Un'analista di un fondo pensione sta osservando sul mercato il titolo azionario Generali ai fini di una valutazio

particolare l'investimento avrà una durata stimata di 45 anni. Il prezzo medio nell'ultimo mese è pari a € 16,4
circolazione della società sono pari a 1.469.656.667.
La Società ha un profilo di rapporto utili e dividendi come quello riportato in tabella. Per il 2018, la Societ à ha
sarà maggiore rispetto a quello del 2017 del 5,9%. Il tasso di sconto di mercato è pari al 10,0% e l'analista riti
rischio possa rappresentare correttamente in media il profilo di rischio-rendimento dell'investimento. Sulla b
1) Stimare il Dividend Per Share 2018 e il relativo tasso di crescita atteso per gli anni successivi. Stimare anch
del prezzo.
2) Determinare il vettore dei dividendi attesi.
3) Determinare il vettore del valore attuale dei dividendi cumulati attesi.
4) Determinare il vettore dei prezzi attesi.
5) Determinare il vettore del valore attuale dei prezzi attesi.
6) Mostrare il grafico che riassume il contributo dei dividendi e dei prezzi al valore dell'investimento nel temp

(€/mld) 2014 2015

Utile netto 1.67 2.03
Dividendi 0.701 0.934
zionario Generali ai fini di una valutazione di lungo periodo. In
o medio nell'ultimo mese è pari a € 16,42. Il numero di azioni in

tato in tabella. Per il 2018, la Societ à ha comunicato che il dividendo

mercato è pari al 10,0% e l'analista ritiene che questo livello di
o-rendimento dell'investimento. Sulla base dei dati disponibili:
eso per gli anni successivi. Stimare anche un tasso di crescita atteso

esi.

ezzi al valore dell'investimento nel tempo.

2016 2017 2018

2.081 2.11 2.3
1.123 1.249
Un'analista di un fondo pensione sta osservando sul mercato il titolo azionario Generali ai fini di una valutazio
particolare l'investimento avrà una durata stimata di 45 anni. Il prezzo medio nell'ultimo mese è pari a € 16,4
circolazione della società sono pari a 1.469.656.667.
La Società ha un profilo di rapporto utili e dividendi come quello riportato in tabella. Per il 2018, la Societ à ha
sarà maggiore rispetto a quello del 2017 del 5,9%. Il tasso di sconto di mercato è pari al 10,0% e l'analista riti
rischio possa rappresentare correttamente in media il profilo di rischio-rendimento dell'investimento. Sulla b
1) Stimare il Dividend Per Share 2018 e il relativo tasso di crescita atteso per gli anni successivi. Stimare anch
del prezzo.
2) Determinare il vettore dei dividendi attesi.
3) Determinare il vettore del valore attuale dei dividendi cumulati attesi.
4) Determinare il vettore dei prezzi attesi.
5) Determinare il vettore del valore attuale dei prezzi attesi.
6) Mostrare il grafico che riassume il contributo dei dividendi e dei prezzi al valore dell'investimento nel temp

(€/mld) 2014 2015

Utile netto 1.67 2.03
Dividendi 0.701 0.934

Tasso di crescita degli utili 21.56%

Tasso di crescita medio
CAGR degli utili (2014-2018)

Pay-out ratio 41.98% 46.01%

Tasso di crescita dei dividendi 33.24%
Tasso di crescita medio
CAGR dei dividendi (2014-2018)

Prezzo dell'azione al tempo t0 16.420

Tasso di crescita previsto del prezzo 4.31% HP Prezzo segue la crescita degli utili
Numero azioni in circolazione 1,469,656,667
Dividend Per Share atteso nel 2018 0.900
Tasso di crescita previsto del dividendo 5.90%
Tasso di attualizzazione stimato 10.00%

Anno Dividendo atteso e Valore attuale

0 -
 1 0.90
2 0.95
3 1.01
4 1.07
5 1.13
6 1.20
7 1.27
8 1.34
9 1.42
10 1.51
11 1.60
12 1.69
13 1.79
14 1.90
15 2.01
16 2.13
17 2.25
18 2.38
19 2.53
20 2.67
21 2.83
22 3.00
23 3.18
24 3.36
25 3.56
26 3.77
27 4.00
28 4.23
29 4.48
30 4.74
31 5.02
32 5.32
33 5.64
34 5.97
35 6.32
36 6.69
37 7.09
38 7.51
39 7.95
40 8.42
41 8.91
42 9.44
43 10.00
44 10.59
45 11.21
zionario Generali ai fini di una valutazione di lungo periodo. In
o medio nell'ultimo mese è pari a € 16,42. Il numero di azioni in

tato in tabella. Per il 2018, la Societ à ha comunicato che il dividendo

mercato è pari al 10,0% e l'analista ritiene che questo livello di
o-rendimento dell'investimento. Sulla base dei dati disponibili:
eso per gli anni successivi. Stimare anche un tasso di crescita atteso

esi.

ezzi al valore dell'investimento nel tempo.

2016 2017 2018

2.081 2.11 2.3
1.123 1.249 1.323 25.00

2.51% 1.39% 9.00%

8.62% 20.00
8.33%

53.96% 59.19% 57.51% 15.00

20.24% 11.22% 5.90%

17.65%
17.20% 10.00

5.00

zo segue la crescita degli utili

-
1 2 3 4 5 6 7

ndo atteso e Valore attuale Prezzo atteso e Valore attuale Totale

- 16.42 16.42 16.42

 0.82 17.13 15.57 16.39
1.61 17.87 14.76 16.37
2.36 18.64 14.00 16.37
3.09 19.44 13.28 16.37
3.80 20.28 12.59 16.39
4.47 21.15 11.94 16.41
5.13 22.06 11.32 16.45
5.75 23.01 10.73 16.49
6.36 24.00 10.18 16.54
6.94 25.04 9.65 16.59
7.50 26.11 9.15 16.65
8.04 27.24 8.68 16.72
8.55 28.41 8.23 16.78
9.05 29.64 7.80 16.86
9.53 30.91 7.40 16.94
10.00 32.25 7.02 17.02
10.44 33.64 6.65 17.10
10.87 35.09 6.31 17.18
11.28 36.60 5.98 17.27
11.68 38.17 5.67 17.36
12.07 39.82 5.38 17.45
12.43 41.53 5.10 17.54
12.79 43.32 4.84 17.63
13.13 45.19 4.59 17.72
13.46 47.14 4.35 17.81
13.78 49.17 4.13 17.90
14.08 51.29 3.91 17.99
14.37 53.50 3.71 18.08
14.66 55.80 3.52 18.17
14.93 58.20 3.34 18.26
15.19 60.71 3.16 18.35
15.44 63.33 3.00 18.44
15.68 66.06 2.84 18.53
15.92 68.90 2.70 18.61
16.14 71.87 2.56 18.70
16.36 74.97 2.43 18.78
16.57 78.20 2.30 18.87
16.77 81.57 2.18 18.95
16.96 85.08 2.07 19.03
17.15 88.75 1.96 19.11
17.33 92.57 1.86 19.19
17.50 96.56 1.76 19.26
17.66 100.72 1.67 19.34
17.82 105.06 1.59 19.41
17.98 109.58 1.50 19.48
25.00

20.00

15.00

10.00

5.00

-
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45
5 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45
Un titolo azionario produce un dividendo ad oggi pari a € 2,50 per azione. Il tasso di crescita previsto dei divid
3% e il CAPM risulta pari al 12%. Usando il modello di Gordon, stimare il prezzo dell'azione in 0 sia con la form
mostrando le attualizzazioni per un periodo fino a 1100 anni.
so di crescita previsto dei dividendi è pari al
o dell'azione in 0 sia con la formula sintetica, sia
Un titolo azionario produce un dividendo ad oggi pari a € 2,50 per azione. Il tasso di crescita previsto dei divid
3% e il CAPM risulta pari al 12%. Usando il modello di Gordon, stimare il prezzo dell'azione in 0 sia con la form
mostrando le attualizzazioni per un periodo fino a 1100 anni.

DIV 2.5
g 3%
Raz 12%

N. DIV Valore attuale

1 2.50 2.23214
2 2.58 2.05277
3 2.65 1.88782
4 2.73 1.73612
5 2.81 1.59661
6 2.90 1.46831
7 2.99 1.35032
8 3.07 1.24181
9 3.17 1.14202
10 3.26 1.05026
11 3.36 0.96586
12 3.46 0.88825
13 3.56 0.81687
14 3.67 0.75123
15 3.78 0.69086
16 3.89 0.63535
17 4.01 0.58429
18 4.13 0.53734
19 4.26 0.49416
20 4.38 0.45445
1091 245,762,115,823,236.00 0.00000
1092 253,134,979,297,933.00 0.00000
1093 260,729,028,676,871.00 0.00000
1094 268,550,899,537,177.00 0.00000
1095 276,607,426,523,292.00 0.00000
1096 284,905,649,318,991.00 0.00000
1097 293,452,818,798,561.00 0.00000
1098 302,256,403,362,518.00 0.00000
1099 311,324,095,463,393.00 0.00000
1100 320,663,818,327,295.00 0.00000
Somma valori attuali 27.78

Modello di Gordon 27.78

so di crescita previsto dei dividendi è pari al
o dell'azione in 0 sia con la formula sintetica, sia
Sapendo che il Book value di Unicredit è pari a 47.7 miliardi di euro e l'Utile netto è di 3.892 miliardi, determin
valore di mercato della banca, utilizzando il metodo dei mutlipli sui comparables individuati nella Tabella. Il n
azioni in circolazione è pari a 2.230.176.665. Confrontare i valori ottenuti mediante il metodo dei multipli, con
effettivi. Quali differenze emergono? Come si giustificano tali differenze tra prezzo stimato e prezzo effettivo?

MULTIPLI DI MERCATO

Rilevazione 3/19/2019
Tipologia rilevazione dati quarter

n. Comparables PBV PE RoE (E)

1 BANCO SANTANDER SA 0.751 9.3382 8.635
2 BARCLAYS BANK PLC 0.54 18.6242 6.794
3 BNP PARIBAS S.A. 0.6039 7.7697 7.489
4 COMMERZBANK AG 0.334 10.5863 3.195
5 ERSTE GROUP BANK 1.0763 8.1632 10.114
6 INTESA SANPAOLO 0.7236 9.3092 7.415
7 KBC GROEP 1.5395 6.0608 13.373
8 RAIFFEISEN BANK INTERNATIONAL AG 0.6447 5.6501 10.191
9 ROYAL BK OF SCOTLD GRP PLC,THE 0.7139 20.0741 8.013
10 SOCIÉ TÉ GÉ NÉ RALE S.A. 0.3591 6.1345 6.084
UNICREDIT 0.4809 6.9833 7.628
o è di 3.892 miliardi, determinare il
s individuati nella Tabella. Il numero di
nte il metodo dei multipli, con i multipli
zo stimato e prezzo effettivo?
Sapendo che il Book value di Unicredit è pari a 47.7 miliardi di euro e l'Utile netto è di 3.892 miliardi, determin
dei mutlipli sui comparables individuati nella Tabella. Il numero di azioni in circolazione è pari a 2.230.176.66
multipli, con i multipli effettivi. Quali differenze emergono? Come si giustificano tali differenze tra prezzo stim

MULTIPLI DI MERCATO
Rilevazione 3/19/2019
Tipologia rilevazione dati quarter

n. Comparables PBV
1 BANCO SANTANDER SA 0.751
2 BARCLAYS BANK PLC 0.54
3 BNP PARIBAS S.A. 0.6039
4 COMMERZBANK AG 0.334
5 ERSTE GROUP BANK 1.0763
6 INTESA SANPAOLO 0.7236
7 KBC GROEP 1.5395
8 RAIFFEISEN BANK INTERNATIONAL AG 0.6447
9 ROYAL BK OF SCOTLD GRP PLC,THE 0.7139
10 SOCIÉ TÉ GÉ NÉ RALE S.A. 0.3591
UNICREDIT 0.4809

Max 1.540
Media 0.729
Mediana 0.679
Min 0.334
Dev Std 0.336

Valore Unicredit (media) 34,754,220,000.00

Valore Unicredit (mediana) 32,402,610,000.00

Valore Unicredit (media) /share 15.58

Valore Unicredit (mediana) / share 14.53

Delta Stimato vs Effettivo (media) 11,815,290,000.00

Delta Stimato vs Effettivo (mediana) 9,463,680,000.00

Delta Stimato vs Effettivo (media) / share 5.30

Delta Stimato vs Effettivo (mediana) / share 4.24
 di 3.892 miliardi, determinare il valore di mercato della banca, utilizzando il metodo
zione è pari a 2.230.176.665. Confrontare i valori ottenuti mediante il metodo dei
i differenze tra prezzo stimato e prezzo effettivo?

Book value 47,700,000,000

Earnings 3,892,000,000
N. azioni 2,230,176,665

PE RoE (E)
9.3382 8.635
18.6242 6.794
7.7697 7.489
10.5863 3.195
8.1632 10.114
9.3092 7.415
6.0608 13.373
5.6501 10.191
20.0741 8.013
6.1345 6.084
6.9833 7.628

20.074 13.373
10.171 8.130
8.736 7.751
5.650 3.195
4.843 2.592

39,585,648,760.00
34,001,290,400.00

17.75
15.25

12,406,645,160.00
6,822,286,800.00

5.56
3.06
Calcolare se i titoli nella Tabella sono sopravvalutati oppure sottovalutati utilizzando il confronto tra CAPM e
sapendo il tasso risk-free è pari al 3% e il rendimento del portafoglio di mercato è pari al 6%.

Titolo DIV1 Tasso di crescita Beta

stimato
Alfa 3.00 3% 0.8
Beta 1.50 5% 1.2
Gamma 0.90 4% 1
Delta 1.60 3% 1.3
Teta 0.75 2% 0.4
Omega 0.96 4% 0.7
Sigma 1.34 5% 0.9
i utilizzando il confronto tra CAPM e Rendimento implicito nel mercato,
mercato è pari al 6%.

Prezzo di
mercato
121.00
97.00
41.32
36.54
34.00
96.35
212.00
Calcolare se i titoli nella Tabella sono sopravvalutati oppure sottovalutati utilizzando il confronto tra CAPM e
sapendo il tasso risk-free è pari al 3% e il rendimento del portafoglio di mercato è pari al 6%.

Tasso risk free 3%

Rend. att. port. mercato 6%

Titolo DIV1 Tasso di crescita Beta CAPM

stimato

Alfa 3.00 3% 0.8 5.40%

Beta 1.50 5% 1.2 6.60%
Gamma 0.90 4% 1 6.00%
Delta 1.60 3% 1.3 6.90%
Teta 0.75 2% 0.4 4.20%
Omega 0.96 4% 0.7 5.10%
Sigma 1.34 5% 0.9 5.70%
i utilizzando il confronto tra CAPM e Rendimento implicito nel mercato,
mercato è pari al 6%.

Prezzo Prezzo di Costo del

teorico mercato capitale
implicito
125.00 121.00 5.48%
93.75 97.00 6.55%
45.00 41.32 6.18%
41.03 36.54 7.38%
34.09 34.00 4.21%
87.27 96.35 5.00%
191.43 212.00 5.63%
 Test

TITOLO SOTTOVALUTATO
TITOLO SOPRAVVALUTATO
TITOLO SOTTOVALUTATO
TITOLO SOTTOVALUTATO
TITOLO SOTTOVALUTATO
TITTOLO SOPRAVVALUTATO
TITTOLO SOPRAVVALUTATO