Spread Trading su Strumenti Multipli

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Creato Lunedì, 13 Giugno 2011 23:00

Lo Spread Trading o Pair Trading è considerato, per definizione, un’operatività che

utilizza una sola coppia di strumenti finanziari correlati e ne sfrutta la tendenza
intrinseca di riallinearsi in seguito ad un momentaneo disallineamento.

Il Pair Trading viene descritto da qualcuno come il procedere di un cane tenuto al

guinzaglio dal padrone. Ovunque vadano (quindi in qualsiasi condizione di mercato ci si
trovi) il cane e il padrone si potranno momentaneamente allontanare l’uno dall’altro ma
successivamente o vince la direzione del cane o quella del padrone (dipende chi è il più
forte) e la coppia tenderà a riavvicinarsi.

Quindi per operare in Pair Trading occorre stare ad aspettare che si verifichi una
condizione favorevole nell’andamento di una coppia di strumenti finanziari di cui si sia
verificata la correlazione.

Ma perché limitarsi solo ad una coppia di strumenti finanziari?

Perché non pensare ad una combinazione di un numero maggiore di strumenti

finanziari che siano correlati tra loro?

Pensate ad una slitta trainata da una muta di cani: non è più frequente trovare un
disallineamento momentaneo relativo tra uno o più componenti?

È vero che è relativamente facile ed intuitivo calcolare lo Spread ed il relativo sizing

dell’operazione nel caso di due variabili, mentre diventa praticamente impossibile da
leggere un grafico in cui siano rappresentate più variabili e ancor meno intuitivo è il
calcolo dei pesi relativi da assegnare a ciascuna variabile in caso di ingresso in
posizione.

Per fare tutto ciò però basta affidarsi ad algoritmi matematici non lineari dedicati, che
calcolano il momentaneo disallineamento di una o più variabili dal loro andamento
relativo statistico medio in un tempo prefissato.

Nasce così l’idea di Multiple Spread Trading, in cui le possibilità di entrare in posizione
aumentano in maniera fattoriale all’aumentare del numero di strumenti finanziari
selezionati.

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Multiple Spread Trading su Futures

Consideriamo i tre futures principali del mercato americano (Nasdaq, Dow Jones e
SPX500).

Vediamo come varia in funzione del tempo un indice rappresentativo del

disallineamento multiplo temporaneo (TDI) tra i tre futures per un tempo di circa 9
mesi:

Notiamo che il TDI presenta un andamento di tipo oscillatorio attorno ad un valore

medio prossimo a zero, all’incirca compreso tra due linee rosse che rappresentano il
valore corrispondente al 98° percentile di tutti i valore del TDI assunti nell’arco dei tre
mesi precedenti.

Tale valore percentile non è calcolato utilizzando la più famosa deviazione standard, in
quanto la deviazione standard per un segnale come questo, che rappresenta
caratteristiche non gaussiane, è inadatta (basti pensare che la percentuale di dati di una
distribuzione puramente sinusoidale compresi entro ± 1.4 s è pari al 100%).

Si vuole adottare una strategia “convergence” in cui si compra / vende una

combinazione dei tre futures al raggiungimento della soglia del 98° percentile (linea
rossa) chiudendo la posizione quando il valore del TDI raggiunge nuovamente il valore

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nullo (oppure al raggiungimento di un determinato target monetario).

Se nel corso del trade la soglia del 98° percentile viene superata di oltre il 50% si
raddoppia la posizione.

Si potrebbe immaginare che sarebbe meglio tenere aperta la posizione fino al

raggiungimento dell’eccesso statistico contrario (raggiungimento della linea rossa
opposta) per poi invertire la posizione. Purtroppo la profittabilità in questo caso
dipende da quanto velocemente si raggiunge il livello opposto, in quanto il ben noto
Butterfly Effect della teoria del caos determina la non predicibilità a lungo termine
(tempi maggiori di circa 10 giorni, nel caso specifico degli algoritmi utilizzati).

È lo stesso motivo per cui le previsioni del tempo sono tanto più affidabili quanto è
minore la loro scadenza.

Vediamo il risultato di tale operatività nell’intervallo di tempo considerato,

considerando un capitale impiegato come margine ad ogni operazione costante e pari a
10'000 $ ed utilizzando i CFD:

Il profitto totale al netto di tutte le spese (ampiezza bid-ask che per un CFD non è
trascurabile) risulta essere pari a 23’267 $ (rendimento in 9 mesi: +232 % rispetto al
margine)

Vediamo adesso l’andamento del parametro TDI calcolato in un intervallo temporale

che comprenda gli ultimi 9 anni, insieme alla corrispondente Equity Line netta per la
strategia illustrata in precedenza, sempre assumendo un capitale di 10'000 $ impiegato
come richiesta margine ed usando i CFD futures.

È evidente l’aumento dell’ampiezza di oscillazione del parametro TDI in corrispondenza

dei periodi di aumentata volatilità del mercato. Questo aumento dell’ampiezza di
oscillazione comporta quindi una maggiore escursione del parametro TDI tra la
posizione in ingresso e quella in uscita, producendo come effetto i maggiori incrementi
nell’Equity Line in concomitanza di tali eventi. Non bisogna però dimenticare che ciò
comporta anche il fatto di dover quasi sempre raddoppiare la posizione aperta (in
seguito al superamento di oltre il 50% del valore corrispondente al 98° percentile),
modificando dunque la gestione del proprio portafoglio.

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Il profitto totale netto risulta essere pari a 298’710 $ (rendimento in 9 anni: +2987 %)

Ovviamente tale strategia non è ottimizzata in quanto si potrebbe pensare di eseguire

più operazioni, per esempio definendo come soglia di ingresso la curva del 90°
percentile o ancora meno. Questo porterebbe ad avere sicuramente più profitto nei
periodi di minore volatilità del TDI, mentre potrebbe amplificare qualche perdita nei
periodi di alta volatilità.

L’ottimizzazione dell’Equity Line è quindi più proficuamente raggiungibile andando a

considerare altri future correlati con questi. Per esempio se aggiungiamo alla nostra
analisi di spread multiplo il future Russell 2000, le curve TDI su cui andare a cercare il
superamento della soglia prefissata diventano 5: infatti oltre alla terna (NQ – ES – YM)
si aggiungono le terne (NQ – ES – TF), (NQ – TF – YM) e (TF – ES – YM) e il gruppo a
4 (NQ – ES – YM – TF).

Anche futures con correlazione inversa (tipico esempio T-bond) possono essere
parimenti aggiunti nell’analisi non lineare, dando luogo a numerose combinazioni,
consentendo di moltiplicare notevolmente le opportunità di guadagno.

Multiple Spread Trading su Forex

Il mercato del forex è il mercato più adatto per fare Multiple Spread Trading, in quanto
numerosi sono i cross valutari e quindi le possibili combinazioni su cui operare.

Ad esempio consideriamo solo cinque delle valute più scambiate nel mercato: EUR,
USD. GBP, CAD e CHF. I possibili cross valutari derivati da queste sono 10 e
precisamente: EURUSD, EURGBP, EURCHF, EURCAD, GBPCAD, USDCHF, GBPCHF,
GBPUSD, USDCAD e CADCHF.
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Consideriamo adesso un Multiple Spread Trading considerando tre cross valutari e
scegliamo ad esempio: EURUSD, EURGBP e GBPUSD.

Essi, oltre ad essere correlati, sono anche linearmente dipendenti. Infatti in ogni istante
si ha la relazione GBPUSD = EURUSD / EURGBP.

Ciò permetterà, per ottimizzare il rendimento, di monitorare il disallineamento

temporale dei tre cross valutari, entrando però in posizione con solo due strumenti.
Questo in virtù del fatto che, essendo linearmente dipendenti, con un’opportuna
combinazione lineare dei tre cross è possibile ottenere lo stesso peso relativo tra le
valute portando il peso di una di esse a zero.

Consideriamo ancora l’indice rappresentativo del disallineamento multiplo temporaneo

tra i tre cross valutari per gli ultimi 9 mesi circa:

Notiamo ancora una volta il caratteristico andamento oscillatorio intorno al valor

medio pari a zero e le due linee rosse che racchiudono il 98% dei valori in un intervallo
temporale precedente fissato.

La corrispondente Equity Line netta, considerando un capitale impiegato come margine

ad ogni operazione costante e pari a 10'000 € ed utilizzando diversi valori di leva, è la
seguente:

Il profitto totale, al netto del Loss iniziale dovuto all’ampiezza bid-ask, ma al lordo delle
spese di finanziamento dell’operazione difficilmente valutabili a priori, risulta essere
pari a 56’776 € (rendimento in 9 mesi: +567 % rispetto al margine) in caso di leva
1:200, mentre consegue essere rispettivamente pari a 28'388 € (+283%) o 14'194 €
(+141%) in caso di leva 1:100 o 1:50.

Appare subito evidente la scarsità di operazioni effettuate, ma ancora una volta si

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sottolinea il fatto dell’abbondanza di curve TDI da monitorare, essendo soltanto il
numero di terne possibili, con i dieci cross selezionati, pari a 120.

Considerando, per esempio, tra le 119 terne oltre a quella appena vista, un’altra terna
questa volta tra quelle linearmente indipendenti (nel caso specifico è stata scelta la
seguente: EURUSD, EURCHF e EURCAD), si ottengono i seguenti risultati nello stesso
intervallo di tempo:

Profitto totale, come nell’esempio precedente, al netto del Loss iniziale ma al lordo delle
spese di finanziamento, pari a 48’583 € (rendimento in 9 mesi: +485 % rispetto al
margine) in caso di leva 1:200, e rispettivamente pari a 24’291 € (+242%) o 12’146 €
(+121%) in caso di leva 1:100 o 1:50.

La stessa strategia di Multiple Spread può dunque essere utilizzata ancora sulle 118
restanti combinazioni di tre cross tra le valute selezionate.

Adesso estendiamo l’analisi dei risultati su un intervallo temporale di oltre 9 anni.

Consideriamo due terne, una linearmente dipendente e una linearmente indipendente,

ad esempio: (EURUSD, EURGBP, GBPUSD) e (EURUSD, EURCHF, GBPCHF) e
rappresentiamo l’andamento temporale del parametro TDI:

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Analogamente a quanto si era già visto riguardo il Multiple Spread con i futures, si nota
un aumento dell’ampiezza di oscillazione del parametro TDI in corrispondenza dei
periodi di aumentata volatilità del mercato, più evidente per i cross linearmente
dipendenti.

Sappiamo che la strategia adottata prevede il raddoppio della posizione in caso di

estensione dell’allargamento dell’asimmetria momentanea, ma che questo comporta un
aumento dell’esposizione monetaria dell’operazione.

Per una migliore gestione del portafoglio e in virtù dei numerosi cross valutari a
disposizione, nel caso specifico del Multiple Spread sul mercato forex, si prevede invece
di aumentare il numero di cross su cui calcolare la temporanea asimmetria nei momenti
di alta volatilità.

Nel primo esempio precedente (EURUSD – EURGBP – GBPUSD) si nota che il valore
TDI è compreso al m

assimo entro un intervallo ± 0.06, mentre per la maggioranza del tempo oscilla con
ampiezza massima pari a ± 0.02. Introducendo nel calcolo del TDI solamente un altro
cross, ad esempio EURCHF, le oscillazioni anche nei momenti di alta volatilità
rimangono all’incirca entro un range di circa ± 0.02.

Se volessimo adottare il Multiple Spread andando a chiamare in causa 5 cross valutari

(ad esempio EURUSD - EURGBP - EURCHF - GBPCHF – GBPUSD) otterremmo una
variazione ancora minore:

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Consideriamo dunque una strategia che utilizzi di default una terna di cross valutari
selezionati, con l’opzione di inglobare almeno un altro cross in caso di superamento di
una soglia di volatilità sui tre sottostanti. Vediamo nei due grafici seguenti l’andamento
dell’indicatore TDI risultante e l’Equity Line corrispondente:

Il profitto totale è pari a 553’240 € (rendimento in 9 anni: +5’532 % rispetto al

margine) in caso di leva 1:200, e rispettivamente pari a 276’620 € (+2’766%) o 138’310
€ (+1’383%) in caso di leva 1:100 o 1:50.

Notiamo ancora una volta come l’Equity Line ottenuta è solo una delle 210 possibili in
cui posso combinare 3 + 1 cross valutari.

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