SIstemi Finanziari - Intro&Funzioni

Università Commerciale L.-Bocconi Sistema finanziario (30006) a.a.
2021/2022 - Prima e seconda lezione - Il

sistema finanziario: articolazione e funzioni svolte by Lucia Spotorno is licensed under CC BY-NC-ND 4.0.
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UNIVERSITÀ COMMERCIALE L. BOCCONI
Università Commerciale L. Bocconi

SISTEMA FINANZIARIO (30006)
Sistema finanziario (30006)

a.a. 2021/2022
Lucia Spotorno
PRIMA E SECONDA LEZIONE IL
SISTEMA FINANZIARIO:
ARTICOLAZIONE E FUNZIONI SVOLTE
Lucidi a cura di: Lucia Spotorno
La produzione di questo materiale è stata commissionata dall’Università Commerciale L. Bocconi.

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Università Commerciale L.-Bocconi Sistema finanziario (30006) a.a. 2021/2022 - Prima e seconda lezione - Il
Obiettivi
l’apprendimento delle
funzioni da esso svolte
Conoscere la struttura del
ragion d’essere attraverso

sistema finanziario e la sua
Agenda
rischio
Le sue componenti
Contenuti
La funzione allocativa
La funzione monetaria
La funzione di gestione del

Cosa è il sistema finanziario
Lucia Spotorno
IL SISTEMA FINANZIARIO
INFRASTRUTTURA
tramite la quale si svolge l’attività finanziaria, cioè la produzione e l’offerta di servizi finanziari

il trasferimento di moneta nello spazio

MONETA (strumenti di pagamento)
&
Contratti che
Lucia Spotorno
STRUMENTI consentono
il trasferimento di moneta nel tempo
FINANZIARI (azioni, obbligazioni, prestiti…)
il trasferimento del rischio

COMPONENTI
Insiemi di scambi aventi ad oggetto:

1) moneta denominata in valute diverse;
MERCATI 2) strumenti finanziari per i trasferimento:
FINANZIARI a) della moneta nel tempo
b) del rischio
Imprese specializzate in:

1) produzione di strumenti finanziari,
INTERMEDIARI 2) negoziazione di strumenti finanziari,
FINANZIARI 3) fornitura di servizi che favoriscono la
circolazione degli strumenti finanziari
LE FUNZIONI SVOLTE DAL SISTEMA FINANZIARIO
Grazie alle funzioni che svolge, il sistema finanziario favorisce
la crescita economica e la creazione di ricchezza
L. Bocconi
FUNZIONE MONETARIA
Sistema finanziario
(30006)
Offerta di strumenti di regolamento degli scambi
Lucia Spotorno
Lucia Commerciale
Bocconifinanziario
Trattate nel corso
Spotorno
FUNZIONI FUNZIONE ALLOCATIVA
SVOLTE Offerta di strumenti e servizi che favoriscono
DAL il trasferimento di risorse finanziarie
Università Sistema
SISTEMA
Università
da chi ne ha in eccesso a chi ne è carente
FINANZIARIO
FUNZIONE DI GESTIONE DEI RISCHI

Offerta di strumenti di gestione diretta dei rischi
TRASMISSIONE DEGLI IMPULSI DI POLITICA MONETARIAAL

SISTEMA ECONOMICO
sistema finanziario: articolazione e funzioni svolte by Lucia Spotorno is licensed under CC BY-NC-ND 4.0. IL SISTEMA FINANZIARIO
Può svolgere le sue funzioni grazie alla fiducia degli operatori economici
REGOLAMENTAZIONE

AUTORITA’ DI
VIGILANZA

MONETA
Lucia Spotorno
&
Autorità preposte a:
STRUMENTI
1) produrre norme di livello secondario
FINANZIARI
riguardanti l’operatività dei soggetti
vigilati;
COMPONENTI
2) controllare i comportamenti e il
MERCATI rispetto delle norme dei soggetti
FINANZIARI vigilati
INTERMEDIARI I soggetti che si servono del sistema

FINANZIARI finanziario non temono di essere vittima
di comportamenti fraudolenti o lesivi
LA MONETA E LE FASI DELLO SCAMBIO
Mezzo generalmente accettato per il regolamento in uno scambio

MONETA

ECONOMIA Organizzazione di un sistema economico in cui

gli scambi di beni e servizi sono regolati attraverso la moneta
MONETARIA
Lucia Spotorno
Ricerca telefonica;
Ricerca di una controparte con esigenze Inserzioni su riviste
contrapposte e compatibili specializzate
FASI DELLO SCAMBIO
NEGOZIAZIONE
Definizione delle obbligazioni a cui sono tenute le parti
(es. negoziazione del prezzo del bene scambiato, definizione
della quantità scambiata, di tempi e luoghi di consegna)
Trasporto dei beni

Adempimento effettivo delle obbligazioni nel luogo di
REGOLAMENTO regolamento
definite in fase di Negoziazione
(LIQUIDAZIONE) (consegna fisica dei beni oggetto dello Verifica dell’effettivo
adempimento della
scambio) transazione
LA MONETA
MONETA Mezzo generalmente accettato per il regolamento in uno scambio


ECONOMIA Organizzazione di un sistema economico in cui gli scambi di
MONETARIA beni e servizi sono regolati attraverso la moneta
Lucia Spotorno
Ogni bene o servizio oggetto di scambio ha un valore definito in un’unità monetaria,
(normalmente la valuta del paese)
Mezzo di regolamento
Unità di conto
(unità di misurazione del
MONETA
valore delle attività reali
Le funzioni della moneta vanno e finanziarie)
al di là del regolamento degli
scambi…. Riserva di valore
(può essere riutilizzata
per l’acquisto
di beni e servizi in un
momento futuro)
LA FUNZIONE MONETARIA
offerta di strumenti di regolamento degli scambi
(servizi e contratti che consentono di spostare la moneta nello spazio)
Uno scambio comporta :

Costi

(es. ricerca di una controparte, trasporto nel luogo in cui avverrà la consegna)
Rischi
(consegna di un bene difettoso, mancato pagamento)
Lucia Spotorno
Aumento
efficacia/efficienza
degli
strumenti di Minori
pagamento
CRESCITA ECONOMICA
costi /rischi
dello scambio
Aumentato
numero di
scambi
Incremento della
specializzazione
del lavoro
LA FUNZIONE MONETARIA: LA MONETA MERCE
Baratto: Alti costi Produzione

la controparte deve accettare quanto offerto di ricerca per
L. Bocconi
chi inizia lo scambio deve essere interessato autoconsumo
al bene proposto in contropartita prevalente
Sistema finanziario
(30006)
Lucia Spotorno
Lucia Commerciale
Riduzione dei costi
Bocconifinanziario
di ricerca della controparte
Spotorno
Moneta merce: Aumento Possibile
Università Sistema
accettabile per tutti gli scambi dell’area di
Università
specializzazione
scambio del lavoro
Alto valore unitario Difficilmente adulterabile Contenimento dei costi&rischi di regolamento
Stabile valore intrinseco Utilizzo della moneta merce come riserva di valore
Elevati costi e rischi di

trasferimento per scambi
Metalli preziosi ad alto valore con liquidazione
a grandi distanze
LA FUNZIONE MONETARIA: LA MONETA SEGNO
Compagnia di mercanti
L. Bocconi
Agente 1 Agente 2 Agente 3 Agente 4 Agente 4 Responsabiltà
(Firenze)
Sistema finanziario
(Anversa) (Parigi) (Venezia) (Londra) in solido
(30006)
Lucia Spotorno
Lucia Commerciale
Servizio di deposito
Bocconifinanziario
Spotorno
comprova l’avvenuto deposito di metallo prezioso
presso un agente della compagnia Moneta
Fede di
Università Sistema
deposito segno
Università
al possessore del documento dà il diritto al ritiro
dell’equivalente in metallo prezioso presso qualsiasi
altro agente della compagnia
Le fedi di deposito cominciano

a circolare autonomamente, perché Deposito Attività
la fiducia nella loro convertibilità in oro &
consente a chi le possiede
bancaria
Credito
di pagare direttamente con queste,
il metallo prezioso depositato
comincia a essere prestato
Università Commerciale L.-Bocconi Sistema finanziario (30006) a.a. 2021/2022 - Prima e seconda lezione - Il LA FUNZIONE MONETARIA: LA MONETA BANCARIA
La moneta bancaria funziona grazie a ordini di pagamento a valere su conti
di deposito in conto corrente accessi presso banche.
Le controparti devono essere entrambe titolari di conti correnti
L. Bocconi
Sistema finanziario
L’ordine è dato alla banca mediante uno strumento di pagamento che specifica:
(30006)
a) il nome del beneficiario del pagamento
2) la somma da pagare
Lucia Spotorno
Lucia Commerciale
3) i dati identificativi del conto da cui prelevare i fondi
Bocconifinanziario
Spotorno
Un esempio di strumento di pagamento è l’assegno bancario
Luogo e data euro ,_ _
Università Sistema
BANCA
Università
VERDE
a vista pagate per questo assegno bancario
Banca Verde – Milano zona riservata alla clausola NON TRASFERIBILE
Via A. Anfossi, 19
Italia (IT) Euro
Codice Banca XXXX-X
____
Cab XXXXX-X
a
Assegno n. 0000000001-00
conto corrente n. Firma

Università Commerciale L.-Bocconi Sistema finanziario (30006) a.a. 2021/2022 - Prima e seconda lezione - Il LA FUNZIONE MONETARIA: LA MONETA BANCARIA
I trasferimenti di fondi da un conto all’altro avvengono tramite scritture contabili

effettuate sui libri della banca dell’ordinante e su quelli della banca del beneficiario.

La moneta bancaria è quindi anche detta scritturale.

Le banche garantiscono il pagamento grazie all’insieme di rapporti di debito credito
esistenti fra di esse che strutturano il sistema dei pagamenti.
Lucia Spotorno
Anche se altre modalità sono possibili, il sistema dei pagamento viene di solito gestito
grazie al coinvolgimento della banca centrale, presso la quale le banche hanno acceso
conti di deposito
IL SISTEMA DEI PAGAMENTI: pagamento mediante assegno (1)
Banca Centrale
Conto di deposito della Banca A

Conto di deposito della Banca V Credito verso
Banca A 1000
- 1000
Lucia Spotorno
Banca V accredita salvo buon fine
il conto del Venditore utilizzando
proprie disponibilità monetarie
in deposito presso la Banca Centrale
Banca V
Conto di Banca A
deposito di Conto di
Venditore
Venditore deposito di
presenta
l’assegno + 1000 (s.b.f.) Acquirente
all’incasso
presso la
sua banca Acquirente
Venditore
Assegno
1000
Banca Centrale

Conto di deposito della Banca A -1000

- 1000
Conto di deposito della Banca V
+1000
Lucia Spotorno
Credito verso
Banca A
Banca V Banca A
+1000
Conto di Conto di
deposito di deposito di
Venditore Acquirente
+ 1000 s.b.f. Capiente? SI
Banca V presenta l’assegno a Banca A.

Se il conto di deposito di Acquirente è capiente, Banca A accredita il conto di
Banca V presso la Banca Centrale.
L’accredito a Venditore è definitivo.

Banca Centrale
-1000

Conto di deposito della Banca A

Alla fine del processo, +1000
il conto di Acquirente
viene addebitato per 1000 Conto di deposito della Banca V
Lucia Spotorno
mentre quello di Venditore
viene accreditato per 1000.
Banca V Banca A
Conto di Conto di
deposito + 1000 deposito -1000
di di
Venditore Acquirente
Un esempio di sistema dei pagamenti è quello dei pagamenti interbancari di grosso taglio
(large value payments) in euro.
Il sistema si chiama Target 2 ed è organizzato in maniera simile a quella descritta.
Per saperne di più https://www.youtube.com/watch?v=fstoINqXJK8
Università Commerciale L.-Bocconi Sistema finanziario (30006) a.a. 2021/2022 - Prima e seconda lezione - Il LA FUNZIONE MONETARIA: LA MONETA ELETTRONICA
La moneta elettronica è moneta scritturale – non necessariamente

(anche se in prevalenza) bancaria

Il circuito di pagamento si arriva tramite addebiti/accrediti su un conto di deposito,

similmente a quanto visto per il sistema dei pagamenti bancari
Lucia Spotorno
Le informazioni necessarie per procedere al regolamento sono trasmesse in tempo reale
agli intermediari coinvolti:
a) tramite chip incorporati nel mezzo di pagamenti, previa cattura mediante supporto
specifico;
b) direttamente dall’ordinante
(pagamenti via internet/cellulare
Il controllo della capienza del conto di deposito dell’ordinante e la processazione

del pagamento avviene in pochi secondi!
L’EVOLUZIONE DELLA MONETA
…B.C. Il suo valore corrisponde
Monete
Merce al valore intrinseco della merce
metalliche
Riduzione costi e rischi di regolamento

Il suo valore si basa dapprima su
una promessa di conversione

Segno in merce da parte dell’emittente Fedi di deposito
e successivamente sull’imposizione Banconote
Lucia Spotorno
MONETA legale della sua accettabilità come
mezzo di regolamento (corso forzoso)
Ordine di trasferimento
di fondi depositati presso Assegni
Bancaria un istituto di credito ad un beneficiario Bonifici
titolare di un conto di deposito …
presso la stessa o altra banca
raccolto su supporto cartaceo
Ordine di trasferimento di fondi
da un conto di deposito Carte
(bancario o acceso presso altro di debito & POS
Elettronica
intermediario) Pagamenti via
Oggi raccolto elettronicamente Internet/cellulare
Come si paga in Europa? https://www.youtube.com/watch?v=qThOKeZtbb8

Università Commerciale L.-Bocconi Sistema finanziario (30006) a.a. 2021/2022 - Prima e seconda lezione - Il UNITÀ ECONOMICHE IN SURPLUS E IN DEFICIT
Se classifichiamo gli operatori economici valutando per ogni periodo la loro disponibilità
di risorse finanziarie ne troviamo due diverse tipologie….

UNITÀ UNITÀ Desiderano consumare
IN SURPLUS IN DEFICIT DI

oltre la propria capacità
DI RISORSE RISORSE di spesa presente
FINANZIARIE FINANZIARIE
Lucia Spotorno
Dispongono di potere d’acquisto Hanno l’opportunità di effettuare
in eccesso rispetto ai fabbisogni investimenti reali per importi
di consumo e di investimento superiori al potere d’acquisto
in attività reali disponibile
Datori di fondi Prenditori di fondi
U+ U-
Saldo finanziariot = Reddito disponibilet-Consumot-Investimento in attività realit
SFt = YDt-Ct-IRt
Le unità in surplus hanno un saldo finanziario di periodo positivo.

Le unità in deficit hanno un saldo finanziario di periodo negativo.
UNITÀ ECONOMICHE IN SURPLUS E IN DEFICIT
Se fosse possibile trasferire l’eccesso di risorse delle unità in surplus alle unità in deficit…

UNITÀ UNITÀ
IN SURPLUS $$$$$ IN DEFICIT DI

DI RISORSE RISORSE
FINANZIARIE FINANZIARIE
Lucia Spotorno
…le unità in deficit avrebbero la possibilità di intraprendere investimenti/attività di consumo
che creano futura ricchezza/generano futura utilità, parte delle quali potrebbero essere
retrocedute alle unità in surplus per rimborsarle e per compensare la disponibilità delle risorse…
Impegno a futuri pagamenti

(potere d’acquisto futuro)
U+ U-
Risparmio Risorse Investimento
finanziarie
(potere d’acquisto attuale)
19
LA FUNZIONE ALLOCATIVA
Offerta di servizi e strumenti che consentono il trasferimento di risorse finanziarie
da unità economiche che ne hanno un eccesso verso unità economiche in carenza

L’esistenza e il funzionamento dei circuiti di trasferimento delle risorse
influenza i comportamenti delle unità economiche,,,,

Lucia Spotorno
Scelte di consumo Scelte di investimento
Scelte di allocazione del saldo finanziario Scelte di consumo
(tesaurizzazione vs. finanziamento di (in assenza di trasferimenti non
investimenti) è possibile un saldo finanziario negativo)
U+ U-
Efficienti circuiti di trasferimento
& allocazione delle risorse agli investimenti “migliori”
Propensione Propensione
al risparmio RICCHEZZA all’investimento
Obiettivi della funzione allocativa:

massimizzazione del volume dei trasferimenti di risorse & finanziamento delle iniziative profittevoli
Perché è necessario l’intervento del sistema finanziario?

1. Costi di ricerca di una controparte e di definizione della controprestazione

COSTI DI TRANSAZIONE

2. Posizione asimmetrica delle parti coinvolte nel trasferimento di risorse
ASIMMETRIA INFORMATIVA
Lucia Spotorno
3. Preferenze differenziate in termini di rischi e scadenze
PROBLEMI DI CONCILIAZIONE DELLE PREFERENZE
Mercati e intermediari intervengono

1. favorendo l’incontro fra unità in surplus e unità in deficit
2. definendo i loro rapporti con la produzione di strumenti finanziari
con modalità differenziate
CIRCUITI DIRETTI CIRCUITI INDIRETTI

CIRCUITO DIRETTO

Impegno a prestazioni finanziarie future (quantità, scadenze)

U+ Strumento finanziario 1 U-
Lucia Spotorno
ASSISTITO Risorse finanziarie AUTONOMO
U+ U- U+ U-
Ad esempio
Assistono le parti:
INTERMEDIARI 1. nell’incontro (mediazione)
2.nella definizione delle caratteristiche del contratto
che regola il loro rapporto (strumento finanziario)
MERCATI Intervengono sui mercati al fine di facilitare gli scambi
Ad esempio
Quando possibile (strumenti finanziari trasferibili) grazie alla loro organizzazione
facilitano la cessione del diritto incorporato nello strumento da un investitore all’altro
permettendo la trasformazione in moneta della posizione senza dover
attendere le scadenze di pagamento previste
CIRCUITO INDIRETTO
Il circuito indiretto trasferisce risorse tramite l’INTERPOSIZIONE DEL BILANCIO
di un intermediario finanziario, che crea 2 distinti strumenti finanziari

Stato patrimoniale Banca XYZ

Attivo Passivo
Lucia Spotorno
Risorse finanziarie Risorse finanziarie
Unità Unità
in deficit Prestito Deposito in surplus
U- U+
Impegno a prestazioni Impegno a prestazioni

finanziarie future finanziarie future
Strumento finanziario 2 Strumento finanziario 1

Regola i rapporti con U- Regola i rapporti con U+
I due strumenti finanziari hanno tipicamente caratteristiche diverse in termini di

rischio e/o scadenza
Università Commerciale L.-Bocconi Sistema finanziario (30006) a.a. 2021/2022 - Prima e seconda lezione - Il IL TRASFERIMENTO AUTONOMO DI RISORSE: COSTI DI TRANSAZIONE
Perché l’azione del sistema finanziario è utile per trasferire risorse da U+ a U-?
Quali problemi sorgono in sua assenza?

Differenze nelle U+ Replicazione

U+ U- del numero degli scambi
dimensioni delle
U+ (e dei relativi costi)
risorse da mobilizzare
Lucia Spotorno
U+
Costi
di transazione Preferiti Cessione
(per ricerca di anticipata
U+ aimpegni
breve della propria
controparti Differenze nelle
termine posizione
compatibili preferenze sulle ad un terzo
scadenze di impegno Costi di
e gestione
delle risorse Fabbisogni Sostituzione sostituzione
del rapporto) - del finanziatore
U- di lungo
alcuni esempi periodo originario alla
scadenza/ rinnovo del
finanziamento
Differenze nelle U+ Propensione al

preferenze rischio BASSA Costi di
Garanzia valutazione
sui livelli di rischio Rischio
U-investimenti ALTO e gestione
IL TRASFERIMENTO AUTONOMO DI RISORSE: ASIMMETRIA INFORMATIVA
Futuro

U+ Strumento finanziario U-
Lucia Spotorno
Presente
Discrasia temporale fra prestazione di U+ e controprestazione di U-

La controprestazione di U- non è certa
Fattori non prevedibili e indipendenti U+ è in posizione di debolezza
dalla sua volontà possono modificare informativa: non è in possesso di
la capacità di U- di onorare la sua tutte le informazioni utili per valutare
impegno a svolgere prestazioni correttamente la capacità/volontà di U-
finanziarie future a favore di U+ di adempiere alle sue obbligazioni.
U- non ha interesse a rivelare
informazioni che rivelerebbero
la sua iniziativa di investimento
come non valida o comportamenti
sleali nei confronti di U+
RISCHIO DERIVANTE DA RISCHIO DERIVANTE DA

ASIMMETRIA TEMPORALE ASIMMETRIA INFORMATIVA
ASIMMETRIA INFORMATIVA (segue)
Progetti di investimento
di buona qualità

(remunerativi anche per U+) Investimento

VALUTAZIONE (costoso)
Prima del DELLA QUALITÀ in informazione a
fini di selezione.
Lucia Spotorno
trasferimento DEL PROGETTO
delle risorse DI INVESTIMENTO In sua assenza
(ex-ante) PROPOSTO DA U- possibile fallimento
Progetti di investimento del mercato
di cattiva qualità (selezione avversa)
ASIMMETRIA (non remunerativi per U+)
INFORMATIVA
Investimento
(costoso)
PREVENZIONE DI in informazione a
Dopo COMPORTAMENTI fini di monitoraggio.
il trasferimento SCORRETTI DA
delle risorse PARTE DI U-
In sua assenza
(ex-post) possibile fallimento
del mercato
(azzardo morale)
ASIMMETRIA INFORMATIVA EX ANTE
In condizioni di parità (simmetria)
U- con progetto informativa non verrebbe finanziato /
di cattiva qualità otterrebbe le risorse ad alto costo
U+

U- con progetto In condizioni di parità (simmetria) informativa

otterrebbe le risorse a basso costo
di buona qualità
…
Lucia Spotorno
Se NON investe in informazione per selezionare fra i progetti propostigli perché
troppo costoso, U+ trasferisce le risorse a condizioni che lo compensano per il
rischio di finanziare un progetto di cattiva qualità.
In questo caso, il costo delle risorse per gli U- che effettueranno progetti di buona
qualità è superiore al costo che pagherebbero in condizioni di parità informativa.
Per gli U- che effettueranno progetti di cattiva qualità, confondersi con gli altri U- è vantaggioso
- in condizioni di parità informativa non verrebbero finanziati o lo sarebbero a costo più elevato.
Se però l’extra costo scoraggia gli U- con progetti di buona qualità, a chiedere risorse
restano solo U- con progetti di cattiva qualità.
Anticipando questo U+ non effettua alcun trasferimento.
Fallimento di mercato per La compensazione richiesta da U+ per il rischio

problema di selezione avversa seleziona gli U- in senso avverso. Infatti provoca
l’uscita di scena degli U- che vogliono risorse per
finanziare progetti di investimento validi
ASIMMETRIA INFORMATIVA EX POST
Indistinguibili
Impedisce di onorare guardando ai risultati
Uso
gli impegni verso U+ dell’investimento:
Risorse
opportunistico U potrebbe non essere

-
U+ U- ma desiderabile per U-

in grado di onorare

Uso i suoi impegni
corretto nonostante
un comportamento
Lucia Spotorno
Irreprensibile!
Per identificare un uso opportunistico delle risorse, U+ deve effettuare

un investimento (costoso) in informazione al fine di monitorare il comportamento di U- e
comminare una sanzione qualora il comportamento di U- lo renda necessario.
Se U+ non è in grado di effettuare tale investimento, perché troppo costoso, ma ha ragione
di credere che senza la minaccia credibile di una sanzione in caso di uso opportunistico
delle risorse ricevute U- si comporterà slealmente, U+ non trasferirà le risorse.
Fallimento di mercato per un Il mancato monitoraggio del

comportamento di U- in assenza
problema di azzardo morale
di adeguati incentivi determina
un livello di rischio intollerabile per U+
che non trasferisce le risorse
Università Commerciale L.-Bocconi Sistema finanziario (30006) a.a. 2021/2022 - Prima e seconda lezione - Il IL TRASFERIMENTO AUTONOMO DI RISORSE: DIVERSITÀ NELLE PREFERENZE

Lo scambio di risorse fra U+ e U- può avvenire
solo se le preferenze di tali soggetti sono compatibili.

Solo in questo caso è possibile perfezionare uno strumento finanziario
le cui caratteristiche mutuamente convenienti permettano di
Lucia Spotorno
creare un rapporto fra U+ a U-.
L’utilità dei datori di fondi

Preferenze è positivamente correlata
di U+ UtilitàU+ = con il rendimento ed
f(rendimento+; rischio-) è negativamente correlata
con il rischio.
L’utilità dei prenditori di fondi

è positivamente correlata
Preferenze UtilitàU- = alla possibilità di controllo
di U- f(costo-; rischio di delle risorse acquisite
ed è negativamente correlata
non controllabilità-) con il costo della disponibilità
delle risorse ricevute.
IL TRASFERIMENTO AUTONOMO DI RISORSE: DIVERSITÀ NELLE PREFERENZE
Per poter costruire tale contratto, occorre quindi contemperare i criteri che guidano
le decisioni di investimento per le U+ e le decisioni di finanziamento per le U-

Se questo non è possibile non avrà luogo alcun trasferimento di risorse

Indisponibilità delle risorse (scadenza)
Lucia Spotorno
U(U+) = Incertezza relativa alla capacità di U-
U+ f(rendimento+; rischio-) di onorare le promesse (rischio di credito)
Altri rischi …
Per trasferire risorse per cui ha maggiore controllo (minore rischio e scadenza più breve),
U+ è disposto ad accontentarsi di un rendimento più basso
Insostenibilità dell’impegno
U(U-) = contratto(bancarotta)
U- f(costo-; rischio di
Instabilità delle fonti
non controllabilità-)
di finanziamento (scadenza)
Altri rischi …
Per ottenere risorse su cui ha maggiore discrezionalità d’uso (maggiore rischio e scadenza più
protratta, U- è disposto a sostenere un maggiore costo
sistema finanziario: articolazione e funzioni svolte by Lucia Spotorno is licensed under CC BY-NC-ND 4.0. Il sistema finanziario favorisce il trasferimento di risorse riducendo i problemi dello scambio autonomo
grazie a…
CHI? COME?

Riduzione Mercati Sfruttamento di economie

dei costi di
Intermediari di scala e di specializzazione
transazione
Lucia Spotorno
Raccolta e Mercati Prezzi: informazione visibile
produzione di
Informazione raccolta e processata sfruttando
informazione
Intermediari economie di scala e di specializzazione;
Informazione è input del processo produttivo, non
rivelata
Strumenti Trasferibilità
Fornitura di finanziari
meccanismi Scambi consentono di trasformare la posizione Scopo:
di liquidità Mercati in liquidità mediante cessione dei diritti incorporati conciliazione
nello strumento (in particolare se trasferibile) di preferenze
diverse in
Intermediari Operano al fine di favorire gli scambi sui mercati termini di
Emettono strumenti finanziari a breve scadenza scadenza
Fornitura di
e rischio
meccanismi di
redistribuzione Intermediari Interposizione del bilancio
dei rischi
LA FUNZIONE ALLOCATIVA: PERCHÉ DUE CIRCUITI?
Come mai il circuito diretto non basta?
Perché il circuito indiretto è quello che in prevalenza permette il trasferimento di risorse?


Risorse finanziarie

Diretto U- Strumento finanziario U+
Lucia Spotorno
Impegno a prestazioni finanziarie future
Circuiti di
trasferimento
Intermediario
delle risorse Risorse finanziarie
Risorse finanziarie
Strumento Strumento
Indiretto U- U+
finanziario 2 finanziario 1
Esempio di
interposizione
del bilancio Banca
Prestito Deposito
Rischio elevato, Rischio basso,
scadenza lunga scadenza breve
LA FUNZIONE ALLOCATIVA: PERCHÉ DUE CIRCUITI
Entrambi i circuiti riducono costi di transazione, producono informazione e consentono di conciliare
preferenze diverse ma….
L’informazione è visibile

Risorse finanziarie
nei prezzi e perciò

Strumento finanziario sfruttabile da chi non
Diretto U- U+ ha contribuito a crearla,
disincentivando
Lucia Spotorno
l’investimento volto
alla sua produzione
Circuiti di Asimmetria informativa contenuta &

investimento in informazione necessario per evitare
trasferimento
fallimenti di mercato basso
delle risorse
L’informazione prodotta
Intermediario
non è visibile
Risorse finanziarie Risorse finanziarie
esternamente.
I profitti derivanti dalla
Strumento Strumento
Indiretto U- U+ sua creazione sono
finanziario 2 finanziario 1 appropriabili solo da chi
ha effettuato
Impegno a prestazioni finanziarie future l’investimento necessario
per costituirla.
Asimmetria informativa elevata &
investimento in informazione necessario per evitare
fallimenti di mercato elevato
LA FUNZIONE ALLOCATIVA: PERCHÉ DUE CIRCUITI
Entrambi i circuiti riducono costi di transazione, producono informazione e consentono di conciliare
preferenze diverse ma….
La conciliazione di

Risorse finanziarie
preferenze diverse

Strumento finanziario in merito alla scadenza
Diretto U- U+ ha luogo attraverso
la cessione del diritto
Lucia Spotorno
verso U- a terzi tramite
i mercati (se possibile).
Circuiti di
trasferimento
delle risorse
Intermediario La conciliazione di
Risorse finanziarie Risorse finanziarie preferenze non compatibili
in merito a rischio e
Strumento Strumento scadenza avviene
Indiretto U- U+ tramite la creazione
finanziario 2 finanziario 1
di due strumenti finanziari
Impegno a prestazioni finanziarie future diversi per rischio
e/o scadenza
LA TRASFORMAZIONE DI RISCHI E SCADENZE: COME È POSSIBILE?
BANCA
Rischio elevato Rischio basso

Prestito Deposito

Scadenza lunga Scadenza breve
Lucia Spotorno
????
Trasformazione delle scadenze gestibile per esempio perché:

 giacenze in depositi formalmente scadenti a breve sono in realtà mantenute a lungo termine a
scopo precauzionale;
 l’internalizzazione dei circuiti di pagamento consente di evitare la fuoriuscita di disponibilità
monetarie, allungando la scadenza dei depositi….
BANCA Se il pagamento ha luogo

con moneta bancaria,
Conto di deposito di Acquirente fra due soggetti titolari
di un conto di deposito
presso la stessa banca
Conto di deposito di Venditore la quantità totale di moneta
in custodia non cambia
LA TRASFORMAZIONE DI RISCHI E SCADENZE: COME È POSSIBILE?
BANCA
Rischio elevato Rischio basso

Prestito Deposito

Scadenza lunga Scadenza breve
Lucia Spotorno
????
Trasformazione dei rischi gestibile per esempio perché:

 i depositi sono sostenuti dal complesso dei prestiti, il cui rischio è ridotto per effetto della
correlazione non perfetta fra le singole posizioni;
 nel caso specifico delle banche, esistono meccanismi di garanzia che proteggono (in parte) i titolari
dei depositi dalle conseguenze del fallimento riducendo il rischio corso….
BANCA NO BANCA SI
Prestito A Deposito A Prestito A Deposito A Var(A+B)<

Prestito B Deposito B Prestito B Deposito B Var(A)+Var(B)
IL RISCHIO
La manifestazione (eventuale) di un accadimento futuro ha ricadute economiche
diverse da quanto previsto….

SPECULATIVO

Se l’accadimento futuro ha luogo,
la sua manifestazione può avere conseguenze economiche
Lucia Spotorno
positive / migliori di negative / peggiori di
quanto previsto: quanto previsto:
profitto perdita
PURO
Se l’accadimento futuro ha luogo,

la sua manifestazione
ha conseguenze economiche esclusivamente negative
LA FUNZIONE DI GESTIONE DEL RISCHIO
Il sistema finanziario offre diverse tipologie di strumenti di gestione del rischio

SPECULATIVO PURO

al fine di assumere una posizione che consentono il suo
rischiosa coerente con trasferimento a soggetti
Lucia Spotorno
l’aspettativa relativa al valore disposti ad assumerlo perché
futuro di un bene o di uno in grado di gestirne le ricadute
strumento finanziario negative
STRUMENTI FINANZIARI POLIZZE DI

DERIVATI ASSICURAZIONE
La stipulazione del contratto Nel caso in cui l’evento si
implica l’assunzione di un manifesti, le sue conseguenze
rischio di segno contrario economiche negative sono
rispetto a quello fronteggiato limitate
dalla controparte (che grazie all’intervento della
ha aspettative opposte) controparte che liquida una
somma di denaro
LA FUNZIONE DI GESTIONE DEL RISCHIO
Il sistema finanziario offre strumenti e servizi di gestione del rischio

SPECULATIVO PURO

al fine di assumere una posizione che consentono il suo
rischiosa coerente con trasferimento a soggetti
Lucia Spotorno
l’aspettativa relativa al valore disposti ad assumerlo perché
futuro di un bene o di uno in grado di gestirne le ricadute
strumento finanziario negative
INCORAGGIA FAVORISCE
L’INIZIATIVA RISPARMIO &
COME? INVESTIMENTO
Permettendo di graduare l’esposizione al
rischio in modo da renderla compatibile con le
preferenze delle unità economiche
RICCHEZZA
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
Gli strumenti finanziari derivati sono incorporati in molti contratti di uso comune,
come ad esempio i contratti di fornitura di utenze domestiche che prevedono un
costo fisso per unità di consumo.

Per l’utente questo tipo di contratto riduce l’esposizione al rischio di fluttuazioni
del prezzo unitario ma questo avviene perché egli ha assunto una posizione rischiosa,
Lucia Spotorno
scommettendo sul rialzo del prezzo del bene al di sopra del livello
di prezzo fissato. Il fornitore si trova nella posizione opposta
Costo unitario del bene
Costo unitario del bene

in assenza di clausole
contrattuali che lo fissano
ad un livello definito
Profitto
Profitto
utente utente Prezzo
Profitto unitario fissato
Profitto
fornitore
fornitore
Tempo
LE POLIZZE DI ASSICURAZIONE
To view a copy of this license, visit https://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/4.0 Il contratto lega due parti: assicurato e assicuratore (intermediario finanziario specializzato)
ASSICURATO ASSICURATORE

Corre il rischio puro In caso di manifestazione dell’evento rischioso

Paga un premio si impegna a:
$  indennizzare l’assicurato
 pagare un capitale o una rendita
Lucia Spotorno
L’assicuratore copre una pluralità di assicurati. Investendo i premi l’assicuratore è in grado
di costituire un montante da utilizzare per pagare i soggetti colpiti dalle conseguenze negative della
manifestazione dell’evento rischioso
Assicuratore
Assicurato 1 Premio
Assicurato 2 Premio
… Pagamenti
Assicurato n Premio
Investimento
Assicurazioni danni Assicurazioni vita

Durata breve, solo funzione indennitaria Durata lunga, funzione indennitaria
e di risparmio

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Università Commerciale L.-Bocconi Sistema finanziario (30006) a.a.

2021/2022 - Prima e seconda lezione - Il

UNIVERSITÀ COMMERCIALE L. BOCCONI

Università Commerciale L. Bocconi

Sistema finanziario (30006)

Lucidi a cura di: Lucia Spotorno

La produzione di questo materiale è stata commissionata dall’Università Commerciale L. Bocconi.

ragion d’essere attraverso

La funzione di gestione del

Università Commerciale L. Bocconi

Sistema finanziario (30006)

il trasferimento del rischio

Insiemi di scambi aventi ad oggetto:

Imprese specializzate in:

FUNZIONE DI GESTIONE DEI RISCHI

TRASMISSIONE DEGLI IMPULSI DI POLITICA MONETARIAAL

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INTERMEDIARI I soggetti che si servono del sistema

Mezzo generalmente accettato per il regolamento in uno scambio

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Trasporto dei beni

MONETA Mezzo generalmente accettato per il regolamento in uno scambio

Università Commerciale L. Bocconi

Uno scambio comporta :

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Sistema finanziario (30006)

Baratto: Alti costi Produzione

la controparte deve accettare quanto offerto di ricerca per

Alto valore unitario Difficilmente adulterabile Contenimento dei costi&rischi di regolamento

Elevati costi e rischi di

Le fedi di deposito cominciano

Le controparti devono essere entrambe titolari di conti correnti

Luogo e data euro ,_ _

conto corrente n. Firma

I trasferimenti di fondi da un conto all’altro avvengono tramite scritture contabili

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Conto di deposito della Banca A

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Banca V presenta l’assegno a Banca A.

L’accredito a Venditore è definitivo.

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La moneta elettronica è moneta scritturale – non necessariamente

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Il controllo della capienza del conto di deposito dell’ordinante e la processazione

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Come si paga in Europa? https://www.youtube.com/watch?v=qThOKeZtbb8

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Datori di fondi Prenditori di fondi

Le unità in surplus hanno un saldo finanziario di periodo positivo.

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