Matteo Nobile 20110212

Portafogli 2011

Il quadro generale di fondo non è cambiato. La crescita moderata è uno scenario

ragionevole, l'utilizzo della svalutazione delle monete USD e EUR (currency war) sembra
restare in atto, anche con gli ultimi commenti di Bernanke che, nonostante i dati macro,
continua a ribadire che la ripresa dei posti di lavoro non è sufficiente.

Nello scenario restano presenti i rischi estremi (fat tails): la crisi del debito sovrano, per ora
meno presente, ma non certo risolta nel giro di una emissione, la forte disoccupazione che
potrebbe penalizzare i consumi (stare a calcolare quanto dei dati visti ultimamente sono
dovuti ad un recupero dei bassissimi consumi degli scorsi mesi o una vera ripresa non è
evidente), così come i rischi geopolitici, legati ai rischi inflazionistici sulle commodities
agricole, soprattutto per i paesi in via di sviluppo dove la componente “food” pesa in modo
preponderante sui consumi famigliari in percentuale del reddito disponibile.

Nonostante le ultime 4 settimane siano state tutt'altro che entusiasmanti, non sembra
ancora il momento quindi di riposizionare il portafoglio.
Più che altro, si dovrebbe capire quando e come ci potrà essere una rotazione sui mercati
emergenti a sfavore di quelli sviluppati. Se continua il “gioco” della catinella piena d'acqua
dove è facile inclinare il tutto a destra o a sinistra, la situazione potrebbe diventare ostica.
Matteo Nobile 20110212

Absolute

Correlazioni Weekly Securité GDB Tot Ret Glob Tot MASD MMYE Vola Pleiade
CARMIGNAC SECURITE 1.00 0.21 0.63 0.39 0.45 0.22 -0.25 0.21
BSI GLB DYNAMIC BOND EUR-A 0.21 1.00 -0.02 0.14 0.52 -0.67 0.12 0.18
PIMCO-TOTAL RTN BD-E-€HD-ACC 0.63 -0.02 1.00 0.23 0.11 0.19 -0.11 0.17
FRANK TE IN GLB TOT RT-ACH-€ 0.39 0.14 0.23 1.00 0.78 0.81 -0.66 0.37
FIDELITY MUL AS STR DEF-AAE 0.45 0.52 0.11 0.78 1.00 0.40 -0.54 0.45
BSI-MULTIMANAGER YD ENH-€HA 0.22 -0.67 0.19 0.81 0.40 1.00 -0.94 0.66
AMUNDI-VOLATIL WRLD EQ-AHEC -0.25 0.12 -0.11 -0.66 -0.54 -0.94 1.00 -0.20
EXANE PLEIADE FUND 5-P 0.21 0.18 0.17 0.37 0.45 0.66 -0.20 1.00

Bene carmignac, bene exane, e anche i dati preliminari dello yield enhancement sono
buoni. Meno bene i total return (a parte templeton).
Stupisce un po' il moviemtno del fidelity masd che sembra più erratico che mai.
Male la volatilità di Amundi. È un hedge contro il movimento azionario, ma per il momento
non si nota una grande asimmetria di movimento... meno di quanto non si sperasse.
Matteo Nobile 20110212

Direzionale

Correlazione weekly Hi Yield Em Debt Blackswan Real Ass Prm Brnds Em Infra Car Comm Comm MMDF
SCHRODER INTL GLB HI YD-A€ 1.00 0.20 0.07 0.04 -0.06 0.15 -0.06 0.04 0.83
PICTET-GLOBAL EMERG DEBT-HP€ 0.20 1.00 0.01 0.50 0.46 0.38 0.37 0.15 0.45
EXANE FINANCE 0.07 0.01 1.00 0.02 0.03 0.08 0.06 0.06 0.25
FIDELITY-GL REAL ASSET-A $A 0.04 0.50 0.02 1.00 0.75 0.62 0.67 0.41 0.93
PICTET-PREMIUM BRND-P$ -0.06 0.46 0.03 0.75 1.00 0.46 0.66 0.33 0.87
JPMORGAN F-EMERG MKTS INF-A€ 0.15 0.38 0.08 0.62 0.46 1.00 0.57 0.24 0.68
CARMIGNAC PORT-COMMODITIES-A -0.06 0.37 0.06 0.67 0.66 0.57 1.00 0.29 0.67
ETFS ALL COMMOD DJ-UBSCISM 0.04 0.15 0.06 0.41 0.33 0.24 0.29 1.00 0.73
BSI-MM DIRECT FD-EUR A 0.83 0.45 0.25 0.93 0.87 0.68 0.67 0.73 1.00

Finalmente il blackswan riesce a recuperare qualcosa. Conta anche l'avvicinarsi della

scadenza opzioni, e quindi il recupero del time value delle opzioni, al momento
penalizzante. Le componenti peggiori sono quelle legate ai paesi emergenti, sia sulla parte
infrastrutturale che sulla componente credito. Per il resto, i trend sembrano stabili.