Aggiornamento dal Team di Investimento

30 giugno 2020

Analisi dei mercati emergenti

Rally dei mercati emergenti alla ripartenza

dell’economia nel secondo trimestre
Performance di Mercato (MSCI EM Index, USD)
Rendimento cumulativo
Tre fattori sui cui riflettere oggi
Migliore Peggiore
1. Il rischio geopolitico è tornato in primo piano con l’acuirsi delle tensioni ai confini tra
Argentina (43,7 %) Qatar (7,2 %)
Cina e India: quest’ultima ha imposto misure economiche, tra cui la messa al bando
di 50 app cinesi e l’annullamento dei contratti governativi con gli appaltatori cinesi. Sudafrica (27,5 %) Egitto (7,3 %)
A nostro giudizio, il rinnovato impegno indiano a limitare le importazioni dalla Cina è Indonesia (24,4 %) Colombia (10,1 %)
difficile da rispettare in considerazione della dipendenza del paese dai prodotti finali
cinesi, oltre che dalle materie prime/dai macchinari per la sua filiera manifatturiera.
Performance Settoriale (MSCI EM Index, USD)
Negli ultimi anni, gli sviluppi geopolitici riguardanti la Cina hanno suscitato clamore
Rendimento cumulativo
e incertezza nel breve termine, ma riteniamo improbabile che compromettano il
percorso di ripresa del paese. Le ultime misure di stimolo, tra cui un’elevata spesa Migliore Peggiore
di bilancio, annunciate al Congresso nazionale del Partito alla fine di maggio, Sanità (37,5 %) Immobiliare (6,1 %)
dovrebbero fornire stimoli positivi alla ripresa interna di più breve termine. Per il 2020
Materie prime (24,4 %) Finanza (7,7 %)
il governo cinese non ha fissato un obiettivo esplicito di crescita economica a causa
dell’alto livello di incertezza riguardo alla pandemia e alla situazione globale. Servizi di Aziende di
Ha tuttavia sottolineato che l’occupazione e le misure sociali (protezione dei livelli telecomunicazione erogazione di servizi
(23,4 %) primari (10,8 %)
di sostentamento di base) saranno le priorità fondamentali di quest’anno. Ciò implica
il sostegno alla crescita e la prosecuzione degli stimoli politici mirati e calibrati - anche Performance valutaria (MSCI EM Index, USD)
rafforzati, se necessario - in linea con l’orientamento finora seguito dai responsabili Variazione %
economici cinesi. Migliore Peggiore

2. La pandemia del COVID-19 continua ad animare la discussione sulla Indonesia (14,2 %) Argentina (- 8,6 %)
deglobalizzazione. Questo termine ha molti possibili significati: può riferirsi Russia (9,7 %) Brasile (- 5,5 %)
semplicemente alla rilocalizzazione di alcune imprese strategiche, a una minore
Colombia (8,6 %) Turchia (- 3,9 %)
dipendenza dalle catene di fornitura estere o alla creazione e/o al sostegno di
eccellenze nazionali. Per alcuni, tuttavia, assume un significato più concreto. Fonte: FactSet, periodo di tre mesi al 30/06/20.
Ad esempio, il crollo degli accordi commerciali internazionali e delle organizzazioni
e associazioni che li controllano. Finora, pochi elementi corroborano quest’ultima
ipotesi. A nostro giudizio non tutti i paesi sono disposti a interrompere le relazioni
commerciali in essere. In realtà, molti continuano a cercare nuovi accordi
commerciali, approfondendo la loro integrazione con gli altri. Tra gli accordi
commerciali recenti vi sono quelli tra l’Unione Europea (UE) e il Mercosur, mentre
restano in via di definizione quelli tra gli Stati Uniti e il Regno Unito. Ci sono molti
esempi positivi in tutto il mondo dei benefici del commercio e della sua capacità di
creare ricchezza e opportunità per i paesi. Nel periodo 2009-2018, ad esempio,
le esportazioni sudcoreane di beni e servizi sono aumentate quasi del 60%,
contribuendo ad alimentare un aumento vicino al 30% dell’utile netto pro capite. 1

3. Mentre continuiamo a migrare verso un’economia globale basata sulla conoscenza,

rileviamo la crescente importanza delle attività immateriali. Infatti, diversi mercati
emergenti (ME) sono oggi leader nell’ innovazione in settori come l’e-commerce,
l’e-learning, i pagamenti digitali e il mobile banking. Riteniamo che questa tendenza
sia destinata a proseguire. Durante la prima epidemia di COVID-19 in Cina, ad
esempio, una delle principali società di assistenza scolastica privata del paese è
riuscita a migrare su una piattaforma online l’intera offerta di corsi di formazione
offerti nei suoi centri didattici fisici sparsi in 100 città. Di fatto, ha significato spostare
due milioni di studenti. Ci aspettiamo un’ulteriore accelerazione della penetrazione
dell’insegnamento online in Cina nel medio-lungo periodo.
1. Un’altra società nota per la sua piattaforma di e-commerce, Qualche stimolo si è visto anche nei ME ma nella realtà sono stati
ha diversificato il suo business espandendosi in nuovi settori nel i paesi sviluppati a offrire la maggior fonte di stimoli, sia fiscali che
corso degli anni. Durante il blocco, ha offerto l’accesso gratuito
monetari, a livelli senza precedenti che superano di gran lunga
alla sua app di comunicazione che ha permesso a 600.000
docenti di insegnare a distanza. Ha anche aumentato il numero quelli visti durante la crisi finanziaria globale. Ciò ha spinto a
di sessioni di streaming in diretta sulle sue piattaforme di interrogarsi su come alla fine si recupererà e ripagherà questo
e-commerce, mentre milioni di persone erano confinate in casa sforzo. Riteniamo che andrà a costituire un vero ostacolo che,
durante il blocco. In tempi di crisi, la frequente necessità delle almeno per qualche tempo, potrebbe ingenerare qualche difficoltà
imprese di adattarsi rapidamente può portare ad adottare nuove
per i paesi sviluppati.
tecnologie. Abbiamo visto la pandemia COVID-19 accelerare gli
sviluppi tecnologici in tutto il mondo - forse cambiando in modo Considerando poi gli sviluppi nel mondo delle imprese - dove
permanente il nostro modo di fare acquisti, imparare e ricevere
abbiamo osservato il ritorno in primo piano del concetto di modelli
servizi sanitari.
accelerati e di innovazione in tutta una serie di settori fra i quali la
tecnologia, i beni di consumo e la finanza - siamo fortemente
Prospettive ottimisti su queste società e su alcune di queste economie.
Crediamo che la pandemia del COVID-19 abbia messo in
evidenza i punti di forza del mondo emergente, compresi i sistemi
sociali, la governance e, in molti casi, l’assistenza sanitaria. Sviluppi e tendenze dominanti nei mercati
Nell’ultimo decennio abbiamo anche assistito a solidi progressi in emergenti
termini di riforme, sia dal punto di vista dei bilanci che delle Nel secondo trimestre le azioni dei ME hanno recuperato
imprese. Di conseguenza, la solidità finanziaria delle economie posizioni, pur alle spalle dei mercati sviluppati. Un graduale
emergenti e i bilanci delle loro aziende si stanno dimostrando un allentamento dei blocchi indotti dal coronavirus in tutto il mondo,
utile fattore di resilienza durante la crisi. Prevediamo che indicatori economici migliori del previsto, l’ottimismo sui potenziali
continuerà ad accadere, soprattutto in Asia. trattamenti per il COVID-19 e un diffuso stimolo economico hanno
Ad esempio, ai primi segni del COVID-19, quando la portata della prevalso sui timori di una seconda ondata di focolai e sulle
crisi non era ancora del tutto nota, molti investitori credevano che i rinnovate tensioni tra Stati Uniti e Cina. In prevalenza, le valute dei
ME come la Cina avrebbero avuto bisogno di una quantità ME si sono rafforzate nei confronti del dollaro USA. L’indice MSCI
significativa di stimoli fiscali e monetari per rimettersi in carreggiata. Emerging Markets ha guadagnato il 18,2% nel trimestre, mentre
l’indice MCSI World ha reso il 19,5%, entrambi in dollari
statunitensi.2
Tenuta delle imprese asiatiche entrate nella crisi in una posizione più forte
% di liquidità netta nei bilanci aziendali Posizioni liquide % capitalizzazione di mercato
Giugno 2020 Giugno 2020

60% 30%
partecipazioni liquide % capitalizzazione di mercato
% di liquidità netta nei bilanci aziendali

50% 25%

40% 20%

30% 15%

20% 10%

10% 5%

0% 0%
Indonesia

Corea

Regno Unito
Giappone

Malesia

Thailandia
Taiwan

India

Cina

Stati Uniti

Filippine

Giappone

Indonesia

Regno Unito
Corea

Stati Uniti
Thailandia

India
Taiwan

Malesia
Cina

Filippine

ME MS Mondo
ME MS Mondo

Fonte: Franklin Templeton Capital Market Insights Group, Bloomberg. Sulla base degli indici MSCI, società finanziarie escluse.
A fini puramente illustrativi e di discussione. I rendimenti passati non sono indicazione né garanzia di rendimenti futuri.

Analisi
Emerging
dei mercati
Marketsemergenti
Insights 2
Gli eventi più importanti nei mercati emergenti nel secondo
trimestre del 2020
• Le azioni asiatiche hanno brillato, con forti guadagni per tutti
i mercati nel trimestre. L’efficace contenimento della pandemia da
parte di Taiwan ha sostenuto il suo mercato azionario, dove le
grandi aziende tecnologiche hanno messo a segno un rally.
In India, i primi allentamenti delle misure di lockdown hanno fatto
sperare in una ripresa dell’economia e favorito un apprezzamento
azionario, nonostante il riacutizzarsi delle tensioni al confine tra
India e Cina. Le quotazioni delle azioni sudcoreane sono
aumentate, grazie agli stimoli monetari e fiscali introdotti dalle
autorità a sostegno dell’economia, mentre gli investitori non
hanno dato peso alle minacce militari provenienti dalla Corea del
Nord. Le azioni cinesi sono avanzate sulla scia di dati economici
incoraggianti, restando tuttavia al traino rispetto alla maggior parte
degli altri mercati regionali. Il riemergere degli attriti fra Stati Uniti e
Cina e un nuovo focolaio di coronavirus a Pechino hanno frenato
l’umore degli investitori.
• I mercati dell’America Latina hanno partecipato alla ripresa
globale, grazie al sostegno derivante dall’aumento della mobilità
per effetto dell’allentamento delle misure di distanziamento
concesso dai governi. Argentina, Brasile e Cile guidano le
classifiche regionali, mentre le quotazioni azionarie in Colombia,
Perù e Messico, pur registrando guadagni a due cifre, si
posizionano dietro i loro omologhi. In Brasile il clima economico è
stato sostenuto dalle misure stabili di allentamento monetario: nel
trimestre, la sua banca centrale ha tagliato il tasso d’interesse di
riferimento dell’1,5%, fino al minimo storico del 2,25%.
• La maggiore cooperazione politica e i dati sull’attività
economica migliori del previsto per il mese di aprile hanno
ulteriormente aiutato il clima economico. In Messico, la
debolezza dei dati macroeconomici e il declassamento del
rating del credito sovrano hanno tolto efficacia agli sforzi di
allentamento monetario della banca centrale. L’ulteriore
pacchetto di stimoli ha migliorato il sentiment in Cile, mentre il
declassamento del rating sul debito sovrano peruviano ha
frenato il progresso di questo mercato.
• I mercati dell’Europa, del Medio Oriente e dell’Africa hanno
registrato un trimestre solido e vedono in testa al gruppo il
Sudafrica, la Repubblica Ceca e la Polonia. Per contro, Qatar,
Arabia Saudita ed Egitto sono rimasti arretrati rispetto agli altri
paesi della regione. I titoli azionari sudafricani hanno
recuperato posizioni quando gli investitori hanno scelto di
ignorare i declassamenti del credito sovrano e di dare più peso
alla graduale abolizione delle misure di blocco, ai dati migliori
del previsto sul prodotto interno lordo (PIL) del primo trimestre
e all’attuazione di misure di allentamento fiscale e monetario
Anche l’indice di riferimento della Russia, trainato dal forte
apprezzamento del rublo, dall’aumento del prezzo del petrolio
e dall’allentamento delle misure di quarantena, ha registrato
rendimenti a due cifre nell’arco del trimestre. Gli elettori hanno
approvato un referendum costituzionale che permette al
presidente Vladimir Putin di chiedere due ulteriori mandati,
rimanendo di fatto al potere fino al 2036.

Prospettive regionali
Periodo di tre mesi chiuso il 30 giugno 2020
Mercato Neutrale Tesi d’investimento

Asia emergente La maggior parte delle economie sta allentando le misure di quarantena e torna alla normalità. Tuttavia, la debolezza globale pesa
su alcune economie più sensibili al commercio. Anche il riacutizzarsi delle tensioni commerciali fra Stati Uniti e Cina avrà un peso.
Cina Si prevedono condizioni economiche ancora deboli anche se il COVID-19 si stabilizzerà, in quanto rimane un problema di portata
globale. Tuttavia, la risposta politica del governo attenuerà probabilmente il suo impatto. Sarà probabilmente la Cina a recuperare
per prima, escludendo la recente battuta d’arresto di Pechino. In generale, pensiamo che l’impero del Grande Dragone uscirà
molto probabilmente rafforzato da questa crisi.
India Fondamentali di lungo periodo, inclusi sotto-penetrazione del mercato, formalizzazione dell’economia ed un governo stabile,
rimangono intatti. Tuttavia, l’inflazione strutturalmente contenuta e il potenziale miglioramento dei profitti aziendali sono
controbilanciati da un rallentamento della crescita economica e dalle revisioni negative degli utili.
Indonesia Le prospettive per i prossimi 12 mesi rimangono incerte. Il governo si è affrettato a riaprire l’economia nonostante l’aumento dei
contagi da COVID-19 e dei decessi. Gli sforzi di contenimento dal COVID-19 in Indonesia sono tra i più deboli della regione
ASEAN e anche il programma di stimoli del governo è risultato lento e inefficace.
Corea del Sud La pandemia del COVID-19 ha deteriorato i macroindicatori, ma ci aspettiamo che la situazione si normalizzerà una volta superata
l’emergenza. Tuttavia, l’acuirsi delle preoccupazioni per le normative governative e l’intensificarsi delle tensioni geopolitiche con la
Corea del Nord meritano estrema attenzione.

Taiwan Le prospettive a breve termine rimangono negative in quanto l’epidemia di COVID-19 ha frenato l’economia globale. Anche lo
shock petrolifero ha aggiunto incertezza e volatilità a livello globale. Nonostante il parziale accordo commerciale raggiunto fra gli
Stati Uniti e la Cina, prevediamo il protrarsi delle questioni commerciali che contrappongono i due paesi. Delle restrizioni imposte
a Huawei risente anche la catena di fornitura, alla quale partecipano molte aziende tecnologiche taiwanesi. A nostro avviso le
prospettive a medio e lungo termine rimangono tuttavia positive, data la diffusione del 5G e l’accelerazione della delocalizzazione
della produzione dalla Cina.

Thailandia Sebbene le prospettive interne di breve termine alla riapertura dell’economia appaiano migliori rispetto agli altri paesi ASEAN,
siamo generalmente pessimisti a causa dei fattori seguenti: i) deboli prospettive del commercio globale; ii) calo degli arrivi turistici;
iii) mancanza di investimenti privati per stimolare i consumi interni; iv) scarsa fiducia dei consumatori, in quanto l’impatto della
siccità pesa sul reddito degli agricoltori e si traduce in un potenziale aumento della disoccupazione.

Il grafico riflette i pareri di Franklin Templeton Emerging Markets Equity relativamente a ciascuna regione e sono aggiornati su base trimestrale. Tutti i punti di vista riflettono unicamente
i pareri e le opinioni di Franklin Templeton Emerging Markets Equity. Non rappresentativo di un conto o portafoglio effettivo.

Analisi
Emerging
dei mercati
Marketsemergenti
Insights 3
Prospettive regionali
Periodo di tre mesi chiuso il 30 giugno 2020
Mercato Neutrale Tesi d’investimento

America Latina Le misure di blocco a seguito della diffusione del COVID-19 in America Latina hanno avuto un impatto sull’economia sommersa della
regione. Una graduale eliminazione delle restrizioni alla mobilità dovrebbe migliorare la situazione. Tuttavia, le preoccupazioni per la
debolezza della domanda globale continuano a pesare sulle esportazioni.
Brasile La pandemia del COVID-19 avrà probabilmente un impatto durevole sull’economia del Brasile. La velocità e la forza della ripresa
dipenderanno dalla capacità del governo di riprendere le sue ambiziose riforme economiche, che dovrebbero fungere da base per una
crescita economica più sostenuta nel tempo e offrire un contesto economico migliore per le società. È probabile che i tassi d’interesse
bassi continueranno a orientare i flussi interni verso le azioni.
Messico Il Messico ha un’economia aperta (oltre un terzo del PIL) fortemente esposta agli Stati Uniti (verso i quali viaggia oltre il 70% delle sue
esportazioni). La durata delle interruzioni dovute alle restrizioni dei flussi per contenere i contagi da COVID-19 determinerà la gravità
del rallentamento. Inoltre, in Messico esiste una forte economia sommersa, che risentirà delle restrizioni ai servizi colpiti dalla
quarantena.
Perù Il Perù è un’economia relativamente aperta per gli standard dell’America Latina (le esportazioni rappresentano quasi un quarto del
PIL), molto attiva nel settore dei metalli e degli scambi con la Cina che è il suo principale partner commerciale. Questo potrebbe
aiutare il Perù ad essere tra le prime economie a beneficiare della normalizzazione delle attività in Cina, a differenza degli Stati Uniti
che hanno reagito in ritardo per contenere l’epidemia di COVID-19. La grande diffusione del lavoro sommerso rende il Perù
vulnerabile alle restrizioni dei flussi a causa delle misure di quarantena. Tuttavia, i piani del Perù per eliminare le misure di blocco in
quasi tutto il paese ad inizio luglio dovrebbero contribuire a migliorare la situazione.
Europa La maggior parte dei paesi europei si appresta a revocare le misure di blocco. Tuttavia, si prevede una crescita negativa per il 2020,
Emergente poiché le economie dipendenti dalle esportazioni rimangono sotto pressione.

Repubblica Ceca Essendo un’economia dipendente dalle esportazioni, il contesto attuale rimane difficile. Tuttavia, le politiche governative potrebbero
contribuire a sostenere l’economia in questi momenti di difficoltà.
Ungheria La sua economia è fortemente integrata con quella dell’eurozona (e soprattutto con la Germania, che è uno dei principali esportatori
mondiali). Una ripresa immediata è improbabile, vista la debolezza dell’economia globale. L’economia ungherese dovrebbe rimanere
sotto pressione.
Polonia Secondo la Commissione europea, nel 2020 il PIL di questo paese segnerà la flessione più contenuta di tutti i membri dell’UE.
Gli interventi della banca centrale a sostegno dell’economia sono stati alquanto robusti, ma le difficoltà strutturali che ricomprendono
i fattori demografici e l’assenza di vere riforme pesano sulle prospettive del paese.
Russia In un contesto di stabilità dei prezzi del petrolio e del rublo, le società dovrebbero beneficiare delle revisioni degli utili e dei migliori
rendimenti azionari. La situazione politica dovrebbe rimanere stabile visto che le prossime elezioni presidenziali sono programmate nel
2024. Permangono tuttavia rischi macroeconomici elevati, a causa dei prezzi volatili delle materie prime, delle tensioni commerciali fra
Stati Uniti e Cina e della possibilità di ulteriori sanzioni da parte degli Stati Uniti/dell’Unione Europea. Nel complesso, manteniamo una
visione positiva in quanto i tassi d’interesse storicamente bassi in Russia dovrebbero aumentare gli investimenti locali nel mercato
azionario. Tuttavia, le preoccupazioni riguardo al COVID-19 continuano a influenzare il sentiment di mercato.
Medio Oriente Le prospettive della regione restano legate alla ripresa dei prezzi del petrolio, mentre nel frattempo la pandemia da COVID-19
continua a incidere sui consumi e sull’attività economica.

Kuwait Il Kuwait vanta un solido bilancio, ma un ritardo nella riforma e nell’emanazione della legge sul debito potrebbe erodere le finanze
pubbliche. Il PIL non petrolifero è in qualche modo al sicuro, dato che il governo impiega prevalentemente kuwaitiani.
Qatar I rischi principali includono rallentamento della crescita economica, stalli e conflitti politici, nonché una costante debolezza della
propensione agli investimenti.
Arabia Saudita Le prospettive non sono rosee e restano ancorate alla risalita dei prezzi del petrolio e agli sviluppi riguardanti il COVID-19.
Le consistenti riserve valutarie e gli asset del FIP (fondo di investimento pubblico) offrono un certo sollievo.
EAU Ci aspettiamo 12 mesi difficili, dato l’impatto del COVID-19 e i bassi prezzi del petrolio, anche se gli EAU rimangono tra i paesi meno
dipendenti dal petrolio e con i migliori risultati in termini di riforme fiscali. Permangono rischi sull’immobiliare e potrebbero emergere
tensioni sulla qualità degli asset bancari oltre che sulle entità legate al governo di Dubai.
Africa Prospettive globali più deboli e politiche hanno un impatto su alcune economie; il potenziale di miglioramento a lungo termine
è ancora limitato.

Egitto Ci aspettiamo che la crescita rimanga positiva e si rafforzi gradualmente, mentre la spesa voluttuaria potrebbe continuare a patire.
Osserviamo una flessione dell’inflazione con scarso rischio di aumenti dei tassi e prevediamo un lieve deprezzamento della valuta.
Kenya Le prospettive restano deboli.

Nigeria Il rischio di un’ulteriore debolezza valutaria rimane elevato, mentre la fragilità del contesto politico e macroeconomico alimenta la
debolezza del mercato azionario.

Sudafrica Le prospettive restano limitate e dipendono dal governo. Il 2020 sarà probabilmente più difficile del previsto, con ulteriori pressioni per
effetto di un indebolimento del contesto globale e dell’umore dei mercati.

Il grafico riflette i pareri di Franklin Templeton Emerging Markets Equity relativamente a ciascuna regione e sono aggiornati su base trimestrale. Tutti i punti di vista riflettono unicamente
i pareri e le opinioni di Franklin Templeton Emerging Markets Equity. Non rappresentativo di un conto o portafoglio effettivo.

Analisi
Emerging
dei mercati
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Insights 4
Franklin Templeton Emerging Markets Equity
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1. Fonte: La Banca Mondiale.

2. Fonte: MSCI. L’indice MSCI Emerging Markets rappresenta le società ad alta e media capitalizzazione in 24 mercati emergenti. L’Indice MSCI Europe è una rappresentazione delle
performance delle società ad alta e media capitalizzazione in 23 mercati sviluppati. Gli indici non sono gestiti e non è possibile investire direttamente in un indice. Non tengono
conto di commissioni, spese od oneri di vendita. La performance del passato non costituisce un’indicazione od una garanzia di risultati futuri. MSCI non rilascia alcuna
garanzia e non si assume alcuna responsabilità in merito ai dati MSCI riprodotti nel presente documento. Non è consentita alcuna forma di ulteriore ridistribuzione o utilizzo.
La presente relazione non è redatta o sponsorizzata da MSCI. Importanti comunicazioni del fornitore dei dati e i termini sono disponibili alla pagina
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economica e sviluppi politici.

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