Data: 22.12.2023 Pag.
: 54
Size: 413 cm2 AVE:
Tiratura: 132083
Diffusione: 98384
Lettori: 1090000
Il picco raggiunto sui tassi di interesse
promette nuove strade per la liquidità
Investire a tutto bond
Vince la solidità
in difesa con gli Usa
LE OBBLIGAZIONI SOCIETARIE
"DI QUALITÀ" SONO DA PREFERIRE:
HANNO BUONI FONDAMENTALI E POSSONO
BENEFICIARE DI UN RITORNO
DEI FLUSSI DI CAPITALE DA FORME
DI INVESTIMENTO ALTERNATIVE
1 periodo tra la fine di un ciclo di rialzo
dei tassi e il primo taglio ai tassi rap­
presenta un'opportunità cruciale per
gli investitori di reinvestire la liquidi­
tà in azioni e obbligazioni. Guardan­
do alla storia, ha sempre funzionato
così. In passato, questa "finestra" è dura­
ta in media 10 mesi, fa notare Capital
Group. Ora gli analisti sono divisi tra
quanti prevedono diversi tagli dei tassi
da parte della Fed per quest'anno e chi è
più cauto ­ per la Bce se ne riparla a fine
anno ­ ma il picco di rialzo dei tassi è cer­
tamente agli atti. «Siamo all'apice di una
transizione importante», dice Jared
Franz, «in cui gli investitori a lungo ter­
mine possono trovare interessanti op­
portunità d'investimento in azioni e ob­
bligazioni». Vediamo come.
OBBLIGAZIONI
È l'ora delle obbligazioni. I tassi reali,
cioè quelli corretti per l'inflazione, sono
ora in territorio positivo ­ in alcuni casi
in modo significativo ­ in tutti i principa­
li segmenti del mercato obbligaziona­
rio. E questo significa per Christian Nol­
ting di Deutsche Bank, che gli investitori
non devono necessariamente sperare in
un rialzo dei prezzi dei loro bond guida­
to da un possibile calo dei tassi nel breve
termine. «A nostro avviso», spiega
l'esperto, «il solo rendimento reale da in­
teressi rappresenta ad oggi una ragione
sufficiente per investire, anche se preve­
diamo un leggero calo dei tassi d'interes­
€ 84252.00
se nel 2024 e, di conseguenza, ci atten­ investimento di nicchia. Per quanto ri­
diamo anche un moderato potenziale di guarda le scadenze delle obbligazioni, è
rialzo dai prezzi». consigliabile un mix di titoli a breve (da 1
Nel 2024 la previsione è per un rendi­ a 2 anni) e a lungo termine (fino a 10 an­
mento a singola cifra, da media a eleva­ ni), con una media di circa 4­5 anni. Da
un punto di vista geografico, le obbliga­
ta, sulla maggior parte dei mercati obbli­ zioniUsa offrono un chiaro vantaggio in
gazionari mondiali, aggiunge. Le obbli­ termini di rendimento rispetto al merca­
gazioni societarie saranno probabil­
mente più attraenti dei titoli di Stato, to europeo, garantendo agli investitori
grazie ad un extra­rendimento interes­ di altre aree valutarie una buona oppor­
sante unito a solidi fondamentali. L'in­ tunità per aumentare, se necessario,
vestment grade (IG) ha tutte le carte in l'esposizione in dollari Usa dei loro por­
regola per offrire rendimenti reali eleva­ tafogli. Ma attenzione al possibile inde­
ti e bassi tassi di default. Sulla stessa li­ bolimento del dollaro Usa. Dunque, le
nea Chris Iggo e David Page, di AXAIM: obbligazioni societarie IG in euro po­
«Le obbligazioni corporate dovrebbero trebbero essere la scelta ottimale per gli
beneficiare di prospettive più favorevoli investitori dell'Eurozona nel 2024. Co­
sui tassi, con quelle investment grade mele loro controparti statunitensi, man­
che attualmente offrono rendimenti tengono buoni fondamentali e, grazie a
molto interessanti, compresi tra il 4% in rendimenti più elevati, potrebbero bene­
euro e il 6% in dollari Usa». Un rendi­ ficiare di un possibile ritorno di capitale.
mento «significativamente positivo per
una classe d'investimento molto sicu­ OCCHIO ALL'ITALIA
ra», sottolinea Natalie Trevithick, di Pay­ Per quanto riguarda i titoli di Stato
den&Rygel. dell'Eurozona, l'Italia potrebbe rappre­
sentare un'opportunità interessante. Il
GLI STATES differenziale di tasso d'interesse
Al contrario, le obbligazioni ad alto ren­ (spread) rispetto ai titoli di Stato tede­
dimento (HY), per Deutsche Bank, com­ schi (Bund) potrebbe aumentare legger­
portano rischi elevati a causa del loro ra­ mente. Ma gli analisti non prevedono
ting creditizio inferiore in un contesto di scosse durature per l'Italia. Anche per
dati economici in rallentamento e tassi l'analisi di abrdn sono da puntare le ob­
di insolvenza in risalita. Pertanto, saran­ bligazioni di qualità superiore (cioè go­
vernative e investment grade). «Questi
no probabilmente da prendere in consi­
derazione da molti investitori solo come investimenti otterranno performance
particolarmente positive quando la cre­
BANOR 1
Data: 22.12.2023 Pag.: 54
Size: 413 cm2 AVE: € 84252.00
Tiratura: 132083
Diffusione: 98384
Lettori: 1090000

scita rallenterà, l'inflazione si indebolirà

dano delle azioni cinesi, potrebbero tro­ gli azionisti», avvertono anche da Pictet
e le banche centrali taglieranno i tassi», vare un'interessate alternativa proprio WM. Il 2004 dovrebbe vedere infatti il
dice Craig MacDonald. nelle azioni indiane». Un mercato, preci­ sorpasso dell'Europa con un rendimen­
sa Norman Villamin diUBP, chestorica­ to atteso del 5,4% (3,9% per i dividendi e
LESMALLCAPUE mente ha garantito una crescita degli 1,5% per i buyback) contro il 3,4% di Stati
La crescita globale degli utili nel 2024 è utili più sostenibile e di lungo ciclo. La Uniti e Giappone. Più in generale, dice
prevista intorno al 10% (un po' meno in possibile volatilità del breve non deve in­ Banor, qualche interessante opportuni­
Europa). Al centro ci saranno ancora i ti­ vece distogliere dalle opportunità di più tà si nasconde nel gap di valutazione tra
toli statunitensi, soprattutto se gli Usa lungo termine, soprattutto per le small società europee e americane. «L'Europa
riusciranno ad evitare la recessione, giu­ cap tra le azioni europee. Le scelte di og­ continua a trattare a forte sconto rispet­
rano gli esperti. A patto che si faccia un gi, dice Hywel Franklin di Mirabaud AM to al mercato americano. Nello stesso
po' di attenzione alle valutazioni. Ma an­ devono guardare ai potenziali rendi­ settore spesso le aziende Usa trattano a
che Europa e Giappone meritano atten­ menti del 2025, tra tassi attesi in discesa multipli pari a 2 o 3 volte i multipli di
zione. L'India può essere invece un'op­ e superamento della fase di indeboli­ quelle europee. Per non parlare delle
mento della crescita. small cap, specialmente in Italia che a
portunità per il lungo termine, dice Deu­ I titoli europei sono quelli che offro­ causa dei continui deflussi dai fondi PIR
tsche Bank. «Gli investitori che vogliono no i maggiori rendimenti in contanti per hanno raggiunto prezzi da saldo».
guardare ai mercati emergenti ma diffi­ R. Amo.

BANOR 2