Sei sulla pagina 1di 29

Principi di Finanza

aziendale 5/ed
Richard A. Brealey, Stewart C. Myers,
Capitolo 28 Franklin Allen, Sandro Sandri

Analisi e
pianificazione
finanziaria

Lucidi di
Matthew Will
Francesco Millo
Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl. Tutti i diritti riservati
1- 2

Argomenti trattati
Bilanci
Executive Paper
Sistema DuPont
Pianificazione finanziaria
Modelli di pianificazione finanziaria
Crescita e finanziamento esterno

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 3

Executive Paper

Stato patrimoniale dellExecutive Paper


Dic Dic Variazioni
2001 2002
Attivit

Attivit correnti
Cassa e titoli a breve 75,0 110,0 35,0
Crediti verso clienti 433,1 440,0 6,9
Scorte 339,9 350,0 10,1
Totale 848,0 900,0 52,0

Attivit fisse
Impianti, attrezzature 929,5 1000,0 70,5
Meno fondi (amm.to) 396,7 450,0 53,3
Attivit fisse nette 532,8 550,0 17,2

Totale attivit 1.380,8 1.450,0 69,2

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 4

Executive Paper

Stato patrimoniale dellExecutive Paper


Dic Dic Variazioni
2001 2002
Passivit e capitale netto

Passivit correnti
Debiti a breve 96,6 100,0 3,4
Deviti verso fornitori 349,9 360,0 10,1
Totale passivit correnti 446,5 460,0 13,5

Debiti a lungo termine 425,0 450,0 25,0

Capitale netto 509,3 540,0 30,7

Totale passivit e capitale netto 1.380,8 1.450,0 69,2

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 5

Executive Paper

Executive Paper Altri dati 2001 2002

Valore contabile del capitale netto 598 708

Numero medio di azioni, milioni 14,16 14,16

Prezzo azioni, dollari 42,25 50

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 6

Executive Paper

Conto economico dellExecutive Paper (2002)

$ milioni
Ricavi 2.200,00
Costi 1.980,00
Ammortamenti 53,30
EBIT 166,70
Interessi 42,50
Imposte 49,70
Reddito netto 74,50

Dividendi 43,80
Utili trattenuti 30,70
Utili per azioni, dollari 5,26
Dividendi per azione, dollari 3,09

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 7

Analisi Fonti Impieghi


Questa analisi consente di capire da dove
lazienda ha preso i soldi e dove li ha
impiegati
Essa ci dice , quindi, sia come stato
finanziato il fabbisogno finanziario, sia
dove sono stati investiti i soldi
Possiamo utilizzare 2 tecniche :
- a differenziali
- a grandezze

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 8

Analisi Fonti Impieghi


a differenziali :
FONTI Aumenti di Passivit (UN) e
Diminuzioni di Attivit
IMPIEGHI Aumenti di Attivit (div) e
Diminuzioni di Passivit
a grandezze :
FONTI Cash flows operativi + nuovi debiti l/t
+ emissioni azionarie
IMPIEGHI Investimenti in CCN +
Investimenti in capitale fisso + dividendi

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 9

Executive Paper

Fonti e impieghi della Executive Paper Sources (2002)

Fonti: $ milioni
Reddito netto 74,50
Ammortamenti 53,30
Flusso di cassa operativo 127,80
Emissione di debiti a lungo termine 25,00
Emissione di azioni -
Totale fonti 152,80

Impieghi
Investimento in cap. circolante netto 38,50
Investimento in attivit fisse 70,50
Dividendi 43,80
Totale impieghi 152,80

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 10

Analisi finanziaria
Proviamo a rispondere a 5 domande :

- Quanto si indebitata la EP
- Qual il suo grado di liquidit
- Con quanta efficienza impiega i suoi assets
- Quanto redditizia
- Quanto valutata dal mercato

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 11

Indici di leva finanziaria

Rapporto di indebitamento debiti a lungo termine


a lungo termine =
debiti a lungo termine + capitale netto

debiti a breve + valore dei leasing


Rapporto debiti-capitale netto
capitale netto

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 12

Indici di leva finanziaria


Indice di indebitamento totale passivit
_______________
=
totale totale attivit

EBIT
Conseguimento interessi = _______________
pagamento degli interessi

Indice di copertura di EBIT + ammortamento


= _______________________
cassa pagamento degli interessi

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 13

Indici di liquidit

Rapporto capitale circolante netto


capitale circolante netto- =
totale attivit totale attivit

Quoziente di attivit correnti


liquidit corrente =
passivit correnti

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 14

Indici di liquidit
cassa + titoli negoziabili + crediti comm.li
Indice di liquidit ___________________________________
secco = passivit correnti

cassa + titoli negoziabili


Coefficiente di liquidit = ___________________________________
passivit correnti

cassa + titoli negoziabili + crediti comm.li


Misura dellintervallo = ___________________________________
media spese operative quotidiane
in conto capitale

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 15

Indici di efficienza
vendite
Rotazione delle = ___________________
attivit totali attivit medie totali

Rotazione del vendite


capitale circolante = ______________________

capitale circolante netto medio

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 16

Indici di efficienza
costo dei beni venduti
Rotazione delle = ___________________________
scorte scorte medie

scorte medie
Durata delle = ________________________
scorte costo dei beni venduti/365

crediti medi
Periodo medio = _______________________
di incasso vendite giornaliere medie

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 17

Indici di redditivit
EBIT - imposte
Redditivit delle = ___________________________
vendite vendite

EBIT - imposte
Redditivit delle = ___________________________
attivit totali attivit totali medie

reddito netto
Redditivit del = ___________________________
capitale netto capitale netto medio

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 18

Indici di redditivit
Rapporto di dividendi
distribuzione degli utili = _______
utili

Tasso di ritenzione utili - dividendi


degli utili = _______________
dividendi
= 1 - rapporto di distribuzione degli utili

Aumento del capitale netto utili dividendi


dalla ritenzione degli utili = __________
utili

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 19

Indici di valore di mercato


prezzo dellazione
Rapporto prezzo/utili = ________________________
utili per azione

Previsione rapporto P0 Div1 1


prezzo/utili = ___________= ________ x _____
EPS1 medio EPS1 r-g

dividendo per azione


Rendimento del dividendo = ________________________
prezzo dellazione

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 20

Indici di valore di mercato


Div1
Prezzo per azione = P0 = ______________
r -g

Rapporto tra valore di mercato prezzo dellazione


e valore contabile = _____________________________
valore contabile dellazione

valore di mercato delle attivit


Tobins Q = _________________________________
costo di sostituzione stimato

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 21

Quozienti dellExecutive Paper


Settore
Executive Paper cartario
Quozienti di efficienza
Rotazione attivit totali 1,55 0,89
Rotazione CCN 5,2 3,7
Durata della scorte 63,6 56,1
Rotazione delle scorte 5,7 6
Periodo medio di incasso 72,4 40,6
Rotazione del credito 5 8,2
Quozienti di redditivit:
Redditivit della vendite 5,30% 6,50%
Redditivit delle attivit (ROA-ROI) 8,30% 3,80%
Redditivit dell'Equity 14,20% 1,70%
Distribuzione utili (div/utili) 0,60 0
Quozienti di mercato:
Rapporto prezzo-utili (P/U) 9,50 13,8
Tasso di dividendo 6,20% 0
Rapporto tra valore di mercato e valore
contabile 1,30% 1,6

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 22

Il sistema DuPont
Scomposizione di ROE e ROA nei rapporti
che li determinano.

EBIT - imposte
ROA =
attivit

EBIT - imposte - interessi


ROE =
capitale netto

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 23

Il sistema DuPont

vendite EBIT - imposte


ROA = x
attivit vendite

rotazione redditivit
delle attivit delle vendite

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 24

Il sistema DuPont

attivit vendite EBIT - imposte EBIT - imposte - interessi


ROE = x x x
cap. netto attivit vendite EBIT - imposte

Rapporto di Rotazione Redditivit Grado di


leva delle delle erosione del
finanziaria attivit vendite debito
operativo

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 25

Executive Paper

Pianificazione finanziaria

1. Sviluppo aggressivo
2. Crescita normale
3. Ritiro graduale

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 26

Executive Paper
Modelli di pianificazione finanziaria

Conti economici dell'Executive Paper


(dati in milioni di dollari)
2002 2003 2007
Ricavi 2.200,0 2.640,0 5.474,0
Costi (90% dei ricavi) 1.980,0 2.376,0 4.927,0
Ammortamenti (10% delle attivit fisse) 53,3 55,0 114,0
EBIT 166,7 209,0 433,4
Interessi (10% dei debiti a lungo termine iniziali) 42,5 45,0 131,3
Imposte (40% del reddito lordo) 49,7 65,6 120,8
Reddito netto 74,5 98,4 181,2
Flusso di cassa operativo 127,8 153,4 295,3

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 27

Executive Paper
Modelli di pianificazione finanziaria

(dati in milioni di dollari)


2002 2003 2007
Aumento del capitale circolante netto 38,5 88 182,5
Investimento in attivit fisse (25% del fatturato) 70,5 165 342,1
Dividendi (60% del reddito netto) 43,8 59 108,7
Totale impieghi 152,8 312 633,4
Fabbisogno finanziario esterno 25 158,6 338,1
(= totale impieghi - flusso di cassa operativo)

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 28

Executive Paper
Modelli di pianificazione finanziaria
Conti economici dell'Executive Paper (dati in milioni di dollari)
2002 2003 2007
Capitale circolante netto (20% dei ricavi) 440,0 528,0 1.095,0
Attivit fisse (25% dei ricavi) 550,0 660,0 1.369,0
Totale attivo 990,0 1.188,0 2.463,0
Debiti a lungo termine 450,0 608,6 1.651,0
Capitale netto 540,0 579,4 812,0
Totale passivo 990,0 1.188,0 2.463,0

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl
1- 29

Crescita e utili trattenuti


Crescita della Executive Paper
utili non distribuit i
Tasso di crescita interno
attivit
3,98%

utili non distribuit i reddito netto equity


Tasso interno di crescita
reddito netto equity attivit
capitale netto
rapporto di ritenzione degli utili ROE
attivit
0,40 0,1822 0,5455
0,0398 o 3,98%

Principi di Finanza aziendale 5/ed Brealey, Myers, Allen,Sandri Copyright 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl