Operare con le Opzioni partendo dai Grafici

Differenza tra acquisto

di una Call e sottostante
Grafico Profit/Loss – Posizione Opzione a scadenza (e medesimo capitale
investito)
Differenza tra acquisto
di una Call e sottostante
Se quando acquistiamo il sottostante è sufficiente decidere la quantità...
Quando negoziamo un’Opzione dobbiamo decidere anche quale strike
acquistare…
Opzione Call su
3 diversi strikes
Differenza tra acquisto
di una Call e sottostante
Acquisto di Opzioni Call col
medesimo capitale investito

Call ITM (15) ha quasi la stessa inclinazione dell’azione, e quindi si comporta

circa come il titolo sottostante; le altre (ATM e OTM) hanno più leva
Differenza tra vendita
di una Call e sottostante
Analoghi ragionamenti valgono per la vendita di Opzioni Call…
Short Call
Differenza tra
Puts e sottostante
…e per le Opzioni Put
Long Put Short Put
Opzioni
Acquisto o Vendita?
Cosa comporta essere acquirenti o venditori di Opzioni?
● Acquirente Diritto
● Venditore Obbligo
Probabilità di successo
Non esiste solo la Direzione…
È più facile capire dove andrà un titolo oppure dove
non andrà?

Oltre l’80% delle opzioni acquistate scade senza valore

Puoi giocare con le Probabilità a tuo favore

Se compri, dai tempo alle posizioni long

I movimenti di un titolo o di un indice su piccole unità di tempo sono
spesso leggermente positivi o negativi, e meno frequentemente
molto positivi o molto negativi
La frequenza di
movimenti così
estremi è bassa

La frequenza di
variazioni vicine a 0
è piuttosto
frequente
Calcolatore di Probabilità
Closing Probability e Ever Probability
 Probabilità
Calcolatore basato su un’ipotesi non corretta di distribuzione probabilistica
Normale dei futuri prezzi del sottostante (ciò che è normalmente distribuito non
sono i Prezzi, ma i Rendimenti… )
Ma nell’ipotesi del rispetto di una distribuzione Normale:
Il prezzo nel giorno successivo sarà compreso:
● Nel 95% dei casi entro
due Deviazioni Standard
● Nel 68% dei casi entro
una Deviazione Standard
Probabilità
Quando potremo fare affidamento sul nostro Calcolatore di Probabilità?

Bollinger ha empiricamente stimato che all’interno delle due devaizioni

standard che definiscono le sue Bande siano ricompresi NON il 95% dei
prezzi ma l’89% .
 Come scelgo lo Strike?
In base alla disponibilità…
Prezzo Sottostante fino a 25$  strike ogni 2,5$
Prezzo Sottostante oltre 25$  strike ogni 5 $
Prezzo Sottostante oltre 200$  strike ogni 10 $
…Quindi un titolo che vale 27$ avrà strike su ogni variazione del 20% circa , un
titolo che vale 22$ su ogni variazione del 10% circa, un titolo che vale 150$ su ogni
variazione del 5% circa.

In base al Grafico e alla sua Analisi

In base a degli evidenti Contract Skew

In base all' obiettivo della mia Strategia: se voglio accelerazione, sceglierò ATM,
se voglio le probabilità a mio favore comprerò ITM e venderò OTM, se voglio
valore temporale da erodere sceglierò ATM…
Volatilità Implicita (IV)
Volatilità Storica (SV, HV o Statistica)
Quali Comparazioni?
Lo scenario ideale per vendere Opzioni si configura con:

H Vbreve > Hvlungo (di recente il titolo si è mosso di più rispetto

al passato)

Hvbreve decrescente (…ma sta iniziando a “calmarsi”)

IV (della scadenza che vogliamo vendere) alta ma decrescente

IV > HV (su orizzonti temporali simili)

Un paio di esempi…
10/90 VolatilitySystem e Bandwidth

Optionetics - Da una relazione HVbreve(10)<Hvlungo(90)

posso ricavare una indicazione di un imminente Volatiltiy
Breakout (si possono ricavare dei Ratio, ovvero dei rapporti fra
HV di diversi periodi e “giocare” i livelli estremi)

Bandwidth - La stessa indicazione l’avrei avuta osservando un

indicatore di Bollinger chiamato Bandwidth che grafica la
distanza fra le due Bande.
Le Volatilità Implicite Medie: ok per filtrare, ma non
per Operare!
Comparazione utilizzando i valori di una IV media (facilmente reperibili su
internet - www.ivolatility.com -)

Consigliabile effettuare l’analisi sulla IV delle singole Opzioni

Volatilità
VolatilitySkew
Contract Skew (positivi o negativi)

Negative Skew Positive Skew

Strike Imp. Vol. Strike Imp. Vol.
800 28% 800 57%
775 29% 775 50%
750 31% 750 44%
725 33% 725 39%
700 35% 700 36%
675 38% 675 32%
650 42% 650 29%
625 47% 625 27%
Volatilità
Volatility Skew
Calendar Skew
● Legato al fattore temporale, riguarda Opzioni con lo
stesso strike ma su mesi diversi

Jan. Options Nov. Options

Strike Imp. Vol. Strike Imp. Vol.
800 44% 800 57%
775 42% 775 50%
750 37% 750 44%
725 34% 725 39%
700 32% 700 36%
675 27% 675 32%
650 23% 650 29%
625 22% 625 27%
Avg. Volatility = 32.6% Avg. Volatility = 39.3%
Scadenza
L’inesorabile trascorrere del tempo aiuta il venditore di Opzioni
e danneggia il compratore di Opzioni

Scadenza dell’Opzione: la sola componente del premio di una

Opzione che sopravvive a questo processo di erosione è la
componente intrinseca.

Accelerazione negli ultimi 30 giorni per ATM

Il decadimento è funzione della radice quadrata della vita

residua; una opzione con 4 settimane di vita residua avrà un
decadimento due volte più veloce di una con 16 settimane di
vita residua
Scadenza
Andamento grafico di una Call acquistata rispetto ad un analogo
investimento in futures (mensilità)
Scadenza
Scadenza
Scadenza

Il classico profilo che si manifesta SOLO a scadenza.

La Scelta della Scadenza
Vuoi girare il passare del tempo a tuo favore privilegiando la
componente di Vendita delle Opzioni o sei disposto ad accettare
l'erosione che deriva dall'essere Compratore di Opzioni?

Soprattutto quando Vendi Opzioni, aggiungi a destra del Grafico

i giorni mancanti alla scadenza e proietta su questo orizzonte
eventuali trendline, supporti…

Perché tutti gli Opuscoli, i Broker, certi Libri… ti dicono che è

meno rischioso attraversare l’autostrada bendato piuttosto che
vendere Opzioni?
Liquidità e Bid-AskSpread
Solo Limit Order
Calcola:

BidAskSpreadOPZ
 movimento % sottostante
Delta * Prezzosottostante

di quanto deve muoversi (in %) il sottostante per recuperare lo Spread e

consentirti di uscire dalla posizione in pareggio (commissioni escluse)

Quando si Opera con le Opzioni partendo dai Grafici si gioca solo su ciò che
è liquido (osserva i Volumi del singolo contratto di Opzione: ha scambiato
oggi almeno un centinaio di pezzi?)
Natura del Sottostante
È un Indice
È un Future
È un Titolo Azionario

Quali notizie/eventi monitorare? Il Prezzo sconta tutto, ma devi sapere PRIMA

che il prezzo sconti un certo accadimento, quando si manifesterà!
Date degli Earnings
FDA clinical trials, Pronunciamenti su Indagini in corso, lancio di nuovi
prodotti (Windows Vista, Apple Iphone…)
Voci di Takeover (NON si opera)
Ex-Dividend Date
 Spread è bello!
La Flessibilità che offre l'operatività con le Opzioni non ha eguali in nessun altro
strumento; combinandole fra loro o con il sottostante, il trader è in grado di
costruirsi il profilo di Richio/Rendimento preferito
Nel combinare Opzioni, è necessario sapere che:
Per analizzare la posizione, le Greche sono additive
La relazione definita "Put-Call Parity" che sinteticamente può essere definita
come:

C=U+P
P=-U+P
U=C-P
Tipi di Spread

Vertical
Calendar
Ratio e RatioBack
Diagonal
Collar
 STRATEGIE DIREZIONALI

1:3
Long Put/Call

Vertical Debit Spread

Bull Call Spread
Bear Put Spread

Posizioni Sintetiche

Diagonal Spread (Debit – logica della Covered Call)

 STRATEGIE DIREZIONALI

2:3
Short (Naked) Put/Call

Vertical Credit Spread

Bull Put
Bear Call

BackSpread

Diagonal Spread (Credit-logica del credit spread)

 STRATEGIE NON DIREZIONALI

Lateralità o Esplosione?
Esplosione (anticipo Breakout, congestioni, rottura triangolo, narrowing BB…):
 Long Straddle o Long Strangle
 Backspread

Lateralità (prevedi diminuzione IV):

 (short Strangle)
 Long Butterfly o Long Condor
 Iron Condor

Lateralità (prevedi aumento IV):

 Calendar Spread
Outlook: Bullish
Directional Risk: Limited downside
Max gain: Unlimited
Max loss: Premium (amount paid).
Breakeven: Strike price + premium
Example: Buy $50 call for $3. Breakeven = $50 + $3 = $53.
Synthetic option equivalent: Long stock + long put
Outlook: Bearish
Directional Risk: Limited upside
Max gain: Strike price - premium
Max loss: Premium (amount paid).
Breakeven: Strike price - premium
Example: Buy $50 put for $3. Breakeven is $50 - $3 = $47.
Synthetic option equivalent: Short stock + long call
Probabilità
Comprando una Opzione "secca" (soprattutto se ATM) si opera contro le
Probabilità; è consigliabile, quindi, farlo solo se ci si attende un movimento
del sottostante significativo e livelli di IV bassi ma crescenti. Operare
ricercando un vantaggio derivante dall'Analisi del grafico e
dall'individuazione, ad esempio, di Pattern ad elevata probabilità, bilancia le
probabilità a sfavore connaturate alla posizione "secca".

Il segreto per operare direzionalmente con le Opzioni secche, è ANTICIPARE

il movimento, NON comprando, ad esempio, il Breakout della figura, ma
anticipandolo e prendendo posizione prima che si verifichi, per uscirne (o
fare un aggiustamento) al primo segnale grafico di inversione, alla
diminuzione del momentum…
Position
Calls (debit spread): Buy low strike call
and sell a higher strike call
Example: Buy $50 call and sell a $55 call.
Outlook:
Calls: Moderately bullish
Directional Risk: None
Max gain:
Calls: Difference in strike prices less debit.
Example: Buy $50 call and sell $55 call
for net debit of $3.
Max gain is ($55 - $50) - $3 = $2.
Max loss:
Calls: Premium paid
Breakeven:
Calls: Long call strike plus debit.
Example: Buy $50 call and sell $55 call for net debit of $3. Long call strike = $50 + $3
debit = $53 breakeven.
Position
Puts: (debit spread): Buy high strike put
and sell a lower strike put
Example: Buy $50 put and sell $45 put
Outlook:
Puts: Moderately bearish
Directional Risk: None
Max gain:
Puts: Difference in strike prices less debit
Example: Buy $55 put and sell $50 put for
net debit of $3. Max gain is ($55 - $50) - $3 = $2.
Max loss:
Puts: Premium paid
Breakeven:
Puts: High strike put less premium received
Example: Buy $50 put and sell $45 put for debit of $3. $50 - $3 = $47.
Debit Spread e Legging
La costruzione di un Debit Spread avviene spesso con la l'acquisto della
Opzione prima che il movimento si sviluppi e la vendita della Opzione (con
strike diveso) quando il movimento sta momentaneamente per esaurirsi

Lo Spreading, in questo caso, è quindi difensivo.

Quando implementato contestualmente, può essere fatto perché la IV della

opzione "secca" non è bassa (un debit spread è poco sensibile a variazioni di
IV), ma richiede l'adozione di opzioni con scadenza vicina e abbastanza
reattive, nonché una scelta molto precisa del timing, o rischia (se il titolo
parte troppo presto) di risultare "annacquato" o ineffficace (se il titotlo parte
troppo tardi).
Outlook: Bearish
Directional Risk: Unlimited upside
Max gain: Initial credit
Max loss: Unlimited
Breakeven: Sale price - commissions
Synthetic option equivalent:
Long put + short call with equal strike prices.
Example: Long $50 put and short $50 call.
Outlook: Bullish
Directional Risk: Unlimited downside
Max gain: Unlimited
Max loss: Purchase price
Breakeven: Purchase price + commissions
Synthetic option equivalent:Long call + short put with equal strike prices.
Example: Long $50 call and short $50 put.
…e variando gli strike,
posso ottenere questi
profili (cerca sempre di
costruirli a Credit)
Outlook: Neutral to slightly bearish or slightly bullish
Directional Risk: Unlimited upside
Max gain: Premium (initial credit).
Max loss: Unlimited
Breakeven: Strike price + premium
Example: Sell $50 call for $3. Breakeven is $50 + $3 = $53.
Synthetic option equivalent: Short stock + short put
Outlook: Neutral to slightly bullish or slightly bearish
Directional Risk: Unlimited downside
Max gain: Premium (Initial credit).
Max loss: Strike - premium
Breakeven: Strike price - premium
Example: Sell $50 put for $3. Breakeven = $50 - $3 = $47.
Synthetic equivalent:
Long stock + short call (covered call position).
Position
Puts (credit spread): Sell a high strike put
and buy a lower strike put
Example: Sell $55 put and buy $50 put
Outlook:
Puts: Neutral to moderately bullish
Directional Risk: None
Max gain:
Puts: Credit received
Example: Sell $55 put and buy a $50 put for a net credit of $3. Max gain is $3.
Max loss:
Puts: Difference in strikes less premium received.
Example: Sell $55 put and buy $50 put for credit of $3. Max loss is ($55 - $50) - $3 = $2.
Breakeven:
Puts: High strike put less premium received.
Example: Sell $55 put and buy $50 put for credit of $3. Breakeven = $55 - $3 = $52.
Position
Calls (credit spread): Sell a low strike call
and buy a higher strike call
Example: Sell the $45 call and
buy a $50 call
Outlook:
Calls: Neutral to moderately bearish
Directional Risk: None
Max gain:
Calls: Credit received
Example: Sell the $50 call and buy the $55 call for a net credit of $3. Max gain is $3.
Max loss:
Calls: Difference in strikes less premium received
Example: Sell $45 call and buy $50 call for credit of $3. Max loss is ($50 - $45) - $3 = $2
Breakeven:
Calls: Short call strike plus premium received. Example: Sell $45 call and buy $50 call
for net credit of $3. Breakeven = $45 + $3 = $48 breakeven.
Credit Spread
È una delle Strategie più consigliabili per operare anticipando il movimento del
sottostante, perché permette di operare con le probabilità a favore e trarre
beneficio dal passare del tempo.

La logica è quella di vendere una opzione anticipando il movimento del

sottostante, ma coprirsi da un errore di valutazione o da un accadimento
imprevisto con l'acqusito di una opzione più OTM, come "polizza assicurativa"
contro un disastro e contenere il margine che sarebbe invece richiesto dala
vendita a nudo

Guadagni contenuti, ma frequenti e con rischi limitati.

Meglio se la IV è Alta e decresente, ma la logica di Spreading attenua questo

requisito. La scadenza è sempre fronte mese.
Position: Short low strike call and
long more contracts of a higher strike call
Example: Short 1 $45 call and
long 2 $50 calls.

Directional Risk: Limited downside

if debit Spread (none if credit spread)

Max gain: Unlimited

Max loss: Per spread, the maximum loss is the difference in strikes + the debit
amount (or minus the credit if trade executed for a credit).
Example: Sell $45 call for $7 and buy 2 $50 calls for $5. This is one spread of selling
one call and buying two calls, which results in a net debit of $3.
This is because $7 was received but $10 was spent (2 long calls at $5). The max loss is
($50 - $45) - $3 = $8.
Breakeven (2 possible breakeven points):
If the trade is executed for a debit, there is one breakeven point:
Long call strike + 1/(R-1) * max loss;
where R is the ratio of long calls to short calls (R must be 2 or greater).
Example 1: Sell $45 call for $7 and buy 2 $50 calls for $5 for net debit of $3. This is
one -1 x 2 spread (one call sold and two purchased). The ratio (R) is 2 since twice
as many calls are purchased. Since the max loss is $8, the breakeven point is $50
+ 1/(2-1) * $8 = $58.
Example 2: Sell $45 call for $7 and buy 3 $50 calls for $5. This results in a net
debit of +$7 - $15 = $8. The max loss is $13 and the ratio is 3 (three times as many
calls purchased). The breakeven is $50 + 1/(3-1) * $13 = $56-1/2.

If the trade is executed for a credit, there will be two breakeven points:
Lower: Short strike plus credit
Upper: Same calculation is used as for debit spread
Example: Sell $45 call for $7 and buy 2 $50 calls for $3 for net credit of $1. Max
loss is $4 so lower breakeven will be $45 + $1 = $46.
Position: Short a high strike put
and long more contracts of a lower
strike put
Example: Sell 1 $50 put and
buy 2 $45 puts.
Directional Risk: Limited upside
if debit spread (none if credit spread)
Max gain: Strike price of the long less
debit (or plus credit).
Example: Sell $50 put for $3 and buy 2 $45 puts for $2 each for net debit of
$1 (received $3 and paid $4). Max gain is $45 - $1 = $44.
Max loss: Limited. Occurs at strike price of the long position.
Max loss is difference in strikes plus the debit amount (or less the credit amount).
Example: Sell $50 put for $3 and buy 2 $45 puts for $2 each. This is one (-1x2) spread
for a net debit of $1 (received $3 and paid $4). The max loss is ($50 - $45) - $1 = $6.
Example 2: Sell $50 put for $3 and buy 2 $45 puts for $1. This results in a net credit of
$1. Max loss is now ($50- $45) - $1 = $4.
Breakeven (2 possible breakeven points):
If trade executed for a debit, there is one breakeven point:
Long put strike - 1/(R-1) * max loss;
where R is the ratio of long puts to short puts (R must be greater than or
equal to 2).
Example: Sell 1 $50 put for $3 and buy 2 $45 puts for $2 for net debit of
$1. There are twice as many puts purchased, so R = 2. Because the max loss
is $6, the breakeven is $45 - 1/(2-1) * $6 = $39.

If the trade is executed for a credit, there will be two breakeven points:
Lower: Same calculation is used as for debit spread
Upper: Short strike - credit
Example: Sell 1 $50 put for $5 and buy 2 $45 puts for $2 for net credit of
$1. Upper breakeven is $45 - $1 = $44.
 Backspread: quando e come
Cerco di anticipare il movimento del sottostante, ma voglio limitare i danni qualora mi sbagliassi. Si
tratta di individuare quelle fasi di mercato caratterizzate da bassa IV, ma crescente, in cui ci si
aspetta che il titolo potrebbe esplodere (privilegiando una direzione) ma non restare dove si trova.
È importante non utilizzate Ratios maggiori di 0,67: usate Ratios con multipli di 0,50 (1 a 2) oppure
0,66 (2 a 3).
È importante ricerca un contract skew favorevole, e cercare di costruirla con un debit molto
contenuto (meglio se in credit)
Scadenza. Le opzioni che compongono il Ratio Back spread hanno la stessa scadenza, e di solito si
predilige almeno 2-3 mesi di vita residua, per uscire almeno 30 g prima della scadenza (soprattutto
se ci si trova ancora nela "buca")
Strategia di Uscita. Al 50% di profitto quando mancano 30 giorni alla scadenza. La scelta della
strategia di Uscita da seguire è in funzione del movimento del prezzo del sottostante e degli effetti
della variazione della volatilità implicita sui prezzi delle opzioni: nel caso di un Call BackSpread
Se il sottostante crolla sotto al BEP inferiore: ricompri la gamba venduta se vale poco o se
graficamente osservi un segnale di inversione rialzista
Se il sottostante si assesta tra il BEP inferiore e il BEP superiore: uscire dalla posizione con perdita
prima possibile
Se il sottostante oltrepassa il BEP superiore: chiudi parzialmente alcune delle gambe in guadagno con
l'obiettivo di un free trade o davanti a segnali di indebolimento del trend, riducendo il ratio o al limite
trasformando la posizione in un credit spread da cui otresti guadagnare nell'eventualità di una
correzione significativa
Position: Long call + long put
with same strike and time to expiration

Directional Risk: None

Max gain: Unlimited

Max loss: Premiums paid for

both options.

Breakeven (2 breakeven points):

Upper: Strike price + call and put premiums
Lower: Strike price - call and put premiums VOLATILITY
Example: Buy $50 call for $3 and $50 put for $2
Upper breakeven is $50 + $3 + $2 = $55
TRADE
Lower breakeven is $50 - $3 - $2 = $45
Position: Buy 1 low strike put and
buy 1 high strike call

Directional Risk: None

Max gain: Unlimited.

Max loss: Premiums paid for both options.

Breakeven (2 breakeven points):
Upper: Call strike + call and put premiums
Lower: Put strike - the call and put premiums
Example:
if $5 is paid for both the $45 put and $50 call, the upper breakeven will be $50 + $5 =
$55 and the lower breakeven will be $45 - $5 = $40.

PROBABILITY
TRADE
Setup di Ingresso
La sola ragione per cui si acquista uno Straddle è che vi aspettiate un
considerevole movimento dei prezzi senza conoscerne la direzione.
•Consolidamento di mercato (Triangoli, congestioni, squeeze…).
•Bassa volatilità, meglio se inferiore al decimo percentile, ed in aumento (MA se
hai davanti a te gli EPS, puoi ragionevolmente prevedere che la IV dovrebbe
aumentare, anche se non si trova nel decimo percentile)
•Ci siano notizie catalizzataci in arrivo (earnings…)
•Verificare se il titolo è capace di un movimento simile a quello necessario per
andare a breakeven a scadenza (analizza il grafico nei mesi precedenti ed in
corrispondenza delle uscite degli earnings www.optionslam.com)
•Fare in modo che lo Straddle sia prossimo a Delta zero.
•Prezzo del titolo superiore a 20$
•Scadenza:
• TRADIZIONALE: almeno 3 mesi
• EXPIRATIONE STRADDLE: fronte mese
 Se l'ingresso non richiede di
"scommettere" su una direzione in
particolare, la gestione della posizione
richiede invece di riconoscere sul Grafico
quando è il momento di liquidare il lato
vincente perché la spinta si è esaurita, e se
restare in posizione con il lato perdente in
previsione di un pullback che ci permetta
una uscita più vantaggiosa.
 Quando si esce…
Uscire sempre se la perdita entra nella fascia 30%-50% (in base a considerazioni
legate al Grafico)
Uscire almeno 30 giorni prima della scadenza delle opzioni (TRADIZIONALE)
Se il giorno prima dell'evento catalizzatore la posizione è andata in guadagno a
causa di:
1. IV aumentata: si monetizza il profitto e si esce
2. Sottostante che si è mosso in una direzione: le alternative sono diverse:
• si può uscire dalla posizione (anche solo il lato vincente, se quello
perdente vale poco) o uscire parzialmente dal lato vincente riportando
maggiore delta neutralità
• Si può bloccare parte del profitto sul lato vincente vendendo una
opzione con strike alto/basso
Uscire con il 30%-50% di profitto chiudendo parzialmente il lato in guadagno e
mantenendo l'altro per eventuali inversioni di Trend, in base all'analisi del
Grafico
Position:
Calls or Puts: Buy 1 low strike option,
sell 2 medium strikes,
and buy 1 high strike.
All strikes should be equally spaced
with same time to expiration.
Example: Buy 1 $45 call, sell 2 $50 calls, buy 1 $55 call.
Or, buy 1 $45 put, sell 2 $50 puts, buy 1 $55 put.
Max gain: Difference in middle strikes and
one of the end strikes (also called the "wings")
less premium paid
Example: Buy 1 $45 call, sell 2 $50 calls, and buy 1 $55 call for net debit of $1. Max gain is ($50 - $45) -
$1 = $4. Can also be found by ($55 - $50) - $1 = $4.
Max loss: Premium paid. Occurs if stock closes above or below outer (wing) strikes at expiration.
Breakeven (2 breakeven points):
Lower: Low strike + premium
Upper: High strike - premium
Example: Buy 1 $45 call, sell 2 $50 calls, and buy 1 $55 call for net debit of $1. Lower breakeven is $45
+ $1 = $46 and upper is $55 - $1 = $54.
Synthetic equivalents:
The butterfly can also be viewed as a short straddle + long strangle or the combination of a bull
spread + a bear spread (Iron).
Setup per l'ingresso
Sottostante: LATERALITA'
Volatilità Implicita: ALTA E DECRESCENTE
Ricerca dello skew: NO
Quale scadenza:
SE FRONTE MESE: PROBABILITY TRADE
SE MESI SUCCESSIVI: VOLATILITY TRADE
Quando uscire:
FRONTE MESE: NELLA SETTIMANA DELLA SCADENZA (RISCHIO GAMMA), IN
CORRISPONDENZA DEL FULCRO
MESI SUCCESSIVI: NON APPENA LA VOLATILITA' IMPLICITA E' CROLLATA SUI
LIVELLI STORICI E CON IL SOTTOSTANTE IN CORRISPONDENZA DEL FULCRO
QUANDO LE CONDIZIONI GRAFICHE DI LATERALITA' SONO VIOLATE
QUANDO IN PERDITA DEL 50% DEL DEBIT (SE IL DEBIT E' SIGNIFICATIVO)

QUANDO USATA COME VOLATILITY TRADE, LA SUA

EFFICACIA E' LIMITATA DALLE GAMBE ACQUISTATE
Position: Sell 1 low strike put
and sell 1 high strike call
Directional Risk: Unlimited
Upside and downside
Max gain: Premiums received
From both options. Occurs if
stock closes between strikes
at expiration.
Max loss: Unlimited
Breakeven (2 breakeven points):
Upper: Call strike + call and put premiums
Lower: Put strike - call and put premiums
Example: if $5 is received for both the $45 put and $50 call, the upper
breakeven will be $50 + $5 = $55 and the lower breakeven will be $45 - $5 =
$40.
Setup per l'ingresso
Sottostante: LATERALITA'
Volatilità Implicita: ALTA E DECRESCENTE
Ricerca dello skew: NO
Quale scadenza: FRONTE MESE: PROBABILITY TRADE
SI COSTRUISCE FACENDO LEGGING SULLE SINGOLE GAMBE SEGUENDO
I MOVIMENTI DEL SOTTOSTANTE
Quando uscire:
FRONTE MESE: NELLA SETTIMANA DELLA SCADENZA (RISCHIO
GAMMA), O SE ANCORA BEN CENTRATA, SI LASCIA SCADERE
QUANDO LE CONDIZIONI GRAFICHE DI LATERALITA' SONO VIOLATE
PRIMA CHE UNA DELLE OPZIONI VENDUTE DIVENTI ATM DEVI
AGGIUSTARE LA POSIZIONE ROLLANDO A STRIKE O SCADENZE
SUCCESSIVE (INCREMENTI IL MARGINE: RISCHIOSO!) O LIQUIDARE LA
GAMBA ORMAI COMPROMESSA IN PERDITA
Position:
Calls or Puts: Buy 1 low strike option,
sell 2 successively higher strikes, and
buy 1 at an even higher strike.
All strikes should be equally spaced
with same time to expiration.
Example: Buy 1 $45 call, sell 1 $50 calls,
sell 1 $55 call, and buy 1 $60 call.
Or, buy 1 $45 put, sell 1 $50 put, sell 1 $55 put,
and buy 1 $60 put.
Max gain: Difference in two middle strikes
(or any two successive strikes) less premium paid.
Occurs if stock closes between middle strike
prices at expiration.
Example: Buy 1 $45 call, sell 1 $50 call, sell 1 $55 call, and buy 1 $60 call for net debit of $1. Max gain is ($55 -
$50) - $1 = $4.
Max loss: Premium paid
Breakeven (2 breakeven points):
Lower: Low strike + premium
Upper: High strike - premium
Example: Buy 1 $45 call, sell 1 $50 call, sell 1 $55 call, and buy 1 $60 call for net debit of $1. Lower breakeven
is $45 + $1 = $46 and upper is $60 - $1 = $59.
Synthetic equivalents
(1) Long $45 put + short $50 put + short $55 call + long $60 call (also called an “iron condor"). The iron
condor can also be viewed as a long strangle + short strangle or the combination of a bull spread + a bear
 IronCondor
I Condor più interessanti sono IRON (l'unione di due credit spread, il
primo fatto con lee put ed il secondo con le call) e sono costruiti
spesso in momenti diversi (prima una gamba credit e poi l'altra)
seguendo l'evoluzione del sottostante

La valutazione sull'opportunità di costruire un Iron Condor

(contestuale e non facendo legging) è fatta tenendo conto di:
•Probabilità di successo (Calcolatore di Probabilità)
•Max Profit/Max Risk
•Analisi del Grafico
ES: con un grafico che suffraga l'ipotesi di lateralità,
80% + 1:3 OK!
50% + 1:2  NO!
Setup per l'ingresso
Sottostante: LATERALITA'
Volatilità Implicita: ALTA E DECRESCENTE
Ricerca dello skew: SE FATTA COME IRON, SI PUO' RICERCARE
Quale scadenza: FRONTE MESE: PROBABILITY TRADE
Quando uscire:
FRONTE MESE: NELLA SETTIMANA DELLA SCADENZA (RISCHIO
GAMMA), O SE ANCORA BEN CENTRATA, SI LASCIA SCADERE (SE IRON)
QUANDO LE CONDIZIONI GRAFICHE DI LATERALITA' SONO VIOLATE
QUANDO IN PERDITA DEL 50% DEL MAX RISK O DEL DEBIT (SE IL MAX
RISK O IL DEBIT E' SIGNIFICATIVO)
CON SOTTOSTANTI CHE SI MUOVONO IN UN CANALE PUO' VALERE LA
PENA RICOMPRARE LE GAMBE VENDUTE QUANDO IL LORO VALORE SI
RIDUCE SENSIBILMENTE, PER POI RIVENDERLE ALLA FLUTTUAZIONE
SUCCESSIVA
sono posizioni Debit: il rischio è contenuto solamente a questo Debit
l’esposizione è molto bassa e il ROI molto elevato
permette di operare con capitali contenuti e quindi di diversificare la propria
esposizione su diversi sottostanti e scadenze e non richiede margini
si presta a costruire dei free trade simultanei sfruttando i volatility skew: per
questa ragione questa strategia gira fin da subito le probabilità a vostro favore
dandovi un vantaggio iniziale
CalendarSpread e Passaggio del Tempo
 Poche Regole…
Si esce il lunedì/martedì prima della scadenza (mai il venerdì) – vale per tutte le figure
con la punta (= Gamma che si impenna)
Se si vuole giocare il Volatility Skew sull’uscita degli utili fronte mese lo si fa solo se
fra l’uscita degli EPS e la scadenza dell’opzione venduta c’è abbastanza tempo (MAI
quando gli EPS escono il giorno della scadenza)
IV su livelli medio bassi dell’opzione long, e aspettativa di crescita
Nei B2B il debit è limitato, e l'impatto di una diminuzione della IV ridotto (le opzioni
hanno vega simili), ma il guadagno potenziale minore (a meno di skew amplissimi)
rispetto alla scelta di scadenze più distanti (3 mesi)
Solo Calendar con Profit/Cost di almeno il 150%
Solo su titoli in un canale (individua solido supporto e resistenza, BB laterali…)
Fissa un Max Debit e non farti prendere la mano (3% dell’account value)
Se lo fai con le Call, controlla che il sottostante non vada ex dividend durante la vita
dell'opzione venduta, o potresti trovarti assegnato anche se non ancora deep ITM
Poche Regole…
Con Optionslam.com puoi verificare quanto si è mosso in passato in
corrispondenza dell'uscita degli EPS e decidere se lo Skew giustifica il rischio di
restare in posizione

Il rischio è dovuto a:
•Sottostante che si muove oltre l'area di profittabilità
•Diminuzione della IV della gamba acquistata (nei B2B questo rischio è limitato
in quanto sono le Opzioni fronte mese ad essere disallineate, e il crollo della IV,
che potrebbe manifestarsi in misura minore anche nei mesi successivi, sarebbe
attenuato dal Vega rispetto ad opzioni con scadenza più lontana)

Altri eventi da monitorare (meno prevedibili) su cui si sconsiglia di costruire

Calendar Spread:
Rumors Takeover (Google Finance)
News (Google Finance)
 Poche Regole…
Esci se il debit (quando significativo) si è ridotto molto (60%) entro pochi giorni,
…se tecnicamente hai sbagliato (il sottostante si muove),
…se la gamba venduta sta prezzando (bid) 0,10-0,15
…se hai un profit del 100% (quando il debit è significativo)
…se individui un aggiustamento che ti permette di bloccare un po’ di profitto
 Da double calendar a long straddle
 Da calendar a vertical spread
 Da calendar a Diagonal
 …

Se entri con un Calendar, esci con un Calendar e non con un trade direzionale
L’UNICO MODO PER FARSI DEL MALE DAVVERO E’ FINIRE PER FARE
TRADING DIREZIONALE CON UNA DELLE DUE GAMBE E PERDERE MOLTO DI
PIU’ DEL DEBIT INVESTITO
Calendar Direzionali
Scegli lo strike in base a dove pensi che andrà il titolo; di solito usi Opzioni
OTM

Puoi usare le Opzioni ITM ma solo se l’opzione venduta ha ancora notevole

valore temporale e se lo paghi molto poco

DOUBLE CALENDAR CON STRIKE DIVERSI: Puoi piazzarne uno su un

supporto ed uno su una resistenza, e poi uscirne dopo qualche settimana
riacquistando le gambe vendute quando non valgono nulla ed il sottostante
è all’estremo opposto del canale
 Dal Calendar allo Straddle
PARTO DA OPTIONSLAM:
CERCO UNA OPPORTUNITA' DI STRADDLE E MITIGO IL COSTO CON UN
CALENDAR
Sei a metà giugno; il titolo farà gli utili il 25 luglio; le opzioni scadono il 20 luglio
Monta un Calendar con le Put ATM ed un Calendar con le Call ATM, con le opzioni
vendute che scadono a luglio e quelle comprate che scadono a
Settembre/Ottobre
La IV dovrebbe essere simile (o leggermente a sfavore), ma il time decay a tuo
favore.
Alla scadenza del 20 luglio, se il titolo è restato su quei livelli di prezzo, ti troverai
con uno Straddle comprato a sconto!

PARTO DA OPTIONETICS:
CERCO UNA OPPORTUNITA' PER UN CALENDAR(SKEW) E ALLA SCADENZA
LASCIO APERTO LE GAMBE ACQUISTATE "SPERANDO" CHE IL TITOLO SI
MUOVA
 Diagonal (Debit)

La logica è quella di una

Covered Call, ovvero ridurre il
prezzo dell’acquisto non del
sottostante ma di una call ITM
con scadenza avanti di diversi
mesi con la vendita di una
opzione OTM fronte mese
rinnovata di mese in mese. È
una posizione neutrale nel
breve, ma rialzista nel
medio/lungo termine.
 Diagonal (Credit)

La logica è quella di un Credit

Spread dove la gamba di
protezione viene acquistata su
un mese più lontano per evitare
di bruciarla alla scadenza
dell’opzione venduta e cercando
di approfittare di un futuro
andamento rialzista del
sottostante. La posizione è
neutrale/ribassista nel breve e
rialzista nel medio/lungo
perdiodo.
 In uno scenario per il
sottostante di lateralità, che
differenza c’è
fra un Long Calendar Spread
e una Long Butterfly

?
Analisi di sensitività:
Le Greche
Sono quattro le greche principali ed offrono una buona stima dell’impatto
delle situazioni esterne di mercato sulle proprie posizioni in opzioni

Delta
Gamma
Theta
Vega
Analisi di sensitività:
Le Greche

SE TI TROVI IL TUO DELTA IL TUO GAMMA IL TUO THETA IL TUO VEGA

Long nel Positivo 0 0 0

sottostante
Short nel Negativo 0 0 0
sottostante
Long calls Positivo Positivo Negativo Positivo
Short calls Negativo Negativo Positivo Negativo
Long puts Negativo Positivo Negativo Positivo
Short puts Positivo Negativo Positivo Negativo
Analisi di sensitività:
Le Greche
SE IL TUO DELTA E’ VUOI CHE IL SOTTOSTANTE
Positivo Subisca un rialzo di prezzo
Negativo Subisca una caduta di prezzo
SE IL TUO GAMMA E’ VUOI CHE IL SOTTOSTANTE
Positivo Si muova rapidamente, non importa in quale direzione
Negativo Si muova lentamente, non importa in quale direzione
SE IL TUO THETA E’ IL PASSARE DEL TEMPO DETERMINERA’
Positivo Aumento del valore della tua posizione
Negativo Decremento del valore della tua posizione
SE IL TUO VEGA E’ VUOI CHE LA VOLATILITA’
Positivo Aumenti
Negativo Diminuisca
SE IL TUO RHO E’ VUOI CHE I TASSI DI INTERESSE
Positivo Aumentino
Negativo Diminuiscano
Strategie con le Opzioni

Volatility Strategies (Delta Neutral – non direzionali)

Sensibilità delle Greche