Matteo Nobile

20110716

Mercati Weekly 20110716 La settimana stata a dir poco turbolenta. Non che ci fossero novit particolari sui problemi che attanagliano Europa e USA, piuttosto, la volatilit stata generata dalla mancanza di novit, positive, sugli stessi problemi. In Europa, i mercati si sono concentrati (o per meglio dire, hanno infierito), sull'Italia che dopo il -7.15% di settimana scorsa, ha fatto registrare un ulteriore -3.15%. Il problema, marted, stato il crescere di una diatriba politica tra primo ministro e ministro dell'economia, attorno alla manovra economica. Il rischio di un fermo politico ha fatto temere che (anche) l'Italia non riuscisse a varare rapidamente le misure di austerit necessarie a tenere in ordine i conti, precipitando assieme al suo alto stock di debito. Negli USA, il problema stato simile, anche se la diatriba tra governo e opposizione (come dovrebbe essere). Due i problemi per i quali non si trova l'accordo, entrambi legati al debito sovrano. L'innalzamento del tetto di indebitamento (da decidere entro il 2 agosto, per non rischiare di fare la fine del Minnesota) e le manovre correttive per iniziare a ridurre, in futuro, il debito stesso. Da una parte si vogliono aumentare le entrate, dall'altra si vogliono ridurre le spese. Moody's non ha gradito lo stallo e ha minacciato, di nuovo, di togliere lo status di AAA agli USA.

Equity World Europe USA Emerging Govi USA 2y USA 10y EU 2y EU 10y Risks iTraxx 5y CrossOver 5y Financial 5y VIX Currency EURUSD USDCHF USDJPY GBPUSD EURCHF Comm Commodity Precious Industrial Energy Agri

ultimo settimana 1313.170 -2.23% 92.260 -2.39% 1259.630 -2.05% 1135.600 -2.43% ultimo settimana 0.353 -0.038 2.906 -0.121 1.216 -0.237 2.695 -0.134 ultimo settimana 122.796 9.922 459.134 35.395 188.272 17.649 19.530 3.580 ultimo settimana 1.416 -0.76% 0.815 -2.56% 79.130 -1.87% 1.614 0.48% 1.154 -3.30% ultimo settimana 330.766 2.31% 262.893 4.12% 197.435 -0.25% 118.171 2.88% 89.146 2.97%

mese 2.54% 0.08% 3.70% 2.89% mese -0.023 -0.063 -0.288 -0.258 mese 10.214 41.870 17.453 -2.320 mese -0.17% -4.43% -2.26% -0.36% -4.58% mese 3.49% 4.83% 4.89% 4.05% -0.51%

In tutto questo, Bernanke ha lasciato intendere che pronto a attivare un nuovo piano di sviluppo (per poi smentire il giorno dopo), rispettivamente i risultati societari della settimana sono stati per lo pi buoni (e chi ha mancato le attese, lo ha fatto di poco). La Cina ha annunciato una crescita economica del 9.5% (ben sopra le attese), anche se l'inflazione, al momento, non sembra voler scendere. Venerd, dopo la chiusura dei mercati europei, sono stati pubblicati i nuovi dati dello stress test sulle banche europee. Di fatto molto buoni con solo poche banche obbligate a raccogliere circa 2.5 mia di EUR per ripristinare i bilanci e qualche altra in zona critica. Stess test che, come l'altra volta, non sono risultati particolarmente stressanti con gli analisti che hanno sottolineato come nello scenario peggiore non fosse contemplato il fallimento greco, rispettivamente che a qualche banca stato concesso di ritirarsi dalla competizione (per una discussione su alcuni strumenti che dovevano o meno essere considerati capitale proprio). La reazione dei mercati per lo meno stata congruente. Bene le asset classes avverse al rischio come le obbligazioni governative tedesche e USA, bene i metalli preziosi e le materie prime agricole. Male tutto il resto, dall'azionario agli spread di credito. Solo le commodities energetiche sono andate in controtendenza, forse l'unica classe di investimento pro ciclica a fare bene questa settimana. Anche dal punto di vista valutario, il CHF ha continuato a fare la parte del leone, assieme all'oro. Cosa aspettarci settimana prossima ? I dati dicono che ci saranno circa 100 societ dello S&P500 a pubblicare i risultati... ma verrebbe da dire who cares? i problemi sono altri, sono politici e necessitano una rapida risposta politica. Se ce l'ha fatta l'Italia, ce la possono fare anche gli USA e l'Europa.

Matteo Nobile

20110716

Considerazioni Tassi e Germania interessante valutare alcuni aspetti della situazione corrente in modo un po' pi disincantato e oggettivo. Nella settimana, l'Italia stata come detto lo stato vittima della situazione. Catalizzati dall'incertezza politica, i dubbi sono sfociati in un panic sell dei titoli di stato italiani, a favore, probabilmente dei tassi tedeschi. Difficile per pensare che un particolare problema in uno stato quale Italia o Spagna possa realmente lasciare la Germania nello stato di ultimo rifugio (e probabilmente vale anche per la Svizzera). In altri termini, il sistema Europeo cos interconnesso tra i debitori e i creditori che ogni soluzione che non vada nella direzione di una reale unificazione comporta un disastro. L'uscita dall'EUR della Grecia, o della Germania stessa, creerebbe da una parte danni di bilancio alle banche non indifferenti in tutti gli altri stati e lascerebbe gli stati forti con una valuta cos sopravvalutata rispetto al resto degli altri stati che non sarebbe possibile sostenere nessuna esportazione. Anche la potente Germania avrebbe enormi problemi senza poter esportare. Ci si scorda infatti che sommando i bilanci statali dei singoli stati europei, si ottiene un bilancio ben migliore di quello USA o Giapponese. Certo, c' la questione morale: le formichine risparmiose e virtuose tedesche non possono accettare che alle cicale PIIGS venga dato un amorevole scappellotto e venga chiesta la promessa di non farlo pi. necessaria una politica fiscale seria, un impegno nel seguirla, anche se questo potrebbe costare la seggiola a qualche schieramento politico. Il sistema EFSF si trasformer nella FED Europea pi di quanto non lo sia la BCE ? Difficile dirlo, comunque la strada quella. L'alternativa catastrofica e non serve n ai buoni, n ai cattivi.

Matteo Nobile

20110716

Funds
ISIN BE0943877671 LU0128490280 LU0106258311 LU0189893018 LU0170994346 LU0340553949 ISIN LU0294221097 IE00B11XZB05 LU0585205940 FR0010320077 LU0404167735 LU0256048223 ISIN LU0202403266 FR0010148981 LU0269635834 LU0417495479 LU0232504117 Name PETERCAM B FUND-BONDS EUR-B PICTET-EUR BONDS-P SCHRODER INTL GL CORP BD-AAC SCHRODER INTL GLB HI YD-A$ PICTET-GLOBAL EMERG DEBT-HP PICTET-EMERG LOCAL CCY-HP Name FRANK TE IN GLB TOT RT-ACH- PIMCO-TOTAL RTN BD-E-HD-ACC BSI MULTIINV-GL DYN BD-A EXANE PLEIADE FUND 5-P BSI FLEX-GLOBAL RETURN EUR-I JB ABSO RET BND PLUS-B Name FAST-EUROPE FUND-A CARMIGNAC INVESTISSEMENT ROBECO EMERGING MKT EQY-D$ FIDELITY-GL REAL ASSET-A $A SCHRODER ALT SOL-CMDTY-A AC$ Date 14.07.2011 14.07.2011 15.07.2011 15.07.2011 14.07.2011 14.07.2011 Price 60.38 397.66 8.76 32.02 195.72 125.71 Price 18.37 17.88 129.14 127.29 112.56 125.05 Price 220.28 8502.30 151.04 14.86 146.67 1 week -0.35 -0.43 -0.11 -0.47 -0.11 -1.33 1 week -0.81 -0.11 1.11 -0.20 -0.06 -0.29 1 week -1.44 0.66 -3.03 -1.20 0.89 1 month -0.94 -0.60 0.34 0.16 0.36 -0.61 1 month 0.27 0.17 2.39 -0.01 -0.71 -0.40 1 month 1.58 5.55 0.77 2.70 -1.43 3 month 0.02 0.33 1.04 -0.47 3.41 1.39 3 month 1.10 1.30 3.88 0.12 0.04 -0.77 3 month 0.14 0.06 -3.96 -2.49 -5.85 YTD -1.07 -0.25 2.70 4.47 4.28 5.96 YTD 5.64 3.11 0.48 -0.39 0.79 1.24 YTD -0.28 -5.52 -2.23 3.34 3.89 Vola30 2.51 2.44 3.62 Vola90 2.40 2.38 2.63 2.49 9.96 Vola90 5.79 1.53 7.56 2.99 2.40 Vola90 12.18 11.47 18.66 18.73

14.07.2011 16.07.2011 14.07.2011 14.07.2011 14.07.2011 14.07.2011

Vola30 5.91 1.72 7.34 2.38 2.58 Vola30 11.04 9.57 19.25 16.38

15.07.2011 13.07.2011 14.07.2011 15.07.2011 15.07.2011

un'altra di quelle settimane tendenti al rosso, dove le possibilit di fare utile, si sono ridotte ad avere titoli di stato tedeschi, i quali per, ogni economista dice di rifuggere come la peste, in previsione di un rialzo dei tassi (e comunque di un contagio da parte degli altri stati). Tutta la paletta dei fondi obbligazionari subisce quindi il movimento dei tassi e degli spread, il corporate di schroder, forse il pi bilanciato in grado di approfittare del carry dato dagli interessi societari, e di non soffrire troppo dell'allargamento degli spread. Anche negli absolute return le cose non vanno particolarmente bene. Si salva solo il global dynamic che, per una volta, approfitta dei movimenti valutari contro EUR... e torna in positivo da inizio anno !!!! Sull'equity, il carmignac a cantare vittoria, approfittando dei suoi posizionamenti sui mercati emergenti e sfruttando a dovere i movimenti valutari. Il fondo azionario di carmignac ancora molto negativo da inizio anno, ma nelle ultime settimane davvero riuscito a fare la differenza. Il FAST riesce a ridurre i danni, con un -1.44% che rispetto all'indice allargato di oltre -2% comunque interessante ed MOLTO buono rispetto allo stoxx 50, sotto di 4.11%. Non si salvano, questa volta, nemmeno i paesi emergenti.

Matteo Nobile

20110716

Chart (daily a 3 mesi)

MSCI World

DJ-UBS Commodity Total return

Dollar Index

Inflation

iTraxx HiVol 5y

EUR Yield