Assetto Istituzionale e Corporate Governance

20/09/2022
Assetto istituzionale e
corporate governance
Ericka Costa
Corso di Economia e Misurazione Aziendale
Laurea Triennale in Economia e Management
Lezione 4
Università degli Studi di Trento Dipartimento di Economia e Management a.a. 2022-2023
L’economia aziendale e le sue tre «anime»
L’economia aziendale studia il sistema degli accadimenti d’azienda che sono

riconducibili ai grandi aggregati dei processi di:
1 2 3
• Aspetto • Aspetto • Aspetto
ORGANIZZAZIONE
GESTIONE
RILEVAZIONE
soggettivo, oggettivo, cognitivo,

definizione contenuto sistema delle
degli organi e operazionale rilevazioni
identificazione dell’attività quantitative,
delle relazioni amministrativo contabili o
e delle statistiche, dei
funzioni degli fatti di
stessi gestione
aziendale
Ericka Costa - Università di Trento Dipartimento di Economia e Management - EMA a.a. 2022-2023
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20/09/2022
Corporate Governance
sistema delle norme che caratterizzano un particolare

assetto istituzionale aziendale, ovvero uno specifico
“modello di impresa”
meccanismi di corporate governance

regole di composizione e funzionamento delle relazioni tra:
a) gli organi di governo e organi di direzione (in senso stretto);
b) tutti coloro che sono coinvolti nel governo dell’impresa
(proprietari, manager, amministratori, dipendenti, etc.)
Principi di Corporate Governance
• tracciabilità delle • meccanismi di • regole contabili

operazioni poste controllo delle adeguate e
in essere informazioni atti sicure
a garantirne la
non
manipolazione
Trasparenza Integrità Accountability
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Modelli di Corporate Governance
COMPOSIZIONE DELLA PROPRIETA’
pluralista unitaria
diffusa ristretta
STABILITA’ DELLA PROPRIETA’

alta bassa
chiusa aperta
Modelli di Corporate Governance

IMPRESA MANAGERIALE
COMPOSIZIONE DELLA PROPRIETA’
diffusa
Public Impresa
company consociativa
MOLTI POCHI
AZIONISTI AZIONISTI
ristretta
Impresa
padronale
aperta chiusa
STABILITA’ DELLA PROPRIETA’
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20/09/2022
L’impresa padronale
L’Impresa padronale
 È il modello di governance maggiormente

utilizzato dalle imprese di piccola dimensione in
tutto il mondo
Resto del
mondo
DOVE?
 In Italia è questo il modello di governance

prevalente, adottato anche dalle imprese di
Italia
dimensioni rilevanti
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20/09/2022
L’Impresa padronale
Caratteristiche del mercato Italiano
 Prevalente presenza di imprese di piccole

dimensioni
(definizione europea <50 dipendenti e 10 mil €

fatturato)
 Rilevante ruolo dello Stato (fenomeno delle

partecipazioni statali)
 Ampio ricorso delle imprese al finanziamento

bancario e scarsi mezzi propri
 Scarso peso del mercato azionario
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L’impresa padronale: i caratteri
E’ caratterizzata da una proprietà concentrata e stabile nelle

mani di uno o pochi individui o nel gruppo familiare
Centrale la figura dell’imprenditore, che rappresenta il

soggetto economico dell’impresa (ovvero quelle che detiene
il potere decisionale/volitivo)
C’è coincidenza tra proprietà e controllo (rif. Teoria

dell’agenzia – Agency Theory (Jensen and Meckling, 1976)
Si fa ampio ricorso al finanziamento bancario
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Vantaggi e limiti dell’impresa padronale
• Orientamento delle • Limitazioni della capacità

LIMITI
VANTAGGI
decisioni al lungo di crescita

periodo; • Alto grado di rischiosità ed
• Rapidità nelle decisioni elevato costo del capitale
(agilità) • Difficoltà di attrazione di
manager professionali
• Elevata motivazione e • Scarsa tutela degli
dedizione di chi azionisti di minoranza
amministra • Concentrazioni di potere
economico
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Focus: l’impresa familiare
CAPITALISMO FAMILIARE  una famiglia detiene il pacchetto

azionario di controllo
Tre problemi principali
Il rapporto tra azienda e famiglia
Le regole di successione alla morte o al ritiro del fondatore
I criteri di selezione e controllo dei manager di provenienza

extra-familiare, spesso in posizione di scarsa autonomia
rispetto alla proprietà
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L’impresa manageriale
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L’Impresa manageriale: caratteristiche
Separazione tra
proprietà (azionisti) e
controllo (manager)
Dissociazione dei ruoli di

portatore di capitale di
rischio (azionisti) e di
quello direzionale
(manager)
chi è il soggetto economico (quali obiettivi)?
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L’Impresa manageriale: caratteristiche
Gli azionisti investono risorse finanziarie
Obiettivo: massimizzare il profitto
 I manager investono professionalità
Obiettivo:
• Max la propria remunerazione
• Max la valorizzazione delle proprie
competenze
possono essere interessi contrastanti (profitto vs. crescita)

COMPETING CLAIMS
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L’Impresa manageriale: tipologie

Il peso relativo con cui gli obiettivi di azionisti e manager incidono nelle
scelte dell’impresa, dipende da come azionisti e manager si dividono il
potere, cioè da quanto riescono a condizionarsi a vicenda.
Nelle imprese manageriali si possono allora avere due diversi modelli di

corporate governance:
PUBLIC COMPANY IMPRESA CONSOCIATIVA
Impresa a Impresa a
proprietà diffusa proprietà ristretta
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La Public Company: caratteristiche
 Polverizzazione della proprietà tra un numero molto elevato di

azionisti
 Nessun azionista detiene quote di capitale significative di
proprietà ai fini del controllo.
E’ l’opposto dell’impresa padronale

importanza del mercato di Borsa
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La Public Company: dove?

È diffusa nel mondo anglosassone (USA e
UK), grazie alla presenza di un mercato dei
capitali efficiente e sviluppato
 Elevata presenza di multinazionali e di imprese di dimensioni

elevate (concentrazioni aziendali);
 Rilevante ruolo svolto dalle banche d’affari;
 Mercato dei capitali attivo ed efficiente;
 Rilevante ruolo dei manager (per le competenze specifiche
possedute) nella guida dell’impresa.
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Vantaggi e limiti della public company
• Non vi sono limitazioni • Manager-padrone (elevato

LIMITI
VANTAGGI
alla sua capacità di potere del management

crescita nella definizione degli
• costo del capitale basso, indirizzi e degli obiettivi
grazie alla possibilità degli dell’azienda)
investitori di diversificare i • Prevalente attenzione sui
propri investimenti risultati di breve termine
• Possibilità di far
affidamento su manager
qualificati e professionali
(confronto con impresa
familiare)
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L’Impresa consociativa: caratteristiche
La proprietà si articola in due gruppi di azionisti
un nucleo ristretto che, nel un elevato numero di

suo insieme, detiene una azionisti minori
quota rilevante del capitale
e che tende a mantenere
una posizione di controllo
NOCCIOLO DURO
Continuità dell’impresa come motivo unificante
Atteggiamento vigile nei confronti del management
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Focus: da chi è composto il «nocciolo duro»?
nessun singolo azionista ha il controllo
quota significativa detenuta da operatori finanziari (banche,

fondi di investimento) con prospettive di lungo periodo
altra quota spesso detenuta da persone con forti interessi nei

confronti dell’impresa (es. famiglia originariamente
proprietaria, ma anche enti pubblici, fornitori, ecc.)
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L’impresa consociativa: dove?
È il modello di governance tipico della

grande impresa giapponese e tedesca
 Pochi grandi gruppi  Controllo delle imprese

conglomerati concentrato nelle mani di
 Numerose partecipazioni pochi azionisti
incrociate fra imprese  Ampio ricorso delle imprese
industriali e fra queste e le al finanziamento bancario
banche
 Sganciamento delle imprese
dal mondo bancario
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Vantaggi e limiti dell’impresa consociativa
• Orientamento delle • Elevati gradi di mediazione

LIMITI
VANTAGGI
decisioni al lungo termine richiesti al management

(nucleo stabile di azionisti) (lentezze decisionali)
• Possibilità di accedere al • Eccessi di prudenza (scarsa
capitale a basso costo propensione ad
(presenza di investitori investimenti a rischio
istituzionali) elevato)
• Azionisti esercitano un • Esasperazione
controllo più puntuale sul dell’orientamento alla
management (riducendo il crescita a scapito della
rischio di comportamenti redditività
devianti)
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20/09/2022
Modelli di corporate governance: quale il migliore?
Necessario favorire aumentare

distogliere l’apertura del l’attenzione
l’attenzione al capitale sociale alla redditività
breve periodo a soci terzi
Public company
Impresa padronale
Impresa consociativa
Aumentare Ridurre il focus
l’orientamento sulla crescita di
al lungo lungo periodo
periodo
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Imprenditorialità o managerialità?
Imprenditorialità manageriale nelle piccole imprese
Managerialità imprenditoriale nelle grandi imprese
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Imprenditorialità o managerialità?
Imprenditorialità manageriale
Consiste nel mantenere i benefici della gestione imprenditoriale
(creatività, flessibilità, adattabilità) riducendo i limiti della stessa,
ossia inserendo elementi di maggiore professionalità:
→ nella formulazione della strategia (non unicamente per vision)
→ nell’organizzazione (deleghe e nuovi ruoli)
→ nei sistemi di controllo
Managerialità imprenditoriale
Consiste nell’introdurre nel governo manageriale elementi di
creatività, innovazione e flessibilità:
→ focalizzazione si attività core
→ sviluppo di imprenditorialità interna (internal venturing) = avvio
di iniziative basate su idee di dipendenti e gestite dagli stessi
27
14

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L’economia aziendale e le sue tre «anime»

L’economia aziendale studia il sistema degli accadimenti d’azienda che sono

soggettivo, oggettivo, cognitivo,

sistema delle norme che caratterizzano un particolare

meccanismi di corporate governance

Principi di Corporate Governance

• tracciabilità delle • meccanismi di • regole contabili

Trasparenza Integrità Accountability

Modelli di Corporate Governance

COMPOSIZIONE DELLA PROPRIETA’

STABILITA’ DELLA PROPRIETA’

Modelli di Corporate Governance

 È il modello di governance maggiormente

 In Italia è questo il modello di governance

Caratteristiche del mercato Italiano

 Prevalente presenza di imprese di piccole

(definizione europea <50 dipendenti e 10 mil €

 Rilevante ruolo dello Stato (fenomeno delle

 Ampio ricorso delle imprese al finanziamento

 Scarso peso del mercato azionario

L’impresa padronale: i caratteri

E’ caratterizzata da una proprietà concentrata e stabile nelle

Centrale la figura dell’imprenditore, che rappresenta il

C’è coincidenza tra proprietà e controllo (rif. Teoria

Si fa ampio ricorso al finanziamento bancario

Vantaggi e limiti dell’impresa padronale

• Orientamento delle • Limitazioni della capacità

decisioni al lungo di crescita

Focus: l’impresa familiare

CAPITALISMO FAMILIARE  una famiglia detiene il pacchetto

Tre problemi principali

Il rapporto tra azienda e famiglia

Le regole di successione alla morte o al ritiro del fondatore

I criteri di selezione e controllo dei manager di provenienza

L’Impresa manageriale: caratteristiche

Dissociazione dei ruoli di

chi è il soggetto economico (quali obiettivi)?

L’Impresa manageriale: caratteristiche

Gli azionisti investono risorse finanziarie

Obiettivo: massimizzare il profitto

 I manager investono professionalità

possono essere interessi contrastanti (profitto vs. crescita)

L’Impresa manageriale: tipologie

Nelle imprese manageriali si possono allora avere due diversi modelli di

PUBLIC COMPANY IMPRESA CONSOCIATIVA

La Public Company: caratteristiche

 Polverizzazione della proprietà tra un numero molto elevato di

E’ l’opposto dell’impresa padronale

La Public Company: dove?

 Elevata presenza di multinazionali e di imprese di dimensioni

Vantaggi e limiti della public company

• Non vi sono limitazioni • Manager-padrone (elevato

alla sua capacità di potere del management

L’Impresa consociativa: caratteristiche

La proprietà si articola in due gruppi di azionisti

un nucleo ristretto che, nel un elevato numero di

Atteggiamento vigile nei confronti del management

Focus: da chi è composto il «nocciolo duro»?

nessun singolo azionista ha il controllo

quota significativa detenuta da operatori finanziari (banche,

altra quota spesso detenuta da persone con forti interessi nei