SCENARI FINANZIARI

JOHN MAULDIN'STHOUGHTS FROM THE FRONTLINE Newsletter settimanale - Versione Italiana a cura di Horo Capital

Competenze, formazione e lavoro

di John Mauldin | 11 maggio 2013 - Anno 4 - Numero 16

In questo numero: David Rosenberg: Un mercato obbligazionario Rialzista che diventa Ribassista L'inflazione salariale? Competenze verso Formazione Kyle Bass e il Giappone Tulsa, Atlanta, Nashville e Brussels "Rispetto ai massimi livelli che aveva raggiunto la grande carenza di posti di lavoro ha imposto degli enormi oneri per troppe famiglie americane e questo rappresenta anche un notevole costo sociale. Inoltre, una prolungata debolezza economica potrebbe danneggiare il potenziale produttivo dell'economia dei prossimi anni. Delle persone che sono disoccupate per un lungo periodo di tempo potrebbero rendersi conto che le loro competenze diminuiscono, rendendo a quel punto questi lavoratori meno attraenti per i datori di lavoro. Se questi lavoratori senza lavoro diventano sempre di pi meno occupabili, il tasso naturale di disoccupazione potrebbe salire o nella misura in cui continuano ad allontanarsi dal mercato del lavoro, potremmo rischiare di vedere un costante e basso tasso di partecipazione della forza lavoro." - Janet L. Yellen, vicepresidente della Federal Reserve americana, 4 marzo 2013 E' tempo di laurea e questa mattina mi trovo a muovermi in un mare di facce molto giovani, tutte belle fresche come quella di un giovane laureato amico che si sta laureando insieme ad un migliaio di altri compagni di classe. Ma a che pro? Ho concluso la mia formale istruzione alla fine del 1974, nel bel mezzo di una recessione, stagflazione e quindi non era sicuramente il periodo migliore per mettersi alla ricerca di un posto di lavoro. Alla fine ho scoperto che avevo davanti a me un futuro molto diverso rispetto a quanto fossi riuscito ad immaginarmi fino a quel momento. Ma ora vorrei fare un cambio con uno di questi ragazzi che si sono laureati oggi, come la mia visione che ho dei prossimi 40 anni e che in realt molto ottimista. Con tutti i progressi che sono in corso nel settore sanitario, nella tecnologia e nelle comunicazioni e con tutti quelli che arriveranno questi ragazzi avranno la possibilit di abbracciare un mondo pieno di opportunit, eppure questa generazione sta iniziando il proprio percorso con pi di un handicap economico. La lettera di questa settimana esplorer i cambiamenti nel mercato del lavoro, cambiamenti che hanno generato un bel po' di discussione durante la scorsa settimana alla Strategic Investment Conference. Alla fine della lettera vi segnalo un link disponibile solo per gli investitori qualificati dove potranno ascoltare una conversazione tra me e Kyle Bass su uno dei principali temi che sono stati trattati la scorsa settimana: il Giappone. (Attenzione: questa lettera sar veloce da leggere ma molto lunga per chi desidera stamparla, in quanto vi sono rispetto al solito molte pi tabelle e grafici, anche se il numero totale delle parole in realt molto meno del solito) Vi anticipo una breve nota sul Giappone. Come avete potuto vedere nelle ultime due settimane, gli investitori giapponesi ora sono acquirenti netti di obbligazioni estere e

contemporaneamente lo yen ha sfondato quota 100 verso il dollaro. Penso che quello che sta accadendo in questo momento in Giappone abbia un nesso con il flusso globale di denaro che sar riversato ovunque e questo in una quantit tale che non si mai visto fino ad ora. DEVE ESSERE prestata massima attenzione alla cosa. E' arrivato il momento del parabrezza.

David Rosenberg: Un mercato obbligazionario Rialzista che diventa Ribassista

Come si pu arrivare ad una piena occupazione e ad un miglior livello di educazione nazionale rispetto al punto di vista che stato recentemente dichiarato da David Rosenberg (sia alla conferenza che anche in altri contesti), ossia sul fatto che quanto prima vedremo l'inflazione ed in contemporanea anche l'inizio di un mercato obbligazionario ribassista? Devo dire che questa cosa ha sorpreso molti di noi durante la sua presentazione che si concentrata sul tema da un mercato obbligazionario rialzista ad uno ribassista. Ma la ragione per la quale ha deciso di credere in questa cosa che ci ha lasciati ancora di pi sorpresi. Io non penso di essere assolutamente in grado di esprimere, in questo breve spazio, le motivazioni che egli ha espresso in modo cos impeccabile e molto dettagliatamente durante la sua presentazione ma cercher di evidenziare alcuni dei punti pi salienti. In particolare, Rosie pensa che la Fed rimarr quanto prima fortemente colpita dalla spinta che arriver dal inflazione salariale. Ma come potremo vedere un inflazione generata dai salari con un mercato del lavoro cos debole? Questa stata la prima domanda che mi venuta in mente e a questo proposito alcuni dei grafici che seguono provano a dare alcune risposte alla mia domanda. L'attuale tasso di disoccupazione si trova ancora a dei livelli assolutamente elevati e comunque superiore a quello che abbiamo visto negli ultimi 60 anni, ad esclusione di qualche picco che si avuto solamente dopo delle recessioni. La Grande Recessione terminata quattro anni fa, ma la disoccupazione ancora ostinatamente elevata. In effetti, questo il ciclo pi lento che si sia mai visto in termini di "recupero dei posti di lavoro". L'attuale livello di disoccupazione non si mai trovato, dopo che una recessione era terminata da pi di quattro anni, a dei livelli simili come quelli attuali.

Ed inoltre quelli che perdono il posto di lavoro rimangono senza lavoro per un periodo di tempo molto pi lungo. Il fatto che la durata media della disoccupazione ancora quasi il doppio di quanto non lo sia mai stata fino ad ora. La durata media della disoccupazione di 37 settimane. Normalmente dopo che un periodo di recessione era terminato, questa era pari a 23 settimane. Questa significa che questa disoccupazione strutturale e non frizionale. Novanta milioni di americani adulti in questo momento trovano sussistenza al di fuori del mercato del lavoro ufficiale. Ma questa potrebbe rappresentare un'economia sommersa che abbiamo bisogno di recuperare. Le persone realmente disponibili per i diversi business operanti nel mercato del lavoro si stanno riducendo di un 2% allann o.

Un dato ancora peggiore invece il tasso di disoccupazione che ancora ostinatamente alto, e questo nonostante un aumento senza precedenti che abbiamo avuto nel numero di persone che non sono pi conteggiate come parte della forza lavoro. Queste sono persone che non sono pi alla ricerca di un posto di lavoro. Abbiamo raggiunto dei livelli cos bassi in termini di partecipazione della forza lavoro che non si vedevano dal 1970. Un buon 5% dei cittadini statunitensi che sono tuttora in grado di lavorare non stanno pi ricercando un posto di lavoro. Una ragione di questa tendenza dovuta alle alternative all'occupazione che stanno diventando sempre pi facili da perseguire. Milioni di persone sono state inserite nelle liste di invalidit - circa 4 milioni dall'inizio di questo secolo e quasi 2 milioni dall'inizio della Grande Recessione (e il dato continua a crescere ad un ritmo allarmante!). Altri sono tornati a scuola facendosi dare in prestito del denaro sotto forma di prestito agli studenti, e gli importi che sono stati erogati hanno superato oltre $1 trilione ed in questo momento sono l'unica forma di credito al consumo che sta continuamente crescendo. Ma dallaltra parte stiamo anche vedendo dei livelli di tassi stratosferici quando gli studenti che hanno preso dei soldi in prestito sono in ritardo con i pagamenti o non hanno pi la capacit di ripagare il debito. Ovviamente tutto questo aumenta la crisi, in quanto i prestiti agli studenti sono l'unico tipo di debito che non pu essere inserito in una procedura fallimentare. I prestiti agli studenti vi possono far diventare non operativi per un periodo di tempo molto lungo. Alcuni aspiranti lavoratori ritengono che in alcuni stati possibile guadagnare molto di pi con gli aiuti pubblici rispetto a quanto possono guadagnare facendo dei lavori che sono meno retribuiti, e cos le persone non hanno alcun incentivo economico nel cercare effettivamente un lavoro in quanto questo gli ridurrebbe il loro reddito. Come ho gi scritto anche recentemente in una lettera, questo il motivo per cui stiamo assistendo ad un grande aumento dei redditi non dichiarati e dei posti di lavoro. Ed infine, ci sono coloro che sono solamente scoraggiati. Apparentemente non ci sono lavori disponibili rispetto alle loro competenze e nei luoghi dove riescono ad accedere. Con cos tante persone che non stanno partecipando al mercato del lavoro, non irragionevole domandarsi se nel momento in cui tornassero nuovamente disponibili dei lavori se queste persone saranno in grado di ricongiungersi nuovamente con la forza lavoro ufficiale? E non che lavere creato una forza lavoro non ufficiale, questa avrebbe mantenuto i salari soppressi per un lungo periodo di tempo?

Absolute Return Partners di Niels C. Jensen - www.arpinvestments.com - la societ partner di John Mauldin per il mercato Europeo. Horo Capital - www.horocapital.it - il partner di Absolute Return Partners per il mercato Italiano.

L'inflazione salariale
Forse s e forse no. Rosie sta ipotizzando e ritiene che ci siano numerosi posti di lavoro disponibili e che questo dato stia continuando a crescere, ed inoltre ci sono diversi dati che supportano la sua tesi. Io ne riporto qui alcuni (dei 59 che ha presentato!). Le offerte di lavoro stanno continuamente crescendo e stanno tornando ai livelli che si erano visti l'ultima volta a met del decennio precedente. E che dire di tutte le imprese che hanno delle offerte di lavoro, ma non riescono a trovare le persone per coprire quelle posizioni? Il grafico che segue sempre di Rosie e del comune amico William Dunkelberg, capo economista della Federazione Nazionale delle Imprese Indipendenti. Mentre il numero di posizioni aperte non ancora ai massimi storici, la tendenza per molto incoraggiante.

Il grafico che segue mostra il rapporto di tra le posizioni aperte e i nuovi assunti. Ha raggiunto i massimi livelli da sei anni a questa parte. Come ha dichiarato Rosie (le citazioni non sono cos esatte, le ho prese dai miei appunti): Cerchi un lavoro? Il dato sulla disponibilit di posti di lavoro non cos debole un

sondaggio di JOLTS mostra che le offerte di lavoro sono aumentate del 10% e che i datori di lavoro non riescono a trovare dei candidati qualificati. Il numero di persone licenziate, sommate a coloro che si sono licenziati sono del 10% inferiori rispetto al 2007. Che cosa stanno facendo le aziende? Stanno aumentando gli straordinari, hanno aumentato il numero di ore lavorate durante la settimana. Abbiamo una combinazione data dallaumento dei salari e dove la crescita della produttivit rappresenta la voce che cresciuta di meno. Tenete d'occhio i costi unitari del lavoro. Esiste una correlazione con l'inflazione - i costi unitari del lavoro stanno crescendo.

I dipendenti sono sempre pi disposti a lasciare un lavoro e passare ad un altro, ma la produttivit ha recentemente cominciato a scendere. Eppure i giovani fanno sempre fatica a trovare dei posti di lavoro. Le persone con un et compresa tra i 20-24 sono ancora disoccupate e si trovano a dei livelli che non si vedevano da lungo tempo, a meno che si fosse ancora coinvolti in una recessione (si veda il grafico qui sotto). E le ricerche ci continuano ad evidenziare che oltre il 50% dei laureati operano in posti di lavoro per i quali non necessaria una laurea.

Anche se il tasso complessivo di disoccupazione in calo, gran parte di questo dato dal forte crollo del tasso di partecipazione cos come da un aumento dei lavori con una bassa retribuzione. In modo curioso sembra ormai che ci sia una forte presenza di posti di lavoro a tempo determinato che per non rappresentano pi come in passato linizio di una ripresa economica, ma sembra che il loro utilizzo sia diventato oramai strutturale. Una parte di responsabilit di aumento dell'occupazione temporanea pu facilmente essere legata alla Affordable Healthcare Act (Obamacare). In questo caso i datori di lavoro per i dipendenti con un contratto a tempo determinato non devono pagare l'assicurazione sanitaria per i dipendenti, in quanto tale onere ricade direttamente sul dipendente. La sanit per i lavoratori con dei bassi salari pu rappresentare una elevata percentuale del costo di un lavoratore. Mentre si pu sostenere la tesi che i datori di lavoro dovrebbero coprire i lavoratori a tutti i livelli, i dati che ci pervengono ci dicono che questo non sta accadendo e questo spiega l'aumento dei lavoratori temporanei. Anche un datore di lavoro come UPS sta assumendo dei nuovi dipendenti con dei contratti temporanei inserendoli in posti di lavoro scarsamente qualificati e con dei bassi salari, non offrendo lassicurazione sanitaria per il primo anno di lavoro e tagliando in contemporanea i dipendenti che hanno una maggiore anzianit (che costano ovviamente pi del doppio rispetto ai nuovi dipendenti che vengono assunti); inoltre a questi nuovi assunti non gli vengono date un numero sufficiente di ore di lavoro che gli permetta di sopravvivere, costringendoli di conseguenza a cercare dellulteriore lavoro nel mercato temporaneo al fine di soddisfare le loro esigenze di vita di base. Sappiamo per certo che tutto questo sta avvenendo a livello di sistema, in quanto i dati mostrano delle retribuzioni orarie e un numero totale di ore di lavoro a livello settimanale che diminuiscono. E queste tendenze sembra che si stiano consolidando. Stiamo assistendo alla creazione di un mercato basato su due livelli, un livello superiore per quelli con delle competenze e dove abbiamo una forte domanda ed un secondo ad un livello pi basso dove le competenze di queste persone non sono particolarmente apprezzate

dallattuale mercato. Rosie nello spiegare l'argomento sottolinea che vi una carenza di manodopera qualificata e che il costo per quei lavoratori sta iniziando a salire e questo sorprender la Federal Reserve, che per ora continua ancora a guardare i dati storici provenienti da un mondo del lavoro che per non esiste pi. Ed inoltre sottolinea che questo segmento del mercato del lavoro sufficientemente ampio da poter generare inflazione di tipo salariale. Si tratta di un argomento particolarmente interessante e contraddire David Rosenberg non mai una buona idea, anche se per egli non ha cos convinto Lacy Hunt o Gary Shilling almeno non riuscito a farlo durante la conferenza. I suoi punti di visti rappresentano sicuramente un qualcosa a cui dobbiamo prestare particolarmente attenzione. Nel corso della tavola rotonda ci si convinti che ci sono due mercati del lavoro, ma il divario dato tra lavoratori con competenze che sono molto richieste e lavoratori i cui posti di lavoro non richiedono delle particolari esperienze o formazione.

Competenze verso Formazione

Sto scrivendo una parte della lettera di questa settimana tra le travi di un enorme auditorium, mentre guardo 1.100 laureati che si stanno laureando in arte in una importante universit mentre ricevono la loro laurea. ( molto tempo feci una promessa e cio che sarei stato qui presente) Questo stato un percorso formativo costoso; i laureati sono intelligenti, ma quando gli si chiede quali sono i loro piani per il futuro troppo spesso si sente dire che non sono stati ancora in grado di trovare un lavoro o che stanno optando per continuare con la scuola, spesso prendendo ancora del denaro in prestito per poter continuare. Delle recenti ricerche ci suggeriscono che il rapporto costi/benefici per l'istruzione non pi positivo come una volta. Si veda ad esempio questo articolo di Jeff Selingo. L'istruzione, almeno nel senso convenzionale, non sempre necessaria per avere successo nel mercato del lavoro. Troppo spesso il nemico del successo. Eppure la fallacia continua a persistere tra i disoccupati che per risolvere i loro problemi "tornano a scuola". Nella maggior parte dei casi, non sar cos. I disoccupati non hanno bisogno di pi scuola, quello di cui hanno bisogno sono maggiori competenze. Perch? Perch quello che serve ai datori di lavoro sono le competenze. I lavoratori sono essenzialmente un meccanismo di capacit di fare tutto ci di cui il datore di lavoro ha bisogno. Questo non vuol dire che l'educazione formale sia irrilevante anzi questa estremamente importante, ma non per il motivo al quale pensa la maggior parte delle persone. Lauree e diplomi sono delle credenziali. Non sono determinanti in modo assoluto, garantiscono solo che il titolare possiede le competenze che un datore di lavoro vuole. Servono come strumenti di screening, sono utilizzati per ridurre una lunga lista di candidati a un numero pi contenuto. I datori di lavoro vogliono lavoratori con le competenze necessarie. I lavoratori vogliono che un datore di lavoro valorizzi le loro specifiche competenze. Quando ci avviene sono

tutti dei vincitori. Le competenze sono la chiave di ogni partita. Naturalmente le competenze possono essere acquisite a scuola. Anzi impossibile spendere migliaia di ore in aula durante i propri anni formativi, mentre il cervello si pone in modalit di apprendimento senza acquisire almeno qualche tipo di competenza. I bambini e gli adolescenti sono delle macchine altamente sintonizzate nell'apprendimento di capacit. Se le scuole hanno prodotto il giusto numero di studenti con il giusto set di competenze, l'economia si troverebbe molto pi vicina alla piena occupazione. Da qualche parte c' un qualcosa di sbagliato. Eppure, quelli con il diploma di scuola superiore sono chiaramente in grado di trovare dei posti di lavoro di qualche tipo. Il livello di disoccupazione per i laureati circa la met di quello dei diplomati alle scuole superiori e quasi tre volte migliore rispetto a quelli senza un diploma. L'educazione importante.

Michael Ellsberg ci fornisce una ragione per tutto questo vantaggio che apparentemente una laurea offre: vero, le persone con una laurea tendono a guadagnare di pi. Ma questo potrebbe essere dovuto al fatto perch la maggior parte delle persone pi ambiziose tendono ad andare all'universit, non ci sono delle contro prove che ci suggeriscono che le stesse

persone cos ambiziose avrebbero guadagnato di meno senza una laurea. E mentre la maggior parte delle persone che iniziano a lavorare probabilmente sono laureate, queste dovrebbero essere ben consapevoli (come hanno imparato in statistica) che la correlazione non uguale alla causalit. Supponendo che l'universit sia responsabile del loro successo si tende a dargli molto pi credito di quanto meriti. ( New York Times: I nuovi usciti Salveranno l' America) L'America, come descrive Ellsberg, divide il mercato del lavoro in due sottoinsiemi: formali e informali. Il mercato del lavoro "formale" quella vecchio stile, in cui i datori di lavoro e lavoratori richiedono e inviano i curriculum. Questo sistema non mai stato cos efficace come invece la gente pensava. I professionisti di successo e i titolari di aziende invece hanno a lungo preferito la seconda, il mercato informale. Quando hai bisogno di qualcuno che pu fare X, chiedi ad amici fidati e colleghi. Di solito si trova un candidato ben qualificato in breve tempo. (E ora si utilizza LinkedIn ed altri social media.) Qual il ruolo giocato da una laurea in questo processo? Poco e tanto. Se si pu fare ci che deve essere fatto, i datori di lavoro di solito non si cura di dove (o se) siete stati all'universit. Ma, dal momento che si rivolgono a persone che conoscono quando cercano i candidati e dal momento che le nostre amicizie sono spesso formate in universit, essere "in un circolo" aumenta le vostre probabilit di essere conosciuto dalle persone giuste al momento giusto. Il vecchio detto quindi un po' vero: non solo quello che sai, ma chi conosci. Inoltre, se si fa un annuncio on-line possibile ricevere centinaia di curriculum. La maggior parte sono solo persone che inviano un curriculum nella speranza di attirare l'attenzione, ma anche in questo molto probabile che si venga sommersi da un numero enorme di potenziali candidati. Come si pu fare un buon screening dei candidati? Un primo modo l'istruzione. Il vantaggio delle capacit ben rappresentato nel grafico che segue. Si noti che con pi si anziani e minore la probabilit di essere disoccupati. Come ho gi dimostrato in precedenti lettere, i Boomers non sono solo stanno lavorando pi di qualsiasi altro gruppo ma si stanno prendendo le quote di mercato riservate a quelli che hanno tra i 20 e i 40 anni. In realt non meno di un anno fa il 100% dell'aumento complessivo dei posti di lavoro era fatto da quelli dai 55 anni in su. I giovani stavano gi effettivamente perdendo terreno in quella che era gi una lenta ripresa dell'occupazione. Le ragioni sono banali, ma evidenti. I Boomers non hanno risparmiato abbastanza per andare in pensione e devono continuare a lavorare. Dato i nostri anni di lavoro che ci restano da fare, cercheremo di lavorare fino a quando potremo e in relazione a ci che riusciamo a trovare. E poi ci sono quelli di noi che semplicemente non hanno alcun interesse a fare nulla se non ricevere la tradizionale pensione. Stiamo vivendo una vita che molto pi lunga e pi sana rispetto alle generazioni precedenti. Anche i Boomer che sono pi giovani e che hanno probabilmente tra i 35-40 anni di esperienza nel mondo del lavoro e un sacco di competenze acquisite. I giovani possono avere pi energia, ma molti posti di lavoro non richiedono semplicemente dellenergia ed

dellentusiasmo. Andate in un negozio di Barnes and Noble o in un qualsiasi altro negozio e noterete le et di coloro che lavorano. Certo ci sono dei giovani, ma vedo anche molti miei coetanei. 20 anni fa non li vedevo. E questi posti di lavoro "iniziali" sono quelli dove i lavoratori acquisiscono delle esperienze.

Noi abbiamo delle politiche in atto che incoraggiano i giovani a contrarre sempre pi debito per ottenere una laurea. Abbiamo bisogno di creare dei programmi che leghino le competenze e con i lavori disponibili e diano ai datori di lavoro degli incentivi ad assumere e formare questi giovani lavoratori. Come ha detto Paul McCulley durante la conferenza della scorsa settimana, Tra i 22 e i 27 anni sono gli anni che contano veramente per la vostra vita in termini di sicurezza finanziaria. Ora abbiamo un mercato del lavoro che l'antitesi di ci che voi ed io abbiamo imparato a conoscere dopo la laurea. Questo un fenomeno strutturale, non congiunturale. Non guarir solo con una maggiore e migliore educazione. In questo periodo si stanno formando delle nuove imprese con un minor tasso di partecipazione delle nuove generazioni. Nel lungo termine la crescita del mercato del lavoro arriva dalle nuove imprese. Volete creare dei posti di lavoro? Fermate l'aumento dei costi e della regolamentazione e tutto questo render le cose meno difficili

agli imprenditori che desiderano iniziare un attivit. Stiamo ancora aspettando che SEC comunichi le regole che il Congresso gli ha chiesto di preparare pi di un anno fa (il tanto sbandierato JOBS Act), tutto permetter a delle nuove imprese di comunicare direttamente online il loro bisogno di nuovi capitali senza incorrere nella vigente normativa. La SEC sta cumulando un ritardo superiore ai 90 giorni rispetto al termine indicato nell'atto iniziale. La legge come scritto dal Congresso chiara. I gruppi di pressione che non vogliono cambiare le cose devono farsi da parte. Ci sono dei costi da sostenere per dare un lavoro ai nostri giovani. Quelli sono i miei figli. E anche i vostri.

Kyle Bass e il Giappone

Come voi sapete, io sono un convinto sostenitore del fatto che operiamo un economia globale e che gli investitori devono diversificare, che bisogna essere flessibili e saper cogliere le opportunit. Di conseguenza, spendo un sacco di tempo e fatica nel cercare strategie e gestori negli investimenti alternativi. Il programma Mauldin Circle stato creato appositamente per fornirvi un accesso ai gestori "best of breed" nel settore degli alternative. Ecco perch sono particolarmente lieto di annunciavi un imminente evento che sar fatto attraverso il Mouldin Circle, un webinar con Kyle Bass di Hayman Capital Management, LP. Molti lettori riconosceranno che Kyle uno dei pochi investitori che nel 2008 aveva previsto la crisi dei mutui subprime, facendo fare dei notevoli guadagni ai suoi investitori. Da allora ha continuato a fare delle ottime previsioni sulla crisi del debito sovrano europeo ed uno di quelli che ritiene che il debito Giapponese sia insostenibile.

Tulsa, Atlanta, Nashville e Brussels

La conferenza della settimana scorsa stata molto stimolante. Ma prima di iniziarla ho avuto lopportunit di passare del tempo con alcuni dei team internazionali che lavorano sulle cellule staminali. Abbiamo trascorso un bel po' di tempo parlando della ricerca che stanno facendo sulle cellule staminali e sulla malattia di Parkinson. Anche se non scrivo sul settore del biotech un area che seguo molto da vicino. Credo che vedremo delle nuove cure per molte delle situazioni che ancora in questo momento ci affliggono. Scriver sulle mie ultime scoperte nel settore delle biotecnologiche nelle prossime lettere. Il prossimo mercoled sar ad Atlanta per una riunione del consiglio di amministrazione di Galectin Therapeutics (un altra biotech che seguo). Il giorno dopo sar a Nashville per una presentazione con il mio partner Altegris Investments. Poi si torna a casa per un giorno o due prima di volare a Bruxelles per un intervento. Potrei poi decidere di fermarmi a Londra prima di tornare indietro, ma in un modo o nell'altro cercher di passare del tempo con Jonathan Tepper, il mio co-autore di Endgame. E' il momento di premere il pulsante di invio e di correre verso l'aeroporto. A Dallas stanno costruendo un nuovo terminal al fine di sostituire il vecchio al Love Field. E' molto bello, ma c' quel trapano che mi da veramente fastidio. Abbiate una grande settimana. E cercate di capire come assumere un giovane laureato! Il vostro analista che ha iniziato a lavorare alla tenera et di 10 anni,

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