Sei sulla pagina 1di 24

borse e bolle arteconomy24

Europa a sconto rispetto agli Stati Uniti Avanguardia russa,


SABATO 4 MARZO 2017
Supplemento al numero odierno del Sole 24 Ore Le occasioni con un occhio ai dividendi un tesoro tutto da scoprire
Poste Italiane Sped. in A.p. -D.l. 353/2003
conv. L. 46/2004, art. 1, c.1, Dcb Milano > PAG. 9 > PAG. 20-21 El Lissitzky, 1922

www.ilsole24ore.com/plus24 la posta del risparmiatore. il premio trattenuto reso per la polizza gi liquidata > PAG. 12

Banche e clienti
la fiducia
da ricostruire
Nicola Borzi

+ Gioved scorso, giusto nelle ore in


cui CariFerarra, lultima delle quat-
tro banche risolte il 22 novembre
2015, trovava finalmente in Bper un
acquirente, dopo sette mesi di lavoro
la Commissione parlamentare per le
semplificazioni presieduta dallono-
revole Bruno Tabacci presentava alla
Camera il documento finale varato il
21 dicembre sulla semplificazione e
sulla trasparenza nei rapporti con gli
utenti nei comparti finanziario, ban-
cario e assicurativo. Unindagine co-
noscitiva basata su decine di audizio-
ni che hanno coinvolti i vertici di
Banca dItalia, Consob, Ivass, Abi,
Ania, Federcasse, Assopopolari, as-
sociazioni dei consumatori, docenti
universitari, rappresentanti del
mondo delle professioni della con-
sulenza e promozione finanziarie.
Il quadro che emerge fotografa le
esigenze comuni di settori sempre
pi convergenti e indica al legislatore
un decalogo di proposte per sempli-
ficare le relazioni tra intermediari e
clienti, aumentare la trasparenza,
accrescere la comunicazione e svi-
luppare leducazione finanziaria dei
CONIUGI, CONVIVENTI E UNITI CIVILMENTE:
cittadini. Tra le altre, trovano riscon-
tro alcune delle proposte avanzate
COME GIOCARE DANTICIPO
oltre un anno fa dal Sole 24 Ore nel
suo Manifesto del risparmio e so- PER RISPARMIARE IN COSTI E TASSE
stenute da Plus24, come la necessit
di inviduare forme di informativa
precontrattuale semplificate sulla
fattispecie del bugiardino per i pro-
dotti finanziari che ricalchi lespe-
rienza del documento precontrat-
tuale base (il Kiid) dei fondi comuni.
pag 3
RIPRODUZIONE RISERVATA

allinterno
GLI STRUMENTI GLI INTERMEDIARI
PIAZZA AFFARI
Testamento, usufrutto, Come districarsi
Banche quotate, le occasioni
Borzi pagina 10
nuda propriet, polizze nella burocrazia
e patti di famiglia allo sportello
BIG DATA per la successione tra banche e Poste
Come fidarsi di chi sa tutto?
Criscione pagina 15

FINANZA SOSTENIBILE
Report sociali, arriva Consob
DAngerio pagina 17

PATOLOGIE FINANZIARIE
Smi, chiuse le indagini
Elli pagina 18
N. 753 | SABATO 4 MARZO 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 3

sommario
DALLA PRIMA MERCOLED 8 MARZO LA 19ESIMA EDIZIONE DEL PREMIO ALTO RENDIMENTO IL BILANCIO

Banche e clienti nella sede del sole 24 ore a milano


La 19esima edizione del Premio Alto
premiazione. Tra Mifid2 e Pir, le due
sfide per il risparmio gestito il titolo
Unione Fiduciaria, e Tiziana Togna,
divisione intermediari Consob. Seguir
AZIONARIO

la fiducia Rendimento si terr mercoled


prossimo, 8 marzo, dalle 16 alle 18 nella
della tavola rotonda moderata da
Isabella Della Valle e Vitaliano
la premiazione delle Sgr che si sono
distinte per i risultati conseguiti nel
paese/ indici
rendim. annuo %
1 anno 5 anni 10 anni

da ricostruire sede del Sole 24 Ore, in via Monte


Rosa 91 a Milano. Due i momenti
DAngerio e con la partecipazione di
Roberta DApice, direttore settore
2016. Saranno consegnati 34 premi.
Lobiettivo del premio di individuare i
Mondiale (1)
in valuta locale 19,14 9,64 2,74
dellevento: una conferenza sui legale di Assogestioni, Fabrizio fondi che hanno saputo coniugare al in euro 21,23 12,44 4,57
+ Tra le indicazioni della Commis- principali temi legati al risparmio e la Vedana, vice direttore generale meglio il rapporto rischio/rendimento. Europa (1)
sione Tabacci, oltre alla semplifica- in valuta locale 14,42 6,48 0,31
zione dei prospetti informativi che in euro 11,41 6,60 0,08
richiamino lattenzione sul rischio fi- Nord America (1)
nanziario evitando la duplicazione ALLINTERNO DI PLUS24 in valuta locale 21,35 11,10 5,27
di informazioni, marcando maggior- in euro 24,88 15,95 7,56
mente le differenze tra le tre fasi pub- Pacifico (1)
blicitaria, precontrattuale e contrat- STORIA DI COPERTINA in valuta locale 18,17 9,49 -1,31
tuale, c la richiesta che la digitaliz- in euro 22,95 8,36 1,47
zazione liberi la clientela da una se- Paesi emergenti (1)
Chiuso in
rie di appesantimenti burocratici, 4 Famiglie e successione 5 Famiglie e successione in valuta locale 18,16 1,93 2,75
redazione in euro 28,23 1,95 2,87
concentrandone lattenzione sugli Eredit: chi non laffronta I benefici per la disabilit grave
alle 20 del Italia (2)
aspetti fondamentali del contratto e paga le conseguenze previsti dalla legge dopo di noi
2 marzo 2017 in valuta locale 9,61 5,06 -5,38
sulle sue componenti di rischio. In di Gianfranco Ursino di Antonio Criscione
Note:
vista del recepimento della direttiva (1) Indici MSCI senza dividendi reinvestiti.
Mifid2, la profilatura del cliente do- 5 Famiglie e successione 6 Famiglie e successione (2) Indice Comit.
vrebbe divenire il momento essen- Quando in gioco Polizze, non dimenticatele Illustrazione di
ziale e costitutivo del rapporto fidu- limpresa di famiglia nel cassetto ANTONIO
ciario attraverso eventuali codici di di Lucilla Incorvati di Federica Pezzatti MISSIERI OBBLIGAZIONARIO
autoregolamentazione, volti a evita-
re che il profilo risulti un ritratto po- rendim. annuo %
paese/ indici 1 anno 5 anni 10 anni
sticcio, adattabile ai contratti sotto- RISPARMIO E INVESTIMENTI PROFESSIONISTI DEL RISPARMIO STRUMENTI PER INVESTIRE
posti ai clienti. I rapporti andranno Mondiale (1)
sempre pi ispirati alla logica della 9 Mercato azionario 15 Big data e finanza 23 La settimana in euro -2,20 4,03 5,57
consulenza e andr aumentato il co- Valutazioni alte in Borsa Ci possiamo fidare se la banca Le Borse continuano a correre Europa (1)
ordinamento delle Autorit di con- Europa a sconto sugli Usa conosce proprio tutto di noi? di Marzia Redaelli in euro -4,51 4,88 4,99
trollo nazionali ed europee, poten- di Andrea Gennai di Antonio Criscione Italia (2)
ziando il ruolo del Parlamento. Lin- 24 Il gestore della settimana in euro -5,19 6,63 5,36
troduzione del bail in porta a chiedere 10 Banche e investitori 17 Finanza sostenibile Nevado (M&G): Usa (2)
di ripensare i poteri dellassemblea Piazza Affari, le occasioni Report sociale, arriva Consob Ottima governance in euro 1,65 6,31 6,28
degli obbligazionisti e il riconosci- tra le banche quotate di Vitaliano DAngerio in Bank of America Giappone (2)
mento di un diritto di tribuna di un di Nicola Borzi di Isabella Della Valle in euro -5,85 0,37 5,11
rappresentante dei correntisti nelle 18 Patologie finanziarie Note:
(1) Indici JP Morgan Global.
assemblee delle banche. Il docu- 11 Rischi in chiaro Smi, chiuse le indagini 25 Azioni a confronto (2) Indice JP Morgan delle aree di riferimento.
mento chiede poi una riforma per il Sul bond di Banca nuova di Stefano Elli Hyatt e Marriott,
leasing. Nel settore delleducazione rischio veneto alto focus sulla fascia alta
finanziaria la pluralit di iniziative di Marcello Frisone 20 ArtEconomy a cura di Analisi Mercati Finanziari INDICI DI SETTORE
dovrebbero essere oggetto di cam- Avanguardia russa, larte
pagne informative della Rai. 11 Fondi obbligazionari che doveva servire il popolo dj stoxx msci
var. % var. %
Ma il passaggio fondamentale, ri- I rendimenti extra di Barril e Marchesoni settore sett. anno sett. anno
chiamato dallintervento del profes- sono possibili
sor Donato Masciandaro e in quasi ma con il brivido Alimentari D. 0,05 15,10 -0,92 -0,75
tutte le audizioni, la fiducia quale di Marzia Redaelli RUBRICHE INDICI E NUMERI Assicurazioni -0,19 8,96 -0,96 13,92
irrinunciabile presupposto di un ri- Auto 0,34 12,72 -1,53 -1,87
costruito rapporto tra operatori e 12 Il Sole risolve 7 Dietro i numeri 27 Le cifre in ballo Banche 0,72 -7,25 -1,10 9,78
clienti e input produttivo fonda- Axa rende il premio Produttivit, Arriva da Lyxor Beni Consumo 0,91 31,75 -0,18 28,48
mentale dellindustria finanziaria. trattenuto per la polizza croce e delizia il primo Pir Beni Durevoli -1,72 16,84 -0,34 7,63
Input che si molto affievolito negli gi liquidata italiana in forma di Etf Chimico -0,08 12,59 0,41 1,58
ultimi anni. Le vicende legate a un nu- a cura di Federica Pezzatti di Fabrizio Galimberti di Gianfranco Ursino Commercio 0,22 -0,35 0,14 17,55
mero limitato di banche del territo- Costruzioni 1,87 34,82 0,02 4,02
rio lhanno fatto precipitare. da 12 La posta del risparmiatore 9 Il punto 30 Etf Energia 0,86 10,07 -0,52 -7,73
qui, dal credito dato e ricevuto, che Il nonno e i 50mila euro Perch la scelta Rendimenti, costi e rating Industriali 1,49 21,11 0,18 4,78
occorre ripartire. N. B. investiti in Etf per la nipote pu premiare degli strumenti Media 0,92 4,64 -0,26 13,67
di Federica Pezzatti lincompetenza quotati a Piazza Affari Salute 0,69 9,14 0,39 21,53
nicola.borzi@ilsole24ore.com di Luigi Guiso a cura di Consultique Servizi Finanz. 0,14 16,80 -0,85 7,61
RIPRODUZIONE RISERVATA
Tecnologici 0,95 28,58 -0,12 11,87
17 Lettera da Wall Street Telecomunic. 0,65 -7,91 -0,83 7,56
LIpo di Snapchat Turismo 1,24 9,32 0,03 15,07
e il rally targato Trump Utilities 0,77 -11,68 1,23 2,13
di Mario Platero Sezione a cura di
Gianfranco Ursino
REDDITO FISSO

direttore responsabile mercato obbligazioni


Roberto Napoletano monetario governative
vice direttori a 3 anni a 10 anni
Edoardo De Biasi (vicario), paesi ultimo 1 anno ultimo 1 anno
Alberto Orioli,
Salvatore Padula, Australia 2,09 2,45 2,81 2,45
Alessandro Plateroti Fai trading sul Forex con Swissquote Gr. Bretagna
Canada
0,40
0,48
0,40 1,12 1,39
0,47 1,68 1,24
supervisione e coordinamento
area finanza-plus Danimarca -0,26 -0,09 0,57 0,52
Christian Martino Forex & CFDs | Modello STP | EUR/USD da 0.8 pips Svezia -0,66 -0,68 0,63 0,48
coordinamento operativo Giappone -0,26 -0,24 0,06 -0,06
Nicola Borzi e Isabella Della Valle
www.swissquote.it Svizzera -0,73 -0,80 -0,27 -0,51
in redazione Usa 0,63 4,76 2,46 1,84
Antonio Criscione,Vitaliano DAngerio,
Stefano Elli,Marcello Frisone, Area euro -0,33 -0,21 0,29 0,15
Andrea Gennai,Lucilla Incorvati,
Federica Pezzatti,Marilena Pirrelli,

Gianfranco Ursino
progetto grafico
Q su internet
Adriano Attus Tutte le tabelle complete di Plus24 su
con Laura Cattaneo e Francesco Narracci CFD e Forex sono prodotti con ricorso alleffetto leva; lattivit di trading su margine comporta un elevato livello di rischio e pu determinare
perdite che eccedono i depositi. Swissquote Ltd autorizzata e regolamentata nel Regno Unito dalla Financial Conduct Authority: 562170 www.ilsole24ore.com/plus24
4 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 4 MARZO 2017 | N. 753

cover story
famiglie e successione

Eredit, chi non laffronta Tra aliquote e franchigie

la differenza

paga le conseguenze
Le imposte di successione
e donazione che si applicano
al valore della quota o dei beni
eccedenti la franchigia
eventualmente spettante in base
al rapporto di parentela che
intercorre tra beneficiario e defunto

lattuale tassazione usufrutto e nuda propriet tomeno avvicinarle, a quelle degli


Coniuge e parenti in linea retta
Pensandoci per tempo Per limposta di successione a carico Ma se oltre al capitale nel patrimonio altri Paesi. Con questo scenario le-
degli eredi (e che colpisce anche le do- familiare ci sono anche case di pro- cito quindi attendersi nei prossimi 4% successione
con testamento, nazioni) sono previste aliquote e priet? Per il patrimonio immobi- anni un aumento di richieste, da Con franchigia di un milione di euro
usufrutto franchigie differenziate in base al liare suggerisce Doria consi- parte di famiglie e aziende, di sugge- per ogni beneficiario sul valore
grado di parentela con il defunto (ve- gliabile la donazione con riserva di rimenti su come operare per trasfe- netto dellasse ereditario (massa
e nuda propriet di scheda a lato). Pianificare la suc- usufrutto, magari con diritto di ac- rire il patrimonio agli eredi in ma- dei rapporti attivi e passivi)
c un bel risparmio cessione in vita spiega Massimo crescimento al coniuge superstite. In niera ordinata e possibilmente inte-
Doria, presidente della societ di tal modo lusufrutto si estinguer so- gro da imposte di successione. Pro- 4% donazione
consulenza Kleros, specializzata sui lo alla morte di entrambi i coniugi. Il blematiche successorie che non Con franchigia una tantum
Gianfranco Ursino temi della tutela e della trasmissione valore dellusufrutto dettato dal Te- riguardano solo i grandi patrimoni, di un milione di euro sul valore dei beni
del patrimonio un diritto e un do- sto unico imposta successioni e do- ma anche i piccoli risparmi di una vi- donati (immobili valore catastale)
+ C chi per scaramanzia, non ne vere che ognuno di noi dovrebbe ave- nazioni, con dei coefficienti che ten- ta che le famiglie meno abbienti de-
vuole sentire parlare e pensa di essere re nei confronti dei propri cari, anche gono conto dellaspettativa di vita del positano in banca, in Posta o su qual-
immortale. C chi, invece, preparan- perch le soluzioni in vita esistono e titolare del diritto. che polizza assicurativa (si vedano Fratelli e sorelle
dosi al peggio, decide di gestire per possono risolvere molte problemati- Se per esempio il valore catastale gli articoli alle pagine 6 e 7).
tempo leredit per ragioni pura- che. Il semplice esempio esposto a dellimmobile su cui un 64enne ha 6% successione
mente familiari ed evitare che gli ere- lato evidenza come in assenza di pia- istituito lusufrutto di 100mila euro le nuove famiglie Con franchigia di 100mila euro
di si trovino un domani ad affrontare nificazione, grazie alle elevate fran- conclude Doria limposta di do- Negli ultimi anni le statistiche han- per ogni beneficiario sul valore netto
lunghissimi contenziosi e conflitti chigie attualmente in essere, si evita- nazione viene calcolata su un valore no rilevato un aumento nel numero dellasse ereditario (massa dei rapporti
attivi e passivi)
generazionali. no le imposte agli eredi, ma lasciando decurtato del 50%, ovvero 50mila eu- di famiglie separate, divorziate, con
importanti oneri ai figli in seguito al ro. Inoltre andrebbe a pagare le im- figli provenienti da diversi matri- 4% donazione
tra cuori e denari successivo evento del coniuge super- poste che, con le attuali tariffe, sono moni. Pensando di ovviare a tali pro-
stite. Quasi nessuno prosegue molto basse e anticiperebbe gli even- Con franchigia di 100mila euro
Ma leredit una risorsa preziosa blemi molte coppie decidono la con-
sul valore dei beni donati
non solo dal punto di vista affettivo. Doria pensa al problema legato al tuali aumenti delle rendite catastali e vivenza, che una relazione esclusa (immobili valore catastale)
Ci sono considerazioni anche di ordi- rimbalzo successorio, termine che delle imposte successorie e leven- nei diritti successori, anche dalla re-
ne economico che dovrebbero spin- individua le problematiche legate al- tuale diminuzione delle franchigie cente legge Cirinn che ha esteso le
gere gli italiani a muoversi in antici- la successione prevista nella naturale paventate a pi riprese dai vari gover- tutele successorie alle coppie omo- Altri parenti fino al 4 grado,
po, ovvero in vita, per risparmiare in dinamica della catena generaziona- ni negli ultimi anni. sessuali (si veda lapprofondimento affini in linea retta, affini
termini di oneri e tasse. Limposta di le: dal de cuius al coniuge e da questo in pagina). Tra i componenti di una in linea collaterale fino al 3
successione si presenta spesso molto ai figli. Pertanto labbinamento dei italia paradiso fiscale convivenza di fatto, registrata o me-
pesante, soprattutto quando si arriva testamenti di entrambi i coniugi, re- Rispetto alla tassazione prevista in no, non nasce alcun diritto succes- 6% successione
allappuntamento del tutto imprepa- datti considerando lanalisi di tutte le altri Paesi, in Italia limposta di suc- sorio: n alla quota di legittima, n Senza franchigia sul valore netto
rati. per questo che la gestione del loro componenti patrimoniali, evite- cessione agevolata. Laliquota alla chiamata ereditaria qualora non dellasse ereditario (massa
patrimonio ereditario, mirata a mi- rebbe di subire il rimbalzo successo- massima in Germania, Usa e Francia vi sia testamento. Lunica via per re- dei rapporti attivi e passivi)
nimizzare il carico fiscale, un tema rio consentendo ai genitori di tra- pu giungere rispettivamente fino golare il trasferimento del patrimo-
su cui sempre di pi i consulenti fi- smettere il patrimonio ai figli in ma- al 50%, 55% e 60%. Solo per fare alcu- nio al convivente superstite quella 6% donazione
nanziari cercano di sensibilizzare i niera integra e soprattutto consape- ni esempi. Ecco perch le eredit po- testamentaria. Senza franchigia sul valore dei beni
loro clienti. La normativa, infatti, la- vole. Fin qui se nellasse ereditario trebbero finire, prima o poi, nel mi- gianfranco.ursino@ilsole24ore.com donati (immobili valore catastale)
scia aperto qualche spiraglio per pa- entrano solo ingenti somme di dena- rino di qualche Governo e decidere @g_ursino
gare meno tasse. ro, come nel nostro esempio. di armonizzare le aliquote, o quan- RIPRODUZIONE RISERVATA

Altri soggetti
(conviventi - terze persone)

Convivenza poco tutelata e costosa


8% successione
Senza franchigia sul valore netto
dellasse ereditario (massa dei
rapporti attivi e passivi)

venza stata registrata) pu abitarvi assumono. Vanno stipulati obbliga-


8% donazione

Per la successione per almeno due anni, o tre anni se vi il nuovo vocabolario toriamente dal notaio se nel patto ci Senza franchigia sul valore dei beni
risiedono anche suoi figli minori o di- delle convivenze sono traferimenti di diritti immobi- donati (immobili valore catastale)
meglio unioni civili sabili e fino a un massimo di cinque liari (o quote societarie o beni mobili
o il matrimonio per un periodo pari alla convivenza. Convivenza registrati). Ma tra i componenti di
Neppure i patti di convivenza in- Lordinamento prevede tre tipi di una convivenza di fatto, registrata o Portatori di handicap
trodotti dalla Cirinn (legge 20 mag- convivenza: 1) semplice (n meno o disciplinata con contratto di riconosciuti grave ai sensi
Federica Pezzatti della l. 104/1992
gio 2016 n. 76, in vigore dal 5 giugno registrata n regolamentata da convivenza, non nasce alcun diritto
2016), possono disciplinare aspetti contratto); 2) registrata se la successorio, precisa il notaio. Per- 4-6-8% successione
+ Nel 2015 sono stati celebrati in Ita- ereditari n fanno nascere diritti suc- coabitazione risulta da un tanto lunica strada per istituire erede
A seconda del tipo di grado di parentela
lia 194.377 matrimoni, circa 4.600 in cessori, a differenza delle unioni ci- certificato di stato di famiglia: i il proprio convivente quella di ricor- sul valore netto dellasse ereditario
pi del 2014: laumento pi consi- vili (introdotte nella stessa legge) conviventi acquisiscono alcuni rere alla redazione di un testamento, con franchigia di 1,5 milioni di euro
stente dal 2008. Dal 2008 al 2014, i nelle quali i componenti, dello stesso diritti (tra i quali alimenti e diritto di nei limiti della quota disponibile, (massa dei rapporti attivi e passivi)
matrimoni sono invece calati in me- sesso, sono equiparati ai coniugi an- abitazione fino a massimo cinque conferma Abbate. Dunque si pu di-
dia di quasi 10.000 lanno. Anche per che per i diritti successori. Loggetto anni); 3) convivenza regolata con sporre solo di essa, senza pregiudica- 4-6-8% donazione
motivi economici cresce chi convive dei contratti di convivenza regolato contratto. re eventuali eredi legittimari: ascen- Sul valore dei beni donati a seconda
senza optare per matrimonio o unio- dal comma 53 dellarticolo 1 della Ci- denti e discendenti previsti dal Codi- del tipo di grado di parentela
ne civile, listituto introdotto dal 2016 rinn, ma il contratto di convivenza si ce Civile che riserva a essi (dopo co- con franchigia di 1,5 milioni di euro
in Italia per le coppie dello stesso ses- configura come un contenitore che Contratti di convivenza niuge o componenti di unione civile) (immobili valore catastale)
so. Chi convive, anche dopo le novit pu essere riempito con varie pattui- I contratti di convivenza sono lo status di erede. Per i conviventi si ha
della legge Cirinn resa operativa zioni: dalla fissazione della residenza contratti liberamente redatti tra le dunque anche un peso maggiore del-
nota: se tra i beni della successione ci sono beni
nelle scorse settimane dai decreti at- alle modalit di contribuzione ai bi- parti in forma scritta, a pena nullit, le tasse di successione in quanto, a immobili si applicano due ulteriori imposte per le
tuativi, non acquisisce diritti succes- sogni della famiglia, alla scelta del re- con atto pubblico o scrittura tutti gli effetti, il superstite che doves- quali non valgono le franchigie sopra illustrate:
(1) imposta ipotecaria del 2% sul valore catastale
sori: non si acquisisce lo status di ere- gime patrimoniale, spiega Gianluca privata autenticata dal notaio o da se ereditare, opzione possibile solo se oppure 200 euro se trattasi di prima casa per uno
de necessario o legittimo. Lunico di- Abbate, consigliere nazionale del no- un avvocato che ne attestino la regolata da testamento, pagherebbe dei beneficiari (basta un beneficiario);
ritto che la legge riconosce a chi non si tariato. Non esistono modelli stan- conformit. Non sono ammessi tra unimposta dell8% senza franchigia (2) imposta catastale dell'1% sul valore catastale
oppure 200 euro se trattasi di prima casa
sposato n unito civilmente quello dard e non possibile determinare persone vincolate da precedente (si veda tabella), eccezion fatta per gli per uno dei beneficiari (basta un beneficiario)
di abitazione. Il partner superstite al costi indicativi per questi atti, proprio matrimonio. strumenti esenti.
proprietario di casa (solo se la convi- per le differenti configurazioni che RIPRODUZIONE RISERVATA
N. 753 | SABATO 4 MARZO 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 5

Quando in gioco I benefici


per la disabilit
lesempio
Nucleo familiare composto limpresa di famiglia grave previsti
da marito e moglie con un unico figlio.
Il marito ha un patrimonio in denaro
di due milioni di euro e la moglie
dalla legge
un milione di euro.
Nessuno ha fatto testamento ed entra
il capitale andato al beneficiario va dopo di noi
in gioco la successione legittima Dal testamento al patto conteggiato nel computo generale
della legittima e quindi con esso com-
di famiglia; dai vincoli pensato. Solo per la parte libera da Nuovi strumenti
caso a caso b
societari al trust di scopo legittima il disponente pu favorire
per garantire chi resta
chi vuole.
Muore prima il marito Muore prima la moglie Anche gli esperti della Fiduciaria senza famiglia
Al coniuge riservata la met Al coniuge riservata la met Lucilla Incorvati di Banca Generali hanno suggerito di
del patrimonio e al figlio l'altra met del patrimonio e al figlio l'altra met ricorrere al testamento agli eredi di
moglie figlio marito figlio + Se la famiglia allargata, il patri- una nota famiglia di imprenditori nel Antonio Criscione
monio cospicuo e magari in mezzo c campo della moda. Alla morte del pa-
unimpresa, pianficare in anticipo la dre, i tre figli avrebbero ereditato un + Pensata proprio per favorire il
successione con laiuto di un profes- cospicuo patrimonio composto da passaggio generazionale la tutela
sionista pu fare una grande diffe- attivit finanziarie (oltre 10 milioni), delle nuove generazioni prevista
renza. Anche perch quando in ballo immobili e oltre 300 opere darte di dalla legge cosiddetta dopo di
patrimonio iniziale patrimonio iniziale ci sono cifre o beni di una certa entit diversa natura. Si agito su pi livel- noi(la 112/2016), varata lo scorso
non pi solo una questione di ri- li, spiega Sonia Deho a capo della Fi- anno. La normativa si occupa di ga-
1.000.000 0 2.000.000 0 sparmio fiscale. Spesso una scarsa duciaria, utilizzando per la parte rantire strumenti per lassistenza
patrimonio ereditato patrimonio ereditato cultura di impresa protesa al passag- mobiliare i principali strumenti di in favore delle persone con disabilit
gio generazionale, unita a possibili ri- mercato (polizze, titoli) e per quella grave prive del sostegno familiare.
1.000.000 1.000.000 500.000 500.000 immobiliare la trasformazione/allo-
percussioni dovute a eventi normali Quindi si tratta di un ambito ben de-
franchigia franchigia e/o straordinari (dai litigi familiari cazione degli asset immobiliari nel ri- finito (quello delle persone con disa-
alla scomparsa prematura del capo- spetto della volont del cliente. Le bilit grave).
1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000
famiglia) possono far saltare imprese opere darte, una volta valutate, sono La legge rivolta a soggetti con
imposta di successione imposta di successione centenarie. Le soluzioni vanno trova- state divise in tre lotti di uguale valo- grave disabilit, ma con unulteriore
te facendo riferimento tanto al diritto re. stato elaborato un piano plu- caratteristica, devono essere prive di
0 0 0 0
di impresa quanto a quello di fami- riennale di manutenzione, restauro e sostegno familiare: in quanto
patrimonio totale netto patrimonio totale netto glia. Nel passaggio di testimone di valorizzazione presso alcuni musei mancanti di entrambi i genitori o
2.000.000 1.000.000 2.500.000 500.000 unazienda se c accordo tra pi eredi internazionali. perch gli stessi non sono in grado di
si pu ricorrere al patto di famiglia, Secondo gli esperti, per, talvolta fornire ladeguato sostegno genito-
suggerisce Arrigo Roveda, presiden- il testamento non basta quando si in- riale, nonch in vista del venir meno
te del Consiglio notarile di Milano. In terviene sul governo dellazienda fa- del sostegno familiare, attraverso la
Dopo muore la moglie Dopo muore il marito quel caso gli altri eredi che concorro- miliare. In alcuni casi si pu ricorrere progressiva presa in carico della per-
Al figlio va tutto il patrimonio Al figlio va tutto il patrimonio no alla legittima (coniuge e altri figli) a veicoli societari (societ in acco- sona interessata gi durante lesi-
figlio figlio andranno ricompensati diversa- mandita per azioni o societ sempli- stenza in vita dei genitori. Quindi si
mente (altre propriet immobiliari, ci), in cui al momento dellintestazio- tratta di una situazione ancora pi
titoli eccetera). In questo caso il pri- ne delle quote, (per esempio una Srl), particolare di quella definita a suo
mo passo individuare allinterno si pongono dei vincoli. il caso del tempo dalla legge 104 del 1992 sulla
della famiglia il volere dei compo- nonno che voglia lasciare la guida disabilit e caratterizzata dallas-
nenti. Poi, perch limpresa resti inte- dellazienda a un nipote perch lo ri- senza di una struttura familiare di
patrimonio iniziale patrimonio iniziale gra, bene non frazionarla, affidando tiene pi capace del figlio. In questo sostegno.
solo a uno, possibilmente l'erede pi caso la cessione delle quote viene fat- La legge prevede (tra laltro) delle
1.000.000 500.000
capace, la guida dellazienda. ta ponendo il vincolo che sia il nipote a misure fiscali per favorire la destina-
patrimonio ereditato patrimonio ereditato Ma se manca laccordo, aggiun- gestire per un certo numero di anni zione di risorse a sostegno dei sog-
2.000.000 2.500.000 ge Roveda, oppure non ancora lazienda di famiglia oppure se questi getti che rientrano nelle categorie in-
chiaro chi tra i figli/nipoti avr le ef- un minore viene nominato un terzo, teressate, attraverso lutilizzo di al-
franchigia franchigia fettive competenze per guidare lim- mantenendo al figlio il diritto di per- cuni strumenti previsti dalla legge. Si
1.000.000 1.000.000 presa, consiglio di ricorrere al testa- cepire gli utili. Se si vogliono blindare tratta di trust, affidamento fiducia-
mento, uno strumento revocabile e alcune situazioni c pure listituto del rio (che in realt una variante del
totale imposte totale imposte quindi pi flessibile di altri. Come trust con tutti i limiti e le attenzioni trust fatta con il ricorso alla normati-
44.000 66.000 spiega Roveda, se ci sono pi figli nati del caso. Ma certamente la situa- va nazionale anzich ricorrere a una
da unioni diverse i diritti tra chi nato zione ideale, conclude Roveda, se estera) e fondi speciali. Per favorire
presunzione* in matrimonio e chi fuori sono identi- si deve blindare un patrimonio in ca- lutilizzo di questi strumenti, previ-
6.000 ci quello che cambia per gli eredi so di eredi a vario titolo incapaci . sta lesenzione dallimposta di suc-
leventuale alleanza del coniuge, ag- In questo caso costituire un trust di cessione e donazione, e lapplicazio-
giunge Roveda. Per esempio, se ci scopo ha una funzione proattiva. ne delle imposte di registro, ipoteca-
sono due figli nati da un matrimonio ria e catastale in misura fissa di 200
con vincolo ancora in essere, e due da @lucillaincorvat euro. Inoltre sono previste agevola-
presunzione* ununione, chiaro che i primi due fi- RIPRODUZIONE RISERVATA zioni Imu per gli immobili inclusi in
4.000 gli possono contare sullappoggio uno di questi strumenti e sono previ-
della madre che con loro concorre alla sti sconti fiscali per le erogazioni li-
legittima. Se invece c stato divorzio berali a favore di questi strumenti.
la posizione dei quattro figli identi- sotto anche previsto un innalzamento
ca. Il diritto di famiglia sul fronte la lente della detrazione delle polizze rischio
successorio non lascia molto spazio morte a favore dei soggetti destina-

2006
in fatto di successione: la quota di le- tari dei benefici.
imposta di imposta di gittima la pi alta in Europa, solo un I casi in cui finora la normativa in
successione (4%) successione (4%) quarto del patrimonio libero, il resto questione stata utilizzata, risultano
40.000 60.000 riservato. Lunica novit stato il lintroduzione del patto a detta degli esperti consultati da
Patto di famiglia che per prevede Listituto giuridico del Patto di Plus24 molto limitati. Il notaio Pa-
paletti troppo rigidi. Richiede che ci famiglia stato introdotto olo Divizia spiega che ci sono anco-
sia almeno ununione registrata. Se la attraverso la Legge 14 febbraio ra dubbi importanti nellapplicazio-
donazione non tombale, da un pun- 2006 n. 55 . Si tratta di un ne della normativa, che impediscono
patrimonio totale netto patrimonio totale netto
to di vista civilistico anche le polizze contratto con il quale ai soggetti interessati di farvi ricorso.
2.956.000 2.934.000 Vita non risolvono certe questioni. limprenditore trasferisce in Occorre infatti un quadro di stabilit
* Una semplificazione amministrativa consente di valutare a forfait arredi, gioielli e contanti con un importo
Sono strumenti fiscalmente effi- tutto o in parte, per poter accedere a questi istituti
pari al 10% dell'imposta di successione dovuta per il restante attivo ereditario, salvo che siano analiticamente cienti, aggiunge Roveda, ma non compatibilmente con le che devono durare a lungo nel tem-
indicati in inventario per un minore importo dimostrato in modo idoneo. consentono di favorire alcuni eredi disposizioni in materia , po. anche vero che le agevolazioni
Queste attivit, per natura, potrebbero sfuggire allimposta di successione e assoggettandole a "presunzione"
il contribuente evita possibili accertamenti pi di altri da un punto di vista sostan- lazienda familiare a uno o pi previste dalla legge sono scattate a
ziale perch quando si apre la succes- discendenti. partire dallinizio di questanno.
fonte: Kleros sione i premi percepiti in vita oppure RIPRODUZIONE RISERVATA
6 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 4 MARZO 2017 | N. 753

cover story
famiglie e successione

Polizza cara ma efficace Esenti da imposta


di successione
anche i Pir
dalla compagnia al beneficiario dati dei beneficiari di un contrat- ti scegliere anche una terza per- e i titoli di Stato
Il contratto assicurativo
risulta particolarmente
esente da imposte di successione
(articolo 12 del decreto legislati-
to di assicurazione sulla vita,
stato infatti confermato dalla
sona non compresa nel nucleo fa-
miliare normato dalla legge. Cos ed equiparati
vo n. 346/1990). La legge di stabi- Corte di Cassazione con la sen- anche un convivente pu essere
flessibile: anche lit 2015 ha invece eliminato tenza 17790 dell8 settembre nominato beneficiario e in tal
i beneficiari non eredi
lesenzione dal pagamento del- 2015. Tali generalit infatti ri- modo verr meno il pagamento I fondi comuni sono
lIrpef per gli eredi, che stata per guardano secondo questo orien- della tassa di successione che per
evitano il Fisco mantenuta a fronte del rischio tamento un soggetto terzo che le persone non legate da parente- invece assoggettati
mortalit. non acquista il diritto al paga- la sono pi elevate e prive di fran- solo parzialmente
Ma al di l del Fisco light, i con- mento dellindennit a titolo di chigia (si veda la tabella). Tra lal-
+ Nella pianificazione successo- tratti assicurativi hanno anche al- legato o di quota ereditaria, ma tro, a differenza dei trust, al con-
ria le polizze vita, in particolare le tre caratteristiche che li contrad- iure proprio (come previsto dal- traente resta la possibilit, in + Lutilizzo di prodotti assicurativi
unit linked, offrono dei benefici, distinguono come una maggiore larticolo 1920 del Codice Civile). qualsiasi momento e con una esenti dalle imposte successorie vie-
consentendo lottimizzazione tutela della privacy, anche se que- Propria della polizza anche la semplice comunicazione scritta ne spesso motivata come strumento
della gestione finanziaria e del- sta affermazione appare para- flessibilit nella destinazione del alla compagnia, di modificare i di pianificazione successoria. In real-
limposizione fiscale. Inoltre la li- dossale proprio allindomani del- patrimonio. Con la possibilit di beneficiari eventualmente anche t sono diversi i prodotti finanziari
quidazione avviene in tempi pi le vicende giudiziarie che hanno individuare dei beneficiari e degli integrandoli. che non prevedono il pagamento del-
rapidi rispetto a quelli previsti per coinvolto la sindaca di Roma, as- importi a questi assegnati purch Come appurato dalla giuri- le imposte di successione. Nelle ulti-
la chiusura della successione e sicurata a sua insaputa. non vi sia lesione della quota di sprudenza, la polizza, in partico- me settimane sono apparsi sul mer-
dunque un contratto di questo ti- Lobbligo di riservatezza sui legittima. Il contraente pu infat- lare le unit linked, non possono cato, grazie allultima legge di Stabili-
po fornisce anche ossigeno ai su- ledere i diritti previsti dal Codice t, i Pir (Piani individuali di rispar-
perstiti per fare fronte alle prime civile a favore degli eredi legitti- mio)che possono assumere la veste
necessit in attesa delleredit. mari (ascendenti e discendenti). di fondi comuni, Etf, polizze, gestioni
Il rovescio della medaglia, non Limposta di successione sulle polizze in Europa La Corte di Cassazione nella sen- patrimoniali e anche di semplice de-
va per dimenticato, risiede nei tenza 3263/2016 del 19 febbraio posito titoli: veri e propri contenitori
costi che questi contratti preve- Confronto tra i diversi regimi fiscali nazionali 2016, ha stabilito che in determi- fiscali che tra le loro caratteristiche
dono, soprattutto nella versione nate condizioni un contratto di prevedono lazzeramento delle im-
standardizzata: spese dingres- imposta sul imposta imposta assicurazione a contenuto fi- poste successorie, oltrech delle tas-
paese reddito e sulle di successione patrimoniale
so, commissioni di gestione an- plusvalenze nanziario si pu configurare co- se sulle rendite finanziare (vedi an-
nuali (spesso pagate anche sui Belgio Esente ** Non assoggettate me una donazione indiretta. Go- che articolo a pagina 27).
fondi dove il gestore assicurativo Finlandia Differite 0%-19% 0%-35% Non assoggettate dono degli stessi diritti anche le Sotto il profilo della imposta di
investe) nonch elevati costi di ** Imposta sostitutiva polizze di diritto estero o di pri- successione, storicamente (dal dlgs
riscatto. Francia Differite 20%-31,25%
0,50%-1,50%
vate insurance che hanno minori 346/1990) anche i titoli di Stato italia-
Tuttavia, per quanto concerne Germania Differite 7%-50% Non assoggettate vincoli anche per quanto riguar- ni non concorrono a formare lattivo
quei soggetti che vogliono la- Italia Differite Non assoggettate 0,2% (bollo)* da i beni da conferire a titolo di ereditario e quindi al loro valore non
sciare degli attivi anche a chi non premio assicurativo. Tutte carat- si applica alcuna aliquota dimposta.
Lussemburgo Esente Non
tra gli eredi legittimi, la polizza assoggettate 48% Non assoggettate teristiche di cui in passato si un Non vanno compresi nellasse eredi-
uno strumento da anni utiliz- po abusato e gli usi distorti han- tario neanche i titoli del debito pub-
Norvegia Differite Non assoggettate 1%
zato. La tabella in pagina parla no attirato lattenzione del Fisco blico emessi da Paesi Ue o aderenti al-
chiaro: i privilegi destinati ai Portogallo Differite Non assoggettate Non assoggettate italiano con successivi problemi lo Spazio economico europeo (See),
contratti assicurativi in Italia Spagna Differite 34% 81,60% ** di riqualificazione da parte del- come anche i titoli emessi da enti e da
hanno pochi eguali rispetto al re- Svezia Esente Non assoggettate Non assoggettate lamministrazione finanziaria e organismi internazionali (Bei, Bers,
sto dEuropa. Le polizze infatti (yield tax annuale) la perdita dei vantaggi tipici dei Birs eccetera). Sono esenti dalle im-
non concorrono a formare latti- Regno Unito Differite ** Non assoggettate prodotti assicurativi di cui si poste successorie anche i titoli equi-
vo ereditario. Lindennit (pre- (*) Esenti le polizze di Ramo I, assoggettate unit e index; (**) Possibilit di ridurre al minimo parlato in precedenza. Fe. Pe. parati ai titoli di Stato, come i Buoni
mio e rendimenti) rimborsata fonte: elaborazione Plus 24 su dati di mercato RIPRODUZIONE RISERVATA fruttiferi postali.
I titoli del debito pubblico, invece,
non sono esenti sotto il profilo del-
limposta di donazione che si applica

Non scordate i contratti assicurativi in misura normale (risoluzione delle


Entrate 82/E/1997), anche se la dot-
trina notarile in via dubitativa sostie-
ne il contrario. Il problema non si po-
ne per i Buoni postali poich sono ti-
quelle gi emesse, prescritte e gi de- re i beneficiari: cos si difendono le toli nominativi non cedibili e posso-
Per le dormienti il Mise volute al Fondo (istituito con la legge dove cercare compagnie che richiamano il model- no essere trasferiti solo per
266/2005), possibile chiedere che la polizza lo francese dove i gruppi assicurativi successione causa decesso dellinte-
ha stanziato 20,4 milioni vengano risvegliate, presentando hanno lobbligo di verificare se vi sia- statario.
per i rimborsi una domanda alla Consap che il primo no defunti tra i propri assicurati e Poi c la particolarit delle quote/
marzo ha avviato il quinto bando (in possono accedere a banche dati pub- azioni di fondi comuni dinvestimen-
scadenza il 30 aprile 2017) per restitui- bliche centralizzate. to e Sicav che non vanno assoggettate
Federica Pezzatti re, almeno in parte, un risarcimento a Ma nel frattempo si attivata anche allimposta di successione per il loro
chi ha un contratto scaduto tra il 2006 Ivass che ha aperto nelle scorse setti- intero valore. In questo caso occorre
+ Il caso della polizza a sua insaputa e il 2008. Per sanare queste situazioni mane unindagine sulle polizze dor- scomputare il valore dei titoli di Stato
non cos raro come si potrebbe pensa- tra il 2013 e il 2017 il ministero dello mienti che coinvolge 53 compagnie compresi nel patrimonio del fondo
re. Capita, anche con una certa frequen- Sviluppo economico ha messo a di- con lobiettivo di rilevare i primi dati stesso alla data in cui si verifica la
za,infatticheilcontraentediuncontrat- sposizione 20,4 milioni. I fondi stan- sulla ampiezza del fenomeno e di ac- morte del sottoscrittore. In altri ter-
to assicurativo indichi un beneficiario ziati arrivano da multe e altre sanzioni il servizio dellania quisire informazioni. Queste dovran- mini, occorre sottrarre dal valore del-
fuori dalla cerchia dei propri parenti e comminate dallAntitrust nel corso Chi vuole sapere se no essere inviate allAuthority entro il la quota del fondo comune detenuta
senza che questo lo venga mai a sapere. della sua attivit e i rimborsi sono an- beneficiario di una polizza 31 maggio 2017 e riguardano i processi dal de cuius un valore pari al peso
Dopo la scomparsa del benefattore dati ai beneficiari di polizze che scon- magari destinatagli da un adottati dalle imprese per verificare i percentuale dei titoli di Stato in cui
lindennizzo dovuto dalla compagnia al tavano, fino al 2012, una prescrizione parente scomparso pu decessi degli assicurati e rintracciare i investito il fondo: ci perch altri-
fortunato soggetto indicato in polizza, dapprima annuale (2006) poi bienna- utilizzare il Servizio ricerca beneficiari. Attualmente il metodo menti, secondo lamministrazione
talvolta anche enti no profit, rischia di le (dal 2007 al 2012). coperture assicurative Vita pi semplice per verificare se si be- finanziaria, ci sarebbe unindiretta
confluire nel fondo vittime dei crack. Ma quali sono le avvertenze per dellAnia che fornisce neficiari di eventuali polizze lasciate tassazione della trasmissione di titoli
Il problema delle cosiddette polizze chi stipula una polizza affinch, in ca- informazioni sullesistenza o da una persona scomparsa quello di di Stato per successione ereditaria
dormienti da anni coinvoge migliaia so di eventi negativi, i beneficiari si meno, sul mercato assicurativo accedere al servizio Ania (si veda la (circolare ministeriale n. 37/E/1999).
di risparmiatori e non esiste, per i con- possano attivare? Innanzitutto italiano di coperture Vita, scheda a fianco). Inoltre, grazie alle I gestori dei fondi comuni sono
tratti assicurativi (gli unici che si pre- buona regola avvisare gli interessati relative a persone decedute nuove tecnologie, alcune compagnie, quindi tenuti a rilasciare, su richiesta
scrivono), neppure la possibilit di ri- dellesistenza del contratto, indican- ipotizzate assicurate, ai in Italia Allianz, hanno gi attivato degli eredi, un documento attestante
sveglio, prevista invece per conti cor- do anche il luogo in cui si detengono i richiedenti, ad esempio in delle app che consentono di visualiz- non solo il valore delle quote del fon-
renti, assegni e altri rapporti finanzia- documenti. Non esistendo ancora qualit di coniugi di tali persone zare sul proprio smartphone tutti i do ma anche la composizione del
ri. Il governo Monti ha portato il unanagrafe decessi centralizzata a decedute. Il link il seguente: contratti assicurativi in essere e di fondo stesso alla data di morte del ti-
termine di prescrizione delle polizze livello nazionale molto difficile ve- http://www.ania.it/it/servizi/ric condividerli (uno o tutti) anche con al- tolare delle quote. G.Ur.
vita da 2 a 10 anni. Ma la normativa si nire a conoscenza della scomparsa erca-coperture-vita.html. tre persone. gianfranco.ursino@ilsole24ore.com
applica solo alle nuove polizze. Per degli assicurati e avvisare rintraccia- RIPRODUZIONE RISERVATA RIPRODUZIONE RISERVATA
N. 753 | SABATO 4 MARZO 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 7

Corsa a ostacoli allo sportello DIETRO


I NUMERI

Fabrizio
Galimberti
sione, talora di notevole comples-
Banche e Posta chiedono sit, meglio lasciarla in via esclu- Di tutto... di pi
pi di quanto previsto
siva in capo a Poste Italiane, per
non correre il rischio di fornire in- Documentazione da presentare in Posta dagli eredi/aventi diritto delle
somme detenute dal de cuius sui rapporti/titoli caduti in successione
Produttivit,
per non essere coinvolte dicazioni fuorvianti se non addirit-
in diatribe tra eredi
tura errate o comunque contrad-
dittorie rispetto alloperativit allo
documenti (rilasciati da) quando croce e delizia
Per chiedere rimborso di somme cadute in successione:
o contenziosi con il Fisco sportello.
Effettivamente Poste Italiane,
Estratto atto di morte (Comune) Presentazione domanda di rimborso
Per le richieste di rimborso:
italiana
come collocatore dei prodotti

L
Atto notorio se gi in possesso (1) - aventi a oggetto somme inferiori a
Gianfranco Ursino emessi da Cdp, lunico soggetto in (Notaio/Tribunale) 75mila (con pi rapporti o titoli far a produttivit da molto
possesso dellanagrafica della riferimento allimporto totale) tempo una bestia nera
+ C da perdere la testa, oltre che clientela e della conseguente pos- in alternativa - di qualunque importo, in presenza di della nostra economia: si
soldi e una marea di tempo. Quan- sibilit di effettuare con puntualit Dichiarazione sostitutiva dichiarazione di successione dice e si ripete che in Italia la
atto notorio (Comune) (Dichiaraz. di success. e domanda di
do un proprio caro muore, gli eredi tutti i controlli e le verifiche ivi volture catastali-Mod 4 o 240 Mecc) produttivit non cresce e questa
o gli altri aventi diritto devono av- compresi leventuale assolvimen- Copia di documento didentit e cod. Al momento della presentazione della la principale palla al piede per la
venturarsi in una vera e propria to degli oneri di natura fiscale fiscaledegli aventi diritto al rimborso domanda di rimborso performance delleconomia
odissea per suddividersi le risorse connessi allespletamento delle e/o rappresentanti legali italiana. A questa saggezza
finanziarie lasciate dal de cuius sul pratiche successorie. Per attivare Dichiarazione di successione convenzionale bisogna
conto o su altri rapporti bancari e una pratica di successione, fanno (Dichiarazione di successione e Al momento della presentazione della aggiungere due considerazioni.
Domandadi volture catastali / Mod.4 domanda di rimborso.
postali. sapere da Poste Italiane, occorre La prima: per economie in rapida
(Agenzia Entrate)
Una volta comunicata la morte che uno degli aventi diritto si rechi Non c' obbligo di dichiarazione se trasformazione, come son quelle
dellintestario o cointestario il con- in un ufficio postale abilitato, pre- in alternativa l'eredit devoluta al coniuge e ai di tutti i Paesi occidentali,
Certificato di eseguita dichiarazione e parentiin linea retta e l'eredit ha un
to viene momentaneamente so- sentando la lista dei documenti ri- pagamento imposta (Mod.240Mecc) valore non superiorea 100mila e non pressati da una redistribuzione
speso, nellattesa di tutta una serie chiesti e sottoscrivendo la relativa in copia conforme insieme al Mod.4 in comprende beni immobili. Condizioni internazionale del lavoro, la
di documenti che gli eredi devono modulistica. Per conoscere quali copia semplice. Se in Mod.240 Mecc. che possono venir meno per produttivit del lavoro a livello
c lista dei rapporti presso Poste non sopravvenienze ereditarie.
produrre, che variano a seconda uffici postali sono abilitati ad acco- serve ilMod. 4(Agenzia Entrate) dellintera economia non un
delle situazioni, ma anche da inter- gliere queste pratiche basta rivol- (1) Latto notorio obbligatorio per richieste di rimborso di somme relative a rapporti/titoli di importo concetto utile, dato che dipende
mediario a intermediario. Non so- gersi al numero verde 803.160 o in superiore a 75mila , nel caso in cui non venga prodotta la dichiarazione di successione e domanda di da come si redistribuiscono le
no rari nemmeno i casi in cui la do- tutti gli uffici postali. Come si pu volture catastali/Mod. 4 o Mod. 240 Mecc ) per esonero dal relativo obbligo attivit economiche: lo storico
cumentazione richiesta sia diversa evincere dalla check list pubblicata Documenti aggiuntivi di successione testamentaria: pasaggio dalla manifattura ai
anche spostandosi da una filiale al- qui a fianco le procedure cambiano Copia conforme del verbale di In caso di testamento olografo o servizi (che hanno in genere,
laltra di una stessa banca e, soprat- in funzione delle sommme eredi- pubblicazione del testamento segreto anche se non sempre, una pi
tutto, da un ufficio postale allaltro. tate (3mila, 75mila o 100mila euro) olografo o segreto (Notaio) alta intensit di lavoro) abbassa la
Il comportamento di Poste Italia- e alla tipologia di eredi o altri aventi Copia conforme all'originale dell'atto In caso di testamento pubblico dinamica della produttivit: i
pubblico (Notaio)
ne spesso contradditorio, affer- diritto che devono mettere in conto guadagni del Pil si vedono nella
ma Giuseppe DOrta, consulente di avviare una vera e propria caccia Documenti aggiuntivi in relazione a specifici casi: maggiore occupazione, non nel
Aduc. Per esempio anche per i ai documenti tra uffici comunali, (la documentazione deve essere prodotta in originale o in copia conforme all'originale) prodotto per addetto.
Buoni fruttiferi con la clausola Pfr Agenzia delle Entrate, notai e Tri- Certifi cato accettazione e/o rinuncia Nel caso in cui sia presente l'esecutore La seconda considerazione ha
(Pari facolt di rimborso) le Poste bunali che in certi casi comportano dell'esecutore testamentario (Trib.) testamentario a che fare con il settore dove la
continuano a porre mille ostacoli, anche un salasso di costi. In pi, per Decreto di autorizzazione alla Il caso di presensa dell'esecutore produttivit diventa un concetto
anche se in questi casi ciascun cautelarsi e non ritrovarsi in mezzo riscossione delle somme per testamentario con autorizzazione alla pi maneggevole: la manifattura.
l'esecutore testamentario (Tribunale) riscossione delle somme
cointestatario potrebbe pretende- a diatribe tra eredi e tra questulti- Anche se nel settore
Autorizzazione al curatore del fallito,
re allistante la liquidazione del mi e il Fisco, gli intermediari chie- da parte del comitato creditori, a In caso di eredi falliti manifatturiero vi sono comparti
Buono, anche alla luce di diverse dono di tutto e di pi di quanto pre- accettare eredit(Tribunale) a maggiore o minore intensit di
sentenze che hanno imposto a Po- visto dal Testo unico in materia di Atto di accettazione eredit con In caso di accettazione con beneficio lavoro, nel suo insieme la
ste di liquidare senza opposizione. imposta di successioni e donazio- benefi cio dinventario dinventario e in caso di eredi minori, dinamica della produttivit
In generale un ginepraio. La stes- ni. Tra interpretazioni normative (Notaio/Tribunale) interdetti, associazioni e altri enti manifatturiera un utile
sa Cassa depositi e prestiti ha tolto non sempre lineari e possibili so- Decreto Giudice Tutelare che In caso di eredi minori- interdetti / indicatore della bravura del
dal proprio sito le domande fre- pravvenienze ereditarie, anche per autorizza accettazione eredit con inabilitati- beneficiari di sistema industriale. Qui i dati
beneficio dinventario (Tribunale) amministrazione di sostegno
quenti (Faq) dedicate alle succes- lintermediario i rischi sono alti. statistici appaiono pi
sioni a valere sui prodotti del ri- In caso di eredi minori (se legali confortanti: in termini di unit di
Provvedimento giudiziale di nomina rappresentanti non siano genitori)-
sparmio postale, affermando che @g_ursino del tutore, curatore, amministratore interdetti - falliti - beneficiari lavoro, la produttivit, nel
la gestione delle pratiche di succes- RIPRODUZIONE RISERVATA disostegno (Tribunale) amministraz. disostegno (nei casi periodo 2009-2015 aumentata
previsti artt. 471 e 472 cc.) in misura rispettabile (del 2,8%
Decreto di autorizzazione alla lanno, allincirca lo stesso in
riscossione delle somme, ove previsto termini di ore lavorate). Tuttavia,
Anche in Posta il conto corrente dal Giudice Tutelare, alrilascio di
quietanza con pieno esonero di Poste.
Devono riportare i rapporti caduti in
Nel caso in cui gli eredi siano minori,
interdetti o beneficiari di
amministrazione di sostegno
se si parte dal 2009 (quando la
produttivit croll a causa della
pu avere pi di due intestatari successione e re impiego delle
somme stesse (Tribunale)
gravissima crisi) quel 2,8%
ingannevole (nel 2010 la
Denuncia alla competente autorit in In caso di furto di buoni cartacei / produttivit rimbalz di ben il
Invece agli sportelli di Banco- caso di furto (Forze dellOrdine) libretti 12% circa). Nel periodo 2010-15 la
Procura generale/speciale rilasciata
Larticolo 1.854 del Codice Posta, (che occorre ricordare non
dagli eredi a terzi nelle forme dell'atto
variazione annua si riduce
soggetta al rischio bail-in), non pubblico o della scrittura privata Nel caso in cui l'espletamento della all1,1%, e nel 2016 diventa
Civile non fissa un limite insolito sentirsi rispondere che autenticata dal notaio, per pratica successoria sia delegato dagli negativa per un -0,6 per cento.
l'espletamento della pratica eredi a terzi
massimo di cointestatari non possibile, al massimo gli
successoria (Notaio)
RIPRODUZIONE RISERVATA

intestari possono essere due. Per


gli altri prevista solo una delega Atto di rinuncia all'eredit Nel caso di eredi che rinuncino
+ Per gestire con una maggiore a effettuare alcune operazioni sul (Notaio/Tribunale) all'eredit
agilit operativa le questioni suc- conto. Sentenza di divorzio o sentenza di Nel caso in cui sia intervenuta sentenza Produttivit del lavoro*
separazione personale con addebito di divorzio passata in giudicato del de
cessorie, un accorgimento potreb- Ma, sollecitati da Plus24, i verti- passata in giudicato (Tribunale) cuius
be essere quello di intestare a pi ci di Poste Italiane fanno sapere Delega a riscuotere con fi rme del Italia, var. % media annua
persone i rapporti bancari e posta- che il conto BancoPosta pu esse- delegante e del delegato autenticate Nel caso in cui la riscossione delle
li. Larticolo 1.854 del Codice Civile re aperto anche a pi di due perso- da Pubblico Uffi ciale, e copia del somme sia delegata dagli eredi a terzi e 2009- 2010- 2016
documento di identit e codice fi scale solo per somme complessivamente 2015 2015
non fissa un limite massimo di ne, seppur in questi casi non sia pari o inferiori a 3.000 euro
del delegante e del delegato (Comune)
cointestari per i conti correnti e la previsto un processo immediato in Agricoltura 0,8 0,9 -1,6
scia la facolt (su richiesta) di real time, visto che il numero eleva- Certificato attestante la qualit di
curatore dell'eredit giacente Nel caso di eredit giacente Manifatturiero 2,8 1,1 -0,6
compiere a ognuno operazioni an- to degli intestatari richiede una (Tribunale)
che separatamente. Nella prassi maggiore attivit nella valutazio- Decreto di autorizzazione alla Costruzioni -0,7 -0,5 2,9
bancaria si arriva a poter intestare ne autorizzativa e nella gestione riscossione (Tribunale) Nel caso di eredit giacente
il c/c a tre, quattro o cinque perso- dei dati. Basta quindi chiederlo e Servizi -0,1 -0,3 -1,1
Provvedimento giudiziale di chiusura Nei casi in cui l'eredit giacente sia
ne senza problemi. Soprattutto poi attendere, magari anche insi- dell'eredit giacente con il quale viene
disposta la devoluzione dei beni allo dichiarata dal Tribunale devoluta allo Totale 0,4 0,0 -0,7
dopo lentrata in vigore del bail-in stendo allo sportello. G. Ur. Stato
che prevede la garanzia di 100mila gianfranco.ursino@ilsole24ore.com Stato (Tribunale)
nota: *Valore aggiunto reale / Unit di lavoro
euro per ogni cointestatario. RIPRODUZIONE RISERVATA Nota: Poste pu richiedere anche altri documenti (es.stato di famiglia) in alcuni casi fonte: poste italiane fonte: elab. di Plus su dati Istat
N. 753 | SABATO 4 MARZO 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 9

risparmio
& investimenti
il punto azionario

Perch la scelta
pu premiare In Borsa valutazioni alte
lincompetenza
di Luigi Guiso
Europa a sconto sugli Usa
S cegliereste di affidare i
vostri soldi a un gestore
incompetente quando ce
n un altro pi competente?
Il rapporto prezzo utili
sopra i livelli del 2007
no i conti con una crescita del Pil dello
0,4% contro un +1,9% negli Usa. Se la
crescita in Europa ripartisse gli spazi
di apprezzamento del mercato azio-
Gli indicatori
il divario
Andamento degli indici azionari S&P 500 e Msci Emu (area euro) valori
Scegliereste di votare per un ma non si parla di bolla nario sarebbero molto interessanti,
ribasati a 100 dal gennaio 2007
politico incompetente sapendo ma pesa lincognita politica.
che il suo avversario capace? In Attesa una forte crescita Fondamentali alla mano il Vec-
180
entrambi i casi la risposta sembra dei profitti nel 2017 chio Continente rappresenta la vera
no. Un gestore incompetente, se scommessa visto che in termini di
160
non produce perdite, genera performance negli ultimi mesi la sua
s&p 500
meno rendimento di uno Andrea Gennai forza relativa verso gli Usa ai minimi 140
competente. Cos pure il politico: da circa 40 anni. Lo sconto tra mer-
quello competente dovrebbe far + C grande ottimismo sui mercati cato Europa e Usa sta raggiungendo 120
rendere di pi il voto che gli azionari nelle ultime settimane. I mi- livelli abbastanza importanti com-
consegna il Paese. Dovremmo glioramenti conginturali in Europa e menta Andrea Carzana, gestore azio- 100
perci preferire gestori e politici leffetto Trump negli Usa spingono nario europeo di Columbia Thread-
pi competenti. Eppure gli investitori verso gli asset rischiosi. needle Investments . Stiamo co- 80
esaminando le cronache In termini di valutazioni lindice minciando a vedere flussi verso il
politiche di questi tempi non S&P 500 ha un rapporto prezzo/utili Vecchio Continente. Gli indicatori 60 msci emu
sembra sia cos. Molte delle (price/earning o P/e) a 12 mesi pari a macro sono positivi, ma resta linco-
40
critiche rivolte a Donald Trump 17,8 volte, con un deciso progresso gnita politica. Se questa incertezza
durante la sua campagna nellultimo anno quando stava a circa politica si attenuta ci sono spazi inte-
20
elettorale ruotavano intorno al 15. Pi lindicatore sale, pi la Borsa ressanti. LEuropa ha uno sconto del
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
fatto che non era adatto a gestire diventa cara. Il rapporto prezzo/ 20% in termini di price/earning ri-
il Paese. Sorprendentemente, utili superiore ai valori del 2007, spetto agli Usa. Soprattutto sul divi-
questo sentimento non era quando la Borsa realizz il preceden- dend yield (rendimento con i dividen- i fondamentali
espresso solo dagli oppositori di te massimo storico. In prospettiva a di) gli Usa si muovono al 2% e lEuro- Il rapporto prezzo/utili a 12 mesi per lindice S&P 500 e per lMsci Emu
Trump ma anche da chi poi lo ha un anno spiega Corrado Caironi, pa al 3,4%. Anche su questo fronte sta dal gennaio 2007
votato. Questo un vero puzzle, strategist R&Ca il mercato stima un raggiungendo livelli di valutazione
perch suggerisce che gli elettori crescita dei profitti del 9%, un livello difficili da ignorare. I fondamentali 18
possono talvolta preferire di molto elevato che Wall Street gi in non sono economicissimi, ma il qua- s&p 500
affidare il potere a un parte sconta ma che deve essere veri- dro decisamente cambiato rispetto 16
incompetente anche quando ficato sul campo. Tra il 1998 e il 2003 i a dieci anni fa. Le banche si sono rica-
sanno che c una valida P/e sono stati in media sempre sopra pitalizzate in questi anni, le grandi 14
alternativa. Rafael di Tella e Julio 20, quindi possiamo dire che non sia- aziende industriali hanno realizzato
Rotemberg, professori alla mo in bolla anche se le valutazioni ingenti tagli di costi e opere di razio-
nalizzazioni. 12
Harvard Business School, hanno cominciano a essere tirate. LEuro-
msci emu
proposto una spiegazione pa ha multipli pi bassi e oggi il P/e si Quando torner la crescita capilla-
intrigante. La scelta muove intorno a 14,2 a livello di indice re in tutta larea euro, lequity potreb- 10
dellincompetente pu essere il Msci Emu (area euro), ben superiore a be sicuramente trarne ulteriore be-
minore tra due mali. Se votare per quello del picco borsistico del 2007. neficio. Resta solo unincognita: con 8
il politico competente espone Questanno continua Caironi il Wall Street a livelli stratosferici,
lelettore al rischio di essere mercato punta a una crescita dei pro- lazionario europeo potr salire da
6
tradito perch ci che il fitti del Vecchio Continente intorno al solo se arriver una correzione oltre-
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
competente crea lo destina ai suoi 7,5%, un valore importante. I multipli oceano? I dubbi sono molti.
amici o gli elettori pensano in Europa sono pi bassi perch fan- RIPRODUZIONE RISERVATA fonte: elab. su dati ufficio studi Sole 24 Ore
sia cos un votante pu
preferire lincompetente. Proprio
perch poco capace non potr
deludere e non far nsentire
beffato e tradito lelettore. Se
pensiamo al voto come
investimento sul politico che lo
Crescer il flusso dei dividendi
riceve, il rendimento tanto pi
elevato quanto pi abile il rio sempre una soluzione a ri- son si aspetta un aumento dei divi- per il 2017 sono migliorate. Con la
politico, il che ce lo dovrebbe far Le cedole mondiali schio mediamente elevato e lin- dendi complessivi dello 0,3% per nuova amministrazione alla Casa
preferire. Ma anche la potenziale casso delle cedole spesso non co- un totale di 1.158 miliardi di dollari, Bianca che promette un aumento
fregatura, e conseguente vengono stimate pre le eventuali perdite in termini per effetto anche dalla forza della della spesa e i tagli alle imposte sul-
bruciatura, pi elevata. a 1.158 miliardi $ di prezzo. moneta (presupponendo che resti le imprese, gli utili societari negli
Soppesando le due, se le Nel 2016 i dividendi globali sono sui livelli attuali). Lindicatore in- Stati Uniti potrebbero beneficiar-
fregature bruciano abbastanza saliti dello 0,1%, secondo lHender- fatti espresso in dollari Usa. Equi- ne, nonostante gli effetti del dolla-
pu essere preferibile votare per + Uneconomia globale tonica e son global dividend index, atte- vale a una crescita del sottostante ro forte. in aumento anche la fi-
un inetto: non far bene, ma non profitti aziendali in crescita sia standosi a 1.154 miliardi di dollari. del 3,2% una volta rettificato per la ducia delle imprese nellintera Eu-
avr per questo neppure negli Usa che in Europa dovrebbe- Una performance non eccezionale forza del biglietto verde. rozona. Nel frattempo laumento
loccasione per approfittarsi ro essere un presupposto pi che dettata dal fatto che i dividendi ne- Alex Crooke, responsabile glo- del prezzo del petrolio e di altre
dellelettore. Vedremo che questa sufficiente per puntare sui titoli ad gli Usa hanno frenato (gli States bal equity income di Henderson materie prime far salire gli utili
logica si applica anche alla alto dividendo nel 2017. Una stra- rappresentano circa il 40% del to- Global Investors, sottolinea che il delle societ attive in questo setto-
finanza. tegia amata da molti investitori, tale delle cedole) e sono arretrati 2016 ha evidenziato un rallenta- re a livello mondiale, migliorando
grazie al paracadute delle cedole anche i dividendi straordinari pa- mento nel ritmo di crescita dei divi- anche la distribuzione sul versante
Axa Professor of Household Finance (Eief) anche se non bisogna mai dimen- gati a livello internazionale. dendi negli Stati Uniti. Le prospet- dei dividendi. An.Gen.
RIPRODUZIONE RISERVATA ticare che linvestimento aziona- Per il prossimo anno, Hender- tive di crescita economica globale RIPRODUZIONE RISERVATA
10 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 4 MARZO 2017 | N. 753

risparmio & investimenti


banche e investitori

Piazza Affari, le occasioni BANCHE E


BANCARI

tra le banche quotate Nicola


Borzi

CariFerrara
Le dinamiche dei tassi Le previsioni sulle banche italiane si accasa
vedono gli istituti italiani Prezzi e target price in euro, valori al 28 febbraio 2017
in difficolt sui margini
con Bper
2016 e

A
prezzo target upside/
Ma una ripresa porter azione rating al 28/02/2017 price downside adjusted
p/e
dividend
yield
price / tangible
book
return on avg.
tangible equity nche lultima delle
forti benefici reddituali Banco Bpm Buy 2,4 3,4 44% N/a 0,0% 0,35 (6,4%)
quattro banche risolte
il 22 novembre 2015 si
Credem Hold 5,9 5,8 (2%) 13,8 2,5% 0,95 6,9% accasa. Dopo Popolare Etruria,
Nicola Borzi IntesaSanPaolo Buy 2,2 2,8 27% 13,3 8,1% 0,84 6,4% Banca Marche e CariChieti,
Ubi Banca Hold 3,0 3,5 19% N/a 3,7% 0,40 (4,7%) acquistate da Ubi alla cifra
+ La sensibilit dei diversi istituti simbolica di un euro, gioved 2
di credito delleurozona alle dina- UniCredit Buy 12,7 16,0 26% 21,6 0,0% 0,78 3,1%
marzo stato il turno di
miche dei tassi di interesse sar tra Media Italia - - - 27% 16,0 4,2% 0,74 3,0% CariFerrara che stata acquisita
i prossimi obiettivi della Vigilanza Media Eurozona - - - 14% 11,0 4,5% 0,92 7,4% da Bper. Anche in questo caso, il
bancaria europea. Un tema che ri- Media Campione - - - 7% 13,0 4,3% 1,04 7,5% passaggio della propriet alla
guarda estremamente da vicino Popolare dellEmilia
anche le banche quotate in Italia, nota: e = previsioni fonte: Stime DB su dati aziendali e Datastream subordinato a una serie di
tra le pi deboli dellarea delleuro garanzie e condizioni
anche a causa della mole di soffe- sospensive tra cui la pressoch
renze da ripulire e da spesare a bi- per il campione delle banche ita- cascata, per i bilanci delle banche. zionali non mancheranno. Lanali- completa pulizia delle
lancio. Su questo tema si stanno liane considerate dagli analisi di Nonostante la redditivit sul si infatti considera insostenibili, sofferenze e a un aumento di
producendo la maggior parte de- Deutsche Bank: la performance tri- capitale tangibile medio sar li- per le attuali dimensioni di merca- capitale a carico del Fondo di
gli analisti finanziari, in attesa dei mestrale del margine netto da inte- mitata o negativa, Deutsche Bank to, sia le circa 450 banche attive at- Risoluzione che porti il
conti finali del 2016. resse nel trimestre ottobre-dicem- considera tuttavia le azioni delle tualmente in Italia che le addirittu- patrimonio al target minimo di
Largomento centrale in bre 2016 ha visto lItalia tra i mercati maggiori banche quotate italiane ra 1.600 presenti in Germania. Il 153 milioni. A differenza di Ubi,
unanalisi periodica sul settore da- nazionali pi deboli in Europa, con unoccasione di acquisto o titoli consolidamento degli operatori per, per comprare CariFerrara
tata 24 febbraio dellufficio studi di tutte le banche del panel in frenata. da conservare in portafoglio. Le sar dunque uno dei driver da mo- Bper non dovr sottoscrivere un
Deutsche Bank, alla quale ha con- Inoltre, le previsioni di consensus possibilit di rialzo dei corsi di nitorare con attenzione nei prossi- proprio aumento: le dimensioni
tribuito anche litaliana Paola Sab- degli analisti sul 2017 e 2018 vedo- Borsa (upside) rispetto ai prezzi mi anni. Tuttavia Ubs segnala che, ridotte della banca acquisita
bione. Con i tassi di interesse a bre- no le banche nazionali nelle condi- attuali, segnalate dal prezzo sul fronte dei prestiti, lItalia si po- impattano meno di 20 punti
ve delleurozona vicini ai minimi zioni pi difficili, insieme alla tede- obiettivo (target price) individuale siziona al secondo posto tra i Paesi base sul Cet1 fully loaded di Bper,
storici, la performance del margine sca Commerzbank. Il tutto legato di ogni istituto esaminato, sono europei (dopo la Svezia) per per- che a fine dicembre era al
netto da interesse (Net interest inco- alla dinamica di crescita degli im- estremamente elevate tranne che centuale di impieghi a tasso varia- 13,27%. Quanto a CariFerrara, la
me, Nii) nel quarto trimestre 2016 pieghi dei margini, da raggiungere nel caso di Credem, come mostra bile: ben l81%, a fronte del 76% del- cessione dei suoi non
stata analizzata su un campione dei soprattutto attraverso la riduzione la tabella a fianco. la Spagna, del 59% della Germania e performing loans avverr con
maggiori istituti europei. Il 60% dei costi di funding. Fondamentale, Secondo un altro report sulle del 26% della Francia. Un indicato- una cartolarizzazione da
delle banche ha battuto le attese sul da questo punto di vista, sar che banche europee pubblicato il 15 re che potrebbe segnalare miglio- realizzare prima della chiusura
miglioramento del Nii, mentre un leconomia italiana non entri in febbraio da Ubs, per, vero che il ramenti di conto economico nel delloperazione, prevista nel
ulteriore 60% ha migliorato la cre- una fase di stagflazione (stagna- settore delle banche europee potr momento in cui i tassi di mercato prossimo trimestre. Sullaccordo
scita del margine e la met del cam- zione della crescita economica ac- dare soddisfazioni di Borsa proprio torneranno a salire. pende poi il via libera
pione ha segnalato una crescita del compagnata da ripresa dellinfla- alla luce del ritorno graduale a un dellAgenzia delle Entrate a Bper
Nii su base trimestrale. zione), che sarebbe deleteria per il ambiente di tassi di interesse nor- nicola.borzi@ilsole24ore.com per lutilizzo delle attivit fiscali
Le notizie cattive riguardano mercato nazionale del credito e, a mali, ma le sfide per gli istituti na- RIPRODUZIONE RISERVATA differite (Dta) sulle perdite
pregresse di CariFerrara,
stimate a oltre 90 milioni. A fine
2016 CariFerrara contava

Carige rivede il piano, tensioni sui sub impieghi netti per circa 1,6
miliardi, raccolta diretta di 2
miliardi e indiretta di 1,5, una
rete di 102 filiali e personale per
500 unit, rispetto alle 908
moniale sar eventualmente ac- Ma lad Guido Bastianini ha det- risorse a fine 2016.
I nuovi obiettivi al 2020 compagnato da unazione di Lia- Il subordinato Carige 2020 to agli analisti che nei prossimi Proprio laccordo sulle uscite
bility Management Exercise, men- giorni inizier un confronto con i siglato a capodanno 2016 stato
potrebbero comportare tre sul fronte dei crediti deteriorati Prezzo Rend. lordo detentori di obbligazioni Tier1 e oggetto di una verifica condotta
(scala sx) (scala dx)
la conversione dei bond oltre alla sofferenze, anche il livel- Tier2 per uneventuale conversio- a fine febbraio tra azienda e
lo di copertura delle altre catego- 100 30 ne. I corsi ne hanno subito risenti- sindacati che ha consentito
rie di credito verr adeguato alle to. Lemissione decennale da 200 lattivazione della legge 223 e il
+ La Bce chiede a Banca Carige di indicazioni della Bce. milioni in scadenza il 20 dicembre trattamento previsto dal Fondo
fare i compiti a casa e listituto I principali obiettivi della revi- 2020, tasso fisso 7,321%, codice emergenziale. Le uscite
genovese risponde, aggiornando sione del piano industriale al 2020 90 25 Isin XS0570270370, nei giorni inizieranno il primo aprile,
il piano strategico al 2020 per raf- puntano a una crescita media an- scorsi ha chiuso a quota 57,11, per giorno dopo la scadenza del
forzare il patrimonio con un au- nua composta dei ricavi del 5,6% un rendimento effettivo lordo a contratto integrativo aziendale
mento di capitale fino a 450 milio- per arrivare a fine piano a 756 mi- scadenza che, a seconda del mer- che non stato rinnovato.
ni e il deconsolidamento delle sof- lioni, con un rapporto costi/ricavi 80 20 cato di riferimento, viaggiava tra il Questo scoglio per stato
ferenze. La Banca centrale euro- (cost income) al 59,8% anche at- 24 e il 26%. Limpennata dei rendi- superato da una lettera dintenti
pea ha chiesto la riduzione dei traverso la chiusura di altre 90 filia- menti notevole, come si vede dal firmata da management e
crediti deteriorati a 5,5 miliardi li e a un ulteriore calo dei dipenden- grafico a fianco. rappresentanze sindacali, nella
entro fine 2017 dai 7,3 miliardi di ti di 155 unit e un rendimento 70 15 Meno sensibili di questo sono quale le parti simpegnano a
fine 2016, a 4,6 entro fine 2018 e a del patrimonio netto (Roe) al 7,4%. stati altri subordinati emessi da ridiscuterli a fine mese. Ancora
3,7 entro fine 2019, insieme a un li- Il tutto a fronte di un calo della per- Carige. Gli scambi per sono in gran parte irrisolta, invece,
vello di copertura delle riserve a centuale dei crediti deteriorati lor- estremamente limitati perch, se- resta la partita dei risparmiatori
bilancio che dovr passare dal 45% di sugli impieghi al 13,1% e a un in- 60 10 condo qualche trader, alcuni di azzerati il 22 novembre 2015:
nel 2017 al 43% nel 2018 e al 42% dice patrimoniale Cet 1 al 14,1 per questi titoli sono estremamente se per gli obbligazionisti
nel 2019. Ma la probabilit di cento. A fine dicembre Carige ave- illiquidi. Secondo rumor raccolti subordinati c qualche schiarita,
unofferta di conversione sui bond va 7,3 miliardi di crediti deteriorati tra i trader dallagenzia Reuters, nessuno invece attende
subordinati mette sotto pressione lordi, di cui 3,73 circa di sofferenze 50 5 limpressione che si voglia arri- compensazioni per gli azionisti.
i bond dellistituto genovese. e 3,5 miliardi circa di inadempien- 01/03/16 17 01/03
vare a unoperazione simile a
Nei giorni scorsi Carige ha spie- ze probabili, con un Common Equi- quella proposta da Mps. N. B. nicola.borzi@ilsole24ore.com
gato che il rafforzamento patri- ty Tier 1 phased dell11,3 per cento. fonte: Skipper informatica RIPRODUZIONE RISERVATA RIPRODUZIONE RISERVATA
N. 753 | SABATO 4 MARZO 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 11

risparmio & investimenti


rischi in chiaro

Sul bond di Banca Nuova Le probabilit di perdere e di guadagnare


Attuale profilo di rischiosit, che emerge con gli scenari probabilistici, del

rischio veneto alto bond senior emesso da Banca Nuova a maggio 2015
il quesito del lettore

Su consiglio della mia banca ho


caratteristiche dellemissione
Senior TF 2015-2020
acquistato nel 2005 l'obbligazione Codice Isin: IT0005107658
senior di Banca Nuova (Isin Cedole del 1,6% annuo pagate
investiti (con un valore medio di re- porazione nella capogruppo o di fu- ogni 12 mesi
IT0005107658). Mi stato
Sul titolo dellistituto cupero di 42,53 euro), del 44,53% di sione con BancApulia (controllata
proposto come un investimento
Emessa Scadenza
ottenere un risultato neutrale (recu- meridionale di Veneto Banca). maggio maggio
siciliano pesano pero di 104,26 euro) e, infine, del In attesa di conferme o smentite tranquillo che avrebbe pagato 2015 2020
le condizioni della 22,54% di conseguire un risultato alle diverse ipotesi, cos come ai soci cedole annuali a tasso fisso. Che
soddisfacente con un valore medio veneti anche nei confronti degli rischi corro visto che scade a
Pop. Vicenza. Probabilit di 110,68 euro. azionisti di Banca Nuova prosegue maggio del 2020?
di perdita al 33 per cento lofferta di transazione: si potr ri- lettera firmata (via e-mail)
la situazione dellistituto cevere un rimborso di 9 euro per
Banca Nuova, con circa 100 sportelli azione, in aggiunta ad alcune pro-
Marcello Frisone presenti prevalentemente in Sicilia e poste commerciali vantaggiose per scrivi a plus24
Calabria, detenuta al 100% da Po- chi aderir allofferta, a patto di ri- 2015 2016 2017 2018 2019 2020
+ Non un bond subordinato ma il polare di Vicenza. A dicembre, dopo nunciare a qualsiasi azione legale I lettori possono inviare i loro quesiti, Anni
fatto che la capogruppo sia Banca la bufera che ha investito la control- contro listituto per lazzeramento con lo strumento finanziario da Valore allemissione: 100
Popolare di Vicenza e che la scaden- lante e che ha portato il gruppo nelle del valore delle azioni (da 62,3 euro a analizzare, specificando nelloggetto Lotto minimo: 1.000
za sia tra poco pi di tre anni rendo- mani del Fondo Atlante, anche listi- 10 centesimi). Rischi in chiaro allindirizzo Valore attuale (28 febbraio): 85,38
no alto il rischio sullobbligazione tuto siciliano ha eletto il nuovo Cda. Per aderire alla proposta (sono e-mail plus@ilsole24ore.com Cedole pagate finora: 1,60
senior (cio quelle tradizionali) Mentre al Nord si continua a lavora- stati stanziati 600 milioni) c tempo
emessa dalla siciliana Banca Nuova. re alla fusione tra Popolare di Vicen- fino al 22 marzo e lesito sar reso
scenari probabilistici
Investimento iniziale pari a 100 euro
za e Veneto Banca, a Sud c preoccu- noto ad aprile. Una premessa ne-
il bond pazione per il futuro di sportelli e di- cessaria per il successo del progetto EVENTI Il risultato Il risultato Il risultato
Il titolo (emesso nel maggio del 2015) pendenti: si parlato infatti di ven- di rilancio della nuova banca (che na- NEGATIVO NEUTRALE SODDISFACENTE
corrisponde cedole annuali del- dita di Banca Nuova a istituti di scerebbe dalla fusione delle due venete,
l1,60% (soltanto una quindi quella credito italiani e stranieri, di incor- ndr), ha dichiarato di recente Fabri-
fino ad adesso pagata) e prevede il zio Viola, da tre mesi al vertice del-
rimborso del capitale alla scadenza listituto di credito vicentino, che PROBABILIT 32,93% 44,53% 22,54%
del 22 maggio 2020. In questo perio- liniziativa vada in porto lofferta transattiva EVENTI
do la vendita del bond potrebbe es- per eliminare le cause legali. Senza le
sere complicata in quanto il liquidi- adesioni al piano di ristoro aveva
ty provider (appunto, Banca Popo- passato oltre un anno concluso lad il fabbisogno di ca- RISULTATO NETTO 42,53 104,26 110,68
lare di Vicenza) stato al momento dalliniziativa lanciata dal Sole 24 pitale, a presidio dei rischi legali, au- A SCADENZA*
esentato dai propri obblighi sul Ore affinch si rendesse menterebbe fino a essere difficil- valori medi
mantenimento della liquidit. obbligatorio nei prospetti mente gestibile anche con le risorse
lindicazione degli scenari pubbliche disponibili.
gli scenari di probabilit probabilistici. Appello accolto La necessit dunque di realizzare GRADO DI RISCHIO
Nelle attuali condizioni di mercato soltanto a parole ma non con i fatti entro settembre la fusione, laumen-
MEDIO-
MOLTO BASSO MEDIO- ALTO MOLTO
e di rischio-emittente, spiegano da da operatori e istituzioni. Per questo to di capitale e la successiva cessione MEDIO
BASSO BASSO ALTO ALTO
Alma Iura, centro per la formazione Plus24 continuer ad analizzare degli Npl (crediti deteriorati) si ri-
e gli studi giuridici, bancari e finan- le vostre obbligazioni, evidenziando flette sul merito di credito dellemit- Per gli scenari probabilistici i calcoli fanno riferimento alla situazione di mercato corrente e non a quella
relativa allepoca dellemissione.
ziari di Verona, lobbligazione ha per ognuna di esse le probabilit di tente e rendono rischioso il bond. (*) I risultati a scadenza degli scenari probabilistici non comprendono le cedole gi pagate dal bond
una probabilit del 32,93% di gene- perdere e di guadagnare. marcello.frisone@ilsole24ore.com
rare una perdita di 57,47 euro su 100 RIPRODUZIONE RISERVATA fonte: Elaborazioni Alma Iura su dati Bloomberg ed EuroTlx

Per i fondi rendimenti extra ma con il brivido


crescere il capitale investito in obbli-
Emerge la capacit gazioni ampliare il ventaglio dei I cinque migliori e i cinque peggiori
debitori, delle valute o della tipolo-
di performance migliori gia dei titoli. Fondi obbligazionari venduti in Italia, rendimenti in percentuale
solo su mercati volatili Il discorso vale pure per linvesti-
fondo categoria societ var % var. %
mento tramite un fondo comune; a 1 anno da inizio
difficile anche per un gestore pro- anno
Marzia Redaelli fessionista produrre valore se il pa- I migliori fondi
niere di riferimento sono i titoli di Russell Inv Emer. Market Debt B RU Obb.Globale Mercati Emergenti Russell Invest. 26,38 3,71
+ Investire in obbligazioni una Stato delleurozona, sotto pressione Ivy Global Inv. High Income A Usd Obb.Alto Rendimento - Usd Ivy 24,49 1,09
questione da esperti. I rendimenti per le incertezze politiche la lenta ri- Pioneer SF Em. Mk. Bd 2019 E Eur Hda Obb. a Termine Pioneer Invest. 21,93 3,24
dei titoli di Stato sono bassi, a mag- presa economica. Nella classifica
TCW Fds Em. Mkts Income Atfe Obb.Globale Mercati Emergenti TCW 21,42 2,85
gior ragione per le emissioni pi af- dei fondi obbligazionari nellultimo
fidabili (la domanda alza il prezzo e anno, i fanalini di coda sono per lo Trea Sicav 3G Credit Opps F Obb.Globale Mercati Emergenti Degroof Petercam 21,41 2,53
erode il ritorno a scadenza); in ag- pi prodotti specializzati sul debito I peggiori
giunta, il rialzo dei tassi negli Stati pubblico delleurozona, perch oltre Arca Cedola Bond 2017 Alto Potenziale IV Obb. a Termine Arca -3,74 -1,92
Uniti e le tensioni politiche in Euro- alle difficolt del settore, sono za- EIS Insurance Unit Bond Strategy 1 I Obb.Flessibile Globale Eurizon Capital -3,59 -1,09
pa hanno generato unondata di vorrati dalle commissioni, che spes- Pioneer Obb. Sistema Ita B Obb. Diversificato Euro Pioneer Invest. -3,47 -2,88
vendite che ha penalizzato le quota- so superano l1% solo per la gestione.
La parte alta della graduatoria,
Fonditalia Euro Bond Long Term S Obb. Euro Lungo Termine Fideuram -3,40 -3,12
zione in Borsa, a danno di chi vuole
vendere. Ai prezzi di mercato, il BTp invece, mostra guadagni sorpren- Janus Gl.l Flexible Inc E Eur Acc Hgd Obb. Flessibile - Copertura Euro Janus -3,22 0,90
italiano a dieci anni rende il 2,1%, denti, a doppia cifra. La categoria, fonte: Fonte: Morningstar; dati aggiornati il 2 marzo 2017
quello tedesco lo 0,3% e il Treasury per, rivela che i dieci fondi che han-
americano paga poco meno del no reso oltre il 17% nellultimo anno
2,5%. Per spuntare qualcosa di pi, il sono focalizzati su obbligazioni dei sima si trovano alcuni fondi esposti no del 3% e un quarto, cio un centi- geriscono ai loro clienti che il dollaro
risparmiatore deve accettare un ri- mercati emergenti, oppure su titoli principalmente a obbligazioni di naio, ha perso valore. I gestori consi- stabile, la Banca centrale americana
schio maggiore; non si tratta solo di ad alto rendimento, che hanno cio aziende delleurozona. gliano di spostarsi dove ci sono mar- ancora prudente nel rialzo dei tassi e
allungare la durata, visto che la pa- un merito di credito basso e per que- I primi 70 fondi tra i 400 venduti gini, cio verso le obbligazioni del quella europea sempre attiva negli
zienza non premia granch; per sto motivo pagano interessi elevati in Italia con dati a 12 mesi sono, co- mondo emergente, sia governativo stimoli monetari, dovrebbero aval-
esempio, il BTp a 50 anni ha una ce- per farsi prestare il capitale. Nelle munque, orientati ai mercati in via sia societario, o verso titoli a lare la ricerca di un equilibrio ri-
dola del 2,8% e al prezzo attuale di 85 prime venti posizioni spunta poi un di sviluppo o a titoli ad alto rendi- spread, che pagano cio un premio schio/rendimento pi elevato ri-
centesimi, rende il 3,47% se tenuto fondo di obbligazioni legate allin- mento e hanno reso oltre il 10%, per la loro minor sicurezza. Non spetto a quello dei titoli di Stato.
fino al 2067. Lunico modo per ac- flazione e solo oltre la venticinque- mentre la met dei fondi ha reso me- senza un briciolo di interesse, sug- RIPRODUZIONE RISERVATA
12 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 4 MARZO 2017 | N. 753

la posta del risparmiatore

sportello reclami il sole risolve la lettera

Axa rende il premio trattenuto caso


chiuso

per la polizza gi liquidata In base a quanto previsto


contrattualmente,
probabilmente spettava
allassicurato comunicare la
In qualit di contraente- RISPONDE istituto bancario laddebito permanen- cessazione
assicurato a dicembre 2015 AXA te del premio. Di conseguenza si visto dellautorizzazione
chiedevo il riscatto totale della Vi ringraziamo per le segnalazione e addebitare nuovamente il premio di delladdebito mediante
polizza Axa n I/112208. Il per averci dato la possibilit di chiarire polizza alla ricorrenza e ne ha pertanto comunicazione scritta.
controvalore mi veniva il nostro punto di vista sullinconve- richiesto il rimborso, tramite mail il 16 Trattandosi di liquidazione
regolarmente pagato con niente occorso al signor DArrissi, del dicembre (venerd) alla casella bovita- effettuata prima della
bonifico sul mio conto Fineco il 4 quale siamo dispiaciuti. Dopo aver banche@axa.it e il 20 dicembre (marte- scadenza probabilmente
gennaio 2016. Inspiegabilmente analizzato con attenzione il processo d) alla casella infoaxa@axa.it. andava comunicata
in data 8 dicembre 2016 Axa di evasione delle sue richieste abbia- Gli stato dato riscontro in data 21 linterruzione dei versamenti.
mandava un altro flusso mo rilevato che la polizza in questione dicembre 2016 chiedendogli di for- Allo stesso tempo risulta
addebitandomi un ulteriore stata liquidata per riscatto il 15 di- nire, firmata, lettera di richiesta di difficile capire come la
premio successivo di euro cembre 2015. Il prodotto, appartenen- rimborso del premio e relative coor- compagnia abbia potuto
1.549,37 euro. Il 20 dicembre 2016 te alla tipologia premio unico ricor- dinate bancarie per laccredito. Il mandare lordine di
ne chiedevo lo storno. rente, dava la possibilit al cliente di cliente ha evaso la richiesta (dopo pagamento visto che la
Nonostante ripetute richieste scegliere, in fase di sottoscrizione, per nostro sollecito dell11 e del 18 genna- polizza risultava gi liquidata
integrative e formali, a tuttoggi il versamento dei premi, una disposi- io 2017) in data 19 gennaio 2017. da un anno, peraltro pare
Axa non provvede ancora allo zione permanente di addebito comu- Il7febbraio2017,dopoitempiinterni rispettando le tempistiche di
storno del premio non dovuto che nicata al proprio istituto bancario, di- amministrativi per la gestione della pra- legge. Risulta anche molto
continua a trattenere sposizione da revocare, a cura del tica, abbiamo provveduto a eseguire il lenta la tempistica di
indebitamente. Quale ulteriore cliente stesso, in caso di liquidazione bonifico di restituzione del premio. Si rimborso: due mesi appaiono
azione mi consigliate di del contratto. trattato quindi di un evento assoluta- tanti, ma probabilmente sono
intraprendere? Vi ringrazio per
linteressamento.
Nel caso specifico presumibile che
il signor DArrissi non abbia provvedu-
mente eccezionale rispetto al nostro
modello di servizio, che sempre atten-
richieste nomerose verifiche
documentali.
1
Paquale Leonardo DArrissi to, contestualmente alla richiesta di ri- to alle esigenze del cliente. RIPRODUZIONE RISERVATA Nonno vuole investire 50mila
(via e-mail) scatto della polizza, a revocare al suo RIPRODUZIONE RISERVATA euro per garantire un
gruzzoletto alla nipote che ha
sette anni.

Lipoteca frenata sottoscritto a causa di ulteriori


ritardi e mancate risposte della
zione del mutuo Intesa SanPaolo
intestato a Saba Francesca e ad altre In banca scarse
dallassenza
di documenti
banca.
Poich gli acquirenti stanno anche
minacciando la risoluzione del
due persone. Tale immobile di
propriet della signora Saba e di ter-
ze persone, solo una delle quali
informazioni
sulla deduzione
Il nonno
a Intesa SanPaolo contratto preliminare per
inadempimento e relativa
richiesta di danni il mio avvocato
attualmente residente in Francia
anche titolare del mutuo in que-
stione. La particolarit della posi- previdenziale e i 50mila
euro
ha diffidato la banca tuttavia non zione a fronte anche di altri
Mi rivolgo al vostro giornale per ho avuto finora esito positivo. aspetti creditizi connessi al mu-
far conoscere un comportamento Vorrei restituire una gran parte tuo stesso ha richiesto adeguati Sono in pensione di anzianit

investiti
incomprensibile di Intesa del mutuo ma per farlo sarebbe approfondimenti. La pratica di re- dal 2007. Nel 2011 ho sottoscritto
SanPaolo. Come comproprietaria necessario che mi consetissero di strizione ipotecaria, a cui dovran- presso la mia banca un fondo
con Antonio Saba e Sebastiana concludere la vendita. Hanno in no seguire successivi adempi- pensione aperto, ci mi consente

in Etf per
Romana Saba di un garanzia il valore di un immobile menti, comunque ora stata deli- di dedurre nella dichiarazione
appartamento sito nel comune di che doppio di quanto servirebbe. berata e la signora Saba viene co- annuale dei redditi quanto
Orosei (Nuoro) sottoscrivevo il 5 Lascio a voi le valutazioni e sono stantemente aggiornata dai versato.
agosto 2016 un contratto disponibile a fornire ulteriori colleghi della filiale sugli sviluppi. Ho chiesto alla banca se potevo
preliminare per la vendita del
cespite in favore dei signori Juith
Anne Pearce e Graham Nohel
chiarimenti.
Francesca Saba
(via e-mail)
Ci chiarito, desideriamo espri-
mere il nostro rammarico per il
tempo trascorso. Tuttavia dobbia-
continuare, negli anni a venire,
a usufruire della deduzione
fiscale e non ho ricevuto alcun
la nipote
Pearce. mo anche sottolineare che sin dal chiarimento.
In ragione del contratto di mutuo RISPONDE primo incontro la filiale di Montero- Carlo Temporin Sono un vostro lettore affezionato
sottoscritto con IntesaSanpaolo il INTESA SANPAOLO tondo (Roma) aveva fatto presente (via e-mail) con tanti dubbi sul futuro delleuro
23 gennaio 2008, per la La signora Saba Francesca ha sotto- alla signora Francesca Saba quale e dellItalia in generale. Vorrei
ristrutturazione del pi ampio scritto un contratto preliminare di documentazione avrebbe dovuto Sulla base degli elementi desu- investire per un periodo almeno di
fabbricato del quale faceva parte vendita il 5 agosto 2016 di una delle essere indispensabilmente presen- mibili dal quesito pare possibile dieci anni 50mila euro per
lappartamento oggetto di due unit immobiliari poste a cau- tata per poter giungere alla defini- continuare a usufruire della de- garantire un gruzzolo in futuro
compromesso, informavo la banca zione della pratica: non tutta tale duzione fiscale dal momento che a mia nipote, che oggi ha sette anni.
sullatto sottoscritto, richiedendo documentazione stata per pron- larticolo 8 comma 11 del decreto Il conto corrente e il deposito titoli li
il calcolo del mutuo residuo le regole tamente depositata alla banca, di- legislativo 252/2005 disciplina ho intestati a sua madre, essendo
comprensivo di interessi e more, delle lettere versamente da quanto sostenuto delle forme pensionistiche com- lei minore. Intenderei investire in
nonch la riduzione dellipoteca, nella lettera da noi ricevuta dallav- plementari consente la prosecu- Etf suddividedo il capitale al 30% in
al fine di procedere alla vendita vocato della cliente. In particolare, zione volontaria oltre il raggiun- azionario e al 70% in
del cespite che mi avrebbe quando si scrive a plus24 risultava mancante un documento gimento dellet pensionabile a obbligazionario. In particolare
consentito anche di pagare una Una volta inviata una lettera di da acquisire in base alla normativa condizione che laderente alla da- avrei individuato unasset
parte del mutuo in essere. reclamo a Plus24 , essa verr (Provvedimento della Banca dItalia ta del pensionamento possa far allocation composta al 30% da Etf
La banca mi ha richiesto di comunque pubblicata anche in del 3 aprile 2013 in tema di adeguata valere almeno un anno di contri- azionari globali in euro con la
produrre una copiosa caso di risoluzione della verifica, in riferimento a Decreto buzione a favore della forma di protezione del cambio; al 30% in
documentazione che ho vertenza con lintermediario con Legislativo numero 231/2007), il previdenza complementare, titoli corporate con scadenze
provveduto prontamente a cui si ha un contenzioso. che ha contribuito a generare il ri- spiega Renzo Parisotto, consu- inferiori ai cinque anni e in Etf
consegnare. A tuttoggi, trascorsi Eventuali ripensamenti non tardo in una pratica gi di per s lente fiscale del gruppo Ubi. N si internazionali in euro (con
ben cinque mesi, pur avendo verranno assecondati, questo complessa. Nel confermare co- rinvengono allarticolo 10 c.1 lett protezione cambio). Al 20% Etf su
provveduto a fornire i documenti nellinteresse di tutti i lettori di munque il massimo impegno da e-bis) del Tuir specifiche limita- titoli corporate internazionali
richiesti, non posso dare seguito Plus24 che si trovassero in parte della filiale, ci auguriamo che zioni alla deducibilit fiscale, high yield (con protezione cambio)
alladempimento degli obblighi una situazione simile la vicenda possa risolversi positiva- conclude Parisotto. e al 20% in Etf bond corporate
previsti dal contratto preliminare mente al pi presto. RIPRODUZIONE RISERVATA internazionali in dollari.
Confesso di avere timori sul
futuro delleuro e non pochi
dubbi sul rafforzamento del
pagine a cura di Redazione Plus 24 - Lettere Online dollaro. Vorrei un consiglio,
SCRIVI A PLUS 24 Federica Pezzatti Indirizzo: via Monte Rosa, 91 email: plus@ilsole24ore.com anche se sono cosciente che
20149 Milano www.ilsole24ore.com/plus24 nessuno ha la classica palla di
vetro. Naturalmente accetto
N. 753 | SABATO 4 MARZO 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 13

le vostre domande

Quattro Etf a tasso variabile


per ripararsi dallinflazione
Sono intenzionato ad aprire (Isin FR0012005734) replica la Floating Rate Usd Corporate
una posizione sulle performance dellindice Markit HEur (Isin FR0013141462) per-
obbligazioni a tasso variabile iBoxx Eur Frn IG 1-3, quindi mettono infatti di replicare lin-
tramite Etf, preferibilmente landamento di un paniere com- dice Markit iBoxx Usd Frn Liquid
con stacco cedola. Gradirei posto da obbligazioni societarie Corporates 100, il primo senza
conoscere se ne esistono sul investment grade a tasso varia- ed il secondo con copertura dal
mercato e se potete indicarmi bile della zona euro con una sca- rischio cambio. Gli Etf quindi re-
anche i relativi codici Isin. denza di 1-3 anni. Di conse- plicano le performance delle pi
Alberto Lucchesi guenza non ha rischio cambio e liquide obbligazioni corporate di
(via e-mail) ha un rischio di credito molto Paesi sviluppati, denominate in
contenuto. dollari americani. Chiaramente
+ In un periodo in cui il tema le- Il secondo strumento che la maggiore esposizione si avr
gato al rischio del rialzo dei tassi permette di esporsi sul mercato verso societ americane, ma in
sicuramente dattualit per della zona euro il Lyxor Etf maniera residuale nellindice
linvestitore interessante indi- Barclays Float Rate euro 0-7Y sono presenti anche obbligazio-
viduare possibili modalit di in- (Isin: FR0012386696). In que- ni di altri Paesi sviluppati.
vestimento nel comparto del- sto caso luniverso investibile Nel considerare un investi-
lobbligazionario a tasso varia- pi largo e comprende obbliga- mento di questo tipo tuttavia
bile attraverso strumenti a ge- zioni investment grade di socie- occorre tenere presente che
stione passiva come gli Etf. t la cui scadenza inferiore a esporsi verso obbligazioni so-
Analizzando il paniere presente sette anni e lindice replicato il cietarie a tasso variabile signifi-
2 3 su Borsa Italiana possibile in-
dividuare quattro Etf che espon-
Barclays euro corporate FRN
0-7 FRN 0-7Y.
ca puntare principalmente ver-
so due settori, ovvero il settore
Ha intestato il conto corrente e il Deluso dai fondi attivi vorrebbe gono, con caratteristiche diffe- Con gli strumenti disponibi- finanziario e quello industria-
deposito titoli alla madre della puntare sugli Etf sia azionari (30%) renti sulle obbligazioni a tasso li su Borsa Italiana ed in partico- le, spiegano da Consultique.
bambina e ora vorrebbe definire sia obbligazionari (70%). variabile, anche se tutti risulta- lare con i cloni di Amundi inol- Sono questi due infatti i settori
unasset allocation. Lorizzonte temporale di dieci anni. no essere ad accumulazione. tre possibile investire anche sul- in cui si osservano emissioni di
Nella tabella in pagina sono sin- le obbligazioni societarie con obbligazioni a tasso variabile.
tetizzati i quattro prodotti ed basso rischio di credito a tasso Pertanto risulta necessario va-
anche possibile effettuare un variabile diversificando geogra- lutare lasset allocation com-
proposte alternative. Viste di quanto si pensi, sottolinea Drusiani. confronto immediato delle loro ficamente, precisano da Con- plessivamente per evitare con-
esperienze precedenti, vorrei per questa ragione che linserimento principali caratteristiche. sultique. Sia lAmundi Etf floa- centrazioni obbligazionarie ec-
evitare i fondi. inportafogliodiEtfdovrebbefarschela Lo strumento Amundi Etf ting rate Usd Corporate (Isin cessive su questi settori.
Achille Milesi composizione dellasset allocation dei floating rate euro corporate 1-3 FR0012647451), sia lAmundi Etf RIPRODUZIONE RISERVATA

(via e-mail) cloni non solo sia diversificata ma an-


che pi reattiva.
risponde Federica Pezzatti Qualora voglia gestire con la mam-
f.pezzatti@ilsole24ore.com ma della bambina lasset allocation in Gli strumenti selezionati
Etf dovr gioco forza rivederla e revisio-
Si complica la vita per nonni e genitori di narla magari con cadenza annuale op- Etf a tasso variabile
oggi quando si tratta di gestire e pianifi- pure affidarsi a un consulente che la
care i denari destinati generosamente a consiglia anche sul resto del patrimonio isin denominazione ter % spread performance volatilit
medio
nipoti e figli. Se fino a qualche decennio familiare (esistono anche delle piatta-
fasiandavasulsicuroconlibrettibanca- forme online ad hoc sugli Etf). Tra laltro FR0012005734 Amundi ETF Floating Rate Euro Corp 1-3 0,10% 0,07% 0,37% 0,38%
riepostali,pernonparlarepoideiclassi- le consiglio di pensare anche ad una
FR0012386696 Lyxor ETF Barclays Float Rate 0-7Y C- 0,16% 0,08% 0,45% 0,43%
ci buoni fruttiferi, certi di poter riottene- strategia un po pi difensiva sugli Etf
re il piccolo gruzzoletto con interessi ca- cheinvestonoinbond:sesipalesasseun FR0012647451 Amundi ETF Floating Rate USD Corp USD 0,20% 0,09% 4,55% 7,44%
pitalizzati e talvolta raddoppiati, oggi la rialzomarcatodeitassi,ancheiclonipo-
FR0013141462 Amundi ETF Floating Rate USD Corp HEUR 0,20% - - -
scelta si complica. Anche gli evergreen trebbero subire dei contraccolpi in
hanno tirato da tempo i remi in barca e quanto gli indici replicati potrebbero ri- fonte:Consultique
oggi ci troviamo di fronte a deprimenti piegare a causa del deprezzamento dei
ritorni vicini allo zero. Ma lei mi sembra bond a tasso fisso inseriti nel paniere.
un nonno che non demorde e che ha an- Per questo potrebbe avere senso inseri-
zi gi stilato un piano dattacco intelli-
gente, visto che utilizza gli Etf, per ga-
re anche degli Etf che investono su ob-
bligazioni a cedola variabile (si veda la
Un mutuatario chiede lumi sulleuro-rottura
rantire alla sua nipotina un buon per- lettera di apertura a fianco). Se invece
corso universitario (tra dieci anni avr volesse optare per la delega a un gestore Vi scrivo per chiedere una vostra la moneta unica o per il cedimento nazionali.
quasi finito la scuola superiore). esistonofondidiinvestimentobilancia- opinione in merito al mutuo che dellintero sistema della valuta eu- In tutti i casi si tratterebbe di
Lunica perplessit che ho che si ti (li pu individuare guardando alle per- ho stipulato con Ing in surroga di ropea, premette Roberto Anneda, eventi e conseguenze dagli sviluppi
tratta di soldi che hanno una certa im- formance storiche e al giudizio attribuito altri due precedenti contratti. responsabile marketing di Mu- temporali molto lunghi e dallesito
portanza per il futuro della bimba e la dalle societ che analizzano i fondi co- Visto che il tema delleurorottura tuionline che ha curato questa ri- impossibile da valutare ora.
sua strategia mi pare abbastanza ag- me Morningstar o Cfs rating) la cui ge- sempre pi caldo vorrei sposta. Entrambe le ipotesi sono al Il fatto che il mutuo sia stato sti-
gressiva per la destinazione del rispar- stione attiva funziona. Anche in questo verificare con voi se, in caso di momento assai remote, seppure le pulato secondo il diritto italiano
mio: vero che ha un orizzonte tempo- caso consiglio di guardare ovviamente uscita dellItalia dalleuro, anche incertezze legate alle elezioni pre- non vincola automaticamente il
rale lungo, ma anche vero che il rischio anche ai costi (e alla classe di investi- le passivit, e quindi questo viste in vari Paesi europei nel corso mutuo stesso ad una determinata
sottostanteagliEtfdaleiindividuatidi- mento). mutuo, verr convertito nella del 2017 abbiano portato inevita- valuta futura in caso venga meno
scretoancorchsitrattidiunportafoglio Infine mi permetto di farle presente nuova divisa e io non mi ritrovi a bilmente a considerare anche gli quella contrattuale. Per capire se la
diversificato e prevalentemente obbli- che se avesse realizzato un investimen- doverlo pagare con valuta estera scenari peggiori anche se improba- banca con cui si stipulato il mutuo
gazionario.Riflettereisullatolleranzadi to rateale fin dalla nascita di sua nipote che diverrebbe leuro con bili o teorici. abbia previsto espressamente delle
fronte a eventuali perdite future in un (destinando allinvestimento in Etf per evidente rischio di batosta sul Anche la valutazione delle even- modalit di gestione di un cambio
contesto di mercato ora come ora anco- esempio tra i 3mila e gli 8mila euro lan- cambio. Ritengo sia di diritto tuali conseguenze sui mutui erogati valuta occorre verificare nel con-
ra incento e con parecchie incognite che no), tale modalit le avrebbe consentito italiano e quindi segua le sorti in euro quindi assai difficile a farsi. tratto se siano presenti clausole in
si profilano allorizzonte: lo rileva anche di evitare errori di timing mediando i del nostro ex Belpaese, ma una Se ad abbandonare la moneta unica tal senso e cosa stabiliscano.
lei nelle sue riflessioni sul futuro delleu- prezzi di ingresso sui diversi mercati, vostra opinione (conferma) mi dovesse essere solo lItalia, leuro Gli allegati riportano una copia
ro sulle altre criticit. non rischiando ora di dover allocare tut- farebbe oltremodo piacere. potrebbe continuare ad esistere e parziale del contratto sottoscritto, e
In questo arco temporale, tra laltro, to il patrimonio destinato in una sola so- Lettera firmata teoricamente essere considerato nelle parti leggibili non sono pre-
probabile che i rendimenti di mercato luzione con i rischi connessi a eventuali (via e-mail) ancora valuta di riferimento per i senti clausole o altre specifiche re-
salgano, ancorch in misura non eleva- deprezzamenti.Unconsigliochemaga- mutui sottoscritti in tale valuta. lative alla valuta. Serve quindi veri-
ta, spiega Angelo Drusiani, gestore di ri potr tornare utile a lei, o a qualche al- + La possibilit di dover adottare Se invece fosse leuro come ficare nellintero contratto se e cosa
Banca Albertini Syz che non nasconde tro lettore, per una prossima nascita in una valuta diversa dallEuro po- moneta a cessare di esistere, esso sia previsto in tal senso, concludo-
dubbisullagradualitdelrialzodeltasso famiglia. trebbe concretizzarsi in seguito ad potrebbe essere sostituito, sem- no da Mutuionline.
Usa: Temo una politica pi aggressiva RIPRODUZIONE RISERVATA una autonoma uscita dellItalia dal- pre teoricamente, da tante valute RIPRODUZIONE RISERVATA
N. 753 | SABATO 4 MARZO 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 15

professionisti
del risparmio
analisi dati finanziari

Asset manager,
parit di genere Ci si pu fidare se la banca
ancora lontana
di Lucilla Incorvati
conosce tutto di noi?
N el mondo dellasset
management la parit
di genere di l da
venire. Secondo una recente
Le autorit europee
regolatrici del mondo
lutare velocemente i dati.
I punti sui quali, secondo le au-
thority, lutilizzo dei big data pu im-
pattare sono la protezione dei dati
sumatori e una conseguente ridu-
zione anche dei costi dellofferta. A
consultazione finita ed esaminata si
vedr la posizione che le authority
Esas), afferma: Limpressione che
si ha leggendo il documento che si
sovrappongono questioni di princi-
pio e osservazioni sullutilizzo delle
indagine di Morningstar, solo finanziario sondano personali, la salvaguardia della con- assumeranno nel merito. tecnologie. Questo non giova alla
un gestore su cinque donna. correnza, la tutela dei consumatori. Intanto, Laura Li Puma, respon- chiarezza del documento, c il ri-
Gli uomini continuano ad il mercato per valutare Il documento fa anche una ricogni- sabile big data e internet delle cose schio di una lettura misleading di un
essere la stragrande il fenomeno big data zione delle normative comunitarie dellInnovation Center di Intesa fenomeno proprio per questa so-
maggioranza con una che gi incidono su questi temi e che SanPaolo (il gruppo bancario ha ri- vrapposizione. Luso delle tecnolo-
sproporzione che non si gi contengono degli elementi di ri- sposto alla consultazione delle gie pu essere fair oppure no. Ed
registra in altri settori e con un Antonio Criscione soluzione ai quesiti che le nuove op- ovvio che come banca cerchiamo di
immobilismo che va avanti da portunit tecnologiche pongono. esserlo. E poi aggiunge: Un punto
quasi dieci anni. Come si legge + Ci possiamo fidare di una banca Laccesso ai dati (con un approc- certo, che come banca dobbiamo
nello studio (Fund managers che conosca tutti i nostri dati? Anche cio un po salomonico che i docu- le aziende italiane garantire un governo del rischio
by genders, realizzato in 56 le authority europee puntano la loro menti delle istituzioni europee sem- e i big data adeguato, con tutti i mezzi a nostra
Paesi su un totale di 26.340 attenzione sul fenomeno big data. Si pre hanno) prova a fare una ricogni- disposizione. Anche lutilizzo dei

54%
gestori), in Italia solo il 17% dei sa che i regolatori spesso arrivano in zione dei rischi e dei vantaggi che la big data pu essere uno strumento
money manager donna, contro ritardo rispetto alla realt e lim- raccolta di informazioni cos detta- utile a questo fine.
il 42% degli avvocati e il 40% dei pressione che neanche in questo gliate pu comportare per il cliente Il sistema dei big data oggetto di
dottori. Il bel Paese caso ci si sottragga alla regola. Inol- degli istituti finanziari. Per esempio un interesse crescente crescente attenzione, ma in veloce
posizionato meglio dei grandi tre, come rileva il documento di con- informazioni precise possono por- Secondo il rapporto di Gfk espansione. Uno spaccato della real-
centri finanziari come Londra sultazione che Eba, Eiopa ed Esma tare a classificare alcuni clienti come Eurisko - Dnv-Gl il 54% delle t italiana lanno scorso stato offer-
o New York, ma messo peggio hanno pubblicato, non ci sono al indesiderabili o allaumento dei aziende italiane vede i big data to, allinterno di una ricerca pi am-
di Spagna e Francia. Non va momento delle ricognizioni pun- premi assicurativi di cui le informa- come unopportunit. pia commissionata da Dnv Gl- Busi-
meglio in Germania dove solo il tuali sulluso dei big data nel mondo zioni raccolte mostrino profili di ri- ness assurance a Gfk-Eurisko. Dal
9% dei gestori donna. Lo finanziario. Le caratteristiche del fe- schio elevati. Ma anche le classifica- rapporto emerge che Il 54% delle

37%
studio, purtroppo, mette in nomeno sono riassunte sotto tre co- zioni in gruppi della clientela in base aziende italiane li vede come unop-
luce un paradosso: i mercati ordinate (le tre v, in stile pubblici- ai comportamenti passati potrebbe portunit e il 67% si sta preparando
pi grandi sono anche quelli tario): volume, perch per parlare di portare allesclusione di una cliente- per un futuro dove giocheranno un
con i pi bassi tassi di big data appunto si parla di quantit la potenzialmente interessata dal- ma le priorit sono altre ruolo fondamentale. Tuttavia, il
inclusione, in peggioramento che non possono essere gestiti dai lofferta di alcuni prodotti che po- Tra i principali ostacoli ai big data percorso appena iniziato: solo il
rispetto al passato. Tra questi comuni strumenti informatici do- trebbe essere per essa vantaggiosa. pesa pi che nel resto del mondo 27% in grado di sfruttarli per incre-
c per esempio il mestici; variety, perch si deve trat- Gli aspetti di vantaggio (illustrati an- la necessit di concentrarsi su mentare la produttivit; ancora me-
Lussemburgo, seguito tare di elementi provenienti da di- che nellintervista in pagina), ri- altre priorit (37%; + 17% no (19%) le aziende italiane che han-
dallAustralia e dal Canada. versi data base; e infine velocity, in- guardano invece unofferta pi mi- rispetto alla media). no adottato una strategia ad hoc.
Tuttavia, ci sono ambiti in tesa come capacit di generare e va- rata e tagliata sulle esigenze dei con- RIPRODUZIONE RISERVATA

cui le donne riescono ad avere


la meglio. Indubbiamente sono
quelli dove il fare squadra
premiante e dove pi
richiesto. Uno di questi per
esempio lambito dei fondi
passivi (Etf e simili). Come si
Ma si tratta di un gioco win-win
evidenzia nello studio pi
probabile che un fondo passivo diffuso dalle authority. sabilizza sulla tutela dei clienti. E Con un duplice vantaggio, per noi e per
sia guidato da un team Quale laspetto importante di quindi c una maggiore sensibilit loro. Da un lato infatti non ricevono
femminile rispetto a uno attivo, questo intervento? anche per quanto riguarda il corretto proposte che non interessano. Dallal-
tradizionalmente in mano agli Laspetto importante a questo utilizzo di questi dati. tro quando serve loro ad esempio un
uomini, pi propensi alla punto, proprio per la rapida evoluzio- Cosa significa per voi di Widiba mutuo, un prestito, unassicurazione
competizione individuale. ne del settore, la tutela del consuma- utilizzare i big data? o vogliono fare un investimento, sap-
Pollice verso alle donne anche tore. Non per bloccarne lo sviluppo Innanzitutto significa andare ol- piamo quando, come e cosa proporre
per i fondi di fondi e i prodotti quanto piuttosto per incoraggiarlo, tre il perimetro tradizionale dei dati senza essere invasivi. Si tratta di una
co-gestiti. ma nel garantire il rispetto e linteres- che la banca raccoglie sui clienti. situazione win-win.
Le donne sono state poi se del cliente. C una asimmetria dal Quindi trovare fonti di dati diversi da Ci sono esperienze che guardate
storicamente protagoniste nel punto di vista delle conoscenze, che mettere a fattor comune per identifi- con particolare interesse?
segmento degli investimenti intervista deve essere considerata. Il cliente care nuove correlazioni. Per esempio In Italia ci sono sicuramente delle
sostenibili. Ma, nel tempo, il non sempre ha consapevolezza dei tutti i dati della profilatura e del com- good practice, ma anche a livello eu-
gap con gli uomini si ridotto, dati che fornisce e quando si possono portamento del cliente, ma anche al- ropeo ci sono molte esperienze inte-
per effetto della crescita dei
Marco Marazia verificare abusi nel loro utilizzo. tri come quelli ad esempio sul patri- ressanti, anche in paesi che non ver-
fondi socialmente responsabili, Direttore Commerciale Widiba Forse per con la banca il cliente monio immobiliare, che consentono rebbero per primi in mente da questo
quindi delle maggiori pi guardingo, mentre nei social al tempo stesso di restituire valore al punto di vista. Per fare un esempio, in
opportunit di lavoro. Ma per le + Anche le authority europee stan- media si disseminano quantit di cliente offrendogli un monitoraggio Turchia e in Polonia si registrano ap-
donne la situazione potrebbe no affrontando il tema dei big data dati importanti senza farci caso... simile a quello che ha su un qualsiasi procci molto innovativi basati pro-
cambiare. Anche nel risparmio nel mondo finanziario. Cosa ne Da consumatore, e non perch asset mobiliare. prio sulluso dei big data. Quanto a
gestito il lavoro di team in pensa? facciamo questo mestiere, se dovessi A cosa servono poi tutti questi imprese di altri settori, si potrebbe ci-
crescita: da gennaio 2008 a Il regolatore sta cercando su que- affidare dei miei dati a qualcuno, il si- dati? tare lesperienza di TripAdvisor, che
dicembre 2015 passato dal sto tema di stare al passo con la velo- stema bancario sarebbe quello ri- Incrociando dati comportamenta- permette di tenere un album dei posti
39,7 al 45,1 per cento. cit del mercato, la cui evoluzione spetto al quale mi sentirei pi sicuro. li, come quelli che emergono dalluti- in cui si stati e di rivivere momenti
stata molto rapida. Personalmente Questo perch lindustria pi at- lizzo dei servizi bancari, quelli patri- belli della vita. Quanto valore per il
@lucillaincorvat condivido lattenzione al tema cos trezzata per convivere al meglio con moniali e finanziari, riusciamo a fare cliente e per loro? An.Cr.
RIPRODUZIONE RISERVATA come limpostazione del documento una regolamentazione che la respon- unofferta molto specifica per i clienti. RIPRODUZIONE RISERVATA
N. 753 | SABATO 4 MARZO 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 17

professionisti del risparmio


finanza sostenibile

Report sociale, arriva Consob LETTERA DA


WALL STREET

Mario
Platero
standard di rendicontazione da uti- cialistiche che monitorino le attivit
Il regolamento lizzare. Il decreto che ha recepito la di- informazioni propedeutiche alla rendicontazione
non finanziarie
sulla rendicontazione
rettiva Ue lascia infatti la libert alle
imprese di adottare standard inter-
aggiunge il partner di Kpmg .
Perch farlo? Per un vantaggio com- Ipo di Snapchat
non finanziaria nazionali gi utilizzati nei vari ambiti petitivo e per eventuali agevolazioni
andr in consultazione
identificati: ambiente, sociale, risor-
se umane, diritti umani, lotta alla cor-
di mercato. Un esempio: una banca
potrebbe dare un affidamento agevo-
e rally
questestate ruzione. Lazienda pu anche decide-
re una modalit di rendicontazione
lato a unimpresa a fronte di un per-
corso di sostenibilit e trasparenza.
targato Trump
autonoma. Massima libert quindi Oggi vi un provvedimento legislati-
Vitaliano DAngerio

+ Una consultazione pubblica e ap-


profondita. Questestate la Consob
render noto il regolamento relativo
per non gravare le imprese di ulterio-
re costosa burocrazia.
C per un risvolto della medaglia
ovvero una non omogeneit e quindi
una conseguente difficile confronta-
vo che disegna tale percorso anche
per chi vuole intraprenderlo in ma-
niera volontaria.

solo costi?
U briacatura? Follia?
Record annunciati? O
soltanto Trump rally,
come vi dicevo la settimana
scorsa? straordinario vedere
ai report in materia non finanziaria, bilit. Una situazione che render la Oltre ai costi, ci sono vantaggi per le lassoluta certezza con cui il
introdotti dalla direttiva Ue 95/2014 e vita pi dura ad analisti, gestori e, pi aziende che redigono il report socia- mercato balza in avanti, la
recepiti dal decreto legislativo in generale, agli investitori. i temi coperti dal decreto le? La produzione di informazioni settimana scorsa chiedevo a
254/2016. La normativa si applica a Il decreto legislativo 254/2016 sostenibili per la societ comunque quando quota 21.000?. Non lo
societ quotate, banche e assicura- costi e revisori ha recepito la direttiva europea un costo, soprattutto per il primo an- dicevo per caso. Era nellaria e lo
zioni con pi di 500 dipendenti e con, Piermario Barzagli, partner di Kpmg 95/2014 che ha appunto no, sia di tempo che di acquisizione di abbiamo superato quel livello
in aggiunta, un totale attivo dello sta- in Italia, da anni si occupa di questi te- regolamentato le know-how sottolinea Stefania Di inimmaginabile fino a due mesi
to patrimoniale superiore a 20 milio- mi. Gli abbiamo chiesto quanto po- informazioni di carattere non Bartolomeo, portfolio manager e spe- fa mercoled scorso. A parte i
ni di euro oppure, in alternativa, un trebbe costare una dichiarazione di finanziario. Nellarticolo 3 del cialista Sri (sostenibilit) di Sella ge- record consecutivi, ben 13 fino a
totale ricavi netti superiore a 40 mi- conformit alla singola societ: Di- decreto vengono elencati quali stioni Sgr . I benefici sono per im- luned scorso, quel che conta
lioni. Inoltre c la possibilit di ade- pende dalla complessit e dagli obiet- siano i temi coperti dalla mediati, sia per unautovalutazione ormai il passaggio delle soglie
guarsi in via volontaria, redigendo un tivi di sostenibilit dellazienda che normativa: Ambientali, di efficienza e impatto sulle tre di- psicologiche, vediamo
documento ai sensi di legge. devono coniugare strategia, gover- sociali, attinenti al personale, al mensioni ambientale sociale ed eco- laccelerazione. Lo ricordate?
nance e rendicontazione. E aggiun- rispetto dei diritti umani, alla nomica sia per un miglior posiziona- Dopo la prime reazioni in
la vigilanza dellauthority ge: Con il decreto sulle non financial lotta contro la corruzione mento di mercato che oggi premia la perdita per lelezione di Trump
A quanto si sa, il provvedimento della information si cercato di estendere attiva e passiva, che sono trasparenza e la possibilit di valuta- sui mercati asiatici, la tendenza
Consob oltre a fornire una serie di ter- quanto pi possibile, nellambito rilevanti tenuto conto re questo tipo di informazioni. I cri- si inverte allapertura a New
mini per la consegna dei documenti, dei gruppi, la richiesta di tali informa- dellattivit e delle teri Esg (ambiente, sociale e gover- York e da allora, dall8
indicher alcuni principi in base ai zioni, comunque materiali, anche al- caratteristiche dellimpresa. nance) sono infatti entrati in modo novembre scorso, election day,
quali i revisori dovranno validare la le societ controllate. Prima invece il Nel comma 2 (sempre prepotente nelle strategie dei pi non ce n stata pi per nessuno:
relazione delle aziende sulle non fi- processo poteva risultare meno dellarticolo 3) vengono grandi investitori internazionali. Le il Dow Jones supera in 14 giorni
nancial information. Documento che, strutturato. Da qui la complessit. indicati in modo dettagliato le non financial information servono quota 19.000 e quello poteva
stabilisce la norma, potr essere inse- C poi il tema delladesione vo- informazioni minime da fornire pure a questo: dare pi notizie a chi starci perch si ragionava da
rito nella relazione di gestione o in lontaria delle aziende che, nonostan- riguardo tali temi. Lazienda vuole investire in modo sostenibile. I tempo sullo sfondamento di
una relazione distinta ma pubblicata te non siano obbligate a fornire un re- dovr inoltre descrivere gli costi iniziali saranno dunque bilan- quota 18mila. Ma gi per il 25
nel registro delle imprese (assieme port sociale, decidono di realizzarlo indicatori fondamentali delle ciati dallarrivo di nuovi investitori gennaio, scattano altri mille
alla relazione di gestione). Di certo nel lo stesso. Per chi intende fornire vo- prestazioni di carattere non che premieranno chi avr accettato la punti e passiamo a quota
regolamento Consob in consultazio- lontariamente tali informazioni ne- finanziario. sfida della sostenibilit. 20mila. Dopo aver mancato il
ne, non ci sar unindicazione sugli cessario dotarsi di competenze spe- RIPRODUZIONE RISERVATA 13esimo record consecutivo
luned, con lazionario che ha
interrotto la serie positiva pi
lunga dal 1987, mercoled,

Consigliere indipendente formato pmi primo marzo, arriva la


consolazione: altri mille punti e
superiamo quota 21.000. Siamo
davvero nel mezzo di un rally di
natura secolare. Mercoled con
condo i dati 2015 di Assonime, me- mente autorizzare la consegna di un balzo dell1,46% lindice ha
Aieda unassociazione no del 36% delle piccole e medie in breve tali dati. Sarebbe al riguardo op- festeggiato la scoperta di un
imprese quotate in Piazza Affari portuno che il legislatore introdu- Trump che poteva essere uomo
che punta sulle minoranze aveva un esponente della mino- cesse un obbligo per gli interme- di Stato. E gli operatori, con
nelle piccole quotate ranza nel Cda. Lattivit di solleci- microcredito diari di richiedere ai titolari dei linflazione al 2% hanno
tazione dei deleghe, dichiara Mikro Kapital, prima conti titoli lautorizzazione a forni- ignorato il timore per un
Francesco Dagnino, vicepresiden- licenza da Bankitalia re i recapiti telefonici ed email ai aumento dei tassi gi a marzo, a
+ Raccogliere deleghe di voto fra te Aieda e partner dello studio lega- promotori di una sollecitazione di questo punto decisamente
gli azionisti di minoranza per eleg- le Lexia, potrebbe indubbiamen- Mikro Kapital, societ di gestione deleghe. possibile.
gere un consigliere indipendente te contribuire a colmare questa di fondi che forniscono prestiti Viene ribadito dagli esponenti Poi lapoteosi, la sviluppo
nei Cda delle piccole e medie socie- inefficienza del sistema. alle piccole imprese, ha ottenuto Aieda che la presenza di esponenti daltri tempi, Snapchat, il sito
t quotate. uno dei principali da Banca dItalia la prima licenza delle minoranze negli organi so- Internet che confeziona
obiettivi che si pone lassociazione ostacoli alla delega concessa a privati per lattivit di ciali costituisce uno strumento messaggi speciali, idolo dei
italiana per lesercizio dei diritti Secondo Dagnino, pero, la proxy microcredito in Italia. La societ fondamentale per prevenire com- giovani, stato collocato in
degli azionisti (Aieda), struttura no solicitation potrebbe incontrare potr erogare credito e leasing a portamenti potenzialmente abu- Borsa gioved. Gli ottimisti,
profit costituita da un gruppo di due possibili ostacoli: Lattuale micro imprese per un importo sivi da parte dei gruppi di controllo coloro che spesso vengono
professionisti, manager e impren- disciplina in materia di sollecita- massimo di 25 mila euro a un della societ quotata a danno degli accusati di fomentare le iperboli,
ditori italiani. Oltre alla presenta- zione di deleghe non prevede alcun tasso massimo complessivo interesse delle minoranze. davano un valore di 24 miliardi
zione di liste di candidati di mino- limite alle commissioni che posso- annuo (Taeg) del 13,9%, di dollari a 24 dollari per azione
ranza indipendenti, vogliamo fa- no essere richieste dagli interme- garantendo la propria selezione indipendenti per lipo. Poche settimane fa si
vorire il dialogo fra gli amministra- diari per fornire ai promotori della esposizione di credito con i fondi Nello specifico, Aieda intende se- pensava a 17 dollari E quando si
tori di societ quotate e azionisti di raccolta i dati identificativi degli ad hoc costituiti dal ministero lezionare gli indipendenti da in- passati al mercato la domanda
minoranza, nonch lesercizio dei azionisti, con la conseguenza che i dello Sviluppo Economico. La serire nelle liste di minoranza sul- esplosa aumento del 40% con
diritti sociali da parte di questulti- costi oscillano da zero a centinaia licenza italiana segue quelle di la base di criteri che garantiscano un collocamento a quota 33,5
mi, dichiara il presidente Aieda, di euro per la consegna di ciascun Mikro Kapital in Russia, il rispetto di requisiti di onorabili- miliardi! Sembra un valore
Dario Pardi (che anche presiden- nominativo. E aggiunge: In se- Bielorussia, Romania, Moldavia t, correttezza, professionalit e pazzesco, privo di riferimenti
te del gruppo quotato Tas). condo luogo, nellattuale quadro e Armenia. LItalia, ha detto il indipendenza pi stringenti di logici. Lo si diceva di Google e
regolamentare, i dati identificativi presidente di Mikro Kapital, quelli richiesti gi dalla legge e Facebook, e sono arrivati
i diritti degli azionisti forniti dagli intermediari non Vincenzo Trani, un progetto dal codice di autodisciplina, con rispettivamente a 508 miliardi
Il diritto societario d agli azionisti comprendono, per ragioni presu- sfidante e siamo soddisfatti di particolare attenzione al grado e a 400 miliardi. Lupside non
di minoranza, nellipotesi di pre- mibilmente legate alla disciplina in poter allargare la nostra attivit di competenza rispetto al ruolo da poco.
sentazione di liste, il diritto di no- materia di privacy, i recapiti telefo- anche a questo mercato. per il quale ogni candidatura
minare un membro nel Cda e il pre- nici ed email, neppure nei casi in RIPRODUZIONE RISERVATA presentata. V.DA. mplatero@ilsole24ore.us
sidente del collegio sindacale: se- cui lazionista intenda espressa- RIPRODUZIONE RISERVATA RIPRODUZIONE RISERVATA
18 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 4 MARZO 2017 | N. 753

professionisti del risparmio


patologie finanziarie

Smi, chiuse le indagini SOLDI


IN TESTA

Marco
AGF lo Conte
associazione per delinquere fina-
Riciclaggio internazionale lizzata al riciclaggio di denaro e al-
laccusa avanzata
labusivismo finanziario, il tutto
aggravato dalla natura transnazio- Previdenza,
dalla procura di Padova nale delle condotte. In realt le in-
sul giro di fiduciarie
dagini erano partite nel 2007 dalla
procura di Roma, oggi guidata da
la performance
del conte Pasquini Giuseppe Pignatone, coordinate
dal Pm Perla Lori e materialmente
vera gloria?
condotte dal Nucleo speciale di Po-
Stefano Elli

+ stata dura. Anzi durissima.


Non abbiamo mai subito tanti in-
tralci nel corso di uninchiesta.
lizia valutaria della Guardia di Fi-
nanza. I finanzieri avevano rico-
struito gli illeciti seguendo i flussi di
denaro che dalla fiduciaria Ampho-
ra di piazza Winckelmann portava-
Q uale sar stato il fondo
pensione di categoria che
ha ottenuto le migliori
performance a dieci
anni? E il peggiore? Domande
Con queste parole fonti giudiziarie no dapprima alla Smi di San Marino lecite, ma un po oziose, visto che
romane vicine al dossier Smi- Am- (la pi antica fiduciaria costituita ogni categoria ha il suo fondo e
phora del fiduciario italo sammari- sul Titano) per poi dipanarsi verso in ragione dei contratti nazionali
nese Enrico Maria Pasquini, inda- altre sponde societarie apparte- Giuseppe Pignatone. Matteo Stuccilli. non si pu passare da uno
gato per riciclaggio, commentaro- nenti al medesimo gruppo: la Inter- Procuratore capo di Roma Procuratore capo di Padova allaltro. Poi, altro caveat, la
no i rallentamenti subiti a suo tem- smi Ltda, la Ilha das Pontas di Ma- classifica dei rendimenti a 10
po dallindagine. deira, per poi affluire alla banca Va- anni, come quella pubblicata
Uninchiesta delicata e comples- nuatese Uib. Un giro pesca che, Marronaro, ora procuratore, con il qualche giorno fa sul Sole 24 Ore,
sa che quando sembrava oramai per gli inquirenti, era finalizzato al- il quintetto base suo commercialista Marco Iannilli mette a confronto comparti dalla
prossima alla chiusura, per motiva- la ripulitura del denaro che, una del gruppo pasquini (gi coinvolto nelle indagini su natura e dal profilo di rischio
zioni rimaste poco chiare, era stata volta scremato, poteva rientrare in Finmeccanica ed Enav). Nella lista diverso: inevitabile che una linea
trasferita da Roma a Padova. Ed Italia ed essere riconsegnato ai le- smi Smi cerano alcuni immobiliaristi garantita performi peggio di
stata proprio la procura Patavina gittimi proprietari, magari sotto La fiduciaria sammarinese tra cui Federico Consolandi, nome una aggressiva ma ha compiti
guidata da Matteo Stuccilli (pm Em- forma di contanti. Una delle mag- creata dal Conte Enrico Maria legato alle indagini sullomessa di- diversi. La domanda istrada
ma Ferrero) a mettere la parola fine giori difficolt incontrate dagli in- Pasquini. chiarazione di vendita di apparta- verso un altro quesito: a
alle indagini. Gli avvisi di chiusura quirenti stata quella della rico- menti di pregio al centro di Milano maggiore rendimento
degli accertamenti penali sono stati struzione delle singole posizioni amphora fiduciaria spa ceduti alla show girl Belen Rodri- corrispondono maggiori
notificati mercoled scorso agli otto dei clienti. Una lista di oltre 1.400 la fiduciaria romana di via guez, ai calciatori Ambrosini e Ab- sottoscrizioni (e viceversa)?
indagati. Tra loro oltre a Pasquini clienti era stata rinvenuta nel corso Winckelmann punto di partenza biati e al procuratore Davide Lippi, In un mercato come quello dei
(che risulta anche coinvolto nellin- delle perquisizioni effettuate pres- del denaro. oltre a passaggi di denaro legati alla fondi comuni, ad esempio, la
chiesta sullo spaventoso scontro tra so la sede della Amphora. Tra loro costruzione del Mose della ditta domanda cruciale visto che in
i due treni della barese Ferro- anche nomi di personalit pubbli- intersmi e ilha das pontas Mantovani. Tra i clienti di Pasquini un contesto commerciale e
tramviaria, controllata dalla sua fa- che o di loro parenti e affini, come il Sono le due sponde situate a figurava anche Alessandro Tocca- competitivo i rendimenti di
miglia, costato la vita a 23 persone), padre di Valentino Rossi, Graziano, Madeira attraverso cui il denaro fondi, vice di Gianluca Baldassarri, periodo spesso troppo breve
al cognato Andrea Pavoncelli, refe- il cantante Adelmo Fornaciari (det- veniva veicolato allestero ex capo dellarea finanza di Mps, periodo rappresentano un
rente di Pasquini e suo plenipoten- to Zucchero), lex presidente del Bo- coinvolto nellinchiesta milanese driver importante per il
ziario alla United International logna Calcio Gazzoni Frascara, gli united international bank sulla banda del 5% e in questi giorni collocamento tramite le reti.
Bank, controllata della Smi alle iso- industriali dei salumi Levoni, i Ber- listituto di credito delle isole sotto processo a Milano insieme Tant che i gestori di fondi sono
le Vanuatu e a Eugenio Buonfrate loni (cucine componibili), i De Si- Vanuatu diretto da Andrea agli ex vertici del Monte dei Paschi chiamati a produrre i migliori
che della Smi era direttore. mone Niquesa (acque Uliveto e Pavoncelli (cognato di Pasquini) di Siena. risultati al termine del secondo
Per gli indagati le accuse sono di Rocchetta), lex calciatore Lorenzo RIPRODUZIONE RISERVATA trimestre dellanno, in modo che
su quei dati, nel terzo trimestre,
si possano convincere i
potenziali sottoscrittori.

San Marino e il silenzio dei vigilanti Al netto di molti rumori di


fondo come questo, il tema
cruciale quello
delleducazione alle scelte: in
AGF
base a cosa sono indotte le nostre
Al confronto, il politburo del mente la nomina di un commissa- scelte? Razionalit o
La Banca centrale Cremlino ai tempi dei raffreddori rio che ne assume la gestione quan- suggestione? Imitazione o
di Andropov appare come una com- do ricorrano i presupposti di cui al- paura? In definitiva, in assenza
di San Marino tace briccola di allegre comari dedite al larticolo 78. della competizione commerciale
su Asset (e sul resto) cicaleccio. Forse a contribuire alla Larticolo 78, a sua volta, prevede possibile mettere in
non proprio spumeggiante comu- una lunga teoria di possibili inciam- correlazione la performance
nicativa di via del Voltone (lampio pi quasi tutti segnalati come gra- ottenuta con il tasso di adesione
+ Prima email inviata dal cronista tornante sul quale si affaccia la sede vi. E cos gravi irregolarit nel- del fondo? Le buone
di Plus24 alla Banca Centrale di San della Bcsm) vi la scarsa dimesti- lamministrazione e gravi viola- performance, cos come daltra
Marino: A proposito del provvedi- chezza con la lingua italiana dellat- zioni delle disposizioni legislative, parte i vantaggi fiscali o i bassi
mento di sospensione di Asset Ban- tuale presidente dellAuthority, gravi perdite del patrimonio e an- costi, sono in grado di
ca, visto che la legge parla di un com- legiziano Wafik Grais. Ma la (legit- cora: Grave e perdurante stato di convincere gli incerti. La risposta
missario, intendete nominarne tima) autoreferenzialit tendente al non liquidit. Di nuovo: Grave no: le migliori performance a 10
uno?. Risposta di Bcsm: i vertici solipsismo del nuovo corso della omissione nella tenuta della conta- anni sono di Espero, il fondo
della Banca, informati relativamen- Bcsm non si limita ai rapporti con la bilit. Ma gli azionisti della banca pensione della scuola cui
te alla sua richiesta, non intendono libera stampa. Anche nei confronti interessata dal provvedimento ten- aderisce meno del 9% degli
rispondere al quesito. Peccato che dei soggetti vigilati linterazione gono il punto: Ci aspettiamo che la aventi diritto. Ma un altro
il nome del commissario cera: Mi- appare caratterizzata da un rin- relazione di Banca Centrale eviden- disallineamento deve fare
rella Sommella, membro del coor- ghioso mutismo. zi come gli indici del nostro istituto riflettere: al massimo della
dinamento della Vigilanza della Cos accade che gli organi am- La sede. Banca centrale di San Marino. siano di fatto pi alti di quelli stabili- campagna sulla destinazione del
Banca Centrale della Repubblica di ministrativi di Asset Banca, il 15 ti dalla normativa, dichiarando Tfr si registrata la maggiore
San Marino. febbraio scorso, siano stati sospesi anche la disponibilit dei soci a met- diffidenza. Il successo (molto
Seconda email inviata dal croni- per 60 giorni senza che nessuno in eventuali controdeduzioni. tere subito mano a un aumento di relativo) dei fondi pensione pi
sta alla Bcsm: A proposito della li- banca sia ancora stato informato Di sicur c che loperativit capitale per innalzare eventuali ra- recente, con oltre mezzo milione
sta dei beneficial owner e degli azio- delle ragioni del provvedimento. della banca continua e che la deci- tio patrimoniali. Insomma a San di nuovi iscritti lanno, +7,7% solo
nisti di banche e assicurazioni del La qual cosa genera non poche per- sione stata presa a norma dellar- Marino tutti attendono che la corti- nel 2016. Il che dovrebbe affinare
Titano sapreste dare informazioni plessit nei legali dellazienda di ticolo 84 della legge 165/2005. E na fumogena dei rumor e delle illa- le competenze dei policy maker e
supplementari? Risposta di Bcsm: credito che, pur essendo intenzio- che dice la legge? Che in caso di as- zioni si diradi, magari con una di- soprattutto della cabina di regia
I vertici della Banca relativamente nati a presentare ricorso od oppo- soluta urgenza lautorit di vigilan- sclosure sulle reali ragioni della de- che definir le strategie per
alla sua richiesta non intendono sizione rispetto al draconiano ordi- za pu ordinare la sospensione de- cisione della Banca Centrale sam- elevare leducazione finanziaria
fornire informazioni. Peccato che i ne della Vigilanza, non saprebbero gli organi di amministrazione del marinese. St.E. (e previdenziale) degli italiani.
nomi fossero gi sul sito della banca. bene su che argomenti fondare soggetto autorizzato e contestual- RIPRODUZIONE RISERVATA RIPRODUZIONE RISERVATA
20 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 4 MARZO 2017 | N. 753

professionisti del risparmio


art economy24 pagine a cura di Marilena Pirrelli

Larte che doveva servire il popolo


COURTESY COLLEZIONE VLADIMIR TSARENKOV

Chashnik, del quale stato venduto


I maestri come Malevich un rilievo lo scorso novembre da
Sothebys a Londra a 2,4 milioni di
e Rodchenko hanno sterline dalla stima di 100-150mila.
record milionari Un prezzo che non sorprende dato
che si tratta di una delle poche opere
Nel centenario superstiti dellartista, i cui archivi a
la riscoperta degli allievi Vitebsk sono stati distrutti nella se-
conda Guerra mondiale.
Ma oltre al Suprematismo, nel-
Silvia Anna Barril lAvanguardia russa c una moltitudi-
e Maria Adelaide Marchesoni ne di movimenti: dal Costruttivismo
di Tatlin e Rodchenko (alla stessa asta
+ Otto marzo 1917. Cento anni fa ini- di Sothebys un suo acquarello pas-
ziavano le agitazioni che portarono al- sato di mano a 3,6 milioni eclissando il
la fine dello zarismo e alla presa del po- precedente record di 420mila sterline)
tere da parte dei Bolscevichi. Una rivo- al Raggismo della coppia Goncharo-
luzione che si riflette in modo ancora va-Larionov (i loro dipinti sono sui 5
pi radicale e duraturo nellarte del- milioni di dollari), al Neo-primitivi-
lepoca, lAvanguardia russa, che gi smo del gruppo Knave Of Diamon- I rematori, 1912, di Natalia Goncharova, olio su tela
nei primi del Novecento tronc con il ds, al Cubo-futurismo, alla prospet-
passato e produsse fino agli anni 30, tiva sferica di Petrov-Vodkin.
quando Stalin impose il Realismo so- I prezzi sono milionari perch sul rivenduto nel 2008 per 2,5 milioni. Ingrid Hutton a New York), oppure ri- dAvanguardia russa particolar-
cialista. Il centenario viene ora cele- mercato non c pi niente. In parte Oggi, se hai in mano un bel dipinto, lo volgersi alle grandi case dasta. mente difficile spiega MacDougall
brato in mostre di rilievo come Revo- si deve al fatto che nel 1964 lallora mi- vendi con facilit, ma i compratori so- Il dipartimento di arte russa di e lutilizzo di pitture relativamente
lution: Russian Art 1917-1932 alla Ro- nistro della cultura Ekaterina Furtse- no diminuiti per la crisi. Il mercato Sothebys dichiara Reto Barmettler, recenti non permette di avere risulta-
yal Academy di Londra (fino al 17 apri- va emise un decreto per far distrug- dell'arte russa, infatti, in costante Head of Russian Pictures a Londra ti certi dalle analisi chimiche.
le), con prestiti dalla Russia mai usciti gere tutte le opere dellAvanguardia contrazione per via delle sanzioni e considera molto seriamente la que- Infine, sebbene sia opportuno dif-
dal Paese, e A Revolutionary Impul- che erano nei musei racconta Ma- della caduta dei prezzi del petrolio e stione dellautenticazione e prima di fidare dei nomi mai sentiti prima, si
se: The Rise of the Russian Avant-Gar- thias Rastorfer della galleria Gmur- del rublo, fattori che hanno ridotto la accettare le opere i nostri esperti in- pu guardare a quegli artisti meno
de al MoMA di New York (fino al 12 zynska di Zurigo. Anche i privati di- capacit di spesa dei ricchi russi. traprendono una due diligence per noti che, seppur rari, rappresentano
marzo), con 260 opere della collezione strussero le loro opere per paura delle impedire la vendita di beni contraf- ancora un investimento (con le dovu-
del museo. deportazioni. E oggi la richiesta su- mercato sporco fatti. Le opere prosegue Barmettler te precauzioni). Per esempio il co-
pera lofferta; gli oli sono rari e riman- Ma al di l della rarit, c un altro pro- - sono accettate solo se registrate, struttivista Boris Kosarev (Butte-
i discepoli gono i lavori su carta. blema che affligge il settore: i falsi. Du- hanno provenienza impeccabile e rwick porter un suo collage a Tefaf a
Gli artisti, allora giovanissimi, si era- Fino agli anni 70-80 non era cos. rante gli anni di crescita sono state im- importante percorso espositivo. Nel- 25.000 euro, le sue opere costano 15-
no fatti portatori del messaggio rivo- Il mercato era per lo pi europeo e i messe sul mercato contraffazioni che la vendita di Sothebys dello scorso 25.000 euro), o le tante donne che al-
luzionario sfidando larte figurativa prezzi sulle migliaia di dollari. Poi, con hanno portato seri danni e diffuso novembre a Londra, possibile far ri- lora, grazie ai principi rivoluzionari,
dellaccademia con larte astratta, i lapertura della Russia e larrivo sul scetticismo. I collezionisti che oggi salire quasi ogni singola opera allar- furono veramente allo stesso livello
colori drammatici, lassenza di pro- mercato degli oligarchi, negli anni 90, non sono in grado di dimostrare la tista o alla famiglia dell'artista. degli uomini, mentre oggi sono sot-
spettiva. Larte non doveva pi servi- i prezzi sono saliti. Nel 98 c stata provenienza sono costretti a vendere William MacDougall, dellomoni- tovalutate. Per esempio Maria Ender,
re lo stato e la chiesa, affermava Male- una battuta darresto con la crisi finan- a valori ben inferiori come scuola di ma casa dasta di Londra, sostiene che studi il colore in relazione alla
vich. E cos appese il suo quadrato ne- ziaria racconta il dealer James Butte- o opera del periodo. Il consiglio af- che: Oltre la met delle opere del- percezione (un suo acquarello su car-
ro l dove la tradizione voleva le ico- rwick di Londra, ma nel 2000 i prezzi fidarsi alle poche gallerie ancora atti- lAvanguardia russa in circolazione ta da Gmurzynska costa 40.000 dol-
ne, dando vita al Suprematismo. Oggi hanno ricominciato a correre fino alla ve su questo mercato come Gmurzyn- falsa e pertanto rifiutiamo per pru- lari) o Maria Siniakova, primitivista, i
la star del mercato: allasta arriva a crisi del 2008. Nel 1996 ho venduto un ska, sebbene meno di prima, e James denza lavori che possono in realt es- cui prezzi da James Butterwick vanno
60 milioni di dollari, e crescono anche dipinto di Alexander Bogomazov per Butterwick (prima cerano vari opera- sere genuini, perch la provenienza da 12.000 a 25.000 euro.
i suoi seguaci come El Lissitzky e Ilya 165.000 dollari; lo stesso dipinto lho tori in Francia, Annely Juda a Londra e non del tutto chiara. Il periodo RIPRODUZIONE RISERVATA

Le opere russe solo in mano a collezionisti privati


COURTESY COLLEZIONE VLADIMIR TSARENKOV

manoscritti, le antichit greco-roma- opere sono diventate rare e il mercato Quando abbiamo iniziato a com-
intervista ne, fino allarte iraniana contempo- stato inondato di falsi. Oggi per ogni prarle costavano tra 100 e 1.000 dol-
ranea, che ho scoperto grazie a mio fi- opera autentica ci sono 100 falsi. lari. Allapice della nostra contesa una
Vladimir Tsarenkov glio Vassili, anche lui gallerista e fon- Come ci si difende? porcellana di Natalia Danko da
Collezionista datore della Sophia Contemporary Bisogna essere uno specialista o ri- Sothebys arrivata a 700.000 dolla-
Gallery di Londra. volgersi a un curatore. Ad ogni modo, ri. Lha comprata Petr Aven. Daltron-
A quanto si acquistava lAvan- loriginale ha una provenienza impec- de lui un uomo di banca, io un ex-
+ In quella che fino al 1990 era Karl- guardia negli anni 80? cabile e una storia espositiva docu- mercante darte in pensione.
Marx-Stadt, la citt di Karl Marx, ora Un buon pezzo costava alcune mi- mentata. Unopera che compare dal Dove ha acquistato le opere della
Chemnitz, in Germania, in corso fi- gliaia di dollari. Per esempio Ro- nulla al 99,9% un falso. Per questo la sua collezione?
no al 19 marzo al museo Kunstsamm- dchenko si poteva acquistare a 50.000 mia collezione di Avanguardia russa Ovunque. Cerano molte gallerie che
lungen Chemnitz una mostra che ce- dollari, Chashnik a 10mila. Allasta di relativamente piccola, conta un paio di orahannochiusoperchnoncisonopi
lebra la rivoluzione delle Avanguar- Sothebys a novembre a Londra han- centinaia di pezzi, porcellane escluse. pezzi. Si pu solo ricomprare dai colle-
die russe con 400 opere di 110 artisti no segnato rispettivamente 3,6 milio- Ci parli delle porcellane rivolu- zionisti. Le opere allasta da Sothebys a
dalla collezione di Vladimir Tsa- ni e 2,4 milioni di sterline. Quando so- zionarie novembre erano di un tedesco che ha
renkov, ex-mercante darte russo da no arrivato a Parigi comprai un dipin- Ne ho pi di 700. Ho iniziato a col- comprato da gallerie come Gmurzyn-
sette anni a Londra. to di Goncharova al mercato delle pul- lezionarle venti anni fa. In questo ska, Annely Juda e Ingrid Hutton.
Quandohainiziatoacollezionare? ci per 2.000 dollari. Oggi tra le artiste campo ho un unico rivale (e amico): il Un artista sottovalutato?
Nel 1980 mi sono trasferito in pi care al mondo. Allepoca, a quei presidente dellAlfa Bank Petr Aven, Vladimir Baranov-Rossin, il pa-
Francia e ho iniziato a lavorare come prezzi, nessuno li falsificava. che ha una fantastica collezione di Autoritratto, 1914, Vladimir dre della scultura cubo-futurista a co-
dealer darte moderna e impressioni- Ci racconta levoluzione del mer- porcellane ora esposte alla Royal Aca- Baranov-Rossin, olio su tela lori. La sua produzione degli anni 10
sta. Con i profitti ho comprato alcune cato? demy di Londra. Da anni competia- molto importante e si trova al MoMA,
opere darte russa per me stesso, al- Negli anni 80 e allinizio degli an- mo per pezzi che nessun altro ha. Og- al Pompidou e allo Stedelijk, ma si
linizio un paio di pezzi, poi una colle- ni 90, non cera denaro russo. Il mer- gi non c pi nulla sul mercato, ab- ai principi della rivoluzione. Furono pu comprare a prezzi ragionevoli, se
zione. Allora erano disponibili e non cato dellarte in Russia era proibito, biamo comprato tutto. strumento di propaganda: allinizio si ha la rara occasione. Il record, del
costavano molto. cos come lAvanguardia. Erano i col- Che tipo di opere sono? si pensava di produrle in grande 2008, di 5,5 milioni di dollari, ma si
Quante opere ha? lezionisti europei a comprare. Quan- Sono state realizzate dai migliori quantit per il mercato interno, ma i trovano opere anche nellordine delle
In tutto circa 3mila pezzi, ma non do poi caduta lUrss e i russi hanno artisti a cavallo della rivoluzione uti- costi erano troppo alti e quindi furo- centinaia di migliaia di dollari.
solo dAvanguardia. Ho anche le ce- iniziato ad accumulare ricchezza, i lizzando le porcellane classiche pre- no vendute agli europei. S.A.B.
ramiche classiche e rivoluzionarie, i prezzi sono aumentati di 100 volte. Le rivoluzionarie ridipinte e riadattate I prezzi? RIPRODUZIONE RISERVATA
N. 753 | SABATO 4 MARZO 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 21

professionisti del risparmio


le quotazioni dellavanguardia russa

I discepoli ALEXANDER BOGOMAZOV


(1880-1930)
Top price. 1.266.127 $ per Abstract
landscape (Nagorny Karabakh), circa
ILYA CHASHNIK
(1902-1929)
Dimension Suprematist Relief, primi anni
20, inchiostro rosso e nero, legno,
del movimento 1915, olio su tela, 60 x 64 cm, da
Sothebys a Londra, il 1 dicembre 2005,
carta, cartone e vetro, 26 x 22,5 x 1,5
cm, da Sothebys a Londra, il 29 no-
non ancora da una stima di 378.462-481.679 $.
Commento. Nato nel 1880 nellattuale
vembre 2016, da una stima di 124.968-
187.453 $. In galleria (da Gmurzynska)
sotto i riflettori Ucraina, Bogomazov stato un teorico
dellAvanguardia russa; nel 1914 ha scritto
le opere vanno da 25.000 a 500.000 $.
Commento. Nato nel 1902 nellattuale
delle aste il trattato Painting and Elements, in cui
ha analizzato linterazione tra oggetti,
Lettonia da unumile famiglia ebraica,
Chashnik cresciuto a Vitebsk, citt
artista, immagine e spettatore anticipan- dellattuale Bielorussia dove Chagall
do i risultati teorici di Suprematism di fond unaccademia darte nel 1918. Qui
Rari e poco speculati Opera. Wanda in Profile, 1914. Malevich e Point and Lines on the Plane Opera. Suprematism, 1922-23. Chashnik studi dal 1919 e fu subito
Tecnica. Carboncino su carta, 36 x 29 cm. di Kandinsky. Il percorso pittorico Tecnica. Acquarello e inchiostro su attratto dallinsegnamento di Malevich,
soprattutto i disegni Stima. 60.000 . iniziato con delle opere simboliste (ritratti, carta, 18,5 x 22,8 cm. di cui divenne uno dei pi fedeli discepo-
quotano sotto i 50mila Courtesy opera. James Butterwick, paesaggi), il cui stile rientra nel linguaggio Stima. 100.000 $ (94.382 euro). li. Nellinverno del 1919-20 ader al
Londra. del puntinismo. Il suo senso acuto di Courtesy opera. Galerie Gmurzynska gruppo fondato da Malevich Unovis;
Archivio. Non esiste. espressione colorista lo ha portato nel AG, Zurigo. divenne amico di Nikolai Suetin con cui
+ Nelle schede qui accanto sono Catalogo ragionato. In preparazione 1910 a creare opere che potrebbero Archivio. Non esiste. svilupp vari progetti. Rispetto a Male-
analizzate le opere di alcuni rappre- presso James Butterwick di Londra. essere descritte come Fauve o espressio- Catalogo ragionato. Non esiste. vich, le sue composizioni prediligono il
sentanti dellAvanguardia russa i cui In galleria. trattato da James Butte- niste e fanno parte della scuola russa di In galleria. trattato da Galerie Gmur- nero e tendono ad esprimere un senso
nomi sono meno noti rispetto ai pi rwick di Londra. Monaco di Baviera (Kandinsky, Jawlen- zynska di Zurigo. di ritmo e di simmetria. Nel 1922 si
conosciuti come Malevich e Ro- Quotazioni. Laggiudicazione pi recente sky), la cui prima esposizione russa, Quotazioni. Laggiudicazione pi trasfer a San Pietroburgo, dove esplor
dchenko, le cui opere arrivano a re- 274.601 $ per Portrait of Wanda Mona- intitolata Salon, ha avuto luogo a recente 3.010.184 $ per The Seventh la possibilit di applicare il Supremati-
cord milionari. Sebbene anche le stirskaia-Bgomazova (c. 1890-1980), olio Odessa organizzata da Vladimir Izdebski. Dimension Suprematist Relief, primi anni smo alla vita quotidiana attraverso il
opere degli artisti poco noti siano al- su tela, 31,1 x 30,8 cm, da Christies a Come Kandinsky, la creazione pittorica di 20, inchiostro rosso e nero, legno, carta, tessile, i poster e larchitettura. Mor a
quanto rare, i loro valori sono, infatti, Londra, il 30 novembre 2015 (stima Bogomazov stata animata da una cartone e vetro, 26 x 22,5 x 1,5 cm, da soli 27 anni nel 1929. Allasta si contano
ancora accessibili sul mercato, so- 120.373 - 180.559 $). In galleria (James profonda spiritualizzazione del visibile. Sothebys a Londra, il 29 novembre 2016 57 passaggi di cui 31 venduti (54%). Al
prattutto per le opere su carta che Butterwick, Londra) si va da 10.000 a 2,5 Dal 1995 i passaggi in asta sono 47 di cui (stima 124.968-187.453 $). di l del record, le sue opere su carta
quotano sotto i 50.000 euro. Consi- milioni di euro. 18 venduti (38%). (M.A.M.) Top price. 3.010.184 $ per The Seventh quotano fino a 75.000 dollari. (S.A.B.)
derato il problema dei falsi che afflig-
ge questo mercato, abbiamo scelto di
rivolgerci solamente a due gallerie PAUL MANSOUROFF 1917, olio su pannella, 91 x 41 cm, da ANATOLY PETRYTSKY a 60.000 euro.
considerate affidabili, Gmurzynska (1896-1983) Sothebys a Londra, il 2 giugno 2014, (1895-1964) Top price. 101.913 $ per Costume design
di Zurigo e James Butterwick di Lon- da una stima di 50.259-83.766 $. for a Polovetz in a production of Prince
dra, e consigliamo grande cautela Commento. Nato nel 1896 a San Igor, tecnica mista su carta, 63,5 x 44
per non incorrere in contraffazioni. Pietroburgo, Paul Mansouroff (noto cm, da Sothebys a Londra, il 10 giugno
Ogni opera qui presentata con anche come Pavel Mansurov) fu 2008, da una stima di 59.194-78.926 $.
una scheda tecnica viene stimata at- influenzato da Malevich e Tatlin, ma Commento. Pittore, graphic designer e
traverso i valori incrociati delle gal- svilupp uno stile personale astratto teorico dellarte nato in Ucraina nel 1895,
lerie e delle case dasta. Bisogna ri- che prediligeva le superfici verticali Petritsky stato uno dei pi importanti
cordare che ogni opera un unicum e allungate per esplorare tematiche rappresentanti dellavanguardia ucraina
che per spiegarne il prezzo sarebbe relative allo spazio. Nel 1928-29 degli anni 20. Ha studiato alla Scuola
necessario analizzarla. Qui diamo i viaggi a Roma dove espose alla dArte di Kiev (1912-1917) e allAdvan-
prezzi resi noti e offriamo al lettore Opera. Linie zwischen Kreisen, 1922. galleria Bragaglia. Da l si trasfer a Opera. Costume design for Turandot, ced Artistic Theatrical Workshop a
dei commenti al fine di comprender- Tecnica. Olio su legno, 113 x 17 cm. Parigi dove frequent la famiglia 1928. Mosca (1922-1924). Nei primi anni 20
ne le dinamiche. Stima. 150.000 $ (141.574 euro). Delaunay e Picasso. A partire dagli Tecnica. Tecnica mista su carta, 72 x si trasferito a Mosca. Nel 1923 ha
Non dimenticando che i valori Courtesy opera. Galerie Gmurzyn- anni 50 e per tutti gli anni 60 e 70 53,2 cm. progettato il balletto Nur e Anitra con
sono determinati anche dalla quali- ska AG, Zurigo. espose a livello internazionale in Stima. 60.000 . musiche di A. Ilyinsky e messo in scena
t dellopera, dalla reputazione del- Archivio. Non esiste. Francia, Germania, Gran Bretagna e Courtesy opera. James Butterwick, da MM Mordkin (New York). Ha
lartista e dallimportanza della sua Catalogo ragionato. Non esiste. Usa e pi volte in Italia, dove fu Londra. lavorato come scenografo al Molodyi
galleria. S.A.B. In galleria. trattato da Galerie sostenuto dalla Galleria Lorenzelli. Archivio. Non esiste. (1916-1919) e nel primo teatro She-
Gmurzynska di Zurigo. Mor nel 1983 e fu ricordato con Catalogo ragionato. Non esiste. vchenko della Repubblica sovietica
Quotazioni. Laggiudicazione pi mostre a Palazzo Reale a Caserta e a In galleria. trattato da James Butte- ucraina, oltre ad aver progettato sceno-
recente 8.125 $ per Composition, Palazzo dei Diamanti a Ferrara. Al di rwick di Londra. grafie per spettacoli nei teatri Bolshoi di
1922, olio su tela, 90 x 59,5 cm, da l del record, i prezzi pi alti sono Quotazioni. Laggiudicazione pi Mosca e Malyi. I suoi primi lavori, in
LEGENDA Shapiro Auctions a New York, il 12 stati segnati alla fine degli anni 80 recente 1.200 $ per Balletto Football, particolare le opere pittoriche, sono
Stima: fatta sulle altre edizioni marzo 2016 (stima 3.000-5.000 per gli oli su legno o pannello indi- 1929, tecnica mista su carta, 29 x 40 state influenzate dal Cubismo e dal
dell'opera in vendita, dal gallerista $). In galleria (da Gmurzynska) le pendentemente dallanno di produ- cm, da Casa dAste Meeting Art S.p.A., Futurismo. Una raccolta delle sue opere
di riferimento o dallart advisory opere vanno da 30.000 a zione e arrivano a 55.000 $. Dal il 17 gennaio 2016 (stima 2.128-3.274 stata pubblicata a Kiev nel 1968 e 1991.
Top price: cifra massima pagata 400.000 $. 1995 i passaggi in asta sono 207 con $). In galleria (James Butterwick, Dal 1995 i passaggi in asta sono 27 di cui
in asta per unopera Top price. 144.915 $ per Untitled, un venduto del 60%. (S.A.B.) Londra) le sue opere vanno da 15.000 tutti venduti. (M.A.M.)
Le aggiudicazioni dasta dal 1990
o dal 1995 per gli artisti pi giovani,
espresse in $ o , sono comprensive MARIA SINIAKOVA 12.000 a 25.000 euro. VARVARA STEPANOVA prezzi pi alti sono stati segnati per gli oli
delle commissioni di vendita (1890-1984) Top price. 61.299 $ per Musiciens, (1894-1958) degli anni 20, seguiti dai disegni per i
che si aggirano tra il 15% e il 25% circa 1920, olio su tela, 67,5 x 55,5 cm, tessuti e i collage. In galleria (da Gmur-
sulla cifra battuta. da Nagel Auktionen, il 26 aprile 2007, zynska) le opere vanno da 10.000 a
Foto: Courtesy dei musei di riferimento da una stima di 81.732-108.976 $. 250.000 $.
e delle gallerie Commento. Nata nellattuale Ucraina Top price. 2.765.119 $ per Figure with
Banche dati dasta: nel 1890, Maria Siniakova una figura Guitar, 1919, olio su tela, 54 x 36 cm,
Artnet.com oscura, poco studiata e solo occasio- Sothebys a Londra, il 2 giugno 2014, da
Artprice.com nalmente menzionata negli studi una stima di 418.830-586.362 $.
sullAvanguardia russa. Tuttavia Commento. Nata nellattuale Lituania nel
innegabile il ruolo che ha avuto e che 1894, Stepanova stata unartista polie-
risulta visibile in molte delle attivit drica, moglie dellartista Aleksander
Opera. Carousel, 1916. dellAvanguardia, soprattutto come Opera. Illustration for "Gly-Gly," poem by Rodchenko, e tra i leader del Movimento
Tecnica. Acquarello su carta, 35,4 x principale catalizzatore per lintrodu- Aleksei Kruchenykh, 1919. costruttivista. Ha creduto fortemente nel
art economy24 22 cm. zione del Futurismo in Ucraina. Ha Tecnica. Inchiostro indiano su carta, 17,4 ruolo dellarte come mezzo produttivo per
Stima. 25.000 . studiato a Charkiv e a Mosca e, come x 11,9 cm. aiutare lo sviluppo della societ sovietica, e
Appuntamento mensile Courtesy opera. James Butterwick, Rozanova, ha fatto parte della Soiuz Stima. 180.000 $ (169.888 euro) . ha progettato di tutto, dai manifesti ai libri
a cura di Marilena Pirrelli Londra. Molodezhi (Unione della Giovent). Il Courtesy opera. Galerie Gmurzynska alle scenografie e ai costumi per il teatro,
Archivio. Non esiste. suo media preferito era lacquerello e, AG, Zurigo. come quelli per The Death of Taralkin,
Catalogo ragionato. Non esiste. prima della guerra, i suoi soggetti Archivio. Non esiste. prodotto da Meyerhold a Mosca nel 1922.
In collaborazione con: In galleria. trattata da James Butte- prescelti erano scene pastorali visto- Catalogo ragionato. Non esiste. A met degli anni venti il suo percorso
rwick di Londra. samente policrome, rese in uno stile In galleria. trattata da Galerie Gmur- artistico si evoluto verso il design. Ha
Quotazioni. Laggiudicazione pi primitivista. Nella sua arte linfluenza zynska di Zurigo. collaborato con diverse riviste e prodotto
recente 1.773 $ per Bouquet de della pittura francese moderna, in Quotazioni. Laggiudicazione pi una serie di fotomontaggi e collage. Inoltre
fleurs sur entablement, olio su tela, particolare di Gauguin e Matisse, recente 49.987 $ per Textile Design in ha lavorato alla First State Textile Print
60 x 74 cm, da Academia Fine Art, il hanno formato una sintesi con la sua Yellow and Black, 1924, inchiostro nero e Factory, dove ha realizzato 150 disegni per
6 agosto 2016 (stima 1.884-2.439 forte tradizione darte popolare. Dal gouache su carta, 14,5 x 20 cm, da tessuto, di cui 20 sono andati in produzio-
Focus sul mercato delAvanguardia russa $). In galleria (James Butterwick, 1995 i passaggi in asta sono 7 di cui 5 Sothebys a Londra, il 29 novembre 2016 ne. Dal 1995 i passaggi in asta sono 30 di
www.arteconomy24.ilsole24ore.com Londra) le sue opere vanno da venduti (il 71%). (M.A.M.) (stima 14.996-22.494 $). Allasta i cui 16 venduti (il 53%). (S.A.B.)
N. 753 | SABATO 4 MARZO 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 23

strumenti
per investire
sentiment la settimana agenda Settimana dal 6 al 12 marzo

Risale lumore
degli investitori Le Borse mercati ed eventi
ora paese dato periodo precedente

continuano
LUNED 6
+ Torna a salire l'indice che 12.30 GB Discorso di Hogg (BoE)
misura il sentiment degli inve- 16.00 USA Ordinativi industriali m/m Gen 1,3%
stitori Usa. Situazione di eufo- 16.00 USA eOrdinativi beni durev. ex-trasp m/m finale Gen -0,2%
ria per tutti i sotto-indici eccet-

a correre
16.00 USA eOrdinativi beni durevoli m/m finale Gen 1,8%
to per quello che misura la vo-
latilit. 21.00 USA Discorso di Speaks (Fed)
MARTED 7
ATTUALE PRECEDENTE GB Dibattito e voto finale alla Camera dei Lord del D.L. per avvio iter di Brexit (7 - 8 marzo)
sett. mese anno 08.00 GER eOrdini allindustria m/m Gen 5,2%
10.00 ITA PPI m/m Gen
EUFORIA

0,6%
IL LIVELLO nei sondaggi, e linflazione nel mi-
10.00 ITA PPI a/a Gen 0,9%
Gli indicatori in media Le riforme di Trump rino della Federal Reserve, la Banca
11.00 EUR ePil t/t finale T4 0,4%
restano positivi centrale Usa, al 2%. In vista di un sur-
annunciate negli Usa riscaldamento del ciclo economico, 11.00 EUR Pil a/a finale T4 1,7%
positivi spingono Wall Street il dollaro balzato (il cambio ha su- 14.30 USA Bilancia commerciale Gen -44,3 Mld$
81 e trainano lEuropa
perato quota 102 contro un paniere MERCOLED 8
delle principali valute) e le vendite 00.50 GIA ePil t/t ann. finale T4 1,0%
hanno alzato i rendimenti sui Trea-
75 00.50 GIA ePil t/t finale T4 0,2%
Marzia Redaelli sury, i titoli di stato di Washington,
per allinearli a rialzi dei tassi. Su dol- 07.45 FRA Occupati non agricoli prelim T1 0,40%
+ Un indomito Trump, linflazione laro e Treasury hanno messo il cari- 08.00 GER eeProduzione industriale m/m Gen -3,0%
66 che si muove e ottimismo sulla ripre- co da novanta le dichiarazioni di al- 09.00 SPA Produzione industriale a/a Gen 1,9%
sa hanno spinto il mercato come ai cuni banchieri Fed che hanno alluso 13.30 GB ePresentazione Budget
tempi migliori delle galoppate eco- a un ritocco del costo del denaro nella 14.15 USA Nuovi occupati: stima ADP Feb 246X1000
nomiche. I record di Wall Street stan- riunione di met marzo.
14.30 USA eCosto unitario del lavoro t/t ann. finale T4 1,7%
no diventando una ricorrenza setti- La propensione al rischio ha coin-
54 manale. Il primo discorso al congres- volto lEuropa e Piazza Affari, tra i li- 14.30 USA Produttivit (ex Agricol.) t/t ann. finale T4 1,3%
so americano del Presidente Donald stini migliori, tornata in positivo da GIOVED 9
Trump, pi calmo, ma sempre impe- inizio anno (+1,7% e +4,4% in settima- EUR eeRiunione Consiglio Europeo (9 - 10 marzo)
gnato nelle promesse sui tagli delle na). Il carovita si fa vivo anche in Eu- 11.00 ITA Banca d'Italia: pubblicaz. del Suppl. al Boll. Statistico: Moneta e banche
tasse, ha dato unaltra scossa di adre- rozona (al 2%), ma pi che altro per 13.45 EUR eBCE annuncio tassi (previsione Intesa Sanpaolo: refi invariato a 0.0%)
nalina alle Borse, che si aggrappano via dellinasprimento in Germania e
14.30 EUR eeConferenza stampa di Draghi (BCE)
alle aspettative di un boom delle del rincaro di petrolio e beni alimen-
aziende domestiche. tari freschi, a fronte dei consumi che 14.30 USA Richieste di sussidio settim x1000
Gli indici azionari di New York languono ancora. In ogni caso, lotti- 14.30 USA Prezzi all'import m/m Feb 0,4%
hanno toccato nuovi massimi seb- mismo ha spostato il denaro dai titoli VENERD 10
bene seguiti da un consolidamento - governativi, e soprattutto dal porto 08.00 GER Bilancia commerciale destag. Gen 18,4 Mld
e da gennaio sono vicini al guadagno sicuro di quelli tedeschi, che rendo- 08.45 FRA eProduzione industriale m/m Gen -0,9%
a doppia cifra: il Dow Jones Indu- no -0,8% a due anni e lo 0,3% a 10 an-
10.30 GB eProduzione industriale m/m Gen 1,1%
strial delle 30 societ pi capitalizza- ni. Pure nella Ue le imprese manifat-
te e le 500 azioni diversificate del- turiere mostrano prospettive rosee 10.30 GB Bilancia commerciale (non UE - GBP) Gen -2.114 Mld
lS&P salgono quasi del 7%, mentre il per i prossimi mesi, e troppa positivi- 10.30 GB Bilancia commerciale (totale - GBP) Gen -10.890 Mld
Nasdaq, indice dei titoli tecnologici, t pone i primi dubbi sulla prevalen- 14.30 USA eeNuovi lavoratori dipendenti non agricoli Feb 227X1000
segna gi +9% (fino a gioved 2 mar- za nella Banca Centrale Europea del 14.30 USA Salari orari m/m Feb 0,1%
zo, giorno di chiusura di Plus24). Gli fronte avverso a una politica mone- 14.30 USA eeTasso di disoccupazione Feb 4,8%
taria troppo morbida.
PAURA

imprenditori manifatturieri statu-


DOMENICA 12
nitensi sono ottimisti, come si legge RIPRODUZIONE RISERVATA
02.00 USA Inizio ora legale

zona bund
legenda: e importante; eemolto importante; ds, destagionalizzata; ret, rettificata per i giorni
I SETTE INDICATORI di Francesco Paglianisi lavorativi; nella colonna precedente in parentesi il dato antecedente la revisione; nds, serie grezza;
3mm, media mobile di 3 termini; CPI = prezzi al consumo; HICP = prezzi al consumo armonizz.; WPI =
prezzi ingrosso; PPI = prezzi alla produzione; C/A = partite correnti; PIL = prodotto interno lordo; PCE
Il Fear & Greed Index di Cnn Money
Parigi spinge il flight to quality
= consumi delle famiglie; Cepr EurOCOIN = vedi www.cepr.org
su cui si basa il grafico sintetizza fonte: a cura di Intesa Sanpaolo-Servizio Studi e ricerche
sette indici Usa e riflette il sentiment
sulle azioni: i livelli di euforia devono
spingere alla prudenza e viceversa. + Negli Usa le aspettative di un uffici studi stimano che linflazione le aste dei titoli di stato
1) slancio delle azioni rialzo dei tassi a marzo sono tedesca raggiunger un picco ad
Rapporto tra S&P500 e la sua media ritornate ad essere elevate. Il T- aprile per poi avere una media fra
mobile a 125 giorni note ha ripreso a muoversi verso l1,5 e l1,7%. Questo se il petrolio Aste dei Tesori dellArea delleuro (mld di ) e degli Stati Uniti (mld di $)
2) forza dei prezzi azionari lalto e ha interrotto la fase positiva rimane sotto i 55 dollari, ma se
Numero di azioni al Nyse ai massimi del Bund. Il future tedesco pu entro giugno avessimo un valore ammontare data ammontare
paese titolo in emissioni regolamento in scadenza
e ai minimi delle ultime 52 settimane contare su un corposo flight to vicino ai 60? Forse le stime LUNED 6
3) respiro delle azioni quality, generato dai timori delle sullinflazione sarebbero riviste al FRA BTF 12/13 sett. e 6, 12 mesi - 08-03-17 7,39
Rapporto tra i volumi delle azioni in elezioni francesi, ma queste rialzo. Lipotesi questa: siamo USA T-bill 13 sett. - 09-03-17 tot bills 115
rialzo e in ribasso variabili possono frenare lo vicino allatteso turnaround T-bill 26 sett. - 09-03-17 -
4) opzioni put e call sviluppo al rialzo dei rendimenti del macroeconomico. I valori riferiti MARTED 7
Rapporto tra i volumi delle opzioni future tedesco, ma non fermarlo. Il alle varie economie, compresa GER Infl. Link. - 09-03-17 -
call (al rialzo) e delle put (al ribasso) target di medio periodo compreso lItalia, sono spesso leggermente USA T-bill 4 sett - 09-03-17 -
5) domanda di bond spazzatura fra lo 0,70 e l1% mentre sul breve il sopra le attese: questo preannuncia T-notes 3 anni - 15-03-17 -
Lo scarto di rendimento tra Bund dovrebbe rimanere fra lo 0,20 una generale revisione delle stime MERCOLED 8
obbligazioni investment grade e e lo 0,45%, in trading range. lo al rialzo, sia della crescita sia GER Bobl 0% 04/22 4 10-03-17 14
spazzatura scenario macro che spinge al rialzo dellinflazione e non solo negli Usa. USA T-notes 10 anni (riap) - 15-03-17 -
6) volatilit del mercato il rendimento del Bund. Il risultato che lasset azionario GIOVED 9
Indice Vix sulle opzioni dello Uninflazione tedesca al 2,2% va continuer a essere acquistato USA T-bonds 30 anni (riap) - 15-03-17 -
S&P500 oltre il target della Bce e Draghi non mentre il tasso fisso continuer a VENERD 10
7) domanda investimenti rifugio pu ignorarlo, il Quantitative easing essere venduto, Bund compreso. ITA BOT 12 mesi 7* 14-03-17 6,6
Rapporto tra i ritorni delle azioni e non potr andare oltre il 2017. Gli RIPRODUZIONE RISERVATA

delle obbligazioni (*) previsioni; () emissione prevista nei prossimi giorni fonte: Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche
24 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 4 MARZO 2017 | N. 753

strumenti per investire


il gestore della settimana
juan nevado Juan Nevado entrato in Ppm (oggi novembre 2013 e nellaprile 2015 Juan come economista per Commodities
M&G M&G) nel 1988 e dal 1999 fa parte del stato nominato vice-gestore di M&G Research Unit, societ di consulenza
team Multi Asset guidato da Dave Income Allocation Fund e co-gestore di specializzata in ricerca macro/micro
Fishwick. Nel gennaio 2011 stato M&G Prudent Allocation Fund al lancio sulle commodity. Ha una laurea in
nominato co-gestore di M&G dei fondi. Aveva prima lavorato come economia della London School of
Gestore multi asset M&G Episode Allocation Fund e M&G economista specializzato in Economics (Lse) e un master in
Dynamic Allocation Fund. Nel obbligazioni per Bank of Montreal e economia della Warwick University.

Ottima governance Bank of America


andamento e volumi

in Bank of America prezzo

26
volumi in mln
350
25,49

22 262
ni societarie del settore minerario, valutazioni e segue un approccio
I valori delle banche che ha portato valore al fondo. comportamentale. In pratica signi-
18 175
Quali sono i temi che reputate fica che cerchiamo valutazioni con-
di Usa e Regno Unito vincenti per il 2017? venienti in un universo dinvesti-
non riflettono i dati La migliore opportunit dinvesti- mento globale, ma non compriamo
14 87
mento oggi lentit del premio al ri- asset solo perch a sconto, senza
reali del comparto schio sullazionario. Dato che i rendi- guardare le ragioni. Per prima cosa, 13,41
menti dei titoli di Stato mainstream compariamo il prezzo corrente degli
Isabella Della Valle sono ai minimi, le azioni non devono asset con quello che consideriamo il 10 0
essere cos a sconto per presentare valore neutrale di lungo periodo per 02/03/2016 02/03/2017
+ Qual la sua view sulle Borse di anomalie di valutazioni da cui i fondi una ampia serie di asset globali; in
qua e al di l dellAtlantico? multi asset flessibili come il nostro questo modo possiamo identificare Il titolo Bank of America sta supporto si realizzata una breve
LEuropa uno dei nostri mercati possono trarre vantaggio. Oggi sia- gli asset sopravvalutati o sottovalu- registrando un trend rialzista molto fase di accumulazione, tra dicembre e
azionari preferiti: qui troviamo va- mo ampiamente neutrali sullazio- tati. Passiamo poi a esaminare in deciso. Lazione sta navigando sui gennaio, che ha poi lasciato spazio
lutazioni ancora interessanti anche nario, ma dato il posizionamento modo soggettivo le ragioni di questa massimi oltre i 25 dollari: i valori sono allo strappo delle ultime settimane.
se si registrato un miglioramento a corto sui titoli di Stato mainstream, il differenza di prezzo; potrebbe es- praticamente raddoppiati in poco pi Per cominciare a ipotizzare
livello di molti indicatori economici. nostro portafoglio posizionato per serci un cambiamento dei fonda- di sei mesi. Un movimento molto uninversione al ribasso, alla luce degli
Questi dati in miglioramento sono trarre profitto dal miglioramento mentali che giustifica il movimento violento che prima o poi potrebbe ultimi sviluppi, il focus si concentra
passati inosservati in mezzo alle delle condizioni delleconomia glo- di prezzo. Ma se questo scostamento lasciare spazio a un consolidamento intorno ai 20 euro: solo alcune sedute
questioni politiche. Al contempo, bale. Tuttavia, fondamentale essere dovuto invece a una reazione emo- anche se al momento non ci sono al di sotto di questa soglia potrebbero
sugli Usa abbiamo una posizione selettivi: le nostre aree preferite sui tiva degli investitori rispetto a noti- segnali ancora concreti. Un primo cominciare a indebolire seriamente il
ampiamente neutrale. Ci nasconde mercati azionari globali sono le ban- zie ed eventi di breve termine, po- livello da monitorare rappresentato quadro grafico nel medio termine.
tuttavia un posizionamento di valo- che europee e americane e la tecnolo- tremmo trovarci davanti a una buo- da area 22 dollari: intorno a questo (A cura di Andrea Gennai)
re relativo che abbiamo strutturato gia. Siamo anche positivi sul Giappo- na opportunit dinvestimento.
al fine di sfruttare il significativo di- ne e abbiamo posizioni pi contenute Dove sono oggi le opportunit
vario di valutazioni oggi esistente tra su alcuni mercati emergenti come pi interessanti tra i bond? i comparable
lazionario statunitense nel suo Corea, Taiwan, Russia e Turchia. Le nostre posizioni lunghe sul-
complesso e alcuni specifici settori. Quali incognite teme di pi? lobbligazionario governativo sono societ capitalizz. eps p/e p/e consensus
Abbiamo infatti una posizione corta I rendimenti ai minimi sui titoli di principalmente nei Paesi LatAm, in (mln $) al 01/3/2017 2017 2017 2018 di mercato
sullindice S&P 500 e una posizione Stato mainstream appaiono vulnera- Portogallo, Polonia, Australia e Indo-
lunga sul settore bancario, la tecno- bili e esposti a correzioni. Come gli in- nesia, dove troviamo valutazioni in- Bank of America 255.641 1,74 14,6 12,2 Overweight
logia e il biotech. vestitori hanno constatato alla fine teressanti. Nel credito le nostre aree
E su quelli obbligazionari? del 2016, nessun asset del tutto preferite sono le triple B americane, Citigroup 170.509 5,14 12,0 10,5 Overweight
Nonostante un aumento dei ren- esente dal rischio e anche i cosiddetti nel settore minerario e una selezione
dimenti negli ultimi mesi, riteniamo safe havens possono essere molto di obbligazioni high yield.
che i titoli di Stato dei Paesi cosiddetti rischiosi se il punto di partenza della Come gestite le valute? JPMorgan Chase & Co. 334.336 6,55 14,3 12,5 Overweight
mainstream siano ancora troppo co- valutazione costosa. Crediamo che lasset allocation sia
stosi. Dalla crisi finanziaria del Che approccio avete ai mercati? il principale driver del rendimento e Wells Fargo & Company 299.606 4,18 14,3 13,0 Hold
2007/8, i rendimenti dei titoli gover- Per descrivere la nostra strategia vogliamo assicurarci che leffetto del-
nativi dei mercati sviluppati sono sta- diciamo spesso che guidata dalle le call sulle valute non offuschi le call (Eps) = utile per azione; (P/E) = rapporto prezzo su utile fonte: elab. Analisi Mercati Finanziari su dati Factset
ti quasi sempre ai minimi. Viste le at- pi ampie sullasset allocation. Tut-
tuali condizioni delleconomia, cre- tavia, la view sulle valute pu disco- Bank of America ha segnato nel quarto crescita di circa 600 milioni di dollari
diamo che ci rifletta un sentiment di starsi da quella su azionario e obbli- trimestre 2016 un utile netto in del margine di interesse. Il multiplo
mercato eccessivamente negativo e flash gazionario, ad esempio con lhedging crescita dal 43% a 4,7 miliardi di P/E stimato per il 2017 superiore a
unattenzione sulle perdite potenzia- possiamo investire sullazionario di dollari, grazie al taglio dei costi, al quello dei principali competitor quotati
li e sulla riduzione al minimo della vo- un certo Paese senza assumerne il ri- miglioramento della qualit dei crediti riportati in tabella, mentre il P/E
latilit, piuttosto che un potenziale di Attiva da oltre 80 anni schio valutario. Di conseguenza, sti- e al calo degli accantonamenti per stimato per il 2018 si posiziona in linea
plusvalenze concreto. La scorsa esta- mare il rischio valutario una deci- perdite. I ricavi complessivi sono saliti con il valore medio del campione. Il
te abbiamo adottato una duration di
nel risparmio gestito sione indipendente. del 2,1% a 20 miliardi di dollari. Quanto giudizio espresso dal consensus di
poco negativa, con posizioni corte su M&G Investments tra le Quali sono le societ che reputa alla gestione corrente, per il primo mercato in generale positivo, pi
alcuni mercati obbligazionari main- principali societ di risparmio interessanti e per quali ragioni? trimestre 2017 la banca stima una conservativo per Wells Fargo & Co.
stream. Da una duration corta negli gestito che da oltre 80 anni Sebbene seguiamo un approccio
Usa, Giappone ed Europa durante investe per clienti istituzionali e top-down piuttosto che selezionare
buona parte del 2016, siamo passati a privati. Al 30 giugno 2016 la singole azioni, quando individuiamo
una lunga sul dollaro verso fine anno societ gestiva asset per 307,3 opportunit interessanti a livello set- Il confronto
e abbiamo ridotto ulteriormente la miliardi di euro attraverso toriale creiamo panieri di titoli con
duration su Regno Unito e Giappone. unampia gamma di strategie. La caratteristiche simili per poterne Andamento del titolo rispetto al mercato statunitense e allindice di settore.
Base 03/03/2014=100
Che ruolo hanno le materie pri- societ vanta una storia di trarre vantaggio. Ad esempio, credia-
me nei vostri portafogli? primati e innovazioni che ha mo che oggi il pricing delle banche di 160
Non investiamo direttamente in segnato la storia dellindustria Stati Uniti e Regno Unito rifletta il ri-
materie prime perch difficile capi- del risparmio gestito, a partire cordo del trauma vissuto dagli inve- 140
re quale sia il valore reale per questo dal lancio nel Regno Unito del stitori nella crisi del 2008 e non i dati
tipo di asset class. Tuttavia, quando primo fondo comune europeo nel concreti delle societ del comparto. s&p 500 banks index
120 (industry group) s&p 500 index - cboe
identifichiamo opportunit partico- 1931. Nel 1999 entra a far parte Di conseguenza, deteniamo un pa-
larmente interessanti nel settore del- del Gruppo Prudential Plc, uno niere di azioni di banche caratteriz-
100
le commodities, sfruttiamo la flessibi- dei maggiori operatori globali di zate da unottima governance, bilanci
lit del nostro portafoglio per investi- servizi finanziari. Da 15 anni la solidi, e livelli di valutazioni interes-
re su tematiche legate alle materie societ ha una solida presenza in santi come JP Morgan, Wells Fargo, 80 bank of america
nellazionario o nel credito. Un esem- Europa. In Italia M&G presente Citigroup, Bank of America, Bank of
pio: nel 2015 abbiamo aggiunto in con un team dedicato dal 2004. New York Mellon e Lloyds. 60
portafoglio un paniere di obbligazio- RIPRODUZIONE RISERVATA 03/03/2014 02/03/2017
N. 753 | SABATO 4 MARZO 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 25

strumenti per investire


azioni a confronto

Hyatt e Marriott, focus su fascia alta


HYATT HOTELS MARRIOTT INTERNATIONAL
Le due catene mondiali
dellhotellerie vedono www.hyatt.com www.marriott.com
conti in miglioramento
anche grazie ai rispettivi Ceo Ceo
piani di fidelizzazione MARK S. HOPLAMAZIAN ARNE M. SORENSON INTERNATIONAL

Pagina a cura di
Analisi Mercati Finanziari
DATI Ricavi netti 4.429 Nellesercizio 2016 Ricavi netti 17.072 Loperazione
+ Niente crisi per il turismo di lusso. DI MERCATO Ebit 299 Hyatt Hotels ha visto Ebit 1.368 Starwood ha portato
Dati in mln di $ al 31/12/16 Risultato netto 204 una lieve crescita dei Risultato netto 780
Una recente ricerca Bit/Bocconi ha il gruppo Marriott nel
infatti sottolineato che nel quinquen- fonte: elaborazione Indebit. finanziario netto 986 ricavi, ma un balzo Indebit. finanziario netto 7.648 2016 a un forte
Amf su dati societ
nio 2011-2015 questo segmento turi- Prezzo al 28/02/2017 ($) 51,3 dellutile netto grazie Prezzo al 28/02/2017 ($) 87,0 aumento dei ricavi,
stico cresciuto in media del 4,5% al- Target price ($) 55,8 a minori oneri Target price ($) 93,3 ma i relativi oneri
lanno e si attendono ulteriori svilup- Consensus di mercato Hold finanziari netti Consensus di mercato Overweight hanno fatto scendere
pi almeno fino al 2025. Il 75% dei viag- Flottante 80,55% ed imposte. Flottante 100,00% i margini.
giatori con buona capacit di spesa Azionista principale: BAMCO Inc. Il livello del debito Azionista principale: Public Company. Il maggiore Ammontare di debito
soggiorna in strutture alberghiere di (19,45%) abbastanza basso azionista detiene il 6,05% del capitale sociale piuttosto elevato
fascia alta. Fra le catene alberghiere
internazionali che dispongono di
brand di lusso vi sono i due gruppi sta- CONSENSUS buy 24 Il giudizio sul titolo buy 56 Su Marriott il giudizio
tunitensi Hyatt Hotels (con il marchio ANALISTI Hyatt Hotels hold, Overweight, con 14
Park Hyatt) e Marriott International Dati in % con 5 giudizi positivi, indicazioni positive, 11
(con i marchi Ritz-Carlton e JW Mar- hold 57 ben 12 neutrali e 4 hold 44 neutrali e nessuna
riott). Nellesercizio 2016 Hyatt Ho- negativi. Il potenziale negativa. Il potenziale
tels ha conseguito ricavi complessivi
sell 19 di rivalutazione dai sell 0 di rivalutazione dai
in aumento del 2,3% a 4.429 milioni di prezzi attuali del prezzi attuali del 7%
dollari e il RevPar (fatturato generato 9% circa. circa.
per camera disponibile) salito del
2,5% (+2,2% a parit di strutture alber-
60 6000
ghiere, sono stati aperti 59 hotel). ANALISI Il titolo Hyatt ha 90 40000 Il titolo Marriott
Lebitda rettificato salito del 4,7% a TECNICA subito una brusca veleggia sui
785 milioni, mentre lebit sceso del 56 4800 correzione nelle massimi con una
PREZZO (sx) 80 30000
7,4% a 299 per costi di gestione pi ultime settimane, decisa
elevati. Un contributo positivo (anzi- MM (sx) 52 3600 ma resta ancora in accelerazione del
50 GG
ch negativo) delle joint-venture a pa- un quadro 70 20000 rally negli ultimi
trimonio netto e un tax rate sceso dal MM (sx) 48 2400 laterale-positivo di mesi. Solo discese
36,1 al 29,4% hanno per portato a un 200 GG fondo. Serve un sotto 84 dollari
balzo dellutile netto del 64,5% a 204 VOLUMI (dx) recupero di area 60 10000 potrebbero
44 1200
milioni. Per Marriott International il In migliaia 55 dollari per indebolire il
2016 stato un anno storico grazie al- tentare nuovi quadro grafico. (a
lacquisizione del rivale Starwood 40 0 allunghi (a cura di 50 0 cura di Andrea
Hotels & Resorts, perfezionata il 23 29/02/2016 28/02/2017 Andrea Gennai) 29/02/2016 28/02/2017 Gennai)
settembre scorso. Ci ha portato a un
balzo dei ricavi da 14.486 a 17.072 mi-
lioni, ma lebit, per effetto di 368 mi- ANDAMENTO 1 SETTIMANA 3 MESI 1 ANNO Se a 12 mesi il 1 SETTIMANA 3 MESI 1 ANNO Per Marriott
lioni di oneri legati alla fusione, ri- PERIODICO trend di Hyatt 27,6 nell'ultimo anno
masto pressoch invariato a 1.368 Dati in % Hotels positivo il rialzo stato
milioni. Lutile netto sceso del 9,2% a per oltre l'11%, a 3 di quasi il 30%,
780 milioni per maggiori oneri finan- 11,2 mesi le quotazioni 10,4 di cui circa
ziari e un tax rate in aumento dal 31,6 sono invariate e il 10% nell'ultimo
al 34,1 per cento. 0 nell'ultima trimestre.
Per lesercizio in corso Hyatt Ho- settimana sono Ribasso intorno
tels si attende un ebitda rettificato fra scese di oltre il al 3% a 7 giorni.
-4,1 -2,7
785 e 830 milioni di dollari e un utile 4%.
netto di 94 129 milioni. Dovrebbero
essere aperti circa 60 hotel. La strate-
gia del gruppo rimane focalizzata
esclusivamente sulle strutture alber-
PUNTI
DI FORZA 1 2 3 1 2 3
ghiere di fascia pi alta (categorie Lu- Acquisita a inizio Il brand Hyatt Lanciato nel 2016 Grazie La catena di lusso Il gruppo sta
xury, Upper Upscale e Upscale) e sulla 2017 per 375 milioni Centric, destinato il nuovo brand allacquisizione di Ritz-Carlton sviluppando
fidelizzazione della clientela tramite di $ Miraval Group, allutenza giovane di fascia Luxury Starwood il gruppo si aggiudicata proposte per la
il programma Gold Passport. Mar- societ leader nel di fascia e Upper Upscale si rafforzato nel nel 2017 ben 17 crescente domanda
riott International stima per il 2017 settore Wellness Upper Upscale, The Unbound segmento Luxury stelle Michelin di turismo golfistico
un ebitda rettificato fra 3.075 e 3.175 Resort negli Usa, si rafforzer Collection che con tre nuovi per lelevata qualit e ha recentemente
milioni di dollari e un ebit di 2.335 per far fronte notevolmente entro comprende edifici brand, ed intende della cucina, aperto il primo Golf
2.430 milioni, a fronte rispettiva- alla crescente il 2019 con storici o di elevato aprire circa 30 di cui 4 di prima Resort Ritz-Carlton
mente di valori aggregati Marriott domanda di turismo lapertura di almeno design hotel categoria assegnazione in Cina nellisola
Starwood nel 2016 pari a 2.987 e 2.221 del benessere 12 nuovi hotel contemporaneo Luxury nel 2017 nellarea asiatica di Hainan
milioni. Leps dovrebbe essere com-
preso fra 3,79 e 3,97 dollari contro i
3,35 aggregati del 2016. Anche Mar-
riott attende una crescita nel numero
PUNTI
DI DEBOLEZZA 1 2 3 1 2 3
di camere disponibili (circa il 6%) e Tra i gruppi Nel 2017 saranno Per lesercizio Il gruppo risente Il tasso Nel 2017 il RevPAR
punta a espandere il programma di fi- alberghieri globali sostenuti oneri per in corso viene della forte concorrenza di occupazione del gruppo negli
delizzazione della clientela Marriott Hyatt il pi piccolo, 80 milioni di dollari stimato un tax rate di Airbnb sulla delle camere Stati Uniti
Rewards. A differenza di Hyatt, il con dimensioni riferiti alla compreso fra fascia bassa e sta nellimportante dovrebbe rimanere
nuovo colosso mondiale dellhotelle- decisamente ristrutturazione il 36% e il 38%, sperimentando area dei Caraibi pressoch
rie intende far leva sulla diversifica- inferiori a quelle di 4 hotel molto pi alto del (su scala limitata) e America Latina invariato, contro
zione dellofferta, anche se circa la dei rivali Marriott, scarsamente dato 2016 (29,4%) alcune suite condivise sceso dal 66,4% una crescita media
met delle strutture di livello Upper Hilton, remunerativi che includeva con 4 camere, al 64,3% a causa stimata del
Upscale. Intercontinental situati nel difficile benefici fiscali soggiorno, sala dei timori mercato alberghiero
RIPRODUZIONE RISERVATA e Accor mercato francese non ricorrenti e cucina per il virus Zika Usa del 3,7%
N. 753 | SABATO 4 MARZO 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 27

indici & numeri


le cifre in ballo la settimana
Arriva da Lyxor
FTSE MIB Dow Jones MSCI World Stoxx S&P 500
il primo Pir
INDICE

DATI IN Variazione % Valore Variazione % Valore Variazione % Valore Variazione % Valore Variazione % Valore
PERCENTUALE da inizio anno indice da inizio anno indice da inizio anno indice da inizio anno indice da inizio anno indice

nella forma
-
VALORE +1,07 19.440,62 +6,64 21.074,17 +5,55 468,73 +3,93 375,61 +6,58 2.386,17
ASSOLUTO
v
s Variazione % della settimana
v
s Variazione % della settimana
v
s Variazione % della settimana
v
s Variazione % della settimana
v
s Variazione % della settimana

di Etf
di Gianfranco Ursino
DATI IN
PERCENTUALE +3,30 +1,27 +0,97 +0,74 +0,95
indici borsa italiana
L annuncio ufficiale previsto
per i prossimi giorni. E arri-
ver con un avviso di Borsa
Italiana. La societ Lyxor (gruppo So-
cit Gnrale) pronta ad annun-
BORSE MONDIALI prezzo/utile
(1)
media
dividendo/
prezzo (2)
media
rend azioni/
obbligaz. (3)
media
volatilit
annual. (4)
media
ultimo 10 anni ultimo 10 anni ultimo 10 anni ultimo 10 anni
rendim
annuo
ult. 10
anni(5)
I TITOLI MIGLIORI

1 Dada
sett.
25,56
variazione (%)
1 mese
42,86
3 mese
86,96
1 anno
47,28
ciare il lancio del primo Etf Pir com- Usa Dow Jones Ind. 20,85 15,06 2,39 2,62 1,95 2,08 8,73 18,86 5,61 2 Sogefi 17,39 22,73 29,06 70,99
pliant, ovvero Piano individuale di ri- S&P 500 22,80 17,30 2,00 2,14 1,78 2,14 9,03 20,55 5,50 3 Tas 16,86 -8,39 229,22 n.s.
sparmio a lungo termine fiscalmente Regno Unito FTSE 100 30,98 14,92 3,63 3,66 2,88 2,63 10,54 19,82 1,90 4 B. Carige r 16,38 19,68 22,73 -2,88
agevolato. FTSE 350 28,73 14,98 3,46 3,53 3,10 2,55 9,90 19,43 2,39 5 Pininfarina 12,50 9,59 49,38 -21,34
Lemittente transalpino, secondo Germania Dax index 14,74 13,31 2,62 3,31 23,75 3,68 10,86 21,97 5,79 6 Biesse 12,30 15,55 26,80 57,48
quanto risulta a Plus24, trasformer Italia Comit 30 19,40 15,50 4,03 4,62 2,42 1,92 16,09 23,71 -4,65 7 Industria e Inn. 12,15 -3,90 103,91 -1,02
in Pir il suo Etf Lyxor Ftse Italia Mid Comit 19,60 15,80 4,16 4,66 2,39 1,84 14,69 22,07 -3,97 8 Emak 11,85 28,26 42,17 59,46
Cap (Isin FR0011758085), che replica Francia Cac 40 15,12 12,70 4,90 5,50 7,09 3,21 10,30 21,84 -1,33 9 Cementir Hldg. 10,06 38,34 51,27 20,22
un indice rappresentativo della per- Giappone Nikkey 500 18,63 20,28 1,91 1,95 86,58 5,63 14,09 22,69 1,96 10 Amplifon 9,30 13,68 16,60 43,98
formance delle societ a media capi- Topix 16,90 18,60 1,89 1,93 95,44 6,48 16,69 25,25 -4,40
talizzazione quotate a Milano ed co- Canada Tsx Composite 23,25 2,92 1,92 9,09 18,71 1,85 I TITOLI PEGGIORI variazione (%)
Belgio Bel 20 18,29 23,56 4,24 4,49 7,27 2,20 8,70 20,64 -1,88 sett. 1 mese 3 mesi 1 anno
stituito dai 60 titoli pi capitalizzati
non ricompresi nel Ftse Mib. Far di- Danimarca Kfx 20,60 17,80 2,31 2,12 8,55 2,58 13,97 22,07 6,54 1 Sintesi -16,55 -14,05 n.s. n.s.
ventare Pir compliant questo Etf Svezia Affarsvandn Gen 17,50 13,80 3,45 3,53 9,14 3,37 10,00 20,57 4,01 2 Saipem r -16,36 -16,50 -14,36 0,20
stato, quindi, solo una formalit. Olanda Aex Index 24,40 14,30 3,42 3,71 10,41 3,35 11,68 22,31 -0,20 3 B. Carige -9,41 -30,33 3,59 -56,12
Seguendo i dettami di una circola- Irlanda Ireland-DS-Market 20,10 16,70 1,01 1,81 5,34 1,76 12,53 24,34 -2,11 4 Premuda -7,46 -6,14 64,25 -59,29
re diffusa nelle scorse settimane da Spagna Ibex 35 17,65 13,78 3,82 5,19 3,34 2,11 11,87 25,11 -4,02 5 Ricchetti -6,66 0,58 24,10 -10,11
Assogestioni, Lyxor ha chiesto di mo- Singapore Straits Times 13,46 12,16 3,20 3,00 3,16 3,90 9,57 18,08 0,84 6 B&C Speakers -6,56 9,28 16,25 29,93
dificare i documenti di offerta e ag- Malaysia Kuala Lumpur SE Emas 17,89 16,33 2,99 3,34 1,90 2,18 7,26 16,15 -2,12 7 Saipem -5,89 -10,10 0,12 9,43
giungere nel nome stesso dellEtf il Hong Kong Hang Seng 12,75 12,74 3,43 3,40 4,36 4,03 13,10 25,43 2,08 8 Biancamano -4,64 -16,56 -1,77 -36,09
suffisso Pir. Inoltre lEtf entro fine Filippine Philippines SE Comp. 19,10 18,00 1,82 2,31 0,64 16,98 19,73 8,89 9 Gasplus -4,54 -4,22 26,26 -5,10
marzo diventer a replica fisica e sar Thailandia Bangkok SET 18,04 16,53 3,02 3,59 1,82 13,68 19,64 8,70 10 Generali -4,46 -6,92 11,45 4,65
a capitalizzazione dei proventi, per
INDICI PAESI prezzo/utile dividendo/ rend azioni/ volatilit rendim
facilitare le operation degli interme-
diari che lo useranno allinterno delle
(1)
media
prezzo (2)
media
obbligaz. (3)
media
annual. (4)
media
annuo
ult. 10
obbligazioni
loro soluzioni Pir. Il target di clientela ultimo 10 anni ultimo 10 anni ultimo 10 anni ultimo 10 anni anni(5)
World 19,40 15,50 2,44 2,65 7,41 16,85 1,77 INDICI MTS variazione (%)
sono soprattutto gli operatori profes- sett. 3 mesi 6 mesi 1 anno
sionali che stanno realizzando le loro America 23,00 17,50 2,06 2,23 1,55 1,38 9,13 20,01 4,81
soluzioni Pir: fondi comuni, gestioni Europa 17,80 13,80 3,07 3,35 10,91 23,12 -2,06 Generale +0,70 -0,56 -4,05 -1,70
patrimoniali, depositi amministrati, Far East 15,00 18,10 2,37 2,16 11,77 17,26 -0,47 BoT +0,01 -0,01 -0,09 -0,10
polizze unit linked e multiramo. LEtf Pacifico 15,50 15,20 2,61 2,64 2,98 1,77 10,73 18,64 0,74 CcT +0,40 +0,46 -0,64 -0,17
Lyxor Ftse Italia Mid Cap Pir, infatti, Argentina 19,40 12,10 0,85 3,65 12,33 4,47 19,71 26,71 19,42 BTp +0,79 -0,72 -4,72 -2,00
consentir loro di investire con sem- Australia 19,40 15,90 4,27 4,43 0,73 0,62 11,30 18,02 0,13 CTz +0,04 +0,12 0,00 +0,07
plicit una quota del 21% del patrimo- Austria 18,00 15,60 2,71 2,81 0,91 10,40 21,99 -4,00 fonte: MTS Markets
nio in Mid Cap italiane e rispettare Brasile 17,40 13,60 3,09 3,75 0,89 20,03 23,87 3,98
Cile 16,10 17,70 2,98 3,22 1,96 8,34 13,45 2,70 ITALIA rendimenti obbligazionari
una delle condizioni per far diventare 6 mesi 1 anno 2 anni 3 anni
il loro strumento contenitore Pir Cina 7,60 11,30 3,92 3,39 7,44 3,67 16,72 31,67 2,33
compliant, consentendo a cascata di Corea Sud 12,10 13,80 1,84 1,46 2,51 1,64 10,92 20,99 3,82 Titoli di Stato Italiani -0,28 -0,15 0,14 0,44
gestire al meglio anche la liquidit. Finlandia 22,00 14,90 3,93 4,22 1,07 1,33 11,92 23,77 -1,11 Obbl. Bancarie( A+/A) -0,23 -0,19 -0,06 0,07
I Pir hanno lobiettivo di indirizzare Grecia 11,10 13,10 2,39 2,54 19,97 36,17 -23,88 Obbl. Indust.( BBB/BBB-) -0,14 -0,11 -0,01 0,15
gli investimenti delle famiglie a soste- India 22,80 18,80 1,52 1,37 0,50 0,65 13,37 22,22 8,14 fonte: Banco di Desio e della Brianza
gno della piccola e media impresa ita- Indonesia 20,60 17,80 1,87 2,46 -18,01 4,90 15,25 22,93 11,09
Messico 21,50 17,90 1,91 1,85 3,87 12,41 16,44 6,92 MONDO rendimenti obbligazionari
liana, riconoscendo a determinate 12 mesi 3 anni 5 anni 10 anni 30 anni
condizioni agli investitori lesenzione Norvegia 17,90 13,30 4,01 3,77 13,24 25,01 0,28
dallimposte sui capital gain e sulle im- N. Zelanda 15,50 17,00 4,07 4,47 1,14 0,93 10,33 10,05 1,53 Usa Tit. Stato 0,93 1,57 2,00 2,47 3,07
poste di successione e donazione. Portogallo 16,70 17,10 4,20 4,32 1,76 1,22 12,52 21,00 -7,54 Tassi Swap (1) 1,36 1,82 2,08 2,42 2,66
bene per ricordare che per avere Russia 7,10 8,20 3,91 3,12 12,27 29,89 2,26 Germania Tit. Stato -0,86 -0,76 -0,50 0,30 1,10
lesenzione dalla tassazione, linvesti- Sud Africa 19,60 15,90 3,22 3,27 0,53 16,19 19,13 6,37 Italia Tit. Stato -0,26 0,30 0,84 2,14 3,22
tore privato gi in possesso di quote di Svizzera 24,00 16,80 3,01 2,86 2,19 1,99 9,59 17,35 0,63 Francia Tit. Stato -0,55 -0,34 0,06 0,91 1,91
questo Etf (che ha gi 3 anni di storia e Taiwan 15,20 15,80 3,83 3,76 1,53 12,55 19,49 1,72 Euro Tassi Swap (1) -0,22 -0,08 0,12 0,73 1,39
asset in gestione pari a 155 milioni di Turchia 11,00 10,90 2,30 2,43 15,59 25,12 7,84 Giappone Tit. Stato -0,29 -0,20 -0,14 0,04 0,88
euro) dovr far in modo che il proprio Tassi Swap (1) 0,03 0,05 0,10 0,27 0,89
intermediario inserisca lEtf in un de- Note: Uk Tit. Stato 0,10 0,26 0,59 1,20 1,78
(1) Lultimo p/u inferiore alla media degli ultimi 10 anni un segnale di sottovalutazione. (2) Lultimo dividendo/prezzo superiore alla media
posito amministrato che abbia un si- degli ultimi 10 anni un segnale di sottovalutazione. (3) Il rendimento azionario il rapporto utile per azione/prezzo. Il rendimento
Tassi Swap (1) 0,53 0,65 0,83 1,22 1,46
Note:
stema di procedure che tenga conto obbligazionario il rendimento a scadenza del titolo di Stato a 10 anni del Paese di riferimento. Lultimo rapporto rendimento
(1) Il tasso swap il migliore rendimento offerto da emittenti con rating AA (inferiore
azionario/rendimento obbligazionario superiore alla media degli ultimi 10 anni un segnale di sottovalutazione. (4) La volatilit degli ultimi
della possibilit di non tassare leven- 6 mesi superiore alla media degli ultimi 3 anni un segnale di tensione dei prezzi e di mutamento di scenario. (5) In valuta locale. al debitore sovrano).
tuale capital gain realizzato con que- fonte: elaborazione Ufficio Studi del Sole 24 Ore e Thomson Reuters Datastream (dati al mercoled) fonte: a cura di Intesa Sanpaolo - Direzione Studi e Ricerche
sto strumento, dopo almeno cinque
anni di detenzione. Ma se lindustria
del risparmio gestito gia avanti e
il settore top
continua a lanciare prodotti Pir com-
pliant, dallaltra parte le banche sono
INDICI var. (%) var. (%) Beni var. (%) Beni var. (%) var. (%)
Industria sett. Informatica sett. Immobili sett. voluttuari sett. Finanza sett.
invece in ritardo nella realizzazione
I MIGLIORI
delle procedure per gestire la fiscalit 1 Leonardo(IT) +14,41 1 Tas(IT) +16,20 1 Industria E Inn(IT) +10,10 1 Sogefi(IT) +17,83 1 Montepio(PT) +11,92
agevolata prevista per i Pir. Del resto i 2 Salini Impregilo(IT) +9,11 2 Dada(IT) +14,49 2 Risanamento(IT) +4,83 2 Mondadori(IT) +12,93 2 Intesa Sanpaolo(IT) +7,63
nodi da sciogliere sono ancora tanti, 3 Biesse(IT) +8,73 3 Indra Sistemas(ES) +13,06 3 Immob Gr Distrib(IT) +4,78 3 Emak(IT) +11,66 3 Ubi Banca(IT) +7,30
complice una non perfetta formula-
zione della normativa primaria. I PEGGIORI
1 Sintesi(IT) -16,81 1 Fingerprint B(SE) -5,31 1 Intu Properties(GB) -4,01 1 Target Corp(US) -11,00 1 Gequity(IT) -31,17
gianfranco.ursino@ilsole24ore.com
2 Capita Plc(GB) -8,20 2 Acotel Group(IT) -3,30 2 Sumitomo Re&De(JP) -2,53 2 B&C Speakers(IT) -6,66 2 B Carige(IT) -8,01
@g_ursino
RIPRODUZIONE RISERVATA
3 G Cera Ricchetti(IT) -6,71 3 Micro Focus(GB) -2,46 3 Merlin Prop(ES) -2,28 3 Il Sole 24 Ore(IT) -4,86 3 Admiral Group(GB) -4,69
28 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 4 MARZO 2017 | N. 753

indici & numeri


quanto rendono i bond

GUIDA ALLA LETTURA un anno dalla data dellemissione. RATING DELLEMISSIONE INDIVIDUATO SECONDO LE SEGUENTI CLASSI DI AGGREGAZIONE
La tabella mostra alcuni indicatori di una Indicazioni sul range di appartenenza
selezione di oltre 3000 emissioni. I dati del lotto minimo in euro: AAA AA A BBB BB B
sono riferiti a emissioni benchmark, 1 Inferiore-uguale a 5.000; Baa, Baa1, Baa2,
MOODYS Aaa Aa, Aa1, Aa2, Aa3 A, A1, A2, A3 Ba, Ba1, Ba2, Ba3 B, B1, B2, B3
ossia quelle con maggiore liquidit e 2 Superiore a 5.000 Baa3
diffusione. I prezzi indicativi e inferiore-uguale a 50.000; FITCH AAA AA+, AA, AA- A, A+, A- BBB+, BBB, BBB- BB+, BB, BB- B+, B, B-
rappresentano le quotazioni allingrosso 3 Superiore a 50.000 S&P AAA AA+, AA, AA- A, A+, A- BBB+, BBB, BBB- BB+, BB, BB- B+, B, B-
per gli scambi tra intermediari e e inferiore-uguale a 100.000; Rischio di credito Rischio di credito Forte capacit di La capacit di rimborso Se la situazione Investimento altamente
investitori istituzionali. I rendimenti 4 Superiore a 100.000; estremamente basso. estremamente basso. pagamento di interessi e adeguata, ma si ha una economica non risultasse speculativo. Pur
pubblicati sono rendimenti effettivi a nd Non disponibile. Capacit di pagare gli Obbligazioni con capacit capitale, ma una certa maggiore sensibilit ai favorevole, nel medio esistendo un significativo
scadenza lordi. Numerosi Istituti I valori precisi e puntuali sul lotto interessi e rimborsare il di rimborso non sensibile, sensibilit agli effetti cambiamenti collegati ai periodo, esiste la concreta rischio di credito, si ha
Bancari in virt di loro disposizioni minimo delle singole obbligazioni capitale elevata. in misura significativa, ai sfavorevoli del cicli economici. possibilit dinsolvenza. ancora un limitato
interne, emesse a recepimento del andranno verificati dallinvestitore al Probabilit di default a 5 mutamenti economici. mutamento delle Probabilit di default a 5 Probabilit di default a 5 margine di sicurezza.
Testo Unico della Finanza, potrebbero momento della sottoscrizione. anni: 0,1% Probabilit di default a 5 condizioni economiche. anni: 2,81% - 5,54% anni: 7,62% - 16,27% Probabilit di default a 5
tuttavia non rendere possibile lacquisto Il seguito della tabella su anni: 0,16%-0,56% Probabilit di default a 5 anni: 21,96% - 39,23%
di obbligazioni prima che sia trascorso www.ilsole24ore.com/indicienumeri anni: 0,63% - 0,89%

dati al 02.03.2017 codice isin rating obbligazione dati al 02.03.2017 codice isin rating obbligazione dati al 02.03.2017 codice isin rating obbligazione
emittente scad. prezzo rend. emittente scad. prezzo rend. emittente scad. prezzo rend.
indic. effet. indic. effet. indic. effet.

area euro 1 Obb-Infra XS0984087204 AA 10/33 126,200 1,25 4 Seven&I Hldgs JP365820AF55 A 06/25 103,906 0,30
1 Bpce Sa FR0011952647 BBB 06/26 116,362 3,26 3 Banq Fed Credit XS1346115295 AA 01/26 103,160 1,25 4 Rabobank XS1227246896 A 05/20 100,346 0,27
2 Edf FR0010961581 A 11/40 124,370 3,04 3 Eni XS0970852348 BBB 09/25 120,220 1,24 4 Hsbc Hk JP333656AE61 AA 06/19 100,220 0,25
3 Caf XS1025870574 AA 02/39 111,450 2,79 1 Nord/Lb DE000NLB8B60 BBB 02/24 106,823 1,23 4 Nordea Bk JP364300AF65 AA 06/20 100,222 0,24
1 Edf XS0162990229 A 02/33 138,875 2,62 1 Obb-Infra XS0782697071 AA 05/32 129,650 1,23 4 Rbc JP324640B8A9 AA 10/20 100,209 0,23
1 Enbw Int Fin XS0438844093 A 07/39 160,290 2,55 3 Bnp XS1369250755 A 02/26 103,356 1,23 4 Rabobank JP552816BE54 A 05/19 100,490 0,21
2 Edf FR0010891317 A 04/30 125,078 2,38 3 Baic Inalfa Hk XS1308332508 BBB 11/20 102,419 1,22 4 Anz Bank JP322860AA78 AA 07/20 100,517 0,19
3 Teliasonera XS1193213953 BBB 02/35 89,267 2,37 1 Bayernlb DE000BLB3A38 A 04/27 98,531 1,21
1 Goldman Sachs XS1362373224 BBB 02/31 108,320 2,30 1 European Fin Sta EU000A1G0BJ5 AA 09/34 128,166 1,21 dollaro usa
3 Eandis BE6272359488 A 10/44 119,524 2,07 4 Eib XS0116967836 AAA 09/30 85,189 1,20 3 Rabobank US74977SCM26 A 09/10 114,371 5,07
3 Teliasonera XS0968972199 BBB 09/33 120,790 2,01 3 Jpmorgan Chase XS1034975406 A 02/26 115,238 1,20 3 Rabobank US74977RCM43 A 09/10 114,373 5,07
3 Abinbev BE6248644013 A 01/33 117,010 1,99 3 Klepierre C FR0013030038 A 10/25 107,422 1,19 1 Tech Insu Amer USU87602AV70 AA 12/39 132,654 4,54
n dEsm EU000A1U9936 AA 12/55 99,092 1,88 1 Eib XS0878008225 AAA 03/35 123,164 1,19 4 Internl Petrleum XS0701227075 AA 11/41 137,099 4,40
3 Philip Morris XS0940697187 A 06/33 117,432 1,87 3 Bp Capital Mark XS1114473579 A 09/26 109,190 1,19 4 Ipic Gmtn US44985GAE17 AA 11/41 137,096 4,40
3 Statoil XS1004979727 A 12/33 121,726 1,83 1 Nord/Lb DE000NLB8B52 BBB 11/23 106,095 1,18 1 Tiaa USU87602AW53 AA 09/44 108,352 4,38
3 Robert Bosh XS1084874533 AA 07/39 120,306 1,83 2 Edf FR0010800540 A 09/24 124,650 1,18 1 Ny Life Ins USU64952AD36 AA 11/39 134,117 4,37
3 Eni XS1023703090 BBB 01/29 119,173 1,82 3 Bank Of America XS1209863254 BBB 03/25 101,471 1,18 1 Swis Re Trsry Us USU7514EAV21 AA 12/42 98,837 4,33
3 Bristol-Myers XS1226748512 A 05/35 98,900 1,82 3 Allianz Fin Ii DE000A1HG1K6 AA 03/28 118,860 1,17 1 Shell Intl Finan US822582AN22 AA 03/40 117,356 4,31
3 Ge Capital XS0795151082 AA 06/30 124,417 1,78 1 Bayernlb DE000BLB2Q80 A 03/25 109,807 1,17 1 Shell Intl Finan US822582AD40 AA 12/38 129,557 4,28
3 Bhp Bill Fin XS0924998809 A 04/33 118,882 1,77 3 Adp FR0011509488 A 06/28 116,540 1,17 1 Rabobank US21685WCJ45 A 05/41 115,272 4,24
3 State Grid Europ XS1165756633 A 01/27 106,170 1,77 1 Eu EU000A1G30R0 AA 04/38 141,260 1,16 1 Apple US037833BH21 AA 05/45 102,171 4,24
1 ABI BE6276040431 A 04/30 97,231 1,74 1 Eib XS0219724878 AAA 10/37 151,795 1,16 1 Shell Intl Finan US822582AY86 AA 08/43 105,142 4,23
1 European Fin Sta EU000A1G0DB8 AA 07/44 113,315 1,74 3 Omv XS0834371469 BBB 09/27 123,141 1,16 1 Nrthwst Mutl Lfe USU66631AA74 AA 03/40 127,086 4,22
3 Corporacion Andi XS1003743827 AA 12/28 116,591 1,74 1 Shell Intl Fin US822582BF88 AA 05/45 102,619 4,22
3 Invstr XS1001594065 AA 12/33 125,493 1,73 sterlina inglese 1 Ny Life Ins USU64952AC52 AA 05/33 119,720 4,19
n dEsm EU000A1U9902 AA 10/45 100,728 1,72 4 Cambrid Hsg Cap XS1103297849 A 09/45 122,399 3,07 1 Apple US037833AT77 AA 05/44 104,323 4,18
3 Basf Se XS0888667200 A 02/43 132,167 1,71 4 Emh Treas XS1021246852 A 01/44 126,449 3,05 1 Apple US037833AL42 AA 05/43 95,053 4,16
3 Edf FR0011225143 A 03/27 122,390 1,69 4 Myriad Cap XS1005023301 A 12/43 131,126 3,04 1 Int Bus US459200HF10 AA 06/42 98,400 4,10
3 Elia System Oper BE0002433085 BBB 04/33 125,411 1,68 4 Wheatley Gro XS1140662575 A 11/44 125,338 3,02 1 Apple US037833BA77 AA 02/45 89,220 4,10
3 Basf XS0932307100 A 05/33 117,234 1,65 4 Riverside Fin XS1148849018 AA 12/44 116,376 3,00 1 Roche Hldgs USU75000AN65 A 03/39 142,206 4,08
3 Jpmorgan XS1178242506 A 01/30 101,292 1,64 4 Aster Treasury XS1004109150 A 12/43 132,973 2,75 1 Wal-Mart US931142DB66 AA 04/41 123,526 4,08
3 Ge Cap Euro Fndg XS0816246077 A 08/32 127,775 1,61 4 Apple XS1269176191 AA 07/42 117,355 2,66 1 Wal-Mart US931142CY78 AA 10/40 114,327 4,05
1 Bayernlb DE000BLB28V5 A 02/30 96,276 1,57 1 Artesian Finance XS0167358257 A 09/33 144,953 2,64 1 Wal-Mart US931142CK74 AA 08/37 133,802 4,05
3 Autostrade Lital XS1327504087 BBB 06/26 101,704 1,55 3 Rabobank XS0530302628 A 08/60 170,487 2,61 1 Microsoft US594918AR51 AAA 11/42 91,385 4,04
3 Edf FR0011991488 A 06/29 113,410 1,54 4 Allianz Fin Ii DE000A1HG1L4 AA 03/43 135,998 2,57 1 Wal-Mart US931142CM31 AA 04/38 130,781 4,02
3 Autorts Sud Fra FR0011637750 A 11/28 119,395 1,52 3 Wal-Mart XS0279211832 AA 01/39 138,966 2,54 1 Shell Intl Fin US822582BE14 AA 05/35 101,534 4,01
3 Intesa Sanpaolo XS0986194883 BBB 10/23 115,610 1,51 3 Sthrn Water Fin XS0308998144 A 09/56 165,166 2,49 1 Novartis Cap US66989HAF55 AA 09/42 95,351 3,99
1 Eib XS1107247725 AAA 09/45 105,495 1,51 3 East Japan Ry XS0241265445 AA 01/36 131,069 2,42 4 Ge Capital Intl US36164PFH82 A 11/35 106,071 3,96
3 Philip Morris XS1066312395 A 05/29 115,200 1,50 4 Temasek Financ I XS0528414377 AAA 07/40 147,937 2,40 4 St Gr Ovs Inv 13 USG8449VAC03 AA 05/43 106,963 3,95
1 Bayernlb DE000BLB3D35 A 06/30 106,521 1,46 1 Wal Mart XS0202077953 AA 09/35 142,681 2,39 4 Ge Capital Intl US36164NFH35 A 11/35 106,113 3,95
3 Elia System Oper BE0002466416 BBB 04/29 117,159 1,44 3 East Japan Ry XS0257129519 AA 06/34 135,146 2,36 4 Cdp Fin Inc USC23264AC59 AAA 11/39 124,846 3,94
3 Abn Amro XS1325221031 A 11/27 104,282 1,44 3 Wal-Mart XS0419834931 AA 03/34 146,040 2,34 1 Novartis Cap US66989HAH12 AA 05/44 108,117 3,91
1 Nord/Lb DE000NLB8DS6 BBB 08/24 101,409 1,43 4 Univ Manchester XS0947761556 AA 07/53 148,562 2,28 4 Kogas US50066CAD11 AA 01/42 138,141 3,85
3 Etisalat XS1077882394 AA 06/26 111,422 1,43 4 Univ Of Liver XS1246881673 AA 06/55 128,433 2,26 1 Ibm US459200BB69 AA 11/32 125,547 3,72
3 Basf XS0885399583 A 02/33 122,359 1,42 4 Cardiff Univ XS1351950149 AA 12/55 119,645 2,24 3 Prez & Fel Harvd USU7410EAC94 AAA 01/39 141,614 3,71
3 Rbrt Bsch Inv XS0937160272 AA 05/33 122,380 1,42 1 Eurofima XS0132378166 AA 06/32 141,998 2,21 4 1Mdb Energy XS0784926270 AA 05/22 110,705 3,70
3 Cez XS0940293763 BBB 06/28 116,447 1,41 1 Rabobank XS0228265574 A 08/29 125,622 2,17 1 Johnson&Johnson US478160AL82 AAA 05/33 116,289 3,61
3 Eni XS1180451657 BBB 02/26 100,764 1,41 1 Wal Mart XS0121617517 AA 12/30 142,798 2,15 4 Temasek Fin US87973RAB69 AAA 11/39 128,213 3,55
3 Banq Fed Credit XS1292974414 AA 09/27 104,496 1,41 3 Wellcome Trst Fn XS0261559594 AAA 07/36 139,519 2,11 4 Temasek Financ I US87973RAD26 AAA 07/42 97,957 3,50
3 Autostrade Lital XS1316569638 BBB 11/25 103,774 1,41 4 Affordable Housi XS1070308082 AA 05/42 133,047 2,10 1 Idb US4581X0CE61 AAA 01/44 116,362 3,44
3 Airbus Group XS1128224703 A 10/29 108,334 1,40 4 Unv Of Cambridge XS0841542961 AAA 10/52 141,104 2,10 4 China Exim Bank XS1291170360 AA 09/25 102,743 3,43
1 Eib XS0752034206 AAA 03/42 146,911 1,39 3 East Japan Ry XS0276809927 AA 12/31 133,185 2,10 4 Ge Capital Intl US36164PFG00 A 11/25 99,551 3,43
3 Ausnet Services XS1191877452 A 02/27 101,000 1,39 1 Lcr Finance Plc XS0094835278 AA 12/38 141,706 2,10 4 Three Gorges 1 USG8850LAA82 AA 06/25 101,982 3,42
n dEsm EU000A1U9928 AA 11/36 104,260 1,38 4 Affordable Hsng XS1273543162 AA 08/43 116,439 2,08 1 Inter Amr Dev Bk US4581X0BT40 AAA 10/41 108,098 3,39
3 Jpmorg Chas XS0935427970 A 05/28 115,592 1,37 1 Procter & Gamble XS0158603083 AA 01/33 142,533 2,07 1 Inter Amr Dev Bk US458182BV36 AAA 06/25 125,844 3,39
2 Tennet Hldg XS0513509959 A 06/30 140,768 1,36 4 Apple XS1269175466 AA 07/29 110,846 2,06 1 Inter Amr Dev Bk US4581X0BX51 AAA 08/42 96,885 3,38
3 Eandis BE0002470459 A 05/29 116,980 1,35 1 Eib XS0096499057 AAA 04/39 151,982 2,04 4 Etisalat XS1077883012 AA 06/24 100,990 3,35
1 Eu EU000A1GY6W8 AAA 04/42 150,835 1,35 4 Wellcome Trust XS1065371277 AAA 05/59 154,892 2,03 4 National Au Ny US63254AAP30 AA 01/26 100,378 3,33
2 Edf FR0010961540 A 11/25 121,555 1,35 1 Eib XS0295479983 AAA 03/44 150,633 2,03 4 Bco Sntndr Chile US05967FAB22 AA 09/22 103,009 3,28
3 Totl Cptl Canada XS1111559925 A 09/29 109,110 1,33 1 Lcr Finance Plc XS0150670551 AA 03/51 175,215 2,03 4 Khnp USY4899GCB78 AA 06/25 99,959 3,26
1 Deutsche Bk Uk XS0403573438 BBB 02/19 97,524 1,32 1 Eib XS0740808802 AAA 06/37 130,624 2,01 1 Shell Intl Fin US822582BD31 AA 05/25 99,961 3,26
3 Obb-Infra XS0717614951 AA 12/31 135,756 1,32 1 Ned Waterschap XS0130092793 AAA 06/32 144,085 1,98 4 Kogas US50066CAH25 AA 07/26 102,033 3,25
1 Eib XS0884635524 AAA 03/40 128,340 1,32 3 Network Rail XS0206361221 AA 11/35 143,687 1,94 4 Kogas US50066CAJ80 AA 07/25 102,000 3,23
3 Bpifrance Financ FR0012792000 AA 05/30 106,766 1,31 1 Eib XS0202407093 AAA 10/54 171,351 1,93 4 Sngtl Grp Trasry XS1253849357 A 06/25 100,233 3,22
3 Teliasonera XS0826189028 BBB 09/27 116,663 1,29 1 Procter & Gamble XS0106655235 AA 01/30 148,944 1,92 1 Internation Bnk US45905CAA27 AAA 02/35 120,806 3,22
3 Wells Far XS1310934382 A 04/26 106,060 1,29 1 Eib XS0114126294 AAA 06/32 149,451 1,86 4 Eib XS0464238442 AAA 11/39 48,889 3,21
2 Wal-Mart XS0453133950 AA 09/29 141,363 1,28 1 Kfw Intl Finance XS0113870470 AAA 06/32 152,669 1,77 4 Anz Bkg Gp Ny US05253JAL52 AA 11/25 103,726 3,21
3 Leeds Buildg Sty XS1226306253 A 05/22 100,460 1,28 4 Sp Powerassets XS1323910254 AA 11/25 100,485 3,19
1 European Fin Sta EU000A1G0AT6 AA 04/37 137,100 1,27 yen giapponese 4 Amber Cir Fd XS0860855344 AA 12/22 100,470 3,16
3 Blackstone Group XS1234760699 A 05/25 105,680 1,27 4 Rbc JP378360AC99 AA 10/22 100,110 0,45 4 Kogas US50066CAG42 AA 02/24 104,449 3,16
1 Eib XS1361554584 AAA 09/36 97,570 1,27 3 Eib XS0876282137 AAA 01/33 93,861 0,40 1 Eib US298785DV50 AAA 02/36 124,786 3,13
3 Sagess FR0012969129 AA 10/27 102,408 1,26 4 Natl Aust Bank XS0786619253 AA 06/17 100,144 0,36 1 Apple US037833BG48 AA 05/25 100,535 3,13
3 Bp Capital Mark XS1190974011 A 02/27 102,924 1,26 4 Eib JP500103AA76 AAA 07/20 102,809 0,32 4 Kogas XS1015132118 AA 01/24 105,444 3,11
1 Dtsch Bahn Fin XS1316420089 AA 11/30 104,582 1,26 4 Svenska Hndlsbnk JP364300CA92 AA 09/20 99,889 0,32 4 Massmutual Ii US57629XBG25 AA 04/24 103,190 3,10
N. 753 | SABATO 4 MARZO 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 29

indici & numeri


fondi pensione aperti a cura di

GUIDA ALLA LETTURA caratterizzate da politiche omogenee di investimento. Inoltre indispensabile la presenza del prospetto
Performance %: calcolata al netto delle tasse e delle commissioni. Le performance pubblicate non aggiornato con gli ISC dichiarati. Il punteggio permetter un ordinamento tra i Fondi Pensione Aperti aventi
tengono conto di eventuali garanzie di rendimento o di capitale che le singole societ assicurano alla le stesse caratteristiche di gestione finanziaria e terr conto dellimpatto dei costi (ISC), dei risultati
scadenza. Data dellultima variazione della quota. (misurati dalla performance e da una terza variabile rappresentata da elementi di carattere qualitativo
Data: data dellultima variazione della quota a cui si riferisce il calcolo delle performance. attraverso lutilizzo di una media ponderata. I pesi dati ai costi, alle performance ed agli elementi di
Assogestioni: AZ: azionari; BA: bilanciati azionari; BB: bilanciati; BO: bilanciati obbligazionari; OB: carattere qualitativo, tengono conto delle valutazioni dellUfficio Studi e Ricerche Consultique in merito
obbligazionari; MO: monetari; FL: flessibili. alla loro rilevanza.
Caratteristiche del Rating Consultique: linsieme dei dati disponibili sui Fondi pensione Aperti confluisce In tabella sono riportati i prodotti con un rating riferito alle adesioni individuali.
in un indicatore sintetico delle qualit del Fondo, ovvero il rating elaborato da Consultique, espresso con un Consultique elabora anche un rating per le adesioni collettive, che considera la fascia corrispondente ad
numero di stelle (da una a cinque), utile per una prima selezione dei Fondi Pensione Aperti. una collettivit di 50 dipendenti, che rendiamo disponibile nella versione online della tabella resa
Elementi chiave per lattribuzione di un rating sono lesistenza del Fondo e dei relativi dati da almeno tre disponibile sul sito www.ilsole2ore.com/indicienumeri
anni, nonch la sua possibilit di inserimento in una delle categorie elaborate da Assogestioni, C Con garanzia di capitale. R Con garanzia di rendimento. K Con garanzia di rendimento e capitale.

categ fondi rating data perf % perf % bench categ fondi rating data perf % perf % bench categ fondi rating data perf % perf % bench
individ 1 anno 3 anni 3 anni individ 1 anno 3 anni 3 anni individ 1 anno 3 anni 3 anni
ALLEANZA ASSICURAZIONI BAP VITA E PREVIDENZA F.P.A PrevidSystem
BB R AlMeglio Bilanciato mmmmm 27.02 3,82 9,71 27,37 Bap Pensione 2007 BO Accumulazione Bilan. mmmmm 31.01 3,29 15,72 25,93
OB R AlMeglio Obbligaz. mmmmm 27.02 -0,44 7,91 27,60 BO Linea Equilibrio mmmmm 31.01 0,03 3,14 10,40 BO Crescita Dinamica mmmmm 31.01 0,27 10,14 15,63
mmmmm 31.01 BO Crescita Prudente mmmmm 31.01 -0,18 8,05 11,72
BA Linea Investimento 3,88 3,46 6,29
ALLIANZ BA Rivalutazione Azionaria mmmmm 31.01 6,61 20,26 34,70
OB R Linea TFR mmmmm 31.01 -1,64 0,17 5,38
Allianz Previdenza BO R TFR + mmmmm 31.01 -1,03 0,76 2,95
L. Azionaria mmmmm 28.02 13,48 25,72 F.P.A. Il Mio Domani
BCC RISPARMIO & PREVIDENZA
L. Bilanciata mmmmm 28.02 5,30 17,04 BO Linea Breve Termine mmmmm 31.01 -0,40 -0,07 0,75
AZ Aureo comparto az. mmmmm 28.02 12,59 22,82 47,87 AZ Linea Lungo Termine mmmmm 31.01 4,70 12,22
Insieme
L. Azionaria mmmmm 28.02 14,61 29,39 BB Aureo comparto bil. mmmmm 28.02 6,59 14,48 31,01 BB Linea Medio Termine mmmmm 31.01 2,63 5,71 5,18
L. Bilanciata mmmmm 28.02 7,73 17,14 MO Aureo comparto gar. mmmmm 28.02 -0,38 -0,24 -0,21 BO R Linea TFR mmmmm 31.01 -3,14 -0,82 2,95
L. Obbligazionaria mmmmm 28.02 1,66 6,39 OB Aureo comparto obbl. mmmmm 28.02 -0,71 3,93 9,19
ITAS VITA
AMUNDI A. M. BIM VITA F.P.A. PensPlan Plurifonds
SecondaPensione F.P.A. mmmmm 31.01 -0,61 AZ ActivITAS mmmmm 15.02 6,45 16,43 31,31
OB Bim Vita Bond 7,64 10,52
MO SP Difensiva mmmmm 28.02 -0,08 6,61 3,41 BO AequITAS mmmmm 15.02 2,84 15,54 26,29
BO Bim Vita Equilibrio mmmmm 31.01 0,67 7,92 9,53
AZ SP Espansione mmmmm 28.02 14,72 22,97 20,01 BO C SecurITAS mmmmm 15.02 0,80 3,78 1,57
AZ Bim Vita Equity mmmmm 31.01 6,57 11,87 4,73
FL C SP Garantita mmmmm 28.02 1,16 7,02 13,30 OB SerenITAS mmmmm 15.02 0,36 6,90 14,24
BO SP Progressiva mmmmm 28.02 5,92 16,08 14,81 BB SolidITAS mmmmm 15.02 4,53 13,63 25,62
CASSA CENTRALE RAIFFEISEN
BO SP Sicurezza mmmmm 28.02 2,59 9,83 9,47
Raiffeisen F.P.A. PENSPLAN INVEST SGR
BB SP Sviluppo mmmmm 28.02 9,67 21,12 17,56
BO Linea Activity mmmmm 15.02 1,48 10,70 12,31 PensPlan Profi F.P.A.
BA Linea Dynamic mmmmm 15.02 5,29 11,99 9,86 BB Comparto A mmmmm 15.02 4,68 16,71 28,93
ARCA
OB Linea Safe mmmmm 15.02 -0,44 8,51 13,85 BO Comparto B mmmmm 15.02 0,83 8,22 13,37
Arca Previdenza
OB Comparto C mmmmm 15.02 -0,10 1,78 2,06
AZ Linea Alta Crescita mmmmm 31.01 8,68 16,95
BB Linea Crescita mmmmm 31.01 5,83 17,92 CREDEMPREVIDENZA
PIONEER INVESTMENT MGMT
BO Linea Rendita mmmmm 31.01 2,62 16,09 AZ Comparto Azionario A mmmmm 31.01 7,46 21,41 33,19
Pioneer Futuro
BB Comparto Bilanciato A mmmmm 31.01 3,06 19,87 26,69
AZ Comparto Azionario mmmmm 31.01 9,16 17,25 27,22
AVIVA VITA BO R Comparto Obb. Gar. A mmmmm 31.01 -1,35 13,38 16,09
BB Comparto Bilanciato mmmmm 31.01 6,02 16,29 21,88
Aviva
BO Comparto DT 2020 mmmmm 31.01 0,14 9,50 17,81
BA L.Inv. Azionaria mmmmm 15.02 9,43 19,36
CRDIT AGRICOLE VITA BB Comparto DT 2025 mmmmm 31.01 1,14 12,28 28,86
BB L.Inv. Bilanciata mmmmm 15.02 3,95 16,53
AZ Taro mmmmm 28.02 12,28 28,93 41,33 BB Comparto DT 2030 mmmmm 31.01 2,90 13,11 31,86
OB L.Inv. Gar.Rend.Mn.Pres mmmmm 15.02 -1,66 11,07 12,20
BO R Ticino mmmmm 28.02 -0,18 6,54 9,47 BA Comparto DT 2035 mmmmm 31.01 4,07 13,14 31,86
BO L.Inv. Gar.Rest.Capitale mmmmm 15.02 -0,52 12,67
BB Trebbia mmmmm 28.02 6,94 24,57 35,85 MO Comparto Garantito mmmmm 31.01 -0,26 2,15 0,73
BO L.Inv. Obbligazionaria mmmmm 15.02 1,24 15,23
BO Comparto Ob. Br.Periodo mmmmm 31.01 -0,57 1,79 19,87
Aviva Ass. V. UBI Prev.
CREDITRAS VITA OB Comparto Ob. Reale mmmmm 31.01 -0,08 3,41 10,34
BA Comparto Aggressivo Cl.I mmmmm 17.02 13,59 20,14 26,65
BO Comparto Prudente mmmmm 31.01 1,04 9,02 15,58
BO C Comparto Capital.Sicuro mmmmm 17.02 0,82 1,08 1,10 Unicredit
BB Comparto Dinamico Cl.I mmmmm 17.02 9,52 17,74 24,07 AZ Linea Dinamica mmmmm 28.02 14,09 15,33 45,68
POPOLARE VITA
OB Comparto Garantito mmmmm 17.02 -0,70 -0,39 2,05 BB Linea Serena mmmmm 28.02 4,27 13,15 28,76
OB R Popolare Bond mmmmm 31.01 -0,83 7,43 10,52
BO Comparto Moderato Cl.I mmmmm 17.02 5,13 12,91 17,54 OB R Linea Sicura mmmmm 28.02 -0,99 -1,34 2,14 BO R Popolare Gest mmmmm 31.01 0,59 8,11 9,53
BO Comparto Prudente Cl.I mmmmm 17.02 2,38 8,92 11,17 BO C Linea Tranquilla mmmmm 28.02 -0,43 9,83 15,35 BB Popolare Mix mmmmm 31.01 2,50 11,76 10,72

AXA ASSICURAZIONI
GENERALI ITALIA REALE MUTUA ASSICURAZIONI
BA Comparto Dinamico mmmmm 27.02 7,90 13,36 28,56
F.P.A. Generali Global BB Teseo-L. Bilanc. Etica mmmmm 31.01 -0,17 12,39 6,42
BO R Comparto Garantito mmmmm 27.02 0,60 0,47 2,17
AZ Comp. Azionario A mmmmm 31.01 3,17 MO R Teseo-L. Garan. Etica mmmmm 31.01 -0,27 4,36 0,73
Comp. Bilanciato A mmmmm 31.01 1,51 OB Teseo-L. Prudenz. Etica mmmmm 31.01 0,21 11,33 16,04
BB
AXA MPS ASSICURAZIONI VITA AZ Teseo-L. Sviluppo Etica mmmmm 31.01 0,48 11,97 14,51
Axa MPS Previdenza in Azienda BO R Comp. Obbl. Garantito A mmmmm 31.01 -0,49
BB Linea Combinata mmmmm 15.02 5,29 19,89 28,21 VITTORIA FORMULA LAVORO
BO Linea Equilibrio mmmmm 15.02 3,45 13,66 21,56 HDI ASSICURAZIONI
AZ Previdenza Capitalizz. mmmmm 31.01 5,49 13,67 17,84
BO C Linea Sicura mmmmm 15.02 -0,30 -0,22 1,76 F.P.A. Azione di Previdenza BB Previdenza Equilibrata mmmmm 31.01 1,61 12,43 17,21
BA Linea Sviluppo mmmmm 15.02 7,23 23,00 31,86 AZ Linea Dinamica mmmmm 31.01 8,40 13,44 7,62 BO R Previdenza Garantita mmmmm 31.01 -1,02 11,52 16,73
OB Linea Tenuta mmmmm 15.02 -0,25 2,76 14,14 BO Linea Equilibrata mmmmm 31.01 4,12 11,20 4,11
Axa MPS Previdenza per Te BO C Linea Garantita mmmmm 31.01 1,34 10,85 -0,66 ZED OMNIFUND
BA Linea Crescita mmmmm 15.02 7,03 21,99 31,86 Linea Prudente mmmmm 31.01 0,50 8,32 -0,77 AZ Azionaria mmmmm 31.01 9,34 15,00 24,83
OB
BO C Linea Garantita mmmmm 15.02 -0,54 -1,17 1,76 BO Bilanciata 30 mmmmm 31.01 2,78 15,41 21,35
BB Linea Mista mmmmm 15.02 5,08 17,97 28,21 BA Bilanciata 65 mmmmm 31.01 6,15 15,66 23,14
INTESA SANPAOLO VITA
OB Linea Moneta mmmmm 15.02 -0,38 2,15 14,14 OB R Garantita mmmmm 31.01 -1,14 3,03 8,53
F.P.A Giustiniano
BO Linea Stabilit mmmmm 15.02 3,35 12,80 21,56 OB Obbligazionaria mmmmm 31.01 -0,64 13,73 18,26
BA Giustiniano Azionaria mmmmm 31.01 7,10 23,71 40,32

AZIMUT PREVIDENZA BO Giustiniano Bilanciata mmmmm 31.01 3,74 19,34 30,66


ZURICH CONTRIBUTION
BA Comparto Crescita mmmmm 28.02 16,56 12,30 OB Giustiniano Monetaria mmmmm 31.01 -0,43 1,49 2,82 OB Linea Conservativa mmmmm 31.01 -0,54 13,12 18,26
BB Comparto Equilibrato mmmmm 28.02 12,43 14,25 OB Giustiniano Obbligaz. mmmmm 31.01 -1,13 12,06 31,74 BA Linea Dinamica mmmmm 31.01 6,41 17,65 23,14
BO R Comparto Garantito mmmmm 28.02 0,69 8,08 BO C Giustiniano TFR + mmmmm 31.01 -0,95 1,04 2,95 OB R Linea Garantita mmmmm 31.01 -0,65 7,30 8,53
30 | Plus24 - Il Sole 24 Ore SABATO 4 MARZO 2017 | N. 753

indici & numeri


exchange traded fund a cura di

GUIDA ALLA LETTURA questo vale soprattutto per gli Etf sui paesi emergenti o sui cosiddetti panieri tematici.
Linsieme dei dati quantitativi e qualititativi sugli Etf, Etc, Etn, confluisce in un indicatore sintetico delle Note sulla modalit di replica: 1) Replica Fisica Completa: lEtf acquista tutti i titoli componenti lindice
qualit dello strumento: il Rating Consultique, espresso con un numero di stelle (da uno a cinque). Il da replicare. 2) Replica Fisica a Campione/Ottimizzata: lEtf acquista una parte significativa dei titoli
Rating Consultique tiene conto dei seguenti indicatori: le commissioni totali annue (Ter), la liquidit componenti lindice da replicare. Per la replica fisica possibile che il fondo presti ad una controparte
(spread bid-ask ratio) e indicatori che misurano la bont della replica del benchmark quali lExcess return esterna una parte o la totalit dei titoli detenuti in portafoglio. La remunerazione ricevuta in cambio
(extrarendimento dello strumento rispetto al benchmark) e il Tracking error (volatilit dei differenziali consente allEtf di ridurre il Ter. Il rischio controparte che emerge dalloperazione pu essere mitigato
Excess return). I punteggi delle suddette variabili sono sintetizzati in un unico indice attraverso lutilizzo mediante una collateralizzazione sui titoli prestati. 3) Replica Sintetica Funded: lEtf stipula di un
di metodi quantitativi. Il Rating basato su un giudizio assoluto e non relativo alleventuale classe di contratto swap con una o pi controparti selezionate, in base al quale il fondo trasferisce ad esse il
appartenenza. Infatti, ad esempio, nulla vieta che nemmeno uno strumento raggiunga le 5 stelle. Quindi denaro derivante dalle sottoscrizioni vedendosi riconoscere in contropartita la performance total
vengono assegnate 5 stelle (il massimo Rating) solo agli strumenti che rispetteranno tutti i target return del benchmark (meno il costo dello swap se previsto). Il rischio controparte viene
stabiliti. Note metodologiche: 1) lattribuzione del rating vincolata sia allesistenza dello strumento sul contestualmente mitigato tramite lapporto da parte della controparte swap di un collaterale. 4)
mercato di quotazione di Borsa Italiana da almeno 6 mesi, sia alla possibilit di poterlo confrontare in Replica Sintetica Unfunded: la replica dellindice di riferimento avviene attraverso una strategia di
maniera tecnicamente corretta con il benchmark di riferimento; 2) lo spread bid-ask ratio calcolato su investimento che prevede lutilizzo del denaro derivante dalle sottoscrizioni per lacquisto di un
una base temporale di 3 mesi con cadenza ogni 30 minuti e viene riportato solo per gli strumenti quotati paniere di titoli e lingresso in un contratto di swap con una controparte selezionata che riconosce
da almeno 6 mesi; 3) il controvalore medio scambiato calcolato sugli ultimi 30 giorni di quotazione, per allEtf le performance total return dellindice di riferimento (meno il costo dello swap se previsto) in
cui non vengono riportati dati per quegli strumenti quotati da meno di un mese; 4) la liquidit di un contropartita del rendimento del paniere sostitutivo.
Etf/Etc/Etn rilevata riguarda esclusivamente il mercato secondario (principalmente retail); sul mercato Note sulla compilazione: (N/P - non pervenuto) qualora il dato sulla modalit di replica non sia stato
primario i soggetti istituzionali possono avvantaggiarsi di spread ratio ancora pi contenuti; 5) per alcuni inviato dallemittente; (*) i dati indicati sono espressione di un dato medio di periodo (variabile a
strumenti la minore liquidit dei titoli componenti il paniere replicato si riflette in un bid-ask pi ampio, seconda dellemittente).
strumento rating comm spread ctv perf strumento rating comm spread ctv perf
1-5 tot % bid/ask medio anno 1-5 tot % bid/ask medio anno
stelle anno % 30gg % stelle anno % 30gg %

AZIONARIO Lyxor Daily ShortDAX x2 ETF C-EUR (FR0010869495)


emergente [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,6 0,13 956923 -42,2473
iShares MSCI Emerging Markets Dist (IE00B0M63177) [] db X-Trackers Stoxx Europe 600 Ucits Etf DR (LU0328475792)
[N/P] mmmmm 0,75 0,06 3424659 28,8003 [Sintetica Funded: Non presente] mmmmm 0,2 0,09 953801 14,556
Lyxor MSCI Emerging Markets ETF C-EUR (FR0010429068) iShares Core EURO STOXX 50 EUR Acc (IE00B53L3W79)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,55 0,1 2684410 28,7349 [N/P] mmmmm 0,1 0,07 928424 17,2264
Lyxor Russia (DJ Russia GDR) ETF C-EUR (FR0010326140) db x-trackers FTSE MIB (DR) 1D (LU0274212538)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,65 0,14 2114324 40,9467 [Fisica Completa: prestito titoli (19,65%) e collaterale (106,08%)] mmmmm 0,3 0,09 844440 10,6981
db x-trackers MSCI Emerging Markets 1C (LU0292107645) Amundi ETF MSCI Europe C (FR0010655696)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (103,27%) Swap (-3,27%)] mmmmm 0,65 0,06 2096557 28,7836 [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap 0%] mmmmm 0,15 0,1 761936 14,9183
Lyxor MSCI India ETF C-EUR (FR0010361683) Source EURO STOXX 50 ETF (IE00B60SWX25)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,85 0,12 1921444 23,4094 [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (95.5% Min Swap 4.5% Max*] mmmmm 0,05 0,07 752530 17,0884
iShares Core MSCI EM IMI USD Acc (IE00BKM4GZ66) Lyxor MSCI Europe ETF D-EUR A/I (FR0010261198)
[N/P] mmmmm 0,25 0,09 1845542 28,5353 [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,28 0,11 727963 14,828
Amundi ETF MSCI Emerging Markets EUR A/I (FR0010959676) iShares EURO STOXX (DE) (DE000A0D8Q07)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap 0%] mmmmm 0,2 0,09 1400584 29,1866 [Fisica Completa: prestito titoli (0,97%) e collaterale (102,5%-112%)] mmmmm 0,2 0,12 681629 17,5086
Lyxor China Enterprise (HSCEI) ETF C-EUR (FR0010204081) iShares EURO Dividend (IE00B0M62S72)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,65 0,16 833827 33,7436 [Fisica Completa: prestito titoli (8,2%) e collaterale (102,5%-112%)] mmmmm 0,4 0,12 678729 18,4235
iShares MSCI EM Asia USD Acc (IE00B5L8K969) iShares Edge MSCI Europe Min Vol EUR Acc (IE00B86MWN23)
[N/P] mmmmm 0,65 0,22 666093 26,6996 [N/P] mmmmm 0,25 0,18 562351 4,8296
iShares Core MSCI Pacific ex-Jpn USD Acc (IE00B52MJY50) Amundi ETF FTSE MIB A/I (FR0010892208)
[N/P] mmmmm 0,2 0,17 529402 30,0202 [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap 0%] mmmmm 0,18 0,12 561612 11,0666
iShares China Large Cap (IE00B02KXK85) iShares MSCI Europe EUR Acc (IE00B4K48X80)
[Fisica Completa: prestito titoli (20,75%) e collaterale (102,5%-112%)] mmmmm 0,74 0,19 492298 30,5952 [Fisica Completa: prestito titoli (5,03%) e collaterale (102,5%-112%)] mmmmm 0,33 0,09 553572 14,6616
iShares MSCI Brazil Dist (IE00B0M63516) db x-trackers Euro Stoxx50 Short Dly 1C (LU0292106753)
[Fisica Completa] mmmmm 0,74 0,37 437392 92,9782 [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (122,28%) Swap (-22,28%)] mmmmm 0,4 0,09 520762 -19,5116
Lyxor East Eurp CECE NTR EUR ETF C (FR0010204073) db x-trackers Swiss Large Cap (DR) 1D (LU0274221281)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,5 0,37 417198 28,4346 [Fisica Completa: prestito titoli (35,06%) e collaterale (105,06%)] mmmmm 0,3 0,11 518913 12,3473
iShares MSCI AC Far East ex-Japan (IE00B0M63730) [] db x-trackers MSCI Europe (DR) 1C (LU0274209237)
[N/P] mmmmm 0,74 0,13 396493 26,4174 [Fisica Completa: prestito titoli (13,9%) e collaterale (118,94%)] mmmmm 0,35 0,11 492329 14,8303
europa Lyxor Stoxx Europe 600 Oil & Gas ETF A/I (FR0010344960)
Lyxor FTSE MIB ETF A/I (FR0010010827) [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,3 0,13 481202 24,6975
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,35 0,06 14177660 10,7116 db x-trackers ShortDAX Daily 1C (LU0292106241)
Lyxor FTSE MIB Daily Db Sh XBear ETF A/I (FR0010446666) [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (104,46%) Swap (-4,46%)] mmmmm 0,4 0,07 449812 -23,4599
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,6 0,15 9146577 -36,2724 ETFS 3x Daily Long DAX 30 (JE00B992Q458)
iShares EURO STOXX 50 Dist (IE0008471009) [N/P] mmmmm 1 0,18 435870 70,5918
[Fisica Completa: prestito titoli (5,33%) e collaterale (102,5%-112%)] mmmmm 0,35 0,05 8479445 17,5905 Lyxor FTSE 100 ETF C-GBP (FR0010438127)
Lyxor FTSE MIB Daily Leveraged ETF A/I (FR0010446658) [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,3 0,13 425993 13,5765
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,6 0,11 8143493 12,9881 Amundi ETF MSCI Europe Banks A/I (FR0010688176)
Lyxor Euro Stoxx 50 DR ETF D-EUR A/I (FR0007054358) [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap 0%] mmmmm 0,25 0,19 414078 24,7885
[Fisica Completa: prestito titoli ( )] mmmmm 0,2 0,05 7466038 17,0186 UBS ETF EURO STOXX 50 EUR A dis (LU0136234068)
iShares STOXX Europe 600 (DE) (DE0002635307) [Fisica Completa: prestito titoli (6,33%) e collaterale (107,46%)] mmmmm 0,15 0,12 403258 17,1041
[Fisica Completa: prestito titoli (0,86%) e collaterale (102,5%-112%)] mmmmm 0,2 0,06 6128158 14,5127 iShares Core FTSE 100 GBP Dist (IE0005042456)
iShares MSCI Europe Dist (IE00B1YZSC51) [Fisica Completa: prestito titoli (3,72%) e collaterale (102,5%-112%)] mmmmm 0,07 0,09 392198 13,4978
[Fisica Completa: prestito titoli (7,09%) e collaterale (102,5%-112%)] mmmmm 0,35 0,07 5053062 15,0687 giappone
Lyxor DAX (DR) ETF (LU0252633754) iShares MSCI Japan EUR Hedged Acc (IE00B42Z5J44) []
[Fisica Completa: prestito titoli ( )] mmmmm 0,15 0,04 4462986 23,5244 [N/P] mmmmm 0,64 0,1 3302324 17,0437
Lyxor FTSE MIB Daily Short Bear ETF A/I (FR0010446146) iShares MSCI Japan Dist (IE00B02KXH56) []
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,6 0,07 3609327 -17,8477 [N/P] mmmmm 0,59 0,13 1620356 22,0228
Boost FTSE MIB 3x Short Daily ETP (IE00B873CW36) iShares Core MSCI Japan IMI USD Acc (IE00B4L5YX21) []
[Sintetica Funded: con Swap (100%) (collaterale 107%)] mmmmm 0,8 0,18 3474450 -53,6951 [N/P] mmmmm 0,2 0,14 923336 23,1979
Lyxor FTSE Italia Mid Cap ETF D-EUR A/I (FR0011758085) Amundi ETF Japan Topix Daily Hdg EUR A/I (FR0011314277)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,5 0,3 3261647 12,5005 [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap 0%] mmmmm 0,48 0,14 613805 18,511
Lyxor Euro Stoxx Banks ETF C EUR (FR0011645647) globale
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,3 0,15 3068060 19,0223 iShares MSCI World USD Dist (IE00B0M62Q58) []
db x-trackers Euro Stoxx 50 (DR) 1C (LU0380865021) [N/P] mmmmm 0,5 0,06 2434458 23,8999
[Fisica Completa: prestito titoli (1,92%) e collaterale (111,66%)] mmmmm 0,09 0,05 2999860 17,264 iShares Core MSCI World USD Acc (IE00B4L5Y983) []
Lyxor Euro Stoxx 50 Daily Short ETF A/I (FR0010424135) [N/P] mmmmm 0,2 0,06 2164515 24,0039
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,4 0,07 2901508 -19,1025 iShares Edge MSCI World Min Vol USD Acc (IE00B8FHGS14)
Boost FTSE MIB 3x Leverage Daily ETP (IE00B8NB3063) [N/P] mmmmm 0,3 0,11 1526604 14,7559
[Sintetica Funded: con Swap (100%) (collaterale 107%)] mmmmm 0,75 0,18 2740334 6,5296 ROBO Global Robotics&Automation ETF (IE00BMW3QX54)
UBS ETF MSCI EMU EUR A dis (LU0147308422) [N/P] mmmmm 0,8 0,36 1153896 42,5597
[Fisica Completa: prestito titoli (9,85%) e collaterale (108,18%)] mmmmm 0,28 0,08 2461109 17,3951 Lyxor MSCI World ETF D-EUR A/I (FR0010315770)
ETFS 3x Daily Long FTSE MIB ETC (JE00B8DVWK97) [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,45 0,14 867416 24,0899
[N/P] mmmmm 0,7 0,24 2279974 5,2545 db x-trackers MSCI World 1C (LU0274208692)
Boost EURO STOXX Banks 3x Short Dly ETP (IE00BLS09P63) [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (0%) Swap n/a] mmmmm 0,52 0,09 787086 24,0657
[Sintetica Funded: con Swap (100%) (collaterale 107%)] mmmmm 0,89 0,44 2093619 -73,1781 iShares Developed Markets Property Yld (IE00B1FZS350) []
iShares FTSE MIB EUR Dist (IE00B1XNH568) i[N/P] mmmmm 0,59 0,18 648294 13,8681
[Fisica Completa: prestito titoli (12,45%) e collaterale (102,5%-112%)] mmmmm 0,35 0,09 1992503 10,8421 SPDR S&P Global Div Aristocrats ETF (IE00B9CQXS71)
db x-trackers DAX (DR) 1C (LU0274211480) [Fisica Completa] mmmmm 0,45 0,19 494741 21,8614
[Fisica Completa: prestito titoli (0,51%) e collaterale (105,09%)] mmmmm 0,09 0,04 1886455 23,572 ETFS US Energy Infrastructure MLP GO ETF (IE00BHZKHS06)
Amundi ETF Euro Stoxx 50 DR EUR C (FR0010654913) [N/P] mmmmm 0,27 0,57 421377 62,9289
[Fisica Completa: prestito titoli (max 23%) e collaterale (103% for cash collateral, 105% for bonds collateral and 110.5% for equities collateral)] mmmmm 0,15 0,06 1778341 17,1813 nord america
Lyxor Stoxx Europe 600 Banks ETF A/I (FR0010345371) iShares Core S&P 500 USD Acc (IE00B5BMR087)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,3 0,13 1775027 22,4418 [N/P] mmmmm 0,07 0,03 5925545 27,5282
Lyxor Euro Stoxx 50 Dly Dbl Shrt ETF A/I (FR0010424143) iShares S&P 500 USD Dist (IE0031442068)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,6 0,17 1674764 -36,2507 [Fisica Completa: prestito titoli (5,01%) e collaterale (102,5%-112%)] mmmmm 0,4 0,06 3524396 27,1664
UBS ETF MSCI Swtzl 20/35 CHF A acc (LU0977261329) iShares S&P 500 EUR Hedged Acc (IE00B3ZW0K18)
[N/P] mmmmm 0,3 0,15 1496762 12,6085 [Fisica Completa: prestito titoli (2,55%) e collaterale (102,5%-112%)] mmmmm 0,45 0,06 3215401 22,0544
Lyxor Daily LevDAX ETF (LU0252634307) Lyxor S&P 500 ETF Daily Hedged D EUR (LU0959211243)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,4 0,09 1423920 46,6733 [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,15 0,15 2470336 22,5777
db x-trackers Euro Stoxx 50 (DR) 1D (LU0274211217) Lyxor S&P 500 ETF D EUR (LU0496786574)
[Fisica Completa: prestito titoli (1,92%) e collaterale (111,66%)] mmmmm 0,09 0,06 1201033 17,2696 [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,15 0,08 1383148 27,9316
iShares FTSE MIB EUR Acc (IE00B53L4X51) Amundi ETF S&P 500 EUR C (FR0010892224)
[N/P] mmmmm 0,33 0,12 1180082 10,8749 [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap 0%] mmmmm 0,15 0,05 1223539 27,584
Lyxor Stoxx Europe 600 Basic Res ETF A/I (FR0010345389) db x-trackers S&P 500 Inverse Daily 1C (LU0322251520)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,3 0,15 1118168 76,3244 [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (103,64%) Swap (-3,64%)] mmmmm 0,5 0,08 1081467 -18,6667
iShares Core DAX (DE) (DE0005933931) SPDR S&P US Dividend Aristocrats ETF (IE00B6YX5D40)
[Fisica Completa: prestito titoli (0,39%) e collaterale (102,5%-112%)] mmmmm 0,16 0,04 1109112 23,9647 [Fisica Completa] mmmmm 0,35 0,12 995235 25,6778
iShares STOXX Europe 50 (IE0008470928) UBS ETF MSCI Canada CAD A dis (LU0446734872)
[Fisica Completa: prestito titoli (9,43%) e collaterale (102,5%-112%)] mmmmm 0,35 0,1 1019329 14,1954 [Fisica Completa: prestito titoli (25,83%) e collaterale (108,96%)] mmmmm 0,43 0,28 919340 27,0004
Lyxor Euro Stoxx 50 Daily Levrg ETF A/I (FR0010468983) Lyxor Nasdaq-100 ETF D-EUR A/I (FR0007063177)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,4 0,11 978334 30,7606 [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,3 0,07 874359 29,9448
N. 753 | SABATO 4 MARZO 2017 Plus24 - Il Sole 24 Ore | 31

indici & numeri


exchange traded fund
strumento rating comm spread ctv perf strumento rating comm spread ctv perf
1-5 tot % bid/ask medio anno 1-5 tot % bid/ask medio anno
stelle anno % 30gg % stelle anno % 30gg %

iShares NASDAQ 100 USD Acc (IE00B53SZB19) Lyxor Euro Corporate Bond ETF C-EUR (FR0010737544)
[N/P] mmmmm 0,33 0,1 683332 29,829 [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,2 0,09 976095 2,469
iShares MSCI North America (IE00B14X4M10) [] Lyxor EuroMTS 5-7Y Invst Grd (DR) ETF C (LU1287023003)
[N/P] mmmmm 0,4 0,07 672554 27,4379 [Fisica Completa: prestito titoli ( )] mmmmm 0,16 0,06 957218 -0,718
UBS ETF MSCI USA USD A dis (IE00B77D4428) SPDR Barclays 0-3 Year Euro Corp Bd ETF (IE00BC7GZW19)
[Fisica Completa] mmmmm 0,14 0,13 621355 27,7881 [Fisica a Campione] mmmmm 0,2 0,11 922701 0,7082
Amundi ETF NASDAQ-100 EUR A/I (FR0010892216) iShares Global Corp Bond USD Dist (IE00B7J7TB45)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap 0%] mmmmm 0,23 0,08 583086 29,9495 [N/P] mmmmm 0,2 0,13 908554 6,8592
PowerShares EQQQ Nasdaq-100 ETF (IE0032077012) Amundi ETF Floating Rate USD Corp USD (FR0012647451)
[Fisica Completa: prestito titoli (2,69782152329597%) e collaterale (102,269326065426%)] mmmmm 0,3 0,08 570954 29,8849 [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap 0%] mmmmm 0,2 0,08 842904 6,0745
Source Energy S&P US Select Sect ETF (IE00B435CG94) Lyxor EuroMTS 7-10Y InvstGrd (DR) ETF C (LU1287023185)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (95.5% Min Swap 4.5% Max*] mmmmm 0,3 0,22 560741 33,2921 [Fisica Completa: prestito titoli ( )] mmmmm 0,16 0,07 741375 -0,8711
UBS ETF MSCI USA H EUR A acc (IE00BD4TYG73) UBS ETF Barcl US Liq Corp H EUR A acc (LU1048317025)
[N/P] mmmmm 0,23 0,3 641429 2,4843
[Fisica Completa: prestito titoli (5,06%) e collaterale (108,54%)] mmmmm 0,24 0,15 396887 22,4863
Amundi ETF Floating Rate Euro Corp 1-3 (FR0012005734)
Lyxor ETF Dow Jones Industr Avrg D A/I (FR0007056841)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap 0%] mmmmm 0,1 0,06 603003 0,4153
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,5 0,16 387225 31,8977
iShares Corp Bond ex-Fincls EUR Dist (IE00B4L5ZG21)
Amundi ETF Short MSCI USA Daily A/I (FR0010791194) [N/P] mmmmm 0,2 0,08 507182 3,6951
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap 0%] mmmmm 0,35 0,34 385567 -24,5353
Lyxor Barclays Float Rate 0-7Y ETF C- (FR0012386696)
Amundi ETF MSCI USA EUR A/I (FR0010688275) [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,16 0,06 505445 0,8312
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap 0%] mmmmm 0,28 0,07 385377 27,7091 emergente
OBBLIGAZIONARIO iShares EM Local Govt Bond USD Dist (IE00B5M4WH52) []
aggregato [N/P] mmmmm 0,5 0,12 3026217 12,9506
iShares Aggregate Bond EUR Dist (IE00B3DKXQ41) [] iShares JP Morgan $ EM Bond USD Dist (IE00B2NPKV68) []
[N/P] mmmmm 0,25 0,07 663089 0,1365 [N/P] mmmmm 0,45 0,1 2083021 13,1408
PIMCO Euro Short Mat Source ETF EUR Inc (IE00B5ZR2157) SPDR Barclays Emerging Mkts Lcl Bd ETF (IE00B4613386)
[Fisica Completa] mmmmm 0,35 0,24 582018 0,0343 [Fisica a Campione] mmmmm 0,55 0,14 1676786 11,0102
debito alto rendimento Lyxor iBoxx $ Liquid EM Soverg ETF D A/I (FR0010967323)
iShares High Yield Corp Bond EUR Dist (IE00B66F4759) [] [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,3 0,15 1145034 10,2832
i[N/P] mmmmm 0,5 0,06 3919668 9,6688 iShares JP Morgan $ EM Bond EUR H Dist (IE00B9M6RS56)
iShares $ High Yld Corp Bd USD Dist JDR (IE00B4PY7Y77) [N/P] mmmmm 0,5 0,13 1087192 8,3002
[N/P] mmmmm 0,5 0,1 2373158 20,2252 db x-trackers II EM LiqdEurobond 1C (LU0321462953)
PIMCO ST HY Corp Bd Sour ETF Inc EURH (IE00BF8HV600) [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (99,59%) Swap (0,41%)] mmmmm 0,55 0,16 689110 4,5623
[Fisica Completa] mmmmm 0,6 0,13 1976864 16,5474 Amundi ETF Global Emerg Bd Markit iBoxx (FR0010959668)
iShares $ Sht Dur HiYld Corp Bd USD Dist (IE00BCRY6003) [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap 0%] mmmmm 0,3 0,2 517576 10,1146
[N/P] mmmmm 0,45 0,15 800791 16,3482 inflazione
SPDR Barclays Euro High Yield Bond ETF (IE00B6YX5M31) iShares $ TIPS (IE00B1FZSC47)
[Fisica a Campione] mmmmm 0,4 0,14 797126 10,407 [Fisica Completa: prestito titoli (43,72%) e collaterale (102,5%-112%)] mmmmm 0,25 0,1 2762810 5,6325
PIMCO ST HY Corp Bd Sour ETF Inc (IE00B7N3YW49) SPDR Barclays US TIPS ETF (IE00BZ0G8977)
[N/P] mmmmm 0,6 0,19 666902 21,7306 [Fisica a Campione] mmmmm 0,17 0,24 1540880 5,4585
db x-trackers II iBoxx EUR HY Bd 1-3 1D (LU1109939865) iShares Inflation Lnkd Govt Bd EUR Acc (IE00B0M62X26)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (101,25%) Swap (-1,25%)] mmmmm 0,35 0,28 627195 6,4497 [Fisica Completa: prestito titoli (41,32%) e collaterale (102,5%-112%)] mmmmm 0,25 0,1 1507779 2,2851
iShares Global HY Corp Bd USD Dist (IE00B74DQ490) db x-trackers II iBoxx Glbl Infl-Lnkd 1C (LU0290357929)
[N/P] mmmmm 0,5 0,15 591783 17,246 [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100,52%) Swap (-0,52%)] mmmmm 0,25 0,23 978276 6,0822
Lyxor EuroMTS InfLnk InvstGrd DR ETF A/I (FR0010174292)
Amundi ETF Euro HY Liquid Bd Iboxx C (FR0011494822)
[Fisica Completa: prestito titoli ( )] mmmmm 0,2 0,08 914546 2,492
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap 0%] mmmmm 0,4 0,15 463282 12,1931
db x-trackers II Euroz InflLnkd Bd(DR)1C (LU0290358224)
debito governativo
[Fisica a Campione: prestito titoli (n/a) e collaterale (n/a)] mmmmm 0,2 0,14 722733 2,4265
Lyxor Daily Double Short BTP ETF A/I (FR0011023621)
Amundi ETF Euro Inflation (FR0010754127)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,4 0,07 4031019 3,2644
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap 0%] mmmmm 0,16 0,13 562354 2,3334
Lyxor Daily Double Short Bund ETF A/I (FR0010869578) UBS ETF Barclays TIPS 1-10 H EUR A acc (LU1459801780)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,2 0,05 3013818 -6,1141 [N/P] mmmmm 0,25 0,36 438870
iShares Euro Government Bond 3-5yr (IE00B1FZS681) ALTERNATIVO
[Fisica Completa: prestito titoli (45,31%) e collaterale (102,5%-112%)] mmmmm 0,2 0,05 2943270 0,6188 volatilit
Lyxor EuroMTS 3-5Y InvstGrd DR ETF A/I (FR0010037234) Lyxor S&P 500 VIX Futs EnhRoll ETF C EUR (LU0832435464)
[Fisica Completa: prestito titoli ( )] mmmmm 0,16 0,05 2604256 -0,0065 [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,6 0,51 812089 -53,9354
iShares $ Treasury Bond 1-3yr (IE00B14X4S71) MONETARIO
[Fisica Completa: prestito titoli (46,97%) e collaterale (102,5%-112%)] mmmmm 0,2 0,05 1683059 2,9655 debito governativo
iShares Euro Government Bond 1-3yr (IE00B14X4Q57) Lyxor Euro Cash ETF A/I (FR0010510800)
[Fisica Completa: prestito titoli (32,65%) e collaterale (102,5%-112%)] mmmmm 0,2 0,07 1607923 -0,0258 [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0 0,02 1959372 -0,439
Lyxor EuroMTS 1-3Y InvstGrd DR ETF A/I (FR0010222224) db x-trackers II Fed Fds Effect Rate 1C (LU0321465469)
[Fisica Completa: prestito titoli ( )] mmmmm 0,16 0,04 1558529 -0,3478 [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (98,42%) Swap (1,58%)] mmmmm 0,05 0,06 1257478 3,3085
db x-trackers II EuZ GovBdYld+ 1-3(DR)1C (LU0925589839) Lyxor Smart Cash ETF C EUR (LU1190417599)
[Fisica a Campione: prestito titoli (n/a) e collaterale (n/a)] mmmmm 0,15 0,05 928974 -0,1407 [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,15 0,05 1018352 -0,2282
db x-trackers II EuroZ Govt Bd 3-5(DR)1C (LU0290356954) db x-trackers II EONIA 1C (LU0290358497)
[Fisica a Campione: prestito titoli (0%) e collaterale (n/a)] mmmmm 0,15 0,08 922475 -0,0693 [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (98,91%) Swap (1,09%)] mmmmm 0,15 0,07 695190 -0,5078
db x-trackers II Eurozone Govt Bd (DR)1C (LU0290355717) Amundi ETF Cash 3 Mths EuroMTS Invst Grd (FR0010754200)
[Fisica a Campione: prestito titoli (0%) e collaterale (n/a)] mmmmm 0,15 0,12 907894 -0,9975 [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap 0%] mmmmm 0,14 0,12 430558 -0,6472
Lyxor EuroMTS AM InvstGrd DR ETF A/I (FR0010028860) valuta
[Fisica Completa: prestito titoli ( )] mmmmm 0,16 0,1 890694 -1,0685 ETFS 3x Long USD Short EUR (JE00B3QQ4551)
Amundi ETF ShtGvtEuroMTSBrdInvGr10-15Dly (FR0010823385) [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (107%) Swap (100%)] mmmmm 0,98 0,24 1334193 8,4327
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap 0%] mmmmm 0,14 0,16 863692 0,4865 ETFS 3x Short USD Long EUR (JE00B3T3K772)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (107%) Swap (100%)] mmmmm 0,98 0,19 930528 -16,9081
db x-trackers II EuroZ Govt Bd 1-3(DR)1C (LU0290356871)
[Fisica a Campione: prestito titoli (0%) e collaterale (n/a)] mmmmm 0,15 0,08 775172 -0,2647 ETFS 5x Long USD Short EUR ETC (JE00BMM1XC77)
[N/P] mmmmm 0,98 0,42 633917 11,7487
Lyxor Daily Dbl Shrt 10Y US Trsr ETF C-$ (FR0011607084)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,2 0,09 740329 8,3447 ETFS 5x Short USD Long EUR ETC (JE00BMM1XD84)
[N/P] mmmmm 0,98 0,36 554718 -28,354
Amundi ETF GvtBd EuroMTSBroadInvGrd10-15 (FR0010754143)
ETFS Long GBP Short EUR (JE00B3LXVB68)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap 0%] mmmmm 0,14 0,27 684198 -1,9662
[N/P] mmmmm 0,39 0,14 530648 -9,3526
Amundi ETF GvtBd EuroMTSBroad InvGrd 1-3 (FR0010754135) MATERIE PRIME
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap 0%] mmmmm 0,14 0,18 678326 -0,3175 agricoltura
iShares Core UK Gilts GBP Dist (IE00B1FZSB30) [] ETFS Cocoa ETC (JE00B2QXZK10)
[N/P] mmmmm 0,2 0,11 556527 -3,7246 [Sintetica Funded: con Swap (100%) (collaterale 101%)] mmmmm 0,49 0,24 569831 -33,9837
Amundi ETF GvtBd LR EuroMTS IG C (FR0010892190) ETFS Wheat ETC (GB00B15KY765)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap 0%] mmmmm 0,14 0,13 555521 -0,517 [Sintetica Funded: con Swap (100%) (collaterale 101%)] mmmmm 0,49 0,27 527918 -11,8793
iShares $ Treasury Bond 7-10yr (IE00B1FZS798) diversificato
[Fisica Completa: prestito titoli (47,48%) e collaterale (102,5%-112%)] mmmmm 0,2 0,09 549847 -0,3223 Lyxor Commodit Thm R/C CRB TR ETF C-EUR (FR0010270033)
db x-trackers II EuroZ Govt Bd 5-7(DR)1C (LU0290357176) [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (0%)] mmmmm 0,35 0,17 762214 18,6562
[Fisica a Campione: prestito titoli (0%) e collaterale (n/a)] mmmmm 0,15 0,11 518526 -0,5147 iShares Diversified Commodity Swap (DE) (DE000A0H0728)
iShares Euro Government Bond 7-10yr (IE00B1FZS806) [Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap (-3,23%) (collaterale NA)] mmmmm 0,46 0,16 424549 13,4174
[Fisica Completa: prestito titoli (39,75%) e collaterale (102,5%-112%)] mmmmm 0,2 0,08 508403 -0,6268 UBS ETF CMCI Composite SF EUR A acc (IE00B58HMN42)
Boost Bund 10Y 3X Short Daily ETP (IE00BKS8QN04) [Sintetica (collaterale 105%)] mmmmm 0,37 0,3 419315 21,7299
[Sintetica Funded: con Swap (100%) (collaterale 107%)] mmmmm 0,3 0,15 470730 -9,5936 energia
db x-trackers II Global Sovereign 1C (LU0378818131) ETFS 2x Daily Long WTI Crude Oil ETC (JE00BDD9Q840)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (99,64%) Swap (0,36%)] mmmmm 0,25 0,18 458059 -1,1814 [N/P] mmmmm 0,98 0,17 3191238 41,0175
Amundi ETF GvtBd EuroMTS Broad Inv Grd (FR0010754192) ETFS Crude Oil ETC (GB00B15KXV33)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap 0%] mmmmm 0,14 0,09 415461 -1,0632 [Sintetica Funded: con Swap (100%) (collaterale 101%)] mmmmm 0,49 0,12 2214089 29,2088
Boost BTP 10Y 3X Short Daily ETP (IE00BKS8QM96) ETFS 2x Daily Long Natural Gas ETC (JE00BDD9Q956)
[Sintetica Funded: con Swap (100%) (collaterale 107%)] mmmmm 0,6 0,21 414323 3,7757 [N/P] mmmmm 0,98 0,66 610311 11,6925
Lyxor BTP 10Y-MTS Italy Gov Bd DR ETF C (FR0011548106) ETFS Natural Gas ETC (GB00B15KY104)
[Fisica Completa] mmmmm 0,16 0,13 396271 -3,6759 [Sintetica Funded: con Swap (100%) (collaterale 101%)] mmmmm 0,49 0,33 607635 16,6163
db x-trackers II iBoxx Sov EuroZ Yld+ 2C (LU0952581402) Boost Brent Oil 3X Leverage Daily ETP (IE00BYTYHS72)
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100,52%) Swap (-0,52%)] mmmmm 0,15 0,28 383477 -3,3552 [Sintetica Funded: con Swap (100%) (collaterale 107%)] mmmmm 0,99 0,58 406956 69,4101
metalli industriali
debito societario
ETFS 3x Daily Short Copper ETC (JE00BYQY4341)
Amundi ETF Floating Rate USD Corp HEUR (FR0013141462) [N/P] mmmmm 0,98 0,4 452077 -61,0407
[Sintetica Unfunded: basket sostitutivo (100%) Swap 0%] mmmmm 0,2 0,05 3497138
metalli preziosi
iShares Corp Bond 1-5yr EUR Dist (IE00B4L60045) [] ETFS Physical Gold (JE00B1VS3770)
[N/P] mmmmm 0,2 0,06 2636380 2,2911 [Fisica Completa] mmmmm 0,39 0,04 7219720 3,2617
iShares $ Corp Bond USD Dist (IE0032895942) [] db Physical Gold Euro Hedged ETC (DE000A1EK0G3)
[N/P] mmmmm 0,2 0,08 1865163 9,0247 [Fisica Completa] mmmmm 0,29 0,08 2835734 -1,6615
UBS ETF Barcl US Liq Corp 1-5 HEUR A acc (LU1048315243) ETFS Gold Bullion Securities ETC (GB00B00FHZ82)
[N/P] mmmmm 0,23 0,15 1731793 0,8357 [Fisica Completa] mmmmm 0,4 0,05 2348271 3,233
iShares Core Corp Bond EUR Dist (IE00B3F81R35) [] db Physical Gold ETC (EUR) (DE000A1E0HR8)
[N/P] mmmmm 0,2 0,07 1547838 3,6968 [Fisica Completa] mmmmm 0,45 0,08 803889 3,3533
iShares Euro Corporate Bond Large Cap (IE0032523478) [] ETFS Physical Silver ETC (JE00B1VS3333)
[N/P] mmmmm 0,2 0,06 1404884 2,7382 [Fisica Completa] mmmmm 0,49 0,12 618849 27,0498
iShares Corp Bond Intr Rt H EUR Dist (IE00B6X2VY59) Source Physical Gold P-ETC (IE00B579F325)
[N/P] mmmmm 0,25 0,08 1181222 2,0365 [Fisica Completa] mmmmm 0,29 0,06 594038 3,4018
iShares Ultrashort Bond EUR Dist (IE00BCRY6557) ETFS 2x Daily Long Silver ETC (JE00B2NFTS64)
[N/P] mmmmm 0,09 0,06 1057939 0,1422 [Sintetica Funded: con Swap (100%) (collaterale 101%)] mmmmm 0,98 0,36 418301 40,1961