Mosler W MMT alla BCE: non puoi creare inflazione anche se volessi farlo

MMT alla BCE: non puoi creare inflazione anche se volessi farlo

di Warren Mosler

Ripubblichiamo un articolo scritto da Warren Mosler nel novembre del 2011 in cui evidenziava
tutti i limiti degli interventi attuali della BCE.
Con gli strumenti ora immediatamente disponibili, incluso il rendere disponibile liquidit
illimitata alle banche membri, la riduzione del tasso interbancario e lacquisto di titoli di Stato
della zona euro, la BCE non ha possibilit di causare alcuna inflazione monetaria, e non ha
importanza con quanta forza ci possa tentare. Semplicemente non esiste alcun canale noto,
diretto o indiretto, in teoria o pratica, che colleghi queste politiche all'economia reale.
(Notate che questo non significa che bloccare la concessione di liquidit alle banche il supporto
ai governi nazionali non sarebbe disastroso. E' un po' come l'olio nel motore. Hai bisogno di uno o
due galloni dolio perch il motore funzioni a dovere, ma incrementi ulteriori dellolio nella
coppa non modificheranno la performance del motore).
Tassi pi bassi sicuramente non servono allo scopo. Basta guardare come andata in Giappone
per due decenni, negli Stati Uniti per tre anni, e le politiche di bassi tassi BCE degli anni recenti.
Non c niente che suggerisca uninflazione monetaria/eccesso di domanda aggregata o
indebolimento inflazionario della valuta derivante dai bassi tassi. Se c qualcosa, a me pare che
leffetto depressivo sui risparmiatori indichi che i bassi tassi fissati dalla BC potrebbero
addirittura, ironicamente, stimolare la deflazione attraverso il canale di trasmissione del reddito
dinteresse, dal momento che il settore non governativo necessariamente percettore netto del
reddito dinteresse laddove il Governo pagatore netto. (Vedere Bernanke,Reinhart, and Sacks
2004 Paper FED sugli effetti fiscali dei cambiamenti nel tasso di interesse).
E se ci che chiamato quantitative easing fosse inflazionistico, il Giappone sarebbe in
iperinflazione, con gli USA a breve distanza. Nemmeno esiste alcun segno che l'acquisto BCE di
bond denominati in euro sia sfociato in qualche forma di inflazione monetaria, mentre solo
pressioni deflazionistiche continuano a svilupparsi in tale implosione del debito in corso. Il
motivo per cui non esiste inflazione che derivi dal fatto che la BCE acquisti i bond, che tutto
ci che fa spostare la titolarit degli investitori da debito pubblico ai bilanci BCE, cosa che non
cambia niente nell'economia reale.
N la fornitura di liquidit ha niente a che vedere con l'inflazione monetaria, il deprezzamento
della valuta, o il credito bancario. Come tutti gli insider del sistema monetario sanno, il credito
bancario non mai subordinato a vincoli di riserva. I vincoli allattivit bancaria provengono dai
regolamenti, compresi requisiti di capitale e standard di erogazione prestiti e, di certo dal
merito creditizio di chi cerca di ottenere i prestiti. Con la BCE che ha reso disponibile liquidit
illimitata negli ultimi anni, non credete che se stesse arrivando qualche tipo di problema
monetario si sarebbe gi presentato ad oggi?
Cos la grande ironia di oggi che mentre non c niente che la BCE possa fare per provocare
inflazione monetaria, anche se volesse farlo, la BCE, temendo linflazione, si trattiene
nellacquisto di titoli di Stato che eliminerebbe il rischio di solvibilit dei governi nazional senza
bloccare le spinte di deflazione monetaria attualmente esistenti.

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Quindi da dove arriva l'inflazione monetaria? Politica fiscale. L'inflazione di Weimar fu causata
dal deficit spending dell'ordine di qualcosa come il 50% del PIL per acquistare le valute straniere
necessarie per i risarcimenti di guerra. Non fu una sorpresa che vendere cos tanti marchi
Tedeschi in cambio di valute estere sul mercato abbia portato il marco cos in basso come ha
fatto. Infatti, quando tale politica alla fine termin, nello stesso tempo termin anche
l'inflazione. E non ci fu niente che la banca centrale potesse fare con i tassi di interesse o
lacquisto o vendita di titoli o di altro per fermare l'inflazione causata dal deficit spending,
massiccio, cos come oggi non c niente che la BCE possa fare per rovesciare le spinte
deflazionistiche poste in essere dalle misure di austerity.
Cos siamo qui, con la BCE che pretende austerity deflazionistica dagli Stati membri in cambio di
un limitato acquisto di Titoli di Stato che ha tenuto in piedi una qualche forma di solvibilit dei
governi nazionali, senza dimostrare di aver chiaro che non pu creare inflazione con i suoi
strumenti di politica monetaria, anche se intendesse farlo.
Post scriptum:
L'unico modo in cui la BCE potrebbe creare inflazione sarebbe acquistare dollari o altre valute
estere definitivamente, cosa che non fa neanche quando potrebbe volere un euro pi debole,
dal momento che per posizione ideologica vogliono che l'euro sia valuta di riserva, e non
accumulano riserve in moneta straniera che diano allesterno la sensazione che leuro abbia un
valore derivante da sottostanti valute estere.
[traduzione a cura di Daniele Basciu]

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