Economia Politica - La Moneta, La Banca e La Borsa

LA MONETA E LE TEORIE MONETARIE
INVERNO 2011
L a Moneta
Funzioni e )pi di moneta
Le Funzioni della moneta
La moneta svolge le seguen. funzioni:
BARATTO È mezzo di scambio: essendo acce5ata con fiducia, supera gli
INCONVENIENTI DEL inconvenien. del bara5o;

BARATTO
Il baratto è fonte di gravi
inconvenienti, in quanto: È misura del valore: esprime il loro prezzo;
- richiede la coincidenza fra i È riserva di valore: dato che consente di trasferire nel tempo la
bisogni dei compratori e dei
ricchezza, è un ponte tra il presente e il futuro;
venditori: chi vuol scambiare, ad
esempio, cavalli contro buoi, deve
trovare chi sia disposto a cedere È mezzo al pagamento: ciò perché serve ad es.nguere obbligazioni
buoi per ottenere cavalli; anche al di fuori dello scambio.
Affinché la moneta assolva a queste funzioni, occorre che sia acce5ata da tuD,
- rende difficile gli scambi a causa
dell’indivisibilità dei beni: se sul sua cioè facilmente conver.bile in altri beni: questa cara5eris.ca della moneta
mercato si scambiano due cavalli prende il nome di liquidità.
per un bue, diventa impossibile
cedere un solo cavallo allo
scambista che dispone di buoi
Vari 1pi di moneta
IL GOLD STANDARD
È il sistema monometallico basato La moneta bancaria, che è originata dalle banche di credito ordinario, a
sulla sola circolazione dell’oro fonte di un deposito in denaro o un’apertura di credito;
VELOCITÀ DI
CIRCOLAZIONE DELLA La moneta commerciale, cos.tuita dalle cambiali emesse dai priva.;
MONETA
Il numero di volte che la moneta,
in media, è scambiata in un’unità di La moneta ele:ronica, che consiste nel trasferimento di potere di ac-‐
tempo costituisce la velocità di quisto mediante la registrazione ele5ronica di istruzioni nella memoria
circolazione della moneta di un calcolatore, in cui sono inseri. i numeri dei con. corren. da
addebitare o accreditare.
MERCATO DEI CAPITALI
Il mercato monetario riguarda la Questa forma di pagamento presuppone la diffusione di carte di credito
domanda e l’offerta di moneta nel magne0che individuali e di apparecchiature ele5roniche per la le5ura
breve termine, mentre il mercato
delle carte e la trasmissione dei da..
finanziario riguarda invece le
operazioni a medio e lungo
termine
CERVERA EDSON MERCOLEDÌ 9 MARZO 2011 1

INVERNO 2011
Sistemi monetari
Il sistema monetario è cos0tuito dall’insieme delle monete Sistemi monetari a cambio aureo, se i biglieD non
che circolano in un paese, unitamente alle norme giuridi-‐ sono conver.bili in oro, ma in divise estere di paesi
che che ne regolano la circolazione. la cui moneta è conver.bile in oro;
Dal punto di vista storico si sono succedi. tre diversi Sistema misto, che risulta dalla combinazione dei
sistemi: due sistema preceden.: le riserve sono formate sia
da lingoD d’oro, sia da divise estere, e i bliglieD in
Sistemi monetari metallici, in cui circola moneta circolazione sono conver.bili negli uni o nelle altre
metallica; se la base monetari è cos.tuita da un solo a scelta della banca centrale.
metallo (oro o argento) sarà sistema monometallico
Questo sistema venne ado5ato in Italia nel 1927: la banca
Sistemi monetari a cambio aureo, in cui circolano di emissione a sua scelta poteva conver.re le lire in circo-‐
biglieD conver0bili in oro; lazione in lingoD d’oro oppure in divise di paesi in cui si
era mantenuta la conver.bilità in oro.
Sistemi a carta moneta inconver)bile, in tale siste-‐
ma i biglieD non sono conver.bile in oro, in
quanto la massa monetaria viene stabilita Il valore della moneta
q u a n . t a . v a -‐ m e n t e d a l l o S t a t o ,
Il valore della moneta (chiamato anche potere di acquisto
indipendentemente dalle riserve di oro possedute.
della moneta) è la quan0tà di beni e servizi che con la mo-‐
neta si possono acquistare.
Sistema monetario a cambio aureo Pertanto, il valore della moneta uguaglia il reciproco del
livello generale dei prezzi:
Il sistema si è realizzato, nel corso degli anni ’20, in
tre diverse forme:
Vm=1/p
Sistemi del cambio in lingo< d’oro (gold bullion

standard), Questo sistema viene ado5ato dai paesi
Dove Vm è il valore della moneta, e P è l’indice generale
che più avevano risen.to delle perturbazioni origi-‐
dei prezzi.
nate dalla guerra, e che desideravano ricostruire
normali condizioni di conver.bilità, pur
disponendo di scarse quan.tà d’oro (Germania, Teoria quan1ta1va della moneta
Inghilterra e Francia, rispeDvamente nel 1924,
1925 e 1928); Un aumento della quan1tà di moneta in circolazione
produce un aumento proporzionale del livello generale dei
prezzi, e quindi una diminuzione del valore della moneta,
se restano invariate le altre grandezze economiche.
CERVERA EDSON DOMENICA 13 MARZO 2011 2

INVERNO 2011
Offerta di moneta
L’offerta di moneta è data dalla quan0tà totale di moneta deve tra5enere una cerca scorta di moneta (riserva
esistente in un certo momento a disposizione degli opera-‐ libera), allo scopo di far fronte alle richieste di rimborso
tori del sistema economico. della clientela.
La moneta proviene agli altri operatori dai seguen. Le banche ordinarie devono versare alla Banca
soggeD: centra-‐le una parte dei deposi. sulla base di un
coefficiente di riserva obbligatoria, fissato dalla stessa
Stato, emissione moneta metallica di modesta en.-‐ Banca centrale: esso rappresenta un efficace strumento
tà modes. scambi; che la Banca cen-‐trale può u.lizzare, per regolare il
volume della moneta in circolazione (a5ualmente tale
Banca di emissione, Banca centrale di ogni stato (in riserva obbligatoria è stata fissata dalla BCE al 2% della
regime di monopolio) eme:e moneta legale. raccolta dei fondi).
La moneta affluisce al sistema a5raverso banche La banca sa per esperienza che i depositan. richiedo-‐
secondo norme giuridiche che regolano rappor0 no il rimborso solo di una piccola quota dei deposi., dato
tra banche e banca centrale che hanno scopo di che per i propri pagamen. u.lizzano moneta bancaria
controllare la circolazione della moneta (BCE per il (assegni). La Banca può perciò impiegare una quota dei
sistema europeo); deposi. in operazione aDve (pres.. alla clientela), da cui
può conseguire profiD.
Sistema bancario, le banche assolvono all’impor-‐ Per la banca, in gene.rale, più ampi sono i pres.. con-‐
tante funzione dell’intermediazione finanziaria, cessi, più eleva. sono i profiD; ma deve essere in ogni
consiste nel raccogliere dalle famiglie e nel dare momento in grado di far fronte alle richieste di rimborsi
pres.. alle imprese; da parte della clientela: se amplia eccessivamente i
pres.., può cadere in crisi di liquidità; se man.ene riserve
Se:ore estero, rappor. tra operatori nazionali e libere troppo alte, riduce la sua possibilità di fare profiD
resto del mondo influisce su moneta in circolazione
(se: meno offerta di moneta in caso di importazio-‐ Le banche, aEraverso le operazioni di pres0to, possono
ne perché in corrispeDvo ai beni è so5ra5o a creare moneta bancaria per un valore mul0plo rispeEo
circo-‐lazione intera). alla moneta che è stata depositata.
Sistema bancario Se>ore estero
Le banche assolvono all’importante funzione dell’in-‐ Il se>ore estero è cos0tuito dall’insieme dei rappor0
termediazione finanziaria, consiste nel raccogliere che si allacciano fra gli operatori nazionali e il resto del
deposi-‐. dalle famiglie e nel fare pres.. alle imprese. mondo
I depositan. hanno la facoltà di prelevare le somme
versate, anche per intero e senza preavviso se si tra5a di
deposi. non vincolan. (deposi. a vista). Pertanto la banca

INVERNO 2011
L’equilibro del
mercato monetario
Nel mercato monetario la funzione equilibratrice è svolta Monetaris1 sulla velocità di circolazione
dal tasso di interesse, che è il prezzo per l’uso del capitale.
I monetaris. amme5ono che la velocità di
circolazione della moneta non è costante, ma è variabile:
La domanda di moneta risulta in funzione del
in par.colare essa subisce un’accelerazione nelle fasi di
tasso di interesse: essa aumenta al diminuire del
espansione del ciclo economico e decresce nelle fasi di
tasso di interesse e viceversa. Pertanto, la
depressione. Nella fase espansiva aumenta la domanda di
domanda di moneta può essere rappresentata da
beni di consumo e di inves.mento, quindi, diminuisce la
una curva decrescente. quota di reddito detenuta so5o forma di moneta e
aumenta la velocità di circolazione della moneta;
viceversa nelle fasi depressive.
La poli1ca monetaria e i suoi strumen1
La poli1ca monetaria è cos0tuita dall’insieme delle

decisioni assunte dalle autorità monetarie per regolare
l’offerta di moneta in vista del raggiungimento degli obiet-‐
0vi della poli0ca economica.
L’offerta di moneta, invece, è determinata dalle
La poli.ca monetaria può essere espansiva o restrit-‐
autorità monetarie, che dispongono di efficaci
)va:
mezzi di controllo dire5o ed indire5o della
quan.tà di moneta in circolazione. Pertanto,
È espansiva, se è finalizzata all’aumento della base
l’offerta di moneta può essere assunta come un
monetaria e quindi dell’offerta di moneta;
dato, è cioè indipendente dai meccanismi di
mercato.
È restri<va, se ha lo scopo di diminuire la moneta.
Una poli.ca monetaria espansiva avrà cine effe5o un

aumento reale del reddito se l’aumento della domanda
s.molerà un aumento della produzione di beni e servizi;
l’aumento sarà puramente nominale in caso contrario (in
altre parole: se non esistono le condizioni per un aumento
dell’offerta di beni e servizi, una poli.ca monetaria espan-‐
siva è causa di inflazione.

INVERNO 2011
L’equilibro del
mercato monetario
Una poli.ca monetaria restri<va non è, ovviamente, dire5a a ridurre il reddito reale, ma solo a comba5ere
l’inflazione, ossia a impedire la crescita puramente nominale del reddito nelle fasi di “surriscaldamento” dell’economia.
Tu5avia, se pra.cata in modo eccessivo, determinerà una riduzione del reddito reale, ossia della produzione e
dell’occupazione (poli)ca deflazionis)ca).
Nel mercato monetario la funzione equilibratrice è svolta dal tasso di interesse, che è il prezzo per l’uso del
capitale.
Il prezzo dei .toli diminuisce, il

tasso di interesse aumenta fino a che
Per procurarsi .toli i
gli agen. cedono moneta
MS
i Eccesso di offerta di moneta
i2
i0
Eccesso di domanda di moneta
i1 LL
Per procurarsi la Quan)tà di Moneta

moneta gli agen. devono
vendere .toli

INVERNO 2011
Il mercato creditizio
e le banche
Il mercato monetario è cos0tuito dagli organi Le banche, che svolgono la funzione di intermedia-‐
is0tuzionali e dagli strumen0 che consentono zione credi0zia, so5o il controllo della banca cen-‐
l’erogazione della moneta dai seEori che ne trale o altra Autorità di sorveglianza. Questo opera-‐
dispongono in quan0tà esuberante rispeEo al tore comprende anche altre is.tuzioni finanziarie
fabbisogno (cioè sono in avanza, in quanto le (Fondi comuni di inves.mento, società finanziarie),
entrate superano le spese per i beni e servizi), ai che raccolgono risparmino da chi ne ha in eccesso
seEori che hanno necessità di moneta (e quindi e lo prestano a chi ne ha bisogno.
sono in disavanzo). CaraEere dis0n0vo di questo
mercato è il breve termine, ossia la breve durata Il Resto del mondo, operatore a cui si riferisce l’in-‐
temporale (scadenza) delle singole operazioni. sieme delle transizioni economiche fra residen. e
non residen..
Il mercato finanziario, riguarda le operazioni a
medio e a lungo termine, ed è sopra5u5o rela.vo
al finanziamento dei programmi di inves.mento Il finanziamento delle imprese
delle imprese e dello Stato.
Le imprese u.lizzano credi) a breve termine per effe5u-‐
are inves.men. nel capitale circolante, credi) a lungo
Gli operatori del mercato termine per gli inves.men. in capitale fisso. Questa di-‐
s.nzione è valida sopra5u5o per le imprese di grandi
Nei due merca. sono aDvi i seguen. operatori: dimensioni, che con maggior facilità possono o5enere
pres.. a lungo termine e finanziarsi a5raverso
Le famiglie, che realizzano la quasi totalità dei ri-‐ l’emissione di azioni e obbligazioni. Le imprese di piccola
sparmi e offrono il surplus monetario che può esse-‐ dimensione aDngono invece prevalentemente al credito
re impiegato in deposi. bancari o postali, oppure bancario a breve termine, essendo loro preclusa la
inves.to in azioni, obbligazioni e altre aDvità finan-‐ possibilità di eme5ere sia azioni sia obbligazioni (in
ziarie. quanto per legge solo le s.p.a. hanno questa facoltà) e
risultando perciò più difficile per loro il ricorso al credito a
Lo Stato, cos.tuito sia dall’amministrazione cen-‐
trale che dall’amministrazione periferica. L’ammini-‐
strazione periferica (regioni, province, comuni).
L’amministrazione centrale si finanza a5raverso
l’emissione dei .toli del debito pubblico; gli en.
periferici territoriali si finanziano o a5raverso spe-‐
ciali is.tu. di credito, oppure a5raverso le banche.

INVERNO 2011
La BCE e la Banca d’Italia

La Banca centrale Europea ges.sce in modo alle imprese industriali, che a causa della grave crisi non
autonomo e uniforme la poli.ca monetaria in tuD i paesi potevano res.tuire i finanziamen. ricevu.), la legge
della area dell’euro. La moneta legale viene emessa dalle bancaria del 1936 introdusse infaD il piricipio della
signo-‐le banche centrali nazionali (in Italia, la Banca separazione fra credito a breve e credito a medio-‐lungo
d’Italia), che devono però osservare le disposizioni termine, stabilendo il divieto per le banche commerciali
impar.te dalla BCE, alla quale spe5a il compito di fissare i ordinarie di concedere credito a lungo termine alle
quan.ta.vi da me5ere in circolazione (controllo della imprese.
base monetaria). Alla Banca d’Italia restano tu5ora le Fu introdo5a così la specializzazione del credito con
seguen. funzioni: la creazione di due gruppi dis.n. di organismi:
Svolgimento dell’a<vità di vigilanza sul sistema Le banche di credito ordinario (de5o anche
bancario e sugli altri intermediari del mercato di aziende di credito o banche di deposito), che pote-‐
capitali, a5raverso l’esercizio dei poteri di sorve-‐ vano raccogliere risparmio a breve termine e com-‐
glianza e controllo: le direDve della Banca d’Italia piere operazioni a breve termine (cioè con scaden-‐
sono vincola. in materia di credito; za inferiore all’anno, o a tempo indetermina-‐to, ma
con possibilità di revoca a vista).
Svolgimento delle funzioni di Tesoreria dello
Stato, in quanto incassa le entrate dello Stato e Gli is)tu) di credito speciale, che raccoglievano
paga le sue spese. risparmio a medio-‐lungo termine e concedevano
pres.. di solito rimborsabili in base a un piano
La Banca d’Italia offre, a5raverso la Relazione annuale del pluriennale di ammortamento concordato.
Governatore e il Bolle<no mensile, una ricca fonte di
informazione sui fenomeni monetari e credi.zi.
La seconda DireIva comunitaria
Legge bancaria del 1936 All’inizio degli anni ’90 sono sta. emana. diversi
provvedimen. intesi a:
In seguito alla crisi economica del 1929-‐32, par.ta
dagli USA e successivamente giunta in Europa, le banche Favorire la ristru:urazione del nostro sistema
italiane si trovano in grave difficoltà e lo Stato intervenne ban-‐cario, cara5erizzato dalla presenza di molte
per salvare dal fallimento le grandi banche, che erano banche di piccola dimensione, non idonee ad
diventate le maggiori azioniste delle grandi imprese. Le affrontare l’agguerrita concorrenza a livello
partecipazioni industriali delle stesse furono trasferite comunitario.
all’IRI (Is.tuto per la ricostruzione Industriale), apposita-‐
mente creato con capitale pubblico nel 1993. Così le Promuovere la priva.zzazione delle banche di pro-‐
maggiori banche divennero pubbliche (e in gran parte lo prietà pubblica. Per favorirne il passaggio in mani
sono rimaste fino al 1993m quando è iniziato il processo private di tali banche è stata decisa la trasformazio-‐
di priva.zzazione). ne degli is.tu. di credito di diri5o pubblico in so-‐
Dato che si ritenne la banca mista responsabile dei cietà per azioni, allo scopo di consen.re la raccolta
fallimen. (perché aveva prestato a medio-‐lungo termine di capitali priva..

INVERNO 2011
Sistema bancario
italiano
La riforma bancaria del 1993 Il sistema bancario italiano
La nuova legge bancaria ha introdo5o il principio Il sistema bancario comprende tuD gli organismi che
della despecializzazione degli intermediari credi)zi. operano nel se5ore della raccolta del risparmio e dell’ero-‐
Seguendo la II DireDva europea, vengono delineate le gazione del credito.
figure della banca universale e del gruppo bancario.
Organi Is)tuzionali
La banca universale raccoglie risparmio e concede
finanziamen. con diverse forme e scadenze (a bre-‐ Il Ministro dell’economia è l’organo poli.co-‐ammi-‐
ve, medio e lungo termine), agisce in diversi se5ori nistra.vo che presiede alla ges.one di entrate e
finanziari e fornisce all’impresa servizi di consulen-‐ spese pubbliche, eme5e i .toli del debito pubblico
za e intermediazione. e ges.sce la raccolta postale. É presidente di diri5o
del CICR (Comitato Interministeriale per il credito e
Il gruppo bancario (de5o anche gruppo polifunzio-‐ il risparmio).
nale) è formato da un capogruppo, cos.tuita da
una banca italiana o da una società finanziaria con Il CICR è un organo collegiale che fissa l’indirizzo
sede legale in Italia, che dispone del pacche5o poli.co nel se5oriale credito. La nuova legge ban-‐
azionario di società bancarie e finanziarie control-‐ caria affida “la tutela del risparmio”. É composto
late (Gruppo San Paolo di Torino, Gruppo Intesa, dal Ministro dell’economia, dai ministri con compe-‐
ecc.) tenza in se5ori rilevan. per l’economia e dal
Gover-‐no della Banca d’Italia.
Il nuovo ordinamento che ha autorizzato la partecipazione
delle banche al capitale azionario delle imprese, ha gli sco-‐ La Banca d’Italia è l’organo tecnico di a5uazione
pi di: della poli.ca credi.zia monetaria ges.ta in modo
uniforme dalla Banca centrale europea (BCE) per
Adeguare le banche italiane al modello prevalente tuD i Paesi aderen. all’Unione monetaria; stampa
in Europa; le banconote secondo le disposizioni e le quote
stabilite dalla stessa BCE. Inoltre la Banca centrale
Allargare le facoltà opera.ve delle banche; è l’organo di vigilanza sulle banche ordinarie, essa
le autorizza, ricorrendone le condizioni,
Sostenere finanziariamente lo sviluppo delle impre-‐ all’esercizio del credito, le scrive in un apposito
se. albo, ne disci-‐plina l’aDvità con regolamen., le
so5opone a ipse-‐zioni.

INVERNO 2011
Sistemi monetari
La poli1ca monetaria e inves1men1 una manovra difficile, di cui non è possibile valutare tu5e
le conseguenze.
(neokeynesiani)
Le manovre monetarie cos0tuiscono uno strumento

fondamentale per la regolazione dell’aJvità economica, La controversia sulla poli1ca monetaria
perché la liquidità del sistema consente alle imprese di
realizzare gli inves0men0 produJvi e aumentare così il Secondo la scuola neokeynesiani il sistema è fon-‐
reddito nazionale. damentalmente instabile e quindi la poli0ca monetaria è
Gli effeD dei due .pi di manovra: indispensabile per contrastare gli squilibri che insorgono
nel seEore reale.
Una manovra monetaria espansiva aumenta la li-‐ Per i neokeynesiani la banca centrale deve adeguarsi
quidità del sistema, la quale può indurre le imprese con.nuamente al variare delle variabili reali, aumentando
ad effe5uare maggiori inves.men.. L’aumentata l’offerta di moneta quando diminuisce la domanda aggre-‐
domanda di beni strumentali provoca a sua volta gata per s.molare l’economia, e riducendo l’offerta di mo-‐
un aumento del reddito nazionale; neta quando aumenta la domanda aggregata per combat-‐
tere l’inflazione.
Una manovra monetaria restri<va, produce gli ef-‐ Molto diversa è la posizione della scuola monetarista:
feD oppos.: la domanda di inves.men. diminui-‐ secondo i monetaris1 il sistema è invece stabile, in quan-‐
sce, con la conseguente diminuzione della produ-‐ to i meccanismi automa0ci che operano nel sistema
zione e del reddito nazionale. assicurano l’equilibrio di piena occupazione, rendendo così
inu0le la poli0ca monetaria per s0molare gli inves0men0.
Si no. però che la manovra espansiva non produce L’is.tuto di emissione deve ogni accresce la quan.tà
sempre un aumento della domanda di inves0men0. InfaD, di moneta tenendo conto dell’aumento della produzione
se le prospeDve sono pessimis.che e il tasso d’interesse è (questa regola viene approssima.vamente esposta dicen-‐
rela.vamente elevato, gli imprenditori non aumentano gli do che la quan.tà di moneta deve aumentare del 2-‐3%
inves.men. nonostante la manovra monetaria espansiva. all’anno, a seconda dell’aumento reale previsto del PIL).
La poli1ca monetaria restriIva, viceversa, riesce a Un aumento maggiore di moneta avrà, come unica conse-‐
realizzare i suoi obieJvi con rapidità e efficacia: se in un guenza durevole, una crescita dell’inflazione. Sono inoltre
certo momento le autorità monetarie a5uano una poli.ca dannose variazioni frequen. nell’offerta di moneta, per-‐
restriDva allo scopo di comba5ere l’inflazione, i risulta. si ché ciò crea instabilità nel sistema. L’annuncio an.cipato
realizzano in breve tempo del tasso di sviluppo della base monetaria rassicura gli
La manovra monetaria produce dunque effe< asime-‐ operatori che vi sarà stabilita nei prezzi e crea le
trici: quando è espansiva, i suoi risulta. possono essere condizioni per una crescita dell’economia.
modes. e realizzarsi in tempi lunghi; quando invece è re-‐

striDva, i suoi effeD sono rapidi, ma possono esservi ef-‐
feD collaterali nega.vi non volu.. In ogni caso si tra5a di

IL MERCATO FINANZIARIO E LA BORSA
INVERNO 2011
Il mercato finanziari o
e la Bo r s a
Il mercato finanziario
I soggeI del mercato finanziario
Il mercato finanziario è alimentato dai risparmi che le famiglie intendono

BOT inves.re durevolmente nel medio e lungo termine, acquistando azioni,
Buoni ordinari del Tesoro; sono obbligazioni, .toli pubblici a lunga scadenza. A questo mercato aDngono, come
titoli di Stato privi di credole, e-
messi a scadenza inferiore all’anno già sappiamo, le imprese per il finanziamento degli inves.men., lo Stato per il
(da 1 a 12 mesi). finanziamento dei deficit di bilancio, le famiglie, per il finanziamento degli
acquis. di beni durevoli (come la casa).
BTP
I soggeD che necessitano di capitali in pres.to a medio-‐lungo termine pos-‐
Buoni del Tesoro poliennali; sono
titoli di Stato a reddito fisso con sono o5enerli oltre che dire5amente, dai singoli risparmiatori, anche a5raverso i
cedola semestrale, emessi con seguen. canali:
durata compresa tra 2 e 30 anni.
CCT Ricorso ai risparmiatori tramite il mercato ufficiale della Borsa, come è il
Certificati di credito del Tesoro; caso delle grande imprese che eme5ono azioni e obbligazioni, e dello
sono titoli obbligazionari a medio e
Stato che eme5e .toli pubblici. Questo sistema è conveniente quando i
lungo termine, soggetti a indicizza-
zione finanziaria delle cedole, legata pres.. sono di en.tà considerevole, perché altrimen. i cos. da sostenere
al rendimento dei BOT a 6 mesi. per il finanziamento risulterebbero molto al..
CTZ
Ricorso agli altri intermediari finanziari, come è il caso delle piccole e
Certificati del Tesoro zero-coupon;
sono titoli di Stato con scadenza medie imprese per il finanziamento delle loro inizia.ve produDve e delle
tra 18 e 24 mesi, privi di cedole ed famiglie che vogliono acquistare la casa d’abitazione (credito fondiario).
emessi a un valore inferiore a
quello di rimborso; il rendimento è
generato dalla differenza tra il
prezzo pagato all’acquisto e la cifra
che si otterrà alla scadenza.
TITOLO INDICIZZATO
Titolo il cui valore (capitale e
interessi) è ancorato a un indici di
prezzi, in modo da mantenerne
costante nel tempo il valore reale. I
casi tipici sono costituiti dai titoli di
Stato e dalle obbligazioni, che
ancorano il tasso di interesse o il
valore di rimborso a un parametro
come l’indice dei prezzi al consumo
o l’indice del costo della vita.
CERVERA EDSON MARTEDÌ 15 MARZO 2011 10

MERCATO FINANZIARIO E LA BORSA
PRIMAVERA 2011
La Borsa
La Borsa valori è un mercato pubblico in cui avvengono le fisso in termini nominali (ad esempio, il 5%). Solo per una
contraEazioni rela0ve ai 0toli di credito a lungo termine, parte di ques0 0toli sono previs0 rendimen0 variabili
sia pubblici che priva0. (obbligazioni e 0toli pubblici indicizza1 per proteggere il
rendimento dall’inflazione).
Funzione della Borsa

La funzione della Borsa
La Borsa è uno strumento indispensabile in un’econo-‐
mia moderna per trasferire liquidità dai soggeD che effet-‐ È quella di favorire l’incontro della domanda e dell’of-‐
tuano risparmi ai soggeD che hanno necessità di mezzi ferta di capitali, consentendo l’afflusso del risparmio alle
liquidi. imprese e allo Stato, aEraverso la vendita di 0toli pubblici
Per le imprese, in par.colare, la Borsa rappresenta un e priva0.
importante modo per proccurarsi liquidità, e cioè l’auto-‐ Data l’importanza di questa nel sistema economico, è
finanziamento (profiD non distribui. e reimpiega. nel necessario che essa sia efficiente sia so5o l’aspe5o quali-‐
processo produDvo) e il ricorso al credito a breve e a ta.vo che quan.ta.vo, e trasparente , ossia un mercato
medio-‐lungo termine, fornito dalle banche. del risparmio che non rappresen. un’insidia, in par.colare
Nella Borsa vengono tra5a. tre .pi di .toli: per i piccoli risparmiatori.
azioni, emesse da società commerciali;

La Borsa in Italia
obbligazioni, emesse da società commerciali ed en-‐
I .toli quota. nella Borsa italiana sono pochi, al con-‐
. pubblici.
fronto di quanto avviene nelle maggiori borse del mondo
(New York, Tokyo, Londra, Francoforte, Parigi, Zurigo,
)toli del debito pubblico, emessi dallo Stato (BOT,
Hong Kong). La principale Borsa valori italiana ha sede a
BTP, CCT, CTZ).
Milano (in piazza degli Affari), dove si svolge circa il 90%
degli scambi azionari italiani. Altre borse minori si trovano
Le azioni rappresentano una quota del capitale sociale,
a Roma e in altre fra le maggiori ci5à italiane, collegate
mentre le obbligazioni sono rappresenta.ve di un debito
telema.camente con Piazza Affari.
dell’emi5ente verso i so5oscri5ori.
Le azioni sono 1toli a reddito variabile, in quanto il

Toro e Orso
loro rendimento, deEo dividendo, non è fisso nel tempo,
ma dipende dalle decisioni degli organi sociali (consiglio di Il “toro” (bull) indica un momento di rialzo delle
amministrazione ed assemblea degli azionis.), circa la quotazioni di Borsa, mentre l’”orso” (bear) indica un
quan.tà dei profiD da distribuire agli azionis., e a quella periodo di ribasso. I termini derivano dal modo di
da reinves.re nell’impresa. a5accare dei due animali: un’incornata verso l’alto in caso
Le obbligazioni e i 1toli del debito pubblico sono del toro (quindi di rialzo), una zampata verso il basso nel
invece a reddito fisso, in quanto fruEano un rendimento caso dell’orso (quindi ribasso)

PRIMAVERA 2011
Commissione nazionale per le società e I compratori stabili, forma. di soggeD che

acquistano .toli per inves.re la propria liquidità, e
la Borsa (CONSOB)
cioè dalle famiglie e dagli inves)tori is)tuzionali.
Is.tuita nel 1974, la CONSOB ha il compito is.tuziona-‐
le di controllare il mercato mobiliare italiano, e in pra.co-‐ Gli speculatori, cioè coloro che operano in Borsa
lare di vigilare sul correEo andamento dell’aJvità della con frequen. contra5azioni per realizzare
Borsa e di richiedere alle società quotate informazioni guadagni specula.vi, derivan. dalla differenza fra il
predice ed esaurien. sull’andamento della ges.one. La
prezzo di acquisto e quello di vendita.
sua aDvità è rivolta alla tutela degli inves.to., all’effi-‐
SoggeJ che acquistano 0toli non per inves0mento,
cienza e alla trasparenza del mercato. ma per rivenderli a breve sperando in rapidi profiJ.
Alla CONSOB spe5a inoltre il compito di valutare i Corrono un rischi elevato e sono soggeJ a perdite
requisi0 che la società deve presentare per l’ammissione se non formulano previsioni correEe sui prezzi
alle quotazioni di Borsa. Tali requisi., secondo l’a5uale futuri.
norma.va, sono:
Capacità di generare ricavi in condizioni di autono-‐

mia ges.onale, con reali prospeDve di crescita del-‐ Riforma della Borsa
la società;
N e g l i u l i . a n n i l a B o r s a i t a l i a n a è s t a t a
Pubblicazione e deposito degli ul.mi tre bilanci profondamente riformata, per favorire la sua apertura ai
annuali; capitali stranieri e renderla compe..va con le più

importan. borse mondiali.
Capitalizzazione di mercato prevedibile pari ad una Si sono in par.colare recepite le direDve della Comu-‐
soglia minima; unità europea che tendono a rendere concorrenziali e

omogenei fra loro i merca. borsis.ci dei Pesi aderen., in
Diffusione delle azioni fra un numero adeguato di a5uazione del principio della libera circolazione dei
azionis.; capita-‐li. Le innovazioni più importan. riguardano:
Deposito del bilancio d’esercizio in corso e dei La riforma degli intermediari finanziari;
piani dei due successivi;
La riforma delle modalità di contra:azione;
Trasparenza nella contabilità e nell’asse5o societa-‐

rio.
Gli operatori della Borsa
Nel mercato borsis.co intervengono, a5raverso le

SIM come compratori e come venditori, degli operatori
che possono essere suddivisi in tre gruppi:
I venditori stabili, cos.tui. dalle imprese e dal
Tesoro, che vendono i .toli allo scopo di procurarsi
finanziamen.;

PRIMAVERA 2011
La riforma della Borsa

Riforma degli intermediari finanziari su cui verrano tra5a. i .toli non presen. sul mercato
ufficiale (azioni di medie e piccole imprese, quote di fondi
La legge n.1/1991, che ha dato a5uazione alla norma-‐
chiusi tra5ate sul METIM: mercato telema.co imprese
.va comunitaria, comprende nell’aDvità di intermediazio-‐
minori).
ne le seguen. aDvità:
La negoziazione, il collocamento e la distribuzione

Riforma delle contra>azioni
dei valori mobiliari;
Il mercato è passato dal sistema della chiamata al si-‐

La ges.one di patrimoni mobiliari e la consulenza stema ad asta (o tra5azione) con.nua.
finanziaria; Il primo sistema si basava su una contra5azione “alle
grida”: i .toli venivano “chiama.” in apposi. recin., deD
La sollecitazione all’inves.mento del risparmio in corbeilles, intorno ai quali gli operatori manifestavano le
.toli, mediante aDvità promozionali in luogo diver-‐ loro intenzioni di acquisto e di vendita “gridando”, o
so dalla sede principale. anche per mezzo di ges. convenzionali.
Il sistema ad “asta con.nua” si basa su collegamen.
telema.ci che forniscono nel con.nuo i prezzi dei .toli,
Le SIM
come risultato dall’incontro ele5ronico degli ordini di
La negoziazione in Borsa è riservata in via esclusiva quisto e di vendita.
alle Società di intermediazione mobiliare (SIM), unici sog-‐
geD autorizza. dalla legge ad effe5uare operazioni in
Bor-‐sa. Esse, che hanno preso il posto degli agen0 di
cambio, hanno lo scopo di garan.re la trasparenza delle Trasparenza nell’aIvità borsis1ca
operazioni di Borsa e rendere più efficiente il mercato
Per una crescita del ruolo della Borsa, nell’interesse
mobiliare.
dei risparmiatori e delle imprese, è necessari che tu5e le
Le SIM sono cos.tuite in forma di società per azioni o
operazioni siano corre5e e trasparen.. In quest’oDca, la
di società in accomandita per azioni (sono azionis. gli ex
riforma più importante riguarda una par.colare tecnica di
agen. di cambio, le società finanziarie, gli is.tu. di credi-‐
acquisizione delle azioni, e cioè l’Offerta pubblica di
to, le assicurazioni).
acquisto (OPA), lanciata aEraverso gli organi di
I poteri organizza.vi e di controllo spe5ano ora al
informazione, soEo il controllo della CONSOB, da soggeJ
Consiglio di Borsa di Milano. La vigilanza sulle SIM è eser-‐
che intendono acquistare il controllo dell’intero capitale
citata dalla CONSOB per quanto riguarda gli obblighi di
oppure un paccheEo di azioni di una società. L’informa-‐
informazione, trasparenza e regolarità delle negoziazioni,
zione deve dichiarare preven0vamente il prezzo che chi
e dalla Banca d’Italia per quanto aDene i controlli sulla
lancia l’OPA è disposto a pagare.
stabilità patrimoniale.
Con l’OPA si rendono pubbliche le operazioni dire5e
ad acquisire il controllo di una società quotata, evitando le
Le borse locali “scalate selvagge” che danneggiano sopra5u5o i piccoli
azionis. non informa.. L’OPA ha lo scopo di tutelare i
È stato inoltre avviato il collegamento di tuD i piccoli operatori finanziari, garantendo parità di tra5a-‐
merca. locali in un circuito telema.co unico e integrato,

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