SCENARI FINANZIARI

JOHN MAULDIN'STHOUGHTS FROM THE FRONTLINE Newsletter settimanale - Versione Italiana a cura di Horo Capital

Un piccolo Bull's Eye Investing

di John Mauldin | 21 aprile 2012 - Anno 3 - Numero 16

In questo numero: Un introduzione a Bull's Eye Investing Guardarsi allo specchio Non tutto relative Camminando "Abbastanza nel Lungo" E' bello essere re - ma attenzione ai sarti che utilizzano una stoffa invisibile Dove eravamo, e dove siamo nuovamente? Quando il passato non un preludio La prossima settimana: Austin, New York, Philadelphia, Washington DC e Fort Lauderdale Would you tell me, please, which way I ought to go from here? That depends a good deal on where you want to get to, said the Cheshire Cat. I dont much care where . . . said Alice. Then it doesn't matter which way you go, said the Cat. . . . just so long as I get SOMEWHERE, Alice added as an explanation. Oh, you're sure to do that, said the Cat, if you only walk long enough. - Lewis Carroll, Alice in Wonderland Bull's Eye Investing stato il libro che ha contribuito nel creare questa lettera. Parlava di una serie di idee di investimento, cicli di mercato secolari, investimenti value, investimenti alternative e altro ancora. Circa nove anni dopo, continua ad essere ristampato ed ha riscosso nel tempo un forte interesse. Oggi posso condividerlo e quindi ho preso parte di quel materiale, l'ho aggiornato, e ho scritto un nuovo libro, che fa parte della serie dei Little Book di Wiley, dal titolo The Little Book of Bulls Eye Investing Finding Value, Generating Absolute Returns, and Controlling Risk in Turbulent Markets. Piuttosto di fare come al solito di parlare di un libro che stavo preparando, ho aspettato prima di annunciarlo fino a quando non stato stampato e pronto per essere spedito. Tecnicamente, la data di pubblicazione sar l'8 maggio, ma su Amazon sar disponibile prima di quella data e tra poco lo troverete anche nelle librerie. Sono abbastanza soddisfatto sul risultato raggiunto e credo che lo troverete un buon modo per "recuperare" alcune delle miei riflessioni sugli aspetti chiave sugli investimenti e sull'asset allocation. Oggi la lettera riporta l'introduzione e una parte del primo capitolo del libro. possibile ordinare il libro su Amazon a http://www.amazon.com/bullseye. E richiederne anche qualche copia in pi per gli amici, parenti e clienti! Ed ora, incominciamo.

Un introduzione a Bull's Eye Investing

Ogni cacciatore sa che non si spara dove si trova l'anatra, ma che si spara nel luogo dove si pensa che l'anatra stia per andare. Avete mai avuto modo di inseguire un anatra. Bull's Eye Investing tenta semplicemente di applicare lo stesso principio ai mercati. In questo libro, spero di darvi un'idea delle tendenze generali in atto e di quelle che continueranno per il resto di questo decennio. In questo modo io vi aiuter nell'indirizzare gli investimenti,

al fine di approfittare di queste tendenze in atto.

Guardarsi allo specchio

Youre sure to get somewhere if you only walk long enough - The Cheshire Cat (Lewis Carrol) Quando sono stato invitato a fare questo Little Bok Bull's Eye Investing, mi chiedevo se il testo originale Bull's Eye Investing (scritto nove anni fa e denso di dati e di ricerca e non molto piccolo), poteva essere ridotto e poter ancora offrire tutto ci che gli aveva consentito di essere nella lista dei best-seller, essendo stato anche inserito dal New York Times nella lista dei migliori libri da selezionare per l'estate, e si guadagnato anche il primo posto sulla rivista Forbes dove l'editore Rich Karlgaard l'ho ha definito uno dei libri pi importanti del decennio in materia di investimenti. E' stato anche poi pubblicato in diverse lingue ed tuttora in stampa. Nel pensare a fare il Little Book questo mi ha fatto ritornare indietro nel tempo e rileggere attentamente l'originale, e mi ha fatto molto piacere scoprire quanta parte del libro sia ancora oggi molto attuale. Gran parte della ricerca che veniva segnalata tuttora attuale e continuer ad esserlo anche per la prossima generazione. Molte delle previsioni, sia per fortuna o per abilit, erano esatte. Stiamo ancora percorrendo la strada che ho tracciato, ma probabilmente sar molto pi lunga di quanto pensavo. Il compito di Little Book quello di raccogliere le parti che hanno meglio anticipato la realt e poi aggiornarle con i dati fino ad oggi, per introdurre i nuovi lettori al concetto di Bull's Eye Investing. Mentre sto scrivendo questa introduzione (la parte finale), sono appena tornato da Hong Kong, dove l'originale di Bull's Eye Investing ha ancora qualcosa di molto serio da dire. Gli editori sono desiderosi di farne una versione in lingua cinese per distribuirlo ad Hong Kong e dintorni. I principi di lungo termine dei flussi e riflussi dei mercati davvero lavorano ovunque gli esseri umani sono coinvolti negli investimenti, il che vale a dire, ovunque. Investire con successo per il resto di questo decennio significa fare delle cose in modo diverso rispetto a ci che la gente ha fatto con profitto negli anni 1980 e 1990, e da ci che Wall Street dice ancora alla gente di fare. Abbiamo iniziato l'ultimo mercato toro, nel 1980, con degli alti tassi di interesse, un inflazione molto elevata, e delle basse valutazioni del mercato azionario. Tutti elementi che sono stati in grado di lanciare il pi grande mercato toro nella storia. L'ambiente ora esattamente l'opposto. Le valutazioni del mercato azionario sono ancora relativamente elevate (anche se ben al di sotto dei valori stratosferici, dove erano arrivate all'inizio del decennio), e alla fine i tassi di interesse dovranno salire. Inoltre, l'oro volatile, come il dollaro rispetto alle altre valute, ed i deficit gemelli della bilancia commerciale e del debito pubblico sono di fronte a noi.

Absolute Return Partners di Niels C. Jensen - www.arpllp.com - la societ partner di John Mauldin per il mercato Europeo. Horo Capital - www.horocapital.it - il partner di Absolute Return Partners per il mercato Italiano.

Tel. 02 89096674 - rcarraro@horocapital.it

Non tutto relative

Quindi, quale strada sta prendendo il mercato azionario? E per quanto riguarda le obbligazioni? L'oro? L'immobiliare? Dove si dovrebbe investire? Wall Street e l'industria dei fondi comuni dicono: "Il mercato sta salendo, si dovrebbero comprare le azioni e questo il momento giusto per farlo. Non possibile cronometrare i mercati, cos si dovrebbe comprarle e tenerle per il lungo termine. Non preoccupatevi delle discese nel breve termine. E il mio miglior consiglio quello di comprare il mio fondo." Wall Street come il falegname che ha solo un martello: tutto sembra un chiodo. Tali intermediari sono nel business della vendita delle azioni perch cos che loro fanno i soldi reali. Sia che siano vendute una per una o confezionate in fondi comuni di investimento o come IPO o in rendite variabili o in derivati, quello che i broker vogliono vendere sono un certo tipo di azioni, e preferibilmente oggi. Hanno truccato le norme verso gli investitori che avrebbero invece preferito maggiori scelte e pi sicure, in modo tale che la maggior parte degli investitori non fosse conoscenza delle opzioni. Le loro raccomandazioni sull'acquistare quello che stanno vendendo, sempre stato lo stesso consiglio tutti gli anni da un secolo a questa parte. E si sono sbagliati per circa la met del tempo. Ci sono lunghi periodi quando i mercati azionari salgono, ma ci sono anche lunghi periodi nei quali i mercati si muovono verso il basso o in laterale. E il "lungo periodo", significa molto pi a lungo di quanto chiunque di noi sia disposto ad aspettare. Questi cicli sono chiamati mercati secolari toro e orso. (Secolare come utilizzato in questo senso arriva dal latino saeculum, che significa un lungo periodo di tempo.) Ogni ciclo ha le sue specifiche opportunit di investimento. Quando ho scritto l'introduzione a Bulls's Eye Investing nel 2003, ho detto che eravamo in un mercato orso secolare. Ora, nove anni dopo, siamo in quello che penso sia l'ultima parte di questo trend. Il problema con Wall Street che la maggior parte di ci che viene venduto performa in modo contenuto nei mercati secolari orso, questo il motivo per il quale dal 2000 hanno sofferto la maggior parte dei portafogli tradizionali. Ma loro vi diranno che le cose andranno meglio, quindi comperate e continuare a mantenere le posizioni. "Basta che guardate questo grafico preparato dai nostri economisti indipendenti, che dimostra che il mercato torner a crescere. Basta avere pazienza, e vi prego di darci ancora pi soldi". Nei mercati toro secolari, un investitore dovrebbe cercare gli asset che offrono dei relative return - ossia azioni e fondi, che avranno un rendimento migliore rispetto alla media del mercato. Se state battendo il mercato, allora le cose stanno funzionando. Anche se ci saranno delle perdite in alcuni anni, la strategia di rimanere investiti in titoli di qualit in un mercato secolare toro sar nel lungo termine vincente. Viceversa in un mercato secolare orso, questa strategia una perfetta ricetta per raggiungere il disastro. Se il mercato scende del 20 per cento, e voi scendete del 15 per cento, allora state andando relativamente bene, e Wall Street vi definisce un vincitore. Il vostro broker si aspetta una pacca sulla spalla. Ma voi siete ancora gi del 15 per cento.

In mercati come quelli che dobbiamo affrontare oggi, l'essenza di Bull's Eye Investing quello di concentrarsi sui rendimenti assoluti. Il vostro benchmark di riferimento un fondo del mercato monetario. Il successo si misura, in termini di maggior rendimento rispetto ai buoni del Tesoro. Alcuni diranno, come dicono ogni anno, che il mercato orso finito e che il libro che state leggendo ormai storia vecchia. Ma l'esperienza dice il contrario. Un bear market secolare pu avere delle cadute molto pi ampie di quelle che abbiamo gi vissuto, e pu durare fino a 20 anni. Il pi breve durato 8 anni. Nessuno si mai concluso con delle elevate valutazioni, come quelle che abbiamo avuto nei minimi del 2009. E questo tocca una delle nuove idee in questo libro: i cicli toro e orso dovrebbero essere esaminati in termini di valutazione, non di prezzo. Gli investitori che continuano ad ascoltare la musica di Wall Street, a mio parere, subiranno una forte delusione, in quanto i fatti che vi presenter vi dimostreranno che questo mercato orso ha ancora diversi anni davanti a se. Per gli investitori buy-and-hold che prevedono di andare in pensione nei prossimi dieci anni e vivere con i rendimenti delle loro azioni, i risultati potrebbero essere particolarmente devastanti.

Quaderno di Ricerca: Oro e strumenti di investimento Titolo: L'oro e gli strumenti di investimento (studio a supporto delle scelte di investimento) http://www.scribd.com/doc/87954550 Estratto: Lo studio costituisce un'utile guida per tutti coloro che desiderano diversificare i propri investimenti con l'oro. La ricerca esamina Etf/Etc, azioni di societ minerarie, lingotti e monete, fornendo suggerimenti pratici a supporto delle proprie scelte di investimento. Pagine: 112 Analisti: Andrea Lawford e Maurizio Mazziero Edizione: Mazziero Research Supporto: Pdf inviato mediante mail Nota: Lo studio frutto di una ricerca indipendente, gli emittenti di strumenti di investimento e le aziende menzionate nell'analisi non corrispondono, in nessun modo e a nessun titolo, finanziamenti o bonus agli autori e alla Mazziero Research. I lettori di Scenari Finanziari possono acquistare la ricerca al prezzo di 69 Euro (iva compresa) anzich 99 Euro, comprensiva di 3 aggiornamenti trimestrali e un colloquio telefonico di 30 minuti con uno degli analisti di Mazziero Research - inviando una mail a: (mmazziero@gmail.com) - e segnalando nella mail di essere un lettore di Scenari Finanziari.

Camminando "Abbastanza nel Lungo"

Bull's Eye Investing, tuttavia, non tratta di catastrofe e di depressione. Nonostante quello che Wall Street vuole farvi credere, non c' alcuna affidabile connessione tra come l'economia si comporta e su come performa il mercato azionario. Come vedremo, l'economia dovrebbe cavarsela, con le solite recessioni inserite in alcuni periodi di crescita. Il mondo come lo conosciamo non sta volgendo al termine. Sta semplicemente cambiando, come fa sempre. Ci sono numerose possibilit per far crescere gli investimenti, mentre procede il secolare mercato orso. Purtroppo, non li troverete cos

semplicemente in qualsiasi men standard di Wall Street. Quello che spero di fare di fornirvi una road map per il futuro, guardando a come e perch i mercati si sono comportati in passato. Noi vogliamo sfatare molti dei miti e dei cosiddetti studi scientifici utilizzati da Wall Street per attirare gli investitori al fine di mettere i loro soldi in strategie buy-and-hold, piuttosto che in investimenti con relative return. Non dovrebbe essere una sorpresa il fatto che usano "fatti", teorie, e statistiche che vengono accuratamente selezionate e in molti casi sono semplicemente sbagliate. E quando il mercato scende, loro scrollano solo le loro spalle come fanno i fan del Chicago Cubs (o come il mio Texas Rangers) e dicono: "Aspetta fino al prossimo anno. E, per favore, comprane ancora un po' di pi." [Ed ora una parte del Primo Capitolo]

E' bello essere re - ma attenzione ai sarti che utilizzano una stoffa invisibile
La tradizionale saggezza di Wall Street quella di comprare ai minimi e vendere ai massimi. Mentre il fare questa cosa sembra abbastanza semplice, questa la filosofia ha fatto crescere un'intera industria di consulenti finanziari, di persone che fanno previsioni e di esperti. Quando si riflette tutto questo su quella che stata la strage di Wall Street negli ultimi anni, facile piazzare gli esperti del mercato azionario nella stessa categoria dei meteorologi televisivi. La televisione mostra una sfilata infinita di esperti di mercati finanziari, economici che liberamente forniscono un suggerimento su una specifica azione o su una strategia di investimento. Certo, dicono che le prospettive economiche possono sembrare negative, ma i giorni di nuova felicit sono proprio dietro l'angolo. Questo il momento di comprare. Ogni testa pensante sembra abbia una propria idea. (Nota: frequentemente sono una di quelle teste che parlano) Spesso quelli che producono spettacoli reclutano teste parlanti, con opinioni contrastanti e lasciano che si affrontino tra loro. Pu sembrare una visione interessante per alcuni e e di maggior confusione per altri. Come pu un conflitto, davvero darvi in poche parole le informazioni necessarie per investire oggi con fiducia in mercati cos volatili? Il tempismo tutto C' una leggenda di Wall Street che Joseph P. Kennedy, il rampollo del clan Kennedy, sopravvissuto al crollo del 1929 perch aveva venduto tutte le sue azioni nell'estate del 1929. Ha detto che sapeva che era giunto il momento di uscire, quando ha iniziato a ricevere dei suggerimenti sulle azioni da acquistare dal suo lustrascarpe. Se voi siete stati uno degli intelligenti e lungimiranti investitori che sono usciti dal mercato azionario degli Stati Uniti prima del 11 ottobre 2007, consideratevi fortunati. Tra il 1929 e il 1932, il mercato azionario diminuito del 89 per cento, il che ha contribuito alla Grande Depressione. Da ottobre 2007 fino a marzo 2009, il mercato ha perso circa il 55 per cento del suo valore; questo stato il secondo maggior calo nella storia della nostra nazione. L'economia statunitense ha iniziato a contrarsi nel dicembre del 2007. La recessione, come definizione tecnica del termine, si conclusa nel giugno del 2009, perch solo allora l'economia ha ricominciato di nuovo a crescere. Una definizione non tecnica di fine recessione, ha a che fare con la fiducia dei

consumatori e con un senso generale di ottimismo sul futuro finanziario del paese. Siamo ora nel primo trimestre del 2012, e la gente ancora alla ricerca di solide prove che il peggio sia alle spalle. La fiducia dei consumatori al tipico livello di una recessione e questa un anomalia dopo due anni di recupero. Invece di avere segnali di diminuzione della pressione fiscale, siamo di fronte a quotidiane notizie di un persistente ed elevato tasso di disoccupazione, di prezzi delle case in declino, di un crescente tasso di fallimenti, pignoramenti e persistenti deficit federali, prezzi elevati del gas e segnali di inflazione in arrivo. Di fronte a tutte queste notizie negative, sarebbe facile concludere che investire nel mercato azionario con la speranza di non fare alcun profitto vorrebbe dire prendere in giro tutti. Si potrebbe anche credere che la cosa pi sicura sia quella di mettere i propri soldi sotto il materasso ed avere la speranza che la vostra casa non bruci o crolli. Si potrebbe fare tutto questo, ma sarebbe assolutamente sbagliato.

Dove eravamo, e dove siamo nuovamente?

Un bear market secolare genericamente definito come un periodo di anni o addirittura decenni, dove i prezzi delle azioni sono sia piatti che in diminuzione (pensate al Giappone a partire dal 1990 o agli Stati Uniti tra il 1966 e il 1982). Storicamente e classicamente i mercati orso secolari vengono definiti in un periodo dagli 8 fino ai 17 anni. Una definizione pi ampia, che io preferisco, allarga questo periodo dai 13 fino ai 20 anni. Negli Stati Uniti, nel secolo scorso, la durata stata molto coerente con questa definizione con periodi di circa 17 anni tra l'inizio di un mercato orso secolare, fino ad arrivare all'inizio del successivo mercato toro. Il mio amico Art Cashin a capo delle Floor Operations di UBS, non che addetto al controllo della Borsa di New York, mi ha recentemente inviato una nota che aveva scritto all'inizio del decennio scorso. "I Floor broker hanno un sacco di teorie sui cicli e su altro. C' anche una teoria del ciclo che si chiama del grasso e del magro. Proprio come nella Bibbia ci sono stati sette anni di vacche grasse seguiti da sette anni di vacche magre . . . i broker affermano di vedere una cosa simile anche a Wall Street. Il nostro periodo molto pi lungo . . . 17,6 anni. "Si pu pensare che quello che sto per dirvi sia negativo. Ma vi dico che non lo . E' un'opportunit per voi di eliminare la concorrenza insensata. Significa solo che ci si deve lavorare sopra in cerca di consigli e informazioni, e non lasciare che la propria politica di investimento prosegua con il pilota automatico. Questo ci che la gente ha fatto nel ciclo di vacche grasse. Oggi questo non funziona pi. "Nel ciclo di vacche grasse, che si concluse con una bolla, il Dow Jones pass da 900 a 11.700 punti. Si poteva lanciare una freccetta per selezionare un titolo. . . e un sacco di gente lo fece. Quei giorni sono finiti. Ottenere un ritorno decente sar un duro lavoro nel prossimo decennio. Avrete bisogno di tanto buon senso e di buoni consigli. Posizionate il bersaglio molto lontano. Solo cos potrete capire meglio la situazione; permettetemi di soffermarmi su questo concetto. "La bolla tecnologica o se preferite il mercato toro tocc l'apice, circa nel febbraio del 2000. Utilizzando la calcolatrice sarebbe il 2000,2. Il Dow era a circa 11.500. Sottraete 17,6 anni e vi trovate nel bel mezzo del 1982. Il Dow era a circa 900. Sarebbe presto incominciato il pi grande mercato toro della storia. Sottraete altri 17,6 anni a partire dal

giugno del 1982 e vi troverete all'inizio del 1965. Il Dow era a circa 900. "S.. . . era allo stesso livello dove lo avreste trovato 17 anni pi tardi. Questo chiaramente un ciclo di vacche magre. Il Dow andr sopra e sotto i 900 punti molte volte. Il denaro verr dato a nuove industrie fiorenti, ma trovarle richiede molta abilit e duro lavoro. "Se sottraete altri 17,6 anni a partire dal 1965 vi troverete a met del 1947. La guerra finita. La prosperit si sta affacciando. Il Dow era attorno ai 220 punti. Quello era l'inizio di un ciclo di vacche grasse. "Sottraete altri 17,6 anni e vi troverete nell'autunno del 1929. Il Dow era a circa 380 punti; ma non per molto. Questo. . . chiaramente. . . sarebbe stato un ciclo di vacche magre. "Ora la possibilit che si tratta di una semplice coincidenza o di stranezza poco probabile, cosa significa questo per voi? "Significa che dovete spegnere il vostro pilota automatico. In un ciclo di vacche grasse le persone possono quasi lanciare una freccetta per selezionare un titolo. In un ciclo di vacche magre le persone hanno bisogno di essere attente e chiedere il parere di qualcuno con competenze e conoscenza". La mia tesi, e credo che la lezione della storia sia chiara, che siamo ancora (oggi nel 2012) in un bear market secolare che iniziato nel 2000. Se il modello continua ad avere ragione, il mercato orso continuer per altri cinque o sei anni in termini di valutazioni. La chiave per investire con successo sar quella di tenere le azioni, i fondi e gli altri investimenti che preformano bene in un mercato orso secolare (quando le valutazioni si stanno contraendo), evitando quelle che la storia ha mostrato avere meno probabilit di successo in tale contesto. Capire l'ambiente e investire di conseguenza sono aspetti fondamentali per il vostro successo. Ma prima che io possa dirvi come investire in un mercato orso secolare, necessario che comprendiate da soli cosa significano questi cicli e come e perch si sviluppano.

Quando il passato non un preludio

Siamo alla ricerca di indizi utili per capire ci che il mercato azionario probabilmente far in futuro. Se il passato ci d un'idea di quello che sar il futuro, davanti a noi ci sar una folla. Possiamo trovare alcuni indizi in un libro rivoluzionario di Michael Alexander chiamato Stock Cycles. Ci che ha scritto all'inizio del 2000, anticipava in modo preciso il comportamento dei mercati a partire da quel momento; vi consiglio questo libro una lettura importante. ( anche possibile ordinarlo Amazon.com. Saltiamo alla conclusione: il lavoro di Alexander dimostra che l'utilizzo dei cicli di mercato per prevedere l'andamento delle azioni nei prossimi 12 mesi, non molto diverso dal lanciare una moneta (ed cos anche per l'ultimo lavoro di Ed Easterling!). Statisticamente, da qualsiasi punto di partenza si incominci, si ha circa una probabilit del 50-50 che il mercato vada su o gi, utilizzando solo i movimenti dei prezzi passati per fare delle

previsioni. Anche in un mercato orso secolare, il mercato sale per il 50 per cento degli anni e spesso anche in modo sostanziale. Ma vi sono alcuni cicli di lungo termine che non sono casuali, e la probabilit che questi si ripetano superiore al 50 per cento. Come ci si aspetterebbe, i modelli e le tecniche per investire con successo dovrebbero in qualche modo drammaticamente cambiare da una fase all'altra. Il trucco, naturalmente, quello di capire a che punto del ciclo ci si trova. Ho sempre diffidato della teoria dei cicli del mercato azionario, in particolare della teoria delle Long Wave. La teoria delle Long Wave (o Kondratieff Wave) dice che l'economia e i mercati si ripetono ogni 56 o 60 anni. Certo, sembra che ci siano modelli che si ripetono, ma non ci sono abbastanza dati nel fornire una confidenza statistica. E' una teoria interessante che ti dice dove sei stato e dove stai andando, ma non ti dice in maniera affidabile dove sei o quando arriverai da qualche altra parte. Mi ricordo, e con me alcuni dei miei molti (hai me, un po' pi vecchi) lettori, quando la teoria Long Wave predisse la fine del mondo economico alla fine degli anni 1980. Quanti di voi ricordano la valanga di mail promozionali, per non parlare dei libri, che parlavano di oscurit e rovina? Ovviamente, si sbagliavano. La ragione che gli analisti cercano di fare della teoria Long Wave un preciso modello predittivo. Essi non guardano ai fondamentali che guidano i cicli. E' come guardare due uomini che apparentemente camminano nella stessa direzione in una grande citt. Forse sono amici e stanno camminando insieme. Potrebbero essere perfetti sconosciuti che vanno nella stessa direzione, oppure possono successivamente prendere due strade che si dividono. Finch non si sa chi sono i due uomini e dove stanno andando, analizzando il loro passato si cerca di prevedere i loro movimenti semplicemente indovinando. Una cosa utilizzare le stelle, come facevano gli antichi, per costruire un calendario per prevedere le stagioni, il ciclo di semina, e per fare dei modelli di previsione meteorologica. E un altra utilizzare le stelle per prevedere le fortune personali. Una metodologia ha una base costituita da fondamentali, l'altra (l'astrologia) utilizza semplicemente modelli che non hanno alcun nesso causale con qualsiasi altra cosa. Alexander fornisce, almeno per me, il legame necessario tra i modelli long wave e l'utilizzo dei fondamentali economici. Egli mostra, per cos dire, un nesso causale tra la posizione delle stelle e delle stagioni. Alexander non pretende che questi cicli siano proprio prevedibili come l'equinozio di primavera. Piuttosto, egli suggerisce che quando si verificano alcune condizioni fondamentali, possiamo guardare a qualcosa che si prefigura come a un evento simile alla primavera. Proprio come piantare alcuni tipi di alimenti e piante in primavera e altri tipi in inverno, ci sono alcuni investimenti che meglio fare in alcune parti del ciclo azionario. Andando oltre l'analogia, pi facile far crescere il vostro portafoglio in primavera che in inverno. In primavera, si dispone di una variet molto pi ampia di "vegetali" tra cui scegliere. Si pu piantare colture primaverili durante l'inverno, ma si dovr aspettare fino alla primavera per vederle crescere. Nel frattempo ci potrebbe essere una lunga stagione

fredda. E' il momento di chiudere, ma io non vi lascer completamente in sospeso. Il collegamento tra i cicli economici di tipo long wave e i mercati in realt altamente attribuibile all'introduzione di rivoluzioni tecnologiche (vapore, ferrovie, elettricit, telecomunicazioni, ecc.) Per inciso, come le principali innovazioni tecnologiche sono state introdotte a un ritmo pi veloce rispetto ai precedenti 500 anni, altamente pi probabile che il ciclo long wave collasser, anche se sono certo che creer un sacco di disaccordo tra alcuni lettori. Alexander ci mostra qualcosa di nuovo e completamente diverso. Trovo il tutto molto intrigante. Vi ricordo ancora che possibile acquistare il libro su http://www.amazon.com/bullseye. Fatelo ora e sarete tra i primi ad averne una copia! Un pensiero finale: Molti di voi sanno che sono un convinto sostenitore degli investimenti alternativi. Ho lavorato per anni con gli istituzionali per contribuire a diversificare i loro portafogli. Recentemente, un certo numero di singoli investitori e consulenti mi hanno chiesto: "Che tipo di strategie d'investimento alternative sto cercando ora? Anche se non credo nel "timing" degli investimenti alternativi, credo che ci sia un caso particolarmente interessante per i futures in questo momento. L'anno scorso, Altegris 40 (un indice di futures) sceso di oltre il 3%. Negli ultimi 14 anni, Altegris 40 lo ha fatto solo due volte. La capacit dei manager nelle gestioni con future, andando long o short nelle quattro principali asset class (azioni, tassi di interesse, commodity e valute), il motivo principale per cui la strategia ha storicamente fornito significativi rendimenti in relazione al rischio sia nelle fasi di rialzo che di ribasso dei mercati. Come investitore di lunga data negli alternative, ho sempre raccomandato di tenere un importante posizione nei managed futures.

La prossima settima: Austin, New York, Philadelpia, Washington DC e Fort Luderdale

Il mio programma piuttosto frenetico la prossima settimana. In questo momento mi trovo a Austin per un incontro con Lacy Hunt. Ci sar anche il mio buon amico Scott Burns (il quale ha un nuovo importante libro, che stavo proprio leggendo in aereo e di cui vi scriver successivamente), pi un sacco di nuovi amici. Domani, Domenica, sar a New York dove avr una cena con il Dr. Mike West e il suo team di BioTime e parteciper alla riunione degli azionisti il giorno successivo. Poi prender il treno per Philadelfia per andare a cena con Bill Dunkelberg e gli altri relatori che parteciperanno il giorno successivo alla conferenza di GIC sulla demografia. E' previsto che parteciper anche Steve Blumenthal. Poi salter sul treno diretto a Washington per un evento con Altegris Investments, prima di passare da Fort Lauderdale per la Conferenza con Casey, dove ci saranno un sacco di amici. Poi domenica torno a casa per qualche giorno prima di andare alla mia conferenza (fatta in collaborazione con Altegris), che si terr a Carlsbad, California, mercoled prossimo. Una breve nota. Parler 8 maggio in occasione della conferenza annuale al CFA Institute di Chicago. Ci saranno molti importanti relatori tra cui Eugene Fama, James Montier, Sam

Zell, Gary Brinson, e l'exgovernatore della Fed Randall Kroszner, il premio Nobel Daniel Kahneman, Abby Joseph Cohen, e Michael Pettis da Pechino. E' davvero il momento di premere il pulsante di invio. La cena e un tipo molto tagliente di musica del Texas mi stanno aspettando. Il vostro analista pronto ad andare a dormire,

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