consulentia eredità

Il ricambio generazionale La migliore scelta per il risparmiatore

SABATO 8 FEBBRAIO 2020
Supplemento al numero odierno del Sole 24 Ore sul tavolo dei consulenti finanziari tra testamento, donazione e patto
Poste Italiane Sped. in A.p. -D.l. 353/2003
conv. L. 46/2004, art. 1, c.1, Dcb Milano Criscione e Ursino>PAG. 16 Russo >PAG. 11

ilsole24ore.com/sez/risparmio la posta. ex correntista db lamenta il ritardo nella chiusura del conto >PAG. 14-15

ILLUSTRAZIONE DI STEFANO MARRA

Boom di Etf,
costi bassi e INVESTIMENTI
qualche rischio
di Christian Martino

B orse tutte in rialzo, tassi sem- FONDI, CHI VINCE

LA SFIDA DEI DUE ANNI
pre più negativi e maggior at-
tenzione ai costi da parte degli
investitori. In questo scenario conti-
nua il boom degli Etf. Gli exchange-
traded fund sono fondi d’investimen-
to che replicano a commissioni conte-
nute indici azionari o obbligazionari. A
gennaio 2020 questi strumenti hanno
segnato nuovi record a livello mondia-
le superando i 6mila miliardi di dollari
I gestori che hanno
di raccolta. Per dare un’idea della forte
accelerazione ci sono voluti negli Usa 8
recuperato le perdite
anni per raggiungere mille miliardi
mentre negli ultimi due anni la raccol- dei mercati del 2018
ta è salita da 3 a 4mila miliardi.
Buona parte del successo degli Etf è Al top: Dws, Igm,
legato ai bassi costi che hanno rispetto
ai fondi attivi. Ad esempio su investi- AzFund e JpMorgan
menti azionari legati all'indice Euro-
stoxx l’onere per gli Etf si attesta tra 0,12
e 0,15% mentre quello dei fondi attivi si
attesta tra lo 0,7% (per classi istituzio-
nali) e il 2% (retail). Anche sul fronte
delle performance gli Etf spesso danno IL FOCUS
punti alle gestioni attive, soprattutto se
si considera che negli ultimi 10 anni il Come valutare
98,6% dei fondi globali in euro non ha i risultati del tuo
battuto il benchmark sottostante.
Questo livello di successo sta però
fondo di investimento
portando ad una concentrazione peri- e capire il suo grado
colosa. Come illustra Fabio Brambilla, di sostenibilità
partnerdiControlfidamultifamily-offi-
ce e asset manager svizzero, ci sono di-
versi rischi, alcuni sono legati ai volumi,
altri alla concentrazione e alla selezione
dellesocietàsucuiinvestire.Ivolumide- MERCATI
gli Etf nel 2019 si sono concentrati su un
numero limitato di fondi: i top 100 han- Le strategie passive
no attirato l’83% dei capitali. Non solo. hanno la meglio
C’èancheunrischiochenascedallacon-
centrazione che questi fondi passivi
sull’azionario Usa ed Ue
hanno sulle società più grandi. Gli attivi creano valore
» pag 3 con gli Emergenti
all’interno
BREXIT
Come scegliere le polizze
Pezzatti» pagina 9

BORSA
Più liquidità sulle Pmi
Incorvati» pagina 13

ANALISI TECNICA
Il focus sui listini cinesi
Gennai» pagina 19

IL GESTORE
Netflix emittente di bond
Della Valle » pagina 20
2 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 8 FEBBRAIO 2020 | N. 903

MESSAGGIO PUBBLICITARIO

Il primo ETF al mondo

su Green Bond

Lyxor quota su Borsa Italiana

il primo ETF al mondo su Green Bond
Il Lyxor Green Bond (DR) UCITS ETF, il primo ETF nel suo genere al mondo, punta
a replicare un indice Solactive1 che consente un’esposizione alle performance di
Green Bond di emittenti Investment Grade quali Stati sovrani, banche, organismi
sovranazionali, banche di sviluppo e imprese. I Green Bond contribuiscono a
finanziare un’economia più “Verde”, con proventi destinati a progetti incentrati
sulla mitigazione degli effetti climatici e sugli sforzi di adattamento. Le obbligazioni
incluse nell’indice sono definite “Green” da Climate Bonds Initiative2. L’ETF,
ora quotato su Borsa Italiana, ha ricevuto l’etichetta “Greenfin” da parte dello
Stato francese, che certifica la qualità “Green” dei fondi di investimento3.

Nome ETF ISIN Ticker di Bloomberg Tipologia di Replica TER4

Lyxor Green Bond (DR) UCITS ETF LU1563454310 CLIM IM Fisica 0,25%

The original pioneers

Contatti: www.lyxoretf.it | info@ETF.it | 800 92.93.00 | Consulenti
02 89.63.25.00 | Istituzionali 02 89.63.25.28 | LYXOR <GO>

(1) Solactive Green Bond EUR USD IG Index; https://www.solactive.com/indices/

(2) https://www.climatebonds.net/
(3) https://www.ecologique-solidaire.gouv.fr/label-greenfin
(4) Il costo totale annuo dell’ETF (TER – Total Expense Ratio) non include i costi di negoziazione del proprio intermediario di riferimento, gli oneri fiscali ed eventuali altri costi e oneri.
Il valore degli ETF citati può aumentare o diminuire nel corso del tempo e l’investitore potrebbe non essere in grado di recuperare l’intero importo originariamente investito. Questo è un messaggio pubblicitario e non
costituisce sollecitazione, offerta, consulenza o raccomandazione all’investimento. Prima dell’investimento negli ETF citati si invita l’investitore a contattare i propri consulenti finanziari, fiscali, contabili e legali
e a leggere attentamente i Prospetti, i “KIID” e i Documenti di Quotazione, disponibili sul sito www.lyxoretf.it e presso Société Générale, via Olona 2, 20123 Milano, dove sono illustrati in dettaglio i meccanismi di
funzionamento, i fattori di rischio, i costi e il regime fiscale dei prodotti.
N. 903 | SABATO 8 FEBBRAIO 2020 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 3

sommario
DALLA PRIMA ASSIOM FOREX : IL 26ESIMO CONGRESSO FA TAPPA A BRESCIA IL BILANCIO

Boom e rischi Assiom Forex : il 26esimo

Congresso fa tappa a Brescia
trasmesso in diretta streaming su:
ww.ilsole24ore.com. Alle 14.30 è
(Presidente Officine Meccaniche
Rezzatesi e Confindustria
AZIONARIO

degli Etf Appuntamento a Brescia. Nella

mattina di sabato 8 febbraio, dopo
prevista la tavola rotonda “Sistema
bancario tra tassi sotto zero e Fondo
Lombardia), Giovanni Gorno
Tempini (Presidente Cassa Depositi
paese/ indici
rendim. annuo %
1 anno 5 anni 10 anni

la relazione introduttiva del Salva Stati”, organizzata da Il Sole e Prestiti), Victor Massiah Mondiale (1)
+ Ad esempio sul listino S&P i tre Presidente di Assiom Forex , 24 Ore Radiocor con ll’introduzione (Consigliere delegato Ubi Banca), in valuta locale 17,93 7,27 8,88
grandi asset manager del settore Etf Massimo Mocio, il Governatore del Ministro dell'Economia e delle Domenico Siniscalco (vice in euro 21,58 7,66 10,56
(Blackrock, Vanguard e State Street) della Banca d'Italia Ignazio Visco Finanze Roberto Gualtieri e con la chairman Morgan Stanley) e diretta Europa (1)
detengono in media il 22% delle azio- terrà il suo intervento che verrà partecipazione di Marco Bonometti streaming su www.ilsole24ore.com in valuta locale 13,06 3,25 5,08
ni con diritto di voto. Ma quali sono le in euro 15,13 2,26 5,59
conseguenze di questa elevatissima
Nord America (1)
concentrazione? ALL’INTERNO DI PLUS24
Secondo Brambilla in questi anni in valuta locale 21,43 9,64 11,54
è progressivamente diminuita la ca- in euro 25,84 10,41 13,84
pacità di vendere vicino al miglior STORIA DI COPERTINA Pacifico (1)
prezzo pacchetti significativi di Etf. in valuta locale 8,44 3,11 5,24
Anche la concentrazione dei diritti di in euro 10,97 4,25 5,88
Chiuso in
voto delle società in mano alle tre 4 Il bilancio a due anni 6 Il bilancio a due anni Paesi emergenti (1)
redazione
principali case di fondi passivi rap- America e tecnologia L’Etf vince la sfida in valuta locale 5,61 4,05 4,30
alle 20 del
presenta un campanello d’allarme risollevano i fondi su azioni Usa e Ue
6 febbraio 2020 in euro 7,41 2,88 4,19
perché riduce la capacità degli inve- di Isabella Della Valle di Andrea Gennai
Italia (2)
stitori (in particolare dei fondi attivi-
sti) di influenzare le scelte dei consi- 5 Il bilancio a due anni 7 Il bilancio a due anni in valuta locale 17,45 3,98 2,87
Note:
gli di amministrazione delle società Multiasset, il fondo si rivaluta Non solo risultati Illustrazione di (1) Indici MSCI senza dividendi reinvestiti.
quotate. C’è poi una distorsione ri- quando il gestore è dinamico per i fondi green STEFANO (2) Indice Comit.
spetto alla selezione delle società sui di Lucilla Incorvati di Vitaliano D’Angerio MARRA
cui gli Etf investono. La scelta è per
dimensione, determinando una OBBLIGAZIONARIO
maggiore spinta sui titoli che pesano RISPARMIO E INVESTIMENTI PROFESSIONISTI DEL RISPARMIO STRUMENTI PER INVESTIRE
maggiormente sull’indice di riferi- rendim. annuo %
paese/ indici 1 anno 5 anni 10 anni
mento. Non è un caso che le società a 9 Assicurazioni 16 Consulenti finanziari 19 Analisi tecnica
più elevata capitalizzazione siano Con Brexit Il ricambio generazionale I listini cinesi Mondiale (1)
anche quelle che hanno corso di più più polizze sanitarie unisce e divide restano sopra in euro 1,57 3,00 4,40
nell’ultimo triennio. Queste distor- in valigia gli operatori i livelli chiave Europa (1)
sioni aumentano i rischi in contesti di di Federica Pezzatti di A.Criscione e G.Ursino di Andrea Gennai
in euro 2,17 2,23 4,87
shock di mercato cioè quando simul-
taneamente dovessero scattare gli 11 Patrimoni 17 Patologie finanziarie 20 Il gestore Italia (2)
stop loss (vendite a determinati livelli Testamento o donazione? Fir sotto shock, Della Vedova in euro 4,65 3,07 5,33
di prezzo) a fronte di un pesante crol- Ecco cosa fare no all’anticipo (T. Rowe Price): Usa (2)
lo dei mercati. Ma oggi i mercati ga- per l’eredità dei rimborsi «Netflix, interessante in euro 3,35 3,18 5,50
loppano e si tratta di preoccupazioni di Daniela Russo di Stefano Elli emittente di bond hy»
Giappone (2)
forse eccessive. Secondo Francesco di Isabella Della Valle
Lomartire, responsabile di Spdr Etfs 13 Piazza Affari e Pmi 18 ArtEconomy24 in euro -3,05 3,97 2,32
Note:
per l’Italia, gli Etf sono sempre più Più liquidità La mappa dell’Australia (1) Indici JP Morgan Global.
utilizzati all’interno di soluzioni di sulle piccole aborigena (2) Indice JP Morgan delle aree di riferimento.
investimento professionale come dell’Aim di Maria Adelaide Marchesoni
strumenti di gestione tattica e di lun- di Lucilla Incorvati
go periodo. Acquisti e vendite di quo- INDICI DI SETTORE
te di Etf non necessariamente si tra- 14 Il Sole risolve
ducono in conferimenti e riscatti. Ex correntista di DB INDICI E NUMERI ONLINE dj stoxx msci
var. % var. %
Inoltre non necessariamente un fon- lamenta il ritardo settore sett. anno sett. anno
do Etf ha una partecipazione “passi-
va” in assemblea.
nella chiusura del c/c
di Federica Pezzatti
21 Le cifre in ballo
Dalla Cina arrivano anche idee . ilsole24ore.com/sez/risparmio
Alimentari D. 0,47 18,03 -0,80 11,55
Pensare però di avere solo Etf in e avvertenze per ia consulenza Previdenza Assicurazioni 1,27 17,75 0,29 15,42
portafoglio non è una scelta sempre 15 La lettera del risparmiatore finanziaria Portogallo, stop alla detassazione Auto 0,45 -4,35 4,32 5,99
ottimale. Accanto al grande vantag- Trentatrenne indeciso di Gianfranco Ursino per i pensionati stranieri Banche 1,45 1,26 0,01 5,86
gio di avere strumenti finanziari a co- tra l’acquisto Beni Consumo 1,51 20,48 3,95 20,45
sti ridotti c’è però il rischio di avere in e l’affitto della casa 23 Due scenari per i bond Aim ai raggi X Beni Durevoli 2,10 -0,98 1,02 24,14
portafoglio prodotti che amplificano di Federica Pezzatti La volatità sui mercati Ricavi +24,5% a 14,4 milioni per il Chimico 1,97 19,77 1,32 14,90
le oscillazioni di mercato. Gli Etf sono favorisce il settore mobile marketing di Amm Commercio 1,22 16,73 0,76 30,14
compratori quando tutti comprano e obbligazionario Costruzioni 0,71 26,43 0,05 10,88
venditori quando tutti vendono. Non a cura di Skipper Informatica Analisi tecnica Energia -0,87 -7,59 -2,78 -12,67
possono mai muoversi controcor- L’azionario globale si allontana dai Industriali 1,21 24,36 -0,06 8,72
rente come invece i gestori attivi do- massimi, balzo della volatilità Media 1,21 8,53 0,88 21,80
vrebbero saper fare. Un rischio che va
Salute 1,27 26,79 -0,15 17,09
tenuto sempre a mente. — Ch.Ma.
Sezione a cura di Servizi Finanz. 1,59 33,02 -0,15 18,98
Gianfranco Ursino Tecnologici 2,18 30,38 -0,78 43,69
Telecomunic. -2,33 1,28 -0,51 10,52
Turismo 0,93 6,71 0,55 14,19
Utilities 0,34 25,90 -0,75 20,59
direttore responsabile
Fabio Tamburini
vice direttori REDDITO FISSO
Roberto Bernabò (sviluppo digitale
e multimediale), Jean Marie Del Bo, mercato obbligazioni
Alberto Orioli monetario governative
caporedattore a 3 anni a 10 anni
Christian Martino paesi ultimo 1 anno ultimo 1 anno
coordinamento operativo Australia 1,22 2,06 1,04 2,25
Isabella Della Valle
Gr. Bretagna 0,80 0,92 0,60 1,22
in redazione
Antonio Criscione,Vitaliano D’Angerio, Canada 1,64 1,67 1,39 1,94
Stefano Elli, Andrea Gennai, Danimarca -0,40 -0,31 -0,35 0,32
Lucilla Incorvati, Federica Pezzatti,
Marilena Pirrelli, Marzia Redaelli, Svezia -0,80 -0,80 0,06 0,41
Gianfranco Ursino Giappone -0,18 -0,25 -0,04 -0,01
progetto grafico Svizzera -0,69 -0,71 -0,64 -0,29
Adriano Attus
con Laura Cattaneo e Francesco Narracci Usa 1,57 4,76 1,65 2,70
Area euro -0,40 -0,31 -0,37 0,17
4 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 8 FEBBRAIO 2020 | N. 903

cover story
il bilancio a due anni

America I migliori fondi che hanno recuperato le perdite dei mercati del 2018 e chi ancora soffre
80,90
AZIONARI
73,80
91,02
111,39
115,32
176,35
Igm FdF Fl es s i bi l e
Pumt Ca uƟ ous

e tecnologia
I migliori 5 PERF.% PERF.% PERF.%
72,34 ISIN 2 ANNI 3 ANNI 5 ANNI
Ja nus Henders on Ba l a nced
1. Dws Invest Brazilian
69,88 117,79Eq. LU0616856935
167,98 80,90 91,02 115,32

65,36 101,16 176,23 Igm FdF Bi l a nci a to Azi ona ri o

2. Jpm Us Technology LU0082616367 73,80 111,39 176,35

risollevano
Mi l l er Opportuni ty
3. Baillie Gifford Wldwd Us Eq.G. IE00B8HW2209 72,34 - -

4. Bgf World Technology LU0056508442 69,88 117,79 167,98

-30,75 -13,49 -37,17

i fondi 5. Polar Capital Global Tech.

-28,87
-27,82 5
I peggiori
-41,53
-39,07
IE0030772275
-49,16
-47,32
Fonders el AcƟ ve Sel 101,16
65,36 ecƟ on
Es peri a Funds - Duemme Beta Neutra
Bg Sel ecƟ on-30,75
Short Stra tegi es-37,17
176,23

-26,21
1. Dws Tuerkei -14,10 2,25
LU0209404259 -13,49
no rivalutati sono 893. Jupi ter Gl oba l Levered Abs Return
Hanno investito così Ma se il raggio dell’analisi si allar- -23,43 Isf Gl.Energy
2. Schroder -10,52 -11,06
LU0256331488 -28,87 -41,53 -49,16
ga anche ai periodi più lunghi, si ve- Ca rthes i o Ana l yƟ ca Equi ty Fund B
i prodotti che dal 2018 de chiaramente che gli stessi fondi 3. Invesco Energy LU0123357419 -27,82 -39,07 -47,32
hanno recuperato più che svettano in testa alla graduato-
ria a due anni, hanno portato a casa
Il migliore di tutti risultati brillanti pure a tre e, soprat-
4. Echiquier Value Euro FR0011360700 -26,21 -14,10 2,25
ha puntato sul Brasile tutto, a cinque anni. Chi non si è fat-
to guidare da fattori emotivi nelle 5.Cb - Accent Asian Century LU0299668342 -23,43 -10,52 -11,06
fasi di ribasso dei listini e ha invece
Isabella Della Valle saputo tener fede alla scelta iniziale
di investimento, ha spuntato rendi- OBBLIGAZIONARI
+ L’investimento in un fondo co- menti anche nell’ordine delle tre ci-
mune per definizione è di medio fre. È il caso in particolare di Jpm Us I migliori 5
lungo termine. Assodato questo, so- Technology (176,35%), di Polar Ca-
no molti i risparmiatori che, dopo pital Global Tech (176,23%) e Bgf 1. Dws Vors. Rentenfonds XL D. LU0414505502 41,50 41,47 32,67
essere saliti loro malgrado sulle World Technology (168%). Niente
montagne russe dei mercati finan- male se si pensa che questo periodo
coincide più o meno con l’inizio del-
2. Franklin Gl Convertible Secs LU0727122425 39,30 34,28 50,72
ziari nel 2018, ora si chiedono se i
prodotti sui quali hanno investito si- lo scenario di tassi a zero che dura
ano riusciti, non solo a recuperare le ancora oggi. Certo, chi ha fatto scelte 3. Barings Emerg. M. Sov. Debt IE00BYXWVS54 31,83 33,89 -
perdite, ma anche a guadagnare del genere ha evidentemente corso
qualcosa, visto soprattutto l’ottimo dei rischi, ma l’importante è esserne 4. BlueBay Financial Capital B. LU1163203125 28,81 35,84 62,39
andamento dei listini nel 2019. E la consapevoli e destinare a tali asset
risposta in molti casi è sì. class una porzione di capitale che ci
Nelle tabelle in pagina è possibile si può permettere di perdere, picco- 5. Franklin GCC B. LU0962741061 28,73 20,74 37,37
vedere quali sono stati i fondi che so- la o grande che sia.
Tra le fila dei prodotti più penaliz- I peggiori 5
zati, invece, sono quelli specializzati

80,9% sul settore energetico, in Asia e in

Turchia. Più trasversale l’andamen-
to dei bilanciati, dal momento che
1. Diaman Sicav Dyn.I. LU0277560859 -16,69 -17,23 -16,83

LA PERFORMANCE
È il rendimento del fondo che nel
biennio ha reso di più (Dws Invest
Brazilian Equity). A 5 anni Jpm
Technology in rialzo del 176%.
no saliti di più e quelli che, invece,
hanno perso terreno nell’ultimo bi-
ennio. E quello che emerge in ma-
niera abbastanza evidente in primo
luogo tra i prodotti azionari che si so-
no piazzati ai vertici della classifica,
è la netta prevalenza di fondi che di-
versificano il portafoglio negli Stati
Uniti e nel settore tecnologico.
Del resto il Nasdaq da inizio 2018
a oggi ha incrementato il proprio va-
lore di oltre il 38% e l’S&P 500 si è ri-
valutato del 25 per cento. Tra questi
top performer va comunque segna-
lato che il prodotto cresciuto di più in
assoluto nel biennio ha scommesso
sul mercato brasiliano e ha ottenuto
una rivalutazione dell’81% (si tratta
del Dws Brazilian Equity).
Da un esame più generale dei ren-
dimenti, nell’universo di fondi ven-
duti in Italia al pubblico retail e map-
pati da Refinitiv-Lipper, su un totale
di 2.054 fondi azionari, 893 hanno
chiuso il biennio con il segno positi-
vo, mentre tra i 684 flessibili il segno
più è tornato a fianco di 363 prodotti
e tra i 1.294 bilanciati, quelli che si so-
prodotti che si sono comportati me-
glio (Igm Flessibile quello che ha re-
so di più) , in genere investono su una
sfera globale (tranne i top performer
specializzati anche in questo caso
negli Usa come Janus Henderson
Balanced e Miller Opportunity), pro-
prio come quelli che hanno reso me-
no. Ancora più determinante, quindi
in questo caso il valore aggiunto del
gestore nelle scelte di investimento.
E ora? Dopo aver archiviato un
periodo complesso, i fondi si sono
affacciati su un anno che tra le novi-
tà può contare su una sempre più
forte attenzione alla sostenibilità,
ormai ingrediente essenziale per i
gestori, e dal ritorno in scena dei pia-
ni individuali di risparmio (Pir), ri-
spolverati dopo oltre un anno di le-
targo. Si vedrà nei prossimi mesi se
la spinta che ne ha contraddistinto
l’esordio nel 2017 verrà replicata an-
che oggi, stimolando le famiglie a ri-
posizionare una parte del portafo-
glio su questi prodotti. Non manca-
no però i punti interrogativi sullo
sfondo: timori recessivi, possibile
normalizzazione monetaria, ele-
zioni americane, incognite legate
alla Brexit, eventi difficilmente pre-
vedibili come il coronavirus. I gesto-
ri sono chiamati ancora una volta a
fare (bene) la loro parte.
© RIPRODUZIONE RISERVATA
2. Zeus Capital Cons.
3. AZ Fund 1 - Gl Unconstr.
4. Prosperise Credit Val.
5. Templeton Global B.
Ecco i passi
per valutare
i risultati
di un fondo
di investimento
Circoscrivere l’universo
di riferimento e valutare
differenze, costi e rischi
+ Guardiamo i risultati del fondo di
investimento che abbiamo sotto-
scritto e siamo sorpresi, perché il va-
lore del capitale è sceso o è salito trop-
LU0937842861
LU0499091444
IE00B79ZQ625
LU0170474422
po rispetto a quanto ci era stato pro-
spettato.In entrambi i casi, è bene in-
dagare i motivi dello scostamento tra
le aspettative e la realtà.
il punto di partenza
La prima cosa da fare per capire se il
fondo è ben gestito è verificare co-
me investa esattamente. Nel Kiid
(Key Investor Information Docu-
ment), il documento che illustra le
caratteristiche “chiave” del fondo, è
indicato il benchmark, cioè il para-
metro scelto dal gestore per rappre-
sentare l’universo di riferimento
dei titoli in portafoglio. Il bench-
mark è costituito da uno o più indici
di mercato, in proporzioni che ris-
pecchiano la suddivisione del patri-
monio. Per esempio, il benchmark
di un fondo azionario Italia può es-
sere costituito per il 95% dall’indice
Ftse Mib della borsa milanese e per il
-15,85 -15,35 -20,61
-13,67 -19,44 -15,43
-9,13 -5,55 -7,86
-7,87 -9,31 -4,35
restante 5% da un indice del merca-
to monetario, come l’Mts BoT.
Non tutti i benchmark sono facili
da interpretare, perché alcuni sono
costituiti da più indici - magari 3,4 o
addirittura 5 - non sempre conosciu-
ti dai risparmiatori. L’investitore ita-
liano può avere un’idea di come è an-
data Piazza Affari e recuperare velo-
cemente l’informazione. Invece,
non è immediato sapere come è an-
dato l’indice Bloomberg Barclays
Euro Treasury Bill (un indicatore del
mercato monetario) o il J.P. Morgan
aggregate Us bond index (un para-
metro delle obbligazioni americane)
. La frammentazione del patrimonio
non è di per sé un segnale di rischio-
sità. Anzi, la diversificazione è un
principio prudenziale. Però se si
hanno difficoltà a capire dove si in-
veste è meglio chiedere spiegazioni a
chi ci ha proposto il fondo e commi-
 N. 903 | SABATO 8 FEBBRAIO 2020 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 5

IT0004383003
BILANCIATI
41,48 40,94 39,99
FONTE: Lipper
Multiasset, il fondo
GB0005292593
I migliori 5
IE0004445015
37,50

32,48
ISIN
42,90

34,87
PERF.%
2 ANNI
32,60

48,89
PERF.%
3 ANNI
PERF.%
5 ANNI si rivaluta quando
1. Igm FdF Flessibile
IT0004382708
2. Pumt Cautious
29,49
IT0004383003
34,20
GB0005292593
36,69
41,48

37,50
40,94

42,90
39,99

32,60
il gestore è dinamico
IE00BF01W231 29,13 36,15 40,20
3. Janus Henderson Balanced IE0004445015 32,48 34,87 48,89 yield e debito emergente) e poi alla fi-
Saper diversificare bene ne dell’anno in controtendenza al
4. Igm FdF Bilanciato Azionario IT0004382708 29,49 34,20 36,69 sentiment diffuso sul mercato abbia-
tra mercati, settori, titoli mo incrementato l’esposizione al-
5.IT0005157919
Miller Opportunity -26,91 -26,55
IE00BF01W231 29,13 36,15 40,20 fa la grande differenza l’azionario. Questa scelta ci ha pre-
miato e abbiamo chiuso il 2019 con
una performance del 12,6%, mentre
lI LU1340021077
I peggiori 5 -23,14 -20,35 Lucilla Incorvati in tre anni il fondo ha guadagnato ol-
tre il 19% e in cinque anni il 30%».
1. LU0343765656 -22,11
Fondersel Active Selection -34,47
IT0005157919 -48,36 -26,91 -26,55 - + Quanto rendono gli investimenti Attenzione, però, considerando
affidati ai fondi comuni di investi- che spesso per la loro complessità
LU1649226930 -21,44 mento? La risposta è “dipende” per- questi prodotti hanno anche com-
2. Esperia Funds - Duemme B N I LU1340021077 -23,14 -20,35 - ché al risultato concorrono una serie missioni di un certo peso non tutti
LU1228799505 -20,02 -14,42 di fattori: dal fondo selezionato, al ti- sono hanno dato gli stessi risultati:
3. Bg Selection Short Strategies LU0343765656 -22,11 -34,47 -48,36 po di gestione, da quando si entra in a cinque anni per esempio il Car-
un determinato prodotto e ovvia- mignac Patrimoni ha reso lo 0,97%,
mente da quanto si è disposti a ri- il già citato JPMorgan Global Inco-
4. Jupiter Global Levered Abs R LU1649226930 -21,44 - -
schiare. Da ormai un decennio per me il 2,51%, l’M&G Income Alloca-
contrastare i fattori “imprevedibili” tion il 4,16% e l’ Amundi Global
5. Carthesio Analytica Equity F B LU1228799505 -20,02 -14,42 - dei mercati (dalla volatilità dei listini Multi-Asset 2,42%.
ai bassi tassi d’interesse, dall’incer- E per il futuro?
tezza politica al coronavirus) l’indu- «Considerando l’attuale contesto
FLESSIBILI stria ha cavalcato l’onda dei fondi di mercato caratterizzato da tensioni
multi asset, divenuta in Europa tra le geopolitiche e tassi estremamente
I migliori 5 più fiorenti (solo tra il 2017 e il 2018 bassi - ricorda Juan Nevado del team
sono stati lanciati oltre 700 prodot- di multi-asset di M&G - nel 2020 sarà
1. AZ Fund 1 - American Trend LU0107998642 26,12 25,41 21,89 ti). Per molti colossi dell’asset mana- cruciale per gli investitori fare affida-
gement i multi-asset sono diventati mento su un approccio flessibile e di-
dei veri blockbuster come Carmi- namico, in grado di adattarsi a condi-
2. Azimut Trend America IT0001055075 24,88 25,06 25,17 gnac Patrimoine, Fidelity Global zioni di mercato mutevoli».
MultiAsset Income, Invesco Global «Negli ultimi dieci anni - gli fa
3. Generali IS - Global Equity DX LU0260158638 22,87 30,97 43,85 Targeted Returns, Nordea 1 Stable eco Francesco Sandrini, a capo della
Returns. Tra gli altri c’è anche JP- divisione di Amundi - queste solu-
4. UBS Kss-Global Allocation LU0197216392 18,23 20,20 20,16 Morgan Global Income, primo fondo zioni hanno garantito la partecipa-
multiasset arrivato in Italia nel 2008 zione ai rialzi per gli investitori, ma
con una strategia orientata alla ricer- anche il raggiungimento di obiettivi
5. Schroder Global Em. M. Opp LU0269904917 17,90 37,29 44,94 ca di rendimento, seguito poi da di distribuzione significativi. Tutta-
un’altra più conservativa. «Per la no- via, il contesto non si è rivelato otti-
I peggiori 5 stra società - spiega Lorenzo Alfieri, male per evidenziare il suo reale
country head per l’Italia- il Global In- punto di forza, ovvero la riduzione
come è il fondo più grande per patri- del rischio tramite diversificazione
1. Theam Euro Long Vol I FR0010602466 -32,71 -51,00 -64,02
monio in gestione e le strategie mul- degli asset e gestione attiva. Pensia-
tiasset rappresentano il 43% degli mo sarà più promettente per queste
2. AZ Fund 1 - Global Macro LU0738948750 -29,93 -43,47 -54,40 asset totali. I mercati finanziari si so- soluzioni il triennio 2020-2022 gra-
no molto evoluti e oggi offrono uno zie a una gestione attiva sia nella se-
3. Fondersel Active Selection IT0005157919 -26,91 -26,55 - spettro sempre più ampio di possibi- lezione dei titoli sia nell’asset allo-
lità: entrare però in certi mercati o in cation». Strategie, queste, destinate
certi settori richiede una conoscenza a contrastare soprattutto il pericolo
4. Lux Im Short Equities D.C. LU0338791055 -19,54 -32,78 -45,58 molto approfondita. Le strategie di una possibile recessione ed un
multiasset consentono agli investi- progressivo percorso di normaliz-
5. Amundi Sf E. Commodities LU0271695388 -18,32 -20,08 -33,39 tori di partecipare alla crescita di un zazione monetaria.
ampio spettro di asset class, lascian- © RIPRODUZIONE RISERVATA

do al gestore il compito di seleziona-

surare obiettivi e rischiosità dello
strumento con i propri. I fondi flessi-
bili, inoltre, non necessariamente
sioni di sottoscrizione e di rimborso e
le commissioni correnti che gravano
sul capitale investito, oltre alle even-
dichiarato nel mandato. Nel Kiid è in-
dicato il grado di rischio del fondo se-
condo la volatilità degli ultimi cinque
re di volta in volta settori e titoli più
interessanti». Secondo più impor-
tante player in Europa che punta al rendimenti
multiasset è Amundi con 262 miliar- a confronto
di di patrimonio (il 17% del totale) so-

hanno un benchmark, proprio per la
libertà di assemblare un paniere a se-
conda delle fasi di mercato e dei con-
vincimenti del gestore.
c’è perdita e perdita
Se la perdita, al netto delle commis-
sioni, è in linea con quella del bench-
mark, molto probabilmente il gesto-
re replica esattamente il paniere di ti-
toli presenti nell’indice di riferimen-
to, senza prendere posizioni dettate
dall’analisi dei mercati. Però in que-
tuali commissioni sul guadagno del
fondo. Dunque, è possibile fare un
calcolo approssimativo del valore ag-
giunto o sottratto dal gestore al pro-
dotto. La società di gestione deve an-
che inviare al cliente un consuntivo
dei costi sostenuti in valore assoluto.
Così come nella relazione annuale
spiega eventuali scelte che determi-
nano una performance del fondo
peggiore di quella del mercato.
attenzione ai risultati strepitosi
anni, classificato in una scala da 1 a 7
(per esempio il 4 corrisponde a un ri-
schio medio e a una volatilità annua
della quota tra il 5% e il 10%).
La differenza tra fondo e bench-
mark non giustificata dalle spese è
frutto delle scelte del gestore. L’anno
scorso, per esempio, Piazza Affari ha
guadagnato il 27%; quindi un pari
rialzo di un classico fondo azionario
Italia non ha nulla di strepitoso di per
sé. Piuttosto, insinua qualche dubbio
sul contributo del gestore e sull’equi-
13,3%
lo su queste soluzioni.
Ma in che termini queste soluzioni
hanno portato valore nei portafogli?
«Nel 2019 abbiamo avuto a che fa- performance annua
re con un contesto piuttosto difficile, Del fondo M&G Income
che ha sofferto per i timori sul rallen- che a 3 anni ha messo
tamento economico globale e per le a segno una performance
incertezze politiche, da una parte con del 5,78%. A un anno il fondo
le tensioni commerciali, dall’altra Amundi Global Multiasset
con la prospettiva di una hard Brexit - registra un risultato del 9,34%
sottolinea Serge Pizem, capo globale e a tre anni del 3,76%
degli investimenti Multi-Asset di
AXA IM - ecco perché nel portafoglio

sto caso gli oneri di una gestione atti-
va non sono giustificati e tanto vale
scegliere un fondo che replichi in mo-
do automatico un mercato, come un
Etf (i fondi passivi quotati che hanno
spese molto più basse dei fondi atti-
vi). Nel Kiid sono elencate le commis-
È consigliabile anche valutare la bon-
tà di un risultato positivo, soprattutto
se è strabiliante o molto più elevato
rispetto agli obiettivi. Bisogna assi-
curarsi che l’incremento del patri-
monio non sia stato perseguito soste-
nendo un rischio maggiore di quello
tà delle commissioni. Viceversa, se il
fondo per mandato ha un patrimo-
nio concentrato su un numero relati-
vamente basso di titoli è lecito atten-
dersi ampi scostamenti rispetto al
mercato. — Ma.R.
© RIPRODUZIONE RISERVATA
7,25%
del fondo AXA WF Global Optimal
Inc. abbiamo mantenuto un profilo
di rischio moderato fino al terzo tri-
mestre, con meno del 50% investito performance annua
in azioni e abbiamo favorito strategie Del fondo JPMorgan Income che
focalizzate sul carry (via credito inve- a tre anni ha segnato un + 3%
stment grade, obbligazioni high
6 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 8 FEBBRAIO 2020 | N. 903

cover story
il bilancio a due anni

L’Etf vince la sfida su azioni Usa e Ue

Per costi e rendimenti
bene i cloni che puntano
sugli asset americani
I fondi attivi fanno
fund, si tratta di fondi passivi che
non sono acquistabili dall’investi- A confronto Il trend
tore individuale ma sono accessi-
bili indirettamente attraverso po- armonizzati ue nel 2019 L’andamento delle masse degli Etp
lizze e gestioni». Sono strumenti Etf, fondi attivi e passivi: costi (fondi per istituzionali) e performance medie a livello globale – in miliardi di dollari
che stanno crescendo e che hanno
il vantaggio di avere costi contenu- tipologia ritorno % ritorno % commissioni area
a un anno a 3 anni investimento
AZIONI REDDITO FISSO

meglio sugli Emergenti ti come gli Etf. Rispetto ai fondi at- Etf 30,56 36,72 0,31% EquityUs COMMODITY
tivi, il divario dei costi con gli Etf è Fund 28,95 31,89 1,33% EquityUs
spesso vicino al punto percentuale 2000 79
Index_fund 32,77 39,22 0,27% EquityUs
Andrea Gennai nella classe istituzionale e ancor
più alto per la classe retail.
Etf 26,04 24,74 0,34% EquityEurope
Fund 23,40 18,41 1,54% EquityEurope 2001 109
+ L’eterna sfida tra Etf e fondi ha «Il discorso cambia - continua
avuto un bel banco di prova nel Folgori - sull’azionario Emergen- Index_fund 26,36 19,30 0,28% EquityEurope
2019. Tutte le asset class sono te dove i fondi attivi nell’ultimo Etf 18,18 24,51 0,53% Equity emergenti 2002 146
praticamente salite con guadagni anno, ad esempio, hanno fatto Fund 20,47 24,26 1,48% Equity emergenti
vistosi soprattutto sul fronte meglio delle altre classi, seppure Index_fund 19,51 25,12 0,46% Equity emergenti 2003 218
azionario. In questo contesto le non di molto. In campo obbliga- Etf 3,65 4,45 0,16% BondEuro
strategie passive hanno avuto la zionario l’impatto dei costi dei Fund 4,77 4,17 0,78% BondEuro
meglio ed è stato complicato bat- fondi è molto più rilevante e la dif- 2004 319
Index_fund 4,54 2,70 0,25% BondEuro
tere i mercati. ferenza di performance con gli Etf
Etf 12,78 9,28 0,44% Bond emergenti valuta forte
Wall Street è il mercato dove gli è minimale. Per quanto riguarda 2005 428
Etf danno il meglio di sè in termi- l’obbligazionario emergente lo Fund 10,90 9,77 0,94% Bond emergenti valuta forte
ni di contenimento di costi e di scorso anno abbiamo avuto un Index_fund 13,78 12,46 0,20% Bond emergenti valuta forte
2006 598
performance: è molto difficile fa- exploit dei fondi indicizzati e que- fonte: elab. su dati Euclidea
re meglio di Wall Street e così i sto è dovuto a fattori di mercato le-
fondi attivi e i fondi indicizzati gato alle mosse della Fed». effetto usa 2007 851
non tengono il passo della com- Anche il 2019 ha confermato, I migliori e peggiori Etf (non a leva) quotati a Milano - in euro
petizione. Non a caso il mercato statistiche alla mano, il vantaggio valore quota al variaz. %
2008 772
dei titoli Usa a larga capitalizza- dell’utilizzo degli Etf in molti seg- 31/01/20
31/01/19 31/01/20 31/01/19
zione è stato quello che ha ricevu- menti di mercato e questo giustifi- 2009 1.139
PRIMI 8
to i maggiori afflussi in un quarto ca l’anno record registrato dai
trimestre record per gli Etf globa- “cloni” in termini di flussi a livello Invesco Technology S&P US Select Sector Etf 140,76 212,99 51,31
li (con oltre 200 miliardi di dolla- globale. Gli asset sono saliti a 6.300 Spdr S&P US Technology 29,19 44,135 51,20 2010 1.446
Select Sector Ucits Etf
ri). Anche a Piazza Affari le mi- miliardi di dollari: di fatto raddop-
Xtrackers MSCI World 23,16 33,96 46,63
gliori performance degli Etf (sen- piando in meno di 5 anni. Information Tech Ucits Etf 1C 2011 1.490
za contare quelli a leva) ha inte- Il settore azionario è quello più Lyxor MSCI Wld Information Tech
ressato strumenti esposti agli attrattivo per il mondo Etf con ol- TR Ucits Etf C-Eur 225,43 329,87 46,33
2012 1.905
asset azionari statunitensi. tre 4.800 miliardi di dollari e dove Lyxor New Energy Ucits ETF Dist 21,19 29,54 39,41
«Guardando all’azionario Usa il mercato statunitense fa la parte Lyxor MSCI Greece Ucits Etf Dist 0,7669 1,0506 36,99
- spiega Giovanni Folgori, chief del leone. La novità più interes- 2013 2.354
iShares Nasdaq 100 Ucits Etf USD (Acc) 336,07 457,6 36,16
investment officer Euclidea -non sante è la forte crescita degli Etf le- Amundi Nasdaq-100 Ucits Etf - Eur (C) 66,32 90,17 35,96
c’è confronto. Gli Etf e i fondi pas- gati al mondo obbligazionario: gli ULTIMI 8 2014 2.743
sivi battono i fondi attivi in termi- asset hanno superato i 1.000 mi- iShares MSCI South Africa
ni di performance e come costi. liardi di dollari con il mondo degli Ucits ETF USD (Acc) 29,3 26,94 -8,05
2015 2.953
Stessa cosa in Europa anche se nel “investment grade” a guidare la Lyxor MSCI Thailand UCITS ETF - Acc 214,65 196,99 -8,23
Vecchio Continente si può trova- classifica (si veda altro pezzo in Ubs Etfs plc - Cmci Comp SF
re qualche fondo attivo che fa me- pagina). Il tema dei costi è molto Ucits Etf (EUR) A-acc 53,97 49,425 -8,42 2016 3.497
glio del mercato». importante nel successo di questi Lyxor Msci South Africa UCITS ETF - Acc 34,415 31,465 -8,57
La distinzione tra fondi attivi e “cloni” perché la differenza anche Invesco Bloomberg Commodity 2017 4.754
di pochi punti percentuali si sente Ucits Etf Eur Hdg 38,935 35,5 -8,82
fondi indicizzati mette in luce la
sempre maggiore diffusione di molto in un mondo obbligaziona- Invesco Morningstar US Energy 67,83 61,44 -9,42
Infra MLP Ucits Etf 2018 4.792
questi ultimi strumenti, che sono rio dove i rendimenti sono com-
una sorta di via di mezzo. «Nel- pressi per effetto dei tassi a zero. E Lyxor Msci Eastern Europe 21,875 19,716 -9,87
l’analisi delle categorie - continua fare gestione attiva sull’obbliga- Ex Russia Ucits Etf Acc 2019 6.304
Folgori - oltre ad Etf e fondi attivi zionario poi non è facile. L&G US Energy Infrastructure Mlp Ucits Etf 4,6755 3,929 -15,97
vanno considerati anche gli index fonte: Ufficio Studi Sole 24 Ore fonte: Elab. su dati BlackRock
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Le strategie BlackRock Italy - è stato un anno

record per gli Etf smart beta con Gli Etf intelligenti
benefici legati all’incasso delle ce-
dole periodiche.
azionarie a ben 80,5 miliardi di dollari di
flussi verso strumento domici- Le dinamiche degli Etf smart Beta per categorie a livello globale
In termini di flussi, come antici-
pato, è la strategia a bassa volatilità
bassa volatilità liati prevalentemente negli Usa.
Per gli strumenti europei sono
Dati in miliardi di dollari ad aver attratto percentualmente i
maggiori investimenti: gli asset
attirano sempre stati sfiorati i 10 miliardi con una
crescita tre volte superiore ri- Dividend
flussi 4 trimestre
13,1
flussi 2019
31,3
asset
264
totali sono balzati a fine 2019 sopra
i 100 miliardi. Accanto agli smart

più flussi spetto al 2018. Per il secondo an-

Nel settore smart beta
resta alto l’interesse
anche per i dividendi
+ Il forte aumento dei flussi verso
gli Etf ha interessato anche i “clo-
ni” del segmento smart beta, vale a
dire gli strumenti “intelligen-
ti” che non replicano puri indici
passivi ma strategie ad hoc.
«Il 2019 - spiega Andrea Fave-
ro, Head of Asset Managers
no consecutivo il fattore più im-
portante è stato quello della bas-
sa volatilità, che ha attratto 26
miliardi di dollari».
Gli investitori a livello globale
che si sono esposti sull’azionario
sono andati sempre di più alla ri-
cerca di approcci prudenziali, per
limitare i rischi legati alle oscilla-
zioni della volatilità. Una strategia
più difensiva che ha fatto peggio
del mercato generale pur con ri-
sultati interessanti. In termini di
performance nel 2019, infatti, l’in-
dice Msci World generale ha gua-
dagnato il 27% a fronte del 23% dell
Msci World minimun volatility: la
strategia a bassa volatilità ha por-
Multi Factor
Low Volatility
Equal Weight
Single Factor
Fixed Income
Totale
tato a casa un risultato di tutto ri-
spetto tenendo maggiormente
sotto controllo i rischi.
Gli smart beta a livello globale
hanno raggiunto i 610 miliardi di
dollari di asset, poco meno del
10% di tutte le masse globali. Il da-
to 2019, in termini di peso, è so-
1,2
0,7
10,5
25,8
111
106
beta si stanno diffondendo anche
gli Etf attivi, che oggi hanno asset
per circa 150 miliardi di dollari.
1,0 -2,6 52 «In termini di flussi l’indu-
7,7 14,1 74 stria globale degli Etf - continua
0,3 1,4 11 Favero - ha fatto registrare il se-
condo anno migliore di sempre
24,0 80,5 618 con 560 miliardi. Solo il 2017 ave-
fonte: elab. su dati BlackRock va fatto meglio. L’obbligaziona-
rio cresce in maniera molto forte
e questo rivela un nuovo utilizzo
stanzialmente in linea con l’anno dei “cloni” nell’ambito del reddi-
precedente. Tra le varie sottocate- to fisso. Nel wealth si tende ad as-
gorie a dominare la scena resta sumere posizioni long term sem-
quella dei dividendi: Si tratta di Etf pre di più con gli Etf, gli istituzio-
che investono su sottostanti azio- nali hanno ampliato il loro utiliz-
nari con alte cedole. Una strategia zo anche in chiave tattica o di
che ha ancora molti sostenitori per copertura». — An.Gen.
il giusto mix tra rischio azionario e © RIPRODUZIONE RISERVATA
N. 903 | SABATO 8 FEBBRAIO 2020 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 7

Non solo risultati per i fondi green news

Fa discutere l’arrivo
del bollino verde Ue
per i prodotti finanziari
sostenibili. Soglie
e criteri nel mirino
Vitaliano D’Angerio
+ Oltre le performance c’è il bolli-
no. Quello verde. L’arrivo entro
l’anno dell’Ecolabel per i fondi so-
stenibili, ha creato dibattito nella
comunità finanziaria italiana. C’è
chi si lamenta di nuovi costi dimen-
ticando però che il bollino è volon-
tario. E chi invece lo considera una
buona iniziativa perché in tal modo
si evita che ogni Paese europeo sta-
bilisca le proprie regole come già
avviene in Francia e Belgio per
esempio. L’Ecolabel tra l’altro non
riguarda i prodotti biologici (come
erroneamente scritto la scorsa set-
timana, ndr).
bollino unico in europa
«L’Ecolabel per i prodotti finanzia-
ri è un’iniziativa molto importante
perché aumenta la comprensione e
la fiducia da parte degli investitori
interessati ai prodotti sostenibili –
dichiara Simona Merzagora, ma-
naging director in Italia di NN In-
vestment Partners –. È cruciale,
per i fondi socialmente responsa-
bili, avere criteri uniformi e traspa-
renti in tutta Europa e il bollino ver-
de va proprio in questa direzione».
Aggiunge: «I nostri fondi respon-
sabili adottano già criteri stringen-
ti. Guardiamo quindi con attenzio-
ne gli sviluppi di questa nuova ini-
ziativa per comprendere i criteri
che verranno definiti dalla Com-
missione europea».
Sulla necessità di criteri omoge-
nei per l’Ecolabel, insiste anche Lo-
renzo Solimene, associate partner
di Kpmg Advisory ed esperto di so-
stenibilità: «L’Ecolabel per i pro-
dotti finanziari è un’iniziativa inte-
ressante ma allo stesso tempo è ne-
cessario che i criteri siano omoge-
nei per tutti. Prendiamo il caso, per
esempio, delle dichiarazioni non
finanziarie – aggiunge –. La diret-
tiva europea sulle Dnf ha lasciato
molta discrezionalità ai singoli
Stati. C’è dunque differenza fra cri-
teri applicati nel reporting non fi-
nanziario dei Paesi europei e ciò
rende difficile la comparabilità».
sbilanciato sul green
Fra i gestori c’è chi evidenzia poi
che il bollino verde è appunto
troppo sbilanciato sul green men-
tre nella sigla Esg ci sono anche le
parole social e governance. È
quanto sottolinea Wolfgang Pin-
il bollino verde ue
per la finanza
che cos’è
Ecolabel è il marchio di qualità
ecologica dell’Ue che
contraddistingue prodotti e
servizi con elevati standard
prestazionali e caratterizzati da
un ridotto impatto ambientale
durante l’intero ciclo di vita.
Entro l’anno verranno approvate
le linee guida per usarlo anche
sui prodotti finanziari green:
sarà volontario e chi vorrà
utilizzarlo dovrà garantire
standard molto stringenti a
livello di portafoglio titoli
(azioni, bond e derivati). Per
approfondimenti vedi Plus24 del
primo febbraio.
ner, responsabile Sri di Raiffeisen
Capital Management: «È un label
(etichetta, ndr) sbilanciato. In re-
lazione agli altri label sul mercato,
come Fng Label o l’Ecolabel au-
striaco, la bozza dell’Unione euro-
pea si focalizza quasi esclusiva-
mente sul tema della protezione
del clima e di altri aspetti ecologi-
ci. Dunque la parte E di Esg, ovve-
ro l’ambiente». C’è quindi molto
lavoro ancora da fare.
obbligazioni verdi
I lavori degli esperti europei si è
concentrato molto sulle soglie gre-
en dei fondi azionari. Ci sono però
anche i fondi obbligazionari: su
questi prodotti la discussione, a
quanto si sa, è stata meno accesa fra
gestori e associazioni di consuma-
tori; la bozza sull’Ecolabel prevede
che il 70% del portafoglio obbliga-
zionario dovrà essere investito in
EU green bond. «Al momento però
– rileva Pinner – non abbiamo al-
cuna possibilità di valutare il mer-
cato dei green bond secondo i crite-
ri della tassonomia europea futura.
Gli emittenti globali potrebbero
decidere di richiedere una certifi-
cazione, ma non ne abbiamo la cer-
tezza». Sul green finanziario siamo
ancora nella fase “lavori in corso”.
v.dangerio@ilsole24ore.com
© RIPRODUZIONE RISERVATA
sostenibili
commissioni
Bnl fa lo sconto
sui fondi responsabili
Fino al 31 marzo, Bnl (gruppo
BnpParibas) azzera le
commissioni di ingresso sulle
nuove somme investite in fondi
socialmente responsabili. È
quanto annunciato dai vertici
dell’istituto in occasione della
nuova puntata della campagna
di comunicazione
#PositiveBanking.
finanza religiosa
Arriva il primo manuale
per investitori cattolici
La «Guida alla finanza
sostenibile per investitori
cattolici» rappresenta il primo
esempio di manuale rivolto
specificamente agli investitori
cattolici, per accompagnarli a
conoscere il mondo della finanza
sostenibile e responsabile (Sri) e
a impatto sociale. Sono 68
pagine, suddivise in 4 capitoli e
15 paragrafi e passa in rassegna
le buone pratiche di finanza Sri
attuate da investitori religiosi.
Gli autori sono Alessandra
Viscovi, Chiara Tintori e Andrea
Di Turi. Il libro è scaricabile dal
sito www.nummus.info/#page

Quando Rambo
entra in portafoglio
I titoli «socialmente
irresponsabili» che
vincono in Borsa
in un mese a 40,62 dollari ( il 27 ago-
sto) il 5 febbraio 2020 si era riportata
su valori superiori ai 50 dollari (51,26).
Per gli investitori amanti del settore
made in Italy (Leonardo e Fincantieri
Non è uno
spreco di TEMPO
se si utilizza
L’ESPERIENZA
a parte) non c’è trippa. La Beretta,
produttrice degli Ar e Sc 70/90, fucili
Stefano Elli mitragliatori imbracciati dai nostri
militari (per esempio nell’operazione
+ Heckler & Koch. Motto: “Nessun “Strade sicure”) non emette bond. Né

compromesso”. Sede in Germania,
Baden-Württemberg. Fabbrica armi
leggere. Del suo fucile mitragliatore
Hk33 è dotato il “Regiment”: il cele-
brato Special air service (Sas) britan-
nico. Ma anche i nostri Carabinieri
paracadutisti del Tuscania. La società
ha emesso un bond (cedola 9,5% e
scadenza 15 maggio 2018, denomina-
ta in euro; codice Isin XS0626438112),
poi ritirato. «Ne avevamo comprati
parecchi – dice il gestore che vuole re-
stare anonimo – Ma una cliente, ap-
pena saputo di che si trattava, ha fatto
“l’angelo a quattro” perché le vendes-
simo. Così abbiamo fatto. Ma non le è
andata male. Ha incassato una di-
screta performance». Discreto perio-
do anche per altri produttori di armi.
L’American Outdoor Corp di Spring-
field, meglio conosciuta con il nome
che portava sino al 2016: Smith &
Wesson. Il 27 febbraio del 2019 veniva
scambiata sul Russell 3000 a 13,8 dol-
lari, precipitata a 5,74 il 3 settembre,
oggi si è ripresa e il 5 febbraio 2020 era
scambiata a 10,14 dollari. Analogo il
percorso della Sturm Ruger di Sou-
thport (Connecticut). Il 31 luglio veni-
va scambiata a 56,50 dollari. Crollata
con saggezza
ha la minima intenzione di quotarsi.
Altra eccellenza italiana: i veicoli
blindati Lince (soprannominati San
Lince dai soldati italiani scampati a
numerosi attentati in Afghanistan
grazie alla robusta blindatura del
mezzo) sono prodotte dalla Iveco De-
— Auguste Rodin
fence Vehicles di Bolzano. Il brand è
nel perimetro di Cnh industrial. Quo-
tata a New York e a Milano. Il “voto”
però è disperso su un portafoglio di
troppi marchi per poter essere identi-
ficato come una partecipazione di na-
tura “militare”. Più in generale fondi
che si identifichino in modo scoperto
con «emissioni insostenibili» ce ne
sono pochissimi. Perché autoetichet- Mettiamo al servizio dei consulenti finanziari
tarsi come fondo del vizio quando è la nostra esperienza di quasi cento anni nella
possibile infarcire i portafogli con ciò gestione attiva.
che si vuole? Dell’ex Vice fund (oggi
Vitium Global Fund, codice Isin US MFS è un gestore attivo che opera dal 1924 con un
90347D3026 scambiato a poco più di obiettivo principale: creare valore per gli investitori
30 dollari (30,16) da notare c’è il logo: attraverso un’allocazione responsabile del capitale.
un quadrato rovesciato sui vertici: in Ciò implica una gestione attiva del rischio,
alto c’è un dado da gioco, a destra un l’individuazione di opportunità d’investimento e
calice di vino, a sinistra un jet da com- un’enfasi sui risultati a lungo termine.
battimento e in basso un pacchetto di
sigarette. Se qualcuno ancora avan- Scopri di più su mfs.com/italia 44783.1
zasse dei dubbi.
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8 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 8 FEBBRAIO 2020 | N. 903

ISIN PANIERE VALORE INIZIALE BARRIERA PREMIO1 BOOST PREMIO1

CERTIFICATO (WORST OF) AZIONI / STRIKE (% STRIKE) (MESI 1 - 9) (MESI 10 - 36)
Atlantia 20,7 € 10,35 € (50%)
Banco BPM 1,9745 € 0,98725 € (50%)
XS2088360644 1,50€ (1,5%) 0,50€ (0,5%)
UniCredit 12,556 € 6,278 € (50%)
STM 27,0 € 13,5 € (50%)
STM 27,0 € 13,5 € (50%)
Vallourec 2,39 € 1,195 € (50%)
XS2088360305 1,50€ (1,5%) 0,50€ (0,5%)
Davide Campari 8,63 € 4,315 € (50%)
Enel 7,62 € 3,81 € (50%)
JP Morgan Chase 136,54 $ 68,27 $ (50%)
Netflix 349,6 $ 174,8 $ (50%)
XS2088361295 1,50€ (1,5%) 0,50€ (0,5%)
Spotify Technology 148,97 $ 74,485 $ (50%)
Tesla 572,2 $ 286,1 $ (50%)
N. 903 | SABATO 8 FEBBRAIO 2020
risparmio & investimenti
soldi in testa
Previdenza,
ora l’adesione
va di fretta
di Marco lo Conte
U
n vero e proprio spot a
favore di fondi pensione.
Anche se involontario.
L’Inps, in una circolare
pubblicata negli ultimi giorni, ha
reso nota la sua interpretazione
della norma prevista nella
normativa quadro di settore (d.
lgsl.252/2005) su delicato tema
del Tfr pregresso. Dice l’Inps che
se un lavoratore attivo in azienda
con almeno 50 dipendenti, dopo
aver deciso di non aderire a un
fondo pensione ci ripensa, non
può contare sullo stock di Tfr in
precedenza conferito in azienda
e quindi al Fondo Tesoreria
dell’Inps ma solo sul flusso di Tfr
ed eventualmente i contributi
volontari e datoriali maturandi.
Per rientrare in possesso del
proprio Tfr, ha stabilito l’Inps, il
lavoratore dovrà attendere la fine
del rapporto di lavoro: una nuova
occupazione, licenziamento o
pensione. Il Fondo Tesoreria
dell’Inps, com’è noto, raccoglie il
Tfr dei lavoratori dipendenti di
azienda con almeno 50 addetti.
Doveva finanziare opere
infrastrutturali, ma in realtà gira
i 6 miliardi di flusso annuo al
Tesoro, che lo usa per le esigenze
di cassa. Denaro prezioso, per un
Paese indebitato come l’Italia che
di conseguenza non considera -
nei fatti - gli investimenti
infrastrutturali prioritari. Il
pensionamento di una quantità
consistente di occupati, dicono
alcuni studi, porterà nei prossimi
anni a un default del Fondo
Tesoreria. Ma al di là di questo
problema, chi ha procrastinato la
fatale decisione magari facendo
conto proprio sul Tfr maturato
per la propria pensione e volesse
aderire ora, si troverebbe con ben
poche munizioni: perché minore
è il tempo per far maturare i
contributi e minore sarà la
pensione che andrà a integrare
un assegno di primo pilastro, già
di per sé sempre minore. A
differenza dei lavoratori attivi in
aziende fino a 49 dipendenti che,
in base ad accordi aziendali,
possono trasferire a previdenza
tutto lo stock di Tfr maturato al
fondo pensione che prediligono.
Una possibilità suffragata dai
pronunciamenti dell’Agenzia
delle Entrate e dalla Covip,
commissione di vigilanza sui
fondi pensione. Com’è noto la
previdenza complementare offre
rendimenti maggiori del Tfr e
maggiore liquidabilità dei
contributi. Per questo quello
dell’Inps è uno spot perfetto per
spingere ad aderire appena
possibile al fondo pensione.
Perché il tempo è il miglior
gestore e per farlo fruttare a
dovere - per una volta - è bene
aver fretta.
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assicurazioni
Con Brexit più polizze
sanitarie in valigia
L’impatto sui contratti
sarà light per il 2020
Dal 2021 meno tutele
sulla salute dei cittadini
Ue che vanno a Londra
Federica Pezzatti
+ Dal 1° febbraio 2020 il Regno Uni-
to non è più uno Stato membro del-
l’Unione Europea. Che cosa accade a
chi ha una polizza emessa in quello
Stato? E cosa succederà a chi viagge-
rà verso Londra e dintorni? Se lo
chiedono in molti ma per essere pre-
cisi nella risposta bisognerà avere
più certezze sull’evoluzione futura
delle trattative. Come è noto l’accor-
do di recesso prevede un periodo di
transizione fino al 31 dicembre
2020, durante il quale la normativa
europea continua ad applicarsi co-
me se il Regno Unito fosse ancora
uno stato membro.
Per l’anno in corso, quindi, per
quanto riguarda il settore assicurativo
è prorogato di diritto l’attuale regime
di mutuo riconoscimento delle auto-
rizzazioni e del sistema di vigilanza (il
cosiddetto regime di passaporto). Al
termine di questa fase, agli operatori
britannici che operano nell’Ue si ap-
plicherà la normativa relativa ai sog-
getti di paesi terzi, se nel frattempo
non saranno stati raggiunti tra le due
parti gli accordi di libero scambio.
Per i Lloyd’s Londra resta il cervello
intervista
Vittorio Scala
Country manager dei Lloyd’s
+ La tradizione “british” dei Lloyd’s
si è già adeguata. E Brexit, per il mer-
cato degli assicuratori dei Lloyd's, at-
tivi da oltre 330 anni proprio nel cuo-
re di Londra, è già una “old news”.
Lo spiega Vittorio Scala, rappresen-
tante generale e country manager
dei Lloyd’s in Italia dove il gruppo as-
sicura, attualmente, soprattutto i
professionisti e i rischi emergenti
Nel dettaglio, fatti salvi gli esiti dei
negoziati di tali accordi, al termine
della fase transitoria le imprese di as-
sicurazione e gli intermediari assicu-
rativi con sede legale nel Regno Unito
perderanno la libertà di stabilimento
e la libertà di prestazione di servizi.
Secondo quanto spiega Ivass, i
cambiamenti che potranno interveni-
re a livello societario a seguito della
Brexit non limiteranno o condizione-
ranno le coperture assicurative esi-
stenti né l’importo dei premi. Va ricor-
dato innanzitutto che a inizio 2019 le
compagnie inglesi operative in Italia
erano 53 (di cui 47 nel settore danni), e
che raccoglievano annualmente pre-
mi per circa 1,7 miliardi di euro. da 9,7
milioni di assicurati italiani.
Ora è presumibile pensare che que-
sti dati forniti dall’Ivass lo scorso anno
si siano sgonfiati anche alla luce del
fatto che molte compagnie si sono tra-
sferite in altri paesi rimasti nell’Unio-
ne europea proprio per non perdere il
passaporto europeo. Fatta questa pre-
messa, secondo quanto riportato dalla
stessa Authority di vigilanza italiana,
non vi è motivo di chiudere un contrat-
to di assicurazione solo a causa della
Brexit, tanto più che talvolta tale ope-
razione può essere penalizzante. Chi
avesse bisogno di informazioni potrà
comunque contattare direttamente
l’impresa nel Regno Unito o l’interme-
diario. Per informazioni generali è in-
vece possibile anche rivolgersi al Con-
tact Center dell’Ivass (800-486661).
Un altro capitolo che verrà tocca-
to dalla rivoluzione Brexit è quello
non coperti dalle compagnie tradi-
zionali (sharing economy e nuove
professioni non ancora riconosciu-
te, per esempio).
Come vi siete riorganizzati?
Fin dal 2016 i Lloyd’s hanno comin-
ciato a cercare la miglior soluzione
con l’obiettivo di continuare a con-
sentire l’accesso al mercato del tut-
to peculiare in cui operiamo a tutti
gli assicurati europei. Ci sono volu-
ti circa sei mesi per optare per Bru-
xelles dove a luglio 2017 è nata
Lloyd’s insurance company Sa, la
compagnia europea sottoposta al
regolatore belga e avente tutte le
caratteristiche di capitalizzazione
e di compliance richieste dalla Ue.
Così da gennaio 2019 i Lloyd’s han-
no cambiato la veste giuridica di
tutte le polizze relative al business
europeo. I contraenti assicurati
che hanno residenza all’interno Ue
già dal 1° gennaio dello scorso anno
sono ufficialmente assicurati at-
traverso Lloyd’s con sede a Bruxel-
les. I contratti, che per noi sono
quasi tutti annuali, sono stati risti-
pulati in Belgio.
Brexit. Cosa cambia per chi vola
delle coperture per i viaggi. Dal 1°
gennaio 2021 i cittadini dell’Ue non
potranno più accedere all’assistenza
sanitaria nel Regno Unito con la loro
tessera europea di assicurazione
malattia, che resterà in vigore per
tutto l’anno in corso: con la tessera
sanitaria italiana è dunque ancora
possibile ricevere cure e assistenza
di base negli ospedali pubblici.
In futuro potrebbe esserci un
maggiore ricorso a forme di assicu-
razione privata, per ora poco getto-
nate da chi si reca nel Regno Unito. In
pochi si assicurano e la quasi totalità
delle coperture stipulate da chi è di-
retto nel Regno Unito riguarda viag-
gi di breve periodo (inferiore a 60
Non c’è il pericolo di una perdita
di know how e di identità per voi
che siete storicamente molto radi-
cati sul mercato londinese?
Quello che è peculiare di questa ope-
razione è che le attività di sottoscri-
zione dei rischi e la gestione sinistri
vengono comunque effettuate dal
mercato dei Lloyd's di Londra, pro-
prio per non privarci del know-how
dei sindacati. Abbiamo infatti realiz-
zato un accordo con il regolatore bel-
ga per cui la società dei Lloyd’s, che
ha sede a Bruxelles, ha delegato l’un-
derwriting (ossia la sottoscrizione
dei rischi e la loro gestione) a Londra
e dunque, a livello di esperienza pra-
tica, non cambia nulla: gli stessi sin-
dacati continuano a fare la stessa
identica attività, ma non la fanno più
in nome e per conto del sindacato,
ma in nome della compagnia belga.
I sinistri verranno pagati da
Londra?
No. L’onere del contratto (liability) è
della compagnia europea come pure
la giurisdizione.
E per le vecchie garanzie?
Per la problematica tipica dei con-
Plus24 - Il Sole 24 Ore | 9
AFP
giorni), e solo una minoranza si assi-
cura per periodi più lunghi. «Lato co-
perture assicurative per il Regno
Unito – spiega Massimiliano Sibilio,
head of travel sales and marketing di
Europ Assistance – al momento non
ci sono variazioni e sarà così per tut-
to il 2020. Eventuali cambiamenti
dipenderanno dagli accordi presi tra
il Regno Unito e l’Ue». Le destinazio-
ni per cui ci si assicura di più sui ca-
nali diretti (telefono e web di Europ
assistance) sono per ora gli Usa, se-
guiti da Thailandia, Marocco, Brasi-
le, Spagna e Russia, paese dove l’as-
sicurazione sanitaria è obbligatoria
per l’ottenimento del visto).
© RIPRODUZIONE RISERVATA
tratti di responsabilità civile (che
possono generare sinistri fino a dieci
anni dopo la fine contratto) abbiamo
attivato una procedura denominata
“Part VII”, soggetta all’approvazione
della Corte britannica, attraverso la
quale abbiamo trasferito la liability
da un ente ad un altro. Così eventuali
responsabilità derivanti da contratti
stipulati dal 1994 al 2018 dalla com-
pagnia britannica verranno trasferi-
te sull’impresa europea.
Quali sono le polizze che offrite
ai clienti Italiani?
In Italia abbiamo circa 500 interme-
diari che collaborano con noi e in
questo momento assicuriamo so-
prattutto l’Rc professionale per mol-
te categorie (commercialisti, avvo-
cati ) ed in particolare per le nuove
professioni che non sono ancora ri-
conosciute: web designer, Data pro-
tection officier (Dpo). Inoltre siamo
molto attivi nella sharing economy
dove, per esempio ,assicuriamo le
case Airbnb. — Fe.Pe.
f.pezzatti@ilsole24ore.com
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10 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 8 FEBBRAIO 2020 | N. 903
N. 903 | SABATO 8 FEBBRAIO 2020 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 11

risparmio & investimenti

patrimoni

Testamento o donazione? Le scelte per l’eredità

Tabella riepilogativa delle imposte di successione

Cosa fare per l’eredità

imposta di imposta di imposta
eredi successione trascrizione catastale

Entra in vigore
il Regolamento
relativo all’iscrizione
in via telematica degli
atti di ultima volontà
Daniela Russo
+ Entra oggi in vigore il Regolamen-
to relativo alle modalità di iscrizione
in via telematica degli atti di ultima
volontà nel Registro generale dei Te-
stamenti su richiesta del notaio o del
capo dell'archivio notarile. Pur se-
gnando un trend di crescita positivo,
con un numero di iscrizioni al Regi-
stro del Ministero della Giustizia che
passa da 115.887 del 2017 a 120.524 del
2018, i testamenti restano quasi un
argomento tabù in Italia.
Dal 1989 al 2018, come emerge
dall'ultima Analisi dei dati e delle rile-
vazioni statistiche desunte dal Regi-
stro generale dei Testamenti, le regi-
strazioni di questi strumenti sono
state 866.506, considerando solo
quelli pubblici, che hanno quindi vi-
sto un ruolo attivo da parte del notaio.
La tipologia preferita per disporre del
proprio patrimonio dopo la morte è il
testamento olografo che, redatto di-
rettamente dall'interessato, non è
soggetto all'obbligo di iscrizione al
Registro. Nel 2018 è la scelta effettua-
ta dal 77,74% di chi ha espresso le ulti-
me volontà. I pubblici si attestano al
22,17% e quelli segreti si fermano allo
0,09 per cento.
Ma quanti sono gli strumenti a di-
sposizione delle famiglie per pianifi-
care al meglio la successione? Due le
strade principali: il testamento, nelle
sue diverse declinazioni, e la dona-
zione. Un capitolo a sé è rappresenta-
Sul valore
Coniuge PRIMA CASA complessivo 200€ 200€
dei beni e diritti
franchigia
Parenti ALTRI IMMOBILI per ogni erede 2% 1%
to dai Patti di Famiglia, nati con contratto con il quale il donante tra- in linea 1.000.000 euro
retta oltre la
l'obiettivo di agevolare il passaggio sferisce in modo del tutto libero da
franchigia:
generazione in azienda. interessi beni o diritti al donatario. ALTRI BENI - -
Oggetto della donazione possono 4%
il testamento essere: beni immobili, crediti, azien-
La Guida per il Cittadino “Successioni de, denaro, veicoli, opere d'arte, Sul valore
Tutelate”, realizzata dal Consiglio azioni e quote di società o titoli del Fratelli PRIMA CASA complessivo 200€ 200€
nazionale del Notariato, in collabora- debito pubblico, quote di fondi di in- e dei beni e diritti
zione con 12 associazioni di catego- vestimento e di gestioni patrimonia- sorelle franchigia
per ogni erede
ria, ricorda che l'ordinamento italia- li. La donazione deve essere fatta per 2% 1%
ALTRI IMMOBILI 100.000 euro
no prevede tre diverse tipologie di te- atto pubblico, ricevuto dal notaio alla oltre la
stamento ordinario: pubblico (per at- presenza di due testimoni. In caso franchigia:
to di notaio), olografo (redatto dallo contrario è da considerarsi nulla. Co-
stesso testatore), segreto (in parte un me per la successione testamentaria, ALTRI BENI 6% - -
atto del testatore e in parte del nota- anche in questo caso spetta al benefi-
io). A queste vanno poi ad aggiunger- ciario il pagamento dell'imposta di
si i testamenti speciali e quello inter- donazione per i beni e i diritti ricevu- Parenti fino Sul valore
nazionale, meno diffusi. è bene ricor- ti. Si tratta di un tributo che si applica al 4° grado PRIMA CASA complessivo 200€ 200€
dare, quando ci si appresta a dividere solo al valore della base imponibile diversi da fratelli dei beni e diritti:
i propri beni tra i cari, che la legge pre- eccedente la franchigia che spetta in e sorelle
6%
vede la “legittima” o quota di riserva. base al rapporto di parentela inter- Affini in ALTRI IMMOBILI 2% 1%
Alcuni soggetti, nello specifico coniu- corrente tra donante e beneficiario. linea retta
ge, figli e genitori del defunto, hanno Aliquote e franchigie seguono fedel-
diritto a una quota di eredità, della mente quelle previste in caso di im- Affini in linea
quale non possono essere privati. posta di successione. collaterale sino ALTRI BENI - -
Non si tratta di una percentuale fissa, al 3° grado
ma destinata a variare a seconda della i patti di famiglia
composizione familiare: un esempio E per le imprese? L'ordinamento ita- Sul valore
su tutti, la presenza o meno di figli. La liano considera nulli gli accordi con Altri PRIMA CASA complessivo 200€ 200€
Guida si sofferma anche sugli aspetti cui si dispone della propria succes- soggetti dei beni e diritti:
fiscali. In caso di successione, gli eredi
sono chiamati al pagamento della re-
sione. Non è, quindi, possibile in vita
definire con i propri eredi i termini
8%
ALTRI IMMOBILI 2% 1%
lativa imposta, che si applica solo al della successione. Fa eccezione solo il
valore della quota o dei beni ecceden- patto di famiglia, nato per consentire
te la franchigia spettante in base al agli imprenditori di trasferire in tutto ALTRI BENI - -
rapporto di parentela che intercorre o in parte l'azienda o le quote societa-
tra beneficiario e defunto. Se l'erede è rie agli eredi. Si tratta di uno strumen-
il coniuge o un parente in linea retta, to nato con l'obiettivo di favorire il
ad esempio, l'imposta di successione passaggio generazionale e assicurare Soggetti Sul valore
si applica solo sulla parte della base continuità gestionale, produttiva, oc- portatori complessivo
imponibile che supera la franchigia cupazionale alle aziende. Per i trasfe- di handicap dei beni e diritti
PRIMA CASA franchigia 200€ 200€
di 1.000.000,00 euro. rimenti di aziende familiari, effettua- Riconosciuto per ogni erede
ti anche tramite i patti di famiglia, è grave a sensi 1.500.000 euro*
la donazione previsto un regime fiscale agevolato a legge 5.2.1992
A differenza della procedura testa- favore dei discendenti, che si impe- n.104
mentaria, con la donazione è possi- gnino a continuare l'attività nei suc-
bile trasferire il proprio patrimonio cessivi cinque anni. (*) Oltre la franchigia: se coniuge o parente in linea retta: 4%; se parente sino al 4° grado, affine in linea retta
o affine in linea collaterale entro il 3° grado: 6%; negli altri casi: 8%
al soggetto beneficiario in vita. È un © RIPRODUZIONE RISERVATA fonte: Consiglio Nazionale del Notariato

«Conviene pianificare per tempo la successione»

intervista
Giulio Biino
Consigliere nazionale del Notariato
+ Cambia il tessuto sociale, le fami-
glie si allargano ma la vecchia abitu-
dine tutta italiana di rimandare
l'appuntamento con il notaio per
pianificare la successione resta
quasi immutata. Il rapporto con do-
nazioni e testamenti, infatti, è forte-
mente influenzato da un retaggio
culturale a metà tra la scaramanzia
e la distrazione, un continuo riman-
dare. Ma se è vero che per affrontare
certi argomenti c'è sempre tempo, è
altrettanto realistico immaginare
che una corretta pianificazione rap-
presenti lo strumento per evitare
l'insorgere di controversie e contra-
sti successivi. «Nei Paesi anglosas-
soni – spiega Giulio Biino, consi-
gliere nazionale del Notariato – ol-
tre il 75% della popolazione fa testa-
mento. In Italia, la percentuale è
ferma al 17 per cento. Incide un im-
portante fattore culturale».
Italiani e successione, quale
rapporto li lega?
In media gli italiani non affrontano
questo tema. La pianificazione, inve-
ce, è fondamentale, soprattutto in un
contesto sociale come quello attuale.
Il numero crescente di famiglie allar-
gate, infatti, richiederebbe maggiore
attenzione alla successione, sia te-
stamentaria che effettuata attraver-
so la donazione in vita. Si pensi al ca-
so di persone separate ma non divor-
ziate, quindi con diritto di eredità, o
di una coppia unita in seconde nozze
e poi divorziata, con figli da prece-
denti matrimoni. La strada per evita-
re l'insorgere di controversie e, allo
stesso tempo, far rispettare la volon-
tà di chi lascia i propri beni è proprio
la pianificazione.
Donazione e testamento, quale
strada scelgono gli italiani?
Si tratta di due strumenti ancora po-
co utilizzati. Le differenze principali
sono di carattere fiscale ma è oppor-
tuno ricordare che la donazione pri-
va il soggetto del bene quando è an-
cora in vita. Per questa ragione, an-
che in caso di beneficiari di fiducia,
come coniugi o figli, suggeriamo
sempre grande cautela nel perse-
guire questa strada. Dal punto di vi-
sta fiscale, invece, la differenza è re-
lativa alle imposte. Quelle per dona-
zioni e testamenti sono quasi simili,
solo che la prima strada prevede il
pagamento anticipato sulla base di
una normativa certa, quella attuale.
Per il testamento, invece, si potreb-
be incorrere nelle riforme, di cui da
tempo si parla, con possibili rincari
sulle aliquote. Rispetto all'Europa,
infatti, la normativa italiana preve-
de aliquote particolarmente basse,
con franchigie elevate. Non è da
escludere un intervento di bilancia-
mento in questa direzione.
Quali sono le valutazioni da fare
nella scelta della successione?
La prima è relativa proprio alla strada
da seguire: testamento o donazione.
Vanno, poi, valutati i desiderata dei
beneficiari, senza dimenticare che la
successione è un tema molto delica-
to, influenzato anche dai rapporti fa-
miliari. Inoltre, non bisogna perdere
di vista il fatto che si tratta di un mo-
mento in cui le volontà da rispettare
sono quelle di chi è venuto a manca-
re. Il testamento va interpretato co-
me il suo ultimo messaggio: un
aspetto fondamentale, perché rac-
chiude un valore etico e morale di cui
non si può non tenere conto. Infine, è
fondamentale il supporto di un pro-
fessionista durante il percorso. Le
soluzioni fai da te sono da sconsiglia-
re, rischiano di creare frizioni e pro-
blemi anche in modo involontario.
Quanto pesa l'approccio cul-
turale?
Molto, non solo influendo sulla scelta
o meno di pianificare la successione.
Entrano in gioco rapporti familiari,
modelli educativi. Il problema cultu-
rale ci allontana dalla realtà di molti
Paesi esteri. Questo vale anche nella
gestione dei capitali ereditati, che
non dovrebbero essere considerati
come una rendita. I capitali finanzia-
ri tramandati, infatti, se da stimolo
alla produttività si trasformano in
una sorta di entrata fissa, rischiano
di non contribuire né allo sviluppo
dell'individuo né a quello della socie-
tà. In alcuni casi è bene lavorare an-
che in questa direzione, come un
percorso educativo per la gestione
dell'eredità stessa. — D.Ru.
© RIPRODUZIONE RISERVATA
12 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 8 FEBBRAIO 2020 | N. 903
N. 903 | SABATO 8 FEBBRAIO 2020
piazza affari & pmi
Più liquidità sulle piccole dell’Aim Italia
La ricerca
di KT&Partners
sottolinea per il listino
un aumento dei volumi
scambiati nel 2019
Lucilla Incorvati
+ I mercati registrano performance
molto positive. Diminuiscono i volu-
mi scambiati su Mta, mentre cresco-
no in proporzione quelli su Aim Ita-
lia; il capitale medio raccolto nelle
Ipo, nonostante il boom di quotazio-
ni nell'ultimo anno, si riduce un poco
e la tendenza a concentrare il debutto
in Borsa tra giugno e agosto potrebbe
in futuro rivelarsi un fattore negati-
vo del listino le cui prospettive per il
2020 sono positive grazie alla spinta
che arriverà dai nuovi Piani indivi-
duali di risparmio. Sono alcune delle
evidenze dello studio “Welcome
back PIRs” di KT&Partners, società
indipendente di consulenza finan-
ziaria, attiva nell'advisory per la quo-
tazione e nella ricerca azionaria del
segmento mid-market che analizza i
principali trend che caratterizzano
gli indici italiani dedicati al mondo
delle piccole aziende quotate.
performance a confronto
I rendimenti dei principali mercati
delle small caps nel 2019 sono stati
positivi: il FTSE Italia STAR è cre-
sciuto del 28,04% su base annua, fa-
cendo meglio dello STOXX Europe
Small 200 dell'1,79%, del MSCE EM
Small Cap del 17,06% e del US Small
Cap (Russel 2000) del 4,36%. «Seb-
bene le performance del mercato sia-
Plus24 - Il Sole 24 Ore | 13
risparmio & investimenti
no state positive, l'MTA ha registrato infatti, 22 delle 30 società sbarcate
un calo dei volumi del 10,5% - sottoli- su Aim nel 2019 hanno registrato un Sotto la lente
nea Kevin Tempestini,ceo di rendimento medio complessivo del
KT&Partners - e una riduzione del 31% dalla data dell'Ipo. la concentrazione 20
mensile delle ipo
controvalore degli scambi del 13,31%
su aim
7
su base annua». pmi innovative
A pesare sul risultato borsistico di A fare la parte da leone nei debutti in
15
Aim Italia c’è stato il caso Bio-On. In- Borsa per le note ragioni di “conve-
7
fatti, la ricerca sottolinea che, se è ve- nienza fiscale” per gli investitori ci 10
ro che l'indice FTSE AIM ha chiuso il sono le Pmi innovative che a fine di- 2016 5
2019 con un -6,31%, se si escludesse cembre su Aim Italia erano ben 44 3 3
Bio-On, il mercato AIM Italia avrebbe società. Solo nel 2019 su 30 Ipo ben 2017 5 3
3 1
raggiunto una performance positiva 18 hanno riguardato Pmi Innovati- 1 2 2
2018 2 2 1
dell'8,38%. Inoltre, c'è da notare co- ve. Non solo. Hanno un flottante 1 1 2 2
2019 0 1 2 1 21 3 3 4 1 1 4 1
me i volumi del mercato AIM Italia si- medio del 35% quindi più alto e mol-
Gen Feb Mar Apr Mag Giu Lug Ago Set Ott Nov Dic
ano cresciuti del 56% su base annua, te se non fosse per la market cap
aumentando da 512 mila a 799 mila avrebbero i requisiti di andare sullo
.
euro, e anche il controvalore degli Star. «Anzi, proprio per queste so- lo sbarco delle pmi 8 20
scambi 2019 ha avuto un incremento cietà ci attendiamo molti passaggi di innovative sul
del 19,21%, passando da 2,4 miliardi a listino - dice Tempestini- e se per listino aim
6 15
2,9 miliardi di euro. Non solo. Facen- certi versi oggi queste società sono
do un confronto con le società dello più rischiose delle altre perché lega-
Star con una capitalizzazione sotto i te ad attività in via di sviluppo e 4 10
150milioni si vede che le più liquide spesso con business model in tran-
IPO TOTALI
dell’Aim hanno un controvalore di sizione il loro potenziale è più alto». (SCALA SX)
scambi decisamente più elevato. Lo studio sottolinea un neo del mer- 2 5
cato, vale a dire la concentrazione CAPITALE
AZIONARIO
capitali raccolti delle quotazioni nel trimestre giu- RACCOLTO 0 0
Nel 2019 su Aim Italia,come è noto, gno-agosto. Per una migliore reatti- (SCALA DX)
c’è stato un boom di quotazioni con vità da parte degli investitori sareb- 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
30 operazioni concluse (+ 57% sul- be opportuno regolarizzare meglio
l’anno precedente), a fronte delle durante tutto l’anno le operazioni. il confronto tra numero numero var. %
quali il capitale totale raccolto è sta- Infine, KT&Partners sottolinea la scambi scambi su anno
i listini milanesi gen-dic 2018 gen-dic 2019 precedente
to di 172,2 milioni, quota in linea necessità di dotare proprio le small
MTA Domestic 62.037.019 55.113.438 -11,16
agli anni precedenti per una capita- cap di una ricerca indipendente.
lizzazione media pari a 23,9 milio- «Abbiamo iniziato dieci anni fa sullo STAR Domestic 6.368.117 6.102.178 -4,18
ni. «Il capitale medio raccolto è però Star - conclude Tempestini - e ab- MTA Foreign 1.996.706 989.271 -50,45
diminuito del 32,4% su base annua a biamo visto di come dotarsi di una
STAR Foreign 36.793 19.198 -47,82
5,74 milioni - aggiunge Tempestini, ricerca indipendente abbia valore
con una valutazione pre-money proprio per chi è piccolo . La ricerca AIM 512.103 799.541 56,13
media delle società di 18,2 milioni. Il permette di ampliare la profondità e MIV Invest. Companies 15.112 4.802 -68,22
costo complessivo di quotazione è l'interesse degli investitori perché
Global Equity Market 208.824 257.387 23,26
stato di 31 milioni, con un'incidenza ogni analista finisce per avere un
sul capitale raccolto del 18%». Posi- suo modo anche se le valutazioni fi- TOTALE 71.174.674 63.285.815 -11,08
tivo, invece, il dato delle perfor- nali possono essere simili».
mance azionarie delle neo quotate; © RIPRODUZIONE RISERVATA fonte: Borsa italiana, KT&P’s
14 | Plus24 - Il Sole 24 Ore
la posta del risparmiatore
sportello reclami
Ex correntista di DB lamenta
il ritardo nella chiusura del c/c
Il 18 settembre 2019 inviavo
(ricevuta il 24/09) una avviso di
ricevimento direttamente alla sede
di Milano della Deutsche Bank nella
quale chiedevo la liquidazione di
tutto ciò che era nel mio conto
corrente, la chiusura del conto titoli
e dello stesso conto.
La liquidazione è avvenuta in tempi
ragionevolmente rapidi, circa 30
giorni, comprese le minus. Lo stesso
non si può dire per il conto corrente,
che dopo circa quattro mesi è
ancora aperto.
Nel frattempo ho scritto al servizio
clienti che mi ha liquidato con due
parole, ma almeno lo ha fatto, il 13
dicembre direttamente alla mail
Filo diretto sulle banche illiquide
Cogliendo l’opportunità concessa
dalla vostra redazione, volevo
sottoporvi la mia situazione.
Io e i miei fratelli siamo in
possesso di alcuni titoli emessi da
Banca Popolare di Bari.
In particolare questo è il nostro
portafoglio: 6.018 bond
subordinati Bpb 30/12/2021 ,
cedola 6,5% (Isin IT0005067019);
1.573 azioni della Banca popolare
di Bari (Isin IT0000220514), 164
azioni ordinarie Banca Popolare
di Bari (Isin IT0005389496).
I titoli furono acquistati molto
tempo fa da mia mamma su invito
della banca.
Quando mia mamma è venuta a
mancare, i titoli sono entrati in
successione e quindi arrivati a
noi.
Volevo capire cosa possiamo fare
con questi titoli ed avere un
consiglio da parte vostra.
Stefano Indini
(via e-mail)
RISPONDE ANDREA
ZANELLA & PARTNERS
Il fatto che i titoli siano stati ricevu-
ti in eredità esclude la possibilità di
dimostrare una vendita non coe-
rente con il profilo di rischio dei
lettori. L’unica strada percorribile
a mio parere è quella di dimostrare
che in base al profilo di rischio at-
tribuito ai clienti nel momento del
cambio di titolarità passati in suc-
cessione, la banca avesse l’obbligo
di suggerirne la liquidazione.
Quindi va controllato il profilo
di rischio assegnato dal questio-
nario Mifid ai fratelli e se questo
fosse incongruente con la rischio-
sità di obbligazioni subordinate e
di titoli azionari.
Come si evince dal grafico il ti-
tolo si è mosso vertiginosamente,
SCRIVI A PLUS 24
il sole risolve
dell’agenzia, mail che mi risulta
letta direttamente dal responsabile
il quale ha ricevuto e letto ( sono in
possesso del rapporto di lettura)
ma non ha sentito che meritassi il
rispetto di una risposta.
Possibile che non esistono dei tempi
che si devono rispettare per la
chiusura di un conto?
In un momento in cui la fiducia della
gente per l’istituzione bancaria è
veramente bassa, possibile che non
si possa fare qualcosa affinché
queste persone abbiano un po’ di
rispetto verso il consumatore, visto
che da soli non riescono ?
Enrico Mazza
(via e-mail)
dimostrando una volatilità (e
quindi un rischio) particolarmen-
te elevata.
Naturalmente va seguito quanto
verrà indicato dalla banca circa un
eventuale ristoro per gli obbliga-
zionisti e i loro eredi. Anche per i
piccoli soci sembrerebbe ci sia
un’apertura per un parziale ricono-
scimento, ma è ancora troppo pre-
sto per avere notizie più precise.
Resta aperto il ricorso all’Arbitro
per le controversie finanziarie (Acf)
istituito dalla Consob (www.acf.con-
sob.it). Ricordo che questa istituzio-
ne decide «su controversie che han-
no ad oggetto la violazione da parte
degli intermediari degli obblighi di
diligenza, correttezza, informazione
e trasparenza che la normativa pone
a loro carico quando prestano servizi
di investimento e il servizio di gestio-
ne collettiva del risparmio».
Per predisporre l’esposto non
serve rivolgersi a un legale e non ha
costi. Importante è leggere alcune
decisioni già prese per capire come
e cosa scrivere.
Bond della Banca Popolare di Bari (scadenza 2021)
Andamento del titolo
In euro
105
95
85
75
65
55
45
Luglio 2018
pagine a cura di Redazione Plus 24 - Lettere
Federica Pezzatti Indirizzo: via Monte Rosa, 91
20149 Milano
RISPONDE
DEUTSCHE BANK
Siamo dispiaciuti per quanto accadu-
to al signor Enrico Mazza, da cui non
abbiamo mai ricevuto alcun reclamo,
e ricostruiamo di seguito i fatti con le
informazioni in nostro possesso.
Dalle verifiche effettuate abbia-
mo motivo di ritenere che il ritardo
nella chiusura del conto corrente
possa essere ascritto a un mero di-
sguido ed escludiamo fermamente
che non si sia voluta attribuire alla
comunicazione del signor Mazza la
giusta importanza. La ragione pre-
valente che ha ritardato l’esecuzio-
ne della sua richiesta è stata la man-
canza di alcune informazioni ne-
Nella sezione del sito “Decisioni
del collegio” scorrendo in basso la
pagina degli istituti inadempienti
si trovano molte decisioni non
adempiute dalla Popolare di Bari.
Normalmente la risposta avvie-
ne entro 180 giorni. Non è vinco-
lante per la banca, ma è importante
per poter dimostrare un eventuale
comportamento non corretto.
L’azionista della
Popolare Puglia
e Basilicata
non può vendere
Mia madre ha acquistato delle
azioni ordinarie della Banca
Popolare Puglia e Basilicata Isin
IT0001069860 che vista l’estrema
illiquidità del titolo non riesce
più a vendere. In realtà il prezzo
del titolo avrebbe raggiunto più
volte il prezzo di vendita da lei
indicato alla Banca ma
Dicembre 2019
Online
email: plus@ilsole24ore.com
ilsole24ore.com/sez/risparmio
SABATO 8 FEBBRAIO 2020 | N. 903
la lettera
cessarie a eseguirla quali ad esem-
pio la data, il numero di conto
corrente e i riferimenti del dossier
titoli, segnalati anche al suo consu-
lente finanziario personale.
Considerata, a ogni modo, la sua
volontà palesata di procedere al-
l’estinzione sia del conto che del dos-
sier titoli, confermiamo che è già in
corso la loro chiusura definitiva.
Attendiamo istruzioni in merito
alla carta prepagata e agli altri servi-
zi attivi, che non risultano ancora
pervenute.
Tenuto conto, infine, del disagio
rappresentatoci dal Signor Mazza,
abbiamo già predisposto sul suo con-
to in chiusura un accredito di 49,92
euro, quale indennizzo previsto dalla
normativa di settore.
Rammaricati per il disguido e con
l’auspicio di aver chiarito l’accaduto,
restiamo a disposizione del Signor
Mazza e della redazione per ogni even-
tuale ulteriore approfondimento.
© RIPRODUZIONE RISERVATA
1
Ha 33 anni è un lavoratore
dipendente con contratto
a tempo indeterminato in
un’azienda di Milano
nonostante ciò la vendita non è
stata eseguita.
Come si può risolvere la
questione e riuscire a vendere
queste azioni quotate
sull’Hi-Mtf o altrove?
33enne
S.M.
(via e-mail)
indeciso
tra
RISPONDE
CONSULTIQUE
Il titolo Banca Popolare di Puglia e
l’acquisto
Basilicata è scambiato unicamente
sul sistema multilaterale di nego-
ziazione Hi-Mtf, sul quale è quotato
e l’affitto
dal 29 dicembre 2017.
«Il prezzo di quotazione allora
era pari a 4,3 euro, divenuto nelle
ultime trattazioni pari a 1,37 euro
–spiega Rocco Probo, analista di
Consultique –. Chiaramente per
massimizzare le scarse possibilità
della casa
di vendita è necessario immettere
un prezzo di vendita pari a 1,37 eu-
ro, attuale limite minimo di inseri- Vi contattavo perché ho un
mento degli ordini. Ciò tuttavia dubbio: meglio comprare un
non basta dato che alla data del 4 appartamento o vivere in
febbraio sul book erano presenti affitto? Sul lato previdenza e
314.179 unità in vendita, contro risparmio, da anni ho un fondo
1.320 unità in acquisto allo stesso previdenziale dove verso
prezzo». La forte pressione in ven- regolarmente; ho investito in
dita non compensata da sufficien- un Pir e ho diversificato
ti offerte in acquisto è la ragione ulteriormente con un fondo
dell’estrema illiquidità testimo- azionario europeo puro, un
niata dal caso sottoposto. Le parti- conto deposito e ho aperto un
colarità del sistema multilaterale deposito titoli perché sto
a cui si deve fare attenzione sono valutando di acquistare alcune
legate all’eventualità che i limiti azioni di aziende italiane (mi
possano allargarsi al termine dei piacciono molto Amplifon,
periodi intermedi (l’attuale perio- Technogym, Interpump).
do intermedio termina il 28 feb- Ho 33 anni, sono dipendente a
braio 2020) e alla durata di validità tempo indeterminato e non so
degli ordini “validi sino a data”. se impegnarmi in un mutuo o
Tali ordini non potranno infatti vivere in affitto.
avere validità superiore a 60 gior- Attualmente mi trovo a Milano
ni, quindi sarà necessario reinse- e i prezzi degli appartamenti
rire l’ordine se non eseguito. stanno salendo mese dopo mese.
© RIPRODUZIONE RISERVATA Meglio puntare sulla
previdenza, integrando
ulteriormente, oppure
comprare casa?
Mi potete dare gentilmente
un’indicazione di massima?
Antongiulio Staniscia
(via e-mail)
N. 903 | SABATO 8 FEBBRAIO 2020
2 3
Ha già aderito a strumenti di
previdenza complementare e ha
investito in un Pir, in un fondo
azionario e in conti di deposito
risponde Federica Pezzatti
f.pezzatti@ilsole24ore.com
Iniziamo con il dire che il mercato
immobiliare è fortemente condi-
zionato dalla qualità dell’immobile,
dalla sua posizione e dalle poten-
zialità di sviluppo della zona in cui
lo stesso è ubicato. Lei attualmente
vive a Milano che è uno dei centri
più dinamici e che sta già recupe-
rando quanto perso negli ultimi an-
ni. Con immobili che, anche negli
anni di crisi, nelle zone più solide
non hanno conosciuto i ribassi che
hanno caratterizzato per esempio
alcune zone più perificeriche.
Secondo l’ufficio Studi di Tecno-
casa, per esempio, tendenzialmente
le aree centrali tengono maggior-
mente il valore. Nelle grandi città ita-
liane, dall’inizio della crisi ad oggi, gli
immobili in centro hanno perso in-
torno al 22%, contro una media na-
zionale del 38,6%. In alcune città, tra
cui Milano, appunto, e Firenze, le zo-
ne centrali negli ultimi anni hanno
addirittura recuperato valore.
Maggiori difficoltà si sono ri-
scontrate nelle zone periferiche e
semicentrali che vanno comunque
monitorate, soprattutto se sono og-
getto di operazioni di trasformazio-
ne e recupero, che possono incre-
mentare il valore immobiliare.
«Milano si sta rivelando un mer-
cato decisamente dinamico con-
frontato con le altre grandi città –
spiega Fabiana Megliola, responsa-
bile ufficio studi Gruppo Tecnocasa,
per analizzare il suo caso -. I prezzi,
infatti, nella prima parte del 2019
sono aumentati del 5,7% e la tenden-
za è ancora al rialzo per i prossimi
mesi. Vero è che anche i canoni di lo-
cazione sono aumentati in maniera
importante nel capoluogo mene-
ghino: +6,1% i monolocali, +4,2% i bi-
locali e 5,3% i trilocali».
Secondo l’analista di settore alla
luce dei bassi tassi di interesse sareb-
be il caso di valutare l’acquisto in una
Visto l’incremento degli immobili
che caratterizza la sua zona si
chiede se non sia il momento di
comprare casa evitando l’affitto
città che ha davanti ottime prospetti-
ve di rivalutazioni future.
«Nella valutazione se acquistare o
meno l’abitazione ricordiamo che la
rata non deve superare un terzo del
reddito mensile e che occorre avere
almeno il 20% di liquidità più la som-
ma necessaria per sostenere le spese
accessorie di acquisto e di accensio-
ne mutuo. A titolo di esempio per una
casa di 285 mila euro la rata di un mu-
tuo a 25 anni potrebbe essere intorno
a 950 euro, il canone di affitto 100 eu-
ro in più», continua Megliola. Se poi
si aggiungono le opportunità offerte
dal bonus ristrutturazione che con-
sente di recuperare il 50% delle spese
sostenute per eventuale rifacimento
dell’appartamento (in dieci anni).
Nel suo caso poi l’immobile viene
utilizzato per viverci e bisogna met-
tere in conto anche il risparmio del-
l’affitto che attualmente paga e che in
città come Milano è un onere abba-
stanza elevato (in zona semicentrale
un bilocale costa mensilmente circa
dagli 800 ai 1.200 euro).
Inoltre ipotizzando di mantene-
re la proprietà dell’immobile si ha
la possibilità di poter beneficiare
anche di un’eventuale rivalutazio-
ne sempre che il trend di mercato
risulti favorevole.
Il focus centrale dunque riguarda
innanzitutto la sua stabilità lavorati-
va: Milano resterà la sua sede defini-
tiva? E la sua disponibilità economi-
ca: ha abbastanza capitali per affron-
tare acquisto e ristrutturazione e per
sostenere il costo della rata?
Una prima casa di proprietà ri-
sponde certamente al bisogno di si-
curezza e di stabilità, ma bisogna
comunque anche valutare se l’in-
vestimento corrisponde alle esi-
genze attuali ma anche future. Tra i
pro dell’affitto c’è invece la possibi-
lità di non immobilizzare il capita-
le, a volte di importo cospicuo, che
così può essere destinato ad altri
utilizzi o ad altre attività.
© RIPRODUZIONE RISERVATA
le vostre domande
Il riscatto della laurea light
e il perimetro che si allarga
Sono interessato ad effettuare il
riscatto della laurea ai fini
pensionistici usufruendo del
regime agevolato
recentemente introdotto.
Sono nato nel 1988 e vorrei
riscattare i 5 anni del mio corso
di studi (laurea triennale +
laurea magistrale) che ho
iniziato nel 2007 e ho terminato
nel 2012 (in corso).
Ho iniziato a lavorare l'anno
successivo (nel 2013).
In seguito alla recente circolare
Inps 6/2020 mi è parso di capire
che i benefici del riscatto
agevolato siano stati ridotti ma
non ho capito in cosa consistano
questi minori benefici e se
anche la mia situazione si
impattata
da tali modifiche.
Mi potreste aiutare ad avere un
quadro più chiaro circa
vantaggi e svantaggi di un mio
eventuale riscatto agevolato?
Carlo Marelli
(via e-mail)
+ Il riscatto agevolato di laurea,
disciplinato dal Decreto-Legge n.
4 del 28/01/2019, è al centro del-
l’attenzione a seguito della circo-
lare Inps n. 6 del 22/01/2020. Es-
so consente di pagare un importo
fisso, piuttosto contenuto (5.260
euro nel 2020) per ogni anno ri-
scattato.
La circolare ha ampliato la pla-
tea dei lavoratori che possono ri-
chiedere tale forma di riscatto.
In particolare, il riscatto di
laurea si può richiedere anche
se il periodo si colloca negli anni
ante 1996 a condizione di richie-
dere il ricalcolo contributivo
dell’intera posizione.
In linea generale, come spie-
gato dal Sole-24Ore del 3 febbraio
2020, il riscatto light con preven-
tiva opzione per il contributivo
può essere giustificabile se si
L’azionista Bio-on vuole recuperare la minus
Mi trovo in portafoglio azioni Bio
On, società fallita recentemente.
Vi chiedo se esiste un modo legale
per poter almeno evitare di
perdere la relativa
minusvalenza, visto che
all’estero mi dicono sia
semplicissimo, mentre per
l’Italia ho solo trovato
informazioni contradditorie.
Lettera firmata
(via e-mail)
+ La tematica sollevata dal lettore
è purtroppo comune a molti inve-
stitori che, loro malgrado, deten-
gono azioni riconducibili ad im-
prese finite in dissesto. In tale si-
tuazioni ci si chiede se la minusva-
lenza così creatasi sia o meno
rilevante ai fini fiscali. «Per rispon-
dere occorre riferirsi all’art 67 c 1
lett c bis) Tuir laddove plus e minus
sono rilevanti se “realizzate me-
punta alla pensione anticipata or-
dinaria, attualmente raggiungi-
ble con 42 anni e 10 mesi di contri-
buti, un anno in meno le donne o
all’anzianità contributiva richie-
sta da quota 100 (38 anni) o da Op-
zione donna (35).
Più in generale invece per chi
punta alla pensione di vecchiaia
tale operazione non determina
vantaggio in presenza del requi-
sito già maturato dei 20 anni.
Venendo a quanto richiesto
dal lettore, secondo quanto pre-
visto dalla Riforma Dini, posso-
no richiedere il ricalcolo contri-
butivo coloro che hanno meno
di 18 anni di contributi al 31 di-
cembre 1995, hanno almeno 15
anni di contribuzione comples-
siva di cui almeno 5 nel sistema
contributivo.
Inoltre, la circolare chiarisce
che ai fini della maturazione del
diritto a pensione, i periodi og-
getto di riscatto vengono consi-
derati nella loro collocazione
temporale, quindi un soggetto, a
seguito del riscatto, potrebbe ac-
quisire la decorrenza della pen-
sione in data antecedente a quel-
la della domanda di riscatto.
In questo caso però, ai fini
della misura della pensione, la
rivalutazione del montante in-
riscatto laurea
agevolato
5.260 euro
È la cifra da versare per ogni
anno di laurea da riscattare con
il metodo agevolato previsto
dal decreto legge 4/2019. Con
la circolare Inps 6/2020 è stata
prevista la possibilità di
utilizzare il riscatto light anche
per i periodi ante 1996 purchè
l’interessato scelga il metodo
contributivo.
diante cessione a titolo oneroso”
mentre la successiva lett c ter) rela-
tiva alle obbligazioni oltre alla ces-
sione prevede anche il “rimborso
di titoli” – spiega Renzo Parisotto,
le regole
delle lettere
quando si scrive a plus24
Una volta inviata una lettera di
reclamo a «Plus24» , essa verrà
comunque pubblicata anche in
caso di risoluzione della
vertenza con l’intermediario
con cui si ha un contenzioso.
Eventuali ripensamenti non
verranno assecondati, questo
nell’interesse di tutti i lettori di
«Plus24» che si trovassero in
una situazione simile
Plus24 - Il Sole 24 Ore | 15
dividuale dei contributi ha ef-
fetto dalla data di domanda di
riscatto, quindi in sostanza il
contributo del riscatto non
viene valorizzato come versa-
to ab origine.
«Questa circolare non ha
quindi portato alcun effetto sul
giovane lettore, che essendo
contributivo puro, già da prima
poteva riscattare gli anni di
laurea in forma agevolata –
spiegano da Consultique che
ha analizzato il caso –. Ipotiz-
zando che sia nato a gennaio
1988 e che abbia iniziato a lavo-
rare a gennaio 2013, senza ri-
scatto di laurea, sulla base della
normativa attuale, accederà al
pensionamento a gennaio
2055, all’età di 67 anni, con il
requisito degli attuali 64 anni
di età con 20 anni di contribu-
zione (requisito anagrafico da
adeguare all’aspettativa alla
speranza di vita)».
Riscattando 5 anni di corso le-
gale di laurea, il lettore anticipe-
rà la decorrenza della pensione a
luglio 2053, ovvero accederà al
pensionamento 1 anno e 6 mesi
prima rispetto alla decorrenza
stimata in ipotesi di non riscatto,
in quanto accederà secondo il re-
quisito contributivo degli attuali
42 anni e 10 mesi, requisito da
adeguare all’aspettativa alla
speranza di vita.
«Considerando che manca-
no ancora diversi anni al pen-
sionamento e che il beneficio al
momento in termini di decor-
renza della pensione sembra
essere irrisorio, si consiglia di
rimandare la scelta del riscatto
o meno degli anni di laurea al-
l’avvicinarsi dell'età pensiona-
bile, quanto sarà anche mag-
giormente delineata l’effettiva
posizione contributiva», con-
cludono da Consultique.
© RIPRODUZIONE RISERVATA
consulente fiscale del gruppo Ubi
–. Ciò significa che la minusvalen-
za sui titoli azionari per poter esse-
re considerata ai fini fiscali deve
scaturire da una cessione sulla cui
effettività e sui valori così espressi
l’Amministrazione ha potere di ve-
rifica». Detto altrimenti il rispar-
miatore dovrà essere in grado di
documentare/giustificare il prez-
zo esposto e la genuinità della ces-
sione : «Valgono in tal senso le ge-
nerali definizioni contenute
nell'articolo 10 bis dello Statuto del
contribuente in tema di abuso del
diritto (legge 212/2000) – continua
Parisotto –. Va segnalato come nel
passato siano state avanzate, pe-
raltro senza seguito, proposte legi-
slative volte a rendere più semplice
la procedura in particolare dietro
dichiarazione degli organi giudi-
ziari preposti alle crisi d'impresa».
© RIPRODUZIONE RISERVATA
16 | Plus24 - Il Sole 24 Ore
professionisti del risparmio
analisi
La via della
consulenza
comportamentale
S pesso si sente dire che gli
italiani non sono
“alfabetizzati” in campo
finanziario. E tra gli indicatori di
questo ritardo c’è il fatto che non
riescono a cogliere il rapporto
necessario tra rischio e
rendimento. Quelli più
affezionati agli anglicismi
direbbero il trade off rischio
rendimento. Ma siamo sicuri che
questo sia un passaggio
necessario? A Consulentia 2020,
Ruggero Bertelli (che Plus24
aveva sentito per il numero di
sabato scorso) ha ricordato che
raramente le persone,
nell’intraprendere un’azione si
pongono la questione dei rischi
che corrono. Ed effettivamente
nessuno che prenda
un’automobile si chiede quali
siano le possibilità (che poi non
sono neanche tanto remote date
le statistiche) di fare un
incidente. O che andando in
spiaggia valuti la possibilità di
essere divorato da uno squalo
una volta sceso in acqua (questa
invero è una possibilità molto
più remota di quanto si tema).
Parlare di rischio a un
investitore, da parte di un
consulente, attiva nella sua
mente una sola idea: che tutto il
suo capitale possa andare
perduto. «Quello che occorre
fare – ha spiegato Bertelli – è
sostituire nel dialogo con il
risparmiatore al discorso sul
rischio quello sull’orizzonte
temporale. Perché se il punto
centrale è l’analisi dei bisogni,
allora occorre parlare di un
tempo sufficiente
all’investimento per rispondere
ai bisogni dell'investitore».
Anche perché di per se il rischio
in finanza non è
necessariamente legato alla
perdita, ma indica piuttosto che
si tratta di un sistema aleatorio,
in cui concentrarsi sul “rischio”
può far perdere valore agli
investimenti. «Il sistema
finanziario – spiega Bertelli – è
un sistema che oscilla mentre
sale. Questo è difficile coglierlo
se si resta focalizzati sul breve
periodo». Il compito del
consulente finanziario in questo
senso è quello di accompagnare
il cliente a non commettere
errori di prospettiva. E – come
illustrato da Plus24 di sabato
scorso – fissare dei punti di
riferimento per il cliente che non
ne determinino errori di questo
tipo. E se l’ancoraggio è
tipicamente un bias
comportamentale, il consulente
può creare dei riferimenti (a cui il
risparmiatore si ancora) che lo
mettano nella giusta prospettiva
di investitore. Insomma il primo
passaggio per evitare gli errori
comportamentali del cliente è
quello che ci sia una corretta
consulenza comportamentale.
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consulenti finanziari
Il ricambio generazionale
unisce e divide gli operatori
Tutti sono favorevoli
a un patto tra le reti
per agevolare l’inserimento
dei giovani nel settore,
ma le idee sono diverse
Pagina a cura di
Antonio Criscione
e Gianfranco Ursino
+ Tutti concordano che occorre fare
sistema,lavorare di squadra con un’at-
tività progettuale e azioni concrete per
rendere più attrattiva la professione
del consulente finanziario attrattiva
per i giovani. Il tema del ricambio ge-
nerazionale è un’annosa sfida per le
reti distributive che fanno perno sulla
figura del consulente finanziario e alla
relazione umana che quest’ultimo in-
staura con i clienti. Finora le società si
sono mosse in ordine sparso, con risul-
tati non sempre in linea con le attese
auspicate. L’età media dei consulenti
finanziari iscritti all’Albo è superiore ai
50 anni e meno del 2% ha meno di 30
anni. Nel partecipare alla tavola roton-
da del convegno inaugurale di
ConsulenTia20, l’evento ornanizzato
in settimana dall’Anasf a Roma, gli
esponenti delle principali reti distribu-
tive presenti in Italia hanno tutti
espresso la necessità di aprire un tavo-
lo ed investire per avviare una strategia
condivisa per avvicinare i giovani alla
professione di consulente finanziario.
Ma dalla parola occorre adesso passare
ai fatti. E non è del tutto semplice, per-
ché - come emerso da molteplici inter-
venti - i giovani costano: nell’imme-
diato sono un investimento e serve
tempo perché possano essere piena-
mente operativi.
Ad aprire il dibattito è stato Paolo
Martini, Ad di Azimut Holding, che nel
ricordare i successi conseguiti dall’in-
dustria della distribuzione di prodotti
finanziari negli ultimi anni in termini di
crescita di masse amministrate e quote
di mercato, ha però sottolineato che
«dove il settore non è riuscito ancora ad
incidere in maniera importante è sul te-
ma dei giovani. Gli sforzi fatti su questo
fronte dall’industria nel suo complesso
non sono stati sufficienti, manca una
strategia sistemica. Se desideriamo fa-
re qualcosa di pratico propongo di co-
stituire una Academy, un luogo dove
tutte le reti investono un po’ di soldi, an-
che perché i bilanci quest’anno lo per-
mettono. Con accordi con le principali
università e con l’Anasf, possiamo fi-
nalmentecostruireunascuoladigiova-
nicertificati.Dobbiamosmetterladiav-
viare singole iniziative che lasciano il
tempo che trovano, come del resto evi-
denziano i numeri». Le reti stanno per
chiudere bilanci 2019 molto positivi e
possono quindi permettersi di investi-
re nella formazione e nel ricambio ge-
nerazionale, anche se la prosettiva deve
essere di lungo termine.
Nel condividere che occorre trovare
SABATO 8 FEBBRAIO 2020 | N. 903
una strategia comune Marco Bernardi,
I pericoli percepiti dalle reti nel breve periodo
vice Dg di Banca Generali, ha affermato
che «non sono così convinto che creare
una scuola sia la via da seguire, abbia- Risultati dell’indagine condotta da Excellence Consulting fra i vertici delle
principali reti di consulenza finanziaria. Dati in %
mo visto diverse iniziative non pro-
durre gli effetti sperati. Il nostro è un
mestiere che non si impara sui banchi
ALTA MEDIA BASSA
di scuola, ma sul campo a fianco di Tassi bassi o negativi
qualcuno che aiuta il giovane ad entra- 70 30
re nel settore. L’idea di fare un patto tra
le reti per trovare una soluzione al pro-
blema va comunque bene». Una via Ulteriore pressione regolamentare, nuove norme, etc.
apprezzata anche da Giuseppe Baia- 30 60 10
monte, responsabile coordinamento
consulenti di Fideuram Ispb per il qua-
le «Un’attività progettuale deve partire Trasparenza sui costi e maggiore consapevolezza della clientela
dall’affiancamento dei giovani ai mi-
30 40 30
gliori consulenti per seguirli nel loro
percorso di crescita all’interno di un te-
am. Occorre poi creare le condizioni Crescita diffusione prodotti passivi
per abbracciare la digitalizzazione con
10 80 10
investimenti in tale direzione per for-
mare i consulenti del futuro e dargli
strumenti adeguati per offrire il mi- Evoluzione della clientela (es. millennial)
glior servizio al cliente».
20 20 60
Per Mario Ruta, direttore commer-
ciale di Allianz Bank, «manca un ap-
proccio sistemico a livello di Paese. Ai Più concorrenza delle banche e nuovi competitor (es. Fintech, etc.)
giovani vengono date poche opportu-
30 70
nità e le reti hanno fatto una serie di ten-
tativi negli anni per favorire il ricambio
generazione con un approccio top Ingresso nel mercato dei giganti tecnologici (es. Amazon, Google, etc.)
down, appoggiandosi alle università,
10 10 80
che non ha funzionato. In Allianz cer-
chiamo di farci segnalare le persone dal
fonte: Excellence Counsulting
territorio, che sono conosciute a livello
sociale e economico nella loro realtà di
provincia per poi affiancarli a consu-
lenti senior all’interno di team». Una
via seguita anche da FinecoBank. «Ac-
colgo benevolmente l’idea del patto tra
le reti per i giovani - ha affermato Mau-
Quelle minacce
percepite dalle reti
ro Albanese, direttore commerciale di
FinecoBank -. Da parte nostra abbiamo
avviato un’azione concreta rafforzan-
do il progetto giovani allungando il
supporto economico con una retribu-
zione in parte fissa per i giovani fino a investimento, da Amazon a Google.
36 mesi, per consentire loro di avere il Nel breve preoccupano Sono queste le principali eviden-
tempo necessario per inserirsi all’in- ze dell’indagine presentata a
terno di team molto flessibili. Un “fis- tassi bassi, nuove norme ConsulenTia20 da Maurizio Pri-
so” che decresce con il passare del tem- e trasparenza dei costi manni, fondatore di Excellence
po e la crescita delle masse». Consulting, condotta mettendo a
Senza usare giri di parole Stefano confronto i vertici delle principali
Lenti, responsabile area consulenti di + Il perdurare di tassi sul mercato ai reti distributive sulle prospettive
IWBank, ha aggiunto che «tutti voglio- minimi termini o addirittura nega- future dell’industria e sui fattori de-
no il ricambio generazionale ma esisto- tivi, la pressione regolamentare e la cisivi per la valorizzazione del ruolo
no dei fattori oggettivi che lo contrasta- maggiore trasparenza sul fronte dei dei consulenti finanziari. «In parti-
no. Il primo è l’anti-economicità per le costi che rende la clientela sempre colare - ha sottolineato Primanni - i
mandanti: per una giovane leva ci vuole più consapevole della remunera- tassi negativi implicano un cambio
un po’ di tempo per andare a regime e zione che deve riconoscere a tutta la di paradigma per chi svolge questa
per la rete si tratta di un investimento, filiera dell’industria finanziaria, so- professione perché rendono più
che non tutti sostengono. Inoltre, in te- no le tre principali minacce che pre- difficile la pianificazione finanzia-
madireclutamentosiguardaalportafo- occupano i vertici delle reti distribu- ria sull’orizzonte temporale di bre-
glio medio. Un parametro importante tive nel breve termine. E allargando ve termine e la stessa definizione
per una rete, un dato che andrebbe però l’orizzonte temporale al medio- degli obiettivi con il cliente ancor
valutato e parametrato anche all’età lungo termine le attenzioni degli prima di concordare su come rag-
media del consulente. E da qui che biso- operatori si spostano verso temi più giungerli. Inoltre i tassi ai minimi
gna partire». Nel chiudere gli interventi strategici: il primo elemento di pre- termini generano dei costi per le
StefanoVolpato,direttorecommerciale occupazione è su come rendere il stessi reti, che hanno dovuto impor-
di Banca Mediolanum, ha detto che ac- modello delle reti attrattivo per la re a loro volta degli oneri alla clien-
coglie «le “provocazioni” di Martini con futura nuova generazione di clienti tela in funzione della liquidità dete-
grande interesse e disponibilità, ma de- e, in seconda battuta, su come af- nuta sul conto corrente». Tutti ele-
vodirecheilnostroPaesehafattoscuola frontare il potenziale rischio di en- menti che in prospettiva avranno un
in una cosa che non va seguita, ovvero trata sul mercato dei giganti della impatto via via sempre più rilevante
l’incapacità di fare sistema». tecnologia che stanno muovendo i nel modello di business delle reti.
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N. 903 | SABATO 8 FEBBRAIO 2020
patologie finanziarie
Fir sotto shock, stop all’anticipo dei rimborsi
L’emendamento
al mille proroghe
è «inammissibile»
M5S: «Ricorso presentato
Restiamo fiduciosi»
Stefano Elli
+ Sembrava fatta. L’emendamento
al «mille proroghe» presentato dal
M5S che avrebbe offerto ai rispar-
miatori danneggiati dalle quattro
banche risolte (CariChieti, Banca
delle Marche, Banca Etruria, e Cari-
Fe) e dalle due venete in Lca (Veneto
Banca e Banca popolare di Vicenza)
la possibilità di accelerare i tempi dei
rimborsi con un aumento degli ac-
conti sino al 40% sui risarcimenti ri-
chiesti era già stato dato come “ope-
rativo”. Ma i conti senza l’oste non si
fanno. Così la notizia giunta nella
mattinata di giovedì della sua boc-
ciatura (inammissibilità) ad opera
Mercatone Uno
tutti assolti
Decisiva
la perizia di
Roberto Tasca
dei presidenti delle commissioni Af-
fari costituzionali e Bilancio della
Camera dei deputati ha spiazzato
molti osservatori e ancor di più i nu-
merosi interessati. L’emendamento
prevedeva, appunto, l’innalzamen-
to al 40% della soglia dell’anticipo
massimo degli indennizzi erogati
dal Fir (Fondo indennizzi ai rispar-
miatori) agli investitori attraverso la
Consap, una circostanza che avreb-
be consentito di sbloccare final-
mente una situazione da troppo
tempo in stallo e di dare ossigeno so-
prattutto alle parti più deboli degli
azionisti e degli obbligazionisti tra-
volti dal crollo delle sei banche. Ales-
sio Villarosa, sottosegretario alle Fi-
nanze, che ha seguito personalmen-
te sin dall’inizio l’odissea dei rispar-
miatori, nel pomeriggio di giovedì
ha annunciato ricorso contro la de-
cisione e non intende mollare la pre-
sa. Quello che spera il M5S è ripre-
sentarlo sotto forma di proroga.
L’annuncio dell’emendamento era
stato dato nei giorni scorsi dall’As-
sociazione di risparmiatori veneti
Sentenza a sorpresa
del Gup bolognese:
il fatto non sussiste
+ Tutti assolti. Nel processo svoltosi
con rito abbreviato agli imputati per
la bancarotta di Mercatone uno il
Gup bolognese Domenico Truppa,
ha assolto tutti gli imputati con la for-
mula più ampia: perchè il fatto non
sussiste. Il reato di cui tutti gli impu-
tati erano stati accusati era bancarot-
professionisti del risparmio
Risparmio tradito. Risparmiatori di Banca Etruria (una delle banche risolte)
Ezzelino III da Onara e dava per cer-
ta la sua approvazione. Ma nell’ iter
parlamentare si sarebbero ravvisate
delle ragioni ostative di natura tec-
nica (e non di merito) che hanno
spinto i presidenti delle due com-
missioni a pronunciarsi in senso ne-
gativo. Sino a questo momento sono
intorno ai 56mila gli investitori che
ta fraudolenta per distrazione. A giu-
dizio, tra gli altri, c’erano le tre figlie
del fondatore, Romano Cenni, scom-
parso nel 2017. Per le figlie di Cenni,
Elisabetta, Micaela e Susanna, la Pro-
cura, rappresentata dal pm Michele
Martorelli, aveva chiesto rispettiva-
mente condanne per 2 anni e 8 mesi e
di 4 anni e 4 mesi per le ultime due.
Chiesti anche 4 anni e 4 mesi per l’ex
amministratore Giovanni Beccari e 2
anni per l’ex consigliere Ilaro Ghisel-
li. Due anni e due mesi erano stati
chiesti dal Pm per Gianluca Valenti-
ni, figlio di Luigi, fondatore insieme a
IMAGOECONOMICA
hanno presentato istanza di rim-
borso attraverso il sito della Consap,
la Concessionaria Servizi Assicura-
tivi Pubblici, società interamente
controllata dal ministero dell’Eco-
nomia, che avrà il compito materiale
di dare corso ai pagamenti. Altro ca-
pitolo spinoso che investe indiretta-
mente la vicenda dei risparmiatori
Cenni della società. Secondo le accu-
se degli investigatori della Guardia di
Finanza, ritenute senza fondamento
dal giudice, i sei avrebbero attuato
dal 2005 al 2013 diverse operazioni
societarie per depauperare l’azien-
da, arrivando a sottrarre nel tempo
300 milioni di euro. Completamente
differente la ricostruzione del perito
nominato dal Gup, Roberto Tasca,
assessore al bilancio del Comune di
Milano. Secondo la ricostruzione del
super consulente del giudice in real-
tà quella di Mercatone Uno sarebbe
stato un caso di «bancarotta ripara-
Plus24 - Il Sole 24 Ore | 17
danneggiati è quello che riguarda gli
indici sintetici di affidabilità fiscale
(Isa) che hanno sostituito gli Studi di
settore. Il rischio individuato dal-
l’esperto tributarista incaricato dal-
l’associazione Loris Mazzon è che la
novità dell’indice di accertamento
possa essere stato sottovalutato da
coloro che hanno presentato istanza
di rimborso alla Consap e che dopo
le verifiche triennali delle loro posi-
zioni effettuate dagli organi prepo-
sti possano emergere situazioni an-
che parzialmente difformi da quelle
dichiarate in origine. Con effetti in-
tuibili. A questo proposito Mazzon
ha presentato un interpello al-
l’Agenzia delle Entrate in cui si che-
dono chiarimenti sulla possibilità
da parte del risparmiatore contri-
buente di fruire dei benefici previsti
dalla norma anche se i dati sono stati
dichiarati tardivamente. Risposta
positiva dell’Agenzia: è possibile,
anche se la dichiazione è tardiva, se
presentata entro 90 giorni dalla sca-
denza dei termini.
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ta». E l’evoluzione cronologica ed
economica dello spin off immobilia-
re che ha dato vita alla newco immo-
biliare, la Cve, con la relativa distri-
buzione di dividendi in fasi diverse
dal 2007 al 2012 è stata oggetto di va-
lutazioni totalmente difformi tra ac-
cusa e difesa. Determinanti ai fini
della sentenza sarebbero state poi le
robuste iniezioni di liquidità nelle
casse di Mercatone Uno iniettate nel
2014 dai soci, proprio ai fini di evitare
la dichiarazione di insolvenza.
— St.E.
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18 | Plus24 - Il Sole 24 Ore
professionisti del risparmio
art economy24
La mappa dell’Australia aborigena
L’esposizione al Pac
di Milano rivela
un’arte in lotta contro
i colonialismi
vecchi e nuovi
Maria Adelaide Marchesoni
+ Dal 14 marzo all’8 giugno si svolge-
rà la 22ª Biennale di Sydney curata
dall’artista indigeno australiano
Brook Andrew, dal titolo «Nirin», che
nel linguaggio dei Wiradjuri, indige-
ni del New South Wales occidentale,
significa “bordo”. Molti degli artisti
selezionati affronteranno il tema
della razza e del colonialismo a 250
anni dall’arrivo in Australia del-
l’esploratore britannico James Cook.
Tematiche ricorrenti nell’arte au-
straliana, uno spaccato della con-
temporaneità artistica è stato ben in-
dagato nella mostra «Australia. Sto-
rie dagli antipodi», al Pac di Milano,
che si chiude domani 9 febbraio, cu-
rata da Eugenio Viola, senior curator
dal 2017 al 2019 al Perth Institute of
Contemporary Arts. La mostra è
un’ampia ricognizione dell’arte con-
temporanea australiana, la più peri-
ferica e autoreferenziale scena arti-
stica al mondo, attraverso il lavoro di
32 artisti per il 50% appartenenti a va-
rie etnie aborigene, a diverse genera-
zioni e background culturali. Nel pa-
norama australiano, alcuni artisti so-
no ormai storicizzati, altri conosciuti
e ben presenti nel sistema interna-
zionale già esposti in grandi rasse-
gne, come Biennali e Documenta, ma
vi sono altri ancora sconosciuti alla
platea occidentale.
«Gli artisti appartenenti alle etnie
aborigene sono i più politicizzati
L’arte indigena conquista l’America
In mostra nelle gallerie
blasonate e in asta
da Sotheby’s New York
+ Dall’Australia all’Europa l’arte abo-
rigena australiana ha sperimentato nel
2019 un anno di forza proseguendo il
positivo trend di crescita dell’ultimo
decennio e approdando con una mag-
giore consapevolezza anche sul mer-
cato americano grazie ad alcune mo-
stre. A New York, Salon94 ha esposto
per la prima volta una serie di dipinti
dell’artista aborigeno Yukultji Napan-
gati (1970) , una delle ultime indigene
ad entrare in contatto con il mondo oc-
cidentale a metà degli anni ‘80. Il suo re-
cord è stato «Marrapinti», 2007 vendu-
ta da Deutscher & Hackett a Melbourne
nel 2016 a 26.840 di dollari australiani
(AU$ e 20.702 $) . Sempre l’anno scorso
dalla blasonata Gagosian la mostra
«Desert Painters of Australia» espone-
va alcune opere – non in vendita – della
collezione d’arte aborigena dell’attore
Steve Martin. Tra gli artisti Emily Kame
Kngwarreye che ha partecipato alla 56ª
Biennale di Venezia nella mostra «All
perché arrabbiati – spiega Viola – e
raccontano la grande diversità etni-
ca, culturale e religiosa del continen-
te australiano». Nyapanyapa Yunu-
pingu, una delle artiste aborigene
più celebrate, realizza opere astratte
e figurative con una varietà di lin-
guaggi espressivi. Yunupingu ap-
partiene a una remota comunità
aborigena, Gumatj, ma nella sua pra-
tica artistica si allontana dal linguag-
gio visivo tradizionale e per le sue
opere utilizza un approccio speri-
mentale e soggettivo. A fianco di ma-
teriali sintetici, come acetato e pen-
narelli, l’artista aggiunge gli elemen-
ti naturali, ocre e cortecce, come vuo-
le la tradizione (da Roslyn Oxley9
Gallery, Sydney i suoi lavori presen-
tano un price range compreso tra
3.800-55.000 dollari australiani -
AU$). Megan Cope, classe 1982, della
tribù Quandamooka, si confronta
con questioni d’identità, ambiente e
mappatura attraverso le sue installa-
zioni scultoree site specific, i suoi la-
vori video e i suoi dipinti (da Milani
Gallery, Brisbane, il range di prezzo è
compreso tra 1.000 e 75.000 AU$).
Al suo interno, l’arte australiana
beneficia di un mercato forte e com-
petitivo trainato da un’attenta e fede-
le comunità di collezionisti, anche
giovani, oltre a benificiare del sup-
porto delle istituzioni pubbliche.
Tuttavia l’arte australiana soffre del-
l’isolamento del paese, per cui sul
fronte internazionale, pur con i ne-
cessari distinguo, c’è molto da co-
struire e il livello dei prezzi si presen-
ta ancora ragionevole rispetto agli
standard europei o americani.
L’artista aborigeno non è necessa-
riamente colui che vive nelle comu-
nità remote, ma al contrario ha stu-
diato nelle scuole d’arte delle città e
utilizza un vocabolario espressivo ed
intermediale come quello dei discen-
the world’s futures» curata da Okwui
Enwezor con il dipinto «Earth’s Crea-
tion I», 1994. Nel 2007 l’opera è stata
venduta per 1,1 milioni di AU$ (829mila
$) da Fine Art Bourse e nel 2017 ha rad-
doppiato il prezzo in asta a Sydney, rag-
giungendo 2,1 milioni di AU$ (1,6 milio-
ni di $) segnando un record per l’artista.
Il record in asta per l’opera aborige-
na più costosa al mondo appartiene
ancora a Clifford Possum Tjapaltjarri
(1932–2002) con «Warlugulong» ven-
duta da Sotheby’s per 2,4 milioni di
AU$ (2,1 milioni di $) alla National Gal-
lery of Australia nel 2007. Altri artisti
in mostra da Gagosian come Makinti
Napanangka (un suo dipinto su lino in
asta da Bonhams a Sydney ha rag-
giunto 9.760 AU$ nel giugno 2017) e
Bill Whiskey Tjapaltjarri (record a
72.000 AU$ per «Rockholes and coun-
try neary ney the Olgas» del 2006 ven-
duto a Melbourne da Deutscher &
Hackett nel 2012).
L’attenzionedellegallerieamericane
ha accresciuto non solo la visibilità del-
l’arte aborigena, ma ha anche favorito
l’asta inaugurale di Sotheby’s a New
York lo scorso 13 dicembre. Dopo aver
battuto in Australia dal 1997 al 2009 e a
Londra dal 2015 (l’ultima edizione nel
«Bleeding Tree», 1979 di Jill Orr in mostra «Australia. Storie agli antipodi» a cura
di Eugenio Viola, PAC - Milano 17.12.2019-9.2.2020
denti della tradizione occidentale.
Tra i senior artist troviamo Mike Parr
(i prezzi dei lavori da Anna Schwartz
Gallery di Melbourne vanno da
20mila a 250mila euro) è sicuramen-
te uno dei maestri più rappresentati-
vi a livello internazionale e figura
centrale delle poetiche performative.
Altra figura storica, Jill Orr che lavora
ancora oggi con le stesse tematiche
legate al paesaggio, ricorda che in
Australia l’elemento naturale è pre-
ponderante ed è presente nel lavoro
di molti artisti. Distruzione dell’am-
biente, corruzione, storie coloniali e
fragilità umana si ritrovano nel lavo-
ro di Fiona Hall che ha rappresentato
il paese alla Biennale del 2015.
Da guardare con attenzione gli ar-
tisti nati alla fine degli ’70, come Dr
Christian Thompson, (1978). Primo
australiano aborigeno ad essere am-
messo ad Oxford dove ha realizzato
l’opera «Museum of Others» del 2016
che documenta un lungo lavoro di ri-
«Summer celebration», circa 1910-1996 di Emily Kame Kngwarreye, dalla stima
tra 300-400.000 $ aggiudicato a 596.000 $ nell’asta di Sotheby’s «Aboriginal
Art» di New York del 13 dicembre 2019
marzo 2018 ha generato un turnover di
1,6 milioni di £, pari a 2,2 milioni di $)
Sotheby’s ha trasferito il settore sulla
piazzaamericanaconunrisultatomolto
positivo: dei 33 lotti offerti 29 hanno tro-
vato un acquirente e diversi artisti han-
no stabilito record come Ronnie Tjam-
pitjinpa che con «Tingari Ceremonies at
the Site of Pintjun» ha raggiunto i
243.750$,traiprimiaborigeniadipinge-
re con l’acrilico su tavola nell’insedia-
mentodeldesertooccidentalediPapun-
SABATO 8 FEBBRAIO 2020
COURTESY THE ARTIST PAC MILANO
cerca legato ai concetti di identità. Da
Michael Reid, unica galleria che oltre
a Sydney ha una sede in Europa a Ber-
lino propone le sue opere sul sito con
i relativi prezzi: una fotografia della
serie «Museum of Others (Othering
the Anthropologist, Walter Baldwin
Spencer)», 2016 in edizione di 6 +2AP
costa 12.500 AU$ senza cornice. Altri
artisti della stessa generazione sono
Tony Albert (1981) che utilizza il testo
come strumento provocatorio (da
Gallery Sullivan+Strumpf, Sydney
prezzi da 2.000 a 100.000 AU$) e Ni-
cholas Mangan (1979) che presenta
un lavoro politicizzato dove è messa
in crisi la narrazione comunemente
accettata. Artista multidisciplinare
lavora con una varietà di media, la
sua fascia di prezzo oscilla da circa
5.000 AU$ per un’opera fotografica
2D a circa 200.000 AU$ per un’instal-
lazione di grandi dimensioni. Un
universo forse ancora da scoprire.
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COURTESY SOTHEBY’S
ya Tula nei primi anni ’70.
Sebbene in ascesa anche l’arte abori-
gena australiana soffre di controversie
su autenticità e provenienza: nel 2001 il
mercante John O’Loughlin fu condan-
nato per frode dopo aver venduto opere
false attribuite a Clifford Possum Tjapal-
tjarri, acquistate da istituzioni interna-
zionali come il Museum of Contempo-
rary Art di Sydney e la Art Gallery of New
South Wales. — M. A. M.
© RIPRODUZIONE RISERVATA
| N. 903
pagina a cura di Marilena Pirrelli
Nella 22ª
Biennale
di Sydney focus
sulla questione
First Nation
Brook Andrew è
il primo artista nativo
a curare l’evento
+ L’artista multidisciplinare Brook
Andrew è il primo australiano del-
l’eredità indigena a prendere il timo-
ne di una Biennale: curerà la 22ª edi-
zione della Biennale di Sydney e farà
luce sui popoli delle First Nations e
sulle antiche culture di tutto il mon-
do. La mostra sfiderà le narrazioni
incentrate sull’Occidente mettendo
in primo piano le inquietudini irri-
solte per la crisi climatica, la ricerca
della sovranità e dell’autodetermi-
nazione dei popoli indigeni di tutto il
mondo. John McDonald, curatore e
art critic di base a Sydney, dichiara di
essere: «ottimista sulla programma-
zione artistica della prossima Bien-
nale, ma di solito di rimanerne delu-
so». Il critico spera che Brook Andrew
metta insieme una bella collezione di
opere della “prima nazione”. «Il tema
– prosegue McDonald - è appropriato
perché l’arte indigena gioca un ruolo
importante nella scena artistica au-
straliana e nel modo in cui l’Australia
è percepita a livello internazionale. In
passato – prosegue – abbiamo speri-
mentato numerose Biennali senza
meta e senza forma, con star minori
in auge nel momento: è ora che un cu-
ratore adotti un approccio diverso e
sarò felice di vedere artisti prove-
nienti da Nepal, Georgia, Afghani-
stan, Sudan ed Ecuador. La mia prin-
cipale preoccupazione – conclude
McDonald - è che non sia uno show in
cui la buona politica e le buone inten-
zioni prevalgano sull’interesse visi-
vo. È il pericolo di quando ci si appas-
siona a particolari questioni».
I 98 partecipanti sono un mix poli-
ticamente molto interessante, vivo-
no in paesi a maggioranza bianca o in
altri luoghi poco valorizzati dal mon-
do dell’arte contemporanea. Tra
questi Anna Boghiguian, Mohamed
Bourouissa, Lawrence Abu Hamdan
e Arthur Jafa che esporrà l’opera «The
White Album» premiata con il Leone
d’Oro a Venezia. Tra le altre scelte cu-
ratoriali, il lavoro dell’artista della tri-
bù Wiradjuri, Karla Dickens, che sim-
boleggia il numero sproporzionato
di donne indigene australiane incar-
cerate e un’opera di grandi dimen-
sioni dell’artista della tribù Pitjantja-
tjara, Kunmanara Mumu Mike Wil-
liams, scomparso l’anno scorso. In
Biennale tra le artiste selezionate an-
che la peruviana Fátima Rodigo Gon-
zales che ha ricreato in una tv il pro-
gramma latino degli anni ’60, «Saba-
do Gigante», e l’artista multidiscipli-
nare e musicista di Tlingit/Unangax
(Alaska) Nicholas Galanin che indaga
il cambiamento e l’identità tra comu-
nità native e non native e la neozelan-
dese Lisa Reihana che presenterà
«Nomads of the Sea» (2018), installa-
zione multicanale in 3D che esplora la
cultura dei Maori e dei popoli del Pa-
cifico già presentata alla 14ª edizione
della Sharjah Biennial, «Leaving the
Echo Chamber». — M. A. M.
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N. 903 | SABATO 8 FEBBRAIO 2020 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 19

strumenti per investire

il quadro analisi tecnica agenda Settimana dal 8 al 14 febbraio

I mercati
da tenere I listini cinesi mercati ed eventi 
ora
SABATO 8
11.30 ITA
paese dato

Discorso di Visco (BCE)

periodo precedente

restano sopra
d’occhio LUNEDÌ 10
07.30 FRA Tasso di disoccupazione T4 8,6%
10.00 ITA eeProduzione industriale m/m dic 0,1%
+ L’andamento dell’indice azio- 19.45 USA Discorso di Daly (Fed)

i livelli chiave
nario Csi 300 di Shanghai, dell’in- 21.15 USA Discorso di Harker (Fed)
dice Hang Seng e il rendimento del MARTEDÌ 11
Bund decennale nell’ultimo anno 10.30 GB eProduzione industriale m/m dic -1,2%
con i valori aggiornati a giovedì, 10.30 GB Bilancia commerciale (totale - GBP) dic -5.256 Mld £
giorno di chiusura di Plus. 10.30 GB Bilancia commerciale (non UE - GBP) dic 1.734 Mld £
10.30 GB ePIL t/t 1a stima T4 0,4%
costruire una base intorno al
12.00 USA Discorso di Daly (Fed)
La violenta discesa supporto in area 3.600 punti an-
Grafici che se occorrerà chiudere il “bu- 16.00 USA
eAudizione di Powell di fronte alla commissione affari finanziari
di Shanghai e Hong Kong co” che si è aperto sul grafico
della Camera per la presentazione del Monetary Policy Report
indice csi 300 shanghai 17.30 EUR eDiscorso di Schnabel (BCE)
andamento nell’ultimo anno
si è arrestata vicino giornaliero riagguantando i
19.30 USA Discorso di Bullard (Fed)
4mila punti.
a supporti importanti La tensione sul rischio epide- 20.15 USA Discorso di Kashkari (Fed)
4300 3247,4 3899,8 Scattate ricoperture mia si è estesa anche a Hong MERCOLEDÌ 12
Kong. L’indice Hang Seng è stato 11.00 EUR eeProduzione industriale m/m dic 0,2%
interessato dalle vendite e in po- 14.30 USA Discorso di Harker (Fed)
Andrea Gennai che sedute è scivolato da 29mila a eAudizione di Powell di fronte alla commissione affari finanziari
16.00 USA
4025 26mila punti. Anche in questo ca- della Camera per la presentazione del Monetary Policy Report
+ Le Borse cinesi hanno per il so il supporto strategico di GIOVEDÌ 13
momento retto l’urto dell’ondata 25mila punti non è stato intacca- 08.00 GER eIPCA m/m finale gen prel -0,8%
di vendite seguita all’acuirsi del to e solo discese sotto questo li- 08.00 GER eCPI (Lander) m/m finale gen prel -0,6%
3750 coronavirus. La verifica era mol- vello potrebbero aggravare la si- 08.00 GER CPI (Lander) a/a finale gen prel 1,7%
to temuta dagli investitori inter- tuazione. Pure sull’indice Hang 08.00 GER IPCA a/a finale gen prel 1,6%
nazionale: la riapertura di Shan- Seng si è aperto un gap ribassista
09.30 OLA ePIL a/a prelim T4 1,8%
ghai, dopo la chiusura per le fe- che verrà chiuso con il ritorno so-
09.30 OLA ePIL t/t prelim T4 0,4%
3475 stività, è stata decisamente pe- pra 28mila punti.
sante ma non ha intaccato il I mercati cinesi pesano per il 09.30 EUR Discorso di Hernandez De Cost (BCE)
trend di lungo. Il calo di oltre il circa il 34% sull’indice Msci 14.30 USA Richieste di sussidio settim 202X1000
7% di inizio settimana è stato in Emerging: si tratta della voce più 14.30 USA eCPI m/m gen 0,2
3200 parte poi riassorbito. rilevante (basti pensare che 14.30 USA CPI (escluso alimentari, energia) a/a gen 2,3%
L’indice Csi 300, che misura i Taiwan è in seconda posizione 14.30 USA CPI a/a gen 2,3%
01/02/2019 06/02/2020
titoli a maggiore capitalizza- con un peso dell’11%). È soprat- 14.30 USA eeCPI (escluso alimentari, energia) m/mgen 0,1%
zione a Shanghai, è precipitato tutto l’indice Hang Seng a giocare Audizione al Senato per la nomina di Shelton e Waller
da 4.000 a 3.600 punti. Un livel- un ruolo chiave mentre Shanghai 16.00 USA
come membri del Board della Fed
indice hang seng hong kong lo non casuale: si tratta del sup- è entrato recentemente nella VENERDÌ 14
Andamento nell’ultimo anno porto che ha sostanzialmente composizione dell’indice Msci 08.00 GER eePIL s.a. t/t prelim T4 0,1%
frenato tutti i tentativi di disce- ma ha ancora un peso marginale. 08.00 GER ePIL s.a. a/a prelim T4 0,5%
31000 27930,7 27493,7 sa nel corso del 2019. Una sua Le vendite sui titoli cinesi han-
09.00 SPA IPCA a/a finale gen prel 1,1%
rottura al ribasso per alcune se- no zavorrato il continente asiati-
10.00 ITA Bilancia commerciale (EU) dic 0,702 Mld €
dute potrebbe alimentare nuo- co e anche l’indice settoriale.
L’indice Msci Emerging aveva 10.00 ITA Bilancia commerciale (totale) dic 4.872 Mld €
ve vendite rendendo la situa-
zione della piazza cinese anco- toccato il massimo da un anno e 11.00 GIA Discorso di Amamiya (BoJ)
29250
ra più pesante. mezzo a metà gennaio, poi sono 11.00 EUR ePIL a/a 2a stima T4 prel 1,0%
A metà gennaio l’indice era arrivate le vendite trascinate dal- 11.00 EUR eePIL t/t 2a stima T4 prel 0,1%
arrivato in area 4.200 punti, regi- l’area cinese e asiatica. Nelle ulti- 14.30 USA Prezzi all'import m/m gen 0,3%
27500 strando il massimo degli ultimi me sedute l’indice sta rimbalzan- 14.30 USA eeVendite al dettaglio m/m gen 0,3%
due anni. Poi la discesa e il crollo do e al momento ha tenuto il sup- 14.30 USA eeVendite al dettaglio ex-auto m/m gen 0,7%
con il profondo gap ribassista. porto in area 1.050 punti. 15.15 USA Produzione industriale m/m gen -0,3%
Probabile che il mercato possa © RIPRODUZIONE RISERVATA
15.15 USA Impiego capacità produttiva gen 77,0%
25750 16.00 USA Scorte delle imprese m/m dic -0,2%
16.00 USA Fiducia famiglie (Michigan) prelim feb 99,8
zona bund di Francesco Paglianisi 17.45 USA Discorso di Mester (Fed)
legenda: e importante; eemolto importante; ds, destagionalizzata; ret, rettificata per i giorni

Ancora prematuro sottopesare

24000 lavorativi; nella colonna “precedente” in parentesi il dato antecedente la revisione; nds, serie grezza;
3mm, media mobile di 3 termini; CPI = prezzi al consumo; HICP = prezzi al consumo armonizz.; WPI =
01/02/2019 06/02/2020 prezzi ingrosso; PPI = prezzi alla produzione; C/A = partite correnti; PIL = prodotto interno lordo; PCE
= consumi delle famiglie; Cepr EurOCOIN = vedi www.cepr.org
fonte: a cura di Intesa Sanpaolo-Servizio Studi e ricerche
+ Dalla chiusura del mercato raggiunti dagli asset non si possono
rendimento % bund decennale finanziaro cinese, il 23 gennaio, fino dare per acquisiti. Non c’è la reale
Andamento nell’ultimo anno alla sua riapertura, il 3 febbraio, il rimozione della causa, che ha le aste dei titoli di stato
mercato ha vissuto nel pieno causato lo shock esogeno, non
0,166 -0,357 dell’incertezza. Il Bund è passato da sappiamo se rimarrà circoscritta Aste degli emittenti sovrani dell’area dell’euro (mld di €) e degli Usa (mld di $
0,2
-0,20% a -0,44%, così come il BTp alla Cina e non possiamo stimare paese titolo durata ammontare data
decennale si è portato da 1,45% a l’impatto della crisi sulla crescita e in emissione regolamento
0,92%, ma dal 3 di febbraio il sull’inflazione. Di certo sappiamo LUNEDÌ 10
0,0 mercato ha ridotto l’acquisto di che ogni modifica delle politiche GER Bubill 6 mesi 3 12/02/2020
USA T-bill 3 mesi 13/02/2020
obbligazionario ed è ritornato monetarie, in un’ottica restrittiva, è T-bill 6 mesi 13/02/2020
velocemente sugli asset a rischio. sospesa. Da questo possiamo MARTEDÌ 11
-0,2 Le motivazioni sono molteplici. Si dedurre che è ancora presto per USA T-note 3Y 18/02/2020
temeva un rinvio dell’apertura dei sottopesare l’obbligazionario. Il MERCOLEDÌ 12
mercati cinesi e un intervento Bund potrà ritracciare in zona ITA BOT 1Y 6,75* 14/01/2020
-0,4 debole della Banca Centrale, che -0,15%-0,25%, ma potrebbe essere GER Bund 0% 02/2030 4 14/01/2020
invece ha soddisfatto le aspettative un’occasione d’acquisto. Invece per USA T-note 10Y 18/02/2020
dei player. Notizie positive sui avere un Bund, che punta diretto al GIOVEDÌ 13
-0,6
farmaci, dazi ed altro ancora stanno minimo di quota -0,73%, ci sarà ITA BTP 3Y 3,25* 17/02/2020
amplificando il movimento positivo bisogno di un ritorno della BTP 7Y 3* 17/02/2020
degli asset a rischio, ma in queste debolezza dell'azionario e di uno BTP ≥15y 1* 17/02/2020
fasi gli eccessi di panico e di euforia scenario recessivo acquisito. USA T-bill 1 mese 18/02/2020
-0,8 T-note 30Y 18/02/2020
si alternano in modo veloce e i valori © RIPRODUZIONE RISERVATA
01/02/2019 06/02/2020 (*) previsioni \fonte: Intesa Sanpaolo – Direzione Studi e Ricerche
20 | Plus24 - Il Sole 24 Ore
strumenti per investire
il gestore della settimana
mike della vedova
(t. rowe price )
Co-gestore
«Netflix, interessante
emittente di bond hy»
«Mi piace anche Altice;
ha fatto grandi progressi
nel migliorare il bilancio.
Un’altra opportunità
interessante è Minerva»
Isabella Della Valle
+ In genere i bond high yield sono
considerati un’allocazione strate-
gica di lungo termine. Vale anche
nel contesto attuale?
Sul lungo termine i bond high yield
hanno generato rendimenti simili a
quelli dell’azionario, con una volatili-
tà inferiore. Inoltre, guardando ai
rendimenti annuali dal 1980 a oggi, i
bond Hy (secondo i dati dell’indice Jp
Morgan Global High Yield) hanno
avuto solo sei periodi di rendimenti
negativi, mai per anni consecutivi.
Date queste performance e l’alto li-
vello di income attualmente offerto
dall’asset class, riteniamo che essa
meriti un’allocazione strategica per-
manente e di lungo termine. Dopo un
solido 2019, restiamo cautamente ot-
timisti sul mercato Hy. I fondamen-
tali restano stabili in gran parte delle
aree geografiche e ci aspettiamo che i
tassi di default resteranno ben al di
sotto della media storica.
Le obbligazioni Hy sono predi-
sposte ad avere buone performance
in contesti di bassi tassi e crescita eco-
nomica stabile, dato che queste so-
cietà sono generalmente più sensibili
ai fattori macroeconomici. Le politi-
che delle principali banche centrali
sono state di grande supporto per la
performance degli asset rischiosi
l’anno scorso e il contesto monetario
è ancora chiaramente favorevole.
La direzione intrapresa dalle
principali banche centrali con-
tinuerà a stimolare la domanda
di reddito?
Il nostro team di economisti non con-
divide l’idea che gran parte del mon-
do sviluppato si stia muovendo verso
una fase di stagnazione secolare, ma
ritiene invece che la domanda resti
debole a causa del deleveraging. In
questo contesto, è probabile che i tas-
si resteranno bassi nei mercati svi-
luppati su un orizzonte medio, il che è
di supporto per l’asset class. L’high
yield resta ben posizionato rispetto
ad altri settori del fixed income: infat-
ti, la domanda da parte degli investi-
tori di asset che generino alti livelli di
reddito continua a rappresentare un
importante elemento di supporto.
Quanto vale il segmento high
yield a livello globale?
Il mercato dei bond societari Hy a
oggi ha superato i $4.500 miliardi.
Rispetto a dieci anni fa è molto più
vasto, con contributi internazionali
crescenti provenienti da Europa e
Mercati Emergenti. All’opposto, il
mercato HY statunitense si è lieve-
mente ridotto. Ci aspettiamo che
questi trend continuino. Il segmen-
to corporate ad alto rendimento dei
mercati emergenti ha visto una cre-
scita enorme e ora è vicino ai $1.000
miliardi. Le società negli emergenti
hanno utilizzato il mercato dei bond
corporate soprattutto per rifinan-
ziare prestiti esistenti a termini più
vantaggiosi.
E a livello settoriale?
Troviamo valore negli operatori via
cavo, in alcune securities tier1 di ban-
che europee con focus globale e in di-
versi nomi nel comparto finanziario
non bancario europeo.
In termini di rendimenti meglio
gli Usa o l’Europa?
I mercati high yield globali si sono
evoluti rispetto al tradizionale set di
opportunità in Nord America e ci
aspettiamo che questo trend prose-
gua. Sebbene i rendimenti nominali
siano più elevati negli Usa, dal punto
di vista di un investitore europeo, alla
luce delle attuali dinamiche di merca-
to, i rendimenti tra Usa ed Europa
sembrano su livelli corretti, una volta
considerata la copertura valutaria.
Troviamo opportunità interes-
santi nel mercato europeo high yield.
Questo mercato presenta una qualità
di molto superiore a quella che si tro-
va negli Stati Uniti, con oltre il 70%
delle emissioni con rating BB. Oppor-
flash
Società presente
in 16 Paesi
Fondata nel 1937 a Baltimora da
Thomas Rowe Price jr., T. Rowe
Price è diventata una delle società
di gestione attiva più grandi al
mondo, con circa 1.200 miliardi di
$ di AuM (1.210 $ al 31.12.19),
secondo il principio che il successo
della società è conseguenza di
quello dei clienti. Presente in 16
paesi, offre una gamma completa
di strategie obbligazionarie,
azionarie e multi-asset in classi di
attivi, capitalizzazioni, settori, stili
e regioni diversi. La vocazione
all'eccellenza, testimoniata dalle
maggiori società di rating, è
alimentata dalla piattaforma
interna di ricerca e gestione con
oltre 600 professionisti. Quotata
dal 1986 sul Nasdaq T. Rowe Price
sin dall'Ipo ha distribuito dividendi.
SABATO 8 FEBBRAIO 2020 | N. 903
Michael Della Vedova ha 26 anni di sotto di Investment Grade. Per sei University of New South Wales e
esperienza negli investimenti, di cui anni inoltre è stato analista senior e un Graduate Diploma of Legal
10 in T. Rowe Price. In precedenza, Assistant Portfolio Manager a Londra Practice presso la University of
è stato co-fondatore e partner di presso Muzinich & Company Limited. Technology, Sydney, Australia. Ha
Four Quarter Capital, un hedge Della Vedova ha conseguito sia un anche ottenuto la qualifica di
fund focalizzato sul debito Bachelor of Laws che un Bachelor of solicitor presso la Supreme Court of
societario europeo con rating al di Commerce in finanza presso la New South Wales, Sydney.
Lo sprint
la crescita
Il mercato High Yield dal 1996. Dati al 30 giugno 2019
5.000
4.000
Hy Usa Hy Europa
Leveraged Loan Usa
Hy Società emergenti
Leveraged Loan Europa
tunità molto interessanti possono
3.000
essere trovate tra i nuovi emittenti
con profili di credito in miglioramen-
to, che non sono ancora stati apprez- 2.000
zati dal mercato. La cedola più elevata
e le maturità più brevi dei bond B nel 1.000
mercato high yield europeo possono
inoltre offrire protezione in un conte- 0
sto di turbolenze. ‘96 ‘98 ‘00 ‘02 ‘04 ‘06 ‘08 ‘10 ‘12 ‘14 ‘16 ‘18
Quali rischi dovrebbe monito- fonte: J.P. Morgan Chase & Co. and Credit Suisse.it
rare chi investe sul segmento hi-
gh yield? Il grafico illustra la crescita del ormai a quasi un terzo del mercato
Investire in obbligazioni HY compor- mercato High Yield a partire HY statunitense. Il mercato
ta rischi significativi, tra cui il rischio dal 1996 e l'evoluzione nei pesi europeo ha un'esposizione
di default per i singoli emittenti, i ri- relativi delle diverse componenti. decisamente inferiore ai settori
schi legati a fattori geopolitici in gra- Dal grafico si può vedere come il legati all'energia, cosa che
do di influenzare in generale la pro- mercato HY europeo abbia rappresenta un vantaggio
pensione al rischio degli investitori e i più che quadruplicato le proprie quando i prezzi delle commodity
rischi legati ai fattori ESG. Date le va- dimensioni dal 2008 e sia pari sono in calo.
lutazioni più elevate rispetto a un an-
no fa, un rigoroso processo di ricerca
bottom-up è sempre più cruciale per tabella emissioni hy
identificare le migliori opportunità a
cedola yield to
livello globale. emittente isin (%) worst* paese settore
Quali sono le emissioni obbliga- (%)
zionarie high yield che meritano Bausch Health US91911XAW48 8,50 4,28 Usa Healthcare
maggiore attenzione oggi e perché? Tenet Healthcare US88033GCX60 6,25 3,79 Usa Healthcare
Uno dei segmenti più interessanti al Altice XS2053846262 3,38 2,67 Francia Operatori
via cavo
momento è quello degli operatori via iHeartMedia US45174HBD89 3,38 5,25 Usa Broadcasting
cavo. In particolare, abbiamo una Operatori
view positiva su Netflix e Altice. Net- Netflix XS2076099865 4,63 3,22 Usa
via cavo
flix è un raro esempio di emittente Hy Panther BF US69867DAC20 8,50 6,88 USA Automotive
che sembra essere dal lato giusto del Aggregator 1 LP
Albertsons Inv. US013093AD14 5,75 4,41 USA Supermarket
cambiamento, mentre Altice ha fatto Holdings LLC
progressi notevoli nel migliorare il Scientific Games US80874YBA73 8,25 5,11 USA Giochi
proprio bilancio. Vediamo prospetti- RegionalCare
Hospital Partners US53219LAR06 9,75 4,87 USA Healthcare
ve interessanti anche per molti emit-
tenti nel settore alimentare. Tra que- Constellium XS1713568811 4,25 2,00 USA Estrazione
sti vi è Chobani, un brand leader nel nota: * Yield to Worst (YTW): indica il minor rendimento possibile che può essere realizzato su
un'obbligazione escludendo la possibilità di un default dell'emittente, e considerando invece la possibilità di
mercato dello yoghurt greco, e Alber- pagamenti anticipati e altre eventualità. Tecnicamente, lo YTW è definito come il valore più basso tra Yield to
tsons, una delle più grandi catene di Maturity (YTM) e Yield to Call (YTC)
negozi alimentari negli Usa. La lea-
dership di Chobani nel mercato e I fondamentali delle società fruizione dei media, restando
l’enfasi posta sull’innovazione di restano stabili nella maggior parte tuttavia al riparo dall'impatto delle
prodotto continua a sostenere le ven- delle aree geografiche e vediamo tensioni commerciali globali. Nel
dite, facendo crescere gli Ebitda e mi- numerose opportunità in diversi settore healthcare, sono attraenti
gliorando i flussi di cassa. Albertsons settori. Gli operatori via cavo sono le società che non sono intaccate
è riuscita ad integrare con successo particolarmente interessanti, dato dall'Affordable Care Act
un’acquisizione di proporzioni si- che il settore beneficia di ricavi statunitense e dalla crisi degli
gnificative, generando sinergie e cre- costanti e prevedibili, oltre che di oppiacei, come Bausch Health.
ando opportunità per investire nella trend secolari come il Anche il settore alimentare
logistica e abbassare i prezzi. Un’altra cambiamento nelle abitudini di appare interessante.
opportunità interessante è Minerva,
il terzo produttore di carne di manzo
in Brasile. Nel breve-medio termine, i Hy: rendimenti simili alle azioni con meno volatilità
produttori di carne di manzo dovreb-
bero beneficiare dell’aumento della Rischi e rendimenti dell'obbligazionario HY negli ultimi 15 anni.
domanda per via dell’impatto della Dati ad agosto 2019, in percentuale
peste suina africana sull’offerta di 10%
carne di maiale. Nel lungo termine, la s&p500
9%
annualizzato a 15 anni
crescente popolarità della carne di
Rendimento medio
manzo nei mercati emergenti do- 8% hy globale
vrebbe supportare la performance di
Minerva e favorirne il deleveraging. 7% indice msci
Un’ultima opportunità è la società te- hy usa ac world
desca di sviluppo immobiliare resi- 6%
denziale Consus Real Estate: in Ger-
5%
mania vi è una carenza strutturale di
6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16%
abitazioni e la società è ben posizio-
Deviazione Standard (volatilità)
nata nelle città chiave.
© RIPRODUZIONE RISERVATA fonte: ICE BofA/ML Globa High Yield, ICE BofA/ML U.S. High Yield Constrained, S&P500, MSCI ACWI.
N. 903 | SABATO 8 FEBBRAIO 2020 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 21

indici & numeri

le cifre in ballo la settimana
Dalla Cina arrivano
FTSE MIB Dow Jones MSCI World Stoxx S&P 500
anche buone idee
INDICE

DATI IN Variazione % Valore Variazione % Valore Variazione % Valore Variazione % Valore Variazione % Valore
PERCENTUALE da inizio anno indice da inizio anno indice da inizio anno indice da inizio anno indice da inizio anno indice

per la consulenza
-
VALORE +4,19 24.490,35 +2,80 29.338,22 +2,63 601,25 +2,32 425,49 +3,47 3.342,75
ASSOLUTO
v
s Variazione % della settimana
v
s Variazione % della settimana
v
s Variazione % della settimana
v
s Variazione % della settimana
v
s Variazione % della settimana

finanziaria
di Gianfranco Ursino
DATI IN
PERCENTUALE +2,98 +1,66 +1,57 +2,49 +1,80
indici borsa italiana
N onsolocoronaviruseilsuoim-
patto sui mercati finanziari.
Per il mondo della consulenza
finanziaria dalla Grande Muraglia arri-
vano anche spunti di riflessione per il
BORSE MONDIALI prezzo/utile
(1)
media
dividendo/
prezzo (2)
media
rend azioni/
obbligaz. (3)
media
volatilità
annual. (4)
media
ultimo 10 anni ultimo 10 anni ultimo 10 anni ultimo 10 anni
rendim
annuo
ult. 10
anni(5)
I TITOLI MIGLIORI

1 Unicredit
sett.
12,06
variazione (%)
1 mese
5,46
3 mese
10,06
1 anno
34,32
futuro della professione che sono stati Usa Dow Jones Ind. 22,48 17,12 2,26 2,47 2,70 2,46 12,14 13,80 11,33 2 Ascopiave 10,71 18,29 17,36 45,56
argomento di discussione a Consulen- S&P 500 24,00 19,10 1,80 2,06 — — 11,99 14,44 12,01 3 Elica 10,26 28,67 33,39 172,11
Tia, la kermesse organizzata in setti- Regno Unito FTSE 100 16,50 16,76 4,38 3,73 10,15 3,04 12,10 14,51 3,99 4 Maire Tecnimont 9,56 4,56 9,02 -26,13
mana a Roma dall’Anasf. FTSE 350 17,16 16,68 4,15 3,57 — — 11,71 14,17 4,73 5 B. Profilo 8,49 3,60 31,81 44,65
In Cina il mercato della consulenza Germania Dax index 15,40 14,60 2,96 3,05 -17,58 6,41 10,05 17,77 5,97 6 Prysmian 7,97 4,40 3,62 15,43
agli investimenti è in forte espansio- Italia Comit 30 15,40 16,20 4,31 4,23 6,70 1,96 12,72 20,56 2,11 7 Acsm-Agam 7,97 11,70 22,09 17,65
ne, con un aumento medio degli asset Comit Global 14,44 16,76 — — — — — 18,55 1,81 8 Intesa Sanpaolo 7,86 5,39 5,48 21,12
finanziari nell’ultimo lustro del 30% Francia Cac 40 21,50 16,70 2,83 3,49 -29,63 3,90 13,51 19,02 5,39 9 C. Valtellinese 7,77 0,86 8,60 2,46
annuo. «Un Paese - ha ricordato Mau- Giappone Nikkey 500 15,48 20,64 2,34 2,02 -164,04 10,54 11,18 18,28 10,19 10 Buzzi Unicem 7,36 3,62 4,57 36,27
rizio Primanni, Ceo e fondatore di Topix 15,40 15,80 2,30 1,99 — — 11,93 19,96 -7,50
Excellence Consulting - pronto a di- Canada Tsx Composite 16,20 17,70 2,90 2,88 4,45 2,74 7,08 11,40 4,59 I TITOLI PEGGIORI variazione (%)
Belgio Bel 20 16,00 19,20 2,57 3,21 -154,55 2,99 14,24 17,21 3,27 sett. 1 mese 3 mesi 1 anno
ventare il secondo più grande mercato
dell’asset management dopo gli Stati Danimarca Kfx 28,40 19,40 1,88 2,17 -10,00 4,38 14,16 16,74 11,98 1 It Way -9,32 -8,14 -12,15 -36,63
Uniti. E in un mercato emergente che Svezia Affarsvandn Gen 17,40 15,60 3,11 3,53 97,66 4,93 11,65 15,89 8,96 2 Fiera Milano -8,82 -2,59 20,87 10,25
cresce in maniera così significativa il Olanda Aex Index 19,90 16,40 2,84 3,37 -18,50 4,70 12,37 16,12 5,47 3 Biancamano -8,60 10,87 5,81 42,86
ruolo delle reti di distribuione dei pro- Irlanda Ireland-DS-Market 18,70 20,40 1,75 1,25 -19,65 1,63 16,82 17,27 9,79 4 Gabetti Prop. S. -8,26 14,04 17,67 5,05
dotti finanziari è ricosciuto come un Spagna Ibex 35 17,60 15,10 3,59 4,28 19,10 2,25 11,94 19,93 2,80 5 Acotel -6,78 6,11 20,44 -6,78
modello di servizio efficace per aiutare Singapore Straits Times 11,58 11,90 3,70 3,10 5,20 3,95 10,29 12,02 1,20 6 Mondo TV -5,74 -21,83 55,12 23,59
le familgie ad approcciare il mondo Malaysia Kuala Lumpur SE Emas 18,30 17,10 3,47 3,09 1,85 1,92 7,47 8,73 2,02 7 Zucchi -5,51 -10,69 -15,20 -21,14
degli investimenti». In Cina singole Hong Kong Hang Seng 10,70 11,95 3,71 3,46 6,97 4,87 16,31 17,52 3,14 8 Ima -4,64 -7,85 -10,78 -0,26
società-reti hanno raggiunto la cifra di Filippine Philippines SE Comp. 15,60 19,80 1,88 1,92 0,93 0,97 14,30 15,86 10,46 9 El.En -4,43 -8,77 10,38 83,15
oltre 50 miliardi di dollari di masse in Thailandia Bangkok SET 18,56 17,24 3,27 3,18 3,45 1,90 11,72 14,59 8,30 10 Aedes -4,33 17,50 31,73 11,04
pochi anni e continuano a crescere.
INDICI PAESI prezzo/utile dividendo/ rend azioni/ volatilità rendim
Numeri che fanno gola anche agli in-
termediari italiani che iniziano a en-
(1)
media
prezzo (2)
media
obbligaz. (3)
media
annual. (4)
media
annuo
ult. 10
obbligazioni
trare sul mercato cinese con proprie ultimo 10 anni ultimo 10 anni ultimo 10 anni ultimo 10 anni anni(5)
World 19,10 16,50 2,48 2,56 — — 8,47 12,17 6,56 INDICI MTS variazione (%)
strutture, anche grazie a collaborazio- sett. 3 mesi 6 mesi 1 anno
ni e acquisizioni di realtà locali. America 23,70 19,50 2,00 2,07 — — 11,63 14,35 11,07
In particolare è stato anche ricorda- Europa 16,70 14,90 3,29 3,26 — — 10,84 17,49 3,49 Generale -0,20 +0,89 +3,60 +11,59
to che in Cina l’offerta è molto focaliz- Far East 15,50 14,50 2,38 2,31 — — 9,27 12,84 4,15 BoT -0,01 -0,02 -0,06 +0,03
Pacifico 15,20 14,30 2,64 2,62 — — 9,19 13,34 4,05 CcT +0,17 +0,53 +2,56 +6,08
zata su un tema di cui si sente tanto par-
Argentina 7,50 11,80 2,79 2,62 — — 71,08 31,67 27,68 BTp -0,24 +1,01 +4,05 +13,32
lare oggi in Italia, ovvero gli asset alter-
Australia 17,80 16,70 3,94 4,31 5,42 1,84 12,11 13,23 4,39 CTz -0,01 +0,08 +0,14 +0,84
nativi. Le infrastrutture cinesi sono in-
Austria 11,30 15,60 3,52 2,80 -47,05 4,50 9,82 16,09 3,34
fatti finanziate anche da prodotti fonte: MTS Markets
Brasile 16,40 14,20 3,43 3,64 0,91 0,63 15,09 18,80 6,23
finanziari che vengono collocati nei Cile 15,10 18,10 4,11 3,07 2,01 1,14 19,19 11,45 0,46 EUROPA rendimenti obbligazionari
portafogli dei risparmiatori cinesi che Cina 11,80 9,10 2,02 3,57 2,78 3,10 17,94 22,01 1,37 6 mesi 1 anno 2 anni 3 anni
finanziano quindi l’economia reale. Un Corea Sud 15,30 13,20 2,13 1,54 4,08 2,61 13,70 15,10 3,83
po’ quello che ha auspicato il ministro Finlandia 23,20 17,00 3,96 4,12 -26,69 4,54 12,38 18,34 4,98 Titoli di Stato Italiani -0,37 -0,30 -0,14 0,02
dell’Economia Gualtieri nel corso del Grecia 14,00 11,90 3,07 2,32 4,13 0,83 16,12 33,86 -14,73 Campione di Obbligazioni -0,30 -0,26 -0,18 -0,10
suo intervento a ConsulenTia20. India 22,10 19,80 1,33 1,43 0,69 0,65 13,93 14,02 7,66
Un altro tema emerso è la vicinanza Indonesia 19,00 18,70 2,57 2,25 0,79 0,72 12,69 17,46 8,94 fonte: Banco di Desio e della Brianza
tra la tecnologia e la finanza, che in Ci- Italia 14,30 16,70 3,46 3,55 7,21 1,91 13,95 21,00 2,90
MONDO rendimenti obbligazionari
na è molto stretta.E in un grande mer- Messico 16,00 18,70 2,99 1,98 1,92 1,86 11,20 11,56 5,01 12 mesi 3 anni 5 anni 10 anni 30 anni
cato la tecnologia può creare casi di Norvegia 17,90 14,40 4,12 4,04 3,91 3,26 13,25 17,20 5,21
grande successo, basti pensare a Yue- N. Zelanda 23,80 18,20 3,12 4,01 3,21 1,54 10,57 8,10 10,01 Usa Tit. Stato 1,49 1,37 1,38 1,56 2,02
bao, il più grande fondo di money- Portogallo 18,40 15,60 4,16 4,51 23,61 1,37 10,80 17,91 -1,66 Tassi Swap (1) 1,61 1,40 1,38 1,51 1,70
market al mondo che gestisce oltre 180 Russia 6,00 7,20 6,49 4,15 2,65 1,67 11,01 17,78 7,55 Germania Tit. Stato -0,61 -0,68 -0,62 -0,41 0,10
miliardi di dollari e viene alimentato Sud Africa 15,30 17,40 3,46 3,12 0,83 0,68 14,85 16,19 7,63 Italia Tit. Stato -0,32 0,01 0,34 0,95 1,98
dal “resto” delle transazioni di acqui- Svizzera 25,20 19,20 2,71 3,03 -6,19 14,27 10,18 13,66 6,30 Francia Tit. Stato -0,59 -0,59 -0,47 -0,15 0,65
sto che vengono fatte su Alibaba. Un al- Taiwan 18,30 15,30 3,86 3,60 8,04 5,45 13,77 14,78 5,26 Euro Tassi Swap (1) -0,36 -0,34 -0,27 -0,02 0,39
tro caso esemplare è quello di ICBC In- Turchia 10,80 10,50 2,58 2,60 0,94 0,90 25,30 21,20 11,30 Giappone Tit. Stato -0,14 -0,16 -0,16 -0,07 0,34
vestment Platform, un robo advisor Tassi Swap (1) — -0,03 -0,04 0,03 0,27
con un sistema di profilazione del Note: Uk Tit. Stato 0,50 0,36 0,36 0,49 0,99
(1) L’ultimo p/u inferiore alla media degli ultimi 10 anni è un segnale di sottovalutazione. (2) L’ultimo dividendo/prezzo superiore alla media
cliente comportamentale basata su degli ultimi 10 anni è un segnale di sottovalutazione. (3) Il rendimento azionario è il rapporto utile per azione/prezzo. Il rendimento
Tassi Swap (1) 0,66 0,61 0,63 0,71 0,80
Note:
l’intelligenza artificiale in sostituzione obbligazionario è il rendimento a scadenza del titolo di Stato a 10 anni del Paese di riferimento. L’ultimo rapporto rendimento
(1) Tassi swap calcolati rispetto al parametro variabile semestrale, tranne i tassi swap
azionario/rendimento obbligazionario superiore alla media degli ultimi 10 anni è un segnale di sottovalutazione. (4) La volatilità degli ultimi
del questionario di profilatura. 6 mesi superiore alla media degli ultimi 3 anni è un segnale di tensione dei prezzi e di mutamento di scenario. (5) In valuta locale. Usd calcolati rispetto al Libor 3mesi.
Ma c’è un’altra idea che arriva dalla fonte: elaborazione Ufficio Studi del Sole 24 Ore e Thomson Reuters Datastream (dati al mercoledì) fonte: a cura di Intesa Sanpaolo - Direzione Studi e Ricerche
cina e potrebbe essere già seguita in
Italia, ovvero il verbale di consulenza
che viene stilato e consegnato al
il settore top
cliente ala fine di ogni colloquio con il
proprio consulemte finanziario. Non
INDICI var. (%) var. (%) Beni var. (%) var. (%) Beni var. (%)
Finanza sett. Industria sett. Immobili sett. Informatica sett. voluttuari sett.
solo le telefonate, ma anche gli incon-
I MIGLIORI
tri allo sportello potrebbero quindi 1 Sv. Handelsban A(SE) +14,12 1 Bombardier B(CA) +17,74 1 Wdp-Sicafi(BE) +8,95 1 Fujitsu Ltd(JP) +22,52 1 Panasonic(JP) +14,61
essere archiviati a futura memoria 2 Deutsche Bank(DE) +12,26 2 Skf B(SE) +10,76 2 Daiwa House In(JP) +6,46 2 Intl Bus Machine(US) +14,75 2 Elica(IT) +10,26
per l’intermediario e soprattutto per 3 Unicredit(IT) +12,06 3 Easyjet(GB) +10,59 3 Mitsui Fudosan(JP) +5,05 3 Infineon Tech(DE) +9,04 3 Just Eat Takeaw(GB) +9,87
il cliente. sarebbe un bel passo in
avanti sul fronte della trasparenza. I PEGGIORI
1 Bco De Sabadell(ES) -10,59 1 Fiera Milano(IT) -8,82 1 Gabetti(IT) -8,26 1 It Way(IT) -9,32 1 Giglio(IT) -7,09
gianfranco.ursino@ilsole24ore.com
 @g_ursino
2 Hargreaves Ls(GB) -9,10
3 Conafi(IT) -2,86
2 Biancamano(IT)
3 Openjobmetis(IT)
-8,60
-8,22
2 Aedes(IT) -4,33
3 Unibail Rodam We(NL) -1,53
2 Gefran(IT)
3 Saes Getters(IT)
-3,24
-2,91
2 Ford Motor Co(US) -6,50
3 Zucchi(IT) -5,51
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22 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 8 FEBBRAIO 2020 | N. 903

indici & numeri

fondi pensione aperti a cura di

GUIDA ALLA LETTURA
Performance %: è calcolata alla data dell'ultima variazione della quota disponibile: 31 dicembre 2019, ad
eccezione delle linee delle società contrassegnate con * che sono aggiornate a fine luglio 2019
Caratteristiche del Rating Consultique: l'insieme dei dati disponibili sui Fondi pensione Aperti confluisce
in un indicatore sintetico delle qualità del Fondo, ovvero il rating elaborato da Consultique, espresso con un
numero di stelle (da una a cinque), utile per una prima selezione dei Fondi Pensione Aperti. Elementi
chiave per l'attribuzione di un rating sono l'esistenza del Fondo e dei relativi dati da almeno tre anni; la
metodologia prevede l'utilizzo di variabili quantitative (costi e rendimenti) e qualitative (garanzia del
capitale e dimensione del patrimonio): la media ponderata dei posizionamenti delle varie linee esprime la
posizione nella classifica generale. I pesi assegnati ad ogni variabile tengono conto delle valutazioni
dell'Ufficio Studi e Ricerche Consultique in merito alla loro rilevanza. In tabella sono riportati i prodotti con
un rating riferito alle adesioni individuali.

fondo linea/comparto rating perf 1y perf 3y perf 5y fondo linea/comparto rating perf 1y perf 3y perf 5y
individuale individuale
ALLIANZ Bap Pens. 2007 Investimento mmmmm 12,838 9,369 11,830
Insieme Azionaria (Ex Dinamica) mmmmm 16,374 20,913 32,597 Bap Pens. 2007 TFR mmmmm 2,897 0,183 -0,999
Insieme Bilanciata (Ex Serena) mmmmm 9,250 11,408 18,154 BCC RISPARMIO & PREVIDENZA
Insieme Flessibile con Garanzia Rest.Cap. mmmmm 5,730 5,800 8,906 Aureo Azionario mmmmm 16,226 15,332 24,650
Insieme Multiasset mmmmm 5,455 6,203 n.d. Aureo Bilanciato mmmmm 9,881 9,085 15,255
Insieme Obbligazionaria (Ex Tranquilla) mmmmm 2,763 2,526 4,872 Aureo Garantito mmmmm -0,255 -1,684 -1,931
Insieme Obbligazionaria Breve Termine mmmmm -0,091 -1,223 n.d. Aureo Obbligazionario mmmmm 2,705 1,427 2,586
Insieme Obbligazionaria Lungo Termine mmmmm 2,040 1,365 n.d. BIM VITA
Previdenza Azionaria mmmmm 14,910 17,881 27,454 Bim Vita Bilanciata Globale mmmmm 9,371 6,143 11,572
Previdenza Bilanciata mmmmm 9,482 10,693 16,683 Bim Vita Bond mmmmm 2,067 -0,240 1,299
Previdenza Flessibile con Garanzia Rest. Cap. mmmmm 6,524 5,265 n.d. Bim Vita Equilibrio mmmmm 4,804 2,626 5,386
Previdenza Multiasset mmmmm 4,860 4,538 n.d. Bim Vita Equity mmmmm 13,288 7,783 15,150
Previdenza Obbligazionaria Breve Termine mmmmm -0,333 -2,034 n.d. CREDEMVITA
Previdenza Obbligazionaria Lungo Termine mmmmm 1,926 0,537 n.d. CredemPrev. Azionario mmmmm 18,346 16,420 26,903
AMUNDI CredemPrev. Bilanciato mmmmm 13,386 11,080 19,939
Secondapensione Bilanciata mmmmm 10,108 9,109 17,279 CredemPrev. Flessibile* mmmmm 6,159 6,275 9,754
Secondapensione Espansione mmmmm 15,764 14,933 29,016 CredemPrev. Obbligazionario Garantito mmmmm 7,946 5,622 10,166
Secondapensione Garantita mmmmm 2,608 1,600 4,015 CREDIT AGRICOLE VITA
Secondapensione Prudente mmmmm 4,986 2,894 5,954 Cr.Agricole Vita Dinamica mmmmm 15,476 16,511 29,058
Secondapensione Sviluppo mmmmm 12,383 11,851 23,203 Cr.Agricole Vita Garantita mmmmm 6,247 5,427 7,988
ANIMA Cr.Agricole Vita Moderata mmmmm 13,967 13,931 22,937
Arti e Mestieri Conservazione 3+ mmmmm 1,636 0,139 4,962 CREDITRAS VITA
Arti e Mestieri Crescita 25+ mmmmm 13,730 17,294 28,951 Unicredit Dinamica Azionaria Int. mmmmm 15,818 12,497 23,888
Arti e Mestieri Garanzia 1+ mmmmm -0,385 -1,897 -2,152 Unicredit Serena Bilanciata mmmmm 9,789 7,672 13,611
Arti e Mestieri Incremento e Garanzia 5+ mmmmm 4,255 4,304 9,630 Unicredit Sicura Obbl. con Garanzia Rend. mmmmm 3,839 1,601 0,753
Arti e Mestieri Rivalutazione 10+ mmmmm 8,361 8,948 17,232 Unicredit Tranquilla Ob.Mista Gar. Rest. Cap. mmmmm 5,923 3,893 7,695
ARCA HDI ASSICURAZIONI
Azione Prev. Dinamica mmmmm 17,450 16,322 33,475
Arca Previdenza Alta Crescita mmmmm 11,150 10,709 16,620
Azione Prev. Equilibrata mmmmm 11,855 11,444 19,097
Arca Previdenza Crescita mmmmm 8,956 8,249 15,376
Azione Prev. Garantita mmmmm 7,339 7,412 10,993
Arca Previdenza ObiettivoTFR mmmmm 0,742 -0,208 0,499
Azione Prev. Prudente mmmmm 5,950 6,663 9,199
Arca Previdenza Rendita mmmmm 5,587 4,824 10,148
INTESA SAN PAOLO PREVIDENZA SIM
ASSICURAZIONI GENERALI
Giustiniano Azionaria mmmmm 17,229 17,215 28,450
Generali Global Azionario Globale (ex Azionario) mmmmm 15,979 12,824 20,675
Giustiniano Bilanciata mmmmm 12,426 12,758 21,232
Generali Global Multi Asset (ex Bilanciato) mmmmm 5,452 3,416 8,293
Giustiniano Monetaria mmmmm 0,179 -1,079 -0,830
Generali Global Obbligazionario* mmmmm 5,709 4,087 n.d.
Giustiniano Obbligazionaria mmmmm 5,534 5,188 8,782
ASSIMOCO VITA
Giustiniano TFR + mmmmm 2,165 0,054 0,209
Il Melograno Dinamica mmmmm 17,438 13,265 19,687
Il Mio Domani Breve Termine mmmmm 0,350 -0,560 -0,433
Il Melograno Equilibrata mmmmm 11,118 8,419 13,019
Il Mio Domani Lungo Termine mmmmm 11,504 9,683 17,690
Il Melograno Garantita mmmmm 4,545 2,112 3,943
Il Mio Domani Medio Termine mmmmm 5,726 4,600 11,009
Il Melograno Prudente mmmmm 1,647 0,213 2,153
Il Mio Domani TFR mmmmm 2,455 0,457 1,974
AVIVA
Previd-System Accumulazione Bilanciata mmmmm 11,094 9,402 16,953
Aviva Azionario mmmmm 13,333 11,089 22,230
Previd-System Crescita Dinamica mmmmm 5,845 4,031 8,086
Aviva Bilanciato mmmmm 8,480 6,453 13,454
Previd-System Crescita Prudente mmmmm 3,901 1,767 4,946
Aviva Con Garanzia di rend. Minimo mmmmm 4,995 2,920 5,980
Previd-System Rivalutazione Azionaria mmmmm 16,130 14,595 24,638
Aviva Con Garanzia di restituz. capitale mmmmm 4,647 2,203 3,932
Previd-System TFR + mmmmm 2,114 -0,189 -0,222
Aviva Obbligazionario mmmmm 6,453 5,146 9,926
ITAS VITA
Ubi Previdenza Aggressivo mmmmm 15,473 10,324 20,559
Plurifonds ActivITAS mmmmm 14,492 11,934 19,395
Ubi Previdenza Capitale Sicuro mmmmm 1,565 -0,200 0,513
Plurifonds AequITAS mmmmm 7,589 7,035 12,902
Ubi Previdenza Dinamico mmmmm 11,254 7,360 16,595
Plurifonds SecurITAS mmmmm 5,448 4,087 5,713
Ubi Previdenza Garantito mmmmm 0,000 -1,457 -1,863 Plurifonds SerenITAS mmmmm 5,758 5,118 8,308
Ubi Previdenza Moderato mmmmm 7,214 4,499 11,487 Plurifonds SolidITAS mmmmm 11,724 9,930 16,253
Ubi Previdenza Prudente mmmmm 4,438 2,552 6,905
PENSPLAN INVEST
AXA ASSICURAZIONI Raiffeisen Activity mmmmm 8,966 8,362 13,528
Axa Conservativo mmmmm -0,746 -2,604 -3,582 Raiffeisen Dynamic mmmmm 14,015 12,418 19,943
Axa Dinamico mmmmm 16,405 10,715 16,007 Raiffeisen Safe mmmmm 2,241 1,002 3,404
Axa Equilibrato mmmmm 11,519 7,159 10,937 PENSPLAN INVEST
Axa Garantito mmmmm 2,122 -0,544 -0,454 Popolare Vita PopolareBond mmmmm 0,413 -1,534 -0,165
Axa Prudente mmmmm 5,915 2,805 5,498 Popolare Vita PopolareGest mmmmm 4,018 2,580 6,205
AXA MPS Popolare Vita PopolareMix mmmmm 13,861 11,686 18,460
Prev. in Azienda Combinata mmmmm 13,318 13,065 22,237 SOCIETA' REALE MUTUA DI ASSICURAZIONE
Prev. in Azienda Equilibrio mmmmm 8,516 7,558 14,154 Teseo Garantita Etica mmmmm 1,476 1,342 2,618
Prev. in Azienda Sicura mmmmm 2,138 0,305 -0,612 VITTORIA ASSICURAZIONI
Prev. in Azienda Sviluppo mmmmm 16,750 16,962 27,156 Formula Lavoro Previdenza Capitalizzata mmmmm 15,824 12,084 20,874
Prev. in Azienda Tenuta mmmmm 3,880 2,339 3,332 Formula Lavoro Previdenza Equilibrata mmmmm 9,503 6,094 12,205
Prev. per Te Crescita mmmmm 16,878 16,819 26,279 Formula Lavoro Previdenza Garantita mmmmm 5,240 1,771 5,500
Prev. per Te Garantita mmmmm 1,908 -0,166 -1,633 ZURICH INVESTIMENT LIFE
Prev. per Te Mista mmmmm 13,347 12,780 21,087 Zurich Contrib. Conservativa mmmmm 4,384 2,148 7,665
Prev. per Te Moneta mmmmm 3,654 1,965 2,572 Zurich Contrib. Dinamica mmmmm 14,924 12,593 22,712
Prev. per Te Stabilità mmmmm 8,374 7,227 13,302 Zurich Contrib. Garantita mmmmm 2,081 0,972 3,510
AZIMUT ZED OMMIFUND
Prev. Azimut Crescita mmmmm 12,852 1,577 9,161 Zed Omnifund Azionaria mmmmm 17,553 13,248 23,260
Prev. Azimut Equilibrato mmmmm 9,520 4,921 14,227 Zed Omnifund Bilanciata 30 mmmmm 9,235 6,914 14,809
Prev. Azimut Garantito mmmmm 4,343 2,081 4,041 Zed Omnifund Bilanciata 65 mmmmm 14,265 11,242 20,557
BANCASSURANZA POPOLARI Zed Omnifund Garantita mmmmm 1,451 -1,155 -1,178
Bap Pens. 2007 Equilibrio mmmmm 6,555 2,962 3,765 Zed Omnifund Obbligazionaria mmmmm 5,799 3,818 9,570
N. 903 | SABATO 8 FEBBRAIO 2020 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 23

indici & numeri

fondi immobiliari a cura di

Il mercato rimane FONDI CHIUSI QUOTATI

dati al 06/02/2020
nome fondo e scadenza
prezzo nav
(1)
sconto
(2)
canoni/
valore
immob (3)
div 12m/
prezzo
(4)
controv
settim
rendim
annuo
euro (5) prezzo (6)
annuo
nav (7)
rendim
1sett
rendim
2019
data
scadenza
massima
in attesa di chiarimenti Atlantic 1 (12/2022) 273,00 477,000 -42,7 +6,5 — 597472 +3,42 +5,87 -2,19 -6,83 12/2022
dai rendiconti annuali Atlantic 2 (12/2018) — 6,000 — — — — — +7,34 — — 12/2018
Estense G.D. (12/2016)* 757,00 422,000 — — — — +4,40 +3,56 — — 12/2016
Europa Imm. 1 (12/2017) — 491,000 — — — — — -2,53 — — 12/2017
+ Il nuovo anno ha portato sui mercati fi-
FondoAlpha (06/2019) 1179,00 1907,000 -38,2 +15,2 — 160544 +3,81 +5,05 +0,75 -1,85 12/2033
nanziari un innalzamento della volatilità
come conseguenza del Coronavirus, ma nel FondoBeta (12/2017) 49,00 102,000 — — — — +7,44 +7,81 — — 12/2017
comparto immobiliare europeo la discesa FondoDelta (12/2017) 85,00 85,900 — — — — -1,02 -0,92 — — 12/2017
dei valori di mercato è stata meno pronun- Imm. dinamico (12/2020) 102,00 156,000 -34,5 +6,2 — 298002 -2,40 -0,48 +0,63 -5,27 12/2023
ciata. I fondi immobiliari quotati a Milano Immobilium 2001 (12/2020) 1675,00 1946,000 -13,9 +2,2 — 21786 -0,57 -0,10 -0,07 +2,13 12/2022
da inizio anno hanno ottenuto un rialzo me- Invest Real Sec. (12/2016)* 10,00 21,000 — — — — -7,77 -7,77 — — 12/2016
dio del 2,8%, con dinamiche non omogene-
Investietico (12/2018)* 25,00 32,000 — — — — +3,58 +3,59 — — 12/2018
ae: se Polis ha ottenuto un rialzo del 17%, At-
Med. RE - A (12/2021) 4,59 5,850 -21,5 +9,1 — 24354 +0,43 +1,98 +3,11 +9,25 12/2027
lantic 1 ha corretto per il 6,8% dopo aver re-
gistrato un vistoso apprezzamento nella Med. RE - B (12/2021) 2,80 3,570 -21,7 +9,1 +4,2 151381 +0,83 +2,03 +0,34 +1,80 12/2027
parte finale del 2019. È doveroso notare co- Obelisco (12/2018) — — — — — — -61,59 -61,59 — — 12/2018
me il fondo stia trattando con uno sconto Opportunità Italia (12/2022) 1274,00 2565,000 -50,3 +2,6 +3,5 561406 -9,17 +1,39 +3,14 +12,71 12/2024
molto ampio tra il prezzo di mercato e il pa- Polis (12/2020) 111,00 330,000 -66,4 +30,7 +45,1 565564 +0,70 +1,36 +16,59 +17,91 12/2020
trimonio netto. L'incertezza sulle tempisti- Portfolio Imm. (12/2016)* 467,00 448,000 — +7,9 — — -1,32 -1,40 — — 12/2016
che di vendita del portafoglio immobiliare
RE Europa (12/2021) 1190,00 1663,000 -28,5 +9,2 — 832987 +0,49 +1,59 +2,45 +0,56 12/2022
residuo costituisce un freno alla continua-
zione della fase rialzista. Ed è auspicabile RE Italia (12/2021) 912,00 1622,000 -43,8 +11,9 — 99485 +0,05 +1,99 +1,90 +1,33 12/2021
che nel rendiconto annuale prossimo ad es- Risp. Imm.1 Energia (12/2021) 3700,00 3618,000 +2,3 +9,2 — — -5,87 -6,02 — — 12/2024
sere diffuso vi siano delle indicazioni e chia- Securfondo (12/2019) — 140,000 — — — — — +2,86 — — 12/2019
rimenti sullo stato del processo di dismis- Socrate (12/2020) 241,00 484,000 -50,1 +14,0 — 276854 -3,71 +1,11 +4,07 +6,34 12/2020
sione. Invece nel caso di Polis il fondo andrà Tecla (12/2017) 56,00 22,000 — — — — — +8,75 — — 12/2017
a distribuire un rimborso di 45 euro pro-
Unicredito Imm.1 (12/2020) 216,00 247,000 -12,5 +0,6 — 68764 +1,84 +1,90 +0,84 +2,49 12/2020
quota con stacco il 10 febbraio. Amundi RE
Italia ha firmato un contratto di vendita di Valore Imm. glob. (12/2022) 569,00 749,000 -24,0 +3,3 — 15936 +0,58 +0,82 +1,28 -1,09 12/2022
un immobile commerciale per 1,5 milioni (Norisk presta occasionalmente e autonomamente attività di consulenza a favore degli emittenti degli strumenti finanziari oggetto di analisi)
che era stato acquistato nel lontano 2003
per 3,9 milioni, registrando quindi una si- GUIDA ALLA LETTURA
gnificativa perdita di valore. Si continuano a (1) Ultimo Nav annuale disponibile (31/12/2018), rettificato per eventuali dividendi e rimborsi distribuiti. (2) rapporto tra prezzo di mercato e Nav. (3) Canoni/
registrare scambi vivaci su Opportunità Ita- Valore immobili: è calcolato rapportando l'ultimo dato diffuso sui canoni annui e il valore degli immobili implicito nei prezzi di borsa. (4) Div.12m/prezzo:
lia che ha ottenuto un rialzo del 3,1% portan- calcolato rapportando il dividendo cumulato negli ultimi 12 mesi rispetto all'ultimo prezzo disponibile. Eventuali distribuzioni di capitale non sono state
do il progresso da inizio anno a +12,7%. Il computate, se debitamente comunicate e dettagliate. Diversi fondi hanno distribuito plusvalenze monetizzate derivanti dalla cessione di immobili e alcuni hanno
fondo era precipitato sotto i 1000 euro al- posto in pagamento proventi riconducibili ad esercizi precedenti. (5) Controvalore settimanale: somma del controvalore scambiato nelle ultime cinque sedute di
l’inizio del 2019 ma, sebbene la quotazione borsa. (6) Rendimento annuo da collocamento (prezzo): tasso annualizzato, tiene conto dei dividendi corrisposti con riferimento alla data di calcolo della tabella
attuale sia risalita a 1271 euro, lo strumento considerando come valore di uscita l'ultimo prezzo di mercato. (7) Rendimento annuo da collocamento (Nav): tasso annualizzato, tiene conto dei dividendi
continua a scambiare a prezzi ben distanti corrisposti con riferimento alla data di calcolo della tabella considerando come valore di uscita l’ultimo Nav rettificato.
dal Nac con uno sconto del 50%. * Fondi delistati dal 29/12/2016 e dal 17/01/2019

due scenari per i bond a cura di

La volatilità 06.02.2020
isin
titolo rating data
emissione
data quantità
scadenza media
trattata
prezzo
listino
rend spread
effett rend
lordo stato
dura- performance perf. fra 1 anno
tion da da rend
lorda 1 anno 3 mesi +0.5% -0.5%
rend

dei mercati favorisce IT0005108490 Autostrade gn-23 1.625% 12-06-2015 12-06-2023 3346 98,980 1,94 1,89 3,25 1,37 -1,58 0,82 3,07
le obbligazioni XS1928480166 Mediobanca 25-01-24 su
XS2083187059 Alerion 19-12-25 3.125% call
25-01-2019
05-12-2019
25-01-2024
19-12-2025
1128
924
104,600*
102,190
0,80
2,71
0,64
2,27
3,86
5,44
5,28
—
1,03
—
-0,59
0,55
2,26
4,98
IT0001200390 Comit 17-02-28 zc 17-02-1998 17-02-2028 676 88,720 1,50 0,78 8,03 15,34 1,51 -1,92 5,10
+ Rilevante nell’ultimo mese il calo dei rendi- IT0005188351 Mediobanca gn-26 3.75% call subord 16-06-2016 16-06-2026 548 111,200 1,86 1,35 5,69 10,59 0,60 -0,47 4,24
menti dei titoli di Stato italiani i cui tassi sono XS2049317808 Ivs 18-10-26 3% call 01-10-2019 18-10-2026 542 103,980 2,35 1,79 6,13 — 2,89 -0,19 4,94
scesi di 10 punti base nella parte breve della IT0001203253 Mc.Centrale fb-28 zc 10-02-1998 10-02-2028 490 87,340 1,70 0,98 8,01 15,88 0,53 -1,69 5,32
curva e di 40 pb nella parte lunga. Tra le cause la XS1800025022 Mairetec 30-04-24 2.625% call 18-04-2018 30-04-2024 412 102,430 2,03 1,83 4,01 6,06 1,21 0,53 3,55
ricerca di rendimento su asset considerati più IT0004917842 Mediobanca ap-23 5.75% subord 18-04-2013 18-04-2023 407 114,260 1,17 1,14 2,91 7,70 0,98 0,18 2,12
sicuri in fasi di mercato molto volatili. Anche i XS0161100515 Telecomfin ge-33 7.75% 24-01-2003 24-01-2033 325 150,610* 2,98 1,74 9,46 31,35 2,11 -1,10 7,36
titoli corporate e finanziari hanno visto cre- FR0010014845 Giepsatresor st-33 6% 19-09-2003 19-09-2033 308 151,930* 1,69 0,39 10,34 26,73 5,07 -2,82 6,55
scere quotazioni e volumi. In controtendenza DE000A2TEDB8 Thyssen 22-02-24 2.875% call 22-02-2019 22-02-2024 297 103,410* 1,99 1,82 3,78 — 0,28 0,56 3,35
il bond ThyssenKrupp scadenza febbraio 2024 IT0001205589 Mc.Lombardo fb-28 zc 18-02-1998 18-02-2028 272 88,730 1,50 0,78 8,04 17,88 1,56 -1,94 5,09
i cui rendimenti sono saliti al 2% dopo le di- XS1747134564 Carraro 31-01-25 3.5% call 31-01-2018 31-01-2025 266 103,730 2,71 2,38 4,62 7,66 1,66 0,91 4,54
chiarazioni del Ceo, Martina Merz, di voler DE000DB7XJJ2 Deutschebank fb-25 2.75% subord 17-02-2015 17-02-2025 240 106,510* 1,40 1,07 4,66 10,87 3,51 -0,45 3,23
vendere la divisione Elevator e aver annuncia- XS0213101073 Pemex 24-02-25 5.5% 24-02-2005 24-02-2025 240 115,800* 2,16 1,83 4,39 12,14 3,07 0,39 3,81
to sacrifici per le ristrutturazioni. Il titolo resta IT0005333627 Alerion 29-12-24 3.75% call 19-06-2018 29-12-2024 239 103,690 2,93 2,62 4,48 6,59 0,81 1,15 4,63
comunque molto volatile. IT0005118796 Mediobanca gn-25 2.75% call 12-06-2015 12-06-2025 234 104,210 1,91 1,54 4,97 4,98 0,12 -0,07 3,92
Più che dimezzato, rispetto ai picchi di IT0000966017 Comit 08-01-27 zc 08-01-1997 08-01-2027 205 91,090 1,36 0,77 6,92 13,89 1,32 -1,56 4,36
metà gennaio, il rendimento del bond Auto- IT0005177032 Unicredit 10-06-26 zc 10-06-2016 10-06-2026 189 92,720* 1,20 0,69 6,34 10,16 0,14 -1,42 3,91
strade giugno 2023 a seguito del nuovo sce-
nario con possibile esito positivo sulle con- GUIDA ALLA LETTURA
cessioni per il gruppo Atlantia. Nonostante la I titoli in tabella sono stati selezionati sulla base delle seguenti caratteristiche : quotati sui mercati MOT, EuroMOT e TLX, di emittenti bancari o corporate, a Tasso Fisso,
recente crescita di circa 8 punti del prezzo, la StepUp, StepDown e Zerocoupon con vita residua di almeno due anni, con lotto minimo acquistabile non superiore a 10mila euro e con una quantità trattata media negli
performance trimestrale risulta però ancora ultimi 10 giorni di almeno mille euro. Isin: Codice identificativo del prestito obbligazionario- Descrizione: Descrizione dell'emittente, della data di scadenza e delle
negativa dell’1,58%. principali caratteristiche anagrafiche secondo la seguente legenda: su: step-up, sd: step-down, oc: one coupon, zc: zerocoupon, tf: tasso fisso, subord: obbligazioni
Rimano alto l’interesse per i titoli zerocou- subordinate per le quali i possessori sono soddisfatti successivamente agli altri creditori in caso di liquidazione dell'ente emittente, call: obbligazione con facoltà di
pon; sono ben cinque in tabella con scadenze tra rimborso anticipato da parte dell'emittente. Data Scadenza: è la data in cui viene rimborsata l'ultima quota di capitale (normalmente l'unica) del titolo. Rating: Giudizio
il 2026 e il 2028 e con eccellenti performance an- sull'affidabilità dell'emittente in merito al pagamento delle cedole e dei rimborsi previsti dal titolo. Quantità media trattata: è la quantità media trattata sul mercato
nuali comprese tra il 10,16% e il 17,88%. Tra le negli ultimi 10 giorni lavorativi. In migliaia di euro. Prezzo di listino: prezzo di chiusura sul mercato di quotazione del titolo (MOT, EuroMOT oppure TLX se presente *):
performance trimestrali spicca il 5.07% del per i titoli zerocoupon si intende tel-quel, cioè comprensivo della parte di interessi maturata alla data, altrimenti si intende sempre corso secco, cioè non comprensivo
bond Giepsatresor, scadenza 2033, la cui quota- del rateo cedola. Rend. Lordo %: indica il rendimento effettivo lordo nell'ipotesi che il titolo venga tenuto fino a scadenza e che tutti i flussi vengano reinvestiti allo stesso
zione ha beneficiato della notizia dell’intenzio- tasso. Duration Lorda: è la vita media finanziaria espressa in anni e frazioni d'anno: è il baricentro temporale dei flussi (cedole e rimborsi) futuri attualizzati. La duration
ne della famiglia Peugeot di voler aumentare le rappresenta un indicatore di rischio: maggiore è la duration, maggiore è la rischiosità intesa come reattività del prezzo del titolo al variare del suo rendimento. Spread %:
proprie quote nella nuova società che sorgerà a esprime la differenza di rendimento effettivo lordo dell'obbligazione rispetto ad un titolo di Stato Italiano di similare durata. Performance passate: Rappresenta il
seguito della fusione col gruppo Fca. Ma atten- rendimento di periodo ottenuto nel caso di acquisto dell'obbligazione nel passato (un anno fa o tre mesi fa) e di vendita sul mercato alla data di riferimento e al prezzo di
zione all’alta duration del titolo: è sufficiente un listino, ipotizzando il non reinvestimento dei flussi incassati nel periodo. Performance tra 1 anno: Indica il rendimento di periodo che si otterrebbe in caso di acquisto
aumento dello 0,5% del suo rendimento per ge- dell'obbligazione, alla data di riferimento e al prezzo di listino, e di vendita del titolo tra un anno, a fronte di uno scenario di variazione dei tassi rispettivamente positivo o
nerare una performance futura annua negativa negativo di 50 basis points e nell'ipotesi di non reinvestire gli eventuali flussi che saranno incassati nel periodo: Rend +0.5%: performance prevista in caso di aumento
di quasi 3 punti percentuali. dei tassi di interesse di 0.5%; Rend -0.5%: performance prevista in caso di diminuzione dei tassi di interesse di 0.5%.
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