DCO
39125
Dir. comm.
Opinioni
Conferimenti
Conferimenti in natura e valore
equo nel nuovo art. 2343 ter c.c.
di Roberto Moro Visconti
Il D.Lgs. 142 / 2008 ha modificato, tra l'altro, la disciplina dei conferimenti in natura nelle s.p.a., escludendo
l'obbligatorietà della relazione di stima per i conferimenti effettuati al valore equo o al valore negoziato su
un mercato regolamentato. Cambiano di conseguenza anche i criteri di controllo successivo. Per molte voci
di bilancio (marchi, brevetti, immobili strumentali, partecipazioni in collegate, TFR,…) il valore equo corri-
spondente al fair value non è utilizzabile e quindi la norma non pare letteralmente applicabile, anche se
una massima notarile non lo ritiene necessario..
1. Conferimento di beni in natura o crediti
senza relazione di stima ex art. 2343 ter
c.c.
La direttiva 2006/68/CE del parlamento europeo e
del consiglio del 6 settembre 2006 (che modifica
la seconda direttiva1), recepita in Italia con il
D.Lgs. n. 142 del 4 agosto 2008, ha modificato la
disciplina sui conferimenti in natura2, per le sole
S.p.a. conferitarie. 3
In particolare, la predetta direttiva prevede, in ca-
so di assegnazione di azioni a fronte di conferi-
menti in natura, la non obbligatorietà della rela-
zione dell'esperto, qualora esista già un parametro
di riferimento chiaro per la valutazione. Cambia
1
Direttiva 77/91/CEE del Consiglio relativamente alla costitu-
zione delle società per azioni nonché alla salvaguardia e alle
modificazioni del loro capitale sociale, in: http://eur-
lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2006:264:
0032:0036:IT:PDF.
2 Per approfondimenti, si veda: Miola M., (2004), I conferi-
menti in natura, in Trattato delle società per azioni, diretto da
Colombo G.E., Portale G.B., Torino, vol. 1***, 3-570; Olivieri
G., (1989), I conferimenti in natura nelle società per azioni,
Padova; Perotta R. (2005), Il conferimento d’azienda, Milano;
Pisani Massamormile A., (1994), I conferimenti nelle società
per azioni, Milano; Portale G.B., (2003), Profili dei conferi-
menti in natura nel nuovo diritto delle società di capitali, in
Corr. giur., 1660; Salafia V., (2007), Conferimenti di beni in
natura e crediti di valore superiore a quello nominale della
quota di capitale sottoscritta, in questa Rivista, 2.
3
Le modifiche sono entrate in vigore il 30 settembre 2008.
Le Società 7/2009
di conseguenza anche la disciplina relativa al con-
trollo (sempre per le sole S.p.a. conferitarie) dei
valori conferiti da parte degli amministratori.
In tal senso, è stato aggiunto l'art. 2343 ter c.c. sul
«conferimento di beni in natura o crediti senza re-
lazione di stima». La disposizione (che è applica-
bile in via facoltativa) circoscrive il ruolo da affi-
dare alle relazioni di stima, affermando, al comma
1, che la relazione dell'esperto non è necessaria
quando il conferimento è effettuato in beni mobi-
li4 oppure in «strumenti del mercato monetario»5
se il valore ad essi attribuito per la determinazio-
ne del capitale sociale e dell’eventuale sovrap-
prezzo è pari al prezzo medio ponderato al quale
sono stati negoziati su uno o più mercati regola-
mentati nei sei mesi precedenti il conferimento.
Inoltre, ai sensi del comma 2 del predetto art.
2343 ter c.c., la relazione di stima non occorre se:
a) il valore del conferimento corrisponde al valore
equo ricavato da un bilancio approvato da non ol-
tre un anno, purché si tratti di un bilancio sottopo-
sto a revisione legale6 e a condizione che la rela-
4
Azioni, titoli, obbligazioni, titoli di stato o di organismi sovra-
nazionali, ecc.
5
Buoni del Tesoro e degli enti locali, certificati di deposito,
polizze di credito commerciale, «medium term notes», accet-
tazioni bancarie….
6
Alcune società (società quotate, società finanziarie, società
assicurative, banche altre società che superano determinati
parametri …) hanno l'obbligo di sottoporre il proprio bilancio a
859
zione del revisore non esprima rilievi in ordine al-
la valutazione dei beni oggetto del conferimento;
b) il valore del conferimento corrisponde al valore
equo risultante da una valutazione (redatta in con-
formità ai principi e ai criteri generalmente rico-
nosciuti per la valutazione dei beni oggetto del
conferimento) non antecedente di oltre 6 mesi ri-
spetto al conferimento stesso, redatta da un esper-
to indipendente da chi effettua il conferimento,
dotato di adeguata e comprovata professionalità.
Chi conferisce beni o crediti ai sensi delle prece-
denti disposizioni, presenta la documentazione
dalla quale risulta il valore attribuito ai conferi-
menti e la sussistenza delle condizioni richieste.
La documentazione è allegata all’atto costitutivo
ovvero all’atto di conferimento.
Non essendo mutato l'art. 2465 c.c., non vi è al-
cun riferimento della nuova normativa alle S.r.l.
conferitarie, indebitamente penalizzate, al punto
che potrebbe risultarne conveniente la preventiva
trasformazione in s.p.a., che non necessita di rela-
zione di stima, per poter fruire della norma agevo-
lativa.
2. Profili di opportunità della mancata
effettuazione della relazione di stima
Tra i principali aspetti critici relativi alla nuova
possibilità di effettuare conferimenti in natura
senza l'obbligo di redazione della relazione di
stima, ex art. 2343 ter c.c., rilevano anzitutto i se-
guenti, derivanti da un infelice coordinamento
lessicale tra la direttiva, il decreto di recepimento
e l'annessa relazione di accompagnamento:
- se alcune voci del bilancio della società confe-
rente sono valutate al valore equo e altre no - e-
vento più che probabile, soprattutto se si conferi-
scono intere aziende – occorrerebbe effettuare
una normale relazione di stima solo per le voci
non valutate al valore equo, ma a questo punto
parrebbe più opportuno (altrimenti potrebbero ri-
scontrarsi difficoltà nel determinare il netto di
conferimento) effettuare la relazione di stima su
tutto il ramo conferendo ex art. 2343 c.c.; pertan-
to, l'esenzione sembra convenire solo se è total-
mente applicabile.
Vi sono inoltre fattispecie molto comuni di man-
cata applicabilità del valore equo, ove si voglia ri-
condurre tale concetto al fair value, quali i costi
capitalizzati (come le spese di costituzione), i
revisione da parte di una società di revisione iscritta nell'ap-
posito albo. Vi è poi il controllo contabile obbligatorio (ex artt.
2409 bis ss. c.c.) nelle S.p.a., S.a.p.a. e nelle S.r.l. che rica-
dono nella fattispecie dell'art. 2477 c.c.
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marchi e i brevetti, gli immobili strumentali, il
software, le partecipazioni di collegamento, le
commesse a lungo termine, il TFR, i fondi per ri-
schi e oneri, le attività e passività in valuta. La
circostanza che il TFR – vera anomalia italiana –
non sia valutabile al fair value7 esclude la possibi-
lità di effettuare un conferimento senza relazione
di stima in tutti i frequenti casi in cui vengono
trasferiti con conferimento anche dei dipendenti.
Ne discende pertanto che solo i conferimenti sen-
za personale, per lo più relativi ad aziende o rami
di piccole dimensioni, possono essere effettuati
senza la relazione di stima;
- è opportuno selezionare "chirurgicamente" un
ramo d'azienda da conferire che contenga solo
voci valutate al fair value? Sì, se si escludono le
voci non valutabili al fair value o non rappresen-
tate da strumenti negoziati, se e nella misura in
cui esse possono rimanere in capo alla conferente
senza ingenerare particolari problemi;
- a seguito del conferimento, potrebbero sorgere
problematiche in merito alla revisione della stima,
se le voci valutate e conferite al fair value intera-
giscono con altre voci o conferite ovvero preesi-
stenti nella conferitaria, che non sono valutate (in
quanto tipicamente non valutabili) al fair value;
- vi è poi un'evidente discrasia temporale (il fair
value può essere riferito a un bilancio approvato
da non oltre un anno ovvero a una relazione di un
esperto di non oltre 6 mesi, mentre la procedura
"normale" ex art. 2343 c.c. deve fare riferimento a
un bilancio o a una situazione patrimoniale di non
oltre 4 mesi prima rispetto al conferimento8) e
manca uno specifico riferimento alle società quo-
tate (la relazione trimestrale risulta tipicamente
più aggiornata di quanto richiesto dal legislatore
nell'ambito delle operazioni di conferimento).
Il problema qui inquadrato, che discende da un'in-
terpretazione letterale della nuova norma civilisti-
ca, è affrontato, con un'interpretazione molto e-
stensiva e del tutto innovativa del concetto di va-
lore equo, nella massima 101 del gennaio 2009
del Consiglio Notarile di Milano9 ove si rileva che
il valore equo consiste nel valore correttamente
7
Secondo lo IAS 19, il TFR va attualizzato: è pertanto ne-
cessario l'utilizzo di un attuario.
8
Secondo la prassi notarile. Si veda la Massima n. 5/2000
del Consiglio Notarile di Milano, secondo cui «la stima richie-
sta dall’articolo 2343 c.c. deve riferirsi a valori aggiornati ri-
spetto alle operazioni per le quali è preordinata, e tali non
possono ritenersi valori riferiti ad oltre quattro mesi prima
dell’atto costitutivo o dell’assemblea che delibera l’aumento
di capitale». In www.federnotizie.org.
9
In:
www.scuoladinotariatodellalombardia.org/massime2.htm.
860
iscritto in un bilancio approvato, a prescindere:
i. dalla sua redazione secondo i principi
contabili IAS / IFRS;
ii. dal fatto che i beni da conferire siano i-
scritti in bilancio al valore equo o con al-
tro criterio, purchè siano iscritti in con-
formità ai criteri e alle norme applicabili
nel caso concreto.
Questa interpretazione notarile non corrisponde al
concetto di fair value - cioè valore equo - riscon-
trabile ad esempio nei principi contabili interna-
zionali, come si vedrà più diffusamente nel para-
grafo 4, né alla circostanza che anche applicando
il codice civile o i principi contabili OIC, molte
voci sono valutate al costo, che solo in limitati ca-
si corrisponde al valore equo (si pensi ad esempio
ad un immobile di pregio acquistato da molti anni
e iscritto al costo mai rivalutato, a fronte di un
ben più elevato valore equo di mercato). La dot-
trina10, in senso sostanzialmente conforme all'in-
terpretazione notarile, evidenzia la possibilità di
usare un valore contabile non necessariamente da
identificarsi col fair value, purchè equo.
Se la lettera a) dell’art. 2343 ter, 2° comma, c.c.,
si riferisce meramente al “valore equo ricavato da
un bilancio approvato da non oltre un anno, pur-
ché sottoposto a revisione legale e a condizione
che la relazione del revisore non esprima rilievi in
ordine alla valutazione dei beni oggetto del confe-
rimento”, qualche indizio in più si ricava dalla let-
tera b), che in alternativa prevede una stima al
“valore equo risultante dalla valutazione, prece-
dente di non oltre sei mesi il conferimento e con-
forme ai principi e criteri generalmente ricono-
sciuti per la valutazione dei beni oggetto del con-
ferimento”.
Spolidoro, cit., e in senso sostanzialmente con-
forme il resto della dottrina citata, rileva che il
concetto di valore equo non debba essere interpre-
tato restrittivamente e non si riferisce affatto al
fair value dei principi contabili internazionali, ma
più semplicemente ad un valore corretto cioè con-
forme ai principi e criteri generalmente ricono-
sciuti per la valutazione dei beni oggetto del con-
ferimento, locuzione che presenta un’analogia
10
Abriani N., (2009), Il nuovo regime dei conferimenti in natu-
ra senza relazione di stima, in Rivista del notariato, 02, 295.
Si veda anche: Maltoni M., (2009), Brevi considerazioni sulla
disciplina dell'art. 2343-ter c.c., in Rivista del notariato, 02,
387; Notari M., (2009), Il regime alternativo della valutazione
dei conferimenti in natura in società per azioni, in Rivista del-
le società, 91, 54; Spolidoro M.S., (2009), Appunti sull'attua-
zione della direttiva 2006/68/CE in tema di conferimenti non
in contanti, acquisto di azioni proprie e assistenza finanziaria,
in Notariato, 1.
Le Società 7/2009
con i “general accepted accounting principles”
americani. La perplessità dell’aziendalista,
nell’esaminare i ragionamenti della miglior dot-
trina giuridica, risiede nel fatto che per valore e-
quo si intende da sempre la traduzione del fair va-
lue, con riferimento se del caso anche analogico
ai principi contabili internazionali che lo defini-
scono, e che la lettera b) parla di “valore equo e
conforme …”; ciò potrebbe postulare che il valore
della posta conferenda debba essere sia equo sia
conforme ai principi, evento che si vedrà essere
possibile per alcune voci ma non per altre (cfr.
par. 4); in altri termini, è ben possibile che per ta-
lune poste sia determinabile un valore che sia e-
quo e conforme ai principi, mentre per altre voci
il valore conforme ai principi italiani (codice civi-
le e OIC) non è un valore equo e non lo sarebbe
nemmeno applicando il concetto di fair value
previsto dai principi internazionali. Come si può
sostenere, ad esempio, che il valore simbolico
contabilmente attribuito ad un marchio magari ce-
lebre è “equo”? Forse solo in via convenzionale.
3. Controllo dei valori conferiti senza
relazione di stima ex art. 2343 ter c.c.
Il controllo degli amministratori deve essere ese-
guito anche in caso di conferimenti senza relazio-
ne di stima ex art. 2343 ter c.c.
Ai sensi del nuovo art. 2343 quater, comma 1,
c.c., gli amministratori verificano, nel termine di
trenta giorni dall’iscrizione della società ovvero
dall’atto di conferimento, se si sono verificati fatti
eccezionali che hanno inciso sul prezzo dei valori
mobiliari o degli strumenti del mercato monetario
conferiti in modo tale da modificare sensibilmen-
te il valore di tali beni alla data del conferimento
ovvero se, successivamente al termine
dell’esercizio cui si riferisce il bilancio o alla data
della valutazione si sono verificate circostanze ta-
li da modificare sensibilmente il valore equo dei
beni o dei crediti conferiti.
Gli amministratori verificano altresì nel medesi-
mo termine di trenta giorni i requisiti di profes-
sionalità e indipendenza dell'esperto che ha reso
la valutazione.
Ai sensi del comma 2 dell'art. 2343 quater c.c.,
inoltre, qualora gli amministratori ritengano sus-
sistenti i fatti e le circostanze di cui al comma 1,
ovvero ritengano non idonei i requisiti di profes-
sionalità e indipendenza dell'esperto che ha reso
la valutazione, essi procedono ad una nuova valu-
tazione ai sensi dell’art. 2343 c.c.
861
In ogni caso, ex art. 2343 quater, comma 3, c.c.,
sempre nel termine di trenta giorni dall’iscrizione
della società ovvero dall’atto di conferimento11,
gli amministratori devono depositare presso il re-
gistro delle imprese una dichiarazione contenen-
te12:
a) la descrizione dei beni o dei crediti conferiti,
per i quali non si è fatto luogo alla relazione di
stima;
b) il valore ad essi attribuito, l’indicazione della
fonte di tale valutazione e, se del caso, il metodo
di valutazione;
c) la dichiarazione che tale valore è almeno pari a
quello ad essi attribuito ai fini della determinazio-
ne del capitale sociale e dell’eventuale sovrap-
prezzo;
d) la dichiarazione che non sono intervenuti fatti
eccezionali o rilevanti che incidono sulla valuta-
zione;
e) la dichiarazione di idoneità dei requisiti di pro-
fessionalità e indipendenza dell'esperto.
In caso di aumento di capitale mediante conferi-
menti di beni in natura o crediti senza relazione di
stima, ai sensi dell’art. 2440, comma 2, c.c., la di-
chiarazione è limitata all’attestazione che non so-
no intervenuti, successivamente alla data della
precedente dichiarazione, fatti eccezionali o rile-
vanti che incidono sulla valutazione iniziale.
Emerge chiaramente come le nuove disposizioni
(facoltative) dell’art. 2343 ter c.c., soprattutto nel
caso di conferimenti di valori non mobiliari che
fanno riferimento al fair value contenuto in un bi-
lancio approvato da non più di un anno, solo in
casi limitati e in presenza di meccanismi contabili
ben collaudati costituiscono un'effettiva semplifi-
cazione, mentre per altri aspetti rappresentano una
maggiore criticità, in particolare per quanto con-
cerne la procedura di controllo dei valori conferiti
da parte degli amministratori della conferitaria,
che si vedrebbero costretti a far eseguire una rela-
zione di stima13.
In alcuni casi, pertanto, sarebbe forse meglio se-
guire la procedura standard di cui all’art. 2343
c.c.
La prassi consentirà, col tempo, di valutare quali
11
Ai sensi dell’art. 2440, comma 2, c.c.
12
Regole particolari sono altresì dettate per gli acquisti effet-
tuati da parte della società da soci fondatori, ex art. 2343 bis
c.c.
13 Si pensi soprattutto al caso in cui il conferente sia una so-
cietà che applica i principi contabili internazionali IAS / IFRS,
mentre la conferitaria sia una società che redige il bilancio in
forma abbreviata e che, pertanto, non può applicare neanche
facoltativamente i principi IAS / IFRS.
Le Società 7/2009
sono gli effettivi profili di convenienza di una fat-
tispecie che non sembra di agevole applicazione.
4. Fair value delle attività e passività
Se il caso previsto dal comma 1 del nuovo art.
2343 ter c.c. non sembra ponga particolari pro-
blematiche, le altre due fattispecie, previste nel
comma 2 del medesimo art. 2343 ter c.c., possono
invece presentare alcune difficoltà in merito alla
quantificazione del valore equo dei beni conferiti,
ove esso sia interpretato come traduzione del fair
value14: in tal senso si veda la relazione di accom-
pagnamento al d.lgs. 142/2008, ove si rileva, nel
commento all'art. 1, comma 2, lett. a), che "poi-
ché la direttiva fa testuale riferimento al fair va-
lue, l'operatività della disposizione sarà limitata ai
beni per i quali il bilancio della società conferente
abbia adottato il predetto criterio".
In realtà, come giustamente rilevato dalla citata
dottrina, la direttiva, nell'art. 1, punto 2), 2.b), ri-
chiede che la valutazione debba essere effettuata
"conformemente ai principi e ai criteri di valuta-
zione generalmente riconosciuti nello Stato mem-
bro per il tipo di attività da cui è costituito il con-
ferimento".
Peccato che nel nuovo artt. 2343 ter, 2° comma,
lettera b) parli di "valore equo e conforme ai prin-
cipi e criteri …"; il primo inciso "valore equo e
…" manca nella direttiva ma è stato aggiunto dal
legislatore italiano.
Ci si soffermerà qui di seguito ad esaminare il
concetto di fair value, utile nell'ipotesi in cui si
voglia far prevalere un'interpretazione letterale
della norma e ricondurre il valore equo alla sua
definizione in base ai principi contabili interna-
zionali, da adattare ai "principi e criteri di valuta-
zione generalmente riconosciuti nello Stato mem-
bro", cioè, in Italia, al codice civile e ai principi
OIC15.
Anche a seguito dell’adozione dei principi conta-
bili internazionali (IAS / IFRS), il criterio del co-
sto è rimasto il criterio base per le valutazioni di
bilancio dell’impresa in funzionamento.
Tuttavia, i principi contabili internazionali preve-
dono, per alcune voci di bilancio, l’adozione di
nuovi criteri di valutazione, come il fair value e
14
Concetto ormai pacifico, come rileva anche Notari,
cit., par. 4.1.1.
15
Utile è anche il riferimento ai principi di revisione, sin-
teticamente descritti nel par. 5, anche alla luce del riferi-
mento al "bilancio … sottoposto a revisione legale" di cui
al 2° comma, lettera a) dell'art. 2343 ter c.c. Tali principi
significativamente si riferiscono al fair value.
862
l’impairment test. Come si è anticipato, vi sono numerose e rilevanti
Secondo lo IAS 39 (par. 9) e lo IAS 32 (par. 11), voci di bilancio per le quali - secondo i principi
il fair value è definito come «il corrispettivo al contabili IAS / IFRS - il fair value non è determi-
quale un’attività può essere scambiata, o una pas- nabile. Una sintetica descrizione delle metodolo-
sività estinta tra parti consapevoli e disponibili, in gie di valutazione, utile nell'analisi dell'applicabi-
un’operazione tra terzi». In sostanza, si tratta del- lità o meno del fair value alle principali voci di
la valutazione al valore che si può definire “di bilancio è di seguito riportata:
mercato” o “corrente”, definito anche, dalle diret-
tive comunitarie “valore equo”. Il fair value pre- IAS / IFRS
senta analogie con il valore normale da applicare Iscrizione al costo e am-
in sede fiscale, ai sensi dell’art. 9 del T.U.I.R.. Impianti, macchinari, at- mortamento, o iscrizione al
Tuttavia, la determinazione del fair value può va- trezzature FAIR VALUE, se attendi-
riare sensibilmente a seconda del bene a cui ci si bile (IAS 16)
riferisce ovvero può non essere agevolmente ap- Iscrizione al costo al costo e
plicabile16. ammortamento o iscrizione
Il fair value può essere considerato come il va- al FAIR VALUE (senza
Immobili
lore assegnabile ad un elemento del capitale di ammortamento) se si tratta
funzionamento sulla base di uno scambio po- di immobili detenuti per in-
tenziale, caratterizzato da condizioni di neutra- vestimento (IAS 40)
lità, trasparenza e normalità. Non capitalizzabili (IAS
Il fair value, tuttavia, non coincide né con il va- Spese pluriennali 38)
lore di realizzo (importo netto che l’impresa si NO FAIR VALUE
attende di realizzare), né con il valore d’uso Un'attività immateriale con
(stima interna dell’impresa) né con il metodo vita utile finita deve essere
del patrimonio netto. Concessioni, brevetti, iscritta al costo e ammortiz-
Sempre secondo gli IAS 38 e 39, il fair value know-how zata a quote costanti (IAS
può essere determinato tendenzialmente in pre- 38)
senza di un mercato attivo della posta oggetto NO FAIR VALUE
di valutazione. Un mercato si definisce attivo Se il software è parte inte-
quando è in grado di esprimere «il valore rea- grante di un hardware, co-
lizzabile di un’attività come il prezzo previsto me imm. materiali, altri-
in un accordo vincolante tra le parti consapevoli Software
menti come brevetti (IAS
e disponibili in una transazione libera»17. 38)
Nei principi contabili internazionali, il fair va- NO FAIR VALUE
lue è indicato come criterio di base per le attivi- Un'attività immateriale con
tà e passività finanziarie (crediti e debiti finan- vita utile indefinita deve es-
ziari, titoli, derivati …). sere iscritta al costo e non
Esso può inoltre essere utilizzato come criterio Marchi, avviamento ammortizzata ma assogget-
alternativo al costo per le immobilizzazioni ma- tata a impairment test (IAS
teriali e immateriali, anche se, soprattutto con 38)
riferimento agli intangibles, è difficilmente ap- NO FAIR VALUE
plicabile, per la mancanza di un “mercato atti- Partecipazioni di controllo:
vo” di riferimento. costo o FAIR VALUE (IAS
27)
16 Partecipazioni di collega-
Per maggiori approfondimenti sul concetto di "fair value",
in dottrina si veda, tra gli altri: Bauer R., (2007), Fair value, mento: metodo del patri-
una guida per le misurazioni, in Amministrazione & Finanza,
22; Roscini Vitali F., Vinzia M., (2005), Fair value per l'appli-
Partecipazioni di controllo monio netto (IAS 28)
cazione degli Ias, in Il Sole 24 Ore, Milano; Rossi C., (2003), e collegamento NO FAIR VALUE
Il concetto di fair value e la valutazione degli strumenti finan- Partecipazioni in joint ven-
ziari, Milano.
ture: consolidamento pro-
17 Il mercato attivo presenta le seguenti caratteristiche: (i) i porzionale o metodo del pa-
prezzi sono accessibili al pubblico; (ii) i beni negoziati
all’interno del mercato sono omogenei; (iii) compratori e ven- trimonio netto (IAS 31)
ditori agiscono spontaneamente e normalmente possono in- NO FAIR VALUE
contrarsi in un qualunque momento.

Le Società 7/2009 863

Partecipazioni di minoran- Costo o FAIR VALUE
za (IAS 39)
FAIR VALUE (costo per i
Altri titoli titoli detenuti sino a sca-
denza) (IAS 39)
Costo (Costo medio ponde-
Rimanenze rato e FIFO) o VALORE
DI REALIZZO (IAS 2)
Percentuale di completa-
mento (commessa comple-
Commesse a lungo termine tata solo in casi di incertez-
za) (IAS 11)
NO FAIR VALUE
Come attività finanziarie
Crediti
(IAS 32)
FAIR VALUE o costo
Attività finanziarie
ammortizzato (IAS 39)
Attualizzazione (IAS 19)
TFR
NO FAIR VALUE
Non vanno rilevati in bilan-
cio attività o passività po-
tenziali, se di data e am-
Fondi rischi e oneri
montare indeterminati (IAS
37)
NO FAIR VALUE
Come passività finanziarie
Debiti
(IAS 32)
Passività finanziarie non
destinate alla negoziazione:
costo ammortizzato
Passività finanziarie NO FAIR VALUE
Passività finanziarie posse-
dute per essere negoziate:
FAIR VALUE (IAS 39)
Un'operazione in valuta e-
stera deve essere registrata
al momento della rilevazio-
ne iniziale in moneta di
conto, applicando all'impor-
Attività e passività in valu-
to in valuta estera il tasso di
ta estera
cambio tra la moneta di
conto e la valuta estera in
vigore alla data dell'opera-
zione (IAS 21)
NO FAIR VALUE
Metodo finanziario (IAS
Leasing
17)
Come si vede, esiste una forte demarcazione tra
voci valutabili o meno al fair value, ritenuta pe-
raltro non vincolante dalla citata massima notarile
e dalla prima dottrina formatasi in materia.
La recente crisi dei mercati finanziari ha ben evi-
Le Società 7/2009
denziato, a livello paradigmatico, quanto possa
essere ampia l'estensione delle rettifiche di valore
di titoli e strumenti quotati valutati al fair value e
indicizzati a valori di mercato attraverso il mec-
canismo del "marking to market", al punto che da
più parti è stata invocata una temporanea disap-
plicazione di tali principi con la proposta - non
scevra da controindicazioni - di valutare i valori
mobiliari in base al meno volatile fundamental
value, che riflette stime necessariamente soggetti-
ve, utilizzate al posto di oggettivi prezzi di bor-
sa18.
L'International Accounting Standard Board ha
approvato nell'ottobre 2008 un emendamento
allo IAS 39, che consente di ridurre l'ambito di
applicazione del fair value, riducendo di fatto
l'applicabilità dell'art. 2343 ter c.c.
Numerose e ben note agli addetti ai lavori sono le
difficoltà tecniche applicative dello IAS 39 sul
fair value degli strumenti finanziari19, soprattutto
nel reperimento di tutte le informazioni necessarie
e nella distinzione - non sempre agevole e talora
confusa ad arte - tra strumenti speculativi o di co-
pertura.
L'applicazione del fair value ha un effetto proci-
clico, che esaspera i trend economici, soprattutto
in situazioni di forte volatilità dei mercati: in tal
caso si alimenta infatti una spirale in cui i mercati
incidono sulle valutazioni correnti di bilancio, le
quali a loro volta influenzano i corsi di borsa. Nel
caso di specie, possono emergere problemi di
permanenza del valore nel tempo, rendendo rapi-
damente obsolete situazioni patrimoniali anteriori
fino a quattro mesi rispetto alla stima e ostacolan-
do il controllo post conferimento del valore.
Difficoltà si potrebbero inoltre incontrare nel caso
di operazioni straordinarie concatenate (ad esem-
pio, conferimento e fusione o scissione), soprat-
tutto con riferimento alla valutazione di avanzi o
18
La tematica delle deroghe al fair value è molto complessa
e comporta un'interpretazione anzitutto del discusso SFAS
157 (Fair Value Measurement). Il 15 ottobre 2008 la Com-
missione europea ha adottato un emendamento al principio
contabile Ias 39 che permette di riclassificare alcuni strumenti
finanziari (crediti e titoli di debito) di banche, società quotate
in genere e compagnie assicurative «in modo da poter utiliz-
zare il criterio di valutazione del costo in luogo del fair value».
19
Si veda: Busso D., Di Dio D., Rizzato F., (2004), Bilanci
2003 delle società quotate. Le informazioni sugli strumenti fi-
nanziari derivati in vista degli IAS 32 e 39, in Impresa c.i., 9,
1356; Fortunato S., (2007), Dal costo storico al fair value: al
di là della rivoluzione contabile, in Riv. soc., 5, 941; Gallucci
D., Orazi F., (2004), Analisi di taluni aspetti dello IAS 39 in
funzione della prossima introduzione, nel nostro ordinamen-
to, del principio del cosiddetto fair value, in Il fisco, 3, 391.
864
disavanzi da concambio o da annullamento20 che
tipicamente emergono in fusioni o scissioni e pos-
sono poi ritrovarsi nell'ambito del perimetro di
conferimento.
5. Controllo del fair value secondo i
principi di revisione
Il principio di revisione 545 del Consiglio Nazio-
nale dei Dottori Commercialisti e Ragionieri21 è
interamente dedicato alla revisione delle misura-
zioni al fair value e alla relativa informativa.
In particolare, secondo detto principio, il control-
lo del fair value dovrà tenere conto, tra l’altro, dei
seguenti aspetti:
- nell’ambito delle procedure di revisione volte al-
la comprensione dell’impresa e del contesto in cui
opera, compreso il suo controllo interno, il reviso-
re deve acquisire una comprensione del processo
sviluppato dall’impresa per determinare la misu-
razione del fair value e la relativa informativa, e
delle pertinenti attività di controllo, sufficiente a
identificare e valutare il rischio di errori significa-
tivi a livello di asserzioni e di configurare e svol-
gere procedure di revisione in risposta ai rischi
identificati e valutati (par. 10);
- il revisore deve valutare se il metodo adottato
dall’impresa per le misurazioni del fair value sia
applicato in modo uniforme nel tempo (par. 27.);
- il revisore deve stabilire se sia necessario
l’utilizzo del lavoro di un esperto. Il revisore può
possedere la necessaria competenza e conoscenza
per pianificare ed eseguire le procedure di revi-
sione relative alle misurazioni del fair value o può
decidere di utilizzare il lavoro di un esperto (par.
29);
- il revisore deve stabilire e svolgere procedure di
revisione in risposta ai rischi di errori significativi
identificati e valutati a livello di asserzioni in re-
lazione alle misurazioni del fair value effettuate
20
Le modalità di contabilizzazione e di determinazione del
rapporto di cambio possono dare luogo a differenze da fusio-
ne (scissione), e in particolare, a “differenze da concambio” e
a “differenze da annullamento”, che possono emergere alter-
nativamente o anche simultaneamente. Secondo l'art. 2504
bis, comma 4, c.c., «nel primo bilancio successivo alla fusio-
ne le attività e le passività sono iscritte ai valori risultanti dalle
scritture contabili alla data di efficacia della fusione medesi-
ma; se dalla fusione emerge un disavanzo, esso deve essere
imputato, ove possibile, agli elementi dell'attivo e del passivo
delle società partecipanti alla fusione e, per la differenza e
nel rispetto delle condizioni previste dal numero 6 dell'articolo
2426, ad avviamento. (…) Se dalla fusione emerge un avan-
zo, esso è iscritto ad apposita voce del patrimonio netto, ov-
vero, quando sia dovuto a previsione di risultati economici
sfavorevoli, in una voce dei fondi per rischi ed oneri».
21
In www.cndc.it.
Le Società 7/2009
dall’impresa e all’informativa resa al riguardo
(par. 33);
- il revisore deve verificare i dati utilizzati per svi-
luppare le misurazioni del fair value e la relativa
informativa e valutare se le misurazioni del fair
value siano state eseguite in modo appropriato
sulla base di tali dati ed delle assunzioni formula-
te dalla direzione (par. 50);
- il revisore può effettuare una stima indipendente
del fair value per ottenere elementi probativi a
conferma delle misurazioni del fair value eseguite
dall’impresa (par. 52);
- il revisore deve valutare se l’informativa fornita
dall’impresa in merito al fair value sia in accordo
con il quadro normativo di riferimento
sull’informazione finanziaria (par. 56).
Sempre sulla basa di quanto rilevato nel par. 4.,
particolare attenzione dovrà inoltre essere volta
anzitutto a verificare, oltre al fair value di alcune
poste:
- l'impairment test delle immobilizzazioni imma-
teriali a vita utile indefinita e delle partecipazioni;
- la stima della vita utile delle immobilizzazioni
materiali e delle immobilizzazioni immateriali a
vita utile definita iscritte al costo;
- la valutazione delle rimanenze e delle commesse
a lungo termine;
- l'attualizzazione del TFR;
- la valutazione delle poste in valuta estera;
- la contabilizzazione delle operazioni di leasing;
- la contabilizzazione delle operazioni straordina-
rie.
6. Aumento di capitale delegato liberato
mediante conferimenti di beni in natura e
di crediti senza relazione di stima
Nel caso sia attribuita agli amministratori la facol-
tà di cui all'art. 2443, comma 2, c.c. (aumento di
capitale con delega entro cinque anni dalla delibe-
ra) e sia deliberato il conferimento di beni in natu-
ra o crediti valutati in conformità dell'art. 2343 ter
c.c., ai sensi del nuovo art. 2440 bis c.c. (introdot-
to con il citato D.Lgs. 142/2008), gli amministra-
tori, espletata la verifica di cui all'articolo 2343
quater, comma 1, c.c., depositano per l'iscrizione
nel registro delle imprese, in allegato al verbale
della deliberazione di aumento del capitale, una
dichiarazione con i contenuti di cui all'articolo
2343 quater, comma 3, c.c., dalla quale risulti la
data della delibera di aumento del capitale.
Entro trenta giorni dall'iscrizione della predetta
dichiarazione, i soci che rappresentano - e che
rappresentavano alla data della delibera di aumen-
865
to del capitale - almeno il ventesimo del capitale
sociale, nell'ammontare precedente l'aumento
medesimo, possono richiedere la presentazione di
una nuova valutazione ai sensi dell'art. 2343 c.c.
Il conferimento non può essere eseguito fino al
decorso del predetto termine e, se del caso, alla
presentazione della nuova valutazione.
Qualora non sia richiesta la nuova valutazione, gli
amministratori depositano per l'iscrizione nel re-
gistro delle imprese congiuntamente all'attesta-
zione avvenuto aumento di capitale di cui all'art.
2444 c.c., la dichiarazione che non sono interve-
nuti, successivamente alla data della predetta di-
chiarazione, fatti o circostanze che hanno modifi-
cato sensibilmente il valore equo dei beni o dei
crediti conferiti.
7. La difficile convergenza tra principi
contabili e disposizioni civilistiche e
fiscali
Come si è visto nei paragrafi precedenti,
l’applicabilità pratica delle nuove disposizioni
previste dall’art. 2343 ter c.c. pare non sempre
agevole. Il pur lodevole tentativo di semplifica-
zione della procedura di conferimento, mirante ad
evitare, in caso di conferimenti al valore equo o in
linea con il valori di mercato le relazioni di stima,
risente delle sopra menzionate difficoltà pratiche.
La convergenza tra principi contabili, disposizioni
civilistiche in materia di bilancio e normativa fi-
scale in tema di tassazione delle società è comun-
que alimentata, pur tra molte difficoltà, dalla forte
spinta centripeta verso l’armonizzazione degli
standard civilistici, contabili e fiscali che la glo-
balizzazione dei mercati richiede ed impone. A
livello comunitario, ciò avviene tipicamente con
le direttive, che tendono a far recepire standard
comuni, in molti casi prioritariamente condivisi
con paesi extra UE – come avviene per i principi
IAS / IFRS – tentando di uniformare la normativa
degli stati membri dell’Unione Europea.
La globalizzazione dei mercati internazionali è un
potente fattore di convergenza e armonizzazione
degli standard, perché la confrontabilità consente
agli investitori e consumatori una più ampia e
consapevole scelta comparativa, limitando i fatto-
ri di segmentazione e le barriere all’ingresso che
ostacolano la libera competizione. La convergen-
za riguarda anzitutto standard industriali, tecnolo-
gici, linguistici, ecc., ma anche contabili: da qui la
crescente importanza dei principi contabili inter-
nazionali e, in ambito comunitario, delle direttive
in materia contabile.
Le Società 7/2009
La convergenza degli standard si accompagna alla
progressiva eliminazione di rendite monopolisti-
che che danneggiano i consumatori e rende più
pregnante e rilevante, sotto il profilo pratico,
l’applicazione di concetti come il fair value, il va-
lore effettivo di mercato, il valore normale22, ap-
parentemente così diversi nella loro genesi ed ap-
plicazione, ma fatalmente destinati a convergere
verso definizioni comuni e comparabili.
In ambito fiscale, l’armonizzazione procede con
grande difficoltà e le difficoltà di ravvicinare la
normativa fiscale degli stati membri rilevano so-
prattutto nell’ambito delle imposte dirette23, per le
quali manca ancora una piattaforma comune di
definizione almeno della corporate tax (e, in pro-
spettiva, anche dell’imposizione delle persone fi-
siche), essendo le basi imponibili delle imprese
ancorate a norme anche profondamente diverse
nei singoli paesi comunitari24.
La disamina degli aspetti fiscali e dei fattori di lo-
calismo e segmentazione che tuttora resistono è di
cruciale importanza anche nell’ambito delle ope-
razioni di conferimento, che non vengono effet-
tuate in assenza di un contesto normativo chiaro –
e non penalizzante – sotto l’aspetto tributario.
Alcuni potenti fattori di armonizzazione a livello
tributario sono già in atto, talora senza che ne sia
emersa una piena consapevolezza: si pensi ad e-
sempio al principio di derivazione dell’imponibile
fiscale dal risultato economico civilistico, intro-
dotto in Italia con la finanziaria per il 200825.
L’orientamento verso un’unica “piattaforma” di
dati condivisi a livello contabile, civilistico e fi-
scale è certamente destinato ad agevolare le ope-
razioni di conferimento, anche sotto il profilo del-
la comparabilità a livello internazionale; e
l’obiettivo, pur ambizioso e irto di ostacoli, appa-
re idealmente più che condivisibile.
Su principio della continuità dei bilanci, secondo
22
Fiscalmente rilevante ex art. 9 del D.P.R. 917/1986.
23
Avendo l’IVA una matrice comunitaria, in assenza della
quale il mercato di libero scambio avrebbe difficoltà ancora
maggiori di quelle che già deve affrontare, soprattutto nel
campo “minato” dei servizi.
24 Le segmentazioni a livello di base imponibile ostacolano i
confronti – e quindi la libera competizione – ancor più delle
differenze di aliquota, perché le seconde sono rapidamente
percepibili e sintetizzabili in un dato numerico facilmente
comparabile, mentre le differenze e peculiarità nella determi-
nazione della base imponibile sono tali e tante da rendere
temerario – e forse, improponibile – ogni confronto.
25 Tale principio di derivazione riguarda – pur tra tante diffi-
coltà applicative, solo in piccola parte già emerse – anche le
società che redigono i bilanci in base ai principi e standard
contabili internazionali IAS / IFRS.
866
Notari, cit., può essere impostato il conferimento ritarie s.r.l., cui la nuova norma non è applicabile.
in natura, le cui voci non necessariamente devono L'incessante e caotica evoluzione normativa a li-
essere espresse al valore equo; l'accoglimento del- vello internazionale e domestico, ironicamente
la tesi troverebbe corrispondenza, sotto il profilo ben esemplificata dalla fattispecie qui esaminata,
fiscale, nel trattamento dei conferimenti di azien- congiuntamente ai rapidi cambiamenti d'umore su
de disciplinato dall'art. 176 del d.p.r. 917/1986. tematiche di grande sostanza come i principi con-
tabili internazionali, imperniati sul fair value - al
8. Il dilemma del valore equo centro dell'attenzione fino all'autunno 2008 e poi
Come si è evidenziato supra, la querelle interpre- rapidamente passati di moda con la crisi - richie-
tativa della nuova normativa ruota essenzialmente dono una particolare prudenza e lungimiranza in
intorno al concetto di valore equo. fase applicativa.
L'interpretazione del tutto estensiva del concetto L’esegesi porta spesso a valutazioni difformi, ma
data dalla prima dottrina e prassi notarile eviden- su una cosa tutti i commentatori non possono non
zia l'infelice tenore letterale della norma civilisti- concordare: è difficile interpretare una norma
ca e pone problemi pratici che possono portare ad scritta male.
una sottovalutazione dei valori di conferimento
(priva di alcun nocumento per i terzi creditori ma
potenzialmente invisa al socio conferente, che pe-
raltro ben può decidere di effettuare la canonica
stima ovvero di non procedere al conferimento)26.
La valutazione al costo di molte attività e passivi-
tà conferibili coincide col loro valore equo soltan-
to al momento della loro prima contabilizzazione
e, solo occasionalmente, anche successivamente;
per il resto, il costo è una convenzione contabile.
E se si accoglie la tesi che i valori di conferimen-
to possono essere, in molte fattispecie, conven-
zionali, può forse affermarsi che i conferimenti
possano essere effettuati basandosi su valori di bi-
lancio revisionati che permangono entro i limiti
del valore equo; se tali valori, come spesso avvie-
ne, sono più bassi dell'effettivo valore equo, sarà
solo il socio conferente a doversene, se del caso,
preoccupare, anche se la suddivisione del netto di
conferimento tra aumento di capitale a favore del
socio conferente e sovrapprezzo offre a tale socio
- e ai diversi soci preesistenti della conferitaria -
ampi spazi di negoziazione. Nulla quaestio invece
nei frequenti casi di conferimenti infragruppo o,
più in generale, laddove la compagine societaria
della conferitaria non cambi per effetto del confe-
rimento.
Ove invece si voglia far valere la necessità di una
effettiva e sostanziale valutazione al valore equo,
facendolo coincidere con il fair value, l'interpre-
tazione della norma civilistica sarebbe ben più re-
strittiva, limitandone fortemente l'applicabilità
pratica.
A prescindere dalle interpretazioni, rimane co-
munque una discriminazione a danno delle confe-

26
In senso conforme Maltoni, cit., rileva che "nessun interes-
se è leso dalla sottovalutazione".

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