Economia e Politica Internazionale Lezione 3 ASalvi

Economi e Politica Internazionale
Terza Lezione
Giorgio Barba Navaretti

Bilancia dei Pagamenti
Definizione
Documento contabile in cui vengono
registrate tutte le transazioni economiche
che un’economia intrattiene con i non
residenti in un determinato periodo di tempo
Compilata secondo principio della partita

doppia: una transazione dà luogo a due
scritture, una a credito e una a debito, dallo
stesso ammontare
2
Economia internazionale
Copyright © 2005 – The McGraw-Hill Companies srl
Giuseppe De Arcangelis
I saldi principali
SALDO PARTITE CORRENTI
SALDO CONTO CAPITALE
SALDO CONTO FINANZIARIO
ERRORI E OMISSIONI
3
Esportazioni e importazioni di beni
Esportazioni e importazioni di servizi
Redditi da lavoro e da investimenti fuori dal
paese di residenza (es interessi o dividendi su
capitali posseduti all’estero)
Trasferimenti: rimesse, trasferimenti da/a
istituzioni (es EU), pensioni, grants, ecc
4
Esempio BoP Italia 2001
5
Esportazioni e importazioni di beni
Esportazioni e importazioni di servizi
Redditi da lavoro e da investimenti fuori dal
paese di residenza (es interessi o dividendi su
capitali posseduti all’estero)
Trasferimenti: rimesse, trasferimenti da/a
istituzioni (es EU), pensioni, grants, ecc
6
SALDO CONTO FINANZIARIO
Investimenti diretti esteri (IDE o FDI): transazioni
che implicano acquisizione (a titolo permanente e di
controllo) di imprese all’estero.
Investimenti di portafoglio: acquisti di attività
finanziarie, come azioni, obbligaz eccetera
Derivati finanziari
Transazioni riserve ufficiali: variazioni nelle riserve
ufficiali di valuta, di oro o di posizioni nette verso
IMF
7
SALDO CONTO CAPITALE
Acquisizioni (o dismissioni) di capitale immateriale
Attività intangibili (es.: copyright, diritti di autore e
intellettuali)
Trasferimenti unilaterali in conto capitale (es.
contributi UE)
8
Esempi di transazioni
Un cittadino italiano acquista un iphone a New
York pagando con un assegno da 400 dollari.
Credito Debito
Acquisto telefono -400

(conto corrente, importaz Italia)
Vendita deposito bancario +400

(conto finanziario, esportaz Italia)
9
Un cittadino italiano in viaggio in Francia paga
50 euro al ristorante con carta di credito.
Credito Debito
Acquisto pranzo -50

(conto corrente, importaz Italia)
Vendita diritto di credito su American Express +50

10
Un italiano compra azioni appena emesse da BP in UK
per 10,000 euro. Fa un ordine presso il suo broker
pagando con assegno emesso a favore di un fondo
italiano del broker. BP, in cambio, deposita 10,000 euro
sul conto bancario Unicredit del cittadino
Credito Debito
Acquisto quota Q8 -10,000

(conto finanziario, importaz attività in Italia)
Deposito di BP di credito su Unicredit +10,000

11
L’Italia cancella il debito del paese X, per un ammontare
di 1,000,000 euro. L’Italia fa quindi un trasferimento di
capitale a favore di X, che viene registrato come entrata
di -1,000,000 in conto capitale. In corrispondenza si
registra una riduzione delle attività Italiane all’estero
Credito Debito
Cancellazione debito X -1,000,000

(conto corrente, importaz in Italia)
Riduzione crediti bancari da X +1,000,000

12
Deficit e surplus della bdp
La bdp è sempre in pareggio perché è un documento
contabile
Tuttavia le varie sezioni della bdp (generalmente) non sono
in pareggio
Saldo delle PC < 0 Saldo conto capitale e finanziario > 0
aumento dell’indebitamento con l’estero (o diminuzione
dello stock di credito con l’estero)
Saldo delle PC > 0 Saldo conto capitale e finanziario < 0
diminuzione dell’indebitamento con l’estero (o aumento
dello stock di credito con l’estero)
13
Posizione finanziaria internazionale
Attività finanziarie sull’estero (AFE): è uno
stock (es. titoli obbligazionari emessi da enti
esteri e detenuti da residenti)
Passività finanziarie sull’estero (PFE): è
uno stock (es. titoli obbligazionari emessi da
enti nazionali e detenuti da non residenti)
Passività finanziarie nette sull’estero
(PFNE) ≡ PFE – AFE ≡ – AFNE
Saldo conto capitale e finanziario (2001) ≡
PFNE31/12/2001 – PFNE31/12/2000 ≡ ∆PFNE
14
La bdp in simboli
Saldo Part. Corr. (PC) + Saldo CCF + EO ≡ 0
Ipotesi: EO = 0
PC + ∆PFNE ≡ 0
PC ≡ - ∆PFNE ≡ ∆AFNE
Saldo positivo (negativo) nelle Part. Corr.
Aumento (diminuzione) delle AFNE
15
Agenti di un’economia
Settore privato: famiglie e imprese

Settore estero: con cui si esporta e importa
Settore statale: PA e banca centrale (BC)
Mercato dei beni (flussi) e mercato delle
attività finanziarie (stock)
16
La variazione delle riserve ufficiali
Le AFE (e la loro variazione) si separano in una
componente attribuibile al settore privato
(AFNEpr) e una relativa al settore pubblico (le
riserve ufficiali della banca centrale).
∆AFNE ≡ ∆AFNEpr + ∆RU
Ovvero: ∆PFNE ≡ ∆PFNEpr - ∆RU
Quindi il saldo contabile di bdp, che era
Saldo Part. Corr. (PC) + Saldo CCF + EO ≡ 0
si può scrivere
PC + ∆PFNEpr - ∆RU ≡ 0 (a meno di EO)
PC + ∆PFNEpr è il saldo “economico”
17
Un po’ di contabilità nazionale
Y ≡ C + I + G + NX
Y – T ≡ C + I + (G – T) + NX
YD – C – I ≡ (G – T) + NX
dove
YD – C ≡ Spr ≡ risparmio del settore privato
NX ≡ saldo delle partite correnti ≡ - ∆PFNE
≡ ∆AFNE
18
Risparmio netto e variazione della
posizione finanziaria sull’estero
YD – C – I ≡ (G – T) + NX
Spr + (T – G) – I ≡ NX
S – I ≡ NX
S – I ≡ NX ≡ – ∆PFNE ≡ ∆AFNE
L’eccesso positivo (negativo) di risparmio
migliora (peggiora) la posizione finanziaria
sull’estero
In economia chiusa S ≡ I
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I deficit gemelli
YD – C – I ≡ (G – T) + NX
Spr – I ≡ (G – T) + NX
Se Spr ≈ I e (G – T) aumenta, allora NX
diviene molto negativo i deficit gemelli
(deficit di bilancio pubblico e deficit di
bilancia commerciale)
E’ il caso degli USA in questi ultimi due
anni
20
Bibliografia
• De Arcangelis capitolo 3
• Krugman Obstfeld, Economia
Internazionale Vol 2
Giuseppe De Arcangelis 21
© 2005
Domande
Quale delle seguenti affermazioni non è vera riguardo alla bilancia dei
pagamenti (bdp)?
(a) La bdp e un documento contabile e, quindi, è sempre in pareggio
(b) La bdp registra solamente transazioni che danno sempre origine a
un incasso o a un pagamento
(c) La bdp registra flussi puri o variazioni di stock
(d) La bdp registra le transazioni con i non residenti
• Risposta corretta: b. La bdp comprende anche alcune transazioni

unilaterali, come la cancellazione di un debito estero, che non danno origine
a nessun incasso o pagamento effettivo
© 2005
Domande
Che cosa accade se il saldo delle partite correnti di un paese è in
surplus?
(a) Si osserva un acquisto netto di titoli esteri da parte dei residenti e/o un
accumulo di riserve internazionali presso la banca centrale
(b) Aumenta il suo indebitamento nei confronti dell'estero
(c) Si deteriora la sua posizione finanziaria internazionale netta
(diminuzione dello stock di credito verso l'estero)
(d) Tutte le precedenti sono vere
• Risposta corretta: a. Un surplus di parte corrente implica che c‘è un

eccesso di risparmio nazionale che può essere impiegato per
acquisire titoli esteri
ovvero fare credito a livello internazionale e aumentare lo stock di credito
del nostro paese
ovvero aumentare lo stock di riserve internazionali presso la banca centrale
Le risposte b e c prefigurano invece erroneamente una diminuzione di
credito internazionale del nostro paese o di aumento del suo indebitamento
© 2005
Domande
Come va contabilizzata l'acquisizione di Stream e Telepiu da parte di Sky
(impresa anglo-australiana) nella bilancia dei pagamenti italiana?
(a) Investimento diretto.
(b) Investimento di portafoglio.
(c) Esportazione di servizi TV.
(d) Non rientra nelle statistiche della bilancia dei pagamenti
Risposta corretta: a.a Stream a Telepiù sono state interamente acquisite da

Sky che ne ha ottenuto quindi il pieno controllo. L'operazione di acquisto
delle azioni delle due società italiane da parte dell'impresa anglo-australiana
(quindi non residente) rientra perciò tra gli investimenti diretti esteri. Non
rientra invece negli investimenti di portafoglio dato che Sky ha ottenuto il
pieno controllo delle due società italiane. L'acquisto di azioni non può
essere interpretato come esportazione. Infine, trattandosi di un'operazione
tra residenti e non residenti, l'operazione viene contabilizzata nella bilancia
dei pagamenti
© 2005
Domande
• Che cosa sono i deficit gemelli?
(a) La contemporanea presenza di deficit pubblico e deficit delle partite
correnti (o delle esportazioni nette)
(b) La contemporanea presenza di un settore pubblico in disavanzo e un
settore estero in avanzo
(c) Una situazione che comporta aumento dell'indebitamento del settore
pubblico e aumento nell'indebitamento con l'estero
(d) Tutte le precedenti sono vere *
Risposta corretta: d.
La risposta a è proprio la definizione di deficit gemelli
La risposta b ripropone in modo diverso quanto spiegato in a; attenzione a
considerare il settore estero dal lato dei non residenti: se il settore estero e
in avanzo significa che le esportazioni del resto del mondo verso il nostro
paese sono maggiori delle sue importazioni; ovvero le nostre importazioni
sono maggiori delle nostre esportazioni.
La risposta c ripropone la definizione di deficit gemelli considerando le
variazioni di stock: un aumento dell'indebitamento pubblico significa deficit
pubblico, mentre aumento dell'indebitamento estero consegue da un deficit
delle partite correnti.
© 2005
Domande
• Che cosa sono gli investimenti di portafoglio?
(a) Movimenti di capitale fisico a scopo speculativo
(b) Movimenti di capitale a scopo di diversificazione finanziaria
(c) Movimenti di capitale finanziario per acquisire il controllo di
società di gestione di portafogli finanziari
(d) Movimenti di capitale finanziario promossi dalle banche centrali
• Risposta corretta: b. La risposta a non ha senso in quanto la

speculazione avviene con movimenti di capitale finanziario e
sarebbe pressoché impossibile con movimenti di capitale fisico.
La risposta c è errata poiché prefigura “controllo", quindi definisce
investimenti diretti esteri.
La risposta d non è corretta poiché le banche centrali possono
indurre movimenti di capitale attraverso variazioni del tasso di
interesse, ma non necessariamente si deve trattare di investimenti
di portafoglio.
© 2005

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Compilata secondo principio della partita

SALDO CONTO CAPITALE

SALDO CONTO FINANZIARIO

Acquisto telefono -400

Vendita deposito bancario +400

Acquisto pranzo -50

Vendita diritto di credito su American Express +50

Acquisto quota Q8 -10,000

Deposito di BP di credito su Unicredit +10,000

Cancellazione debito X -1,000,000

Riduzione crediti bancari da X +1,000,000

Settore privato: famiglie e imprese

• Risposta corretta: b. La bdp comprende anche alcune transazioni

• Risposta corretta: a. Un surplus di parte corrente implica che c‘è un

Risposta corretta: a.a Stream a Telepiù sono state interamente acquisite da

• Risposta corretta: b. La risposta a non ha senso in quanto la

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