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SCENARI FINANZIARI

JOHN MAULDIN'STHOUGHTS FROM THE FRONTLINE Newsletter settimanale - Versione Italiana a cura di Horo Capital

Come non arrivare ad una pensione


di John Mauldin | 12 febbraio 2013 - Anno 4 - Numero 4

In questo numero: Come non arrivare ad una pensione Stupidi inganni del governo L'Illionis si sta scavando un buco MOLTO profondo Un successo catastrofico E' il momento giusto per acquistare una casa? Palm Springs, Argentina e Singapore "Il governo prigioniero della burocrazia. Ci sono 4.021 associazioni e 6.200 codici. Semplicemente non possibile cambiare le cose. Ci sono 600.000 variabili fiscali. Nessuno sa veramente chi paga e per cosa. " Un giornalista in Grecia Tutti pongono l'attenzione sulle passivit non finanziate della Social Security e del Medicare, si sta generando un'altra crisi e questa si trova nel giardino di casa vostra. Arriver anche da voi anche se si vivete al di fuori degli Stati Uniti, ci impiegher solo un po' pi di tempo ad arrivarci. Ho scritto pi di dieci anni fa che ai fondi pensione statali e locali potrebbero mancare ben $2 trilioni di dollari. Ora scopriamo che sono stato eccessivamente ottimista. Una ricerca del nuovo governo ci dice che la cifra potrebbe essere ben pi elevata circa $3 trilioni. Ma cosa succede se si tiene anche conto del fatto che i pensionati ora vivono ancora pi a lungo? Uno studio del FMI che vedremo tra pochi minuti esamina proprio questa ipotesi. E se vivremo ancora pi a lungo? I problemi per non sono universali - alcune citt e regioni degli Stati Uniti saranno in grado di gestire la cosa, mentre altri si trovano gi ora in profonda crisi - e questo un grosso problema e le cose stanno pure peggiorando. Alla fine della lettera aggiunger una nota personale sul mercato dell'edilizia abitativa. I miei lettori di lunga data sanno che io ero molto ribassista per quanto riguarda l'edilizia abitativa ben prima dello scoppio della bolla. Ho venduto la mia casa (per motivi personali) e ho deciso di affittarne una fino a quando la situazione non sarebbe tornata ad essere pi stabile. Ho detto pi volte che vi avrei detto se e quando avrei deciso di acquistare una. In questo momento ho fatto un'offerta per un appartamento ed stata accettata. Ma la cosa molto pi complicata di quanto potevo immaginare. (Non sempre cos?) Prima per di passare alla lettera di questa settimana voglio nuovamente ricordarvi i principali relatori della mia 10 Strategic Investment Conference, che si terr a Maggio dal 1 al 3. Eccoli in ordine alfabetico: Kyle Bass, Ian Bremmer, Mohamed El-Erian, Niall Ferguson e sua moglie, Ayaan Hirsi Ali, Hunt Lacy, Charles e Louis Gave, Jeff Gundlach, Anatole Kaletsky, David Rosenberg, Nouriel Roubini, e Gary Shilling. E' stato aggiunto alla lista anche il noto analista geopolitico Ian Bremmer (professore alla Columbia e fondatore del gruppo Eurasia). Ho sentito Ian parlare lo scorso anno del suo tema di un Mondo GZero stato eccezionale. L'ho dovete ascoltare. Successivamente l'ho incontrato a New York e potuto confrontarmi nuovamente con lui. Sono davvero felice che abbia accettato di partecipare.

Scherzi a parte dove potete trovare un elenco di relatori di questo tipo? E anche l'elenco dei partecipanti particolarmente interessante. Coloro che vengono regolarmente lo sanno che il valore reale nell'incontrare gli altri partecipanti. Lo scorso anno David Rosenberg ha detto che la migliore conferenza sugli investimenti alla quale abbia mai partecipato. La conferenza co-sponsorizzato dai partner di Altegris Investment. Tutto il merito per la gestione dell'evento va al personale di Altegris che svolge un incredibile quantit di lavoro per far si che si realizzi un evento di queste dimensioni. Tutto ci che faccio io quello di chiedere ad un paio di amici di venire a parlare. Oh, e quest'anno Bloomberg riprender la conferenza dal vivo. La conferenza raggiunge sempre il tutto esaurito quindi vi suggerisco di registrarvi quanto prima. Gli inviti sono gi stati inviati ai precedenti partecipanti e a coloro che sono registrati in Mauldin Circle. Le iscrizioni sono aperte. A causa della regolamentazione si deve limitare la partecipazione solo agli investitori accreditati e agli operatori istituzionali. possibile registrarsi andando su http://www.altegris.com/sic. C' un significativo sconto per chi si iscrive in questo periodo.

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Come non arrivare ad una pensione


E' quasi fin troppo facile prendersela con la California e lIllinois, ma ho comunque intenzione di farlo in ogni caso al fine di creare un momento di riflessione. Inoltre questa triste storia ci far riflettere sulla natura del contratto sociale e sul tessuto della societ. La storia potrebbe quasi essere divertente se la cosa non fosse cos grave. Cominciamo con un paio di paragrafi che sono apparsi sul Wall Street Journal. Carl Demaio ha scritto questa settimana: Si consideri che in California nel corso dei prossimi 25 anni solo 10 singoli pensionati incasseranno $50 milioni di dollari di assegni di pensione da parte dei governi statali e locali. E gi tuttora circa 30.000 pensionati che sono stati dipendenti pubblici della California incassano delle pensioni che sono superiori ai $100.000 dollari l'anno. Una bibliotecaria di San Diego che oggi gi in pensione riceve una pensione annuale di $234 mila dollari. I bagnini di Orange County vanno in pensione all'et di 51 anni con circa $108 mila dollari di rendita annua e a questo poi si devono aggiungere le prestazioni per lassistenza sanitaria. Si noti che tali prestazioni vengono adeguate in base al costo della vita. Ma il problema non solo limitato alla California ma purtroppo a livello nazionale. Nel 2011 uno studio del Congressional Research Service ha stimato che le passivit dei fondi pensione statali e locali erano di oltre $3 trilioni di dollari. Questo dato superiore a

tutto il debito obbligazionario iscritto ufficialmente nei bilanci statali e locali. Se proviamo a mettere la questione in visione prospettica tutti gli aumenti fiscali federali approvati dal Congresso il 1 gennaio potrebbero pagare meno del 20% delle pensioni Americane a livello statale e locale nel corso dei prossimi 10 anni. (Wall Street Journal) Un altro studio del Congressional Budget Office arriva alla medesima conclusione. Lo si pu leggere qui. Steven Malanga ha scritto un importante saggio per la City Journal esponendo gli enormi problemi di un solo fondo pensione della California il CalPERS (Sistema Pensionistico dei dipendenti pubblici della California"). Si tratta di un testo che ben descrive di come un fondo della California si incanalato in una spirale del debito che minaccia la solvibilit stessa dello Stato: "Il fondo pensione che si divorato la California" E' quasi impossibile leggere il rapporto di Malanga senza poi confrontarlo con il saggio di Michael Lewis sulla Grecia. Nelle ultime due settimane ho scritto sulle limitazioni che nascono dal regolatore in Grecia e di come i Greci devono rompere il controllo degli interessi delle lobby che viene esercitato sul governo. La cronaca della corruzione che Malanga descrive simile: l'interesse dei sindacati dei dipendenti pubblici che cercano di ottenere le "migliori condizioni" per i loro membri non diverso da quello che ho descritto sulle varie industrie greche. Che si tratti di Greci o dei contribuenti della California qualcuno deve comunque sempre pagare per tutti i benefici che sono stati promessi. Lo Stato della California ha recentemente approvato un "bilancio in pareggio." Ma questo in equilibrio solo se si ignorano le corrette pratiche contabili che sono descritte nella relazione del Congression Research Service che stato prima citato. E anche la relazione ipotizza dei ritorni sugli investimenti che CalPERS non ha nemmeno raggiunto negli ultimi cinque anni. Il CalPERS gestisce $230 miliardi dollari. Il fondo ora ha calcolato che gli mancano circa $80 miliardi. La gestione arriva a questo dato ipotizzando un rendimento del 7,5% (che solo di recente sceso da quello che prima era il 7,75%). Nel 2009 hanno stimato che il fondo ha sotto performato per circa $49 miliardi di dollari. Ci significa che non hanno centrato i loro obiettivi di circa $30 miliardi in un forte mercato toro. In uno studio di Dicembre 2011 un ex democratico Joe Nation, un esperto di finanza pubblica presso la Stanford University, ha stimato che nel lungo termine il debito pensionistico del CalPERS raggiunger la considerevole cifra di $170 miliardi se il CalPERS otterr un rendimento medio annuo solo del 6,2 per cento negli anni a venire. Se il ritorno invece sar solo del 4,5 per cento ogni anno - un tasso che molto pi vicino a quello che il dato che la maggior parte delle pensioni private particolarmente conservatrici spesso ipotizzano a quel punto le passivit del fondo nel lungo termine saliranno alla cifra proibitiva di $290 miliardi. (Malanga) Poco tempo fa ero in Norvegia. Loro hanno un fondo sovrano che pi grande del CalPERS ma che beneficia di alcuni dei migliori gestori del mondo. Dai colloqui con persone che sono coinvolte nel fondo e da coloro che hanno familiarit con la gestione mi stato detto che sarebbero molto felici di poter raggiungere un ritorno del 4% nel corso dei prossimi 5-10 anni. Infine il CalPERS si trova tra l1% dei peggiori fondi pensione in termini di gestione. Tenuto conto di tutte le risorse che hanno a disposizione sono spettacolarmente pessimi nel gestire il denaro. E quando dico "loro" mi riferisco al

consiglio di amministrazione. Malanga sottolinea che il CalPERS una consociata interamente di propriet del governo dove i sindacati dipendenti controllano il board. Egli racconta in modo molto accurato il modo in cui i sindacati dettano la politica e le decisioni di investimento bloccando interamente la gestione del management. Vi ricordate che cosa ci ha detto il giornalista greco, Il governo prigioniero della burocrazia. Ci sono 4.021 associazioni e 6.200 codici. Semplicemente non possibile cambiare le cose. Ci sono 600.000 variabili fiscali. Nessuno sa veramente chi paga e per cosa. Il numero di regolamenti tra la Grecia e la California completamente diverso ma per il principio il medesimo: il regolatore bloccato dalla burocrazia in questo caso fatta dai sindacati dei lavoratori della pubblica amministrazione "questi hanno bloccato completamente il governo e non solo quello della California ma anche quello degli Stati Uniti. Pensiamo a cosa significa per un fondo pensione essere sotto finanziato per un importo pari a $290 miliardi dollari in uno stato che ha (pi o meno) $100 miliardi di bilancio annuale. E tenete a mente che il fondo CalPERS avr bisogno molto di pi di $3 miliardi di dollari l'anno come supporto da parte dei contribuenti e a questo proposito si pensa che il dato possa essere di 4-5 volte superiore. Provate andare ad esaminare il bilancio del vostro stato e provate a capire come potrebbe ritagliarsi un 10-15%. Dato che una percentuale enorme va alla sanit, l'istruzione e alla sicurezza non c' molto spazio per recuperare delle "risorse" nei bilanci statali. E gli stati con problemi pensionistici tendono ad essere quelli che hanno gi maggiori imposte. CalPERS in questo momento utilizza (o saranno a breve) pi di 23 campus della California State University che riceve circa $2 miliardi all'anno. E questo non rappresenta lintero deficit della California ma quello di un solo fondo anche se per il pi grande. Anche altri fondi hanno dei problemi simili. I costi per i contribuenti si prevede che raggiungano pi di $7 miliardi entro il 2014-15 questo se credete alle aspettative di ritorno sugli investimenti che hanno ipotizzato i fondi. Ma non dovreste.

Qui sopra possiamo vedere una tabella con la proiezione dei rendimenti di CalPERS,

questa visualizza quali dimensioni raggiungeranno nei prossimi 30 anni se raggiungeranno un rendimento del 7,5% o del 5% o del 2,5% (fonte: Mike Shedlock). I numeri sulla sinistra sono in miliardi. Il fondo potrebbe andare molto bene in 30 anni se raggiungesse un ritorno medio annuo costante del 7,5%, ma con un 2,5% o addirittura anche al 5%? In questo caso la situazione non cos positiva. Il grafico seguente mostra che anche se si ipotizza un rendimento del 5% si arriva ad una perdita di quasi $1 trilione in 30 anni.

Pensate che il 5% o il 2,5% sia un dato pessimistico? CalPERS ha raggiunto un ritorno dell'1% nel corso dell'ultimo anno come hanno riferito nel giugno 2012. E questo in un mercato toro, grazie! Nel corso degli ultimi cinque anni? Un rendimento negativo dello 0,1% ossia sostanzialmente stabile. (Dal loro rapporto annuale: http://38.106.5.85/Modules/ShowDocument.aspx?documentid=5034) Lasciatemi che prenda una piccola parola in difesa di CalPERS di fronte al mondo. Se rappresentate un fondo di queste dimensioni non investite sul mercato, ma rappresentate il mercato. Il fondo ha prodotto degli ottimi risultati negli anni '90. Ora CalPERS ha fatto molto peggio dei suoi simili ma non conosco dei fondi pensioni pubblici cos grandi ($ 50100 miliardi +) che abbiano raggiunto un rendimento del 7,5% negli ultimi cinque anni. Probabilmente ci pu essere ma io non sono riuscito a trovarlo. Dei fondi pi piccoli possono probabilmente essere pi agili nella scelta degli investimenti. CalPERS deve investire una media di $230 milioni nei 1000 e pi fondi e strategie di investimento. Questo un compito impossibile e che diventer sempre e solo pi difficile man mano che continuer a crescere in quanto devono essere in grado di poter soddisfare le esigenze dei loro 1,3 milioni (e sempre di pi) attuali e futuri beneficiari. Devo ammettere che google affascinante "problemi pensione California." Si possono trascorrere ore ed essere sommersi di contenuti che parlano dello scandalo. Centinaia di dipendenti statali che sono manager e che teoricamente non dovrebbero ricevere degli straordinari ma che sono autorizzati nel fare un secondo lavoro nel loro dipartimento ed ovviamente vengono pagati per questo. I medici del sistema carcerario possono fare centinaia di migliaia di dollari in pi all'anno. Le guardie carcerarie vanno in pensione con pi di $100.000 dollari l'anno - e poi possono fare un altro lavoro e ricevere ulteriori vantaggi da un altro fondo pensione! Cool.

Stupidi inganni del governo


Fino al 1 gennaio di quest'anno i dipendenti dello stato della California pagando potevano anticipare fino ad un massimo di cinque anni "il momento" nel quale poter andare in pensione e ricevere per intero l'assegno. La logica per CalPERS era che fino a quando il fondo era in grado di raggiungere un rendimento annuo del 7,5% non ci sarebbe stato alcun rischio per il fondo. "In definitiva non sappiamo quanti sono coloro che hanno usufruito di questo beneficio fino a quando non moriranno" ha detto Amy Norris portavoce di CalPERS riferendosi alla dimensione di queste vincite." I nostri attuari ci dicono che in questo momento meglio dire che a questo punto il costo neutrale." Cinquanta mila dipendenti hanno scelto di aderire. I dipendenti pubblici della California guadagnano circa il 30% in pi di stipendio per fare lo stesso lavoro dei lavoratori del settore privato. Nello stato della California lo scorso hanno non sono state approvate alcune modeste riforme delle pensioni che per la maggior parte influivano sui futuri lavoratori e pensionati. Nei confronti degli attuali pensionati non era prevista nessuna riduzione. Ma invece quello che avvenuto che nel giro di pochi mesi stata introdotta una legge che esentava circa 20.000 lavoratori inoltre i sindacati stanno valutando altre tipologie di esenzioni. Con un processo legislativo molto democraticamente controllato, queste modifiche potrebbero molto probabilmente passare. "Un doppio assegno" questa la truffa tra le tante che preferisco. Perch non andare in pensione con un assegno da $100.000 dollari e poi farsi assumere per altro lavoro e guadagnare un'altro assegno da 100.000? Un capo della polizia di San Jose adesso percepisce pi di $ 400.000 ogni anno, ma dopo che era andato in pensione a San Jose e andato a lavorare a San Diego. L'attuale capo della polizia di San Jose andr in pensione a 51 anni con una pensione di $150.000 dollari e anche lui poi potr trovarsi un altro lavoro anche se in questo momento la cosa non nei suoi "piani." Non il solo. (http://www.mercurynews.com/pensions/ci_21608920/double-dippers-rake-public-money)

L'Illionis si sta scavando un buco MOLTO profondo


L'Illinois ha un buco di bilancio dello stato pari a $33 miliardi dollari - e cinque fondi pensione ai quali ufficialmente mancano quasi $100 miliardi. Vi ricordate che proiezione di rendimento sugli investimenti aveva il fondo CalPERS? I fondi pensione dell'Illinois stimano che saranno sempre in grado di guadagnare tra il 7,5% ed un massimo del 8,5%. Ma il fondo dei dipendenti statali lo scorso anno ha avuto un rendimento dello 0,1% battendo di poco il fondo CalPERS. (A questo proposito possibile vedere i rendimenti previsti dai diversi fondi statali su http://www.nasra.org/resources/issuebrief120626.pdf. Guardate i dati fino alla fine. Ero sbalordito dal vedere che gran parte dei fondi del Texas avevano l'obiettivo di avere une 8% di rendimento! L'ipotesi del fondo dei vigili del fuoco di Houston un obiettivo del 8,5%! Come ho gi detto questo uno scandalo a livello nazionale. La California e Illinois sono solo quelli con i quali pi facile prendersela.) Senza un rendimento del 8% il deficit del Texas Employees Retirement System (ERS)

potr essere pari al doppio rispetto alle attuali proiezioni. Il sistema pianificato per pagare $133 miliardi dollari tra oggi e il 2045. Dispone di $11 miliardi. Con questa attuale dimensione di asset ERS avrebbe bisogno di avere dei rendimenti medi del 21,5% l'anno per riuscire a coprire i futuri pagamenti futuri - Oppure ricevere dei finanziamenti che arrivino dal bilancio del governo. Pensate che siano in grado di poter trovare un extra pari a $5 miliardi di dollari all'anno per i prossimi 20 anni? Partendo da un fondo di $30 miliardi dollari? E saranno in grado di ottenere un 8% di rendimento medio annuo? Ma torniamo a l'Illinois che ha un problema giuridico. Si tratta di uno dei due stati (New York l'altro) dove nella sua costituzione fatto divieto di mettere in discussione quanto stato promesso ai pensionati. Questo lo mette in una posizione piuttosto difficile in una fase di negoziato. possibile trovare le stesse storie particolarmente esotiche anche sui fondi pensione di grandi dimensione dell'Illinois simili a quelle della California; ma in questo caso mi sembra che la pensione prevista per gli insegnanti non sia cos troppo generosa, visto che versano il 9,5% del loro stipendio al fondo pensione mentre lo Stato ci mette meno del 10% di tale importo e poi non nemmeno in grado di gestirlo. Trasferire gli insegnanti nel sistema della social security costerebbe allo stato molto di pi. S ci sono 28 stati come l'Illinois dove i poliziotti sono andati in pensione a 51 anni e prendono pi di $100.000 dollari l'anno. Ed anche i politici ricevono degli assegni strabilianti ma il loro fondo pensione ha un deficit del 74%. Vi va di fare una scommessa su quale fondo pensione ricever comunque abbastanza soldi per sopravvivere, quello degli insegnanti o quello dei politici'? E mentre tutto questo suona deliziosamente in modo scandaloso in realt il tutto molto triste. Prendete in esame questa storia: Lo scorso Gioved notte, Dick Ingram di 57 anni un ragazzo calvo con un abito scuro salito sul palco in un angusto e afoso auditorium di una scuola media superiore di periferia. Nel suo intervento ad una platea di insegnanti, Ingram ha ripetuto lo stesso messaggio che sta ripetendo da diversi mesi: Dovete avere paura. Dovete avere molto paura. Ingram responsabile del maggior fondo pensione dell'Illinois che si chiama Teacher Retirement System. Con $52 miliardi dollari di passivit non finanziate probabilmente tra tutti il peggiore fondo pensione nazionale dell'Illinois - il che tutto dire considerando che l'Illinois ha le peggiori pensioni pubbliche del paese. "Io non credo che sia un segreto che le finanze dello stato dell'Illinois sono un completo disastro", ha detto alla folla di circa 350 lavoratori e insegnanti gi in pensione. Ha detto alla folla che "Non possiamo oggi dire con certezza di dire ai lavoratori di 45 anni o di 25 anni che gli insegnanti dell'Illinois saranno in grado di prendere la loro pensione". "Siamo di fronte alla possibilit e reale probabilit di essere insolventi". Diversi insegnanti sono usciti esausti dalla riunione della scorsa settimana per l'intervento di Ingram, dicendo che sta solo fornendo elementi ai politici che vogliono tagliare le prestazioni pensionistiche degli insegnanti. Ma se ci si ferma un attimo e si prende in considerazione quello che sta succedendo qui la

cosa piuttosto radicale: Ingram il ragazzo che responsabile della pensione di vecchiaia di circa 370.000 persone sta dicendo a chiunque lo voglia ascoltare che non ci sar denaro disponibile per quando loro decideranno di smettere di lavorare - e che gli insegnanti, dalle sue parole, sono "stati presi in giro per decenni." (Illinois Public Media) Questi insegnanti hanno lasciato il 9,5% dei loro stipendi al fondo pensione ed ora il loro assegno potrebbe essere in pericolo. Pensate a cosa significherebbe lavorare per 35 anni pensando di fare la cosa giusta e risparmiando. Voi fate i vostri piani pensionistici e poi ad un certo punto diciamo dopo 10 o 15 anni della vostra carriera vi rendete conto che le cose sono completamente cambiate. Questo l'attuale grande dilemma nel quale ci troviamo. Gran parte della nostra societ si trova gravemente appesantita a causa del fatto di dover soddisfare le promesse fatte dai politici del passato. Tutto questo abbastanza facile da fare quando si stanno spendendo soldi di qualcun altro, soprattutto quando quel qualcuno se ne render conto tra 30 anni. Solo che ora il futuro arrivato. Il risultato di tutto questo quello che successo a San Jos dove lo scorso anno i cittadini hanno votato (il 70% a favore) per tagliare le attuali pensioni e benefit dei dipendenti comunali.

Un successo catastrofico
Le pensioni che sono senza fondi non sono un problema che si risolver molto velocemente. Supponiamo che il mercato orso secolare sia finalmente terminato e che la repressione finanziaria fatta dalla Fed e dalla BCE sia finita, ipotizziamo anche che i tassi di interesse tornino alla normalit in modo tale che i fondi pensione possano avere la possibilit di raggiungere dei succosi rendimenti del 7%. Noi recupereremo il tempo perso con qualche dollaro in pi di finanziamento quindi il problema allora risolto, giusto? Questo il punto di vista che ci si sente raccontare da parte dei consulenti previdenziali. Ma quello che quasi nessun fondo pensione ora fa quello di pianificare il fatto che con l'attuale tendenza le persone vivranno sempre pi a lungo. Negli ultimi due decenni abbiamo aggiunto quasi due anni di aspettativa di vita in pi per ogni decade, anche se il numero di anni in pi che ci si pu aspettare di vivere se uno ha gi 65 anni non cos drammatico. Tuttavia l'aumento molto significativo. Lo scorso anno il Fondo monetario internazionale ha fatto uno studio dove ha chiesto: "Che cosa potrebbe succedere se si vivesse tre anni in pi da qui al 2050?" Questo dato di gran lunga inferiore al trend del secolo scorso ma per anche con questo piccolo aumento si arriva ad alcune conclusioni molto interessanti: [S]e gli individui vivono tre anni in pi del previsto - in linea con una sottostima rispetto al passato - dei costi che sono gi molto elevati per l'invecchiamento potrebbero aumentare di un altro 50 per cento, il che rappresenterebbe un costo aggiuntivo del 50 per cento del PIL del 2010 nelle economie avanzate e del 25 per cento del PIL del 2010 nelle economie emergenti .... [P]er quanto riguarda i piani pensionistici privati negli Stati Uniti un aumento della longevit potrebbe aumentare del 9 per cento le loro passivit pensionistiche. E cos potremmo aver bisogno di aggiungere un ulteriore 50% per sostenere il sotto finanziamento dei fondi pensione che ho evidenziato in precedenza. Le cose si stanno mettendo male. ( possibile accedere allo studio del FMI e si leggere qui il commento.)

Da lontano riesco a sentire alcuni di voi che obiettano su questo dicono che questo un problema che avremo in un futuro molto lontano. Perch preoccuparsi del 2043? Beh siccome i rendimenti dei fondi pensionistici crescono per gli interessi composti che sono l'8a meraviglia del mondo. Un dollaro in un fondo pensione raddoppia ogni 10 anni al 7,5% e in 30 anni quel dollaro ora investito varr $8. Se aspettiamo pero dieci anni ad investire questo varr solo $4 in 30 anni. Le pensioni richiedono un risparmio iniziale e degli interessi composti che possano lavorare. Se non si riesce a finanziare adeguatamente la pensione o se si hanno dei bassi rendimenti la vostra pensione ne soffrir in modo significativo. Sappiamo tutti che questo il caso dei fondi privati ma la stessa cosa anche per i fondi pubblici. Purtroppo la differenza la faranno i contribuenti se i rendimenti saranno inferiori o aumenteranno i benefici a causa di un allungamento del periodo medio di vita. Oppure i pensionati non riceveranno quello che gli era stato promesso. Chiedete ai pensionati irlandesi quelli che sembra abbiano subito un taglio del 15% della pensione. Chiedete alle persone che vivono in qualsiasi paese che ha subito la devastazione generata dall'inflazione. Quando vi sedete al tavolo con il vostro consulente finanziario provate a fare delle ipotesi su quanto a lungo vivrete. E poi siate prudenti si devono fare dei piani che prevedano di vivere molto pi a lungo di quello che si pensa. Questo se si vuole fare in modo di disporre di fondi sufficienti per soddisfare le proprie esigenze per tutta la vita. E questo significa pianificare di vivere qualche anno pi della media delle persone della vostra famiglia. Eppure noi oggi questo non lo facciamo con i nostri fondi pensione. Cos come si ipotizza che i risultati passati dati da un 8% di rendimenti che sono arrivati dallultimo mercato toro in qualche modo si realizzeranno anche in futuro e dobbiamo anche ipotizzare che le tabelle attuariali del passato continueranno ad essere applicate anche in futuro, anche se per non sono state regolarmente aggiornate per quasi un secolo. La maggior parte di noi ritiene che sia un successo il fatto di vivere dieci anni di pi rispetto alla media attuale. Ma un tale successo a livello personale sarebbe catastrofico per i nostri fondi pensione se tutti noi vivessimo cos a lungo. Cos il vivere pi a lungo pu rivelarsi un successo catastrofico! Mi capita di far parte di un gruppo che pensa la rivoluzione biotech solo all'inizio e che ci ritroveremo a vivere molto pi a lungo (in media) di chiunque ora si aspetta! Naturalmente quello che molti contestano che molti di noi non ci arriveranno, perch ci rifiuteremo di prenderci cura di noi ossia di non mangiare in modo equilibrato, di non fare esercizio, di non fumare e di prendere le medicine che ci vengono prescritte. Qualunque sia il vostro punto di vista sulla longevit 3 anni di aumento della crescita media nel corso dei prossimi 40 anni sembra una ipotesi fortemente ragionevole e prudente. Il che significa che ogni dollaro risparmiato nei nostri fondi pensione pubblici e privati ora ancora pi importante per i futuri pensionati. A meno che non vogliamo gravare sui nostri figli e nipoti il futuro si avvicina molto rapidamente e dobbiamo fare i conti e affrontare oggi i nostri problemi legati alla pensione, prima di trovarci a consumare tutte le risorse di cui abbiamo bisogno per i servizi di base o di forzare un aumento delle tasse che far profondamente male alla crescita complessiva e alla creazione di posti di lavoro. Le scelte che ora abbiamo davanti sono difficili ma lo saranno ancora di pi se aspettiamo.

E' il momento giusto per acquistare una casa?


Passiamo brevemente ad un altro argomento. Il contratto di locazione che avevo qui a casa mia a Dallas sarebbe scaduto alla fine di quest'anno e avevo pi o meno previsto di non rinnovarlo e di iniziare a prestare attenzione a come si stava comportando il mercato immobiliare. Poi il mio padrone di casa mi ha scritto un biglietto qualche settimana fa dicendomi che mi avrebbe dato la possibilit di concludere immediatamente il contratto di locazione se mi fossi trasferito entro un mese. Evidentemente ritiene che il mercato immobiliare sia particolarmente positivo qui a Dallas, e questo quello che anche io sto sentendo da diversi miei amici che sono agenti immobiliari. Qualche mese fa sono andato a vedere un nuovo appartamento del mio buon amico David Tice. (Alcuni di voi se lo ricorderanno come l'uomo che ha iniziato il Prudent Bear Fund.) Aveva acquistato due appartamenti in un grattacielo con vista mozzafiato sul centro di Dallas e li aveva uniti assieme facendone un unico appartamento. Mi ero immediatamente innamorato per la magnifica vista e per la posizione. Le probabilit di trovare due appartamenti contigui che siano disponibili sul mercato nello stesso momento non cos alta, cos ho deciso di proseguire e trattare sul prezzo. Cos abbiamo deciso di fare un'offerta e questa alla fine stata accettata. Ora arriva la parte pi difficile: ricevere i finanziamenti e sviluppare un progetto per trasformare le due unit in una sola, trovare un posto dove vivere nel frattempo e poi spostarci nel nuovo appartamento. Inoltre David (un altro amico) ha fatto una cosa che voglio fare anch'io. Ha ottenuto un prestito in yen. Stiamo provando a capire come ottenerlo.

Palm Springs, Argentina e Singapore


Sar a Palm Springs in occasione della California Resource Investment Conference 23-24 FEBBRAIO. Ma sar presente anche il mio buon amico di Grant Williams, che scrive la newsletter Things That Make You Go Hmmm ... e in Mauldin Economics la Bull's Eye Investor Letter, cos come il miglior investitore sulle risorse naturali che io conosca Rick Rule, insieme con Greg Weldon. Venite a trovarci! Potete registrarvi su http://cambridgehouse.com/event/california-resource-investment-conference-2013. Sar a Cafayate in Argentina a met marzo, lavorer sul libro che sto scrivendo e mi rilasser un po' con i miei partner e amici nel loro resort. (Se siete interessati potete venire. Basta cliccare su questo link.) Ad aprile far un intervento a Singapore e spero di prendere anche qualche giorno di vacanza per visitare la Cambogia e Angkor Wat. Il mio vecchio e buon amico Tony Sagami ha in programma di venire da Bangkok e portarmi in giro per la Cambogia. Il vostro analista che sta contemplando la sua vita pi del solito,

John Mauldin

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