Cap.

8 INVESTIMENTI E INFLAZIONE

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INFLAZIONE E INVESTIMENTI

INFLAZIONE

TASSO DI FLUSSI DI
INTERESSE CASSA

VALUTAZIONE
INVESTIMENTI

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 INFLAZIONE
• Un aumento generalizzato dei prezzi di acquisto di beni e servizi che
comporta una riduzione del potere d’acquisto del denaro
DEFLAZIONE
• Una diminuzione nel prezzo medio di acquisto di beni e servizi, che
comporta un aumento del potere d’acquisto del denaro
INDICE DEI PREZZI AL CONSUMO (IPC)
• misura il cambiamento, avvenuto in un certo Paese, nei prezzi di un
paniere di beni e servizi utilizzati mediamente da individui e famiglie
(alimentari, abitazioni, cure mediche, trasporti, abbigliamento, ecc.)
• In Italia è calcolato dall’ISTAT:
IPCk = (SQk-1 x Pk) / (SQk-1 x Pk-1)
Qk-1 = quantità dell’anno precedente
Pk = prezzi anno corrente
Pk-1 = prezzi anno precedente

TASSO DI INFLAZIONE ANNUALE : 100* (IPCk - IPCk-1) / IPCk-1

IPC k = Indice dei prezzi al consumo per l’anno corrente
IPC k-1 = Indice dei prezzi al consumo per l’anno prima

• Esiste anche l’INDICE DEI PREZZI ALLA PRODUZIONE (IPP) dei

prodotti industriali che mostra come variano (di anno in anno, ecc.) i
prezzi alla prima tappa di commercializzazione, cioè al momento della
vendita da parte del produttore

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2
 276
275
Inflazione attuale (CPI) per Paese - 2020 Inflazione attuale (CPI) per Paese - 2022

https://it.inflation.eu/tassi-di-inflazione/inflazione-cpi.aspx https://it.inflation.eu/tassi-di-inflazione/inflazione-cpi.aspx

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 TERMINOLOGIA E CONCETTI DI BASE
• Euro attuali - €n - (tempo presente): o euro correnti o monetari (sono riferiti
alla moneta corrente) o con inflazione
• Euro reali - €r - Euro espressi in relazione al loro potere d’acquisto
posseduto (o previsto) in un certo istante temporale (anno di riferimento);
anche euro costanti
• Istante base (di riferimento) - b - Istante di riferimento impiegati per definire il
potere d’acquisto degli euro reali (o costanti)
• Tasso d’inflazione - f - Misura del cambiamento del potere d’acquisto da un
istante ad un altro
• Tasso di interesse nominale o monetario - in - Tasso di interesse di mercato:
denaro effettivamente pagato per l’uso del capitale (include l’inflazione)
• Tasso di interesse reale - ir -Tasso di interesse al netto dell’inflazione: euro
reali pagati per l’uso del capitale in assenza di inflazione

FLUSSI DI CASSA TASSO DI INTERESSE

Euro correnti o monetari o attuali - €n Corrente o nominale o monetario- in
Euro costanti o reali - €r Reale - ir

€n ↔ €r in ↔ ir
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RELAZIONE TRA EURO ATTUALI E REALI

€n ↔ €r

• per convertire euro attuali (al tempo t), in euro reali:

(€r)t = (€n)t / (1+ f)t-b = (€n)t (P/F, f%, t-b), con
b = istante di riferimento per definire gli euro reali
f = tasso di inflazione costante, oppure media dei tassi di inflazione in [b,..t]

• Nel periodo base, il potere d’acquisto degli euro attuali e di quelli reali è lo
stesso: in t=b €r = €n

Se b = 0 (€r)t = (€n)t / (1+ f)t

FLUSSI DI CASSA TASSO DI INTERESSE

Euro correnti o monetari o attuali - €n Corrente o nominale o monetario- in
Euro costanti o reali - €r Reale - ir

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 RELAZIONE TRA in ↔ ir
Esempio: sia f=3% e in=4% relativo ad un deposito bancario
• se si deposita 1€ oggi (= prezzo di 1 hamburger), tra un anno si disporrà di
F1 nominale = P x (1+in)= 1€ x1,04 = 1,04 €n
• il prezzo di 1 hamburger sarà invece 1€ x (1+f)= 1,03 €n
 il denaro ottenuto realmente (tenuto conto del potere di acquisto) sarà:
F1 reale = P x (1+in) / (1+f)= 1 x 1,04/1,03 = 1,0097 €r
= P x (1+ir) =1,0097 €r si ottiene ir=0,97%

 ir = -1 + (1+in) / (1+f)
( 1+ir ) = ( 1+in ) / ( 1+f )
 ir = ( in - f ) / ( 1 + f )

• In generale considerando n periodi e f costante negli n periodi:

(1+ir)n = (1+in)n / (1+f)n  vale ancora ir = ( in - f ) / ( 1 + f )
• analogamente TIR corrente è in relazione con TIR reale: IRRr = (IRRn - f) / (1+f)

In t=0 Deposito in t1 Prezzo hamburger in t1

deposito 1€ a in=4% F1 nominale =1.04 €n 1.03€n
P hamburger 1€ F1 reale =1.0097 €r 1 €r
f =3% (1.04/1.03)

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INFAZIONE E VALUTAZIONE INVESTIMENTI

( 1+ir ) = ( 1+in ) / ( 1+f )

RENDERE OMOGENEI TUTTI I FLUSSI DI CASSA PREVISTI

DALL’INVESTIMENTO
I flussi di cassa stabiliti contrattualmente (canoni di affitto, interessi
prefissati contrattualmente, …) e le quote di ammortamento non risentono
dell’inflazione (€ correnti o nominali)
Somme future che non sono prestabilite possono, a vari gradi, risentire
dell’inflazione (es.: salari, prezzi MP) (€ costanti o reali)

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 Esercizio 1
L’anno prossimo un contratto di locazione costerà 8.000€, con un aumento
del 3% annuo (tasso di inflazione previsto) per altri tre anni (totale 4 anni).
Se il tasso di interesse è del 10% (= MARR nominale), qual è il valore
attuale del costo del contratto di locazione ?

A) Soluzione con FC nominali e in

in=10%

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B) Soluzione con dati reali e i reale

(€r)t = (€n)t / (1+ f)t

( 1+ir ) = ( 1+in ) / ( 1+f )

1+ir = (1+0,10) / (1+0,03) = 1,06796

 ir = 6,796%

ADOTTANDO DATI REALI O NOMINALI, SI OTTENGONO GLI STESSI RISULTATI

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 ESERCIZIO 2
Un'impresa elettromeccanica realizza vari prodotti tra cui un determinato tipo di
componente elettrico speciale che viene attualmente prodotto in una quantità di 2000
pezzi all'anno venduti a un prezzo di 100€/unità con costi di produzione che oggi sono
calcolati mediamente nella misura di 60€/unità. Dato che si prevede un massiccio
aumento degli ordini di quel componente, l'impresa sta considerando il raddoppio della
capacità produttiva attuale realizzando una nuova linea produttiva che richiede un
investimento iniziale in macchinari pari a 250.000€ con durata di 5 anni e valore di
recupero nullo.
Considerando che il prezzo di vendita del componente, attualmente di 100€/unità,
aveva però subito un aumento medio del 2% negli ultimi anni, si ritiene che tale
aumento percentuale riguarderà anche il futuro. Allo stesso tempo, i costi di
produzione sono anch'essi aumentati mediamente del 2% l'anno negli ultimi anni, e si
prevede che tale aumento si manifesterà nella stessa misura nei prossimi anni.
Si calcoli l'IRR nominale e quello reale dell'investimento al lordo delle imposte,
nell'ipotesi che ci sia un tasso di inflazione pari all' 1% annuo nei prossimi 5 anni
Sol: a) IRR monetario =20,4%; IRR reale =19,2%;

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SE IL TASSO DI INFLAZIONE F
NON È COSTANTE NEL
PERIODO DI STUDIO?

IL TASSO MEDIO ANNUO DI INFLAZIONE

Quando il tasso di inflazione f varia di anno in anno lungo la vita utile
di un progetto è possibile utilizzare il tasso annuo medio:
(1+f1) x (1+f2) x … x (1+fn) = (1+f medio)n
f medio = [(1+f1) x (1+f2) x … x (1+fn)]1/n – 1

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 RIEPILOGO
INFLAZIONE: aumento generalizzato dei prezzi di acquisto di beni e servizi che
comporta una riduzione del potere d’acquisto del denaro
INDICE DEI PREZZI AL CONSUMO (IPC): misura il cambiamento, avvenuto in un
certo Paese, nei prezzi di un paniere di beni e servizi:
IPCk = (SQk-1 x Pk) / (SQk-1 x Pk-1), Qk-1 = quantità anno precedente, Pk = prezzi anno corrente,
Pk-1 = prezzi anno precedente
TASSO DI INFLAZIONE ANNUALE:
100*(IPCk - IPCk-1) / IPCk-1 con K=anno corrente, k-1 = anno precedente

VALORI FLUSSI DI CASSA TASSO DI INTERESSE

NOMINALI E Euro nominali o correnti Corrente o nominale In
VALORI REALI
Euro costanti o reali Reale Ir

(€ c)t = (€ nominali)t / (1+ f)t (1+ir) = (1+in) / (1+f)

ADOTTARE CON COERENZA DATI REALI O NOMINALI

•RENDERE OMOGENEI TUTTI I FLUSSI DI CASSA PREVISTI DALL’INVESTIMENTO

I FC stabiliti contrattualmente (canoni di affitto, interessi prefissati contrattualmente, …) (€n)
FC futuri non prestabilite possono risentire dell’inflazione (es.: salari, prezzi MP) (€c) 289

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