Ricavi meno costi sono talvolta molto lontani dai flussi di cassa in entrata/uscita, per due motivi essenziali:

1) Ci sono costi di cassa non monetaria (ammortamenti) che non muovono cassa, quindi nella parte sinistra
della slide, per costi devo considerare solo quelli monetari, ottengo il MOL (margine operativo lordo,
EBITDA);
2) CCNO (capitale circolante netto operativo o working capital): è una spugna che assorbe liquidità e non ne
lascia defluire. Immaginiamo il rubinetto che è il MMOL (genera un certo ammontare di cassa, liquidità);
immaginiamo che sotto il rubinetto ci sia un secchio (tasche degli azionisti). La liquidità generata dal
rubinetto, MOL, più è grande più dovrebbe arrivare nel secchio, sennonché prima di arrivarci deve passare
da una spugna (CCNO); per cui quest’ultima tratterrà della liquidità, in base a quanto essa è grossa.

Il CCNO è segnato con il delta davanti perché bisogna capire come varia, quanto si ingrossa o si riduce,
perché se dovesse diventare più grossa si avrebbe meno liquidità nelle tasche degli azionisti. Per cui il flusso
di cassa dipenderà si dai ricavi e dai costi, ma anche dai ricavi che non si sono ancora manifestati sotto
forma di cassa e dai costi che non si sono ancora manifestati.
Esistono sinonimi del CCNO come Capitale Circolante Commerciale, Capitale Netto Circolante Commerciale.
Se vi chiedono di calcolare il Flusso di cassa della gestione corrente/caratteristiche (FCGC) della società,
bisogna fare il MOL meno deltaCCNO (la liquidità che viene trattenuta dalla spugna dipende da quanto si è
ingrandita/ridotta quest’ultima nel periodo in cui sto considerando la liquidità).
Il flusso di cassa della gestione corrente/caratteristica è la fonte (rubinetto) principale di liquidità per una
società.
Il CCNO può essere descritto in maniera diversa a seconda degli utilizzi e delle condizioni. La definizione
minima è crediti verso clienti più rimanenze meno debiti verso i fornitori.
L’obiettivo dell’azienda è minimizzare il CCNO; questo perché se spremiamo la spugna, oltre al liquido che
arriva dall’alto, ci sarà quello contenuto nella spugna stessa, per cui più riesco a ridurlo più sarà la liquidità
che arriverà agli azionisti.