Il ruolo di factoring

1. introduzione

Una sfida per molte piccole imprese è l'accesso ai finanziamenti. In particolare,

molte aziende hanno difficoltà a finanziare il proprio ciclo produttivo, poiché
dopo la consegna della merce la maggior parte degli acquirenti richiede dai 30
ai 90 giorni per pagare. Per questa durata, i venditori emettono una fattura,
registrata per l'acquirente come conto passivo e per il venditore come conto
attivo, che costituisce un'attività illiquida per il venditore fino al ricevimento del
pagamento. Il factoring è un tipo di finanziamento del fornitore in cui le aziende
vendono i loro crediti meritevoli di credito con uno sconto (pari agli interessi più
le commissioni di servizio) e ricevono denaro immediato. Il factoring non è un
prestito e non ci sono passività aggiuntive nel bilancio dell'azienda, sebbene
fornisca finanziamento del capitale circolante. Inoltre, la maggior parte del
factoring viene effettuata “pro-soluto”, nel senso che il factor che acquista i
crediti si assume il rischio di credito per la capacità di pagamento
dell'acquirente. Pertanto, il factoring è un servizio finanziario completo che
include la protezione del credito, la contabilità dei crediti, i servizi di riscossione
e il finanziamento.

Il factoring è utilizzato nei paesi sviluppati e in via di sviluppo di tutto il mondo.

Nel 2004, il volume totale mondiale del factoring ha superato gli 860 miliardi di
dollari USA, come risultato di un impressionante tasso di crescita dell'88% dal
1998. In alcune economie sviluppate come gli Stati Uniti, la sua importanza
come fonte primaria di finanziamento del capitale circolante tende ad essere
concentrato in settori selezionati. In altre economie sviluppate come l'Italia,
invece, la sua importanza come fonte primaria di capitale circolante appare
molto più diffusa. Come mostrato nella tabella 2, il factoring sta cominciando ad
emergere come una delle principali fonti di finanziamento nelle economie in via
di sviluppo.
Il modello globale del factoring suggerisce che potrebbe avere un vantaggio
rispetto ad altri tipi di prestito, come i prestiti garantiti da immobilizzazioni, a
determinate condizioni. Il factoring sembra essere uno strumento potente per
fornire finanziamenti a mutuatari ad alto rischio dal punto di vista informativo
poco trasparenti. La sua virtù principale è che la sottoscrizione nel factoring si
basa sul rischio dei crediti stessi piuttosto che sul rischio del mutuatario. Ad
esempio, il factoring può essere particolarmente adatto per finanziare crediti
verso società grandi o estere quando tali crediti sono obbligazioni di acquirenti
che sono più meritevoli di credito del venditore stesso.

Il factoring può anche essere particolarmente importante nei sistemi finanziari

con leggi commerciali e applicazione deboli. Come le forme tradizionali di
prestito commerciale, il factoring fornisce alle piccole e medie imprese (PMI) il
finanziamento del capitale circolante. Tuttavia, a differenza delle forme
tradizionali di finanziamento del capitale circolante, il factoring comporta
l'acquisto a titolo definitivo dei crediti da parte del factor, piuttosto che la
garanzia di un prestito. Il vantaggio del factoring in un contesto economico
debole è che i crediti ceduti vengono rimossi dalla massa fallimentare del
mutuatario e diventano proprietà del factor.

Test empirici confermano queste ipotesi. Utilizzando un campione di turnover

del factoring come percentuale del PIL per 48 paesi in tutto il mondo, troviamo
che l'efficienza legale e i diritti dei creditori non sono predittori significativi del
factoring. Tuttavia, riteniamo che l'accesso alle informazioni storiche sul credito,
necessarie per accedere al rischio di credito delle transazioni di factoring e far
rispettare gli accordi di factoring, sia importante. Troviamo anche prove deboli
che il factoring è relativamente più ampio nei paesi con scarsa applicazione dei
contratti, il che suggerisce che il factoring può sostituire il prestito garantito.
Abbiamo concluso

Con una discussione sul programma di factoring Nafin in Messico, che è un

esempio di "reverse factoring", una tecnologia di factoring può avere successo
in un ambiente economico debole.
 2. La meccanica del factoring

Nel factoring, le attività sottostanti sono i crediti del venditore, che vengono
acquistati dal factor con uno sconto. Il saldo residuo viene corrisposto al
venditore al momento del pagamento dei crediti al factor, al netto degli interessi
e delle spese di servizio. Ad esempio, la maggior parte dei fattori offre ai
venditori un finanziamento fino al 70% del valore di un conto creditore e paga il
restante 30% - meno interessi e commissioni di servizio - quando il pagamento
viene ricevuto dall'acquirente. In generale, il finanziamento è collegato in base a
una formula al valore delle attività sottostanti, ad esempio, l'importo del
finanziamento disponibile viene continuamente aggiornato per eguagliare una
percentuale dei crediti disponibili.

Una caratteristica importante del rapporto di factoring è che un factor in genere

anticiperà meno del 100% del valore nominale del credito anche se assume la
proprietà dell'intero credito. La differenza tra l'importo dell'anticipo e l'importo
della fattura (rettificato per eventuali effetti di compensazione come gli sconti
sulle vendite) crea una riserva detenuta dal factor. Tale riserva sarà utilizzata
per coprire eventuali mancati pagamenti della relativa fattura.1 Pertanto, anche
nel factoring pro soluto vi è una condivisione del rischio tra il factor e il cliente
sotto forma di questo conto di riserva.
Il factoring può essere effettuato sia su base “pro soluto” che “ricorso” nei
confronti del cliente del factor (i venditori). Nel factoring pro-soluto, il prestatore
non solo assume la proprietà dei conti, ma si assume anche la maggior parte
del rischio di insolvenza perché il factor non può rivalersi contro il fornitore se i
conti sono insolventi. Il factoring in pro solvendo, d'altra parte, il factor ha un
reclamo (vale a dire, regresso) nei confronti del suo cliente (il "mutuatario") per
qualsiasi mancato pagamento del conto. Pertanto, le perdite si verificano solo
se i conti sottostanti sono inadempienti e il mutuatario non può colmare il deficit.
Nei paesi sviluppati sembra che il factoring avvenga più frequentemente su
base pro soluto. In Italia, ad esempio, il 69% di tutte le operazioni di factoring
avviene pro-soluto ( Muschella 2003). Analogamente, uno studio sulle società
quotate in borsa negli Stati Uniti ha rilevato che il 73% delle imprese ha ceduto i
propri crediti su base pro-soluto, ma che sia i venditori con crediti di qualità
inferiore sia i venditori che, a loro volta, erano di qualità superiore erano più
propensi a considerare con ricorso ( Sopranzetti 1998). Poiché nei mercati
emergenti è spesso problematico valutare il rischio di insolvenza dei conti
sottostanti, la maggior parte del factoring viene effettuata in base alle risorse.

Inoltre, il factoring può essere effettuato su base notifica o non notifica. Notifica
significa che gli acquirenti vengono informati che i loro conti (cioè i loro debiti)
sono stati venduti a un factor. In caso di factoring di notifica, gli acquirenti in
genere forniscono al factor le ricevute di consegna, una cessione dei conti e
fatture duplicate preparate in una forma che indica chiaramente al fornitore che
il loro conto è stato acquistato dal factor.

Il factoring può essere visto come un insieme di attività. Oltre alla componente
di finanziamento, Factor fornisce tipicamente altri due servizi complementari ai
propri clienti: i servizi di credito e i servizi di riscossione. I servizi di credito
comportano la valutazione del
solvibilità dei clienti del mutuatario i cui conti saranno acquistati dal factor. I
fattori in genere basano questa valutazione su una combinazione dei propri dati
proprietari e dei dati pubblicamente disponibili sulla performance dei pagamenti
del conto. I servizi di riscossione riguardano le attività associate alla riscossione
dei conti insoluti e alla minimizzazione delle perdite associate a tali conti. Ciò
include la notifica a un acquirente che un account è insoluto (ovvero scaduto) e
il perseguimento della riscossione attraverso il sistema giudiziario. Il factoring
consente alle PMI di esternalizzare efficacemente le loro funzioni di credito e
riscossione al loro factor. Ciò rappresenta un'altra importante distinzione tra
fattori e prestatori commerciali tradizionali.

Questi servizi di credito e riscossione sono spesso particolarmente importanti

per i crediti verso acquirenti situati all'estero. Ad esempio, l'"export factoring", la
vendita di crediti esteri, può facilitare e ridurre il rischio di vendite internazionali
riscuotendo crediti verso l'estero. Il factor è inoltre tenuto ad effettuare una
verifica della solvibilità del cliente estero prima di acconsentire all'acquisto del
credito, quindi l'approvazione di un accordo di factoring invia anche un segnale
importante al venditore prima di avviare un rapporto d'affari. Ciò può facilitare
l'espansione delle vendite sui mercati esteri.

Ad esempio, un'azienda in un paese in via di sviluppo vende i suoi prodotti a

un'azienda in un paese sviluppato, che richiede un credito di 60 giorni. Il fattore
del venditore in genere contatterà un fattore nel paese di origine dell'acquirente
(tramite Factor Chain International, un'associazione mondiale di società di
factoring) che eseguirà un controllo del credito dell'acquirente. Se l'acquirente è
approvato, il fattore del venditore pagherà al venditore il 70% del valore
nominale del credito e il fattore nel paese dell'acquirente, a pagamento, si
assumerà la responsabilità di riscuotere l'importo dovuto dall'acquirente. Questa
configurazione consente alle aziende nei mercati emergenti
di vendere la propria merce all'estero senza affrontare le difficoltà degli incassi
all'estero. Inoltre, il fattore nel paese dell'acquirente deve condurre un controllo
del credito prima di accettare di fattorizzare l'acquirente, il che riduce la
necessità dei venditori di fare due diligence sui potenziali acquirenti. Poiché il
credito commerciale concesso dal venditore può essere facilmente convertito in
denaro, il venditore è in grado di offrire condizioni più competitive ai propri
clienti. Infine, il venditore è in grado di migliorare la propria gestione del rischio,
riducendo i propri rischi di credito e di cambio.

3. I vantaggi e le sfide del factoring nei mercati emergenti

Il factoring è piuttosto distinto dalle forme tradizionali di prestito commerciale in

cui il credito è principalmente sottoscritto in base all'affidabilità creditizia del
mutuatario piuttosto che al valore delle attività sottostanti del mutuatario. In un
rapporto di prestito tradizionale, il prestatore guarda alla garanzia solo come
fonte secondaria di rimborso. La principale fonte di rimborso è il mutuatario
stesso e la sua fattibilità come entità in corso. Nel caso del factoring, la
solvibilità e l'affidabilità creditizia del mutuatario, sebbene non irrilevanti,
rivestono solo un'importanza secondaria per la sottoscrizione.

In alcuni paesi, i mutuatari possono utilizzare i crediti come garanzia per i

prestiti. La differenza è che il prestatore garantisce i beni del capitale circolante
come garanzia, piuttosto che assumersi la proprietà legale dei beni. Pertanto,
questo tipo di finanziamento richiede buone leggi sui prestiti garantiti, registri
elettronici di garanzia e sistemi giudiziari rapidi ed efficienti, che spesso non
sono disponibili nei paesi in via di sviluppo. Tuttavia, il factoring richiede solo
l'ambiente legale per vendere o cedere conti attivi. Il factoring non richiede
buone leggi collaterali o sistemi giudiziari efficienti.

Il factoring è spesso utilizzato nei paesi a medio reddito. Ad esempio, il rapporto

medio tra factoring e PIL è dell'1,01% nelle contee a reddito medio, rispetto a
un rapporto medio tra credito al settore privato e PIL del 55,67%. Ciò si
confronta con un rapporto medio tra factoring e PIL del 2,56% nelle contee ad
alto reddito, rispetto a un rapporto medio tra credito al settore privato e PIL del
104,05%. Uno dei motivi del relativo successo del factoring nei mercati
emergenti è che in molti paesi le PMI non sono in grado di accedere a
finanziamenti sufficienti dal sistema bancario, mentre le grandi imprese
nazionali, estere e multinazionali hanno accesso a basso costo a finanziamenti
bancari e del debito pubblico nazionali ed esteri. . Pertanto, le PMI dipendono
spesso dai loro grandi clienti e fornitori per ottenere finanziamenti in capitale
circolante. Ciò può avvenire sotto forma di credito a 30 giorni dai fornitori, che
viene rimborsato quando i beni finali vengono venduti, o anticipi di cassa da
parte dei clienti, che vengono saldati quando i beni finali vengono consegnati.
Inoltre, le aziende nei paesi sviluppati spesso si rifiutano anche di pagare alla
ricevuta alle aziende nei mercati emergenti poiché vogliono tempo per
confermare la qualità dei prodotti e sanno che potrebbe essere molto difficile
ricevere un rimborso dalle aziende nei paesi con sistemi giudiziari lenti . .

I dati della letteratura precedente mostrano che il credito commerciale è

maggiormente utilizzato nei paesi con maggiori ostacoli al finanziamento delle
PMI. Ad esempio, un recente lavoro di Demirguc-Kunt e Maksimovic (2001)
rileva che in 39 paesi in tutto il mondo, l'utilizzo del credito commerciale è
maggiore rispetto al credito bancario in paesi con ambienti legali deboli, che
rendono più difficile la scrittura di contratti bancari. Fisman e Love (2002)
evidenziano l'impatto del finanziamento interaziendale mostrando che le
industrie con una maggiore dipendenza dal finanziamento del credito
commerciale mostrano tassi di crescita più elevati nei paesi con istituzioni
finanziarie relativamente deboli. Van Horen (2004) studia l'uso del credito
commerciale in 39 paesi e trova
che il credito commerciale è utilizzato come strumento competitivo, in
particolare per le piccole e giovani imprese. Fisman e Raturi (2003) trovano che
la concorrenza incoraggia la fornitura di credito commerciale in cinque paesi
africani. McMillan e Woodruff (1999) studiano l'uso del credito commerciale in
Vietnam e scoprono che le piccole imprese hanno maggiori probabilità di
concedere e ricevere credito commerciale rispetto alle grandi imprese. Questa
evidenza suggerisce che le piccole imprese nei mercati emergenti
generalmente forniscono credito commerciale e detengono crediti illiquidi nei
loro bilanci.
La sfida affrontata da molte PMI nei mercati emergenti è come convertire i
propri crediti nei confronti di clienti affidabili in finanziamento del capitale
circolante. Un prestito bancario garantito da conti attivi, che è la principale fonte
di finanziamento delle PMI negli Stati Uniti, spesso non è disponibile nei mercati
emergenti. In primo luogo, richiede che il prestatore sia in grado di presentare
un privilegio contro tutti i beni aziendali dell'azienda. Ad esempio, negli Stati
Uniti la sezione 9 dell'Uniform Commercial Code (UCC) consente alle banche di
garantire "tutte le scorte, i crediti e il flusso di cassa attuali e futuri" di
un'impresa. Inoltre, questo tipo di finanziamento richiede una tecnologia
sofisticata e informazioni complete sul credito delle imprese. Ad esempio, gli
istituti di credito negli Stati Uniti e nel Regno Unito generalmente dipendono dai
"registri elettronici", che consentono alle aziende di inserire online tutte le
informazioni sui crediti insieme ai numeri ID Dunn & Bradstreet (D&B) dei propri
clienti. Il libro mastro elettronico riceve automaticamente il rating D&B per
ciascun cliente, che è un punteggio di credito calcolato da D&B sulla base delle
prestazioni attuali e future previste delle aziende, ei crediti vengono
immediatamente accettati o rifiutati come garanzia. In caso di approvazione, la
linea di credito del debitore viene automaticamente aumentata per riflettere i
nuovi crediti. Tuttavia, la maggior parte dei paesi in via di sviluppo non dispone
di leggi che consentano ai prestatori di garantire beni "intangibili/fluttuanti" e
non dispone di sistemi giudiziari sufficientemente rapidi ed efficienti per far
rispettare tali contratti. Inoltre, la maggior parte dei mercati emergenti non
dispone dell'infrastruttura tecnologica o dell'accesso alle informazioni sul credito
commerciale necessarie per consentire questo tipo di finanziamento.

Ad esempio, le debolezze del contesto imprenditoriale nei paesi di nuova

adesione all'UE e in transizione conferiscono al factoring alcuni vantaggi chiave
rispetto ad altri prodotti di prestito e ha contribuito alla sua crescita nella
regione. Ci sono diverse caratteristiche del factoring che possono dargli un
vantaggio nell'Europa orientale. In primo luogo, il factoring rimuove i crediti dalla
massa fallimentare del mutuatario, il che può essere particolarmente importante
se il sistema giudiziario è meno sviluppato o inefficiente. Entrambe queste
condizioni si applicano probabilmente alla maggior parte dei paesi dell'Europa
orientale, come confermato dai rapporti ROSC (Report on Observance of
Standards and Codes) della Banca mondiale sull'insolvenza e sui diritti dei
creditori per paesi selezionati della regione.3 In secondo luogo, il factoring è un
tipo di attività -finanziamento basato sul fatto che ha un netto vantaggio nel
fornire finanziamenti a imprese ad alto rischio e informativamente opache, in
particolare le PMI. Ciò è particolarmente rilevante nei paesi in transizione i cui
settori privati sono giovani e continuano a svilupparsi ed espandersi per
raggiungere l'Europa occidentale. Inoltre, standard contabili deboli e una
carenza di rendiconti finanziari certificati sono caratteristici della regione. I
Factor possono basare la loro decisione di prestito principalmente sulla
condizione dei conti sottostanti (acquirenti) piuttosto che sulla solvibilità dei loro
clienti PMI (fornitori).

Ci sono anche una serie di ulteriori sfide fiscali, legali e normative per il
factoring in molti paesi in via di sviluppo. Ad esempio, il trattamento fiscale delle
operazioni di factoring spesso rende il factoring proibitivo. Ad esempio, alcuni
paesi
che consentono la deducibilità fiscale dei pagamenti di interessi da parte delle
banche non applicano la stessa deduzione agli interessi su operazioni di
factoring, l'IVA può essere applicata sull'intera operazione (non solo il canone di
servizio) e l'imposta di bollo può essere applicata su ciascun credito ceduto . Le
società di factoring che non raccolgono depositi sono talvolta soggette a una
regolamentazione prudenziale gravosa e costosa. Inoltre, i controlli sui capitali
possono impedire a soggetti non bancari di detenere conti in valuta estera per
incarichi transfrontalieri.

Anche l'ambiente legale e giudiziario può svolgere un ruolo fondamentale nel

determinare il successo del factoring. Una questione legale fondamentale è se il
diritto commerciale di un sistema finanziario riconosca il factoring come vendita
e acquisto. In tal caso, i diritti dei creditori e l'esecuzione dei contratti di prestito
diminuiscono di importanza per il factoring perché i fattori non sono creditori.
Cioè, se un'impresa fallisce, i suoi crediti ceduti non farebbero parte della
massa fallimentare perché sono di proprietà del factor, non di proprietà
dell'impresa fallita. Tuttavia, i diritti del creditore e l'esecuzione del contratto non
sono del tutto irrilevanti per i factor, anche negli accordi di factoring pro soluto,
poiché descrivono l'ambiente in cui il factor svolge le sue attività di riscossione,
il che potrebbe incidere sui costi previsti e sull'efficienza del factoring. Un altro
problema è se un paese ha una legge sul factoring o un riferimento nella legge
(o codice civile), che riconosce legalmente il factoring come servizio finanziario.
Questo riconoscimento ha molteplici scopi. Serve a chiarire la natura della
transazione stessa. Ad esempio, una legge sul factoring stabilisce
esplicitamente come i giudici devono pronunciarsi sui fattori in caso di
inadempienza di venditori o clienti. Tende anche a legittimare l'industria del
factoring. Ad esempio, in un campione di paesi dell'Europa centrale, il factoring
(in percentuale del PIL) è più elevato nei paesi con leggi sul factoring, sebbene
lo sviluppo di tali leggi possa in parte essere una risposta allo sviluppo e alle
pressioni di fattori interni . Tuttavia, l'indicazione è che un ambiente legale e
normativo favorevole incoraggia la crescita del settore del factoring.

Un'infrastruttura informativa debole può anche essere problematica per i fattori.

La generale mancanza di dati sull'andamento dei pagamenti, come il tipo di
informazioni raccolte dalle agenzie di credito pubbliche o private o dai fattori
stessi, può scoraggiare il factoring. Poiché il rischio di credito dell'operazione è
il rischio di credito aggregato di tutti i clienti del fornitore, il costo e il tempo
necessari per raccogliere informazioni su molti clienti possono scoraggiare il
factoring nei paesi con informazioni creditizie deboli.
Infine, un vantaggio del factoring è che è generalmente collegato in base a una
formula al valore delle attività sottostanti, il che consente una rapida
approvazione e divulgazione del credito. Tuttavia, ciò dipende da una buona
infrastruttura tecnologica e dal supporto delle leggi sulla sicurezza elettronica
che consentono la vendita elettronica e il trasferimento di titoli elettronici (conti
creditori). Inoltre, deve esistere un ambiente normativo favorevole alla sicurezza
elettronica, in modo che fattori e mutuatari abbiano la certezza che le loro
transazioni siano riservate e sicure. Come discusso nella sezione seguente, il
successo del reverse factoring richiede un ambiente legale che faciliti
transazioni elettroniche sicure e facili.

4. Le determinanti del factoring

In questa sezione testiamo quali caratteristiche a livello di paese sono associate

a un maggiore utilizzo del factoring. Utilizziamo un set di dati panel di 10 anni
sul fatturato totale del factoring di Factor Chain International (2005) per 48
paesi dal 1993 al 2003. I dati includono 25 paesi ad alto reddito e 23 paesi a
medio reddito. Poiché alcuni paesi hanno iniziato a offrire servizi di factoring (oa
raccogliere misure aggregate) solo dopo il 1994, utilizziamo un panel non
bilanciato di 479 osservazioni. Le definizioni complete di tutte le variabili sono
mostrate nella Tabella 1 e le statistiche riassuntive, per paese, sono mostrate
nelle Tabelle 2 e 3. Calcoliamo la nostra variabile dipendente come rapporto tra
il fatturato totale del factoring e il PIL. Il rapporto medio di factoring per i paesi
del nostro campione è dell'1,81%
Verifichiamo l'ipotesi che esista una relazione tra il factoring e le variabili locali
macroeconomiche e di contesto imprenditoriale. Come discusso nella sezione
precedente, il factoring ordinario richiede informazioni creditizie complete su
tutti gli acquirenti e un ambiente legale che supporti la vendita di crediti e
l'esecuzione di contratti di factoring.5 Ci aspettiamo inoltre che le imprese
abbiano maggiori vendite e un maggior volume di crediti da fattore quando
l'economia è sana e in crescita, in modo che il factoring dovrebbe essere
positivamente correlato al PIL reale e alla crescita del PIL. La relazione tra
factoring e misure del credito bancario è meno chiara: da un lato, i servizi di
factoring possono essere forniti come complemento ai servizi bancari nei paesi
con sviluppo finanziario complessivo, mentre, dall'altro, il factoring può
sostituire il finanziamento bancario nei paesi con settori bancari meno
sviluppati.

Per testare queste ipotesi, includiamo come variabili esplicative le misure dello
sviluppo macroeconomico e la forza del contesto imprenditoriale. In primo
luogo, includiamo il valore ritardato di 1 anno del PIL reale pro capite registrato
(LGDPPCt-1) come misura generale dello sviluppo. Successivamente,
includiamo il valore ritardato di 1 anno del tasso di crescita annuale del PIL
come indicatore di crescita economica (GDPG1t-1). Infine, includiamo il valore
ritardato di 1 anno del rapporto tra credito al settore privato e PIL come misura
della disponibilità di credito (DC_GDPt-1). Come mostrato nella Tabella 4,
questi indicatori macroeconomici sono altamente correlati. Pertanto, proviamo
specifiche alternative e scopriamo che i nostri risultati sono robusti
all'esclusione del rapporto tra credito al settore privato e PIL.

La nostra prossima serie di variabili esplicative include indicatori del contesto

aziendale e legale. In primo luogo, includiamo l'"Indice delle informazioni sul
credito" ( CreditInfo ) dagli indicatori Doing Business della Banca mondiale, che
misura la portata, l'accesso e la qualità delle informazioni sul credito disponibili
tramite agenzie pubbliche o private. Prevediamo che il factoring sarà più ampio
nei paesi con informazioni di credito rapide e complete su molti acquirenti.
Successivamente, includiamo "Creditor Rights" ( CreditorRts ), che è un indice
che aggrega quattro indicatori dei diritti dei creditori da Djankov , McLiesh e
Shleifer (2005). come % del debito” ( Enforce_Debt ), che misura il costo delle
procedure giudiziarie come percentuale del valore del debito (un valore più alto
indica un contesto contrattuale più debole). È difficile prevedere il segno di
queste due variabili, poiché da un lato il factoring può sostituire il prestito
garantito in paesi con leggi collaterali deboli ed esecuzione dei contratti (poiché
i crediti sono venduti, piuttosto che collateralizzati), ma dall'altro , il factoring
richiede forti diritti di creditore affinché il factor riscuota dall'acquirente in caso di
inadempimento.

I nostri risultati di regressione sono mostrati nella Tabella 5. Nella colonna 1

includiamo gli effetti fissi per paese e in tutte le colonne (tranne la colonna 6)
includiamo gli effetti fissi per anno. Poiché le variabili del nostro ambiente
aziendale sono costanti nel tempo, nella colonna 6 utilizziamo il paese
medie e testare una sezione trasversale di dati. Poiché le variabili dell'ambiente
legale e aziendale sono altamente correlate (come mostrato nella Tabella 4),
introduciamo le nostre variabili separatamente e in un modello di regressione.

Per tutti i modelli troviamo che il factoring è significativamente maggiore nei

paesi con maggiore sviluppo economico, misurato dal PIL pro capite. Quando
escludiamo le dummy nazionali, la crescita annuale del PIL è significativa,
suggerendo che il factoring è maggiore quando l'economia è in crescita e le
vendite – e di conseguenza l'ammontare del credito commerciale concesso e
registrato – è maggiore.

Le colonne da 3 a 6 mostrano che il factoring è più importante nei paesi con

una migliore disponibilità di informazioni sul credito. Ciò integra i risultati di studi
precedenti secondo cui il credito privato rispetto al PIL è più elevato nei paesi
con una migliore condivisione delle informazioni ( Djankov , et al. 2005, Love e
Mylenko 2003). I nostri risultati suggeriscono che l'accesso alle informazioni sul
credito aumenta non solo l'offerta di credito bancario, ma anche un maggiore
accesso al finanziamento da fonti non bancarie.

Troviamo anche prove deboli che il factoring sia più ampio nei paesi con
un'esecuzione dei contratti più debole, il che è coerente con la nostra ipotesi
che il factoring possa essere un sostituto del prestito nei paesi in cui è più
difficile stipulare un contratto di debito, esigere garanzie e riscuotere nel caso di
inadempienza. Il vantaggio del factoring in questo contesto è che comporta la
vendita di crediti, il che rende il factor il proprietario dei futuri pagamenti degli
acquirenti, piuttosto che un creditore del fornitore. Questa differenza critica tra
factoring e prestiti bancari può anche spiegare perché non troviamo una
relazione tra diritti del creditore e factoring, sebbene la relazione tra queste
variabili e il credito privato sia stata trovata significativa in studi precedenti (La
Porta, et al, 1997).

Per riassumere, i nostri risultati rilevano che il factoring ordinario è

un'importante fonte di finanziamento nei paesi con una migliore disponibilità di
informazioni sul credito e un'esecuzione dei contratti più debole. L'accesso alle
informazioni sul credito è una sfida, tuttavia, in molti paesi in via di sviluppo con
leggi sulla privacy che vietano la condivisione delle informazioni sul credito o
dove le banche scelgono di non condividere le informazioni sui propri clienti.
Nella prossima sezione discutiamo una forma alternativa di factoring che può
superare questa barriera al factoring e avere successo in ambienti aziendali
deboli.

5. Il vantaggio del "reverse factoring"

Nel factoring ordinario, una piccola impresa vende il proprio portafoglio

completo di crediti, da più acquirenti, a un unico factor. Molti fattori
acquisteranno solo portafogli completi di crediti al fine di diversificare il loro
rischio su un singolo venditore. Infatti, molti fattori richiedono ai venditori di
avere un numero minimo di clienti al fine di ridurre l'esposizione del factor nei
confronti di un acquirente – e la capacità del venditore di rimborsare dalle
entrate di altri acquirenti – nel caso in cui un acquirente sia inadempiente.
Tuttavia, questo approccio di portafoglio diversificato richiede fattori per
raccogliere informazioni sul credito e calcolare il rischio di credito per molti
acquirenti.

Il factoring ordinario in generale non è stato redditizio nei mercati emergenti. In

primo luogo, se non sono disponibili buone informazioni storiche sul credito, il
fattore assume un elevato rischio di credito. Ad esempio, in molti mercati
emergenti, l'ufficio informazioni creditizie è incompleto ( ovvero potrebbe non
includere le piccole imprese) oppure agli istituti di credito non bancari, come
Factor, è vietato aderire. In secondo luogo, la frode è un grosso problema in
questo settore: crediti fasulli, clienti inesistenti, ecc. – e un contesto giuridico
debole e registri di imprese non elettroniche e agenzie di credito rendono più
difficile identificare questi problemi. Un'alternativa solitamente utilizzata nei
mercati emergenti è il factor per l'acquisto di crediti “pro solvendo”, il che
significa che il venditore è responsabile nel caso in cui un acquirente non paghi
la sua fattura e che il venditore dei crediti trattiene il rischio di credito. Tuttavia,
ciò potrebbe non ridurre con successo l'esposizione del factor al rischio di
credito dei clienti del venditore, poiché in caso di inadempienza del cliente, il
venditore potrebbe non disporre di riserve di capitale sufficienti per rimborsare il
factor.

Una soluzione a queste barriere al factoring è la tecnologia spesso indicata

come "Reverse Factoring". In questo caso, il prestatore acquista crediti solo da
acquirenti di alta qualità ( ad esempio qualsiasi credito da uno specifico
acquirente trasparente dal punto di vista informativo). Il fattore deve solo
raccogliere informazioni sul credito e calcolare il rischio di credito per pochi
acquirenti selezionati (come una grande azienda accreditata a livello
internazionale). Il vantaggio principale del reverse factoring è che il rischio di
credito è pari al rischio di insolvenza del cliente di alta qualità e non della PMI
rischiosa. Questo accordo consente ai creditori nei paesi in via di sviluppo di
effettuare factoring "senza ricorso" e fornire prestiti a basso rischio a fornitori ad
alto rischio.

Il reverse factoring può essere particolarmente vantaggioso per le PMI per una
serie di motivi. In primo luogo, come discusso in precedenza, il factoring
ordinario richiede informazioni creditizie complete su tutti i clienti del mutuatario,
che possono essere particolarmente difficili e costose da determinare per le
PMI nei paesi con sistemi di informazioni creditizie deboli. In secondo luogo, il
reverse factoring consente alle imprese di effettuare il factoring senza ricorso, il
che consente alle PMI di trasferire il proprio rischio di credito e prendere in
prestito il rischio di credito dei propri clienti affidabili. Ciò può consentire alle
imprese di prendere in prestito importi maggiori a costi inferiori.

Un altro vantaggio del reverse factoring è che offre vantaggi anche a prestatori
e acquirenti. In molti paesi il factoring è offerto dalle banche. In questo caso, il
factoring consente ai finanziatori di sviluppare relazioni con piccole imprese
(con clienti di alta qualità) senza assumersi rischi aggiuntivi. Ciò può fornire
opportunità di vendita incrociata e consente al prestatore di costruire una storia
creditizia sulla piccola impresa che può portare a prestiti aggiuntivi (per le
immobilizzazioni, ad esempio). Anche i grandi acquirenti possono trarne
vantaggio: progettando un accordo di reverse factoring con un prestatore e
fornendo ai propri clienti un finanziamento del capitale circolante, l'acquirente
potrebbe essere in grado di negoziare condizioni migliori con i propri fornitori.
Ad esempio, gli acquirenti potrebbero essere in grado di estendere i termini dei
loro conti da pagare da 30 a 60 giorni. Inoltre, l'acquirente beneficia
dell'esternalizzazione della propria gestione dei debiti ( ad es. l'acquirente può
inviare un pagamento a un prestatore piuttosto che a molti piccoli fornitori).

6. Il programma Nafin Factoring in Messico

Come discusso nella sezione precedente, il factoring ordinario richiede che i

prestatori dispongano di informazioni creditizie tempestive e complete e che i
fornitori dispongano di sofisticate tecnologie e sistemi informativi gestionali
(MIS). Tuttavia, il reverse factoring richiede solo informazioni creditizie complete
su una o più aziende affidabili. Ci sono potenzialmente vantaggi per tutti i
partecipanti: per il fattore, che beneficia di bassi costi di informazione e rischio
di credito; per il venditore (ad alto rischio), che beneficia dell'accesso al
finanziamento del capitale circolante a breve termine; e per l'acquirente (merito
di credito), che beneficia della possibilità di esternalizzare la propria gestione
dei crediti e di negoziare condizioni migliori con i propri fornitori.

Un esempio riuscito di reverse factoring in un paese in via di sviluppo è il caso

della banca di sviluppo Nacional Financiera ( Nafin ) in Messico, che offre
servizi di factoring on-line ai fornitori di PMI.7 Il programma si chiama “
Cadenas Productivas ”, ovvero il programma “Catene Produttive” e lavora
creando “Catene” tra “Grandi Acquirenti” e piccoli fornitori. I grandi acquirenti
sono grandi aziende solvibili con un basso rischio di credito. I fornitori sono in
genere piccole imprese rischiose che generalmente non possono accedere ad
alcun finanziamento dal settore bancario formale. Il programma Nafin consente
a questi piccoli fornitori di utilizzare i propri crediti nei confronti di Big Buyer per
ricevere finanziamenti in capitale circolante, trasferendo di fatto il rischio di
credito ai loro clienti di alta qualità per accedere a finanziamenti più numerosi e
più economici.

Ciò che rende speciale Nafin è che gestisce una piattaforma elettronica che
fornisce servizi di factoring online, che riduce i costi e migliora la sicurezza.
Oltre il 98% di tutti i servizi viene fornito elettronicamente, il che riduce tempi e
costi di manodopera. La piattaforma elettronica consente inoltre a tutte le
banche commerciali di partecipare al programma, che offre una portata
nazionale, via Internet, alle banche regionali. Nafin utilizza anche Internet e
"centri di contatto" regionali per commercializzare e fornire servizi. La
tecnologia ha consentito economie di scala di successo: Nafin è passata da una
quota di mercato del 2% nel factoring nel 2001 al 60% del mercato nel 2004.

Ci sono una serie di caratteristiche aggiuntive che rendono unico il programma

Nafin . Ad esempio, tutto il factoring viene effettuato su base pro-soluto, il che
consente alle piccole imprese di aumentare le proprie disponibilità liquide e
migliorare i propri bilanci. Inoltre, Nafin ha un approccio " multibanca ", che
consente agli istituti di credito di competere per il factoring dei crediti dei
fornitori. Inoltre, Nafin paga i costi associati alla sua piattaforma di factoring
elettronico e tutto il lavoro legale, come trasferimenti di documenti,
preparazione e firma di documenti, ecc., In modo che le banche addebitino solo
interessi e non commissioni di servizio. Nafin copre i propri costi con gli
interessi che i finanziatori pagano per il capitale di rifinanziamento di Nafin o per
le spese di servizio.

Nafin è stata creata dal governo messicano nel 1934 come banca di sviluppo
statale con l'obiettivo di fornire finanziamenti commerciali. Ha 32 filiali statali in
tutto il paese. Quando un nuovo governo è stato eletto nel 2000, Nafin ha
ricevuto una nuova gestione e direzione con l'obiettivo di (1) utilizzare la nuova
tecnologia per fornire prestiti alle microimprese e alle PMI e (2) integrare i
prestiti con una maggiore formazione e assistenza tecnica. Il programma di
factoring è integrato con il modello di e-government messicano che mira a
utilizzare Internet per fornire servizi governativi più rapidi ed economici. Nafin è
principalmente una banca di sviluppo di secondo livello: circa il 90% dei prestiti
viene effettuato tramite prestiti bancari rifinanziati e circa il 10% viene concesso
direttamente ai mutuatari (principalmente progetti pubblici). Circa l'80% del
business di secondo livello è attualmente rappresentato dalla cessione di crediti
verso società commerciali. Nel dicembre 2000, Nafin ha registrato un
patrimonio di $ 23,9 miliardi e un deficit di $ 429 milioni. Nel dicembre 2003,
Nafin ha registrato un patrimonio di $ 26,75 miliardi e un surplus di 13,23
milioni. Il factoring ha contribuito al risanamento del bilancio di Nafin .

Circa il 99% delle imprese registrate nell'economia formale – circa 600.000

imprese – sono classificate come piccole e microimprese.8 Le PMI
rappresentano il 64% dell'occupazione e il 42% del PIL. La tipica PMI
messicana riceve il 65% del proprio capitale circolante dai risparmi familiari e da
altri fondi personali, un altro 18% da amici e genitori – e meno dell'1% dalle
banche (Kun 2002 ) . L'obiettivo di Nafin era quello di indirizzare questo
segmento di piccole imprese con servizi bancari.

Nafin è riuscita a fornire servizi finanziari alle PMI messicane. A metà del 2004,
Nafin aveva costituito Catene Produttive con 190 Grandi Acquirenti (circa il 45%
nel settore privato) e più di 70.000 piccole e medie imprese (su un totale di circa
150.000 fornitori partecipanti). Vi partecipano circa 20 istituti di credito nazionali,
comprese banche e società finanziarie indipendenti. Nafin ha concesso
finanziamenti per oltre 9 miliardi di dollari dall'inizio del programma nel
settembre 2001 e ha raggiunto importi di factoring mensili di oltre 600.000
dollari. Nafin ha mediato oltre 1,2 milioni di transazioni, il 98% da parte di PMI, a
un ritmo di circa 4.000 operazioni al giorno.

Il programma Nafin offre una serie di prodotti. Il principale prodotto offerto è il

servizio di factoring, come mostrato nella Figura 1. I servizi sono offerti senza
ricorso o senza alcuna garanzia o commissione di servizio, a un tasso di
interesse massimo di sette punti percentuali sopra il tasso bancario (cinque
punti percentuali, in media), che è circa otto punti percentuali al di sotto dei
tassi delle banche commerciali.9 È importante sottolineare che la vendita di
crediti dal fornitore e il trasferimento di fondi al fornitore vengono effettuati
elettronicamente, una volta che la PMI è registrata online o al telefono e ha un
conto presso una banca o fattore che ha una relazione con il grande acquirente
del fornitore. I fondi vengono trasferiti sul conto bancario del fornitore e la banca
diventa creditore ( ad es. l'acquirente rimborsa direttamente la banca). La
banca riscuote l'importo del prestito quando l'acquirente paga il fornitore (tra 30
e 90 giorni).

Nafin mantiene un sito internet con una pagina dedicata per ogni Big Buyer. I
fornitori sono raggruppati in “catene” a grandi acquirenti con i quali hanno un
rapporto d'affari. Nafin svolge anche un ruolo fondamentale nella gestione della
vendita e della consegna di documenti elettronici. I fornitori e Nafin firmano un
pre-accordo che consente la vendita elettronica e la cessione dei crediti.
Ulteriori contratti tra le banche e gli acquirenti e Nafin definiscono i loro obblighi,
come l'obbligo per gli acquirenti di rimettere direttamente alle banche i crediti
ceduti.

Una volta che un fornitore consegna le sue merci e una fattura all'acquirente,
l'acquirente pubblica sulla sua pagina web Nafin un documento " documents
negoziabili ”, o “documento negoziabile”, pari all'importo che Nafin dovrebbe
scomporre. In generale, questo è pari al 100% del valore del credito.10
Successivamente, il fornitore utilizza Internet per accedere alla pagina web
Nafin del suo acquirente e fa clic sul relativo credito.11 Qualsiasi prestatore che
ha un rapporto con l'acquirente e il fornitore ed è disposto a fattorizzare il
credito apparirà nella schermata successiva, insieme a un preventivo per il
tasso di interesse al quale è disposto a fattorizzare questo credito specifico.12
Per fattorizzare il suo credito, il fornitore fa clic su un fattore mostrato e
sull'importo del suo documento negoziabile meno interessi vengono trasferiti sul
suo conto bancario. Alla scadenza della fattura, l'acquirente paga direttamente il
factor.

Anche se gli acquirenti sono di alta qualità, un rischio residuo per il fattore è in
caso di resi: se l'acquirente non è soddisfatto della qualità dei beni o dei servizi
ricevuti, ha generalmente il diritto di restituire la merce per un rimborso
completo entro un certo numero di giorni. Tuttavia, i fattori sono tenuti a pagare
Nafin il giorno in cui il
fattura scade, indipendentemente dal fatto che l'acquirente paghi alla banca
l'intero importo. Nafin e gli acquirenti aiutano le banche a ridurre le loro perdite
in due modi: in primo luogo, gli acquirenti devono "invitare" i venditori a unirsi
alla loro catena e partecipare al programma. Gli acquirenti generalmente
richiedono ai venditori di avere una relazione di durata minima e un record di
prestazioni prima di partecipare. In secondo luogo, in caso di resi, il fattore
riceve i pagamenti dei crediti futuri direttamente dall'acquirente e l'acquirente
adegua l'importo dei documenti negoziabili sui pagamenti dei crediti futuri
pubblicati sul sito web di Nafin per l'importo dei crediti dovuti ai resi.

Il programma di factoring Nafin ha successo perché utilizza una piattaforma

elettronica per transazioni più economiche e veloci. Tutte le transazioni
vengono completate entro 3 ore e il denaro viene accreditato sul conto del
fornitore entro la chiusura dell'attività. Ciò fornisce liquidità immediata ai
fornitori. Il programma di factoring di Nafin è anche meno costoso del factoring
commerciale perché Nafin rinuncia al canone del servizio pagando le spese
generali e legali associate al mantenimento della piattaforma elettronica e alla
stesura dei contratti.

Il programma di factoring Nafin ha avuto successo grazie al supporto delle leggi

sulla sicurezza elettronica, ad esempio nel maggio 2000 è stata approvata la
"Legge sulla conservazione dei documenti elettronici" che conferisce ai
messaggi di dati la stessa validità legale dei documenti scritti, necessaria per il
factoring elettronico. Nell'aprile 2003 è stata emanata la “Legge sulla firma
elettronica”, che consente transazioni sicure sostituendo le firme elettroniche
alle firme scritte, che consente al destinatario di un documento digitale di
verificare con certezza l'identità del mittente. Nel gennaio 2004, le modifiche al
codice fiscale della Federazione hanno incluso gli emendamenti necessari per il
factoring elettronico, inclusa la certificazione digitale. Queste leggi consentono
transazioni di factoring sicure e legalmente vincolanti.
Il secondo prodotto, "Contract Financing", è mostrato nella Figura 2. Questo
fornisce finanziamenti fino al 50% degli ordini di contratto confermati da Big
Buyer con catene di approvvigionamento Nafin, senza commissioni o garanzie
collaterali, e un tasso fisso (generalmente sette punti percentuali sopra il tasso
bancario). In primo luogo, il fornitore firma un contratto con Nafin stipulando che
( i ) Nafin fornirà una linea di credito fino al 50% dell'ordine di acquisto e che (ii)
il fornitore fatturerà i suoi crediti al prestatore quando le sue merci saranno
consegnate . Una volta che il fornitore riceve un ordine di contratto da un
grande acquirente, Nafin fornisce una linea di credito fino al 50% dell'ordine al
tasso bancario + 7%.

Dopo la consegna della merce, l'acquirente riceve una fattura e pubblica un

documento negoziabile sul suo sito Web Nafin . Nafin fattorizza il documento
negoziabile e prende in pagamento l'importo del documento negoziabile pari
alla linea di credito in essere più interessi, fino al 100% del documento
negoziabile.16 Il resto viene pagato al fornitore meno gli interessi pagati sul
factoring, pari al tasso di interesse più basso del tasso bancario + 5%. Nafin
viene pagata direttamente dall'acquirente alla scadenza della fattura. Questo
finanziamento consente ai creditori di acquistare materie prime per completare
nuovi ordini. Nafin ha introdotto questo programma nel 2004 e, a partire da
luglio 2004, fornisce finanziamenti direttamente ai piccoli fornitori e detiene
crediti futuri fino alle rimesse dell'acquirente. Tuttavia, è intenzione di Nafin
sviluppare un track record di redditività e bassi tassi di insolvenza con questo
programma in modo che i finanziatori privati partecipino (con il finanziamento
Nafin ).
Il terzo servizio è la formazione, che comprende corsi online e in presenza su
principi contabili, modalità di richiesta di credito, etica aziendale, marketing e
strategia.17 Alle PMI vengono inoltre offerti sconti presso le classi universitarie
convenzionate. Circa il 70% delle PMI ha partecipato a qualche forma di
formazione.
Il quarto servizio è l'assistenza tecnica, che offre ai fornitori partecipanti risposte
via e-mail alle domande inviate via e-mail entro 48 ore. I fornitori possono
anche ricevere informazioni sulle opportunità di vendita nel settore pubblico
fornite da Compranet , l'iniziativa di appalti elettronici del governo messicano.
Nafin dispone anche di un call-center per rispondere alle domande e fornire
assistenza nelle transazioni on-line (senza costi aggiuntivi). I fornitori che non
possono accedere a Internet possono anche utilizzare i call center per
effettuare tutte le transazioni per telefono, senza costi aggiuntivi. Il call center è
utilizzato anche per generare nuovo business e conta circa 160 dipendenti in tre
sedi. I chiamanti contattano i grandi acquirenti per formare relazioni. Gli
acquirenti forniscono quindi a Nafin un elenco di tutti i loro fornitori, che Nafin
chiama per introdurre il prodotto di factoring e raccogliere informazioni
sull'azienda. Queste informazioni vengono utilizzate per impostare un profilo di
credito che può essere successivamente utilizzato per impostare rapporti
bancari e di factoring.

Il programma Nafin offre vantaggi a venditori, acquirenti e finanziatori. Per i

piccoli fornitori, il programma di factoring Nafin riduce i costi di prestito e di
transazione dei piccoli fornitori. In primo luogo, il factoring offre finanziamenti
per il capitale circolante a tassi vantaggiosi. Il factoring fornisce liquidità
istantanea, che consente alle imprese di crescere con fondi che erano
precedentemente bloccati nei crediti. Inoltre, tutti gli interessi passivi sono
fiscalmente deducibili. Il programma Nafin presenta anche vantaggi rispetto ai
tradizionali prodotti di factoring. Poiché il reverse factoring trasferisce il rischio
di credito del prestito agli acquirenti di alta qualità dei fornitori, Nafin può offrire
il factoring senza ricorso alle PMI, anche a quelle senza precedenti creditizi. Ciò
consente alle PMI di aumentare la propria liquidità – e migliorare i propri bilanci
– senza indebitarsi ulteriormente. Inoltre, Nafin non addebita commissioni (al
venditore) e offre tassi di interesse limitati. La struttura competitiva, che
consente ai prestatori di competere per i crediti dei fornitori, consente alle
imprese di scegliere il proprio prestatore. In secondo luogo, il factoring riduce i
costi di transazione. In precedenza, molte PMI rurali dovevano recarsi dai clienti
in città per presentare fatture, riscuotere pagamenti, pagare fornitori, ecc. Con il
factoring dei crediti, il fornitore elimina i costi di riscossione esternalizzando
efficacemente la gestione dei crediti.

Molti fornitori non hanno altre fonti di finanziamento. Nelle discussioni con i
fornitori, molti hanno riferito di non avere finanziamenti esterni prima di ricevere
finanziamenti da Nafin e la maggior parte dipendeva da fondi interni e credito
dai propri fornitori. Inoltre, i fornitori hanno affermato che il finanziamento Nafin
è preferibile al finanziamento bancario, poiché le banche sono lente nel
prendere decisioni di credito, offrirebbero meno credito e applicherebbero tassi
più elevati. Alcune piccole imprese hanno riferito di aver precedentemente
effettuato factoring con altri istituti di credito, ma a tassi più elevati più
commissioni di servizio elevate. Nel complesso, i fornitori hanno elogiato il
programma Nafin .

Per i grandi acquirenti, il vantaggio è che l'istituto di credito fornisce la gestione

dei crediti e l'acquirente spesso sviluppa relazioni più solide con i suoi fornitori.
Ad esempio, gli acquirenti riducono i costi amministrativi e di elaborazione
esternalizzando efficacemente il proprio reparto pagamenti, ad esempio
l'acquirente firma un assegno a una banca anziché a centinaia di fornitori.
Fornendo ai propri fornitori un finanziamento del capitale circolante, gli
acquirenti possono anche migliorare la propria reputazione e il rapporto con i
fornitori. Ad esempio, gli acquirenti possono spesso negoziare condizioni
migliori con i fornitori, ad esempio estendere i termini di pagamento da 30 a 60
o 90 giorni. La partecipazione al programma Nafin può anche aiutare lo
sviluppo dei fornitori e la crescita del settore delle PMI, che può portare ad
aumenti della concorrenza e miglioramenti della qualità delle merci.

In generale, gli acquirenti richiedono ai loro fornitori di soddisfare tre criteri per
essere "invitati" a unirsi alle loro catene. In primo luogo, l'azienda deve essere
un fornitore da almeno sei mesi ed essere stato pienamente conforme a tutti gli
ordini di acquisto. In secondo luogo, il fornitore deve aver completato almeno un
ordine di acquisto al mese ( ovvero è un fornitore abituale). In terzo luogo, gli
acquirenti devono aver avuto rendimenti e perdite trascurabili.

Per i factor, che sono per lo più banche, il factoring è un modo per sviluppare
nuove relazioni con i fornitori: le banche possono utilizzare il factoring per
costruire una storia creditizia sulle aziende, comprese le informazioni sulla loro
liquidità, i crediti e il turnover delle scorte e vendere altri prodotti come carte di
credito, finanziamenti per camion, buste paga, ecc. Inoltre, poiché il reverse
factoring include solo crediti di alta qualità, le banche possono aumentare le
loro operazioni senza aumentare il rischio.

Le banche hanno anche un incentivo a partecipare al programma Nafin , poiché

Nafin fornisce finanziamenti a basso costo. La maggior parte delle banche
rifinanzia le proprie attività di factoring con Nafin , nel qual caso la banca
guadagna lo spread tra ciò che pagano i fornitori e le tariffe Nafin . Alcune
banche più grandi con fonti di finanziamento più economiche utilizzano i propri
fondi e pagano a Nafin una commissione da 42 a 100 punti base. Tuttavia, circa
il 99,6% del factoring viene effettuato con finanziamenti Nafin . Cinque banche
e società di factoring rappresentano il 54% di tutte le operazioni di factoring:
Banorte , Mifel , Interacciones , Heller (GE Capital) e Bital (HSBC). La
piattaforma Nafin consente anche bassi costi di transazione. La piattaforma
elettronica elimina la necessità di spostare fisicamente i documenti, il che
rappresenta una grossa spesa nel factoring offline.

Un altro vantaggio è che, a fini normativi, le banche possono utilizzare

ponderazioni di rischio inferiori sulle transazioni cedute; ad esempio, se il
factoring è effettuato senza ricorso, le banche possono utilizzare il rischio
dell'acquirente piuttosto che il rischio più elevato del fornitore. Questo è un
motivo importante per cui le banche presteranno a clienti piccoli e rischiosi solo
in accordi di factoring. Inoltre, un vantaggio della piattaforma Nafin è che
previene le frodi, che sono sistemiche nel settore del factoring negli Stati Uniti e
in altri paesi sviluppati. Poiché l'acquirente inserisce i crediti (non i clienti), il
venditore non può presentare crediti fraudolenti. Poiché la banca è pagata
direttamente dall'acquirente, i fornitori non possono appropriarsi indebitamente
dei proventi.

In futuro, Nafin potrà anche svolgere un ruolo nella cartolarizzazione dei crediti.
Ad esempio, un titolo garantito da crediti Walmart potrebbe essere un titolo
interessante, pari al rischio di credito di Walmart. Nafin potrebbe svolgere un
importante ruolo di coordinamento raggruppando i crediti di un grande
acquirente tra istituti di credito, poiché nessun prestatore ha un portafoglio
sufficientemente ampio da cartolarizzare in modo indipendente. Nafin è inoltre
impegnata a lavorare per lo sviluppo dei mercati dei capitali in modo che gli
intermediari finanziari non bancari (che non accettano depositi) di piccole e
medie dimensioni possano partecipare. Ad esempio, le società di leasing e
factoring indipendenti generalmente raccolgono capitali sui mercati del debito
pubblico e delle azioni ( ad esempio negli Stati Uniti le NBFI sono i maggiori
emittenti di carta commerciale).

Ci sono una serie di lezioni da trarre dal programma Nafin . L'economia

messicana è migliorata negli ultimi anni, come risultato della stabilità
macroeconomica e della continua ripresa del settore bancario dalle crisi degli
anni '90, e le banche stanno entrando in modo aggressivo nel credito alle PMI.
Tuttavia, il factoring rimane la forma di finanziamento più economica per i piccoli
fornitori in Messico e la maggior parte dei fornitori che partecipano al
programma Nafin non dispone di altre fonti di finanziamento formale. Il
successo del programma Nafin mette in luce il ruolo del factoring come
importante fonte di finanziamento del capitale circolante.
Il successo del programma Nafin evidenzia come l'uso dei canali elettronici
possa ridurre i costi e fornire maggiori servizi alle PMI. Il programma di factoring
Nafin viene utilizzato come modello in Messico per l'automazione di altre
agenzie governative e fornitori di servizi. I progressi tecnologici possono ridurre
i costi del prestito che possono consentire alle banche di prestare a margini
inferiori, il che rende fattibile il prestito per le piccole imprese. I servizi bancari in
linea consentono inoltre agli istituti di credito di penetrare nelle aree rurali prive
di banche e forniscono incentivi alle imprese del settore informale per registrarsi
e sfruttare le opportunità di finanziamento. Il successo del programma Nafin
dipende dal supporto legale e normativo offerto dalle leggi sulla firma elettronica
e sulla sicurezza che dovrebbero essere un modello per altri paesi in via di
sviluppo.

Nafin ha stipulato un accordo con una banca di sviluppo in Venezuela per

sviluppare un prodotto simile e il modello è stato preso in considerazione per la
replica in altri paesi dell'America Latina come Argentina, Cile, Costa Rica, El
Salvador e Nicaragua. Come Nafin in Messico, questo modello è anche un
modo intrigante per ispirare, ridefinire e rimettere a fuoco una banca di sviluppo
statale. Il programma Nafin ha dimostrato che oltre al finanziamento, una banca
di sviluppo può essere utilizzata anche per fornire formazione e informazione. Il
factoring è una fonte di finanziamento ideale in paesi con fornitori piccoli e
rischiosi e acquirenti grandi e stranieri. Tuttavia, i programmi di factoring di
successo richiedono il sostegno del governo nella creazione di un ambiente
legale e normativo che consenta una vendita sicura ed elettronica dei crediti.

7. Conclusione
In tutto il mondo, il factoring è una fonte crescente di finanziamento esterno per
grandi aziende e PMI. L'unicità del factoring è che il credito fornito da un
prestatore è esplicitamente collegato in base a una formula al valore dei crediti
di un fornitore e non all'affidabilità creditizia complessiva del fornitore. Pertanto,
il factoring consente ai fornitori ad alto rischio di trasferire il rischio di credito ai
loro acquirenti di alta qualità. Allo stesso modo, in ambienti commerciali ad alto
rischio, ad esempio infrastrutture di informazioni creditizie scadenti, solo le
imprese di alta qualità possono accedere ai finanziamenti e il factoring può
essere l'unica fonte di finanziamento per le imprese ad alto rischio e
informativamente opache. Il factoring può essere particolarmente utile in paesi
con debole esecuzione dei contratti, sistemi fallimentari inefficienti e registri
imperfetti di mantenimento delle rivendicazioni di preesistenza, perché i crediti
ceduti pro-soluto non fanno parte del patrimonio di una PMI fallita. Il factoring
può anche mitigare il problema dell'opacità informativa dei mutuatari in ambienti
aziendali con infrastrutture informative deboli se vengono presi in
considerazione solo i crediti verso acquirenti di alta qualità.
I test empirici mostrano l'importanza dello sviluppo economico e della crescita
per la fornitura di servizi di factoring. Inoltre, i nostri test evidenziano
l'importanza di buone informazioni creditizie per il successo del factoring.
Troviamo anche prove deboli che il factoring è più ampio nei paesi con scarsa
applicazione dei contratti. Ad esempio, poiché il factoring ordinario richiede
informazioni creditizie storiche su un gran numero di acquirenti, il suo successo
dipende dall'accesso a informazioni creditizie rapide e complete.
Il nostro documento suggerisce anche il "reverse factoring" come tecnologia di
factoring alternativa nei paesi con scarse informazioni sul credito. Un esempio
di reverse factoring è il programma di factoring Nafin , che evidenzia come l'uso
dei canali elettronici possa ridurre i costi e fornire maggiori servizi alle PMI nei
mercati emergenti. Creando “catene” di piccoli fornitori e grandi acquirenti,
Nafin può offrire un factoring pro soluto a basso costo, che è un'importante
fonte di finanziamento e migliora il bilancio delle piccole imprese. Il successo
del programma Nafin dipende dal supporto legale e normativo offerto dalle leggi
sulla firma elettronica e sulla sicurezza che dovrebbero essere un modello per
altri paesi in via di sviluppo.
 Leasing e inadempimento: dalla teoria generale
all'autonomia privata .

Sommario: 1. Premessa: la nascita della locazione finanziaria tra atipicità

giuridica e tipizzazione giurisprudenziale – 2. Leasing e locazione finanziaria:
una prima definizione degli elementi del fenomeno negoziale – 3. Gli elementi
peculiari e distintivi della disciplina: tra connessione negoziale e autonomia
privata – 4. Conclusione: autonomia negoziale e incentivi

1. Introduzione: la nascita del leasing finanziario tra atipicità giuridica

e tipizzazione giurisprudenziale

Nonostante la sua natura finanziaria, la giurisprudenza italiana ha classificato il

contratto di leasing finanziario come forma contrattuale atipica, spesso
qualificandolo come contratto di compravendita o locazione. A tal proposito
sono stati formulati diversi indici, quali l'ammontare dei canoni di locazione e
l'esistenza di un contratto di riscatto.

Ad agosto 2017, il legislatore italiano ha cercato di uniformare il contratto di

locazione ai sensi della legge, tentando di definirne la forma contrattuale e di
disciplinare alcuni aspetti, quali l'inadempimento del locatario e le possibili
conseguenze derivanti dalla sua risoluzione.

Il confronto tra l'impostazione giurisprudenziale pre-riforma e il nuovo quadro

normativo mostra che il legislatore non ha recepito nella riforma gli esiti
giurisprudenziali da tempo consolidati. Confrontando invece la riforma giuridica
con i Principi UNIDROIT (Convenzione di Ottawa e Legge modello),
sembrerebbe che il nuovo quadro normativo assomigli molto alle soluzioni ivi
adottate. Viceversa, è chiaro che la riforma legislativa non recepisce le regole
adottate dal progetto di quadro comune di riferimento.

Il leasing finanziario rappresenta una moderna tecnica di finanziamento delle

imprese, nata negli Stati Uniti d'America, dove ha trovato ampia diffusione nel
secondo dopoguerra, dapprima nel settore immobiliare e, successivamente, nel
settore mobiliare di macchinari industriali e altri mezzi di produzione. Fece il suo
ingresso in Italia, e più in generale nel mercato dell'Europa continentale, negli
anni '60 grazie ad alcune società di leasing nordamericane che, alla ricerca di
nuovi mercati in cui investire, iniziarono a svolgere un'importante attività
finanziaria , hanno agito da intermediari tra i produttori di beni e le imprese
utilizzatrici, coniugando il proprio interesse ad effettuare investimenti di capitale
con quello dei primi a destinare sul mercato i beni prodotti e quello delle
imprese utilizzatrici ad usufruire dei benefici previsti nel settore industriale
processo produttivo mediante l'utilizzo di tali beni senza la necessità di
impiegare i mezzi finanziari necessari per acquisirne la proprietà. Come verrà
analizzato in seguito, il vantaggio di questo tipo di contratto è rappresentato
dalla possibilità per l'imprenditore di utilizzare macchinari e mezzi di produzione
senza la necessità di immobilizzare la somma di denaro necessaria per
acquistarli. Da questo punto di vista, tale tecnica di finanziamento si pone come
alternativa contrattuale – propria dell'autonomia privata ex art. 1321 cc. – per
una migliore e, a volte, ottimale allocazione delle risorse, come paretiano
ottimale
Il leasing rappresenta , in particolare, un'operazione con la quale un soggetto
(locatore), dietro pagamento di un canone periodico, mette a disposizione di un
altro soggetto (locatario) un bene, acquistato o costruito su scelta ed
indicazione di quest'ultimo, il quale si assume tutti i rischi ed ha diritto di
diventarne titolare al termine del rapporto mediante pagamento di un prezzo
prefissato. Va sottolineato che, nonostante gli immediati e rilevanti problemi
sollevati dalla figura nel nostro ordinamento, soprattutto in termini di difficoltà
della sua qualificazione giuridica, e nonostante la conseguente diffusa opinione
della necessità di un intervento legislativo per disciplinare il fenomeno, il da
tempo si registra la mancanza di una regolamentazione organica dell'ente.
Nonostante nel tempo il legislatore abbia prestato una crescente attenzione ad
alcuni aspetti dell'operazione, fino alla recente approvazione della Legge
annuale 2017 su mercato e concorrenza (Legge n. 124 del 4 agosto 2017),
l'operazione è stata generalmente annoverato tra quelli giuridicamente atipici
(anche se 'nominati'), anche se, al tempo stesso, si rilevava che, nel corso degli
anni, era stato oggetto di un ampio processo di tipizzazione economica e
giuridica.

Ciò premesso in via generale, va rilevato che già la previsione contenuta

nell'art. 17 della L. 183/1976 aveva dettato una norma di definizione in materia
atta ad individuare i principali elementi strutturali e peculiari dell'operazione
negoziale.

Tale fenomeno contrattuale è stato infatti oggetto di provvedimenti di vari

ministeri ed autorità del settore; tuttavia, per lungo tempo, una parte
significativa della disciplina del leasing si è basata sulla prassi, in particolare
sulle condizioni generali di contratto predisposte dalle società locatrici, nonché
sui numerosi interventi giurisprudenziali intervenuti negli anni in materia alle
questioni più rilevanti e controverse emerse al riguardo.
È alla luce del descritto processo di tipizzazione economica e socio-
giurisprudenziale del contratto di locazione finanziaria “legalmente atipico” che
la reale portata del recente intervento normativo di cui ai cc. 136-140
dell'articolo 1 della legge n. 124/2017 (cd Legge annuale del mercato e della
concorrenza del 2017), a cui tende ad attribuirsi l'effetto di aver fatto del leasing
un'operazione tipica, va necessariamente vagliato .

Lo scopo della citata novella è stato quello di disciplinare la locazione

finanziaria in termini generali attraverso un insieme di disposizioni volte a fornire
una disciplina che, seppur poco ampia ed esaustiva, è comunque avvalsa di
quel minimo grado di organicità e definizione degli elementi peculiari da cui si
deduceva un processo di tipicità 'giuridica' di un tipo di transazione, fino a pochi
anni fa, dai confini incerti.
 2. Leasing e locazione finanziaria: una prima definizione degli
elementi del fenomeno negoziale

Ai sensi di quanto previsto dall'art. 1, c. 136, della Legge 4 agosto 2017, n. 124
(Legge annuale in materia di mercato e concorrenza), per leasing finanziario si
intende il contratto con il quale la banca o l'intermediario finanziario iscritto
nell'albo di cui all'articolo 106 del Testo Unico di cui al decreto legislativo
385/1993, si impegna ad acquistare o far costruire un bene a scelta e secondo
le istruzioni dell'utilizzatore, il quale si assume tutti i rischi, compresa la perdita
di valore, e lo mette a disposizione dell'utilizzatore per un determinato periodo
di tempo . 385/1993, si impegna ad acquistare o far costruire un bene a scelta e
secondo le indicazioni dell'utilizzatore, il quale si assume tutti i rischi, compresi
quelli di perdita, e lo mette a disposizione per un determinato periodo di tempo
ad un determinato corrispettivo che tiene conto del prezzo di acquisto o di
costruzione e della durata del contratto. Alla scadenza del contratto, l'utente ha
il diritto di acquisire la proprietà del bene ad un prezzo prefissato o, se il diritto
non viene esercitato, l'obbligo di restituirlo. La disposizione, che ha un evidente
scopo definitorio, evidenzia, in primo luogo, gli effetti del contratto in termini di
diritti e obblighi: così il concedente “si impegna ad acquistare o a far costruire
un bene a scelta e secondo le indicazioni dell'utilizzatore, che si assume tutti i
rischi”; l'utente si impegna a corrispondere il “corrispettivo” dovuto dall'utente (a
titolo di canoni, come previsto dal comma 137), per la determinazione del quale
“si terrà conto del prezzo di acquisto o di costruzione e della durata del
contratto ”, ed acquisisce il diritto alla scadenza del contratto di acquisire la
proprietà del bene (altrimenti ha il dovere di restituirlo); è poi prevista
l'attribuzione all'utilizzatore dei rischi inerenti al bene (“anche di deperibilità”). La
definizione si articola anche in termini descrittivi di una situazione di fatto che
sembra pertinente alla fase di esecuzione del contratto, quale la messa a
disposizione del bene.

In particolare, con l'articolo 1, commi 136-140, della legge 4 agosto 2017, n.

124, il legislatore ha introdotto una serie di disposizioni in materia di locazione
(8), disegnando una disciplina che si caratterizza per un ambito applicativo
generale e riflette, pertanto , un approccio diverso rispetto ad altri, precedenti
interventi normativi, che erano invece caratterizzati in senso settoriale o volti a
disciplinare specifiche ipotesi. Si precisa, peraltro, che la disciplina dettata dalla
Legge n. 124/2017 riguarda solo alcuni profili dell'operazione, mentre altri
aspetti restano privi di specifico riferimento all'interno della disciplina positiva
apportata dalla novella. Rilevanza centrale all'interno del plesso normativo
introdotto nel 2017 è la disciplina della risoluzione del contratto a seguito di
inadempimento dell'utenza per mancato pagamento dei canoni, a cui cc. 137-
139 dell'art. 1 della citata legge sono dedicati. In quanto segue, l'obiettivo sarà
quello di analizzare funditus un aspetto specifico di tale disciplina, ossia quello
relativo ai presupposti per la risoluzione del vincolo contrattuale, analizzando le
questioni poste dalla previsione della soglia di “gravità” dell'inadempimento
stabilita dal comma 137, anche con riferimento alla allocazione del rischio in
caso di risoluzione per inadempimento.
Nell'analizzare il profilo in questione, è indispensabile fare riferimento ai recenti
pronunciamenti delle Sezioni Unite del gennaio 2021 (9), nonché al complesso
quadro giurisprudenziale, che, intervenendo in un testo articolato, hanno preso
posizione in merito le regole applicabili alla risoluzione del contratto di locazione
per inadempimento del locatario in caso di successiva dichiarazione di
fallimento di quest'ultimo, affrontando con ampia motivazione, i problemi
applicativi di diritto intertemporale concernenti la disciplina dei rapporti
contrattuali allora in essere dell'entrata in vigore della disciplina del 2017, che,
come noto, non contengono disposizioni di diritto transitorio volte ad individuare
le regole operanti per tali rapporti, pertanto si limitano necessariamente a
richiamare i principi enunciati dalla Corte, la quale ha affermato che “Il diritto
NO. 124/2017 (art. 1, commi 136-140) non ha effetti retroattivi ed è, pertanto,
applicabile ai contratti di locazione finanziaria in cui ricorrano le condizioni di
risoluzione per inadempimento dell'utilizzatore (previste al comma 137) non si
sono ancora verificati al momento della sua entrata in vigore; Di conseguenza,
per i contratti risolti anteriormente e per i quali il fallimento dell'utente è
intervenuto solo successivamente alla risoluzione contrattuale, la distinzione tra
contratti di godimento e contratti di cessione (10)
Resta ferma la disciplina di cui all'articolo 1526 del codice civile e non quella
dettata dall'articolo 72- quater della legge finanziaria, rispetto alla quale non
possono ravvisarsi i presupposti per il ricorso all'analogia legis , né è altrimenti
consentito raggiungere – in via interpretativa – un'applicazione retroattiva della
legge n. 124 del 2017”; Un orientamento giurisprudenziale (11) ha inoltre
affermato che “Secondo la disciplina dettata dall'art. per l'insinuazione delle
pretese al passivo, ai sensi dell'art. 93 legge fallimentare, in cui, invocando
l'applicazione di ogni clausola penale eventualmente stipulata a suo favore ai
fini del risarcimento del danno, deve offrire al giudice delegato la possibilità di
valutare se detta sanzione sia congrua o manifestamente sproporzionata,
avendo al riguardo l'onere di indicare l'esatto ammontare ricavato dalla diversa
destinazione del bene locato, ovvero, in mancanza, di allegare alla propria
domanda una stima attendibile del valore di mercato del bene locato al
momento del deposito.

Ciò premesso, occorre classificare il contratto di leasing come cedibile e come

leasing d'uso, evidenziandone le differenze. Infatti, la distinzione tra locazioni di
godimento e locazioni di traduzione riguarda la causa concreta del contratto:
nella locazione di godimento si prevede che la res esaurisca la sua utilità
economica entro un certo periodo di tempo, che solitamente coincide con la
durata della relazione; nel leasing traslativo, invece, si intende conseguire un
effetto traslativo preminente e coessenziale, in quanto il bene è destinato a
conservare, al termine del leasing, un valore residuo particolarmente
apprezzabile per il locatario, in quanto in quanto significativamente superiore al
prezzo di riscatto, sicché tale riscatto non costituisce un'eventualità marginale e
accessoria, ma rientra nella concreta funzione economico-individuale dei
soggetti vincolati al contratto.

In altri termini, la partizione dipende dalla funzione che, in concreto, ex art.1322

cc, rientra nell'ambito dell'autonomia privata, ex art.1322 cc. (12 ), le parti
hanno sottinteso nel contratto, che emerge dal canone e dal prezzo di riscatto
del bene: se il corrispettivo del leasing è assimilabile al valore economico di
godimento del bene, il prezzo di riscatto sarà basato sul valore effettivo del
bene al momento del riscatto (leasing godimento, essendo il contratto
finalizzato ad una normale locazione finanziaria) (13); se il canone di locazione
è superiore al valore locativo, il prezzo di riscatto sarà inferiore al valore del
bene al momento del riscatto stesso (leasing traslativo, perché fin dall'origine il
contratto è finalizzato alla vendita e il canone comprende sia il locazione e
pagamento di parte del prezzo). Nel leasing traslativo vi è poi una temporanea
non coincidenza tra il periodo di consumazione – tecnica ed economica – del
bene e la durata del contratto: la volontà originaria delle parti è finalizzata a
realizzare, mediante lo strumento del leasing traslativo , il trasferimento della
proprietà al termine del rapporto, l'acquisto stesso costituendo una situazione di
fatto necessaria per il locatario, vista la sproporzione tra il notevole valore
residuo del bene ed il modico prezzo di riscatto. Ne consegue una chiara
strumentalità della concessione in usufrutto rispetto allo scopo finale
rappresentato dalla vendita, con funzione eminentemente transazionale.

3. Gli elementi peculiari e distintivi della disciplina: tra connessione

negoziata e autonomia privata

Prima di delineare più nel dettaglio le questioni relative al vincolo negoziale e

alla soglia di gravità dell'inadempimento per mancato pagamento dei canoni da
parte dell'utente, è opportuno riassumere, seppur in sintesi, i principali aspetti
della disciplina in materia di locazione introdotto dalla Legge n. 124/2017. Il
regolamento si apre con la previsione del c. 136 dell'articolo 1, che qualifica il
leasing come il contratto tra il locatore – banca o intermediario finanziario
iscritto all'albo ex Art. 106 Tub – e il locatario, in base al quale il primo “si
impegna ad acquistare o far costruire bene a scelta e secondo le istruzioni del
locatario, che si assume tutti i rischi, compresi quelli di perdita, e lo ha messo a
disposizione per un determinato periodo di tempo ad un corrispettivo
determinato che tiene conto del prezzo di acquisto o di costruzione e del durata
del contratto”.
Con riferimento al tempo di scadenza del contratto, la disposizione prevede per
l'utente l'alternativa tra il 'diritto di acquisire la proprietà del bene ad un prezzo
predeterminato o, in caso di mancato esercizio del diritto, l'obbligo di restituirlo '.

Come puntualmente osservato in dottrina, è previsto anche un terzo esito del

rapporto contrattuale alla scadenza dello stesso, ossia la possibilità della
“conclusione di un nuovo contratto di locazione, per lo stesso bene del
precedente scaduto o per un'altra risorsa”. La previsione di un carattere
definitorio contenuta nel par. 136 è seguita la disciplina relativa
all'inadempimento del locatario per mancato pagamento degli impianti di
locazione, e al riguardo, come si vedrà meglio in seguito, il par. 137 prevede la
nozione di “grave inadempimento del locatario”, Si precisa che il par. 138(1)(a),
(b), (c) e (d), e (e), (f), (g), (h), (i) e (ii), ( i ) e ( ii), ( i ) e (ii), (ii) e (iii), (ii) e (iii), (i)
e (iv), (iv), (vi) e (v), ( vii ) . Va notato che per. 138 che segue disciplina le
conseguenze della risoluzione del contratto per inadempimento da parte del
locatario 'ai sensi del co. 137'.

In primo luogo, la norma in esame riconosce il diritto del concedente alla

restituzione del bene; viene poi stabilito che il concedente deve “versare
all'utilizzatore il ricavo della vendita o altra dismissione del bene, effettuata al
valore di mercato”, con la previsione che da tale importo il concedente può
detrarre la somma corrispondente al valore scaduto e canoni non pagati, canoni
scaduti “solo in linea capitale” e prezzo per l'esercizio dell'opzione di acquisto;
inoltre, il concedente può trattenere dal ricavato della vendita o della diversa
locazione «le spese anticipate per il recupero del bene, la stima e la sua
conservazione per il tempo necessario alla vendita». Per. (138) precisa che nel
caso in cui i proventi del collocamento del bene non coprano l'intero importo
dovuto al concedente, quest'ultimo trattiene un corrispondente importo del suo
credito nei confronti del locatario. Il comma 139 dell'articolo 1 della Legge n.
124/2017 detta poi le modalità che il concedente deve seguire nella valutazione
del bene a seguito della risoluzione del contratto ex comma 138. Infine,
nell'ultima parte della disciplina dedicata al leasing, Il comma 140 salva
l'applicazione dell'art. 72-quater l. fallimento. con riferimento agli immobili
destinati ad abitazione principale, dell'articolo 1, commi 76-81, della Legge n.
208/2015. Tra gli aspetti più rilevanti della disciplina del 2017, vi è la tendenza
all'unanimità tra gli interpreti di un filone dottrinale secondo cui l'unitarietà del
regime normativo introdotto dal legislatore varrebbe a segnare un irreversibile
superamento della nota dicotomia giurisprudenziale tra locazione d'uso e
locazione per trasferimento e correlativa differenziazione in tema di disciplina
delle conseguenze della risoluzione per inadempimento dell'utilizzatore. Tale
distinzione, alla luce dei principi affermati dalle Sezioni Unite nel gennaio 2021,
conserva tuttavia rilevanza, come sopra accennato, per i contratti per i quali le
condizioni di risoluzione erano già verificate alla data di entrata in vigore della
nuova disciplina vigore (29 agosto 2017), e pertanto non ritenuta ricompresa
nell'ambito temporale di applicazione della stessa novità.

Le osservazioni sopra fatte conducono ad aderire a quell'indirizzo ermeneutico

maggioritario che ha ricostruito in termini diversi i profili strutturali della figura
del leasing, prevedendo il riproporsi di uno schema negoziale caratterizzato
dalla presenza di due distinti contratti, uno di compravendita tra fornitore e
locatore, l'altro di locazione in senso stretto, stipulati da quest'ultimo con il
locatario, contratti legati tra loro da un nesso ricondotto dalla maggioranza dei
difensori della tesi in esame ad un'ipotesi di volontarietà funzionale
connessione, ossia riscontrando nelle stesse la ricorrenza di quel particolare
meccanismo attraverso il quale – come descritto da un'apprezzabile
giurisprudenza di legittimità – le parti, nell'esercizio della loro privata autonomia,
perseguono un complesso risultato economico-funzionale (19 ), mediante non
di un singolo atto, ma di una pluralità coordinata di contratti, ognuno dei quali
mantiene una propria individualità giuridica e autonomia causale (20), pur
finalizzata ad una disciplina unitaria degli interessi.
In altri termini, il legame non crea un nuovo ed autonomo contratto “tipo”, ma
consente ai contraenti di regolare i propri interessi in modo tale che le vicende
dell'una operazione possano in vario modo incidere, reciprocamente o
unilateralmente, sull'altra , determinando un'interconnessione funzionale, anche
sotto il profilo finalistico, tra le posizioni oggetto dell'operazione. A questo
proposito, vale la pena innanzi tutto soffermarsi su un punto che è già stato
oggetto di preliminare attenzione e che risulterà di decisiva importanza per la
successiva specificazione di alcuni aspetti concernenti il fenomeno stesso della
connessione contrattuale. Si vuole, infatti, sottolineare come il riferimento,
appena fatto, al risultato economico unitario perseguito mediante il vincolo non
debba ritenersi in contraddizione con l'esistenza di due contratti dotati di causa
autonoma, poiché non rappresenta certo il risultato verso cui convergono gli
interessi di tutte le parti, ma piuttosto il risultato finale in ragione del quale il
nesso tra le trattative è stato consapevolmente creato dalle parti e, quindi, quel
risultato che, in virtù del rapporto di
interdipendenza/subordinazione/preordinazione riscontrabile tra i contratti
collegati, giustifica l'influenza delle vicende delle singole trattative, l'intreccio dei
diversi, seppur non convergenti, interessi in gioco. Si ritiene che un
collegamento di tal genere si verifichi nello schema del leasing, essendo
evidente, alla luce, tra l'altro, dei più recenti dati normativi, non solo come la
vendita rappresenti il presupposto del successivo leasing, ma anche come la
costruzione di un collegamento tra le due operazioni emerge da una rapida
lettura della relativa modulistica, dove, ad esempio, nelle premesse di entrambi
i contratti viene spesso esplicitato che il motivo dell'acquisto da parte del
locatore è la successiva concessione del locazione al locatario, e nel contratto
di consegna è previsto che la consegna sia effettuata dal venditore direttamente
al locatario; o, talvolta, in un'ottica di ottimale allocazione delle risorse e, quindi,
dei costi tra concedente e utilizzatore, è possibile, ai sensi dell'art.1322 c.c.,
determinare, sia pure entro certi limiti pubblicistici, i rischi e le passività relative
all'accordo relativo all'attività.

Una tale peculiare disposizione degli interessi non deve, in ogni caso,
disegnare uno squilibrato apparato di diritti e doveri, in grado – in pratica – di
determinare un inadempimento cd efficiente, cioè un caso patologico in cui il
debitore è incentivato – su il piano economico – non eseguire, piuttosto che
comportarsi ex bona fide, per l'adempimento dell'obbligazione. La ricorrenza di
tale rapporto tra i due contratti, di fornitura e di locazione, è ben evidenziata
nella definizione di contratto di locazione contenuta nella recente disciplina di
cui ai cc. 136 segg. dell'articolo 1 della legge n. 124/2017, in cui la conclusione
di quest'ultimo contratto fa sorgere un'obbligazione “di acquistare o di far
costruire ” il bene da parte del concedente, collegando il suddetto obbligo alla
successiva messa a disposizione del bene stesso a favore del utente.

Tale profilo è ben evidenziato anche nella recente disciplina della locazione
finanziaria prevista dalla Legge annuale per il Mercato e la Concorrenza, con la
c. 136 dell'articolo 1 recita testualmente che il locatore “mette il bene a
disposizione” del locatario. Nell'operazione di leasing finanziario, quindi, un
contratto di compravendita caratterizzato da una propria causale (di permuta),
ed un contratto di leasing in senso stretto, anch'esso dotato di una causale
autonoma, risultano dall'autonomia negoziale delle parti strettamente ed in
definitiva coordinati , attraverso la costruzione
di una disciplina complessiva che prevede l'intreccio di posizioni, diritti, interessi
ed eventi, al fine del conseguimento di un risultato finale, che, in virtù del creato
rapporto di preordinazione funzionale della vendita rispetto alla messa a
disposizione del bene a favore dell'utente, è considerato il finanziamento (o la
causa del finanziamento).

4. Conclusione: autonomia negoziale e incentivi

Pertanto, ancora una volta, l'autonomia negoziale persegue l'art. 1322 cc. – nei
limiti delimitati dalle norme imperative, dall'ordine pubblico e dal buon costume
– può disegnare una particolare struttura negoziale degli interessi, in vista
dell'ottimale allocazione delle risorse economiche e finanziarie (cd. ottimo
paretiano) .
Grazie allo strumento negoziale, nato nella prassi di mercato e ormai divenuto
tipico, è possibile utilizzare i mezzi di produzione senza ricorrere
all'immobilizzazione della ricchezza.

La clausola penale, in questa prospettiva, va intesa come predeterminazione ex

ante del 'costo' di un eventuale inadempimento contrattuale, salva la previsione
del maggior danno.

Consente di destinare – a titolo redistributivo-compensativo e, in parte,

dissuasivo – il rischio sopportato dall'utente, quale fonte di incentivo, o mezzo di
coercizione indiretta, nei confronti dell'utente, affinché questi adempia
all'obbligo previsto giù nel contratto e si comporta ex buona fede. L'economia
comportamentale , in questa prospettiva, accetta molti degli assunti del
pensiero economico tradizionale, ovvero che gli effetti delle scelte individuali,
espressione dell'autonomia privata, sono il risultato dell'agire in un dato
ambiente economico.

comportamentali fanno un ulteriore passo avanti, tuttavia, sostenendo che

l'azione umana è modellata non solo dai vincoli economici presenti nel caso,
ma è anche influenzata dalle preferenze endogene delle persone, dalle
conoscenze, dalle abilità e da vari vincoli psicologici e fisici. Gli incentivi oi
mezzi indiretti di coercizione sono importanti e guidano il comportamento
umano ; spesso rappresentano qualcosa di più della semplice prospettiva di un
guadagno monetario.
La produzione e tipizzazione delle norme giuridiche si basa spesso su
previsioni – secondo id quod plerumque incidente – sulla misura in cui le
persone risponderanno alle norme legali e ai vincoli istituzionali.