ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 1

Sesión No. 2

Tema: Introducción a la administración financiera. Parte II.

Contextualización

¿Cuál es la importancia de los presupuestos?

Cuando una empresa invierte en sus activos, incurre en una salida de efectivo
actual, esperando a cambio utilidades. Estamos hablando de una inversión que
presupone un largo plazo. Tal es el caso de invertir en terrenos, en edificios, o
maquinaria de tecnología de punta o de gran tamaño.

Esto requiere de tener y hacer un presupuesto de capital, para saber en que

proyectos se va aplicar el dinero de la empresa.

Un presupuesto de capital brinda numerosos

beneficios, como por ejemplo el de evitar:

1. Capacidad ociosa (muerta) de la fábrica.

2. Capacidad excedente.

3. Inversiones en capacidad que produzcan un

rendimiento menos sobre la inversión realizada, es decir que se gaste más de lo
que se obtiene.

El presupuesto de capital monitorea los flujos de efectivo que se generen en la

empresa, además, intensifica la coordinación entre los departamentos de la
empresa y la gerencia general de la compañía.
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Usualmente ocurre que la empresa compra maquinaria que no se utiliza, mientras

que en otras áreas que son más productivas falta equipo e inclusive personal.
Estos desbalances se terminarían de tener un presupuesto de capital.

Introducción al Tema

Las empresas viven en un devenir de

dinero; dinero que entra y que sale en una
constante dinámica de compra y venta de
recursos. Compramos recursos, los
trabajamos, generamos productos, los
vendemos por lo que ingresa dinero.
Mientras esto suceda, la empresa está
activa, viva.

Para ello, ciertamente invertimos constantemente nuestro dinero para obtener

recursos que compramos constantemente (invertimos a corto plazo) y recursos
que igual no compramos tan frecuentemente (invertimos a largo plazo).

Las inversiones a largo plazo representan salidas considerables de dinero que

hacen las empresas cuando toman algún curso de acción. Esto significa que se
hacen fuertes inversiones, con el fin de comprar recursos, ponerlos a trabajar y
generar riqueza. Aquí se habla por ejemplo de comprar un edificio, terrenos,
maquinaria, un sistema completo de tecnología de la información y comunicación
(TIC) entre otros tipos de activos productivos.

Por esta razón, las compañías necesitan procedimientos para analizar este tipo de
inversiones, pues de no hacerlo, pueden caer en una descapitalización que puede
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provocar un resquebrajamiento financiero, en muchos casos, muy difíciles de

recuperarse.

La elaboración del presupuesto de capital es el proceso de evaluación y selección

de las inversiones a largo plazo (un año o más) que son congruentes con la meta
de maximización de la riqueza que quieren los dueños de la empresa. Una
inversión operativa (a corto plazo) es un desembolso de fondos que produce
beneficios dentro del plazo de un año.

Las inversiones en activos fijos son inversiones de capital, pero no todas las
inversiones de capital se consideran como activos fijos.

Un desembolso de $60,000 para comprar una máquina que tiene un tiempo de

vida útil de 15 años es una inversión de capital que aparecería como activo fijo en
el balance general de la empresa.

Un desembolso de $60,000 para una campaña de publicidad que se espera que

genere beneficios durante un periodo largo también es una inversión de capital,
pero no se clasifica como activo fijo.

Las compañías hacen inversiones de capital por muchas razones. Los motivos
fundamentales de las inversiones de capital son la expansión de operaciones, la
sustitución o renovación de activos fijos, o la obtención de algún otro beneficio
menos tangible durante un periodo largo de tiempo.

Con esto aclarado, pasemos a estudiar las estrategias de presupuesto de capital.

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Explicación

1.5 Elementos de estrategia del presupuesto de capital

El presupuesto de capital está compuesto por dos presupuestos a la vez, que son:

1. El presupuesto de inversiones, es decir dónde se va a aplicar el dinero.

2. El presupuesto de financiación, es decir de dónde se va a obtener el dinero.

Esta evaluación se hace comprobando si los flujos de efectivo que generará la

inversión en un activo exceden a los flujos que se requieren para llevar a cabo
dicho proyecto. Prácticamente es preguntarse: ¿Vale la pena invertir o no en el
proyecto?

1.5.1 Elaboración del presupuesto capital

El proceso de elaboración del presupuesto de capital consiste en cinco pasos

interrelacionados: Gitman y Zuter (2012) en su libro Principios de Administración
Financiera lo explican claramente:

1. Elaboración de propuestas. Las propuestas de nuevos proyectos de

inversión se hacen en todos los niveles de una organización de negocios y
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son revisadas por el personal de finanzas. Las propuestas que requieren

grandes desembolsos se revisan con mayor cuidado que las menos
costosas.

2. Revisión y análisis. Los gerentes financieros realizan revisiones y análisis

formales para evaluar las ventajas de las propuestas de inversión.

3. Toma de decisiones. Las empresas normalmente delegan la toma de

decisiones acerca de inversiones de capital de acuerdo con ciertos límites
de dinero. Por lo regular, el consejo directivo debe autorizar los gastos que
rebasan cierta cantidad. Con frecuencia se da autoridad al gerente de
planta para tomar las decisiones necesarias que permitan mantener en
funcionamiento la línea de producción.

4. Implementación. Después de la autorización, se realizan los desembolsos

y se implementan los proyectos. Los desembolsos de un proyecto grande
ocurren comúnmente en fases.

5. Seguimiento. Se supervisan los resultados, y se comparan los costos y

beneficios reales con los planeados. Se requerirá tomar una acción si los
resultados reales difieren de los proyectados. (P. 361).

1.5.2 Terminología básica

Gitman y Zuter (2012) explica terminología básica para comprender como elaborar
presupuestos de capital:

Proyectos independientes contra proyectos mutuamente excluyentes: la

mayoría de las inversiones se pueden incluir en una de las dos categorías
siguientes:

1. Proyectos independientes: son aquellos cuyos flujos de efectivo no

están relacionados entre sí; la aprobación de un proyecto no impide que los otros
se sigan tomando en cuenta.
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2. Proyectos mutuamente excluyentes: son aquellos que tienen el

mismo objetivo y, por lo tanto, compiten entre sí. La aprobación de uno impide que
los otros con el mismo objetivo se sigan considerando.

Por ejemplo, una empresa que necesita incrementar su capacidad de producción

podría obtenerla mediante: la expansión de su planta, la adquisición de otra
compañía, o mediante la contratación de producción con otra empresa.

Evidentemente, la aceptación de cualquier opción elimina la necesidad inmediata

de las otras.

Fondos ilimitados contra racionamiento del capital: la disponibilidad de

fondos para inversiones de capital afecta las decisiones de la empresa. (P. 362).

Si una compañía tiene fondos ilimitados para inversiones (o si puede recaudar el

dinero que sea necesario a través de préstamos o de la emisión de acciones), la
toma de decisiones relacionadas con el presupuesto de capital es bastante
sencilla: se aceptan todos los proyectos independientes que ofrezcan un
rendimiento adecuado. Sin embargo, las empresas normalmente operan con
racionamiento de capital. Esto significa que sólo tienen una cantidad determinada
de dinero disponible para inversiones de capital y que muchos proyectos compiten
por ese dinero.

1.5.3 Enfoques de evaluación

Si la empresa dispusiera de fondos ilimitados, se puede discernir dos enfoques de

evaluación:

1) El enfoque de aceptación-rechazo: este implica evaluar las propuestas

de inversión de capital para determinar si cumplen con el criterio mínimo de
aceptación propuesto por la empresa. En estos casos, sólo se deben
considerar proyectos aceptables.
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2) El enfoque de clasificación: este segundo método implica la clasificación

de los proyectos con base en alguna medida predeterminada como, por
ejemplo, la tasa de rendimiento. Los proyectos en estos casos entran en un
tipo de concurso en donde el proyecto con el rendimiento más alto se coloca
en primer lugar, y el proyecto con el rendimiento más bajo se coloca en el
último lugar. Únicamente se deben considerar proyectos aceptables bajo el
criterio de la tasa de rendimiento propuesta por la empresa.

Existen varias técnicas para realizar estos análisis, los métodos preferidos
integran procedimientos de valor en el tiempo, el riesgo y rendimiento involucrado,
y conceptos de valuación para seleccionar los pagos de capital que sean
congruentes con la meta de la empresa.

Las técnicas para evaluar en dónde se ha de aplicar el dinero, son tres básicas:

1. Tiempo de Recuperación de la Inversión: el periodo de recuperación de

la inversión es el tiempo requerido para que una compañía recupere su
inversión inicial en un proyecto, calculado a partir de las entradas de
efectivo. Esta técnica es muy rudimentaria porque no considera
explícitamente el valor del dinero en el tiempo.

Criterios de decisión cuando se utiliza la técnica de Tiempo de

Recuperación de la Inversión. Cuando el periodo de recuperación de la
inversión se usa para tomar decisiones de aceptación o rechazo, se aplican
los siguientes criterios:

• Si el periodo de recuperación de la inversión es menor que el periodo

de recuperación máximo aceptable, se acepta el proyecto.

• Si el periodo de recuperación de la inversión es mayor que el periodo

de recuperación máximo aceptable (propuesto por la empresa), se
rechaza el proyecto.
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La administración determina subjetivamente el periodo de recuperación

máximo aceptable de la inversión, con base en diversos factores,
incluyendo el tipo de proyecto (si se habla de una expansión, reemplazo, o
renovación, por ejemplo), el riesgo percibido en el proyecto (si es una
empresa que apenas va a iniciar y la relación percibida entre el periodo de
recuperación y el valor de las acciones) se trata de un valor que la
administración considera que, en promedio, conducirá a decisiones de
inversión creadoras de valor.

2. Valor Presente Neto: el método usado por la mayoría de las grandes

empresas para evaluar proyectos de inversión se conoce como Valor
Presente Neto (VPN). El VPN toma en cuenta el valor del dinero en el
tiempo de los inversionistas, es una técnica más desarrollada de
elaboración del presupuesto de capital que la regla del periodo de
recuperación. El método del VPN descuenta los flujos de efectivo de la
empresa del costo de capital.

Criterios de decisión cuando se utiliza la técnica de VPN. Cuando el

VPN se usa para tomar decisiones de aceptación o rechazo, los criterios
de decisión son los siguientes:

• Si el VPN es mayor que $0, el proyecto se acepta.

• Si el VPN es menor que $0, el proyecto se rechaza.

3. Tasa Interna de Rendimiento: la Tasa Interna de Rendimiento o de

Retorno (TIR) es otra técnica muy usada en la elaboración de presupuesto
de capital. La TIR es la tasa de descuento que iguala el VPN de una
oportunidad de inversión con $0 (debido a que el valor presente de las
entradas de efectivo es igual a la inversión inicial); es la tasa de rendimiento
que ganará la empresa si invierte en el proyecto y recibe las entradas de
efectivo esperadas. Matemáticamente, la TIR es el valor de k (Tasa Mínima
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Aceptable de Rendimiento, TMAR) en la ecuación que hace que el VPN

sea igual a $0.

Criterios de decisión cuando se utiliza la Tasa Interna de Rendimiento.

Cuando se usa la TIR para tomar las decisiones de aceptar o rechazar, los
criterios de decisión son los siguientes:

• Si la TIR es mayor que el costo de capital (TMAR), se acepta el

proyecto.

• Si la TIR es menor que el costo de capital (TMAR), se rechaza el

proyecto.

1.6 Obtención y asignación de recursos

Una vez que el administrador financiero tiene claro cual es el proyecto al que se
le va asignar el recurso, se procede a obtener el dinero.

El administrador financiero debe ser muy cauto en como obtiene los recursos
financieros; los recursos son escasos y mal usarlos puede generar un problema
financiero grave.

Los métodos más comunes de los cuales obtenemos recursos son: vía
endeudamiento con externos (incrementar nuestros pasivos) o
vía endeudamiento con nuestros socios (incrementar nuestro capital).

Cuál vía tomar depende de muchas circunstancias. No existe una regla de oro
porque si por ejemplo, la banca se encuentra en condiciones de negociar,
endeudarse con pasivos sería la opción. Pero si bien nuestros mismos socios o
nuestro propio patrimonio da el soporte se puede ir por esa vía.

1.6.1 Los ratios

Los ratios (razones) financieros ayudan a monitorear nuestra efectividad de

endeudamiento. Miden la relación existente entre el importe de los fondos propios
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de una empresa con relación a las deudas que mantiene tanto a largo plazo, como
en el corto plazo.

Fórmula:

Entendiendo por capitales propios el denominado patrimonio neto (que obtenemos

de nuestro balance general) y como deuda total la suma del denominado pasivo
corriente y pasivo no corriente (también obtenido del balance general).

Hay que tener en cuenta que este ratío nos indica lo apalancada, mediante
financiación ajena, que esta la empresa entre la financiación a largo y a corto
plazo.

En este sentido lo ideal es que el grueso de la financiación se encuentre a largo

plazo, pudiéndose dar el caso de que el pasivo no corriente iguale al patrimonio
neto con lo que el rátio de endeudamiento de la empresa se situaría en 1.

Por otra parte lo ideal es que el pasivo corriente se encuentre por debajo del 50%
del patrimonio neto, con lo que el ratio de endeudamiento a corto plazo se situé
como máximo por debajo del 0.5. Fórmula ratio endeudamiento a largo plazo:

Fórmula ratio endeudamiento a corto plazo:

Sea cual sea el modo en que la empresa decida endeudarse, es importante hacer
constante monitoreo vía estos ratios para reconocer nuestra salud financiera.
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Conclusión

Saber anticiparse es todo un arte, desafortunadamente muchas empresas

prefieren no invertir, hasta que se ven obligadas a reemplazar un equipo obsoleto.

Si las ventas aumentan como resultado de un incremento en la demanda general

del mercado, todas las empresas de la industria tenderán a comprar bienes de
capital aproximadamente en la misma época. Esto conducirá a un cúmulo de
pedidos pendientes de surtir, tiempos de espera muy prolongados para la
adquisición de maquinaria, deterioro en la calidad de los bienes de capital y un
incremento en sus precios.

Si una empresa pronostica sus necesidades y compra activos de capital en una

fecha suficientemente temprana, podrá evitar estos problemas. Sin embargo,
nótese que si una empresa prevé un incremento en la demanda, amplía su
capacidad de instalada a fin de satisfacer esta, pero resulta que las ventas no se
dan como esperadas, puede generar capacidad instalada muerta trayendo
consigo unos costos muy altos.

Por lo tanto, es importante que los financieros estén muy en contacto con el
departamento de mercadotecnia a fin de juntos ir monitoreando estos avances en
las ventas de la empresa a fin de que se pueda comparar con la productividad de
la misma, esto es: “que lo que se invirtió en la empresa en maquinaria, equipo, o
recurso humano, en verdad se esté desquitando”.

Finalmente, la preparación del presupuesto de capital también es importante

porque la expansión de activos implica por lo general gastos muy grandes, y antes
de que una empresa pueda gastar una gran cantidad de dinero, deberá tener
suficientes fondos disponibles.
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Por consiguiente, una empresa que contemple un programa mayor de gastos de

capital debería establecer su financiamiento con varios años de anticipación para
que los fondos que se requieran estén disponibles.