Concetto Di Van e Di Tir
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Cosa sono il VAN e il TIR?
In un progetto imprenditoriale è molto importante analizzare la possibile redditività del
progetto e soprattutto se è fattibile o no. Quando si forma un'azienda è necessario investire
un capitale e ci si aspetta di ottenere un rendimento nel corso degli anni. Questo rendimento
deve essere maggiore almeno di un investimento a basso rischio (titoli di Stato, o
depositi in enti finanziari solventi). Altrimenti è più semplice investire il
denaro in questi prodotti a basso rischio invece di dedicare tempo e sforzo a
creazione d'impresa.
Due parametri molto utilizzati nel calcolo della fattibilità di un progetto sono il
VAN (Valore Attuale Netto) e TIR (Tasso Interno di Rendimento). Entrambi i concetti si
si basano sulla stessa cosa, ed è la stima dei flussi di cassa che ha l'azienda
(semplificando, entrate meno spese nette).
Se abbiamo un progetto che richiede un investimento X e ci genererà flussi di cassa
positivi E nel corso di Z anni, ci sarà un momento in cui recupereremo l'investimento X.
Ma certo, se invece di investire il denaro X in un progetto imprenditoriale lo avessimo
invertito in un prodotto finanziario, avremmo anche un ritorno di tale investimento.
Pertanto, ai flussi di cassa bisogna applicare un tasso di interesse che potremmo
aver ottenuto, cioè aggiornare i redditi futuri alla data attuale. Se a questo valore
le scontiamo l'investimento iniziale, abbiamo il Valore Attuale Netto del progetto.
Se ad esempio facciamo una stima dei ricavi della nostra azienda durante
cinque anni, affinché il progetto sia redditizio, il VAN dovrà essere superiore a zero, lo
che significherà che recupereremo l'investimento iniziale e avremo più capitale di quanto ne avremmo
avremmo messo a reddito fisso.
La formula per il calcolo del VAN è la seguente, dove I è l'investimento, Qn è il
flusso di cassa dell'anno n, r il tasso di interesse con cui stiamo confrontando e N il
numero di anni dell'investimento:
Un altro modo per calcolare lo stesso è guardare il Tasso Interno di Rendimento, che sarebbe il tipo
di interesse in cui il VAN si annulla. Se il TIR è alto, siamo di fronte a un progetto
aziendale redditizia, che comporta un ritorno dell'investimento equiparabile a dei tassi di
alti tassi d'interesse che potrebbero non essere presenti sul mercato. Tuttavia, se il TIR
è basso, potremmo trovare un'altra destinazione per i nostri soldi.
Certo che nella valutazione di un progetto imprenditoriale ci sono molte altre cose
che valutare, come ad esempio il tempo che impieghi a recuperare l'investimento, il rischio
che ha il progetto, analisi costi-benefici... e hanno alcuni problemi come sono
la verosimiglianza delle previsioni di flusso di cassa. Ma il VAN e il TIR non smettono di
essere un interessante punto di partenza.
Tasso interno di rendimento
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La tassa interna di ritorno (TIR) di un investimento è il
media geometrica dei rendimenti futuri attesi di tale investimento, e che
implica per certo il presupposto di un'opportunità per "reinvestire". In termini
semplice, diversi autori la concettualizzano come latasso di scontocon la quale il
Il valore attuale netto (VAN o VPN) è uguale a zero.1 2
Il TIR può essere utilizzato come indicatore della redditività di un progetto: maggiore è il TIR,
maggiore redditivitàd;34così, viene utilizzato come uno dei criteri per decidere su
accettazione o rifiuto di un progetto di investimentorsión.5Per questo, il TIR viene confrontato con una
tasso minimo o tasso di taglio, il costo opportunità dell'investimento (se l'investimento non
ha rischio, elcosto opportunitàutilizzato per confrontare il TIR sarà il tasso di
rendita libera da rischio). Se il tasso di rendimento del progetto - espresso dalla
TIR - supera la soglia di taglio, si accetta l'investimento; in caso contrario, viene rifiutato.
Altre definizioni
È il tasso che uguaglia la somma del valore attuale delle spese con la somma del valore
attuale dei redditi previsti:
È il tasso di interesse per il quale i ricavi totali attualizzati sono uguali a quelli
costi totali aggiornati:
È il tasso d'interesse tramite il quale si recuperalainvestimento.
È il tasso d'interesse massimo a cui ci si può indebitare per non perdere denaro
con l'investimento.
* È il tasso reale che fornisce un progetto di investimento ed è quello che, al essere
utilizzata come tasso di sconto nel calcolo di un VAN darà come risultato
0.
Calcolo del Tasso Interno di Rendimento
Il Tasso Interno di Rendimento (TIR) è il tasso di sconto che rende nullo il VAN:
Dove:
è ilFlusso di cassanel periodo t.
è il numero di periodi.
è il valore dell'investimento iniziale.
L'approccio di Schneider usa il teorema del binomio per ottenere una formula di
primer ordine
Da dove:
Tuttavia, il calcolo ottenuto può essere piuttosto lontano dal TIR reale
Uso generale della TIR
Come già accennato in precedenza, il TIR, tasso di rendimento interno, è una
strumento di decisiones deinvestimentoutilizzata per conoscere la fattibilità di
diverse opzioni di investimento.
Il criterio generale per sapere se è conveniente realizzare un progetto è il seguente:
Sì, TIR r. Il progetto sarà accettato. La ragione è che il progetto fornisce una
redditività maggiore della redditività minima richiesta (il costo di
opportunità).
Sì, il progetto verrà rifiutato. Il motivo è che il progetto fornisce una
redditività inferiore alla redditività minima richiesta.
r rappresenta il costo opportunità.
Difficoltà nell'uso del TIR
Criterio di accettazione o rifiuto. Il criterio generale è vero solo se il
il progetto è del tipo "prestare", cioè, se i primi flussi di cassa sono
negativi e i seguenti positivi. Se il progetto è del tipo "chiedere in prestito"
(con flussi di cassa positivi all'inizio e negativi dopo), la decisione di
accettare o rifiutare un progetto si prende proprio al contrario:
oSe il TIR è inferiore, il progetto verrà rifiutato. La redditività che ci sta
richiedere questo prestito è maggiore del nostro costo opportunità.
oSì, il progetto sarà accettato.
Confronto di progetti esclusivi. Due progetti sono esclusivi se solo
si può realizzare uno di essi. Generalmente, l'opzione di investimento con la
Il TIR più alto è quello preferito, a patto che i progetti abbiano lo stesso rischio,
la stessa durata e lo stesso investimento iniziale. Se no, sarà necessario applicare il
criterio del TIR dei flussi incrementali.
Progetti speciali, noto anche come il problema dell'incoerenza di
I progetti speciali sono quelli che nella loro serie di flussi di cassa hanno di più
di un cambio di segno. Questi possono avere più di un TIR, tante quante
cambi di segno. Questo complica l'uso del criterio della TIR per sapere se
accettare o rifiutare l'investimento. Per risolvere questo problema, si usa spesso il
TIR Corregida.
Esempio
Supponiamo un investimento che ci fornisca questi flussi di cassa:
Monitoraggio dei flussi di cassa
Anno 1
Flusso di cassa 30 -70 90 20
Ora abbiamo flussi di cassa negativi. Risolvendo il TIR per questo caso con metodi
ricorsivi possiamo dare fino a 2 TIR diversi, corrispondenti ai cambi di
segna i flussi di cassa (non il numero di flussi di cassa negativi).
Per calcolare il TIR, chiamato in questi casi TIRC (TIR Corretto) bisogna fare un
analisi anno per anno del saldo del progetto/investimento. Con un ROI = 20% e un K =
12% (Costi di finanziamento) e una durata del progetto di 5 anni otterremmo un
saldo accumulato di 82,3. Il calcolo della TIRC è semplice:
; dove D = disborsamento iniziale
Per l'esempio precedente, con D = -200 avremmo ottenuto un TIRC di -19%, con lo
che perderemmo soldi con totale sicurezza. È chiaro, dato che abbiamo investito 200
per ricevere un totale accumulato di 82,3.
