1.
Gli effetti macroeconomici
degli shock petroliferi
1.4.1 Breve introduzione
a un soggetto controverso
Fin dall’embargo petrolifero proclamato dall’Organiz-
zazione dei paesi esportatori di petrolio (OPEC, Organ-
ization of Petroleum Exporting Countries) nel 1973, i
rapidi e imprevisti aumenti dei prezzi del petrolio sono
stati oggetto di grande interesse, sia per gli economisti
sia per i non esperti. Data l’enorme portata delle reces-
sioni nazionali verificatesi negli anni Settanta, la con-
troversia circa le determinanti macroeconomiche degli
shock petroliferi potrebbe destare stupore: perché si
dovrebbe dubitare della capacità degli shock petroliferi
di determinare le grandi variazioni del PIL (Prodotto Inter-
no Lordo) effettivamente osservate in così tanti paesi?
Verosimilmente il principale fondamento di tale di-
battito sta nella scarsa incidenza sul PIL che il petrolio
e i suoi stretti sostituti rivestivano nella maggior parte
dei casi: dall’1,5% al 3% prima dei fatti del 1973. Esper-
ti macroeconomisti mettono in dubbio il fatto che gli
effetti osservati potessero essere originati da shock che,
per quanto rilevanti, riguardassero una così ridotta por-
zione dell’economia. In secondo luogo, quanto accadu-
to nel 1973 non poteva essere considerato in sé come un
puro caso di studio, in ragione del concomitante emer-
gere di una pluralità di altri importanti fattori. L'econo-
mia mondiale era appena uscita dal regime di tasso di
cambio fisso sancito dagli accordi di Bretton Woods. Ai
tempi dello shock del 1973, alcuni paesi, fra cui gli Stati
Uniti, erano sull’orlo della recessione; negli Stati Uniti,
in particolare, proprio in quel periodo si verificò una
stretta della politica monetaria. Separare questi effetti e
determinare il peso degli shock petroliferi sulle varia-
zioni del PIL, sul tasso di disoccupazione e sugli altri
indicatori della recessione dopo il 1973 è stato tecnica-
mente difficile; le potenziali interpretazioni del ruolo del
petrolio sono state viste come importanti argomenti di
vari programmi dottrinali, che spaziano dai mutamenti
VOLUME IV / ECONOMIA, POLITICA, DIRITTO DEGLI IDROCARBURI
dei paradigmi fondamentali della macroeconomia fino
agli ordini del giorno meramente politici. La validità tec-
nica di molti studi è stata offuscata dalla limitata capa-
cità di gestire sufficienti variabili per verificare ipotesi
specifiche, mentre i risultati econometrici sono stati fil-
trati sia dai forti preconcetti circa il funzionamento del
mondo, sia dal desiderio altrettanto forte di come si sareb-
be voluto che questo funzionasse. In terzo luogo, alcuni
importanti paesi industrializzati furono colpiti dallo shock
del 1973 meno duramente di altri, e ciò ha reso più dif-
ficile all’analisi econometrica fornire spiegazioni pie-
namente soddisfacenti. Questi fattori hanno contribuito
quindi ad alimentare venticinque anni di intensa ricerca
e di vigorose polemiche circa la capacità degli shock
petroliferi di causare recessioni macroeconomiche.
Nel 1983 James Hamilton ha identificato un rappor-
to di causalità di Granger fra i prezzi del petrolio e il PIL
negli Stati Uniti, per l’intero periodo compreso fra la
Seconda Guerra Mondiale e gli eventi del 1979-80 con-
nessi alla Rivoluzione iraniana e allo scoppio del con-
flitto fra Iran e Iraq (Hamilton, 1983). L’autore ha evi-
denziato come i prezzi del petrolio fossero aumentati rapi-
damente prima di ogni recessione che ha colpito gli Stati
Uniti nel dopoguerra. Parecchi anni più tardi McMillin
e Parker (1994) hanno notato come il calo dei prezzi del
petrolio, legato alla scoperta di nuovi giacimenti e allo
sviluppo di nuove tecniche di estrazione e raffinazione
durante le decadi fra la Prima e la Seconda Guerra Mon-
diale, aveva contribuito positivamente alla crescita eco-
nomica, persino durante il difficile decennio degli anni
Trenta. Benché lo studio di Hamilton sia risultato più
determinante, il combinarsi di entrambi gli studi ha for-
nito una chiara evidenza della capacità dei prezzi del
petrolio di influenzare le variabili macroeconomiche già
quasi sessanta anni prima dell’embargo dell’OPEC.
Nel 1989 sono apparsi due importanti studi riguar-
danti l’analisi economica degli shock petroliferi, giunti
però a conclusioni diametralmente opposte. Douglas
43
RISORSE MINERARIE TRA SCARSITÀ E CRESCITA
Bohi ha pubblicato una monografia, relativa agli shock
petroliferi del 1973-74 e del 1979-80 in Giappone e negli
Stati Uniti, dalla quale non emerge alcun legame tra le
variazioni di prezzo del petrolio e l’occupazione nei set-
tori produttivi considerati a un livello di disaggregazio-
ne a tre cifre del sistema Standard Industrial Classifica-
tion (SIC): da ciò è scaturita la conclusione che le reces-
sioni che ne seguirono erano da attribuirsi alla politica
monetaria restrittiva piuttosto che agli shock petroliferi
(Bohi, 1989). Knut Anton Mork ha esaminato alcuni
aspetti rimasti insoluti nello studio di Hamilton del 1983,
mettendo in luce un indebolimento della relazione tra
prezzi del petrolio e PIL nel corso degli anni Settanta
(Mork, 1989). Sulla base di dati supplementari relativi
alla mancata risposta al crollo dei prezzi del petrolio del
1986, Mork ha osservato che gli aumenti del prezzo del
petrolio sembrano aver ostacolato la crescita economica
ma anche che le diminuzioni di prezzo non sembrano
aver stimolato la crescita, almeno nel secondo dopo-
guerra. Mork ha introdotto quindi il concetto degli effet-
ti asimmetrici dei prezzi del petrolio, con differenti varia-
bili associate agli aumenti e alle diminuzioni dei prezzi.
Queste variabili asimmetriche avrebbero permesso di
identificare una relazione stabile tra i prezzi del petro-
lio e il PIL per tutto il dopoguerra. L’ipotesi degli effet-
ti macroeconomici asimmetrici rispetto alle variazioni
dei prezzi del petrolio è stata ampiamente accettata sin
dalla pubblicazione del lavoro di Mork nel 1989, ma il
dibattito circa la stabilità delle relazioni tra prezzi del
petrolio e PIL non è giunto a conclusioni soddisfacenti
per tutti, specialmente durante gli anni Novanta.
Una delle conseguenze degli effetti asimmetrici dei
prezzi del petrolio è che tutte le variazioni impreviste di
prezzo, che si tratti di aumenti o riduzioni, possono avere
effetti negativi per l’economia. La dispersione di Lilien
(1982) o l’ipotesi degli shock settoriali sono strumenti
in grado di tenere conto di questo comportamento dei
prezzi e Gilbert e Mork (1986) hanno offerto una spie-
gazione preliminare di tale fenomeno seguendo una simi-
le impostazione. Gli effetti asimmetrici consentono di
spiegare la mancata reazione positiva delle economie
mondiali al crollo dei prezzi del petrolio del 1986.
1.4.2 Meccanismi di trasmissione
degli shock petroliferi
dalla microeconomia alla
macroeconomia
Durante gli anni Novanta, in seguito alla sfida lanciata
da Bohi e all’identificazione della relazione asimmetri-
ca da parte di Mork, la ricerca si è concentrata sui mec-
canismi di trasmissione attraverso cui gli shock petroli-
feri provocano, o contribuiscono a provocare, recessio-
ni macroeconomiche. Diversi e importanti meccanismi
44
possibili di trasmissione sono stati identificati e, in diver-
sa misura, studiati: a) il mercato del lavoro; b) l’uso dei
beni strumentali; c) l’andamento dei tassi d’interesse;
d) l’incertezza e il blocco degli investimenti; e) le ipo-
tesi di shock settoriali. Questi meccanismi non devono
necessariamente escludersi a vicenda.
Il mercato del lavoro. L’analisi dei meccanismi lega-
ti al mercato del lavoro ha fatto ricorso al concetto dei
canali aggregati e allocativi: i primi riguardano il tradi-
zionale meccanismo macroeconomico dei potenziali effet-
ti sull’output, sui trasferimenti del reddito e sulla rigidità
dei salari; i secondi sono relativi alla corrispondenza tra
il livello di impiego degli input desiderati dalle imprese e
quello effettivamente utlizzato. Lo studio dei mercati del
lavoro ha mostrato che un dato livello di disoccupazione
è la risultante di ben più ampi fenomeni di creazione e
distruzione di posti di lavoro, non essendo altro che un
risultato netto il tasso di disoccupazione osservato. Davis
e Haltiwanger (2001) hanno trovato che gli shock petro-
liferi causano più distruzione che creazione di posti di
lavoro in quasi ogni settore industriale, con un ordine di
grandezza pari a circa il doppio di quello provocato dagli
shock monetari. L’effetto riallocativo dello shock deter-
minato dall’OPEC dal terzo trimestre del 1973 al quarto
trimestre del 1974 ha interessato circa l’11% dell’occu-
pazione totale manifatturiera degli Stati Uniti nei quindi-
ci trimestri successivi a quell’evento. Essi hanno indivi-
duato gran parte di tale riallocazione nell’ambito di set-
tori industriali disaggregati a quattro cifre, il che suggerisce
che la ricerca di Bohi abbia esaminato gli effetti sull’oc-
cupazione a un livello troppo alto di aggregazione indu-
striale per trovare gli effetti degli shock petroliferi.
Keane e Prasad (1996) hanno scoperto che negli Stati
Uniti gli aumenti di prezzo del petrolio hanno ridotto i
salari reali di tutti i lavoratori, ma hanno incrementato
i salari relativi di quelli qualificati. Essi hanno trovato,
inoltre, che le variazioni di prezzo del petrolio non hanno
indotto uno spostamento del lavoro verso i settori che
hanno fatto registrare un incremento relativo dei salari.
È possibile che gli shock petroliferi cambino le tecnolo-
gie ottimali impiegate nelle industrie in modo da distrug-
gere parte delle abilità meno tangibili dei lavoratori, indu-
cendoli a cercare impiego in industrie che richiedono abi-
lità inferiori all’apparente livello di capitale umano. Parte
del capitale umano dei lavoratori può essere specifico per
un’industria; così la separazione diviene un fattore di
mobilità verso il basso, almeno nel breve termine. Lo stes-
so studio suggerisce che il lavoro qualificato può essere
un sostituto dell’energia in molti settori industriali.
L’uso di beni strumentali. Questo canale non è stato
oggetto, finora, di studi empirici; tuttavia Finn (2000)
ha sviluppato un modello relativamente aggregato in cui
gli aumenti di prezzo del petrolio deprimono il prodot-
to marginale futuro del capitale e ciò a sua volta riduce
gli investimenti e lo stock di capitale futuro. Gli aumenti
ENCICLOPEDIA DEGLI IDROCARBURI

del prezzo del petrolio possono avere così effetti di lunga
durata sull’output.
L’andamento dei tassi di interesse. Parecchi studi
hanno dimostrato che i tassi di interesse reagiscono agli
aumenti di prezzo del petrolio (Ferderer, 1996; Hooker,
1996, 1999; Balke et al., 2002). Il lavoro di Balke ha
individuato reazioni asimmetriche dei tassi di interesse
a breve e a lungo termine per distinguere shock petro-
liferi positivi e negativi e ha trovato prove dell’esisten-
za di una preferenza nel differenziale d’interesse tra i
commercial papers da quattro a sei mesi e i buoni del
Tesoro a sei mesi. Questa relazione suggerisce un desi-
derio di sicurezza qualora gli incrementi dei prezzi del
petrolio accrescano l’incertezza nell’economia.
L’incertezza e il blocco degli investimenti. Bernanke
(1983) ha sviluppato un modello d’investimento non
reversibile in cui un aumento del prezzo del petrolio
accresce le incertezze e induce le imprese a rinviare l’in-
vestimento fino a che queste incertezze scompaiono.
Questo modello non è stato applicato agli effetti macroe-
conomici degli shock petroliferi, anche se un certo nume-
ro di autori ha alluso alla possibilità che tale effetto fosse
a fondamento dei fenomeni da essi osservati.
Gli shock settoriali. L’ipotesi di shock settoriali (Lilien,
1982; Hamilton, 1988), conosciuta anche come l’ipote-
si di dispersione dell’occupazione, presuppone che uno
shock con effetti differenziati sui diversi settori abbia un
maggior impatto sulla disoccupazione aggregata. Al cre-
scere della dispersione degli shock settoriali aumenta la
necessaria riallocazione della forza lavoro e ciò com-
porta un tasso di disoccupazione complessivo più ele-
vato. Gli effetti riallocativi di qualunque shock di prez-
zo, positivo o negativo, possono causare incrementi nella
creazione o nella distruzione di posti di lavoro e, con il
trascorrere del tempo necessario affinché le risorse ven-
gano riassorbite altrove, possono portare a un aumento
dell’occupazione aggregata.
Loungani (1986) ha dato una dimostrazione della
possibilità che gli shock petroliferi possano essere even-
ti settoriali dispersi di questo tipo. Altri ricercatori (Keane
e Prasad, 1996; Carruth et al., 1998; Davis e Haltiwanger,
2001) hanno apportato parziale sostegno a quest’inter-
pretazione sull’influenza degli shock petroliferi.
1.4.3 La politica monetaria
nei confronti degli shock
petroliferi
L’iniziale scetticismo circa il fatto che il petrolio potes-
se essere così influente da determinare le recessioni veri-
ficatesi a seguito degli shock ha condotto a un certo
numero di studi che hanno cercato di separare gli effet-
ti degli shock petroliferi da quelli degli shock di politi-
ca monetaria concomitanti degli episodi del 1973-74, del
VOLUME IV / ECONOMIA, POLITICA, DIRITTO DEGLI IDROCARBURI
GLI EFFETTI MACROECONOMICI DEGLI SHOCK PETROLIFERI
1979-80 e del 1990-91. Il numero ridotto di osservazio-
ni, così come la complessità delle interazioni economi-
che specificate nei modelli econometrici, hanno reso
difficoltoso l’ottenimento di risultati univoci. Nel 1997
Bernanke ha sostenuto che gli shock di politica mone-
taria fossero la causa principale delle recessioni del 1974-
75, del 1982 e del 1991 e che gli shock petroliferi imme-
diatamente precedenti avessero soltanto un’influenza
marginale (Bernanke et al., 1997). Tale studio, basato su
un modello di autoregressione vettoriale (VAR, Vector
AutoRegression), richiedeva una specificazione sul modo
in cui operano i mercati dei capitali privati; Hamilton e
Herrera (2004) hanno riesaminato il modello di Bernanke
scoprendo che i risultati previsti dal modello stesso impli-
cano che la Federal Reserve avrebbe dovuto diminuire il
tasso sui federal funds di 900 punti base e che gli inve-
stitori privati avrebbero dovuto sopravvalutare il tasso sui
fondi per ben trentasei mesi di fila. Tenendo conto di una
politica monetaria più plausibile, Hamilton e Herrera
hanno concluso che la politica monetaria può fare poco
per attenuare gli effetti degli shock petroliferi.
L’ipotesi alternativa, secondo cui la politica moneta-
ria avrebbe risposto in modo sistematico agli shock petro-
liferi e che essa, e non l’incremento di prezzo del petro-
lio, sarebbe la causa delle recessioni sorte in seguito a
tali shock, viene talvolta chiamata ipotesi sistematica di
politica monetaria. Hooker (2000) ha però rilevato che
il tasso sui federal funds è diventato meno sensibile alle
variazioni di prezzo del petrolio proprio quando, in base
all’ipotesi monetaria sistematica, sarebbe dovuto diven-
tare più sensibile.
In conclusione, le prove attualmente disponibili sug-
geriscono che le recessioni seguite agli shock petrolife-
ri nel quarto di secolo appena concluso erano dovute agli
shock in sé, piuttosto che alla politica monetaria.
1.4.4 Cosa determina
uno shock petrolifero?
L’analisi degli shock petroliferi è iniziata dallo studio di
una singola variabile di prezzo del petrolio utilizzata
nelle regressioni per stimare gli effetti simmetrici delle
variazioni di prezzo del petrolio. L’approccio asimme-
trico di Mork (1989) ha utilizzato variabili diverse per
gli aumenti e per le riduzioni del prezzo del petrolio.
Questa impostazione ha permesso di stabilire una rela-
zione stabile fra gli shock petroliferi e il PIL per l’inte-
ro periodo che va dal dopoguerra alla fine degli anni
Ottanta ma, a partire dalla metà degli anni Novanta, e
per i periodi di osservazione successivi, tale relazione
ha cominciato a perdere di significatività. Si è allora rico-
nosciuto che il termine ‘shock’ implicasse non sempli-
cemente una variazione, bensì una variazione inaspetta-
ta dei prezzi del petrolio e che la misura di un vero shock
45
RISORSE MINERARIE TRA SCARSITÀ E CRESCITA
poteva essere di gran lunga più complicata rispetto a
quella implicita nel metodo della variabile asimmetrica
del prezzo del petrolio.
Nel 1995 per la prima volta è stata sviluppata una
misurazione del prezzo del petrolio che tenesse conto
del fattore sorpresa presente in una data variazione dei
prezzi (Lee et al., 1995). Tale misura divide la variazio-
ne in ogni periodo per un indice di volatilità recente dei
prezzi del petrolio. Hamilton (2001) ha mostrato che la
misura dello shock petrolifero contenuta in tale studio è
in grado di creare una relazione stabile fra i prezzi del
petrolio e il PIL per l’intero periodo dal dopoguerra fino
agli anni Novanta.
Hamilton (1996) ha introdotto il concetto di aumen-
to netto del prezzo del petrolio (NOPI, Net Oil Price
Increase), con una variabile che considera soltanto le
variazioni positive di entità maggiore rispetto all’anno
precedente. Il metodo NOPI su base annuale ha portato
a un rapporto stabile tra prezzi del petrolio e PIL fino
alla data di pubblicazione dello studio ma le successive
analisi che hanno utilizzato il concetto di NOPI hanno
rivelato che, con l’estensione del periodo di riferimento
da uno a tre anni, si rafforza la stabilità della relazio-
ne tra prezzi del petrolio e PIL. La misurazione trien-
nale del NOPI identifica come shock un aumento del
prezzo del petrolio soltanto quando questo supera il prez-
zo più elevato osservato nei tre anni precedenti e la dimen-
sione dello shock è data semplicemente dal rapporto per-
centuale fra tale eccedenza e il picco del triennio prece-
dente. Hamilton (2003), riconoscendo la simultaneità tra
l’offerta di petrolio e il prezzo, ha sperimentato una misu-
ra fisica dell’interruzione delle forniture di petrolio, con
risultati abbastanza simili a quelli ottenuti con la misu-
ra triennale della variabile NOPI.
1.4.5 L’econometria
degli shock petroliferi
Le prime analisi econometriche degli shock petroliferi
si fondavano su stime di regressione basate sul metodo
dei minimi quadrati ordinari, generalmente aumentati da
aggiustamenti di autocorrelazione. Queste analisi erano
di norma stime strutturali, da cui le elasticità potevano
essere prontamente calcolate. Hamilton (1983) ha intro-
dotto per questo tipo di analisi la tecnica più avanzata
dell’autoregressione vettoriale, maggiormente indicata
per lo studio delle serie storiche in cui vengono raccol-
ti i dati macroeconomici e da allora la maggior parte
delle analisi ha fatto ricorso a tali metodologie (nelle
analisi macroeconomiche dei prezzi del petrolio sono
stati utilizzati anche modelli di correzione di errore, un’al-
tra tecnica per le serie storiche). A causa della struttura
dei ritardi dei modelli di autoregressione i coefficien-
ti di regressione non possono essere interpretati come
46
elasticità. Tecnicamente le elasticità parziali della varia-
bile dipendente rispetto alla variabile indipendente sono
date dai coefficienti della funzione di risposta a impul-
so (IFR, Impulse Response Function) calcolati dal model-
lo autoregressivo e la somma di tali coefficienti a inter-
valli ritardati potrebbe essere interpretata come un’ap-
prossimazione dell’elasticità (del PIL ai prezzi del
petrolio); tuttavia i risultati del calcolo della IFR dipen-
dono dal metodo di triangolarizzazione del modello di
autoregressione, e ciò implica un elemento di arbitra-
rietà per le stime difficile da valutare (Hamilton, 1994).
Mentre l’analisi degli shock petroliferi si è orientata
verso i meccanismi che traducono le variazioni dei prez-
zi in ampie e sostenute variazioni di output e di occupa-
zione, l’econometria basata sulle serie storiche non è
stata in grado di verificare ulteriormente le ipotesi strut-
turali. Le approssimazioni strutturali effettuate con i
metodi di autoregressione vettoriale sono basate su meto-
di di triangolarizzazione che implicano una relazione di
causalità ma i risultati sono sensibili all’ordinamento
delle variabili. I valori dei coefficienti non sono diretta-
mente identificabili con quelli ottenuti nei modelli eco-
nomici strutturali e l’interpretazione delle funzioni di
risposta d’impulso può non riflettere necessariamente
solo gli effetti di una variabile di interesse. Questo è un
ambito nel quale, per le prossime decadi, ci si attendo-
no miglioramenti nell’applicazione. Allo stato attuale,
la verifica di modelli ipotetici delle relazioni struttura-
li, come quelle che possono essere effettuate con dati tra-
sversali, non sono un aspetto di primario interesse per lo
studio macroeconomico degli shock petroliferi.
1.4.6 Evidenze empiriche
non statunitensi
Gran parte delle valutazioni empiriche degli effetti degli
shock petroliferi sulle performance dell’economia nel
suo complesso sono state calcolate con dati relativi agli
Stati Uniti. Tuttavia un certo numero di lavori sono stati
inizialmente condotti con dati non statunitensi e una ricer-
ca che prende in esame i paesi europei è stata pubblica-
ta recentemente. Burbidge e Harrison (1984) hanno usato
un metodo di autoregressione vettoriale con variazione
simmetrica dei prezzi del petrolio per confrontare le rea-
zioni di Stati Uniti, Regno Unito, Canada, Giappone e
Germania in seguito agli shock petroliferi del 1973 e del
1979-80. Gli autori giungono alla conclusione che gli
shock petroliferi hanno riguardato tutti questi paesi ma
che il Giappone è stato colpito molto più duramente dallo
shock 1979-80 che non da quello del 1973.
Mork, sulla base della specificazione degli effetti
asimmetrici dei prezzi del petrolio da lui stesso propo-
sta già nel 1989, ha effettuato una stima di autoregres-
sione vettoriale per sette paesi dell’Organizzazione per
ENCICLOPEDIA DEGLI IDROCARBURI

la Cooperazione e lo Sviluppo Economico (OCSE) dal
1967 al 1992 (Mork et al., 1994). Francia, Regno Unito,
Repubblica Federale di Germania, Canada e Giappone
hanno evidenziato un modello di risposta temporale assai
simile a quello degli Stati Uniti ma non la Norvegia che,
essendo un importante produttore di petrolio, ha mostra-
to una risposta positiva agli shock petroliferi.
Parecchi studi europei sono apparsi di recente. Con
riferimento a variabili simmetriche per le variazioni di prez-
zo del petrolio durante il periodo 1989-99, Papapetrou
(2001) ha utilizzato le funzioni di risposta a impulso per
calcolare gli effetti che le variazioni del prezzo del petro-
lio hanno generato sulla produzione industriale (⫺0,027)
e sull’occupazione (⫺0,008) in Grecia. Questi impatti
relativamente ridotti non erano riferiti al periodo dei gran-
di shock petroliferi degli anni Settanta; tuttavia i prezzi
del petrolio influivano ancora per circa il 20% sugli erro-
ri di previsione per la produzione industriale e intorno
al 10-20% per l’occupazione; valori, questi, decisamen-
te maggiori di quelli attribuibili all’impatto dei tassi di
interesse. Cuñado et al. (2003) hanno usato un metodo
di autoregressione vettoriale per studiare quattordici paesi
europei, confrontando i risultati delle diverse variabili
associate alle variazioni dei prezzi del petrolio. Le spe-
cificazioni di Hamilton (NOPI) e di Mork indicano effet-
ti significativi degli shock petroliferi in undici casi, men-
tre il metodo condizionato dalla varianza in tredici casi
(Lee et al., 1995); gli effetti negativi di uno shock petro-
lifero sulla produzione industriale hanno raggiunto nor-
malmente il picco dopo circa sei trimestri e la ripresa è
sopraggiunta dopo dieci-dodici trimestri. Nel 2003 è stato
simulato un modello di ciclo reale congiunturale, simi-
le a quanto fatto da Finn (2000), per studiare gli effetti
degli shock petroliferi sull’economia spagnola (Miguel
et al., 2003). Tale studio ha dato risalto alla dipendenza
da variabili esogene dei tassi di interesse nell’economia
spagnola, una differenza importante rispetto agli Stati
Uniti, e ha stabilito che gli shock petroliferi potrebbero
aver determinato il 60% delle fluttuazioni della con-
giuntura economica dal 1970 al 1998.
Bachman e Jacquet (1998), in un lavoro non pubbli-
cato condotto per l’Office of the Strategic Petroleum
Reserve del Department of Energy statunitense, hanno
effettuato un’analisi di autoregressione vettoriale degli
shock petroliferi su quindici paesi sviluppati e in via di
sviluppo nell’area del Pacifico: Stati Uniti, Canada, Mes-
sico, Cile, Australia, Giappone, Filippine, Indonesia, Sin-
gapore, Hong Kong, Malaysia, Thailandia, Taiwan, Corea
del Sud e Cina. La gran parte di questi paesi sono stati
analizzati solo in pochi altri studi. Gli autori hanno uti-
lizzato le variabili asimmetriche di Mork ai prezzi del
petrolio e hanno trovato, per molti di questi paesi, cor-
relazioni negative col PIL nei primi e secondi anni suc-
cessivi sia agli aumenti dei prezzi del petrolio del 100%
sia alle diminuzioni del 50%.
VOLUME IV / ECONOMIA, POLITICA, DIRITTO DEGLI IDROCARBURI
GLI EFFETTI MACROECONOMICI DEGLI SHOCK PETROLIFERI
1.4.7 L’impatto macroeconomico
dei prezzi del petrolio
La più recente stima per gli Stati Uniti basata sul meto-
do dei minimi quadrati ordinari (OLS, Ordinary Least
Square) dell’elasticità del PIL rispetto al prezzo del petro-
lio ottenuta senza ricorrere al metodo di autoregressione
vettoriale è quella di Mory (1993) ed è pari a ⫺0,055.
Questo valore è molto prossimo alla somma dei coeffi-
cienti ritardati del prezzo del petrolio stimati con il meto-
do di autoregressione vettoriale (Mork et al., 1994) per
gli Stati Uniti e che risulta pari a ⫺0,054; tuttavia la com-
ponente dei coefficienti ritardati nel denominatore dei
coefficienti riportati è sconosciuta. Questo valore non deve
necessariamente essere una valutazione certa dell’effetto
degli shock petroliferi sul PIL degli Stati Uniti. Nello stu-
dio di Mork sono riportate le stime di autoregressione del
rapporto tra prezzi del petrolio e PIL per circa 12 paesi
OCSE, e la somma dei coefficienti ritardati del prezzo del
petrolio varia considerevolmente da paese a paese. Comun-
que, a causa della costruzione di tali coefficienti, sarebbe
azzardato trarre conclusioni dal confronto diretto dei loro
valori. La somma dei coefficienti di risposta a impulso di
Hamilton e Herrera (2004), calcolata per quarantadue mesi
negli Stati Uniti utilizzando per misurare lo shock il meto-
do NOPI su base annuale, è ⫺0,055. La somma dei coef-
ficienti di risposta a impulso per otto trimestri in Hamil-
ton (2003), calcolata per gli Stati Uniti per il 1997-98, è
⫺0,116 usando il NOPI su base triennale e ⫺0,535 usan-
do il metodo sviluppato da Lee nel 1995 per la misura-
zione dell’effetto sorpresa associato alle variazioni di prez-
zo del petrolio (Lee et al., 1995). Pertanto, il NOPI su base
triennale restituisce una reazione considerevole del PIL
quando il picco di prezzo del petrolio del triennio prece-
dente viene oltrepassato. Gli studi europei mostrano una
gamma omogenea di reazioni, ma evidenziano anche una
certa variabilità in considerazione delle differenti struttu-
re industriali e delle diverse politiche monetarie.
Enti governativi e agenzie quali il Fondo Monetario
Internazionale (FMI) e l’OCSE non di rado forniscono
stime dell’elasticità del PIL rispetto ai prezzi del petro-
lio che sono, di fatto, il risultato di simulazioni. Tali risul-
tati oscillano fra ⫺0,002 e ⫺0,01. Questi valori non devo-
no essere presi seriamente. I grandi modelli di simula-
zione non fanno ricorso a variabili asimmetriche per le
variazioni dei prezzi del petrolio, né effettuano misura-
zioni dell’effetto sorpresa associato ad alcune di esse.
Questi modelli inoltre considerano il petrolio come un
semplice input nelle funzioni di produzione in modo che
esso non risulta distinguibile da altri prodotti come il
caffé o lo zucchero. Nessuno degli elementi che la ricer-
ca ha individuato come plausibili meccanismi di tra-
smissione delle variazioni di prezzo del petrolio a varia-
zioni sproporzionate del PIL è presente in questi model-
li (Jones et al., 2004)
47
RISORSE MINERARIE TRA SCARSITÀ E CRESCITA
Raymond e Rich (1997), utilizzando un modello a
cambiamento di regime, offrono prova del fatto che gli
shock petroliferi sembrano non indurre un’economia a
passare da una fase di crescita a una di recessione. Tut-
tavia, hanno trovato significative prove statistiche del
fatto che il valore NOPI degli shock petroliferi abbia un
forte effetto depressivo sul tasso di incremento del PIL
nei periodi di bassa crescita economica. Questi risultati
sono in linea con le osservazioni più episodiche effet-
tuate in occasione dei grandi shock petroliferi verifica-
tisi nell’ultimo quarto del ventesimo secolo, quando le
economie si trovavano sull’orlo di una possibile reces-
sione oppure stavano effettivamente entrando in una fase
recessiva che, in mancanza degli shock petroliferi, avreb-
be potuto essere più contenuta.
In conclusione, sembra che gli shock petroliferi non
siano stati la causa scatenante delle recessioni più recen-
ti (potrebbero aver innescato quelle precedenti), ma che
abbiano contribuito a trasformare un rallentamento ini-
ziale dell’economia in una recessione vera e propria.
Bibliografia citata
Bachman D., Jacquet P. (1998) Macroeconomic response to
oil price shocks in Pacific rim economies, Eddystone (PA),
Wharton Economic Forecasting Associates, July.
Balke N.S. et al. (2002) Oil price shocks and the U.S. economy.
Where does the asymmetry originate?, «The Energy
Journal», 23, 27-52.
Bernanke B.S. (1983) Irreversibility, uncertainty, and cyclical
investment, «Quarterly Journal of Economics», 98, 85-106.
Bernanke B.S. et al. (1997) Systematic monetary policy and
the effects of oil price shocks, «Brookings Papers on
Economic Activity», 1, 91-142.
Bohi D.R. (1989) Energy price shocks and macroeconomic
performance, Washington (D.C.), Resources for the Future.
Burbidge J., Harrison A. (1984) Testing for the effects of oil-
price rises using vector autoregression, «International
Economic Review», 25, 459-484.
Carruth A.A. et al. (1998) Unemployment equilibria and
input prices. Theory and evidence from the United States,
«Review of Economics and Statistics», 80, 621-628.
Cuñado J. et al. (2003) Do oil price shocks matter? Evidence
for some European countries, «Energy Economics», 25,
137-154.
Davis S. J., Haltiwanger J. (2001) Sectoral job creation and
destruction response to oil price changes, «Journal of
Monetary Economics», 48, 465-512.
Ferderer J.P. (1996) Oil price volatility and the macroeconomy.
A solution to the asymmetry puzzle, «Journal of
Macroeconomics», 18, 1-26.
Finn M.G. (2000) Perfect competition and the effects of energy
price increases on economic activity, «Journal of Money,
Credit and Banking», 32, 400-416.
Gilbert R.J., Mork K.A. (1986) Efficient pricing during oil
supply disruptions, «The Energy Journal», 7, 51-68.
Hamilton J.D. (1983) Oil and the macroeconomy since World
War II, «Journal of Political Economy», 91, 228-248.
48
Hamilton J.D. (1988) A neoclassical model of unemployment
and the business cycle, «Journal of Political Economy»,
96, 593-617.
Hamilton J.D. (1994) Time series analysis, Princeton (NJ),
Princeton University Press.
Hamilton J.D. (1996) This is what happened to the oil price-
macroeconomy relationship, «Journal of Monetary
Economics», 38, 215-220.
Hamilton J.D. (2001) A parametric approach to flexible
nonlinear inference, «Econometrica», 69, 537-573.
Hamilton J.D. (2003) What is an oil shock?, «Journal of
Econometrics», 113, 363-398.
Hamilton J.D., Herrera A.M. (2004) Oil shocks and
aggregate macroeconomic behaviour. The role of monetary
policy, «Journal of Money, Credit and Banking», 36, 265-
286.
Hooker M.A. (1996) What happened to the oil price-
macroeconomy relationship?, «Journal of Monetary
Economics», 38, 195-213.
Hooker M.A. (1999) Oil and the macroeconomy revisited,
Washington (D.C.), Mimeo, Federal Reserve Board, August.
Hooker M.A. (2000) Are oil shocks inflationary? Asymmetric
and nonlinear specifications versus changes in regime,
Washington (D.C.), Mimeo, Federal Reserve Board, August.
Jones D.W. et al. (2004) Oil price shocks and the
macroeconomy. What has been learned since 1996, «The
Energy Journal», 25, 1-32.
Keane M.P., Prasad E.S. (1996) The employment and wage
effects of oil price changes: a sectoral analysis, «Review
of Economics and Statistics», 78, 389-400.
Lee K. et al. (1995) Oil shocks and the macroeconomy: the
role of price variability, «The Energy Journal», 16, 39-56.
Lilien D. (1982) Sectoral shifts and cyclical unemployment,
«Journal of Political Economy», 90, 777-793.
Loungani P. (1986) Oil price shocks and the dispersion
hypothesis, «Review of Economics and Statistics», 68, 536-
539.
McMillin W.D., Parker R.E. (1994) An empirical analysis
of oil price shocks in the interwar period, «Economic
Inquiry», 32, 486-497.
Miguel C. de et al. (2003) Oil price shocks and aggregate
fluctuations, «The Energy Journal», 24, 47-61.
Mork K.A. (1989) Oil and the macroeconomy when prices go
up and down: an extension of Hamilton’s results, «Journal
of Political Economy», 97, 740-744.
Mork K.A. et al. (1994) Macroeconomic responses to oil price
increases and decreases in seven OECD countries, «The
Energy Journal», 15, 19-35.
Mory J.F. (1993) Oil prices and economic activity. Is the
relationship symmetric?, «The Energy Journal», 14, 151-
161.
Papapetrou E. (2001) Oil price shocks, stock market, economic
activity and employment in Greece, «Energy Economics»,
23, 511-532.
Raymond J.E., Rich R.W. (1997) Oil and the macroeconomy:
a Markov state-switching approach, «Journal of Money,
Credit and Banking», 29, 193-213; Erratum, 22, 555.
Donald W. Jones
RCF Economic and Financial Consulting
Chicago, Illinois, USA
ENCICLOPEDIA DEGLI IDROCARBURI