Engel-Louis-Boyd-Brendan-How-to-Buy-Stocks (225-337) 3

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Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt responsabilità.

E, bisogna ammetterlo, lo scambio è stato tutt’altro che severo nelle sue
azioni disciplinari.
Resta comunque il fatto che il business dei titoli nel suo complesso aderisce
a uno standard di etica e ad una preoccupazione per il bene pubblico che
poche altre aziende possono eguagliare.
E resta anche il fatto che la stragrande maggioranza dei rappresentanti

registrati sono onesti, scrupolosi e sinceramente preoccupati del benessere
dei propri clienti.
Ma anche se l’affidabilità del tuo broker può essere data per scontata,
che dire della sua abilità? Quanto è competente quando si tratta di darti
buoni consigli sui tuoi soldi e su come investirli?
Ovviamente, questa è una domanda per la quale non esiste un assoluto
COME YOUB BROKER PUÒ AIUTARTI 215
risposta. Nessuno potrebbe sostenere che tutte le migliaia di broker nel

settore dei titoli siano particolarmente qualificati per fornire aiuto agli
investimenti. Alcuni lo sono e altri no. Ma grazie ai programmi di formazione
che molte delle principali società di brokeraggio portano avanti da anni, gli
standard di capacità professionale sono stati costantemente elevati. La
maggior parte di questi programmi durano sei mesi, di cui la metà del
tempo trascorso in classe, otto ore al giorno. I laureati possono essere
considerati abbastanza informati sul business degli investimenti, anche
prima di iniziare a lavorarci.
Certamente si può dire questo: come regola generale non c'è nessuno
che sia altrettanto qualificato per consigliarti sui tuoi investimenti quanto il
tuo broker. Dopotutto, il rappresentante registrato lavora investendo
almeno otto ore al giorno, cinque giorni alla settimana. E lo fa da anni. Ha fatti,
cifre e informazioni a portata di mano che nessun altro può facilmente
ottenere. Ha un facile accesso alle opere di riferimento di base - Standard &
Poor's Corporation Records o Moody's Manuals - e può ottenere dati dettagliati
su quasi tutte le società di proprietà pubblica negli Stati Uniti.
"Investiga prima di investire" è ancora uno dei consigli più validi che
chiunque possa darti. E potresti iniziare le tue indagini sfogliando il
riepilogo mensile Srocfc di Standard & Poor's o il riepilogo azionario
mensile,
Pagina 225
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt

pubblicato da Data Digests, Inc. Ciascuna di queste due pubblicazioni
ti darà un'idea del tipo di informazioni che dovresti avere su
qualsiasi azione prima di acquistarla,
Se la tua indagine preliminare ti porta a sviluppare interesse per

diversi titoli specifici, la maggior parte dei broker può fornirti, entro limiti
ragionevoli, ovviamente, rapporti su queste società. Acquistano questi
rapporti da servizi di ricerca accettati oppure vengono preparati dai
propri dipartimenti di ricerca e spesso messi a disposizione dei clienti
gratuitamente.
La ricerca è diventata di vitale importanza nel settore

dell’intermediazione e la sua qualità può dare a un’azienda un vero
vantaggio competitivo. Nessuna azienda membro può acquistare per
te azioni quotate a un prezzo inferiore rispetto a un'altra azienda. Tutti
devono pagare lo stesso prezzo per un dato titolo in borsa in un dato
momento. Ma non tutte le aziende possono darti la stessa consulenza
qualificata su quanto un particolare titolo potrebbe essere adatto a te
nelle tue circostanze particolari e con il tuo particolare obiettivo di
investimento.
2l6 COME ACQUISTARE AZIONI
Questo, oltre ai tassi di commissione variabili e alle spese di servizio,

rende la decisione su quale intermediario Brm utilizzare quasi altrettanto
importante quanto decidere quali azioni acquistare. Come puoi farti
un’opinione su quale broker potrebbe essere più in grado di aiutarti?
Bene, potresti visitarne tre o quattro diversi e chiedere loro dello
stesso titolo. Ciò ti darebbe un'idea di quanto ciascuno fosse ben
informato, del tipo di servizio di ricerca ce fornito da ciascuno e
dell'eventuale costo.
Se i broker fanno pagare per la consulenza sulla ricerca, te lo

diranno. Poi potrai decidere se vuoi pagare la tassa oppure no. Sulla
base delle risposte che ricevi dai broker che contatti, puoi esprimere un
giudizio ragionevolmente informato sulla qualità della loro ricerca, a
condizione, ovviamente, di aver parlato con loro di quanti soldi devi
investire, di quanto la situazione finanziaria e ciò che desideri di più dai
tuoi investimenti; sicurezza del capitale, reddito da dividendi,
apprezzamento dei prezzi a breve termine o crescita a lungo termine.
Quanto più complete sono le informazioni fornite sulla tua situazione,
tanto più pertinenti saranno le raccomandazioni del broker,
E non devi sentire che ti stai imponendo su un broker
Pagina 226
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt per questo
servizio. Dopotutto, questo fa parte del lavoro per il quale lui e la sua
azienda vengono pagati: da te. Molte società di intermediazione
pubblicizzano la loro disponibilità a istituire un programma per il nuovo
investitore o a rivedere le partecipazioni degli attuali azionisti, fornendo
suggerimenti su cosa acquistare o cosa vendere – e perché.
Un buon dipartimento di ricerca è dotato di analisti, che dedicano tutto il

loro tempo a seguire gli sviluppi in alcuni settori assegnati. Leggendo
innumerevoli pubblicazioni aziendali e industriali e alcuni dei servizi di consulenza
finanziaria più affidabili, un analista tiene il passo con le informazioni
pubblicate sui suoi settori, compresi i rapporti dei broker concorrenti. Cerca
inoltre di stabilire e mantenere contatti con i principali funzionari in copre tutte
le principali aziende e le visita il più spesso possibile. Questo è un modo in
cui l'analista di una casa di intermediazione determina la qualità della gestione
di un'azienda, il fattore chiave, dopo tutto, nel determinare il successo di
un'azienda.
Nel corso degli anni, i funzionari delle società oggetto di tali ricerche sono
arrivati a rispettare gli analisti mobiliari qualificati.
Tuttavia è probabile che mantengano uno stretto silenzio su qualsiasi cosa
COME YOUB BROKER PUÒ AIUTARTI 217
che potrebbero eventualmente essere interpretate come informazioni privilegiate.
Le società a partecipazione pubblica sono obbligate a rivelare

tempestivamente al pubblico qualsiasi informazione che possa influenzare
il prezzo delle loro azioni. Le notizie possono essere favorevoli o sfavorevoli.
Deve ancora essere diffuso. Ma sicuramente non dovrebbe essere
diffuso attraverso il mezzo di un analista finanziario che telefona a un
dirigente della società per chiedere se una stima degli utili di così tanto per
azione è "nel parco". In ogni caso, la ricerca di informazioni in questo
modo è diventata generalmente obsoleta; non solo da regolamenti sulla
divulgazione molto più severi e applicati, ma anche dalla crescente riluttanza
dei dirigenti a cooperare. Di conseguenza, quando cercano di stimare gli
utili, oggigiorno molti analisti si affidano maggiormente alla cosiddetta teoria del
mosaico.
Grazie alla sua profonda conoscenza del passato di una società, del suo
bilancio e della performance delle sue azioni, un analista oggi può avvicinarsi
molto a fare una stima affidabile degli utili mettendo insieme la miriade di
parti di un'azienda.
Pagina 227
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt mosaico:

dimensione delle scorte, condizioni di lavoro, costo dell'impianto,
capacità, sviluppo di nuovi prodotti, portafoglio ordini, qualità della gestione
e altri dati correlati.
Eppure all’analista in un dato momento potrebbe ancora mancare

un’informazione vitale – forse l’. stato di un contratto di lavoro o informazioni
sull'inventario: questo completerebbe il mosaico.
Se potesse ottenerlo, sarebbe molto più fiducioso riguardo alla
proiezione dei suoi guadagni. In tali circostanze, non ha assolutamente
remore a chiamare il suo contatto più vicino all'interno dell'azienda e
chiedere informazioni. E normalmente il funzionario non deve
preoccuparsi di rispondere alla domanda, poiché non si tratta di
un'informazione privilegiata.
Oltre a contattare l'azienda stessa, un analista può solitamente

raccogliere informazioni preziose per completare il suo mosaico
verificando i principali concorrenti di quell'azienda.
Molto spesso potrebbe anche ottenere dal concorrente una stima dei
guadagni da poter confrontare con la sua.
È responsabilità dell'analista verificare in ogni momento che i

rappresentanti registrati della sua azienda siano pienamente informati
su tutti gli sviluppi importanti che riguardano le società che segue.
Periodicamente prepara rapporti su queste società da distribuire ai clienti
dell'azienda e al pubblico. Molte aziende preparano anche report molto
più lunghi e dettagliati per i propri clienti istituzionali.
2l8 COME ACQUISTARE AZIONI
Questi rapporti di ricerca sono ben lontani dalla vecchia "lettera del
broker", un commento sul mercato azionario, liberamente intervallato
da consigli su cosa comprare o cosa vendere. Oggi, il tipico rapporto di
ricerca su un'azienda, preparato e distribuito da un'azienda associata,
è un lavoro sostanziale e onesto. Affinché il cliente possa tenere conto di
ogni possibile distorsione, molte aziende arrivano al punto di rivelare in
tali rapporti qualsiasi interesse speciale che l'azienda o i suoi proprietari
potrebbero avere nei titoli in questione come risultato delle proprie
partecipazioni, della rappresentanza sul mercato consiglio di
amministrazione della società o un rapporto di sottoscrizione di lunga data.
Negli ultimi anni gli analisti finanziari hanno trovato un nuovo prezioso
strumento che li aiuta nei loro complicati studi: il computer ad alta
velocità. Sin dai primi anni Sessanta Standard & Poor ha messo a
disposizione di loro, oltre che delle banche, fondi comuni di investimento,
Pagina 228
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt e altri grandi
istituti finanziari, il suo servizio Compustot.
Questo servizio consiste in bobine di nastro magnetico sulle quali sono
registrati praticamente tutti i dati contabili essenziali di cui un analista ha
bisogno. Questi nastri Compustat includono milioni di cifre provenienti dai
resoconti finanziari di migliaia di società quotate nelle principali borse per
ciascuna società. I nastri forniscono dati annuali risalenti a vent'anni fa su
60 diversi elementi che possono essere fondamentali per misurare la
ricchezza di un'azienda. Per 40 di queste voci sono disponibili i dati trimestrali
degli ultimi anni. Anche gli intermediari che non possono permettersi le enormi
spese legate all'installazione dei propri sistemi di elaborazione dati possono
avere accesso attraverso la condivisione del tempo a dati vitali come quelli
forniti dai nastri Compustat. Si tratta di un accordo che consente agli
intermediari di sottoporre problemi o domande specifici a un computer
centrale e ottenere una risposta tramite telefono o telescrivente.
Di conseguenza, gli analisti mobiliari non devono più lavorare infinite

ore alla ricerca delle cifre di cui hanno bisogno dai vecchi report aziendali
per arrivare a un'analisi statistica affidabile della performance di un'azienda
rispetto ai suoi concorrenti.
Il computer svolge gran parte del lavoro per loro e lo fa istantaneamente.
Sebbene. La ricerca orientata al computer è ancora relativamente

giovane, le società di intermediazione hanno trovato utili le macchine per
l’elaborazione dei dati in molte altre aree: recupero di informazioni,
screening e selezione dei titoli e ricerca di base sulla natura dei prezzi dei titoli
e sui movimenti dei prezzi.
È nel campo della gestione e della valutazione del portafoglio
COME IL TUO BROKER PUÒ AIUTARTI 219
che i computer hanno dato il loro contributo più significativo negli ultimi anni.
Questo sviluppo è stato stimolato dalla promulgazione, nel Labor Day 1974,
dell’Employee Retirement In-come Security Act, uno dei cui requisiti
principali è che gli amministratori dei fondi pensione valutino la
performance dei loro gestori di fondi. Diverse importanti società di
intermediazione hanno creato tecniche computerizzate altamente sofisticate
per la valutazione diagnostica della performance dei fondi. Questi
programmi non solo calcolano i tassi di rendimento guadagnati sulle attività
gestite; determinano inoltre l'entità del rischio assunto, il grado di
diversificazione e l'impatto dei tentativi del gestore del fondo sulla selezione
dei titoli e sulla tempistica.
Pagina 229
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel & Brendan Boyd.txt Infine,
ogni fondo pensione valutato viene confrontato con centinaia di
altri portafogli gestiti professionalmente, in modo da poter misurare
anche la performance relativa del gestore del fondo. Oggi diverse migliaia
di casse pensioni vengono valutate da questi sistemi computerizzati di
misurazione della performance. Una registrazione continua dei risultati
degli investimenti viene archiviata nella memoria del computer. Altri
programmi per computer verificano che i custodi dei titoli abbiano
pagato gli interessi e i dividendi richiesti sul conto appropriato e
determinano se ogni operazione è avvenuta tra il prezzo alto e quello
basso per il
giorno.
Molte grandi aziende dispongono di sistemi informatici che forniscono

ai rappresentanti delle filiali un accesso diretto via cavo al computer
dell'ufficio principale, consentendo loro di recuperare istantaneamente
l'ultima opinione del dipartimento di ricerca dell'azienda su diverse
migliaia di titoli diversi. Non ci si può aspettare che il singolo rappresentante
registrato abbia informazioni valide su così tante azioni per soddisfare
un cliente che vuole sapere cosa pensa di questa o quella società.
Ora, se lavora per un'azienda con un sistema di ricerca
computerizzato, tutto ciò che deve fare è premere qualche tasto e
immediatamente, non importa quanto sia lontano, riceverà una stampa
delle ultime considerazioni dell'analista sul titolo, completo delle sue
proiezioni su utili, dividendi e fascia di prezzo futura. Naturalmente è
responsabilità del dipartimento di ricerca della sede centrale verificare
che il file di informazioni nel computer sia costantemente aggiornato.
Nel campo della selezione dei titoli, la grande capacità del

computer permette di vagliare rapidamente un numero quasi illimitato di
titoli per trovare quelli che
030 COME ACQUISTARE AZIONI
corrispondono ad un insieme predeterminato di standard: azioni che

hanno mostrato una crescita costante degli utili in un determinato periodo,
o azioni la cui performance di prezzo ha superato alcuni parametri stabiliti,
o azioni che corrispondono a un particolare standard per il pagamento
dei dividendi in relazione agli utili. Utilizzando i computer in questo
modo, l'analista stabilisce i criteri e lascia che sia la macchina a sondare
il campo per trovare quelli che soddisfano i suoi standard. L'obiettivo
finale di questo tipo di ricerca informatica è trovare azioni sottovalutate o
sopravvalutate rispetto al mercato nel suo complesso o a qualsiasi
valore specifico.
Pagina 230
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt segmento di

esso.
La gestione del portafoglio tramite computer è in realtà solo un ulteriore

sviluppo delle tecniche utilizzate nella selezione dei titoli, sebbene sia
infinitamente più complicata perché è necessario chiedere al computer di
gestire un'ampia varietà di criteri. Le azioni devono essere scelte non solo
per soddisfare le circostanze del singolo investitore – liquidità disponibile
per gli investimenti, requisiti di reddito, considerazioni fiscali e simili – ma
anche per mantenere il grado di rischio che l’investitore si assume in un
rapporto ragionevole con il suo investimento. obbiettivo. I computer possono
applicare nuovi metodi analitici per distinguere tra quell'elemento di rischio
in un dato portafoglio attribuibile all'azione generale del mercato e quella
parte inerente ai titoli specifici inclusi nel portafoglio. Nell'adattare un
portafoglio alle esigenze di un singolo investitore, il computer viene utilizzato
per esaminare un vasto numero di investimenti alternativi, un numero
molto maggiore di quello che un singolo analista potrebbe esaminare in
mesi o anni. A causa dell'elevata velocità del computer, il lavoro può essere
fatto in pochi minuti.
L'analista tecnico di mercato che è interessato a provare a prevedere le

oscillazioni del mercato a lungo o a breve termine sulla base di fattori quali il
volume delle vendite allo scoperto, il rapporto tra transazioni odd-lot e round-
lot, ciclicità e variazioni casuali nei movimenti dei prezzi e altri dati esoterici
trovano nel computer la risposta a un'infinità di problemi matematici
con cui si è dibattuto per anni. Inoltre, con i miglioramenti nella comunicazione
dei dati e lo sviluppo degli schermi video, un analista tecnico può comandare
al computer di creare istantaneamente sulla sua scrivania un'ampia varietà
di grafici: linee di tendenza, medie mobili, dati di volume e massimi-minimi.
-cifre vicine - per aiutarlo nelle sue previsioni per il mercato nel suo insieme
o per singoli titoli.
COME IL TUO BROKER PUÒ AIUTARTI 221
Il computer ha avuto un effetto interessante sullo stesso analista. Abituato

da anni a generalizzazioni sul probabile movimento dei prezzi di un titolo —
"sebbene le prospettive a breve termine non siano promettenti, esiste un
notevole potenziale di crescita a lungo termine" — l'analista ritiene ora
necessario esprimere la sua opinione in cifre specifiche se le sue
proiezioni devono essere utilizzate in un programma per computer. Deve
dire, ad esempio, che nei prossimi tre mesi si aspetta un aumento del
prezzo di un determinato titolo non superiore all'1%, mentre per un aumento
del 5-
Pagina 231
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt Nel

periodo dell'anno prevede un apprezzamento del prezzo del 12%.
La necessità di sostituire i giudizi qualitativi con previsioni quantitative
ha avuto l'effetto salutare di affinare le valutazioni degli analisti e
addirittura di migliorarne l'accuratezza.
Quanto ti affidi al tuo broker per chiedere aiuto dipende da te.

In circostanze particolari potresti voler aprire un conto discrezionale e
conferire al broker la procura di prendere tutte le decisioni di acquisto
e vendita per te. La maggior parte dei broker è riluttante ad accettare
una responsabilità così completa per un conto perché le perdite, non
importa quanto piccole o rare, generano problemi e malcontento. La
maggior parte dei broker preferisce agire secondo le tue istruzioni
specifiche. Alcuni non accetteranno nemmeno conti discrezionali. Di
una cosa puoi essere sicuro: in mancanza di istruzioni concrete per
farlo, nessun broker rispettabile, nessuna azienda membro della Borsa
di New York, ti "metterà in" alcune azioni o "ti svenderà". Come
regola generale, il rappresentante registrato oggi vuole che tu ti
assuma la responsabilità della gestione dei tuoi investimenti – con
il suo aiuto.
Il tuo broker ti fornirà i fatti e le cifre di cui hai bisogno per

prendere decisioni di investimento specifiche e per aiutarti a interpretarle,
ma preferisce che le decisioni su cosa acquistare e cosa vendere siano
tue. Non solo sarai meno propenso a incolpare il broker per qualsiasi
cosa potrebbe andare storta se decidi tu stesso il percorso di
investimento, ma, cosa più importante, a lungo termine sarai un
investitore migliore e di maggior successo se prenderai le tue decisioni.
Hai un maggiore interesse per il problema e sarai più disposto a
dedicarti al lavoro di investimento.
Molti investitori hanno già imparato i rudimenti del business degli

investimenti su base cooperativa attraverso un club di investimento. In
genere, lo sarà un club di investimento
composto da una dozzina o più vicini, soci d'affari, compagni pendolari o

membri di organizzazioni sociali che si incontrano una volta al mese,
mettono dieci o venti dollari ciascuno in una riserva comune e trascorrono
un'ora o due a discutere il miglior investimento possibile per i loro soldi .
Si tratta di sessioni serie in cui i pro e i contro dei vari titoli vengono
dibattuti appassionatamente.
Pagina 232
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt Nonostante i

problemi di contabilità e le occasionali complicazioni legali create dall'attività
dei club, la maggior parte dei rappresentanti dei broker* è più che disposta a
fornire ai club i rapporti aziendali e a incontrarli per rispondere alle
domande e guidare le discussioni. Il ritorno della commissione per il tempo e il
lavoro coinvolti è trascurabile. Ma l’opportunità per un prezioso lavoro
missionario, per educare i membri dub nelle tecniche di investimento, è
straordinaria. E molti conti di intermediazione individuali utili sono stati
generati dalla partecipazione a un doppiaggio di investimento.
Informazioni su come avviare un club di investimento sono disponibili

presso la National Association of Investment Clubs (1515 East Eleven
Mfle Road, Royal Oak, MI 48067).
Una cosa è certa: i membri del programma di investimento ottengono

una buona conoscenza dei fatti della vita in materia di investimenti. Imparano,
come deve fare ogni investitore, che la differenza di opinioni è ciò che crea
il mercato.
Se tu come investitore puoi arrivare a decisioni di acquisto o di vendita

che sono meglio fondate sui fatti rispetto a quelle di altri individui, avrai
ragione più spesso di lui. È proprio così semplice e così complesso.
28
CAPITOLO
Riesci a battere il mercato?
Non esiste un sistema per "battere il mercato", un sistema che vi protegga

dalle fluttuazioni dei prezzi e vi garantisca virtualmente un profitto nel lungo
periodo?
Sì, esistono sistemi di questo tipo e alcuni funzionano abbastanza bene.

Sono tutt’altro che infallibili, ma almeno sottolineano alcune lezioni
importanti su come investire con successo. Si chiamano Dollar Cost Avaging
e Formula Investment.
La media del costo in dollari implica semplicemente mettere la stessa

quantità di denaro – $ aoo, $ 500, $ 1.000 – nello stesso titolo,
indipendentemente dal movimento del prezzo, a intervalli regolari – diciamo ogni
mese o ogni sei mesi – per un lungo periodo di tempo. Il Piano di
Investimento Mensile è costruito proprio su questa base.
Pagina 233
Seguendo un sistema di investimento di una somma fissa di denaro

lo stesso titolo a intervalli regolari? avresti potuto fare un
profitto sul 90% delle azioni quotate alla Borsa di New York
Scambio per quasi ogni periodo di quattro o cinque anni
potrebbe voler scegliere nell’ultimo quarto di secolo.
La media del costo in dollari funziona semplicemente perché acquisti di più

azioni di un titolo con l'importo fisso di denaro quando il
il prezzo delle azioni è basso rispetto a te quando lo è comparativamente
alto. Quando il titolo sale nuovamente, hai un profitto sul
maggior numero di azioni ottenute a basso costo.
Supponiamo che tu abbia acquistato un determinato titolo per un valore di $ 500 quando
veniva venduto a 10 dollari per azione, altri 500 dollari ne valevano tre
mesi dopo, quando era $ 9, altri $ 500 valevano $ 8, e
e così via, mentre il titolo scendeva a 5 dollari. Supponiamo che poi salga a $ 15,
e tornai a $ 10. Se poi ti esaurissi, lo saresti
in grado di mostrare un profitto di circa il 10%, ignorando entrambi i dividendi
e costi di commissione, nonostante tu avessi pagato un
prezzo medio di $ 10 e tutto esaurito esattamente allo stesso prezzo.
Non ci credi?
223
Numero di Numero di cumulativi Totof

Prezzo per Azione Costo del Valore Sham Cwtsof di
Shwe acquistato Shores di proprietà fittizia SAW (10
SO $500 50 56 504 106 03 $ 500 (500 1004
504 169 71 497 240 83 498 333 954 1508 1352
100 500 423 83 498 506 71 497
577 63 504 «40 56 504 096 50 200C 1680 2503
e876 500 746 45 49 5 791 42 504 1938
833 38 494 871 3003 2115 3501
3036
3998 4039
4502 5120
5006 0264
5506 7460 6006
8701
6505 QCKMUUUU
S678910111213 6999 11323
Pagina 234

14 504 33 940 7908 14100
36 907 7503 12896
15 495
14 504
36 976 8502 13664
13 494
38 1014 ROOMowWf 42 1056 9500 18671 13182
12 504
12 45 1101 99u5485
12111
10 5011512W9511510
500
Non preoccuparti di capirlo, perché la prova è nel

tabella sopra.
Per evitare la complicazione delle azioni frazionarie, lo è

presupponeva che ad ogni diverso livello di prezzo l'acquirente
acquistasse qualunque numero di azioni intere gli sarebbe costato
importo più vicino a $ 500,
Tutto sommato, hai pagato $ 10.495 e le tue partecipazioni sarebbero state

del valore di $ 11.510, un guadagno di $ 1.015, o quasi il 10%. Esattamente il
stessi risultati, ancora una volta esclusi tutti i dividendi e gli acquisti
costi – sarebbe raggiunto se lo stock prima aumentasse costantemente
Da $ 10 a $ 15, poi è sceso a $ 5, poi è tornato a $ 10, The
la tabella a pagina 225 mostra le cifre a riguardo.
C'è solo una differenza significativa tra i due

tavoli. Tieni presente che stai decisamente meglio fino in fondo
lungo la linea fino alla fine se le tue azioni diminuiscono per prime e
poi ritorna. Quindi, nella prima tabella, dopo che il titolo aveva
sceso a $ 5 e recuperato a $ 10, avresti potuto esaurire
PUOI "BATTERE IL MERCATO"? 225
Numero di Numero di cumulativi Totale

ulteriori azioni IW Azioni Cottof Costi di Vahusof
Condividere Acquistato Azioni possedute Azioni Shaw »10 11 12 13 14
15 COSÌ 9SOO 50 45 » 500 $ 500
14 495 95 42 504 137 38 494 175 995 1045
13 36 504 211 33 495 244 36 504 1499 1644
12 280 38 494 318 42 504 360 45 1993 2275
11 495 405 2497 2954
2992 3660
3496 3920
3990 4134
4494 4320
4989 4455
Pagina 235

10 50 5489 4550 500
56 UWvJ 4599 455
63 6497 4992 71 6994 4515
9 504 511
8 504 574
7 497 645
6 83 7492 4368 498 728
5 100 7992 4140500
83 8490 5466
828
6 496 911
7 71 8987 6874 497 982
8 63 9491 8360 504
56 9995 IrtXAJ1045
50 10495 11510
9 504 U01
10 500 1151
e hai realizzato un profitto di $ 1.954, ovvero circa il 35%, con i tuoi soldi.
Quindi, se il titolo che acquisti scende di prezzo e tu hai il

fiducia nel credere che tornerà, poiché le azioni sono aumentate
generale l'ho sempre fatto, faresti bene a continuare ad acquistarlo
mentre scivola verso il basso. Questo si chiama media. I€sa
tecnica l'investitore preoccupato per il calo del prezzo di
alcune azioni che possiede dovrebbero tenere a mente.
Mentre è probabile che nessun titolo segua i modelli precisi stabiliti

riportati nelle tabelle, questi esempi servono a dimostrare
la validità del principio del costo medio in dollari.
C'è solo un grosso problema in questo sistema per battere il

mercato. Devi avere i soldi e il coraggio per comprare
lo stesso importo in dollari delle tue azioni a qualunque intervallo di
il tempo che hai fissato, ogni mese, ogni tre mesi,
o ogni anno.
E se scende, devi continuare a comprare, dentro

per ritirare le azioni a basso costo su cui potrai successivamente
realizzare il tuo profitto. Sfortunatamente, quando il mercato azionario è

in calo, è probabile che il conto bancario della persona media sia inattivo
pure. Quindi spesso non può permettersi di acquistare proprio nel momento in cui dovrebbe.
Se invece di comprare dovesse vendere in un momento simile,
potrebbe anche dover subire una perdita. Questo sarà sempre vero se
una persona deve vendere ad un prezzo inferiore al costo medio di
le azioni che possiede. In tali circostanze, il costo in dollari
la tecnica della media non avrà fornito alcuna protezione. Maggior parte
A volte, tuttavia, la media del costo in dollari funziona nel lungo periodo
perché la tendenza a lungo termine del mercato azionario è stata
Pagina 236

in su.
Le azioni della RCA Corporation offrono un esempio drammatico

del modo in cui la media del costo in dollari funziona nella maggior
parte dei casi a vantaggio dell’investitore. Supponiamo che all'inizio del
1929 aveste una somma forfettaria di $ 23.000 e decideste di investire
tutto in azioni RCA: allora RCA era un titolo popolare, molto apprezzato
per le sue possibilità di crescita. Vendeva all'inizio del 1929 nella fascia
di prezzo compresa tra $ 375 e $ 380 per azione. Quindi per i tuoi $
23.000 avresti potuto acquistare circa 61 azioni. Nel corso degli anni,
grazie ai frazionamenti azionari, quelle azioni sarebbero aumentate di
numero fino a 1.087 e avresti ricevuto un totale di oltre $ 16.700 in
pagamenti di dividendi. Ma 46 anni dopo, alla fine del 1974, quando
supponiamo che dovessi vendere, le tue azioni varrebbero solo $
11,685 a causa del calo del prezzo del 72% che RCA subì durante
il mercato ribassista del 1973-1974-Th^ significa che, insieme ai
tuoi dividendi, avresti avuto un guadagno netto di soli $ 5.400 sul
tuo investimento di $ 23.000 dopo 46 anni.
Ciò è piuttosto negativo, soprattutto considerando il fatto che se

avessi venduto solo due anni prima, alla fine del 1972, avresti
avuto un guadagno netto di $ 33.800 sui tuoi $ 23.000, contando
sia i dividendi che l'apprezzamento dei prezzi.
Ora considera quanto avresti guadagnato di più se avessi seguito

il piano di media del costo in dollari e avessi investito gli stessi $ 23.000
in azioni RCA al ritmo di circa $ 500 all'anno negli stessi 46 anni.
Qui si presuppone che il numero di azioni acquistate (all’apertura
del mercato ogni anno) fosse quel numero che avresti potuto
acquistare per un importo vicino a $ 500 – a volte una frazione di
azione in meno, a volte una frazione in più.
PUOI "BATTERE IL MABKETT"? 227
Alla fine del 1974 avresti posseduto 5.476 azioni della RCA,
calcolando i frazionamenti, e avresti ottenuto un guadagno netto,
dopo il pagamento di tutte le commissioni di intermediazione sui
tuoi acquisti, di oltre $ 121.000, nonostante la svendita al momento
della vendita. fine del 1974. Di questa somma, gli 85.000 dollari che
avreste raccolto in dividendi sarebbero stati più di tre volte e mezzo il
costo totale del vostro investimento. Questo è un record
impressionante, e avrebbe potuto essere raggiunto solo grazie
all'opportunità che avresti avuto di prendere in mano la RCA.
Pagina 237
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt azioni a

livelli stracciati durante la mezza dozzina di gravi crisi di mercato verificatesi
in quel periodo di 46 anni.
Tuttavia, avremmo una storia completamente diversa da raccontare

se avessimo preso come data di inizio il 1933 anziché il 1929.
Allora sarebbe stato decisamente più vantaggioso effettuare un grosso
acquisto in un'unica soluzione della RCA piuttosto che acquistare
azioni RCA in quote di 500 dollari all'anno nel periodo di 41 anni
1933-1974-
Se all’inizio del 1933 aveste investito 20.500 dollari nella RCA

(l’equivalente di 500 dollari all’anno per 41 anni), il vostro investimento
sarebbe valso quasi 372.000 dollari alla fine del 1974, contando sia
l’apprezzamento dei prezzi che i dividendi. D'altra parte, se avessi
acquistato le azioni al prezzo di $ 500 all'anno per tutto quel periodo di
41 anni; avresti realizzato poco più del 36% di quella cifra, poco più di $
136.000.
Poiché poche persone hanno grandi somme da investire in un titolo

in qualsiasi momento, e poiché la maggior parte dei titoli oscilla di
tanto in tanto, è generalmente più prudente e più redditizio per un
investitore seguire il piano di calcolo della media del costo in dollari. È
un piano che consente di trarre vantaggio dalle fluttuazioni dei prezzi,
piuttosto che fare un grande tuffo.
La tabella a pagina 229 mostra come avreste guadagnato nel giugno

1975 se, a partire dal 1929, aveste investito circa 500 dollari all’anno in
RCA e in altri diciannove titoli che si rivelarono particolarmente apprezzati
dagli investitori MIP.
Naturalmente, questa è storia, e nessuno può garantire che sia il

tipo di storia che si ripeterà, ma fornisce una dimostrazione convincente
del valore di accumulare azioni sulla base del costo medio in
dollari per un periodo di tempo.
Questa caratteristica di accumulo è uno degli aspetti più convincenti
del Piano di Investimento Mensile, che lo rende possibile
2fl8 COME ACQUISTARE AZIONI
È possibile che il piccolo investitore segua esattamente questo percorso

acquistando la maggior parte delle azioni quotate alla Borsa di New
York.
Il formula investing non è tanto un sistema per battere il mercato

quanto un mezzo meccanico per imporre prudenza e
Pagina 238

attenzione. Esistono molti piani con formule diverse: quasi ogni
esperto ha il proprio. Spogliati dei loro tecnicismi, tuttavia, tutti
sostengono che un fondo di investimento dovrebbe essere bilanciato
tra azioni e obbligazioni, e il rapporto tra un tipo di titolo e l’altro dovrebbe
essere modificato in base al rialzo e al ribasso del mercato. Si acquistano
obbligazioni e si vendono azioni quando il mercato azionario sale,
partendo dal presupposto che il mercato diventi sempre più vulnerabile
man mano che i prezzi salgono. Inverti la procedura quando il mercato
scende.
Anche ammettendo che la premessa sia fondamentalmente valida, la

teoria è tale che l'investitore medio non può applicare in modo molto
efficace. Il suo fondo di investimento è raramente abbastanza
grande da consentire a un piano formula di funzionare senza
distorsioni. Questo perché tutti i piani formula presuppongono che la
parte del fondo investita in azioni avrà una performance pari alla media del mercato.
Ovviamente, meno azioni ci si può permettere di possedere, meno è
probabile che si comportino in linea con il mercato generale.
Ancora una volta, le uniche obbligazioni che un piccolo investitore può
generalmente permettersi sono i titoli di risparmio governativi. Non può aspettarsi
di ottenere su queste obbligazioni lo stesso rendimento in termini di interessi che
potrebbe ottenere su altre obbligazioni governative o societarie, soprattutto
perché il rendimento sui titoli di risparmio è sensibilmente inferiore nei primi
anni. I depositi delle banche di risparmio possono, ovviamente, essere sostituiti alle obbligazioni.
Fondamentalmente, esistono tre tipi di piani a formula: il piano

a dollaro costante, il piano a rapporto costante e il piano a rapporto
variabile. Il piano a dollaro costante presuppone che venga
detenuta in ogni momento una quantità fissa di azioni in dollari.
Pertanto, se avessi $ 20.000, potresti decidere di mantenerne $
10.000, né più né meno, investiti in azioni. Se il valore in dollari di
il tuo portafoglio azionario è aumentato – diciamo, a $ 11.000 –
venderesti $ 1.000 di azioni e investiresti i proventi in obbligazioni.
Se le tue azioni scendessero di $ 1.000, venderesti $ 1.000 di
obbligazioni e compreresti azioni. Un’obiezione al piano è che nel
lungo periodo è probabile che i prezzi delle azioni aumenteranno –
almeno sono aumentati storicamente. Se i tuoi investimenti azionari sono
congelati a un livello specifico, non riuscirai a tenere il passo con
la parata.
PUOI "BATTERE IL MABDIT"? 229
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Il piano a rapporto costante funziona come il piano del dollaro costante

tranne che decidi di mantenere il 50% del tuo investimento
finanziare sempre in azioni e per il 50% in obbligazioni. Non usi
importi fissi in dollari. Il piano a rapporto costante è ovviamente
più sexy, si adatta più facilmente alla camiceria
cicli del mercato azionario, e ti assicura un'almeno parziale
partecipazione alla crescita a lungo termine delle azioni ordinarie
valori.
Il piano a rapporto variabile funziona come il piano a rapporto costante

piano, a meno che tu non decida di variare il rapporto investito
azioni ordinarie quando il mercato sale o scende. Quindi potresti
iniziare su base 50-50, ma decidere di mantenerne solo il 40%.
i tuoi fondi in azioni ordinarie ogni volta che il mercato, misurato da una
delle medie accettate, aumentava del 25%. Quando
se il mercato avanzasse del 50%, ridurresti il tuo capitale comune
partecipazioni azionarie fino al 30% dei fondi totali. Se salisse
75%, avresti solo il 20% investito in azioni. Se la
il mercato cadesse, invertiresti l’operazione, acquistando azioni a
i livelli di mercato designati e la vendita di obbligazioni. Ci sono
Pagina 241
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt decine e

decine di variazioni sul tema del rapporto variabile, molte delle quali
implicano complicate formule matematiche e utilizzano una varietà di
indici economici nonché le medie di mercato. Sono progettati per consentire
all'investitore di trarre il massimo vantaggio dalle fluttuazioni
temporanee del mercato, proteggendo allo stesso tempo la sua
posizione a lungo termine.
Ma queste formule non sempre funzionano così bene come

potrebbero. Pertanto, chiunque investisse su un piano formula
che prevedesse la riduzione dei propri impegni in azioni Commoir man
mano che il mercato avanzava, avrebbe perso terreno nel grande
mercato rialzista della maggior parte dei titoli, iniziato nel 1950 e
continuato fino ad oggi solo con occasionali crolli di breve durata.
Ecco perché anche molte grandi istituzioni conservatrici hanno
abbandonato o modificato ampiamente la formula dei piani avviati venti o
trent'anni fa. Naturalmente, uno spostamento verso le obbligazioni,
come questi piani formula avrebbero dettato ai picchi del mercato
rialzista, avrebbe ripagato profumatamente durante tutte le successive
fasi correttive.
Anche se l’investitore medio potrebbe non essere in grado di

applicare alcuna formula matematica ben congegnata alla propria
situazione, può trarre profitto prestando attenzione all’unico precetto
fondamentale di tutte queste formule. Tieni d'occhio le medie di mercato
e, man mano che salgono, lascia che agiscano da freno al tuo entusiasmo d'acquisto.
PUOI "BATTERE IL MABKET"? 231
Ricorda, nessun mercato rialzista dura per sempre. E nemmeno, del

resto, un mercato ribassista, anche se fu solo nel 1954, un quarto di
secolo dopo il grande crollo, che la media industriale del Dow e
l'indice dei prezzi azionari Standard & Poor's 500 superarono i
massimi del 1929 di 381,17. e 31,92 rispettivamente.
29
CAPITOLO
Dovresti acquistare un fondo comune di investimento?
PENSARE è sempre un duro lavoro. Pensare a un problema di

investimento è doppiamente difficile perché spesso implica avere a
che fare con parole e idee un po' strane, quindi è comprensibile che tu
voglia lasciare che qualcun altro pensi al tuo investimento per te. Questo
è proprio quello che c'è di più
Pagina 242
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt e altri

nuovi investitori lo fanno continuamente. Si rivolgono al fondo
d’investimento – in particolare al fondo comune – come risposta ai loro
problemi di investimento.
Non c'è alcuna magia speciale in un fondo di investimento, né nulla

di misterioso nel suo funzionamento. Supponiamo che tu e alcuni dei
tuoi amici - venti di voi in tutto - abbiate $ 1.000 ciascuno da spendere.
Invece di investire il denaro individualmente, potresti decidere di
metterlo in comune. Quindi, invece di formare un club di
investimento e prendere decisioni di investimento collettivo,
trasferisci l'intera somma a un individuo, o manager, che investa
per te.
In quella situazione, voi venti costituireste un fondo di

investimento, o società di investimento, in miniatura.
Ora supponiamo che tu sia fortunato e che alla fine del primo
anno il gestore del tuo trust riesca a riferire di aver guadagnato dei
soldi per te. Il valore delle azioni possedute dal trust è aumentato
da $ ao.ooo a $ 22.000. Ognuna delle tue azioni in quel trust vale ora
$ 1.100 ($ 22.000 diviso 20).
Hai avuto così tanto successo, a dire il vero, che alcuni dei tuoi altri
amici vorrebbero unirsi al tuo piccolo gruppo fiduciario. Voi venti
ora dovete prendere una delle due decisioni.
Potresti decidere di limitare il trust solo ai membri originali e al

loro capitale originale, creando così un trust chiuso. Non ci saranno
nuovi membri o azionisti nella vostra azienda, a meno che, ovviamente,
uno dei venti originari non voglia vendere la sua quota a qualcun altro
per qualunque cosa possa ricavarne, un diritto che ogni membro ha.
232
DEVI ACQUISTARE UN FONDO COMUNE? 233
Il piano alternativo comporterebbe la decisione di espandere la

tua fiducia e accogliere nuovi membri. Poiché le tue azioni valgono ora
$ 1.100 ciascuna, decidi di consentire ad altri di acquistarle su quella
base: $ 1.100 per azione. Quei $ 1.100 rappresenterebbero il
valore patrimoniale netto per azione in quel momento, una cifra
determinata prendendo il valore di mercato corrente di tutte le
azioni detenute nel tuo fondo fiduciario o fondo e dividendolo
per il numero di azioni in circolazione. Il valore patrimoniale netto per azione è a
Pagina 243
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt cifra che cambia
costantemente per due ragioni: (i) il valore totale delle partecipazioni del
tuo fondo fluttua man mano che i prezzi delle azioni che possiede cambiano
nel mercato azionario; (2) cambia anche il numero di azioni in
circolazione, poiché ulteriori azioni vengono vendute a partecipanti nuovi o
presenti nel fondo e poiché il fondo riscatta le azioni per coloro che desiderano
venderle.
Se decidi che il tuo fondo debba essere gestito in questo modo, avrai
trasformato la tua azienda in un trust aperto, o in quello che è più popolarmente
conosciuto come fondo comune di investimento.
Questa, in teoria, è la differenza essenziale tra i trust chiusi e quelli

aperti. In realtà ci sono altre differenze.
I trust chiusi sono società per azioni le cui azioni vengono acquistate e
vendute proprio come le altre azioni. L'attività di questi trust è investire, invece di
produrre o commercializzare. Ma sono gestite proprio come qualsiasi altra
società da funzionari e direttori responsabili nei confronti degli azionisti.
Questi azionisti possono guadagnare o perdere denaro quando il valore delle
azioni possedute dal fondo fiduciario aumenta o diminuisce e quando il dividendo
pagato su tali azioni aumenta o diminuisce.
Alcune di queste società, come Lehman Corporation e Tri-Continental

Corporation, sono quotate alla Borsa di New York. Qualsiasi cosa, da una
azione a centinaia di azioni, può essere acquistata tramite un'azienda
membro, al tasso di commissione addebitato dall'azienda. Le azioni di alcuni
trust chiusi più piccoli e meno conosciuti vengono vendute over-the-counter,
A volte le azioni di un fondo di investimento chiuso verranno vendute a un

prezzo premium, un prezzo superiore al valore patrimoniale netto per azione. Altre
volte verrà venduto con uno sconto o al di sotto di tale valore, in particolare
durante un mercato ribassista. I trust chiusi di solito calcolano e pubblicano il
loro valore patrimoniale netto per azione solo una volta al trimestre.
Al contrario, le azioni di un trust aperto, o fondo comune,
vengono sempre acquistati e venduti sulla base del loro esatto valore
patrimoniale netto. I fondi comuni di investimento solitamente calcolano e
annunciano ogni giorno il valore patrimoniale netto delle loro azioni. Questo valore determina
Pagina 244
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt indica il

prezzo che i rivenditori addebiteranno a un acquirente o ciò che il
proprietario otterrà se vende.
I fondi comuni di investimento pagano i dividendi, se guadagnati, e questi

sono tassati secondo le normali aliquote dell’imposta sul reddito.
Distribuiscono anche plusvalenze a lungo termine quando vengono realizzate
con la vendita delle loro partecipazioni. Poiché queste distribuzioni di
plusvalenze costituiscono un rendimento di capitale, il singolo proprietario di
azioni comuni paga un'imposta su tali distribuzioni in base alla propria
situazione fiscale individuale, proprio come farebbe su qualsiasi altra
plusvalenza a lungo termine. Gli azionisti del fondo possono generalmente
scegliere di reinvestire i dividendi e le distribuzioni di capitale, se lo desiderano.
I due tipi di trust svolgono più o meno lo stesso tipo di attività.

Ma la differenza nella loro configurazione fa la differenza nel loro
funzionamento. Un trust chiuso non può aumentare il suo capitale originario a
piacimento. Un trust aperto non solo può, ma di solito vuole farlo. Più
azioni vengono vendute, più cresce la fiducia, e più i suoi venditori e
consulenti per gli investimenti possono trarre profitto.
Alla fine del 1981 esistevano più di 675 fondi comuni di investimento. Sono
questi fondi, non i quasi dimenticati trust chiusi, che hanno avuto tutto il gioco
negli ultimi anni.
La loro crescita è stata a dir poco fenomenale: da mezzo miliardo di dollari

nel 1941 a quasi 250 miliardi di dollari nel 1981.
La mezza dozzina di crolli del mercato a partire dal 1941 hanno naturalmente
avuto conseguenze pesanti sui fondi comuni di investimento. In questi
periodi il loro valore patrimoniale netto è diminuito all'incirca nella stessa misura
dei prezzi delle azioni in generale. Ma nel lungo periodo sono riusciti a
mantenere un record di crescita abbastanza costante e impressionante. Alcuni
fondi hanno raggiunto dimensioni gigantesche. Attualmente, ci sono sette
fondi con un patrimonio di oltre un miliardo di dollari ciascuno, sedici superano
la cifra di mezzo miliardo e 112 fondi vantano un patrimonio che supera i
100 milioni di dollari.
Questa crescita ha fatto sì che molti nuovi azionisti siano stati creati dai
fondi comuni di investimento, persone che non si erano mai avventurate
in precedenza nel mercato azionario. È un dato di fatto, i fondi comuni
di investimento devono attrarre molti nuovi azionisti ogni anno per
compensare coloro che vendono le loro azioni. Negli anni brutti. sono spesso
chiamati a riscattare più di quanto vendono. La stessa situazione prevale a
volte anche negli anni buoni.
Pagina 245
Negli ultimi anni, tuttavia, molti grandi investitori istituzionali si sono rivolti
ai fondi comuni di investimento perché i fondi sollevano i gestori istituzionali
dalla responsabilità di gestire i portafogli di investimento delle istituzioni.
Questi grandi investitori detengono ora il 37,7% del patrimonio totale di
tutti i fondi comuni di investimento e rappresentano una parte importante
delle vendite di grandi quote. Anche le vendite ai fondi pensione dei
dipendenti e ai tesorieri aziendali, che devono impiegare i fondi inutilizzati
dell'azienda, sono aree in rapida crescita del business dei fondi comuni di
investimento.
Perché i fondi comuni di investimento hanno goduto di una crescita così spettacolare?
Una risposta è che i fondi comuni di investimento esercitano un evidente
fascino su chi cerca una risposta pronta ai problemi di investimento. È più
facile fidarsi del giudizio di un altro individuo sul mercato, soprattutto di uno
che si suppone sia un esperto, piuttosto che decidere se acquistare le azioni
X o le azioni Y, se vendere A o B.
Ai venditori di fondi comuni di investimento vengono pagate commissioni

che possono essere sostanziali. Molti anni fa furono le grandi commissioni
ad attrarre molti "moonlighters" nell'attività, ma negli ultimi anni, man mano
che l'attività è diventata più professionale, i moonlighters sono stati sostituiti
dai rappresentanti registrati delle aziende associate, dai venditori e dai
venditori. negozi da banco e, in una certa misura, dalle forze di vendita
addestrate dei fondi comuni.
Un individuo che acquista un tipo di fondo comune in genere paga

una commissione o, come è più comunemente noto nel settore dei fondi,
una commissione di caricamento, di circa il 5,6% o il prezzo del fondo. Le
tariffe sono stabilite dai fondi stessi e alcuni addebitano fino all'8,5%, il
massimo consentito dalla legge.
Per rendersi conto di quanto sia grande l'incentivo alle vendite

rappresentato dalla commissione di caricamento, guardare la situazione
dal punto di vista di una società di intermediazione che è membro della
Borsa di New York. Supponiamo che uno dei suoi rappresentanti di vendita
venda un investimento di $ 5.000 in un fondo comune. Una
commissione di caricamento dell'8¥2% (il massimo) su tale vendita ammonterebbe a $425.
Poiché la commissione di caricamento viene detratta per prima, ciò
significa che solo $ 4.575 dei $ 5.000 verrebbero effettivamente investiti
nelle azioni del fondo. Pertanto, per quanto riguarda l'acquirente, gli viene
effettivamente addebitata una commissione di vendita del 9,3% – e non 8M%
– sull'importo di denaro effettivamente investito. Delle spese di carico di $
425 riscosse dalla società di intermediazione, esso
Pagina 246
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt in genere

sarebbe consentito mantenere il 75%, ovvero $ 317. Il bal-
l'importo andrebbe al fondo stesso per coprire i costi operativi.
Ma se lo stesso rappresentante di vendita della società di intermediazione

vendesse al suo cliente un valore di 5.000 dollari di azioni quotate alla
Borsa di New York, la commissione che l’azienda realizzerebbe sarebbe
notevolmente inferiore. Quanto meno dipenderebbe, ovviamente, dal programma
tariffario di quell'azienda. Ma prima del Mayday 1975, quando i tassi furono
fissati, la commissione su 100 azioni di un titolo da 50 dollari era di soli 71,50
dollari.
I fondi comuni di investimento, come regola generale, non applicano alcuna

commissione quando il cliente riscatta o vende le sue azioni, quindi il broker
non è disposto a guadagnare nulla di più della sua commissione originale di $
317 sulla transazione del fondo comune. Al contrario, il cliente che
acquista le azioni quotate potrebbe un giorno venderle, dando al broker la
possibilità di percepire una seconda commissione. Tuttavia, anche la commissione
su un’operazione di andata e ritorno – l’acquisto e la cassaforte – sarebbe
nettamente inferiore alla commissione di caricamento dei fondi comuni di
investimento. E comunque, una commissione in mano vale due nel bush.
Mentre l'investitore medio in un fondo comune potrebbe pagare il 5,6%

su un ordine di $ 5.000, gli ordini di grandi dimensioni ottengono grandi
concessioni, quindi, su ordini di $ 100.000 il tasso potrebbe essere solo
dell'1%. Su ordini da un milione di azioni, la commissione di caricamento
potrebbe essere pari a una percentuale pari all'1%. Ma poi, le grandi istituzioni
pagano anche commissioni molto più basse sui loro ordini di cambio di grandi volumi.
Durante gli anni sessanta, i fondi comuni di investimento promossi in

modo più aggressivo e in rapida crescita erano i fondi a carico frontale.
L'acquirente di un fondo di questo tipo si impegna a effettuare pagamenti
periodici uniformi al fondo, solitamente in un periodo di dieci-quindici
anni, e in cambio acquisisce il numero di azioni del fondo che tali pagamenti
copriranno. Quando un venditore vende un fondo di carico iniziale, raccoglie il
50% di tutto ciò che l'acquirente inserisce nel fondo nel primo anno.
Pertanto, se il cliente sottoscrivesse un piano da 500 dollari al mese e
pagasse 600 dollari il primo anno, 300 dollari verrebbero pagati immediatamente
come commissione al venditore. Solo $ 300 del pagamento del cliente
verrebbero effettivamente investiti per lui. Con un incentivo alle vendite del
genere non c’è da meravigliarsi che le vendite di fondi a carico iniziale siano
aumentate negli anni sessanta, mentre il numero di tali fondi è cresciuto
Pagina 247
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt da dieci a

più di 70?
Nel corso della durata di un contratto front-end, il costo di vendita

può raggiungere in media una commissione di caricamento del 5%-6%.
Ma il vantaggio per il venditore di un simile fondo è che fa la parte del leone
della commissione totale immediatamente. Non deve preoccuparsi che

l'acquirente possa rescindere il suo contratto in un paio di giorni
anni,
Se l'acquirente di un fondo a capitalizzazione vuole annullare il suo

contratto e riscattare le sue azioni, normalmente non può aspettarsi di
recuperare il costo di vendita e raggiungere il pareggio finché non è nel
piano da circa tre anni, a meno che, ovviamente , c'è stato un aumento
spettacolare del valore delle azioni del fondo. Se il mercato azionario è in
calo, potrebbero volerci cinque o sei anni prima che possa raggiungere il
pareggio. Forse non lo farà mai. Nel frattempo il venditore ha la sua
versione, tutta ben ricucita.
Al contrario, l’acquirente di un fondo comune di investimento non

contrattuale o a carico variabile potrebbe investire la stessa quantità di
denaro nel fondo e pagare la stessa commissione del 5%-6%. Ma non
sarebbe mai finito nel buco, ammesso che il valore delle quote del suo
fondo non diminuisse. Non avrebbe dovuto continuare a comprare per
recuperare l'enorme commissione pagata in anticipo. Poteva smettere
quando voleva.
Nel 1966, la SEC chiese al Congresso una legislazione per frenare

molte pratiche di vendita di fondi comuni di investimento. Nello specifico,
voleva un divieto assoluto dei contratti di carico front-end. In difesa di tali
contratti, i fondi hanno sostenuto che gli investitori avevano bisogno di
una qualche forma di coercizione – come la minaccia di perdita se avessero
rescisso un contratto nei suoi primi anni per continuare a risparmiare
e investire regolarmente. Ma il SE-C. ha sottolineato i suoi studi, che
hanno dimostrato che il 20% di tutti coloro che hanno acquistato
contratti front-end sono stati costretti a vendere in perdita perché non
riuscivano a mantenere i pagamenti. In generale, questi erano gli
investitori, che acquistavano piani a dieci o venti dollari al mese, che
meno potevano permettersi una simile perdita.
Quando il Congresso approvò finalmente gli Investment Company

Amendments Acts del 1970, il settore tirò un sospiro di sollievo. Il
piano contrattuale front-end era sopravvissuto, anche se
Pagina 248
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt soggetto a

nuove restrizioni. Secondo la legge del 1970 tali fondi possono ancora pagare
una commissione di vendita pari al 50% dei pagamenti del primo anno
dell'acquirente. Ma la legge prevede che l'acquirente può recedere dal
contratto in qualsiasi momento entro i primi 45 giorni e non ricevere l'intera
provvigione pagata. Inoltre, in qualsiasi momento nei primi diciotto mesi
l'acquirente può recedere dal contratto e recuperare l'85% della
commissione, oltre, ovviamente, al valore delle azioni in quel momento.
La legge prevede inoltre che l'acquirente riceva a
dichiarazione al momento dell'acquisto indicante le commissioni che

verranno detratte dal prezzo di acquisto e informandolo del suo diritto di
recedere dal fondo ed ottenere il rimborso. E se l'acquirente salta
tre pagamenti nei primi quindici mesi o un pagamento dal quindicesimo al
diciottesimo mese, il fondo è tenuto a comunicargli nuovamente il suo
diritto di recesso e le modalità del recesso.
Se un fondo front-load vuole sottrarsi a queste specifiche disposizioni

che regolano il diritto di recesso dell'acquirente, può farlo solo limitando la
sua commissione di vendita ad un massimo del 20% in un anno e del
64% in totale per il primo. quattro anni.
Oltre alla commissione, i fondi comuni di investimento offrono ai

broker un ulteriore incentivo per spingere le vendite dei fondi. Man mano
che i fondi crescono, acquistano costantemente azioni aggiuntive,
grandi blocchi di azioni. Inoltre, continuano a modificare i loro portafogli,
vendendo 5.000 o 10.000 azioni di questo titolo e acquistando 5.000 o
10.000 azioni di quello. I fondi ovviamente tendono a dare questo business
in blocchi altamente redditizio a quei broker che fanno il miglior lavoro nel
vendere le loro azioni.
Durante gli anni Sessanta e i primi anni Settanta, l'attività di negoziazione

in entrata e in uscita dei fondi è cresciuta rapidamente, poiché la
concorrenza li ha costretti a diventare sempre più "orientati alla performance".
A volte, nel tentativo di ottenere guadagni speculativi in un mercato in
crescita, un fondo renderebbe più della metà del suo intero portafoglio
in un anno o meno.
Poiché i fondi stessi non possono essere membri delle grandi borse,
eseguono i loro ordini per essere quotati
Pagina 249
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt azioni

attraverso aziende associate affermate. Nei giorni felici del mercato rialzista
della fine degli anni Sessanta, quando i fondi stabilivano un ritmo di
scambio febbrile, le aziende associate competevano vigorosamente per
questo business di grandi dimensioni. Regnava la reciprocità. "Tu mi gratti
la schiena e 111 gratti la tua" era all'ordine del giorno. Broker e dealer
hanno intensificato i loro sforzi di vendita dei fondi per ottenere una quota
maggiore delle commissioni dei fondi.
Con l’abbandono dei tassi di commissione fissi nel 1975, tuttavia, la

reciprocità si è attenuata sensibilmente. Ciò che ora divenne importante
per i fondi non era quale fosse il record di un broker sulle vendite di fondi,
ma quanto avrebbe tagliato la sua commissione per ottenere l'attività in
blocco del fondo.
Sebbene i fondi comuni di investimento possano essere venduti in modo aggressivo, ciò non avviene
significa che non sono cose buone da comprare. Al contrario. Una

grande virtù di investimento che tutti i fondi comuni di investimento, sia
chiusi che aperti, hanno sono le loro partecipazioni diversificate in molte
società e settori diversi. Ovviamente c'è meno rischio (ma anche meno
speranza di fare soldi) nel possedere una partecipazione in 50 o 150
società diverse che nel possedere azioni di una sola società.
Questo è l'argomento, la protezione fornita dalla diversificazione,

che i venditori di fondi comuni di investimento sottolineano. È un
argomento con notevoli meriti. Tuttavia, l’importanza della
diversificazione come dispositivo di protezione viene minimizzata o
amplificata dalla scelta di un fondo comune specifico. E ci sono molti
tipi diversi di fondi.
Il tipo di fondo più popolare è il fondo azionario, un fondo le cui attività

sono interamente investite in un elenco diversificato di azioni ordinarie. La
maggior parte non investe più del 10% del proprio patrimonio in un dato
settore. Ma anche così, tra loro esiste un’ampia diversità di politiche di
investimento. Qualche reddito d'accento. Alcuni mirano al duplice obiettivo
della crescita e del reddito. E alcuni, probabilmente il numero più grande,
enfatizzano la crescita del capitale a lungo termine.
Ancora altri fondi azionari ordinari adottano una linea opposta.

Investono tutto il loro patrimonio in titoli di società di un unico settore;
prodotti chimici, farmaci, elettronica, ecc. Alcuni di questi fondi speciali
concentrano i propri investimenti in specifiche aree geografiche. Altri
ancora cercano di soddisfare a
Pagina 250
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt particolare classe o
tipo di investitore, come agricoltori, piloti di linea aerea e persino proprietari di
cimiteri.
Poi ci sono i fondi "go-go", il cui patrimonio è interamente investito in situazioni

di crescita aggressiva, e gli hedge fund, che operano ancora più lontano in un'orbita
speculativa per tutta la loro
Proprio.
In origine, gli hedge fund erano costituiti da gruppi di uomini facoltosi

che gestivano i loro fondi come società di persone private. Ma quando la
febbre speculativa aumentò e il mercato raggiunse il suo apice nel 1973, molti di
questi hedge fund di proprietà e gestione privata furono offerti al grande pubblico.
Se volevi diventare partner di un fondo del genere, non importava se potevi
permetterti o meno di speculare. E gli hedge fund non sono altro che
speculativi. Acquistano a margine e vendono allo scoperto: tecniche di trading
vietate ai fondi comuni di investimento regolari. Si occupano di warrant e
opzioni. Mettono soldi in “situazioni speciali”, comprandone anche le azioni
240 "COME ACQUISTARE AZIONI
società così piccole o così nuove che le loro azioni non godono di un mercato
pubblico.
Oltre al fondo interamente azionario, ci sono i fondi bilanciati, le cui attività

sono divise tra azioni ordinarie, privilegiate e obbligazioni. La maggior parte di
questi fondi altamente conservativi opera secondo una sorta di piano di investimento
basato su una formula.
Man mano che le azioni ordinarie salgono in quota, sempre più attività di tali fondi
vengono spostate in azioni privilegiate e obbligazioni per proteggersi da una rottura
del mercato azionario. In un mercato azionario in declino, vendono obbligazioni
e iniziano ad acquistare azioni in previsione di una ripresa.
Oltre a questi vari tipi di fondi comuni di investimento, esiste una specie
completamente diversa: il fondo a vuoto. Il vostro broker non sarà probabilmente
interessato a farvi acquistare un fondo del genere direttamente dalla società di
gestione del fondo, perché non guadagna un centesimo dall'operazione.
Preferirebbe venderti un fondo che gli frutta una buona commissione.
Tutti i fondi comuni di investimento si avvalgono dei servizi di una società

di gestione professionale per indirizzare e guidare la propria politica di investimento.
Uno dei vanti più orgogliosi dei venditori di fondi è che tale gestione può
investire i tuoi soldi per te meglio di te
Pagina 251
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt puoi farlo da solo.
Questo è il modo in cui i fondi comuni di investimento giustificano la
commissione di gestione, solitamente del ^ dell'1%, che addebitano uniformemente
all'acquirente.
Molto spesso gli uomini che compongono la società di gestione sono gli
stessi uomini che ne guidano il destino commerciale. Dal momento che indossano
due cappelli, raccolgono due redditi, spesso redditi molto consistenti. La
legge prevede, con alcune eccezioni, che non più del 60% degli amministratori di un
fondo comune possano essere collegati alla sua società di consulenza o di
gestione. Ma ci sono ancora parecchi dirigenti di fondi comuni di investimento
che subiscono un doppio calo degli utili di un fondo.
E vale la pena gestire in maniera professionale, se vale il 1% annuo, potrebbe

sembrare logico supporre che i fondi comuni di investimento mostrino negli
anni una performance record superiore all'andamento medio del mercato.
I fondi hanno battuto la media?
Non può esserci una risposta chiara e categorica a questa domanda. La

risposta dipende dal periodo di tempo che stai misurando e dal tipo di fondo
di cui stai parlando tra i tanti tipi diversi esistenti.
In un certo senso la crescita fulminea del settore dei fondi comuni di investimento
DOVREMMO ACQUISTARE UN FONDO COMUNE? 24!
può essere ricondotto a un errore involontario commesso dalla SEC quando

fu approvato l’originale Investment Company Act del 1940. A quel tempo i
fondi comuni di investimento erano quasi sconosciuti. Avvicinandosi al Congresso
con una richiesta di legislazione nel campo delle società di investimento, la
SEC cercò una legge che le permettesse di regolamentare i fondi di investimento
chiusi che avevano registrato un boom mentre il mercato raggiungeva il suo
massimo del 1929.
A quei tempi molti trust giocavano a tutto tondo con il denaro degli investitori. I
gestori dei fondi fiduciari si pagavano ingenti compensi e bonus per i loro servizi
alquanto discutibili.
Dividono le commissioni tra commercialisti e avvocati. Godendo della libertà quasi
totale di investire i fondi fiduciari come meglio credevano, i gestori si misero troppo
volentieri al servizio dei banchieri d'investimento ansiosi di commercializzare nuove
e dubbie emissioni azionarie. Ricorrevano a tutti i tipi di pratiche speculative.
Hanno acquistato a margine. Hanno piramidato i profitti cartacei.
Pagina 252
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt E usarono i trust
per ottenere il controllo di interi imperi industriali, spesso con solo un irrisorio
esborso di denaro reale – denaro fornito, ovviamente, dagli investitori nel
fondo. Quando si verificò il crollo nel 1909, 700 trust crollarono praticamente senza
alcuna dimostrazione delle attività.
La legge del 1940 fu redatta per vietare tali pratiche, richiedere una
divulgazione completa e aperta e allontanare i manipolatori dal mondo degli
affari. Ma ha anche sanzionato, per quanto involontariamente, tutte le pratiche
di vendita che hanno permesso ai fondi comuni di investimento di prosperare.
Nello specifico, la legge ha approvato le spese di caricamento, i contratti di carico
front-end e le commissioni di gestione.
C'era solo una cosa che i fondi avrebbero voluto, ma non ottennero, nel 1940:
la libertà di fare pubblicità. Poiché i fondi comuni d'investimento emettono
costantemente nuove azioni, rientrano necessariamente nelle disposizioni del
prospetto della legge del 1933. che si applica a tutte le nuove emissioni di
azioni. Ciò significa che la pubblicità di un fondo comune deve consistere
nel prospetto di offerta completo o essere limitata a un annuncio "tombale",
costituito dal nome del fondo, dall'offerta di un prospetto e da una o
due frasi descrittive sui suoi obiettivi. . Sebbene queste restrizioni siano state in
qualche modo allentate negli ultimi anni, i fondi comuni di investimento le
considerano ancora una spina nel fianco.
Quando la SEC si recò al Congresso nel 1966 per chiedere una

legislazione che limitasse molte pratiche di vendita di fondi comuni di
investimento, voleva un divieto assoluto delle pratiche contrattuali di front-end.
piani, un tetto massimo del 5% sulle spese di carico e una drastica riduzione
della percentuale standard della commissione di gestione dell'1%. La
commissione, come ha sottolineato la SEC, era notevolmente superiore a
quella addebitata dalle banche per i loro servizi di consulenza sugli investimenti.
Ciò che la SEC ottenne dal Congresso quattro anni dopo fu decisamente
meno di mezza pagnotta. I contratti di carico front-end non sono stati respinti.
Sono stati semplicemente modificati per consentire agli acquirenti di ritirarsi da
tali piani senza perdere tutto il denaro versato come commissione. La tariffa di
carico massima è stata fissata al 9%, non al 5%, sebbene il NASD avesse il
potere di verificare che le spese di carico fossero "ragionevoli". Infine, la commissione
di gestione è rimasta invariata, soggetta solo alla clausola che la SEC, o
qualsiasi azionista del fondo, possa intentare una causa
Pagina 253
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt contro un

fondo che accusava che la commissione di gestione era così eccessiva
da rappresentare una violazione del "dovere fiduciario".
Dietro tutte le richieste di riforma del business dei fondi comuni di

investimento c’era una preoccupazione che persino la Securities and Exchange
Commission era riluttante ad esprimere. Cosa potrebbe accadere se il
mercato entrasse in un vero e proprio collasso, ovvero una recessione prolungata?
Quello sarebbe il momento in cui le persone che possiedono azioni di
fondi comuni di investimento sarebbero più tentate di incassarle. Perché
è allora che loro, come individui generalmente con mezzi generalmente
modesti, avrebbero più probabilmente bisogno dei loro risparmi. Eppure
proprio in quel momento sarebbe più difficile per un fondo comune
riscattare le proprie azioni.
I fondi, ovviamente, hanno sempre una sostanziale riserva di liquidità per

far fronte ai rimborsi. Ma se dovesse esserci una domanda persistente di
rimborsi, un fondo dovrebbe vendere considerevoli blocchi di azioni per
raccogliere liquidità e inghiottire qualsiasi perdita subita in queste vendite
forzate. Inoltre, quelle stesse vendite potrebbero deprimere ulteriormente
il mercato e renderlo ancora più difficile per il trust affrontare il prossimo ciclo
di rimborsi poiché i prezzi sono scesi ulteriormente.
Sebbene in alcuni ambienti la vendita di fondi sia stata accusata di

aver aggravato e prolungato le crisi del mercato del 1969-1970, 1973-1974
e 1978-1979, i fondi nel loro insieme hanno sofferto quei periodi difficili
allo stesso modo dei singoli azionisti. Nonostante il netto calo del patrimonio
totale, i fondi finora hanno sempre rispettato il conto di riscatto.
Considerando tutto, se vuoi la protezione della diversificazione su

un investimento relativamente piccolo e se vuoi che qualcun altro si assuma
la responsabilità di effettuare investimenti
menti per te ad una cifra modica, acquista un fondo comune di

investimento. Ma assicurati che sia buono e che sia giusto per te. Esistono
centinaia e centinaia di fondi diversi e può essere difficile scegliere quello
giusto per te quanto lo è selezionare un titolo giusto tra tutti quelli
quotati alla Borsa di New York.
Come regola generale, ogni investitore che cerca il fondo comune

giusto per i suoi obiettivi individuali dovrebbe seguire le seguenti
indicazioni.
Pagina 254
(l) Riconoscere i tuoi obiettivi di investimento. Piani annuali spettacolari,

crescita dei dividendi e cifre sui rendimenti totali: •II— forniscono
un'eccellente misura dei meriti di un singolo fondo. Ma non raccontano
tutta la storia. Desideri che il quadrante del fondo si avvicini il più
possibile ai tuoi obiettivi di investimento individuali. Se siete alla ricerca
di un reddito da dividendi elevato e in costante aumento, desiderate un
fondo che sfrutti quel particolare aspetto del mercato. Se volete la
crescita, dovreste acquistare un fondo che enfatizzi le piccole società
emergenti. Se siete interessati principalmente alla conservazione del
vostro capitale dovreste evitare tutti i fondi che concentrano il patrimonio
in pochi settori e utilizzano metodi speculativi ristretti. Esiste un fondo
per ogni temperamento, per investitori di ogni età, mezzo e ambizione.
Dedica un po' di tempo a scoprire se il fondo che stai pensando di acquistare
ha gli esatti obiettivi di investimento che persegui.
(a) Controllare il record di performance del fondo. Solo perché un fondo ha fatto
qualcosa per il suo investitore in passato non è garanzia che farà come
noi, o addirittura in particolare, in futuro.
Ma, tutto sommato, probabilmente investiresti in un fondo che ha
guadagnato solo negli ultimi tre anni, di cui uno che ha guadagnato 5oS.
I record delle prestazioni di tutti i fondi comuni di investimento
vengono negoziati regolarmente dai servizi di fondi comuni di
investimento die Upper, die Wieaenberger e United Business Service.
Copie delle loro pubblicazioni sono generalmente disponibili presso la
maggior parte delle biblioteche cittadine e negli uffici di società di
intermediazione. Per avere un'idea di quali fondi hanno ottenuto i risultati
migliori negli ultimi periodi di tempo selezionati, consultare pagina 976.
(3) Aspetto {o coerenza. I fondi migliori riescono, o almeno sovraperformano

leggermente il loro competitivo e il mercato genetista. Quasi un anno fa.
Non c'è niente di così scoraggiante per un neofita come saltare
sul carro di un fondo o di un singolo titolo, che ha registrato un
rialzo spettacolare durante alcune settimane.
un periodo di tempo realisticamente breve, per poi esplodere durante la

successiva ripresa del mercato. Alcuni fuad hanno filosofie di investimento
bizzarre, che funzionano molto bene per un breve periodo di tempo in
condizioni di mercato insolite. Assicurati solo di non accettare alla fine di
uno di questi periodi di performance atipici. Nella raccolta fondi, come
nella maggior parte delle aree di attività, è la lentezza e la costanza
a vincere la gara, purché il movimento lento sia costantemente verso l'alto.
Pagina 255
(4) Assicurarsi che la gestione non sia cambiata. Non ha senso scegliere un fondo
con una buona performance e una gestione solida, i cui obiettivi di investimento
corrispondono perfettamente ai tuoi, se si scopre che sia gli obiettivi
che la performance record appartengono davvero a un gestore di portafoglio
che ha lasciato l'impiego del tuo nuovo fondo la settimana prima della
tua creazione. il tuo acquisto. Un fondo comune di investimento, come
la maggior parte delle altre attività, è valido tanto quanto lo sono le persone
che lo gestiscono, così come quando scegli un agente di borsa stai già
scegliendo un individuo che ti aiuti a tracciare il tuo futuro finanziario,
quando acquisti un fondo comune di investimento stai acquistando un team
manageriale composto da varie persone per acquistare le tue azioni per te.
Assicurati che la squadra che ottieni sia la squadra per cui hai pagato.
(5) Completare il prospetto per apprendere le politiche dei fondi. Non

esistono due fondi che operano esattamente allo stesso modo esattamente negli
stessi settori. Alcuni reinvestono i dividendi. Alcuni li trasmettono. Alcuni
detengono azioni per un decennio. Alcuni rinnovano l'intero portafoglio
due o tre volte l'anno. Se leggi ogni parte del prospetto del fondo prima
di acquistarlo, non rimarrai deluso quando scoprirai che il fondo che hai
scelto in realtà pratica come questione politica alcune operazioni di
investimento con le quali hai un disaccordo di fondo.
(6) Sviluppa il tuo punto di vista degli investimenti per aiutarti a monitorare gli
acquisti attuali del tuo fondo. Dopotutto, sono i tuoi soldi che il fondo
comune di investimento di tua scelta utilizzerà per pagare le azioni
selezionate. E anche se il motivo originale per cui decidi di investire in
azioni tramite un fondo comune sarà probabilmente che non hai né il tempo
né l’esperienza per scegliere le tue azioni, non c’è motivo per cui questa
situazione debba rimanere permanente. In effetti, ci sono due buone ragioni
per cui chiunque investe in un fondo comune dovrebbe monitorare
attentamente le attività del proprio fondo. Il primo è che vuoi assicurarti di
ottenere una gestione esperta, il complesso filosofico
DOVREI MA UNO STAGNO MffTCAL? 345
adattabilità. e il peffomunce che cerchi. Se non osservi attentamente il

tuo fondo, non avrai modo di sapere come sta andando o, cosa forse
più importante, perché sta andando in quel modo. La seconda ragione
è che osservando gli esperti di fondi investire, potresti imparare
gradualmente e senza dolore abbastanza cose da iniziare un piccolo
acquisto di azioni per conto tuo.
Pagina 256
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt Soprattutto,

non dire semplicemente di sì al primo venditore di fondi comuni di
investimento che ti chiama.
Ecco un elenco dei fondi comuni di investimento che hanno ottenuto i

migliori risultati dalla pubblicazione dell'ultima edizione di questo libro.
Finanziare
Investitore in crescita del ventesimo secolo!
Fondo Fedeltà Magellano
Investitori internazionali
Quasar Auociates
Investitori selezionati del ventesimo secolo
Fondo sempreverde
Fondo di capitale per la ricerca
Fondo americano General Pace
Fondo per i servizi uniti
Fondo 44 WaD Street
Fondo per gli investimenti strategici
LmdnerFund
Azioni di rischio di Sigma
Investitori in crescita con leva della Value Line
Fondo Azionario Weiogarteo
Fondo esploratore
Fondo per lo sviluppo Scudder
Fondo speciale Oppenbeimer
Titoli OTC
Pagina 257
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt IDS

Growth Fund
Fondo a leva HartweH
Fondo americano General Venture
Fondo per la crescita della costellazione
Fondo del sud-ovest
PUTRENDFondo
CflH. 1979-91
405S
3791
352X3441
341K
339X
334K
3201
3141
3071
3021
2941
2791
27OT2701
272X272)(
27OT
2WX
26SX
260X
258X
2S71
asai
243%
Pagina 258
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt 246 COME
ACQUISTARE AZIONI
Diciannove fondi che si sono apprezzati in ciascuno degli ultimi 5 anni,

classificati in ordine di performance nel 1981.
Finanziare
Fondo Lödner
Associati capaci
Tendenza delta
Fondo Lindner per reddito
Crescita con leva della linea di valore
Fondo americano General Pace
Fondo Sequoia
Fondo Fedeltà Magellano
Cibo Windaor
Fondo nazionale americano per le locomotive
American Genera] Fondo di rischio
Fondo Value Line Income
Fondo americano GeoenJ Comctodc
Fondo per la crescita dell'IDS
Fondo Nicola
Fondo di crescita Eatoo & Howard
Fondo Tudor
Americano Ins. & Fondo industriale
Fondo Giano
Pagina 259
1981 1980 1979 1978 1977 32 6X 25. W 218$ 32,92 28,6S

25,61 56,7X 79,1$ 77% 6,4$
23,21 28,91 26,5% 04% 4,71

19.21 14. IX 4.e» 7.W 11.81
18,2% 26,91 SISH 26,0t 27,31 23,5$ 3S.W cioè.2»
30.8X 32.e» 16.01
12.8S 12.11 23.7* 19.OT 13.61 64-OT 49.81 29.51 12.71
13.21 22.91 22.91 8.71 0.7« 12-21 18.81 17.4)1 2.11 1-81
10.41 28.51 42.11 21.4X 25.81 10.IX 26.9X 27.W 10.81
1.71 8.91 22.7 1 47.7» 13.71 13.51 8,31 76.91 38-Ot 15.7K
7.0K 7,21 35,OT 31,01 25,31 20,31
6.9S 42.9S 34.6X 14.7K 1,91 6.71 43.21 27.4»

20,2X 6,41 6,5X
16,1t 3,7X 2,2t 7,W 5,31 51,71 34,8:1 16,31 3,51
CAPITOLO <5L7
Perché dovresti investire, se puoi
PERCHÉ una persona che ha soldi extra dovrebbe investirli

azioni?
Ecco la risposta a questa domanda in un grafico e uno

tavolo.
Il grafico I (pagina 248) mostra il movimento dei prezzi delle azioni

dal 1925 al 1981, come misurato dall'indice industriale Standard & Poor's.
La tabella seguente mostra il rendimento medio annuo del

i titoli inclusi nell'indice Standard & Poor's Industrial tornano a
1926, che risale al lontano periodo in cui risale questa serie di statistiche.
1926 4,86 1941 6,62 1956 3,95 1957 1971 2.04

1927 4,73 1942 7,04 4,18 1958 3,87 1972 2.61
1928 3,93 1943 4,76 1trim59 3,11 1973 2.79
1929 3,01 1944 4,69 1974 4.13
Pagina 260

1830 4,84 1945 4,13 1960 1975 1931 6,40 1946 3,81 1981 1976 1932 3,36
7,74 1947 4,90 3,96
1962 1977 1933 4,06 2948 5,47 1903 1978 193 4 3,37 1949 6,63 1964 2,90
1979 1935 3,52 3,79
1950 6,69 1965 1960 1936 3,39 1951 6,17 1966 1981 1937 4,83 1952 3,32
5,88 1967 1938 4.56
4,96 195 3 5,86 1968 193? 1940 3,87 5,51 1954 1955 3,02 3,12 4.81
2,96 4.87
2,94 4.76
3,32 4.83
3,07
2.91
4,92 3,97 1969 1970 3.07
In un periodo come il 1973-1974, per gli investitori era difficile esserlo

entusiasta di investire. Dopotutto, la media industriale del Dow Jones era
scesa del 45% e gli investitori avevano perso di più
più di 300 miliardi di dollari in quella crisi. Ma questa è una buona ragione per
guardando il mercato azionario nella lunga prospettiva storica
– e notando, per inciso, che nell’ultimo quarto di secolo
247
GRAFICO I
PERCHÉ DOVREI INVESTIRE — SE PUOI 249
ci sono state una mezza dozzina di crolli che sembravano proprio gli stessi
disastrose nel momento in cui si verificarono.
La documentazione storica dimostra il fatto concreto che il

il mercato è sempre tornato in voga e che, nel lungo periodo, le azioni
ordinarie si sono rivelate una buona cosa da possedere.
Ma, ci si potrebbe chiedere, che dire di quella tendenza al ribasso quasi

costante nel rendimento medio delle azioni (vedere la tabella, pagina
247) negli ultimi venticinque anni? Non è questo un motivo per?
preoccupazione?
No, non lo è. Perché questi rendimenti sono Bgures percentuali

si ottiene dividendo i dividendi in dollari per i prezzi in dollari del
titoli inclusi nell’indice. Pertanto, qualsiasi diminuzione del rendimento medio
potrebbe essere il risultato di una diminuzione effettiva
Pagina 261
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt i dividendi

in dollari pagati o un aumento del prezzo delle azioni. Quest’ultima
spiegazione è chiaramente quella giusta per quanto riguarda gli ultimi due
decenni e mezzo. Il rendimento medio potrebbe essere sceso dal 6,69%
nel 1950 al 4,83% nel 1981, ma durante questo stesso periodo, come
mostra il grafico I, i prezzi per azione sono aumentati da un indice
medio di circa 20 a oltre 150. Di conseguenza di quel grande apprezzamento
dei prezzi, i dividendi, come percentuale del prezzo, inevitabilmente
diminuirono. Ma il calo è stato relativo, non assoluto.
Per illustrare, supponiamo di aver acquistato un’azione a 20 dollari l’una

nel 1950 e di aver ricevuto su di essa un dividendo medio del 6,7%
quell’anno. Su questa base, avresti ricevuto un dividendo di $ 1,34. Se
quel titolo si fosse comportato come la media di tutti i titoli, alla fine del
1981 sarebbe stato venduto a circa 150 dollari per azione e avrebbe
prodotto un rendimento del 4,83%. Ciò significherebbe che il tuo
dividendo in dollari effettivo sarebbe aumentato a $ 7,23.
Inoltre, significherebbe che sul tuo investimento originale guadagneresti
un rendimento del 35,15%, poiché otterresti un dividendo di $ 7,23 sul tuo
investimento originale di $ 20.
Il rendimento che un investitore realizza da un titolo non è

influenzato in alcun modo dalle variazioni del suo prezzo dopo l'acquisto.
Il rendimento è influenzato solo da una variazione del dividendo. Pertanto,
se paghi $ 100 per un titolo che paga un dividendo di $ 5, realizzi il 5%
sul tuo denaro, purché venga pagato il dividendo di $ 5, indipendentemente
dal fatto che il titolo scenda a $ 80 o salga a $ 120. il dividendo viene
aumentato a $ 6, tu guadagni il 6%. Se viene ridotto a $ 4, guadagni il 4%,
indipendentemente da ciò che accade al prezzo delle azioni.
Ora diamo un'altra occhiata al grafico. Lo dimostra
fa COME ACQUISTARE AZIONI
I prezzi delle azioni si sono mossi generalmente verso l’alto negli ultimi
50 anni secondo un percorso abbastanza ben definito. Un’eccezione
degna di nota è il crollo precipitoso dal picco del 1929 al fondo del 1932.
Non è un’eccezione allarmante?
No, non lo è. Il carattere del mercato negli ultimi anni differisce

notevolmente da quello che era nel 1929. È stato più un mercato di
investimenti, meno un mercato speculativo. Grazie alle normative imposte
dal governo e dalla borsa, c'è stato poco del tipo di attività speculativa
che
Pagina 262
Come acquistare azioni La settima edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt ha

prodotto il grande crollo. Certamente, di tanto in tanto, i nostri titoli
glamour come l’informatica o le questioni legate alla droga hanno avuto un
ruolo importante. Ma non vi è stata alcuna sovraestensione del credito,
nessuna creazione piramidale e, cosa più importante, poca o nessuna
manipolazione del mercato.
Perché le persone hanno investito? Perché i prezzi delle azioni sono

aumentati nel corso degli anni?
Perché il business americano è cresciuto costantemente. E ci sono tutte le

ragioni per credere che continuerà a crescere – continuerà a sviluppare nuovi
prodotti, nuove industrie, nuovi mercati e continuerà ad espandersi su tutta
la linea, nonostante le recessioni di tanto in tanto.
I dati compilati dal Dipartimento del Commercio degli Stati Uniti sul nostro
prodotto nazionale lordo – il valore totale di tutti i beni e servizi prodotti in
questo paese – raccontano la storia della crescita meglio di qualsiasi altro.
Nel 1929, il primo anno per il quale furono compilate tali cifre, il prodotto
nazionale lordo era valutato a 103 miliardi di dollari. Durante la Grande
Depressione, scese al minimo di 56 miliardi di dollari nel 1933. Da allora,
la crescita è stata costante – e quasi fenomenale. Nel 1960 il prodotto
nazionale lordo era valutato a 504 miliardi di dollari; nel 1965 era arrivato a
685 dollari.
Nell’ultimo trimestre del 1970 si muoveva al ritmo di circa mille miliardi di
dollari all’anno. E alla fine del 1981 ammontava a circa 3 trilioni di dollari.
Questa è una buona ragione per investire – per possedere una quota nel
business americano – ma c’è una seconda ragione altrettanto persuasiva.
Quando il costo della vita aumenta e il paese è in un periodo di

inflazione, i prezzi tendono ad aumentare. Quando il valore del dollaro
diminuisce, ovviamente ci vogliono più dollari per acquistare la stessa
quantità di cibo, vestiti, praticamente tutto, comprese le azioni ordinarie,
perché rappresentano la proprietà delle aziende che producono questi beni.
PERCHÉ DOVREI INVESTIRE — SE PUOI 251
Pertanto, in periodi di inflazione, il denaro investito in azioni ordinarie

o altre proprietà non ha la stessa probabilità di perdere il suo potere
d’acquisto quanto il denaro che viene semplicemente accantonato in
una cassa di risparmio o investito in obbligazioni che hanno un valore in
dollari fisso. Nessuno può sostenere che le azioni ordinarie forniscano una garanzia
Pagina 263
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt prevedeva

protezione dall'inflazione. Che le cose non andassero così era fin
troppo evidente nel 1973-1974 e nel 1981, quando il paese sperimentò
contemporaneamente recessione e inflazione, con i prezzi delle
imprese e delle azioni in calo, mentre i prezzi dei beni di consumo
aumentarono vertiginosamente. Ma nella maggior parte dei casi è
difficile trovare una copertura migliore contro l’inflazione rispetto alle azioni ordinarie.
Per tutti questi motivi – per reddito, per la possibilità di vedere

crescere il tuo capitale, per proteggere il suo potere d’acquisto – potresti
decidere di voler investire in azioni.
Ma piangi un attimo. Forse non dovresti. Sei sicuro che i dollari che
intendi investire in borsa siano davvero dollari extra? Ricorda, esiste un
inevitabile fattore di rischio nel possedere azioni, anche le migliori. Non
solo il mercato scende di tanto in tanto, ma anche se le azioni
generalmente salgono, le tue azioni potrebbero scendere. Questo
può essere un rischio che vale la pena correre se non ti farai seriamente
male nel caso in cui perdi parte di quei dollari. Ma non è un rischio che
una persona dovrebbe correre se ci sarà bisogno di quei dollari
per far fronte a qualche emergenza.
E se nella tua famiglia ci fosse una malattia grave e costosa? I tuoi

risparmi sono adeguati a far fronte a questa situazione?
E le altre spese che potresti dover affrontare, come il costo di una nuova
auto, le riparazioni della casa, i mobili, le spese universitarie per i tuoi
figli? E l'assicurazione? Ne hai abbastanza perché la tua famiglia possa
mantenere un tenore di vita dignitoso se dovessi morire?
Se puoi rispondere sì a tutte queste domande, puoi, e probabilmente

dovresti, prendere in considerazione l’idea di investire i tuoi dollari extra
in azioni ordinarie.
31
CAPITOLO
Quanto sono buone le azioni ordinarie?
PROBABILMENTE la prova più convincente del valore dell’investimento

in azioni ordinarie sono i dati forniti da diversi studi che misurano il
tasso di rendimento delle azioni della Borsa di New York: dividendi
più apprezzamento del prezzo. Questi studi sono stati condotti dal Centro
per la ricerca sui prezzi dei titoli della Graduate School of Business
dell'Università
Pagina 264
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt versity di Chicago
fino al 1970. (Il Centro per la ricerca sui prezzi dei titoli continua lo studio oggi.)
Costituiscono la misurazione più definitiva del mercato azionario che sia mai stata
effettuata.
Fondamentalmente, le domande a cui si è rivolto il centro erano queste: quanto

sono valide le azioni ordinarie come investimenti? Quale tasso di rendimento
medio potrebbe aspettarsi di realizzare un investitore se selezionasse
semplicemente un titolo a caso – senza alcuna guida professionale o informazione
di ricerca – tra quelli quotati alla Borsa di New York? E quale sarebbe il suo
rischio medio di perdita?
Ovviamente, a tali domande si può rispondere solo in termini di documentazione

storica. E questo il centro ha iniziato a compilare. Ci sono voluti cinque anni e
250.000 dollari per mettere tutti i dati essenziali su nastro del computer a causa
degli elevati standard di precisione stabiliti.
In primo luogo, il centro ha insistito per tornare al gennaio 1926, in modo da non
poter essere accusato di ignorare il mercato rialzista del 1929 o il conseguente
crollo. Ha inoltre insistito per coprire tutti i titoli azionari che erano stati quotati in
borsa in qualsiasi momento dal 1926 – non solo una sezione trasversale o un
campione ma tutti i titoli – buoni, cattivi e indifferenti – compresi quelli che erano
stati cancellati dalla quotazione.
Infine, il centro non si è accontentato di lavorare con un prezzo annuale o

semestrale, ma ha insistito per registrare il prezzo alla fine di ogni mese per
ciascun titolo quotato. Poiché tali prezzi dovevano essere comparabili per tutto il
periodo, ciò significava proprio questo
252
QUANTO SONO BUONE LE AZIONI ORDINARIE ABE? 253
i prezzi dovevano essere adeguati per tenere conto di ogni dividendo

azionario, frazionamento azionario, scissione, fusione o altro cambiamento
nella struttura finanziaria di una società. Inoltre, sui nastri furono inserite
informazioni su circa 150.000 pagamenti di dividendi.
L'archivio dei dati sui prezzi e sui dividendi del centro è senza dubbio il
record più autorevole che esista.
Poiché la compilazione e la registrazione hanno richiesto quasi cinque anni

dall’inizio nel 1958, il primo studio sui tassi di rendimento è stato
Pagina 265
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt non pubblicato
fino al 1963. Raccontava la storia del mercato solo fino al 1960. Ma una
volta che i dati furono registrati e i programmi per computer scritti, divenne
una questione relativamente semplice affinché il centro mantenga aggiornato
il suo studio. Ora è possibile conoscere il tasso di rendimento delle azioni
ordinarie quotate per qualsiasi periodo di tempo dal gennaio 1926 fino ad
oggi.
La tabella chiave di questo studio è quella riprodotta alle pagine

254-255. Sono necessarie alcune parole di spiegazione.
La tabella mostra la percentuale di guadagno o perdita che un investitore
avrebbe realizzato in un dato periodo di tempo se avesse investito uguali
somme di denaro in ciascuna delle azioni Big Board e avesse reinvestito
tutti i dividendi ricevuti.
Sebbene tenga conto delle diverse commissioni che l’investitore avrebbe

dovuto pagare per l’acquisto delle azioni nel corso degli anni, non tiene
conto della commissione che avrebbe dovuto pagare per la vendita delle
sue partecipazioni alla fine del periodo. . Né tiene conto delle imposte che
l’investitore avrebbe pagato sui dividendi ricevuti o su eventuali plusvalenze
finali che avrebbe potuto realizzare. In altre parole, questa è la storia di come
un individuo esentasse avrebbe guadagnato sul mercato nel corso degli
anni.
Le cifre risultanti possono essere confrontate direttamente con i tassi di

interesse composti pagati dalle banche sui risparmi nei vari periodi e con i
rendimenti pubblicati sulla maggior parte degli altri tipi di investimento,
poiché queste cifre non tengono mai conto delle tasse.
Non è difficile leggere la tabella. Se vuoi vedere come avrebbe

realizzato un ipotetico investitore in un dato periodo, seleziona l'anno iniziale
che preferisci dalle colonne intitolate "DA" e leggi fino a raggiungere la
cifra per qualunque anno terminale selezioni nello stub in fondo alla pagina.
a sinistra con l'intestazione "TO". Questa cifra, espressa come
rendimento di interesse composto, mostra il tasso di rendimento che un
investitore avrebbe realizzato se avesse acquistato tutte le azioni del Big
Board al momento della scadenza.
254 Come ACQUISTARE STOCBS
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Tassi di rendimento sugli investimenti m Coiomoa Stoda

Quotato alla Borsa di New York
con investimento dei dividendi
(Percentuale per AIWWM composto annualmente)
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data di inizio e ha reinvestito tutti i suoi dividendi fino alla data

finale. Poiché il suo investimento avrebbe coperto tutte le azioni
quotate, il tasso di rendimento può essere considerato pari alla media
di ciò che avrebbe potuto realizzare su qualsiasi azione.
Su alcuni titoli, il tasso di rendimento avrebbe potuto essere infinitamente
più alto, mentre su altri ci sarebbe stata una perdita del 100%.
In realtà, il centro ha calcolato i risultati in dollari, non in

percentuale, e questi risultati mostrano come il dollaro investito sarebbe
aumentato o diminuito (di millesimi di centesimo) durante ciascuno dei
periodi di tempo mostrati nella tabella. La differenza in dollari tra
qualsiasi data di inizio e qualsiasi terminale
Pagina 272
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt la data

è qui semplicemente espressa in termini di interesse composto
equivalente, meno o più.
Probabilmente il dato più significativo della tabella è quel 9,9%

in fondo alla prima colonna. Questa cifra significa che un investimento
di una pari quantità di denaro in ciascuna di tutte le azioni Big Board
al 31 dicembre 1925, entro il 31 dicembre 1980, con il reinvestimento
dei dividendi, avrebbe prodotto un rendimento pari al 9,9% di interesse
annuo. composto annualmente.
Altri risultati significativi, come dimostrato dalla tabella, sono stati i

seguenti.
<i) In •H il periodo annualeA. Dal gennaio 1906 al dicembre 1960 ce n'erano

solo 91 con ricavi negativi, in altre parole k—e*. Negli altri
periodi di tempo avresti avuto un profilo. Il numero di te che mostra i
bagni è il periodo dei quattordici anni, dal 1908 al 1942. Gli unici altri
periodi in cui avresti dovuto osare per tutto il tempo sei anni per capire
come ottenere un profitto, guai a quelli (dal 1909 al 1935 e dal 1936 al
1942. Dopo il declino del mercato* del 1966-1969 e del X973-1974.
avresti potuto mostrare un profitto solo in 15 anni Ae 45 periodi di
tempo annuali dal 1966 al 1975.
(») Il periodo di tempo più lungo in cui il tasso di rendimento è stato superiore
a 5 leu! dal 19*8 al 1950' Se si ignora lo scontro 19^-193«, il
periodo di tempo più lungo in cui il rendimento è stato superiore a 5* è
stato dal 1936 al 1944.
(3) ciao (negli ultimi 115 anni, c'è stato più di un periodo (1968-
WS) °> "per più di tre anni consecutivi in cui il tasso di rendimento è
stato costantemente inferiore al 5% Fmlhermoie, in (il suo
Nell'arco di 25 anni non c'è mai stato un periodo di dieci anni in cui non si
sia potuto realizzare ad un certo punto un rendimento di almeno
lof.
(4) K che avevi acquistato nel 1932, non c'è mai stato un anno in cui non
avresti realizzato un profitto di almeno molto - di solito molto di più -
fino al 1974.
Lo studio Lorie-Fisher riporta anche i risultati che lo farebbero
Pagina 273
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt sarebbero stati
ottenuti se i dividendi fossero stati semplicemente accumulati e non reinvestiti e se i
dividendi fossero stati completamente ignorati.
Ovviamente in entrambi i casi i tassi di rendimento erano considerevolmente
più bassi.
Un secondo studio, condotto presso il Centro per la ricerca sui prezzi dei
titoli, risponde alle domande su quanto spesso e quanto un investitore avrebbe
potuto guadagnare o perdere su ciascuno dei titoli quotati in borsa dal 1926 al
1960. Sebbene questo studio non sia stato aggiornato, non vi è motivo di ritenere
che i risultati sarebbero sostanzialmente diversi.
Per arrivare alle sue conclusioni, il Centro ha calcolato i risultati per ogni
possibile combinazione di date di acquisto e vendita di fine mese per ogni
azione durante il periodo di 35 anni dal gennaio 1926 al dicembre 1960. Per
qualsiasi azione, ciò avrebbe rappresentato 87.000 combinazioni mensili .
Per tutti i titoli azionari, ciò significava tabulare i risultati di oltre 56.000.000 di
transazioni possibili.
Ecco il risultato chiave di questo studio: se si fosse scelto un titolo a caso

dall'elenco Big Board, se si fosse scelto a caso una data di acquisto tra
gennaio 1926 e dicembre 1960, e se si fosse scelto a caso qualsiasi vendita
successiva entro quegli stessi 35 anni, si sarebbe guadagnato denaro il 78%
delle volte. Il rendimento mediano, presupponendo il reinvestimento di tutti i dividendi
e il pagamento delle commissioni di intermediazione su acquisto e vendita,
sarebbe stato del 9,8% annuo composto annualmente. A quel tasso di interesse,
il denaro raddoppia in circa sette anni, e lo studio ha dimostrato che
l’investitore avrebbe avuto una probabilità superiore al 50% di fare esattamente
questo – raddoppiando il suo denaro – con una selezione puramente casuale. Il
suo rischio di perdere fino al 20% annuo del suo investimento era solo uno su
tredici, mentre la sua aspettativa di guadagnare fino al 3,0% annuo composto
annualmente era uno su cinque.
Lo studio ha dimostrato altri due punti di vitale importanza per qualsiasi

investitore.
(i) Se l'investitore avesse scelto tre o quattro azioni a caso invece di una sola, il
rischio di perdita sarebbe stato notevolmente ridotto e la probabilità di un profitto
maggiore sarebbe stata notevolmente migliorata.
Pagina 274
(a) Se l’investitore non fosse stato costretto a vendere durante un periodo di

ripresa economica – se fosse stato in grado di resistere per un
anno o due – la sua possibilità di realizzare un profitto e l’importo del
profitto sarebbero stati entrambi significativamente aumentati. .
Il valore dell'investimento a lungo termine, il valore della capacità di

resistere in un periodo di debolezza del mercato, è dimostrato in modo
convincente dalla tabella alle pagine 260-261. Può sembrare
complicato, ma vale cinque minuti di studio.
La tabella mostra, esaminando i periodi economici dal 1926 al

1960, come avresti fatto se avessi acquistato un titolo a caso tra
quelli negoziati alla Borsa di New York, reinvestito i tuoi dividendi e
venduto quel titolo nello stesso periodo o in qualsiasi periodo
successivo. Le cifre decimali in grassetto mostrano la percentuale
di volte in cui avresti guadagnato denaro, quindi 0,46 significa che
avresti guadagnato denaro il 46% delle volte. Le cifre chiare su
ciascuna riga immediatamente sotto mostrano il tasso di rendimento
medio (percentuale annua composta annualmente) che avresti potuto
aspettarti di realizzare. I periodi stessi sono tutti di diversa durata, ma
ciascuno corrisponde a una fase di ripresa o di recessione riconosciuta
negli affari come definito dall'Ufficio nazionale o( Ricerca economica. La
U identifica una fase di ripresa e la D una fase di recessione. I periodi
elencati verti -calmente sono per gli acquisti; quelli elencati in orizzontale
sono per le vendite.
Ecco come leggere la tabella. Supponiamo che tu abbia effettuato

l'acquisto casuale nel primo periodo tra gennaio 1926 e settembre
1926 e poi esaurito nello stesso periodo. La tua possibilità di realizzare
un profitto sarebbe stata solo del 46% e il tuo profitto o perdita media
sarebbe stato meno 4,2%. Tuttavia, se tu avessi effettuato l'acquisto in
quel primo periodo e non avessi venduto fino all'ultimo periodo, tra
maggio e dicembre 1960 (l'ultima cifra nella prima riga della tabella),
a6o COME ACQUISTARE AZIONI AZIONARI BOW GOOD ABK? a6l
Profitto Pn)b«baitiei su Cominoa Stocia Loted «a die

New Yodc Stock Exchange, 1926-1900
Periodo satale
Pagina 275
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la tua possibilità di realizzare un profitto sarebbe stata del 90% e

il tuo profitto medio sarebbe stato pari al 7,3% di interesse composto
per 35 anni,
Pagina 277
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt Per vedere
come la tabella dimostra il valore degli investimenti a lungo termine,
guarda le cifre in grassetto diagonalmente lungo la tabella dall'alto a
sinistra verso il basso a destra. Queste cifre mostrano la tua
possibilità media di guadagnare denaro se avessi acquistato e
venduto nello stesso periodo di tempo. Ora confronta l'irregolarità di
queste cifre con quelle in grassetto nell'ultima colonna a destra, leggendo
dall'alto verso il basso. Questi mostrano le tue aspettative di profitto se
avessi tenuto le tue azioni e non le avessi vendute fino all'ultimo
periodo coperto da questo studio.
Fino al 1954, tutti tranne uno superavano il 90%.
La tabella a pagina 225 mostra come appaiono le figure quando sono

disposte insieme.
Certamente queste cifre dimostrano con forza il valore degli investimenti

a lungo termine.
Nessuno di questi studi garantisce nulla sul futuro successo degli

investimenti. Ma se sei disposto a presumere che il passato sia una sorta
di guida per il futuro, il loro significato è chiaro e inconfondibile.
Un altro studio condotto dal centro getta una luce significativa sulla
questione di quanto grande debba essere un portafoglio per ottenere
sostanzialmente gli stessi tassi di rendimento che otterrebbe un
investitore se possedesse tutte le azioni della Borsa di New York. Lo
studio ha calcolato i risultati di portafogli, selezionati in modo casuale,
costituiti da due, otto, sedici, 32 e 128 titoli detenuti per ciascuno dei 40
singoli anni dal 1926 al 1965 nonché per gli otto cinque anni. periodi di
due anni, quattro decennali e due ventenni. Lo studio mostra che con
otto titoli la performance è stata aumentata fino a raggiungere un
intervallo compreso tra il 94% e il 96%. A 128, la cifra era pari al 99% per
tutti i periodi di tempo. Una deduzione che si potrebbe trarre da questo
studio è che se si pensa di poter scegliere azioni che avranno una
performance migliore rispetto ad un numero uguale scelto puramente
a caso, si ha una buona sicurezza di battere il record di performance del
mercato azionario nel suo insieme.
Poiché questi studi coprono tutti i titoli quotati alla Borsa di New York, i
risultati che mostrano sono quelli che ci si poteva aspettare in media di
ottenere con la selezione casuale di un titolo qualsiasi. Per questo motivo
esemplificano quella che viene chiamata l’ipotesi del cammino
casuale. Essi
QUANTO SONO BUONE LE AZIONI ORDINARIE? 263
Pagina 278
sono stati accettati oggi nei circoli finanziari e accademici come i parametri
standard rispetto ai quali chiunque abbia una propria teoria tecnica deve
misurare la propria performance.
L’ingresso di studiosi nel campo della ricerca sul mercato

azionario potrebbe non garantire che un giorno verrà trovata la pietra di
paragone per il successo degli investimenti. Ma dovrebbe fare molto per
disingannare il pubblico dalla sua malriposta fiducia in coloro che
pubblicizzano regolarmente l’infallibilità degli investimenti nelle pagine
finanziarie dei nostri giornali.
A questo proposito, le seguenti osservazioni del prof

Lorie sono altamente pertinenti:
Molte persone sono state ingannate dalla possibilità di acquistare ricchezza,

credendo che sia possibile acquistare informazioni o formule che consentiranno
tassi di rendimento del capitale straordinariamente elevati. A prova (della mia
affermazione, basta guardare ogni numero dei numerosi periodici che si occupano
di borsa; sono fittamente disseminati di offerte per vendere per pochi dollari il
segreto per arricchirsi).
Dovrebbe essere chiaro che non si può comprare ricchezza per pochi dollari, ma
questo non equivale a dire che la ricerca sul mercato azionario non ha valore o
che non può fornire la base per una gestione più prudente dei fondi.
Per molti anni è stato probabilmente vero che la ricerca formale e quantitativa
non era molto utile a causa della sua mancanza di completezza o di rigore. Era
molto difficile condurre una ricerca finanziaria completa prima della disponibilità
dei computer ad alta velocità. Il rigore era spesso o addirittura tipicamente
carente perché la ricerca era solitamente il prodotto di persone che avevano
familiarità con i mercati finanziari in esame ma non con i canoni dell'indagine
scientifica. ...
Come esempio della mancanza di rigore che in passato caratterizzava gran

parte della ricerca, cito la teoria di Dow sui movimenti dei prezzi azionari.
Questa teoria si basa su misurazioni grossolane e nella sua tipica formulazione è
così ambigua da richiedere interpreti, che spesso non sono d'accordo.
È chiaro che gran parte del lavoro svolto finora [al centro] ha avuto l’effetto
di screditare le convinzioni – e anche alcune relativamente sofisticate – sul
comportamento dei prezzi dei titoli. ...
Pagina 279
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt Per l'uomo
d'affari e l'investitore, è vero che la consapevolezza dell'ignoranza è meglio di una
convinzione errata, se non altro perché tende a eliminare l'acquisto dei servizi di
ciarlatani e l'attenzione a l'insignificante.
32
CAPITOLO
Come dovresti investire: se puoi
L'azione che vorresti acquistare, ovviamente, è quella che semplicemente

non esiste. Ti piacerebbe un titolo che sia completamente sicuro, che paghi
un dividendo liberale e che sia destinato a salire.
Ci sono molte buone azioni che probabilmente ti soddisferanno su

uno qualsiasi di questi aspetti. Ma nessuno raggiungerà tutti e tre gli obiettivi.
Se vuoi sicurezza in un titolo, dovrai rinunciare alla speranza che

aumenti clamorosamente di valore.
Se desideri vedere crescere i tuoi soldi, devi essere pronto ad

assumerti un rischio notevolmente maggiore.
A volte è possibile trovare un titolo abbastanza sicuro, o uno che sembra

probabile che aumenti di prezzo, che ti garantirà anche un dividendo
migliore della media. Ma anche qui, come regola generale, non puoi avere la
tua torta e mangiarla anche tu. Se si ottiene un dividendo liberale,
probabilmente ciò avverrà a scapito di uno degli altri due fattori.
Pertanto, il primo passo per risolvere il tuo problema di investimento è

decidere quale obiettivo desideri maggiormente raggiungere investendo.
È la sicurezza del capitale? O dividendi liberali? O un apprezzamento dei
prezzi?
Quando inizi a pensare alle azioni che potrebbero soddisfare al

meglio uno qualsiasi di questi obiettivi, dovresti prima dare un’occhiata ai
vari settori e alle loro prospettive future. Ricordate, l'industria delle carrozze
era un'attività fiorente all'inizio del secolo.
Per vedere come questi vari fattori potrebbero influenzare le vostre scelte
di investimento, considerate come sette persone diverse in circostanze molto
diverse potrebbero avvicinarsi ai loro investimenti.
Pagina 280

problema.
Il signor Adams ha ventiquattro anni, non è sposato e, per quanto

riesce a vedere, probabilmente proseguirà il suo percorso di felicità da
single per qualche tempo a venire. Dopo aver conseguito la laurea, ora ha
un lavoro da apprendista come chimico presso una grande azienda alimentare.
264
COME DOVREI INVESTIRE — SE PUOI 265
società di fatturazione. Il suo reddito è di 20.000 dollari all'anno

e, grazie al fatto che taglia i costi della vita condividendo un
appartamento con due coinquilini, può risparmiare al ritmo di 5.000
dollari all'anno. Con una polizza assicurativa sulla vita ordinaria di
20.000 dollari e una polizza collettiva di 50.000 dollari emessa dalla
sua compagnia, ha iniziato a costruire una proprietà per se stesso.
Con i risparmi che ha accumulato ora ha circa 10.000 dollari, di cui

molto poco può essere destinato alle emergenze finché le sue
responsabilità sono leggere come lo sono.
E poi, se fosse davvero finito in un guaio serio. sa che può contare
sulla sua gente per aiutarlo.
Vuole vedere crescere il suo capitale, quindi vuole investire in azioni

che abbiano buone possibilità di crescita, anche se tali azioni potrebbero
produrre solo uno scarso rendimento in dividendi ora.
Un uomo così giovane può permettersi di correre un rischio

considerevole. Ma prima di iniziare a tenere d’occhio alcuni dei titoli
più speculativi, probabilmente dovrebbe gettare l’ancora sopravvento. Il
matrimonio ha la tendenza a insinuarsi in un uomo quando meno
se lo aspetta.
Probabilmente può permettersi di investire tutto il suo gruzzolo. Di

questi, almeno $ 2.000 dovrebbero andare in un fondo del mercato
monetario in modo che possa avere fondi di importo noto
immediatamente a sua disposizione se ne avesse bisogno. Altri 4.000
dollari potrebbero essere divisi tra due solide azioni ordinarie – azioni
che potrebbero essere descritte come difensive perché hanno resistito a
molte tempeste economiche in passato con un record ininterrotto di
pagamenti di dividendi.
Uno di questi potrebbe essere un servizio pubblico come Pacific

Gas & Electric o Tampa Electric, servizi che trarranno vantaggio dalla
rapida crescita delle aree servite. L'altro potrebbe essere a
Pagina 281

azioni come General Electric. Tale azione potrebbe fluttuare leggermente
di più quando l’attività si espande o si contrae. Ma è ancora sostanzialmente
stabile, perché produce tanti prodotti diversi
tanti mercati diversi.
Il signor Adams potrebbe quindi mettere molto bene i suoi resti

$ 4.000 in azioni di natura più speculativa: azioni
con buone possibilità di crescita. Forse uno dei titoli farmaceutici
che sembrano probabilmente avvantaggiare l’aumento del numero di anziani
persone della nostra popolazione. Forse qualcosa nei computer o
elettronica. Ma probabilmente prima di tutto un ceppo chimico: a
campo in cui dovrebbe avere una conoscenza diretta di nuove e
sviluppi promettenti.
Qualunque cosa acquisti per una crescita a lungo termine, potrebbe essere redditizio
setacciare l'elenco per individuare alcuni "dormienti", piuttosto che semplicemente cadere
per alcuni dei noti titoli glamour che di solito vendono
a multipli prezzo-utili molto elevati. Ce ne sono molti buoni
aziende solide con record di crescita e ulteriore potenziale di crescita che
possono eguagliare i titoli glamour ma che sono disponibili su
razioni a basso prezzo. Trovare questi titoli trascurati
può valere una buona dose di studio e impegno. Non dimenticare
che la maggior parte dei titoli glamour di oggi rientravano anch'essi nella
categoria trascurata.
Per quanto riguarda i suoi risparmi futuri – quei 4.000 dollari che prevede di
accumulare ogni anno – anche quei soldi potranno essere in gran parte destinati a
^
titoli in crescita finché la sua situazione attuale rimane immutata. Ma
^
probabilmente dovrebbe avviare un piano di investimento sistematico con il suo
broker, J
^
Il signor Adams può realizzare il suo piano in due modi.
Può aprire un conto Piano di investimento mensile o simile ^
piano di accumulo, come hanno a disposizione molte grandi banche e la maggior (
parte delle grandi società di intermediazione. In questo modo potrà applicare il suo
risparmio mensile verso l'acquisto regolare di alcune azioni. ^,
Oppure può risparmiare i suoi soldi, e quando ha una somma sufficiente ^
^
accumulato, può acquistare ulteriori azioni su base dispari.
^
Consideriamo ora il caso della signora Barter, una giovane capace

donna di ventiquattro anni. Come apprendista programmatore di computer in
una grande azienda, guadagna 375 dollari a settimana, circa quanto
Signor Adams. Vive sola in un piccolo monolocale, \
Pagina 282
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt responsabile

solo verso se stessa. Non ha una famiglia di cui preoccuparsi e non si aspetta
che sua madre e suo padre, che vivono in una piccola città nell'Ovest, si
preoccupino per lei.
Persona parsimoniosa, è riuscita ad aggiungere qualcosa ogni mese

alla piccola eredità ricevuta da una zia. Di tanto in tanto ha integrato questi
risparmi con uno speciale assegno bonus. Attualmente scopre di essere in j|
grado di incassare circa 200 dollari al mese dal suo stipendio. Nel complesso,
ha circa 8.000 dollari, gran parte dei quali in buoni di risparmio.
Ora la signora Baxter ha deciso di voler investire in azioni. ^
Perché? Perché ogni volta che incassa un'obbligazione, i 100 dollari che ottiene
compra meno di quanto ha fatto l'ultima volta – di solito nemmeno tanto
quanto avrebbe potuto comprare qualche anno fa con i 50 dollari che ha
investito nell'obbligazione. Vuole mettere i suoi soldi
in qualche investimento in cui il suo potere d'acquisto sarà meglio

protetto e dove otterrà comunque un buon ritorno sul suo denaro. E se è
fortunata, forse trarrà un profitto dalle sue azioni, un profitto abbastanza
grande da permetterle alla fine di fare quel viaggio in Europa che si è
sempre ripromessa.
Ma forse le azioni, compresa la sua, scenderanno. E' un rischio che

deve correre. Ma fortunatamente è una cosa che può permettersi. Se le
azioni crollano, probabilmente può aspettare che ritornino senza gravi
preoccupazioni, perché il suo lavoro le offre una buona misura di sicurezza.
A parte la sua assicurazione medica ospedaliera, sa che l'azienda la aiuterà
a superare qualsiasi momento difficile. E per quanto riguarda la protezione
durante la vecchiaia, beh, l'azienda ha un eccellente programma
pensionistico. Quindi, oltre alla previdenza sociale, dovrebbe prendersi
cura di lei abbastanza facilmente.
Che tipo di azioni dovrebbe acquistare la signora Baxter?
Ovviamente vuole essere piuttosto conservatrice nelle sue selezioni. Ma

probabilmente non deve fare della sicurezza il suo unico obiettivo. Può
permettersi di correre quello che viene chiamato il rischio di un uomo
d’affari e può cercare azioni che pagano dividendi relativamente generosi.
La signora Baxter dovrebbe investire i suoi soldi in tre o quattro azioni

diverse, ciascuna di esse un chip Hue, ciascuna leader nel proprio
Pagina 283
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt settore:

azioni come Sears, Roebuck & Company, Eastman Kodak, Exxon,
International Paper, oltre a una buona utility.
In alternativa, per beneficiare di partecipazioni più diversificate,

potrebbe investire i suoi soldi in uno dei grandi fondi comuni di
investimento che hanno come obiettivo la crescita: fondi come
Massachusetts Investors Growth Stock Fund, Putnam Growth Fund
o Fidelity Capital Fund. Nessuno di questi fondi è andato molto bene
durante i recenti cali, ma nemmeno l'intero settore dei fondi comuni di
investimento - né il mercato azionario, l'interesse primario della signora
Baxter è la crescita; dovrebbe essere molto più interessata alle loro
prospettive a lungo termine.
Per effettuare questi investimenti dovrà vendere i suoi buoni di risparmio.
Per quanto riguarda i 200 dollari al mese che riesce a risparmiare, la

signora Baxter potrebbe prudentemente tenerne la metà come fondo
di emergenza finché non supera i 2.000 dollari. Con gli altri $ 100 al mese
anche lei potrebbe aprire un piano di investimento mensile o qualche
altro conto con piano di accumulo. A dire il vero, potrebbe anche aprirsi
a68 COME ACQUISTARE AZIONI
due o tre di questi conti, mettendo i suoi $ 100 in un titolo un mese e in un

altro titolo il secondo mese su base regolare e a rotazione.
Il signor e la signora Chandler affrontano un problema

completamente diverso, nonostante il fatto che il reddito del signor
Chandler come abile costruttore di utensili in uno stabilimento di produzione
di componenti per auto sia di circa $ 35.000 all'anno. Per cominciare,
vivono in modo molto modesto in una piccola città dell'Ohio. Ancora
trentenni, sono riusciti a crescere due figli, che ora hanno otto e dieci
anni, a comprarsi una casa e a risparmiare ancora un po’.
Hanno solo circa 4.000 dollari nel loro conto bancario, ma da ora in
poi aumenteranno rapidamente. Il signor Chandler è stato nominato
caposquadra proprio il mese scorso, e questo significa 125 dollari a
settimana in più nella sua busta paga. Inoltre, nel giro di un paio di mesi
il mutuo sarà estinto e avranno altri 200 dollari al mese liberi e liberi.
Ciò che tutto sommato è che ora hanno $ 4.000 e calcolano di avere
da $ 5.000 a $ 6.000 all'anno da cui investire
ora avanti.
Pagina 284
E la protezione della sua famiglia? Il signor Chandler ha una polizza

assicurativa di 20.000 dollari. Lo ritiene sufficiente se si considera il
programma di benefici che il suo sindacato sponsorizza per tutti i membri.
È stato venduto in azioni. Vuole iniziare subito ad acquistare azioni

per costruire una piccola proprietà e finanziare l'istruzione universitaria per i
suoi figli.
Questo è un programma che ha senso, a condizione che sia gestito

correttamente. Non ha molti soldi da mettere sul mercato, quindi, per
cominciare, vuole essere sicuro che i soldi siano ben protetti. E se uno dei
suoi figli dovesse rimanere ricoverato in ospedale per un lungo periodo?
Da dove dovrebbe iniziare? La sua azienda locale, la Ohio Edison

Company, potrebbe essere valida come un'altra. I dividendi contribuiranno a
pagare la bolletta elettrica. E' un'idea che ha un vero fascino per il signor
e la signora Chandler.
Successivamente, potrebbe acquistare dieci azioni di una società di

gas naturale, un titolo che offre la garanzia di un prezzo abbastanza
stabile, oltre ad alcune possibilità di crescita poiché il consumo di gas
naturale continua a crescere.
I suoi investimenti futuri per un certo periodo potrebbero essere più o

meno dello stesso tipo: azioni abbastanza stabili ma che tuttavia offrono
qualche prospettiva di crescita nel lungo periodo. Niente come
spettacolari come i computer o l’elettronica, che gli analisti di

mercato potrebbero chiamare “situazioni di crescita aggressiva”, ma
forse qualcosa come l’American Can Company, che è destinata a crescere
con l’aumento della nostra popolazione e del consumo alimentare, o i
Federated Department Stores, o la General Foods.
Il signor e la signora Davenport stanno ancora meglio dal punto di vista

economico. Ma dal punto di vista degli investimenti non sono così
benestanti come i Chandler. Essendo uno dei funzionari più giovani di una
grande agenzia pubblicitaria, il signor Davenport guadagna 50.000 dollari
all'anno. Ma il suo tenore di vita è tale che, dopo le tasse, le rate del mutuo
sulla sua casa da 100.000 dollari e i premi su una polizza di
assicurazione sulla vita da 50.000 dollari, non rimane molto alla fine
dell'anno: proprio quello di cui potrebbe aver bisogno per pagare una
somma inaspettata. fattura del medico. La sua partecipazione nella casa: la parte non ipotecata
Pagina 285
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt che possiede - e
il valore in contanti della sua polizza di assicurazione sulla vita rappresentano
tutti i suoi risparmi.
Ma il signor Davenport ha appena ricevuto un bonus di 20.000 dollari,

perché l'anno scorso ha aperto un nuovo cliente all'agenzia.
E il signor Davenport sa esattamente cosa farà con quei 20.000 dollari. Comprerà
azioni • ordinarie di due società di cui ha appena letto. Una di queste è
una nuova piccola compagnia aerea che serve un'area turistica in crescita. L'altra
è un'azienda che, secondo Davenport, risolverà economicamente il problema
della dissalazione dell'acqua di mare.
Quando il signor Davenport annuncia cosa intende fare con il suo bonus,
la signora Davenport punta i piedi. Sembra del tutto troppo speculativo
per lei. Quei soldi, sostiene, dovrebbero essere messi da parte in modo sicuro
per garantire un’istruzione universitaria ai loro due figli.
Come dovrebbero il signor e la signora Davenport risolvere il loro problema?
Probabilmente 5.000 dollari dei loro 20.000 dovrebbero andare in titoli

di stato nel caso in cui la famiglia dovesse affrontare una vera emergenza. Per
quanto riguarda il bilancio, le azioni di un buon fondo comune di investimento in
crescita o di un fondo di investimento chiuso come Lehman Corporation o Tri-
Continental Corporation potrebbero rappresentare un felice compromesso
tra il conservatorismo della signora Davenport e l’atteggiamento di Mr.
L'impulso "tutto o niente" di Davenport.
Normalmente non sarebbe prudente per un uomo mettere tutti i suoi fondi
di investimento in un unico titolo. Ma un fondo comune o un fondo
d’investimento è un’ovvia eccezione a causa delle sue partecipazioni
diversificate. Inoltre, azioni di un trust chiuso
possono essere acquistati in borsa senza alcuna commissione di caricamento

e sono spesso disponibili con uno sconto sostanziale, ovvero a un prezzo
inferiore al valore patrimoniale netto per azione.
Inoltre, il signor Davenport è ancora sulla quarantina e sembra un nuovo

arrivato. È il tipo di uomo che otterrà una serie di bonus e aumenti di stipendio
lungo il percorso. Col passare del tempo, probabilmente acquisterà altre azioni.
E potrebbe anche iniziare ad acquistare unità di buone dimensioni.
Il signor Edwards è un coltivatore di grano del Nebraska. Per quindici anni
Pagina 286
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt la vita è stata
buona con lui. Ha avuto buoni raccolti e ha ricevuto buoni prezzi per loro. È
completamente esente da debiti sulla sua fattoria e sulle sue attrezzature, e
tutto è in condizioni eccellenti. L'assicurazione non è una preoccupazione per
lui, perché i suoi ragazzi, entrambi al college adesso, potrebbero rilevare
la fattoria e guadagnarsi da vivere se gli dovesse succedere qualcosa.
Ha 19.000 dollari di capitale extra, oltre alle riserve necessarie per il

mantenimento della fattoria. Sta cominciando a chiedersi se sta facendo
del suo meglio. Suo figlio maggiore gli ha fatto pensare a questo l'ultima volta
che è tornato a casa dal college.
Il signor Edwards ha $ 4.000 in buoni di risparmio, $ 4.000 in un'associazione
edilizia e prestiti, $ 8.000 in un conto di risparmio e circa $ 3.000 nel suo
conto corrente.
Ovviamente ha molti più soldi di quelli di cui ha bisogno. Mille dollari sul
conto di risparmio e altri mille sul conto corrente dovrebbero bastare.
Quindi, potrebbe prudentemente investire 13.000 dollari in contanti e

buoni di risparmio in titoli, e probabilmente dovrebbe vendere i suoi 4.000 dollari
in azioni edili e di prestito e investire anche quel denaro in azioni – per un
totale di 17.000 dollari. Le quote di costruzione e di prestito offrono un buon
rendimento. Ma può ottenere un rendimento interessante, oltre a un potenziale
di crescita, investendo quel denaro in azioni ordinarie.
Inoltre le sue quote di costruzione e di prestito rappresentano realmente un
investimento immobiliare. E poiché il suo bene principale, l'azienda agricola,
è anche un immobile, gli sembrerebbe saggio diversificare i suoi
investimenti.
Ecco un uomo che può davvero permettersi di correre una giusta dose di
rischio con i suoi soldi per il bene di ottenere un potenziale di crescita
migliore della media, perché ha già una sostanziale misura di protezione – molto
più di quanto la maggior parte delle persone abbia. In effetti, può permettersi
di essere un po' speculativo nelle sue selezioni.
In primo luogo, sarebbe naturale per lui investire in un buon stock di

macchine agricole, qualcosa come Deere & Company. Ma non dovrebbe
investire una quota troppo grande dei suoi 13.000 dollari in tali azioni perché
se gli agricoltori subiscono un rovescio delle loro fortune, come talvolta accade,
lo stesso accadrà ai produttori di macchinari.
Potrebbe anche investire adeguatamente in un'azienda come la General
Pagina 287
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt Mulini che lavorano
il grano che coltiva.
Ma gli potrebbe anche essere consigliato di investire un po’ di denaro in

azioni di società che non hanno alcun rapporto con la sua attività agricola –
magari titoli di risorse naturali come la Weyerhaeuser Company, o American
Natural Gas, o titoli chimici come Union Carbide, Dow, o Monsanto.
Altri titoli che potrebbero adattarsi alla sua situazione sarebbero titoli come
Minnesota Mining & Manufacturing, o Procter & Gamble, o Eastmsn Kodak.
Tutte queste aziende operano in campi che mostrano grandi promesse future.
Il signor e la signora Frank sono una coppia di pensionati, entrambi

ultrasessantacinquenni. La previdenza sociale e i piccoli benefici derivanti da un
piano aziendale pel15!011 sono sufficienti a fornire loro un reddito di circa $ 600
al mese. L'unico altro loro patrimonio è una casa, che possiedono gratuitamente
in una piccola città del Kansas, dove le tasse e il costo della vita sono molto più
bassi rispetto ai centri urbani. Hanno un orto di buone dimensioni che aiuta a ridurre
i costi del cibo. Hanno 85.000 dollari di risparmi, la maggior parte realizzati in rendite
e polizze di assicurazione sulla vita in cui Mr.
Frank ha investito con parsimonia nel corso degli anni.
D’altro canto, se le loro attività sono limitate, lo sono anche le loro passività. I
loro due figli sono entrambi sposati e il loro futuro è sicuro come può esserlo
quello di qualsiasi persona con redditi modesti e abitudini frugali.
L'impulso naturale del signor e della signora Frank è quello di conservare ciò
che hanno: lasciare i loro soldi nella cassa di risparmio o investirli in buoni di risparmio.
Ma anche con un rendimento del 6% sul loro denaro, il loro reddito da tutte le
fonti ammonterebbe a soli 12.000 dollari all’anno, o poco più di 230 dollari a
settimana. E in un periodo di aumento dei prezzi e di aumento delle tasse, 230
dollari a settimana consentono poco latitudine per i lussi: niente per un viaggio
occasionale per visitare i propri figli e nipoti.
Senza alcun apprezzabile sacrificio di sicurezza, Mr. e Mrs.

Frank dovrebbe prendere in considerazione l’idea di investire almeno parte del
proprio denaro – forse 25.000 dollari – in obbligazioni societarie, soprattutto in un
periodo di stretta monetaria come quello del 1981-1982, quando le obbligazioni

con rating elevato potevano essere acquistate a prezzi che avrebbero reso
il 152 o il 16% sul loro denaro.
Pagina 288
Con il resto dei loro risparmi potevano permettersi di correre qualche

rischio. Due o tre fondi comuni di investimento con una buona
crescita potrebbero sembrare un investimento prudente per loro. Ma
non sarebbe del tutto fuori luogo per loro prendere in considerazione
qualcosa di ancora più speculativo, come una mezza dozzina di
azioni cicliche. Poiché si tratta di azioni di settori come l'acciaio,
l'auto, la chimica, la carta, i metalli e il petrolio, che di solito seguono il
ciclo economico abbastanza da vicino, spesso possono essere
acquistate a prezzi interessanti nei periodi in cui gli affari rallentano,
come è avvenuto in passato. 1981.
Durante un declino aziendale, i dividendi potrebbero essere ridotti e ciò

potrebbe rendere le cose un po’ difficili per loro. Ma cosa
succederebbe se dovessero vendere 1.500 o 2.500 dollari di azioni in
un anno negativo per far quadrare i conti? Alla loro età possono
permettersi di attingere al capitale, se necessario, senza mettere in
pericolo la propria vita. E considera i frutti che potrebbero raccogliere.
Nel 1981 i dividendi del 10%, dell’12% o addirittura del 14% non
erano troppo notevoli per i titoli ciclici. Ancora più importante, sembra
esserci motivo di credere che si possano ottenere guadagni di capitale
significativi negli anni a venire con un’attenta selezione di titoli di crescita di qualità. azioni.
Per premi come questi. Il signore e la signora Frank possono permettersi

una notevole quantità di rischio sulla maggior parte del loro capitale.
Consideriamo infine la situazione della signora Gordon, la

cinquantasettenne vedova di un medico di successo. I suoi beni
principali sono costituiti dalla casa di famiglia e da un'assicurazione
sulla vita del valore di $ 230.000. È vero, il dottore ha lasciato un assortimento di azioni.
Ma hanno dimostrato di avere un valore in contanti di soli circa $ 20.000,
perché, come la maggior parte dei medici, hanno pochi contatti con gli
affari e meno tempo per studiarli. Il dottor Gordon aveva acquistato
solo i titoli più speculativi: azioni petrolifere canadesi, azioni di una
società di aeroplani di plastica e alcune azioni privilegiate che
dovevano sembrare attraenti a causa dei grandi accumuli di dividendi
arretrati, dividendi dovuti ma sfortunatamente mai pagati.
La signora Gordon non vuole vedere il suo capitale dissipato in questo

modo. Vuole vivere dei suoi investimenti ma lasciare intatto il
capitale, in modo da poterlo trasferire ai suoi tre
bambini, tutti ora lanciati in carriere importanti o
Pagina 289

il loro.
La signora Gordon inizia i suoi calcoli in cui ogni investitore in una situazione
del genere deve: "Quanto reddito devo avere?" Crede di aver bisogno di
25.000 dollari all'anno per mantenere il suo tenore di vita. Ciò a sua volta
significa che deve ottenere un rendimento del 10% sui suoi $ 250.000.
C'era un tempo in cui un investitore come la signora Gordon avrebbe

dovuto investire i suoi soldi in azioni ordinarie se voleva realizzare un
rendimento del 10%. Pertanto, all'inizio degli anni '50, avrebbe potuto
aspettarsi di guadagnare solo circa il 3% sui titoli di stato. e circa il 4% su
obbligazioni societarie e titoli privilegiati di buon livello.
Ma grazie al mercato rialzista iniziato allora, non avrebbe avuto difficoltà a
chiudere titoli di prima qualità che le avrebbero dato un rendimento del 10%
o anche più, contando sia i dividendi che le plusvalenze che avrebbe
potuto ottenere. realizzato.
Naturalmente, all’inizio degli anni Ottanta la situazione era cambiata.

Tutto ciò che la signora Gordon avrebbe dovuto fare per realizzare che il
10% sarebbe stato investire i suoi soldi in obbligazioni societarie di
prim'ordine e sedersi e riscuotere gli interessi.
Ma questo non soddisferebbe del tutto qualcuno con il temperamento della

signora Gordon. Né l’avrebbe protetta dai possibili danni causati da
un’inflazione continuata in tutti gli anni che le sarebbero rimasti. Forse, in
futuro, 25.000 dollari all'anno non le avrebbero permesso di continuare
il suo stile di vita attuale. Forse dovrebbe tenere un occhio sul reddito garantito
e l’altro sull’apprezzamento a lungo termine del valore delle sue partecipazioni.
Per tutte queste ragioni avrebbe senso che la signora Gordon dividesse i
suoi 250.000 dollari, investendone metà in obbligazioni societarie e l’altra
metà in azioni di buona qualità che pagano buoni dividendi e offrono
prospettive di crescita a lungo termine.
La maggior parte delle selezioni di titoli della signora Gordon riguarderebbero

probabilmente titoli industriali del tipo blue chip: titoli che hanno pagato
dividendi in modo coerente per un lungo periodo di anni e quindi offrono
una certa compensazione per qualsiasi compromesso che potrebbe essere
costretta a fare temporaneamente nel rendimento del reddito del 10%. di
cui sente di aver bisogno.
Alla Borsa di New York 493 azioni ordinarie quotate possono vantare
record di dividendi trimestrali consecutivi
Pagina 290
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt che risale ad
almeno 25 anni fa. La maggior parte di questi può essere classificata
2/4 Come ACQUISTARE AZIONI
come "il più blu del blu", perché molti sono anche i titoli di società che non
hanno obbligazioni in circolazione e poco o niente preferite. Pertanto, tutti gli
utili, o praticamente tutti gli utili, sono disponibili per i dividendi sulle azioni
ordinarie. Questo può essere molto importante in un periodo di cattivi affari.
Azioni come JC
Penney, American Can, Borden, Eastman Kodak, General Electric, American
Brands, Scott Paper e Proctor & Gamble dovrebbero adattarsi praticamente a
qualsiasi investitore nella posizione della signora Gordon.
Come regola generale, la signora Gordon non dovrebbe investire più del
3,0% del capitale che possiede per investimenti in azioni ordinarie in un
settore o più del 10% in una società.
È probabile che nessuno dei programmi delineati per questi sette investitori
si adatti perfettamente alla tua situazione speciale. Ma una
considerazione dei loro problemi e dei modi in cui avrebbero potuto essere
risolti può servire a illustrare il tipo di riflessione richiesta a un investitore
prima di decidere quali azioni o obbligazioni siano adatte alla situazione
particolare. Ricorda, non esiste una sicurezza universale, non esistono
azioni che si adattino idealmente al portafoglio di ogni investitore. Ogni persona
deve elaborare da solo la salvezza del proprio investimento.
Ecco perché il miglior consiglio che sia mai stato dato è "investiga prima
di investire". E l'indagine dovrebbe iniziare correttamente con la tua
situazione finanziaria.
33
CAPITOLO
Quando è il momento di vendere?
Finora abbiamo parlato quasi esclusivamente di acquisto di azioni, di investimenti

a lungo termine.
Ma solo perché si può sostenere in modo convincente il fatto che sia una
buona idea investire dollari extra, non ne consegue che sia una buona idea
mantenerli investiti negli stessi titoli per sempre.
Pagina 291
Il cambiamento è il denominatore comune di tutta la vita. E il cambiamento

può influenzare in modo determinante il valore di tutti gli investimenti.
L'investitore intelligente tiene a mente due grandi tipi di cambiamento:

il cambiamento nella propria situazione finanziaria personale e il
cambiamento nelle opportunità di investimento disponibili.
Per quanto riguarda il primo, è del tutto ovvio che il tipo di programma
di investimenti che ben si adatta ad un giovane senza grandi responsabilità
non è il tipo di programma che lo stesso giovane dovrebbe perseguire
nel momento in cui mette su famiglia. E gli investimenti mirati a quel periodo
della vita in cui viene portato il carico più pesante non sono del tipo da fare
quando i figli vanno a scuola e l’investitore è in grado – nel periodo di picco
del potere di guadagno – di espandersi di nuovo e provare costruire una
sorta di patrimonio prima di dover iniziare a pensare alla pensione.
Ovviamente è sempre più tardi di quanto pensiamo. I cambiamenti nella

situazione personale di un individuo, in circostanze finanziarie, spesso
avvengono così gradualmente che la persona raramente è scioccata fino alla
consapevolezza che è giunto il momento di sedersi e fare un inventario
personale della sua situazione: dove si trova ora e dove è diretto. . La
maggior parte di noi è semplicemente troppo abituata ad andare alla
deriva con la marea.
Ciò è particolarmente vero per quanto riguarda gli investimenti, a

causa dello strano e irrazionale attaccamento che la maggior parte degli
uomini e delle donne sembrano provare per le azioni e le obbligazioni che
possiedono. Non è un’esagerazione affermare che molte persone si
sposano con una persona azionaria e sono pronte a parlarne con lui.
27S
si associa con molto più orgoglio che con quasi qualsiasi altra cosa.
Una volta che una persona acquista azioni di una società, spesso sembra
sentire una sorta di compulsione a parlarne con gli altri: vendergliele. Così
cerca dagli altri la conferma del proprio buon giudizio. In tali circostanze,
considera la vendita delle sue azioni equivalente a tradimento.
,
Pagina 292
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt C'è un'altra
ragione psicologica per cui la maggior parte delle persone è riluttante a
vendere titoli. Molto spesso, la decisione di investimento originale – la
scelta del titolo A rispetto a B, C o D – era così carica di conflitto emotivo che
l’acquirente desidera chiudere la porta all’intero episodio. L'investitore non
gradisce l'idea di affrontare nuovamente la questione e di soppesare i valori
comparativi delle azioni acquistate rispetto a E, F o G.
Tuttavia, c'è il fatto inesorabile che i valori degli investimenti cambiano

costantemente e quello che è stato un buon acquisto l'anno scorso potrebbe
essere una vendita ancora migliore quest'anno.
Ogni investitore ha il dovere di dare uno sguardo obiettivo alle sue

partecipazioni – il più obiettivo possibile – almeno una volta all’anno. E
quando affronta questo lavoro, dovrebbe porsi almeno una semplice
domanda su ogni azione nella sua lista: "Se avessi i soldi, comprerei
queste azioni ai prezzi di oggi?"
Se la risposta è no, se possiedi un titolo che non vorresti

acquistare con entusiasmo in quel momento, dovresti prendere in
considerazione l'idea di venderlo, anche se dovessi subire una
perdita, o soprattutto se dovessi subire una perdita. perdita.
Se non vuoi prendere tu stesso la decisione, potresti chiedere la sua

opinione al tuo broker. Infatti, se non vuoi rivedere tutto il tuo
programma di investimenti una volta all'anno, come dovresti, puoi sottoporre
il problema con tutti i dati del caso al tuo broker e chiedere consigli e
suggerimenti. I broker sono abituati a tali richieste e, nel complesso,
svolgono un lavoro straordinariamente coscienzioso. Sanno che i suggerimenti
per modifiche apportate semplicemente per il bene delle commissioni
edilizie sono destinati a ritorcersi contro e comportare, alla fine, la perdita
di clienti.
Naturalmente, ci sono alcuni investitori che si avvicinano al compito di

valutare i propri titoli con il tipo di gusto che tutti noi dovremmo mettere in
questo lavoro. Si tratta solitamente degli stessi azionisti che leggono
attentamente i bilanci annuali e trimestrali.
QUANDO È IL MOMENTO DI VENDERE? 2/7
rapporti trimestrali che ottengono dalle società di cui possiedono le azioni

e confrontano scrupolosamente le prestazioni con i risultati di altri anni
e di altre società.
Pagina 293
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt Anche se solo
un analista esperto può trarre il vero contenuto da un report aziendale, ci
sono alcuni semplici punti che ogni investitore può verificare facilmente per
determinare se ci sono segnali di pericolo ciò potrebbe suggerire l’opportunità di
un passaggio a un altro titolo.
Se il dividendo di un titolo viene tagliato, anche l'investitore meno

sofisticato tende a essere adeguatamente preoccupato, ma il dividendo in
realtà è meno importante nella valutazione di un titolo rispetto alla cifra
degli utili. Se gli utili di una società diminuiscono, l’azionista ha il diritto di sapere il
motivo. Spesso ci sono ragioni legittime.
L'azienda potrebbe aver deciso di investire una notevole somma di denaro nello
sviluppo di un nuovo prodotto non ancora sul mercato, oppure potrebbe aver
intrapreso un nuovo programma di espansione dell'impianto. Tali decisioni
potrebbero ridurre drasticamente gli utili di un dato anno, ma potrebbero anche
promettere maggiori profitti negli anni a venire.
Ancora una volta, ci sono momenti in cui il business in generale o un

determinato settore in particolare possono attraversare un periodo di stress.
Pertanto, i risultati degli utili di un'azienda devono essere sempre considerati su
base comparativa. Un cattivo record di utili per le tue azioni non è di per sé una
ragione sostanziale per un cambio di partecipazioni se altre società nello stesso
settore non stanno facendo meglio.
Qualsiasi taglio dei dividendi o calo degli utili verrà sicuramente

approfondito nella relazione annuale della società. Anche se il management
darà la spiegazione più appetibile possibile a fatti così spiacevoli, le sue
spiegazioni tendono ad essere abbastanza affidabili, poiché questi rapporti
devono superare il controllo di analisti di sicurezza qualificati negli uffici di
intermediazione e nelle istituzioni finanziarie in tutto il paese.
Il rapporto prezzo-utili di un titolo, che è mostrato nelle tabelle azionarie

pubblicate sui giornali delle grandi città e può sempre essere calcolato dai dati
riportati, è in realtà una misura più affidabile del valore dell’investimento
rispetto agli utili diretti per azione. Questo perché il rapporto PE riflette qualcosa
di come gli altri investitori considerano le tue azioni. Supponiamo che le tue azioni
siano state vendute l'anno scorso a un prezzo quindici volte superiore agli utili,
ma quest'anno vengano vendute solo a dieci volte gli utili. Un calo del genere
rifletterebbe una grave perdita di fiducia degli investitori nella vostra
azienda,
a meno che, naturalmente, le azioni in generale non siano state sotto pesante
Pagina 294

la pressione di vendita e il rapporto prezzo-utili erano crollati del tutto
su tutta la linea.
Un calo del rapporto prezzo-utili delle tue azioni è il

^
una sorta di segnale di pericolo che suggerisce che potrebbe essere
^
opportuno uno studio più approfondito delle altre cifre contenute nella relazione annuale.
Potresti, ad esempio, guardare il conto economico e ^
vedere come sono andate le vendite nette. Sono caduti in un dis- ',,
^
grado di turbolenza? E per quanto riguarda i costi operativi? Sono aumentati
eccessivamente? Di conseguenza c'è stata una grave stretta?
sull'utile derivante dalle operazioni: vendite nette meno costi operativi? ^

Come si calcola il margine di profitto, ottenuto dividendo J netto?
reddito per vendite nette, confrontare con la cifra degli anni precedenti 1-'
e con margini di altre aziende dello stesso settore? H
Successivamente, potresti dare un'occhiata ad alcune delle cifre ||

chiave mostrate nel bilancio dell'azienda. Potrai soprattutto H
voglio esaminare le attività correnti e le passività correnti. Su ||
dal lato delle risorse del libro mastro vorrai vedere se c'è t
si è verificato un forte calo nella posizione di cassa della società o nei suoi ||
^
detenzione di titoli di Stato. Allo stesso modo potresti essere preoccupato
^
per qualsiasi aumento indebito dei crediti – ciò che le persone devono alla tua
azienda – o delle scorte. Qualsiasi grande aumento delle scorte di prodotti ||,
finiti può rivelarsi rischioso, poiché un forte calo dei prezzi potrebbe causare ||
pesanti perdite. Oppure |
potrebbe suggerire che l'azienda avesse molti prodotti invendibili f
lampadario sulle mani. D'altra parte, un forte aumento di |.
^
l'inventario delle materie prime potrebbe essere considerato con maggiore
speranza. In un momento in cui i prezzi generalmente aumentano, un aumento r
nelle scorte di materie prime potrebbe suggerire che la vostra azienda ];
^
aveva deciso molto prudentemente di fare scorta quando i prezzi erano bassi.
Potrebbe anche implicare che la tua azienda prevede buone vendite ^
^
avanti per i suoi prodotti finiti.
Per quanto riguarda le passività correnti, la percentuale più impor- %

tale voce è idonea a essere una contabilità fornitori, poiché rappresenta la sf
denaro che la tua azienda deve per materie prime, forniture, assicurazioni %
^
ance e simili.
^
Più importante dell’importo totale delle attività correnti o dell’importo
totale delle passività correnti è il rapporto tra i due. La maggior parte
degli analisti della sicurezza lo ritiene attuale
le attività dovrebbero essere il doppio delle passività correnti. Ma quello
è solo una regola pratica: in settori come le ferrovie, y.
Pagina 295
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt dove le

scorte non sono un grosso problema e dove ac- ||
QUANDO È IL MOMENTO DI VENDERE? 279
i crediti possono essere facilmente riscossi, sono accettabili rapporti

più bassi tra attività e passività. D’altro canto, in settori come quello
chimico o del tabacco, sono più comunemente previsti rapporti di tre a
uno o quattro a uno.
La differenza tra attività correnti e passività correnti rappresenta il

capitale circolante netto di un'azienda, il denaro con cui deve crescere.
Questa è la linfa vitale di un'impresa. Qualsiasi grave contrazione
di anno in anno del capitale circolante di un'azienda è qualcosa che
dovrebbe preoccupare un investitore e indurlo a pensare seriamente alla
vendita delle sue azioni.
Per un investitore, la cifra del profitto nel bilancio è la cifra del patrimonio
netto o del patrimonio netto. Questo di solito viene mostrato su base
per azione. È la cifra che più desidera vedere crescere perché in un
periodo di tempo quella cifra determinerà non solo il valore contabile
delle azioni ma anche il prezzo che probabilmente otterrà per esso.
Il patrimonio netto è composto da tre componenti;
(i) capitale sociale, che rappresenta il valore effettivo dichiarato delle

azioni della società al momento della sua emissione originaria e che può
o meno essere identico al suo valore nominale; (2) eccedenza di
capitale, ovvero l'importo in eccesso rispetto al valore dichiarato che la
società avrebbe potuto realizzare dalla vendita originaria delle
azioni; e (3) utili non distribuiti accumulati o surplus guadagnato, che è la
quantità di denaro che la società ha guadagnato nel corso degli anni,
meno quello che ha pagato in dividendi.
Naturalmente, anche se un investitore si prende il tempo e la briga di

esaminare solo alcuni di questi fattori chiave nella relazione
annuale della sua azienda – e non c’è dubbio che dovrebbe farlo –
probabilmente non avrà comunque una base sostanziale per decidere di
farlo. comprare o vendere. Questo perché i dati di ogni anno assumono un
significato reale solo se confrontati con gli stessi dati degli anni
precedenti e di altre aziende dello stesso settore.
Infine, la domanda più importante di tutte: quanto è buona la

gestione? - è quello a cui l'investitore può trovare
Pagina 296
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt è solo

una risposta implicita in qualsiasi rapporto annuale.
Nel valutare i rapporti di una società, un investitore ha il diritto di

chiedere aiuto e consiglio al suo broker. Entro limiti ragionevoli può
aspettarsi risposte dettagliate e concrete alle sue domande, dati affidabili
in base ai quali può decidere se acquistare, vendere o detenere.
Sebbene i broker siano spesso accusati di stimolare i clienti a

passare da un titolo all'altro per motivi di commissioni edilizie, il
nocciolo della questione è che molti non suggeriscono vendite
sufficienti ai propri clienti, probabilmente perché temono di essere accusati
di zangolatura. E il cliente, lasciato a se stesso, asseconda l'inerzia
del suo broker, mantenendo le stesse vecchie azioni, ignorando
beatamente il proprio interesse personale. Alcuni anni fa un sondaggio
della Borsa di New York ha mostrato che un un terzo di tutte le persone
che possedevano azioni non ne avevano mai vendute. Avevano
appena comprato e tenuto duro.
Questo atteggiamento statico nei confronti degli investimenti si

riflette nei dati che mostrano il "tasso di rotazione" della Borsa di
New York. Il tasso di rotazione mostra la percentuale di tutte le azioni
quotate in borsa che vengono scambiate in un dato anno. Dal 1915
al 1920 fu del 117%. Sebbene sia sceso al 70% dal 1920 al 1925, è
salito al picco del 132% nel 1928. Da allora in poi la tendenza è
stata quasi costantemente al ribasso fino a un minimo del 9% nel 1942.
Da allora si è verificata una ripresa dell'interesse commerciale , ma la
cifra media per il periodo 1950-1960 era solo del 15%. Tornò al 12%
nel 1962, ma risalì nuovamente al 16% nel 1965 e proseguì dritto
fino al 24% nel 1968. Il calo dei prezzi delle azioni e la contrazione
dei volumi ebbero però il loro effetto nel 1974, e il tasso scese
nuovamente al 16%. , per poi recuperare al 33% nel 1981.
Naturalmente, il numero di azioni quotate alla Borsa di New York
è aumentato costantemente nel corso degli anni, quindi le cifre
percentuali sono alquanto fuorvianti. Con l’aumento del numero di azioni
quotate, l’attività di negoziazione in percentuale sul totale delle
quotazioni è quasi destinata a diminuire.
Per quanto riguarda il volume effettivo degli scambi, solo nel 1963
il volume delle azioni scambiate ha superato le 1.124.800.000 azioni
passate di mano nel 1929. Nel 1981 ha raggiunto il massimo storico, fino
a quel momento, di 11.850,-
Pagina 297

ooo,ooo condivisioni.
L’atteggiamento inattivo di molti azionisti che detengono profitti sostanziali

è senza dubbio spiegato dalla loro riluttanza a pagare un’imposta sulle
plusvalenze sui loro profitti. Questo è certamente il meno difendibile tra tutti i
motivi per non vendere.
Dato che le prospettive a lungo termine per le imprese americane sono

brillanti e promettenti, nessuno vuole predicare la dottrina del "vendere...
vendere... vendere". Tuttavia, se pensi di poterlo fare
QUANDO È IL MOMENTO DI VENDERE? s8l
migliorare la vostra posizione di investimento, è ridicolo andare avanti

confortati semplicemente dal pensiero che l’inflazione e un’economia in
espansione vi salveranno dal vostro stesso giudizio errato.
È una verità ovvia del mercato azionario che ci siano ordini di vendita che
corrispondono a tutti gli ordini di acquisto. Ci deve essere. E' qualcosa che
vale la pena ricordare. Ed ecco qualcos'altro che vale la pena ricordare.
L’individuo che vende un’azione – magari qualche azione che possiedi –
molto spesso ha fatto i suoi compiti in modo un po’ più coscienzioso
dell’acquirente. Potrebbe avere una ragione migliore per vendere le azioni
di quella che chiunque ne ha per acquistarle – o di quella che hai tu per
tenerle.
34
CAPITOLO
Il folklore del mercato
LA merce più economica al mondo è la consulenza sugli investimenti da

parte di persone non attrezzate per darla.
Molti uomini che non possiedono una quota azionaria si ritengono

un'autorità sul mercato. È sempre pronto e disposto a esprimere un'opinione
al riguardo alla minima provocazione. Se effettivamente possiede azioni, è
probabile che non dovrai chiedere la sua opinione. Ti dirà cosa comprare,
cosa vendere e cosa succederà al mercato.
E non puoi fermarlo.
Più un uomo conosce il mercato, meno è disposto a impegnarsi al

riguardo. Il più saggio di tutti, vecchio
Pagina 298
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt JP Morgan,

quando gli veniva chiesto il suo parere sul mercato, era sempre solito
rispondere: "Fluttuerà". Non era solo astuto.
Sapeva che quella era l'unica affermazione dimostrabile che si poteva fare
riguardo al mercato.
Tuttavia, nel corso degli anni, una serie di generalizzazioni sul mercato
e sugli investimenti sono state accettate come vangelo. In realtà,
questi assiomi fatti in casa devono essere accettati proprio così: poco più
che folklore. Come la maggior parte del folklore, ognuno di essi
contiene un certo elemento di verità al riguardo – e un certo elemento di
falsità.
Ad esempio; "Comprali e mettili via."
Questo sarebbe stato un buon consiglio se avessi acquistato azioni

della General Motors per un valore di $ 1.000 nel 1923. Entro la fine
del 1981 quelle azioni sarebbero valse quasi $ 30.000 e avresti raccolto
oltre $ 70.000 in dividendi. Se foste stati abbastanza fortunati da vendere
la vostra General Motors prima che sia la crisi della benzina che la
recessione del 1973-1974 avessero avuto il loro prezzo, avreste
realizzato più di 100.000 dollari, poiché da allora la General Motors ha
perso 50 punti.
Naturalmente, all'inizio degli anni venti le case automobilistiche erano tutte
282
IL FOLXUSKE DEL MERCATO 283
stava parlando era Stutz – non General Motors – e c’era un grande

interesse speculativo per le azioni Stutz.
Potresti benissimo aver deciso di investire i tuoi $ 1.000 in quello.
Come avresti fatto quell'acquisto? La risposta è che avresti perso tutti i
tuoi soldi e, inoltre, non avresti mai incassato un centesimo di
dividendi.
Naturalmente c’è una certa dose di senso nell’assioma. Se inizi a

preoccuparti delle fluttuazioni di un punto o due e provi a comprare e
vendere a ogni turno, potresti pagare inutilmente un sacco di soldi in
commissioni e potresti ritrovarti con meno profitto che se li avessi
"comprati e metteteli via."
Tuttavia è solo buon senso ricordare che i titoli sono deperibili. I valori
cambiano con il passaggio di
Pagina 299
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt volta. Le industrie
muoiono e ne nascono di nuove. Le aziende salgono e crollano. L'investitore
saggio esaminerà attentamente tutti i suoi titoli almeno una volta all'anno.
E avrebbe potuto fare di peggio che chiedere al suo broker di esaminarli con lui in
quel momento.
"Non si va mai in rovina prendendo un profitto."
Questo è ovviamente vero. Ma puoi certamente rimanere gravemente ferito.

Supponiamo di aver investito 50 dollari in Sears, Roebuck nel 1906. Nel 1940,
le azioni che avevi acquistato avrebbero avuto un valore massimo di 1.276
dollari. Ciò avrebbe procurato a Jaeen un bel profitto e potresti aver deciso di
prenderlo.
Ma guarda cosa avresti perso se lo avessi venduto. Entro il 954% le

vostre stesse partecipazioni in quelle azioni avrebbero valso più di 4.300
dollari, ed entro la fine del 1981 il vostro investimento di 50 dollari sarebbe
valso quasi 12.000 dollari.
Oppure considera un altro caso classico. Nel 1914 avreste potuto acquistare
100 azioni della International Business Machines per 2.750 dollari, e in
soli undici anni avreste potuto venderle per 6.364 dollari. Certamente non
puoi mai andare in rovina ottenendo un profitto vicino al 250%.
Ma per quanto riguarda le azioni IBM, sicuramente avresti preso una leccata
se le avessi vendute nel 1925. Entro la fine del 1981, le tue 100 azioni originali
sarebbero cresciute fino a 291.192 e avrebbero avuto un valore di
mercato di oltre $ 17.000.000. . Qualche anno prima, quando IBM vendeva
a 365 dollari per azione, avresti potuto vendere la tua IBM per 26.571.270
dollari.
L'azione antitrust del governo (che non fu respinta fino al gennaio 1982), unita
alla recessione, ridusse oltre la metà di quel valore nei due anni successivi.
2&4 COME ACQUISTARE AZIONI
Naturalmente, un profitto è sempre una bella cosa da avere, in tasca, non

solo sulla carta.
"Compra quando gli altri vendono, SeU quando comprano."
Questo è un bel trucco, se riesci a farlo.
Ovviamente, non è possibile guadagnare denaro se si contrasta

costantemente la tendenza del mercato. Dove saresti stato, ad esempio, se
avessi venduto azioni in vari mercati rialzisti dal 1950?
Pagina 300
Quindi il trucco sta nell’anticipare l’azione di tutti gli altri: comprare

appena prima che la folla decida di comprare e vendere appena prima di
loro. Questo è esattamente il trucco che gli esponenti dei vari piani
di formula cercano di utilizzare, agganciando le loro operazioni di acquisto
e vendita a vari cali tecnici o progressi nel mercato.
Altri, meno scientifici, provano semplicemente a vendere al rialzo e

ad acquistare al ribasso. Ma come fai a sapere quando il mercato tocca
il fondo? Quanto è giù?
Non commettere errori a riguardo. Chiunque cerchi di praticare

quest'arte "gioca al mercato" nel senso più puro del termine. Sta speculando;
non sta investendo.
"Non vendere sulle notizie di sciopero"
C'è del vero in questo vecchio adagio. Al giorno d'oggi, i problemi del
lavoro in qualsiasi grande azienda o in qualsiasi settore tendono ad essere
piuttosto ben pubblicizzati. Di conseguenza, è probabile che il mercato
abbia scartato la possibilità di uno sciopero nel momento in cui si stava
preparando. Il prezzo delle azioni sarà già sceso in previsione dello sciopero,
e potrebbe addirittura salire quando si diffonderà la notizia dello sciopero.
Ancora una volta, molte persone pensano che uno sciopero non
danneggi realmente il quadro dei profitti a lungo termine di un'azienda.
Sostengono che mentre è in corso uno sciopero, la domanda dei prodotti
dell'azienda viene solo rinviata. Non appena lo sciopero finisce, l'azienda
inizia a godere di affari migliori che mai.
Ma una tale teoria è spesso poco più che un pio desiderio. Dopotutto,
la maggior parte degli scioperi termina con l’azienda che deve far
fronte a costi di manodopera più elevati. E molte volte la domanda
dei suoi prodotti, che l'azienda non riusciva a soddisfare mentre i suoi
dipendenti erano in sciopero, è stata felicemente soddisfatta da un concorrente.
"Non trattenerti troppo a lungo."
Un bel consiglio. Ma come fai a sapere quando vendere e incassare il

profitto, se è questo che ti interessa principalmente?
IL FOLCLORE DEL MERCATO 285
Pagina 301
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt A volte puoi
capirlo osservando quegli indicatori aziendali di base che mostrano cosa sta
succedendo alla produzione, distribuzione e consumo di beni. Ma a volte
non è possibile, perché il mercato non sempre presta loro molta attenzione.
A volte gli affari vanno bene e il mercato azionario va male. A volte è vero il
contrario.
Tuttavia, se gli affari sembrano andare a rotoli e il mercato azionario continua a

ribollire allegramente al rialzo, prima o poi arriverà la resa dei conti.
"Riduci sempre rapidamente le tue perdite"
Nessuno vuole scendere fino in fondo con un titolo se la società è diretta

alla bancarotta, come sembrava che fosse Chrysler, un titolo
precedentemente molto apprezzato, nel 1981. Tuttavia, allo stesso tempo non
vuoi essere schiacciato in una vendita mediante un calo del prezzo che potrebbe
non avere alcuna relazione con il valore fondamentale del titolo.
Ricorda, il prezzo di un titolo riflette in ogni momento la domanda e

l’offerta di quel titolo, le opinioni e gli atteggiamenti di tutti gli acquirenti e di tutti i
venditori. Se un titolo è detenuto da vicino, se la sua offerta fluttuante – l’importo
solitamente disponibile sul mercato – è limitato, il prezzo di quel titolo può
essere eccessivamente depresso se un grande detentore ne vende un
blocco considerevole solo perché ha bisogno di contanti. Ciò non significa che
il titolo sia intrinsecamente meno utile.
Il mercato di scambio in un dato giorno è composto solo da una piccola

manciata di tutti coloro che possiedono azioni. In borsa possono essere
scambiate 60.000.000 di azioni in un giorno, ma ciò rappresenta comunque
solo Vi dell'1% di tutte le azioni quotate in borsa.
Il 99-5% delle azioni che non vengono vendute quel giorno sono detenute
da investitori che hanno qualche motivo per trattenerle, o pensano di averlo.
Naturalmente, c’è molto di vero nell’osservazione che gli investitori

non sofisticati tendono a vendere troppo facilmente un’azione quando ne
ottengono un profitto e ad aggrapparsi a un’azione in cui hanno una perdita,
sperando che ritorni.
"Un investitore è solo uno speculatore deluso."
Questa cinica osservazione ha in sé un fondo di verità. Ogni acquirente di
azioni spera in un grosso profitto veloce, anche se non lo ammetterà a se
stesso. Quindi, quando il mercato crolla, fa del suo meglio per alleviare la sua
delusione rassicurandosi
Pagina 302
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt e tutti gli altri
che non si sarebbe mai aspettato di fare un
fl86 COME ACQUISTARE AZIONI
ciondolante: stava semplicemente investendo sulla base dei valori

fondamentali delle sue azioni*.
Ciò è particolarmente vero per gli acquirenti occasionali che, troppo

spesso, decidono di acquistare solo quando il mercato è già troppo alto.
Ciò accade così spesso che alcuni speculatori valutano le proprie

azioni in base alla relazione tra acquisti dispari e vendite dispari. Quando
tale rapporto aumenta – quando la proporzione degli acquisti di lotti dispari
aumenta – gli speculatori iniziano ad anticipare un’inversione della tendenza
al rialzo.
Ma a lungo termine, il piccolo investitore spesso ha l’ultima risata.

Dopotutto, il mercato azionario è cresciuto costantemente da 50 anni. Dato
che l'uomo stravagante è principalmente un grande acquirente dei
leader di mercato - le 100 azioni che di solito rappresentano i due terzi
del volume di scambio - se l'è cavata piuttosto bene durante il lungo
tiro.
D’altro canto, molti grandi speculatori, come Daniel Drew, sono

morti in rovina.
"Un toro può fare soldi. Un orso può fare soldi. Ma un maiale non può
mai."
Questo è uno da ricordare.
Il desiderio di fare soldi spinge la maggior parte delle persone a entrare

nel mercato. Chiamatela ambizione, o chiamatela avidità, ma rimane
comunque la principale forza motivante dietro l’intero nostro sistema
aziendale, compreso il mercato azionario.
Ma l’avidità è sempre pericolosa. E' un motore senza regolatore.

Quindi hai fatto una fortuna una volta sul mercato. Bene.
Sei stato fortunato. Non pensare di poterne fare uno ogni giorno.
Se possiedi un buon titolo, uno che ti sta pagando un buon ritorno

sul tuo denaro e sembra probabile che continui a farlo, tienitelo stretto.
Non continuare a cercare pascoli più verdi e profitti maggiori. E dimentica
l'altro tizio e l'omicidio che ha commesso - o dice di aver commesso.
Forse può permettersi di speculare
Pagina 303
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt più di quanto
puoi.
In breve, se sei un investitore, comportati come tale.
35
CAPITOLO
Chi possiede le azioni?
SE Wall Street non esistesse bisognerebbe inventarla.

In effetti, questo è esattamente ciò che facevano i nostri antenati.
Perché deve esserci Wall Street?
Perché nella nostra economia, il capitale, come il lavoro, deve essere

libero di lavorare dove vuole. Se hai dollari extra, nella nostra società hai il
diritto di dire dove vuoi metterli a lavorare per guadagnare più dollari.
E questo è un diritto che sarebbe piuttosto vuoto se non ci fossero i mezzi

per trasferire i tuoi fondi da un'impresa all'altra quando lo desideri, proprio
come potresti passare da un lavoro all'altro.
Wall Street fornisce questo mezzo. È un mercato per soldi.
E negli ultimi trent’anni ha rivestito un ruolo sempre più importante nella

nostra economia. Ha permesso a milioni di persone di mettere i propri
risparmi al lavoro negli affari americani. Ciò è stato positivo per loro, per gli
affari e per l’intero Paese.
Un tempo solo le persone benestanti possedevano azioni e obbligazioni,

ma non è più così. Per prima cosa, non ci sono più così tante persone
veramente ricche come una volta.
La morte e le tasse hanno avuto il loro prezzo.
Se si vuole che l'impresa abbia il denaro di cui ha bisogno per continuare a

crescere, qualcuno deve prendere il posto dell'uomo ricco. Quel qualcuno può
essere solo un investitore con mezzi moderati – migliaia di questi piccoli
investitori, perché ce ne vogliono 1.000 con 1.000 dollari ciascuno per
eguagliare il milione di dollari di capitale che un uomo ricco potrebbe
aver fornito l’anno scorso. E domani ce ne vorranno molte, molte altre migliaia,
perché gli affari...
Pagina 304
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt ness ha

costantemente bisogno di sempre più capitale di investimento per
costruire nuovi impianti e sostituire le vecchie attrezzature. Dall’inizio
del secolo alla fine della seconda guerra mondiale, le imprese hanno
investito 218 miliardi di dollari in impianti e attrezzature. Ma nei prossimi dieci
287
aS8 COME ACQUISTARE AZIONI
Negli anni successivi l’espansione accelerò così rapidamente che

furono necessari 232 miliardi di dollari di capitale, più che in tutti
i 46 anni precedenti. E l’industria continua a investire in nuovi
impianti e attrezzature a un ritmo accelerato. All'inizio degli anni
Ottanta tali spese superavano i 100 miliardi di dollari l'anno.
Wall Street ha la responsabilità primaria di reclutare i nuovi

investitori che dovranno fornire questo capitale. Wall Street e tutte le
sue controparti in tutta l'America.
Wall Street prende sul serio le proprie responsabilità. Ogni anno

investe milioni di dollari in opuscoli, opuscoli e lettere per spiegare i
titoli. Utilizza la pubblicità educativa: giornali, riviste, televisione, radio,
persino cartelloni pubblicitari. Ha portato la storia delle azioni e delle
obbligazioni alle fiere di campagna, ai grandi magazzini, ai sindacati e
ai club femminili. Ha persino inserito la storia nei film che qualsiasi gruppo
può mostrare gratuitamente.
Quanto bene ha fatto Wall Street con tutto questo sforzo

educativo volto a stimolare l’interesse di nuovi investitori?
Meglio di quanto potresti pensare, ma non così bene come dovrebbe.
Solo nel giugno del 1952 Wall Street seppe come si comportava la
situazione. Per quanto strano possa sembrare, nessuno poteva dire
quanti azionisti ci fossero nel paese finché la Borsa di New York non
ottenne la Brooldngs Institution. All'epoca l'American Telephone &
Telegraph sapeva di avere 1.200.000 azionisti. E altre 30 grandi aziende
sapevano di averne 50.000 o più ciascuna. Ma nessuno sapeva quali
duplicazioni ci fossero in quelle liste degli azionisti. E nessuno conosceva
il totale complessivo di tutte le aziende.
La Brookings Institution riferì nel 1952 che il totale era di 6.490.000,

che rappresentavano poco più del 4% di tutti gli individui, e appena il
10% circa di tutte le famiglie, nel
Pagina 305
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt paese.

Per quanto deludente fosse la cifra totale quando fu annunciata, Wall
Street trovò incoraggiante il fatto che circa un quinto del totale fosse
diventato azionista nei tre anni precedenti.
Quattro anni dopo lo studio Brookings, la Borsa di New York incaricò

Alfred Politz Research, Incorporated, di effettuare un altro censimento
degli azionisti. Politz ha riportato un totale di 8.630.000 azionisti in società
di proprietà pubblica, con un aumento del 33% in quattro anni.
Da allora, la Borsa di New York ha condotto censimenti simili ogni

quattro o cinque anni, e fino al secondo
CHI POSSIEDE LE AZIONI? 289
Nell'ultimo rapporto, pubblicato nel dicembre 1975, ogni censimento

evidenziava un costante aumento del possesso azionario. Nel 1970, la
borsa riferì che il totale dei singoli azionisti aveva superato la soglia dei
30.000.000. Nel 1972, le stime collocavano il numero a un record di
33.500.000. Ma il censimento del 1975 mostrò un calo del 18,3% a
25.200.000. Nel censimento del 1981 questa cifra è tornata a
32.260.000 milioni.
Ecco alcuni punti salienti di quello studio.
Il tipico azionista americano è un uomo di 46 anni.

Nel censimento del 1965-1970 gli azionisti uomini erano più numerosi
delle donne, ma la classifica si invertì nel 1970-1975, per poi invertirsi nel
1981. Infatti il 52,9% di tutte le azioni erano possedute da uomini,
contro il 47,3% delle donne. L’età media è scesa di oltre sette anni,
riflettendo il crescente numero di giovani che entrano nel mercato.
Il rapporto del 1981 mostrava anche che il valore del portafoglio

dell'investitore medio era di 5.450 dollari, in calo rispetto agli oltre
10.000 dollari del 1975. New York sostituì Chicago come città con il
maggior numero di azionisti.
L'investitore medio era un lavoratore tecnico o professionale

con almeno quattro anni di istruzione universitaria e un reddito
familiare medio di 29.000 dollari all'anno, il 60% in più rispetto alla media
nazionale di 17.700 dollari. Nel 1975, il reddito medio degli azionisti era
di 19.000 dollari, rispetto a una media nazionale di 11.800 dollari,
quasi la stessa variazione percentuale.
Pagina 306
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt Ma

nonostante i guadagni mostrati nel censimento del 1981. Wall Street si
trova ancora di fronte alla questione fondamentale che la tormenta da
un quarto di secolo.
Perché così tante persone che possono permettersi di investire

non possiedono azioni?
Perché gli azionisti dovrebbero rappresentare solo circa un quarto di

tutte le famiglie americane mentre il 64% possiede conti di risparmio, il
62% possiede la propria casa e più di tre quarti hanno un’assicurazione
sulla vita?
In breve, perché non investono più persone?
C'è una risposta chiara a questo. Milioni di persone ancora non

capiscono azioni e obbligazioni. E ciò di cui le persone non capiscono
tendono ad avere paura.
Potremmo essere la nazione più ricca del mondo, il vero baluardo

di un capitalismo moderno e illuminato, ma il nocciolo della questione è
che non siamo ancora una nazione finanziariamente illuminata.
Sì, l’ignoranza è senza dubbio il più grande deterrente agli investimenti.

Ma c'è anche un altro fattore nel quadro. Investire con successo non è
semplice. Significa affrontare i propri problemi di investimento fino ad
una conclusione logica. Significa essere disposti a studiare tutti i
fatti disponibili sui vari titoli. Significa controllare un titolo sia prima di
acquistarlo che dopo averlo acquistato.
-
Non è facile, bisogna ammetterlo. Ma non va oltre le capacità di

nessuno di noi. Non se Nicholas J. Harvalis avesse potuto farlo:
difficilmente ricorderai la storia su di lui pubblicata sui giornali quando
morì nel 1950, ma era un immigrato non istruito che lavorò tutta la vita
nei ristoranti per un salario che non superava mai i 125 dollari. al mese,
ma riuscì comunque a lasciare un patrimonio di 160.000 dollari.
Ecco come ha fatto, come raccontato dal suo consigliere. massimo D.

Fromkin di Omaha:
Fromlcin e Fromkin
Edificio Keeling
Pagina 307
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt Omaha

2, Nebraska
13 febbraio 1951
Vi racconto ora la storia di Nicholas J. Harvalis, defunto di Omaha, Nebraska,

che lasciò questa vita l'ultimo giorno del mese e dell'anno 1950, vale a dire il
31 dicembre 1950, poco dopo la chiusura del mercato per l'anno.
Nicholas è stato un mio amico da oltre due anni e mezzo e durante quel
periodo sono stato il suo avvocato e consigliere.
Nicholas è venuto in questo paese dalla Grecia all'età di 15 anni.

Era senza istruzione e senza soldi, e andò subito a lavorare come cameriere in
vari caffè e ristoranti gestiti dai suoi connazionali a Omaha con un salario che
gli garantiva il minimo sostentamento.
Non era sposato e visse molti anni a Omaha da solo in una stanza modesta.
Era parsimonioso al punto da negare a se stesso molte volte le

comodità della vita per risparmiare dai suoi guadagni sufficienti per fare
investimenti per la sua sicurezza e la vecchiaia. Trascorreva il suo tempo libero
leggendo e studiando documenti e libri finanziari. Trascorse anche molte ore
nella biblioteca pubblica studiando storia e filosofia.
Il 18 maggio 1927 divenne cittadino degli Stati Uniti per naturalizzazione.

Credeva fermamente e ottimista nelle opportunità offerte all'uomo comune
negli Stati Uniti, e
CHI POSSIEDE LE AZIONI? 291
credevano che il maggior ritorno sugli investimenti fosse nelle azioni ordinarie
di società ben gestite.
Così, a partire dal 1937 circa, iniziò un acquisto sistematico di azioni

ordinarie. I suoi primi investimenti furono in National Distillers, Laclede Gas,
General Motors, SS Kresge, Atlantic Refining, International Nickel, JC Penney,
General Electric. Acquistò alcune azioni di ciascuna di queste società e le
incrementò di tanto in tanto.
Teneva registri meticolosi di tutte le sue transazioni, compresi i dividendi

ricevuti. I suoi dividendi, che all'inizio erano modesti, lui
Pagina 308
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt risparmierebbe e

reinvestirebbe in queste stesse azioni.
Si abbonò al Wati Street Journal e lesse avidamente il giornale da cima a fondo.

In effetti, al momento della sua morte, l'unica cosa nella sua stanza, a parte il nudo
arredamento, era una pila ordinata di numeri del WaU Street Journal degli ultimi due
anni.
Nel 1943, quando sentiva che il mercato era alto, iniziò a vendere azioni per profitti
a lungo termine, e in seguito iniziò un programma di riacquisto.
Nel 1943, i suoi guadagni dal salario come cameriere e soda Jerk in una farmacia
locale conosciuta come Paxton Pharmacy in igth & Hamey Street a Omaha erano di $
1.602,00, mentre il suo reddito da dividendi di azioni ordinarie era di $ 1.825,00.
Nel 1944, i suoi guadagni dagli stipendi erano di $ 1.525,00 e i suoi dividendi
dalle azioni ordinarie salirono a $ 2.285,00. Nello stesso anno guadagnò dalla vendita di
azioni la somma di $ 2.600,00.
Nel 1945, il suo stipendio era lo stesso, ma i dividendi delle azioni ammontavano
a 2.785,60 dollari. I profitti a lungo termine in quell’anno ammontarono a 7.713,84 dollari.
Nel 1946, i suoi dividendi dalle azioni scesero a 1.506,24 dollari, ma i suoi
guadagni sulla vendita di azioni furono molto consistenti.
Nel 1947 i suoi dividendi salirono a 2.191,24 dollari.
Nel 1948 i suoi dividendi ammontarono a 10.562,98 dollari.
Nel 1949 i suoi dividendi ammontarono a 7.081,24 dollari.
Nel 1950, i suoi dividendi ammontavano a 10.095,50 dollari.
Durante tutti questi anni guadagnò dallo stipendio di un soda jerk una somma non
superiore a 1.600 dollari all'anno.
Quando morì, il 31 dicembre 1950, era proprietario delle seguenti azioni ordinarie:
1.370 azioni Comune Cities Service 200 azioni

Comune Boeing 300 azioni Comune
Rock Island 100 azioni Comune General
Electric 200 azioni Comune American Bank Note
Pagina 309
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt 40 azioni

Hearst Consolidated Publications 7% preferito 200 azioni Great
Northern Iron Ore.
Le azioni di cui sopra avevano un valore approssimativo al momento della

sua morte di $ 160.000.
Nicholas J. Harvalis teneva un registro perfetto e aveva nella sua stanza

ogni dichiarazione del suo broker di ogni transazione che avesse mai effettuato.
Inoltre redigeva rapporti accurati ai fini delle imposte sul reddito ed era orgoglioso
di pagare al suo governo ogni centesimo delle tasse per il privilegio della
sua cittadinanza e l'opportunità che il suo governo gli dava. Nella mia
associazione con lui come suo avvocato l'ho sempre trovato una persona
molto educata, mite e cortese. Gli veniva spesso chiesto consiglio sul
mercato ed era sempre molto cauto nel menzionare solo i titoli con rating
elevato che pagavano dividendi.
Nicola accumulò questa enorme somma considerando i suoi limiti e alla sua
morte lascia ai suoi fratelli e sorelle (11 di loro) in Grecia una sostanziale
eredità, che senza dubbio spenderanno più liberamente e con meno buon
senso dell'uomo che l'ha guadagnata.
Davvero tuo
MAX FHOMKIN
Oppure consideriamo la storia di Sam Hamilton, un lavapiatti in

missione e un custode alla Borsa del Pacifico. I metodi con cui
questo timido ottuagenario ha accumulato un patrimonio di 300.000 dollari
non saranno mai conosciuti esattamente, ma secondo un portavoce della
Life Line Mission, menzionato nel suo testamento, Mr.
Hamilton deve aver raccolto alcune informazioni piuttosto buone nei
suoi molti anni di spazzamento e pulizia della borsa.
Pochi di noi sarebbero disposti a pagare il prezzo pagato da

Harvalis o Hamilton per i loro risultati. Ma poi la maggior parte di noi
sarebbe disposta ad accontentarsi solo di una piccola parte del
proprio successo – il successo che può essere ottenuto non per fortuna,
non con “consigli interni”, non con la speculazione, ma solo con
investimenti prudenti e intelligenti.
36
Pagina 310

CAPITOLO
Schermate di riserva
Utilizzando computer ad alta velocità. Le società di ricerca di Wall Street

sono state in grado di esaminare l'insieme di tutte le azioni disponibili
per l'investimento e di individuare quelle che soddisfano solo una
serie di rigorosi criteri statistici. Ora è persino possibile programmare il
computer per vagliare migliaia di potenziali titoli investment grade e
selezionare solo quei pochi che soddisfano contemporaneamente
diversi insiemi di questi criteri: titoli che hanno utili, pagamenti di
dividendi, flussi di cassa o capitalizzazione simili. caratteristiche che li
rendono probabili candidati all’investimento per determinati tipi specifici
di acquirenti di azioni.
Questi "schermi" o "reti" di computer sono disponibili presso

un'ampia gamma di dipartimenti di ricerca di società di intermediazione.
Appaiono inoltre regolarmente in una serie di avvisi e riviste finanziarie
generali, tra cui Standard and Poor's Outlook, Value Line's Investment
Survey e nelle colonne "Statistical Spotlight" di Forbes.
L'investitore medio dovrebbe trovare questi schermi azionari
computerizzati un enorme aiuto nel restringere la sua gamma di
potenziali veicoli di investimento, così come un aiuto inestimabile nel
determinare quali criteri sono importanti nella scelta di un particolare
titolo da acquistare.
Quella che segue è una selezione di schermate azionarie di base

applicabili a gennaio io8a. Sono presentati qui per darvi una piccola
idea di come funzionano e dell'enorme potenziale della loro messa a
punto statistica.
SCHERMO DEL COMPUTER N. 1: NYSE. Società che hanno

pagato dividendi più elevati in ciascuno degli ultimi dieci anni e il cui
rendimento attuale è superiore al 10%
Il computer ha esaminato tutte le azioni quotate alla Borsa di New

York. Innanzitutto ha individuato tutte le società che avevano
aumentato i dividendi in ciascuno degli ultimi dieci anni.
Erano 162. Tra questi ha poi selezionato i 24 titoli il cui rendimento
attuale superava il 10%. La logica di ciò
293
294 COME MA SCORTE
lo schermo è ovvio. È per gli investitori attenti al reddito che
Pagina 311
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt cercano la stabilità di una
società quotata al NYSE, un rendimento attuale superiore alla media e una solida
indicazione basata su prove passate che tale rendimento continuerà ad aumentare
ogni anno }ust poiché il valore reale del rendimento diminuisce a causa della graduale
svalutazione del dollaro.
Questa schermata può essere ottimizzata per individuare le società il cui rendimento è
aumentato di una certa percentuale negli ultimi dieci anni, titoli la cui recente azione
dei prezzi non riflette l’aumento dei dividendi, titoli con bassi rapporti prezzo/utili,
eccetera. Il bello dello screening delle azioni con i computer è che è possibile
aggiungere ulteriori criteri al programma indefinitamente, fino a quando le uniche azioni
rimaste nel computer saranno quelle che corrispondono perfettamente alle esigenze
e ai desideri del singolo investitore.
I risultati dello schermo del computer #i sono mostrati di seguito.
Azione
Sistema energetico Allegheny

Atlantic City elettrica
Illuminazione elettrica Cleveland
Gas naturale del Connecticut
Energia e luce della Florida
Elettrico delle Hawaii
Internazionale della famiglia
Industrie di Houston
Potenza dell'Idaho
Gas ed elettricità del Kansas

Illuminazione di Long Island
Louisville Gas ed elettricità
Utilità del Medio Sud
Gas del Minnesota
Utilità del Montana Dakota
Potenza del Nevada
Potenza del Mohawk del Niagara
Servizio pubblico Indiana
Rochester gas ed elettricità
Energia elettrica e gas della Carolina del Sud
Servizio pubblico del sud-ovest
Potenza e luce dello Utah
Energia idrica di Washington
Servizio pubblico del Wisconsin
Pagina 312
CwWHtYield W l&S Pgroaitfaggfi lalOYM54

11,850
13,542
12.277
10,5 176
11.493
11.096
12,0140
12.052
14.142
13,939
12.327
12,8 56
10,847
1L1 106
11,6 258
13,746
12.478
12,6 100
12.133
11,587
12.2 124
12-9 66
10,9 66
SCHERMI DI STOCK 295
Di fronte a questi 24 leader nell’aumento dei dividendi, il singolo

investitore può quindi decidere se vuole una società
con un rendimento di corrente maggiore (Kansas Gas and Electric, Long
Island Lighting, Niagara Mohawk Power) o uno che abbia
ha aumentato il suo dividendo in modo straordinariamente rapido (Nevada Power,
Florida Energia e Luce, Houston Industries). Lui è anche
ora liberi di indagare a fondo sulle singole aziende
il computer ha selezionato, per vedere se soddisfano gli altri
criteri di investimento, per vedere se reggono l'obiettivo
controllo finanziario e per determinare se vi sono aspetti negativi
motivo per cui questi titoli particolari rappresentano ottimi affari
sembrano essere. In questa particolare schermata, ad esempio, la maggior parte dei
le azioni individuate dal computer sono servizi di pubblica utilità. E presto
1982, i servizi pubblici, che hanno bisogno di prendere in prestito enormi quantità di denaro
per finanziare le loro operazioni continuative, erano sotto forte pressione a
causa dei drammatici aumenti dei tassi di interesse
quei fondi presi in prestito. Questa è una drammatica indicazione di come
e perché lo screening computerizzato delle azioni non dovrebbe mai essere la soluzione
Pagina 313
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt fine del
percorso per gli investitori, ma semplicemente uno strumento per iniziare
il processo di selezione delle azioni, un processo che dovrebbe sempre
continuare con un'indagine approfondita delle società selezionate dal
computer .
SCHERMO DEL COMPUTER N.2. Società i cui dividendi saranno

esenti al 100% dall'imposta federale sul reddito durante il prossimo
anno
Qui il computer ha individuato le azioni il cui dividendo annuale

corrente superava gli utili dichiarati all'IRS a fini fiscali. L'IRS ha stabilito
che quando ciò accade, la differenza è un rendimento di capitale e quindi
non soggetta all'imposta federale sul reddito. È importante ricordare che
gli investitori devono utilizzare la parte di dividendo che rappresenta un
rendimento di capitale per ridurre la base di costo per le azioni.
Quando vendono le azioni, la loro plusvalenza aumenterà o la loro perdita

diminuirà. È anche importante ricordare che, poiché i dividendi che
queste società pagano sono superiori alla quantità di denaro che incassano,
né questi dividendi, né in alcuni casi il sostegno finanziario stesso delle
società stesse, possono essere considerati molto utili.
sicuro.
Le aziende dello schermo del computer #a sono una famiglia americana,
Apache Petroleum, Boston Edison, Fail-child Industries, For-est Oil Corp.,

General Dynamics. Green Mountain Power, Grumman Corp., Mesa
Petroleum, National Student Marketing, Ohio Edison, Pennsylvania Power
and Light, Public Service Company of New Hampshire, Rockower
Brothers, Rouse Company, San Juan Racing Association, UV Industs
Liquidating Trust, Marion universale.
'
Questa schermata può essere ulteriormente ottimizzata per rivelare

quali società hanno pagato dividendi esentasse per un lungo periodo di
tempo, quali anticipano i guadagni futuri per anticipare i pagamenti
accumulati e quali offrono un rendimento particolarmente generoso. (Molti
dei titoli inclusi in questa schermata hanno rendimenti del 10% o più.)
SCHERMO DEL COMPUTER N. 3. Azioni vendute con uno sconto

di almeno l'80% rispetto al loro valore di liquidazione netto
Pagina 314
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt American

International (venduta al 51% del suo valore di liquidazione netto),
Superscope Inc. (53%), Bobbie Brooks Inc.
(54%), Craig Corp. (64%), Sterchi Brothers Stores (69%), Barber-
Greene (70%), Facet Enterprises (71%), Dynamics Corporation of
America (74%), Aileen Inc. (75 %), Vista Resources (78%), Cordon
Jewelry (78%); si tratta di un elenco di azioni il cui prezzo corrente per
azione in borsa non è pari ad almeno quattro quarti del suo valore reale per
azione in termini di capitale circolante netto (ovvero, attività correnti meno
tutte le passività correnti, comprese le attività a lungo termine debito a
termine ed emissioni preferenziali).
Teoricamente offre agli investitori la possibilità di acquistare asset per un valore di un
dollaro per un valore compreso tra 51^ e 78^.
SCHERMO DEL COMPUTER N.4. Azioni i cui rapporti prezzo-utili

attuali sono inferiori a tre
Pan American Worid Airways (rapporto prezzo/utili 1,2), Atlas Corp.

(2,1 ae), Mesta Machine (2,3 ae). Allied Supermarkets (2,4 ae), US
Steel (2,4 ae), Fflmways Inc. (2,5 ae), LTV Corp (a,6 ae), LF.E- Corp. (2,9
ae), Republic Steel (2,9 ae): questo è un elenco di azioni il cui prezzo
corrente per azione ha un rapporto con l'utile annuale corrente per
azione inferiore a 3: i. A parità di altre condizioni, si tratta di uno schermo di
azioni vendute a prezzi stracciati rispetto alla quantità di denaro guadagnata
l’anno precedente.
SCHERMI DI STOCK 2Q7
SCHERMO DEL COMPUTER N.5. Azioni il cui rendimento annuo

totale è almeno pari al 63% del prezzo attuale per azione
Armada Corp. (il rendimento annuo totale è pari al 93% dell'attuale

prezzo per azione), AVX Corp. (71%), Millipore Corp.
(69%), International Harvester (67%), Robintech Inc. (66%), Benguet Corp.
(66%), Adas Consolidated "B" (65%), Tubos De Acero (64%), American
Quasar Petroleum ( 63%), Spectra Physics (63%), Sunshine Mining (63%),
KDT Industries (63%), Ranger Oil (63%); ai fini di questa schermata, il
rendimento annuale di una società è definito come il suo rendimento
attuale più la sua crescita più il suo apprezzamento dovuto a un
cambiamento del trend pe. Questa schermata identifica quindi tredici
società con azioni vendute a prezzi per azione molto vicini all'importo del
rendimento stanno generando il loro capitale ogni anno.
SCHERMO DEL COMPUTER N.6. Titoli le cui azioni in circolazione

hanno il maggior valore di mercato
Pagina 315
Tali titoli sono American Telephone and Telegraph (valore di

mercato totale di 44,53 miliardi di dollari), IBM (33-5 miliardi di dollari).
Exxon Corp. (26,03 miliardi di dollari), Schlumberger (14,18 miliardi di
dollari), Standard Oil of Indiana (13,40 miliardi di dollari), Standard Oil of
California (12,79 miliardi di dollari). General Electric (12,70 miliardi di
dollari), Shell Oil (11,28 miliardi di dollari), Eastman Kodak (11,26
miliardi di dollari). General Motors (11,25 miliardi di dollari).
All’inizio del 1982, centodue società statunitensi quotate in borsa

avevano valori di mercato delle azioni in circolazione superiori a 2 miliardi di
dollari. Un elenco di queste azioni classificate in base al valore di mercato
totale sarebbe estremamente utile per un individuo che attribuisse un grande
valore alla dimensione delle sue azioni. ' nell'economia mondiale, o nella
loro capacità di resistere a shock economici esterni o problemi
finanziari interni in virtù delle loro stesse dimensioni.
SCHERMO DEL COMPUTER N.7. Titoli di società con tassi di

crescita medi superiori al 30% negli ultimi dieci anni e tasso di crescita
previsto pari o superiore all'8% per i prossimi cinque anni
Alcuni di questi sono i negozi Wal-Mart (tasso di crescita medio del 39%
negli ultimi dieci anni). Fremont Generale "A" (37^)* Tymshare Inc. (36%),
Texas Oil and Gas (34%), Ranger
2Q8 COME ACQUISTARE AZIONI
O'1 (34%). Church's Fried Chicken (33%), Dome Petroleum (33^),

First Mississippi (33%), Natomas Com-pany (33^). Valley Industries
(33%), Humanna Inc. (32%), Lennar Corp. (32%), Petro-Lewis (32%),
Waste Man-agement Inc. (32%), Mary Kay Cosmetics (31%),
National Data Corp. (31%), Sigmor Corp. (31%), Western Company of
North America (30%).
Naturalmente, solo perché un’azienda è cresciuta dinamicamente in passato

non garantisce che continuerà lo stesso modello di crescita in futuro.
Ma è un buon punto di partenza. E il fatto che una società abbia
raggiunto una crescita impressionante nell’arco di un intero decennio senza
alcun impatto negativo degno di nota sulla sua struttura finanziaria le
conferisce automaticamente un’immagine positiva nella mente degli
investitori rispetto alle aziende che non hanno raggiunto una crescita simile.
E se a questo processo di screening si aggiunge il fattore di un basso
rapporto prezzo-utili, è possibile identificare ulteriormente i titoli la cui
crescita drammatica non è stata ancora scoperta dagli esperti.
Pagina 316
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt sul mercato.
SCHERMO DEL COMPUTER N. 8. Titoli con un rendimento del

capitale superiore al 20% negli ultimi cinque anni, classificati in base
agli utili trattenuti rispetto al capitale ordinario
Tandy Corporation (40% degli utili trattenuti nel capitale comune), Texas
Pacific Land Trust (39%), Intermedics Inc.
(37%), Commodore International (32%), Criton Corp. (30%), Teledyne Inc.
(28%), Fremont General "A" (28%), Rolm Corp. (27%), Savin Corp.
( 27%), Brooks Moda (26%);
ecco una schermata che misura la produttività di un'azienda con il suo capitale
rispetto a quanta di quella produttività l'azienda utilizza per investire nel
suo futuro.
SCHERMO DEL COMPUTER N.9. Azioni di società che hanno

guadagnato negli ultimi cinque anni più di tre volte il flusso di cassa
necessario per costruire impianti e pagare dividendi
Lin Broadcasting (6,34 volte l'importo di "cash Sow" da incassare),

Shapell Industries (5,64), Commerce Clearing House (5,01), Presley
Construction (4-13), Teledyne Inc.
(4.04), US Home Corp. (4.02), Columbia Pictures (3.99), Pulte Home
(3.67), Standard Pacific (3.58), Capital Cities
SCHERMI DI STOCK 299
Comunicazione (3,56), Kaufman and Broad (3,46), Loews Corp. (3,26),

General Housewares (3,06), Premier Industrial
Corp. (3-04)-
Non può esserci test migliore dell’efficienza complessiva di un’azienda

pubblica rispetto all’ampio registro di quanti soldi ha guadagnato più di quanto
ha pagato.
SCHERMO DEL COMPUTER N. 10. Azioni di società senza debiti a

lungo termine, rendimenti recenti del 15% sul capitale proprio e
rapporti prezzo/utili inferiori a sei
American Filtrona Corp., Falconbridge Copper, O'Sullivan, Page Airways,

Sturm, Ruger and Co., Tri-Chem, United Keno Hill Mines, Wham-0
Manufacturing: ecco una panoramica delle aziende che non devono nulla
a nessuno soldi, guadagnane tanti
Pagina 317

guadagnano da soli e non hanno ancora visto il prezzo delle loro azioni
aumentare da cacciatori di affari con gli occhi d'aquila - ancora.
Ovviamente il numero di diverse schermate di stock

computerizzate che è possibile ottenere è limitato solo dal numero di
diverse variabili statistiche che è possibile inserire nel computer. E ci
sono così tante variabili che influiscono in così tanti modi diversi
sulle diverse preferenze ed esigenze dei singoli investitori che il numero
di combinazioni diverse è praticamente illimitato. Con l'aiuto degli schermi
che puoi ottenere dal tuo broker, o dalla stampa finanziaria, e con le
informazioni che ottieni confrontando le performance storiche di
azioni simili in tutti i tipi di mercati passati, dovrebbe essere possibile
restringere il tuo investimento. scelte di investimento fino a una manciata
di azioni che soddisfano le tue esigenze finanziarie personali.
37
CAPITOLO
Il Nuovo Investimento Arecis
PER le prime sei edizioni di questo libro abbiamo limitato le aree di

investimento in discussione alle nozioni di base; azioni, obbligazioni,
fondi comuni di investimento e opzioni. Lo abbiamo fatto non solo
perché questi veicoli costituivano i principali strumenti di investimento
nell’inventario di base di Wall Street, ma anche perché erano le aree più
accessibili per l’investitore medio e offrivano i mezzi più collaudati per
partecipare alla crescita presente e futura dell’America.
Crediamo ancora che le azioni ordinarie siano il miglior strumento di

investimento a lungo termine per l’americano medio. Sono veramente
"partecipazioni" dell'enorme ricchezza accumulata e delle brillanti
prospettive future della comunità imprenditoriale di questo paese. E
ora, forse più che mai, questa è sia una realtà presente che una
speranza futura che viene irrealisticamente scontata sul mercato.
Il 30 giugno 1976, giorno in cui andò in stampa la sesta edizione di
questo libro, la media industriale del Dow Jones era pari a 1.002,76.
Mentre questa settima edizione è in preparazione, nel febbraio 1982,
(il Dow è sceso a 833,80). In un periodo di un anno, durante il quale
il prezzo di quasi tutto il resto è almeno raddoppiato, il prezzo medio
delle azioni, misurato da un assortimento di soggetti medi popolari, è
diminuito del 15-20%. Società americana di proprietà pubblica
Pagina 318
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt Le aziende

stanno realizzando profitti storicamente elevati, pagando dividendi
storicamente elevati e le loro prospettive, sia sui mercati nazionali che
su quelli internazionali, non sono mai state migliori.
Tuttavia, i prezzi delle azioni sono in calo. Questa non è una condizione
che può durare a lungo. Riteniamo che le azioni ordinarie siano l’ultimo
affare disponibile e che gli investitori prudenti che mostrano la loro
fiducia nel commercio americano acquistandole ora possano trarre
profitto più dei partecipanti in qualsiasi altra area di investimento, cioè
non appena il rapporto di queste azioni* si valorizza ai loro stessi diritti di
spesa. Come sempre.
3<*o
LE NUOVE AREE DI INVESTIMENTO 301
Tuttavia, poiché i prezzi delle azioni e delle obbligazioni americane

sono rimasti relativamente depressi per tutti gli anni Settanta e l’inizio
degli anni Ottanta, perché l’inflazione è rimasta così alta, e perché i
professionisti degli investimenti, tra cui la maggior parte delle principali
società di intermediazione, sono stati così diligenti nel creare nuovi strumenti
per questi tempi finanziari sempre più complicati, l'investitore si
trova ora di fronte a un campo di alternative crescente e sempre più
complicato in lizza per il suo dollaro di investimento. È possibile
partecipare alla maggior parte dei prodotti disponibili in queste aree di
investimento emergenti tramite il proprio agente di cambio. Quelli che
non possono esserti sicuramente spiegati da lui. Quella che segue è una
breve descrizione di tutti questi veicoli di investimento alternativi, una
spiegazione di come l’investitore medio può partecipare a ciascuno di essi.
e alcuni suggerimenti per ulteriori letture su di essi.
Futures: materie prime e altro
Acquistare futures è molto simile all’acquisto di opzioni su azioni. Quando

acquisti un future, acquisti il diritto di acquistare una certa quantità
di una cosa specifica a un prezzo specifico per un periodo di tempo
specifico. Ad esempio, puoi acquistare il diritto di acquistare 5.000 staia
di grano per $ 4,30 a staio per un periodo massimo di sei mesi. In periodi
di prezzi generalmente in aumento, che, di fatto, accade nella
maggior parte dei casi, più l'opzione è "lontana" - cioè, più a lungo
rimane possibile acquistare la merce a quel prezzo specifico - più
l'opzione è aperta. ti costa. La differenza principale tra i contratti
future e le opzioni su azioni è che nei contratti future l'acquirente non
riceve mai effettivamente la consegna fisica della merce che ha
acquistato. Non c’è equità nell’acquisto di futures.
Pagina 319
Ora è possibile acquistare contratti futures su oltre 30 materie

prime diverse, tra cui soia, cacao, succo d'arancia, bestiame e altri
prodotti commestibili; argento, oro, platino, rame e altri metalli; legname,
cotone, gasolio da riscaldamento e altri materiali industriali; lo yen, il
franco, la sterlina e altre valute estere; Buoni del Tesoro, obbligazioni
e altri strumenti del mercato monetario. Ora è anche possibile acquistare
un contratto sul corso futuro dei tassi di interesse e sulle medie delle
azioni popolari.
Il trading di futures, tuttavia, è generalmente riservato agli speculatori.
Il 90% di tutti i trader di futures individuali perdono denaro.

E le perdite aggregate sono sei volte i guadagni aggregati. Anche i migliori
trader di materie prime perdono denaro più spesso di quanto ne
guadagnano. Rimangono in vantaggio subendo subito piccole perdite e
lasciando che i loro guadagni si accumulino.
L’attrattiva principale nell’acquisto di futures è l’incredibile profitto

potenziale su un piccolo investimento iniziale in contanti. «Il fabbisogno
di liquidità iniziale ammonta generalmente al 5-10% del prezzo di
mercato della merce. Non sono previsti interessi sul saldo dovuto. E
le commissioni sono relativamente basse. Pertanto, se il prezzo di una
merce sale del 10% prima della scadenza del contratto future su di
essa, l’investitore che ha acquistato quel contratto può raddoppiare o più
il suo denaro.
La soluzione migliore per l’investitore medio che desidera partecipare

al mercato dei futures è farlo attraverso un pool di mercato delle
materie prime, che agisce come un fondo comune per gli
acquirenti di futures. Secondo la Commodity Futures Trading
Commission, nel 1982 esistevano 827 pool di questo tipo, rispetto ai 532
del 1979. In un pool, come in un fondo comune di investimento
azionario, l'investitore acquista semplicemente azioni, di solito in quantità
minime di cinque unità da $ 1.000 ciascuna. . Paga una commissione
una tantum di $ 70 per unità. Alcuni pool includono esborsi in contanti,
ma, più spesso, i guadagni e le perdite vengono semplicemente distribuiti
tra le quote, da prelevare quando l'investitore ne vende una. Gli
investitori in tali pool godono dell’elevata leva finanziaria del
mercato dei futures senza preoccuparsi delle richieste di margine o di
prendere decisioni di trading in mercati che cambiano di minuto in
minuto. Anche durante anni generalmente negativi per le materie
prime, come il 1980-1981, i pool andarono bene. Dei 36 pool
monitorati da Nor-wood Securities, una società di brokeraggio di
Chicago che non si occupa direttamente di attività di materie prime, la metà ha mostrato guadagni netti in
Pagina 320
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt valore

unitario, per un guadagno medio del 26,3%. L'altra metà ha
registrato un calo medio del 12,8%. Inoltre, dei diciannove fondi esistenti
all'inizio del 1981, undici hanno registrato guadagni in media del
32,9%; gli altri hanno avuto una perdita media del 15,3%.
Ulteriori letture sui futures: Stanley W. Angrist, Sensible Speculating

in Commodities (Simon & Schuster).
Commodities Magazine, 219 Parkade, Cedar Falls, Iowa, 50613,

pubblicata mensilmente.
Tewdels, Harlon e Stone, La guida al trading di futures sulle

materie prime (McGraw-HiIl).
LE NUOVE AREE DI INVESTIMENTO
Oro
Fino alla Grande Depressione degli anni ’30, agli americani era
permesso possedere tutto l’oro che volevano. Le monete d'oro avevano
corso legale. Ma nel 1934 il Gold Reserve Act rese illegale il possesso
di lingotti d’oro, tranne che per scopi industriali. Fissò anche il prezzo
dell'oro a 35 dollari l'oncia. Da quel momento fino al 1968, mentre il
prezzo di tutto il resto aumentava drammaticamente, il prezzo
dell'oro rimase stazionario. Nel 1968 il Gold Pool, formato dagli Stati
Uniti e da altri sette grandi governi occidentali per commerciare l’oro a un
prezzo stabile di 35 dollari, cessò l’attività a causa dell’aumento della
domanda del metallo da parte degli investitori stranieri. Il prezzo dell'oro
fu liberato. Da quel momento fino all'inizio del 1980, sotto la spinta della
revoca del divieto di vendita di oro ai singoli americani da parte del
presidente Ford nel 1974, il prezzo dell'oro salì a scatti costanti fino a
raggiungere gli 875 dollari l'oncia. Da allora è tornato a meno del 40%
di quel prezzo, anche se i gold bug di tutto il mondo prevedono un
eventuale rimbalzo verso massimi ancora più alti.
L’oro è l’investimento di copertura più puro sul mercato. È un mezzo di

scambio riconosciuto a livello internazionale. È portatile. E, a differenza
della valuta cartacea, ha un valore sottostante legittimo. In tempi di
turbolenze politiche ed economiche le persone ritornano ancora e
ancora all’oro come mezzo di scambio.
Questo è il motivo per cui i prezzi dell’oro aumentano in periodi di
crescente inflazione (e di tassi di interesse in calo) e anche perché
l’oro si muove sempre verso l’alto ogni volta che la pace mondiale è
minacciata. L’oro è un bene in crisi. Funziona bene quando tutto il resto va
male, o sembra che stia per andare male.
Pagina 321
Esistono cinque modi fondamentali per investire in oro.
(i) I futures sull'oro, che consentono di acquistare una quantità fissa di oro a un
prezzo fisso per un determinato periodo di tempo, come i contratti futures •II,
sono fondamentalmente speculazioni a tempo indeterminato destinate solo ai trader
sofisticati.
(a) I titoli auriferi – azioni delle miniere statunitensi, canadesi e sudafricane –

sono, molti di loro, negoziati OQ nelle borse più grandi e alcuni, in particolare
i sudafricani, a causa del clima politico incerto in quel paese, pagano
dividendi sostanziali.
(3) I fondi comuni d'investimento in oro acquistano un'ampia gamma di tali azioni
minerarie aurifere.
(4) I lingotti d'oro possono essere acquistati, oltre che immagazzinati e

assicurati, da grandi società di intermediazione, come MerriD Lynch.
(5) Monete d'oro, sia antiche che coniate con carne: queste ultime sono monete
d'oro vendute a poco più del prezzo dell'oro che contengono. La maggior parte
pesa un'oncia. Il 61 febbraio lofia, l'AmeHcan Gold Coin Exchange, una filiale della
Borsa americana, ha reso le monete d'oro l'investimento in oro più
accessibile per la maggior parte degli americani quando ha iniziato a scambiare
Krugeiranis sudafricani e pesos messicani. Foglie d'acero canadesi e
corone austriache pari o vicine al prezzo spot del metallo più circa il *%
di commissione. Gli acquirenti potrebbero evitare le tasse locali sulle vendite
conservando le loro monete in un caveau del Delaware gestito dall'exchange.
Ancora una volta, le principali società di intermediazione sono attrezzate per
gestire tali transazioni.
Sflver
Quando Alexander Hamilton stava istituendo il sistema monetario di

questo paese, fissò l'argento a un sedicesimo del prezzo dell'oro. Da allora
l'argento ha generalmente mantenuto un prezzo riflettente o tale rapporto.
All’inizio del 1980, tuttavia, mentre l’oro stava raggiungendo il suo massimo
storico di 875 dollari l’oncia, l’argento stava mettendo in scena il suo
rally di acquisti dettati dal panico. Alimentato dai crescenti acquisti di
margine da parte dei fratelli Hunt del Texas, l’argento salì in pochi mesi da 10
dollari a oltre 50 dollari l’oncia. Poi è intervenuta la Commodities
Trading Commission
Pagina 322
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt in e ha

chiesto che più denaro venisse investito in tali acquisti speculativi con margine.
Il prezzo dell’argento è sceso ancora più velocemente di quanto fosse
aumentato, finché a metà dell’igSa è sceso sotto i 5 dollari l’oncia, in un
momento in cui l’oro veniva venduto a 350 dollari l’oncia. Il vecchio rapporto
oro/argento di 16:i, che era stato ristabilito durante la risalita dell'argento nel
1980, era sceso al minimo storico di 60:i.
L’argento, come l’oro, è fondamentalmente un metallo in crisi, una

riserva naturale di valore a cui gli investitori si rivolgono automaticamente
quando il valore della valuta cartacea sembra essere in fase di erosione. Ma
poiché l’argento è molto più economico dell’oro, è anche molto meno trasportabile.
Con l’argento attualmente venduto a un cinquantesimo del prezzo per
oncia dell’oro, 10.000 dollari di sflver fisico occupano 50
LE NUOVE AREE DI INVESTIMENTO 30g
volte lo spazio ed è 50 volte più pesante da trasportare rispetto alla stessa

somma in oro. Questa mancanza di portabilità diminuisce seriamente il
valore dell'argento come investimento in caso di crisi. Tuttavia, l’argento
ha un’ampia varietà di usi industriali – nella fotografia, nell’odontoiatria e
nell’industria – e questo fatto, oltre al cronico deficit tra la domanda
annuale e la produzione annuale, lascia la maggior parte degli analisti dei
metalli con la sensazione che l’argento sia un ottimo prodotto a lungo
termine. investimenti davvero ai prezzi correnti, nonostante i ripetuti tentativi
del governo di svendere le sue ingenti scorte e nonostante le abbondanti scorte
di argento ornamentale e monetario accumulato che sembrano sempre
apparire durante qualsiasi aumento di prezzo.
Come l'oro, l'argento può essere acquistato sul mercato dei futures,
sotto forma di azioni nelle miniere (anche se al momento della
stesura di questo articolo non esiste un fondo comune che acquisti
solo azioni d'argento), come lingotti o come monete. La maggior parte delle
grandi società di intermediazione può acquistare lingotti per te in
lingotti o lingotti da un'oncia, venti once, go-once, loo-once o 1ooo-once.
Tutti questi lingotti dovrebbero avere marchi internazionali. Gli esperti
concordano sul fatto che il modo migliore per acquistare monete d'argento
è acquistare monete d'argento statunitensi coniate prima del 1976. Cento
dollari in centesimi, quarti e metà pesano circa cinque libbre e mezzo e
contengono 71,5 once troy d'argento. Le monete da collezione, come i
mezzi dollari Morgan, possono essere vendute a premi superiori al valore di
fusione del loro argento. Mentre scrivo, diverse grandi compagnie
minerarie d'argento stanno pianificando di produrre le proprie monete da
un'oncia per rivaleggiare con i Kruggerand e altre monete d'oro.
Tuttavia non esiste ancora un mercato ufficiale per lo scambio di tali monete
d'argento.
Pagina 323

Il
Altri metalli
L’unico altro metallo prezioso ampiamente scambiato sui mercati mondiali

è il platino. È essenziale per un gran numero di processi industriali
ed è estremamente raro. Ogni anno in tutto il mondo viene estratto più di
venti volte tanto oro quanto platino.
Il platino è negoziato nelle borse dei futures, così come il suo metallo
gemello, il palladio. Sono gli unici altri metalli preziosi così scambiati. Sia
il platino che il palladio sono anche disponibili, sebbene non facilmente,
in forma fisica,
Tra i metalli industriali non preziosi, il rame è quello più attivamente

e ampiamente commercializzato. I contratti futures sul rame lo sono
scambiati sulla maggior parte delle borse merci. Altri metalli

industriali che mantengono i mercati attivi ma su cui generalmente è
poco pratico speculare per i singoli investitori sono l’alluminio,
l’antimonio, il piombo, la ghisa, il mercurio, lo stagno, l’acciaio e lo zinco.
Le quotazioni giornaliere di tutti sono pubblicate sul Wall Street
Journal e sul New York Times.
Durante i primi anni dell’era industriale un’altra famiglia di metalli

è emersa come un’area di investimento particolarmente interessante: i
cosiddetti metalli strategici: titanio, cobalto, cromo, manganese, tantalio,
indio, rodio, vanadio e molti altri. Tutti hanno applicazioni industriali
molto specifiche e molti sono fondamentali nella produzione di armi di
difesa.
Nel 1981 il presidente Reagan annunciò la sua intenzione di
aumentare al più presto possibile le scorte delle scorte di metalli strategici
statunitensi drasticamente esaurite. Gli elementi strategici vengono
estratti principalmente in Sud Africa e Russia. Le turbolenze politiche
e la diminuzione dell’offerta di questi metalli potrebbero quindi far salire i
prezzi in qualsiasi momento. Gli individui possono investire in strategie
strategiche acquistando quantità di metalli stessi tramite broker,
acquisendo azioni di società che li utilizzano o, forse nel prossimo futuro,
creando un pool di investimenti o una partnership che acquisterà i metalli
per i loro investitori.
Le difficoltà nell’acquistare metalli strategici sono molteplici; per loro

non esiste una borsa valori organizzata o un mercato a termine; le
negoziazioni vengono eseguite tramite dealer in trattative dirette; i
prezzi non sono pubblicati su giornali o altro materiale immediatamente disponibile
Pagina 324
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.pubblicazione

in formato txt; i metalli sono disponibili in molti gradi diversi,
complicando enormemente le cose; i mercati sono sottili e, come ogni
altra area di investimento “calda”, anche il campo strategico ha la sua
quota di loschi venditori e intermediari marginalmente redditizi.
Questo è il motivo per cui le poche grandi società di intermediazione
che trafficano in strategie sono così attente nei loro confronti,
richiedendo ai potenziali clienti un reddito annuo di $ 25.000 o più, $
75.000 di patrimonio netto escluso una casa, $ 20.000 in liquidità e la
firma di un contratto lettera di idoneità che illustra tutti i potenziali
pericoli. Di norma, il 25% dell'importo del prezzo di acquisto di una
strategia deve essere versato in anticipo, mentre il saldo deve essere
versato entro due giorni. Le commissioni ammontano a circa il 5% del
prezzo di acquisto più le spese di assicurazione e deposito.
Ulteriori letture su oro, argento e altri metalli: Paperino

Hoppe, Come investire in monete fredde (Aroo [tascabile]);
Donald Hoppe, Come investire in azioni aurifere (Arlington
House), Silver Profits for the Eighties di Jerome Smith (ERG

Publishing); Diventa davvero ricco con il prossimo boom dei super
metalli di Gordon McLendon (Pocket Books [tascabile]); "Dietro l'hype
per i metalli strategici", Changing Times Magazine (novembre
1981); Newsletter fredda, 8422 Oak Street, New Orleans, Louisiana,
70118.
Monete, gemme e altri oggetti da collezione
Oltre alle monete d'oro e d'argento che sono in circolazione comune

o che sono attualmente fabbricate per essere acquistate dagli investitori,
esiste un'altra classe di monete: le monete da collezione, a volte di
epoca antica, che in virtù della loro rarità vengono vendute a un
prezzo ragionevole. premio superiore a quello richiesto dalla maggior
parte delle altre monete. Queste monete possono essere acquistate da
rivenditori locali, ma è sempre meglio confrontare prezzi, condizioni e
garanzie. I prezzi per la stessa moneta classificata possono variare
sostanzialmente tra i rivenditori. Due grandi e affidabili le aziende che
garantiscono le loro monete sono Numisco a Chicago e Deak Perera a New York City.
Le gemme rappresentano un altro importante settore di investimento

che ha attirato un notevole interesse pubblico negli ultimi anni. Le gemme
possono essere acquistate come pietre grezze, pietre tagliate o
come componenti di gioielli nuovi o antichi. I diamanti da soli
costituiscono un mercato delle gemme molto attivo. Gli altri due mercati
Pagina 325

sono composti da pietre preziose colorate (rubini, smeraldi e zaffiri) e pietre
semipreziose (opali, topazi,
acquamarine, tormaline, ametiste, granati, tsavoriti, ecc.
eccetera). Il margine di vendita al dettaglio per le gemme è molto alto, quindi gli investitori
deve essere pronto a trattenerli per molto tempo per realizzarli
un profitto. Anche la qualità e il taglio sono di grande importanza
è necessaria una certa esperienza nel giudicare le pietre prima di immergersi nel
mercato delle gemme. Fino a poco tempo fa investitori individuali
chi desiderava acquistare le gemme doveva farlo presso un rivenditore
commerciante o un privato o all'asta. Recentemente, tuttavia,
si è parlato della creazione di diverse società di intermediazione
"trust dei diamanti", che consentono ai piccoli investitori di possedere quote di
collezioni di diamanti di qualità da investimento per investimenti minimi di $
1.000.
Il numero di aree di investimento collezionabili è quasi illimitato; arte,

antiquariato, francobolli, autografi, libri rari, antiquariato
automobili, vino d'annata, figurine di baseball. Quasi ogni arte ben fatta
fatto che fa appello al senso estetico o alla sensibilità nostalgica di uno spaccato
di esseri umani e in qualche modo è in qualche modo
la scarsità è un potenziale investimento da collezione. Le chiavi di
entrare nel mercato del collezionismo sono (i) conoscenza: trova
il più possibile sulla tua specifica area di investimento (2) passione, se non ti
interessa veramente cosa
stai collezionando, il tuo tempo probabilmente sarebbe molto di più
speso fruttuosamente investendo in qualche area meno soggettiva— (3)
qualità: tutti gli esperti concordano che si tratta dell’esempio migliore
qualsiasi oggetto da collezione che apprezzi il più veloce e il massimo — (4)
sapere dove acquistare - in termini di prezzi e qualità da collezione
variano più ampiamente che in qualsiasi altra area di investimento.
Vengono acquistati anche la maggior parte degli oggetti da collezione, come monete e gemme
da rivenditori al dettaglio o gallerie, o in particolare all'asta
dalle più grandi case d'asta internazionali come Sotheby's
e Phillips, che ha iniziato occupandosi principalmente di arte ma che ha poi fatto
rapidamente espanso in ogni area collezionabile immaginabile. Durante i primi
anni '80 diverse piccole società di intermediazione regionali
ha sperimentato il concetto di monete, francobolli e pool di opere d'arte -
ottenere $ 10.000 da investitori individuali, assicurandosi la consulenza di
consulenti esperti in questi vari campi del collezionismo,
e l'acquisto di un portafoglio, del cui futuro apprezzamento i singoli investitori
parteciperebbero nella misura delle loro risorse finanziarie
contributo alla piscina. Il progresso di tali pool ha perso terreno
Pagina 326
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt slancio

durante il calo dei prezzi degli oggetti da collezione del 1981. Ma poiché
la nozione di un "fondo comune" per gli oggetti da collezione sembrava
un'idea il cui momento era giunto, tali pool hanno promesso di creare
un ritorno non appena i prezzi degli investimenti da collezione e di altri beni
durevoli ricominceranno a salire.
Ulteriori letture: tutto ciò che l'investitore principiante o avanzato in

oggetti da collezione probabilmente avrà bisogno di sapere può essere
trovato nei numeri attuali o arretrati di Collector Investment Magazine,
una guida meravigliosamente leggibile, completa e concisa alle tendenze
attuali in tutti i mercati degli oggetti da collezione ( 740 Rush St,
Chicago, IL, 60611); Bowerd e Ruddy Galleries, Los Angeles, alti
profitti da investimenti in monete rare; Michael Freedman, Il libro dei
diamanti (Dow, Jones, Irwin).
Immobiliare
Il settore immobiliare è stato il grande vincitore degli investimenti a

copertura dell’inflazione per tutti gli anni settanta, con i prezzi in alcune
aree del paese che sono aumentati dal 500 al 600% durante il decennio.
Con mutui 9*6 che pagavano un’inflazione 15*1, gli acquirenti di case
venivano effettivamente pagati per acquistare un investimento in cui
potevano poi vivere e utilizzare come detrazione fiscale. Sembrava il migliore
dei mondi possibili. All’inizio degli anni Ottanta, tuttavia, con l’aumento dei
tassi ipotecari e il calo dei tassi d’inflazione, divenne estremamente
problematico se i prezzi immobiliari, nonostante la domanda repressa
causata dal baby boom ormai maturo e la perdurante inattività edilizia,
potrebbero sostenere i loro guadagni precedenti.
Tuttavia, con il boom del settore immobiliare, la proliferazione di

variazioni fantasiose sugli investimenti in terreni e proprietà commerciali
e residenziali ha continuato a tenere il passo. Al momento in cui
scrivo è ancora possibile, ovviamente, acquistare lotti immobiliari
tradizionali – case unifamiliari, condomini, lotti commerciali e terreni
non coltivati – tramite intermediari immobiliari tradizionali.
Ma è anche possibile acquistare appartamenti in cooperative e
condomini, opportunità di multiproprietà in immobili turistici, seconde
ipoteche ad alto rendimento con potenziale di plusvalenza in tre-cinque
anni, fondi comuni di investimento immobiliare quotati nelle varie borse,
società di persone costituite e commercializzate da vari sindacati e
società di intermediazione, partenariati di "zii ricchi" formati da sviluppatori
per aiutare gli acquirenti di case poveri di soldi a versare un acconto. È
anche pos-
Pagina 327
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt È possibile

investire in pool di legname, come quello formato nel 1981 dalla First
Atlanta Corporation. Sì, oggi ci sono tanti modi per investire nel settore
immobiliare quasi tante quante sono le persone disposte a investire. Ma
le rughe sono infinitamente complicate e il potenziale di perdita
aumenta a causa di tali complicazioni. Gli investitori immobiliari
devono essere particolarmente agili e ben informati.
Ulteriori letture: Robert G. Alien, Nothing Down (Simon & Schuster);

Harcourt, Brace e Jovanovich Newsletter Bureau, Real Estate
Investment Letter, 747 Third Avenue, New York, NY, 10017 (mensile);
Albert Lowry, Come diventare finanziariamente indipendenti
investendo nel settore immobiliare (Simon & Schuster); George Maier,
Guida al successo-
ftd Investimenti immobiliari (Prentice-Hall); Maury Seiden e

Richard Swesnidc, Strategia di investimento immobiliare (John
Wiley).
Valuta straniera
Poiché il mondo si restringe sempre più velocemente ogni anno, la

condizione economica e il tasso di inflazione di ogni singolo paese
hanno un impatto più diretto sui suoi vicini e partner commerciali.
Pertanto, il tipo di denaro che un singolo investitore detiene è diventato
importante quasi quanto il tipo di investimento in cui investe quel denaro.
Dopo tutto, la moneta è una merce tanto quanto lo zucchero o il grano,
un mezzo di scambio quanto l’oro o l’argento, e, durante la fine degli anni
Settanta e l’inizio degli anni Ottanta, è diventata uno strumento di scambio
altrettanto popolare. investimenti internazionali come azioni e
obbligazioni. Quando il franco svizzero si apprezza del 30% all’anno
rispetto al dollaro americano, mentre il mercato azionario americano
cade del 0% nello stesso periodo, l’investitore che ha acquistato
franchi con i suoi dollari invece che con azioni della General Motors o
della US Steel non ha semplicemente cambiato valuta. la nazionalità delle
sue partecipazioni monetarie; ha fatto un investimento estremamente
buono svendendo una merce debole e acquistandone una forte.
L'investitore medio è forse più intimidito dalla prospettiva di transazioni

valutarie che da qualsiasi altra possibilità di investimento. Il trading in
valuta estera sembra un’impresa esotica, proibitiva perché dovrebbe
esserlo
Pagina 328
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt solo per
i molto ricchi, pericoloso perché tutto ciò che si ottiene in cambio del
proprio "denaro vero" è un sacco di carta dall'aspetto strano, che
rappresenta un mezzo di scambio sconosciuto in un posto molto distante.
Tuttavia, l’acquisto di valute estere è una delle attività di investimento
più semplici e piacevoli.
Fondamentalmente ci sono quattro modi per investire in valuta estera.

Puoi acquistare un contratto futures su quella valuta su una delle
borse future. Questo è un buon modo di procedere se pensi che la
valuta subirà un movimento pronunciato in un breve periodo di tempo.
La negoziazione dei futures è generalmente condotta in dollari canadesi,
franchi svizzeri, yen giapponese, marco della Germania occidentale,
sterlina britannica, peso messicano, fiorino olandese e franco
francese. Puoi anche acquistare valuta estera direttamente da una banca
o valuta estera
broker. Puoi farlo sotto forma di banconote stesse o di traveller's

cheque denominati in quella valuta.
Il terzo modo per investire in valuta estera è aprire un conto

bancario svizzero. Le banche svizzere offrono una straordinaria gamma di
servizi: conti correnti e di risparmio in tutte le principali valute;
commercio e deposito di metalli preziosi; acquistare e vendere azioni
e obbligazioni su tutte le principali borse mondiali;
conti gestiti in azioni, obbligazioni, materie prime, metalli, eccetera;

cassette di sicurezza; e, naturalmente, il rinomato e inviolabile codice di
segretezza della comunità bancaria svizzera. Aprire un conto bancario
svizzero è semplice. Basta scegliere il nome di una banca tra i tanti libri
scritti sull'argomento e scrivergli una lettera. Tutta la corrispondenza è
condotta in inglese.
Puoi aprire un conto con un assegno personale, un assegno
circolare bancario o un vaglia postale.
Il quarto modo per investire in valute estere è attraverso il mercato

delle eurovalute. I certificati in eurovaluta pagano tassi di dividendo
più elevati rispetto ai conti di risparmio bancari svizzeri, sono disponibili
in un'ampia varietà di valute estere e sono disponibili per periodi di
tre, sei e nove mesi.
Azioni estere
La maggior parte degli americani pensa che il mercato azionario inizi e

finisca a Wall Street. Ma ci sono mercati azionari a Londra, Parigi,
Pagina 329

Zurigo, Milano, Hong Kong: in tutte le principali città del mondo
città. E durante la fine degli anni settanta e l'inizio degli anni ottanta come
Il mercato azionario americano, e molte di queste borse, sono rimasti stagnanti
fiorì, mentre le aziende giapponesi e tedesche mostravano le proprie potenzialità
muscoli industriali e tecnologici, come quello australiano e altri
I paesi del bacino del PaciBc hanno iniziato a estrarre e commercializzare i propri
risorse naturali sconcertanti, e come il Terzo Mondo lascia che sia
sapevano che lo spostamento della ricchezza dalle grandi democrazie
industrializzate non doveva essere un fenomeno passeggero.
Oggi è quasi altrettanto facile acquistare azioni nella maggior parte dei paesi esteri
azioni così come raccogliere dieci azioni di IBM. Puoi aprire un
conto con un broker straniero più o meno allo stesso modo di
fai qui. Oppure puoi investire in una qualsiasi delle centinaia di singoli titoli
esteri negoziati in tutto il mondo
sulle borse americane come American Depository Re-ceipt (ADR). O,
finalmente, e forse più convenientemente
e prudentemente per l’investitore americano medio, puoi

scegli uno o più dalla lista crescente di fondi comuni americani che investono
esclusivamente in azioni estere. Ci sono
ora oltre due dozzine di fondi di questo tipo, a cui se ne aggiungono altri
il tempo come opportunità di investimenti esteri e la percezione di tali opportunità
da parte della comunità economica americana
aumento. Alcuni fondi investono in una sola area geografica, Uke
Pacific Fund e Japan Fund di Merrill Lynch. Altri si diffondono
la loro rete di selezione di titoli in tutto il mondo, come Templeton
Fondo per la crescita o Fondo internazionale Scudder. Tutti offrono investitori
americani che credono che tutta la crescita non basterà
posto a casa la possibilità di ampliare i propri orizzonti in un portafoglio
diversificato geografico e industriale di livello internazionale
partecipazioni. Contatta il tuo agente di cambio per maggiori dettagli su fondi
specifici.
Ulteriori letture su valute estere e azioni: Harry

Browne e Terry Coxon, A prova di inflazione i vostri investimenti (Warner
Books [tascabile]); Adrian Day, Investimenti
senza frontiere (Libri della Casa di Alessandria); Paul Einzig, A
Libro di testo sui cambi (St. Martin's); Segno
Skousen, Alta finanza con budget basso (Bantam Books
[paperback]); Previsioni monetarie mondiali di Young, 366 Tamigi
Street, Newport, RI, 02840 (mensile).
Fondi del mercato monetario
Pagina 330
"I ricchi diventano ancora più ricchi e i poveri hanno figli." E quando si
tratta di interessi sui veicoli del mercato monetario, i ricchi sono
sempre stati in grado di ottenere rendimenti elevati con i loro grandi
depositi mentre l’investitore medio ha sempre dovuto accontentarsi
del suo 5U% da un semplice conto di risparmio. Cioè, fino a
quando qualche imprenditore finanziario (che se si riunissero
abbastanza persone con piccole somme di denaro, avrebbero tanto
denaro quanto un ricco investitore, e loro, o il loro rappresentante,
potrebbero andare in qualsiasi banca o società o ufficio del Tesoro e
ottenere il rendimento più alto disponibile con quel denaro. Questo
è ciò che fanno i fondi del mercato monetario. Mettono insieme un
sacco di soldi di piccoli ragazzi, li investono in strumenti del mercato
monetario a breve termine, prendono una piccola percentuale del
rendimento totale del portafoglio come commissione di servizio, quindi restituiscono il resto a l'individuo
investitore in proporzione alla somma di denaro che ha investito.

, All’inizio del 1982 si contavano più di 100 martelli monetari di questo tipo
ket fondi, con il loro numero in aumento settimanalmente. Due dozzine
°
circa hanno investito esclusivamente in titoli di stato per motivi di
sicurezza. Gli altri avevano i loro portafogli così ripartiti:
. 38,6% carta commerciale (pagherò cambiari societari a breve termine

non garantiti); 15,2%, pronti contro termine a breve termine f (di solito
governativi); 12,2%, certificati di deposito bancari;
^ 11,2%, investimenti in dollari europei e yankee (certificati di deposito

bancari ^ esteri); 9,2%, accettazioni bancarie % (utilizzate per
finanziare il commercio estero); 7,7%, titoli di agenzie federali; e 7,1%,
buoni del Tesoro statunitense.
4 Con persistenti richieste di credito da parte delle imprese e I1. allo

stesso modo del governo, i rendimenti dei fondi del mercato monetario
variavano tra il 15% e il 17% per tutto il 1981 e fino al 1982.
• H, ovviamente, il grande investitore con più di $ 100.000 da investire in

un certificato di deposito bancario o in un pezzo di carta commerciale a
breve termine potrebbe ancora negoziare con una banca o un broker
*
un tasso di interesse più alto di un punto o giù di lì rispetto a
quello che un fondo del mercato monetario potrebbe offrire. Ma almeno
il differenziale tra i rendimenti che i milionari potevano ottenere e quelli a
disposizione di I, l’investitore medio si era ridotto a un intervallo
appetibile (r1) attraverso questa innovazione di investimento più popolare del settore.
Pagina 331

): entità.
Tutte le principali società di intermediazione ora includono un fondo

del mercato monetario tra i prodotti che offrono ai propri clienti. y
Ulteriori letture; William E. Donoghue, Complete Money.^ Market
Guide (Bantam Books [tascabile]); Lettera di denaro di Dorwghue,
^
casella postale 401, Holliston. MA, 01746 (24 cause); Valutazioni
sulla sicurezza dei fondi monetari, 3471 N. Federal High- | modo. Fort
Lauderdale, Florida (mensile); Paul Samoff, The ^ Smart Investor's
Guide to the Money Market (Signet Books J [tascabile]).
Shelter fiscali
Naturalmente, il miglior piano di investimento al mondo non ti servirà a

nulla se non riesci a trattenere parte del denaro che guadagni
seguendolo. E il più grande garante per mantenere la minima quantità
di reddito da investimenti che sembra possibile lo è sempre stato
JL.
314 ARCO PER ACQUISTARE AZIONI
stato il braccio fiscale del governo federale. Eppure, proprio come il

fisco toglie, allo stesso tempo dà, perché il governo ha scoperto che se
tassa troppo pesantemente i profitti che ogni investitore deve correre
qualche rischio, ben presto non ci saranno più investitori disposti a
farlo. correre tali rischi. E nessun capitale di rischio significa nessuna
espansione aziendale. E nessuna espansione del business significa niente
posti di lavoro, niente tasse, niente governo e, in definitiva, niente
'
paese.
Pertanto il governo ha apportato integrazioni legislative al codice

fiscale federale che consentono agli investitori di proteggere una
certa quantità di reddito e guadagni da investimenti specifici, sotto
forma di detrazioni, esclusioni o pagamenti differiti. E vari esperti
fiscali e imprenditori economici hanno creato un vasto assortimento
di programmi progettati per aiutare gli investitori in tutte le fasce di reddito
a sfruttare queste opportunità di protezione. Nei capitoli precedenti
abbiamo discusso due dei più comuni paradisi fiscali sugli investimenti:
l’imposta sulle plusvalenze a lungo termine, che protegge dalle tasse
federali l’80% di tutti i profitti sulle azioni detenute per un anno o più, e
l’esclusione da tutte le tasse federali degli interessi sulle obbligazioni
municipali.
Pagina 332
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt Ma negli ultimi
anni molte grandi società di intermediazione hanno formato propri
dipartimenti di protezione fiscale, per aiutare i propri clienti a scegliere tra le
tante opportunità di protezione adeguata alla loro situazione fiscale e familiare.
opportunità disponibili confuse e in continua evoluzione. Gli investitori possono
ora proteggere il reddito investendo in determinate aree del settore immobiliare,
dell'esplorazione di petrolio e gas, del leasing di attrezzature, dell'allevamento di
bestiame, dei film e di un assortimento esotico di altri rifugi appositamente
strutturati. Questi programmi di protezione fiscale non sono rivolti all’investitore
principiante, e nemmeno al salariato medio che paga meno del 30% del suo reddito
in tasse. Ma man mano che il reddito aumenta, i paradisi fiscali cominciano
ad avere più senso. Finché promettono di fare soldi prima o poi e di proteggerli
dalle tasse adesso, finché ci si trova in una fascia fiscale sufficientemente alta in
modo che le spese e la fluidità inerenti a qualsiasi rifugio fiscale abbiano senso,
e finché si sceglie uno specialista affidabile e competente per scegliere il
rifugio giusto per te dal labirinto di opzioni disponibili in continua evoluzione. Il
tuo broker può consigliarti qualcuno o scegliere per te qualcuno dalla sezione di
protezione fiscale della sua stessa azienda.
LE NUOVE AREE DI INVESTIMENTO Qlg
Piani di pensionamento
La maggior parte dei paradisi fiscali specializzati potrebbero essere destinati solo
agli investitori nelle fasce di reddito più elevate. Ma c’è un’opportunità di protezione
fiscale a lungo termine che è per tutti. È il programma di pensionamento con
imposte differite sotto forma di conti pensionistici individuali, piani Keogh
e rendite. Ogni americano dovrebbe trarre vantaggio dalle numerose funzionalità
di risparmio offerte da questi piani.
A partire dal 1982 chiunque abbia un reddito da lavoro, coperto o meno da un

piano pensionistico esistente, può contribuire fino a $ 2.000 di tale reddito da
lavoro ($ 4.000 per rendimento congiunto, $ 2.250 per le coppie con un
coniuge non lavoratore) a un pensionamento individuale Conto (IRA). Questo
denaro è automaticamente protetto dalle tasse federali fino a quando l'individuo
non inizia a prelevarlo dal piano all'età di 59 anni, momento in cui potrà
^
probabilmente essere in una fascia fiscale più bassa. Inoltre, tutto il denaro
guadagnato mentre è nell'IRA è esente da tasse. ''•^ Tuttavia, si applicano severe
sanzioni pecuniarie a coloro che rimuovono fondi dai propri IRA.
1' Il singolo titolare dell'IRA ha un'ampia varietà di scelte
Pagina 333
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt H come

investire i suoi soldi IRA, ma tranne nel caso di
^
obbligazioni pensionistiche governative, il denaro deve essere investito
^
tramite un custode o un fiduciario approvato dal
IRS. Tali fiduciari includono banche, cooperative di credito, fondi
comuni di investimento, compagnie di assicurazione e società di
intermediazione. Puoi ^ avere tutti i conti IRA che desideri purché il totale
^ dei contributi annuali non superi i $ 2.000. Tuttavia, le spese
amministrative annuali addebitate dai fiduciari potrebbero rendere
poco pratico avere troppi IRA. E puoi spostare il tuo
^
denaro tra i tuoi conti solo una volta all'anno, anche se investi in una
^
cosiddetta famiglia di fondi - un fondo comune come Dreyfus o
Fidelity, che ha molti tipi diversi di fondi (mercato monetario, azioni,
obbligazioni e altri) - tu Puoi spostare il tuo denaro tra tutti i fondi
componenti della famiglia di fondi che desideri, tutte le volte che vuoi.
"1 Dovresti chiedere al tuo broker quale piano di investimento IRA consiglia
per te.
t Se dovessi provare a bloccare i rendimenti degli interessi attuali elevati

con un ',. certificato di deposito a tasso fisso? Conviene investire in un
fondo di famiglia? Oppure dovresti creare un conto IRA autodiretto ^ presso
la tua casa di intermediazione, che ti consente di sceglierne uno tuo
azioni per il tuo portafoglio IRA? In qualunque modo tu vada, i

vantaggi di stabilire e mantenere un IRA al massimo dei suoi limiti sono
sconcertanti: se investi $ 2.000 all'anno a partire dall'età del 29% e
cresce solo di loX all'anno, avrai oltre $ 360.000 all'età di 59 anni.
I Keogh Man sono IRA per i lavoratori autonomi. Funzionano più o

meno allo stesso modo degli IRA, tranne per il fatto che gli individui con i
piani Keogh possono contribuire fino al 15% del loro reddito annuo,
o $ 15.000 all'anno, a seconda di quale sia inferiore. I titolari del piano
Keogh possono anche avere un IRA.
Un'ampia varietà di rendite, alcune delle quali fiscalmente protette,

sono disponibili anche presso varie famiglie di fondi, società di
intermediazione e compagnie di assicurazione. Si tratta di programmi
di risparmio a lungo termine autoimposti senza limiti massimi sui contributi.
Qualunque forma di conto pensionistico tu scelga, dovresti

sicuramente sceglierne una, con l'aiuto del tuo banchiere o broker. Non
solo sono un modo indolore per risparmiare per il tuo
Pagina 334

pensionamento, ma offrono un'opportunità senza precedenti per
proteggere parte del tuo reddito attuale e tutti i rendimenti futuri di
quel denaro dalle tasse federali.
Ulteriori letture sui rifugi fiscali e sui piani pensionistici: Wil-liam

Drollinger, Tax Shelters and Tax Free Income for Everyone
(Epic); Robert e Carol Tannenburg, Tax Shel-ters: A Complete
Guide (Harmony Books), The Retirement Letter, 7315 Wisconsin
Avenue, 1200 N. Bethesda, MD 20014 (mensile); Tax Shelter
Digest, Suite 604, 9550 Forest Lane, Dallas, TX, 75243 (mensile).
Conti di gestione della liquidità
All'inizio degli anni '80 molte grandi società di intermediazione e altre

istituzioni finanziarie iniziarono a sviluppare programmi per
"accorpare" tutti i loro servizi in un unico conto. Il Cash Management
Account di Merrill Lynch è stato il pioniere in questo campo. Consente
ai clienti che iniziano con un saldo di $ 20.000 sul proprio conto di
firmare assegni, utilizzare una speciale carta Visa, acquistare
azioni, obbligazioni, oro o uno qualsiasi dei numerosi altri prodotti
di investimento di Merrill Lynch, sia in contanti che tramite bonifico
bancario. margine, tutte le transazioni da registrare in un estratto
conto mensile e tutta la liquidità di riserva sul conto
•%';
garantire tassi attuali competitivi sui fondi del mercato monetario.

La CMA e i suoi numerosi concorrenti sono un nuovo strumento
estremamente utile che la comunità di brokeraggio americana sta
sviluppando per aiutare a eliminare la confusione che circonda e
consolidare l'attività nell'incredibile numero di varie possibilità di
investimento che sono state sviluppate per l'età media. investitore negli
ultimi anni. Sicuramente sono in arrivo anche nuove possibilità di
investimento e modi per renderle più comprensibili e accessibili al
pubblico.
38
CAPITOLO
Ulteriori letture
ORA che hai familiarizzato con le nozioni di base di
Pagina 335

Investendo in azioni ordinarie puoi iniziare ad approfondire la tua
conoscenza di aree e tecniche specializzate. Quello che segue è un
elenco di libri che ti aiuteranno a fare proprio questo. Sono i libri più
spesso raccomandati dalle autorità di investimento. Alcuni sono vecchi.
Alcuni sono nuovi. Alcuni sono spassionatamente contenuti. Alcuni sono
appassionatamente stridenti. Ma sono tutti facilmente accessibili al lettore
medio. E tutto dovrebbe essere letto con particolare attenzione ai
singoli pregiudizi e alle idiosincrasie degli autori e con un occhio chiaro su
come le informazioni e le tecniche in essi delineate possano essere
meglio applicate al proprio programma di investimento individuale.
Nozioni di base
Kiril Sokoloff, La guida al mercato azionario per gli investitori

pensanti. L'editore della Personal Finance Letter spiega perché i
prezzi delle azioni si muovono in un linguaggio semplice e
comprensibile.
Paul H. Cootner, a cura di. Il carattere casuale dei prezzi del

mercato azionario. Un esame accademico delle forze di mercato in 22
saggi scritti da 22 diversi specialisti.
Gerald Loeb, La battaglia per la sopravvivenza degli investimenti e

la battaglia per i profitti del mercato azionario. Il "Decano di Wall
Street" espone le sue teorie pratiche sugli investimenti azionari, basate
su 35 anni di esperienza come broker.
David Darst, Il libro completo delle obbligazioni e il Manuale dei

mercati obbligazionari e monetari. Tutto quello che devi sapere sulle
obbligazioni e su come e quando acquistarle.
C. Colbrun Hardy, a cura di, Guida ai tuoi investimenti di Don e

Bradstreet. Una guida semplificata per tutti i mercati degli investimenti
318
ULTERIORE BORDATURA 319
kets e come parteciparvi. Revisionato annualmente.
Andrew Tobias, l'unica guida agli investimenti di cui avrai mai

bisogno. Una breve, spiritosa ed estremamente lucida districazione del
puzzle del denaro, a volte opprimente.
Burton Crane, l'investitore sofisticato. Un ex Nuovo
Pagina 336
Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt Il

giornalista finanziario del York Times distilla la sua lunga esperienza
per delineare gli avvenimenti fondamentali di Wall Street.
United Business Service, investimenti di successo: una guida completa

al tuo futuro finanziario. Una guida completa per investimenti sensati
a lungo termine.
Analisi tecnica
Robert D. Edwards e John Magee, L'analisi tecnica delle tendenze delle

azioni. La Bibbia dei cartisti. Il lavoro essenziale sugli effetti tecnici
sui prezzi delle azioni.
William D. Gann, Quarantacinque anni a Wall Street. Uno dei

tecnici veterani di maggior successo di Wall Street spiega le sue 24 regole
per un trading redditizio.
Joseph Granville, la nuova strategia di CranviQe per il timing

giornaliero del mercato azionario per il massimo profitto. Il tecnico più
stravagante di Wall Street rivela i suoi segreti commerciali.
William Jiler, Come i grafici possono aiutarti nel mercato

azionario. Il manuale più basilare sulla strategia tecnica. Chiaro.
Conciso. Completo.
Jesse Livermore, Come fare trading in azioni. Il leggendario

speculatore riassume la sua filosofia commerciale.
Thomas Noddings, Strategie di investimento avanzate. La

spiegazione più accessibile mai scritta sulle tecniche di "copertura".
Alexander Paris, Una guida completa ai profitti del trading. Un breve

corso di analisi tecnica, combinato con un breve distillato di strategie
fondamentali.
Richard Russell, La teoria di Dow oggi. La teoria tecnica più

famosa e affidabile esaminata approfonditamente, spiegata in modo
semplice e totalmente aggiornata.
William X. Scheinman, Perché la maggior parte degli investitori

ha torto nella maggior parte dei casi. Un concetto relativamente nuovo:
una fusione di analisi tecnica e fondamentale con fattori psicologici
chiamati analisi divergenti.
Pagina 337

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Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt responsabilità.

E resta anche il fatto che la stragrande maggioranza dei rappresentanti

Ovviamente, questa è una domanda per la quale non esiste un assoluto

COME YOUB BROKER PUÒ AIUTARTI 215

risposta. Nessuno potrebbe sostenere che tutte le migliaia di broker nel

Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt

Se la tua indagine preliminare ti porta a sviluppare interesse per

La ricerca è diventata di vitale importanza nel settore

2l6 COME ACQUISTARE AZIONI

Questo, oltre ai tassi di commissione variabili e alle spese di servizio,

Se i broker fanno pagare per la consulenza sulla ricerca, te lo

E non devi sentire che ti stai imponendo su un broker

Un buon dipartimento di ricerca è dotato di analisti, che dedicano tutto il

COME YOUB BROKER PUÒ AIUTARTI 217

che potrebbero eventualmente essere interpretate come informazioni privilegiate.

Le società a partecipazione pubblica sono obbligate a rivelare

Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt mosaico:

Eppure all’analista in un dato momento potrebbe ancora mancare

Oltre a contattare l'azienda stessa, un analista può solitamente

È responsabilità dell'analista verificare in ogni momento che i

2l8 COME ACQUISTARE AZIONI

Di conseguenza, gli analisti mobiliari non devono più lavorare infinite

Sebbene. La ricerca orientata al computer è ancora relativamente

È nel campo della gestione e della valutazione del portafoglio

COME IL TUO BROKER PUÒ AIUTARTI 219

Molte grandi aziende dispongono di sistemi informatici che forniscono

Nel campo della selezione dei titoli, la grande capacità del

030 COME ACQUISTARE AZIONI

corrispondono ad un insieme predeterminato di standard: azioni che

Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt segmento di

La gestione del portafoglio tramite computer è in realtà solo un ulteriore

L'analista tecnico di mercato che è interessato a provare a prevedere le

COME IL TUO BROKER PUÒ AIUTARTI 221

Il computer ha avuto un effetto interessante sullo stesso analista. Abituato

Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt Nel

Quanto ti affidi al tuo broker per chiedere aiuto dipende da te.

Il tuo broker ti fornirà i fatti e le cifre di cui hai bisogno per

Molti investitori hanno già imparato i rudimenti del business degli

222 COME ACQUISTARE AZIONI

composto da una dozzina o più vicini, soci d'affari, compagni pendolari o

Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt Nonostante i

Informazioni su come avviare un club di investimento sono disponibili

Una cosa è certa: i membri del programma di investimento ottengono

Se tu come investitore puoi arrivare a decisioni di acquisto o di vendita

Riesci a battere il mercato?

Non esiste un sistema per "battere il mercato", un sistema che vi protegga

Sì, esistono sistemi di questo tipo e alcuni funzionano abbastanza bene.

La media del costo in dollari implica semplicemente mettere la stessa

Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt

Seguendo un sistema di investimento di una somma fissa di denaro

La media del costo in dollari funziona semplicemente perché acquisti di più

224 COME ACQUISTARE AZIONI

Numero di Numero di cumulativi Totof

Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt

Non preoccuparti di capirlo, perché la prova è nel

Per evitare la complicazione delle azioni frazionarie, lo è

Tutto sommato, hai pagato $ 10.495 e le tue partecipazioni sarebbero state

C'è solo una differenza significativa tra i due

PUOI "BATTERE IL MERCATO"? 225

Numero di Numero di cumulativi Totale

Come acquistare azioni 7a edizione di Louis Engel e Brendan Boyd.txt

Quindi, se il titolo che acquisti scende di prezzo e tu hai il