UNIVERSITA DEGLI STUDI DI ROMA TRE Facolt di Scienze politiche

Analisi Tecnica dei Mercati Finanziari

RELATORE DOTT. GIANCARLO PRISCO

Roma, 2 Maggio 2012

I mercati finanziari

Il mercato finanziario il mercato in cui si trasferiscono mezzi finanziari dagli operatori che registrano un avanzo finanziario a quelli che registrano un disavanzo; La ricchezza finanziaria la differenza fra le attivit finanziarie possedute (azioni, obbligazioni, ecc.) e le passivit finanziarie emesse (azioni, obbligazioni, ecc.); Il tasso dinteresse il prezzo del denaro preso a prestito. Per esempio se a fronte di un prestito di 100 bisogna restituire 105 alla fine dellanno, il tasso dinteresse annuale sar (105-100)/100 = 5%.

I mercati finanziari
Esempi di soggetti che acquisiscono attivit o passivit nel mercato finanziario: Unimpresa emette obbligazioni (passivit) ed acquista azioni di unaltra impresa e titoli di stato (attivit); Lo Stato emette titoli di stato (passivit) e possiede partecipazioni in alcune imprese (attivit); Una famiglia possiede azioni di una societ (attivit) ed accende un mutuo (passivit); La Banca centrale emette moneta (passivit) ed acquista titoli di stato(attivit).

I mercati finanziari
Sono pertanto essenziali in quanto canalizzano il risparmio, da soggetti che non saprebbero come usarne a soggetti che ne hanno bisogno e sanno come impiegarli. Una solida e sofisticata struttura dei mercati finanziari un elemento essenziale e un prerequisito importante per lo sviluppo economico. 4 funzioni principali dei mercati finanziari: a) mobilitano il risparmio; b) lo canalizzano verso chi ne ha bisogno; c) rendono il rischio tollerabile, mettendolo in comune e distribuendolo; d) controllano loperato delle imprese.

Mercati finanziari, motivi di fragilit

a) insufficiente informazione; b) le banche, che sono i principali intermediari finanziari, hanno una struttura fragile in quanto i loro debiti sono a breve e i loro crediti sono a lungo termine esposti a rischi macro-economici, variazione dei tassi e volatilit; c) i mercati finanziari sono soggetti a forti ondate speculative; d) sono soggetti a comportamenti imitativi di branco.

Chi sono gli operatori sui mercati

L'insieme degli operatori

Utilitaristici

Motivati dal profitto

Noise

Produttori

Speculatori

Dealers

Inefficienti

Hedgers Informati Investitori Specialist Scommettitori Anticipatori Dealers puri Bluffers Parassiti Market makers

Pseudoinformati

Perch operare sui mercati

Esigenze di utilit: investire o disinvestire (abitazione, pensione); dividere il rischio o coprirsi (hedging); scambiare attivit. Esclusivamente per conseguire un profitto; speculare; front running; manipolare (bluff). Le ragioni non sono mutuamente esclusive.

Differenza tra investitori e speculatori

Investitori: non hanno informazioni superiori e pretendono un rendimento per sopportare rischio e differimento. Speculatori: hanno informazioni superiori e le sfruttano per ottenere un rendimento superiore. Falsi speculatori: credono di avere informazioni superiori...

I Traders: tipologie

Utilitaristici scambiano perch si aspettano di ottenere unutilit specifica dallo scambio che va oltre il profitto. Motivati dal profitto scambiano esclusivamente perch si aspettano razionalmente di trarre profitto dal trading. Noise scambiano pensando di appartenere alla seconda categoria, ma in realt non vi appartengono (non sono in grado di trarre profitto dallattivit di trading).

Introduzione all Analisi Tecnica

Ha come obiettivo primario linterpretazione dei movimenti di mercato affidandosi all'analisi grafica e/o algoritmica per valutare la futura tendenza dei titoli. E uno strumento analitico che prescinde dagli aspetti fondamentali dei titoli quotati.
Si basa sull assunto che le informazioni non siano accessibili al pubblico in tempo utile per operare con successo.

Necessit di un linguaggio comprensibile a tutti e non solo agli addetti ai lavori o agli insiders.

Obiettivi
Studio del movimento di mercato
Come e perch i prezzi si muovono in determinate direzioni

Finalit analitica
Comprendere la dinamica del movimento dei prezzi

Finalit dinvestimento
Studiare il passato per acquistare titoli mirati

L Analisi Tecnica Non Fa Previsioni!

Lanalisi tecnica non fa previsioni, una metodologia Tecnica. Una tendenza si presume rimanga e perduri fino ad un cambiamento di tendenza. Lanalisi tecnica fa previsioni solo nella misura in cui si occupa di tendenze.

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Limiti dellAnalisi Tecnica

Mercato non sufficientemente liquido: tale da non consentire lidentificazione di precise tendenze dei prezzi. Presenza di shock esogeni: non rientrano nelle aspettative degli operatori primari (es.11 settembre, operazioni societarie).

Flottante di mercato esiguo: fasi di volatilit nulle o molte alte.

Attenzione al prezzo
Il prezzo diviene lunico elemento da osservare sistematicamente per comprendere lazione del mercato. Un aumento o una diminuzione delle quotazioni non vengono pi analizzate in funzione delle ragioni che stanno alla base ma solo come effetto. In pratica si annulla la relazione causaeffetto, in netta contrapposizione con lAnalisi Fondamentale.

Analisi Tecnica e Analisi Fondamentale Sono considerate due tipologie opposte. Sono entrambi utili per conseguire un quadro complessivo pi chiaro. Lanalisi Fondamentale richiede tuttavia una notevole mole di informazioni che lAnalisi tecnica non necessita, basandosi su osservazioni empiriche.

Analisi Fondamentale
Lanalisi fondamentale cerca di individuare il valore intrinseco di un titolo mobiliare in base allipotesi che, nel medio - lungo periodo, il prezzo di mercato del titolo tenda ad allinearsi al suo valore reale. Per prevedere la capacit futura di produrre utili, e quindi dividendi, occorre considerare molti fattori, tra i quali : - Il contesto economico generale - La situazione particolare dellazienda

Analisi Fondamentale
Il Contesto economico generale esamina lambiente macroeconomico di riferimento, in modo tale da definire i possibili effetti di accadimenti politici ed economici sulle variabili che determinano il processo di valutazione di un titolo quotato.

La Situazione particolare dellazienda comprende : la considerazione sulle prospettive dellintero settore merceologico cui appartiene lazienda in esame. La specifica situazione di questultima, ossia la competitivit, la redditivit e la struttura finanziaria e patrimoniale, tutto ci attraverso la costituzione di appositi indici di bilancio e borsistici.

Contesto Economico Generale

- Prodotto interno lordo (PIL): misura il valore dei beni e dei servizi finali al consumo. E l'indicatore macroeconomico pi importante che d l'andamento complessivo delle componenti che alimentano il benessere economico di un Paese.

- Inflazione: l'aumento del livello dei prezzi, espresso in variazione percentuale di un indice dei prezzi. - Tassi d'interesse reali: la differenza tra i tassi d'interesse nominali e il tasso d'inflazione. Possono essere anche negativi, quando gli interessi nominali non coprono l'inflazione.

Contesto Economico Generale

- Bilancia dei pagamenti: la differenza tra le entrate e le uscite di valuta estera contro valuta nazionale. Un valore negativo pu essere causato sia da importazioni superiori alle esportazioni (tipico segnale di sopravvalutazione della moneta), sia da fughe di capitali (tipico indizio di mancanza di fiducia nella stabilit della moneta e nel futuro del Paese). - Debito pubblico: il valore complessivo del debito accumulato negli anni da uno Stato e finanziato in genere con l'emissione di titoli di stato. - Tasso di disoccupazione: la percentuale dei disoccupati nella forza lavoro di un Paese.

Situazione Particolare dellazienda

Viene esaminata attraverso lo studio dinamico dei bilanci societari riferiti a pi esercizi, al fine di indagare :

- Aspetto economico (capacit dellazienda di produrre redditi futuri).

- Aspetto finanziario (capacit dellazienda di mantenere un persistente equilibrio tra fonti e impieghi).

- Aspetto patrimoniale (capacit dellazienda di conservare il proprio patrimonio nel tempo).

Ai fini operativi, si procede allanalisi degli indici di bilancio, borsistici e dei flussi finanziari

Principali indici di redditivit equilibrio economico

EBITDA Margin Margine operativo lordo/Fatturato: dallandamento dei costi operativi, compreso il costo del lavoro. Dipende

ROS o EBIT Margin Reddito operativo/Fatturato (capacit dellazienda di produrre redditi futuri): analizza i margini provenienti dal business caratteristico dellazienda, esprimendo il grado di efficienza dei processi produttivi dimpresa. ROI Reddito operativo/Capitale investito netto: esprime in modo sintetico ed efficace la solidit, la capacit dellazienda di perdurare nel tempo e le sue potenzialit reddituali.

Principali indici di redditivit equilibrio economico

ROD Oneri finanziari/Indebitamento finanziario: Misura la capacit dellazienda di reperire i mezzi finanziari il cui costo sia in linea con i tassi di mercato. LEVA FINANZIARIA = ROI - Oneri finanziari/Indebitamento finanziario: confronta la redditivit degli investimenti con il costo del debito.

ROE Utile netto/Patrimonio netto: una valutazione sintetica dellefficienza del management dellazienda , in quanto esprime il risultato globale di tutte le scelte compiute dallazienda nellambito della sua attivit.

Principali indici di solidit equilibrio finanziario e patrimoniale

EQUILIBRIO FINANZIARIO = Debt/Equity Indebitamento finanziario/Patrimonio netto: esprime la dipendenza dellazienda dalle entit di finanziamento esterne e misura il livello di indebitamento oneroso dellazienda.

EQUILIBRIO PATRIMONIALE = Indici di copertura delle immobilizzazioni ( Indici di copertura finanziaria): Questa classe di indici data dal rapporto tra due grandezze dello Stato Patrimoniale e permette di valutare quanto unimpresa sia indipendente finanziariamente e quanto sia in grado di coprire i costi degli investimenti con il capitale proprio ed eventualmente con i debiti di medio - lungo periodo.

Principali multipli di mercato

I multipli di mercato rapportano il prezzo di un titolo quotato ad alcune grandezze di bilancio di importanza rilevante; di seguito i pi importanti: P/E = Prezzo/Utile per azione (Price earnings): usato per giudicare la congruit del prezzo di Borsa di unazione, rapportandolo con il relativo utile. E lindice pi sintetico e anche il pi utilizzato. Si ottiene dal rapporto di fra il prezzo di mercato di un titoli (la quotazione in Borsa) e lutile di esercizio diviso per il numero di azioni in circolazione. Pi elevato sar tale valore pi sar valutato il titolo.

P/MP = Prezzo/Patrimonio (Price/book value p/bv): indica il rapporto tra il prezzo di Borsa di unazione e i mezzi propri dellazienda. Esprime quante volte la Borsa valuta una societ rispetto ai mezzi propri. DIVIDEND YIELD = Dividenzo/Prezzo: il rapporto tra i dividendi distribuiti per azione e il prezzo dellazione. Uno yield (rendimento) elevato garantisce allacquirente un buon ritorno immediato del capitale investito (tuttavia la distribuzione del dividendo non mai garantita).

Analisi Tecnica e Analisi Fondamentale

Al fine di attuare un approccio razionale al processo di investimento, si dovrebbe attuare un approccio completo, considerando quindi sia risultati derivanti dallapproccio fondamentale, sia dalle risultanze degli strumenti di analisi tecnica. Con lanalisi fondamentale, si potrebbe effettuare lo stock picking con un orizzonte temporale di medio lungo periodo; con lanalisi tecnica, invece, si potrebbe individuare ilmarket timing ottimale.

Analisi Tecnica e Analisi Fondamentale

Nel tempo, con la larga divulgazione dell'analisi tecnica nel mondo, sono emerse una serie di obiezioni riguardo all'approccio tecnico ai mercati finanziari. I principali punti sono quelli dell'autolimitazione, dovuta al comportamento simile di numerosi operatori, e quello di prevedere la direzione dei futuri prezzi mediante il solo utilizzo dei dati passati. Infatti la critica di solito sostiene che i grafici dicono dov' il mercato, ma non sono in grado di dire dove andr. L'uso dei prezzi passati per predire il futuro tramite l'analisi tecnica si basa su solidi concetti di origine statistica. Se ci si ponesse seriamente la questione della previsionalit dell'analisi tecnica, si dovrebbe anche porre il problema della validit di ogni altra forma di previsione basata su dati storici, includendo quindi tutte le analisi economiche fondamentali.

Analisi Tecnica

E basata su tre premesse fondamentali, sulle quali poggia lintero corpo di teorie che si sono sviluppate negli anni:

1 Il mercato sconta tutto 2 I prezzi si muovono allinterno di un trend 3 - La storia si ripete

Il mercato sconta tutto

Nei prezzi di borsa sono incorporati tutti gli elementi di carattere fondamentale, economico, politico e psicologico noti al mercato.

Il movimento dei prezzi riflette in qualsiasi momento lequilibrio tra domanda e offerta.

I prezzi si muovono allinterno di un trend

Il Trend la tendenza o landamento di una attivit economica (prezzo, indice, ecc.) con riferimento alla direzione dei prezzi.

Lobiettivo principale dellanalista grafico lidentificazione di un trend o delle inversioni di tendenza. Lo scopo di investire nella direzione che creer maggiori profitti.

La storia si ripete
Lo studio del movimento del mercato ha permesso di identificare situazioni tipiche che hanno un riflesso sulle quotazioni.

Numerosi pattern grafici che hanno implicazioni rialziste o ribassiste. Forte enfasi sulla componente psicologica del mercato.

Gli ingredienti dell analista

PREZZI - Componente principale per lo studio del mercato VOLUMI - Elemento determinante per la conferma della forza dei movimenti (Volumi = carburante) TEMPO - Fondamentale per alcuni tipi di analisi (Cicli, Gann)

Il linguaggio del mercato

- Poche informazioni disponibili per tutti e facilmente reperibili. - Applicabilit a differenti mercati e a differenti orizzonti temporali senza necessit di specializzazione. - Facilit nellutilizzo. - Vediamo alcuni dei principi fondamentali...

La Teoria di Dow (1900-1902)

- Ha studiato per primo il comportamento dellinvestitore - Ha fondato il Wall Street Journal - Le sue idee furono raccolte da Robert Rhea e diffuse come la Teoria di Dow, base dellanalisi tecnica - Insieme a Edward Jones, la creazione dell indice Dow Jones

I movimenti di mercato
Trend primari (major trends) - Trend pluriennali (direzione di fondo) Trend secondari (intermediate) - Correzioni rispetto al primario

Trend minori (minor) - Brevi fluttuazioni allinterno del trend intermedio

Analogie con le onde del mare, concetti ripresi da altri studiosi (Elliott).

I movimenti di mercato
I Trend primari costituiscono la tendenza principale, per la quale un mercato si definisce toro (bullish o rializista) e orso (bearish o ribassista). Dura da uno o pi anni. Quando la tendenza primaria al rialzo i prezzi sono in salita per un lungo periodo di tempo, intervallati da reazioni secondarie.

I movimenti di mercato
I Trend secondari sono movimenti opposti alla tendenza principale in un mercato che nel lungo periodo sia bullish o bearish. Questi durano da tre settimane a svariati mesi e possono ritracciare da 1/3 a 2/3 del progresso o regresso acquisito con il movimento primario. Solitamente il ritracciamento del 50%.

I movimenti di mercato
I Trend terziari o minori sono rialzi o ribassi del mercato che durano un brevissimo periodo di tempo, al massimo tre settimane. Non influenzano i movimenti primari e secondari e sono difficili da individuare, perch si ripetono in maniera pressoch casuale. Presentono inoltre la possibilit di essere manipolati in qualche misura.

Un esempio

Le fasi del mercato

La Teoria di Dow identifica alcune fasi caratteristiche per ogni ciclo di mercato la cui durata varia in funzione della durata del trend al rialzo e del seguente trend al ribasso. Tuttavia poich qualsiasi ciclo di mercato composto a sua volta da cicli pi brevi, le fasi caratteristiche indicate nelle slide successive sono applicabili anche a periodi limitati.

Le fasi del trend 1/6

Accumulazione - Forti volumi ma poca direzionalit, fase in cui gli investitori professionali iniziano ad acquistare gradualmente molti titoli, generalmente a prezzi bassi, cercando di non far alzare troppo i prezzi.

Le fasi del trend 2/6

Convinzione - In questa seconda fase vi la convinzione che un nuovo mercato toro ha avuto inizio; le quotazioni salgono e comincia a serpeggiare lottimismo.

Le fasi del trend 3/6

Rialzo (Speculazione) - Inizia la fase di rialzo in cui la massa degli operatori inizia a prendere posizione anche grazie allenfasi che spesso i media danno alle buone notizie economiche. I prezzi aumentano molto assieme ai volumi.

Le fasi del trend 4/6

Distribuzione - il momento in cui i professionisti che avevano accumulato titoli nella prima fase iniziano gradualmente a monetizzare i guadagni generati dal rialzo vendendo agli ultimi arrivati, i quali generalmente acquistano sui massimi.

Le fasi del trend 5/6

Ribasso ( e Panico) - In questa fase si vedono i prezzi crollare a causa della mancanza di denaro, indispensabile carburante per sostenere il rialzo. I prezzi scendono velocemente e si prepara una nuova fase di accumulazione.

Le fasi del trend 6/6

Frustrazione - lultima delle fasi, in cui gli ultimi rimasti con i titoli in mano li vendono a prezzi minimi. Generalmente si tratta di quei piccoli risparmiatori che avevano acquistato sui massimi, durante la fase di speculazione. Lindebolimento di questultima fase di flessione coincide con un nuovo processo di accumulazione.

Principio della conferma reciproca

Gli indici riflettono lo stato di salute delleconomia, quindi se uno di questi cresce, devono crescere anche gli indici dei settori affini. La teoria di Dow, infatti, affonda le sue radici nel mercato americano ed basata sullipotesi che una sana economia produce e vende i suoi prodotti, e quindi li trasporta. Per tale motivo il DJIA e il DJTA devono confermarsi a vicenda.

I volumi confermano il trend

- Importante elemento di conferma - Espansione nella direzione del trend primario. - In condizioni normali ad un trend ascendente corrispondono volumi crescenti e viceversa. Quando invece il volume delle contrattazioni non reagisce a un movimento di prezzo e viceversa si ha un probabile segnale dinversione.

Trend e inversioni
Un trend resta valido finch non d chiari segni di inversione. Obiettiva difficolt nellidentificare e prevedere i segnali di inversione. Grande importanza dellesperienza dellanalista tecnico.

Critiche alle teorie di Dow

- Segnali poco tempestivi.
- Consente di prendere posizione solo dopo linizio del trend.

- Non un sistema previsionale ma un metodo per segnalare la direzione del mercato.

- Ha comunque consentito di cogliere il 70% dei movimenti del mercato USA tra il 1920 e il 1975.

Trend: concetti fondamentali

- Necessit di utilizzare determinati strumenti per misurare graficamente il trend:

- Trendline Linee che accompagnano il trend -Trendline rialziste Uniscono i minimi crescenti - Trendline ribassiste Uniscono i massimi decrescenti

Trend: concetti fondamentali

Trend Rialzista ( uptrend ): quando abbiamo almeno 2 massimi e 2 minimi crescenti. Trend Ribassista ( downtrend ): quando abbiamo almeno 2 massimi e 2 minimi decrescenti.
MAX MAX

MAX MAX

MIN

MIN

MIN

MIN

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IMPORTANTE: Una trendline tanto pi forte e significativa quanto pi dura nel tempo e quanto pi numerosi sono i punti di contatto.

Dalle trendline ai canali

Per delimitare meglio il trend spesso si traccia una linea parallela alla trendline che viene definita return-line.

I prezzi cos delimitati si muoveranno allinterno di un canale. Loperativit comporta la chiusura delle posizioni alla fine del canale, tuttavia lapplicazione di questo strumento richiede grande disciplina.

Dalle trendline ai canali

Supporti e resistenze
I canali aiutano a identificare le aree di supporto (s) e resistenza (r) in corrispondenza delle quali i prezzi tendono a reagire.

Supporti e resistenze
Un supporto rappresenta una concentrazione di domanda che spinge i prezzi al rialzo. Una resistenza, al contrario, indica una concentrazione di offerta che spinge i prezzi verso il basso.

Supporti e Resistenze
Quanto pi supporto e resistenza sono significativi tanto pi i prezzi stazionano allinterno di unarea. La forza di questarea determinata da fattori di tempo e dai volumi delle transazioni.
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Psicologia della Resistenza: 1) Compro a 75 2) Il titolo scende fino a 10 ! 3) Quando torna a 75 c la corrente di vendita.

Psicologia del Supporto: 1) Vendo a 20 2) Quotano a 22 quindi sto perdendo! 3) Quando torna a 20 c la corrente di acquisto.

Supporti e resistenze: dinamici e statici

- si tratta di livelli che si spostano seguendo il trend. - un supporto dinamico segue una trendline rialzista. - una resistenza dinamica segue una trendline ribassista.

- limportanza di un supporto o di una resistenza aumenta se tali livelli vengono interessati da forti volumi.

Supporti e resistenze: scambio dei ruoli

- Un elemento fondamentale nella dinamica della costruzione dei livelli di supporto o resistenza da parte del mercato lo scambio dei ruoli.

- Una resistenza violata (al rialzo) diviene un supporto e un supporto violato (al ribasso) si trasforma in una resistenza.