27-Moneta e prezzi lungo periodo

27 Il sistema monetario

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Obiettivi del capitolo: Cos la moneta (...cosa pu essere considerato moneta?)

Chi crea la moneta?

Qual leffetto della politica monetaria nel lungo periodo?

(altro obiettivo importante: comprendere la complessit di concetti apparentemente semplici e di uso comune)

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Definizione: La moneta linsieme dei valori che sono utilizzati regolarmente in una economia per acquistare merci e servizi

Regolarmente: con questo termine fissiamo un confine, perch altrimenti qualsiasi bene potrebbe essere utilizzato come mezzo di pagamento

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Le tre funzioni della moneta

1. Mezzo di scambio
2. Unit di conto 3. Riserva di valore

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(1) Mezzo di scambio

un mezzo di scambio qualsiasi cosa sia prontamente e universalmente accettabile come mezzo di pagamento

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Le due forme della moneta

Moneta merce: un bene dotato di valore intrinseco (letimologia del nome lira la stessa di libbra, unit di peso) Oro, argento, . . ., sigarette Moneta a corso legale: moneta utilizzata a seguito di un decreto di un legislatore

Monete metalliche, banconote [o strumenti indiretti, come assegni o . moneta elettronica].

Laccettazione della moneta a corso legale deriva non solo dalle disposizioni di legge, ma anche da aspettative e convenzioni sociali.
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Pagabile a vista in oro

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(2) Unit di conto

Una unit di conto il metro, il termine di paragone che le persone usano per comunicare i prezzi e registrare i debiti

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(3) Riserva di valore

Una riserva di valore un mezzo che gli individui possono utilizzare per trasferire potere dacquisto dal presente al futuro

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Liquidit
La liquidit la misura della facilit con cui una attivit finanziaria pu essere convertita nel mezzo di scambio delleconomia Esempi? unazione, una obbligazione, unautomobile, una casa, un oggetto artistico o da collezione, un bene durevole, . . .

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Misurare la moneta
Circolante: le banconote e le monete metalliche nelle mani del pubblico Deposti in conto corrente (depositi a vista): i saldi di conti bancari ai quali i depositanti possono accedere con facilit compilando un assegno

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USA 1996

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Italia 1997
La Banca d Italia provvede alla rilevazione della quantit di moneta presente nel sistema

economico italiano attraverso il calcolo periodico di alcune quantit:

C (circolante ): banconote e monete metalliche. M1: C + conti correnti liberi bancari e postali, assegni circolari, vaglia cambiari e depositi in conto corrente presso il Tesoro.

M2: M1 + certificati di deposito bancari, depositi bancari a risparmio e in conto corrente vincolati, libretti postali.
M2 estesa: M2 + depositi presso filiali estere di banche italiane. A1(attivit liquide): M2 + pronti contro termine, buoni postali fruttiferi, BOT e BTE (buoni del Tesoro in Ecu), accettazioni bancarie (cambiali tratte accettate da banche) Nel gennaio 1997 la consistenza di M1 era calcolata in 596.417 miliardi di lire e quella di M2 in 827.830 miliardi di lire
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Le carte di credito NON sono comprese nella quantit di moneta (Una carta di credito non un mezzo di pagamento, ma di differimento del pagamento). Il bancomat uno strumento di accesso al c/c (. come un assegno).

Il saldo di un conto corrente ci che viene incluso nella quantit di moneta.

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Banca centrale

Istituzione deputata alla supervisione del sistema bancario e al controllo della quantit di moneta nelleconomia Banca dItalia (Direttorio)

Banca Centrale Europea (Consiglio direttivo)

... FED, Federal Reserve (con il Federale Open Market Committee)
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Funzioni delle banche centrali

Controllare loperato delle banche e il rispetto della normativa e delle pratiche di prudenza Agire come banca delle banche concedendo prestiti e agendo come prestatore di ultima istanza (lender of last resort) Gestire la politica monetaria controllando lofferta di moneta (la moneta disponibile al pubblico) Come? Operazioni di mercato aperto

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Le operazioni di mercato aperto

La via primaria attraverso cui le banche centrali controllano la quantit di moneta rappresentata dalle operazioni di mercato aperto .. .. con lacquisto (vendita) di titoli pubblici si immette (elimina) moneta dal sistema ovvero si aumenta (diminuisce) lofferta di moneta. Monetizzazione del debito pubblico; poi il cosiddetto divorzio Bankitalia e Stato

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Banche e creazione di moneta

Lazione delle banche determina la quantit di depositi nelleconomia e lofferta di moneta, tramite un meccanismo detto moltiplicatore monetario

Riserve: la frazione dei depositi che le banche non utilizzano (o non possono utilizzare) per fare prestiti

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Moltiplicatore monetario (con riserva 10%)

Monte dei Paschi
Attivo
Riserve $10.00 Prestiti $90.00 Attivit totali $100.00 Passivit totali $100.00

Banca Nazionale
Attivo
Riserve $9.00 Prestiti $81.00 Attivit totali $90.00 Passivit totali $90.00

Passivo
Depositi $100.00

Passivo
Depositi $90.00

Offerta di moneta 100 + 90 = 190

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Come funziona il meccanismo?

Deposito iniziale Primo prestito Secondo prestito 100 90 81 0,9 x 100 0,9 x 90

Terzo prestito

72,90

0,9 x 81

Totale = 1000
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Come si arriva a 1000? 100 / 0,1 = 1000 la somma di una progressione geometrica a0 a1 a2 . . . an ovvero 90, 81, 72,9 . . .

che si calcola con

1 rn a0 1 r
Se r < 1 (=0,9 nellesempio) e n molto grande, allora:

1 a0 1 r
r = 1- coefficiente di riserva
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Con il 10 % di riserva il moltiplicatore 10 (1/0,10)

Con il 20 % . . .

5 (1/0,20)

da cui luso della percentuale di riserva obbligatoria come strumento della Banca centrale per controllare la creazione di moneta da parte delle banche. Importante: le banche creano moneta non ricchezza.

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Strumenti di politica monetaria

Operazioni di mercato aperto

Modificazione degli obblighi di riserva Modificazione del tasso di sconto

Interazione tra gli strumenti

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(1) Operazioni di mercato aperto (acquisti e vendite di titoli di Stato sul mercato)

quando la Banca centrale acquista titoli di Stato sul mercato, lofferta di moneta aumenta
quando la Banca centrale vende titoli di Stato sul mercato, lofferta di moneta diminuisce

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(2) Riserva obbligatoria (determinazione del minimo ammontare di riserve che le banche devono detenere a fronte dei depositi raccolti)
un aumento della quota della raccolta (di depositi) da detenere come riserva diminuisce lofferta di moneta una diminuzione della quota della raccolta (di depositi) da detenere come riserva aumenta lofferta di moneta

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(3) Tasso di sconto

Il tasso di sconto il tasso di interesse che la Banca centrale applica ai prestiti concessi alle banche; le banche ricorrono ai prestiti della Banca centrale quando le riserve accantonate sono inferiori a quelle obbligatorie, a causa di molti impieghi o di una ondata di prelievi un aumento del tasso di sconto diminuisce lofferta di moneta ( pi costoso indebitarsi per integrare la riserva) una diminuzione del tasso di sconto aumenta lofferta di moneta

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Problemi nel controllo dellofferta di moneta

la Banca centrale non controlla la quantit di moneta che le famiglie decidono di detenere sotto forma di depositi la Banca centrale non controlla la quantit di moneta che le banche decidono di impiegare sotto forma di prestiti se gli operatori improvvisamente perdono fiducia nel sistema e ritirano i depositi, le banche falliscono (corsa agli sportelli, Grande Depressione)

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27 Esercitazione: Caso pratico n.1

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a) Supponete che la Federal Reserve acquisti da voi un titolo di stato per 10.000 $. Che tipo di operazione ha compiuto? Unoperazione di mercato aperto. Un acquisto di titoli pagati con moneta, significa che la Fed offre moneta in cambio di titoli, aumenta lofferta di moneta. b) Supponete di depositare i 10.000 $ alla First Student Bank. Indicare la posizione finanziaria della banca con un scrittura in partita doppia. (ipotesi: la banca non concede prestiti) Attivit Riserve 10.000$ Passivit Depositi 10.000$
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c) Supponete che la riserva obbligatoria sia del 20%. Indicare, con una scrittura in partita doppia, la posizione finanziaria della banca se concede in prestito la quota massima possibile della moneta ricevuta in deposito.

Attivit

Passivit

Riserve 2.000$
Impieghi 8.000$ 10.000$

Depositi 10.000$
10.000$

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d) A questo punto, quanta moneta stata creata dalle politiche monetarie della Fed (operazione di mercato aperto e tasso di riserva)?
Considerando come moneta sia il circolante a disposizione che i depositi in conto corrente libero bancario (aggregato M1), avremo: 10.000$ del primo deposito 8.000$ concessi in prestito Totale moneta 18.000$

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e) Qual il valore del moltiplicatore monetario?

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Il valore del moltiplicatore monetario dipende dal tasso di riserva, corrisponde allinverso del tasso. Moltiplicatore = 1 Tasso di riserva obbligatorio

Nel caso il tasso di riserva del 20%, (per ogni dollaro depositato la banca tenuta a costituire in riserva obbligatoria 0,20 dollari). Moltiplicatore = 1/0,20 = 5
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f) Dopo un numero infinito di successivi depositi e concessioni di prestiti, nel rispetto della costituzione in riserva del 20% di ogni successivo deposito, quanta moneta potrebbe essere creata? Il moltiplicatore monetario, calcolato al punto precedente, vale 5. Significa che per ogni dollaro inizialmente depositato, dopo infiniti cicli di deposito e prestito, sar possibile ottenere una quantit di moneta pari a 5 dollari. Quindi, se i depositi vengono impiegati in prestiti e i prestiti depositati nuovamente e nuovamente impiegati, alla fine sar possibile ottenere una quantit di moneta pari a: 10.000$ x 5 = 50.000$
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g) Se durante il ciclo di depositi e prestiti alcune persone trattengono una maggior quantit di moneta, non depositando tutto quanto ricevuto, sar creata una maggiore o minore quantit di moneta rispetto a quanto calcolato al punto precedente? Meno perch una minore quantit di ogni prestito viene depositata e resa disponibile per nuovi prestiti. h) Se durante il ciclo di depositi e prestiti alcune banche non rispettano la quota prevista di riserve, ma trattengono una maggior quantit di riserve, sar creata una maggiore o minore quantit di moneta rispetto a quanto calcolato al punto f? Meno, perch un minor quota di ogni deposito viene concessa in prestito e resa disponibile per essere nuovamente depositata.
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Caso pratico n.2

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Supponete che lintera economia comprenda biglietti da un dollaro per un valore di 1000$.
a) Se la popolazione decide di non depositare nulla e tenere tutti i dollari disponibili come contante, a quanto ammonta lofferta di moneta? Lofferta di moneta comprende sia il denaro contante che i depositi, in questo caso si avrebbero 1000$ in contante e 0$ in depositi, per cui lofferta complessiva di moneta ammonta a 1000$.

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b) Se la popolazione sceglie di depositare tutto il contante in banca, 1000 biglietti da un dollaro, e la banca tenuta a rispettare un tasso di riserva del 100%, a quanto ammonta lofferta di moneta? Il circolante pari a zero, i depositi ammontano a 1000$, tutti portati a riserva, non esiste la possibilit di concedere prestiti. Lofferta di moneta ammonta a 1000$.

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c) Se la popolazione decide di depositare i 1000$ di circolante in banca, e alle banche richiesto di rispettare un tasso di riserva del 20%, a quanto potrebbe ammontare lofferta di moneta? Con un tasso di riserva del 20% il moltiplicatore monetario vale 5, significa che, a partire dai 1000$ depositati, si pu ottenere un ammontare complessivo di moneta, quindi di offerta di moneta, pari a 5000$ (se non viene interrotto o alterato il ciclo di deposito e prestito).
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d) Con riferimento al punto precedente, quanta parte della moneta pu essere creata dalle banche? La quantit complessiva di moneta che potrebbe essere disponibile pari a 5000$, di cui 1000$ sono in circolante gi presente nelleconomia. Per tanto la quantit di moneta che le banche potrebbero creare pari a 4000$. e) Se la popolazione deposita tutti i 1000$ in circolate presenti nelleconomia, e il tasso di riserva obbligatoria del 10%, a quanto potrebbe ammontare lofferta di moneta? Con un tasso di riserva del 10% il moltiplicatore monetario avrebbe un valore di (1/0,10) = 10. Per cui lofferta di moneta potrebbe raggiungere il valore di 1000$ x 10 = 10.000$.
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f) Confrontare i risultati ottenuti al punto c e al punto e. Con un tasso di riserva del 20%, rispetto al 10%, le banche sono obbligate a trattenere come riserva una maggior quota dei depositi, e questo determina una minor disponibilit nel concedere prestiti e creare moneta. Pur partendo dalla stessa disponibilit in circolante il maggiore tasso di riserva determina una minore capacit di creare moneta. g) Se la popolazione deposita tutti i 1000$ di circolante disponibile, e le banche sono tenute a rispettare un tasso di riserva obbligatoria del 10% ed inoltre scelgono di accantonare come riserva volontaria un altro 10%, a quanto potrebbe ammontare lofferta di moneta? Considerando anche la scelta della banca di accantonare ulteriori riserve, il moltiplicatore monetario vale 1/ (0,10 + 0,10) = 5. Per cui lofferta di moneta potrebbe essere: 1000$ x 5 = 5000$.
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Problema n. 11 pag. 510

Supponendo che il sistema bancario detenga complessivamente riserve per 100 miliardi di euro, che il tasso di riserva obbligatorio sia del 10%, che le banche non costituiscano riserve discrezionali, e che le famiglie non detengano circolante.

a) Qual il valore del moltiplicatore monetario? Qual lofferta di moneta?

Se il tasso di riserva obbligatorio del 10% il moltiplicatore monetario vale 1/0,1= 10. Dal momento che le riserve sono 100 miliardi di euro lofferta di moneta sar 100 mld x 10 = 1000 miliardi di euro
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b) Se la banca centrale aumenta il coefficiente di riserva obbligatoria al 20%, come variano le riserve e lofferta di moneta? Se viene richiesto un maggior tasso di riserva obbligatoria il moltiplicatore monetario si riduce e vale 1/0,2 = 5.
Lofferta di moneta si riduce a 100mld x 5 = 500 mld di euro. Le riserve non dovrebbero cambiare, fintanto che tutto il circolante disponibile detenuto dalle banche come riserve.

(N.B. Attenzione non confondere le riserve, in senso generale disponibilit del sistema bancario, con riserva obbligatoria, che una quota delle riserve in senso generale.)
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Problema n. 12 pag. 510 Nelleconomia di Voghera ci sono 2000 monete da un euro; a quanto ammonta lofferta di moneta? a) Se le famiglie detengono tutta la moneta in forma di circolante?

Lofferta di moneta comprende sia circolante che depositi, se le famiglie detengono la moneta disponibile tutta sotto forma di circolante avremo:
circolante per 2000 euro e depositi zero;

lofferta complessiva di moneta ammonta a 2000 euro.

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b) Se le famiglie detengono moneta solo in forma di deposito a vista e le banche operano in regime di riserva al 100%? In questo caso il circolante zero e i depositi ammontano a 2000 euro (N.B. le banche non concedono prestiti); Lofferta di moneta sar dunque di 2000 euro. c) Se le famiglie detengono circolante e depositi a vista in parti uguali e le banche continuano ad operare in regime di riserva al 100%? In questo caso il circolante di 1000 euro e i depositi ammontano a 1000 euro (le banche continuano a non concedere prestiti); Lofferta di moneta sar di 2000 euro.
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d) Se le famiglie detengono tutta la moneta sotto forma di depositi a vista e le banche hanno un tasso di riserva del 10%?

Se le banche operano con un tasso di riserva del 10% il moltiplicatore monetario vale 1/0,1 = 10; le famiglie depositano tutti i 2000 euro di circolante costituendo la base disponibile di depositi su cui applicare il moltiplicatore monetario (il circolante zero, i depositi iniziali danno il via alla creazione di moneta tramite il sistema a riserva frazionaria).
In questo caso lofferta di moneta sar: 2000 euro x 10 = 20000 euro

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Punto e) due possibili interpretazioni:

e.1) Se le famiglie detengono circolante per 1000 euro e depositano in conto corrente i rimanenti 1000 euro, e le banche hanno un tasso di riserva del 10%? Le famiglie dunque detengono 1000 euro in circolante, che entra a far parte dellofferta di moneta, i rimanenti 1000 euro vengono depositati e danno il via alla creazione di moneta tramite il sistema a riserva frazionaria. Le banche applicando un tasso di riserva del 10% determinano il moltiplicatore monetario che vale 1/0,1 = 10, da applicare alla quota di depositi iniziali per cui lofferta di moneta complessiva sar: 1.000 euro in circolante

1.000 euro x 10 = 10.000 euro ( ciclo depositi e prestiti)

Offerta di moneta totale 11.000 euro
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e.2) Le famiglie desiderano detenere circolante e depositi in conto corrente in parti uguali ( ovvero dopo che ha operato il meccanismo di creazione di moneta tramite riserva frazionaria depositi e circolante devono essere uguali) e le banche applicano un tasso di riserva del 10%.? Dato il tasso di riserva il moltiplicatore vale 10; date le preferenze delle famiglie indicando con C il circolante e con D i depositi desiderati, devono valere contemporaneamente le seguenti equazioni:

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C=D
10 x (2000 euro C) = D
10 x (2000 D) = D

Sostituendo la prima nella seconda otteniamo:

D = C = 1.818,18

20.000 10D = D
11D = 20.000 D = 1818,18

Offerta totale di moneta:

D + C = 1.818,18 +1.818,18 = 3.636,36
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