Economia e Misurazione Aziendale

La gestione di impresa nei contesti

dinamici
 Opzioni strategiche e percorsi di sviluppo
SVILUPPO ORIZZONTALE

§ Attuabile mediante espansione interna dell’impresa (es. aumentare il

grado di sfruttamento degli impianti esistenti o la scala produttiva) o
acquisizione di imprese similari operanti nello stesso mercato
(integrazione orizzontale)

§ È finalizzato al rafforzamento della posizione di impresa (quota di

mercato) per mezzo di:

- Completamento della gamma di prodotti offerti

- Ampliamento del numero di segmenti di mercato
- Espansione geografica

2
 Opzioni strategiche e percorsi di sviluppo
SVILUPPO ORIZZONTALE

DIVERSIFICAZIONE DIVERSIFICAZIONE
CORRELATA CONGLOMERALE

Percorso di crescita orizzontale Crescita mediante il passaggio

lungo sentieri prossimi a quelli a business completamente
esistenti nuovi per tecnologie e
caratteristiche dei clienti serviti
PRODOTTI 1 NUOVI
ATTUALI PRODOTTI

MERCATI Penetrazione nel

Sviluppo prodotto
ATTUALI mercato

NUOVI
MERCATI
Sviluppo del mercato Diversificazione

2 3
1 e 2: Diversificazione correlata
3: Diversificazione non correlata 3
Opzioni strategiche e percorsi di sviluppo
SVILUPPO VERTICALE

§ Attuabile scegliendo di aumentare il grado di integrazione

verticale, ossia l’intensità del controllo esercitato sulla propria
filiera produttiva

§ Può avvenire sia per processi di interni che attraverso

l’acquisizione di altre imprese legate o meno da relazioni di filiera

§ A fronte dei rischi connessi all’aumentata rigidità e agli

investimenti necessari, lo sviluppo verticale consente i seguenti
vantaggi:
- Tecnici: coordinamento più stretto e razionale delle attività
- Economici: appropriazione dei margini di profitto di clienti e fornitori e
riduzione dei costi di transazione

- Concorrenziali: aumento del potere di mercato nei confronti di

fornitori e/o clienti
4
Strategie di focalizzazione sul core-business

§ Dovrebbero essere intraprese come opzioni strategiche di

rafforzamento o di assestamento dell’impresa

§ Tali strategie si sostanziano in processi di ristrutturazione (rightsizing)

improntati a maggiore prudenza nella gestione delle risorse e alla
difesa delle posizioni occupate, ri-focalizzando l’attività sul core
business

Corporate Restructuring & Strategie di Outsourcing

Development
• Una forma di radicale intervento
sulla struttura organizzativa che
punta a razionalizzare i settori di
attività di un gruppo diversificato
generalmente di grandi
dimensioni
• Ricerca sistematica di occasioni
di affidamento a terzi di processi
in precedenza realizzati
internamente (completo o
parziale)

5
 Economia e Misurazione Aziendale

La corporate governance.
I rischi della discrezionalità manageriale
 Il problema dell’agenzia

■ La separazione tra proprietà e controllo nelle

società per azioni rappresenta un problema di
agenzia (Berle e Means, 1932)

■ Rapporto di agenzia:
1. un contratto in base al quale una o più persone
(principal) obbliga un’altra persona (agent) a
ricoprire per suo conto una data mansione che
implica una delega di potere
2. Il principale incarica l’agente di svolgere per proprio
conto e nel proprio interesse un determinato
compito/attività a fronte di un corrispettivo
Dissociazione tra proprietà e potere

■ Tra capitale di comando e capitale

controllato (proprietà senza controllo)

■ Tra proprietà e controllo manageriale

(controllo senza proprietà)
 Rapporto di agenzia
Il rapporto di agenzia ha alcuni tratti tipici:
Discrezionalità dell’agente
Asimmetria informativa
selezione avversa
azzardo morale
Remunerazione dell’agente indipendente dal risultato

Il problema d’agenzia consiste nel fatto che l’agente sfrutti la

discrezionalità per perseguire i propri interessi, l’asimmetria
informativa per celarli, e contare sul diritto ad essere remunerato
anche in caso di risultato negativo.
Jensen e Meckling (1976) introducono il concetto di costi di agenzia.
 Il rapporto di agenzia
Azionisti vs. management

■ Assemblea degli azionisti e Consiglio di

amministrazione possono non assolvere
pienamente le loro funzioni:
– La partecipazione alle assemblee è costosa per i piccoli
risparmiatori
– I piccoli azionisti di società quotate preferiscono liquidare
l’investimento
– I consiglieri esterni o indipendenti non esercitano il loro
potere di sorveglianza sui manager

■ In questi casi il management controlla sia il consiglio

che l’assemblea.
 Il mercato dei capitali e i prezzi di borsa

■ I mercati finanziari si suddividono in:

- Mercati diretti
- Le transazioni avvengono su base bilaterale secondo
regole accettate dalle parti. Funzionano a livello locale.
- Mercati aperti
■ La Borsa è un mercato regolamentato aperto e
secondario che svolge le seguenti funzioni:
- ammettere i titoli alle contrattazioni
- garantire l’accesso degli investitori alle transazioni
- fissare le modalità di negoziazione
- trasmettere informazioni sugli scambi
 Il mercato dei capitali e i prezzi di borsa

■ I prezzi sono il risultato delle aspettative degli

operatori sulla performance futura della società e
sono basati su flussi di cassa di due tipi:
- i dividendi distribuiti periodicamente agli azionisti
- i capital gain, ossia gli incrementi di prezzo delle
azioni, che gli azionisti possono monetizzare
vendendo i titoli
■ I prezzi di Borsa sono sensibili ad alcuni aspetti
specifici del governo di impresa:
- frammentazione della proprietà
- emissione di azioni con diritti di voto limitati
 Gli attori del mercato azionario

■ Investitori istituzionali
Gruppo composito di operatori che investono nei mercati
di Borsa come elemento tipico della loro attività:
- fondi di investimento
- fondi pensione
- compagnie di assicurazione
■ Risparmiatori privati
■ Speculatori
 Società non quotate, PMI e controllo familiare

■ I vantaggi della quotazione

- Nuova fonte di capitale (tramite IPO e conseguente formazione
del flottante) che permette:
• Salto dimensionale
• Espansione dei confini del business

■ Gli svantaggi della quotazione

- Apertura del capitale sociale a terzi
- Subordinazione alle regole che disciplinano le società quotate

Esistono società che non possono quotarsi e

società che non vogliono quotarsi