Documenti di Didattica
Documenti di Professioni
Documenti di Cultura
Moneta, tassi
di interesse e
tassi di
cambio
1
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Anteprima
2
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Le funzioni della moneta
3
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 1
Che cos’è la moneta?
– Diversi
gruppi di attività possono essere classificati
come moneta.
○ La moneta può essere definita in modo ampio o
‘ristretto’.
○ L’ammontare totale di circolante e depositi a vista
posseduti da famiglie e imprese (M1) rappresenta la
definizione ‘ristretta’ dell’offerta di moneta.
○ Una definizione più ampia dell’offerta di moneta
include anche i depositi vincolati (M2) meno liquidi
poiché possono essere ritirati solo pagando alcune
commissioni. Una terza definizione (M3) include
anche i titoli pubblici a breve scadenza. Noi
utilizzeremo M1.
4
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Che cos’è la moneta? (segue)
5
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Che cos’è la moneta? (segue)
6
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Offerta di moneta
7
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Domanda di moneta
8
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Che cosa influenza la domanda
individuale di moneta?
1. Rendimenti attesi / tasso di interesse sulla
moneta rispetto al rendimento atteso delle altre
attività.
2. Rischio: il rischio di detenere moneta deriva
principalmente dall’inflazione inattesa, quindi da una
riduzione inattesa del potere di acquisto della
moneta.
• Ma anche molte altre attività hanno questo rischio, perciò non
è molto importante nel definire la domanda di moneta rispetto
alle altre attività non monetarie.
10
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Che cosa influenza la domanda
aggregata di moneta? (segue)
3. Reddito: un maggior reddito implica che
si possono acquistare più beni e servizi,
perciò si ha bisogno di più moneta per
eseguire le transazioni.
• Un maggior reddito reale nazionale (PNL)
implica che si produca e si acquisti nelle
transazioni una quantità maggiore di beni e
servizi, incrementando il bisogno di liquidità
→ maggior domanda di moneta.
11
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Un modello della domanda
aggregata di moneta
La domanda aggregata di moneta può essere espressa
come:
Md = P x L(R,Y)
dove:
P è il livello dei prezzi
Y è il reddito reale nazionale
R è una misura dei tassi di interesse
L(R,Y) è la domanda aggregata reale di moneta
Alternativamente:
Md/P = L(R,Y)
La domanda aggregata reale di moneta è una funzione del reddito
nazionale e dei tassi di interesse.
12
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Figura 4.1 Domanda reale aggregata di moneta
e tasso di interesse
La funzione di domanda
reale aggregata è inclinata
negativamente: per un dato livello di
reddito, Y, la domanda reale
di moneta cresce se il tasso di
interesse diminuisce.
13
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Figura 4.2 L’effetto di una crescita del reddito reale
sulla curva di domanda reale aggregata
di moneta
14
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Il mercato monetario
15
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Il mercato monetario (segue)
16
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Il mercato monetario (segue)
17
Il mercato monetario (segue)
18
Figura 4.3 La determinazione del tasso di
interesse di equilibrio
Con P e Y dati e con un’offerta reale
di moneta pari a Ms/P, il mercato
monetario è in equilibrio nel punto
1. In questo punto la domanda reale
aggregata di moneta e l’offerta reale
di moneta sono uguali e il tasso di
interesse di equilibrio è R1.
19
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Figura 4.4 L’effetto di un incremento dell’offerta
di moneta sul tasso di interesse
Per un dato livello dei prezzi P e un reddito
reale Y, un aumento dell’offerta reale di
moneta da M1 a M2 riduce il tasso di
interesse da R1 (punto 1) a R2 (punto 2).
Una diminuzione
dell’offerta di moneta
fa aumentare il tasso
di interesse per dato
livello di prezzi.
Una diminuzione
dell’offerta di
moneta fa
aumentare il
tasso di interesse
per dato livello di
prezzi.
20
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Figura 4.5: Variazioni del reddito reale.
L’effetto di un incremento del reddito reale sul
tasso di interesse. Data l’offerta reale di moneta,
MS/P(=Q1) un incremento del reddito reale da Y1
a Y2 fa aumentare il tasso di interesse
da R1 (punto 1) a R2 (punto 2).
Un incremento del
reddito nazionale fa
aumentare i tassi di
interesse di equilibrio
per dato livello dei
prezzi.
21
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Figura 4.6
Equilibrio
simultaneo sul
mercato
monetario
statunitense e
sul mercato
dei cambi
22
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Figura 4.7 Legami tra mercato monetario e
mercato dei cambi
23
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Figura 4.8: aumento
dell’offerta di moneta domestica e
tasso di cambio
24
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Variazioni dell’offerta di moneta
Riducendo il rendimento in
dollari dei depositi in euro
(spostamento verso sinistra
della curva dei rendimenti
attesi in euro) un aumento
dell’offerta di moneta europea
fa apprezzare
il dollaro nei confronti
dell’euro. L’equilibrio sul
mercato dei cambi si sposta
dal punto 1' al punto
2', ma l’equilibrio sul mercato
monetario statunitense rimane
nel punto 1.
26
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Variazioni dell’offerta di moneta estera
27
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Variazioni dell’offerta di moneta estera
(segue)
28
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Lungo periodo e breve periodo
• Nel breve periodo, il livello dei prezzi è fisso perché i
prezzi non hanno abbastanza tempo per aggiustarsi
alle condizioni del mercato.
○ Finora l’analisi è stata un’analisi di breve periodo.
• Nel lungo periodo, i prezzi dei fattori produttivi e della
produzione possono adeguarsi alla domanda e
all’offerta nei rispettivi mercati.
○ I salari si adeguano alla domanda e all’offerta di lavoro.
○ La produzione reale ed il reddito sono determinati dalla
quantità di lavoratori e di altri fattori di produzione –
dalla capacità produttiva dell’economia – non dall’offerta
di moneta.
○ Il tasso di interesse dipende dall’offerta e dalla domanda
di risparmio nell’economia e dal tasso di inflazione –
quindi anch’esso è indipendente dal livello di offerta di
moneta.
29
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Lungo periodo e breve periodo (segue)
31
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Figura 4.10 Crescita monetaria media e inflazione nei
paesi in via di sviluppo dell’emisfero occidentale,
1987-2007
32
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Moneta e prezzi nel lungo periodo
33
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Moneta e prezzi nel lungo periodo (segue)
34
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Figura 4.11 Variabilità mensile del tasso di cambio
dollaro/yen e del rapporto fra il
livello dei prezzi statunitensi e giapponesi, 1980-2009
Le variazioni del
livello dei prezzi
sono meno volatili,
e ciò suggerisce
che il livello dei
prezzi cambia
lentamente
I tassi di cambio
sono influenzati dai
tassi di interesse e
dalle aspettative,
che possono
cambiare
rapidamente,
rendendo volatili i
tassi di cambio.
Fonte: Fondo Monetario Internazionale, International Financial Statistics
35
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Moneta, prezzi, tassi di cambio e
aspettative
• Quando consideriamo variazioni dei prezzi
nel lungo periodo, le aspettative
inflazionistiche hanno un effetto sul
mercato dei cambi.
36
Figura 4.12 Effetti di breve
periodo di un aumento
dell’offerta di moneta
negli Stati Uniti (dato il
reddito reale Y)
Variazione del rendimento
atteso sui depositi in euro
4-38
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
Moneta, prezzi e tassi di cambio nel lungo
periodo (segue)
39
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Figura 4.13
Andamento nel tempo delle variabili economiche statunitensi a seguito di un incremento permanente dell’offerta di moneta
negli Stati Uniti. Dopo l’incremento dell’offerta di moneta al tempo t0 (grafico a), tasso di interesse (grafico b), livello dei prezzi
(grafico c) e tasso di cambio (grafico d) si muovono nel modo indicato della figura verso il loro livello di lungo periodo. Come
mostra il salto iniziale da E1$/€ a E2$/€ riportato nel grafico d, il tasso di cambio iper-reagisce nel breve periodo, prima di
convergere al suo nuovo valore di equilibrio E3$/€.
40
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
La crescita
dell’offerta
di moneta e
l’iperinflazi
one in
Bolivia
41
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 1
Overshooting del tasso di cambio
43
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Sommario (segue)
44
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Sommario (segue)
45
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2
Sommario (segue)
46
(c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2