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DenUP
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MAGAZINE DI FORMAZIONE E INFORMAZIONE FINANZIARIA


Di ProfessioneFinanza in collaborazione con DenUP

Anno I Numero 5 Novembre 2009

APPROFONDIMENTO
Risparmio gestito: Le cause della crisi del settore . . . . . . . . . . . . . . 5
Il Risparmio Gestito in Italia, dalle origini ad oggi . . . . . . . . . . . . 11
Dalla parte del cliente: il prodotto giusto forse non basta . . . . . . 15

PROFESSIONE E PROFESSIONISTI
La Comunicazione Efficace . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
Segmentare la clientela non basta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
Asset management or not asset management. . . that’s the question! 24

TEORIA E PRATICA
Viaggio nella Complessità Finanziaria: Le Informazioni Finanziarie
EDITORE viste dall’Analisi Fisica degli Attrattori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
Buro Paolo Analisi intermarket: tra speculazione e carry trade . . . . . . . . . . . . . . . 31
Il Dollaro: questa strana valuta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
DIR. RESPONSABILE Gli ETF: tutti i motivi di successo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
Pelosi Francesco

REDAZIONE PREVIDENZA
Professione Finanza
Uff.Studi DenUP Come prosegue l’adesione alla previdenza complementare? . . . . . . 41

ISCRIZ. AL TRIBUNALE
Testata giornalistica iscritta al IMMOBILIARE
registro stampa del tribunale
della Spezia n◦ 3/09 del
L’autunno rovente delle valutazioni immobiliari . . . . . . . . . . . . . . . . . 44
12/06/2009
Per informazioni in merito a
RUBRICHE
contributi, articoli ed Editoriale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
argomenti trattati scrivere a : Mercati in Diretta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
Myadvice@professionefinanza.com

I contenuti ed i pareri espressi negli articoli devono considerarsi opinioni personali e come tali non impegnano l’editore. Il
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nei limiti del 15% di ciascun volume/fascicolo di periodico dietro pagamento alla SIAE del compenso previsto dall’art. 688, comma
4, della L. 22 aprile 1941, n. 633 ovvero tra SIAE, AIE, e CNA, CONFARTIGIANATO, CASA, CLAAI, CONFCOMMERCIO, CON-
FESERCENTI il 18 dicembre 2000. le riproduzioni di uso differente da quello personale potranno avvenire solo a seguito di specifica
autorizzazione rilasciata dagli aventi diritto/dall’autore.
EDITORIALE

Prove generali di exit strategy


DI A NDREA M ODENA

La Banca Centrale del Giappone ha annunciato che da dicembre interrom-


perà l’acquisto di commercial paper ed obbligazioni societarie, e manterrà
solamente una politica dei tassi accomodante. Anche la Fed di New York
ha iniziato a mettere in campo operazioni di ”riverse repo”, ossia sta ri-
vendendo sul mercato asset (più o meno tossici) acquistati durante la crisi
per fornire liquidità al sistema. Il surplus di riserve bancarie ha raggiun-
to ormai il trilione di dollari, ma non si conosce esattamente l’ammontare
della moneta presente nel sistema, poiché da anni la Fed non pubblica più
il valore di M3. La paura di una bolla creata dalla massa monetaria in ec-
cesso è dunque evidente, anche se alla Fed minimizzano, dichiarando che
quello dei ”riverse repo” è solo un ”esperimento”. In effetti l’ultimo dato
sul Pil americano è confortante: +3,5% nel trimestre appena trascorso, per
cui nulla di male a togliere un po’ di liquidità. Purtroppo, però, l’aumento
del Pil è avvenuto per effetto di politiche fiscali espansive e incentivi statali
al settore auto; come più volte segnalato, infatti, la liquidità del sistema è
andata o sui mercati finanziari o a tappare i buchi degli istituti bancari in
difficoltà. Preghiamo, dunque, con Marchionne, che alcune settimane fa
ha detto che senza gli incentivi auto ”sarebbe un disastro”. Preghiamo an-
che che, dopo il ciclone subprime, non nasca il problema di altre tipologie
di mutuo ”innovativo” come gli ”alt-a” e gli ”option arm”, con insolvenze
previste per altri 600-700 miliardi di dollari. Tali mutui hanno la peculiarità
di avere una prima tranche di rimborso meno onerosa di quella successiva,
che proprio in questi mesi sta arrivando sul groppone dei cittadini america-
ni.
”Ma brutti uccellacci del malaugurio, state zitti una volta per tutte! C’è la
ripresa cosa volete di più! Seguite il consiglio di un middle manager di un
istituto bancario, probabilmente amico di Marchionne, che ad un suo diret-
tore di filiale stressato ha detto: - Distraiti, vai per concessionari e comprati
un’auto nuova! - ”
Prove generali di perdita di contatto con la realtà.

Buon lavoro a tutti

4
Focus risparmio gestito APPROFONDIMENTO

RISPARMIO GESTITO

Risparmio gestito:
Le cause della crisi del settore
Il famoso economista Keynes diceva, che nel lungo
periodo siamo tutti morti ma l’industria del rispar-
mio gestito può soccombere molto prima se non
vengono presi i giusti provvedimenti per far fronte
alla crisi che ormai da troppo tempo sta colpendo
il settore del risparmio gestito.

di Paolo Buro fasti grandiosi degli anni novanta, quando in virtù di


condizioni macroeconomiche favorevoli, tra cui la ri-
duzione dei tassi di interessi e lo spostamento verso
EMBRA IERI , quando nel 21 giugno del 1984

S Gestiras SPA lanciò in Italia il primo fondo


comune di investimento: uno strumento che
all’inizio veniva visto dagli italiani con diffidenza ma
nuove forme di investimento diverse dai titoli di Sta-
to, aveva permesso al settore del risparmio gestito,
di diventare il punto di riferimento non solo per gli
addetti al lavoro ma anche per gli investitori.
da lì a poco quel ”grande salvadanaio”’ avrebbe rivo-
Ma il trend negativo della raccolta dei fondi comuni
luzionato la finanza italiana.
ha origini più lontane. Infatti già dal 20032 si in-
travedevano segnali di debolezza della struttura del
Da quel giorno i fondi comuni di investimento ne comparto del risparmio gestito e nemmeno la cre-
hanno fatta di strada, conquistando per ben 18 anni le scita dei mercati finanziari dopo la bolla della new
aspettative e la fiducia degli investitori italiani. Sem- economy ha saputo dare vigore a quel malato ormai
brava che la corsa alla raccolta di denaro ”fresco” cronico, bisognoso di cure e di attenzioni.
non dovesse finire mai, ma si sa, non è tutto oro quel-
lo che luccica! Dal 2002 nel sistema dell’industria
Nel complesso il patrimonio ( 170 miliardi di eu-
del risparmio gestito si è inceppato qualcosa e quel
ro) dei fondi a fine 20083 risulta quasi dimezzato ri-
qualcosa come una malattia cronica sta a poco poco
spetto alla consistenza che aveva nel 199 . Infatti il
distruggendo quello, che di buono è stato costruito
patrimonio complessivo investito nei fondi si è ridot-
negli anni. Il sistema dell’industria del gestito è cre-
to a 409 miliardi di euro, più che dimezzato rispetto
sciuto in tutti questi anni a immagine delle banche che
ai 1.000 miliardi di euro di pochi anni fa.
lo hanno voluto e creato. Ma quel figlio, crescendo,
ha portato con sé molti dei problemi, che il genitore
stesso portava in grembo. La crisi dei mercati finanziari ha prodotto un
notevole ridimensionamento dei fondi di investi-
Basta pensare che nel 20081 il deflusso dai pro- mento in tutto il mondo. Infatti il patrimonio è
dotti del risparmio gestito è stato di 140 miliardi di diminuito del 23% rispetto al 2007. Le perdite
euro e nel 2009 il bilancio è ancora in negativo per in gestione sono state pari a 1.200 miliardi di eu-
oltre 7,5 miliardi. Una vera e propria ecatombe! Pro- ro in Europa e a 3.000 miliardi di dollari negli
babilmente l’industria finanziaria non vivrà più quei Stati Uniti.
1I deflussi nel 2008 sono risultati proporzionalmente maggiori per le SGR medio-grandi e per quelle che utilizzano i canali
distributivi bancari.
2 La raccolta negativa registrata negli anni 2004 e 2005 è imputabile alla decisione, assunta da molte banche, di de localizzare la

promozione e la gestione dei fondi in Paesi esteri caratterizzati da condizioni di produzione più favorevoli (Lussemburgo ed Irlanda).
3 Nello stesso periodo il ridimensionamento dei fondi azionari è stato pari all’85%

Novembre 2009 5
APPROFONDIMENTO Focus risparmio gestito

La progressiva riduzione del mercato italiano dei


fondi è ancora più evidente paragonando i dati di oggi Le cause della crisi del settore
a quelli del 1999: nove anni fa i patrimoni in gestione
Non è possibile individuare in qualcuno o in un
pesavano per il 42% del Pil, contro il 16% di oggi, e
qualcosa le cause effettive del declino dell’industria
se il mercato italiano era il quarto a livello mondiale
del risparmio gestito ma i fattori alla base della deba-
per dimensioni, oggi si ritrova al nono posto con l’e-
cle del settore dell’assett management sono moltepli-
sclusione di Irlanda e Lussemburgo.
ci ma ognuna delle quali è interconnessa con le altre.
Ma se fino a 2 anni fa il settore era sostenuto dalla rac-
Sicuramente si può dire che il problema dell’industria
colta complessiva, con i fondi esteri che bilanciavano
del risparmio gestito è tipo strutturale e non congiun-
ampiamente la situazione, ora ogni slancio è esauri-
turale. La situazione attuale ha molteplici cause che
to. Ma quali sono le cause di questa disfatta? E cos’è
affondano radici sul versante normativo e su quello
cambiato dal periodo d’oro dei fondi, a fine anni’904 ?
regolamentare, come anche nell’organizzazione del
settore e in un’offerta che ha una insufficiente diffe-
renziazione di prodotti.

I bassi rendimenti dei fondi : la prima causa della


fuga

La prima causa è riconducibile ai bassi rendimenti


dei prodotti del risparmio gestito. Infatti si è osserva-
to che dal 2000 i rendimenti dei fondi obbligazionari
italiani, dove è concentrata la stragrande maggioran-
za degli stock degli italiani , sono stati insoddisfa-
centi in quanto quasi mai superiore ai corrispondenti
benchmark dei titoli di Stato. Il cambiamento delle
preferenze degli investitori italiani è, quindi, legato
alla valutazione delle basse performance dei fondi
La tabella seguente evidenzia la netta crescita del liquidità e fondi obbligazionari a breve termine che
risparmio gestito che nel periodo 1996-2000 sostan- sono stati inferiori a quelli dei titoli di Stato di pari
zialmente triplica il valore del patrimonio gestito. No- durata. L’incidenza percentuale dei costi di gestione
tevole la crescita dei fondi, che diventano non solo dei fondi di liquidità e obbligazionari risulta a fine
riferimento delle famiglie, ma anche di altri fondi e 2005 rispettivamente pari allo 0,83% e all’1,10%.
delle gestioni individuali.
Più incoraggiante, secondo l’analisi di Assoge-
stioni, la performance dei fondi azionari. Infatti, al
Risparmio Gestito 1990 1996 2000 lordo dei costi di distribuzione, dal 2002 al 2007,
Fondi Comuni 23,8 30,1 47,6 escluso il 2005, i rendimenti sono stati sempre supe-
Gestioni Individuali 28,9 37,1 32,3 riori all’indice Msci World, anche se non all’indice
Assicurazioni Vita 17,6 18,7 13,7 Msci Italia.
Fondi Pensione 29,6 14,1 6,4
La performance dei fondi è stata condizionata da una
Totale 100,0 100,0 100,0
parte dalla crisi dei mercati finanziari che hanno evi-
al netto duplicazioni (mln Euro) 116.026 357.417 979.592 denziato perdite consistenti (-37% la media dei valori
Inc.% su AF famiglie 10,9 20,4 36,1 internazionali, -41% la borsa italiana) e da dinami-
Rielaborazione su dati Assogestioni che molto volatili dei rendimenti dei titoli di Stato
(crescita in un primo momento e brusca caduta in un
secondo tempo).

4A fine 2008 l’industria mondiale dei fondi contava un patrimonio gestito pari a 13.629 miliardi di euro. La crisi dei mercati finan-
ziari, iniziata nella seconda metà del 2007, aggravatasi nel corso del 2008, ha prodotto una flessione del 23% rispetto alle consistenze
del 2007. La diminuzione del patrimonio è stata pari a 4.135 miliardi di euro; essa è riconducibile per 1.556 miliardi ai fondi europei
e per 1.267 miliardi a quelli statunitensi.

6
Focus risparmio gestito APPROFONDIMENTO

Come detto la causa principale della fuga dai fon- Altresì bisogna sottolineare come la crisi dei mu-
di comuni sarebbe da ricercarsi nelle performance: tui subprime abbia provocato sia un ribasso generaliz-
anche nel 2007 i Bot hanno prodotto risultati migliori zato delle quotazioni azionarie sui mercati finanziari
dei fondi, e se negli ultimi cinque anni i fondi han- sia un aumento dell’avversione al rischio degli inve-
no recuperato terreno e hanno superato il risk free, la stitori, fattori che hanno determinato pesanti riper-
creazione di ricchezza per 600 milioni all’anno, con cussioni sulle performance dei prodotti del risparmio
300 miliardi di euro di volume gestito, non è certa- gestito. Inoltre se si va ad esaminare la composizione
mente un risultato entusiasmante. Nella crisi del bien- del portafoglio delle famiglie italiane, si osserva un
nio 2001-2002, che seguiva un periodo di forte cre- netto trend negativo nella quota di ricchezza detenuta
scita del mercato italiano dei fondi, sono stati bruciati in attività finanziarie. Infatti si è passati dal 42% del
buona parte dei 91 miliardi perduti dal 2001 a oggi, e 2003 al 38% del 2008 e i dati di quest’ ultimo anno
non ancora recuperati. confermano che la tendenza degli investitori italiani
è ancora legata alle attività reali e in particolar modo
agli asset immobiliari, cresciuti dal 2003 al 2008 ad
un tasso del 4,4% annuo.

Nel corso del 2008 si è potuto assistere ad una


rilevante riallocazione del risparmio degli investitori
italiani dai prodotti in gestione o amministrazione a
quelli di emanazione bancaria. Questo significa che
le famiglie italiane hanno venduto azioni, quote di
fondi comuni di investimento5 e prodotti assicurativi
del ramo vita per circa 80 miliardi di euro, importo
Sulla base dei dati di Mediobanca, il rendimento pari ad oltre il 2% del totale delle attività finanziarie
dei fondi comuni di diritto italiano è inferiore nel me- delle famiglie. La nuova riallocazione dello stock di
dio periodo a quello di attività prive di rischio e, per ricchezza si è concentrato su depositi e obbligazioni
i fondi azionari, agli indici. bancarie6 ( con scadenza superiore ad un anno, nel
In quattro anni favorevoli non sono state recuperate cui ambito rientrano anche le obbligazioni struttu-
le perdite del precedente triennio. rate), per un ammontare pari a circa 11 miliardi di
euro7 .

Peso
Italia 20,40% Il peso delle obbligazioni bancarie sulla ricchezza delle famiglie italiane (9,7%)
Francia 1,40% supera quello del totale delle obbligazioni (inclusi dunque i titoli di Stato e le
Germania 9,70% obbligazioni corporate) negli altri stati
Area Euro 10,20%
Quota del totale delle obbligazioni sulla ricchezza finanziaria delle famiglie

5 I fondi monetari e le obbligazioni rappresentano il 55% delle masse mentre i fondi azionari (il 20% del totale) rappresentano solo

la metà della media europea (40%).


6 Per quanto riguarda le obbligazioni emesse da banche italiane i conti finanziari di Banca d’Italia ci indicano che nel 2006 il 68%

di esse era in mano della famiglie (in discesa dall’oltre 85% negli anno 2002-2004). Non si dispone di dati di consistenza delle obbli-
gazioni strutturate.
Il ricorso della banche a emissioni di obbligazioni non presenta però differenze fra l’Italia e gli altri paesi europei. Mentre la differenza
si manifesta nel collocamento nei portafogli delle famiglie : molto maggiore in Italia.
7 Ricordiamo che le obbligazioni strutturate non sono quotate su un mercato regolamentato e pertanto non si hanno informazioni sui

prezzi prima della scadenza, che cadono subito dopo l’emissione, quando vi è una commissione upfront e si avvicinano gradualmente
al nominale, mentre i fondi sono liquidabili giornalmente al valore pubblicato del NAV, le obbligazioni strutturate sono illiquide, per
mancanza di spessore di un mercato segmentato.

Novembre 2009 7
APPROFONDIMENTO Focus risparmio gestito

Ovviamente le banche italiane hanno convenien- vengono girate nelle casse delle società di distribu-
za al collocamento delle obbligazioni rispetto ai fon- zione, mentre alle SGR rimangono solo gli spiccioli.
di comuni d’investimento. Infatti rispetto ai fondi la In pratica alla rete di distribuzione spetta il 70% delle
differenza è posta nel profilo temporale dei ricavi da commissioni di gestione (nel calcolo sono escluse le
commissioni. Infatti: commissioni di sottoscrizione) e alla SGR solamente
il 30%. Alla fine resta dunque ben poco nelle cas-
• nel caso dei fondi i ricavi sono spalmati su più se delle SGR per migliorare la loro competitività sul
anni: sul periodo in cui gli investitori detengo- mercato, per pagare bravi gestori, per investimenti in
no le quote e pagano le commissioni annuali di studi e analisi che permettano di battere il benchmark.
gestione. Purtroppo i collocatori italiani sono dopo la Spagna i
• nel caso delle obbligazioni, le commissioni so- più costosi d’Europa.
no upfront: pertanto vengono riscosse imme-
diatamente : da un evidenzia episodica risulta Oltre confine le commissioni di retrocessioni ar-
che le commissioni upfront sono tra i 3 e i 5 rivano al massimo al 50% dei costi complessivi, in
punti percentuali ne caso delle obbligazioni. Vi Italia, invece è solo il punto di partenza. In Europa la
sono periodi in cui l’immediatezza dei ricavi è pratica de mercato prevede la retrocessione di un ter-
utile per le trimestrali. zo delle commissioni di gestione. Le SGR più gene-
rose verso i distributori arrivano a retrocedere anche il
• il ricorso crescente a rendimenti variabili e a 50% delle commissioni di gestione. In Gran Bretagna
forme strutturate ( in pochi anni le plain vanil- alle reti di distribuzione viene retrocesso il 51,89%
la a tasso fisso si sono ridotte dal 50% al 25% delle commissioni totali incassate dalla SGR, in Sviz-
del totale) può ridurre il costo della raccolta nel zera il 58%. Inoltre il Italia il 70% delle commissio-
caso di collocamento alle famiglie. ni di gestione retrocesse rappresenta una media. Ma
c’è chi arriva a retrocedere anche il 100% delle com-
Inoltre le scelte temporali degli investitori risulta-
missioni. E’ il caso di Groupama A.M, mentre Eu-
no inefficienti. Infatti, a posteriori, si può evidenzia-
romobiliare A.M, Aletti gestione e Bipiemme Gestio-
re come i risparmiatori italiani hanno spesso investi-
ni retrocedono rispettivamente l’87,69%, l’87,24% e
to nel momento meno opportuno. Da un lato, hanno
l’83,48%. Ma se andiamo ad analizzare meglio i dati
comprato fondi obbligazionari e fondi di liquidità con
delle retrocessioni, scopriamo che il sistema distribu-
tassi di interesse reali su minimi storici e prezzi delle
tivo dei fondi in Italia è in mano per il 90% alle ban-
azioni interessanti. Dall’altro, hanno acquistato fondi
che, e le retrocessioni vengono distribuite agli sportel-
azionari solo prima dello scoppio di bolle, accollan-
li. Va da sé che allo sportello vengono venduti preferi-
dosi poi forti perdite vendendo ai minimi per effetto
bilmente quei prodotti che garantiscono una maggiore
del panico. Peraltro, questa tendenza non ha trovato
retribuzione del distributore, ossia le banche. In prati-
riscontro perfetto negli altri principali Paesi europei.
ca quello italiano è un mercato in cui l’offerta dei pro-
dotti del risparmio gestito controlla la domanda degli
Le retrocessioni ai distributori : quasi il 70% investitori.

Un altro fattore alla base della crisi del risparmio Il conflitto di interessi : un modello organizzativo
gestito è da ricondursi agli elevati costi di distribuzio- da rivedere
ne dei prodotti. Infatti alcune delle più recenti inda-
gini a livello europeo mostrano che i costi totali per i Il settore del risparmio gestito presenta una distor-
sottoscrittori domestici sono risultati leggermente su- sione evidente, dovuta alla dipendenza proprietaria
periori alla media europea. La parte di commissioni delle SGR rispetto ai gruppi bancari e assicurativi. Di
retrocessa dalle Sgr ai distributori è particolarmente fatto le banche sono proprietarie sia delle reti distri-
elevata. butive sia delle fabbriche prodotto. Infatti Il consiglio
Infatti nel 2008 i collocatori delle reti italiane han- di amministrazione, organo deliberativo nel processo
no incassato quasi 1,7 miliardi di euro, ossia il 74% di investimento, è composto da soggetti che ricoprono
dell’ammontare complessivo delle commissioni di cariche esecutive nella capogruppo e in altre società
gestione. Che cosa significa tutto questo? sempli- del gruppo.
ce!; quando vengono collocati i prodotto finanziari, E solo in casi del tutto eccezionali si è potuto assi-
quasi tutte le commissioni che gravano sui prodotti, stere alla indipendenza degli amministratori. Inoltre

8
Focus risparmio gestito APPROFONDIMENTO

il sistema distributivo dei fondi è in mano alle ban- altri Paesi (maturato vs realizzato). In Lussembur-
che e solo questo determina un potenziale conflitto go gli utili dei fondi vengono tassati al momento del
di interesse e inoltre in questo i canali distributivi realizzo ( e non della maturazione come avviene in
sono in grado di privilegiare il collocamento dei pro- Italia). La tassazione sul maturato rappresenta una
dotti finanziari ”di casa” da essi preferiti. Inoltre il difformità che penalizza il rendimento dei fondi ita-
rischio è anche quello che le SGR ”bancarie” potreb- liani rispetto agli esteri. Anche le polizze a contenuto
bero collocare nei portafogli degli investitori attività finanziari pagano le tasse solamente a scadenza, men-
rischiose, come nel caso dei bond Argentina, Cirio, tre i fondi di diritto italiano deve confrontarsi ogni
Parmalat. Risulta difficile avere un mercato distribu- giorno con il fisco.
tivo efficiente, quando il produttore, il distributore ed In questo modo tale procedimento blocca i gestori
il venditore sono il medesimo soggetto. Ed è proprio nelle fasi di mercato a rialzo, vincolandoli ad accan-
questo che succede nel nostro paese dove le banche tonare la ritenuta.
sono i produttori, controllano i distributori e infine
anche i venditori (la rete degli sportelli).
Cerchiamo di approfondire meglio questo discor-
so. Per i fondi di diritto italiano, la normativa fiscale,
Le prime quattro SGR italiane, ciascuna delle
prevede un’imposta del 12,5% sul risultato dell’OICR
quali legata ad un singolo gruppo bancario, costi-
conseguito in ciascun periodo d’imposta. Per deter-
tuiscono più della metà dell’intero mercato. Anche
minare il giusto valore della quota del fondo, bisogna
in altri paesi europei il rapporto tra proprietà delle
calcolare giornalmente l’ammontare dell’imposta do-
reti e delle fabbriche prodotto esiste ma in Italia il
vuta dal fondo e infatti le SGR calcolano ogni giorno
modello di integrazione è dominate. Altresì bisogna
il risultato della gestione e applicano la relativa im-
aggiungere che non esiste nessuna evidenza empirica
posta, che viene versata al fisco nell’anno successivo.
che dimostri che i rendimenti dei prodotti delle SGR
Tutto ciò determina che il valore giornaliero della
indipendenti siano migliori di quelle delle SGR di
quota esprime un valore al netto delle imposte, gra-
proprietà delle banche.
vanti sul fondo ma liquidate dalla SGR8 .
Per esempio negli Stati Uniti, la metà dei fondi è di
Il sottoscrittore è quindi esentato dalla dichiarazione
proprietà delle banche mentre l’altra metà dei gestori
ai fini fiscali di eventuali guadagni ottenuti, perché
indipendenti. Ad oggi non è possibile affermare che
l’imposta è stata già pagata in via sostitutiva dalla
uno di essi sia migliore dell’altro.
società di gestione.
Il superamento della crisi strutturale del settore
del risparmio gestito deve, per forza di cose, passare Mentre per gli OICR esteri armonizzati, cioè
attraverso un minor controllo proprietario delle SGR quelli irlandesi e lussemburghesi, l’imposta9 è a ca-
da parte dei gruppi bancari. Infatti in quei paesi al di rico dell’investitore. In questo caso all’OICR non gli
fuori dell’Italia dove esiste una separazione tra con- viene tolto nulla dal suo patrimonio e conseguente-
trollo proprietario e distribuzione, la crisi non è riu- mente dal valore giornaliero della quota.
scita ad intaccare il modello strutturale dell’industria Per questo motivo nel corso degli anni si è potuto assi-
del risparmio gestito. stere alla fuoriuscita di importanti quote dei patrimoni
dei fondi italiani verso destinazione Lussemburgo e
Irlanda. Basta pensare che alla fine del 2008 questi
La fiscalità dei fondi italiani: un nodo da risolvere
fondi10 rappresentavano il 42% del patrimonio dei
Altro problema del comparto del risparmio gesti- fondi aperti.
to è il regime fiscale sfavorevole rispetto a quello di
8 Il risultato negativo della gestione di un periodo di imposta, risultante dalla relativa dichiarazione, può esser computato in di-

minuzione dal risultato della gestione dei periodi successivi, per l’intero importo che trova in essi capienza, o utilizzato, in tutto o in
parte, dalla società di gestione del risparmio in diminuzione del risultato di gestione di altri fondi da essa gestiti, a partire dal medesimo
periodo d’imposta in cui è maturato il risultato negativo, riconoscendo il relativo importo a favore del fondo cha ha maturato il risultato
negativo.
9 I proventi degli OICR (Organismi di Investimento Collettivo del Risparmio) situati in altri Stati membri dell’Unione e conformi

alle direttive comunitarie sono tassati nella misura del 12,5% all’atto della effettiva realizzazione (competenza per cassa), vale a dire
quando vengono liquidate le quote o quando il fondo distribuisce i proventi. La base imponibile è costituita dall’incremento del valore
delle quote nel periodo tra l’acquisto e la vendita.
10 Le maggiori società di gestione domiciliate in Lussemburgo appartengono ai gruppi UniCredit e Intesa Sanpaolo.

Novembre 2009 9
APPROFONDIMENTO Focus risparmio gestito

lanciare la standardizzazione del sistema dei fondi co-


Come uscire dalla crisi ? la standardizzazione dei muni come antidoto contro la crisi del settore. Le due
fondi Autorità hanno diffuso in questi giorni un documen-
to, risultato del lavoro congiunto iniziato nell’estate
Ma di fronte a questa crisi, quale può essere la so-
del 2008, da cui emerge come principale indicazione
luzione per il salvataggio del comparto dell’industria
quella di dematerializzare le quote dei fondi comuni
finanziaria? Sicuramente non esiste un unico inter-
per favorirne la portabilità e rimuovere il principa-
vento, che da solo, possa risolvere tutti i problemi che
le fattore di debolezza strutturale dell’industria del
affliggono il settore. La soluzione non è semplice, i
risparmio gestito: la pluralità di sistemi, procedu-
problemi del comparto non sono recenti, I massicci
re e linguaggi adottati dalle varie Sgr. L’obiettivo
riscatti registrati dal comparto del risparmio gestito
finale rimane comunque quello di migliorare l’effi-
negli ultimi anni sono ”l’immagine” di problematiche
cienza dell’industria del risparmio gestito in modo da
strutturali del settore, recentemente aggravate dalla
superare le difficoltà del comparto e accompagnare
situazione di illiquidità dei mercati che è alla base
l’evoluzione in atto, nel solco tracciato dalla Mifid.
del difficile contesto macro-economico globale. Una
Intanto, secondo gli intenti espressi nel documento, il
dei possibili interventi per rivitalizzare il comparto,
primo passo nel confronto con gli operatori avverrà
potrebbe presto trovare attuazione. Infatti da tempo
nei prossimi mesi: entro giugno 2010 dovrà essere
Banca d’Italia e CONSOB, hanno istituito il Grup-
infatti predisposto un primo piano operativo in cui
po di lavoro sul tema della ”dematerializzazione dei
vengano definiti sia il linguaggio da utilizzare sia le
fondi” per elaborare una concreta risposta al bisogno
procedure e le modalità di standardizzazione, con
di maggiore efficienza e competitività del risparmio
particolare riguardo alla tempistica di esecuzione dei
gestito italiano.
processi, alle modalità di identificazione dei soggetti,
al contenuto dei flussi informati- vie dei trasferimenti
Il punto di inizio di questo ”Gruppo di lavoro”
monetari.
delle due autorità si basa sulla constatazione che i
Il passo successivo avverrà invece entro dicembre
risparmiatori trovano difficoltà, nel trasferire le quote
2011 quando le Autorità si aspettano che i diversi
dei fondi comuni tra gli intermediari, quando voglio-
operatori di mercato diano implementazione al piano
no cambiare istituto di riferimento. Le modalità e
operativo: una mossa che implica l’adozione a livello
soprattutto i tempi per il trasferimento delle quote
di sistema di un unico linguaggio di comunicazione,
dei fondi sono lunghi e laboriosi (si parla di mesi).
oltre allo svolgimento dei processi di esecuzione degli
Troppo spesso gli stessi investitori devono vendere le
ordini dei clienti secondo modalità e tempi uniformi.
quote dei fondi in una banca e riacquistarle presso un
altro intermediario.
Per questo motivo Consob e Banca d’Italia stanno per

10
Focus risparmio gestito APPROFONDIMENTO

L’EVOLUZIONE DEI PRODOTTI

Il Risparmio Gestito in Italia


(dalle origini ad oggi)
Parlare di Risparmio gestito equivale a parlare di investimenti, ma che tipo di investimenti?

di David Fieschi facile comprensione con un approccio ”professiona-


le” garantito dalla tipologia di prodotto.
L RISPARMIO GESTITO , altro non è se non ”una Negli ultimi anni poi, la finanza e i mercati finan-

I parte di patrimonio mobiliare che un risparmia-


tore decide di affidare ad un gestore di profes-
sione, e quest’ultimo, mediante mandato, provvede ad
ziari, sono diventati sempre più complessi ed in-
sidiosi, con opportunità di investimento in rapida
evoluzione. Pertanto la scelta di operare in questa
amministrare le risorse assegnate”. ”giungla insidiosa” rappresentata dai mercati finan-
La ”grande famiglia” del risparmio gestito è discipli- ziari con il ”fai da te” si evidenzia come la soluzio-
nata dal TUIF (Testo Unico delle disposizioni in ma- ne più rischiosa per la gestione dei risparmi. Paralle-
teria di Intermediazione Finanziaria, decreto legisla- lamente però, come sopra accennato, i risparmiatori
tivo n. 58 del 24/02/1998) e dai relativi regolamenti sono diventati più attenti a forme innovative di inve-
attuativi emanati dalla Consob e dalla Banca d’Italia. stimento, agevolati dalla disponibilità di informativa
finanziaria specializzata e dall’utilizzo del ”magico
Perché nascono gli strumenti di risparmio gestito? mondo di internet”, che hanno permesso ad un pub-
blico sempre più vasto l’accesso a strumenti finanziari
Non esiste un fattore specifico o un bisogno pre- diversamente sofisticati.
dominante da dover soddisfare, ma una serie di fat- Tuttavia, tutto ciò non sempre (anzi quasi mai) si tra-
tori, economico - finanziari, la cui evoluzione genera duce nel conseguimento di obiettivi di investimento
necessità innovativa: adeguati, dal momento che:

rendimento dei titoli di stato, tradizionale • per investire in modo consapevole ed oculato
strumento di risparmio, in costante calo; nei mercati è necessaria un’elevata diversifica-
√ zione degli strumenti finanziari;
buon andamento del mercato azionario (anni
90); • strumenti sofisticati spesso celano rischi impor-
√ tanti e di difficile quantificazione, non sempre
globalizzazione finanziaria e nascita di maggio-
percepiti dal cliente;
ri opportunità di investimento ”globale”;
√ • il monitoring degli investimenti richiede tempo
introduzione della moneta unica (euro);
e strumenti adeguati;

maggiore conoscenza dei mercati da parte del
E’ proprio tra questi fattori si legge la necessità
risparmiatore-investitore;
strutturale di un approccio di tipo specializzato, in cui
Dal concatenarsi dei suddetti fattori e dalle rea- le competenze di professionisti esperti possono ri-
zioni generate in ambito finanziario si sviluppa in ma- spondere efficacemente alle esigenze di investimento
niera decisa la necessità di delegare la gestione dei dei singoli risparmiatori. In particolare, le soluzio-
”risparmi” a gestori professionisti, sia per sfruttare ni di investimento offerte dai prodotti di risparmio
opportunità di rendimento-rischio di portafogli ben gestito, costituiscono prodotti in grado di assicura-
diversificati anche per somme ”modeste”, permetten- re competenza, capacità di analisi, tempestività di
do un allargamento della soglia di accesso, sia appro- informazione e di previsione, velocità di interven-
fittare di prodotti sofisticati e per questo spesso di non to. Inoltre, investire in prodotti di risparmio gestito

Novembre 2009 11
APPROFONDIMENTO Focus risparmio gestito

soddisfa uno dei principi fondamentali della finanza: di partecipazione, raccoglie risorse finanziarie presso
”diversificare significa ridurre il rischio”. i risparmiatori al fine di gestirle in modo collettivo at-
traverso il loro investimento in valori mobiliari o altri
Il ricorso alla gestione professionale del rispar- beni.
mio rappresenta quindi una soluzione per valutare Tra i possibili criteri di classificazione dei fondi co-
al meglio le opportunità rischio-rendimento che si muni di investimento troviamo la modalità di funzio-
presentano nel panorama finanziario ”globale”. In namento o struttura (fondi aperti, fondi chiusi, fondi
questo modo è possibile perseguire una strategia di speculativi), il tipo di bene oggetto dell’investimen-
investimento con l’obiettivo dell’ ottimo tenendo ben to collettivo (valori mobiliari; valori reali, in primo
presente la propensione al rischio in funzione diret- luogo immobili; quote di altri OICR), l’appartenen-
ta dell’orizzonte temporale. Con l’espressione ri- za (o meno) dei potenziali sottoscrittori a specifiche
sparmio gestito si fa dunque riferimento alle attività categorie, per cui avremo le variegate tipologie:
di gestione professionale del risparmio operate dai
fondi comuni di investimento mobiliare e dalle SI- (a) fondi comuni di investimento mobiliare aper-
CAV, all’attività di gestione di patrimoni mobiliari ti, caratterizzati da un capitale variabile e dalla
individuali (comunemente definita GPM) effettuata continua entrata e uscita dei partecipanti al fon-
da banche e da società d’intermediazione mobiliare do attraverso la sottoscrizione di nuove quote di
(SIM), nonché alle attività di investimento per conto partecipazione o il riscatto delle quote detenute;
dei risparmiatori operate dai fondi pensione e dalle
compagnie di assicurazione nell’ambito della cosid- (b) fondi comuni di investimento mobiliare chiu-
detta previdenza complementare. I prodotti finanziari si, disciplinati dalla legge n. 344 del 14/08/1993,
rientranti nel panorama d’offerta del risparmio gestito modificata dal D.Lgs. n. 58/98 e caratterizzati da
si distinguono da quelli dell’intermediazione banca- un capitale fisso e da un limite massimo di quote
ria tradizionale, che mediante la raccolta di depositi di partecipazione al fondo sottoscrivibili dai ri-
e l’erogazione di impieghi, attua una trasformazio- sparmiatori, raggiunto il quale la sottoscrizione
ne delle caratteristiche degli strumenti finanziari: nel delle quote si chiude; qualora la società di ge-
caso dei fondi comuni e delle gestioni individuali di stione intenda aumentare il volume della massa di
patrimoni mobiliari si realizza una completa ”trasla- mezzi finanziari a disposizione del fondo, dovrà
zione” sugli investitori del rischio proveniente dalle deliberare il collocamento di nuove quote, secon-
oscillazioni di valore dei titoli detenuti in portafoglio do una procedura in un certo modo assimilabile
e dalle possibili discrasie temporali tra le esigenze a quella prevista per gli aumenti di capitale del-
finanziarie dei soggetti in deficit ed in surplus. le società per azioni ; l’istituzione di fondi chiusi
è consentita alle società di gestione del risparmio
e ciascun fondo chiuso deve disporre di un pro-
Accanto alla nozione più ampia di risparmio ge- prio regolamento, approvato dalla Banca d’Italia,
stito, usualmente utilizzata nelle statistiche interna- che individua le caratteristiche del fondo e stabi-
zionali, che ricomprende le gestioni di patrimoni in- lisce le modalità attraverso le quali la società di
dividuali, gli OICR (fondi comuni di investimento e gestione è abilitata ad operare;
SICAV), le assicurazioni sulla vita e i fondi pensio-
ne, spesso ci si richiama ad una nozione più ristret- (c) fondi comuni di investimento immobiliare
ta (secondo alcuni più significativa, con riguardo al chiusi, disciplinati dalla legge n. 86 del
mercato italiano) comprendente le sole gestioni di 25/01/1994, in parte modificata dal TUIF; la ge-
portafogli, collettive e individuali. Con il termine stione del fondo è affidata ad una società di ge-
gestioni collettive sono da intendersi le gestioni dei stione del risparmio; il patrimonio del fondo deve
fondi comuni di investimento mobiliare e le SICAV. essere raccolto mediante un’unica emissione di
Gli organismi di investimento collettivo del risparmio quote, di eguale valore unitario, che devono esse-
, ai sensi dell’art. 1, 1◦ comma, lett. m) del TUIF re sottoscritte entro il termine massimo di un anno
comprendono i fondi comuni di investimento e le so- a decorrere dalla data del nulla osta da parte della
cietà di investimento a capitale variabile (SICAV). Consob alla pubblicazione del prospetto informa-
tivo; la durata del fondo non può essere inferiore a
Un fondo comune di investimento è un organi- dieci anni e superiore a trenta; per ovviare all’im-
smo che, mediante la sottoscrizione di apposite quote possibilità di smobilizzare la quota, la normativa

12
Focus risparmio gestito APPROFONDIMENTO

sui fondi immobiliari chiusi italiani prevede l’ob- una struttura giuridica bilaterale definita dalla socie-
bligatorietà della richiesta di quotazione in Borsa tà e dai soci-investitori. Mentre quindi nello schema
delle quote stesse; del fondo la società di gestione gestisce un patrimo-
nio autonomo, in base ad un rapporto contrattuale,
(d) fondi speculativi o hedge funds, previsti dal re- distinto sia dal patrimonio dei partecipanti sia dal pa-
golamento del Min. del Tesoro n. 228/99 come trimonio della società di gestione stessa, nella SICAV
profilo strutturale ulteriore rispetto sia alla tradi- il patrimonio da gestire è il capitale della società che
zionale dicotomia fondi aperti/chiusi sia all’og- si è costituito a seguito dei conferimenti dei soci-
getto di investimento; si tratta di fondi non armo- investitori.
nizzati con soglia minima di sottoscrizione pari a
cinquecentomila euro, il cui gestore, in deroga al-
Fattore comune a qualsiasi tipologia di ”gestio-
le norme prudenziali sul contenimento del rischio
ne” o ”struttura organizzativa” del ”risparmio” è
previste dalla normativa sugli OICR (provvedi-
il principio ispiratore nonché trainante delle at-
mento Banca d’Italia del 20/09/1999) si prefig-
tuali teorie sul ”controllo” del rischio di ”portafo-
ge di poter ottenere risultati positivi indipenden-
glio”: il modello di Markovitz.
temente dall’andamento dei mercati in cui opera;
tali fondi utilizzano sofisticate tecniche di inve-
Rappresenta un importante procedimento per ’in-
stimento, cercando di migliorare le performance
dividuazione dell’insieme dei portafogli ”efficienti”
e proteggendo il portafoglio da eventuali ribassi
composti dal complesso dei titoli con rendimento
del mercato ricorrendo all’apertura di posizioni
soggetto a rischio.
speculative mediante vendite allo scoperto;
Un portafoglio efficiente è un portafoglio che, dato
(e) fondi di fondi, cioè fondi non armonizzati aper- un preciso ”obiettivo di rendimento”, massimizza le
ti che investono esclusivamente in parti di altri probabilità di minimizzare le potenziali perdite. Ciò
OICR armonizzati, tipologia introdotta nel no- sancisce un effettiva governabilità del rischio, me-
stro ordinamento dal provvedimento della Banca diante un opportuna diversificazione di portafoglio
d’Italia del 20/09/1999; che consenta di evitare il rischio ”inutile”, in quanto
diversificabile, migliorando cosi quello che è il trade-
(f) fondi riservati: fondi non armonizzati aperti o off tra rendimento e rischio.
chiusi, anch’essi disciplinati da recenti disposi-
zioni (D. Min. Tes. 228/99 e provv. B. Italia Il processo di selezione del portafoglio ”ottima-
20/09/1999) alla cui sottoscrizione possono ac- le” proposto da Markowitz può essere riassunto in tre
cedere unicamente investitori qualificati, che de- fasi:
rogano alle norme prudenziali di contenimento e
frazionamento del rischio. 1. separazione dei portafogli efficienti dai porta-
L’altra tipologia di OICR prevista dal nostro or- fogli inefficienti in base al criterio del rendi-
dinamento, la SICAV, ”è una società per azioni a mento medio e della varianza , definendo così
capitale variabile con sede legale e direzione generale una ”frontiera efficiente” (graficamente si trat-
in Italia avente per oggetto esclusivo l’investimento ta della curva che rappresenta tutte le scelte
collettivo del capitale raccolto mediante l’offerta al ottimali di investimento discriminate per dif-
pubblico delle nuove azioni” (art. 1, 1◦ comma, lett. ferenziale di rendimento e per indifferenza di
i del D.lgs. 24 febbraio 1998, n. 58 ). Introdotta rischiosità);
dopo i fondi comuni di investimento mobiliari (a dif-
ferenza della maggioranza degli altri Paesi, dove il 2. individuazione delle curve di ”isoutilità”, cioè
percorso è stato inverso), la SICAV ha rappresentato, della specifica funzione di utilità dell’investito-
per il legislatore italiano, un ”affinamento” del fondo re rispetto ai portafogli, tenuto conto del suo
comune mentre negli altri Paesi è stata l’introduzione grado di avversione al rischio;
del fondo ad aver rappresentato un’evoluzione del-
la preesistente SICAV. Pur avendo la stessa funzione 3. determinazione del portafoglio più adeguato a
economica e lo stesso ruolo di investitori istituzio- soddisfare la combinazione prescelta dall’inve-
nali il fondo ha una struttura trilaterale (società di stitore, come punto di tangenza tra frontiera
gestione; fondo; partecipanti) mentre la SICAV ha efficiente e sistema delle curve di isoutilità.

Novembre 2009 13
APPROFONDIMENTO Focus risparmio gestito

”clonare” l’andamento (ora possibile a tutti tramite


l’Etf quotato sull’indice S&P Mib40) della Borsa ita-
Rendimento

liana. Anni anche difficili in questo ventennio se si


ricordano il 1987 (chiuso con una discesa del 30,8%),
il 1990 (-23,2%) e più recentemente il 2001 e il 2002
(due anni consecutivi da -23%). Ma anche anni esal-
tanti come il 1985 (106% il guadagno offerto dalla
Borsa italiana) che segnò per molti risparmiatori e
Rischio
futuri gestori il battesimo con il mercato o il 1997
Fonte: La valutazione di un portafoglio finanziario gestito, op. cit .
(62,2%). Dati che indicano anche come negli ultimi
anni la crescente globalizzazione dei mercati finan-
Detto ciò, l’interesse principe di ha sottoscritto un
ziari ha riabilitato Piazza Affari: negli ultimi 10 anni
fondo e di chi lo andrà a sottoscrivere è quello di co-
il listino tricolore ha infatti ampiamente colmato il
noscere di quanto sia cresciuta la propria ricchezza,
gap con le Borse estere. Dal 1995 al 2005 il rendi-
per cui l’espressione di un giudizio sulla qualità di
mento medio annuo di Piazza Affari è stato del 13,7%
una gestione di portafogli non può che avere come
mentre quello delle Borse mondiali solo del 7,4%: dal
punto di riferimento e giudice sovrano la performan-
2000 al 2005 addirittura la diversificazione interna-
ce. Il risultato sarà dato dall’incremento di valore del
zionale avrebbe prodotto una perdita media ogni anno
medesimo, in un determinato periodo di tempo, de-
del 2,6% mentre la Borsa italiana saliva del 2,5% al-
rivante dai redditi conseguiti sugli investimenti effet-
l’anno.
tuati, al netto degli oneri di varia natura posti a carico
Sicuramente, ci sono fondi d’investimento (una
del patrimonio stesso. La valutazione della perfor-
minoranza) che hanno ottenuto risultati migliori
mance di un fondo comune di investimento richiede
delle statistiche complessive ma questa fotografia
l’analisi congiunta di due elementi: il rendimento ot-
(studi Mediobanca) racconta in modo impietoso
tenuto e il rischio che l’investimento comporta. È ne-
come gestione passiva e commissioni di gestione
cessario che l’analisi venga condotta in quest’ottica
elevate distruggano ricchezza invece che crearla.
bidimensionale poiché tra rendimento e rischio esiste
una relazione diretta, vale a dire che il gestore può ot-
Non stupisce quindi verificare che nel risparmio
tenere rendimenti via più elevati incrementando pro-
gestito tricolore da alcuni anni si sta assistendo a un
gressivamente il livello di rischiosità del portafoglio
movimento di deflusso crescente e collettivo. I ri-
gestito, ma aumentando d’altra parte anche la possi-
sparmiatori italiani essendo un popolo di risparmiato-
bilità di incorrere in perdite sempre più consistenti.
ri OCULATI, magari un po’ carenti in quanto a cultu-
E’ evidente dunque un trade-off tra queste due misu-
ra finanziaria, ma sicuramente in grado di fare i ”conti
re, dato che il rendimento rappresenta una componen-
della serva” sono abbastanza contrariati (e come bia-
te che il risparmiatore cerca di massimizzare, mentre
simarli) nel vedere che i loro soldi non rendono come
il rischio è, all’opposto, un elemento che gli agenti
dovrebbero e hanno cominciato a riprenderseli indie-
economici cercano di minimizzare.
tro. Nel 2004 il saldo della raccolta netta dei fondi
comuni è stato negativo per 22,1 miliardi di euro, nel
E IL MERCATO COSA DICE?
2005 i riscatti hanno superato le nuove sottoscrizioni
Purtroppo il risparmio gestito italiano ne esce con per 15,3 miliardi di euro; a fine ottobre 2006 il saldo
le ossa rotte e senza attenuanti. Da un analisi spezza- è ancora negativo per circa 15 miliardi di euro, per
ta in tre periodi particolarmente significativi, il segno no parlare poi della debacle generata dalla crisi attua-
meno è una costante: da fine 1984 a fine 2005 i fondi le che ha portato ad una vera e propria ”fuga”. Un
comuni nel loro complesso hanno reso -47,7% rispet- andamento in netta controtendenza con i flussi mon-
to ai Bot, negli ultimi dieci anni -4,6% e nell’ultimo diali degli investimenti visto che secondo la classifica
lustro -15,8%. Una vera e propria ”Caporetto”. Se si pubblicata dall’ICI (Investment Company Institute), a
analizza l’andamento di Piazza Affari dall’1 gennaio fine 2005 l’industria italiana dei fondi si collocava al
1985 al 31 ottobre 2006 si evidenzia un rialzo del 10◦ posto nel mondo, dopo Stati Uniti e Francia ,men-
752,63% dell’indice Mib Storico (che tiene conto an- tre nell’anno precedente l’Italia era al 4◦ posto. A
che dei dividendi staccati) con un tasso di rendimento questo punto l’esame di coscienza deve essere totale.
composto annuo del 10,23% per chi fosse riuscito a

14
Focus risparmio gestito APPROFONDIMENTO

PRODOTTI GESTITI

Dalla parte del cliente:


il prodotto giusto forse non basta
Troppe diatribe ”ideologiche” e strategie di mar-
keting dividono gli attori su quali siano i prodotti
di risparmio gestito migliori in assoluto. E così
purtroppo non si chiarisce ai risparmiatori che al-
la base di un buon investimento fondamentale è la
scelta riguardante l’asset allocation.

di Andrea Modena

E’ vero che i fondi comuni italiani sono pena-


F ONDI C OMUNI , S ICAV O E TF ?

M
EGLIO lizzati da un punto di vista fiscale, essendo tassati
Da diversi anni è in atto una vera e propria quotidianamente e non al momento del realizzo, co-
”guerra ideologica” sulla bontà o meno me invece le sicav estere.
in assoluto di una tipologia di prodotti rispetto agli Non è vero invece che tale differenza abbia causato
altri. Da un lato, e giustamente, i gestori di Fondi Co- danni incredibili alle performance dei nostri fondi ri-
muni Italiani si lamentano della legislazione fiscale spetto alla concorrenza estera: dato che mediamente
penalizzante per i loro prodotti rispetto a quelli degli i fondi italiani (957 in totale) hanno riportato negli
omologhi esteri; dall’altra i gestori di Sicav estere si ultimi 10 anni risultati non superiori al 3-4% annua-
vantano della loro lunga esperienza sui mercati globa- lizzato, l’impatto sul risultato finale di una (futuribi-
li e negano implicitamente la stessa professionalità ai le) più favorevole tassazione sarebbe stato circa dello
colleghi italiani; infine, i sostenitori della consulenza 0,05% all’anno, un’inezia.
indipendente hanno fatto degli Etf la loro bandiera, E’ vero invece che chi ha disinvestito generando (pur-
dati i bassi costi e la maggior trasparenza del prodotto troppo) minusvalenze, ha incassato immediatamente
in sè. il credito di imposta del fondo italiano, cosa che non
Tutti gli attori hanno sicuramente forti ragioni (spesso avviene disinvestendo in perdita una sicav, per la qua-
di marketing) a sostegno delle loro tesi, ma il cliente le occorre portare in deduzione negli anni successivi
finale, utilizzatore dei prodotti, ha le idee sempre me- la minusvalenza stessa; e molti risparmiatori spesso
no chiare. tale opportunità non la colgono, poiché gli eventuali
guadagni delle sicav non generano sempre plusva-
A nostro parere, i ragionamenti da fare su un lenze compensabili con le minusvalenze (occorre per
settore che, dopo il boom di fine anni novanta, questo rimanere all’interno della stessa sicav), ma
sta attraversando una crisi epocale, sono tutta- redditi di capitale non compensabili.
via estremamente complessi e, continuando con le
”guerre ideologiche”, tutti alla fine risulteranno E’ vero inoltre che, secondo le classifiche di Mor-
perdenti. Specialmente i clienti, e ciò non è un be- ningstar, società specializzata nella valutazione dei
ne. prodotti di risparmio gestito, solo il 13,5% dei gestori
italiani merita quattro o cinque stelle, ossia ottie-
Vediamo dunque come stanno le cose, cercando ne migliori risultati in termini di rapporto rischio-
di metterci ”super partes” e valutare cosa in effetti è rendimento rispetto alla media dei competitors. Tut-
vero e cosa non è vero nelle radicali prese di posizio- tavia non migliora di molto la situazione dei gestori
ne degli attori principali. esteri che solo nel 18,3% dei casi si dimostrano mi-

Novembre 2009 15
APPROFONDIMENTO Focus risparmio gestito

gliori degli avversari. Le stelle, inoltre, sono meritate sti degli Etf, infatti, può essere vanificato dall’am-
dal gestore (non dal fondo in sé), e il gestore quan- pliamento degli spread denaro lettera al momento
do cambia società, quasi sempre le stelle ”se le porta della loro negoziazione: lo spread denaro-lettera12
via” perché frutto delle sue competenze; ma tenere si definisce come la differenza tra prezzo d’acquisto
traccia di tutti i nomi dei gestori al mondo è compito e vendita e rappresenta in ultima istanza un costo
improbo. Se a questo uniamo il fatto che gli studi implicito per l’investitore. Gli spread possono varia-
più accreditati affermano che non più del 20-30% re per diversi motivi: basso valore dell’investimento
dei gestori al mondo batte il benchmark di rife- effettuato, mancanza di volumi sul titolo negoziato,
rimento, rimane troppo alto il rischio (70%-80% di repentino aumento della volatilità dei mercati.
probabilità) di acquistare prodotti che, italiani o este- Ad esempio, durante il picco della crisi subprime ad
ri che siano, non performeranno come ci potrebbe ottobre scorso, i book di negoziazione hanno ripor-
aspettare al momento dell’acquisto. tato spread denaro-lettera anche superiori al 3% per
In effetti, i prodotti (FCI e Sicav) collocati sul mer- diversi prodotti azionari, rispetto ad una media infe-
cato italiano dichiarano generalmente nei prospetti riore all’1% in periodi normali. Ed ecco svanire in
informativi di attuare una gestione attiva. Per ge- un lampo i vantaggi dei bassi costi di gestione, per
stione attiva si intende che l’obiettivo del gestore è chi abbia voluto liquidare le posizioni proprio in quei
quello di battere il proprio benchmark di riferimento, giorni. Per chi poi utilizza gli Etf como strumenti
in maniera sistematica, mantenendo lo stesso profilo di trading frequente, il danno ovviamente può essere
di rischio del benchmark stesso. Tuttavia tale tipo di ancora maggiore.
gestione è molto rara nella realtà, sostanzialmente per Inoltre, come già evidenziato per le Sicav, anche gli
due motivi: il primo è che quanto più i mercati so- Etf soffrono dello svantaggio fiscale nel computo del-
no efficienti (ovvero quanto più tutte le informazioni le plus-minusvalenze, rispetto ai fondi comuni italia-
sono disponibili a tutti gli operatori), tanto più è dif- ni.
ficile trovare ”nicchie” di overperformance rispetto ai
competitors. In secondo luogo, operando tramite una In conclusione, da quanto detto emerge che non
gestione attiva, il gestore è costretto ad assumersi dei così lineari ed univoche appaiano i criteri di scelta
rischi aggiuntivi che, in caso di errori, porterebbero il per preferire in assoluto una tipologia di prodotti ri-
prodotto a fare troppo male rispetto agli avversari e spetto ad un’altra. Riteniamo peraltro che, qualunque
quindi ad allontanare il cliente con maggiori probabi- sia l’orientamento del risparmiatore verso i singoli
lità, evento assolutamente da evitare. prodotti, questi debba porre comunque una sempre
maggiore attenzione alla scelta strategica riguardante
Dunque sarebbe opportuno, dicono alcuni, orien- l’asset allocation ed al suo riassetto tattico rispetto
tarsi all’acquisto di fondi a ”gestione passiva”, ovvero ai movimenti dei mercati nei quali investe, nonché
agli ormai diffusissimi Etf11 . E’ vero che gli Etf, re- rispetto al livello di rischio sopportabile. E su que-
plicando passivamente il benchmark, hanno costi glo- sto ancora troppo poca è l’attenzione della stampa
bali di gestione (total expense ratio) nettamente infe- specializzata: quasi come se fosse in assoluto più
riori rispetto ai prodotti cosiddetti ”a gestione attiva”, importante, per mantenersi in forma, la scelta di un
ed hanno altresì una maggiore trasparenza per poterli singolo alimento, piuttosto che seguire nel tempo una
accostare e paragonare al benchmark richiesto dall’in- dieta equilibrata.
vestitore; ma purtroppo ancora una volta non è tutto
oro quello che luccica. Il presunto risparmio di co-

11 Perun approfondimento sugli Etf si veda anche l’articolo che segue nella sezione ”Teoria e Pratica”.
12 Perun’analisi approfondita degli spread degli Etf si veda il sito:
http://www.borsaitaliana.it/quotazioni/etf/notiziedettaglio/analisideglispreadonline.htm

16
Esistono grandi
Non esiste uomini
vento
che fanno sentire piccoli
favorevole
tuttiilgli
per altri. Mache
marinaio il vero
non
grande
sa dove andare.
uomo è chi fa sentire tutti
Seneca
grandi.
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Tutti sanno comunicare, pochi comunicano in mo-
do efficace; la differenza sta nell’obiettivo che ci
poniamo; se andiamo a vedere un comico, possia-
mo dire che è stato efficace, se ci fa ridere, perché
ha raggiunto il suo obiettivo; se però le persone
non ridono è stato inefficace.

di Filippo Gazzola di voi, potrebbe significare che è interessato; se inve-


ce accavalla le gambe e le braccia, si dice che sta in
di trovarvi in una discussione ani- chiusura . . . potrebbe essere così, ma non prendiamo-

I
MMAGINATE
mata con il vostro partner, siete irritati e per ven- la come verità assoluta, perché potrebbe avere freddo,
detta tirate fuori una storia vecchia per farlo ar- oppure si sta grattando per un prurito.
rabbiare; se va su tutte le furie siete stati efficaci, se Vediamo un’altra situazione i cui vi fa una obiezione,
invece non gli fa ne caldo e ne freddo, non avete rag- vi dice che costa troppo sorridendo . . . forse ci sono
giunto l’obiettivo e quindi inefficaci. buone possibilità che vada in porto, oppure vi dice
Il consulente che va da un cliente, deve quindi tenere che ci penserà guardando da un’altra parte, forse non
a mente che qualsiasi cosa farà o dirà, avrà delle con- ha nessun interesse.
seguenze sulla trattativa, perciò deve sempre sapere Non c’è una verità assoluta sul linguaggio del corpo,
quale è il suo obiettivo e comportarsi di conseguenza. dipende sempre dal contesto.
Andiamo ora ad affrontare gli elementi che vi daranno
la possibilità di essere dei comunicatori efficaci. La comunicazione dipende dal responso che se ne
ottiene
Non si può non comunicare
Il 27 maggio 2009, Il segretario del partito demo-
Questo assioma ci dice che in ogni momento co- cratico, Dario Franceschini, riferendosi a Berlusconi
munichiamo qualcosa; anche se non parliamo stiamo disse: «Alle italiane e agli italiani vorrei rivolgere
comunicando con il corpo; in questo le donne sono una semplice domanda: fareste educare i vostri figli
brave, specialmente se sono interessate ad un uomo; da quest’uomo? Chi guida un Paese ha il dovere di
c’era una cabarettista che raccontava quanto fossero dare il buon esempio, di trasmettere valori positivi».
fessi gli uomini: quando una donna vuole rimorchia- A causa di questa dichiarazione i figli del premier ri-
re un uomo gli manda uno sguardo particolare ma lui sposero con queste dichiarazioni: «Ma Franceschini
non se ne accorge; così lei inizia a sbattere le pal- come si permette? - chiede Pier Silvio Berlusconi-
pebree lui ancora niente; alla fine stremata, gli fa un forse sbaglio a prendere sul serio una battuta di co-
occhiolino . . . e finalmente lui si sveglia si avvicina e sì pessimo gusto, ma anche alla campagna elettorale
le dice:«signorina forse le è andato qualcosa nell’oc- c’è un limite. Io, proprio io, sono stato educato da Sil-
chio». vio Berlusconi. E i miei valori sono i suoi. Amore per
A parte gli scherzi, se siamo svegli e lucidi durante il lavoro, generosità, tenacia e rispetto per gli altri.
l’incontro con il cliente, riusciremo a capire se sta ap- Quel rispetto che Franceschini dimostra di non cono-
prezzando o meno la nostra presenza dal linguaggio scere»; «Franceschini dovrebbe vergognarsi» – dice
del suo corpo, dalle parole che utilizza e dalle fles- Marina Berlusconi, – «Chi gli dà il diritto di giudica-
sioni della voce: immaginiamo che siete seduti con re Silvio Berlusconi come padre? Con le sue parole
un cliente uno di fronte all’altro ad un tavolo; lui è offende anche me come figlia. Una figlia profonda-
seduto appoggiato allo schienale, con una postura ri- mente orgogliosa del padre che ha e dei valori che mi
lassata; mentre parlate, vi accorgete che viene verso ha trasmesso».

18
Comunicare PROFESSIONE E PROFESSIONISTI

E parla anche Luigi, 20 anni, il più giovane dei figli Provate a convincere qualcuno che nella figura c’è
del premier: «Sono contento e orgoglioso dell’educa- una giovane, quando invece lui riesce a vedere solo la
zione che ho ricevuto e dei valori che mi sono stati vecchia. . . o viceversa!!
trasmessi dalla mia famiglia. Non vedo perché la po- Questo esempio ci mostra in modo chiaro ed inequi-
litica si permetta di giudicare Silvio Berlusconi come vocabile, che la percezione è soggettiva.
padre».
Quale era l’obiettivo di Franceschini? Forse mettere La Pnl ci dice che se vogliamo entrare in sinto-
in cattiva luce Berlusconi. . . e quale fu il risultato del- nia con il nostro interlocutore, dovremo entrare nella
la sua affermazione? Valutate voi!! sua zona di comfort, dove si sente sicuro; se invece
Questo è un classico esempio di come vengano in- proveremo a farlo uscire non si sentirà a suo agio e
terpretate alcune parole, non ci interessa sapere chi farà resistenza; è come dire, se vedo solo la vecchia,
avesse ragione o torto, non ci interessa dire chi è me- farò di tutto per sforzarmi a vedere la giovane. È no-
glio o peggio, quello che è importante, è aver capito to che nell’attività del consulente, ci sono degli step
che a volte diciamo cosa che vengono interpretate in da rispettare per arrivare alla chiusura del contratto e
modo diverso da come le intendevamo; perciò ricor- in questo momento ci troviamo nella prima fase: la
date sempre di dire ”forse non mi sono spiegato” ed creazione della fiducia, o anche chiamata armonizza-
evitate ”Lei non ha capito”. zione, rapport, sintonia . . .

La mappa non è il territorio


Fin da quando eravamo piccoli, ci insegnavano
che non dovevamo parlare con gli sconosciuti e an-
Si stima che il 1o gennaio 2009 la popolazio-
che se siamo cresciuti, questa regola ci è rimasta; per
ne mondiale abbia raggiunto i 6.750.819.383 abitan-
questa ragione, ogni volta che incontriamo una perso-
ti, ciò significa che esistono 6.750.819.383 differenti
na diversa da noi, la consideriamo uno sconosciuto e
modi di percepire la realtà.
quindi difficilmente vi riponiamo la nostra fiducia.
Guardate la figura sottostante: cosa ci vedete? Una
Se così avviene, vuol dire che, chi è simile, anche se
giovane o una vecchia?
non lo abbiamo mai visto, ci piacerà automaticamente
e sarà facile comunicare con lui; vi è mai capitato di
incontrare una persona mai vista e conosciuta, magari
in fila alle poste o al supermercato, con cui siete en-
trati subito in comunicazione? Vi siete chiesti come
fosse possibile che vi siate sentiti a vostro agio? Sem-
brava come se la conosceste da una vita; vi svelo il se-
greto: ogni volta che conosciamo una persona che ha
delle somiglianze con noi, nel modo di parlare, nelle
convinzioni, nei valori e comportamenti, ci sentiamo
a nostro agio, perché rimaniamo entrambe nella no-
stra zona di comfort; pensate a quando siete andati da
un cliente con il quale è stato piacevole conversare,
vi trovavavate entrambi a vostro agio e magari, sen-
za alcuno sforzo, avete fatto un contratto interessante;
Quando tengo i corsi sulla comunicazione, e mo- probabilmente si era creata quella fiducia istantanea
stro questa foto, mi meraviglio sempre quando scopro perché avevate qualcosa in comune.
che ci sono persone che vedono solo una figura delle Per questo motivo quando ci troviamo a un appunta-
due, o la giovane o la vecchia; a volte alcuni di loro, si mento, se volessimo accelerare il processo di fiducia,
alzano in piedi per mostrare le caratteristiche di quel- basterà semplicemente comprendere la mappa del no-
lo che vedono e per aiutare gli altri a osservare ciò stro interlocutore e farlo restare a proprio agio nella
che non vedono; nonostante ciò alcuni non riescono a sua zona di comfort; in questo modo sarà più facile
comprenedere le due figure. accedere alle fasi successive della trattativa.
E voi? Le vedete tutte e due?

Novembre 2009 19
PROFESSIONE E PROFESSIONISTI Professione venditore

PNL E VENDITA

Segmentare la clientela non basta


Ai professionisti della gestione del risparmio i mo-
delli tradizionali di segmentazione non sono più
sufficienti: occorre andare oltre e capire di che
colore è la loro personalità

di Angelo Palazzolo La programmazione neurolinguistica opera una


ripartizione che non ha nulla a che fare con quelle
CONSUMATORI sono stati divisi, analizzati e

I √
raggruppati per tipologie diverse seguendo mille
criteri differenti:

capacità di acquisto
canoniche operate nella sfera del marketing.
Come abbiamo riscontrato già altrove, la PNL si pro-
pone di operare ad un livello meta, prescindendo dal
contenuto di ciò che tratta.

tipologia di acquisti (industriali, commerciali, Così, anche in questo caso, non si preoccupa di
familiari, personali) classificare i clienti in una o l’altra maniera basandosi
√ su dati empirici e facilmente verificabili che riguar-
frequenza degli acquisti (effettivi, rinnovabili, dano più l’inquadramento economico-sociale della
potenziali) persona che non altri suoi aspetti, ma si concentra su
√ di una caratteristica, per così dire, ”di grado superio-
età
re”: la percezione.

area geografica
à La percezione del cliente ӏ la sola che abbia
livello scolastico valore, e vale molto più di quella che avete voi
√ riguardo al vostro prodotto o servizio”, bisogna
fedeltà al marchio/azienda (fedelissimi, balleri-
quindi capire come il nostro consumatore percepisca
ni, ostili o fedeli alla concorrenza)
il mondo e comportarci di conseguenza, prestando
√ particolare attenzione a parlare il suo linguaggio.
ecc.
Negli ultimi trent’anni si è affermata la teoria psico-
Ogni manuale di marketing raggruppa i clien- biologica del Premio Nobel Roger Sperry sulla bipar-
ti, seguendo l’una o l’altra caratteristica, dando più tizione funzionale del cervello in emisfero destro ed
importanza ad un aspetto anziché ad un altro. In emisfero sinistro, ciascuno con funzioni e peculiarità
realtà quasi tutti i manuali riportano più di un rag- differenti. Il sinistro, l’emisfero dominante, possie-
gruppamento, cercando così di abbracciare più diffe- de un preciso modello di realtà ed è in grado di fare
renziazioni possibili. Nonostante io stesso abbia una sintesi concettuali, cioè connettere le informazioni in
predilezione per un raggruppamento in particolare costrutti logici, mentre l’emisfero destro, detto an-
rispetto agli altri, basato sulla tempistica13 di acqui- che emisfero minore, usa rappresentazioni di realtà
sto, non posso fare a meno di pensare che le variabili gestaltiche o olistiche, nel senso che tende ad inter-
da considerare siano sempre così tante che trattarne pretare il senso globale o emotivo di una situazione
solo qualcuna e non tutte sia comunque limitante ed senza prestare troppa attenzione ai dettagli.
arbitrario e non porti, infine, ad una visione olistica Si presenta di seguito uno schema sintetico per me-
dell’universo-cliente. glio focalizzare le diverse funzioni dei due emisferi:

13 In questa divisione i clienti vengono ripartiti in cinque gruppi nel seguente modo: Innovatori (4%): è il gruppo che adotta per
primo le innovazioni; Ricettivi (13%): desiderano guidare il trend; Impulsivi (34%) non adottano un’innovazione finché non è adot-
tata da un gruppo importante; Clienti di massa (34%) aspettano che un prodotto sia già stato adottato dalla maggioranza; Ritardatari
(15%) adottano un prodotto quando questo è già stato sostituito da un’innovazione.

20
Professione venditore PROFESSIONE E PROFESSIONISTI

Fig.1 - Funzioni attribuite all’emisfero sinistro e destro

Nonostante si utilizzino entrambi gli emisferi in fra loro grosse differenze strutturali e chimiche.
modo più o meno sinergico, si ha quasi sempre una Eppure devono fondersi e funzionare tutti e tre
certa predisposizione ad utilizzare maggiormente uno insieme come un cervello uno e trino. La cosa
dei due emisferi a seconda che si sia più portati ad straordinaria è che la natura sia stata capace di
un’intelligenza logica o ad una emotiva. collegarli fra di loro e di stabilire una qualche sor-
Da ciò si può già trarre la seguente conclusione: i ta di comunicazione dall’uno all’altro”.
clienti che processano le informazioni maggiormente
con l’emisfero sinistro preferiranno avere a che fare Il cervello rettiliano rappresenta il centro fonda-
con argomentazioni logiche e ragionamenti chiari, al mentale del sistema nervoso, mentre il sistema lim-
contrario se abbiamo di fronte un soggetto ”destro” bico, rappresenta un progresso dell’evoluzione del
sarà meglio mettere in primo piano le emozioni e sfo- sistema nervoso perché è un dispositivo che procura
derare le nostre capacità empatiche e relazionali. agli animali che ne dispongono mezzi migliori per
La PNL-3 integra la teoria del cervello destro e sini- affrontare l’ambiente, infine la corteccia cerebrale
stro con la teoria del cervello trino. è la sede dell’autocoscienza, delle concezioni dello
spazio/tempo, delle connessioni in qualche modo ra-
Paul D. MacLean, direttore del Dipartimento di zionali fra i fenomeni.
Evoluzione e Comportamento Cerebrale dell’Istitu-
to Nazionale per la Salute Mentale degli Stati Uniti, Ai nostri (della PNL) scopi non interessa il cer-
elaborò un modello della struttura e dell’evoluzione vello rettiliano poiché ”non viene applicato alla vita
dell’encefalo, chiamandolo ”Triune Brain” (cervello di relazione”. Alla luce delle differenze funzionali di
uno e trino) in cui individuò tre formazioni anatomi- emisfero destro e sinistro, possiamo integrare il Siste-
che e funzionali principali che si sono sovrapposte ed ma Limbico e la Corteccia Cerebrale in uno schema
integrate nel corso dell’evoluzione. Questi tipi fon- di quadripartizione del cervello.
damentali di cervello che egli chiamò: cervello retti- Si ottengono quattro aree composte da due strati (Si-
liano, mammaliano antico (Sistema Limbico) e mam- stema Limbico e Corticale) e due lati (Emisfero sini-
maliano recente (Corteccia Cerebrale) ”presentano stro e destro). A seconda di quale area è più o meno

Novembre 2009 21
PROFESSIONE E PROFESSIONISTI Professione venditore

attivata dal soggetto in questione, avremo a che fare scuna area un colore differente per meglio indicare i
con un tipo di personalità piuttosto che un altro. Co- tipi di personalità che ne derivano:
struiamo una matrice e inseriamo all’interno di cia-

EMISFERI
DESTRO DESTRO
CORTICALE Azzurro Giallo
STRATI
LIMBICO Verde Rosso
Tab.1 - Aree cerebrali della quadripartizione del cervello

I diversi colori associati alle aree cerebrali indi- ratteristiche, attitudini e capacità di ciascun tipo di
viduano diversi tipi di personalità; aiutiamoci anche personalità:
qui con uno schema per riassumere le principali ca-

Azzurro Giallo
Personalità Razionale Personalità Sperimentale
Logico Visionario
Analitico Intuitivo
Costi/benefici Esploratore
Quantitativo Agente di cambiamento
Obiettivo-concreto Creativo
Finanziario Innovatore
Soluzione problemi Pianificazione strategica
Severo Pioniere
Colto Artista
Verde Rosso
Personalità Accurata Personalità Emotiva
Organizzato Espressivo
Attento ai particolari Relazioni
Metodico Interpersonale
Amministrativo Cenestesico
Implementatore Insegnante
Pianificazione operativa Sensoriale
Disciplinato Religioso
Formale Sportivo
Corretto Flessibile

Tab.2 - Caratteristiche delle personalità

22
Professione venditore PROFESSIONE E PROFESSIONISTI

Questa ripartizione, che probabilmente si ispira sensi per processare la realtà, converremo che le intel-
ai tipi psicologici di Jung, aiuta, una volta stabilita ligenze percettive più importanti (almeno per l’essere
qual è la personalità/colore dominante nella persona, umano) siano le tre sopra citate (nel sistema percettivo
a conoscere le sue preferenze e quindi a trattare col cenestesico, inoltre, spesso si trovano inclusi anche
soggetto in una determinata maniera, a porsi in un gusto e olfatto). Tra queste ce ne sarà una che utiliz-
determinato modo, ad utilizzare certe tecniche e non zeremo maggiormente quando costruiamo la nostra
altre, . . . mappa della realtà. Ciò significa che riceviamo, de-
codifichiamo, immagazziniamo ed esprimiamo l’in-
Nonostante questa teoria sia inserita in uno dei formazione utilizzando preferibilmente un sistema
libri più in vista tra quelli che la PNL ha dedicato rappresentazionale, che chiameremo ”dominante”.
alla vendita, mi sembra si sia abbondantemente usciti Analizziamo le caratteristiche delle persone (quindi
fuori da quelli che erano gli studi della prima PNL dei potenziali clienti) a seconda del loro Sistema Rap-
e ci si sia lasciati trasportare da facili entusiasmi ed presentazionale dominante.
inferenze arbitrarie (come dimostra l’elenco, a mio Per le persone visive il mondo è così come lo vedono.
avviso, forzato delle caratteristiche inserite in tabella Ricordano e pensano per immagini, visualizzano gli
2). Potremmo riportare altre tabelle, ad esempio una eventi futuri, curano molto il vestiario e l’immagine,
in cui si elencano i bisogni e i desideri di ciascun ti- rivolgono spesso lo sguardo verso l’alto , quando par-
po di questi ”consumatori colorati”, ma si preferisce lano guardano negli occhi, cercano di intuire il senso
risparmiarle al lettore. delle cose vedendolo.
Le persone auditive, sono molto cerebrali ed hanno
Molto più interessante, credibile ed operativa- una ricca vita interiore. Adorano conversare, lo fan-
mente significativa, è un altro tipo di analisi, che la no con cura dando molto peso al valore delle parole
PNL utilizza nell’indagine della psiche del cliente. ed al tono profuso. Tendono a dirigere lo sguardo
Infatti, mentre con la teoria della quadripartizione del e ad inclinare la testa di lato, probabilmente non vi
cervello, si scomodano teorie psico-biologiche diver- guarderanno negli occhi parlandovi e non noteranno
seChe ancora non godono dell’approvazione unanime neanche come siete vestiti, ma di certo daranno molta
della comunità scientifica, anzi molti aspetti di en- importanza a ciò che dite.
trambe le teorie rappresentano ancora più delle ipo- Infine le persone cenestesiche. Per loro il mondo è
tesi che delle teorie affermate. e le si accostano per sensazione. Sono molto emotive e hanno una sensi-
dare vita ad un improbabile elenco di attributi ed ag- bilità ”a fior di pelle”. In genere guardano verso il
gettivi, con la semplice ripresa di uno dei concetti ba- basso, anche quando conversano, perché sono intente
se di PNL (i sistemi rappresentazionali) si ottengono a percepire le proprie sensazioni. Danno molta im-
risultati che pur non appoggiandosi a precise teorie portanza al contatto fisico.
scientifiche, hanno la virtù di essere più semplici ed
evidenti e insomma, di godere di quella che Spinoza Come abbiamo visto quindi, a differenza del mar-
chiamava ”conoscenza intuitiva”. keting, la PNL non utilizza alcun parametro socio-
Vi sono tre tipi principali di intelligenze percettive: economico per suddividere il suo universo-clienti.
Anzi, nonostante questa generale divisione in tre
1. Visiva gruppi percettivi e le prescrizioni operative generali
e non assolute che se ne daranno nel prossimo para-
2. Uditiva
grafo, la PNL continua a considerare il cliente come
3. Cenestesica un mini-mondo a sé, come una monade14 , impossi-
bile definirlo o raggrupparlo senza ridimensionarlo e
Ognuno di noi preferisce usare un determinato si- perderne l’essenza.
stema sensoriale, anche se utilizziamo tutti e cinque i

14 Leibniz fornisce molte accezioni per definire il concetto di monade, quella che più si confà al nostro caso mi sembra essere questa:

”Ogni monade è uno specchio vivente dell’universo, e ne disegna una diversa prospettiva”. Cit. p. 12 G. W. Leibniz, 1714, Principi
razionali della Natura e della Grazia § 7, in Monadologia, a cura di S. Cariati, Bompiani, Milano, 2001.

Novembre 2009 23
TEORIA E PRATICA Asset management

RISCHIO E FIDUCIA

Asset management or not Asset


management . . . that’s the question!
I risparmiatori si disaffezionano sempre più ai prodotti di risparmio gestito. Miglior gestione del
rischio dei prodotti e recupero della fiducia dei clienti sono le risposte per recuperare credibilità

di Corrado bei Pioniere in tal senso è stato sicuramente Merton, che


ha cercato di introdurre la dimensione multi periodale
nei modelli appena ricordati, dando vita all’ICAPM o
L RE È NUDO .

I Potremmo iniziare così la disamina sull’asset


management alla luce degli accadimenti nei mer-
cati finanziari dell’ultimo anno e mezzo. Non passano
Intertemporal Capital Asset Pricing Model, di indub-
bia consistenza matematica, ma di modesta efficacia
pratica. Alla luce di tutto ciò si sono poi moltiplicati
i tentativi di giungere a modelli di costruzione e ge-
mesi nei quali la stampa nazionale specializzata non
stione di portafogli mono o multi asset class sempre
riporti numeri sempre più ridotti relativamente al-
più complicati, utilizzando tecniche bayesiane, non
la massa gestita dagli asset manager italiani, ma il
parametriche, logistiche e via dicendo. La ricerca
problema, sicuramente acuto e strutturale nel nostro
dell’alpha, intesa come extra rendimento di una asset
Paese, non è meno presente nel resto del mondo, dove
class scollegato dal suo rischio sistematico (beta) con
se non sono le masse il problema, le radici del deca-
il mercato di riferimento, è diventato il ”santo graal”
dimento in atto sono molto più subdole e pervasive.
dell’asset management. Tutto ciò ha dato vita negli
ultimi decenni ad una crescita continua e costante
Infatti, sono oramai ben noti gli sviluppi della della gestione quantitativa, alla cui base vi è l’idea
”finanza gestita” alla luce delle teorie razionali del- di poter applicare nella gestione degli investimen-
la scuola di Chicago, che da metà degli anni ’60 ti in modo costante i modelli appena descritti. Tale
hanno riscritto il modo di investire e gestire il rispar- ”filosofia di investimento” ha fatto proseliti in tutti
mio. Alla luce di tali sviluppi tutti i modelli di asset i comparti dell’investment management community,
management si sono più o meno basati sul paradig- dai fondi comuni agli hedge fund, fino ad arrivare ai
ma iniziale rischio-rendimento, fino ad introdurre la fondi pensione. Molti hanno adottato la tattica ge-
dimensione temporale quando si tratta di costruire stionale conosciuta anche come closet indexing, dove
modelli di asset allocation multiperiodali. In veri- la gestione è molto legata al benchmark, anche se ci
tà ci sarebbe anche un altro elemento e dallo spazio si discosta da esso in modo costante per cercare di
tridimensionale di investimento rischio-rendimento- offrire un extra rendimento; coloro che hanno seguito
tempo si passa all’iperspazio, dato che la quarta di- questa strategia hanno ottenuto come risultato solo un
mensione è rappresentata dal motore che lega e fa aumento dei costi gestionali, con buona pace di colo-
muovere tutte le asset class, e cioè la correlazione. Le ro che hanno iniziato ad investire in strumenti come
problematiche relative alla costruzione di efficaci ed ETF o prodotti a gestione puramente passiva, i quali
efficienti modelli di investimento sono molteplici; i con (spesso) un quinto dei costi hanno avuto risultati
modelli di pricing di origine Markowiana, siano essi migliori.
monovariati (leggi CAPM) o multivariati (leggi APT)
hanno mostrato nei decenni tutte le loro crepe, sia in
termini puramente normativi, che positivi, dato che La crisi in atto ha comunque portato un cambia-
sono stati più o meno ”smentiti” più volte da verifi- mento piuttosto importante nell’investment manage-
che empiriche, sul campo. Ma anche introducendo la ment community, ed è raccolto in una parola sola:
dimensione temporale il discorso non migliora molto. umiltà. L’evoluzione del settore dipenderà dalle ri-

24
Asset management TEORIA E PRATICA

sposte che saranno date ai clienti relativamente al alpha, cioè extra rendimento completamente scor-
rischio e fiducia. relato dal mercato di riferimento. Queste strategie
hanno solo generato guadagni per broker e dealer, e
Per quanto riguarda il rischio, come possiamo ge- non è mai stato semplice separare il beta dall’alpha
stirlo? I modelli di risk management prevalentemente e quando le cose sono andate male, tutte queste stra-
utilizzati dal settore hanno fatto piuttosto male e le tegie sono risultate esposte al mercato nello stesso
ipotesi di base devono essere riviste. Più importante modo e sono crollate con esso; in realtà, portable
ancora è che deve essere rivisto il ”credo” che le azio- alpha ha significato fare una scommessa ancora più
ni fanno meglio nel lungo periodo; se questo è vero forte sul mercato. Basti pensare al modo in cui sono
relativamente ad analisi pluridecennali, il suo utiliz- stati gestiti i grossi fondi delle Università statunitensi
zo pratico si è notevolmente ridotto dopo due forti ed al cosiddetto Yale style. L’università di Yale è stata
bear market nell’ultimo decennio. Ora i risparmia- la prima a diversificare la propria strategia gestionale,
tori necessitano di qualcosa in più del long run per introducendo scommesse nei più disparati settori e
fronteggiare la volatilità del mercato; inoltre occorre segmenti dei mercati finanziari, ottenendo anche ren-
anche rigettare le ipotesi che il rischio possa essere dimenti piuttosto brillanti nei primi anni. Il problema
diversificato tramite la diversificazione di portafoglio è che diverse asset class nel quale avevano investito,
basandoci su una struttura di correlazioni stabili tra tutto ad un tratto sono diventate illiquide, ed il loro
asset class. Come si è visto nell’ultimo anno (ma orizzonte di investimento ex post è risultato molto più
anche all’inizio del nuovo secolo) in caso di crisi sui breve di quanto sperato ex ante. Questo modello di
mercati finanziari, tutte le asset class tendono ad ave- investimento è stato seguito poi anche da altre uni-
re una correlazione media di oltre l’80% (fenomeno versità con il risultato che una volta scoppiata la crisi
conosciuto come volatilità break down), vanificando i rispettivi fondi patrimoniali hanno accusato perdite
gli sforzi di diversificazione ex ante. anche del 20/40%, con problemi enormi per mante-
nere la normale attività didattica e di ricerca. Adesso
Pertanto, i prossimi anni saranno dominati dalla l’idea è quella di ricercare gestori che cerchino me-
ricerca di un modo migliore per gestire il rischio e si no alpha e che siano invece più abili nel perdere di
dovranno rivedere le teorie al riguardo. Anche qui, meno in contesti turbolenti o stare alla larga da pos-
però, per dirla con parole di Albert Einstein, a theory sibili bolle speculative, e questo può essere visto solo
should be as simple as possible, but no simpler. L’in- analizzando il track record dei singoli scambi in re-
teresse accademico al momento è focalizzato sul con- lazione ai diversi stadi di mercato. Sono i modelli di
cetto che i portafogli debbano essere costantemente behavioural finance che verrano in soccorso, mentre
oggetto di analisi di scenario, testandoli soprattutto l’analisi e la comparazione storica delle performance
alla luce del peggior scenario possibile; una specie di non avranno più un grosso impatto valutativo.
stress test simile a quelli ai quali sono stati sottoposti
i gruppi bancari nel pieno della crisi. Ma Luiss Vicei- L’altra parola magica sarà fiducia. Tutti gli attori
ra di Harvard va oltre e suggerisce di costruire asset sul mercato, siano essi gestori di fondi pensione, di
allocation intorno a differenti concetti di rischio (che fondi comuni o di hedge fund dovranno dimostrare
possono impattare su diverse asset class nella stessa di meritare la fiducia degli investitori. La nuova sfida
maniera) piuttosto che intorno a diverse asset class. si gioca sulla trasparenza, sulle regole del gioco e su
Infatti, in tal modo gli investitori beneficerebbero di una struttura commissionale più equa e più rappre-
prodotti che espongono i loro risparmi direttamente sentativa dell’effettivo impianto gestionale.
a diversi driver di performance come l’equity risk,
il rischio di tasso di interesse e di inflazione e via
In definitiva, se l’industria del risparmio gestito
dicendo, invece di investire in gruppi di asset class
saprà leggere le nuove linee guida che si sono venu-
dove tali rischi non sono chiaramente separati. Tut-
te a creare nell’ultimo anno, la crisi finanziaria potrà
to ciò comporterebbe un cambiamento epocale nei
essere una buona occasione per mettere in atto un pro-
modi gestionali, soprattutto se pensiamo agli ultimi
cesso darwiniano che fornirà come output un settore
anni quando la moda gestionale è stata la strategia
forse con meno masse gestite, sicuramente con meno
del portable alpha, in base alla quale una volta decisa
attori, ma più preparati per affrontare nuove sfide. Il
l’esposizione al mercato tramite il beta, si andava alla
re è morto, viva il re.
ricerca della strategia, dell’asset class o dello stru-
mento finanziario che era in grado di apportare puro

Novembre 2009 25
DenUP
Professional

XrayRT

Il software è parte di DenUP Professional e DenUP Money.

XrayRT è un'innovativo strumento che analizza il mercato in tempo reale e fornisce un


insieme di indicazioni che ti permettono di conoscere lo stato del mercato e di prevedere con
ottima approssimazione i successivi movimenti in direzione ed intensità. Si affianca alla tua
piattaforma di trading e si integra col tuo trading system. Xray RealTime è un supporto
decisionale rivoluzionario per l'ottimizzazione del timing di ingresso ed uscita dagli
investimenti e per operare in intraday e overnight sul mercato italiano, ideale per futures,
derivati e l'operatità in titoli.
Teoria della complessità TEORIA E PRATICA

FINANZA E COMPLESSITÀ

Viaggio nella Complessità Finanziaria:


Le Informazioni Finanziarie viste dall’Analisi
Fisica degli Attrattori.

La Finanza vista con gli occhiali della Teoria della Complessità e ”cavalcata” proficuamente con
l’aiuto di altre Scienze: la Teoria dei Giochi e le Scienze Cognitive. Ecco un estratto (con la III
Tappa: le Informazioni Finanziarie) di un viaggio nella Complessità Finanziaria affrontato nel
libro di prossima pubblicazione di Nicola Antonucci: ”Prevedibilità, imprevedibilità e cavalca-
bilità della complessità finanziaria. - Un approccio cognitivo ai giochi complessi finanziari”, di
Nicola Antonucci, Editore Paolo Buro. (3’Parte)

di Nicola Antonucci nella speranza di dare una Costituzione al (suo appa-


rente) Caso. Ma queste figure erano lì, reali o meta-
foriche, a reclamare un ruolo in questa grande com-
TAPPA : La Remora e lo Squalo: le In-

III formazioni Finanziarie.


Esperienze positive e, soprattutto, nega-
tive mi fecero diffidare della Finanza, delle Borse e
media, quasi una sceneggiata napoletana, con tanto di
”isso, essa e ’o malamente”.
Erano lì a recitare il loro ruolo, creando ricchezze e
distruggendone come un grande e poliedrico Shiva
degli Squali che li solcavano . . .
danzante economico-finanziario.
Manovratori, Anti-Robin Hood, Bestia Borsistica,
Come Shiva, per gli induisti, o le complesse forze
greggi da tosare . . . non erano le figure con cui avevo
della Natura, per gli scienziati, anche gli Anti-Robin
iniziato anni prima ad affrontare e studiare la Finanza

Novembre 2009 27
TEORIA E PRATICA Teoria della complessità

Hood e gli Squali finanziari, per i traders e gli investi- to e come si sappia ”aderire alla Realtà” – come in-
tori, vanno rispettati. Gioia o sofferenza, prosperità segna il Buddha con la sua nobile psicoterapia ante
o distruzione, guadagni o perdite dipendono da quan- litteram.

Il compito del trader e dell’investitore finanziario è pertanto comprendere,


aderire e cavalcare la realtà finanziaria, non modificarla né prevederla.

Esiste un pesce molto intelligente che sa sfruttare • se parli di finanza, borsa e azioni con operato-
la potenza propulsiva degli squali evitando, al con- ri e conoscenti ignari di sistemi fisici, riceverai
tempo, il rischio di diventarne preda; un pesce che informazioni e spunti esclusivamente in merito
aderisce al suo squalo con una ventosa e lo usa come alle quotazioni, poiché non hanno strumenti e
un taxi. E’ la rèmora. criteri per valutare i volumi («ehi - il Titolo X è
Da allora, ho sempre ambito a diventare . . . una rèmo- cresciuto del 50% - boia d’una miseria!», men-
ra. tre nessuno ti fornirà la preziosa informazione
E come l’intelligente rèmora, anch’io ho dovuto im- «ehi - il Titolo X ha appena avuto un eccezio-
parare a scoprire, individuare e seguire la scia del mio nale picco di volumi scambiati – chissà come
squalo (ce ne sono tanti, talvolta in lotta tra loro stes- mai!»).
si!), per agganciarlo e seguirlo fin dove riuscirò, poi-
• se, come avrai notato, la visibilità dei volu-
ché gli squali si agitano, accelerano e virano brusca-
mi degli indici borsistici sia andato persino ri-
mente, e mi è difficile quindi rimanergli saldamente
ducendosi negli ultimi anni, anziché aumen-
agganciato. Del resto, so per certo che è altrettanto
tare con l’ausilio delle tecnologie informati-
difficile per i cowboys rimanere saldamente in grop-
che, sarai ulteriormente indotto a trascurare tale
pa al toro, per i surfisti cavalcare stabilmente le onde,
fondamentale grandezza fisica.
per i velisti imbrigliare durevolmente i venti – non
una gran consolazione comunque! Eppure, i volumi, soprattutto degli indici borsistici,
E’ difficilissimo rimanere agganciati allo squalo, ma rappresentano un flusso di reali scambi di masse mo-
è già difficile l’iniziale individuazione della sua scia netarie – l’energia del sistema – ossia di informazio-
per agganciarlo e seguirlo. ni più difficilmente distorte rispetto alle manovrabili
Quali scie può cercare un investitore scientifico? Una quotazioni.
scia è un fenomeno fisico determinato, nei sistemi L’obiettivo prioritario diventò evidente: scoprire le
gassosi e liquidi, dal passaggio di un corpo che crea vere e autentiche Informazioni Finanziarie allo stato
una turbolenza, assorbita dal sistema in un certo tem- puro – non distorte, non manipolate e, soprattutto, se-
po. In Borsa, la scia delle manovre degli Squali è vi- manticamente ricche di significato. Se Qualcuno ma-
sibile, con le relative turbolenze, nella liquidità, ossia novra un titolo, è plausibile scorgere tracce sospette
nei volumi scambiati. Osserva i volumi, non le quo- proprio nei volumi, ed è lì che si scoprono possibili
tazioni. scalate o accumulazioni ostili - non dai giornali.
Facile a dirsi, ma . . . Lo si può anche desumere dagli eventuali insider che,
all’interno dell’azienda scalatrice e a conoscenza di
• se sei ancora imbevuto di Analisi Fondamenta- certe strategie, non resisteranno alla tentazione di ef-
le o, soprattutto, di Analisi Tecnica, sarai ine- fettuare compravendite (reato gravissimo!) tramite
vitabilmente distratto dalle quotazioni che ela- amici, permettendo a me, a te e a tanti altri di indi-
borerai con indicatori e oscillatori, per non par- viduare e sfruttare tale traccia nei volumi. Ma . . . hai
lare delle figure tecniche d’inversione (che non mai notato l’estrema severità delle leggi vigenti in tut-
sono previste per i volumi . . . ) ti i Paesi contro gli insider, puniti con anni di galera e
multe stratosferiche? Qualcuno ha fatto sì che tutti i
• se leggi i giornali e ascolti i notiziari, sarai Paesi avessero leggi che scoraggiassero tale eventua-
inevitabilmente attratto da informazioni riguar- lità, per impedire che, tramite i volumi, si aprissero
danti, il 99% delle volte, le quotazioni, poiché i pericolose brecce nella segretezza di certe manovre,
volumi non interessano a nessuno – o quasi! così come un piccolo forellino in una diga può tramu-

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Teoria della complessità TEORIA E PRATICA

tarsi in breve, per effetto dell’energia del flusso idrico, no paragonabili ai numeri generati dal gioco della
in una voragine disastrosa. roulette: non correlati, ossia indipendenti tra di lo-
Qualcuno è molto interessato ad avere immense ro.
greggi da tosare attraverso l’utilizzo di indicatori e Fama formula tre diverse ipotesi in merito all’efficien-
oscillatori, magari integrati in avanzati sistemi di za dei mercati:
trading automatico (”robot”, o ”golem” di tradizio-
• Weak Hypothesis
ne ebraica), che assicurino numerose e tempestive
Secondo Fama un mercato è efficiente in forma
transazioni a ciascun segnale del mercato (anche
debole laddove i prezzi incorporino natural-
a quelli, ovviamente, che Qualcuno può facilmente
mente tutte le notizie che possono essere trat-
stimolare provocando reazioni prevedibilissime, co-
te dal mercato: se, ad esempio, esiste un an-
me quella del 19 ottobre del 1987!)
damento stagionale dei prezzi, il mercato capta
Insomma, a Qualcuno non piace rivelare troppo i vo-
immediatamente il fenomeno e vi si adegua. Se
lumi degli indici borsistici, neanche a pagamento, for-
il mercato è efficiente, allora ”il passato è nel
se perché . . . ”al contadino non far sapere com’è buo-
prezzo”.
no il formaggio con le pere!”.
Se tali sono le omertà sui volumi, figuriamoci su altri • Semi-Strong Hypothesis
dati sensibili di società, di andamenti agricoli, immo- L’efficienza in forma semi-forte allarga il cam-
biliari e industriali: i famosi dati macroeconomici che po dell’analisi alle informazioni ”pubbliche”
da un minuto all’altro scombussolano le Borse (come quali ad esempio i profitti conseguiti o i divi-
se proprio nessuno le conoscesse e sfruttasse prima dendi distribuiti dalla società. Nel momento in
. . . !). Questa ovvia asimmetria informativa è la mi- cui tali notizie divengono di pubblico dominio,
na che, da sola, sgretola i piedi d’argilla di numerose il prezzo le ha già incorporate. Scegliere, quin-
teorie, modelli e formule che hanno creato negli ul- di, i titoli sulla base di queste informazioni non
timi 50 anni ”un apparato statistico così gigantesco e permette di battere il mercato.
sofisticato, eppure con risultati tanto scadenti” (Was-
sily Leontieff, premio Nobel 1973). • Strong Hypothesis
Tra questi va menzionata la Efficient Market Hypo- L’efficienza in forma forte assume che tutti gli
thesis (EMH). investitori dispongano dello stesso set infor-
Lo scetticismo sulle possibilità di predire gli anda- mativo, e che nessuno possa beneficiare di in-
menti finanziari, portò gli studiosi, negli anni ’60, ad formazioni privilegiate: l’informazione giunge
investigare almeno la logica sottostante i processi ca- quindi ”a pioggia” sul mercato. Secondo Fama,
suali (random) nei mercati dei capitali. Ne scaturì l’E- un mercato efficiente è un mercato in cui opera-
MH elaborata da Eugene Fama. no molti soggetti che agiscono al fine di massi-
Il mercato è considerato efficiente quando, in ogni mizzare i propri profitti, cercando di prevedere
momento, i prezzi dei titoli riflettono pienamente ed il futuro prezzo delle attività negoziate, e dove
in modo corretto tutte le informazioni disponibili. le informazioni sono disponibili gratuitamente
Questo significa che i prezzi si aggiustano immedia- per tutti i partecipanti, per cui:
tamente all’arrivo di nuove informazioni per ritornare – in un mercato efficiente la competizione
sempre in equilibrio. tra gli investitori conduce ad una situazio-
Il mercato diventò, con questo concetto, un enorme e ne in cui, ad ogni istante, il valore corren-
sofisticato calcolatore, capace di semplificarci la vita te delle attività risente dell’effetto degli
nell’elaborazione di complesse e interminabili opera- eventi accaduti e di quelli che il mercato
zioni matematiche - potenza della pigrizia che aguzza si aspetta che accadranno.
l’ingegno!
– in un mercato efficiente i prezzi devo-
L’analisi di Fama tendeva a confermare la ”Random
no ”riflettere pienamente” le informazioni
Walk Theory” dei prezzi azionari già investigata da
disponibili.
numerosi autori a partire da Louis Bachelier nel 1900.
Alla loro opera Fama aggiunse un più rigoroso ap- A questo punto ho chiuso con i ”Babbo Natale”, ”Ge-
proccio statistico-matematico: si trattava di una nuo- sù Bambino” e ”Befane” varie, e ho iniziato a pra-
va rivoluzione per la finanza. ticare un culto incondizionato della Realtà - visibile,
Le evidenze dei test di Fama negli anni ’60 mo- concreta e ”falsificabile”.
stravano valori di correlazione prossimi allo zero,
il che significa che le serie storiche finanziarie era-

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TEORIA E PRATICA Teoria della complessità

Limiti e Effetti Collaterali dell’Informazione Finanziaria (”I.F.”):


• L’Informazione Finanziaria non può mai arrivare dai diretti interessati, sia perché non vogliono
dividere la torta con nessuno, sia per lo spauracchio delle terribili leggi contro l’insider trading.

• L’I.F. è necessariamente convogliata a noi in ritardo rispetto alle reali decisioni, e in momenti che
sarebbe ingenuo reputare casuali. Come ci ricorda Dante: ”Vuolsi così colà dove si puote / ciò che si
vuole, e più non dimandare” – Inferno, Canto III e Canto V.

• L’I.F. viene necessariamente convogliata, salvo alcune eccezioni libere e indipendenti, attraverso ca-
nali di massa (giornali, televisioni, radio . . . ) che, guarda caso, ogni tanto diventano l’ossessione di
qualche grosso gruppo industriale-finanziario per meglio condizionare intere masse di risparmiatori e
investitori, oltre che di tradizionali consumatori.

• Nel 1958 (prima edizione) venne pubblicato negli USA ”I Persuasori Occulti” di Vance Packard. Se
50 anni fa c’era già chi scriveva su tecniche manipolatorie consolidate nel mercato americano, pensi
che i Persuasori Occulti si siano fermati lì senza perfezionarle con le incredibili scoperte nei campi sia
delle Scienze Cognitive (come noi Esseri Umani elaboriamo le informazioni, produciamo decisioni
e attuiamo i conseguenti comportamenti) sia dell’Economia Sperimentale (come noi Esseri Umani
elaboriamo le nostre complesse ”Algebre di Valori” inconsapevolmente)?

• L’I.F. - e non solo - viene sempre meglio trasmessa e inoculata nelle menti degli investitori attraverso
specifici ”virus mentali” (o ”memi”, nella definizione di Richard Dawkins) costruiti, diffusi e inoculati
in noi dai mass media, posseduti e controllati da potenti lobby di potere finanziario (gli Squali, alias
gli Anti-Robin Hood).

• L’I.F. - e non solo - crea fenomeni diffusi di bulimia informativa che induce dosi sempre più massicce
e frenetiche di notiziari, informazioni, report. Masse di informazioni che ottundono le nostre capacità
di valutazione critica e che richiedono competenze sempre maggiori per poter essere filtrate.

• L’unico vaccino contro questa bulimia informativa, e alla distorsione della nostra ”Algebra di Valori”
(definita in seguito), è praticare una rigorosa dieta di notizie, esponendosi il minimo necessario ad essi,
per recuperare quella attenzione e quegli occhi necessari per vedere la reale origine, natura e scopo di
ogni I.F.

Cui Prodest? - A chi giova l’Informazione Finanziaria


A chi la fornisce (mass media) o a chi la riceve (tu, io, altri investitori e traders)?
A te l’ardua sentenza!

”L’unico vero viaggio verso la scoperta non


consiste nella ricerca di nuovi paesaggi, ma
nell’avere nuovi occhi.” (oppure ”occhiali
speciali”, aggiungo io . . . )
Marcel Proust, 1871 - 1922, scrittore francese.

Bibliografia essenziale:
L’Arte di Persuadere - di Massimo Piattelli Palmarini, 1995, Gli Oscar - Mondatori
Il gene egoista - di Richard Dawkins, scritto nel 1976, pubblicato nel 1994 in italiano da Mondadori.

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Metodi di analisi TEORIA E PRATICA

ANALISI INTERMARKET

Analisi intermarket:
tra speculazione e carry trade
di Dream Theater delle nuove dinamiche, dei nuovi importanti elemen-
ti che stanno condizionando in modo determinante
l’andamento dei mercati finanziari.

Tutto ciò sta a significare fondamentalmente una


cosa: l’analisi intermarket ha assunto un’importanza
notevole per comprendere che cosa accade realmente
sui mercati finanziari non solo nel lungo periodo ma
anche nel breve.

Innanzitutto, è giusto mettere dei punti fissi a que-


sto tipo di analisi. La vera asset class che ”domina”
il quadro intermarket di lungo periodo, continua ad
essere e resterà quella delle commodity. Infatti , dal-
l’andamento delle materie prime e, quindi, dai relativi
torniamo a parlare di analisi

Q
UESTO MESE prezzi delle stesse, dipendono tutte le altre variabili: i
intermarket. tassi di interesse, i mercati azionari ed i mercati valu-
tari.
Abbiamo cercato di capire, prendendo in conside-
razione i testi sacri dell’analisi intermarket, in primis E proprio a questo proposito andiamo a parlare di
quelli di Murphy e Pring, quali sono i principi di cor- un’importante correlazione inversa, partendo proprio
relazione tra le varie assets class, in un mondo sempre dalla fine dell’analisi, ovvero dal grafico che illustra
più globalizzato. in modo ideale la correlazione inversa tra queste due
assets class: il Dollar Index e lo S&P 500.
Ma come abbiamo avuto modo di vedere in que-
sti ultimi mesi in modo chiaro ed evidente, sono nate

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TEORIA E PRATICA Metodi di analisi

Come potete vedere, il coefficiente di correlazio- stesso denaro ”cambiandolo” in una valuta con tassi
ne tra il Dollar Index e lo S&P 500 è pari a -0.88, di interesse più alti. Quindi, per farla breve, si cerca
ovvero molto vicino alla ”perfetta” decorrelazione (e di guadagnare sul differenziale di tasso tra due valute.
quindi movimento diametralmente opposto) che sa- Esempio pratico e banale: se il tasso (a debito) del
rebbe pari a -1. Dollaro USA è pari a 0.5% e il tasso Euro (a credito)
E allora poniamoci la domanda: come mai tra il Dol- è pari all’1%, fare ”carry trade” significa indebitarsi
lar Index e lo S&P 500 c’è una decorrelazione prati- in dollari USA, pagando lo 0,5% e comprare titoli a
camente totale? breve Euro che rendono l’1%. Il differenziale di tas-
Spiegando i motivi che comportano questa decorrela- so, 0,5%, rappresenta l’utile dell’operazione. Ovvia-
zione, capiremo il perché anche di altre dinamiche. E mente c’è anche il fattore ”cambio” che al momento
in modo molto rapido e spiccio possiamo sintetizzare tralasciamo per non confondervi troppo le idee. Il
il tutto dicendo che si tratta di un fenomeno di tipo mio obiettivo è cercare di spiegarvi in modo semplice
speculativo che sta condizionando in modo determi- cosa significa fare ”carry trade”.
nante l’andamento non solo del mercato azionario, Per fare carry trade, si scelgono in linea di massima
ma anche del mercato obbligazionario e delle materie delle valute abbastanza stabili, liquide e sufficiente-
prime. Signori, vi presento il Carry Trade. mente solide.

La valuta più utilizzata in passato per fare carry


Carry Trade: relazioni intermarket e trade a debito è stata senza dubbio lo Yen giapponese.
speculazione Poi però il mercato si è evoluto, i tassi sono diminuiti
ovunque nel mondo, tanto che oggi il dollaro USA è
Come è giusto che sia, è innanzitutto giusto dare diventato una delle valute più ”cheap” in assoluto.
una definizione di carry trade. Cosa è dunque il carry Quindi eccola novità: il dollaro USA viene utilizzata
trade? per fare carry trade. Ci si indebita in dollari USA
Il vero carry trade, quello originale, consiste nel pren- per acquistare altre valute più redditizie. Ma la storia
dere a prestito del denaro (quindi indebitarsi) utiliz- non si ferma qui. Come ben sapete, a causa della
zando una valuta con tassi molto basi e reinvestire lo crisi e della recessione, i tassi, ovunque nel mondo,

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Metodi di analisi TEORIA E PRATICA

sono scesi a livelli minimi rendendo poco remunera- (valuta cheap) per comprare azioni. Ma come, è una
tive le suddette operazioni di carry trade. Inoltre la follia! Teoricamente si, praticamente invece è una
fame di rendimenti, l’attitudine alla speculazione e pratica molto usata.
la necessità di fare utili hanno portato i protagonisti
della finanza a fare un carry trade ancora più evoluto. Guardate ad esempio questo altro grafico. Trove-
Questa volta non si va più ad utilizzare solamente il rete nella parte alta l’indice S&P 550 e i vari cross
differenziale di tasso. Si sfrutta sempre il fatto che il valutari. Vedrete che negli ultimi mesi la correlazione
tasso della valuta con cui ci si indebita è molto basso, tra il cross EUR/USD e l’indice S&P 500 è veramente
ma non si investe solo più in valute con tassi più alti, notevole, mentre invece, le altre valute classiche da
bensì in assets class che potrebbero dare un maggior carry tarde, ovvero lo Yen e il Franco svizzero, hanno
ritorno economico. Ed ecco quindi la spiegazione al preso una strada un po’ diversa.
primo grafico proposto: ci si indebita in dollaro USA

sarà un segnale per gli speculatori: c’è la possibilità


di investire in equity in modo non troppo perico-
Un elemento fondamentale loso in quanto le azioni non si muovono ”in modo
sussultorio”. E quindi, sempre a condizione che la
Ovviamente sto cercado di rendere le cose sem- volatilità resti tale, si ci indebiterà in dollari USA e si
plici, anche se capirete benissimo che creare un carry compreranno delle azioni. E allora, come avrete già
trade proficuo è tutt’altro che facile, anche perché ci capito, avremo una nuova decorrelazione fondamen-
sono delle variabili assolutamente determinanti che tale, ovvero quella tra il mercato azionario (io prendo
non possono non essere prese in considerazione. in considerazione il benchmark mondiale dei listini,
Tanto per cominciare dobbiamo considerare la vola- ovvero lo S&P 500) e il VIX, l’indice di volatilità
tilità. Se il mercato azionario continua il suo rialzo dello stesso. Guardate questo grafico:
in modo tranquillo, e quindi con una volatilità bassa,

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TEORIA E PRATICA Metodi di analisi

Come potete vedere, il ritorno della calma del vero quelle descritte nell’articolo della settimana
VIX, l’indice di volatilità, ha dato serenità agli spe- precedente, articolo che eventualmente potrete ri-
culatori, i quali hanno aumentato l’indebitamento in vedere nei concetti nel link qui a fianco citato
dollari USA (facendo quindi scendere il dolalro) ali- http://intermarketandmore.investireoggi.it/intermarket-
mentando in modo concreto il rally di borsa a cui analisi-correlazioni, ma anche per capire nel breve
abbiamo assistito. Rally che, quindi, non possiamo termine quali sono le dinamiche che muovono il mer-
definire completamente sano essendo in buona parte cato.
legato a motivi speculativi. Ovviamente il carry trade non è che uno dei tanti ti-
Ovviamente, in ambito operativo vengono poi prese po di intermarket moderno che si possono prendere
in considerazione diversi elementi di squisita natura in considerazione. Nei prossimi articoli, verranno
tecnica. Infatti l’eventuale violazione di determi- prese in esame altre dinamiche, affrontando in modo
nati scenari tecnici possono comportare la chiusura più concreto come poter utilizzare, dal punto di vi-
repentina di carry trade, con un effetto domino de- sta operativo, l’analisi intermarket nel breve periodo.
vastante. Ad esempio, tutti gli investitori ”trendisti” Proprio perché l’analisi intermarket non è solo per
(che quindi seguono le tendenze dei mercati più che l’analisi di lungo periodo ma sta diventando sempre
i fondamentali) vedono i grafici ”rovinati” da delle più determinante per comprendere meglio cosa sta
rotture tecniche (grafici) e si trovano nella necessità accadendo e cosa accadrà sui mercati finanziari an-
di chiudere in modo repentino le posizioni, portando che nelle settimane a seguire.
a casa gli utili generati oppure limando il più possi-
bile le perdite, rendendo ancora più evidente il nuovo Alla prossima!
scenario tecnico.

Prime conclusioni Dream Theater


(http://intermarketandmore.investireoggi.it/ )
Leggendo queste righe avrete capito che l’a-
nalisi intermarket è importante non solo per cer-
care di capire le dinamiche di lungo periodo, ov-

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Valute TEORIA E PRATICA

MERCATO VALUTARIO

Il Dollaro: questa strana valuta


di Vincenzo Polimeno Ed oramai si parla di stagflazione, ovvero della pre-
senza di inflazione importata, dovuta all’aumento del
costo delle materie prime nonostante i consumi siano
pressoché bloccati.
Conseguentemente molti esperti identificano le ra-
gioni di tale fenomeno nella maggiore richiesta di
petrolio e fonti energetiche da parte dei Paesi in via di
sviluppo, ed in particolare della Cina, India, Russia e
Brasile, innescando quindi dibattiti e discussioni, pe-
raltro piuttosto sterili, relativamente a fonti di energia
alternativa, all’inquinamento, al buco dell’ozono, allo
sfruttamento del sottosuolo, . . .

Ebbene, secondo la mia modesta opinione, la cau-


sa di tutto ciò sta invece nel dollaro Usa, manovrato
OLTI ECONOMISTI E STUDIOSI , anche di ad arte dal Governo Usa, tramite la propria Banca

M fama internazionale, affermano oramai da


mesi che ci troviamo in presenza di una
crisi strutturale del dollaro Usa, ovvero una situazio-
Centrale (Fed) e con l’appoggio delle Banche Centrali
dei principali Paesi industrializzati, oltre al sostegno
di numerose Banche d’Affari americane (Goldman
ne negativa quasi irreversibile che proietterà il cambio Sachs, JP Morgan, Merill Lynch, Citigroup, Bank of
eur/usd a quota 1,70 in primis e addirittura a 2,00 (ci America) e altre straniere.
vorranno 2 dollari per 1 euro) entro pochi mesi. Mi spiego meglio: il dollaro Usa viene artificialmente
Eppure io non concordo per nulla con questi emi- mantenuto debole rispetto alle principali valute inter-
nenti studiosi. Anzi sono convinto che, a breve, il nazionali poiché tale status quo permette agli Stati
dollaro inizierà a rafforzarsi e a recuperare su tutte le Uniti in primo luogo di rilanciare la propria econo-
principali valute e sarà più probabile rivedere quota mia in crisi mediante un aumento delle esportazioni
1,40 piuttosto che 1,70. E’ vero: il quadro generale a danno delle importazioni di merce straniera ed, in
è tutt’ora piuttosto negativo, ma non dobbiamo di- secondo luogo, di sanare in parte il deficit del Bilan-
menticare che è partito tutto dagli Stati Uniti, sempre cio Federale, che ha raggiunto livelli negativi esor-
loro: ed è iniziato con la crisi finanziaria del sistema bitanti. Il prezzo del petrolio, in continuo aumento,
bancario e dei prodotti strutturati, piazzati in tutto il risente quindi della debolezza del dollaro; infatti non
mondo; è proprio di questa mattina la notizia del fal- tutti sanno che l’oro nero è quotato in dollari e na-
limento di un’altra Banca americana. Inoltre, molti turalmente, per una correlazione diretta, maggiore
Istituti Bancari continuano a mascherare i bilanci e a è l’indebolimento della valuta di riferimento, tanto
non divulgare il vero ammontare delle perdite, forse maggiore sarà l’aumento del prezzo del petrolio.
perché poi sono sicuri le Banche Centrali e/o i Gover-
ni le aiutino in qualche modo, come è successo fino E non credete a quegli economisti che, come ho
ad oggi. . . Al fenomeno dei subprime, e del credito, detto prima, sostengono che la causa di ciò sia l’au-
è seguita la crisi immobiliare esportata a sua volta in mentata domanda di fonti energetiche da parte di al-
tutto il mondo, compresa l’Europa. Nella sola Italia cuni Paesi in via di sviluppo: in una recente intervista
il numero dei pignoramenti immobiliari è aumenta- il Ministro dell’Economia dell’India ha affermato che
to del circa il 40% nell’arco di 12 mesi. Stiamo ora le loro riserve di petrolio non sono mai state così alte
assistendo al crollo dei consumi che sta rendendo la come in questo periodo. Sarei invece più propenso a
gente sempre più povera, soprattutto in presenza del credere, in accordo con il nostro Ministro dell’Eco-
mantenimento di alti tassi d’interesse in area Euro. nomia Tremonti, ed in disaccordo con l’economista

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TEORIA E PRATICA Valute

ed esimio professore Giavazzi, che, oltre al fenome- effettivo a cui si chiede in prestito il denaro finisca per
no dollaro manifesta che prezzi così elevati siano da essere negativo. Come dire: chiedo in prestito 100 e
attribuirsi alla speculazione finanziaria e alle solite restituisco 90. Tra biglietto verde e mercati aziona-
Banche d’Affari americane. ri, c’è infatti una forte correlazione. La speculazione
Pensate che il maggiore operatore sul mercato future sulle valute, gioca un ruolo fondamentale nell’anda-
del petrolio è Goldman Sachs. . . Ma a che scopo?, mento dei mercati. Con rischi notevoli.
semplice, al fine di recuperare perdite subìte sui pro- «Quando la discesa del dollaro si fermerà, secondo
dotti subprime nell’ultimo anno. molti economisti l’inversione di marcia (ma in nega-
tivo) contagerà i mercati finanziari, dando origine a
Ma tornando al nostro discorso principale, conti- un altro pesante crac». Questo, secondo Roubini uno
nuo a ribadire che non appena gli Stati Uniti avranno dei maggiori economisti a livello mondiale, è uno dei
raggiunto i loro obiettivi, il dollaro inizierà a raffor- meccanismi che ha dato origine al rally dei mercati
zarsi e ad invertire questo circolo vizioso negativo, di questi mesi. Ma così come si è attivato, questo si-
il prezzo del petrolio e delle principali materie pri- stema si può disinnescare non appena il trend ribassi-
me diminuirà, ed i consumi e gli acquisti immobilia- sta del biglietto verde si interromperà. Il dollaro non
ri riprenderanno; purtroppo questi ultimi riprenderan- può scendere per sempre e cosi quando ci sarà l’in-
no solamente nel territorio americano poiché, come versione, chi finora ha speculato al ribasso dovrà di-
al solito, gli Usa saranno i primi ad uscire dalla crisi sfarsi improvvisamente degli asset che ha acquistato,
internazionale, grazie anche alle manovre appena ci- spingendo al ribasso i listini. Il perché è presto detto.
tate; infatti chi pagherà il costo maggiore della crisi Per lo stesso motivo per cui il dollaro in calo porta
Usa sarà soprattutto l’Europa grazie alla politica filo sotto zero il tasso effettivo di interesse, un rialzo del
americana della BCE. biglietto verde rischia di farlo risalire. E su grossi vo-
Comunque, l’attuale rally delle Borse è stato genera- lumi questo potrebbe avere un impatto notevole. C’è
to dall’enorme massa di liquidità immessa sul mer- un rischio a breve termine? Secondo alcuni economi-
cato dalla Federal Reserve, per far fronte alla stretta sti no. Molto infatti dipende dalle scelte dal nume-
creditizia. I bassi tassi d’interesse hanno spinto gli ro uno della Fed, Ben Bernanke, sui tassi d’interes-
investitori al carry trade (la pratica che consiste nel se. «Al momento sono convinto che la banca centrale
prendere in prestito denaro dove i tassi sono bassi per terrà basso il costo del denaro per un po’». L’econo-
reinvestirli in valute più convenienti). Molti hanno mia reale è ancora molto debole. La disoccupazione
chiesto dollari in prestito a tassi zero negli Usa, per è alta. E il dollaro debole aiuta le esportazioni del-
poi reinvestirli altrove. Sfruttando ad esempio il ral- le aziende americane. «Ma una cosa è certa, finché i
ly dei mercati emergenti (come quello cinese) o delle tassi rimarranno a questi livelli, la speculazione non
commodity (come l’oro e il petrolio). E con il dollaro si interromperà».
in caduta libera, può succedere addirittura che il costo

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Strumenti finanziari TEORIA E PRATICA

ETF

Gli ETF:
tutti i motivi di successo
Gli Etf replicano passivamente la composizione
di un indice di mercato e lo fanno con costi bas-
si, grande trasparenza ed efficienza fiscale: ecco
perché piacciono agli investitori

di Ugo Bonomini Nel caso in cui invece l’investitore autorizzato de-


cida di riscattare le quote accade il processo inverso;
egli raccoglierà sul mercato secondario un numero
Il mercato primario di quote pari alla creation unit o suoi multipli e le
consegnerà al fondo, in cambio riceverà da questo i
S OLO AGLI INVESTITORI AUTORIZZATI titoli che compongono il portafoglio del fondo, questi

S (Authorized Partecipants) è permesso l’ac-


quisto di quote di ETF di nuova creazione,
questa possibilità è di conseguenza negata agli inve-
possono essere anche diversi da quelli presenti nel
portafoglio al momento della sottoscrizione.

stitori individuali. Inoltre, l’acquisto di queste quote Questo meccanismo di sottoscrizione e riscatto in
avviene per lotti minimi, definiti creation unit, che natura genera vantaggi in termini di costo e offre la
solitamente non sono inferiori a cinquantamila quote. possibilità di aumentare l’efficienza fiscale dell’ETF
tramite il differimento dei capital gain. Inoltre, l’ob-
La creazione di tali quote avviene mediante un bligo da parte del fondo di comunicare in conti-
meccanismo del tutto particolare definito creation in nuazione la composizione dei titoli che costituisco-
kind, che letteralmente significa sottoscrizione in na- no il paniere perfetto, al fine della realizzazione del
tura. In questo processo, un investitore autorizzato, processo di creation in kind, garantisce un’elevata
di norma un investitore istituzionale (ad esempio un trasparenza nella gestione del fondo; caratteristica
broker o un dealer), acquista sul mercato i titoli com- questa molto gradita agli investitori.
ponenti il portafoglio del fondo, nelle dovute pro-
porzioni, e aggiunge una percentuale cash, formando
così il cosiddetto creation basket (paniere perfetto). Il mercato secondario
La composizione di tale paniere viene dichiarata gior-
no per giorno dal fondo stesso e di norma si compone Come in precedenza affermato, ETF significa let-
di 50000 quote; la percentuale cash viene utilizzata teralmente fondi scambiati sul mercato. Se ora si
invece per coprire eventuali dividendi già pagati da pensa a come avvengono le negoziazioni delle quote
alcune delle azioni possedute in portafoglio che pe- dei tradizionali fondi comuni, ciò può apparire, al-
rò non sono ancora detenuti in capo al fondo. Ciò meno a prima impressione, una contraddizione. Per
comporta che la sottoscrizione di quote del fondo può rendere l’idea della sostanziale differenza che esiste
avvenire solo per un numero di cinquantamila quote tra i due meccanismi di negoziazione, si riporta bre-
o suoi multipli. A questo punto del processo avviene vemente il meccanismo di emissione delle quote da
lo scambio in natura, ovvero il fondo riceve dall’inve- parte di un fondo comune.
stitore autorizzato i titoli che compongono il creation
basket e in cambio consegna a quest’ultimo le quo- L’investitore si trova davanti due figure professio-
te di ETF corrispondenti. Il prezzo di sottoscrizione nali: la Società di Gestione del Risparmio (SGR) e la
delle quote di ETF è il Net Asset Value (NAV). banca depositaria. La prima si occupa della gestione
del patrimonio del fondo , mentre alla seconda sono

Novembre 2009 37
TEORIA E PRATICA Strumenti finanziari

affidate le disponibilità raccolte dalla società di ge- azioni (ad esempio: vendita alla scoperto, ordine a
stione oltre che il compito di regolare le operazioni mercato, ordine limitato, ordine in stop . . . ). L’inve-
disposte dalla stessa. Tra queste rientrano l’esecuzio- stitore può quindi venderli o acquistarli in qualsiasi
ne delle operazioni di acquisto e di vendita disposte momento della seduta di borsa beneficiando così del-
dalla società di gestione, la custodia dei valori del fon- l’evoluzione dell’indice in tempo reale. Sempre come
do, la ricezione delle sottoscrizioni dei risparmiatori e le azioni, gli ETF distribuiscono i dividendi genera-
la liquidazione delle quote del fondo. Non esiste, co- ti dalle azioni sottostanti; un possibile problema che
me al contrario accade per gli ETF, un canale alterna- può verificarsi consiste nel fatto che i dividendi non
tivo di vendita; l’investitore che vuole acquistare una vengano distribuiti nello stesso istante in cui sono ge-
quota del fondo può rivolgersi solamente alla banca nerati dalle azioni sottostanti, ciò comporterebbe dei
depositaria ed effettuare una sottoscrizione, pagando piccoli scostamenti tra valore del fondo e il suo ben-
per ogni quota, il prezzo fissato giornalmente dalla chmark sottostante. Tuttavia, è possibile prevedere
società di gestione e ricevendo in cambio i certifica- per statuto il reinvestimento automatico dei dividendi
ti rappresentativi delle quote sottoscritte. Se invece percepiti dal fondo a fronte delle azioni presenti in
consideriamo un investitore che desidera liquidare le portafoglio, in modo da ottenere una capitalizzazio-
sue quote, egli dovrà presentare i certificati alla banca ne continua. In relazione alla negoziazione continua
depositaria e in cambio riceverà un importo pari al degli ETF sono emerse due questioni molto discusse:
prodotto tra numero di quote possedute e prezzo fis- in primis, i critici degli ETF hanno evidenziato il ri-
sato dalla società di gestione nel giorno in cui è stata schio connesso alla possibilità di dare adito a vendite
fatta la richiesta di liquidazione. irrazionali da parte degli investitori; in secondo luo-
Il prezzo fissato dalla società di gestione per tali ope- go, hanno evidenziato come la capacità di acquistare
razioni è il cosiddetto net asset value (NAV), che non e vendere continuamente sul mercato si scontra con
è altro che il rapporto tra la somma dei valori dei tito- l’evidenza che il miglior utilizzo dell’ETF è quello di
li posseduti dal fondo più le disponibilità liquide e il impiegarlo in una strategia buy-and-hold.
numero delle quote che compongono il fondo stesso. A tal proposito è opportuno sottolineare che la possi-
bilità di negoziare in ogni istante il titolo non implica
Al contrario, un investitore privato che desidera che lo si deva obbligatoriamente fare.
acquistare un ETF dovrà necessariamente rivolgersi al
mercato. Infatti, gli ETF vengono negoziati come le
azioni sul mercato secondario e inoltre, sempre come La gestione passiva
le azioni, sono continuamente quotati su un mercato
La funzione primaria svolta dagli ETF è quella
di riferimento, con un prezzo che non è strettamente
di garantire un rendimento perfettamente correlato a
correlato col valore delle titoli sottostanti, come ac-
quello dei relativi benchmark sottostanti. La tesi alla
cade invece per i tradizionali fondi comuni, ma che
base dell’indicizzazione si esplica nella certezza che
riflette anche la dinamica della domanda e dell’offerta
non è possibile ottenere un risultato migliore di quel-
delle quote stesse.
lo del mercato, è quindi impossibile per gli investitori
sovraperformare il mercato.
Proprio grazie a questa possibile discrepanza tra
prezzo dell’ETF e il suo NAV si possono realizzare Inoltre, se consideriamo che i fondi a gestione at-
operazioni di arbitraggio. tiva presentano costi di gestione sostanzialmente più
Per gli ETF non sono previsti lotti minimi di sot- elevati rispetto ai quelli passivi, e che questi ultimi
toscrizione: pertanto è possibile acquistare anche permettono una maggiore efficienza fiscale, dovuta al
una sola quota. Ogni lotto equivale a una frazione minor turnover dei titoli posseduti in portafoglio, la
dell’indice sottostante. La possibilità di sottoscrivere conclusione logica è che i fondi indicizzati generino
anche una sola quota permette agli investitori di ope- delle performance, al netto delle spese di gestione e
rare con importi ridotti. delle imposte, superiori a quelle dei fondi attivi.

Gli ETF sono negoziabili esattamente come un’a- Dal punto di vista squisitamente tecnico, la fun-
zione tramite qualsiasi intermediario: agenzia banca- zione di indicizzazione degli Exchange Traded
ria, e-broker, Sim, e vengono trattati continuamente Funds ha come obiettivo, al pari di ogni altro index
applicando le medesime procedure utilizzate per le fund tradizionale, quello di realizzare un tracking

38
Strumenti finanziari TEORIA E PRATICA

error, dato dalla differenza tra rendimento del fondo fatti l’opzione di reinvestimento immediato dei
e benchmark di riferimento, prossimo allo zero. dividendi, i quali vengono invece ridistribuiti ai
Tale attività di benchmarking può essere svolta me- sottoscrittori trimestralmente.
diante l’utilizzo di due metodologie principali di
replica:
L’efficienza fiscale
1. full replication: l’attività di indicizzazio-
ne si esplica attraverso una replica assoluta
Tra le caratteristiche più rilevanti di un ETF
dell’indice in termini di asset detenuti;
rientra la possibilità di offrire un elevato livello
2. representative sampling: consiste nel cercare di efficienza fiscale rispetto ai tradizionali mutual
di ottenere un’indicizzazione del portafoglio, a fund. Con il termine efficienza fiscale, si fa general-
costi più contenuti, mediante una replica par- mente riferimento alla capacità del fondo a gestione
ziale dell’indice utilizzando tecniche di cam- passiva di minimizzare l’impatto della normativa fi-
pionamento statistico che permettono di se- scale sui capital gains conseguiti nell’attività di trac-
lezionare panieri ridotti di titoli caratterizza- king dell’indice sottostante. Ciò è possibile grazie al
ti da forte omogeneità, in termini di liquidità meccanismo di creation in kind che vale per gli ETF
e capitalizzazione, rispetto a quelli dell’indice e che opera in due modi differenti. In primo luogo,
sottostante. lo scambio di titoli con quote del fondo non obbliga
Entrambe le tecniche perseguono quindi il mede- quest’ultimo a vendere le proprie azioni per far fronte
simo obiettivo, seppur con costi di gestione e rischi alle richieste di riscatto da parte degli investitori, evi-
diversi: da un lato la full replication offre una certezza tando, in questo modo, al fondo stesso, di registrare
di indicizzazione del fondo a fronte del sostenimento guadagni in conto capitale derivanti dalla vendita di
di costi maggiori spiegati nell’acquisto della totalità titoli apprezzati, guadagni che possono anche essere
dei titoli componenti il benchmark, dall’altro le tec- consistenti. In secondo luogo, nel riscattare le quote
niche di sampling tendono a offrire lo stesso risultato di ETF, il fondo cede in cambio le azioni a minor
con costi minori, esponendo tuttavia l’investitore a un costo, conservando così quelle a costo maggiore. In
maggior rischio di replica del benchmark. caso di cambiamento di basket, reso necessario dal-
la modifica del benchmark, nella necessità quindi di
Come per qualsiasi fondo indicizzato, esistono vendere alcuni titoli in portafoglio, il fondo venderà
anche per gli ETF dei limiti e delle difficoltà al- titoli highcost basis generando capital gain minimi.
l’attività di benchmarking in grado di inciderne la
reale efficacia. Questi limiti possono essere così Il processo di redempion in kind è ancora più
sintetizzati: efficiente se lo si confronta con la cash redemption
prevista per i tradizionali mutual fund; per questi in-
• vincoli legislativi di allocazione dettati dall’e-
fatti il gestore del fondo è costretto a vendere i titoli
sigenza di diversificazione minima dell’investi-
del portafoglio per soddisfare le richieste di riscat-
mento a tutela del sottoscrittore e del sistema fi-
to degli investitori e nel caso in cui i titoli si sono
nanziario. Questi variano da prodotto a prodot-
apprezzati è come se il gestore distribuisse capital
to; in genere si prevede un investimento massi-
gain tassabile. Inoltre, per evitare elevati capital gain
mo del 90% del fondo negli asset detenuti all’in-
nell’immediato, il gestore del fondo smobilizzerà i
terno dell’indice sottostante, mentre il restante
titoli più costosi, ma così facendo conserverà i titoli
10% è investito in liquidità o azioni diverse da
meno cari che, in caso di uscita successiva dal por-
quelle componenti il benchmark;
tafoglio, provocheranno sostanziali distribuzioni di
• limite massimo all’allocazione del fondo in una capital gain. Un secondo fattore di efficienza fisca-
singola società emittente. Per esempio, nel ca- le consiste nell’indicizzazione, infatti, una gestione
so degli ETF denominati iShares MSCI, il fon- passiva del portafoglio genera un basso turnover dei
do non può investire nel singolo titolo una quota titoli e di conseguenza rare saranno le possibilità di
superiore al 25% del proprio patrimonio; ottenere guadagni in conto capitale.
• vincolo rappresentato dalla mancata possibilità
di reinvestimento dei dividendi maturati dalle Trovo opportuno sottolineare che questi benefici
azioni componenti il benchmark. Gran parte de- fiscali hanno significato solo nel caso in cui l’investi-
gli ETF presenti sul mercato, non prevedono in- tore detenga le quote di ETF per un orizzonte tempo-

Novembre 2009 39
TEORIA E PRATICA Strumenti finanziari

rale medio lungo. conto degli investitori, affidano i loro titoli all’ammi-
nistrazione accentrata di un singolo organo istituzio-
nale: Monte Titoli S.p.A. affrontando spese minori.
I costi All’interno di Monte Titoli i titoli sono tenuti per
conto degli intermediari e sono quest’ultimi, infine, a
Osservando i prospetti di un qualsiasi ETF si può gestire l’account degli investitori con riferimento alle
notare come le commissioni siano particolarmente quote di ETF.
contenute. Innanzitutto non sono previste commis-
sioni di ingresso, di uscita e di sovraperformance; le
L’insieme dei fattori sopra elencati consente agli
sole commissioni esistenti sono quelle relative alla
ETF di mantenere un total expense ratio (TER) molto
gestione del fondo, che data la natura passiva, sono
contenuto.
estremamente ridotte. Ciò rende gli ETF, agli occhi
dell’investitore, preferibili ai tradizionali fondi co-
muni in quanto quest’ultimi prevedono commissioni Come ogni strumento anche l’ETF non è per-
di gestione più elevate, una commissione di perfor- fetto, presenta infatti dei costi reali e potenziali,
mance e in alcuni casi anche commissioni di entrata non previsti per i fondi comuni. In primo luogo,
e uscita. per ogni operazione relativa agli ETF l’investitore de-
ve pagare al broker una commissione che equivale a
La causa principale di questi costi contenuti è quelle pagate per le negoziazioni di un qualsiasi altro
rappresentata dalla gestione passiva che oltre a una titolo scambiato sul mercato, questa può incidere però
minore attività del manager, rispetto ai fondi attivi, sensibilmente nel caso di investimenti di piccoli im-
prevede un limitato turnover dei titoli in portafo- porti. Un secondo fattore di costo è dato dallo spread
glio e quindi un minor numero di operazioni di denaro-lettera che a sua volta è inversamente correla-
acquisto e di vendita, abbattendo così i costi di tran- to col grado di liquidità dello strumento; allo scopo di
sazione. ridurlo esiste però una regolamentazione che prevede
A parte questa caratteristica, che gli ETF condividono specifici dettami per garantire la liquidità. Un terza
con i fondi indicizzati, un altro fattore che permette fonte di costo, questa volta potenziale, è rappresenta-
agli ETF di contenere i costi è rappresentato dal pro- ta dalla possibilità per l’investitore di acquistare quo-
cesso di creation in kind: a differenza di quanto ac- te di ETF sul mercato ad un premium price (prezzo
cade per i fondi tradizionali, per i quali a fronte della maggiore del NAV) o di venderle a un discount price
richiesta di riscatto delle quote del fondo abbiamo la (prezzo minore del NAV); ciò comporterebbe per l’in-
vendita sul mercato dei titoli, la quale genera costi vestitore una riduzione dell’eventuale profitto. Tutta-
di transazione, per gli Exchange Traded Funds la ri- via è opportuno evidenziare come questi costi hanno
chiesta di riscatto è soddisfatta con la cessione diretta un’incidenza fortemente maggiore nel caso in cui gli
all’investitore dei titoli del basket. ETF sono impiegati per operazioni di trading , rispet-
Altro elemento importante è l’eliminazione, per gli to al caso in cui vengono impiegati per operazioni di
ETF, della gestione degli account in capo al fondo. medio lungo periodo.
Questi, a differenza dei mutual funds che tengono il

40
Previdenza complementare PREVIDENZA

PREVIDENZA

Come prosegue l’adesione alla


previdenza complementare?
di Jonathan Figoli 2007, quando il numero degli iscritti era cresciuto
di quasi 1.400.000 unità rispetto all’anno precedente
pubblicati su (ossia, in termini percentuali, di più del 43%) è, però,

N
EI PRECEDENTI ARTICOLI
MyAdvice abbiamo visto come funziona il certamente dovuto al periodo (1 gennaio 2007 30
calcolo del Primo Pilastro ovvero della pen- giugno 2007) previsto per la presa di una decisione
sione pubblica, ora prima di analizzare nel dettaglio relativa alla destinazione del proprio TFR per i lavo-
il funzionamento del Secondo Pilastro (previdenza ratori in essere alla fine del 2006.
complementare ad adesione collettiva) e del Terzo
Pilastro (previdenza complementare ad adesione in- Seppur il calo di adesioni e di contributi del 2008
dividuale) fermiamoci un attimo e facciamo il punto possa essere imputabile alla crisi finanziaria resta il
della situazione valutando quale attenzione i nostri fatto che i risultati raggiunti dalla previdenza comple-
concittadini stiano dando a questa forma di risparmio mentare italiana siano particolarmente scoraggianti
indispensabile per i pensionati di domani. se confrontati con i risultati attesi dalla riforma nor-
mativa approvata nel 2005 e resa operativa all’inizio
Ahimè affermiamo subito che, a due anni dall’en- del 2007.
trata in vigore della nuova disciplina sulla previdenza
complementare (con il decreto legge 252/05), lo stato Alla fine del 2006, infatti, il tasso di adesione dei
e la dinamica delle adesioni alle varie forme previden- lavoratori dipendenti italiani era pari a poco meno
ziali lasciano emergere una situazione assai lontana del 15% e, secondo le stime governative, l’impatto
da quella che ci si dovrebbe auspicare. Alla fine del della nuova normativa con il meccanismo dell’ade-
2008, infatti, il tasso di adesione alla previdenza com- sione tacita (per coloro che non avrebbero espresso
plementare italiana si era fermato a solo un quinto dove destinare il proprio TFR), avrebbero dovuto in-
della popolazione con un totale delle nuove adesioni, nalzare tale tasso al 55% entro il 2008 (primo anno
nel corso dellintero 2008, pari a sole 430.000 unità di introduzione della riforma previdenziale secondo
(seppur con un incremento percentuale rispetto agli il calendario originale) ovvero entro il 2007 (anno
iscritti di fine 2007 di poco superiore al 9%). di effettiva introduzione della riforma previdenziale).
Data l’incidenza dei lavoratori dipendenti sulla popo-
Tale dato potrebbe anche sembrare un piccolo lazione occupata la soglia del 55% avrebbe implicato
passo in avanti ma se si considerano anche le uscite un tasso medio di adesione alla previdenza comple-
(ovvero i riscatti possibili in alcune forme del Secon- mentare per tutti i lavoratori italiani vicino al tasso
do Pilastro nel momento in cui venga a cessare la previsto del 50%.
caratteristica professionale comune ma sicuramente
dovuti principalmente al raggiungimento dei requisiti II tasso medio di adesione del 21%, effettivamen-
previsti per lentrata nelletà della pensione) nel 2008 te raggiunto alla fine del 2008, è inferiore alla metà
il numero totale degli iscritti a cresciuto di appena del tasso posto come obiettivo per misurare il succes-
290.000 unità, ossia con un calo del 6,5% rispetto al- so della riforma.
la fine dell’anno precedente (vedi tabella in allegato);
per giunta, una quota non trascurabile degli iscritti Anche se il 2008 avesse proposto dati migliori
non ha versato alcun contributo. del 2007, il secondo pilastro previdenziale italiano
non avrebbe seguito I’andamento sperato.
Il netto calo rispetto all’andamento registrato nel

Novembre 2009 41
PREVIDENZA Previdenza complementare

La realtà di fine 2008 è, in ogni caso, sintetizzabi- modo marginale dalla cosiddetta Riforma Dini.
le in poche cifre: ii totale degli aderenti alla previden-
za complementare ammontava a meno di 5 milioni a I giovani lavoratori, che sono inseriti in schemi
fronte di più di 23 milioni di lavoratori occupati e po- di Primo Pilastro con metodo di calcolo puramen-
tenzialmente aderenti; e, se i lavoratori dipendenti del te (o comunque prevalentemente) contributivo e che
settore privato raggiungevano comunque un tasso pari avranno perciò una copertura pubblica insufficiente a
al 26%, i lavoratori autonomi (coloro che ne dovreb- garantire un adeguato tenore di vita in età pensioni-
bero sentire un maggior bisogno) si fermavano al di stica (alcuni studi parlano di un tasso di sostituzione
sotto del 19 di poco superiore al 25%), hanno bassi e insufficienti
Il tasso di adesione ai fondi pensione contrattua- tassi di adesione alle forme di previdenza comple-
li da parte dei lavoratori dipendenti privati occupati mentare.
nelle piccole e piccolissime imprese (al di sotto dei
50 addetti) per di più, come dimostra una tabella pro- Per completezza danalisi è opportuno fare unulte-
dotta dalla COVIP nella recente Relazione per l’anno riore considerazione sui dati relativi alle adesioni alle
2008, vede come, alla fine del 2008, fatto 100 il totale varie forme di previdenza complementare. Sebbene
degli iscritti ai fondi contrattuali, la quota dei lavo- i fondi pensione aperti abbiano fatto segnare il più
ratori aderenti occupati in imprese al di sotto dei 50 consistente incremento degli iscritti durante il bien-
addetti si sia fermata al 21,5% rispetto a una corri- nio 2006-08 (più del 76% rispetto al 66% dei fondi
spondente quota del 25% alla fine del 2007. Questo pensione contrattuali), la loro incidenza sulle ade-
dato sottolinea ancora di più come, ipotizzata una so- sioni collettive si è mantenuta davvero molto bassa.
stanziale invarianza nella composizione dimensionale Secondo i dati Covip, essa si è mantenuta al di sotto
delle imprese italiane negli ultimi due anni e la pre- - rispettivamente - del 15% e del 20% delle adesioni
minenza dell’adesione ai fondi contrattuali da parte totali a questa tipologia di fondi nel 2007 e nel 2008;
dei lavoratori dipendenti privati, si sia accentuata la e, in quest’ultimo anno, ha pesato per poco più del
differenza nei tassi di adesione fra gli occupati in im- 9% sull’insieme delle adesioni collettive alla previ-
prese grandi e medie (in aumento) e gli occupati in denza complementare italiana.
imprese di piccola dimensione (in diminuzione).
Questi elementi dovrebbero far riflettere come la
proposizione di forme di previdenza complementare,
Gli squilibri nella distribuzione delle adesioni dei
al giorno doggi, non dovrebbe essere vista in modo
lavoratori dipendenti privati per dimensione di im-
analogo agli altri prodotti di investimento (e dovrebbe
presa trovano conferma in una distorsione ancora più
prescindere dai ritorni commissionali bassi che non li
grave nella distribuzione delle adesioni per fascia di
mettono al primo posto delle attenzioni dei vari inter-
età. Nonostante i progressi ottenuti negli anni passati,
mediari) per andare nella direzione di svolgere anche
la percentuale degli iscritti alla previdenza comple-
quel compito sociale che, se rimandato, potrebbe por-
mentare nella fascia di età fra i 15 e i 34 anni (ovvero
tare a spiacevoli sorprese.
coloro che ne avrebbero un maggiore bisogno) risulta
assai inferiore all’incidenza di tale classe di età sul
totale degli occupati; al contrario, la percentuale de-
gli iscritti fra i 45 e i 64 anni - e soprattutto fra i 45 e i
54 anni - e molto superiore all’incidenza della stessa
classe di età sul totale degli occupati.

Se si considera che i giovani, oggi giorno, han-


no spesso occupazioni più instabili e/o concentrate
in attività marginali, quest’ultimo porta ad una con-
clusione non proprio felice: non solo la previdenza
complementare italiana non si è adeguatamente svi-
luppata a livello aggregato; per di più essa ha soprat-
tutto coinvolto quei lavoratori dipendenti, che - data
la loro fascia di età e la loro collocazione occupa-
zionale - non sono stati toccati o sono stati toccati in

42
Previdenza complementare PREVIDENZA

Novembre 2009 43
IMMOBILIARE Metodologie di valutazione

AFFARI IMMOBILIARI

L’autunno rovente delle


valutazioni immobiliari
Dopo le vicissitudini di Risanamento dell’immo-
biliarista Luigi Zunino, gli operatori si aspetta-
no regole di valutazione più trasparenti e meno
soggettive

di Alessio Iotti Il quadro delle valutazioni immobiliari si complica


ben presto, quando ci si addentra nello sviluppo della
rappresenta-

L
E VALUTAZIONI IMMOBILIARI
metodologia prescelta e nelle scelte sottostanti che né
no una giungla di metodologie alle quali ri-
derivano, il livello di arbitrarietà scema lentamente
farsi per la determinazione del valore degli
e l’elemento soggettivo entra al centro della sce-
asset, vale a dire differenti criteri applicabili al fine
na riducendo la trasparenza della valutazione con
di giungere ad una stima del prezzo dei beni, ovvero,
tutti i rischi che né derivano.
come meglio chiarito da Banca d’Italia: ”il prezzo
Sulla base del suddetto presupposto ci si allontana
al quale il cespite potrebbe essere ragionevolmen-
sempre più dal concetto di valutazione come scienza
te ceduto alla data in cui è redatta la valutazione,
e si comprende il ruolo discrezionale ed interpretati-
presupponendo che la vendita avvenga a condizioni
vo del valutatore, chiamato a fornire un giudizio sul
normali”.
trend di mercato ed un parere in merito all’effetto
delle variabili che potranno influenzare il valore di
Apparentemente sembrerebbe un processo bana- mercato dell’immobile; ciascun perito adotta i propri
le, si tratterebbe di analizzare i criteri disponibili, sce- schemi rendendo di fatto improponibili i confronti tra
gliere il più opportuno e procedere con l’elaborazione le diverse valutazioni redatte sul medesimo immobile
numerica. e le verifiche sull’adeguatezza della stima, un valore
La prima parte del processo valutativo si sostan- finale differente potrebbe essere semplicemente ri-
zia nella scelta di tre approcci che possono essere condotto a due modalità divergenti di analisi, ovvero
sviluppati secondo diverse sfumature: due facce della stessa medaglia.
• il criterio del costo di costruzione, che trova nel
principio di sostituzione il suo assunto di ba- In Italia, il mercato delle valutazioni immobiliari
se ed individua il valore immobiliare nel costo, è molto frammentato, qualsiasi ingegnere, architetto,
comprensivo del margine per lo sviluppatore, geometra, se né può occupare, dall’altro lato non vi
necessario per edificare un immobile avente le è alcuna autorità istituzionale, organizzazione, ordine
medesime caratteristiche e funzionalità del bene professionale tenuto a vigilare sull’operato a giudi-
oggetto di valutazione; carne la bontà; proprio come si rileva una assoluta
mancanza di regolamentazione delle responsabilità
• il criterio di mercato si fonda su un’analisi di del perito. Diversamente la realtà americana propone
tipo comparativo, determinando la valutazione il cosiddetto Blue Book, mentre oltremanica si di-
immobiliare partendo dal prezzo di immobili spone del Red Book, manuali volti a disciplinare il
comparabili compravenduti ricorrendo ad una settore delle valutazioni immobiliari.
proposta competitiva sul mercato;
• infine il criterio reddituale, strettamente lega- La totale deregolamentazione del settore in Italia
to alla capacità dell’asset di produrre flussi di ha funzionato dal 1999, anno in cui la figura del valu-
reddito. tatore è stata introdotta, ai successivi nove anni di vita

44
Metodologie di valutazione IMMOBILIARE

quando il toro è stato l’assoluto padrone del mercato consone nell’accettare passivamente le valutazioni
immobiliare, il rally delle quotazioni immobiliari ha poste in essere dagli esperti indipendenti senza svol-
reso qualsiasi valutazione sempre molto prudenziale. gere autonome analisi da anteporre all’operato del
Con il raffreddamento del mercato si sono evidenziate perito. Inoltre, è in fase di definizione un documento
le prime crepe del sistema, troppo debole dal punto di contenente una proposta di riforma riguardante nello
vista normativo e operativo, rimettendolo in forte di- specifico i fondi immobiliari. Dalle prime indiscre-
scussione, soprattutto in seguito alle vicissitudini che zioni trapelate, fra le proposte principali avanzate, vi
hanno coinvolto la società immobiliare Risanamen- sarebbero lo stop forzato dei multi-incarichi dei valu-
to Spa, riconducibile al Gruppo dell’immobiliarista tatori, onde evitare potenziali conflitti di interesse, un
piemontese Luigi Zunino, sulla quale oggi gravano esplicito divieto a prestare ulteriori servizi che possa-
gli spettri del fallimento. Un caso emblematico che no porre in discussione l’indipendenza dei periti.
ha inevitabilmente acceso i riflettori sul settore delle Una ulteriore idea particolarmente significativa con-
valutazioni immobiliari, dopo la fortissima svaluta- cerne il contenuto delle perizie, si richiede una mag-
zione degli immobili in portafoglio, registrata nelle giore documentazione da allegare alle stesse, volta
perizie effettuate dagli stessi valutatori che se né era- a soddisfare la necessità di individuare il percorso
no occupati nella precedente rilevazione. Le predette valutativo, segnatamente si richiede come prodotto
considerazioni sono alla base di un altro fenomeno ultimo dell’elaborato valutativo, un rating immobilia-
tipico dei fondi immobiliari quotati, ovvero lo sconto re dell’asset, ovvero un giudizio sintetico, in grado di
delle quotazioni di borsa sul nav, la cui derivazione facilitare il confronto, proprio come accade abitual-
dipende certamente dalle stime redatte dagli esperti mente per i titoli del mercato mobiliare.
indipendenti, un sintomo tipico della scarsa fiducia Infine, si ravvede la necessità di introdurre un mecca-
del mercato nelle valutazioni immobiliari. nismo di maggiore controllo da parte delle Autorità
competenti ed un Albo professionale dei valutatori,
Un fenomeno tutto italiano riguarda la possibilità consono ad esaminare le competenze professionali
del valutatore di svolgere incarichi di diversa natura, dei periti. Dal canto loro Assogestioni ed Assoim-
quali l’advisory, l’agency, il property e facility ma- mobiliare si stanno movimentando per formulare una
nagement. Attività in potenziale conflitto di interesse controproposta e limitare i danni e le difficoltà del
con il ruolo di valutatore, che possono influenzare, comparto, la soluzione potrebbe essere legata all’in-
anche inconsciamente, il giudizio finale. Una signi- troduzione della figura di risk management preposti
ficativa incongruenza con la bontà delle valutazioni, alla gestione del rischio strettamente legato al fattore
si registra nella scelta di ancorare le provvigioni di valutativo.
riconoscimento per l’attività svolta al valore dell’as-
set oggetto di valutazione, né consegue una evidente
Le alternative sono molte e tutte sul tavolo, si trat-
resistenza nell’accettare valutazioni eccessivamente
terà di rivoluzionare il settore, indipendentemente dal
prudenziali, che dimezzerebbero il corrispettivo per il
fruitore finale delle valutazioni, occorre che siano det-
ruolo ricoperto.
tate delle linee giuda e dei nuovi standard, delle nuo-
ve regole. Il dibattito è aperto, ora le parti dovranno
Le predette osservazioni hanno allertato le Au-
sfruttare al meglio l’occasione, con la consapevolezza
torità di vigilanza, che hanno innalzato il livello di
della rilevanza del ruolo della valutazioni immobiliari
guardia e si sono attivate per studiare le opportune
e soprattutto della potenziale influenza sulla dinamica
contromisure.
del mercato immobiliare. La partita è aperta.
In particolare, in un primo momento è stato posto
in discussione il comportamento remissivo delle Sgr,

Novembre 2009 45
www.myadvice.it

A breve on line
Mercati in Diretta
Report mensile sui mercati finanziari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
Focus sui fondamentali Banca Carige . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
Dati Macroeconomici . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
Scenario Macroeconomico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
Performance dei mercati . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
Analisi tecnica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
Il Punto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
FTSE/Mib . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
Analisi quantitativa FTSE/Mib . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64
Osservatorio Risparmio Gestito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66
Osservatorio Titoli di stato Italiani . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
Guide . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128

Mercati azionari internazionali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71


Mercato azionario italiano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
Titoli azionari italiani . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
ETF e ETC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
Valute . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
Titoli di stato italiani . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
Fondi Comuni di Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83
SICAV . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
MERCATI IN DIRETTA Mercati finanziari

Report mensile
di Vincenzo Polimeno

Vi segnalo che a breve pubblicherò un libro, edito


dall’amico Paolo Buro, sui derivati strumenti odia- Mercati obbligazionari
ti dai risparmiatori. Questo libro dal titolo: Capire
i derivati guida consapevole al risparmiatore vor-
Sul fronte obbligazionario, nell’area euro è pro-
rà essere un vademecum per come non incorrere
seguita la discesa dei tassi a breve termine con l’eu-
in errore e riuscire a guadagnare con questi stru-
ribor a 3 mesi che ha aggiornato l’ennesimo minimo
menti anche in periodi di cosiddette vacche magre.
storico a 0,71%. Per quanto riguarda le scadenze a
Per info potete contattarmi al mio indirizzo mail:
medio/lungo termine i tassi di interesse hanno ritrac-
enzopolimeno@alice.it
ciato al 3,12% il decennale tedesco ed al 3,95% il Btp
Mercati azionari italiano; intanto il differenziale Btp/Bund è aumenta-
to fin sopra i 90 bp.
Nell’ultimo mese i mer-
Negli Stati Uniti si è assistito ad uno slittamento
cati azionari hanno arrestato
verso il basso della curva dei rendimenti con tassi a
bruscamente il movimento
breve arretrati ancora allo 0,28% (dallo 0,32% di un
rialzista intrapreso da marzo
mese fa) e quelli a 10 anni scesi al 3,18% (dal prece-
beneficiando della liquidità
dente 3,36%).
immessa nel sistema dai governi centrali e degli scar-
si rendimenti offerti dagli investimenti alternativi.
Ad innescare lo stop dei listini hanno contribuito ol-
tre che diversi dati macro anche l’annuncio di diversi Materie prime
istituti bancari come Ing, Rbs e Llyod a scorpora-
re le loro attività per risanare i debiti nei confronti Il mese di ottobre è stato leggermente cedente per
dello Stato. Nel Vecchio Continente la performance il mercato delle materie prime nonostante abbia be-
peggiore è stata registrata da Piazza Affari (-5,22%), neficiato soprattutto nella prima parte i ripetuti rialzi
seguita da Londra (-4,30%) e Parigi (-3,20%). A li- dell’oro e il ripiegamento del dollaro. Il CRB IN-
vello settoriale tutti i comparti hanno subito brusci DEX ha archiviato gli scambi a quota 269,44 punti,
cali ed in particolar modo il settore bancario (-8,25%) in calo dello 0,35% su base mensile . Da inizio 2009
e il settore delle risorse di base (-7,25%) mentre han- le quotazioni si sono apprezzate del 17,38%. Non
no mostrato un frazionale rialzo i soli settori dell’ si registrano particolari novità dal punto di vista del-
energia (+2,30%) e quello dell’ healt care (+1,26%). l’impostazione tecnico-grafica. L’area di massimo
dell’ultimo anno a quota 285,18 punti, aggiornata lo
Per quanto riguarda il mercato azionario statu- scorso 21 ottobre, è la prima resistenza, seguita a ruo-
nitense i principali indici hanno registrato una cresci- ta dalla soglia psicologica dei 300,00 punti. La media
ta compresa tra il 3,0% dello S&P 500 ed il 2,18% mobile a 50-giorni (263,15 punti) il primo supporto.
del Nasdaq grazie anche ai segnali di consolidamento L’indicatore RSI a 14-giorni si è attestato a quota 48,0
della ripresa economica. A livello settoriale si so- punti. I protagonisti in assoluto del mese sono stati
no ben comportati i chimici, gli industriali ed i media i metalli preziosi (argento +6,89% e oro +5,32%),
mentre hanno segnato il passo le costruzioni e le auto. i bovini vivi, il caffè e il gasolio per riscaldamento
domestico. Le vendite hanno invece interessato in
Battuta d’arresto invece per il Nikkei (-3,43%) particolar modo i suini da macello, la soia, il cacao, il
tornato a scambiare sotto area 10 mila punti: ad ap- nickel e il gas naturale.
pesantire il mercato giapponese ha contribuito il raf-
forzamento dello yen che ha frenato la performance Il contratto-future sul petrolio WTI con conse-
dei titoli legati all’export. Per quanto riguarda i Paesi gna dicembre ’09 si è mosso nell’intervallo di prez-
Emergenti da segnalare il calo della piazza russa (- zo 76,55$ - 81,06$ per poi registrare una chiusura
8,57%) e di quella argentina (-6,46%). a 77,43$ al barile, in rialzo di circa mezzo dollaro.

48
Mercati finanziari MERCATI IN DIRETTA

Da inizio anno il petrolio registra un incremento del mo di 23,8 giorni vs 21,5 giorni del precedente anno,
76,3% avendo avuto finora una media prezzo inferio- quelle di benzina garantirebbero invece una sopravvi-
re ai 60$. Dal punto di vista grafico, se nella trendline venza per 23,1 giorni contro i 21,7 giorni dello stesso
ascendente avente il punto d’origine nel livello mi- periodo del 2008. Il primo contratto future in sca-
nimo del 2009 e passante in prossimità degli 80$ denza quotato al Comex ha archiviato gli scambi a
s’identifica la prima resistenza, nella media mobile a quota 1.080,70 dollari l’oncia troy, in rialzo di oltre
50-giorni (73,42$) si materializza il primo supporto cinquanta cinque dollari. A spingere i prezzi verso
tecnico. Le successive aree di test sarebbero rap- l’alto è la stata la diffusione della notizia di massicci
presentate dagli 82,00$ sull’upside e dai 70,64$ sul acquisti effettuati dall’India: la Banca centrale india-
downside. Il mercato del petrolio nell’ultimo periodo na ha acquistato 200 tonnellate metriche di oro dal
ha messo a segno un importante rally rialzista non Fondo Monetario Internazionale per un controvalore
giustificato in alcun modo dai fondamentali. A fine di 6,7 Bln$ nel periodo compreso tra il 19 e il 30 ot-
settembre la domanda mondiale di petrolio si è atte- tobre. Trattasi della più grande operazione del genere
stata a 84,7 mbg a fronte di un’offerta complessiva mai messa a segno da una singola Banca centrale in
di 85,1 mbg, dei quali 34,5 mbg forniti dall’OPEC. un periodo così breve da almeno trenta anni. L’uni-
Il consueto report sulle scorte settimanali di petro- co altro evento comparabile è quello avvenuto negli
lio e derivati del Dipartimento dell’ Energia U.S.A. Stati Uniti tra gli anni ’30 e ’40. La mossa dell’In-
ha evidenziato, alla settimana del 30 ottobre, quanto dia ha riacceso le speculazioni riguardo al ripetersi di
segue: -3,9 milioni di barili di petrolio vs estimate analoghe operazioni da parte di altri Paesi dell’area
+1,5 milioni di barili; -287 mila barili di benzina vs asiatica che mirano ad incrementare le proprie riser-
estimate +400 mila barili; -378 mila barili di distillati ve auree. La Cina ha quasi raddoppiato le proprie
vs estimate -1,0 milioni di barili; capacità utilizza- riserve di metallo pregiato, pari a 1.054 tonnellate,
ta in calo dell’ 1,17% w/w vs estimate +0,10% w/w risalendo al sesto posto. Gran parte del trend messo
per un valore pari all’ 80,59% e inferiore alla media a segno da inizio anno (+2 5,2%) e negli ultimi 365
degli ultimi 5-anni (87,78%). Rispetto allo stesso pe- giorni (+50,8%) deriva principalmente dalla debolez-
riodo del 2008 le raffinerie presentano una capacità za del biglietto verde sul mercato valutario e dalla
utilizzata inferiore (- 5,50%). Nell’ultima settimana crisi economico-finanziaria a livello mondiale. Per
di ottobre le importazioni di petrolio sono diminuite molti il metallo pregiato costituisce anche una mossa
dell’8,59% attestandosi a 8,1 milioni di barili, quelle di hedging contro l’ inflazione, ma il mercato aurifero
di benzina sono aumentate del 42,46% attestandosi a si muove al rialzo o al ribasso a seconda che la politi-
1,08 milioni di barili. Le scorte di petrolio statuniten- ca fiscale o monetaria funzioni male o bene. In questa
si ammontano a 335,9 milioni di barili (media ultimi fase in cui i deficit in esplosione dei vari Stati fanno
5-yrs pari a 325,0 milioni), in rialzo del 7,69% y/y, venir voglia di vendere qualsiasi divisa le quotazioni
le riserve di benzina a 208,3 milioni di barili (media dell’oro potrebbero proseguire l’allungo.
ultimi 5-yrs pari a 208,0 milioni), in rialzo del 6,20%
y/y con i distillati pari a 167,4 milioni di barili (me-
dia ultimi 5-yrs pari a 130,0 milioni), in rialzo del
30,93% y/y.
Le riserve di petrolio negli USA, escluso quelle strate- Vincenzo Polimeno
giche, coprono un fabbisogno nazionale per un massi- (vincenzo.polimeno@professionefinanza.com)

Novembre 2009 49
MERCATI IN DIRETTA Mercati finanziari

Focus sui fondamentali


di Claudio Guerrini

Mediobanca
Dati societari La Pagella
Azioni in circolazione 820,06 (mln) Redditività
Capitalizzazione 7.671,62 (mln.e)
Solidità
Crescita
Rischio

Profilo Societario

Mediobanca è la banca d’affari leader in Italia. Da oltre 60 anni assiste la clientela nei suoi processi di
sviluppo imprenditoriale fornendo sia servizi di consulenza professionale sia servizi di finanza, dal più tra-
dizionale credito bancario alle più sofisticate formule finanziarie presenti sui mercati dei capitali. L’attività
viene svolta con la tradizionale riservatezza e con prontezza di esecuzione resa possibile da una struttura
snella, composta da professionisti competenti e distinti da notevole spirito di squadra e identità aziendale. La
clientela è costituita dai più importanti gruppi imprenditoriali italiani e da un considerevole numero di realtà
aziendali di medie dimensioni. Sempre maggior attenzione viene riservata alla clientela internazionale, sia
per i suoi fabbisogni cross-border sia per le attività negli home markets.

Analisi titolo

Le azioni Mediobanca fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Mediobanca mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la notevole
solidità dell’istituto in termini di ratios patrimoniali.
Negli ultimi 3 anni il titolo Mediobanca ha registrato una performance negativa (-44,4%) contro il -38,5%
dell’indice rappresentativo del mercato; l’andamento del triennio è stato piuttosto deludente durante la fase
di rialzo dei corsi fino alla primavera del 2007 (periodo nel quale ha fatto registrare una performance nulla),
la successiva fase di contrazione è stata inizialmente in linea con quella degli indici ma molto più conte-
nuta nel periodo più acuto della crisi finanziaria. La successiva ripresa delle quotazioni ha visto le azioni
Mediobanca salire in linea con gli indici tranne nelle ultime settimane.

50
Mercati finanziari MERCATI IN DIRETTA

Dati Finanziari

2007 var (%) 2008 var (%) 2009


30 Giu 2007 2007 vs 2008 30 Giu 2008 2008 vs 2009 30 Giu 2009
Margine di intermed. 1805,7 6,95% 1931,255 -18,95% 1565,194
Risultato di Gestione 1349,3 -0,84% 1337,961 -41,61% 781,226
in % su marg. di intermed. 74,72 69,28 49,91
Risultato Ante Imposte 1180,1 -4,40% 1128,181 -91,96% 90,718
in % su marg. di intermed. 65,35 58,42 5,80
Risultato Netto 966 6,04% 1024,31 -99,81% 1,952
in % su marg. di intermed. 53,50 53,04 0,12

2007 var (%) 2008 var (%) 2009


30 Giu 2007 2007 vs 2008 30 Giu 2008 2008 vs 2009 30 Giu 2009
Patrimonio Netto 7891,1 -13,02% 6863,87 -15,36% 5809,303
Totale Attivo 57839,6 11,46% 64468,085 14,62% 73890,48
ROE 12,24 14,92 0,03

Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2007-2009 (il bilancio chiude al 30-06) Mediobanca ha mostrato una riduzione sia del Margine
di Intermediazione (sceso del 13,3%) che del Risultato di Gestione (in calo del 42,1%) mentre l’utile netto
si è sostanzialmente azzerato passando da 966 a 1,9 milioni di Euro. La redditività del capitale è in forte
calo (con il ROE è passato dal 12,2% allo 0,03%) ma gli indicatori di solidità rimangono su livelli elevati
(total capital ratio al 11,8% e tier 1 al 10,3%).
Comparables

Società P/U P/PN Yield (%)


Mediobanca n.s. 1,40 -
Unicredit 9,87 0,72 -
Intesa Sanpaolo 14,66 0,76 -
Banca MPS 9,54 0,59 0,99

Commento: Pur non avendo veri e propri comparables in ambito nazionale è possibile comparare Me-
diobanca con le principali banche quotate a Piazza Affari. Dall’analisi è possibile notare come sulla base
del rapporto tra prezzo e patrimonio netto per azione il titolo risulti mediamente più caro dei comparables
mentre, analogamente ad Unicredit ed Intesa Sanpaolo, la società ha optato per la non distribuzione del divi-
dendo per l’esercizio appena concluso. Difficile un giudizio sul rapporto P/U in quanto il valore è scarsamente
significativo data l’esiguità dell’utile.

Plus e minus

Punti di forza: elevata solidità patrimoniale con indici di solvibilità ai vertici di categoria, opportunità di
sviluppo nel segmento retail (Che Banca).

Punti di debolezza: l’attività prevalente nei segmenti corporate e investment banking rendono i ricavi
esposti all’andamento dei mercati finanziari.

Novembre 2009 51
MERCATI IN DIRETTA Mercati finanziari

La nostra analisi

Nell’applicazione del metodo del dividend discount model e dell’excess return si sono ipotizzati:
• una crescita delle attività che passa dal 7% del 2010 al 3% di lungo periodo;
• una crescita delle commissioni e dei proventi da operazioni finanziarie al 5% nel periodo 2010-2013
che passa al 4% di lungo periodo;
• un livello del cost/income ratio che scende di 6 punti nel periodo 2010-2013 per stabilizzarsi negli
anni seguenti;
Infine si prevede un tax rate stabile al 25% su tutto il periodo di previsione ed un’incidenza degli
accantonamenti su crediti in progressiva diminuzione fino allo 0,35%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 10,9 e che tende a crescere (ridursi) di
0,35 e per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.

Sensitivity Analysis

52
Macroeconomia MERCATI IN DIRETTA

Dati Macroeconomici
Stime medie attese dagli analisti
USA(%) Area Euro(%) Giappone(%)
Crescita PIL a 12 mesi 2,4 0,9 1,5
Inflazione a 12 mesi 1,9 1,2 -0,7
Crescita utili a 12 mesi 32 22,5 0,3

Tassi di interesse lordi


USA(%) Area Euro(%) Giappone(%)
Titoli di stato a 12 mesi 0,37 1,25 0,18
Titoli di stato a 10 anni 3,45 3,55 1,41
Tassi Corporate Bond a 10 anni 4,9 4,2 1,72

Area Euro USA Giappone


Ultimo Trend Ultimo Trend Ultimo Trend
PIL (A/A) -4,7% Stabile 3,5% Rialzo -6,4% Stabile
Produzione Industriale (A/A) -15,2% Stabile -6,1% Rialzo -18,9% Stabile
Spesa per consumi (A/A) -1,4% Stabile 1,1% Rialzo 1% Stabile
Vendite al dettaglio (A/A) – – -5,67% Stabile -1,4% Stabile
Spesa per costruzioni (A/A) – – -10,2% Stabile – –
Ordini beni durevoli (A/A) – – -17,1% Rialzo – –
Vendite auto (A/A) – – -17,2% Stabile – –
Export (A/A) -20,9% Stabile -20,68% Stabile -38,6% Stabile
Import (A/A) -20,2% Stabile -28,6% Stabile -42,1% Stabile
Indice prezzi al consumo (A/A) -0,3% Stabile -1,3% Stabile -2,2% Stabile
Indice prezzi alla produzione (A/A) -7,5% Stabile -4,72% Stabile -7,9% Stabile
Quantità di moneta M2 – – 6,7% Stabile 3% Rialzo
Quantità di moneta M3 1,8% Stabile – – – –
Tasso disoccupazione (A/A) 9,6% Rialzo 9,8% Rialzo 5,3% Stabile
Variazione salariati non agricoli (A/A) – – -4,23% Stabile – –
ISM Manifatturiero – – 55,7 Rialzo – –
ISM Servizi – – 50,6 Stabile – –
Fiducia consumatori -17,7 Rialzo 47,7 Ribasso 40,7 Rialzo
Fiducia affari 86,2 Rialzo – – 43,4 Stabile
PMI Manifatturiero 50,7 Stabile – – 54,3 Stabile
PMI Servizi 52,6 Rialzo – – – –
IFO (Germania) 91,9 Stabile – – – –
ZEW (Germania) 56,9 Stabile – – – –
Conf Board Leading indicators – – 103,5 Rialzo – –
Leading Index – – – – 83,3 Rialzo

Novembre 2009 53
MERCATI IN DIRETTA Macroeconomia

Scenario Macroeconomico
Mondo denti. Cresciuti nell’ultimo periodo i consumi privati
I composite leading indicators (CLI) pubblicati il 9 (+0,1%), per merito anche degli stimoli al settore au-
ottobre scorso dall’OCSE e riguardanti il mese di ago- to, diminuiti invece gli investimenti privati (-1,5%);
sto, indicano l’uscita definitiva dell’economia mon- contributo positivo della bilancia commerciale al mi-
diale dalla recessione, anche se con forti differenze da glioramento congiunturale nell’ultimo trimestre. In
paese a paese. Nel complesso il CLI dell’intero grup- crescita a settembre anche la produzione industriale,
po dei paesi OCSE è cresciuto di 0,6 punti rispetto che rimane però negativa (-15,3%) sullo stesso pe-
all’anno precedente e di 1,5 punti rispetto al mese riodo del 2008. Diminuiti sempre a settembre dello
precedente. L’indice PMI globale inoltre ha raggiun- 0,3% i prezzi al consumo. Il tasso di disoccupazio-
to in settembre quota 53, confermando lo scenario di ne infine si è attestato al 9,6%, livello massimo dal
crescita economica. Resta sotto controllo il livello 1999. Resta ancora tutto da valutare l’impatto sulle
dei prezzi al consumo: ad agosto l’indice dei paesi esportazioni dell’euro forte, che comunque non sarà
OCSE ha registrato un -0,3% rispetto allo stesso pe- di certo positivo. Le ultime stime dell’FMI riportano
riodo dello scorso anno. Resta alto il livello di allerta per il 2010 un Pil in crescita dello 0,3%.
invece sul fronte occupazione.
Giappone
Usa Anche il Giappone non si sottrae al miglioramen-
In netto miglioramento l’economia Usa nel terzo tri- to dell’economia mondiale. Tuttavia la possibilità di
mestre, con la prima lettura del PIL a +3,5% rispetto una reale tenuta della crescita nel paese del sol levante
al periodo precedente e superiore alle attese (+3,2%), suscita più dubbi che altrove. Imponenti infatti sono
anche se sui 12 mesi precedenti il risultato è di -3,8%. state le misure di stimolo fiscale e gli investimenti fis-
Gli aiuti di stato ai comparti auto e costruzioni co- si governativi, principali motori del recente aumento
minciano a dare i frutti sperati (+3,4% l’aumento dei del PIL. Essendo il Giappone un paese la cui crescita
consumi); ora il problema è il loro mantenimento an- è principalmente legata all’export, che ancora non da
che per il 2010, dato l’enorme deficit di bilancio che segnali di rafforzamento, ci si chiede cosa succederà
hanno raggiunto gli Stati uniti a 1,4 trilioni di dollari. quando verranno rallentati gli stimoli pubblici, cosa
L’indice dei prezzi al consumo rimane in deflazione che prima o poi si verificherà. Negativo rimane l’in-
(-1,3% sull’anno precedente). La produzione indu- dice dei prezzi al consumo (-2,2% a settembre). La
striale continua a migliorare, pur rimanendo negativa produzione industriale migliora, pur rimanendo ne-
(-6,1%) rispetto a un anno fa, mentre la disoccupa- gativa (-19% rispetto a settembre 2008), mentre dati
zione raggiungerà probabilmente il fatidico livello positivi vengono dal mercato del lavoro, con il tasso
del 10% già nei primi mesi del 2010 (era il 7,6% a di disoccupazione sceso al 5,5%, dal 5,7% del mese
gennaio scorso). Inalterata infine rimane la politica precedente. Le ultime stime dell’FMI riportano per il
monetaria della Fed, con tasso obiettivo stabile tra 2010 un Pil in crescita dell’1,7%.
0 e 0,25%, in attesa dell’ulteriore consolidamento
dello scenario di ripresa economica. Le ultime sti- Emerging Europe
me dell’FMI riportano per il 2010 un Pil in crescita
dell’1,5%. Anche i paesi UE dell’Est Europa hanno benefi-
ciato delle migliori condizioni economiche globali.
La Russia ha beneficiato in particolare della crescita
Area Euro della domanda di materie prime, mentre Ungheria,
Secondo le ultime rilevazioni Eurostat il PIL dell’A- Polonia e Repubblica Ceca degli incentivi statali alla
rea Euro si sarebbe contratto del 4,8% rispetto a 12 rottamazione delle vecchie auto dei paesi Ue. Sotto
mesi fa, e dello 0,2% in termini reali sul trimestre controllo in generale l’inflazione tra il 3,4% ed il 5%
precedente. Tali dati, seppur negativi sono i primi se- nei paesi principali, salvo la Russia che presenta un
gnali di miglioramento rispetto ai dodici mesi prece- +10,6% dell’indice dei prezzi al consumo. Per lo più

54
Macroeconomia MERCATI IN DIRETTA

stabili o in crescita gli indici della produzione indu- territorio indiano. Le ultime stime dell’FMI riportano
striale. Migliora il livello occupazionale in Russia per il 2010 un Pil in crescita del 9% per la Cina e del
con un tasso di disoccupazione al 7,6% rilevato ad 6,4% per l’India.
ottobre, mentre inizia a stabilizzarsi intorno al 10%
in Polonia ed Ungheria ed a crescere in Repubblica
Ceca (8,6%). Latin America
L’attività economica continua a migliorare in tut-
Emerging Asia ta l’area, anche se con differenze marcate da paese a
Ancora crescita sostenuta in Cina col la produzione paese. Pil reale a +1,9% nel secondo trimestre rispetto
industriale a settembre che è cresciuta del 13,9% ri- a quello precedente in Brasile, ancora una volta sup-
spetto a 12 mesi prima. Le vendite al dettaglio sono portato da aiuti pubblici. Inflazione in diminuzione
salite del 15,5% ed il Pil nel suo complesso è cre- al 4,3% (4,5 precedente). In Messico l’attività econo-
sciuto dell’8,9% rispetto a 12 mesi fa, nell’ultimo mica sembra essere giunta ad un punto di svolta dopo
periodo di osservazione. Resta il dubbio della soste- il pesante crollo dei primi due trimestri dell’anno. In
nibilità della crescita nel medio termine essendo stata miglioramento infatti la produzione industriale, sem-
basata nell’ultimo anno su imponenti misure di aiuti pre negativa (-7%) rispetto ai dodici mesi precedenti,
statali. Medesimi ragionamenti si possono fare anche ma meno degli ultimi mesi. Rimane sotto controllo
per l’India che risulta essere in forte crescita anche l’inflazione, che ha segnato ad agosto un 5,1% (dal
nel terzo trimestre. Pur mancando i dati definitivi 5,4% precedente). Infine in Argentina, la crescita del
sul Pil, è certo che le imponenti misure di sostegno Pil reale è stata dell’1,1% nel secondo trimestre del-
pubblico e le iniezioni di liquidità al sistema bancario l’anno in corso, con un tasso di inflazione in crescita
abbiano portato risultati importanti sia sui consumi, nel mese di ottobre rispetto al mese precedente, atte-
sia sugli investimenti. Il pericolo maggiore per la standosi al 6,2%. Le ultime stime dell’FMI riportano
continuità della crescita, aiuti pubblici a parte, viene per il 2010 un Pil in crescita del 3% nell’area.
dalla pesante siccità che ha colpito quasi il 50% del

Novembre 2009 55
MERCATI IN DIRETTA Performance dei mercati

Andamento dei mercati: Ottobre (%) Andamento dei mercati: dal 01/1/2009 al 31/10/2009 (%)

S&P500 −1.77 S&P500 14.75


DJ Eurostoxx −4.75 DJ Eurostoxx 15.05
Nikkey225 −0.38 Nikkey225 11.61
MSCI Em.Mkts −0.33 MSCI Em.Mkts 61.50
Bund 0.29 Bund −2.07
Oro 3.21 Oro 17.95
EUR/USD 1.80 EUR/USD 6.34
Dollar Index −0.46 Dollar Index −6.01
CRB 4.24 CRB 18.05
Tnote 10Y 0.24 Tnote 10Y −6.11
Petrolio WTI 9.42 Petrolio WTI 66.98
Rame 5.36 Rame 104.40

−10 −5 0 5 10 0 50 100

Andamento dei settori europei: Ottobre (%) Andamento dei settori europei: dal 01/1/2009 al 31/10/2009 (%)

Alimentare 4.50 Alimentare 24.64


Assicurativo −8.35 Assicurativo 11.92
Auto −1.34 Auto 13.76
Banche −5.85 Banche 50.08
BeniConsumo 0.54 BeniConsumo 27.87
Costruzioni −6.82 Costruzioni 24.62
Energia 1.32 Energia 19.75
Farmaceutico −0.07 Farmaceutico 7.60
Finanziario −2.88 Finanziario 27.30
Industriale −2.82 Industriale 28.84
Media −3.27 Media 12.13
RisorseBase 0.52 RisorseBase 64.35
Tecnologia −7.36 Tecnologia 17.01
Telecom −0.26 Telecom 10.18
Utilities −6.48 Utilities −3.69

−15 −10 −5 0 5 10 −40 −20 0 20 40 60 80

Andamento Bond: Ottobre (%) Andamento Bond: dal 01/1/2009 al 31/10/2009 (%)

Internazionali −2.24 Internazionali −5.59


PaesiEmergenti −2.22 PaesiEmergenti 16.29
HighYield(EUR) 1.43 HighYield(EUR) 62.46
Corporate(EUR) 0.70 Corporate(EUR) 18.65
Infl.Linked(EUR) −0.65 Infl.Linked(EUR) 7.70
M−LT(EUR) 0.26 M−LT(EUR) 5.38
BT (EUR) 0.07 BT (EUR) 4.26
TV(EUR) 0.22 TV(EUR) 4.07
HighYield(USD) −0.51 HighYield(USD) 32.33
Corporate(USD) −1.09 Corporate(USD) 13.15
M−LT(USD) −2.22 M−LT(USD) −6.77
BT(USD) −1.73 BT(USD) −4.92

−6 −4 −2 0 2 4 −40 −20 0 20 40 60 80

56
Analisi tecnica MERCATI IN DIRETTA

Stochastic Oscillator 100

50
S&P500
0
CDO, CUP
50
La resistenza posta a 1100 pun-
0

-50
ti si è dimostrata per ora invali-
-100 cabile dall’indice americano che
I. US S&P 500, Support Resistance
nell’ultima settimana del mese
1100
appena concluso ha ripiegato re-
1050
pentinamente. Non ancora com-
1000 promesso tuttavia il trend positi-
950
vo, ma la prudenza a questo pun-
to è d’obbligo. Ulteriore negati-
900
vità alla rottura di 1020, livello
850 a qui transita un forte supporto
800
dinamico di medio periodo, con
obiettivi 990 e 960. Ripresa del-
750
la forza con chiusure settimanali
700 sopra quota 1100.
650

November December 2009 February March April May June July August September October November
Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

50

DJ Eurostoxx50
CDO, CUP 200
100
0
-100 L’indice dell’area euro, dopo
-200
una rapida successione di sedute
DJ EURO STOXX 50, Support Resistance 3050
3000 negative a fine mese, ha chiuso
2950
2900
2850
appena sopra l’importante sup-
2800
2750
porto posto a 2700. Vitale il suo
2700
2650
mantenimento già nelle prossi-
2600
2550
me sedute per evitare ulterio-
2500
2450 ri discese, che potranno trovare
2400
2350 supporto a 2650 prima e 2550
2300
2250 successivamente. In alternati-
2200
2150 va, ma meno probabile, un nuo-
2100
2050 vo test dei massimi dell’anno a
2000
1950
1900
2962.
1850
1800
1750
1700

November December 2009 February March April May June July August September October November
Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator 100

50

0
CDO, CUP Nikkey 225
500

-500 Continua in un’ampia fase late-


I. TOKYO NIKKEI 225, Support Resistance
11000 rale di medio termine l’indice
giapponese. Vitale la tenuta di
10500
area 9500-9600, spartiacque per
10000 un cambiamento di scenario che
genererebbe ulteriore negatività
9500
e che potrebbe far tornare l’indi-
9000 ce a quota 9000. Una chiusura
settimanale oltre 10400 sarebbe
8500
invece foriera di positività ver-
8000 so un nuovo test dei massimi in
area 10700.
7500

7000

November December 2009 February March April May June July August September October November
Created in MetaStock from Equis International

Novembre 2009 57
MERCATI IN DIRETTA Analisi tecnica

Stochastic Oscillator 100

50
MSCI Emerg.Markets
0
CDO, CUP
50

0
Sfiorata quota 1000, l’indice
-50
globale dei mercati emergenti ha
MSCI EMERGING MARKETS, Support Resistance evidenziato debolezza nelle ulti-
1000
me sedute di ottobre, chiuden-
950
do a ridosso del supporto posto
900
in area 900 punti. Non anco-
850
ra compromesso il trend rialzi-
800 sta, se non con una chiusura set-
750 timanale al di sotto del livello
700 suddetto, fatto che genererebbe
650 negatività con supporti in area
600 870 e 810. In alternativa, ci sa-
550
rà il tentativo di riportarsi verso i
500
massimi dell’anno a quota 983.
450

November December 2009 February March April May June July August September October November
Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

50

CDO, CUP 2000 Hong Kong Hang Seng


1500
1000
500
0
-500
-1000 Dopo aver costruito nuovi mas-
-1500
I. HONG KONG HANG SENG, Support Resistance 23500 simi appena al di sopra di area
23000
22500 22500 , l’indice asiatico ha chiu-
22000
21500 so poco oltre area 2100, resi-
21000
20500 stenza di breve periodo impor-
20000
19500 tante. La divergenza di medio
19000
18500 periodo sugli oscillatori conti-
18000
17500 nua a farci propendere per l’ini-
17000
16500 zio di una fase laterale tra area
16000
15500 19500-20000 e i massimi di ot-
15000
14500 tobre. Possibili anche discese
14000
13500 fino a quota 19500.
13000
12500
12000
11500
11000
10500
November December 2009 February March April May June July August September October November
Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

50

Dollar Index
CDO, CUP

0
Probabile momentanea conclu-
sione del ribasso per il dollaro
DOLLAR INDEX, Support Resistance
90.5
90.0 contro le principali valute. Ciò
89.5
89.0
88.5
è evidenziato dalla rottura del-
88.0
87.5 la trendline di lungo periodo e
87.0
86.5
86.0 dalla divergenza rialzista sugli
85.5
85.0
84.5
oscillatori sia weekly sia daily.
84.0
83.5 Non si potrà parlare comunque
83.0
82.5
82.0
di rialzo, se non dopo un pe-
81.5
81.0
80.5
riodo di stabilizzazione dei cor-
80.0
79.5 si oltre area 75 e la rottura al
79.0
78.5
78.0
rialzo di area 77,5 su grafico
77.5
77.0 settimanale.
76.5
76.0
75.5
75.0
74.5
74.0
November December 2009 February March April May June July August September October November
Created in MetaStock from Equis International

58
Analisi tecnica MERCATI IN DIRETTA

Stochastic Oscillator

50

CDO, CUP
0.05
Euro/Dollaro
0.00

-0.05
EURO-DOLLARO USA, Support Resistance
1.52
Intatto il movimento rialzista
1.51
1.50 dell’euro nei confronti del bi-
1.49
1.48
1.47
glietto verde con target finale
1.46
1.45
in area 1,53, anche se la for-
1.44
1.43 mazione di una divergenza su-
1.42
1.41
1.40
gli oscillatori consiglia a questo
1.39
1.38
punto maggiore prudenza. In ca-
1.37
1.36 so di ribasso i supporti di mag-
1.35
1.34
1.33
giore valenza sono in area 1,45
1.32
1.31
e 1,40.
1.30
1.29
1.28
1.27
1.26
1.25
1.24
1.23
12 19 26 2 9 16 23 2 9 16 23 30 6 13 20 27 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6 13 20 27 3 10 17 24 31 7 14 21 28 5 12 19 26 2 9 16
2009 February March April May June July August September October November
Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

50

Euro/Chf
CDO, CUP

0.00

-0.05
Continua la fase laterale per il
cross in oggetto tra 1,5 e 1,54,
EURO-FRANCO SVIZZERO, Support Resistance
1.62 anche se la negatività sta pren-
1.61
1.60
dendo il sopravvento. L’av-
1.59 vicinamento alla trendline sup-
1.58
1.57 portiva di medio -lungo perio-
1.56
1.55
do consiglia massima attenzione
1.54 nel mese entrante. In caso di rot-
1.53
1.52 tura decisa dei due livelli stati-
1.51
1.50
co e dinamico, target del ribas-
1.49 so in area 1,47. Meno probabile
1.48
1.47 ad oggi invece la ricerca di nuovi
1.46
1.45
massimi.
1.44
1.43
1.42

September October November December 2009 February March April May June July August September October November
Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

50

CDO, CUP
5
0
-5
-10
-15

EURO-YEN GIAPPONESE, Support Resistance


-20 Euro/Yen
165

160
Lateralità del cross in esame,
155
con livello supportivo in area
150
127 e resistenziale in area 140.
145 Probabile continuazione del mo-
140 vimento laterale anche per il
135 mese entrante.
130

125

120

115

110

September October November December 2009 February March April May June July August September October November
Created in MetaStock from Equis International

Novembre 2009 59
MERCATI IN DIRETTA Analisi tecnica

Stochastic Oscillator 100

50
Bund
0
CDO, CUP
4
3
2
Ancora quota 123 si è dimostra-
1
0 to un limite invalicabile per il
-1
-2 decennale tedesco, che rimane
BUND (EUREX), Support Resistance
127.0
126.5
inquadrato in un trading range
126.0
125.5
tra 120 e appunto 123. L’as-
125.0 senza di pericoli inflattivi, alme-
124.5
124.0 no per ora, insieme all’indeci-
123.5
123.0 sione della Bce sui tempi di rien-
122.5
122.0 tro dopo le grandi immissioni di
121.5
121.0 liquidità, lascia aperta ogni pos-
120.5
120.0 sibilità di sviluppo futuro. La
119.5
119.0 struttura grafica può invece far
118.5
118.0 propendere per un nuovo ten-
117.5
117.0 tativo di rottura della fascia di
116.5
116.0 resistenza.
115.5
115.0

November December 2009 February March April May June July August September October November
Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

50

CDO, CUP
5

0 Tnote 10 anni
US 10YR NOTE (CBT), Support Resistance 132
131
La tenuta di area 116 ha con-
130
129 fermato lo scenario di lateralità
128
127
di medio termine per il decenna-
126 le americano, che potrà ritenta-
125
124
re nel prossimo periodo un test
123 dei massimi in area 120. In caso
122
121 di superamento, area 121 e 122
120
119
sarebbero i target principali.
118
117
116
115
114
113
112

November December 2009 February March April May June July August September October November
Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator 100

50

0
CDO, CUP

0
Indice CRB

-50
Nuovi massimi ad ottobre per
CRB, Support Resistance
380 l’indice delle materie prime ap-
370
360
pena oltre 285. Il successivo
350 rintracciamento si è comunque
340
330
mantenuto sopra area 270, anche
320 se la struttura dei prezzi fa pre-
310
300 sumere un’ulteriore discesa con
290 supporti a 260 e 250. Il trend
280
270 di medio termine è nuovamente
260
positivo con prossimo target in
250
240 area 300.
230
220
210
200
190

October November December 2009 February March April May June July August September October November
Created in MetaStock from Equis International

60
Analisi tecnica MERCATI IN DIRETTA

Stochastic Oscillator 100

50

0
CDO, CUP
50
0 Oro
-50
-100
GOLD (COMEX), Support Resistance 1100
Ha continuato il rialzo il metallo
1050 giallo, che ha chiuso il mese di
ottobre in area 1070. Obiettivo
1000
di medio termine del movimento
950 rialzista diviene ora area 1200,
900
mentre quota 1020 e 980 suc-
cessivamente, forniscono impor-
850
tanti supporti al movimento in
800
atto.

750

700

650
July August September October November December 2009 February March April May June July August September October November
Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator 100

50

0
CDO, CUP 10
5
0
Petrolio WTI
-5
-10

LIGHT CRUDE (NYMEX), Support Resistance


85 Il petrolio ha rotto gli indugi do-
80
po tre mesi di lateralità e, con
la rottura di area 75, ha forma-
75
to nuovi massimi, chiudendo il
70
mese di ottobre comunque sotto
65
quota 80 dollari al barile. Nuo-
60 vi supporti divengono nell’ordi-
55 ne 75 e 65, mentre i prossimi
50 target del movimento rialzista in
45
atto si trovano in area 85 e 90.
40

35

30

December 2009 February March April May June July August September October November
Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator 100

50

0
CDO, CUP
30
20
10
0
-10 Rame
-20

HG COPPER (COMEX), Support Resistance 320


310
300
Nuovi massimi anche per il ra-
290 me oltre area 300. In caso di
280
270 prosecuzione del rialzo area 330
260
250
diviene il nuovo obiettivo. Sup-
240 porto principale per il mante-
230
220
nimento del movimento in atto
210 area 265 e in caso di rottura, ad
200
190 oggi poco probabile, area 240.
180
170
160
150
140
130
120
110
December 2009 February March April May June July August September October November
Created in MetaStock from Equis International

Novembre 2009 61
MERCATI IN DIRETTA Analisi tecnica

Stochastic Oscillator
80
70
60
50
40 VIX
30
20
10

CDO, CUP
30
Impennata (prevista) della vola-
20 tilità del mercato americano, che
10 si è portata oltre i livelli di guar-
0
-10
dia che avevamo posto in area
MARKET VOLATILITY, Support Resistance 95
30. La struttura grafica presup-
90 pone la continuazione del movi-
85
80
mento, che ci si augura rimanga
75 comunque contenuto entro limi-
70
65 ti accettabili, ovvero area 35-37.
60
Se tali livelli venissero supera-
55
50 ti, si tornerebbero a vedere sce-
45
40
nari pesantemente ribassisti per
35 i mercati azionari, cosa ad oggi
30
25
tuttavia poco probabile.
20
15

August September November 2009 February March April May June July August September November 2010
Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator 100

50

VDax
0
CDO, CUP 30
25
20
Movimento analogo della vola-
15
10 tilità del mercato tedesco, ma
5
0 ancora senza superamento dei
-5
-10 livelli di guardia posti a quo-
DAX VOLATILITY, Support Resistance
75
ta 30, rottura che potrà ragio-
70 nevolmente avvenire nelle pros-
65 sime sedute. Ciò non com-
60
prometterebbe in modo grave la
55

50
struttura del mercato azionario,
45 ma imporrebbe soltanto ulterio-
40 re attenzione rispetto a quella
35
che avevamo posto da alcune
30
settimane.
25

20

15

August September November 2009 February March April May June July August September November 2010
Created in MetaStock from Equis International

Definizione: Il Vix ed il Vdax sono detti ”indicatori di Paura” dei mercati ed esprimono l’andamento della
volatilità implicita delle opzioni sullo lS&P500 e sul Dax. Nel dettaglio misura le aspettative di volatilità
del mercato nei prossimi 30 giorni. Un valore alto degli indici corrisponde a mercati volatili e perciò a
maggiori costi di copertura tramite opzioni e viceversa. Importante da monitorare sono anche i rispettivi
trend ed i punti di svolta.

Il Punto di Andrea Modena


Dopo un inizio ancora positivo, nell’ultima settimana del mese appena trascorso i principali mercati azio-
nari hanno improvvisamente (ma non inaspettatamente) virato al ribasso. Si era detto che i livelli raggiunti
erano da monitorare con attenzione e cosi è stato. E’ probabile che lo storno di breve periodo in atto con-
tinuerà per qualche settimana e che si potrà configurare un movimento laterale abbastanza ampio di medio
periodo. Rimangono per ora inquadrati in un ampio trading range gli indici dei bond decennali, segno che
nulla è dato per scontato né riguardo alla crescita, né riguardo alla politica monetaria delle principali banche
centrali. Nuovi massimi per le materie prime, che hanno beneficiato della correlazione negativa col dollaro
in costante indebolimento. Ora i livelli raggiunti dal biglietto verde stanno trovando supporti importanti, che
probabilmente ne freneranno il declino per qualche tempo. Euro sempre generalmente stabile o forte contro le
altre principali valute.

62
FTSE/Mib MERCATI IN DIRETTA

Ott(%) 2009(%) Ott(%) 2009(%) Ott(%) 2009(%) Ott(%) 2009(%)


A2A −6,26 −2,41 Cir-Comp Ind Riunite 0,2 109,85 Intesa Sanpaolo −4,33 12,2 Prysmian −6,77 9,4
Ansaldo Sts −7,07 30,75 Enel −6,89 1,32 Italcementi −6,97 7,56 Saipem −2,42 67
Atlantia −3,19 18,56 Eni −1,34 0,06 Lottomatica −4,91 −18,52 Snam Rete Gas −0,98 0,59
Autogrill Spa −7,14 40,99 Exor 2,59 124,5 Luxottica Group −6,45 28,04 Stmicroelectronics −15,13 17,44
Bca Mps −12,21 −16,78 Fiat 9,25 118,85 Mediaset S.P.A −7,37 10,23 Telecom Italia −9,14 −7,44
Bca Pop Milano −2,5 19,58 Finmeccanica −5,3 4,47 Mediobanca −7,66 25,86 Tenaris −0,9 62,65
Bco Popolare −9,6 17,43 Fondiaria-Sai −13,8 −5,69 Mediolanum −8,51 39,07 Terna 1,41 14,3
Bulgari 4,79 26,32 Generali Ass −8,38 −13,33 Mondadori Edit −8,55 −10,19 Ubi Banca −7,2 −5,72
Buzzi Unicem −3,87 −1,21 Geox −11,3 17,83 Parmalat 0,75 65,51 Unicredito It −14,55 46,39
Campari 6,3 35,31 Impregilo −21,94 15,35 Pirelli E C 4,93 44,53 Unipol −5,45 −9,19

FTSE/Mib − Ottobre 2009 (%)

−22 −11 0 11 22

ENI TEN IT IPG MS MN STM

Media Tech

BZU
Costruzioni
F CPR PLT

SPM Energy Auto Alimentari


G MED

EXOR CIR SRG TIT


FSA

A2A
Assicurativi
STS BUL PC
GEO Finanziari ENEL Utility RN

LTO AGL MB UCG UNI


FNC

LUX ISP BMPS


Industriali

PMI
ATL
Servizi UBI
Banche
PRY

BP

Legenda: La mappa del mercato è una rappresentazione grafica che permette il controllo di un intero
mercato in una sola pagina. In questa mappa sono riportate le azione del FTSE Mib, identificabili dal loro
codice alfanumerico; l’area nella quale vengono visualizzate varia in rapporto alla loro capitalizzazione. A
loro volta vengono raggruppate per settori ed identificate da un riquadro bianco e dal nome del settore di
appartenenza; anche in questo caso a capitalizzazione settoriale più ampia corrisponde un’area maggiore.
La scala dei rendimenti è compresa fra un minimo (in rosso), un massimo (in verde) e lo zero (in nero) ed è
scalata in base ai rendimenti dei titoli stessi. I colori intermedi, devono essere letti come ”tendenti” a questi
tre colori. Ad esempio un verde scuro segnala una crescita lieve perché ”tendente” al nero. Più i colori sono
accesi (nel rosso e nel verde) maggiore sarà la variazione intercorsa (in negativo o in positivo). Più saranno
scuri (o neri) minore sarà stato il loro movimento.
Simboli dei titoli
A2A A2A Cir CIR Intesa Sanpaolo ISP Prysmian PRY
Ansaldo Sts STS Enel ENEL Italcementi IT Saipem SPM
Atlantia ATL Eni ENI Lottomatica LTO Snam Rete Gas SRG
Autogrill Spa AGL Exor EXOR Luxottica LUX Stmicroelectronics STM
Bca Mps BMPS Fiat F Mediaset MS Telecom Italia TIT
Bca Pop Milano PMI Finmeccanica FNC Mediobanca MB Tenaris TEN
Bco Popolare BP Fondiaria-Sai FSA Mediolanum MED Terna RN
Bulgari BUL Generali G Mondadori MN Ubi Banca UBI
Buzzi Unicem BZU Geox GEO Parmalat PLT Unicredito UCG
Campari CPR Impregilo IPG Pirelli E C PC Unipol UNI

Novembre 2009 63
MERCATI IN DIRETTA Analisi quantitativa

Analisi quantitativa (FTSE/Mib)


Analisi Ciclica importante la posizione, la dire- l’indice, ci offre informazioni con-
zione e la fase, ossia le relazioni di tinue sullo stato e sull’andamento
I mercati si muovono ciclica-
ciascuno rispetto all’altro. Quando del trend globale. L’immagine se-
mente; i cicli di maggiore utilizzo
assumono posizioni e/o direzioni guente riporta la qualità del trend
sono il ciclo di lungo termine (ti-
coincidenti il segnale viene raffor- per i tre cicli, e vengono rappre-
picamente 4-5 anni per l’aziona-
zato e l’influenza sull’azione dei sentati graficamente con un angolo
rio), il ciclo intermedio (2-3 ogni
prezzi diviene più marcata. Quan- compreso fra +45 (max trend po-
anno) ed il ciclo di breve (7-10
do sono contrastati è più probabile sitivo) e -45 (max trend negativo).
ogni anno). Rilevare la posizio-
avere un’azione di lateralità che di
ne dei vari cicli e rappresentarli
direzionalità dei mercati.
in un modo grafico di immedia- Analisi del Momentum
ta fruibilità, permette di avere un
riferimento assoluto della fase at- Analisi del Trend L’analisi del momentum dei tito-
tuale di mercato. Se da un lato Rilevare il trend da un indice (es. li componenti il mercato ci offre
questi cicli non determinano l’a- Mibtel) non permette di avere la un’importante elemento per capi-
zione dei prezzi, dall’altro è vero visione di quello che è la qualità re la predisposizione degli stessi
che la infuenzano notevolmente. del trend stesso. Se da un lato sia- a confermare o meno l’imposta-
Il monitoraggio di questi cicli, ri- mo in grado di capire se il trend ad zione in atto. L’indicatore riporta
veste importanza fondamentale ed esempio intermedio è impostato al per i tre cicli, un indicatore (fra 0
aggiunge informazioni rilevanti rialzo (indicazione logica, si o no), e 100) che evidenzia la predispo-
all’analisi globale dei mercati. I nulla sappiamo del suo eventuale sizione positiva al rialzo dei titoli
grafici sottostanti riportanto la po- stato e delle variazioni rispetto al sottostanti. Da considerare in par-
sizione ciclica rappresentata da un suo recente passato, in molti casi ticolare i valori inferiori a 25 che
orologio virtuale dove il ciclo di importanti per capire l’evoluzio- confermano la tendenza ribassista
lungo termine è rappresentato in ne del quadro generale. Soltanto ed i valori maggiori di 75 per quel-
rosso, quello intermedio in azzur- un’analisi di tipo bottom-up, ossia la rialzista.
ro ed in verde quello di breve. E’ che parta dai titoli contenuti nel-

Rendimenti settimanali (FTSE/Mib)


4,93 %

1,61 % Rendimento (%)


28 - 2 Ottobre −1, 95
0%
5 - 9 Ottobre 4, 93
12 - 16 Ottobre 1, 61
−1,95 %
19 - 23 Ottobre −3, 03
−3,03 % 26 - 30 Ottobre −5, 81

−5,81 %
week1 week2 week3 week4 week5

64
Analisi quantitativa MERCATI IN DIRETTA
Ind FTSE IT. MIB [2009−05−04 02:00:00/2009−10−30 01:00:00]
+
Last 22060.3301 ●●●●●●●●●●
M1 :23638.106
24000 M2 :23861.266 + +
M3 :23538.010
MOR :24558.461
MOR :22504.940 +
23000
+
+ ●●●●●●●●●●●●●●●●●●●

+ +
22000

+
21000 +
+ + + +
+ +
+

20000
+
+ +
+ +

19000

+
+
18000

2000

1000

−1000

mag 042009 mag 182009 giu 012009 giu 152009 giu 292009 lug 132009 lug 272009 ago 102009 ago 242009 set 072009 set 212009 ott 052009 ott 192009 ott 302009

Breve Termine Medio Termine Lungo Termine


Ribasso Laterale Rialzo

Previsione: FTSE/Mib (Rilevazione: 31-Ottobre-2009)

Potete seguire giornalmente l’evoluzione di questi indicatori tramite il Market Outlook di DenUP, che
tratta oltre 50 mercati, fra aree, paesi, settori, stili e bond.

Le informazioni presenti in questo periodico sono state redatte con la massima perizia possibile in ragione
dello stato dell’arte delle conoscenze e delle tecnologie. Il presente documento non è da considerarsi esaustivo
ma ha solo scopi informativi. La pubblicazione del presente documento non costituisce attività di sollecita-
zione del pubblico risparmio. Le informazioni ed ogni altro parere nel presente documento sono riferiti alla
data di redazione del medesimo e possono essere soggetti a modifiche. Chi scrive non deve essere ritenuto
responsabile per eventuali danni, derivanti anche da imprecisioni e/o errori, che possano derivare all’utente
e/o a terzi dall’uso dei dati contenuti nel presente documento.

Novembre 2009 65
MERCATI IN DIRETTA Osservatorio Risparmio Gestito

Osservatorio Risparmio Gestito


Risparmio Gestito: Raccolta Netta Ottobre: +1,26 MLD

Il sistema dei fondi comuni ha realizzato in ottobre una raccolta netta di 1,26 miliardi, di poco inferiore
ai 1,5 miliardi di settembre, sostenuta dai fondi obbligazionari che da soli hanno raccolto 1,1 miliardi. Il dato
emerge dalle rilevazioni di Assogestioni. Bene anche fondi azionari (+488milioni), flessibili (+229 milioni)
e bilanciati (+156 milioni), mentre proseguono i deflussi dai fondi di liquidita’ (-532 milioni) e dagli hedge
(-183 milioni).Il patrimonio dei fondi chiude ottobre a 421,9 miliardi, contro i 422,4 miliardi del mese prece-
dente. Nonostante la recente ripresa, i fondi obbligazionari registrano da inizio anno deflussi per 2,9 miliardi
per un’incidenza sul patrimonio totale a fine ottobre del 38%. Deflussi ancora piu’ importanti da inizio anno
sui fondi Hedge, da cui sono usciti nei 10 mesi 5,4 miliardi, riducendo a poco piu’ di 16 miliardi il patrimonio
gestito da questi prodotti (il 3,8% del totale). Di contro hanno visto da inizio anno significativi afflussi di
capitale i fondi azionari (2,3 miliardi a 82,07 miliardi di patrimonio, il 19,5% del totale) e i fondi di liquidita’
(1,1 miliardi a 89,1 miliardi, il 21,1% del totale). Deflussi invece per i fondi bilanciati, che con l’uscita di
964 milioni sono arrivati a pesare per solo il 4,2% sul patrimonio del settore e per i fondi flessibili che hanno
perso 397 milioni e pesano per il 13,4% del patrimonio. La raccolta netta e’ andata integralmente a fondi di
diritto estero (1.332 milioni) e quasi in toto a gruppi italiani (1.264 milioni), mentre i gruppi esteri (che pero’
forniscono dati definitivi solo con la rilevazione trimestrale) hanno chiuso ottobre in sostanziale pareggio.

La raccolta dell’ultimo anno

Mese Raccolta
(Mln. Euro)
ott-08 -22.126
nov-08 -8.171
dic-08 -8.970
gen-09 -4.903
feb-09 -2.892
mar-09 -5.063
apr-09 -807
mag-09 1.571
giu-09 -1.307
lug-09 1.804
ago-09 2.831
set-09 1.582
ott-09 1.259

66
Osservatorio Risparmio Gestito MERCATI IN DIRETTA

La raccolta di Ottobre 2009 per tipologia

Raccolta Netta Patrimonio Netto


Ottobre Settembre Da inizio anno Ottobre Settembre
(Mln. Euro) (Mln. Euro) (Mln. Euro) (Mln. Euro) (%) (Mln. Euro) (%)
Azionari 488 339 2.290 82.074 19,50 83.186 19,70
Bilanciati 156 152 -964 17.753 4,20 17.869 4,20
obbligazionari 1.101 1.531 -2.921 160.432 38,00 159.352 37,70
Fondi di liquidità -532 -311 1.112 89.146 21,10 89.710 21,20
Flessibili 229 -71 -397 56.389 13,40 56.130 13,30
Fondi Hedge -183 -58 -5.422 16.149 3,80 16.201 3,80

Fondi Aperti 1.441 1.662 -496 396.072 93,90 396.495 93,90


Fondi Riservati 1 -22 -384 9.722 2,30 9.752 2,30
Fondi di diritto italiano -74 396 -11.141 213.767 50,70 214.496 50,80
Gruppi italiani 32 404 -10.833 192.867 45,70 193.432 45,80
Gruppi esteri -105 -8 -308 20.899 5,00 21.064 5,00
Fondi di diritto estero 1.332 1.186 4.839 208.176 49,30 207.952 49,20
Gruppi Italiani 1.232 1.158 4.546 156.002 37,00 155.486 36,80
Gruppi esteri 100 28 293 52.174 12,40 52.466 12,40
GRUPPI ITALIANI 1.264 1.562 -6.287 348.870 82,70 348.918 82,60
GRUPPI ESTERI -5 20 -15 73.073 17,30 73.530 17,40
TOTALE 1.259 1.582 -6.302 421.943 100 422.448 100

La raccolta di Ottobre 2009 per gruppi

Gruppo Raccolta netta mensile Numero fondi Patrimonio netto gestito Quota mercato
(Mln. Euro) (Mln. Euro) (%)
Gruppo Intesa Sanpaolo 190,1 351 111.737 26,48
Unicredit - Pioneer Investments 131,4 177 65.968 15,63
Gruppo UBI- Banca 94,5 49 20.987 4,97
Arca -2,7 38 17.714 4,20
Gruppo Bipiemme 142,6 52 17.642 4,18
Prima 115,7 98 15.897 3,77
Gruppo Mediolanum 227,4 77 15.034 3,56
Gruppo BNP Paribas 177,1 176 14.380 3,41
Gruppo Azimut 53,1 63 13.037 3,09
Gruppo Generali 72,1 76 12.788 3,03
JP Morgan AM 11,6 131 10.756 2,55
CAAM SGR -44,7 177 9.746 2,31
Credito emiliano 88,1 39 8.942 2,12
Gruppo Banco popolare -91,3 61 8.335 1,98
Allianz -172,1 39 7.577 1,80
Kairos Partners 13,1 33 3.822 0,91
Banca Carige 74,5 16 3.537 0,84
ICCREA -2,1 15 3.357 0,84
Ersel -39,2 51 3.269 0,80
Gruppo Deutsche Bank 26,5 133 3.266 0,77
Poste Italiane 9,3 10 2.857 0,80
Altri 184,00 1.554 51.295 12,16
TOTALE 1.259,00 3.416 421.943 100

Novembre 2009 67
MERCATI IN DIRETTA Osservatorio Risparmio Gestito

Reti e numero di promotori

Gruppo Rete num.PF Rete Portafoglio Medio per PF


(Mln. Euro)
Mediolanum Banca Mediolanum 4.844 Banca Bsi 27,4
Intesa San Paolo Banca Fideuram 3.059 Banca Fideuram 16,9
Unicredit Finecobannk 2.572 Azimut 11,1
Allianz Allianz Bank Financial Advisors 1976 Allianz Bank 10,4
Banca Generali Banca Generali 1.281 Finecobank 9,4
Intesa San Paolo San Paolo Invest Sim 1.210 Banca Generali 8,8
Azimut Azimut Cons 1.079 Sanpaolo Invest 8,8
Deutsche Bank Finanza & Futuro 1.001 Az Investimenti 7,8
Unione di banche italiane UBI Banca Private 937 Finanza&Futuro Banca 7
Monte Paschi di Siena Mps Banca Personale 842 Banca Mediolanum 5,5
Credito emiliano Credem 825 Mps Banca Personale 5,2
Banca Network 695 Ubi Banca Private 5
Banca Sara Banca Sara 435 Banca Sara 4,6
UGF Ugf Banca 376 Sudtirol Bank Ag 4,6
Fondiaria-Sai Banca SAI 352 Banca Network 4,6
Banca Generali Banca Bsi Italia 290 Credem 3,9
Groupama Groupama Sim 204 Banca Nuova 3,5
Azimut Az Investimenti Sim 210 Apogeo Consulting 1,6
Sudtirol Bank 196 Banca Sai 1,4
Cattolica Assicurazioni Apogeo Consultin Sim 165
Fonte: Assoreti - Settembre 2009

Raccolta Netta per Rete

Raccolta Netta Mensile Raccolta Netta Annua Patrimonio


(Mln. Euro) (Mln. Euro) (Mln. Euro)
Banca Mediolanum 276.516,20 Banca Mediolanum 3.585.865,90 Banca Fideuram 51,773
Azimut -8.694,30 Finecobank 697.826,90 Banca Mediolanum 26,907
Allianz Bank -57.239,80 Sanpaolo Invest 654.086,50 Finecobank 24,753
Sudtirol Bank 19.886,60 Credem 359.750,70 Allianz Bank 21,026
Ubi Banca Private 21.909,00 Banca Generali 320.996,00 Azimut 11,919
Credem 12.702,90 Mps Banca Personale 257.342,20 Banca Generali 11,615
Az Investimenti 34.751,00 Az Investimenti 262.735,80 Sanpaolo Invest 10,69
Banca Sara 5.175,00 Sudtirol Bank 245.692,70 Banca Bsi 7,903
Finecobank -24.153,90 Ubi Banca Private 243.175,10 Finanza&Futuro Banca 7,041
Banca Generali 24.579,00 Apogeo Consulting 226.036,20 Ubi Banca Private 4,715
Mps Banca Personale -2.375,40 Banca Sara 142.057,90 Mps Banca Personale 4,415
Veneto Banca 9.282,00 Azimut 120.746,50 Banca Network 3,432
Intra Private Bank 13.948,51 Intra Private Bank 117.291,30 Credem 3,2
Apogeo Consulting Sim 10.330,40 Veneto Banca 74.437,10 Banca Sara 2,012
Consultinvest 607 Banca Network 68.515,20 Az Investimenti 1,569
Bancapulia 14.683,80 Bancapulia 48.408,40 Intra Private Bank 957
Banca Bsi Italia -13.517,80 Banca Bsi Italia 8.473,70 Sudtirol Bank Ag 896
Banca Fideuram 7.294,10 Consultinvest 39.861,00 Hypo Alpe Adria 0,6
Hypo Alpe-Adria-Bank 401,10 Banca Nuova 26.210,50 Banca Nuova 594
Ugf Banca 1.354,80 Hypo Alpe-Adria-Bank 14.919,00 Banca Sai 486
Groupama Sim 3.985,20 Finanza & Futuro 83.556,50 Apogeo Consulting 344
Bancapulia 269
Consultinvest Investimenti 241
Fonte: Assoreti - Settembre 2009

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Titoli di stato Italiani MERCATI IN DIRETTA

Osservatorio Titoli di Stato Italiani


Titoli di stato italiani in scadenza nei prossimi 12 mesi

TI TOL I I N SCADENZA NEI PROSSI M I 12 M ESI (mln. Euro)


Aggior namento dati al 30 settembr e 2009 mln.€
25.000
ESTERO
M ESI BOT BTP CCT CTZ TOTAL E
in Eur o
ott-09 20.950 11.345 - 32.295 20.000

nov-09 23.450 22.010 587 46.047


dic-09 21.050 11.701 429 33.180 15.000

gen-10 17.802 16.027 33.829


feb-10 19.250 11.312 719 31.282 10.000

mar -10 18.501 15.450 610 34.561


apr -10 8.800 13.511 22.311 5.000

mag-10 7.150 7.150


giu-10 7.200 17.756 12.196 37.152 -
ott-09 nov-09 dic-09 gen-10 feb-10 mar-10 apr-10 mag-10 giu-10 lug-10 ago-10 set-10
lug-10 8.470 933 9.403
ago-10 7.150 17.875 25.025 BOT BTP CCT CTZ ESTERO in Eur o
set-10 8.203 15.680 16.437 40.319
TOTAL E 167.976 104.797 34.852 41.649 3.279 352.554

Principali Tassi di Interesse - Titoli di stato italiani

Principali Tassi di Interesse


Tasso medio di interesse Tasso medio Rendimento medio ponderato
anno dei titoli di stato BTP a 10 anni BOT a 12 mesi
2000 4,79% 5,57% 4,66%
2001 4,33% 5,13% 4,05%
2002 3,74% 5,04% 3,38%
2003 2,72% 4,20% 2,22%
2004 2,66% 4,29% 2,16%
2005 2,47% 3,54% 2,21%
2006 3,32% 3,95% 3,08%
2007 4,14% 4,41% 4,08%
2008 4,09% 4,75% 3,76%

Risultati ultime aste - Principali titoli di stato italiani

Risultati ultime aste


Titolo Isin Data asta Data emissione Rendimento lordo
BOT 12 mesi IT0004539513 12/10/2009 15/10/2009 0,921%
BTP 5 ANNI IT0004505076 14/10/2009 01/06/2009 2,77%
BTP 10 ANNI IT0004536949 29/09/2009 01/09/2009 4,06%

Novembre 2009 69
MERCATI IN DIRETTA Titoli di stato Italiani

Corso secco Scadenza Cedola in corso Data stacco Cedole residue Rateo Corso Tel Quel Rend.Lordo Rend.Netto
(%) % %
CTZ
Ctz-31Dc09 99,92 31/12/2009 0 – 0 0 99,92 0,496 -0,005
Ctz-30Ap10 99,698 30/04/2010 0 – 0 0 99,698 0,619 0,122
Ctz-30St10 99,215 30/09/2010 0 – 0 0 99,215 0,87 0,352
Ctz-31Mz11 98,315 31/03/2011 0 – 0 0 98,315 1,214 0,958
CCT
Cct-Fb10 TV 100,092 01/02/2010 0,45 01/02/2010 1 0,227 100,319 0,523 0,412
Cct-Gn10 TV 100,147 01/06/2010 0,65 01/12/2010 2 0,183 100,33 1,67 1,43
Cct-Dc10 TV 100,2 01/12/2010 0,65 01/12/2009 3 0,547 100,747 1,116 0,953
Cct-Mg11 TV 100,161 01/05/2011 0,45 01/05/2010 3 0,002 100,164 0,795 0,682
Cct-Nv11 TV 100,145 01/11/2011 0,45 01/05/2010 4 0,002 100,147 0,828 0,716
Cct-1Mz12 TV 100,09 01/03/2012 0,45 01/03/2010 5 0,154 100,244 0,863 0,75
Cct-Nv12 TV 100,08 01/11/2012 0,46 01/05/2010 6 0,002 100,082 0,894 0,779
Cct-Lg13 Ind TV 99,98 01/07/2013 0,53 01/01/2010 8 0,357 100,337 1,068 0,935
Cct-1Mz14 TV 99,7 01/03/2014 0,43 01/03/2010 9 0,147 99,847 0,933 0,825
Cct-1Dc14 TV 99,57 01/12/2014 0,66 01/12/2009 11 0,555 100,125 1,412 1,246
Cct-1St15 TV 99,31 01/09/2015 0,43 01/03/2010 12 0,147 99,457 0,984 0,858
BTP
Btp-15Ge10 3 100,483 15/01/2010 1,5 15/01/2010 1 0,897 101,38 0,587 0,219
BTP 4 01.03.2010 101,066 01/03/2010 2 01/03/2010 1 0,685 101,751 0,752 0,255
Btp-1Ag10 4,5 102,768 01/08/2010 2,25 01/02/2010 2 1,137 103,905 0,78 0,229
Btpi-15St10 0,95 101,001 15/09/2010 0,528 15/03/2010 2 0,14 111,144 1,9 1,548
Btp-1Nv10 5,5 104,516 01/11/2010 2,75 01/05/2010 2 0,015 104,531 0,942 0,275
Btp-1Fb11 3,75 103,253 01/02/2011 1,875 01/02/2010 3 0,948 104,201 1,117 0,658
Btp-15Mz11 3,5 103,115 15/03/2011 1,75 15/03/2010 3 0,464 103,579 1,202 0,771
Btp-1Ag11 5,25 106,46 01/08/2011 2,625 01/02/2010 4 1,327 107,787 1,497 0,863
Btp-1Set11 4,25 104,91 01/09/2011 2,125 01/03/2010 4 0,728 105,638 1,521 0,981
Btp-15St11 3,75 104,053 15/09/2011 1,875 15/03/2010 4 0,497 104,55 1,544 1,085
Btp-1Nv11 1,9 102,48 01/11/2011 0,95 01/05/2010 4 0,005 102,485 0,649 0,415
Btp-1Fb12 5 107,05 01/02/2012 2,5 01/02/2010 5 1,264 108,314 1,791 1,188
Btp-1Mz12 3 102,6 01/03/2012 1,5 01/03/2010 5 0,514 103,114 1,862 1,49
Btpi-15St12 1,85 104,01 15/03/2012 0,982 15/03/2010 5 0,26 109,326 2,241 1,778
Btp-15Ap12 4 105,05 15/04/2012 2 15/04/2010 5 0,198 105,248 1,889 1,386
Btp-15Ot12 4,25 106,1 15/10/2012 2,125 15/04/2010 6 0,21 106,31 2,116 1,595
Btp-1Fb13 4,75 107,81 01/02/2013 2,375 01/02/2010 7 1,2 109,01 2,251 1,679
Btp-15Ap13 4.25 106,17 15/04/2013 2,125 15/04/2010 7 0,21 106,38 2,39 1,872
Btp-1Ag13 4,25 106,5 01/08/2013 2,125 01/02/2010 8 1,074 107,574 2,438 1,921
Btp-15Dic13 3,75 104,26 15/12/2013 1,875 15/12/2009 9 1,434 105,694 2,666 2,195
Btp-1Giu14 3,5 103,04 01/06/2014 3,5 15/12/2009 10 1,473 104,513 2,806 2,363
Btp-1Ag14 4,25 106,6 01/08/2014 2,125 01/02/2010 10 1,074 107,674 2,775 2,249
Btpi-15St14 2,15 105,2 15/09/2014 1,22 15/03/2010 10 0,323 117,825 3,199 2,727
Btp-1Fb15 4,25 106,46 01/02/2015 2,125 01/02/2010 11 1,074 107,534 2,931 2,413
Btp-1Ag15 3,75 104 01/08/2015 1,875 01/02/2010 12 0,948 104,948 3,009 2,544
Btp-1Ag16 3,75 103,3 01/08/2016 1,875 01/02/2010 14 0,948 104,248 3,226 2,759
Btp-1Fb17 4 104,49 01/02/2017 2 01/02/2010 15 1,011 105,501 3,322 2,817
Btp-1Ag17 5,25 112,16 01/08/2017 2,625 01/02/2010 16 1,327 113,487 3,475 2,844
Btpi-15St17 2,10 103,16 15/09/2017 1,134 15/03/2010 16 0,301 110,407 3,742 3,277
Btp-1Fb18 4,5 106,73 01/02/2018 2,25 01/02/2010 17 1,137 107,867 3,579 3,029
Btp-1Ag18 4,5 106,05 01/08/2018 2,25 01/02/2010 18 1,137 107,187 3,716 3,156
Btp-1Fb19 4,25 104,04 01/02/2019 2,125 01/02/2010 19 1,074 105,114 3,761 3,229
Btp-1Mz19 4,50 105,5 01/03/2019 2,25 01/03/2010 19 0,771 106,271 3,829 3,219
Btpi-15st19 2,35 102,85 15/09/2019 1,209 15/03/2010 20 0,321 105,035 4,092 3,588
Btp-1Fb20 4,5 104,47 01/02/2020 2,25 01/02/2010 21 1,137 105,607 4,001 3,441
Btp-1Ag21 3,75 96,96 01/08/2021 1,875 01/02/2010 24 0,948 97,908 4,117 3,621
Btp-1ag23 4,75 103,9 01/08/2023 2,375 01/02/2010 28 1,2 105,1 4,414 3,818
Btpi-15st23 2,6 102,99 15/09/2023 1,38 15/03/2010 28 0,366 108,412 4,426 3,919
Btp-1Nv23 9 148,16 01/11/2023 4,5 01/05/2010 28 0,025 148,185 4,411 3,519
Btp-22Dc23 8,5 149,4 22/12/2023 4,25 22/12/2009 29 3,089 152,489 3,952 3,11
Btp-1Nv26 7,25 130,95 01/11/2026 3,625 01/05/2010 34 0,02 130,97 4,655 3,881
Btp-1Nv27 6,5 121,75 01/11/2027 3,25 01/05/2010 36 0,018 121,768 4,749 4,021
Btp-1Nv29 5,25 106,81 01/11/2029 2,625 01/05/2010 40 0,014 106,824 4,773 4,131
Btp-1Mg31 6 115,71 01/05/2031 3 01/05/2010 43 0,017 115,727 4,874 4,18
Btp-1Fb33 5,75 112,91 01/02/2033 2,875 01/02/2010 47 1,453 114,363 4,874 4,199
Btp-1Ag34 5 102,19 01/08/2034 2,5 01/02/2010 50 1,264 103,454 4,902 4,271
Btpi-15St35 2,35 99,31 15/09/2035 1,306 15/03/2010 52 0,346 109,659 4,452 4,03
Btp-1Fb37 4 88,03 01/02/2037 2 01/02/2010 55 1,011 89,041 4,845 4,287
Btp-1ag39 5 102,5 01/08/2039 2,5 01/02/2010 60 1,264 103,764 4,896 4,268

Rilevazione: 31-Ottobre-2009

70
Mercati azionari internazionali MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Indici azionari internazionali
Amsterdam Eoe 248,97 302,36 21,44 -52,21 3,59 13,21 12,16 -39,27 -13,17 30,83 -64,54 64,13
Amsterdam Exchange 253,31 302,36 19,36 -52,09 3,59 13,21 12,16 -39,27 -13,17 30,77 -64,54 64,13
Amx Midkap Amsterdam 314,6 466,81 48,38 -53,13 -4,4 30,18 24,49 -31,48 13,46 30,44 -65,83 91,07
Atene General Index 1789,4 2686,21 50,12 -65,52 17,26 19,81 30,19 -39,18 -3,6 31,76 -72,45 97,15
Bangkok Set 50 325,2 483,67 48,73 -49,85 33,65 -5,82 60,1 2,49 3,24 31,42 -61,68 105,52
Bombay Sensex 9720,5498 15896,2998 63,53 -52,54 46,71 46,32 55,7 14,96 139,89 33,62 -60,91 112,32
Bruxelles Bel-20 1941,03 2392,72 23,27 -53,71 -6,22 23,28 12,22 -45,63 -18,52 28,74 -67,89 70,69
Budapest Index 12648,5 20572,6992 62,65 -52,93 5,65 20,13 50,17 -17,15 39,47 33,14 -68,59 127,88
Buenos Aires Merval 1083,76 2115,76 95,22 -50,07 3,06 35,29 108,53 1,34 53,76 39,66 -64,75 178,59
Chicago Russell 1000 487,68 566,5 16,16 -39,01 3,88 13,34 8,43 -26,42 -12,98 26,47 -56,88 63,87
Chicago Russell 2000 499,51 562,77 12,66 -34,79 -2,83 17 4,9 -28,61 -13,63 32,12 -59,89 81,77
Chicago Russell 3000 520,52 603,26 15,9 -38,69 3,31 13,66 8,14 -26,61 -13,03 26,8 -57,07 65,12
China Shanghai Composite 1849,02 2995,8501 62,02 -65,42 92,86 129,88 74,81 9,81 137,62 36,17 -71,98 133,19
Citta Del Mexico Ipc 22380,3008 28646 28 -24,23 11,68 48,56 40,11 8,31 121,75 31,7 -48,63 83,88
Denmark Kfx 247,72 324,16 30,86 -46,63 5,13 12,19 13,66 -26,57 13,08 30,43 -58,83 60,22
Egypt Cma General Index 1617,9301 1734,09 7,18 -54,72 41,36 3,46 -2,69 -28,16 39,56 28,54 -67,01 73,62
Francoforte Dax 4856,8501 5414,96 11,49 -40,22 21,96 21,93 7,14 -18,14 27,08 30,36 -54,77 59,67
Helsinki General 5403,52 5952,96 10,17 -53,41 20,5 17,86 -3,3 -38,15 -4,42 28,59 -67,52 35,69
Hong Kong Hang Seng 14448,2002 21752,9004 50,56 -47,93 39,03 34,5 50,69 8,74 53,02 32,57 -65,18 69,51
Indonesia Jakarta Compos 1377,45 2367,7 71,89 -50,53 51,41 55,38 84,76 30,56 136,64 32,85 -60,73 127,48
Johannesburg All Share 21509,1992 26360,5 22,55 -25,72 16,23 37,68 25,58 5,8 108,27 27,82 -46,4 51,06
Lisbona Psi 20 6379,0298 8341,4199 30,76 -51,32 16,53 30,22 30,54 -25,34 9,86 24,38 -58,09 54,67
Londra Ftse Eur. 100 1806,11 2081,8899 15,27 -43,08 2,41 12,36 3,73 -32,68 -8,05 27,75 -58,2 54,27
Londra Ftse Eur. 300 835,51 976,46 16,87 -44,66 1,56 16,26 5,17 -34,18 -6,3 27,68 -59,68 56,16
Londra Ftse100 4434,1699 5044,5498 13,77 -31,33 3,8 10,33 15,24 -18,91 4,78 26,27 -47,83 50,38
Madrid Gen Index 980,2 1194,17 21,83 -40,68 5,39 33,84 21,36 -23,35 23,78 28,04 -58,47 74,05
Madrid Ibex 35 Comp 9262 11414,7998 23,24 -39,11 7,12 31,89 24,27 -19,46 25,64 28,42 -57,25 74,42
Malaysia Klse Composite 878,3 1243,23 41,55 -39,27 31,75 21,92 43,39 13,35 37,07 19,08 -45,3 52,77
Oslo Top 25 199,13 299,29 50,3 -52,82 13,65 30,55 39,5 -19,41 42,51 37,5 -64,79 94,48
Pakistan Karachi 100 5786,98 9159,1797 58,27 -58,22 46,87 4,92 -0,26 -8,93 46,96 31 -69,28 55,72
Parigi Cac 40 3240,75 3607,6899 11,32 -42,64 0,69 17,11 2,69 -35,3 -5,82 29,01 -59,16 54,5
Peru Lima General 7050,4302 14213,5 101,6 -59,79 35,96 168,07 100,7 10,27 283,12 40,53 -74,62 92,47
Philippines Pse Composite 1925,75 2908,5 51,03 -48,34 21,38 42,29 47,99 -2,52 59,55 29,52 -56 74,14
Russia Moscow Micex Comp Index 619,53 1237,1801 99,7 -67,2 11,54 61,99 69,02 -26,94 124,04 52,93 -73,93 167,36
Russia Moscow Rts Index 631,99 1348,54 113,38 -72,54 20,15 70,35 73,43 -29,26 119,63 54,56 -79,98 196,28
Russia Moscow Rts-2 Index 548,2 1292,5601 135,78 -79,15 43,06 42,16 76,27 -29,68 – 32,24 -83,82 215,3
Russia Moscow Times 8277,29 15470,5 86,9 -68,82 19,17 42,74 57,73 -26,84 106,1 51,33 -74,5 155,55
San Paolo Brsp Bovespa 37550,3008 61545,5 63,9 -41,22 43,64 32,91 65,18 38,38 134,96 35,67 -59,96 128,43
Santiago Sase General 11324,0996 15653,0996 38,23 -19,57 13,76 34,41 32,81 26,5 74,53 21,38 -33,34 56,74
Sidney All Ord. 3660,8 4646,8999 26,94 -42,99 13,71 19,89 16,09 -17,71 14,71 23,46 -54,6 56,27
Singapore Straits Time 1781,51 2651,1299 48,81 -49,13 15,47 26,81 44,22 -12,09 28,37 29,08 -62,41 86,46
Slovakia Sax Index 359,18 276,38 -23,05 -19,78 7,23 2,1 -25,19 -33,5 -15,19 18,62 -41,36 20,54
South Korea Seoul Compos. 1132,87 1580,6899 39,53 -40,55 31,85 3,7 41,5 9,85 76,42 30,48 -54,54 83,1
Stoccolma All Share 204,22 293,73 43,83 -41,96 -6,04 23,62 45,87 -21,56 28,6 28,73 -58,68 66,44
Taipei Taiwan Weigh. 4725,2598 7340,0801 55,34 -45,93 8,07 21,16 49,01 -6,75 19,03 26,82 -58,31 89,58
Tel Aviv 100 567,06 957,33 68,82 -51,08 25,27 12,47 43,79 3,87 50,54 27,53 -56,46 91,2
Thailand Set 460,39 685,24 48,84 -47,6 26,65 -4,76 58,63 1,13 2,79 28,13 -58,02 95,72
Tokyo Nikkei 225 8991,21 10034,7002 11,61 -41,54 -11,63 5,71 15,3 -42,07 -12,42 29,07 -61,37 50,81
Tokyo Nikkei 300 177,48 180,28 1,58 -41,28 -11,15 5,48 0,38 -46,8 -18,62 26,11 -61,26 24,03
Tokyo Nikkei 500 774,2 841,13 8,65 -41,18 -11,39 -3,02 9,79 -43,07 -19,85 25,29 -58,87 42,25
Tokyo Topix 871,01 894,67 2,72 -41,2 -12,83 0,86 1,85 -47,15 -22,02 25,95 -61,42 24,43
Tokyo Topix 100 600,78 614,52 2,29 -44,5 -12,38 5,74 -2,16 -50,09 -25,4 27,49 -63,98 27,69
Tokyo Topix 500 687,82 704,43 2,41 -42,04 -12,42 2,74 0,97 -47,81 -22,65 26,32 -61,96 24,81
Tokyo Topix Core 30 505,71 502,02 -0,73 -45,55 -13,62 6,41 -8,32 -53,26 -31,51 28,19 -64,95 29,11
Toronto 300 Composite 8951,8496 10910,7998 21,88 -35,38 7,03 14,19 10,87 -15,58 18,72 26,6 -49,8 53,11
Toronto Tse 60 539,52 647,72 20,05 -33,39 8,74 16,78 8,58 -12,88 27,36 26,87 -49,15 51,83
Us Dj Composite 3085,3501 3256,05 5,53 -29,75 6,61 13,27 -0,93 -21 -4,12 24,96 -53,6 58,25
Us Dj Industrial 8772,25 9712,7305 10,72 -33,82 6,46 15,57 4,15 -22,05 -9,93 24,21 -53,78 54,15
Us Dj Transportation 3537,2 3613,3401 2,15 -22,59 0,13 8,75 -7 -20,84 -4,88 33,34 -60,92 88,42
Us Dj Utility 370,69 363,04 -2,06 -30,37 16,59 12,71 -4,03 -20,52 8,4 24,92 -47,41 24,17
Us Nasdaq 100 1212,74 1667,13 37,47 -41,9 17,84 6,2 25,05 -5,77 2,36 26,31 -53,71 70,1
Us Nasdaq Composite 1578,87 2045,11 29,53 -40,58 9,16 8,97 18,98 -15,83 -6,39 26,63 -55,63 71,55
Us Nyse Composite 5755,7598 6739,4502 17,09 -40,89 6,59 17,86 11,19 -26,25 -7,04 27,89 -59,01 70,89
Us SP 100 431,39 482,31 11,8 -37,04 3,6 15,29 3,89 -27,12 -16,16 24,8 -55,86 57,41
Us SP 500 902,99 1036,1899 14,75 -38,47 3,12 13,06 6,97 -27,23 -14,5 26,07 -56,78 62,29
Venezuela Ibc Index 35255,8984 50791,8008 44,07 -7,85 -25,32 156,11 42,53 0,07 69,58 25,52 -45,25 59,39
Vienna Atx 1752,54 2483,8899 41,73 -61,2 1,11 21,7 24,32 -44,35 2,17 37,92 -71,66 94,94
Zurigo Swiss Market 5734,1299 6285,7598 9,62 -34,64 -3,43 15,54 0,94 -28,45 10,08 27,14 -54,81 49,42

Rilevazione: 31-Ottobre-2009

Legenda
Open(09): Valore di apertura anno in corso Close(09): Valore di chiusura anno in corso
2009-2006: Rendimenti annuali 1-3-5 anni: Rendimenti di periodo
Volat.: Deviazione standard a 3 anni
Drawdown: Massima perdita a 3 anni Rally: Massimo guadagno a 3 anni

Novembre 2009 71
MERCATI IN DIRETTA Valute

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Indici azionari italiani
E IT. MIB 19436 22060,3301 13,5 -49,38 -7,86 15,88 1,66 -47,28 -28,66 31,05 -71,55 93,53
E IT. ALL SHARE 19685,6191 22528,1895 14,44 -48,62 -8,02 17,7 2,6 -46,52 -27,28 29,97 -70,56 88,25
E IT. AUTOMOB-PARTS 29010 36878,2812 27,12 – – – – – – – – –
E IT. BANKS 21721,3496 24227,3809 11,54 – – – – – – – – –
E IT. BASIC MATERIALS 30515,3398 32604,2598 6,85 – – – – – – – – –
E IT. BASIC RESOURCES 30588,4004 32769,6289 7,13 – – – – – – – – –
E IT. CHEMICALS 27091,8594 23247,7207 -14,19 – – – – – – – – –
E IT. CONSTRUC.-MATER. 21224,9902 23831,5605 12,28 – – – – – – – – –
E IT. CONSUMER GOODS 26477,2793 31480,4102 18,9 – – – – – – – – –
E IT. CONSUMER SERVICE 21099,8301 22086,9805 4,68 – – – – – – – – –
E IT. FINANCIAL 20477,5391 22477,6406 9,77 – – – – – – – – –
E IT. FINANCIAL SERVICE 27246,6504 30669,5508 12,56 – – – – – – – – –
E IT. FOOD-BEVERAGE 28310,3691 30626,6191 8,18 – – – – – – – – –
E IT. HEALTH CARE 29476,1191 35045,9883 18,9 – – – – – – – – –
E IT. INDUSTR. GOODS - SERV. 21458,9395 23691,4395 10,4 – – – – – – – – –
E IT. INDUSTRIALS 21410,9492 23732,1699 10,84 – – – – – – – – –
E IT. INSURANCE 17364,1406 18234,2598 5,01 – – – – – – – – –
E IT. MEDIA 20605,3809 21486,9707 4,28 – – – – – – – – –
E IT. MICRO CAP 21614,6309 23890,25 10,53 – – – – – – – – –
E IT. MID CAP 20535,5703 24407,7598 18,86 -48,32 -14,39 31,61 7,48 -46,51 -17,63 25,72 -69,05 67,22
E IT. OIL - GAS 21641,1699 20935,3105 -3,26 – – – – – – – – –
E IT. PERSONAL - HOUSE 21738,8008 24716,4004 13,7 – – – – – – – – –
E IT. RETAIL 26451,1602 29194,3398 10,37 – – – – – – – – –
E IT. SHARE OIL - GAS 21641,1699 20935,3105 -3,26 – – – – – – – – –
E IT. SMALL CAP 23711,6406 24599,1191 3,74 – – – – – – – – –
E IT. STAR 8546 11048,2402 29,28 -40,52 -15,26 20,94 17,58 -34,84 – 22,23 -63,7 65,78
E IT. TECHNOLOGY 21958,6309 22051,6094 0,42 – – – – – – – – –
E IT. TELECOMMUNICATIONS 17892,6992 19003,4805 6,21 – – – – – – – – –
E IT. TRAVEL - LEISURE 20554,6504 21678,1191 5,47 – – – – – – – – –
E IT. UTILITIES 19616,0996 20768,6094 5,88 – – – – – – – – –

Rilevazione: 31-Ottobre-2009

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Valute (cross Euro-Valuta)
UK - Sterlina 0,9525 0,8938 -6,16 28,49 9,1 -2,18 12,16 32,71 26,39 11,59 -13,91 49,45
Giappone - Yen 126,14 134,66 6,75 -23,01 5,31 12,45 6,55 -14,64 -3,01 16,52 -33,05 21,5
USA - Dollaro 1,3917 1,48 6,34 -5,25 10,72 11,36 15,43 11,53 9,57 10,97 -22,08 24,02
Australia - Dollaro 2,0274 1,6274 -19,73 21,6 0,22 3,51 -14,8 -2,52 -6,09 14,97 -22,25 33,46
Brasile - Real 3,2436 2,5574 -21,16 24,71 -7,81 1,79 -8,98 -9,7 -28,88 16,97 -25,96 43,87
Canada - Dollaro 1,6998 1,5952 -6,15 17,11 -6,88 11,24 3,99 3,24 -2 11,71 -14,6 30,55
Cina - Yuan 9,4956 10,1047 6,41 -11,36 3,81 7,71 15,25 -2,44 -9,65 10,53 -23,56 20,13
Croazia - Kuna 7,3555 7,2295 -1,71 0,26 -0,43 -0,44 1,02 -1,81 -5,21 2,6 -4,24 5,63
Danimarca - Corona 7,4506 7,443 -0,1 -0,06 0 -0,05 -0,02 -0,18 0,08 0,26 -0,38 0,39
Filippine - Peso 65,93 70,481 6,9 9,03 -6,42 2,84 13,3 8,62 -7,17 10,7 -17,88 23,36
Hong Kong - Dollaro 10,7858 11,4702 6,35 -5,99 10,99 11,66 15,42 11,07 9,18 10,94 -22,56 24,02
Indonesia - Rupia 15239,1191 14180,7402 -6,95 10,61 15,93 1,89 0,54 18,9 13,05 12,85 -15,31 40,09
Islanda - Corona 290 290 0 215,25 -2,09 24,77 -4,92 208,97 247,76 63,21 -34,43 273,41
Lettonia - Lat 0,7083 0,7091 0,11 1,36 -0,29 0,14 -0,01 1,53 1,82 2,07 -1,96 1,98
Malesia - Ringgit 4,8048 5,0505 5,11 -1,19 3,93 4 11,85 7,82 -1,59 8,38 -13,96 15,27
Messico - Peso 19,2333 19,3214 0,46 20,1 12,06 13,69 18 34,86 28,05 17,26 -13,29 42,25
Norvegia - Corona 9,75 8,3915 -13,93 22,1 -2,85 3,23 -1,04 2,24 2,17 9,25 -16,7 30,02
Nuova Zel. - Dollaro 2,4191 2,0346 -15,89 27,66 1,23 7,99 -6,82 8,45 7,78 14,51 -22,32 49,57
Polonia - Zloty 4,1535 4,241 2,11 15,33 -5,93 -0,92 19,15 10,77 4,01 12,91 -18,62 52,23
Repubblica ceca - Corona 26,875 26,458 -1,55 1,94 -3,26 -5,32 8,97 -3,88 -12,86 8,47 -20,19 28,4
Romania - Leu 4,0225 4,3045 7,01 12,27 6,65 -8,12 16,75 27,24 9,72 9,42 -9,21 39,64
Russia - Rublo 41,283 43,01 4,18 14,84 3,18 1,99 24,36 23,32 14,61 9,36 -8,44 37
Singapore - Dollaro 2,004 2,0695 3,27 -5,18 4,62 2,79 9,55 1,91 -6,41 7,47 -13,68 11,22
Slovacchia - Corona 30,126 30,126 0 -10,3 -2,33 -9,06 -0,9 -12,38 -22,06 4,07 -14,6 4,56
Sud Africa - Rand 13,0667 11,4519 -12,36 30,48 8,36 23,01 -8,66 24,07 50,9 16,82 -27,38 62,19
Sud Corea - Won 1839,1299 1748,02 -4,95 33,64 12 2,26 7,7 42,31 24,67 14,25 -16,32 64,97
Svezia - Corona 10,87 10,3845 -4,47 15,32 4,7 -3,8 5,41 15,07 15,69 8,88 -13,96 29,88
Svizzera - Franco 1,485 1,5123 1,84 -10,16 3,1 3,43 1,96 -6,09 -2,08 6,81 -14,07 9,53
Tailandia -Bath 48,285 49,484 2,48 9,71 -7,72 -3,6 10,42 4,26 -6,01 12,58 -19,06 31,7
Turchia - Lira 2,1488 2,211 2,89 25,41 -8,42 16,65 12,13 17,87 – 15,4 -18,6 38,18
Ungheria - Fiorino 266,7 273,39 2,51 5,32 0,91 -0,36 5,82 8,73 11,32 13,03 -16,4 38,72

Rilevazione: 31-Ottobre-2009

72
Titoli azionari italiani MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
FTSE MIB
A2A 1,288 1,257 -2,41 -59,2 22,58 57,82 -13,31 -50,9 -25,62 33,87 -69,95 33,82
Ansaldo Sts 9,95 13,01 30,75 17,88 -3,18 4,48 30,75 – – – – –
Atlantia 13,58 16,1 18,56 -49,22 18,67 7,39 11,81 -26,32 -17,59 31,85 -65,67 85,98
Autogrill Spa 5,44 7,67 40,99 -53,55 -16,77 20,8 20,41 -45,21 -37,79 43,38 -80,56 180,43
Bca Mps 1,555 1,294 -16,78 -48,47 -25,3 25,07 -14,47 -67,65 -39,24 37,78 -81,34 94,18
Bca Pop Milano 4,24 5,07 19,58 -54,81 -29,87 41,64 9,62 -61,85 -22 45,35 -80,03 109,39
Bco Popolare 5,05 5,93 17,43 -67,24 -30,78 26,87 -40,1 -72,92 -60,39 66,32 -92,39 285,31
Bulgari 4,4175 5,58 26,32 -53,82 -11,65 13,46 -4,94 -48,43 -38,41 43,1 -76,63 115,36
Buzzi Unicem 11,58 11,44 -1,21 -38,44 -12,2 63,18 19,17 -46,94 5,93 42,65 -74,21 97,79
Campari 4,8 6,495 35,31 -26,1 -13,12 20,27 19,61 -13,92 37,46 34,35 -54,23 76,62
Cir-Comp Ind Riunite 0,731 1,534 109,85 -71,33 0,71 12,2 81,54 -39,25 -29,63 44,74 -79,22 159,04
Enel 4,002 4,055 1,32 -44,37 2,98 17,7 -13,04 -41,77 -34,74 30,8 -61,37 49,31
Eni 16,9 16,91 0,06 -32,88 -2,49 8,29 -9,43 -34,18 -8,15 37,32 -56,58 29,04
Exor 6 13,47 124,5 – – – – – – – – –
Fiat 4,6425 10,16 118,85 -73,95 20,78 95,78 60,51 -30,65 71,62 55,68 -85,43 64,91
Finmeccanica 10,95 11,44 4,47 -45,13 6,19 25,63 16,73 -38,49 -4,46 33,73 -60,07 49,38
Fondiaria-Sai 13,18 12,43 -5,69 -54,29 -22,85 30,35 -16,47 -65,99 -37,25 40,84 -79,61 90,55
Generali Ass 19,8 17,16 -13,33 -36,93 1,64 13,12 -13,16 -43,74 -24,41 32,22 -70,12 91,89
Geox 4,43 5,22 17,83 -68,57 17,94 25,63 -10,85 -55,31 – 41,34 -77,47 39,58
Impregilo 2,02 2,33 15,35 -56,68 9,24 51,61 7,62 -44,92 43,58 55,26 -77,04 68,75
Intesa Sanpaolo 2,5625 2,875 12,2 -52,71 -7,52 30,51 -0,86 -50,5 -18,19 45,41 -77,45 128,57
Italcementi 9,125 9,815 7,56 -38,88 -32,27 34,8 7,8 -54,56 -17,38 37,13 -73,71 69,44
Lottomatica 17,82 14,52 -18,52 -29,77 -20,98 14,16 -21,73 -54,25 -40,46 32,1 -65,11 39
Luxottica Group 12,91 16,53 28,04 -41,1 -6,93 8,99 4,95 -29,27 10,57 36,35 -66,62 89,91
Mediaset S.P.A 4,0167 4,4275 10,23 -40,93 -24,62 0,06 3,26 -50,96 -51,86 30,31 -67,35 61,98
Mediobanca 6,9007 8,685 25,86 -48,5 -22,16 11,54 3,23 -48,73 -21,58 33,06 -73,64 114,85
Mediolanum 3,11 4,325 39,07 -44,35 -12,08 11,08 40,08 -30,69 -17,93 38,16 -69,17 136,12
Mondadori Edit 3,4825 3,1275 -10,19 -37,7 -29,04 1,15 13,11 -60,51 -63,21 40,72 -73,81 58,7
Parmalat 1,1401 1,887 65,51 -55,91 -20,6 57,3 38,03 -42,44 – 34,11 -66,71 70,52
Pirelli E C 0,265 0,383 44,53 -55,21 -0,79 -2,04 36,79 -35,5 -44,88 46,55 -79,8 191,89
Prysmian 10,96 11,99 9,4 -34,09 12,6 – 27,01 – – – – –
Saipem 12,06 20,14 67 -56,56 37,26 41,95 32,76 0,85 126,8 49,04 -68,14 72,25
Snam Rete Gas 3,2806 3,3 0,59 -8,91 1,27 22,8 0,15 -6,75 19,72 21,18 -26,79 16,04
Stmicroelectronics 4,6575 5,47 17,44 -53,44 -30,13 -7,23 -15,85 -61,23 -61,67 41,16 -79,99 122,55
Telecom Italia 1,17 1,083 -7,44 -45,82 -8,11 -7,1 17,91 -53,17 -64,02 40,55 -69,05 67,07
Tenaris 7,47 12,15 62,65 -51,76 -19,58 94,38 56,05 -35,16 239,39 49,1 -74,26 94,27
Terna 2,36 2,6975 14,3 -15,32 6,69 23,56 6,41 4,35 – 19,8 -27,84 27,53
Ubi Banca 10,3253 9,735 -5,72 -45,41 -9,83 12,54 -24,72 -52,54 -33,78 37,27 -72,86 86,67
Unicredito It 1,5643 2,29 46,39 -69,22 -15,36 13,7 32,35 -61,54 -39,13 59,44 -90,58 331,07
Unipol 1,088 0,988 -9,19 -46,44 -13,97 15,23 -28,92 -58,14 -58,02 43,66 -78,68 107,92
All Share
A.S. Roma 0,6115 0,7775 27,15 -6,92 -3,43 28,37 29,58 16,58 26,84 58,76 -64,48 176,78
Acea 9,895 7,97 -19,45 -32,58 -2,2 73,17 -21,86 -45,22 0,13 31,98 -54,85 35,98
Acegas-Aps 4,93 4,18 -15,21 -26,46 -22,44 7,76 -23,16 -51,4 -54,32 30,42 -63,33 51
Acotel Group 39,61 60,55 52,87 -52,77 346,38 38,56 41,54 224,66 322,25 64,61 -67,71 462,72
Acque Potabili 1,142 1,383 21,1 -67,79 6,75 -5,89 -0,14 -56,78 -61,58 65,52 -90,69 119,84
Acsm 0,939 1,167 24,28 -49,97 -28,58 12,6 1,48 -53,23 -54,77 40,94 -76,41 112,1
Actelios 3,05 3,85 26,23 -52,42 -24,77 4,93 6,35 -55,23 6,07 38,25 -72,76 45,55
Aedes 0,4585 0,2227 -51,43 -87,45 -43,16 11,43 -60,37 -96,37 -94,32 82,27 -97,18 13,91
Aeffe 0,666 0,5705 -14,34 -75,06 -35,37 – -28,6 – – – – –
Aeroporto Firenze 17,28 14,49 -16,15 -3,61 -8,16 42,03 -14,71 -26,07 53,33 20,21 -36,44 21,09
Aicon 0,3935 0,3485 -11,44 -81,71 -55,45 – -32,98 – – – – –
Alerion 0,399 0,5305 32,96 -42,18 50,11 7,3 -5,27 11,92 11,66 40,86 -68,3 76,06
Alitalia 0,445 0,445 0 -44,03 -25,85 8,6 0 -58,8 -77,21 44,74 -75,66 131,88
Amplifon 0,829 2,65 219,66 -76,34 -45,92 12,33 111,16 -58,69 -36,6 57,34 -91,16 390,62
Anima 1,445 1,445 0 -33,61 -42,87 20,16 5,32 -61,08 – 30,09 -74,85 21,54
Antichi Pellettieri 2,8 0,8365 -70,12 -71,46 0,11 23,41 -79,09 – – – – –
Apulia Prontop 0,315 0,4455 41,43 -64,61 -50,6 33,38 49,5 -75,28 – 55,08 -89,69 30,49
Area Impianti 42,2 17 -59,72 0 – – -59,72 – – – – –
Arena 0,0316 0,0531 68,04 -75,26 -30,17 -56,84 21,23 -69,13 -87,56 77,47 -93,73 429,73
Arkimedica 1,13 0,653 -42,21 -36,72 26,6 10,56 -46,03 – – – – –
ArtE 4 5 25 -49,87 1,01 -24,98 6,45 -36,71 -66,96 36,33 -69,97 45,84
Ascopiave 1,48 1,648 11,35 -11,68 -25,45 13,16 31,84 – – – – –
Astaldi 3,95 6,355 60,89 -23 -9,49 16,47 85,68 10,71 87,46 45,98 -66,15 153,74
Autostrada To-Mi 5,55 8,585 54,68 -62,12 -12,14 6,4 39,91 -47,71 -52,05 37,57 -79,8 145,48
Autostrade Merid 8,2 15,69 91,34 -61,04 -32,85 -13,49 58,17 -51,11 -60,68 32,29 -77,06 113,33
Azimut 3,795 8,23 116,86 -56,92 -12,83 52,85 85,53 -19,08 – 47,72 -78,28 223,86
Banca Generali 2,77 7,85 183,39 -59,56 -29,12 9,09 118,06 – – – – –
Banca Ifis 6,21 7,85 26,41 -30,96 -11,02 0,05 15,53 -22,47 3,81 25,65 -52,99 64,41
Banca Intermobiliare 2,8 3,61 28,93 -60,84 -14,88 11,39 15,34 -57,02 -34,78 30,74 -74,77 92,22
Banca Italease 2,225 2,095 -5,84 -76,78 -74,72 105,3 -45,55 -94,46 – 85,7 -97,82 29,89
Basicnet 1,135 1,82 60,35 -43,7 119,05 75,61 34,81 99,23 296,51 52,89 -61,77 177,57
Bastogi Spa 1,53 2,22 45,1 42,43 23,65 -3,64 42,31 166,83 378,86 175,24 -80,97 590,81
Bb Biotech 44,8 46,75 4,35 -14,9 -10,84 10,89 -7,43 -19,4 3,31 26,41 -40,71 35,31
B-C Speakers 2,53 2,625 3,75 -45,64 -7,41 – -12,5 – – – – –
Bca Carige 1,729 1,921 11,1 -48,62 -3,66 26,83 13,13 -43,9 -20,02 39,05 -62,25 95,55
Bca Carige R 2,13 2,905 36,38 -38,16 -14,71 -10,56 45,4 -24,48 -7,94 36,94 -58,12 110,46
Bca Finnat 0,515 0,6265 21,65 -42,14 -14,26 -10,81 13,7 -38,58 -2,11 32,34 -67,95 97,77

Novembre 2009 73
MERCATI IN DIRETTA Titoli azionari italiani

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Bca Intesa R 1,83 2,225 21,58 -63,32 -13,08 31,43 -3,26 -60,68 -28,45 51,4 -84,14 160,46
Bca Pop Di Spoleto 4,9851 4,82 -3,31 -44,61 -24,99 11,61 -11,22 -60,04 -30,45 28,33 -66,9 39,95
Bca Pop Emil Romagna 9,9 9,275 -6,31 -38,75 -13,98 32,01 -6,78 -50,13 -19,45 37,39 -71,67 78,17
Bca Pop Etrur-Lazio 4,05 4,435 9,51 -56,21 -40,15 10,94 -13,88 -70,84 -57,77 37,61 -82,95 100,53
Bca Pop Intra 14,88 14,88 0 32,27 -18,97 18,27 3,69 7,05 22,98 20,28 -34,08 56,57
Bca Pop Sondrio 6,6 6,4 -3,03 -36,29 -9,34 18,05 -8,57 -43,12 -13,61 26,67 -63,77 21,15
Bca Profilo 0,275 0,6215 126 -74,52 -22,87 12,55 78,18 -54,61 -37,33 59,69 -86,76 284,43
Bco Bilbao Viz Arg 8,79 12,22 39,02 -48,42 -8,62 20,79 32,97 -33,37 -6,36 44,04 -76,69 171,69
Bco Desio Bria Rnc 4,2275 4,4375 4,97 -39,61 -0,06 18,25 0,34 -36,65 -12,6 27,16 -58,21 25,94
Bco Desio Brianza 4,725 4,5 -4,76 -35,51 -14,65 36,54 0,9 -45,94 -17,41 29,36 -62,59 21,88
Bco Santander C H 6,56 11,15 69,97 -55,4 3,07 26,16 31,58 -22,25 21,2 45,68 -72,01 176,72
Bco Sardegna Risp 8 10,42 30,25 -51,81 -12,79 10,14 6,33 -45,16 -28,68 29,39 -64,08 42,01
Bee Team 0,9855 0,41 -58,4 -77,5 31,12 1,25 -70,65 -87,78 -93,29 72,79 -94,88 134,68
Beghelli 0,52 0,693 33,27 -54,71 105,56 -11,4 21,58 28,33 22,01 62,39 -82,34 269,5
Benetton Group 6,09 6,58 8,05 -49,38 -15,76 48,9 16,67 -54,9 -32,79 37,6 -70,18 70,93
Beni Stabili 0,5 0,614 22,8 -33,82 -39,01 50,11 34,65 -49,63 -18,11 47,79 -74,96 89,9
Best Union Company 1,8 1,48 -17,78 -46,27 – – -36,29 – – – – –
Bialetti Industrie 0,325 0,556 71,08 -84,2 -43,2 – 38,31 – – – – –
Biancamano 1,79 1,37 -23,46 -35,71 -4,11 – -36,87 – – – – –
Biesse 3,8575 6,13 58,91 -70,55 -12,69 128,63 19,84 -58,72 147,21 55,47 -88,01 59,69
Bioera 3,4925 1,71 -51,04 -66,2 -3,9 1,08 -61,05 -84,83 – 27,23 -85,63 12
Boero Bartolomeo 24,1 20 -17,01 -5,86 57,64 1,5 -16,67 23,15 50,38 26,96 -38,98 87,9
Bolzoni 1,846 1,65 -10,62 -52,77 -5,42 27,27 -14,51 – – – – –
Bonifiche Ferraresi 28,89 37 28,07 -18,36 -7,23 17,34 26,45 -3,04 86,77 29,98 -49,93 99,11
Borgosesia 1,163 1,48 27,26 -27,81 -8,37 -15,33 16,54 -15,19 -39,76 25,85 -48,06 51,18
Borgosesia R 1,268 1,379 8,75 -35,83 -20,14 47,37 8,75 -44,49 -19,49 22,74 -60,24 34,93
Bouty Healthcare 1,01 0,81 -19,8 -23,39 -5,04 – 5,06 – – – – –
Brembo 3,815 5,145 34,86 -65,06 15,2 43,75 -17,42 -44,91 -6,11 43,96 -82,26 173,97
Brioschi 0,1987 0,2134 7,4 -58,89 3,6 7,79 2,6 -53,41 -8,02 44,18 -75,7 42,25
Buongiorno 0,6195 1,209 95,16 -69,99 -48,84 23,51 96,91 -69,62 -26,73 53,39 -87,63 201,01
Buzzi Unicem Rnc 6,57 6,72 2,28 -48,67 -14,9 60,82 0,3 -54,29 -10,64 43,47 -80,35 30,99
Cad It 4,7459 6 26,42 -52,18 11,35 -10,54 19,97 -33,85 -20,2 40,25 -71,71 46,28
Cairo Communication 2,0134 2,56 27,15 -52 -1,84 -12,75 29,73 -39,46 -32,38 40,59 -71,11 95,06
Caleffi 1,185 0,968 -18,31 -68,82 18,73 16,35 -35,89 -69,32 – 28,79 -78,81 36,91
Caltagirone 2,53 2,49 -1,58 -60,05 -13,9 8,93 -15,45 -65,55 -51,35 35,38 -77,83 22,45
Caltagirone Edit 2,24 2,03 -9,38 -50,73 -29,17 -10,12 -14,53 -67,85 -71,92 30,66 -78,72 70
Camfin 0,275 0,4605 67,45 -79,22 -4,29 -21,16 2,22 -65,88 -75,35 45,5 -91,29 34,33
Cape Live 0,45 0,338 -24,89 -50 -13,07 – -31,3 – – – – –
Carraro 2,4275 2,74 12,87 -65,32 62,62 22,36 -9,57 -34,76 -24,93 50,15 -76,92 127,92
Cattolica Ass 24,98 21,84 -12,57 -28 -23,21 3,78 -23,37 -51,67 -35,58 39,3 -71,98 100,89
Cdb Web Tech 1,335 1,39 4,12 -36,9 -25,16 17,38 7,01 -50,77 -37,04 37,82 -76,7 39,25
Cdc 1 2,18 118 -70,93 -48,84 -29,39 96,93 -67,08 -79,78 72,25 -89,93 272,39
Cell Therapeutics 0,093 0,6555 604,84 -99,36 -75 -25,75 191,98 -98,79 – 208,86 -99,93 60,04
Cembre 3,1625 4,675 47,83 -47,16 1,5 29,05 43,85 -23,98 56,56 38,73 -74,43 62,85
Cementir 2,4925 3,1025 24,47 -58,32 -12,49 36,73 24,35 -55 -20,65 44,58 -84,55 69,52
Centrale Latte To 2,15 2,43 13,02 -45,71 -11,44 -2 8,1 -44,96 -48,41 36,39 -68,5 81,45
Ceramiche Ricchetti. 1 0,626 -37,4 -40,96 13,33 -19,64 -46,95 -58,07 -57,12 37,61 -67,51 26,22
Chl 0,1895 0,2 5,54 -65,74 -32,94 51,15 -5,53 -75,44 -24,39 68,83 -93,49 49,71
Cia 0,225 0,3315 47,33 -34,33 46,51 28,62 55,63 54,19 138,49 68,36 -72,28 231,02
Ciccolella 0,75 0,99 32 -74,78 24,87 96 20,73 -56,58 -13,91 82,64 -92,64 203,91
Class Editori 0,6605 0,73 10,52 -51,58 9,92 -14,61 -3,5 -44,16 -55,88 43,19 -77,02 99,16
Cobra 2,305 2,1225 -7,92 -63,87 -16,91 -4,03 1,31 – – – – –
Cofide Spa 0,3715 0,615 65,55 -65,88 -0,9 8,34 57,89 -44,34 -33,51 35,5 -78,85 114,77
Cogeme Set 2,31 1,038 -55,06 -56,95 20,1 6,48 -66,94 – – – – –
Conafi Prestito 0,7705 1,2 55,74 -66,34 -61,39 – 2,21 – – – – –
Cornell Bhn 0,75 0,168 -77,6 -5,38 -9,33 -31,2 -77,3 -79,15 – 51,12 -84,2 65,71
Cr Bergamasco 23,65 25,85 9,3 -19,32 -3,36 19,2 9,95 -14,74 33,04 30,68 -54,78 33,69
Credem 3,78 4,445 17,59 -60,73 -12,19 13,72 -11,98 -58,65 -39,11 46,5 -85,83 197,84
Credito Artigiano 1,983 1,846 -6,91 -32,69 -2,33 10,88 -12,92 -37,89 -25,51 27,82 -52,99 31,76
Credito Valtellinese 7,01 6,255 -10,77 -22,85 -14,47 8,13 4,08 -40,57 -21,72 31,3 -60,32 50,9
Crespi 0,3795 0,2248 -40,76 -60,88 7,72 6,07 -56,43 -75,04 -74,45 43,3 -87,29 51,24
Csp Int Ind Calze 0,8105 0,734 -9,44 -55,33 41,14 22,18 -16,45 -44,39 -42,02 48,51 -81,09 119,22
Dada 6,77 7,265 7,31 -59,65 0,51 17,91 -1,82 -55,57 33,55 46,27 -82,33 48,22
Damiani 0,8415 1,056 25,49 -78,34 2,62 – -3,12 – – – – –
DAmico 1,233 1,171 -5,03 -53,16 -22,1 – -17,54 – – – – –
Danieli 7,7 17,13 122,47 -64,79 43,2 131,48 69,94 14,2 258,37 56,02 -80,06 110,44
Danieli Risp Nc 4,4475 8,98 101,91 -72,83 69,86 101,81 56,17 -6,36 186,9 53,69 -83,68 139,18
Datalogic 4,7775 4,12 -13,76 -20,31 -11,05 6,52 -26,43 -38,87 -7,57 22 -46,39 23,24
DeLonghi 1,425 2,91 104,21 -62,6 -12,32 91,3 47,79 -32,68 -13,91 47,92 -79,93 185,45
Diasorin 14,09 24,9 76,72 10,12 5,6 – 75,35 – – – – –
Digital Bros 2,6975 2,2125 -17,98 -49,62 27,94 -8,66 -19,25 -44,06 -31,5 44,3 -77,07 93,19
Dmail Group 3,5625 5,425 52,28 -62,18 -8,07 14,56 24,21 -47,06 -1,72 46,34 -76,41 41,39
Dmt 12,25 14,52 18,53 -65,54 -32,47 68,49 -21,51 -72,76 – 96,08 -97,3 43,73
Ducati Motor Hold 1,718 1,718 0 17,11 58,45 32,61 2,57 89,83 156,34 32,39 -54,59 157,91
Edison 0,91 1,045 14,84 -58,23 3,61 21,62 -9,13 -49,76 -33,44 36,14 -72,92 80,15
Edison R 1,153 1,28 11,01 -42,29 -11,45 25,06 -1,31 -43,61 -13,08 28,99 -57,82 29,72
Eems 1,168 0,79 -32,36 -71,72 -30,45 -49,14 -41,74 – – – – –
El.En. 14 13,2 -5,71 -48,07 -4,23 -9,06 -34 -52,67 -26,63 34,51 -74,81 30,25
Elica 0,83 1,906 129,64 -75,57 -38,53 -2,28 60,98 – – – – –
Emak 3,95 3,28 -16,96 -25,05 10,19 1,34 -16,75 -31,81 -15,25 30,72 -56,65 42,41
Enertad 0,651 0,77 18,28 -78,06 -14,53 27 -24,14 -78,49 -76,01 43,68 -86,64 34,77

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Titoli azionari italiani MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Enervit 1,475 1,419 -3,8 -34,44 – – -8,45 – – – – –
Engineering 14,76 24,59 66,6 -45,29 -18,42 3,5 53,88 -27,05 3,02 34,1 -67,24 98,74
Enia 3,8366 4,955 29,15 -67,11 8,73 – 2,42 – – – – –
Erg 8,625 10,06 16,64 -34,18 -26,03 -15,52 -0,69 -42,22 14,97 38,07 -60,7 58,22
Ergo Previdenza 4,4675 4,485 0,39 11,55 -19,82 -3,01 2,51 -9,76 -3,96 31,2 -54,08 69,23
Esprinet 3,32 6,83 105,72 -59,88 -41,45 64,84 159,7 -51,77 55,94 50,79 -85,92 223,27
Eurofly 0,1265 0,1562 23,48 -80,54 -44,87 -24,74 10,86 -85,79 – 150,2 -95,36 504,09
Eurotech 2,49 2,99 20,08 -50,1 -44,76 34,88 -5,95 -67,29 – 50,61 -83,96 67,96
Eutelia 0,298 0,4305 44,46 -91,19 -42,66 -19,7 1,06 -92,7 -95,85 70,82 -96,03 12,48
Everel Group 0,1024 0,0874 -14,65 -73,08 -35,95 61,41 -45,38 -85,38 -82,38 40,95 -88,32 24,81
Exor Prv 4,89 7,61 55,62 -79,05 1,3 64,16 9,5 -66,91 -27,87 58,62 -90,07 36,71
Exor Rsp 3,9 9,85 152,56 – – – – – – – – –
Exprivia 0,8595 1,18 37,29 -52,83 108,24 -19,57 47,22 35,37 3,98 71,54 -80,91 285,45
Fastweb 20,8 19,4 -6,73 -17,22 -41,75 13,39 37,1 -55 -50,5 40,27 -72,79 69,81
Fiat Priv 2,44 6,06 148,36 -83,33 20,3 103,85 70,22 -50,21 52,26 56,09 -90,76 70,44
Fiat Risp 3,0743 6,5 111,43 -79,38 5,2 111,42 79,89 -53,25 51,8 51,12 -88,35 52,16
Fidia 2,82 4,6975 66,58 -62,66 35,67 18,3 34,21 -14,65 16,93 76,29 -86,66 270,26
Fiera Milano 4,2 4,93 17,38 -9,96 -45,98 -0,09 -1,4 -43,98 -47,27 62,26 -69,09 192,01
Filatura Di Pollone 0,46 0,515 11,96 -38,34 -19,24 -9,17 22,62 -44,14 -6,36 50,54 -81,78 62,87
Finarte Casa Aste 0,1781 0,1976 10,95 -66,08 -15,73 -20,34 -17,32 -68,28 -79,42 79,03 -85,31 46,26
Fnm 0,4815 0,5945 23,47 -26,5 -40,66 -0,74 16,8 -47,74 -42,93 40,88 -65,55 63,98
Fondiaria-Sai R 8,1957 8,36 2 -57,11 -27,44 26,76 -14,83 -68,03 -38,9 42,09 -83,47 22,87
Fullsix 1,912 1,365 -28,61 -69,31 -23,66 9,96 -42,04 -83,27 -58,76 35,62 -86,33 20,68
Gabetti 0,7161 0,75 4,73 -55,6 -40,97 8,71 -25,19 -72,65 -52,06 67,73 -83,9 189,84
Gas Plus 7,64 6,95 -9,03 9,14 -23,39 -11,1 -5,7 – – – – –
Gefran 3,02 2,225 -26,32 -42,64 6,39 4,78 -32,68 -54,17 -51,63 25,66 -64,42 17,69
Gemina 0,385 0,5745 49,22 -69,37 -34,99 66,09 19,44 -68,88 12,51 59,79 -89,48 226,8
Gemina Risp Port Nc. 0,5455 1,888 246,1 -45,04 -18,76 73,42 207,34 39,47 294,73 73,79 -79,73 858,95
Gewiss 2,54 3,02 18,9 -47,02 -20,98 13,84 -4,13 -47,93 -37,6 32,03 -69,69 61,9
Gr Edit Espresso 1,162 1,94 66,95 -61,78 -26,51 -7,19 64,27 -53,25 -56,31 49,29 -86,34 274,78
Granitifiandre 3,3 3,5 6,06 -62,07 6,04 12,31 -7,96 -57,29 -47,6 35,62 -80,49 105,63
Greenergycapital 0,398 0,505 26,88 -36,67 – – 3,06 – – – – –
Greenvision Amb 21,9 10,17 -53,56 0,89 34,01 14,22 -53,77 -39,43 – 29,97 -69 57,1
Gruppo Coin 2,38 4,05 70,17 -60,04 24,73 54,38 117,62 -7,95 50 46,17 -78,64 183,97
Gruppo Minerali Maffei 7,45 4,65 -37,58 -22,87 – – – – – – – –
Guala Closures 4,286 4,286 0 2,05 -9,61 3,68 0 -7,19 – 23,03 -43,12 28,85
Hera 1,526 1,506 -1,31 -50,61 -6,58 45,87 -15,39 -54,36 -28,46 38,39 -67,91 60,69
I Grandi Viaggi 0,74 0,9835 32,91 -52,29 -42,04 98,59 23,71 -63,2 -9,77 38,96 -79,6 75,24
I.M.A. 13,26 12,96 -2,26 -4,47 23,37 22,96 -13,02 15,19 21,23 23,04 -32,38 56,64
Igd 1,048 1,469 40,17 -48,14 -45,07 83,87 40,17 -60,35 – 55,2 -81,69 102,13
Ikf 1,165 0,9985 -14,29 – – – – – – – – –
Il Sole 24 Ore 2,29 2,0875 -8,84 -59,89 5,65 – -27,96 – – – – –
Imm Lombarda 0,15 0,15 0 18,39 -41,26 14,6 0 -30,23 3,16 29,32 -57,5 69,9
Immsi 0,705 0,9135 29,57 -46,5 -38,58 -0,75 31,72 -56,81 -41,44 44,86 -80,36 30,67
Impregilo Rp 6,5396 8,5 29,98 -29,18 46,36 96,52 42,79 34,71 319,75 40,92 -56,41 114,07
Indesit Company 4,2125 7,73 83,5 -59,64 -14,06 41,33 21,73 -37,41 -39,01 62,7 -91,26 53,18
Indesit Company Rnc 4,42 8,05 82,13 -66,87 -0,61 38,98 41,1 -38,46 -36,21 62,87 -92,49 102,89
Intek 0,2884 0,318 10,26 -57,85 -12,02 30,06 -13,19 -57,71 -33,83 46,93 -76,2 25,43
Intek R 0,6634 0,649 -2,17 -31,37 -12,37 – -12,14 – – – – –
Interpump Group 4,3 4,155 -3,37 -38,6 3,14 24,52 -7,46 -39,12 -2,92 41,64 -77,35 132,32
Invest E Sviluppo 0,0832 0,0799 -3,97 -54,19 -25,74 -33,1 -3,73 – – – – –
Invest e Sviluppo Med 0,98 0,71 -27,55 -5,77 – – -27,48 – – – – –
Ipi 1,95 1,7723 -9,11 -50 -52,84 6,98 -8,64 -77,59 -67,89 77,69 -85,79 85,95
Irce 1,46 1,679 15 -44,49 -9,8 -2,8 4,94 -41,75 -42,02 33,41 -66,39 34,21
Iride - Ex AEM To 0,935 1,258 34,55 -63,85 4,16 20,63 1,34 -48,38 -31,64 38,45 -77,93 136
Isagro 2,5725 3,81 48,1 -48,28 -34,9 -17,85 37,79 -49,67 -44,46 60,81 -75,3 197,87
It Holding 0,252 0,1844 -26,83 -77,89 -30,76 -3,89 -35,3 -88,16 -91,5 65,89 -92,56 54,4
It Way 4,9 4,2475 -13,32 -31,75 -2,15 3,5 -1,34 -41,91 -25,26 31,02 -62,78 24,44
Italcementi Risp 4,94 5,145 4,15 -54,5 -19,85 25,25 -7,3 -61,46 -39,11 42,66 -78,22 76,3
Italmobiliare 28,49 32,72 14,85 -54,09 -22,4 38,73 2,41 -59,65 -36,47 43,94 -82,43 35,73
Italmobiliare Rnc 19,07 22,46 17,78 -60,47 -26,07 54,55 -16,81 -65,58 -40,5 46,19 -84,88 28,04
Iw Bank 2,2225 2,06 -7,31 -37,22 -27,15 – -7,83 – – – – –
Juventus Fc 0,763 0,9435 23,66 -21,93 -36,58 29,14 22,77 -38,75 -25,53 33,64 -64,06 66,67
Kaitech 0,265 0,1753 -33,85 -31,6 -7,41 -11,76 -42,52 -56,72 -76,58 46,14 -66,75 72,02
Kerself 10 9 -10 -5,75 112,88 82,55 -10,89 – – – – –
Kinexia 1,93 2,05 6,22 4083,93 0 -5,23 5294,74 4252,44 4506,74 4472,23 -99,25 8411,51
Kme Group 0,445 0,4855 9,1 -70,44 -13,55 50,44 -1,28 -71,68 -63,65 41,49 -84,2 43,61
Kme Group Rsp 0,689 0,88 27,72 -49,4 -0,27 59,66 1,17 -41,03 -22,4 41,15 -68,81 57,95
La Doria 1,045 2,2125 111,72 -38,85 -28,78 -3,76 101,87 -6,65 1,03 49,1 -65,04 220,39
Landi Renzo 3,29 2,815 -14,44 42,64 -45,15 – -4,58 – – – – –
Lavorwash 1,38 1,185 -14,13 -19,91 -15,95 -32 -27,48 -42,2 -40,3 39,04 -66,03 77,15
Maffei Spa 2,205 2,205 0 -15,52 -0,04 33,35 10,31 -15,55 30,86 24,99 -49,17 39,57
Maire Tecnimont 1,417 2,825 99,36 -59,58 19 – 88,33 – – – – –
Management E C 0,462 0,152 -67,1 -38,18 -18,68 -18,02 -70,77 – – – – –
Marcolin 1,017 1,636 60,87 -46,92 -7,75 -24,27 43,51 -20,77 25,2 38,65 -70,68 60,29
Mariella Burani F.G. 10,05 2,5738 -74,39 -46,47 -7,58 47,85 -75,25 -87,34 -68,76 44,55 -93,27 37,85
Marr 5,46 5,985 9,62 -21,45 -2,75 14,62 39,92 -16,83 – 29,39 -53,22 52,72
Mediacontech 2,09 3,21 53,59 -74,51 18,59 -23,17 48,61 -54,63 -38,09 39,37 -83,97 53,13
Mediterranea Acque 2,1925 2,195 0,11 -50 11,43 -5,6 -6,3 -42,58 -14,76 51,76 -81,04 69,23
Meliorbanca 2,9375 3,2 8,94 -16,25 -4,68 17,82 11,79 -14,44 -5,6 21,5 -48,93 30,47
Mid Industry Capital 15 14,98 -0,13 -31,82 -10,22 – 12,63 – – – – –

Novembre 2009 75
MERCATI IN DIRETTA Titoli azionari italiani

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Milano Ass Ord 2,2242 2,2425 0,82 -58,76 -13,48 7,39 -12,34 -63,52 -46,07 44,89 -84,72 153,34
Milano Ass Risp Port 2,2744 2,34 2,88 -57,78 -12,4 6,89 -5,48 -61,14 -44,54 39,66 -83,02 123,05
Mirato 4,575 5,415 18,36 -45,21 -4,45 4,82 5,66 -38,18 -20,37 29,48 -64,14 59,26
Mittel 3,0325 3,37 11,13 -43 -9,96 33,52 55,3 -40,51 -5,34 39,54 -71,19 91,93
Molmed 1,067 1,785 67,29 -48,2 – – 70 – – – – –
Mondo He 0,3475 0,1689 -51,4 -78,55 -49,18 -19,97 -70,26 -94,46 – 65,09 -96,51 16,3
Mondo Tv 3,36 7,445 121,58 -71,44 -47,49 -27,18 99,6 -65,8 -73,65 58,23 -87,86 252,22
Monrif 0,4205 0,42 -0,12 -50,75 -29,61 -1,22 -7,59 -67,49 -54,35 30,37 -69,49 62,82
Montefibre 0,2136 0,15 -29,78 -61,9 17,67 64,24 -45,65 -69,36 -49,15 67,84 -87,82 117,84
Montefibre R 0,2307 0,245 6,2 -58,88 21,06 32,95 -15,52 -47,87 -27,51 70,6 -85,39 90,21
Monti Ascensori 1,045 1,66 58,85 -65,17 -9,91 -20,45 -24,97 -50,15 – 52,58 -76,77 151,44
Mutuionline 2,75 5,46 98,55 -37,43 -24,22 – 75,56 – – – – –
Navigaz Montanari 3,096 3,096 0 16,83 -28,04 30,03 0 -18,1 32,88 29,87 -53,5 51,49
Negri Bossi 0,62 0,598 -3,55 -23,08 -26,05 17,38 -0,08 -45,44 -51,24 59,28 -65,99 86,13
Neurosoft 10 2,5 -75 – – – – – – – – –
Nice 1,77 3,1 75,14 -52,51 -42,99 8,65 17,87 – – – – –
Noemalife 5,675 5,9 3,96 -23,38 -18,78 -24,8 0 – – – – –
Nokia Corporation 11,2 8,63 -22,95 -57,75 70,77 0,13 -28,91 -44,43 -25,73 40,38 -75,84 95,49
Nova Re 1,7 1,15 -32,35 41,67 39,53 -5,39 -32,35 33,72 3,6 41,67 -44,11 108,82
Olidata 0,33 0,542 64,24 -67,4 8,18 -8,58 29,05 -40,18 -37,84 79,36 -93,5 257,1
Omnia Network 0,3125 0,2969 -4,99 -85,52 -56,44 – -33,95 – – – – –
Panariagroup 2,2875 2,0175 -11,8 -48,44 -30,18 12,61 -12,21 -67,72 – 41,95 -84,64 22,55
Permasteelisa 9,705 12,91 33,02 -29,09 -5,13 11,33 13,84 -9,59 2,06 44,61 -72,34 63,75
Piaggio 1,253 1,73 38,07 -45,86 -26,04 25,19 19,31 – – – – –
Pierrel 4,7815 5 4,57 -35,05 27,48 8,89 24,68 – – – – –
Pininfarina Spa 3,8513 3,1 -19,51 -69,9 -52,83 -8,44 -13,12 -87,1 -85,44 75,87 -92,7 110,93
Piquadro 0,779 1,16 48,91 -66,04 -6,48 – 3,11 – – – – –
Pirelli e C Real E 0,6213 0,541 -12,92 -83,79 -51,67 12,41 -39,15 -93,1 -90,77 83,53 -96,86 18,69
Pirelli e C Risp Por 0,269 0,397 47,58 -55,97 9,55 -14,91 33,22 -29,25 -41 40,92 -73,82 158,78
Poligraf. S. F. 9,2 11,95 29,89 -43,75 -42,8 -15,45 25,39 -57,28 -67,55 38,47 -71,36 73,56
Poligrafici Edit 0,3725 0,4485 20,4 -66,05 -23,25 -5,22 1,93 -69,15 -73,92 37,73 -82,5 18,37
Poltrona Frau 0,771 0,885 14,79 -65,02 -27,12 8,79 -4,79 – – – – –
Pramac 1,5 1,118 -25,47 -54,41 -21,84 – -40,85 – – – – –
Premafin Fin Hp 1,246 1,113 -10,67 -36,24 -21,05 24,29 -18,22 -54,94 -15,55 31,51 -68,53 18,51
Premuda 1,058 0,93 -12,1 -34,53 6,26 -7,42 -8,82 -38,88 -25,87 24,04 -51,6 23,48
Prima Industrie 9,375 9,1 -2,93 -64,92 28,24 72,42 -9 -56,33 43,95 51,43 -85,01 93,56
Raffaele Caruso 15,7 15,3 -2,55 0 – – -2,55 – – – – –
Ratti 0,276 0,401 45,29 -46,55 -5,52 4,85 34,56 -27,42 -1,52 65,92 -84,83 92,38
Rcf Group 0,996 1,064 6,83 -51,06 -26,68 – 2,8 – – – – –
Rcs Mediagroup 0,99 1,227 23,94 -67,16 -21,5 -5,4 -6,34 -67,67 -71,47 52,58 -88,42 210,8
Rcs Mediagroup Rsp 0,7157 0,75 4,79 -68,69 -28,01 6,44 -20,11 -76,38 -78,13 34,36 -86,81 97,99
Rdb 2,14 2,35 9,81 -32,06 -40,96 – 8,55 – – – – –
Rdm Realty 1,394 2,4775 77,73 -56,09 -4,47 -21,38 22,65 – – – – –
Recordati Ord 3,86 5,28 36,79 -36,79 4,79 -0,39 40,61 -9,43 18,79 27,97 -46,77 43,52
Reno De Medici 0,1501 0,2478 65,09 -73,75 11,43 -15,91 47,06 -52,8 -64,66 46,61 -83,35 36,56
Reply 16,33 16,26 -0,43 -24,68 10,61 10,37 0,81 -17,04 42,01 28,66 -57,68 47,03
Retelit 0,338 0,5175 53,11 -66,5 -40,55 -0,44 48,28 -69,11 -49,28 54,78 -88,79 213,62
Rgi 1,7 2,0025 17,79 -14,14 10 35,75 10,82 11,25 – 21,09 -36,84 46,74
Richard-Ginori 1735 0,412 0,1009 -75,51 0 0 -21,6 -75,51 -75,51 -84,57 39,17 -77,06 44,74
Risanamento 0,435 0,444 2,07 -88,31 -58,67 114,24 1,14 -95,03 -77,86 103,65 -98,74 16,7
Rosss 0,501 1,43 185,43 -73,77 – – 12,16 – – – – –
S.E.I. 1,7 1,6 -5,88 -22,73 – – -5,88 – – – – –
S.S. Lazio 0,323 0,36 11,46 11 -29,98 32,35 -14,29 -11,55 -10,45 51,22 -45,44 97,96
Sabaf 14,95 15,51 3,75 -34,01 -13,92 50,92 -8,12 -39,86 -16,06 39,62 -75,83 133,63
Sadi Spa 0,59 0,495 -16,1 -71 -13,48 -4,05 -49,49 -78,48 -66,44 45,93 -87,82 44,61
Saes Getters 5,8355 7,01 20,13 -70,99 -27,15 45 -12,48 -74,2 -58,66 47,78 -85,97 129,83
Saes Getters Risp Nc 4,942 5,85 18,37 -70,07 -23,57 44,07 -25,57 -72,6 -45,43 46,87 -86,55 25,96
Safilo Group 0,6125 0,521 -14,94 -74,2 -49,11 -8,04 -33,21 -88,42 – 65,73 -94,23 15,9
Saipem Risp Cv 16,82 21,5 27,82 -40,96 44,6 30,8 27,82 9,08 146 30,82 -64,22 117,28
Saras 2,455 2,2125 -9,88 -39,62 -1,85 -25,06 -19,55 – – – – –
Sat 8,6 10,29 19,65 -31,38 -12,67 – 11,48 – – – – –
Save 4,15 5,32 28,19 -61,14 -14,16 34,76 15,65 -57,32 – 36,96 -81,8 112,97
Screen Service 0,48 0,667 38,96 -66,41 -23,12 – 39,54 – – – – –
Seat Pagine Gialle 0,0024 0,1937 7970,83 -77,98 -40,86 15 6817,86 941,4 1303,62 8476,89 -99,64 54900
Seat Pagine Gialle R 0,0056 1,24 22042,86 -77,78 -29,72 17,49 18135,29 3344,44 3849,04 8536 -99,67 33990,91
Servizi Italia 3,99 5,78 44,86 -40 -24,24 – 61,45 – – – – –
Sias 4,2175 6,025 42,86 -55,79 -7,07 10,21 22,47 -44,24 -35,76 29,38 -73,91 99,38
Smurfit Sisa 2,2 2,2 0 -16,03 -0,67 -0,83 0 -15,95 -0,9 16,43 -27,17 19,09
Snai 2,12 3,1725 49,65 -58,25 -21,97 3,62 33,86 -51,93 -35,01 53,24 -84,41 40,31
Snia 0,147 0,1357 -7,69 -79,96 -46,33 92 -36,88 -89,9 -85,33 67,68 -92,47 53,65
So Pa F 0,1785 0,15 -15,97 -60,46 -37,89 5,53 -18,52 -79,41 -31,26 46,89 -87,27 110,08
Socotherm 1,359 1,4518 6,83 -79,56 -50,39 34,57 -38,74 -88,57 -80,11 76,78 -94,9 31,34
Sogefi 1,255 1,511 20,4 -71,15 -6,31 27 14,73 -66,82 -45,19 53,45 -88,97 49,65
Sol 2,79 4,04 44,8 -44,34 1,93 15,78 39,31 -15,79 -4,49 28,72 -58,35 91,09
Sorin 0,482 1,239 157,05 -65,5 -18,61 -4,45 112,89 -24,91 -42,99 50,74 -81,42 262,43
Stefanel 0,39 0,3685 -5,51 -66,09 -33,67 -16,62 -14,3 -78,75 -63,59 53,33 -89,33 22,75
Stefanel Risp Nc 2,8 2,8 0 -36,73 16,54 7,47 -12,77 -26,27 92,73 19,51 -52,36 35
Tamburi 1,443 1,37 -5,06 -30,14 -2,57 2,58 -8,54 -35,45 – 27,58 -67,28 32,15
Tas 13,53 14,05 3,84 -35,95 -3,94 0,41 -6,4 -35,67 -24,71 68,77 -70,97 151,89
Telecom It Media R 0,087 0,123 41,38 -60 -36,5 15,25 41,22 -64,76 -37,21 51,76 -84,18 153,62
Telecom Italia Media 0,0885 0,1192 34,69 -62,43 -33,96 9,42 22,63 -66,8 -51,19 64,39 -89,3 258,06

76
Titoli azionari italiani MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Telecom Italia R 0,815 0,7505 -7,91 -51,12 -15,43 -8,04 12,52 -60,96 -68,69 43,49 -72,87 58,55
Telefonica 14,5 19,07 31,52 -34,77 36,4 24,66 67,72 – – – – –
Ternienergia 1,619 1,59 -1,79 7,17 – – -0,56 – – – – –
Tess Pontelambro 4 3,48 -13 -12,5 0 – -11,22 – – – – –
Tiscali 0,4074 0,1898 -53,41 -61,04 -21,26 -5,8 -60,15 -85,48 -86,51 262,94 -94,35 2013,82
TodS 30,96 46,92 51,55 -37,36 -22,23 8,12 44,32 -23,71 35,22 35,22 -62,95 99,42
Toscana Finanza 0,7575 1,272 67,92 -73,68 -42,27 – 43,4 – – – – –
Trevi Fin Ind 7,405 11,61 56,79 -40,02 29,44 118,6 24,77 22,92 925,62 43,11 -74,48 94,66
Trevisan Cometal 0,815 0,722 -11,41 -74,18 -5,18 11,21 -36,11 -77,61 -81,34 66,28 -94,64 160,18
Txt E-Solutions 5,81 7,92 36,32 -54,72 -31,45 -32,62 41,94 -57,35 -63,13 59,76 -76,75 77,62
Uni Land 0,5945 0,9455 59,04 -79,42 -43,7 43,62 37,03 -80,64 -53,86 64,85 -92,64 55,38
Unicredito It Rp 2,1308 2,81 31,88 -63,08 -10,14 12,91 13,86 -53,88 -29,7 61,99 -86,13 256,02
Unipol Priv 0,776 0,6455 -16,82 -57,51 -11,87 29,51 -26,23 -68,62 -63,42 53,36 -83,37 33,04
Valsoia 2,32 4,225 82,11 -64,58 39,36 2,84 43,22 – – – – –
Viaggi Del Ventaglio 0,23 0,1385 -39,78 -55,56 -51,97 -9,15 -57,32 -85,85 -86,62 65,97 -89,36 76,93
Vianini Industria 1,53 1,519 -0,72 -54,93 -2,58 4,82 -10,91 -56,48 -41,58 23,67 -64,09 23,24
Vianini Lavori 3,99 4,98 24,81 -64 20,95 14,05 6,64 -47,58 -19,16 35,26 -75,08 51,23
Vittoria Ass 3,8325 3,85 0,46 -36,71 3,82 29,31 -16,85 -36,05 18,46 33,01 -60,16 55,01
Zignago Vetro 3,4 3,945 16,03 -28,87 -4,64 – 2,02 – – – – –
Zucchi Spa 0,64 0,448 -30 -80,59 9,33 9,59 -66,32 -85,07 -87,83 43,41 -89,93 30,03
Zucchi Spa Risp Nc 2 1,2 -40 -42,86 -0,79 22,5 -48,94 -65,99 -69,62 40,21 -71,39 21,11
Estero
Aegon 4,51 4,89 8,43 -64,48 -20,26 – 50,46 – – – – –
Ahold Kon 8,02 8,54 6,48 -14,22 0,53 – 6,29 – – – – –
Alcatel 1,56 2,59 66,03 -69,48 -55,31 14,38 29,5 – – – – –
Allianz 74,4 78,33 5,28 -49,45 -5,95 6,46 30,83 – – – – –
Axa 15,9 16,95 6,6 -44,45 -11,77 -0,84 16,49 – – – – –
Basf 28 36,8 31,43 -72,33 7,75 – 38,29 – – – – –
Bayer 42,08 47,79 13,57 -34,32 15,81 -0,06 9,79 -10,92 98,67 32,42 -48,71 42,57
Bmw 22,38 33,54 49,87 -47,6 -3,06 – 64,82 – – – – –
Bnp Paribas 30,07 51,5 71,27 -59,78 -11,94 13,51 -8,36 – – – – –
Carrefour 29,33 29,7 1,26 -48,52 3 – -10 – – – – –
Credit Agricole 8,07 13,13 62,7 -65,77 -19,9 – 16,92 – – – – –
Daimler Chrysler 27,25 32,96 20,95 -59,93 39,31 24,43 22,35 – – – – –
Danone 43,6 39,95 -8,37 -29,96 2,16 – -3,85 – – – – –
Deutsche Bank 28,1 49,9 77,58 -68,66 -12,74 19,7 62,59 – – – – –
Deutsche Telekom 11,01 9,32 -15,35 -23,38 7,58 20,57 -20 – – – – –
E.ON 29,09 26,21 -9,9 -36,07 40,7 10,84 -13,07 – – – – –
Fortis 0,925 2,95 218,92 -94,95 -43,65 – 220,65 – – – – –
France Telecom 20,34 16,9 -16,91 -19,92 15,86 30,43 -12,41 – – – – –
GDF Suez 34,5 28,7 -16,81 -14,81 – – -15,59 – – – – –
ING Groep 7,505 8,96 19,39 -73,74 -20,86 -6,56 20,11 – – – – –
LOreal 61,65 68,38 10,92 -37,6 12,99 – 17,03 – – – – –
LVMH 47,24 71,05 50,4 -44,85 4,85 – 35,33 – – – – –
Munich Re 111,8 111,43 -0,33 -19,54 1,54 3,07 35,61 – – – – –
Philips 13,84 17,32 25,14 -53,05 2,57 2,64 17,74 – – – – –
PPR 47,77 75 57 -58,82 -1,02 – 83,6 – – – – –
Renault 19,67 30,5 55,06 -81,73 2,81 – 27,72 – – – – –
Rwe 66 60,88 -7,76 -33,6 21,34 – -3,29 – – – – –
Sanofi 45,72 50,25 9,91 -28,99 -10,59 -9,76 2,05 – – – – –
Sap 25,6 31 21,09 -30,83 -11,54 – 10,87 – – – – –
Siemens 57 61,5 7,89 -48,15 43,55 19,56 29,91 – – – – –
Societè Generale 36,87 45,56 23,57 -65,03 -24,62 -1,88 7,53 – – – – –
Total 39,74 40,79 2,64 -31,56 3,29 7,55 -3,8 – – – – –
Unilever 17,6 21,3 21,02 -30,94 13,69 – 13,06 – – – – –
Vivendi 22,92 19,69 -14,09 -27,77 5,91 3,8 -6,9 – – – – –

Rilevazione: 31-Ottobre-2009

Novembre 2009 77
MERCATI IN DIRETTA ETF e ETC

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
B1
Ethical Index Euro 49,45 59,78 20,89 -47,54 -0,94 16,26 8,69 -35,09 -7,2 25,29 -62,49 62,95
Msci Euro 82,8 98,85 19,38 -42,44 8,81 15,93 10,32 -24,89 11,71 27,79 -57,26 61,76
Msci Pan Euro 76,82 91,04 18,51 -41,92 3,07 15,9 27,74 -26,98 – 27,87 -56,79 55,58
Db-X-Trackers
Cac 40 29,64 37,15 25,34 – – – – – – – – –
Commodity Booster 15,28 16,47 7,79 – – – – – – – – –
Dblci - Oy Balanced 21,75 28,48 30,94 – – – – – – – – –
Dj Euro Stoxx 50 Etf (1c) 19,1 29,14 52,57 – – – – – – – – –
Dj Euro Stoxx Select Dividend 30 14,25 17,2 20,7 -57,35 -7,81 – 13,91 – – – – –
Dj Eurostoxx 50 24,88 28,25 13,55 -44,86 3,17 – 7,82 – – – – –
Dj Stoxx 600 29,36 39,09 33,14 – – – – – – – – –
Dj Stoxx 600 Banks 27,71 40,8 47,24 -62,96 -9,05 – 14,25 – – – – –
Dj Stoxx 600 Basic Resources 41,29 69,27 67,76 -63,13 -5,54 – 25,56 – – – – –
Dj Stoxx 600 Food And Beverage 34,52 44,62 29,26 -28,5 -0,56 – 17,51 – – – – –
Dj Stoxx 600 Healt Care 44,16 47,47 7,5 -15,88 -0,19 – -2,51 – – – – –
Dj Stoxx 600 Industrial Goods 26,2 34,45 31,49 -46,56 -4,35 – 47,16 – – – – –
Dj Stoxx 600 Insurance 19,79 22,74 14,91 -45,18 -8,96 – 23,86 – – – – –
Dj Stoxx 600 Oil-Gas 48,2 56,81 17,86 -38,13 -0,75 – 7,35 – – – – –
Dj Stoxx 600 Technology 20,32 23,16 13,98 -50,04 -7,06 – 4,04 – – – – –
Dj Stoxx 600 Telecommunications 38,27 43,02 12,41 -33,19 -1,91 – 15,58 – – – – –
Dj Stoxx 600 Utilities 59,74 60,33 0,99 -38,31 3,12 – -6,55 – – – – –
Dj Stoxx Global Select Dividend 100 13,65 16,73 22,56 -53,24 -9,65 – 3,53 – – – – –
Emerg Markets Liquid Eurb Ind 175,37 217,35 23,94 -12,92 – – 29,46 – – – – –
Eonia 137,45 138,16 0,52 3,75 0,54 – 0,96 – – – – –
Eonia Tri (Classe 1d) 134,613 134,09 -0,39 0,03 – – 0,07 – – – – –
Fed Funds Effective Rate Tri 122,59 115,09 -6,12 6,07 – – -13,53 – – – – –
Ftse Vietnam 24,69 35,27 42,85 -27,16 – – 24,76 – – – – –
Ftse/Xinhua China 25 15,06 20,36 35,19 -47,17 16,93 – 45,85 – – – – –
Global Sovereign Hedg 179,49 178,96 -0,3 – – – – – – – – –
Iboxx Euro Inflation-Linked 155,14 165,4 6,61 3,54 -0,74 – 13,49 – – – – –
Iboxx Global Inflation-Linked 152,02 162,99 7,22 -0,43 0,14 – 14,03 – – – – –
Iboxx Sovereigns Eurozone 157,58 164,95 4,68 8,66 -0,52 – 9,39 – – – – –
IBOXX Sovereigns Eurozone 10-15 TR 163,82 170,94 4,35 9,33 -0,44 – 10,28 – – – – –
IBOXX Sovereigns Eurozone 1-3 TR 146,84 152,37 3,77 6,85 0,39 – 5,32 – – – – –
IBOXX Sovereigns Eurozone 15+ TR 173,15 174,93 1,03 11,36 -1,28 – 8,44 – – – – –
IBOXX Sovereigns Eurozone 25+ TR 177,26 174 -1,84 14,54 -1,5 – 8,75 – – – – –
IBOXX Sovereigns Eurozone 3-5 TR 154,55 162,42 5,09 8,56 0,44 – 7,74 – – – – –
IBOXX Sovereigns Eurozone 5-7 TR 159,42 169,64 6,41 8,86 0,01 – 9,01 – – – – –
IBOXX Sovereigns Eurozone 7-10 TR 163,18 171,42 5,05 9,72 -0,05 – 10,54 – – – – –
Itraxx Crossover 5-Year 87,13 106,52 22,25 -14,41 – – 14,24 – – – – –
Itraxx Crossover 5-Year Short 124,97 97,99 -21,59 17,1 – – -18,34 – – – – –
Itraxx Eu Sen Finan 5-Y Short 110,39 106,82 -3,23 0 – – – – – – – –
Itraxx Eu Sen Financials 5-Y 103,68 107,65 3,83 0,95 – – – – – – – –
Itraxx Eu Sub Finan 5-Y Short 111,91 103,65 -7,38 0 – – – – – – – –
Itraxx Eu Sub Financials 5-Y 100,55 108,98 8,38 0 – – – – – – – –
Itraxx Europe 5-Year 101,61 106,65 4,96 -2,18 – – 4,85 – – – – –
Itraxx Europe 5-Year Short 111,49 107,07 -3,96 4,24 – – -1,81 – – – – –
Itraxx Hivol 5-Year 92,97 108,85 17,08 -8,76 – – 12,82 – – – – –
Itraxx Hivol 5-Year Short 120,42 104,33 -13,36 12,24 – – -9,71 – – – – –
Lpx Mm Private Equity 11,57 15,75 36,13 -57,98 – – -7,79 – – – – –
Msci Ac Asia Ex Japan 11,91 17,77 49,2 – – – – – – – – –
Msci Brazil 21,52 41,77 94,1 -55,3 17,01 – 68,22 – – – – –
Msci Em Asia 14,04 20,7 47,44 -50,13 1,28 – 46,91 – – – – –
Msci Em Emea 12,72 19,48 53,14 -54,93 4,42 – 24,95 – – – – –
Msci Em Latam 20,93 36,8 75,82 -50,02 4,55 – 60,14 – – – – –
Msci Emerg.Markets 14,88 22,43 50,74 -50,85 3,83 – 36,35 – – – – –
Msci Europe 23,39 28,84 23,3 -44,02 -2,2 – 11,27 – – – – –
Msci Europe Mid Cap Trn 40,3 42,56 5,61 -21,9 – – 5,61 – – – – –
Msci Europe Small Cap Trn 9,69 14,97 54,49 -43,6 – – 44,08 – – – – –
Msci Japan 24,19 23,72 -1,94 -25,99 -18,4 – -5,23 – – – – –
Msci Korea 19,21 28,32 47,42 -54,13 -5,82 – 30,03 – – – – –
Msci Pacific Ex Japan 15,41 24,34 57,95 – – – – – – – – –
Msci Pan-Euro Trn 9,195 10,62 15,5 – – – – – – – – –
Msci Russia Capped 10,5 18,48 76 -66,08 – – 27,8 – – – – –
Msci Taiwan 6,78 9,97 47,05 -43,52 -14,1 – 24,16 – – – – –
Msci Usa 14,83 16,6 11,94 -36,92 -7,45 – -3,77 – – – – –
Msci World 15,46 17,83 15,33 -38,79 -5,71 – 1,48 – – – – –
Russell 2000 42,5 49,64 16,8 – – – – – – – – –
Smi 37,58 42,37 12,75 -28,85 -10,44 – 0,76 – – – – –
Sonia Total Return Index 191,44 206,5 7,87 -20,89 – – -10,99 – – – – –
SP Cnx Nifty 44,48 67,96 52,79 -58,27 31,28 – 50,79 – – – – –
SP Global Infrastructure 15,79 17,26 9,31 -25,19 – – 0,17 – – – – –
SP Select Frontier 5,97 7,1 18,93 -52,47 – – -17,06 – – – – –
SP/Asx 200 12,44 19,14 53,86 -42,48 – – 29,5 – – – – –
SP/Mib 19,96 22,84 14,43 -49,24 -9,72 – 4,01 – – – – –
Cac 40 Short 90,71 65,12 -28,21 – – – – – – – – –
Dj Euro Stoxx 50 Short 47,52 37,64 -20,79 60,71 3,08 – -19,05 – – – – –
Dj Stoxx 600 Banks Short 62,5 32,54 -47,94 92,11 – – -40,07 – – – – –

78
ETF e ETC MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Dj Stoxx 600 Health Care Short 50,67 45,43 -10,34 1,95 – – -1,41 – – – – –
Dj Stoxx 600 Oil-Gas Short 34,83 26,42 -24,15 16,5 – – -18,68 – – – – –
Dj Stoxx 600 Technology Short 36,39 28,34 -22,12 39,51 – – -15,68 – – – – –
Dj Stoxx 600 Telecommunic Short 34,45 29,68 -13,85 13,98 – – -18,55 – – – – –
Ftse 100 Short 15,29 11,18 -26,88 – – – – – – – – –
Short Iboxx Sover Euroz Tri 116,95 113 -3,38 -5,98 – – -7 – – – – –
Shortdax 87,5 72,69 -16,93 55,66 -3,85 – -16,45 – – – – –
SP 500 Short 53 39,43 -25,6 47,48 – – -31,59 – – – – –
Easyetf
Dj Eurostoxx 23,63 29,14 23,32 -94,52 4,83 15,86 11,22 – – – – –
Epra Eurozone 118,96 160,61 35,01 -47,21 -29,43 35,61 22,84 – – – – –
Iboxx Liquid Gov Extra Short 148,08 152,3 2,85 6,85 3,52 0,17 5,36 – – – – –
Iboxx Liquid Gov Global 161 166,2 3,23 11,11 1,15 -0,31 7,88 – – – – –
Iboxx Liquid Gov Long 177,36 176,39 -0,55 16,12 -3,32 -0,64 11,89 – – – – –
SP Gsci Ultra Light Energy 158,49 172,77 9,01 -37,71 6,9 -0,06 -15,74 – – – – –
SP Gsne 124,5 141,5 13,65 -35,8 2,09 3,99 -9,35 – – – – –
Etfs
Agriculture Dj-Aigci 4,22 4,24 0,47 -30,03 26,43 – -9,79 – – – – –
All Commodities Djaigci 15,89 18,65 17,37 -33,74 – – -18,91 – – – – –
All Commodities Djaigci 15,89 18,65 17,37 -33,74 – – -18,91 – – – – –
Aluminium 3,05 3,34 9,51 -40,71 -24,73 – -26,27 – – – – –
Brent 1mth Oil Securities 21,59 31,25 44,74 -61,38 34,94 – -21,88 – – – – –
Coffee 1,695 1,83 7,96 -27,11 1,28 – -8,5 – – – – –
Copper 12,05 23,5 95,02 -56,05 -20,27 – 36,95 – – – – –
Corn 1,21 0,942 -22,15 -22,95 2,61 – -31,09 – – – – –
Cotton 1,015 1,172 15,47 -45,06 4,6 – 8,62 – – – – –
Crude Oil 16,93 19,02 12,34 -59,6 40,95 – -36,6 – – – – –
Energy Dj-Aigci 10,34 9,6 -7,16 -50,03 6,61 – -40,48 – – – – –
Ex-Energy Dj-Aigci 6,57 7,05 7,31 -22,52 -0,24 – 4,91 – – – – –
Forward Agriculture Dj-Aigci-F3 6,62 7,11 7,4 -29,2 – – -4,44 – – – – –
Forward Energy Dj-Aigci-F3 39,12 31,78 -18,76 -26,52 – – -29,85 – – – – –
Forward Ex-Energy Dj-Aigci-F3 12,56 11,67 -7,09 -14,73 – – -7,09 – – – – –
Forward Grains Dj-Aigci-F3 5,83 5,385 -7,63 -35,93 – – -24,15 – – – – –
Forward Industrial Metals Dj-Aigci-F3 10,26 15,88 54,78 -54,56 – – -16,07 – – – – –
Forward Livestock Dj-Aigci-F3 13,97 10 -28,42 -5,35 – – -29,03 – – – – –
Forward Natural Gas 15,44 8,79 -43,07 -26,62 – – -55,45 – – – – –
Forward Petroleum Dj-Aigci-F3 33,9 45,91 35,43 -51,26 – – -16,04 – – – – –
Forward Softs Dj-Aigci-F3 5,03 6,02 19,68 -20,16 – – 10,46 – – – – –
Gasoline 12,9 22,8 76,74 -65,33 20,8 – 3,64 – – – – –
Gold 8,655 9,53 10,11 5,71 9,97 – 20,63 – – – – –
Grains Dj-Aigci 3,85 3,33 -13,51 -31,26 34,31 – -19,17 – – – – –
Heating Oil 11,36 13,23 16,46 -51,3 30,55 – -29,63 – – – – –
Industrial Metals Djaigci 7,18 10,92 52,09 -51,4 -29,3 – 11,31 – – – – –
Lean Hogs 0,985 0,736 -25,28 -34,98 -33,86 – -38,41 – – – – –
Leveraged Agriculture Dj-Aigci 13,68 11,68 -14,62 – – – – – – – – –
Leveraged All Commodities Dj-Aigci 9,67 10,88 12,51 – – – – – – – – –
Leveraged Aluminium 5,01 7,34 46,51 – – – – – – – – –
Leveraged Copper 6,95 12,6 81,29 – – – – – – – – –
Leveraged Crude Oil 3,25 4,11 26,46 – – – – – – – – –
Leveraged Gold 28,31 31,06 9,71 – – – – – – – – –
Leveraged Natural Gas 1,905 1,113 -41,57 – – – – – – – – –
Leveraged Platinum 8,64 10,62 22,92 – – – – – – – – –
Leveraged Silver 12,27 13,64 11,17 – – – – – – – – –
Leveraged Wheat 5,83 2,81 -51,8 – – – – – – – – –
Live Cattle 5,415 4,64 -14,31 -24,25 -11,46 – -27,5 – – – – –
Livestock Dj-Aigci 3,08 2,435 -20,94 -27,22 -20,08 – -32,6 – – – – –
Natural Gas 0,83 0,376 -54,7 -32,42 -38,32 – -66,31 – – – – –
Nickel 9,52 14,77 55,15 -63,43 -48,56 – 23,08 – – – – –
Petroleum Dj-Aigci 14,19 18,74 32,06 -58,89 34,79 – -30,93 – – – – –
Physical Gold 63 69,65 10,56 7,53 15,41 – 16,08 – – – – –
Physical Palladium 13,31 21,47 61,31 -48,71 -9,73 – 37,8 – – – – –
Physical Platinum 67 88,35 31,87 -38,97 8,4 – 36,93 – – – – –
Physical Pm Basket 43,75 54,1 23,66 -14,98 7,12 – 30,68 – – – – –
Physical Silver 7,87 10,9 38,5 -23,23 1,62 – 39,21 – – – – –
Precious Metals Djaigci 9,07 10,87 19,85 -2,73 6,33 – 25,66 – – – – –
Short Agriculture Dj-Aigci 45,58 42,44 -6,89 – – – – – – – – –
Short All Commodities Dj-Aigci 54,8 44,2 -19,34 – – – – – – – – –
Short Aluminium 70,7 47,78 -32,42 – – – – – – – – –
Short Copper 47,08 29,5 -37,34 – – – – – – – – –
Short Crude Oil 57,54 42,2 -26,66 – – – – – – – – –
Short Gold 32,09 27,06 -15,67 – – – – – – – – –
Short Natural Gas 87,92 81 -7,87 – – – – – – – – –
Short Platinum 52,97 42,26 -20,22 – – – – – – – – –
Short Silver 32,04 25,1 -21,66 – – – – – – – – –
Short Wheat 50,39 58,34 15,78 – – – – – – – – –
Silver 9,68 13 34,3 -25,12 -1,58 – 37,13 – – – – –
Softs Dj-Aigci 3,14 3,915 24,68 -30,22 2,76 – 10,28 – – – – –
Soybean Oil 4,57 4,6 0,66 -38,46 35,94 – -13,21 – – – – –
Soybeans 9,68 10,56 9,09 -23,2 47,83 – 1,54 – – – – –

Novembre 2009 79
MERCATI IN DIRETTA ETF e ETC

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Sugar 8,57 12,41 44,81 -23,84 2,62 – 27,67 – – – – –
Wheat 2,1 1,401 -33,29 -38,95 55,13 – -34,76 – – – – –
Wti 2mth Oil Securities 29 37,26 28,48 -55,83 43,15 – -24,98 – – – – –
Zinc 3,8 6,01 58,16 -53,08 -36,46 – 53,32 – – – – –
Daxglobal Alternative Energy 13,31 12,96 -2,63 – – – – – – – – –
DJ Stoxx600 Basic Resources 13,79 20,44 48,22 – – – – – – – – –
DJ Stoxx600 Oil - Gas 14,19 17,25 21,56 – – – – – – – – –
DJ Stoxx600 Utilities 17,7 18,17 2,66 – – – – – – – – –
Janney Global Water 27,03 30,85 14,13 – – – – – – – – –
Russell 1000 14,32 15,6 8,94 – – – – – – – – –
Russell 2000 12,87 14,68 14,06 – – – – – – – – –
Russell Global Coal Fund 19,65 33,17 68,8 – – – – – – – – –
Russell Global Gold Fund 26,28 26,8 1,98 – – – – – – – – –
Russell Global Shipping Large Cap 14,13 14,99 6,09 – – – – – – – – –
Russell Global Steel Large Cap 21,58 30,85 42,96 – – – – – – – – –
S-Net Itg Global Agri Business 23,97 27,47 14,6 – – – – – – – – –
Wna Global Nuclear Energy 16,5 19,45 17,88 – – – – – – – – –
Ishares
Dax 46,42 50,64 9,09 -31,78 – – 5,22 – – – – –
Dj E.Stoxx 50 22,41 26,42 17,89 -35,93 – – 23,75 – – – – –
Dj E.Stoxx Growth 17,64 19,06 8,05 -44,65 9,78 9,36 1,06 – – – – –
Dj E.Stoxx Midcap 26,32 32,46 23,33 -46,46 -2,11 29,84 15,31 -33,47 – 26,48 -61,24 68,21
Dj E.Stoxx Sel.Div. 15,4 17,35 12,66 -57,37 -1,22 19,07 8,51 – – – – –
Dj E.Stoxx Small 15,8 20,7 31,01 -47,77 -5,06 27,64 21,91 -33,23 – 27,72 -64,34 84,77
Dj E.Stoxx Value 17,83 21 17,78 -50,34 7,02 15,19 15,83 – – – – –
Dj Euro Stoxx 50 22,41 26,42 17,89 -35,93 – – 23,75 – – – – –
Dj Euro Stoxx Sustainability 40 8,44 9,12 8,06 -32,43 – – 18,9 – – – – –
Dj Stoxx 50 21,48 24,08 12,1 -44,2 0,11 10,64 0,29 -34,44 -13,66 26,87 -60,37 56,97
Dj Stoxx 600 20,68 24,27 17,36 -35,9 – – 11,13 – – – – –
Dj Stoxx 600 Automobiles E Parts Swap 40,61 34,6 -14,8 0,27 – – -14,8 – – – – –
Dj Stoxx 600 Banks Swap 27,78 41 47,59 -53,65 – – 19,12 – – – – –
Dj Stoxx 600 Basic Resources Swap 41,05 72,55 76,74 -64,4 – – 38,9 – – – – –
Dj Stoxx 600 Chemicals Swap 48,95 67,8 38,51 -32,95 – – 3,35 – – – – –
Dj Stoxx 600 Construction E Materials Swap 31,34 40,01 27,66 -37,04 – – 12,67 – – – – –
Dj Stoxx 600 Financial Services Swap 36,34 41,02 12,88 -32,05 – – 11,01 – – – – –
Dj Stoxx 600 Food E Beverage Swap 36,64 43,49 18,7 -15,58 – – 18,57 – – – – –
Dj Stoxx 600 Health Care Swap 42,88 47,58 10,96 -8,77 – – 2,79 – – – – –
Dj Stoxx 600 Industrial Goods E Serv Swap 25,78 35,16 36,38 -38,22 – – 49,94 – – – – –
Dj Stoxx 600 Insurance Swap 20,38 23,2 13,84 -33,77 – – -5,31 – – – – –
Dj Stoxx 600 Media Swap 23,41 22,22 -5,08 -4,06 – – -5,08 – – – – –
Dj Stoxx 600 Oil E Gas Swap 46,16 57,18 23,87 -22,82 – – 25,56 – – – – –
Dj Stoxx 600 Personal E Househ Goods Swap 48,65 48,6 -0,1 -3,82 – – -0,1 – – – – –
Dj Stoxx 600 Retail Swap 29,21 35,67 22,12 -26,98 – – 12,88 – – – – –
Dj Stoxx 600 Technology Swap 19,46 23,91 22,87 -31,33 – – -15,09 – – – – –
Dj Stoxx 600 Telecommunications Swap 38,54 42,74 10,9 -15,83 – – 4,45 – – – – –
Dj Stoxx 600 Travel-Leisure Swap 18,78 15,99 -14,86 -6,89 – – -14,86 – – – – –
Dj Stoxx 600 Utilities Swap 58,79 63,07 7,28 -27,87 – – -3,16 – – – – –
Dj Stoxx Eu Enlarged 15 17,6334 22,25 26,18 -41,86 – – -20,82 – – – – –
Dj Stoxx Large 200 21,86 26,05 19,17 -34,69 – – 22,82 – – – – –
Dj Stoxx Mid 200 19,15 22,3 16,45 -28,01 – – 3,87 – – – – –
Dj Stoxx Select Dividend 30 12,09 14,26 17,95 -50,86 – – 0 – – – – –
Dj Stoxx Select Dividend 30 12,09 14,26 17,95 -50,86 – – 0 – – – – –
Dj Stoxx Small 200 10,17 14,24 40,02 -40,91 – – 20,47 – – – – –
Djasia Selectdiv 11,88 17,24 45,12 -55,41 -2,08 18,62 23,41 – – – – –
Dow Jones U.S. Select Dividend 22,63 20,26 -10,47 -23,49 – – -25,24 – – – – –
Dow Jones-Aig Commodity Swap 23,33 24,31 4,2 -36,24 – – -13,02 – – – – –
Eb.Rexx Jumbo Pfandbriefe 105,5 107,44 1,84 1,66 – – 3,54 – – – – –
Eb.Rexx Money Market 96,39 96,72 0,34 – – – – – – – – –
Epra/Nareit Asia Property 10,91 14,26 30,71 -54,43 1,37 – 23,46 – – – – –
Eur Corporate Bond 117,39 120 2,22 3,15 -6,37 -3,75 12,13 -1,47 – 10,1 -21,17 25,23
Eur.Infl.Linked Bond 165,73 176,55 6,53 2,39 1,4 -0,35 14,26 – – – – –
Euro Covered Bond 133,55 138,6 3,78 – – – – – – – – –
SP Emerging Markets 10,41 13,57 30,36 – – – – – – – – –
Euro Gov Bond 1-3Y 134,96 136,24 0,95 2,04 0,21 0,36 2,74 – – – – –
Euro Government Bond 15-30 158,77 155,41 -2,12 7,01 -6,54 – 6,5 – – – – –
Euro Government Bond 3-5 144,55 146,67 1,47 5,45 -1,59 – 4,95 – – – – –
Euro Government Bond 7-10 154,56 154 -0,36 8,71 -2,82 – 6,55 – – – – –
Ftse 100 4,65 5,67 21,94 -48,84 -6,54 7,27 0,8 – – – – –
Ftse Bric 50 11,97 19,09 59,48 -58,12 1,05 – 43,53 – – – – –
Ftse Epra/Nareit Global Property 9,3 10,63 14,3 -48,93 -21,45 – -0,75 – – – – –
Ftse Epra/Nareit Uk Property Fund 3,55 4,215 18,73 -60,82 -6,84 – -32,36 – – – – –
Ftse Epra/Nareit Us Property 9,195 8,95 -2,66 -46,39 -30,23 – -19,73 – – – – –
Ftse Uk All Stocks Gilt 11,22 11,67 4,01 -18,64 -7,89 – -7,45 – – – – –
Ftse Uk Divid.Plus 5,86 7,485 27,73 -61,2 -24,09 16,57 0,47 – – – – –
Ftse/Epra 17 22,335 31,38 -39,68 -24,83 24,29 21,98 – – – – –
Ftse/Macquarie Global Infrastructure 100 15,73 14,62 -7,06 -31,83 1,94 – -12,56 – – – – –
Ftse/Xinhua China 25 58,47 80,9 38,36 -49,21 33,99 61,3 41,93 -1,87 – 39,88 -67,29 106,84
Ftseurofirst 100 17,56 20,335 15,8 -46,23 2,56 11,49 3,38 -33,98 – 23,55 -59,07 54,71
Ftseurofirst 80 7,35 8,805 19,8 -46,43 6,95 15,54 8,04 -31,21 – 28,2 -61,38 67,09
Msci Brazil 19,15 36,92 92,79 -55,67 56,62 4,3 61,58 – – – – –

80
ETF e ETC MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Msci Eastern Europe 11,58 18,65 61,05 -65,71 17,09 17,16 19,32 – – – – –
Msci Emerg.Markets 16,22 23,94 47,6 -50,81 22,21 9,52 34,49 – – – – –
Msci Europe 13,16 15,38 16,87 -31,82 – – 7,03 – – – – –
Msci Europe Ex Uk 16,48 19,575 18,78 -44,61 2,63 10,13 8,33 – – – – –
Msci FarEast ExJapan 17,87 24,7 38,22 -48,53 16,53 12,55 33,15 – – – – –
Msci Japan 6,625 6,45 -2,64 -25,68 -16,38 -5,22 -7,86 -39,78 – 22,02 -52,57 30,41
Msci Korea 17,42 25 43,51 -52,74 14,25 0,4 27,49 – – – – –
Msci Latin America 9,29 16,22 74,6 -44,87 – – 53,6 – – – – –
MSCI North America 12,85 14,21 10,58 -38,07 -4,56 5,03 -5,01 – – – – –
Msci Taiwan 13,58 19,71 45,14 -45,32 -7,8 5,28 23,19 – – – – –
Msci Turkey 13 20,94 61,08 -60,87 33,87 – 37,85 – – – – –
Msci World 14,4 16,15 12,15 -39,91 -4,05 4,08 -1,82 – – – – –
SP 500 6,5 7,08 8,92 -38,92 -6,51 2,77 -7,27 -34,2 -20,89 27,26 -53,3 36,17
SP Global Clean Energy 8,725 8,01 -8,19 -51,48 – – -21,16 – – – – –
SP Global Water 12,42 13,76 10,79 -41,18 1,46 – -1,85 – – – – –
SP Listed Private Equity 5,912 7,77 31,43 -59,84 -5,8 – -7,94 – – – – –
SP Timber - Forestry 8,345 9,375 12,34 -36,59 – – -7,36 – – – – –
SP/Mib 11,53 13,205 14,53 -38,45 – – 4,06 – – – – –
Treasury Bond 1-3 93,45 87,8 -6,05 6,49 -7,72 -2,46 -11,8 – – – – –
USD Corporate Bond 70,81 67,32 -4,93 1,8 -14,95 -11,98 5,19 – – – – –
USD Tips 103,56 107 3,32 2,78 0,16 – -0,48 – – – – –
USD Treasury Bond 7-10 130,86 113,91 -12,95 20,11 -6,08 – -9,16 – – – – –
Jpmorgan
GBI EMU 110,16 114,66 4,08 9,21 -1,06 – 9,48 – – – – –
Gbi Emu 1-3y 105,58 109,6 3,81 5,75 – – 5,73 – – – – –
Gbi Emu 3-5y 107,01 112,32 4,96 7,39 – – 8 – – – – –
Gbi Emu 5-7y 106,42 113,63 6,78 8,46 – – 9,75 – – – – –
Gbi Emu 7-10y 108,56 113,86 4,88 8,97 – – 11,44 – – – – –
Gbi Local Us 111,92 104,96 -6,22 0,15 – – – – – – – –
Lyxor
Gold Bullion Securities 62,04 68,84 10,96 7,43 12,46 – 22,71 – – – – –
China 74,54 109,42 46,79 -47,76 38,42 70,91 57,8 8,03 – 42,29 -70,18 128,46
Commodities Crb 15,25 17,85 17,05 -36,74 7,83 -12,47 -12,54 – – – – –
Commodities Crb Non-Energy 13,14 14,97 13,93 -25,53 -1,53 -0,38 2,53 – – – – –
Dax 48,01 53,45 11,33 -40,06 19,89 -0,02 6,05 – – – – –
Dj Euro Stoxx 50 24,65 27,57 11,85 -44,66 6,26 15,26 4,83 -33,65 -6,57 28,63 -60,88 64,12
Dj Global Titans 50 14,21 15,15 6,62 -37,81 -7,49 4,89 -6,48 -36,61 -23,41 21,36 -53,2 32,49
Dj Stoxx 600 Automobiles Parts 20,41 23,13 13,33 -42,66 20,97 0 -17,1 – – – – –
Dj Stoxx 600 Banks 15,41 22,35 45,04 -64,93 -18,02 -0,21 11,25 – – – – –
Dj Stoxx 600 Basic Resources 25,6 40,87 59,65 -65,23 28,23 0,07 21,96 – – – – –
Dj Stoxx 600 Chemical 31,98 39,5 23,51 -38,26 23,77 0,12 17,91 – – – – –
Dj Stoxx 600 Construction Materials 20 25,34 26,7 -48,64 -2,48 0,2 28,04 – – – – –
Dj Stoxx 600 Financial Services 18,73 23,03 22,96 -56,14 -14,18 0,7 3 – – – – –
Dj Stoxx 600 Food Beverage 23,47 28,32 20,66 -30,76 10,04 -0,23 10,71 – – – – –
Dj Stoxx 600 Health Care 32,72 33,9 3,61 -18,29 -12,44 -0,36 -7,02 – – – – –
Dj Stoxx 600 Industrial Goods Services 17,87 22,76 27,36 -47,95 7,12 0,1 22,04 – – – – –
Dj Stoxx 600 Insurance 13,53 14,56 7,61 -48,16 -12,99 -0,38 8,49 – – – – –
Dj Stoxx 600 Media 13,56 14,89 9,81 -39,92 -8,16 -0,54 11,04 – – – – –
Dj Stoxx 600 Oil Gas 27,56 31,07 12,74 -40,36 10,73 – 1,27 – – – – –
Dj Stoxx 600 Personal Household 24,55 30,2 23,01 -41,94 5,67 0,05 11,89 – – – – –
Dj Stoxx 600 Retail 18,78 23,07 22,84 -43,41 -2,37 -0,33 15,99 – – – – –
Dj Stoxx 600 Select Dividend 30 11,6 13,69 18,02 -61,7 -10,93 – -2,91 – – – – –
Dj Stoxx 600 Technology 15,54 17,63 13,45 -49,47 -2,44 -0,32 2,38 – – – – –
Dj Stoxx 600 Telecommunications 24,26 24,93 2,76 -36,94 12,77 -0,55 7,78 – – – – –
Dj Stoxx 600 Travel Leisure 9,19 9,8 6,64 -46,57 -18,38 0,24 3,7 – – – – –
Dj Turkey Titans 20 22,1 36,87 66,83 -57,87 52,65 0,5 41,92 – – – – –
DJones Ind.Average 63,5 66,53 4,77 -32,82 -3,28 4,42 -9,31 -29,49 -16,67 25,36 -48,59 29,27
Djrusindex 13,4 23,3 73,88 -69,46 8,42 16,96 23,61 – – – – –
Eastern Europe 13,25 17,29 30,49 -53,36 9,59 13,46 11,55 -32,59 – 38,84 -72,47 121,38
Etf Brazil (Ibovespa) 11,4 23,46 105,79 -55,18 40,98 – 75,73 – – – – –
Etf Dj Stoxx 600 Utilities 34,69 31,51 -9,17 -38,29 14,76 0,34 -14,49 – – – – –
Etf Msci Malaysia (Quote A) 7,065 9,15 29,51 -16,31 – – 25,17 – – – – –
Euro Cash 105,07 105,64 0,54 3,83 0,7 – 1 – – – – –
Euro Corporate Bond (A) 105,46 109,75 4,07 – – – – – – – – –
Euromts 10-15y 127,28 134,7 5,83 9,08 0,38 -2,24 12,92 15,41 – 6,92 -5,77 21,06
Euromts 1-3y 111,71 116,21 4,03 6,61 3,35 1,4 5,81 – – – – –
Euromts 15+Y 115,94 117,05 0,96 11,7 -1,52 – 10,7 – – – – –
Euromts 3-5y 120,69 126,86 5,11 8,55 3,25 0,32 8,18 18 – 3,1 -4,08 18,67
Euromts 5-7y 113,34 118,77 4,79 9,96 3,16 – 9,55 – – – – –
Euromts 7-10y 112,55 118,52 5,3 10,83 2,59 – 11,83 – – – – –
Euromts Global 124,68 130,43 4,61 9,06 1,7 -0,48 9,3 15,52 – 4,46 -4,2 18,8
Euromts Infl.Linked 108,21 115,75 6,97 3,58 1,55 -1,95 13,64 12,71 – 5,91 -7,2 18,6
Ftse 100 4,8 5,79 20,63 -41,01 – – 1,94 – – – – –
Ftse Rafi Europe 32,6 42,6 30,67 -48,51 -4,96 – 17,74 – – – – –
Ftse Rafi Eurozone 35,06 40,85 16,51 -47,71 -2,19 – 10,17 – – – – –
Ftse Rafi Japan (Quote A) 24,92 26,31 5,58 -26,14 -9,74 – -2,63 – – – – –
Ftse Rafi Us 1000 (Quote A) 25,29 31,28 23,69 -41,18 -8,08 – 5,96 – – – – –
Hong Kong (Hsi) 14 18,67 33,36 -45,61 18,36 -0,51 27,88 – – – – –
Japan (Topix) 68,16 66,8 -2 -25,45 -17,2 -11,42 -7,22 – – – – –

Novembre 2009 81
MERCATI IN DIRETTA ETF e ETC

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Msci Ac Asia Pacific Ex Japan 18,6 26,28 41,29 -50,46 18,86 10,99 30,68 – – – – –
Msci Asia Apex 50 34,09 49,52 45,26 4,47 – – – – – – – –
Msci Em Latin America (Quote A) 15,52 25,5 64,3 -51,33 8,57 – 48,26 – – – – –
Msci Emerging Markets 4,2225 6,155 45,77 -52,13 -2,06 – 35,27 – – – – –
Msci Emu 27,72 34,13 23,12 -13,56 – – – – – – – –
Msci Emu Growth 58,7 67,36 14,75 -43,9 9,19 16,79 4,52 -29,83 – 24,8 -56,11 43,52
Msci Emu Small Cap 95,87 136,65 42,54 -51,5 -3,3 23,48 28,58 -32,68 – 27,35 -66,9 89,12
Msci Emu Value 91,22 107,14 17,45 -49,68 -4,38 21,05 11,21 -41,45 – 29,63 -68,17 75,85
Msci Europe 70,67 82,72 17,05 -45,87 -3,21 8,44 4,68 – – – – –
Msci Greece 5,24 7,83 49,43 -65,3 6,71 – 25,18 – – – – –
Msci India (Quote A) 5,54 9,04 63,18 -62,31 45,6 – 39,83 – – – – –
Msci Korea (Quote A) 17,42 25 43,51 -52,74 14,25 0,4 27,49 – – – – –
Msci Taiwan (Quote B) 4,0275 5,665 40,66 -43,41 – – 20,56 – – – – –
Msci Thailand (Quote A) 3,995 5,45 36,42 -29,35 – – 36,25 – – – – –
Msci Usa 61,8 67,61 9,4 -37,9 -7,63 4,6 -6,25 – – – – –
Msci World 67,55 75,46 11,71 -40,66 -4,39 7,61 0,16 – – – – –
Nasdaq-100 3,5325 4,595 30,08 -41,84 7,02 -15,29 8,95 -14,91 -13,3 25,85 -46,01 42,03
Pan Africa 6,375 9,1 42,75 -1,65 – – – – – – – –
Privex 2,6 3,115 19,81 -64,66 -23,05 – -15,58 – – – – –
South Africa 15 20,4 36 -46,53 -5,23 – 29,69 – – – – –
SP / Mib 19,601 22,21 13,31 -49,91 -6,52 16,47 3,94 -46,34 -27,98 29,01 -71,51 92,47
Wise Quantitative Strategy 5,42 6,4 18,08 -39,99 – – 6,14 – – – – –
World New Energy 19,28 20,89 8,35 -51,67 – – 0,48 – – – – –
World Water 12,29 13,33 8,46 -36,72 – – -5,73 – – – – –
Daxplus Covered Call 40,35 48,37 19,88 -36,45 2,73 – 30,1 – – – – –
Daxplus Protective Put 35,73 37,8 5,79 -17,6 0,09 – 6,15 – – – – –
Dj Euro Stoxx 50 Buywrite 10,5 12,34 17,52 -35,96 1,15 – 21,64 – – – – –
Levdax 27,85 31,93 14,65 -70,99 5,43 – 0,09 – – – – –
Leveraged Dj Euro Stoxx 50 13,296 15,7 18,08 -75,1 0,87 – -1,26 – – – – –
Short Strategy Europe (On Dj Stoxx 600) 116,59 89,44 -23,29 12,58 – – – – – – – –
Market Access
Amex Gold Bugs Index 91,32 109 19,36 -23,28 – – 66,9 – – – – –
Daxglobal Asia 16,43 28,02 70,54 -28,91 – – 35,82 – – – – –
Daxglobal Bric 24,73 39,58 60,05 -43,52 – – 72,09 – – – – –
Daxglobal Russia 19,3 34,29 77,67 -64,91 – – 28,81 – – – – –
Dow Jones Turkey Titans 20 59,55 116,76 96,07 -35,27 – – 96,07 – – – – –
Ftse/Jse Africa Top 40 14,43 22 52,46 -35,44 – – 13,87 – – – – –
Jim Rogers Int Commodity 16,74 20,6 23,06 -51,7 – – -13,48 – – – – –
Rici - A 75,71 74,73 -1,29 -34,3 – – -10,54 – – – – –
Rici - M 64,55 95,2 47,48 -40,56 – – 21,58 – – – – –
South-East Europe Traded 9,08 12,4 36,56 -51,51 – – -1,9 – – – – –
Powershares
Dynamic Europe 4,47 6,215 39,04 -46,47 – – 16,71 – – – – –
Dynamic Global Developed Markets 3,25 4,0125 23,46 -45,05 – – 9,78 – – – – –
Dynamic Italy 5,387 6,29 16,76 -43,9 – – 13,13 – – – – –
Dynamic Us Market 4,28 4,615 7,83 -31,85 – – -8,07 – – – – –
Euromts Cash 3 Months 100,31 101 0,69 0,62 – – – – – – – –
Ftse Rafi Developed 1000 5,98 7,7 28,76 -41,49 -2 – 10,32 – – – – –
FTSE RAFI Europe 5,117 6,95 35,82 -48,4 0,8 – 18,5 – – – – –
Ftse Rafi Europe Developed Mid-Small F 4,804 7,4 54,04 -52,16 -2,7 – 29,71 – – – – –
Ftse Rafi Italy 30 5,031 6,35 26,22 -47,65 -0,81 – 15,04 – – – – –
FTSE RAFI US 1000 3,985 5,035 26,35 -42,75 5,4 – 8,4 – – – – –
Global Agriculture Nasdaq 4,775 6,55 37,17 -11,57 – – – – – – – –
Global Clean Energy 4,2 5,13 22,14 -52,97 – – 6,99 – – – – –
Global Listed Private Equity 3,43 4,4675 30,25 -58,69 – – -10,47 – – – – –
Middle East North Africa 7,88 9,525 20,88 – – – – – – – – –
Nasdaq 100 20,62 28,13 36,42 -41,58 6,85 -3,31 8,61 -15,14 -4,32 27,03 -46,93 44,91
Palisades Global Water 5,39 6,41 18,92 -40,02 – – 15,29 – – – – –
Sgam
Bear SP/Mib 56,19 43,65 -22,32 42,46 – – -18,11 – – – – –
Leveraged SP/Mib 12,769 16,19 26,79 -68,08 – – -0,06 – – – – –
Xbear Dj Eurostoxx 50 97,06 44,27 -54,39 – – – – – – – – –
Xbear SP/Mib 74,5 39,7 -46,71 95,9 – – -41,62 – – – – –
Spa
Plc Market Grader 100 45,75 25,8 -43,61 -27,28 – – -43,2 – – – – –
Plc Market Grader 200 57,4 40,35 -29,7 -6,59 – – -29,7 – – – – –
Plc Market Grader 40 31,92 33,75 5,73 -33,77 – – -19,78 – – – – –
Plc Market Grader Large Cap 38,82 33,78 -12,98 -39,11 – – -18,95 – – – – –
Plc Market Grader Mid Cap 58,61 41,46 -29,26 -4,09 – – -29,26 – – – – –
Plc Market Grader Small Cap 40,81 23,34 -42,81 -29,2 – – -47,52 – – – – –
Spdr
Euro Fund 111,1 134,74 21,28 -45,03 7,18 20,77 12,28 -27,95 9,95 25,64 -60,34 71,15
Europe 350 Fund 99,41 122,35 23,08 -43,52 0,95 19 11,23 -28,03 8,47 26,01 -58,47 63,72

Rilevazione: 31-Ottobre-2009

82
Fondi Comuni di Investimento MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
8a+ Sgr
EIGER 3,326 4,369 31,36 -34,48 -2,71 – 33,08 – – – – –
LATERMAN 4,621 5,032 8,89 -7,98 -0,89 – 9,85 – – – – –
Abn Amro Sgr
Expert A-RT100 5,083 5,168 1,67 -0,14 2,11 1,12 1,21 3,92 – 2,81 -3,72 4,49
Expert A-RT200 4,884 4,926 0,86 -4,51 0,77 – 0,82 – – – – –
Expert A-RT400 4,631 4,669 0,82 -8,83 -0,1 – 0,65 – – – – –
Expert A-RT50 16,313 16,39 0,47 1,72 2,06 0,42 0,86 4,45 6,08 0,64 -0,35 4,72
Master Azionario America 3,94 3,986 1,17 -28,87 -2,82 -1,3 -8,79 -27,92 – 19,29 -42,79 21,53
Master Azionario Europa 4,316 5,139 19,07 -41,06 3,19 10,84 9,41 -26,11 – 21,25 -52,01 46,29
Master Azionario Intern. 7,571 8,63 13,99 -31,52 -3,01 4,03 6,54 -22,34 -7,42 18,45 -45,03 38,46
Master Azionario Italia 12,365 14,561 17,76 -37,28 -3,37 16,51 11,41 -27,78 -4,77 20,36 -55,8 60,67
Master Bilanciato 15,808 16,943 7,18 -19,59 -2,26 3,08 4,85 -14,38 -3,92 9,72 -29,37 22,2
Master Bilanciato Obblig. 8,896 9,194 3,35 -5,82 0,36 1,51 3,01 -1,49 4,8 3,94 -8,97 7,96
Master Monetario 9,915 10,139 2,26 4,15 2,51 1,26 3,37 9,37 11,93 0,84 -0,77 9,48
Master Obblig.Euro M-LT 5,694 5,792 1,72 5,65 1,44 -0,04 4,36 9,51 – 2,24 -2,3 11,07
Master Obblig.Intern. 8,603 8,422 -2,1 10,73 -1,4 -4,48 -1,89 8,39 8 6,97 -7,34 20,06
Agora Sgr
Agoraflex 6,17 6,863 11,23 -7,61 3,43 5,08 11,52 10,68 24,37 12,96 -19,88 28,51
Cash 5,271 5,547 5,24 1,65 3,08 – 6,41 – – – – –
Equity 3,054 3,976 30,19 -38,53 -7,66 – 26,91 – – – – –
Selection 4,303 4,73 9,92 -10,11 – – 10,13 – – – – –
Valore Protetto 5,784 6,314 9,16 -3,24 4,1 2,09 9,85 10,27 14,14 3,25 -5,6 10,84
Aletti Gestielle Sgr
America A 5,874 6,658 13,35 -30,67 5,01 -0,53 -2,03 -17,48 -4,87 19,3 -39,34 26,29
Bipitalia Cedola Inc 6,598 6,574 -0,36 4,9 -1,61 -2,87 1,7 2,83 0,54 3,38 -5,34 9,43
Bond Dollars 8,716 8,143 -6,57 14,79 -0,45 -6,19 -6,1 7,65 13,68 10,56 -14,25 31,91
BT Euro 7,34 7,536 2,67 2,54 2,57 1,55 2,78 8,15 11,08 1,15 -1,24 8,28
Cash Euro 6,939 7,038 1,43 1,12 3 2,12 0,77 5,71 9,4 0,6 -1,28 5,71
Cina 6,52 9,129 40,02 -41,05 32,86 47,23 39,52 9,97 – 30,03 -60,43 80,69
Corporate Bond 5,774 6,821 18,13 -3,25 -0,03 -0,35 20,05 14,75 16,3 3,42 -5,99 20,61
East Europe 8,424 12,95 53,73 -53,96 12,72 26,1 26,79 -20,12 55,11 34,69 -60,74 84,99
Emerg Mkt Bond 7,888 9,654 22,39 -11,63 1,63 5,13 28,79 9,92 24,06 10,07 -23,74 42,64
Emerging Markets 9,013 12,714 41,06 -39,58 17,86 13,2 29,05 -0,3 61,37 25,09 -49,27 62,76
Etico Obbligaz. 6,085 6,267 2,99 6,49 0,69 0,02 6,27 11,06 – 3,6 -3,89 14,69
Europa 5,476 6,561 19,81 -36,96 0,23 14,77 8,54 -24,29 5,93 20,86 -49,71 43,47
Global Asset 1 8,17 8,625 5,57 -2,2 -1,06 0,11 4,22 2,35 7,22 3,09 -5,75 8,16
Global Asset 2 11,207 11,756 4,9 -3,59 -1,88 -2,48 0,4 -0,37 6,55 6,47 -10,44 10,7
Global Asset Plus 2 4,851 5,273 8,7 -2,47 -2,76 1,43 9,28 – – – – –
India A 3,45 5,207 50,93 -52,77 40,46 – 33,55 – – – – –
Internazionale 13,112 14,881 13,49 -31,15 -2,45 3,91 2,64 -23,78 -7,47 16,76 -42,95 30,38
Italia 10,478 13,008 24,15 -40,17 -9,31 17,89 15,05 -33,35 -10,18 21,81 -60,65 66,11
LT Euro 7,756 8,048 3,76 7,54 0,72 -1,24 8,33 13,26 16,15 4,91 -6,29 17,42
MT Euro 14,392 14,907 3,58 5,93 2,2 0,12 5,75 12,58 14,68 2,91 -4,19 14,21
Obbligaz. Internaz. 6,106 6,043 -1,03 9 -0,72 -4,08 -1,6 8,32 9,99 7,82 -8,35 21,16
Pacifico 8,644 10,865 25,69 -40,13 12,07 14,98 8,89 -15,07 19,58 21,95 -48,44 39,94
TR Globale 13,163 14,028 6,57 0,08 0,07 4,17 7,84 6,68 19,35 5,14 -7,8 12,96
Volterra Tr Globale 5,196 5,478 5,43 1,17 – – 6,29 – – – – –
Volterra Tr Obbligaz. 5,091 5,133 0,82 3,71 – – 2,03 – – – – –
Allianz Italia SGR
Azioni America L 10,159 11,565 13,84 -31,59 -6,48 0,03 0,9 -24,73 -13,16 20,07 -45 33,05
Azioni America T 10,005 11,443 14,37 -31,61 -6,73 0,04 1,46 -24,61 – 20,01 -45,11 33,52
Azioni Europa L 12,373 14,741 19,14 -37,65 0,82 12,67 14,09 -23,7 3,65 20,11 -49,99 45,42
Azioni Europa T 12,214 14,547 19,1 -37,52 0,6 12,61 14,15 -23,74 – 20,02 -49,96 45,3
Azioni Italia L 18,333 20,655 12,67 -39,74 -5,04 18,09 6,68 -34,74 -13,47 20,81 -59,8 59,29
Azioni Italia T 18,094 20,336 12,39 -39,64 -5,26 17,77 6,53 -34,95 – 20,64 -59,79 58,84
Azioni Italia All Stars 3,491 4,168 19,39 -31,34 – – 11,53 – – – – –
Azioni Pacifico L 4,002 4,625 15,57 -35,87 -5,64 -0,92 8,72 -27,49 -5,48 17,08 -47,38 35,86
Azioni Pacifico T 3,939 4,543 15,33 -35,92 -5,86 -0,62 8,55 -27,84 – 17,05 -47,53 35,64
Azioni Paesi Emergenti L 5,937 7,854 32,29 -48,94 16,76 14,49 20,07 -18,97 30,97 24,14 -55,14 33,38
Azioni Paesi Emergenti T 5,862 7,745 32,12 -48,81 16,45 14,22 20,21 -19,09 – 23,98 -55,07 33,13
F100 L 3,49 3,776 8,19 -28,92 -4,74 0,08 3,17 -25,17 -18,3 14,09 -41,78 27,85
F100 T 3,44 3,714 7,97 -29 -5,01 -0,04 2,97 -25,63 – 14,01 -42,03 27,66
F15 L 4,973 5,265 5,87 -6,19 0,88 2,18 5,19 0,48 – 2,13 -8,5 8,13
F15 T 4,911 5,197 5,82 -6,45 0,61 1,94 4,95 -0,25 – 2,12 -8,9 7,95
F30 L 4,669 4,992 6,92 -12,43 0,68 2,51 3,89 -6,11 – 4,42 -16,65 10,52
F30 T 4,611 4,928 6,87 -12,67 0,4 2,28 3,62 -6,81 – 4,46 -17,04 10,37
F70 L 24,003 25,571 6,53 -16,13 -3,19 7,03 6,59 -12,4 5,15 9,17 -28,42 20,71
F70 T 23,605 25,087 6,28 -16,33 -3,45 6,86 6,3 -13,03 – 9,2 -28,73 20,49
Globale L 2,489 2,666 7,11 -35,89 -7,48 4,86 -2,13 -35,01 -18,15 17,41 -49,17 24,12
Globale T 2,454 2,623 6,89 -35,85 -7,73 4,98 -2,16 -35,23 – 17,27 -49,2 23,97
Liquidità A 5,537 5,593 1,01 3,38 2,94 1,92 1,64 7,58 – 0,26 -0,07 7,62
Liquidità B 5,631 5,705 1,31 3,74 3,29 2,3 2 8,65 – 0,25 -0,05 8,65
Monetario 15,333 15,774 2,88 3,49 2,52 1,24 3,9 9,47 11,81 1,13 -1,56 9,65
Multi20 5,268 5,569 5,71 -7,66 -0,07 -0,58 7,95 -1,82 4,94 4,19 -11,98 11,08
Multi50 4,155 4,494 8,16 -21,44 0,79 1,02 5,64 -13,02 -0,75 8,56 -28,57 19,6

Novembre 2009 83
MERCATI IN DIRETTA Fondi Comuni di Investimento

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Multi90 2,937 3,268 11,27 -35,32 0,29 2,75 2,16 -25,86 -8,28 14,4 -45,52 31,01
MultiAmerica 3,981 4,412 10,83 -32,09 -4,37 -16,56 -1,23 -25,8 -22,17 17,26 -43,31 27,41
MultiEuropa 5,832 6,68 14,54 -35,99 -0,74 14,66 8,11 -25,94 2,31 16,59 -49,02 39,91
MultiPacifico 5,079 5,972 17,58 -37,84 -0,78 -1,32 12,32 -25,23 -2,78 15,98 -47,39 33,88
Reddito Euro L 30,779 31,849 3,48 5,3 0,91 -0,9 6,85 10,72 12,67 3,41 -3,69 14,08
Reddito Euro T 30,267 31,252 3,25 5,03 0,65 -1,27 6,57 9,9 – 3,47 -4,24 13,39
Reddito Globale L 14,632 14,596 -0,25 8,88 -3,21 -5,92 1,42 6,63 5,45 7,96 -8,37 20,23
Reddito Globale T 14,402 14,336 -0,46 8,59 -3,46 -6,3 1,16 5,85 – 7,92 -8,45 20,04
Alpi Fondi Sgr
Obbligazionario Intern. 7,244 7,083 -2,22 0,71 1,96 -0,13 -0,85 1,26 4,96 3,87 -5,37 6,71
Risorse Naturali 4,962 5,548 11,81 -35,27 6,88 9,86 8,93 -20,42 – 22,98 -45,84 35,49
Anima Sgr
America 3,051 3,645 19,47 -46,01 -12,39 7,75 3,4 -41,11 -31,82 24,89 -62,31 56,15
Asia 4,644 5,622 21,06 -28,43 -7,01 -4,2 21,01 -17,89 2,4 17,38 -44,02 44,35
Convertibile 4,926 6,195 25,76 -16,02 -2,87 1,84 26,25 3,37 13,23 9,45 -29,88 47,09
Emerging Markets 5,427 8,39 54,6 -41,89 11,45 13,01 48,26 3,64 45,63 19,48 -50,09 75,74
Europa 3,313 3,784 14,22 -37,41 -1,97 16,52 9,14 -28,91 -5,49 18,76 -53,3 43,76
Fondattivo 11,481 13,004 13,27 -21,71 -4,36 1,87 10,4 -13,42 -0,81 12,1 -35,19 33,46
Fondimpiego 15,846 18,85 18,96 -14,36 0,05 1,71 20,44 2,54 10,27 7,78 -20,24 27,55
Fondo Liquidità 7,337 7,575 3,24 2,42 3,07 2,03 3,94 9,07 12,69 0,43 -0,79 9,09
Fondo Trading 9,737 11,614 19,28 -36,29 -7,41 5,98 11,96 -27,81 -10,73 18,23 -52,58 47,52
Liquidità 6,379 6,587 3,26 2,84 3,32 2,23 4,04 9,78 14,04 0,41 -0,64 9,78
Obbligaz. Euro 6,044 7,03 16,31 -4,17 1,45 1,79 17,78 13,42 16,56 3,19 -6,63 18,19
Arca Sgr
27 Azioni Estere 8,588 9,826 14,42 -33,72 -3,72 3,84 0,6 -28,11 -12,09 18,54 -47,65 34,93
Az.America 11,99 13,783 14,95 -31,41 -5,11 2,52 -2,12 -26,94 -15,1 22,28 -46 32,77
Az.Europa 7,42 8,84 19,14 -37,81 0,36 13,19 7,62 -26,58 -0,56 21,27 -51,89 45,47
Az.Far East 4,448 4,886 9,85 -30,94 -5,42 -3,6 5,21 -27,88 -9,82 16,31 -45,41 30,93
Az.Italia 16,399 19,642 19,78 -39,76 -5,21 16,77 12,27 -31,94 -9,44 22,22 -59,69 67,37
Az.Paesi Emergenti 5,685 8,081 42,15 -44,01 20,27 13,13 29,52 -6,13 49,1 25,24 -52,98 61,6
BB 26,865 29,967 11,55 -18,83 -4,05 3,04 7,15 -13,34 -0,57 10,27 -30,68 26,22
Bond 11,833 11,776 -0,48 10,53 -1,41 -4,88 -1 9,46 9,12 7,23 -7,21 20,02
Bond Corporate 6,07 6,814 12,26 -2,76 -0,45 -0,11 15,57 9,5 11,09 3,71 -6,94 15,82
Bond Dollari 8,507 8,064 -5,21 14,73 -2,36 -6,87 -5,64 6,54 11,5 9,91 -12,69 30,07
Bond Paesi Emergenti 10,587 12,743 20,36 -13,21 1,42 6,02 29,12 6,12 20,54 11,22 -26,2 42,05
BT 8,62 8,756 1,58 2,96 2,75 1,88 2,22 7,51 10,7 0,38 -0,26 7,53
BT Tesoreria 5,658 5,765 1,89 3,08 3,08 2,15 2,54 8,34 12,18 0,43 -2 10,48
Capital Garantito Giugno 2013 4,908 5,134 4,6 -2,6 – – 6,21 – – – – –
CinqueStelle A 4,643 5,184 11,65 -13,08 -1,07 -0,41 8,29 -3,95 2,65 5,46 -17,08 15,66
CinqueStelle C 3,703 4,327 16,85 -23,76 -0,37 1,24 9,1 -11,93 0,44 10,93 -31,49 26,39
CinqueStelle E 2,617 3,171 21,17 -36,53 0,17 3,37 7,31 -24,48 -6,46 18,79 -48,19 39,8
Corporate BT 5,088 5,481 7,72 -4,22 1,92 1,94 7,64 5,2 – 2,47 -7,47 9,29
MM 14,16 14,751 4,17 4,12 2,33 0,91 5,73 11,24 13,4 1,39 -1,62 11,44
Obbligazioni Europa 7,735 8,202 6,04 -2,13 -0,06 0,92 6,27 4,07 10,57 4,01 -4,96 9
Rendim.Assoluto t3 4,73 5,098 7,78 -9,44 2,66 1,56 7,8 – – – – –
Rendim.Assoluto t5 4,374 4,794 9,6 -16,24 2,08 2,16 10,56 – – – – –
RR 8,406 8,878 5,62 3,23 0,41 -0,73 9,28 10,23 12,58 3,23 -3,72 13,04
TE 14,409 15,46 7,29 -7,31 -2,76 -1,01 4,86 -3,37 4,11 5,89 -13,47 12,04
Aureo Sgr
Azioni Euro 8,939 9,659 8,05 -37,58 4,38 12,67 5,24 -28,51 -4,02 21,3 -52,31 41,45
Azioni Globale 7,532 8,458 12,29 -35,15 2,84 6,11 8,48 -23,86 -3,81 19,43 -49,41 42,32
Azioni Italia 15,527 17,388 11,99 -39,01 -7,21 16,9 5,85 -35,94 -14,04 21,3 -59,69 56,14
Cash Dymanic 5,139 5,214 1,46 2,49 – – 2,1 – – – – –
Defensive 4,982 5,038 1,12 1,32 – – 1,68 – – – – –
Finanza Etica 5,833 6,023 3,26 -5,38 1,8 9,21 2,62 -0,33 – 5,35 -11,23 8,07
Flex Opportunity 4,684 4,8 2,48 -1,73 – – 2,3 – – – – –
Liquidità 5,659 5,712 0,94 3,1 2,99 2,01 1,46 7,27 – 0,34 -0,16 7,29
Obbligazioni Globale 7,878 7,924 0,58 7,39 2,45 -2,34 4,4 11,09 13,1 3,41 -4,07 15
Plus 5,776 5,95 3,01 -0,52 2,33 -0,44 3,57 5,01 3,73 1,24 -1,7 5,62
PrimaClasse Crescita 3,117 3,515 12,77 -30,5 1,28 6,3 7,59 -19,6 2,66 13,67 -39,91 31,87
PrimaClasse Dinamico 3,451 3,778 9,48 -21,03 1,12 4,12 6,96 -11,73 5,32 8,94 -28,84 21,83
PrimaClasse Flessibile 5,076 5,308 4,57 -7,96 1,89 0,88 4,59 -1,74 3,47 3,1 -10,77 7,78
PrimaClasse Valore 4,544 4,806 5,77 -11,39 0,49 1,93 5,44 -5,24 3,4 5 -16,36 12,24
Rendimento Assoluto 5,29 5,553 4,97 -18,67 1,4 7,76 3,89 -12,92 5,79 7,33 -23,93 12,6
Azimut Sgr
Bilanciato 21,351 23,282 9,04 -16,11 4,1 7,62 8,35 -3,96 14,36 10,28 -23,18 20,42
Contofondo 5,055 5,201 2,89 -2,9 0,44 – 2,87 – – – – –
Formula 1 Balanced 6,352 6,501 2,35 -14,73 3,67 4,7 1,39 -8,58 1,67 6,61 -18,31 7,55
Formula 1 Conservative 6,385 6,504 1,86 -9,68 3,25 2,88 1,58 -4,23 2,36 4,63 -12,42 5,63
Formula 1 High Risk 6,342 6,833 7,74 -19,55 5,55 8,98 6,28 -7,11 12,51 10,98 -25,77 17,17
Formula 1 Low Risk 6,552 6,7 2,26 -5,42 3,17 2,58 1,84 0,3 6,5 2,56 -6,82 4,32
Formula 1 Risk 6,258 6,545 4,59 -18,3 5,67 7,81 2,33 -8,67 8,45 9,39 -22,97 11,17
Garanzia 12,124 12,317 1,59 1,81 2,46 1,69 1,95 6,06 8,89 0,54 -0,73 6,08
Protezione 6,957 7,423 6,7 -6,19 -0,81 2 6,38 0,07 7,61 3,98 -9,99 11,23
Reddito Euro 15,013 15,715 4,68 2,74 2,02 0,03 8,98 10,3 12,39 3,31 -3,66 12,11
Reddito USA 5,458 5,427 -0,57 4,25 -2,78 -6,67 -3,84 1,78 6,02 9,17 -10,15 21,48

84
Fondi Comuni di Investimento MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Solidity 7,463 7,825 4,85 -1,56 1,28 0,81 5,53 5,06 8,62 2,14 -3,26 6,71
Strategic Trend 4,434 4,849 9,36 -20,46 -2,13 5,32 6,11 -13,32 – 13,67 -33,66 27,49
Trend 15,722 17,734 12,8 -34,57 -4,26 9,39 5,53 -27,32 -8,86 25,14 -55,05 52,67
Trend America 6,937 7,9 13,88 -32,65 -6,89 -0,13 1,28 -27,58 -19,64 19,91 -47,36 33,81
Trend Europa 10,483 11,843 12,97 -40,92 -1,56 10,44 3,2 -33 -10,72 22,61 -54,2 39,31
Trend Italia 13,85 15,646 12,97 -38,73 -1,64 18,83 6,62 -31,05 -2,46 21,12 -56,17 52,89
Trend Pacifico 5,455 5,709 4,66 -25,29 -8,37 -1,25 0,4 -26,34 -9,87 13,11 -40,58 24,27
Trend Tassi 8,58 8,997 4,86 0,58 3,37 0,65 9,19 9,77 11,92 4,03 -5,33 11,59
BancoPosta Sgr
Azionario Internaz. 2,638 3,069 16,34 -34,9 -4,91 7,6 4,64 -28,61 -5,16 20,08 -50,29 33,78
CentoPiù 5,15 5,276 2,45 -1,5 2,08 1,54 4,29 – – – – –
CentoPiù2007 5,054 5,214 3,17 1,22 – – 4,78 – – – – –
Extra 4,993 5,178 3,71 -1,96 0,06 – 6,61 – – – – –
Investimento Protetto 90 5,351 5,423 1,35 -4,22 1,65 2,9 1,61 -1,44 – 2,47 -6,37 3,09
Mix 1 5,487 5,732 4,47 -0,22 0,88 0,74 7,04 5,37 – 2,87 -3,99 8,27
Mix 2 5,339 5,797 8,58 -11,28 0,91 3,27 8,48 -2,8 – 6,91 -17,78 14,95
Monetario 6,032 6,174 2,35 4,7 2,68 1,34 3,42 10,17 12,85 0,81 -0,55 10,22
Obbligaz. Euro 6,583 6,767 2,8 6,18 0,62 -0,97 6 10,16 12,61 2,68 -2,75 12,66
BG Sgr
America Value 14,194 13,873 -2,26 -24,8 -2,73 1,55 -14,08 -27,08 -15,27 17,36 -38,27 11,82
Bond Euro 9,557 9,821 2,76 3,69 0,81 0,05 6,17 7,95 11,4 3,82 -3,97 10,05
Cash 6,464 6,687 3,45 1,52 -0,39 0,51 5,87 5,51 10,24 2,89 -4,01 8,94
Europa Value 19,566 22,651 15,77 -40,98 -0,42 17,42 7,12 -30,71 -0,55 21,87 -55,93 49,17
Monetario Euro 15,673 16,25 3,68 -0,16 1,92 1,54 4,08 5,93 8,79 1,41 -2,41 5,94
Pacifico 8,61 9,126 5,99 -35 -9,35 -12,72 -19,34 -35,05 -24,27 17,35 -51,03 22,18
Rend 23,43 24,244 3,47 -16,22 -2,46 3,41 -5,74 -13,8 -1,31 10,06 -26,36 13,8
Bipiemme Sgr
Americhe 6,945 7,45 7,27 -27,72 -6,11 2,82 -3,38 -25,27 -15,96 19,4 -43,03 25,85
Bpm and Co 30 4,6 4,989 8,46 -15,07 -1,73 3,08 5,81 -8,31 3,92 6,36 -20,92 15,16
Bpm and Co 50 4,232 4,679 10,56 -22,53 -2,24 5,39 6,8 -14,88 2,07 9,76 -31,69 22,75
Bpm and Co 70 3,622 3,988 10,1 -27,84 -3,76 3,16 3,53 -21,57 -3,88 13,68 -38,8 25,07
Bpm and Co 90 3,217 3,595 11,75 -33,75 -4 4,59 4,02 -26,65 -6,53 18,12 -47,09 34,14
Comparto Obbligazionario 5,094 5,367 5,36 2,8 – – 6,95 – – – – –
Corporate Bond 6,325 7,137 12,84 -5,28 0,53 0,75 13,2 7,79 11,05 4,11 -12,34 21,15
Emerging Markets Bond 4,86 5,763 18,58 -7,32 0,13 2,01 23,48 10,23 – 9,65 -20,56 38,24
Emerging Markets Equity 4,071 6,018 47,83 -39,29 13,17 9,12 32,67 -0,3 – 25,03 -49,3 67,44
Euroland 3,465 4,277 23,43 -42,04 -1,86 19,65 10,8 -33,74 – 23,99 -58,72 53,63
Europa 10,233 12,029 17,55 -36,77 -0,88 13,02 10,57 -24,62 0,12 20,96 -50,97 47,87
Europe Bond 7,026 7,311 4,06 7,23 1,4 0,05 7,7 13,79 16,55 2,92 -3,53 16,16
Flessibile 2,654 2,71 2,11 -15,04 -1,34 3,4 -0,84 -13,64 -1,42 8,17 -23,92 9,71
Globale 15,547 17,339 11,53 -31,44 -5,88 5,62 2,99 -26,09 -9,57 18,32 -47,37 36,95
Iniziativa Europa 4,946 6,148 24,3 -42,55 -3,14 22,76 15,76 -29,44 10,06 21,33 -58,23 58,79
Internaz. 10,745 11,36 5,72 -16,64 -2,14 2,6 2,4 -12,16 -1,11 9,49 -26,31 18,29
Italia 13,09 15,518 18,55 -41,21 -6,32 19,33 11,28 -33,78 -6,6 21,6 -61,26 70,14
Mix 5,363 5,63 4,98 -11,56 -1,39 6,3 4,65 -7,67 7,34 7,05 -19,31 13,63
Monetario 11,71 12,087 3,22 2,84 2,58 1,72 3,97 9,08 12,29 0,62 -0,44 9,1
Obiettivo Rendimento 5,157 5,699 10,51 -0,1 3,16 – 10,62 – – – – –
Pacifico 3,637 4,18 14,93 -31,05 -3,28 -0,06 11,44 -21,13 0,92 16,68 -42,98 36,29
Pianeta 8,997 8,908 -0,99 11,78 -1,66 -3,48 0,12 10,93 12,09 7,47 -8 22,76
Più Comparto Azionario 3,631 4,268 17,54 -21,79 – – 7,21 – – – – –
Più Comparto Bilanciato 15 4,741 5,154 8,71 -2,59 – – 8,62 – – – – –
Più Comparto Bilanciato 30 4,383 4,9 11,8 -7,33 – – 10,06 – – – – –
Premium 6,313 6,487 2,76 3,14 1,23 -0,15 3,88 7,49 10,06 0,93 -0,58 7,72
Risparmio 7,688 7,785 1,26 -0,71 -2,03 -1,72 2,87 -1,03 -1,26 4,41 -7,62 6,8
Sforzesco 8,952 9,577 6,98 -1,72 1,03 1,27 7,86 7,02 12,76 3,13 -5,61 12,1
Tesoreria 6,673 6,874 3,01 2,27 2,89 2,01 3,4 8,54 12,3 0,55 -0,55 8,54
Visconteo 30,541 33,174 8,62 -9,54 1,94 4,77 9,4 1,32 12,76 6,49 -16,28 19,32
Bipitalia Sgr
Laurin Eurostock 2,908 3,563 22,52 -36,44 0,66 13 10,76 -21,61 7,16 20,38 -49,31 45,94
Laurin Money 6,778 6,907 1,9 3,09 2,46 1,26 2,43 7,64 10,18 1,1 -1,25 7,84
BNP Paribas Sgr
100 e più Grande Asia 5,2 5,431 4,44 5,33 – – 6,7 – – – – –
100 e più Grande Europ 4,859 5,047 3,87 2,48 – – 5,39 – – – – –
Azioni America 11,593 12,792 10,34 -33,95 -3,34 -2,29 0,13 -27,15 -19,51 21,27 -44,09 29,3
Azioni Emergenti 5,997 8,251 37,59 -45,77 16,66 17,02 28,22 -10,12 51,09 26,2 -54,28 61,07
Azioni Europa Crescita 9,392 10,654 13,44 -37,49 1,72 16,54 7,12 -26,85 0,93 20,41 -50,84 41,73
Azioni Europa Dividendo 2,659 2,794 5,08 -38,5 -5,6 14,1 -2,21 -37,91 -16,1 21,77 -56,43 41,49
Azioni Italia 14,841 17,443 17,53 -42,49 -7,48 15,95 10,99 -36,67 -16,88 22,01 -61,1 62,75
Azioni Italia Pmi 4,233 5,275 24,62 -44,19 -6,59 14,43 14,08 -33,96 -12,23 20,28 -62,42 57,71
Cash 21,795 22,125 1,51 2,52 2,7 1,91 2,2 6,97 10,42 0,42 -0,43 6,98
Equipe Attacco 4,122 4,356 5,68 -10,08 – – 2,93 – – – – –
Equipe Centrocampo 4,545 4,701 3,43 -5,83 – – 1,69 – – – – –
Equipe Difesa 5,181 5,396 4,15 1,27 – – 4,74 – – – – –
Obbligazioni Dollaro M/LT 5,874 5,585 -4,92 12,08 -2,86 -6,79 -4,95 4,28 8,72 8,99 -12,69 27,87
Obbligazioni Emergenti 15,986 19,865 24,26 -14,27 -4,59 -0,35 25,87 3,18 17,48 11,11 -26,44 39,85
Obbligazioni Euro BT 7,188 7,413 3,13 4,01 2,62 1,09 4,7 10,44 12,75 1,25 -1,9 10,63

Novembre 2009 85
MERCATI IN DIRETTA Fondi Comuni di Investimento

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Obbligazioni Euro M/LT 6,363 6,655 4,59 1,15 0,26 -1,18 7,34 6,82 8,99 3,96 -4,47 10,29
ParItalia Orchestra 71,733 72,871 1,59 -3,47 1,46 3,11 3,03 -0,39 8,27 2,73 -7,11 3,85
Per Telethon 5,47 5,656 3,4 1,72 -1,41 -1,7 4,61 4,97 10,3 4,23 -7,34 13,38
Protezione 20,901 22,483 7,57 0,74 -0,66 2,84 8,29 7,52 14,85 4,05 -6,2 11,5
Target Return Conservativo 4,589 4,95 7,87 -17,07 -0,25 0,88 7,82 -10,16 -7,89 4,55 -19,03 9,79
Target Return Dinamico 11,326 12,3 8,6 -22,54 -2,99 3,32 7,2 -17,58 -8,79 7,31 -28,18 15,34
Target Return Liquidità 9,585 9,902 3,31 -0,6 2,1 1,64 3,91 4,96 7,74 1,12 -2,82 5
BPVi Fondi
Azionario Europa 3,143 3,639 15,78 -36,17 -3,69 15,47 7 -27,41 -1,75 21,11 -52,42 47,53
Azionario Internaz. 2,854 3,109 8,93 -30,34 -2,97 5,62 1,24 -24,85 -7,69 17,76 -45,12 32,64
Azionario Italia 4,13 4,77 15,5 -37,07 -3,21 18,36 10,65 -28,35 0,46 21,3 -56,33 62,35
Breve Termine 6,093 6,28 3,07 3,1 2,73 1,81 3,82 9,35 12,52 0,68 -0,5 9,42
Obbligaz. Euro 6,402 6,625 3,48 4,87 1,05 -1,01 6,48 10,44 12,04 3,1 -2,9 12,38
Obbligaz. Internaz. 5,547 5,543 -0,07 10,2 -1,22 -5,01 0,29 10,42 9,48 6,86 -6,53 18,86
CAAM Sgr
CAAM Absolute 5,018 5,173 3,09 -2,51 0,76 1,6 3,5 – – – – –
CAAM Azioni Qeuro 10,564 12,072 14,27 -41,6 -1,49 20,42 10,74 -32,99 0,02 22,99 -58,29 53,63
CAAM Equipe 1 5,091 5,196 2,06 1,09 0,56 – 3,12 – – – – –
CAAM Equipe 2 5,007 5,12 2,26 -0,4 0,26 – 3,58 – – – – –
CAAM Equipe 3 4,881 5,013 2,7 -3,02 0,2 – 3,85 – – – – –
CAAM Equipe 4 4,386 4,594 4,74 -12,39 -0,08 – 4,27 – – – – –
CAAM Europe Equity 3,317 3,868 16,61 -34,47 1,72 – 11,02 – – – – –
CAAM Formula Gar. EM Eq Rc 2013 4,662 4,967 6,54 0,78 – – 10,85 – – – – –
CAAM Formula Gar. EqRecall 2013 4,759 4,872 2,37 -2,52 -0,9 – 5,61 – – – – –
CAAM Formula Gar. Mercati Emerg 5,395 5,638 4,5 -7,48 5,91 – 7,37 – – – – –
CAAM Formula Gar.EqRec DUE 2013 4,763 4,9 2,88 -4,22 0,93 – 6,31 – – – – –
CAAM Formula Garantita 2012 4,85 4,997 3,03 -5,97 -2,71 – 5,64 – – – – –
CAAM Formula Garantita 2013 4,715 4,875 3,39 -2,76 -0,92 – 6,19 – – – – –
CAAM Formula Garantita DUE 2013 4,721 4,863 3,01 -5,26 -0,38 – 6,11 – – – – –
CAAM Formula Private Dividend Opp 4,821 4,954 2,76 2,07 -1,82 – 4,6 – – – – –
CAAM Global Emerging Equity 3,027 4,224 39,54 -44,69 9,22 – 27,69 – – – – –
CAAM Global Equity 3,268 3,71 13,53 -34,96 -1,7 – 4,15 – – – – –
CAAM Liquidità Aziende 8,809 8,95 1,6 2,31 2,61 -3,11 1,92 6,83 8,84 0,36 -0,32 6,84
CAAM Monetario 7,247 7,444 2,72 4,75 2,63 1,46 4,3 10,67 13,48 0,97 -0,53 10,93
CAAM Pacific Equity 3,529 4,082 15,67 -29,68 -0,92 – 11,59 – – – – –
CAAM più 5,42 5,549 2,38 1,16 1,1 2,24 3,55 4,88 – 1,2 -1,61 5,07
CAAM Private Alfa 4,557 4,754 4,32 -8,18 -0,26 – 3,26 – – – – –
CAAM Qbalanced 8,071 8,45 4,7 -11,75 -1,13 1,79 4,19 -7,85 -3,76 6,43 -19,45 13,43
CAAM Qreturn 4,805 5,536 15,21 -12,43 -0,06 3,18 12,22 2,35 7,39 11,75 -19,19 26,68
CAAM USA Equity 3,574 4,054 13,43 -35,68 5,92 – 5,46 – – – – –
Carige Sgr
Azionario America 2,075 2,158 4 -27,25 -3,68 0,83 -3,88 -25,17 -13,44 19,19 -42,12 23,94
Azionario Europa 4,321 5,137 18,88 -37,9 1,59 13,98 7,04 -26,5 – 20,84 -51,49 42,96
Azionario Internaz. 4,695 5,295 12,78 -37,59 9,46 0,12 3,16 -21,15 -6,22 17,61 -43,96 19,22
Azionario Italia 4,412 5,364 21,58 -36,12 -3,13 13,93 11,22 -26,37 – 21,2 -55,92 65,2
Bilanciato Euro 5,21 5,745 10,27 -21,06 3,15 7,08 9,37 -9,05 – 11,81 -31,86 29,78
Carige Flessibile 4,892 5,149 5,25 -4,81 2,88 -0,04 4,48 – – – – –
Carige Flessibile Più 4,485 4,517 0,71 -11,24 0,62 0,08 -0,53 – – – – –
Corporate Euro 5,281 6,312 19,52 -13,14 -0,84 -0,15 20,62 3,53 5,55 5,72 -19,49 27,64
Liquidità Euro 6,036 6,3 4,37 -0,31 2,59 1,99 3,77 6,83 10,26 0,96 -2,23 6,83
Monetario Euro 11,08 11,515 3,93 0,65 2,6 1,69 3,87 7,71 11,02 0,82 -1,04 7,75
Mosaico 10 5,118 5,378 5,08 -4,23 0,76 2,25 6,54 1,91 – 2,63 -7,5 8,92
Mosaico 30 4,601 5,098 10,8 -13,2 0 0,85 6,68 -4,17 – 5,51 -15,92 13
Obbligaz. Euro 10,147 10,557 4,04 1,44 1,35 0,64 5,69 7,59 10,83 2,14 -1,81 8,73
Obbligaz. Internaz. 5,617 5,407 -3,74 13,04 -1,66 -5,53 -0,86 9,74 – 8,69 -9,67 25,45
Obbligazionario Euro LT 5,033 5,42 7,69 -0,36 0,44 -1,55 10,5 – – – – –
Consultinvest Sgr
Alto Dividendo Inc 2,953 3,099 4,94 -35,97 -13,13 – -1,46 – – – – –
Azione 7,011 8,226 17,33 -42,02 1,9 14,62 12,1 -29,6 -3,9 23,47 -56,62 54,72
Bilanciato 4,161 4,838 16,27 -30,99 0,27 5,26 10,58 -17,85 – 13,06 -40,16 32,76
Global 3,263 3,731 14,34 -37,33 3,07 9,01 8,59 -24,03 -2,12 17,89 -49,12 39,61
High Yield 4,196 5,232 24,69 -23,44 -1,61 2,5 15,91 -4,56 3,83 7,26 -27,01 28,73
Mercati Emergenti 3,975 4,793 20,58 – – – – – – – – –
Monetario 4,871 5,398 10,82 -6,02 1,51 1,21 10,64 5,76 – 2,48 -8,09 12,68
Multimanager Flex 3,917 4,659 18,94 – – – – – – – – –
Reddito 6,111 7,196 17,75 -15,89 0,06 2,13 15,47 -0,68 3,01 4,49 -19 21,49
Credit Agricole Sgr
Intesa Premium Power 4,805 5,032 4,72 -7,36 -0,46 2,36 3,67 – – – – –
Credit Suisse Sgr
Monetario Italia 7,573 7,74 2,21 1,34 2,48 1,84 2,86 6,17 9,46 0,77 -1,46 6,19
Epsilon Sgr
Cash 6,133 6,242 1,78 2,68 3 2,15 2,18 7,75 11,74 0,29 -0,24 7,85
DLongRun 5,585 6,024 7,86 -16,16 -2,65 9,37 7,19 -10,76 9,17 9,2 -27,94 22,33
Qequity 3,763 4,32 14,8 -41,74 -1,63 20,22 11,2 -32,94 0,56 22,95 -58,3 53,84

86
Fondi Comuni di Investimento MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Qincome 6,966 7,366 5,74 6,19 0,8 -1,25 9,96 13,78 16,81 3,81 -4,05 16,94
Qreturn 5,409 6,277 16,05 -13,24 0,16 9,44 12,88 2,31 27,74 11,84 -19,68 27,42
Qvalue 4,307 4,907 13,93 -40,7 -3,4 19,04 7,4 -33,27 0,74 22,83 -56,3 45,88
Ersel Sgr
Ersel Talento Comparto America 68,972 74,113 7,45 -36,51 -7,24 0,28 -5,19 -34,55 – 16,32 -48,17 23,29
Ersel Talento Comparto Asia 76,109 92,334 21,32 -43,6 0,13 2,82 16,23 -28,94 – 16,61 -50,46 34,6
Ersel Talento Comparto Europa 97,708 110,397 12,99 -36,07 -1,34 16,84 8,81 -27,3 – 15,62 -48,06 34,46
FondErsel 39,247 43,21 10,1 -18,39 -1,12 4,23 5,27 -10,12 1,87 7,95 -25,82 19,24
FondErsel America 7,318 8,278 13,12 -34,1 -11,18 2,1 2,18 -31,55 -21,39 16,1 -46,03 25,61
FondErsel Cash 8,904 8,898 -0,07 1,97 2,42 2,09 0,02 4,44 8,08 0,45 -0,65 4,72
FondErsel Dollaro 8,485 8,11 -4,42 13,17 -2,37 -7,11 -6,94 6,58 8,71 10,31 -14,03 30,84
Fondersel Duemila 7,626 7,945 4,18 4,31 1,05 -0,01 7,77 10,18 13,4 3,16 -2,64 12,33
FondErsel Europa 10,625 12,267 15,45 -37,86 1,26 13,93 8,15 -25,91 3,31 22,19 -52,3 47,22
FondErsel Internaz. 12,493 13,038 4,36 7,57 -2,27 -5,51 5,63 11,49 8,93 6,89 -7,38 19,99
FondErsel Italia 15,498 19,078 23,1 -42,07 -5,49 17,34 16,07 -31,6 -8,96 23,89 -61,77 79,74
FondErsel Oriente 4,385 5,798 32,22 -40,66 16,87 14 25,31 -5,23 39,98 20,26 -47,48 32,35
FondErsel PMI 11,123 14,934 34,26 -46,47 -7,35 25,11 22,48 -32,45 -5,61 22,75 -64,03 74,09
FondErsel Reddito 13,7 14,161 3,36 2,22 2,32 1,37 4 8,33 10,97 0,9 -0,83 8,41
Etica Sgr
Valori Responsabili Azionario 3,449 4,321 25,28 -30,27 -3,48 – 15,38 – – – – –
Valori Responsabili Bilanciato 5,243 6,195 18,16 -17,85 0,52 6,36 13,46 -1,45 – 11,82 -26,47 34,01
Valori Responsabili Monetario 5,734 5,827 1,62 5,1 2,75 1,26 2,82 9,94 – 1,15 -1,09 10,04
Valori Responsabili Obblig.Misto 5,654 5,899 4,33 2,96 1,16 1,05 6,35 8,96 – 2,22 -2,63 10,53
Eurizon Sgr
Azionario Internaz. Etico 4,591 5,219 13,68 -34,6 -3,91 3,5 4,21 -27,83 -12,24 19,21 -50,28 40,81
Azioni Alto Dividendo Euro Inc 22,2 25,623 15,42 -40,72 -5,76 16,96 12,73 -34,31 -13,39 23,69 -59,96 62,58
Azioni Asia Nuove Economie 6,416 8,741 36,24 -44,89 21,99 15,83 27,14 -7,36 37,35 23,94 -54,65 42,11
Azioni Energia E Materie Prime 7,388 8,301 12,36 -31,88 14,33 8,04 6,7 -10,34 24,86 24,03 -40,13 31,53
Azioni Europa Multimanager 4,482 5,14 14,68 -37,79 -2,27 6,41 8,65 -30,03 -8,21 17,4 -50,5 38,97
Azioni Finanza 13,88 16,716 20,43 -45,59 -16,14 7,69 1,52 -45,1 -28,14 31,38 -70,87 90,94
Azioni Italia 130/30 14,42 16,948 17,53 -43,07 -4,42 16,78 11,55 -35,17 -12,51 23,4 -62,83 71,54
Azioni Mondo Multimanager 2,511 2,886 14,93 -37,65 -3,74 4,04 5,95 -30,44 -13,23 16,89 -49,54 36,32
Azioni PMI America 14,265 16,007 12,21 -26,39 -6,76 0,55 -1,68 -24,21 -8,83 27,27 -49,95 49,03
Azioni PMI Europa 5,411 7,187 32,82 -40,5 -8,84 24,75 25,27 -26,29 13,11 21,42 -56,75 61,89
Azioni PMI Italia 3,789 4,703 24,12 -42,91 -11,05 12,1 14,21 -35,86 -14,46 20,45 -62,14 59
Azioni Tecnologie Avanzate 2,854 3,431 20,22 -37,84 2,42 -3,2 7,08 -23 -15,87 21,25 -47,6 35,85
Bilanciato Euro Multimanager 30,827 33,698 9,31 -20,59 -0,07 6,47 7,47 -12,79 3,72 8,82 -28,2 19,88
Diversificato Etico 7,261 7,773 7,05 -3,2 0,16 -0,36 7,64 4,29 11,89 3,43 -5,23 9,35
Focus Azioni America 6,634 7,406 11,64 -29,77 -4,22 0,37 1,01 -24,32 -13,24 23,3 -46,65 36,01
Focus Azioni Euro Inc 11,857 13,325 12,38 -42,86 3,59 14,83 7,58 -32,22 -7,36 22,35 -57,47 51,55
Focus Azioni Europa 6,539 7,671 17,31 -35,22 -1,42 14,03 11,05 -24,04 2,83 21,04 -50,71 47,16
Focus Azioni Internazionali 5,762 6,484 12,53 -35 -3,03 6,82 3,08 -28,38 -8,91 20 -50,76 39,72
Focus Azioni Italia 10,364 12,052 16,29 -40,73 -4,55 18,49 11,38 -33,4 -9,23 22,98 -60,94 69,11
Focus Azioni Pacifico 3,037 3,403 12,05 -37,11 5,45 3,7 7,25 -24,86 -1,28 19,71 -52,95 27,77
Focus Azioni Paesi Emergenti 5,246 7,614 45,14 -46,27 21,86 16,65 31,8 -3,63 54,41 25,42 -53,29 65,42
Focus Garantito Dicembre 2012 4,861 5,069 4,28 -3,42 – – 6,38 – – – – –
Focus Garantito Giugno 2012 4,886 5,095 4,28 -0,85 – – 6,59 – – – – –
Focus Garantito I Sem. 2006 5,136 5,237 1,97 -0,68 1,06 1,74 4,12 2,73 – 3,74 -8,22 7,83
Focus Garantito I Trim. 2007 4,978 5,142 3,29 1,7 – – 4,77 – – – – –
Focus Garantito II Sem. 2006 5,101 5,233 2,59 1,86 – – 4,22 – – – – –
Focus Garantito II Trim. 2007 4,937 5,097 3,24 -0,34 -1,98 – 4,94 – – – – –
Focus Garantito III Trim. 2007 4,903 5,074 3,49 -1,98 -0,08 – 4,81 – – – – –
Focus Garantito IV Trim. 2007 5,006 5,152 2,92 -0,36 0,4 – 4,74 – – – – –
Focus Garantito Marzo 2013 4,901 5,104 4,14 -2,14 – – 6,02 – – – – –
Focus Garantito Settembre 2012 4,863 5,068 4,22 -1,68 – – 6,56 – – – – –
Focus Obbligaz.Euro BT Inc 15,131 15,279 0,98 3,08 2,54 1,39 1,69 7 9,64 1,24 -1,32 7,42
Focus Obbligaz.Euro HYield 4,883 6,788 39,01 -20,01 -1,58 5,1 38,16 9,73 20,57 8,44 -24,16 42,36
Focus Obbligazioni Cedola Inc 5,709 6,106 6,95 -3,62 -1,62 -1,63 8,44 1,83 -0,54 2,81 -6,2 8,64
Focus Obbligazioni Emergenti 8,589 10,705 24,64 -14,84 2,4 3,82 28,19 8,78 19,09 8,36 -23,51 38,02
Focus Obbligazioni Euro 13,11 13,934 6,29 4,42 0,57 -0,65 9,98 12,36 16,09 3,34 -4,74 15,36
Focus Profilo Dinamico 4,587 4,884 6,47 -19,04 -0,27 2,59 3,69 -13,33 – 8,81 -27,01 16,77
Focus Profilo Moderato 4,893 5,126 4,76 -10,11 0,43 1,98 4,4 -5,21 – 4,78 -13,9 8,84
Focus Profilo Prudente 5,23 5,408 3,4 -1,13 1,07 1,34 3,96 3,46 – 1,31 -2,41 4,47
Focus Rendim.Assoluto 2 Anni 5,085 5,207 2,4 1,21 – – 2,88 – – – – –
Focus Rendim.Assoluto 3 Anni 5,26 5,45 3,61 -1,46 0,59 1,77 5,15 2,85 – 1,9 -4,03 5,77
Focus Rendim.Assoluto 5 Anni 4,773 4,884 2,33 -4,08 – – 2,99 – – – – –
Focus Tesoreria Dollaro 11,978 11,396 -4,86 6,97 -4,11 – -11,74 – – – – –
Focus Tesoreria Euro A 7,527 7,649 1,62 2,54 2,79 1,92 2,2 7,23 10,65 0,48 -0,49 7,25
Focus Tesoreria Euro B 7,539 7,678 1,84 1,91 – – 2,47 – – – – –
Intesa Casse Centro Prot.Dinam 5,371 5,634 4,9 1,59 -0,13 1,8 4,43 – – – – –
Liquidità A 7,18 7,299 1,66 2,03 2,64 1,71 1,9 6,54 9,45 0,42 -0,46 6,54
Liquidità B 7,326 7,463 1,87 2,31 2,92 1,97 2,15 7,33 10,84 0,42 -0,41 7,35
Obbligaz Euro Corporate 5,092 5,471 7,44 -7,46 -0,78 -0,27 8,34 -0,62 – 4,13 -14,97 16,17
Obbligazionario Etico Inc 5,071 5,425 6,98 -0,39 -3,31 -3,28 7,7 3,79 -0,57 4,27 -5,8 9,71
Obbligazioni Euro Corporate BT 7,021 7,409 5,53 -8 1,15 1,3 3,68 -1,34 1,29 2,8 -12,76 10,91
Obbligazioni Internazionali 7,973 7,974 0,01 6,59 -5,26 -4,85 -0,18 1,83 1,89 6,69 -9,42 16,61
Obiettivo Rendimento 7,902 8,024 1,54 1,1 1,13 2,09 2,43 4,02 7,79 1,46 -2,07 4,24
Passadore Monetario 6,954 7,128 2,5 3,83 2,58 1,45 3,68 9,41 12,22 0,82 -0,7 9,46

Novembre 2009 87
MERCATI IN DIRETTA Fondi Comuni di Investimento

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Rendita Inc 5,824 5,988 2,82 -6,43 -2,5 -0,47 2,45 -5,82 -4,91 2,99 -10,79 6,21
Salute e Ambiente 12,764 12,937 1,36 -13,74 -6,11 -4,23 -4,99 -17,8 -6,89 16,14 -29,77 15,23
Soluzione 10 6,664 6,878 3,21 -1,62 1,89 2,18 4,64 3,87 9,57 2,42 -3,81 6,3
Soluzione 40 5,47 5,858 7,09 -13,83 -1,72 2,04 6,05 -8,51 2,7 8,6 -22,76 17,55
Soluzione 60 20,761 22,654 9,12 -21,93 -2,32 2,77 5,25 -15,84 -3,39 12,74 -33,49 25,06
Team 1 5,784 5,959 3,03 0,26 1,48 1,98 4,03 4,97 8,9 0,86 -1,21 5,02
Team 2 5,314 5,562 4,67 -1,5 0,96 1,8 6,06 4,35 10,47 2,35 -4,67 8,13
Team 3 4,314 4,568 5,89 -12,53 0,24 3,75 6,18 -6,78 2,93 6,21 -18,01 12,11
Team 4 3,518 3,748 6,54 -22,05 -0,44 6,07 3,51 -16,75 -1,78 9,39 -30,58 17,74
Team 5 3,317 3,559 7,3 -28,45 -1,01 7,42 2,36 -23,35 -5,32 13,75 -40,5 24,76
Teodorico Monetario 7,267 7,464 2,71 4,15 2,76 1,57 4,09 10,17 13,23 0,92 -0,97 10,21
Unibanca Azionario Europa 4,673 5,6 19,84 -34,75 1,34 9,44 16,28 -19,45 – 21,33 -50,81 54,46
Unibanca Monetario 5,589 5,735 2,61 4,24 2,49 1,42 3,78 9,87 – 0,88 -0,94 9,94
Unibanca Obbligazionario Euro 5,632 5,784 2,7 4,81 1,35 0,17 5,49 9,69 – 2,25 -2,59 11,06
Euromobiliare Sgr
America Equity 10,84 11,833 9,16 -33,65 -2,5 -0,74 -1,56 -26,83 -18,53 16,1 -42,82 25,99
Azioni Italiane 17,162 19,957 16,29 -39,46 -9,33 16,74 9,11 -35,63 -16,32 21,3 -61,58 63,59
Capitalfit 24,389 26,25 7,63 -22,49 -3,37 4,58 3,73 -18,29 -8,34 10,8 -34,73 25,71
Contovivo 11,719 11,836 1 2,56 1,76 1,05 1,16 5,51 6,91 0,45 -0,59 5,51
Emerging Market Equity 5,269 7,094 34,64 -43,62 11,15 13,65 23,46 -13,12 32,06 22,21 -48,83 49,4
Emerging Markets Bond 5,427 6,348 16,97 -12,37 -2,48 3,64 16,95 0,75 9,17 6,4 -17,25 22,99
Europe Equity 11,576 13,164 13,72 -38,92 1,53 10,27 3,33 -27,84 -6,89 20,56 -52,03 42,42
Flex Dividend 12,606 13,097 3,89 -5,81 1,5 5,81 2,38 -0,74 20,77 6,31 -9,59 7,42
Hi-Tech Equity 8,819 10,372 17,61 -26,87 0,55 -3,14 10,2 -12,24 -3,91 13,75 -35,16 30,92
International Bond 8,325 8,19 -1,62 -3,17 -0,54 -5,1 -1,12 -4,21 -5,67 5,4 -8,85 6,95
Japan Equity Fund 1,894 2,043 7,87 -43,03 -13,51 -6,23 6,3 -44,8 -31,21 19 -58,68 31,57
Multibalance Defensive 6,25 6,316 1,06 -6,36 -3,43 -10,63 0,17 -7,9 -19,12 5,12 -13,5 5,62
Multibalance Risk 29,355 31,339 6,76 -31,25 3,7 14,3 -0,51 -22,28 -0,99 13,46 -38,28 17,99
Real Estate Equity Fund 3,884 4,069 4,76 -47,77 -9,49 18,96 -3,03 -48,43 -23,9 20,95 -59,32 19,19
Reddito 14,742 15,215 3,21 5,18 0,17 -0,07 6,67 9,34 11,47 3,11 -3,71 11,41
Rendifit 8,241 8,44 2,41 4,02 1,93 1,08 3,63 8,78 10,85 0,92 -1,04 8,84
Strategic 2,772 3,066 10,61 -32,58 -11,29 3,84 8,19 -33,67 -25,46 12,64 -42,04 16,78
Tesoreria 10,991 11,091 0,91 2,54 1,82 1,81 1,42 5,44 8,45 0,3 -0,4 5,44
Total Return Flex 3 4,379 4,521 3,24 -7,92 5,26 11,89 4,94 0,27 31,16 5,05 -11,16 11,68
Total Return Flex 4 6,447 6,779 5,15 -9,61 -1,72 -1,61 5,38 -5,9 9,92 4,87 -15 8,05
TR Bond 2 6,307 6,511 3,23 2,47 -0,23 0,93 4,8 5,73 7,76 0,95 -0,9 6,05
Fideuram Gest.
Fonditalia Bond Glb Em.Mrkt 7,777 9,809 26,13 -20,52 1,09 6,32 26,6 1,41 16,68 10,88 -26,81 37,01
Fonditalia Bond Glb HYield 9,258 13,26 43,23 -26,83 -3,03 5,56 37,97 2,43 9,41 10,35 -31,29 46,13
Fonditalia Bond Japan 8,966 8,569 -4,43 22,9 -4,09 -9,95 -6,34 13,03 – 14,99 -16,59 44,43
Fonditalia Bond USA 8,469 7,552 -10,83 19,88 -3,76 -7,74 -8,37 2,62 6,25 10,49 -18,42 36,24
Fonditalia Eq Gbl Em.Mrket 5,554 9,233 66,24 -51,55 21,49 16,1 36,6 0,28 60,16 31,81 -57,92 88,78
Fonditalia Eq Pacific exJap 2,076 3,3 58,96 -48,16 12,43 14,6 36,53 -5,5 34,86 26,5 -56,09 79,4
Fonditalia Eq USA Blue Chip 6,163 7,501 21,71 -40,25 -5,8 1,34 -4,42 -30,91 -20,3 26,75 -51,27 36,13
Fonditalia Equity Europe 6,499 8,57 31,87 -49,2 -0,49 13,39 8,03 -31,96 -7,69 25,78 -57,76 51,8
Fonditalia Equity Italy 8,391 11,1 32,28 -46,32 -4,66 17,95 16,08 -31,18 -6,66 25,8 -61,69 75,32
Fonditalia Equity Japan 1,957 2,235 14,21 -33,77 -17,94 -6,19 -1,28 -36,76 -18,87 21,99 -49,67 31,84
Fonditalia Euro Bond LT 7,366 7,098 -3,64 13,08 -3,25 -3,61 9,81 6,7 11,15 9,59 -12,75 20,37
Fonditalia Euro Bond MT 10,942 10,741 -1,84 11,73 0,34 -1,67 7,74 11,11 12,61 6,51 -7,16 16,33
Fonditalia Euro Bond ST 7,891 7,816 -0,95 8,39 2,03 0 4,32 10,41 11,51 3,67 -4,17 12,39
Fonditalia Euro Corp. Bond 7,469 8,168 9,36 -1,18 -1,32 -1,1 8,63 6,91 – 2,84 -5,06 12,21
Fonditalia Euro Currency 8,06 7,863 -2,44 6,45 2,51 1,71 1,55 6,52 9,24 2,75 -3,26 9,44
Fonditalia Euro Cyclicals 7,804 9,845 26,15 -44,38 12,5 19,54 16,15 -17,75 19,48 30,66 -54,79 60,79
Fonditalia Euro Defensive 9,687 10,972 13,27 -31,1 11,22 15,89 9,3 -10,31 27,36 20,49 -40,81 38,13
Fonditalia Euro Financials 3,858 6,18 60,19 -64,29 -4,98 18,35 15,3 -43,66 -16,71 40,11 -75,46 124,79
Fonditalia Euro T.M.T. 4,189 5,281 26,07 -41,84 4,44 8,23 10,88 -21,05 -10,02 22,84 -46,15 39,76
Fonditalia Flex Opportunity 7,446 7,82 5,02 -7,75 -5,37 -3,76 -1,05 -8,32 1,94 4,35 -13,63 6,1
Fonditalia Flexible Dynamic 4,698 6,233 32,67 -47,56 5,05 0,36 11,84 -25,65 – 23,64 -53,67 54,6
Fonditalia Flexible Growth 8,413 8,82 4,84 -14,16 2,28 -24,28 2,63 -7,32 -27,78 7,32 -20,62 11,62
Fonditalia Flexible Income 8,099 8,496 4,9 -7,91 -4,21 -3,1 -0,43 -7,37 0,09 3,57 -12,44 5,2
Fonditalia Global 89,578 100,928 12,67 -26,5 -1,55 4,63 2,83 -17,65 -2,56 13,94 -37,33 28,8
Fonditalia Inflation Linked 13,063 13,439 2,88 1,83 3,7 31,14 10,47 9,19 63,93 6,76 -9,67 12,4
Fonditalia US T.M.T 1,716 2,395 39,57 -42,24 -1,24 1,63 9,26 -19,66 -10,83 26,9 -51,12 55,73
Fideuram Inv. Sgr
Azione 10,265 11,292 10 -32,18 -2,38 3,81 0,53 -26,47 -6,06 19,33 -48,19 35,52
Imi 2000 16,763 16,898 0,81 2,71 2,44 1,53 1,5 6,13 8,61 0,34 -0,19 6,22
Imi Bond 15,078 14,829 -1,65 11,23 3,08 -5,81 -0,92 12,8 10,44 8,31 -8,12 25,23
Imi Capital 27,007 29,462 9,09 -19,09 -0,86 5,77 5,34 -11,89 2,04 10,6 -29,97 23,77
Imi East 4,939 5,33 7,92 -31,85 -6,95 -4,15 3,05 -31,41 -9,35 16,66 -48,43 32,84
Imi Europe 14,735 17,167 16,5 -38,67 0,88 14,22 8,49 -26,81 2,27 22,59 -53,94 49,87
Imi Industria 10,593 11,718 10,62 -25,09 -0,67 6,23 4,84 -16,97 -0,01 13,85 -38,31 31,56
Imi Italy 17,75 21,939 23,6 -42,05 -4,93 20 16,39 -31,03 -2,69 23,21 -62,27 78,72
Imi Rend 9,148 9,408 2,84 2,57 0,94 -2,38 5,11 6,86 5 2,73 -3,41 8,52
Imi West 13,765 14,838 7,8 -29,93 -4,58 0,84 -2,78 -27,29 -11,96 23,63 -47,95 33,09
Master Sel Equity Asia 6,662 7,657 14,94 -31,68 -4,41 -2,67 9,59 – – – – –
Master Sel. Abs Ret 8,888 9,194 3,44 -11,01 -1,18 – 5,68 – – – – –
Master Sel. Eq GlbEm.Mkt 7,195 10,311 43,31 -47,33 16,63 8,32 30,63 – – – – –
Master Sel. Equity Usa 6,116 6,815 11,43 -37,42 -5,95 -2,35 -1,8 – – – – –

88
Fondi Comuni di Investimento MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Master Sel.Equity Europe 6,997 8,13 16,19 -40,79 2,28 7,88 10,91 – – – – –
Moneta 14,531 14,619 0,61 3,17 2,74 1,7 1,21 6,68 9,6 0,27 -0,08 6,75
Performance 10,448 10,867 4,01 -11,66 -1,82 -1,12 0,67 -9,27 0,52 8,86 -21,4 14,42
Security 9,446 9,554 1,14 2,6 2,4 1,57 1,89 6,3 8,73 0,36 -0,4 6,33
Fondaco Sgr
Euro Cash 112,04 115,681 3,25 1,91 – – 4,43 – – – – –
Euro Gov Beta 113,49 117,893 3,88 6,36 – – 8,82 – – – – –
Fondi Alleanza
Alleanza Obbligaz. Inc 5,449 5,597 2,72 -3,14 -0,8 0,07 4,44 -0,74 0,36 3,98 -7,12 6,76
Alto America Azionario 3,661 3,844 5 -25,02 -3,23 0,75 -3,27 -22,31 -11,83 18,61 -37,77 22,6
Alto Azionario 13,772 14,409 4,63 -36,06 0,85 9,3 3,48 -31,65 -17,18 15,79 -48,93 26,04
Alto Bilanciato 14,559 15,114 3,81 -17,18 1,53 3,14 2,37 -11,45 -0,66 7,09 -22,59 10,49
Alto Internaz. Azionario 3,446 3,741 8,56 -29,99 -3,03 5,84 0,89 -24,44 -8,24 17,07 -44,52 32,24
Alto Monetario 6,9 7,063 2,36 2,83 2,27 1,3 3,37 7,82 10,34 0,71 -0,87 7,88
Alto Obbligaz. 8,378 8,746 4,39 1,04 0,99 1,69 6,68 7,43 13,03 2,91 -3,78 9,73
Alto Obbligaz. Internaz. 5,961 5,809 -2,55 10,4 -0,58 -4,34 -2,25 8,58 9,03 7,47 -8,72 22,6
Alto Pacifico Azionario 3,951 4,97 25,79 -28,26 -3,1 -5,48 18,36 -9,42 12,42 18,69 -42,51 52,78
Gesti-re Sgr
ADB Globale Quantitativo 4,139 4,117 -0,53 -8,4 – – 0,24 – – – – –
Alarico Re 3,331 4,531 36,03 -38,82 -4,42 8,25 29,13 -18,83 -3,29 20,67 -59,2 82,4
Alboino Re 5,108 6,26 22,55 -38,22 -10,37 11,41 14,46 -31,06 -6,75 18,56 -56,9 58,64
Ritorni Reali 5,232 5,865 12,1 -0,13 -0,74 0,62 13,18 – – – – –
Groupama Sgr
Italia Bond Selection Funds 5,641 5,722 1,44 5,18 -0,13 – 4,82 – – – – –
Italia Equity Selection 4,883 5,511 12,86 -34,85 -0,37 – 3,45 – – – – –
Interfund
Bond Global Emerging Markets 7,957 10,111 27,07 -21,29 1,42 6,36 27,39 1,52 – 10,91 -27,62 37,99
Bond Global High Yield 5,035 7,302 45,02 -27,27 -3,12 4,2 41,35 2,96 8,32 10,79 -31,54 47,36
Bond Japan 5,543 5,153 -7,04 28,55 -3,95 -10,1 -5,73 17,01 3,31 15,51 -16,58 47,24
Bond USA 7,229 6,555 -9,32 18,41 -3,58 -7,73 -9,54 3,9 7,85 10,69 -18,77 38,04
Eq Pacific ex Japan H 3,307 4,64 40,31 -29,78 – – 28,53 – – – – –
Equity Europe 4,175 5,493 31,57 -50,45 0,75 13,47 7,22 -33,13 -10,25 26,18 -57,74 50,57
Equity Europe Consumer Discret 8,425 11,809 40,17 -38,15 -0,48 14,77 27,87 -11,6 – 31,75 -53,03 64,52
Equity Europe Consumer Staples 11,21 12,11 8,03 -29,09 11,61 16,07 2,11 -12,64 – 17,67 -37,44 24,03
Equity Europe Ener-Mat-Utilities 8,962 11,741 31,01 -40,35 11,48 16,18 18,67 -9,59 – 29,21 -49,02 53,78
Equity Europe Financials 3,713 5,803 56,29 -63,94 -11,38 17,21 6,34 -48,93 – 73,64 -76,87 264,48
Equity Europe Health Care 8,173 9,403 15,05 -26,51 -6,88 11,23 2,85 -20,53 – 22,11 -39,86 45,9
Equity Europe Industrials 9,392 14,034 49,43 -46,84 6,65 20,7 44,67 -13,46 – 33,26 -58,5 74,21
Equity Europe T.T. 5,443 7,474 37,31 -39,84 6,28 11,64 23,17 -10,82 – 28,05 -45,51 45,7
Equity Global Emerging Markets 4,768 8,043 68,69 -53,45 20,91 88,12 36,35 -2,89 127,2 29,6 -61,53 102,8
Equity Italy 6,497 8,63 32,83 -46,21 -4,4 18,31 16,72 -30,52 -5,28 25,79 -61,56 75,78
Equity Japan 2,035 2,31 13,51 -35,97 -18,27 -7,2 -2,65 -39,47 -23,28 22,33 -51,42 30,25
Equity Pacific ex Japan 2,873 4,702 63,66 -50,22 12,44 22,66 35,97 -6,45 56,16 27,75 -57,91 85,11
Equity USA 3,485 4,436 27,29 -40,71 -7,11 0,98 3,02 -29,27 -19,65 25,22 -52,12 43,52
Equity USA Consumer Discret 9,858 10,281 4,29 -5,28 -2,19 2,96 3,65 -3,45 – 4,63 -11,23 6,59
Euro Bd Sht-Trm 3-5 11,133 11,339 1,85 6,49 – – 5,67 – – – – –
Euro Bond Long Term 8,384 8,015 -4,4 13,27 -3,19 -3,64 9,29 6,06 10,63 9,72 -13,09 20,73
Euro Bond Medium Term 8,253 8,078 -2,12 12,41 0,65 -1,74 7,98 11,81 13,15 6,66 -7,31 17,41
Euro Bond Short Term 6,979 6,903 -1,09 9,02 2,28 0,16 4,2 10,64 11,86 3,42 -3,96 12,6
Euro Corporate Bond 4,17 4,854 16,4 -8 -0,89 -1,14 11,74 7,48 8,37 5,88 -9,77 18,39
Euro Currency 6,846 6,676 -2,48 7,12 2,6 1,73 1,97 7,24 10,06 2,94 -3,51 10,28
Global 44,678 51,202 14,6 -27,76 -2,15 4,5 3,92 -18,18 -3,07 14,62 -38,73 30,54
Inflation Linked 12,802 13,254 3,53 2,45 3,89 -2,33 11,01 10,18 – 6,68 -9,82 13,18
System 100 8,962 9,311 3,89 -17,57 0,46 – 0,22 – – – – –
System 40 10,787 11,046 2,4 2,67 1,64 – 3,15 – – – – –
Investitori Sgr
America 2,922 3,084 5,54 -28,42 -5,45 0,72 -3,41 -26,31 -14,81 18,7 -43,67 26,53
Europa 4,143 4,757 14,82 -35,47 -1,01 13,29 8,71 -25,02 3,75 20 -49,93 42,45
Far East 4,031 4,36 8,16 -27,22 -6,99 -0,66 4,01 -24,15 -0,82 14,3 -41,8 28,82
Flessibile 5,835 6,335 8,57 -8,89 -0,76 6,16 8,51 -1,4 11,24 3,4 -12,35 10,46
Kairos Sgr
Europe Fund 3,688 4,499 21,99 -44,65 1,23 17,78 2,58 -34,98 – 21,48 -58,73 43,38
Fund 5,065 5,573 10,03 -32,22 2,08 11,83 1,94 -22,74 -0,55 13,38 -42,83 27,71
Income Fund 6,623 6,686 0,95 3,28 1,65 1,91 1,53 6,06 10,18 0,75 -0,68 6,3
Small Cap 8,692 9,257 6,5 -26,84 1,56 17,69 9,5 -15,88 17,28 13,04 -37,56 26,08
Leonardo Sgr
80/20 5,826 6,073 4,24 -2,56 0,07 4,09 5,56 2,22 10,72 4,1 -7,73 9,26
Euro 4,785 5,226 9,22 -35,64 3,41 15,09 6,7 -26,08 1,55 18,68 -48,85 37,83
Italian Opportunity 7,524 8,984 19,4 -36,96 -7,21 17,1 14,11 -28,91 -4,07 21,52 -58,98 64,16
Monetario 5,782 6,043 4,51 4,31 2,96 1,61 5,41 12,47 – 0,68 -0,32 12,56
Obbligazionario 7,093 7,521 6,03 6,06 1,31 -0,83 8,54 14,44 17,17 1,99 -1,5 15,72
MC Gestioni Sgr
FdF America A 4,144 4,945 19,33 -38,39 1,83 4,98 13,42 -19,38 – 18,54 -45,75 43,41

Novembre 2009 89
MERCATI IN DIRETTA Fondi Comuni di Investimento

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
FdF America B 3,293 3,907 18,65 -40,48 -0,89 – 12,66 – – – – –
FdF Asia A 5,457 6,189 13,41 -39,86 0,52 1,5 9,79 -28,3 – 16,3 -50,27 34,32
FdF Asia B 3,095 3,497 12,99 -43,34 -2,49 – 9,21 – – – – –
FdF Bilanciato A 5,502 5,872 6,72 -16,46 -0,32 3,75 6,76 -10,61 – 8,53 -25,09 17,99
FdF Bilanciato B 4,117 4,37 6,15 -19,85 -2,77 – 6,09 – – – – –
FdF Europa A 5,199 6,071 16,77 -40,43 -2,53 23,03 14,7 -28,97 – 17,93 -50,46 41,59
FdF Europa B 2,974 3,45 16,01 -44,28 -6,76 – 13,9 – – – – –
FdF Flex High Volatilty A 4,037 4,168 3,24 -34,84 0,52 6,69 3,84 -27,37 – 14 -37,2 15,4
FdF Flex High Volatilty B 3,454 3,551 2,81 -35,75 -2,23 – 3,38 – – – – –
FdF Flex Low Volatilty A 5,149 5,202 1,03 3,3 -0,18 – 1,56 – – – – –
FdF Flex Low Volatilty B 5,141 5,193 1,01 3,28 -0,22 – 1,52 – – – – –
FdF Flex MediumVolatility A 5,205 5,426 4,25 -31,76 -0,8 7,35 -1,83 -26,71 – 9,83 -34,98 11,84
FdF Flex MediumVolatility B 3,472 3,604 3,8 -35,24 -3,13 – -2,36 – – – – –
FdF Global Bond A 5,121 5,228 2,09 3,92 -1,08 – 5,66 – – – – –
FdF Global Bond B 5,084 5,183 1,95 3,7 -1,7 – 5,47 – – – – –
FdF High Yeld A 5,893 6,749 14,53 -9,37 -1,84 4,18 17,97 0,01 – 7 -18,75 22,74
FdF High Yeld B 4,287 4,891 14,09 -13,53 -3,1 – 17,46 – – – – –
FdF Megatrend Wide A 5,728 6,696 16,9 -37,91 3,36 15,17 11,58 -22,35 – 15 -45,03 36,37
FdF Megatrend Wide B 3,363 3,919 16,53 -38,49 -2,46 – 12,04 – – – – –
FdF Paesi emergenti A 5,923 7,827 32,15 -58,72 20,41 22,42 22,32 -26,73 – 25,71 -61,48 31,46
FdF Paesi emergenti B 2,795 3,675 31,48 -60,56 14,94 – 21,81 – – – – –
Mediolanum Sgr
America 2000 7,315 7,885 7,79 -32,59 -5,56 -3,3 -3,13 -29,4 -22,95 20,31 -46,75 29,71
Amerigo Vespucci 4,716 5,334 13,1 -35,51 1,3 11,47 4,75 -24,86 -1,04 18,63 -47,68 34,36
Azionario Top 100 9,41 10,571 12,34 -32,53 1,76 -0,94 3,5 -20,98 -4,6 17,47 -42,19 30,42
Borse Internazionali 11,402 12,833 12,55 -34,29 -2,17 0,1 4,1 -25,72 -10,83 18,09 -46,29 34,51
Cristoforo Colombo 9,188 10,465 13,9 -33,71 -4,82 -5,65 1,87 -25,79 -21,07 20,28 -44,28 29,91
Elite 30 L 4,529 4,959 9,49 -16,49 -1,77 1,73 6,99 -10,54 – 6,21 -22,67 14,85
Elite 30 S 8,747 9,574 9,45 -16,7 -2,31 1,22 6,43 -11,68 – 6,32 -23,26 14,43
Elite 60 L 4,121 4,755 15,38 -28,3 -2,78 3,34 6,42 -20,82 – 12,42 -37,82 25,26
Elite 60 S 7,882 9,116 15,66 -28,89 -3,07 2,72 5,96 -21,96 – 12,66 -38,37 24,72
Elite 95 L 3,659 4,522 23,59 -39,45 -4,02 4,86 5,98 -30,81 – 19,61 -52 39,87
Elite 95 S 7,154 8,8 23,01 -39,18 -4,23 4,5 5,55 -31,1 – 19,65 -51,89 39,07
Euromoney Inc 6,358 6,396 0,6 1,43 0 0 2,35 -7,75 – 8,09 -12,81 6,88
Europa 2000 12,293 14,048 14,28 -39,2 0,31 11,79 6,66 -29,03 -5,91 19,96 -52,32 41,29
Ferdinando Magellano 3,96 4,107 3,71 -35,99 -6,31 -12,88 0,17 -35,86 -21,73 16,51 -49,8 26,36
Intermoney Inc 6,253 6,056 -3,15 8,84 0 0 -4,1 -8,41 – 13,36 -16,98 15,19
Italmoney Inc 6,521 6,53 0,14 2,89 0 0 2,79 -4,42 – 6,07 -8,61 5,63
Oriente 2000 5,832 6,181 5,98 -33,91 -6,9 -13,08 2,13 -32,81 -19,9 16,43 -48,12 28,03
Risparmio Corrente 13,339 13,762 3,17 3,29 0 0 4,42 11,95 – 2,68 -0,41 11,98
Risparmio Italia Crescita 13,623 16,683 22,46 -39,26 -7,59 17,06 16,8 -30,59 -6,74 21,24 -59,23 66,12
Risparmio Monetario Inc 5,581 5,493 -1,58 1,01 0 0 -0,76 0,73 – 2,06 -2,07 3,28
Risparmio Reddito 9,964 11,035 10,75 -15,45 -7,45 -2,76 10,26 -12,43 -11,34 7,02 -24,85 16,05
Vasco de Gama 9,303 10,051 8,04 -9,63 -4,17 -3,21 13,98 -5,92 -8,83 6,54 -20,52 19,18
Monte Paschi Sgr
Ducato Etico Fix Y 4,821 5,268 9,27 -6,05 – – 10,67 – – – – –
Ducato Etico Fix 4,796 5,218 8,8 -6,54 -0,64 -0,83 10,11 1,74 – 3,46 -9,77 12,18
Ducato Etico Flex Civita A 3,882 4,193 8,01 -16,28 -0,19 -0,17 5,8 -9,48 -5,24 7,26 -25,72 17,65
Ducato Etico Flex Civita Y 3,922 4,274 8,98 -15,42 – – 6,9 – – – – –
Ducato Etico Geo Y 2,49 2,738 9,96 -36,31 – – 2,05 – – – – –
Ducato Etico Geo 2,461 2,679 8,86 -37,04 -5,85 7,25 0,83 -34,66 -18,55 20,59 -52,3 31,66
Ducato Fix Convertibili Y 7,409 8,655 16,82 -17,05 – – 20,63 – – – – –
Ducato Fix Convertibili 7,36 8,55 16,17 -17,6 0,33 7,55 19,83 -3,66 7,59 7,74 -27,49 24,04
Ducato Fix Dollaro Y 7,314 6,93 -5,25 13,63 – – -6,54 – – – – –
Ducato Fix Dollaro 7,273 6,868 -5,57 13,01 -1,61 -7,28 -6,94 4,38 8,69 9,24 -13,14 26,67
Ducato Fix Emergenti Y 10,612 12,605 18,78 -11,29 – – 25,95 – – – – –
Ducato Fix Emergenti 10,518 12,405 17,94 -12,07 1,37 3,83 24,87 5,28 15,48 8,91 -22,3 34,23
Ducato Fix Euro BT Y 6,006 6,328 5,36 1,47 – – 5,31 – – – – –
Ducato Fix Euro BT 5,986 6,289 5,06 1,13 2,3 1,28 4,94 8,9 11,29 1,1 -1,01 8,94
Ducato Fix Euro MT Y 6,728 7,664 13,91 -1,5 – – 14,58 – – – – –
Ducato Fix Euro MT 6,691 7,588 13,41 -2,04 0,71 -1,43 13,97 12,53 13,59 4,22 -7,77 18,79
Ducato Fix Globale Y 7,69 8,171 6,25 1,64 – – 5,62 – – – – –
Ducato Fix Globale 7,655 8,106 5,89 1,19 -0,92 -5,08 5,18 6,48 4,97 5,81 -7,75 14,69
Ducato Fix High Yield Y 5,112 7,396 44,68 -25,3 – – 38,84 – – – – –
Ducato Fix High Yield 5,074 7,291 43,69 -25,86 -2,82 5,57 37,72 4,34 14,84 9,25 -30,21 47,29
Ducato Fix Imprese Y 5,779 6,378 10,37 -4,58 – – 11,15 – – – – –
Ducato Fix Imprese 5,75 6,317 9,86 -5,08 -0,94 -0,56 10,55 3,93 5,87 3,6 -8,97 13,4
Ducato Fix Monetario A 8,165 8,508 4,2 0,6 2,5 1,96 3,68 7,42 10,77 0,89 -1,52 7,42
Ducato Fix Monetario I 8,222 8,593 4,51 0,96 2,11 – 4,04 – – – – –
Ducato Fix Monetario Y 8,199 8,573 4,56 1,02 – – 4,12 – – – – –
Ducato Fix Rendita Inc Y 17,423 18,584 6,66 1,27 – – 8,29 – – – – –
Ducato Fix Rendita Inc 17,298 18,335 5,99 -1,09 0,15 -4,71 7,47 4,99 1,02 2,11 -4,06 7,91
Ducato Fix Yen Y 4,692 4,491 -4,28 24,67 – – -3,32 – – – – –
Ducato Fix Yen 4,667 4,454 -4,56 24,01 -2,04 -9,54 -3,68 16,32 3,99 13,96 -14,86 41,78
Ducato Geo America Y 3,546 3,744 5,58 -27,31 – – -4,97 – – – – –
Ducato Geo America 3,502 3,659 4,48 -28,21 -4,38 -1,89 -6,16 -27,86 -20,16 19,56 -43,76 24,7
Ducato Geo Asia Y 4,168 5,694 36,61 -43,37 – – 19,52 – – – – –
Ducato Geo Asia 4,109 5,544 34,92 -44,17 16 12,99 17,76 -12,11 20,68 23,34 -54,72 59,5
Ducato Geo Euro BluChips Y 5,479 6,209 13,32 -35,81 – – 10,54 – – – – –

90
Fondi Comuni di Investimento MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Ducato Geo Euro BluChips 5,411 6,066 12,1 -36,62 5,27 14,56 9,12 -23,94 – 22,84 -52,7 51,34
Ducato Geo Euro Pmi Y 13,245 17,757 34,07 -45,07 – – 26,85 – – – – –
Ducato Geo Europa Y 8,348 10,284 23,19 -34,08 – – 17,56 – – – – –
Ducato Geo Europa 8,237 10,04 21,89 -34,95 2,82 15,62 16,02 -16,92 15,65 21,73 -48,69 51,2
Ducato Geo Europa PMI 13,069 17,352 32,77 -45,8 -5,03 28,86 25,35 -30,41 17,42 22,08 -58,54 56,93
Ducato Geo Europa PMI AP A 11,043 13,127 18,87 -29,57 -4,88 0,3 18,89 -20,29 -8,53 13,33 -41,15 31,28
Ducato Geo Europa PMI AP Y 11,172 13,157 17,77 -28,75 – – 17,9 – – – – –
Ducato Geo EuropaAltoPot Y 1,966 2,171 10,43 -9,88 – – 11,5 – – – – –
Ducato Geo EuropaAltoPot 1,944 2,163 11,27 -10,9 4,83 17,06 12,25 4,54 52,65 12,56 -24,58 26,31
Ducato Geo Giappone Y 2,487 2,446 -1,65 -25,13 – – -3,09 – – – – –
Ducato Geo Giappone 2,456 2,392 -2,61 -26,06 -15,78 -6,36 -4,24 -39,13 -25,39 15,66 -50,04 26,19
Ducato Geo Globale Y 18,302 21,596 18 -29,27 – – 12,57 – – – – –
Ducato Geo Globale 18,071 21,089 16,7 -30,15 0,05 5,16 11,09 -17,29 8,12 18,79 -42,15 38,62
Ducato Geo Ita AltoPot Y 4,262 4,698 10,23 -17,07 – – 9,15 – – – – –
Ducato Geo Italia Y 11,663 13,926 19,4 -39,73 – – 12,94 – – – – –
Ducato Geo Italia 11,515 13,6 18,11 -40,49 -1,9 16,92 11,48 -30,01 -5,44 21,92 -59,18 66,57
Ducato Geo Italia AltoPot 4,211 4,667 10,83 -18,05 7,71 14,48 9,86 -0,91 38,69 12,63 -32,2 31,58
Ducato Geo Paesi Emerg Y 3,757 5,124 36,39 -43,74 – – 25,77 – – – – –
Ducato Geo Paesi Emerg 3,706 4,995 34,78 -44,51 18,89 10,03 24,04 -10,05 36,62 24,67 -52,33 38,52
Ducato Immobiliare Y 6,985 8,15 16,68 -34,14 – – 5,73 – – – – –
Ducato Immobiliare 6,895 7,953 15,34 -34,99 -15,6 22,27 4,32 -36,56 -2,1 22,5 -63,14 63,73
Ducato Mix 10-50 Y 4,433 4,787 7,99 -8,29 – – 8,77 – – – – –
Ducato Mix 10-50 4,404 4,724 7,27 -8,89 -1,07 -3,88 7,9 -2,86 -1,73 5,01 -14,38 13,61
Ducato Mix 30-70 Y 3,656 4,067 11,24 -20,75 – – 9,18 – – – – –
Ducato Mix 30-70 3,631 4,013 10,52 -21,3 -1,27 -1,78 8,31 -13,64 -8,27 9,29 -50,38 144,65
Ducato Mix 50-100 Y 3,176 3,581 12,75 -27,54 – – 9,24 – – – – –
Ducato Mix 50-100 3,157 3,536 12,01 -27,95 -1,89 -1,77 8,37 -20,25 -13,33 13,16 -40,35 31,38
Ducato Multi Eq 10-50 Y 4,276 4,467 4,47 -9,37 – – 3,12 – – – – –
Ducato Multi Eq 30-70 Y 3,819 4,14 8,41 -20,81 – – 4,47 – – – – –
Ducato Multi Eq 50-100 Y 3,345 3,754 12,23 -30,75 – – 6,32 – – – – –
Ducato Multi Global Bond Y 4,982 5 0,36 0,52 – – 0,62 – – – – –
Ducato Multi Global Eq Y 2,795 3,264 16,78 -37,1 – – 9,02 – – – – –
Ducato MultiCashPremPlus A 4,085 4,154 1,69 -12,39 -0,17 1,65 1,59 -11,26 -0,36 3,4 -16 4,11
Ducato MultiCashPremPlus Y 4,12 4,221 2,45 -11,64 – – 2,5 – – – – –
Ducato Multim Eq 10-50 4,258 4,431 4,06 -9,75 -1,13 -1,52 2,64 -7,22 -0,69 4,06 -14,14 7,9
Ducato Multim Eq 30-70 3,796 4,092 7,8 -21,29 0,25 0,42 3,78 -14,59 -3,24 8,53 -26,66 14,91
Ducato Multim Eq 50-100 3,323 3,708 11,59 -31,19 1,83 2,19 5,58 -21,22 -6,17 12,72 -38,52 23,51
Ducato Multim Glb Bond 4,97 4,977 0,14 0,26 -0,28 -2,74 0,36 0,12 2,51 4,41 -5,65 6,39
Ducato Multim Glb Equity 2,771 3,213 15,95 -37,65 2,25 2,77 8,07 -25,35 -7,17 15,43 -44,99 30,68
Ducato Multiman CashPrem A 4,635 4,711 1,64 -8,48 0,34 0,74 2,01 – – – – –
Ducato Multiman CashPrem Y 4,664 4,766 2,19 -7,9 – – 2,69 – – – – –
Nextam Sgr
Azionario Europa 3,729 4,646 24,59 -35,09 -6,42 14 8,63 -27,99 -6,31 18,48 -50,81 41,93
Azionario Internaz. 3,347 3,967 18,52 -30,63 -0,3 8,98 3,33 -21,71 -4,06 19,24 -44,57 33,32
Azionario Italia 3,587 4,651 29,66 -41,92 -5,96 11 13,94 -33,4 -18,26 22,1 -61,26 67,73
Bilanciato 5,154 5,841 13,33 -16,54 -1,12 5,57 9,96 -5,53 7,15 7,91 -24,41 22,65
Flessibile 4,065 4,659 14,61 -13,56 -5,36 1,02 8,2 – – – – –
Liquiditá 5,641 5,823 3,23 1,62 2,19 -19,84 4,15 7,36 4,24 0,7 -0,75 7,37
Obbligazionario Misto 5,604 5,907 5,41 -3,16 0,68 2,61 6,37 2,84 8,95 2,23 -6,88 8,01
Strategia Private Equity 2,501 3,201 27,99 -41,96 -8,19 1,86 -8,49 – – – – –
Obiettivo Nordest
Obiettivo Nordest 3,74 4,1 9,63 -35,48 -7,23 13,24 3,8 -34,08 – 16,62 -52,84 41,69
Optima Sgr
Azionario America 3,079 3,488 13,28 -31,68 -3,57 2,27 -3,7 -27,11 -14,64 22,25 -45,7 29,93
Azionario Europa 2,345 2,768 18,04 -37,91 0,29 12,72 6,54 -27,44 -2,43 21,15 -52,03 43,28
Azionario Far East 2,654 2,908 9,57 -31,24 -4,26 -2,19 4,98 -27,54 -6,25 16,4 -45,46 31,31
Azionario Internaz. 3,486 3,965 13,74 -33,73 -3,56 3,96 0,1 -28,43 -11,83 18,43 -47,89 33,45
Azionario Italia 4,65 5,552 19,4 -39,4 -4,64 16,8 11,91 -31,31 -9,12 21,89 -59,05 66,18
Money 6,057 6,154 1,6 2,71 2,75 1,77 2,21 7,29 10,33 0,43 -0,36 7,3
Obbligaz. E.M. 5,725 6,649 16,14 -8,69 -4,12 -0,18 15,78 1,13 18,02 10,11 -20,84 27,75
Obbligaz. Euro 6,598 6,905 4,65 3,89 0,99 -0,4 7,66 10,41 12,35 2,58 -2,8 12,21
Obbligaz. Euro Global 6,732 6,869 2,04 5,25 2,4 -0,16 6,02 10,63 12,92 2,73 -2,6 12,82
Reddito BT 6,424 6,666 3,77 4 2,14 0,68 5,26 10,49 12,2 1,34 -1,55 10,68
Riserva Euro 5,157 5,278 2,35 2,1 – – 3,29 – – – – –
Small Caps Italia 4,544 5,585 22,91 -41,24 -12,16 24,16 13,82 -36,34 -5,72 20,38 -61,67 54,09
Tecnologia 1,994 2,352 17,95 -33,38 1,49 0,93 5,42 -22,14 -13,15 18,11 -43,22 29,65
Pioneer IM Sgr
Azionar. Valore Europa Inc A 5,74 6,339 10,44 -40,33 -9,44 8,42 4,78 -39,7 -23,06 22,22 -57,93 40,57
Azionario America A 5,28 5,933 12,37 -44,05 2,12 -1,93 3,04 -35,22 -23,97 20,28 -53,06 29,65
Azionario Area Pacifico A 3,119 3,425 9,81 -36,16 -14,85 -7,69 9,81 -39,51 -22,62 17,32 -54,45 31,46
Azionario Crescita A 11,812 13,166 11,46 -42,46 -2,63 19,27 5,04 -36,31 -13,58 22,02 -62,46 61,89
Azionario Europa A 12,729 13,869 8,96 -34,78 -3,7 12,1 6,51 -31,1 -6,67 17,73 -49,56 29,98
Azionario Paesi Emergenti A 6,746 9,252 37,15 -51,81 30,13 17,12 29,11 -11,74 54,1 181,83 -84,04 318,37
Monetario Euro A 12,733 13,091 2,81 3,21 2,3 0,96 3,44 8,86 10,93 0,85 -0,73 8,91
Obbligaz. Euro Corporate Etico Inc A 4,432 4,88 10,11 -9,66 -5,5 -3,46 10,21 -5,11 – 6,69 -25,47 27,19
Obbligaz. Paesi Emerg. Inc A 6,828 8,875 29,98 -26,77 -3,3 0,55 30,21 -7,58 7,25 11,35 -34,83 39,31
Obbligazionario Euro Inc A 6,371 6,478 1,68 2,78 -1,46 -2,35 4,89 3,9 3,5 3,57 -5,55 9,66

Novembre 2009 91
MERCATI IN DIRETTA Fondi Comuni di Investimento

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Obbligazionario Più Inc A 8,003 8,085 1,02 -5,33 -0,9 -0,22 0,46 -4,17 1,01 4,22 -9,93 6,32
Target Controllo A 4,914 5,284 7,53 -5,46 2,84 0,82 8,79 – – – – –
Target Equilibrio A 4,878 5,198 6,56 -7,5 3,8 1,82 8,4 – – – – –
Target Sviluppo A 21,221 22,028 3,8 -12,35 5,82 3,18 1,12 -2,13 11,38 7,25 -15,87 9,7
Profilo AM Sgr
Best Funds 5,238 5,674 8,32 -16,04 0,53 4,07 7,52 -8,65 – 6,14 -21,29 11,47
Élite Flessibile 4,501 5,348 18,82 -16,32 -6,44 5,27 16,82 -7,22 – 6,61 -25,54 21,13
RMJ Sgr
Abis Flessibile 5,497 5,597 1,82 -2,95 0,07 4,2 0,85 -0,92 – 3,87 -9,25 7,29
SAI Sgr
SAI America 9,379 9,811 4,61 -30,07 -4,96 -1,39 -5,26 -28,01 -24,41 20,62 -45,3 27,64
SAI Bilanciato 3,179 3,306 3,99 -19,51 -2,79 -0,23 -2,94 -16,98 -4,86 10,73 -29,95 16,85
SAI Eurobbligazionario 12,532 12,723 1,52 5,26 0,21 -0,19 4,95 7,77 10,2 2,77 -3,48 9,78
SAI Europa 8,562 9,722 13,55 -35,94 -0,33 13,25 6,01 -26,23 0,87 19,94 -49,24 39,45
SAI FdF Pacifico 2,743 3,109 13,34 -39,33 -3,32 -0,78 10,64 -32,13 -6,64 16,88 -49,63 30,78
SAI FdF Paesi Emergenti 3,896 4,922 26,33 -46,61 17,88 14,35 18,92 -18,43 31,25 21,9 -54,14 34,96
SAI Globale 7,016 7,462 6,36 -36,09 -4,75 0,22 -3,19 -33,52 -21,3 19,68 -51,05 33,54
SAI Italia 15,382 17,63 14,61 -40,81 -6,33 16,16 6,99 -35,74 -14,41 20,67 -60,47 62,24
SAI Liquidità 11,147 11,533 3,46 1,43 2,35 2,12 4,1 7,56 11,51 0,71 -1,2 7,61
SAI Multi Fund Linea Aggressiva 3,258 3,314 1,72 -33,5 -1,47 7,87 -5,02 -31,5 -13,38 15,5 -46,43 24,94
SAI Multi Fund Linea Dinamica 4,04 4,153 2,8 -18,25 -1,02 3,23 -0,41 -15,4 -3,1 9,64 -27,02 14,84
SAI Multi Fund Linea Prudente 4,539 4,685 3,22 -7,03 -1,75 -1,01 1,58 -4,7 -1,14 3,59 -11,21 6,98
SAI Obbligaz. Corporate 5,964 6,389 7,13 -0,4 -0,67 -0,48 9,05 6,54 8,38 2,5 -3,97 10,43
SAI Obbligaz. Internaz. 7,824 7,582 -3,09 3,24 -1,58 -4,11 -4 -0,69 -0,82 4,56 -8,3 9,67
SAI Performance 15,979 16,812 5,21 -0,8 1,44 1,48 4,62 6,28 9,11 2,05 -3,92 7,88
Sella Sgr
Gestnord Asset Allocat 4,606 4,661 1,19 -19,87 -0,4 1,95 -1,1 -19,04 -10,31 6,45 -25,68 5,01
Gestnord Az Paesi Emrg 5,612 8,047 43,39 -46,88 18,3 13,78 35,72 -7,25 46,1 25,68 -55,15 69,19
Gestnord Az Trend Sett 2,157 2,321 7,6 -34,86 0,75 3,44 0,17 -27,81 -11,88 17,06 -45,43 28,74
Gestnord Azioni America 8,923 9,51 6,58 -33,66 -4,91 0,21 -3,65 -31,07 -23,28 20,18 -46,89 26,49
Gestnord Azioni Europa 6,725 8,007 19,06 -38,35 -0,78 15,21 11,83 -25,91 2,12 20,98 -52,81 49,62
Gestnord Azioni Italia 8,967 10,416 16,16 -38,93 -4,62 17,63 9,24 -31,7 -9,68 21,41 -59,26 65,82
Gestnord Azioni Pacific 5,184 6 15,74 -34,38 -0,89 -0,17 11,71 -22,89 0,84 16,15 -46,62 37,52
Gestnord Bilanc.Euro 13,191 14,623 10,86 -19,26 1,33 7,62 11,61 -8,28 10,05 11,43 -30,83 29,28
Nordfondo EticoObb.Mist 6,181 6,567 6,24 -0,5 0,6 0,05 9,38 7,2 12,08 3,24 -4,09 10,97
Nordfondo Liquidità 6,047 6,201 2,55 2,28 2,66 1,79 3,3 7,79 11,11 0,57 -0,55 7,79
Nordfondo Obbl Euro MT 16,611 17,18 3,43 5,21 0,86 -0,17 6,84 10,4 12,98 2,74 -2,55 12,93
Nordfondo Obbl.Conv 4,103 5,259 28,17 -26,57 -1,18 7,36 34,19 -6,37 5,24 9,3 -34,05 37,27
Nordfondo Obbl.Dollari 13,606 12,741 -6,36 13,6 -2,65 -7,07 -7,47 4,28 8,67 9,75 -14,15 30,42
Nordfondo Obbl.Euro BT 8,762 8,989 2,59 3,93 2,6 1,4 3,88 9,62 12,22 0,73 -0,65 9,68
Nordfondo Obbl.EuroCorp 6,43 7,386 14,87 -0,77 -0,62 -0,43 19,86 14,09 16,13 3,62 -6,17 20,59
Nordfondo ObblPaesiEmrg 6,529 7,886 20,78 -8,12 -2,96 -0,74 22,34 8,92 21,68 8,48 -17,37 31,2
Open Fund Rit.Ass.VaR 2 4,189 4,546 8,52 -4,07 -3,14 -0,51 8,78 1,31 14,62 4,22 -10 10,1
Open Fund Rit.Ass.VaR 4 3,496 3,79 8,41 -4,95 0,27 3,34 8,47 4,01 29,57 7,05 -12,59 10,72
Servizi Sgr
Carismi Absolute Performance 4,828 4,827 -0,02 -0,21 – – 2,16 – – – – –
Carismi Bond Euro 5,295 5,495 3,78 2,9 – – 6,37 – – – – –
Carismi Bond Internazionale 5,879 5,762 -1,99 13,91 – – -0,36 – – – – –
Carismi Dynamic Americ. Stocks 3,858 3,946 2,28 -0,75 – – 2,87 – – – – –
Carismi Dynamic Europe Stocks 3,431 4,208 22,65 -17,23 – – 20,33 – – – – –
Carismi Dynamic Italia 3,146 3,713 18,02 -14,94 – – 16,43 – – – – –
Carismi Dynamic Pacific Stocks 3,895 3,95 1,41 0,78 – – 2,38 – – – – –
Carismi Liquidità 5,198 5,28 1,58 0,31 – – 1,83 – – – – –
Carismi Pratico 6,116 6,137 0,34 13,57 – – 6,92 – – – – –
Soprarno Sgr
0 Ritorno Assoluto 6 4,757 5,03 5,74 -2,92 – – 7,27 – – – – –
1 Ritorno Assoluto 5 4,839 5,074 4,86 -1,95 – – 5,82 – – – – –
Contrarian 2,989 3,558 19,04 -33,89 – – 17,89 – – – – –
DJ Euro Stoxx 50 3,375 3,8 12,59 -18,86 – – 10,37 – – – – –
Global Macro 4,323 4,737 9,58 -15,85 – – 9 – – – – –
Inflazione + 1,5 5,079 5,366 5,65 1,22 – – 8,8 – – – – –
Nikkey 225 2,649 2,967 12 -33,48 – – 13,07 – – – – –
Pronti Termine Inc 5,123 5,155 0,62 0,65 – – 1,4 – – – – –
Relative Value 4,818 5,27 9,38 1,17 – – 9,13 – – – – –
SP 500 3,321 3,688 11,05 -32,11 – – 7,18 – – – – –
Symphonia Multi Sicav
Adagio 5,251 5,621 7,05 -8,45 -0,39 1,71 7,19 -1,58 – 4,7 -12,6 12,15
America 3,077 3,409 10,79 -31,95 -6,01 -1,05 -1,53 -26,85 – 18,53 -43,79 28,45
Asia 4,109 4,518 9,95 -29,58 -7,96 -4,43 8,14 -27,92 – 14,44 -44,41 28,41
Europe 4,096 4,976 21,48 -38,93 0,4 15,57 14,02 -24,19 – 18,46 -50,71 46,27
Largo 4,654 5,241 12,61 -20,44 -2,05 3,49 9,62 -11,09 – 9,16 -28,97 23,78
Paesi Emerg. 7,664 10,573 37,96 -44,53 19,03 14,84 27,65 -6,62 – 20 -49,94 52,46
Vivace 3,874 4,583 18,3 -35,07 -3,78 5,93 10,43 -24,31 – 17,27 -47,38 40,74
Symphonia Sgr
BIM Azion.Small Cap Italia 6,172 7,166 16,1 -36,29 -13,77 19,01 9,1 -35,55 – 17,15 -56,88 42,3

92
Fondi Comuni di Investimento MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
BIM Azionario Europa 8,002 9,499 18,71 -34,7 0,38 11,41 16 -20,36 – 24,26 -52,05 55,19
BIM Azionario Globale 3,028 3,705 22,36 -36,43 -1,24 8,81 17,66 -22,03 -0,16 20,83 -51,28 49,73
BIM Azionario Italia 6 7,197 19,95 -40,6 -5,67 17,11 13,36 -31,94 -10,13 19,7 -58,22 62,13
BIM Azionario USA 4,373 5,266 20,42 -34,07 -0,86 8,26 15,36 -19 – 23,41 -51,74 60,02
BIM Bilanciato 19,314 21,486 11,25 -18,44 0,12 7,03 11,78 -8,21 6,46 10,84 -29,77 27,13
BIM Corporate Mix 5,05 5,378 6,5 -3,72 -1,64 2,14 7,2 1,26 7,62 1,99 -6,76 7,89
BIM Flessibile 3,461 3,905 12,83 -24,09 -6,36 2,76 8,38 -19,57 -5,49 9,19 -33,62 20,36
BIM Obbligaz. Breve Termine 6,341 6,496 2,44 4,47 2,57 1,29 3,72 9,97 12,66 0,79 -0,52 10,02
BIM Obbligaz. Euro 6,524 6,733 3,2 6,93 1,07 -0,43 6,99 12,22 14,02 2,75 -2,96 14,48
BIM Obbligaz. Globale 5,613 5,524 -1,59 5,03 -1,01 -4,53 -1,16 3,25 1,88 5,57 -6,99 12,05
Symphonia SICAV
Asia Flessibile 5,018 5,481 9,23 -28,89 11,21 8,51 7,58 -11,44 – 14,41 -38,7 26,6
Azionario Euro 4,693 5,558 18,43 -37,7 4,68 15,29 17,9 -20,89 6,56 23,95 -54,02 60,62
Azionario Internaz. 4,978 5,954 19,61 -34,73 -6,06 2,59 15,66 -25,17 – 20,88 -50,44 50,29
Azionario Italia 9,398 11,355 20,82 -38,89 -3,4 15,29 15,13 -27,88 – 20,66 -56,87 64,28
Azionario Italia Small Cap 3,188 3,731 17,03 -36,09 -14,54 12,38 9,64 -35,35 -15,8 17,35 -56,24 43,32
Bilanc. equilibrato Italia 4,886 5,419 10,91 -15,76 -0,79 5,8 10,52 -6,71 – 8,52 -25,81 24,95
Bond Flessibile 4,941 5,01 1,4 -5,8 -0,31 0,33 0,62 -4,28 – 2,45 -7,24 2,7
Fortissimo 2,15 2,479 15,3 -38,45 6,55 19,34 8,02 -21,95 – 19,99 -50,74 44,66
Italia Flessibile 4,566 5,102 11,74 -25,6 -1,71 8,45 7,32 -17,76 – 10,33 -35,04 23,85
Monetario 7,282 7,409 1,74 2,74 3,07 2,1 2,49 7,86 – 0,32 -0,19 7,88
Obbligaz. Area Europa 8,769 9,191 4,81 3,39 0,11 -0,12 7,32 9,21 – 3,01 -3,58 11,48
Patrimonio Globale 4,469 4,977 11,37 -19,93 -1,95 3,77 10,43 -11,55 -2,05 11,21 -30,43 25,39
Patrimonio Globale Reddito 6,726 7,027 4,48 -3,22 0,16 2,16 5,59 1,72 – 2,13 -5,18 6,75
Total Return Sgr
Pepite 3,265 3,545 8,58 -35,67 -1,24 – 7,33 – – – – –
Pepite BRIC 3,133 4,03 28,63 -31,66 – – 34,51 – – – – –
Pepite Fondi 3,52 3,332 -5,34 -21,61 – – 4,39 – – – – –
Total Return 3,08 2,76 -10,39 -34,71 -2,92 2,81 -1,25 – – – – –
Total Return Obbligaz. 4,672 4,547 -2,68 -4,59 -3,43 1,82 -2,32 – – – – –
UBI Pramerica Sgr
Azionario Etico 4,22 4,82 14,22 -37,39 1,35 19,71 10,55 -25,89 – 22,36 -55,06 55,81
Azioni Euro 4,655 5,341 14,74 -38,34 -0,74 24,38 13,57 -28,09 10,17 22,32 -56,65 57,6
Azioni Euro Small Cap 4,137 5,272 27,44 -43,88 -16,46 26,13 23,09 -39,24 -17,11 22,25 -66 67,19
Azioni Globali 3,481 3,837 10,23 -36,09 -3,71 5,79 3,06 -30,26 -10,18 21,27 -51,75 37,91
Azioni Italia 4,164 4,945 18,76 -42,43 -4,7 17,02 12,72 -34,15 -10,87 22,94 -62,33 71,62
Azioni Mercati Emergenti 6,169 8,624 39,8 -45,41 22,24 15,09 30,02 -4 58,59 26,73 -54,42 63,74
Azioni Pacifico 4,637 5,36 15,59 -38,58 0,01 3,49 10,65 -27,1 2,96 18,51 -50,76 35,31
Azioni Usa 2,997 3,452 15,18 -34,51 -2,66 -1,07 4,29 -24,01 -4,03 24,67 -45,71 33,06
Bilanc.Euro RischioContr 5,517 5,777 4,71 -6,26 0,48 5,65 5,36 -0,7 11,76 4,56 -10,52 10,03
Euro B.T. 6,451 6,676 3,49 4,54 1,21 0,45 4,8 9,55 8,89 1,44 -1,38 10,97
Euro Cash 7,161 7,294 1,86 2,65 2,97 2,05 2,29 7,77 11,43 0,39 -0,25 7,79
Euro Corporate 6,629 7,546 13,83 0,2 -0,26 0,06 16,9 14,77 16,67 3,28 -4,37 18,06
Euro Medio Lungo Termine 6,455 6,771 4,9 6,71 1,2 0,07 9,16 14,07 17,53 31,59 -30,98 52,36
Obbl.Glb Alto Rendim. 5,954 8,003 34,41 -23,14 -0,19 6,62 33,01 3,8 15,99 9,15 -28,46 41,98
Obbligazioni Dollari 4,397 4,467 1,59 6,37 -4,49 -6,8 0,65 4,49 10,51 9,77 -12,26 27,19
Obbligazioni Glb Corp 5,654 6,487 14,73 -6,25 0,42 0,5 19,93 8,62 10,45 5,48 -11,5 20,6
Obbligazioni Globali 5,482 5,351 -2,39 12,44 -0,97 -3,49 -1 10,03 11,69 7,5 -9,09 23,54
Portafoglio Aggressivo 4,263 4,908 15,13 -27,29 -3,69 12,23 12,57 -17,57 8,85 15,33 -40,99 38,28
Portafoglio Dinamico 4,677 5,196 11,1 -16,61 -2,53 6,91 9,6 -8,02 11,67 10,06 -26,37 25,29
Portafoglio Moderato 5,291 5,615 6,12 -5,46 -0,95 3,3 6,32 0,7 12,89 4,87 -10,44 12,87
Portafoglio Prudente 5,705 5,929 3,93 0,44 0,95 1,86 5,72 6,12 12,91 2,5 -3,31 8,63
Privilege 1 5,144 5,375 4,49 -7,87 -0,81 2,2 4,61 -3,48 – 4,44 -12,07 9,29
Privilege 2 4,975 5,29 6,33 -16,11 -1,37 4,45 4,71 -10,61 – 7,54 -23,39 15,56
Privilege 3 4,735 5,098 7,67 -23,72 -1,79 6,01 3,96 -17,69 – 10,1 -33,05 21,12
Privilege 4 4,439 4,86 9,48 -33,44 -1,6 9,19 3,62 -26,45 – 14,94 -44,48 29,37
Privilege 5 4,118 4,556 10,64 -42,15 -1,76 11,98 2,27 -35,17 – 19,88 -54,56 37,89
Reddito Più 5,021 5,011 -0,2 -26,15 -2,76 4,26 -16,53 -28,41 -23,34 7,65 -32,98 7,43
Total Return Prudente 10,066 10,44 3,72 5,95 1,27 1,91 7,29 11,38 14,8 1,78 -2,35 11,57
TR Aggressivo A 4,399 4,268 -2,98 -11,95 -5,47 4,6 -9,82 – – – – –
TR Aggressivo B 4,433 4,305 -2,89 -11,69 -5,18 4,7 -9,62 – – – – –
TR Bond Cedola Inc A 5,172 5,184 0,23 1,51 1,19 0,64 3,12 – – – – –
TR Bond Cedola Inc B 5,183 5,198 0,29 1,49 1,37 0,72 3,2 – – – – –
TR Dinamico 4,986 4,952 -0,68 -7,55 -1,03 2,94 -0,72 -8,89 – 4,38 -12,52 3,88
TR Moderato 5,066 5,037 -0,57 0,92 -0,18 – 1,43 – – – – –
Vegagest Sgr
Azionario America 2,756 3,295 19,56 -28,71 -5,44 2,9 -0,21 -24,75 -11,85 24,91 -44,76 31,04
Azionario Area Euro 6,319 7,162 13,34 -32,46 0,73 13,25 10,85 -21,9 – 20,6 -49,25 47,64
Azionario Asia 3,636 4,328 19,03 -35,56 -7,32 -3,82 11,35 -31,09 -13,18 20,15 -49,2 31,83
Azionario Europa 3,556 4,382 23,23 -37,29 2,94 11,24 6,88 -25,06 -0,18 22,99 -50,75 45,12
Azionario Italia 5,292 6,385 20,65 -37,97 -5,02 16,12 11,84 -28,43 – 20,37 -55,68 62,13
Cividale Forum Iulii Azione 3,686 4,316 17,09 -22,39 – – 5,58 – – – – –
Cividale Forum Iulii Prudenza 5,275 5,447 3,26 0,13 – – 4,15 – – – – –
Cividale Forum Iulii Rendita 4,914 5,42 10,3 -3,28 – – 13,37 – – – – –
Cividale Forum Iulii Strateg 3,959 5,363 35,46 -15,75 – – 28,46 – – – – –
Cr Cento Misto Best 5,572 5,786 3,84 0,87 0,18 0,65 7,05 5,91 – 3,87 -5,43 10,99
CR Cento Monetario Plus 5,552 5,76 3,75 1,72 2,45 1,41 4,1 8,47 – 1,27 -1,27 8,65

Novembre 2009 93
MERCATI IN DIRETTA Fondi Comuni di Investimento

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
CR Cento Premium 3,521 3,8 7,92 -21,39 – – 1,5 – – – – –
Flessibile 7,325 7,376 0,7 20,3 -1,88 3,02 5,79 19,24 27,22 8,55 -10,04 35,55
Intra Assoluto 5,798 5,749 -0,85 16,59 -5,93 1,87 4,85 – – – – –
Intra Azionario Area Euro 4,866 5,618 15,45 -32,67 2,06 12,16 10,74 -20,92 – 22,23 -49,66 49,08
Intra Azionario Internaz. 4,004 4,627 15,56 -34,69 -0,68 5,6 2,14 -26,71 – 20,73 -47,98 35,99
Intra Flessibile 5,927 6,106 3,02 15,8 -3,19 -12,83 9,82 16,68 5,31 8,2 -9,43 28,6
Intra Obbligazionario Euro 5,704 5,832 2,24 5,4 0,25 -10,77 7,8 10,75 1,94 4,65 -4,05 14,71
Intra Obbligazionario Euro BT 5,382 5,602 4,09 1,19 2,49 1,27 4,38 8,21 – 1,39 -1,37 8,27
Mobiliare RE 3,557 3,967 11,53 -18,17 – – 8,45 – – – – –
Monetario 5,735 5,862 2,21 0,4 2,89 2,1 2,04 5,87 9,45 0,98 -2,1 5,87
Obbligaz. Euro LT 6,023 6,178 2,57 7,25 0,16 -1,5 8,35 11,48 – 4,91 -5,09 15,7
Obbligaz. High Yeld 6,021 6,806 13,04 -5,27 -1,22 3,11 17,93 6,73 – 6,76 -14,95 24,92
Obbligaz. Internaz. 5,582 5,422 -2,87 12,56 -1,29 -5,24 0,41 10,77 10,34 7,96 -9,05 22,91
Obbligazionario Euro 6,195 6,406 3,41 4,76 0,34 -0,97 6,62 9,54 11,97 3,5 -3,94 13,05
Obbligazionario Euro BT 5,588 5,822 4,19 2,07 2,52 1,45 4,64 9,29 – 1,27 -1,27 9,43
Obbligazionario Flessibile 5,174 5,274 1,93 1,7 1,69 -1,27 2,63 6,12 – 1,75 -2,61 6,84
Sintesi Audace 5,183 5,321 2,66 -2,8 – – 1,37 – – – – –
Sintesi Dinamico 5,156 5,361 3,98 -6,39 – – 1,65 – – – – –
Sintesi Moderato 5,31 5,366 1,05 -0,23 – – 1,07 – – – – –
Verona Sgr
Coro Comp Obiettivo Rendim 5,158 5,331 3,35 -1,49 – – 3,15 – – – – –
Coro Comp Tesoreria 5,509 5,629 2,18 1,08 – – 2,76 – – – – –
Zenit Sgr
Absolute Return I 5,074 5,548 9,34 -17,42 – – 4,17 – – – – –
Absolute Return 5,065 5,498 8,55 -23,64 -2 4 3,29 -17,52 -10,86 10,21 -32,99 21,13
Azionario I 7,8 9,455 21,22 -29,38 – – 14,73 – – – – –
Azionario R 7,764 9,364 20,61 -46,54 -9,27 16,34 13,99 -40,63 -17,7 23,34 -66,25 73,05
Eurostoxx 50 Plus I 4,166 4,672 12,15 -26,69 – – 8,35 – – – – –
Eurostoxx 50 Plus R 4,157 4,648 11,81 -39,98 6,65 14,15 7,97 -26,95 1,57 24,7 -55,97 53,78
High Tech 1,261 1,245 -1,27 -25,5 1,58 -3,05 -1,03 -24,55 -23,9 18,17 -38,5 14,34
Monetario I 7,215 7,495 3,88 1,98 – – 5,08 – – – – –
Monetario 7,201 7,463 3,64 3,67 2,51 1,39 4,77 10,24 12,62 0,58 -0,3 10,31
Obbligazionario I 7,541 8,053 6,79 1,25 – – 8,74 – – – – –
Obbligazionario 7,539 8,025 6,45 0,07 -0,91 1,42 8,37 5,75 10,22 2,21 -4,75 10,3
SP 100 Plus I 2,925 3,037 3,83 -24,23 – – -6,47 – – – – –
SP 100 Plus R 2,919 3,019 3,43 -32,01 -4,87 4,29 -6,88 -31,03 -20,09 23,77 -48,46 28,86
ZeroCento FdF 4,576 4,576 0 -7,73 – – 0,15 – – – – –

Rilevazione: 31-Ottobre-2009

94
SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
All.Bern.
AB American Equity A USD 5,49 6,75 22,95 -17,1 3,73 2,87 -45,03 – – – – –
AB Emerging Markets Debt A2 USD 10,81 13,27 22,76 -1,9 6,84 2,52 -21,8 – – – – –
AB European Growth A 5,72 9,97 74,3 -46,39 0,58 16,8 56,51 -3,67 43,45 29,27 -54,47 100,58
AB European Income A2 9,24 18,99 105,52 -23,29 -1,89 1,5 96,99 56,04 65,85 17,54 -25,61 111,29
AB European Value A 7,53 18,2027 141,74 -47,51 -4,6 19,9 124,45 24,93 91,81 40,43 -60,91 201,06
AB Global Equity A 7,76 8,93 15,08 -51,12 -0,64 25,53 5,93 – – – – –
AB Global Value A 6,29 8,88 41,18 -49,23 -9,49 13,75 24,37 – – – – –
AB Japan Equity A JPY 47,25 63,23 33,82 -12,33 -11,36 2,81 -99,29 – – – – –
AB Japan Growth A JPY 49,55 62,05 25,23 -12,6 -12,32 3,41 -99,29 – – – – –
AB Japan Strategic Value A JPY 310,15 89,3981 -71,18 -12,23 -8,74 11,45 -99,01 – – – – –
Alpha
Balanced 8,38 10,33 23,27 -21,68 0,28 1,62 17,12 -3,1 – 11,65 -30,43 31
Flex 9,41 11,97 27,21 -27,11 -6,92 9,52 21,4 -13,76 – 9,51 -44,43 44,06
Italy Flex 8,36 8,54 2,15 -14,78 -0,2 12,19 -0,35 -13,12 – 8,68 -23,84 11,32
Allianz Luxembourg
Ras Lux Bond Europe 55,486 55,979 0,89 5,31 -0,28 -0,58 5,83 6,18 8,22 4,5 -6,24 9,61
Ras Lux Equity Europe 29,167 37,642 29,06 -42,72 -0,58 12,67 7,9 -25,48 1,1 19,97 -50,68 44,58
Ras Lux ShortTerm USD USD 147,606 145,055 -1,73 3,21 3,4 3,88 1,67 5,08 10,91 3,16 -4,69 7,28
Ras Lux ShortTermEurope 65,698 65,729 0,05 2,15 2,29 1,81 1,1 4,62 7,53 2,55 -2,7 4,84
Am.Exp.
AEF Emerging Market Eq DEH USD 13,82 30,43 120,19 -65,72 -2,58 – 117,2 – – – – –
AEF Eur Sml Cap Equities AE 7,01 9,93 41,65 -51,63 -11,86 – 24,44 – – – – –
AEF Eur Sml Cap Equities DE 6,93 9,77 40,98 -51,89 -18,33 – 23,83 – – – – –
AEF European Bonds DE 20,44 31,64 54,79 4,51 0,31 -1,53 59,96 63,77 65,31 16,99 -5,04 69,68
AEF European Equities DE 8,85 15,99 80,68 -33,82 -1,86 14,27 67,96 19,24 68,14 23,12 -45,44 112,41
AEF European Quant Equities DE 6,49 7,11 9,55 -45,85 -1,76 – 0,99 – – – – –
AEF European Short Term Bonds DE 13,56 13,84 2,06 4,39 2,13 0,32 3,59 9,06 10,19 1,37 -1,52 9,46
AEF Global Balanced DEH USD 13,42 22,42 67,06 -47,69 15,45 – 75,43 – – – – –
AEF Global Bonds AE 17,1 24,92 45,73 7,73 -1,07 -5,13 45,14 56,83 57,12 17,62 -7,37 68,9
AEF Global Bonds DE 18,97 27,56 45,28 7,34 -1,41 -5,48 44,67 55,27 54,48 17,63 -7,51 68,18
AEF Global Energy Equities DEH 16,18 18,8 16,19 -48,62 36,75 7,8 12,37 -12,31 – 40,15 -64,85 74,18
AEF Global High Yield Euro DE 14,63 25,47 74,09 -36,39 -2,76 4,77 49,82 8,11 – 19,74 -39,88 78,12
AEF Italian Equities AE 6,22 7,32 17,68 -42,45 -8,4 – 13,84 – – – – –
AEF Japanese Equities DEH 8,99 9,37 4,23 -33,43 -3,44 – 0,54 – – – – –
AEF Japanese Equities DJ 6,3 822 12947,62 -15,97 -14,8 -5,34 12335,7 9402,89 11727,34 6658,87 -100 78,12
AEF US High income Bonds DE 11,11 21,85 96,67 -19,37 -0,8 3,61 95,61 58,33 66,41 18,51 -26,63 112,64
WEF Curr.Alpha Plus AbsRet DE 11,58 12,86 11,05 -11 -1,28 2,87 9,17 – – – – –
WEF Currency Alpha AbsReturn DE 12,09 12,95 7,11 -4,51 3,08 1,74 6,32 – – – – –
WEF Gbl UltraShort HighYield DU USD 10,84 8,67 -20,02 -19,21 -0,22 – -22,24 – – – – –
WEF Glb Em.Mrkt AbsRet DEH 8,5 7,82 -8 -32,59 4,6 1,14 -18,12 – – – – –
WEF Glb Em.Mrkt AbsRet DU USD 8,92 8,17 -8,41 -32,01 6,19 2,83 -19,03 – – – – –
WEF Loc.Curr.Em.Mrkt Distr. DEH 10,5 8,45 -19,52 -17,9 -0,23 – -21,25 – – – – –
Arcob.Sicav
America Equity A 58,62 56,8 -3,1 -29,38 -11,95 -5,58 -6,12 -39,63 – 12,06 -42,52 7,56
Europe Equity A 80,45 78,99 -1,81 -24,9 -0,32 4,39 -1,06 -26,5 – 9,36 -32,71 7,79
Flexible International B 84,13 80,41 -4,42 -13,13 0,03 -0,47 -4,94 -16,97 – 5,56 -19,87 4,11
Linea Azzurra B 62,9 57,46 -8,65 -32,45 -4,18 -4,15 -7,31 -40,85 – 16,02 -45,08 11,91
Linea Bianca B 95,38 92,18 -3,36 -3,49 -0,77 -1,29 -1,78 -7,4 – 3,91 -7,8 3,35
Linea Blu B 78,12 86,05 10,15 -19,84 -0,82 -4,2 11,03 -12,49 – 12,47 -26,26 19,12
World Flex Equity A 75,4 73,2 -2,92 -24,32 -1,6 -0,03 -4,91 -27,42 – 12,22 -30,38 9,65
Arcobaleno Fund Sicav
Profit TR B 55,807 47,17 -15,48 -42,9 -0,95 2,09 -28,39 – – – – –
AXA Ros.
All Country AsiaPacific ex Japan B 7,33 10,38 41,61 -46,97 29,91 9,88 36,76 – – – – –
Eurobloc Equity Alpha B 6,42 7,25 12,93 -45,79 2,01 21,6 10,52 -36,57 0,14 26,81 -63,13 61,1
Europe Ex-UK Equity Alpha B 6,53 7,33 12,25 -45 -0,59 19,4 7,48 -37,78 -1,74 25,99 -62,42 54,77
Europe Ex-UK Small Cap Alpha B 9,68 11,79 21,8 -48,47 -8,07 32,11 14,69 -41,26 9,27 24,85 -66,26 62,16
Global Em.Market Eq Alpha B 7,16 10,26 43,3 -50,28 17,49 – 35,18 – – – – –
Global Em.Market Eq Alpha B USD 7,8 11,99 53,72 -53,14 27,12 – 59,44 – – – – –
Global Equity Alpha B 5,8 6,44 11,03 -38,69 -4,1 4,94 -2,87 -37,17 -15,04 21,49 -55,56 34,96
Global Equity Alpha B USD 8,22 9,56 16,3 -41,29 7,98 14,48 13,54 -28,71 -5,16 25,11 -59,29 59,81
Global Small Cap Alpha B 9,16 10,87 18,67 -43,42 -8,68 5,36 -0,09 -41,37 -15,87 22,17 -61,53 43,45
Global Small Cap Alpha B USD 12,97 16,12 24,29 -45,8 2,64 15,01 16,73 -33,58 -6,12 25,97 -64,46 69,35
Global Small Cap Alpha E 8,88 10,46 17,79 -43,9 -10,97 5,24 -0,85 -43,73 – 23,57 -61,89 42,71
Japan Equity Alpha B 4,7 4,29 -8,72 -25,16 -19,21 -9,23 -10,44 -45,07 -28,74 19,24 -54,97 27,66
Japan Equity Alpha B JPY 601,44 583,16 -3,04 -40,27 -13,69 1,58 -2,83 -52,24 -29,98 25,42 -64,09 24,65
Japan Small Cap Alpha B 9,04 9,09 0,55 -14,23 -21,76 -22,69 0,33 -32,96 -17,59 19,01 -47,84 32,08
Japan Small Cap Alpha B JPY 1154,73 1234,41 6,9 -31,44 -16,62 -13,62 9,19 -41,68 -19,29 23,74 -58,5 40,05
Pacif.ExJapan SmallCap Alpha B 21,84 31,27 43,18 -54,78 25,57 14,2 31,44 -20,51 32 29,35 -67,35 49,88
Pacif.ExJapan SmallCap Alpha B USD 30,46 46,39 52,3 -57,3 39,23 25,75 53,61 -10,65 45,93 33,91 -71,4 67,23
Pacific Ex-Japan Eq Alpha B 12,34 17,68 43,27 -43,63 17,99 13,33 32,34 -4,17 35,58 26,49 -54,37 70,53
Pacific Ex-Japan Eq Alpha B USD 17,22 26,23 52,32 -46,83 30,89 24,94 54,57 7,59 51,36 31,12 -60,06 102,77
Pan-European Equity Alpha B 6,28 7,11 13,22 -48,56 -2,04 18,2 4,25 -41,91 -10,68 26,37 -64,21 53,75

Novembre 2009 95
MERCATI IN DIRETTA SICAV

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Pan-European Equity Alpha E 6,1 6,86 12,46 -48,92 -3,3 17,87 3,47 -43,35 – 27,93 -64,64 53,12
Pan-European Small Cap Alpha B 8,43 10,29 22,06 -51,66 -15,05 27,79 9,35 -48,55 -9,02 25 -69,14 57,29
UK Equity Alpha B 9,84 11,3 14,84 -47,33 -9,45 17,07 -1,57 -44,66 -17,09 27,98 -63,34 45,72
UK Equity Alpha E 9,45 10,81 14,39 -47,64 -11,18 17,09 -2,17 -46,3 – 29,54 -63,74 44,95
UK Small Cap Alpha B 11,25 17,39 54,58 -57,14 -28,81 17,07 16,17 -52,15 -31,1 24,59 -73,41 77,7
UK Small Cap Alpha E 10,9 16,73 53,49 -57,39 -30,92 16,38 15,14 -54,18 – 26,36 -73,44 76,86
US Equity Alpha B 5,82 5,92 1,72 -34,64 -3,49 0,22 -9,62 -35,44 -19,13 24,77 -51,11 25,05
US Equity Alpha B USD 8,15 8,83 8,34 -38,29 7 10,62 5,62 -27,27 -9,25 26,25 -54,99 47,88
AXA WF
Aedificandi A 72 93,27 29,54 -44,17 -18,18 50,16 22,74 -38,1 – 30,81 -68,72 82,73
Aedificandi E 70,23 90,42 28,75 -44,3 -20,41 24,99 21,84 – – – – –
Aedificandi Global A 47,21 54,99 16,48 -51,51 -16,21 11,58 -0,51 – – – – –
Emerging Europe Equities A 63,08 98,15 55,6 -66,79 20,02 22,9 21,44 -34,79 – 44,64 -71,72 97,78
Emerging Europe Equities E 61,11 94,5 54,64 -66,95 22,74 7,92 20,54 – – – – –
Euro 10+ LT A 114,21 122,25 7,04 11,9 -2 3,42 17,79 – – – – –
Euro 1-3 A 103,2 111,63 8,17 -0,72 2,08 1,51 8,57 – – – – –
Euro 3-5 A 107,53 113,84 5,87 4,4 1,88 0,86 8,7 – – – – –
Euro 5-7 A 108,68 118,46 9 5,33 1,45 1,43 12,85 – – – – –
Euro 7-10 A 108,63 116,04 6,82 5,81 0,25 2,11 12,74 – – – – –
Euro Bonds A 41,54 43,65 5,08 6,55 0,26 -0,97 9,78 12,56 15,97 4 -4,39 15,87
Euro Bonds E 40,55 42,45 4,69 5,31 -0,05 -1,47 9,27 11,15 – 3,96 -4,53 14,51
Euro Credit Bonds A 11,44 13,18 15,21 -1,47 -1,61 0,86 19,06 11,88 15,92 3,76 -8,07 20,84
Euro Credit Bonds E 11,13 12,77 14,73 -2,46 -1,99 0,17 18,46 10,47 – 4,05 -8,82 20,28
Euro Equities A 29,19 32,96 12,92 -45,77 3,31 22,04 7,75 -35,03 -1,52 26,37 -61,23 56
Euro Equities E 28,17 31,61 12,21 -45,71 1,68 21,07 6,97 -36,83 – 26,54 -61,67 55,28
Euro Inflation Bonds A 107,59 113,49 5,48 4,27 1,1 1,61 13,32 – – – – –
Euro Liquidity A 13285,0703 13365,8096 0,61 3,62 3,52 2,48 1,06 7,96 12,51 0,27 -0,18 7,97
Euro Liquidity E 13092,2197 13140,9004 0,37 3,32 3,15 2,16 0,77 7,01 – 0,27 -0,18 7,1
Europe Dividend A 60,18 68,61 14,01 -43,74 -2,12 – 8,8 – – – – –
Europe Microcap A 64,08 76,97 20,12 -59,42 -0,32 25,47 -1,45 -50,22 – 21,88 -70,47 23,2
European Convergence Bonds A 72,76 79,46 9,21 -3,61 2,95 2,52 8,7 8,46 20,21 7,45 -15,04 18,35
European Convergence Bonds E 71,69 77,96 8,75 -4,22 3,09 1,99 8,16 7,47 – 7,49 -15,25 17,94
European Opportunities A 29,52 34,25 16,02 -45,31 -2,1 24,04 7,77 -35,86 1,69 28,57 -61,16 52,64
European Sm Cp Eqs A 45,8 61,03 33,25 -49,46 -2,01 29,54 25,19 -32 27,87 24,96 -60,08 57,55
European Sm Cp Eqs E 44,66 59,28 32,74 -49,37 -2,51 13,71 24,56 – – – – –
Force 3 A 51,48 53,58 4,08 -4,94 -3,16 2,32 4,57 -3,34 6,25 5,23 -11,82 8,93
Force 3 E 49,9 51,73 3,67 -5,28 -3,67 -0,04 4,04 – – – – –
Force 5 A 46,21 50,36 8,98 -18,37 -2,31 3,17 7,35 -11,96 5,22 11,24 -27,09 19,22
Force 5 E 45,09 48,94 8,54 -18,44 -2,93 2,69 6,79 -13,21 – 11,44 -27,76 18,85
Force 8 A 40,14 44,94 11,96 -29,62 -2,05 3,1 7,72 -21,39 -2,39 18,07 -41,59 33,62
Force 8 E 39,22 43,74 11,52 -29,55 -2,93 2,69 7,23 -22,43 – 17,79 -41,69 33,22
Framlington Global Tech A 57,78 80,98 40,15 -43,51 2,96 – 21,92 – – – – –
Framlington Global Tech A USD 62,37 92,96 49,05 -46,29 13,38 – 41,64 – – – – –
Framlington Health A 69,11 75,09 8,65 -27,68 -5,95 – -3,53 – – – – –
Framlington Health A USD 75,36 87,08 15,55 -31,25 8,86 – 12,04 – – – – –
Global Aggregate Bonds A USD 30,61 32,98 7,74 3,48 5,2 5,17 16,09 17,37 15,8 6,43 -10,99 22,76
Global Aggregate Bonds E USD 29,95 32,13 7,28 1,97 5,1 4,76 15,62 16,16 – 6,6 -11,23 21,42
Global Emerg Mkts Bonds E 98,49 120,23 22,07 -10,03 1,65 – 32,66 – – – – –
Global High Yield Bds A 36,13 50,33 39,3 -25,77 -0,9 4,87 32,13 2,9 9,51 9,69 -32,09 46,54
Global Inflation bonds A 103,74 112,08 8,04 -0,97 6,5 – 14,08 – – – – –
Global Inflation bonds A USD 119,18 128,59 7,9 -1,05 15,72 – 13,74 – – – – –
Italian Equities A 95,12 126,11 32,58 -50,29 -7,78 24,28 22,25 -37,42 -4,99 28,15 -68,04 88,3
Junior Energy A 54,25 72,23 33,14 -59,6 19,81 6,58 3,3 – – – – –
Junior Energy A USD 58,82 82,74 40,67 -62,07 19,27 – 19,2 – – – – –
Optimal Income A 123,85 127,67 3,08 -22,42 4,87 11,81 -0,22 -15,48 5,47 11,31 -28,49 14,57
Optimal Income E 120,94 124,16 2,66 -22,43 2,23 11,22 -0,7 -18,4 – 11,72 -29,36 14,26
Responsible Devlp A 57,54 60,21 4,64 -4,93 2,59 1,78 2,85 2,42 6,64 3,65 -8,04 5,58
Responsible Devlp E 56,39 58,77 4,22 -5,71 2,37 1,2 2,37 – – – – –
Swiss Eqs A CHF 26,96 32,53 20,66 -35,78 -0,5 22,44 11,71 -22,9 – 24,06 -51,7 49,2
Talents A 143,16 186,75 30,45 -52,35 -8,61 9,37 21,63 -41,11 – 22,8 -64,31 57,09
Talents A USD 52,24 72,44 38,67 -54,7 -6,14 – 41,15 – – – – –
Talents Brick A 62,33 106,35 70,62 -64,25 21,03 25,79 60,8 -22,72 – 28,42 -68,7 97,82
Talents Brick E 61,19 103,99 69,95 -63,97 21,13 5,77 60,03 – – – – –
Talents Europe A 17,54 25,14 43,33 -54,67 -7,39 19,27 27,03 -37,24 – 25,22 -66,5 75,15
Talents Europe A GBP 17,26 23,04 33,49 -41,23 0,68 19,56 41,18 -17,21 – 25,43 -55,45 79,71
Az Fund
1 Bond Trend A 5,234 5,47 4,51 1,22 2,02 – 9,77 – – – – –
1 Conservative Bond A 5,127 5,442 6,14 -5,49 -0,17 0,04 6,79 – – – – –
1 Corporate Convertible Bd A 3,277 3,664 11,81 -37,39 1,69 -0,1 3,39 – – – – –
1 Emerging Latin America A 3,559 5,527 55,3 -50,51 23,63 3,8 36,57 – – – – –
1 Emerging Market Equity A 3,679 4,696 27,64 -49,26 21,65 7,58 19,86 -18,8 – 21,14 -55,35 36,7
1 Emerging Market Europe A 2,269 3,491 53,86 -64,38 15,01 1,09 19,47 – – – – –
1 European Balanced A 4,21 4,59 9,03 -18,72 1,26 – 8,15 – – – – –
1 Formula 1 Absolute A 4,38 4,751 8,47 -21,8 6,14 0,55 7 – – – – –
1 Formula 1 Balanced A 4,5 4,619 2,64 -16,64 4,68 0,24 1,09 – – – – –
1 Formula 1 Conservative A 4,732 4,851 2,51 -10,6 3,84 0,06 2,26 – – – – –
1 High Yield Bond A 4,095 4,748 15,95 -20,56 0,02 0,61 17,32 – – – – –
1 Italian Equity A 2,877 3,25 12,96 -42,63 -1,95 16,62 6,31 -35,37 – 23,21 -61,21 60,34
1 Qprotection A 4,799 4,98 3,77 -6,18 -0,37 – 4,36 – – – – –

96
SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
1 Small Cap Europe A 2,67 3,42 28,09 -49,41 -5,46 2,85 14,77 – – – – –
1 Small Cap USA A 2,567 2,845 10,83 -46,63 -8,7 1,27 0,46 – – – – –
1 Solidity A 5,075 5,31 4,63 -1,08 1,78 -0,06 5,67 – – – – –
1 Strategic Trend A 3,993 4,415 10,57 -23,52 -2,03 0,44 6,8 – – – – –
1 Trend A 3,428 3,878 13,13 -39,4 -5,24 1,05 4,73 – – – – –
American Equity A 1,733 1,987 14,66 -37,71 -9,13 -0,33 0,05 -33,79 – 23,2 -52,93 38,54
European Equity A 2,581 2,958 14,61 -45,55 -1,2 10,9 3,39 -36,77 – 25,84 -59,36 46,15
International Bond A 5,447 5,337 -2,02 7,02 -1,88 -5,05 -4,54 4,34 – 8,87 -11,41 23,85
Pacific Equity A 3,104 3,26 5,03 -26,92 -8,82 -1,55 0,28 -27,59 – 15,5 -42,47 27,93
Reserve Short Term A 6,002 6,083 1,35 2,46 2,7 1,92 2,01 6,74 – 0,52 -0,58 6,79
BlackRock
Global Funds - China E2 6,7 10,96 63,58 18,07 – – – – – – – –
Global Funds - India E2 USD 12,54 20,37 62,44 -8,27 – – – – – – – –
Global Funds - Japan E2 JPY 1237 1213 -1,94 -7,97 – – – – – – – –
Global Funds - Japan Value E2 JPY 741 744 0,4 -7,21 – – – – – – – –
MLIIF Asian Dragon E 10,45 15,43 47,66 -54,34 25,13 14,59 38,51 -12,87 33,94 28,03 -62 45,23
MLIIF Asian Dragon E GBP 10,02 14,34 43,11 -39,79 36,21 11,99 60,94 20,2 75,74 27,74 -56,58 94,26
MLIIF Asian Dragon E USD 14,55 22,78 56,56 -55,95 38,41 27,62 60,08 -3,11 46,4 38,69 -66,98 59,64
MLIIF Asian Tiger Bond E 14,19 16,51 16,35 -6,55 -8,18 -0,73 15,45 – – – – –
MLIIF Asian Tiger Bond E USD 19,74 24,37 23,45 -9,89 1,62 7,1 33,39 12,98 26,01 8,07 -20,69 38,63
MLIIF Continental Europ.Flex E 6,38 8,78 37,62 -39,2 2,71 22,28 32,83 -11,94 – 24,91 -52,85 84,6
MLIIF Em.Markets Bond E 6,22 7,24 16,4 -8,67 -6,18 -1,24 18,3 1,69 – 15,03 -25,99 38,26
MLIIF Em.Markets Bond E USD 8,66 10,69 23,44 -12,03 3,81 9,91 36,7 13,24 – 15,05 -31,02 60,26
MLIIF Emerging Europe E 42,07 70,08 66,58 -68,68 18,72 34,08 26,04 -35,33 46,12 42,62 -73,67 119,4
MLIIF Emerging Europe E USD 58,54 103,44 76,7 -69,8 31,33 49,35 45,61 -28,09 59,63 46,9 -77,48 161,97
MLIIF Emerging Markets E 10,86 16,92 55,8 -52,84 24,28 15,19 45,49 -4,46 68,02 31,77 -60,85 91,65
MLIIF Emerging Markets E USD 15,11 24,98 65,32 -54,57 37,43 28,37 68,1 6,25 83,54 35,97 -66,35 130
MLIIF Euro Bond E 17,27 18,82 8,98 3,18 -0,06 -0,48 12,63 13,31 16,39 4,14 -4,74 16,53
MLIIF Euro Corporate Bond E 9,44 11 16,53 -10,57 -2,33 1,04 17,02 – – – – –
MLIIF Euro Markets E 11,32 13,77 21,64 -40,86 9,59 16,5 17,39 -19 19,95 25,42 -55,15 67,66
MLIIF Euro Markets E USD 15,75 20,33 29,08 -42,96 21,22 29,84 35,62 -9,92 31,08 30,99 -60,37 98,55
MLIIF Euro Short Dur.Bond E 12,17 13,18 8,3 4,66 1,49 0,53 10,02 15,41 16,64 1,91 -2,54 15,82
MLIIF Europ.Opportunities E 42,7 58,67 37,4 -48,19 -2,2 20,98 20,3 -28,83 10,8 23,74 -60,59 64,18
MLIIF Europ.Opportunities E USD 59,43 86,6 45,72 -50,05 8,2 34,76 38,94 -20,86 21,05 28,73 -63,9 94,45
MLIIF European Focus E 8,8 11,82 34,32 -43,51 9,28 4,26 24,42 – – – – –
MLIIF European Fund E 46,23 59,29 28,25 -41,42 1,48 19,62 19,34 -21,44 21,45 26,28 -55,26 67,54
MLIIF European Fund E USD 64,33 91,56 42,33 -43,51 12,26 33,26 44,21 -8,6 38,81 31,25 -59,54 97,04
MLIIF European Growth E 11,88 15,18 27,78 -43,66 4,27 20,99 20,38 -22,91 20,96 23,64 -52,84 51,99
MLIIF European Value E 24,99 31,98 27,97 -45,98 -0,69 17,66 17,1 -29,23 4,92 28,1 -61,87 81,32
MLIIF European Value E USD 34,78 47,2 35,71 -47,91 9,85 31,08 35,24 -21,32 14,62 33,05 -65,18 114,7
MLIIF Fixed Income Glb Opp E USD 8,58 10,07 17,37 -16,14 1,2 – 12,14 – – – – –
MLIIF Fixed Income Glb Opp Hdg E 6,53 7,62 16,69 -16,26 0 – 11,08 – – – – –
MLIIF Gbl Enhnc Eq Yld E USD 7,12 8,63 21,21 -37,68 5,66 5,7 21,55 – – – – –
MLIIF Gbl Enhnc Eq Yld Hdg E 5,2 6,05 16,35 -39,07 4,63 0,5 15,68 – – – – –
MLIIF Glb Gov. Bond E USD 20,19 20,73 2,67 1,93 3,91 1,94 6,14 9,39 14,85 3,66 -4,38 11,22
MLIIF Glb Gov. Bond Hdg E 19,1 19,61 2,67 2,64 3,35 – 6,11 – – – – –
MLIIF Glb HighYield Bond E USD 9,01 12,89 43,06 -32,78 -2,23 – 31,53 – – – – –
MLIIF Glb HighYield Bond Hdg E 6,69 9,45 41,26 -32,89 0 5,39 29,45 -3,47 4,07 12,9 -38,39 50,87
MLIIF Global Allocation E 22,1 24,33 10,09 -21,04 3,23 1,97 3,09 -7,53 16,08 12,35 -24,43 17,61
MLIIF Global Allocation E USD 30,76 35,92 16,78 -23,84 14,2 13,61 19,1 2,86 26,84 14,71 -34,25 38,68
MLIIF Global Allocation Hdg E 23,16 26,67 15,16 -24,71 12,43 7,27 16,77 -1,33 – 14,91 -35,26 37,28
MLIIF Global Dynamic Equity E 6,25 7,04 12,64 -34,39 6,5 2,73 3,07 – – – – –
MLIIF Global Dynamic Equity E USD 8,7 10,39 19,43 -36,72 17,83 14 19,15 – – – – –
MLIIF Global Equity E 3,09 3,71 20,06 -42,39 4,01 3,77 11,75 -25,65 – 24,92 -50,46 42,38
MLIIF Global Equity E USD 4,31 5,47 26,91 -44,55 15,83 15,55 29,01 -16,74 – 27,57 -56,19 68,53
MLIIF Global Opportunities E 15,6 19,4 24,36 -38,37 5,25 -0,26 13,38 -15,76 11,56 23,7 -46,96 46,08
MLIIF Global Opportunities E USD 21,7 28,64 31,98 -40,56 16,42 11,13 31,02 -6,31 21,87 27,91 -53,03 72,98
MLIIF Global SmallCap E 27,97 32,95 17,8 -38,61 4,99 5,04 3,91 -20,62 6,88 21,35 -47,63 40,29
MLIIF Global SmallCap E USD 38,93 48,64 24,94 -40,8 16,13 17,02 20,04 -11,72 16,75 24,73 -53,95 65,57
MLIIF India E 9,01 13,8 53,16 -62,51 49,38 4,6 34,9 – – – – –
MLIIF Japan Fund E 9,77 9,02 -7,68 -34,49 -19,57 -13,26 -11,91 -49,13 -36,83 20,96 -59,34 30,25
MLIIF Japan Fund E USD 13,31 13,31 0 -36,25 -11,01 -3,37 1,68 -43,43 -31,04 23,75 -60,83 47,1
MLIIF Japan Opportunities E 20,7 21,1 1,93 -24,46 -29,75 -28,38 7,93 -44,06 -38,23 21,11 -57,17 36,23
MLIIF Japan Opportunities E JPY 2622 2839 8,28 -40,17 -10,81 – 15,13 – – – – –
MLIIF Japan Opportunities E USD 28,22 31,15 10,38 -26,47 -22,29 -20,2 24,65 -37,79 -32,5 22,7 -57,71 54,83
MLIIF Japan Value E 5,85 5,53 -5,47 -30,3 -16,37 -8,13 -9,49 -41,97 – 21,56 -55,09 30,13
MLIIF Japan Value E USD 7,98 8,16 2,26 -32,2 -7,43 2,34 4,48 -35,49 – 24,57 -57,08 50,08
MLIIF Japan Value (hedged) E 5,19 5,09 -1,93 -45,88 -18,05 – -6,43 – – – – –
MLIIF Latin America E 27,7 51,27 85,09 -54,69 26,22 30,16 65,55 11,82 152,44 42,64 -61,32 120,96
MLIIF Latin America E USD 38,55 75,69 96,34 -56,31 39,62 45,01 91,28 24,37 175,84 46,69 -68,69 161,94
MLIIF Loc.Em.Mrkt Sh.Dur Bond E 16,59 17,11 3,13 -3,01 -1,34 – -3,61 – – – – –
MLIIF New Energy Fund E 5,21 5,56 6,72 -53,38 39,61 17,31 5,5 -26,84 18,3 30,72 -59,38 42,7
MLIIF New Energy Fund E USD 7,25 8,21 13,24 -55,02 54,41 30,72 21,81 -18,63 29,29 35,37 -65,22 61,07
MLIIF Pacific Equity E 13,17 15,61 18,53 -37,95 1,19 2,23 10,63 -22,42 14,19 22,49 -51,07 47,04
MLIIF Pacific Equity E USD 18,33 23,05 25,75 -40,18 11,91 13,88 27,84 -13,7 24,8 26,32 -56,6 74,14
MLIIF Reserve fund E USD 146,92 147,79 0,59 -4,05 3,77 0,74 -0,57 – – – – –
MLIIF Reserve Fund Hdg E 71,24 71,76 0,73 -3,6 1,3 – -3,47 – – – – –
MLIIF Reserve Fund Hdg E GBP 183,26 184,51 0,68 -2,44 2,31 – -0,35 – – – – –
MLIIF Strategic Allocation E 7,77 9,02 16,09 -27,31 2,44 1,48 12,05 -12,09 0,22 12,2 -32,13 25,17
MLIIF Strategic Allocation E USD 19,04 22,91 20,33 -28,72 9,23 9,11 20,9 -5,17 8,84 13,78 -34,96 36,03

Novembre 2009 97
MERCATI IN DIRETTA SICAV

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
MLIIF United Kingdom E 42,22 54,64 29,42 -47,12 -9,07 17,86 11,81 -35,38 -5,42 27,24 -59,69 52,78
MLIIF United Kingdom E GBP 40,47 48,83 20,66 -30,33 -1,07 15,28 24,88 -14,29 19,27 24,06 -45,77 52,42
MLIIF United Kingdom E USD 58,76 82,63 40,62 -49,02 0,57 31,3 32,31 -26,37 5,85 31,14 -63,11 77,94
MLIIF US Basic Value E 23,07 26,4 14,43 -37,2 -10,54 8,23 -0,15 -32,65 -16,38 26,29 -53,49 36,32
MLIIF US Basic Value E USD 32,11 38,97 21,36 -39,45 -1,04 20,57 15,36 -25,1 -8,63 27,81 -56,41 61,29
MLIIF US Basic Value Hdg E 22,37 26,57 18,78 -40,58 -2,37 17,45 11,54 -29,18 – 28,53 -57,87 59,23
MLIIF US Dollar Core Bond E 14,97 15,1 0,87 -3,22 -4,17 – -5,21 – – – – –
MLIIF US Dollar Core Bond E USD 20,83 22,55 8,26 -6,64 4,02 2,44 10,76 5,47 9,1 5,62 -13,86 15,58
MLIIF US Dollar ShortDur E USD 9,54 10,7 12,16 -12,49 1,77 3,58 6,68 -0,09 4,19 3,98 -15,15 13,82
MLIIF US Flexible Equity E 8,4 9,02 7,38 -39,21 -4,23 0,8 -4,04 -34,16 -16,17 25,15 -50,2 26,67
MLIIF US Flexible Equity E USD 11,69 13,31 13,86 -41,39 6 12,35 10,73 -26,79 -8,46 26,97 -53,85 50
MLIIF US Flexible Equity Hdg E 8,36 9,33 11,6 -42,65 4,59 8,99 7,24 -30,89 – 27,3 -55,29 47,95
MLIIF US Focused Value E 17,81 20,68 16,11 -38,77 -14,81 7,65 3,09 -35,92 -19,75 28,88 -58,42 43,81
MLIIF US Focused Value E USD 24,78 30,47 22,96 -40,96 -5,77 19,95 18,84 -28,86 -12,49 31,03 -60,97 65,22
MLIIF US Focused Value Hdg E 19,64 23,55 19,91 -41,94 -6,4 16,78 14,32 -32,39 – 31,24 -61,93 62,91
MLIIF US Gov.Mortgage E 9,93 9,91 -0,2 4,83 -2,52 – -3,32 – – – – –
MLIIF US Gov.Mortgage E USD 13,82 14,63 5,86 1,02 5,41 3,11 11,76 13,06 17,6 5,08 -7,23 15,55
MLIIF US Growth E 4,5 5,11 13,56 -43,01 -1,96 -4,89 -1,73 -33,38 -24,07 24,8 -51,08 28,68
MLIIF US Growth E USD 6,26 7,54 20,45 -45,05 8,45 5,89 13,55 -25,93 -17,05 24,79 -55,14 52,04
MLIIF US Opportunities E 50,97 61,14 19,95 -38,15 2,36 -0,91 3,59 -19,77 0,64 28,26 -46,1 45,08
MLIIF US Opportunities E USD 70,93 90,25 27,24 -40,36 13,25 10,38 19,66 -10,78 9,94 30,66 -51,9 72,73
MLIIF US SmallCap Value E 11,97 13,39 11,86 -42,97 -12,4 0,09 -7,34 -38,94 -25,32 33,38 -60,68 50,8
MLIIF US SmallCap Value E USD 16,66 19,55 17,35 -44,98 -3,13 11,53 5,9 -32,84 -19,28 35,08 -63,15 75,23
MLIIF US USD HighYield Bond E 9,01 11,82 31,19 -26,63 -11,97 – 14,2 – – – – –
MLIIF US USD HighYield Bond E USD 12,54 17,44 39,07 -29,27 0,41 7,09 31,92 1,28 7,92 11,62 -35,53 50,64
MLIIF World Bond E 38,31 37,67 -1,67 7,43 -6,42 – -5,9 – – – – –
MLIIF World Bond E USD 53,32 55,61 4,29 3,61 1,55 5,04 8,72 10,32 9,6 4,01 -4,25 13,16
MLIIF World Energy E 11,79 14,23 20,7 -45,91 25,73 -3,81 6,19 -13,02 44,17 31,3 -49,63 41,8
MLIIF World Energy E USD 16,41 21 27,97 -47,85 39,11 7,18 22,66 -3,27 57,54 35,96 -59,76 71,94
MLIIF World Financials E 8,44 10,32 22,27 -53,01 -16,16 -4,83 1,88 -49,76 -33,93 31,57 -71,2 77,52
MLIIF World Financials E USD 11,74 15,23 29,73 -54,68 -7,23 6,07 17,7 -44,13 -27,82 34,53 -72,82 109,28
MLIIF World Gold E 23,5 29,52 25,62 -33,04 18,68 14,33 70,05 5,43 81,66 42,67 -64,17 138,23
MLIIF World Gold E USD 32,71 43,58 33,23 -35,45 31,3 27,39 96,39 17,28 98,45 49,13 -70,43 179,89
MLIIF World Healthscience E 8,44 8,96 6,16 -23,36 4,81 -10,18 -3,66 -12,07 – 25,93 -27,97 26,52
MLIIF World Healthscience E USD 11,75 13,23 12,6 -26,13 19,51 0 11,27 0,84 9,07 22,65 -37,56 36,75
MLIIF World Income E 8,09 8,58 6,06 1,02 -3,92 -4,89 4,51 5,02 – 8,24 -9,98 17,84
MLIIF World Income E USD 11,25 12,67 12,62 -2,68 6,37 6 20,78 16,88 – 7,32 -16,71 25,12
MLIIF World Mining E 23,64 38,83 64,26 -64,03 41,16 28,39 50,15 -8,61 91,94 45,67 -72,86 79,5
MLIIF World Mining E USD 32,89 57,32 74,28 -65,31 56,13 43 73,43 1,63 109,73 51,21 -78,59 114,82
MLIIF World Technology E 4,97 6,64 33,6 -43,04 -8,25 -8,33 14,48 -27,9 -24,37 24,62 -54,61 50,44
MLIIF World Technology E USD 6,91 9,8 41,82 -45,09 1,55 2,15 32,25 -19,8 -17,37 26,76 -59,01 77,85
BNP
Parvest Asia L USD 195,35 260,43 33,31 -50,55 31,93 31,78 42,11 -12,49 39,49 30,71 -66,12 62,78
Parvest Asian Convertible Bond L USD 229,8 308,7 34,33 -33,12 29,76 13,83 55,59 17,42 47,54 13,55 -43,65 59,49
Parvest Australia L AUD 425,37 608,9 43,15 -43,17 13,76 24,14 30,65 -7,51 45,29 22,13 -52,87 69,37
Parvest Balanced (Euro) Classic 167,14 179,17 7,2 -20,88 3,09 3,31 6,22 -11,3 2,78 9,24 -28,13 19,97
Parvest Balanced (Euro) L 157,17 167,59 6,63 -21,4 2,43 2,65 5,54 -12,91 -0,3 9,24 -28,77 19,5
Parvest Brazil Classic USD 56,28 102,66 82,41 4,13 52,04 3,77 -39,74 – – – – –
Parvest Brazil L USD 77 148,91 93,39 -53,74 50,92 3,77 97,36 – – – – –
Parvest BRIC Classic USD 84,87 142,83 68,29 -60,95 55,12 29,87 72,9 – – – – –
Parvest BRIC L USD 83,24 139,22 67,25 -61,24 53,98 29,29 71,6 – – – – –
Parvest China Classic USD 180,09 298,23 65,6 -58,39 48,61 82,82 -7,05 -1,91 99,06 39,96 -70,02 121,1
Parvest China L USD 206,86 284,54 37,55 -54,66 47,51 81,47 71,51 -3,97 91,97 41,67 -76,43 120,01
Parvest Conservative (Euro) Classic 119,44 125,23 4,85 -9,98 3,44 2,11 5,21 -1,42 7,04 4,84 -14,28 11,16
Parvest Conservative (Euro) L 112,2 117,01 4,29 -10,56 2,77 1,46 4,53 -3,23 3,86 4,84 -14,98 10,71
Parvest Converging Europe Classic 79,08 105,55 33,47 -55,99 7,37 30,27 14,97 -37,6 19,4 33,2 -72,29 101,82
Parvest Converging Europe L 73,91 98,05 32,66 -56,32 6,57 29,31 14,12 -38,91 15,16 33,21 -72,58 100,78
Parvest Credit Strategies L 57,96 38,44 -33,68 -39,56 -6,84 3,68 -46,89 -63,2 – 12,1 -67,19 11,1
Parvest Dynamic ABS Classic 59,4 63,4 6,73 -39,46 -6,66 2,71 -15,09 -39,6 – 13,52 -52,52 24,95
Parvest Dynamic ABS L 58,69 62,46 6,42 -39,61 -6,89 2,39 -15,38 -40,07 – 13,69 -52,73 24,55
Parvest Dynamic Currencies (Euro) L 103,91 104,53 0,6 0,56 2,34 0,91 0,95 – – – – –
Parvest Dynamic Currencies(Eur) Classic 104,49 105,42 0,89 0,87 2,6 0,87 1,3 – – – – –
Parvest Dynamic Eonia Classic 111,32 116,07 4,27 1,87 2,98 2,55 4,73 9,41 13,72 2 -4,54 9,65
Parvest Dynamic Eonia L 109,65 113,98 3,95 1,6 2,72 2,33 4,36 8,52 12,1 1,99 -4,63 8,91
Parvest Dynamic Eonia Premium Classic 111,15 113,34 1,97 4,8 3,34 2,36 3,1 10,45 – 0,72 -0,4 10,47
Parvest Dynamic Eonia Premium L 109,94 111,88 1,76 4,55 3,08 1,87 2,84 9,65 – 0,73 -0,39 9,78
Parvest Emerging Markets Classic USD 205,57 214,72 4,45 -53,33 30,33 30,58 4,49 -35,04 14 40,18 -71,04 53,74
Parvest Emerging Markets Bond L USD 210,01 282,18 34,37 -17,23 5,12 8,57 51,64 17,13 36,02 14,74 -33,66 69,37
Parvest Emerging Markets Europe Classic 83,11 137,37 65,29 -66,25 18,78 25,7 22,72 -31,19 – 46,1 -74,14 130,43
Parvest Emerging Markets Europe L 80,81 132,74 64,26 -66,5 17,9 24,77 21,81 -32,63 – 46,12 -74,37 129,31
Parvest Euro Bond Classic 161,43 172,82 7,06 6,16 0,62 -1,05 11,52 15,41 18,11 3,7 -4,43 18,73
Parvest Euro Bond L 154,45 164,67 6,62 5,63 0,12 -1,55 10,97 13,79 15,31 3,78 -4,59 17,37
Parvest Euro Bond Premium Classic 106,77 103,22 -3,32 2,57 1,67 0,3 -2,55 1,28 – 3,59 -7,48 6,04
Parvest Euro Bond Premium L 104,88 100,97 -3,73 2,04 1,17 -0,2 -3,04 -0,15 – 3,59 -7,58 5,22
Parvest Euro Corp.Bond Sust.Dev L 96,44 108,5 12,51 -3,27 -1,16 -0,15 14,74 – – – – –
Parvest Euro CorpBond Sust.Dev. Classic 97,05 109,62 12,95 -2,87 -0,94 -0,15 15,3 – – – – –
Parvest Euro Corporate Bond Classic 121,07 134,94 11,46 -3,06 -1,24 -0,57 13,08 7,54 9,61 3,95 -9,59 18,21
Parvest Euro Corporate Bond L 116,65 129,48 11 -3,55 -1,73 -1,08 12,52 6,03 6,98 3,96 -10,49 17,85
Parvest Euro Equities Classic 96,92 111,28 14,82 -45,68 7,83 17,98 9,59 -31,96 -0,42 26,96 -61,88 65,97
Parvest Euro Equities L 90,44 103,21 14,12 -46,09 7,04 17,11 8,79 -33,38 -3,92 27,01 -62,35 65,2

98
SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Parvest Euro Government Bond Classic 285,74 298,08 4,32 8,14 0,71 -0,92 9,94 14,72 17,9 4,36 -4,46 18,93
Parvest Euro Government Bond L 274,05 284,72 3,89 7,6 0,21 -1,41 9,4 13,11 15,1 4,36 -4,62 17,56
Parvest Euro Infl.Linked Bond Classic 113,95 120,62 5,85 2,68 0,71 -2,22 12,73 10,46 – 6,23 -7,5 17,23
Parvest Euro Inflation Linked Bond L 111,42 117,46 5,42 2,18 0,19 -2,7 12,17 8,9 – 6,23 -7,58 15,9
Parvest Euro Long Term Bond Classic 110,82 110,62 -0,18 12 -2,44 – 11,48 – – – – –
Parvest Euro Medium Term Bond Classic 144,62 155,74 7,69 5,18 2,32 0,17 10,95 16,69 19,03 2,84 -4,01 17,7
Parvest Euro Medium Term Bond L 138,68 148,73 7,25 4,67 1,82 -0,33 10,39 15,05 16,2 2,84 -4,18 16,31
Parvest Euro Short Term Bond L 109,03 113,6 4,19 5 2,24 0,51 6,11 12,12 – 1,43 -1,75 12,31
Parvest Euro Small Cap Classic 126,45 168,97 33,63 -47,41 -0,69 23,82 28,1 -28,75 15,2 23,29 -60,45 64,03
Parvest Euro Small Cap L 118,91 157,91 32,8 -47,8 -1,42 22,91 27,15 -30,25 11,11 23,2 -60,94 63,29
Parvest EuroBond SustainDevelop Classic 104,13 112,75 8,28 3,14 0,26 -0,22 12,58 – – – – –
Parvest Europe Alpha Classic 81,77 95,02 16,2 -43,93 4,73 18,54 5,29 -31,02 – 26,57 -59,01 58,55
Parvest Europe Alpha L 79,92 92,31 15,5 -44,35 3,94 17,67 4,51 -32,46 – 26,56 -59,52 57,83
Parvest Europe Dividend Classic 53,07 60,98 14,9 -37,86 -2,97 22,26 6,09 -29,58 4,2 24,31 -55,2 51,58
Parvest Europe Dividend L 49,92 57 14,18 -38,33 -3,69 21,37 5,3 -31,06 0,49 24,36 -55,78 50,85
Parvest Europe Financials Classic 52,87 71,16 34,59 -58,74 -13,65 18,99 15,8 -51,25 -26,91 42,1 -80,41 152,79
Parvest Europe Financials L 49,42 66,11 33,77 -59,05 -14,29 18,11 14,93 -52,27 -29,51 42,11 -80,68 151,56
Parvest Europe Growth Classic 139,48 158,18 13,41 -42,72 4,06 17,89 5,57 -31,61 1,64 24,19 -57,97 51,23
Parvest Europe Growth L 131,26 147,94 12,71 -43,14 3,29 17,02 4,78 -33,05 -1,98 24,17 -58,49 50,53
Parvest Europe Mid Cap Classic 269,96 351,48 30,2 -47,95 -1,81 28,25 24,65 -32,24 9,05 23,88 -59,84 62,52
Parvest Europe Mid Cap L 252,49 326,7 29,39 -48,34 -2,54 27,3 23,72 -33,66 5,18 23,89 -60,33 61,77
Parvest Europe Real Estate Classic 49,07 58,56 19,34 -46,88 -28,46 22,29 7,92 – – – – –
Parvest Europe Real Estate L 48,3 57,29 18,61 -47,27 -28,98 22,19 7,12 – – – – –
Parvest Europe Sustain Develop Classic 63,06 75,23 19,3 -40,65 4,73 – 13,06 – – – – –
Parvest Europe Value Classic 93,74 109,84 17,18 -49,06 -4,36 20,46 7,47 -41,72 -10,88 29,66 -66 61,27
Parvest Europe Value L 90,34 105,2 16,45 -49,44 -5,07 19,57 6,67 -42,94 -14,05 29,68 -66,42 60,54
Parvest European Bond Classic 277,86 289,63 4,24 3,68 0,03 -0,6 7,29 8,91 13,18 4,81 -5,55 13,57
Parvest European Bond L 265,44 275,55 3,81 3,16 -0,47 -1,08 6,76 7,38 10,48 4,86 -5,72 12,82
Parvest European Bond Opp Classic 84,92 102,18 20,33 -37,04 -3,59 4,05 4,98 -27,15 -22,46 7,45 -43,37 26,62
Parvest European Bond Opportunities L 81,03 97,11 19,84 -37,35 -4,06 3,54 4,46 -28,17 -24,31 7,44 -43,87 26,23
Parvest European Convert Bond Classic 91,79 114,13 24,34 -28,49 -3,44 11,26 30,49 -14,06 8,52 10,63 -39,49 38,95
Parvest European Convertible Bond L 87,05 107,79 23,83 -28,84 -3,92 10,72 29,85 -15,26 5,94 12,09 -39,88 38,28
Parvest European High Yield Bond L 61,22 98,27 60,52 -41,84 -3,82 7,97 47,09 -10,31 – 15,14 -48,94 72,42
Parvest European HighYield Bond Classic 62,14 100,17 61,2 -41,55 -3,34 8,46 47,83 -9,03 – 15,13 -48,49 72,96
Parvest European Small Conv.Bond L 74,38 98,62 32,59 -26,59 0,33 0,85 27,58 – – – – –
Parvest EuropSmall Convert Bond Classic 75,13 100,04 33,16 -26,22 0,83 0,85 28,24 – – – – –
Parvest Floor 90 Euro Classic 1144,47 1295,42 13,19 -2,16 2,26 9,09 14,53 12,74 35,89 6,37 -9,18 18,12
Parvest France Classic 327,48 361,3 10,33 -39,79 3,05 17,86 6,55 -29,69 2,94 26,37 -56,97 53,71
Parvest France L 306,15 335,68 9,65 -40,24 2,28 17 5,76 -31,16 -0,72 26,43 -57,53 53
Parvest Global Bond L USD 38,97 40,96 5,11 4,64 7,73 3 15,67 19,94 13,75 8,59 -13,16 25,31
Parvest Global Brands L USD 174,67 215,32 23,27 -39,3 -5,6 19,34 19,05 -27,79 -11,72 26,62 -57,11 65,05
Parvest Global Equities L USD 66,21 78,35 18,34 -44,14 4,56 13,24 19,24 -29,41 -10,92 24,01 -57,76 58,16
Parvest Global Infl.Linked Bond Classic 105,01 168,35 60,32 -1,73 5 0,73 68,08 – – – – –
Parvest Global Inflation Linked Bond L 103,97 112,02 7,74 -2,23 4,58 0,66 12,86 – – – – –
Parvest Global Resources L USD 159,94 211,37 32,16 -45,27 31,96 20,89 31,22 0,71 59,1 36,64 -60,29 61,42
Parvest Global Technology L USD 52,43 75,68 44,34 -47,37 -3,11 13,27 42,07 -25,11 -8,71 26,35 -61,9 86,25
Parvest India Classic USD 89,77 144,32 60,77 -65,37 69,94 42,23 66,98 -0,89 – 39,02 -74,45 107,48
Parvest India L USD 87,83 140,33 59,77 -65,63 68,69 41,28 65,74 -2,97 – 39,62 -74,67 106,17
Parvest Italy Classic 40,77 47,75 17,12 -48,72 -9,19 18,57 10,35 -44,64 -21,26 28,3 -68,97 83,26
Parvest Italy L 37,93 44,16 16,42 -49,08 -9,87 17,7 9,58 -45,78 -24,02 28,29 -69,39 82,44
Parvest Japan L JPY 2449 2593 5,88 -48,3 -11,3 3,11 4,43 -54,14 -32,23 31,13 -67,42 30,8
Parvest Japan Small Cap Classic JPY 19,9 23,93 20,25 -19,03 -19,37 -14,29 -99,48 -99,64 -99,51 67 -99,74 25,31
Parvest Japan Small Cap L JPY 2523 3012 19,38 -48,74 -19,95 -14,91 18,44 -52,45 -35,34 22,63 -67,58 46,2
Parvest Japan Yen Bond L JPY 19432 19451 0,1 0,47 1,05 -1,57 2,16 1,68 -0,86 2,73 -3,56 4,15
Parvest Latin America L USD 397,98 719,47 80,78 -51,8 36,11 44,5 84,66 24,52 168,7 46,02 -68,23 164,25
Parvest Short Term (CHF) Classic CHF 306,59 307,56 0,32 2,31 2,14 1,25 0,64 4,85 6,87 0,13 0 4,85
Parvest Short Term (CHF) L CHF 303,49 304,46 0,32 2,31 2,14 1,26 0,65 4,85 6,88 0,12 0 4,85
Parvest Short Term (Euro) Classic 205,15 206,8 0,8 3,85 3,37 2,2 1,34 8,24 12,32 0,18 0 8,24
Parvest Short Term (Euro) L 200,46 201,7 0,62 3,59 3,11 1,95 1,11 7,5 11 0,18 -0,01 7,5
Parvest Short Term (GBP) Classic GBP 194,4 195,35 0,49 4,56 5,06 4,06 1,05 10,44 19,74 0,28 -0,01 10,44
Parvest Short Term (GBP) L GBP 153,19 153,66 0,31 4,3 4,8 3,8 0,83 9,69 18,33 0,28 -0,01 9,69
Parvest Short Term (USD) Classic USD 202,81 203,17 0,18 2,14 4,74 4,53 0,48 7,21 15,18 0,26 0 7,21
Parvest Short Term (USD) L USD 196,23 196,22 -0,01 1,88 4,49 4,27 0,26 6,47 13,82 0,26 -0,04 6,51
Parvest Switzerland L CHF 412,92 489,52 18,55 -40,59 0,96 21,94 6,52 -30,37 9,79 24,97 -59,6 57,17
Parvest Target RetPlus (Euro) Classic 98,74 108,89 10,28 -16,26 2,34 4,99 10,99 -5,31 – 6,31 -21,11 16,25
Parvest Target Return Plus (Euro) L 95,9 105,19 9,69 -16,8 – – 10,27 – – – – –
Parvest Target Return Plus (USD) L USD 178,02 196,43 10,34 -15,16 4,02 6,32 13,22 -2,8 5,03 6,6 -21,21 18,37
Parvest Turkey Classic 63,97 167,45 161,76 -58,12 48,06 3,2 131,22 – – – – –
Parvest Turkey L 62,89 110,82 76,21 -58,43 46,98 3 55,45 – – – – –
Parvest UK L GBP 131,51 152,04 15,61 -31,65 4,91 12,84 21,34 -15,22 17,02 23,75 -45,08 46,92
Parvest US Dollar Bond Classic H 101,56 148,78 46,49 12,01 5,9 -0,69 59,33 73,81 – 17,68 -6,67 79,33
Parvest US Dollar Bond L USD 385,29 380,07 -1,35 10,6 7,78 1,12 7,48 17,61 20,83 5,44 -6,29 22,11
Parvest US High Yield Bond Classic H 76,8 153,56 99,95 -20,03 -0,98 6,51 96,92 58,54 – 17,78 -28,35 116,33
Parvest US High Yield Bond L USD 108,24 149,06 37,71 -22,49 -0,14 7,93 35,57 6,75 17,86 9,95 -30,34 47,38
Parvest US Mid Cap Classic USD 71,41 96,36 34,94 -42,07 8,81 10,14 30,55 – – – – –
Parvest US Mid Cap Classic H USD 76,83 72,67 -5,41 -47,54 19,05 18,34 -0,53 – – – – –
Parvest US Mid Cap L USD 69,93 93,79 34,12 -42,5 8 9,5 29,6 – – – – –
Parvest US Value Classic H USD 58,74 77,22 31,46 -48,64 -7,92 21,42 37,99 -36,42 – 39,33 -74,66 140,51
Parvest US Value L USD 56,4 71,17 26,19 -45,9 -16,91 12,44 21,37 -42,56 – 36,27 -73,03 106,53
Parvest USA Classic H 64,73 75,76 17,04 -42,53 7,17 5,46 11,25 -25,5 – 4376,78 -99,12 7928
Parvest USA L USD 52,28 61,99 18,57 -41,85 8,24 6,47 14,58 -23,37 -8,6 26,22 -55,99 62,53

Novembre 2009 99
MERCATI IN DIRETTA SICAV

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
BPER
Dynamic Allocation Euro 100,54 100,93 0,39 -1,58 -2,26 – 0,97 – – – – –
Equity Asia Pacific USD 117,65 174,33 48,18 -47,33 23,02 21,6 44,38 -2,59 – 29,34 -61,89 104,77
Equity Eastern Europe 151,23 209,4 38,46 -53,8 24,12 25,03 16,26 -21,18 – 38,54 -69,69 107,22
Equity Emerging Markets USD 159,42 260,52 63,42 -55,85 47,52 21,41 64,47 8,89 – 36,18 -66,99 122,9
Equity Europe 62,02 74,78 20,57 -43,61 -1,27 16,28 11,85 -31,65 – 28,55 -60,77 62,29
Equity North America USD 46,62 54,25 16,37 -38,69 1,29 13,26 12,16 -26,39 – 30,04 -59,34 69,39
Euro Convertible Bond 86,53 118,31 36,73 -32,24 3,78 9,72 37,97 -3,51 – 14,09 -40,84 54,96
European Equities Small Cap 93,29 142,72 52,99 -55,01 -5,18 34,38 34,96 -33,54 – 28,69 -66,67 81,5
Global Bond 132,85 129,7 -2,37 14,27 -2,75 -6,55 -1,3 8,76 – 9,15 -10,15 26,19
International Sicav - Absolute Return Bond B 74,28 78,53 5,72 -20,28 -9,26 2,61 2,67 -23,45 – 4,42 -28,87 7,59
Short Term 132,38 133,97 1,2 3,61 3,23 2,17 1,69 8,3 – 0,2 -0,14 8,3
Pioneer AM
Pioneer CIM-Latin America Equity 3,619 5,553 53,44 -50,14 27,61 5,7 32,31 – – – – –
Pioneer CIM-India Equity 3,437 6,191 80,13 -62,37 44,77 13,48 41,31 – – – – –
Capital Italia S.A.
Capital Italia 55,255 64,75 17,18 -39,35 -4,67 7,49 2,89 -31,19 – 19,93 -51,25 34,8
Pioneer AM
Pioneer CIM-Latin America Equity 3,619 5,553 53,44 -50,14 27,61 5,7 32,31 – – – – –
Pioneer CIM-India Equity 3,437 6,191 80,13 -62,37 44,77 13,48 41,31 – – – – –
Carmignac
Az.Commodities 175,35 260,1 48,33 -55,66 37,48 – 38,4 – – – – –
Court Terme 3654,5601 3685,8401 0,86 4,05 3,61 2,42 1,46 8,78 – 0,2 -0,01 8,78
Emergents 332,41 496,31 49,31 -56,48 22,08 22,33 35,97 -19,59 – 27,1 -63,3 46,31
Euro-Entrepreneurs 114,88 147,98 28,81 -45,37 1,15 30,13 12,64 -26,59 23,4 19,79 -52,84 41,41
Euro-Investissement 210,9 250,4 18,73 -40,97 -2,28 25,23 7,01 -31,42 9,28 16,25 -51,26 33,87
Euro-Patrimoine 237,9 253,41 6,52 -15,41 -2,52 14,79 -0,2 -12,86 11,93 8,03 -22,21 11,29
Grande Europe 96,27 117,23 21,77 -41,29 4,11 26,74 11,22 -25,41 19,14 17,97 -49,97 37,2
Innovation 179,23 191,72 6,97 -46,91 3,71 2,87 -9,5 -38,81 -18,61 19,79 -55,18 15,58
Investissement 5530,6001 7307,4902 32,13 -31,89 18,58 11,03 37,87 11,44 87,34 21,02 -40,97 61,07
Patrimoine 4186,71 4769,0098 13,91 -1,54 8,72 4,55 19,2 23,85 57,48 8,21 -10,62 31,61
Profil Réactif 100 114,84 134,42 17,05 -39,68 8,91 11,33 11,73 -21,33 – 15,6 -43,68 20,41
Profil Réactif 50 130,24 141,95 8,99 -15,77 4,73 6,87 8,48 -2,77 – 6,82 -18,56 14,19
Profil Réactif 75 141,19 158,97 12,59 -27,71 7,28 9,11 10,11 -11,22 – 10,82 -30,96 19,46
Sécurité 1360,63 1475,46 8,44 3,29 3,01 1,9 11,56 15,7 – 2,31 -2,46 15,98
CompAM
CompAM Bond Euro B 915,777 1100,575 20,18 -21,35 -0,13 2,2 16,62 -5,5 – 6,76 -22,49 20,85
CompAM Bond Risk B 574,528 986,777 71,75 -47,98 -2,49 5,66 54,92 -12,82 – 17,04 -52,77 80,21
CompAM Em.Market Short Term B 796,419 1156,369 45,2 -34,14 1,29 3,44 24,98 -2,55 – 13,93 -36,24 48,14
CompAM European Equity B 986,194 1126,974 14,28 -35,54 -9,55 10,92 9,53 -32,24 – 17,69 -53,81 49,11
Crédit Agr.
Aqua Global S 65,81 71,94 9,31 -34,16 -2,75 – -2,35 – – – – –
Arbitrage VaR 2 S 103,7 114,15 10,08 -2,54 1,16 2,77 15,99 8,87 – 5,93 -12,11 18,31
Arbitrage VaR 2 S GBP 109,66 116,28 6,04 -2,69 3,03 1,12 7,28 – – – – –
Arbitrage VaR 2 S USD 110,95 119,62 7,81 -1,1 2,67 1,2 10,62 – – – – –
Asia Pacific Quant S USD 67,93 105,78 55,72 -52,83 28,71 – 49,6 – – – – –
Asia Pacific Renaissance S USD 12,07 14,64 21,29 -46,13 28,01 10,05 26,53 – – – – –
Asian Growth S USD 14,08 20,85 48,08 -57,51 52,71 11,57 49,14 – – – – –
Asianome S USD 11,78 15,3 29,88 -22,29 -0,46 2,54 30,43 – – – – –
CAF Arbitrage Inflation S 106,47 107,83 1,28 4,11 2,54 -0,43 2,08 – – – – –
CAF Dynarbitrage Forex S 101 106,31 5,26 -1,63 -1,16 1,16 3,14 – – – – –
CAF Dynarbitrage Volatility S 113,26 115,25 1,76 5,84 3,62 0,28 3,08 – – – – –
Dynarb Forex AsiaPacif S USD 117,61 122,11 3,83 4,04 5,63 – 1,26 – – – – –
Dynarbitrage High Yield S 82,74 100,06 20,93 -16,97 -1,62 – 18,68 – – – – –
Dynarbitrage VaR 4 S 92,6 108,77 17,46 -13,66 -0,74 3,55 19,33 1,24 – 10,44 -16,77 21,84
Dynarbitrage VaR 4 S USD 94,08 106,34 13,03 -6,6 -1,83 – 15,19 – – – – –
Emerging Europe S 13,81 24,34 76,25 -70,3 19,49 9,59 34,55 – – – – –
Emerging Markets S USD 16,81 26,74 59,07 -53,3 22,66 12,38 53,94 – – – – –
Emerging Markets Debts S USD 14,77 22 48,95 -24,06 0,31 6,67 82,72 – – – – –
Euro Bond S 12,92 14,28 10,53 2,3 -0,24 -0,08 14,24 – – – – –
Euro Corporate Bond S 11,79 14,26 20,95 -9,48 -2,64 0,3 21,36 – – – – –
Euro Inflation Bond S 118,65 126,63 6,73 1,91 0,73 -1,44 13,54 – – – – –
Euro Quant S 5,48 6,25 14,05 -45,29 3,48 13,35 10,04 – – – – –
Euro SRI S 58,01 67,25 15,93 -45,32 -1,13 – 13,03 – – – – –
Europe Smaller Companies S 4,72 5,91 25,21 -52,44 -8,49 17,54 16,34 – – – – –
European Bond S 118,07 138,06 16,93 -8,47 2,95 0,91 26,74 – – – – –
European Convertible Bond S 9,47 10,89 14,99 -22,48 -0,97 7,24 20,6 – – – – –
European High Yield Bond S 7,69 12,37 60,86 -38,05 -4,03 5,57 50,85 – – – – –
Global Bond S USD 18,21 22,94 25,97 -0,82 4,81 0,64 36,14 – – – – –
Global Equities S USD 5,51 6,76 22,69 -45,85 8,99 4,62 20,28 – – – – –
Global Finance S USD 7,65 9,86 28,89 -48,38 1,52 4,76 22,18 – – – – –
Greater China - Inst S USD 15,45 23,75 53,72 -56,26 63,12 74,53 71,23 13,91 – 37,13 -69,14 110,67
India S USD 82,25 134,07 63 -67,52 81,35 6,35 56,31 – – – – –
Japan Value S JPY 5576 6165 10,56 -41,33 -14,69 – 9,5 – – – – –

100
SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Korea S USD 11,33 15,97 40,95 -55,78 48,19 8,55 32,2 – – – – –
Latin America Equities S USD 303,43 586,96 93,44 -52,49 49,04 13,56 92,15 – – – – –
Swiss Franc Bond S CHF 11,69 12,03 2,91 1,92 0,7 -0,44 6,93 – – – – –
Switzerland S CHF 6,36 7,37 15,88 -40,71 -2,46 5,27 3,22 – – – – –
Thailand S USD 5,75 9,53 65,74 -51,52 34,33 -8,33 56,74 – – – – –
US Opportunities S USD 7,6 8,81 15,92 -38,52 7,24 7,5 10,4 – – – – –
US Quant S USD 6,67 7,32 9,75 -37,67 4,67 2,34 4,57 – – – – –
Volatility Equities S 133,02 140,03 5,27 21,53 7,04 – 15,65 – – – – –
Volatility world Equities S 124,91 134,22 7,45 16,17 – – 17,4 – – – – –
Deka
ConvergenceAktien CF 79,59 141,34 77,59 -63,19 24,15 35,51 36,43 -18,53 97,13 39,94 -70,16 128,78
ConvergenceAktien TF 75,58 133,62 76,79 -63,46 23,36 34,65 35,57 -20 90,83 39,98 -70,41 127,95
ConvergenceRenten Inc CF 45,63 48,23 5,7 -12,58 -2,57 -3,68 -1,89 -9,44 -10,39 11,75 -26,95 21,16
ConvergenceRenten Inc TF 45,38 47,72 5,16 -12,45 -2,61 -3,68 -1,71 -9,91 -11,05 11,49 -26,61 20,62
CorporateBond Euro Inc CF 43,92 50,61 15,23 -6,83 -3,86 -3,26 16,96 3,35 -1,44 5,42 -14,96 20,27
CorporateBond Euro Inc TF 43,75 50,27 14,9 -6,75 -3,85 -3,26 17,12 3,08 -1,76 5,3 -14,88 20,06
EuropaValue Inc CF 23,53 28,09 19,38 -48 -6,77 22,25 6,48 -40,42 – 25,32 -63,57 53,29
EuropaValue Inc TF 23,57 28,01 18,84 -47,65 -6,7 22,12 7,19 -40,38 – 25,19 -63,29 52,7
EuroStocks Inc CF 22,94 27,61 20,36 -50,26 3,8 16,22 15,72 -35,66 -7,04 29,98 -65,88 78
EuroStocks Inc TF 22,39 26,81 19,74 -50,31 3,66 16,22 15,66 -36,2 -8,47 29,9 -65,94 77,36
Lux-Bond Inc 54,69 58,98 7,84 -5,38 -3,9 -3,19 3,95 -1,4 -3,6 4,62 -10,65 9,71
Lux-Europa Inc TF 34,93 42,07 20,44 -55,44 1,6 13,29 5,97 -43,73 -22,59 27,2 -68,18 60,32
Lux-GlobalValue Inc CF 25,58 28,1 9,85 -41,21 -7,17 8,26 -2,7 -38,01 -17,91 22,46 -57,59 36,29
Lux-GlobalValue Inc TF 25,11 27,43 9,24 -40,92 -7,18 8,17 -2,21 -38,1 -18,22 22,22 -57,34 35,73
Dexia
Eqs L Spain Network N 66,12 84,39 27,63 -38,11 5,67 36,42 27,04 -17,11 43,06 25,59 -57,02 74,19
Bonds Emerging Markets C USD 1083,95 1424,1 31,38 -15,5 4,03 10,9 45,05 15,6 – 11,78 -30,33 60,05
Bonds Euro C 840,49 891,1 6,02 3,21 0,96 -0,71 9,73 11,53 14,66 3,95 -4,22 14,16
Bonds Euro Convergence C 2165,3301 2387,5 10,26 -5,4 4,84 0,57 12,9 9,74 15,47 8,46 -16,86 20,28
Bonds Euro Corporate C 4631,8301 5309,75 14,64 -7,66 -0,45 0,3 17,45 – – – – –
Bonds Euro Government C 1708,54 1771,52 3,69 7,09 1,29 -0,88 8,61 13,55 16,94 4,58 -4,41 17,31
Bonds Euro Government Plus C 754,44 765,79 1,5 8,11 1,47 -0,83 6,48 12,11 15,47 4,21 -3,55 15,13
Bonds Euro High Yield C 390,68 580,9 48,69 -34,8 -3,17 8,11 40,39 -5,92 6,82 12,8 -40,11 53,03
Bonds Euro Inflation Linked C 121,76 129,15 6,07 1,21 1,55 -1,97 12,2 10,33 13,24 6,6 -7,58 16,13
Bonds Euro Long Term C 4943,1602 5187,2402 4,94 4,54 -1,51 -2,22 11,63 9,57 14,24 6,84 -6,35 16,67
Bonds Euro Short Term C 1785,63 1891,23 5,91 0,55 2,83 1,24 7,56 10,05 13,01 2,1 -3,02 10,19
Bonds Europe C 4105,9902 4422,7402 7,71 -1,74 0,23 -0,08 8,6 6,8 11,41 4,32 -5,28 10,55
Bonds Europe Convert C 208,49 278,88 33,76 -42,76 0,88 6,49 29,01 -22,65 -11,08 13,82 -48,44 40,97
Bonds Europe Government Plus C 727,7 756,32 3,93 4,84 0,68 -0,35 7,51 10,53 15,06 4,72 -5,28 14,29
Bonds Global High Yield C 94,05 116,16 23,51 -23,69 -1,37 6,43 20,05 -6,67 3,02 10,81 -31,79 32,29
Bonds High Spread C 99,32 127,51 28,38 -22,68 -1,52 3,99 25,01 -2,13 5,19 7,82 -26,71 30,88
Bonds International C 756,28 810,74 7,2 1,73 2,55 0,06 11,76 12,52 15,52 4,27 -4,83 15,34
Bonds Mortgages C 120,43 125,62 4,31 6,64 0,63 0,72 11,64 12,83 – 4,66 -6,66 17,43
Bonds Total Return C 98,18 110,29 12,33 -6,26 1,95 0,88 14,99 – – – – –
Bonds Treasury Management C 3560,45 3667,8101 3,02 3,85 3,34 2,35 5,52 10,73 15,05 1,02 -1,48 10,75
Bonds Usd C USD 744,89 765,48 2,76 7,43 7,18 2,59 12,52 18,1 – 5,3 -5,86 20,84
Bonds USD Government C USD 2951,72 2891,8101 -2,03 13,38 8,68 2,36 6,93 20,51 26,27 5,89 -7,52 26,77
Bonds World C 104,26 99,62 -4,45 15,75 -0,02 -5,57 -3,03 11,16 13,99 8,86 -9,86 26,58
Eqs L Australia C AUD 540,97 726,37 34,27 -38,23 18,3 24,66 18,13 -3,62 – 23,98 -49,15 60,96
Eqs L Australia Network N AUD 514,06 687,65 33,77 -38,52 17,2 24,03 17,59 -5,32 – 24,03 -49,45 60,43
Eqs L Biotechnology Network N USD 73,86 94,14 27,46 -20,46 -1,09 8,22 23,53 1,88 29,83 31,62 -40,48 78,25
Eqs L Emerg Mrkt N 292,33 430,03 47,1 -51,14 20,34 17,85 34,49 -12,49 55,46 31 -60,93 78,79
Eqs L Eur Fin Sec N 58,35 75,3 29,05 -56,56 -12,89 26,49 5,46 -50,47 -19,78 37,08 -76,39 110,32
Eqs L Eur Ind Trans N 130,25 143,89 10,47 -47,37 10,33 28,01 -26,83 -34,65 16,34 32,6 -63,5 27,81
Eqs L Euro 50 Network N 388,71 422,29 8,64 -43,8 7,4 12,33 5,34 -33,03 -6,92 25,75 -59,85 58,84
Eqs L Europe Energy Network N 119,02 135,14 13,54 -40,67 6,49 24,38 5,02 -26 28,9 28,06 -51,91 41,58
Eqs L Europe Growth Network N 24,69 28,24 14,38 -40,41 -0,15 5,42 4,55 -31,09 -11,42 22,95 -55,64 40,38
Eqs L Europe High Dividend N 69,32 83,48 20,43 -40,2 -4,85 – 14,42 – – – – –
Eqs L Europe Network N 480,03 572,32 19,23 -45,18 0,34 17,52 8,01 -33,31 -3,48 25,68 -59,27 54,22
Eqs L Europe Telecom - Technology C 47,25 58,09 22,94 -62,79 6 5,75 -34,52 -50,56 -42,14 26,4 -70,06 21,21
Eqs L Europe Value Network N 63,57 76,25 19,95 -46,33 -13,53 7,98 10,36 -42,99 -22,95 30,09 -67,26 74,93
Eqs L France Network N 259,56 309,07 19,07 -40,67 0,49 16,91 13,34 -27,05 6,93 26,86 -57,55 64,71
Eqs L Germany Network N 213,65 242,88 13,68 -36,99 16,81 16,28 8,77 -17,5 19,76 29,09 -54,15 57,49
Eqs L Japan Network N JPY 11460 11803 2,99 -38,61 -11,93 5,65 -3,21 -46,68 – 31,67 -60,95 24,67
Eqs L Nasdaq Network N USD 17,4 21,67 24,54 -41,47 15,5 4,68 -16,14 -13,63 – 26,96 -54,45 52,42
Eqs L Netherlands Network N 153,81 186,67 21,36 -50,57 3,46 13,81 14,37 -35,6 -5,85 28,96 -63,47 64,82
Eqs L Sustain Green Planet N 58,02 55,58 -4,21 -39,83 -3,36 – -7,54 – – – – –
Eqs L Switzerland Network N CHF 417,53 487,32 16,71 -35,61 -4,08 20,02 3,57 -27,91 – 24,01 -53,94 48,33
Eqs L United Kingdom Network N GBP 176,41 215,09 21,93 -27,43 3,14 17,89 25,33 -6,91 32,35 23,12 -42,85 57,48
Eqs L USA N USD 444,87 502,51 12,96 -36,93 4,51 12,91 9,4 -24,3 -12,32 28,21 -56,03 58,69
Eqs L World Network N USD 29,25 34,96 19,52 -41,81 7,14 18,08 17,63 -23,93 -2,67 26,75 -59,19 71,02
Eqs L World Welfare Network N 114,34 129,91 13,62 -39,61 -7,68 3,21 2,47 -35,87 -18,57 24,13 -58,66 47,78
Quant Equities Europe C 1192,28 1417 18,85 -43,95 -6,11 19,15 9,19 -36,16 -4,24 26,81 -61,36 57,13
Quant Equities Europe Network N 1162,12 1375,49 18,36 -44,21 -6,55 18,58 8,66 -37,01 – 26,39 -61,69 56,65
Quant Equities World Network N 61,34 68,04 10,92 -40,14 -9,15 – 0,21 – – – – –
Dws
5.5 Target Return 2011 Distr. 97,03 95,23 -1,86 -4,29 1,14 – -1,08 – – – – –
Alpha Opportunities NC 103,21 103,87 0,64 1,51 4,79 – 2,89 – – – – –

Novembre 2009 101


MERCATI IN DIRETTA SICAV

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Alpha Strategy LC 114,23 116,5 1,99 0,44 7,05 0,79 3,8 – – – – –
Alpha Strategy NC 111,89 113,77 1,68 -0,01 6,79 4,37 3,42 8,14 – 3,44 -3,92 9,74
Asian Currencies NC 93,39 89,93 -3,7 -2,38 -5,98 0,58 -10,08 – – – – –
Asian SmallMid Cap LC 62,67 105,56 68,44 -57,25 19,34 3,66 60,91 – – – – –
Asian SmallMid Cap NC 61,38 102,68 67,29 -57,55 18,11 17,22 59,47 – – – – –
Best Global FX Selection Plus 107,77 106,71 -0,98 3,16 4,51 – 0,86 – – – – –
Brazil 69,4 134,44 93,72 -61,2 42,71 20,63 67,23 – – – – –
Brazilian Equities NC 65,6 111,7 70,27 -55,01 35,18 2,13 52,91 – – – – –
BRIC Plus LC 113,7 177,59 56,19 -61,04 36,65 37,1 38,14 -10,46 – 35,71 -66,16 63,18
BRIC Plus NC 110,5 171,53 55,23 -61,35 35,6 36,05 37,11 -12,37 – 35,7 -66,42 62,36
China 147,21 203,09 37,96 -58,79 28,87 58,96 54,32 -21,56 – 40,42 -76,23 100,93
Chinese Equities NC 93,01 132,09 42,02 -48,34 54,79 6,24 50,26 – – – – –
Climate Change NC 50,21 55,56 10,66 -51,95 -0,43 – 2,79 – – – – –
Commodity Plus LC 87,15 86,7 -0,52 -25,48 3,75 5,29 -9,75 -19,95 – 21,31 -44,52 37,3
Commodity Plus NC 85,34 84,56 -0,91 -25,91 3,18 4,72 -10,2 -21,18 – 21,31 -44,74 36,62
Convertibles LC 102,24 117,12 14,55 -21,01 10,54 3,13 17,84 – – – – –
Convertibles NC 100,09 114,15 14,05 -21,34 10,07 4,09 17,37 -0,94 – 9,06 -26,44 23,33
Corporate Spread Dynamic LC 106,49 111,2 4,42 3,69 1,08 0,36 7,61 – – – – –
Corporate Spread Dynamic NC 104,97 109,27 4,1 3,03 0,64 0,29 7,24 – – – – –
Duration Strategy NC 101,03 102,88 1,83 0,08 0,71 – 2,26 – – – – –
Emerging Yield Plus LC 79,14 75,16 -5,03 -18,29 -5,53 -0,75 -6,06 – – – – –
Emerging Yield Plus NC 75,58 71,54 -5,35 -18,66 -5,95 -0,79 -6,45 – – – – –
Energy LC 84,13 98,44 17,01 -47,49 9,05 -0,58 -1,18 – – – – –
Energy NC 80,37 93,54 16,39 -47,89 8,16 -4,82 -1,85 -29,99 2,52 33,86 -52,71 31,97
Euro Bonds (Premium) LC 104,54 111,69 6,84 0,47 1,88 -0,2 7,2 – – – – –
Euro Bonds (Premium) NC 103,31 109,96 6,44 0,03 1,38 -0,35 6,74 – – – – –
Euro Bonds (Short) LC 120,82 127,25 5,32 2,59 2,36 0,26 6,57 – – – – –
Euro Bonds (Short) NC 117,83 123,66 4,95 2,16 1,91 0,99 6,12 9,56 11,84 1,22 -1,29 9,69
Euro Bonds (X-tra Lng) NC 111,4 108,83 -2,31 12,44 -4,8 -1,8 9 – – – – –
Euro Corp Bonds LC 101,64 112,55 10,73 -15,37 -2,99 -0,38 9,76 – – – – –
Euro Corp Bonds NC 99 109,27 10,37 -15,75 -3,42 -0,42 9,32 -10,41 -8,6 5,82 -27,16 21,97
Euro Corp Bonds 130-30 NC 92,13 106,03 15,09 -6,81 -1,5 – 17,73 – – – – –
EURO Emerging Markets Bonds LC 84,17 103,63 23,12 -28,52 -4,19 0,59 24,6 – – – – –
EURO Emerging Markets Bonds NC 82,39 101,07 22,67 -28,83 -4,61 3 24,06 -16,32 – 11,88 -36,18 30,3
Euro Reserve NC 109,08 99,47 -8,81 -2,52 2,48 2,35 -11,66 -8,93 -5,33 3,18 -13,21 4,45
Euro-Corp High Yield Inc 19,2 30,9 60,94 -42,47 -10,11 0,98 45,89 -16,69 -17,2 14,96 -50,36 66,13
Euro-Gov Bonds LC 129,04 134,49 4,22 5,97 -0,14 -0,66 7,97 – – – – –
Euro-Gov Bonds NC 125,68 130,52 3,85 5,5 -0,57 -1,02 7,5 9,52 12,01 3,95 -4,83 14,39
Europe Convergence Bonds Inc 65,11 90,59 39,13 -40,72 0,57 -3,2 25,77 -16,81 -13,4 16,9 -54,09 79,82
European Dividend Plus LC 90,63 104,28 15,06 -46,56 5,08 17,68 5,74 -33,79 – 23,76 -57,7 50
European Dividend Plus NC 87,35 100,07 14,56 -46,96 3,98 16,76 5,14 -35,28 – 23,75 -58,3 49,29
European Equities LC 81,34 102,93 26,54 -51,86 8,38 23 12,21 -31,93 17,43 28,07 -61,92 65,12
European Equities NC 77,42 97,36 25,76 -52,23 7,54 22,08 11,36 -33,41 13,2 28,06 -62,32 64,36
European SmallMid Cap LC 68,67 87,23 27,03 -52,48 5,71 31,06 19,31 – – – – –
European SmallMid Cap NC 67,43 85,12 26,23 -53,14 5,43 7,54 18,42 – – – – –
European Value NC 51,3 58,35 13,74 -47,58 -5,67 – 1,85 – – – – –
Eurorenta Inc 49,5 51,58 4,2 -4,65 2,49 0,32 7,41 2,13 12,95 5,02 -11,51 11,68
FlexProfit 80 90,21 92,3 2,32 -13,97 2,91 2,43 1,72 – – – – –
FlexProfit 85 93,81 95,82 2,14 -10,37 3,19 1,83 1,77 – – – – –
FlexProfit 90 97,47 99,62 2,21 -6,79 2,99 1,79 1,98 – – – – –
FlexProfit Cash Distr. 100,26 97,38 -2,87 -3,01 1,12 2,17 -3,66 – – – – –
FlexProfit mix 80 90,36 91,65 1,43 -13,22 0,61 3,81 0,96 – – – – –
FlexProfit mix 85 93,43 94,74 1,4 -9,81 1,3 2,47 1,1 – – – – –
FlexProfit mix 90 96,73 98,17 1,49 -6,36 1,48 1,9 1,32 – – – – –
Funds BRIC Rainbow 87,37 100,32 14,82 -36,81 21,03 11,29 16,92 – – – – –
FX Opportunities NC 103,32 105,44 2,05 1,94 0,97 0,32 3,03 – – – – –
German Equities NC 56,3 68,77 22,15 -46,54 3,21 – 23,24 – – – – –
Global Agribusiness NC 59,33 87,89 48,14 -52,39 15,89 1,53 33,33 – – – – –
Global Bonds LC 106,87 117,38 9,83 4,02 1,1 -1,38 10,64 – – – – –
Global Bonds NC 103,97 113,89 9,54 3,56 0,69 -7,38 10,26 15,79 12,65 6,68 -9 22,37
Global Convergence Bonds LC 60,88 75,18 23,49 -41,17 -1,09 1,01 12,66 – – – – –
Global Convergence Bonds NC 60,23 74,11 23,04 -41,81 -1,09 1,01 12,19 – – – – –
Global Equities LC 77,24 96,78 25,3 -47,14 13,54 11,17 16,17 -22,03 7,31 23,09 -55,96 54,49
Global Equities NC 73,81 91,89 24,5 -47,55 12,71 10,43 15,28 -23,7 3,56 23,07 -56,51 53,75
Global Equities 130-30 NC 71,91 80,11 11,4 -31,18 -0,77 – 3,65 – – – – –
Global High Yield Bonds (USD) NC 71,7 95,23 32,82 -22,69 -8,96 -0,06 18,77 – – – – –
Global Thematic NC 48,52 62,22 28,24 -47,7 20,69 – 14,88 – – – – –
Global Value NC 67,17 81,39 21,17 -40,94 7,7 1,36 8,52 – – – – –
Gold Prec.Metals (USD) NC 78,13 98,03 25,47 -33,32 8,71 -0,51 70,28 – – – – –
India 794,67 1280,78 61,17 -63,09 48,48 28,83 43,44 -7,72 83,94 37,11 -69,18 78,22
Indian Equities NC 58,49 79,17 35,36 -65,4 59,24 -0,09 -3,74 – – – – –
Inflation Protect LC 98,52 101,64 3,17 -10,04 1,55 1 2,29 -5,82 – 5,76 -15,18 7,54
Inflation Protect NC 95,62 98,3 2,8 -10,43 0,83 0,52 1,84 -7,24 – 5,76 -15,38 7,33
Invest Dynamic Allocator NC 8,4 8,76 4,29 -23,28 2,06 5,04 1,86 -17,9 – 6,42 -27,86 7,06
Italian Equities LC 53,71 70,37 31,02 -49,5 -9,51 13,61 21,81 – – – – –
Italian Equities NC 52,73 68,66 30,21 -49,89 -10,26 13,4 20,88 – – – – –
Japanese Equities LC 60,12 55,84 -7,12 -38,22 -21,53 3,22 -6,95 – – – – –
Japanese Equities NC 57,4 52,98 -7,7 -38,7 -22,1 -13,1 -7,65 -54,46 -40,93 20,48 -61,24 21,17
Japanese Small - Mid Caps LC 40,19 38,92 -3,16 -24 -22,65 -2,02 15,83 – – – – –
Japanese Small - Mid Caps NC 38,84 37,35 -3,84 -24,58 -23,23 -2,02 14,92 – – – – –
Lateinamerika 151,8 271,27 78,7 -58,16 25,94 27,22 56,32 -2,64 89,93 38,54 -64,06 106,12

102
SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
LIFE Science LC 77,25 80,91 4,74 -20,52 -7,99 -1,66 -5,82 – – – – –
LIFE Science NC 73,76 76,81 4,14 -21,13 -8,69 -5,22 -6,48 -23,74 -11,29 22,44 -37,4 23,19
Mandarin 180,87 256,98 42,08 -57,1 21,75 20,48 42,97 -22,76 30,92 30,36 -68,93 51,52
New Resources LC 80,63 84,61 4,94 -44,89 29,88 6,63 -2,84 – – – – –
New Resources NC 78,93 82,3 4,27 -45,31 28,98 6,51 -3,57 – – – – –
Osteuropa 304,56 530,4 74,15 -69,35 23,58 29,69 22,24 -32,51 38,93 34,57 -73,59 116,31
Russia 74,49 153,92 106,63 -84,85 16,99 48,59 25,47 -61,98 – 45,29 -86,68 28,83
Sustainability Leaders LC 67,29 80,72 19,96 -43,15 13,02 3,87 10,38 – – – – –
Sustainability Leaders NC 64,09 76,44 19,27 -43,54 11,73 7,58 9,61 -22,66 -10,58 22,14 -54,56 46,56
Top 50 Asia LC 109,26 144,37 32,13 -47,97 17 4,83 23,71 – – – – –
Top 50 Asia NC 104,38 137,06 31,31 -48,37 16,13 15,43 22,78 -16,63 35,48 26,68 -58,89 41,76
Top 50 Europe LC 82,71 98,56 19,16 -44,51 8,34 6,49 10,23 – – – – –
Top 50 Europe NC 78,95 93,49 18,42 -44,94 7,5 16,73 9,41 -27,86 6,14 22,84 -55,82 52,2
Total Return Bonds LC 107,67 113,67 5,57 -3,06 5,21 0,52 5,62 – – – – –
Total Return Bonds NC 105,41 110,98 5,28 -3,48 4,75 -1,05 5,25 6,51 – 2,38 -5,68 7,59
Total Return Conservative NC 109,41 111,35 1,77 1,75 2,55 2,77 2,97 6,22 – 1,35 -2,39 6,31
Total Return Flexible LC 71,75 75,38 5,06 -29,94 3,16 0,94 3,43 – – – – –
Total Return Flexible NC 69,37 72,5 4,51 -30,33 2,21 -5,58 2,79 -25,43 – 13,34 -38,42 15,3
Türkei 81,89 151,22 84,66 -63,88 54,45 -11,98 59,23 3,43 – 46,39 -72,22 152,13
US Equities LC 57,64 65,09 12,93 -43,64 0,58 0,56 -3,7 – – – – –
US Equities LCH 61,2 72,17 17,92 -45,38 7,64 1,77 7,78 – – – – –
US Equities NC 54,81 61,49 12,19 -44,14 -0,18 -1,06 -4,44 -34,87 -25,34 24,92 -52,05 29,91
US Equities NCH 60,65 70,87 16,85 -45,55 6,96 2,09 7,04 – – – – –
USD Bonds LC 91,44 85,91 -6,05 7,58 -4,12 -2,18 -8,85 – – – – –
USD Bonds NC 88,88 83,21 -6,38 7,1 -4,53 -7,07 -9,24 -2,52 2,54 10,88 -14,61 29,28
USD Reserve C4 USD 111,51 110,2 -1,17 -2,99 4,48 4,59 -2,15 0,2 7,78 1,3 -5,15 5,64
Yield Spread Strategy NC 100,69 102,93 2,22 -0,92 1,25 – 2,46 – – – – –
Eaton
U.S. Growth A2 9,16 10,52 14,85 -43,01 4,46 5,52 7,24 -30,01 – 27,28 -55,07 54,33
U.S. Growth A2 USD 9,61 11,14 15,92 -42,2 6,37 8,12 9,65 -26,81 – 27,04 -54,18 56,04
U.S. Growth B2 6,74 7,68 13,95 -43,6 3,46 4,44 6,22 -31,91 – 27,17 -55,72 53,37
U.S. Growth B2 USD 6,73 7,74 15,01 -42,78 4,66 – 8,56 – – – – –
U.S. High Yield Bond A2 7,72 11,31 46,5 -32 -1,83 6,62 35,45 -1,65 – 14,59 -38,96 58,24
U.S. High Yield Bond A2 USD 9,69 14,11 45,61 -32,54 -0,56 9,22 35,02 -1,26 – 14,25 -39,28 58,63
U.S. High Yield Bond B2 7,08 10,29 45,34 -32,79 -2,7 5,64 34,16 -4,28 – 14,53 -39,95 56,93
U.S. High Yield Bond B2 USD 9,39 13,57 44,52 -33,17 -1,56 8,22 33,69 -4,03 – 14,29 -40,22 57,23
U.S. Value A2 9,32 9,67 3,76 -36,73 6,1 12,75 -0,51 -28,9 – 28,84 -56,01 55,05
U.S. Value A2 USD 12,83 13,46 4,91 -35,93 7,83 15,52 2,05 -25,76 – 28,59 -55,11 56,56
U.S. Value B2 8,24 8,48 2,91 -37,35 5,14 11,73 -1,51 -30,83 – 28,79 -56,53 53,92
U.S. Value B2 USD 8,73 9,08 4,01 -36,58 6,84 14,43 1 -27,82 – 28,89 -55,74 55,56
Worldwide Health Sciences A2 13,25 13,22 -0,23 -10,45 2,12 -5,46 2,24 -6,7 – 23,75 -28,59 27,79
Worldwide Health Sciences A2 USD 14,37 14,39 0,14 -10,36 3,03 -3,17 3,6 -5,14 – 23,71 -27,85 28,51
Worldwide Health Sciences B2 9,52 9,44 -0,84 -11,85 -0,47 -6,65 1,61 -11,03 – 23,68 -28,81 27,4
Worldwide Health Sciences B2 USD 12,05 11,92 -1,08 -11,25 1,3 -4,39 2,14 -8,73 – 23,57 -28,21 27,34
Eurizon
Obbligazionario High Yield R 82,14 131,44 60,02 -23,2 -1,75 5,7 64,36 21,01 – 10,23 -28,82 67,35
Obbligazionario Paesi Emergenti R 155,46 180,55 16,14 -9,34 -5,19 -3,28 17,07 -0,79 – 13,51 -24,27 30,67
Obbligazionario Paesi Emergenti RH 198,9 247,38 24,37 -11,32 2,57 – 39,3 – – – – –
Obbligazioni Convertibili R 56,25 59,24 5,32 -22,07 -1,8 -2,39 1,18 -19,69 – 9,39 -30,73 9,93
Obiettivo Alta Tecnologia R 34,09 43,21 26,75 -40,83 -3,32 -3,98 10,48 -26,8 – 24,12 -50,6 44,43
Obiettivo Alta Tecnologia RH 39,66 52,68 32,83 -46,1 1,05 – 24,07 – – – – –
Obiettivo America Latina R 194,27 318,67 64,03 -48,83 26,21 24,04 51,34 9,61 – 37,84 -58,51 101,69
Obiettivo Assicurazioni R 72,19 77,16 6,88 -44,71 -14,78 9,91 -0,91 -49,93 – 30,23 -72,09 79,67
Obiettivo Assicurazioni RH 81,03 86,76 7,07 -46,4 -3,5 – 5,57 – – – – –
Obiettivo Banche R 34,18 43,37 26,89 -55 -20,84 8,29 -1,86 -54,68 – 38,76 -78,93 120,44
Obiettivo Banche RH 38,87 48,89 25,78 -55,45 -17,49 – 3,6 – – – – –
Obiettivo Beni di Consumo R 98,95 106,44 7,57 -20,2 4,45 5,49 -1,31 -10,17 – 16,04 -32,73 24,35
Obiettivo Beni di Consumo R 115,69 126,79 9,59 -21,93 1,43 – 9,12 – – – – –
Obiettivo Beni Durevoli R 82,28 99,16 20,52 -37,68 -13,35 5,38 4,83 -34,19 – 26,36 -55,68 45,27
Obiettivo Beni Durevoli RH 90,37 112,62 24,62 -43,68 -4,09 – 13,96 – – – – –
Obiettivo Cina R 59,38 80,84 36,14 -46,28 37,52 60,96 55,91 4,34 – 43 -70,75 111,33
Obiettivo Energia e MateriePrime R 95,76 112,9 17,9 -41,63 15,5 6,13 6,73 -17,25 – 31,98 -51,04 45,02
Obiettivo Energia e MateriePrime RH 107,31 124,96 16,45 -40,92 19,62 – 14,91 – – – – –
Obiettivo Euro R 67,18 77,72 15,69 -45,17 4,27 19,23 11,96 -32,29 – 26,5 -61,42 65,57
Obiettivo Euro Breve Termine R 132,36 136,79 3,35 5,32 2,49 0,54 4,99 11,95 – 1,59 -1,98 12,26
Obiettivo Euro Lungo Termine R 153,31 158,05 3,09 8 -1,25 -2,64 10,84 11,26 – 6,57 -6,04 18,96
Obiettivo Euro Medio Termine R 282,15 293,66 4,08 6,51 1,97 -0,69 7,11 13,82 – 3,01 -4,49 15,64
Obiettivo Europa R 63,82 76,24 19,46 -44,36 -0,98 17,41 10,54 -32,91 – 25,99 -60,2 59,69
Obiettivo Europa RH 69,51 81,11 16,69 -40,21 -0,68 – 15,46 – – – – –
Obiettivo Farma R 54,58 54,73 0,27 -19,08 -7,67 -3,23 -7,78 -25,02 – 18,79 -38,13 16,36
Obiettivo Farma RH 64,3 66,77 3,84 -22,62 -1,38 3,24 2,66 -20,15 – 18,38 -40,6 30,56
Obiettivo Giappone R 50,75 48,85 -3,74 -28,38 -15,65 -6,79 -3,8 -40,52 – 21,97 -54,11 29,87
Obiettivo Giappone RH 70,14 70,51 0,53 -44,97 -11,34 7,88 0,16 -49,89 – 30,87 -63,69 25,24
Obiettivo Industria R 97,08 104,85 8 -39,62 2,38 5,09 2,01 -32,3 – 23,5 -59,21 51,05
Obiettivo Industria RH 111,17 123,06 10,7 -43,47 -1,65 – 10,49 – – – – –
Obiettivo Italia R 62,63 74,41 18,81 -48,57 -8,33 20,58 11,13 -43,28 – 26,71 -69,66 87,46
Obiettivo Liquidità USD R 93,45 87,83 -6,01 6,56 -5,41 -6,86 -14,18 -6,14 – 11,01 -16,79 27,89
Obiettivo Multimedia R 28,52 31,65 10,97 -36,44 -17,74 9,48 5,82 -40,71 – 25,26 -60,91 48,31
Obiettivo Multimedia RH 33,6 38,05 13,24 -37,31 -0,91 – 16,68 – – – – –

Novembre 2009 103


MERCATI IN DIRETTA SICAV

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Obiettivo Nord America R 45,83 49,45 7,9 -33,89 -4,06 1,07 -5,68 -30,95 – 26,06 -51,81 35,99
Obiettivo Nord America RH 71,48 80,66 12,84 -37,96 2,58 10,14 7,39 -26,87 – 26,82 -55,64 56,73
Obiettivo Obblig.FranchiSvizzeri R 120,84 114,91 -4,91 18,58 -5,72 -5,91 -1,42 5,98 – 8,62 -8,6 23,96
Obiettivo Obblig.FranchiSvizzeri RH 133,64 134,47 0,62 8,21 -1,59 -1,21 5,31 7,2 – 4,15 -4,79 13,72
Obiettivo Obbligazionario £ R 104,51 111,14 6,34 -14,55 -5,43 0,99 -4,33 -14,09 – 12,43 -24,05 15,74
Obiettivo Obbligazionario £ RH 136,86 135,38 -1,08 8,89 1,08 -2,91 8,36 9,55 – 7,84 -6,41 18,8
Obiettivo Obbligazionario USD R 128,99 117,3 -9,06 19,06 -2,6 -9,24 -10,33 4,33 – 12,28 -17,84 37,8
Obiettivo Obbligazionario USD RH 193,56 188,24 -2,75 13,51 5,64 -1 5,69 16,48 – 5,84 -7,61 24,41
Obiettivo Obbligazionario Yen R 103,62 97,49 -5,92 29,62 -1,39 -12,61 -4,58 20,24 – 19,75 -19,67 55,63
Obiettivo Obbligazionario Yen RH 147,84 147,05 -0,53 5 4,64 1,26 1,74 9,18 – 2,6 -3,99 10,42
Obiettivo Oceania R 101,91 147,83 45,06 -46,75 14,84 17,92 30,78 -9,02 – 30,17 -59,72 81,67
Obiettivo Oceania RH 112,28 148,03 31,84 -40,76 17,54 19,96 22,95 -8,71 – 25,15 -53,92 63,28
Obiettivo Paesi Emergenti Asia R 86,45 119,11 37,78 -51,65 19,32 16,48 34,41 -16,91 – 34,12 -64,24 51,65
Obiettivo Paesi Emergenti EMEA R 88,22 130,88 48,36 -56,07 14,96 7,81 27,48 -25,03 – 34,95 -62,42 78,35
Obiettivo Small Cap Europa R 247,75 340,68 37,51 -50,2 -7,52 30,35 26,46 -34,86 – 27,06 -65,19 78,94
Obiettivo Telecom RH 46,24 47,26 2,21 -31,66 -1,05 – 11,51 – – – – –
Obiettivo Telecomunicazioni R 41,33 42,18 2,06 -31,66 5,81 16,78 4,64 -25,49 – 19,28 -45,36 24,13
Obiettivo Utilities R 84,31 84,66 0,42 -26,37 6,83 18,57 -3,27 -20,73 – 19,51 -36,37 20,9
Obiettivo Utilities RH 94,87 97,81 3,1 -28,89 2,93 – 5,43 – – – – –
Valore Liquidità Euro R 109,53 110,81 1,17 3,2 2,94 1,97 1,8 7,54 – 0,25 -0,16 7,54
Euromobiliare
American Equity A 3,702 4,119 11,26 -34,34 -5,76 0,5 -8,67 -36,58 – 26,25 -54,8 36,52
Balanced Fund A 6,987 7,213 3,23 -12,72 -4,41 1,89 -4,34 -16,58 – 8,62 -25,63 11,56
Euro LT A 11,383 11,902 4,56 -1,97 -0,25 -1,22 6,61 3,64 – 2,68 -5,58 7,11
Euro MT A 11,633 11,835 1,74 2,81 0,79 -0,61 2,39 5,94 – 1,21 -1,95 7,45
Euro Short Term A 11,417 11,616 1,74 3,49 2,75 1,55 2,51 8,53 – 0,32 -0,13 8,54
European Equity A 5,739 6,592 14,86 -41,58 -0,68 12,81 1,12 -38,04 – 23,48 -59,58 44,7
Global High Grade Bond A 10,569 11,549 9,27 -4,6 -2,99 -0,81 11,61 2,27 – 3,72 -9,63 12,55
Global Value A 11,382 12,32 8,24 -15,78 -3,36 8,49 7,01 -12,41 – 11,21 -51,45 75,05
High Yield Bond A 8,646 10,864 25,65 -22,82 -0,31 4,65 24,25 -3,27 – 10,04 -28,01 30,66
Italian Equity A 6,606 7,813 18,27 -47,79 -7,15 15,46 7,1 -44,09 – 27,48 -70,04 93,08
Pacific Equity A 9,27 13,235 42,77 -42,3 16,34 12,91 32,56 -10,94 – 27,58 -58,9 72,15
QFund 90 A 11,806 11,824 0,15 -5,13 1,43 8 0,63 -4,26 – 4,3 -9,57 8,41
Small Cap A 9,138 11,633 27,3 -41,89 -4,41 26,65 14,72 -31,12 – 19,35 -56,88 55,22
TR Flex 5 A 8,17 10,084 23,43 -20,06 1,89 0 26,21 – – – – –
Fidelity
America A 6,484 7,773 19,88 -38,79 -3,94 6,5 5,37 – – – – –
America A USD 7,07 8,958 26,7 -41,63 6,42 9,59 22,14 – – – – –
Euro Blue Chip A 7,192 7,926 10,21 -42,24 7,58 12,1 5,51 – – – – –
FF-America Inc A 2,334 2,8 19,97 -38,63 -3,91 -0,16 5,38 – – – – –
FF-America Inc A USD 3,257 4,127 26,71 -41,37 5,67 7,49 22,14 -19,01 -0,6 29,67 -55,47 73,11
FF-America Inc E 7,87 9,383 19,22 -39,16 -4,57 -4,45 4,65 -28,54 -13,6 27,6 -51,88 46,12
FF-American Diversified A 6,593 7,282 10,45 -38,06 -2,37 5,9 -3,18 – – – – –
FF-American Diversified E 7,582 8,332 9,89 -38,44 -3,08 0,24 -3,9 – – – – –
FF-American Diversified Inc A 7,777 8,59 10,45 -37,96 -2,41 -1,03 -3,29 -31,11 – 28,23 -51,82 39,58
FF-American Diversified Inc A USD 8,907 10,4 16,76 -40,71 7,28 3,44 12,13 – – – – –
FF-American Growth E 6,515 6,929 6,35 -42,55 4,6 -8,31 -8,66 -35 -25,91 24,39 -51,51 26,26
FF-American Growth Inc A USD 17,3 19,55 13,01 -45,38 17 3,2 6,66 -26,31 -14,74 27,42 -54,74 48,68
FF-American Gth A 5,994 6,43 7,27 -44,36 5,27 -0,39 -7,63 – – – – –
FF-American Gth A USD 6,533 7,385 13,04 -44,65 1,13 – 6,69 – – – – –
FF-ASEAN A USD 8,836 13,34 50,97 -48,23 36,33 – 52,6 – – – – –
FF-ASEAN Inc A USD 13,57 20,03 47,61 -48,59 39,19 39,5 49,25 6,94 – 28,52 -58,67 91,93
FF-Asia Pacific Prop Inc A 5,094 6,038 18,53 -48,39 -4,7 – 10,1 – – – – –
FF-Asia Pacific Prop Inc A USD 5,487 6,87 25,21 -50,65 7,4 – 27,55 – – – – –
FF-Asia Pacific Property A 5,171 6,234 20,56 -47,61 -4,7 – 11,96 – – – – –
FF-Asia Pacific Property E 5,143 6,158 19,74 -48,02 -4,58 – 11,08 – – – – –
FF-Asian High Yield A 5,559 8,8 58,3 -38,53 -9,8 – 54,22 – – – – –
FF-Asian High Yield A USD 5,83 9,974 71,08 -40,88 -0,32 – 83,11 – – – – –
FF-Asian Special Situations A USD 8,927 13,25 48,43 -46,23 34,49 – 58,87 – – – – –
FF-Australia A AUD 30,69 39,08 27,34 -43,44 13,16 23,34 10,12 -16,92 28,01 23,13 -52,71 53,4
FF-Australia A AUD 7,818 10,26 31,24 -41,94 14,97 2,04 13,48 – – – – –
FF-China Focus A USD 27,09 40,41 49,17 -49 57,35 90,3 71,74 25,81 – 37,54 -68,39 117,83
FF-Consumer Industries Inc A 15,08 17,67 17,18 -28,75 2,48 8,42 7,09 -12,31 – 20,71 -39,49 36,68
FF-Em.Europ.MidEast-Africa A 6,202 9,667 55,87 -48,86 16,2 – 39,37 – – – – –
FF-Em.Europ.MidEast-Africa A USD 6,465 10,64 64,58 -51,12 2,18 – 61,43 – – – – –
FF-Em.Europ.MidEast-Africa E 6,124 9,484 54,87 -49,24 2,03 – 38,33 – – – – –
FF-Em.Europ.MidEast-Africa Inc A 6,212 9,589 54,36 -48,91 16,4 – 38,03 – – – – –
FF-Em.Europ.MidEst-Afric Inc A USD 6,462 10,55 63,26 -51,13 5,76 – 60,14 – – – – –
FF-Emerging Market Debt A 7,962 10,95 37,53 -16,93 -6,3 -1,67 33,59 – – – – –
FF-Emerging Market Debt A USD 9,019 13,01 44,25 -19,79 4,49 1,81 53,71 – – – – –
FF-Emerging Market Debt E 7,888 10,65 35,02 -18,14 -6,72 -1,73 33,74 – – – – –
FF-Emerging Market Debt Inc A 7,016 9,062 29,16 -21,36 -11,54 -1,75 25,53 – – – – –
FF-Emerging Market Debt Inc A USD 7,973 10,89 36,59 -24,21 -1,32 1,83 45,53 – – – – –
FF-Emerging Markets A USD 7,141 10,88 52,36 -60,07 42,79 – 47,25 – – – – –
FF-Emerging Markets E 16,32 23,42 43,5 -58,55 27,15 17,79 26,25 -21,88 51,98 32,89 -64,95 48,39
FF-Emerging Markets Inc A USD 10,86 16,46 51,57 -60,06 40,83 32,33 46,44 -12,03 – 37,26 -69,38 64,69
FF-Euro Balanced E 7,479 8,344 11,57 -29,27 -1,14 – 9,09 – – – – –
FF-Euro Balanced Fund A 7,964 8,925 12,07 -28,86 4,15 5,2 9,68 – – – – –
FF-Euro Balanced Inc A 10,27 11,17 8,76 -30,48 2,25 7,86 6,38 -21,56 -0,53 15,39 -42,47 33,05

104
SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
FF-Euro Blue Chip E 11,68 12,79 9,5 -42,65 6,79 14,85 4,75 -31,6 1,51 26,16 -57,24 54,12
FF-Euro Blue Chip Inc A 11,67 12,6 7,97 -42,47 6,2 15,48 3,36 -32,69 0,72 26,5 -57,42 51,82
FF-Euro Bond A 9,35 10,71 14,55 -7,24 -2,05 -0,49 14,95 – – – – –
FF-Euro Bond E 18,01 20,56 14,16 -7,6 -2,47 -0,5 14,48 – – – – –
FF-Euro Bond Inc A 9,887 10,84 9,64 -11,25 -5,47 -4,11 10,03 -7,35 -10,56 6,09 -20,75 16,01
FF-Euro Cash A 9,5 9,2678 -2,44 0,12 0,81 0,55 -1,98 -1,5 -0,9 2,99 -4,4 3,78
FF-Euro Cash A 10,795 10,8363 0,38 3,68 3,28 0,7 0,86 – – – – –
FF-Euro High-Yield A 6,978 11,62 66,52 -32,91 -1,14 1,25 55,14 – – – – –
FF-Euro STOXX 50TM A 6,988 7,779 11,32 -41,73 7,12 – 8,39 – – – – –
FF-Euro STOXX 50TM Inc A 7,474 8,024 7,36 -43,65 4,42 14,71 4,53 -35,45 – 29,26 -61,28 61,36
FF-Europ.Smaller Companies A 5,294 7,921 49,62 -55,95 1,91 15,25 29,13 – – – – –
FF-Europ.Smaller Companies E 8,348 12,41 48,66 -56,28 1,09 23,6 28,14 -32,63 10,9 23,29 -65,12 70,55
FF-Europ.Smaller Companies Inc A 12,69 18,98 49,57 -55,97 1,85 24,6 29,12 -31,16 – 23,27 -64,68 71,34
FF-European A 6,77 7,937 17,24 -47,15 4,26 3,49 6,54 – – – – –
FF-European E 6,62 7,714 16,53 -47,56 3,45 3,42 5,76 – – – – –
FF-European Aggressive A 4,435 5,441 22,68 -65,12 13,33 23,21 11,63 -49,62 -25,22 33,07 -73,73 26,42
FF-European Aggressive E 8,244 10,05 21,91 -65,28 11,27 12,9 10,8 -51,38 -25,33 32,73 -74,13 26,23
FF-European Aggressive Inc A 8,36 9,948 19 -65,23 11,38 13,35 8,28 -52,42 – 32,74 -74,03 26,38
FF-European Dynamic Growth A 6,772 8,185 20,87 -43,32 -0,09 16,1 10,65 – – – – –
FF-European Growth A 7,147 8,234 15,21 -45,93 4,37 14,07 2,92 -33,44 – 26,46 -58,26 54,38
FF-European Growth E 16,95 19,79 16,76 -46,22 4,2 13,46 4,21 -32,89 1,38 25,98 -58,37 56,67
FF-European High Yield E 14,01 23,27 66,1 -33,09 -1,37 1,19 54,72 – – – – –
FF-European High Yield Inc A 5,598 8,607 53,75 -37,73 -6,84 1,23 43,24 -10,85 – 13,51 -43,77 54,59
FF-European Larger Comp. Inc A 23,51 25,1 6,76 -39,47 -2,52 16,97 -1,72 -35,51 – 25,68 -57,48 47,38
FF-European Larger Companies A 7,238 7,889 8,99 -37,43 -1,74 13,9 0,34 – – – – –
FF-European Larger Companies E 24,95 27,02 8,3 -37,92 -2,46 15,97 -0,41 -32,87 -0,7 25,54 -56,31 49,76
FF-European Mid Cap E 15,67 18,82 20,1 -43,73 -0,83 25,97 9,87 -31,71 8,47 23,15 -56,28 49,29
FF-European Mid Cap Inc A 16,58 20,02 20,75 -43,31 -0,1 28,13 10,55 -30,32 – 23,15 -55,74 49,82
FF-Financial Services A 12,42 15 20,77 -44,86 -12,43 14,09 3,16 -40,45 – 28,95 -64,91 65,55
FF-Financial Services E 11,52 13,88 20,49 -44,91 -12,75 13,56 2,89 -40,81 -8,44 28,67 -64,98 65,53
FF-France A 7,303 8,35 14,34 -40,61 8,74 8,4 9,47 – – – – –
FF-France Inc A 28,1 31,51 12,14 -40,6 8,68 21,51 7,36 -25,47 24,3 26,57 -55,49 55,52
FF-Germany A 7,592 8,283 9,1 -43,28 18,47 10,6 7,61 – – – – –
FF-Germany Inc A 19,28 20,73 7,52 -44,12 17,03 18,29 6,04 -29,1 12,11 28,23 -58,61 53,48
FF-Gestion Dynamique Inc A 8,03 9,212 14,72 -42,26 2,57 7,7 5,71 -30,42 – 25,28 -55,33 50,56
FF-Gestion Equilibre Inc A 8,021 8,893 10,87 -24,96 -1,86 1,42 7,62 -17,2 -4,89 10,32 -34,72 26
FF-Glob Propty Hdg A 4,322 5,05 16,84 -47,79 -20,4 – 5,89 – – – – –
FF-Global Focus E 17,75 20,96 18,08 -45,23 6,55 2,81 2,19 -28,83 -5,03 25,47 -53,35 44,6
FF-Global Focus Inc A 18,23 21,65 18,76 -44,81 7,45 3,24 2,9 -27,3 – 25,42 -52,55 45,19
FF-Global Focus Inc A USD 24,19 30,33 25,38 -47,22 18,08 4,15 19,22 – – – – –
FF-Global Health Care A 7,779 8,386 7,8 -21,5 -1,71 -0,8 -2,59 – – – – –
FF-Global Property A 5,64 6,686 18,55 -46,48 -22,45 5,63 0,89 – – – – –
FF-Global Property A USD 6,669 8,347 25,16 -48,86 -14,62 9,63 16,82 – – – – –
FF-Global Property E 5,519 6,503 17,83 -46,9 -22,94 5,51 0,15 – – – – –
FF-Global Property Inc A 5,565 6,432 15,58 -47,15 -22,47 5,63 -1,64 – – – – –
FF-Global Property Inc A USD 6,595 8,073 22,41 -49,23 -14,72 9,57 14,27 – – – – –
FF-Global Sector A 6,409 8,085 26,15 -41,57 2,5 3,7 14,03 – – – – –
FF-Global Sector A USD 7,025 9,351 33,11 -44,11 12,51 7,5 31,98 – – – – –
FF-Global Sector E 6,288 7,92 25,95 -42,08 -4,69 – 13,4 – – – – –
FF-Global Sector acc A 6,421 8,101 26,16 -41,47 2,5 3,7 14,15 – – – – –
FF-Global Telecommunications A 8,588 8,815 2,64 -35,34 14,56 12,5 0,56 – – – – –
FF-Greater China E 14,87 21,12 42,03 -42,03 28,58 15,75 36,79 9,54 63,47 29,71 -55,27 63,78
FF-Growth Income A USD 8,845 10,61 19,95 -25,37 10,81 – 23,21 – – – – –
FF-Growth Income Inc A USD 12,32 14,5 17,69 -26,55 8,82 7,79 20,93 -4,61 – 14,74 -38,15 44,23
FF-Health Care E 11,51 12,33 7,12 -22,09 -2,34 -5,15 -3,37 -17,58 -0,08 19,71 -33,92 21,22
FF-Health Care Inc A 12,2 13,15 7,79 -21,54 -1,66 -4,42 -2,59 -15,81 – 19,67 -33,03 21,82
FF-Iberia A 7,851 10,11 28,77 -44,35 18,15 15,2 32,8 – – – – –
FF-Iberia E 22,45 28,73 27,97 -44,77 17,31 34,15 31,79 -15,28 48,09 27,12 -58,99 74,6
FF-Iberia Inc A 37,24 46,3 24,33 -44,37 18,17 34,47 28,22 -16,47 – 27,39 -58,51 69,31
FF-India Focus Inc A 13,25 19,9 50,19 -66,07 41,72 26,39 37,62 -23,34 – 37,3 -72,48 57,7
FF-India Focus Inc A USD 15,19 24,1 58,66 -67,56 18,26 – 59,39 – – – – –
FF-Indonesia E 18,96 24,55 29,48 -45,86 15,93 12,86 21,59 -14,4 45,7 30,46 -53,12 63,89
FF-Indonesia Inc A 20,35 26,51 30,27 -45,46 16,75 13,68 22,5 -12,59 – 30,47 -52,62 64,58
FF-Indonesia Inc A USD 8,286 16,57 99,98 -52,78 39,24 62,34 117,2 33,52 129,47 40,8 -68,12 212,14
FF-International Bond A USD 10,22 11,87 16,14 -5,77 8,16 – 23,68 – – – – –
FF-International Bond Inc A USD 1,081 1,215 12,4 -8,56 3,51 2,82 19,7 6,77 2,7 8,25 -21,33 22,69
FF-International Fund A 6,438 7,416 15,19 -42,21 1,98 5,8 3,16 – – – – –
FF-International Fund Inc A 16,46 19,02 15,55 -42,18 1,95 2,77 3,48 -29,92 – 25,01 -53,39 44,77
FF-International Fund Inc A USD 22,95 28,02 22,09 -44,72 12,04 5,35 19,9 – – – – –
FF-Italy E 4,365 5,72 31,04 -50,49 -20,58 – 18,08 – – – – –
FF-Italy Inc A 19,49 24,97 28,12 -51,02 -10,01 32,48 15,6 -42,66 5,31 28,11 -72 98,28
FF-Japan A JPY 462,3 510,5 10,43 -50,7 -13,56 3,42 2,33 – – – – –
FF-Japan E 6,334 6,639 4,82 -37,89 -16,87 -10,94 -3,92 -44,07 -28,09 25,66 -57,79 42,32
FF-Japan Advantage Inc A JPY 15315 16272 6,25 -20,89 -12,13 -8,68 16,35 -24,75 – 27,96 -47,38 47,14
FF-Japan Dividend Growth A JPY 657,7 711,2 8,13 -31,5 -15,16 6,33 10,06 – – – – –
FF-Japan Inc A 0,827 0,872 5,44 -37,44 -16,31 -10,22 -3,22 -42,89 – 25,67 -57,1 42,69
FF-Japan Inc A JPY 105,5 116,5 10,43 -50,7 -13,51 1,09 2,28 – – – – –
FF-Japan Smaller Comp A JPY 577,4 603,4 4,5 -31,25 -21,13 – 15,04 – – – – –
FF-Japan Smaller Compan. Inc A JPY 898,5 938,6 4,46 -31,25 -20,27 -21,18 14,98 -41,99 – 25,59 -57,72 43,76
FF-Korea Ind A USD 9,993 15,13 51,41 -57,28 36,03 13,62 45,2 -13,74 68,49 44,14 -75,11 75,69
FF-Latin America E 23,43 40,27 71,87 -50,73 21,78 28,7 54,17 7,5 143,91 40,07 -58,38 113,78

Novembre 2009 105


MERCATI IN DIRETTA SICAV

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
FF-Latin America Inc A USD 20,21 36,65 81,35 -52,63 33,89 42,88 78,52 19,77 – 44,02 -66,02 154,59
FF-Malaysia Inc A USD 23,17 31,5 35,95 -40,45 46,48 41,28 37,67 20 68,45 22,23 -50,73 58,21
FF-Multi Asset Navigator A USD 8,368 9,867 17,91 -21,19 -0,76 – 20,08 – – – – –
FF-Multi Asset Navigator Inc A USD 8,228 9,549 16,05 -22,5 0,1 – 18,2 – – – – –
FF-Multi Asset Strat A 8,236 9,264 12,48 -19,73 -0,2 0,7 7,23 – – – – –
FF-Multi Asset Strat E 8,159 9,122 11,8 -20,16 -2,62 – 6,47 – – – – –
FF-Multi Asset Strat Inc A 8,025 8,857 10,37 -21,4 -0,89 0,8 5,2 – – – – –
FF-Multi Asset Strat Inc A USD 8,828 10,28 16,45 -24,69 9,2 4,5 21,76 – – – – –
FF-Nordic A SEK 34,77 43,19 24,22 -48,43 12,48 – 17,56 – – – – –
FF-Nordic Inc A SEK 417,4 507,4 21,56 -48,43 13,79 15,9 15,03 -26,9 19,44 25,65 -56,58 25,75
FF-Pacific Inc A USD 10,88 16,01 47,15 -56,82 23,03 15,93 49,91 -20,19 24,69 31,56 -69,78 107,64
FF-Portf.Sel.GlbGrwth Inc A USD 11,97 14,74 23,14 -45,1 10,47 14,18 20,23 -23,19 – 28,46 -59,02 71,76
FF-Portf.Select.Defensive A 8,321 8,549 2,74 -18,34 -1,45 0,39 -3,8 – – – – –
FF-Portf.Select.Defensive Inc A 4,985 4,794 -3,83 -24,17 -5,19 0,67 -9,95 -30,69 -27,15 7,15 -33,88 8,66
FF-Portf.Select.GlobalGrowth A USD 6,956 8,567 23,16 -45,1 10,48 – 20,26 – – – – –
FF-Portf.Select.Growth Inc A 9,097 10,46 14,98 -44,64 1,78 6,84 3,46 -33,38 -6,61 25,52 -56,91 47,56
FF-Portf.Select.Mod.Growth A 7,648 8,857 15,81 -27,64 -0,48 0,58 9,59 – – – – –
FF-Portf.Select.Mod.Growth Inc A 7,4 8,286 11,97 -29,72 -2,62 1,14 5,96 -22,34 -11,8 10,76 -39,74 26,97
FF-Portf.Select.Sterlg.Growth A GBP 1,229 1,405 14,32 -25,88 5,69 2,15 19,68 -8,05 – 23,18 -41,75 42,14
FF-Portfolio Select Growth A 6,259 7,21 15,19 -44,65 -1,52 10,5 3,59 – – – – –
FF-Selection Europe Inc A 14,47 17,53 21,15 -45,77 1,84 14,81 10,46 -31,39 3,3 25,4 -58,66 57,42
FF-Singapore Inc A USD 24,57 36,87 50,06 -48,31 32,56 40,27 49,7 4,57 70,77 31,78 -63,77 112,04
FF-South East Asia A 8,368 12,24 46,27 -48,46 38,11 14,6 40,09 – – – – –
FF-South East Asia A USD 9,157 14,18 54,85 -50,68 51,58 – 62,63 – – – – –
FF-South East Asia E 18,13 26,42 45,73 -48,81 36,85 21,37 39,35 4,14 90,07 29,1 -60,64 72,44
FF-South East Asia Inc A 2,504 3,65 45,77 -48,4 37,67 21,85 39,58 5,61 – 29,09 -60,3 72,98
FF-South East Asia Inc A USD 3,497 5,378 53,79 -50,68 51,17 14,81 61,5 – – – – –
FF-Sterling Bond A GBP 0,994 1,139 14,59 -2,94 3,14 – 22,34 – – – – –
FF-Sterling Bond Inc A GBP 0,254 0,282 11,02 -7,64 -2,14 -4,44 18,49 0,71 – 7,48 -15 18,91
FF-Switzerland A CHF 7,397 8,449 14,22 -36,68 -0,52 – 6,46 – – – – –
FF-Switzerland Inc A CHF 32,32 36,92 14,23 -36,66 3,61 18,37 6,46 -24,19 – 25,49 -54,09 55,45
FF-Taiwan Inc A USD 5,344 7,497 40,29 -43,63 5,69 14,98 29,1 -17,36 – 31,45 -59,21 77,79
FF-Target 2010 (Euro) E 8,314 9,027 8,58 -16,73 -1,12 – 2,88 – – – – –
FF-Target 2010 Euro A 19,84 20,55 3,58 -20,61 -2,57 1,32 -1,77 -18,87 – 7,49 -28,41 13,19
FF-Target 2010 Euro fund A 8,791 9,569 8,85 -16,5 -0,1 3,8 3,19 – – – – –
FF-Target 2015 (Euro) E 6,912 7,987 15,55 -30,22 -1,38 – 8,28 – – – – –
FF-Target 2015 Euro A 20,82 23,39 12,34 -31,92 -0,13 6,25 5,31 -22,16 – 14,28 -42,76 32,78
FF-Target 2015 Euro fund A 7,722 8,945 15,84 -30 0,84 6,9 8,62 – – – – –
FF-Target 2020 (Euro) E 6,063 6,955 14,71 -38,55 -1,13 – 5,67 – – – – –
FF-Target 2020 Euro A 21,97 24,82 12,97 -39,14 2,23 10,74 4,07 -28,2 – 19,25 -50,61 39,58
FF-Target 2020 Euro fund A 7,096 8,16 14,99 -38,39 2,64 9 5,97 – – – – –
FF-Target 2025 (Euro) E 5,625 6,493 15,43 -42,95 -1,14 – 4,84 – – – – –
FF-Target 2025 Euro A 17,03 19,48 14,39 -43,09 2,93 2,07 3,95 – – – – –
FF-Target 2025 Euro fund A 6,677 7,727 15,73 -42,76 3,17 9,5 5,16 – – – – –
FF-Target 2030 (Euro) E 5,504 6,393 16,15 -44,21 -1,12 – 4,89 – – – – –
FF-Target 2030 Euro A 16,71 19,25 15,2 -44,31 2,93 2,07 4,11 – – – – –
FF-Target 2030 Euro fund A 6,541 7,616 16,43 -44,05 3,08 9,5 5,21 – – – – –
FF-Target 2035 (Euro) E 5,538 6,463 16,7 -43,84 -1,15 – 5,55 – – – – –
FF-Target 2035 Euro Fund A 13,52 15,82 17,01 -43,69 2,55 13,05 5,89 – – – – –
FF-Target 2040 (Euro) A 13,47 15,81 17,37 -43,71 4,72 – 6,18 – – – – –
FF-Target 2040 (Euro) E 5,533 6,479 17,1 -43,9 -1,14 – 5,88 – – – – –
FF-Technology A 3,635 4,99 37,28 -44,11 4,99 1,01 14,69 -18,12 – 25,78 -51,65 56,35
FF-Technology E 3,756 5,125 36,45 -44,52 4,22 0,28 13,84 -19,82 -1,99 25,48 -52,1 55,49
FF-Telecommunications E 8,072 8,234 2,01 -35,76 13,7 23,21 -0,19 -23,76 13,17 23,48 -47,27 24
FF-Telecommunications Inc A 5,829 5,8 -0,5 -36 14,3 23,69 -2,52 -25,53 – 23,85 -47,33 24,32
FF-Thailand Inc A USD 12,99 19,33 48,81 -45,34 32,91 7,9 53,66 7,99 – 31,43 -59,86 105,88
FF-United Kingdom Inc A GBP 1,394 1,628 16,79 -26,12 0,99 4,6 21,13 -10,45 – 24,37 -43,12 50,22
FF-US Dollar Bond A USD 10,07 11,23 11,52 -3,61 4,17 – 19,32 – – – – –
FF-US Dollar Cash A USD 10,831 10,8403 0,09 2,28 4,24 – 0,27 – – – – –
FF-US High Yield A 7,325 10 36,52 -22,63 -8,07 1 20,51 – – – – –
FF-US High Yield Inc A 4,683 5,948 27,01 -28,47 -13,89 -6,61 10,93 -19,72 – 15,18 -45,36 44,32
FF-US High Yield Inc A USD 7,831 10,52 34,34 -31,63 -5,26 2,26 28,7 – – – – –
FF-US USD Bond Inc A USD 5,589 5,955 6,55 -7,68 -0,2 -0,7 13,99 -2,2 – 6,31 -17,08 14,51
FF-US USD Cash Inc A USD 11,859 11,7113 -1,25 -1,81 0,07 1,06 -1,06 -2,93 – 3,55 -5,44 3,5
FF-World E 9,142 10,54 15,29 -44,82 3,13 7,09 5,62 -32,69 -8,11 25,29 -57,35 51,67
FF-World Inc A 7,164 8,231 14,89 -44,48 3,88 8 5,39 -32,03 – 25,52 -56,87 50,84
International Fund A USD 7,013 8,588 22,46 -44,75 12,08 9 20,3 – – – – –
Japan A 5,471 5,771 5,48 -35,9 -16,58 -0,89 -3,19 – – – – –
MM - Global High Alpha A 6,275 7,282 16,05 -41,82 -2,59 – 7,18 – – – – –
MM - Global High Alpha A USD 6,898 8,467 22,75 -44,47 9,87 – 24,33 – – – – –
MM - Global High Alpha E 6,247 7,299 16,84 -41,91 -2,96 – 7,81 – – – – –
MM - Natural Resources A 6,5 7,972 22,65 -49,03 24,01 – 6,12 – – – – –
MM - Natural Resources A USD 7,169 9,29 29,59 -51,13 40,04 – 23,01 – – – – –
MM - Natural Resources E 6,49 7,978 22,93 -49,03 23,71 – 6,22 – – – – –
Fortis
Abs Return Growth C 112,14 113,58 1,28 -5,8 0,7 1,41 -1,51 -3,82 5,12 5,6 -13,73 7,27
Abs Return Stability C 111,37 112,74 1,23 -1,94 2,42 2,64 0,8 1,73 7,85 1,55 -3,32 3,39
Bd Wrld Emer Local Classic C USD 113,1 133,49 18,03 -9,14 9,08 – 26,8 – – – – –
Bond Conv Asia cap C 79,88 100,51 25,83 -40,41 20,42 10,25 30,58 – – – – –
Bond Convertible Europe C 81,58 107,73 32,05 -35,43 0,12 9,09 32,9 -14,83 0,41 12,37 -42 42,82

106
SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Bond Convertibles World C 92,32 113,67 23,13 -30,5 5,48 8,74 28,14 -9,54 – 12,17 -38,49 38,22
Bond Corporate Euro C 308,11 344,05 11,66 -14,28 -2,64 -0,36 8,44 -6,29 -4,1 4,55 -20,58 16,82
Bond Corporate High Yield Euro C 80,94 126,66 56,49 -34,65 -3,14 8,47 46,17 -0,89 13,21 12,65 -40,29 61,87
Bond Currencies High Yield C 1043,28 1128,33 8,15 -0,65 1,3 -3,04 6,22 8,33 23,07 7,43 -7,4 14,09
Bond Euro C 341,08 366,62 7,49 -3,95 -0,48 -0,16 8,68 3,5 7,97 3,89 -7,13 9,66
Bond Europe Emerging C 416,08 478,2 14,93 -8,27 -0,83 0,67 16,03 4,56 14,36 7,05 -20,66 25,66
Bond Europe Plus C 287,44 308,66 7,38 -2,89 -2,14 -3,38 9,94 3,11 7,38 5,23 -7,82 10,83
Bond Long Euro C 499,29 508,9 1,92 8,6 -3,79 -2,53 10,02 7,59 16,65 9,29 -9,26 18,69
Bond Medium Term Euro C 106,79 114,24 6,98 -8,59 1,91 1,48 3,67 0,01 2,93 2,77 -9,97 7,55
Bond USD C USD 540,61 591,51 9,42 0,26 5,79 2,71 19,74 16,94 22,83 5,01 -11,27 20,76
Bond World C 235,99 362,31 53,53 8,65 -2,58 -8,38 54 63,42 63,24 21257,15 -99,72 36494
Bond World Emerging C USD 567,01 763,82 34,71 -23,71 2,63 12,47 45,8 5,75 33,74 14,01 -35,78 62,13
Commodity World Classic C USD 75,36 87,23 15,75 -37,02 32,94 -7,42 5,77 – – – – –
Eq Environmental Sustainable World C 53,91 480,95 792,14 -54,85 23,25 9,9 695,35 – – – – –
Equity Basic Industries World C 380,81 734,2 92,8 -47,54 44,17 6,69 61,91 45,39 141,65 37,82 -58,04 115,41
Equity Best Selection Asia C USD 232,15 465,9 100,69 -69,21 49,97 41,76 86,17 -8,88 50,58 39,21 -99,89 48646
Equity Best Selection Euro C 225,88 276,63 22,47 -39,61 4,01 15,92 14,95 -23,93 9,35 25,28 -56,16 59,19
Equity Best Selection Japan C JPY 5204 5569 7,01 -49,76 -11,49 – 1,94 – – – – –
Equity Best Selection USA C USD 203,16 1380,441 579,48 -39,8 10,57 13,35 542,81 345,49 410,12 327,93 -52,43 773,89
Equity Best Selection World C 175,93 2010,9 1043,01 -40,55 4,79 4,98 899,11 602,25 862,71 754,74 -48,17 1371,1
Equity Biotechnology World C 337,94 308,57 -8,69 -16,65 -7,48 -9,76 -19,46 -30,39 -16,22 24,48 -36,52 31,96
Equity Consumer Durables Europe C 67,91 80,89 19,11 -40,12 -1,7 17,91 13,01 -28,55 1,53 28,5 -56,76 51,04
Equity Consumer Durables World C 44,01 52,34 18,93 -38,09 -9,56 3,88 6,43 -34,24 -13,73 25,58 -52,18 34,9
Equity Consumer Goods Europe C 99,46 123,41 24,08 -32,57 11,74 19,23 13,79 -7,47 30,93 18,86 -41,12 38,66
Equity Consumer Goods World C 280,81 302,6 7,76 -22,06 4,79 5,82 -3,38 -13 12,59 16,3 -33,76 23,63
Equity Energy Europe C 111,4 160,96 44,49 -48,83 14,04 15,66 22,91 -16,12 49,63 36,39 -56,2 63
Equity Euro C 173,29 210,53 21,49 -43,5 7,14 16,89 13,68 -27,33 6,27 26,31 -58,37 60,36
Equity Europe Emerging C 607,27 10721,8496 1665,58 -66,95 20,32 24,77 1218,8 598,21 1403,79 519,74 -72,95 2106,06
Equity Finance Europe C 42,98 57,74 34,34 -55,94 -14,2 19,41 17,86 -48,38 -21,47 41,18 -78,6 142,58
Equity Finance World C 159,64 308,99 93,55 -62,96 -13,43 8,88 52,75 -38,53 -12,14 17882,59 -99,81 32947
Equity Greater China C USD 214,96 2198,8999 922,93 -55,54 50,77 51,34 1010,61 584,48 1079,67 464,75 -72,36 1403,49
Equity Industrials Europe C 67,86 88,95 31,08 -49,54 5,18 23,13 22,64 -31,43 14,92 31 -64,64 64,3
Equity Japan C JPY 5034 409,32 -91,87 -44,07 -13,14 – -92,32 – – – – –
Equity Latin America C USD 210,38 2747,73 1206,08 -58,11 43,46 40,97 1096,17 670,1 1598,75 426,01 -70,55 1602,45
Equity Materials Europe C 110,07 150,86 37,06 -53,47 19,51 30,16 25,22 -20,3 41,19 38,56 -65,58 40,22
Equity Netherlands C 501,61 633,25 26,24 -49,39 2,53 13,45 13,32 -35,23 -4,34 29,2 -63,14 61,74
Equity Pharma Europe C 86,38 92,1 6,62 -23,14 -3,83 10,77 -2,29 -20,68 8,33 17,26 -39,8 26,85
Equity Pharma World C 314,77 3337,1699 960,19 -18,69 -5,26 -7,63 844,6 707,17 840,84 590,61 -31,33 1106,59
Equity Small Caps Europe C 306,7 4113,2798 1241,14 -56,71 -2,88 34,99 1024,37 460,7 951,13 560,87 -65,84 1363,27
Equity Small Caps USA C USD 63,91 78,01 22,06 -36,45 -4,82 15,31 16,12 -26,24 0,01 33,9 -61,81 88,85
Equity Socially Responsible Europe C 188,18 223,9 18,98 -45,7 0,12 16,8 9,45 -35,88 -5,67 24,12 -59,93 47,56
Equity Technology Europe C 15,21 19,51 28,27 -45,44 -14,96 2,59 15,92 -39,8 -26,49 27 -64,4 71,5
Equity Technology World C 188,16 2591,3201 1277,19 -43,1 7,68 -2,48 1090,54 722,69 874,14 567,5 -51,68 1385,67
Equity Telecom Europe C 78,43 91,94 17,23 -36,95 13,23 20,96 19,96 -13,79 12,41 19,59 -46,38 38,97
Equity Telecom World C 298,59 315,84 5,78 -32,07 11,44 19,34 1,49 -21,14 4,17 18,82 -44,29 19,56
Equity Turkey C 96,88 1462,298 1409,39 -63,2 52,1 -9,93 1201,56 736,27 – 438,05 -69,46 1664,93
Equity Utilities Europe C 142,22 144,58 1,66 -36,74 14,76 37,03 -8,28 -26,74 30,57 23,9 -50,82 24,48
Equity Utilities World C 103,81 143,72 38,45 -38,89 28,32 19,66 30,77 8,08 68,82 25,23 -45,38 56,01
Equity World C 123,96 134,96 8,87 -39,74 1,24 5,1 -4,2 -34,52 -11,05 22,02 -54,19 35,55
Equity World Emerging C USD 325,21 3637,8799 1018,62 -61,17 40,07 30,52 965,95 506,03 1020,04 416,44 -71,76 1396,9
FLF Abs Return Balanced C 108,7 109,9 1,1 -4,99 1,99 1,61 -0,09 -1,96 4,53 3,03 -8,38 4,65
Money Market Euro C 1644,29 1665,1801 1,27 2,44 3,28 2,44 1,33 7,15 11,59 0,43 -0,42 7,15
Money Market USD C USD 2284,6101 2296,9099 0,54 2,24 -2,82 4,84 0,82 -0,1 7,85 2,52 -5,75 3,77
OBAM Equity World C 718,2 1130,6 57,42 -64,87 30,3 15,85 28,61 -29,04 – 35,37 -70,98 43,77
Opportunities World C 65,19 80,92 24,13 -37,31 6,51 -4,05 12,03 -15,2 23 22,92 -46,35 44,8
Real Estate Europe C 95,15 142,6 49,87 -55,3 -30,89 51,54 23,84 -54,28 -13,11 35,58 -80,28 126,53
Strategy Balanced SRI Europe C 243,27 271,63 11,66 -22,81 -0,15 7,66 10,03 -14,02 6,03 11,05 -32,34 23,05
Strategy Balanced World C 135,21 154,39 14,19 -30,9 2,43 4,85 5,87 -19,49 -2,02 13,44 -40,27 29,33
Strategy Growth SRI Europe C 192,45 221,97 15,34 -34,75 -0,05 12,25 10,08 -25,15 0,93 17,24 -47,43 34,4
Strategy Growth World C 125,64 150,87 20,08 -37,54 3,52 7,75 11,52 -21,82 2,09 18,16 -47,25 40,03
Strategy Stability SRI Europe C 292,97 315,69 7,76 -9,42 -0,38 3,13 9,53 -2,46 9,94 5,22 -14,42 12,74
Strategy Stability World C 148,43 161,77 8,99 -20,8 0,98 2,06 3,32 -12,9 -1,07 7,26 -27,14 17,02
Frk.Templ.
Frkl Asian Flx Cp A USD 7,6 11,27 48,29 -49,59 38,57 – 54,81 – – – – –
Frkl Asian Flx Cp N USD 7,47 11,01 47,39 -50,03 37,83 – 53,56 – – – – –
Frkl Biotech Discovery A USD 7,95 8,04 1,13 -10,66 1,54 – 0,37 – – – – –
Frkl BiotechDiscovery N USD 7,39 7,42 0,41 -11,5 -2,91 3,12 -0,4 -10,17 -3,39 21,96 -30,04 32,2
Frkl Europ.SmallMidCap Grwth N 11,59 16,31 40,72 -42 -1,41 35,53 30,06 -18,04 – 20,59 -52,97 57,64
Frkl Europ.Small-MidCap Grwth A 11,79 16,71 41,73 -41,58 -0,6 36,53 31,06 -16,24 62,39 20,55 -52,42 58,52
Frkl European Growth A 5,65 7,82 38,41 -37,73 -3,04 21,01 27,15 -15,09 25,93 19,54 -47,9 53,74
Frkl European Growth N 5,31 7,3 37,48 -38,1 -3,76 20,22 26,3 -16,86 21,46 19,56 -48,47 52,97
Frkl Franklin income A USD 8,58 10,12 17,95 -35,99 -0,16 11,86 16,86 -20,5 -13,65 18,31 -47,82 46,74
Frkl Frklome N USD 11,37 14,09 23,92 -33,02 3,07 15,7 24,14 -9,8 4,76 18,35 -43,12 50,99
Frkl Glb SmallMidCapGrowth A USD 12,51 17,99 43,8 -39 2,4 – 45,08 – – – – –
Frkl GlbSmallMidCap Grwth N USD 11,79 16,86 43 -39,47 4,33 17,26 43,98 -7,62 32,34 21,67 -54,61 78,87
Frkl Global Growth A USD 6,69 9,47 41,55 -50,43 17,36 – 36,26 – – – – –
Frkl Global Growth N USD 6,29 8,86 40,86 -50,82 16,81 20,86 35,27 -15,38 15,06 28,47 -61,71 87,93
Frkl Global Real Estate A 5,62 5,84 3,91 -48,11 -13,91 20,88 -7,89 -51,66 – 32,4 -72,98 75,14
Frkl Global Real Estate A USD 6,04 6,49 7,45 -46,37 -12,6 24,12 -2,99 -47,58 – 30,8 -70,74 75,13
Frkl Global Real Estate N 5,49 5,67 3,28 -48,53 -14,52 19,98 -8,55 -52,67 – 32,36 -73,42 74,5

Novembre 2009 107


MERCATI IN DIRETTA SICAV

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Frkl Global Real Estate N USD 5,91 6,3 6,6 -46,79 -13,27 23,12 -3,82 -48,7 – 30,82 -71,2 74,48
Frkl Global Real Estate Dis A 7,83 7,83 0 -49,11 -14,96 12,91 -11,33 – – – – –
Frkl High Yield A USD 8,35 11,36 36,05 -28,19 -0,27 – 34,92 – – – – –
Frkl High Yield N USD 9,09 12,3 35,31 -28,58 1,49 6,8 34,13 1,57 10,12 13,28 -35,87 52,47
Frkl High Yield A 7,76 11,2 44,33 -35,18 -2,58 8,99 37,09 -6,74 5,86 12,81 -40,56 52,03
Frkl High Yield N 7,38 10,6 43,63 -35,54 -3,11 8,35 36,25 -8,3 2,91 12,82 -41,14 51,28
Frkl High Yield Dis A 4,34 5,71 31,57 -39,54 -7,86 2,28 24,67 -25,16 -24,37 14,79 -47,66 38,65
Frkl High Yield Dis A USD 5 6,39 27,8 -33,7 -4,84 – 24,32 – – – – –
Frkl India Fund A 11,1 16,37 47,48 -54,69 50,65 30,2 34,07 5,75 – 31,49 -58,46 71,06
Frkl India Fund A USD 12,72 19,91 56,53 -57,02 79,81 – 56,03 – – – – –
Frkl India Fund N 10,88 15,95 46,6 -55,03 49,61 29,39 33,14 3,57 – 31,47 -58,8 69,94
Frkl India Fund N USD 12,42 19,32 55,56 -57,33 78,76 – 54,81 – – – – –
Frkl Mutual Beacon A 24,77 27,32 10,29 -38,16 -8,86 5,67 -4,38 -34,95 -15,23 21,81 -54,59 37,97
Frkl Mutual Beacon A USD 34,31 40,16 17,05 -41,3 0,18 18,27 11,28 -27,93 -7,44 23 -57,43 63,5
Frkl Mutual Beacon N 12,9 14,14 9,61 -38,59 -9,55 4,9 -5,04 -36,31 -18,27 21,77 -55,15 37,24
Frkl Mutual Beacon N USD 17,91 20,84 16,36 -41,73 -0,58 17,39 10,5 -29,43 -10,71 23,07 -58,01 62,83
Frkl Mutual Beacon Dis A USD 33,5 39,21 17,04 -41,9 -0,4 – 11,3 – – – – –
Frkl Mutual Beacon H1 A 24,09 27,63 14,69 -43,93 -4,88 – 7,01 – – – – –
Frkl Mutual Beacon H1 N 12,61 14,4 14,2 -44,13 -5,32 – 6,51 – – – – –
Frkl Mutual European A 12,83 14,35 11,85 -38,11 5,94 17,47 5,67 -24,55 12,64 17,73 -48,99 39,3
Frkl Mutual European A USD 17,79 21,12 18,72 -41,3 16,85 – 23,01 – – – – –
Frkl Mutual European N 11,26 12,52 11,19 -38,56 5,13 16,61 4,86 -26,14 8,68 54,09 -53,19 49,15
Frkl Mutual European N USD 15,55 18,35 18,01 -41,72 15,57 30,47 22,09 -18,12 18,69 23,47 -55,06 64,36
Frkl Mutual European Distr. A 12,3 13,58 10,41 -38,95 5,1 15,11 4,3 -27,11 – 17,84 -49,78 37,45
Frkl Mutual Glb Discovery A USD 10,28 11,97 16,44 -26,11 9,01 – 16,1 – – – – –
Frkl Mutual Glb Discovery N 8,74 9,53 9,04 -22,72 -0,53 4,93 -0,94 -15,51 – 11,84 -32,61 15,34
Frkl Mutual Glb Discovery N USD 10,03 11,61 15,75 -26,63 9,35 17,67 15,29 -6,37 – 12,53 -34,66 31,11
Frkl Mutual Glb Discovery Dis A 7,26 8,07 11,16 -29,04 1,3 – 6,32 – – – – –
Frkl Mutual Glb.Discovery H1 N 7,33 8,1 10,5 -29,94 6,69 – 5,88 – – – – –
Frkl Technology A USD 3,81 5,17 35,7 -40,3 16,8 5,5 29,9 -0,19 7,71 27,41 -51,75 73,82
Frkl Technology N 2,49 3,16 26,91 -37,6 5,59 -6,49 10,88 -11,73 -5,11 25,82 -45,22 44,98
Frkl Technology N USD 3,45 4,65 34,78 -40,85 15,97 4,85 28,81 -2,31 3,79 27,38 -52 72,22
Frkl U.S SmallMidCap Grwth A USD 7,38 9,12 23,58 -43,85 4,87 – 17,68 – – – – –
Frkl U.S SmallMidCap Grwth N USD 6,92 8,5 22,83 -44,23 7,5 5,37 16,76 -21,3 -8,01 28,69 -56,7 64,22
Frkl U.S. Equity A 8,4 9,17 9,17 -31,76 -4,11 -0,33 -0,54 -23,13 -13,16 23,25 -46,12 35,61
Frkl U.S. Equity A USD 11,66 13,51 15,87 -35,27 6,02 – 15,77 – – – – –
Frkl U.S. Equity N 7,82 8,48 8,44 -32,25 -4,79 -1,05 -1,28 -24,76 -16,37 23,28 -46,78 34,92
Frkl U.S. Equity N USD 10,86 12,5 15,1 -35,72 4,67 10,63 14,89 -16,61 -8,63 24,77 -51,04 60,07
Frkl U.S. Government A USD 9,35 9,5 1,6 1,52 1,32 -1,09 5,09 4,74 1,28 4,08 -4,17 7,71
Frkl U.S. Government N USD 12,37 12,88 4,12 5 4,91 2,47 8,33 15 19,37 4,05 -3,23 16,25
Frkl U.S. Government Dis N USD 9,36 9,56 2,14 1,63 1,1 -1,3 5,64 5,17 1,49 4,15 -4,17 8,27
Frkl U.S. Growth A USD 8,64 9,66 11,81 -37,58 8,89 – -8,78 – – – – –
Frkl U.S. Growth N USD 8,3 9,24 11,33 -38,09 7,17 6,28 -9,41 -22,03 -16,98 24,79 -52,24 44,6
Frkl U.S. Short Term Bond A USD 9,33 9,59 2,79 -4,79 -0,51 – 1,05 – – – – –
Frkl U.S. Short Term Bond N USD 9,31 9,58 2,9 -4,8 -0,61 -0,3 1,16 -2,84 -3,43 1,3 -5,77 2,9
Frkl U.S. Total Return A USD 10,46 12,46 19,12 -13,46 2,22 – 20,15 – – – – –
Frkl U.S. Total Return N USD 8,52 9,84 15,49 -17,07 -1,16 – 15,49 – – – – –
Frkl U.S. Total Return Dis A USD 8,54 9,85 15,34 -17,06 -1,16 – 15,34 – – – – –
Frkl U.S.Equity A Euro Hedged A 8,33 9,68 16,21 -37,35 3,41 8,18 12,95 -19,53 – 25,34 -52,28 59,97
Frkl US Opportunities A 3,27 3,79 15,9 -39,64 8,3 4,19 2,43 – – – – –
Frkl US Opportunities A USD 4,53 5,58 23,18 -42,84 18,12 – 19,49 – – – – –
Frkl US Opportunities N USD 9,71 11,89 22,45 -43,21 17,41 – 18,54 – – – – –
FT Global Growth and Value A USD 12,29 16,36 33,12 -46,77 13,44 23,18 30,25 -16,1 16,11 26,91 -59,77 85,1
FT Global Growth and Value N USD 11,7 15,47 32,22 -47,18 12,59 22,24 29,24 -17,84 11,94 26,93 -60,2 84,31
FT Japan A 4,13 3,57 -13,56 -34,96 -16,67 -16,86 -15,6 -51,23 – 21,17 -61,47 27,96
FT Japan A JPY 528,16 473,02 -10,44 -49,03 -16,31 – -10,8 – – – – –
FT Japan N 3,86 3,32 -13,99 -35,58 -17,29 -17,42 -15,95 -52,16 -35,53 21,69 -62,03 27,11
Templeton Global Bond Dis A USD 16,27 18,3 12,48 2,2 6,41 9,9 17,61 23,4 27,7 7,86 -10,25 28,26
Tmpl Asian Bond A 10,63 12,25 15,24 -0,84 -3,24 5,88 20,22 10,16 – 12,45 -20,67 33,88
Tmpl Asian Bond N 10,4 11,9 14,42 -1,43 -3,99 5,03 19,36 7,89 – 12,46 -21,43 32,93
Tmpl Asian Bond N USD 11,92 14,49 21,56 -6,56 6,32 – 38,93 – – – – –
Tmpl Asian Bond Acc A USD 12,19 14,9 22,23 -5,85 6,83 – 39,91 – – – – –
Tmpl Asian Growth A 10,02 16,73 66,97 -57,8 46,46 18,96 54,19 5,62 – 28,25 -66,64 71,83
Tmpl Asian Growth A USD 13,92 24,67 77,23 -59,96 65,06 32,87 79,55 20,05 – 32,48 -70,12 89,29
Tmpl Asian Growth N USD 19,64 34,66 76,48 -60,15 60,17 32,55 78,66 15,42 92,98 32,17 -69,95 88,7
Tmpl Asian Growth Distr. A USD 13,13 22,97 74,94 -60,24 59,76 31,69 77,24 13,83 88,12 32,34 -70,02 87,97
Tmpl BRIC A 8,73 13,43 53,84 -60,03 35,13 32,95 38,03 -10,65 – 34,19 -65,8 58,61
Tmpl BRIC A USD 10,01 16,34 63,24 -62,04 58,27 – 60,67 – – – – –
Tmpl BRIC N 8,6 13,17 53,14 -60,24 34,47 32,27 37,33 -11,85 – 34,54 -65,97 58,11
Tmpl BRIC N USD 9,85 16,01 62,54 -62,26 57,61 – 59,78 – – – – –
Tmpl China A USD 14,1