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Esercizi-Finanza-aziendale

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ESERCIZI DA SVOLGERE

:

CAPITAL ASSET PRICING MODEL

La seguente tabella riporta i prezzi di due titoli azionari, A e B, il cui coefficiente di correlazione è – 0,24
Esercizio
titoli A prezzo oggi 2.000 prob. 100% prezzo futuro 2.500 1.500 1.000 750 prob. 50% 50% 70% 30%

1

Si vuole comporre un portafoglio composto dai titoli azionari X e Y, aventi i seguenti rendimenti e rischi attesi:
titolo X Y Cov. X,Y rendimento 12% 9% - 3% varianza 15% 10%

B

800

100%

Calcolare: 1. i rendimenti attesi e gli scarti quadratici medi dei due titoli (E(rA )= 0% - E(rB ) = 15,63% dev.std.A = 25% - dev.std.B = 14,32%) 2. la covarianza tra i due titoli (Cov.A,B = - 1,43%)
Esercizio 5

Dato un tasso risk free del 3%, indicare quale tra i seguenti portafogli rappresenta il portafoglio di mercato.
Portafogli Ptf Alfa Ptf Beta Ptf Gamma peso titolo X peso titolo Y 30% 70% 50% 50% 75% 25%

La seguente tabella riporta le ultime quotazioni delle azioni W e Z
periodo 0 1 2 3 Azione W 5.000 5.200 4.900 5.150 Azione Z 2.000 2.200 1.800 2.400

(Ptf. Beta: Inclinazione retta = 0,344)
Esercizio 2

Un operatore compone un portafoglio composto dai titoli azionari W e Z, contraddistinti dai seguenti rendimenti e rischi attesi:
titolo W Z Cov. W,Z rendimento 9% 4,5% 3,5% varianza 15% 3%

Utilizzando tali informazioni, calcolare il coefficiente di correlazione tra i due titoli e costruire la matrice delle varianze/covarianze. (ȡW,Z = 0,93)
0,00358 0,01435 0,01435 0,06654

Esercizio

6

Dato un tasso risk free del 2%, indicare quale tra i seguenti portafogli rappresenta il portafoglio di mercato.
Portafogli Ptf Alfa Ptf Beta Ptf Gamma peso titolo W 25% 50% 75% peso titolo Z 75% 50% 25%

Calcolare il rendimento atteso ed il rischio del portafoglio composto dai titoli azionari A – B – C, di cui si conoscono le seguenti informazioni:
titolo 1 2 3 Cov 1,2 Cov 1,3 Cov 2,3 rendimento 12% 4% 15% 0,00010 0,00060 0,00048 rischio 5% 2% 6% peso 30% 50% 20%

(Ptf. Beta- coeff.angolare Ptf Beta = 0,19)
Esercizio 3

Dati i rendimenti storici di 2 titoli azionari e del mercato, stimare il Beta di ciascuno dei 2 titoli
Mercato 15,00% 5,00% 10,00% -6,00% 1,00% 6,00% titolo A 20,00% 15,00% 18,00% -3,00% 4,00% 9,00% titolo B -3% 4% 1% 5% 10% 6%

(E(rPtf )= 8.60% - dev.std.Ptf = 2,58%)

61 Corso di Finanza aziendale – Esercitazioni A.A. 2007 - 08 Corso di Finanza aziendale – Esercitazioni A.A. 2007 - 08

62

la quota di composizione ed il rischio del portafoglio efficiente (giacente sulla CML) caratterizzato dallo stesso rendimento del titolo B (Xf = 28.6 1.00% 12. calcolare: 1.5 0.00% 8. Mercato rendimento varianza tasso risk free titolo A B C D E F G H I Beta 0. il rischio diversificabile e non diversificabile del titolo A (rischio non div.08 .A.00% 4.56 rendimento atteso 5.00% 6. x E(rB) = 12% x ıB = 5% x E(rm) = 15% x ım = 6% Sapendo che il rendimento annuale dei titoli risk free è pari al 4. verificare quali di essi presentano una valutazione in linea con i principi del CAPM ed indicare eventuali sopra o sottovalutazioni.55) Esercizio 5 Date le seguenti informazioni relative al mercato ed ai titoli azionari indicati nella tabella.50% 9.714) 2.67) 2.00% 25.00% 12.2 1.0.5 0.00% 10% 6% 4% Esercizio 7 soluzione titolo A B C D E F G H I giudizio sopravvalutato corretto sottovalutato sottovalutato sottovalutato corretto sottovalutato sopravvalutato sottovalutato Noti rischio e rendimento del titolo azionario A e del mercato.1 0.45% 20.16 Esercizio 4 Beta di B = 0.00% 13.1 1.08 63 Corso di Finanza aziendale – Esercitazioni A.1 1. il Beta del titolo A (BetaA = 0.A.67% – rischio div. calcolare: 1.Xm = 71.00% soluzione titolo A B C D E F G H I giudizio sopravvalutato sottovalutato sottovalutato sottovalutato sottovalutato corretto sopravvalutato sottovalutato sopravvalutato (Beta di Zeta = -0. la quota di composizione ed il rischio del portafoglio efficiente (giacente sulla CML) caratterizzato dallo stesso rendimento del titolo A (Xf = 33.33%) 3.8 0.00% 12.716%) 3.= 4.00% 10.00% 20.00% 4.00% 8.Xm = 66. Noti rischio e rendimento del titolo azionario B e del mercato.43%) 64 Corso di Finanza aziendale – Esercitazioni A.8 0.284% – rischio div.= 4.5 0.9 0.00% 6.00% 10. Mercato 15.00% 3.8 0.55% 20. verificare quali di essi presentano una valutazione in linea con i principi del CAPM ed indicare eventuali sopra o sottovalutazioni.5 rendimento atteso 3.33% . 2007 . il rischio diversificabile e non diversificabile del titolo B (rischio non div.25% 3.00% 7.18 1.00% 10.45) Mercato rendimento varianza tasso risk free 12% 5% 3% Dati i rendimenti storici dell’azione Zeta e del mercato. il Beta del titolo B (BetaB = 0.67%) Esercizio 8 Esercizio 6 Date le seguenti informazioni relative al mercato ed ai titoli azionari indicati nella tabella.00% 18. stimare il Beta del titolo azionario.75 0. x E(rA) = 9% x ıA = 5% x E(rm) = 12% x ım = 7% Sapendo che il rendimento annuale dei titoli risk free è pari al 3%.5%.2 0.00% titolo Zeta 10.00% -5.00% 12.00% 8.1 1.00% titolo A B C D E F G H I Beta 0.00% 7. 2007 .57% .0.(Beta di A = 1.

00% 30. A – Coeff.00% peso titolo 2 45.57) Esercizio 11 65 Corso di Finanza aziendale – Esercitazioni A. se il VAN di un investimento. (rp = 10.003 0.peso titolo 1 = 76. Tenendo conto che egli può prendere e dare denaro a prestito ad un tasso privo del rischio del 5%. 2007 .A. (premio = 6%) 2.003 2 0. mentre lo scarto quadratico medio è del 24%. determinare: 1.5 0.25% Xaz = 125% occorre prendere a prestito 250 euro) Esercizio 13 Determinare inoltre le quote di composizione del portafoglio a minimo rischio che si ottiene scegliendo tra i soli titoli azionari 1 e 2. 2% 7% portafogli J K portafogli X Y rendimento 13% 13% rendimento 12% 15% dev. qual è il rendimento atteso per un investimento con Beta pari a 1.10346% .0060 0.81%) Esercizio 10 Sapendo che il rendimento atteso del portafoglio di mercato è pari al 12% e che il tasso risk free è il 6%.angolare = 1. creando un portafoglio composto anche da titoli azionari il cui rendimento medio atteso è del 14%. 4% 2% dev.0036 0.00% 65. costruire un portafoglio che abbia: x 1° caso: un rischio del 12% x 2° caso: un rischio del 30% e calcolarne il rendimento.0060 0.0020 0.00% 80.19% .08 66 . ptf = 6. (r = 14.std. ( Ptf 1: r = 9.40%) 3. determinare il rendimento medio di tale portafoglio.00% 20.0024 0. 2007 . portafogli A B rendimento 15% 12% rendimento 6% 9% dev.5% Xaz = 50%.60%) Esercizio 12 e dalla seguente matrice varianze/covarianze: 0.std.2 (Ptf.00% (Pft A – K – impossibile identificazione tra R e S – Y) Esercizio 15 Calcolare il rendimento atteso delle seguenti azioni aventi i Beta indicati in tabella: azioni azione R azione S azione T Beta 1.peso titolo 2 = 23.00% 70.Esercizio 9 Un operatore dispone di un portafoglio con tre titoli azionari.std.1 ed un rendimento atteso del 12%.10% dev.0025 0.4. identificare i portafogli efficienti.std.00% 35. Ptf 2: r = 16. qual è il premio al rischio di mercato. è positivo o negativo. contraddistinti dai seguenti rendimenti attesi: E( r1) E( r2) E( r3) 9% 12% 10% Un portafoglio ha lo stesso rischio di un altro portafoglio composto per il 40% da titoli di stato e per il 60% da azioni. Sapendo che il rendimento dei titoli di stato è il 5% ed il premio per il rischio delle azioni è il 6%.0049 Calcolare il rendimento atteso ed il rischio (espresso in termini di varianza) del portafoglio così composto: X1 X2 X3 40% 25% 35% Un investitore ha a disposizione 1000 euro che vorrebbe investire.0025 0. 3% 5% dev.0024 0.A.0009 portafogli R S Dato un tasso risk free del 3%. qual è il Beta di un titolo il cui rendimento è il 9% (ȕ = 0. (VAN negativo) Esercizio 14 Un operatore può formare un portafoglio a partire da due titoli azionari contraddistinti con i seguenti rendimenti attesi E( r1) E( r2) 10% 6% Tra le seguenti copie di portafogli. con un Beta pari a 1. 4% 4% e dalla seguente matrice varianze/covarianze titolo 1 2 1 0.5) 4. (Soluzione: E( rPtf) = 8.9 1. indicare tra i seguenti portafogli quale rappresenta il portafoglio di mercato: portafogli A B C D peso titolo 1 55.08 Corso di Finanza aziendale – Esercitazioni A.std.0020 0.

Ipotizzando l’assenza di imposte.14. (VAN = 984) Esercizio 23 Il titolo azionario Sole ha un rendimento atteso del 15% ed uno scarto quadratico medio del 9%. determinare: 1. Si conoscono inoltre le seguenti informazioni relative a quattro progettiche l’impresa sta valutando: progetti A B C D beta 0.3 1. L’impresa Alfa presenta un rapporto D/E del 30%. sapendo che ha comportato una uscita di cassa iniziale di 5. motivando la risposta: Il costo medio ponderato del capitale dell’impresa Roma è simile a quello del settore di cui l’impresa è parte. Il Beta del progetto è pari a 1.5%. Il costo del debito è il 6% ed il rapporto D/E è pari a 1.8 1.5% . Esercizio 20 1.2 2. Qual è il beta equity dell’impresa? (ȕE = 1. sia nell’ipotesi che il ricavato fosse distribuito sotto forma di dividendi che in quella in cui fosse tenuto in cassa? (ȕE = 1.1) Esercizio 24 Rispondere sinteticamente ai seguenti quesiti. Il beta del settore è pari a 1. L’aliquota RISPOSTA MOTIVAZIONI E CALCOLI 68 .rf = 0. Quali progetti dovrebbero essere accettati? (A – C) 4.9 1.20% . Qual è l’impatto sul beta della società se il reparto Z fosse venduto. Il risk free rate è del 5%. il rischio del portafoglio Omega (ıP = 3.08 QUESITO Il rendimento richiesto dagli azionisti di una società è pari al 15%.12.744) 3.08 Corso di Finanza aziendale – Esercitazioni A. il tasso risk free è uguale al 7% ed il rendimento atteso del mercato è del 11%.50%) Esercizio 17 Il titolo azionario Alfa ha un rendimento atteso del 12% ed uno scarto quadratico medio del 5%.04%) Esercizio 21 Date le seguenti informazioni: azioni Emme Erre rendimento atteso 15% 20% Beta 0.2 Il costo medio ponderato del capitale dell’impresa Marte è pari al 12%. caratterizzato dallo stesso rendimento del titolo Alfa ma da un rischio inferiore (peso Ptf mkt = 40% . Il tasso risk free è pari al 9% ed il premio per il rischio richiesto dal mercato è del 10%. Il rendimento atteso del portafoglio di mercato è pari all’10% con una deviazione standard del 4%. Quali progetti sarebbero erroneamente accettati i rifiutati qualora si considerasse il costo medio ponderato dell’impresa quale elemento discriminante? (A – D) Esercizio 22 Un investimento produrrà nei prossimi 3 anni flussi di cassa netti per 2. il costo medio ponderato dell’impresa Roma ( wacc = 19. il rendimento richiesto sul suo capitale azionario (kE = 23.000 euro. sapendo che l’investitore può prendere e dare denaro a prestito ad un tasso privo del rischio del 4.A. il tasso risk free è del 6% ed il premio al rischio di mercato è del 5%. Il rendimento atteso del portafoglio di mercato è del 15%. Quale beta usereste per la stima del valore di vendita del reparto Z? (ȕ = 2. il rischio non diversificabile del titolo Alfa (= 6.80%) 67 Corso di Finanza aziendale – Esercitazioni A. Egli potrebbe impiegare le sue disponibilità in un’attività rischiosa. 2007 . Determinare il valore attuale netto dell’investimento.A.5 1. 2007 .3. ( rm = 17.5 0.ȕE = 0. Determinare: x il beta del titolo (beta = 2) x il rischio non diversificabile del titolo (= 8%) Esercizio 19 Dovete stimare il beta di un’impresa che è composta dai seguenti reparti: reparti X Y W Z beta 1. Il tasso risk free è del 4%.638%) Esercizio 18 3. con una deviazione standard del 9%.727) 2.500 euro.8 0. con un rendimento medio del 15% ed uno scarto quadratico medio del 10%. Determinare: 1.5.512 con un quoziente di indebitamento medio (=D/E) del 40%.58) 2.545%) 3.Si sa inoltre che il tasso risk free è il 5% ed il rendimento atteso sul portafoglio di mercato è pari al 13%. (17% .1 valore di mercato 280 200 120 400 Un investitore ha a disposizione 5. che vorrebbe investire.6%) Esercizio 16 2.58 .peso titolo risk free = 60%) 4. Calcolare il rendimento atteso e la composizione percentuale di un portafoglio con un rischio del 5%. la composizione del portafoglio Omega che si trova sulla CML.000 euro.5 rendimento atteso 11% 8% 14% 13% Determinare il rendimento atteso del mercato ed il tasso risk free. il beta del titolo Alfa (beta = 0.

Ipotizzando l’assenza di imposte. al costo del 9%.86% . determinare il rendimento atteso dell’investimento se l’operatore non avesse fatto ricorso al capitale di debito.40% B – Il valore di un’impresa priva di debito è di 75. ra = 17.A.A.000 euro di azioni della società Orsi. Determinare il rendimento di equilibrio del titolo E(ri) = 12. (wacc = 12. il wacc ed il costo del capitale azionario nell’ipotesi di tassazione al 40%. Esercizio rE = 11.74% ESERCIZI DA SVOLGERE: STRUTTURA FINANZIARIA Il rendimento delle attività di una società è pari al 10%. Per effettuare l’investimento ha chiesto un finanziamento di 120. il costo del capitale dopo il riacquisto delle azioni (wacc = 15%) 2. da utilizzare per rimborsare il capitale proprio. finanziata integralmente con capitale proprio. 2007 .750 C – La Astra spa. L’azienda vorrebbe emettere obbligazioni per 25.fiscale è il 40%.000 euro.39% 1 Rispondere sinteticamente ai seguenti quesiti.Un investitore ha acquistato 300. Determinare il rendimento richiesto dagli azionisti della società dopo l’emissione del debito. ha un valore di mercato di 125.000 euro ed utilizzare il ricavato per riacquistare le azioni proprie. dovrebbe essere finanziata esclusivamente con capitale proprio. Determinare il rendimento richiesto dagli azionisti.08 70 .000 euro.000 euro. determinare: 1. La società vorrebbe emettere un debito di 5.29%) Esercizio 3 La Cotton Company sta programmando la realizzazione di un nuovo progetto dal quale la società stima di ottenere un cash flow aggiuntivo perpetuo di 6. Il rendimento atteso delle azioni Orsi è pari al 21%.000euro e presenta un flusso di cassa unlevered perpetuo di 15. il costo del capitale azionario dopo il riacquisto delle azioni (rEL = 17.000 euro.5%) 3. Essa vorrebbe emettere un prestito di 50.000 euro ed il costo del capitale è pari al 15%. Il rischio sistematico di un titolo è pari al 30% ed il tasso risk free è il 5%. L’iniziativa. L’aliquota fiscale è il 35%.000 euro ed usare il ricavato per riacquistare proprie azioni.08 Corso di Finanza aziendale – Esercitazioni A. Il costo del debito è il 5% ed il rapporto D/(D+E) è il 30%. nell’ipotesi di assenza di tassazione. rEL =14% Esercizio 2 La Ferro spa è un’impresa priva di debito il cui capitale azionario vale 12. Nell’ipotesi di assenza di imposte. 2007 . Determinare il nuovo valore di mercato del capitale azionario dell’impresa. WL = 83.5% A . motivando la risposta: QUESITO RISPOSTA MOTIVAZIONI E CALCOLI Sulla Capital Market Line il premio lambda è pari a 0. 69 Corso di Finanza aziendale – Esercitazioni A. Essa è soggetta ad un’aliquota fiscale del 35% ed i suoi azionisti chiedono un rendimento del 18%. Determinare il rendimento delle attività. che ha lo stesso rischio dell’impresa e che comporta una spesa iniziale di 50. Il costo previsto del debito è del 9%.000.rEL = 16. rA = 10.000 euro al tasso del 12%.25. il cui rendimento atteso è del 10%.

000) 2.96%) 3. 2007 . il rendimento richiesto dagli azionisti (ke = 14.5 40% 6% 8% 0. il valore dell’impresa indebitata. il beta equity dell’impresa indebitata (ȕEL = 0.81%) Esercizio 8 Si conoscono le seguenti informazioni relative alla Rame spa. il costo del debito al netto delle imposte (rD netto = 3. 3. Determinare: 1.A. 2. il valore dell’impresa (priva di debito) (W U = 1.600) Esercizio 5 La Lux Company ha un valore globale di mercato di 600.000.25 240. 4. (W = 460.0000 e rimborsi il capitale azionario per tale cifra (WL = 3.000.000 determinare: 1.000.50% 6% 34% 5% Determinare: 1. (W U = 18.43%) 7 Esercizio La Oro spa è un’azienda priva di debito.50 15% 35% 6% 12% 0. (WL = 1. il flusso di cassa netto spettante agli azionisti nell’impresa indebitata (FCE = 120.466) 2.000) 3.440. (W = 460. = 15% . Conoscendo le seguenti informazioni: Rendimento atteso su capitale azionario Beta asset Aliquota fiscale Tasso risk free Beta del debito 12% 0.08 Le società Delta e Gamma hanno entrambe un Beta unlevered pari a 0.330.000 1.A.92) 4.000) Esercizio 9 Si ipotizzi che la società si indebiti per 40. (FCE = 2. con 6.000) 2.78%) 6. che produce un flusso di cassa perpetuo netto di 360.000) 3.000 euro. (rEU = 12. nell’ipotesi che la società emetta un prestito per 500. il costo medio ponderato dell’impresa priva di debito (wacc = 12%) 5. il valore dell’impresa (priva di debito) (W U = 3.08 . Le loro strutture finanziarie a valori di mercato sono le seguenti: 72 Corso di Finanza aziendale – Esercitazioni A.20 Determinare: 1.Nell’ipotesi di assenza di tassazione e tenendo conto che attualmente la società stima di poter realizzare un reddito annuo perpetuo di 40. Se la società fosse finanziata interamente da capitale azionario. il costo medio ponderato del capitale (wacc = 10. il rendimento atteso dagli azionisti nell’ipotesi di assenza del debito.076%) Esercizio 6 La Rossi spa è un’impresa non indebitata di cui si conoscono le seguenti informazioni: valore di mercato Beta asset Rendimento atteso sul capitale azionario Aliquota fiscale tasso risk free Rendimento del mercato Beta del debito 120.0000 euro e rimborsi il capitale azionario per tale cifra. 2007 . impresa priva di debito: Rendimento atteso su capitale azionario Beta asset Aliquota fiscale Tasso risk free Costo del debito Beta del debito FC operativo LORDO perpetuo 10% 1. il valore dell’impresa indebitata. è di 21.12% . determinare: 71 Corso di Finanza aziendale – Esercitazioni A.15 Il valore di mercato di un’impresa.000 euro di debito. il valore dell’impresa indebitata (WL = 134. determinare: 1. il costo medio ponderato dell’impresa indebitata (wacc = 8.640.75 33% 5% 0.000 euro.83) 4.53%) 7. mentre valore di mercato dei mezzi propri è pari a 360.85. il beta equity dell’impresa indebitata (ȕEL = 1. il rendimento richiesto dagli azionisti sarebbe del 15%.wacc = 10%) Esercizio 4 1. (rEL = 10.wacc lev = 13.000) 2.000) 3.000 euro.3 7.000 euro. nell’ipotesi che Gamma emetta un prestito per 1.434) 4. il valore di mercato della Cotton company se il nuovo progetto fosse finanziato interamente dal capitale azionario. il valore di mercato dell’impresa nell’ipotesi in cui il progetto di investimento fosse finanziato interamente da debito (anch’esso irredimibile) al tasso dell’9%.000) il beta equity dell’impresa indebitata (ȕEL = 1.000 euro e rimborsi per tale cifra il capitale azionario. il costo dell’equity dell’impresa indebitata (rEL = 10.86) il rendimento atteso degli assets dell’impresa indebitata (ra = 15%) costo medio ponderato dell’impresa priva di debito e dell’impresa indebitata (wacc unlev.75%) 2. il tasso di rendimento richiesto dagli azionisti della società ed il costo medio ponderato del capitale relativamente all’ipotesi del punto 2. il valore dell’impresa se fosse finanziata interamente da capitale azionario. il flusso di cassa netto per gli azionisti di questa impresa indebitata (date le ipotesi di MM). Tenendo conto delle seguenti informazioni: Beta equity Premio al rischio di mercato Costo del debito Aliquota fiscale Risk free rate 1. il costo medio ponderato dell’impresa priva di debito (wacc =10%) 5. il costo medio ponderato dell’impresa indebitata (wacc = 10. Il tasso di interesse sul debito è pari al 9% e l’aliquota fiscale è del 40%.

Il rendimento atteso sul capitale azionario è pari al 10% ed il beta asset è 1. 2007 .72% Gamma 1. priva di debito.08 Corso di Finanza aziendale – Esercitazioni A.2. Il tasso di rendimento richiesto dagli azionisti 3. beta debito pari a 0. si stima pari a 200.100 WU rA wacc Si conoscono inoltre le seguenti informazioni: rendimento atteso dal mercato tasso risk-free costo del debito aliquota fiscale 12% 3% 7.700 9. Il wacc Soluzione incognita ȕEL Alfa 2.92583 11.23%%) 6.= 9.000 10.5136) 4. Determinare: 1.000 euro e rimborsi il capitale azionario per tale cifra.077%) Esercizio 12 La struttura finanziaria. priva di debito. Il tasso di rendimento delle attività 5.200 400 Gamma 1.= 12%) 5.2 Si conoscono inoltre le seguenti informazioni: rendimento atteso dal mercato Tasso risk-free Costo del debito Aliquota fiscale Beta Unlevered 12% 3.65% 9.000. costo del debito 6% (WL = 1. il Beta asset è 0. Il wacc Soluzione incognita ȕEL rEL WU rA wacc Delta 0.19125 13. si stima un flusso di cassa operativo lordo perpetuo di 80.72% 2. Il rendimento atteso sul capitale azionario è il 12%.000) 3.000) 2.000 euro.15.000) C – il tasso di rendimento delle attività (rA = 10. Determinare: 1.08%) B – il valore della società nel caso in cui sia interamente finanziata da capitale proprio (WU = 21.14402 Dell’azienda Delta. a valore di mercato.70% 10.9 e l’aliquota fiscale è il 40%. Il Beta levered 2. il costo medio ponderato dell’impresa priva di debito (wacc Unlev.33% 1. Il valore dell’impresa nell’ipotesi di assenza di debiti 4.568%) Esercizio 13 Determinare: 1.rEL 21.72% 11. il costo medio ponderato dell’impresa indebitata (wacc Lev. il valore dell’impresa indebitata.000 euro. tasso risk free 2%. nell’ipotesi che la LIDO emetta debito per 750.85% Equity Debito Delta 1.20%) D – il costo medio ponderato del capitale (wacc = 8.300. rendimento mercato tasso risk free aliquota fiscale Beta Unlevered 9% 3% 40% 1. Il Beta levered 2.50% 6% 34% 1. il valore dell’impresa (priva di debito) (W U = 560.000) 73 Corso di Finanza aziendale – Esercitazioni A. Si conoscono inoltre le seguenti informazioni: aliquota fiscale 30%. 2007 .20 Determinare: A – il tasso di rendimento richiesto dagli azionisti (rE = 13. Il valore dell’impresa nell’ipotesi di assenza di debiti 4.A.50% 35% Esercizio 11 Con riferimento alle due società determinare: 1.000 Esercizio 10 La seguente tabella indica i valori di mercato della società Fuoco al 31/12/2007: Equity Debito 5.65% 8.400 2. Il tasso di rendimento delle attività 5. il beta equity dell’impresa indebitata (BeL = 1.765 10.460 10. della società Europa è la seguente: Equity Debito EUROPA 15. il valore dell’impresa priva di debito (WU = 1.08 74 . Il tasso di rendimento richiesto dagli azionisti 3.640 13.41% Il flusso di cassa operativo lordo perpetuo della società LIDO. il costo dell’equity nell’impresa indebitata (rEL = 14.000 Date le seguenti informazioni.A.

5%.2. VAM = 83.08 . il costo medio ponderato dell’impresa indebitata (wacc = 9.000 euro.000) 3.A.000 320.50% con un beta dello 0. 2007 .50% 10% 75 Corso di Finanza aziendale – Esercitazioni A.000 perpetui 35% 10% 6% Stimare il valore di mercato del progetto e valutarne la convenienza economica. VAM = 31.00 – VAM = 10. il progetto è stato per il 60% con mutuo bancario gravato da interessi del 7.52) il costo medio ponderato dell’impresa priva di debito (wacc = 10%) 4. costo del debito 2.08 Valutare la convenienza dell’operazione e determinare il valore del progetto nelle seguenti ipotesi: 76 Corso di Finanza aziendale – Esercitazioni A. 2007 .000) 2. il costo dell’equity dell’impresa indebitata (rEL = 12. Gli intermediari finanziari incaricati hanno richiesto una commissione del 2% del controvalore dell’offerta (da considerare interamente come costo d’esercizio). nelle due seguenti ipotesi: 1 – il debito finanzia il 60% del valore di mercato del progetto (W progetto = 493.960. il valore dell’impresa indebitata. con rischio e struttura finanziaria diversi rispetto all’azienda stessa. il beta equity dell’impresa indebitata (ȕEL = 1. I valori stimati del progetto sono riportati nella seguente tabella: FCU lordi = FC incrementali al lordo di imposte e OF Aliquota fiscale Rendimento atteso dell’investimento costo atteso del debito 60.A.767) 3.000 50. VAM = 35.800) Esercizio 2 Un’impresa indebitata ha realizzato un investimento che ha le seguenti caratteristiche: Investimento iniziale FC operativo perpetuo al lordo di imposte Aliquota fiscale Rendimento atteso del progetto 240.960) Si valuti infine la convenienza economica dell’operazione. l’investimento è stato finanziato da un aumento di capitale sociale attraverso un’offerta pubblica. (WU progetto = 271.000 34% 12% Si determini il valore del progetto nelle seguenti ipotesi: 1.767. (WL progetto = 323.671) 2 .000 euro.03%) 5. il flusso di cassa netto spettante agli azionisti (FCE = 52.50%) 6.25 (WL = 620.0000 euro e rimborsi il capitale azionario per tale cifra. il progetto è stato finanziato solo da Equity (WU progetto = 275. ammortizzabile a quote costanti nei 3 anni successivi.500) ESERCIZI DA SVOLGERE: Esercizio 1 ANALISI DI PROGETTI DI INVESTIMENTO La Next spa vorrebbe intraprendere un nuovo investimento che richiede un esborso di 480. (R: conviene) Esercizio 3 Stiamo valutando l’opportunità di realizzare un nuovo progetto che comporta un investimento iniziale 360. Si stimano inoltre i seguenti dati: Ricavi operativi monetari incrementali annui Costi operativi monetari incrementali annui Variazione CCNO Aliquota fiscale Costo del debito Costo del capitale azionario unlevered 500.671 – VAM = 13.il debito finanzia il 60% del costo iniziale del progetto (W progetto = 490. nell’ipotesi che Delta emetta un prestito per 200.000 trascurabile 40% 7.000.

R = 2. per la cui progettazione ha già sostenuto spese per 50. Al riguardo si forniscono le seguenti informazioni: il tasso di interesse risk free è 5%. alla fine del quinto anno.000 da un mutuo della durata di 3 anni che comporta costi per commissioni pari a 3. 2007 . (VAM = + 12.377) C – l’investimento è finanziato per 180.50%.000 50. il tasso di rendimento richiesto dagli azionisti (B = 23. Si tenga conto che il tasso di interesse di mercato per prestiti di uguale rischio è pari al 7.800 2 10.600 euro.08 .000 35.4%. l’aliquota fiscale è del 34% e la variazione del CCNO è trascurabile.000 Si sa inoltre che: rendimento atteso del mercato Tasso risk free Aliquota fiscale Beta debito 13.30. il beta Equity levered delle due imprese (B = 2. Per la realizzazione dell’iniziativa. (VAM = 45.000 La società Futura sta valutando la convenienza ad effettuare un nuovo investimento. (VAN = .000 30.000 30. Anche gli interessi sono pagati alla fine di ogni anno.50% 36% 0 Gli investimenti iniziali per realizzare l’iniziativa sono pari a 120.000 18. da rimborsare a quote costanti alla fine di ogni anno di vita del progetto. Il rischio del progetto è equiparabile al rischio medio delle attività del settore di cui l’impresa è parte.000 36.A. Il prestito viene rimborsato in un’unica soluzione alla fine del terzo anno.942 Rifiuto il progetto) Esercizio 8 Valore residuo investimenti.000 L’impresa ha un debito di 20.000 1500 . la convenienza economica dell’operazione. stimare il capitale azionario della società Ocean: 1 15.50%) (VAM = 33.000 45.200) 4. WU= 393. il rischio del debito è nullo.55% . Determinare: 1.286. il risk free rate è del 4% ed il rendimento atteso del mercato è dell’ 11%.000 -1000 . 10.000 euro. costo del progetto 18.204) Esercizio 7 Si determini: 1. L’aliquota fiscale è del 35%. per lo studio di fattibilità dell’iniziativa. il wacc delle società (B = 15.954) 2. ammortizzabili in 3 anni.000. l’impresa utilizzerebbe la struttura aziendale esistente. 11.000 25.A – l’investimento è finanziato interamente da Equity (si consideri l’attualizzazione dello scudo fiscale dell’ammortamento al tasso del debito del 7.000 1.050) Esercizio 6 La seguente tabella riporta la situazione patrimoniale della Gomma spa: valore contabile attivo attivo fisso attivo corrente capitale investito passivo Debito Equity totale fonfi finanziamento 50.02% .000 30.9.405.474) Esercizio 4 La seguente tabella indica i dati previsti per i 3 anni operativi del progetto: 0 Ricavi monetari operativi Costi monetari operativi CCNO 1 100. costi monetari 1.1300 4 12. da pagare in due rate di uguale importo alla fine dell’anno 0 e del primo anno e da ammortizzare a quote costanti nei 4 anni operativi. al tasso agevolato del 5.500 .000 80.680 R = 39. la convenienza economica dell’iniziativa ipotizzando che l’investimento sia finanziato da un mutuo di 60.08 78 Corso di Finanza aziendale – Esercitazioni A.000 euro.000 100. Valore di realizzo finale nullo.759%) Esercizio 5 Date le seguenti informazioni.000 0 . il cui beta unlevered è identico ed è pari a 1. il beta del debito è pari a 0. rendimento del mercato 11%. ricavi monetari 7. la società ha già speso 2.2.000 annui.600).5 con un rapporto medio Debiti/Equity del settore di 1.R = 17.000 -500 + 500 3 -2.000 euro che ritiene permanente.000 - La seguente tabella riporta la struttura finanziaria delle imprese Bianchi e Rossi. se l’impresa fosse priva di debito il beta sarebbe 0.078%) 3. mentre ogni anno devono essere pagati gli interessi. nell’ipotesi che essa sia all-equity financed.000 20.A.069 .000 3 150.405) B – l’investimento è finanziato per 180.(VAM = 54. Il beta delle azioni è pari a 1.500 annui 9.000 da un mutuo al tasso agevolato del 5%.842) 2. 2007 .45.disinvestimenti La società Mare vorrebbe realizzare un progetto per il quale il direttore finanziario ha elaborato le seguenti previsioni: 7.8.B.121% .000 95.000. Valutare la convenienza economica dell’iniziativa. tasso risk free 6%.000 45. ammortizzabili a quote costanti (N.000 10.600 + 800 5 20. 8. imprese Bianchi Rossi Debito Equity 12.000 valore di mercato 95. (VAN = + 7. aliquota fiscale 33%. tale struttura finanziaria si intende valida anche per il nuovo progetto. 77 Corso di Finanza aziendale – Esercitazioni A. il mutuo deve essere pari a 183.000 54. 30.55%) 5.50% 4. saturandone la capacità produttiva.000 2 120. il tasso di rendimento delle attività (B = 17.R = 13. il valore delle due imprese nell’ipotesi di finanziamento integrale con Equity (B = 25. il beta equity medio del settore in cui l’impresa opera è 1.R = 30. (E = 42. il beta unlevered è pari a 1.900 Flussi CCNO gestione caratteristica variazione CCNO investimenti .000 80. il rendimento di mercato è del 12%. la struttura finanziaria della Mare spa è formata da debiti bancari per il 60% al tasso lordo del 6%.

000 3. variazione di CCNO trascurabile. i cui dati sono riportati nella seguente tabella: Investimento iniziale Ricavi operativimonetari Costi operativi monetari Scudo fiscale ammortamento Debito emesso per finanziare in parte il progetto (il debito ha durata illimitata) Eventuali dati mancanti Tutti i flussi 90. 3.400.80 x aliquota fiscale 40% x tasso risk free 2% x beta del debito 0.000 20.000 1.14.A. Sapendo che: x il rendimento atteso sul capitale azionario è pari al 12% x il beta asset è pari a 0.000 euro.000.058) Si supponga che la società stia per decidere circa la realizzazione di un progetto di investimento i cui dati sono i seguenti (si ipotizzi che eventuali dati mancanti siano nulli e tutti i flussi siano perpetui) Investimento iniziale Ammortamento MOL Interessi passivi Imposte RE 500 20 70 10 20 20 Il progetto sarà finanziato con lo stesso rapporto D/E dell’impresa e avrà durata illimitata.200 420 780 Tutti i flussi del progetto sono perpetui.000 annui.85%) Calcolare il beta asset dell’impresa (beta asset = 1.000) il valore dell’impresa indebitata nell’ipotesi che la Vetta emetta un debito di 500. 2007 . priva di debito.08 .000 5.Si conoscono inoltre le seguenti informazioni: rating debito tasso nominale debito costo effettivo debito beta levered tasso risk free aliquota imposta rendimento mercato AA 9% 10.286%) il costo dell’Equity dell’impresa indebitata (rEL = 14. Si prevede che la società Vetta.000 25.000 nulli perpetui Calcolare: 5.08 Calcolare il rapporto D/E contabile e di mercato (soluzione: 5/3 e 5/5) Calcolare il wacc dell’impresa (wacc = 7.000 5% 1. il beta asset (1.50% 1.200.000 800 1. il wacc dell’impresa (11.333) Esercizio 10 La spa Alfabeto presenta la seguente situazione patrimoniale e le relative informazioni: Capitale investito Debito Equity W contabile 8.000 34.000) il beta equity dell’impresa indebitata (BEL = 1.000 35. 2007 .000 euro e rimborsi il capitale azionario per tale cifra (WL = 1.33%) 79 Corso di Finanza aziendale – Esercitazioni A.18%) 7. L’iniziativa sarebbe finanziata con lo stesso rapporto Debito/Capitale di rischio dell’impresa e avrebbe durata illimitata. avrà un flusso di cassa perpetuo lordo di 240.007) il costo medio ponderato dell’impresa priva di debito (wacc Unlevered = 12%) il costo medio ponderato dell’impresa indebitata (wacc Levered = 10.361 – Conveniente) Esercizio 9 Costo del debito Beta levered Tasso risk free Aliquota imposta Rendimento mercato 1. della durata di 3 anni. il rapporto D/E contabile e di mercato (9/7 – 9/10) 6.200 2.18 x costo del debito 5% A .000 5. 80 Corso di Finanza aziendale – Esercitazioni A.relativamente al quale si conoscono le seguenti informazioni: x x MOL = 70.06) Si supponga infine che la Gomma spa stia valutando l’opportunità di realizzare un nuovo progetto. debba valutare la convenienza a realizzare un nuovo investimento. indebitata.4 2% 50% 10% W mercato 10. 4.Si supponga infine che la società Vetta. A – valutare il progetto con la logica del capitale investito (VAN progetto = 73) B – valutare il progetto applicando il VAM (VAM progetto = 73) Esercizio 11 La VELOX spa sta stimando un progetto del costo di 150.000 2.000 5.A. ammortizzabile a quote costanti. 2.3 6% 35% 13% B .Determinare: il valore dell’impresa (priva di debito) (WU = 1. i cui dati previsti sono riportati di seguito: previsioni progetto investimento iniziale ammortamenti EBIT interessi passivi reddito ante imposte imposte reddito netto Si chiede di valutare il progetto applicando il criterio VAM (Soluzione: Rifiuto progetto perché VAM = . Valutare il progetto con la logica del capitale investito (W progetto = 22.

08 . ipotizzando che: x l’investimento. Gli intermediari finanziari incaricati hanno chiesto una commissione del 2.000) B – il debito finanzia il 50% del valore di mercato del progetto (WL = 375.061) Esercizio 14 La società LUNA presenta la seguente struttura finanziaria: valori contabili valori di mercato 15.08 Capitale investito Debito Equity Sono note inoltre le seguenti informazioni: costo del debito 7.x x x x x x aliquota fiscale 40% tasso risk free 4% rendimento medio di mercato 12% il Beta equity levered medio del settore in cui l’impresa opera è 1.000 euro.000 euro il cui VAN base è negativo ed è pari a –15.1.VAM = . VAM = + 30. (VAM = 1. che richiede un esborso di 110.A.5. VAM =. Il rapporto di indebitamento medio D/(D+E) del settore è pari al 40%.000 x Aliquota fiscale sugli utili societari 35% x Rendimento atteso dell’investimento 10% 81 Corso di Finanza aziendale – Esercitazioni A.000 €.000 euro x flusso di cassa operativo lordo perpetuo 30. Per il finanziamento dell’investimento si ipotizza che il 70% possa provenire da debiti e la parte rimanente da un aumento di capitale proprio. 2007 . della durata di 3 anni ammortizzabile a quote di capitale costante. determinare il valore del progetto nelle seguenti ipotesi: A) l’investimento è finanziato interamente da equity. L’investimento potrebbe essere finanziato per il 60% da debiti e per la differenza da un aumento di capitale sociale.000) Esercizio 16 Un’impresa indebitata. conviene realizzare il progetto) B . (VAM = .125 x Costo del debito 4.939.000 9.743) Esercizio 13 La Globo spa vorrebbe effettuare un nuovo investimento che richiede un esborso di 300. produca flussi monetari positivi nei 3 anni successivi x il finanziamento di terzi sia ottenuto. calcolare la convenienza economica dell’investimento nelle due seguenti ipotesi: A – il debito finanzia il 30% del valore di mercato del progetto (WL = 108. il Beta del debito per il settore è 0. x Aliquota fiscale 40%. Determinare il VAM dell’investimento.400. nell’anno 0.000 9.50% del controvalore dell’offerta (tale commissione è stata interamente spesata nell’esercizio) (VAM = 28.000. con rischio e struttura finanziaria diversi rispetto all’azienda stessa. caratterizzato da rischio e struttura finanziaria diversi rispetto all’azienda stessa. Costo di mercato del debito 9%.065) Esercizio 12 La FUNI spa sta valutando la possibilità di effettuare un investimento di 210.000 6. nelle seguenti ipotesi: A – l’investimento sia stato finanziato esclusivamente da capitale proprio (WL progetto = 150. (VAM = 34.3. attraverso un’offerta pubblica. conviene realizzare il progetto) Esercizio 17 La EuroSport spa sta valutando la convenienza ad effettuare un investimento di 250.253) B) l’investimento è finanziato per 90.000 euro. (Soluzione: VAM = 17.000. per la parte restante da capitale proprio.50% 82 Corso di Finanza aziendale – Esercitazioni A. I valori stimati del progetto sono i seguenti: x Flussi di cassa incrementali perpetui al lordo di imposte ed oneri finanziari euro 45.000 9.000 euro. effettuato nell’anno 0. VAM = + 75.000 x Aliquota fiscale sugli utili societari 40% x Rendimento atteso dell’investimento 9% x Costo del debito 5% Stimare il valore di mercato del progetto e valutarne la convenienza economica nelle due seguenti ipotesi: A – il debito finanzia il 50% del costo iniziale del progetto (WL = 360.000. al tasso agevolato del 6% e rimborsato a quote costanti di capitale nei 3 anni successivi. 2007 .000 €.950) Esercizio 15 Utilizzando il criterio VAM.000 da un mutuo a tasso agevolato 4%.061) B – il debito finanzia il 30% del costo iniziale del progetto (WL = 109. I valori stimati del progetto sono i seguenti: x Flussi di cassa incrementali perpetui al lordo di imposte ed oneri finanziari euro 15..000 18.000 La VITI spa vuole realizzare un nuovo investimento. il cui VAN base è positivo ed è pari a 3. ha effettuato un investimento avente le seguenti caratteristiche: x esborso iniziale 120.5% Dopo aver stimato il valore di mercato del progetto.050.000 x aliquota fiscale sugli utili societari 40% x rendimento atteso del progetto 12% Determinare il valore del progetto e valutarne la convenienza economica.il progetto sia stato finanziato da un aumento di capitale.154. VAM =+ 60.000. conviene realizzare il progetto) C – l’operazione sia stata finanziata per il 30% con un mutuo bancario al tasso del 10% (VAM = 44. il rischio del progetto è equiparabile al rischio medio delle attività del settore di cui l’impresa è parte. Supponendo che: – l’investimento abbia durata illimitata – l’aliquota fiscale sia del 35% – il costo di emissione delle nuove azioni da pagare agli intermediari sia il 4% dell’ammontare raccolto Determinare il VAM dell’investimento.A.

3/2.242) 83 Corso di Finanza aziendale – Esercitazioni A.beta levered tasso risk free aliquota d'imposta rendimento del mercato 1.000 2.08 .Calcolare: x il quoziente di indebitamento contabile e di mercato (D/E cont.49%) x il beta unlevered dell’impresa (ȕEU = 0. valori mkt = 1) x il costo medio ponderato del capitale (wacc = 9. i cui dati sono riportati nella seguente tabella: investimento iniziale ammortamenti EBIT oneri finanziari imposte reddito netto eventuali dati mancanti 13.000 1.9285) B – Successivamente si valuti.A. (VAM = 11. secondo la logica del capitale investito. 2007 .000 675 464 861 nulli L’iniziativa sarà finanziata con lo stesso rapporto di indebitamento dell’impresa e avrà durata illimitata.3 5% 35% 12% A . la convenienza economica per la società a realizzare un nuovo progetto.

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