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banche e clienti educazione finanziaria

Rimborsi per 100 milioni ai correntisti Il bestiario delle truffe:


SABATO 22 APRILE 2017
Supplemento al numero odierno del Sole 24 Ore dopo le ispezioni della Banca dItalia chi fugge con la cassa
Poste Italiane Sped. in A.p. -D.l. 353/2003
conv. L. 46/2004, art. 1, c.1, Dcb Milano > PAG. 9 > PAG. 12

www.ilsole24ore.com/plus24 la posta del risparmiatore. lattesa di due mesi per aprire il conto gratuito di bnl > PAG. 14

Assemblee, se
i fondi schivano OBBLIGAZIONI
la maggioranza
Antonio Criscione
BOND HIGH YIELD
MA A PICCOLE DOSI
+ La stagione delle assemblee so-
cietarie ormai in pieno svolgimen-
to e il tema sembra essere anche
questanno quello del futuro della
Governance dopo lingresso dei fon-
di nel capitale delle societ italiane
quotate (nei giorni scorsi emerso
come nel gruppo UniCredit questo
peso sia ormai arrivato al 65%) e la
loro conseguente rappresentazione
nel consiglio di amministrazione
Dietro il boom delle emissioni speculative
delle societ. Un peso che, se la lette-
ratura prevalente vuole vedere raf-
che allettano i risparmiatori con alti rendimenti:
forzato, non manca chi invece vor-
rebbe ridurre. pure dei giorni scor- i rischi nascosti e le caratteristiche da vagliare
si la notizia che Vincent Bollor vede
lo scontro con i maggiori proxy advi-
sor presenti nel mercato europeo
(Iss, Glass Lewis) per la scelta di ri-
durre gli amministratori indipen-
denti e il peso dei fondi.
Gi negli anni scorsi si sono avuti
casi eclatanti di quella che viene chia-
mata linversione maggioranza/mi-
noranza nella composizione del Cda
rispetto ai voti espressi. capitato in-
fatti che lazionista di riferimento
raccogliesse meno voti delle liste
presentate dai fondi, ma facesse il
(quasi) pieno dei consiglieri eletti. Ri-
spetto a questa situazione di recente
sono state avanzate molteplici solu-
zioni. Da ultimo in un convegno di
esperti promosso dallordine dei dot-
tori commercialisti milanesi (si veda
Il Sole 24 Ore di ieri). Ma a parte la ne-
cessit di dare una maggiore rappre-
sentanza nei consigli agli investitori
istituzionali, che per propria scelta
restano comunque minoranza, si
aprono anche altre questioni.
pag 3

allinterno
RISCHI IN CHIARO IL RUOLO DELLA BCE LE INCOGNITE POLITICHE
Il bond Ubi scade presto La riduzione del quantitative easing Limpatto dei risultati elettorali
Frisone pagina 10 per ora non impatta sul mercato in Francia e nel Regno Unito:
DIVERSIFICAZIONE
I titoli in valuta e leffetto-cambio come mettere al sicuro i portafogli
Ecco chi colloca i Pir
Incorvati pagina 17

NUOVE PROFESSIONI
Chi insegner il fintech
Ursino pagina 18

ARTECONOMY24
I collezionisti e la flat tax
Pirrelli pagina 20
2 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 22 APRILE 2017 | N. 759
N. 759 | SABATO 22 APRILE 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 3

sommario
DALLA PRIMA IL MONDO DELLA FINANZA PERSONALE A CUORE E DENARI SU RADIO 24 IL BILANCIO

Assemblee, se tutti i giorni alle 10.30


Cuore e denari il contenitore di
raccontare, con un occhio
allattualit e sempre
i microfoni sempre aperti anche alle
opinioni e alle domande degli
AZIONARIO

i fondi schivano Radio 24 che ogni mattina propone


i consigli pi utili e concreti per
accompagnate da esperti chiari e
competenti, il mondo della finanza
ascoltatori si parla quindi di
investimenti, lavoro, diritto, fisco e
paese/ indici
rendim. annuo %
1 anno 5 anni 10 anni

la maggioranza evitare le preoccupazioni e vivere


meglio. Nicoletta Carbone e
personale e del benessere, che si
incontrano e si intrecciano pi
casa, ma anche di alimentazione,
prevenzione e stili di vita.
Mondiale (1)
in valuta locale 10,76 9,58 2,08
Debora Rosciani conducono un spesso di quanto, a una prima Cuore e denari in onda tutti i in euro 15,08 11,99 4,03
+ La questione che emerge quella programma insieme per impressione, si possa pensare. Con giorni su Radio 24 alle 10.30. Europa (1)
della diversa prospettiva tra soci che in valuta locale 9,98 7,45 -0,38
hanno unintenzione di gestire la so- in euro 8,08 7,52 -0,50
ciet e quelli che invece sono interes- Nord America (1)
sati a un accrescimento del valore ALLINTERNO DI PLUS24 in valuta locale 11,66 10,67 4,56
della societ, in unottica anche di in euro 18,15 14,83 6,99
tempo medio-lungo, nellinteresse Pacifico (1)
dei propri clienti, come sono appun- STORIA DI COPERTINA in valuta locale 8,65 9,04 -1,64
to i fondi. Perch un conto racco- in euro 14,28 8,14 1,47
gliere una maggioranza in vista di un Paesi emergenti (1)
Chiuso in
momento specifico della societ, co- 4 Cover story 6 Cover story in valuta locale 10,13 2,55 2,11
redazione in euro 18,64 2,69 2,30
me quello dellassemblea, un altro Bond high yield, i rischi Il debito di Parigi
alle 20 del Italia (2)
candidarsi alla sua gestione. Una dietro le supercedole va al test elettorale
20 aprile 2017 in valuta locale 9,66 8,25 -5,58
precisazione sottolineata nel conve- di Andrea Gennai di Daniela Russo
Note:
gno sopra ricordato, dal notaio mila- (1) Indici MSCI senza dividendi reinvestiti.
nese, Filippo Zabban. Il presidente di 5 Cover story 7 Cover story (2) Indice Comit.
Assogestioni, Tommaso Corcos, in Woolnough (M&G) I timori di Effetto hard Brexit
pi occasioni dal canto suo ha ridenominazione del debito sui bond in sterline
ricordato che i fondi sono ammini- di Vitaliano DAngerio di Laura Magna OBBLIGAZIONARIO
stratori di soldi e non di societ.
Un altro aspetto sottolineato rendim. annuo %
paese/ indici 1 anno 5 anni 10 anni
questo da Marcello Bianchi di Asso- RISPARMIO E INVESTIMENTI PROFESSIONISTI DEL RISPARMIO STRUMENTI PER INVESTIRE
nime quello della qualit del Mondiale (1)
Cda: gli effetti del meccanismo del 9 Allo sportello 17 Intermediari e Pir 21 La settimana in euro -0,93 4,12 5,96
voto di lista sulla qualit complessi- Banche: 100 milioni Scelte di portafoglio Borse in stallo Europa (1)
va del board. Perch la funzione di ai clienti su input nel segno delle Pmi guardando in euro -0,81 5,24 5,24
questultimo, come sottolineato da di Banca dItalia di Lucilla Incorvati alla Francia Italia (2)
Mario Stella Richter dellUniversit di Gianfranco Ursino di Andrea Gennai in euro -3,88 7,46 5,50
di Roma Tor Vergata: Il Cda come 18 Nuove professioni Usa (2)
collegio ha una funzione di compo- 10 Rischi in chiaro Giovani a prova 22 Le azioni a confronto in euro 0,88 5,94 6,65
sizione delle diverse prospettive Il bond Ubi di fintech Per Nexans e Prysmian Giappone (2)
dalle quali linteresse sociale viene beneficia di Gianfranco Ursino 2016 positivo in euro -4,18 0,88 5,88
Note:
perseguito. Tutti infatti perseguono della scadenza a breve a cura di Analisi Mercati Finanziari (1) Indici JP Morgan Global.
questultimo, ma questo non signifi- di Marcello Frisone 20 ArtEconomy24 (2) Indice JP Morgan delle aree di riferimento.
ca che derivi da una visione unica. Il Flat tax 23 Il gestore
Cda ha funzione di composizione e 12 Educazione finanziaria per i collezionisti stranieri Smears (Russell):
ponderazione di questi interessi. Attenti al lupo: di Marilena Pirrelli Pi attraente il credito INDICI DI SETTORE
Quindi un soggetto che parte dal- manuale antifrode di altre asset class
lidea di voler essere una minoranza, del risparmio di Isabella Della Valle dj stoxx msci
var. % var. %
presentando per un cda una lista a cura di Stefano Elli settore sett. anno sett. anno
corta, che non copre tutti i posti a di-
sposizione ricorda il professore 14 Il caso chiuso Alimentari D. -1,09 16,29 0,01 -1,55
quando ottiene una quota ridotta Il lettore aspetta RUBRICHE INDICI E NUMERI Assicurazioni -1,02 8,42 -0,30 12,01
dei componenti del Cda, non si pu oltre due mesi per aprire Auto 0,18 9,80 -0,13 -6,78
parlare di uninversione di maggio- il conto gratuito di Bnl 6 Banche e bancari 25 Le cifre i n ballo Banche -0,57 -8,35 0,08 5,54
ranza e minoranza. a cura di Federica Pezzatti Bond Casaforte, Quante forme di consulenza Beni Consumo -1,35 36,35 1,07 31,15
Per un piccolo investitore che la plusvalenza prevede la Mifid 2? Beni Durevoli -2,38 8,34 -0,08 10,65
compra quote di un fondo possono 15 La posta del risparmiatore del fondo Mps di Gianfranco Ursino Chimico -1,56 14,17 -1,34 -0,51
sembrare discorsi molto lontani, ma Pac in Etf e polizza di Nicola Borzi Commercio 0,38 0,27 0,08 19,11
si tratta di questioni importanti per per la coppia 26 La sfida tra fondi attivi ed Etf Costruzioni -1,75 35,33 0,82 5,87
come saranno gestiti i propri soldi. E di 30enni con figlia 7 Dietro i numeri Ai gestori piace Energia -3,54 9,03 -1,10 -8,98
per il sistema italiano si tratta di una di Federica Pezzatti Cina, le stime sul Pil lalto rendimento Industriali -1,04 23,29 0,44 4,12
questione di attrattivit rispetto al- dalla luce rilevata di notte a cura di Norisk Media -1,09 5,23 0,26 14,81
lingresso (sempre auspicato) di in- di Fabrizio Galimberti Salute -1,31 8,32 -0,04 21,27
vestitori internazionali. An.Cr. 27 Lemissione della settimana Servizi Finanz. 0,33 22,23 0,29 3,75
RIPRODUZIONE RISERVATA 20 Lettera da Wall Street Il bond di Banca Etica sacrifica Tecnologici -1,13 30,47 0,18 11,99
A Washington si parla i rendimenti per il sociale Telecomunic. -1,06 -7,87 -0,21 5,63
di Italia e della crescita a cura di Norisk Turismo 0,33 13,56 0,46 20,23
di Mario Platero Utilities -2,27 -8,51 -0,07 3,97
Sezione a cura di
Gianfranco Ursino
REDDITO FISSO

direttore responsabile mercato obbligazioni


Guido Gentili monetario governative
vice direttori a 3 anni a 10 anni
Edoardo De Biasi (vicario), paesi ultimo 1 anno ultimo 1 anno
Alberto Orioli,
Salvatore Padula, Australia 2,11 2,27 2,45 2,56
Alessandro Plateroti Gr. Bretagna 0,40 0,40 1,01 1,52
supervisione e coordinamento Canada 0,55 0,56 1,46 1,33
area finanza-plus Danimarca -0,27 -0,10 0,52 0,44
Christian Martino
Svezia -0,75 -0,65 0,54 0,54
coordinamento operativo Giappone -0,07 -0,11 0,01 -0,12
Nicola Borzi e Isabella Della Valle
Svizzera -0,73 -0,72 -0,28 -0,40
in redazione
Antonio Criscione,Vitaliano DAngerio, Desidero offrire il migliore avvenire ai miei studenti, e voi ? Usa 0,81 4,76 2,20 1,78
Stefano Elli,Marcello Frisone, Area euro -0,33 -0,25 0,21 0,18
Andrea Gennai,Lucilla Incorvati, In Candriam individuiamo ovunque nel mondo le opportunit del futuro.
Federica Pezzatti,Marilena Pirrelli,
Gianfranco Ursino Candriam, gestore di patrimoni indipendente presente in Italia, investe ogni giorno per
progetto grafico il futuro, proponendo una gamma di fondi che accompagna i progetti di vita pi belli. Q su internet
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4 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 22 APRILE 2017 | N. 759

cover story
i nodi dellobbligazionario

Bond high yield, i rischi dietro le


duration pi bassa (3,2 anni nellarea no molto contratti, soprattutto per la
Boom di emissioni euro) e il rendimento pi elevato parte euro, e per questo motivo nel- A confronto
(3,3%) continua a rappresentare lattuale fase siamo in un momento
da inizio anno unopzione interessante sotto il pro- di sottopeso. Per i risparmiatore IL DIVARIO
con ritorni al 6% in Usa filo rischio/rendimento. Il segmento difficile affrontare questo segmento Indice Barclays Us corporate high yield e indice Barclays euro high yield nellultimo
comparabile per duration governati- approcciando singoli titoli e quindi
Gli analisti cauti: vo area euro (3-5 anni) avrebbe un meglio puntare su strumenti diversi- 11,2
spread troppo compressi rendimento negativo di 10 punti ba- ficati come fondi o Etf. A Milano ci so-
se. Sul lato dellofferta gli emittenti di no Etf interessanti, anche con dura-
Il netto calo del prezzo del petrolio fa
bond hanno potuto beneficiare di tion molto breve e rischio tassi conte-
9,2 esplodere il rischio default per gli
Andrea Gennai condizioni particolarmente favore- nuto (si veda anche pagina 26 di
emittenti attivi nel settore dello shale oil
voli, non destinate a durare allinfini- Plus24, ndr). I bond high yield nel lun-
+ Continuano a ritmo sostenuto le to, e quindi ne hanno approfittato go periodo si sono dimostrati molto
emissioni di bond societari high aumentando il ricorso al mercato. interessanti. Pur essendo correlati 7,2 barclays u.s. corporate high yield usd
yield a livello internazionale. Si trat- Ma quanto giusto esporsi oggi allazionario, di fronte a violente cor-
ta di titoli che hanno un giudizio verso i titoli ad alto rendimento? Gli rezioni, come accaduto nel 2008,
non investment grade (pari o al di esperti invitano alla prudenza anche hanno poi prontamente recuperato
sotto del rating BB+): pi rendimen- se lasset class interessante pur con terreno mentre lazionario impiega barclays euro high yield
to equivale a pi rischio e in unepo- una volatilit significativa. Lobbli- pi tempo. Quindi di fronte a nuove 5,078 orporate ex financials eur
ca di tassi a zero questo segmento gazionario high yield - spiega Gianni correzioni degli stessi e alleventuale
resta molto attraente. Lelevato nu- Lupotto, ad di Alfa, societ di consu- allargamento degli spread, questi
4,360
3,2
mero di bond indica che il mercato lenza - sempre presente nei nostri bond possono diventare uninteres-
ricettivo e sempre pi titoli di questo portafogli con sovrappesi o sottopesi sante occasione per un sovrappeso in 18/04/2014 2015
tipo finiscono nei portafogli dei pic- a seconda del momento. Gli spread portafoglio.
coli risparmiatori, come forma di rispetto agli investment grade so- Anche per Alfonso Maglio, portfo-
diversificazione. lio manager di Marzotto Sim, il seg- SUI MINIMI
Solo nellarea euro, in questo pri- mento high yield in questa fase so- Andamento degli spread (in punti base) tra Barclays Us corporate high yield rispetto
mo scorcio del 2017, ci sono stati col- pravvalutato soprattutto in Europa a nellultimo triennio
locamenti per oltre 26 miliardi di eu- la parola causa dellazione del Qe che ha pro-
ro, pi della met delle intere emis- chiave vocato una compressione dei rendi- 900
sioni 2016. Lobiettivo a livello glo- menti i quali sono meno indicativi ri-
bale di superare i 300 miliardi High-yield spetto al passato del reale rischio
tuttaltro che impossibile. Nono- Si tratta delle emissioni emittente. I rendimenti intorno al
stante tutta questa carta affluita sul obbligazionarie al di sotto 6% delle emissioni in dollari devono 700
mercato, gli spread rispetto ai titoli dellinvestment grade. Sono fare i conti con leffetto valuta: se il
governativi restano molto compres- quindi i bond con un rating pari o biglietto verde si deprezza i benefici
si: quello Usa intorno a 370 punti inferiore a BB+. Essendo sono inferiori per il risparmiatore 500
base, ai minimi dal 2014 e visto che il strumenti pi rischiosi, rispetto italiano. Generalmente il segmento
Treasury Usa rende circa il 2,2% i alla maggiore affidabilit degli high yield rischioso - conclude Ma- spread usa
rendimenti degli high yield restano investment grade, vengono glio - in quanto raggruppa le emis-
allettanti (vicini al 6%). Lo spread eu- collocati sul mercato con un sioni di aziende con probabilit di 284,4
ropeo intorno a 330 punti base ma rendimento pi alto. Negli Stati fallimento molto pi alte rispetto agli spread euro
va raffrontato con un Bund che ren- Uniti, il mercato pi importante investment grade e offre quindi ren- 235,7
de quasi zero. al mondo, oggi i rendimenti si dimenti molto generosi che vanno 100
Lalternativa high yield - France- aggirano intorno al 6% gestiti con molta cautela. La diversi- 18/04/2014 2015
sco Lomartire, responsabile di Spdr nonostante gli spread siano ficazione degli emittenti una solu-
Etfs per lItalia (State Street Global molto compressi. zione saggia.
Advisors)- con le caratteristiche di RIPRODUZIONE RISERVATA

Corporate stabili dopo la riduzione del Qe


dimensione calante. Inoltre,Fran- za del Qe a fine anno. un bel banco di prova per listituto di
Lo spread di oltre 100 pb coforte sempre stata molto attenta Gli acquisti della banca centrale Effetto Bce Francoforte, per gli effetti che si sono
negli annunci, per cui probabile sui corporate - continua Tobagi - prodotti sul mercato dei bond sovra-
ancora interessante che il mercato possa prepararsi alle rappresentano una quota molto rile- Indice Iboxx euro non financial ni e corporate. Il programma di ac-
Si guarda a fine anno scadenze di fine anno senza scosso- vante dei titoli societari non finan- corporate bond Rendimento quisti della Bce - spiega Pierre Verl,
ni, come accaduto in dicembre. Il ziari investment grade. Negli ultimi annuo (%) nellultimo anno team leader credito di Carmignac - ha
segmento corporate non finanziario mesi i corporate rappresentano circa 1,4
chiaramente distorto il mercato non
+ Con in mese di aprile scatta la ridu- ha avuto un grande beneficio dal- il 10% di tutti gli acquisti da parte del- solo per i bond interessati al Cspp, i
zione del piano di acquisti di titoli da lestensione del programma del la Bce per cui la riduzione scattata cui rendimenti sono stati spinti al ri-
parte della Bce, che passa da 80 a 60 quantitative easing (Qe), lo scorso questo mese nel piano di Francofor- basso, ma anche per tutti gli altri visto
miliardi di euro al mese. Tutto am- giugno. La fine del Qe, attesa a di- te dovrebbe impattare per poco pi 1,241 che gli investitori si sono spinti su du-
piamente previsto dagli operatori, cembre, potrebbe avere un impatto di due miliardi sul settore dei titoli ration pi lunghe rischi pi alti. A
rassicurati dal fatto che il quantitative significativo per questo segmento, societari non finanziari. L86% dei ti- tre settimane dallavvio della ridu-
easing durer per lintero 2017. I mi- ma il mercato si preparer in vista toli vengono acquistati sul seconda- zione degli acquisti della Bce anche
nori acquisti vanno anche a interes- della scadenza. Oggi gli spread sono rio mentre salita al 14% al quota ac- Carmignac sottolinea come gli
sare i bond corporate non finanziari abbastanza stabili rispetto a un anno quistata sul primario. Si sta anche 1,0 1,027 spread del settore corporate siano ri-
ad elevata affidabilit (investment fa. Bisogna anche pensare che una verificando uno scenario che so- masti sostanzialmente stabili. Sullo
grade), il cui programma iniziato lo volta esaurito il programma di ac- stengo da tempo ovvero che la ten- sfondo c anche la variabile delle ele-
scorso giugno nellambito del Cspp quisti, la Bce dovrebbe portare i titoli sione sui debiti sovrani legati al ri- zioni francesi che potrebbe pesare
(corporate sector purchase program). a scadenza come avviene negli Usa. schio politico in Europa, vedi elezio- 0,8 sulle scelte Bce. A parit di condizio-
Al momento non ci sono tensioni su In presenza di titoli di Stato che ren- ni in Francia ad esempio, in presenza ni, secondo Verl, gli spread dei bond
questo segmento. dono zero o quasi, uno spread di po- di un quadro macroeconomico favo- corporate potrebbero salire il pros-
Non penso - spiega Luca Tobagi, co pi di 100 punti base su un titolo revole come quello attuale, impatta simo anno di 20-40 punti base se il
investment strategist di Invesco - che corporate significativo. Non es- decisamente meno sui titoli corpo- 0,6 programma di acquisto viene ridotto
ci sar un tapering nel prossimo fu- sendoci molte alternative, la scelta di rate che mostrano quindi una volati- 18/04/16 18/04/17
in maniera ordinata in un contesto di
turo, o quanto meno non aggressivo, mantenerli in un portafoglio fa gola, lit pi contenuta. crescita economica. An.Gen.
magari unestensione del piano di sempre tenendo docchio la scaden- La gestione della fine della Qe sar fonte: ufficio studi Sole 24 Ore RIPRODUZIONE RISERVATA
N. 759 | SABATO 22 APRILE 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 5

supercedole La nostra preoccupazione?


La ridenominazione del debito
intervista Va valutato caso per caso. te. Ma il nostro lavoro di investi-
possibile un parallelo fra la fi- re non di stare sempre sulla difen-
triennio. Rendimenti % ne del Qe deciso dalla Fed e quanto siva. Prendere dei rischi fa parte
Richard Woolnough sta avvenendo in Europa? del nostro mestiere. Quando op-
Gestore fondo obbligazionario S, il ciclo economico europeo portuno bisogna smettere di com-
La discesa del prezzo del greggio ai una versione ritardata di quello mentare e prendere dei rischi nel
M&G Optimal Income
minimi pluriennali rilancia lo spettro dei americano. La crisi finanziaria Usa proprio portafoglio.
fallimenti nel settore dello shale oil ha colpito nel 2007-2008 mentre il momento giusto questo per
Vitaliano DAngerio lEuropa ha avuto la sua crisi nel investire negli Usa?
Al momento nel nostro portafo-
+ Il debito pubblico? Abbiamo un
piccolo ammontare di debito spa-
q glio la gran parte della duration risk
collocata negli Stati Uniti: credo che
gnolo e italiano. Cerchiamo di inve- se il rendimento del Treasury bond a
stire in sterlina o dollaro Usa perch 10 anni si avvicinasse al 3% allora sa-
5,870 in questi casi non c il rischio di una rebbe vicino al suo giusto valore.
ridenominazione del debito che la Che ne pensa della decisione
nostra principale preoccupazione. della Repubbliica Ceca di sgancia-
Richard Woolnough da 10 anni ge- re la propria moneta dalleuro?
stisce il fondo M&G Optimal Income Il tasso fisso inefficiente. Il tasso
3,560 Fund, specializzato in titoli obbliga- di cambio deve muoversi: ci aiuta
2016 2017 18/04 zionari, con un patrimonio di circa lallocazione efficiente del capitale e
20 miliardi di euro che negli ultimi del lavoro; se si elimina questo mec-
cinque anni ha registrato una per- canismo devi trovarne un altro.
formance del 27,9% (dati a fine feb- Cosa ne pensa della Gran Breta-
al Treasury Usa decennale e Barclays euro high yield rispetto al Bund decennale braio). Con lui facciamo il punto sul- gna dopo lavvio della Brexit?
la prossima fine del Qe in Europa, Da un punto di vista economico,
ovvero lo stop alla politica moneta- in questo momento va bene. La poli-
ria espansiva decisa dalla Bce guida- Fra Ue e Gran Bretagna tica monetaria continua, il tasso di
ta da Mario Draghi. prevedo un divorzio duro cambio sta scendendo e ci significa
LEffetto Brexit scuote anche il La fine del Qe in Europa pu ave- che leconomia britannica sar pi
re effetti importanti soprattutto Il principale beneficiario forte nei prossimi due anni. Ma c
segmento high yield e con laumento
dei rischi si allargano gli spread per lItalia. Come valuta la situa- sar Wall Street uno scoglio allorizzonte.
zione italiana dopo la fine di questa Qual ?
politica monetaria? Gran Bretagna ed Europa divor-
Il Qe ha leffetto di distorcere i va- 2011-2012. Lunica differenza che zieranno in modo amichevole o sar
lori degli asset. Vale per i corporate nel Vecchio continente vi fu una un divorzio emotivo? Un divorzio
bond europei, per quelli investment grande stretta dei tassi nel 2010-12. duro peser per entrambi.
369,1 grade e ovviamente per i titoli di Siria, Nord Corea, elezioni in Qual la sua risposta?
Stato. Bisogna per guardare il va- Europa. Una situazione geopoliti- Per me sar un divorzio conflit-
338,4 lore relativo: dipende se stiamo ca difficile. Qual la strategia di in- tuale visto che sar dura mettere
scambiando le obbligazioni contro vestimento migliore in questo mo- daccordo 27 Paesi. Conseguenza?
bond Usa, bond UK o tedeschi. mento? Londra, cos come lEuropa, diven-
2016 2017 18/04
Quindi, se in un momento storico C sempre qualcosa di cui aver ter una piazza finanziaria pi de-
quel tipo di obbligazione poco cara paura. naturale per gli investitori bole. A beneficiarne saranno gli Stati
rispetto ai bond che ho elencato, al- preoccuparsi di tali eventi. Qual- Uniti e quindi la Borsa di New York.
fonte: ufficio studi Sole 24 Ore lora unopportunit di acquisto. che volta le paure sono giustifica- RIPRODUZIONE RISERVATA

La pericolosa altalena dei bond in valuta


dellinvestitore ci sia del valore nei sono due altri bond bancari, sempre performance annua negativa dello
Cos il rischio di cambio mercati finanziari in Turchia e che in lire turche: il titolo GarantiBank Il bond di Banca Imi 0,87%, che passerebbe a un risicato
nel prossimo futuro si potr assistere marzo 2018 cedola 7,375%, Isin 0,15% in caso di reinvestimento del
modifica pesantemente a una ripresa della valuta. Per una mi- XS0898745210, che rende l11,08%, e Isin IT0005012825 in lire turche flusso cedolare. Certo, se di qui al 30
le performance dei titoli gliore diversificazione del suo porta- unaltra emissione di Banca Imi, sca- 104,0
prezzo tlx
4,20 maggio 2018 la lira turca si riapprez-
foglio consiglio di destinare a tale in- denza 30 settembre 2018 cedola (scala sx)
zasse sulleuro, ad esempio a quota
vestimento euro xxx dal saldo attuale 7,48%, Isin IT0005042160, che rende 3,5, la performance annua a cedole
Nicola Borzi del c/c. Questa la segnalazione da- l11 per cento. reinvestite per chi ha comprato al-
tata 14 aprile 2014 di Alessiab, un Molti risparmiatori sono attratti lemissione salirebbe al 2,45%, ma se
97,5 3,75
+ Mi stata proposta lobbligazio- utente di un forum di finanza. Chiss da queste cedole. Ma molti sono ri- la lira si svalutasse ulteriormente, di-
ne Banca Imi in lire turche 9,67% se Alessiab ha poi sottoscritto quel masti scottati dal rischio di cambio. ciamo a quota 4,5, chi entrato al-
2018 codice Isin IT0005012825. Sa- bond, quotato a 100 per 106,7 milioni Prendiamo il bond dellesempio ini- lemissione otterrebbe una perfor-
preste darmi un parere? Riporto te- di lire turche (taglio minimo 3mila). ziale: dal momento della quotazione mance negativa del 2,41% annuo.
stualmente [una comunicazione ri- I bond in valuta estera sono il ca- su EuroTlx (datata 14 agosto 2014) a 91,0 3,30 Puntare sul bond Imi rischioso an-
cevuta da un consulente, ndr]: A vallo di battaglia per enti sovranazio- 95,67, al 19 aprile scorso le quotazio- che per chi entrasse oggi: con una lira
partire da oggi verr collocato il nuo- nali, banche e imprese. Sul database ni si situano a 96,99. Ma, a differenza svalutata a 4,5 la performance finale al
vo prestito obbligazionario emesso di Skipper Informatica risultano ben di quanto ritenuto, il cambio della li- rimborso a cedole reinvestite sareb-
da Banca Imi a tasso fisso, in valuta 180 emissioni quotate in valute di- ra turca sulleuro nello stesso perio- be di -1,7%. In caso di rivalutazione a
estera (lira turca). Caratteristiche verse da euro e dollaro Usa. Ben 11 do passato da 2,8769 a 3,9349. La 84,5 2,85 quota 3,5 sulleuro della lira, invece,
principali: durata 4 anni; garanzia hanno un rendimento effettivo netto svalutazione del 37% della valuta di la performance finale a cedole reinve-
100% a scadenza; cedola annua a scadenza superiore al 10% annuo: Ankara pesa sui sottoscrittori: se- stite per chi entrasse oggi sarebbe del
9,65%. La lira turca si molto svaluta- con l11,69% netto(secondo i dati al 18 condo Skipper Informatica, per il de- cambio lira turca/euro 21,37%. Valori che chiariscono la
ta e nellultimo anno, per mantenere aprile) primo proprio il bond Banca prezzamento della lira turca chi (scala dx) scommessa intrinseca sul rischio di
78,0 2,40
la fiducia degli investitori stranieri, la Imi scadenza 30 maggio 2018 emes- avesse sottoscritto il bond Imi al- cambio dei titoli in valuta.
14/08/2014 20/04/2017
Banca centrale turca ha deciso di al- so il 30 maggio 2014 citato prima. Al lemissione, senza reinvestire le ce-
zare drasticamente i tassi. Molti ana- secondo e al terzo posto della hit pa- dole, in caso di cambio stabile ai valo- fonte: Skipper Informatica e Thomson Reuters, nicola.borzi@ilsole24ore.com
listi ritengono che dal punto di vista rade per rendimenti effettivi netti ci ri attuali otterrebbe al rimborso una dati al 20 aprile 2017 RIPRODUZIONE RISERVATA
6 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 22 APRILE 2017 | N. 759

cover story
i nodi dellobbligazionario

Il debito di Parigi va al test elettorale


giamento degli investitori anche a Oat e Bund potrebbe aumentare a ol-
Le presidenziali fronte di sondaggi che tendono a mi- tre 300 punti base. Una crisi finan- La Francia sottoperforma la Germania
nimizzare il rischio di vittoria degli ziaria potrebbe essere scongiurata
di domani decideranno euroscetticisti. la lezione imposta solo dalla Bce. Il punto pi alto di 0,46 rapporto indici
di borsa cac parigi e
spread oat-bund
a 10 anni
80

lo spread con il bund: dalla Brexit e dalla vittoria di Donald questa crisi previsto tra la vittoria dax francoforte
(scala sx)
in punti base
(scala dx)
Trump alla Casa Bianca. Secondo le di Le Pen, dopo il ballottaggio, e il se-
Le Pen e Melenchon rilevazioni pi recenti, riportate da condo turno delle elezioni legislati- 0,44 60
i rischi per il mercato Ubs, il primo turno delle presiden- ve chiamate a confermare il Governo
ziali francesi vede Marine Le Pen ed a guida Front National.
Emmanuel Macron attestarsi tra il
Daniela Russo 22 e il 24% delle preferenze, seguiti oat contro bund 0,42 40
da Franois Fillon (19-21%) e Jean- Il differenziale di rendimento tra i ti-
+ Potrebbe essere una corsa a quat- Luc Mlenchon (18-20). proprio toli di Stato francesi e quelli tedeschi
tro quella per la presidenza dellEli- questultimo a rappresentare, con la cresciuto, nei mesi, sin dallelezio- 0,40 20
seo. Alla vigilia del voto di domani in sua rapida ascesa, la sorpresa e a ri- ne di Donald Trump alla Casa Bian-
GEN FEB MAR APR MAG GIU LUG AGO SET OTT NOV DIC GEN FEB MAR
Francia lincertezza sullesito delle portare in tensione il mercato. A pe- ca, sostenuto dalla paura dei mercati
2016 2017
urne accresce il nervosismo dei sare sullesito del primo turno sono di unondata populista in Europa.
mercati internazionali e si riflette due fattori: laffluenza (prevista in Anche la parabola discendente di fonte: Bloomberg, dati al 23 marzo 2017
sullandamento degli Oat, i titoli di calo al 70% da Ifop, rispetto all80% Fillon, dato per favorito e poi coin-
Stato francesi. Goldman Sachs con- solito) e un elettorato meno forte per volto in uninchiesta giudiziaria, ha
siglia di mantenere posizioni short Macron rispetto a Fillon e Le Pen. Al contribuito ad aumentare il divario
sui future sui bond governativi dOl- ballottaggio Macron dato vincente tra i due titoli. Conseguenza diretta loutsider che ha scalato i consensi
tralpe con scadenza giugno per su tutti e tre i rivali, mentre Fillon di questi eventi, come evidenzia Pio- e i riflessi del suo consenso sui mercati
orientarsi meglio sulla durata in un batterebbe Le Pen ma non Mlan- neer Investments, stata la vendita
mercato considerato molto costoso. chon (che vincerebbe sulla candida- dei titoli francesi da parte degli inve- mlenchon e la frexit i mercati: la Frexit. I due candidati,
Per la banca daffari, una vittoria di ta del Front National). stitori giapponesi, tra i maggiori ac- Jean-Luc Mlenchon la sorpresa in caso di vittoria, si dicono pronti
Franois Fillon o Emmanuel Ma- quirenti di Oat nella fase del quanti- delle presidenziali francesi. Da a promuovere un referendum
cron, i due centristi, porterebbe a il rischio coda si chiama le pen tative easing. Lincertezza che la cor- marzo il candidato della sinistra ha sullappartenenza del Paese alla
un calo dello spread tra i rendimenti La vittoria della leader di estrema de- sa allEliseo getta sul futuro dellEu- guadagnato circa 7 punti nei Ue. Uneventualit vista con
degli Oat e dei Bund tedeschi. Oppo- stra considerata da molti analisti ropa frena gli investitori. Ultimo, e sondaggi, portandosi alle spalle di preoccupazione dagli investitori
sta la situazione in caso di vittoria di un tail risk, un rischio di coda, che pi recente, tassello che contribui- Franois Fillon. Nonostante si perch si tratterebbe di un addio
uno degli estremisti, Marine Le si tradurrebbe in un vero e proprio sce ad alimentare un clima di incer- trovino su fronti opposti, i significativo considerando che la
Pen e Jean-Luc Mlenchon. shock anche per i bond, come evi- tezza a scapito degli Oat la scalata programmi di Mlenchon e patria di Jean Monnet tra i Paesi
denzia Candriam. Il rendimento te- di Mlanchon nelle preferenze dei Marine Le Pen convergono sul fondatori dellUe ed parte
macron forte al ballottaggio desco a lungo termine diminuirebbe francesi. tema che spaventa pi di ogni altro integrante dellEurozona.
la cautela a caratterizzare latteg- rapidamente, mentre lo spread tra RIPRODUZIONE RISERVATA

BANCHE
E BANCARI

Nicola Alessandro Penati (oggi presiede il


Borzi Fondo Atlante che a fine 2016 cerc
di salvare Rocca Salimbeni), era
rischioso: La banca sta scaricando

Bond Casaforte, il rischio di una transazione


immobiliare fatta solo per
riportare una plusvalenza
la plusvalenza contabile a fine anno? Fra 10 anni
Mps pu smontare tutto,
del fondo Mps riprendersi gli immobili a prezzo
di perizia e lasciare gli investitori
con un pugno di mosche. Ma la

C hi si ricorda di Casaforte?
Nel 2009, per finanziare
lacquisto di AntonVeneta, il
Monte dei Paschi guidato da
Giuseppe Mussari lanciava il
contabilizzazione dellagognata
plusvalenza assicurata. Negli
anni successivi molti risparmiatori
hanno protestato contro Casaforte.
A lamentarsi, per, non sono
progetto Chianti e vendeva 683 stati tutti i sottoscrittori. Non si
filiali a un veicolo finanziario di possono lamentare, ad esempio, i
forma consortile, Perimetro dipendenti di Mps nel cui fondo
Gestione Immobiliare, costituito pensione sono finite quote di
da Mediobanca, Axa e per l8% dalla Casaforte classe B la tranche
stessa Mps. Poich perimetro non della cartolarizzazione dedicata a
aveva fondi, Mps gli fece un mutuo istituzionali valutate 10 milioni
che cedette poi a una fondazione a inizio 2015. Quote di Casaforte
olandese, che fond Casaforte Srl che, secondo il bilancio 2015 del
che compr il credito vantato da Fondo pensione complementare,
Banca Mps verso Perimetro. Per in quellanno furono vendute a
finanziarsi, Casaforte Srl emetteva 120, generando una plusvalenza di
bond scadenza 2040 (in sostanza 2 milioni andata a coprire parte dei
cartolarizzazioni immobiliari in 4,5 milioni di minus registrati nello
tre classi: una, la A, destinata al stesso esercizio sul fondo Core
pubblico retail, poi la B dedicata Italian Properties di Axa Real
agli investitori istituzionali, pi Estate. Axa che, guarda caso, il
unaltra, la classe Z, per pochi partner di bancassurance del
intimi) che vennero proposte ai gruppo Mps, azionista di
clienti di Mps. La classe A paga Perimetro ed gestore, con Axa
commissioni pari al 3,25% (3% di Mps Assicurazioni Vita, della linea
collocamento e 0,25 di garanzia) e garantita destinata al
sono negoziata sul Sis, il sistema di conferimento tacito del Tfr nel
internalizzazione sistematica di fondo dei dipendenti di Mps.
Mps Capital Services, con flottanti
limitati. Un titolo che, secondo nicola.borzi@ilsole24ore.com
quanto scrisse allepoca RIPRODUZIONE RISERVATA
N. 759 | SABATO 22 APRILE 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 7

Effetto hard Brexit sui bond in sterline


che una valuta pi forte pone un freno modifica incertezza della durata e dei
Le elezioni anticipate al rialzo dei prezzi dimportazione. risultati delle trattative con lUe. A fa- Le tensioni tra il Regno Unito e l'Eurozona
Allo stesso tempo, in maniera inu- re da driver sia per equity che per red-
rafforzano il ruolo suale, non c stata una volatilit ef- dito fisso saranno le mosse della Ban- 0,95 cambio sterlina/euro spread gilt-bund a 10 anni in punti base 180
(scala sx) (scala dx)
della Banca dInghilterra fettiva sui Gilt (il decennale britanni- ca dInghilterra e le reazioni della
0,90 150
co, ndr), proprio perch il mercato sterlina. Il cui livello attuale spie-
Meglio puntare sui titoli ha visto lintento pro-Brexit della ga Paolo Geuna, financial analyst di
0,85 120
a tasso variabile a breve mossa. Per quanto riguarda il movi- Tendercapital con un cambio a 1,2
mento della curva dei rendimenti dei contro euro, tendenzialmente so-
0,80 90
titoli governativi aggiunge Gabrie- vraprezzato. Superata la fase di mag-
Laura Magna le Roghi, responsabile della consu- gior rischio politico per lEurozona,
0,75 60
lenza agli investimenti di Invest Ban- coincidente con le elezioni francesi,
+ Fuori dai bond governativi e a cac- ca gli effetti sono stati esigui: lo potrebbe arrivare un ritorno a
0,70 30
cia di qualche selezionata opportuni- spread contro Bund resta intorno ai 1,15-1,10. Nel reddito fisso meglio so-
t sui corporate. Lannuncio di elezio- 130 punti base, proprio come prima luzioni a breve-medio termine, con 0,65 0
ni anticipate all8 giugno nel Regno dellannuncio, e la reazione per i cor- scadenza 2020-21. O, in alternativa,
23/4/12 23/4/13 23/4/14 23/4/15 23/4/16 20/4/17
Unito svela lintento di ottenere una porate in sterline stata analoga, ov- su titoli a cedola variabile per svinco-
maggior forza contrattuale nei nego- vero non sono stati assolutamente larsi dalla dinamica dei tassi di inte- fonte: Thomson Reuters, dati al 20 aprile 2017
ziati con Bruxelles. Lobiettivo ri- influenzati dalla notizia. resse e mantenere unimpostazione
badire lo status quo dice a Plus24 Allora come posizionarsi nellam- difensiva. Il Gilt decennale, dopo es-
Daniel Loughney, Fixed Income Por- bito degli investimenti in obbligazio- sere arrivato ad un rendimento oltre
tfolio Manager di AllianceBernstein ni britanniche? Le occasioni si trova- 1,50% a fine gennaio, si trova oggi in la fotografia dei fondamentali
rafforzando la maggioranza per no per lo pi sui corporate e sulle sca- area 1,06% conclude Geuna -. Una dal referendum sulleuropa a oggi
spingere il tasto della hard Brexit. Ci denze brevi da uno a tre anni e sugli hard Brexit potrebbe spingerlo
sar un bel po di movimento nei emittenti orientati allexport: fuori da nuovamente al rialzo in area 1,5-1,7%, tornano crescita e inflazione dall1,7% del primo semestre
prossimi giorni, tempo nel quale po- finanziari e utility o infrastrutture, e con perdite in conto capitale tra il 4,5 e Lo scenario economico inglese dal all1,9% di fine 2016, con
tremo capire meglio quali sono le ra- alla ricerca di opportunit nella pic- il 5,5%. Sul ramo corporate, lipotetico referendum sulla Brexit ha visto disoccupazione scesa dal 4,9 al
gioni a supporto della decisione di cola manifattura britannica dice impatto di una valuta locale in calo una svalutazione della sterlina di 4,7%. Il tutto con il taglio dei tassi
Downing Street. La risposta pi im- Andrea Caraceni, ad di Cfo Sim il andrebbe a pesare maggiormente circa l8% sulleuro (fino al -16% della BoE dallo 0,5 allo 0,25% a
mediata arrivata dalla sterlina, che Regno Unito ha una situazione di de- per quelle societ che si finanziano prima del recente recupero), sostegno della crescita e degli
ha toccato il massimo da sei mesi nei ficit non proprio sotto controllo e ten- con debito in valute forti, ma risulte- crescita significativa dellinflazione investimenti. Lindice di Borsa Ftse
confronti del dollaro a quota 1,28 der a peggiorare con la Brexit, da cui rebbe un volano favorevole per colo- dallo 0,4% di giugno 2015 100 ha guadagnato circa il 12,5%
rileva Adrian Hull, senior fixed income ci si aspetta perdita di Pil: questo sar ro i quali presentano ricavi nelle me- allattuale 2,3% (solo in parte dal 23 giugno, mentre il rendimento
investment specialist di Kames Capital un elemento centrale per valutare desime valute cos come per le azien- dovuta al cambio debole) e una del decennale governativo sceso
. A risentirne, invece, i titoli gover- eventuali investimenti in sterline. de delle materie prime. crescita economica rafforzatasi da 1,37 a 1,05% circa.
nativi indicizzati allinflazione, dato Il voto di giugno, insomma, non RIPRODUZIONE RISERVATA

DIETRO
I NUMERI

Fabrizio - Working Paper 23323), sostiene


Galimberti il contrario. Lapproccio adottato
lo stesso di cui abbiamo dato
notizia su Plus24 lanno scorso

Cina, le stime (18 giugno 2016): si usano i dati


sulla luminosit notturna rilevata
lungo gli anni dai satelliti, e
sul Pil dalla luce questa luminosit viene correlata
a diverse variabili che vengono
rilevata di notte usate per accostarle al Pil. Gli
autori calcolano la combinazione
di pesi delle variabili che pi si

G li attacchi alle statistiche


cinesi sono quasi uno
sport nazionale per gli
analisti. Tassi di crescita del Pil
alti e sospettosamente stabili
adatta alle variazioni della
luminosit.
La variabile prestiti bancari
risulta quella col maggior peso, e
la conclusione che la crescita
inducono a pensare che i dati cinese potrebbe essere
siano fabbricati e volti a sottostimata. Una conclusione
mostrare i muscoli delleconomia che si accorda anche con la
pi che una obiettiva semplice osservazione della
rappresentazione degli alti e bassi crescente importanza dei servizi,
del ciclo. un settore dove la crescita
Tanto pi che lo stesso premier probabilmente (e non solo in
cinese, Li Keqiang, confess Cina) sottostimata.
qualche anno fa a un diplomatico RIPRODUZIONE RISERVATA

americano (quando Li era


governatore di una provincia) che
calcolava la crescita del Pil della
provincia sulla base di una media La crescita cinese
semplice dei tassi di crescita della
produzione di elettricit, del Variazione %
trasporto merci e dei prestiti 30
bancari. E i dubbi sulla veracit 25
delle statistiche si sono sempre
volti verso il basso: la crescita, 20
cio, non cos alta come 15
vogliono farci credere. prestiti
Uno studio recente pubblicato 10
pil
dal National Bureau of Economic 5
Research americano (Chinas
Gdp growth may be understated, 0 indice li keqiang
di Hunter Clark, Maxim 12/05 01/11 01/17
Pinkovskiy e Xavier Sala-i-Martin fonte: Elab. Plus su dati Nber
8 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 22 APRILE 2017 | N. 759
N. 759 | SABATO 22 APRILE 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 9

risparmio
& investimenti
il punto allo sportello

Gli effetti
della busta Banche: 100 milioni ai clienti
arancione
di Luigi Guiso
su input di Banca dItalia
N egli scorsi 12 mesi lInps
ha inviato la busta
arancione a quasi un
milione e mezzo di lavoratori
I rimborsi sono frutto
di ispezioni condotte
Tra ispezioni e sanzioni
Gli effetti dell'attivit di vigilanza svolta da Banca d'Italia a tutela della
gativamente c sempre la via del ricorso
allAbf che costa solo 20 euro, che saranno
anche rimborsati dallintermediario se
larbitro dovesse accogliere il ricorso.
fornendo una previsione della su contratti disattesi, clientela nel biennio 2015-16 con ispezioni su trasparenza e correttezza dei La richiesta di rimborso delle somme
loro pensione e dellet a cui comportamenti degli intermediari indebitamente percepite dalle banche
potrebbero ottenerla. Che effetto sui costi per gli sconfini solo unodegli strumenti che Banca dIta-
ha avuto questa campagna? Lo e sullo ius variandi 2015 2016 totale lia ha a disposizione per indurre le ban-
scopo era di accrescere la Ispezioni presso singoli sportelli 266 153 419 cheamigliorareilrapportoconiclientied
consapevolezza sulle risorse su relativi a intermediari n. 124 33 157 uno strumento che pu utilizzare an-
Gianfranco Ursino
cui potranno contare una volta EFFETTI che a prescindere dallavvio di procedure
in pensione per far s che se non Somme rese ai clienti su input di Bankitalia (mln di ) 65 35 100 sanzionatorie. Infatti le ispezioni posso-
sono sufficienti possano farvi + In due anni, nel biennio 2015-16, le % di sanzioni specifiche sul totale * 10% 13% 12% noprodurredellesanzionioanchesem-
fronte, ad esempio risparmiando banche hanno restituito ai clienti pi di N di interventi diversi da quelli sanzionatori** 81 80 161 plici richieste di aggiustamento dei
di pi, investendo in un piano 100 milioni grazie allintervento di Banca nota: *Percentuale di sanzioni comminate per comportamenti scorretti degli intermediari o per mancata comportamenti. Si tratta di casi in cui
pensionistico privato. La busta dItalia. Oltre 400 i controlli condotti sul trasparenza sul totale delle sanzioni inflitte da Banca d'Italia all'intero sistema per ragioni di carattere prudenziale Banca dItalia con i suoi poteri di inter-
**Sono casi in cui non esistono gli estremi sanzionatori e la Banca d'Italia chiede alle banche di adottare certi
arancione ha avuto leffetto che campo, anche direttamente allo sportel- comportamenti o di modificarne altri che possono stare al limite della correttezza o trasparenza nella relazione tra ventochiedeallebanchediassumereini-
ci si aspettava? Una risposta lo,da cui quasi sempre deriva linput di banche e clienti fonte: Elaborazioni su dati Banca d'Italia ziative per rimediare alle disfunzioni.
accurata non facile e potrebbe rimborsare le somme indebitamente Non sempre esistono gli estremi sanzio-
essere ottenuta combinando i prelevate dai conti dei clienti. Ispezioni natori,perchlabancahagipostorime-
dati degli assicurati Inps, con sempremenomassiveepimirateaveri- tato un uso scorretto dello ius variandi: tualmente i clienti. Una manovra messa diooperchlaviolazionenonrilevante.
indagini campionarie sul ficare criticit segnalate dagli utenti e da modifiche unilaterali delle condizioni inattodaalcunebanche,fracuiUbi,Ban- Comunque necessario evitare che le di-
risparmio, lofferta di lavoro e gli pronunciamenti dellAbf. contrattuali non illustrate chiaramente co Popolare e UniCredit (come segnalato sfunzionisiripetano.NelleazionidiBan-
investimenti o, ancor meglio, Quando entrano nelle filiali gli ispet- alla clientela, apportate senza preavviso dai lettori in questi mesi a Plus24) con la ca dItalia si scorge sempre pi lobiettivo
usando dati amministrativi degli tori di Banca dItalia possono anche veri- di 60 giorni o senza un giustificato moti- giustificazione di dover recuperare le diindirizzareancheinotticapreventiva
intermediari con informazioni ficare discordanze tra le condizioni pub- vo. Un comportamento che stato anco- somme versate al fondo di risoluzione le condotte degli operatori per miglio-
sul risparmio e gli investimenti blicizzate e indicate nei singoli contratti raunavoltastigmatizzatodaBancadIta- per salvare CariFerrara, CariChieti, Ban- rare il rapporto con i clienti. E nella logica
degli assicurati Inps. stipulati con i clienti con quelle poi prati- lia con una nota del 28 marzo 2017, dove ca Marche e Banca Etruria. E se il cliente dicrescitadelsistema,quandolecarenze
In attesa che uno studio cate. Di recente c stata evidenza di con- invita le banche che hanno aumentato dovesse rimanere insoddisfatto il consi- sono ben individuate, procedere con
siffatto venga prodotto, ci si pu trollisugliaddebitidellecommissionisu- nel 2016 i costi dei conti correnti a rivalu- gliodiinviareunreclamoscrittoallaban- qualche sanzione non nuoce, soprattut-
fare unidea dai risultati di gli sconfini, con richieste di restituire le tare i rincari alla luce di criteri di traspa- ca, anche alla luce del richiamo dellautho- to se viene data pubblica evidenza.
unindagine campionaria sommeaiclienti.Inpassatostatoaccer- renza e correttezza, rimborsando even- rity. E se la banca dovesse rispondere ne- RIPRODUZIONE RISERVATA

condotta da GfK (Osservatorio


Multifinanziaria Retail Market
2017). A un campione di
lavoratori stato chiesto, avendo
consapevolezza del loro futuro
pensionistico, cosa pensano di
fare per farvi fronte. Le principali
Le sanzioni saranno rese pubbliche
risposte che possono dare sono
quattro, e possono sceglierne pi intervista Sono accertamenti ispettivi su temi tra- consentirealclientedicapireevalutarelade- tori sono uno strumento obsoleto?
di una: a) affronteranno il sversali che interessano contemporanea- cisione dellintermediario. Il cliente deve Assolutamente no. Sono misure com-
problema nel futuro ovvero mente pi intermediari. avere uninformazione chiara ed esaustiva plementari. La carenza del singolo inter-
procrastinano la soluzione; b) vi Magda Bianco Quali sono i temi degli interventi? per poter esercitare consapevolmente luni- mediariovaindividuatae,serilevante,san-
faranno fronte con i risparmi Dirigente Banca dItalia Dalla cessione del quinto, alle modifi- ca vera tutela che ha a disposizione in questi zionata, con la consapevolezza che le san-
accumulati; c) lavoreranno di cheunilateralideicontratti.Dallavenditadi casi,ovveroildirittodirecesso. zioni puniscono i singoli intermediari e da
pi; d) faranno un piano polizze abbinate ai finanziamenti, allap- Avete in cantiere altre linee guida? sole non risolvono il problema dei clienti.
pensionistico privato. Alcune + Stiamotracciandounpercorsodiveri- plicazione dei valori negativi dei parametri Le ispezioni condotte sulla remunera- Perch non vengono rese pubbliche?
delle persone intervistate hanno fiche mirate presso gli sportelli e di com- ai prestiti indicizzati. Un altro tema su cui zionedeglisconfinamentiesullavenditadi Dagiugno2016siapplicaatutteletipolo-
ricevuto la busta arancione, pliance presso specifici intermediari, ma abbiamocondottounispezionetematica polizze abbinate ai finanziamenti daranno gie di sanzioni lo stesso regime di pubblicit
altre no. Comparando le risposte anche di ispezioni tematiche trasversali quello della funzionalit degli uffici recla- luogo a breve a nuove linee guida. (disciplinato dal nuovo testo dellart. 145 del
dei due gruppi si pu dire per individuare buone prassi che garanti- mi. Per conoscere il livello di correttezza Su cosa verteranno le prossime ispe- Tub) che prevede di norma la pubblicazione
qualcosa sulleffetto della busta scono un pi elevato grado di correttezza che la banca adotta verso i clienti fonda- zione tematiche? senzaritardosulsitowebdellaBancadItalia.
arancione: il risultato sostanziale verso la clientela da parte degli mentale capire quali siano le prassi seguite Proseguiremo con questo approccio, Inprecedenzaineffettieranoresepubbliche
interessante. Tra chi non ha intermediari.Dietrocunafilosofiavoltaa dagli uffici reclami. A marzo 2016 abbiamo matrattandosidiattivitispettivanonpos- le sole sanzioni in materia di vigilanza pru-
ricevuto la busta arancione, il valorizzare gli interventi ex-ante, senza ri- pubblicato delle linee guida in merito, illu- so anticipare nulla. Saranno sicuramente denziale,mentreperlesanzioniinmateriadi
35% procrastina la soluzione, il dimensionare quelli ex-post che ci devono strando le buone prassi e i comportamenti temi che hanno grande rilevanza nella re- trasparenzaecorrettezzalaleggeprevedeva
35% ricorre ai risparmi, il 32% sempre essere per dare credibilit a tutto il non corretti individuati durante le ispezio- lazione tra intermediario e cliente o su cui un diverso regime di pubblicit: non erano
lavora di pi. Il 13% dice che far percorso. Esordisce cos Magda Bianco, ni. Se alcuni intermediari sono gi sul sen- abbiamo rilevato criticit sul mercato. riportatesulBollettinodiVigilanzamaveni-
un piano pensionistico. Tra responsabile del Servizio tutela dei clienti e tiero virtuoso, gli altri possono sicuramen- Provo a suggerire un tema: i conti di vano pubblicate a cura e spese dellinterme-
quelli destinatari della busta antiriciclaggio di Banca dItalia, che acco- te seguirli. Lobiettivo di allineare il siste- base. Uniniziativa mai decollata, poco diariosualmenoduequotidianiadiffusione
arancione, a procrastinare sono glie linvito di illustrare il modus operandi ma alle buone prassi. spinta allo sportello. nazionale,dicuiunoeconomico.
molti di meno il 20% e dellufficio che si occupa delle ispezioni La nota diffusa il 28 marzo scorso Con la nuova direttiva sui conti di paga- C gi qualche evidenza sul sito?
molti di pi quelli che risparmio sulla trasparenza e sulla correttezza degli possiamo considerarla come le linee mentoprobabilmentecisarunsaltodiqua- Per il momento no. Le novit introdotte
e lavorano di pi (48% e 42%) e intermediari. guida sullo ius variandi? lit su questo fronte perch sar introdotto nel Tub si applicano alle violazioni com-
oltre il 27% pensa di fare una Cosa sono le verifiche di compliance? Certo. Abbiamo dato degli indirizzi al undirittoalcontodibase.Saranchepifaci- messe dopo il 1 giugno 2016, data di entrata
pensione privata. La busta Sono ispezioni che mirano a valutare mercato perch si attenga alle buone prassi. lerealizzareformeestrumentidicontrollo. in vigore delle disposizioni attuative. Viola-
arancione sembra funzionare. lefficacia dellassetto organizzativo di cui il Abbiamo voluto chiarire come va corretta- Con le indagini tematiche e le linee zionisucuiancoranonsicompletatoilper-
singolo intermediario si dotato per assi- mentedecodificatalanormasullemodifiche guida Banca dItalia tenta quindi di in- corso sanzionatorio. Arriveranno. G.Ur.
Axa Professor of Household Finance (Eief) curare relazioni corrette con la clientela. unilaterali dei contratti, esplicitando i criteri nalzare il livello di attenzione dellintero gianfranco.ursino@ilsole24ore.com
RIPRODUZIONE RISERVATA E le ispezioni tematiche? cheassicuranounacorrettezzasostanzialee sistema. Ma i provvedimenti sanziona- RIPRODUZIONE RISERVATA
10 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 22 APRILE 2017 | N. 759

risparmio & investimenti


rischi in chiaro

Il bond Ubi beneficia Le probabilit di perdere e di guadagnare

della scadenza a breve


Attuale profilo di rischiosit, che emerge con gli scenari di probabilit, del bond
subordinato emesso da Ubi a giugno 2011
il quesito del lettore caratteristiche dellemissione

Ho in portafoglio lobbligazione Sub Tier II TF 2011-18


subordinata emessa da Ubi Banca Codice Isin: IT0004723489
21,65 euro su 100 di nominale) e bre 2015 delle vecchie omonime nel giugno del 2011 e con scadenza Tasso fisso: cedole semestrali
del 5,4% annuo
Il titolo subordinato una probabilit del 93,42% di banche (la quarta, Cariferrara, ha esattamente sette anni dopo
Emissione Scadenza
conseguire un risultato soddi- seguito un altro percorso). Lo (giugno 2018).
emesso dalla banca sfacente con un valore medio di scorso 7 aprile, infatti, lassemblea Quali sono le probabilit di perdita e 30/6/2011 30/6/2018
ha oggi una probabilit recupero di 108,21 euro. Sul gra- dei soci (in sede straordinaria) ha di guadagno?
do di rischio medio basso - conti- approvato, con il voto favorevole
del 6,58 per cento nuano da Alma Iura - influiscono del 99,8% circa delle azioni pre-
A.F. (via e-mail)
di subire una perdita il merito di credito dellemittente senti, laumento di capitale fino a
e la subordinazione del titolo, 400 milioni che si inserisce nel-
mitigati dalla vicina scadenza del lambito delloperazione di acqui-
Marcello Frisone giugno 2018 (poco pi di un an- sizione (annunciata lo scorso gen-
scrivi a plus24
no) e dalla presenza del piano di naio) dellintero capitale sociale 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
+ Un rischio medio-basso pesa ammortamento.R delle tre banche. Il consigliere de- I lettori possono inviare i loro quesiti,
Anni
oggi sul bond subordinato di Ubi legato Victor Massiah ha comun- con lo strumento finanziario da Valore allemissione: 100
Banca. Questo dovuto al fatto che la situazione della banca que precisato che lacquisizione analizzare, specificando nelloggetto Lotto minimo: 1.000
il titolo acquistato dal lettore di A dieci anni dalla sua fondazione non ancora perfezionata ma Rischi in chiaro allindirizzo Valore attuale (18 aprile): 102,51
Plus24 vicino alla scadenza (listituto nato nel 2007 dalla fu- soggetta a una serie di condizioni, e-mail plus@ilsole24ore.com Cedole pagate finora: 84,84
(poco pi di un anno) e che la resti- sione tra Bpu e Banca Lombarda), tra cui la cessione da parte degli
tuzione del capitale gi avvenuta Ubi Banca si prepara questanno al istituti salvati di circa 2,2 miliardi scenari probabilistici
in parte. perfezionamento dellacquisizio- di crediti deteriorati (Npl)e una lo- Investimento iniziale pari a 100 euro
ne delle tre good bank (Nuova ro ricapitalizzazione preventiva EVENTI Il risultato Il risultato Il risultato
il bond ubi banca Banca Marche, Nuova Banca Etru- da parte del fondo di risoluzione NEGATIVO NEUTRALE SODDISFACENTE
Lobbligazione subordinata a tas- ria e Nuova CariChieti) nate dalla per 450 milioni.
so fisso, oltre a corrispondere ce- risoluzione avvenuta nel novem- Allordine del giorno dellas-
dole semestrali del 5,40% annuo, semblea ordinaria, inoltre, con il
prevede un piano di ammorta- s di circa il 93,1% del capitale PROBABILIT 6,58% 93,42%
mento per la restituzione del capi- liniziativa presente, stata approvata la di- EVENTI
tale in cinque rate costanti (tre gi stribuzione di un dividendo uni-
rimborsate mentre la restituzione tario di 0,11 euro (che verr pagato
della quarta rata avverr il 30 giu- passato oltre un anno il 22 maggio 2017) per ciascuna RISULTATO NETTO 21,65 108,21
gno prossimo). dalliniziativa lanciata dal Sole 24 delle azioni in circolazione, nono- A SCADENZA*
Ore affinch si rendesse stante la perdita di 830 milioni. In- valori medi
gli scenari di probabilit obbligatorio nei prospetti fine, le approvazioni dellassem-
Nelle attuali condizioni di mer- lindicazione degli scenari blea risultano in linea con i risulta-
cato e di rischio emittente - spie- probabilistici. Appello accolto ti positivi - gi conseguiti dalla GRADO DI RISCHIO
gano da Alma Iura, Centro per la soltanto a parole ma non con i fatti banca e illustrati in sede di appro-
MEDIO-
formazione e gli studi giuridici, da operatori e istituzioni. Per questo vazione del bilancio desercizio - e MOLTO BASSO MEDIO MEDIO- ALTO MOLTO
BASSO BASSO ALTO ALTO
bancari e finanziari di Verona - Plus24 continuer ad analizzare creano le condizioni per poter pre-
lobbligazione ha una probabilit le vostre obbligazioni, evidenziando vedere un 2017 con risultati in mi- Per gli scenari probabilistici i calcoli fanno riferimento alla situazione di mercato corrente e non a quella
del 6,58% di generare una perdita per ognuna di esse le probabilit di glioramento rispetto al 2016. relativa allepoca dellemissione.
di 78,35 euro su 100 investiti (con perdere e di guadagnare. marcello.frisone@ilsole24ore.com (*) I risultati a scadenza degli scenari probabilistici non comprendono le cedole gi pagate dal bond

un valore medio di recupero di RIPRODUZIONE RISERVATA fonte: Elaborazioni Alma Iura su dati Bloomberg e Borsa Italiana
N. 759 | SABATO 22 APRILE 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 11
12 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 22 APRILE 2017 | N. 759

educazione finanziaria

risparmio tradito

Conoscerli per evitarli


Attenti al lupo, manuale ritratti semiseri di chi
fugge con la cassa

antifrode del risparmio il coyote


Fa vita ritirata e separata. Opera
in piccole localit (frazioni,
comuni) e contesti sociali
circoscritti dove rivolgersi a lui
re i giornalisti che davano le notizie metto il suo medesimo errore. Il caso per investire rappresenta
Lautodiagnosi del sul buco accusandoli di essere loro pi eclatante si verificato a Torre lunica alternativa alla banca.
le cause scatenanti della voragine. del Greco: Deiulemar (12mila truffati Alcuni casi si sono verificati
risparmiatore gabbato Gli psicologi sociali, per spiegare per un buco da quasi un miliardo). presso piccoli uffici postali dove
e gli errori che commette questa inversione tra cause ed effet- Qui leffetto trascinamento stato il coyote operava in quasi
ti, utilizzano limmagine della disso- provocato da una ragione precisa perfetta solitudine. Con
nanza cognitiva che ,in termini sem- cio listituto del diritto marittimo moltissimo tempo a
Pagina a cura di plici, funziona cosi: ho comprato del carato: una forma di comparte- disposizione per pensare al da
Stefano Elli una macchina e cerco ovunque con- cipazione delle navi. Potremmo par- farsi.
ferme della bont della mia scelta lare anche della consegna del con-
Il bestiario + Il rapporto tra truffatore e truffato ignorando ogni opinione contraria. tante al consulente. Ma qui si corre il
un rapporto complesso. Anche Ed proprio il rifiuto inconscio di rischio di entrare in unaltra sfera: il brasiliano
del truffatore. senza scomodare la sindrome di ammettere la potenziale truffa che quella dellevasione fiscale. Argo- Perde la testa per una donna
Stoccolma che lega il sequestrato al porta al principale, gravissimo, irre- mento delicato per chi ha subto una e decide di mollare tutto.
Ritratti semiseri suo sequestratore, evidente che chi parabile, errore commesso dal ri- truffa e, per ovvi motivi, non in con- Famiglia, affetti e lavoro.
di chi fugge detiene le chiavi dei nostri risparmi
esercita su di noi un fascino e un po-
sparmiatore: procrastinare i con-
trolli. Noi siamo la Consob di noi
dizioni di denunciarla.
In questa pagina, sulla scorta del-
Prepara il colpo
rapidamente. Rapidamente lo
con la cassa tere molto elevati. In tutti i casi di ri-
sparmio tradito seguiti da Plus24
stessi. E abbiamo il dovere di vigila-
re. Almeno in un caso abbiamo rac-
lesperienza accumulata in anni di
frequentazione nel campo delle pa-
mette a segno e sparisce senza
lasciare tracce. Spesso va in
in questi 15 anni emerge precisa- contato di come ai truffati siano stati tologie finanziarie abbiamo cerca- Brasile o a Santo Domingo dove
il ludopatico mente questo come minimo comu- consegnati certificati di partecipa- to di descrivere anche se sommaria- per appropriazione indebita
Raccoglie il denaro tra i rispar- ne denominatore. Il truffatore fa le- zione di banche non pi esistenti da mente e in modo semiserio, i tipi non c estradizione.
miatori e lo perde al gioco. In va sul rifiuto inconscio del truffato di almeno 15 anni. O fatti firmare mo- ideali, le modalit di azione e le si- Interpellata, la moglie cade
genere alle slot machine, pi ammettere anche solo la possibilit duli contenenti errori o sgrammati- tuazioni pi gettonate dai truffatori dalle nuvole.
rare le corse dei cavalli o altre di essere stato vittima di un raggiro. cature tali da indurre pi di un so- che agiscono in quellinesauribile
forme di gioco dazzardo. Per Eclatante il caso di Giorgio Mendella, spetto. Dunque primo, controllare. campo dei miracoli che il pubbli-
farlo attinge ai portafogli dei teleimbonitore a capo di ReteMia, Unaltra leva utilizzata dai truffatori, co risparmio italiano nella speranza il forex man
suoi ignari clienti e trascorre le condannato per una bancarotta da specie nei piccoli centri, leffetto che questo possa evitare o quanto Di solito agisce inserito in
sue giornate in preda allansia, oltre 800 miliardi. In quel caso il po- emulazione: Non sono certo pi meno ridurre il rischio di cascarci. organizzazioni stabili.
dividendosi tra estratti conto polo dei truffati si spinto a incolpa- stupido del mio vicino. E cos com- RIPRODUZIONE RISERVATA Raccoglie denaro che asserisce
(che tenta di falsificare) e slot venga investito online su
machine, cercando (invano) di valute. In realt
recuperare il denaro perduto. lorganizzazione fa tutto:
Quando viene scoperto di solito intercetta i soldi e li fa sparire.
subisce un crollo emotivo Ci sono stati casi in cui gli
talora irreparabile. inquirenti hanno accertato la
costruzione di siti web con
conti inesistenti. Ai clienti viene
il warren buffo anche data una password che
Si d grandi arie da finanziere d accesso a un conto online.
dassalto e come tale ama Fasullo. In alcuni casi il Forex
vestire: impeccabile. Gemelli, man fa parte della non
orologio di marca, vetture infrequente categoria dei
symbol, pochette nel taschino truffatori a loro insaputa. E
della giacca. Ha un gergo da pure lui d i soldi suoi e dei suoi
iniziati. Spesso possiede cogni- familiari.
zioni di analisi tecnica: resi-
stenze, supporti, doppi mini-
mi. Lui non vende, shorta. il mini madoff
Lui non compra: va long. Costruisce piccoli schemi Ponzi
Unico problema: perde. Sem- ad hoc tra una piccola cerchia di
pre. Soprattutto soldi altrui. conoscenti. Intercetta risparmi
Dalla sua ha la parlantina dietro promesse di rendimenti
sciolta con cui intorta il mal- elevati. Lo schema Ponzi non si
capitato, convincendolo di Soluzioni Multi-Asset. Lesperienza fa la differenza. allunga troppo perch la
improbabili recuperi. struttura del colpo di tipo
Il panorama dinvestimento, sempre pi complesso, artigianale. Di breve durata. Se
richiede una conoscenza approfondita dei mercati e dei rischi. lavora per una banca on line si
il drittologo Elaborare strategie incentrate sullutilizzo dei premi al rischio per creare fa dare le password del cliente e,
Spesso agisce su mandato di portafogli con un approccio ad obiettivo, unarte. usandola, agisce indisturbato.
una societ di primo piano. Per
Da oltre 10 anni il team Multi Assets di Nordea sviluppa soluzioni di investimento
propone investimenti diversi da
con molteplici profili di rischio/rendimento per fornire performance consistenti nel tempo.
quelli offerti dalla casa madre. il maxi madoff
un esperto di dritte e dispen- In Nordea siamo convinti che lesperienza faccia la differenza. Dotato di siti web articolati e
sa consigli per operazioni che credibili. Dispone di un vero e
capitano una volta sola nella nordea.it/soluzionimultiasset.lesperienzafaladifferenza nordeafunds@nordea.lu proprio organigramma
vita, da non perdere. Il I comparti citati fanno parte di Nordea 1, SICAV, una societ di investimento a capitale variabile (Socit dInvestissement Capital Variable) con sede in Lussemburgo,
costituita validamente ed in esistenza in conformit alle leggi in vigore in Lussemburgo e alla direttiva n. 2009/65/CE del 13 luglio 2009. Il presente documento contiene
societario, meglio se
drittologo agisce soprattutto in materiale pubblicitario e potrebbe non fornire tutte le informazioni rilevanti in rispetto al/i fondo/i presentato/i. Gli investimenti riguardanti i fondi Nordea devono internazionale. Spesso ha
essere effettuati sulla base del prospetto informativo e del documento di informazioni chiave per gli investitori, che sono disponibili sul sito internet www.
momenti di euforia irrazionale nordea.it, insieme alle relazioni semestrali e annuali, e ad ogni altra documentazione dofferta. Tale documentazione, sia in inglese che nella lingua locale del
visibilit su organi di stampa
delle Borse: si tratta di quei mercato in cui la SICAV indicata autorizzata per la distribuzione, anche disponibile senza costi presso Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, nazionali. Opera in contesti di
P.O. Box 782, L-2017 Lussemburgo, e in Italia, presso i Soggetti collocatori. Lelenco aggiornato dei Soggetti collocatori, raggruppati per categorie omogenee, messo
momenti in cui guadagnare in a disposizione del pubblico presso gli stessi Soggetti collocatori, presso le filiali capoluogo di regione di State Street Bank S.p.A, BNP Paribas Securities Services, Banca
persone legate al mondo del
Borsa semplice. La sua pre- Sella Holding S.p.A., Banca Monte dei Paschi di Siena, Allfunds Bank S.A. Succursale de Milan, Socit Gnrale Securities Services S.p.A e sul sito www.nordea.it. Il calcio o dello spettacolo. Spesso
prospetto ed il documento di informazioni chiave per gli investitori sono stati depositati presso gli archivi Consob. Prima delladesione leggere il prospetto in-
sunta infallibilit crolla quando formativo. Eventuali richieste di informazioni potranno essere inviate ai Soggetti collocatori. Gli investimenti in strumenti derivati e le operazioni in valuta estera possono ha una rete di promotori o
i trend si invertono. Nei piccoli essere soggette a significative fluttuazioni e di conseguenza possono influenzare il valore di un investimento. Gli investimenti in mercati emergenti comportano un procacciatori. Si basa anche sul
maggiore elemento di rischio. Come conseguenza della politica dinvestimento il valore delle azioni non assicurato e pu fluttuare ampiamente. Per ulteriori
centri un vero e proprio opi- dettagli sui rischi di investimento associati a questo/i fondo/i, si rimanda al documento di informazioni chiave per gli investitori, disponibile come sopra passa parola. Raccoglie molto
nion leader. Frequenta oratori, descritto. Nordea Investment Funds S.A. pubblica esclusivamente informazioni relative ai prodotti e non fornisce alcuna raccomandazione dinvestimento. Pubblicato da denaro e per questo in grado
Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxembourg, che autorizzata dalla Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF)
luoghi di socializzazione. autorit lussemburghese di sorveglianza dei mercati finanziari. Per ulteriori informazioni, La preghiamo di contattare il Suo consulente finanziario. Egli potr consigliarLa di reggere anche a pi di una
Diventa una vittima di se stesso in maniera imparziale sui fondi di Nordea Investment Funds S.A.. Fonte (se non indicato diversamente): Nordea Investment Funds S.A.. Laddove non diversamente richiesta di liquidazione del
indicato, tutte le considerazioni espresse appartengono a Nordea Investment Funds S.A.. E vietata la riproduzione e la circolazione di questo documento senza previa au-
e della propria autostima. torizzazione. I riferimenti a societ o altre tipologie di investimento contenuti allinterno del presente documento non costituiscono sollecitazione alla compravendita di tali capitale.
Quando viene scoperto scappa. investimenti, ma hanno scopo illustrativo. Il livello delle agevolazioni e incrementi fiscali dipender dalle circostanze di ogni individuo ed soggetto a variazione nel futuro. RIPRODUZIONE RISERVATA
N. 759 | SABATO 22 APRILE 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 13
14 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 22 APRILE 2017 | N. 759

la posta del risparmiatore

sportello reclami il sole risolve la lettera

Il lettore aspetta oltre due mesi caso


chiuso

per aprire il conto gratuito di Bnl Nel tempo di internet il cliente


Bnl pensava che aprire un
conto corrente fosse molto
agevole e veloce online. Si
Avendo necessit di aprire un quella del 21 febbraio 2017 che qui molto richiesto, non possibile sbagliava. Premesso che il
conto corrente cointestato, la mia riporto: La informiamo che, a che per aprire un conto corrente ci tempo impiegato da Bnl
scelta caduta sul conto Bnl In seguito del grande numero di vogliano pi di due mesi. Spero sicuramente fuori dagli
Novo Web per il quale la Bnl sul sottoscrizioni, i tempi di possiate aiutarmi nel sapere standard, va detto che aprire il
proprio sito (www.bnl.it) lavorazione delle pratiche stanno quando il mio conto sar conto corrente online, solo
indicava apertura in pochi subendo dei rallentamenti, cos operativo o di avere dettagli sul tramite la rete, potrebbe
minuti e senza spese. come anticipato nel nostro pasticcio paradossalmente prevedere
Ho seguito tutta la procedura, precedente contatto telefonico; burocratico/bancario/informatic una maggiore tempistica.
tuttaltro che facile, che si pertanto, scusandoci per il o in cui sono stato coinvolto: Normalmente, infatti, in caso
conclusa, dopo varie ore, il 17 ritardo, la invitiamo ad attendere infatti, oltre allOdissea riportata di conto aperto online, senza la
gennaio 2017, con lassegnazione lsms contenente il suo codice sopra, sul sito della Bnl presenza di un intermediario
del numero di pratica 35NX4N e Iban (6 febbraio 2017); da una scomparso qualsiasi riferimento fisico, bisogna identificare il
con leffettuazione da parte mia (e verifica appena eseguita risulta al conto corrente In Novo Web e correntista, in base a quanto
degli altri cointestatari) del che il bonifico da lei effettuato sia ne vengono proposti altri che non previsto dalla normativa
previsto bonifico di 10 euro, a pervenuto in data 20 gennaio prevedono pi le caratteristiche antiriciclaggio.
conferma della corretta 2017; le confermiamo di aver di gratuit che contemplava il c/c Per fare ci normalmente
esecuzione della procedura online provveduto a sollecitare da me scelto. serve un altro conto corrente
e su un conto intestato a Bnl Spa e lapertura del suo conto In Novo Nel caso poi che anche voi vi dal quale effettuare un
con beneficiario la banca. Pratico Web (21 febbraio 2017); scontriate con il muro di gomma bonifico dallimporto minimo
Il giorno 2 febbraio 2017, sono scusandoci nuovamente del della Bnl, sar costretto a pensare (come nel caso di Bnl) su un
stato contattato ( come gli altri ritardo nellapertura del conto che la Bnl abbia messo in atto un conto corrente con Iban
cointestatari) sul mio cellulare da
unaddetta allufficio clienti della
corrente le assicuriamo di aver
provveduto a sollecitare con la
sistema di phishing, che
definirei strisciante, vista lentit
predisposto dalla nuova
banca.
1
Bnl che mi informava che la massima urgenza lapertura del della somma richiesta e carpita, e Esiste unaltra via consistente Coppia di 30enni con una bimba
richiesta era stata fatta rapporto. rivolgermi quindi alla procura, nellidentificazione tramite Rid di tre mesi. Lavora solo il marito
correttamente e che, di l a pochi Spossato da questa lotta contro alla Polizia Postale e ad altri per la quale comunque e il reddito mensile di circa
giorni, avrei ricevuto (come gli un muro di gomma micidiale, e quotidiani. sempre necessario disporre di 2mila euro.
altri cointestatari) un sms con il malgrado in ogni mail di risposta Ascanio Afan de Rivera Costaguti un c/c. In caso di
nuovo Iban sul quale sarebbero fosse sempre decantato che per i (via e-mail) identificazione a distanza
anche stati trasferiti i 10 euro suoi clienti Bnl sempre aperta; dunque il conto sar operativo
bonificati a conferma della
richiesta eseguita correttamente.
Ho chiesto informazioni sullo
pu accedere in ogni momento ai
nostri servizi tramite il sito
bnl.it,ho deciso di aspettare che le
RISPONDE
BNL
Desideriamo innanzitutto scusarci
solo dopo che la nuova banca
avr potuto verificare la
correttezza
Pac in Etf
stato della pratica il 3 febbraio
2017, il 21 febbraio 2017 e il 28
febbraio 2017, inviando una mail
rose fiorissero.
Ad oggi per, 20 Marzo 2017,
nellanniversario del 2 mese
- come gi fatto dai colleghi del no-
stro centro relazione clienti - con il
signor Costaguti per il disagio subi-
dellidentificazione, mentre in
caso di conto aperto in filiale
(anche relativo a un conto
e polizza
per la
dal sito di Bnl.it dalla conclusione della richiesta to. Il c/c stato attivato, con le rela- online) normalmente
(portalebnl@bnlmail.com) e ho di apertura del rapporto, le rose tive carte e gli strumenti per opera- loperativit del conto invece
ricevuto dal servizio Centro non sono fiorite:la Bnl rimasta re anche attraverso lInternet istantanea.

coppia
relazioni Clientela risposte silente. Ho deciso di chiedere il Banking. RIPRODUZIONE RISERVATA

totalmente interlocutorie, come vostro aiuto, dato che, per quanto RIPRODUZIONE RISERVATA

Disputa tra Ubi qualsiasi agenzia Ubi non poteva


cambiare gli assegni, peraltro
Liquidatore della Pianeta Uno
servizi in liquidazione
ti sporadici disallineamenti infor-
matici che avrebbero potuto ren-
di 30enni
e il liquidatore
sul cambio assegni
presentati nella forma di cui
allallegato proprio per evitare
qualsiasi contestazione di
RISPONDE
BANCA UBI
dere loperazione pi laboriosa di
quanto non si presentasse. Questo
pu avere condizionato loperato-
con figlia
potenziale frode, non ha risposto La presentazione allincasso per re di sportello a indirizzare il clien-
sul c/c estinto facendo spallucce e alle mie contanti di titoli di credito, nel caso te verso la filiale di provenienza, Ho 35 anni sono sposato, mia
rimostranze dicendo che era una in questione due assegni di traen- per un eccesso di zelo e di salva- moglie ha 31 anni, abbiamo
palese violazione della legge che za, da sempre comporta, per lin- guardia nei confronti dei dati sen- una bimba di tre mesi.
Mi sono recato alla filiale Ubi di disciplina gli assegni bancari, non termediario emittente, lobbligo di sibili del cliente. Abbiamo intenzione di
Milano sita in via della Moscova 33 ha risposto. effettuare la certa identificazione RIPRODUZIONE RISERVATA accantonare circa 50-100 euro
per cambiare gli assegni Voglio far presente che allo del legittimo beneficiario, formali- mensili per il futuro la nostra
2100641785 - 08 e 210641843 - 01 sportello ho portato regolare t il cui assolvimento libera il debi- piccola.
emessi da Ubi stessa a seguito della visura camerale, avendo io tore principale dallobbligazione. Abbiamo un reddito mensile di
chiusura del conto della societ di ricoperto la carica sia di Nel caso del dottor Pastori, reca- le regole circa 2mila euro che deriva
cui sono liquidatore essendo la amministratore sia di tosi presso gli sportelli della nostra delle lettere solamente dal mio lavoro,
stessa stata estinta. Quindi mi era liquidatore, nonch mi sarei sede di Milano in veste di liquidato- quale dipendente ragioniere in
materialmente impossibile aspettato la richiesta di un re di una societ gi nostra cliente , quando si scrive a plus24 un ditta artigiana privata.
provvedere allincasso doppio documento di identit che tale onere poteva essere pi age- Una volta inviata una lettera di Mentre mia moglie non lavora
diversamente da quanto da me avevo con me (anzi triplo, carta volmente assolto stante la presen- reclamo a Plus24 , essa e non percepisce alcun reddito.
fatto. Il cassiere allo sportello uno, di identit, passaporto e patente). za nei nostri archivi anagrafici dei verr comunque pubblicata Abbiamo una casa di propriet
dopo essersi consultato con Ritenendo che vi sia stata una dati identificativi dellesibitore i anche in caso di risoluzione sulla quale grava un mutuo per
qualcuno nel retro, mi ha palese violazione di legge chiedo che due assegni. della vertenza con 25 anni con una rata mensile di
gentilmente comunicato che gli vengano presi adeguati Manifestando il nostro rincre- lintermediario con cui si ha un circa 450 euro. La mia banca
assegni non potevano essere provvedimenti e trasmetto i scimento per quanto accaduto te- contenzioso. Eventuali mi parlava di un piano di
cambiati perch avrei dovuto documenti anche alla redazione di niamo a precisare che nei giorni ripensamenti non verranno accumulo.
rivolgermi alla filiale di via Plus24 perch ritengo che tale successivi la recente fusione per assecondati, questo Volevo un vostro parere su
Manzoni della Banca Popolare di comportamento debba essere non incorporazione in Ubi Banca della nellinteresse di tutti i lettori di quale prodotto sia pi
Bergamo dove la societ aveva il solo chiarito ma divulgato perch Banca Popolare di Bergamo (emit- Plus24 che si trovassero in appropriato come piano di
conto corrente estinto. Alla mia non accada pi nel futuro. tente dei due assegni), avvenuta lo una situazione simile accumulo. Un Etf invece
richiesta del motivo per cui una Diego Pastori scorso 20 febbraio, si sono verifica- potrebbe essere un prodotto
adeguato al lungo termine?
Come posso orientarmi?
Simone Petrelli
pagine a cura di Redazione Plus 24 - Lettere Online (via e-mail)
SCRIVI A PLUS 24 Federica Pezzatti Indirizzo: via Monte Rosa, 91 email: plus@ilsole24ore.com
20149 Milano www.ilsole24ore.com/plus24 risponde Federica Pezzatti
f.pezzatti@ilsole24ore.com
N. 759 | SABATO 22 APRILE 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 15

le vostre domande

Loil vola ma con gli Etf a leva


il lettore perde quasi tutto
Ho in portafoglio un della societ di consulenza indi- pio il prezzo spot del Wti at-
controvalore iniziale di pendente Norisk. Il Boost Wti tualmente pari a 50,79 dollari,
50mila euro circa su due Etf a Oil 3x Leverage Daily mentre il future consegna set-
leva (Codici Isin (IE00B7ZQC614), invece, do- tembre 2017 vale 52,05 dollari.
JE00BDD9Q840 e vrebbe rispecchiare i rendi- Lentit di questo effetto con-
IE00B7ZQC614). Nei primi menti giornalieri dellindice tango dipende dalle condizioni
mesi il prezzo di mercato era Nasdaq Commodity Crude Oil di mercato.
abbastanza correlato al valore Er, con una leva finanziaria del Un secondo fattore da consi-
del Brent e del petrolio con 300%. derare quello del compoun-
effetto leva poi, dal 2016, i Cosa ha determinato questa ding e deriva dal funzionamen-
prezzi degli Etf si sono discrepanza? Diversi fattori to degli strumenti che replicano
appiattiti e non hanno precisa Rubiu . Comincia- la performance di un sottostan-
sfruttato minimamente il mo con il pi rilevante: il lettore te per orizzonti temporali supe-
rimbalzo da 28 a 54 del non investe in barili di petrolio riori ad un giorno. Questa parti-
petrolio. Secondo me fisici ma in uno strumento che colarit di funzionamento pu
dovevano almeno ritornare replica un indice di futures su determinare effetti positivi op-
sui prezzi originari invece Wti. I futures hanno scadenze pure negativi e dipende dal per-
oggi uno quota mestamente piuttosto ravvicinate e devono corso che compie il prezzo del
0,70 centesimi dai 103 euro del essere man mano sostituiti sottostante nel tempo.
2014? Come possibile? (rolling). Nel caso del petrolio, Il compounding influenza
Conviene venderli subendo la frequentemente, i prezzi dei gli strumenti short e quelli
2 3 perdita o ci sono prospettive
di ripresa correlata alla
derivati in scadenza si avvici-
nano a prezzi correnti (spot) che
che presentano una leva finan-
ziaria. Pi aumenta la leva e il
Hanno stipulato un mutuo Vorrebbero accantonare 50-100 commodities? sono inferiori a quelli futures periodo di detenzione dello
sullabitazione di durata 25 anni e euro mensili per il futuro della Mauro da acquistare (effetto contan- strumento pi possibile assi-
pagano una rata mensile di 450 figlia e chiedono un parere sui Pac (via e-mail) go). In pratica, linvestitore stere al disallineamento tra di-
euro. e sugli Etf. nel petrolio via futures registra namica degli spot e degli Etc
+ Il lettore ha investito in due frequentemente perdite anche in questione.
Exchange-Traded Commodity in circostanze di rialzo del Consigliamo di informarsi
(Etc), strumenti che consento- prezzo del greggio. Per esem- adeguatamente prima di inve-
I piccoli risparmi hanno bisogno di non sono generalmente trattenuti no di replicare degli indici di stire in prodotti cos complessi
maggiori tutele e per questo devono dai Pac in Etf che non prevedono di materie prime alla stessa stre- e consigliabili ad investitori
essere investiti in primis su prodotti norma neppure alcun diritto fisso: gua degli Etf. esperti e propensi al rischio,
non troppo onerosi. Purtroppo per si pagano solo le commissioni di ne- LEtfs 2X Daily Long Wti Cru- Il confronto che siano in grado di compren-
accade che proprio i versamenti di goziazione simili a quelle previste de Oil (JE00BDD9Q840) con- boo.wti oil 3x (mil) etfs levrgd.cro.
dere gli evidenti limiti di utiliz-
ridotte dimensioni sono pi caricati per le azioni. possibile inoltre sente di replicare lindice levrg.dly. (scala sx) (mil) (scala dx) zo. Questi strumenti sono otti-
dai costi. Fatta questa premessa, ini- cambiare la cadenza e limporto dei Bloomberg Wti Crude Oil Su- 16 200 mali per un orizzonte tempo-
ziamo dalle definizioni: il Pac (piano versamenti e la durata stessa del bindex TR con una leva finan- rale molto contenuto e quindi
di accumulo di capitale) prevede piano. Inoltre contemplata anche ziaria pari a 2. 12 150 non idonei per strategie di me-
linvestimento di importi prestabili- la possibilit di sospenderlo senza le Ci significa che lo stru- dio-lungo periodo spiegano
ti e solitamente di entit contenuta, penalizzazione implicite rappre- mento amplifica la performan- 8 100
da Consutique . Il nostro con-
su dei fondi comuni, con una caden- sentate dai costi versati in anticipo ce giornaliera dellindice per un siglio sfruttare i rimbalzi del
za periodica (mensile, bimestrale, che pesano sui piani tradizionali. ammontare pari al 200%: se mercato per ridurre lesposi-
4 50
trimestrale ), e su un periodo tempo- Quanto alla scelta dello strumen- lindice registra un rendimento zione ed utilizzare ferrei stop
rale di medio-lungo termine. to, ossia dellEtf da selezionare, nel- del 2%, lEtc dovrebbe registrare loss con strumenti di questo
0 0 tipo.
Oltre ad essere un efficace stru- lultima pagina di Plus24 (quasi ogni un incremento del 4 per cento,
mento di accumulazione i piani con- settimana) viene pubblicata una ta- spiega Marcello Rubiu, partner 17/4/15 17/4/17 RIPRODUZIONE RISERVATA

sentono unesposizione progressi- bella con una selezione di Etf con


va su investimenti rischiosi come le performance e costi. Viste le sue esi-
Borse, limitando i pericoli che si cor- genze sconsiglio gli Etf pi rischiosi
rono quando si entra sul mercato in
un periodo sbagliato (errore di ti-
(si veda articolo sul petrolio in que-
ste pagine di lettere) e mi concentre-
La nuova era dei consulenti finanziari
ming). Tuttavia molti Pac hanno co- rei su un mix di Etf semplici e diver-
sti fissi che, se applicati su versa- sificati come quelli sullindice Msci Mi rivolgo a voi perch ho le idee educazione finanziaria a pagina delibera numero 19.548 del 17
menti di dimensioni ridotte, vanno a World, paniere di titoli mondiale un po confuse sui servizi di 12. Il tema della promozione e marzo 2016, Consob ha adottato,
incidere sul risultato finale. Faccia- composto da circa 1.500 titoli pi consulenza. In passato mi sono della consulenza finanziaria nei propri atti regolamentari e di
mo un esempio: un costo di 5 euro su importanti per capitalizzazione. avvalso dei servizi di un stato di recente oggetto di una in- carattere generale, le nuove de-
un investimento di 100 euro rappre- Ovviamente nel suo portafoglio di promotore finanziario (molto cisiva riforma attesa da anni. Con nominazioni di consulente fi-
sentano circa il 5% del versamento Etf non possono mancare poi stru- giovane) e figlio di un mio caro nanziario abilitato allofferta
effettuato. Se si concentrassero due menti obbligazionari o di liquidit amico. fuori sede (in sostituzione di pro-
versamenti mensili rendendoli bi- (che probabilmente dovrebbero Mi ha proposto alcuni fondi motore finanziario), consulente
mestrali o trimestrali o addirittura rappresentare la base della pirami- comuni (che ho ancora in educazione finanziario autonomo (in sosti-
semestrali si avrebbe, con buona de), ma la loro percentuale e dunque portafoglio) e una polizza. finanziaria tuzione di consulente finanzia-
probabilit, un risparmio di costi. la sua asset allocation dipende dalla Quando questultima arrivata rio) e albo unico dei consulenti fi-
Una soluzione intelligente che sua propensione al rischio a cui non verso la scadenza il promotore nanziari (in sostituzione di albo
abbatte anche i costi dei fondi comu- accenna. Se non ha individuato un si ripresentato con una unico dei promotori finanziari)
ni attivi (commissioni di ingresso e consulente, preferibilmente indi- proposta di reinvestimento prescritte dalla legge n. 208 del 28
eventuale di performance) quella di pendente, a cui rivolgersi, online si studiata ad hoc. Non entro nel dicembre 2015 (cd. legge di stabi-
fare un Pac in Etf, che consentono di trovano delle piattaforme che con- merito della consulenza in lit per il 2016) in vigore dal 1
diversificare anche con piccole cifre. sentono di realizzare Pac in Etf e di questi anni mai prestata, ma vi gennaio 2016.
In questo caso si annullano i predetti definire la corretta asset allocation. chiedo che differenza c tra In attuazione della legge di sta-
costi e si limano quelli di gestione: Infine le suggerisco, se non lha promotori (cos si chiamavano bilit per il 2016 stato approvato
con gli Etf normalmente commissio- ancora fatto, di coprire almeno lim- una volta) e consulenti anche il cambio di denominazio-
ni totali annue sono contenute (si va porto del suo mutuo, assicurandosi finanziari. ne dellOrganismo e dei soggetti
da 0,10%-0,98% annuo dipende dalla con una polizza temporanea caso Mario Esposito iscritti allalbo. La nuova denomi-
societ e dal tipo di Etf). morte (magari integrata anche da (via e-mail) nazione di Apf Organismo di
Inoltre nei Pac tradizionali sui infortunio e invalidit). Lei lunico vigilanza e tenuta dellalbo unico
fondi comuni viene richiesto un an- componente del suo nucleo fami- + Lei tutto sommato stato for- il focus: dei Consulenti Finanziari in bre-
ticipo delle commissioni di sotto- gliare a produrre reddito e deve tu- tunato: poteva incappare in uno A pagina 12 pi spazio a una ve Ocf e gli iscritti allalbo sono
scrizioni future decurtando il ver- telare sua moglie e sua figlia dagli dei tanti truffatori che operano delle tante richieste dei lettori a denominati consulenti finanziari
samento iniziale maggiorato nor- eventi sfavorevoli della vita. nel nostro paese e che sono log- Plus24. abilitati allofferta fuori sede.
malmente richiesto. Questi anticipi RIPRODUZIONE RISERVATA getto dellapprofondimento di RIPRODUZIONE RISERVATA
16 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 22 APRILE 2017 | N. 759

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N. 759 | SABATO 22 APRILE 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 17

professionisti
del risparmio
analisi piani individuali di risparmio

Laumento
dei prestiti Scelte di portafoglio
indica fiducia?
di Antonio Criscione
nel segno delle Pmi
Q uando aumentano le
richieste di prestito da
parte delle famiglie c un
ritorno della fiducia o piuttosto
Banca Mediolanum
gi a 500 milioni
po. Il 30% del fondo investe libera-
mente quindi il gestore compensa la
rischiosit del mercato italiano con
altre asset class.
la propensione al rischio dei clienti in
Fideuram Gestioni hanno previsto tre
diverse soluzioni con tre livelli cre-
scenti della componente azionaria (al
assicurativa e ci siamo concentrati sul
fondo Pir. E a breve allargheremo
lofferta ad altre case, oltre che a Pio-
neer. Giudica positivamente il Pir
una persistente difficolt? Clienti attenti al prodotto Il beneficio fiscale resta un ele- 30%, 50% e al 90%). Ed pi probabile anche Corrado Latini, consulente di
Laumento emerge chiaramente mento di grande appeal sul quale tutti che il cliente private per massimiz- esperienza in Azimut. Non credo si
dal Barometro Crif relativo al e ai vantaggi fiscali stanno lavorando. Nel panorama zare il beneficio fiscale scelga quelli tratti di un prodotto alla moda
primo trimestre 2017. Un segnale in Fideuram e Fineco italiano non esisteva qualcosa di ana- a maggior contenuto azionario. spiega ma di un nuovo tema che
nel senso della maggiore logo - spiega Gianluca La Calce, ad di indubbiamente una buona so- cerca di far decollare e, speriamo ci
difficolt pu essere Fideuram Investimenti Sgr - vale a di- luzione per ottimizzare l'investi- riesca, quel circolo virtuoso di rispar-
rappresentato ma il dato non Lucilla Incorvati re la possibilit di investire fino a mento sulla Borsa italiana ricorda mio che dai privati vada alle imprese .
affidabilissimo dallaumento 30mila euro con esenzione fiscale Carlo Giausa, direttore investimenti Noi non abbiamo inventato nulla di
dei prestiti personali rispetto a + Dopo lultimo intervento del Go- sulla plusvalenza realizzata e con di Fineco e, grazie al vantaggio fi- nuovo perch allestero si fa da anni.
quelli finalizzati. I primi non verno per fondi pensione e casse di lesenzione dellimposta di succes- scale, pu andare bene sia per una Per quanto riguara lapporto di un Pir
sono legati allacquisto di un bene previdenza (gli investimenti nei Pir sione. Senza contare che il vantaggio cliente da 5mila euro sia per uno da in un portafoglio, premesso che non
preciso, individuato al momento non saranno limitati alle azioni ma per ogni codice fiscale. Quindi, in te- 50mila. In generale, per tutti coloro esiste lo strumento valido per tutte le
del finanziamento, come i estesi anche a obbligazioni e altri oria in una famiglia di quattro perso- che vogliono puntare sul prodotto persone, penso che abbia in se una
secondi, ma forniscono invece strumenti finanziari emessi dalle ne su 120 mila euro. Ovviamente, il Italia. Le small cap rappresentano un buona valenza fiscale e successoria
liquidit al consumatore, che poi Pmi), ora i Pir si avviano a ricevere la Pir una componente del portafoglio asset class pi rischiosa ma anche pi ma anche di educazione finanziaria
la spende come meglio crede. spinta propulsiva delle reti di consu- del cliente nel quale devono essere redditizia sulla quale diversificare, perch aiuta ad avere unottica di lun-
Il Barometro registra le lenti. Banca Mediolanum ha gi rac- presenti altre. A mio avviso sul Pir sempre nel rispetto dei limiti consen- go periodo.
interrogazioni che vengono fatte colto oltre 500 milioni. Dallinizio di possono andare flussi ricorrenti, op- titi dal profilo di rischio del cliente. Al Non tutti, per, sono daccordo
sul Sistema di informazioni aprile sono al lavoro Fideuram e Inte- pure la liquidit o riposizionare degli momento abbiamo messo da parte sulla bont dei Pir. Gi di per se una
creditizie di Crif. Interrogazioni sa SanPaolo PB che hanno a disposi- investimenti passati. Per rispettare sia la soluzione conto titoli sia quella soluzione criticabile. Se si guarda al
che vengono effettuate al zione ben tre soluzioni. FinecoBank mondo delle Pmi e alluniverso inve-
momento dellerogazione del per ora colloca i Pir a marchio Pioneer stibile richiesto per avere il vantaggio
credito, per verificare la e a breve arriveranno le soluzioni di fiscale questo limitato spiega Ro-
qualit di pagatori dei Azimut, Widiba, IWBank e molti altri. Prodotti a confronto berto DAddario, consulente indi-
destinatari del finanziamento. Idem per il mondo delle private bank. pendente . Inoltre, le condizioni
Quindi rappresentano un quadro Di fronte a questa spinta una do- prodotto rete di comm. comm. comm.performance nellarco di 5 anni cambiano e quindi
riferimento sottoscrizione gestione
di quanto avviene realmente nei manda sorge spontanea: il Pir un linteresse per il cliente potrebbe ve-
rapporti tra istituti e clienti. Dai prodotto alla moda o aiuta veramente (1) pari al nir meno a detenere quei titoli. In te-
Piano Fino al 3%
dati emerge che il primo trimestre nel diverfisificare il portafoglio del Bilanciato Fideuram
ISPB
e scontabile del 1,40%;
1,60%;
Non previste oria ci sarebbe anche la possibilit di
del 2017 ha registrato un aumento cliente? Italia tutto investire sullunico Etf Pir complian-
2,00%
del 2% delle richieste di nuovi Per Edoardo Fontana Rava, diret- ce che il Lyxor Ftse Italia Mid Cap Pir
prestiti da parte delle famiglie tore sviluppo prodotti Banca Medio- Pioneer 15% della extra- Ucits Etf. La gran parte degli investi-
italiane rispetto allo stesso periodo lanum, con un Pir si pu pianificare al Risparmio FinecoBank 2% 1,20% performance contro il tori sono istituzionali e professionali
dellanno precedente. Ma stato meglio un investimento di lungo pe- Italia benchmark spiega Marcello Cheli, responsa-
marzo il mese che ha visto riodo e i vantaggi fiscali non si limita- bile di Lyxor per lItalia . La mag-
unesplosione delle richieste, no ai cinque anni ma permangono Azionario Banca Dall'1% al 6% il 20% della differenza tra gioranza fatta da gestori che lo ac-
Italia scontabile del 2, 25%
Mediolanum 50% il rendimento del fondo e
cresciute del 6,6% rispetto allo per tutta la durata del piano. Quindi, il benchmark (2) quistano per inserirlo nelle loro solu-
stesso mese dellanno precedente. aiuta ad avere unottica di lungo peri- zioni di investimento che, non neces-
A fare la parte del leone, per sono odo. Al momento il valore medio di Fless. Banca Dal 0,7 al 4,2% il 15% della differenza tra sariamente, sono Pir compliant. Ad
stati proprio i prestiti personali, portafolgio di 17mila euro - spiega - Sviluppo scontabile del 2,00%
Mediolanum 50% il rendimento del fondo e oggi il peso degli investitori privati
Italia il benchmark (3)
cresciuti nel primo trimestre del il che indica che si avvicinano sia indicativamente del 10% mentre c
2017 del 5,4%, mentre invece c clienti retail sia private. I nostri fondi nota: 1) Piano Bilanciato Italia 30, Piano Bilanciato Italia 50 e Piano Azioni Italia, prevedono tre livelli un potenziale per casse di previden-
stata una leggera flessione di quelli esistono da anni, segno che sul mon- crescenti della componente azionaria al 30%, 50% e al 90% rispettivamente; 2) Benchmark: (50% MSCI za e fondi pensione.
Italy Total Net Return in Euro, 50% JP Morgan Cash Index Euro Currency 1 month); 3) Benchmark: (100%
finalizzati. do delle small cap crediamo da tem- JP Morgan Cash Index Euro Currency 1 month+0,5%) fonte: Elab. Il Sole24Ore RIPRODUZIONE RISERVATA

Il trend in atto viene


interpretato da Crif come un
segnale di ripresa di fiducia, spiega
Simone Capecchi, executive
director di Crif: Stiamo vivendo
un buon momento storico, che da
oltre due anni registra un segno
I nodi fiscali in attesa di chiarimenti
positivo, segno che le famiglie ria e le circolari dellAgenzia con le sue se lazienda in cui si investe viene a linvestitore la prospettiva cambia
italiane stanno riacquistando In arrivo un decreto linee guida vanno lette insieme perdere i requisiti richiesti avere il be- quando si perde totalmente il benefi-
fiducia e hanno smesso di spiega Andrea Giannantonio, part- neficio fiscale? Per esempio, lazien- cio fiscale perch i valori dellinvesti-
rimandare al futuro le loro del Mef e una circolare ner dello studio Chiomenti . Quan- da si quota su Ftse Mib, oppure perde mento si deprezzano. A fronte di un
decisioni di spesa. Nel primo dellAgenzia delle Entrate do sar tutto sul tavolo avremo quello la stabile organizzazione in Italia. In obbligo ad investire in un certo modo
trimestre dellanno corrente c che serve per applicare definitiva- linea di principio gi stato detto che non corrisponde pi un beneficio fi-
stato anche un incremento dei mente la normativa. Tra le questioni a contare sono le caratteristiche og- scale. Infine, di recente stato chia-
valori medi delle somme richieste. + Sono due i provvedimenti attesi aperte c quella dellidentificazione gettive, verificabili solo al momento rito che i cinque anni di permanenza
Anche i dati diffusi nei giorni scorsi (un decreto del Mef e una circolare dei soggetti target, ovvero le aziende dellinvestimento. minima ai fini del beneficio fiscale
da Facile.it confermano che nel dellAgenzia delle Entrate) che do- sulle quali investire per poter avere i Ma ancora aperta la questione non vanno calcolati per anno solare
primo trimestre 2017 gli importi vrebbero chiarire alcuni aspetti fisca- benefici fiscali. Un esempio quello sul come calcolare quel 70% in titoli cos come i 2/3 dellanno solare ri-
richiesti per i prestiti personali li che rendono il quadro ancora incer- relativo alle start up innovative - ag- quotati o no, azioni e obbligazioni, di chiesti per la diversificazione del por-
sono aumentati, secondo to soprattutto a chi sta pensando, ma- giunge Giannantonio - per le quali Pmi italiane che danno diritto al- tafoglio. Entrambi i vincoli temporali
losservatorio del sito, del 9,3% gari grazie ai suggerimenti di un pro- gi previsto un beneficio fiscale. au- lesenzione fiscale - chiarisce ancora vanno riproporzionati al periodo di
arrivando, in media, a 12.147 euro. fessionista, di costruirsi un conto spicabile che il doppio beneficio ven- lesperto -. Se in linea di principio va investimento. L.I.
RIPRODUZIONE RISERVATA deposito Pir. La normativa seconda- ga esplicitato. Inoltre, che succede tutto bene in caso di guadagni, per RIPRODUZIONE RISERVATA
18 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 22 APRILE 2017 | N. 759

professionisti del risparmio


nuove professioni

Giovani a prova di FinTech SOLDI


IN TESTA

Marco
lo Conte
sta attirando investimenti che cre- stiamo assistendo potrebbe rappre-
Occorre per adeguare scono in maniera esponenziale, tra nuove competenze sentare quindi unoccasione propi-
e figure professionali
la formazione
mentre la competitivit a livello eu-
ropeo necessita di innovazione in
zia per sensibilizzare i giovani sui te-
mi della galassia FinTech, indicando Il fascino
universitaria
40%
tempi rapidi. Tali obiettivi prose- loro, con una visione lungimirante,
alle innovazioni
gue Paracampo hanno per evi-
denziato il fabbisogno di nuove com-
nuove strade di specializzazione, al
momento non sufficientemente per-
sottile dei
del settore finanziario petenze professionali, che spaziano
da quelle digitali a quelle comple-
deficit di competenze
Circa il 40% dei lavoratori dell'Ue
corse, ma aperte a nuovi sbocchi pro-
fessionali.
rischi estremi
mentari. I lavori del futuro richiedo- non ha sufficienti competenze Con questo spirito e nella pro-
Gianfranco Ursino

+ In Italia non c solo bisogno di


no infatti un mix di competenze mul-
tidisciplinari e trasversali, di base e
tecniche, in definitiva, adeguate al
digitali secondo i dati Eurostat spettiva di adeguare la formazione
anche universitaria alle innovazioni
tecnologiche che interessano il setto- L a maggioranza vince e, in
democrazia, decide. Ma
che abbia ragione

800mila
educazione finanziaria,ma c ne- nuovo contesto di mercato, profon- re finanziario spiega la professo- tuttaltro discorso. In politica
cessit anche di una forte spinta dei damente rinnovato da FinTech. ressa Paracampo in collaborazio- alcuni tra i peggiori regimi
giovani verso uneducazione digitale Il tema peraltro ben noto alle Isti- ne con due colleghe di altri atenei, so- totalitari sono andati al potere a
per avvicinarli alle nuove professioni tuzioni e alle Autorit europee che, i posti vacanti no stati programmati alcuni incontri furor di popolo, tramite il
del futuro. E se ancora non c traccia nei diversi tavoli di lavoro aperti in La domanda in rapido aumento presso lUniversit di Bari, di Milano passaggio delle consultazioni
di corsi universitari specifici, nelle materia non hanno mancato di se- lascia presagire che entro il 2020 e di Milano Bicocca, per cominciare a democratiche. Se la
aule degli atenei iniziano ad essere gnalare la necessit, ormai impellen- ci saranno pi di 800mila posti discutere con gli studenti dei profili maggioranza vince non detto
organizzati seminari che ruotano at- te, di riqualificare le competenze di vacanti in ambito digitale giuridici di due temi particolarmente che ha ragione, anche nelle
torno al tema del FinTech, Big Data e tutti gli attori in campo, da quelle de- rilevanti nel settore FinTech, quali scelte finanziarie. Si potrebbe
Robo Advisor (vedi scheda a lato). gli educatori a quelle dei giovani, fi- big data e robo-advisor. Temi che in discutere per ore nel dettaglio
Nuovi profili giuridici che vanno ol- nanche a quelle degli stessi regulator ambedue i casi si impattano princi- chi ha ragione - dal punto di
tre il perimetro della finanza e apri- che devono vigilare su un mercato palmente sul mondo dei giovani mil- vista della convenienza - tra chi
ranno nuovi sbocchi professionali in che cambia per effetto dellevoluzio- con 3 seminari il fintech lennials. I seminari non hanno alcu- sceglie oggi di sottoscrivere un
diversi settori. ne tecnologica. E in attesa di indica- entra nelle universit na pretesa di esaustivit, bens si pro- mutuo a tasso fisso o variabile.
Le universit devono creare il zioni pi precise nel quadro della pongono una duplice finalit: offrire Ma, per farla breve, conviene
ponte con il mercato del lavoro e in- nuova Agenda per le competenze a Venerd 28 aprile, ore 10 agli studenti universitari alcune co- sicuramente quello variabile
vogliare gli studenti a sviluppare per lEuropa, che si sta attualmente Universit degli studi di Bari ordinate su temi ormai ricorrenti nel non solo e non tanto perch
nuove competenze digitali non solo definendo, lacquisizione delle com- Dipartimento di Giurisprudenza settore finanziario ed aprire con gli costa di meno, ma perch
tra i futuri operatori finanziari (ge- petenze digitali diviene quindi un I Millennials nell'era digitale tra stessi un tavolo di confronto sui rela- ridotto il rischio che i tassi
stori, analisti e consulenti finanzia- passaggio obbligato ai fini dellela- Big Data e Robo-Advisor tivi profili giuridici rimasti ancora salgano (per il momento assai
ri). Per esempio in ambito giuridico borazione di unefficace strategia in nellombra, ma sui quali gli stessi po- ridotto, a vedere le prospettive
saranno richieste maggiori compe- ambito FinTech, nonch per usufrui- a Gioved 11 maggio, ore 10 trebbero intraprendere studi pi ap- dellinflazione europea) e perch
tenze specifiche anche agli avvocati- re dei vantaggi del mercato unico di- Universit di Milano - Bicocca profonditi in funzione del loro futuro nei primi anni di vita del mutuo
con sulle problematiche giuridiche gitale. Tuttavia precisa Paracam- Dip. Scienze Ec. e Dir. Economia professionale. Si tratta quindi di un la quota interessi
legate al FinTech. po in presenza di un crescente Consulenza finanziaria tra Mifid2 punto di partenza: un inizio indi- preponderante rispetto a quella
Leconomia di mercato e le inno- squilibrio tra domanda ed offerta di e Fintech. Il caso dei Robo Advisor spensabile in un percorso di istruzio- sul capitale; poi il costo del
vazioni tecnologiche che impattano nuove competenze, la digitalizzazio- ne e formazione che dovr indivi- denaro pu anche salire molto,
il settore finanziario spiega Maria ne dei servizi finanziari pu rappre- a Gioved 11 maggio, ore 14.30 duare e prospettare agli studenti ma limpatto sulla rata
Teresa Paracampo, docente del- sentare una grande opportunit sia Universit degli studi di Milanoi nuovi orizzonti professionali in pa- mitigata dalla minor incidenza
lUniversit di Bari stanno veloce- per le universit sia per i giovani stu- Dip. Studi Int., Giuridici e politici rallelo con le evoluzioni di mercato. della quota interessi sulla stessa.
mente assumendo il ruolo di guida denti che si affacciano a un mondo Linnovazione tecnologica nei servizi gianfranco.ursino@ilsole24ore.com Ci detto, tuttavia interessante
nel processo di allocazione del capi- del lavoro in perenne evoluzione. finanziari tra BigData e RoboAdvisor @g_ursino rilevare come ormai il 90% di chi
tale umano. Il fenomeno FinTech La fase di sviluppo digitale cui RIPRODUZIONE RISERVATA stipula un nuovo mutuo
(surroghe comprese) lo fa a
tasso fisso. Pago di pi ma
almeno so quanto: la mia

Derivati, a Mogliano Veneto il primo round assicurazione sul rialzo dei tassi
e sul rischio che leuro si rompa
ed esploda lEuropa. A parlare
un follower del Sole 24 Ore che
cos ha commentato sui social la
la vicenda rato nullo il collar in quanto il valo- notizia. A poco sono valse le
Il Tribunale di Milano A dicembre 2006, il Comune di Mo- la parola re del floor era ampiamente supe- controargomentazioni di un
gliano Veneto stipula con lallora chiave riore a quello del cap (anche au- bancario che sottolineava come
condanna Intesa Sanpaolo Banca Intesa Infrastrutture e Svi- mentando questultimo dei le banche spingano il tasso fisso
a restituire 5,4 milioni luppo (oggi Intesa Sanpaolo) un Swap margini di profitto per la banca) e perch pi remunerativo per
collar nellambito di una rinego- un contratto derivato stipulato non era quindi stato venduto per gli istituti di credito. La dinamica
ziazione di un precedente mutuo, tra due controparti che si acquistare protezione (ovverosia il nota, ma quel che preme qui
Marcello Frisone al fine di ridurre loscillazione del scambiano flussi di pagamenti cap) bens per venderla, in contra- sottolineare lattrazione della
tasso dinteresse variabile. Nel (che impropriamente sto con la normativa di settore, da stragrande maggioranza dei
+ Il derivato collar (costituito dal- 2013, tuttavia, il Comune (assistito chiamiamo rate), entro un considerarsi senzaltro imperati- risparmiatori per strumenti che
la vendita di un floor e dal conte- dallavvocato Duilio Mannella) fa periodo prefissato, calcolati va. La banca stata quindi condan- tutelino dai cosiddetti cigni neri,
stuale acquisto di un cap) stipula- causa alla banca per ottenere la sullandamento di tassi di nata, oltre alle spese legali e a quelle ossia gli eventi estremi che, negli
to da un ente locale valido sol- nullit del contratto. interesse (o di cambio). Pi in di Ctu, a restituire al Comune tutti i ultimi anni, abbiamo imparato a
tanto se la vendita del floor da par- generale, i derivati sono flussi pagati (5,4 milioni) e a non non sottovalutare. Fanno
te di questultimo finalizzata la sentenza strumenti molto utilizzati il cui poter pi pretendere altro in base al bene? Fanno male? Un
allacquisto del cap. Se, invece, il Nel giudizio instaurato davanti al valore, appunto derivato, contratto. La sentenza rimarca confronto razionale e
valore del floor superiore a quel- Tribunale di Milano, il Consulente basato sul valore di altri beni, principi gi espressi dal Tribunale matematico tra due prodotti si
lo del cap, non si avrebbe pi una tecnico dufficio (Ctu) ha verificato azioni, indici, valute, tassi o di Milano (nel caso del Comune di pu fare senza problemi (come
operazione di acquisto di copertu- che nel collar il cap acquistato dal- bond. Di solito sono scambiati in Jesi) e dal Tribunale di Chieti (nel quello accennato poco fa), con
ra bens di vendita di protezione e lente aveva un valore di mercato di mercati regolamentati (come caso della Provincia di Chieti). esiti quantificabili e certificabili.
ci in violazione della normativa a 731mila euro mentre il floor, conte- per esempio Borsa Italiana). Nel Ma limpatto dirompente
tutela della stabilit patrimoniale stualmente venduto dal Comune, caso invece dei derivati stipulati cos intesa sanpaolo dellevento estremo sulla nostra
degli enti pubblici. Sulla base di aveva un valore di molto superiore dagli enti locali (oppure dalle La nostra banca fanno sapere emotivit non calcolabile.
questi principi, il Tribunale di Mi- (1 milione 227mila euro). Pertanto, imprese), oggetto negli ultimi dallistituto - ritiene che la senten- Ansia e paura non fanno
lano (sentenza numero 3845 del 4 il giudice Ambra Carla Tombesi anni di contenzioso con le za non sia corretta sotto diversi ragionare e ci rappresenta un
aprile scorso) ha dichiarato nullo dopo aver ricordato che la norma- banche, si tratta di derivati Otc profili e ha quindi gi incaricato i fattore di rischio. Il panico ha
il collar stipulato dal Comune di tiva sui derivati pubblici (articolo (Over the counter, cio propri legali di proporre appello per salvato diverse persone che
Mogliano Veneto (provincia di 41 legge 448\2001; articolo 3 del scambiati in mercati non con richiesta di sospensione del- lavoravano al World Trade
Treviso) con Intesa Sanpaolo che Dm 389\2003 e circolare Mef del 27 regolamentati), meno lesecutivit della decisione del Center, fuggite dopo il primo
stata condannata a restituire al- maggio 2004) imponeva agli enti di trasparenti per chi non Tribunale. attacco. Che possibilit che ci
lente locale oltre 5,4 milioni. Ma vendere i floor soltanto per finan- davvero un esperto. marcello.frisone@ilsole24ore.com accada di nuovo?
andiamo con ordine. ziare lacquisto del cap ha dichia- RIPRODUZIONE RISERVATA RIPRODUZIONE RISERVATA
N. 759 | SABATO 22 APRILE 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 19

PUBBLICIT

Limportanza di un Asset&Wealth Mediolanum Corporate


gruppo bancario solido Management University (MCU)
La solidit di una banca si misura Per una consulenza La Corporate University
al 31 dicembre 2016 principalmente attraverso un personalizzata ed evoluta nelle di Banca Mediolanum eroga
parametro: il Common Equity scelte dinvestimento e nella formazione deccellenza
Tier 1 (CET1) gestione di patrimoni elevati per i propri banker e dipendenti

In Sicilia solida preparazione e comprovata esperienza


AURELIO RAGUSA LE DOMANDE In Sicilia, i 19 Private NUNZIO BIAGINI

1
Piena consapevolezza Banker di Banca Fiducia e relazione
Mediolanum hanno
nelle scelte finanziarie registrato una raccolta coltivate con costanza
1. Sono in Banca Mediolanum dal 2008 e opero a Catania e netta totale da record: 1. Sono entrato in Banca Mediolanum nel 2000 e lavoro tra
provincia. Prima lavoravo in una banca tradizionale, negli Ci racconta quasi 35 milioni nel le provincie di Messina e Catania. Negli 11 anni precedenti
ultimi 15 anni come direttore di filiale. Eppure mi sentivo il suo percorso sono stato responsabile dei cantieri di una multinazionale di
arrivato, quasi annoiato. Ho iniziato quindi a cercare delle
2016, ben il 59% in pi elettronica e telecomunicazioni. Tuttavia sentivo che potevo
alternative e ho scelto Banca Mediolanum. Col senno di poi, professionale? rispetto al 2015,

2
dare e avere di pi. Mi sono avvicinato quindi alleconomia
sono convinto che avrei dovuto e un patrimonio totale per conto mio, studiando
prendere prima questa decisione. e lavorando tanto fino a diventare
2. La piena soddisfazione del di oltre 350 milioni dapprima supervisore e successi-
cliente richiede una preparazione di euro. Questi i numeri, vamente Private Banker.
robusta con competenze sempre 2. Oggi i clienti sono desiderosi di
pi ampie. I clienti con patrimoni ma i professionisti sapere, assetati di cultura finanzia-
consistenti si trovano spesso a
Quali sono le sfide della Banca sono molto ria, che in Italia purtroppo latita. Io
dover affrontare situazioni com- che deve affrontare sento la responsabilit del ruolo
plesse e interconnesse tra loro. oggi un private altro. Competenza so- che ricopro, mi impegno quindi
Riuscire a fornire le risposte ade- banker? lida, grazie alla Corpo- per contribuire a diffondere temi

3
guate anche per casi particolari rate University, finanziari. Al professionista inoltre
molto apprezzato dai clienti. E per viene sempre pi richiesta una co-
questo la Direzione Asset&Wealth e vicinanza al cliente noscenza su pi ambiti, perch il
Management ci fornisce un valido sempre, non solo per le patrimonio del cliente va analiz-
supporto. zato nella sua interezza.
3. I clienti chiedono un punto di riferimento sempre presente, scelte finanziarie. In pa- 3. I clienti chiedono una consulenza finanziaria personaliz-
soprattutto nei momenti meno facili. Un cliente di alto gina il racconto di 5 tra zata e unassistenza continua basata anche sulla fiducia reci-
Si aspettano inoltre schiettezza e trasparenza per compren- standing cosa i migliori banker siciliani. proca. In questo lavoro un peso determinante lo ricopre la
dere bene una scelta finanziaria. Per me quindi la consape- relazione che va alimentata e coltivata con costanza. I clienti
volezza e il costante aggiornamento del cliente sono punti chiede oggi Elaborazioni interne che seguo da 17 anni non vogliono solo qualche punto per-
fermi, oltre a un consolidato rapporto di fiducia. al professionista? di Banca Mediolanum centuale in pi di rendimento.

CINZIA IANDOLINO LUIGI DI NAPOLI VINCENZO MARINO


Ora posso concentrarmi Ai clienti 25 anni Formazione specializzata
solo sul cliente di esperienza bancaria e consulenza discreta
1. Sono in Banca Mediolanum da 2 anni, dopo 27 passati in 1. Dopo 25 anni come dirigente per una grande banca tradi- 1. Dal 1987 lavoro in Mediolanum, a Palermo. Da sempre
una grande banca tradizionale, negli ultimi 5 dei quali come zionale, passati tra le sedi di New York, Londra, Madrid ed credo nella formazione. Tre anni fa, ad esempio, ho conse-
Private Banker. Continuo quindi a fare lo stesso lavoro, ma altre capitali europee, 2 anni fa ho deciso di entrare in Banca guito la certificazione EFA (European Financial Advisor) ri-
con un approccio diverso. Ora posso concentrarmi esclusi- Mediolanum, a Palermo. Ai clienti metto a disposizione un lasciata dallente Efpa Italia, titolo europeo che attesta una
vamente sul cliente. I suoi risultati e i miei sono strettamente bagaglio bancario specializzato che mi permette di saper in- preparazione in consulenza finanziaria di alto livello.
legati. In Mediolanum inoltre tervenire su pi fronti. Ovvia- Recentemente, inoltre, ho seguito
posso ampliare le mie competenze mente la preparazione va allUniversit Bocconi un corso di
attraverso i corsi di MCU, come alimentata, lo richiede il mercato, specializzazione in pianificazione
quello sulluso professionale dei lo richiedono i clienti, per sentirsi finanziaria per clientela affluent.
social network. pi sicuri. Per questo ci sono i va- Voglio che la mia competenza sia
2. Oggi molte banche vivono una lidi corsi di MCU. adeguata alle esigenze dei clienti.
crisi importante. Diventa quindi 2. Le banche tradizionali si stanno 2. Per essere il punto di riferi-
fondamentale informarsi prima trasformando e molti clienti stanno mento di una famiglia, bisogna es-
sulla solidit di una banca e suc- migrando verso altre realt. Questi sere preparati, allargando la
cessivamente sulle condizioni del- flussi migratori vanno quindi ana- propria sfera dazione. Il futuro va
lofferta. Banca Mediolanum lizzati, per poterli intercettare ed salvaguardato e per farlo, le scelte
uno tra gli istituti pi solidi** in attrarre. I prodotti offerti da Banca devono travalicare la sola gestione
Europa e questo primato mi per- Mediolanum si distinguono per dei risparmi.
mette di trasmettere tranquillit. essere concorrenziali e orientati al Occorre proteggere la famiglia e il
3. I clienti hanno bisogno di un rinnovamento continuo. suo capofamiglia, in quanto gene-
consulente finanziario di famiglia, che conosce la situazione 3. I clienti chiedono la conservazione del loro patrimonio ratore di reddito, oltre ai beni del patrimonio stesso.
patrimoniale nella sua interezza. e un punto di riferimento sempre vicino, non solo quando si 3. I clienti apprezzano una consulenza specializzata e di-
Di Banca Mediolanum apprezzano la strategia di investi- sottoscrive un contratto. screta, che sappia rispettare la privacy della famiglia stessa.
mento che la rende diversa dalle altre realt. Infine sono Dobbiamo essere noi professionisti a prendere liniziativa, Inoltre sentono il bisogno di un professionista che sappia
molto soddisfatti degli eventi cultuali che spesso organiz- non aspettare che sia il cliente a chiederci di rivedere la linea ascoltarli con interesse e che sappia dare un punto di vista
ziamo nel bellissimo Palazzo Notarbartolo a Palermo. di distribuzione del proprio patrimonio. ponderato.
Messaggio Pubblicitario. * il parametro per valutare la solidit di una banca e rappresenta il rapporto tra il capitale ordinario di un istituto e le sue attivit ponderate per il rischio. Pi alto il parametro, pi la banca solida.
** Solidit Gruppo Bancario Mediolanum ad esito degli stress test svolti in base alla normativa europea. La consulenza prestata non comporta in alcun modo la promessa o la garanzia del conseguimento di risultati in termini di rendimenti
finanziari. Prima di sottoscrivere un prodotto si raccomanda di leggere la documentazione informativa disponibile sui siti delle rispettive Societ Emittenti e i Family Banker, per comprendere le caratteristiche, i rischi e i costi.
Visitate il sito www.mediolanumprivatebanking.it oppure scrivete a privatebanking@mediolanum.it
20 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 22 APRILE 2017 | N. 759

professionisti del risparmio


art economy24 pagina a cura di Marilena Pirrelli

Flat tax per collezionisti stranieri LETTERA DA


WALL STREET

Mario
COURTESY STUDIO DANTE & ASSOCIATI Platero
zioni qualificate: e ci per evitare Il nuovo regime ha poi il pregio di
Per i nuovi residenti facili abusi della norma. Lopzione, assicurare al collezionista una tota-
in Italia con arte allestero
da esercitare in sede di dichiarazio-
ne dei redditi, si rinnova tacitamen-
le riservatezza nei confronti del fi-
sco italiano circa la consistenza del- A Washington
niente tasse sul capital te di anno in anno e viene meno in la collezione darte posseduta al-
gain e su donazione
caso di revoca espressa ovvero, in
ogni caso, decorsi 15 anni dal primo
lestero. Questo perch, in caso di
opzione per la flat tax, non sussiste
si parla dItalia
o successione delle opere periodo dimposta di validit del-
lopzione.
alcun obbligo di compilazione del
quadro RW assicura Dante. Inol-
e della crescita
Pensata per gli Hnwi con gran- tre, linterpello preventivo, richie-
Marilena Pirrelli

+ La Legge n. 232 dell11 dicembre


2016 ha introdotto nel Tuir il nuovo
articolo 24 bis che prevede un regi-
di redditi di capitale, la flat tax pre-
senta delle opportunit interessan-
ti anche per i collezionisti darte
stranieri, che intendano trasferire
la loro residenza in Italia spiega il
sto nellarticolo 24 bis del Tuir per
poter usufruire del regime, facol-
tativo e ha esclusivamente valore
probatorio del requisito della non
residenza per almeno nove anni nei
G rande attivismo a
Washington questa
settimana: lincontro
Paolo Gentiloni e Donald Trump,
le riunioni del Fondo monetario
me fiscale speciale per gli Hnwi (Hi- commercialista Franco Dante dello dieci precedenti lesercizio dellop- internazionale, le discussioni a
gh Net Worth Individual) che tra- studio Dante & Associati. Vediamo zione. In altri termini, basta eserci- porte chiuse di Pier Carlo Padoan,
sferiscono nel nostro paese la resi- quali. tare lopzione in dichiarazione dei del Governatore Ignazio Visco e
denza, a condizione che per nove In primo luogo, se la collezione redditi e, nel caso in cui si intenda un dibattito pubblico su banche e
anni, nellarco dei dieci precedenti fosse localizzata in Stati esteri che presentare linterpello preventivo, industria organizzato dallAbi
il trasferimento, non siano stati re- non assoggettano a imposizione le non necessario effettuare una di- allAmbasciata dItalia al quale
sidenti in Italia. plusvalenze derivanti dalla cessio- sclosure della propria situazione hanno partecipato fra gli altri
La nuova normativa stata, di ne di opere darte (ad esempio Sviz- patrimoniale e finanziaria estera, Salvatore Rossi, Vincenzo Boccia,
fatto, ribattezzata flat tax perch zera o Monaco) prosegue lesperto essendo sufficiente dimostrare Marcella Panucci, Fabio Gallia e
consente ai soggetti che hanno i di fiscalit dellarte ovvero almeno lassenza di legami personali, fami- Camillo Venesio. Fra i mille
predetti requisiti di optare per il quelle realizzate da non residenti Franco Dante esperto di fiscalit liari ed economici con lItalia nel dossier, inclusi quelli politici di
versamento di unimposta, sostitu- (ad esempio il Regno Unito), il colle- dellarte corso dei nove anni precedenti il Gentiloni, alla fine resta un solo
tiva dellIrpef sui redditi prodotti al- zionista potrebbe, dopo il trasferi- trasferimento. vero interrogativo di fondo per
lestero e delle imposte sui patrimo- mento della residenza in Italia e Da precisare, infine, che posso- tutti noi: come riusciamo a
ni esteri, pari a 100.000 euro annui, lopzione per il nuovo regime, com- (e sulle successioni) degli asset no accedere alla flat tax anche i sog- colmare il gap di crescita? Mi
in misura fissa (flat, per lappunto). pravendere opere darte senza che esteri di propriet del neo residen- getti effettivamente residenti in riferisco alle stime dellFmi per la
Ma non solo: in caso di opzione le relative plusvalenze siano assog- te donati (o caduti in successione) Stati black list cui si applica la pre- crescita italiana pari allo 0,8% per
per la flat tax, gli asset esteri di pro- gettate a tassazione in alcuno Stato. durante lopzione per il nuovo regi- sunzione di residenza in Italia (ad 2016 e 2017. Le stesse stime per la
priet del neo residente donati o Anche il rischio che, in Italia, lattivi- me, il collezionista potrebbe age- esempio, Svizzera e Monaco). Con il media europea sono dell1,7%!
caduti in successione durante il pe- t del collezionista dinamico trop- volmente pianificare il passaggio che anche i collezionisti, cittadini Sapete che differenza farebbe
riodo dellopzione sono esenti da po attivo possa essere configurata generazionale della propria colle- italiani e residenti in tali Stati, pos- avere quel punto percentuale in
imposta di donazione e da imposta dallAgenzia delle Entrate quale at- zione. Saranno possibili atti di do- sono optare per il nuovo regime al pi? Loccupazione anche
sulle successioni in Italia. Invece, tivit commerciale o di lavoro auto- nazione a persone fisiche, cos co- momento del rientro nel nostro pa- giovanile sarebbe in forte
sono esclusi dal regime agevolato i nomo non esercitata abitualmente me attribuzioni a trust, in totale ese, lasciando le collezioni alleste- crescita, i salari in aumento, le
redditi di fonte italiana, tassati, di non si porrebbe, trattandosi di ope- esenzione da imposta in Italia. Na- ro e gestendole senza aggravi di im- aziende potrebbero vendere
conseguenza, secondo le ordinarie razioni svolte allestero. turalmente le opere darte dovran- posta sino a quando esse abbiano molto meglio e soprattutto
regole. Cos come sono esclusi, nei I vantaggi sulle donazioni? In no restare fuori dal territorio dello raggiunto la loro destinazione fina- pagare sia debiti bancari che
primi cinque anni di residenza pri- secondo luogo, stante lesenzione Stato almeno sino a donazione av- le conclude Franco Dante. fornitori. Certo gi con lo 0,8% le
vilegiata, i capital gain su partecipa- in Italia dallimposta di donazione venuta. RIPRODUZIONE RISERVATA cose sono migliorate ma, come
mi diceva laltro giorno Carlo
Cottarelli, direttore esecutivo
dellFmi a Washington, il nostro

Un Picasso a portata di molte tasche problema vero resta il livello di


debito pubblico: persino
aumentato, a quota 132,8% del Pil
dal 132,6%! Per i prossimi anni si
COURTESY SOTHEBYS prevede una discesa graduale,
New York, saranno 111 le opere del deprimere i prezzi. Cos come: Sono per arrivare a un certo punto al
Lasta di New York nonno in vendita con una stima molti i casi nelle opere su carta di data 122%. Sempre enorme! Non
complessiva tra 3,3-4,7 milioni dol- posta sul verso del foglio e non da- possibile a questo punto
delleredit della nipote lari, che attraversano quasi un seco- vanti e al centro prosegue lesperto, procedere con politiche fiscali
parte da cifre accessibili lo di arte. un altro potenziale deterrente. aggressive? Su questo Cottarelli e
Per chiunque abbia familiarit Le occasioni probabilmente ab- io la pensiamo in modo diverso.
anche di striscio con i valori in gioco bondano pi per le opere in cerami- Lui ritiene che si dovr tenere la
+ Mettete in agenda il 18 maggio, po- per le opere del maestro, sa che si ca: Picasso ha realizzato oltre 4mila barra dritta sul rapporto
treste progettare di acquistare un Pi- tratta di cifre milionarie: il suo top oggetti in ceramica unici e 633 di lo- disavanzo Pil e scendere fino a
casso e di riuscire a farcela senza lot tocca quota 179 milioni per il di- ro sono stati prodotti in edizioni zero, questo dar risultati
sborsare milioni. A New York pinto Les femmes dAlger (Version (opere numerate nei limiti di una importanti per migliorare la
Sothebys porter in asta pi di 100 'O') cos come le sue gouache supe- certa quantit certificata), che di situazione debito. Io ritengo che
oggetti, tra ceramiche e lavori su car- rano i 38 milioni di dollari e le cera- recente sono diventate quasi delle ci dovrebbero essere politiche
ta sul tema Luomo & la bestia, pro- miche il milione e mezzo. Insomma commodities, con pezzi saliti fino a fiscali aggressive per
venienti direttamente dallo studio alla luce dei numeri, le stime della 230mila dollari, del resto Trois vi- incoraggiare la crescita. America
del maestro catalano e posti in asta prossima asta potrebbero apparire sage nella precedente asta rag- insegna. Credo anche che si
dalla nipote Marina. Le stime oscilla- stranamente basse, soprattutto se si giunse 305mila sterline. Mentre nel debba puntare molto sulle
no tra i 5mila e i 120mila dollari e considera che provengono diretta- prossimo incanto, la maggior parte privatizzazioni, cosa su cui
comprendono 64 opere su carta e 47 mente dallo studio dellartista. Scott Pablo Picasso Vase-Femme avec un delle ceramiche sono oggetti unici Padoan prudente. Facciamo un
oggetti in ceramica, ognuno dei quali Niichel, co-responsabile delle day bras-anse, stima 40- 60mila $ con stime ben al di sotto delle edi- conto. Soltanto il demanio
raffigurano sia persone o animali. sale di Sothebys per larte impres- zioni limitate: un piatto raffiguran- potrebbe mettere in vendita un
Alla morte nel 1973 dellartista, sionista e moderna, spiega le sue ra- te un gufo infuriato stimato tra 18- patrimonio di circa 400 miliardi.
parte del suo patrimonio fin in ere- gioni di tale scelta: Molte di queste prezzi, frequente per le immagini pi 25mila dollari; un altro con uno to- Se si riuscisse a vendere tutto
dit a sua nipote Marina compresa opere sono studi o esperimenti con celebri. Per esempio lacquerello di ro tra 25-35mila dollari. Insomma, rapidamente, il debito potrebbe
La Californie, una sorprendente vil- unestetica che non viene associata un pesce, del 1914 con stima 5-7mila ci sono opportunit per storici e cadere del 15% e andare ben al di
la tutta bianca nel sud della Francia subito a Picasso. In alcuni casi, a me- dollari, quanto un biglietto aereo in nuovi collezionisti. sotto del 122% previsto come
con il suo contenuto di opere darte. no che non si conosca il percorso ar- business class da New York a Londra, Intanto il 4-5 maggio Sothbeys d stima ottimale. Con unaggiunta:
Gi il 5 febbraio dello scorso anno la tistico del maestro, si potrebbe non dipinto al culmine del periodo cubi- appuntamento ai collezionisti a Mi- indurre crescita invece del rigore
nipote mise allincanto Picasso in riconoscere immediatamente la sua sta: una rappresentazione molto lano con lasta di arte moderna e con- potrebbe sconfiggere il
private presso la casa dasta quota- firma o le sue immagini iconiche. realistica. Un freno potrebbe essere temporanea, con opere di Burri, Fon- pessimismo che ci pervade.
ta a Wall Street parte delleredit ar- Tuttavia, per chi non a caccia di il fatto che sebbene la maggior parte tana, Manzoni, Boetti, Castellani, Sappiamo quanto, da solo, un
tistica in suo possesso, totalizzando status symbol, questi lavori potreb- dei lavori siano datati, molti non por- Melotti, Albers, Tancredi, Dorazio, passaggio allottimismo possa
12.083.125 di sterline, oltre le stime bero rivelarsi interessanti e fungere tano la firma di Picasso, pur avendo Agnetti, Paolini e Morandi. Ma. Pi. essere miracoloso.
pre-asta. Nel prossimo incanto a da deterrente a unescalation dei una provenienza certa; ci potrebbe RIPRODUZIONE RISERVATA RIPRODUZIONE RISERVATA
N. 759 | SABATO 22 APRILE 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 21

strumenti
per investire
sentiment la settimana agenda Settimana dal 23 al 30 aprile

L'indicatore
resta debole Borse in stallo mercati ed eventi
ora paese dato periodo precedente

guardando
DOMENICA 23
FRA ePrimo turno delle elezioni presidenziali
+ Lindicatore che misura il LUNED 24
sentiment degli investitori Usa 10.00 GER eeIFO Apr 112,3
resta su valori bassi. I sotto-in- 17.30 USA Discorso di Kashkari (Fed)
dici sono in media negativi. Se- 21.15 USA Discorso di Kashkari (Fed)

alla Francia
gnali di paura arrivano da op- MARTED 25
zioni e bond-rifugio. 08.45 FRA eeFiducia imprese Apr 104
10.00 EUR La BCE pubblica l'Indagine sul credito
ATTUALE PRECEDENTE 16.00 USA eVendite di nuove case (mln ann.) Mar 0,592 Mln
sett. mese anno 16.00 USA eFiducia consumatori (CB) Apr 125,6
MERCOLED 26
EUFORIA

08.45 FRA Fiducia consumatori Apr 100


to lo scorso anno con Brexit, la pru- GIOVED 27
Prudenza in vista denza altissima. GIA ePubblicazione dello scenario trimestrale
eBoJ annuncio tassi (previsione Intesa Sanpaolo:
Wall Street resta sui massimi, GIA
IL LIVELLO del voto di domenica ma fatica a imboccare con decisio- tasso a breve a -0.10% e tasso a 10 anni a 0%)
GIA eeConferenza stampa di Kuroda (BoJ)
Gli indicatori in media Il rimbalzo delle banche ne la strada di nuovi allunghi rialzi- 08.00 GER Fiducia consumatori Mag 9,8
restano negativi sti. Sulle contrattazioni hanno pe- 10.00 ITA eeIndice di fiducia delle imprese Apr 107,1
premia Milano sato anche alcune trimestrali che 11.00 EUR eeIndice di fiducia economica Apr 107,9
75 hanno avuto un accoglienza tiepi- 13.45 EUR
eBCE annuncio tassi (previsione Intesa Sanpaolo:
Andrea Gennai da (Goldman Sachs e Johnson & refi invariato a 0.0%)
Johnson) o negativa come per Ibm. 14.00 GER eeCPI (Lander) m/m prelim Apr 0,2%
14.00 GER eCPI (Lander) a/a prelim Apr 1,6%
+ Settimana di assestamento per i Sullequity ha pesato anche lo sci-
14.00 GER eeIPCA m/m prelim Apr 0,1%
listini azionari europei dopo la cor- volone del prezzo del greggio nella 14.00 GER eIPCA a/a prelim Apr 1,5%
rezione dai massimi. Nella seduta seduta di mercoled per effetto del 14.30 EUR eeConferenza stampa di Draghi (BCE)
di gioved (giorno di chiusura di calo inferiore alle attese degli stock. 14.30 USA eOrdinativi, beni durevoli m/m prelim Mar 1,8%
Plus24) lindice Ftse Mib a Milano Complessivamente c stato un 14.30 USA eOrdini di beni durevoli ex-trasp m/m prelim Mar 0,5%
ha fatto segnare un progresso setti- allentamento della domanda di be- VENERD 28
manale dello 0,4%. Per Francoforte ni rifugio a partire da oro e yen. La 01.30 GIA eCPI (naz.) ex-alim. freschi a/a Mar 0,2%
la flessione stata dello 0,6% men- notizia di maggior rilievo della set- 01.30 GIA eCPI (naz.) a/a Mar 0,3%
01.30 GIA eConsumi delle famiglie a/a Mar -3,8%
tre il Dow Jones avanza dello 0,3%. timana stato lannuncio a sorpre- 07.30 FRA eePIL t/t prelim T1 0,40%
La migliore performance relativa sa del premier britannico Theresa 08.00 GER eVendite al dettaglio m/m Mar 1,8%
in Europa da parte di Milano do- May per elezioni anticipate in Gran 08.45 FRA eeSpese per consumi m/m Mar -0,8%
negativi vuta alle ricoperture scattate sulle Bretagna il prossimo 8 giugno. Una 08.45 FRA eIPCA a/a prelim Apr 1,4%
35 36 banche. Ubs ad esempio ha alzato la tornata elettorale che dovr raffor- 09.00 SPA eePIL t/t prelim T1 0,7%
raccomandazione sui bancari eu- zare il mandato del nuovo esecuti- 10.00 EUR La BCE pubblica la Survey of Professional Forecasters
ropei a neutral e su Piazza Affari vo in vista dei negoziati per la 10.00 EUR eM3 dest. a/a Mar 4,7%
lincidenza dei finanziari molto Brexit. 10.30 GB ePIL t/t 1a stima T1 0,7%
11.00 ITA eIPCA a/a prelim Apr 1,4%
25 elevata. La notizia ha avuto un impatto in
11.00 ITA eePrezzi al consumo m/m prelim Apr 0,0%
I riflettori degli investitori sono particolar modo sul mercato del fo- 11.00 ITA ePrezzi al consumo a/a prelim Apr 1,4%
tutti puntati sul primo turno delle rex: il volo della sterlina sul dollaro 11.00 ITA eeIPCA m/m prelim Apr 1,9%
elezioni presidenziali francesi in ha portato anche un rafforzamento 11.00 EUR eCPI ex energia e alim. non lav. a/a flash Apr 0,7%
programma domani: lincertezza delleuro (sopra 1,07) nei confronti 11.00 EUR eeCPI a/a stima flash Apr 1,5%
appare elevata. Il mercato teme pi del biglietto verde. Su questultimo 12.00 ITA PPI m/m Mar 0,3%
di tutti che possano andare al bal- hanno pesato anche alcuni dati 12.00 ITA PPI a/a Mar 3,3%
lottaggio i due candidati anti-euro macro non particolarmente entu- 14.30 USA eCosto del lavoro T1 0,5%
15.45 USA ePMI (Chicago) Apr 57,7
allestrema destra e allestrema si- siasmanti (sussidi disoccupazione
PAURA

16.00 USA Fiducia famiglie (Michigan) finale Apr 98,0


nistra. Vista la difficolt di fare pre- e indice Philapelphia Fed). 20.30 USA Discorso di Harker (Fed)
visioni e alla luce di quanto accadu- RIPRODUZIONE RISERVATA SABATO 29
EUR eeRiunione straordinaria Consiglio Europeo (articolo 50 - Brexit)
DOMENICA 30
I SETTE INDICATORI
zona bund di Francesco Paglianisi
ITA Primarie Partito Democratico

legenda: e importante; eemolto importante; ds, destagionalizzata; ret, rettificata per i giorni
Il Fear & Greed Index di Cnn Money
Lo spread si dovrebbe ridurre
lavorativi; nella colonna precedente in parentesi il dato antecedente la revisione; nds, serie grezza;
su cui si basa il grafico sintetizza 3mm, media mobile di 3 termini; CPI = prezzi al consumo; HICP = prezzi al consumo armonizz.; WPI =
prezzi ingrosso; PPI = prezzi alla produzione; C/A = partite correnti; PIL = prodotto interno lordo; PCE
sette indici Usa e riflette il sentiment = consumi delle famiglie; Cepr EurOCOIN = vedi www.cepr.org
sulle azioni: i livelli di euforia devono fonte: a cura di Intesa Sanpaolo-Servizio Studi e ricerche
spingere alla prudenza e viceversa. + La fase positiva del Bund, iniziata il pi ampia di quanto stimato qualche
1) slancio delle azioni 10 marzo a quota 0,50%, ha colpito settimana fa. Questo anche grazie al
Rapporto tra S&P500 e la sua media il target il 18 aprile a quota 0,15%. Su T-note, che ha rotto limportante le aste dei titoli di stato
mobile a 125 giorni questultima quota esiste un supporto di quota 2,30% e si muove
2) forza dei prezzi azionari supporto molto forte che costituisce verso il 2%. In questo scenario si
Aste dei Tesori dellarea delleuro (mld di ) e degli Stati Uniti (mld di $)
Numero di azioni al Nyse ai massimi la base del trading range 0,50%- ipotizzano vendite del Bund contro
e ai minimi delle ultime 52 settimane 0,15% individuato qualche T-note e contro i bond del Sud paese titolo ammontare data ammontare
in emissione regolam. in scadenza
3) respiro delle azioni settimana fa. Il flight to quality ha Europa. Nel primo caso non esiste LUNED 24
Rapporto tra i volumi delle azioni in contribuito a rendere veloce e pi una differenza di crescita fra Usa FRA BTF 12/13 sett. e 6, 12 mesi 26-04-17 5,03
rialzo e in ribasso continua la fase positiva sul Bund, e Germania da giustificare uno ITA CTZ 28/12/18 1,5 - 2 27-04-17
4) opzioni put e call ma c di pi. Da met marzo i player spread oltre quota 200 punti base. BTPi 0.1% 05/22 & 27-04-17
Rapporto tra i volumi delle opzioni hanno iniziato a correggere le stime Una contrazione dello spread BTPi 1.25% 09/32 Tot 0,75 -1,25 27-04-17
call (al rialzo) e delle put (al ribasso) future, sia sulla crescita sia previsto anche contro i BTp e contro USA T-bill 13,26 sett. 27-04-17 Tot bills 178
5) domanda di bond spazzatura sullinflazione, questo negli Usa, in tutti i bond del Sud Europa, che sono MARTED 25
Lo scarto di rendimento tra Europa e in Giappone. Dopo le stati venduti a causa della variabile USA T-bill 4,52 sett., Tnotes 2anni 27-04-17 Tot bonds 94,7
obbligazioni investment grade e elezioni francesi il Bund non potr politica francese. La stima per un MERCOLED 26
spazzatura pi contare sullavversione al rischio, ritorno in zona 180-190 pb. In ITA BOT 6 mesi 6* 28-04-17 6
6) volatilit del mercato ma lo scenario macro rimarr questottica dovremmo avere un USA FR-notes 2 anni, T-notes 5 anni 01-05-17
Indice Vix sulle opzioni dello debole. La zona del Bund, fra 0,15% e recupero anche da parte del CcT, GIOVED 27
S&P500 0,20%, rimane una zona di vendita, che sensibile allandamento dello ITA BTP 5,10 anni, CctEu 10,5* 02-05-17 13,1
7) domanda investimenti rifugio ma la permanenza sulla fascia bassa spread. USA T-notes 7 anni 01-05-17
Rapporto tra i ritorni delle azioni e del trading range potrebbe essere RIPRODUZIONE RISERVATA

delle obbligazioni () emissione prevista nei prossimi giorni; (*) previsioni fonte: Intesa Sanpaolo - Direzione Studi e Ricerche
22 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 22 APRILE 2017 | N. 759

strumenti per investire


azioni a confronto

Per Nexans e Prysmian 2016 positivo


NEXANS PRYSMIAN
Energia e tlc
sono i driver www.nexans.com www.prysmiangroup.com
di crescita per il futuro
Ceo
dei due colossi ARNAUD POUPART- AD
nel settore dei cavi LAFARGE VALERIO BATTISTA

Pagina a cura di
Analisi Mercati Finanziari
DATI Ricavi netti 5.814 Ritorno allutile e al Ricavi netti 7.567 Lieve incremento dei
+ Se ne parlato soprattutto per le DI MERCATO Ebit 185 dividendo per Nexans Ebit 447 ricavi ma buon
Dati in mln al 31/12/16 Risultato netto 246
aziende della moda, visto che la loro Risultato netto 61 nel 2016 grazie al andamento dei
caratteristica principale la presenza fonte: elaborazione
Net Debt/Equity (n. volte) 0,14 contenimento dei Net Debt/Equity (n. volte) 0,32 margini reddituali
Amf su dati societ
di noti marchi. Ma il Patent Box, Prezzo al 18/04/17 () 45,0 costi operativi e minori Prezzo al 18/04/17 () 24,7 per Prysmian nel
agevolazione fiscale introdotta dalla oneri di Target price () 27,1 2016. Il rapporto
Target price () 54,0
Legge di Stabilit 2015 che prevede ristrutturazione. Consensus di mercato Overweight Debt/Equity basso
Consensus di mercato Overweight
benefici fiscali per le aziende che ge- Rapporto Flottante 100,00% ed ulteriormente
nerano redditi derivanti dallutilizzo Flottante 71,20% Debt/Equity molto Azionista principale: Public Company. Il diminuito nel corso
di beni immateriali, vale anche per Azionista principale: Invexans (28,8%) basso. maggiore azionista detiene il 5,01% del cap. soc. dell'anno.
chi detiene brevetti industriali. Fra
questi Prysmian, che nel 2016 ha be-
neficiato di un tax rate in discesa dal CONSENSUS buy 62 Il giudizio su Nexans buy 79 Anche su Prysmian il
30,6% al 28,8% proprio grazie al Pa- ANALISTI Overweight, con 8 giudizio
tent Box oltre a una maggiore dedu- Dati in % indicazioni positive, Overweight, con 11
zione Ace Aiuto alla Crescita Econo- hold 38 5 neutrali e nessuna hold 21 indicazioni positive, 3
mica. Lesercizio 2016 del colosso negativa. Il neutrali e nessuna
italiano dei cavi avrebbe comunque
sell 0 potenziale di sell 0 negativa. Il potenziale
evidenziato risultati in crescita anche rivalutazione pari di rivalutazione
non considerando lagevolazione fi- al 20% intorno al 10%
scale. Miglioramento anche per la
storica rivale francese Nexans, tor-
nata nel 2016 allutile e al dividendo. ANALISI 62 480 Fase laterale-rialzista 27 4800 Trend decisamente
Questo nonostante il gruppo transal- TECNICA per il titolo Nexans. rialzista per il titolo
pino abbia visto scendere i ricavi del PREZZO (sx) Ha mollato il Prysmian. Nelle
54 360 24 3600
6,8% a 5.814 milioni (al netto della va- supporto in area 49 ultime settimane i
riazione dei prezzi dei metalli e dei MM (sx) euro dando spazio a prezzi dellazione
50 GG
cambi la flessione stata dell1,2%). 46 240 prese di beneficio. Il hanno raggiunto un
21 2400
Lebit passato da un valore negativo MM (sx) quadro non del importante target
per 66 milioni a uno positivo per 185 200 GG tutto compromesso. oltre i 25 euro. Solo
milioni e da una perdita netta di 194 VOLUMI (dx) 38 120 Per un nuovo spunto 18 1200 sotto 23 euro per
milioni si giunti a un utile netto per In migliaia al rialzo serve il alcune sedute
61 milioni. Nellesercizio 2016 recupero di area 49 primi segnali di
Nexans ha visto scendere il costo del 30 0 euro. (a cura di Andrea 15 0 debolezza. (a cura
venduto dell8,3% a 5.002 milioni e, 18/04/2016 18/04/2017 Gennai) 18/04/2016 18/04/2017 di Andrea Gennai)
inoltre, gli oneri di ristrutturazione e
impairment sono ammontati a 55
milioni a fronte dei 210 milioni del ANDAMENTO 1 SETTIMANA 3 MESI 1 ANNO Complessivamente 1 SETTIMANA 3 MESI 1 ANNO Superiore al 20% il
2015. Anche gli oneri finanziari netti PERIODICO a 12 mesi il titolo rialzo di Prysmian
23,1
si sono ridotti da 105 a 88 milioni. Dati in % Nexans salito di da un anno a
Prysmian ha evidenziato un incre- quasi il 10% questa parte, anche
9,7
mento del giro daffari pari al 2,8% a nonostante una se a 3 mesi le
7.567 milioni (a parit di prezzi di me- flessione quotazioni sono
talli e cambi la crescita sarebbe stata superiore al 15% invariate e
-0,1
dell1%), mentre lebit salito del 12% a -3,5 nellultimo -3,0 nellultima
447 milioni e lutile netto di circa il 15% trimestre, di cui il settimana sono
a 246 milioni (anche grazie alla citata -15,8 3,5% a 7 giorni scese del 3%
minore incidenza fiscale). Prysmian
ha inoltre beneficiato di una diminu-
zione del 2,2%, a 4.387 milioni, dei co-
sti per materie prime e materiali di
PUNTI
DI FORZA 1 2 3 1 2 3
consumo, nonch di oneri finanziari Nexanssiaggiudicata Ilgruppoevidenziaun Lanciata A inizio aprile Prysmian Nel 2017 il gruppo si Poich Prysmian
netti in diminuzione da 89 a 79 milio- unimportante livellodiindebitamento recentemente Flamex si aggiudicata un gi aggiudicato deteneva a fine 2016
ni per il minor costo del debito e la ri- contrattopericaviche moltobassoedha SI-FR, una nuova contratto da circa 350 diverse commesse un portafoglio di oltre
duzione dellindebitamento finan- collegherannoallarete recentemente gamma di cavi milioni per per collegamenti di 4mila brevetti,
ziario. Per il 2017 n Nexans n Pry- elettricanorvegeseil allungatolascadenza ininfiammabili per l'installazione entro il parchi eolici offshore sempre incrementato,
smian hanno finora fornito guidance primodeiseiparchi deldebitocon l'industria ferroviaria 2020 di IFA2, in UK, Germania, potr anche nei
numeriche, ma entrambi i gruppi eolicionshoreFosen l'emissionediun che possono nuovo collegamento in Danimarca e Francia, prossimi esercizi
proseguiranno nei programmi di ri- Vind,cheacostruzione prestitoda200milioni, funzionare fino a una cavo sottomarino e quest'ultimo del beneficiare delle
strutturazione e razionalizzazione completatasarannoi tassofisso2,75%,con temperatura interrato fra Italia e valore di oltre agevolazioni derivanti
delle proprie attivit anche in vista pigrandid'Europa. scadenzanel2024. di 170 C. Francia. 300 milioni. dal Patent Box.
del fatto che a breve non prevista
una ripresa della domanda di cavi nei
settori Oil & Gas, mentre il comparto
energetico (soprattutto per Nexans) e
PUNTI
DI DEBOLEZZA 1 2 3 1 2 3
le telecomunicazioni (soprattutto Il gruppo ha una Il rallentamento Nonostante le misure Rimane debole lo A gennaio 2017 Non ancora nota la
per Prysmian) rappresenteranno nel forte presenza nei dell'economia in di ristrutturazione scenario in Sud Clubtre (partecipata tempistica di
prossimo futuro i maggiori driver di cavi Energia che, alcuni importati poste in essere da America da Tamburi riattivazione di parte
crescita. Qualche incognita nei cavi soprattutto dalla mercati asiatici due anni a questa soprattutto per Investment Partners), delle attivit relative
ad alta tensione terrestre potrebbe seconda met del (Corea del Sud e parte, la redditivit di quanto riguarda da anni l'azionista pi ai cavi in fibra ottica
provenire dal rallentamento in Cina, 2016, hanno Cina) ha portato a Nexans risulta l'andamento del significativo di nell'area di Catawba
mentre il Nord America attualmen- evidenziato una minori vendite nel ancora nettamente comparto Trade & Prysmian, ne ha County (North
te il mercato pi promettente per i ca- forte contrazione in comparto dei cavi inferiore a quella dei Installers (cavi per ceduto l'1,85% Carolina) che era
vi per telecomunicazioni. Europa (-8% su per l'industria dei principali costruzioni) e il portando la sua quota stata annunciata a
RIPRODUZIONE RISERVATA base annua). trasporti. concorrenti. segmento Oil & Gas. al 4%. fine 2016.
N. 759 | SABATO 22 APRILE 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 23

strumenti per investire


il gestore della settimana
adam smears Adam Smears, in Russell lavorato per nove anni presso manager del fondo Skandia
russell inv. Investments dal 2012, Skandia Investment Group dove, in Strategic Bond. In passato
responsabile Fixed Income qualit di Head of Investment Smears ha lavorato anche in
Research e Portfolio Manager del Research, coordinava lintero Fidelity e Rbc Dominion
fondo Russell Investments gruppo di ricerca e investimento, Securities. Laureato presso la
Resp. Fixed Income Research Unconstrained Bond. Prima di spaziando tra tutte le asset class. In McGill University, Chartered
entrare in Russell Investments, ha precedenza era stato lead portfolio Financial Analyst.

Pi attraente il credito La fotografia


le asset class

di altre asset class Le opportunit del fixed income offrono interessanti caratteristiche di
absolute return. Rendimento annualizzato in % (scala sx)
LCCY EMD
BB 1-5 High Yield
Hard EMD Loans
MSCI World Net
Commodities
High Yield
Real Estate
LIBOR
10

soprattutto dalla Cina, siano diminu- to, mitigando i rischi di ribassi diver- 8
In questo segmento iti. Ci nonostante continuiamo a sificando su un range di strategie a 6
pensare che sar difficile per la Fed bassa correlazione. Questo aiuta a ge-
le caratteristiche mantenere un ciclo di inasprimento nerare rendimenti interessanti, spe- 4

rischio/rendimento pi rapido. cie in un contesto di tassi in salita o in 2


Perch? un ambiente di credito instabile.
sono molto interessanti Le prospettive di crescita degli Dove sono oggi le maggiori op-
0
-2
Stati Uniti sono modeste. E la crescita portunit sul mercato dei bond?
Isabella Della Valle dei salari, accelerata significativa- In questo scenario, riteniamo che le -4
mente a fine 2016, si arrestata. I fon- caratteristiche di rischio/rendimento 0 5 10 volatilit (%) 15 20 25
+ I mercati obbligazionari oggi damentali continuano a favorire un del credito siano attraenti rispetto ad
hanno valutazioni corrette? processo di aumenti graduali. E in un altre asset class. In questo universo le Il grafico pubblicato qin alto buoni ritorni con volatilit
In generale i mercati obbligazio- mondo di mercati sviluppati diver- obbligazioni ad alto rendimento con mostra i rendimenti di diverse relativamente bassa.
nari sono cari, sia in termini di rendi- genti, un percorso aggressivo mette a scadenza pi breve e rating BB potran- asset class tra gennaio del 2004 e Il grafico mostra inoltre come le
menti sui governativi, vicini ai mini- rischio la forza del dollaro americano no offrire il pay-off pi interessante in dicembre del 2016. Lasse numerose opportunit di
mi storici, sia per gli spread sul credi- e rischia di danneggiare economia e termini di rendimento rispetto ai ri- verticale rappresenta i rendimenti investimento offerte dal
to, pi stretti rispetto alla media stori- mercati globali. Per il momento, ci at- schi assunti. Questi segmenti mostra- annualizzati e quello orizzontale la segmento del credito (allinterno
ca. Un mercato caro un mercato teniamo allidea di due rialzi per il no per rendimenti ciclici e una forte volatilit. dellovale tratteggiato in
rischioso e quindi la probabilit di 2017, sebbene i rischi ora pendono correlazione con i mercati azionari. Di La posizione dei punti indica il arancione) possano essere
qualche battuta darresto rimane pi verso una Fed pi rapida nelle sue conseguenza, un potenziale periodo di rapporto rischio/rendimento di utilizzate per creare un
elevata del normale. La sfida per gli azioni di politica monetaria avversione al rischio avrebbe un im- ciascuna asset class. In sintesi, gli portafoglio unconstrained con
investitori perci riuscire a genera- Voi adottate lapproccio uncon- patto negativo. quindi importante high yield con scadenza breve (BB interessanti caratteristiche di
re rendimenti adeguati senza assu- strained allinvestimento. Cosa si- diversificare su strategie che reagisco- 1-5 in arancione) hanno generato ritorno assoluto.
mere un livello eccessivo di rischio. gnifica? no bene a tassi dinteresse in salita o a
Questo richiede un attento focus sui Lapproccio unconstrained si basa momenti di elevata volatilit e che pos-
segmenti del mercato che offrono i sul raggiungimento di un obiettivo di sono dare una buona protezione in ca- LE EMISSIONI
rendimenti pi elevati considerati i rendimento per un dato livello di ri- so di risk-off, come le strategie long vo-
rischi reali. schio, attraverso la costruzione di un latility e la strategia sulle cartolarizza- isin nome coupon scadenza valuta
E oggi non semplice. A proposi- portafoglio svincolato da un bench- zioni dei mutui ipotecari con estinzio- USJ75963AU23 Softbank Group Corp 4,50% 15/04/20 Yen
to di rischio, le attuali tensioni geo- mark. Questo approccio permette di ne anticipata, piuttosto che strategie XS0921332069 Millicom Inter. Cellular S.a 4,75% 22/05/20 Euro
politiche possono influenzare il sfruttare pienamente lintero spettro sistematiche su tassi e valute XS1204116088 Faurecia Sa 3,13% 15/06/22 Euro
mercato? della opportunit nello spazio obbli- Qual la vostra posizione sullhi-
La geopolitica importante, ma gazionario e valutario, investendo in gh yield? US903243AC73 Urs Corporation 5,00% 01/04/22 Usd
influenza pi le aspettative che i fatti una vasta gamma di titoli diversificati Lhigh yield dovrebbe giocare un US87243QAB23 Thc Escrow Corp. 6,00% 01/10/20 Usd
nel concreto, in quanto investitori e in termini di aree geografiche, settori, ruolo importante nei portafogli degli US87264AAR68 T-mobile Usa, Inc. 4,00% 15/04/22 Usd
trader tendono a ingigantire limpat- qualit di credito e scadenze con un investitori, in una fase in cui molti US552953CB51 Mgm Resorts Inter. 5,25% 31/03/20 Usd
to della politica sul mercato in cui particolare focus sulla ricerca dei mercati azionari e obbligazionari go-
US70014LAA89 Park Aerospace Hold. Ltd. 5,25% 15/08/22 Euro
operano. Ad esempio, con lelezione proventi. Usiamo un book high yield vernativi offrono un valore conte-
di Donald Trump, gli investitori han- di breve termine come motore del nuto. Va per sottolineato che neces- US38380CPJ61 Gov. National Mortgage n.a 20/01/47 Usd
no assunto un atteggiamento rialzi- portafoglio per generare rendimen- sario essere molto selettivi in questo fonte: Russell Investments
sta sulle attivit finanziarie america- mercato poich gli spread sul credito
ne pi rischiose. Del rally azionario si non sono a buon mercato. Per riuscire Nella tabella sono inclusi alcuni tra i rialzi dei tassi di interesse e
gi parlato molto, ma anche il credi- a ottenere la migliore combinazione pi interessanti titoli ad alto generano rendimenti attraenti con
to ha registrato rendimenti notevoli flash in termini di rischio e rendimento, og- rendimento del nostro portafoglio un reddito prevedibile, oltre a
sulla scia dellavvento del nuovo pre- gi preferiamo le obbligazioni high Unconstrained Bond. Si tratta di fornire protezione contro eventuali
sidente Usa. yield con rating appena inferiore al- obbligazioni high yield di alta qualit battute darresto del mercato.
E qual la realt? URn asset manager linvestment grade, ossia i rating BB. e breve duration, cio il credito con Nellultima riga presente un titolo
La realt che questi rally si sono Le scadenze comprese tra 1 e 5 anni rating BB. In questo segmento le legato allestinzione anticipata dei
retti su determinate aspettative ri-
a livello globale comportano un rischio di default infe- scadenze comprese tra 1 e 5 anni mutui ipotecari selezionato da
guardo alle iniziative della nuova am- Fondata nel 1936, Russell riore e sono meno suscettibili ai rialzi comportano un rischio di default Putnam, che pu performare bene
ministrazione e, come si visto ad Investments un asset manager dei tassi di interesse. Questi titoli ge- inferiore, sono meno suscettibili ai in un ambiente di tassi in rialzo.
esempio con il ritiro della riforma sa- globale leader nRellofferta di nerano rendimenti attraenti con un
nitaria, le promesse non combaciano soluzioni multi-asset e servizi di reddito prevedibile e forniscono pro-
con i fatti. consulenza di portafoglio. Con un tezione contro eventuali battute dar-
Qual lincognita maggiore per patrimonio in gestione (al 31 resto del mercato. Il confronto
il mercato obbligazionario? dicembre 2016) di 258,1 miliardi E i rischi?
Ritengo che il rischio pi elevato di dollari, Russell Investments Gli high yield non sono esenti da ri- Rendimenti pi stabili per i titoli BB (1-5 anni). Base 31/12/1996= 100
sia rappresentato da una Fed pi ag- vanta oltre 2.500 clienti schi e sono spesso colpiti nelle fasi di 500
gressiva, che potrebbe essere spinta istituzionali a livello globale e 580 vendite sulle azioni. Considerando
ad agire pi rapidamente di quanto il partner distributivi indipendenti. che lazionario Usa caro e alla fine di
mercato si aspetti in caso di dati mi- Con unesperienza di oltre 40 un bull market insolitamente lungo, 400
gliori su crescita economica e infla- anni nella ricerca e selezione di un suo rallentamento sarebbe negati-
zione. Il rialzo dei Fed Funds di marzo strategie dJRinvestimento, ogni vo per gli investitori in obbligazioni ad
arrivato in anticipo rispetto alla no- anno incontra oltre 2.300 societ alto rendimento. E in Europa, se la ri- 300
hy total return hy 1-5
stra previsione di due rialzi nel 2017. di gestione nel mondo, con quasi presa dovesse vacillare, questo seg- total return
s&p 500
Sembra chiaro che il Federal Open 10.000 prodotti valutati dai suoi mento potrebbe deteriorarsi. Le sca- total return
Market Committee (Fomc) sia diven- esperti. Russell Investments denze brevi sono meno influenzate 200
tato meno prudente. Gran parte del conta circa 1.700 associati che dalle ondate di vendite sul credito, ma
cambiamento pu essere attribuito operano da 21 uffici nelle chi investe in tali titoli deve comunque
alla convinzione che i rischi al ribasso maggiori piazze finanziarie. essere pronto a subire oscillazioni. 100
che arrivano dalleconomia globale, RIPRODUZIONE RISERVATA 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
24 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 22 APRILE 2017 | N. 759
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indici & numeri


le cifre in ballo la settimana
Quante forme
FTSE MIB Dow Jones MSCI World Stoxx S&P 500
di consulenza
INDICE

DATI IN Variazione % Valore Variazione % Valore Variazione % Valore Variazione % Valore Variazione % Valore
PERCENTUALE da inizio anno indice da inizio anno indice da inizio anno indice da inizio anno indice da inizio anno indice

sono previste
-
+3,20 19.849,44 +4,09 20.570,41 +3,54 459,80 +4,60 378,06 +5,17 2.354,47
t t
VALORE
ASSOLUTO
v
s Variazione % della settimana
v
s Variazione % della settimana u Variazione % della settimana u Variazione % della settimana
v
s Variazione % della settimana

dalla Mifid 2?
di Gianfranco Ursino
DATI IN
PERCENTUALE +0,38 +0,57 -0,12 -0,66 +1,10
indici borsa italiana
N ella prospettiva ormai piut-
tosto vicina dellintrodu-
zione della direttiva Mifid 2
nel nostro ordinamento a inizio
gennaio 2018, si vivacizza il dibatti-
BORSE MONDIALI prezzo/utile
(1)
media
dividendo/
prezzo (2)
media
rend azioni/
obbligaz. (3)
media
volatilit
annual. (4)
media
ultimo 10 anni ultimo 10 anni ultimo 10 anni ultimo 10 anni
rendim
annuo
ult. 10
anni(5)
I TITOLI MIGLIORI

1 Juventus FC
sett.
23,91
variazione (%)
1 mese
57,88
3 mese
122,52
1 anno
148,12
to sulla consulenza finanziaria e sul- Usa Dow Jones Ind. 19,68 15,10 2,48 2,62 2,31 2,10 7,21 18,83 4,77 2 Gefran 13,67 52,15 155,76 357,08
le novit che la normativa introduce S&P 500 22,20 17,40 2,05 2,14 2,05 2,15 7,31 20,52 4,75 3 Stefanel 13,49 65,90 71,68 44,19
in questo settore. Durante il settimo Regno Unito FTSE 100 29,63 15,17 3,79 3,67 3,34 2,66 9,33 19,78 1,00 4 Sole 24 Ore 9,17 -22,27 35,56 -9,95
Forum nazionale sulla consulenza FTSE 350 27,50 15,19 3,59 3,54 3,60 2,57 8,67 19,39 1,56 5 MutuiOnline 7,82 11,00 22,63 55,01
finanziaria organizzato in settima- Germania Dax index 15,15 13,32 2,70 3,31 31,61 3,77 10,13 21,91 5,15 6 Unicredit 7,68 -80,63 2,97 -19,76
na da Ascosim a Piazza Affari se n Italia Comit 30 18,40 15,60 4,09 4,63 2,39 1,93 14,62 23,69 -5,02 7 Cofide 7,30 24,41 67,43 74,59
parlato e si cercato di fornire rispo- Comit 18,00 15,80 4,12 4,67 2,44 1,85 13,33 22,04 -4,29 8 Tas 7,20 76,55 38,12 n.s.
ste ai tanti quesiti che le interpreta- Francia Cac 40 15,55 12,72 4,81 5,51 7,20 3,26 8,96 21,81 -1,37 9 Sesa 6,94 4,50 10,72 43,77
zioni delle novit normative, come Giappone Nikkey 500 17,87 20,23 2,00 1,97 1119,19 5,78 14,19 22,62 1,75 10 Sintesi 6,88 -18,73 113,77 n.s.
di consueto, comportano. In primo Topix 16,00 18,50 1,99 1,94 1250,00 6,67 16,66 25,19 -4,70
luogo sulla definizione stessa del Canada Tsx Composite 23,35 2,93 1,94 8,16 18,68 1,37 I TITOLI PEGGIORI variazione (%)
Belgio Bel 20 19,25 23,63 4,16 4,50 6,79 2,23 8,14 20,62 -1,88 sett. 1 mese 3 mesi 1 anno
servizio di consulenza in materia di
investimenti. Danimarca Kfx 21,00 17,90 2,27 2,13 9,14 2,62 13,23 22,04 6,11 1 Dmail Gr. -10,11 -14,24 -57,61 -73,28
Larticolo 24 della direttiva Mifid Svezia Affarsvandn Gen 17,00 13,90 3,50 3,54 10,97 3,43 9,01 20,49 3,07 2 Nova Re -8,40 -4,08 -5,51 -20,37
2 impone agli intermediari di comu- Olanda Aex Index 25,80 14,50 3,41 3,71 8,58 3,39 9,54 22,25 -1,04 3 Bioera -7,02 12,29 1,77 1,18
nicare al cliente se la consulenza vie- Irlanda Ireland-DS-Market 20,50 16,70 0,94 1,80 5,40 1,78 10,98 24,27 -2,26 4 BE -6,47 7,22 27,11 106,86
ne prestata secondo una modalit Spagna Ibex 35 18,98 13,81 3,31 5,20 3,15 2,12 12,36 25,08 -3,56 5 Atlantia -5,83 -5,99 2,82 -6,61
indipendente o non indipendente. Singapore Straits Times 12,80 12,15 3,30 3,00 3,74 3,91 8,69 17,93 0,19 6 Immsi -4,65 2,66 0,05 -5,83
In funzione di questa scelta deriva- Malaysia Kuala Lumpur SE Emas 18,21 16,30 2,98 3,33 1,74 2,18 7,60 14,43 -2,34 7 Exprivia -4,49 28,67 25,89 35,23
no diverse conseguenze. In primis Hong Kong Hang Seng 13,76 12,72 3,56 3,41 5,38 4,10 11,43 25,36 1,61 8 Dada -4,48 -12,60 45,88 62,76
sul sistema di remunerazione: nel Filippine Philippines SE Comp. 20,00 18,10 1,65 2,31 0,64 15,48 19,56 9,29 9 Damiani -4,42 11,34 8,65 12,03
primo caso si avr solo una parcella Thailandia Bangkok SET 17,37 16,61 3,13 3,58 1,82 7,43 19,63 8,59 10 Erg -4,31 3,95 14,59 3,14
pagata direttamente dal cliente (fee
INDICI PAESI prezzo/utile dividendo/ rend azioni/ volatilit rendim
only) e nel secondo caso mediante la
retrocessioni delle commissioni sui
(1)
media
prezzo (2)
media
obbligaz. (3)
media
annual. (4)
media
annuo
ult. 10
obbligazioni
prodotti finanziari a condizione pe- ultimo 10 anni ultimo 10 anni ultimo 10 anni ultimo 10 anni anni(5)
World 19,00 15,60 2,48 2,65 6,02 16,81 1,10 INDICI MTS variazione (%)
r che tali commissioni remunerino sett. 3 mesi 6 mesi 1 anno
un efficace innalzamento della America 22,40 17,50 2,11 2,23 1,82 1,39 7,40 19,98 4,03
qualit del servizio offerto al cliente. Europa 17,70 13,80 3,11 3,36 9,24 23,08 -2,77 Generale +0,07 -0,49 -3,09 -2,06
La consulenza finanziaria rappre- Far East 14,70 18,00 2,42 2,17 10,99 17,19 -0,47 BoT 0,00 -0,07 -0,12 -0,16
senta quindi il genere e la declina- Pacifico 15,30 15,10 2,63 2,65 3,05 1,79 9,96 18,57 0,56 CcT -0,02 -0,40 -0,51 -0,10
zione di indipendenza o non indi- Argentina 21,40 12,10 0,73 3,65 14,16 4,55 19,66 26,65 19,42 BTp +0,09 -0,54 -3,60 -2,41
pendenza le specie. Ci significa che Australia 19,70 15,90 4,18 4,43 0,75 0,62 10,90 17,96 -0,31 CTz +0,01 -0,05 +0,01 +0,06
entrambe le modalit di prestazione Austria 16,00 15,60 2,76 2,83 0,91 9,91 21,94 -4,60 fonte: MTS Markets
del servizio si richiamano alla cate- Brasile 15,10 13,60 3,29 3,75 0,89 19,48 23,81 2,29
Cile 17,90 17,60 2,59 3,22 1,96 8,70 13,42 2,51 ITALIA rendimenti obbligazionari
goria generale della consulenza, ma 6 mesi 1 anno 2 anni 3 anni
sono tuttavia nettamente distinte e Cina 7,50 11,10 4,04 3,43 8,62 3,75 15,07 31,58 1,00
questi elementi distintivi dice la Corea Sud 12,60 13,80 1,74 1,46 2,71 1,65 9,94 20,95 3,48 Titoli di Stato Italiani -0,32 -0,18 0,12 0,42
Mifid 2 devono essere ben rappre- Finlandia 21,20 14,90 3,89 4,22 1,23 1,32 10,40 23,72 -1,79 Obbl. Bancarie( A+/A) -0,22 -0,17 -0,04 0,10
sentati al cliente al fine di evitare Grecia 10,80 13,00 2,02 2,54 19,26 36,17 -24,31 Obbl. Indust.( BBB/BBB-) -0,09 -0,06 0,05 0,20
confusione. India 23,40 18,90 1,51 1,37 0,49 0,65 12,14 22,00 7,84 fonte: Banco di Desio e della Brianza
Tuttavia la confusione sembra Indonesia 21,00 17,80 1,97 2,46 -17,17 5,05 13,82 22,84 10,40
Messico 20,20 18,00 1,84 1,85 3,88 11,59 16,36 6,15 MONDO rendimenti obbligazionari
essere tuttora presente proprio nel- 12 mesi 3 anni 5 anni 10 anni 30 anni
le interpretazioni che vengono date Norvegia 17,00 13,30 4,19 3,79 12,24 24,98 -0,62
a questa innovazione. Come emer- N. Zelanda 15,50 16,90 4,06 4,48 1,14 0,93 8,96 10,02 1,20 Usa Tit. Stato 1,01 1,39 1,75 2,23 2,88
so in diverse conferenze del Salone Portogallo 15,60 17,00 4,41 4,34 1,88 1,22 10,99 21,00 -7,46 Tassi Swap (1) 1,33 1,64 1,85 2,16 2,43
del Risparmio che si svolto sempre Russia 6,40 8,10 4,35 3,16 13,81 29,84 1,20 Germania Tit. Stato -0,79 -0,73 -0,45 0,24 0,96
a Milano la settimana precedente. Sud Africa 18,60 15,90 3,13 3,27 0,52 15,05 19,07 5,26 Italia Tit. Stato -0,25 0,30 1,09 2,29 3,30
Da un lato le maggiori banche rete Svizzera 22,30 16,90 3,12 2,88 2,35 1,99 8,54 17,29 0,02 Francia Tit. Stato -0,46 -0,30 0,09 0,94 1,83
dichiarano di non essere interessate Taiwan 14,40 15,80 3,82 3,77 1,53 10,96 19,43 1,59 Euro Tassi Swap (1) -0,22 -0,07 0,15 0,72 1,29
al modello della consulenza indi- Turchia 11,20 10,80 2,50 2,43 14,60 25,05 6,56 Giappone Tit. Stato -0,23 -0,20 -0,17 0,02 0,76
pendente; dallaltro sembrano rilut- Tassi Swap (1) 0,03 0,03 0,08 0,21 0,73
tanti ad accettare di dover dichiarare Note: Uk Tit. Stato 0,09 0,22 0,52 1,07 1,67
(1) Lultimo p/u inferiore alla media degli ultimi 10 anni un segnale di sottovalutazione. (2) Lultimo dividendo/prezzo superiore alla media
al cliente la caratteristica non indi- degli ultimi 10 anni un segnale di sottovalutazione. (3) Il rendimento azionario il rapporto utile per azione/prezzo. Il rendimento
Tassi Swap (1) 0,51 0,62 0,76 1,09 1,31
Note:
pendente del loro servizio. Ne deriva obbligazionario il rendimento a scadenza del titolo di Stato a 10 anni del Paese di riferimento. Lultimo rapporto rendimento
(1) Il tasso swap il migliore rendimento offerto da emittenti con rating AA (inferiore
azionario/rendimento obbligazionario superiore alla media degli ultimi 10 anni un segnale di sottovalutazione. (4) La volatilit degli ultimi
la tentazione di annacquare le diffe- 6 mesi superiore alla media degli ultimi 3 anni un segnale di tensione dei prezzi e di mutamento di scenario. (5) In valuta locale. al debitore sovrano).
renze quasi ad avanzare un terzo fonte: elaborazione Ufficio Studi del Sole 24 Ore e Thomson Reuters Datastream (dati al mercoled) fonte: a cura di Intesa Sanpaolo - Direzione Studi e Ricerche
modello autodefinito ibrido, una
consulenza non indipendente ma
talmente evoluta da assumere i tratti
il settore top
di quella indipendente. Lopera-
zione confusione quindi scattata.
INDICI var. (%) Beni var. (%) var. (%) Beni var. (%) var. (%)
Industria sett. voluttuari sett. Informatica sett. Immobili sett. Finanza sett.
Nonostante la Mifid 2 parli molto
I MIGLIORI
chiaro: consulenza indipendente o 1 Fincantieri(IT) +12,13 1 Juventus F.C.(IT) +23,91 1 Gefran(IT) +13,67 1 Daiwa House In(JP) +2,64 1 Bk Popular(ES) +11,95
non indipendente, tertium non da- 2 Cofide(IT) +7,30 2 Stefanel(IT) +13,49 2 Tas(IT) +7,20 2 Industria E Inn(IT) +1,68 2 Gequity(IT) +8,80
tur. E dire che la Mifid 2 richiede 3 Sintesi(IT) +6,88 3 Il Sole 24 Ore(IT) +9,17 3 Sesa(IT) +6,94 3 Sumitomo Re&De(JP) +1,48 3 Mutuionline(IT) +7,82
proprio agli intermediari di parlare
in modo altrettanto chiaro ai clienti. I PEGGIORI
1 Ashtead Grp.(GB) -5,89 1 Burberry Grp(GB) -9,71 1 Be(IT) -6,47 1 Intu Properties(GB) -4,31 1 Rsa Insrance Grp(GB) -4,44
RIPRODUZIONE RISERVATA
2 Atlantia(IT) -5,83 2 Immsi(IT) -4,65 2 Intl Bus Machine(US) -4,72 2 Prelios(IT) -4,20 2 Hsbc Holdings(GB) -3,27
gianfranco.ursino@ilsole24ore.com
@g_ursino 3 Rentokil Initial(GB) -4,43 3 Damiani Spa(IT) -4,42 3 Exprivia(IT) -4,49 3 Vonovia Se(DE) -2,46 3 Standrd Chart Bk(GB) -3,12
26 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 22 APRILE 2017 | N. 759

indici & numeri


la sfida tra fondi comuni ed etf a cura di

Ai gestori i fondi sotto esame


Categoria: Obbligazionari
up & down
nome rap: in 3 anni mille euro sortino downside drawdown capture r2 (6)
sono diventati (1) (2) risk (3) (4) ratio (5)
asset
(mln)
dei fondi Tipologia di investitore:
Usd High Yield
Retail
I MIGLIORI
WellsFargo(Lux)WF-USHiYldBdA$Acc 1.595 1,13 9,7% -15,4% 0,77 0,81 217,29
piace Investimento minimo: <= 10mila euro CS (Lux) High Yield USD Bond B 1.591 0,44 10,0% -17,4% 0,75 0,73 32,38
Storia del fondo: almeno tre anni Nomura Fds US High Yield Bond A Usd 1.581 1,18 10,3% -16,5% 0,82 0,71 3.439,19
lalto Nordea 1 - North America HY Bd BP Usd 1.566 0,89 10,3% -16,2% 0,79 0,73 420,28

rendimento TOTALE FONDI ANALIZZATI


performance
maggiori delletf
performance
85
minori delletf
Pimco Gis Us High Yld Bd E Acc Usd
ETF
1.559 1,52 10,4% -15,6% 0,85 0,82 2.457,72

iShares $ High Yield Corp Bond Ucits Etf 1.409 - 11,5% -20,1% 1,00 1,00 4.074,32
+ La categoria delle obbligazioni high 30 55 I PEGGIORI
yield comprende quei titoli i cui emit- (35,3%) (64,7%) Aberdeen Glb II USD HY Bd A1 1.272 -1,05 10,5% -20,5% 0,93 0,65 23,50
tenti non godono di elevato merito di Franklin High Yield A Mdis Usd 1.300 -1,41 12,3% -26,2% 1,03 0,80 2.407,80
credito e presentano un pronunciato
Allianz US High Yield Am 1.307 -0,88 11,0% -22,7% 0,91 0,65 4.371,53
rischio di default. Lanalisi dei bond de-
nominati in dollari Usa ha evidenziato Parvest Bond USA High Yield C Md 1.348 -1,00 10,5% -18,1% 0,92 0,79 178,94
una certa capacit da parte dei gestori InvescoUSHighYieldBondAUsdFxdMd 1.382 -0,26 10,1% -17,4% 0,90 0,69 53,84
attivi di ottenere rendimenti migliori
della alternativa disponibile in Etf. I ri-
sultati dellultimo triennio hanno visto
30 fondi su 85 ottenere rendimenti su- attivo e passivo a corrente alternata la classe non acqua, ma le commissioni...
perioriallEtfconunfocuscomparabile Il fondo di Legg Mason focalizzato sullhigh yield in dollari Usa negli ultimi Neuberger Berman presenta diverse classi dello stesso fondo con alcune
(iShares $ High Yield Corp Bond). Il cal- 3 anni ha registrato performance inferiori rispetto allEtf, mentre nel versioni che corrispondono dividendi mensili. A seconda dellintermediario
colo delle performance, a parit di ri- triennio precedente si era limitato a replicarlo. La rischiosit del fondo lo stesso strumento pu corrispondere l1,38% oppure il 2,99%,
schio (Rap), evidenzia come ben 58 attivo del gestore americano risultata inferiore al replicante e, se modificando notevolmente lesito dellinvestimento.
strumenti siano riusciti a conseguire andiamo a standardizzare per il rischio linvestimento di 1000 euro di In ogni caso il risparmiatore avrebbe dovuto preferire lEtf in quanto, anche
risultati migliori dellEtf. Verificando durata triennale, esso avrebbe prodotto 1450 euro per il primo strumento e il fondo meno oneroso, presenta una performance risk-adjusted
infine la persistenza nel tempo di que- 1409 euro per il secondo. inferiore.
sti rendimenti, il nostro modello mo-
stra come 38 fondi (44,7% del totale) si- Base 14/09/2011=1000 Base 17/04/2014=1000 Base 17/04/2014 = 1000
ano riusciti a battere quanto ottenuto
1450 1450 1450
dallEtf. importante ricordare come 1431
la nostra analisi non tenga conto di legg mason us ishares $ high yield ishares $ high yield
hy class a usd acc corp bond ucits etf corp bond ucits etf 1396
tutti quegli strumenti che sono stati li-
quidati o incorporati in altri fondi, ol- 1300 1300 1300 1340
tre a quelli che abbiano cambiato fo-
cus di investimento, il che general-
mente avviene quando i rendimenti 1150 ishares $ high yield 1150 1150
sono deludenti (il cosiddetto fenome- corp bond ucits etf
neuberger berman hy bond
usd a monthly dist.
no dei survivorship bias). neuberger berman hy bond
usd b monthly dist.
Il risultato complessivo abba- 1000
1000 1000
stanza positivo, se confrontato con
quanto visto nellanalisi di altre cate- legg mason us
hy class a usd acc
gorie. Anche in questo caso si tratta di 850
una tipologia di investimento focaliz- 850 850
zata su un mercato non particolar- 14/09/11 16/04/2014 17/04/14 13/04/2017 17/04/2014 13/04/2017
mente efficiente e che, probabilmen-
te, lascia spazio alla gestione attiva so-
prattutto se lo strumento ha una strut- quando la riduzione del rischio preserva il rendimento se le dimensioni non contano...
tura commissionale accettabile. Il fondo AXA High Yield ha registrato negli ultimi tre anni una performance Allianz US High Yield presenta un patrimonio che supera i 4 miliardi ma il
interessante segnalare come questa minore rispetto allEtf(vedi grafico in basso), registrando per una successo commerciale non appare sospinto dai rendimenti ottenuti,
asset class abbia conosciuto, da ago- rischiosit marcatamente inferiore e non solo in virt della specializzazione soprattutto se comparati con le performance dellEtf. In aggiunta, nella fase
sto 2014 a febbraio 2016, un calo signi- short duration. Il gestore riuscito a contenere le perdite nella fase in cui negativa il gestore riuscito a sottoperformare il clone, non sfruttando la
ficativo, che ha portato questo merca- il clone ha perso il 20% del valore. Chi avesse investito 1000 euro tre anni potenzialit teorica della gestione attiva di contenere le perdite. Con un
to a perdere oltre il 20%. I gestori attivi fa, a parit di rischio, avrebbe ottenuto 1528 euro con il fondo attivo e 1409 investimento di 1000 euro il fondo in tre anni avrebbe prodotto 1335 euro
hanno avuto quindi la possibilit di at- euro con lEtf. Quando la gestione del rischio fa la differenza. (1306 risk-adjusted), mentre lEtf 1431 euro (1409 risk-adjusted).
tuare una serie di iniziative per conte-
nere la perdita di valore. Base 17/04/2014 = 1000 Base 17/04/2014 = 1000
Dallanalisi dei dati abbiamo notato 1450 1450
come diversi fondi nella fase di bear ishares $ high yield 1431 ishares $ high yield 1431
market sopra citata siano riusciti ten- corp bond ucits etf corp bond ucits etf
denzialmente a contenere le perdite ri- 1373
1300 1300 1335
spetto al mercato e a cavalcare in modo
brillante il successivo e intenso rimbal-
zo. inoltre importante segnalare co- axa us short
1150 duration high yield 1150
me i benchmark dichiarati possano es-
allianz us
sere diversi rispetto a quello di catego- high yield am
ria indicato da Morningstar: alcuni
fondi investono in tutte le emissioni in 1000 1000
dollari, altri solo su emittenti Usa, altri
presentano un focus sulla parte breve
della curva ed infine alcuni solo su un 850 850
segmento dello spettro high yield (es.
17/04/2014 13/04/2017 17/04/2014 13/04/2017
rating compreso BB-B di Pimco). Nella
realt la correlazione tra i vari fondi,
seppur dichiaranti benchmark diffe-
renti, piuttosto elevata. Note metodologiche: Il giudizio sui risultati economici di uno strumento Legenda
La spesa corrente media ponderata finanziario non mai assoluto. Una performance del 2% annua pu essere elevata 1. Il calcolo tiene conto della performance risk adjusted che confronta il rendimento del
dei fondi analizzati pari all1,85%, ri- oppure infima a seconda del rischio al quale si esposto il risparmiatore. fondo rispetto al tasso d'interesse privo di rischio, rettificato per la volatilit registrata dallo
spetto allo 0,5% dellEtf, ed interes- Persino all'interno delle varie categorie di fondi vi un'ampia eterogeneit e quindi strumento rispetto a quella determinata dall'investimento in Etf. Se il Rap misurato per il
sante notare come i fondi risultati mi- necessario standardizzare i rendimenti ottenuti con il rischio subto. fondo inferiore a quello della strategia in Etf lo strumento dovrebbe essere evitato.
gliori abbiano addebitato costi minori Non solo. importante che quanto ottenuto con il fondo attivo venga rapportato 2. Indice Sortino relative confronta i rendimenti settimanali del fondo rispetto a quello dellEtf,
agli investitori. Neuberger Berman of- con quanto conseguito con una meno dispendiosa strategia passiva offerta dagli Etf. rapportato per il downside risk differenziale tra le due strategie. Questo indicatore permette
fre alcune classi di fondi che distribui- Se il fondo pi rischioso dell'Etf la performance verr ridotta proporzionalmente e di misurare la capacit del gestore di creare overperformance persistente nel tempo.
scono proventi mensili e addirittura viceversa. 3. Indica la semivarianza ovvero la volatilit dei rendimenti calcolata solo se questi sono
settimanali, in risposta alla fissazione Per i fondi che distribuiscono proventi stato ipotizzato che il reinvestimento negativi.
dei risparmiatori italiani nei confronti avvenga senza costi per il sottoscrittore, mentre per i benchmark composti da un 4. Misura la perdita massima di un fondo rispetto al suo apice degli ultimi 3 anni.
di dividendi e cedole. utile ricordare paniere di Etf i ribilanciamenti sono trimestrali e sono stati presi in considerazione 5. Misura le performance relative del fondo rispetto al benchmark nelle fasi di discesa del
come ogni stacco sia tassato al 26% e anche i costi d'intermediazione applicando una spesa di 5 euro per operazione, mercato. Un valore > 100% indica che il fondo ha perso in media di pi, un valore < 100% di meno.
che una distribuzione cos frequente come prevede un intermediario online, e i titoli sono stati venduti al prezzo bid di 6. Misura il legame (correlazione) tra i rendimenti osservati del fondo e la strategia in Etf:
ha senso solo se il flusso corrisposto giornata e acquistati a quello ask (una differenza che rappresenta un costo pi il valore elevato (tra 0 e 1), maggiore l'adattamento del fondo al parametro di
non viene reinvestito. implicito che va considerato per chi investe in Etf). riferimento.
N. 759 | SABATO 22 APRILE 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 27

indici & numeri


lemissione della settimana a cura di

Bond di Banca Etica CARATTERISTICHE EMISSIONE


Codice ISIN IT0005246522
punti
di forza 1 2 3
sacrifica i rendimenti Descrizione
titolo
Banca Etica
2017/2022 1%
Emittente speciale:
L'istituto persegue
Credito in salute:
La qualit dellattivo di
Trasparenza:
La banca espone in
per limpegno sociale Tipologia Tasso fisso finalit sociali ed
etiche.
Banca Etica appare
non afflitta dai crediti
modo dettagliato i
destinatari dei crediti
Data di emissione 08/05/2017
Data di scadenza 08/05/2022 deteriorati come gli che non sono persone
+ I risparmiatori veneti da diversi mesi stanno
Rank Senior altri istituti. fisiche.
vivendo con apprensione gli sviluppi della situa-
Cedole semestrale 1,00%
zione di Veneto Banca e della Popolare di Vicen-
za. Nello stesso territorio, a Padova, ha la sede un Rating Nd
emittente
altro istituto: la Banca Popolare Etica, che fortu-
natamente si trova in una situazione ben diversa. Cds 5Y Eur Nd
Si tratta di un micro-istituto di credito, visto che Cds 5Y Eur . prob. Default Nd
presenta un attivo prossimo a 1,3 miliardi di euro
che ha avviato lattivit nel 1999.
Quotazione No punti
di debolezza 1 2 3
Lattivit svolta persegue finalit anche quali- VALUTAZIONE EMISSIONE Titolo illiquido Micro-banca Basso rendimento
tative, con grande attenzione allimpatto sociale, Valore teorico 100,00 L'emissione non sar L'istituto presenta una numerario
alletica e al sostegno di enti non economici co- Premio 0,00% quotata e la banca non dimensione davvero Lo yield annuo offerto
me, ad esempio, le parrocchie, le associazioni Rendimento annuo garantito* 1,00% si impegna nel molto contenuta e appare contenuto
no-profit e societ che condividono i medesimi Costo annuo strumento 0,00% riacquisto prima della potrebbe faticare in un (1%) rispetto alle
obiettivi della banca. Sul sito di Banca Etica pos- scadenza. contesto economico alternative. evidente
sibile verificare i destinatari dei prestiti erogati. SCOMPOSIZIONE molto difficile. che la remunerazione
La banca, nonostante il focus sociale, non afflit- dellinvestitore
Valore teorico 100,00
ta dal problema delle sofferenze. Il rapporto tra provienga anche da
crediti deteriorati lordi e gli impieghi pari al- Componente derivativa 0,00 aspetti non monetari.
l8,95%, rispetto al 20,2% osservato tra il sistema Rischiosit prodotto media
delle banche minori. Listituto ha in collocamen-
to un bond di durata pari a 5 anni che riconosce IL CONFRONTO CON IL BTP il grafico
Lcl Sa - 04/10/2021 0,43%
cedole semestrali fisse pari all1% annuo. Si tratta I differenziali di
rendimento Bayerische Landesbank - 13/12/2022 0,57%

1,02%
di una micro-emissione di appena 1 milione di
euro, che non sar quotata e per cui lemittente rendimento rispetto alla
annuo a scadenza curva dei tassi National Australia Bank - 08/08/2022 0,62%
non si impegna al riacquisto. Ovviamente a Ban-
ca Etica non stato assegnato un rating dalle solite osservati per Commerzbank - 21/09/2022 0,80%
agenzie internazionali. Il mero confronto econo- probabilit dellobbligazione una serie di
mico con titoli di altri emittenti bancari evidenzia
di sovraperformare btp* bond a tasso Bpce Sa - 12/10/2022 0,88%
come l1% annuo offerto non sia adeguato, consi- fisso con
derandocheilrendimentoallordodelletassein
0% scadenza Banca Etica - 08/05/2022 1,00%

linea con il BTp comparabile. Chi sottoscrive que- prossima a Mediobanca - 26/02/2022 1,37%
sto prestito, per, condivide le finalit della banca quella del titolo
di banca Etica in Deutsche Bank - 06/09/2022 1,43%
ed quindi disposto a sacrificare una parte del *Escludendo la probabilit di default dellemittente
proprio guadagno per vedere i propri risparmi e durata fino a scadenza ed ipotizzando una struttura collocamento. Intesa Sanpaolo - 30/01/2022 1,43%
impiegati in modo diverso, contribuendo a mi- di tassi forward come quella corrente.
gliorare il contesto sociale. Unicredit Bank Ag - 20/01/2021 3,04%

due scenari per i bond a cura di

Occhio agli effetti 20.04.2017


isin
titolo rating data
emissione
data quantit
scadenza media
trattata
prezzo
listino
rend spread
effett rend
lordo stato
dura- performance perf. fra 1 anno
tion da da rend
lorda 1 anno 3 mesi +0.5% -0.5%
rend

fiscali sui bond IT0004966823 B.Popolare 18-11-20 5.5% subord 18-11-2013 18-11-2020 772 105,010 2,94 2,80 1,98 5,62 2,53 2,07 3,17
in portafoglio IT0004917842
IT0004721582
Mediobanca ap-23 5.75% subord
Bp.Vicenza 30-05-21 5%
18-04-2013
30-05-2011
18-04-2023
30-05-2021
746
734
114,660
88,770*
3,04
8,32
1,72
7,69
5,29
3,62
4,23
-5,46
2,24
-7,17
0,92
6,66
5,20
9,32
IT0004645542 Mediobanca 15-11-20 5% subord 15-11-2010 15-11-2020 585 112,380 1,41 0,92 3,32 6,08 2,86 0,25 2,58
+ Rispetto allo scorso mese di marzo, la curva IT0005188351 Mediobanca gn-26 3.75% call subord 16-06-2016 16-06-2026 565 104,190 3,21 1,12 7,72 2,02 -0,16 6,59
dei rendimenti dei titoli di Stato ha avuto una DE000DB7XJJ2 Deutschebank fb-25 2.75% subord 17-02-2015 17-02-2025 515 98,540* 2,96 1,10 7,12 8,11 5,40 -0,05 6,07
leggera diminuzione tra 10 e 25 basis point sul- IT0004842370 Ubi 08-10-19 6% subord 08-10-2012 08-10-2019 486 105,540 2,13 2,19 1,43 3,40 0,68 1,44 2,05
la parte medio lunga. Anche i titoli presenti in XS0161100515 Telecomfin ge-33 7.75% 24-01-2003 24-01-2033 441 132,450* 4,77 2,05 10,32 3,03 4,67 0,19 9,53
tabella hanno subito un generale leggero calo IT0004605074 Unicredit 31-05-20 su subord 31-05-2010 31-05-2020 367 105,110* 2,00 2,01 1,54 3,56 2,58 1,13 1,91
dei rendimenti mantenendo uno spread pres- IT0001200390 Comit 17-02-28 zc 17-02-1998 17-02-2028 321 76,060 2,56 0,27 10,83 2,95 0,85 -2,23 7,60
soch invariato rispetto alla curva dei titoli go- XS1308021846 Ivs 15-11-22 4.5% call 03-11-2015 15-11-2022 278 104,980 3,49 2,29 4,98 4,95 0,55 1,49 5,48
vernativi. Le obbligazioni subordinate Uni- IT0005108490 Autostrade gn-23 1.625% 12-06-2015 12-06-2023 260 103,590* 1,02 -0,35 5,83 1,36 0,43 -1,38 3,46
Credit scadenza maggio 2020 e Mediobanca IT0005009524 Tip 14-04-20 4.75% call 07-04-2014 14-04-2020 251 107,560 2,10 1,73 2,85 4,67 0,65 1,20 3,05
novembre 2020 hanno ridotto di circa 30 bp lo FR0010014845 Giepsatresor st-33 6% 19-09-2003 19-09-2033 198 121,140* 4,19 1,43 11,12 7,49 3,25 -0,83 9,31
spread segnando rendimenti pari al 2% e al- IT0004608797 Mediobanca 14-05-20 4.5% 14-05-2010 14-05-2020 181 112,150 0,49 0,10 2,83 2,18 0,89 -0,44 1,42
l1,41%, in calo dello 0,4%. Il titolo senior di BP IT0004908841 Intesaspaolo 15-05-19 su 15-05-2013 15-05-2019 172 107,320* 0,37 0,24 1,97 1,06 1,06 -0,13 0,86
Vicenza scadenza maggio 2021 mantiene an- XS0213101073 Pemex 24-02-25 5.5% 24-02-2005 24-02-2025 167 113,540* 3,49 1,63 6,63 11,58 5,37 0,74 6,37
cora un alto rendimento pari all8,32% ma in IT0005118796 Mediobanca gn-25 2.75% call 12-06-2015 12-06-2025 152 104,270 2,17 0,24 7,27 1,96 0,78 -0,95 5,34
calo di oltre un punto rispetto al mese passato. IT0005075533 Alerion 11-02-22 6% call 03-02-2015 11-02-2022 131 106,400 4,48 3,54 4,30 6,25 1,37 2,84 6,15
Ricordiamo sempre al risparmiatore di IT0001205589 Mc.Lombardo fb-28 zc 18-02-1998 18-02-2028 130 75,180 2,67 0,38 10,84 2,34 0,04 -2,13 7,71
porre attenzione agli effetti fiscali. Ad esem-
pio, il bond Intesa Sanpaolo con scadenza GUIDA ALLA LETTURA
15.05.2019 offre un rendimento lordo di 0,37% I titoli in tabella sono stati selezionati sulla base delle seguenti caratteristiche : quotati sui mercati MOT, EuroMOT e TLX, di emittenti bancari o corporate, a Tasso Fisso,
ma netto di 0,27% che diventa negativo (-0,6%) StepUp, StepDown e Zerocoupon con vita residua di almeno due anni, con lotto minimo acquistabile non superiore a 10mila euro e con una quantit trattata media negli
se a scadenza non viene sfruttato il credito fi- ultimi 10 giorni di almeno mille euro. Isin: Codice identificativo del prestito obbligazionario- Descrizione: Descrizione dell'emittente, della data di scadenza e delle
scale procurato dalla minus data dalla diffe- principali caratteristiche anagrafiche secondo la seguente legenda: su: step-up, sd: step-down, oc: one coupon, zc: zerocoupon, tf: tasso fisso, subord: obbligazioni
renza tra il prezzo di acquisto (107.32) e il prez- subordinate per le quali i possessori sono soddisfatti successivamente agli altri creditori in caso di liquidazione dell'ente emittente, call: obbligazione con facolt di
zo di rimborso alla pari. Attenzione anche alla rimborso anticipato da parte dell'emittente. Data Scadenza: la data in cui viene rimborsata l'ultima quota di capitale (normalmente l'unica) del titolo. Rating: Giudizio
performance futura di chi dovesse vendere un sull'affidabilit dell'emittente in merito al pagamento delle cedole e dei rimborsi previsti dal titolo. Quantit media trattata: la quantit media trattata sul mercato
titolo ad alta duration prima della scadenza. negli ultimi 10 giorni lavorativi. In migliaia di euro. Prezzo di listino: prezzo di chiusura sul mercato di quotazione del titolo (MOT, EuroMOT oppure TLX se presente *):
Ad esempio lo zerocoupon Comit 2028 tra un per i titoli zerocoupon si intende tel-quel, cio comprensivo della parte di interessi maturata alla data, altrimenti si intende sempre corso secco, cio non comprensivo
anno risentirebbe fortemente di un eventuale del rateo cedola. Rend. Lordo %: indica il rendimento effettivo lordo nell'ipotesi che il titolo venga tenuto fino a scadenza e che tutti i flussi vengano reinvestiti allo stesso
aumento dei tassi. infatti sufficiente mezzo tasso. Duration Lorda: la vita media finanziaria espressa in anni e frazioni d'anno: il baricentro temporale dei flussi (cedole e rimborsi) futuri attualizzati. La duration
punto di aumento del proprio rendimento per rappresenta un indicatore di rischio: maggiore la duration, maggiore la rischiosit intesa come reattivit del prezzo del titolo al variare del suo rendimento. Spread %:
produrre una performance annua negativa di esprime la differenza di rendimento effettivo lordo dell'obbligazione rispetto ad un titolo di Stato Italiano di similare durata. Performance passate: Rappresenta il
oltre due punti. rendimento di periodo ottenuto nel caso di acquisto dell'obbligazione nel passato (un anno fa o tre mesi fa) e di vendita sul mercato alla data di riferimento e al prezzo di
listino, ipotizzando il non reinvestimento dei flussi incassati nel periodo. Performance tra 1 anno: Indica il rendimento di periodo che si otterrebbe in caso di acquisto
dell'obbligazione, alla data di riferimento e al prezzo di listino, e di vendita del titolo tra un anno, a fronte di uno scenario di variazione dei tassi rispettivamente positivo o
prossima settimana
negativo di 50 basis points e nell'ipotesi di non reinvestire gli eventuali flussi che saranno incassati nel periodo: Rend +0.5%: performance prevista in caso di aumento
Q Focus sui fondi pensione negoziali dei tassi di interesse di 0.5%; Rend -0.5%: performance prevista in caso di diminuzione dei tassi di interesse di 0.5%.
28 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 22 APRILE 2017 | N. 759

DOLLARO NEOZELANDESE (NZD) DOLLARO AUSTRALIANO (AUD) LIRA TURCA (TRY)


2
TASSO FISSO 3,60% - FEBBRAIO 2027 2
TASSO FISSO 3,00% - FEBBRAIO 2027 TASSO FISSO 6,80%2 - NOVEMBRE 2019

REAL BRASILIANO (BRL) RUPIA INDIANA (INR) RENMINBI CINESE (CNY)


2
2
TASSO FISSO 7,60% - SETTEMBRE 2019 TASSO FISSO 5,80% - LUGLIO 2021 TASSO FISSO 2,50%2 - LUGLIO 2021

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LA SICUREZZA DI UN EMITTENTE CON UN RATING AAA/Aaa1
IL VANTAGGIO DI UNA FISCALIT AGEVOLATA: IMPOSTA SOSTITUTIVA DEL 12,50%3
EMISSIONE NON SOGGETTA A BAIL IN4
ISIN DURATA VALUTA TASSO LOTTO MINIMO QUOTAZIONE
Dollaro Tasso annuo fisso 2.000 Dollari Neozelandesi
XS1550135088 10 anni Borsa Italiana (EuroMOT)
Neozelandese2 del 3,60%2 (Pari a circa 1.320)
Dollaro Tasso annuo fisso 2.000 Dollari Australiano
XS1550144668 10 anni Borsa Italiana (EuroMOT)
Australiano2 del 3,00%2 (Pari a circa 1.430)
Tasso annuo fisso 8.000 Lire turche
XS1508503809 3 anni Lira Turca2 del 6,80%2 (Pari a circa 2.050)
Borsa Italiana (EuroMOT)

Real Tasso annuo fisso 10.000 Real Brasiliani


XS1488416329 3 anni Borsa Italiana (EuroMOT)
Brasiliano2 del 7,60%2 (Pari a circa 3.040)
Rupia Tasso annuo fisso 150.000 Rupie Indiane
XS1442212145 5 anni Borsa Italiana (EuroMOT)
Indiana2 del 5,80%2 (Pari a circa 2.130)
Renminbi Tasso annuo fisso 10.000 Renminbi Cinesi
XS1442211923 5 anni Borsa Italiana (EuroMOT)
Cinese2 del 2,50%2 (Pari a circa 1.370)
Peso Tasso annuo fisso 40.000 Pesos Messicani
XS1508504526 3 anni Borsa Italiana (EuroMOT)
Messicano2 del 4,10%2 (Pari a circa 1.970)
Rand Tasso annuo fisso 40.000 Rand Sudafricani
XS1488416592 3 anni Borsa Italiana (EuroMOT)
Sudafricano2 del 6,60%2 (Pari circa a 2.815)

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1) Rating di Standard & Poors/Moodys al 6 Febbraio 2017. 2) Importo soggetto al rischio derivante dalle variazioni del rapporto di cambio tra lEuro e la valuta di denominazione dei titoli
e al rischio Emittente. 3) I riferimenti fiscali sono quelli applicabili alla data della presente pubblicazione. Non possibile prevedere eventuali modifiche allattuale regime fiscale. Pertanto
si invitano i potenziali investitori a rivolgersi al proprio consulente per qualsiasi informazione, anche in rapporto alla propria situazione di portafoglio. 4) LEmittente non soggetto alle
disposizioni della direttiva 2014/59/UE in materia di risanamento e risoluzione degli enti creditizi.

MESSAGGIO PUBBLICITARIO CON FINALITA PROMOZIONALI Il presente documento redatto a fini promozionali e le informazioni in esso contenute non costituiscono una consulenza,
n unofferta al pubblico delle Obbligazioni. Il presente documento non fa parte della documentazione di offerta, n pu sostituire la stessa ai fini di una corretta decisione di investi-
mento. Prima delladesione allofferta, leggere attentamente il Prospetto e i Final Terms e, in particolare, le sezioni dedicate ai fattori di rischio connessi allemittente e allinvestimento,
ai costi e al trattamento fiscale. Tali documenti sono disponibili sul sito internet www.obbligazionisostenibili.org. Gli importi, espressi in percentuale, sono meramente indicativi, hanno
un fine esclusivamente esemplificativo e non esaustivo. Linvestimento nelle Obbligazioni espone linvestitore al rischio di credito nei confronti dellEmittente. Ove le Obbligazioni siano
vendute prima della scadenza, linvestitore potrebbe incorrere in perdite in conto capitale.

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