ITALCEMENTI 2015 HEIDELBERG Il-Sole-24-Ore-29-07-2015

Poste italiane Sped. in A.P. - D.L.
353/2003
conv. L. 46/2004, art.1, c. 1, DCB Milano
Mercoled
29 Luglio 2015
Da sfida a opportunit
EXPO RATING 24/ IL BILANCIO DEI 100 GIORNI
Superato il primo test,

margini per migliorare
di Lello Naso
iamo al giro di boa dellExpo. I primi tre mesi della manifestazione, quelli dellavvio, i pi difficili, sono alle spalle.
Vanno in archivio senza incidenti, senza danni, senza le catastrofi che aleggiavano sul sito di Rho alla vigilia dellinaugurazione, il primo maggio scorso, mentre Milano veniva messa a ferro e fuoco da un manipolo di teppisti calati da Germania e Francia come i barbari di Conan. Continua u pagina 11
Sara Monaci e Giovanna Mancini u pagina 11
Se meno
sovranit
significa
pi fiducia
di Carlo Bastasin
enza avanzare verso un sistema politico che rafforzi

la fiducia, leuro-area si
condanna a unepoca di bassa
crescita e di insostenibili divergenze. Proprio la crisi greca, tuttora aperta, dimostra che allontanarsi dai progetti di integrazione europea crea un clima di
incertezza tale da distruggere
occupazione e investimenti.
LItalia certamente un Paese
che ha bisogno di fiducia nel proprio futuro. Tuttavia le recenti e
distinte proposte di Wolfgang
Schuble e di Franois Hollande, sulla necessit di un governo
economico europeo e di un parlamento delleuro-area che lo
controlli, non hanno raccolto il
consueto entusiasmo da parte
italiana. Alla temporanea chiusura della crisi di Atene, lItalia
ha reagito piuttosto con lannuncio di un allentamento fiscale unilaterale, e ora a Roma si vede aleggiare soprattutto l'ombra
minacciosa di un Finanzminister europeo che sorvegli dappresso le scelte nazionali.
Infatti, se un governo economico delleuro-area esistesse
gi, forse il presidente Renzi non
avrebbe potuto annunciare di
colpo agli italiani un piano di riduzione delle tasse e labolizione dellimposta sulla prima casa.
Ma sarebbe stato un male? Ne
avrebbe dovuto discutere prima
con i suoi colleghi europei.
Qualcuno di loro avrebbe chiesto chiarimenti sulle coperture;
oppure avrebbe sottolineato
lopportunit di realizzare insieme la riforma della pubblica amministrazione; altri magari
avrebbero chiesto lumi sul carattere di equit della manovra.
Non si sarebbe trattato di sottoporre le scelte nazionali a un diritto di veto - nel consiglio della
Bce per esempio si discute e poi
quasi sempre si decide per consenso - ma il criterio cardinale
sarebbe stata la sostenibilit delle scelte, lopposto dellopportunismo elettoralistico. I leader
socialdemocratici avrebbero
espresso osservazioni diverse
dai capi di governo conservatori, ma senza interessi propagandistici. Uscita dal confronto europeo, la credibilit del provvedimento - e della politica in s sarebbe stata molto rafforzata
anche agli occhi dei cittadini italiani. Perfino leffetto dellannuncio sarebbe stato pi forte.
Continua u pagina 8
FOCUS NORME
Casse previdenziali:
il calendario
di tutte le scadenze
per i versamenti
dei professionisti
De Stefani e Olivi u pagina 37
Per il 45% limprenditore incassa 1,7 miliardi: avr fino al 5,3% del nuovo big del calcestruzzo
Pesenti cede Italcementi

alla tedesca Heidelberg
Opa sul flottante a 10,60 euro: deal da circa 7 miliardi
pLa famiglia Pesenti cede il
controllo di Italcementi al
gruppo tedesco HeidelbergCement. Loperazione prevede la cessione dellintera quota
(45%) in Italcementi a 10,60 euro per azione, pari a 1,66 miliardi. Heidelberg lancer unOpa
allo stesso prezzo. I Pesenti

avranno tra 4% e il 5,3% del
gruppo tedesco e un rappresentante nel consiglio. Il valore
totale del deal di circa 7 miliardi.
Bomba e De Santis u pagina 33
200
Mangano, Carlini, Franceschi, Lops

u pagine 2-3
275
Rinunciare al controllo
per garantire la crescita
limpresa. E c la famiglia di imprenditori. Ma i
diritti di sviluppo dellazienda prevalgono sui diritti di propriet di chi la controlla. questa la regola dei Pesenti. La seconda regola che linternazionalizzazione dellimpresa la
MILIONI
DI TONNELLATE
Le vendite
di aggregati
49
di Paolo Bricco
MILIONI
DI TONNELLATE
La capacit produttiva
di cemento
LE STRATEGIE DEL GRUPPO ITALIANO
linea strategica prioritaria attraversocuisiattuaogninuovafase

di crescita. Sembrano questi gli
elementi di continuit storica
che caratterizzano lattivit della famiglia di imprenditori bergamaschi.
MILIONI
DI METRI CUBI
Le vendite
di calcestruzzo
Unoperazione a prezzi stellari

di Antonella Olivieri u pagina 3
Continua u pagina 2
Fca, Marchionne
presenta
il dossier alleanze
al board
Lamministratore delegato di Fiat Chrysler,
Sergio Marchionne,
dovrebbe presentare
domani al consiglio di
amministrazione che si
riunisce a Londra il
dossier su potenziali
accordi con una serie di
possibili partner. Lo
scrive il Detroit News
che inserisce fra i possibili candidati General
Motors, Volkswagen e
Renault-Nissan. Il cda di
domani approver anche
i conti del secondo
semestre durante il
quale le difficolt sui
mercati brasiliano e
cinese sono state compensate dai buoni risultati in Europa e Nordamerica. Lattenzione
degli analisti sar concentrata anche sul possibile impatto finanziario
della vicenda dei richiami di vetture negli Usa.
Andrea Malan u pagine 23-25
Sanit, ok alla stretta da 2,3 miliardi 2,3

Al Senato passa la fiducia (163 s, 111 no) sul decreto Enti locali - Scontro con le Regioni
milioni
Riforma bis delle Province: scatta la mobilit per 10mila dipendenti

pCon 163 voti favorevoli e 111
contrari al Senato passata la fiducia al decreto Enti locali, che

va ora alla Camera per il via libera
definitivo, ma non si attendono
modifiche. Passa dunque la stret-
ta alla sanit che prevede tagli per

2,3 miliardi, ma scontro con le
Regioni. Nel decreto anche la riforma bis delle Province: scatta la
mobilit per 10mila dipendenti.
LE IMMATRICOLAZIONI
FCA NEL I SEMESTRE 2015
Bracco: Milano
ora diventata
market place globale
Marco Morino u pagina 10
PANORAMA
Roma, Marino cambia squadra

e tenta il rilancio. La sfida a Renzi:
Ora ci giudichi dai fatti
Il sindaco di Roma, Ignazio Marino, ha presentato ieri la nuova
giunta. Quattro i nuovi assessori: Marco Causi al Bilancio e vicesindaco, Stefano Esposito ai Trasporti, Luigina Di Liegro al Turismo, Marco Rossi Doria alla Scuola e periferie. E Marino sfida il
premier Matteo Renzi: Ora ci giudichi dai fatti.
u pagina 17
LANALISI
Attaccarsi al midterm?
di Guido Gentili
a sempre, Roma terra fertile di sorprese, anzi essa

stessa una sorpresa permanente. Cos pu darsi che la terza
squadra timonata in meno di
due anni dalle elezioni dal sindaco Ignazio Marino faccia il
miracolo. Questo: la Capitale in

ginocchio, anzi sdraiata, sfiatata e finita malamente sulle prime pagine dei giornali di tutto il
mondo, si risolleva e riprende a
correre spedita.
Continua u pagina 17
Lannuncio del premier: dal 2017

tassazione sui profitti gi al 24%
Nel 2017, con la riduzione del costo per le imprese dal combinato
Ires e Irap, vogliamo portare il costo della tassazione sul profitto al
24%, lobiettivo che ci poniamo un punto sotto la Spagna. lannuncio di Matteo Renzi che sul nuovo Senato serra i ranghi: voto
entro il 15 ottobre, forse definitivo.
u pagina 18
POLITICA 2.0
Il rilancio sulle tasse che cambia il Pd

di Lina Palmerini u pagina 18
La Corte greca accusa Varoufakis di alto tradimento
La Corte suprema greca ha chiesto al Parlamento di sospendere

limmunit per lex ministro delle Finanze, Yanis Varoufakis, dopo
le denunce di un politico e un privato cittadino che lo accusano di
alto tradimento per il piano B di ritorno alla dracma. u pagina 8
RATING 24 / ENTI LOCALI
Ecco tutte le misure

per sbloccare le parti
incagliate del riordino
Trovati e Turno u pagine 4 e 5
AGENZIA DELLE ENTRATE
Dirigenti, concorso riservato al 30%
Gianni Trovati u pagina 4
Mobili e Parenteu pagina 35, commentou pagina 20
CHECK UP MEZZOGIORNO DI CONFINDUSTRIA
Dal Sud primi timidi segnali di ripresa, ma non basta

di Marzio Bartoloni
l Sud non pu aspettare. Ora

che si affacciano i primi timidi
segnali positivi per leconomia
Mercati
FTSE Mib
2,27
11,41
23328,02
variaz. %
var. % ann.
meridionale - dalla mini crescita

delloccupazione alla voglia di fare impresa dei giovani - non c
tempo da perdere. Perch - avverte il rapporto Confindustria e
Dow Jones I.
17630,27
1,09
3,81
variaz. %
var. % ann.
e Borse europee recuperano terreno dopo il luned nero, rincuorate dallintervento del governo cineseperfrenareleperditeinBorsa.PiazzaAffariarchivia la seduta con un guadagnodel 2,27%, migliore performance tra i listini europei in cui i rialzi sono stati pi
contenuti. Oggi c attesa per lasta di BoT a sei mesi
per 6,5 miliardi: il tasso potrebbe toccare nuovamente la soglia zero. In netta ripresa anche Wall Street.
BORSA ITALIANA
Var%
Delega fiscale:
stretta penale
sullevasione
con schemi
preparati in serie
I numeri del nuovo colosso del cemento
FOCUS
FINANZA
PARLA LA PRESIDENTE DI EXPO 2015
GOVERNANCE EUROPEA
Anno 151
Numero 207
Indici Generali
28.07
27.07 Var% in.an.
FTSE It. All Share (31.12.02=23356,22) 24944,95 24439,10
2,07
23,87
FTSE MIB (31.12.97=24401,54)
23328,02 22809,30
2,27
22,70
FTSE It. Mid Cap (31.12.02=20146,67) 33774,15 33532,41
0,72
33,87
FTSE It. Star (28.12.01=10000)

Mediobanca (2.1.06=100)
Comit Globale (1972=100)
25489,84 25217,20
1,08
36,60
66,76
0,67
23,48
1278,11 1270,22
0,62
23,10
67,21
50729
Xetra Dax
11173,91
1,06
16,42
Prezzi di vendita allestero: Albania 2, Austria 2, Francia 2, Germania 2, Monaco P. 2, Slovenia 2, Svizzera Sfr 3,20
variaz. %
var. % ann.
Nikkei 225
20328,89
-0,10
30,91
variaz. %
var. % ann.
FTSE 100
6555,28
0,77
-3,43
variaz. %
var. % ann.
/$
Servizio u pagina 9
Nicoletta Picchiou pagina 9
Brent dtd
1,1025
-0,30
-17,93
ti.Eperch senzaunascossadelle
istituzioni a tutti i livelli il Sud
non torner ai livelli pre-crisi.
55,29
Oro Fixing
1096,20
0,95 variaz. % -0,35

-48,16 var. % ann. -15,97
variaz. %
var. % ann.
variaz. %
var. % ann.
PRINCIPALI TITOLI - Componenti dellindice FTSE MIB
QUANTITATIVI TRATTATI
INDICI
Titolo
28.07
Azioni: numero
1.213.546.210
Azioni: valore
2.874.352.315
Titoli di Stato
525.089.180
Obbligazioni
17.426.227
Paese/Indice
BORSE EUROPEE
D.J. EuroStoxx
Amsterdam Am. Exc.
Bruxelles Bel 20
Francoforte Dax
Helsinki Omxh Gen
Lisbona Psi 20
Londra Ftse 100
Madrid Ibex 35
Parigi Cac 40
Vienna Atx Index
Zurigo Swiss Mkt
366,90 1,08
485,77 0,88
3719,40 0,49
11173,91 1,06
8467,86 0,67
5659,86 -0,30
6555,28 0,77
11252,40 0,96
4977,32 1,01
2480,24 1,01
9275,72 0,88
ALTRE BORSE
New York DJ Ind.
New York S&P 500
New York Nasdaq C.
Tokyo Nikkei 225
Hong Kong Hang S.
San Paolo Brsp Bov.
Shanghai Comp.
Sydney All Ordin.
Singapore Straits T.
Toronto 300 Comp.
17630,27
2093,25
5089,21
20328,89
24503,94
49601,60
3662,82
5571,02
3285,72
14077,36
A2A
Ansaldo Sts
Atlantia
Autogrill
Azimut H.
B. Popolare
B.P. E.Romagna
B.P. Milano
Buzzi Unicem
Campari
CNH Industrial
Enel Green Power
Enel
Eni
Pr.Rif.
Var.%
1,153
9,400
23,920
8,450
22,360
15,850
8,145
0,977
14,580
7,230
8,240
1,886
4,276
15,760
1,32
1,61
3,05
1,87
3,73
1,69
1,72
3,26
2,84
1,92
0,86
1,76
3,01
FTSE ITALIA
ALL SHARE
+2,07
Base 31/12/02=23.356,22
25000
24800
24600
9 770391 786418
Srm - il tempo poco e non va

sprecato come si fatto in passato
conifondiperlacoesione.Cheinvece ora devono essere spesi beneperfarripartiregliinvestimen-
24400
apertura chiusura
Titolo
Pr.Rif.
Var.%
Exor
FCA-Fiat Chrysler
Finmecc.
Generali
Intesa Sanpaolo
Luxottica
Mediaset
Mediobanca
Mediolanum
Moncler
Monte Paschi Si
Pirelli & C.
Prysmian
S. Ferragamo
Saipem
Snam
STMicroelectr.
Telecom Italia
Tenaris
Terna
Tod's
UBI Banca
Unicredit
UnipolSai
World Duty Free
Yoox
45,000
13,440
12,690
17,460
3,446
66,150
4,778
9,550
7,305
17,250
1,840
14,980
20,130
27,740
8,145
4,480
6,955
1,196
11,440
4,218
88,600
7,595
6,175
2,306
10,130
30,390
2,06
3,38
2,42
2,46
2,56
3,36
4,10
3,80
1,67
2,37
2,79
1,21
2,48
1,94
0,04
0,25
3,62
0,43
2,13
3,76
2,66
2,40
0,10
3,61
27.07
823.216.675
3.519.427.929
618.934.712
18.699.207
FUTURES
28.07 Var
FTSE MIB Set 2015
23321 464
Eurex Bund 10a(set 15) 153,84 -0,06
I CAMBI DELLEURO (rilev. BCE)

Valuta
28.07
Dollaro Usa
1,1025
Yen giapponese 136,4600
Sterlina inglese
0,7074
Franco svizzero
1,0659
Renminbi cinese 6,8459
Dollaro canadese 1,4348
Corona svedese
9,4537
Dollaro austral.
1,5089
Diff.
-0,0033
0,2300
-0,0053
0,0064
-0,0209
-0,0061
0,0007
-0,0095
MATERIE PRIME
Prezzi uff. a Londra ($/t)
Alluminio
Caff rob
28.07 Var.%
1609,0 0,60
1761,0 -0,10
2*
In Italia solo per gli acquirenti edicola e fino ad esaurimento

copie: in vendita abbinata obbligatoria con I Focus de Il Sole 24ORE
(Il Sole 24 Ore 1,50 + I Focus de Il Sole 24ORE 0,50)
28.07 Var.%
1,09
1,24
0,98
-0,10
0,62
1,78
-1,68
-0,15
-0,84
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in pi; con Maternit e Paternit 9,90 in pi; con Durc On Line 9,90 in pi; con How To Spend It 2,00 in pi; con IL Maschile 0,50 in pi. Nella Regione Umbria in abbinamento obbligatorio con Il Giornale dellUmbria a 1,10 (solo su richiesta con i Focus de Il Sole 24ORE 0,50 in pi).
Il Sole 24 Ore
Mercoled 29 Luglio 2015 - N. 207
Industria e M&A
Lo spartiacque negli anni 90

Con lacquisizione di Ciments Franais
la societ bergamasca fa il salto dimensionale
IL CONSOLIDAMENTO MONDIALE
LA PARABOLA
DEI 150 ANNI
DEL GRUPPO
1864
Gli albori
Viene formalmente costituita la
Societ Bergamasca per la
Fabbricazione del Cemento e della
Calce idraulica a Scanzo, alle porte
di Bergamo. I primi esperimenti
per la realizzazione del cemento
vengono realizzati in un piccolo
forno di una villa di Scanzo

sfruttando i calcari marnosi delle
colline vicine.
Agli inizi del 1900, la gestione
della Societ Bergamasca per la
fabbricazione del cemento e della
calce idraulica passa nelle mani
dei fratelli Pesenti che fondono la
loro societ con quella di Scanzo:
nasce un gruppo che pu contare
su 12 cementerie e oltre 1.500

addetti e su una produzione di
oltre 2,1 milioni di quintali. La sede
a Bergamo, in via Madonna della
Neve
1924
Lo sbarco a Piazza Affari

La societ viene quotata presso la
La scelta strategica
Lespansione ha permesso a Italcementi
di evitare la marginalizzazione del Paese
Borsa di Milano. Nel 1927, la

societ assume la sua attuale
ragione sociale: le cementerie
sono 33 con una produzione di 18
milioni di quintali, pari al 44% del
mercato nazionale, rendendola
leader del settore nel nostro
Paese, primato conservato sino ad
oggi. Il governo di questa crescita
affidato a Cesare Pesenti, che
negli anni 40 passer la redini a

Carlo
1950
Gli edifici dautore

Negli anni cinquanta si intensifica
il rapporto tra l'azienda
bergamasca e il mondo
dell'architettura e dell'alta
ingegneria, che ha dato vita ad

alcune tra le pi importanti
opere di architettura nazionali e
internazionali. del 1956 il
Grattacielo Pirelli a Milano,
costruito su progetto di Gi
Ponti con la consulenza
strutturale di Pierluigi Nervi,
ancora oggi fra i pi alti edifici
del mondo in cemento armato.
Lazienda, i Pesenti
e il diritto allo sviluppo
Dalle origini di Italcementi a oggi: linternazionalizzazione
come linea strategica per assicurare la crescita del gruppo
di Paolo Bricco
u Continua da pagina 1
a cessione da parte di Italmobiliare del controllo di

Italcementi ad Heidelbergcement e la corrispondente acquisizione da parte della loro
holding di una quota compresa
fra il 4 e il 5,3% della societ tedesca, che ne fanno il secondo socio industriale, si inscrivono in
uno scenario di uscita di lungo
periodo - dalla ristretta dimensione nazionale che ha caratterizzato il percorso dei Pesenti
fin dagli anni Ottanta e che ha
avuto come architrave l'acquisizione, nel 1992, di Ciments
Franais.
Fino ai primi anni Ottanta la
famiglia bergamasca, attraverso la figura vulcanica di Carlo
Pesenti (uno degli uomini che
hanno fatto letteralmente la
storia del Paese), compie investimenti in molti settori: oltre al
core business storico, la diversificazione spazia per esempio
dalla meccanica all'editoria.
Nel 1984, alla scomparsa di Carlo, il figlio Giampiero assume la
leadership sia di Italmobiliare
che di Italcementi. E compie, in
maniera graduale, una razionalizzazione delle attivit italiane.
Una razionalizzazione anche di
natura espansiva: nel 1987 la
famiglia bergamasca acquisisce il 26,67% della Calcestruzzi,
ottimizzando cos la marginalit dell'intera filiera industriale:
dalle cave al calcestruzzo preconfezionato, dai materiali di
costruzione ai componenti aggiuntivi. Questa focalizzazione
sul core business fa il paio con
l'internazionalizzazione. Sempre nel 1987, Italcementi compra negli Stati Uniti la Gillingham Portland Cement Ltd e la
Rc Cement Co Inc., il cui profilo
industriale caratterizzato da
tre cementerie: a Stockertown
in Pennsylvania, a Chattanooga
in Tennessee e a Selma in Missouri. La capacit produttiva
negli Stati Uniti 2,3 milioni di
tonnellate all'anno inizia ad
essere tutt'altro che irrilevante. Nel 1991, allimplosione del
socialismo reale, Italcementi

rileva alcune cementerie in
Cecoslovacchia.
Ma lanno successivo, quello in cui si modifica la fisionomia di uno dei gruppi principali
del Novecento italiano. Il 26
aprile 1992, a Parigi, Giampiero
Pesenti firma il contratto di acquisizione di Ciments Franais.
Il contesto in cui questa operazione matura di puro Novecento: nelle trattative Pesenti
assistito dalla Mediobanca di
Enrico Cuccia, mentre Ciments
Franais seguita da Paribas,
che ne anche azionista ed una
delle banche d'affari gemelle
di Via Filodrammatici nel capitalismo europeo. Ciments
IL PUNTO DARRIVO
Il nuovo aggregato
il simbolo di unEuropa
che sta sempre pi
riscoprendo lidentit
tecnico-manifatturiera
Franais un gigante industriale, ma ha le gambe finanziarie
d'argilla: il terzo gruppo internazionale del comparto, ma per
diventarlo ha compiuto una serie di buyout che ne hanno incrementato l'indebitamento.
Viene compiuto un aumento di
capitale da 5 miliardi di franchi,
il maggiore che sia mai stato realizzato fino ad allora alla Borsa
di Parigi. L'impegno finanziario
di 1.500 miliardi di lire. Il fatturato di Italcementi sale da 1.500
miliardi a oltre 5mila miliardi di
lire. Nasce il primo gruppo europeo, che detiene una quota
del 17% del mercato continentale. Anche il capitalismo di matrice squisitamente anglosassone si accorge dell'operazione
condotta sull'asse BergamoMilano-Parigi: nel 1993, la rivista Fortune pone questa acquisizione al primo posto della
classifica Biggest sales increases. Le cementerie diventano
51. Le centrali di calcestruzzo
sono 500. I dipendenti, sparsi in
13 Paesi, superano i 20mila.
La nuova dimensione internazionale modifica in misura

radicale il profilo del gruppo.
Basti pensare che, fino ad allora,
il mercato italiano valeva il 97%
dei ricavi consolidati. Con Ciments Franais, scende al 27,5
per cento. Dunque questa operazione, che nasce in contesto
di stretta correlazione con la
matrice novecentesca delle attivit imprenditoriali della famiglia bergamasca (il suggerimento di Enrico Cuccia a Giampiero Pesenti, che cementa ancora una volta il rapporto fra il
banchiere e l'ingegnere), proietta le loro attivit in una dimensione mondiale. Proprio
mentre la globalizzazione ridisegna il profilo dei mercati, diventando il nuovo frame in cui
si devono muovere le imprese
italiane ed europee. In qualche
maniera, in quel passaggio storico Italcementi rappresenta
uno dei (pochi) pezzi pregiati
del capitalismo novecentesco
del nostro Paese che si dimostrano in grado entrare con forza nelle mappe della nuova economia globale. Mentre il nostro
Paese sperimenta la fine del paradigma della grande impresa
privata e la riduzione drastica,
causata dalla implosione finanziaria delle imprese di origine
Iri, della centralit strategica
dello Stato Imprenditore, i Pesenti non restano nelle teche
impolverate. In quel frangente,
riescono a compiere il salto nella nuova economia.
Negli anni successivi Italcementi caratterizzata da una
espansione internazionale ponderatamente aggressiva: alla
presenza in Nord America, si
aggiungono gli insediamenti
nel Nord Africa (eredit
dell'operazione francese) e le
penetrazioni nell'Est Europa
(Bulgaria) e in Asia, per esempio in Kazakistan e in Thailandia. Peraltro l'operazione Ciments Franais esprime anche
una cifra industriale. Non
semplice la trasformazione del
nuovo aggregato in una realt
unica e coerente. Le due leve
adoperate sono il Comitato Ese-
cutivo, che delinea e attua le linee strategiche per tutto il gruppo, e il Centro Tecnico di Gruppo, che si occupa della Ricerca e
Sviluppo.
Dunque, in questi ventitr
anni Italcementi in particolare sotto la guida operativa e
strategica di Carlo, figlio di
Giampiero ha costruito un
gruppo in grado di non soffrire
la crescente marginalizzazione
italiana nel contesto europeo
ed internazionale.
Adesso, appare interessante
la prospettiva dell'edificazione
di questo nuovo aggregato basato sulla propriet tedesca di
Italcementi e sulla posizione di
Italmobiliare quale secondo socio industriale nella impresa tedesca che ha una rilevante
connotazione simbolica ed economica, in una Europa che grazie ai due Paesi a pi forte incidenza dell'economia reale, appunto la Germania e l'Italia - sta
sempre pi riscoprendo la propria identit tecno-manifatturiera. Una identit tecno-manifatturiera di cui le costruzioni
costituiscono uno dei fattori
principali. Non a caso Carlo Pesenti, consigliere delegato di
Italcementi, ricorda che il profilo dei due gruppi complementare e permette sinergie in
grado di creare valore industriale in un mercato sempre pi
consolidato.
Dunque, il diritto allo sviluppo dell'impresa prevale su tutto. Nasce infatti il primo gruppo
mondiale nel settore degli aggregati, il secondo nel cemento
e al terzo nel calcestruzzo. Allo
stesso tempo, Bernd Scheifele,
amministratore delegato di
Heidelbergcement,
nota:
Unendo le forze saremo in
grado di accelerare la crescita.
Heidelberg organizzata in
modo decentralizzato con forti
management e marchi locali.
Siamo felici di potere collaborare con il management e il team
di ricerca e sviluppo di Bergamo. Dunque, il diritto allo sviluppo dell'impresa prevale - di
nuovo - su tutto.
RIPRODUZIONE RISERVATA
IMAGOECONOMICA
Il colosso del cemento.

Italmobiliare e il gruppo tedesco
Heidelberg hanno raggiunto un
accordo per lacquisto da parte dei
tedeschi del 45% di Italcementi
(nella foto in alto lo stabilimento
bresciano di Italcementi di Rezzato,
a destra il Palazzo Italia allExpo, la
cui struttura nasce da un particolare
cemento biodinamico studiato dalla
stessa Italcementi) a un prezzo di
10,60 euro ad azione, che
rappresenta un premio del 70,6%
rispetto al prezzo degli ultimi 3 mesi.
A sinistra, Giampiero Pesenti,
presidente di Italmobiliare e suo
figlio Carlo Pesenti.
Chi sono gli acquirenti. Nellultimo triennio i profitti della societ tedesca sono cresciuti pi del settore
Un colosso da 12,9 miliardi di ricavi

Andrea Franceschi
Vito Lops
pCon un fatturato annuo di
12,9 miliardi di euro, la tedesca

HeidelbergCement uno dei
colossi mondiali del settore costruzioni insieme alla svizzera
LafargeHolcim, allirlandese
Crh e alla cinese China National
Building Material Company.
Con base a Heidelberg, nello
Stato del Baden-Wrttemberg, l'azienda ha festeggiato
quest'anno i 140 anni di storia.
Gli ultimi 10 sono stati particolarmente positivi. Rispetto al
2005 infatti l'azienda ha quasi
raddoppiato il giro d'affari. Ma
non sono stati anni facili. Dopo
il biennio doro 2007/2008 in
cui la societ ha registrato profitti cumulati per 3,8 miliardi di
euro e in cui il titolo ha toccato
il suo massimo storico a 119 euro c stata la batosta della crisi
finanziaria. Pesante non solo
per i conti della societ ma per i
risvolti personali che ha avuto
sulla famiglia Merkle che tut-
tora ha in mano la partecipazione di maggior rilievo nellazienda.

Prima dello scoppio della crisi finanziaria il magnate Adolf
Merkle, uno degli uomini pi
ricchi del Paese, diede in pegno
le azioni della societ alle banche a garanzia di un finanzia-
CHI CONTROLLA LAZIENDA
La partecipazione di maggior
rilievo della famiglia Merkle,
quote di peso nel portafoglio
di fondi internazionali
come Blackrock
mento per la ricapitalizzazione
della societ. Quando scoppi
la crisi e anche le azioni HeidelbergCement crollarono le banche chiesero un rientro anticipato del finanziamento e ulteriori garanzie. Richiesta che
spinse luomo a suicidarsi allet di 74 anni buttandosi sotto
il treno. Dopo un 2009 da dimenticare tuttavia lazienda ha

ripreso la strada della crescita.
Attualmente i profitti netti dellazienda viaggiano poco sopra i
500 milioni di euro. Ma lultima
riga del conto economico destinata a raddoppiare il prossimo anno: le stime del consensus
degli analisti S&P Capital IQ indicano per il 2016 il superamento della soglia del miliardo su 14
di fatturato atteso.
Secondo i dati pubblicati sul
sito di Deutsche Boerse, la partecipazione di maggior rilievo
ancora in mano alla famiglia
Merkle nella figura dellerede
Ludwig Merckle che ha in mano il 25,34% della societ. Altri
azionisti rilevanti sono i fondi
di Arnold and S.Bleichroeder
Holdings (5,12%) e Blackrock
(4,1%).
HeidelbergCement capitalizza 13,8 miliardi di euro alla
Borsa di Francoforte, mentre
Italcementi vale 2,3 miliardi.
Ieri il titolo della societ tede-
sca stato protagonista di un

rialzo dell'1,93 per cento. La
performance degli ultimi 12
mesi del 19,46%. Superiore a
quella del resto del settore
(+16%). Le azioni del colosso
tedesco delle costruzioni hanno fatto meglio rispetto al settore anche negli ultimi tre anni
(+89% rispetto a un +71% dellindice di comparto Eurostoxx) e negli ultimi 5 (+83% contro un +43% del settore). Una
performance che riflette un
tasso di crescita degli utili superiore alla media di settore:
nellultimo triennio laumento
stato del 19% contro una media del settore che la banca dati
S&P Capital IQ indica all8 per
cento. Il prezzo delle azioni
viaggia a quota 70 euro, 10 in
meno rispetto al target price
fissato dagli analisti a quota 80.
La raccomandazione media sul
titolo del consensus degli analisti ampiamente positiva: il
giudizio outperform.
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Il Sole 24 Ore
1964
Il primo secolo di vita

A cento anni dalla nascita la
societ si colloca al 13 posto per
fatturato in Italia, con 28
cementerie e 8
consociate; nellanno viene
inaigurata la nuova cementeria di
Rezzato
Il ruolo della famiglia

I Pesenti saranno secondi azionisti del nuovo gruppo:
avranno circa il 5% con un aumento riservato
1984
1992
Il passaggio generazionale
Nel 1984, alla scomparsa del
padre Carlo, la guida viene assunta
da Giampiero Pesenti, che decide
di concentrare il Gruppo sul core
business, con un attento
programma di efficienza e di
sviluppo nel settore del cemento
pi di due volte il gruppo

bergamasco - che si realizza in un
sol colpo la globalizzazione della
societ. Si tratta della pi rilevante
acquisizione industriale realizzata
all'estero da un gruppo italiano,
il pi importante aumento di
capitale (5 miliardi di franchi)
effettuato alla Borsa di Parigi ed
il pi rapido aumento di
Il big deal
Alla fine degli anni Ottanta,
Italcementi avvia una strategia di
internazionalizzazione attraverso
l'acquisizione di partecipazioni
negli Stati Uniti. Ma nell'aprile
del 1992 con l'acquisizione di
Ciments Franais - societ grande
Il big globale
La societ sar la prima al mondo negli aggregati,
la seconda nel cemento, la terza nel calcestruzzo
dimensioni mai registrato da una

societ industriale italiana, che
passa da un fatturato di 1.500
miliardi di lire ad un giro d'affari di
oltre 5mila miliardi di lire
2004
Il nuovo avvicendamento
Nel 2004, Carlo Pesenti, figlio di
Italcementi, fusione con Heidelberg
Giampiero e rappresentante della

quinta generazione dei Pesenti
legati a Italcementi, viene
nominato Consigliere Delegato del
Gruppo. Dopo ulteriori
acquisizioni nel settore del
calcestruzzo negli Stati Uniti e in
Kuwait nel corso del 2008, Tre
anni dopo, con la cessione di Set
Group, il Gruppo esce dal mercato
LANALISI
Antonella
Olivieri
Il colosso tedesco rileva il 45% dalla famiglia Pesenti per 1,66 miliardi - Italmobiliare, un miliardo in cassa
Marigia Mangano
pLa famiglia Pesenti vende
Italcementi a HeidelbergCement, il pi grande produttore

tedesco di cemento. E lo fa
spuntando un premio monstre che sar riconosciuto a tutti gli azionisti del gruppo a seguito del lancio di unofferta
pubblica di acquisto a un prezzo
di 10,60 euro per azione, che
rappresenta un valore del
70,6% superiore rispetto al
prezzo di Borsa degli ultimi 3
mesi e al valore segnato ieri dal
titolo (+6,46% a 6,59 euro). Un
imprenditore sa che limportante garantire lo sviluppo futuro dellattivit pi che arroccarsi nella continuit del controllo dellazienda, ha commentato Giampiero Pesenti,
figlio di Carlo, uno dei sei fratelli
fondatori dellimpresa nata allinizio del secolo nella bergamasca. Con una complementariet perfetta, con un secolo e
mezzo ciascuno di storia indu-
GIAMPIERO PESENTI
Il risultato sar
superiore a quello
che le due societ
avrebbero potuto
ottenere singolarmente
striale alle spalle, due societ
europee danno vita ad un nuovo
soggetto che dar consistenza
alleconomia europea. Il risultato sar superiore a quello che le
due societ avrebbero potuto
ottenere singolarmente, garantendo cos allindustria che si
sviluppata e continua a svilupparsi un posto di primo piano
sullo scenario internazionale.
Laccordo, che arriva a distanza di poche settimane dal
closing da 41 miliardi relativo alla fusione tra Holcim e Lafarge,
dar infatti vita al primo gruppo
mondiale negli aggregati, il secondo nel cemento e il terzo nel
calcestruzzo. Tant che i numeri in gioco sono molto alti
con multipli riconosciuti di
gran lunga superiori alle operazioni che finora sono avvenute
nel comparto del cemento. Nel
dettaglio loperazione, approvata ieri dai consigli di amministrazione dei due gruppi coinvolti e che ha visto Mediobanca
advisor del gruppo Italmobiliare e Morgan Stanley e Deutsche
Bank consulenti del gruppo tedesco, si svilupper in due fasi.

In primo luogo Italmobiliare
ceder il 45% del capitale a HeidelbergCement a un valore di
10,60 euro per azione, pari a un
controvalore di 1,666 miliardi di
euro. In pratica attribuito al
gruppo Italcementi un enterprice value di quasi 7 miliardi, di
cui 3,6 miliardi di equity, 2,3 miliardi di debito e un miliardo di
patrimonio di terzi. La holding
della famiglia Pesenti, a quel
punto, reinvestir una parte del
ricavato: lintesa prevede infatti
lassegnazione ad Italmobiliare,
come parte del corrispettivo di
acquisto, di una quota del capitale della nuova HeidelbergCement compresa fra il 4% e il 5,3%
- tramite aumento di capitale riservato - che corrisponde a un
controvalore tra i 560 e 760 milioni. Con questa partecipazione azionaria Italmobiliare diverr il secondo azionista industriale di HeidelbergCement,
con un rappresentante allinterno del Consiglio di Sorveglianza. In pratica, dunque, la holding
incasser un miliardo circa
cash, mentre i restanti 700 milioni circa in azioni di nuova
emissione del nuovo gruppo.
Successivamente alla chiusura delloperazione, HeidelbergCement sar tenuta ad effettuare unOfferta pubblica di acquisto obbligatoria per cassa sul
restante capitale di Italcementi
al medesimo prezzo per azione
pagato a Italmobiliare che da
parte sua, nellambito delloperazione, si impegna ad acquistare da Italcementi le attivit nel
settore delle energie rinnovabili (Italgen) e nell eprocurement (BravoSolution). Oltre
a mantenere una forte presenza
nel settore dei materiali da costruzione, con la partecipazione in HeidelbergCement rafforzeremo il portafoglio di investimenti industriali che si affiancano alle partecipazioni gi
detenute nel settore dellimballaggio alimentare (SirapGema)
e in altri comparti diversificati, scritto nella nota della holding che fa capo ai Pesenti. La
holding, infatti, dopo che saranno rilevate le attivit in questione per un valore che si aggira intorno ai 250 milioni, si ritrover
con una cassa di circa 750 milioni e vedr il Nav salire da circa
1,4 miliardi a circa 2,1 miliardi.
La fotografia
Capitale sociale di Italcementi
Italmobiliare
45%
Dati in milioni di euro

2010
2011
5000
Azioni
proprie
4.660
4.657
2012
2013
2014
4.479
Ricavi
4.232
4.156
4000
1,11%
Gruppo
First Eagle
8,41%
2000
Indebitamento
finanziario netto
2.231
2.093
1000
47,265%
Famiglia
Strazzera
10,319%
Mediobanca
9,498%
Gruppo
First Eagle
5,794%
1.934
2.157
Risultato
dellesercizio
197
91
362
88
49
Numero dipendenti al 31 dicembre

2010
20.139
2011
19.462
2012
18.886
2013
18.484
2014
17.779
LM&A obbligato per i big europei

pLoperazione, annunciata ieri
in serata, tra Italcementi e la tedesca HeidelbergCement stata tenuta nascosta fino allultimo.
E tuttavia quello che essa rappresenta, cio lespressione di una
fase di consolidamento nel settore, non una sorpresa. Solamente
il 10 luglio scorso, infatti, stata definitivamente formalizzata la fusione tra la svizzera Holcim e la
francese Lafarge. Unaggregazione, questultima, caratterizzata da
un controvalore di circa 40 miliardi di dollari, che ha dato vita ad un
colosso mondiale del settore.
Un comparto, per lappunto,
che gi in primavera diversi
esperti indicavano come probabile oggetto di consolidamento.
Una fase di aggregazione che, come mostra il closing tra i tedeschi
e il gruppo della famiglia Pesenti,
va concretizzandosi.
Al di l delle singole mosse quali
per le motivazioni a base di questa fase di M&A? Una risposta indica Luca Ramponi direttore in-
7,5
ment Association, il Nord America nel 2015 continuer a recitare la

parte del leone tra le economie sviluppate. La crescita, in quel mercato, dovrebbe essere superiore a 7,4
milioni di tonnellate. In Cina, che
insieme allIndia rappresenta il
67% del consumo totale di cemento, i tasso dincremento della domanda potrebbe raggiungere il
7%. Una percentuale ben superiore a quella stimata in Europa. Qui,
infatti, la crescita sar modesta
(circa 210mila tonnellate in pi)
per poi accelerare un po nel 2016.
In questo scenario, peraltro, lItalia (che nel 2014 ha visto un consumo di circa 20 milioni di tonnellate) rimane caratterizzata da una
sovracapacit produttiva. Tanto
che, a detta degli esperti, attesa
una fase di aggregazione anche sul
mercato domestico. Cio, i player
pi grandi dovrebbero svolgere il
ruolo di polo aggregatore. Sempre
che, dallestero, non si concretizzino altre operazioni quali quella tra
HeidelbergCement e Italcementi.
1.998
La strategia. Dopo la fusione Holchim-Lafarge, il settore in cerca di maggiori economie di scala
Vittorio Carlini
IERI
annuncio dellaccordo con i

tedeschi cosa fatta. La
6,5Borsa ha gi cominciato a celebrare il deal annunciato dai
Pesenti e gli analisti si sono messi
subito al lavoro per fornire
6,0giudizi e valutazioni a operatori e
investitori prima della riapertura
dei listini questa mattina. bene
tenere presente che gi ieri
5,5
pomeriggio il titolo Italcementi
ha chiuso a Milano con un balzo
del 6,5% a 6,59 euro, mentre aVar. %
+33,4%
5,0New York gli Adr sono saliti
nella notte addirittura del 57,6% a
10,81 dollari.
Poi, a mercati chiusi, sono
4,5spuntate le prime indiscrezioni:
la partita potrebbe ancora riaprirsi. Per ora bene credere soltanto
ai comunicati ufficiali, ma dietro
le quinte - tra Londra e Milano c grande fermento. Innanzitutto c chi fa notare che il premio
riconosciuto ai Pesenti in cambio
del loro pacchetto azionario sia
straordinariamente alto, pari a
oltre il 70% della media delle
quotazioni degli ultimi tre mesi:
di solito, premi cos elevati
riflettono la fretta di chiudere il
deal prima che qualche altro
pretendente si faccia avanti.
Ma chi potrebbe essere?
Una pista porterebbe fino in
Africa, dove il gruppo Italcementi ha un forte radicamento con
attivit in Egitto e Marocco: il
fantomatico contendente sarebbe uno degli uomini pi ricchi del
continente africano, con forti
ambizioni di crescita in Italia e in
Europa. In queste ore starebbe
facendo le ultime valutazioni sul
da farsi: mollare la presa o presentare al pi presto unofferta
alternativa a quella di Heidelberg,
ribaltando la situazione con una
somma in contanti superiore a
quella dei tedeschi. Sar vero? Sui
mercati le parole corrono spesso
pi veloci dei fatti e la prudenza
dobbligo: fughe in avanti sono
sconsigliate finch non si avranno pi elementi.(a.pl.)
Gli azionisti di Italmobiliare

Famiglia
Pesenti
Il titolo in borsa
Andamento del titolo a Milano
7,0
3000
Altri
45,48%
Multipli stellari
per dar vita
SCENARI
al secondo
Partita chiusa? player al mondo
Sul mercato
c chi dice
di aspettare
L
30/12/14
vestimenti di Bcc Risparmio&Previdenza - da riscontrarsi nella necessit di raggiungere

maggiori economie di scala.
Da una parte, infatti, la redditivit del settore sotto pressione a causa della debolezza della
domanda di cemento in Europa.
Dallaltra, per, proprio nel Vecchio continente si attende la ripresa degli investimenti infrastrutturali. Possedere, quindi, le
spalle larghe al fine di cogliere le
opportunit un atout importante. Peraltro, gli attuali bassi tassi
di mercato hanno agevolato lindebitamento delle societ. Una
provvista di finanza utile, in queste fasi, per potere realizzare proprio le operazioni straordinarie.
Indicati alcuni aspetti di carattere finanziario, non possono per
dimenticarsi gli elementi pi industriali. In particolare, per lappunto, la dinamica del consumo
della materia prima. La quale viaggia a velocit differente nelle diverse aree del mondo. Secondo
lultimo rapporto di Portland Ce-
Aspenia
sp
spenia
Rivista di Aspen Institute Italia
diretta da Marta Dass
turco; lanno scorso, in

occasione dei 150 anni della
fondazione del Gruppo, stata
inaugurata la rinnovata
cementeria di Rezzato (BS),
costruita nel 1964 in occasione
del centenario di Italcementi.
Con un investimento di 150
milioni, tra le pi efficienti ed
ecologiche d'Europa
n altro pezzo
dellindustria italiana,
Italcementi, che va
allestero. Una famiglia
industriale, i Pesenti, che dovr
riscoprire una vocazione
finanziaria. Ma, sotto il profilo dei
prezzi, una cessione strepitosa.
Per Italcementi, perfettamente
complementare con le attivit di
Heidelberg, i tedeschi sono stati
infatti disposti a riconoscere un
premio del 70,6% sulle quotazioni
di Borsa degli ultimi tre mesi.
Unoperazione da manuale anche
per quanto riguarda laspetto
della riservatezza: sebbene la
combinazione fosse la
scommessa numero 1 degli
analisti del settore da pi di un
anno, nulla era filtrato fino a ieri,
quando stato annunciato il deal
che creer il secondo player
mondiale. Tant che il titolo
Italcementi ha concluso la seduta
a 6,59 euro, a distanza di 4 euro
dallOpa annunciata di 10,6 euro,
tutta per contanti.
Per giustificare gli elevati valori
in gioco occorre inquadrare
loperazione nel contesto di un
settore che nellultimo anno ha
subito una forte accelerazione sul
fronte del consolidamento. Il
trigger stata la fusione HolcimLafarge, annunciata nella
primavera di un anno fa e arrivata
a compimento poche settimane
fa, che ha creato il nuovo leader in
un mercato dove a fare prezzo
sono i big. Gli asset ceduti
nellambito dellintegrazione
svizzero-francese sono andati a
rafforzare la posizione di un altro
big del settore, lirlandese Crh. E, a
quel punto Heidelberg, che otto
anni fa aveva si era accasata con
Hanson, rimasta in gara
puntando sullideale anima
gemella. Infatti, mentre il gruppo
che ha sede nellomonima
cittadina del BadenWuerttemberg forte
nellEuropa del Nord, nellAfrica
sub-sahariana e in Asia,
Italcementi concentrata
nellEuropa mediterranea e nel
Nord Africa. Negli Usa, dove
operano entrambi, i due gruppi si
integrano. La perfetta
complementariet geografica
dovrebbe consentire di superare

agevolmente le problematiche
antitrust, visto che le aree di
sovrapposizione sono limitate al
Belgio e a due impianti
statunitensi.
La valenza strategica
delloperazione per Heidelberg
ha fatto s che la societ,
controllata al 25% dalla famiglia
Merkle, non andasse tanto per il
sottile sullofferta che valuta il
gruppo della famiglia Pesenti 6,5
miliardi di euro (enterprise value
di poco inferiore a quello
rinosciuto ai tempi a Hanson),
tant che le sinergie sprigionabili
dalloperazione sono incorporate
nel prezzo a favore del venditore
(si parla, a regime, di 150-200
milioni di sinergie annue). Il
multiplo in termini di Ev/Ebitda
un eccezionale 10,8, superiore
anche alle 9 volte delloperazione
pivot Lafarge-Holcim.
Lacquisizione sar finanziata a
debito, mantenendo comunque
un profilo sostenibile, con un
rapporto net debt/Ebitda
dellentit combinata, presinergie, stimato intorno a 3 volte,
che dovrebbe scendere a 2,2-2,5
volte gi lanno prossimo. Per
avere un raffronto, oggi il
rapporto indebitamento netto
/Ebitda della sola Italcementi
stimato intorno a 3,4 volte a fine
2015.
Italmobiliare ceder la sua
partecipazione del 45%,
ottenendo in cambio, come parte
del pagamento, una percentuale
di Heidelberg compresa tra il 4%
e il 5,3% che far della holding
bergamasca il secondo azionista
del gruppo dopo la famiglia
Merkle e che dar diritto a un
posto nel consiglio di
sorveglianza, ma comporter per
i Pesenti la rinuncia alla gestione
della multinanzionale tricolore
che, nellormai lontano 92, aveva
allargato gli orizzonti con
lambiziosa acquisizione di
Ciments Franais. Passando per
la crisi delle costruzioni e le
turbolenze geopolitiche, una
metamorfosi da predatore a
preda che era inevitabile,
considerato che Heidelberg in
Borsa capitalizza 13,6 miliardi,
mentre Italcementi solo 2,2
miliardi, a fronte di unOpa da 3,7
miliardi.
Per Italmobiliare che, dopo la
cessione, si ritrover con 670-870
milioni in cassa (una liquidit pari
al 37% del suo net asset value), si
tratter di immaginare un nuovo
futuro dove il cemento non sar
pi il core business, ma solo una
partecipazione finanziaria per
quanto importante: il peso nel
settore delle costruzioni scender
dal 75% al 37% del Nav.
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Verr lanciata unOfferta pubblica a un prezzo
di 10,60 euro: un premio del 70% sui valori di Borsa
Il Sole 24 Ore
Il decreto Enti locali
Lincentivo
In campo 90 milioni per i governatori
che assumeranno dai centri per limpiego
RATING 24
La sicurezza
Previsto un transito parziale
dei poliziotti negli organici dei Comuni
Province, mobilit per 10mila esuberi
Corte dei conti
Sanzioni alle Regioni in ritardo nellattuazione - Via libera ai rinnovi dei contratti a termine
Gianni Trovati
MILANO
pSanzioni alle regioni che non
si affrettano ad attuare la legge

Delrio, nuovi canali per il trasferimento di circa 10mila dipendenti
provinciali a Regioni e Comuni e
qualche ritocco vitale alle regole
dei bilanci degli enti di area vasta.
Il decreto legge enti locali che
ieri ha ottenuto la fiducia al Senato anche una sorta di riformabis di Province e Citt metropolitane, soprattutto dopo che il passaggio parlamentare lo ha arricchito di una serie di misure per
sbloccare le parti incagliate del
riordino. Il provvedimento, che
dopo lok di Palazzo Madama
viaggia ora verso la Camera per
quella che secondo i programmi
del governo dovrebbe essere una
ratifica, guarda agli ostacoli fondamentali al decollo della riforma. I problemi sono chiari: la legge Delrio aveva previsto labbandono di una serie di attivit da
parte degli enti di area vasta, che
nel nuovo quadro si devono concentrare sulla pianificazione di
trasporto e rete scolastica (e sul
coordinamento di viabilit, servizi pubblici e piani di sviluppo
nel caso delle Citt metropolitane), e le Regioni avrebbero dovuto decidere quali rami sarebbero passati, con il relativo personale, alle Regioni o ai Comuni del
territorio. Tra ritardi governativi, con i decreti sulla mobilit ancora in fase di adozione, e territoriali, costi e dipendenti sono rimasti in carico a Province e Citt,
che per hanno subito i tagli da
un miliardo previsti dallultima
manovra e quindi rischiano di
saltare, con duri colpi alla gestione dei servizi locali (gi in forte
QUOTIDIANO ENTI LOCALI
Decreto ai raggi X
con testo definitivo
del maxiemendamento
Nell'edizione online oggi:
- Tutti gli approfondimenti sul
decreto enti locali e il testo di
maxiemendamento governativo
con relazione illustrativa
- Un approfondimento di Daniela
Ghiandoni ed Elena Masini sugli
effetti in bilancio della competenza potenziata
crisi) ma anche allimmagine di

una politica che su quella riforma
ha puntato molto.
Con il voto del Senato il presidente dellUnione delle Province Achille Variati parla di prime
risposte positive, anche se la
nuova geografia di costi e servizi
territoriali a regime deve ancora
essere disegnata e giusto ieri
stata al centro di un incontro fra lo
stesso Variati e il ministro dellEconomia Piercarlo Padoan.
La prima mossa passa dalle
sanzioni previste per le Regioni
che entro il 30 ottobre non avranno completato lattuazione della
Delrio. I ritardatari dovranno coprire entro novembre i costi che
Province e Citt del loro territorio sostengono per le funzioni
non fondamentali, cio le attivit che sarebbero dovute passare
ad altri enti, e se il ritardo continuer negli anni successivi ci sar
il bis ogni 30 aprile. A quantificare
lassegno che le Regioni dovranno girare agli enti di area vasta sar il governo, e per fermare la catena delle penalit non baster
scrivere le leggi di riordino, ma
occorrer garantire leffettivo
esercizio delle funzioni da parte
dei nuovi enti.
Per provare davvero a tenere
in piedi i conti di Province e Citt,
per, occorre spostare il personale, e su questo arrivano altre due
misure i cui effetti per andranno
testati sul campo. I dipendenti dei
centri per limpiego, circa 8mila,
dovrebbero passare alle Regioni,
sulla base di convenzioni con il
ministero del Lavoro che mette
sul piatto 90 milioni da distribuire tra i firmatari; per quel che riguarda la Polizia provinciale, invece, gli enti dovranno individuare entro il 31 ottobre quanti dei circa 2.700 dipendenti deve restare
per svolgere le funzioni fondamentali, mentre gli altri dovranno transitare nei ruoli dei Comuni in deroga ai tetti di spesa per
il personale (purch si mantenga
lequilibrio di bilancio e il rispetto
del Patto di stabilit).
Nella speranza che questi
meccanismi funzionino, anche
se nei decreti ministeriali rimangono le incognite sulle tutele stipendiali per chi si sposta, il testo
votato ieri dal Senato permette il
rinnovo dei contratti a termine
nelle 33 Province e Citt che hanno sforato il Patto nel 2014, chiudendo il periodo di limbo dei precari interessati, e permette agli
enti di area vasta di scrivere (entro il 30 settembre) un preventivo
solo annuale, e non triennale come prevedono le regole ordinarie della finanza pubblica. Dietro
a questo apparente dettaglio tecnico si nasconde il problema dei
problemi, ancora da risolvere: per lanno prossimo in calendario un taglio aggiuntivo da un
miliardo, e da due per il 2017, che
per Province e Citt non riusciranno a sostenere nemmeno centrando in pieno la spesa standard
calcolata dalla Sose. La possibilit di scrivere il bilancio solo annuale riconosce il problema, che
per andr affrontato nella manovra dautunno: un altro compito per la spending review gi alle
prese con la caccia alle coperture
in vista dei tagli fiscali.
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premiano i tagli
per tutte le funzioni e centri per limpiego e la riscossione
Da rinegoziare
i contratti
con i fornitori
Stretta sui limiti

e penalit ai medici
che li superano
e Regioni che non attuano

entro il 30 ottobre la riforma
Delrio dovranno finanziare
integralmente le funzioni non
fondamentali rimaste in capo a
Province e Citt metropolitane.
Gli enti di area vasta, poi, si vedono ridurre (dal 3% al 2% delle
entrate) il tetto alle sanzioni per il
mancato rispetto del Patto di
stabilit. Nel 2015 i bilanci preventivi (da approvare entro il 30
settembre, mentre per i Comuni la
scadenza resta al 30 luglio) saranno solo annuali. Alla Citt metropolitana di Milano sono assegnati
50 milioni, mentre altri 30 milioni
saranno distribuiti fra le Province
(pi altri 30 per lassistenza agli
alunni con handicap)
EFFICACIA
MEDIA
olte le misure per avviare

la mobilit dei dipendenti
in soprannumero di Province e Citt metropolitane. Per il
personale dei centri dellimpiego si prevede il passaggio alle
Regioni, se queste stipuleranno
le convenzioni con il ministero
del Lavoro finanziate con 90
milioni di euro. Province e
Citt dovranno poi indicare il
personale della Polizia indispensabile per lo svolgimento
delle funzioni fondamentali,
e gli altri dipendenti dovranno
transitare negli organici dei
Comuni. Possibile il rinnovo
dei contratti a termine anche
nelle Province e nelle Citt che
hanno sforato il Patto nel 2014
EFFICACIA
MEDIA
iformato il Patto di stabilit

degli enti locali, con un
sistema di incentivi per premiare chi negli ultimi anni ha ridotto la spesa corrente ed stato
pi efficace nella riscossione
delle entrate proprie. Distribuiti
530 milioni, che per non valgono per gli obiettivi di Patto, per
replicare il Fondo Tasi e indennizzare i Comuni che hanno
subito tagli in eccesso a causa
del decreto sullImu agricola.
previsto inoltre lutilizzo libero,
nel 2015, dei proventi da rinegoziazione dei mutui o da riacquisto di titoli obbligazionari. Per i
debiti 2014 nuova liquidit per
quasi 3 miliardi (850 milioni per
i Comuni)
EFFICACIA
ALTA
EFFICACIA
BASSA
EFFICACIA
MEDIA
CALAMIT NATURALI
Niente deroghe
sugli acquisti
centralizzati
Emilia e Sardegna,
zone franche
per nuovi aiuti
Per compensare
la riduzione Irap
385 milioni
Arriva la riduzione
dei rimborsi
da parte del Ssn
Agli ospedali laziali

fondi e personale
a tempo determinato
EFFICACIA
ALTA
umerose norme sono

indirizzate ai territori
colpiti da calamit naturali. Lo
stato di emergenza in Emilia
Romagna viene esteso fino al 31
dicembre 2016, e si introducono le zone franche con una
serie di bonus fiscali per le
mini-imprese (fino a 80mila
euro di reddito lordo nel 2014)
attive in una serie di settori.
Listituzione di una zona franca
prevista anche per la Sardegna nord orientale colpita
dallalluvione del 2013, e molte
novit riguardano la ricostruzione delle aree terremotate
dellAbruzzo. Niente sanzioni
sul Patto ai Comuni colpiti dai
terremoti 2009 e 2012
EFFICACIA
MEDIA
FARMACI
renta giorni dopo l'entrata in

vigore della legge di conversione del Dl 78, un decreto ministeriale individuer le condizioni
di erogabilit e le indicazioni di
appropriatezza prescrittiva per
la specialistica ambulatoriale: le
cure che resteranno fuori lista
saranno tutte a carico degli
assistiti. Medici nel mirino: chi
prescriver fuori regola sar
sanzionato con la riduzione del
trattamento economico accessorio (se dipendenti Ssn) o riduzione delle quote variabili (se medici convenzionati). Anche i manager "distratti" risponderanno del
mancato controllo sui camici
bianchi all'atto della valutazione
da parte delle Regioni.
PICCOLI COMUNI
er i piccoli Comuni prevista una dote da 29 milioni

destinata ad alleggerire limpatto, in termini di riduzione
complessiva di risorse, determinato dalle nuove modalit di
redistribuzione del fondo
perequativo, sulla base di
fabbisogni standard e capacit
fiscali. I piccoli Comuni attendevano inoltre una deroga
sullobbligo di centralizzazione degli acquisti (oggi lunica
deroga prevista per gli acquisti fino a 40mila euro nei Comuni sopra 10mila abitanti) ma
lipotesi, a cui pure il Governo
ha lavorato nei giorni scorsi,
non entrata nel testo del
maxiemendamento
REGIONI
inegoziazione dei contratti in

essere con riduzione dei
prezzi del 5% per lacquisto di beni
e servizi e possibilit di rescissione del contratto per le regioni se il
fornitore non accetta le nuove
condizioni. E un taglio analogo per
i dispositivi medici con laggiunta
del pay back per le imprese in caso
di superamento del tetto di spesa
annuo: verseranno il 40% questanno, il 45% nel 2016 e il 50% di
tutto il rosso dal 2017. Nasce poi
lOsservatorio nazionale sui
prezzi dei dispositivi medici. Tra i
tagli allacquisto di beni e servizi
sono inclusi i contratti di project
financing, concessione di lavori
pubblici e locazione di opere
pubbliche.
a manovra 2015 ha escluso

il costo del lavoro dalla
base imponibile dellIrap, e
per questo ha ridotto gli effetti
delle scelte regionali sulle
aliquote. Per compensare i
governatori, il provvedimento offre 326,9 milioni nel 2015,
e 384,7 allanno a partire dal
2016. Altri 200 milioni vanno
alla Sicilia per indennizzarla
del minor gettito Irpef dovuto
alle nuove modalit di contabilizzazione delle buste paga
dei dipendenti pubblici,
mentre la Valle dAosta ottiene una rimodulazione del
Patto di stabilit con una
riduzione da 60 milioni di
euro
EFFICACIA
BASSA
GIUBILEO
er i farmaci arriva la riduzione

del prezzo di rimborso da parte
del Ssn per raggruppamenti
terapeuticamente assimilabili, con
una negoziazione Aifa-industrie.
Senza accordo si potr arrivare alla
riclassificazione dei prodotti in
classe C. Alla scadenza del brevetto
di un farmaco biologico Aifa
avvier una nuova procedura di
contrattazione, al ribasso, del
prezzo. I farmaci equivalenti non
possono essere rimborsati dal Ssn
prima della scadenza del brevetto o
del certificato di protezione complementare. Aifa aumenta il personale di 241 unit. A met settembre
saranno riviste le regole su tetti e
pay back, che approderanno nella
manovra 2016
EFFICACIA
MEDIA
ondi in arrivo nel Lazio, e tutti

per 12 ospedali romani, per
fronteggiare le necessit sanitarie
in vista del Giubileo: dote di 33,5
mln. A carico dei pellegrini di
Paesi con cui l'Italia non ha
stipulato accordi in materia
sanitaria, previsto un obolo
(contributo volontario) di 50
euro, altrimenti pagheranno da s
tutti le spese secondo le tariffe
vigenti. Via libera alle assunzioni
nella sanit laziale a tempo determinato: sar sospeso il blocco del
turn over. Il fabbisogno di personale calcolato in 378 unit. La
dote maggiore per gli ospedali va
al Policlinico Umberto I (4,7 mln);
quella minore all'"ospedale del
Papa", il Gemelli (2,98 mln).
EFFICACIA
MEDIA
Bilanci. Premiata la riduzione della spesa corrente e lefficacia nella riscossione
Patto di stabilit su misura per i Comuni

pComplice il lungo lavoro del
cantiere che lo ha predisposto, il

capitolo dedicato ai bilanci dei
Comuni arriva al voto del Parlamento solo due giorni prima del
termine entro cui i sindaci devono approvare i bilanci preventivi, le aliquote di Imu e Tasi e le tariffe dei servizi, quando dunque
le scelte di fondo sono gi compiute. Proprio grazie al decreto
ora in conversione, per, i bilanci da chiudere entro domani possono contare su qualche aiuto
importante.
Il pi sostanzioso rappresentato dal fondo Tasi-Imu, cio la
replica del contributo statale che
lanno scorso ha accompagnato il

tetto alle aliquote del tributo sullabitazione principale.
Questanno le risorse sono inferiori (invece dei 625 milioni del
2014 ce ne sono 530, di cui 57,5 destinati a rintuzzare i tagli di troppo prodotti dal decreto di gennaio sullImu agricola), e soprattut-
FONDO IMU-TASI
Questanno le risorse
vengono ridotte da 625
a 530 milioni
A Milano la quota
pi consistente
Partecipate
senza tagli
nel 56%
degli enti
to non possono essere utilizzate

per centrare gli obiettivi di Patto,
altrimenti avrebbero avuto bisogno di una copertura aggiuntiva.
La quota pi consistente (si veda
Il Sole 24 Ore di ieri) finisce a
Milano, 67,6 milioni, seguita da
Napoli, Torino e Genova.
Anche il Patto di stabilit, per,
cambia parecchio, perch viene
rimodulato premiando i Comuni
che negli anni sono riusciti a ridurre la spesa corrente e si sono
mostrati pi efficaci nella riscossione delle entrate proprie. Alla
fine, il Patto 2015 diventato su
misura di ogni Comune, per il
suo incrocio con la riforma della
contabilit: questultima impone

alle amministrazioni locali di accantonare un fondo di garanzia,
misurato in base alla distanza che
separa le entrate scritte nei bilanci da quelle finite davvero in cassa, e le somme cos accantonate
saranno sottratte dallobiettivo
lordo di Patto. In pratica, quindi, i Comuni avranno margini di
autonomia per scegliere se puntare di pi sul fondo di garanzia,
che blocca la spesa corrente, o sul
Patto, che vincola gli investimenti. Per i vecchi pagamenti, poi,
arrivato un nuovo sblocca-debiti
di quasi 3 miliardi, di cui 850 milioni riservati ai Comuni, e la pos-
sibilit di partecipare alla distribuzione di 700 milioni di cofinanziamenti europei da liberare dai
vincoli di finanza pubblica.
Un aiuto arriva per i piccoli Comuni, fra i quali saranno distribuiti 29 milioni per attenuare
leffetto dei tagli basati sui parametri strandard relativi a costi
e capacit fiscali; lassegnazione
arriver entro il 10 settembre, per
cui i Comuni interessati dalla novit dovranno ritoccare i bilanci
ex post.
Effetti non troppo rilevanti dovrebbe avere invece il rinvio al 30
ottobre del termine per pagare la
prima rata dellImu sui terreni, ar-
LOMBARDIA
Il Gp di Monza
va verso
il salvataggio
pCon la defiscalizzazio-
ne dei riassetti societari del

Parco di Monza (si veda Il
Sole 24 Ore di ieri) la Regione Lombardia potr
salvare il Gran premio intervenendo con un investimento esente. Lo sottolinea lex ministro Mariastella Gelmini, ma anche la
Lega esulta per il correttivo
e promette interventi dal
Pirellone.
rivato assai dopo la scadenza del

termine ordinario del 16 giugno.
Due novit dellultimora, infine, arrivano con il maxiemendamento governativo: un correttivo approvato in commissione
aveva chiarito che gli enti locali
possono assicurare i propri amministratori contro i rischi legati
al mandato, e ricalibrato i criteri
per la copertura delle spese legali
che, spiega lultimo testo, deve rispettare i parametri massimi sui
compensi agli avvocati fissati dal
ministero della Giustizia. Il testo
finale, poi, imbarca lestensione
delle deroghe alla stabilizzazione
dei precari in alcuni Comuni della Calabria incappati nel blocco
delle assunzioni per aver sforato i
tempi medi di pagamento.
l decreto enti locali parla

di partecipate in un punto
solo, quando si preoccupa
di depotenziare la regola sulla
dismissione delle aziende
non strettamente
necessarie allo svolgimento
delle finalit istituzionali
dellente proprietario; la
liquidazione di queste societ
prevista fin dal 2007, dopo
svariate proroghe la legge di
stabilit del Governo Letta ne
aveva previsto la
cessazione automatica
entro fine 2015 e ora il
provvedimento interviene
per cancellare lautomatismo,
chiarendo che le
partecipazioni possono
essere mantenute se previsto
nel piano di
razionalizzazione e che
comunque lultima parola
spetta allassemblea dei soci.
Il piano di
razionalizzazione quello
previsto dallultima manovra,
che ha accolto solo una
piccola parte del pacchetto
Cottarelli e ha chiesto a enti
territoriali, camere di
commercio, universit e
autorit portuali di scrivere
entro marzo scorso un
programma per ridurre le
partecipazioni, puntando
soprattutto sulladdio a quelle
non indispensabili per i
propri compiti istituzionali
(cio le stesse appena graziate
dal decreto votato dal Senato)
e alle scatole vuote, dotate
di pi amministratori che
dipendenti. Peccato, per, che
questo piano labbiano scritto
in pochi.
Il primo bilancio stato
diffuso ieri dalla Corte dei
conti, cio dalla destinataria
dei piani: entro il marzo
prossimo i magistrati
contabili dovrebbero
verificare il tasso di
attuazione delle promesse
scritte nei piani, ma a
giudicare dalle tabelle della
relazione al Parlamento sulle
partecipate locali diffusa ieri
(delibera 24/2015 della
sezione Autonomie) molti
amministratori queste
promesse non le hanno
nemmeno presentate: su
8.069 enti interessati
dallobbligo (il conto esclude
la Provincia di Bolzano) solo
3.570 hanno inviato il piano
alle sezioni regionali, dunque
il 56% delle amministrazioni
per ora non ha presentato
nulla. Poco male, in verit,
perch lobbligo non prevede
sanzioni per gli inadempienti
e il Parlamento, con scelta
originale, ha deciso che il
buco va riempito con i decreti
attuativi della riforma Madia
e non con il decreto enti locali.
Alla riforma della Pa
toccher anche mettere in
campo il riordino vero delle
partecipate, con tanto di piani
di rientro, commissariamenti
e addirittura liquidazioni
obbligatorie delle societ in
perdita strutturale. E il lavoro,
se i decreti attuativi saranno
in linea con la delega, non
mancher. Le partecipate in
perdita accumulano un rosso
complessivo da 1,35 miliardi, e
in sette Regioni (Umbria,
Lazio, Abruzzo, Molise,
Campania, Calabria e Sicilia)
negativo anche il
consolidato delle
partecipate, nel senso che le
perdite superano gli utili. I
problemi dei conti si
confermano dunque pi
pesanti al Centro-Sud, dove
anche i piani di
razionalizzazione si fanno pi
rari a riprova di un sistema
poco governato. C una
tendenza, invece, che non
conosce differenze fra le
regioni, ed quella a evitare la
gara: la Corte ha contato solo
90 affidamenti competitivi a
imprese terze contro 26.324
rapporti fra ente e
partecipata, e 366 gare a
doppio oggetto nei confronti
di societ miste.
G.Tr.
G.Tr.
Il Sole 24 Ore
Il decreto Enti locali
Primo via libera da Palazzo Madama

Ok alla fiducia con 163 voti favorevoli e 111 contrari
Il testo va alla Camera ma non si attendono modifiche
LA SPESA SANITARIA
La stretta
Sugli acquisti di beni, servizi e dispositivi risparmi
da 1,33 miliardi. Nel mirino gli esami inutili
Sanit, s del Senato ai 2,3 miliardi di tagli
LANALISI
I risparmi e i bilanci delle Regioni
Nel labirinto
delle cure
e dei bilanci
da risanare
Roberto
Turno
scontro con le Regioni - Boschi: misure concordate con i governatori - Lorenzin: obiettivo recuperare efficienza
LA MANOVRA SANITARIA PREVISTA NEL DECRETO ENTI LOCALI
I BILANCI SANITARI 2014 DELLE REGIONI
Dati in milioni di euro
Risultati di esercizio per regione. Dati in miliardi di euro
TOTALE BENI
E SERVIZI
Rinegoziazione
dei contratti
di acquisto dei
beni e sevizi
Rinegoziazione
dei contratti
di acquisto dei
dispositivi media
TOTALE
INAPPROPRIATEZZA
Riduzione
prestazioni
di specialistica
ambulatoriale
Riduzione ricoveri
di riabilitazione
ad alto rischio
di inappropriatezza
TOTALE INVESTIMENTI
FINANZIATI
CON CONTRIBUTO
IN C/ESERCIZIO
1.338
2015
1.597
2016
2015
788
2016
805
550
2015
792
2016
195
2015
195
2016
2015
106
2016
106
2015
89
2016
89
Effetto automatico
pay-back derivante
dal mancato
incremento del livello
del finanziamento
TOTALE
REGOLAMENTO
OSPEDALIERO
Riduzione
dei ricoveri delle
strutture con meno
di 40 posti letto
Riduzione della spesa
di personale a seguito
della razionalizzazione
della rete ospedaliera
Riorganizzazione
rete assistenziale
di offerta pubblica
e privata
300
2015
2016
TOTALE
FARMACEUTICA
2015
308
2016
308
P. A. Bolzano
+21,4
Lombardia
P. A. Trento
+9,9
Valle d'Aosta
308
2016
308
2016
2016
68
2015
130
2016
171
TOTALE 2015
2.352
Liguria
Emilia Romagna
+24,2
+0,4
12
68
sono ancora ampi

margini di inappropriatezza
nella prescrizione di farmaci
e di inadeguatezza nella continuit terapeutica, che a loro volta si traducono in costi
aggiuntivi per il Servizio Sanitario Nazionale che potrebbero esser risparmati.
Cos Luca Pani, direttore generale Agenzia Italiana del
Farmaco (Aifa), commenta i
tagli annunciati alla sanit e i
possibili margini di recupero
e miglioramento della spesa
sanitaria. Abbiamo aree di
miglioramento ampie, basti
vedere come alcune regioni
gestiscono la sanit.
+6,3
12
2015
Veneto
+47,2
251
2016
2015
+13,7
Piemonte
210
2015
uova e gi letta,
ambiziosa ma
prevedibile,
risparmiosa ma tutta da
dimostrare. La nuova
(lennesima) manovra che va a
pressare i conti della sanit
pubblica, a met tra il passo
obbligato per evitare
smottamenti dei bilanci e il
pericolo che con lacqua sporca
si getti via anche ilclassico
bambinello. Chi non vorrebbe
fare piazza pulita di sprechi,
cattive amministrazioni,
prescrizioni al di fuori di
qualsiasi ragionevolezza? E i
semi della corruzione, chi non
dice di volerli bruciare con
tutte le armi possibili? Su
questa linea, lIntesa tradotta
nel decreto va letta con
attenzione. Anche se va capito
per intero quanto Governo e
governatori siano pienamente
allineati. E quanto gli uni e gli
altri sapranno procedere di
pari passo. Certo che il ping
pong sulla responsabilit dei
tagli (colpa del Governo,
no, colpa delle regioni) non
depone al meglio per un
cammino istituzionale che
includa davvero tutte le parti,
quasi che luniversalit ancora
possibile del Sn sia solo un fatto
di parte, magari di poteri. E
neppure contribuisce a fare
chiarezza il battage politico in
atto sullesistenza o meno del
taglio: eliminare gli sprechi,
certo, non signica
automaticamente che vengono
tagliati i servizi. Ma
lesperienza di questi anni senza dire che questa litania si
ripete da tempo, da ultimo con i
tagli da 4 mld della manovra
2015 di Renzi - ci ha insegnato e
mostrato in tutta evidenza che
per gli italiani il conto della
salute sempre pi amaro,
tanto pi in tempi di crisi. E
questo lo dicono tutti, ma
proprio tutti gli esperti di
politica sanitaria. il labirinto
della nuova manovra. Una
scommessa, una sfida. Tutto
sta a vedere se la lotta
conclamata allappropriatezza
sar davvero appropriata nella
realt. E se trover le alleanze
necessarie sul campo: quelle
dei medici, anzitutto. Ma non
solo loro.
Friuli Venezia Giulia
-2,7
2015
+5,5
Toscana
Marche
+3,1
+69,1
Umbria
Abruzzo
+23,4
+36,2
Lazio
Molise
+478,7
-290,6
Sardegna
Campania
-278,3
+251,9
Basilicata
Puglia
+2,2
Calabria
Italia
+58
+539,6
TOTALE 2016
24,8
2.352
Sicilia
+35,1
Fonte: Corte dei Conti
Roberto Turno
ROMA
pPrimo s per il decreto legge 78
suglientilocaliconitaglida2,35mld
incorporati in corso dopera con un
emendamento del Governo frutto
dellIntesa con le regioni. Ieri il Senato ha approvato la fiducia con 163
votifavorevolie111contrari,intutto
quaranta assenti al voto, anche del
Pd. Per il decreto, che scade il 18
agosto,scattalacorsacontroiltempo per lesame della Camera in poco pi di una settimana al massimo,
prima della chiusura per la pausa
estiva da venerd 7 agosto.
La pre-manovra 2016 sulla sanit contenuta nel maxi emendamento governativo presentato ieri
in aula, conferma in pieno il testo
approvato in commissione e, in sostanza, ribadisce i contenuti dellaccordo tra palazzo Chigi e i governatori. Con un pressing forte su
acquisto di beni e servizi e dispositivi medici che contribuiranno per
1,33 mld sul totale. La stretta contro
gli esami inutili per le buone prescrizioni anti-spreco di specialistica ambulatoriale con tanto di
sanzioni possibili per i medici che

non rispetteranno le regole. Le rinegoziazioni dei prezzi per i farmaci, in attesa che con la manovra
2016 si ridefiniscano le partite su
tetti di spesa e pay back anche per
bypassare le bocciature del Tar Lazio. Ben 241 assunzioni allAifa,
lAgenzia del farmaco. Le liquidit
in arrivo nel Lazio per le emergenze sanitarie legate al prossimo Giubileo. Il taglio di 2,352 mld, previsto
dal decreto a decorrere dal 2015,
indica alle regioni (che potranno
usare anche altre leve, come gi
stannofacendo,maaparitdisaldo
finanziario) la strada per riuscire a
far fronte alla contemporanea riduzione di 2 mld del Fondo sanitario di questanno.
Ieri la ministra della Salute, Beatrice Lorenzin, ha difeso una volta
di pi a spada tratta il decreto. E ha
anche teso una mano ai medici,
aprendo le porte a un possibile ammorbidimento in corso di attuazionedellenuoveregolesullesanzioni
ai dottori "spreconi". Nessun taglio, e nemmeno per il 2016-2017,
ma misure di efficientamento che
porteranno dei risparmi da reinvestirenelsettore,giuraLorenzin.I

risparmi non sono tagli, aggiunge,
rilanciando il Patto per la salute
2014-2016, al palo da tempo, in vista della legge di Stabilit 2016. Un
Patto, ha ricordato la ministra,
che gi incorporava ipotesi di risparmio per 10 mld in cinque anni.
I GOVERNATORI
Maroni: Alla dichiarazione di

guerra, risponderemo con la
guerra. Rossi: Attenzione
alla sanit, un meccanismo
di sicurezza per tutto il Paese
Come dire, nessuna novit nonostante le polemiche sulla maxi manovra ventilata questi giorni. Tutto
concordato con le regioni, come
lIntesa e dunque il decreto votato
ieri, la risposta della ministra della
Salute ma anche della collega Maria Elena Boschi alle critiche di queste ore arrivate anche dalle regioni,
in particolare di centrodestra. Ma i
nuovitaglieilpressingdicuisiparla
dellEconomia? Non ci sono ipotesi di taglio, non mi risulta e non mi
stato ventilato, assicura Lorenzin allAnsa. Le regioni hanno decisodirisponderealtagliodellamanovra, riducendo il Fondo sanitario. Io non lho mai voluto. E quanto alle contestazioni dei medici chepromettonounautunnocaldonega che per i cattivi prescrittori ci
saranno sanzioni sullo stipendio:
toccher la retribuzione di risultato, precisa. E in ogni caso assolutamente sostenibili, con protocolli
di prescrizione che chiameranno
in causa le societ scientifiche e
sanzionichesarannopresesolodopouncontraddittorioconlazienda
sanitaria. I medici devono fare la
loro parte e attenersi ai protocolli,
per la tutela della salute. Poi si potrannosicuramenteprevederedelle deroghe, valutando caso per caso, gi media la ministra.
Promessa che per il momento
non rassicura tutti, anzi. Roberto
Maroni, governatore leghista lombardo, si chiede dove sono finiti i
costi standard e promette che alla
LA PAROLA
CHIAVE
Medicina difensiva
7Si intende con questa espressione
liper prescrizione di esami clinici
da parte dei medici per tutelrsi da
eventuali cause. Il ministro
Beatrice Lorenzin ha detto che il
costo di questa pratica di 13
miliardi lanno. Non buono il
rapporto tra camici bianchi e
medicina difensiva. Secondo una
ricerca condotta dallOis
(Osservatorio internazionale della
sanit), realizzata in collaborazione
con lOmceo di Roma, ben il 78,9%
dei medici italiani ha paura di
incorrere in una controversia
pretestuosa. Di conseguenza, per il
72,2% degli intervistati
rappresenta una necessit tutelarsi
con una polizza comprensiva della
tutela legale completa.
dichiarazione di guerra del Governo,risponderemoconlaguerra.Il

toscano Enrico Rossi (Pd) chiede
attenzioneadaccanirsisullasanit che un meccanismo di sicurezza per tutto il Paese, indicando la
strada dei tagli alle super pensioni.
I principali sindacati degli ospedalieri (Anaao) e di medici di famiglia
(Fimmg)promettonomobilitazioni autunnali. E nel Pd si confrontano anime diverse. La presidente
della commissione al Senato, Emilia Grazia De Biasi, nega che nel
decreto ci sia un taglio di 7 miliardi,
ma risparmi per 2,3. Mentre la capogruppo Dem nella stessa commissione, Nerina Dirindin, proprio contro il decreto ha presentato le dimissioni (respinte per ora)
al capogruppo Zanda. Intanto oggi
Lorenzin risponder al question time alla Camera proprio del suo
gruppo,chevuolesaperedovevala
barca della sanit con la manovra.
Tranquillizzare, negare i tagli ed
esaltare la lotta agli sprechi, rester anche oggi la parola dordine di
palazzo Chigi.
IL DIRETTORE DELLAIFA
Risparmi
da prescrizioni
inappropriate
pCi
Nord. Il Pirellone gestisce un budget complessivo annuo di 17 miliardi per il settore sanitario
Sud. La Regione da cinque anni alle prese con un piano di rientro che costato la perdita di circa 8mila posti
Alla Lombardia chiesti

risparmi per 380 milioni
Per la Campania il sacrificio

ammonta a 200 milioni
Sara Monaci
MILANO
pLa
Regione Lombardia
costretta a tagliare il budget sanitario di circa 380 milioni allanno, per tre anni (su 17 miliardi lanno di risorse per il settore). La notizia, ovviamente,
non arriva inaspettata e al Pirellone i vertici si erano gi premuniti da gennaio, inserendo la
IL PIANO
Nelle prossime settimane il

prospetto degli uffici tecnici. I
vertici dellamministrazione
non intendono ridurre i posti
letto e le spese per le prestazioni
minore entrata nel bilancio
previsionale. Tuttavia, visto
nero su bianco, questo numero
crea qualche disagio anche nella regione che fa dellefficienza
sanitaria il suo fiore allocchiello. I 380 milioni in meno erano
stati infatti accantonati nellattesa che qualcosa a Roma cambiasse, ma cos non stato, e
quello che era gi previsto nel
Def si poi concretizzato con il
decreto sugli enti locali.

La Lombardia rischia di essere il territorio pi penalizzato
dal taglio lineare e, dicono i tecnici del Pirellone, lo ancora di
pi se si considera che qui la lotta agli sprechi in atto da un decennio. Per lassessore al Bilancio Massimo Garavaglia in
Lombardia non si possono effettuare ancora misure di efficienza e risparmi, ma si dovr
passare alla riduzione degli investimenti e dellinnovazione.
Quindi per noi i tagli sono ancora pi negativi.
Largomento politico che
utilizza Garavaglia (Lega
Nord) quello di facile comprensione del ticket sanitario:
Senza queste risorse saremo
costretti a rinunciare alla riduzione del ticket sanitario, cosa
che avremmo voluto. I cittadini lombardi se la devono prendere con il premier Renzi. Le
dichiarazioni intorno alla sanit lombarda risentono per anche del clima teso di fronte ad
una riforma regionale che
stata oggetto di disaccordi allinterno della stessa maggioranza di centrodestra, e che dovrebbe essere approvata la set-
LE CIFRE
380 milioni
Limpatto
Laccordo dei governatori con
Palazzo Chigi sulla
razionalizzazione della spesa
sanitaria, che prende forma con
il decreto Enti locali, pesa per
380 milioni lanno (per
ciascuno degli anni del triennio
2015-2017) sui conti della
sanit lombarda. Ora gli uffici
tecnici dovranno entrare nei
dettagli per decidere dove e
come intervenire. Secondo le
intenzioni dellamministrazione
non si dovrebbero toccare posti
letto e spese per le prestazioni.
Probabile la riduzione degli
investimenti per
lammodernamento di ospedali
e macchinari
17 miliardi
Il budget complessivo
Lamministrazione regionale
guidata da Roberto Maroni
gestisce ogni anno un budget
pari a circa 17 miliardi per la
sanit
timana prossima dopo un anno

di trattative. In Lombardia verranno accorpati gli assessorati
della Sanit e delle Politiche
sociali, ma questa misura non
dovrebbe comportare ulteriori risparmi (si parla di uguale
perimetro).
Se il taglio da 380 milioni era
stato preventivato, ora per si
dovr scendere nel dettaglio e
decidere dove intervenire.
Nelle prossime settimane gli
uffici tecnici metteranno a
punto un prospetto, partendo
delle indicazioni ministeriali
che gli esperti stanno valutando in queste ore. Si parla di razionalizzare beni e servizi; rivedere la spesa per i dispositivi
medici; riduzione delle prestazioni inappropriate di assistenza specialistica ambulatoriale;
riduzione di ricoveri di riabilitazione non appropriati. Inoltre il ministero chiede che vengano rivisti gli standard qualitativi e quantitativi dellassistenza ospedaliera e la spesa
farmaceutica.
In Lombardia i vertici della
Regione non intendono ridurre posti letto o le spese per le
prestazioni che, dicono, sono
gi a minimi. Quindi si ipotizza
di ridurre gli investimenti per
lammodernamento di ospedali e macchinari. Ci vorr qualche settimana per completare
il lavoro.
Vera Viola
NAPOLI
pDovrebbe ammontare a cir-
ca 200 milioni il sacrificio richiesto alla Campania. La Regione teme fortemente i nuovi
tagli alla spesa sanitaria. La nuova giunta di Vincenzo De Luca e
la struttura burocratico-amministrativa in via di assestamento
dopo il cambio della guardia, at-
IRISPARMIPRECEDENTI
Laprecedentegiuntahatagliato
laspesacorrentedi500milioni
annuipercorreggere
undisavanzochenel2009
eraparia773milioni
tendono i numeri definitivi per
rifare i conti.
Il tema scottante poich la
regione da pi di cinque anni
alle prese con un piano di rientro
dal decifit e di riduzione del debito, tutto lacrime e sangue, peraltro costato la perdita di circa
8mila posti di lavoro nel solo settore pubblico.
Una vera e propria terapia
durto: vanto della precedente
giunta regionale guidata da Stefano Caldoro, per aver apportato tagli alla spesa corrente pari a
500 milioni annui, per correggere un disavanzo sanitario che
nel 2009 ammontava a 773 milioni, e portandolo a un avanzo
di gestione di 6 milioni nel 2013.
Mentre il debito pregresso, che
nel 2005 ammontava a 4,9 miliardi circa, raggiungeva, secondo le stime della Regione nel
2014, i 4 miliardi.
Ma ora la nuova amministrazione si prepara a voltare pagina: lattenzione e apprensione,
finora assolute sul tema di far
quadrare i conti a ogni costo, sotto la guida di De Luca, lascia spazio a unaltra e grave emergenza:
la carenza di personale sanitario. Conseguenza del prolungato blocco del tourn over totale
dapprima e dal 2011 consentito
solo per il 15%. La grande emergenza della sanit campana dice Enrico Coscioni, consigliere
del presidente della Regione per
la sanit sono al tempo stesso
la carenza del personale, il diffuso precariato, lassenza negli organici di giovani. Da qui il primo provvedimento firmato nei
giorni scorsi dal neo insediato
LE CIFRE
8mila
Posti perduti
La grave crisi del settore
sanitario stata affrontata
adottando tra laltro un rigido
blocco del tourn over: la
regione ha ridotto
pesantemente gli organici e
sopratutto ha bloccato
concorsi e laccesso al mondo
del lavoro ai giovani laureati
1000
Precari da stabilizzare
Pochi giorni dopo
linsediamento il nuovo
governatore Vincenzo De Luca
ha avviato le procedure per la
stabilizzazione
500milioni
I tagli
Stefano Caldoro ha tagliato la
spesa corrente riuscendo a
sanare in gran parte il deficit e
a ridurre i debiti del settore
governatore De Luca, per stabilizzare circa mille precari storici. La procedura ormai partita e
a breve si attendono i bandi per
lassunzione dei precari. Mentre
si sta lavorando alla creazione di
Aree aggiuntive in intramoenia
negli ospedali che presentano
carenze particolarmente gravi.
Il piano ospedaliero aggiunge Coscioni ha finito per
salvare numerose strutture, ma
queste sono rimaste quasi prive
di personale. In definitiva, per
il consigliere di De Luca, la Campania pu ancora lavorare sullefficientamento, ma non potr
subire altri tagli poich ha un bisogno inderogabile di organici.
Il fine ultimo quello di migliorare i livelli essenziali di assistenza, per i quali la Campania
in coda alla classifica delle regioni italiane. scandalo di pochi
giorni fa quello di un uomo a cui
stato operato il femore sano
nellospedale di Boscotrecase.
scandalo antico laltissimo tasso
di parti cesarei (il 50%). La Campania insomma presenta al Governo la fotografia di un settore
allo sfascio da rilanciare e promette battaglia questa volta in
linea con la posizione della giunta Caldoro - sui criteri di ripartizione del Fondo sanitario nazionale, decisa a pretendere una ripartizione pi equa che assicuri
a tutti i cittadini italiani, al Nord
e al Sud, le stesse risorse.
Il Sole 24 Ore
Mercati globali
Le mosse della Fed

La banca centrale americana alza il velo
sulla tempistica del rialzo dei tassi
LA GIORNATA
Il Tesoro
Oggi atteso il collocamento dei titoli
a sei mesi: in vendita fino a 6,5 miliardi
Borse, rimbalzo dopo la paura cinese

Piazza Affari recupera il 2,27%, Shanghai cede l1,7% - Tassi in rialzo allasta dei BTp indicizzati
Vito Lops
pDopo cinque ribassi conse-
cutivi le Borse europee rialzano

la testa. Lindice Eurostoxx recupera parte del -4,7% perso in
una settimana e chiude a +1,17%.
A trainare il rialzo europeo
stata Piazza Affari, la peggiore
luned: il Ftse Mib ha guadagnato il 2,27% sostenuto da acquisti
generalizzati su tutti i comparti.
Sulle azioni europee cos
tornata la liquidit dopo la paura di inizio settimana di uno
scoppio incontrollato di una
bolla in Cina. Nellultima seduta la Borsa di Shanghai ha ridotto le perdite nel finale a -1,7%, il
che non fa quasi notizia dopo il
-8,5% di luned. Gli investitori
ieri hanno preferito vedere il
PECHINO IN MANOVRA
Gli investitori hanno creduto

alle rassicurazioni delle
autorit cinesi su misure
destinate a stabilizzare
le contrattazioni
bicchiere mezzo pieno e credere alla volonta delle autorit cinesi di stabilizzare il mercato.
Ma lipotesi del bicchiere mezzo vuoto e lincognita sulla tenuta della linea Maginot eretta
dal governo asiatico sui mercati
restano comunque nella mente
degli investitori.
Nelle prossime ore, per, pi
che sulla Cina i mercati potrebbero tornare a concentrarsi sul
vero market mover del 2015 (un
eventuale rialzo dei tassi negli
Usa) e sui dati macroeconomici. Questa sera infatti il Federal
open committee della Federal
Reserve emetter un comunicato, frutto di due giorni di riunione tra i governatori delle
banche federali. Il testo sar setacciato grammaticalmente dagli algoritmi finanziari a caccia
VALUTA CINESE
Il London Metal
apre allo yuan
come collaterale
pIl London Metal Exchange -
la pi grande borsa dei metalli

nelmondo,conscambisuperiori
a 15mila miliardi di dollari in controvalore - ha deciso di accettare
anche lo yuan come collaterale a
garanzia delle operazioni. Una
volta ottenuto via libera dalla
Bank of England, la valuta cinese
sar quindi ammessa accanto a
dollaro, euro, sterline e yen. Si
tratta di un nuovo passo avanti
nel cammino intrapreso da Pechino per far guadagnare allo
yuan (che non ancora convertibile) lo status di valuta di riserva.
di indicazioni discordanti rispetto allo scenario attualmente scontato dagli operatori: ovvero un rialzo dei tassi di 25 punti base a settembre. Sarebbe la
prima stretta negli Usa dal
2006: gli operatori per cercheranno di percepire eventuali
cambi di rotta da parte della
Fed: non da escludere infatti
che leffetto-Cina e le spinte deflazionistiche che al momento
sta generando a causa del ritracciamento dei prezzi delle materie prime possa orientare la Fed
a rimandare ulteriormente la
stretta, mantenendo un atteggiamento da colomba. In questa opzione la Borsa statunitense, che in ogni caso sui livelli attuali sembra gi abbastanza tirata, potrebbe beneficiarne.
Cos come potrebbe rallentare
la corsa del dollaro sulle principali valute che procede, seppure a strappi, ininterrotta da ormai un anno. Nella seduta di ieri
leuro ha retto la soglia di 1,10 dopo che a sorpresa lindice della
fiducia dei consumatori negli
Usa sceso a quota 90,9 da 100
di giugno, a fronte di aspettative
ben pi alte (99,8). Oltre alle indicazioni di politica monetaria
c attesa per il dato della prima
stima sul Pil statunitense del secondo trimestre, un valore in
passato capace di aumentare
molto le fluttuazioni del cambio
euro/dollaro.
In Italia si attende lesito dellasta di BoT a sei mesi per un
controvalore di 6,5 miliardi. Il
tasso potrebbe tornare ad avvicinarsi alla soglia del rendimento zero e anche scavalcarlo
a ribasso se le condizioni di
mercato saranno positive in
apertura. Lo indicano gli operatori interpellati da Radiocor.
Lasta di BoT seguir quella archiviata ieri di BTp indicizzati
allinflazione euro con scadenza 2026 per 705 milioni. Il rendimento lordo si attestato all1,11%, 12 punti base in pi rispetto al precedente collocamento, ma la domanda
rimasta sostenuta (1,26 miliardi, con un rapporto di copertura pari all1,79). Domani sar la
volta dei BTp non indicizzati.
Sul mercato secondario lo
spread BTp-Bund sceso di un
punto base a 119 con il rendimento del decennale all1,89%.
Il calo della fiducia dei consumatori italiani (netta frenata a
luglio a 106,5 da 109,3 contro i
108,5 attesi dagli analisti) non
ha impattato sullandamento
dei titoli italiani, ampiamente
protetti dalla manovra di quantitative easing della Bce avviata
a marzo (e in programma almeno fino a settembre 2016) e da
stime inflazionistiche non esaltanti, soprattutto dopo i recenti
ribassi dei prezzi delle materie
prime (il prezzo del petrolio
sceso nellultimo mese il 18%).
@vitolops
Landamento dei listini

LE BORSE
Variazioni % di ieri e da inizio anno
Milano
Ftse Mib
Francoforte
Dax
Parigi
Cac 40
Madrid
Ibex 35
+1,06%
+1,01%
+0,96%
Londra
Ftse 100
Hong Kong
Hang Seng
+0,77%
+0,62%
Shanghai
Shanghai Comp
+2,27%
-1,68%
Da inizio anno
+22,70%
Da inizio anno
Da inizio anno
+13,95%
Da inizio anno
+16,49%
+9,46%
Da inizio anno
-0,16%
Da inizio anno
+3,81%
Da inizio anno
+13,24%
I MIGLIORI DI IERI A PIAZZA AFFARI

Variazioni % di ieri
1. Mediaset
3. Ubi banca
+4,10%
2. Mediobanca
5. Tenaris
+3,76%
4. Banco popolare
+3,80%
7. Fiat Chrysler
+3,62%
6. Yoox
+3,73%
9. Buzzi unicem
+3,38%
8. Luxottica
+3,61%
+3,26%
10. Autogrill
+3,36%
+3,05%
Bolle speculative. Aziende decotte che fanno rialzi stellari in Borsa, tre casi da manuale degli eccessi Made in China
Quelle lepri (fuori mercato) di Pechino

Andrea Franceschi
Fabio Pavesi
non pi giovani ricordano

ancora la clamorosa bolla
di Internet a cavallo del
passaggio di Secolo quando si
comprava a piene mani qualsiasi titolo avesse il suffisso dot
com. Parola magica che da sola
bastava a garantire sorti magnifiche e progressive. Non
importava se quelle societ
avrebbero fatto (forse) utili solo dopo anni. Si sa come andata a finire. Ora 15 anni dopo
quella stessa smania si ripropone sui listini di Pechino. Titoli che nell'ultimo anno della
gigantesca corsa all'Eldorado
da parte di centinaia di migliaia
di piccoli investitori sono saliti
con performance stellari a tre
cifre. Chi ha fatto l'800%, chi il
500%, chi ha triplicato il suo valore in soli 12 mesi.
Quella lievitazione dei prezzi ha pi il sapore del miraggio
che della realt. Basta sfogliare,
come ha fatto Il Sole24 Ore, il
paniere dei listini di Shanghai e
Shenzen per trovare innumerevoli fenomeni di ipervaluta-
zioni. Una sorte di corte dei miracoli che sfida la legge di gravit. Vere mongolfiere della Borsa. Come chiamare altrimenti
societ che capitalizzano quasi
300 volte i ricavi? Attenzione
non gli utili, ma il fatturato. Il
che vuol dire che il rapporto
prezzo/utili quasi infinito.
Nel caso cinese in realt siamo
IPERVALUTAZIONI
Sulle piazze di Shanghai

e Shenzen ci sono 22 societ
il cui valore di mercato
superiore a 100 volte
il giro daffari
ben oltre. Perch quelle stesse
societ (sono un drappello di 22
titoli) che valgono in borsa oltre 100 volte i ricavi, gli utili
neppure li fanno.
Da manuale il caso dellazienda di import-export JiLin Cheng
Cheng che capitalizza 984 milioni di dollari ma fa ricavi per
soli 3,61 milioni. Prima dello
scoppio della bolla vantava una
performance da primato in Borsa: +800% in tre anni. Ma anche

dopo il maxi storno degli ultimi
mesi il saldo resta da record:
+442 per cento. Un balzo totalmente ingiustificato a fronte di
bilanci disastrosi: nellultimo
triennio lazienda ha azzerato il
giro daffari (passato da 56 a 3,61
milioni di dollari) e cumulato un
rosso da 80 milioni. Tutto ci a
fronte di un debito da 51 milioni.
Dallimport-export passiamo a un altro settore molto popolare in Cina: il tessile. Qui
troviamo la Hubei Landing: capitalizzazione che supera il
milardo di dollari a fronte di un
giro daffari di appena 7,5 milioni. Nellultimo triennio in
Borsa ha fatto quasi +700% nonostante il fatturato si sia pi
che dimezzato (da 16,9 a 7,5 milioni) e il margine operativo
lordo si sia mantenuto negativo per tutto il periodo.
C poi la Shanghai Prosolar
Resources Development, societ quotata che, allattivit di
estrazione e vendita di ferro e
derivati, associa il business del
mattone con predilezione per
terreni e ville di lusso. Lazienda

nel 2008 fatturava quasi 50 milioni di dollari e ne faceva 8,5 di
utili. Oggi il suo giro daffari di 5
milioni il rosso balzato a 64 milioni. In un mondo normale numeri del genere sarebbero stati
sonoramente puniti dalla Borsa.
Ma la capitalizzazione della
Prosolar Resources, che a fine
2008 era pari a 259 milioni di dollari, oggi viaggia inspiegabilmente a quota 923.
Si tratta di casi limite certo.
Ma lasciando da parte i casi limite e andando a vedere gli aggregati di bilancio generali del listino Shanghai Composite la storia non cambia di molto. Stando
alla banca dati S&P Capital IQ
nel 2011 le aziende del listino cinese mostravano una crescita a
doppia cifra di utili (+18,5%) e
fatturato (+28,4%). Oggi sembra
che abbiano tirato il freno a mano: i ricavi salgono dell1,8% e gli
utili del 5 per cento. A fronte di
questo cambio di passo la Borsa
ha viaggiato a velocit doppia rispetto al resto del mondo: +108%
rispetto a +52% del Msci World.
LANALISI
Isabella
Bufacchi
Cancellati
i CTz, il Tesoro
allunga la vita
media del debito
eri l'asta dei CTz non si tenuta. Era segnata sul calendario delle emissioni del Tesoro ma stata cancellata. Non
era mai accaduto: la prima volta che i Certificati Zero Coupon
mancano il loro appuntamento
estivo in luglio. Il 17 luglio, intanto, il Tesoro ha realizzato un
fuori programma, un'operazione di concambio per sostituire
tre BTp in scadenza entro il 2017
e due CCTeu con un BTP 2030,
aumentando il flottante di
quest'ultimo di 1,574 miliardi.
Quest'anno, con la Bce seduta al
tavolo dei titoli di Stato italiani
con una posta da 70-80 miliardi,
la partita sul debito pubblico a
Via XX Settembre se la stanno
giocando di fino.
La cancellazione dell'asta dei
CTz non una novit assoluta
in quanto il Tesoro lo ha fatto
spesso in passato, ma a fine novembre. L'emissione questa
volta non si tenuta in luglio
perch le casse dello Stato sono
abbastanza piene, nel senso che
la liquidit disponibile particolarmente abbondante. Fonti
del Tesoro hanno confermato
che le aste nella prima parte
dell'anno sono state importanti
per approfittare delle condizioni favorevoli e per emettere a
tassi molto bassi. Inoltre, sotto
un profilo strettamente tecnico, questo specifico CTz ha gi
raggiunto un flottante che pu
considerarsi finale (circa 12,7
miliardi) e a fine agosto stato
annunciato il lancio di un nuovo
Certificato nel programma trimestrale. Questo significa che
le dimensioni dell'emissione di
luglio sarebbero state modeste,
quindi meglio non fare l'asta.
Non emettere ulteriori
tranche di un titolo abbastanza
corto - e che scade in un anno gi
carico di rimborsi come il 2017 aveva molto senso, hanno fatto notare fonti vicine al Tesoro.
Nel 2017 scadono quasi 40 miliardi di BTP Italia, e non detto
che il Tesoro riesca a sostituire
tutti i vecchi titoli scaduti con
nuove emissioni indicizzate
all'inflazione italiana se il tasso
inflazionistico dovesse mantenersi basso. Non da ultimo, il
CTz non un titolo che pu essere acquistato nell'ambito del
programma PSPP (Public
sector purchase programme)
della Bce. Meglio concentrarsi,
dunque, sui titoli di Stato candidati agli acquisti dell'Eurosistema. Infatti, anche in funzione
del QE della Bce che il Tesoro ha
proposto il concambio a luglio,
la sua prima operazione di questo tipo quest'anno e c' da
aspettarsi non l'ultima: rastrel-
lare dal mercato i titoli di Stato

che non sono acquistabili dalla
Bce (perch hanno una vita residua inferiore ai due anni) per
aumentare il flottante di quelli
cosiddetti eligible un'operazione quasi chirurgica su uno
stock di titoli di Stato che supera
i 1.800 miliardi. Ma essenziale
per migliorare la liquidit e
quindi i prezzi sul mercato secondario. Cos nel concambio
un vecchio BTp con scadenza
marzo 2030 stato aumentato
di oltre 1,5 miliardi. L'obiettivo
anche quello di allungare la vita
media del debito pubblico, visto che la Bce acquista titoli con
vita residua di 30 anni: la vita
media del debito pubblico italiano infatti si gi allungata, al
30 giugno risultava di 6,46 anni
contro i 6,38 del 2014.
Le casse piene nel primo semestre dell'anno si possono misurare anche in relazione ai titoli in scadenza. Quest'anno per
esempio sul fronte del mediolungo termine il Tesoro ha rimborsato una novantina di miliardi nel primo semestre
dell'anno, mentre dovr ripagarne 110 miliardi circa nella seconda met dell'anno per una
maggiore concentrazione di
scadenze (Bot esclusi). Questo
dislivello tra l'altro ha contribuito a far salire in maniera eclatante lo stock del debito pubblico rilevato da Eurostat su base
trimestrale: stando agli ultimi
dati dell'ufficio statistico europeo, il debito pubblico dell'Italia salito dai 2.134 miliardi del
quarto trimestre 2014 ai 2.184
miliardi del primo trimestre
2015. Il debito/Pil dei due periodi cos schizzato dal 132.1% al
135.1%, un salto enorme in un trimestre. Ma questo tipo di statistica, con durate cos ravvicinate in un campo dove dominano i
flussi, fuorviante tanto che al
Tesoro nessuno saltato sulla
sedia per quel 135.1%. Il picco trimestrale del debito/PIL non ha
molto senso, perch troppo
influenzato da fattori stagionali. E al di l dei titoli di Stato con
maggiori scadenze nella seconda met dell'anno e il front-loading con aste pi cariche nella
prima parte dell'anno, la formazione del fabbisogno da sempre pi concentrata nei primi
mesi dell'anno.
La Bce tiene invece conto di
altri fattori: il suo programma
di acquisto di titoli di Stato e
bond privati italiani avr una
dimensione finale di 150 miliardi, se eseguito come da programma tra il marzo 2015 e il
settembre 2016. Si tratta di una
media di 7/8 miliardi di acquisti al mese, nel rispetto di una
lunga serie di divieti: non oltre
il 25% delle singole emissioni,
non oltre il 33% dei titoli in circolazione dello stesso emittente, non sotto la vita residua di
due anni e non sopra quella di
30 anni e tenuto conto della capital key dell'Italia vicino al
18% sul capitale della Bce. Al 30
giugno, risultavano 31,585 miliardi di titoli di Stato italiani
acquistati dalla Bce nel PSPP
con vita media di 8,83 anni.
Rapporto R&S Mediobanca. Per le casse pubbliche dal 2009 al 2014 un impatto di 221 miliardi tra minori imposte e iniezioni di capitale
La crisi delle banche europee costa pi del Pil greco

Antonella Olivieri
pFare banca non pi unattivit
profittevole come un tempo: la redditivit delle multinazionali industriali3-4voltepialtadiquelladellegrandibancheinternazionali.Unica eccezione la Cina, dove il credito
vanta un Roe superiore al 20%. Lo si
evince dallindagine R&S-Mediobanca sui big bancari di Europa, Usa,
GiapponeeCina:70istitutidicredito
che, insieme, hanno un totale dellattivoparial79%delPilmondiale.
dit che si piazza in 25-esima posizione con 867 miliardi.
Il fenomeno Cina
Le banche cinesi non hanno conosciuto crisi. La loro attivit molto

tradizionale con il 77,6% dei ricavi
che deriva dal margine dinteresse
IL BOOM CINESE
I 10 big della Repubblica

Popolare riescono ad avere
un Roe superiore al 20%
La classifica
La pi grande banca al mondo per con unattivit creditizia
totale dellattivo - sono dati di bi- di tipo tradizionale
lancio 2014 - lamericana JP Morgan con 3.152 miliardi di euro. Ma,
subito dietro, in seconda posizione
c la cinese Icbc con 2.735 miliardi
di attivi, quindi ancora una banca
Usa - Bank of America, con 2.501
miliardi. La prima delle europee
Hsbc con 2.375 miliardi di totale attivo, seguita da Bnp con 2.356 miliardi. Prima delle italiane UniCre-
contro il 55,7% delle europee e il

53% delle americane. Anche la leva
finanziaria molto bassa, e oltrettutto calante - appena 14,3 volte nel
2014 - e la percentuale di strumenti
derivati in pancia irrisoria. Dal 2012
al 2014 il margine dinteresse delle
dieci maggiori banche della Re-
pubblica popolare cresciuto del

23,1%, le commissioni nette del
31,6%, voci che altrove sono stagnanti o addirittura in calo. Il tutto
ha prodotto un Roe, seppure in calo dal 24,1% del 2012, comunque ancora al 20,6%.
La crisi occidentale
Nei sistemi occidentali, invece, la

crisi ha morso anche i bilanci delle
banche.Condifferenzesensibili,tuttavia, tra le due sponde dellAtlantico.NegliUsaibigdelcreditomostranounRoedel6,7%(il55%inmenorispetto ai livelli pre-crisi), in Europa
solo del 4,3% (distante il 75% dai bei
tempi andati). E il divario non si ferma qui. Nel periodo 2012-2014 il margine dinteresse delle banche del
Vecchiocontinentecalatodel4,2%
con commissioni stagnanti. Nello
stesso periodo le banche Usa hanno
tenuto il margine stabile e hanno aumentato le commissioni nette dell8,3%. Inoltre le banche Usa hanno
aumentato i prestiti alla clientela del
2,6%, la raccolta del 7,4%, mentre le

cugine europee hanno tagliato gli
impieghidel2,4%afrontedidepositi
infrazionalecrescita(+0,9%).
Bruciare il Pil della Grecia
Le banche occidentali hanno pagato il conto dello shopping a prezzi

elevati(leeuropee)edellefrodi(sia
le europee che le statunitensi). Tra
il2011eil2014i32bigeuropeidelcredito hanno accusato il colpo su entrambi i fronti con 178,5 miliardi di
oneri straordinari cumulati: una cifraparialPildellaGreciadiunanno.
In particolare, tra svalutazioni di
avviamenti e titoli hanno lasciato
sul campo 116,6 miliardi, mentre
contenzioni e risarcimenti legati ai
variscandali(manipolazionidelLibor e dei cambi) hanno inciso per
61,9 miliardi. Nello stesso periodo
gli oneri straordinari delle 13 maggiori banche americane sono stati
pari a 90,3 miliardi. In questo caso
hanno pesato di pi gli scandali 76,4 miliardi di uscite straordinarie
connesse - che le svalutazioni di asset (11,7 miliardi complessivamente). La differenza sul versante degli
impairment sta nel timing: le europee sono cresciute con acquisizioni impostate prima dello scoppiare
dellacrisiehannopoidovutosvalutare a man bassa, le statunitensi in
generale si sono prestate a salvataggi di sistema, a prezzi quindi gi
ridimensionati.
Anche il Fisco piange
La crisi che ha investito il settore

bancario si fatta sentire anche
sull'erario. Dal 2009 al 2014, infatti,
le grandi banche europee hanno
versato 87 miliardi in meno di imposte, quelle Usa 103 miliardi di
dollari in meno. Considerando oltre alle minori imposte, anche le
iniezioni di capitale pubblico nel
sistema, la crisi costata finora 221
miliardi di euro alle casse pubbliche europee - vale a dire 1,2 volte il
Pil greco - e 143 miliardi di dollari a
quelle statunitensi.
Chi ben inizia
Qualche spiraglio di luce per finalmente comincia a intravedersi. Nel primo trimestre di
questanno infatti i ricavi delle
banche europee hanno ripreso a
crescere - +6,8% rispetto allo
stesso periodo 2014 contro il 0,2% dei big Usa - mentre le svalutazioni di crediti sono diminuite del 15,9% (negli Usa sono invece aumentate del 4,9%). Le
prime nove banche italiane (con
un totale degli attivi pari alla met del sistema) hanno visto il Roe
salire al 6,6% (il valore pi alto
dal settembre 2011) e, per la prima volta dallultimo trimestre
del 2011 aumentare anche i prestiti alla clientela dell1,9%.
Notapositivatricolorenelpanorama europeo, la terza posizione di
Intesa-SanPaolo per solidit patrimonialeconuncoretier1del13,3%e
la pi bassa leva (15 volte) secondo i
criteri di Basilea 3.
Le voci straordinarie delle banche

Composizione degli oneri straordinari, cumulato 2011-2014
Plusvalenze nette
Impairment e svalutazioni
Contenziosi, risarcimenti, litigation
Altri
EUROPA
In miliardi di euro
88,3
USA
In miliardi di dollari
+92,4
45,1
4,1
+45,1
-11,7
-76,4
-116,6
-178,5
-61,9
Fonte: Ufficio Studi Mediobanca
-2,2
-90,3
Il Sole 24 Ore
Il Sole 24 Ore
La crisi greca
Primi passi avanti

La Commissione europea ritiene positivo
lavvio degli incontri tra Atene e i creditori
LE TRATTATIVE CON LA TROIKA
La direttiva sulle banche

Il sistema creditizio e la Bce a confronto
per evitare tagli ai depositi delle imprese
La Corte: processate Varoufakis
Dopo due denunce per il Grexit chiesta la sospensione dellimmunit parlamentare

Vittorio Da Rold
pUn altro colpo di scena ad Ate-
ne con Yanis Varoufakis nella parte della vittima. La Corte suprema

greca ha chiesto al Parlamento di
sospendere le garanzie dellimmunit parlamentare per lex ministro delle Finanze, in seguito alle
denunce di un politico e un privato
cittadino che lo accusano di alto
tradimento dopo le ammissioni
sullipotesi di un piano B che prevedeva il ritorno alla dracma.
Una delle denunce partita da
Apostolos Glenzos, sindaco di
Stylida e fondatore di Teleia, un
partito politico . Laltra denuncia
di un un avvocato, Panayiotis
Giannopoulos. Entrambi accusano Varoufakis di alto tradimento e
di aver causato gravi danni alleconomia greca.
Il quotidiano Kathimerini riporta che fra le accuse ci sarebbe il fatto che lex ministro aveva previsto
di organizzare un sistema parallelo di pagamenti che avrebbero dovuto anticipare il ritorno a una moneta parallela e quindi alla dracma.
Il piano, per, sarebbe stato
bloccato dal premier Tsipras che
ha preferito licenziare Varoufakis
e restare nelleuro. CheVaroufakis
vengaprivatodellimmunitappare molto improbabile, visto che si
tratta di accuse palesamente politiche. La vicenda per rivelatrice
del livello di tensione che si respira
nel Paese dopo il referendum e il
pesante compromesso raggiunto
con i creditori allultima ora.
Intanto le prime discussioni tra
troika e governo greco vengono
definite da fonti comunitarie positive. Un buon segnale ma la
Commissione Ue non si sbilanciata sui tempi del negoziato, limitandosi a lanciare un segnale politico: se per Atene vuole accelerare gli esborsi delle tranche del ter-
zo piano da parte del Fondo salvastati, meglio che acceleri a sua

volta sulle riforme prioritarie,
quelle che riguardano labolizione
delle baby-pensioni e le agevolazioni fiscali per lagricoltura. In generale tutte le parti stanno lavorando affinch lintesa sul prestito
sia chiusa prima del 20 agosto, data
entro la quale Atene deve assicurare il pagamento alla Bce di 3,2 miliardi di euro di bond in scadenza
acquistati nel Secutity market programme ai tempi di Jean-Claude
Trichet.
I tempi per definire laccordo
sono stretti: il prestito ponte di 7,16
DISCO VERDE PER LA BORSA
La Banca centrale europea

ha dato il via libera
alla riapertura
delle contrattazioni, ma serve
un decreto del ministero
miliardi di euro appena ricevuto
daAteneservesoloperfronteggiare i pagamenti fino allinizio di agosto.Ogginellacapitalegrecacisar
un incontro con i capi-missione
della troika: lo ha annunciato un
funzionario del ministero delle Finanze ellenico precisando che per
la Commissione Ue ci sar Declan
Costello, per lFmi, Delia Velculescu, per la Bce Rasmus Rueffer,
mentre come rappresentante dellEsm ci sar Nicola Giammaroli.
Nel quadro dei colloqui, gli
sherpa dei creditori ieri hanno
avuto accesso alla Ragioneria
dello Stato e alla Banca centrale
ellenica, fanno sapere fonti del
ministero delle Finanze ellenico,
spiegando che i gruppi tecnici al
lavoro su fisco, riforma delle pensioni, del lavoro e del mercato dei
prodotti dovrebbero terminare

il loro lavoro il 31 luglio e che nel
fine settimana non si prevedono
nuovi incontri a meno che non
emergessero questioni specifiche. Lobiettivo del governo
concludere i negoziati con i creditori sul piano di salvataggio prima della scadenza del pagamento da 3,2 miliardi di euro dovuto
allEurotower.
La Bce intanto ha dato il via libera alla riapertura della borsa di
Atene dopo oltre quattro settimane di chiusura. Ora si attende un
decreto del ministero delle Finanze per la riapertura delle contrattazioni. Il decreto, oltre a decidere
la tempistica della riapertura dovrebbe anche indicare eventuali
restrizioni per le operazioni di
compravendita, come ad esempio
il divieto alle vendite allo scoperto
per certi titoli.
Ma ci sono altri colloqui in corso
tra i rappresentanti del sistema
creditizio ellenico e la Bce che si
concentrano sulla necessit di evitare un haircut, ai depositi superiore ai 100mila euro, come avvenuto
a Cipro a marzo 2013.
Secondo fonti bancarie locali gli
sforzi di Francoforte e Atene mirano a garantire anche i depositi non
protetti (quelli con pi di 100mila
euro). Fonti bancarie ritengono
che dei poco pi di 120 miliardi di
euro oggi nei depositi, 100 miliardi
siano coperti dalla garanzia dei
100mila euro per conto. I restanti
20 miliardi non sono coperti ma si
tratta soprattutto di depositi di societ (non di oligarchi russi come a
Cipro)che sono necessari per la loro attivit in quanto utilizzati per
far fronte a stipendi e fornitori. Un
haircut sui depositi delle imprese creerebbe solo pi problemi e
benefici limitati.
AP
*Offerta valida in Italia dal 16/7/2015 al 15/9/2015
un meccanismo di gestione delle

insolvenze sovrane che preveda,
come ultima istanza, luscita dalleuro. Altrimenti lunione monetaria rimarr ostaggio dei comportmenti non cooperativi anche
di un solo Stato che metterebbero a
rischio lesistenza della valuta.
Nel dibattito del dopo 11 luglio,
quando la ribelle Grecia per qualche ora fece tremare le fondamenta dellUnione monetaria, entra il
Consigliotedescodeicinquesaggi,
organo indipendente di consulenza del governo di Berlino. Che assume per una posizione divergente rispetto allEsecutivo Merkel e alle proposte di un rafforzamento della governance
economica dellunione monetaria.
Nello stesso giorno in cui il centro
di ricerche economiche Zew pubblica un rapporto che sostiene invece la necessit di una unione di
bilancio.
IlRapportospecialepubblicatoieridaicinquesaggiarricchisceil
dibattito di una proposta di estremo rigore che pensando a un meccanismodirisoluzionepergarantire unuscita ordinata, in realt ammette nero su bianco che lUnione
possa espellere un suo Stato membro al fine di restare irremovibile
nei confronti di qualunque gover-
LO STUDIO
Un report di Zew, invece,

condivide la necessit
di ununione di bilancio
con sussidio
di disoccupazione comune
no non cooperativo in presenza di

un debito alto perch il rispetto
delle regole di disciplina di bilancio rimane lunico modo per i governi di gestire il debito sovrano.
Il Consiglio dei saggi, indipendente, boccia le idee (perch ritenutevicentisolonelbreveperiodo
e non nel lungo) di creare forme di
condivisione delle politiche economiche. Come appunto il superministro finanziario della Uem
ipotizzato da Wolfgang Schuble
al quale ha fatto eco il presidente
francese Franois Hollande rilanciando il progetto di un governo
economico dellUnione. Bocciano anche lintroduzione di una capacit fiscale dellarea euro o di
unassicurazione comune sulla disoccupazione.
Rendere lEurozona responsabile collettivamente - scrivono -
Se meno
sovranit
significa
pi fiducia
In gara contro il tempo.Un uomo passa davanti a un negozio di souvenir ad Atene
Il nodo dei depositi bancari privati

In miliardi di euro
250
Gennaio 2015
Il partito Syriza, contrario
alle misure di austerit
concordate con la Ue, vince
le elezioni
200
Aprile 2010
Il premier Papandreou
chiede formalmente un
bailout internazionale
per la Grecia
150
127,5
112,7
100
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Fonte: Banca di Grecia
Meccanismo per luscita ordinata dalleuro

pLEuropa dovrebbe dotarsi di
Carlo
Bastasin
Riforme. La proposta dei cinque saggi tedeschi nel dibattito sullEurozona, in contrasto con la posizione di Schuble, boccia il superministro finanziario
Roberta Miraglia
LEDITORIALE
per costi potenziali senza che gli

Stati membri rinuncino alla sovranit sulle politiche economiche e
di bilancio renderebbe prima o poi
pi instabile lunione monetaria.
Si deve pensare invece a un meccanismo per le insolvenze sovrane
che dovrebbe estendere le scadenze di un paese nellambito di programmi di aggiustamento qualora
il debito venga ritenuto insostenibile. Nel caso le regole di disciplina
di bilancio vengano disattese un
prestito dellEsm sarebbe possibile soltanto dopo un haircut imposto ai creditori privati. In caso di rifiuto permanente a cooperare lultima spiaggia sarebbe luscita dalleuro. I cinque saggi, riprendendo
il loro progetto di una Maastricht
2.0 hanno visto la defezione di un
componente contrario allimpianto della proposta che ha espresso
REUTERS
Berlino. Wolfgang Schuble
opinione contaria.
Si tratta di un impianto che non
tutto il mondo accademico condivide.Unsuoautorevoleesponente,
Marcel Fratzscher, presidente del
think tank Diw Berlin, ha sposato
infattilipotesidelsuperministrofinanziario nellambito di un progetto sullunione di bilancio. Il ministro dovrebbe rispondere a un Parlamento europeo rafforzato da una
nuova camera per le questioni delleuro. Solo cos - ha scritto Fratzscher sul Financial Times - verrebbedataunarispostaallepauretedeschedidoverpagareidebitidialtri
Stati. Il centro di ricerca Zew ha sottolineato limportanza di uno schema comune per la disoccupazione
che copra fino a 12 mesi, al fine di
assorbire gli shock asimmetrici
nellarea euro. Le riforme e la disciplina di bilancio dovrebbero
essere legati in maniera obbligatoria a effetti di stabilizzazione ha
sottolineato Friedrich Heinemann, coautore dello studio.
e poi lipotetico governo

economico delleuro-area
potesse utilizzare risorse
proprie, un Paese in particolare
difficolt, come la Grecia, fin dal
2010 avrebbe potuto essere
aiutato con risorse comuni e
governato con scelte condivise,
anzich imposte e inapplicate.
Non si sarebbe arrivati a gettare
nel pozzo greco pi del doppio
del Pil, senza riuscire nemmeno
ad allontanare il Paese dal
fallimento.
Si capisce certo il desiderio di
chi governa un Paese di tutelare
il proprio potere dietro al
paravento della sovranit
nazionale. Ma allora permettete
un altro esempio: le 17 ore di
vertice tra i capi di governo del
12 e 13 luglio, in cui si decidevano
le sorti greche, sono state
suddivise in sette ore di riunione
plenaria e dieci ore in gruppi
ristretti a cui partecipavano
solamente Merkel, Hollande e
Tsipras (oltre a Tusk e
Tsakalotos). Durante le riunioni
ristrette, gli altri capi di governo
aspettavano le decisioni o
riposavano sognando i loro
sogni di sovranit.
Se la proposta di Schuble
suscita diffidenza perch viene
da Berlino, allora la radicale
contrariet ad essa (di quattro)
dei cinque saggi delleconomia
tedesca potrebbe rimettere la
proposta del ministro in una
luce pi equilibrata. A
confronto, la pochezza
intellettuale del rapporto dei
saggi tale da far pensare che
anche la Germania abbia
urgente bisogno di riaprire
porte e finestre per non
ritrovarsi nella vecchia
claustrofobia del consenso
nazionale. Se Schuble riesce a
tenere ancora aperta la porta,
conviene non chiuderla. Pier
Carlo Padoan lo ha capito
facendo eco al progetto di
unione politica.
Un ministro finanziario
europeo sarebbe responsabile
nei confronti di un parlamento
delleurozona, con potere di
sorveglianza sui bilanci, ma
anche con la capacit di
mobilitare risorse ottenute
attraverso una quota delle tasse
nazionali, secondo un progetto
anticipato da queste colonne
due mesi fa. Potrebbe emettere
bond per finanziare un sistema
europeo di assicurazione contro
la disoccupazione, il primo
strumento di politica
economica anti-ciclico in grado
di limitare le divergenze delle
economie prima che diventino
strutturali, rendano cronica la
depressione economica e
alimentino il rifiuto dei cittadini
per lEuropa e per la societ
aperta. Un governo delleuro
potrebbe avere inoltre come
obiettivo quello di ridurre il
debito dellarea al 60% del Pil,
anzich quello di ogni Paese,
rendendo meno recessivo il
rientro dei Paesi pi indebitati e
mantenendo la necessaria
offerta di titoli a basso rischio su
cui si basano i sistemi bancari e
previdenziali.
Molti identificano la crisi
europea come una crisi di
fiducia. In questo senso, la crisi
greca esemplare nella sua
dinamica circolare. La
diffidenza nei confronti dei
governi ateniesi - responsabili di
aver falsificato i conti pubblici e
di non aver realizzato le riforme
promesse - ha giustificato
LA SOLUZIONE
Per uscire dalla crisi

vanno pensate
istituzioni comuni
che rassicurino
le opinioni pubbliche
limposizione di obblighi e
controlli sempre pi severi e
stringenti; ma impegni tanto
onerosi hanno creato tra i greci
sconforto per il difficile futuro
della loro societ e per le
declinanti prospettive di
benessere individuale. La
conseguenza stata un
avvitamento economico privo
di precedenti, tale da alimentare
ulteriori ragioni di sfiducia
reciproca. Se ne vogliamo uscire
dobbiamo costruire istituzioni
comuni che garantiscano quella
fiducia che tra i governi e le
opinioni pubbliche andata
deteriorandosi.
Agli italiani spetta esserne i
primi sostenitori e dimostrarlo
con i fatti.
LA PAROLA
CHIAVE
Fiscal compact
7 Il fiscal compact definito nel
Trattato sullUnione economica
e riguarda le nuove regole
comunitarie sulla disciplina di
bilancio per gli Stati membri
dellEurozona. Lobiettivo
rendere sempre pi credibile lo
sforzo di risanamento dei debiti
sovrani e di mantenere
sostenibili nel medio e nel lungo
periodo le finanze pubbliche.
Comprende il vincolo al
pareggio di bilancio, sanzioni
quasi automatiche da parte del
Consiglio europeo nei confronti
dei Paesi in deficit eccessivo, la
riduzione del debito ubblico
sotto al 60% del Pil e nuovi
poteri della Corte di giustizia
dellUnione europea .
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in rilancio nel 2015
Politiche di sviluppo. Lindagine Confindustria-Srm sui divari tra il Sud e il resto del Paese registra una timida inversione di tendenza
Segni di ripresa dal Mezzogiorno
Effetto Grecia
A luglio cala
la fiducia
di imprese
Dopo sette anni nel primo trimestre dellanno loccupazione torna a crescere (+0,8%) e famiglie
Marzio Bartoloni
pDopo sette lunghissimi anni

di crisi ininterrotta si affacciano
anche al Sud i primi timidi segnali positivi e la caduta delleconomia sembra finalmente
arrestarsi. Migliora loccupazione che registra il primo, simbolico, aumento (+0,8% nei primi tre
mesi di questanno), si dimezza il
ricorso alla cassa integrazione,
nascono pi imprese di quante
ne muoiano con i giovani a guidare la voglia di riscossa e infine la
spesa e le presenza turistica da
exploit soprattutto in Sicilia. Ma
per il Mezzogiorno la strada per
la crescita resta ancora lunga e
faticosa: se le regioni del Sud crescessero con lo stesso ritmo del
Pil nazionale (+0,8 nel 2015 e +
1,4% nel 2016) potrebbe recuperare i livelli di ricchezza perduti
dal 2007 in poi (oltre 51 miliardi)
solo nel 2025.
Lultimo check-up sullo stato
di salute del grande malato delleconomia italiana di Confindustria e Studi ricerche Mezzogiorno: La caduta si arrestata e
i segnali di una ripartenza iniziano a registrarsi con maggiore frequenza anche al Sud - si legge nel
rapporto presentato ieri -ma sono ancora diffusi in maniera non
uniforme tra i territori e tra le imprese. E ci si ripercuote sulle
speranze di ripresa, dicono ancora gli economisti di viale dellAstronomia per i quali la vera
chiave di ripartenza, sono gli
investimenti pubblici e privati.
che sono crollati su base annua di
oltre 28 miliardi tra il 2007 e il
2014 (-35%). Per Confindustria il
Sud non pu attendere altri dieci
anni per recuperare la ricchezza
persa in questi anni di profonda
crisi. E tra le strade indicate per
dare vigore alla ripresa c per
esempio quella delle risorse della politica di coesione - fondi
strutturali e nazionali - che dovranno essere impiegate in ma-
INTERVISTA
niera intensa e accelerata. S

dunque alla crescita della spesa
in conto capitale ipotizzata dal
Def con gli investimenti che devono essere qualificati come
addizionali e superando anche i vincoli del patto di stabilit europeo grazie a un utilizzo
ampio della flessibilit.
Lopportunit dei fondi di coesione non va insomma pi sprecata come in passato per non gettare al mare questi nuovi segnali
positivi . Oltre alla prima inversione di tendenza sulloccupazione e al dimezzamento della
cassa integrazione rispetto allo
LO SCENARIO
La cassa integrazione
dimezzata rispetto allanno
scorso, bene nuove imprese
e turismo ma resta debole
la dinamica dellexport
stesso periodo del 2014 si registra
infatti un saldo positivo tra imprese cessate e neo iscritte tra il
2013 e lanno scorso (+6mila) a
fronte di un calo sensibile delle chiusure (quasi 8mila in meno). Con i giovani tra i primi a rischiare sul mercato visto che
guidano oltre 226mila imprese (il
40,1% del totale). E con le le societ di capitali che vedono aumentare negli ultimi anni fatturato e
margini, lasciando intravedere
un positivo processo di irrobustimento in corso. Tra i dati pi
significativi c poi quello dellincremento delle presenze e della
spesa turistica al Sud, in particolare di stranieri (+700.000 tra il
2013 e il 2014 e mezzo miliardo di
incassi in pi). Con la Sicilia a fare la parte del leone visto che qui
aumentano di un terzo il numero
di arrivi dallestero, anche grazie
allexploit dei tre aeroporti dellisola e del porto di Palermo.
Alessandro Laterza
Dalle esportazioni vengono invece segnali contrastanti. A fronte di una consistente crescita nel
Centro-Nord tra il 2007 e il 2014
(+11,4%), le regioni meridionali
mostrano un calo (-2,2%) dal picco di 46,4 miliardi di euro registrato nel 2012, ai 40,6 miliardi del
2014. Nell'ultimo anno la polarizzazione che caratterizza lexport
meridionale si rafforza: torna, infatti, a calare lexport di acciaio e
metalli (-15,8%) anche per la riduzione della produzione dellIlva di Taranto, e continua il calo
dei prodotti petroliferi (-18,9%) e
della gomma e plastica (-8,4%),
mentre al contrario, sensibili
progressi fanno registrare mezzi
di trasporto (+17,3%), meccanica
(+11,4%) elettronica (+9,8%) e
agroalimentare (+8,7%). Contrastante anche la situazione del
credito: si stabilizzano impieghi,
domanda e offerta di credito, ma
le sofferenze hanno ormai superato i 37 miliardi di euro (131 nel
Centro-Nord).
Per Confindustria la prima
scossa - che deve arrivare dalle
istituzioni a tutti i livelli -
quella dei fondi di coesione a disposizione del Sud: dagli ultimi
ancora non spesi della programmazione 2007-2013 a quelli del
nuovo ciclo 2014-2020 che
muove ora con colpevole ritardo i primi passi. Fondi da impiegare su fronti come credito di imposta per investimenti e per la ricerca e come garanzia per il credito. O in strumenti mirati come
i contratti di sviluppo per i veicolare i maxi investimenti. Il Governo deve indicare con chiarezza priorit e disponibilit
delle risorse. Il tempo poco conclude il rapporto - e le speranze di ripresa del Mezzogiorno stanno tutte nella capacit di
far partire, rapidamente, una politica che abbia davvero al centro
le imprese.
pOgni euro investito nel Sud
per il 40% ricade a favore del sistema produttivo del CentroNord. Non solo: il Mezzogiorno
costituisce mercato di sbocco
per oltre un quarto della produzione del resto del Paese. Si sofferma su questi due numeri
Alessandro Laterza, vicepresidente di Confindustria con la
delega per il Sud e le politiche di
coesione. Ce ne potrebbero essere altri ancora, ma questi sono
sufficienti ed emblematici per
sottolineare che il Sud una
grande questione nazionale.
Laterza non si stanca di ripeterlo : Solo attraverso una ripresa del Mezzogiorno possiamo portare in equilibrio l'economia nazionale.
Il check-up di ConfindustriaSrm ha indicato che la caduta si
arrestata e che ci sono segnali di
ripartenza sul territorio. Turismo, natalit delle imprese,
esportazioni in alcuni settori,
dall'agroalimentare ai mezzi di
trasporto. In questa circostanza
Laterza manda un messaggio al
governo e alle regioni: Bisogna
cogliere l'occasione di un buon
utilizzo dei fondi strutturali europei e dei fondi di coesione na-
pPeggiora a luglio il clima
zione in Sicilia e Sardegna, ma

abbiamo avuto invece aumenti
nell'automotive, aeronautica,
agroalimentare.
Un segnale che esiste un manifatturiero che tira e su cui bisogna puntare?
Certo. Il futuro del Mezzogiorno, come quello del Paese,
basato sull'industria . C' una discreta densit di manifatturiero,
puntiamo a nuovi investimenti e
ad ampliamenti. Ecco perch sarebbe importante anche un utilizzo mirato dei fondi europei
per la ricerca e innovazione, cos
come di meccanismi di risk sharing, per facilitare l'accesso al
credito delle Pmi meridionali.
Sono penalizzate rispetto al
resto del Paese?
Le condizioni sono pi difficili, anche per il peso delle sofferenze bancarie. E' un fattore
importante da affrontare per
consentire alle aziende di crescere. Il Sud ha eccellenze in
molte regioni ed aree a buona
densit manifatturiera, come
Bari, Napoli, Chieti, Caserta,
Salerno, Catania. Sono la base
su cui fare perno per aumentare
la presenza industriale. Ecco, la
sfida creare un tessuto pi ricco e diversificato. La base per
ripartire c', le aziende sono
pronte a muoversi e a fare la
propria parte. La facciano anche le istituzioni.
di fiducia delle famiglie e, in

particolare, delle imprese
manifatturiere, molto
probabilmente sullonda
delle turbolenze legate alla
crisi in Grecia.
Come ha fatto sapere ieri
lIstat l'indice del clima di
fiducia dei consumatori
(base 2010=100) calato a
quota 106,5 da 109,3 di giugno.
Lindice composito delle
imprese italiane calato a
quota 104,3 da 104,7 di giugno.
Per quanto riguarda le
famiglie diminuiscono tutte
le componenti, con
variazioni pi marcate per le
attese su clima economico e
prospettive. Insomma, i
consumatori a luglio hanno
accentuato i timori: giudizi e
attese sulla situazione
economica del Paese sono
peggiorati nettamente, in
aumento le preoccupazioni
sul mercato del lavoro e sulla
tenuta della condizione
personale. Cresce infatti tra i
consumatori la percezione
che la condizione stia
peggiorando.
Pi variegato lo scenario
delle imprese. Migliorano
infatti le attese delle unit
che operano nei servizi e nel
commercio mentre
scendono rispettivamente a
quota 103,6 da 103,9 e a 117,6
da 119,7 gli indici del
comparto manifatturiero e
delle costruzioni. Tra
imprese manifatturiere,
migliorano in generale i
giudizi sugli ordini , mentre
le attese di produzione
rimangono stabili; il saldo dei
giudizi sulle scorte di
magazzino passa a 3 da 2. Il
clima di fiducia peggiorato
leggermente per le unit che
operano nei settori dei beni
di consumo e dei beni
strumentali.
Per gli analisti di
Intesasanpaolo sul dato di
luglio avrebbero pesato le
tensioni legate alla crisi
greca e allandamento del
mercato del lavoro, senza
che tutto ci complichi in
maniera sostanziale il
quadro generale e,
soprattutto, spinga a
modificare le previsioni
sullandamento del Pil
(+0,3% il tasso di crescita
congiunturale sul trimestre
stimato da Intesasanpaolo).
Confesercenti, dal canto
suo, fa rilevare che gli
indicatori, al di l delle
flessioni di luglio, restano su
livelli alti. Uno scenario, si
sottolinea in una analisi di
Confcommercio, che
avrebbe bisogno di quella
scossa che finora non c
stata. Le famiglie - prosegue
la nota di Piazza Belli - non
riescono a guardare al futuro
con pieno ottimismo per i
timori legati al mondo del
lavoro. Infatti, almeno fino a
maggio, non si registrata
una chiara ripresa
dell'occupazione.
Le organizzazioni degli
imprenditori commerciali
rilanciano dunque la
richiesta di una
accelerazione degli
interventi mirati per ridare
slancio alla aspettative
positive delle famiglie
attraverso tagli alleccessivo
peso fiscale.
IL CONFRONTO 2007-2014
LE NUOVE IMPRESE
Saldo tra unit cessate e iscritte nel registro delle imprese (valori cumulati)
2013
2014
6.084
-610mila
Gli addetti
I posti di lavoro persi
Mezzogiorno
Mezzogiorno
11.893
-0,9 miliardi
Lexport
Il calo delle esportazioni
ITALIA
ITALIA
12.681
-51,6 miliardi
30.718
Il Pil
La flessione del Prodotto lordo
Centro-Nord
Centro-Nord
6.597
18.825
Fonte: elaborazione Confindustria e Srm su dati Movimprese
-44.775
Le imprese
Calo dello stock di unit attive
GLI INVESTIMENTI PUBBLICI
LE ESPORTAZIONI
La spesa in conto capitale della Pa. Dati in milioni
Valori in miliardi di euro e variazione percentuale
Mezzogiorno
45.000
2009
Centro Nord
2010
2011
2012
2014
Var. %
I trim. 2015
su I trim. 2014
Centro Nord
352,5
3,7
Mezzogiorno
40,6
-1,8
397,9
3,2
Abruzzo
6,9
-2,3
Molise
0,3
9,8
Campania
9,4
2,3
Puglia
8,1
-5,5
Basilicata
1,1
145
Calabria
0,3
23,3
Sicilia
9,6
-21,8
Sardegna
4,6
7,7
2013
40.000
35.000
Italia
30.000
25.000
20.000
15.000
10.000
Fonte: elab. Confindustria e Srm su dati Dps - conti pubblici territoriali 2015
Fonte: Elaborazione Confindustria e Srm su dati Istat
Vicepresidente Confindustria con delega per il Sud e le politiche di coesione
LItalia non riparte senza il Sud

Nicoletta Picchio
Vincenzo Chierchia
Landamento delleconomia del Mezzogiorno
IMAGOECONOMICA
zionali. Siamo gi in ritardo:

Allo stato attuale si sono gi
persi due anni , nella programmazione 2014-2020 siamo ancora nella fase di approvazione e
definizione dei piani.
Di fatto manca una strategia
nei confronti del Mezzogiorno.
Va dato atto al governo di essere
intervenuto in modo rapido ed
efficace su problemi singoli, dal
caso Ilva all'attenzione per
Pompei. Ma il Sud, nel suo complesso, non compare come priorit nell'agenda di governo.
Manca una strategia e manca
una governance che consenta di
utilizzare in modo efficace e rapido i fondi strutturali e quelli di
coesione nazionali. Sarebbero
preziosi, invece, in uno scenario
che ha visto un crollo degli investimenti pubblici e privati, con
un -35% tra il 2007 e il 2014, circa
29 miliardi all'anno dall'inizio
della crisi ad oggi.
Cosa sarebbe necessario
per evitare di ripetere gli errori del passato?
Manca ancora un chiaro assetto delle deleghe a livello di
Governo, e quindi le competenze sui fondi strutturali e su quelli
di coesione nazionali. A valle di
questo passaggio, la cui scelta
spetta al Governo, serve un

Dpcm per attivare la Cabina di
regia in modo che tutti i soggetti
protagonisti della strategia per il
Mezzogiorno coordinino le loro
azioni, facendo anche da punto
di raccordo con le Regioni. Se ne
parla da un anno e pi ma non si
ancora attivata. Ci crea problemi: il Dipartimento per le politiche di coesione e l'Agenzia di coesione operano in un quadro disarticolato, e le Regioni non dialogano tra loro e con i ministeri.
Un ritardo del Governo,
quindi, poco comprensibile,
dal momento che una governance definita e l'uso dei fondi
efficace darebbero un impulso alla crescita
Il Governo sta dimostrando
di volersi muoversi su specifiche azioni, mettendo a disposizione anche risorse. Ma di non
voler definire una strategia. E'
un modo di agire rischioso per
il futuro del Sud e del paese. Ripeto, la questione meridionale
riguarda l'Italia intera. Secondo stime di Confindustria da
qui al 2020 il 50% della spesa in
conto capitale nel Sud viene finanziata da questi fondi, ma anche nel Centro-Nord rappresentano una quota considere-
Confindustria Alessandro Laterza
LA STRATEGIA
Il governo consideri
il Mezzogiorno come
priorit, i fondi Ue decisivi
per gli investimenti
vole, pari al 25 per cento.

Un elemento fondamentale per rimettere in moto gli investimenti?
Tra fondi Ue, cofinanziamento e fondi nazionali di coesione ci sono a disposizione circa 100 miliardi di euro, in circa 9
anni potremmo dimezzare il
gap che abbiamo avuto in questo periodo di crisi. Non solo, si
creerebbe uno shock positivo,
generando altri investimenti, e
il sistema economico meridionale tornerebbe a crescere in
maniera robusta.
Il turismo un fattore di
grande traino, come emerge
dal Rapporto: a cosa dovuto?
Oltre alla bellezza del Sud e alla grande ricchezza di beni artistici, un fattore importante
rappresentato dai trasporti. In
particolare in Sicilia, che ha avuto un incremento nel periodo
2013-2014 di 700mila stranieri,
ha pesato in positivo il traffico
delle linee low cost. Negli aeroporti siciliani hanno transitato
complessivamente pi di 13 milioni di passeggeri, con una quota attorno al 25% stranieri. In pi
aumentato il numeri di crocieristi, che utilizzano in particolare il porto di Palermo.
Sull'export i segnali sono altalenanti
Sono in calo l'acciaio e i prodotti petroliferi, a causa dell'Ilva
e della situazione della raffina-
ALLINTERNO
Industria
MECCANICA
Cimberio cresce
con linnovazione
Carlo Andrea Finottou pagina 14
AGROALIMENTARE
I consumi di frutta
superano la carne
Emanuele Scarciu pagina 14
Lavoro
CALL CENTER
Telecom, pi tagli
senza spin off
Andrea Biondiu pagina 14
RIFORME
Rappresentanza,
ecco il s delle coop
Giorgio Pogliottiu pagina 14
Stili&tendenze
LUSSO
Orologi: riparte
il mercato italiano
Lino Terlizziu pagina 15
E-COMMERCE
Le collezioni Tods
su Net-a-porter
Giulia Crivelliu pagina 15
Edilizia
COSTRUTTORI
Claudio De Albertis
presidente Ance
Massimo Fronterau pagina 16
REAL ESTATE
Via allOsservatorio
Cresme-Romeo
Massimo Fronterau pagina 16
SU INTERNET
Siderurgia
IL CASO TARANTO
Ilva, laltoforno 1
riprende lattivit
tra il 5 e il 6 agosto
Marittima
CROCIERE
Per Costa due navi

da 6.600 passeggeri
10 Impresa & territori
Il Sole 24 Ore
Esposizione universale
Parla la presidente di Expo 2015

Sul futuro delle aree decideranno istituzioni e Arexpo, ma sono
felice che si pensi di insediare Innovhub a Palazzo Italia
I PRIMI 100 GIORNI
Bracco: Milano market place globale

La citt si trasformata in un gigantesco crogiolo di idee e di opportunit per le imprese
Marco Morino
MILANO
pLExpo a met percorso. I pri-
mi tre mesi consentono gi di stilare un bilancio ragionato dellesposizione universale. Diana Bracco,
presidente di Expo 2015 spa e commissario generale per il Padiglione
Italia, soddisfatta per i risultati
raggiunti fin qui e ottimista per i tre
mesi a venire. Soprattutto per limpatto che lExpo sta producendo
sulle imprese italiane. la prima
volta dice Diana Bracco parlando
conIlSole24OrechelExpoviene
utilizzato come una gigantesca
piattaformabilateraleperirapporti di business. Quando mai saremmo riusciti a mettere in contatto le
nostre imprese con cos tanti Paesi
e con altrettanti potenziali clienti?
LExpounoccasioneimperdibile
per avviare relazioni daffari che
speriamo si prolunghino negli anni con benefici per il sistema Paese
e per le nostre esportazioni.
Dottoressa Bracco, lei ha sempre detto che lExpo sarebbe stata una grande opportunit per le
imprese italiane: lo pensa ancora? Il B2B sta funzionando, nonostante la polemica sul numero effettivo degli ingressi?
La questione dei visitatori non
misembracosrisolutivaecomunque andr vista fra tre mesi, alla fine dellExpo. Agosto si annuncia
positivo e confidiamo molto in settembre e ottobre. Non entro nel
merito delle polemiche sui biglietti venduti che mi sembrano molto
strumentali e a cui, tra laltro, ha gi
risposto il commissario Giuseppe
Sala. Ci sono altri risultati, di cui fin
qui si parlato poco, che meritano
di essere evidenziati.
Allude agli effetti sul mondo
del business?
Nei mesi precedenti lapertura
dicevamo che il mondo sarebbe
venuto a Milano e dal 1 maggio abbiamo accolto a Palazzo Italia i leader di tutto il pianeta. Dicevamo
che Expo sarebbe stato una grande
piattaforma di relazioni internazionali, economiche, culturali, sociali e di esperienze per i nostri giovani e basta passare una giornata
nel sito espositivo per toccare con
mano che davvero cos. Io sono in
Expo tutti i giorni e vedo grande
Ottimi risultati grazie

alla regia di Esteri e Mise
e al gioco di squadra
che sar il lascito di Expo
La mostra delle
Identit Italiane
a oggi ha superato
i 700mila visitatori
soddisfazione tra i visitatori. In
questi sei mesi Milano si trasformata in un gigantesco crogiolo di
idee e in un market place globale
chestaoffrendolapiampiavisibilit internazionale ai Paesi e alle
imprese che hanno deciso di partecipare. Un market place situato nel
centro del vecchio continente:
unoccasione imperdibile dopo
due edizioni in estremo Oriente.
Pu fornire qualche dato?
In questi primi tre mesi abbiamo
avuto 363 visite di cariche istituzionali a Palazzo Italia con oltre 40 Capi di Stato, 188 delegazioni business. Sono 3.500 aziende registrate
alla piattaforma online della Camera di commercio Expo Business Matching, con 600 meeting
bilaterali tra aziende italiane e straniere di tutti i settori produttivi,
500 incontri grazie al progetto Ice
Expo is Now portato avanti in
collaborazione con Assolombarda. Ho saputo poi che anche le imprese del settore agroalimentare
riunite nel padiglione di Cibus sono molto soddisfatte degli incontri
avuti con oltre 300 buyer internazionali sbarcati a Milano da ogni
parte del mondo. Quanto sarebbe
costato a ogni singola impresa andarli a trovare nei loro Paesi?
Come sono stati raggiunti
questi risultati?
Grazie alla rega dei ministeri
degli Esteri e dello Sviluppo economico stato attuato un ottimo
gioco di squadra che per me sar
un importante lascito dellExpo. E
di questo voglio dare atto alla Farnesina, al segretario generale Michele Vallensise e allintero Corpo
diplomatico che proprio domani
(oggi per chi legge, ndr) ospiteremo a Palazzo Italia in occasione
dellultima giornata della XI Conferenza degli Ambasciatori Italiani nel mondo. Padiglione Italia,
ad esempio, ha messo a punto un
programma operativo con Ice e
Conferenza delle Regioni ed Ebm
che sta consentendo di ospitare
sui territori italiani delegazioni di
imprese straniere che hanno prima fatto dei B2B in Expo. Ma tutti
gli attori sono stati coinvolti nella
cabina di regia, da Confindustria
alla Promos di Camera di commercio, dalle associazioni territoriali dimpresa a Federalimentare
e allIce. Un grandissimo successo
hanno avuto anche i Business Fo-
rum internazionali organizzati

con il contributo di tutti. Pensate
che persino tre Paesi che non partecipano a Expo 2015, Nigeria,
Ucraina e Macedonia, ci hanno
chiesto di organizzarne uno nelle
prossime settimane. la conferma
che quando noi italiani facciamo
squadra siamo imbattibili!
Come sta andando Padiglione
Italia, di cui lei commissario?
Posso dire che il nostro Padiglione visitatissimo. Il Palazzo,
con le sue forme architettoniche,
sta affascinando tutti: il progetto
dello studio Nemesi and Partners,
ispirato a una foresta urbana,
unopera darte in s celebrata dagli architetti di tutto il mondo. E vedocheivisitatoririmangonocolpiti. Ricordo che per la prima volta
nella storia delle esposizioni universali il Paese ospitante non rappresentato soltanto da un unico
edificio ma copre unintera area
che si estende lungo i 350 metri del
Cardo e che rappresenta un quinto
dellintero sito espositivo.
Anche in questo caso, ci sono
dei numeri?
La Mostra delle Identit Italiane
di Palazzo Italia, curata da Marco
Balich, ha avuto un successo strepitoso: a oggi stata visitata da oltre 700mila persone. Unaltra
grande attrazione lAlbero della
Vita, realizzato grazie a Orgoglio
Brescia, Coldiretti e Pirelli, che con
i suoi 11 spettacoli giornalieri diventato il simbolo di Expo e ha richiamato a Padiglione Italia milioni di visitatori: lo show serale di
suoni e luci attrae ogni notte migliaia di persone, che si affollano
soprattutto nei week-end sugli
spalti di Lake Arena, nellarea intorno al lago e lungo il Cardo fino a
IMAGOECONOMICA
Presidente. Diana Bracco, al vertice di Expo 2015
I NUMERI DEI PRIMI TRE MESI
363
500
3.500
700mila
La visite istituzionali
In questi primi tre mesi Milano,
grazie a Expo ha ospitato 363
visite di cariche istituzionali a
Palazzo Italia con oltre 40 Capi di
Stato e 188 delegazioni business
Aziende registrate a Ebm

Sono 3.500 aziende registrate
alla piattaforma online della
Camera di commercio Expo
Business Matching, con 600
meeting bilaterali tra aziende
italiane e straniere di tutti i
settori produttivi
Sempre nell'ambito del b2b,

sono 500 gli incontri realizzati
grazie al progetto Ice Expo is
Now portato avanti in
collaborazione con
Assolombarda
Visitatori alla mostra

La Mostra delle Identit Italiane
allestita allinterno di Palazzo
Italia e curata da Marco Balich,
sta avendo un successo
strepitoso: a oggi, infatti, stata
visitata da oltre 700mila
persone
Piazza Italia.
In che modo si pu misurare il
successo di Padiglione Italia?
Le attrazioni di Padiglione Italia
sul Cardo sono apprezzatissime
dai visitatori. Centinaia di migliaia
hanno visitato, ad esempio, lo spazio del vino, di fronte a Palazzo Italia, cos come lo spazio a rotazione
delle regioni che sta portando un
flusso continuo di ospiti da tutti i
nostri territori. Molto visitati anche gli spazi di Coldiretti, che illustra il ruolo del paesaggio collettivo e il prodotto agricolo italiano
dal campo alla tavola, e la mostra di
Confindustria, Fab food. La fabbrica del gusto italiano. Un altro
spazio molto visitato quello dedicato al progetto internazionale
Women for Expo. Senza dimenticare le migliaia di visitatori che
quotidianamente apprezzano gli
spazi dedicati alle tipicit gastronomiche italiane: il caff, lolio,
lacqua, la birra, la pasta e la pizza.
Complessivamente il Padiglione
Italia senzaltro il pi visitato dellintera Expo.
Le perenni code sotto Palazzo Italia le vedono tutti e sono
la prova del vostro successo di
pubblico, ma c anche quello
di critica?
Anche sul fronte dei contenuti
registriamo un bel successo. Leader globali che visitano la Mostra
delle Identit Italiane da Cameron a Hollande, da Michelle Obama alla Regina Letizia di Spagna
sono entusiasti della metafora delle potenze italiane e delle riflessioni sullo spreco alimentare o sulla sicurezza del cibo. I contenuti
sono i grandi protagonisti anche
del nostro palinsesto di eventi che
declina il tema dellExpo Nutrire
il pianeta, Energia per la vita, con il

contributo di tutti i territori italiani
che hanno collaborato con noi.
Molti anche gli eventi scientifici
che compongono il ricchissimo
palinsesto di Vivaio Ricerca elaborato in collaborazione con il Cnr
e la Crui (Conferenza dei rettori
delle universit italiane).
Che cosa pensa del dopo
Expo?
un tema su cui decideranno
le istituzioni e Arexpo. Personalmente sono molto felice che il
presidente della Camera di commercio di Milano, Carlo Sangalli,
abbia annunciato la volont di insediare a Palazzo Italia, che stato costruito per rimanere nel
tempo, Innovhub Ssi, lazienda
speciale che nasce dallunione
delle ex stazioni sperimentali per
lindustria, nellambito della pi
ampia proposta avanzata dallUniversit Statale di Milano di
realizzare sul sito un grande polo
scientifico con un campus universitario. Spazi moderni, attrezzati e digitalizzati, in unarea con
infrastrutture davanguardia come quella Expo, possono davvero diventare la culla di una cittadella dellInnovazione che potrebbe sorgere a Milano nel 2016.
A tale proposito, mi ha fatto molto piacere apprendere dal sottosegretario Sandro Gozi che il governo italiano ha deciso di candidare Milano come sede della Corte europea dei brevetti, dopo aver
aderito al brevetto unitario europeo. Un scelta assolutamente in
sintonia con i progetti di Camera
di commercio e Assolombarda
per il dopo Expo.
La Lombardia del resto al primo posto per numero di brevetti
in Italia e Milano il centro della
brevettazione
Certo, questo dato alla base
della scelta del governo, ma la decisione comunque il frutto di un
buon lavoro di squadra tra le istituzioni e il mondo delle imprese. E il
fatto che Expo stia mettendo per
sei mesi Milano al centro del mondo ha molto aiutato.
Impresa & territori 11
Il Sole 24 Ore
Esposizione universale
Il bilancio
Fino alla data del 15 luglio, venduti 9,3 milioni di biglietti
e stimati 7,4 milioni di ingressi. Effetti positivi sulla ricettivit
I PRIMI 100 GIORNI
Expo al giro di boa, si prepara lo sprint
LANALISI
Lello
Naso
In media 720mila arrivi al mese nella metropoli, tra cui 40 capi di Stato e 6o ministri dal mondo
Sara Monaci
MILANO
pEcco lExpo al primo giro di boa:
9,3 milioni di biglietti venduti, maggioriatteseperlautunno-rispettoad

un trend estivo sottotono - e soprattuttouncrescenteimpattoalivellodi
visibilitinternazionaleediricadute
turistiche. Lo testimoniano i 40 capi
di Stato che nel giro di due mesi e
mezzo si sono recati al sito espositivo di Rho, a cui si aggiungono 60 ministridelmondo.E,sulfrontedelgiro
daffari a Milano e nel territorio circostante, lo dimostrano i numeri di
arrivieoccupazionealberghiera.
Nel mese di maggio leffetto
Expo ha fatto registrate nel capoluogo lombardo un aumento degli
arrividel9,1%,mentreagiugnolincremento stato del 12 percento.
Tradotto in numeri assoluti vuol
dire una media di 720mila arrivi al
mese, dallinizio dellesposizione
universale.
A Milano gli alberghi hanno raggiunto unoccupazione del 78%
(+10% rispetto a giugno 2014), ma
lesposizionehafattoancorapibene al territorio lombardo: loccupazionealberghieranellazonadiMalpensa all83% (+11,5%); a Bergamo
al 70% (+16%) e a Monza-Brianza al
67% (+29%). Ne risente positivamente anche Torino, con unoccupazionedellestrutturericettiveche
raggiunge il 70%, mettendo a segno
un incremento del 21 percento.
La Milano dellExpo entrata
inoltre fra le mete pi richieste dei
viaggiatori internazionali, dimostrabile con la crescita del 7,3% nel
giugno 2015 (rispetto a giugno 2014)
degliarrivinellaeroportodiLinate.
I numeri nel sito
Sicontinuaafaredistinzionetraingressi e biglietti venduti. E ancora,

pi nel dettaglio, tra ingressi, biglietti venduti e biglietti acquisiti
da tour operator e sponsor.
Per quanto riguarda gli ingressi,
non ci sono numeri certi, solo il dato
stimato di 7,4 milioni dal primo
maggioal15luglio,equestoalimenta
lapolemicapoliticamilanese.Persinoallinternodelconsigliocomunale di Milano prosegue il dibattito intorno agli accessi reali al sito espositivo: molti chiedono alla societ
Expo la diffusione dei tabulati esatti
-mesepermeseoaddiritturagiorno
per giorno -, mentre il commissario
unicodellExpoGiuseppeSalaritiene invece che non esista un sistema
di rilevazione cos immediato, visto
che i numeri vanno scorporati e studiati, valutando tipologie di biglietto,etdeivisitatori,promozioni.Peraltro le tecnologie usate ai tornelli
hanno avuto problemi per una ventina di giorni nel mese di maggio,
con frequenti black out che non
hanno permesso una rilevazione
puntuale ma solo spannometrica.
Per quanto riguarda i biglietti, la
societ ha comunicato che a met
luglio ne sono stati venduti 9,3 milioni, e che a fine luglio si dovrebbe
raggiungerei10milioni.Sesiconsidera il dato pi ampio degli accordi
contouroperatoresponsor,sarebbero stati piazzati circa 15 milioni

di biglietti.
Intanto, allinterno del sito espositivo, i padiglioni che hanno pi
successo sono ancora il Giappone,
ilBrasile,gliStatiUnitidAmericae
il Palazzo Italia. Molto visitati anche gli Emirati Arabi, la Cina, il Kazakhstan, la Germania.
Va detto che le strutture che accumulano pi coda sono quelle che
prevedono le visite guidate. Per entrare nello spazio giapponese si deve attendere mediamente unora e
mezza.Nonuncaso,diconogliorganizzatori,cheilprimopadiglione
ad aver raggiunto il milione di visitatori quello degli Usa, dove laccesso libero e la fruizione facile.
Per i visitatori raggiungere il sito
di Rho risulta semplice, al di sopra
delleaspettative.Equestoperch la
maggiorpartedellepersonesceglie
la metropolitana di Milano, che garantisce larrivo in tempi rapidi dal
I PUNTI DI FORZA
Hotel milanesi occupati al 78%

(+10% su giugno 2014)
ma crescono le percentuali
anche in tutta la Lombardia
e nella vicina Torino (+21%)
I PUNTI DI DEBOLEZZA
In alto mare il futuro utilizzo

delle aree da un milione
di metri quadrati ora di Arexpo
e stime ancora ufficiose
sul rientro degli investimenti
centro della citt alla porta Ovest
(Fiorenza). Il 40% dei visitatori, secondo la societ di gestione, viaggia
con i mezzi pubblici, di cui la maggiorparteproprioconlalinea1della
metro, mentre il resto con treni e
passanti ferroviari.
Meno utilizzata lautomobile
privata,tantoche,adeventogiiniziato, la societ di Expo ha creato
nuove promozioni (uno o due bigliettiseraligratuiti)perincentivare gli automobilisti ad arrivare nei
parcheggi, potendo cos sfruttare
ingressi meno affollati (ad Est, ingresso di porta Roserio; a Sud, ingresso di Cascina Merlata).
Il bilancio finanziario
Si guarda gi al bilancio di Expo. Il

sito ha avuto un costo - tra infrastrutture e gestione - pari a 1, 3 miliardi, di cui quasi 900 milioni messi sul piatto dallo Stato. Il resto proviene da Comune di Milano, Regione Lombardia e, in misura
minore, dalla Camera di commercio di Milano. Allinizio era prevista anche la presenza della provinciadiMilano,chesisfilatalasciandounvuotofinanziariodi60milioni, a cui corrispondeva una quota
del 10% dentro lazionariato. Quota poi acquisita dal Ministero delle
finanze, che quindi diventato so-
AP
cio di maggioranza assoluta.

Secondo il commissario Sala i
contiallafinetorneranno.Inquesto
momentosiritienecheunterzodellinvestimento dovrebbe rientrare
dalla vendita dei biglietti, il resto da
sponsor, vendita di gadget e diritti
sullattivit di ristorazione. Si tratta
tuttavia di stime ufficiose, visto che
lapoliticapromozionaledeibiglietti potrebbe ridurre i ricavi derivanti
dagliingressi.Politicapromozionale che, peraltro, continua ad avere
aggiustamenti in corso dopera. Ad
esempio, oltre alle promozioni per
chilascialamacchinaneiparcheggi
di Arese, di Fiera Milano e del Trenno, sono stati introdotti biglietti ridotti per gli anziani e per chi ha redditi al di sotto dei 10mila euro allanno.Saladifendesoprattuttolascelta
delbigliettoseralea5euro(dalleore
19 fino alla chiusura), utile a creare
una di movida nel sito di Expo.
Se fosse tolto, sarebbero soprattuttoicittadinimilanesialamentarsi. Inoltre chi entra a soli 5 euro pu
tornare pi volte, un modo per avvicinarsi allevento.
Le spese gestionali dei 54 padiglioni, delle 10 strutture corporate
e dei 9 cluster vengono sostenute
dai proprietari.
ANSA
Visite regali. In questi primi tre

mesi Expo ha accolto tra i visitatori
anche due first ladies. Nella foto
sopra, una radiosa Michelle Obama,
moglie del presidente degli Stati
Uniti, in posa con i lavoratori del
padiglione americano, in occasione
della sua visita lo scorso 18 giugno.
Nella foto di sinistra, invece,
lelegantissima regina di Spagna,
Letizia, in occasione della sua visita
a Expo e al padiglione spagnolo il 23
luglio scorso
I destini delle aree
Con il primo giro di boa, si comincia

anche a guardare oltre. A Milano si
ragiona sul dopo evento e sul destino delle aree da un milione di metri
quadrati acquisite dalla societ
Arexpo, controllata da Regione
Lombardia, Comune di Milano, e,
con quote minori, da Fondazione
Fiera di Milano.
Per ora tutto in alto mare, con il
rischio effettivo che per mesi i terreni si trasformino nella terra di
nessuno, considerando che i paesi,
in base allaccordo con lExpo, hanno 8 mesi di tempo per smontare e
togliere i propri padiglioni.
LacertezzadiArexpocheisoci
devono ripagare almeno i 160 milioni di debiti, contratti per acquisire le aree. Inoltre, seconda certezza, i terreni oggi hanno un valore di
315 milioni, considerando i lavori
infrastrutturali realizzati da Expo,
e tale cifra deve essere rispettata in
caso di vendita, come indicato dalla Corte dei conti.
Si parla di una possibile citt dellinnovazione, o dellamministrazione. Molti i potenziali interessati, ma ancora con risorse poco chiare. Si va dalluniversit Statale di
Milano ad Assolombarda, dalla
ConsobalConi.Aquestopuntoper sembra imprescindibile larrivo
del Demanio, che dovrebbe qui
riunire le sue attivit. Senza lintervento dello Stato i conti sembrano
destinatianontornare.A Milanosi
spinge affinch entri direttamente
nella societ delle aree, attraverso
ilMef,rilevandolaquotadellaFondazione Fiera con 26 milioni e partecipandoadunaumentodicapitale del 10%, raggiungendo cos la
maggioranza delle azioni.
Limpatto sul territorio

GLI INGRESSI
Dati in milioni
OCCUPAZIONE DEGLI ALBERGHI

Dati a giugno 2015 e var. rispetto a giugno 2014
BIGLIETTI VENDUTI
Dati in milioni
Maggio
Giugno
Luglio*
Luglio*
2,7
3,4
1,3
9,3
Previsioni
a fine mese
10
Milano
78%
+10%
3
2
Zona Malpensa
83%
+11,5%
ARRIVI NEL CAPOLUOGO LOMBARDO

Dati 2015 sul lo stesso periodo del 2014
Maggio
+9,1%
Giugno
+12%
Bergamo
Con una media
di 720.000
arrivi
al mese
ARRIVI A LINATE
Giu 15/giu 14
FUORI EXPO
Gli eventi a Milano
Viaggiatori
internazionali
Numero
di eventi
+7,3%
Turisti nel mese

di maggio
35.000 1,5
70%
+16%
Monza/Brianza
67%
+29%
(*) Al 15 luglio
RATING 24
Superato
il primo test,
margini
per migliorare
Arrivati al giro di boa di Expo 2015,

proviamo a stilare una pagella
dellevento che tenga conto di
diversi fattori, non soltanto di
quello pi visibile e discusso del
numero di visitatori. Perch il
successo dellEsposizione sar
valutato in base a criteri come
laccesibilit e la fruibilt del sito,
limmagine che levento e la citt
avranno saputo dare di s al
mondo, e le ricadute economiche
per le imprese del Paese.
Sufficienza raggiunta, anche se non
mancano alcune criticit , su cui si
pu migliorare nei prossimi mesi.
a cura di Giovanna Mancini
PRESENZE
FRUIBILIT E SERVIZI
ACCESSO AL SITO
INDOTTO
EVENTI E FUORI EXPO
VISIBILT ALLESTERO
Stimati 7,4milioni
Code allingresso
Il 40% dei visitatori LEsposizione
di ingressi. Sulle cifre ma bene segnaletica raggiunge Rho
riempie alberghi
ancora polemica e mobilit interna con i mezzi pubblici e musei civici
Un territorio
che ha saputo
fare sistema
Dal mondo 40 capi

di Stato e governo
e 60 ministri
l numero di visitatori
effettivi di Expo 2015
probabilmente la questione
che fa pi discutere. La societ,
sin dai primi giorni, ha
dichiarato di non voler
comunicare la cifra degli
ingressi al sito, ma soltanto il
numero di biglietti venduti. Le
cifre ufficiali, al 15 luglio,
rilevano 7,4 milioni di ingressi
al sito e 9,3 milioni di biglietti
venduti (10 stimati a fine mese),
ma sarebbero gi 15 milioni i
ticket venduti ai tour operator.
Se lobiettivo quota 20 milioni
questi numeri sono positivi. Ma
resta negativo il giudizio su una
scelta di comunicazione poco
trasparente e fonte di tanti,
intuili, polemiche.
VOTO
onostante i timori della

vigilia e qualche
disservizio delle prime
settimane (dovuto soprattutto
al ritardo con cui si arrivati
allinaugurazione), Expo 2015
supera lesame della fruibilit.
vero, ci sono code
allingresso del sito (ma
soltanto agli ingressi Fiorenza
e Triulza e soltanto in alcune
fasce orarie) e in alcuni
padiglioni (per lo pi, quelli
che prevedono visite guidate,
come Giappone, Kazakhstan,
Svizzera e Kwait), ma
nellinsieme la segnaletica
afficace, il servizio di navette
funziona, i punti ristoro sono
numerosi e vari, i bagni e il sito
sono puliti e in ordine.
VOTO
SCARSO
MEDIO
Il passaggio
da sfida
a opportunit
rima dellinaugurazione, il
commissario unico di Expo
Giuseppe Sala aveva sollecitato
i visitatori a utilizzare i mezzi
pubblici. E cos hanno fatto,
visto che oltre il 40% del
pubblico di Expo raggiunge il
sito con i mezzi: la larga
maggioranza sceglie la
metropolitana, seguita da treni
e bus. Un obiettivo centrato,
ma laltra faccia della medaglia
che restano desolatamente
vuoti i parcheggi predisposti
per chi arriva in auto,
nonostante le tante promozioni
per la sosta. Forse anche per
questo le opere infrastrutturali
realizzate (meno di quante
previste dai piani iniziali) sono
risultate sufficienti e adeguate.
VOTO
MEDIO
econdo i dati ufficiali diffusi la

scorsa settimana dal Comune
di Milano, leffetto-Expo sulla
citt calcolato, in termini di
arrivi, in un aumento su base
annua del 9,1% in maggio e del
12% a giugno. Il che si traduce in
una occupazione del 78% degli
alberghi (+10% rispetto a giugno
2014) e in un incremento delle
visite ai musei civici del 54%.
Ancora pi significativi i dati per
tutto il territorio lombardo. E
crescono i visitatori che
dallestero arrivano a Milano:
+7,3% a giugno. Non ci sono
invece dati ufficiali per limpatto
su ristorazione e negozi, ma va
segnalato che, per le associazioni
dei commercianti, limpatto
inferiore alle aspettative.
VOTO
iudizio positivo per il numero, la qualit e la variet di

eventi culturali organizzati a
Milano e in tutta la Lombardia
(sotto la regia comune di
Expoincitt). Uno sforzo di
sinergia che dimostra la capacit
del territorio di fare sistema per
aumentare lappeal nei confronti
dei visitatori. Nella sola Milano
sono quasi 35mila gli eventi
organizzazti nel semestre, che
hanno visto la partecipazione (a
maggio) di un milione e mezzo di
persone. Al top finora la mostra
su Leonardo Da Vinci (230mila
visitatori). Meno lusinghiero il
giudizio sugli eventi allinterno
del sito di Expo, spesso di scarsa
qualit e non centrati con il tema
dellevento.
VOTO
BUONO
MEDIO
e uno degli obiettivi di Expo

2015 era rilanciare limmagine
internazionale di Milano e del
Paese, sembra in parte raggiunto,
almeno se si considera la
partecipazione di autorit estere
allevento. A oggi, 40 capi di Stato e
di Governo e 60 ministri hanno
visitato Expo. Tra i nomi pi noti,
il premier inglese David Cameron,
quello francese Franois
Hollande, lo spagnolo Mariano
Rajoy e il russo Vladimir Putin. Ma
anche la first lady americana
Michelle Obama e la regina Letizia
di Spagna. La loro visita stata
sempre anche occasione per
incontri istituzionali con il
governo italiano (cinque le visite
di Renzi) o commerciali con le
imprese .
VOTO
BUONO
acostantesonole
polemiche,maiplacate,
adessofocalizzatesul
numerodivisitatoriedibiglietti
venduticondisquisizionidi
elevatolivellotecnico
sullefficienzadeitornellie
lutilizzodeicodiciabarre.
PremessochelasocietExpoeil
commissarioSalaavrebbero
fattobeneadaretuttiigiorni,con
lamassimatrasparenza,il
numerodegliaccessiperchsi
trattadiuneventoorganizzato
consoldipubblicinonci
sembraquestoilparametroper
misurareilsuccessodella
manifestazione.Prendiamoper
buoniidiecimilionidibiglietti
vendutientrofineluglio,glioltre
settemilionidiaccessievoltiamo
pagina.AfineExposiarriverai
ventimilioniditicketprevistidal
budget?Nonsiamolontani.In
ognicaso,tireremolesomme.
Oggi,ilprimoparzialebilancio
nonpucheriguardare
lefficienzaorganizzativa.
Nonostanteunapartenzaa
handicap,coniprimicinquedei
setteannidallassegnazione
alleventobuttatialventodelle
chiacchiereedellelititra
Governo,RegioneLombardiae
ComunediMilano,nonostante
uninchiestagiudiziariaaseimesi
dallavvio,nonostantetuttii
ritardiaccumulati,lamacchinasi
messainmoto.Milano
arrivataallappuntamentobella
comeforsenonmaistatanella
suastoria.IgrattacielidiCitylife,
PortaNuovaeParcoVittoria,il
nuovoMudec,laFondazione
PradaelaFondazioneArmani
appenainauguratehannofatto
pensareaunRinascimento
milanese,manifestatosi
pienamenteil2maggioconi
cittadiniarmatidispazzolee
ramazzeperpulireimuri
imbrattatidaiteppisti.
Unimmagineandataingiroper
ilmondochehaspentoquelladi
fiammeedevastazione.
ARhosonostatecorrettele
imperfezionideiprimigiorni.I
programmisonodiventatipi
chiari,lasegnaleticavisibile,i
bagnipuliti,ivialilaterali
sgombridacalcinacci.Itassisti
hannoimparatolastrada,i
volontariadareinformazioni;la
terrazzaMartinihaaperto,come
lultimopianodelPadiglione
Italia,peraltrobellissimo.Ilsito
hainiziatoaospitarecapidiStato
edigoverno,dalletesteregnanti
dimezzomondoallafirstlady
americanaMichelleObama.
Hannopresopiedeleassemblee
dientieassociazioni,dalPdalla
Confindustria.Sisonotenutele
manifestazionipivarie.Una
Italiainminiaturaallargataal
mondo,comesileggetralerighe
dellecriticheche,conunfilodi
perfidia,enfatizzanolelunghe
codeperilpercorsosospesosu
unaretedelPadiglionebrasiliano
eperlepatatinefritteolandesi?
Nonsolo.Allinternodei
padiglionieaMilanocisonostati
oltre15milaincontribusinessche
hannocoinvoltoimpreseditutto
ilPaese.SoloIntesaSanpaolone
porter400.Moltedelegazioni
internazionalisonostate
accompagnateneiterritori,nelle
fabbriche,dovehannotoccato
conmanolefficienzadelle
aziendeelaqualitdeiprodotti.
Venerdscorso,misterZhu,addi
ChinaInvestment,hapresentato
unpianodisviluppoda70
milionipercostruire100
appartamentidilussoinvia
PirelliaMilano,givendutia
magnaticinesi.Uninvestimento
natograzieaExpo.
Chiviaggiaallesterooper
lItalia,quandodicediviverea
Milano,hanotatochelaprima
domandacheglivienerivolta
nonriguardapiladimensione
dellettodonatodaPutina
Berlusconi,malopportunitdi
visitareExpo.Larisposta:
decisamentes.Restanotremesi
percontinuareamostrare
allItaliaealmondoinarrivoa
Milanochenonstatounviaggio
sprecato.Tuttaltro.
12
Il Sole 24 Ore
Il Sole 24 Ore
13
14
Impresa & territori
Il Sole 24 Ore
Competitivit. Il rapporto di Uniocamere e Prometeia evidenzia i segnali di recupero dopo la crisi degli ultimi anni
Coldiretti. Spesa di 99,5 euro contro 97
Il settore vale 67 miliardi di euro, circa il 5% del Pil e investe il 12,3% in ricerca
Emanuele Scarci
Lautomotive torna in corsa nel 2015

Andrea Marini
ROMA
pUn comparto che non vive pi
i tempi doro di qualche decennio

fa. Ma che nel 2015 ha dato consistenti segni di recupero dopo la
crisi post 2007. La presentazione
del rapporto di UnioncamerePrometeia Il settore automotive
nei principali paesi europei stata loccasione, ieri, per fare il punto
sul comparto. La ricerca stata
promossa dalla Commissione Industria del Senato, il cui presidente Massimo Mucchetti (Pd) ha coordinato i lavori. Cio che emerso
dallincontro la fotografia di un
settore tuttaltro che maturo, che
pu ancora dire molto in termini
di impatto sulleconomia.
Nel 2014 la domanda di auto
cresciuta del 4,4%. E, come ha ricordato Ivan Lo Bello, presidente
di Unioncamere, nei primi sei mesi
del 2015 gli acquisti di auto sono
tornati a crescere a doppia cifra
(+15,1%). Parliamo di un comparto
che in Italia vale 67 miliardi di euro,
pari a quasi il 5% del Pil, e occupa oltre 1,2 milioni di addetti. Un settore
in ripresa, ma che ha subito, rispetto al periodo pre crisi, pesanti per-
dite.ComeharicordatoFilippoPavan Bernacchi, presidente di Federauto,negliultimisetteanniilcomparto dellauto ha perso quasi il

50% delle immatricolazioni, con
un crollo della domanda dei privati
(-53%) e una forte contrazione del
numero degli occupati, pari a oltre 200mila addetti .
Ma i numeri dicono che lautomotive non destinato a sparire.
vero che dal 2005 al 2013 tutti i paesi
europei, Giappone e Usa hanno
segnato un calo della produzione,
ma la Cina ha registrato un boom
del 19,3%, trainando tutta la produzione mondiale (+2,2%). In Italia, la
spesa in ricerca dellautomotive
arriva al 12,4% del totale, pi di Regno Unito (8,6%) e Francia (6,3) e
meno solo della Germania
(32,3%). Con un impatto su tutta
leconomia: per le grandi case automobilistiche il numero dei fornitori pu superare le 10mila unit.
Un investimento minimo nella
filiera automotive produce un effetto moltiplicatore tra i pi alti a
confronto con alti settori, ha detto Roberto Vavassori, presidente
di Anfia (filiera industriale automobilistica) . Lindustria dellau-
IL SETTORE IN CIFRE
+2,2%
La produzione mondiale
La crescita tra il 2005 e il 2013
stata trainata dalla Cina, con
un balzo di quasi il 20% che ha
controbilanciato la
contrazione europea e quella
di Giappone e Usa
12,4%
Spesa in r&s in Italia sul totale

Lincidenza della spesa in
ricerca e sviluppo
dellautomotive italiano
supera quella del Regno Unito
(8,6%), Francia (6,3%). Solo
la Germania fa meglio, con una
quota del 32,3%
67 miliardi
Il valore del comparto

Il valore della produzione
dellautomotive in Italia
rappresenta circa il 5% del Pil
e occupa oltre 1,2 milioni di
addetti
tomotive non pu che avere un

ruolo centrale, ha detto il presidente del Senato Pietro Grasso.
Nello stabilimento Fca di Melfi a
fine luglio consuntiveremo
200mila unit prodotte, ha detto
Daniele Chiari, responsabile della
pianificazione del prodotto e delle
relazioni istituzionali per Europa,
Medio Oriente e Africa di Fca.
Chiari ha confermato gli obiettivi
del gruppo di raggiungere 7 milioni di veicoli venduti e la saturazione al 100% della capacit produttiva globale, al 2018. Brembo
negli ultimi 10 anni ha incrementato 15 volte la propria presenza produttiva fuori dallItalia, ha detto il
presidente di Brembo, Alberto
Bombassei. Come Audi avevamo programmato di investire un
miliardo da qui al 2019 ma, ora che
il progetto Suv Lamborghini in
pista, anche se le cifre non sono ancora ufficiali credo che quasi raddoppieranno, ha detto Luca De
Meo, board member for sales and
marketing di Audi.
Altri servizi alle pagine 21 e 23
Nella sezione Finanza & Mercati
PIEMONTE
Carlo Andrea Finotto
pPer la nostra azienda si tratta

probabilmente del risultato pi
importante mai raggiunto nellambito della ricerca, ed destinato ad
avere un impatto significativo sulle nostre attivit. Cos Roberto
Cimberio, direttore generale dellazienda di San Maurizio dOpa-
glio (Novara), produttrice di valvoleperilsettoreidrotermosanitario, saluta la notizia del finanziamento europeo ottenuto
nellambito del progetto Horizon
2020. SmartCim, questo il nome
del progetto, riguarda un sistema
di gestione della climatizzazione
finalizzato allefficienza energeticaealrisparmiodellerisorse,eprevede un investimento di 2,3 milioni
di cui 1,6 (il 70%) dalla Ue. Negli
ultimi anni spiega il presidente
dellazienda, Renzo Cimberio ab-
biamo fatto importanti investimenti in ricerca e sviluppo, in una

prospettivadiqualittotale.Eilfiglio Roberto, terza generazione
nellazienda di famiglia che fattura
50milionicon180addetti(oltrealla
sede principale c lo stabilimento
di Pogno, sempre nel Novarese),
sottolinea: Abbiamo lavorato oltre sette mesi su questo progetto.
Ilcontrattodifinanziamento,che
si inserisce nellambito dellazione
Energy - SIE 1 - 2014-15 prevede il
completamento del progetto entro
maggio 2017. Il progetto dice Roberto Cimberio ha la possibilit di

innovare in modo significativo il sistema di gestione della climatizzazione.Daagostoavremo22mesiper
completare la terza fase, ma faremo
di tutto per finire in anticipo.
La Cimberio una delle sei aziende italiane, unica in Piemonte, tra le
42 ammesse (su migliaia di partecipanti) alla seconda fase delliter previsto dallo Strumento Pmi, nellambitodiHorizon2020:lealtreaziende
(perunfinanziamentocomplessivo
MILANO
pPer la prima volta la spesa per
Vetture di lusso
Debutta il nuovo spider open Ferrari

Sar una delle vedette del Salone di Francoforte a settembre. Ecco la 488
Spider, variante open della recentissima 488 Gtb. Ha un tetto rigido
ripiegabile in 14 secondi. Lo stile stato curato da Flavio Manzoni.
Al pari della Gtb, spinta dal nuovo V8 posteriore-centrale, da 3.9 litri
che eroga 670 cv e 760 Nm di coppia massima a 3.000 giri. Accelera da
0 a 100 km/h in 3 secondi e arriva a 200 in soli 8,7 secondi.
il secondo modello dell'era Marchionne. Il prezzo non stato ancora
dichiarato ma dovrebbe aggirarsi intorno ai 230mila euro. (m.cia.)
Meccanica. Il progetto SmartCim da 2,3 milioni finanziato al 70% dallUnione europea
Novara, Cimberio investe in innovazione
I consumi di frutta
superano la carne
di6,7milioni)sonoAtp(diAngri,Salerno) per lelaborazione di una

nuova tecnologia nel settore dei
compositi; la Societ Agricola Serenissima(diConselve,Padova)perla
progettazione di una serra per microalghe; la Aleph (di Lurate Caccivio, Como) che ha messo a punto
una metodologia di stampa su largo
formato; la ML Engraving (di Onore, Bergamo) creatrice di un macchinario laser per incisione industriale; la Mobiltech (di Varedo,
Monza) per un alimentatore per caravan da campeggio.
Nel lungo iter , la Cimberio stata affiancata dallAssociazione industriali di Novara, il cui presiden-
te, Fabio Ravanelli auspica che

Cimberio possa essere di stimolo
per raggiungere obiettivi analoghi
anche da parte di altre aziende novaresi. E il direttore dellAin, Aureliano Curini, sottolinea il lavoro
di squadra: Il progetto stato seguito, fin dal suo avvio, da due nostri dirigenti (Olivetta Federici e
Giovanni Rossitti), con il sostegno
della delegazione di Confindustria
allUnione Europea, a Bruxelles.
Sono molte le aziende associate
che hanno richiesto, nel primo anno di attivit, i servizi dello sportello Horizon 2020, e il numero destinato a crescere.
frutta e verdura degli italiani ha

superato quella per la carne ed
diventata la prima voce del budget alimentare; la novit arriva
per quando il frutteto italiano si
ridotto di un terzo negli ultimi 15
anni: quanto emerge da unanalisi della Coldiretti diffusa ieri, in
occasione della Giornata dellortofrutta, al Padiglione Coldiretti
ad Expo.
Laspesadifruttaeverdurarappresenta, calcola Coldiretti, il
23% del totale del budget alimentare per un importo di 99,5 euro a
famiglia al mese contro i 97 euro
della carne, con unincidenza del
22%. Peraltro a luglio si registrato il massimo storico dei consumi
di frutta e verdura con un aumento del 30% degli acquisti. Siamo di
fronte, secondo Coldiretti, a
uninversioneditendenzafavorita dal caldo torrido dopo che dallinizio del secolo lacquisto medio di ortofrutta diminuito del
28%. I consumi per persona nel
2014 si erano fermati a poco pi di
130 chili lanno a testa che equivalgono a non pi di 360 grammi al
giorno rispetto ai 400 grammi
consigliati dallOms.
Tuttavia dal campo alla tavola i
prezzi della frutta si moltiplicano
fino al 500% a causa dei numerosi
intermediari della filiera: dalle
pesche pagate al produttore 0,30
euro e rivendute al consumatore
a 1,80 euro alle susine, alluva da
tavolachesitrovainvenditaa2,50
euro rispetto agli 80 centesimi incassati dal coltivatore. Coldiretti
ha avviato il progetto Scendipianta di Fai, Firmato dagli agricoltori italiani, che accorcia la
filiera - ha spiegato il presidente
di Coldiretti Roberto Moncalvo riducendo gli attuali 4-5 passaggi
dal produttore alla vendita. Un
progetto che ha trovato linteresse della catena commerciale Conad (Centro Nord e Tirreno) e
con cui iniziata una sperimentazione su vari punti vendita con
pesche e nettarine che piano pia-
no si estenderanno anche ad altre

specie ortofrutticole. Si tratta ha aggiunto Moncalvo - di un programma dove i nostri produttori
consegnano la merce con standard qualitativi definiti, in un
packaging predeterminato e al
punto vendita Conad che sincarica di commercializzarlo. In
questo modo si saltano alcuni
passaggi intermedi, si consegna
un prodotto qualitativamente superiore e sia il produttore che il
consumatore ne traggono un piccolo vantaggio economico.
Ieri alla cerimonia conclusiva
della giornata dellortofrutta, il
commissario unico, Giuseppe
Sala, ha detto che dopo il latte, la
pizza, il pane e la frutta, i prossimi
prodotti a cui dedicare una giornata potrebbero essere vino e birra. Ci stiamo lavorando, tenendo
presente che i cibi celebrati devonoavereunrespirointernazionale e dare la possibilit a ogni Paese
di mostrare il meglio di s.
LOMBARDIA
Assolatte:
sbagliato fissare
i prezzi a tavolino
pDopo la vicenda del cosid-
detto formaggio senza latte,

Assolatte torna in campo sul
prezzo del latte fissato a 37 centesimi al litro dal tavolo Lombardia.Gliindustrialisostengono che la definizione dei prezzi
in contrasto con le norme Antitrust e Ue e che Assolatte favorevole a definire indici di
mercato per aiutare le imprese
a negoziare i prezzi, da non utilizzare per per fissare prezzi.
Assolatte dubbiosa anche sulle modalit che hanno definito
il paniere e sul peso dato ai singoli sottopanieri.
E. Sc.
LAVORO
Tlc. Lazienda punterebbe ad usare la solidariet: serve per una deroga - Sindacati divisi sul nuovo piano
Telecom, pi tagli senza spin off

Retromarcia sui call center ma gli esuberi salgono da 1.700 a 3mila
Riforme. Estese le regole del 10 gennaio 2014
Scioperi
Rappresentanza, s
delle cooperative
Riordino
della Pa,
sindacati
oggi in piazza
Giorgio Pogliotti
ROMA
Andrea Biondi
MILANO
pPi esuberi (che salirebbero
cos da 1.700 a 3mila) in cambio del

ritiro dello spin off dei call center.
Al tavolo negoziale sulla vertenza
Telecom Italia - oggi nel pomeriggio previsto un incontro al Mise laziendacalaunacartachesembra
acuire le differenze fra i sindacati,
con Fistel Cisl, Uilcom Uil e Ugl telecomunicazioni pi aperti alla discussione e Slc Cgil invece ferma
nel rifiuto del piano.
Ilpernodellanuovapropostadi
Telecomstanelritirodelprogetto
di societarizzazione dei call center del gruppo. Un piano, questultimo, conseguente alla bocciatura
da parte dei lavoratori di un accordo siglato il 18 dicembre scorso fra
azienda e sindacati. Nel frattempo, in questo quadro si innestato
il mancato inserimento della cosiddetta solidariet espansiva richiesta a gran voce da Telecom
come da altre grandi aziende - fra i
decreti attuativi del Jobs act. In
pratica risparmi utilizzati in parte
per fare nuove assunzioni (Telecom aveva dichiarato la disponibilit a farne 4mila). Nei giorni
scorsi il ribaltone, con i 1.700 esuberi da gestire con la solidariet
comunicati a Mise e sindacati. Si
arriva cos a luned, quando si tenuto un incontro tecnico fra le
parti, preparatorio dellappuntamento di oggi, in cui Telecom ha
messo sul tavolo la nuova proposta. Costruttivamente la Uil - dice Salvo Ugliarolo, segretario della Uilcom Uil - si sieder per ragionare e ricercare soluzioni. A due
condizioni. La prima che venga
ritirato il progetto di societarizzazione. La seconda sta nella gestione degli esuberi con lutilizzo degli ammortizzatori sociali.
Elemento, questo, che in realt
sposta la palla nella met campo
ministeriale. Per la solidariet difensiva serve infatti una deroga dal
momento che il gruppo ha gi utilizzato per due anni tale strumento
efinoamaggio2016sitrovanellanno di stop. In questo quadro,
lazienda resta comunque sul chi
valpervedereseseguirannoifatti
alventilatoinserimentodellasolidariet espansiva nella prossima
legge di stabilit. Se gli strumenti
degliammortizzatorisocialisirenderanno disponibili grazie allintervento del ministero del Lavoro
e del Mise - spiega Giorgio Serao,
segretario nazionale Fistel Cisl andremo a verificare la fattibilit
del processo. A noi interessa salvaguardare tutto il perimetro occupazionale di Telecom ed evitare la
societarizzazione del caring.
Dalla Slc Cgil arriva invece un
no secco. Stiamo parlando - spiega Michele Azzola, segretario nazionale Slc Cgil - di una proposta irricevibile perch basata sulluso di
un ammortizzatore sociale senza
neanche lapertura delle procedure di mobilit. una proposta fuori
dalle regole. Ribadiamo invece la
nostra disponibilit a ragionare a
tutto campo del futuro di Telecom.
E per questo invitiamo il governo a
convocare una discussione fra noi
e i nuovi azionisti.
Proteste
pSoglia del 5% (intesa come

ANSA
Lsu e Lpu bloccano la Salerno-Reggio

DisagiieriperchihaviaggiatosullaSalerno-ReggioCalabriaindirezioneSicilia.
Duegruppidilavoratorisocialmenteutili(LsueLpu)hannocongestionandoil
trafficoversoloStretto,induepuntistrategici:aCosenzaeaVillaSanGiovanni.
LaprotestastatocontroladecisionedelSenatodibocciarelastabilizzazione
deiprecarideglientilocali(quasi5milalavoratori).
Istruzione. Ogni anno 500 allievi dellistituto tecnico Alessandro Volta di Perugia studiano e lavorano in azienda per otto ore al giorno
Un posto subito per sette studenti su dieci

UMBRIA
Claudio Tucci
pLe attivit preparatorie inizia-
no in primavera: si contattano le
imprese, una per una, per organizzare gli stage che partiranno
da settembre. Ogni anno sono circa 500 gli studenti dellistituto
tecnico, settore tecnologico,
Alessandro Volta di Perugia,
che entrano in azienda per 8 ore al
giorno e vengono direttamente
impegnati nel ciclo produttivo.
Il periodo di alternanza dura due

settimane per i ragazzi delle classi
quarte, e tre settimane in quinta spiega la dirigente scolastica, Rita
Coccia -. Siamo in contatto con oltre 150 imprese, soprattutto Pmi.
Gli alunni sono affiancati da un
docente specializzato e da un tu-
LESPERIENZA
Alternanza scuola-lavoro:
nel 2010 la scuola poteva
contare su 800 iscritti
che sono attualmente
diventati 1.600
tor aziendale che lavorano a stretto contatto per mettere in campo

un valido percorso formativo.
Ciascun studente deve compilare una sorta di diario di bordo,
dove annota le ore effettuate e le
attivit svolte (pu inserire anche
sue considerazioni personali).
Tocca poi allinsegnante scolastico individuare le competenze
specifiche maturate ed eventualmente da rafforzare nella didattica in classe. Il periodo di tirocinio
valutato all'interno del percorso
di una disciplina (insomma lo stage entra a tutti gli effetti nel curriculo del ragazzo), e ha un peso
specifico all'esame di Maturit (si

anticipa, gi da diversi anni, quanto previsto dalla riforma della
scuola, appena entrata in vigore)
LIstituto tecnico Volta ha tutti
gli indirizzi tecnologici, rivisti nel
2010 da Mariastella Gelmini, dal
perito chimico, all'elettronicoelettrotecnico, al meccanicomeccatronico, alla grafica e comunicazione,alla informatica e
telecomunicazione alla logistica
e trasporti. anche una scuol@
2.0, completamente cablata per
una didattica innovativa, con circa 30 laboratori in dotazione,
prettamente specialistici; e fa
parte, come istituto capofila,

dell'Its Umbria (made in Italy,
tecnologie della vita).
Il forte legame con il territorio
e il mondo produttivo sta dando i
suoi frutti: Nel 2010 - aggiunge
Coccia - avevamo circa 800 studenti, adesso siamo arrivati a
quasi 1.600. un riconoscimento
per aver scommesso su una nuova didattica che non considera
pi slegate competenze scolastiche e formazione sul lavoro. E i
risultati concreti per i ragazzi sono arrivati subito: il Miur ha reso
noti gli esiti occupazionali dei diplomati del Volta: il 75,8%, dopo
il titolo di studio, ha iniziato un
rapporto di lavoro (la media italiana al 41,9%).
mix tra iscritti e voti alle Rsu)

per partecipare alle trattative
per i contratti nazionali. Che saranno efficaci ed esigibili per
tutti se sottoscritti da sindacati
con almeno il 50%+1 della rappresentanza, dopo una consultazione certificata dei lavoratori a maggioranza semplice.
Le nuove regole sulla rappresentanza, contenute nel testo
unico del 10 gennaio 2014 siglato
con Confindustria, si applicheranno anche per Agci, Confcooperative e Legacoop, come prevede lintesa firmata ieri con
Cgil, Cisl e Uil. Per aderire agli
specifici contesti produttivi la
contrattazione di secondo livello, sia aziendale sia territoriale,
potr derogare o modificare
norme del contratto nazionale
(nei limiti e con le procedure
previste dai Ccnl).I contratti
aziendali saranno efficaci se approvati dalla maggioranza dei
componenti delle Rsu (o dalle
Rsa) che raccolgano la maggioranza delle deleghe sindacali, a
condizione che nessuna delle
organizzazioni sindacali firmatarie dellaccordo o che da almeno il 30% dei lavoratori non venga chiesto entro 10 giorni dalla
stipula del contratto di svolgere
un referendum. Laccordo contiene procedure e regole condivise per eventuali successive
adesioni da parte di altri soggetti
sindacali o datoriali, a condizione che rinuncino a contratti collettivi con costi inferiori a quelli
sottoscritti dalle parti firmatarie dellintesa.
Insieme allestensione del testo sulla rappresentanza al
mondo cooperativo, i leader di
Cgil, Cisl e Uil, Susanna Camusso, Annamaria Furlan e Carmelo Barbagallo ieri hanno firmato
per la legge di iniziativa popolare contro le false cooperative
promossa da Agci, Confcooperative e Legacoop, campagna di
raccolta firme partita da due

mesi e che ha raggiunto 40mila
firme. Il Paese e il mondo del lavoro e delle imprese hanno bisogno di rappresentanza reale. Poche sigle, ma rappresentative.
Basta siglette, ha detto il presidente di Confcooperative Maurizio Gardini. La nostra legge
di iniziativa popolare - ha aggiunto il presidente di Legacoop
Mauro Lusetti - intende debellare la cooperazione spuria, di
quelle imprese che concorrono
in modo criminale. Per il presidente dellAgci, Rosario Altieri
la firma un punto di partenza
su percorso condiviso.
A margine della firma Camusso ha bocciato la preannunciata modifica della legge sugli
scioperi che sar in calendario a
pAprire subito il tavolo per i
settembre al Senato: Non mi

pare che sia la strada giusta, ha
tutto il sapore di unennesima
campagna estiva contro i lavoratori - ha detto-. Non c bisogno di fare nuove leggi, basta utilizzare gli accordi che esistono. Tornando allaccordo sulla
rappresentanza, per Furlan la
regolamentazione per via contrattuale rende inutile un intervento della legge e d alle relazioni sindacali una cornice di affidabilit e di certezza. Lintesa
che dopo Confindustria era stata siglata dai sindacati con Confservizi, a settembre potrebbe
avere la firma anche di Confcommercio. La libera negoziazione - ha commentato Barbagallo - cos come le relazioni
sindacali, sono un valore aggiunto nella nostra economia.
rinnovi contrattuali del pubblico impiego e cambiare radicalmente la riforma della Pa.
Sono questi i due temi al centro
della manifestazione nazionale indetta da Fp-Cgil, Cisl-Fp ,
Uil-Fpl e Uil-Pa per oggi a Roma davanti Palazzo Vidoni. Al
rinnovo dei contratti, spiegano
i sindacati, sono legati i nodi
veri per il rilancio dei servizi
pubblici. Nodi che le riforme di
questi anni non sono riuscite a
sciogliere: riorganizzazione
degli enti, contenimento della
spesa, innovazione organizzativa, investimento nelle professionalit, riconoscimento
economico per i lavoratori.
Con la manifestazione di Roma, che fa seguito a mesi di mobilitazione in tutti i posti di lavoro, Cgil Cisl e Uil solleciteranno inoltre soluzioni concrete per le numerose vertenze
aperte nei settori pubblici: la riforma del sistema giudiziario e
la riqualificazione del suo personale; la riorganizzazione dei
Beni culturali, la ridefinizione
degli standard funzionali e occupazionali della Croce Rossa;
il riordino dei servizi ispettivi e
di quelli per le politiche attive
del lavoro nei territori; le questioni che riguardano la polizia
provinciale e il Corpo forestale
dello Stato; limplementazione
delle competenze delle professioni sanitarie e il ridisegno dei
percorsi dellassistenza. E ancora, la continuit dei servizi e
delloccupazione e il riassetto
della governance locale; la salvaguardia dei salari accessori
del personale di enti in difficolt finanziarie per cattiva gestione; lipotizzato scippo
del salario di produttivit per i
ministeriali, la mobilit tra amministrazioni pubbliche e la
definizione delle tabelle di
equiparazione.
LE NOVIT
Le regole siglate
con Confindustria si
applicheranno anche
a Confcooperative,
Legacoop e Agci
Impresa & territori 15
Il Sole 24 Ore
STILI&TENDENZE
In breve
STILETTO
Da Santoni minimal
e sensuale Marilyn
Lusso. Turismo e ripresa della domanda interna fanno crescere del 14,2% lexport dalla Svizzera a giugno
Orologi, riparte il mercato Italia
Il nostro Paese al 4 posto nel mondo, la Grecia da gennaio sale del 18%
Lino Terlizzi
pUn balzo deciso del mer-
AI 2015-16
Kiton lancia la pelle

peso-piuma
Proteggersi dal freddo

senza trascurare i dettagli:
per lautunno-inverno
2015/16 Kiton ha unito
ricerca e savoir faire di
lungo corso per dare vita a
una serie di capi dal peso
piuma, ideali per chi
viaggia. Tra questi spicca il
giubbino iper leggero
realizzato con un tessuto
ricavato accoppiando pelle
dagnello rasata e seta
utilizzata per le calotte dei
paracadute.
cato italiano, un incremento

singolare del mercato greco.
Sono due tra gli elementi principali che emergono dai dati
sulle esportazioni di orologi
svizzeri nella prima met del
2015. Le cifre di fine giugno indicano lItalia come il quarto
mercato a livello mondiale
per valore di export, con un incremento del 14,2% rispetto
ad un anno prima, dovuto secondo esperti del settore sia
agli acquisti dei turisti, sia ad
una ripresa interna. Anche
per la Grecia, che lontana dai
primi posti quanto a valore assoluto ma registra nel semestre un robusto aumento percentuale del 18,2%, gli acquisti
legati ai turismo hanno giocato un ruolo. Ma secondo JeanDaniel Pasche, presidente
della Federazione dellindustria orologera svizzera, conta anche il fatto che nel quadro
di crisi economica della Penisola ellenica una parte dei greci ha acquistato orologi elvetici come beni rifugio.
Nel complesso, lindustria
svizzera degli orologi ha
esportato tra gennaio e giu-
GETTYIMAGES
Shopping. Per gli orologi segnali di ripresa dei consumi interni
I NUMERI
10 miliardi di euro
Export primo semestre

Lindustria svizzera degli orologi
ha esportato tra gennaio e
giugno in tutto il mondo per un
valore di 10,5 miliardi di franchi
(10 miliardi di euro): Hong Kong
si confermato primo mercato
seguito da Stati Uniti e Cina,
subito dopo lItalia che a giugno
salita del 14,2% rispetto a

giugno 2014.
3mila euro
Orologi di fascia alta

La migliore performance in
valore a giugno ha interessato le
esportazioni svizzere di orologi
nella fascia di prezzo da 3mila
franchi in su
con +8,3%, il Regno Unito con

un sonoro +28,5%, Singapore
con +8,1%, gli Emirati Arabi
con la stessa percentuale ma
in negativo (-8,1%).
Nonostante la forza del
franco svizzero, le esportazioni di orologi mantengono
dunque le posizioni e guadagnano nel complesso ancora
un po di terreno. I principali
mercati asiatici (Hong Kong e
Cina soprattutto) restano in
alto nella classifica dellexport rossocrociato ma si
sono accentuate nellultima
fase le oscillazioni che li riguardano, con contrazioni anche consistenti e risalite parziali che si alternano. Il Giappone, dopo una fase positiva,
sta ora cedendo posizioni.
Gli Stati Uniti sembrano invece proseguire nella marcia
iniziata da tempo, con cifre
che mantengono il segno positivo. In Europa il quadro molto articolato, i Paesi principali
del Vecchio continente avanzano e arretrano di mese in
mese. Con lItalia che per rimane appunto ancora una volta un approdo di rilievo per gli
orologi con targa elvetica.
Non potevano che essere

sensualit e femminilit le
caratteristiche chiave di
Marilyn, pump di stagione
firmata Santoni. Minimal e
ricercata allo stesso
tempo, la scarpa in pelle
scamosciata con tacco a
stiletto ed disponibile in
una vasta gamma di toni.
C anche la versione con
cinturino alla caviglia.
gno nel mondo per 10,5 miliardi di franchi (10 miliardi di euro), con un aumento dello
0,4% rispetto a met 2014. Nel
solo mese di giugno lexport
stato di 1,9 miliardi di franchi
(1,8 miliardi di euro), con un
incremento del 3,3% in rapporto allo stesso mese dellanno scorso. Nel mese laumento maggiore in valore si registrato per gli orologi di gamma alta, con prezzo superiore
ai 3 mila franchi, mentre lincremento maggiore in volumi
si registrato per gli orologi
sotto i 200 franchi. Per gli orologi tra i 200 ed i 3 mila franchi
ci sono state oscillazioni contenute, sia per il valore dellexport che per i volumi.
I dati dellintero semestre
indicano ancora Hong Kong
come primo mercato, ma con
una forte flessione in valore,
del 19,5%. Stati Uniti al secondo posto con un progresso del
4,3%, Cina al terzo posto con
un +5,3% ( ma con marcate altalene a livello di singoli mesi). Segue al quarto posto come visto lItalia, poi il Giappone che per in discesa
(-6,9%), la Germania con un
contenuto +1,4% , la Francia
EXPO 2015
Le sneaker Geox
Orgoglio Italia
Celebrazioni. Per i 240 anni di attivit
Per la manifattura
Breguet (Swatch)
ricavi a 657 milioni
Mecenatismo. Le sale del Louvre al cui restauro ha contribuito Breguet

Diego Tamone
pIl legame con la tradizione
e la cultura francese atavico e

trova le sue origini nel lontano
1775, anno nel quale, proprio a
Parigi, Abraham-Louis Breguet posa la prima pietra di una
manifattura orologiera che, tra
le poche in attivit, sarebbe poi
giunta oggi a noi senza interruzioni. Duecentoquaranta anni
carichi di storia, di fatti, di personaggi. Una celebrazione importante alla quale la maison si
avvicinata attraverso un lungo percorso di mecenatismo,
voluto per sdebitarsi idealmente con quella stessa storia
che, indirettamente, ha contribuito a decretarne il successo.
Dal 1999 infatti, e cio dallingresso nellorbita Swatch
Group, il brand, che dalle analisi di mercato degli esperti di
Vontobel ha chiuso il 2014 con
vendite per circa 700 milioni di
franchi (657 milioni di euro circa) ritagliandosi una quota dell8% allinterno del gruppo
nonch l11 posto nella Top20
dedicata ai marchi svizzeri
delle lancette, si spende costantemente a sostegno della
conservazione del patrimonio
culturale europeo e, in particolare, transalpino.
grazie al volere del compianto Nicolas G. Hayek se oggi per esempio possibile am-
mirare in tutto il suo splendore

il Petit Trianon, gioiello dellarchitettura neoclassica
francese parte del complesso
di Versailles, dono di nozze di
re Luigi XVI a Maria Antonietta. Con Napoleone Bonaparte,
figure simbolo del XVIII secolo, nonch clienti fedeli del laboratorio Breguet.
Ma il 2015 soprattutto lanno del Museo del Louvre che,
dopo un complesso restauro
costato ben 26 milioni di euro
al quale proprio Breguet ha
contribuito in consistente misura, riporta alla luce dopo
quasi un decennio di oblio lo
spettacolo delle sale dedicate a
Luigi XIV, Luigi XV e Luigi
XVI: 2.500 metri quadrati oggi
autentiche istantanee di una
Francia un tempo culla dellIlluminismo, raffinati ambienti
espressione dellarte decorativa e del gusto del Settecento. E
tra i ricercati oggetti darte, anche numerose creazioni di
Breguet, da sempre simbolo di
innovazione, creativit e progresso tecnologico. Un viaggio
nel tempo la cui ultima tappa
non pu che essere Place Vendme 6, Chez Breguet, dove il
primo piano della boutique parigina stato interamente dedicato allarchivio storico e al
museo della Maison.
E-commerce. La linea uomo su Mr. Porter
Le collezioni Tods
sul sito Net-a-porter
Gi sponsor tecnico del

Padiglione Italia, in
occasione di Expo 2015
Geox lancia la capsule
Orgoglio Italia.
composta da due modelli:
Nebula, maschile, e
Shahira, femminile.
Entrambi reinterpretano i
colori della del Tricolore
in chiave urbana e hi-tech,
complici i brevetti Geox, e
sono in vendita in 30
negozi monomarca Geox
in Italia e sul sito del
marchio.
pSvolta nella vendita online
delle collezioni di abbigliamento da donna e da uomo di

Tods, che si potranno acquistare su Net-a-porter e Mr.
Porter, due tra i siti europei di
e-commerce di maggior successo e protagonisti del recente accordo di fusione con Yoox, che ha dato vita a quello che
probabilmente oggi il pi importante player del settore al
mondo. Sia per il posizionamento (Net-a-porter sempre
stato nellalto di gamma), sia
per la qualit di servizi al cliente pre e post-vendita, sia per i
contenuti aggiuntivi offerti ai
online e offline.
Laccordo con Tods operativo per la linea di pret-aporter donna, che sfila a Milano ed disegnata da Alessan-
Vilebrequin,
costume Tuxedo
BLACK TIE
Il marchio di costumi di
altagamma, nato a Saint
Tropez nel 1971, celebra lo
stile a bordo piscina (o in
riva al mare) con il nuovo
Vilebrequin Tuxedo, un
modello Merise in nylon
stretch personalizzato da
una banda laterale in raso
che ne enfatizza
leleganza. La versione
rigororsamente da uomo e
total black.
Una app Technogym

per donare pasti
pTechnogym,
Cartier, pezzi unici

e pietre rarissime
www.moda24.ilsole24ore.com
G.Cr.
Hi-tech. La campagna sociale dellazienda
GIOIELLI
Sono gi stati venduti o

prenotati. Sono
strabilianti come dice
letteralmente il nome
dellultima collezione Etourdissant - di alta
gioielleria Cartier che ha
scommesso sullunicit dei
gioielli e sulle pietre attorno
alle quali sono costruiti.
dra Facchinetti. I capi, accanto

a una selezione di accessori,
saranno disponibili su net-aporter.com. La linea uomo, firmata da Andrea Incontri, si potr invece acquistare dall8
settembre su mrporter.com,
che gi dalla stagione autunno-inverno 2012-2013 offriva
una selezione di accessori maschili di Tods.
Nel primo trimestre del
2015 le vendite del marchio
Tods sono arrivate a 142,3 milioni (su un totale di gruppo di
257,7 milioni, in crescita dell1,5% rispetto allo stesso periodo del 2014). Il 6 agosto sono
attesi i dati del primo semestre del gruppo guidato da
Diego Della Valle.
- Samsonite Store via San Pietro allOrto 11 - Samsonite Store via Belfiore 6
Samsonite Store C.C. Fiordaliso - la Rinascente Piazza Duomo - Trunk & Co Store via del Tritone 149
official wellness partner di Expo Milano 2015,

ha lanciato la campagna sociale
Lets movie & donate food che
attraverso una speciale app permette di trasformare la visita in
pasti da donare alle popolazioni
malnutrite. La Technogym app
- spiega il presidente Nerio Alessandri - nasce da una filosofia ampia. Il wellness uno stile di vita,
una educazione, una sensibilit,
che non significa andare in palestra due volte alla settimana. Oggi
ci sono circa 8 milioni di persone
che vanno in centri sportivi in Italia. Ma non sufficiente, perch
occorre uno stile di vita sano e attivo sette giorni su sette per vivere wellness. La tecnologia pu
darci una mano in questo caso. Ed
ecco lidea della app. Il benessere
ha bisogno di un eco-sistema, di
raggiungere le persone e le sue attivit in tutto il mondo. Altro

aspetto fondamentale nel futuro
sar il monitoraggio della salute e
nessuno potr farne a meno. Se
sapremo cavalcare questa nuova
filosofiapotremoavere,comepaese, grandi vantaggi.
A Expo ha fatto tappa la 22a
Wellness convention, appuntamento annuale organizzato dalla
Wellness Foundation di Nerio
Alessandri,presidenteefondatorediTechnogym.Durantelaconvention stato firmato il Protocollo di intesa tra Wellness
Foundation e Coni che prevede
una collaborazione per promuovere il benessere e gli stili di vita
sani nelle scuole e combattere
lobesit infantile.
Ma.Ge.
RIPRODUZIONE RISERVA
16
Impresa & territori
Il Sole 24 Ore
EDILIZIA
Manutenzione. Nasce lOsservatorio risorsa patrimonio Italia dedicato alla valorizzazione urbana
Romeo e Cresme alleati sulle citt

Obiettivo: rilancio e gestione di interi quartieri da riqualificare
Massimo Frontera
ROMA
pPer l'immobiliare maturo il
momento cambio di marcia: la sfida passare dalla valorizzazione e

trading focalizzati sui singoli edifici alla valorizzazione e gestione di
pezzi di citt.
Un passaggio complesso, in cui
vanno messe a frutto la capacit
degli operatori privati di avere, da
una parte, una visione di lungo termine sulla citt con relative potenzialit inespresse e, dallaltra, le
doti per generare valore sul territorio e mantenerlo nel tempo con
una attivit di gestione, animazione e attrazione culturale.
questa la convinzione dellassociazione di scopo Osservatorio
Risorsa Patrimonio Italia (OrpItalia). Liniziativa dellimprenditore napoletano Alfredo Romeo, fondatore dellomonimo
gruppo oggi big del facility management e della gestione.
Intorno a questa nuova missione - che ha di fronte il campo

dazione sterminato delle nostre
periferie urbane degradate che
non riescono a esprimere il potenziale valore immobiliare, economico e sociale - si pu giocare un
LA CORNICE NORMATIVA
Larticolo 24 dello Sblocca

Italia offre una prima cornice
normativa alliniziativa di
privati per il recupero di parti
di territorio urbano
reale rilancio economico e urbano, sostiene Orp-Italia.
arrivato il momento di un
new deal per il real estate - esordisce Alfredo Romeo -. Oggi noi abbiamo un mercato piatto che continua a guardare solo limmobile.
una visione miope perch lim-
Giuseppe Roma
INTERVISTA
mobiliare e la finanza immobiliare non fanno che seguire il mercato finch possono, ma non creano
valore per la citt, non creano sviluppo, non contribuiscono
all'economia reale. Il messaggio
che noi vogliamo dare come OrpItalia proprio questo: andare oltre questa visione. La nostra mission di valorizzare pezzi di citt,
non di andare appresso al mercato
immobiliare.
L'imprenditore ha studiato, nella sua citt, un primo caso pilota
(battezzato "Insula") sullarea
fronte mare di fronte al terminal
crociere. Unarea che limprenditore conosce bene in quanto l possiede un grande albergo. Il contesto bellissimo ma degradato, soffocato da traffico e attivit abusive: siamo disponibili a fare
investimenti per valorizzarlo e gestirlo per offrire servizi integrati
che riqualifichino la zona e ne
mantengano il valore nel tempo,
aggiunge. Ma questo solo un

esempio, replicabile ovunque.
Larticolo 24 dello Sblocca
Italia - prosegue Romeo - offre
una prima cornice normativa a
questi progetti di investimento
sulle citt, aprendo alliniziativa
privata per valorizzare parti delimitate di territorio, con la collaborazione della municipalit.
Su questo gi si pu cominciare a
lavorare.
Il riferimento alla norma che
consente ai Comuni di definire i
criteri e le condizioni per realizzare interventi su progetti presentati da cittadini singoli o associati,
purch individuati in relazione al
territorio da riqualificare.
Su questa visione, Orp-Italia ha
scommesso e ha lavorato, definendo un vero e proprio manifesto che sta circolando nel mondo
del real estate e delle amministrazioni pubbliche; e sta raccogliendo adesioni. Contributi accademi-
tanto, con tanti slogan: le smart

cities, le citt resilienti, le citt efficienti, intelligenti... ma facciamo poco. Giuseppe Roma, gi
presidente del Censis (oggi senior advisor), animatore di RurCensis (dedicata allo studio e allo
sviluppo delle citt) e profondo
conoscitore delle dinamiche delle aree urbane, vede il graduale
declino di tante citt italiane, nellassenza, da tempo, di grandi
progetti di rilancio urbano. Roma conosce bene liniziativa dellOsservatorio risorsa patrimonio Italia promossa dal gruppo
Romeo per la valorizzazione del-
Senior advisor Censis e docente di gestione urbana allUniversit di Roma Tre
Pi spazio ai privati per combattere il degrado

pLe nostre citt? Ne parliamo
ci e la collaborazione con il Cresme stanno arricchendo liniziativa di contenuti, modelli e casi di

studio che saranno presentati ad
ottobre in un convegno.
Lidea di Orp-Italia di rilanciare il mercato dei servizi a supporto del territorio, per migliorare
la qualit della vita della citt e il lavoro delle imprese - sintetizza Roberto Mostacci, presidente di Cresme consulting -. Se il comune non
riesce a gestire facciamo in modo
di coinvolgere il privato su questo
obiettivo con impegni di capitale,
formazione di persone, investimento di tecnologie. Abbiamo trovato esempi allestero dove questo
funziona, dagli Stati Uniti all'Australia al Canada.
un processo - conclude Mostacci - che, se viene bene impostato e non sar distrutto dalla speculazione, pu dare benefici economici molto diffusi e di qualit.
le citt (si veda articolo qui sopra). E ne condivide gli obiettivi

al punto che potrebbe diventare
il segretario generale di Orp.
Architetto Roma, che ne pensa delliniziativa?
Ci siamo incontrati con Romeo su un'idea che condivido da
tantissimo tempo. E cio che con
l'approccio tradizionale al real
estate non si fa molta strada. Il
modello mordi e fuggi di - mi passi il termine - vecchio palazzinaro rischia di non creare un valore vero ma solo un valore di scambio. Il vecchio modello compro,
sviluppo e vendo non basta pi.
Leconomia di carta ha dato quel-
lo che poteva dare, ma non riesce

a sbloccare un mercato che si
totalmente dimezzato. Ci vuole valore vero - prosegue - : riqualificazione e valorizzazione. Tutti lo diciamo ma pochi lo fanno.
Oggi proprio perch non abbiamo ben approcciato la valorizzazione del territorio, siamo un paese che non cresce. Il valore aggiunto richiede fatica ma crea valore aggiunto.
La differenza tra una citt
ben gestita e una no sotto gli
occhi di tutti.
La Capitale ha ormai perso il
suo appeal, proprio perch non
ben gestita. Milano pi avanti di
IMAGOECONOMICA
tutte le altre citt perch ha trovato una sua strategia: grandi

banche, distretto finanziario,
lExpo, la centrale del lusso. Ma
non partita dagli immobili: arrivata agli immobili.
Qual , secondo lei, il ruolo
dei privati?
Il punto vero che oggi in
molti campi, penso al welfare, alla sanit, oggi il pubblico non ha
pi risorse, non pu aumentare la
pressione fiscale: bisogna trovare meccanismi virtuosi tra pubblico e privato: bisogna fare risparmiare al pubblico e dare un
incentivo al privato. Poi c' la comunit locale. Triangolando
questi interessi possiamo rimettere a posto le citt.
M.Fr.
Architetto. Giuseppe Roma
Costruttori. Limprenditore milanese eletto a maggioranza
Claudio De Albertis torna

alla presidenza dellAnce
pDrastica
semplificazione
burocratica; revisione della fiscalit immobiliare; rilancio delle politiche urbane e modernizzazione del processo e del prodotto edilizio.
Queste le quattro direttrici
del mandato di Claudio De Albertis che, da ieri, il nuovo presidente dellAnce, la principale
associazione confindustriale
dei costruttori edili privati italiani. Il suo nome ha raccolto le
maggiori adesioni dei delegati
divisi tra lui e il candidato dellEmilia Romagna Gabriele Buia.
De Albertis gi stato presidente dei costruttori dal 2000 fino al
2006, quando ha lasciato il posto
a Paolo Buzzetti, limprenditore
romano e presidente uscente
che ora restituisce la poltrona al
collega milanese
Sono stato presidente in un
periodo molto fortunato per
l'edilizia - esordisce De Albertis
-, ora questi nove anni di crisi mi
lasciano sperare in un periodo
nuovamente favorevole. Classe 1950, genovese di nascita ma
residente e attivo a Milano con la
storica impresa di famiglia (Borio Mangiarotti), De Albertis
stato fino al giugno 2015 presidente di Assimpredil, la potente
associazione dei costruttori edili di Milano. A gennaio 2014 stato nominato presidente della
Triennale di Milano.
Questa crisi ha lasciato segni - riconosce il neopresidente
dellAnce - ma oggi c' lidea che
bisogna affermare un ruolo diverso dellimpresa: essere gestori di fattori complessi, essere
pi innovativi. La selezione
stata durissima ma molte imprese che sono uscite dalla crisi
lo hanno fatto in modo brillante.
Dobbiamo prendere esempio
da queste.
Sono quattro i dossier su cui
lavorare nei prossimi anni. Al
primo posto De Albertis mette la
semplificazione. Viviamo in
MERCATI IN ITALIA
di Massimo Agostini
ercati ortofrutticoli con un aumento
fuori stagione della domanda di agrumi,questasettimana.Ilche,difronteaun'offerta contenuta, ha determinato rincari di quasi il
10% per le arance (la Navelina sudafricana
statavendutaaunamediadi1,10euroilchilo)ei
limoni, scambiati a quasi 2 euro. Per la frutta di
stagione, invece, il Consorzio Infomercati segnala prezzi ancora alti, superiori ai 2 euro, per
lealbicocche,ebassi,mastazionari,pernettarine(tra0,80e1,10euro)epesche(0,90-1,20).Stabilianchelesusine,tra1,10e1,40euro.Prezziancora medio -alti per l'uva da tavola, tra 1,70 e 2
euro. In compenso prosegue la fase di stanca
per le angurie, commercializzate a 30-40 centesimi il chilo, con picchi di 60 per il prodotto
extra.Tragliortaggi,listiniincaloperipeperoni (quelli italiani sono scesi intorno a un euro,
gli olandesi a 1,50-1,60) e per i pomodorini a
grappolo,acirca60centesimi.Sonoinveceaumentatelezucchine,a50-60centesimi.
RIPRODUZIONERISERVATA
INDICI CONFINDUSTRIA
Indici dei prezzi delle merci aventi mercato internaz., (34 prodotti) ponderati sul
commercio mondiale (Usd) e sul commercio italiano ()
Mag15
141,89
76,06
184,46
157,82
147,52
380,89
202,27
361,26
483,87
491,10
276,03
394,54
Apr15 Mag14
144,96
76,38
189,61
161,37
150,62
372,87
183,21
353,45
480,70
450,67
272,87
370,84
171.60
100,57
253,27
156,16
196,23
443,96
233,64
396,95
590,55
827,72
324,46
601,76
Euro correnti
(base 1977=100)
Mag15
145,02
77,67
188,48
161,40
150,70
389,27
206,54
369,38
494,42
502,01
282,11
403,27
Apr15 Mag14
152,87
80,48
199,92
170,29
158,77
393,22
193,03
372,91
506,84
475,37
287,77
391,14
142,49
83,44
210,28
129,76
162,87
368,66
193,80
329,78
490,30
687,47
269,42
499,77
BORSA ELETTRICA
Prezzo unico nazionale del 29.07.2015
/MWh
Ore
/MWh
Ore
73,440000
89,451690
09.00
01.00
65,307510
95,110000
02.00
10.00
60,202470
90,420000
03.00
11.00
60,032730
81,344330
12.00
04.00
60,032230
67,511050
05.00
13.00
60,560000
72,342250
06.00
14.00
67,610300
73,166630
15.00
07.00
76,214750
72,104080
08.00
16.00
CEREALI
Olio di oliva
Listino dei prezzi all'ingrosso rilevati da apposita Commisione consultiva

nominata dalla Camera di Commercio di Milano e resi noti dall'Associazione Granaria (euro/tonn., vagone o autotreno o cisterna completi, per pronta
consegna e pagamento, escluso imballaggio e Iva per merce sana, leale e
mercantile). I prezzi si intendono per merce resa franco Milano.
21.07.15
/MWh
78,480000
73,772770
76,809640
76,126690
75,638760
76,657090
74,232720
65,715450
DIAMANTI
Valore medio indicativo, in dollari Usa per carato. I prezzi indicati si intendono per la vendita
all'ingrosso e all'origine nei Paesi di produzione, al netto di spese, valore aggiunto e imposte.
Brillanti da un carato (o poco superiori)
Colore
Qualit
Valore
D (bianco extra eccezionale +)
vvs2
17600
E (bianco extra eccezionale)
si2
6800
G (bianco extra)
vs1
9000
H (bianco)
vvs1
10100
I (bianco sfumato)
vs1
7100
Brillanti da tre carati (o poco superiori)
D (bianco extra eccezionale +)
si1
22500
E (bianco extra eccezionale)
vs2
32500
G (bianco extra)
vvs1
38900
H (bianco)
if
32700
K (bianco leggermente colorito)
if
15900
La valutazione si riferisce a pietre: corredate da certificazione di validit internazionale;
tagliate a brillante, di buone proporzioni di taglio; esenti da particolarit naturali
indesiderate.
A cura della Borsa diamanti d'Italia
Fonte: Rapaport, New York (Internet: www.diamonds.net)
28.07.15
Grani
Nazionali teneri:
frumento di f.za (A) p.s. 79/80
panificabile sup. (A) p.s. 77/78
panificabile (A) p.s. 74/76
biscottiero (A) p.s. 74/76
altri usi
Esteri teneri:
Comunit. senza caratt. int.
Comunitario biscott.
Comunitario panif.
Comunitario pan. sup.
Comunitario di forza
Altre origini
Canada W.R.S. n.2 (pr. 14%)
Northern S. n.2 (pr. 14%)(A)
Nazionali duri:
Pr. Nord-Italia fino p.s. 78/79
B. mercantile p.s. 77/78
Mercantile p.s. 76/77
Pr. Centro-Italia fino p.s.78/79
B. mercantile p.s. 77/78
Mercantile p.s. 76/77
Pr. Sud-Italia fino
Esteri duri:
Comunitari
Non Comunitari
Sfarinati di grano tenero
Tipo 00 - W 380-430 prot. ss min. 14

Tipo 00 - W 280-330 prot. ss min. 13
Tipo 00 - W 180-200
Sfarinati di grano duro

Semola con car. di legge
Semola car. sup. min. legge
semola rimacinata
semolato
Farina per panificazione
Sottoprodotti lavorazione grano tenero

Farinaccio rinfusa
Farinaccio sacco pm
Tritello rinfusa
Tritello sacco pm
Crusca e cruschello rinfusa
Crusca e cruschello sacco pm
Cubettato nazionale
Cubettato estero
Germe (C)
Sottoprodotti lavorazione grano duro

Farinetta
Farinaccio
Tritello e cruschello (D)
Cubettato
Granoturco
Nazionale ibrido (c.tto 103)

Comunitario
Non comunitario
Derivati lavorazione del granoturco

Farina bramata
Farina integ. per mangime
Spezzato degerm. ibrido
Glutine (prot. 57% s.t.q.)
Farina glutinata
Farinetta
Corn gluten feed
Germe (b. 20% grassi s.t.q.)
Distillati prot. gr. 30-32%
Cereali minori e sostitutivi

Ore
17.00
18.00
19.00
20.00
21.00
22.00
23.00
24.00
Chi Claudio De Albertis

nato a Genova nel 1950 e
si laureato in Ingegneria
civile al Politecnico di
Milano. consigliere
nellimpresa di famiglia
Borio Mangiarotti (edilizia
privata). stato, negli anni,
presidente di Ance,
Centredil, Assimpredil ,
InArch Lombardia.
presidente della Triennale.
M.Fr.
SULLE ALTRE PIAZZE
A MILANO
Prodotti
Alimentari (tot.)
Bevande
Cereali
Carni
Grassi
Non alimentari (tot.)
Fibre
Vari industriali
Metalli
Combustibili (totale)
Totale (escl. combust.)
Totale generale
ALLA GUIDA DELLANCE
minuiscono la propensione agli

investimenti.
Poi ci sono le citt. Tanti anni fa facemmo bellissimi convegni sulle citt. Il discorso va ripreso. Le citt sono la nostra ricchezza. C carenza di infrastrutture, sia materiali che
immateriali. Vanno create sinergie, reti. Gli imprenditori
edili hanno un ruolo centrale,
non legato all'espansione ma alla rifunzionalizzazione.
Non manca unautocritica.
Dobbiamo crescere in innovazione di processo e prodotto,
possiamo farlo solo attraverso
alleanze serie che vanno premiate dai committenti. E dobbiamo, con gradualit, far diventare il nostro prodotto un prodotto industriale di cui governare meglio i costi di gestione e di
utilizzo.
Con De Albertis sono stati
eletti anche gli otto vicepresidenti con deleghe su temi specifici. I nomi indicano una sostanziale continuit, con la conferma
di quasi tutti gli ultimi vicepresidenti della stagione Buzzetti.
Unica eccezione di rilievo la
delicata delega alle opere pubbliche, che stata affidata allattuale presidente dei costruttori
romani, Edoardo Bianchi.
I vicepresidenti confermati
sono: limprenditore di Parma
Gabriele Buia alle relazioni industriali e affari sociali (e vicepresidente vicario); il bresciano
Giuliano Campana al settore
economico, fiscale e tributario;
Gianluigi Coghi alla tecnologia,
innovazione e ambiente; Vincenzo Di Nardo al partenariato
pubblico privato. Rodolfo Girardi al centro studi. Lattuale presidente dei giovani imprenditori,
Filippo Delle Piane, ha la delega
sui temi delledilizia e del territorio. Ad Alessandro Cherio andata la delega ai rapporti interni.
Edizione domenicale su www.ilsole24ore.com/indicienumeri
Ortofrutta, in rialzo
agrumi e zucchine
Dollari correnti
(base 1977=100)
una esondazione normativa

mostruosa. Dobbiamo costruire
un quadro in cui le imprese che si
possano muovere pi semplicemente. Vedo i capicantiere che
riempiono carte tutto il giorno,
questo mi preoccupa. La burocrazia ci soffoca e reprime lentusiasmo e la voglia di investire. La fiscalit al secondo posto. Nel settore privato questo
un tema sostanziale. Noi chiediamo una rivisitazione complessiva del sistema immobiliare. Il risparmio degli italiani
fatto per molta parte di investimento immobiliare. Le tasse di-
Segale
Orzo nazionale:
Leggero p.s. 52/57
Pesante p.s. 59/62
Orzo comunitario
Avena naz. p.s. 40/45
Avena estera
Triticale
Sorgo nazionale (E)
Pellets/fettucce di manioca (F)
Agricoltura biologica
Frumento tenero
Frumento duro
Mais
Orzo
Risone
Semi di soia
Semi oleosi
Semi di soia nazionali

Semi di soia esteri m
Integrali tostati m
Oli vegetali grezzi

Di semi di arachide
Di semi di girasole
Di germe di mais m
Di soia delecitinato m
Di semi di colza m
Di lino industriale
Oli vegetali raffinati alimentari

Di semi di arachide
Di semi di girasole
Di germe di mais m
Di semi di soia m
Di semi di colza m
Di palma raffin. bifrazion. 64
Di semi vari m
235-245
210-215
189-193
189-193
188-190
235-245
210-215
188-191
188-191
187-188
193-196
235-260
199-273
306-310
307-311
191-194
235-257
199-273
301-305
302-306
327-332
330-335
327-332
330-335
382-395
387-400
585-615
490-520
415-435
585-615
490-520
415-435
515-520
625-630
670-690
465-470
327-332
515-520
625-630
670-690
465-470
327-332
153-155
114-115
106-107
108-109
400-560
158-160
121-122
113-114
115-116
400-560
230-235
124-126
105-107
108-109
230-235
129-131
112-114
115-116
159-161
181-184
207-210
159-161
181-184
203-208
390-395
390-395
195-196
195-196
265,50-266 265,50-266
850-870
850-870
171-177
171-177
146-149
146-149
174-176
174-176
235-240
229-234
159-163
169-173
177-192
170-0
185-210
177-179
159-163
169-173
177-192
170-0
185-210
175-177
315-320
435-445
275-285
225-230
710-720
315-320
435-445
275-285
230-235
705-715
384-385
380-409
410-414
381-382
380-404
400-404
805-810
705-710
805-810
685-690
1520-1530
900-905
765-770
840-845
1520-1530
900-905
735-740
820-825
Extra vergine nazionale

Extra vergine comunitario
Rettificato
Di sansa rettificato
Panelli
di germe di mais (L)

di lino
Farine di estrazione
di colza (U) m
di cotone (M)
di girasole integrale
di girasole decorticato
di germe di mais naz. (T)
di soia nazionale m
di soia estera m
di soia decorticata naz.le m
di soia decorticata estera m
Grassi e farine animali
Sego uso zootecnico (2-3 FFA-MIU 1%)-FAC 7-9

Grasso uso zootecnico:
acidit 4% MIU 1%
max ac. 7% FFA-MIU 3%
max ac. 10% FFA-MIU 3%
Farina pesce:
Peruviana faq
Cilena steam dried
Danese standard
Foraggi
erba medica disidrat. extra

erba medica disidrat. 1 qlt
erba medica disidrat. 2 qlt
sfarinato erba medica integ.
melasso barbabietole canna
polpe ess.barbabietole rinf.
carrube pellettate
frantumate
erba medica disidr. balloni
fieno maggengo pressato
fieno agostano pressato
fieno di erba medica pressato
paglia pressata
Bucce di soia
Prodotti convenzionali
Semi di soia esteri

semi di soia integr. Tostati
olio grezzo germe di granoturco
olio grezzo semi di soia delecit.
olio grezzo semi di colza
olio raff. di germe granoturco
olio raff. di semi di soia
olio raff. di semi di colza
olio raff. di semi vari
farina estr. colza
farina estr. soia nazionale
farina estr. soia estera
farina estr. soia dec nazion.
farina estr. soia dec estera
bucce di soia
Sottoprodotti lavorazione del riso

Corpettone
Corpetto
Mezzagrana
Grana verde
Farinaccio
Pula di riso (max 2,5% c.)
Pula vergine (max. 1,7%)
Lolla di riso
Risoni (H)
Volano, Arborio - resa: 53/57

Roma 57/61
Baldo 55/59
Carnaroli e similari 53/58
Augusto 56/61
Loto, Nembo 54/60
Luna CL, Dardo 60/63
Sant' Andrea 52/58
Thai Bonnet e similari 59/63
Vialone nano 49/53
Padano - Argo 60/64
Lido, Crono e similari 59/64
Balilla 59/63
Selenio 60/64
Risi
Arborio-Volano
Roma
Baldo
Parboiled Baldo
Ribe/Loto e similari
Parboiled Ribe
Sant'Andrea
Thaibonnet
Parboiled Thaibonnet
Vialone nano
Padano Argo
Lido e similari
Originario e similari
Carnaroli
6150-6200
4050-4250
3675-3720
1990-2000
5850-5900
4250-4450
3875-3920
2010-2020
255-280
382-405
255-280
382-405
278-283
225-230
285-299
176-178
408-409
408-410
416-417
412-422
278-283
225-230
282-296
176-178
393-394
393-395
401-402
397-407
581-583
581-583
550-552
520-522
512-514
553-555
523-525
515-517
1675-1685
1695-1705
1740-1765
1660-1670
1680-1690
1725-1750
207-210
195-197
153-155
97-99
185-198
157-162
245-264
175-210
80-85
85-90
131-148
70-75
152-159
217-220
205-207
156-158
97-99
185-198
160-165
245-264
180-215
80-85
85-90
131-148
70-75
152-159
915-920
735-740
1180-1185
810-815
870-880
820-825
450-451
520-521
514-516
905-910
715-720
1150-1155
765-770
850-860
800-805
435-436
500-501
494-496
365-377
358-359
323-352
225-235
169-179
98-99
119-120
68-70
365-377
358-359
323-352
225-235
169-179
98-99
119-120
68-70
320-340
325-340
1950-2000
1450-1500
1275-1324
1405-1435
765-805
865-905
1385-1425
645-695
775-795
1950-2000
1350-1500
730-770
855-905
1950-2000
1950-2000
1450-1500
1275-1324
1405-1435
765-805
865-905
1385-1425
645-695
775-795
1950-2000
1350-1500
730-770
855-905
1950-2000
(A) I prezzi si riferiscono al grano con Falling Number minimo 220 (Reg. Cee
n 689/92).- (B) Per i corrispondenti tipi 0 le quotazioni vanno ridotte di
L.1.000 al quintale.- (C) Il prezzo minimo si riferisce allo zootecnico, il
massimo a quello per alimentazione.- (D) Il prezzo minimo riferito al
cruschello, il massimo al tritello.
(E) Il prezzo minimo si riferisce al sorgo rosso, il massimo al Bianco.- (F) Il
minimo riferito al prodotto thailandese, il massimo al cinese o similari.(G) Il prezzo minimo riferito al prodotto in fette, il massimo a quello in
pellets alla rinfusa.- (H) Esclusi i diritti E.N.R. di #/tonn.- (I) Partenza centro
raccolta Lombardia.
(L) Il massimo si riferisce a prodotto con prot. inferiori a 21%.- (M) Il
minimo riferito a merce col 37/38% proteine + grassi, il max col 46/47%.(N) Il minimo si riferisce a Melasso di bietole, il max a Melasso di canna.(T) Il prezzo riferito a prodotto con porteine inferiori al 23%.- (U) Il prezzo
minimo riferito a provenienza India.
Bari
Rilevazione della Borsa merci di Bari del 28/07/2015. Prezzi al netto dell'Iva,
prezzi in .
Frutta secca
Mandorle sgusciate massa dolce originaria f.co magazzino Bari la tonnellata
9800-9900; massa amara 4800-4900.
Oli commestibili
Olio di oliva (grezzo alla prod.) extra vergine acidit fino al 0,4% 5,505,75; acidit fino al 0,8% 4,70-4,90; Biologico 7,05; Dop terra di Bari
5,75; Vergine non quot.; Lampante 3,27; Raffinato 3,68; di sansa di
oliva raffinato ac. fino 0,3% 1,85; di oliva estratto con solvente (esano) ac. 35% non quot.; ac. 5-10% non quot.; ac. 10-15% non quot.; ac. 15-20% non
quot.; ac. 20-25% non quot.; ac. 25-30% non quot.; ac. 30-35% non quot.; ac.
35-40% non quot.; ac. 40-45% non quot.. Oli di semi alimentari raffinati (da
raffineria a grossista f.co arrivo Bari): di arachide 1,54; di soia 0,77; di girasole
0,90; di mais 1,22; di semi vari non quot..
Cereali
Grano duro naz. F.co camion partenza (Puglia-Lucania): fino p.s. 80 335340; buono mercantile p.s. 79 330-335; mercantile p.s. 77 325330; mandorlato p.s. 76 non quot.; slavato p.s. 71/72 non quot.; di
importazione nazionalizzato f.co porto Bari: comunitario non
quot.; extracomunitario non quot.. Grano tenero naz. F.co arrivo Puglia:
speciale n. 1 p.s. 80 250-255; fino p.s. 78 210-216; di importazione
nazionalizzato f.co porto Bari: comunitario non quot.; extracomunitario non
quot.. Granoturco naz. F.co camion arrivo Bari 209-211; di importazione
nazionalizzato Bari: comunitario non quot.; extracomunitario non
quot.. Orzo naz. Bari e provincia qual. Media 170-175; rinfusa di importazione
nazionalizzato Bari: comunitario non quot.; extracomunitario non
quot.. Avena naz. Bari e provincia qual. Media 245-250; di importazione
nazionalizzata Bari: comunitaria non quot.; extracomunitaria non
quot.. Farina tipo 00 telata f.co partenza Puglia: W min 300 370-375; tipo 00
340-345; tipo 0 340-345; tipo 00 arrivo Bari prod. Italia centro settentrionale
335-340. Cruscami di grano duro e tenero f.co camion partenza Puglia:; crusca
larga di tenero, cruschello sacco carta 153-158; cruscame di tenero cubettato
rinfusa 92-93; tritello di duro rinfusa 87-88; cruscame di duro cubettato
rinfusa 87-88; farinaccio di duro rinfusa 99-101; sacco carta 136-141; di
tenero in sacchi carta 164-169. Semola telata rimacinata per panif. f.co
partenza Puglia cen. 82/84 490-495; telata ceneri 82/84 425-430; telata
ceneri 88/90 380-385; semolato non quot.. Risi prod. Nazionale f.co arrivo
Bari e provincia: fino Ribe 830-880; superfino Arborio 1750-1800; fino
parboiled Ribe 950-1000; fino parboiled Roma 1300-1350. Lenticchie pr.
Nazionale non quot.; prod. estera Eston (piccole) 990-1040; Large 10301080. Fagioli produzione nazionale non quot.; prod. estera cannellini 12801230; tondini 1030-1080; borlotti 1340-1390; piattelli 12501300. Ceci nazionali massa neri non quot.; nazionali massa bianchi 560610; provenienza Messico 1240-1290; esteri calibro 31-32 1020-1070; esteri
calibro 29-30 920-970. Piselli prod nazionale non quot.; prod. Estera
marrowfats non quot.. Fave nazionali e d'importazione naz. franco arrivo
Bari intere (Cottoie) 1550-1600; favino bianco 225-230; favino nero non
quot.; estere sgusciate 1385-1435. Lupini nazionali non quot.; produzione
estera non quot..
Napoli
Farine
Farina (F.a. panificatore) tipo 00 Granito (sacco carta/cotone) 420-470; tipo
00 con caratt. min. di legge 350-360; tipo 00 W 180/200 min. Prot. S.S. 11,5%
360-370; tipo 00 W 250/300 min. Prot. S.S. 12,5% 390-440; tipo 00 pacchi
1/5/10 kg 365-405; tipo 0 Mantinoba W 350/380 490-590; tipo 0 con caratt.
min. di legge 350-360. tipo integrale 350-360; Semole di frumento duro (f.co
past. rinf): con caratt. di legge 440-445; con caratteristiche superiori ai minimi
di legge 460-480; semola rimacinata per panificazione sacco carta 510-520; in
confezione da 1 kg. 600-650; farina di duro (f.co arrivo rinfusa) non quot..
Cruscami
Di grano tenero crusca 160-165; cruschello 160-165; farinaccio 185190; prod. della vagliatura e pulitura dei cereali (escl. riso) non quot.. Di grano
duro cruschello-tritello cubettato 107-108; in sacchi non quot.; farinaccio
rinfusa 120-121; in sacchi 165-175; farinetta zootecnica non quot.; prod.
vagliatura e pulitura dei cereali non quot..
Pasta
Franco compr. Campania, caratteristiche di legge: in confezione da kg. 5 non
quot.; in confezione da kg. 1 700-950; in confezione da kg. 0,5 720-970; scarti
della lavorazione e/o rottami di pasta non quot..
Farine proteiche
Farine proteiche: di soia estera rinfusa 44% 392-393; est. rinf. 47% 402403; girasole estera proteica naz 35-38% non quot.; soia naz. rinf. Adriatica
44% non quot.; soia naz. rinf. Adriatica 47% (fr. arrivo) non quot.; Farine di
pesce Per Cile 70% non quot.; naz. 60/65% non quot..
Leguminose
Fagioli naz. Lamon non quot.; cannellini argentini 1500-1600; bruni
olandesi 1500-1600; tondini Nord America 1050-1100. Lenticchie verdi
piccole 900-950; verdi regular 1050-1100; verdi giganti 900-950; rosse
1000-1050. Ceci crivello 29/30 850-900; crivello 31/32 10001050; Messicani 1300-1350. Fave estere nazionalizzate: Quinghai non
quot.; Quindongu non quot.; Jangsu non quot.; Gansu non quot.; Ningbo non
quot.; favino comunitario 240-250. Carrube Latina/Campania non
quot.; frantumate t.m.arr. non quot..
Imperia
Rilevazione della CdC di Imperia del 28/07/2015. Prezzi riferiti a vendite da
produttore a grossista, f.co Imperia, Iva e provvigioni escluse, pronta consegna
e pagamento.
Oli commestibili
(quotazione max riferita a vendita diretti a consumatori finali)
Produzione locale - Olio di oliva taggiasca: extra vergine ac. max 0,5% D.O.P.
"Riviera dei Fiori" 10-13; extravergine di oliva, ac. O,8% 8-10; Olive
taggiasche da olio D.O.P. non quot.; da olio non quot.; da salamoia non
quot.; in salamoia 2,75-3,40. Produzione nazionale - Olio di oliva extra
vergine ac. max 0,8% 5,90-6,05; vergine ac. 2% non quot.. Olio di
oliva raffinato ac. 0,5% 3,60-3,70; lampante ac. 3/5 3,25-3,30; ac. 5/8 3,153,20; di sansa raffinato ac. 0,5% 2-2,10; di sansa e di oliva 2-2,10; di sansa
grezzo ac. base 5/10 non quot.. Olio di semi (raffinati): arachidi 1,551,60; mais 0,95-1,05; girasole 0,90-0,95; soia 0,80-0,85; soia grezzo non
quot.. Produzione estera - Olio di oliva: Spagna extra vergine di oliva "Borjas"
ac. 0,2/0,3% 3,80-3,90; lampante ac. max 2% 2,60-2,70; Grecia: extra vergine
di oliva "Kalmata" ac. 0,2,/0,3% 3,65-3,75.
Rilevazione della Borsa Merci di napoli del 28/07/2015. (Prezzi per

tonnellata, base rinfusa, esclusa Iva e arrivo).
Reggio Emilia
Cereali
Suini
Frumenti teneri naz. min. 79 ps. variet speciali non quot.; min. 78 ps fino
208-210; min. 76 ps misto non quot.; min. 72 ps mercantile 203-205. Frumenti
teneri esteri (EXTRA C.E.E.): Northern Spring Usa 1/2 285-288; canadian
W.R.S.(Manitoba) n.1/2 290-293; lituano std. 11,5 prot 76/78 210215; lettone prot 14% Prot.- p.s. 78/80 non quot.; ucraino 11.5% prot. min. non
quot.; ucraino 15% prot. min. 255-257; estero p.s. 78 (moldavo) non
quot.; Russo/ 15,00% prot. S.s. P.S.79/80 non quot.; estero p.s. 76 Serbo non
quot.. Frumenti teneri esteri (C.E.E.): francese p.s. 76/77 non quot.; francese w
140 - HAG 220 prot. 10,5 76/77 non quot.; francese var. spec. w 220 - HAG 250
prot. 11,5 77/78 non quot.; francese w 220 - HAG 250 prot. 11,5 77/78 non
quot.; w 220/250 prot 12% 78/79 Soisson/Aubusson non quot.; w 280/300
HAG 280/300 prot 13% 78/80 non quot.; tedesco "B" prot. 12% non
quot.; tedesco "A" prot. 13% non quot.; croato PS 78-UM 15 %-2% CE non
quot.; polacco prot. 14% s.s. PS 77/78 non quot.; bulgaro PS 76/77-UM 15%2%CE-14%UM non quot.; ungherese prot. 14% CE non quot.; tedesco "E" prot.
14,5% non quot.; Com. tenero svedese w140 HAG 200/210 non
quot.. Frumenti duri naz. f.co arr.: fino 79/80-13-20/25-2 340-345; b.
mercantile 77/40/13/2 330-335; mercantile 74/12/2 slavato non
quot.. Frumenti duri esteri: Cwad 2/1 non quot.; Cwad 3/4 non quot.; Spagna
79/89 13% non quot.; Graco 79/80 13% non quot.; 2/3 HAD non quot.; Turco
non quot..
Rilevazione della Camera di Commercio di Reggio Emilia del 28/07/2015.

Capi d'allevamento: DOT marchiati 6 Kg. 5,30; 15 kg. 3,58; 25 kg. 2,44; 30
kg. 2,34; 40 kg. 2,03; 50 kg. 1,79; 65 kg. 1,58; 80 kg. 1,40; 100 Kg. 1,36. Capi
da macello a peso vivo: magri da macelleria 90/115 kg. 1,42. Grassi 115/130
kg. 1,26; 130/144 kg. 1,30; 144/156 kg. 1,31; 156/176 kg. 1,38; 176/180 kg.
1,38; 180/185 kg. 1,35; oltre i 185 kg. 1,32. Scrofe I qual. 0,59; II qual.
0,49. Capi da macello a peso morto: 115/125 kg. 1,65; 125/140 kg.
1,72; 140/145 kg. 1,72; 145/150 kg. 1,67; oltre i 150 kg. 1,63.
Bovini
Da macello a peso vivo: vacca I qualit 1,10-1,20; II qualit 0,660,97; scarto 0,44-0,52; Tori (entro i 24 mesi) 1,32-1,49; Vitelli extra (razze da
incroci da carne) 3,20-3,40; polacchi I qualit 2,90-3,10; I qualit 2,202,25; II qualit 2-2,15; Capi da macello a peso morto: vacca di I qualit 2,302,50. II qualit 1,50-2,20; scarto 1,10-1,30; Tori (entro i 24 mesi) 2,402,70; Manzette (scottone) e giovenche non quot.. Da allevamento e da
riproduzione: vitelli bleu belga 5,50-6,10; II categoria 3,50-4,10; da latte I
qualit bianchi e neri 2,50-2,70. II qualit 40-60 kg. non quot..
Cereali
Frumento tenero var. spec.panificabile di forza W>300 p/l 0,6 non
quot.; naz. panificabile var. spec. W250 194-196; naz. panificabile tenero fino
ps 78 183-185; b. mercantile ps 74/76 175-177; mercantile ps <74 non
quot.; Granoturco naz. ibrido comune 175-177; mais verde base 25 non
quot.; est. naz. non quot.. Orzo nazionale kg/hl 65/66 170-172; 63/64 167169; 61/62 163-165; est. pesante non quot.. Sorgo nazionale (franco
partenza) non quot.; rosato non quot.. Risone Ribe 340-360; riso Ribe 680780; risone comune 330-350; comune 700-800; risone Arborio non quot.; riso
Arborio 1700-1800; risone Roma Baldo 490-510; riso Roma Baldo 9801080. Farina di frumento: tipo 00 475-525; tipo 0 448-488; semola di grano
duro con caratt. di legge 736-740; con car. sup. min. legge 749-759; Farina
integrale di granone sacco carta 222-224; Crusca e cruschello di grano tenero
naz. rinfusa autotr. compl. 110-111; part. fraz. 130-131; sacco carta autotr.
compl. 144-156; sacco carta part. fraz. 168-172. Cruscame di grano tenero
cubettato naz. rinfusa 111-112; cubettato di grano duro rinfusa 111112. Farinaccio rinfusa aut. compl. 164-165; rinfusa part. fraz 194-199; di
grano tenero sacco carta 193-197. Sottoprodotti del riso: corpetto 360365; mezzagrana 330-355; grana verde 215-235; farinaccio non quot.; pula
vergine 117-123.
Mangimi
Farina di estrazione di girasole (prot. 28%) non quot.; di soia tostata (partite
fraz. rinfusa motrice) 399-400; naz. rinfusa 391-392; est. rinfusa (prot. 44%)
387-388; estera rinfusa pellets non quot.; di pesce (prot. 72% s.t.q.) non
quot.; (prot. 64% s.t.q.) non quot.; Polpe di bietola secche 149-151.
Caseari
Zangolato di creme fresche per la burrificazione 1,30; siero f.co caseificio
(per 100 kg) 0,15-0,60. Parmigiano reggiano qualita' scelta 12% fra 0-1 per
lotti di partita Produzione minimo 30 mesi e oltre 10,10-10,25; Produzione
minimo 24 mesi e oltre 8,70-9; Produzione minimo 18 mesi e oltre 8,108,40; Produzione minimo 12 mesi e oltre 7,45-7,75.
Treviso
Rilevazione della Borsa merci di Treviso del 28/07/2015. Prezzi in .
Vini
Alla prod., al grado/100 lt. Rossi Merlot: IGT Marca Trevigiana gr.10/12 55,50; DOC Venezia 6-6,50; DOC Piave 6,50-7; DOC Montello e C. Asolani non
quot.; Cabernet IGT Marca Trevigiana gr.11/13 5,20-6; DOC Venezia
(Sauvignon/Franc) 6,80-7; DOC Piave 7-7,50; DOC Montello e C. Asolani non
quot.. Pinot nero IGT Marca Trevigiana gr.10,5/12 0,80-0,90. Raboso: IGT
rosso Marca Trev. gr.9/11 6,50-7; IGT rosato Marca Trev. gr.9,5/11 6,707,20; DOC Venezia rosato 8-8,50; DOC Piave 1,20-1,30. Bianchi IGT Marca
Trevig. gr.10.5/12 4-4,50; DOC Venezia bianco 6,50-7. Tai (Tocai Friulano) IGT
Marca trevig. gr.10.5/12.5 5-5,50; DOC Piave 6-6,20. Verduzzo IGT Marca
trevig. gr.10/12 5-5,50; DOC Piave 6-6,50. Pinot Bianco IGT Marca trevig.
gr.9.5/12.5 6,50-7; DOC Piave 7,50-8. Pinot Grigio IGT Marca trevig.
gr.12/12.5 1-1,10; v.n.f. (atto a Igt M.T.) non quot.; DOC Venezia 1,301,40. Chardonnay IGT Marca trevig. gr. 9.5/12.5 6,50-6,80; DOC Piave 7,207,80; DOC Venezia non quot.. Incrocio Manzoni 6.0.13 IGT Marca trevig. gr.
11/12.5 0,80-0,90. Sauvignon IGT Marca trevig. gr. 10/12 6,50-7; Glera IGT
Marca trevig. gr. 9/10 non quot.; IGT colli trevig. gr.9/10 non quot.. Prosecco
Doc non quot.; v.n.f. (atto a Prosecco Doc) gr. 9/10 non quot.; DOCG
Conegliano-Valdobbiadene 2,20-2,30; DOCG Superiore di Cartizze non
quot.; DOCG Asolo non quot.; Pinot e Chardonnay (atti al taglio con DOCG) non
quot.. Vino Novello rosso gradi 12 non quot.. Mosti conc. (gr. Fehling in peso
x0.6x100kg) conc. Rosso non quot.; concentrato rettif. naz. 3,20-3,40.
Vercelli
Rilevazione della Borsa merci di Vercelli del 21/07/2015 (escluse
mediazioni, Iva e per i Risoni i diritti di contratto per l'Ente Nazionale Risi),
Cereali
Prezzi intesi per pagamento a 60 gg. data contratto. per i Risi f.co riseria, su
mezzo trasporto o p.za tela merce.
Risoni Balilla, Centauro e similari non quot.; Selenio e similari non
quot.; Tipo Ribe 300-310; Loto e similari non quot.; Augusto 320-330; S.
Andrea e similari non quot.; Roma e similari non quot.; Baldo e similari non
quot.; Arborio e Volano non quot.; Carnaroli e similari non quot.; Thaibonnet e
similari non quot.. Sottoprodotti del Riso corpetto 340-350; mezzagrana 320340; risina, risetto 310-320; risetto parboiled 240-290; grana verde 217227; pula max 1 % di silice 103-118; pula 93-103; lolla 4045; Frumento panificabile 185-190; altri usi 180-185. Orzo naz. leggero p.s.
min. di 60 155-160; naz. pesante p.s. magg. di 60 165-170. Granoturco ibrido
117-140; verde base 30% umidita' non quot.. Leguminose soia nazionale 350360; Risi>TH>lavorati: Originario (comune) 780-860; S.Andrea 10001060; Roma 1050-1110; Baldo 1000-1070; Ribe 635-685; Augusto 695745; Arborio 1680-1740; Carnaroli 1740-1800; Thaibonnet 570-630. Risi
Parboiled Ribe 735-785; Baldo 1100-1170; Thaibonnet 670730. Leguminose fagioli tipo Saluggia 2000-2200. Avena naz. non
quot.. Farina frumento panif. 300 W prot. 13 600-610; frumento panif. max
220 W 510-530; di granoturco integrale 270-280. Crusca 170-180. Tritello
160-170. Foraggi fieno di erba medica nazionale 115-125; fieno maggengo di
prato 90-100; fieno agostano non quot.. Paglie di frumento, segale e orzo 7080; di riso 40-50.
Politica e societ 17
Il Sole 24 Ore
Roma. Presentata la nuova giunta (la terza): Causi vicesindaco e assessore al bilancio, ai trasporti il senatore pro Tav Esposito, entrano Di Liegro e Rossi Doria
Marino tenta il rilancio e sfida Renzi
Guido
Gentili
Il primo cittadino: Ci giudichi dai fatti - Il premier: Ora tocca al sindaco, dia un segnale
p un Marino-ter a met strada
tra il rimpasto soft a cui puntava il

sindaco (cambio solo dei tre assessori dimissionari) e la rivoluzione (via almeno 5 assessori) auspicata dal commissario del Pd romano e presidente del partito nazionale Matteo Orfini. Alla fine la
nuova giunta presentata ieri vede
quattro new entry.
Marco Causi, deputato Pd e ex
assessore al Bilancio delle giunte
Veltroni, prende il posto di Silvia
Scozzese come responsabile dei
conti del Campidoglio. Considerato dai renziani come una figura di
garanzia, data la sua esperienza,
LE MONDE ATTACCA ROMA
Dopo il New York Times

anche sul quotidiano
francese un articolo sulla
situazione della citt
dal titolo La degradata
Causi assume anche lincarico di

vicesindaco, sostituendo il dimissionario Luigi Nieri (Sel), di cui
prende anche la delega al Personale. Al senatore Pd Stefano Esposito
(vicinoaOrfini,mabenvistoanche
da Renzi), dopo laddio polemico
del renziano Guido Improta, va il
fondamentale assessorato ai Trasporti, quello che dovr affrontare
la spinosa questione dellAtac,
lazienda dei trasporti pubblici.
Nessuno dei due lascer la poltrona di parlamentare, ma entrambi
rinunceranno ai compensi per lincarico in Campidoglio.
AlTurismo-unadelegafinoraaffidataallassessoreallaCulturaGiovanna Marinelli - andr Luigina Di
Liegro, nipote del fondatore della
Caritas diocesana don Luigi Di Lie-
MAFIA CAPITALE
Tribunale Riesame:
Coratti fece subito
accordi con Buzzi
pDopo la nomina a presidente
del consiglio comunale di Roma,

Mirko Coratti, esponente del Pd,
ha,dopopochimesi,conclusopatti corruttivi con Buzzi senza che
questultimo abbia dovuto faticare per giungere al risultato illecito
daluiperseguito,conunacondotta,
allora, che fa ritenere che questa sia
lamodalitordinariadiquestopubblico amministratore di svolgere le
sue funzioni. Lo scrive il tribunale
del Riesame nelle motivazioni al
provvedimento con cui ha confermato il carcere, tra gli altri, per Luca
Gramazio, Nadia Cerrito e Francesco Ferrara, ed i domiciliari per AndreaTassoneeDanielePulcini.Coratti ha invece ottenuto la sostituzione della custodia in carcere con
quellapressoildomicilio.
gro, consigliera comunale Pd, che

era gi stata assessore regionale alle
Politiche della sicurezza con lamministrazione Marrazzo. Un ingresso che riequilibria le quote rosa
in giunta. Lex sottosegretario allIstruzione nei governi Monti e
Letta Marco Rossi Doria invece il
neo assessore alla Scuola e alle Periferie. Lascia la giunta quindi Paolo
Masini (Pd) i cui rapporti con il sindaco erano gi tesi dai tempi del
rimpasto di dicembre, quando Masini aveva perso la delega ai Lavori
pubbliciincambiodiScuolaeSport.
Una giunta di stretta osservanza
Pd (Sel, dopo luscita di Nieri, garantisce solo lappoggio esterno)
ma di assessori scelti da me ha
sottolineato in conferenza stampa
IgnazioMarino,chehasfidatoRenzi invitandolo a giudicare su ci
che abbiamo fatto e ci che faremo dopo che ieri in una lettera al
Messaggero il premier si era detto
pronto a dare una mano a Marino invitandolo per a un segnale
di cambiamento con progetti credibili e concreti. E rilanciando la
fase due della sua amministrazione, Marino ha illustrato il suo manifesto del fare elencando le priorit per il programma di mid-term
con tanto di numeri e scadenze.
Nonhomaipercepitounpressing
per le mie dimissioni, mi sento solido e sento la solidit del governo
ha assicurato il sindaco che ha
escluso di aver avuto contatti diretti nelle ultime 24 ore con Renzi.
Il premier sembra non avere alcuna intenzione di rompere il gelo di
questi giorni: anche ieri, cancellando ufficialmente la sua presenza alla Festa dellUnit di Roma dopo il
blitz di luned sera, si tenuto distante dai travagli capitolini. In realt il vero mediatore della partita
stato Orfini che si speso per scongiurare il commissariamento del
Campidoglio e le elezioni anticipate. Tanto che il nuovo governo romano schiera assessori a lui vicini.
C stato un lavoro comune a
Palazzo Chigi e in Campidoglio su
progetti e idee, sono sicuro che nelle prossime ore avremo occasione
di confrontarci la risposta indiretta del primo cittadino. Anche se
sul Comune pende sempre la decisione del ministro dellInterno Angelino Alfano sulleventuale scioglimento per le vicende di Mafia
Capitale. Decisione che potrebbe
arrivare anche dopo lestate.
Renzi vuole giudicare Marino
alla prova dei fatti. Sono due i fronti
in cui il governo dovr sperare che
le cose migliorino per evitare ricadute nazionali: limmagine della
capitale, ieri finita nel mirino del
quotidiano francese Le Monde dopo il New York Times tra cumuli di
immondizia e degrado, e la riuscita
del Giubileo. Ma dallentourage
del sindaco sono convinti con questa giunta di arrivare fino a dicembre,quandoconilGiubileoincorso
saranno difficili rivoluzioni sul
Campidoglio fino a fine 2016.
An. Mari.
Ma.Par.
LANALISI
Le new entry in giunta

LAPRESSE
Il sindaco
gioca
lultima carta
del midterm
STEFANO ESPOSITO
MARCO CAUSI
Assessore ai Trasporti
Piemontese, parlamentare Pd dal 2008,
Esposito noto per le sue posizioni pro Tav.
Il senatore, a seguito dellinchiesta su Mafia
Capitale, commissario del partito nel
territorio di Ostia, sul litorale romano.
Vicino al commissario del Pd romano e
presidente del Pd nazionale, Matteo Orfini,
ben visto anche dal premier Renzi. Il suo
tra gli assessorati di peso della nuova
giunta del sindaco Ignazio Marino (al centro
nella foto), dovendo gestire anche la grana
dellAtac, lazienda dei trasporti
LUIGINA DI LIEGRO
Assessore al Bilancio
Marco Causi, deputato Pd e ex assessore al
Bilancio delle giunte Veltroni, diventa luomo
forte della nuova giunta Marino: assume la
carica di vicesindaco, diventando non solo
titolare del Bilancio, ma assumendo anche
limportante delega al Personale. Pur non
essendo renziano doc, ben visto dallentourage del premier, in quanto esperto dei conti
del Campidoglio e figura di garanzia. Suo
sar il compito infatti di dialogare con il
governo (e con la Regione) sul nodo trasferimenti, anche in vista del Giubileo
Assessore al Turismo
Nipote di don Luigi Di Liegro, fondatore
della Caritas, il neo-assessore al Turismo
Luigina Di Liegro assume un ruolo fondamentale, data anche la sua provenienza, in
vista del prossimo Giubileo. Consigliere
comunale Pd, gi stata assessore al
Welfare per la Regione Lazio con la giunta di
centrosinistra di Marrazzo nel 2009. Lassessore alla Cultura Giovanna Marinelli
perde quindi la delega al Turismo ma
acquisisce quella allo Sport (in precedenza
in mano allex assessore Paolo Masini)
ma del riaccertamento la percentuale di riscossione era nel 2014

solo del 19% e la massa di residui
era di ben 1,26 miliardi. Sui canoni
di locazione dei beni comunali la
situazione ai limiti del grottesco
con riscossione di residui per solo
l1,7% nel 2014 cio 700mila euro
su 41 milioni di arretrati. Arretrati
non pagati che a fine 2014 erano saliti a 54 milioni. Per non parlare del
capitolo delle contravvenzioni
mai incassate. Allinizio del 2014
erano 966 milioni e il Comune
stato in grado di incassare solo 16
milioni. Nellanno sono saliti di altri 223 milioni e a fine 2014 il cumulo delle multe non riscosse valeva
quasi 1,2 miliardi.
Un cahier di doleances lungo e
dolente sullincapacit degli amministratori succedutisi negli anni di riscuotere tasse e tributi. Senza contare il disastro delle partecipate con Atac in testa che non solo
produce perdite milionarie ma
che ogni assorbe trasferimenti dai
conti del Comune per 600 milioni. Dulcis in fundo anche le farmacie comunali sono un pozzo senza
fondo di perdite. E il Comune, rilevano i revisori, si ben guardato,
anche nel bilancio del 2015, di prevedere fondi per il ripiano delle
perdite. Un modo come un altro
per ignorare il problema. Che non
per questo sparir dai conti futuri.
erso il Giubileo, per

cominciare. E poi, se la
sorte sar favorevole,
verso le Olimpiadi del 2024 nel
mitologico ricordo di quelle del
1960. E potrebbe anche capitare
quello che lex sindaco
Francesco Rutelli oggi esclude,
e cio che un emiro sotto
stupefacenti compri le quote
dellAtac, la scassata societ
dei trasporti pubblici romani.
Da un miracolo allaltro,
insomma.
Intanto, bisogna stare per
coi piedi per terra,
possibilmente evitando le
buche. Che sono novit
assoluta anche aeree, nel senso
che in cielo si librano analisi e
promesse senza un fondo di
realismo. Ieri se ne avuta la
riprova, con la presentazione
della nuova giunta comunale
rimpastata per loccasione.
Per i prossimi tre anni ha
detto il sindaco il programma
di midterm prevede obiettivi
concreti, risultati visibili e tempi
certi. Ora penseremo al decoro,
alla pulizia, alla mobilit, alla
casa, alla rigenerazione
urbana. Si prospetta una
festa popolare per far vivere ai
bambini latmosfera dei giochi
olimpici, in arrivo la card del
pellegrino, tra una settimana
apre il cantiere dellex istituto
geologico, si sta pensando al
Grab, il grande raccordo anulare
delle biciclette.
tutto un fare, si fa un po di
tutto, e Renzi (che sul casoRoma rimasto a met del
guado, assumendosi non pochi
rischi, ndr) ci giudichi per ci
che facciamo, ha spiegato
Marino. alle porte,
allamericana, il midterm. I due
anni passati quasi non contano,
sono serviti evidentemente solo
a scaldare i motori per un nuovo
inizio. Il presente un dettaglio
appena urticante, la Capitale
deve essere solo gi di corda e
abitata da incalliti pessimisti. Il
futuro radioso, si ricomincia a
pedalare dopo aver tirato il fiato.
Il sindaco sapeva che non
avrebbe trovato la stessa
situazione di rigore di
Stoccolma, ma non
immaginava di trovare le casse
vuote, la criminalit organizzata,
un miliardo di euro di debiti e
crede oggi che mancassero
solo le mine antiuomo sul
percorso del Campidoglio.
Pu darsi, ripetiamo, che il
miracolo savveri. Ma certo
lapproccio e il metodo, dopo
due anni ingloriosi di
amministrazione, suggeriscono
il contrario. Del resto, nella Citt
eterna ci si pu anche attaccare
al tram, ma mai al midterm.
MARCO ROSSI DORIA

Assessore alla Scuola
Nato a Napoli nel 1954, Rossi Doria una
figura tecnica nella nuova giunta, con la
sua delega alla Scuola. Insegnante, esperto
di politiche educative e sociali, stato
sottosegretario allIstruzione del Governo
Monti dal 2011 al 28 aprile 2013; riconfermato allo stesso incarico dal 2 maggio 2013
al 22 febbraio 2014, nel Governo Letta.
Rossi Doria prende anche una delega
delicata, quella alle Periferie (prima al
vicesindaco Nieri), la cui gestione era finita
nellocchio del ciclone
I conti della Capitale. Spalmato in 30 anni lammontare dei residui attivi, crediti dubbi che difficilmente saranno incassati: ogni rata da 28,4 milioni
Multe e tasse mai pagate, un buco da 853 milioni

di Fabio Pavesi
hanno chiamato con una

sorta di eufemismo disavanzo tecnico di amministrazione. Puoi chiamarlo anche cos ma sempre di buco si tratta. E quel buco non cosa da poco.
Sono 853 milioni e spiccioli che
verranno spalmati in 30 anni per
28,4 milioni di rata da assorbire
ogni anno. Il sindaco che nel 2044
governer Roma Capitale sar
lultimo a pagare lonere. Quel buco tecnico figlio di unoperazione chiesta a gran voce da tempo
dai revisori del Comune e imposta tra laltro dalla legge.
Loperazione quella di pulitura dalle incrostazioni del bilancio. In gergo il riaccertamento
dei residui attivi, cio le entrate
mai incassate nel corso degli anni
passati e scritte a bilancio ancora
fine 2014 come se fossero esigibili. Si pulisce quindi il bilancio accantonando somme in un fondo
di crediti dubbi che difficilmente
verranno mai incassati. A Roma
loperazione stata una immensa
potatura. Su 2,4 miliardi di residui, ben 1,72 miliardi sono stati inseriti nel fondo svalutazioni. Da
qui nasce il nuovo disavanzo

tecnico esploso nellassestamento di bilancio in discussione
in Campidoglio.
Unoperazione verit che non
solo Roma ha fatto e che rivela, come per la gran parte dei Comuni
italiani, i buchi nascosti nelle entrate. E dallelenco degli accantonamenti emerge tutta linanit
L'ULTIMA SORPRESA
Il nuovo disavanzo
tecnico emerso
nellassestamento di
bilancio in discussione in
questi giorni in Campidoglio
delle Giunte che si sono succedute a guidare la Capitale. La Tares, il
tributo sui rifiuti aveva ben 227 milioni scritti a bilancio 2014. Ne sono stati depennati ben 135 milioni
(il 59%). Ma anche la vecchia tassa
sui rifiuti ha visto svalutazioni per
115 milioni. Il dato eclatante quello delle multe stradali: il Comune
di Roma aveva a fine 2014 incassi
messi a bilancio ma mai riscossi
per 960 milioni. La Giunta Marino
con un tratto di penna ne ha svalutato l81% per la bellezza di 782 milioni finito nel fondo crediti di
dubbia esigibilit.
Per non parlare della vecchia
Ici, tagliata di ben il 62% per la
somma di 67 milioni spariti dalle
entrate future. Ma il Comune di
Roma negli anni non era in grado
neppure di farsi pagare le imposte
sulla pubblicit. Anche qui taglio
secco nellordine dell80-90%.
Lelenco lungo. Questi solo i casi
pi eclatanti.
Loperazione pulizia ovviamente benvenuta, rende pi veritieri e attendibili i bilanci e ha avuto il disco verde dellOrgano di revisione. Che per ha continuato a
esprimere pareri (come fa da anni) con riserva ed eccezioni anche sul riaccertamento dei residui. La perplessit dei revisori su
un credito per 404 milioni vantato
dal Comune nei confronti della
agonizzante Atac. Per i revisori
quel credito viste le condizioni di
Atac non certo garantito. Ma anche per il bilancio previsivo del
2015 i revisori avevano inanellato
tutte le criticit dei conti che storicamente pesano sui bilanci capitolini. Basti pensare alla Tari. Pri-
I NUMERI
960 milioni
Le multe stradali
A fine 2014 il Comune di Roma
aveva incassi messi a bilancio ma
mai riscossi per 960 milioni: nel
fondo crediti di dubbia esigibilit
la giunta Marino ne ha iscritto una
quota dell81% (782 milioni)
404 milioni
Il credito dellAtac
Per i revisori dei conti il credito da
oltre 400 milioni vantato nei
confronti di Atac non garantito
700mila
I canoni di locazione riscossi

Nel 2014 sono stati riscossi solo
700mila euro su un arretrato di 41
milioni di canoni di locazione di
beni comunali
135 milioni
La perdita della Tares

Su 227 milioni messi a bilancio del
2014 ne sono stati depennati 135
Campidoglio alla fase 2. DallAtac alla centrale acquisti per gli appalti le sfide sul tavolo della nuova giunta
I nodi restano rifiuti, trasporti, Giubileo

Andrea Marini
Marta Paris
ROMA
opo due anni per cambiare il modo di governare la citt, abbiamo tre
anni per cambiare la citt. Il
giorno della presentazione della sua squadra rinnovata con
quattro nuovi ingressi, il sindaco di Roma Ignazio Marino fissa
le sue priorit di mid-term. E
mentre sul Campidoglio pende
ancora il giudizio sul possibile
scioglimento dopo linchiesta
Mafia Capitale - il dossier sul
tavolo del ministro dellInterno
Angelino Alfano, dopo la relazione del prefetto Franco Gabrielli - per il rilancio della fase
due si riparte da decoro, mobilit, trasporti, casa e trasformazione urbana, oltre a Giubileo e
Olimpiadi.
Obiettivi concreti, risultati
visibili e tempi certi, ha promesso il primo cittadino replicando indirettamente al presidente del Consiglio Matteo
Renzi che lo aveva invitato a dare un segnale di discontinuit. E
se la risposta la giunta deve
essere valutata per quel che fa,
tra il dire e il fare la strada resta
tutta in salita.
Conti di Atac e trasporti
Vorrei incontrare tutti i sindacati entro gioved, ha detto il

neoassessore capitolino ai Trasporti Stefano Esposito. In merito alla protesta dei macchinisti domani in Campidoglio,
Esposito ha risposto: Vediamo di incontrarli. Io rispondo a
tutti. Sul tavolo c lo sciopero
bianco, ma soprattutto i conti
disastrosi di Atac, lazienda dei
IL CDA ATAC
Per approvare il bilancio

2014 indispensabili
il nuovo contratto di servizio
e la ricapitalizzazione
dellazienda
trasporti. Dopo la ricapitalizzazione annunciata dal sindaco
per 200 milioni, il Cda dellazienda approver la settimana prossima il bilancio 2014
(con una perdita di 141 milioni).
Poi ci sar la scelta dei nuovi
vertici, che dovranno elaborare
un nuovo piani industriale per
salvare lazienda e trovare un
partner privato, compito tuttaltro che facile.
Il Cda di Atac, riunito ieri per

lapprovazione della semestrale (propedeutica allok al bilancio 2014) in una nota ha detto
che per lapprovazione del bilancio 2014 di Atac sono necessari sia il perfezionamento
formale del nuovo contratto di
servizio sia la ricapitalizzazione della societ o sar fallimento. Il Cda ha esortato il Comune ad intervenire in tempi
rapidi e ha convocato lassemblea straordinarioa dei soci il 5
agosto (il 7 agosto in seconda
convocazione) .
Attese le regole sui contratti
A fine giugno stata istituita la

Centrale unica dei lavori pubblici, unanticipazione della
Centrale Unica di Committenza prevista nel Regolamento
dei contratti di Roma Capitale.
Il Regolamento, che manca a
Roma da pi di ventanni, era
stato annunciato a fine giugno,
ma ancora non arrivato in
giunta. Anche se lassessore alla
legalit Alfonso Sabella assicura: Il testo pronto, potrei portarlo in giunta anche alla prossima riunione. Poi il testo dovr
essere approvato dallAssemblea capitolina.
Rifiuti e decoro
La dead line fissata per settembre. Il sindaco e il presidente di

Ama, lazienda controllata dal
Campidoglio che gestisce i rifiuti nella Capitale, Daniele
Fortini lo avevano annunciato
gi qualche giorno fa: serve poco pi di un mese per avere la
citt pi pulita. A settembre poi,
dovrebbero iniziare a lavorare
le aziende vincitrici del nuovo
bando per il verde pubblico (a
cui hanno partecipato 62 societ). Si punta sul potenziamento
degli impianti di trattamento
gi esistenti (anche con lintegrazione Ama-Acea) e trasformazione urbana. Marino ha annunciato ieri lassunzione di altri 300 operatori ecologici, la
sostituzione di 60mila cassonetti, una gara sperimentale per
lo spazzamento. Si punta poi a
ottimizzare la raccolta differenziata che nel 2013 era al 31%.
Sulla carta il piano di investimenti del Campidoglio per questanno di 57,7 milioni con il
target ambizioso del 50% per arrivare al 65% entro il 2016.
Giubileo e Olimpiadi
Ma lurgenza per il Giubileo

che inizier l8 dicembre. Apri-
re i cantieri ad agosto difficile,

quindi gi si parla di settembre.
Il governo deve ancora nominare il prefetto Gabrielli commissario per levento (alcuni
poteri straordinari potrebbero
essere affidati anche al sindaco). Il ministero dellEconomia,
sperano dal Campidoglio, potrebbe concedere al Comune
delle anticipazioni di fondi della gestione commissariale. Nel
programma del sindaco c anche la candidatura - che verr
ufficializzata entro il 15 settembre - della Capitale ai Giochi del
2024. Da settembre, verr effettuata una mappatura e una valorizzazione degli impianti sportivi pubblici.
Lemergenza abitativa
A Roma sono circa 40-50mila le

famiglie che in emergenza abitativa. La promessa di ieri stata
la chiusura di tutti i centri poi
vendita di alloggi di edilizia residenziale e lo stanziamento di
12 milioni per nuovi alloggi ei
edilizia popolare. Il programma
di social housing del sindaco
ambizioso: sulla carta prevede
8mila nuovi alloggi complessivi
di cui 5mila entro il 2018.
I capitoli aperti
TRASPORTI
RIFIUTI
APPALTI
Nel dossier del nuovo

assessore Esposito non ci sono
solo gli scioperi bianchi di
autisti e macchinisti che per un
mese hanno creato disagi nei
trasporti cittadini. La priorit
sono anche la nuova
governance e i conti dellAtac
che chiuder il bilancio 2014
con una perdita di 141 milioni
Persettembrestatapromessa
unacittpipulita.Sipuntasul
potenziamentodegliimpiantidi
trattamentogiesistentie
trasformazioneurbana.Marinoha
annunciatolassunzionedialtri
300operatoriecologici,la
sostituzionedi60milacassonetti,
unagarasperimentaleperlo
spazzamento.
A fine giugno stata istituita la

Centrale unica dei lavori
pubblici, unanticipazione
della Centrale Unica di
Committenza prevista nel
Regolamento dei contratti di
Roma Capitale. Il Regolamento
era stato annunciato a fine
giugno ma ancora non
arrivato in giunta
GIUBILEO
BILANCIO
CASA
Altra urgenza, il Giubileo

straordinario che inizier l8
dicembre. Aprire i cantieri ad
agosto difficile, quindi gi si
parla di settembre. Quanto alle
risorse, il Mef, sperano dal
Campidoglio, potrebbe
concedere al Comune delle
anticipazioni di fondi della
gestione commissariale
Per la partita sui conti c la

scadenza imminente
dellassestamento di bilancio
che dovr essere approvato entro
venerd. Ieri Marino ha illustrato
la monvar in aula e lassemblea
stata convocata a oltranza. Oggi
alle 14 scade il termine per la
presentazionedegli
emendamenti
Tema causa di forti tensioni

sociali a Roma lemergenza
abitativa, con circa 40-50mila le
famiglie che si trovano in
difficolt. La promessa del
sindaco ieri stata la chiusura di
tutti i centri poi vendita di alloggi
di edilizia residenziale e lo
stanziamento di 12 milioni per
nuovi alloggi ei edilizia popolare.
18
Politica e societ
Il Sole 24 Ore
Il rilancio di Renzi sulle tasse che sfida la sinistra interna e prepara al ballottaggio di domani
el rilancio di Renzi sul taglio delle

tasse non c solo un programma di
Governo. C lambizione di modificare con i fatti la fisionomia del Pd prima del
nuovo appuntamento elettorale. Del resto,
la logica dellItalicum e del ballottaggio im- di Lina Palmerini
pone ai partiti di identificarsi il pi possibile
con elettorati trasversali e non in blocchi
sociali fissi come, invece, accaduto nel
2013. Quella era la logica del premio di coalizione che dava a ciascuna forza una fetta di
elettorato da incarnare ma, con la nuova
legge, tocca ai partiti e non alle alleanze cercarsi una rappresentanza ampia.
Ridurre la tassazione sui profitti al 24%,
un gradino sotto la Spagna - come ha detto
Le tasse sulle imprese
ieri il premier davanti agli ambasciatori - in
La tassazione di Irap e Ires che Renzi vuole
termini politici vuol dire proprio cercarsi
portare in due anni al 24%
POLITICA 2.0
Economia & Societ
31,4%
strutturalmente un nuovo elettorato. Nuovi voti, nuovi interlocutori. Accanto a quelli

vecchi che Renzi ha comunque accontentato con la misura degli 80 euro ma anche
con labolizione della tassa sulla casa che va
incontro alla piccola e media borghesia dei
proprietari. Dunque il tentativo di andare
oltre quegli interlocutori che il centro-sinistra ha sempre cercato e trovato: pensionati, soprattutto, ma anche insegnanti e lavoratori dipendenti. Questo era il blocco sociale che ha retto fino al Pd di Bersani senza,
per, portarlo alla vittoria nel 2013.
la trama di quella partita elettorale, che
ancora regge la legislatura, che Renzi vuole
riscrivere. Perch non ha funzionato con il
Porcellum e tantomeno potr farlo con
lItalicum nella sfida del ballottaggio dove
vince chi rappresenta pi mondi e pi voti.

Ed chiaro che se il premier porta al traguardo lobiettivo del taglio delle tasse - soprattutto nel modo in cui ancora lo ha descritto ieri - riesce a cambiare anche il partito. E a spingere sempre pi verso la marginalit politica la sinistra interna che infatti
prepara la battaglia sulle tasse. Questo il
discrimine ultimo tra destra e sinistra, moderati e laburisti. E non a caso le reazioni
della sinistra del Pd hanno demolito limpianto renziano tornando sui temi classici,
quelli dellevasione fiscale che parla soprattutto al blocco tradizionale di pensionati e lavoro dipendente. E nulla dice a quel
mondo produttivo che pure diventa cruciale nel doppio turno.
vero che gi con il Jobs act o con la batta-
glia ai sindacati, Renzi si era cercato un

ponte con quei ceti imprenditoriali ma il fisco la vera carta per poter muovere i flussi
elettorali e arrivare a incarnare una trasversalit tra ceti sociali necessaria per una
legge elettorale che assegna il premio a una
lista, non alla coalizione. Sempre che Renzi
non decida di cambiare lItalicum, deve
muoversi in questo nuovo scenario in cui il
partito deve cercare di incrociare pi realt, pi interessi. Molto pi che il gruppo di
Verdini che nasce oggi al Senato e la settimana prossima alla Camera, lo snaturamento della ditta, come accusa la sinistra
interna, passa per questo progetto di riduzione fiscale.
chiaro tutto nelle parole, negli annunci. In ballo ci sono 50 miliardi in tre anni, ta-
Lincontro con gli ambasciatori. Il taglio Ires-Irap costa 9-10 miliardi, 20 nel 2018 per Irpef - Entro ottobre 2016 conclusi Pa, fisco, giustizia, diritti
Tasse sui profitti gi al 24% nel 2017
Renzi serra i ranghi sul nuovo Senato: voto entro il 15 ottobre, forse senza modifiche
Emilia Patta
ROMA
pIn cinque anni lItalia otterr

una riduzione della pressione del
fisco da 50 miliardi di euro: 10 miliardi nel 2015 dal bonus di 80 euro
ai redditi medio-bassi e sempre nel
2015 altri 5 miliardi dalleliminazione della componente lavoro dellIrap; nel 2016 labolizione di Tasi e
Imu per un valore di altri 5 miliardi;
nel2017lariduzionedelcostoperle
imprese dal combinato disposto di
Ires e Irap e nel 2018 linterventi sugli scaglioni Irpef e le pensioni.
Matteo Renzi non arretra di un
millimetro nel suo progetto di riduzione delle tasse cos come annunciato nellassemblea del Pd di
met luglio tenuta allexpo di Milano: un programma da 50 miliardi in
5 anni che dovrebbe costituire il
motore della ripresa, economica e
naturalmente del Pd. In un momento in cui i casi locali di Roma
e della Sicilia rischiano di appannare limmagine del partito e di conseguenza del suo segretario-premier, rilanciare sul taglio delle tasse fondamentale. E in fondo davanti ai diplomatici riuniti ieri alla
Farnesina nella seconda e ultima
giornata della XI Conferenza degli
ambasciatori, Renzi pronuncia il
discorso che avrebbe voluto pro-
nunciare in serata alla festa dellUnit di Roma: le cose fatte (gli 80

euro e il taglio dellIrap ma anche il
Jobs act, di cui il premier rivendica i
primi risultati positivi in termini di
aumento delle assunzioni) e quelle
da fare (a partire dallulteriore riduzionefiscalefinoallariformacostituzionale) invece delle beghe locali. E proprio per non dover com-
STAGIONE DI RIFORME UNICA
Siamo in presenza di una

stagione di riforme inedita
nella storia dellItalia,
unica in un Paese che
non esce da una guerra
mentare il rimpasto della Giunta

capitolina voluto proprio ieri dal
sindaco Ignazio Marino, Renzi ha
deciso di dare forfait alla festa del
partito romano concentrando tutta la sua giornata mediatica nel discorso agli ambasciatori. Durante
il quale il piano di riduzione fiscale
si arricchito di un importante dettaglio: la tassazione sul profitto
scender complessivamente dallattuale 31,4% al 24%. Oggi il combinato Ires-Irap porta limposta sul
profittopiomenoal31,4%inItalia,
la Germania al 30%, la Francia

piomenol,laSpagnaal25%:noi
vogliamo andare un gradino sotto
la Spagna, lobiettivo il 24%. Al
momento - come spieghiamo nella
grafica in pagina - lIres al 27,5%
con un gettito di 32,3 miliardi mentre laliquota ordinaria Irap al
3,9% con un gettito di 20,9 miliardi
dai privati e 9,5% dalla Pa per un totale di 30,14%. Secondo i primi calcoli del Sole 24 Ore, passare da aliquote aggregate per 31,4% a un aggregato pari al 24% comporterebbe un minor gettito possibile tra i 9
e i 10 miliardi. Stando al piano di riduzione quinquennale resterebbero cos 20 miliardi per il taglio
dellealiquoteIrapeperlepensioni.
La mia tesi molto arrogante
che siamo in presenza di una stagione di riforme inedita nella storia
del Paese - rilancia Renzi di fronte
agli ambasciatori -. Non c mai stata nello stesso periodo una stagione di riforme cos intensa e profonda come quella che sta vivendo
lItalia oggi. un cammino di riforme unico in un Paese che non esce
da una guerra o da una grave crisi
istituzionale. Le riforme economiche, appunto, con le quali lItaliasirimessainmoto.Eilsegnale
che si vuole dare anche allestero
con il piano di riduzione fiscale
quello di tornare a investire, perch lItalia non pi il Paese delle

tasse. Riforme economiche, ma
anche istituzionali. Con quella riforma del Senato e del Titolo V, ora
in commissione Affari costituzionali di Palazzo Madama per la terza
decisiva lettura, che Renzi definisce lelemento chiave del dibattito politico e lo snodo della legislatura. Entro il 15 ottobre la riforma costituzionale sar approvata al Senato: vedremo se sar
lettura definitiva o ci vorr un nuovovotoallaCamera-loscadenzario scandito dal premier quasi in risposta alle richieste di modifiche
avanzate ieri da Pietro Grasso (si
veda larticolo in pagina) -. A giugno o ottobre 2016 ci sar il referendumconfermativo,elementochiave nel dibattito politico, che concluder il percorso delle riforme di
P.a., fisco, giustizia, diritti. Con il
che Renzi vuole dire due cose: che
non detto che ci siano modifiche
al Ddl Boschi, nonostante le parole
di Grasso e nonostante le barricate
della minoranza del Pd; e che Palazzo Chigi non ha affatto rinunciato allidea di tenere gi a giugno
prossimoilreferendumconfermativo sulla riforma in modo da accorparlo al voto nelle grandi citt.
Le imposte sulle imprese e la proposta del premier

IRES
Aliquota
ordinaria
IRAP
Aliquota
ordinaria
3,9%
LA PROPOSTA
Passare da aliquote
aggregate per 31,4%
a un aggregato pari
al 24%
27,5%
24%
Gettito
(miliardi)
Gettito
(miliardi)
Minor gettito
possibile
32,3
30,14
9/10
sulla Pa.
9,5
20,9
sui privati
Fonte: Dipartimento Finanze dati 2014
Riforme costituzionali. Tutto si decider a settembre, ma il monito del presidente del Senato non pu essere sottovalutato
Senato elettivo, per Grasso norma modificabile

Barbara Fiammeri
ROMA
pSulla
riforma costituzionale
del Senato tutto si decider a settembre. Ma le parole pronunciate
ieri da Pietro Grasso, in occasione
della cerimonia del Ventaglio, sono un monito che non pu essere
sottovalutato.
Occorre privilegiare la strada
dellaccordo politico alto, dellintesa sui contenuti, piuttosto che la
ricerca dei singoli voti, ha detto il
presidente del Senato. Un auspicio
non generico anche perch accompagnato da alcune indicazioni
sia sulle funzioni esclusive di garanzia e controllo della futura CameraAltachesulpuntopicontroverso della riforma: lelezione indiretta dei senatori prevista dallarticolo 2, che la minoranza Pd, ma
anche le forze di opposizione, vorrebbero cancellare.
Una richiesta che finora stata
respinta dal governo, che pur non
chiudendo al compromesso, non
intende rimettere in discussione
la norma ritenuta il cuore della riforma. Anche perch per il Go-
verno una strada impraticabile

in quanto larticolo 2 gi stato approvato da entrambe le Camere
nella cosiddetta copia conforme
e quindi immodificabile. Tesi che
i 25 senatori della minoranza Dem
respingono, forti della piccola ma
sostanziale modifica lessicale intervenuta alla Camera su cui ieri
IL SOCCORSO DI VERDINI
Oggi nasce ufficialmente a

Palazzo Madama il nuovo
gruppo dei verdiniani
che potrebbe portare voti
in soccorso alla maggioranza
si espresso anche Grasso.
Nel testo licenziato da Montecitorio si prevede che la durata del
mandato dei senatori coincide con
quella degli organi delle istituzioni
territoriali dai quali (e non pi nei
quali, ndr) sono stati eletti. E qui
interviene Grasso. Per il presidente
delSenatolarticolo2aquestopunto
nonsolopumadeveesseremodifi-
cato perch c una palese contraddizione, rilevata - sottolinea anche dalla presidente della commissione Affari costituzionali, Anna Finocchiaro, nella sua relazione.
In sostanza, lasciando inalterato il
testo uscito dalla Camera, un sindaco eletto senatore resterebbe in carica a Palazzo Madama anche se il
suo mandato alla guida del Municipio si fosse nel frattempo esaurito,
vistochelasuapermanenzaalSenato dipende dalla durata del Consiglio regionale e non pi da quella
dellorgano nel quale stato eletto. Grasso precisa che comunque
in merito allapertura o meno a
possibili modifiche dellarticolo 2
nessuna decisione pu essere presa
senzaunattentaanalisidelleproposteemendativesucuisarchiamato
apronunciarmi.Propostechearriveranno appunto solo quando il
provvedimento sar gi stato licenziato dalla commissione Affari costituzionali. Un traguardo al quale
mancano ancora parecchie settimane, che, insiste Grasso, spero
vengano utilizzate in modo proficuo per raggiungere un accordo po-
Al Senato. Anche il Pd frena: Votare secondo il proprio convincimento
litico anche sul punto della composizione del nuovo Senato

Un tempo per il dialogo a cui ha
fatto riferimento ieri anche il premier. Entro il 15 ottobre la riforma
costituzionale sar approvata al Senato:vedremosesarletturadefinitivaocivorrunnuovovotoallaCamera, ha detto Renzi. Il presidente
del Consiglio apparentemente si
mostra disponibile. La minoranza
Dem per non abbassa la guardia.
Larrivo in soccorso della maggioranza del nuovo gruppo di Denis
Verdini (oggi si costituisce ufficialmente) letta come un tentativo di
Renzi di indebolire la loro posizione.Eineffettiilprimorisultatocheil
premierotterrsarquellodiriconquistare la maggioranza in commissione Affari costituzionali dove
alpostodiunodei2esponentidiGal,
che votano con lopposizione, si insedier un senatore di Verdini. In
questa chiave vanno letti anche i
rinnovi della guida delle commissioni parlamentari di Palazzo Madama che, come il rimpasto di governo, avverranno a settembre.
Alla cerimonia del Ventaglio
ANSA
Il presidente del Senato: intercettazioni

irrinunciabili, non vanno limitate
Le intercettazioni, lo dico da sempre, sono un mezzo di indagine
irrinunciabile e indispensabile che non va in alcun modo limitato: lo ha
detto ieri il presidente del Senato Pietro Grasso, durante la tradizionale
cerimonia del Ventaglio (foto). Si potrebbe regolare meglio la gestione
delle intercettazioni attraverso unudienza filtro che mantenga solo
quelle utili al processo.
La polemica. Le interessa il jet set internazionale - Lei: verso 2.500 euro al mese
Azzollini, cresce il fronte del no allarresto Pannella espelle Bonino: Fuori dai Radicali
ROMA
pIn vista del voto, che ciascu-
no di noi esprimer secondo il

proprio convincimento, vi invito
ad esaminare con attenzione la
decisione assunta dalla Giunta
delle immunit l8 luglio scorso.
In questa lettera inviata dal capogruppo del Pd Luigi Zanda ai suoi
senatori in vista del voto di stamane dellAula sulla richiesta di arresto nei confronti del senatore del
Ncd Antonio Azzollini in molti
hanno voluto vedere un rompete le righe in casa dem, una sorta
di libert di coscienza. Vero che
c il richiamo alla decisione della
Giunta, decisione favorevole al-
larresto, ma c anche il riconoscimento del voto secondo il

proprio convincimento. Che
vuol dire, il Pd ha fatto retromarcia? Lui, Zanda, spiega che si tratta
della prima volta in questa legislatura che il Senato chiamato ad
esprimersi sulla richiesta di arresto di un senatore: Non me la sono sentita di fare unassemblea,
con una discussione che rischiava
di essere una condanna o unassoluzione preventiva del senatore
Azzollini... Il riferimento alla decisione della Giunta chiaro. Per
il resto stiamo parlando dellarresto o meno di una persona.
Di fatto tra il voto della Giunta e
oggi c stata la lettura delle carte e

molti senatori, non solo del Pd ma
anche delle opposizioni compresi alcuni senatori grillini come Vito Crimi, hanno espresso pi di un
dubbio sullesistenza del fumus
persecutionis. Pi di un terzo dei
senatori democratici potrebbe alla fine esprimersi in favore di Azzollini, e con la complicit del voto segreto (bastano 20 senatori
per richiederlo) il senatore alfaniano potrebbe a sorpresa salvarsi ribaltando la decisione della
Giunta. Da qui, anche, la cautela in
casa dem.
Em.Pa.
pMarco
Pannella contro
Emma Bonino. Lo storico leader radicale riuscito a sorprendere tutti, compresi i
suoi compagni di partito,
mettendo in discussione un
sodalizio che dura da 40 anni:
Gira a destra e sinistra, ma
mai venuta a parlare con
noi, ha detto di lei nella consueta conversazione domenicale con Massimo Bordin
su Radio radicale. Pannella
arrivato ad affermare che Emma ormai assimilata al jet
set, che se diventata ministro non deve scordare che lo
deve anche a lui, fino a dire
che gira il mondo ma non si

sa che cosa faccia. Insomma,
per Pannella Bonino ormai
fuori dal partito.
Una mossa per richiamare
lattenzione sul partito radicale? Lo stesso Pannella aveva
scritto lo scorso marzo a Sergio Mattarella per denunciare
che ormai assolutamente
probabile che la conoscenza
zero da parte del popolo italiano di quello che facciamo, anche puramente della nostra
esistenza, rischia di divenire
leliminazione. Eppure lo
stesso Bordin, storico direttore dellemittente radicale, sul
Foglio, ricordando quando

Pannella sosteneva che solamente la messa in scena di uno
scontro con Bonino avrebbe
potuto attirare lattenzione
dei media sui trascurati radicali, afferma che lintemerata domenicale non faceva
pensare a una forzatura, a
qualcosa di recitato, troppo
fuori misura. Emma Bonino
per ora non commenta ma, secondo quanto riferiscono alcune fonti, ha soltanto ricordato di essere a tuttoggi iscritta al partito versando una quota mensile di 2.500 euro.
gli di spesa consistenti solo questanno 10

miliardi e nuove trattative con Bruxelles.
Niente di questo si vede a oggi. E non solo
gli analisti raccontano con i numeri il loro
scetticismo, anche gli italiani sembrano
non credere al progetto renziano come racconta Ipsos in un sondaggio di qualche
giorno fa. Alla domanda su quanto fosse
credibile il taglio delle tasse del premier, oltre il 50% ha risposto che non lo e che solo
un tentativo di Renzi di riconquistare consensi e popolarit.
APPROFONDIMENTO ONLINE
Politica 2.0 - Economia & Societ

di Lina Palmerini www.ilsole24ore.com
La proposta. Conclusioni entro marzo
Boccia: fondo taglia-tasse

e indagine sul prelievo,
la parola al Parlamento
FOTOGRAMMA
Marco Mobili
ROMA
pRiportare il dibattito sulla ri-
duzione delle tasse nelle aule

parlamentari e non lasciarlo ad
esclusivo appannaggio dei talk
show televisivi. lobiettivo che
si posto Francesco Boccia
(Pd), presidente della commissione Bilancio della Camera, nel
formalizzare ieri ai colleghi delle Commissioni Bilancio e Finanze di Montecitorio e Palazzo
Madama lavvio nei prossimi
giorni, con il placet dei vertici
delle due Camere, di unindagine conoscitiva sul taglio della
pressione fiscale.
Serve un programma serio,
comune e condiviso spiega
Boccia - di riduzione delle imposte che pu essere affrontato in
Parlamento con lobiettivo di
alimentare realmente il fondo
per la riduzione della pressione
fiscale. Cosa questa fino ad oggi mai accaduta: Esistono ben
due fondi taglia-tasse ma fino ad
oggi sono rimasti a secco. Alimentiamo allora un fondo unico
- propone Boccia - facendo diventare vincolanti per la riduzione delle imposte i tagli apportati alla spesa pubblica.
Con lindagine conoscitiva,
dunque, si dovr avviare un confronto aperto che coinvolga il
Governo e, rileva il presidente
della Commissione Bilancio,
tutti i pezzi dello Stato, dal Dipartimento delle Finanze alle
agenzie fiscali, dalle parti sociali
alle associazioni di categoria,
dall'Istat alla Banca dItalia e allUpb, dalle Universit agli
esperti tributari.
Come sottolinea ancora Boccia abbiamo tutti il dovere, senza distinzioni politiche, di fissare un punto fermo sulle azioni da
intraprendere per garantire la
riduzione della pressione fiscale. E questo secondo Boccia potr essere fatto solo valutando
appieno leffetto che i tagli alle
tasse potranno produrre sul bilancio dello Stato, soprattutto
per definire al meglio le azioni
da avviare nei confronti dei tre
principali asset della tassazione:
patrimoni, redditi e consumi.
Boccia non ha dubbi in merito: I contribuenti (cittadini e
imprese) pagano le imposte per
quello che detengono, per quello che guadagnano e per quello
che consumano. Questi tre macro cespiti di su cui oggi agisce il
prelievo fiscale compongono le
entrate del bilancio dello Stato:
Noi abbiamo il dovere di riscriverle, di adattarle ad una societ
che completamente cambiata, precisa ancora Boccia.
BREVI
dallinterno
IN CAMPO LA PROCURA
Moschea in Comune
Torino, blitz leghista
Il Comune di Torino
allestisce una sala di
preghiera per i musulmani
ospiti del convegno
internazionale sulla moda
islamica e i consiglieri della
Lega, con un blitz, la
rimuovono. Lazione, su cui il
procuratore Armando
Spataro ha disposto
accertamenti urgenti della
Digos per valutare
leventuale rilevanza penale
dellaccaduto, ha scatenato
la polemica politica.
Commissione Bilancio. Il
presidente, Francesco Boccia (Pd)
LA PRIMA MOSSA
Per alimentare
il fondo unico
vincolo di copertura
derivante dal taglio
della spesa pubblica
In sostanza non si pu discutere di bilancio pubblico in modo svincolato dalla pressione fiscale che va rimossa: Abbassare le tasse per il nostro Paese
una priorit, siamo tra i Paesi europei con la pressione fiscale tra
le pi alte e la meno sopportabile, perch non coincide con i servizi che vengono erogati ai cittadini. E questo non pu essere affrontato solo dal Governo, ma il
Parlamento deve farlo proprio,
senza pregiudizi ma con cognizione di causa.
Lobiettivo dellindagine conoscitiva sar dunque quello di
proporre un documento conclusivo, non certo una nuova
delega, spiega a chiare lettere
Boccia, che proponga un ragionamento definitivo sulla condizione effettiva della pressione
fiscale, su come questa potr essere aggredita nel pieno rispetto
del bilancio dello Stato. Il tempo per centrare lobiettivo c visto che il documento conclusivo
potrebbe arrivare entro marzo
2016, prima della presentazione
del prossimo Documento di
economia e finanza (Def). Da
questo documento, infine, potranno discendere altri interventi mirati sul sistema tributario italiano da far convivere con
quelli che si stanno realizzando
ora con lattuazione della delega
fiscale o con quella parte della
delega rimasta inattuata come la
riforma del catasto o la revisione
del mercato dei giochi.
LUISS
Cipolletta e Cornetto
nel direttivo Asd
Innocenzo Cipolletta,
presidente dellUniversit di
Trento e ex dg Confindustria,
e Giuseppe Cornetto Bourlot,
presidente dellagenzia
AskaNews, sono i due nuovi
componenti del Consiglio
direttivo dellAssociazione
sportiva dilettantistica Luiss,
presieduto da Luigi Abete.
A eleggerli stata ieri
lassemblea dei soci dellAsdLuiss. Fanno parte del
Consiglio direttivo anche
Giovanni Lo Storto, Luigi
Serra, Francesco Span,
Daniele Pelli, Stefano
Godano, Stefano Lucchini
Giovanni Orsina, Patrizia
Ziino e Paolo Iervolino.
Mondo 19
Il Sole 24 Ore
Medio Oriente. I Paesi dellAlleanza solidali con Ankara nella guerra allIsis, malgrado lapertura del fronte curdo
Panorama
Azioni simultanee. La strategia della Casa Bianca
La Nato al fianco della Turchia
Notificata la creazione di una fascia di sicurezza dintesa con gli Usa
FRANCIA
Eurotunnel, assalto
di 2.000 migranti
Luned notte circa 2.000
migranti hanno cercato di
prendere dassalto il
terminale dellEurotunnel a
Calais, e salire sulle navette
container (che allingresso
nel tunnel viaggiano a
30/40 km orari) nel
tentativo di raggiungere la
Gran Bretagna. Come ha
spiegato un portavoce della
compagnia, lincidente
avvenuto tra la mezzanotte
e le sei del mattino: stato
il tentativo pi grosso
nellultimo mese,
malgrado simili episodi
siano allordine del giorno,
coinvolgendo per alcune
centinaia di persone. Il
portavoce di Eurotunnel ha
riferito di un certo numero
di feriti: da inizio giugno
otto persone sono morte
cercando di salire a bordo
del treno. Secondo i calcoli
ufficiali, a inizio luglio
erano circa tremila i
migranti accampati a Calais
nella speranza di passare la
Manica: per la maggior
parte provenienti da
Etiopia, Eritrea, Sudan e
Afghanistan.
USA-ISRAELE
Libert a novembre
per la spia Pollard
Jonathan Pollard, la spia
israeliana che sta
scontando una pena
allergastolo negli Usa, sar
liberato il 20 novembre. Lo
ha reso noto il ministro
israeliano della Giustizia
Ayelet Shaked. Pollard
dovrebbe rimanere negli
Stati Uniti per cinque anni
in libert vigilata, maBarack
Obama pu consentirgli di
tornare in Israele prima.
Lex analista
dellintelligence, arrestato il
21 novembre 1985 davanti
allambasciata israeliana a
Washington con laccusa di
essere una spia di Israele, si
dichiar colpevole con la
moglie nel 1986. In prigione
ha ricevuto la cittadinanza
israeliana. La sua
scarcerazione stata a
lungo invocata da Israele e
lannuncio della liberazione
visto come un tentativo da
parte delle autorit Usa di
allentare le tensioni con lo
Stato ebraico a seguito
dellaccordo sul nucleare
iraniano.
di Alberto Negri
ome muore una nazione e si

impone un Califfato sanguinario, creando, ai confini
della Nato, il pi grave e inestricabile coacervo del Levante? Tutto
nasce da due calcoli sbagliati: dagli
errori del fallimentare regime
alauita di Bashar Assad, che pensava di frantumare in poche settimaneunalegittimaprotestapopolare,
edallaconvinzionedellacomunit
internazionale che il giovane autocrate nel 2011 sarebbe crollato in
pochi mesi, travolto dalle cosiddette primavere arabe.
Della caduta di Assad erano convinti tutti. La Turchia, che sullautostrada della Jihad facilitava il
transito dei foreign fighters, le monarchie sunnite del Golfo, che finanziano come sempre gli estremisti islamici pur di tenerli lontani da
casa loro, e anche gli occidentali:
lambasciatore americano e francese nel luglio 2011 andarono a passeggiare insieme in mezzo ai ribelli di
Hama. Mai si era visto un alto funzionarioUsaavventurarsiinMedio
Oriente tra la folla con una scorta di
rivoltosi. La sorte di Assad sembrava segnata. Aveva rifiutato anche i
consigli dellex amico Erdogan:
Perch non convochi subito elezioni:nonavraipauradiperderle?.
Epoirespinsepersinoloffertadelle
monarchie del Golfo: lequivalente
in dollari di 4 anni di bilancio per
rompere lalleanza con Teheran, il
suo puntello militare e ideologico.
Perch questa la vera partita
strategica del conflitto siriano e iracheno, confluiti con lascesa dellIsis nel 2014 in un unico campo di
battaglia: spezzare linfluenza iraniana e sciita che dal Golfo arriva fino al Mediterraneo con gli Hezbollah libanesi, passando per Baghdad
e Damasco. Laccordo sul nucleare
di Vienna ha sparigliato le carte, costringendo Ankara e gli alleati sunniti a replicare sul piano diplomatico e militare. E gli americani hanno
coltoloccasioneperimbarcarenella battaglia contro lIsis la riluttante
e ambigua Turchia del presidente
Tayyip Erdogan e del premier Ahmet Davutoglu, in difficolt in casa avendo perso alle elezioni la maggioranza assoluta - ma anche allestero, dopo la debcle del progetto di influenza neo-ottomana che
puntava ad avere governi amici a
Damasco, al Cairo e in Libia.
Ma i calcoli sbagliati non si rimediano facilmente, soprattutto
quando sul campo si hanno alleati
con interessi divergenti. A Damasco il regime trema ma non crolla,
sostenuto da Teheran e da Mosca, mentre il Paese diventato il
teatro di una guerra civile che ha
fatto oltre 200mila morti e 8-10
TV A CURA DI LUIGI PAINI
milioni tra profughi allestero e rifugiati interni.

Coinvolgere allo stesso tempo
IraneTurchianellalottaalCaliffato
la scommessa di Washington che
ha negoziato con Ankara la concessione di una fascia di sicurezza in
cambio della base aerea di Incirlik e
dellimpegno nella battaglia contro
i jihadisti. Si tratta di una scommessa ad alto rischio. Perch questi due
attori, insieme ad Arabia Saudita e
Qatar, da quattro anni combattono
in Siria una guerra per procura.
Non solo. Ankara persegue in
realt un doppio gioco: la guerra
allIsis un opportunit per dare
la caccia ai curdi del Pkk di Abdullah Ocalan con i quali sono affondati i negoziati di pace. Il gioco
doppio perch rivolto anche allinterno: la guerra e uno stato
demergenza, dettato dallallarme attentati, possono servire a Erdogan per convocare elezioni anticipate e cacciare dal Parlamento
il partito filo-curdo Hdp.
LaTurchiaunmixdiambizioni
e di paure. Vorrebbe estendere la
sua influenza in Siria e Iraq del
Nord,imporreunnuovogovernoa
Damasco e allo stesso spezzare i
tentativi dei curdi di creare unarea
autonoma che possa costituire il
nucleo di un futuro stato, la vera ossessione di Ankara. La decisione di
costituire una fascia di sicurezza,
concordata con gli Stati Uniti e notificata ieri alla Nato - che ha promesso tutto il suo sostegno alla
Turchia ma non aiuti militari - rappresenta linvasione di un territorio straniero, per quanto in preda al
caos. Equivale a entrare in guerra.
Sarinteressantevederecosaracconterannoadessoaicurdisirianieal
Pkkgliamericani-maancheglieuropei - che guidano la coalizione internazionale anti-Isis. Sono stati considerati finora leroica fanteria da lanciare contro i jihadisti mentre Obama e la Nato sembrano aver accolto
in pieno le preoccupazioni turche
circa lespansione territoriale dei
curdi siriani e le attivit del Pkk, con
qualche distinguo, assai flebile, che
va da Hollande alla Merkel. Renzi,
duranteuncolloquiotelefonicoavuto ieri con Erdogan, ha espresso pienosostegnoallalottaalterrorismo.
I problemi, dopo la svolta turca,
sono appena cominciati: i curdi si
sono alleati con Assad per riprendereHasakaepoiconleforzeribelli anti-regime per tagliare i rifornimenti a Raqqa, capitale del Califfato. Ankara annuncia fantomatiche
brigate turcomanne da lanciare
verso Latakia (i turcomanni sono
80-100mila in Siria). Allorizzonte
si profila, in modo confuso e sanguinoso, la morte clinica di una nazione e la sua spartizione.
Una nazione sgretolata
Dalla Siria allAfrica,

i due fronti di Obama
contro il terrorismo
Mario Platero
momento di grande emozione

al quale la platea ha reagito con
un forte applauso.
Ma seppure al centro del discorso ci fossero promesse
economiche e sociali, la parte
politica pi importante ha di
nuovo riguardato la guerra
contro il terrorismo di matrice
estremista islamica. Obama ha
promesso aiuti sia militari che
di intelligence, ma ha chiesto
allUnione Africana e alla signora Zuma, cresciuta nella
lotta politica al fianco di Nelson Mandela, di rafforzare le
forze militari panafricane per
debellare i gruppi di terroristi
che cercano di conquistare
territorio, soggiogare popolzioni e villaggi e spezzare i
confini che rappresentano la
legalita.
NEW YORK. Dal nostro corrispondente
LEGENDA
Area curda
Ribelli
Adana
Azaz
Base
aerea
di Incirlik
Jabhat
al-Nusr
Regime
di Assad
Territori
contesi
Stato
islamico
Jarablus
Kobane
Fascia di
sicurezza
Aleppo
Hasakah
Tal Abyad
al-Bab
Mosul
Sinjar
Idlib
Hama
pBarack Obama ha aperto
TURCHIA
Raqqa
SIRIA
Deir al-Zour
Homs
Palmyra
LIBANO
Beirut
Abu Kamal
Fiume
Eufrate
Damasco
Ar Rutbah
200 km
GIORDANIA
IRAQ
LIbia. Il secondogenito del ras per in mano a milizie rivali del governo di Tripoli
Condannato a morte Saif Gheddafi

EPA
di Roberto Bongiorni
hi lo ha condannato a morte
un tribunale ritenuto dai
pi illegittimo. E chi lo tiene in prigione da ormai quattro
anni una trib che non vuole
consegnarlo a nessuno; n al Governo ombra di Tripoli, n a quello riconosciuto dalla comunit internazionale, situato a Tobruk, n
alla Corte penale internazionale
dellAja. Il paradosso in cui si trova la Libia lo si coglie anche dalle
anomalie del sistema giudiziario.
Perch lintricata vicenda giudiziaria che vede al centro Saif alIslam Gheddafi, secondogenito
dei nove figli di Muammar Gheddafi, racconta con efficacia il caos
in cui sprofondato un Paese dove da quasi un anno due governi
rivali si contendono il potere. E
dove si creato un pericoloso
vuoto di potere che ha agevolato
lascesa di cellule legate allIsis.
Iniziamo dalla condanna di ieri.
Saif al-Islam, insieme ad altri 8 libici appartenenti al passato regime - tra cui il capo dellintelligence Abdullah al-Senussi e il suo ex
primo ministro, Baghdadi alMahmoudi - sono stati condannati a morte per fucilazione. Verdetto reso in contumacia. Perch il figlio dellex leader libico fu catturato nel novembre del 2011 da un
gruppo di ribelli della regione di
Zintan mentre stava fuggendo in
Altri tempi. Saif al-Islam Gheddafi
Algeria o Niger. Gli Zintani si oppongono al governo islamico che

dallo scorso agosto, appoggiato
dalle milizie di Misurata, ha conquistato Tripoli. E in teoria sono
alleati del Governo di Tobruk, il
cui ministro della Giustizia, alMabruk Qarira, ha affermato di
non riconoscere il procedimento
giudiziario e la sentenza emessa
dal tribunale di Tripoli.
Ma le cose non sono cos semplici. Anche negli anni scorsi,
quando in Libia cera un solo governo, gli Zintani si erano sempre
rifiutati di consegnare lillustre
detenuto alle autorit libiche. Insomma tutti vorrebbero mettere
le mani su Saif e sui segreti di cui
si vocifera - custode. Anche la
Corte penale internazionale aveva emesso un mandato di arresto
nei suoi confronti. Laccusa: crimini contro lumanit e violenze
contro le proteste. Ma anche la
sua richiesta caduta nel vuoto.
Ma chi Saif al-Islam, considerato lerede del regno di Gheddafi? La sua metamorfosi, tanto rapida quanto inattesa, aveva sorpreso il mondo. Conosciuto come moderato e amante delle
riforme, aveva cercato di controbilanciare il pugno di ferro usato
dal padre con una serie di riforme. Aveva fondato la Gaddafi International Foundation for Charity Associations e aveva assunto la direzione della rete tv al-Libiya, controllando il settore delle
telecomunicazioni. Si era reso
anche protagonista di unapertura nei confronti dei detenuti dei
gruppi salafiti/jihadisti della Cirenaica. Misure non apprezzate
dal padre, che decise di oscurare
la sua tv perch troppo favorevole a riforme e democrazia.
La svolta arriva nel febbraio
del 2011, quando scoppiarono le
prime rivolte a Bengasi. Saif si
schiera col padre. La rivolta degenera in una sanguinaria guerra
civile e lex moderato a questo
punto guida la repressione. In
marzo la sua avanzata travolgente arriva alle porte di Bengasi,
e se non fosse stato per quella risoluzione Onu 1773, adottata il 17
marzo 2011, che diede il via a una
campagna aerea internazionale
contro lesercito di Gheddafi, le
cose probabilmente sarebbero
andate diversamente.
RADIO 24
negli ultimi giorni un aggressivo doppio fronte antiterrorismo: in Asia, con la questione
siriana e il problema Isis al centro della partita; il secondo in
Africa contro un nemico che
appartiene alla stessa matrice,
lestremismo islamico, ma
pi sfuggente, fatto da Boko
Haram, al-Qaeda, al Shabaab e
dallo stesso Isis ciascuno in
grado di colpire con attacchi
fantasma.
Lazione di Obama stata simultanea. Da una parte laccordo con la Turchia, pragmatico e spregiudicato, per lutilizzo di due basi aeree chiave,
Incirlik e Diyarbakir, che consentiranno di chiudere laccerchiamento della Siria e dellIsis da nord. Le basi turche sono chiave per la lotta contro
Isis e per garantire che quel
corridoio di 60 miglia ai confini fra Siria e Turchia, sia libero da terroristi. Sono basi che
si aggiungono a quelle in Irak,
Dohuk e Irbil a est, Ain al Asad
e Habbaniya a sudest, Muwaffaq Salti in Giordania a sudovest. Una manovra a tenaglia
dunque per debellare Isis.
Il pragmatismo e la spregiudicatezza che oramai siamo abituati a riconoscere in
certe situazioni in Barak Obama accetta come contropartita che siano attaccate anche
postazioni del Pkk. La Turchia giustifica gli attacchi accusando il Pkk di violenza
contro le forze di polizia di Suruc, un piccola citt a cavallo
del confine dove Isis ha ucciso
a sua volta un poliziotto in un
attacco terroristico.
Se laccordo con la Turchia
riguarda la partita siriana in
Asia, ieri nel suo intervento allUnione Africana, al fianco di
Nkosozana Dlamini Zuma, la
presidente dellUnione, Obama si rivolto a un miliardo di
africani promettendo loro sviluppo, democrazia rispetto dei
diritti civili parlando, come ha
detto, da figlio di un africano.
Lavere una donna al suo fianco in rappresentanza dellAfrica non poteva essere sul piano
simbolico un messaggio pi
forte per lemancipazione
femminile che il presidente
americano ha auspicato in
ogni sua tappa del viaggio africano. Ha anche raccontato di
aver passato del tempo con i
suoi parenti nel villaggio dei
suoi avi, indubbiamente un
ALLUNIONE AFRICANA
Il presidente ha promesso
aiuti militari e di intelligence
ma ha chiesto ai Paesi
del continente di rafforzare
le loro forze comuni in campo
La doppia azione in Asia e in
Africa con messaggi e azioni
molto precise per alzare il tiro
della guerra al terrore ha un
obiettivo fisso, ossessivo che
non riguarda soltanto la sicurezza, ma che vuole piuttosto
recuperare quella parvenza di
ordine internazionale che abbiamo perduto nei territori dilaniati dal terrorismo di criminali estremisti sia in Asia che in
africa, preservando i confini
legittimi ad esempio per Siria,
Irak, ma anche per lo Yemen e
per paesi africani a rischio.
Obama ha davanti a s 18 mesi per raggiungere il suo obiettivo. Non molto. Ma certamente vorr evitare che la Siria finisca in spezzatino come
sta finendo la Libia spartita fra
gruppi di diverse provenienze
etniche e religiose. Il problema? La Siria gi uno spezzatino. E i bombardamenti aerei
coadiuvati dagli attacchi dei
droni hanno dimostrato di poter raggiungere lobiettivo solo fino a un certo punto. Ci vogliono e ci vorranno forze di
terra. La Turchia pronta a
schierare le truppe turcomanne. Ma si parla di poca cosa. Di
sicuro Obama torna dallAfrica con una escalation in corso.
Una prova di forza americana
ormai dovuta da tempo.
IL TEMPO
Wild-Sun
Schiavit tecnologica
21.10 | ITALIA 1
Africa selvaggia; con F. Cicogna (foto)
6.30 | RADIO 24 - SPUNTI DI VISTA

Tra gli ospiti di Irene Zerbini il regista e attore Terry Gilliam (nella foto)
Frequenze:800-080408
Per intervenire alle trasmissioni:
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I Gr possono essere ascoltati anche su:
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www.ilsole24ore.com/meteo
Oggi
Milano
ALBA E TRAMONTO:
06:03
L'Aquila
21.10 | SKY ARTE

Litfiba Non siamo delle rockstar.
La storia di una band che, a partire
dagli anni 90, ha saputo dare una
botta di vita al rock italiano.
21.15 | RAI 5
I buongustai dellarte.
Capolavori artistici ed eccellenze
enogastronomiche: in Veneto il
viaggio nellItalia del bello e del
buono, conlo chef Giorgio Locatelli e
il critico Andrew Graham-Dixon.
ATTUALIT
22.00 | BBC KNOWLEDGE
Il Sole.
La lunga storia dei rapporti dellumanit
con la sua stella, dalla primitiva
adorazione ai pi moderni tentativi di
sfruttarne linesauribile potenza.
0.10 | RAITRE
Io sono Yoav.
Ricordo del giovane ebreo francese di
origine tunisina Yoav Hattab, una delle
vittime dellassalto al supermercato
kosher di Vincennes, lo scorso 9 gennaio.
06.10 | Smart city
SPETTACOLO
07.20 | In primo piano
21.00 | SKY CINEMA MAX

Trappola criminale,
di John Frankenheimer, con Ben
Affleck, Charlize Theron, Usa 2000
(105). Esce di prigione e ricade nel
giro sbagliato. Anzi, sbagliatissimo.
10.05 | Il treno va
di G. Nicoletti e F. Intonti
22.40 | RAI 4
Il labirinto del fauno,
di Guillermo del Toro, con Ivana
Baquero, Messico 2006 (119).
Unavventura nella Spagna
franchista anni 40. Oscar a
fotografia, scene e trucco.
Nazionale
Bari
Cagliari
Firenze
Genova
Milano
Napoli
Palermo
Roma
Torino
Venezia
di Davide Paolini
di Giampaolo Musumeci
13.15 | Reportage
17.05 | Focus economia

La giornata economico finanziaria
06.30 | Storiacce
13.30 | Voci dimpresa
07.15 | Spunti di vista

di Irene Zerbini
13.45 | Voci in scena
18.05 | Si pu fare
di Alessio Maurizi
14.00 | Europa 24
20.30 | Il treno va
11.05 | Cuore e denari

di N. Carbone e D.Rosciani
12.05 | Il Gastronauta
15.05
Enzo Jannacci e Giorgio Gaber (foto):
troppo poco definirli solo cantanti. Il
primo alterna la sala operatoria con i
palchi di tutta Italia, l'altro
inventore del Teatro-canzone. Due
cavalli di razza, un susseguirsi
continuo di colpi d'ala che hanno
attraversato mezzo secolo della
storia d'Italia e ancora oggi sono
d'esempio per le nuove generazioni
di artisti.
14.05 | Tutti convocati

di Carlo Genta e Pierluigi Pardo
15.00 | Food Lab
15.05 | Il falco e il gabbiano
di Enrico Ruggeri
16.05 | Nessun luogo lontano
Foggia
36
Centro:
condizioni di bel tempo prevalente, salvo un po'

di variabilit sulla Toscana con brevi piovaschi
entro la notte. Temperature perlopi stabili,
massime tra 29 e 34.
Sud e isole:
condizioni di stabilit e bel tempo grazie

all'anticiclone, con solo qualche nube marittima
sulle coste tirreniche. Temperature stabili,
massime tra 30 e 35.
21.30 | Moebius
22.05 | Il falco e il gabbiano
22.45 | Voci in scena
20:32
Domani
Milano
ALBA E TRAMONTO:
06:05
MINIMA
GR 24: allora
STRADE IN DIRETTA: ai 15 e ai 45
BORSE IN DIRETTA: alla mezzora
Aosta
17
06:01
20:31
instabile su Nordest, Valpadana e Liguria

centro orientale con piogge e temporali,
localmente anche intensi. Variabilit asciutta
altrove. Temperature in calo, massime tra 25 e
30.
MASSIMA
Foggia
Roma
20:54
Nord:
38
Centro:
soleggiato pur con isolati fenomeni in

formazione diurna sulla dorsale. Peggiora poi
a fine giornata a Nord. Temperature in
aumento, massime tra 31 e 36.
Sud e isole:
condizioni di stabilit e bel tempo grazie

all'anticiclone con al pi locali velature in
arrivo a fine giornata. Temperature in lieve
rialzo, massime tra 32 e 37.
Temperature
LOTTO
Lotto
06.15 | Reportage
Doctor J e
Mister G
06:00
tempo instabile sulle Alpi e localmente Prealpi.

Soleggiato in pianura ma con acquazzoni dalla
sera sui settori centro orientali. Temperature in
rialzo, massime tra 29 e 34.
15
MASSIMA
DA NON PERDERE
Roma
20:55
Nord:
MINIMA
Italia
Estrazione del 28/07/2015

76
64
63
61
15
65
45
2
21
76
69
37
4
33
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17
81
64
10
77
25
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12
86
25
77
6
77
2
82
41
35
1
82
19
29
83
64
62
3
16
3
57
80
41
6
62
82
63
90
37
SuperEnalotto Combinazione vincente

4 26 34 66 67 81 Jolly 88
Numero Superstar 26
Montepremi
1.187.611,48
6 punti
5+1
5 punti
4
44.535,43
4 punti
510
352,53
3 punti 19.042
18,79
5 stella
4 stella
3
35.253,00
3 stella
129
1.879,00
2 stella
1.853
100,00
1 stella
11.438
10,00
0 stella 23.134
5,00
Europa
Parigi
9 22
9 22
Ancona
24 33
25 32
Atene
25 38
26 38
Stoccolma
12 19
11 18
Bari
25 33
26 34
Berlino
11 20
12 19
Tirana
25 34
25 33
Bologna
21 34
21 26
Bruxelles
10 20
10 19
Vienna
14 19
14 19
Cagliari
21 34
22 35
Bucarest
22 38
24 40
Zurigo
12 16
Firenze
22 32
21 33
Copenaghen
15 18
14 17
Mondo
Genova
25 30
26 28
Dublino
17
17
Hong Kong
24 31
24 31
Milano
24 32
21 27
Francoforte
9 23
22
Los Angeles
20 33
22 34
Napoli
24 29
24 30
Istanbul
22 37
19 35
New Delhi
25 33
26 34
Roma
26 31
26 32
Lisbona
18 27
17 28
New York
21 37
22 34
Palermo
22 33
22 34
Londra
11 20
11 20
Rio de Janeiro
15 27
15 28
Torino
20 32
21 29
Madrid
22 37
19 35
Singapore
28 29
27 29
Venezia
21 27
20 25
Mosca
16 25
13 24
Tokyo
24 35
OGGI
DOMANI
OGGI
DOMANI
OGGI
Debole Moderato
Sole
Poco
nuvoloso Nuvoloso Coperto
Var
Pioggia
Pioggia Temporali
Neve
Nebbia
Calmo
Mosso
8 23
DOMANI
24 36
Forte
Agitato
20 Commenti e inchieste
Il Sole 24 Ore
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DIRETTORE RESPONSABILE
Le risposte
ai lettori
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Salvatore Padula, Alessandro Plateroti,
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SOCIAL MEDIA EDITOR: Michela Finizio, Marco lo Conte
(coordinatore), Vito Lops e Francesca Milano
PROPRIETARIO ED EDITORE: Il Sole 24 Ore S.p.A.

PRESIDENTE: Benito Benedini
AMMINISTRATORE DELEGATO: Donatella Treu
Volkswagen vince
a marcia indietro
SUPERATA LA RIVALE TOYOTA
uando Volkswagen lanci la sfida alla Toyota

per la leadership mondiale nellauto, non pensava che il sorpasso potesse avvenire a marcia
indietro. E invece, nei primi sei mesi dellanno Wolfsburg ha venduto 20mila veicoli pi della rivale solo
perch ha perso rispetto al 2014 lo 0,5% contro l1,5
per cento. C un paradosso ancora maggiore: gli analisti sono convinti che nei prossimi anni il grosso della crescita continuer ad arrivare dai maggiori Paesi
emergenti, Cina in testa, ma nel 2015 sono state proprio le difficolt di Pechino, del Brasile e della Russia
a far stagnare le vendite per quasi tutti i big (Fca con il
suo +0,2% nella fascia alta...).
I risultati finanziari resi noti finora da Gm, Daimler
e Ford dimostrano che con un portafoglio geograficamente equilibrato si pu continuare a fare utili anche
con qualche cilindro che perde colpi, ma i profitti in
arrivo dai Bric sono gi lontani da quelli dei tempi
doro: nei prossimi anni la concorrenza non destinata ad affievolirsi, ma pi che la leadership nelle
vendite conter quella nella redditivit. (A.Mal.)
Le (buone) norme
ci sono. Applichiamole
NUOVE REGOLE PER LA RAPPRESENTANZA
l perimetro di applicazione delle nuove regole sulla rappresentanza si estende al mondo delle cooperative. Dopo Confindustria e Confservizi, anche Agci, Confcooperative e Legacoop hanno sottoscritto con Cgil, Cisl e Uil laccordo interconfederale per misurare e regolamentare la rappresentanza
in azienda, secondo principi di trasparenza. Potranno partecipareainegoziatiperirinnovideicontrattinazionalisoloisindacati che superano la soglia del 5%, in termini di voti ottenuti alle
elezioni per i rinnovi delle Rsu e di numero di iscritti. Laccordo
stabilisce pure principi per la contrattazione di secondo livello,
siaaziendalecheterritoriale,conpossibiliderogheemodifiche
di norme del contratto nazionale. Sono principi innovativi, che
possono contribuire a modernizzare limpianto contrattuale e,
con esso, il tessuto delle relazioni industriali. Per rendere effettiva lapplicazione delle nuove regole bisogna accelerare lattuazione della certificazione della rappresentanza, individuando quanto prima un soggetto alternativo al Cnel, cui affidareilcompitodirilevaregliiscrittieponderareildatoelettorale con quello associativo. Altrimenti questi buoni principi sono
destinati a rimanere solo sulla carta. (G.Pog.)
Come selezionare
i dirigenti delle Entrate
NEL DECRETO LEGGE SUGLI ENTI LOCALI
l via libera del Senato al decreto legge sugli enti locali

mette in cassaforte (salvo sorprese dellultima ora) anche la disposizione che individua la strada per rimediare agli sconquassi organizzativi provocati dalla sentenza della Corte costituzionale sullillegittimit dei dirigenti dellAgenzia delle Entrate.
A questo punto diventa centrale il reclutamento dei
nuovi dirigenti dellAgenzia. La procedura prevede che il
30% dei posti venga riservato a coloro che gi lavorano per
le Entrate, apre la via da altri ingressi e dovrebbe concludersi entro la fine del 2016. necessario, per, che lo svolgimento delle selezioni avvenga in modo trasparente, rapido ed efficiente. Ne va, in primo luogo, della funzionalit
di una parte rilevante dellamministrazione pubblica del
nostro Paese che ha la responsabilit di garantire entrate e
lotta allevasione. Inoltre, una selezione trasparente, rapida ed efficace potrebbe impedire di depauperare le risorse a disposizione dellAgenzia delle Entrate: il rischio che,
nellincertezza, i funzionari migliori cerchino altri sbocchi professionali reale. (J.M.D.)
Non pagher tutta limposta sui redditi,

ma quando vado al supermercato e
compro ci pago su lIva, e lo stesso
quando faccio il pieno di benzina. Se
chiudo e devo tirare la cinghia
spender meno, quindi meno Iva e
meno tasse da benzina. E i miei sei
dipendenti magari chiederanno soldi
allo Stato per la disoccupazione.
Conclusione: meno evasione ma meno
gettito e pi spese per lo Stato e se il
bilancio non deve andare in deficit
bisogner aumentare le tasse. Allora,

paghiamo tutti, paghiamo di pi. Mi
dica se sbaglio.
Lettera firmata
Caro lettore,
in effetti la lotta allevasione soffre di
un doppio catch 22. Da una parte, non
si possono spendere subito i soldi che si
spera di ricavare da quella lotta, o non si
possono ridurre le tasse contemporaneamente allavvio della tenzone. Prima bisogna vedere se la lotta ha succes-
fabrizio@bigpond.net.au
Quando la Grecia eravamo noi
La crisi del 1973-74 costrinse a chiedere linee di credito allEuropa

di Valerio Castronovo
uarantanni fa lItalia corse il

rischio, pressoch analogo
(con le debite varianti) a
quello incontrato ultimamente dalla Grecia, di essere emarginata dalla Comunit europea. Talmente
grave e senza efficaci antidoti era la situazione in cui venne a trovarsi dopo la
sua uscita nel marzo 1973 dal Serpente
monetario europeo e lo shock petrolifero sopraggiunto allinizio dal 1974, che
innesc una spirale inflattiva pi elevata rispetto ad altri Paesi avanzati (eccetto il Giappone) e una fase recessiva, con
un forte aumento della disoccupazione
e un calo del tasso di crescita del Pil.
Oltre a un cospicuo deficit della bilancia commerciale agricola (dovuto
non solo alle conseguenze di un intervento pubblico in agricoltura frammentatosi dopo il passaggio delle relative competenze alle Regioni, ma anche
al fatto che la politica comunitaria di sostegno dei prezzi avvantaggiava i prodotti continentali rispetto a quelli mediterranei), il peggioramento delle ragioni di scambio provocato dalleccezionale aumento dei prezzi del petrolio
e di altre materie prime, ma pure dai costi di varie licenze di fabbricazione e
dallimportazione di prodotti a pi alto
contenuto innovativo, e, per giunta, una
massiccia fuga di capitali, concorsero
tuttinsieme a rendere sempre pi pesante il disavanzo strutturale dei nostri

conti con lestero.
Perci non poteva pi servire da argine la manovra attuata in precedenza
dalla Banca dItalia sul cambio della lira
per garantire contemporaneamente
una sua rivalutazione sul dollaro (a beneficio delle nostre importazioni) e
una sua svalutazione sul marco (a beneficio di numerose nostre esportazioni). Daltra parte, le misure demer-
NEGOZIATIDELICATI
AllFmi fu chiesto un miliardo

di dollari, alla Bundesbank due,
contro il deposito di un quinto
delle riserve auree di Bankitalia.
Situazione sbloccata nel 1977
genza varate al quarto governo Rumor di centro-sinistra (successo nel luglio 1973 a quello di centro-destra
Andreotti-Malagodi), come il blocco
della circolazione automobilistica nei
giorni festivi e la riduzione del 40 per
cento dellilluminazione pubblica, non
ebbero alcun reale effetto per un contenimento dei consumi.
Dopo che il governo aveva gi accumulato in precedenza un pesante indebitamento sui mercati finanziari inter-
nazionali privati, non rimase perci, di

fronte allaggravamento della bilancia
dei pagamenti, che negoziare, nellaprile 1974, con il Fondo monetario internazionale lapertura di una linea di
credito stand-by, sino a un miliardo di
diritti di prelievo; e ricorrere in agosto alla Bundesbank per la concessione
di un prestito di due miliardi di dollari
contro il deposito di un quinto delle riserve doro di Bankitalia. Inoltre, in dicembre, fu necessario far appello alla
Commissione di Bruxelles perch la
Cee ci concedesse un prestito per 1.400
milioni di dollari, in cambio di una lettera dintenti con cui il governo simpegnava a correggere in modo tangibile entro il 1975 il disavanzo con lestero
non legato al balzo dei prezzi petroliferi, e ad attuare una politica economica e
monetaria di maggior rigore: a cominciare da una stretta creditizia e alladozione di nuove imposte dirette.
Senonch crebbe, lanno successivo,
lallarme per la sorte del Paese in seguito, da un lato, al peggioramento della
congiuntura economica (fra contrazione della produzione industriale e degli
investimenti e la caduta, per la prima
volta dal dopoguerra, del Pil, con un meno 2,7 per cento) e, dallaltro, alloffensiva armata delle Brigate Rosse e di altri
gruppi estremisti. Mentre saccentu
nel contempo la crisi finanziaria delle
maggiori imprese, il debito pubblico su-
per il 60 per cento del Pil e le crescenti

difficolt del suo collocamento costrinsero il quarto governo Moro (in carica
da novembre) ad addossare a Bankitalia
lobbligo di acquistare i titoli invenduti
nelle aste con un conseguente aumento
della base monetaria. Ma queste e altre
misure eccezionali non bastarono a
scongiurare nel corso del 1976 un ulteriore aggravamento della bilancia dei
pagamenti e di quella valutaria: tanto
che, di fronte a una forte speculazione
sulla lira, venne decretata la chiusura
temporanea del mercato dei cambi, unitamente a una massiccia svalutazione, e
si dovette negoziare un nuovo prestito
stand-by col Fmi e chiedere alla Cee un
ulteriore prestito di un miliardo di dollari, impegnandosi a rispettare un tetto
massimo nel fabbisogno statale, nella
spesa pubblica e nel finanziamento della Banca dItalia al Tesoro, nonch a
praticare una politica monetaria restrittiva e a tenere sotto controllo i prezzi. Questa trafila di soccorsi internazionali e le loro clausole sempre pi severe
e vincolanti imposero una rigorosa politica dausterit. Ma solo cos i successivi governi Andreotti, della solidariet nazionale, giunsero tra il 1977 e il
1978 a scongiurare il pericolo di un declassamento irrimediabile dellItalia e a
creare le condizioni per la sua adesione
al Sistema monetario europeo.
Il libro. Cambio di strategia di Giuseppe Maria Pignataro
Due proposte per riequilibrare il debito

di Dino Pesole
o si pu definire il grande paradosso italiano. Quello di un

paese che registra in Europa la
migliore performance di bilancio degli ultimi otto anni (si guardi allavanzo primario) e la peggiore performance economica. Unocchiata alle serie storiche ci pu aiutare. Tra il
1861 e il 2013 scrive Giuseppe Maria
Pignataro, nel suo libro Cambio di strategia, la scelta necessaria per salvare il
nostro Paese, pubblicato dalle edizioni
del Sole24Ore si contano 29 episodi
di riduzione del Pil reale. Nove coincidono con le guerre mondiali, altre dodici risalgono a prima dellultimo conflitto e solo due si collocano tra il 1945 e
il 2007. I restanti quattro anni di flessione sono quelli della crisi attuale.
Con leccezione dei periodi di guerra
segnala il Cer la riduzione di prodotto del 2009 (-5,5%) la terza per intensit, pi lieve di quella del 1867
(-7,8%) e sostanzialmente in linea con
quella del 1919 (-5,7 per cento. Il grande sforzo di consolidamento fiscale
messo in atto per far fronte alla crisi ha
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Domenico Rosa
so, poi si potranno utilizzare nel modo

migliore i soldi ricavati. Ma in prima
battuta la lotta allevasione comporta
un aumento della pressione fiscale
complessiva (quella sugli onesti non
cambia, quella sui disonesti aumenta)
e, volenti o nolenti, un aumento della
pressione fiscale nocivo per leconomia. La seconda contraddizione quella che lei descrive, cio la possibilit
che la lotta allevasione porti a chiudere
molte attivit che, a tassazione piena,
non sopravviverebbero.
Tuttavia il suo scenario, se pur realistico in un certo numero di casi, non
tipico. Nella maggior parte dei casi
levasore potrebbe sopravvivere se
pagasse tutte le tasse; dovrebbe senzaltro ridurre il tenore di vita, ma non
minacciato di morte finanziaria. Rimane vero, in ogni caso, che la lotta allevasione richiede un approccio che
chiamerei multidisciplinare. Non si
tratta solo di intensificare gli accertamenti, semplificare il sistema tributario e chiudere i punti di fuga con una vigilanza occhiuta. Si tratta anche, e soprattutto, di offrire una strategia credibile che renda evidenti i vantaggi per
i contribuenti onesti, per la convivenza civile e per gli stimoli alla crescita.
La lotta allevasione fatta di svantaggi (per gli evasori) e di vantaggi (per
tutti gli altri).
IERI E OGGI
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Le lettere vanno inviate a:

Il Sole-24 Ore "Lettere al Sole-24 Ore"
Via Monte Rosa, 91
20149 Milano
email: letterealsole@ilsole24ore.com
includere per favore nome,
indirizzo e qualifica
entile Galimberti,
comincio col dire una cosa
brutta: sono un evasore fiscale.
Non mi piace mandare lettere
anonime, e per questo mi firmo, solo le
chiedo di non riportare il mio nome se
volesse pubblicare questa lettera.
Ripeto, sono un evasore, ma lo sono per
una semplice ragione: se non evadessi
dovrei chiudere la mia attivit. E dato
che la mia attivit d lavoro ad altre sei
persone, per non parlare del
sostentamento della mia famiglia e
delle altre sei famiglie, continuo a
lavorare. Ho letto sul giornale che
Renzi dice che le tasse sono folli e che
bisogna abbattere levasione e che se
paghiamo tutti paghiamo meno. Ma c
un problema. Supponiamo che si
abbatta levasione e mi costringano a
pagare (attualmente dichiaro circa la
met del mio reddito vero e appena
sbarco il lunario). Ma, come ho detto,
se dovessi pagare tutto dovrei chiudere
e quindi lo Stato non ci guadagna. Per
avere 100 finisce col non avere neanche
il 50 che pago. E non finisce qui. Non
vero che un evasore non paga le tasse.
SEDE LEGALE - DIREZIONE E REDAZIONE:

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Gianfranco Fabi
Fabrizio Galimberti
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Adriana Cerretelli
Salvatore Carrubba
Nella lotta allevasione

svantaggi (per gli evasori)
e vantaggi (per tutti)
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Manoscritti e fotografie, anche se non pubblicati, non si restituiscono.
evitato il collasso, ma non ha creato le

condizioni per una ripresa stabile e duratura della nostra economia. Debolezze strutturali, alta e persistente vulnerabilit agli shock esterni per effetto
di quello che gli inglesi definiscono
lelefante nella stanza, quel macigno
insormontabile di un debito pubblico
ora al 133% del Pil che assorbe risorse
per 70-80 miliardi lanno, pari al doppio di quanto costa il servizio del debito a Germania, Francia, Regno Unito e
Francia. Manovre restrittive che producono recessione, con un rischio di
avvitamento da cui occorre uscire in
fretta. La distanza tra debito e prodotto scrive Pignataro che nel 2008 era
pari a 38 miliardi ha raggiunto nel 2014
i 518 miliardi, con una dinamica negativa che non ha ancora interrotto la sua
corsa e con scarsissime possibilit che
riesca a fermarsi nel prossimo futuro
senza un cambiamento di strategia.
In sostanza, illusorio immaginare
che attraverso consistenti avanzi primari si possa abbattere in modo significativo il debito pubblico, se la virtuosit contabile non accompagnata da un piano organico di sviluppo
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Abbonamenti - Casella Postale 10592 - 20111 Milano, indicando: NOME / COGNOME / AZIENDA / VIA / NUMERO CIVICO / C.A.P. /LOCALIT / TE-
economico. Siamo finiti in sostanza in

un vicolo cieco, da cui non si esce se
non si aggredisce di petto la questione
numero: lo stock di debito accumulato
finora. Come? Pignataro, in linea con
quanto sostenuto nel 2012 nel suo Riequilibrio e rilancio con la proposta di
una tassa di equilibrio, lancia due
ipotesi. Lipotesi A prevede la riduzione graduale dello stock di debito per
500 miliardi, attraverso contributi privati straordinari denominati contributi di riequilibrio. Si tratta di un valore sufficiente a ricondurre il debito attorno al 100% del Pil. Pronta lobiezione: una patrimoniale pi o meno
mascherata? Pignataro spiega che il
criterio guida che lintervento fiscale
di riduzione del debito non deve avvenire sotto forma di una patrimoniale
secca di natura espropriativa, ma con
un contributo commisurato alle possibilit reddituali e patrimoniali di ogni
soggetto coinvolto, a fronte del quale
deve sussistere un preciso impegno di
restituzione. In poche parole un
credito pienamente esigibile.
Lipotesi B prevede la mobilitazione
di risorse private da destinare al rilan-
LEFONO e FAX/EMAIL. Altre offerte di abbonato sono disponibili su Internet all'indirizzo www.ilsole24ore.com/offerte. Non inviare denaro. I nuovi
abbonati riceveranno un apposito bollettino postale gi intestato per eseguire il pagamento. La sottoscrizione dell'abbonamento d diritto a ricevere offerte di prodotti e servizi del Gruppo Il Sole 24 ORE S.p.A. Potr rinunciare a
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di cui all'art. 7 del D.Lgs. n. 196/03 e per l'elenco di tutti i Responsabili del
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Pero (MI). I dati potranno essere trattati da incaricati preposti agli abbonamenti, al marketing, all'amministrazione e potranno essere comunicati alle
societ del Gruppo per le medesime finalit della raccolta e a societ esterne
cio delleconomia per 80 miliardi di euro, da realizzare anche in questo caso

con il ricorso a contributi privati straordinari denominati contributi per il
rilancio. In entrambe le ipotesi, le risorse aggiuntive disponibili saranno
pari a 76 miliardi lanno per quattro anni. Somma che dovr affluire in un fondo denominato Fondo per il rilancio
economico e lo sviluppo dellItalia.
Nellipotesi A il fondo istituito presso il
Mef servir alla redenzione del debito,
che avr anche la responsabilit dei
rimborsi. Nelle otto linee di azione
proposte nel libro, destinate al recupero fiscale per il rilancio delleconomia
compare tra le altre il miglioramento
della voluntary disclosure, un condono tombale sia per levasione che per
lelusione, nuove e pi incisive forme
di lotta allevasione fiscale, lottimizzazione della spesa pubblica. Infine, le
24 linee di azione proposte per limpiego delle risorse, tra cui spicca la riforma della PA e della giustizia civile, accanto allincremento della produttivit del lavoro, al rilancio del credito bancario e degli investimenti pubblici.
per la spedizione del quotidiano e per l'invio di materiale promozionale.

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relative ad edizioni pi vecchie di 24 mesi dalla data odierna.
La biblioteca
di GIORGIO DELLARTI
Cene con stile

(e molta politica)
chez Angiolillo
Politica. Da me non si fa politica, il lusso
pi grande lamicizia unita al gusto di
capire (Maria Angiolillo in una delle sue
rarissime interviste).
Mariuccia. Maria Girani, detta Mariuccia,
futura signora Angiolillo, nata il 9 dicembre
1921 a Torrazza Coste, paesino di contadini
dellOltrep pavese. Ultima di cinque figli,
tre maschi e due femmine, famiglia povera.
Il padre Angelo, classe 1887, era un
rappresentante di vini. La madre, Maria
Rosa Alessandrina Betti, detta Sandrina,
classe 1888, era casalinga. Dopo aver lasciato
la campagna, per un po avevano vissuto a
Caronno Milanese, oggi Caronno Pertusella,
provincia di Varese. Per poi trasferirsi a
Milano. Poi se ne andarono anche da l, in
cerca di una vita migliore a Milano.
Ombrelli. Quella volta che la giovane Maria,
invitata a pranzo da Gigliola Bettinelli Curiel,
riusc a convincere un sarto a cucirle un
vestito con gli unici due pezzi di stoffa che
possedeva per tremila lire. Siccome per non
possedeva neanche quelli, pass due giorni
alla stazione di Milano a raccogliere ombrelli
abbandonati che piazz a mille lire luno.
Mannequin. Diventata una delle
mannequin pi apprezzate di Milano, nel
1950 Maria guadagnava diecimila e perfino
ventimila lire a sfilata. Un operai ne
prendeva trentamila al mese.
Accessori. Tra le prime a farsi pagare per
indossare accessori durante le sfilate. I
prezzi di allora: cinquemila lire un cappello,
le scarpe; tremila i guanti; diecimila per la
pelliccia del Bernini, mille per un ombrello.
Amori. Maria si innamor di Ettore
Tagliabue, petroliere, proprietario di una
scuderia da trecento cavalli, che la lasci il
giorno in cui lei scelse di restare col
figlioletto malato invece che
accompagnarlo al Gran Premio di Merano.
Altare. Un altro uomo, rimasto segreto, la
chiese in sposa, ma mor in un incidente
dauto prima di portarla allaltare.
Udo. Udo Arnim Joseph Arnold Franck,
conte de Beurges, aristocratico tedesco che
mise incinta Maria, poi la spos, infine, se ne
separ portando con s in Sudafrica il
figlioletto di tre anni Udo pure lui.
Angiolillo. Renato Angiolillo, nato a Ruoti,
provincia di Potenza, il 4 agosto 1901, ultimo
di quattro fratelli e quattro sorelle, il padre,
avvocato, a tredici anni orecchi di essere
stato destinato al seminario, sal su un treno
e scapp dal fratello Amedeo, a Napoli.
Il Tempo. Angiolillo fond Il tempo con i
soldi vinti a poker contro il proprietario della
tipografia Il Vascello.
Matrimonio. Angiolillo chiese a Maria
di sposarlo, durante un viaggio in treno,
offrendole un anello con una pietra
gigantesca. Lei gli disse: Fammici
pensare, Renato.
Ospiti. Lanno in cui Maria approd a Roma
e prese possesso della casa su piazza di
Spagna, erano ospiti abituali Vittorio De
Sica, Tot, i fratelli De Filippo, Aldo Fabrizi e
Federico Fellini, gi buoni amici del marito.
Anche Federico Fellini si vedeva spesso.
Libro dei pranzi. Il primo libro dei pranzi
fu inaugurato da Maria il 13 aprile 1961.
Maria apr la copertina verde e, sulla prima
pagina di sinistra, appunt la data,
lindicazione che si trattava di un pranzo e
non di una colazione, e riport men e i
vini. Ovvero: crema al pomodoro, sfoglia
Trinit dei Monti, stracotto di manzo,
asparagi di Albenga, salsa tartara, torta
Maria Luisa, frutta assortita. Il bianco era
un Traminer non meglio precisato, ma
Maria impar dalla seconda cena a non
lasciarsi sfuggire alcun dettaglio. Il rosso
uno strepitoso Cheval Blanc 1954, lo
champagne il Krug 1949. Nella pagina di
destra, dovera stampata la sagoma di un
tavolo, segn i nomi degli ospiti e riport il
placement di ciascuno. A quel pranzo,
lospite di maggior rilevanza fu il politico
pi di ogni altro intimo di Renato.
Giovanni Leone, presidente della Camera
e futuro presidente della Repubblica,
conosceva Angiolillo dai tempi
delluniversit.
Notizie tratte da: Candida Morvillo,
Bruno Vespa, La signora dei segreti.
Il romanzo di Maria Angiolillo. Amore
e potere nellultimo salotto dItalia,
Rizzoli, pagg. 480, 20,00.
STAMPATORI: Il Sole 24 ORE S.p.A., via Busto Arsizio 36, 20151 Milano e via
Tiburtina Valeria, Km 68,700, Carsoli 67061 (AQ) - Etis 2000 S.p.A., 8 strada, 29 zona industriale, 95100 (CT) - Stampa quotidiana S.r.l., via Galileo
Galilei 280/A, localit Fossatone, 40059 Medicina (BO) - Stampa quotidiana Srl - Zona industriale Predda Niedda , strada 47 n.4 - 07100 Sassari (SS)
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La tiratura del Sole 24 Ore di oggi 29 Luglio 2015 stata di
186.158 copie
Commenti e inchieste 21
Il Sole 24 Ore
68
Una rete per i cervelli in fuga Interventi strutturali
La meglio giovent
In migliaia. Sono circa 68mila ogni anno

gli studenti che in Italia raggiungono
la laurea. Nel 2010 il 12,9%
dei dottori
di ricerca italiani vivevano allestero
FRA RICERCA E OCCUPAZIONE
Lesempio India. Il Paese ha valorizzato i contatti con i propri studenti

nel mondo rafforzando cos lalleanza strategica con gli Usa
Ricerca Studio ergo lavoro. Il modello inglese e tedesco
Il capitale relazionale la carta dellItalia per compensare il fenomeno
per il lavoro dei giovani
di Marco Magnani
di Roberto Lancellotti
Italia ha una tradizione consolidata di Paese demigranti. Si dice che ai circa 60 milioni di italiani che vivono nella penisola
se ne aggiungano altrettanti allestero. In
passato il nostro Paese ha esportato molte
braccia alla ricerca di lavoro; negli ultimi decenni il flusso in uscita stato soprattutto di cervelli: ricercatori, medici, artisti, imprenditori, manager, lavoratori
qualificati. Non si tratta di brain exchange
ma di brain drain: il flusso netto di capitale
umano altamente qualificato fortemente sbilanciato in uscita.
Il trend peggiorato significativamente
negli ultimi anni, complici la crisi economica e il diffondersi di un generale senso di sfiducia da parte dei giovani nel futuro del Pa-
COME ARGINARE LEMIGRAZIONE
Lottare contro nepotismo

e baronismo, sostenere merito
e trasparenza e valorizzare
limportante tradizione di atenei
e ricerca del nostro Paese
ese.Secondo una ricerca Editutto, dal 2002
al 2012 hanno lasciato lItalia circa 68mila
laureati allanno per un totale di quasi
700mila giovani. I costi della loro formazione stimata in 8-9 miliardi, pi o meno
quanto un anno di finanziamenti allUniversit. Il Rapporto Istat 2015 segnala che
tra i dottori di ricerca il fenomeno raggiunge proporzioni preoccupanti: tremila dottori di ricerca del 2008 e 2010 (il 12,9%) vivono abitualmente allestero, quasi sei punti
in pi rispetto alla precedente indagine
(7% dei dottori delle coorti 2004 e 2006). A
fare le valigie sono soprattutto fisici, matematici e informatici. A fronte di questi dati
in uscita, la capacit di attrarre talenti da altri paesi molto limitata. Il costo economico di avere un saldo negativo di mobilit in-
tellettuale enorme.
Lesportazione di capitale umano qualificato non costituisce solo una perdita di talenti e di quanto investito per formarli. Le
innovazioni prodotte dai cervelli in fuga
saranno infatti propriet dei Paesi in cui sono state realizzate, dai quali lItalia dovr in
qualche modo riacquistarle. Conseguenza
del brain drain il cosiddetto trasferimento tecnologico inverso e non sorprende
che lItalia mostri un disavanzo nella bilancia tecnologica dei pagamenti che misura importazioni ed esportazioni di brevetti e conoscenze tecniche. Vi sono poi i
costi relativi allo spreco di cervelli, collegati a chi resta in patria svolgendo un lavoro diverso da quello per cui si formato.
Cosa fare? Contenere lemigrazione
qualificata imponendo vincoli e adottando politiche coercitive unipotesi inattuabile in uneconomia globale. Pi utile
sarebbe rimuovere alcuni dei problemi di
fondo nel mondo accademico e in quello
del lavoro mediante la lotta a nepotismo e
baronismo, il sostegno di merito e trasparenza, leliminazione delle rigidit. Unopportunit poi quella di valorizzare limportante tradizione di universit e ricerca
del nostro paese. Il sistema universitario
tra i pi antichi nel mondo, con Bologna,
Parma e Pavia ormai prossime al millennio; lItalia, oltre ad aver contribuito alle
pi grandi scoperte scientifiche degli ultimi centocinquantanni, ha una lunga e riconosciuta tradizione di creativit e di
pensiero imprenditoriale innovativo, con
importanti riflessi sulla tecnologia mondiale. Basti ricordare la radio di Guglielmo
Marconi, il microchip di Federico Faggin,
il personal computer dellOlivetti.
Unaltra strada importante quella di
puntare sui centri di eccellenza di cui
lItalia ancora dispone al fine di trattenere
e attrarre talenti. una strategia che richiede notevoli investimenti ma che pu
essere perseguita con successo, come dimostra lItalian Institute of Technology
di Genova. Con circa 100 milioni di euro
di finanziamenti statali lanno (e altri 25
OLTRECONFINE
3mila
Dottori di ricerca allestero

Secondo il Rapporto Istat, tremila dottori di
ricerca del 2008 e 2010 (il 12,9%) vivono
abitualmente allestero. La mobilit verso
lestero superiore di quasi sei punti a
quella della precedente indagine (7% dei
dottori di ricerca degli anni 2004 e 2006).
Migrano soprattutto i dottori di ricerca nelle
scienze fisiche (31,5%) e nelle scienze
matematiche o informatiche (22,4%) molto
meno quelli con dottorato in scienze
giuridiche (7,5%).
85%
Allestero per migliori opportunit

L85% dei dottori di ricerca intervistati
dallIstat dichiara di essersi trasferito per
godere di migliori opportunit di lavoro, sia
in termini di qualifiche, che di stipendio.
In effetti il reddito decisamente pi elevato
per chi lavora allestero (750 euro in pi per
la coorte del 2008 e 830 euro per la coorte
2010). In particolare: il 91,2% ha una
professione intellettuale, scientifica e di
elevata specializzazione, contro l85,2% di
chi resta in Italia; il 47,8% riesce a lavorare
per ununiversit, contro il 29% di chi vive
nel Belpaese; il 20,2% trova lavoro in un
ente di ricerca pubblico o privato, contro
l11,9% degli italiani che scelgono
di non espatriare.
Cervelli in fuga verso il Regno Unito

I paesi che attraggono maggiormente sono
la Gran Bretagna (16,3%), Stati Uniti
(15,7%), Francia 14,2%, Germania 11,4% e
Svizzera 8,9%. Per quanto riguarda,
invece, la classifica dei Paesi preferiti
dagli italiani in fuga, al primo posto
sempre il Regno Unito, al secondo la
Germania e al terzo la Svizzera.
raccolti sul mercato), dal 2003 lIit ha attratto un migliaio di ricercatori provenienti da tutto il mondo, prodotto oltre
3mila pubblicazioni e centinaia di invenzioni e brevetti, ed allavanguardia in
settori quali robotica, neuroscienza,
scienze cognitive, nanostrutture.
Da non sottovalutare poi unaltra carta
che lItalia pu giocare per compensare, almeno parzialmente, il saldo negativo della
mobilit intellettuale: sfruttare meglio la
rete degli italiani allestero. In altre parole
sviluppare il capitale relazionale dei cervelli italiani nel mondo. Lestensione del
network significativa, la sua qualit elevatissima. Vari studi hanno evidenziato il
potenziale effetto di traino della diaspora
dei lavoratori della conoscenza, con particolare riferimento ai Paesi in via di sviluppo e a condizione che Paesi pi avanzati
promuovano rapporti di collaborazione
fra i cervelli che hanno accolto e le loro
comunit di origine. In questo senso molto interessante lesperienza indiana nellimplementazione della strategia della
rete. Negli ultimi vent'anni l'India ha valorizzato le relazioni con molti indiani che
vivono allestero, soprattutto negli Stati
Uniti e in Gran Bretagna.
La strategia stata facilitata, tra laltro,
dagli straordinari tassi di crescita del Paese, dal miglioramento delle relazioni internazionali, dal rafforzamento dellalleanza economico-strategica con gli Stati
Uniti in funzione di contenimento della
Cina. I risultati sono stati straordinari.LItalia non lIndia: le dimensioni geografiche e demografiche - sono inferiori
e leconomia avanzata anzich emergente. Lazione di networking non pu essere quindi sviluppata negli stessi termini. Tuttavia, tanti sono i modi per risvegliare e valorizzare il legame con il paese
di origine. Ci consentirebbe di pensare
ai cervelli italiani allestero come a
un'opportunit da valorizzare piuttosto
che una fuga senza ritorno.
@marcomagnani1
onostante una timida ripresa delleconomiadelnostroPaese,igiovani fronteggiano una notevole difficolt nel trovare una collocazione
nel mercato del lavoro. Il problema della disoccupazione giovanile, esploso nella recente
crisi, ha raggiunto negli ultimi anni livelli
drammatici, raddoppiando rispetto al 2007.
Secondo la ricerca Studio ergo Lavoro condotta da McKinsey, le cause del problema in
Italia sono per solo in parte riconducibili allandamento economico: la componente
strutturale-ossiaildisallineamentotracapitale umano formato dal sistema educativo e necessit del sistema economico - contribuisce
peril40%altassodidisoccupazionegiovanile,
in modo quasi costante negli ultimi 20 anni.
Dalle analisi emergono quattro principali
fattori allorigine della difficile transizione dei
giovani dalla scuola al lavoro: sbilanciamento
quantitativo tra la domanda delle imprese e le
scelte formative dei giovani (solo il 38% degli
studenti conosce le opportunit occupazionali offerte dai diversi percorsi scolastici); carenza di competenze adeguate ai bisogni del
sistema economico (solo il 42% delle imprese
italiane ritiene che i giovani che entrano per la
prima volta nel mondo del lavoro abbiano una
preparazione adeguata, in particolare per
quantoriguardalesoftskill);inefficaciadeicanali di supporto alla ricerca del lavoro (spendiamo un settimo della media europea rispetto al Pil nella transizione scuola-lavoro); infine, un tessuto economico estremamente
frammentato che fatica a innovare e valorizzare le competenze (solo il 53% dei laureati
occupato in professioni ad alta specializzazione, contro il 71% della media europea).
Poichunacomponentefondamentaledella disoccupazione giovanile ha cause strutturali, necessario realizzare interventi strutturali.Latoscuola,investendosullesoftskill,attivando percorsi di alternanza vera (solo il
47% degli studenti di scuola superiore e il 52%
degli universitari partecipa a stage/tirocini,
che in oltre il 70% dei casi durano meno di 3
mesi) e potenziando gli strumenti di orienta-
mento a disposizione degli studenti, per informarli sulle necessit del mondo produttivo
(solo un terzo delle scuole li offre, nonostante
siano ritenuti validi dall80% degli studenti).
Lato imprese, con interventi di semplificazione: il tessuto di piccole imprese richiede meccanismi pi agili per il passaggio scuola-lavoro, dalle modalit di collaborazione con le
scuole agli adempimenti burocratici per assumere i giovani. Infine, lato matching, con approcci multicanale (digitale e fisico, pubblico
e privato) e soprattutto riducendo la frammentazione degli attori coinvolti nella filiera
scuola-lavoro sul territorio.
Accanto agli interventi strutturali, efficaci
nel medio-lungo periodo, possibile individuare azioni per il breve termine e a costi-ridotti. In primo luogo, supportare scelte consapevolidigiovaniefamiglie,colmandoilgapinformativo sulle opportunit professionali. In
questarea molti Paesi hanno investito: in Inghilterra e Germania esistono portali che collegano le opportunit di lavoro con le competenzerichieste.Ilpatrimonioinformativopresente nei sistemi della Pa in Italia potrebbe
consentire di replicare queste esperienze, incrociando i dati del Miur con quelli del ministero del Lavoro e di altri soggetti istituzionali,
come Inps o Isfol. Questo patrimonio sarebbe
utile anche sul versante della programmazione, a supporto delle decisioni di investimento
in nuovi indirizzi scolastici. In secondo luogo,
sistematizzare il patrimonio di buone pratiche sulla transizione scuola-lavoro che gi esistono: Studio ergo Lavoro ne ha studiate circa 150 che, se diffuse e applicate su scala nazionale con opportuni meccanismi di incentivazione, potrebbero incidere positivamente
sulloccupazione. Infine, introdurre principi
di employability tra i criteri di valutazione di
tutti gli attori della filiera scuola-lavoro, come
in molti altri Paesi. Un caso di successo rappresentato dagli Its, la cui performance misurata per il 30% sulloccupabilit degli studenti, che hanno il 25% di probabilit in pi di
trovare lavoro rispetto ai laureati triennali.
Roberto Lancellotti senior partner
McKinsey & Company e responsabile Studio ergo Lavoro
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22
Il Sole 24 Ore
Mercoled
29 Luglio 2015
www.ilsole24ore.com
@ 24FinMerc
IL GIORNALE DELLA FINANZA
INGEGNERISTICA
MEDIA
INFRASTRUTTURE
Celestina Dominelli u pagina 25
Andrea Biondi u pagina 24
Mangano u pagina 27
Gruppo 24 Ore, boom da contenuti

Astaldi,
e pubblicit. Volano raccolta (+8,7%)
500 milioni
e i ricavi digitali da informazione (+14%) di ordini
Saipem svaluta
e avvia la stretta
Auto. Il manager presenter pro e contro dei possibili partner, da Gm a Vw e Renault
Fca, Marchionne porta

il dossier alleanze al board
Le semestrali del lusso
FOTOGRAMMA
Credito/1
BANCA GENERALI
Semestre record,
lutile a 140 milioni
batte le stime
pSemestre record per Banca
Domani il consiglio approva i conti del 2 trimestre

Andrea Malan
pIl dossier fusioni resta sul I big in Borsa

tavolo di Sergio Marchionne.
Lamministratore delegato di
Fiat Chrysler dovrebbe presentare al consiglio, che si riunisce a Londra domani,
unanalisi dettagliata dei potenziali accordi con una serie
di possibili partner; lo scrive il
Detroit News, il quale cita
due fonti vicine al dossier e
inserisce fra i possibili candidati la General Motors, la
Volkswagen e la Renault-Nissan. In piena operazione di
quotazione della Ferrari (i documenti sono stati depositati
presso la Sec la settimana scorsa) il manager italo-canadese
non trascura dunque il prossimo e decisivo fronte di attivit
per Fca: quello della ricerca di
un partner forte.
Il consiglio damministrazione di domani esaminer e
approver i conti del 2 trimestre dellanno, che non dovrebbero riservare grosse sorprese
sul piano operativo: le difficolt in Brasile e Cina sono state
compensate dalle buone performance in Europa e Nordamerica. Lattenzione degli analisti sar concentrata anche sul
possibile impatto finanziario
della vicenda dei richiami di
vetture negli Usa e delle sanzioni decise dalle autorit di
Washington.
Capitalizzazione di Borsa dei principali gruppi automobilistici globali. In milioni di dollari
Toyota
Motor Corp.
Volkswagen
AG
Ford Motor
Company
209.149
97.942
57.841
General Motors Hyundai Motor

Company
Company
49.183
33.380
Lvmh accelera su fatturato (+19%) e profitti (+5%)
Renault
SA
FCA
N.V.
28.705
24.480
Il gruppo francese Lvmh ha chiuso i primi sei mesi

del 2015 con un utile netto pari a 1,58 miliardi di
euro (+5%), su vendite volate del 19% a 16,7
miliardi. A livello organico i ricavi sono aumentati
del 6%. Lutile operativo salito del 15% a 2,9
miliardi, dopo -5% di un anno fa. Ora, ha

commentato il numero uno del gruppo Bernard
Arnault, si guarda con fiducia alla seconda parte
dellanno. In Italia, performance in forte crescita per
Loro Piana, Fendi e Bulgari.
M&A. Hitachi Rail prevede di chiudere loperazione entro fine anno
Pechino frena la vendita di Ansaldo

Classifiche. Il colosso tedesco diventa leader mondiale nel primo semestre 2015
pVolkswagen
batte Toyota... a marcia indietro. Il colosso tedesco ha venduto nei primi sei mesi del 2015 pi veicoli
della rivale nipponica: 5,04
contro 5,02 milioni. I dati comprendono per entrambe anche
i veicoli commerciali e industriali, e vedono per ambedue
le rivali una leggera diminuzione rispetto ai dati del
2014: -0,5% per Vw e -1,5% per
Toyota; anche il numero tre
mondiale, lamericana Gene-
Infrastrutture/1. Il fatturato sfiora quota 79 milioni
ral Motors, ha del resto visto

una diminuzione dell1,2% delle consegne a fine giugno.
Quella fra Toyota e
Volkswagen sar una gara
molto incerta - dice Koji Endo, analista alla Advanced
Research Japan. - Entrambe
le aziende vogliono ora puntare alla redditivit pi che ai
volumi.
Sui cali di vendite dei big
hanno pesato la persistente
crisi del mercato latino-ame-
Gianni Dragoni
pIl gruppo giapponese Hitachi
Volkswagen sorpassa la Toyota

ricano e la frenata, nel secondo trimestre, di quello cinese senza contare la crisi ormai
endemica di quello russo. Il
paradosso, insomma, che i
mercati emergenti - che nei
prossimi anni dovrebbero
continuare a vedere il grosso
delle vendite aggiuntive di auto - sono per ora un fattore negativo per tutti.
A.Mal.
Infrastrutture/2. Deal per 70 milioni: 55 milioni gi chiusi
Rail si aspetta di chiudere nel

quarto trimestre la transazione
per lacquisto del settore ferroviario di Finmeccanica, cio le attivit AnsaldoBreda con tre stabilimenti italiani e il 40% di Ansaldo
Sts. Laccordo stato firmato il 24
febbraio, ma non ancora stato
perfezionato.
Manca lautorizzazione dellAntitrust cinese. Lautorit cinese molto occupata. Siamo un
po lenti, ma siamo nei tempi, dice Alastair Dormer, amministratore delegato di Hitachi Rail, la divisione ferroviaria della conglomerata tecnologica giapponese
IMAGOECONOMICA
chehaconquistatoledueAnsaldo
battendo la concorrenza proprio
di un gruppo cinese, Insigma.
In Italia per due giorni, dallufficio di Milano di Citi, advisor delloperazione, in un colloquio con
alcunigiornalistisulfuturodiBredaeSts,Dormernonalzailvelosul
piano industriale, mai svelato da
Hitachi ( troppo presto, aspettiamo di chiudere lacquisizione). Si preoccupa soprattutto di
respingere i timori che, con il passaggio a Hitachi, finito il periodo
di garanzia, dopo il 2017, ci siano
tagli nelle due aziende italiane, soprattutto alla Breda, la pi debole,
che verr pagata solo 36 milioni.
nwit archivia il primo semestre del 2015 con un utile netto

di 21,31 milioni. Nello stesso periodo lEbitda stato di 34,95
milioni e il fatturato pari a 78,96
milioni. Siamo soddisfatti dei
primi risultati dalla quotazione
di Inwit, che confermano la solidit del nostro modello di business e la bont della gestione
industriale - afferma l'ad
Oscar Cicchetti - e stiamo proseguendo lungo le direttive
strategiche definite in fase di
quotazione.
Carlo Festa u pagina 26
Celestina Dominelli
Inwit
4,45
26/06
pIl riassetto delle attivit di
28/07
4,30
4,15
4,00
3,85
ettanta milioni di acquisizioni

gi centrate, di cui 55 milioni
messi in cascina nei primi sei mesi dellanno, con un Ebitda acquisito di oltre 7 milioni di euro. Dopo il fallimento dellOpa su Rai
Way, su cui per il mercato continua a tenere i fari accesi,
Ei Towers riparte con la marcia
ingranata e, insieme ai conti semestrali - archiviati con un utile
netto in crescita del 5,6%, a 20,3
milioni - avanza a piccoli grandi
passi nel settore delle tlc.
Ei Towers
58
26/06
28/07
56
54
52
50
Enel in Sudamerica arriva a un

passaggio decisivo, anche se per il
via libera finale bisogner attendere ottobre-novembre. I cda
della cilena Enersis, della controllata Endesa Chile (cui fa capo la
generazione in Cile e in altri paesi
sudamericani) e di Chilectra (cui
facapoladistribuzione)hannoindicato luned scorso, per la prima
volta, i dettagli su come verr declinata la riorganizzazione in risposta a una richiesta avanzata
dalla Svs, lequivalente della Consob in Cile. Inoltre, i cda di Enersis
e di Endesa Chile hanno richiesto
di Andrea Biondi
uovo fronte fra Mediaset

e Sky. E con ogni
probabilit la battaglia
andr avanti a lungo visto il
motivo del contendere sollevato
ieri dal gruppo di Cologno:
Mediaset si appresta a chiedere a
Sky il pagamento per la
ritrasmissione sul satellite dei
suoi canali gratuiti e a chiedere
alla stessa Sky di trasmettere tutti
i canali Mediaset, senza
scremature a monte. Faremo
valere i nostri diritti con atti
formali, anche alla luce
dellaccresciuta base giuridica

della nostra richiesta stabilita
dalla delibera Agcom (la 128,
ndr.)che ha definito la
controversia in materia tra Rai e
Sky, ha dichiarato Gina Nieri,
consigliere damministrazione
Mediaset, nel corso di un
workshop sulla Protezione dei
contenuti in un mondo che
cambia. Sottotitolo eloquente:
non esistono pasti gratis.
Laffondo di Gina Nieri trova
supporto nelle parole di Federico
Di Chio, direttore marketing
strategico Mediaset, quando
spiega - facendo leva su dati
Auditel relativi al primo semestre

2015 - che il contenuto free nelle
famiglie Sky pesa per il 62% nel
consumo di tv. in questo
quadro che matura la presa di
posizione di Mediaset, peraltro
apprezzata dalla Borsa visto che il
titolo ha chiuso in rialzo del 4,1% a
4,77 euro. Una presa di posizione
considerata come atto a tutela
della difesa della propriet
intellettuale e del riconoscimento
dellonerosit della produzione di
contenuti. Un punto, questo, che
ha spinto ieri la discussione anche
sulle cause di Mediaset contro i
giganti del web, come quella con
la richiesta di 500 milioni a

Youtube per la quale si attende la
sentenza di primo grado a
settembre. Agiremo contro tutti
quelli che useranno i nostri canali
al di fuori di un accordo, ha
precisato Gina Nieri. E se la Tv
satellitare si rifiutasse?
Vedremo il da farsi. Intanto a
breve da Cologno - che ha
ricordato lesistenza di tavoli sul
tema anche con Vodafone e
Telecom - partir una richiesta di
contatto verso quella Sky che ha
da sempre contrastato la richiesta
di retrasmission fees puntando sul
fatto che i canali Mediaset
Credito/2
BANCA IFIS
Utili raddoppiati
e ora il dividendo
pu salire del 15%
Servizio u pagina 27
Alla guida. Alastair Dormer

26/06
Finanza 24
PIAZZA AFFARI
I bilanci, le notizie
e le analisi
sulle societ
quotate in Borsa
28/07
4,50
4,25
4,00
3,75
http://finanza24.ilsole24ore.com
Tv/2. Fusione Zodiak-Banijay: nasce un big indipendente dei format
Tv/1. Il Biscione vuole chiedere il pagamento per la ritrasmissione sul satellite dei suoi canali gratuiti
Mediaset apre un nuovo fronte con Sky
ai rispettivi comitati interni composti da indipendenti di esprimere un parere sullintera operazione. Il passaggio conseguenza di
una decisione , assunta il 20 luglio
dalla Svs, con la quale lAutorit
ha risposto ad alcuni quesiti avanzati dalle tre societ e dai loro
azionisti di minoranza. Il punto
cardine era legato al fatto che
loperazione in questione (che interesser a cascata un elevato numero di societ controllate attraversopartecipazioniincrociatein
5 paesi del Sudamerica) fosse da
considerarsi o meno operazioni
tra parti correlate.
Giovanni Vegezziu pagina 27
raddoppiati per Banca Ifis nei

primi sei mesi del 2015. La
prima parte dellanno si
infatti chiusa con un utile
netto di 130,8 milioni (+161,3%
rispetto al 2014), merito di una
generale crescita nelle attivit
core del gruppo, ma anche di
unoperazione straordinaria
quale il riassetto del portafogli
di titoli di Stato. Possibile la
distribuzione di un dividendo
per azione in crescita tra il 10 e
il 15% rispetto al precedente.
Energia. La Consob cilena chiede massima trasparenza sul piano. Via libera atteso a ottobre
Laura Serafini
Generali. Il gruppo bancario

del Leone di Trieste ha chiuso
la prima met dellanno con
140 milioni di euro di utile
netto (+58%, oltre le stime pari
a 129 milioni) e una raccolta
netta di 2,2 miliardi (+34 per
cento). Il gruppo si prepara a
un 2015 di risultati record
sotto tutti gli aspetti secondo
quanto spiega al Sole 24 Ore
lad Piermario Motta che ha
deciso di alzare gli obiettivi di
raccolta fino a 3,5 miliardi di
euro.
pProfitti pi che
Inwit, nel semestre

Ei Towers fa shopping Enel stringe sul riassetto in Cile
lutile sale a 21,3 milioni nel settore delle tlc
Enel
FOCUS
trasmessi da Sky sono trasmessi

in chiaro dalla stessa Mediaset, e
non fanno quindi parte del
bouquet dei canali offerti agli
abbonati Sky. Quanto potrebbe
chiedere Mediaset? Come
benchmark stato indicato quello
che succede in altri Paesi. In
Germania, per esempio, lintero
sistema delle reti free si visto
riconoscere 93 milioni nel 2014 e
110 nel 2015. Postilla: in serata
Agcom ha fatto sapere che
eventuali pretese di
retransmission fee da parte di
emittenti televisive commerciali
nulla avrebbero a che fare con i
contenuti e le finalit della
decisione e della delibera
128/15/CONS. Invito esplicito a
non tirare in ballo la delibera .
Arriva la coppia Bassetti-DeA

pNasce il colosso europeo delle
produzioni tv. E ha un dna tutto italiano: ha la firma di DeAgostini e

del guru dei media Marco Bassetti.
Il gruppo editorial-finanziario
di Novara fonde la sua Zodiak, Media con la casa francese di produzioni Banijay. Nasce un gruppo da 1
miliardo di dollari di fatturato. Insieme le due aziende daranno vita
il pi grande gruppo indipendente
nellaproduzioneedistribuzionedi
cointenuti televisivi.
Anche se con un pedigree dOltralpe, il socio di maggioranza la
holding Lov di Stephane Courbit
affiancato dal Signore del lusso
Bernard Arnault, patron del colos-
so Lvmh, Banijay ha una forte

componente italiana. Ne sono soci anche la famiglia Agnelli, tramite la Exor, e anche la stessa DeAgostini. E alla guida c litaliano
Marco Bassetti, che sar anche
lamministratore delegato della
nuova entit.
La conglomerata di propriet
della famiglia Boroli-Drago aveva acquisito Zodiak nel 2008 e
successivamente vi aveva conferito la controllata Magnolia, la casa di produzioni tv fondata da
Giorgio Gori. Oggi produce format in 15 divesi paesi, con il quartier generale a Parigi.
Nasce una sorta di Endemol
2, un big indipendente a propriet e guida italiana, dopo il naufragio della casa olandese che fece
fortuna col Grande Fratello e altri
format di successo. E, corsi e ricorsi storici, proprio Bassetti era alla
guida di Endemol dopo che Mediaset (e Goldman Sachs) la comprarono:eralapicedellabollaspeculativa della finanza pre-Lehman
Brothers. Poi i troppi debiti e la crisicostrinseroisociapassarelamano. Subito dopo Bassetti fu chiamato da Clessidra per la tentata
scalata alla tv La7, poi comprata da
Urbano Cairo.
S.Fi.
24
Finanza & Mercati
Il Sole 24 Ore
Media/1. Premiata la scelta strategica di creare un sistema multimediale con una filiera di nuovi quotidiani digitali specializzati e pienamente integrati con Il Sole 24 Ore
Gruppo 24 Ore, boom da contenuti e pubblicit
I ricavi digitali da informazione volano del 14% (+4,3 milioni) e la pubblicit dell8,7% (+5,3 milioni) - Positivo lEbitda dellEditrice
pLa scelta strategica di creare
un sistema multimediale con una

filiera di nuovi quotidiani digitali
specializzati pienamente integrati
con Il Sole 24 Ore determina una
crescita boom (+14%) dei ricavi da
contenuto informativo digitali ad
alta redditivit e un incremento
dell1,5% dei ricavi diffusionali del
quotidiano, in netta controtendenza rispetto al mercato (-4,4%).
Gli effetti di questa strategia ideata
dalla direzione editoriale del
Gruppo, e la conseguente valorizzazione del brand, influenzano
molto positivamente landamento
della raccolta pubblicitaria che risulta in crescita dell8,7%, anche in
questo caso in netta controtendenza rispetto a un mercato di riferimento in calo del 2,7 per cento.
Continuando la positiva dinamica iniziata nel 2014 il Gruppo 24
Ore chiude il semestre con un aumento dei ricavi consolidati, pari a
169 milioni di euro, per 5,2 milioni
di euro (+3,2%). In questo stesso semestre si consolida il superamento dei ricavi digitali da contenuto
sui ricavi da contenuto in versione
cartacea, attestando i primi al 51%
del totale contro il 42% dello stesso
periodo del 2014, con un risultato
complessivo, relativo agli ultimi 18
mesi, di incremento del 18 per cento. La crescita e la qualit dei ricavi

hanno cos permesso la realizzazione di un Ebitda positivo (0,3 milioni) e in miglioramento (per 1,6
milioni) per il Gruppo e la conferma di un Ebitda positivo (1,9 milio-
LEVENDITE
In crescita dell1,5% i ricavi

diffusionali del quotidiano
(-4,4%ilmercato).Iricavi
consolidatiparia169milioni
sonoincrescitadi5,2milioni(+3,2%)
IL SEMESTRE
LEbitda del gruppo

migliora di 1,6 milioni
Il semestre si chiude
con una perdita netta
di 7,9 milioni di euro
IL PRESIDENTE BENEDINI
C soddisfazione per questi

risultati resi possibili dalla
scelta strategica di creare
un sistema multimediale unico
nel mercato editoriale europeo
ni) per lEditrice.

Nel primo semestre 2015 - ha
dichiarato il presidente del Gruppo 24 Ore, Benito Benedini che ha
ricordato nel corso della riunione
il senatore Mario dUrso, consigliere damministrazione indipendente, recentemente scomparso e sostituito da Nicol Dubini - il Gruppo 24 Ore continua la
sua crescita in controtendenza
con il mercato di riferimento: incremento dei ricavi e costante attenzione al contenimento dei costi hanno prodotto anche per il primo semestre 2015 un Ebitda positivo. In particolare, c grande
soddisfazione per i risultati resi
possibili dalla scelta strategica di
creare un sistema multimediale
unico nel mercato editoriale europeo. Scelta che ha consentito di
portare i ricavi digitali del Gruppo
al 31,9% del totale dei ricavi; e di determinare il sorpasso dei ricavi digitali da contenuto informativo, in
crescita a due cifre da diciotto mesi, su quelli cartacei (oltre il 51%).
Straordinario poi il risultato della raccolta pubblicitaria (+8,7% rispetto al primo semestre 2014) che
ha ottenuto una performance
estremamente positiva rispetto al
mercato di riferimento che segna
Al vertice, Il presidente Benito Benedini e lad Donatella Treu
un decremento del 2,7 per cento.

Risultato raggiunto anche grazie a
una politica di incremento dei
prezzi medi resa possibile dallautorevolezza del nostro brand.
Sui conti hanno positivamente
impattato le azioni di contenimento dei costi attuate su tutte le voci
dallamministratore delegato Donatella Treu, unitamente alla migrazione di tutte le attivit del
Gruppo al digitale, che hanno consentito di ottenere significativi risparmi. Le tipologie di costo in au-
mento sono direttamente correlate alla crescita dei ricavi. In particolare i costi corporate sono in
calo di 2,2 milioni di euro rispetto al
primo semestre 2014.
Sul versante ricavi, quelli digitali da contenuto informativo hanno
confermato la crescita a doppia cifra registrata nel primo trimestre e
nellesercizio precedente, aumentando di 4,3 milioni di euro (+14%).
In totale i ricavi digitali complessivi del Gruppo 24 Ore ammontano
a 53,9 milioni di euro (+11,2%).
Il Sole 24 Ore si conferma intanto il primo quotidiano digitale

(215mila copie digitali diffuse quotidianamente di media a maggio
2015) e il secondo quotidiano nazionale per diffusione complessiva carta pi digitale. A completamento del Sistema Sole, si aggiungono poi gli oltre 32mila abbonamenti al sito ilsole24ore.com.
Sul fronte pubblicitario, la raccolta della System, concessionaria
del Gruppo 24 Ore, risultata pari a
65,3 milioni di euro, in crescita dell8,7% (+5,3 milioni) rispetto al primo semestre 2014 e si confronta
con un mercato di riferimento in
calo del 2,7%, realizzando un risultato in totale controtendenza nel
settore media. Tutti i mezzi realizzano risultati migliori del mercato:
Radio 24 (+21,3% vs mercato 5,5%),
stampa (+6,5% vs mercato in calo
del 5,0%), online (+8.1% vs -2,2%
mercato). Il semestre si chiuso
con una perdita netta attribuibile
ad azionisti della controllante pari
a 7,9 milioni di euro, a fronte dellutile di 8,8 milioni della prima met del 2014 che beneficiava per
della plusvalenza per la vendita
dellarea software.
A. Bio.
Media/3. Il giro daffari frena (-4,8%), mentre il Mol risale (+8%) grazie a una maggiore efficienza e a tagli di costi
Mondadori, vendite gi ma recupera sui margini

pSono le efficienze e il taglio
dei costi larma che Mondadori usa contro la crisi economica. In attesa di sapere se ha conquistato la Rcs Libri (il gruppo
editoriale del CorSera si riunir domani e dovrebbe valutare
lofferta avanzata dal concorrente), la casa editrice della famiglia Berlusconi si presenta al
giro di boa di met anno con fatturato in calo del 4,8% a 517 milioni. Si vendono meno libri
(-2,7% il mercato italiano con

Mondadori gi del 4,3% per
una scelta editoriale di pulizia), meno riviste (-7,6%) e si
raccoglie meno pubblicit
(-6%). Nonostante la sequela di
segni meno, sale la redditivit
lorda: 19 milioni (+8% e al netto
di oneri straordinari il Mol sarebbe invece di 24 milioni con
un balzo del 32%). La gestione
industriale pura in utile per 9
milioni (dai 7 del 2014).
Una semestrale che mostra

un andamento cos a forbice,
con ricavi in calo ma margini in
miglioramento, vuol dire solo
una cosa: che leditoria un
mercato ancora in difficolt e
che solo una gestione svizzera garantisce di mantenere in
ordine il conto economico.
Quello il risultato dellamministratore delegato Ernesto
Mauri, che ha riportato lazienda in pareggio lanno scorso;
mentre Marina Berlusconi,

presidente di Mondadori e della cassaforte Fininvest, la
mente dietro laffondo sulla
divisine libri di Via Solferino.
Mondadori ha offerto 135 milioni per comprare la Rcs Libri
(che conta marchi prestigiosi
come Bompiani, Adelphi e Rizzoli). Domani il cda del gruppo
presieduto di Maurizio Costa
(ex ad di Mondadori) e guidato
da Pietro Scott Jovane proba-
bilmente decider (salvo ulteriori rinvii): lofferta alletante.

Perch consente di fare cassa
ed evitare che i soci, gi gravati
da una precedente ricapitalizzazione, debbano mettere ancora mano al portafoglio (c
una seconda ricapitalizzazione
da 190 milioni, in rampa di lancio),ma Rcs dovrebbe iscrivere
a bilancio una minusvalenza.
Dal canto suo Mondadori diventerebb il primo editore di libri in Italia e tra i big in Europa.
Tornando al bilancio, stona,
a prima vista, il risultato finale:
lultima riga di bilancio in ros-
so. Una perdita di 3,4 milioni.

Ma la buona notizia che il passivo stato dimezzato rispetto
al 30 giugno 2014. E considerato
che che lanno scorso con un
defict di 9 milioni a met anno,
poi il bilancio si chiuse in pareggio, le premesse sono incoraggianti per il 2015 (anche se la
casa editrice si limitata a predire un Mol in progresso senza
spingersi oltre). Calano i debiti: scesi a 326 milioni dai 369 di
dodici mesi prima.
S.Fi.
@filippettinews
Media/2. Positvo anche il Mol grazie allefficienza operativa
Caltagirone Editore
torna in utile
nel primo semestre
Celestina Dominelli
IMAGOECONOMICA
ROMA
pSfruttando la sponda dellef-
ficienza operativa, conseguita

continuando a lavorare sul taglio dei costi, la Caltagirone Editore chiude la semestrale tornando a registrare un segno positivo davanti allutile netto e al
margine operativo lordo che
erano entrambi negativi nei primi sei mesi del 2014. Cos, dai
conti licenziati ieri dal cda presieduto da Francesco Gaetano
Caltagirone, emerge innanzitutto che il risultato netto ha registrato un saldo positivo di
614mila euro (era negativo per 5
milioni di euro nel corrispondente periodo del 2014), mentre
il Mol positivo per 67 mila euro
(anche qui, nel primo semestre
2014, lasticella si era fermata a
-2,9 milioni di euro). Il miglioramento, come detto, collegato
alla riduzione dei costi operativi
(-7%), con lesborso per le materie prime che ha segnato un decremento del 16,5% e con il costo
del lavoro calato del 7,2% per via
delle contromisure gi messe in
atto dal gruppo capitolino.
Rallentano, invece, i ricavi
che registrano una flessione del
3,7%, a 80,3 milioni di euro. A incidere negativamente soprattutto la contrazione - che sconta
landamento negativo del mercato a livello nazionale -, sui ricavi da vendita dei quotidiani
che hanno toccato quota 32,3 milioni di euro, in calo del 7,3% rispetto ai primi sei mesi del 2014.
Ma lintero comparto ad arretrare dal momento che, tra gennaio e maggio (ultimo dato disponibile), landamento generale delle diffusioni a livello nazionale sceso del 7,73%.
Continua, invece, la buona
performance del segmento digitale. Nel mese di aprile, infatti,
i siti internet del network Caltagirone Editore hanno superato
il milione di utenti unici giorna-
Al timone. Il presidente
Francesco Gaetano Caltagirone
lieri, con un avanzamento del

4,2% rispetto al dato segnato ad
aprile dello scorso anno.
Quanto alla raccolta pubblicitaria, che segna un calo dello
0,9%, a 44,9 milioni di euro, va
registrata la positiva risposta assicurata dagli effetti della raccolta della pubblicit locale su
alcune edizioni dei quotidiani
Rcs avviata a marzo. A perimetro costante, chiarisce la societ, la raccolta pubblicitaria del
gruppo segna, rispetto al primo
semestre 2014, un calo del 4,1%.
E, anche su questo fronte, il web
ha offerto un significativo assist
dal momento che la raccolta
pubblicitaria su Internet mostra
un incremento dell11,4% rispetto allo stesso periodo del 2014
(mentre il mercato nazionale
non avanza).
La posizione finanziaria netta
risulta infine positiva per 125,1
milioni di euro e si riduce di 1,1
milioni rispetto al dato di fine dicembre 2014 per via del fabbisogno di cassa generato dalla gestione operativa al netto dellincasso di dividendi su azioni quotate, mentre il patrimonio netto,
pari a 586,5 milioni, invariato
rispetto a fine 2014.
Finanza & Mercati 25
Il Sole 24 Ore
Auto. I vertici di General Motors hanno studiato gi tre anni fa le ipotesi di intese, ritenute per troppo costose e rischiose
PARTERRE
ppp
Mr Bee atterra per il Milan

Mistero sugli investitori
arrivato da Bangkok lintermediario thailandese Bee Taechaubol. Atterrato a Milano per portare a termine, se tutto andr secondo le attese, lacquisto del 48% del Milan. Per la bella cifra di 480 milioni di euro.
Secondo indiscrezioni nei prossimi giorni Mr Bee dovrebbe incontrare Silvio Berlusconi per arrivare alla firma finale, prima del
termine fissato della scadenza dellesclusiva: cio il 31 luglio. La
svolta orientale del Milan si consumer proprio mentre la squadra impegnata nella tourne in Cina, dove gioved incontrer il
Real Madrid. Mr Bee,a fronte della super-spesa di 480 milioni, dovrebbe acquistare una minoranza (appunto il 48%), lasciando
quindi il controllo alla famiglia Berlusconi come pure la maggioranza dei consiglieri in Cda. Poi si occuper di lanciare il brand
Milan in Asia, dove i rossoneri sono tra le squadre pi amate. Resta per il mistero sui soggetti che avrebbero dato a Bee, che un
broker, l'impegno a investire 480 milioni. Si parla della banca cinese Citic come pure della Ads Securities di Abu Dhabi. Ma non si
hanno certezze, almeno al momento, visto che top secret il nome
dei possibili investitori. Quindi, a pochi giorni dal closing, non si sa
ancora se sul Milan ci sar (come colore dei soldi) bandiera thai,
cinese o araba. (C.Fe.)
ppp
La Corte costituzionale
austriaca contro il bail-in
l bail-in? illegale. Ad esserne convinti sono i giudici della

Corte Costituzionale austriaca, che con una sentenza del
tutto inattesa ieri hanno bollato come illegittima la decisione
del di far pagare la crisi della defunta Hypo Alpe Adria ai possessori di bond subordinati dellistituto stesso.
Nei mesi scorsi il governo di Vienna aveva deciso di non
supportare pi la bad bank Heta, nata dalla stessa Hypo Alpe
Adria,dopo che lo Stato aveva gi iniettato inutilmente 5,5
miliardi di euro di soldi freschi. E aveva costretto cos i creditori della banca a partecipare ai costi del default, cancellando circa 890 milioni di euro di bond subordinati. La Corte
Costituzionale ha ora stabilito che tale legge viola il diritto
fondamentale alla protezione della propriet dei beni. Secondo la tesi dei giudici, in particolare, nellapplicazione del
principio del bail-in sarebbe stata fissata una data limite per
oltre la quale i creditori sarebbero stati trattati in modo diverso. La decisione dei giudici austriaci, la prima nel suo genere, potrebbe rappresentare un precedente di non poco conto in vista dellintroduzione del bail-in, uno dei pilastri dellunione bancaria. (R. Fi.)
ppp
I ristoranti tex-mex
Eldorado del private equity
angiare piccante? Pu essere molto redditizio. A capirlo sono stati negli ultimi mesi alcuni fondi di private equity ed alcuni esperti manager del settore. Agli onori della cronaca c infatti la vendita della catena di ristoranti Old Wild West, che fa capo
al gruppo Cigierre.
Ebbene la catena nata da alcuni anni (fra i suoi brand anche
Cantina Mariachi e Arabian Kebab) oggi partecipata da alcuni
private equity: L-Capital, Paladin Capital e Camelot Holding che
ora, secondo quanto indicato da Mergermarket, avrebbero deciso
di organizzare unasta affidando un incarico a Rothschild.
Tuttavia nellaffare hanno avuto un ruolo anche alcuni decani
del settore che da qualche anno hanno preso in licenza il marchio
Old Wild West, aprendo una decina di ristoranti: cio Lucio Ranaudo (ex-Bridgepoint), ma anche Roberto Italia e Giovanni Galasso. Proprio questi ultimi hanno ceduto alcuni mesi fa i ristoranti in licenza al gruppo Cigierre che cos ha potuto crescere di dimensioni, in vista dellasta che da settembre Rothschild organizzer. Un processo competitivo che potrebbe mettere lasticella del
prezzo abbastanza in alto, visto che la catena di ristoranti genera
un Mol di una trentina di milioni di euro. (C.Fe.)
Elettrodotti. Del Fante: un buon andamento
Terna: utile e ricavi

in forte rialzo
ROMA
pI conti di Terna continuano a
beneficiare del traino assicurato

dal consolidamento del gruppo
Tamini. Cos i risultati semestrali
approvati ieri dalla spa guidata da
Matteo Del Fante mostrano ricavi in crescita del 5,5%, a quota 1 miliardo, per via del balzo di 32,4 milioni delle attivit non regolate
(+63,8%). Crescono poi lEbitda
che raggiunge quota 766,6 milioni di euro (+1,9%) e lEbit, pari a
523,6 milioni (+1,2%), e sale anche
lutile netto a 309,9 milioni
(+13,1%), che sfrutta la riduzione
del carico fiscale (-16,2%) determinata dalla recente bocciatura
della Robin tax per mano della
Consulta. Bene anche lindebitamento che cala di 89,8 milioni, a
6,87 miliardi di euro (a fronte dei
6,96 miliardi di fine dicembre),
approfittando della generazione
di cassa che ha coperto il pagamento del saldo della cedola e gli
investimenti del periodo (in crescita del 13,7%, a 438,9 milioni).
Lad Del Fante parla di un
buon andamento sia a livello economico che finanziario e getta
gi lo sguardo oltre: Proseguiamo il percorso illustrato nel nostro piano strategico concentrandocisuiprogettialserviziodellintegrazione delle reti europee e
sullo sviluppo della rete di trasmissione nazionale. Le sfide
non mancano, a cominciare dal-
lannunciata acquisizione della

rete elettica di Fs. I riflettori sono
puntati sullAuthority per lenergia che deve quantificare la Rab
(cio la remunerazione del capitaleinvestitonettoaifiniregolatori) dei 9mila chilometri di linee
oggetto delloperazione. La due
diligencestaandandoavanti-precisa lad davanti agli analisti, affiancato dal cfo Pierpaolo Cristofori -. Stiamo lavorando con lAutorit per lenergia per una stima
dei benefici collegati allintegrazione della rete di Fs nella rete nazionale. Mentre la Grecia, dove,
prima del governo Tsipras, era
prevista la cessione del 66% di
Admie (la Terna ellenica), ormai uscita dal radar: il dossier,
non formalmente tornato sul
nostro tavolo.
Lattenzione infatti concentrata sulla rete Fs, come pure sulle
nuove alleanze con Enel (stiamo
lavorando a una linea di connessioneperunimpiantodiEgpinCile per 16 milioni di euro, annuncia Del Fante) e con Eni (qui il focus lAfrica). Ma buone notizie
potrebbero arrivare presto anche
da un altro fronte: quello della
Sorgente Rizziconi, i cui lavori sono ora bloccati per il sequestro
giudiziariodiunpilonedellalinea.
Confidiamo - spiega Del Fante inunarisoluzioneintempibrevi.
Ce. Do.
Dossier alleanze al consiglio Fca
Il titolo recupera in Borsa (+3,4%) ma la capitalizzazione resta bassa rispetto alle rivali
Andrea Malan
pDopo le avance formulate da
Marchionne nei mesi scorsi,

lunica risposta formale finora
pervenuta - quella di Gm - stata
un secco no; lo stesso Detroit
News scrive che gi tre anni fa i
vertici di Gm studiarono a loro
volta numerose ipotesi di aggregazioni, dalle joint venture alle
acquisizioni di marchi alle fusioni, concludendo sostanzialmente che il gioco non valeva la candela: troppi i rischi di problemi
politici e antitrust, troppo alti i
costi a fronte di sinergie incerte
e lontane nel tempo. Marchionne invece convinto - a detta del
Detroit News - che lunione di
Gm e Fca porterebbe agli azionisti pi benefici di fusioni con
Volkswagen o Renault-Nissan.
Il manager italo-canadese
non lunico ad essere convinto
che Gm farebbe meglio ad accasarsi: il Financial Times ha
suggerito ieri che il gruppo potrebbe essere un ottimo obiettivo per il finanziere Warren Buffett, il quale ha gi una quota del
2,5 per cento. Riuscir Marchionne a portare dalla sua parte una quota sufficiente di soci
Gm? Il Detroit News ricorda
che il maggiore azionista di General Motors, ovvero il fondo
Veba gestito dal sindacato Uaw
(che ha in portafoglio poco meno del 9%), non pu schierarsi a
fianco di uneventuale offerta
Fca anche se lo volesse: in base
agli accordi del 2009 tra Gm e il
Tesoro Usa, infatti, la quota del
fondo deve votare in proporzione agli altri soci; il che gli
renderebbe difficile, se non
impossibile, partecipare a un
takeover ostile.
Il problema di Marchionne conclude il quotidiano - di
mandare in porto unoperazione da una posizione che gli analisti e i concorrenti percepiscono
come debole. Fca pi piccola,
ha pi debiti e meno cash di Gm.
La sua leadership sembra opportunista e un po disperata.

Con gli impegni di investimento su Alfa Romeo e la gestione che continua a bruciare
cassa, la posizione finanziaria di
Fca resta in effetti quanto meno
delicata. Non un caso che siano tornate a circolare voci su
una possibile cessione della
Magneti Marelli, per la quale sono stati sondati sia partner industriali (alcune fonti fanno il nome della francese Faurecia, controllata dalla Peugeot) che possibili investitori finanziari. Si
parlato anche di Comau e Teksid come potenziali asset da monetizzare. Laccento posto pi
volte da Marchionne sulla ne-
GLI SCENARI
Il fondo Veba, primo socio di

Gm, non potrebbe schierarsi
a fianco di unOpa ostile
Magneti Marelli in vendita,
tra i candidati anche Faurecia
TRIMESTRALI
Ford aumenta
i profitti
sul mercato Usa
Ford ha annunciato per il
2 trimestre 2015 un aumento del 44% dellutile netto a
1,9 miliardi di dollari grazie
alla performance record negli Stati Uniti: il numero due
di Detroit ha guadagnato in
Nordamerica 2,6 miliardi di
dollari prima delle imposte
e ha visto crescere anche i
margini di profitto nella regione Asia Pacifico. I conti
restano in rosso in Europa,
ma con un passivo limitato a
14 milioni di dollari.
cessit di arrivare a un consolidamento fa per pensare che

una maxintesa non sia troppo
lontana nel tempo.
John Elkann, presidente di
Fca e guida della famiglia Agnelli che la controlla, si pi volte
detto pronto a diluire la quota di
Exor in Fca (attualmente pari al
30% circa del capitale e al
46,65% dei diritti di voto) nellambito di una fusione; al tempo stesso ha ribadito anche di recente il sostegno della famiglia
allazienda fondata oltre centanni da dal Senatore Agnelli.
Ieri le azioni Fca hanno riguadagnato (+3,4% a 13,44 euro) gran parte delle perdite di
luned. Il problema che Fca vale in Borsa 17 miliardi di euro e
dopo lo scorporo di Ferrari, fra
sei mesi, la sua capitalizzazione
potrebbe scendere al di sotto
dei 10 miliardi, pari a una frazione di quelle di potenziali partner come Vw o Gm. In quelle
condizioni, pi che una fusione
si potrebbe ipotizzare una vendita tout court di Fca, e agli
Agnelli rimarrebbe una quota
poco pi che simbolica (oltre
che il controllo di Ferrari e Cnh
Industrial e - se lofferta andr in
porto - della riassicuratrice
americana Partner Re).
Date queste premesse, come
sarebbe possibile mantenere
una qualche forma di italianit per Fca che - ricordiamolo anche al netto di Ferrari avr ancora quasi 60mila dipendenti
nel nostro Paese? Poco pi di un
mese fa, a Venezia, Marchionne
ha avuto un lungo colloquio con
Marco Tronchetti Provera - numero uno di Pirelli - che ha di fatto ceduto lazienda al colosso cinese ChemChina, sia pure tenendo le redini del management; potrebbe essere questa la
soluzione di medio-lungo periodo anche per Fiat Chrysler? Un
passaggio soft della propriet e
del controllo in mano estera?
La corsa delle immatricolazioni

Dati in migliaia, I semestre
Fca
Ford
Hyndai
Kia
2.371
3.250
3.940
Fca
Ford
2.375
3.264
Hyndai
Kia
Renault
Nissan*
Volkswagen
Toyota
4.077
General
Motors
4.922
5.070
5.100
Renault
Nissan*
General
Motors
Toyota
Volkswagen
5.020
5.040
2014
2015
+0,2%
+04%
3.853
-2,2%
4.101
+0,6%
4.861
-1,2%
Classifiche. Il colosso tedesco diventa leader mondiale (ma con vendite in calo)
Vw sorpassa Toyota a fine giugno

pLe difficolt congiunturali

non scoraggiano gli investimenti, come dimostra il caso
della stessa General Motors: il
colosso di Detroit ha confermato in questi giorni di puntare alla
crescita organica con lannuncio di un maxinvestimento (5
miliardi di dollari) insieme al
partner cinese Saic per una
gamma di vetture low cost destinate ai mercati emergenti.
Lannuncio significativo in
quanto si tratta della prima gamma di veicoli sviluppata congiuntamente dal gruppo americano e dal partner cinese; le auto verranno vendute con il marchio Chevrolet in Cina ma
anche in Brasile, India, Messico
e altri mercati emergenti.
Le difficolt congiunturali di
questi ultimi , che abbiamo citao sopra, hanno fatto s che nel
primo semestre 2015 le vendite

di auto e veicoli commerciali
da parte dei big del settore abbiano mostrato una sostanziale
stabilit: le variazioni sono
comprese fra il +0,6% di Renault-Nissan (al netto della
russa Lada) e il -2,2% delle coreane Hyundai e Kia.
Fiat Chrysler riuscita, grazie alla brillante performance
di giugno, a chiudere il semestre in positivo; resta al settimo
posto della classifica del settore ed lontana dai propri obiettivi di vendita per il 2015: per
passare dai 4,6 milioni del 2014
ai 4,8-5 milioni del target 2015
dovrebbe guadagnare almeno
200mila unit, tutte nella seconda met dellanno. In occasione della conference call di
domani sui conti del 2 trimestre, gli analisti verificheranno
con Sergio Marchionne se gli
IMAGOECONOMICA
Saipem: via alla stretta con maxi-svalutazione

ROMA
pIl mercato aveva messo in
conto una semestrale decisamente in salita. Ma i risultati licenziati

ieri dalla Saipem, con una maxiperdita di 920 milioni di euro e
svalutazioni per 929 milioni di euro (tra capitale desercizio e capitale immobilizzato), pagano uno
scotto pesantissimo al calo del
prezzo del greggio - che ha gi costretto le colleghe a ristrutturare significativamente il business,
tagliando moltissimo costi e prospettive -, e alla recente cancellazione del South Stream che, sul
portafoglio ordini di Saipem (19
miliardi a fine semestre), ha impattato negativamente per un residuo di 1,2 miliardi di euro.
Cos la cura da cavallo messa a
punto dal nuovo ad Stefano Cao riparte da un piano non pi differibile di sacrifici, che comporter anche una riduzione della forza lavoro per 8.800 persone, per adattarsi
a uno scenario di mercato profondamente deteriorato. una trasformazione dolorosa ma assolutamente necessaria - spiega il numero uno Cao al Sole 24 Ore - per
permettereaSaipemdicontinuare
aessereleaderdelmercatocomelo
stata per molti anni. Purtroppo il
tempo delle vacche grasse finito, bisogna prepararsi al peggio. Se
poi ci sar la ripresa, Saipem sar
prontaacoglierlagrazieaunamaggiore efficienza.
Il piano, ribattezzato fit for the
future (predisposto con laffiancamento del nuovo advisor industriale Bain & Company, mentre
Lazard, ingaggiata nei mesi scorsi,

si muove sul fronte finanziario),
ruoter attorno alla razionalizzazioneprofondadelportafogliodella societ e consentir risparmi cumulati per 1,3 miliardi di euro da qui
al 2017. Come? Uno: focalizzazione
supaesieattivitamaggiorevalore
aggiunto portando a conclusione,
secondo la traccia imbastita dal
precedente management, tutti i
contratti a bassa marginalit che
ancora zavoranno i conti della societ, e ridimensionamento del
proprio peso in alcuni paesi, come Canada e Brasile, nonch dimissione di 5 mezzi navali non pi
funzionali al nuovo corso. Due: ulteriorerevisionedeiprocessiedellorganizzazione dellazienda per
rafforzarne lefficienza. Abbiamo messo in campo - continua Cao
-0,6%
(*) esclusa Lada
Ingegneristica. Il numero uno Cao: Trasformazione necessaria - Conti in perdita per 920 milioni
Celestina Dominelli
-1,6%
- una trasformazione profonda di

Saipem e delle sue attivit, ma dobbiamo cambiare anche lapproccio
mentale e culturale dellazienda
per consentirle di fronteggiare un
contesto molto diverso.
Nuovi dettagli saranno forniti
prima dei conti del terzo trimestre,
ma intanto il cambio di passo appare chiaro e, come detto, porter anche una riduzione della forza lavoro - Saipem, va ricordato, opera in
65 paesi con 50mila dipendenti derivante dalla conclusione di alcune commesse e dalla razionalizzazione programmata sia sul businesschenellapresenzageografica.
Senza contare il riverbero di quei
contratti pluriennali che, chiarisce
ancora l'ad, continueranno a dare
effetti negativi e saranno assorbiti
nellarco di 3-4-5 anni quando si co-
Al timone. Lad Stefano Cao
obiettivi sono ancora validi.

Anche il gruppo italo-americano (con sede olandese) ha
sofferto della frenata del mercato brasiliano (-21% le vendite a
giugno per Fca e -29% nel semestre in America Latina) e i n Cina
ha fatto peggio del mercato cedendo il 34% a giugno e il
12% nei primi sei mesi. Particolarmente deludenti le vendite
dei due modelli prodotti in Cina
dalla joint venture con Gac, la
Viaggio e la Ottimo, le cui consegne sono praticamente dimezzate (-48%) nel primo semestre.
Il numero due di Fca per il
mercato Asia Pacifico, il direttore generale John Kett, ha lasciato lazienda qualche giorno
fa e il suo ruolo stato assunto
ad interim dal numero uno
Mike Manley.
A.Mal.
mincer a vedere la fine della coda. E, nel piano di rilancio, ci sar

anche una rifocalizzazione sugli
investimenti, con effetti gi sul capex per il 2015, ora previsto sotto i
600 milioni. Ma non lunico dato
rivisto in peggio rispetto alla guidance 2015 fornita nei mesi scorsi: i
ricavi sono stimati ora a 12 miliardi
(nella parte bassa del range gi indicato),lEbita-250milioni(contro
una precedente forchetta tra i 500 e
i700milioni)eilrisultatonettoatteso a -800 milioni (a fronte di una
stima precedente tra 200 e 300 milioni). E poi c il nodo del debito: a
fine semestre salito a 5,5 miliardi,
ben al di sopra del dato di dicembre
2014 (+1,1 miliardo), soprattutto per
il deterioramento del circolante,
appesantito dal mancato incasso
dei pending revenues storici. Da
qui, dunque, la nuova revisione
della guidance 2015: debito atteso
sotto i 5 miliardi (contro i -4 miliardi indicati in precedenza).
Energia. I board di Enersis, Endesa Chile e Chilectra delineano i dettagli del progetto
Energia. Peggiora lindebitamento netto
Enel, rush finale per il riassetto in Sudamerica
Acea, profitti e margini

in salita nel semestre
Laura Serafini
u Continua da pagina23
pIn caso affermativo, liter
approvativo per il gruppo Enel

sarebbe stato lungo e complesso. La Svs ha stabilito che la riorganizzazione non deve essere
considerata operazione tra parti correlati, ma al contempo ha
chiesto alle tre societ coinvolte (in virt della complessit
del riassetto e per tutelare gli
azionisti di minoranza, visto
che Enersis, Endesa Cile e Chilectra sono societ quotate) di
rendere note una sere di informazioni almeno 15 giorni prima
delle assemblee che dovranno
approvare loperazione (e che
sono attese per il quarto trimestre di questanno). E ancora:
LAuthority aveva chiesto che
entro il 27 luglio fossero forniti i
dettagli del progetto di riassetto. In risposta a questa richiesta,
stato chiarito che il processo
avverr attraverso tre step diversi. Ci sar una scissione parziale di Endesa Chile e Chilectra mediante lassegnazio-
ne di tutte le attivit e passivit

detenute negli altri paesi dellAmerica Latina a favore di due
societ di nuova costituzione,rispettivamente Endesa
Americas e Chilectra Americas. A Endesa Chile e Chilectra resterebbero, dunque,
LA SVOLTA
La Consob cilena non richiede

la procedura tra parti correlate,
ma obbliga alla disclosure
sui risvolti delloperazione
Via libera atteso entro ottobre
solo le attivit di generazione e
distribuzione in Cile.
Un secondo passaggio vedrebbe la scissione parziale di
Enersis mediante lassegnazione di tutte le attivit e passivit detenute in Cile in favore di
una societ di nuova costituzione, Enersis Chile, e contestuale
ridenominazione di Enersis in
Enersis Americas, societ nella
quale rimarranno tutte le attivit e passivit detenute negli altri Paesi dellAmerica Latina.
E poi la successiva fusione per
incorporazione di Endesa
Americas e Chilectra Americas
in Enersis Americas.
Alla fine tutte le attivit cilene farebbero capo a Enersis
Chile, che controllerebbe Endesa Chile e Chilectra. Le attivit negli altri paesi, Colombia,
Per, Argentina e Brasile, farebbero capo alla nuova Enersis America.
Gli aspetti sui quali la Svs ha
chiesto una maggiore disclosure riguardano, ad esempio, le
fairness opinion che verranno
espresse dagli advisor sul valore stimato delle societ coinvolte nella fusione e sul rapporto di cambio; una descrizione
dei principali attivi e passivi oggetto delle scissioni; informazioni dettagliate sugli obiettivi
e i benefici attesi dalle scissioni
e dalle fusioni. Questi ultimi
aspetti, in particolare, costituiranno informazioni cruciali an-
che ai fini del piano industriale

che Enel sta aggiornando e che
intende presentare a novembre. La Svs ha richiesto anche
ulteriori misure facoltative a favore degli azionisti di minoranza: per questo motivo Endesa
Chile e Enersis hanno chiesto
comunque ai comitati degli indipendenti dei rispettivi board
di esprimersi sulloperazione
nonostante questa non sia configurata come tra parti correlate. Lattesa di questi pareri, ma
probabilmente anche il confronto ancora in corso con i soci
di minoranza sui risvolti della
riorganizzazione, porter a dover superare lestate prima di
poter avere il via libera dei tre
cda sulloperazione. Unapprovazione definitiva che potrebbe arrivare tra ottobre e novembre per essere seguita nel breve
dallapprovazione delle assemblee. Se questa tabella di marcia
verr rispettata, Enel conta di
completare il riassetto entro il
terzo trimestre del 2016.
ROMA
pGrazie alla crescita di tutte le
aree di business (con lenergia a

faredatraino)eallulteriorestretta sullefficienza operativa, Acea
manda in archivio i risultati dei
primi sei mesi con un utile netto a
99,3 milioni, in crescita del 23,4% su cui incidono positivamente sia
la cancellazione della Robin tax
che la deducibilit ai fini Irap del
costo per i dipendenti assunti a
tempo indeterminato -, lEbitda a
quota353,3milioni(+6,7%)elEbit
in salita del 7,6 per cento, a quota
202,7 milioni. Peggiora, invece,
lindebitamento finanziario netto: alla fine del semestre, lasticella si fermata a 2,12 miliardi di euro,inlieveaumentorispettoaldato registrato a fine dicembre
(+39,8 milioni), ma in calo se confrontato con i 2,37 miliardi segnati
nel corrispondente periodo del
2014. La variazione, si legge nella
notadiffusaieridalgruppoguidato da Alberto Irace, influenzata dal fabbisogno derivante dagli
investimenti realizzati e dalla po-
sitiva performance circolante

che conferma il trend di riduzione gi evidenziato nella seconda
parte dellesercizio precedente.
Tornando ai numeri, gli investimenti realizzati nel semestre si
attestanoa167,5milionidieuro,in
aumento del 17,7% rispetto ai primi sei mesi del 2014, con lidrico e
le reti a far la parte del leone (rispettivamente, con 74,6 milioni e
67,7 milioni). Quanto allandamento delle diverse aree, lenergia a segnare la migliore performance con un Ebitda in crescita
del22,3%,a55,9milioni,soprattutto per via della spinta assicurata
dallincremento del margine dellattivit di vendita (+41%). Salgono anche lEbitda dellidrico, a
quota 146,7 milioni di euro
(+6,2%)equellodellereti(+3,5%,a
123,3 milioni), mentre per lambiente il livello, pari a 27,1 milioni,
sostanzialmente in linea con il
risultato del primo semestre 2014
(27,8 milioni di euro).
Ce.Do.
26 Finanza & Mercati
Il Sole 24 Ore
M&A. La strategia di Hitachi Rail crescere - Rassicurazioni per la forza lavoro: nessuna riduzione per i prossimi tre anni
Lantitrust cinese frena la vendita di Ansaldo
Il Cep Dormer: Chiuderemo entro fine anno lacquisto degli asset ferroviari di Finmeccanica
Gianni Dragoni
pHitachi riconosce che c un
allungamento dei tempi, ma non

ritiene che ci saranno ostacoli per
avere il via libera da Pechino.
Abbiamo impiegato un po prima di richiedere lautorizzazione, dice Dormer. Lattivit in
Cina di Ansaldo Sts e Hitachi Rail
molto piccola e si discusso se
dovevamo chiedere lautorizzazione Antitrust. Alcuni avvocati
dicevano no, altri dicevano s. Infine abbiamo detto alla.d. di
Finmeccanica, Mauro Moretti:
chiedendo lautorizzazione in Cina siamo pi trasparenti.
Si ipotizza che il primo ottobre
ci sar il closing della compravendita. Il pezzo che interessa di pi
ai giapponesi Ansaldo Sts. Per il
40% Hitachi pagher 761 milioni a
Finmeccanica (pari a 9,5 euro per
azione), escluso il dividendo gi
distribuito, poi far unOpa sul
flottante, che slitter ai primi mesi del 2016. Intendiamo tenere
tutti i dipendenti di AnsaldoBreda e Ansaldo Sts in Italia. Laccordo con Finmeccanica dice che
non ridurremo lorganico nei
prossimi tre anni. Siamo stati felici di firmarlo, afferma Dormer.
Le preoccupazioni per possibili tagli riguardano soprattutto
la Breda a Reggio Calabria e Napoli, anche perch Hitachi, oltre
alle fabbriche in Giappone di treni e segnalamento, sta completando la costruzione di uno stabilimento che produrr treni in
Gran Bretagna, a Newton Aycliffe, con 730 dipendenti. La gente
in Italia parla di piano industriale, noi parliamo di strategie. La
nostra strategia crescere, sostiene Dormer. In Giappone la
nostra capacit satura. Il nostro
nuovo impianto in Gran Bretagna pieno per i prossimi 4 anni.
Avevamo bisogno di maggiore
capacit produttiva nel materiale rotabile per crescere, abbiamo
degli ordini, vogliamo essere pi
internazionali.
Non sposteremo alcuna parte

di AnsaldoBreda in Gran Bretagna. Le fabbriche sono in Italia, la
gente in Italia. Alcuni dicono
che la gente sar rilocalizzata a
Londra, spazzatura, dice Dormer, dice proprio rubbish.
Cambiamenti per ci saranno.
Entrambe le aziende di Finmeccanica cambieranno nome, addio
al marchio Ansaldo. Si chiameranno Hitachi. Perch Hitachi _
spiega Dormer _ un marchio pi
conosciuto nel mondo, anche se
non sempre viene identificato
con i treni, ma con lalta tecnologia, lhi-fi, gli ascensori. Ansal-
LE INTENZIONI
Il manager: il quartier
generale sar portato
a Londra, ma la gente
e le fabbriche
restano in Italia
doBreda verr chiamata subito
Hitachi, appena trasferita la propriet. Per Sts il cambiamento ci
sar se, in seguito allOpa, il gruppo giapponese diventer proprietario del 100 per cento. Per duetre anni le due imprese saranno
gestite come societ separate. Poi
ci sar lintegrazione in una sola
societ, Hitachi Rail, aggiunge
Dormer. Le tre aziende combinate avranno 3,5 miliardi di euro di
ricavi, di cui 2 miliardi delle imprese dismesse da Finmeccanica.
Il quartier generale sar a Londra, dove c gi la sede di Hitachi
Rail. Il mio staff di 20 persone e
continuer ad essere di 20 persone, dice Dormer. Il nostro modo di lavorare delegare alle societ che presidiano i mercati nazionali. La gestione di Sts sar fatta dal management di Sts. Le
vendite in Italia di AnsaldoBreda
e di Sts verranno fatte dallItalia.
Le decisioni su strategie e investimenti saranno discusse al livello
pi alto dal main management te-
am. Gli attuali a.d. di Breda e Sts

resteranno alla guida delle due
societ, Maurizio Manfellotto e
Stefano Siragusa. Maurizio,
la.d. di Breda, sar un componente del global management team, di sei persone, e riporter a
Hitachi come oggi riporta a
Finmeccanica. Dello stesso team far parte Siragusa, quando
Hitachi avr il 100% della societ.
Il passo successivo come
combinare le vendite internazionali. Sar deciso a livello centrale da Hitachi se per partecipare a
una gara, per esempio in Thailandia, se a vendere treni potr
essere Breda o Hitachi o per il segnalamento Sts o Hitachi. Le societ italiane, par di capire, avranno meno autonomia.
In merito alle indiscrezioni sul
dimezzamento degli ordini di Sts
nel primo semestre, prima che i
dati ieri fossero confermati ufficialmente, Dormer ha escluso
che questo sia stato causato da Hitachi in base alle intese con
Finmeccanica. Hitachi non
coinvolta nella gestione nellinterim period. Se gli ordini dovessero essersi ridotti nel semestre
non sarei preoccupato, perch
negli ultimi anni gli ordini di Sts
sono stati molto pi alti dei ricavi.
E gli ordini salgono e scendono.
Dormer conosce Moretti da
quattro anni. Ho incontrato la
prima volta Moretti nel 2011,
quando era a.d. delle Ferrovie dello Stato, perch Hitachi era interessata a entrare nel mercato italiano. Sullacquisizione ha spiegato: Abbiamo guardato a molte
societ dal 2010, non eravamo abbastanza globali, eravamo troppo
giapponesi. Abbiamo creato una
struttura a Londra, oggi abbiamo
una struttura pi internazionale.
Quando Moretti diventato a.d.
di Finmeccanica andato sul
mercato a dire che avrebbe venduto Sts e Breda. Ci ha chiesto:
Siete pronti? E noi: S, siamo pronti. E laffare si concluso.
Avviso al Pubblico
RICHIESTA DI PRONUNCIA DI COMPATIBILITA AMBIENTALE
Al Ministero dellAmbiente e della Tutela del Territorio e del Mare e al Ministero dei Beni e delle Attivit
Culturali e del Turismo.
Variazione del programma dei lavori della Concessione di coltivazione Masseria Monaco.
Progetto per la messa in produzione dei pozzi Salacaro 1d e Appia 1d mediante la realizzazione
di un metanodotto di collegamento degli stessi alla Centrale di raccolta gas di Garaguso (MT)
La societ Edison Spa, con sede legale in Foro Buonaparte n. 31, CAP 20121 Milano, e Sede
Operativa in Via Aterno n. 49, CAP 66020 San Giovanni Teatino (CH), comunica di aver presentato
in data odierna domanda di espressione del giudizio di compatibilit ambientale ai sensi dellart.23 del
D.Lgs. 3 aprile 2006 n. 152 come modificato dal D.Lgs. 16 gennaio 2008 n. 4 e successive modifiche e integrazioni, per il progetto di Variazione del programma dei lavori della Concessione di coltivazione Masseria Monaco consistente nella messa in produzione dei pozzi Salacaro 1d e Appia 1d
mediante la realizzazione di un metanodotto di collegamento degli stessi alla Centrale di raccolta gas
di Garaguso (MT).
La variazione al programma dei lavori della Concessione di coltivazione Masseria Monaco prevede:
1. La costruzione di un metanodotto di prima specie, DN 4 (100 mm) di lunghezza complessiva di circa
7,0 km, per la connessione dei pozzi Salacaro 1d e Appaia 1d alla esistente centrale di trattamento
e compressione di Garaguso in Provincia di Matera.
2. Linstallazione delle apparecchiature di coltivazione (separatore, riduttore di pressione, linea di
misura, etc.) allinterno delle esistenti aree dei pozzi Salacaro 1d e Appia 1d.
Il progetto interessa la Regione Basilicata e si sviluppa per la sua interezza nei territori comunali
di Calciano e di Garaguso in provincia di Matera.
Ai sensi dellart.10, comma 3 del D.Lgs.152/2006 e s.m.i. il procedimento di Valutazione di Impatto
Ambientale comprende la valutazione di incidenza di cui all'articolo 5 del D.P.R. 357/1997 e s.m.i. in
quanto il progetto interferisce con larea SIC/ZPS IT9220260 denominata Valle Basento Grassano
Scalo Grottole.
La societ Edison Spa comunica che la documentazione relativa agli elaborati di progetto, allo studio
dimpatto ambientale ed alla sintesi non tecnica, sono depositati in copia a disposizione del pubblico
per la consultazione, presso:
Ministero dellAmbiente e della Tutela del Territorio e del Mare
Direzione Generale per la Salvaguardia Ambientale
Via Cristoforo Colombo, 44 00147- Roma
Ministero dei Beni e delle Attivit Culturali e del Turismo, Direzione Generale per i Beni
Architettonici ed il Paesaggio
Via di San Michele, 22 00153 - Roma
Regione Basilicata
Dipartimento Ambiente e Territorio, Infrastrutture, Opere Pubbliche e Trasporti
Ufficio Compatibilit Ambientale
Via V. Verrastro, 5 - 85100 - Potenza
Provincia di Matera
Via Ridola - 75100 Matera
Comune di Calciano
Via Sandro Pertini, 11 75010 Calciano (MT)
Comune di Garaguso
Via IV Novembre, 18 - 75010 Garaguso (MT)
Tale documentazione anche consultabile sul sito del Ministero dellAmbiente e della Tutela del Territorio e del Mare (www.minambiente.it) nellarea di libera consultazione dei progetti.
Ai sensi dellart.24 del D.Lgs. 3 aprile 2006 n. 152 come modificato dal D.Lgs. 16 gennaio 2008 n. 4
e successive modifiche e integrazioni, chiunque abbia interesse pu presentare in forma scritta, nel
termine di 60 (sessanta) giorni dalla data della presente pubblicazione, istanze, osservazioni o pareri
al Ministero dellAmbiente e della Tutela del Territorio e del Mare; linvio delle osservazioni pu essere
effettuato anche mediante posta elettronica certificata al seguente indirizzo: DGSalvaguardia.
Ambientale@PEC.minambiente.it
Sede in Milano Foro Buonaparte, 31

Capitale sociale euro 5.291.700.671,00 i.v.
Registro delle Imprese di Milano e
Codice Fiscale 06722600019
IMAGOECONOMICA
Hitachi Rail. Il ceo Alistair Dormer
La societ. I numeri della semestrale
Ansaldo Sts, ordini dimezzati

ma salgono profitti e ricavi
pOrdini dimezzati per Ansaldo
Sts nel primo semestre, mentre

salgono utili e ricavi. Sui conti della societ di segnalamento ferroviario controllata da Finmeccanica si fatto sentire leffetto Hitachi, come anticipato dal Sole 24
Ore il 21 luglio. Cio la frenata degli
ordini che, secondo indiscrezioni,
sarebbe conseguenza delle intese
per la cessione da Finmeccanica al
gruppo giapponese, il contratto
stato firmato il 24 febbraio.
Secondo i conti semestrali approvati ieri dal cda, gli ordini nel
semestre ammontano a 464,6
milioni di euro, -47,8% rispetto
agli 889,6 milioni dello stesso
periodo del 2014, che aveva visto
unimpennata grazie alla metropolitana di Lima.
Nel secondo trimestre Ansaldo
Sts ha portato a casa appena 118 milioni di ordini. Per la fine dellesercizio Sts ha ridotto di 300 milioni
le stime sugli ordini, a un valore tra
1,3 e 1,7 miliardi. Nel semestre i ri-
cavi sono aumentati dell8,8% a

632,4 milioni, lutile operativo
(Ebit) migliorato dell11,5% a 57,9
milioni. Lutile netto aumentato
dell8,4% a 39,3 milioni. La posizione finanziaria netta migliorata del 37,5% rispetto a giugno 2014,
la cassa positiva al netto dei debiti
di 276,5 milioni.
Come anticipato dal Sole 24
Ore il 21 luglio, il cda presieduto
da Sergio De Luca ieri ha dato le
dimissioni. I sei consiglieri di nomina Finmeccanica hanno dato le
dimissioni, subordinate allavveramento delle condizioni sospensive del contratto con Hitachi. Il cda resta in carica fino alla
nomina del nuovo cda, si ipotizza
che il closing possa avvenire il
primo ottobre. Hitachi ha dichiarato che confermer la.d. Stefano
Siragusa, il quale ha espresso
soddisfazione per la gestione
operativa dellazienda.
G.D.
Infrastrutture/1. Lad Cicchetti: Confermata la bont della gestione
Inwit, utile a 21,3 milioni

nel primo semestre
pInwit
debutta, dopo lo
scorporo da Telecom Italia e
lIpo in Borsa, con un primo
semestre del 2015 in attivo.
Lultima riga di bilancio ha
mostrato un utile netto a 21,3
milioni nel semestre per la societ che accoglie le torri del
segnale di Telecom Italia.
LEbitda stato pari a 34,95 milioni di euro, con un margine
sui ricavi pari al 44,3%. Gli investimenti del periodo sono
pari a 1,90 milioni di euro. Lindebitamento finanziario netto stato archiviato a quota
102,48 milioni.
Siamo soddisfatti dei primi risultati dalla quotazione,
che confermano la solidit del
nostro modello di business e
la bont della gestione industriale - ha commentato Oscar
Cicchetti, amministratore delegato dellazienda. - Stiamo
proseguendo lungo le direttive strategiche definite in fase
di quotazione: stiamo quindi

incrementando il numero di
installazioni sui nostri siti e lavorando, al fianco dei nostri
clienti, per migliorare e innovare i nostri servizi. Siamo fiduciosi sul prosieguo dellanno, durante il quale proseguiranno le azioni di valorizzazione dei nostri asset e di
ulteriore miglioramento dellefficienza. Guardiamo inoltre con attenzione e interesse,
ma senza fretta, a tutte le opportunit di crescita inorganica e di consolidamento.
Inwit stata costituita il 14
gennaio 2015 e il ramo
dazienda Torri stato conferito da Telecom Italia con
efficacia dal 1 aprile 2015;
pertanto, i dati finanziari al
30 giugno non sono comparabili e i dati economici sono
nella sostanza relativi al periodo di tre mesi dal 1 aprile
2015 al 30 giugno 2015.
Nel frattempo, Mediobanca ha avviato la copertura sul

titolo Inwit con giudizio outperform e target di prezzo a
5,12 euro. Sempre oggi gli analisti della banca svizzera Ubs
hanno fatto lo stesso ma con
giudizio neutral e prezzo
obiettivo a 4,3 euro.
Inwit il primo operatore
italiano del comparto delle
torri di trasmissione telefoniche e al momento ha circa
l80% dei suoi ricavi provenienti da Telecom Italia. Le
sue opportunit di crescita,
secondo gli analisti, sono legate alla possibilit di affittare le
torri anche ad altri operatori,
fattore che - a parita' di spesa permetterebbe un forte aumento di ricavi e margini, e al
potenziale movimento di
eventuali fusioni e acquisizioni nel settore.
C.Fe.
Infrastrutture/2. Performance semestrale in lieve crescita - M&A archiviati oltre le attese
Ei Towers fa shopping nelle tlc

Celestina Dominelli
pEd eccolo il perimetro di nuo-
ve operazioni che il numero uno

Guido Barbieri ha illustrato ieri
agli analisti nella conference call
dei risultati semestrali. La prima
porta a Tecnorad Italia, che progetta e realizza reti per le tlc: il closing del 10 luglio e per la controllata Mediaset loperazione si traduce in un Ebitda aggiuntivo di 2
milioni di euro. Laltro tassello,
tra Lazio e Liguria, invece la Das
con un Mol acquisito di 300mila
euro e un contratto gi concluso.
Fin qui le M&A gi chiuse, ma
Ei Towers ha gi pronto un altro
colpo in canna: un contratto preliminare ma gi in fase avanzata
per 13 societ, tutte localizzate in
Liguria, che, prese complessiva-
mente, valgono 3,5 milioni di

Ebitda aggiuntivo. Il resto, cio i
15 milioni che ancora mancano
allappello per centrare il traguardo dei 70 milioni (pi del
doppio della guidance di acquisizioni indicata in occasione dei
risultati del primo trimestre),
rinvia invece ad altre operazioni
per le quali si gi in fase di due
diligence o in trattativa con il potenziale venditore.
In attesa quindi di capire se la
partita con Rai Way si riaprir, Ei
Towers si espande altrove e presenta al mercato dei risultati semestrali che si chiudono con ricavi caratteristici per 119,4 milioni, in crescita del 2,4% rispetto al
dato dello stesso periodo del
2014, con un Ebitda ante oneri
non ricorrenti a 55,7 milioni
(+2,2%) - mentre, al netto dei

componenti non ricorrenti, di
53 milioni, sotto i 54,2 milioni del
primo semestre 2014 - e lEbit che
si attesta a 34,8 milioni, in salita
del 5% sul corrispondente periodo del 2014. Peggiora leggermente la posizione finanziaria netta: a
fine semestre, pari a 110,6 milioni a fronte dei 98,6 milioni con cui
si chiuso il bilancio 2014.
E nellimmediato futuro? I risultati del semestre, chiarisce Ei
Towers, sono complessivamente in linea con quanto previsto dal management. Da qui la
conferma, per fine anno, di un
Ebitda ante oneri non ricorrenti,
pari a 114 milioni di euro, mentre il
debito dovrebbe attestarsi intorno ai 150 milioni.
Private equity /1. Operazione tramite la controllata Pantheon
Permira crea polo biomedicale

con litaliana Biomedica S. Lucia
Carlo Festa
pIl
private equity Permira

accelera nella creazione di un
polo biomedicale europeo con
un forte baricentro italiano.
Tramite la controllata Pantheon il fondo inglese, che in Italia
ha uno dei suoi avamposti europei pi importanti, ha infatti
comprato il controllo di Ingegneria Biomedica Santa Lucia
(Ibsl), uno dei principali operatori nei servizi di ingegneria
clinica in Italia. A vendere a
Permira (a seguire loperazione il team italiano guidato da
Fabrizio Carretti) stato il
gruppo Giglio, holding costituita da una rete di aziende
operanti nellambito dei servizi integrati, tra cui facility management e gestione energetica degli edifici, ingegneria clinica (appunto con Ibsl), servizi di gestione del farmaco.
Loperazione si inserisce
nella strategia di crescita internazionale di Pantheon supportata da Permira, che ha promosso la nascita del gruppo nel
2014 con laggregazione di

Asteral e Mesa Group, societ
leader nella fornitura e manutenzione di attrezzature ospedaliere di diagnostica.
Ibsl nata grazie alliniziativa imprenditoriale dei fratelli Sergio e Bruno Giglio ed
cresciuta rapidamente fino
a diventare uno dei leader nel
mercato italiano dei servizi
di ingegneria clinica. Nel
corso degli anni, Ibsl ha integrato altre societ: D&D
Med, Ra.se.co, Gidea Alta
Tecnologia e Temosa, rafforzando il proprio posizionamento nel settore.
Con lacquisizione di Ibsl,
Pantheon si rafforza come
player a livello europeo nel-
LA STRATEGIA
Viene creato gruppo

da 160 milioni di fatturato
e con 40 milioni di Mol
Lobiettivo potrebbe essere
la quotazione in Borsa
lhealthcare, con una forte specializzazione nella manutenzione di attrezzature per ospedali e centri diagnostici.
Grazie a questa acquisizione in Italia - spiega Silvia Oteri,
principal di Permira e membro
del team globale healthcare - la
nuova realt raddoppier il fatturato a 160 milioni come pure
il Mol, che raggiunger quota
40 milioni. Con Pantheon abbiamo gi fatto acquisizioni in
Turchia, Svizzera e Inghilterra, ma questa operazione in
Italia consente di crescere notevolmente di dimensioni.
Con Ibsl il mercato italiano diventa strategico per Pantheon:
per incidenza sul fatturato,
lItalia rappresenter il primo
Paese (con circa il 60%), seguita da Inghilterra (29%), Polonia (5%), Usa (3%), Turchia
(2%) e Svizzera con l1,1% e poi
altri mercati europei. Una delle possibili opzioni, in futuro,
per il gruppo potrebbe essere
anche la quotazione in Borsa.
Private equity /2. Acquistata quota della societ nata nel Politecnico di Torino
Orizzonte Sgr entra in Ennova

pNuova operazione per Oriz-
zonte Sgr. Il private equity delle

Camere di Commercio ha infatti finalizzato lingresso nel capitale azionario di Ennova attraverso la sottoscrizione di un aumento di capitale. Loperazione
prevede lacquisizione da parte
di Orizzonte, attraverso il proprio fondo Ict, di una quota del
33% del capitale di Ennova,
mentre la quota restante continuer ad essere detenuta dagli
attuali azionisti.
Ennova, nata nel 2010 nellincubatore I3P del Politecnico di
Torino, una societ specializzata nello sviluppo di servizi e
soluzioni digitali per il mercato
Smart attraverso la realizzazione di piattaforme tecnologi-
che di digital caring per laccesso da remoto su dispositivi

smartphone, tablet e personal
computer per aziende nel settore delle telecomunicazioni,
della finanza e delle multiutility. A cinque anni dalla fondazione, Ennova (che ha chiuso il
2014 con un fatturato consolidato che supera i 20 milioni)
rappresenta oggi una realt che
occupa alcune centinaia di ingegneri distribuiti tra il centro
di ricerca e innovazione ed i
centri operativi.
Lingresso in Ennova costituisce per Orizzonte lultima operazione realizzata attraverso il
fondo Ict, avviato nel 2010, con
una raccolta di 50 milioni per investimenti in aziende italiane
specializzate in processi di innovazione e di information technology. Con questa operazione si conclude pertanto il periodo di investimento con la completa allocazione delle risorse in
sette operazioni di expansion.
Per Orizzonte Sgr, operatore
del private equity italiano nato
nel 2007 su iniziativa delle Camere di Commercio italiane,
hanno seguito loperazione
Carlo Gotta e Dario Albarello.
Nellambito dell'operazione i
soci di maggioranza sono stati
affiancati dallo studio legale
KStudio Associato (Kpmg),
mentre Orizzonte stata assistita da Pedersoli .
C.Fe.
Finanza & Mercati 27
Il Sole 24 Ore
LA GIORNATA
AZIONI&OBBLIGAZIONI
Opere. Ieri finalizzato laccordo per il maxi lotto - Da inizio anno il titolo balza dell80%
Astaldi, nuova commessa per

il quadrilatero Marche-Umbria
Il valore del contratto pari a 500 milioni di euro
MILANO
pNuova
commessa per il
gruppo Astaldi. Ieri la societ
ha comunicato di aver finalizzato laccordo con il commissario straordinario delle societ
Impresa, Saf e Dirpa per il completamento dei lavori di potenziamento della direttrice Perugia-Ancona e di ammodernamento della Pedemontana delle Marche, il cosiddetto Maxi
Lotto 2 del Quadrilatero Marche-Umbria.
Il valore complessivo delle
opere da realizzare pari a 745
milioni di euro, di cui 500 milioni circa di euro ad oggi ancora da investire. Laccordo spiega il gruppo in un comunicato - giunge a esito di unarticolata serie di operazioni societarie, realizzate nellambito
del contesto della procedura di
amministrazione straordinaria delle Societ Impresa, Saf e
Dirpa, finalizzate allacquisizione da parte di Astaldi del

complesso industriale Quadrilatero in un unico contesto
negoziale. Una operazione,
questultima, atta a garantire il
completamento di uninfrastruttura strategica per il territorio, con conseguente salvaguardia dei livelli occupazionali delle societ coinvolte dal
procedimento.
La nuova commessa arriva a
distanza di pochi giorni dallaggiugicazione di altri due importanti contratti. Il gruppo Astaldi si infatti aggiudicato opere
per 242 milioni di euro per la realizzazione del Lotto A della
Circonvallazione Sud di Varsavia, in Polonia. Non solo. La societ italiana ha inoltre ottenuto una maxi commessa in joint
venture con la societ turca Ic
Ictas. Scorsa settimana il gruppo ha firmato un contratto per
Astaldi
Prezzo
8,9
Volumi in mgl
26/06
28/07
1200
Chiusura di ieri
8,6
8,695
+0,75%
8,3
900
600
8,0
300
7,7
Mar. Man.
Credito/1. Il risultato netto sale del 58% - Lad Motta alza il target della raccolta a 3,5 miliardi
Banca Generali, sei mesi da record

Giovanni Vegezzi
pBanca Generali batte le

aspettative degli analisti nei primi sei mesi dellanno e si prepara
a un 2015 di risultati record sotto tutti gli aspetti secondo
quanto spiega lamministratore
delegato Piermario Motta che ha
deciso di alzare gli obiettivi di
raccolta fino a 3,5 miliardi.
Il gruppo bancario del Leone
di Trieste, del resto, ha chiuso la
prima met dell'anno con 140
milioni di euro di utile netto
(+58%, oltre le stime pari a 129 milioni) e una raccolta netta di 2,2
miliardi (+34 per cento).
Lunica minaccia al conto economico viene dai tassi pi bassi
che influiscono sul margine di
interesse (e hanno portato a un
calo dellutile del 5% nel secondo
trimestre), ma spiega Motta si
tratta di un quadro che una volta assorbiti gli effetti iniziali dovrebbe presentare una certa stabilit per il prossimo anno e mez-
zo. Siamo arrivati a questi risultati grazie alla crescita del core
business che stata costante e
continua e grazie ad una grandissima attenzione ai costi che crescono al 4% mentre i ricavi sfiorano il 30% - spiega lamministratore delegato a Il Sole 24 Ore
Inoltre abbiamo assorbito tutta
la riduzione del margine di interesse con una politica attenta e
con la crescita del credito. Sul
margine di interesse abbiamo un
target di 65-70 milioni per il 2015
e contiamo, quindi, di replicare
nel secondo i risultati della prima met dellanno. Riteniamo
che i tassi si siano stabilizzati e
che lo scenario rimarr tale per
almeno un anno e mezzo. Il manager ha sottolineato come quello appena passato sia stato il miglior semestre nella nostra storia, con unaccelerazione nella
crescita che rispecchia la qualit
delle soluzioni per la clientela e il
contributo alla valorizzazione
IMAGOECONOMICA
Al vertice. Lad Piermario Motta
dei portafogli da una pianificazione finanziaria specializzata.

Pi difficile sar replicare le
commissioni di performance arrivate a 99 milioni dopo un 2015
che partito con il sereno sui
mercati, tuttavia spiega Motta:
Luglio sar al livello dei mesi
precedenti a livello di raccolta
netta. Ci aspettiamo un 2015 re-
Titoli di Stato e Obbligazioni
Spread Bund 2Y
35
44
cord sotto tutti i punti di vista.

Il gruppo non solo prevede di
battere un consensus che stima
per lintero esercizio un utile fra
i 190 e i 200 milioni; punta anche
ad aumentare ulteriormente la
raccolta, con masse totali che a
fine giugno hanno sfiorato i 40
miliardi (+23%). Contestualmente con lapprovazione dei risultati, infatti, Banca Generali
(ieri a Piazza Affari in calo
dell'1,1% nonostante i dati positivi) ha alzato il precedente target
di 2-2,5 miliardi (praticamente
gi raggiunto) a 3-3,5 miliardi.
Puntiamo sulla parte alta della
forchetta, viste le buone prospettive che ci sono anche sulla
clientela esistente spiega la.d.
sottolineando che la crescita
passa anche per una politica di
recruiting che nel 2015 prevede
un centinaio di nuovi ingressi
(di cui 70 gi in forze) anche ad
alti livelli.
Utili raddoppiati per Banca Ifis

pProfitti pi che raddoppiati
per Banca Ifis nei primi sei mesi del 2015. La prima parte dellanno si infatti chiusa con un
utile netto di 130,8 milioni
(+161,3% rispetto al 2014), merito di una generale crescita nelle
attivit core del gruppo, ma anche di unoperazione straordinaria quale il riassetto del portafogli di titoli di Stato che ha
fatto lievitare i margini del settore governance e servizi nel
secondo trimestre.
Consegniamo al mercato
una semestrale eccezionale,
ha spiegato lamministratore
delegato Giovanni Bossi, ricordando che questi risultati dimostrano ancora una volta che
il modello Banca Ifis funziona,
che le azioni sono efficaci, che il
percorso innovativo intrapreso ha il respiro per durare nel
tempo. Alla luce dei risultati
fin qui ottenuti e in base alle attese per il secondo semestre, il

Cda ritiene possibile la distribuzione di un dividendo per
azione in crescita tra il 10 e il 15%
rispetto a quello erogato per
lesercizio 2014.
Tornando ai risultati del semestre, Banca Ifis ha visto crescere il margine di intermediazione a 264,7 milioni (+85,1%)
soprattutto per effetto degli
utili legati alla gi citata operazione di riassetto del portafoglio BTp che si perfezionata
nel mese di aprile (124 milioni di
euro lordi). Per effetto di questa, il settore governance e
servizi ha contribuito al margine per 160,4 milioni (+241%),
mentre hanno registrato progressi anche le attivit legate ai
crediti fiscali (+72,3% a 7,5 milioni) e quelle del settore dei
crediti non performing (Drl, di-
Il manager. Lad Giovanni Bossi
stressed retail loans, +50% a 19,4

milioni). Lieve flessione invece
per il settore dei crediti commerciali, dove il risultato diminuito a 77,3 milioni da 78,6
dellanno precedente (-1,7%):
un effetto legato al business
Pharma che ha sviluppato un
Ma.Ce.
In breve
30,260
Ago-15
Set-15
15,044 23,969
16,137
10,024
39,013
26,161
Ott-15
Nov-15
14,515
12,500 17,333
14,515
29,833
Dic-15
Gen-16
Feb-16
12,761 14,451
8,413
7,700
15,018 15,546
0,107
1,656
57,883
10,069
7,700
13,793
35,148
6,502
7,291
6,500 16,235
12,413
Mag-16
7,142 13,749
Giu-16
7,150
1,738
Totale 128,564 101,797 9,030 25,042 27,958

Titolo
Spread
god./Tipo ind.
Intesa, Strano a capo

delle risorse umane
Rosario Strano il nuovo
responsabile della direzione
centrale Risorse umane di
Intesa Sanpaolo, nell'ambito
dell'area di governo del chief
operating officer, guidata da
Eliano Lodesani.
Strano aveva lo stesso ruolo
della divisione Banche Estere
del gruppo, e prima ha
ricoperto incarichi di
responsabilit nella gestione
risorse umane di gruppi
Alitalia, Ansa, Poste Italiane.
SPAC
EMISSIONI
BIOCHIMICA
Space2: chiusa
Cln, bond private
BioOn, in Francia
offerta da 300 milioni da 100 milioni di euro per la bio-plastica
Space 2, la seconda Spac
(Special Purpose Acquisition
Company) di diritto italiano,
quotata sul Miv, ha concluso
con successo il collocamento
istituzionale delle proprie
azioni ordinarie. Il Cda ha
incrementato lofferta fino a
un massimo di 300 milioni di
euro. Raccolti ordini da 80
investitori isituzionali italiani
ed esteri. Approvato anche il
bilancio intermedio al 30
giugno 2015.
Il gruppo torinese Cln, settore

acciaio, la collocato un private
placement interamente
sottoscritto da Morgan
Stanley per 100 milioni di
euro. Lemissione della societ
unrated ha una scadenza di 7
anni e una cedola fissa del 4,70
per cento . Le obbligazioni
sono destinate alla quotazione
sul listino ufficiale della Borsa
irlandese. Per Cln questa la
prima operazione di private
placement
BioOn (societ bolognese

quotata allAim) e Cristal
Union costruiranno in Francia
il primo impianto al mondo
per la produzione di bio
plastica PHAs ricavata da coprodotti della barbabietola da
zucchero. Le due societ,
attive nella bio-chimica
sostenibile e nella produzione
di zucchero, alcol e bioetanolo
costruiranno - con 70 milioni
di investimento - un impianto
da 5mila tonnellate allanno.
20,891
0,024
8,913
1,788 294,180
Prezzo 365 360

Qt
VWAP Rend Rend

28.07 lordo lordo (mlg)
Codice
Isin
Buoni ordinari Tesoro

31.07.15
14.08.15
31.08.15
14.09.15
30.09.15
14.10.15
30.10.15
13.11.15
30.11.15
14.12.15
14.01.16
12.02.16
14.03.16
14.04.16
14.06.16
14.07.16
IT0005075699
IT0005042772
IT0005086084
IT0005047029
IT0005091480
IT0005057499
IT0005105140
IT0005067266
IT0005108326
IT0005070609
IT0005075681
IT0005086068
IT0005091472
IT0005105132
IT0005118325
IT0005122061
100,000
100,003
100,004
100,003
100,008
100,004
100,010
100,012
100,011
100,004
99,998
99,991
99,990
99,997
99,983
99,966
Titolo
Date Spread
god. Tipo ind.
Codice
ISIN
Ced.
att.
0,02
0,02
0,02
0,04
0,02
0,02
0,02
0,04
3235
160
2193
2139
124
1575
190
236
6156
411
19
1637
394
302
Prezzo Rend.
VWAP eff.%
28.07 lordo
Qt
(mlg)
Certificati credito Tesoro

01-09s 1.9.15 +0,15s
01-01s 1.7.16 +0,15s
01-12s 1.12.16 +0,15s
01-09s 1.3.17 +0,15s
IT0004404965
IT0004518715
IT0004874399
IT0004584204
0,19
0,18
3,00
0,19
100,031
100,280
102,451
100,307
0,03
0,02
1,15
0,11
955
1848
1085
15-12s 15.12.15 +0,8a

15-12s 15.06.17 +2,5a
15-10s 15.10.17 +0,8a
15-10s 15.04.18 +1,0a
01-11s 01.11.18 +1,8a
15-11s 15.11.19 +1,2a
15-12s 15.12.20 +0,8a
15-12s 15.06.22 +0,55
IT0004620305
IT0004809809
IT0004652175
IT0004716319
IT0004922909
IT0005009839
IT0005056541
IT0005104473
0,43
1,30
0,45
0,55
0,95
0,64
0,43
0,30
100,325
104,481
101,472
102,116
104,833
103,641
101,908
99,297
0,19
0,20
0,28
0,38
0,41
0,50
0,71
1237
1137
4087
2602
269
247
3554
15804
IT0004978208
IT0005020778
IT0005044976
IT0005089955
100,001
99,986 0,02
99,956 0,04
99,771 0,15
1337
1983
4210
2767
Certificati credito Tesoro - 6mEuribor
Certificati Tesoro zero coupon

31.12.15
29.4.16
30.8.16
27.2.17
Buoni Tesoro Poliennali

01-08s 1.8.2015
01-11s 1.11.2015
01-12s 1.12.2015
15-10s 15.4.2016
15-11s 15.5.2016
01-08s 1.8.2016
15-09s 15.9.2016
15-11s 15.11.2016
15-12s 15.12.2016
01-08s 1.2.2017
IT0003844534
IT0004656275
IT0004880990
IT0004712748
IT0004917792
IT0004019581
IT0004761950
IT0004960826
IT0004987191
IT0004164775
3,75
3,00
2,75
3,75
2,25
3,75
4,75
2,75
1,50
4,00
100,026
100,767
100,931
102,650
101,769
103,721
105,305
103,430
101,969
105,860
0,02
0,02
0,05
0,04
0,10
0,07
0,10
303
267
550
3038
228
581
300
58
333
290
Cambi e tassi
/$
-0,30
-17,93
Tassi del 28.07 . Valuta 30.07

Scad.
Tasso 360 Tasso 365
1w
2w
1m
2m
3m
6m
9m
1a
-0,127
-0,117
-0,073
-0,042
-0,021
0,048
0,101
0,169
-0,129
-0,119
-0,074
-0,043
-0,021
0,049
0,102
0,171
Media % mese Giugno

1m
-0,063
2m
-0,036
3m
-0,014
6m
0,049
-0,064
-0,036
-0,014
0,050
-0,1140
e-Mid/Atic (28/07/15)
O/N Euro
-0,1398
O/N Usd
0,1638
IT0004682107
IT0004085210
IT0004890882
IT0004380546
IT0004604671
IT0004243512
IT0005004426
IT0004735152
IT0003745541
IT0004545890
2,10
2,10
1,70
2,35
2,10
2,60
2,35
3,10
2,35
2,55
102,199
104,459
105,292
108,786
109,573
114,613
112,517
120,410
117,765
121,257
0,03
0,26
0,59
0,83
1,01
1,24
1,46
1,68
550
321
63
603
399
996
938
25129
168
2134
26-09s 26.3.2016
11-12s 11.6.2016
22-10s 22.10.2016
22-10s 22.4.2017
12-11s 12.11.2017
23-10s 23.4.2020
27-10s 27.10.2020
20-10s 20.04.2023
IT0004806888
IT0004821432
IT0004863608
IT0004917958
IT0004969207
IT0005012783
IT0005058919
IT0005105843
2,45
3,55
2,55
2,25
2,15
1,65
1,25
0,50
101,157
102,950
102,534
103,267
104,084
105,084
104,235
100,507
0,11
0,09
0,22
0,46
0,35
0,45
22231
504
18820
11769
89467
15184
4749
36993
Buoni Tesoro Poliennali - Inflazione Italia
variaz. %
var. % ann.
0,05
0,10
0,16
0,28
0,42
0,55
0,68
0,81
0,92
1,04
1,12
1,21
1,38
1,51
1,54
1,55
1,56
1,53
0,07
0,12
0,18
0,30
0,44
0,57
0,70
0,83
0,94
1,06
1,14
1,23
1,40
1,53
1,56
1,57
1,58
1,55
Stati Uniti
Giappone
G. Bretagna
Svizzera
Australia
Brasile
Bulgaria
Canada
Croazia
Danimarca
Filippine
Hong Kong
India
Indonesia
Islanda m
Israele
Malaysia
Messico
In.Anno
3,31
-3,62
In.Anno
-11,12
-4,76
-8,41
-14,15
-10,83
-3,80
-6,01
0,83
In.Anno
-10,95
-10,95
-2,50
-2,50
-11,37
-15,07
-7,66
In.Anno
-8,47
-13,30
variaz. %
var. % ann.
L
variaz. %
17630,27
2093,25
5089,21
6176,37
573,30
8278,61
4560,23
462,18
14077,36
829,95
1,09
1,24
0,98
1,45
0,43
2,72
0,91
1,81
0,54
0,40
-1,08
1,67
7,46
-4,59
-7,25
-9,42
7,65
-4,99
-3,79
-2,91
10924,19
44223,69
49601,60
3,17
1,17
1,78
27,34
2,50
-0,81
50758,42
-1,06
1,98
8362,50
27549,55
24503,94
245,21
0,02
-0,04
0,62
0,09
0,96
0,18
3,81
0,48
America Latina
Africa
Asia
var. % ann.
0,95
-26,54
0,54
Var.%
-0,11
Var.%
Var.%
2,00
Var.%
1,56
FTSE All Share

24944,95
2,07
12,33
Indici
Shanghai Composite
Singapore Straits Tim.
Taipei Taiwan Weighted
Tokyo Nikkei 225
Nikkei 500
Topix
var. % ann.
variaz. %
var. % ann.
1,24
5,78
Var.%
In.Anno
-1,68
-0,84
0,30
-0,10
-0,35
-0,52
13,24
-2,36
-7,79
16,49
20,15
15,77
5571,02
-0,15
3,39
47475,34
892,60
1733,58
1320,35
-1,80
-1,96
-0,68
-0,95
-1,83
-6,66
1,40
3,49
366,90
3554,11
3368,33
390,02
1682,54
3089,35
485,77
1,08
1,17
1,13
1,07
0,77
1,06
0,88
14,77
12,96
12,13
13,86
7,24
12,03
14,44
Australia
Sydney All Ordinaries
Mondo
MSCI em.mk free loc. #
MSCI em.mk free Usd #
MSCI world Usd #
MSCI world val. loc. #
Europa
D.J. EuroStoxx
D.J. EuroStoxx (50)
D.J. Stoxx (50)
D.J. Stoxx (600)
D.J. Stoxx Sel. Div. 30
FTSE EuroTop (100)
Amsterdam Amst. Exch.
Atene Athens General #
-0,58
-0,51
-0,26
-0,24
-0,80
-0,75
-0,90
-0,85
-0,24
-0,21
-0,84
-0,80
-1,21
-1,13
-0,23
-0,16
-1,23
-1,19
-1,43
-0,01
-0,18
-0,08
-1,39
-1,35
-1,51
-1,51
-0,03
-1,41
-1,44
7a 10a
-1,72
-1,64
0,09
0,19
-1,32
-1,43
-1,55
-1,53
0,29
0,36
-1,25
-1,27
-0,34
-0,32
-0,25
-0,27
-0,25
-0,26
-0,25
-0,22
-0,25
-0,26
-0,24
-0,26
-0,22
-0,22
-0,21
-0,22
-0,19
-0,18
-0,14
-0,18
4a
5a
-0,09
-0,07
-0,01
-0,09
0,08
0,12
0,11
0,02
7a 10a
0,27
0,34
0,42
0,24
0,70
0,78
0,80
0,54
Irs 6M/10Y
1,02
1,64
-23,60
variaz. %
var. % ann.
Valute
Irs 6M/20Y
1,50
0,80
-22,30
L
variaz. %
var. % ann.
Dati al
28.07
Var.%
giorn
Iniz
anno
N. Zelanda
Nzd
1,6545
-1,171
6,57
Norvegia
Nok
9,0215
-0,227
-0,23
Polonia
Pln
4,1216
-0,167
-3,55
Rep. Ceca
Czk
27,0230
-0,022
-2,57
Rep.Pop.Cina
Cny
6,8459
-0,304
-9,15
Romania
Ron
4,4149
-0,070
-1,51
Russia
Rub
66,3770
0,852
-8,24
Singapore
Sgd
1,5073
-0,521
-6,13
Sud Corea
Krw
1283,8300
-0,739
-3,09
Sudafrica
Zar
13,8491
-1,280
-1,33
Svezia
Sek
9,4537
0,007
0,65
Thailandia
Thb
38,4770
-0,280
-3,59
Turchia
Try
3,0315
-1,186
7,04
Ungheria
Huf
309,8800
-0,045
-1,79
m Corona islandese: l'ultima rilevazione BCE pari a 290,00

avvenuta il 3.12.2008; a partire da luned 2.11.2009 Banca
d'Italia ha ripreso la quotazione della valuta sulla base di
rilevazioni di mercato.
Alluminio Alloy
1609,00
0,53
-19,04
variaz. %
var. % ann.
Cacao
3204,00
0,72
0,91
variaz. %
var. % ann.
Denaro
231,62
235,69
235,69
183,34
181,12
180,92
179,89
179,63
234,49
453,88
456,81
1036,54
1074,26
440,12
975,38
515,94
1001,98
1188,27
Lettera
270,11
277,61
277,61
208,64
206,61
206,59
206,59
206,59
267,38
568,16
582,32
1136,21
1140,08
506,72
1048,41
609,71
1110,44
1302,51
A cura di Confinvest F.L.
variaz. %
28.07
-0,40
-0,34
-0,24
-0,25
-0,79
-0,63
Milano - 28.07 ()
Sterlina v.c.
Sterlina n.c.
Sterlina post 74
Marengo italiano
Marengo svizzero
Marengo francese
Marengo belga
Marengo austriaco
20 marchi
10 $ liberty
10 $ indiano
20 $ liberty
20 $ St. Gaudens
4 ducati Austria
100 corone Austria
100 pesos Cile
Krugerrand (SA)
50 pesos Messico
var. % ann.
3662,82
3285,72
8582,49
20328,89
1819,15
1629,46
-0,39
-0,26
-0,36
-0,26
-0,81
-0,58
MONETE D'ORO
2093,25
105,42 3,70
100,53 0,65
98,03 1,81
97,86 1,90
103,00 10,34
93,46 10,47
99,13 10,27
98,35 10,41
97,96 10,06
93,61 7,81
96,39 7,42
94,45 10,19
99,55 1,16
95,19 10,01
106,65 0,15
98,26 7,95
99,95 10,45
103,80 2,95
92,72 9,99
99,67 8,30
94,51 9,96
96,99 9,74
95,58 8,74
92,06 10,91
100,65 2,00
101,36 3,61
100,66 0,21
110,02 0,29
108,12 0,55
98,45 0,67
100,88 0,66
68,61 3,04
111,05 0,52
115,64 0,38
100,48 2,40
100,00 3,99
95,21 3,60
109,76 2,97
108,36 3,04
115,85 3,38
101,24 2,68
101,91 2,53
110,68 0,15
94,87 2,24
99,53 3,09
114,70 4,24
117,61 2,71
111,26 3,36
106,06 4,36
103,20 2,51
111,12 3,49
100,88 1,67
98,16 1,56
107,35 3,14
Fonte Ufficio Studi de Il Sole 24Ore su dati Thomson-Reuters
variaz. %
S&P 500
B. Popolare 13-20 LT II
IT0004966823
B.Imi 10-15 Min Max
IT0004655988
B.Imi 10.20 Tf/Tv
IT0004966229
B.Imi 15-22 Tf/Tv Usd
IT0005114365
Bei 06-16 14% Bonds
XS0258970051
Bei 08-16 ZC
XS0246516149
Bei 10-15 8%
XS0543366164
Bei 11-16 7,25% Try
XS0580501210
Bei 11-18 9,25% BondsD.Try XS0648456167
Bei 12-19 6% Bonds
XS0848049838
Bei 13-17 5,75% Zar
XS0875343591
Bei 13-17 7% Try
XS0956262033
Bei 13-18 1%
US298785GC43
Bei 13-19 8,5% Bonds
XS0995130712
Bei 13-20 1,5%
XS0903345220
Bei 13-20 7,5% Bonds
XS0984173624
Bei 14-17 10,5% Bonds due XS1014703851
Bei 14-18 4,25% Nzd
XS1107496439
Bei 14-20 8% Try
XS1139474206
Bei 14-21 8,25% Zar
XS1072624072
Bei 14-21 8,75% Try
XS1075219763
Bei 14-24 9,25% Try
XS1115184753
Bei 15-26 8,125%
XS1167524922
Bers 14-17 5,25% Try
XS0894522795
Bnpp 15-23 Tf/Tv
XS1218967377
Bnpp 15-23 Tf/Tv Nzd
XS1235201735
Bonos 14-17 0,5%
ES00000126V0
Bund 12-22 1,75%
DE0001135473
Bund 14-24 1,5%
DE0001102358
Bund 15-25 0,50%
DE0001102374
CassaDP 15-22 tf/tv
IT0005090995
Comit 98-28 zc
IT0001200390
Enel 12-18 4,875
IT0004794142
Europa 12-22 2,75%
EU000A1G4DN5
GE 14-20 2,5%
XS1042118106
Goldman Sachs 15-21 4%
XS1213053991
Goldman Sachs 15-25 3%
XS1013006090
Mediobanca 10-20 sub LowT.2IT0004645542
Mediobanca 11-21 Tv
IT0004720436
Mediobanca 13-23 sub LowT.2IT0004917842
Mediobanca 14-19 Dollaro 3% IT0005056483
Medioc. Call. 15-25 2,75% IT0005118796
Obligaciones 02-17 5,5%
ES0000012783
Rep. Irlanda 15-45 2%
IE00BV8C9186
Rep. Polonia 12-23 3%
US731011AT95
Rep.Italy 03-33 5,375%Usd US465410BG26
Rep.Italy 99-29 Swap 30y
XS0098449456
Rep.Portogallo 06-37 4,10% PTOTE5OE0007
Rep.Portogallo 14-24 5,125% UsdXS1085735899
Rep.Portogallo 15-25 2,875% PTOTEKOE0011
Rep.Portogallo 15-45 4,10% PTOTEBOE0020
Ubi 09-19 Eurib. 6m m
IT0004497050
Ubi 11-18 Lower Tier II
IT0004767742
Ubi 12-19 tf/tv
IT0004841778
Ieri
Una sett. fa
Un mese fa
Due mesi fa
-13,31
In.Anno
-3,85
In.Anno
-6,87
In.Anno
-14,88
In.Anno
-26,69
Prezzo Rend.
VWAP eff.%
28.07 lordo
Calcolati sui titoli benchmark dell'area Euro

Data
3m 6m 1a 2a 3a
-9,19
-6,04
-9,18
-11,35
1,75
14,62
2,03
-0,87
0,22
-7,85
-9,25
-8,15
-1,67
-4,18
-11,76
-0,97
0,15
variaz. %
a ieri
Rendimenti per scadenze
-0,298
0,169
-0,744
0,604
-0,626
-1,173
-0,423
-0,072
-0,383
-0,293
-0,695
-0,676
-0,030
-1,003
-0,431
-0,894
Rilevazione Mensile
giu-15
lug-15 ago-15**
22,22
22,12
22,91
MAGI /MWh
Rilevazione Trimestrale
Q1-15
Q2-15
Q3-15
MAGI-Q /MWh
26,57
22,76
22,08
Per ulteriori dettagli www.magindex.org, www.albasoluzioni.com, www.itec.refe.com , www.tfsbrokers.com. * Media incrementale.
var. % ann.
In.Anno
0,83
-28,77
a un anno
Codice
ISIN
Titolo
Usa
un mese fa
Giappone
un mese fa
Regno Unito
un mese fa
1,1025
136,4600
0,7074
1,0659
1,5089
3,6916
1,9558
1,4348
7,5910
7,4615
50,1630
8,5457
70,4663
14823,6500
147,6912
4,1649
4,2060
17,8941
5239,5000
-2
18
a ieri
a un anno
Calcolati sui titoli benchmark delle diverse aree valutarie

Paese
3 m 6 m 1a 2a 3a 4a 5a
var. % ann.
Rame A/LME
-4
Differenziali tra l'Euro e i principali Paesi
Iniz
anno
Spread Bonos 10Y
Dati anagrafici e calcolo dei rendimenti a cura di Skipper Informatica
Var.%
giorn
14,66
-32
18
18-11
21-12s
18-10
14-05
05-07
23-11
25-01
20-07
21-10
21-12
31-07
15-12s
25-07
15-07
15-01
21-12
10-09
01-04
13-09
18-09
03-10
21-12
28-02
27-10t
03-09t
31-10
04-07
15-05
15-02
20-09t
20-02
04-04
28-09s
13-07
23-01
15-11
14-09t
18-04
02-10
12-06
30-07
18-02
17-09s
15-12s
28-06
15-04
15-10s
15-10
15-02
30-12s
18-08t
08-10t
Dati al
28.07
Argento Spot
-37
Obbligazioni - MOT ed EuroMOT
variaz. %
MAGI - INDICI GAS ITALIA Dati al 28.07.2015
17630,27
America Settentrionale
Usd
Jpy
Gbp
Chf
Aud
Brl
Bgn
Cad
Hrk
Dkk
Php
Hkd
Inr
Idr
Isk
Ils
Myr
Mxn
-0,74
-10,52
Spread Treas. 10Y
Date
God.
0,7074
Costo termoelettrico
lug-15* ago-15** sep-15**
ITEC12/REF-E /MWh
47,43
46,72
45,41
52,50
53,39
52,98
ITEC/REF-E /MWh
58,89
60,66
60,38
ITECccgt/REF-E /MWh
Per ulteriori dettagli http://itec/ref-online.it. * Valore consuntivo costruito da
REF-F su dati Platts. ** Valore forward calcolato da REF-E su dati di mercato.
1,09
3,81
Mumbai Nifty
Sensitive
Hong Kong Hang Seng
Seul Kospi
var. % ann.
INDICI ITEC / REF-E Dati al 24.07.2015
Johannesburg All Share
variaz. %
Excess Return
271,520
Reuters
28.07
Reuters
2301,590
Moody's
27.07
Moody
5155,810
LME Index
28.07
Lmex
2480,600
The Steel Index
28.07
IO62 CN Import
52,200
* Var % da ieri. ** Var % da inizio anno
Dow Jones I.
Buenos Aires Merval Idx

Citt Messico Ipc Index
San Paolo Brsp Bovespa
0,17
-0,20
1Y/6M
2Y/6M
3Y/6M
4Y/6M
5Y/6M
6Y/6M
7Y/6M
8Y/6M
9Y/6M
10Y/6M
11Y/6M
12Y/6M
15Y/6M
20Y/6M
25Y/6M
30Y/6M
40Y/6M
50Y/6M
Var.%
136,4600
RILEVAZIONI BCE
Mercati Azionari mondo
New York Dow J. industr.

S&P 500
Nasdaq C.
Dow J. 65 stocks
Dow J. serv.
Dow J. trasp.
Nasdaq 100
S&P industr.
Toronto 300 Compos
Toronto Tse 60
/Y
Valute
Var.%
-0,02
0,12
Var.%
0,84
1,62
1,15
1,90
-0,01
0,04
0,24
-0,16
Var.%
0,81
0,81
1,29
1,28
0,46
1,91
0,05
Var.%
0,54
0,54
a ieri
15-09s 15.9.2016
15-09s 15.9.2017
15-09s 15.9.2018
15-09s 15.9.2019
15-09s 15.9.2021
15-09s 15.9.2023
15-09s 15.9.2024
15-09s 15.9.2026
15-09s 15.9.2035
15-09s 15.9.2041
Buoni Tesoro Poliennali - Inflazione Eurostat
a un anno
Qt
(mlg)
63
120
185
286
77
430
200
2554
375
237
157
3108
1767
6092
290
878
1927
373
1449
5710
3044
693
1494
7662
233
4818
4376
13838
1880
3210
949
4975
1399
3769
6073
7314
2240
23506
9865
636
592
905
2194
6227
616
21837
459
4666
26493
3574
13033
5439
47160
Lett.
120
152
Rend.
eff.%
lordo
0,13
0,12
0,15
0,16
0,21
0,28
0,31
0,35
0,35
0,39
0,46
0,53
0,53
0,60
0,66
0,69
0,73
0,78
0,81
0,88
0,94
1,08
1,13
1,21
1,25
1,32
1,35
1,36
1,49
1,55
1,61
1,66
1,73
1,34
1,80
1,87
1,88
1,91
1,89
2,03
2,14
2,28
2,29
2,37
2,37
2,45
2,37
2,59
2,67
2,81
2,84
2,91
2,95
2,93
Den.
1,70
-54,61
119
Prezzo
VWAP
28.07
108,089
101,852
108,443
110,187
107,405
101,160
110,454
99,718
108,893
112,260
110,052
112,887
114,104
107,064
103,331
114,325
101,354
116,458
115,473
99,171
115,201
114,465
114,565
114,673
120,471
105,073
122,951
99,960
126,907
127,041
121,038
123,135
155,700
156,635
121,482
115,743
105,361
127,076
96,551
123,518
151,002
145,100
127,836
134,758
114,002
146,455
90,331
144,424
134,788
119,434
137,810
137,486
135,531
106,822
47,97
28.07
a ieri
a un anno
Tassi del 28.07

Scad.
WTI
Indici
82
94
Spread Bund 10Y
Ced.
att.
4,75
1,15
4,75
5,25
3,50
0,75
4,50
0,25
3,50
4,50
3,50
4,25
4,50
2,50
1,50
4,25
1,05
4,50
4,25
0,70
4,00
3,75
3,75
3,75
4,75
2,15
5,00
1,35
5,50
5,50
4,50
4,75
9,00
8,50
4,50
3,75
2,50
5,00
1,50
4,50
7,25
6,50
4,75
5,25
3,50
6,00
1,65
5,75
5,00
4,00
5,00
5,00
4,75
3,25
IRS
28.07
1,654
1,450
28.07
204,390
360,230
307,740
377,380
724,630
138,820
492,320
151,140
28.07
92,900
187,120
115,740
233,130
50,210
105,110
151,420
28.07
382,720
2802,940
79
Codice
ISIN
IT0004793474
IT0005023459
IT0004820426
IT0003242747
IT0004867070
IT0005058463
IT0004273493
IT0005106049
IT0004907843
IT0004361041
IT0004957574
IT0003493258
IT0004423957
IT0004992308
IT0005030504
IT0004489610
IT0005069395
IT0003644769
IT0004536949
IT0005107708
IT0004594930
IT0004634132
IT0004966401
IT0004009673
IT0004695075
IT0005028003
IT0004759673
IT0005086886
IT0004801541
IT0004848831
IT0004898034
IT0004356843
IT0000366655
IT0000366721
IT0004953417
IT0005001547
IT0005045270
IT0004513641
IT0005090318
IT0004644735
IT0001086567
IT0001174611
IT0004889033
IT0001278511
IT0005024234
IT0001444378
IT0005094088
IT0003256820
IT0003535157
IT0003934657
IT0004286966
IT0004532559
IT0004923998
IT0005083057
Commodities
INDICI
NE Nomisma Energia
Benzina (self,/lit)
Gasolio (self,/lit)
CRB Index
Generale
Industriale
Cereali
Bestiame
Metalli Preziosi
Valuta
Energia 77
Tassi d'interesse
Bloomberg Commodity
Commodity
Commodity TR
Commodity Eur
Commodity EurTR
Energy
Industrial
Precious Metals
Goldman Sachs
Spot
Total Return
Spread Bund 5Y
Titolo
Date Spread
god. Tipo ind.
01-11s 1.5.2017
15-11s 15.5.2017
01-12s 1.6.2017
01-08s 1.8.2017
01-11s 1.11.2017
15-01s 15.1.2018
01-08s 1.2.2018
15-11s 15.5.2018
01-12s 1.6.2018
01-08s 1.8.2018
01-12s 1.12.2018
01-08s 1.2.2019
01-09s 1.3.2019
01-11s 1.5.2019
01-08s 1.8.2019
01-09s 1.9.2019
01-12s 1.12.2019
01-08s 1.2.2020
01-09s 1.3.2020
01-11s 1.5.2020
01-09s 1.9.2020
01-09s 1.3.2021
01-11s 1.5.2021
01-08s 1.8.2021
01-09s 1.9.2021
15-12s 15.12.2021
01-09s 1.3.2022
15-10s 15.4.2022
01-09s 1.9.2022
01-11s 1.11.2022
01-11s 1.5.2023
01-08s 1.8.2023
01-11s 1.11.2023
22-12s 22.12.2023
01-09s 1.3.2024
01-09s 1.9.2024
01-12s 1.12.2024
01-09s 1.3.2025
01-12s 1.6.2025
01-09s 1.3.2026
01-11s 1.11.2026
01-11s 1.11.2027
01-09s 1.9.2028
01-11s 1.11.2029
01-09s 1.3.2030
01-11s 1.5.2031
01-09s 1.3.2032
01-08s 1.2.2033
01-08s 1.8.2034
01-08s 1.2.2037
01-08s 1.8.2039
01-09s 1.9.2040
01-09s 1.9.2044
01-09s 1.9.2046
1,1025
EURIBOR
INDICI BORSE
NOMINE
Totale
14,200 16,060
Eonia (28/07/15)
nuovo approccio al mercato tale da richiedere anche un affinamento metodologico delle

modalit di rendicontazione
delleffettiva redditivit dellarea di business.
Sono cresciuti anche i costi
operativi (51,8 milioni contro
46,6 milioni del primo semestre 2014) con un aumento delle
spese del personale (+11,6%) legato essenzialmente alle 98 assunzioni del primo semestre
2015 e un incremento (+17,7%)
per laumentata attivit connessa al settore Drl. Si conferma infine il miglioramento della qualit del credito di Banca
Ifis, con un costo complessivo
di 112 punti base, frutto di rettifiche di valore nette in calo a 12,7
milioni dai 21,2 milioni del 30
giugno 2014 e di un rapporto
sofferenze/impieghi nel settore crediti commerciali in discesa di un decimo all1,2 per cento.
A livello patrimoniale, infine, il
Common Equity Tier 1 salito
al 15,43 per cento.
a ieri
Lug-15
a un anno
Dati al 30-06-2015 in Mld di . Fonte: Ministero del Tesoro

Scad.
BoT
BTpBTp+Ita
CcT
CTz
D.Est.
LIQUIDIT (TASSO 360)
Credito/2. Lad Bossi: Il nostro modello di business funziona - Cedola in crescita
36
TITOLI IN SCADENZA NEI PROSSIMI MESI
Mar-16
Apr-16
la progettazione e la costruzione di due lotti dellAutostrada

Mosca-San Pietroburgo in
Russia, per un totale di 140 chilometri. Limporto complessivo del contratto ammonta a 68
miliardi di rubli, pari a circa 1,1
miliardi di euro.
Quanto basta per sostenere
le quotazioni del titolo. Ieri le
azioni hanno archiviato le contrattazioni in rialzo dello 0,75%
attestandosi a un prezzo di riferimento di 8,69 euro. Ma a ben
vedere il bilancio da inizio anno vede per il titolo un progresso superiore all80% per una
capitalizzazione ormai stabile
intorno a 860 milioni.
Ieri intanto emerso che Jp
Morgan asset management
holdings detiene il 2,083% di
Astaldi. Loperazione risale allo scorso 21 luglio.
Indici e mercati in diretta su www.ilsole24ore.com/finanza
Shanghai C.
3662,82
-1,68
68,18
B
variaz. %
var. % ann.
Indici
MSCI Europe #
Bruxelles Bel. 20 In.
Dublino Irish SE Idx
Francoforte Dax (Xetra)
Helsinki Omxh General
Madrid Ibex 35
Parigi Cac 40
Londra FTSE 100
Istanbul Ise-Nation. 100
Mosca Micex Comp. Idx
Zurigo Swiss Market In.
Indice VIX
13,43
-13,91
6,93
B
variaz. %
var. % ann.
28.07
Var.%
In.Anno
1481,02
3719,40
6380,05
11173,91
8467,86
11252,40
4977,32
6555,28
78024,02
1604,50
9275,72
-1,79
0,49
0,97
1,06
0,67
0,96
1,01
0,77
0,87
1,24
0,88
7,19
13,21
22,12
13,95
9,14
9,46
16,49
-0,16
-8,98
14,89
3,25
12707,00
12882,00
0,79
0,74
8,62
9,09
Indici Calcio
Il Sole 24 Ore Goal Idx
Premier Index
DATI AGGREGATI
Piazze
Totali
Rialzo
Ribasso
Invariati
Tokio
3559
1260
1937
362
Vol.mln
2608
Shanghai
1355
429
855
71
66981
New York
3197
2251
830
116
930
Londra
1104
455
378
271
1298
Parigi
927
545
271
111
195
Francoforte
730
469
239
22
118
28
Finanza & Mercati
Il Sole 24 Ore
CAMBI E TASSI
MATERIE PRIME
In breve
PETROLIO
Il Brent scivola
al minimo da 6 mesi
In una seduta molto volatile
per il petrolio, il Brent
scivolato fino a 52,28 dollari
al barile, minimo da sei
mesi, prima di chiudere
piatto intorno a 53 $.
Oscillazioni ancora pi
ampie per il Wti, che ha
toccato 47,68 $ per la prima
volta da marzo, per poi
salire di oltre il 2% e
concludere infine a 47,98 $
(+1,2%). Si cos interrotta
una serie negativa che
durava da 4 sedute, ma c
scetticismo sul recupero
considerato leccesso di
greggio sul mercato.
ORO
Sul mercato fisico

surplus record
La domanda fisica di oro nel
2 trimestre stata di 858
tonnellate, il minimo dal
2009 e il 14% in meno
rispetto a un anno fa. Questo
ha contribuito alla
formazione di un surplus di
196 tonn, il pi ampio da 5
anni secondo Gfms. In Cina
in particolare i risparmiatori
hanno voltato le spalle
alloro, osservano gli analisti
della societ: Negli ultimi 5
trimestri la grande storia era
la crescita della borsa e
dopo il crollo non c stato
un ritorno di interesse
perch alcuni investitori
sono bloccati, altri nervosi
sulla distribuzione del
portafoglio. Il calo dei
consumi di oro riguarda
comunque quasi tutte le
aree geografiche e i settori:
dalla gioielleria (-9%) agli
investimenti in barre e
monete, gi del 12% in un
anno e del 63% rispetto al
picco del 2013. Persino gli
acquisti di riserve auree
delle banche centrali sono
calati: -62% a 45 tonn. nette.
I conti di Big Oil. Il gruppo non teme scalate dopo laccordo sul disastro del 2010
Il crollo del petrolio

e le svalutazioni
mandano in rosso Bp
Il ceo Dudley: Barile debole a lungo, sembra il 1986

Leonardo Maisano
LONDRA. Dal nostro corrispondente
pLa stretta congiunta di petro-
lio in ribasso, danni provocati dal

peggiore disastro ambientale
che si ricordi e crisi libica ha spinto Bp verso nuovi primati negativi. Il gruppo petrolifero guidato
da Bob Dudley ha chiuso il secondo trimestre con una perdita di
6,3 miliardi di dollari che diventano utili di 1,3 miliardi se calcolati
per replacement cost, ovvero
l'indicatore preferito dagli analisti che esclude limpatto delle
partite straordinarie. Ma anche
con questa metrica Bp paga un
prezzo elevato alla crisi del barile, realizzando un profitto del
64% inferiore a quello incassato
negli stessi novanta giorni dellanno scorso, quando lutile era
stato di 3,6 miliardi.
I numeri hanno sorpreso gli
analisti, convinti che la compagnia britannica fosse in marcia
verso un profitto di almeno 1,7 miliardi. La ragione va cercata quasi
interamente nella dinamica del
prezzo del greggio, che dalla scorsa estate ad oggi passato da 115
dollari ai 50 o poco pi di questi
giorni. Il gruppo si prepara al peggio, ovvero a un periodo lungo di
valori al tappeto: Il contesto globale davvero difficile per la nostra industria, pare di essere ritornati a 1986 - ha detto Bob Dudley Nelle scorse settimane il petrolio
ha perso ancora terreno a causa
delleccesso di offerta e dellaccordo iraniano. corretto posizionare il gruppo verso un periodo prolungato di prezzi del barile
ridotti. Il ceo lascia insomma intenderechelacadutanonancora

terminata e di conseguenza confermaunalineastrategicanondissimile da quella assunta da altre
major: ovvero riduzioni di costi e
soprattutto di investimenti. Bp li
taglierdel13%oltreadimpegnarsi a raggiungere lobiettivo di almeno 10 miliardi di dollari di nuove cessioni entro la fine dell'anno.
IlgruppodellenergiadiSaintJamessquare,chepuresileccaleferite con un balzo del 150% dei margini sul business generato dalle raffinerie e nel cosiddetto downstream , comunque giunto a una
svolta storica grazie allaccordo da
18,7 miliardi di dollari firmato con
le autorit americane per il disastro ambientale della piattaforma
petrolifera Deepwater Horizon ,
che provoc la morte di 11 persone
nellaprile del 2010 (si veda Il Sole
24 Ore del 3 luglio). La tesi sorprendente di Dudley che tale accordo
costituirebbe una tutela, anzich
esporre Bp al rischio di una scalata
ostile: Ora meno probabile che
qualcuno voglia acquisire Bp - sostiene il manager - Certamente
non nostra intenzione vendere.
Altre note dolenti per la societ
britannica arrivano dallinstabilit del Nord Africa, in particolare
dallaLibia,edalgettitodellaquota
che possiede del gruppo russo
Rosneft (19,7%). Bp ha messo a bilancio svalutazioni per 600 milioni di dollari generate dalla crisi di
Tripoli e una secca caduta degli
utili provenienti dal colosso energetico di Mosca.
GAS
Mai cos bassa

la produzione
di Gazprom
pLa produzione di gas di
Gazprom potrebbe crollare al

minimo storico di 414 miliardi
di metri cubi nel 2015, dai 444
bcm dellanno scorso. La previsione del ministero russo
dellEconomia, che la giustifica con la bassa domanda in
Europa, ma soprattutto con
leccessiva riduzione degli investimenti, ridottisi di oltre il
60% nei primi 5 mesi dellanno. Il colosso del gas genera di
solito l8% del Pil russo e le sue
difficolt destano gravi preoccupazioni a Mosca. Leconomia russa gi in recessione, principalmente a causa
del crollo del petrolio e delle
sanzioni occidentali, e il rublo
ha quasi cancellato il recupero di questanno. Il ministero
dellEconomia si attende anche una discesa delle esportazioni di Gazprom a 164,6 bcm
(-5,5%), nonostante da aprile
ci sia stata unimpennata. Non
solo. Anche il prezzo di esportazione del gas (che indicizzato al petrolio) crollato: tra
gennaio e maggio stato di
249,7 $ per 1.000 mc, dai 335,7
$ di un anno prima.
RILEVAZIONI BANCA D'ITALIA

28.07
Africa
Algeria dinaro
Angola new kwanza
Botswana pula
Burundi franc.
C. Avorio fran. cfa
Capo Verde esc.
Comore franc.
Egitto sterl. com.
Eritrea nakfa
Etiopia bir
Gambia dalasi
Ghana cedi
Gibuti franco
Guinea franco
Kenya scellino
Lesotho loti
Liberia $
Libia dinaro
Madagascar ariary
Malawi kwacha
Marocco dirham
Mauritania ougulya
Mauritius rupia
Mozambico metical
Namibia $
Nigeria naira
Rep. Congo franco
Rwanda franco
Sant'Elena sterlina
Sao Tome dobra
Seychelles rupia
Sierra Leone leone
Somalia scellino
Sudan sterlina
Swaziland lilageni
Tanzania scellino
Togo franco
Tunisia dinaro
Uganda scellino
Zambia kwacha
Zimbabwe $
% in.an.
109,3271
138,7901
11,0918
1724,3648
655,9570
110,2650
491,9678
8,6279
16,7048
22,8714
43,5267
3,7120
195,9374
8306,7562
112,8229
13,8491
93,1613
1,5248
2665,0208
521,0053
10,7881
360,9750
39,0700
42,1706
13,8491
219,4495
1021,7962
805,5054
0,7074
24500,0000
14,3607
4456,0309
738,2561
6,7168
13,8491
2306,6436
655,9570
2,1617
3756,4357
6,8454
Euro
Stati Uniti
Giappone
Gr. Bretagna
Danimarca
Canada
Svizzera
Norvegia
Svezia
Australia
N. Zelanda
Rep. Ceca
Il NAV (Net Asset Value) al 30 giugno 2015 pari a 253,974 euro pro quota (NAV totale pari a 164,2 milioni di euro),
rispetto ad un valore di 254,85 euro al 31 dicembre 2014 (NAV totale pari a 164,78 milioni di euro). Il rendimento
medio annuo teorico dalla quotazione fino al 30 giugno 2015 pertanto pari al 9,0%.
Per il Fondo il risultato distribuibile della gestione del primo semestre 2015, al netto delle plus/minusvalenze non
realizzate, risulta essere positivo e pari a 3,6 milioni di euro.
Il Consiglio ha deliberato di procedere con un rimborso di capitale di 10,0 milioni di euro, pari a 15,47 euro pro quota.
Le quote di Tecla - Fondo Uffici negozieranno ex cedola a far data dal prossimo 17 agosto 2015 ed il pagamento
avverr con valuta 19 agosto 2015.
Il predetto rimborso di capitale avverr per il tramite degli intermediari aderenti al sistema di gestione accentrata
presso Monte Titoli S.p.A..
***
Si rende inoltre noto che stata messa a disposizione del pubblico presso la sede di Prelios Societ di Gestione del Risparmio S.p.A.,
di Borsa Italiana S.p.A., della Banca Depositaria (State Street Bank GmbH, succursale Italia), nonch mediante pubblicazione sul sito
internet di Tecla Fondo Uffici (www.fondotecla.com), la seguente documentazione:
- relazione sulla gestione del Fondo Tecla al 30 giugno 2015;
- relazione di stima dei beni del Fondo Tecla al 30 giugno 2015 redatta dell'Esperto Indipendente CBRE Valuation S.p.A..
Le quote (simbolo QFTEC.MI) sono negoziate sul mercato
MIV gestito da Borsa Italiana. Per ulteriori informazioni:
Prelios SGR - Tel. +39 02.6281.1
Milano, 29 luglio 2015
Tecla un fondo gestito da:
Speciale Voluntary
Disclosure
Frontalieri e VD:
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Albula Advisors SA, Lugano
Tel. +41 (0)91 210 35 00
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OPZIONI
America
Antille Oland. fiorino
Argentina peso
Aruba fiorino
Bahamas $
Barbados $
Belize $
Bermuda $
Bolivia boliviano
Cayman $
Cile peso
Colombia peso
Costarica colon
Cuba peso
Dominicana R. peso
El Salvador colon
Falkland pound
Giamaica $
Guatemala quetzal
Guyana $
Haiti gourde
Honduras lempira
Nicaragua cordoba
Panama balboa
Paraguay guar.
Per sol
St.Kitts & Nevis $
Suriname $
Trinidad $
Uruguay peso
Venezuela bolivar
Asia
Afghanistan afghni
Arabia S. rial
Armenia dram
Azerbaidjian manat
Bahrain dinaro
Bangladesh taka
Birmania kyat
Brunei $
Buthan ngultrum
Cambogia riel
99,1629
125,8867
0,0994
1564,0497
594,9723
100,0136
446,2293
7,8257
15,1518
20,7450
39,4800
3,3669
177,7210
7534,4727
102,3337
12,5615
84,5000
1,3830
2101,4200
472,5672
9,7852
327,4150
35,4377
38,2500
12,5615
199,0471
926,7992
730,6172
1,5585
22222,2222
13,0256
4041,7514
669,6200
6,0923
12,5615
2092,1938
594,9723
1,9607
3407,1979
5,2431
1,9735
10,1196
1,9735
1,1025
2,2050
2,2188
1,1025
7,6183
0,9151
731,0283
3149,4989
591,7852
1,1025
49,6036
9,6469
0,7074
129,0744
8,4550
228,4490
62,1844
24,1153
30,1555
1,1025
5674,3470
3,5117
2,9768
4,1851
7,0052
31,3705
6,9370
-9,19
-1,52
-9,19
-9,19
-9,19
-8,74
-9,19
-9,19
-8,64
-0,85
8,89
-9,75
-9,19
-7,57
-9,19
-9,18
-7,01
-8,35
-9,19
9,27
-5,51
-6,62
-9,19
0,97
-3,33
-9,19
-1,99
-9,53
6,03
-9,19
1,7900
9,1788
1,7900
1,0000
2,0000
2,0125
1,0000
6,9100
0,8300
663,0642
2856,6884
536,7666
1,0000
44,9919
8,7500
1,5585
117,0743
7,6689
207,2100
56,4031
21,8733
27,3519
1,0000
5146,8000
3,1852
2,7000
3,3000
6,3539
28,4540
6,2921
67,3738 -4,85
4,1345 -9,28
527,7540 -8,39
1,1576 21,54
0,4145 -9,19
85,7578 -9,35
1368,7768 9,41
1,5073 -6,13
70,4663 -8,15
4466,2197 -9,73
61,1100
3,7501
478,6884
1,0500
0,3760
77,7849
1241,5209
1,3672
63,9150
4050,9929
Corea Del Nord won

Georgia lari
Giordania dinaro
Irak dinaro
Iran rial
Kazakistan tenge
Kirghizistan som
Kuwait dinaro
Laos kip
Libano sterlina
Macao pataca
Maldive rufiyaa
Mongolia tugrik
Nepal rupia
Oman rial
Pakistan rupia
Qatar rial
Siria sterlina
Sri Lanka rupia
Tagikistan somoni
Taiwan $
Turkmenistan N.man.
U.A.E. dirham
Uzbekistan sum
Vietnam dong
Yemen rial
Europa
Albania lek
Bielorussia rublo
Bosnia Erz. marco
Gibilterra pound
Macedonia denar
Moldavia leu
Serbia dinaro
Ucraina hryvnia
Oceania
Fiji $
I. Tonga pa anga
Papua Guinea kina
Polinesia Fr. franco
Samoa tala
Solomon $
Vanuatu vatu
2,4255 -9,19
2,4967 9,26
0,7817 -9,19
1284,4125 -9,19
32594,3100 -1,07
206,4702 -6,77
67,8332 -5,18
0,3338 -6,13
9007,4250 -8,33
1662,0188 -9,19
8,8029 -9,26
16,8931 -9,65
2181,6270 -4,85
108,3647 -9,19
0,4239 -9,27
112,2354 -8,11
4,0131 -9,24
241,4285 10,30
147,4002 -7,50
6,9019 7,10
34,6705 -9,74
3,8588 11,52
4,0473 -9,24
2836,1600 -3,57
24056,3356 -7,38
236,9291 -9,19
2,2000
2,2646
0,7090
1165,0000
29564,0000
187,2746
61,5267
0,3028
8170,0000
1507,5000
7,9845
15,3225
1978,8000
98,2900
0,3845
101,8008
3,6400
218,9828
133,6963
6,2602
31,4472
3,5000
3,6710
2572,4807
21819,8056
214,9017
139,2265 -0,62
16676,4150 15,43
1,9558
0,7074 -9,18
61,4738 0,08
20,5771 8,54
119,9228 -0,99
24,4055 27,07
126,2825
15126,0000
1,7740
1,5585
55,7586
18,6640
108,7735
22,1365
2,3637
2,3037
3,0498
119,3317
2,8929
8,8554
120,1993
-2,09
-0,79
-3,16
-2,19
-4,45
-2,67
Usd
1,1025
1,0000
0,8079
1,5585
1,4776
0,7684
1,0343
1,2221
1,1662
0,7307
0,6664
4,0799
1,0000
0,9070
0,7328
1,4136
1,3402
0,6970
0,9382
1,1085
1,0578
0,6627
0,6044
3,7006
Jpy
136,4600
123,7732
100,0000
192,9036
182,8855
95,1073
128,0233
151,2609
144,3456
90,4367
82,4781
504,9772
Gbp
Dkr
0,7074
0,6416
0,5184
1,0000
0,9481
0,4930
0,6637
0,7841
0,7483
0,4688
0,4276
2,6178
Cad
7,4615
6,7678
5,4679
10,5478
10,0000
5,2004
7,0002
8,2708
7,8927
4,9450
4,5098
27,6117
Chf
1,4348
1,3014
1,0514
2,0283
1,9229
1,0000
1,3461
1,5904
1,5177
0,9509
0,8672
5,3096
Nok
1,0659
0,9668
0,7811
1,5068
1,4285
0,7429
1,0000
1,1815
1,1275
0,7064
0,6442
3,9444
9,0215
8,1828
6,6111
12,7530
12,0907
6,2876
8,4637
10,0000
9,5428
5,9789
5,4527
33,3845
Sek
Aud
9,4537
8,5748
6,9278
13,3640
12,6700
6,5889
8,8692
10,4791
10,0000
6,2653
5,7139
34,9839
Base
Volatil.
Call
Put
1 mese
2 mesi
3 mesi
6 mesi
12 mesi
1,1057
1,1067
1,1067
1,1067
1,1067
10,6000
10,5880
10,4750
10,3500
10,2500
0,0134
0,0192
0,0232
0,0323
0,0449
0,0134
0,0192
0,0232
0,0323
0,0448
136,5800 9,6000
136,5800 9,6500
136,5800 9,8600
136,5800 10,0800
136,5800 10,4800
1,4800
2,1200
2,6100
3,6600
5,1300
1,5200
2,2100
2,7800
4,1200
6,2700
1,0400
1,5600
1,9100
2,7700
3,9400
1,0800
1,6400
2,0600
3,1900
4,9800
Opzioni /Usd
Opzioni /Jpy
1 mese
2 mesi
3 mesi
6 mesi
12 mesi
Opzioni Usd/Jpy
1 mese
2 mesi
3 mesi
6 mesi
12 mesi
28.07.15
Scadenze
Libor
Usd
Jpy
Gbp
Euro
Czk
1M
2M
3M
6M
12 M
RENDIMENTI MEDIOBANCA
Indicizzati:
Media mobile
A tasso fisso:
Indicizzati:
Cibor
Dkr
Nibor
Nok
Stibor
Skr
Pribor
Czk
Wibor
Pln
-0,34500
-0,26500
-0,17250
-0,13000
0,08750
0,32000
1,12000
1,14000
1,21000
1,26000
1,25000
-0,30300
-0,27700
-0,27500
-0,24400
-0,19200
1,51000
1,61000
1,66000
1,72000
1,79000
1,83000
Chf
O/N
-0,18000 -0,18250 0,12600 0,02643 0,48250 -0,77300
1w
-0,14286 -0,14484 0,15050 0,03500 0,48594 -0,80800
1m
-0,08357 -0,08473 0,19080 0,06000 0,50975 -0,78400
2m
-0,05429 -0,05504 0,24395 0,08500 0,54294 -0,75800
3m
-0,01429 -0,01449 0,29680 0,09786 0,58038 -0,73700
6m
0,05557 0,05634 0,47365 0,13286 0,75156 -0,69200
12m
0,16571 0,16801 0,80420 0,24829 1,07369 -0,58600
I dati del Cibor e Stibor sono relativi alla giornata precedente (Fonte:Nasdaq OMX)
Titoli di Stato
e Obblig. (Mot)
Media settimanale
A tasso fisso:
Fra
Scad. Den. Lett.
0,02
-0,10
-0,10
-0,10
-0,10
-0,10
0,12 -0,10
0,21 0,96 -0,10
-0,10
-0,10
-0,10
-0,10
3x6
6x9
9x12
6x12
12x18
-0,02
-0,01
-0,01
0,06
0,18
0,01
0,02
0,08
0,21
Usd
0,27
0,33
0,40
0,51
0,86
0,37
0,43
0,50
0,68
0,96
0,13
0,14
0,17
0,23
0,38
0,14
0,17
0,19
0,26
0,39
3x6
6x9
9x12
6x12
12x18
0,43
0,59
0,77
0,76
1,13
0,47
0,63
0,80
0,80
1,17
0,04
0,03
-0,09
-0,08
-0,04
0,13
0,13
0,21
0,13
0,16
0,06
0,07
0,06
0,06
0,05
0,08
0,08
0,08
0,07
0,07
3x6
6x9
9x12
6x12
12x18
0,09
0,09
0,10
0,12
0,13
0,10
0,11
0,11
0,14
0,14
Jpy
1M
2M
3M
6M
12 M
TASSI BCE
365
7,5000
7,8800
8,0300
8,5300
9,0500
Depo
Ois
Den. Lett. Den. Lett.
Scad.
1M
2M
3M
6M
12 M
1,6545 27,0230
1,5007 24,5107
1,2124 19,8029
2,3388 38,2005
2,2174 36,2166
1,1531 18,8340
1,5522 25,3523
1,8340 29,9540
1,7501 28,5846
1,0965 17,9091
1,0000 16,3330
6,1226 100,0000
123,5100
123,5100
123,5100
123,5100
123,5100
DEPO, OIS E FRA
0,4664
0,4786
0,3615
108,2374
2,6240
0,1245
109,0243
Nzd
1,5089
1,3686
1,1057
2,1330
2,0222
1,0516
1,4156
1,6726
1,5961
1,0000
0,9120
5,5838
Scadenza
TASSI INTERBANCARI
Operazioni
Durata residua (anni)

3-5
5-7
Oltre 7
Media
Settim.
24.07.15
17.07.15
24.07.15
17.07.15
2,353
2,386
1,538
2,088
1,788
1,663
1,448
2,903
2,140
2,188
1,586
1,869
2,542
2,466
3,109
3,270
24.07.15
17.07.15
24.07.15
17.07.15
2,941
3,009
1,832
1,860
3,425
3,670
2,251
2,410
2,029
1,994
2,024
2,065
2,746
2,752
2,073
1,925
Indice
WGBI European
EGBI
EGBI 1-3 Yrs
EGBI 3-7 Yrs
EGBI 7-10 Yrs
Eurobig
Rendimenti odierni: fisso 2,244; indicizz. 1,534
giorn.
554,76 -0,60
222,59 -0,02
170,65
211,47 -0,04
244,01 -0,05
220,95 -0,01
mese
1,58
1,95
0,17
0,83
2,11
1,63
Data
oper. mld
10.09.14
10.09.14
29.07.15
22.07.15
10.09.14
25.06.15
24.06.15
28.05.15
80
75
17
74
40
MUTUI PUBBLICI
(Tasso massimo da applicare su mutui a carico degli
Enti locali)
Scadenza
T. fisso(*)
T. variabile
Var%
Chiusura
Durata tasso
Operazioni su iniziativa controparti

Tasso di rifin. marginale
0,30
Tasso di deposito
-0,20
Operazioni di mercato aperto
Pronti/termine settimanale 7gg 0,05
7gg 0,05
Main Refinancing Fix Rate
0,05
Pronti/termine mensile 98gg 0,05
1190gg 0,05
91gg 0,00
CITI FIXED INCOME INDICES
Settim.
in.an.
5,14
0,49
0,43
0,48
-0,09
0,27
Rend.
1,21
1,01
0,05
0,59
1,29
0,96
Prezzo Preced.
Merce
Dur.
7,10
6,91
1,88
4,43
7,46
6,21
fino a 10 anni
fino a 15 anni
fino a 20 anni
fino a 25 anni
oltre 25 anni
IRS 7yrs+0,90%
IRS 10yrs+1,50%
IRS 12yrs+1,70%
IRS 15yrs+1,80%
IRS 20yrs+2,30%
Euribor 6m+0,90
Euribor 6m+1,50
Euribor 6m+1,65
Euribor 6m+1,80
Euribor 6m+2,35
(*) Per IRS si intende il tasso lettera verso Euribor

a 6 mesi fissato a Francoforte alle h.11,00 del
giorno precedente alla stipula del contratto.
COMMODITIES
Merce
Mercato Mese Data
Energia e Combustibili
Brent Dated(Usd/bbl)
Brent Crude Oil(Usd/bbl)
Carbon Emiss(Euc/t)
Gasoline Rbob(Usd/gal)
Heating Oil(Usd/gal)
Nafta(Usd/t)
Natural Gas(Usc/mbtu)
WTI Cushing(Usd/bbl)
WTI(Usd/bbl)
ICE Spot 28.07

IPE Set 28.07
IPE Ott 28.07
IPE Nov 28.07
ICE Set 28.07
ICE Dec 28.07
NYMEX Ago 28.07
NYMEX Set 28.07
NYMEX Ott 28.07
IPE Ago 28.07
IPE Set 28.07
IPE Ott 28.07
NYMEX Ago 28.07
NYMEX Ago 28.07
NWE Spot 28.07
NYMEX Ago 28.07
NYMEX Set 28.07
CME Spot 28.07
NYMEX Set 28.07
NYMEX Ott 28.07
LME - London Metal Exchange
54,76
53,47
53,93
54,51
8,01
8,03
1,44
1,46
1,46
490,25
494,25
501,25
1,82
1,60
459,80
2,79
2,79
47,12
47,39
47,85
28.07 150,00 150,00

28.07 150,00 150,00
28.07 165,00 165,00
28.07 205,00 205,00
28.07 150,00 150,00
28.07 165,00 165,00
28.07 205,00 205,00
28.07 1715,00 1720,00
28.07 1715,00 1720,00
28.07 1715,00 1720,00
28.07 1725,00 1720,00
28.07 1725,00 1720,00
28.07 1609,00 1600,50
28.07 1609,00 1600,50
28.07 1649,50 1641,50
28.07 1623,00 1607,50
28.07 1662,00 1647,00
28.07 11180,00 10925,00
28.07 11180,00 10925,00
28.07 11230,00 11020,00
28.07 11260,00 10970,00
28.07 11310,00 11020,00
28.07 1703,50 1690,50
28.07 1703,50 1690,50
28.07 1716,50 1707,00
28.07 1719,50 1704,50
28.07 1735,00 1721,00
28.07 5239,50 5190,00
28.07 5239,50 5190,00
28.07 5255,00 5200,00
28.07 5294,50 5189,50
28.07 5307,00 5206,00
28.07 16275,00 15400,00
28.07 16275,00 15400,00
28.07 16100,00 15310,00
28.07 16005,00 15255,00
28.07 16240,00 15625,00
28.07 16150,00 15575,00
28.07 16020,00 15495,00
28.07 1957,00 1933,00
28.07 1957,00 1933,00
28.07 1960,00 1940,00
28.07 1982,00 1934,00
28.07 1985,00 1940,00
ASSOM
NWE
NWE
ASSOM
NWE
NWE
NWE
NWE
NWE
NWE
NWE
NWE
PAR
NWE
NWE
NWE
NWE
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
28.07 6920,20 6811,95

06.07 7600,00 7600,00
06.07
6,50
6,50
28.07 6918,24 6791,95
06.07
0,45
0,45
06.07
0,47
0,47
22.04
14,50
14,50
24.04
2,15
2,15
06.07 230,00 230,00
06.07 1850,00 1850,00
06.07 1225,00 1225,00
06.07 430,00 430,00
28.07 14564,00 15789,00
25.03 2145,00 2145,00
24.04 950,00 950,00
24.04
19,80
19,80
24.04
8,15
8,15
Alluminio Alloy(Usd/t)
Alluminio Alloy 1(Usd/t)
Alluminio Alloy 2(Usd/t)
Alluminio HG(Usd/t)
Alluminio HG 1(Usd/t)
Alluminio HG 2(Usd/t)
Nickel(Usd/t)
Nickel 1(Usd/t)
Nickel 2(Usd/t)
Piombo(Usd/t)
Piombo 1(Usd/t)
Piombo 2(Usd/t)
Rame grado A 2(Usd/t)

Stagno HG(Usd/t)
Stagno HG 1(Usd/t)
Stagno HG 2(Usd/t)
Zinco SHG(Usd/t)
Zinco SHG 1(Usd/t)
Zinco SHG 2(Usd/t)
Alpacca Cu64Ni18(Eur/t)
Antimonio 99,65%(Usd/t)
Bismuto 99,99%(Usd/lb)
Bronzo Lega B6(Eur/t)
Cadmio 99,95%(Usd/lb)
Cadmio 99,99%(Usd/lb)
Cobalto catodi(Usd/lb)
Cromo Fe LoCarb(Usd/lb)
Gallio ling 99,9%(Usd/kg)
Germanio met(Usd/kg)
Germanio bioss.(Usd/kg)
Indio ling 99,97%(Usd/kg)
Iridio(Eur/kg)
Manganese 99,7%(Usd/t)
Manganese Ferro(Usd/t)
Molibdeno Ferro(Usd/kg)
Molibdeno Ossido(Usd/lb)
55,29
53,30
53,86
54,50
8,01
8,03
1,48
1,49
1,49
495,50
499,00
505,75
1,80
1,60
444,80
2,82
2,82
47,92
47,98
48,41
Settl
Spot
3m
15m
Spot
3m
15m
Settl
Spot
3m
Spot
3m
Settl
Spot
3m
Spot
3m
Settl
Spot
3m
Spot
3m
Settl
Spot
3m
Spot
3m
Settl
Spot
3m
Spot
3m
Settl
Spot
3m
15m
Spot
3m
15m
Settl
Spot
3m
Spot
3m
Acciaio Bill Md 2(Usd/t)
Altri metalli
Prezzo Preced.
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
LME
Acciaio Bill Md(Usd/t)

Acciaio Bill Md 1(Usd/t)
Rame grado A(Usd/t)

Rame grado A 1(Usd/t)
fondotecla.com
2,55
11,14
-3,94
-9,42
-0,66
-8,47
-6,76
-20,38
-4,46
-9,19
-5,34
2,52
-1,33
-6,99
4,88
-8,36
-8,70
-1,75
-5,14
1,40
9,71
-1,33
-1,90
-8,70
-4,51
-9,18
-15,75
-12,88
-14,06
-7,37
-1,33
9,63
-4,33
11,65
()
(Usd)
(Jpy)
(Gbp)
(Dkk)
(Cad)
(Chf)
(Nok)
(Sek)
(Aud)
(Nzd)
(Czk)
Gas Oil(Usd/t)
Il Consiglio di Amministrazione di Prelios SGR, riunitosi il 28 luglio u.s., ha approvato la relazione sulla gestione al
30 giugno 2015 del fondo comune di investimento immobiliare di tipo chiuso quotato Tecla Fondo Uffici.
CAMBI - CROSS RATES - RILEVAZIONI BCE
Etanolo Mais(Usd/gal)
RELAZIONE SULLA GESTIONE DI TECLA FONDO UFFICI AL 30 GIUGNO 2015
Approfondimenti su www.ilsole24ore.com/indicienumeri
Merce
Mercato Mese Data
Ottone base barra(Eur/t)

Ottone 63(Eur/t)
Ottone 67(Eur/t)
Rame(Usc/lb)
Rame catodi(Eur/t)
Rame coils(Gbp/q)
Rame elettrol(Eur/qle)
Rame filo 8mm(Gbp/q)
Rame merchant(Usc/lb)
Rame semilav.(Eur/t)
Rodio sp. 99,99%(Usd/oz)
Selenio 99,5%(Usd/lb)
Silicio blocchi(Usd/t)
Silicio Ferro(Usd/t)
Titanio Ferro(Usd/kg)
Titanio spugna(Usd/kg)
Tungsteno Ferro(Usd/kg)
Vanadio Ferro(Usd/kg)
Vanadio Pentoss.(Usd/lb)
Zinco elettrol.(Eur/t)
Metalli preziosi
Argento Spot(Usc/oz)
Argento(Usd/oz)
Oro Londra fixing(Usd/oz)

Oro AM(Eur/gr)
Oro PM(Eur/gr)
Oro(Usd/oz)
Palladio PM fix(Usd/oz)
Palladio(Eur/gr)
Palladio(Usd/oz)
Platino PM fix(Usd/oz)
Platino(Eur/gr)
Platino(Usd/oz)
ASSOM
ASSOM
ASSOM
COMEX
COMEX
COMEX
PAR
NWE
FFT
NWE
COMEX
ASSOM
NWE
NWE
NWE
NWE
NWE
NWE
NWE
NWE
NWE
PAR
Spot
Spot
Spot
Lug
Ago
Set
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
27.07
28.07
28.07
28.07
23.07
06.07
07.04
24.04
25.03
07.04
24.04
25.03
16.03
28.07
LBMA
NYMEX
NYMEX
NYMEX
LBMA
ASORL
ASORL
NYMEX
NYMEX
NYMEX
LBMA
ASORL
NYMEX
NYMEX
NYMEX
LBMA
ASORL
NYMEX
NYMEX
NYMEX
Spot
Lug
Ago
Set
Spot
Spot
Spot
Lug
Ago
Set
Spot
Spot
Lug
Ago
Set
Spot
Spot
Lug
Ago
Set
28.07
14,64
14,55
28.07
14,63
14,59
28.07
14,63
14,59
28.07
14,64
14,61
28.07 1096,20 1100,00
28.07
32,15
32,40
28.07
32,20
32,16
28.07
35,04
35,04
28.07 1096,20 1096,40
28.07 1096,30 1096,60
.
NaN
NaN
28.07
19,01
18,78
28.07 620,60 612,10
28.07 621,10 612,60
28.07 621,60 613,10
.
NaN
NaN
28.07
29,77
29,84
28.07 987,80 990,50
28.07 987,80 990,40
28.07 987,80 990,30
CBOT
CBOT
CBOT
CBOT
CBOT
CBOT
CBOT
CBOT
CBOT
CBOT
CBOT
CBOT
CBOT
CBOT
CBOT
CBOT
CBOT
CBOT
CBOT
CBOT
CBOT
Set
Dec
Mar
Ago
Set
Ott
Set
Dec
Mar
Set
Dec
Mar
Ago
Set
Ott
Set
Nov
Gen
Ago
Set
Nov
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
CBOT - Chicago Board of Trade

Avena(Usc/bu)
Farina di soia(Usd/t)
Frumento(Usc/bu)
Granoturco(Usc/bu)
Olio soia(Usc/lb)
Riso grezzo(Usc/cwt)
Semi di soia(Usc/bu)
Granoturco(Eur/t)
Olio Cocco Filipp.(Usd/t)
Olio colza canola(Cad/t)
Olio colza crude(Eur/t)
Olio girasole UE(Usd/t)
Olio lino(Usd/t)
4700,00
4669,12
4789,97
2,35
2,35
2,35
4905,00
392,49
482,21
393,14
243,65
5786,94
840,00
16,00
2200,00
1280,00
5,60
9,70
33,75
20,70
4,20
2320,00
230,50
242,25
253,75
345,20
336,10
326,70
510,75
520,25
528,25
375,00
385,50
396,50
30,66
30,76
30,86
10,98
11,25
11,52
974,75
954,00
944,75
226,00
238,75
250,75
344,20
335,20
324,30
502,50
511,75
519,25
373,00
383,50
394,25
30,11
30,20
30,28
10,96
11,23
11,50
961,25
939,25
933,25
NWE P1 28.07 673,00

NWE P1 28.07 1550,00
NWE P1 28.07 1525,00
NWE P1 28.07 1525,00
NWE P1 28.07 1475,00
NWE P1 28.07 404,00
MATIF Set 28.07 182,25
MATIF Dec 28.07 185,25
MATIF Mar 28.07 187,75
MATIF Ago 28.07 176,00
MATIF Nov 28.07 173,50
MATIF Gen 28.07 176,50
NWE P1 28.07 1075,00
ICE-CA Spot 28.07 507,80
NWE P1 28.07 697,00
NWE P2 28.07 704,00
NWE P1 28.07 885,00
NWE P2 28.07 820,00
NWE P1 28.07 1187,50
692,00
1550,00
1525,00
1525,00
1475,00
401,00
181,50
184,50
187,00
176,75
173,75
176,50
1085,00
505,50
695,00
700,00
885,00
820,00
1195,00
Altri cereali, olii e semi oleosi

Copra Filippine(Usd/t)
Far. pesce Cile(Usd/t)
Far. pesce Danish(Usd/t)
Far. pesce Islanda(Usd/t)
Far. pesce Per(Usd/t)
Farina di soia HP(Usd/t)
Frumento tenero(Eur/t)
4700,00
4723,15
4845,34
2,40
2,40
2,40
4964,00
385,75
482,21
386,40
240,30
5853,38
840,00
16,00
2200,00
1280,00
5,60
9,70
33,75
20,70
4,20
2320,00
Mercato Mese Data
Prezzo Preced.
NWE P1 28.07 630,00 630,00

NWE P2 28.07 615,00 612,50
NWE P1 28.07 860,00 865,00
NWE P1 28.07 1515,00 1515,00
NWE P1 28.07 670,00 667,00
NWE P2 28.07 660,00 657,00
NWE Spot 28.07 140,00 140,00
MATIF Ago 28.07 369,50 373,75
MATIF Nov 28.07 375,00 375,50
MATIF Feb 28.07 374,00 375,25
NWE P1 28.07 388,10 383,50
Olio palma crude(Usd/t)

Olio palmkernel(Usd/t)
Olio ricino(Usd/t)
Olio soia crude(Eur/t)
Olio tung crude(Usc/lb)
Semi di colza(Eur/t)
Semi soia Usa 2(Usd/t)
Coloniali
Caff arabica(Usc/lb)
Caff robusta(Usd/t)
Cacao(Usd/t)
Cacao(Gbp/t)
Ico caff Comp(Usc/lb)
Icco cacao Index(Usd/t)
Isa zucch Index(Usc/lb)
Succo arancia(Usc/lb)
Zucchero grezz 11(Usc/lb)
Zucchero raffin(Usd/t)
ICE-US
ICE-US
ICE-US
LIFFE
LIFFE
LIFFE
ICE-US
ICE-US
ICE-US
LIFFE
LIFFE
LIFFE
ICO
ICCO
ISA
ICE-US
ICE-US
ICE-US
ICE-US
ICE-US
ICE-US
LIFFE
LIFFE
LIFFE
Set
Dec
Mar
Lug
Set
Nov
Set
Dec
Mar
Set
Dec
Mar
Spot
Spot
Spot
Set
Nov
Gen
Ott
Mar
Mag
Ott
Dec
Mar
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
120,25
123,25
126,75
1761,00
1626,00
1645,00
NaN
3213,00
3214,00
2134,00
2140,00
2128,00
116,03
3253,88
12,12
123,15
123,80
125,60
11,17
12,42
12,51
349,30
344,40
345,20
120,40
123,65
127,25
1762,00
1627,00
1644,00
NaN
3197,00
3196,00
2131,00
2133,00
2119,00
117,86
3240,57
12,17
123,15
123,40
125,15
11,24
12,51
12,61
349,10
344,70
345,60
CME
CME
CME
CME
Ago
Ott
Dec
Feb
28.07
28.07
28.07
28.07
79,48
65,05
61,58
67,98
77,53
63,55
60,68
67,13
ICE-US
ICE-US
ICE-US
ICE-US
W-AUS
W-AUS
W-AUS
W-AUS
W-AUS
W-AUS
W-AUS
W-AUS
W-AUS
W-AUS
W-AUS
W-AUS
W-AUS
W-AUS
W-AUS
W-AUS
W-AUS
W-AUS
W-AUS
W-AUS
Ott
Dec
Mar
Mag
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
28.07
28.07
28.07
28.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
64,38
64,60
64,50
64,72
1241,00
1476,00
1438,00
1392,00
1345,00
1318,00
1303,00
1298,00
1285,00
1207,00
1433,00
1404,00
1377,00
1336,00
1320,00
1308,00
1303,00
1291,00
1221,00
1251,00
64,31
63,80
63,78
64,08
1241,00
1476,00
1438,00
1392,00
1345,00
1318,00
1303,00
1298,00
1285,00
1207,00
1433,00
1404,00
1377,00
1336,00
1320,00
1308,00
1303,00
1291,00
1221,00
1251,00
SICOM
SICOM
SICOM
TOCOM
TOCOM
TOCOM
MRE
MRE
MRE
MRE
MRE
SICOM
SICOM
SICOM
CME
CME
CME
Ago
Set
Ott
Ago
Set
Ott
Spot
Spot
Spot
Spot
Spot
Ago
Set
Ott
Set
Nov
Gen
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
158,50
158,30
159,00
191,60
194,50
197,00
191,00
180,90
140,90
138,20
137,70
140,40
141,20
141,50
256,10
255,70
263,80
158,00
158,00
158,50
194,30
197,00
199,20
192,25
182,15
142,90
140,25
139,70
139,10
141,10
141,80
257,70
257,00
263,90
Bestiame
Suini macellati(Usc/lb)
Cotone e Lane autraliane

Cotone(Usc/lb)
Northern Index(Auc/kgcl)
17,5 micron(Auc/kgcl)
18 micron(Auc/kgcl)
19 micron(Auc/kgcl)
20 micron(Auc/kgcl)
21 micron(Auc/kgcl)
22 micron(Auc/kgcl)
Southern Index(Auc/kgcl)
18 micron(Auc/kgcl)
19 micron(Auc/kgcl)
20 micron(Auc/kgcl)
21 micron(Auc/kgcl)
22 micron(Auc/kgcl)
Eastern Index(Auc/kgcl)
Western Index(Auc/kgcl)
Varie industria
Gomma Rss 3(Usc/kg)

Gomma Rss 3(Usc/kg)
Gomma Smr CV(Usc/kg)
Gomma Smr L(Usc/kg)
Gomma Smr 5(Usc/kg)
Gomma Smr 10(Usc/kg)
Gomma Smr 20(Usc/kg)
Gomma Tsr 20(Usc/kg)
Legname d'opera(Usd/bft)
LEGENDA: Mercati: ASORL Associazione Orafa Lombarda. ASSOM Assomet. CBOT Chicago Board Of Trade. CME Chicago Mercantile Exchange. COMEX COmmodity Mercantile EXchange New York. CWB Canadian Wheat Board. FFT
Francoforte. ICE Inter Continental Exchange, -US United States, -EU EUrope, -CA Canada. ICO International Coffe Organization. ICCO International CoCoa Organization. ISA International Sugar Agreement. IPE International
Petroleum Exchange. LBMA London Bullion Market Association. LIFFE Euronext Londra. LME London Metal Exchange. MATIF Euronext Parigi. MRE Malaysian Rubber Exchange. NWE North West Europe (Rotterdam e Londra per i
Metalli). NYMEX New York Mercantile EXchange. PAR Parigi. PVE Productschappen Vee, vlees en Eieren, Utrecht. SICOM SIngapore COMmodity exchange. TOCOM TOkyo COMmodity exchange. W-AUS Wool Australia. Sigle: bbl
barile. bu bushel. cwt hundred weight. gal gallone. GBp Uk pence. gr grammo. kg chilo. kg cl kg clean - kilogram of clean yield. lb libbra. mbtu million british termal unit. oz oncia. ston short ton.
BORSE ESTERE
FRANCOFORTE
()
Airbus Group
Allianz
Basf
Bayer
Bmw
Daimler
Deutsche Telek
SAP Se
Siemens
Volkswagen Pref.
HELSINKI
()
Fortum
Kone Corp
Neste Oil
Nokia
Nordea Bank
Sampo Plc
Stora Enso R
Teliasonera
Upm-Kymmene Oy
Wartsila B
28.07
61,15
150,05
77,30
129,90
90,18
80,85
16,49
65,12
92,09
190,80
Prec.
60,31
148,30
76,90
127,35
89,08
79,78
16,36
64,77
91,34
186,20
Var %
1,39
1,18
0,52
2
1,23
1,34
0,83
0,54
0,82
2,47
28.07
15,74
36,96
25,25
5,99
11,22
44,90
8,63
5,44
16,32
40,75
Prec.
15,37
36,48
24,98
6,05
11,11
44,68
8,42
5,47
16,07
40,76
Var %
2,41
1,32
1,08
-1,07
0,99
0,49
2,49
-0,55
1,56
-0,02
LONDRA
(Pence GB)
Bhp Billiton
Bp
Brit Am Tobacc
Glaxosmithklin
Hsbc Holdings
Lloyds Bnk Grp
Royal Dtch Shl
Royal Dtch Shl
Unilever
Vodafone Group
28.07
Prec.
1160 1130,50
394,90 387,30
3535
3512
1348,50
1333
574,25 564,10
85
84,82
1765 1735,50
1797,50 1759,50
2895
2853
236,50 235,70
NEW YORK-NYSE
(Usd)
Berkshre Cl B
Exxon Mobil
General Elec Co
Johnson Johnson
Jpmorgan Chase
Pfizer Inc
Procter & Gamble
Wal-Mart Stores
Walt Disney Co
Wells Fargo & Co
28.07
143,22
82,48
26,10
99,02
68,05
35,35
80,23
72,10
118,46
57,40
Prec.
140,72
79,26
25,95
98,28
68,01
34,34
79,97
71,38
118,25
57,59
Var %
2,61
1,96
0,65
1,16
1,80
0,21
1,70
2,16
1,47
0,34
Var %
1,78
4,06
0,58
0,75
0,06
2,94
0,33
1,01
0,18
-0,33
NEW YORK-Nasdaq 100

(Usd)
Amazon Com
Apple Inc
Cisco Systems
Comcast Corp
Comcast Corp A
Facebook
Gilead Sci
Google Inc
Google Inc
Microsoft Cp
PARIGI
()
Airbus Group
Axa
Bnp Paribas
Danone
Gdf Suez
L Oreal
L.V.M.H.
Orange
Sanofi
Total
28.07
526,03
123,38
28,21
62,15
62,41
95,29
113,07
628
659,66
45,34
Prec.
531,41
122,77
28,21
60,93
61,11
94,17
110,54
627,26
658,27
45,35
Var %
-1,01
0,50
2
2,13
1,19
2,29
0,12
0,21
-0,02
28.07
61,23
24,02
56,76
60,85
16,54
167,75
165,80
15,09
96,88
43,22
Prec.
60,30
23,70
55,71
60,37
16,87
166,15
160,95
14,95
96,10
42,98
Var %
1,54
1,33
1,88
0,80
-1,96
0,96
3,01
0,94
0,81
0,55
Nella sezione Indici e Numeri del nostro sito internet sono pubblicati i titoli sottostanti agli indici delle principali Borse estere
SEUL
(Krw)
Amorepacific
Cheil Industries
Hynix Semicon
Hyundai Mobis
Hyundai Motor
Korea Elec Pow
Nhn
Samsung Electr
Samsung Life
Samsung SDS
SHANGHAI
(Cny)
Agri Bank Of C
Bank of China
Bank Of Comm
China Life
China Petroleum
China Petroleum & Chem
Cn Ping An Insurance
Icbc
Merchants Bank
Petrochina
Borse chiuse: nessuna
28.07
411500
167000
37100
214000
145000
48200
610000
1230000
100500
280000
Prec.
404500
169500
37250
214000
145000
47650
611000
1230000
100000
283500
Var %
1,73
-1,47
-0,40
1,15
-0,16
0,50
-1,23
28.07
3,45
4,67
7
27,87
6,15
6,15
35,09
4,82
17,04
11,87
Prec.
3,41
4,63
6,87
27,95
6,29
6,29
36,56
4,82
16,70
12,37
Var %
1,17
0,86
1,89
-0,29
-2,23
-2,23
-4,02
2,04
-4,04
TOKIO
(Jpy)
Fast Ret
Honda Motor
Japan Tobacco
Kddi
Mitsub Ufj Fg
Mizuho Financi
Ntt
Ntt Docomo
Smfg
Toyota Motor C
ZURIGO
(Chf)
Abb Ltd
Cs Group Ag
Nestle Sa
Novartis
Richemont I
Roche Holding Ag
Swiss Re
Swisscom
Ubs Group
Zurich Fin
28.07
Prec.
59370 58270
3851 3894,50
4609 4670,50
3112,50
3098
875,20 885,60
261 265,50
4684 4616,50
2465,50
2425
5365
5449
8077
8183
28.07
19,08
27,73
71,90
98,85
80,60
276,70
87,25
552,50
21,62
291
Prec.
18,96
27,63
71,30
97,85
79
273,90
86,45
545,50
21,23
296,40
Var %
1,89
-1,12
-1,32
0,47
-1,17
-1,69
1,46
1,67
-1,54
-1,30
Var %
0,63
0,36
0,84
1,02
2,03
1,02
0,93
1,28
1,84
-1,82
Risparmio gestito 29
Il Sole 24 Ore
FONDI COMUNI APERTI - SICAV ITALIANE - LUSSEMBURGHESI STORICI

Alpi Fondi __________________________________
tel.015-4508235
FLE Alpi Soluzione Dinamica A
FLE Alpi Soluzione Dinamica I
OFL Alpi Soluzione Prudente A
OFL Alpi Soluzione Prudente I
tel.0332-251411
AAE 8a+ Eiger
FLE 8a+ Gran Paradiso
FLE 8a+ Latemar
27.07
27.07
27.07
7,350 -2,93
5,290 -0,32
6,159 -0,79
tel.800-893989
AAM AcomeA America A1
AAM AcomeA America A2
APA AcomeA Asia Pac. A2
APA AcomeA Asia Pacifico A1
OEB AcomeA Breve Term. A1
OEB AcomeA Breve Term. A2
FLE AcomeA Etf Attivo A1
FLE AcomeA Etf Attivo A2
OEM AcomeA Eurobb. A1
OEM AcomeA Eurobb. A2
AEU AcomeA Europa A1
AEU AcomeA Europa A2
AIN AcomeA Globale A1
AIN AcomeA Globale A2
AIT AcomeA Italia A1
AIT AcomeA Italia A2
MAE AcomeA Liquidita' A1
MAE AcomeA Liquidita' A2
AEM AcomeA Paesi Em. A1
AEM AcomeA Paesi Em. A2
FLE AcomeA Patr. Aggr. A2
FLE AcomeA Patr. Aggr.A1
FLE AcomeA Patr. Dinam.A1
FLE AcomeA Patr. Dinam.A2
FLE AcomeA Patr. Prud. A1
FLE AcomeA Patr. Prud. A2
OMI AcomeA Perform. A1
OMI AcomeA Perform. A2
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
17,501
18,220
5,550
5,349
14,991
15,208
4,833
5,003
17,686
17,973
15,310
15,865
12,448
13,076
23,941
24,848
8,964
8,965
6,369
6,634
4,193
4,018
5,369
5,531
6,224
6,408
21,907
22,372
-1,63
-1,62
-1,86
-1,87
-0,19
-0,19
-2,62
-2,61
-0,31
-0,31
-2,16
-2,15
-1,73
-1,71
-2,73
-2,72
0,01
0,01
-4,34
-4,33
-1,16
-1,18
-1,05
-1,04
-1,39
-1,39
-1,38
-1,38
tel.02-620808
FLE Alarico Re
FLE Fondo Antelao #
FLE Macro F.o.
OFL Ritorni Reali
27.07
27.07
27.07
27.07
4,942
5,416
4,529
6,668
-1,00
-0,59
-0,35
-0,51
tel.02-00651
FLE Amundi Accumulaz. Att. 2
FLE Amundi Accumulaz. Fles.
FLE Amundi Accumulaz. Fles.2
FLE Amundi Accumulaz. Fles.3
FLE Amundi Accumulazione Att.
AEU Amundi Azionario Europa #
OEC Amundi Corporate 3 anni m
OFL Amundi Div.Attiva 18
OFL Amundi Div.Attiva 18 4
OFL Amundi Div.Attiva 18 Due
OFL Amundi Div.Attiva 18 Tre
FLE Amundi Eu Brasile 2016
FLE Amundi Eu Bric 2017 m
FLE Amundi Eu BRICT Pr.17
FLE Amundi Eu Cr.Ar.Euro 19
FLE Amundi Eu Cr.Az 2017
FLE Amundi Eu Cr.Az II 2017
FLE Amundi Eu Cr.Cina 2017
FLE Amundi Eu Cr.Fin 2015
FLE Amundi Eu Cr.Fin 2017
FLE Amundi Eu Cr.Ita 2015
FLE Amundi Eu Cr.Ita 2018
FLE Amundi Eu Cr.Set.Imm17
FLE Amundi Eu Cr.Tai 2018
FLE Amundi Eu Cr.Val. 2017
FLE Amundi Eu Cr.Val. 2018
FLE Amundi Eu En.DpOp18 m
FLE Amundi Eu Eu Em.Rip.17 m
FLE Amundi Eu Italia DopOp19
FLE Amundi Eu Ma.In.DpOp18
FLE Amundi Eu Merc. Em. 18
FLE Amundi Eu Sv.Gr.Cina18
FLE Amundi Eu Sv.It-Fr-Sp18
FLE Amundi Eu Sv.Mat.Prime16 m
FLE Amundi Eu Svil. Russia18
FLE Amundi Eu Svil. USA 2016
FLE Amundi Eu Svil. USA 2018
FLE Amundi Eu Svil.Energia16
FLE Amundi Eu Svil.Germa18
FLE Amundi Eu Svil.Merc.Em17
FLE Amundi Eu Utilit.DopOp18
FLE Amundi Eureka Cina 2015
OEC Amundi Eureka Or 2015
FLE Amundi Eureka Sett.2016 G
FLE Amundi Flessibile #
OFL Amundi Meta 19 Prem. Due
OFL Amundi Meta 2018
OFL Amundi Meta 2018 Due
OFL Amundi Meta 2018 Premium
OFL Amundi Meta 2018 Quattro
OFL Amundi Meta 2018 Tre
OFL Amundi Meta 2019 Premium
OFL Amundi Meta Opp. 2017
OFL Amundi Meta Plus 19 AE
OFL Amundi Meta Plus 19 AE Due
OFL Amundi Meta Plus 19 AE Tre
OFL Amundi Meta Plus 19 Mer Sv
OFL Amundi Meta Plus 19 Usa
FLE Amundi Meta Plus 20 AE Usa
FLE Amundi Meta Plus 20 Mer Sv
FLE Amundi Meta Plus Din 20 AE
FLE Amundi Meta Plus Din 20 MS
FLE Amundi MetaPlusDin20AE Us
FLE Amundi Multiasset 2020
OEB Amundi Obbligaz. Br.Ter. C
BOB Amundi Obbligaz. Br.Ter. D
OAS Amundi Obbligaz. Ob.Ced.
OFL Amundi Oriz.19 Ced e Div
OFL Amundi Oriz.19 Ced e Div 2
BOB Amundi Oriz.20 Alpha Ita
BOB Amundi Oriz.20 Globale
BOB Amundi Oriz.20 Italia
BOB Amundi Oriz.20 Mer.Emer
BOB Amundi Oriz.20 PeM Imprese
BOB Amundi Oriz.20 Silver Age
BOB Amundi Oriz.Pl.20 Ris.Glo
FLE Amundi Oriz19 MarcGlLus
FLE Amundi Piu' #
OFL Amundi Traguardo 3%
ADVAM SGR S.p.A. ________________________
tel.06-68809919
FLE Agora 4 Invest
MAE Agora Cash
FLE Agora Dynamic
AAE Agora Equity
OEM Agora Income
FLE Agora Selection #
FLE Agora Valore Protetto
FLE Agoraflex Q m
FLE Agoraflex R
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
tel.800-337602
FLE Gestielle Absolute R
FLE Gestielle Best Sel.Eq 20 #
FLE Gestielle Best Sel.Eq.50
FLE Gestielle Best.Sel.Eq.20 E
OEB Gestielle BT Cedola Cl.A
OEB Gestielle BT Cedola Cl.B m
FLE Gestielle Ced. Best Sel.
FLE Gestielle Ced.Dual Brand
FLE Gestielle Ced.Em.Mkts.Op
FLE Gestielle Ced.EuroItalia
OFL Gestielle Ced.Fissa II A
OFL Gestielle Ced.Fissa II B m
FLE Gestielle Ced.For.Opp Usd
FLE Gestielle Ced.Ita.Opp
OMI Gestielle Ced.Multi Tar
OMI Gestielle Ced.Multi Tar2
FLE Gestielle Ced.MultiAss II
FLE Gestielle Ced.MultiAsset
OFL Gestielle Cedola Fissa
OFL Gestielle Cedola O.B.E.
OFL Gestielle Cedola Pi
OMI Gestielle Cedola Pi Ita
FLE Gestielle Dual Brand Eq30
OPE Gestielle Em Mkts Bo Cl.A
OPE Gestielle Em Mkts Bo Cl.B
OEM Gestielle MT Euro Cl.A
OEM Gestielle MT Euro Cl.B
FLE Gestielle Mult.A.R. Plus #
FLE Gestielle Mult.Ab.Ret #
FLE Gestielle Ob. America
FLE Gestielle Ob. Brasile
FLE Gestielle Ob. Cina
FLE Gestielle Ob. East Europe
FLE Gestielle Ob. Em. Mkt
FLE Gestielle Ob. Europa
FLE Gestielle Ob. India
FLE Gestielle Ob. Internaz.
FLE Gestielle Ob. Italia
FLE Gestielle Ob. Piu' P
FLE Gestielle Ob. Risp A
FLE Gestielle Ob. Risp B
OAS Gestielle Obbl. Corp. A
OAS Gestielle Obbl. Corp. B
OIG Gestielle Obbl. Intern. Cl.A
OIG Gestielle Obbl. Intern. Cl.B
FLE Volterra Absolute R
FLE Volterra Dinamico
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
17.07
17.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
tel.0230370513
FLE Alkimis Cap Ucits Acc.
FLE Alkimis Cap Ucits Coup.
24.07
24.07
tel.02-87047000
AIT Allianz Az. Ita. All Stars
AEM Allianz Az. Paesi Emer
AAM Allianz Azioni America
AEU Allianz Azioni Europa
APA Allianz Azioni Pacifico
FLE Allianz Global Strategy 15
MAE Allianz Liquidita' A
MAE Allianz Liquidita' B
BOB Allianz Multi20 #
BBI Allianz Multi50 #
AIN Allianz Multi90 #
AEU Allianz MultiEuropa #
OFL Allianz Obbligaz. Flessibile
OEM Allianz Reddito Euro
OIG Allianz Reddito Glob
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
5,196
5,863
5,216
4,498
5,532
4,104
6,799
7,316
7,036
15,811
5,876
5,470
5,875
6,099
6,205
5,000
5,155
4,954
5,981
5,298
5,483
5,070
5,001
5,350
5,145
5,146
5,056
5,598
5,123
5,522
5,549
5,282
12,975
13,908
16,871
17,533
5,992
5,648
10,432
3,911
10,880
13,631
15,177
8,473
6,068
21,374
14,126
5,686
8,357
8,579
9,913
10,274
7,371
7,830
6,103
6,028
-0,23
-1,27
-1,29
-0,09
0,20
-0,28
-0,81
-0,80
-0,61
-0,49
-1,03
-0,52
-0,64
-0,46
0,03
0,02
0,02
-0,57
-0,44
-0,26
-0,48
-0,16
-0,20
0,02
0,02
0,02
-1,10
-0,48
-0,47
-0,05
-0,05
1,03
1,09
-1,23
-1,01
-3,71
-0,68
-2,23
-1,49
-2,18
-1,44
-1,33
-0,16
-0,18
-0,19
-0,19
-0,18
-0,66
-0,65
-0,75
-0,50
6,098 -0,18
5,237 -0,17
Allianz Global Investors __________________

-2,91
-2,93
-1,77
-2,25
-2,59
-0,25
-0,47
-1,14
-0,38
-1,01
-2,08
-1,69
-0,06
-0,04
-0,64
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
24.07
24.07
24.07
24.07
27.07
27.07
27.07
27.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
PENSIONE APERTI
m
m
Alleanza Assicurazioni _______

AlMeglio Azionario
AlMeglio Bilanciato X
AlMeglio Obbligaz. X
27.07 21,721
27.07 17,729
27.07 13,919
Allianz _________________________
Insieme
Linea Dinamica
Linea Serena
Linea Sicura X
Linea Tranquilla
L.A. Previdenza
L.A. Previd. Bilanciata
L.A. Previd. Garantita X
L.A. Previd. Internaz.
L.A. Previd. Protetta m
Previras
Linea 1 Obbligaz. X
Linea 2 Obb. Mista m
Linea 3 Bilanciata
Linea 4 Az. Int.
SecondaPensione F.P.A.
SP Difensiva
SP Espansione
SP Garantita m
SP Progressiva
SP Sicurezza
SP Sviluppo
27.07
27.07
27.07
27.07
14,746
15,559
13,081
15,391
22.07
22.07
22.07
22.07
17,447
17,654
18,543
19,344
27.07
27.07
27.07
27.07
14,241
18,032
18,677
17,684
15.07
15.07
15.07
15.07
15.07
15.07
15,357
12,414
12,266
16,367
16,235
15,115
30.06
30.06
30.06
30.06
30.06
30.06
30.06
30.06
30.06
30.06
30.06
30.06
30.06
30.06
30.06
24,519
24,805
25,507
21,008
21,192
21,783
14,398
14,471
14,799
12,478
12,586
12,930
21,114
21,301
21,893
22.07
22.07
22.07
22.07
11,386
12,161
12,373
12,907
Aviva __________________________
Aviva
L.Inv. Azionaria
L.Inv. Bilanciata
L.Inv. Gar.Rend.Mn.Pres
L.Inv. Gar.Rest.Capitale
L.Inv. Obbligazionaria
Aviva Ass. V. UBI Prev.
Comparto Aggressivo Cl.C
Comparto Aggressivo Cl.I
Comparto Capital.Sicuro m
Comparto Dinamico Cl.C
Comparto Dinamico Cl.I
Comparto Garantito
Comparto Moderato Cl.C
Comparto Moderato Cl.I
Comparto Prudente Cl.C
Comparto Prudente Cl.I
15.07
15.07
15.07
15.07
15.07
17.07
17.07
17.07
17.07
17.07
17.07
17.07
17.07
17.07
17.07
19,634
17,699
14,074
15,188
16,856
16,253
13,969
11,076
14,715
13,896
11,181
13,031
13,475
12,044
13,102
AXA Assicurazioni ____________

Comparto Conservativo
Comparto Dinamico
Comparto Equilibrato
Comparto Garantito X
Comparto Prudente
20.07
20.07
20.07
20.07
20.07
12,120
10,912
12,483
11,083
14,991
-0,06
-0,10
-0,10
-0,10
-0,10
-0,90
-0,90
-1,79
-1,78
0,05
0,05
0,05
-0,11
-0,11
-0,11
-0,29
-0,29
-0,28
-1,16
-1,16
-1,16
-0,43
-0,24
-0,17
-0,48
-2,87
-2,86
-2,17
-2,16
-0,16
-0,06
-0,04
-0,04
-0,02
-0,02
-0,31
-0,29
0,01
0,01
0,01
-0,27
-0,25
-0,13
-0,13
-0,02
-0,01
-0,67
-0,67
Anima Fix Obbl. MLT A

Anima Fix Obbl. MLT Y
Anima Fondo Trading A
Anima Fondo Trading F
Anima Forza 1 A
Anima Forza 1 B
Anima Forza 1 Y
Anima Forza 2 A
Anima Forza 2 B
Anima Forza 2 Y
Anima Forza 3 A #
Anima Forza 3 B #
Anima Forza 3 Y #
Anima Forza 4 A #
Anima Forza 4 B #
Anima Forza 4 Y #
Anima Forza 5 A #
Anima Forza 5 B #
Anima Forza 5 Y #
Anima Geo America A
Anima Geo America Y
Anima Geo Asia A #
Anima Geo Asia Y #
Anima Geo Euro Pmi A
Anima Geo Euro Pmi Y
Anima Geo Europa A
Anima Geo Europa Y
Anima Geo Globale A
Anima Geo Globale Y
Anima Geo Italia A
Anima Geo Italia Y
Anima Geo PaesiEm. A #
Anima Geo PaesiEm. Y #
Anima Iniziativa Europa A
Anima Iniziativa Europa F
Anima Iniziativa Ita PMI m
Anima Italia A
Anima Italia F
Anima Liquidita Euro A
Anima Liquidita Euro F
Anima Liquidita Euro I
Anima Obbl. Corporate A
Anima Obbl. Corporate AD
Anima Obbl. Corporate F
Anima Obbl. Emergente A
Anima Obbl. Emergente AD
Anima Obbl. Emergente F
Anima Obbl. Euro A
Anima Obbl. Euro F
Anima Obbl. High Yield A
Anima Obbl. High Yield AD
Anima Obbl. High Yield F
Anima Obiettivo Ced 2022
Anima Pacifico A
Anima Pacifico F
Anima Pianeta A
Anima Pianeta F
Anima Pr Dinamico 2022
Anima Pr Dinamico 22 II
Anima Prog Eur. 2021 Ced
Anima Prog Glob. 2022 Ced
Anima Rend.Ass.Obbligaz. A
Anima Rend.Ass.Obbligaz. Y
Anima Riserva Dollaro A
Anima Riserva Dollaro F
Anima Riserva Dollaro I
Anima Riserva Emerg. A
Anima Riserva Emerg. F
Anima Riserva Globale A
Anima Riserva Globale f
Anima Risparmio A
Anima Risparmio AD
Anima Risparmio F
Anima Russell Multi-Asset
Anima Salvadanaio A
Anima Salvadanaio F
Anima Sel. Dinam. 2020 II
Anima Sel. Dinamica 2020
Anima Selection
Anima Sforzesco A
Anima Sforzesco AD
Anima Sforzesco F
Anima Star Eu AltoPot A
Anima Star Eu AltoPot Y
Anima Star It AltoPot A
Anima Star It AltoPot Y
Anima Star It AltoPot YD
Anima Target Cedola 2022
Anima Trag. 2016
Anima Trag. 2016 CED.3
Anima Trag. 2017 CED.4
Anima Trag. 2017 CED.4 II
Anima Trag. 2017 CED.4 III
Anima Trag. 2017 MultiCed
Anima Trag. 2018
Anima Trag. 2018 Alto Pot.
Anima Trag. 2018 Ced. Sem.
Anima Trag. 2018 Eu. A. P.
Anima Trag. 2018 Eu. A. P. II
Anima Trag. 2018 Eu. A. P. III
Anima Trag. 2018 IT. A. P.
Anima Trag. 2018 IT. A. P. II
Anima Trag. 2018 IT. A. P. III
Anima Trag. 2018 MultiCed II
Anima Trag. 2018 Target Ced.
Anima Trag. 2019 Cre. Sost.
Anima Trag. 2019 Cre. Sost. II
Anima Trag. 2019 Flex
Anima Trag. 2019 Flex II
Anima Trag. 2019 Globale
Anima Trag. 2019 Globale II
Anima Trag. 2019 MultiAss
Anima Trag. 2019 Plus
Anima Trag. 2019 PLUS II
Anima Trag. 2021 Globale
Anima Trag. Ced. America
Anima Trag. Ced. Europa
Anima Trag. Cre. Italia
Anima Trag. Dinamico
Anima Trag. II 2016
Anima Tricolore AD
Anima Tricolore F
Anima Valore Globale A
Anima Valore Globale F
Anima Visconteo A
Anima Visconteo AD
Anima Visconteo F
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
24.07
27.07
27.07
27.07
27.07
24.07
24.07
24.07
24.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
24.07
24.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
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24.07
24.07
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24.07
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24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
7,122
7,353
15,572
16,066
5,716
5,717
5,856
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5,569
5,737
6,177
6,177
6,460
6,241
6,241
6,576
5,866
5,862
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6,953
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6,958
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5,081
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6,740
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10,000
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5,319
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5,639
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5,271
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-0,10
-0,10
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-0,63
-0,07
-0,07
-0,07
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-0,75
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-1,16
-1,16
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-2,08
-2,08
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-2,04
-2,03
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0,01
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-0,11
-1,76
-1,75
-0,98
-0,99
-0,97
Anthilia Capital Part Sgr __________________

tel.02-97386101
FLE Anthilia Yellow
27.07
tel.02-480971
OFL Arca 19 Red. Multiv. P
OFL Arca 19 Red. Multiv. R
OFL Arca 19 Red. Multiv.II P
OFL Arca 19 Red. Multiv.II R
OFL Arca 19 Red.Multiv.III P
OFL Arca 19 Red.Multiv.III R
FLE Arca 20 Red.Multiv.IV P
FLE Arca 20 Red.Multiv.IV R
FLE Arca 20 Red.Multiv.V P
FLE Arca 20 Red.Multiv.V R
FLE Arca 20 Red.Multiv.VI P
FLE Arca 20 Red.Multiv.VI R
AAM Arca Azioni America
AEU Arca Azioni Europa
APA Arca Azioni Far East
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27.07 5,000
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Axa MPS Previdenza in Azienda

Linea Combinata
15.07
Linea Equilibrio
15.07
Linea Sicura m
15.07
Linea Sviluppo
15.07
Linea Tenuta
15.07
Axa MPS Previdenza per Te
Linea Crescita
15.07
Linea Garantita m
15.07
Linea Mista
15.07
Linea Moneta
15.07
Linea Stabilit
15.07
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20,414
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22,900
13,434
20,519
16,350
19,225
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
M
M
M
M
M
m
m
m
m
m
AIN
AIT
AEM
BBI
OEC
FLE
OIG
OPE
OPE
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
AIT
AIT
FLE
FLE
BAZ
BBI
OMI
OEM
FLE
FLE
BOB
Arca Azioni Internaz.

Arca Azioni Italia
Arca Azioni Paesi Emerg.
Arca BB
Arca Bond Corporate
Arca Bond Flessibile
Arca Bond Globale
Arca Bond P.Em. Val. Loc
Arca Bond Paesi Em.
Arca Ced. Bond Glob Eur
Arca Ced.18 Ob.Att.III P
Arca Ced.18 Ob.Att.III R
Arca Ced.18 Ob.Att.IV P
Arca Ced.18 Ob.Att.IV R
Arca Ced.18 Ob.Attiva II
Arca Ced.18 Obb.Attiva
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Arca Ced.18 Paesi Em.VL R
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Arca Ced.18 Paesi Em.VL3 P
Arca Ced.18 Paesi Em.VL3 R
Arca Ced.19 Ob.Att. VI P
Arca Ced.19 Ob.Att. VI R
Arca Ced.19 Ob.Att.V P
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Arca Ced.19 Ob.Att.VII P
Arca Ced.19 Ob.Att.VII R
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Arca Ced.19 Ob.Att.VIII R
Arca Ced.20 Ob.Att.IX P
Arca Ced.20 Ob.Att.IX R
Arca Ced.20 Ob.Att.X P
Arca Ced.20 Ob.Att.X R
Arca Ced.20 Ob.Att.XI P
Arca Ced.20 Ob.Att.XI R
Arca Ced.Bo.2015 Alto Pot
Arca Ced.Bo.2015 Alto Pot.2
Arca Ced.Bond Glob.Eu II
Arca Ced.Bond Glob.Eu III
Arca Ced.Bond Paesi Em.
Arca Eco. Reale Eq. It I m
Arca Eco. Reale Eq. It P
Arca Form EuStoxx (R)2015
Arca Form II EStox (R)2015
Arca Multiasset Aggressive
Arca Multiasset Balanced
Arca Obbligaz. Europa
Arca RR Diversif. Bond
Arca Strat.Gl.Crescita
Arca Strat.Gl.Opportun.
Arca TE
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
24.07
24.07
24.07
24.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
19,323
27,606
10,370
43,289
9,007
4,992
15,689
5,607
16,853
5,130
5,287
5,298
5,181
5,187
5,320
5,288
4,569
4,574
4,896
4,905
5,110
5,118
5,061
5,062
5,108
5,110
5,060
5,061
4,985
4,985
5,014
5,015
4,994
4,994
5,000
5,000
5,221
5,438
5,819
5,557
5,472
5,196
5,275
5,139
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5,187
5,177
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6,628
4,972
4,943
11,223
11,221
6,101
6,436
21,668
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-2,76
-3,18
-1,28
-0,09
-0,06
-0,90
-1,16
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-0,04
-0,04
-0,06
-0,06
-0,02
-0,04
-1,30
-1,34
-1,23
-1,25
-1,01
-1,02
-0,10
-0,10
-0,10
-0,10
-0,06
-0,08
-0,08
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-0,30
-0,02
-0,02
-0,04
-0,04
0,02
0,50
0,47
-1,08
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-1,82
-1,22
-0,44
-0,28
-0,29
-0,59
-1,05
tel.02-88981
FLE Azimut Dinamico
ODM Azimut Reddito Usa
FLE Azimut Scudo
OBI Azimut Solidity
FLE Azimut Str. Trend
FLE Azimut Trend
FLE Azimut Trend America
FLE Azimut Trend Europa
FLE Azimut Trend Italia
FLE Azimut Trend Pacifico
OAS Azimut Trend Tassi
FLE Formula 1 Absolute
FLE Formula Target 17 Eq.Opt.
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
28,653
7,278
9,393
9,460
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15,922
15,473
22,593
8,990
10,200
8,207
7,358
-0,79
-1,18
-0,31
-0,12
-0,44
-0,52
-1,59
-1,90
-3,31
-1,39
-0,15
-1,72
-0,70
tel.02-430281
OAS Aureo Cedola I - 2016
OAS Aureo Cedola II - 2017
OAS BCC Ced. Att. Dicembre 18
OAS BCC Ced. Att. Marzo 19
OAS BCC Ced. Dicembre 18
OAS BCC Ced. Marzo 19
FLE BCC Ced. Piu' Dicembre19
OAS BCC Ced.Att. Dicembre19
OAS BCC Ced.Att. Settembre19
FLE BCC Ced.Pi Settembre19
FLE BCC Ced.Piu' Marzo 20
OAS BCC Ced.Reale Dicembre19
OAS BCC Ced.Reale Mazo 20
OAS BCC Ced.Reale Settemb.19
OAS BCC Cedola III - 2017
OAS BCC Cedola III Op - 2017
OAS BCC Cedola IV - 2018
OAS BCC Cedola IV Op - 2018
OAS BCC Cedola V - 2018
OAS BCC Cedola V Op - 2018
FLE BCC Crescita Bilanciato
FLE BCC Investimento Azion.
MAE BCC Monetario
OFL BCC Risparmio Obbligaz.
FLE BCC Selez. Crescita #
FLE BCC Selez. Investimento #
FLE BCC Selez. Opportunit #
FLE BCC Selez. Risparmio #
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27.07 5,585 -0,04
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OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
AEU
AEU
AEU
BBI
FLE
FLE
AIN
AIN
AIN
FLE
FLE
FLE
OFL
OFL
OFL
OFL
BAZ
BAZ
FLE
FLE
Consult Reddito B1
Consult Reddito C
Consult Reddito C1
Consult Valore C
Consult Valore C1
Consultinvest Azione A
Consultinvest Azione C
Consultinvest Azione I m
Consultinvest Bil A
Consultinvest Flex A #
Consultinvest Flex C #
Consultinvest Global A
Consultinvest Global C
Consultinvest Global I m
Consultinvest Plus A
Consultinvest Plus C
Consultinvest Plus I m
Consultinvest Reddito I m
Consultinvest Valore B
Consultinvest Valore B1
Consultinvest Valore I m
IGM FdF Bilanciato Az. Cl.A #
IGM FdF Bilanciato Az. Cl.B #
IGM FdF Flessibile Cl.A #
IGM FdF Flessibile Cl.B #
tel.02 85961.311
FLE Diversified Income Cl. A m
FLE Diversified Income Cl. B
FLE Diversified Income Cl. C m
FLE Diversified Income Cl. D
BOB San Patrignano Cl. C
BOB San Patrignano CL. I m
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
4,999
5,000
4,999
4,999
4,993
4,996
-0,02
-0,02
-0,02
-0,44
-0,44
tel.02-88102070
FLE Epsilon All. Tattica 06/20
FLE Epsilon All.Tattica 02/20
FLE Epsilon DLongRun
FLE Epsilon Fle Forex C 02/19
FLE Epsilon Fles Az Eu 09/20
OBI Epsilon Italy Bo.Sh.Term A
OBI Epsilon Italy Bo.Sh.Term B
OBI Epsilon Italy Bo.Sh.Term I
AAE Epsilon QEquity
OEM Epsilon Qincome
FLE Epsilon QReturn
AEU Epsilon QValue
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
4,958
4,874
4,890
5,337
5,194
7,439
5,146
4,936
5,186
4,923
4,999
5,097
5,198
5,042
4,997
5,006
5,147
4,998
6,602
6,657
6,686
6,642
9,446
8,425
8,573
-0,50
-1,16
-1,13
-1,06
-1,05
-1,04
-0,04
0,12
0,02
0,12
0,08
0,06
0,04
0,06
-0,02
0,10
-0,12
-2,38
-0,02
-1,16
-2,31
tel.011-5520306
BBI Fondersel
OEM Fondersel Euro
AEU Fondersel Europa
OIG Fondersel Int. #
APA Fondersel Oriente #
AIT Fondersel P.M.I.
OEB Fondersel Reddito
OAS Fondersel Sh. Term Asset
FLE Fondersel World All. #
AIN Talento Global Equity #
27.07 58,642
27.07 10,123
27.07 20,098
27.07 17,487
27.07 8,870
27.07 27,140
27.07 16,136
27.07 100,786
27.07 120,825
27.07 183,758
-0,89
0,03
-2,39
-0,88
-2,69
-2,71
0,02
0,01
-0,47
-1,83
tel.02-67071422
AIN Etica Azionario E
AIN Etica Azionario I E
BBI Etica Bilanciato E
BBI Etica Bilanciato I E
OEB Etica Obb. Breve Ter. E
OEB Etica Obb. Breve Ter. I E
OMI Etica Obbligaz. Misto E
OMI Etica Obbligaz. Misto I E
27.07 8,924 -1,62

27.07 9,192 -1,62
27.07 10,755 -1,24
27.07 11,091 -1,24
27.07 6,229 -0,03
27.07 6,294 -0,03
27.07 7,637 -0,35
27.07 7,797 -0,35
Epsilon _____________________________________
Ersel A. M. __________________________________
BNP PARIBAS Inv.Partners SGR SpA _____

tel.800-900900
FLE BNL Assetto Comfort
FLE BNL Assetto Dinamico #
AAM Bnl Azioni America
AEM Bnl Azioni Emerg.
AEU Bnl Azioni Europa Div
AIT Bnl Azioni Italia
OPE Bnl Obbl. Emergenti
OAS Bnl Obbl. Globali
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
tel.02-7622.1
AIN Capital Italia
27.07 127,140 -1,86
tel.059-221311
FLE Consult Alto Div A
FLE Consult Alto Div A1
FLE Consult Alto Div C
FLE Consult Alto Div C1
OFL Consult Alto Rend B
OFL Consult Alto Rend B1
OFL Consult Alto Rend C
FLE Consult Alto Rend C1
OFL Consult Alto Rend I m
BBI Consult Bilanciato C
OEB Consult Breve Termine C
FLE Consult Flex I m
FLE Consult Mercati Em A
FLE Consult Mercati Em C
FLE Consult Multi High Vol A #
FLE Consult Multi High Vol C #
FLE Consult Multi Low Vol A #
FLE Consult Multi Low Vol C #
FLE Consult Multi Low Vol I m
FLE Consult Multi Med Vol A #
FLE Consult Multi Med Vol C #
FLE Consult Opport A #
FLE Consult Opport C #
OFL Consult Reddito B
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
5,572
5,156
31,651
10,134
3,524
21,457
32,733
8,807
-0,02
-0,52
-2,09
-3,29
-2,03
-2,56
-1,76
-1,08
Capital Italia _______________________________

Consultinvest A. M. ________________________
5,637
5,456
4,279
3,611
5,748
5,515
7,503
6,812
5,770
6,540
5,636
5,436
5,473
4,800
5,503
5,459
5,083
5,075
5,227
5,175
5,155
5,479
5,481
5,467
-1,54
-1,53
-1,54
-1,55
-0,78
-0,77
-0,78
-0,79
-0,77
-1,71
-0,11
-1,22
-2,98
-2,95
-1,64
-1,64
-0,47
-0,47
-0,48
-1,03
-1,04
-0,89
-0,90
-0,20
Etica _______________________________________
tel.02-88101
AAM Eurizon Az.America
AAE Eurizon Az.Area Euro
APA Eurizon Az.Asia Nuove Eco.
AEN Eurizon Az.EnMatPrime
AEU Eurizon Az.Europa
AFI Eurizon Az.Finanza
AAS Eurizon Az.Int. Etico E
AIN Eurizon Az.Internazionali
AIT Eurizon Az.Italia
APA Eurizon Az.Pacifico
AEM Eurizon Az.Paesi Emer
AAM Eurizon Az.PMI Amer.
AEU Eurizon Az.PMI Europa
AIT Eurizon Az.PMI Italia
AIF Eurizon Az.Tecn.Avanz
ASA Eurizon Azioni Salute
BBI Eurizon Bil.Euro Multi. #
ODB Eurizon Br.Ter.Dollaro
ODB Eurizon Br.Ter.Dollaro $
FLE Eurizon Ced. Doc 02/19
OFL Eurizon Ced. Doc 04/19
FLE Eurizon Ced.Att + 04/20
FLE Eurizon Ced.Att. + 10/19
FLE Eurizon Ced.Att. 04/20
FLE Eurizon Ced.Att.Top 04/21
OMI Eurizon DiversEtico E
FLE Eurizon Ges.At.Cla 02/18 #
FLE Eurizon Ges.At.Cla 04/18 #
FLE Eurizon Ges.At.Cla 04/19
di DIRITTO ITALIANO
Akm
M
M
M
M
Ca
m
m
m
m
m
Nex am Pa ne
m
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m
X
Na ona e Su
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m
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Pen P an nve SGR

m
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m
mm
M
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M
M
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M
M
M
M
M
M
M
mm
E e A e Managemen SGR
X
X
X
m m
Eu
X
on Cap a SGR
M
W
m
nan a a n e na ona e nv SGR
-1,12
-2,76
-0,01
-0,05
-0,02
-0,27
-1,23
-2,65
-2,06
-1,80
-2,74
-3,93
-2,36
tel.0438-360407
FLE Finint Equity-I m
24.076305,308 -0,11
tel.0112309029
OEB Fondaco Euro Cash m
OEB Fondaco Euro Cash B m
OEM Fondaco Eurogov Beta m
OEM Fondaco Eurogov Beta B m
FLE Fondaco Glb Opp Instit. A m #
FLE Fondaco Glb Opp. Classic B m
FLE Fondaco Glb.Opp. Instit.B m
FLE Fondaco Income Classic A m #
FLE Fondaco Income Classic B
FLE Fondaco Income Instit. A m #
FLE Fondaco Income Instit. B m #
FLE Fondaco Income Profes. B m
OIG Fondaco World G ABNoE I
OIG Fondaco World G ABNoE B m
27.07 124,517
27.07 123,153
27.07 158,050
27.07 139,175
27.07 113,750
27.07 108,261
27.07 108,236
27.07 113,426
27.07 108,891
27.07 112,990
27.07 108,740
27.07 108,711
27.07 121,888
27.07 111,528
tel.02-60765711
OMI Alleanza Obbligaz.
AAM Alto America Az.
AAE Alto Azionario
BBI Alto Bilanciato
OFL Alto Euro Flessibile Ob.
OEB Alto Euro Governativo B/T
AIN Alto Internaz. Azionario
OIG Alto Internaz. Obbligaz.
APA Alto Pacifico Azionario
OEB GI Focus Euro Gov. BT
OFL GI Focus Obbligazionario
27.07 5,768 -0,29

27.07 8,377 -1,67
27.07 17,654 -2,09
27.07 19,289 -1,38
27.07 9,533 -0,05
27.07 7,839 -0,04
27.07 5,603 -1,75
27.07 7,232 -0,71
27.07 7,671 -1,53
27.07 17,804 -0,02
27.07 6,469 -0,37
tel.00352-262076651
OEH Ifu Bond Gl. High Yield
ODM Ifu Bond US Plus
ASE Inter.Int.Sec.New Ec
OPE Interf. Bond Glb Em Mkt
OAY Interf. Bond Japan
FLE Interf. Crescita Prot.80 m
OPE Interf. Em.Mkt Loc.Cur H m
OPE Interf. Em.Mkt Loc.Curr
AEM Interf. Eq. Glb Em Mkt
APA Interf. Eq. Japan H
APA Interf. Eq. Pacif. ex Japan
APA Interf. Eq. Pacif. ex Japan H
AAM Interf. Eq. USA H
AAM Interf. Eq.USA
AEU Interf. Equity Europe
AIT Interf. Equity Italy
APA Interf. Equity Japan
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
15,741
35,993
15,025
10,638
17,112
9,296
11,191
9,087
12,602
14,584
13,699
19,395
16,228
Finanziaria Internazionale Inv. SGR ______

Fondaco Sgr _______________________________
-0,01
-0,01
-0,02
-0,02
-0,14
-1,14
-1,14
-0,21
-4,21
-0,21
-4,21
-4,21
-0,71
-0,71
Generali Investments Europe SGR ________
Interfund __________________________________
9,774
10,144
77,945
13,414
5,440
10,728
8,733
10,729
9,560
3,949
7,185
5,635
9,080
11,892
8,696
13,349
4,133
-0,11
0,07
-0,75
-0,21
0,39
-0,23
-0,81
-0,68
-1,38
-0,55
-1,11
-0,44
-1,28
-1,17
-1,08
-0,45
-0,19
0,48
0,86
0,32
0,17
-0,01
0,06
0,20
-0,14
24.07 12,643 -0,42
Investitori _________________________________
tel.02-72162500
AAM Investitori America
AEU Investitori Europa
APA Investitori Far East
FLE Investitori Flessibile
FLE Investitori Piazza Affari
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
tel.02-777181
FLE Kairos Selection
27.07 10,890 -0,42
tel.800-107107
FLE Mediolanum Fle Obb Glo LA
OFL Mediolanum Fle Obb Glob L
FLE Mediolanum Fle Strateg L
FLE Mediolanum Fle Strateg LA
FLE Mediolanum Fle Svi Ita LA
FLE Mediolanum Fle Val.Att LA
FLE Mediolanum Flex Glob LA
FLE Mediolanum Flex Italia LA
FLE Mediolanum Flex Svi Ita L
FLE Mediolanum Flex Val.Att L
OEB Mediolanum Risp Dinam L
OEB Mediolanum Risp Dinam LA
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
tel.02-7645121
BBI Nextam Part. Bilanciato
OMI Nextam Part. Obbl. Misto
27.07
27.07
tel.800-551-552
OAS Pioneer CIM EuroFixIncome
AIN Pioneer CIM GlobalEquity
27.07 20,225 -0,02

27.07 57,383 -2,26
tel.800-551-552
OEB Pion. Eur Gov BT (ex Mon.) A
OEB Pion. Eur Gov BT (ex Mon.) B
AAM Pioneer Az. Am. A
AAM Pioneer Az. Am. B
APA Pioneer Az. Area Pacif A
APA Pioneer Az. Area Pacif B
AIT Pioneer Az. Crescita A
AIT Pioneer Az. Crescita B
AEU Pioneer Az. Europa A
AEU Pioneer Az. Europa B
AEM Pioneer Az. Paesi Em. A
AEM Pioneer Az. Paesi Em. B
AEU Pioneer Az. Val Eu Dis A
AEU Pioneer Az. Val Eu Dis B
OEM Pioneer Eu Gov MT Dis A
OEM Pioneer Eu Gov MT Dis B
FLE Pioneer Innovaz.Att. B #
MAE Pioneer Liquidita' Euro
ODC Pioneer Ob Co Am Dis A
ODC Pioneer Ob Co Am Dis B
OEC Pioneer Ob Eu Co Et Dis A E
OEC Pioneer Ob Eu Co Et Dis B E
OPE Pioneer Ob Paesi Em Dis A
OPE Pioneer Ob Paesi Em Dis B
OMI Pioneer Ob. Piu' Dis A
OMI Pioneer Ob. Piu' Dis B
OBI Pioneer Ob.Sist.It Dis A
OBI Pioneer Ob.Sist.It Dis B
OEM Pioneer Obb. Euro Distr A
OEM Pioneer Obb. Euro Distr B
OIH Pioneer Obb. Glo HY Dis A
OIH Pioneer Obb. Glo HY Dis B
FLE Pioneer Target Controllo A
FLE Pioneer Target Controllo B
FLE Unicr. Evol. Eco Reale A #
FLE Unicr. Evol. Eco Reale B #
OMI Unicr. Evol. Reddito A #
OMI Unicr. Evol. Reddito B #
FLE Unicr. Evol. Trend A #
FLE Unicr. Evol. Trend B #
FLE UniCredit Sol. Pa. Em. A
FLE UniCredit Sol. Pa. Em. B
FLE UniCredit Soluzione 20A #
FLE UniCredit Soluzione 20B #
FLE UniCredit Soluzione BTA
FLE UniCredit Soluzione BTB
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
13,990
5,105
13,883
8,703
4,469
6,626
16,403
8,627
21,215
7,632
11,270
5,484
10,184
7,711
5,677
5,646
5,121
5,225
5,990
5,957
5,203
5,623
11,064
5,561
9,380
5,610
6,255
6,212
7,417
5,721
6,108
6,138
5,454
5,458
5,911
5,854
5,444
5,412
5,768
5,714
5,278
5,182
5,621
5,515
6,075
5,947
6,662
6,510
5,124
5,017
-0,01
-0,02
-1,98
-2,11
-2,38
-2,40
-2,86
-2,86
-2,24
-2,28
-4,00
-3,99
-2,08
-2,08
-0,29
-1,16
-1,15
-0,08
-0,09
-0,81
-0,80
-0,65
-0,66
0,03
-0,02
-0,03
-0,02
-1,42
-1,41
-0,16
-0,16
-1,05
-1,08
-0,58
-0,59
-1,03
-1,02
-1,25
-1,24
-0,37
-0,38
-0,75
-0,77
-1,29
-1,27
-0,02
tel.800-102010
FLE Gestnord Asset Allocation
AIN Gestnord Az Trend Set
APA Gestnord Az. Pacifico A
APA Gestnord Az. Pacifico C m
AAM Gestnord Az.America A
AAM Gestnord Az.America C m
AEU Gestnord Az.Europa A
AEU Gestnord Az.Europa C m
AIT Gestnord Az.Italia A
AIT Gestnord Az.Italia C m
AEM Gestnord Az.Paesi Em A
AEM Gestnord Az.Paesi Em C m
BBI Gestnord Bil. Euro A
BBI Gestnord Bil. Euro C m
OMI Investimenti Sostenib.A E
OMI Investimenti Sostenib.C m
MAE Nordfondo Liquidit A
MAE Nordfondo Liquidit C m
OEC Nordfondo Ob.Euro Corp A
OEC Nordfondo Ob.Euro Corp C m
OEM Nordfondo Ob.Euro M.T. A
OEM Nordfondo Ob.Euro M.T. C m
OPE Nordfondo Ob.Paesi Em A
OPE Nordfondo Ob.Paesi Em B
OPE Nordfondo Ob.Paesi Em C m
OEB Nordfondo Obbl. B.T A
OEB Nordfondo Obbl. B.T B
OEB Nordfondo Obbl. B.T C m
OAS Nordfondo Obbl. Conv. A
OAS Nordfondo Obbl. Conv. C m
ODM Nordfondo Obbl. Dollari A
ODM Nordfondo Obbl. Dollari C m
FLE Star Coll 6 Dinamico A #
FLE Star Coll 6 Dinamico C m #
FLE Star Coll 6 Dinamico E #
AIN Star Coll Az.Inter. A #
AIN Star Coll Az.Inter. C m #
AIN Star Coll Az.Inter. E #
BBI Star Coll Bil.PaesiEm A #
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
5,685
4,136
9,431
9,589
20,275
20,605
13,129
13,331
15,298
15,529
10,011
10,163
18,239
18,542
7,559
7,592
6,456
6,474
9,642
9,725
19,394
19,552
12,625
11,369
12,781
9,575
10,000
9,624
6,621
6,707
18,435
18,606
4,909
4,920
4,901
7,253
7,359
7,266
5,378
-1,18
-2,27
-2,17
-2,15
-2,02
-2,01
-2,06
-2,06
-2,57
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-3,01
-3,00
-1,11
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-0,03
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-0,86
-0,86
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-0,75
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-2,03
-1,65
-0,53
-2,57
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
5,466
5,388
5,235
5,302
5,220
5,921
5,975
5,925
5,451
5,506
5,448
-1,76
-1,75
-0,36
-0,36
-0,36
-1,15
-1,14
-1,15
0,06
0,05
0,06
tel.055-263331
AIN Soprarno Esse Stock A
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FLE Soprarno Inflaz. 1,5% B m
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OEB Soprarno Pronti Termine B
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27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
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27.07
7,081
7,268
6,510
6,613
5,017
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4,926
-1,72
-1,72
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-0,42
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-0,85
tel.800-614614
FLE Symphonia Asia Fles.
AIT Symphonia Az. Sm.Cap It.
AAE Symphonia Azionario Euro
AAM Symphonia Azionario Usa
FLE Symphonia Fortissimo
FLE Symphonia Mult Emer Fle #
OFL Symphonia Obb. Alto Pot.
OEB Symphonia Obb. Breve Ter.
OEC Symphonia Obb. Corp.
OFL Symphonia Obb. Din. Val.
OEM Symphonia Obb. Euro
OEB Symphonia Obb. Rendita
FLE Symphonia Patrim. Attivo
OMI Symphonia Patrim. Redd.
AIT Symphonia Selez. Italia
FLE Symphonia Tematico
MAE Symphonia Tesoreria
27.07 8,846 -1,46

27.07 8,688 -2,11
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27.07 5,220
tel.02-430241
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AEM UBI Pra. Az. Merc. Emerg.
AAE UBI Pra. Azionario Etico E
AAE UBI Pra. Azioni Euro
AIN UBI Pra. Azioni Globali
AIT UBI Pra. Azioni Italia
APA UBI Pra. Azioni Pacifico
AAM UBI Pra. Azioni Usa
BOB UBI Pra. B. Euro Ris. Cont.
FLE UBI Pra. Capital Growth P
OEB UBI Pra. Euro BT
MAE UBI Pra. Euro Cash
OEC UBI Pra. Euro Corp.
FLE UBI Pra. Euro Eq Risk Cont
OEM UBI Pra. Euro M/L Term.
BBI UBI Pra. Europe Multifund
FLE UBI Pra. Gl. Multif. 50
OEH UBI Pra. Gl.High Yld Euro H
BOB UBI Pra. Glob. Multiasset
FLE UBI Pra. Inflat. Shield P
FLE UBI Pra. Mult.Vol.Target
BOB UBI Pra. Multiasset IT
OAS UBI Pra. Obb. Dollari
OIH UBI Pra. Obb. Gl. Alto Ren.
OIC UBI Pra. Obb. Glob. Corp.
OIG UBI Pra. Obb. Globali
OFL UBI Pra. Obb. Ob. Valore
OEC UBI Pra. Obb.Eu.Corp.Etico E
BAZ UBI Pra. Port. Aggressivo
BBI UBI Pra. Port. Dinamico
BOB UBI Pra. Port. Moderato
OMI UBI Pra. Port. Prudente
FLE UBI Pra. Protez. Mkt Euro P
OFL UBI Pra. Tot Ret Pr
FLE UBI Pra. Tot. Ret. Din.
FLE UBI Pra. Tot.Ret. Moderato A
FLE UBI Pra. Tot.Ret. Moderato B
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tel.02-806071
OEB Zenit Mc Breve Ter Cl.I
OEB Zenit Mc Breve Ter Cl.R
FLE Zenit Mc Evoluzione Cl.I
FLE Zenit Mc Evoluzione Cl.R
AIN Zenit Mc Megatrend Cl.I
AIN Zenit Mc Megatrend Cl.R
OMI Zenit Mc Obbligaz. Cl.I
OMI Zenit Mc Obbligaz. Cl.R
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FLE Zenit Mc Parsec Cl.R
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AIT Zenit Mc Pianeta It Cl.R
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27.07 8,184 -0,11
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BBI
BBI
FLE
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OAS
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OAS
Star Coll Bil.PaesiEm C m #

Star Coll Bil.PaesiEm E #
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Star Coll Ob Inter. A #
Star Coll Ob Inter. C m #
Star Coll Ob Inter. E #
Star Coll Ob M/L Ter A #
Star Coll Ob M/L Ter C m #
Star Coll Ob M/L Ter E #
Soprarno ___________________________________
Mediolanum Gest. Fondi __________________

9,453
9,201
6,711
6,856
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-0,45
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0,04
0,04
Nextam Partners __________________________

7,797 -1,43
8,007 -0,35
Pioneer Invest. Management Sgr _________
Sella Gestioni _____________________________
Zenit _______________________________________
INDICI FIDEURAM
Indici
Generale
Fondi Azionari
Az. Italia
Az. Area Euro
Az. Europa
Az. America
Az. Pacifico
Az. Paesi Emergenti
Az. Internazionali
Az. Settoriali
Fondi Bilanciati
Bilanciati
Bil. Obbligazionari
Fondi Obbligazionari
Ob. Italia
Ob. Euro Governativi BT
Ob. Euro Governativi M/L Term
Ob. Euro Corporate Inv. Grade
Ob. Area Dollaro
Ob. Dollaro Govern. M/L Term
Ob. Internaz. Governativi
Ob. Paesi Emergenti
Ob. Altre Specializzazioni
Ob. Misti
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Fondi Mercato Monetario
Monetario Area Euro
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24.07 13,530
24.07 16,510
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Duemme Hedge
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tel.800-546961
BBI Fideuram Bilanciato
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FLE FMS - Absolute Return #
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M
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tel.02-62041
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m
m
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ETFplus - Mercato Telematico
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Eurizon Obbl. Ita BT B
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Eurizon Profilo Fle Equi #
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Eurizon Soluzione 10
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Eurizon Stra. Flessib 15 G
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Eurizon Team 1 Cl G #
Eurizon Tesor.Euro A
Eurizon Tesor.Euro B
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FLE
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SPECULATIVI AUTORIZZATI
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Duemme SGR ______________________________
8a+ nve men
m
m
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m
X
M
Assimoco Vita _________________

F.P.A. Il Melograno
Linea Dinamica
Linea Equilibrata
Linea Garantita
Linea Prudente
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OEM
OEM
FLE
FLE
OAS
OAS
OAS
OAS
OAS
OAS
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BOB
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BAZ
BAZ
BAZ
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APA
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AIN
AIT
AIT
AEM
AEM
AEU
AEU
AIT
AIT
AIT
MAE
MAE
MAE
OEC
OEC
OEC
OPE
OPE
OPE
OEM
OEM
OEH
OEH
OEH
BOB
APA
APA
OIG
OIG
BOB
BOB
BBI
BOB
OFL
OFL
ODB
ODB
ODB
OAS
OAS
OAS
OAS
OFL
OFL
OFL
FLE
OEB
OEB
FLE
FLE
FLE
OMI
OMI
OMI
FLE
FLE
FLE
FLE
FLE
BOB
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OMI
OFL
OMI
OMI
OMI
OMI
OMI
OMI
OFL
OFL
OMI
OMI
OMI
OMI
OMI
OMI
OMI
OMI
OMI
OMI
OMI
OMI
OMI
OMI
OFL
OBI
OBI
AIN
AIN
BOB
OMI
BOB
X
X
Arca Previdenza
Linea Alta Crescita
Linea Alta Crescita C
Linea Alta Crescita R
Linea Crescita
Linea Crescita C
Linea Crescita R
Linea Garanzia m
Linea Garanzia C m
Linea Garanzia R m
Linea Obiettivo TFR m
Linea Obiettivo TFR C m
Linea Obiettivo TFR R m
Linea Rendita
Linea Rendita C
Linea Rendita R
-0,88
-0,88
-0,05
-0,04
www.ilsole24ore.com/fondi24
m
m
6,201
6,203
7,653
7,656
27.07 5,112 -0,37

27.07 5,030 -0,24
27.07 4,894 -0,16
27.07 5,008 -0,12
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27.07 5,320 -0,86
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27.07 4,734 -0,86
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21.07 5,126 0,39
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24.07 4,935 -5,06
24.07 5,031 -0,83
24.07 5,514 -2,44
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24.07 4,086 -3,15
24.07 4,607 -2,87
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21.07 5,646 0,73
27.07 5,984 -0,15
21.07 5,368 0,19
tel.800-388876
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FLE Active Discovery Flex m
FLE Active Global Flex m
FLE Active Income Flex m
FLE Active Opport. Flex m
FLE Anima Alto Pot. Globale A
FLE Anima Alto Pot. Globale F
AAM Anima America A
AAM Anima America F
OEM Anima Cap. Piu Obbl. A #
OEM Anima Cap. Pi Obbl. F #
OEM Anima Cap. Pi Obbl. N #
BOB Anima Capitale Pi 15 A #
BOB Anima Capitale Pi 15 F #
OMI Anima Capitale Pi 15 N #
BOB Anima Capitale Pi 30 A #
BOB Anima Capitale Pi 30 F #
BOB Anima Capitale Pi 30 N #
BAZ Anima Capitale Pi 70 A #
BAZ Anima Capitale Pi 70 F #
BAZ Anima Capitale Pi 70 N #
BOB Anima Ced. A. P. 2021
BOB Anima Ced. A. P. 2021 II
BOB Anima Ced. A. P. 2021 III
BOB Anima Ced. A. P. 2022 I
AEM Anima Emergenti A
AEM Anima Emergenti F
AEU Anima Europa A
AEU Anima Europa F
FLE Anima Evoluzione 2017 I
FLE Anima Evoluzione 2019 II
FLE Anima Evoluzione 2019 III
FLE Anima Evoluzione 2019 IV
FLE Anima Evoluzione 2020 II
FLE Anima Evoluzione 2020 III
OAS Anima Fix Emergenti A #
OAS Anima Fix Emergenti Y #
OEB Anima Fix Euro A
OEB Anima Fix Euro I
OEB Anima Fix Euro Y m
OEH Anima Fix High Yield A
OEH Anima Fix High Yield Y
OEC Anima Fix Imprese A
OEC Anima Fix Imprese Y
OEB Anima Fix Obbl. BT A
OEB Anima Fix Obbl. BT Y
OIG Anima Fix Obbl. Glob A
OIG Anima Fix Obbl. Glob Y
Alkimis SGR SpA ___________________________
5,949
11,376
23,909
27,410
7,449
5,941
5,961
36,119
5,713
5,933
7,558
6,751
5,845
10,080
17,226
40,563
18,670
27.07
27.07
27.07
27.07
Approfondimenti su www.ilsole24ore.com/fondi24
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
W
m
m
m
m
m
m
M
M
M m
M
M
W
W
W
M
m
m
30 Risparmio gestito
Il Sole 24 Ore
FONDI ASSICURATIVI UNIT LINKED

Alleanza Assicurazioni ___________
Alleata Azionaria P
Alleata Bilanciata P
Fix
Garantita Alleanza 06-16
Mix
Stock
Top
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
10,822
12,300
6,554
11,272
12,181
12,054
12,247
7,116
5,807
6,006
AIV Global Private 10

AIV Rainbow 10
AIV Rainbow 4
AIV Rainbow 7
AZ Azionario
AZ Best in Class
AZ Best in Class A
AZ Flex I01
AZ Obbligazionario
AZ Orizzonte 10
AZ Orizzonte 10 cl.A
AZ Orizzonte 10 cl.B
AZ Orizzonte 10 cl.C
AZ Orizzonte 20
AZ Orizzonte 20 cl.A
AZ Orizzonte 20 cl.B
AZ Orizzonte 20 cl.C
AZ Orizzonte Azionario
AZ Orizzonte Azionario cl.A
AZ Orizzonte Azionario cl.B
AZ Orizzonte Azionario cl.C
AZ Orizzonte Azionario cl.D
AZ Orizzonte Bilanciato
AZ Orizzonte Bilanciato cl.A
AZ Orizzonte Bilanciato cl.B
AZ Orizzonte Bilanciato cl.C
AZ Orizzonte Bilanciato cl.D
AZ Orizzonte Flessibile
AZ Orizzonte Flessibile cl.A
AZ Orizzonte Flessibile cl.B
AZ Orizzonte Flessibile cl.C
AZ Orizzonte Flessibile cl.D
AZ Orizzonte Monetario
AZ Orizzonte Monetario cl.A
AZ Orizzonte Monetario cl.B
AZ Orizzonte Monetario cl.C
AZ Orizzonte Obblig.B.T.
AZ Orizzonte Obblig.B.T. cl.A
AZ Rendimento Italia 2015
AZ Selezione Reddito
AZ Squadra Vincen.M.Stanley
AZ Squadra Vincente AGI
AZ Squadra Vincente BlackR.
AZ Squadra Vincente Pictet
AZ Squadra Vincente Pimco
AZ Sviluppo
AZ Sviluppo cl.A
AZ Sviluppo cl.B
AZB Monetario
AZB Rendimento Italia 2015
AZS Obbligaz.Protetto
Exclusive 25
Exclusive 50
Formula Attiva
Formula Attiva Cl.A
Formula Equilibrata
Formula Equilibrata Cl.A
Formula Moderata
Glob. Assic. GPA 14
Glob. Assic. GPA 15
Glob. Assic. GPA 7
Glob. Assic. GPA 8
Glob. Assic. GPA 9
Glob. Assic. GPA B Glob.
Glob. Assic. GPA b10
Glob. Assic. GPA Gz
Glob. Assic. GPA S Em.
Glob. Assic. GPA S Glob.
LA BilanciatoPi
LA Capitale Prudente
LA GarantitoPi
LA InternazionalePi
LA ProtettoPi
LA Vita Avanzato
LA Vita Bilanciato
LA Vita Cash
LA Vita Convertibile
LA Vita Focus
LA Vita Integro
LA Vita Ponderato
LA Vita Prudente
LA Vita Scudo
Linea Equilibrio
Linea Risparmio
Linea Sviluppo
Ras Obblig.Protetto
Ras Oriente
RB Vita America
RB Vita Bilanciato
RB Vita Capital - Unit 30
RB Vita Europa
RB Vita Forza 1
RB Vita Forza 2
RB Vita Forza 3
RB Vita Forza 4
RB Vita Forza 5
RB Vita Forza 6
RB Vita Globale
RB Vita Obbl. Protetto
RB Vita Oriente
RB Vita Settoriale
24.07
5,816
24.07
5,996
24.07
6,190
24.07
5,502
24.07
5,305
24.07
5,455
22.07
20,50
22.07
9,793
22.07
10,064
22.07
11,088
22.07
11,590
22.07
10,264
22.07
10,313
22.07
10,365
22.07
10,455
22.07
11,244
22.07
11,559
22.07
11,618
22.07
11,696
22.07
13,424
22.07
13,643
22.07
13,662
22.07
13,823
22.07
13,988
22.07
12,467
22.07
12,588
22.07
12,626
22.07
12,742
22.07
12,889
22.07
12,149
22.07
12,324
22.07
11,771
22.07
11,937
22.07
11,986
22.07
9,904
22.07
9,937
22.07
9,960
22.07
10,055
22.07
10,004
22.07
10,166
22.07
10,895
22.07
12,435
22.07
13,403
22.07
17,141
22.07
10,441
22.07
13,003
22.07
12,480
22.07
12,401
22.07
11,649
22.07
10,724
22.07
11,945
22.07
12,470
22.07
12,616
22.07
9,850
22.07
10,860
22.07
12,210
22.07
13,074
22.07
16,366
24.07
6,519
24.07 1331,730
24.07 1252,383
22.07
6,411
22.07
11,471
22.07
6,353
22.07
11,192
22.07
6,095
24.07
3,502
24.07
5,615
24.07
5,937
24.07
5,625
24.07
6,216
24.07
5,195
24.07
5,873
24.07
5,984
24.07
6,189
24.07
6,249
24.07
5,359
24.07
5,132
24.07
10,533
24.07
6,040
22.07
16,220
22.07
14,396
22.07
13,729
22.07
16,507
22.07
15,978
22.07
11,448
22.07
13,139
22.07
12,057
22.07
9,584
22.07
12,307
22.07
13,400
22.07
11,577
22.07
10,867
22.07
12,480
24.07
6,590
24.07
6,659
24.07
5,313
24.07
6,350
24.07
7,041
24.07
4,939
24.07
6,765
24.07
12,837
24.07
12,437
24.07
11,374
24.07
7,164
24.07
7,554
24.07
7,986
24.07
7,464
24.07
6,235
24.07
6,910
24.07
5,803
24.07
6,346
24.07
6,439
24.07
8,053
24.07
6,789
Allianz Strategy 15
Allianz Strategy 50
T4L Asia Pacific ex Jap Eq.
T4L Asian Equities
T4L Commodities
T4L Convertibles
T4L Em. Market Bonds
T4L Em. Market Equities
T4L Em. Market Short Term
T4L EMU Corporate Bonds
T4L EMU Gov. Bonds
T4L EUR Cash
T4L European Equities
T4L European High Yield B.
T4L Fixed Inc. Medium Term
T4L Fixed Inc. Short Term
T4L Global Equities
T4L High Yield Bonds
T4L Japanese Equities
T4L Multistrategy
T4L US Equities
T4L US High Yield Bonds
T4L Volatility
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
151,210
175,230
10,000
10,000
10,000
10,000
9,888
10,425
10,000
9,787
10,000
9,820
10,000
10,000
9,754
9,884
11,283
9,898
10,000
10,051
10,000
10,000
10,000
Armonico
Armonico 2007
Attivo
Attivo 2007
Az. Specializzato
Azion. Globale
Azionario
Bilan. Globale
Bilanciato Euro
Dinamico
Equilibrato
Euromoneta
Monetario
Obblig. Euro
Obblig. Misto
Obbligazionario
Protetto
Protetto 2007
Sicuro
Trend
Trend Dinamico
Trend Equilibrato
Trend Plus
Trend Protetto
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
14,738
13,148
16,279
12,234
16,982
12,074
20,039
15,208
14,713
19,113
18,714
12,176
12,637
15,073
14,491
14,674
14,570
12,137
15,181
19,075
11,359
11,937
11,371
11,857
Aggr. classe Sprint

Aggressive
AV Total Return
Bal. classe Moderate
Balanced
Capital Tutor
Cons. classe Comfort
Conservative
Dyn. classe Fast
Dynamic
Flex. classe Active
Flexible
Gold Fund
MultiAzionario
MultiMonetario
Pension Control
Pension Medium
Pension Power
Percorso 18 Cl. A
Percorso 40 Cl. A
Percorso 61 Cl. A
Percorso 83 Cl. A
R.Est. classe D. Property
Real Estate
SinergiKa Azionario
SinergiKa Oro
21.07
21.07
22.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
22.07
22.07
22.07
30.06
30.06
30.06
22.07
22.07
22.07
22.07
21.07
21.07
22.07
22.07
5,297
10,096
12,416
6,930
8,333
12,292
6,986
7,381
5,443
8,994
6,544
9,309
6,359
13,176
11,450
13,855
14,840
13,823
13,652
14,429
14,607
14,214
11,835
12,650
16,400
4,957
Em. Mkt Equities

Euro Bonds
Europ. Equities
Force 25
Force 50
Force 90
Internat. Bonds
Japan Equities
Money Box
UK Equities
US Equities
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
17,843
14,263
10,668
12,445
11,298
8,882
12,824
5,357
11,468
9,169
7,813
Balance 2001
Balance 2001 - PIP
Best World
Best World - PIP
Brick & Share
Brick & Share - PIP
Bull & Bear
Bull & Bear - PIP
Bull & Bear Equity
Dynamic
European Defensive
Saving Units Note
Trend 2001
Value 2001
Value 2001 - PIP
World Bond
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
22.07
22.07
24.07
23.07
23.07
23.07
23.07
10,330
6,620
8,020
8,040
6,560
9,960
5,710
7,400
5,710
4,330
9,900
11,000
9,880
10,540
8,740
5,670
Multichance Allegro
Multichance Moderato
Multichance Vivace
24.07
24.07
24.07
83,570
84,740
91,970
European Equity FP
24.07
5,542
Euroquota Aggress.
Euroquota Equilibrata
Euroquota Prudente
Raiffplanet Aggress.
Raiffplanet Equilibr.
Raiffplanet Prudente
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
6,194
6,655
6,766
7,024
7,340
6,951
Aviva D Az. Pacifico

Aviva D Bond Mix
Aviva E Az. Am. Latina
Aviva E Az. America
Aviva E Az. Europa
Aviva E Az. Internaz.
Aviva E Az. Pac. e Giapp.
Aviva E Az.Em. EU e Med.
Aviva E Azionario Cina
Aviva E Azionario India
Aviva E Inflazione Pi
Aviva E Obblig. Euro 1-3
Aviva E Obblig. Euro Corp.
Aviva E Obblig. Euro Oltre 3
Aviva E Obblig. Misto
Aviva E Obblig. US
Aviva E Strategia 20
Aviva F Inflazione Stars
Aviva Life Active 1
Aviva Life Active 2
Aviva Life Active 3
Aviva Life Flessibile
Aviva Obiettivo Inflaz.3/2018
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
21.07
5,280
6,220
6,310
12,160
10,790
10,510
10,200
8,350
11,600
12,950
6,810
5,150
5,890
6,380
6,150
6,690
5,680
5,840
6,440
7,040
7,840
4,980
5,620
5,940
5,890
5,290
5,340
Allianz ____________________________
Allianz Global Life Limited _______
Antonveneta Vita _________________
Arca Vita __________________________
Arca Vita International ___________
Area Life __________________________
Aspecta Assurance Intern. _______

Assicurazioni Generali SpA ______
Assimoco Vita ____________________
Aviva ______________________________
Aviva Oppurtunit Az.

Aviva Pip Azionario
Aviva Pip Bilanciato
Aviva Pip Flessibile
Aviva Pip Obbligazionario
Aviva Prev. Equity Pip
Aviva Smart 08 Plus
Aviva UniAttiva 06/2017
Aviva UniAttiva 12/2017
CU A Bilanciato
CU A Bilanciato Pi
CU A Cauto
CU A Dinamico
CU A Flessibile
CU A Mix
CU A Monetario
CU A Prudente
CU A Prudente Pi
CU A Total
CU A1
CU A2
CU A3
CU A4
CU A6
CU Credit Alfa II
CU Credit Beta IV
CU Credit Delta VIII
CU Credit Gamma VI
CU Credit Garanzia
CU Credit Omega X
CU CRT B1
CU CRT B3
CU CRT B4
CU CRT B6
CU CRT D1
CU CRT D10
CU CRT D2
CU CRT D3
CU CRT D4
CU CRT D5
CU CRT D6
CU CRT D7
CU CRT D8
CU CRT D9
CU CRT Euro 10
CU CRT Euro 2
CU CRT Euro 5
CU CRT Euro 6
CU CRT Euro 8
CU CRT Fip 2
CU CRT Fip 5
CU CRT Fip 6
CU CRT Fip 8
CU CRT G2
CU CRT G5
CU CRT G6
CU CRT G8
CU D Az. America
CU D Az. Europa
CU D Az. Internazionale
CU D Obbligaz. Internaz.
CU D Prudente
CU D Prudente Pi
CU Diamante
CU Equity Growth
CU Giada
CU Mixed Growth
CU Moderate Growth
CU New Rubino
CU New Smeraldo
CU New Zaffiro
CU Rubino
CU Smeraldo
CU Vita Balanced
CU Vita Cronos 1
CU Vita Cronos 2
CU Vita Cronos 3
CU Vita EB Dollar Bond
CU Vita EB Dutch Equity
CU Vita EB Emu Bond
CU Vita EB European Eq.
CU Vita EB I. T. Fund
CU Vita EB Japanese Eq.
CU Vita EB NorthAm. Eq.
CU Vita Eurofinancial Eq.
CU Vita Europe Click
CU Vita European Eq.
CU Vita Global Bond
CU Vita Global Equity
CU Vita Japan Click
CU Vita Liquidity Fund
CU Vita Mosso
CU Vita Prestige Equity
CU Vita Protected 70
CU Vita Technology Eq.
CU Vita Usa Click
CU Zaffiro
Equity Growth Plus
F. Az. America Stars
F. Az. Emergenti Stars
F. Az. Europa Stars
F. Crescita Stars
F. Obbl. Euro BT Stars
F. Obbl. Euro Stars
F. Obbl. US Stars
F. Reddito Stars
F. Strategia Stars
F.I.I. 102
F.I.I. 109
F.I.I. 110
F.I.I. 111
F.I.I. 115
F.I.I. 116
F.I.I. 117
F.I.I. 138
F.I.I. 148
F.I.I. 161
F.I.I. 162
F.I.I. 163
F.I.I. 164
F.I.I. 173
F.I.I. 195
Mixed Growth Plus
Moderate Growth Plus
RV CRT Azione
RV CRT Bilancia
RV CRT Euro Azione
RV CRT Euro Bilancia
RV CRT Euro Moneta
RV CRT Moneta
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
21.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
21.07
24.07
24.07
24.07
21.07
24.07
21.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
21.07
24.07
21.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
21.07
21.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
8,130
5,110
6,070
5,250
6,350
6,660
5,716
5,250
5,410
6,860
6,930
5,780
7,090
5,440
6,910
5,080
6,550
6,810
5,480
6,34
6,030
7,83
8,72
10,20
8,530
9,270
10,220
10,210
7,160
10,350
6,390
7,190
7,450
7,370
6,540
7,100
5,720
7,500
6,290
6,120
10,590
6,290
6,350
6,910
5,590
6,410
6,510
6,210
5,650
6,330
7,200
7,490
7,910
7,200
7,420
7,180
6,510
6,730
5,910
5,790
6,120
6,450
6,730
6,220
6,860
7,020
6,450
5,790
6,650
6,390
5,800
17,190
19,320
7,210
7,610
7,360
7,620
7,530
4,860
8,980
6,210
2,450
4,020
5,760
5,520
32,070
8,800
6,220
7,760
29,730
5,410
7,190
8,940
5,770
5,900
6,000
3,620
30,930
14,910
6,310
7,300
5,560
6,880
6,040
5,040
5,380
5,860
5,640
5,740
8,560
6,790
6,030
6,750
10,040
10,050
10,030
8,260
7,270
8,050
7,360
9,360
9,580
6,980
5,540
6,420
5,930
8,350
8,450
5,730
7,100
7,990
7,810
Aviva Assicurazioni Vita _________

E-Link Evoluz. 2005
E-Link Increm. 2005
E-Link Stabilit 2005
E-Link Sviluppo 2005
21.07
21.07
21.07
21.07
15,110
14,260
12,650
15,470
Armonia
Av. New BDM Corallo
Av. New BDM Stella Marina
Av. New BDM Tritone
Aviva BNI Balanced Trend
Aviva BNI Bond
Aviva BNI Flexi Dynamic
Aviva BNI Flexi Equity
Aviva BNI Flexi Moderate
Aviva BNI Trend
CU Azimut Accr.Int.
CU Azimut Accr.Italia
CU Azimut Conserv.
CU Azimut Equilibrato
CU BDM Conchiglia
CU BDM Corallo
CU BDM Giove
CU BDM Marte
CU BDM Mercurio
CU BDM Stella Marina
CU BDM Tritone
CU BDM Urano
CU Bond
CU BPL Azionario
CU BPL Bilanciato
CU BPL Futuro Az.
CU BPL Futuro Bil.
CU BPL Futuro Obbl.
CU BPL Gemini
CU BPL Lyra
CU BPL Obbl.
CU BPL Orion
CU BPL Pegasus
CU BPL Taurus
CU Cash
CU Equity
CU New Gemini
CU New Lyra
CU New Taurus
CU Previd. Cronos 1
CU Previd. Cronos 2
CU Previd. Cronos 3
Ouverture
24.07
24.07
24.07
24.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
25,470
5,660
6,180
6,710
4,060
4,680
5,630
4,660
4,550
3,960
6,300
6,620
6,800
6,890
6,400
5,580
7,800
8,750
7,980
6,560
6,600
8,360
11,740
5,270
5,500
6,210
6,100
5,840
7,120
6,940
5,460
5,870
6,580
6,660
8,360
13,580
6,160
5,550
6,240
5,870
5,890
5,920
20,670
Aviva Life _________________________
Aviva Vita _________________________

Aviva BPU 1
Aviva BPU 10
Aviva BPU 11
Aviva BPU 2
Aviva BPU 3
Aviva BPU 4
Aviva BPU 5
Aviva BPU 6
Aviva BPU 7
Aviva BPU 8
Aviva BPU 9
Aviva Sol. Inv. Glb M.Manager
Aviva Str.Gl.M.ManagerUbi Ed.
Aviva Strategy UBI Edition
Aviva UBI 1
Aviva UBI 2
Aviva UBI 3
Aviva UBI 4
Aviva UBI Aggressivo A
Aviva UBI Aggressivo B
Aviva UBI Dinamico A
Aviva UBI Dinamico B
Aviva UBI Moderato A
Aviva UBI Moderato B
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
19.12
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
08.05
08.05
08.05
08.05
08.05
08.05
5,920
6,280
6,110
6,580
6,840
6,850
6,060
6,210
5,850
6,300
6,370
10,000
5,570
5,950
6,300
6,380
6,680
6,730
4,960
4,950
4,940
4,940
4,890
4,890
AXA Azionazio Italia

AXA Exclusive Azionaria
AXA Exclusive Progressive
AXA Exclusive Prudente
AXA Investimento Assoluto
AXA Investimento Europa
AXA Investimento Internaz.
DM Euro Small Cap
DM Megatrend
Easy Plan Az. High Dividend
Easy Plan Obb. Dinamico
Gestiplus
Linea Dinamica
Linea Equilibrata
Linea Globale
Linea Innovazione
Linea Italia
Linea Prudenziale
Previdenza Assoluto FIP
Previdenza Euro Small Cap
Previdenza Europa FIP
Previdenza Internaz. FIP
Previdenza Megatrend
24.07
20.07
20.07
20.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
21.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
21,185
15,023
13,799
11,709
12,196
15,403
14,769
12,301
10,636
10,533
8,458
17,347
11,995
10,643
12,156
13,428
15,796
8,560
12,212
12,081
14,001
15,125
10,472
AXA Excellence Azionaria

AXA Excellence Progressive
AXA Excellence Prudente
AXA Global Ass. b30
AXA Global Ass. b50
AXA Global Ass. b70
Life Absolute Value
Life Az. Innovazione
Life Az. Internazionale
Life Az. Nord America
Life Az. Paesi Emerg.
Life Azion. Giappone
Life Azionario Asia
Life Azionario Europa
Life Azionario Italia
Life Azionario Svizzera
Life Monetario Euro
Life Multif. Flessibile
Life Obbligaz. Europa
Life Profilo Dinamico
Life Profilo Equilibrato
Life Profilo Prudente
24.07
24.07
10.07
23.07
23.07
23.07
23.07
02.03
24.07
24.07
02.10
24.07
24.07
24.07
24.07
30.12
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
10,304
9,906
9,228
12,113
12,570
13,268
9,273
13,038
7,853
10,786
13,415
8,431
14,164
12,513
15,352
10,000
9,676
7,958
15,532
11,235
10,616
9,202
Accumulator Best Mix

Accumulator Best Perform.
Accumulator Best Save
21.07
21.07
21.07
14,183
13,546
14,029
AXA _______________________________
AXA Interlife _____________________
AXA Life Europe __________________
Alternative Strategies
Alternative Strategies 2.0
AXA MPS Balanced
AXA MPS Conservative
AXA MPS Dynamic
AXA MPS VP 01 Germania
AXA MPS VP 02 U.K.
AXA MPS VP 03 Svizzera
AXA MPS VP 04 Sel. Ger.
AXA MPS VP 05 Stati Uniti
27.07
27.07
21.07
21.07
21.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
9,454
10,151
13,163
13,067
13,266
119,000
110,740
120,320
119,150
112,920
FONDI ASSICURATIVI INDEX LINKED
AXA MPS VP 06 Eurozone C.

AXA MPS VP 07 UK CH SE
AXA MPS VP 08 Nord America
AXA MPS VP 09 Am. Latina
AXA MPS VP10 P. Euro Core
AXA MPS VP11 Opp Europa
AXA MPS VP11 Salute
AXA MPS VP11 U. Europee
AXA MPS VP12 Imp Eurozona
AXA MPS VP15 Resp. Soc.
AXA MPS VP16 Progresso
AXA MPS VP17 Ob.Europa
AXA MPS VP18 Ba.Comunic.
AXA MPS VP19 Targ.Europa
AXA MPS VP20 Foc.Globale
AXA MPS VP21 Italia Spagna
AXA MPS VP22 Mix Europa
AXA MPS VP23 Small Caps Eu
AXA MPS VP24 Strat. Glob.
AXA MPS VPB90 Eu Div.
AXA MPS VPB90 Eu Oil&Gas
AXA MPS VPB90 Eu Utility
AXA MPS VPB90 Eu Utility 2
Az. Internazionale
Azionario Top Ten
Balanced 2.0
Balanced Plus A
Balanced Plus B
China Equity
Commodiities B
Commodities
Defensive 2.0
Defensive A
Defensive B
DPI - Large Caps 2019
DPI Asia 2018
DPI Emerging Mkts 2018
DPI Health Care 2019
DPI Real Asset 2018
DPI U.S. High Div. 2019
Dynamic 2.0
Dynamic A
Dynamic B
Em. Mkt Debt
Emerging Markets Eq. A
Emerging Markets Eq. B
Euro Credit
Euro Govern.Bonds A
Euro Govern.Bonds B
European Equity A
European Equity B
Global Bond
Global Real Estate
Global Real Estate B
Liquidity 2.0
Liquidity A
Liquidity B
Obbligazionario Top Ten
Pacific Equity A
Pacific Equity B
Secure 2.0
Secure A
Secure B
Secure Plus
Usa Equity A
Usa Equity B
World Bonds Opportunities
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
113,990
122,750
108,290
112,260
109,170
109,440
120,610
119,820
105,670
106,150
103,070
103,680
101,180
102,480
98,460
102,330
98,930
100,970
94,620
92,290
92,020
96,660
96,321
17,484
18,492
10,905
16,305
15,940
11,775
8,716
11,964
10,591
14,496
14,281
122,910
115,470
113,510
146,990
112,820
124,180
11,164
17,644
18,104
10,477
26,116
16,788
10,015
12,637
12,536
23,553
22,789
9,871
23,820
11,638
9,917
9,837
9,631
14,454
18,051
17,300
10,254
15,508
12,341
10,033
11,463
25,333
15,244
Arianna 2003
Attivo Europa
Base 75
Base 8
Base 85
Base Progressiva
Conservativo
Coupon 8%
Dinamico
Double Engine Aggressivo
Double Engine Aggressivo B
Double Engine Difensivo
Double Engine Difensivo B
Double Engine Equilibrato
Double Engine Equilibrato B
Equilibrato
Flessibile
Opera 13
Previdenza Aggessivo
Previdenza Equilibrato
Progr. Europa
Quadrifoglio 7+7
Sereno Europa
Suite II
Target 48
Trend Globale
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
22.07
22.07
22.07
15.07
15.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
146,182
14,951
11,997
15,528
125,002
12,837
15,005
13,309
10,394
12,814
18,779
13,087
14,465
13,256
15,894
12,946
9,441
13,997
17,019
14,593
11,067
15,988
15,263
20,875
12,886
13,212
AXA MPS Vita _____________________
Protezione VIII/2018
Protezione X/2018
27.07
27.07
12,996
10,464
Blue E.M.
CNP A Bilanciato
CNP A Bilanciato Pi
CNP A Cauto
CNP A Dinamico
CNP A Flessibile
CNP A Monetario
CNP A Prudente
CNP A Prudente Pi
CNP D Az. America
CNP D Az. Europa
CNP D Az. Internazionale
CNP D Az. Pacifico
CNP D Bond Mix
CNP D Prudente
CNP D Prudente Pi
CNP E Az. America Latina
CNP E Az. Internazionale
CNP E Az.Em.Eu Mediterraneo
CNP E Az.Pacifico e Giappone
CNP E Azionario America
CNP E Azionario Cina
CNP E Azionario Europa
CNP E Azionario India
CNP E Inflazione pi
CNP E Obblig. Euro 1-3
CNP E Obblig. Euro Corp.
CNP E Obblig. Euro Oltre 3
CNP E Obbligazionario Misto
CNP E Obbligazionario US
CNP E Strategia 20
CNP E Strategia 30
CNP E Strategia 40
CNP E Strategia 50
CNP E Strategia 70
CNP F Az. America Stars
CNP F Az. Emergenti Stars
CNP F Az. Europa Stars
CNP F Crescita Stars
CNP F Inflazione Stars
CNP F Obbl. Euro BT Stars
CNP F Obbl. Euro Stars
CNP F Obbl. US Stars
CNP F Reddito Stars
CNP F Strategia Stars
CNP Life Income 360
CNP Obiettivo Inflaz.03/2018
CNP Opportunit Az.
CNP Previdenza Equity
CNP Smart 08 Plus
CNP Uniattiva (scad.06/2017)
CNP Uniattiva- scad 12/2017
Equilibria 110 Bis
Green G.E.
L. Dinamica
L. Dinamica Plus
L. Protetta 01 Gennaio
L. Protetta 02 Febbraio
L. Protetta 03 Marzo
L. Protetta 04 Aprile
L. Protetta 05 Maggio
L. Protetta 06 Giugno
L. Protetta 07 Luglio
L. Protetta 08 Agosto
L. Protetta 09 Settembre
L. Protetta 10 Ottobre
L. Protetta 11 Novembre
L. Protetta 12 Dicembre
Profilo Artemide 15
Profilo Attivo
Profilo Bilanciato
Prog. Equilibria 110
Prog. Equilibria 90
Prog. Opportunity
Progetto Azionario
Progetto Medium
Progetto Obbligazion.
Progetto Smart
Progetto Sprint
Red I.E.
Risparmio Attivo
Risparmio Bilanciato
Risparmio Obbligaz.
Yellow E.B.
21.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
21.07
24.07
21.07
24.07
24.07
24.07
21.07
21.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
15,642
6,866
6,942
5,829
7,132
5,343
4,845
6,576
6,854
7,908
5,741
6,178
5,955
6,174
6,535
6,849
3,816
8,455
4,132
7,474
10,162
7,962
8,455
7,702
5,849
5,077
5,894
6,219
5,832
6,525
5,377
5,473
5,948
6,238
6,743
7,340
5,463
6,938
5,934
4,975
5,009
5,422
5,809
5,663
5,723
5,645
5,301
8,411
6,727
5,673
5,244
5,398
12,730
10,409
7,317
5,425
5,464
5,492
5,535
5,525
5,481
5,373
5,454
5,317
5,324
5,552
5,633
5,502
11,753
7,363
10,087
12,498
10,806
12,336
15,103
12,734
13,849
11,825
11,356
13,826
6,513
8,570
11,795
14,359
Crescendo+Base
Crescita
Global View 2018
Global View 3
Global View 4
Global View 5
Risparmio
Sicurezza
Soluzione 97
20.07
20.07
04.08
20.07
20.07
20.07
20.07
20.07
20.07
12,629
12,414
10,791
10,859
11,157
13,028
10,420
14,394
10,858
Do
Fa 2006
Fa 2009
Flex EZ
Flex FT
Flex JP
Flex PT
Flex SC
La 2007
Mi
Mi 2006
MI 2009
PIP Progetto Previdenza 2025
Progetto Domani 2015
Protezione 90 Giugno 2022
Protezione 90 Marzo 2022
Protezione Agosto 2019
Protezione Agosto 2021
Protezione Aprile 2020
Protezione Dicembre 2019
Protezione Maggio 2021
Protezione Ottobre 2021
Protezione Settembre 2020
Re
Re 2006
Re 2007
RE 2009
Si 2007
Sol 2006
Sol 2009
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
30.12
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
15.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
11,000
9,750
9,660
13,130
14,160
14,430
13,200
12,640
11,100
9,820
9,414
12,810
11,340
11,880
12,000
12,000
12,000
9,960
10,000
10,170
12,890
10,730
12,050
12,220
10,910
10,130
11,390
10,870
11,310
9,550
9,770
9,110
11,930
14,260
2RV B1
2RV B3
2RV B4
2RV B6
2RV D1
2RV D10
2RV D2
2RV D3
2RV D4
2RV D5
2RV D6
2RV D7
2RV D8
2RV D9
2RV Dinamica
2RV Eurounit 1
2RV Eurounit 2
2RV Eurounit 3
2RV Eurounit 4
2RV Eurounit Plan 1
2RV Eurounit Plan 2
2RV Eurounit Plan 3
2RV Eurounit Plan 4
2RV Fip2
2RV Fip5
2RV Fip6
2RV Fip8
2RV Invest 1
2RV Invest 2
2RV Invest 3
2RV Invest 4
2RV Invest 5
2RV Plan 1
2RV Plan 2
2RV Plan 3
2RV Plan 4
2RV Serena
2RV Sicura
2RV Tranquilla
2RV VPP Riccardo
2RV VPP Sequoia
2RV VPP Vitiano
CGV Futuroro Azione
CGV Futuroro Bilancia
CGV Futuroro Euro Azione
CGV Futuroro Euro Bilancia
CGV Futuroro Euro Moneta
CGV Futuroro Moneta
Creditras A Bilanc. Pi
Creditras A Bilanciato
Creditras A Cash
Creditras A Cauto
Creditras A Dinamico
Creditras A Flessibile
Creditras A Mix
Creditras A Monetario
Creditras A Prudente
Creditras A Prudente Pi
Creditras A Total
Creditras A2
Creditras China Equity
Creditras D Az. America
Creditras D Az. Europa
Creditras D Az. Intern.
Creditras D Az. Pacifico
Creditras D Bond Mix
Creditras D Obbl. Intern.
Creditras D Prudente
Creditras D Prudente Pi
Creditras E Az. America
Creditras E Az. CIna
Creditras E Az. Em.EU e Med.
Creditras E Az. Giappone
Creditras E Az. India
Creditras E Az.Am.Latina
Creditras E Azion. Europa
Creditras E Azion. Internaz.
Creditras E Inflaz. Pi
Creditras E Obbl. Euro 1-3
Creditras E Obbl. Euro Corp.
Creditras E Obbl. Euro Oltre 3
Creditras E Obbl. Misto
Creditras E Obbl. US
Creditras E Strategia 20
Creditras Em. Economy Eq.
Creditras Em.Europe&Med.Eq
Creditras Euro B. Enhanced
Creditras Euro B. Over 3
Creditras Euro Bond 1-3
Creditras Euro Cash
Creditras Europe Equity
Creditras Income
Creditras Income Clock
Creditras India Equity
Creditras Intern. Equity
Creditras LatinAmerica Eq
Creditras Life Active1
Creditras Life Az. America
Creditras Life Az. Europa
Creditras Life Az. Internaz.
Creditras Life Az. Pacifico
Creditras Life Bond Selec.
Creditras Life Dinamico
Creditras Life Flessibile
Creditras Life Prudente
Creditras M1
Creditras M10
Creditras M2
Creditras M3
Creditras M4
Creditras M5
Creditras M6
Creditras M7
Creditras M8
Creditras M9
Creditras North A. Equity
Creditras Opportunit Az.
Creditras Pacific Equity
Creditras Smart08 Plus
Creditras Total Return
Creditras Us Bond
CRV 2K
CRV 4K
CRV 5K
CRV 6K
CRV 8K
CRV A1
CRV A3
CRV A4
CRV A6
CRV B1
CRV B3
CRV B4
CRV B6
CRV Balanced
CRV Bond
24.07
6,363
24.07
7,200
24.07
7,446
24.07
7,599
24.07
6,037
24.07
7,433
24.07
5,972
24.07
7,140
24.07
6,368
24.07
6,777
24.07
24.07
6,353
24.07
6,112
24.07
6,105
24.07
6,142
24.07
6,148
24.07
6,419
24.07
6,366
24.07
5,500
24.07
6,277
24.07
6,341
24.07
6,168
24.07
5,451
24.07
6,772
24.07
7,263
24.07
7,668
24.07
7,622
24.07
6,259
24.07
6,362
24.07
6,236
24.07
5,605
24.07
6,015
24.07
3,075
24.07
5,519
24.07
5,872
24.07
4,764
24.07
6,637
24.07
6,852
24.07
6,791
24.07 1270,526
24.07 1291,979
24.07 1239,845
24.07
8,300
24.07
8,505
24.07
6,432
24.07
6,904
24.07
7,352
24.07
8,194
24.07
6,923
24.07
6,838
24.07
4,936
24.07
5,860
24.07
7,070
24.07
5,470
24.07
6,911
24.07
4,788
24.07
6,563
24.07
6,851
24.07
5,594
24.07
6,266
24.07
10,391
24.07
7,058
24.07
6,193
24.07
6,240
24.07
5,482
24.07
6,233
24.07
6,166
24.07
6,481
24.07
6,742
24.07
12,417
24.07
11,436
24.07
8,095
24.07
10,371
24.07
12,677
24.07
6,593
24.07
10,941
24.07
10,666
24.07
6,758
24.07
5,128
24.07
5,918
24.07
6,369
24.07
6,224
24.07
6,636
24.07
5,714
24.07
5,878
24.07
6,558
24.07
7,019
24.07
7,836
24.07
4,559
24.07
5,764
24.07
6,387
24.07
7,171
24.07
5,550
24.07
4,922
24.07
5,663
24.07
5,889
24.07
8,521
24.07
12,171
24.07
6,213
24.07
5,292
24.07
5,777
24.07
5,891
24.07
6,172
24.07
7,148
24.07
6,031
24.07
6,104
24.07
5,225
24.07
6,122
24.07
6,791
24.07
5,354
24.07
6,443
24.07
4,639
24.07
11,407
24.07
6,432
24.07
6,982
24.07
5,935
24.07
8,904
24.07
8,402
24.07
7,477
24.07
11,154
24.07
7,531
24.07
7,683
24.07
8,214
24.07
5,681
24.07
5,713
24.07
5,383
24.07
8,145
24.07
7,246
24.07
7,492
24.07
7,080
24.07
6,729
24.07
5,828
24.07
6,309
24.07
7,801
24.07
8,727
24.07
10,196
24.07
6,631
24.07
7,174
24.07
7,372
24.07
7,323
24.07
6,612
24.07
4,813
CNP UniCredit Vita _______________
Credemvita _______________________
Crdit Agricole Vita ______________

Alcyone
Atlante
AZ STYLE Blue 1
AZ STYLE Blue 2
AZ STYLE Blue 3
AZ STYLE Blue 4
AZ STYLE Blue 5
AZ STYLE Red 1
AZ STYLE Red 2
AZ STYLE Red 3
AZ STYLE Red 4
AZ STYLE Red 5
Elettra
Maia
Merope
Navigator Bal. Flex.
Navigator Equity Din.
Navigator Low Vol.
Private Selection
Quasar
Star B Equity
Star Dynam. Balanced
Star Dynam. Growth
Star Dynamic Conserv.
Star F Equity
Star J Bond
Star Money Market
Star P Bond
Star T Bond
Star T Equity
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
5,734
5,616
5,747
5,929
6,309
6,677
6,837
5,610
5,662
6,164
6,429
6,647
5,615
7,295
5,791
5,369
5,180
5,251
5,362
4,996
6,427
5,098
4,817
5,167
7,244
5,288
5,357
5,319
5,605
6,666
BFI Euro Target Vol 5%
22.07
106,100
Bap Azionario
Bap Conservativo
Bap Dinamico
Bap Flessibile
Bap Moderato
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
155,598
111,060
134,650
128,042
133,020
Baloise Luxembourg _____________

BAP Vita e Previdenza ___________
Azionario Gl. Flessibile

Equity America
Equity America PIP
Equity Asia
Equity Asia PIP
Equity Europa
Equity Europa PIP
Obbligazionario Gl. Flessibile
World Global Bond
World Global Bond PIP
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
4,999
11,495
10,256
8,117
7,420
7,711
6,920
4,923
6,363
5,994
Bim Vita Allegro

Bim Vita Andante
Bim Vita Moderato
Bim Vita Plus
22.07
22.07
22.07
22.07
13,040
14,800
14,280
11,010
Azionario B
Bilanciato B
Fondo Fortune 33
Fondo Fortune 36
Fondo Fortune 7
MF 10036200
Obbligazionario B
21.07 218,439
21.07 254,030
21.07 1751,944
21.07 241,524
21.07 237,536
21.07 144,638
21.07 250,235
Gestilink Aran. Dinamica

Gestilink Blu Moderata
Gestilink Verde Prudente
Rosa dei Venti F.Levante
Unitpi Deciso
Unitpi Equilibrato
Unitpi Misurato
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
BIM Vita __________________________
Cardif Vita ________________________
Carige Vita Nuova ________________

6,243
7,329
8,230
5,659
6,257
5,799
5,321
Carismi Bil. Prudente

Carismi Bilanciato
Carismi Conservativo
Carismi Flessibile
Carismi Vivace
Cattolica Azionario
Cattolica Bilanciato
Cattolica Obbligazionario
Cp Flex Garantito 2020
Cp Unico Aggressivo
Cp Unico Bilanciato
Cp Unico Prudente
Duomo Unit Moderate
Ev Strategia Int.le P
Formula L In seconda
Formula Life Az.
Fuoriclasse Balanced
Ges. Obbligazionario
Gestivita Azionario
Gestivita Bilanciato
Linea Azionaria Globale
Linea Flessibile
Linea Obbligaz. Globale
Nuove Rotte
Previdenza Azionario P
Previdenza Bilanciato P
Progetto Attivo Equity
Protezione Valore
R&P 1000059
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
21.07
21.07
21.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
21.07
24.07
24.07
21.07
21.07
24.07
24.07
24.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
24.07
27.03
12,844
11,399
8,562
15,669
9,138
5,912
5,900
5,853
12,169
14,462
14,344
13,226
14,291
13,565
13,509
6,259
16,585
14,282
6,038
6,458
13,964
12,901
15,061
11,053
0,885
11,982
7,161
14,053
12,481
5,670
10,000
13,620
Duet Azionario Europa

Duet Monetario
ETF Bilanciato & Prudente
ETF Conservativo
ETF Dinamico
ETF Vivace
Flex Azionario Europa
Flex Monetario
Guida Life America
Guida Life Brillante
Guida Life Commodities
Guida Life Dinamico
Guida Life Europa
Guida Life Flex Active
Guida Life Flex Defensive
Guida Life Forex
Guida Life High Yield
Guida Life Pacifico
Guida Life Paesi Emergenti
Guida Life Prudente
Guida Life Tesoreria
Guida Life Wealth
Life Bilanciato & Prudente
Life Conservativo
Life Dinamico
Life Protezione III/2018
Life Vivace
New Life Aggressivo
New Life Bilanciato
New Life Dinamico
New Life Monetario
New Life Prudente
Priv. Insurance Linea Azzurra
Protezione I/2016
Protezione I/2017
Protezione I/2018
Protezione I/2019
Protezione I/2020
Protezione I/2021
Protezione II/2016
Protezione II/2017
Protezione II/2018
Protezione II/2019
Protezione II/2020
Protezione II/2021
Protezione III/2016
Protezione III/2017
Protezione III/2019
Protezione III/2020
Protezione IV/2017
Protezione IV/2018
Protezione IV/2019
Protezione IX/2018
Protezione V/2017
Protezione V/2018
Protezione VI/2017
Protezione VI/2018
Protezione VII/2017
Protezione VII/2018
Protezione VIII/2017
17.07
17.07
27.07
27.07
27.07
27.07
17.07
17.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
29.05
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
14,585
10,340
4,912
4,916
5,627
5,976
14,786
10,442
10,341
7,876
4,338
7,121
10,142
5,551
4,454
5,117
6,657
8,366
5,540
6,648
5,312
10,365
10,569
10,279
12,255
10,138
14,319
5,401
6,646
5,984
7,052
7,172
5,653
12,167
10,591
9,585
11,106
11,296
10,482
12,476
10,150
9,532
9,447
10,667
9,756
10,245
10,627
9,444
10,941
9,692
11,223
10,820
10,870
10,535
10,208
10,977
9,562
10,879
11,560
11,580
Cattolica Life Limited ____________
Creditras Vita _____________________
CRV D1
CRV D10
CRV D2
CRV D3
CRV D4
CRV D5
CRV D6
CRV D7
CRV D8
CRV D9
CRV Equilibrio
CRV Equity
CRV Euro 10
CRV Euro 2
CRV Euro 5
CRV Euro 6
CRV Euro 8
CRV Eurodue
CRV Eurotre
CRV F Az.America Stars
CRV F Az.Emergenti Stars
CRV F Az.Europa Stars
CRV F Crescita Stars
CRV F Inflazione Stars
CRV F Obbl.Euro BT Stars
CRV F Obbl.Euro Stars
CRV F Obbl.US Stars
CRV F Reddito Stars
CRV F Strategia Stars
CRV Fip2
CRV Fip5
CRV Fip6
CRV Fip8
CRV Five
CRV Four
CRV G2
CRV G5
CRV G6
CRV G8
CRV Income 360
CRV Large
CRV Medium
CRV Ob.Inflazione 03/2018
CRV One
CRV Previdenza Equity
CRV Sicurezza
CRV Small
CRV Sviluppo
CRV Three
CRV Two
CRV Uniattiva(scad. 06/2017)
CRV Uniattiva(scad. 12/2017)
Exclusive Beta
Exclusive Cisles
Exclusive F40
Exclusive Fusine
Exclusive Futuro
Exclusive Giuliano
Exclusive Granata
Exclusive Michele
Exclusive Risparmio Attivo
Exclusive Romano
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
21.07
24.07
21.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
6,703
7,025
5,803
7,566
6,407
5,980
10,932
6,250
6,439
6,939
8,411
5,673
5,862
6,583
6,672
6,487
5,853
5,236
7,241
5,537
6,909
5,988
4,984
5,047
5,394
5,816
5,647
5,725
7,067
7,543
7,855
7,837
7,666
8,303
5,595
7,213
7,241
6,616
5,704
4,581
6,423
5,333
7,357
6,620
7,013
8,180
8,308
8,155
5,239
5,406
1926,916
1017,796
1017,787
1934,505
1232,007
1189,545
1249,211
1251,584
997,693
1803,760
Advam Alarico Re
AGI Capital Plus
AGI Fund Strat
AGI Strategy Plus
Agora Dynamic
Alkimis Capital
Ch F Flex Bond
Ch F Megatrend
Ch OT Equity
Ch OT New Talent
Ch OT USD
Ch Q Gold
Ch Q-Selection
Ch Q-Stone
Ch Tg Ret Bond
Chal. Formula Pimco Authy
Challenge Formula SRI
China CSOP HY Bond
Darta Ch Team Invesco
Darta Challenge OpenTeam
Darta Challenge Tesoreria
Darta ChallengeFormula100
Darta Special Open Team
Darta Special Pimco
Darta Target Diamond
Darta Target Emerald
Darta Target Gold
Darta Target Platinum
Darta Target Silver
Darta Target Stone
Darta Target Titanium
Darta Team Blackrock
Darta Team Carmignac
Darta Team JPMorgan AM
Darta Team Morgan Stanley
Darta Team Pictet
Darta Team Pimco
Darta Team Schroders
Darta Team Swiss & Global
Darta Team Templeton
Darta Total Return100
Darta Total Return50
OT Em Mkts
Selezione Reddito
T Ret Bond US HY
Team Allianz Gl. Investors
Team Kairos
Team Pioneer
TR Bond EM
X Agi Eur Eq.Select
X Agi Inc&Gr.
X Agi Strat 50
X Bgf Eur Eq.Inc.
X Bgf Fix Inc. Gl.Opp.
X Bgf Glob.All.
X Carm Gl.Eq.
X Carm. Flex Bal.
X Carm. Stab.
X Inv. Eur Corp. Bond
X Inv. Ibra
X Inv. Paneur HI
X Jpm Eur Eq.Plus
X Jpm Glob.Inc.
X Jpm Inc.Opp.
X Kairos It.
X Kairos Multi Strat.
X Kairos Sel.
X MS Dap
X MS GBaR
X MS Glob. Quality
X Pict. Eur Sh.T. HY
X Pict. Mago
X Pict. Megatrend
X Pimco Div. Inc.
X Pimco Gmaf
X Pimco Tot.Ret.
X Pioneer Abs Ret. Bond
X Pioneer Strat.Inc.
X Pioneer Top Eur Pl.
X S&G Abs Ret.
X S&G L/S Eq.
X S&G Lux
X Schr. Eur Divid.Max
X Schr. Front.Mkts
X Schr. MA Inc.
X Templ. Africa
X Templ. GF Strat.
X Templ. Gl.Tr.
XT AGI Agricultural
XT AGI Big Japan
XT AGI Conv
XT AGI EM Def
XT AGI Intellectual
XT AGI Strat 15
XT Algebris Allocation
XT Algebris Fin. Cred.
XT Algebris Fin. Eq.
XT Algebris Fin. Income
XT BGF Gl Ma Inc
XT BNY EM Debt
XT BNY Gl Opp
XT BNY SmallCap Eur
XT BSF Fix Inc Str
XT Carmignac Conserv
XT Carmignac Gl Bond
XT DNCA Eurose
XT DNCA Evolutif
XT DNCA Miuri
XT Fidelity China Cons
XT Fidelity Glb Div
XT Fidelity GMAI
XT INV America
XT INV Fless
XT INV PiazzAffari
XT Invesco Gl Tgt Ret
XT Invesco PanEur Eq Inc
XT Janus Bal
XT Janus Gl Flex Inc
XT Janus Gl Life Sc
XT JPM EM Strat Bond
XT JPM Gl Bond Opp
XT Kairos Bond Plus
XT Kairos Key
XT MS Frontier EM Mkts
XT MS Gl Fixed Inc Opp
XT Pictet Em Loc Debt
XT Pictet High Div
XT Pimco Cap Sec
XT Pimco Div Inc&Build
XT Pimco Gl B
XT Pimco Income
XT Pimco Strat. Income
XT Pioneer Eur Eq Inc
XT Pioneer Multi Asset Inc
XT S&G EM Opp
XT S&G Health Innov
XT Schroder Alpha Abs
XT Schroder Italian Eq
XT Templeton Gl Inc
XT Templeton Str Inc
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
20.07
20.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
9,823
9,940
10,075
9,897
9,749
10,023
10,238
12,672
13,354
12,033
10,959
10,119
11,235
11,846
11,327
10,835
12,122
9,987
11,843
12,932
9,955
8,391
11,351
11,284
10,426
11,711
11,161
7,610
6,331
7,374
7,123
6,733
7,127
6,094
14,091
13,492
13,687
16,084
13,503
13,083
13,460
12,791
13,227
6,137
5,661
10,264
10,563
9,875
13,917
12,323
11,673
9,680
13,284
10,392
12,079
12,777
10,158
10,158
12,618
11,610
10,113
10,477
10,343
10,977
12,853
10,743
9,763
11,434
10,242
10,124
9,185
11,526
10,878
10,037
10,933
10,786
10,265
11,215
10,151
9,655
12,384
12,404
9,633
10,164
11,966
11,159
11,860
9,914
10,078
12,298
9,796
10,006
13,449
10,881
9,515
10,136
10,080
9,915
10,083
10,028
10,022
9,866
9,632
10,685
12,987
10,154
9,945
10,748
10,662
11,200
10,611
12,539
11,001
11,838
12,115
10,531
12,377
10,185
12,542
9,959
9,431
13,427
9,703
10,066
11,212
11,413
10,723
9,813
8,259
10,991
10,330
9,967
10,075
10,160
10,285
11,491
12,147
9,176
16,081
10,453
12,790
9,824
9,596
Fondo Attivo
Fondo Azionario
Fondo Bilanciato
Fondo Dinamico
Fondo Dinamico Cl. A
Fondo Prima Base
Fondo Seconda Base
Fondo Terza Base
23.07
23.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
14,86
15,39
14,18
14,487
13,705
14,17
18,47
23,80
Ifis G.Dynamic Allocation

Ifis G.Selective Allocation
23.07
23.07
116,274
103,746
Life Dinamico
Life Obbligazionario
22.07
22.07
4,730
4,163
Az. Globale(Augusta)
Az.Globale(Toro,L.Italico)
Bilanciato Globale
Cash
Dynamic
Euro Blue Chips
European Equity P
Fondo Ina Valore Attivo
Fondo Valore Azione
Fondo Valute Estere
Global Bond
Global Equity
Il Meglio Azionario
Il Meglio Bilanciato
Il Meglio Obbligaz.
INA F. Blunit Forza5
Italian Equity
Nuovo Fondo Ina
Target 2010 - 2025
Target 2011 - 2021
22.07
22.07
22.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
21.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
21.07
21.07
21.07
24.07
24.07
24.07
24.07
12,962
16,004
15,311
6,573
3,449
7,913
5,346
4,780
14,814
1,190
8,083
7,543
5,941
6,649
6,452
11,934
13,706
12,964
11,080
9,738
7,316
6,627
Adria Equilibrio
Aptus I
Aptus II
Aptus III
BG 2011-2015
BG 2011-2016
BG 2011-2017
BG 2011-2020
BG 2011-2021
BG 2011-2022
BG 2011-2025
BG 2011-2026
BG 2011-2027
BG 2011-2030
BG 2011-2031
BG 2011-2032
BG A 2018
BG A 2023
BG A 2028
BG A 2033
BG Azionario I
BG Azionario II
BG Bilanciato I
BG Bilanciato II
BG Dinamico
Espansione
Espansione Duemila
GT Bond 2023
GT Bond 2028
23.07
24.07
24.07
24.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
24.07
24.07
24.07
24.07
23.07
24.07
24.07
24.07
24.07
6,984
5,403
5,439
4,820
10,573
10,982
11,495
12,692
12,692
13,226
13,897
14,143
14,313
14,793
14,458
14,419
12,971
16,126
16,756
16,604
3,155
3,549
4,761
5,655
10,525
3,911
3,750
13,499
14,671
Darta Saving Life A. ______________
Ergo Previdenza __________________
Euresa-Life _______________________
Fata Vita di Genertellife __________
Generali Italia ____________________
Genertellife ______________________
GT Bond 2033
GT Bond 2038
LVA Az. Previdenza P
LVA Din Previdenza P
LVA Din. Azionario
LVA In Azione
LVA Ob. Obbligazion.
Stg Model Portfolio
Sviluppo
Sviluppo Duemila
Tirreno Unit Equilibrio
Tirreno Unit Protezione
Tirreno Unit Sviluppo
Valore
24.07
24.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
15,350
16,928
7,016
10,903
4,916
5,005
3,722
11,409
4,982
4,637
7,263
5,753
6,939
6,552
Groupama Bilanciato I
Groupama Bilanciato N
Groupama Dinamico I
Groupama Dinamico N
Groupama Prudente I
Groupama Prudente N
ValorePi Azionario Cl.A
ValorePi Azionario Cl.B
ValorePi Azionario Prev.
ValorePi Bilanciato Cl.A
ValoreP Bilanciato Cl.B
ValorePi Obbligazionario
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
74,400
14,380
76,490
12,740
73,280
18,560
14,270
15,599
10,394
15,271
13,299
13,040
ING ClearFuture Euro Sh.T

ING Global Bonds
ING Pioneer Corp. Bonds
ING Pioneer Eur. Equities
ING Pioneer Euro Bonds
ING Pioneer Glb Equities
ING Pioneer Jap. Equities
ING Pioneer US Equities
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
99,550
167,860
137,150
137,880
137,770
171,970
139,000
219,710
Groupama Assicurazioni _________
ING Life Luxembourg ____________
Multiasset Flex 10
Mutiasset Flex 15
Obbligaz. Blue
Obbligaz. Plus
Obbligazionario
Obbligazionario Flex
ProtezAttiva 2010 val. corr.
ProtezAttiva 2010 val. prot.
ProtezAttiva set05 val.corr
ProtezAttiva set05 val.prot
ProtezAttiva val.corrente
ProtezAttiva val.protetto
SPV P.Protetta 2010 val.corr.
SPV P.Protetta 2010 val.prot.
Total Return
Unit Linea 1
Unit Linea 2
Unit Linea 3
Unit Linea 4
28.07
28.07
21.07
21.07
21.07
28.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
9,766
9,729
148,720
256,946
230,285
9,859
11,688
9,640
9,966
9,617
12,317
11,744
11,685
9,576
9,412
14,708
15,320
14,651
10,296
EV Strategia 15 P
EV Strategia 30 P
EV Strategia 40 P
EV Strategia 55 P
EV Strategia 70 P
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
12,100
11,885
11,452
11,506
11,117
Azionario Internazionale
Bilanciato Euro
Conservativo
Dinamico
Equilibrato
Obbligazionario Euro
Specializzato
Valore Aggiunto
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
13,895
14,649
14,326
11,952
13,445
14,707
11,251
157,979
Global Equity
Global Equity Plus
Global Equity Previ P
27.07
27.07
27.07
17,430
15,010
13,607
Accumulazione
Anni 40
Anni 50
Anni 60
Anni 70
Anni 80
Azionario
Azionario Blue
Azionario Flex
Azionario Green
Azionario Plus
Bilanciato
Bilanciato Plus
Crescita
Dinamica
Eurounit Azionario
Eurounit Dinamico
Eurounit Equilibrato
Eurounit Prudente
Fondo Antonietta
Fondo BIA11
Fondo Brunello
Fondo Ponti
Fondo Tito
Fourten Fund
GpA Accordo
GpA Accordo 2
GpA Acuto
GpA Acuto 2
GpA Armonia
GpA Armonia 2
GpA Motivo
GpA Motivo 2
GpA Private Bond
GpA Private Global Guar.
GpA Private Global High
GpA Private Global Low
GpA Private Global Medium
Intesa Vita Az Cina
Intesa Vita AzAmerGrowth
Intesa Vita AzAmerValue
Intesa Vita AzEuropa Gr.
Intesa Vita AzEuropa Value
Intesa Vita Monet Dollaro
Intesa Vita Monet Euro
Intesa Vita Obblig Euro
ISV CapAttivoBase
ISV CapAttivoBaseReddito
ISV CapAttivoPlus
ISV CapAttivoStandard
ISV CapAttivoStandardRedd.
ISV Prosp. Az. America
ISV Prosp. Az. Europa
ISV Prosp. Az. Giappone
ISV Prosp. Az. Internazionale
ISV Prosp. Az. Italia
ISV Prosp. Az. Pacif. ex Giapp.
ISV Prosp. Az. PaesiEmergenti
ISV Prosp. Dinamica
ISV Prosp. Mon. Euro
ISV Prosp. Obblig. Corporate
ISV Prosp. Obblig. Dollaro
ISV Prosp. Obblig. Euro
ISV Prosp. Protetta val.corr.
ISV Prosp. Protetta val.prot.
ISV Prosp.Conservat.Reddito
ISV Prosp.Conservativa
ISV Prosp.Moderata
ISV Prosp.ModerataReddito
IV Prosp. Protetta2010 v.corr.
IV Prosp. Protetta2010 v.prot.
Lungo Termine
LV Cap, Att. Base Reddito
LV Cap. Att. Base
LV Cap. Att. Plus
LV Cap. Att. Standard
LV Cap. Att. Standard Redd.
LV Prosp. Prot.2010 Val.Corr.
LV Prosp. Prot.2010 Val.Prot.
LV Prosp. Protetta Val.Corr.
LV Prosp. Protetta Val.Prot.
LV Prospettiva Conservativa
LV Prospettiva Dinamica
LV Prospettiva Moderata
Medio Termine
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
24.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
28.07
21.07
21.07
21.07
21.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
23.06
23.06
23.06
23.06
23.06
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
23.07
27.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
27.07
9,802
10,003
9,614
1,141
1,224
1,134
2,365
2,004
1,114
1,629
1,131
10,744
10,828
0,703
1,022
1,132
1,236
0,919
1,206
0,986
1,405
1,101
9,478
10,233
10,474
11,315
10,990
1,518
1,507
1,253
14,797
13,230
12,952
10,870
12,315
11,821
10,161
12,186
14,485
13,269
18,953
12,833
9,458
10,364
9,562
11,668
1,616
1,482
1,368
1,023
1,318
1,134
2,311
0,984
1,028
0,987
1,034
10,646
10,316
10,333
1,160
1,457
1,424
11,457
11,748
11,947
13,055
1,141
1,118
1,302
1,305
1,423
1,434
1,241
1,202
1,179
0,858
1,160
1,065
1,720
1,340
1,062
1,163
1,186
0,847
1,252
0,628
1,453
1,626
1,197
1,184
1,660
2,031
1,824
1,569
1,699
0,681
0,770
1,295
2,547
1,750
1,872
11,002
10,760
10,983
10,545
10,911
11,096
10,704
11,059
11,287
10,838
12,686
10,807
10,707
1,400
1,527
1,581
1,595
1,496
10,577
1,150
1,350
11,881
1,029
1,045
11,126
18,784
14,402
14,348
15,725
13,289
11,923
10,379
10,282
12,428
15,547
13,448
1,263
1,455
1,310
1,927
6,761
146,136
171,100
165,656
188,926
162,235
179,171
91,422
9,853
93,429
220,653
214,644
251,720
7,113
6,399
4,967
6,561
6,654
7,099
123,890
121,449
129,024
120,017
131,427
128,839
758,620
719,180
664,410
554,160
727,990
634,220
763,810
706,930
812,230
702,220
557,910
806,960
719,590
37,257
20,151
21,947
21,517
18,290
11,039
10,674
14,359
10,898
9,848
12,325
11,818
10,428
18,365
14,274
13,680
15,175
9,828
13,105
11,787
14,431
9,994
12,834
15,236
13,108
10,403
9,494
10,701
12,322
13,342
11,257
11,642
9,547
12,655
97,865
108,519
121,912
118,000
103,634
114,046
93,186
105,215
95,928
123,975
153,522
137,704
11,199
M
M
Av va
Po e V a
Av va L e
m
M
Intesa Sanpaolo Vita L.Fideuram
W
W
W
Intesa Sanpaolo Vita L.Noricum _
Intesa Sanpaolo Vita L.Sanpaolo
M
M
M
M
M
M
m
m
m
m
m
M
Azionaria Indici
Conservativa
Dinamica Protetta
Dinamica Protetta 2
Investire Emergenti
Investire Italia
Investire Mondo
Italiana Linea Equilibrio P
Italiana Linea Futuro P
Italiana Linea Prudente P
Italiana Unit 80+
L. Bilanciata Aggressiva
L. Bilanciata Vivace
L. Garantita
L. Obbligazionaria
L. Trasformazioni
27.07
27.07
27.07
27.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
20.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
13,684
11,640
16,888
16,36
14,619
10,705
10,513
11,939
10,459
15,135
10,009
12,997
12,365
10,607
12,902
10,001
Formula Bilanciata
Previ Bilanciato
Previ Dinamico
21.07
21.07
21.07
10,170
13,761
16,525
Adb Dyn.Asset Allocation

Alba Prof. Balanced
Alba Prof. Dynamic
Alba Prof. Prudent
Asfalia Custodia-Crescita
Bgb Flex Alpha
Bgb Multistrategy
Bgb My Fund
ELF Absolute Ret. Bond C
Marigian Fund
Neul Az. Europa
Neul Az. Giappone
Neul Az. Globale
Neul Az. Tattico-Eur.
Neul Az.Nord-America
Neul Azionario UK Growth
Neul Obblig. Europa
Neul Obblig. Globale
Neul Prof. Bilanciato
Neul Prof. Dinamico
Neul Prof. Prudente
Ser Uk Equity Growth F. A
Ser. American A
Ser. Euro Bond
Ser. Europe Tactical A
Ser. Global Balanced
Ser. Global Bond
Ser. Global Equity
Ser. Japan A
Ser. Prof.Conservative
Ser.Cash Fund
17.07
27.07
27.07
27.07
17.07
17.07
17.07
17.07
17.07
17.04
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
1260,000
8,614
7,409
10,687
1088,410
1110,350
972,100
1242,310
1102,810
730,980
4,863
3,142
3,684
4,218
4,134
6,077
9,292
7,008
5,903
4,655
5,900
6,186
3,995
11,110
4,316
10,221
10,968
9,422
3,286
8,755
5,835
Alto Potenz. 03/2011

Bilanciato
Diapason II
Dinamico
Moderato
Obiettivo Performance
Top Brand 06/14
Val. Aprile 2013
Val. Gennaio 2013
Val. Marzo 2012
Val. Rend. 01/2011
Val. Rend. 04/2011
Val. Rend. 05/2010
Val. Rend. 05/2011
Val. Rend. 06/2010
Val. Rend. 08/2011
Val. Rend. 08/2012
Val. Rend. 12/2010
Val. Rend. Plus
Val. Rendimento
27.07
27.07
29.05
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
10,710
18,160
8,216
17,417
17,115
10,120
11,110
11,120
11,060
11,630
10,290
10,380
10,310
10,250
10,290
10,660
11,090
10,310
10,690
10,340
Euro UL Bond A
Euro UL Equity A
Euro UL PP Bond A
Euro UL PP Bond B
Euro UL PP Equity A
Euro UL PP Equity B
Eurolife Perf. Plus ric.A
Eurolife Perf. Plus ric.un.B
Eurolife Perf. Plus un. A
Eurolife Perf. ric.A
Eurolife Perf. un.A
Eurolife Perf. un.ric.B
MultiManager UL A un.A
MultiManager UL E un.A
Myr Capital Increase
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
22.07
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21.07
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1,660
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1,970
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5,940
1,541
4,657
5,599
9,542
8,078
13,753
Direz. Futuro Prima

Direz. Futuro Seconda
Direz. Futuro Terza
FLP Bond Plus Serie II A
FLP Bond Plus Serie II B
FLP Dynamic serie II A
FLP Dynamic serie II B
Linea Alpha Accumulo
Linea Lybra Ob.2025
Linea Maxima Ob.2025
Lombarda Vita 450097
LV Aggressivo Cl. A
LV Aggressivo Cl. B
LV Dinamico Cl. A
LV Dinamico Cl. B
LV Moderato Cl. A
LV Moderato Cl. B
LV Strategy Ubi Edition
MultiBalanced A
MultiBalanced B
MultiBond
MultiFlex A
MultiFlex B
Previnext Balanced P
Previnext Dynamic P
S.I. Globale Multimanager
Terza 2002 A
Terza 2002 B
Unit Private 450.103
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
19.06
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
05.04
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
24.07
12,568
6,536
8,668
12,613
12,901
11,879
12,302
9,960
11,896
8,958
10,743
10,000
9,738
9,914
9,921
10,080
10,027
11,843
14,893
15,380
10,683
15,261
15,707
13,493
14,806
10,270
11,657
12,117
10,809
Alternative Fund 1
Alternative Fund 2
Alternative Fund 3
Mediolanum Pi 2012 Fund
Mediolanum Pi 2012 P Fund
Mediolanum Pi 2012/1 Fund
Mediolanum Pi 2013 P Fund
Premium Plan I
Premium Plan II
Premium Plan III
Premium Plan IV
Synergy 3Years 2011/11 Fund
Synergy 3Years 2012 Fund
Synergy Double 2010 Fund
Synergy Double 2010/1 Fund
Synergy Lock-In 2012 Fund
Synergy Lock-In 2012/1 Fund
Synergy Memory 2010 Fund
Synergy Memory 2010/1 Fund
Synergy Power 2009 Fund
Trio Fund 1
Trio Fund 2
Trio Fund 3
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
30.03
28.07
28.07
28.07
28.07
05.02
07.05
21.05
21.05
20.07
20.07
20.07
20.07
20.07
20.07
20.07
20.07
20.07
20.07
20.07
20.07
20.07
20.07
20.07
20.07
20.07
20.07
20.07
27.07
27.07
27.07
5,637
6,033
6,333
5,220
5,250
5,361
5,433
8,398
7,855
7,388
6,698
5,392
5,391
5,092
5,102
5,357
5,122
5,215
5,243
5,269
5,479
5,856
6,165
6,215
5,530
5,493
5,733
5,647
5,386
5,769
5,734
5,501
5,500
6,438
4,620
4,186
2,891
Az. Dinamismo
Az. Dinamismo bis
Az. Fedelt (m)
Az. Intraprendenza
Az. Intraprendenza bis
Az. Protezione
Balanced
Balanced bis
Country
Country bis
Dynamic
Dynamic bis
E.Bond B.Term. *
E.Bond Opport. *
E.Bond Sviluppo *
E.Equity Opport. *
E.Equity Protez. *
E.Equity Sviluppo *
Moderate
Moderate bis
Obb. Breve Termine bis
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.
5,396
6,139
3,760
4,908
5,985
6,362
6,415
6,406
5,500
6,418
6,031
6,550
6,982
7,877
7,287
6,668
7,264
7,238
6,211
6,234
M
M
M
Alpha Mix7-Classe Deluxe
Alpha Mix7-Classe Exclusive
Alpha Mix7-Superior
Az. America
Az. America MM
Az. America SPIF
Az. Econ. Em. MM
Az. Econ. Em. SPIF
Az. Euro
Az. Europa MM
Az. Europa SPIF
Az. Flessibile
Az. Flessibile 7 anni
Az. Giappone
Az. Internazionale
Az. Italia
Az. Italia MM
Az. Italia SPIF
Az. Pacifico MM
Az. Pacifico SPIF
Az. Settoriale MM
Az. Settoriale SPIF
Base Target 04/2022
Base Target High Divid.
Cap. Attivo Base 2
Cap. Attivo Plus 2
Cap. Attivo Standard 2
Dinamico
Dinamico MM
Dinamico SPIF
EL Base 24
EL Base Piu'
EL Base Piu' Bonus
EL Capitale Attivo Base
EL Capitale Attivo Plus
EL Capitale Attivo Standard
EL Prosp. Az. Italia
EL Prosp. Conservativa
EL Prosp. Dinamica
EL Prosp. Moderata
EL Prosp. Ob. High Yield
EL Prosp. Obblig. Corpor.
EL Prosp. Prot. Val. Prot.
EL Prosp. Protetta
EL Prosp. Prot.V.Prot.2010
EL Prosp. Protetto 2010
Equilibrato
Equilibrato MM
Equilibrato SPIF
Extra
Extra MM
Extra SPIF
Far East
Forziere Dinamico
Forziere Equibrato
Forziere Prudente
Forziere Quota 90
Inv. con Me Att.Forte
Inv. con Me iFlex
Inv. con Me Obbl.Fless.
Invest Dinamico
Invest Equilibrato
Invest Prudente
Invest. Private 0-15
ISPL Power
ISPL Power 2
Linea Conservativa
Linea Dinamica
Linea Equilibrata
Linea Moderata
Linea Molto Dinamica
Liquidita SPIF
Monet.
Monet. America SPIF
Monet. Euro SPIF
Multinvest Az. America
Multinvest Az. Econ. Em.
Multinvest Az. Europa
Multinvest Az. Italia
Multinvest Az. Pacifico
Multinvest Az. Settoriale
Multinvest Obb. America
Multinvest Obb. Euro
Multinvest Obb. Giappone
Multinvest Obb. Merc. Em.
Obb. America
Obb. America MM
Obb. America SPIF
Obb. Corpor. MM
Obb. Corpor. SPIF
Obb. Euro
Obb. Euro MM
Obb. Euro SPIF
Obb. Giappone MM
Obb. Giappone SPIF
Obb. Internazionale
Obb. M. Emerg.
Obb. Merc. Em. MM
Obb. Merc. Em. SPIF
Obb. Mercati Emergenti
Optima 12 - Classe Deluxe
Optima 12 - Classe Exclusive
Optima 12 - Superior
Optima 5 - Classe Superior
Optima 8 - Superior
Private Style Equity
Private Style Flexible
Private Style Income
Profilo 15
Profilo 30
Profilo 50
Profilo 70
Profilo 90
Profilo Base
Profilo Monetario
Profilo Obbligazionario
Profilo Plus
Profilo Protetto10-01/2017
Profilo Protetto10-09/2016
Profilo Standard
Prosp. Az. America
Prosp. Az. Europa
Prosp. Az. Giappone
Prosp. Az. Globale
Prosp. Az. Pac.exGiap
Prosp. Az. Paesi Emer.
Prosp. Monetario Euro
Prosp. Obbl. Corp. Cl.A
Prosp. Obbl. H.Y. Cl.A
Prosp. Obblig. Dollaro
Prosp. Obbligaz. Euro
Protetto
Prudente
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Small Caps
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TAR E D PUBB CAZ ONE ond A
u
d 1150 +
g P
n o ma on
+39 0230223661 ond E e d 2030 +
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n o ma on +39 0230223527
Risparmio gestito 31
Il Sole 24 Ore
FONDI COMUNI E SICAV ESTERI

ARMONIZZATI UE
Cat. Fondo
Data
www.animasgr.it Tel. 800.388.876

Anima Funds
FLE Am.Lat.Ced.Plus2017Silver 27.07
FLE An. Ced.BRIC2018 Silver
27.07
FLE Anima Att.Ced.Plus2018 I 27.07
OEC Anima ShortT.Corp. Bd I(7) 27.07
APA Asia Pacific Eq. I(7)
27.07
APA Asia Pacific Eq. Prest.
27.07
APA Asia Pacific Eq. Silver
27.07
OAS Bd 2015 Multic. Din. Silver 27.07
MAE Bd 2015 Multic. Silver
27.07
OAS Bd 2016 Multic. 2 Silver
27.07
OAS Bd 2016 Multic. Silver
27.07
OAS Bd 2017 Crescita Imprese 27.07
ODMBond Dollar I(7)
27.07
ODMBond Dollar Prest.
27.07
ODMBond Dollar Silver
27.07
FLE Ced.P.Scandin.2017Silver 27.07
FLE Cedola Italia 2017 Silver
27.07
--- Credit Opportunities I(7)
27.07
FLE Crescita Europa Silver
22.07
AEM Emerging Mkts Eq. I(7)
27.07
AEM Emerging Mkts Eq.Prest.
27.07
AEM Emerging Mkts Eq.Silver
27.07
FLE Euro Equity I
27.07
--- Euro Government Bomd I(7) 27.07
AEU Europe Eq. I(7)
27.07
AEU Europe Eq. Prestige
27.07
AEU Europe Eq. Silver
27.07
FLE Flex 50 I(7)
24.07
OFL Flexible Income I
OIG Global Bond I(7)
27.07
OIG Global Bond Prest.
27.07
OIG Global Bond Silver
27.07
OAS Global Currencies I(7)
27.07
OAS Global Currencies Prest.
27.07
AIN Global Equity I(7)
27.07
AIN Global Equity Prest.
27.07
AIN Global Equity Silver
27.07
FLE High Potential Europe A
27.07
--- HybridBondFD I
27.07
OEB Life Short Term Silver
27.07
MAE Liquidity A
27.07
MAE Liquidity I(7)
27.07
MAE Liquidity Prestige
27.07
MAE Liquidity Silver
27.07
OEM Medium Term Bd I(7)
27.07
OEM Medium Term Bd Prest.
27.07
OEM Medium Term Bd Silver
27.07
FLE Pro 100 Cedola BRIC/2
22.07
FLE Pro 100 En. Pulita Silver
22.07
FLE Protetto 100 Az.Gl. Silver
21.07
FLE Protetto 100 BRIC Silver
22.07
FLE Secure World Eq.2Silver
29.07
OEB Short Term Bd I(7)
27.07
OEB Short Term Bd Prest.
27.07
OEB Short Term Bd Silver
27.07
--- SmartVolatilityEurope I
27.07
--- SmartVolatilityGlobal I
27.07
--- SmartVolatilityItaly I
27.07
--- St High Pot Glob Classic A
27.07
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27.07
--- St High Pot Ita Silver
27.07
--- St High Pot Ita Classic A
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--- St High Pot Ita Prestige
27.07
--- Star Bond Classic A
27.07
OFL Star Bond Classic B
27.07
OFL Star Bond I
27.07
OFL Star Bond I Dist(7)
27.07
OFL Star Bond Prestige
27.07
OFL Star Bond Silver
27.07
--- Star High Poten Eur.cl B
27.07
--- Star High Potent. Glb I(7)
27.07
--- Star High Potent. Italy I(7) 27.07
AEU Star High Potent.Eur.I(7)
27.07
AEU Star High Potent.Eur.Prest. 27.07
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--- Star High Potential Cl B
27.07
FLE Star Mkt Neutral Eur.I(7)
27.07
FLE Star Mkt Neutral Eur.Prest. 27.07
FLE Star Mkt Neutral Eur.Silver 27.07
--- Tesoreria Imp. Prestige
24.07
OFL Traguardo III 2016
27.07
OFL Traguardo2017Gl.Bd Silver 27.07
AAM U.S. Equity I(7)
27.07
AAM U.S. Equity Prest.
27.07
AAM U.S. Equity Silver
27.07
--- Var Rate Bond I
27.07
Gruppo Azimut
Cl. AZ Fund (ACC)
FLE Active Selection
24.07
FLE Active Strategy
24.07
OIG Aggregate Bond Euro
24.07
OIH Alpha Manager Credit
24.07
FLE Alpha Manager Equity
24.07
FLE Alpha Manager Thematic
24.07
FLE American Trend
24.07
FLE Arbitrage
24.07
FLE Asia Absolute
24.07
BOB Asset Plus
24.07
BBI Asset Power
24.07
BBI Asset Timing
24.07
FLE Bd Target 2018 Eq. Opt.
24.07
OFL Bd Target Giugno 2016
24.07
OFL Bd Target Settembre 2016 24.07
OFL Best Bond
24.07
OFL Best Cedola
24.07
FLE Best Equity
24.07
OFL Bond Target 2015
24.07
FLE Bond Target 2016 Eq.Opt. 24.07
OFL Bond Target Dic.2016
24.07
FLE Carry Strategies
24.07
MAE Cash 12 mesi
24.07
MAE Cash Overnight
24.07
FLE Cat Bond Fund
14.07
OMI Cgm Opport. Corp. Bond
24.07
FLE Cgm Opport. European
24.07
FLE Cgm Opport. Global
24.07
OMI Cgm Opport. Gov. Bond
24.07
OMI Cgm Opportunistic Corporate Bond
FLE Cgm Opportunistic European
FLE Cgm Opportunistic Global
FLE Cgm Opportunistic Government Bond
BOB Conservative
24.07
AEU Core Brands
24.07
FLE Corporate Premium
24.07
FLE Dividend Premium
24.07
AEM Em. Market Asia
24.07
AEU Em. Market Europe
24.07
AEM Em. Market Latin America
24.07
BBI European Dynamic
24.07
FLE European Trend
24.07
FLE Formula 1 - Absolute
24.07
FLE Formula 1 - Alpha Plus
30.06
FLE Formula 1 - Conservative
24.07
FLE Formula Com. Trading
24.07
FLE Formula Macro Dyn.Trading 24.07
FLE Formula Target 2015
24.07
AEM Gl. Emerg. Mkt Eq
24.07
AIN Gl. Growth Sel.
24.07
OFL Global Currencies&Rates
24.07
FLE Global Macro
24.07
OPE Global Sukuk
24.07
OAS Hybrid Bonds
24.07
OEM Income
24.07
FLE Institutional Target
24.07
OFL Int. Bd Target Giugno 2016 24.07
FLE Italian Trend
24.07
AEM Lira Plus
24.07
AIN Long Term Value
24.07
FLE Macro Volatility
24.07
FLE Market Neutral
24.07
AEU Opportunities
24.07
FLE Pacific Trend
24.07
OEM Patriot
24.07
FLE QBond
24.07
FLE QInternational
24.07
FLE QProtection
24.07
FLE QTrend
24.07
OAS Real Plus
24.07
OAS Renminbi Opp. Hedge
24.07
OAS Renminbi Opp.Fix.Inc.Hdg 24.07
OAS Renminbi Opp.NoHdg
24.07
OAS RenminbiOp.Fix.Inc.NoHdg 24.07
MAE Reserve Short Term Euro
24.07
OIH Short Term Glb High Yield 24.07
OBI Solidity
24.07
FLE Strategic Trend
24.07
BOB Top Rating
24.07
FLE Trend
24.07
OIG US Income
24.07
Cl. AZ Fund (DIS)
24.07
FLE Arbitrage
24.07
24.07
OFL Best Cedola
24.07
24.07
FLE Bond Target 2018 Eq. Opt. 24.07
24.07
24.07
FLE Cat Bond Fund
14.07
AEU Core Brands
24.07
24.07
24.07
24.07
30.06
24.07
24.07
24.07
OPE Global Sukuk
24.07
OAS Hybrid Bonds
24.07
OEM Income
24.07
FLE Institutional Target
24.07
FLE Italian Trend
24.07
AEM Lira Plus
24.07
OEM Patriot
24.07
OAS Real Plus
24.07
OBI Solidity
24.07
BOB Top Rating
24.07
Cl.D AZ Fund (DIS)
Cl. Azimut (ACC)
24.07
FLE Active Strategy
24.07
OIG Aggregate Bond Euro
24.07
OIH Alpha Manager Credit
24.07
FLE Alpha Manager Equity
24.07
FLE Alpha Manager Thematic
24.07
FLE American Trend
24.07
FLE Arbitrage
24.07
FLE Asia Absolute
24.07
BOB Asset Plus
24.07
BBI Asset Power
24.07
BBI Asset Timing
24.07
24.07
OFL Best Bond
24.07
OFL Best Cedola
24.07
FLE Best Equity
24.07
24.07
24.07
24.07
MAE Cash 12 mesi
24.07
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24.07
FLE Cat Bond Fund
14.07
BOB Conservative
24.07
AEU Core Brands
24.07
24.07
24.07
AEU Em. Market Europe
24.07
AEM Em. Market Latin America
24.07
AEM Emerging Market Asia
24.07
24.07
FLE European Trend
24.07
FLE Formula 1 - Absolute
24.07
30.06
FLE Formula 1 - Conservative
24.07
FLE Formula Com. Trading
24.07
FLE Formula Macro Dyn.Trading 24.07
24.07
AEM Gl. Emerg. Mkt Eq.
24.07
AIN Gl. Growth Sel.
24.07
24.07
FLE Global Macro
24.07
OPE Global Sukuk
24.07
OAS Hybrid Bond
24.07
OEM Income
24.07
FLE Italian Trend
24.07
AEM Lira Plus
24.07
AIN Long Term Value
24.07
FLE Macro Volatility
24.07
FLE Market Neutral
24.07
AEU Opportunities
24.07
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24.07
OEM Patriot
24.07
FLE QBond
24.07
FLE QInternational
24.07
Nav
Risc.
5,132
5,271
108,980
5,608
12,271
14,154
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Cl. A
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Cl. A
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Cl. D
5,141
Cl. A
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5,275
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Emis.
Cl. B
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5,236
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5,388
6,055
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Cl. B
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Cl. B
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FLE QProtection
24.07
FLE QTrend
24.07
OAS Real Plus
24.07
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24.07
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MAE Reserve Short Term Euro
24.07
OMI Solidity
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FLE Strategic Trend
24.07
BOB Top Rating
24.07
FLE Trend
24.07
OIG US Income
24.07
Cl. Azimut (DIS)
24.07
FLE Arbitrage
24.07
24.07
OFL Best Cedola
24.07
24.07
24.07
24.07
FLE Cat Bond Fund
14.07
AEU Core Brands
24.07
24.07
24.07
24.07
30.06
24.07
24.07
24.07
OPE Global Sukuk
24.07
OAS Hybrid Bonds
24.07
OEM Income
24.07
FLE Italian Trend
24.07
AEM Lira Plus
24.07
OEM Patriot
24.07
OAS Real Plus
24.07
OBI Solidity
24.07
BOB Top Rating
24.07
Az Multi Asset
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27.07
OEM BTPortfolio dis
27.07
OAS CGM Valor Bd Strateg.F.(7) 27.07
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27.07
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Cl. A
5,894
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5,056
5,375
4,840
5,285
5,223
5,172
4,871
5,223
5,058
5,233
6,042
5,203
5,397
5,527
5,529
6,129
5,571
4,120
5,819
5,145
5,742
4,30
4,404
4,205
6,521
4,511
4,926
5,785
5,263
Cl. A
5,573
5,143
5,077
5,137
5,081
5,187
5,504
5,691
Cl. A Ret
5,569
5,556
5,456
5,617
5,386
5,601
4,511
5,299
5,407
6,161
6,309
6,307
5,191
6,463
6,497
5,311
7,297
6,546
Cl. B
5,894
4,967
5,056
5,375
4,840
5,285
5,223
5,172
4,871
5,224
5,058
5,233
6,042
5,203
5,397
5,527
5,529
6,129
5,571
4,120
5,819
5,145
5,742
4,30
4,403
4,205
6,521
4,511
4,927
5,785
5,263
Cl. B
5,575
5,420
5,474
Cl. B Ret
5,564
BG Selection Sicav ________________________________________

OPE Aberdeen EM Bd&CurrOpp
AEM Aberdeen Lat Am Eq
AEM Africa&Middle East Eq
AIN Alliancebernstein Eq. 3D
FLE Anima - Club
AIT Anima - Italy Equities
FLE ARC
FLE ARC 10
FLE Black Rock - GL MA
FLE BlackR- Multi A.Infl F
FLE Deutsche E.Mkts Concept
AEM Eastern Europe Eq
FLE Edmond de R. - S. Alpha
FLE Eurizon - Concerto
BBI Franklin T. - Multi Alpha F.
BAZ Global Dynamic
FLE Global Real Assets
FLE Global Risk Managed
AEM Greater China Eq
BAZ HSBC - Em. Mkts Solution
AEM India&So.East Asia Eq
APA Invesco - Asia Gl. Opps
AEU Invesco - Europe Eq.
FLE Invesco - Real Ass Ret
FLE JPM - Best Ideas
FLE JPM Global MultiAsset Inc.F
FLE Kairos - Blend
FLE Kairos Real Return
FLE Lemanik - Glocal Investor
FLE Leonardo - Navigator
MAE Liquidity
FLE Morgan Stanley - Act.All.
FLE Morgan Stanley Real A.Port
AAM Morgan Stanley-N.Am.Eq.
AEM Next 11 Equities
AEU Oddo AM Expertise Eu
--- Pictet - Dynamic Advisory
ASE Pictet World Opportun.
FLE Schroder Multi Asset
FLE Short Strategies
AIN Smaller Companies
FLE Swiss&Global Flex.Strat.
AIN T-Cube
FLE Threadneedle-Glob. Themes
FLE UBS - Top Em Mark Fund
AIN Vontobel - Gl. Elite
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
28.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
24.07
27.07
27.07
27.07
28.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
28.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
Cl.A
96,40
83,50
94,72
108,30
121,36
80,64
112,62
127,52
135,35
109,47
94,40
45,40
115,94
116,84
124,47
130,70
107,11
132,19
105,50
99,60
132,80
180,00
115,89
101,92
124,06
97,42
121,40
98,39
95,06
125,23
107,25
139,10
113,25
148,56
103,11
134,90
105,21
195,70
110,17
44,01
131,86
122,31
124,34
96,86
99,71
146,97
BG Sicav ___________________________________________________
FLE Amundi Absolute Forex
28.07
OAS Amundi Glob Inc Bond
28.07
OFL BlackRock Glb Opp Bd
28.07
FLE Controlfida Global Macro
28.07
AEU Controlfida Low Vol Eur Eq 28.07
FLE EurizonMult.OptimalDiv.Appr. 28.07
OEM Euro Debt
28.07
OFL Euro Income Bond
28.07
AEU European Equities
28.07
FLE Flexible Global Eq
28.07
AEU Gen Inv Eur Eq Recovery F 28.07
OIG Global Supranational
OAS HSBC Euro Credit Opportun 28.07
OAS Invesco Fin. Credit Bond
28.07
AAS MS Gl Real Est&Infr Eq
28.07
APA Pictet Japanese Eq
28.07
OAS Schroder Conv Bond Opp
28.07
AEU Schroder High Div Eu
28.07
FLE Short Equities
28.07
AAE Small Mid Cap Eu Eq
28.07
OIG Swiss&Glb Strat Glob.Debt 28.07
AIN Tenax Gl F Eq Long Short
28.07
AIN Thread Gl Eq Long Short
28.07
OIH UBS Dyn Cred High Yield
28.07
OFL UBS Glob Inc Alpha
28.07
AAM US Equities
28.07
OPE VONT New Front Debt
28.07
OFL Vontobel Glb Active Bd
28.07
FLE Vontobel Pure Strategy
28.07
www.bnpparibas-ip.it - tel. 800009944

OEC Bond Euro Corp
27.07
OAS Bond Europe Plus
27.07
ODH Bond USA High Yield $
27.07
OAS Bond USD $
27.07
OAS Bond World Plus
27.07
OAS Conv Bd Best Sel Eur
27.07
OMI Convertible Bond World
27.07
BBI Diversified World Balanced 24.07
BAZ Diversified World Growth
24.07
BOB Diversified World Stability 24.07
AAE Equity Euro
27.07
AEU Equity Europe
27.07
AAM Equity USA Core
27.07
AEM Equity World Emerging $
27.07
BOB Sustainable Active All
27.07
Fondi comuni di diritto francese
OFL BNPP ABC3
27.07
ASE BNPP Aqua
27.07
FLE BNPP Rend. 1 Anno
27.07
FLE BNPP Rend. Cedola C
27.07
OFL BNPP Seicedole
27.07
OFL Euro Flexi Bond Inc
27.07
OFL FQ Bond Opp.
24.07
FLE FQ Patrimoine
24.07
Cl. D
101,50
104,19
100,95
99,78
104,23
98,34
129,55
108,65
94,23
120,26
105,96
106,29
112,56
122,10
89,64
101,37
111,58
54,35
109,06
93,88
99,52
100,30
94,18
96,17
176,82
103,37
108,50
93,34
106,90
443,22
98,77
103,53
1695,39
82,57
113,29
197,98
208,74
190,35
345,38
599,50
213,09
96,62
412,20
101,42
274,33
100,73
96,06
99,75
99,88
1385,61
108,83
BPVN Strategic Inv. Fund _________________________________

AEU Europ. Flex. Dyn. A EUR
AEU Europ. Flex. Dyn. B EUR(7)
FLE VIS in EUR
27.07
28.07
28.07
12,14
12,57
12,87
CoRe Series _______________________________________________

AEU CoRe All Europe E
FLE CoRe Alternative E
BOB CoRe Bal. Cons. E
BOB CoRe Bal. Opport. E
MAE CoRe Cash E
BBI CoRe Champ. Em. Mark. E
BBI CoRe Champions E
OMI CoRe Coupon E
OMI CoRe Coupon E Dis
AIN CoRe Dividend E
AIN CoRe Dividend E Dis
OPE CoRe Em. Mark. Bond E
OPE CoRe Em. Mark. Bond E Dis
AEM CoRe Em. Mark. Equity E
OIG CoRe Global Curr. E
OFL CoRe Global Opp. E
OMI CoRe Income Opport. E Dis
AAM CoRe US Strategy E
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
7,853
5,001
5,282
5,921
5,045
5,698
6,532
5,202
5,149
6,396
6,659
5,514
4,398
5,850
5,205
4,920
5,031
8,145
Credit Suisse ______________________________________________

www.credit-suisse.com
CS Invest (Lux)
AIN IndexBlink B(7)
AIN Londinium Global Bds B
AIN Londinium Global Eq B
27.07
27.07
27.07
129,24
24,62
14,41
Duemme Sicav ____________________________________________

FLE Alkimis
AIN Alpha C
AIN Alpha I(6,7)
OEM Bond Euro C
OEM Bond Euro I(6,7)
OPE C-Quadrat Asian Bd Op.(6)
OPE C-Quadrat Asian Bd Op.I(6)
BOB C-Quadrat Effic. Cl. I(6,7)
BOB C-Quadrat Efficient Cl. C
OEC C-Quadrat Eu I. Plus Cl. C
OEC C-Quadrat Eu I.Pl. Cl. I(6,7)
OMI C-Quadrat Gl. C. Pl. Cl. I(6)
OMI C-Quadrat Gl. C. Plus Cl. C
OMI Corporate Bd Euro C
OMI Corporate Bd Euro I(6,7)
AAE Euro Equities C
AAE Euro Equities I(6,7)
MAE Money Market C
MAY Money Market I(6,7)
AIN Private Eq.Strat C
AIN Private Equity Str.I(6,7)
AAS Russell Global Equity C
AAS Russell Global Equity I(6,7)
FLE Strategic Portfolio I(6,7)
FLE Syst. Diversific. C
FLE Syst. Diversific. I(6,7)
FLE Total Return C
FLE Total Return I(6,7)
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
28.07
117,35
112,170
113,02
157,64
118,00
102,64
103,37
129,70
122,49
131,88
139,82
112,30
109,53
150,03
130,50
120,78
172,40
110,15
104,07
155,05
207,98
145,68
186,03
143,03
122,06
122,21
110,57
111,28
Ersel Gestion Internationale _____________________________

FLE Globersel Active Strategies
OEC Globersel Corp. Bond
AIN Globersel Equity A
AIN Globersel Equity B
AEN Globersel Pact Nat Res A
AEN Globersel Pact Nat Res B
AAM Globersel US Eq. Sel. Cl.A
AAM Globersel US Eq. Sel. Cl.B
BBI Leadersel Balanced
AAS Leadersel Commodities
AEN Leadersel Diver.Strategies
AEM Leadersel Em. Market Mult.
OPE Leadersel Em.Bond Opp.
FLE Leadersel Flex Mult.
OMI Leadersel Total Ret
FLE Systematica Global Trend
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
24.07
27.07
24.07
27.07
27.07
107,75
286,55
633,06
139,05
85,94
83,20
137,170
149,88
116,07
46,97
102,23
156,39
110,83
99,25
120,02
106,78
Help desk c/o Eurizon Capital Sgr; Gruppo Intesa Sanpaolo; tel. 02
88101
Eurizon Focus Capitale Protetto
Cl. R
FLE Protezione 03/2017
27.07
125,28

27.07
121,68

27.07
119,59

27.07
122,42
Eurizon Focus Formula Fund

Cl. R
FLE Formula Azioni 2015-3
24.07
124,77

24.07
126,11

21.07
126,25
Eurizon Focus Riserva Doc

Cl. RD
OFL Obbligaz.Corp.06/2015
27.07
105,16
Eurizon Manager Selection Fund

Cl. R
OMI MS 10
27.07
145,85
BOB MS 20
27.07
146,12
BBI MS 40
27.07
143,44
BAZ MS 70
27.07
155,34
Eurizon MM Collection Fund

APA Daiwa Eq. Japan Cl.I
27.07
189,51
OPE G. Rmb FixInc Cl.I

27.07
129,98
OPE G. Rmb FixInc Cl.IS

27.07
131,63
OPE G. Rmb FixInc Cl.R

27.07
128,18
OPE G. Rmb FixInc Cl.RD

27.07
122,00
OPE G. Rmb FixInc Cl.RU

Eurizon MM Stars Fund
FLE Private Style Equity
FLE Private Style Flexible
FLE Private Style Total Return
27.07
FLE Private Style Flexible
27.07
FLE Private Style Income
27.07
FLE Private Style Income

Eurizon Opportunit
OFL Obbligazioni Flessibili
Eurizon Opportunit
FLE Flessibile 15
FLE Sparkasse Prime Fund cl R
Epsilon Fund
OFL Em. Bond Total Return
FLE Enhanced C.Risk Contr.
OEM Euro Bond
MAE Euro Cash
AAE Euro Q-Equity
AEU European Q-Equity
FLE Q-Flexible
27.07
27.07
27.07
21.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
MAE Euro Cash

27.07
Eurizon Strategia Flessibile
OFL Obbligazioni 03/2016
27.07
27.07
27.07
Investment Solutions by Epsilon
OFL Cedola x 4 02/2012
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
OFL Cedola X 4 Ind.05/2012
27.07
27.07
27.07
OFL Cedola x 4 Ind.10/2012
27.07
FLE Equity Coupon 02/2014
23.07
FLE Equity Coupon 04/2014
23.07
OFL Flexible Eq.Coupon 2017-1 21.07
OFL Forex Coupon 2016
21.07
OFL Forex Coupon 2017
21.07
OFL Forex Coupon 2017-2
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
FLE Glb Dyn. Multitrender 06/2015 23.07
FLE Global Coupon 06/2014
23.07
23.07
23.07
FLE Global Div. Allocation 02/2015 23.07
FLE Soluzione Attiva Pr12 2017 27.07
FLE Soluzione Fless. Pr2 2014 27.07
FLE Soluzione Fless. Pr4 2014 27.07
FLE Valore Cedola Globale 02/2015 21.07
FLE Valore Cedola X5 02/2013 21.07
FLE Valore Cedola x5 04/2014 21.07
Rossini Lux Fund
AAE Az. Euro
27.07
APA Az. Giapp.
27.07
AIN Az. Internat.
27.07
AAM Az. N. America
27.07
BBI Bilanciato
27.07
MAE Euro Monetario
27.07
OIG Obb. Dollari
27.07
OEB Obb.Euro B-T
27.07
OEM Obb.Euro L-T
27.07
OEM Obb.Euro M-T
27.07
OEB Obbligaz. TV
27.07
Soluzioni Eurizon
OFL Cedola DOC 05/2017
27.07
27.07
27.07
OBI Cedola DOC It. 07/2015
27.07
27.07
27.07
FLE Strategia I 02/2020
21.07
21.07
21.07
21.07
111,23
Cl. R
129,91
111,70
109,80
Cl.R1
113,06
Cl.RD1
102,44
Cl.RD
101,68
Cl. RD
106,93
Cl. R
100,05
98,93
Cl. R
130,12
162,62
110,65
111,30
124,27
137,30
Cl. RA
100,27
Cl. RD
107,72
110,48
108,70
Cl. R
99,90
139,07
123,14
126,83
130,62
127,24
103,39
102,45
99,97
Cl. R
138,07
126,73
169,36
182,54
148,45
117,97
159,70
123,95
160,78
138,79
123,94
Cl. RD
108,980
111,050
108,850
105,900
105,800
111,770
Cl. I
113,82
Cl.R2
112,49
Cl.RD2
103,21
Cl. I
109,80
Cl. I
135,03
103,68
168,00
111,69
118,12
131,75
146,24
Cl. RD
106,29
108,72
108,89
107,10
108,40
107,25
104,89
106,86
105,60
105,28
105,03
109,22
107,46
142,22
97,47
93,12
95,33
94,63
97,14
93,15
91,86
94,41
95,80
99,90
104,57
112,24
103,28
97,47
98,520
100,26
104,96
104,25
105,49
103,69
108,41
107,81
109,01
99,76
106,56
107,27
Cl. I
149,02
136,70
182,73
196,95
120,73
167,95
128,01
167,88
143,39
126,91
Cl. R
121,000
129,750
128,100
125,480
Eurizon EasyFund _________________________________________

CL. A
116,43
CL. R
CL. Z
27.07
131,18
136,98
27.07
225,53
243,43
27.07
339,37
367,92
27.07
143,88
154,78
27.07
178,09
194,47
27.07
151,66
160,55
27.07
100,32
109,34
27.07
176,11
192,45
27.07
113,32
119,55
27.07
282,26
316,04
27.07
242,11
271,37
27.07
117,50
137,92
27.07
84,21
94,38
27.07
117,09
126,96
27.07
182,79
203,78
27.07
147,98
165,04
27.07
204,44
220,28
27.07
140,37
157,46
27.07
111,82
125,39
27.07
125,52
140,47
27.07
74,77
83,95
27.07
100,67
112,78
27.07
222,53
249,14
27.07
88,53
99,53
27.07
82,33
91,72
27.07
256,40
287,47
27.07
116,10
130,21
27.07
238,14
269,28
27.07
164,59
184,32
27.07
131,30
147,05
27.07
113,11
119,56
CL. RH
CL. ZH
27.07
323,71
349,73
CL. R
CL. Z
27.07
89,28
27.07
123,47
27.07
317,77
344,09
27.07
100,99
101,74
27.07
204,91
222,42
27.07
134,20
143,18
27.07
68,56
74,17
27.07
113,24
27.07
156,03
165,38
27.07
102,06
109,00
27.07
642,74
708,49
CL. Z
CL. Zu
OPE Bd Em.Mkts LocalCurr
27.07
93,84
77,92
CL.RD
CL.ZD
OFL Bond Flexible
27.07
101,01
101,87
Active Strategy
CL. R
CL. Z
FLE Absolute Attivo
27.07
120,42
129,39
OFL Absolute Prudente
27.07
119,09
125,63
FLE Azioni Strategia Flessibile 27.07
143,82
153,62
FLE Dynamic Asset All.
27.07
97,01
593,71
FLE Equity Absolute Return
27.07
101,17
FLE Flexible Beta Tot.Return

27.07
110,06
759,29
FLE Focus Az.StratFlessRL
27.07
146,37
FLE GT Asset Allocation

27.07
104,14
FLE Multiasset
27.07
103,56
104,20
FLE Trend
27.07
108,95
Cl.RD
FLE Multiasset
27.07
105,00
Linea LTE cop. rischio cambio

CL. RH
CL. ZH
OAS Bond GBP
27.07
169,10
185,27
OAS Bond International
27.07
156,62
165,76
208,02
OAY Bond JPY
27.07
156,23
ODMBond USD
27.07
209,85
229,10
ABC Equity Cons.Discretionary 27.07
251,20
283,69
ABC Equity Consumer Staples
27.07
224,69
253,10
AEN Equity Energy & Materials 27.07
120,48
135,98
AEU Equity Europe
27.07
115,49
131,81
AFI Equity Financial RH
27.07
66,57
74,80
AIF Equity High Tech
27.07
92,08
103,53
AID Equity Industrials
27.07
207,23
231,56
APA Equity Japan
27.07
111,81
125,04
AAM Equity North America
27.07
139,11
155,44
APA Equity Oceania
27.07
177,55
202,47
ASA Equity Pharma
27.07
155,12
174,17
ATE Equity Telecommunication 27.07
81,06
90,95
APU Equity Utilities
27.07
122,73
137,79
Le Classi I, Z e ZH sono riservate a investitori istituzionali..
MAE Cash EUR
Limited Tracking Error
OAS Bond EUR Float.Rate LTE
OEM Bond EUR Long T. LTE
OEM Bond EUR Medium T. LTE
OEB Bond EUR Short T. LTE
OAS Bond GBP LTE
OAS Bond International LTE
OAY Bond JPY LTE
ODMBond USD LTE
MAE Cash EUR
ABC Eq. Cons.Discretionary LTE
ABC Eq. Consumer Staples LTE
AEM Eq.Em.MktsN.Frontiers LTE
ATE Eq.Telecommunication LTE
APS Equity China LTE
AEM Equity Em. Mkts Asia LTE
AEM Equity Em. Mkts EMEA LTE
AEM Equity Em. Mkts LTE
AEN Equity En. & Materials LTE
AAE Equity Euro LTE
AEU Equity Europe LTE
AFI Equity Financial LTE
AIF Equity High Tech LTE
AID Equity Industrials LTE
AIT Equity Italy LTE
APA Equity Japan LTE
AEM Equity LatinAmerica LTE
AAM Equity N.America LTE
APA Equity Oceania LTE
ASA Equity Pharma LTE
APU Equity Utilities LTE
MAD Treasury USD
Active Market cop.rischio cambio
OPE Bond Emerging Mkts
Active Market
OPE Bd Em.Mkts Local Curr
OFL Bond Corporate EUR
OPE Bond Emerging Mkts
OFL Bond Flexible
OAS Bond High Yield
OAS Bond Inflation Linked
OMI BondCorp.Eur ST
AEM Equity Eastern Europe
AEU Equity Europe
AIT Equity Italy
AEU Equity Small Cap Europe
27.07
Eurizon Investment Sicav ________________________________

FLE Flexible Beta 1 I1
FLE Flexible Beta 2 I1
FLE Flexible Beta 4 I
FLE Flexible Duration 1 I1
FLE Flexible Duration 2 I1
FLE Flexible Duration 5 I
FLE Flexible Eq.Strategy I1
OEB Ins Unit Euro Sht Trm I1
OEB Ins Unit Euro Sht TrmTwoI
MAE Ins Unit Euro ShTmThreeI
OEM Ins Unit Europe Bds I
OEB Ins Unit Europe S/Trm I
OFL Ins Unit Tot Ret ID
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
AEU
FLE
OFL
OFL
OFL
OFL
FLE
FLE
FLE
FLE
FLE
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OIC
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OBI
OEC
FLE
OFL
OFL
21.05
27.07
27.07
03.10
27.07
03.10
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
21.07
27.07
27.07
27.07
27.07
Europe Equities I
Flexible Beta 3
Flexible Bond
Flexible Bond 2
Flexible Bond Plus
Flexible Bond Plus 2
Flexible Duration 3
Flexible Duration 4
Flexible Plus
Flexible Plus 2
Flexible Plus 3
Ins. Unit Bond Strategy 1
Ins. Unit Corp Bond 2022
Ins. Unit High Yield 2018-1
Ins. Unit Inv.Grade 2018-1
Ins. Unit Italian Bond 2022
PB Bond Corporate EUR
PB Flexible Macro
PIP Flexible 1
PIP Flexible 2
Eurofundlux
OFL Alto Rendimento 2017 A
28.07
OFL Alto Rendimento 2017 B
28.07
OFL Alto Rendimento 2019 A
28.07
OFL Alto Rendimento 2019 B
28.07
OFL Alto Rendimento 2019 Plus B 28.07
OFL Alto Rendimento 2019 Plus D 28.07
AAM American Eq AH
28.07
AAM American Eq. A
28.07
AAM American Eq. B
28.07
OFL Cedola 2017 B
28.07
OFL Cedola 2017 D
28.07
AIN Dynamic Multimanager A
28.07
AIN Dynamic Multimanager B
28.07
OPE Emerging Mkt Bond B
28.07
FLE Equity Returns Absolute A 28.07
FLE Equity Returns Absolute B 28.07
FLE Equity Returns Absolute P 28.07
MAE Euro Cash A
28.07
MAE Euro Cash B
28.07
AAE Euro Equity B
28.07
AAE Euro Equity D
28.07
OEM Euro Govern. Bond B
28.07
OEC Europe Corp. Bond B
28.07
FLE Flex High Vol B
28.07
OFL Global Bond D
28.07
OFL Multi Income F4 A
28.07
OFL Multi Income F4 B
28.07
OFL Multi Income F4 D
28.07
OFL Multi Income I4 A
28.07
OFL Multi Income I4 B
28.07
OFL Multi Income I4 D
28.07
OFL Obiettivo 2017 A
28.07
APA Pacific Eq. A
28.07
APA Pacific Eq. B
28.07
OFL QBond Absolute return A
28.07
OFL QBond Absolute return B
28.07
FLE TR Flex 5 A
28.07
FLE TR Flex 5 B
28.07
FLE TR Flex Aggressive A
28.07
FLE TR Flex Aggressive B
28.07
FLE TR Flex Aggressive P
28.07
640,33
563,91
487,62
565,35
574,31
514,86
520,65
659,01
538,41
593,16
568,30
554,85
533,57
Cl.A
11,197
11,307
9,739
10,051
10,937
10,522
11,158
9,719
11,389
8,698
8,106
12,106
13,306
11,430
12,806
10,571
10,089
11,978
12,336
13,146
10,072
11,070
10,794
9,944
10,875
9,790
10,882
9,631
11,239
11,024
10,572
11,493
21,611
23,965
11,928
12,599
12,414
13,702
9,934
10,131
9,950
Cl.I
15,76
706,93
593,30
579,95
603,02
592,56
596,26
505,88
710,33
561,18
502,95
519,74
513,14
518,67
515,10
540,76
534,06
493,66
486,56
500,25
482,49
595,71
667,09
613,57
482,82
564,36
631,33
576,80
481,60
482,71
589,10
509,50
673,37
573,66
European & Global Investments _________________________

FLE Diadema Algorithmic R
27.07
OMI Diadema Cap. Plus P
27.07
FLE Diadema Global Sel R
22.07
OMI Plur. Apuano FB Ret Inst(7) 23.07
OMI Plur. Apuano FB Ret Plus
23.07
OMI Plur. Apuano FB Ret Prem
23.07
OMI Plur. Apuano FB Ret Ret
23.07
FLE Plurima City Fund I Pr.(7)
FLE Plurima City Fund I(7)
04.03
FLE Plurima City Fund Retail
04.03
BAZ Plurima Eur AbsRet Inst(7) 27.07
BAZ Plurima Eur AbsRet Ret
27.07
BAZ Plurima Eur AbsRet S2
27.07
BAZ Plurima EurAbsRet NL
27.07
FLE Plurima Fra.AlphaStr I(7)
23.07
FLE Plurima Fra.AlphaStrat
23.07
FLE Plurima Fra.AlphaStrChf
23.07
FLE Plurima Fra.AlphaStrNL
23.07
FLE Plurima Fra.AlphaStUsd
23.07
FLE Plurima Fra.AlphaStUsdI(7) 23.07
FLE Plurima MC Cap Inst(7)
27.07
FLE Plurima MC Cap Ret CHF
27.07
FLE Plurima MC Cap Ret EUR
27.07
FLE Plurima MC Cap Ret USD
27.07
MAV Plurima MC Capital Dyn Inst(7) 27.07
MAV Plurima MC Capital Dyn Ret 27.07
MAV Plurima MC Capital TR Inst(7) 27.07
MAV Plurima MC Capital TR Ret 27.07
MAV Plurima MC Capital TR RetP 27.07
FLE Plurima MultiAlphaPlusB
27.07
BBI Plurima MultiAlphaPlusI(7) 27.07
BBI Plurima MultiAlphaPlusR
27.07
FLE Plurima Pairst. Selection R 27.07
FLE Plurima Pairst. Tot Ret R
27.07
MAV Plurima Pairstech Strategy Ret 27.07
FLE PLURIMA ROCA RetPrem
27.07
OMI Plurima Unif. Flexible C(7) 27.07
OMI Plurima Unif. Flexible D(7) 27.07
OMI Plurima Unif. Flexible F
27.07
AEU Plurima Unifortune Eq TR E(7) 27.07
FLE Plurima Unifortune GS E(7) 27.07
OFL Abs Ret Credit Strat

FLE Abs Ret Multi Strat
OPE Asian Bond
OPE Central&East Eur. Bonds
AEM Central&Eastern Europ. Eq
OEM Euro Bonds
OEB Euro Bonds 1/3 years
OEM Euro Bonds 3/5 years
OAS Euro Convertible Bonds
OEC Euro Corporate Bonds
OEC Euro Covered Bonds
OEB Euro Short Term Bonds
OEH Europ. High Yield Bonds
AAE European Recovery Eq.
AEU European SRI Equity
AAE Eurozone Equities
FLE Garant 1
FLE Garant 2
FLE Garant 3
FLE Garant 4
FLE Garant 5
APS German Equities
FLE Global Equity Allocation
AEM Greater China Equities
AEU High Convinction Europe
AAM NorthAm Eq Fund of funds
OEC Short Term Euro Corp Bds
AAE Small&Mid Cap Euro Eq
ODMUS Bonds
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
07.04
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
79,387
99,006
101,042
104,616
103,024
104,085
100,501
8,079
8,355
6,385
7,804
6,356
5,760
6,057
4,716
5,287
5,885
5,931
5,287
9,291
9,188
8,980
8,838
9,311
9,265
9,753
9,727
9,709
9,893
10,158
10,083
11,461
3,082
9,620
94,803
5,604
5,535
4,929
4,763
5,549
Cl. D
108,19
113,64
89,47
168,35
217,71
158,54
118,30
130,59
111,61
152,22
122,76
122,76
202,21
100,44
170,28
114,21
118,77
110,86
117,66
105,23
103,41
135,52
120,98
127,75
127,85
157,11
112,37
127,01
146,65
Cl. E
106,13
111,14
88,45
164,82
205,73
154,64
116,60
129,47
113,19
148,68
123,03
119,77
178,46
99,61
160,64
148,64
113,43
127,67
120,47
211,27
111,07
122,46
144,24
Gestielle Inv. Sicav _______________________________________

Banco Popolare Societ Cooperativa; www.bancopopolare.it
OEM Bond Euro (I)(7)
27.07 157,770
OEM Bond Euro (R)
27.07 146,050
OFL Cedola Europlus
27.07
5,350
OFL Cedola Plus
27.07
5,550
OFL Cedola Sicura
27.07
5,300
OFL Cedola Sicura II
27.07
5,320
AEU Value Equity Europe (I)(7) 27.07 143,110
AEU Value Equity Europe (R)
27.07 129,750
Hedge Invest _____________________________________________

----FLE
FLE
--FLE
FLE
FLE
FLE
FLE
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
OFL
FLE
FLE
FLE
FLE
FLE
FLE
FLE
FLE
FLE
FLE
FLE
FLE
Hi Africa Opp Fund Eur D(7) 24.07

Hi Africa Opp Fund Eur DM(7) 24.07
Hi Africa Opp Fund Eur I(7) 24.07
Hi Africa Opp Fund Usd D
24.07
Hi Africa Opp Fund Usd DM(7) 19.06
Hi Core Ucits F. Eur DM
24.07
Hi Core Ucits F. Eur I
24.07
Hi Core Ucits F. Eur R
24.07
Hi Core Ucits F. Usd DM(7) 24.07
Hi Core Ucits F. Usd R
24.07
Hi Numen Cr. F. Eur I Initial 24.07
Hi Numen Credit F. Eur D
24.07
Hi Numen Credit F. Eur DM(7) 24.07
Hi Numen Credit F. Eur DM2(7) 24.07
Hi Numen Credit F. Eur Fof 24.07
Hi Numen Credit F. Eur I
24.07
Hi Numen Credit F. Eur I2
24.07
Hi Numen Credit Fund Chf R 24.07
Hi Numen Credit Fund Eur R 24.07
Hi Principia Fund Chf R
27.07
Hi Principia Fund Eur DM(7) 27.07
Hi Principia Fund Eur Fof
27.07
Hi Principia Fund Eur I
27.07
Hi Principia Fund Eur R
27.07
Hi Principia Fund Usd R
27.07
Hi Sibilla Macro F. Chf DM(7) 24.07
Hi Sibilla Macro F. Chf R
24.07
Hi Sibilla Macro F. Eur DM(7) 24.07
Hi Sibilla Macro F. Eur FOF(7) 24.07
Hi Sibilla Macro F. Eur R
24.07
Hi Sibilla Macro F. Usd R
24.07
AIT KIS - America D(7)

AAM KIS - America P
AAM KIS - America P Usd
AAM KIS - America X(7)
OAS KIS - Bond D
OAS KIS - Bond P Usd(7)
OAS KIS - Bond P(7)
OFL KIS - Bond Plus D
AIT KIS - Bond Plus D Dist(7)
OFL KIS - Bond Plus P Dist
OFL KIS - Bond Plus P(7)
AIT KIS - Bond Plus X(7)
AIT KIS - Bond Plus Y(7)
AIT KIS - Bond Y-USD(7)
FLE KIS - Dynamic D
FLE KIS - Dynamic P Usd
FLE KIS - Dynamic P(7)
APA KIS - Em. Markets D
APA KIS - Em. Markets P
APA KIS - Em. Markets P Usd
AEU KIS - Europa D
AEU KIS - Europa P
AEU KIS - Europa X(7)
AIT KIS - Europa Y(7)
OAS KIS - Global Bond P
AIT KIS - Global Bond P Usd(7)
AIT KIS - Italia D(7)
FLE KIS - Italia P
FLE KIS - Italia X
AIT KIS - Italia X Dist(7)
AIT KIS - Italia Y(7)
AIT KIS - Key D-Dist(7)
AIT KIS - Key D(7)
AAS KIS - Key P Dist
AIT KIS - Key P(7)
AAS KIS - Key X
AIT KIS - Key Y(7)
FLE KIS - Liquidity D
FLE KIS - Liquidity P(7)
FLE KIS - Multi-St.UCITS D
FLE KIS - Multi-St.UCITS P
FLE KIS - Multi-St.UCITS P Usd
AIT KIS - Real Return D(7)
AIT KIS - Real Return P(7)
AIT KIS - Risorgimento D(7)
AIT KIS - Risorgimento P(7)
AIT KIS - Risorgimento X(7)
FLE KIS - Selection D
AIT KIS - Selection P Usd(7)
FLE KIS - Selection P(7)
FLE KIS - Selection X(7)
AIT KIS - Selection Y Usd(7)
AIT KIS - Selection Y(7)
AEU KIS - Small Cap D
AEU KIS - Small Cap P(7)
AIT KIS - Small Cap X(7)
AIT KIS - Small Cap Y(7)
24.07
24.07
24.07
24.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
24.07
24.07
24.07
27.07
27.07
27.07
27.07
24.07
24.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
24.07
24.07
24.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
98,920
99,180
102,79
99,79
95,060
112,990
111,730
109,150
99,60
110,650
122,58
100,48
114,35
101,29
116,83
118,41
100,53
112,15
116,17
116,41
119,69
116,33
118,15
117,95
117,97
100,33
98,77
101,52
99,74
99,91
100,18
209,53
212,56
302,88
215,06
125,44
176,61
130,59
134,28
100,81
123,96
137,75
102,47
102,05
101,04
121,76
174,59
124,37
126,91
129,91
173,53
142,18
146,63
149,27
117,18
103,05
140,37
108,69
149,07
148,88
109,41
112,94
111,16
111,16
152,89
159,77
159,89
114,34
101,40
105,13
118,13
121,77
161,00
99,11
99,32
110,67
145,50
147,08
124,11
174,92
127,18
127,94
103,42
103,41
107,12
113,37
115,78
115,77
Website - www.mandgitalia.it. Email - info@mandgitalia.it

M&G Dynamic Allocation Fund
FLE Dynamic Allocation A
27.07
14,80
M&G Investment Funds (7)
FLE Episode Defensive F. A-H
28.07
10,17
M&G Investment Fund (14)
BBI Income Allocation Fund A
28.07
11,74
M&G Investment Funds (3)
OPE Emerging Market Bond F. A 28.07
13,69
M&G Global Macro Bond Fund
OFL Global Macro Bond A
28.07
13,32
Mediolanum International F. _____________________________

www.bancamediolanum.it; tel. 800 107107
CH - Challenge Funds - Classi Mediolanum
ASE Counter Cycl Eq L
28.07
5,474
ASE Counter Cycl Eq S
28.07
11,386
ASE Cyclical Eq L
28.07
6,535
ASE Cyclical Eq S
28.07
13,233
AEM Emerg. Mkts Eq. L
28.07
8,166
AEM Emerg. Mkts Eq. S
28.07
18,223
AEN Energy Eq. L
28.07
6,820
AEN Energy Eq. S
28.07
13,282
OEM Euro Bd L-A
28.07
10,023
OEM Euro Bd L-B
28.07
6,713
OEM Euro Bd S-A
28.07
17,529
OEM Euro Bd S-B
28.07
12,726
OEB Euro Income L-A
28.07
7,431
OEB Euro Income L-B
28.07
4,898
OEB Euro Income S-A
28.07
13,143
OEB Euro Income S-B
28.07
9,527
AEU European Eq L cop
28.07
7,980
AEU European Eq S cop
28.07
15,506
AEU European Eq. L
28.07
5,887
AEU European Eq. S
28.07
10,067
AFI Financial Eq. L
28.07
3,851
AFI Financial Eq. S
28.07
7,497
FLE Flexible L-A
28.07
4,622
FLE Flexible S-A
28.07
8,924
APS Germany Eq. L
28.07
6,072
APS Germany Eq. S
28.07
11,646
OIG Intern Bd L-A
28.07
6,254
OIG Intern Bd L-A Cop
28.07
8,698
OIG Intern Bd L-B
28.07
5,919
OIG Intern Bd L-B Cop
28.07
6,640
OIG Intern Bd S-A
28.07
12,342
OIG Intern Bd S-A Cop
28.07
14,937
OIG Intern Bd S-B
28.07
11,695
OIG Intern Bd S-B Cop
28.07
12,510
OIG Intern Inc L-A
28.07
5,509
OIG Intern Inc L-A Cop
28.07
6,914
OIG Intern Inc L-B
28.07
5,354
OIG Intern Inc L-B Cop
28.07
5,186
OIG Intern Inc S-A
28.07
10,875
OIG Intern Inc S-A Cop
28.07
12,151
OIG Intern Inc S-B
28.07
10,577
OIG Intern Inc S-B Cop
28.07
10,191
AIN International Eq L
28.07
8,105
AIN International Eq L cop
28.07
8,544
AIN International Eq S
28.07
10,475
AIN International Eq S cop
28.07
16,682
AIT Italian Eq. L
28.07
5,254
AIT Italian Eq. S
28.07
9,107
MAD Liquid. US$ L
28.07
4,787
MAD Liquid. US$ S
28.07
9,592
MAE Liquidity Euro L
28.07
6,750
MAE Liquidity Euro S
28.07
12,489
AAM North Amer Eq L cop
28.07
9,350
AAM North Amer Eq S cop
28.07
18,568
AAM North Amer. Eq. L
28.07
8,253
AAM North Amer. Eq. S
28.07
10,754
APA Pacific Eq L cop
28.07
7,256
APA Pacific Eq S cop
28.07
14,237
APA Pacific Eq. L
28.07
6,933
APA Pacific Eq. S
28.07
9,175
FLE Solidity& Return S-A
28.07
11,714
FLE Solidity& Return S-B
28.07
10,334
APS Spain Eq. L-A
28.07
8,649
APS Spain Eq. S-A
28.07
18,844
AIF Technology Eq. L
28.07
3,501
AIF Technology Eq. S
28.07
8,393
Legenda proventi: A = accumulazione; B = distribuzione
Mediolanum Best Brands
AIN BlackRock Glb L
28.07
7,266
AIN BlackRock Glb L cop
28.07
6,012
AIN BlackRock Glb S
28.07
14,106
AIN BlackRock Glb S cop
28.07
11,654
OEM Convertible Strat Col LA
28.07
6,062
OEM Convertible Strat Col LB
28.07
5,857
OEM Convertible Strat Col LHA
28.07
5,734
OEM Convertible Strat Col LHB
28.07
5,542
OEM Convertible Strat Col SA
28.07
12,047
OEM Convertible Strat Col SB

28.07
11,640
OEM Convertible Strat Col SHA

28.07
11,391
OEM Convertible Strat Col SHB

28.07
11,011
FLE Coupon Strat. Coll LA

28.07
6,680
FLE Coupon Strat. Coll LA cop

28.07
5,984
FLE Coupon Strat. Coll LB

28.07
5,542
FLE Coupon Strat. Coll LB cop

28.07
4,948
FLE Coupon Strat. Coll SA

28.07
13,137
FLE Coupon Strat. Coll SA cop

28.07
11,730
FLE Coupon Strat. Coll SB

28.07
10,901
FLE Coupon Strat. Coll SB cop

28.07
9,713
AIN DWS MegaTrend Sel L

28.07
6,683
AIN DWS MegaTrend Sel L cop 28.07

6,202
AIN DWS MegaTrend Sel S

28.07
13,087
AIN DWS MegaTrend Sel S cop 28.07

12,097
BBI Dynamic Coll L

28.07
7,080
BBI Dynamic Coll L cop

28.07
6,994
BBI Dynamic Coll S

28.07
12,214
BBI Dynamic Coll S cop

28.07
13,596
AEM Em Mkts Coll L

28.07
10,590
AEM Em. Mkts Coll S

28.07
17,254
AAS Eq. Power Coup. Coll L

28.07
7,003
AAS Eq. Power Coup. Coll L cop 28.07

6,150
AAS Eq. Power Coup. Coll S

28.07
10,903
AAS Eq. Power Coup. Coll S cop 28.07

11,793
AAS Eq. Power Coup. Coll. L B

28.07
5,683
AAS Eq. Power Coup. Coll. LH B 28.07

5,284
AAS Eq. Power Coup. Coll. S B

28.07
11,223
AAS Eq. Power Coup. Coll. SH B 28.07

10,450
OFL Equilibrium LA
28.07
4,852
OFL Equilibrium LAH

28.07
4,880
OFL Equilibrium LB
28.07
4,826
OFL Equilibrium LBH

28.07
4,849
OFL Equilibrium SA
28.07
9,695
OFL Equilibrium SAH

28.07
9,749
OFL Equilibrium SB
28.07
9,643
OFL Equilibrium SBH

28.07
9,697
OEM Euro Fixed Income L A

28.07
4,716
OEM Euro Fixed Income L B

28.07
6,010
OEM Euro Fixed Income S A

28.07
9,176
OEM Euro Fixed Income S B

28.07
11,617
AEU European Coll L

28.07
7,168
AEU European Coll L cop

28.07
7,426
AEU European Coll S

28.07
10,753
AEU European Coll S cop

28.07
14,038
FLE F.Templeton EM Sel L

28.07
5,485
FLE F.Templeton EM Sel S

28.07
10,744
OAS Financial Inc Strat LA

28.07
5,029
OAS Financial Inc Strat LB

28.07
4,975
OAS Financial Inc Strat SA

28.07
10,049
OAS Financial Inc Strat SB

28.07
9,941
OIH Glb High Yield cop L A

28.07
7,410
OIH Glb High Yield cop L B

28.07
5,030
OIH Glb High Yield cop S A

28.07
14,277
OIH Glb High Yield cop S B

28.07
9,671
OIH Glb High Yield L A

28.07
11,337
OIH Glb High Yield L B

28.07
5,623
OIH Glb High Yield S A

28.07
16,804
OIH Glb High Yield S B

28.07
8,886
AIF Glb Tech Coll L

28.07
2,659
AIF Glb Tech Coll L cop

28.07
8,824
AIF Glb Tech Coll S

28.07
7,950
AIF Glb Tech Coll S cop

28.07
17,062
AAS Infrastruct Opp Col LA

28.07
5,992
AAS Infrastruct Opp Col LB

28.07
5,747
AAS Infrastruct Opp Col LHA

28.07
5,704
AAS Infrastruct Opp Col LHB

28.07
5,465
AAS Infrastruct Opp Col SA

28.07
11,883
AAS Infrastruct Opp Col SB

28.07
11,398
AAS Infrastruct Opp Col SHA

28.07
11,310
AAS Infrastruct Opp Col SHB

28.07
10,844
AIN JPMorgan Glb L

28.07
7,504
AIN JPMorgan Glb L cop

28.07
6,231
AIN JPMorgan Glb S

28.07
14,566
AIN JPMorgan Glb S cop

28.07
12,095
FLE Med Carmignac Str Sel LA

28.07
5,915
FLE Med Carmignac Str Sel SA

28.07
11,753
FLE Med Invesco B Risk CS LA

28.07
5,633
FLE Med Invesco B Risk CS LB

28.07
5,321
FLE Med Invesco B Risk CS SA

28.07
11,196
FLE Med Invesco B Risk CS SB

28.07
10,572
FLE Med Pimco Inf Str Sel LB

28.07
4,801
FLE Med Pimco Inf Str Sel SB

28.07
9,542
AIN MStanley Glb L

28.07
8,341
AIN MStanley Glb L cop

28.07
7,218
AIN MStanley Glb S

28.07
16,193
AIN MStanley Glb S cop

28.07
13,988
FLE New Opportunity C. LAcop 28.07

5,695
FLE New Opportunity C. SAcop 28.07

11,227
FLE New Opportunity Coll. LA

28.07
6,238
FLE New Opportunity Coll. SA

28.07
12,304
APA Pacific Coll L

28.07
6,775
APA Pacific Coll L cop

28.07
6,274
APA Pacific Coll S

28.07
9,819
APA Pacific Coll S cop

28.07
11,953
FLE Pimco Inflat Strat Sel L

28.07
5,542
FLE Pimco Inflat Strat Sel S

28.07
10,913
BOB Premium Coup.Coll L

28.07
6,509
BOB Premium Coup.Coll L B

28.07
5,381
BOB Premium Coup.Coll L cop

28.07
6,166
BOB Premium Coup.Coll LH B

28.07
5,129
BOB Premium Coup.Coll S

28.07
12,756
BOB Premium Coup.Coll S B

28.07
10,747
BOB Premium Coup.Coll S cop

28.07
12,060
BOB Premium Coup.Coll SH B

28.07
10,183
AIN Socially Resp Coll LA

28.07
4,800
AIN Socially Resp Coll LAH

28.07
4,836
AIN Socially Resp Coll SA

28.07
9,589
AIN Socially Resp Coll SAH

28.07
9,644
AAM US Collection L
28.07
5,818
AAM US Collection L cop

28.07
6,404
AAM US Collection S
28.07
9,178
AAM US Collection S cop

28.07
12,226
Portfolio Fund - Classi Mediolanum

OMI Active 10 S
28.07
10,631
AIN Active 100 S

28.07
11,680
BOB Active 40 S
28.07
11,074
BBI Active 80 S
28.07
10,592
AIN Aggressive Plus S

28.07
12,376
AIN Aggressive Plus SH

28.07
11,252
AIN Aggressive S
28.07
12,214
AIN Aggressive SH
28.07
10,924
BBI Balanced S
28.07
11,832
BBI Balanced SH
28.07
11,400
BAZ Dynamic S
28.07
11,940
BAZ Dynamic SH
28.07
11,138
MAE Liquidity S
28.07
11,069
MAE Liquidity SA
28.07
11,207
BOB Moderate S
28.07
11,454
BOB Moderate SH
28.07
11,172
Le quote esposte si riferiscono ai prezzi di chiusura del giorno

lavorativo precedente quello sopra indicato
Morgan Stanley Bank International Limited Milan Branch; Tel. 02

76331; www.morganstanleyinvestmentfunds.com
Cl. A
Cl. B
OFL Absolute Returm FI
27.07
25,45
25,18
APA Asia-Pacific Equity
27.07
22,54
21,60
APA Asian Equity
27.07
39,65
33,04
APA Asian Property
27.07
16,95
14,86
FLE Div Alph Pl LowVol Fd
27.07
23,75
23,46
FLE Diversified Alpha Plus
27.07
31,54
29,38
AEM Emerging Leaders Eq.
27.07
23,92
23,22
OPE Emerging Mkts Corp Dbt
27.07
28,03
26,82
OPE Emerging Mkts Debt
27.07
69,12
57,74
OPE Emerging Mkts Dom. Debt 27.07
25,82
23,75
AEM Emerging Mkts Equity
27.07
32,37
27,49
AEM EmEurop,M-East&Africa Eq 27.07
70,65
63,20
OEM Euro Bond
27.07
15,66
13,15
OEC Euro Corporate Bond
27.07
47,21
41,11
OEM Euro Strategic Bond
27.07
43,51
36,38
OEC EuroCorp.Bd (XFin.)
27.07
28,84
OEH Europ.Curr. HighYield Bd

27.07
21,84
18,38
AEU European Equity Alpha
27.07
46,61
38,91
AEU European Property
27.07
35,60
30,02
AAE Eurozone Equity Alpha
27.07
12,23
10,51
AEM Frontier Emerg. Mkts Eq.
27.07
27,36
26,73
AIN Global Advantage
27.07
30,02
29,28
FLE Global Balanced RC
27.07
35,44
34,17
OIG Global Bond
27.07
34,91
29,05
AIN Global Brands
27.07
89,12
76,97
OAS Global Convertible Bond
27.07
39,18
34,41
OIC Global Credit
27.07
23,82
23,19
OFL Global FI Opport.
27.07
27,92
26,92
OIH Global High Yield Bond
27.07
31,34
30,20
AAS Global Infrastructure
27.07
44,05
41,84
OAS Global Mortgage Sec.
27.07
24,97
24,29
AIN Global Opportunity
27.07
41,37
39,48
OIC Global Premier Credit
27.07
22,05
21,49
ASE Global Property
27.07
25,70
23,51
AIN Global Quality
27.07
26,31
25,80
AEM Indian Equity
27.07
33,55
30,78
APS Japanese Equity
27.07
31,70
32,72
AEM Latin American Equity
27.07
39,20
32,56
OEB Short Maturity Euro Bond
27.07
20,45
17,32
AAM US Advantage
27.07
53,62
48,71
AAM US Growth
27.07
63,78
53,33
AAM US Property
27.07
60,62
50,39
Cl. AH
Cl. BH
APA Asia-Pacific Equity
27.07
23,30
OPE Em.Mkts Domest.Debt
27.07
21,56
18,76
27.07
26,27
25,51
OPE Emerging Mkts Corp Dbt
27.07
30,85
29,50
27.07
56,09
26,87
27.07
30,17
29,47
OIG Global Bond
27.07
24,87
23,81
AIN Global Brands
27.07
61,44
54,42
OAS Global Convertib. Bd
27.07
37,07
32,53
27.07
29,17
28,23
OIH Global High Yield Bond
27.07
31,26
30,25
27.07
47,43
45,11
27.07
27,49
26,77
27.07
44,59
42,57
OAS Global Premier Credit
27.07
23,53
ASE Global Property
27.07
31,83
30,38
AIN Global Quality
27.07
29,03
28,48
FLE Liquid Alpha Capture
27.07
25,20
24,88
FLE Liquid Alternatives
27.07
24,37
24,07
AAM US Advantage
27.07
42,91
70,91
AAM US Growth
27.07
48,85
46,85
Cl. C
Cl. CH
OFL Absolute Return FI
27.07
25,28
FLE Div Alph Pl LowVol Fd

27.07
23,53
FLE Diversified Alpha Plus

27.07
29,58
OPE Em.Mkts Domestic Debt

27.07
20,61
20,55
27.07
23,36
25,81
27.07
29,79
AEM Emerging Mkts Equity

27.07
20,38
OPE Emerging MktsCorpDbt

27.07
27,13
25,93
OEM Euro Bond
27.07
35,45
OEC Euro Corporate Bond

27.07
36,84
OEM Euro Strategic Bond

27.07
30,57
OEH Europ.Curr. HighYield Bd

27.07
45,66
AEU European Equity Alpha

27.07
39,48

27.07
26,98
29,75
OIH Glb High Yield Bond
27.07
25,94
28,47
AIN Global Advantage
27.07
29,43
FLE Global Bal. Risk Control

27.07
31,76
OIG Global Bond

27.07
26,51
AIN Global Brands

27.07
39,30
37,82
OAS Global Convertib. Bd
27.07
29,09
OIC Global Credit
27.07
23,41

27.07
24,44
26,87
27.07
42,27
32,22
27.07
24,57
27,05
27.07
39,85
ASE Global Property

27.07
28,84
30,62
AIN Global Quality
27.07
25,90
28,57
APS Japanese Equity
27.07
33,01
AEM Latin American Equity

27.07
13,02
FLE Liquid Alpha Capture

27.07
24,97
FLE Liquid Alternatives
27.07
24,13
OEB Short Maturity Euro Bond
27.07
26,40
AAM US Advantage
27.07
50,85
AAM US Growth
27.07
44,63
45,10
OEC Euro Inc. Bd E

MAE Euro S.-Term E Acc
OIG Glb Advantage E PH
OIG Glb Advantage E($)
OIG Glb Bd E Acc CE ($)(6)
OIG Glb Bd E Acc hdg
OIG Glb Bd E Acc($)
OIG Glb Bd Ex-US E($)
OIH Glb H.Y Bd E($)
OIH Glb H.Y. Bd E Acc($)
OIH Glb H.Y. Bd E hdg Acc
OIC Glb InvGrCr. E Acc hdg
OIC Glb InvGrCr. E Acc($)
OIC Glb InvGrCr. E hdg
OIC Glb InvGrCr. E($)
BBI Glb Multi-Asset E Acc hdg
BBI Glb Multi-Asset E Acc($)
BBI Glb Multi-Asset E hdg
BBI Glb Multi-Asset E($)
OIG Glb RealRet E Acc hdg
OIG Glb RealRet E Acc($)
OIG Glb RealRet E Dis($)
OIG Global Bond E($)
OIG Global Bond E($) unh
ODB Low Avg Durat. E Acc hdg
ODB Low Avg Durat. E Acc($)
ODB Low Avg Durat. E($)
AAM StocksPLUS E($)
ODMT.R. Bd E Acc hdg
ODMT.R. Bd E Acc($)
ODMT.R. Bd E($)
OFL Unconstrained Bd E
OFL Unconstrained Bd E($)
OFL Unconstrained Bd E($)
ODH US Hi.Yi. Bd E Acc($)
ODH US Hi.Yi. Bd E Dis($)
ODH US Hi.Yi. Bd Ehdg Acc
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
5,147
6,104
5,673
www.pioneerinvestments.com; tel. 800551552

Pioneer Funds
FLE Absolut Ret. Bond E
27.07
5,218
FLE Absolut Ret. M.Str. E
27.07
6,150
FLE Absolut Ret. M.Str.Gr. E
27.07
6,572
OFL Absolut Return Curr. E
27.07
5,616
OFL Absolut Return Curr. F
27.07
5,369
FLE Absolute R.Eur.Eq. EH($)
27.07 101,117
FLE Absolute Ret. As. Eq. E
27.07
5,818
FLE Absolute Ret. Eur. Eq. E
27.07 105,545
FLE Absolute Ret. M. Str. F.
27.07
5,477
APA Asia (ex Japan) Eq. E
27.07
8,440
APA Asia (ex Japan) Eq. F
27.07
7,522
APA China Eq. E
27.07
13,509
APA China Eq. F
27.07
11,866
FLE Commodity Alpha E
27.07
3,287
FLE Commodity Alpha E Hed
27.07
2,816
FLE Commodity Alpha F
27.07
3,110
AEU Core Europ. Eq. E
27.07
10,832
AEU Core Europ. Eq. F
27.07
9,575
AEM Em. Eur. Med. Eq. E
27.07
15,540
AEM Em. Eur. Med. Eq. F
27.07
13,177
OPE Em. Mark. Bond E DT
27.07
5,829
OPE Em. Mark. Bond F DT
27.07
5,798
OPE Em. Mark. Bond LC E
27.07
6,388
OPE Em. Mark. Bond LC E D.
27.07
4,503
OPE Em. Mark. Bond LC E DT
27.07
4,419
OPE Em. Mark. Bond LC F
27.07
6,171
OPE Em. Mark. Bond LC F D.
27.07
4,472
OPE Em. Mark. Bond LC F DT
27.07
4,413
OPE Em. Mark. Bond ST E DT
27.07
5,091
OPE Em. Mark. Bond ST F DT
27.07
5,088
OPE Em. Mark. Cor. HY B. E
27.07
6,442
OPE Em. Mark. Cor. HY B. E DT
27.07
5,905
OPE Em. Mark. Corp. B. 2016 E
15.07
5,011
OPE Em. Mark. Corp. B. 2016 F
15.07
5,000
OPE Em. Mkts B.E Hed.
27.07
11,731
OPE Em. Mkts Bond E
27.07
15,081
OPE Em. Mkts Bond F
27.07
13,286
AEM Em. Mkts Eq. E
27.07
7,861
AEM Em. Mkts Eq. F
27.07
6,829
OAS Euro Aggr. Bond E
27.07
7,757
OAS Euro Aggr. Bond E D.
27.07
5,841
OAS Euro Aggr. Bond F
27.07
7,529
OAS Euro Aggr. Bond F D.
27.07
5,819
OAS Euro Aggreg. Bond E DT
27.07
5,869
OEM Euro Bond E
27.07
10,105
OEM Euro Bond E DT
27.07
5,488
OEM Euro Bond F
27.07
9,346
OAS Euro Cash Plus E
27.07
65,681
OAS Euro Cash Plus E DT
27.07
5,052
OEC Euro Corp. Short T. E
27.07
6,103
OEC Euro Corp. Short T. F
27.07
5,860
OEC Euro Corpor. Bond E DT
27.07
6,032
OEC Euro Corporate Bond E
27.07
9,438
OEC Euro Corporate Bond F
27.07
8,331
OEH Euro H. Y. E
27.07
10,162
OEH Euro H. Y. F
27.07
9,138
OEH Euro H. Y. F DT
27.07
5,612
OEH Euro High Yield E DT
27.07
6,193
MAE Euro Liquidity E
27.07
5,122
OAS Euro Short T. E
27.07
6,434
OAS Euro Short T. F
27.07
6,126
OFL Euro Strat. Bond E D.
27.07
5,133
OFL Euro Strat. Bond E DT
27.07
5,635
OFL Euro Strat. Bond F D.
27.07
5,096
OFL Euro Strat. Bond F DT
27.07
5,329
OFL Euro Strategic Bond E
27.07
10,355
OFL Euro Strategic Bond F
27.07
8,801
AAE Euroland Equity E
27.07
7,317
AAE Euroland Equity F
27.07
6,448
AEU Europ. Eq Income ED
27.07
7,121
OAS Europe Rec.Inc. 2017 E
15.07
5,535
AEU European Eq. Value E
27.07
7,131
AEU European Eq. Value F
27.07
10,687
AEU European Potential E
27.07
8,094
AEU European Potential F
27.07
7,485
AEU European Research E
27.07
6,560
AEU European Research F
27.07
5,787
AIN Glb Eq. Tar. Income E
27.07
7,755
AIN Glb Eq. Tar. Income F
27.07
7,378
AIN Glb Eq.Tar. Income ED
27.07
5,689
OIG Glb GDP Weig. Gov. Bd E DT 27.07
4,759
OIG Glb GDP Weig. Gov. Bd F DT 27.07
4,755
OIG Glb GDP Weig. Gov. Bond E 27.07
4,759
OIG Glb GDP Weig. Gov. Bond F 27.07
4,755
FLE Glb M.Asset TI E Hed. DS
27.07
4,917
FLE Glb Multi Asset TI E DS
27.07
4,444
OAS Global Aggr. Bond E
27.07
8,165
OAS Global Aggr. Bond E DT
27.07
5,461
OAS Global Aggr. Bond F
27.07
7,927
ASE Global Ecology E
27.07
6,604
ASE Global Ecology F
27.07
6,188
OIH Global High Yield E
27.07
10,283
OIH Global High Yield E DT
27.07
6,060
OIH Global High Yield F
27.07
8,976
OIH Global High Yield F DT
27.07
5,745
OPE Global High Yield F DT
27.07
5,884
BOB Global Multi Asset Cons. E 27.07
5,575
BOB Global Multi Asset Cons. F 27.07
5,075
BAZ Global Multi Asset E
27.07
9,351
BAZ Global Multi Asset F
27.07
8,898
AIN Global Select E
27.07
6,760
AIN Global Select F
27.07
6,327
OAS HY&Em.M.BdOpp.2015E
15.07
5,191
OAS HY&Em.M.BdOpp.2015F
15.07
5,161
AEM Indian Equity E
27.07
8,383
AEM Indian Equity F
27.07
7,938
AIT Italian Equity E
27.07
8,016
AIT Italian Equity F
27.07
7,171
APA Japanese Eq. E
27.07
2,901
APA Japanese Eq. E Hed
27.07
9,845
APA Japanese Eq. F
27.07
2,592
AEM Latin Am. Equity E
27.07
3,381
AEM Latin Am. Equity F
27.07
3,230
AAM North Am. Bas. V. E Hed.
27.07
6,162
AAM North American Bas. Val. E 27.07
8,238
AAM North American Bas. Val. F 27.07
7,661
FLE Real Assets TI E
27.07
4,234
FLE Real Assets TI F
27.07
4,230
FLE Real Assets TI E Hed DS
27.07
4,680
APS Russian Equity E
27.07
3,415
APS Russian Equity F
27.07
3,304
OFL Strategic Income E
27.07
10,502
OFL Strategic Income E D.
27.07
6,189
OFL Strategic Income E DT
27.07
6,185
OFL Strategic Income E Hed.
27.07
9,256
OFL Strategic Income E Hed. D. 27.07
m
m
m
m
m
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
m
m
m
M
M
OEC Augustum Corporate Bond

OEB Augustum High Qual. Bond
OBI Augustum Italian Div. Bond
--- Augustum Mkt Timing
BOB Balanced World C.
OEB Euro Bonds Short Term
AAE Euro Equities
--- Extra Euro HQB
AIN Global Equities (Eur Hdg)
OEM Inflation Lkd Bd Eur.
OEC Large Europe Corporate
AIN Q7 Active Eq.International
FLE Q7 Globalflex
FLE Total Return Flexible
FLE VolActive
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
30.01
24.07
24.07
27.07
Cl.A
195,68
148,57
115,47
110,76
142,37
139,79
54,44
107,08
75,98
106,87
138,01
46,62
111,34
124,82
94,35
mM
mM
Pimco Funds: Global Investor Series plc _________________

OAS CommRealRe.E Acc($)(6)
OAS CommRealRe.E Dis($)
OMI Divers Inc E Dis($)
OMI Divers Inc E Eur hdg Acc E
OMI Divers Inc E hdg
OMI Divers Inc E($)
OPE Em Local Bd E Acc unh
OPE Em Local Bd E Acc($)
OPE Em Local Bd E($)
OPE Em Mkts Bd E Acc($)
OPE Em Mkts Bd E Eur hdg Acc
OPE Em Mkts Bd E($)
OPE Em Mkts Corp Bd E
OPE Em.Mkts.Cur.E ($)
OPE Em.Mkts.Cur.E Acc
OPE Em.Mkts.Cur.E Acc unh
OEM Euro Bond E
OEM Euro Bond E Acc
OEC Euro Credit E
OEC Euro Inc. Bd E
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
27.07
5,80
4,07
12,57
13,82
11,43
18,03
13,59
10,95
7,84
35,72
32,51
10,86
12,09
9,86
11,54
12,52
11,28
20,72
12,39
12,51
mm
mm
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
m
m
P
P
Cl.I
203,66
152,35
118,71
112,93
148,93
142,62
57,41
107,24
80,02
109,83
142,30
49,73
115,37
96,02
P
P
m
P
P
P
P
m
m
m
m
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
M
m
m
m
W
W
m
M
m
m
m
mM
m
m
m
M
M
M
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
M m
m
m
ALTRIARMONIZZATIUE
m
m
m
m
m
M
W
M
M
m
m
m
m
M m
M m
M m
M
M
M
M
M
M
M
m
m
m
M
M
M
M
M
m
m
M
M
M
M
M
M
M
M
M
m
m
mm
M
M
m
m
M
M
m
m
mM
mM
M
M
mm
m
m
mm
m
mM
m
M m
M
M
M
M m
m
m m
m
m
m
m
m
m
M
m m
M
M
m
m
NONARMONIZZATIUE
m
m
m
M
M
M
@ m
M
M
M
M
M
m
m
m
M
mm
M
m
m
m
m
m
WM
m
m
M
MM
M W
M W
M m
M m
M
mM
W
mM
mM
mM
M
M
m m
mM
M m
m
m m
mM
m W
m M
m
m
m
M
M
mM
mM
mM
m
M m
m
m
mm
mm
m
New Millennium Sicav ____________________________________

Banca Finnat Euramerica; tel. 06 699 33 1
m
m
myNEXT ___________________________________________________
OFL myNEXT Bond E
AAS myNEXT Equity E
BBI myNEXT Multi Asset E
10,46
11,45
11,640
10,120
11,80
23,29
25,49
14,23
10,71
18,61
20,71
15,96
15,70
10,76
13,34
13,92
13,92
9,77
9,65
16,16
16,69
13,03
12,73
10,83
9,12
12,22
11,05
21,68
19,32
25,01
12,62
11,620
10,31
10,61
25,66
10,45
22,58
m
m
m
M
m
M
&
m
Q
Mercati azionari in Italia
32
Il Sole 24 Ore
MERCATO AZIONARIO
News, commenti e tutti i mercati in diretta su www.ilsole24ore.com/finanza
BORSA ITALIANA
Media Media
2014-2015 (1) 30 gg 30 gg
Min
Max prezzo quant.
0,680
7,900
9,670
0,980
0,473
0,715
4,942
1,744
2,300
0,348
3,952
3,560
6,435
0,005
1,630
4,304
9,040
16,330
4,868
14,280
15,649
1,190
13,140
23,700
1,480
5,900
2,800
6,495
3,070
4,050
0,709
7,650
9,185
9,545
0,008
2,466
8,960
13,423
25,630
9,415
19,270
29,580
ZAzioni
1,117 160172 1621 LC A2A 1X

11,621 858 1512 MD Acea 1X
10,643
97 1094 m Acotel 1X
1,373 164 1566 SM Acsm-Agam 1X
0,566 33254 1005 SM Aedes 1X
1,920 2625 1836 m Aeffe 1X
6,099 5457 1084 Aeroporto di Bologna 1X
2,974 204 1617 SM Alba Private Eq. 1X
2,745 512 1434 SM Alerion Cleanpwr 1X
0,493 599 1579 SM Ambienthesis 1X
7,135 4314 1049 m Amplifon 1X
8,121 9292 1011 MD Anima Holding 1X
9,405 17555 1212 LC Ansaldo Sts 1X
1528 SM Arena
2,181 1864 1035 m Ascopiave 1X
8,342 4989 1146 m Astaldi 1X
12,085 723 1020 MD ASTM 1X
22,796 21763 1338 LC Atlantia 1X
7,925 20870 1574 LC Autogrill 1X
18,130
18 6135 MC Autostrade M. 1X
25,152 23415 1398 LC Azimut H. 1X
5,335 8,740 6,874

38 6020 SM B&C Speakers 1X
1,461 28,780 1,673 126853 1506 MD B. Carige 1X
72,850 215,000102,692
2 1280 B. Carige r
1,999 3,584 3,281 656 1514 SM B. Desio 1X
1,986 3,212 2,717
63 1349 B. Desio r nc
0,320 0,620 0,490 2039 1292 m B. Finnat 1X
17,600 33,440 30,755 2878 1197 MD B. Generali 1X
11,160 21,920 19,300 763 1268 m B. Ifis 1X
2,942 3,720 3,153 897 1397 MD B. Intermobiliare 1X
4,704 8,867 8,032 43672 6014 LC B.P. E.Romagna 1X
0,352 1,079
1474 m B.P. Etruria e L.

0,379 1,039 0,959 785461 1472 LC B.P. Milano 1X
2,840 4,648 4,402 10129 6028 MD B.P. Sondrio 1X
1548 MC B.P. Spoleto 1X

0,199 0,495 0,289 8831 1533 MD B. Profilo 1X
9,270 12,290 10,444
29 1029 SM B. Sard. r nc 1X
8,710 16,550 15,186 34977 1143 LC B. Popolare 1X
5,780 7,965 6,508 228 1537 B. Santander 1X
3,754 5,000 4,277 7368 1080 m Banca Sistema 1X
4,744 6,850 5,433 1017 1007 Banzai 1X
2,056 4,480 3,939 1060 1582 SM BasicNet 1X
0,821 4,000 1,702 181 1033 SM Bastogi 1X
109,000 338,800279,790
97 1325 m BB Biotech 1X
0,256 0,687 0,535 2555 1103 m BE 1X
0,377 0,720 0,421 1099 1610 SM Beghelli 1X
0,468 0,774 0,684 68276 1569 MD Beni Stabili 1X
1,465 2,500 2,222
47 6043 SM Best Union 1X
0,211 0,948 0,473 1833 1874 SM Bialetti 1X
0,402 0,882 0,445 484 6035 m Biancamano 1X
4,900 17,500 15,374 839 1048 m Biesse 1X
0,216 0,748 0,494 1754 6018 Bioera 1X
18,012 23,569 19,620
1 1040 Boero 1X
2,450 4,198 3,454 105 1092 m Bolzoni 1X
22,040 39,000 23,816
12 1041 SM Bon. Ferraresi 1X
0,679 0,975 0,735
35 6115 MC Borgosesia 1X
0,696 1,270 0,747
48 6120 Borgosesia rnc
18,383 41,500 38,536 1595 1516 m Brembo 1X
0,077 0,152 0,092 5740 1045 SM Brioschi 1X
14,200 26,500 16,983 1018 1025 B. Cucinelli 1X
9,450 15,310 13,361 12092 1556 LC Buzzi Unicem 1X
5,565 9,400 8,284 571 1557 Buzzi Unic. r nc
3,560
4,090
0,966
1,780
0,791
4,890
1,665
4,880
8,425
4,048
1,709
4,010
0,035
0,220
0,207
0,761
0,532
5,830
0,351
0,210
5,410
0,684
1,201
1,370
5,380
7,820
1,668
3,044
1,380
7,400
3,480
12,225
16,920
7,485
6,232
7,495
0,063
0,367
0,446
1,228
1,368
8,920
0,580
0,660
8,385
1,362
2,090
3,500
4,276
4,490
1,094
2,238
0,842
6,996
2,028
7,116
14,036
5,927
3,473
6,867
0,042
0,247
0,951
0,832
8,368
0,445
0,313
7,418
1,218
1,356
1,804
0,328
2,252
1,073
17,230
12,870
7,425
11,720
1,004
1,172
26,000
2,150
1,912
0,760
4,400
1,800
26,940
18,130
13,890
23,240
1,681
2,500
44,000
12,790
4,884
0,671
0,814
0,062
33,200
15,500
1,401
0,577
3,116
1,602
3,090
34,720
12,980
8,055
0,061
4,980
0,618
1,390
26,620
0,621
0,841
0,462
6,570
2,352
4,290
7,440
0,603
3,512
5,395
1,551
26 1327 m Cad It 1X
1317 1066 m Cairo Comm. 1X
567 6021 SM Caleffi 1X
273 1306 Caltagirone 1X
272 1058 MC Caltagirone Ed. 1X
17029 1061 LC Campari 1X
238 1527 SM Carraro 1X
5903 1333 MD Cattolica Ass. 1X
61 1580 m Cembre 1X
965 1067 m Cementir Hldg. 1X
226 1329 m Cent. Latte To 1X
1821 1053 Cerved Inf. 1X
8459 1042 SM Chl 1X
494 6023 SM Cia 1X
1087 Ciccolella
7544 1070 MD Cir 1X
3523 1317 SM Class 1X
43393 1475 LC CNH Industrial 1X
2324 1073 MD Cofide 1X
6034 SM Cogeme 1X
439 6038 SM Conafi Prestit 1X
1752 1100 MD Credem 1X
44782 1454 MD C. Valtellinese 1X
588 1570 SM Csp Int. 1X
6851 1312 CTI Biopharma 1X
1,630
1,153
11,680
10,620
1,385
0,532
1,978
6,000
2,982
2,908
0,495
7,510
8,795
9,400
2,188
8,695
12,300
23,920
8,450
18,490
22,360
1,138
11,580
10,820
1,393
0,518
2,040
6,000
2,996
2,972
0,491
7,400
8,760
9,400
2,160
8,630
12,290
23,540
8,200
18,590
21,950
6,800 6,800
1,723 1,702
116,000 114,500
3,360 3,380
2,762 2,724
0,500 0,483
29,650 29,980
21,560 20,470
3,238 3,192
8,145 8,010
0,977 0,960
4,582 4,530
0,290 0,290
10,500 10,390
15,850 15,280
6,440 6,425
4,800 4,606
5,820 5,810
4,128 4,120
1,730 1,713
285,000 282,000
0,547 0,537
0,414 0,414
0,735 0,740
2,236 2,220
0,454 0,467
0,447 0,443
15,080 15,020
0,483 0,497
20,490 20,000
3,500 3,450
23,900 23,820
0,720 0,720
40,360 40,000
0,097 0,095
16,960 16,880
14,580 14,120
8,895 8,690
1,32 37,03
0,86 29,40
-1,85 2,44
-0,57 26,75
2,80 -53,31
-3,04 -8,38
34,74
-0,47 30,65
-2,15 3,98
0,90 28,06
1,49 52,54
0,40 111,35
12,51
1,30 20,16
0,75 80,39
0,08 28,58
1,61 22,67
3,05 32,96
-0,54 27,22
1,87 26,22
1,147
11,631
10,478
1,380
0,528
2,020
6,063
2,939
2,958
0,488
7,474
8,768
9,401
2,190
8,701
12,276
23,790
8,321
18,491
22,229
1,141
11,580
10,730
1,385
0,524
2,050
6,060
2,996
3,080
0,489
7,410
8,800
9,415
2,186
8,640
12,290
23,630
8,220
18,490
22,030
1,139
11,500
10,190
1,370
0,515
1,972
5,965
2,850
2,900
0,487
7,400
8,665
9,390
2,172
8,630
12,180
23,590
8,150
18,350
21,960
Contr.
N.ro Quant. tot. in
Cont. (mlg) (mlg)
1,154
11,720
10,730
1,404
0,537
2,060
6,100
2,996
3,080
0,495
7,530
8,885
9,415
2,200
8,760
12,300
23,920
8,450
18,560
22,400
1894
221
82
14
187
253
58
13
57
4
710
2005
738
183
946
307
2568
2542
22
6883
11602
32
9
6
804
195
102
12
24
4
303
847
1158
62
361
54
1534
2390
2
2421
13312
373
93
8
424
393
623
37
72
2
2265
7429
10887
136
3144
668
36507
19883
36
53814
1,23
1,31
-0,59
1,40
3,46
-1,10
5,32
1,44
1,69
1,72
1,15
-0,14
1,06
3,73
0,23
4,21
0,17
0,19
0,99
1,06
1,77
0,05
-0,61
0,72
-2,81
0,93
0,40
-2,78
2,45
1,45
0,34
0,90
1,69
0,47
3,26
2,36
13,37 6,800 6,800 6,800 6,800

-68,38 1,723 1,712 1,705 1,738
1,57 112,973 112,000 112,000 116,000
56,74 3,359 3,360 3,318 3,418
29,23 2,766 2,746 2,746 2,800
21,97 0,496 0,487 0,487 0,500
28,99 29,830 30,020 29,450 30,340
56,65 21,268 20,670 20,370 21,920
-9,63 3,201 3,198 3,178 3,240
48,97 8,147 8,050 7,995 8,285
79,49 0,975 0,969 0,968 0,980

48,80 4,592 4,540 4,538 4,630
-5,57 0,290 0,292 0,285 0,297

3,85 10,317 10,250 10,250 10,530
55,89 15,694 15,360 15,360 15,850
-8,76 6,469 6,500 6,425 6,535
27,97 4,799 4,830 4,708 4,830
-9,99 6,076 5,750 5,740 6,270
82,61 4,156 4,080 4,078 4,250
-23,54 1,731 1,730 1,730 1,750
44,62 285,677 283,700 282,100 289,600
8,99 0,536 0,540 0,526 0,547
4,79 0,417 0,417 0,414 0,421
26,40 0,732 0,725 0,725 0,737
10,07 2,199 2,154 2,150 2,236
-16,12 0,453 0,469 0,447 0,469
-2,80 0,456 0,457 0,447 0,457
61,52 15,168 15,070 15,030 15,400
90,98 0,484 0,495 0,480 0,497
-0,30 20,183 20,060 20,060 20,490
26,29 3,440 3,468 3,310 3,500
3,52 23,799 23,410 23,410 23,900
-15,65 0,720 0,720 0,720 0,720

46,80 40,515 40,210 40,010 40,990
8,21 0,095 0,095 0,094 0,097
-6,83 17,018 17,160 16,830 17,200
38,23 14,530 14,210 14,200 14,730
38,96 8,828 8,690 8,690 8,945
2
1848
4
152
17
68
3429
1124
11
2784
3099
798
109
11
2386
9
463
541
282
18
493
102
28
1115
15
118
6
396
42
2
27
3
1
1495
28
498
2830
410
6479
78
5
115
492
162
10
3763
34783
508
649
1
2014
5
236
538
158
12
11
245
46
6095
12
392
17
69
147
178
656
87
1346
144
p/mez.
Capit.
p/u propri Div/p in mln
(7)
(8) (9)
neg.
15,25
neg.
19,34
3,34
79,08
31,85
8,89
neg.
neg.
36,22
30,98
23,32
14,42
10,50
10,83
26,55
84,31
24,91
34,58
Div.
lordo
(2)
3,16
3,87
2,54
1,52
0,58
1,90
1,60
6,85
2,30
3,67
3,36
2,16
0,45
3594
2477
44
106
169
217
219
30
129
45
1684
2629
1880
513
856
1080
19645
2117
81
3184
0,0363
0,4500
0,4000
0,0350
0,2500
0,0070
0,0450
0,0100
0,0430
0,1670
0,1500
0,0413
0,1500
0,2000
0,7000
0,8000
0,2800
0,4000
0,7800
22.06.15
22.06.15
26.05.03
25.05.15
07.05.07
18.05.09
1
11162
1
262
15
57
14684
3448
31
30655
33903
2331
188
8
31612
34
1132
3270
655
21
3008
131
19
4460
26
178
8
1051
71
1
29
5
7231
63
1488
19562
1271
16,50 4,29
neg. 0,81
neg. 53,12
10,77 0,52
8,87 0,43
42,33 0,94
21,49 6,45
12,32 2,61
neg. 1,42
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neg. 0,70
15,92 1,15
19,75 9,40
neg. 5,72
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neg.-277,76
2,77 1,17
69,44 1,58
24,33 0,82
neg. 0,89
neg. 2,14
8,20 5,94
neg. -3,30
30,18 3,38
neg. 1,09
120,50 1,62
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273,76 1,16

neg. 0,83
20,97 5,10
neg. 0,68
35,00 7,02
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4,71
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3,10
0,25
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1,04
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1430
3
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37
180
3458
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500
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197
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253
207
3385
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21
34
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415
17
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1
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21.05.12
04.05.15
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11.05.15
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neg.
7,63
neg.
32,40
neg.
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neg.
neg.
neg.
neg.
25,81
neg.
16,58
neg.
8,86
neg.
0,73
2,72
1,16
0,29
0,18
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19,57
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0,66
9,00
0,601 12874 1355 m D'Amico 1X

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14,240 943 1090 Danieli r nc
13,079 754 1018 m Datalogic 1X
21,328 774 1072 MD De' Longhi 1X
1,441 2909 1003 m Dea Capital 1X
2,208 693 1024 DeLclima 1X
41,625 830 1598 MD Diasorin 1X
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2,044
50 1351 m Dmail Gr.
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2,580
1,370
19,090
14,100
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2,270
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1,369
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14,200
12,700
22,290
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2,296
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2,094
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1,71 8,73
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0,64 23,34
0,63 250,97
0,648
2,539
1,351
19,005
14,084
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22,596
1,482
2,286
40,996
11,218
0,651
2,490
1,335
19,210
14,110
12,700
22,420
1,460
2,270
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11,110
0,640
2,490
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10,920
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1362
neg.
neg.
neg.
10,07
7,46
24,00
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neg.
neg.
27,28
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0,84
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1,00
0,74
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58,000
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1,099
4,500
2,188
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60,900
20,460
13,100
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10,450
1,225
2,660
46,970
1,033
0,738 2312 1275 Edison r nc 1X

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0,101 22426 1138 SM Eems )
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44 6048 MC Enervit 1X
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15,941 169844 1525 LC Eni 1X
10,851 1562 1576 MD Erg 1X
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1,748 1170 1088 m Eurotech 1X
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38,620
2,000
0,905
4,202
1,870
3,694
56,200
15,300
10,950
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7,630
1,081
1,734
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2,00
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0,184
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40,535
2,042
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1,883
3,660
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neg.
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neg.
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neg.
34,15
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0,01
0,74
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196
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1,510
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10,620
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3,250
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1,853
65 1077
Falck Renew 1X
1,172 1,177 -0,42 27,20 1,177 1,190 1,170 1,196 254 226 266
FNM 1X
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81
46
FCA-Fiat Chrysler 1X 13,440 13,000 3,38 38,61 13,378 13,180 13,070 13,620 16835 24056 321858
Fidia 1X
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67 481
Fiera Milano 1X
5,100 4,900 4,08 -20,35 5,040 5,120 4,960 5,120 141
67 338
Fila 1X
9,800 9,800 30,36 9,802 9,800 9,800 9,815
15
7
69
Fincantieri 1X
0,722 0,722 -6,12 0,726 0,739 0,715 0,740 739 1181 857
FinecoBank 1X
6,950 6,870 1,16 48,87 6,939 6,915 6,855 6,990 1216 746 5174
LC Finmecc. 1X
12,690 12,390 2,42 62,62 12,613 12,470 12,410 12,700 2412 2032 25631
SM FullSix 1X
1,860 1,862 -0,11 10,78 1,856 1,800 1,800 1,861
19
4
8
102,34
11,75
38,36
12,65
neg.
neg.
18,35
28,07
neg.
neg.
0,73
0,74
1,62
2,64
12,47
4,64
0,94
7,62
2,08
7,80
5,27
2,46
3,50
20,40
2,88
343
248
17190
37
212
313
1228
4208
7292
21
0,0620
0,0140
0,0900
0,2500
0,2000
2,0000
0,2000
0,4100
-11,16
6,56
8,08
36,70
53,06
22,03
5,74
15,20
7,97
10,01
48,08
6,98
18,79
3,34
35,01
14,72
8,86
31,30
17,52
m
SM
LC
m
m
1,060
3,950
3,358
17,460
3,494
0,738
1,025
3,960
3,318
17,040
3,560
0,726
3,41
-0,25
1,21
2,46
-1,85
1,58
32,21
13,21
12,19
1,76
30,96
-35,25
1,067
3,950
3,337
17,346
3,524
0,742
1,039
3,950
3,360
17,100
3,516
0,735
1,037
3,950
3,320
17,100
3,482
0,725
1,098
3,950
3,360
17,480
3,578
0,757
Data
stacco
1,39
1,73
1,61
0,69
0,72
1,67
1,74
1,24
1,13
0,74
3,81
3,71
3,28
1,27
1,49
0,72
3,01
4,62
0,72
5,00
4,378
4,368
0,976
2,380
0,842
7,230
1,950
7,250
13,980
6,005
3,410
7,120
0,042
0,252
0,984
0,991
8,240
0,465
7,580
1,306
1,436
1,723
0,713 2,305 1,008 1744 1369 SM Gabetti Prop. S. 1X

3,380 5,225 3,787
47 1332 SM Gasplus 1X
2,720 4,340 3,219
60 1607 m Gefran 1X
14,400 19,210 16,731 79819 1131 LC Generali 1X
2,152 3,730 3,502 2973 1006 MD Geox 1X
0,550 1,968 0,673 3200 1622 SM Grandi Viaggi 1X
INDICI
Pr. Chiusura (3)
Var.% Vwap Apert.
Var.% annua (6)

() Min. Max
28.07 27.07 (4)
(5) 28.07 28.07 28.07 28.07
15.06.15
11.06.12
18.05.15
18.05.15
18.05.15
24.07.00
11.05.15
11.05.15
25.05.15
18.05.15
21.05.12
20.04.15
18.05.15
18.05.15
20.03.15
25.05.15
25.06.12
04.05.15
04.07.11
18.05.15
21.07.14
11.05.15
18.05.15
18.05.15
04.02.08
06.07.15
19.05.03
18.05.15
18.05.15
18.05.15
11.05.09
24.05.01
21.05.12
10.05.10
20.04.15
21.05.12
06.05.13
18.05.15
07.05.12
08.06.15
274 0,0120 07.04.14

42
112
1,58 777 0,3000 10.11.14

2,28 569 0,3207 10.11.14
1,42 740 0,1800 11.05.15
1,81 3378 0,4100 20.04.15
17,05 454 0,3000 11.05.15
2,54 342 0,0580 04.05.15
1,46 2294 0,6000 18.05.15
0,62 158 0,0700 08.12.14
0,1000 19.05.08
14.04.14
21.05.12
18.05.15
25.05.15
25.05.15
01.06.15
22.06.15
18.05.15
04.05.15
25.05.15
18.05.15
18.05.15
11.05.15
22.06.15
27.04.15
11.05.15
29.06.15
18.04.11
11.05.15
07.05.12
01.06.15
27.04.15
23.05.11
90
84
90 neg. 5,10 47 0,0700 15.05.06
1
10,51 0,80 2,53 177 0,1000 25.05.15

3
1 neg. 0,73 48 0,1500 30.04.12

5434 6891 119536 16,17 1,16 3,46 27005 0,6000 18.05.15
733 408 1437 neg. 2,44 913 0,0600 20.05.13
91 135 100 neg. 0,69 35 0,0300 07.04.08
Media Media
2014-2015 (1)
30 gg 30 gg
Min
Max prezzo quant.
Azioni
4,054 8,838 6,151 8618 1148 Italcementi 1X

17,000 35,000 27,277
51 1152 MD Italmobiliare 1X
11,860 23,000 16,633 170 1153 Italmobiliare r nc
6,000 9,595 7,490
71 1302 IVS Gr. A 1X
2,280 2,278 0,09 17,12 2,286 2,280 2,280 2,298
271
757 1730 20,67 1,47 3,94 3406 0,0900 22.06.15
0,554 1,106 0,808 16194 1036 MD Imm. Grande Dis. 1X 0,840 0,839 0,12 31,17 0,838 0,832 0,827 0,849 260 1077 903 86,84 0,67
25,020 49,900 44,404 883 1515 m Ima 1X
46,710 46,280 0,93 27,61 46,435 46,550 46,100 46,890 473
35 1631 33,78 16,87
0,432 0,822 0,602 2602 1001 SM Immsi 1X
0,605 0,595 1,68 10,75 0,599 0,601 0,594 0,605
52 188 113 neg. 0,76
0,300 1,059 0,445 181 6031 MC Industria e Inn. 1X
0,420 0,430 -2,28 13,73 0,424 0,428 0,410 0,428
16
9
4 neg. 2,74
0,308 0,503 0,344 1758 1269 SM Intek Group 1X
0,334 0,336 -0,48 2,68 0,333 0,331 0,331 0,336
6
29
10 0,85 0,30
0,397 0,667 0,549 2413 1270 Intek Group r nc
0,521 0,523 -0,38 -8,97 0,528 0,517 0,517 0,534
19
77
41 1,34 0,47
8,750 15,950 14,969 1576 1554 m Interpump 1X
15,020 15,010 0,07 29,06 15,037 15,080 14,900 15,120 600 100 1504 28,75 3,55
1,781 3,654 3,3531318533 1186 LC Intesa Sanpaolo 1X 3,446 3,360 2,56 40,59 3,427 3,384 3,384 3,454 12133 91163 312418 45,99 1,29
1,451 3,130 2,916 59423 1187 Intesa Sanp. r nc
3,026 2,944 2,79 43,69 3,006 2,966 2,966 3,028 1349 4453 13386 40,34 1,13
0,380 0,880 0,411 510 1361 SM Inv. e Sviluppo 1X
0,416 0,406 2,41 -13,82 0,409 0,406 0,400 0,424
40
58
24 0,57 1,40
3,720 4,520 4,116 26896 1069 Inwit 1X
4,270 4,282 -0,28 17,98 4,306 4,400 4,252 4,438 1978 1463 6300 31,43 1,87
1,650 2,380 2,034
92 1555 m Irce 1X
2,060 2,102 -2,00 17,62 2,067 2,144 2,060 2,144
9
6
12 15,32 0,42
0,824 1,368 1,256 16757 1339 MD Iren 1X
1,291 1,299 -0,62 42,00 1,295 1,304 1,282 1,304 426 892 1154 19,26 0,94
1,360 2,450 1,561 299 1301 m Isagro 1X
1,600 1,583 1,07 13,08 1,610 1,609 1,588 1,623
13
7
11 neg. 0,65
1,067 1,889 1,149 197 1050 m Isagro Az. Svil. sp
1,155 1,146 0,79 -3,67 1,155 1,155 1,155 1,155
1
neg. 0,47
1,308 2,726 1,910 139 1054 m It Way 1X
1,930 1,894 1,90 31,68 1,905 1,894 1,893 1,930
6
2
4 neg. 1,44
4,47
2,91
1,20
2,04
2,69
1,45
4,04
634
1742
204
10
115
26
1637
54337
2803
3
2584
58
1530
40
16
15
0,0375
1,3500
0,0300
0,0110
0,0724
0,1800
0,0700
0,0810
0,0362
0,0300
0,0523
0,1000
0,1300
18.05.15
25.05.15
21.05.12
09.05.11
09.05.11
11.05.15
18.05.15
18.05.15
18.06.01
25.05.15
22.06.15
28.05.12
02.02.09
6,590
30,250
17,000
7,730
6,190
29,390
16,900
7,740
6,46
2,93
0,59
-0,13
31,06
60,37
17,02
4,56
6,490
30,149
17,094
7,731
6,205
29,620
17,000
7,740
6,175
29,500
16,930
7,730
6,660
30,700
17,250
7,740
Contr.
N.ro Quant. tot. in
Cont. (mlg) (mlg)
p/mez.
Capit.
p/u propri Div/p in mln
(7)
(8) (9)
3089 2137 13875 neg.

89
7 199 neg.
237
34 577 neg.
4
1
4 187,19
0,74
0,64
0,36
1,12
Div.
lordo
(2)
Data
stacco
1,39 2267 0,0900 18.05.15

0,83 669 0,2500 22.06.15
2,28 279 0,3900 22.06.15
1,55 301 0,1200 29.06.15
0,205
0,349 0,277 15245 1116 SM Juventus FC
0,287 0,286 0,28 30,96 0,288 0,290 0,286 0,290
83
263
76
neg. 6,80
290 0,0120 04.11.02
0,810
0,730
2,750 1,022
1,986 0,807
1,035 1,043 -0,77 21,29 1,041 1,046 1,032 1,050

0,799 0,789 1,33 -8,35 0,796 0,793 0,790 0,799
27
18
22
27
23
21
neg. 1,00
neg. 0,91
58 0,0100 02.06.14
26
K
L
774 1253 Kinexia 1X

595 1358 SM K.R.Energy 1X
3,874 18,260 12,598 878 1524 m

0,902 1,610 0,946 2575 1430 m
0,481 0,930 0,596 1201 1594 SM
34,311 67,300 62,118 7624 1344 LC
0,403 1,566 0,784 358 1503 SM
0,082
1,451
10,500
10,040
0,720
2,424
5,740
4,752
0,077
3,873
1,068
0,325
0,950
10,010
0,574
0,468
0,270
1,422
0,024
3,918
0,171
3,246
18,120
11,850
2,510
4,930
9,675
8,475
0,195
7,300
1,850
0,733
1,750
18,110
1,572
4,128
0,649
11,109
0,110
8,685
La Doria 1X
Landi Renzo 1X
Lazio
Luxottica 1X
LVenture Group 1X
0,119 677 1245 SM M & C 1X

3,003 20205 1821 MD Maire Tecnimont 1X
16,061 954 1019 m Marr 1X
11,060 579 1060 M.Zanetti Beverage 1X
1,001 321 1052 Mediacontech 1X
4,541 89459 1543 LC Mediaset 1X
9,023 51259 1173 LC Mediobanca
7,473 29670 1539 LC Mediolanum 1X
0,145 420 1706 MC Meridie 1X
6,223
18 1039 MC Mid Industry Cap [1]
1,548 197 1178 SM Mittel 1X
0,391 13544 1010 SM MolMed 1X
1,443 3774 1004 m Moleskine 1X
16,764 10190 1037 LC Moncler 1X
1,003 2888 1014 MD Mondadori 1X
2,445 3315 1046 m Mondo TV 1X
0,288 333 1095 SM Monrif 1X
1,792 772999 1500 LC Monte Paschi Si 1X
6017 SM Moviemax
7,039 371 1451 m MutuiOnline 1X
2,550
3,426
0,690
3,694 2,728
6,500 5,696
1,250 0,851
0,310
3,932
0,574 0,351 699 1529 SM Olidata 1X

6,095 5,639 4550 1065 OVS 1X
O
P
1,070
2,300
1,930
0,495
2,902
1,410
9,605
8,625
4,950
0,206
0,242
0,134
9,165
12,340
2,786
2,580
3,178
1,069
6,290
2,450
15,810
16,000
8,490
0,470
0,780
0,430
20,290
21,130
2,503
2,374
3,000
0,773
4,437
1,659
15,211
14,995
6,387
0,276
0,374
0,200
16,538
19,989
138 1236 m Nice 1X

15 6027 MC Noemalife 1X
125 6136 Nova Re 1X
284 1013 m Panariagroup I.C. 1X

4952 1110 MD Parmalat 1X
7866 1180 MD Piaggio 1X
2260 6029 SM Pierrel 1X
471 1206 SM Pininfarina 1X
229 6045 SM Piquadro 1X
20275 1208 LC Pirelli & C. 1X
314 1209 Pirelli & C r nc
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324 1213 SM Poligr. Ed. 1X
7772 1151 SM Prelios 1X
3486 1465 SM Premuda 1X
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66,150
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neg.
neg.
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neg.
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135
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12,460 12,400 0,48 10,42 12,407 12,440 12,190 12,500
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67 1505 m Saes G. r nc
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8,145 7,990 1,94 -7,70 8,099 8,070 8,005 8,180
15,000 20,990 16,450
1 1248 Saipem r
2,072 4,980 4,175 18012 1075 LC Salini Impregilo 1X

4,264 4,250 0,33 43,62 4,286 4,260 4,230 4,330
9,000 13,150 9,706
7 1076 Salini Impregilo r nc 10,350
2,58 10,350 10,350 10,350 10,350
17,610 32,550 26,986 5979 1057 LC S. Ferragamo 1X
27,740 27,070 2,48 35,91 27,699 27,180 27,180 28,040
0,660 2,066 1,713 48782 1222 MD Saras 1X
2,026 1,940 4,43 140,89 2,007 1,950 1,940 2,066
11,560 13,850 12,725 113 1008 MC Save 1X
13,000 13,110 -0,84 -0,89 13,026 13,110 12,990 13,110
0,002 0,210 0,0041098444 1256 SM Seat P. G. 1X
0,004 0,004 32,80 0,004 0,004 0,004 0,004
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1257 Seat P. G. r nc
193,800
127,87 193,800
193,800 193,800
3,580 5,700 4,363 216 6037 m Servizi Italia 1X
4,690 4,590 2,18 16,58 4,662 4,624 4,624 4,690
11,360 17,370 15,105
61 1068 m Sesa )
15,800 15,140 4,36 20,22 15,588 15,500 15,310 15,800
7,195 11,090 9,901 1655 1123 MD Sias 1X
10,180 10,180 26,89 10,217 10,200 10,090 10,260
0,048 0,131 0,054 2134 6044 SM Sintesi )
0,054 0,054 0,93 0,56 0,053 0,053 0,052 0,054
1,061 2,310 1,323 1640 1297 SM Snai 1X
1,272 1,270 0,16 -0,08 1,272 1,262 1,258 1,279
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1,860 5,015 2,524 4674 1276 m Sogefi 1X
2,800 2,712 3,24 32,94 2,770 2,708 2,652 2,810
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7,430 7,380 0,68 9,85 7,356 7,300 7,300 7,500
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0,737 0,738 -0,20 27,77 0,751 0,734 0,734 0,768
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6041 SM S.S.B.T.-Screen S.
0,230 0,485 0,301 1092 1283 SM Stefanel 1X

0,317 0,309 2,59 4,49 0,311 0,309 0,308 0,324
145,000 147,000
1550 Stefanel r nc
4,894 9,600 7,279 60171 1596 LC STMicroelectr. 1X

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75
3917 11487
1017 625
34
5
100 185
1657 3254
17
42
5717 7740
3,22
1,64
3,71
0,93
2,51
1,52
4,15
3,43
2,89
3,13
5,59
1,50
5,14
143
107
46
719
3574
2110
17
4675
1908
721
247
1
132
244
2324
2
148
15667
329
667
33
1267
26
6306
0,4000
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250 136 468

4
8
4
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112
14
11
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45
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56
18
29
21
582 23507 1445
1605 126 11188
3
236 233 453

84
12
97
1,75
2,93
3,27
4,76
3,83
3,18
2,26
2,39
3,60
3,18
509
21
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82
5662
13361
8451
64
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114
2709
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321
102
0,0610
1,1694
0,0200
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0,0230
2,0000
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24.04.06
22.06.15
18.05.15
22.06.15
18.05.15
25.05.15
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0,0800
0,1200
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0,1700
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18.05.15
18.05.15
18.05.15
22.06.15
22.06.15
258
39
304
681
0,3000
0,0200
0,1000
0,1900
04.05.15
18.05.15
18.05.15
04.05.15
3,655
0,683
1,280
2,170
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1,009
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4,398
2,400
0,927
0,086
121,800
17,550
5,869
11,191
3,441 5176 6022 MC Tamburi Inv. 1X

0,477
90 1031 Tas 1X
1,1831147806 1193 LC Telecom Italia 1X
0,836 291 1647 MD Telecom I. Media 1X
0,450
16 1648 Tel. I. Media r nc
0,939 274095 1260 Telecom It. r nc
11,911 33479 1194 LC Tenaris 1X
4,143 100312 1360 LC Terna 1X
1,721 338 6049 m TerniEnergia 1X
0,712 1753 1038 m Tesmec 1X
0,057 216044 1553 SM Tiscali 1X
85,883 1904 1331 LC Tod's 1X
16,150
9 1837 Toscana Aeroporti 1X
2,009 9786 1511 MD Trevi 1X
7,688 248 1063 m Txt e-solutions 1X
4,824
4,822
7,400
3,248
1,916
7,880
6,885
9,500
5,790
2,804
9,700
1,050
4,450
8,015
29,900
1,594
7,075
10,870
6,050
11,400 10,116 8917 1476 LC World Duty Free 1X
W
Y
7,392 94540 1287 LC UBI Banca 1X

6,152 668071 1082 LC Unicredit 1X
8,428
29 1083 Unicredit r nc
4,542 23458 1352 Unipol 1X
2,274 110607 1243 LC UnipolSai 1X
24,452
1,134
6,821
9,992
48 6032 MC Valsoia 1X
449 1308 MC Vianini I. 1X
745 1309 SM Vianini L. 1X
230 1310 m Vittoria 1X
13,870 35,090 30,075 6853 1284 LC Yoox 1X
4,800
0,038
0,130
6,610 5,324 679 1239 m Zignago Vetro 1X

0,150 0,042 13307 1314 SM Zucchi
0,313 0,141 182 1340 Zucchi r nc
4,700 4,884
2,432 2,578
0,966 1,038
20,640 21,090
0,353 0,358
99,800 102,300
0,581 0,590
0,260 0,276
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0,564 0,570
1,150 1,190
3
4146
2283
196
10
42389
58924
20537
6
38
23
175
448
16555
240
245
4
50788
192
18.05.15
29.04.02
1185 447 2148 53,08 8,51

47
8
20 24,81 1,68
2249 4963 4931 neg. 1,93
2223 470 9778 26,98 5,52
45
85
30 24,52 0,95
185
7 692 19,65 3,74
28
73
43 neg. 0,75
76 206
55 neg. 0,19
255 2018 339 1,47 0,99
51 180 102 neg. -2,77
6
4
4 255,84 3,87
127 17,16 1,29
122 33,30 1,43
18 28,57 1,23
3064 18,43 0,74
26834 neg. 0,86

7060 22,57 1,91
2 54,50 4,60
15564 29,86 10,03
18914 neg. 2,89
18 26,35 3,39
2166 0,18 1,42
9030,8671404,78
27 10,12 1,20
180 11,19
620 16,24 1,39
261281,65 -0,43
96 neg. 3,08
51407 13,08 2,18
1732 90,29 2,04
33 22,86 1,63
139 neg. 0,30
8614 24,38 1,98

13 neg. 2,49

53590 59,81 1,53
3,410
0,509
1,196
0,786
0,943
11,440
4,218
1,698
0,723
0,061
88,600
16,490
1,948
7,920
3,462
0,515
1,193
0,800
0,940
11,040
4,200
1,710
0,717
0,060
86,750
16,680
1,922
7,860
-1,50
-1,17
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-1,75
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3,62
0,43
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-1,14
1,35
0,76
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32,72
34,61
-16,98
35,28
-8,41
11,14
20,16
23,39
15,53
23,10
23,06
-30,96
12,67
3,441
0,508
1,193
0,794
0,939
11,318
4,205
1,699
0,723
0,061
88,518
16,490
1,946
7,866
3,480
0,500
1,196
0,789
0,941
11,080
4,192
1,719
0,723
0,061
87,100
16,490
1,940
7,895
3,406
0,500
1,178
0,786
0,930
11,080
4,180
1,686
0,718
0,060
87,100
16,490
1,922
7,720
3,502
0,509
1,201
0,810
0,946
11,450
4,230
1,719
0,729
0,063
88,950
16,490
1,967
7,940
7,595
6,175
8,580
4,838
2,306
7,320
6,015
8,500
4,786
2,252
3,76
2,66
0,94
1,09
2,40
25,76
14,66
7,01
16,96
2,13
7,504
6,138
8,548
4,813
2,294
7,360
6,060
8,480
4,828
2,260
7,360
6,060
8,480
4,760
2,252
7,595
6,180
8,580
4,868
2,308
3175
9784
5
1649
2107
24,550 24,850 -1,21 62,09 24,655

1,318 1,300 1,38 10,22 1,291
6,940
25,00 6,937
10,120 10,010 1,10 17,96 10,108
24,990
1,300
6,935
10,000
24,510
1,259
6,935
10,000
24,990
1,320
6,940
10,140
42
43
2
157
10,130 10,120 0,10 27,59 10,126 10,130 10,120 10,140
284
644 6525 73,85 5,39
2577
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2622
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1868
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0,039 0,040 -1,50 -25,97 0,040 0,040 0,038 0,040
90
46
2
30
1
39
18,98
neg.
17,22
neg.
13,57
12,08
15,52
10,74
15,78
neg.
27,90
73,09
13,13
24,52
1,81
2,57
1,28
-1,32
1,01
1,27
2,73
0,91
1,61
-0,68
3,35
4,61
0,49
3,53
47 24,09 5,82 1,22

38 150,64 0,37 1,55
7 8,57 0,46 1,44
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22
918
119 19,97 3,56 3,70

36 neg. 2,42
28.02.11
08.05.06
08.05.06
15.06.15
18.05.15
04.05.15
06.07.15
18.05.15
476 0,2000 11.05.15

15 0,2500 24.05.04
0,0300 19.05.08
Elaborazione a cura de Il Sole 24 Ore su dati forniti da Proquote
WARRANT
CONVERTIBILI
Prz
2,462 2,291 31773 1251 MD Hera 1X
Pr. Chiusura (3)

Var.% Vwap Apert.
Var.% annua (6)

() Min. Max
28.07 27.07 (4)
(5) 28.07 28.07 28.07 28.07
2014-2015
Min Max
0,045
Z Azioni
Prz
Prz
Contr
vwap vwap chi. Min Max

28.07 27.07 (1) 28.07 28.07
Quant. tot.in
totali mlg
Prz
Data
Scad.
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0,057 0,057 0,058 0,056 0,058
144603
8 07.07.20
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0,144 1363 Caleffi 20
0,054
0,128 1064 D'Amico 16 (F)
0,008
0,031 1366 Ergycapital 16
Val.
Date
eserc.
di Delta teorico
(4) (WxA)
(2) (3)
God.
Titolo
30-06
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30-06
CdR Advance 14-19 6,5% (*)
16-03
Chl 14-18 6%
102,40
102,40
20-05
Digitouch 15-20 6% (*)
103,50
5,24
42,43
30-06
Energy Lab 14-19 7% (*)
5,79
36,59
30-11
Enertronica 14-16 7,5% (*)
31-12
Eukedos 12-16 3%
31-12
Frendy Energy 13-18 (*)
0,690
Rap.
0,63 0,060
203702
27 30.06.20
1,350
0,33 0,077
31.01.16
0,460
0,94 0,062
0,009 0,009 0,009 0,009 0,009
5000
15.12.16
0,600
19.12.18
0,090 0,079 0,067 0,065 0,090
90201
8 27.01.16
9,300
30.10.15
6,430
0,04 0,008
0,080 0,080
0,729
2,479 1074 Fila 18

0,500 1030 IVS Group 16
0,074
0,430 6030 Noema L.15 (C)
25-07
Mod.Brambrilla 14-19 7%(*)
1,314
1,537 1109 Parmalat 15
1,379 1,383 1,383 1,370 1,403
27287
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1,000
1,00 1,390
30-06
Sias 05-17 2,625%
0,002 1362 Seat Pg. 16
0,001 0,001 0,001 0,001 0,001
9606471
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11-10
0,235
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5000
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3,000
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05-12
1364 Tamburi 20
0,568 0,441 0,450 0,450 0,630
205801 117 30.06.20
3,750
0,52 0,664
(*) Titoli quotati al mercato AIM.
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P.Vwap
Pr.Chi.
Rend.
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28.07
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Pr./Sc.
Qt
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(1) % (mlg)
7,19
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Fonte: Thomson Reuters
FTSE ITALIA MIB STORICO E SCAMBI

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Dati Aggregati:
Titoli Quotati 274
In rialzo
167
In ribasso
71
Invariati
15
Non rilevati
21
19800
4000
18900
2600
18000
Var Var %
Indice
28.07 % annua
FTSE MIB STORICO 2.1.75 = 1000
Generale
19660,14 0,63 22,97
Settoriali
18605,20 2,92 8,92
Energia
Materiali di Base 31113,47 3,46 -7,41
Chimico
12792,88 0,71 11,51
Risorse di Base
30885,91 3,57 -8,08
31300,54 1,62 29,47
Industriali
Costruzioni/Mater. 29481,11 2,90 34,70
Prodotti/Serv.Ind. 32144,57 1,46 28,83
Beni di Consumo 90320,17 2,41 38,63
Auto/Componenti 106991,96 2,16 37,54
Prodotti Alimentari 48425,52 1,88 27,06
Beni Person./Fam. 80850,33 2,73 41,81
83381,77 0,05 44,18
Salute
26807,08 2,43 30,06
Servizi
Commercio
121802,12 1,73 41,29
Media
16105,37 2,92 32,64
Turismo/TempoLib. 31127,83 2,48 9,91
Telecomunicazioni 20973,25 0,25 35,24
23555,69 1,13 14,51
Utilities
19142,86 2,42 27,33
Finanziari
Banche
17851,31 2,63 33,15
Assicurazioni
17768,05 2,21 6,01
Servizi Finanziari 90023,39 1,29 38,72
29612,26 0,17 19,50
Tecnologici
5400
1200
ALTRI INDICI
FTSE It. Micro Cap 19078,39
FTSE It. Small Cap 19792,82
Caboto Bca Intesa 2400,02
Sole 24Ore
1621,43
Comit Glob.R
1282,73
Comit Gl.+R
1238,38
Comit Gl.R 10/40
81,52
Comit Per. R
4833,99
Comit Per.+R
4703,21
Comit Per.R 10/40 103,85
Comit NM R
54,16
Comit S.Cap R
97,57
Comit (1972=100)
Bancario
994,61
Finanziario
609,71
Assicurativo
4643,25
Comunicazioni
1521,27
Immobiliare
143,10
Industriale
693,26
Trasp.-Tempo lib. 2400,02
Mediobanca (2006=100)
Total Return
99,61
Assicurazioni
58,90
Banche
38,97
Industriale
86,44
30 maggiori
64,44
0,19
0,70
0,42
1,61
1,98
1,97
1,90
1,98
1,97
1,90
0,67
0,69
-4,44
22,33
18,43
19,94
23,91
23,98
24,93
26,59
26,66
26,83
33,53
25,59
0,97
0,06
0,91
0,07
-0,51
0,70
0,42
32,20
34,96
7,21
18,69
27,88
23,15
18,43
0,67
1,12
1,04
0,42
0,73
26,39
4,77
31,92
21,82
21,68
70 medie
Minori
Az. senza voto
Star
105,17
33,92
106,14
151,87
INDICI ORA PER ORA

FTSE MIB
Apertura
22979,54
10:30
22986,40
11:30
23069,13
12:30
23144,92
13:30
23216,44
14:30
23231,50
15:30
23261,42
16:30
23232,78
17:30
23104,50
18:30
23304,47
11:00
23033,43
12:00
23161,87
13:00
23224,22
14:00
23214,41
15:00
23245,54
16:00
23248,84
17:00
23211,80
18:00
23269,87
Massimo
23328,02
Minimo
22951,01
0,50
0,06
-0,08
0,42
MID Cap
33580,64
33638,43
33647,91
33737,06
33812,96
33817,31
33821,53
33779,33
33661,01
33797,75
33618,76
33781,19
33839,59
33794,96
33832,71
33794,62
33778,67
33808,70
33868,47
33580,64
34,23
21,10
34,20
34,82
All Share
24601,98
24623,35
24695,48
24771,63
24844,04
24862,29
24886,70
24855,90
24729,22
24924,67
24657,12
24789,81
24852,89
24838,33
24873,05
24873,30
24839,21
24897,40
24944,95
24591,77
AIM ITALIA
Azioni
Agronomia
Ambromobiliare
Assiteca
Axelero
Bio On
Biodue
Blue Note
Bomi Italia
Caleido
CdR Advance
Clabo
Cover 50
Digital Magics
Digitouch
Ecosuntek
Elettra Invest
Energy Lab
Enertronica
Expert System
Fintel Energia r
First Capital
Frendy Energy
Gala
Giorgio Fedon
Go Internet
Green Power Gr
GreenItaly1
Ikf
Imvest
Iniziat. Bresciane
Innovatec
It Wine Brands
Italia Independent
KI Group
Leone Film Gr
Lucisano Med Gr
Luve
Mailup Spa
Masi A.
Mc-Link
Methorios
Mobyt
Modell. Branbilla
Mondo TV France
Mondo TV Suisse
MP7 Italia
Net Insurance
Neurosoft
Notorius Pict
Plt Energia
Poligrafici Printing
Primi sui motori
Rosetti Marino
Safe Bag
Soft Strategy
Softec
Sunshine Cap.
TBS Group
TE Wind
Tech Value
Tecnoinvestimenti
Triboo Media
Valore IT Hp
Visibilia
Vita
Vrway
WM Capital
Pr. Chiusura
Var.
Attuale Prec. Var.% Anno% Vwap Apert.
Min.
Max
0,401 0,410 -2,20 -38,96 0,401 0,410 0,401 0,410
6,285 6,490 -3,16 11,54 6,285 6,250 6,180 6,390
1,860 1,888 -1,48 -1,48 1,860 1,888 1,820 1,888
4,900 5,000 -2,00 -10,91 4,900 4,896 4,896 4,900
15,700 14,960 4,95
15,700 16,020 15,540 16,360
7,490 7,500 -0,13 55,39 7,550 7,550 7,490 7,750
2,750 2,806 -2,00 -2,14 2,770 2,770 2,750 2,770
2,706 2,680 0,97 -7,65 2,706 2,734 2,706 2,748
3,100 3,100
-33,48 3,100
0,750 0,750
-10,13 0,750
2,190 2,210 -0,90 -13,78 2,190 2,210 2,190 2,210

16,500 16,450 0,30 -15,08 16,500 16,720 16,500 16,720
5,390 5,420 -0,55 15,32 5,390 5,400 5,390 5,400
2,300 2,180 5,50 -3,36 2,226 2,226 2,210 2,326
12,000 12,000
-11,76 12,000
5,950 5,950
-3,57 5,950
1,620 1,620
-20,20 1,620
3,510 3,520 -0,28 -4,41 3,510 3,510 3,510 3,510

2,180 2,090 4,31 15,59 2,180 2,060 2,058 2,180
4,152
0,900 0,900
6,36 0,900
0,822 0,818 0,55 -13,47 0,814 0,814 0,811 0,822

8,340 8,620 -3,25 -31,64 8,340 8,400 8,335 8,530
20,790 20,520 1,32
20,790 20,120 20,000 20,790
3,430 3,430
15,49 3,430
5,230 5,230
-14,26 5,230
9,900 9,900
4,32 9,900
0,085
0,450 0,450
-15,89 0,450
21,000 20,980 0,10 -8,62 21,000 20,710 20,710 21,000

2,250 2,194 2,55 74,42 2,250 2,172 2,172 2,268
10,300 10,150 1,48 -4,72 10,300 10,150 10,110 10,300
30,790 31,700 -2,87 -10,10 30,790 31,300 30,450 31,490
2,990 2,870 4,18 -4,94 2,990 2,860 2,860 3,126
2,800 2,800
3,32 2,800
2,100 2,100
-14,56 2,100
10,900 10,740 1,49 -2,77 10,900 10,710 10,700 10,900

2,998 3,028 -0,99 5,71 2,998 2,932 2,930 3,034
4,540 4,500 0,89 1,34 4,540 4,510 4,484 4,550
5,195 5,050 2,87 0,87 5,195 5,195 5,195 5,195
0,509 0,489 4,01 -21,41 0,493 0,493 0,490 0,509
2,002 2,004 -0,10 -16,16 2,002 2,068 2,002 2,068
5,800 5,600 3,57
5,800 5,740 5,590 5,900
0,177 0,176 0,51 46,41 0,177 0,177 0,175 0,178
2,456 2,436 0,82 -23,25 2,456 2,380 2,354 2,470
2,250 2,250
15,86 2,250 2,250 2,250 2,250
20,100 20,100
-0,25 20,100
1,714 1,654 3,63 27,90 1,714 1,714 1,714 1,714

2,990 2,950 1,36 16,98 2,990 2,990 2,990 2,990
1,924 1,910 0,73 -10,09 1,924 1,902 1,890 1,924
0,260 0,252 3,17 73,22 0,260 0,260 0,260 0,260
5,790 5,745 0,78 -44,51 5,790 5,700 5,700 5,790
36,240 36,240
0,95 36,240
1,072 1,074 -0,19 13,14 1,072 1,079 1,034 1,079

2,584 2,584
-21,70 2,584
9,700 9,700
-6,73 9,700
0,795
1,550 1,550
-3,79 1,550
0,700 0,710 -1,34 -25,13 0,700 0,700 0,700 0,700

2,916 2,890 0,90 -28,88 2,916 2,900 2,900 2,950
3,740 3,738 0,05 16,88 3,740 3,740 3,740 3,740
3,688 3,688
-5,19 3,688 3,632 3,632 3,718
0,017 0,017
-74,09 0,017
0,428 0,413 3,64 -56,60 0,428 0,421 0,421 0,430

0,104 0,104
-12,14 0,104
1,131
0,912 0,895 1,84 -10,64 0,912 0,912 0,912 0,912
OPZIONI
Dati al 28.07
Base Mese T
FTSE MIB
Vol.tot. 12467
23200 Lug C
23300 Lug C
23400 Lug C
23500 Lug C
23600 Lug C
23700 Lug C
23800 Lug C
21000 Ago C
22000 Ago C
23000 Ago C
23200 Ago C
23250 Ago C
23500 Ago C
23750 Ago C
24000 Ago C
24250 Ago C
24500 Ago C
24750 Ago C
25000 Ago C
25250 Ago C
25500 Ago C
25750 Ago C
23000 Set C
Prez. Vol.
Num.
Contr.
Cont. Quant. Tot.
6 14000 6000
10 6000 35000
44 109000 202000
2 1000 2000
247 96000 1529000
13 7000 49000
4 3000 8000
16 11000 30000
2 2000 3000
2
5000
5 3000 14000
15 16000 36000
1 1000 2000
15 19000 41000
14 45000 37000
18 5000 43000
6 2000 33000
4 1000 22000
5 4000 10000
7 1000 12000
7 1000 22000
28 27000 80000
7 1000 15000
6 5000 14000
31 30000 136000
1
1000
34 95000 48000
5 8000 16000
19 13000 76000
15 195000 34000
29 13000 31000
1 1000 3000
1 1000 2000
1 1000 4000
9 19000 36000
2 16000 4000
15 7000 40000
7 8000 8000
1 7000 5000
7 5000 15000
1 1000 2000
10 6000 22000
8 33000 14000
1 2000 1000
Open
Int.
Op.Int. 415120
263 28
31
203 54
60
151 58
71
110 34
45
78 62
66
53 91 115
34 32 131
2382 100 156
1479 100 1206
729 240 2030
404 50
16
580 43
92
443 145 1760
334 109 589
242 314 3775
166 155 248
114 405 3787
74 63 554
45 111 8114
25 77 968
13 147 998
7 145 504
995 28 1967
Titolo
A2A
Acea
Ansaldo STS
Atlantia
Autogrill
Azimut Hold
B. Cucinelli
B.P. Milano
B.P.E.Romagna
Buzzi Unicem
Campari
Cnh Indust.
Diasorin
Enel
Enel Green Power
Eni
Erg
Exor
FCA
Finmeccanica
Generali
Geox
Intesa S.Paolo
Intesa S.Paolo r
Vol. Tot.
Open Int.
11
0
0
24
247
53
0
21
54
37
0
279
0
1997
160
1262
0
118
1501
71
2655
7
2775
6
6243
309
492
11689
5405
5541
979
18257
3894
6228
525
10676
312
655775
5737
305719
318
13299
246972
12599
641985
467
632987
2148
Titolo
Italcementi
Luxottica G.
Mediaset
Mediobanca
Mediolanum
Mondadori
Parmalat
Pirelli & C.
Prysmian
S. Ferragamo
Safilo
Saipem
Saras
Snam Rete Gas
STMicroelectr.
Telecom It.
Telecom It. r
Tenaris
Terna
Tod's
UBI Banca
Unicredit
Unipol
UnipolSai
Yoox
Vol. Tot.
Open Int.
870
260
309
345
248
0
0
115
136
30
0
283
134
1240
176
23361
1190
132
62
85
47
8885
200
1
4
4038
6508
14578
33962
6210
188
197
8897
16723
1325
680
39055
4231
64922
25969
1090918
62072
4945
20580
4530
25667
333835
12596
11062
1971
LEGENDA
BORSA ITALIANA
Z Codici per la consultazione dei titoli:Invia un SMS al 49696 con
scritto MIB ON seguito dal codice del titolo scelto (es. MIB ON 1512):
riceverai ogni giorno 2 sms con i valori di apertura e chiusura. Servizio
in abbonamento in esclusiva per i clienti TIM. Costo del servizio:
0,3098 Iva inclusa per sms ricevuto. Costo dell'sms di attivazione:
0,1240 Iva inclusa. Per disattivare invia MIB STOP ed il codice del
titolo. Per info chiama il 119.
CALENDARIO DI BORSA: Luglio 2015: Venerd 17 (ore 8,45): scadenza
futures su azioni e opzioni; scadenza futures su indice;
revisione/ribilanciamento indici S&P/Mib, Midex, All Star. Giorni di
Borsa chiusa: 4, 5, 11, 12, 18, 19, 25, 26.
ORARI: per tutti gli strumenti sul mercato MTA (inclusi quelli negoziati
nel segmento STAR e MTA International): 8,00-9,00 Asta di apertura;
9,00-17,25 Negoziazione continua; 17,25-17,30 Asta di chiusura.
NOTE: In neretto i titoli appartenenti al paniere dellindice S&P/Mib.
Dividendi: i dividendi di STMicroelectronics, Tenaris e BB Biotech,
sono espressi in Euro al cambio Euro/US $ ed Euro/Franco Svizzero
alla data di chiusura del bilancio o, in caso di chiusura dei mercati,
dellultimo giorno lavorativo precedente. Le medie mobili sono
calcolate tenendo conto solo dei giorni in cui sono stati effettuati
scambi sul titolo. Per le quantit i valori si intendono in migliaia. Il
numero di azioni dei titoli in fase di aumento di capitale
(contrassegnati dalle apposite note) resta invariato fino allavvenuta
pubblicazione del nuovo numero sul Listino Ufficiale della Borsa
Italiana. Il numero delle azioni considerato nel calcolo degli indicatori
di cui alle note (4) (5) e (10) dato dal totale delle azioni che
compongono il capitale sociale.
LEGENDA: I prezzi esposti nella pagina sono arrotondati alla terza cifra
decimale. (1) Minimi e massimi: calcolati a partire dal 2.1.2014, fino
allultima seduta, sui prezzi minimi e massimi assoluti di
contrattazione. In grassetto se si sono verificati nellultima seduta. (2)
Dividendo lordo: lammontare percepito dal possessore di ogni azione
inclusi gli eventuali acconti e leventuale parte straordinaria di
dividendo. (3) Prezzo di chiusura ovvero Closing Price. (4) Variazione
percentuale del prezzo di chiusura rispetto a quello della seduta
precedente. (5) Variazione percentuale del prezzo VWAP rispetto a
quello dellultima seduta dellanno precedente. In grassetto se il titolo
entrato nel listino dopo linizio dellanno, in tal caso come prezzo
base viene utilizzato quello di collocamento o quello teorico. (6)
VWAP: Volume Weghted Average Price, il prezzo medio ponderato
calcolato sui dati dell'intera seduta di negoziazione, comprese le fasi
di asta. (7) Prezzo/Utile per azione. Lutile considerato il risultato
desercizio dopo le imposte. Il bilancio preso in considerazione
lultimo approvato dallassemblea degli azionisti. (8)
Dividendo/Prezzo. Il dividendo utilizzato quello dellesercizio
precedente fino al giorno di annuncio del dividendo relativo al nuovo
bilancio. Da tale momento il calcolo viene effettuato sulla base del
dividendo annunciato (provvisorio) sino allo stacco della cedola per
lesercizio appena chiuso, da allora verr utilizzato il dividendo
ordinario definitivo; per le societ che hanno effettuato aumenti di
capitale il dividendo viene rettificato; per quelle che distribuiscono
dividendi riferiti a pi anni, viene utilizzata la quota riferita allultimo
esercizio. Allo stesso modo viene considerato il solo dividendo
ordinario per le societ che hanno distribuito una quota di dividendo
straordinario dal punto di vista "borsistico". Per i titoli contrassegnati
con (st) stato messo in pagamento anche un dividendo straordinario
(di qualunque natura esso sia) che viene incluso nel dividendo lordo di
cui alla nota (2). (9) Capitalizzazione in mln : La capitalizzazione
viene calcolata utilizzando il prezzo VWAP. I ratio di bilancio sono
calcolati utilizzando i prezzi non arrotondati.
SIMBOLI: (1) Multipli di bilancio calcolati su dati approvati dal Cda
ma non dallAssemblea. | i rapporti borsistici: p/u, p/mez. propri,
Div/p, sono stati calcolati utilizzando i dati annunciati nei vari CdA.
Nelle colonne Dividendo Lordo e Data Stacco, lultimo dividendo
storicamente distribuito. X : Dati di bilancio 2014. 1 : bilancio
consolidato. z : dati di bilancio post fusione. # : Limporto distribuito
INVESTMENT MANAGEMENT
RELAZIONE SEMESTRALE AL 30/06/2015

Si informa che sono a disposizione del pubblico presso la sede sociale della
Societ (Milano, Via Carlo Bo 11) e della Banca Depositaria, le relazioni semestrali al 30/06/2015 dei Fondi Comuni di investimento immobiliare:
- BNL Portfolio Immobiliare
- Estense Grande Distribuzione
I documenti sono pubblicati anche sul sito internet della societ
www.reim.bnpparibas.it.
Milano, 29 luglio 2015
BNP Paribas REIM SGR p. A.
Via Carlo Bo, 11 - 20143 Milano
www.reim.bnpparibas.it
relativo ad un acconto per lanno successivo. neg.: Lultimo bilancio

in perdita. LC: Titolo appartenente allindice FTSE MIB. m: Societ
appartenente al "segmento titoli con alti requisiti (STAR)". MD: Titolo
appartenente allindice FTSE Mid Cap. SM: Titolo appartenente
allindice FTSE Small Cap. MC: Titolo appartenente allindice FTSE
Micro Cap. d: Dividendo. Il calcolo della var. % rispetto al giorno
precedente e di quella annua non tiene conto del dividendo
distribuito; f: Frazionamento; g: Assegnazione gratuita; o: Stacco
diritto opzione; r: Raggruppamento; s: Scissione; st: Dividendo
straordinario; sp: azioni di categoria speciale, per maggiori dettagli
consultare il sito www.gruppoilsole24ore.com. Abbreviazioni: c,
conv: convertibile; p, priv: privilegiata; r, risp: risparmio; r nc:
risparmio non convertibile; n.r.: non rilevato; n.s.: non signific.
quando il rapporto supera mille.
WARRANT: (1) Prezzo di chiusura: Closing Price. (2) Il delta la
variazione del valore nel prezzo del warrant dovuta ad una variazione
di un centesimo di Euro nel prezzo dellazione sottostante. (3) Valore
teorico il valore del warrant che si ottiene in base al modello
probabilistico adottato (modello binominale per il calcolo di
unopzione di stile americano) e che tiene conto del livello dei tassi di
interesse, dividendi e variabilit registrata dai prezzi del titolo
sottostante negli ultimi 9 mesi. Il valore teorico viene inoltre calcolato
nellipotesi di esercizio del warrant alla data di scadenza. (4) Prezzo
desercizio riferito alla singola azione. (B) Prezzo di esercizio: 1,50 se
esercitato in giugno 2011 (1 periodo), 1,65 se esercitato in giugno
2012 (2 periodo), 1,80 se esercitato in giugno 2013, 1,90 se
esercitato in giugno 2014, 2,00 se esercitato alla scadenza (giugno
2015). (C) Prezzo di esercizio: 6,033 se esercitato in ottobre 2013;
6,433 se esercitato in ottobre 2014; 6,933 se esercitato alla
scadenza. (D) Prezzo di esercizio pari alla media aritmetica dei prezzi
ufficiali delle azioni ordinarie, ponderata per i quantitativi, rilevata
nel periodo di rilevazione, scontata del 15%. Il periodo di rilevazione
decorre dal ventesimo giorno lavorativo antecedente linizio del
periodo di esercizio e termina il sesto giorno lavorativo antecedente
linizio del periodo di esercizio. (E) Prezzo di esercizio: 2,70 se
esercitato in ottobre 2013; 3,00 se esercitato in ottobre 2014; 3,30
se esercitato alla scadenza. (F) Prezzo di esercizio: 0,36 se esercitato
in gennaio 2014; 0,40 se esercitato in gennaio 2015; 0,46 se eserc.
in gennaio 2016.
CONVERTIBILI: Valuta di regol.: 3 giorni. Rendimento effettivo a
scadenza della componente obbligazionaria, inteso come rendimento
"to worst", ossia se callable il rendimento calcolato alla data di
esercizio CALL pi prossimo. (1) Il premio di conversione indica lo
svantaggio, lo sconto rappresenta il vantaggio derivante dalla
conversione immediata in azioni. mneg: molto negativo. n.s.: non
significativo.
OPZIONI: La tabella delle opzioni include una selez. dei contratti pi
scambiati. A parit di volumi i contratti vengono scelti sulla base del
numero delle pos. aperte (open interest). Base: prz di esercizio (strike)
dellopzione; nel caso dei contratti su indice di Borsa espresso in
punti indice, nel caso di contratti su azioni espresso in Euro. T:
tipologia dellopzione, C (call) se un diritto a comprare; P (put) se
un diritto a vendere. Prez: prezzo di chiusura, espresso in punti
indice nel caso di opzioni sugli indici e in Euro nel caso di opzioni su
azioni. Viene calcolato sulla media dei prezzi, o quotazioni, degli
ultimi minuti di contrattazione. Vol: volume. Numero dei contratti
standard scambiati nel corso della seduta. Open Int.: open interest. il
num. dei contratti in essere (ancora aperti) dello stesso tipo. Il numero
di titoli sottostanti ad ogni contratto il seguente: Buzzi Unicem, Exor,
Generali, Italcementi, Gtech, Prysmian, Tods 100; Acea, Ansaldo,
Atlantia, Autogrill, Azimut, Enel, Eni, Erg, Diasorin, Fiat, Finmeccanica,
Geox, Luxottica, Mediobanca, Mediolanum, Pirelli C., Saipem, S.
Ferragamo, STMicroelectronics, Tenaris, Ubi Banca, Unipol 500; B.ca
Popolare Em. Romagna, B.co Popolare, Campari, Enel Green Power,
Fondiaria-Sai, Intesa-Sanpaolo, Intesa-Sanpaolo r, Mediaset,
Mondadori, Parmalat, Saras, Snam Rete Gas, Telecom It., Telecom It. r,
Unicredit 1000; A2A, B.P. Milano, Monte Paschi, Terna 5000.
Mercoled
29 Luglio 2015
www.ilsole24ore.com
@ 24NormeTributi
IL GIORNALE DEI PROFESSIONISTI
LA SETTIMANA DI NORME & TRIBUTI
CASSE PREVIDENZIALI
Tutte le scadenze
e i versamenti
LUNED: Edilizia e ambiente, Il merito, Autonomie locali e Pa

MARTED: Condominio
MERCOLED: Diritto dell'economia
GIOVED: Giurisprudenza / Il merito
VENERD: Incentivi e agevolazioni
Luca De Stefani ed Elisa Olivi u pagina 37
Legge delega. Lo schema di decreto sulle sanzioni mette nel mirino le operazioni fittizie per ottenere indebiti vantaggi tributari
Frodi, stretta penale sui professionisti

Aggravante per i consulenti che elaborano modelli seriali per sfuggire al fisco
FISCAL VIEW
fiscalview@ilsole24ore.com
Linsanabile contraddizione
dellanatocismo sui ruoli
il ritorno degli interessi di mora
Francesco Bomba
Dario De Santis
pConsulenze su operazio-
ni fittizie per generare indebiti vantaggi fiscali a forte rischio correit per il professionista. Lo schema di Dlgs di
riforma delle sanzioni penali
e amministrative ora allesame delle commissioni parlamentari - prevede una nuova
circostanza aggravante (articolo 13-bis del Dlgs 74/2000)
indirizzata specificatamente
ai professionisti: Le pene
stabilite per i delitti di cui al titolo II (tutti i delitti tributari,
ndr) sono aumentate della
met se il reato commesso
da correo nellesercizio di attivit di intermediazione fiscale, attraverso lelaborazione di modelli seriali di evasione fiscale.
Laggravante, tuttavia, sottintende due questioni di non
immediata comprensione:
e quando lintermediario fiscale pu dirsi correo ;
r cosa si debba intendere per
elaborazione di modelli seriali di evasione fiscale.
Le differenze
Alla luce dei principi generali di

diritto penale, cos come vengono ordinariamente interpretati
dalla giurisprudenza, il professionista diventa complice dellevasore fiscale ogni qual volta
offre un contributo effettivo alla realizzazione dellillecito penale. Nessun dubbio, pertanto,
nelle ipotesi in cui il professionista collabori attivamente con
levasore ponendo in essere le
condotte descritte nelle fattispecie penali tributarie.
Pi controversi, invece, sono i casi peraltro, i pi frequenti che vedono il contribuente compiere autonomamente il reato fiscale sebbene
guidato dal parere tecnico dellesperto. Il giudice potr chiamare a rispondere penalmente
dellevasione anche il professionista se riscontrer che questultimo con la sua attivit ha
rafforzato la volont crimi-
nosa del contribuente evasore.

Occorre inoltre evidenziare
come negli ultimi anni la Cassazione abbia delineato un ulteriore profilo di responsabilit del professionista, quasi a
voler configurare, in capo a
questultimo, un vero e proprio
obbligo di collaborazione con
lamministrazione finanziaria:
Nellipotesi in cui il professionista si veda affidare il solo
compito di redigere la dichiarazione sulla base dei documenti annotati in contabilit
direttamente dal contribuente
e si renda conto, al momento di
predisporre la dichiarazione,
che una fattura passiva si riferisce a operazioni inesistenti,
non v alcun dubbio che questi
concorra con il cliente nel reato redigendo la dichiarazione
(sentenza 19335/2015).
Rispetto alle menzionate
ipotesi di responsabilit penale
del professionista nel reato tributario, laggravante in questione richiede anche lelaborazione di un modello seriale
di evasione fiscale. Il legislatore intende quindi punire pi

gravemente gli artifici di quei
sistemi fraudolenti che prevedono la creazione di strutture
societarie che hanno il solo fine
di generare indebiti vantaggi fiscali attraverso operazioni sostanzialmente fittizie. il caso,
per esempio, di: frodi carosello o societ interposte allo
scopo di beneficiare dei regimi
fiscali previsti dalle direttive
comunitarie o dai trattati contro le doppie imposizioni.
Le misure cautelari
N mancano i risvolti in tema di

limitazione alla libert personale dellindagato: la contestazione dellaggravante in esame
rende, infatti, ammissibile la
misura cautelare pi grave della custodia cautelare in carcere
anche per reati che nelle ipotesi
base non la ammetterebbero
come, ad esempio, nellipotesi
di contestazione del reato di infedele dichiarazione.
I punti principali
01 LA NUOVA AGGRAVANTE
Lo schema di decreto legislativo
sulla riforma delle sanzioni
prevede una nuova circostanza
aggravante (articolo 13-bis del
decreto 74/2000) per i
professionisti che scatta se la
consulenza finalizzata
allelaborazione di modelli
seriali di evasione fiscale
02 I VANTAGGI INDEBITI
Il legislatore intende punire pi
gravemente i sistemi fraudolenti

che prevedono la creazione di
strutture societarie che hanno il
solo fine di generare indebiti
vantaggi fiscali attraverso
operazioni sostanzialmente
fittizie
03 LE FRODI CAROSELLO
Tra le operazioni pi a rischio
potrebbero esserci le frodi
carosello o la creazione di
societ interposte
In Parlamento. Atteso per oggi il via libera delle commissioni Finanze di Camera e Senato sui nuovi testi
Parere sprint su abuso del diritto ed e-fattura

Marco Mobili
Giovanni Parente
ROMA
pArriver oggi il via libera delle
Camere alla codificazione dellabuso del diritto, cos come ai nuovi limitiperilraddoppiodeiterminidellaccertamento. Con tanto di nuova
misura sblocca-voluntary: la possibilit concessa dal Governo per chi
aderiscealrientrodeicapitalidibeneficiaredellacausadinonpunibilit per gli imponibili, le imposte e le
ritenutecorrelatialleattivitdichiarate nellambito della procedura di
collaborazionevolontariaperiquali
scaduto il termine per laccertamento. In sostanza con la voluntary
senza pagare un centesimo sar
possibilechiuderepersempreiconti con il fisco per gli anni dal 2009 in
gi. Sempre per oggi le due Commissioni Finanze di Camera e Senatodarannoilpareredefinitivoanche
sulla fatturazione elettronica tra

privati e forse, opposizioni permettendo,giperdomanipotrebbearrivare lok allinternazionalizzazione delle imprese.
Un colpo di acceleratore, dunque, soprattutto per il decreto sulla
certezza del diritto che nelle intenzioni del Governo dovrebbe approdare in tempi rapidissimi sulla
Gazzetta Ufficiale e sbloccare
una volta per tutte la presentazione
delle istanze di adesione al rientro
dei capitali. Con il parere di oggi hasottolineatoilrelatoreallaCame-
LACCELERAZIONE
Si punta a licenziare
nel primo Cdm utile
il decreto con la norma
per sbloccare
il rientro dei capitali
ra, Michele Pelillo (Pd) - il Governo

potr licenziare il testo definitivo
sulla certezza del diritto al primo
Consiglio dei ministri utile. E vista
la possibile assenza la prossima settimana del Capo dello Stato per la
firma del decreto nulla esclude che
lEconomia possa spingere nelle
prossime 48 ore e portare il testo licenziato dalle Camere allesame del
Cdm di questa settimana.
Il parere delle due Commissioni
sar votato oggi sul testo rivisto e
corretto in prima lettura dal Governo sulla base delle osservazioni formulatedadeputatiesenatori.Inparticolare,comehaevidenziatoilrelatore al Senato, Gianluca Susta (Pd),
tra le osservazioni accolte dal Governo si segnala la possibilit per il
contribuente di presentare
unistanzadiinterpelloalleEntrate
per conoscere se le operazioni che
intenderealizzare,ovverochesiano
state realizzate, costituiscano fattispecie di abuso del diritto. Listanza ricorda ancora Susta - va presentata
prima della scadenza dei termini
per la presentazione della dichiarazione o per lassolvimento di altri
obblighi tributari connessi al caso
cui si riferisce listanza.
Sul raddoppio dei termini, oltre
alla nuova disposizione sbloccavoluntary, sono state accolte due
precisazioni volute dalle Commissioni Finanze. In primo luogo che le
denunce dellamministrazione finanziariautiliperfarscattareitempi supplementari per laccertamento comprendono anche le denunce della Guardia di finanza. In
secondo luogo stata accolta anche
la condizione che definisce espressamente gli atti impositivi fatti
salvi alla data di entrata in vigore del
Dlgs: avvisi di accertamento,
provvedimenti che irrogano san-
Lanticipazione
Lassegnazione e liter
Sul Sole 24 Ore del 24 luglio la
notizia della norma sulla
copertura penale ampia per la
voluntary contenuta nel Dlgs
assegnato alle commissioni e
lanticipazione sullintenzione di
accelerare liter di approvazione
zioni amministrative tributarie,

altri atti impugnabili con i quali le
Entratefannovalereunapretesaimpositiva o sanzionatoria.
Sulla fatturazione elettronica tra
privati, invece, il Governo ha fatto
qualche resistenza in pi nellaccogliere le indicazioni e le osservazionidellecommissioniFinanze,come
la possibilit di un bonus fiscale per
laggiornamento tecnologico dei
soggetti che sceglieranno linvio dei
dati, cos come leventuale esclusione dal reverse charge e dallo split
payment per trasmetter i dati. Ma
tutti e due i relatori, Federica Chiavaroli (Ap) al Senato e Paolo Petrini
(Pd) alla Camera, hanno sottolineato il superamento della principale
criticit delloperazione, ovvero i
costi legati alla conservazione dei
datitrasmessi.LasoluzioneadottatadalGovernostataquellaindicata
dalle Commissioni e che prevede
un forte sostegno tecnologico
pubblico anche ai fini della conservazione dei dati.
l ripristino della regola

dellanatocismo sulle
somme iscritte a ruolo
contenuta nello schema di
decreto legislativo sulla
riscossione (ora allesame
delle commissioni
parlamentari) presenta una
pluralit di profili critici.
Per comprenderne la
portata, occorre innanzitutto
ricordare che lattuale testo
dellarticolo 30 del Dpr
602/1973 era stato
appositamente emendato dal
Dl 70/2011, con lintenzione
dichiarata di evitare labnorme
lievitare dei carichi iscritti a
ruolo, rispetto alla sorte
capitale iniziale. Ci, anche
per consentire ai debitori in
difficolt di dilazionare il
pagamento del debito, senza
con ci subire laggravio degli
interessi di mora maturati, in
aggiunta agli interessi di
dilazione veri e propri.
Si aggiunga che la
disposizione dell articolo 30
costituiva anche corretta
applicazione di un principio
generale della riforma delle
sanzioni, stabilito
nellarticolo 2, comma 3, del
decreto legislativo 472/1997.
In forza di questultima
disposizione, la somma
irrogata a titolo di sanzione
non produce interessi.
Questo in ragione della
natura puramente afflittiva
della sanzione pecuniaria, gi
di per s rappresentativa della
reazione dellordinamento
alla violazione di legge
commessa dal trasgressore,
che, in quanto tale, appare in
contrasto con ulteriori
appesantimenti.
Per questo motivo,
pertanto, il testo vigente
dellarticolo 30 del Dpr
602/1973 prevede per
lappunto che gli interessi di
mora non trovino
applicazione sulle somme
dovute a titolo di interessi e di
sanzioni pecuniarie.
La versione del decreto
legislativo trasmessa alle
Camere punta, invece, a
ripristinare il testo originario
dellarticolo 30. In pratica si

equiparano indistintamente
tutte le somme iscritte a ruolo
a un debito monetario, in
quanto tale naturalmente
produttivo di interessi a
carico dei debitori morosi.
Si tratta di una proposta che
contrasta sia con i criteri
civilistici (articolo 1283 del
Codice civile) che con quelli
della riforma del regime
sanzionatorio tributario
(articolo 2 del decreto
legislativo 472/1997).
Ma c di pi. Come
anticipato, infatti di tutta
evidenza che la previsione in
esame si pone in insanabile
contraddizione con
levoluzione legislativa degli
ultimi anni, volta a favorire la
pi ampia estensione
possibile delle dilazioni di
pagamento. Non occorre in
realt molta fantasia per
comprendere che non
coerente, da un lato,
consentire ai contribuenti
frequenti rimessioni in
termini su rateazioni scadute,
e nel contempo proporre di
incrementare, anche
sensibilmente, gli importi da
dilazionare.
Luigi Lovecchio
LA PAROLA
CHIAVE
Anatocismo
7Si tratta essenzialmente
dellapplicazione di interessi su
interessi gi maturati in
precedenza. Il Dl 70/2011 (decreto
Sviluppo) aveva cancellato il
calcolo degli interessi di mora su
sanzioni e altri interessi per le
somme iscritte a ruolo. Ora lo
schema di Dlgs sulla riscossione
allesame delle Camere per i pareri
punta a ripristinare il meccanismo
che far lievitare il conto finale per il
contribuente-debitore.
34 Norme e tributi
Il Sole 24 Ore
FISCO
www.quotidianofisco.ilsole24ore.com
Operazioni straordinarie. Le possibilit aperte dalle ultime novit per massimizzare i vantaggi fiscali
Conferimenti, holding premiate
La societ potr beneficiare delle regole su patent box e transfer pricing
Adempimenti. Casero ha annunciato lufficializzazione della proroga
Padoan firma il decreto:

il 770 slitta al 21 settembre
Giorgio Costa
FOCUS
Davide Cagnoni
Alessandro Germani
pNel conferimento dazien-
da, spesso utilizzato nelle riorganizzazioni infragruppo, la

conferente effettua un aumento
di capitale in una newco o in una
societ preesistente e in cambio
riceve una partecipazione.
Loperazione, che si concretizza mediante lapporto di beni in
natura, richiede una perizia di
stima, affidata a un esperto scelto dalla conferente nel caso di
Srl, nominato dal tribunale in
caso di Spa, che non deve essere
anteriore di oltre sei mesi alla
data di esecuzione del conferimento (massima notariato Milano n. 117/11). Poich fra la data
di riferimento della perizia e
quella di efficacia del conferimento i beni aziendali subiscono una naturale evoluzione, si
rende necessaria una situazione
patrimoniale a tale data pi recente: i differenti valori determineranno un conguaglio che,
assumendo natura di credito/
debito fra le parti, consente di
mantenere immutato lequity
della conferitaria.
Dal punto di vista contabile,
in capo alla conferente emerge
una plusvalenza, determinata
dal confronto fra il valore di perizia degli assets trasferiti e
quello contabile e/o dallavviamento. Essa trover naturale riscontro nei maggiori valori dei
beni iscritti dalla conferitaria, il
cui incremento di equity nel
passivo verr suddiviso fra capitale e riserva da conferimento, avente natura di sovrapprezzo in caso di beneficiaria preesistente. Tale incremento verr
tuttavia ridotto dellimporto del
fondo imposte differite calcolate sulle plusvalenze latenti (Oic

25). In ogni caso, se le societ
coinvolte redigono il bilancio
consolidato, questi maggiori
valori vanno eliminati in quanto
non realizzati verso terzi.
Fiscalmente loperazione
neutra, il che significa che per la
conferente la partecipazione
assume lo stesso valore fiscale
dellazienda conferita e la plusvalenza realizzata costituir
una variazione in diminuzione
in dichiarazione dei redditi. La
conferitaria, invece, iscrivendo
in bilancio i maggiori valori
emersi in perizia, dovr compilare il quadro RV di riconcilia-
I PUNTI CRITICI
Da valutare le ricadute
sulla conferente
delle disposizioni
sulle compagini di comodo
e della disciplina Iva
zione fra valori contabili e fiscali, a meno che non opti, ex articolo 176 comma 2-ter Tuir, per lassoggettamento a sostitutiva dei
maggiori valori. La neutralit fiscale resta a prescindere dalla
tecnica contabile di iscrizione
dei beni nel bilancio della conferitaria: nella contabilizzazione a
saldi chiusi si iscrive il valore residuo dei beni, a saldi aperti si
iscrivono costo storico e relativo fondo. Contabilmente gli
ammortamenti effettuati dalla
conferitaria restano i medesimi,
fiscalmente leventuale maggior importo rispetto a quello
contabile sar deducibile ex articolo 109 comma 4 lettera b)
Tuir (norma Adc 178).
Particolare attenzione meritano inoltre i riflessi fiscali legati alla natura della conferente
post operazione. Ad esempio, se

la stessa diviene una holding, di
mera gestione di partecipazioni
oppure operativa, quando conserva il management a supporto
dellintero gruppo e/o il marchio, opportuno tener conto
della disciplina delle societ di
comodo che, se superabile per
la holding operativa grazie ad
adeguati ricavi sotto forma di
dividendi, servizi infragruppo,
royalties, rappresenta un limite
nei casi di mera gestione di partecipazioni. Stesso dicasi per la
criticit Iva derivante dal fatto
che la gestione delle partecipazioni non d diritto alla detrazione. Infatti, in presenza di servizi infragruppo e di royalties, si
pu valutare la separazione delle attivit ex articolo 36 Dpr
633/72, che consente di detrarre
lIva sui costi direttamente afferenti alle attivit imponibili. Per
i costi promiscui, invece, si far
riferimento a criteri specifici e,
in via residuale, al rapporto fra i
volumi di affari delle attivit
(circolare 22/5/81 n. 18/331568,
Cassazione 6255/12).
Infine, la holding potr beneficiare di alcune tra le principali
novit fiscali in via di definizione. In primis il patent box, introdotto dalla legge di stabilit 2015
e in attesa del decreto attuativo,
ottimizzando in chiave fiscale la
collocazione e lo sfruttamento
di alcuni intangibles (ad esempio il marchio) in Italia. In secondo luogo la possibilit, introdotta dallo schema di decreto internazionalizzazione con
norma di interpretazione autentica, di non applicabilit del
transfer pricing ex articolo 110
comma 7 Tuir ai servizi infragruppo prestati a controllate residenti, restando applicabile solo ai rapporti con controllate
non residenti.
pCi sar tempo fino al 21 set-
QUOTIDIANO DEL FISCO
Approfondimenti
su spese processuali
e Iva non versata
LIBERA CIRCOLAZIONE
Frontalieri,
tensione
Italia-Svizzera
pIl segretario generale della
Farnesina,MicheleValensise,ha
convocato ieri lambasciatore
della Confederazione svizzera
Giancarlo Kessler per esprimergli la preoccupazione italiana
per le misure introdotte dalle autorit cantonali ticinesi a carico
deilavoratorifrontalieriitaliani.
Di recente le autorit del Ticino hanno, infatti, imposto lobbligo di presentare il casellario
giudiziale per il rilascio dei permessi di dimora e di lavoro, per
cui lItalia ha gi chiesto alla
Commissione Ue di avviare una
procedura di infrazione contro
la Svizzera.
In una nota il ministero degli
Esteri precisa che si tratta di mi-
SulQuotidianodelFiscolofferta
informativainmateriatributaria.Il
QuotidianodelFiscooffreuna
panoramicacompletadinotiziee
approfondimentiperglioperatori
professionali.Nelledizionedioggi:
8 unarticolodiMichelaGrisini
sullomessoversamentoIvadicui
rispondelamministratoreenonla
societ;
8 unarticolodiFerruccioBogettie
GianniRotasullespeseprocessualineiprocedimentidivolontaria
giurisdizione
sure in violazione dellaccordo

europeosullaliberacircolazione
delle persone del 1999, palesemente discriminatorie nei confronti di cittadini italiani e in contraddizione con leccellente stato delle relazioni bilaterali. Nellincontro, il segretario generale
ha chiesto limpegno delle autorit di Berna per porre termine
a una situazione che suscita profonda insoddisfazione in Italia.
Da parte sua, lambasciatore
Kessler ha confermato che le
autorit federali svizzere considerano tali misure incompatibili
con gli obblighi derivanti dallaccordo e ha assicurato che
avrebbetempestivamenteinformato le sue autorit sul crescente rilievo della questione per
lItalia e sulle aspettative di una
sua rapida soluzione.
Allarmatoilpresidentedelgoverno del Ticino, Norman Gobbi, secondo convocare lambasciatore un gesto esagerato.
In breve
AMMORTIZZATORI
RIENTRO DEI CAPITALI
DallOua dubbi
sulla voluntary
LOrganismo unitario
dellavvocatura (Oua) ha
dubbi sullultima circolare
dellagenzie delle Entrate
relativa alla voluntary
disclosure. In particolare,
lOua ha rilevato profili di
illegittimit rispetto
allarticolo 23 della
Costituzione, sottolineando
il rischio di unapplicazione
confusa e punitiva nei
confronti dei cittadini che
ricorrono volontariamente
alla collaborazione
volontaria. La confusione
sarebbe prodotta da almeno
quattro elementi:
limpianto della legge n.
186/2014; linterpretazione
della legge da parte
dellAgenzia; la gravissima
disorganizzazione
riconducibile agli effetti
della sentenza della Corte
Costituzionale sui dirigenti;
latteggiamento del
Governo.
JTOO E JOOI
WWW.JTOO.COM
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ALIBABA DITALIA
Oggi si pu aprire gratis un
negozio online per vendere
prodotti in Italia, UE e Cina
OPPORTUNIT
Per i giovani in cerca di lavoro,
lapproccio social diventa
unoccasione per guadagnare
Le-commerce diventa social

ed alla portata di tutti
Come Davide contro Golia, con Jtoo.com e Jooi.com un team di giovani italo-cinesi lancia
la sfida ai giganti come eBay e Amazon
i chiama Jtoo.com ed la prima

piattaforma online B2B, multilingue, gratuita, rivolta alle
imprese con lobiettivo di facilitare
lincontro tra domanda e offerta, integrando il canale online alla rete tradizionale di vendita. Tutto aprendo
gratuitamente un negozio online
e senza spese sulla commissione
esponendo i propri prodotti e cataloghi a tutto il mondo. Inoltre, Jtoo
punta a diventare la prima piattaforma e-commerce transfrontaliero tra
Italia e Cina, e aiutare le Pmi italiane
a sviluppare il mercato cinese, promuovendo ai distributori cinesi i
prodotti made in Italy di qualit,
come Alibaba.com ha fatto per
il made in China.
Jooi.com invece la piattaforma online per vendita al
dettaglio, simile a eBay e Amazon, ma non prende commissioni sul venduto, e coniuga gli
aspetti pi vantaggiosi di due
principi fondamentali del commercio elettronico: laffiliazione e il dropshipping. E, attraverso Jooi per tutti,
il primo progetto di social e-commerce
in Europa, mira a diventare un vero e
proprio trampolino per un innovativo
sistema di vendite online.
Laffiliazione - spiega il dottor Jerry
Hu, il fondatore del progetto - la
commissione, calcolata in percentuale sul prezzo finale di quanto venduto, che viene data allaffiliato in
cambio dei clienti effettivi che egli procura. Il dropshipping consiste nel ven-
IN CERCA DI REGOLE NUOVE
Calderone (consulenti
del lavoro): ultima proroga,
il calendario deve cambiare
Ieri confronto con il Mef
su scadenze e semplificazioni
dal viceministro Luigi Casero che
- nel corso della riunione al Mef
con la commissione Economia e
fiscalit del Consiglio nazionale
dellOrdine dei Consulenti del lavoro che ieri ha partecipato, con
un pacchetto di proposte a costo
zero per lerario, al tavolo tecnico
per la semplificazione fiscale - ha
assicurato che il ministro dellEconomia Pier Carlo Padoan ha
firmato il relativo Dpcm che ora
attende solo la pubblicazione sulla Gazzetta Ufficiale.
Spero sia lultima proroga - dichiara Marina Calderone, presidentedelConsiglionazionaledellOrdinedeiConsulentidellavoro
- in quanto noi puntiamo alla razionalizzazione del calendario fiscale. Il nostro scopo quello di
rendere la vita di imprese e professionisti pi semplice. Lavoria-
I termini
31 luglio
Termine in vigore
Secondo le norme in vigore, i
modelli 770 vanno presentati
entro il 31 luglio. Ma le
richieste di proroga erano
diventate pressanti da parte
di professionisti e
intermediari
21 settembre
Nuova scadenza
Il ministro dellEconomia
Pier Carlo Padoan ha firmato
il Dpcm che proroga la
scadenza per la
presentazione dei modelli
770 al 21 settembre. Dando
cos il tempo necessario ai
professionisti per svolgere il
proprio lavoro con minore
affanno stante anche la
proroga degli studi di
settore e gli altri
adempimenti in campo
17 miliardi
Il costo degli adempimenti

Le proposte dei Consulenti
del lavoro tendono ad
attenuare il costo degli
adempimenti che sono
stati stimati intorno ai 17
miliardi lanno. In
particolare, i Consulenti
del lavoro sottolineano
lesigenza di una
rivisitazione dei termini di
scadenza di denunce
periodiche la cui finalit
non riguarda calcoli di
imposte ma solo la resa di
notizie e informazioni alle
Entrate al fine di
consentire controlli fiscali
pi mirati come gli
accertamenti sintetici
Cassazione. Latto da 36-ter assimilabile allaccertamento
A cura di System 24
Nuova Aspi, allInps

413mila domande
Nel trimestre maggio-luglio
sono state presentate
413.679 domande per la
Naspi, la nuova prestazione
di assicurazione sociale. Lo
ha comunicato lInps, che in
otto giorni lavorativi
dallavvio della procedura
ha definito 58.065 domande.
La nuova procedura di
liquidazione, avviata lo
scorso 15 luglio, automatizza
tutti i controlli, impedendo
indebiti e abusi.
Le uniche prestazioni che
hanno subito qualche
ritardo rispetto ai 30 giorni
di liquidazione - ha fatto
sapere ieri lInps in una nota
- sono le poco meno di
200mila giunte tra maggio e
giugno: di queste quasi
60mila sono gi state
definite, mentre le altre lo
saranno entro i primi giorni
di agosto. Le quasi 230mila
nuove domande di Naspi
presentate a luglio saranno
liquidate invece, come di
regola, a partire dal mese
successivo.
tembre per la presentazione del

modello 770. E, di conseguenza avendo le Entrate introdotto il
collegamento tra il termine ultimo per trasmettere le certificazioni uniche contenenti esclusivamente redditi non dichiarabili
mediante il modello 730 e la presentazione del modello 770 semplificato (circolare 26/E/2015,
paragrafo 14) - con una proroga se
ne ottengono due, entrambe
molto attese da professionisti e
intermediari.
La parola definitiva sulla - ormai consueta ma mai certa - prorogadellapresentazione770dal31
luglio al 21 settembre giunta ieri
mo affinch anche tramite le nostre proposte si riesca a centrare

questo obiettivo.
Soddisfattiancheidottoricommercialisti che da tempo chiedevano pi tempo per evitare lingorgo fiscale. Tra studi di settore
e scadenze varie - spiega Luigi
Mandolesi, delegato alla fiscalit
del Consiglio nazionale dei Dottori commercialisti e degli esperti
contabili - la proroga, che abbiamo chiesto per primi, era di fatto
obbligata. Anche se la soluzione
vera al problema ricorrente della
proroga labolizione del 770
semplificato, stante il fatto che
lAgenzia dispone gi di tutti i dati
che le servono attraverso le Certificazioni uniche.
Intanto, non sono mancate le
proposte di semplificazione a costo zero degli adempimenti - che
costerebbero ogni anno 17 miliardi alle imprese - da parte dei consulenti del lavoro. Si parte dal pi
forte utilizzo del canale telematico Civis per arrivare a scadenze
per le presentazioni di dichiarazioni fiscali legate allapprovazione definitiva dei modelli e allo
spostamento dei termini della
Certificazione unica con consegna ai sostituiti al 15 marzo di ogni
anno e la trasmissione a fine marzo.Inoltre, stata sottolineata
lesigenza di una rivisitazione dei
termini di scadenza di denunce
periodiche la cui finalit non riguarda calcoli di imposte ma solo
la resa di notizie e informazioni alle Entrate al fine di consentire
controllifiscalipimiraticomegli
accertamenti sintetici. Cos come
per spesometro e beni ai soci la
scadenza pu essere successiva al
modello Unico e slittare alla fine
delperiododimpostasuccessivo.
Infine, estensione della proroga
nelperiododidifferimentoferiale
a tutti gli adempimenti, comprese
comunicazioni di irregolarit del
modello Unico.
dere merce altrui che non si possiede

fisicamente. Punti deboli di questi
due sistemi? Nellaffiliazione, la commissione pu essere guadagnata solo
un paio di volte al massimo, perch
i clienti faranno i successivi acquisti
direttamente dal sito del fornitore; nel
dropshipping, sono invece i costi vivi
di costruzione e avviamento del sito
o di commissione sul venduto. Con
Jooi questo non accade: Nella rete

Jooi per tutti - sottolinea Jerry Hu - i
clienti sono parte integrante della rete
di amici social, la compravendita
si conclude nel negozio Jooi dellaffiliato e i clienti finali non entrano in
contatto con lazienda fornitrice, che
una volta ricevuto ordine e pagamento
si occupa soltanto della spedizione
allacquirente. Perch questa formula risulta vincente? Innanzi tutto,

apri un negozio con zero investimenti,
e poi le persone si fidano dei prodotti
e dei servizi acquistati e consigliati
dagli amici. Questo processo, inoltre, facilitato dal passaparola, che
la moneta dei social media.
Un po come Davide contro Golia, dunque Jtoo e Jooi irrompono al cospetto
dei colossi delle-commerce e lanciano la loro sfida contrapponendo
affidabilit dei contatti, un canale di
vendita sicuro e gratuito, possibilit di
promuovere e vendere prodotti e servizi contattando clienti mirati. Solo in
Italia sono 26 milioni gli utenti di Facebook: Se anche solo il 4% di essi
cominciasse a sfruttare la potenzialit
del social, siamo gi a 1 milione
di opportunit di lavoro. In un
momento di crisi come quello
attuale, il social e-commerce ha
dunque le carte per diventare una
possibilit occupazionale alla portata di tutti.
Per partecipare al progetto Jooi per
tutti infatti non c bisogno della partita iva: lunico requisito avere un
account Facebook o altri social. Anche
il tempo libero potr dunque divenire
in questa prospettiva unottima occasione di guadagno.
E intanto, i giovani imprenditori stanno
gi elaborando anche una versione
innovativa di Groupon, un sito dedicato agli acquisti di gruppo. Come
reagiranno i giganti delle-commerce
davanti a questa sfida?
Avviso bonario impugnabile

davanti al giudice tributario
Laura Ambrosi
pLavvisobonarioderivantedal
controllo formale impugnabile

dinanzi al giudice tributario al pari
di un avviso di accertamento.
A confermare questo principio
la Corte di cassazione con lordinanza n. 15957 depositata ieri.
Una contribuente aveva impugnato lavviso bonario emesso in
seguito al controllo formale previsto dallarticolo 36 ter del Dpr
600/73. Entrambi i giudici di merito dichiaravano linammissibilit del gravame, sul presupposto
che latto non fosse autonomamente impugnabile in base allarticolo 19 del Dlgs 546/92.
Il contribuente era cos ricorso
in Cassazione, lamentando, in
estrema sintesi, che la decisione si
fondava su unerrata interpretazione dei principi stabiliti dalle sezioniuniteconlesentenzen.16293
e 16428 del 2007.
La Suprema Corte, riformando
la sentenza di merito, ha innanzitutto ricordato che in tema di contenzioso tributario, sono qualificabili come avvisi di accertamen-
to o di liquidazione, tutti gli atti

con cui lamministrazione comunica al contribuente una pretesa
tributaria ormai definita, ancorch tale comunicazione non si
concluda con una formale intimazione di pagamento alla quale pu
conseguire lattivit esecutiva.
A nulla rileva, quindi, lassenza
dellindicazione avviso di liquidazione o avviso di pagamentocoscomelamancanzadeltermine o delle forme da osservare
per limpugnazione. I giudici di legittimit hanno inoltre precisato
che,inognicaso,lelencazionedegli atti impugnabili contenuta nellarticolo 19 del Dlgs 546/92, se da
un lato ha natura tassativa, dallaltro non preclude la facolt di impugnare anche provvedimenti
nei quali lamministrazione porti
a conoscenza del contribuente
unabenindividuatapretesatributaria,esplicitandoneleragionifattuali e giuridiche. Peraltro, stato
precisato che lesito del controllo
formale analogo al controllo automatizzato per il quale la Cassazione (sentenza n. 25297/2014) ne
ha gi dichiarato limpugnabilit.
LAgenzia, in passato, con comunicati stampa ha ritenuto di discostarsi da tale interpretazione,
confermando la possibilit di ricorso solo ed esclusivamente sulla successiva cartella.
auspicabile un chiarimento
ufficiale, poich cos facendo, si
costringe il contribuente a un doppio giudizio: al fine di non incorrereinunapossibiledefinitivitdella
pretesa, infatti, prudenzialmente
dovrebbe impugnare sia la comunicazione bonaria sia la cartella di
pagamento ricevuta successivamente. Mal si comprende, tuttavia, la difficolt dellAgenzia ad accettarelimpugnabilitancheditalicomunicazioni,lasciandolascelta al contribuente avverso cosa
ricorrere. Vi inoltre un inutile dispendio di risorse poich cos comeaccadutonellaspecie,laCassazione dichiarando la legittimit
dellimpugnazione, ha rinviato ad
altra commissione regionale e
quindi, di fatto, sar eseguito un
nuovo processo sugli stessi fatti.
Corte Ue. Stop alla restituzione alle imprese siciliane
Sisma 90, niente recuperi Iva

Salvina Morina
Tonino Morina
pDoccia fredda per le imprese
siciliane colpite dal terremoto del

1990 che hanno chiesto la restituzione dellIva pagata in pi del
10% per il triennio 19901992. Per
la Corte di giustizia dellunione
europea, ordinanza del 15 luglio
2015,lIvanonvamairimborsata.
questo, in sintesi, il parere fornito
dalla Corte Ue in risposta alla domanda di pronuncia pregiudiziale proposta dalla Corte di Cassazione, che aveva ritenuto rimborsabili le imposte dirette, ma non
lIva.Lasocietavevacontestatoil
mancato rimborso dellIva e la
Cassazione aveva chiesto un parere pregiudiziale alla Corte di
giustizia Ue. Parere che arrivato
con il diniego assoluto di tale rim-
borso che non pu avvenire per

garantire il principio di neutralit
fiscale e la riscossione integrale
dellIvanelterritorionazionale.In
definitiva, si possono rimborsare
tutte le altre imposte, ma escluso
che si possa rimborsare lIva. A
questo punto si pu sperare che,
come promesso dal ministero
dellEconomia, siano dettate presto le regole per rimborsare le altre imposte ai contribuenti delle
province di Catania, Siracusa e
Ragusa. Per i rimborsi non sarebbe necessario emanare un decreto attuativo, in quanto sarebbe
sufficiente una circolare con cui si
autorizza lagenzia delle Entrate,
tramite i suoi uffici di Catania, Siracusa e Ragusa, a procedere al
rimborso in ordine di presentazione delle istanze. Al momento,
per,larealtdiversaemoltopi
complicata, con gli uffici che continuanoanegareilrimborsoatutti
i contribuenti. La conseguenza,
inevitabile, perci quella di proseguire il contenzioso fino alla
Cassazione, nonostante sia previsto per legge che il rimborso spetti
a tutti i contribuenti, con esclusione delle imprese per le quali il beneficioerastatosospesonellemore della verifica della compatibilit del rimborso con lordinamento dellUe. Considerato che per la
Corte di giustizia Ue lIva non va
mai rimborsata, pacifico che
nessuna preclusione pu essere
fatta per il rimborso delle altre imposte. Lunica condizione che il
contribuente abbia presentato
listanza entro il 1 marzo 2010.
Norme e tributi 35
Il Sole 24 Ore
FISCO
Agenzie fiscali. Nel Dl Enti locali approvato al Senato anche il via libera ai 700 delegati a tempo
Dirigenti, concorso con riserva
Fino al 30% dei posti banditi sar destinato al personale di Entrate e Dogane
Marco Mobili
Giovanni Parente
ROMA
pConcorso per esami con ri-
serva non superiore al 30% per il

personale delle agenzie fiscali.
Possibilit di annullare le vecchie
selezioni per bandirne di nuove. Il
tutto da concludere entro il 31 dicembre 2016. Nel frattempo i dirigenti potranno delegare funzionari della terza area con criteri
oggettivi e trasparenti, a cui saranno attribuite posizioni organizzative: in tutto saranno circa
700 (578 alle Entrate e 117 a Dogane e Monopoli). Ma solo temporaneamente, perch si tratta di una
soluzione-ponte fino alla conclusione del concorso. Il maxiemendamento al Dl enti territoriali (Dl
78/2015) votato ieri dal Senato (il
testo passa ora allesame della Camera dove non si attendono modifiche) conferma la soluzione al
caso-dirigenti gi approvata dalla commissione Bilancio la scorsa
IL RIASSETTO
Previsto per domani

un incontro con i sindacati
Resta senza soluzione il caso
dei funzionari retrocessi
dalla terza alla seconda area
settimana (si veda Il Sole 24 Ore
del 24 luglio). Una soluzione che
dovrebbe mettere fine alle difficolt createsi nelle agenzie fiscali
dopo la sentenza 37/2015 della
Consulta del marzo scorso che ha
dichiarato illegittime le norme
sugli incarichi di funzionari in
ruoli dirigenziali senza passare
prima da concorso. Limpasse di
questi mesi si tradotta in un rallentamento delle attivit che rappresentano il core business delle
agenzie. Per quanto riguarda le
Entrate il caso di accertamenti
ed erogazione dei rimborsi, tra
laltro alla vigilia dellarrivo delle
richieste relative ai crediti Iva generati dallapplicazione dello
split payment nelle forniture con
la pubblica amministrazione.
La norma approvata ieri da Palazzo Madama consente di accelerare sul nuovo concorso da dirigenti per soli esami e con una riserva del 30% per il personale gi
dipendente delle agenzie. Una
corsia preferenziale per partire

pi velocemente rispetto ai tempi
che sarebbero stati garantiti da
quanto gi previsto nello schema
di Dlgs attuativo della delega ora
al vaglio delle commissioni parlamentari per i pareri. Tuttavia bisogna ricordare anche il bon ton
istituzionale, perch due concorsi banditi sono ancora pendenti
davanti alla giustizia amministrativa e quasi 50mila candidati avevano presentato domanda.
La sfida maggiore, comunque,
sembra quella di garantire unattribuzione delle deleghe in modo
trasparente e soprattutto in modo
celere una volta entrata in vigore
la norma. La scelta dei delegati
spetter ai 300 dirigenti ad interim e questo rischia di non dissipare del tutto i dubbi su decisioni
ad personam. Per quanto riguarda la tempistica, invece, saranno
prima banditi gli interpelli, poi i
diretti interessati dovranno presentare la documentazione sul loro pedigree in Agenzia e sostenere dei colloqui.
Tutta una serie di questioni di
cui si parler nellincontro tra i
vertici delle Entrate e i rappresentanti sindacali gi domani. In
realt la riunione prevede allordine del giorno la definizione degli obiettivi ma chiaro che, alla
luce di quanto accaduto e dellintervento normativo, bisogner
ragionare sul riassetto complessivo dellorganizzazione del personale: un ripensamento necessario proprio per recuperare il
terreno perduto negli ultimi mesi. Mentre sul fronte del Mef si
cerca di accelerare per la definizione della convenzione sugli
obiettivi che nonostante si sia arrivati alla fine di luglio non stata
ancora emanata.
Senza dimenticare poi che restano dei problemi tuttora irrisolti. il caso dei circa 700 funzionari retrocessi dalla terza alla
seconda area per un vizio procedimentale del concorso in base a
quanto deciso dal Tar Lazio a febbraio. Il subemendamento per risolvere la loro situazione non
stato approvato una settimana fa
dalla commissione Bilancio.
Quindi dovranno rimanere nella
seconda area senza vedersi riconosciuto il trattamento giuridico
ed economico.
Il dibattito
Le riflessioni
Il Sole 24 Ore ha ospitato il
dibattito sul tema delle agenzie
fiscali dopo la sentenza 37/2015
della Corte costituzionale, che
ha dichiarato illegittime le
norme sui funzionarichi
incaricati di ruoli dirigenziali
senza prima passare da un
concorso pubblico. Gli
interventi di Stefano
Simontacchi, Enrico Zanetti,
Maurizio Leo e Rossella Orlandi
hanno puntato i fari sulla
Il quadro. Dalla sentenza della Corte costituzionale allemendamento
Nelle pronunce della Consulta

la via duscita dallemergenza
Silvio DAndrea
pDopo la dichiarazione di in-
costituzionalit dellarticolo 8,
comma 24 del Dl 16/2012 (Corte
costituzionale 37/2015), che
consentiva a funzionari privi di
qualifica di svolgere funzioni dirigenziali, non poche sentenze
delle Commissioni tributarie
hanno annullato atti di accertamento da essi sottoscritti.
Di recente anche la Ctr di Milano, sentenza n. 2842/2015 e successiva analoga pronunzia della
stessa Ctr n. 3446/28/2015, ne ha
dichiarato la nullit assoluta (rilevabile dufficio in ogni stato e
grado del giudizio, ancorch il
contribuente non labbia eccepita) e rimesso gli atti alla Corte dei
conti e alla Procura della Repubblica per eventuali responsabilit per danno erariale e penali. La
Ctr richiama lo Statuto e il regolamento dellagenzia delle Entrate, secondo cui le direzioni
provinciali sono uffici di livello
dirigenziale, per concludere larticolo 42 del Dpr 600/1973, che
prevede la sottoscrizione del
capo dellufficio o di altro funzionario direttivo da lui delegato,
richiede che la delega, per essere
valida, postuli necessariamente
che il capo ufficio delegante ab-
bia la qualifica di dirigente.

La questione complessa e la
sentenza della Ctr di Milano,
sebbene fondata su un percorso
argomentativo di non poco rilievo, suscita non pochi dubbi. La
censura della Corte costituzionale caduta esclusivamente
sullattribuzione di incarichi dirigenziali, senza concorso e asseritamente temporanei, ma in
effetti a tempo indeterminato.
Vale a dire che lassegnazione di
incarichi dirigenziali a funzionari non dirigenti da ritenersi legittima a condizione che sia perentoriamente fissato un termine di scadenza. In altra pronunzia la Consulta (n. 212/2012) ha
dichiarato la costituzionalit
della norma che, in assenza di
personale con qualifica dirigenziale, consentiva, per un tempo
perentoriamente determinato,
che incarichi dirigenziali fossero attribuiti a funzionari privi di
tale qualifica, sino allespletamento dei concorsi. Precisa,
inoltre, la Consulta che la funzionalit delle Agenzie non
condizionata dalla validit degli
incarichi dirigenziali previsti
dalla disposizione censurata ....
Vale a dire che lillegittimit degli incarichi dirigenziali non
Cittadini e Pa. Entro dicembre il debutto dello Spid per accedere alla rete
Arriva lidentit digitale unica

Alessandro Mastromatteo
Benedetto Santacroce
pEntro dicembre 2015 verranno
rilasciate le prime identit digitali che permetteranno a cittadini e

imprese di accedere ai servizi in
rete offerti dalla pubblica amministrazione e dai privati. LAgid
(Agenzia per lItalia digitale), in
collaborazione con il Garante per
la protezione dei dati personali, ha
emanato infatti ieri i quattro regolamenti tecnici necessari allavvio
dello Spid (Sistema pubblico per
la gestione dellidentit digitale)
dando cos attuazione concreta allarticolo64delCodicedellamministrazione digitale e al correlato
decreto del Presidente del consiglio dei ministri datato 24 ottobre
2014, pubblicato in Gazzetta Uffi-
ciale n. 285 del 9 dicembre 2014.

Le prime pubbliche amministrazioni che permetteranno laccesso ai propri servizi tramite Spid
sono agenzia delle Entrate, Inail,
Inps, regione Piemonte, Friuli Venezia Giulia, Emilia Romagna, Liguria, Toscana e Marche. Le altre
pubbliche amministrazioni sono
obbligate ad aderire a Spid entro i
ventiquattromesisuccessiviallaccreditamento del primo gestore di
LOBIETTIVO
Con il nuovo strumento

sar possibile utilizzare
servizi con credenziali
di autenticazione
accettate universalmente
situazione delle Entrate e sui

possibili correttivi da apportare
per il ritorno alla normalit
identit digitale. Lidentit Spid

costituita infatti dalle credenziali
erogate, previa richiesta e identificazione dellutente, dagli identity
providerogestoridiidentitdigitale: si tratta di aziende in possesso
delle caratteristiche definite dai regolamenti tecnici e che dal 15 settembre2015potrannofarerichiesta
di accreditamento ad Agid.
Con lo Spid si potr accedere a
qualunque servizio online con le
medesimecredenzialidiautenticazione universalmente accettato.
Nel sistema attuale ogni servizio richiede invece credenziali specifichepersingoloente.Ilcittadinopotr cos autenticarsi una sola volta
pressounodeigestoridiidentitdigitali e utilizzare tale autenticazione con qualunque erogatore di ser-
vizi online, pubblico e privato, sia

italiano che della Ue. Gli utenti potrannodisporrediunaopiidentit
digitali, costituite da alcune informazioniidentificativeobbligatorie,
quali codice fiscale, nome, cognome, luogo e data di nascita, sesso. Le
identit digitali vengono rilasciate
dai gestori su richiesta dellinteressatodietropresentazionediunmodulo di richiesta di adesione, contenente tutte le informazioni necessarie allidentificazione del richiedente,distinteasecondachesitratti
di persona fisica o giuridica. Alla richiesta segue la fase di identificazioneeciolaccertamentodelleinformazionisufficientiaidentificare
il richiedente sulla base dei documenti forniti. Lidentificazione pu
essere a vista, con presenza fisica
comporta, di per s, invalidit

degli atti impositivi da questi
sottoscritti. Sulla questione intervenuta anche la Corte di cassazione precisando che gli accertamenti sono sottoscritti
dal capo dellufficio o da altro impiegato della carriera direttiva
da lui delegato, senza richiedere
assolutamente che il capo dellufficio debba rivestire la qualifica dirigenziale.
In conclusione larticolo 42
del Dpr 600, solo nellipotesi di
funzionario, delegato dal capo
dellufficio alla sottoscrizione,
richiede una specifica qualifica
funzionale, ovvero lappartenenza alla carriera direttiva. In
tale ambito va collocato lemendamento al decreto enti locali
ove, in attesa del pubblico concorso per esami, si prova a risolvere lemergenza mediante la
nomina temporanea di incarichi
dirigenziali. Soluzione, questa,
conforme al dettato della Consulta che, non ha condizionato la
funzionalit dellAgenzia alla
validit degli incarichi dirigenziali, ma ha semplicemente ritenuto illegittimi gli incarichi dirigenziali attribuiti senza concorso e a tempo indeterminato.
del richiedente presso le sedi preposte,oppureavistadaremotomediantelutilizzodistrumentidiregistrazione audio/video. Lidentificazione pu aversi anche in modo
informatico, tramite documenti digitalidiidentit,altreidentitSpido
con firma elettronica qualificata o
digitale.Allidentificazioneseguela
verifica dellidentit dichiarata con
accertamentieffettuatitramitefonti autoritative istituzionali per verificare la veridicit dei dati raccolti.
Il sistema Spid basato su tre livelli di sicurezza. Il primo permette lautenticazione del titolare tramite Id e password stabilita
dallo stesso utente. Lidentit
Spid di secondo livello permette
invece lautenticazione tramite
password e generazione di una
Otp - One time password inviata
al titolare. Il terzo livello permette, infine, lautenticazione tramite utilizzo di una password e una
smart card.
Ragioneria dello Stato. Il regime di split payment comporta la sterilizzazione dellimporto ai fini dellindicatore
Tempestivit nei pagamenti, Iva esclusa

Anna Guiducci
Patrizia Ruffini
pLindicatore di tempestivit
dei pagamenti deve essere calcolato escludendo dallimporto delle

fatture lIva da corrispondere allerarioinregimedisplitpayment.
Con la circolare n.22 del 22 luglio
2015, il Dipartimento della Ragioneria generale dello Stato torna a dare
elementi operativi sullindicatore
del ritardo nei pagamenti e chiarisce che limporto da conteggiare ai
fini del calcolo dei tempi di ritardo
medio di pagamento ponderato
non comprende limposta versata
direttamente dalla pubblica amministrazioneinapplicazionedelregime fiscale della scissione dei pagamenti di cui allarticolo 17-ter Dpr
633/72. Questo comporta impor-
tanti impatti operativi immediati;

fra laltro le societ di software dovranno supportare gli enti nei conteggiriferitialsoloimponibileenon
piallinteroimportodellafattura.
La circolare spiega che vanno
prese in considerazione tutte le fatture pagate nel periodo, indipendentemente dalla data di emissione
o dalla data di stipula del contratto.
Entrano nel calcolo anche le fatture
pagate in anticipo, per le quali si determinaunvalorenegativochecontribuiscealcalcolodellamediaponderata.LaRagioneriageneraledello
Stato conferma che nessuna esclusione, al di fuori di quelle disciplinatedaleggispeciali(adesempioincaso di calamit), pu essere considerata nel calcolo in questione, salvo
fatture soggette a contestazioni o
contenzioso(articolo9delDcpm22
settembre 2014). In questi ultimi casi, dal calcolo sono esclusi i periodi
incuilasommaerainesigibileepertantoladatadiscadenzadeveessere
ridefinita con decorrenza dal momentoincuilefatturediventanoesigibili. Per evidenti ragioni di certezza giuridica occorre verificare la
sussistenzadipuntualicontestazioni stragiudiziali o di specifico contenzioso in sede giudiziaria in relazione alle singole fatture o richieste
di pagamento che si intende escluderedalcalcolodellindicatore,non
ritenendosi, invece, sufficiente la
deduzione di generica, anche se
complessiva, situazione di conflittualittrailsoggettodebitore(opresunto tale) e il creditore. Resta intesoche,incasodirapportotraPaeso-
ciet in house regolato da apposito

contratto di servizio dal quale derivino obblighi finalizzati alla promozione dellefficienza, efficacia ed
economicitnellagestioneallutenza, il contenzioso o la contestazione
possono riguardare anche linadempimento e il mancato rispetto,
da parte della societ fornitrice, di
norme comportamentali comunquescaturentidalcontrattostesso.
Nondeveesserecausadisospensione dei termini di pagamento
linefficienza organizzativa o la lungaggine burocratica da parte della
Pa. Non legittimabile lallungamento dei termini di pagamento
motivato dalla necessit, normativamente prescritta, di acquisire il
documento unitario di regolarit
contributiva,perilquale,condecor-
renza primo luglio 2015 - ricorda la

circolare - disponibile la consultazione on line. Fra le nuove esclusioni previste di recente (Dl enti locali
78/2015)siricordanoipagamentieffettuati mediante lutilizzo delle anticipazioni di liquidit assegnate
agli enti territoriali ai sensi dellarticolo 1, comma 10 Dl 35/13, e quelli effettuati mediante lutilizzo degli
spazifinanziariconcessiperilpagamento dei debiti pregressi, certi liquidi ed esigibili di parte capitale di
cuiallarticolo1,comma1,Dl35/13.Al
riguardolaRagioneriageneraledello Stato precisa che gli enti territoriali interessati possono rideterminare lindicatore gi calcolato per il
2014allalucedellenuoveesclusioni.
Ricordiamo che i chiarimenti hanno un evidente impatto immediato
nella pubblicazione dellindicatore
riferitoalsecondotrimestre2015,da
effettuareentroil30luglio.
36 Norme e tributi
Il Sole 24 Ore
LAVORO
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Previdenza. In agosto verranno pagati gli arretrati della mancata rivalutazione del biennio 2012-2013
Rimborsi leggeri per le pensioni
Dal 2016 assegni pi consistenti soprattutto per gli importi pi bassi
Jobs act. Dopo la riforma non pi necessario indicare il progetto
Laccordo collettivo
non salva i co.co.pro.
Giampiero Falasca
Matteo Prioschi
pArretrati in arrivo per i cir-
ca 4,4 milioni di pensionati che

percepiscono un assegno
compreso tra 3 e 6 volte il minimo. In agosto, infatti, verr
rimborsata parte dellindicizzazione persa nel periodo
2012-2015 per effetto delle disposizioni contenute nel decreto legge salva Italia di fine 2011. Inoltre, sempre da
agosto e per il futuro, verranno aggiornati gli importi degli
assegni.
Gli effetti nelle tasche dei
pensionati, per, saranno limitati, dato che il governo, tramite il decreto legge 65/2015, ha
deciso di limitare le conseguenze, sul bilancio dello Stato, della sentenza 70 della Corte costituzionale che ha dichiarato illegittimo il blocco della
rivalutazione deciso dal governo Monti per il biennio
2012-2013. Il meccanismo, piuttosto complicato, prevede il riconoscimento di una rivalutazione parziale per il biennio
2012-2013 (il 40% di quanto dovuto per le pensioni oltre 3 e fino a 4 volte il trattamento mi-
nimo; il 20% oltre quattro e fino a 5; il 10% oltre cinque e fino

a sei) e unulteriore parziale
valorizzazione degli incrementi ora riconosciuti per il biennio 2012-2013 che costituiscono la base per la rivalutazione degli anni seguenti e per
il futuro.
Secondo i calcoli ufficiali
diffusi dallInps con il messaggio 4993 del 27 luglio, chi a fine
2011 incassava una pensione di
1.500 euro lordi da agosto ricever 1.526,94 euro. Poich il
meccanismo contenuto nel Dl
65/2015 premia le pensioni
pi basse, salendo con gli importi diminuisce leffetto della
sentenza della Corte costituzionale. Chi oggi incassava
2.000 euro nel 2011 avr un aumento di 4,62 euro, mentre chi
era a quota 2.500 ricever solo
2,88 euro in pi, lordi mensili.
Lo stesso effetto progressivo si verifica sulluna tantum
che verr erogata il prossimo
mese relativa agli arretrati del
periodo 2012-2014 e dei primi
sette mesi di questanno. Il bonus sar di 796,34 euro per chi
percepiva 1.500 euro lordi, e si
ridurr via via per le fasce pi

alte di pensione fino ad arrivare, per esempio, a 330,99 euro
per chi aveva una pensione di
2.500 euro.
Listituto di previdenza anticipa inoltre gli aumenti che
scatteranno dal 2016, ipotizzando una perequazione previsionale per quellanno pari
allo 0,4% (si veda la tabella a
fianco). Sempre per effetto del
meccanismo individuato con
il Dl 65/2015, dallanno prossimo leffetto del ripristino retroattivo dellindicizzazione
sar un po pi consistente rispetto a quello riconosciuto
questanno. Di conseguenza
chi dal prossimo mese incasser 1.526,94 euro lordi, per
esempio, nel 2016 salir a
1.541,77 euro.
LInps con il messaggio 4993
conferma che il ricalcolo automatico per tutte le pensioni
vigenti, anche quelle a favore
dei superstiti, mentre in caso
di decesso del pensionato gli
eredi dovranno presentare domanda esclusivamente in via
telematica.
pLesistenza di un accordo
Passato e futuro
Importo degli arretrati che saranno pagati in unica soluzione in agosto,
nuovo importo dellassegno dal prossimo mese e importo mensile
previsto nel 2016. Valori lordi in euro
Importo
nel 2011
Una tantum
di agosto
Importo
da agosto
Importo
nel 2016
1.500
796,34
1.526,94
1.541,77
2.000
529,98
2.025,66
2.037,17
2.500
330,99
2.520,41
2.528,51
Fonte: elaborazione Sole 24 Ore su dati Inps
I provvedimenti
01 IL BLOCCO
A fine 2011 stato disposto che
lindicizzazione delle pensioni, nel
biennio 2012-2013, sarebbe stata
riconosciuta solo agli assegni di
importo fino a 3 volte il minimo
02 LA SENTENZA
La sentenza 70 della Corte
costituzionale ha dichiarato
illegittimo il blocco disposto nel
2011
03 LA SOLUZIONE
Con il Dl 65/2015 si recepita la
sentenza della Corte
costituzionale ma prevedendo una
restituzione parziale degli arretrati
Assicurazioni. Per la riduzione del premio relativo al 2015 si attende il via libera ministeriale
Agli artigiani sconto Inail dell8,16%

Mauro Pizzin
Silvana Toriello
pLe aziende artigiane che ab-
biano certificato il rispetto delle

norme in materia di sicurezza,
non abbiano denunciato infortuni nel biennio 2013-14 e abbiano presentato la preventiva richiesta di ammissione al beneficio nella dichiarazione delle retribuzioni relativa al 2014 si
vedranno applicato uno sconto
dell8,16% sul premio assicurativo Inail dovuto per lanno 2015.
A stabilirlo la determina del
presidente dellistituto assicurativo 272/2015, in attesa del via libera definitivo del ministero del
Lavoro e delle Politiche sociali.
Lo sconto quello previsto
dallarticolo 1, comma 780, della

legge 296/2006 (legge finanziaria 2007), la quale prevede la riduzione dei premi dovuti dalle
imprese artigiane che abbiano
effettuato interventi di prevenzione nellambito dei piani pluriennali concordati tra le parti
sociali e dalle specifiche normative di settore e che non abbiano
denunciato infortuni nel bien-
I REQUISITI
Lagevolazione destinata
alle imprese in regola
con le disposizioni in materia
di sicurezza e senza infortuni
nel biennio 2013-14
nio precedente la data della richiesta di ammissione. Si tratta

di un intervento che ha assunto
carattere strutturale dal gennaio
2008; a partire dal 2010, inoltre,
tanto la Ragioneria generale dello Stato, quanto lufficio legislativo del Lavoro hanno espresso
pareri concordi nel ritenere di
non dover tener conto dellattuazione dei piani pluriennali di
prevenzione, a tuttoggi non ancora adottati. Pertanto sono destinatarie dello sconto le posizioni assicurative che risultano:
e inquadrate nel settore attivit artigianato, con un biennio di attivit completo al 31 dicembre dellanno precedente
quello in corso alla data di pre-
sentazione della domanda;

r attive almeno per un periodo
dellanno in corso alla data di
presentazione della domanda;
tsenza infortuni denunciati nel
biennio di riferimento.
Ne consegue che:
e per i clienti di nuova emissione, per i quali non riscontrabile
il biennio di osservazione, lo
sconto non applicabile in
quanto non rilevabile landamento infortunistico dellazienda, condizione essenziale per
lapplicazione dellagevolazione. Si escludono quindi le posizioni con data di inizio attivit
successiva al 1 gennaio del biennio medesimo;
r non viene considerato il
cliente nel suo complesso, ma le

singole posizioni assicurative.
Se confermato, lo sconto dell8,16% previsto dalla determina sar superiore a quello per il
premio 2014, fermo a quota 7,99
%, e verr applicato sulla rata di
premio a saldo. La riduzione
applicabile sia ai premi della
polizza artigiani (premio speciale unitario), sia ai premi della
polizza dipendenti (premi ordinari). La riduzione applicata sul premio di regolazione al
lordo di altre riduzioni eventualmente spettanti.
La riduzione non si applica ai
premi evasi e a quelli calcolati
dufficio ai sensi dellarticolo 28,
comma 8, del Dpr 1124/1965, ovvero in assenza di presentazione
della dichiarazione annuale delle retribuzioni.
collettivo che regola il lavoro a

progetto in un determinato
settore non sufficiente per
sottoscrivere nuovi rapporti di
questo tipo.
Il codice dei contratti (Dlgs
81/2015), allarticolo 52, dispone
espressamente labrogazione
immediata delle regole sul lavoro a progetto, facendo salvi solo i
contratti che erano in corso alla
data di entrata in vigore della riforma (25 giugno scorso).
Ci non comporta, tuttavia, la
cancellazione di ogni forma di
collaborazione: la legge, infatti,
lascia in vita la disciplina del contratto di collaborazione coordinata e continuativa (contenuta nellarticolo 409 del codice
di procedura civile e in specifiche norme di carattere previdenziale) e anzi la fattispecie recupera una posizione di centralit, tornando a essere la forma ordinaria di collaborazione (al
contrario di quanto accadde con
la legge Biagi, che laveva relegata a strumento utilizzabile solo
in casi specifici ed eccezionali).
La nuova collaborazione
coordinata e continuativa si arricchisce di un elemento ancora
tutto da decifrare: nei casi in cui
le prestazioni del collaboratore
sono organizzate dal committente (cosiddetta etero-organizzazione), si applica una sorta di
presunzione di subordinazione
(la legge stabilisce che per quel
rapporto si applicano le regole
proprie del lavoro subordinato).
Questa presunzione impropria non opera rispetto ad alcuni
settori e per alcune attivit,
espressamente individuate dalla riforma: le professioni intellettuali, i membri di consigli di
amministrazione e collegi sindacali, le attivit sportive dilettantistiche e, soprattutto, i settori nei quali esistono accordi collettivi nazionali che regolano il
trattamento economico e normativo da applicare in favore dei
collaboratori.
Rispetto a quei settori dove
esiste una disciplina collettiva, il
dubbio che si posto, specie con
riferimento agli accordi firmati
prima dellentrata in vigore della
riforma (e quindi costruiti intorno alla precedente normativa),

riguarda la possibilit di utilizzare ancora il lavoro a progetto.
Il dubbio comprensibile,
trattandosi di una riforma di recente approvazione, ma la legge
sembra risolverlo senza incertezze: il lavoro a progetto stato
abrogato a partire dal 25 giugno
del 2015 senza eccezioni. La specialit dei settori dove esiste un
accordo collettivo si traduce solo nellinapplicabilit, rispetto
agli stessi, del requisito della etero-organizzazione.
Pertanto, dal 25 giugno scorso
nessun nuovo contratto di collaborazione deve fare obbligatoriamente riferimento al progetto. Inoltre, a partire dal 1 gennaio
2016 tutte le collaborazioni saranno soggette al requisito della
etero-organizzazione (e quindi
maggiormente esposte allapplicazione delle regole sul lavoro
IL PUNTO
Anche la presenza di intese

non obbliga le parti
a mantenere la figura
contrattuale cancellata
dalla legge di riordino
subordinato), con la sola eccezione di quelle rientranti nei settori speciali.
Analoga sorte toccher ai
contratti che, pur non rientranti nei settori speciali, saranno
certificati da una commissione
rientrante tra quelle abilitate
dalla legge: non sar comunque necessario applicare le regole del lavoro a progetto ma,
pi semplicemente, il criterio
della etero-organizzazione
non avr alcuna efficacia per
questi rapporti.
Ovviamente, nulla toglie che
le parti sociali, in sede di regolazione collettiva delle collaborazioni, decidano di introdurre
forme particolari di collaborazione, collegate alla realizzazione di specifici incarichi: si tratterebbe, tuttavia, di una scelta del
tutto volontaria, non imposta
dalle norme di legge.
ATTIVIT ISPETTIVA
Somministrati
e contributi
sotto esame
pAttivit
ispettiva sempre pi mirata. Secondo i dati diffusi ieri dal ministero

del Lavoro, nel primo semestre del 2015 sono state effettuati 75.890 ispezioni oltre a
3.882 accertamenti riguardanti la cassa integrazione
straordinaria, in deroga, i
contratti di solidariet e i patronati. Per quanto riguarda
lattivit di vigilanza sono
state effettuate contestazioni a 40.449 aziende, pari al
59% del totale, con un incremento rispetto allanno
scorso (era il 52%). Un dato
che, sottolinea il ministero
in un comunicato, conferma lefficacia della attivit di
intelligence svolta dagli organi di coordinamento mirata allindividuazione di
obietti e settori particolarmente nevralgici nei confronti dei quali orientare la
vigilanza.
A questo proposito, nel
periodo estivo la vigilanza
sar potenziata nelle aree di
maggiore concentrazione
turistica per garantire il rispetto delle regole per i lavoratori impiegati in attivit
stagionali e scongiurare fenomeni di dumping. Inoltre
verr mantenuta alta lattenzione sulla somministrazione transnazionale di lavoro
(un fenomeno balzato allonore delle cronache nei
mesi scorsi) e sulle pratiche
messe in atto da alcuni datori
di lavoro per fruire indebitamente dellesonero contributivo previsto dalla legge
190/2014 per le assunzioni a
tempo indeterminato effettuate nel corso del 2015 (fino
a 8.060 euro allanno per un
triennio).
N. T.
Norme e tributi 37
Il Sole 24 Ore
LAVORO
Previdenza. Tutte le indicazioni per i professionisti: dagli importi di cui tener conto a tempi e modalit di pagamento e di presentazione delle dichiarazioni
Casse, la mappa di scadenze e versamenti

Compensazione in F24 se c una convenzione con le Entrate - Anche questanno contributi in aumento
Luca De Stefani
Elisa Olivi
pI saldi a debito del contri-
buto soggettivo e integrativo

dei professionisti potranno
essere compensati in F24 con
eventuali crediti tributari o per
oneri contributivi e assicurativi. Non tutti i lavoratori autonomi iscritti alle Casse, per,
potranno beneficiare di questa semplificazione, introdotta dal decreto del ministro dellEconomia del 10 gennaio
2014. Per ora, infatti, hanno firmato la convenzione con
lagenzia delle Entrate solo alcune professioni; altre invece
da anni hanno introdotto questa possibilit grazie a specifici accordi.
Cosa consente lF24
Lutilizzo dellF24 e dellF24 accise per pagare i contributi

unimportante agevolazione
per i professionisti, in quanto
questi si trovano spesso a credito di Irpef, in questo periodo,
dopo la chiusura del modello
Unico, a causa delle ritenute
dacconto del 20%, subite nelle
fatture emesse ad altre imprese e professionisti.
Grazie al decreto del ministro dellEconomia del 10 gennaio 2014, il sistema dei versamenti tramite il modello F24 e
quello delle relative compensazioni dei contributi dovuti,
con eventuali crediti tributari
o contributivi, si applicano
anche per pagare il soggettivo
e lintegrativo da parte di tutti
gli iscritti alle Casse professionali, a patto che ci venga
richiesto dalle stesse, previa
delibera, a modifica delle disposizioni statutarie e/o regolamentari vigenti.
Attualmente, possono pagare con il modello F24, perch hanno firmato lapposita
convenzione con le Entrate le
seguenti professioni:
1 psicologi (dal 6 luglio 2015,
risoluzione 18 giugno 2015, n.
60/E)
1 periti industriali, gli attuari, i
chimici, i geologi, i dottori
agronomi e i dottori forestali
(dal 23 febbraio 2015, risoluzioni 17 febbraio 2015, n. 19/E e 12
febbraio 2015, n. 14/E)
1 consulenti del lavoro (dal 3
giugno 2014, risoluzione 29
maggio 2014, n. 55/E).
Possono utilizzare lF24 accise
(sempre beneficiando delleventuale compensazione):
1 infermieri (dal 3 giugno
2014, risoluzione 29 maggio
2014, n. 54/E)
1 giornalisti (dal 1 febbraio
2006, risoluzione 23 gennaio
2006, n. 15/E)
1 geometri, che utilizzano il
modello Unico (da quello relativo al 2010) per dichiarare i
redditi e il volume daffari dellanno precedente (dal 6 giugno 2011, risoluzione 24 maggio
2011, n. 58/E).
Periti industriali e geometri
Al fine di rispettare gli obiettivi

di sostenibilit a 50 anni imposti dalla legge Fornero 214/2011,
i periti industriali e i geometri
sono i primi professionisti ad
adottare la misura massima
del contributo integrativo,
prevista dallarticolo 8, comma 3, decreto legislativo 10 feb-
LINCHIESTA
Il Sole 24 Ore
Luned 27 Luglio 2015 - N. 205
Previdenza
Laumento dei ritiri

I pensionati sono cresciuti del 20% dal 2009
e la spesa per gli assegni salita del 32%
LA GESTIONE
UMBERTO GRATI
Le riforme
Lesame sulla sostenibilit dei bilanci
spinge gli istituti ad approvare correttivi
I numeri degli enti previdenziali

La fotografia della gestione previdenziale nelle undici Casse di previdenza privatizzate dal Dlgs 509/1994
mette in luce la sostenibilit dei bilanci di ciascun ente, in base al rapporto tra entrate contributive e spese
per prestazioni (per pensioni e assistenza). Negli ultimi sei anni il numero di iscritti attivi (contribuenti)
e il numero di pensionati sono cresciuti progressivamente (dal 2009 al 2014) per quasi tutte le Casse
(si vedano i grafici alla voceattivi/pensionati). Landamento in basso, invece, mette a confronto
il rapporto tra entrate contributive e spese per prestazioni: queste ultime pesano spesso in modo rilevante
sul bilancio, in alcuni casi addirittura eccedono rispetto alle entrate. Le uscite sono suddivise tra
le spese per le pensioni e quelle per assistenza (che includono, ad esempio, indennit di maternit,
ammortizzatori, misure di sostegno al reddito, trattamenti di sanit integrativa, e cos via)
LA FOTOGRAFIA DI CONTRIBUENTI E PENSIONATI

Entrate contributive/spese per prestazioni. In milioni di euro
Pensionati
Saldo positivo
medici
Saldo negativo
+904,1
geometri
30.000
-11,0
farmacisti
+95,7
giornalisti
architetti e ingegneri
avvocati
+512,4
-81,6
+748,2
consulenti
+81,2
ragionieri
+53,7
notai
+43,9
LE CASSE PROFESSIONALI
ALLA SFIDA DEI CONTI
SU GIOVANI E WELFARE
Stress test tra crescita delle prestazioni e sostegni ai nuovi iscritti
dottori
commercialisti
veterinari
+478,0
+51,3
25.000
Attivi
50.000
75.000
100.000
125.000
professionisti cresce pi delle

entrate contributive delle Casse. I pensionati sono cresciuti
del 20% dal 2009 al 2014 e la spesa per pagare gli assegni, quattro miliardi e mezzo di euro,
balzata in avanti del 32% rispetto a sei anni prima. Gli attivi sono cresciuti invece del 15%, con
leccezione di alcune categorie
(ad esempio ragionieri e giornalisti, in calo costante) e le entrate contributive avanzano del
24,5 per cento.
Con questi numeri le Casse
si presentano allesame triennale sui bilanci, che dovr verificare la sostenibilit della gestione previdenziale nellarco
di 30 anni, dopo la verifica su 50
vani (con il taglio dei versamenti nei primi anni di iscrizione).

Proprio nelle fasce pi basse
det, infatti, si concentra la sofferenza sul fronte dei redditi,
che si sono assottigliati negli ultimi anni per una buona parte
dei professionisti.
La fotografia
I numeri presentati in queste

pagine sono frutto di uninchiesta realizzata dal Sole 24 Ore del
Luned su tutte le Casse professionali ma si concentrano sugli
enti privatizzati dal Dlgs
509/1994, che calcolano le pensioni secondo il metodo retributivo. Le Casse istituite dal Dlgs 103/1996, invece, adottano
fin dallorigine il metodo di calcolo contributivo e hanno meno problemi, quindi, sul fronte
della sostenibilit dei bilanci.
Guardando alle vecchie
Casse, il saldo tra le entrate con-
so. Una possibile soluzione su

cui confrontarsi con i ministeri,
potrebbe essere quella di attrarre alla Cassa i revisori legali, oggi contribuenti della gestione separata Inps.
Giovani e welfare
Sostenere i giovani con un sistema previdenziale solidaristico la strada imboccata da

alcune Casse maggiori, a esempio prevedendo la rivalutazione per intero dei contributi
versati nei primi anni di lavoro
in misura ridotta.
il caso della Cassa forense,
che chiede ai giovani iscritti la
met del contributo soggettivo
minimo, ma senza penalizzazioni sul futuro assegno pensionistico. Lente di previdenza degli avvocati ha adottato una serie di correzioni al sistema retributivo, tenendo conto nel
calcolo delle pensioni non solo
no degli abbandoni della professione: sono 9.600 le cancellazioni del 2014. Tra le contromisure per sostenere le entrate,
sono scattati laumento dellaliquota contributiva (dal 2014 a
regime al 14,5%) e un ritocco ai
minimi (+20 euro in due anni).
La stessa Cassa, per, ha varato
misure di assistenza straordinarie, con unattenzione particolare ai giovani. Nonostante
paghino contributi dimezzati
per i primi cinque anni di lavoro
o fino ai 35 anni spiega il neopresidente, Giuseppe Santoro
garantiamo loro la rivalutazione per intero. Per il welfare
la cassa arrivata a spendere
quasi 100 milioni.
La Cassa dei commercialisti
ha rafforzato le entrate contributive (+30% in sei anni) anche
grazie alla manovra sulle aliquote, dal 2014 stabilizzate al
12% senza pi un tetto massimo.
euro mensili precisa Guffanti

che spesso pi alto dellindennit dovuta.
Le nuove Casse
Aumenta invece del 39% in sei

anni il numero degli iscritti alle nuove Casse (nate dal Dlgs
103/1996): gli enti di infermieri, biologi, psicologi, agrotecnici e periti agrari, periti industriali, pi il fondo pluricategoriale Epap per geologi, chimici,
attuari,
dottori
agronomi e forestali.
La categoria pi numerosa
resta quella degli infermieri
dellEnpapi, passati da 33.359
iscritti del 2009 a 57.428 del
2014, anche grazie alla confluenza degli ex Inps. In pi,
essendo la professione ancora molto giovane, a questa
Cassa va linvidiabile rapporto attivi/pensionati: 1/39.
Tutte le nuove Casse posso-
175.000
200.000
225.000
250.000
Architetti e ingegneri - Inarcassa

2009
Rapporto
attivi/
pensionati
180.000
Attivi
2010
2011
2012
2013
2014
10,1
9,5
9,0
8,2
7,2
6,5
149.101
155.208
160.802
164.731
167.092
167.567
14.755
16.369
17.941
20.004
23.080
25.780
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2,30
2,08
2,08
2,33
2,39
1,98
Pensionati
0
Rapporto
contributi/
prestazioni
1.200
PAGINE A CURA DI
Michela Finizio
Valentina Melis
Federica Micardi
Valeria Uva
pLa spesa per le pensioni dei
150.000
Entrate
contributive
945,9
694,4
679,6
302,4
326,2
1.089,0
455,7
520,4
4.961,4
5.405,3
357,8
5.763,0
745,9
6.509,0
786,7
7.295,6
2014
901,6
8.197,2
Spesa per
pensioni
Spesa
assistenza
2012
in mln di
in mln di
2009
277,6
24,8
2014
487,0
33,4
+ +
406,5
in mln di
634,3
443,9
2013
2011
Spesa per
pensioni
e assistenza
366,6
Patrimonio
netto
in mln di
2010
1.032,8
764,2
Risultato
esercizio
2009
Avvocati - Cassa forense

Rapporto
attivi/
pensionati
2009
2010
2011
2012
2013
2014
6,1
6,2
6,4
6,5
6,6
8,3
152.097
156.934
162.820
170.107
177.088
24.934
25.179
25.397
26.058
26.632
2009
223.842
250.000
Attivi
Patrimonio
netto
in mln di
in mln di
240,6
4.095,6
2010
510,2
2011
548,7
5.154,6
4.605,8
931,7
6.086,2
2013
831,0
7.058,1
2014
841,0
8.119,0
2012
Pensionati
Risultato
esercizio
26.963
Ilmonitoraggio
Sul Sole 24 Ore di luned 27 luglio
lleCassediprevidenzadei
professionisti,conildettagliodi
iscrittiattiviepensionati,entrate
contributiveedusciteperpensionie
welfare.Numericheservirannoalle
Casseperilprossimobilancio
tecnicodidicembre,chesecondo
quantorispostodalministerodel
lavoroalSole24Ore,sara30anni
braio 1996, n. 103 (la minima

del 2%), in quanto hanno aumentato la percentuale dellonere da mettere in fattura
dal 4% al 5%, a decorrere dal
primo gennaio 2015. Questo
aumento non si applica per le
prestazioni professionali effettuate alle Pubbliche Amministrazioni, verso le quali i periti industriali continueranno
ad addebitare il 2% e i geometri
il 4 per cento.Per i redditi del
2014, il contributo soggettivo
dei periti industriali stato aumentato dal 12% al 13% ed previsto che salir di un punto
ogni anno, fino ad arrivare al
18% nel 2019.
Ragionieri
Per i ragionieri, le percentuali

del contributo soggettivo, che
per i redditi del 2013 erano, a
scelta delliscritto, tra un minimo del 10% e un massimo
del 20%, a decorrere dal 1 gennaio 2014, sono aumentate rispettivamente all11% e al 21%
e aumenteranno, ogni anno, di
un punto percentuale, fino al
raggiungimento del 15%, per
laliquota minima, e del 25%,
per quella massima.
Avvocati
Per gli avvocati, dal 2017 il contributo soggettivo passer dal

14% al 14,5% e dal 2021 al 15 per
cento (nel 2013 era passato dal
13% al 14%).
Universit
La bussola
Il calendario dei pagamenti e i contributi previdenziali previsti dalle diverse Casse di previdenza
Tipo di Contributo
Imponibile di
competenza 2014
Modalit e scadenza di
presentazione dei modelli di
dichiarazione dei redditi del 2014 Scadenza del pagamento del saldo 2014
EPAP - ENTE DI PREVIDENZA E ASSISTENZA PLURICATEGORIALE DEGLI ATTUARI, DEI CHIMICI, DEI DOTTORI AGRONOMI E DOTTORI FORESTALI, DEI GEOLOGI
Soggettivo del 10% sul reddito professionale netto (a)
Solidariet del 0,2% sul reddito professionale netto
Integrativo del 2% sul volume d'affari
Maternit fisso
Fino a 100.123,00
Fino a 100.123,00
Mod. 2/15 da inviare in via

telematica entro il 31/07/2015
15/09/2015 il saldo 2014, se si opta per il pagamento dei

contributi in 4 scadenze (regine A); 30/11/2015 il saldo 2014, se si
opta per il pagamento dei contributi in 2 scadenze (regime B)
FONDAZIONE ENPAIA - ENTE NAZIONALE DI PREVIDENZA PER GLI ADDETTI E PER GLI IMPIEGATI IN AGRICOLTURA
Agrotecnici: soggettivo del 10% sul reddito professionale
netto (b)
Agrotecnici: integrativo del 2% sul volume d'affari
Maternit fisso
Periti agrari: soggettivo del 10% sul reddito professionale
netto (i)
Periti agrari: integrativo del 2% sul volume d'affari
Maternit fisso
Fino a 100.123,00
Fino a 100.123,00
Mod. GSAG/CR da inviare in via

telematica o con raccomandata
con ricevuta di ritorno entro il
31/10/2015
05/08/2015 il saldo 2014
Mod. GSPA/CR da inviare in via

05/08/2015 il saldo 2014

Saldo 2014: in due rate di pari importo il 31/07/2015 e il

31/12/2015
CASSA NAZIONALE DI PREVIDENZA E ASSISTENZA FORENSE

Soggettivo del 14% sul reddito professionale netto
Maternit fisso
Fino a 96.800,00
Oltre a 96.800,00
ENTE NAZIONELE DI PREVIDENZA E ASSISTENZA A FAVORE DEI BIOLOGI

Soggettivo del 12% sul reddito professionale netto (c)
Fino a 100.123,00
Integrativo del 4% sul volume d'affari (2% nel caso di lavoro
con Pubblica amministrazione).
Maternit fisso
Mod. 1/2015 da inviare entro il

07/08/2015
30/09/2015: I rata del saldo 2014

30/12/2015: II rata del saldo 2015
ENPACL - ENTE NAZIONALE DI PREVIDENZA E ASSISTENZA PER I CONSULENTI DEL LAVORO

Maternit fisso
Fino a 96.045,00
Modello 17/red da inviare in via

16/09/2015 il saldo 2014 ovvero in 4 rate di pari importo il

16/09/2015, 16/10/2015, 16/11/2015, 16/12/2015
CASSA NAZIONALE DI PREVIDENZA E ASSISTENZA DEI DOTTORI COMMERCIALISTI
Biologi
Per i redditi del 2014, il contributo soggettivo dei biologi

stato aumentato dall11% al 12
per cento. Per i redditi relativi
al 2015 sar del 13%, del 2016 del
14% e del 2017 del 15 per cento.
Dal 2013, il contributo integrativo aumentato dal 2% al 4%
sul volume daffari, mentre
rimasto del 2% solo per i lavori
effettuati verso la Pubblica
amministrazione.
Veterinari
Per i veterinari, dal 2010 previsto che il contributo soggettivo, del 12,5% per il 2014, aumenti di 0,5% ogni anno, fino
ad arrivare al 19% nel 2025.
Medici
Anche i medici, dal primo gennaio 2014, hanno aumentato il

contributo dovuto sul reddito
professionale netto (quota B)
dal 12,5% al 13,5 per cento.
Agrotecnici e periti agrari
Per gli agrotecnici e i periti

agrari, la scadenza della presentazione del modello dichiarativo per il 2014 il 31 ottobre
2015, mentre il pagamento del
saldo del contributo soggettivo e integrativo il 5 agosto. Da
questanno, stata introdotta
la possibilit di generare i bollettini Mav direttamente dallarea riservata del sito della
Cassa.
Geometri
Per i geometri, il versamento

del saldo contributivo segue
le stesse modalit di pagamento delle imposte e contributi di Unico persone fisiche
2015, quindi, passata la scadenza del 6 luglio 2015, ora
possibile pagare entro il 20
agosto 2015, con la maggiorazione dello 0,4%, tramite il
modello F24 accise. Anche la
rateizzazione segue le stesse
regole del modello Unico (fino ad un massimo di sei rate).
A partire dal 1 giugno scorso,
comunque, nellarea riservata del sito, possibile rateizzare i contributi dovuti in dieci rate con un interesse pari al
4%, attraverso lutilizzo di
bollettini postali o carta di
credito. Per chi sceglie questa
opzione la prima rata scadr il
27 settembre 2015 e lultima il
27 giugno 2016. Con questa
modalit di pagamento, per,
a differenza del modello F24
accise, non possibile compensare quando dovuto con
eventuali crediti.
Infermieri
Da questanno, anche per gli

infermieri professionali, gli
assistenti sanitari e le vigilatrici dinfanzia, linvio del modello UNI/2015, entro il 10 settembre 2015, possibile solo in via
telematica.

Maternit fisso
Fino a 173.050,00
Modello A/2015 da inviare in via

telematica tramite il servizio SAT
PCE, entro il 15/11/2015
15/12/2015 il saldo 2014 ovvero in 2, 3 o 4 rate di pari importo per la

sola eccedenza del contributo soggettivo (ma maggiorate di interessi
legali) il 15/12/2015, 31/03/2016, 30/06/2016, 30/09/2016
ASSOCIAZIONE CASSA NAZIONALE DI PREVIDENZA E ASSISTENZA A FAVORE DEI RAGIONIERI E PERITI COMMERCIALI
Soggettivo dal 11% al 21% sul reddito professionale netto
(d)
Soggettivo supplementare dello 0,75% sul reddito
professionale netto
Maternit fisso
Fino a 102.200,00
Mod. A/19 da inviare in via
15/09/2015 acconto eccedenze 2014;

15/12/2015 saldo 2014
ENPAF - ENTE NAZIONALE DI PREVIDENZA E ASSISTENZA FARMACISTI

Previdenziale fisso 2015
Assistenziale fisso 2015
Maternit fisso
Non prevista
31/03/2015 I^ rata contributi

01/06/2015 II^ rata contributi
31/07/2015 III^ rata contributi
CASSA ITALIANA DI PREVIDENZA E ASSISTENZA GEOMETRI LIBERI PROFESSIONISTI

Soggettivo del 3,5% sul reddito professionale netto
Fino a 152.350,00
Oltre a 152.350,00
Maternit fisso
06/07/2015 in un'unica soluzione (20/08/2015 con maggiorazione

Quadro RR sezione III del modello
dello 0,40%) o in forma rateizzata fino ad un massimo di 6 rate,
Unico/2015 Persone Fisiche, da
tramite modello F24 accise. Possono essere anche compesate con
inviare telematicamente entro il
crediti erariali. Con bollettini postali rateizzando in 10 rate con
30/09/2015
scadenza mensile a partire dal 27/09/2015
Occupazione,
in vetta
Insubria
e Bicocca
pNel dossier online sulle
classifiche della qualit universitaria 2015 lindicatore

sulloccupazione dei laureati
a un anno dal titolo stato ricalcolato, accogliendo i suggerimenti di AlmaLaurea, tenendo conto del numero di
laureati intervistati relativi a
ogni corso di laurea, e non solo sulla base della percentuale media degli occupati a un
anno (definizione Istat).
In base a questo parametro, dietro al Foro Italico (favorito dallofferta formativa
specializzata) si collocano
lUniversit dellInsubria e
Milano Bicocca, mentre fra
gli atenei non statali i risultati
migliori si incontrano a Bolzano e Aosta, seguiti dalla
Liuc di Castellanza. Non va
dimenticato inoltre che sette
atenei statali (fra cui per
esempio il Politecnico di Milano) e sei non statali (fra i
quali Bocconi e Luiss) non sono presenti nei censimenti di
AlmaLaurea.
Il ricalcolo dei punteggi
non modifica la graduatoria
finale degli atenei statali,
aperta da Verona e Trento e
occupata al terzo posto ex aequo da Politecnico di Milano
e Bologna. Simile la situazione fra gli atenei non statali, tra
i quali il primo posto continua
a essere riconosciuto alla
Bocconi, seguita da Luiss e
Milano San Raffaele a pari
merito. Con il ricalcolo questultimo ateneo ottiene infatti un punto in pi, che gli
permette di pareggiare i conti
con luniversit romana (non
presente nel censimento AlmaLaurea).
INPGI - ISTITUTO NAZIONALE DI PREVIDENZA DEI GIORNALISTI ITALIANI - GESTIONE SEPARATA

Soggettivo aggiuntivo non inferiore al 5% del reddito
professionale netto (d)
Integrativo del 2% su tutti i corrispettivi che concorrono a
formare il reddito imponibile dell'attivit giornalistica
Maternit fisso
Fino a 100.123,00
31/10/2015 il saldo 2014 oppure in tre rate di pari importo
Mod. RED-GS/2015 da inviare in
(maggiorate degli interessi): il 31/10/2015, il 30/11/2015, il
via telematica entro il 31/07/2015
31/12/2015
ENPAPI - ENTE NAZIONALE DI PREVIDENZA E ASSISTENZA DELLA PROFESSIONE INFERMIERISTICA

Soggettivo del 13% sul reddito professionale netto (l)
Fino a 100.123,00
Integrativo del 4% sul volume d'affari (2% nel caso di lavoro
con la Pubblica amministrazione).
Maternit fisso
Modello UNI/2015 da inviare

unicamente per via telematica
entro il 10/09/2015
10/12/2015 il saldo 2014
INARCASSA - CASSA NAZIONALE DI PREVIDENZA E ASSISTENZA INGEGNERI E ARCHITETTI LIBERI PROFESSIONISTI

Soggettivo del 14,5% sul reddito professionale netto (m)
Maternit fisso
Fino a 121.350,00
31/12/2015 il saldo 2014; 31/08/2015 il saldo 2014 del contributo

Modello DICH/2014 da inviare per
integrativo (solo per i non iscritti alla Cassa e per le societ di
via telematica entro il 31/10/2015
ingegneria)
ENPAM - ENTE NAZIONALE DI PREVIDENZA E ASSISTENZA DEI MEDICI E DEGLI ODONTOIATRI

Contributo fisso quota A in base all'et
Contributo quota B del 13,5% sul reddito professionale
netto
Contributo quota B del 1% sul reddito professionale netto
Maternit fisso
30/04/2015 la quota A (ovvero in 4 rate il 30/04/2015, il

Modello
D/2015
per
la
quota
B
30/06/2015, il 30/09/2015, il 30/11/2015);
Fino a 100.123,27 (e)
da inviare in via telematica o con 31/10/2015 il saldo 2014 della quota B (ovvero in 2 rate senza
raccomandata semplice entro il interessi 31/10/2015 e 31/12/2015 o in 5 rate 31/10/2015,
Oltre a 100,123,37
31/07/2015
31/12/2015, 28/02/2016, 30/04/2016 e 30/06/2016 le rate che
(e)
scadono nel 2016 sono maggiorate del interesse legale)
CASSA NAZIONALE DEL NOTARIATO

Sul valore del repertorio notarile del mese precedente, il
22% per gli atti di valore negoziale inferiore a 37.000 euro e
il 42% per tutti gli altri atti
Maternit fisso
Non prevista
Il contributo mensile va pagato entro la fine del mese successivo a

quello di competenza
SU INTERNET
Le classifiche
delle universit
sede per sede
Onlinelaclassificadelleuniversit,presentatasulSole24Oredel
20luglio.Laclassificaanche
personalizzabilemodificandoil
pesodegliindicatori.
www.ilsole24ore.com/classificheuniversita
ENTE DI PREVIDENZA DEI PERITI INDUSTRIALI E DEI PERITI INDUSTRIALI LAUREATI

Soggettivo del 13% sul reddito professionale netto (f)
Integrativo del 4% sul volume d'affari (2% nel caso di
lavoro con la Pubblica amministrazione)
Maternit fisso
Fino a 100.123,00
Mod. EPPI 03/14 da inviare in

via telematica entro il
29/10/2015
29/10/2015 il saldo 2014
ENTE NAZIONELE DI PREVIDENZA E ASSISTENZA PER GLI PSICOLOGI

Soggettivo del 10% sul reddito professionale netto (g)
Maternit fisso
Fino a 100.123,00
Modello redditi/15 ORD. da

inviare in via telematica entro il
01/10/2015
01/10/2015 il saldo 2014

telematica il 30/11/2015
28/02/2016 il saldo 2014
ENTE NAZIONALE DI PREVIDENZA E ASSISTENZA DEI VETERINARI

Soggettivo dal 12,5% sul reddito professionale netto (h) Fino a 92.000,00
Oltre a 92.000,00
Maternit fisso
QUOTIDIANO DEL LAVORO
Nota: Sono stati riportati i termini ordinari di versamento dei contributi e di presentazione delle dichiarazioni, indicati nei modelli o nelle dichiarazioni da inviare alle Casse. Se il termine scade in giorno festivo,
prorogato di diritto al giorno seguente non festivo (articoli 1187 e 2963, comma 3, Codice Civile); (a) Gli iscritti possono versare un'aliquota superiore al soggettivo indicato, optando tra le seguenti aliquote contributive:
12%, 14%, 16%, 18%, 27%; (b) Gli iscritti possono versare un'aliquota superiore al soggettivo indicato, optando tra le seguenti aliquote contributive: 12%, 14%, 16%, 18%, 20%, 22%, 24% e 26%; (c): Gli iscritti possono
versare un'aliquota superiore al soggettivo indicato, a scelta fino al 20%. (d): A scelta del professionista. (e): La quota B dovuta solo se il reddito professionale netto annuo supera 5.563,04 euro per gli intraquarantenni
e 10.273,85 euro per gli ultraquarantenni. (f): Gli iscritti possono versare un'aliquota superiore al soggettivo indicato, optando tra le aliquote contributive dal 13% al 26%. (g): Gli iscritti possono versare un'aliquota
superiore al soggettivo indicato, optando tra le seguenti aliquote contributive: 14%, 16%, 18% o 20%. (h): Agli iscritti che aderiscono al progetto di pensione modulare, consentito versare un'aliquota aggiuntiva che va
da un minimo pari al 2% fino ad un massimo del 14%; (i) Gli iscritti possono versare un'aliquota superiore al soggettivo indicato, optando tra le aliquote contributive dal 12% al 30%; (l): Agli iscritti che lo richiedono
consentito versare una aliquota superiore al 14%, a scelta fino al 23%. (m): Gli iscritti possono versare un'aliquota superiore al soggettivo indicato, aumetandolo a scelta tra l'1 e 8,5 %. (n): I professionisti, indicati a mero
titolo esemplificativo e non esaustivo nell'allegato 1 del decreto del Ministro del lavoro e delle politiche sociali 20 dicembre 2012, che non hanno una propria Cassa di previdenza privata, pur essendo iscritti ad un ordine o
ad un collegio riconosciuto, sono gli assistenti sociali, i tecnologi alimentari, i consulenti in propriet industriale, le ostetriche, i tecnici di radiologia, le guide alpine
Agenti di riscossione,
le istruzioni dellInps
sul recupero contributi
Il quotidiano digitale offre gli
articoli pubblicati sulla versione cartacea del Sole 24 Ore oltre
agli approfondimenti di Guida
al Lavoro e ai link alla documentazione e della banca dati Unico
Lavoro 24.
38 Norme e tributi
Il Sole 24 Ore
GIUSTIZIA E SENTENZE
www.quotidianodiritto.ilsole24ore.com
Organizzazione giudiziaria. Il ministro Orlando: Volont di cambiare pagina
In breve
CONTRAFFAZIONE
Marchio, non basta

solo il nome
Due aziende attive nel

settore delle cure estetiche
in tribunale perch una
delle due lamentava che i
nomi si confondessero.
Non stata di questo avviso
la Cassazione per la quella
oltre al nome c di pi, cio
il contesto cromatico e
grafico e fonetico della
comunicazione in cui il
marchio si esprime.
Corte di cassazione,
sentenza 15840 del 28 luglio
2015
ASSEGNI
Notaio colpevole
se non protesta
Riscontrata la
responsabilit del notaio
che non abbia
tempestivamente
protestato alcuni assegni
privi di fondi. Il notaio,
invano, ha provato a
convincere la Cassazione
che la banca non aveva
fornito la prova
dellavvenuto pagamento ai
vari istituti di credito delle
somme indicate negli
assegni protestati,
limitandosi a produrre
alcuni assegni.
2015
SANIT
Onere probatorio
al danneggiato
Nel caso un soggetto venga
danneggiato
dallassunzione di un
prodotto farmaceutico,
ricade su questultimo
lonere probatorio di
dimostrare il nesso tra il
prodotto e levento, mentre
il produttore deve
dimostrare che i fatti
possono escludere la
responsabilit, secondo
quanto disposto
dallarticolo 6 del Dpr
224/198.
2015
Cassazione. Il punto sugli effetti dellincostituzionalit della legge sulla droga
Il Csm vara la riforma

degli incarichi direttivi
Meno correntismo
e pi spazio
ad attitudini
e trasparenza
Alessandro Galimberti
MILANO
pAttenuare la discrezionalit
del Csm, ridurre il peso delle

correnti, valutare leffettiva attitudine dei magistrati a ricoprire
ruoli di vertice negli uffici. Sono
gli obiettivi del Testo unico sullaccesso agli incarichi direttivi e semidirettivi, approvato ieri dal plenum del Consiglio superiore della magistratura e subito riconosciuto dal ministro
della Giustizia, Andrea Orlando,
come un passo nella direzione
di volere cambiare le regole e di
voler dare un contributo al miglioramento della Giustizia italiana da parte dei magistrati.
Nonostante siano scivolate
verso lautunno altre due circolari fondamentali per il nuovo

corso delle toghe - quella sugli
incarichi extragiudiziari e laltra
sulle discese in politica e ritorno
- il Testo unico sui direttivi una
tappa davvero significativa, perch infrange il tab della spartizione correntizia che da decenni
regola le nomine dei vertici degli
uffici giudiziari. Con effetti perversi non solo - talvolta, non
sempre - sulle scelte dei dirigenti, ma anche sulle prolungate
scoperture delle sedi originate
dal domino correntizio.
Da oggi non sar pi cos. Se
parte dal superamento della discriminazione femminile (promuovere lequilibrio tra generi)
la circolare apre soprattutto ai
requisiti attitudinali del candidato capo (o aggiunto) dellufficio, attitudini specifiche per il
ruolo richiesto (tribunali o procure, organi giudicanti di merito
o Cassazione, uffici di primo grado o di appello). Tra i requisiti
compare la cultura dell'organizzazione, che indaga su come
i candidati capi hanno gestito gli

uffici da cui provengono, sui
rapporti avuti con la polizia giudiziaria, con il personale amministrativo e con lavvocatura. Le
esperienze fuori ruolo dora in
poi incideranno solo se attinenti allorganizzazione giudiziaria. Non avranno invece alcun peso positivo gli incarichi
politici ricoperti in passato - destinazione parlamento, regioni,
comuni o enti locali - da chi poi
tornato a indossare la toga. Al
contrario se ne dovr tenere
prudenzialmente conto per
evitare che nellopinione pubblica possa nascere il sospetto
della possibile mancanza di imparzialit. E, sempre per la prima volta, si introduce un controllo su come i procuratori gestiscono i loro uffici, con un rapporto del Procuratore generale
competente da cui il Csm non
potr prescindere in occasione
del rinnovo dellincarico.
Il parto del nuovo Testo unico
non deve essere stato comunque
indolore se, come ha dichiarato
Lillegalit della pena

rilevabile dufficio
Enrico Bronzo
pLa Corte di cassazione a se-
il relatore al provvedimento
Claudio Galoppi (Mi) la forte
portata innovativa ha subto le
forti resistenze di lobby minoritarie di vecchi e nuovi conservatori, osservazione replicata anche dal collega Piergiorgio Morosini (Area) . Limpressione per che il conflitto ideologico tra
le componenti storiche delle toghe esca molto ridimensionato
nel nuovo Csm che, pur con
qualche compromesso al ribasso, ha votato allunanimit un
Testo comunque impegnativo.
Un riconoscimento al lavoro
di autoriforma arrivato anche
dal vicepresidente laico Giovanni Legnini: Il Csm si dato regole innovative e pi certe e un
percorso decisionale pi trasparente, dimostrando di saper
cambiare se stesso.
In autunno attesa unaltra
prova, che sembra pi in discesa
rispetto a questa: la controriforma dellorganizzazione delle
Procure, uscite gerarchizzate
dalla legge Castelli del 2006.
Con la 231 impugnazioni separate

Cassazione, con la sentenza
33041/15 depositata ieri, sciolgono alcuni nodi sul conflitto di
interessi che pu emergere tra
il rappresentante legale della
societ e lente stesso, nellipotesi di indagine penale che coinvolga entrambi.
Nel caso da cui originava la
remissione, il tribunale di Ancona - e poi il Riesame - aveva
respinto unimpugnazione
nellinteresse dellente (contro il sequestro preventivo finalizzato alla confisca) poich
la nomina del difensore della
societ era stata sottoscritta
dal legale rappresentante,
quindi violando la procedura
prevista dallarticolo 39 del decreto legislativo 231/2001
(Rappresentanza dellente). In sostanza, secondo
unopinione prevalente in giurisprudenza, il rischio di conflitto di interessi tra le stesse difese (quella personale e quella
per lente) avrebbe fatto preferire, in questi casi di urgenza,
una nomina dufficio.
Le Sezioni Unite, per, dopo
una lunga ricognizione sui precedenti, hanno stabilito che il
discrimine dato dalla cronologia - cio dallurgenza - dei
provvedimenti adottati contro

lente. Nel caso di impugnazione contro il sequestro, quindi,
non c tempo materiale per rispettare la procedura dellarticolo 39, mentre se lente avesse
gi ricevuto un avviso di garanzia la nomina viziata di un legale potenzialmente in conflitto non sarebbe ammissibile.
A.Gal.
A CURA DI
Rassegna di massime
sullinefficacia
del decreto ingiuntivo
Il meglio del gruppo 24 Ore per
legali, magistrati e notai : oggi le
rassegne di massime a cura di
Lex24 riguardano linefficacia
del decreto ingiuntivo e lesecutoriet per mancato opposizione
o per mancata attivit dellopponente.
Il limite basso
non scagiona
il gestore
della strada
Maurizio Caprino
pLa terza sezione civile della
Cassazione demolisce una

certezza dei gestori di strade e
della giurisprudenza: il fatto che
su un tratto poco sicuro basti fissare un limite di velocit bassissimoperscaricarsidaogniresponsabilit in caso dincidente.
La sentenza 15859/15, depositata
ieri a chiusura di un giudizio iniziato nel 1992, ha ritenuto legittima linterpretazione della Corte
di appello di Catanzaro, che aveva affermato la responsabilit
dellAnas per la caduta di unauto lungo una scarpata, nonostante il conducente avesse superato il limite di 30 km/h.
In sostanza, la Cassazione
non ha riscontrato alcun vizio di
motivazione nella sentenza di
appello, che aveva considerato
sia la velocit sia il limite, ma
aveva ritenuto che la responsabilit del sinistro fosse interamente del gestore. Un convincimento dettato dalla presenza
sullasfalto di acqua e fango in
gran quantit (dovuta a una fontana evidentemente fuori controllo) e dallassenza sia di un segnale di pericolo sia di un guardrail. A protezione del bordo della carreggiata verso la scarpata
cera solo un terrapieno, che secondo i giudici avrebbe ceduto
anche solo con limpatto a velocit moderata da parte di un veicolo leggero come unauto.
Nozze gay celebrate allestero,

riconoscibili ma senza italiani
Angelo Busani
QUOTIDIANO DEL DIRITTO
previsti per le droghe leggere - la

pena comminata con le norme
del 2006 fosse illegale, ora la Cassazione la ritiene tale anche se i limiti fossero stati formalmente rispettati. Lo spiega a pagina 12 delle 34 pagine che compongono la
sentenza in cui ricorda la differenza che c tra labrogazione e
lillegittimit costituzionale delle
leggi: nel primo caso la norma
colpita resta valida fino allentrata in vigore della norma abrogante, nel secondo viene eliminata
con effetto ex tunc dallordinamento rendendola inapplicabile
ai rapporti giuridici con conseguenze assimilabili a quelle dellannullamento e con incidenza
sulle situazioni pregresse, fatto
pIl matrimonio omoses-
Dl fallimenti, testo
in commissione
Enrico Bronzo
La sanzione illegittima
anche se compresa
nei limiti edittali previsti
dalla disposizione
precedente a quella censurata
Incidenti. Velocit
Diritti civili. Lo studio del consiglio nazionale del Notariato
SENATO
Dopo la relazione di Felice

Casson (Pd) iniziata in
commissione Giustizia del
Senato la discussione
generale sul decreto
fallimenti approvato la
scorsa settimana dalla
Camera e passato al Senato
per la conversione
definitiva. Oggi a
mezzogiorno scade il
termine per la
presentazione degli
emendamenti. Il 3 agosto il
provvedimento sar
in aula.
LALTRO PRINCIPIO
Responsabilit degli enti. Solo lurgenza consente la nomina del legale senza le formalit sociali
pLe Sezioni Unite penali della
zioni unite ha fatto chiarezza in

materia di reati legati alla droga,
oggetto l'8 gennaio scorso di un
rinvio della VII sezione penale.
Innanzitutto, la Corte - con la
sentenza 33040 deposita ieri - ha
definito illegali le pene determinate con i limiti edittali previsti
dal testo unico sulla droga (Dpr
309/90) - modificate dalla legge
49/06 dichiarata incostituzionale dalla Consulta (sentenza
32/14) - anche nel caso in cui la
pena concretamente inflitta sia
compresa entro i limiti edittali
previsti dalloriginaria formulazione del medesimo articolo,
prima della novella del 2006.
Quindi, se era finora pacifico
che con il superamento dei limiti
edittali - per esempio i 2-6 anni
salvo il limite del giudicato (Corte cassazione sentenza

127/1966).
Veniamo ora alla seconda parte del primo quesito in cui si dice
che qualora il giudizio fosse stato
espresso a seguito di patteggiamento lillegalit sopraggiunta
della pena determina la nullit
dellaccordo e la Corte di cassazione deve annullare senza rinvio la sentenza basata su questo
accordo. In questo caso, esercitando una deroga alla giurisprudenza consolidata che ha sempre
ritenuto inammissibile il ricorso
per cassazione riguardante motivi concernenti la misura della
pena, la Corte ha riconosciuto alle parti il diritto di rinegoziare
laccordo stesso su basi concrete.
Veniamo, infine, al secondo
importante principio sancito dalla Corte in cui - sempre in tema di
illegalit della pena conseguente
a dichiarazione di incostituzionalit - lillegalit stessa viene
considerata rilevabile dufficio
anche in caso di inammissibilit
del ricorso, tranne nel caso di ricorso tardivo. Partendo da questultimo caso la Corte ricorda la
sentenza a sezioni unite De Luca in cui si stabil che il decorso
del termine derivante dalla mancata proposizione del gravame
trasforma il giudicato sostanziale
in giudicato formale. Per quanto
attiene, invece, il principio generale, la Corte ieri ha posto fine a un
dibattito gi presente nella vigenza del codice del 1930 decidendo
che la decisione sullinammissibilit precede sempre laccertamento delle cause di non punibilit in quanto il giudice dellimpugnazione, ancorch inammissibile, deve provvedere a
ripristinare una sanzione legale, basata, in questo caso, sui criteri edittali ripristinati per effetto
della dichiarazione di illegittimit costituzionale.
suale riconoscibile in Italia

se a sposarsi siano i cittadini
di Stati nei quali sia ammesso
il coniugio tra persone del
medesimo sesso; il matrimonio omosessuale non invece
riconoscibile se vi partecipi
una persona di cittadinanza
italiana (o una persona che
sia cittadina di un Paese che
non ammette il matrimonio
omosessuale).
Lancia dunque un acuto grido dallarme il Consiglio Nazionale del Notariato che, a seguito di un approfondito esame della materia (nello Studio
n. 1-2015/E2002 approvato il 6
maggio scorso ma divulgato
ieri), afferma che queste sono
le inevitabili conseguenze cui
conduce la legislazione attualmente vigente in Italia;
con linvito dunque al legislatore di provvedere con estrema rapidit a disciplinare la
questione delle unioni tra persone del medesimo sesso. Si
tratta dunque di un monito
che segue di poco quello diretto recentemente al nostro Paese dalla Corte europea dei diritti delluomo.
Dal punto di vista tecnicogiuridico, alle conclusioni sopra riportate si giunge prendendo in considerazione anzitutto larticolo 27 della legge
218/1995 (e cio la legge conosciuta con lacronimo dipr,
poich reca la normativa italiana di diritto internazionale
privato), secondo il quale la
capacit matrimoniale regolata dalla legge nazionale
di ciascun nubendo al momento del matrimonio; e,
inoltre, dallarticolo 28 dipr,
per il quale dal punto di vista
formale, il matrimonio si considera valido se tale sia dichiarato dalla legge del luogo in cui
esso viene celebrato.
Quindi, per lItalia, il matrimonio omosessuale contratto in un Paese che ne ammette
la celebrazione perfetta-
mente valido sotto il profilo

formale, qualsiasi sia la cittadinanza di chi vi partecipi (e
quindi anche se si tratti di cittadini italiani). Per, sotto il
profilo sostanziale, al cittadino italiano che contragga un
matrimonio omossessuale allestero manca la capacit
matrimoniale in quanto, essendo tale capacit regolata
dalla legge italiana, gli italiani
possono sposarsi solo con
matrimonio eterosessuale. In
altri termini, lItalia riconosce, dal punto di vista formale,
che il matrimonio validamente contratto allestero se
LAUSPICIO
La capacit matrimoniale
non pu essere riconosciuta
La categoria: necessario
regolamentare anche in Italia
le unioni omosessuali
tale validit sia attestata dalla
legge del Paese in cui esso viene celebrato; ma lItalia non
tollera per che a quel matrimonio partecipi un cittadino
italiano (o il cittadino di un Paese che ammette solo il matrimonio eterosessuale).
Ne esce una assurda disparit di trattamento: ad esempio, si possono legittimamente comportare come
coniugi in Italia coloro che,
essendo cittadini di diversa
nazionalit (e di Paesi che
ammettono il matrimonio
omosessuale) stabiliscano in
Italia la loro residenza abituale e perci (articolo 29, dipr) abbiano i loro rapporti
personali e patrimoniali regolati dalla legge italiana; costoro, ad esempio, per il nostro ordinamento sarebbero
anzitutto coniugati in regime
di comunione legale dei beni
(a meno che non scelgano il
regime di separazione dei beni) e, quindi, gli acquisti effettuati da taluno di essi profit-
terebbero anche allaltro. Se

poi uno di costoro morisse,
laltro dovrebbe essere considerato, dal punto di vista
ereditario, quale coniuge del
defunto tanto quanto accade
per il vedovo di un matrimonio eterosessuale.
Tutto ci invece non accadrebbe se in quel matrimonio
omosessuale uno dei coniugi
fosse un cittadino italiano; anche se il matrimonio omosessuale da questi contratto in un
Paese che lo ammetta, dal
punto di vista formale, sarebbe un matrimonio assolutamente valido, dal punto di vista sostanziale lordinamento
italiano ad oggi non consente
questa situazione, perch
leterosessualit dei coniugi ,
per la nostra legislazione, un
presupposto indefettibile.
Quindi, in questo caso, sotto il
profilo della legge italiana,
queste persone andrebbero
considerate come se in effetti
non fossero coniugate.
dunque tempo secondo
il Consiglio nazionale del notariato che il legislatore
ponga finalmente termine a
questa incresciosa situazione, ricordando che anche la
Cassazione (nella recente
sentenza n. 2400 del 9 febbraio 2015) ha auspicato un tempestivo intervento legislativo volto a regolamentare le
unioni omossessuali, anche
se in forma diversa da quella
del coniugio; e ci in quanto
deve essere esclusa la contrariet allordine pubblico
del titolo matrimoniale estero, pur riconoscendone linidoneit a produrre nel nostro
ordinamento gli effetti del
vincolo matrimoniale. Tale
inidoneit infatti non deve attribuirsi a una presunta contrariet di questa fattispecie
ai valori e ai principi fondanti
del nostro ordinamento, ma
solamente alla mancanza di
una scelta legislativa in tal
senso.
Norme e tributi 39
Il Sole 24 Ore
DIRITTO DELL'ECONOMIA
In breve
CONTRATTI DI ADESIONE
Clausole vessatorie
da numerare
Societ non quotate. La guida del Consiglio nazionale dei commercialisti per la vigilanza sullorganizzazione
Sindaci, controlli con interviste
Suggeriti anche colloqui diretti con i responsabili di funzioni operative

Rosanna Acierno
pVerificare che le funzioni, i
Nei contratti predisposti da

una banca per una
molteplicit indistinta di
contraenti, le clausole
vessatorie formulate
devono rispettare il
requisito della specifica
approvazione per iscritto
ex articolo 1341 del Codice
civile e devono essere
indicate specificatamente
in maniera idonea (quanto
meno con il numero e la
lettera che le
contraddistingue) a
suscitare lattenzione del
sottoscrittore senza che ci
sia necessit di
sottoscrizione integrale del
contenuto della clausola,
essendo sufficiente il
richiamo, mediante
numero o titolo, alla
clausola stessa, in quanto in
tal modo si permette al
sottoscrittore di
conoscerne il contenuto.
(tra le tante, Cassazione
4452/2006 e 12798/2014)
Corte di cassazione, sezione
VI Civile - 1, ordinanza n.
15278 depositata il 21 luglio
2015
CONCORRENZA SLEALE
Storno dipendenti
non sufficiente
Il danno ulteriore da
concorrenza sleale, ai fini
della sua risarcibilit, deve
essere provato: non
affermabile la sussistenza in via probabilistica o
presuntiva - di alcun nesso
in re ipsa tra lo storno dei
dipendenti e la riduzione
del fatturato.
Corte di cassazione, sezione
I Civile, sentenza n. 15134
depositata il 20 luglio 2015
A CURA DELLA REDAZIONE

LEX 24
www.diritto24.ilsole24ore.com/lex24
compiti e le linee di responsabilit

delle figure aziendali siano individuate in maniera chiara e precisa.
Controllare che lattivit decisionale e direttiva della societ sia effettivamente esercitata dai soggetti ai quali sono attribuiti i relativi poteri. Vigilare costantemente
sulla corretta adozione delle procedure aziendali da parte del personale addetto allinterno di ciascuna funzione aziendale e verificare che loperativit aziendale sia
organizzata sulla base dei processi, a loro volta declinati in
procedure costantemente aggiornate.
Sono questi solo alcuni dei suggerimenti forniti dalla guida operativa Attivit di vigilanza del
collegio sindacale delle societ
non quotate nellambito dei controlli sullassetto organizzativo,
redatta lo scorso maggio dalla
commissione Collegio sindacale
dellOrdine dei commercialisti
ed esperti contabili di Roma e validata dal gruppo di studio del
Consiglio nazionale dellOrdine
per le norme di comportamento
degli organi di controllo legale
delle societ.
Il documento un valido aiuto
per tutti i professionisti che, in
qualit di sindaci di societ, sono
chiamati ad esercitare compiti delicati e alquanto rilevanti per lefficienza aziendale. Infatti, nel corso
del suo mandato, il collegio sindacale deve vigilare sullosservanza
della legge e dello statuto, sul rispetto dei principi di corretta amministrazione, nonch sulladeguatezza e sul concreto funzionamento dellassetto organizzativo,
amministrativo e contabile.
Tuttavia, nonostante la formulazione dellarticolo 2403 del Codice civile in merito ai doveri di vigilanza dei sindaci possa (a prima
vista) sembrare poco complessa,
spesso, soprattutto riguardo al
controllo sulladeguatezza dellassetto organizzativo, non si ha
contezza degli adempimenti richiesti a causa della genericit dellambito di applicazione. infatti
un controllo continuo che deve
essere operato dai sindaci in merito al funzionamento dellassetto
organizzativo, ossia in merito alladeguatezza dellinsieme di direttive e procedure stabilite per

garantire che il potere decisionale
allinterno della societ sia assegnato (ed effettivamente esercitato) ad un appropriato livello di
competenza. Esso assume particolare rilevanza, dal momento
che consente di limitare la discrezionalit e di aumentare efficienza
e produttivit della societ, anche
attraverso una elevata capacit di
coordinamento e di efficienza delle diverse strutture funzionali.
Nel corso del proprio mandato,
dunque, i sindaci dovranno pianificare e svolgere interventi di vigilanza sulladeguatezza dellassetto organizzativo, segnalare agli
amministratori eventuali rischi riscontrati e verificare lefficacia
delle misure di contenimento di
questi ultimi.
Sotto il profilo strettamente
operativo, cos come illustrato
nella guida, il collegio, nel valutare
ladeguatezza dell'assetto organizzativo, dovr:
7 individuare in modo chiaro e
preciso le funzioni, i compiti e le linee di responsabilit;
7 garantire, mediante adeguate
procedure e concrete modalit
LA PAROLA
CHIAVE
Assetto organizzativo
7 il complesso di direttive e
procedure stabilite allinterno
della societ per garantire che il
potere decisionale sia assegnato
ed esercitato a un appropriato
livello di competenza e
responsabilit. Nellambito dei
compiti di vigilanza, il collegio
sindacale deve controllare che esso
sia adeguato e funzionale, ossia
che sia in grado di garantire lo
svolgimento delle funzioni
aziendali rispetto alle dimensioni e
alla complessit della struttura
societaria, nonch al
perseguimento delloggetto sociale
operative, che lattivit decisionale e direttiva della societ sia effettivamente esercitata dai soggetti ai quali sono attribuiti i relativi poteri;
7 prevedere e applicare procedure che assicurino la presenza di
personale con adeguata competenza a svolgere le funzioni ad esso assegnate;
7 implementare le direttive e le
procedure aziendali in modo da
garantire un costante aggiornamento di queste ultime, nonch la
loro effettiva diffusione tra il personale dipendente;
7 esaminare i piani aziendali attraverso lanalisi dei documenti
che costituiscono il sistema della
programmazione, pianificazione
e controllo quali i budget operativi e i piani strategici aziendali;
7 valutare ladeguatezza dei
flussi informativi trasmessi dalla
direzione e dai responsabili delle
funzioni organizzative, per rilevare eventuali criticit, debolezze e
inefficienze della struttura organizzativa adottata dalla societ;
7 verificare adeguatezza e idoneit del sistema informatico
aziendale a supportare la gestione
dei processi.
Per svolgere al meglio queste
verifiche, la guida suggerisce ai
sindaci anche di intervistare direttamente i responsabili delle funzioni operative e i soggetti della direzione aziendale.
Ovviamente, precisa la guida,
lassetto organizzativo va valutato
alla luce delle reali dimensioni
aziendali: al loro crescere, la struttura organizzativa deve essere pi
articolata e, conseguentemente, la
societ dovrebbe procedere ad
una maggiore formalizzazione
delle procedure e delle direttive
volte a monitorare i diversi processi aziendali.
Al contrario, nelle societ di
modesta dimensione la semplicit della struttura organizzativa
potr consentire una minore formalizzazione degli assetti organizzativi in ragione della semplicit dei processi sia in termini di
numero degli stessi sia con riferimento alla tipologia delle attivit
e alla quantit delle persone
coinvolte.
I punti da verificare
IL CONTROLLO SULLA CORRISPONDENZA

TRA ORGANIGRAMMA E STRUTTURA ORGANIZZATIVA
I sindaci sono chiamati a verificare la formalizzazione di un
organigramma aziendale e la corrispondenza tra quanto in esso
rappresentato e l'effettiva struttura organizzativa, nonch il suo
costante aggiornamento. Qualora, a causa delle minori dimensioni
della societ, l'organigramma non sia stato formalizzato, sar
opportuno sollecitarne la redazione
IL CONTROLLO SUI MANUALI

DELLE PROCEDURE OPERATIVE
Il Collegio deve esaminare i manuali interni delle procedure
operative. Ove non sia stato formalizzato alcun manuale a causa
delle ridotte dimensioni della societ, occorrer comunque
verificare che non vi sia una limitata suddivisione dei compiti e una
concentrazione in capo ad uno stesso soggetto (ad esempio, un
socio) di funzioni operative e di controllo
IL CONTROLLO
DEI POTERI DELEGATI
Al fine di valutare la coerenza tra poteri gestori assegnati e le
responsabilit organizzative e gestionali conferite, i sindaci devono
individuare i soggetti coinvolti nell'attribuzione delle deleghe di
firma e rappresentanza attraverso una disamina dello statuto sociale
e delle delibere assembleari e consiliari in virt dei quali i predetti
poteri sono stati attribuiti
Gli obblighi. Gli esempi di intervento
Le deleghe oscure
vanno segnalate
pIl controllo costante e conti-
nuo da parte dei sindaci sulladeguatezza e sul corretto funzionamento dellassetto organizzativo quanto mai rilevante e opportuno, dal momento che
consente di limitare la discrezionalit e di aumentare lefficienza
e la produttivit della societ,
anche attraverso una elevata capacit di coordinamento delle
diverse strutture funzionali.
Nel corso del proprio mandato, dunque, i sindaci dovranno
pianificare e svolgere costantemente interventi di vigilanza
sulladeguatezza dellassetto organizzativo, segnalando agli
amministratori eventuali rischi
riscontrati e verificando lefficacia delle misure di contenimento di questi ultimi.
Pertanto, nel caso in cui durante le verifiche il collegio sindacale rilevi lesistenza di eventuali punti di debolezza ed inefficienze della struttura organizzativa adottata della societ,
come evidenziato nella Guida
operativa del Cndec, chiamato
a rivestire un ruolo proattivo,
monitorando nel corso delle
successive verifiche periodiche, lavvenuto superamento
delle criticit segnalate.
In particolare, come raccomandato dalla norma di comportamento del collegio sindacale 3.4 del 5 marzo 2015, laddove lattivit di vigilanza dovesse evidenziare significativi
rischi di inadeguatezza dellassetto organizzativo, i sindaci
saranno tenuti a sollecitare gli
amministratori affinch provvedano ad adottare le opportune azioni correttive dellassetto organizzativo.
Qualora poi le azioni correttive poste in essere dagli amministratori della societ dovessero
essere ritenute dal collegio non
sufficientemente affrontate o
non adeguatamente risolte, ovvero in casi di urgenza, di particolare gravit o di avvenuto riscontro di violazioni, i sindaci
sono tenuti ad avviare le iniziative previste dalla legge per la rimozione delle violazioni riscontrate.
Cos, ad esempio, qualora dal
controllo dellorganigramma e
dei manuali delle procedure in-
terne non emerga una chiara

identificazione e attribuzione
delle funzioni, dei compiti, dei
poteri gestionali e delle linee di
responsabilit, il collegio dovr
innanzitutto informare gli amministratori sulle criticit riscontrate riguardo alla corretta
identificazione delle funzioni e
delle responsabilit, allattribuzione delle deleghe (prestando
particolare attenzione a quelle
che presentino caratteri evidenti di genericit ed indeterminatezza), alla fattibilit dei piani e
alla loro coerenza con le strategie aziendali.
Allo stesso modo, occorrer
tempestivamente informare
lorgano amministrativo in merito alleventuale inadeguatezza
del sistema di information technology adottato dalla societ e/o
alla mancata idoneit delle procedure adottate dalla societ a
garantire e a tutelare lintegrit
LE ALTRE INDICAZIONI
Gli amministratori
devono essere avvisati
in caso di inadeguatezza
dellinformation technology
e della tutela del patrimonio
del patrimonio aziendale.
Nel corso delle successive
verifiche poi dovr essere accertato dagli stessi sindaci che le
criticit individuate siano state
affrontate dagli stessi amministratori e superate, mediante
lacquisizione di informazioni
in ordine alla corretta interazione di compiti, funzioni e responsabilit delle diverse figure
aziendali.
In caso di inerzia da parte degli amministratori o qualora le
misure adottate dallorgano amministrativo per la soluzione
delle criticit riscontrate, dovessero rivelarsi inadeguate o
inefficaci, i sindaci potranno
convocare lassemblea dei soci,
per informare gli stessi in ordine
allinadeguatezza dellassetto
organizzativo ed al comportamento (omissivo) degli amministratori.
Ro.Ac.
40
Il Sole 24 Ore

ITALCEMENTI 2015 HEIDELBERG Il-Sole-24-Ore-29-07-2015

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I numeri del nuovo colosso del cemento

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27.07 Var% in.an.

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FTSE It. Mid Cap (31.12.02=20146,67) 33774,15 33532,41

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Lo spartiacque negli anni 90

forno di una villa di Scanzo

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Lo sbarco a Piazza Affari

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negli anni 40 passer la redini a

Gli edifici dautore

ingegneria, che ha dato vita ad

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La nuova dimensione internazionale modifica in misura

Il colosso del cemento.

Un colosso da 12,9 miliardi di ricavi

pCon un fatturato annuo di

12,9 miliardi di euro, la tedesca

tora ha in mano la partecipazione di maggior rilievo nellazienda.