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Strategie operative con i Futures & le Opzioni.

Premesse.

Le strategie di trading indicate nel presente scritto non sono ovviamente un compendio esaustivo di tutte le strategie possibili ma costituiscono comunque un buon punto di partenza. I risultati di dette strategie dipendono ovviamente dalle valutazioni del trader e dal trading system allinterno del quale si collocano. Bench tali strategie possano valere per qualunque mercato dei future e delle opzioni (su valute, commodities, tassi dinteresse, azioni ecc.) in questa guida introduttiva faremo implicitamente riferimento al Future Spmib ed alle opzioni Mibo negoziate sullIDEM. Presenteremo progressivamente un certo numero di strategie rialziste e ribassiste costituite da un operazione iniziale e dalle eventuali operazioni correttive a fronte dellevolversi degli scenari di mercato. Non considereremo invece in questa sede le metodologie sottostanti la formulazione delle aspettative (analisi tecnica, analisi fondamentale fondamentale, metodologie matematico statistiche e modelli di determinazione dei prezzi teorici degli strumenti finanziari).
Le valutazioni di base.

Qualunque strategia su opzioni e futures prevede come passo preliminare la valutazione di alcuni parametri fondamentali: La visione di mercato del Trader, ovvero se si ritiene che il mercato possa salire, scendere o effettuare un movimento laterale Laspettativa sulla volatilit, se risulter crescente o decrescente. La determinazione degli eventuali strike price. Sulla base della propria visione di mercato e delle proprie aspettative circa la volatilit vengono determinati gli strike price che offrono le migliori opportunit di profitto.

A queste valutazioni di base dovrebbero essere aggiunte anche importanti considerazioni in merito ai costi legati alle commissioni, al money managment e ai margini di garanzia. Inoltre indispensabile fare un attenta valutazione, considerando i possibili movimenti del sottostante, della struttura dei pay off. In altri termini indispensabile stabilire a priori degli obiettivi di profitto e un margine di tolleranza per le perdite sulla base dei possibili scenari del mercato di riferimento. Questa analisi pu essere agevolmente svolta utilizzando un modello binomiale.

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Strategie rialziste.

1. Comprare future
U

Aspettative sul Future : rialziste. Aspettative sulla volatilit : volatilit implicita sul mercato delle Opzioni alta che non sembra poter diminuire nel periodo di riferimento.
U U

Il Trader assume una posizione long sul Future. Guadagno potenziale: illimitato, i profitti aumentano allaumentare del valore del future. Perdita potenziale: illimitata, le perdite aumentano al diminuire del valore del future.

Strategie in relazione alle possibili successive evoluzioni di mercato. Mercato crescente Acquistare una Put. Viene sostanzialmente creata un opzione Call sintetica. In questo modo, pur continuando a beneficiare del mercato crescente, ci si copre dal rischio di possibili variazioni temporanee sfavorevoli dellindice dovute alla volatilit in aumento. Mercato decrescente - Liquidare il Future e comprare una Put. Si assume una posizione short immune a momentanee variazioni sfavorevoli dellindice. - Vendere una Call e comprare due Put con uno strike price inferiore. Viene sostanzialmente creata e venduta una Put sintetica e Mercato laterale - Acquistare due Put. Con una delle due Put viene creata una Call sintetica. Ci si trover dunque in una posizione long sia di Put che di Call.

Volatilit crescente

vengono riacquistate due Put a Strike inferiore. Leffetto analogo al precedente ma genera profitti in condizioni di variazioni di maggiore entit. Vendere una Call. Viene in pratica creata e venduta una Put sintetica. Se il mercato sale e la volatilit scende verr incassato il premio. Volatilit decrescente - Liquidare il Future e vendere una Call. Si assume una posizione short che in condizioni di mercato e volatilit decrescenti consentir di incassare il premio. - Vendere due Futures. In questo caso un Future servir per chiudere la posizione precedentemente aperta mentre laltro per assumere una posizione short sul mercato. Mantenere ferma la posizione. Essendo lunghi di Future se il mercato sale a volatilit costante la scelta migliore quella di tenere la posizione cos com. Vendere due Future. La vendita di un Future servir a liquidare la posizione originaria mentre il secondo sar utilizzato per assumere una posizione short. - Vendere due Call. Una delle due Call combinata con il Future genera di fatto una Put sintetica. Ci si trover in una posizione short sia sulle Call che sulle Put. In condizioni di mercato stabile e volatilit decrescente questa posizione dovrebbe consentire di incassare entrambi i premi.

Liquidare la posizione.

Volatilit costante

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Strategie rialziste.

1. Comprare Call
U

Aspettative sul Future : rialziste. Aspettative sulla volatilit : volatilit implicita sul mercato delle Opzioni in aumento.
U U

Il Trader assume una posizione long di Call. Guadagno potenziale: illimitato, i profitti aumentano allaumentare del valore del sottostante al di sopra dello Strike Price. Perdita potenziale: limitata allammontare del premio pagato .

Strategie in relazione alle possibili successive evoluzioni di mercato. Mercato crescente - Mantenere la posizione. Mercato decrescente - Vendere un Future. La posizione viene corretta sulla base dellevoluzione del mercato. La posizione lunga su Call e corta su Future genera un opzione Put sintetica. In condizioni di mercato decrescente dar luogo ad utili con una struttura dei pay off inversa a quella iniziale. Mercato laterale - Acquistare una Put con lo stesso strike. Viene creato uno Straddle lungo. In condizioni di mercato laterale e volatilit crescente generer utili se le oscillazioni del sottostante saranno superiori alla somma dei due premi. - Acquistare una Put con uno Strike diverso. Viene creato uno

Volatilit crescente

Liquidare la posizione lunga su Call e vendere una Put. In condizioni di volatilit decrescente pu essere utile capitalizzare i profitti generati dalla Call e mettersi corti di Put. Le nuove condizioni di mercato dovrebbero consentire di ottenere profitti dal premio relativo, beneficiando della Time Decay. Volatilit decrescente Vendere due Call con Strike pi alto. Pur beneficiando dei profitti generati dalla Call aperta inizialmente in condizioni di volatilit decrescente si pu tentare di aumentarli vendendo Call con strike superiori.

Vendere due Call. Le aspettative si sono rivelate erronee sia sotto il profilo della volatilit che dellandamento di mercato. Le posizione viene ribaltata.

Strangle lungo. La struttura del Pay off identica alla precedente ma se ne differenzia per gli strike (e quindi i premi) al raggiungimento dei quali si generano utili. - Vendere due Call (una per liquidare la posizione precedente) e una Put allo stesso Strike. La chiusura della posizione originaria e la contestuale riapertura di uno straddle corto consentir di beneficiare della somma dei premi se il mercato dovesse perdurare nellandamento laterale.

Volatilit incerta

-Vendere una Call con strike pi alto. Viene creato un Bull spread. La posizione generer utili pari alleventuale differenza tra i due Strike.

- Vendere due Call (una per liquidare la posizione iniziale) e una Put con strike diversi. Viene creato uno Strangle corto. La struttura del Pay off identica alla precedente ma se ne differenzia per gli strike (e quindi i premi) entro i quali si generano utili. Vendere una Call con Liquidare la Strike pi basso. posizione. Viene creato un Bear Spread. La posizione generer utili pari alla differenza dei due premi se il valore del Future si manterr al di sopra dello Strike

-Vendere una Put pi basso. con lo stesso Strike. Viene creato un Future sintetico. In condizioni di mercato crescente e volatilit incerta la strategia pi equilibrata.

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Strategie rialziste.

1. Vendere Put.
U

Aspettative sul Future : rialziste. Aspettative sulla volatilit : volatilit implicita sul mercato delle Opzioni in diminuzione.
U U

Il Trader assume una posizione Short di Put. Guadagno potenziale: limitato al premio incassato. Perdita potenziale: illimitata, la perdita aumenta al decrescere del valore del sottostante.

Strategie in relazione alle possibili successive evoluzioni di mercato. Mercato crescente - Liquidare la Put e comprare una Call. In questo modo viene monetizzato lutile dato dal differenziale tra i premi e si assume una posizione pi orientata a cogliere i benefici della crescente volatilit. - Vendere un Future e acquistare due Call con strike pi alti. Posizione con le medesime finalit ma pi aggressiva della Mercato decrescente - Comprare due Put. In questo caso, dato landamento di mercato sfavorevole, la posizione viene semplicemente ribaltata. Ci si mette lunghi di Put. - Acquistare due Put con strike inferiore. Si assume in questo caso una posizione fortemente ribassista. Viene realizzato un utile se il sottostante effettua un movimento Mercato laterale - Acquistare due Put (una per chiudere la posizione precedente) e una Call con lo stesso strike. Viene creato uno Straddle lungo. In condizioni di mercato laterale e volatilit crescente generer utili se le oscillazioni del sottostante saranno superiori alla somma dei due premi. - Acquistare due Put (una per chiudere la

Volatilit crescente

precedente. Si risulta immunizzati in caso di mercato decrescente e si realizzeranno profitti se il sottostante supera lo strike delle due Call.

almeno pari al differenziale tra gli strike della prima opzione e di quelle vendute successivamente.

Mantenere la posizione. Landamento di mercato sta premiando la strategia in essere.

Vendere un Future. Le aspettative si sono rivelate erronee sia sotto il profilo della volatilit che dellandamento di mercato. Le posizione viene ribaltata creando una posizione sintetica assimilabile alla vendita di una Call.

posizione precedente) e una Call con uno Strike diverso. Viene creato uno Strangle lungo. La struttura del Pay off identica alla precedente ma se ne differenzia per gli strike (e quindi i premi) al raggiungimento dei quali si generano utili. - Vendere una Call allo stesso Strike. Viene creato sostanzialmente uno straddle corto che consentir di beneficiare della somma dei premi se il mercato dovesse continuare nel suo movimento laterale. - Vendere una Call con uno strike diverso. Viene creato uno Strangle corto. La struttura del Pay off identica alla precedente ma se ne differenzia per gli strike (e quindi i premi) entro i quali si generano utili. - Liquidare la posizione.

Volatilit decrescente

Volatilit incerta

- Acquistare una Put con uno Strike inferiore. Viene creato un Bull spread. In condizioni di volatilit incerta pu essere deciso di limitare i rischi dovuti ad improvvise oscillazioni con un investimento contenuto.

- Acquistare una Put con Strike pi alto. Viene creato un Bear Spread. La posizione generer utili pari alla differenza dei due premi se il valore del Future si manterr nella zona compresa tra i due Strike.

- Acquistare una Call con lo stesso Strike. Viene creato un Future sintetico lungo. In condizioni di mercato crescente e volatilit incerta consente di beneficiare di eventuali oscillazioni favorevoli del sottostante.

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Strategie rialziste.
2. Future sintetico lungo Split Strike
U

Aspettative sul Future : rialziste. Si indecisi sul movimento del sottostante in unarea attorno al prezzo corrente ma si ritiene che superato un certo livello (prossimo allo strike della Call) possa crescere in maniera decisa. Viceversa si dubita che al di sotto di un certo livello il sottostante possa scendere in modo deciso. Aspettative sulla volatilit : nessuna aspettativa in particolare.
U U

Il Trader assume una posizione long su Call (acquisto) e short (vendita) su Put. Lo strike della Call maggiore dello strike della Put. Guadagno potenziale: illimitato, i profitti aumentano allaumentare del valore del future nel momento in cui supera lo strike della Call. Perdita potenziale: illimitata, le perdite aumentano al diminuire del valore del future nel momento in cui scende al di sotto dello strike della Put.

Strategie in relazione alle possibili successive evoluzioni di mercato. Mercato crescente - Acquistare la Put. In condizioni di mercato e di volatilit crescenti si pu decidere di limitare i propri rischi e monetizzare subito lutile dato dal differenziale tra i due premi (prima in vendita, poi in riacquisto con il sottostante che nel frattempo cresciuto). Mercato decrescente - Comprare due Put e liquidare la Call. Viene sostanzialmente ribaltato lapproccio originario e si assume una posizione ribassista. Rimanendo di fatto, al netto delle chiusure, lunghi di Put. Mercato laterale - Acquistare due Put. In questo modo possibile creare uno Strangle lungo. Se il mercato presenter oscillazioni laterali significative sar possibile vendere in momenti successivi la Put e la Call rimaste realizzando utili.

Volatilit crescente

- Vendere la Call. In condizioni di volatilit decrescente vendendo la Call viene monetizzato lutile relativo la parte long Volatilit decrescente della posizione. Rimane aperta la posizione short sulla Put che, in tali condizioni di mercato andr progressivamente deprezzandosi.

Volatilit incerta

- Vendere due Call. In questo modo possibile creare uno Strangle corto. Se il mercato presenter oscillazioni laterali poco significative sar possibile riacquistare la Put e la Call realizzando utili. Oppure sar possibile portarle a scadenza incassando integralmente il premio. - Mantenere ferma la - Vendere un Future. - Liquidare la Viene creato un Bear posizione. posizione. Data la Put Call In assenza di Spread. Se il Parity sui premi, in aspettative sulla mercato dovesse condizioni di volatilit scendere ne conseguir volatilit e incerta e mercato sullandamento del un utile pari alla crescente questa differenza tra lo strike mercato la cosa strategia pu migliore da farsi della Put e lentry consentire di ottenere liquidare la posizione. point sul Future. Se risultati positivi in dovesse salire si subir caso di realizzazione una perdita pari alla delle aspettative o, in differenza tra lo strike caso contrario, risultati della Call e lentry nulli. point sul future.

- Vendere due Call e riacquistare la Put. Viene sostanzialmente ribaltato lapproccio originario e si assume una posizione ribassista. Rimanendo di fatto, al netto delle chiusure, corti di Call.

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Strategie ribassiste.

1. Vendere Future
U

Aspettative sul Future : ribassisite. Aspettative sulla volatilit : volatilit implicita sul mercato delle Opzioni alta che non sembra poter diminuire nel periodo di riferimento.
U U

Il Trader assume una posizione Short sul Future. Guadagno potenziale: illimitato, i profitti aumentano al diminuire del valore del future. Perdita potenziale: illimitata, le perdite aumentano allaumentare del valore del future.

Strategie in relazione alle possibili successive evoluzioni di mercato. Mercato crescente - Liquidare il Future e comprare una Call. Si assume una posizione long immune a momentanee variazioni sfavorevoli dellindice. - Vendere una Put e comprare due Call con uno strike price pi alto. Viene sostanzialmente creata e venduta una Call sintetica e vengono riacquistate Mercato decrescente Acquistare una Call. Viene sostanzialmente creata un opzione Call sintetica. In questo modo, pur continuando a beneficiare del mercato decrescente, ci si copre dal rischio di possibili variazioni temporanee sfavorevoli dellindice dovute alla volatilit in aumento. Mercato laterale - Acquistare due Call. Con una delle due Call viene creata una Put sintetica. Ci si trover dunque in una posizione long sia di Put che di Call.

Volatilit crescente

due Call a Strike superiore. Leffetto analogo al precedente ma genera profitti in condizioni di variazioni di maggiore entit. - Liquidare il Future e vendere una Put. Si assume una posizione long che in condizioni di mercato crescente e volatilit decrescente consentir di incassare il premio. Volatilit decrescente - Comprare due Future. In questo caso un Future servir per chiudere la posizione precedentemente aperta mentre laltro per assumere una posizione long sul mercato. Comprare due Future. Lacquisto di un Future servir a liquidare la posizione originaria mentre il secondo sar utilizzato per assumere una posizione long. Vendere una Put. Viene in pratica creata e venduta una Call sintetica. Se il mercato scende e la volatilit scende verr incassato il premio. - Vendere due Put. Una delle due Put combinata con il Future genera di fatto una Call sintetica. Ci si trover in una posizione short sia sulle Call che sulle Put. In condizioni di mercato stabile e volatilit decrescente questa posizione dovrebbe consentire di incassare entrambi i premi.

Volatilit costante

Mantenere ferma la posizione. Essendo corti di Future se il mercato scende a volatilit costante la scelta migliore quella di tenere la posizione cos com.

Liquidare la posizione.

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Strategie ribassiste.
2. Future sintetico corto Split Strike

Aspettative sul Future : ribassiste. Si indecisi sul movimento del sottostante in unarea attorno al prezzo corrente ma si ritiene che superato un certo livello (prossimo allo strike della Put) possa scendere in maniera decisa. Viceversa si dubita che al di sopra di un certo livello il sottostante possa salire in modo deciso. Aspettative sulla volatilit : nessuna aspettativa in particolare.
U U U U

Il Trader assume una posizione short su Call (vendita) e long (acquisto) su Put. Lo strike della Call maggiore dello strike della Put. Guadagno potenziale: illimitato, i profitti aumentano al diminuire del valore del future nel momento in cui supera lo strike della Put. Perdita potenziale: illimitata, le perdite aumentano allaumentare del valore del future nel momento in cui sale al di sopra dello strike della Call.

Strategie in relazione alle possibili successive evoluzioni di mercato. Mercato crescente - Acquistare due Call e vendere la Put. Viene sostanzialmente ribaltato lapproccio iniziale. Una delle due Call viene impiegata per liquidare la posizione originaria. Il contestuale riacquisto della Put pone il trader in posizione lunga di Mercato decrescente - Liquidare la posizione short su Call. In condizioni di mercato decrescente si monetizza il profitto sulla Call e si lascia aperta la posizione sulla Put per beneficiare degli effetti dovuti alla Mercato laterale - Acquistare due Call. In questo modo possibile creare uno Strangle lungo. Se il mercato presenter oscillazioni laterali significative sar possibile vendere in momenti successivi la Put e la Call rimaste

Volatilit crescente

Call.

crescente volatilit.

realizzando utili.

- Vendere due Put e riacquistare la Call. Viene sostanzialmente ribaltato lapproccio originario e si assume una posizione rialzista. Volatilit decrescente Rimanendo di fatto, al netto delle chiusure, corti di Put.

Vendere la Put. In condizioni di volatilit decrescente vendendo la Put viene monetizzato lutile relativo la parte long della posizione. Rimane aperta la posizione short sulla Call che, in tali condizioni di mercato andr progressivamente deprezzandosi. - Mantenere ferma la posizione. Data la Put Call Parity sui premi, in condizioni di volatilit incerta e mercato crescente questa strategia pu consentire di ottenere risultati positivi in caso di realizzazione delle aspettative o, in caso contrario, risultati nulli.

Volatilit incerta

- Comprare un Future. Viene creato il cos detto Bull Spread. Se il mercato dovesse salire ne conseguir un utile pari alla differenza tra lo strike della Call e lentry point sul Future. Se dovesse scendere si subir una perdita pari alla differenza tra lo strike della Put e lentry point sul future.

- Vendere due Put. In questo modo possibile creare uno Strangle corto. Se il mercato presenter oscillazioni laterali poco significative sar possibile riacquistare la Put e la Call realizzando utili. Oppure sar possibile portarle a scadenza incassando integralmente il premio. - Liquidare la posizione. In assenza di aspettative sulla volatilit e sullandamento del mercato la cosa migliore da farsi liquidare la posizione.

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