Edwin LeFevre Reminiscences of A Stock Operator It

REMINISCENZE DI UN OPERATORE DI STOCK di Edwin LeFevre The Sun Dial
Press, Inc. Garden City, New York Copyright 1923, George H. Doran Company
RICORDI DI UN OPERATORE DI
MAGAZZINO
a Jesse Lauriston Livermore

Ricordi di un operatore di borsa
Capitolo I
Sono andato a lavorare quando avevo appena finito il liceo. Ho trovato un lavoro come
addetto alle quotazioni in un ufficio di intermediazione mobiliare. Ero veloce con i
numeri. A scuola ho fatto tre anni di aritmetica in uno. Ero particolarmente bravo
nell'aritmetica mentale. Come addetto al tabellone delle quotazioni affiggevo i numeri
sulla grande lavagna nella stanza dei clienti. Di solito uno dei clienti si sedeva accanto al
tabellone e chiamava i prezzi. Non potevano arrivare troppo in fretta per me. Ho sempre
ricordato le cifre. Non ho mai avuto problemi.
In quell'ufficio c'erano molti altri impiegati. Naturalmente feci amicizia con gli altri
colleghi, ma il lavoro che svolgevo, se il mercato era attivo, mi teneva troppo occupato
dalle dieci in poi.
alle tre del mattino per permettermi di parlare molto. Non mi interessa, comunque,
durante le ore di lavoro.
Ma un mercato affollato non mi ha impedito di pensare al lavoro. Quelle quotazioni non

rappresentavano per me i prezzi delle azioni, tanti dollari per azione. Erano numeri.
Certo, avevano un significato. Cambiavano sempre. Era l'unica cosa che mi interessava
dei cambiamenti. Perché cambiavano? Non lo sapevo. Non mi importava. Non ci
pensavo. Vedevo semplicemente che erano cambiati. Era l'unica cosa a cui dovevo
pensare per cinque ore ogni giorno e due il sabato: che cambiavano sempre.
È così che mi sono interessato per la prima volta al comportamento dei prezzi. Avevo
un'ottima memoria per le cifre. Riuscivo a ricordare nei dettagli come si erano
comportati i prezzi il giorno precedente, poco prima che salissero o scendessero. La mia
passione per l'aritmetica mentale mi era molto utile.
Ho notato che sia nei rialzi che nei ribassi, i prezzi delle azioni erano inclini a mostrare
certe abitudini, per così dire. Non c'era fine ai casi paralleli e questi costituivano dei
precedenti per guidarmi. Avevo solo quattordici anni, ma dopo aver fatto centinaia di
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osservazioni nella mia
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Mi sono trovato a testare la loro accuratezza, confrontando il comportamento delle

azioni di oggi con quello di altri giorni. Non passò molto tempo prima che anticipassi i
movimenti dei prezzi. La mia unica guida, come ho detto, erano le loro performance
passate. Portavo con me i "foglietti informativi". Cercavo che i prezzi delle azioni
fossero in forma. Li avevo "cronometrati". Sapete cosa intendo.
È possibile individuare, ad esempio, i casi in cui gli acquisti sono solo di poco superiori
alle vendite. Nel mercato azionario è in corso una battaglia e il nastro è il vostro
telescopio. Si può fare affidamento su di esso in sette casi su dieci.
Un'altra lezione che ho imparato presto è che non c'è nulla di nuovo a Wall Street. Non
può esserci, perché la speculazione è antica come le colline. Qualsiasi cosa accada oggi
in borsa è già accaduta in passato e accadrà di nuovo. Non l'ho mai dimenticato. Credo
di riuscire a ricordare quando e come è successo. Il fatto che io ricordi così è il mio
modo di capitalizzare l'esperienza.
Ero così interessato al mio gioco e così ansioso di anticipare i rialzi e i ribassi di tutti i
titoli attivi che mi sono procurato un piccolo libro. Vi annotai le mie osservazioni. Non
si trattava di un registro di transazioni immaginarie, come quelle che molti tengono solo
per guadagnare o perdere milioni di dollari senza farsi venire la testa gonfia o finire
all'ospizio. Era piuttosto una sorta di registro dei miei successi e dei miei insuccessi, e
oltre alla determinazione dei movimenti probabili mi interessava soprattutto verificare se
avevo osservato con precisione; in altre parole, se avevo ragione.
Diciamo che dopo aver studiato tutte le fluttuazioni del giorno di un'azione attiva,
concludo che si sta comportando come sempre prima della rottura di otto o dieci punti.
Bene, annoterei il titolo e il prezzo di lunedì e, ricordando le performance passate,
scriverei cosa dovrebbe fare martedì e mercoledì. In seguito avrei controllato con le
trascrizioni effettive dal nastro.
È così che mi sono interessato per la prima volta al messaggio del nastro. Fin dall'inizio
le fluttuazioni sono state associate nella mia mente a movimenti verso l'alto o verso il
basso. Naturalmente c'è sempre una ragione per le fluttuazioni, ma il nastro non si
preoccupa del perché e del percome. Non si dilunga in spiegazioni. Non ho chiesto al
nastro il perché quando avevo quattordici anni e non lo chiedo nemmeno oggi, a
quarant'anni. La ragione di ciò che un certo titolo fa oggi potrebbe non essere nota per
due o tre giorni, o settimane, o mesi. Ma cosa diavolo importa? Il vostro lavoro con il
nastro è ora, non domani. La ragione può aspettare. Ma dovete agire immediatamente o
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sarete abbandonati. Lo vedo succedere più volte. Voi
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ricordate che l'Hollow Tube è sceso di tre punti l'altro giorno, mentre il resto del mercato
ha registrato una forte ripresa. Questo era il fatto. Il lunedì successivo avete visto che gli
amministratori hanno approvato il dividendo. Questo era il motivo. Sapevano cosa
avrebbero fatto e, anche se non hanno venduto le azioni, almeno non le hanno acquistate.
Beh, ho tenuto il mio piccolo quaderno di appunti per forse sei mesi. Invece di
andarmene a casa appena finito il lavoro, annotavo le cifre che volevo e studiavo i
cambiamenti, cercando sempre le ripetizioni e i parallelismi del comportamento che
imparava a leggere il nastro, anche se all'epoca non ne ero consapevole.
Un giorno uno dei ragazzi dell'ufficio, più grande di me, venne da me dove stavo
pranzando e mi chiese a bassa voce se avessi dei soldi.
"Perché vuoi saperlo?" Dissi.
"Beh", disse, "ho una bella soffiata su Burlington. Me la giocherò se riuscirò a trovare
qualcuno che venga con me".
"Come sarebbe a dire, giocare?". Chiesi. Per me le uniche persone che giocavano o
potevano giocare alle mance erano i vecchi clienti con un sacco di soldi. Perché, entrare
nel gioco costava centinaia, persino migliaia di dollari. Era come possedere una carrozza
privata e avere un cocchiere con un cappello di seta.
"È quello che intendevo; gioca!",
disse. "Quanto hai?"
"Quanto ti serve?"
"Beh, posso scambiare cinque azioni mettendo 5
dollari". "Come pensi di giocartela?".
"Comprerò tutto il Burlington che il negozio di secchi mi lascerà portare con i soldi che
gli darò per il margine", ha detto. "Sta salendo di sicuro. È come raccogliere soldi.
Raddoppieremo in un attimo".
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"Aspetta!" Gli dissi e tirai fuori il mio libretto di droghe.
Non mi interessava raddoppiare i miei soldi, ma che mi dicesse che Burlington stava
salendo. Se così fosse, il mio taccuino dovrebbe mostrarlo. Ho guardato. Certo,
Burlington, secondo i miei calcoli, si stava comportando come di solito faceva prima di
salire. Non avevo mai comprato o venduto nulla in vita mia e non avevo mai giocato
d'azzardo con gli altri ragazzi. Ma tutto ciò che vedevo era che questa era una grande
occasione per testare l'accuratezza del mio lavoro, del mio hobby. Mi venne subito in
mente che se la mia droga non funzionava in pratica non c'era nulla di interessante nella
sua teoria. Così gli diedi tutto quello che avevo, e con le nostre risorse messe insieme
andò in uno dei vicini negozi di secchi e comprò del Burlington. Due giorni dopo
abbiamo incassato. Io ho realizzato un profitto di 3,12 dollari.
Dopo quel primo scambio, ho iniziato a speculare da solo nei negozi di secchi. Andavo
durante la pausa pranzo e compravo o vendevo, non faceva alcuna differenza per me.
Giocavo su un sistema e non su un titolo preferito o su opinioni di supporto. Conoscevo
solo l'aritmetica. In effetti, il mio era il modo ideale di operare in un bucket shop, dove
tutto ciò che un trader fa è scommettere sulle fluttuazioni così come vengono stampate
dal ticker sul nastro.
Non passò molto tempo prima che prendessi molto più denaro dai negozi di secchi di
quanto ne prendessi dal mio lavoro nell'ufficio di brokeraggio. Così ho lasciato il mio
posto. I miei genitori si opposero, ma non poterono dire molto quando videro quanto
guadagnavo. Ero solo un ragazzo e le paghe degli impiegati non erano molto alte. Me la
cavai molto bene con le mie forze.
Avevo quindici anni quando ebbi il mio primo migliaio di euro e depositai davanti a mia
madre i contanti fatti nei negozi di secchi in pochi mesi, oltre a quello che avevo portato
a casa. Mia madre si è comportata in modo terribile. Voleva che li mettessi da parte nella
cassa di risparmio, fuori dalla portata delle tentazioni. Diceva che erano più soldi di
quanti ne avesse mai guadagnati un ragazzo di quindici anni, partendo da zero. Non
credeva che fossero soldi veri. Si preoccupava e si agitava per questo. Ma io non
pensavo a nulla, se non al fatto che potevo continuare a dimostrare che i miei calcoli
erano giusti. È questo il divertimento di avere ragione usando la testa. Se avevo ragione
quando ho testato le mie convinzioni con dieci azioni, avrei avuto dieci volte più ragione
se avessi negoziato con cento azioni. Per me avere un margine maggiore significava
avere ragione con più forza. Più coraggio? No! Nessuna differenza! Se ho solo dieci
dollari e li rischio, sono molto più coraggioso di quando rischio un milione, se ho un
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altro milione da parte.
Comunque, a quindici anni stavo guadagnando bene con il mercato azionario. Ho iniziato
nel
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I negozi più piccoli, dove si sospettava che l'uomo che negoziava venti azioni al minuto
fosse John W. Gates sotto mentite spoglie o J. P. Morgan che viaggiava in incognito. A
quei tempi, i negozi di secchielli raramente si accanivano sui loro clienti. Non ne
avevano bisogno. C'erano altri modi per separare i clienti dai loro soldi, anche quando
indovinavano. L'attività era tremendamente redditizia. Quando era condotta
legittimamente, intendo dire in modo corretto, per quanto riguarda il negozio di secchi,
le fluttuazioni si prendevano cura delle finanze. Non ci vuole molto per cancellare un
margine di soli tre quarti di punto. Inoltre, nessun welsher potrebbe mai rientrare in
gioco. Non avrebbe avuto alcuno scambio.
Non avevo un seguito. Ho tenuto la mia attività per me. Era comunque un'attività
individuale. Era la mia testa, no? I prezzi o andavano come li avevo drogati io, senza
l'aiuto di amici o soci, o andavano nella direzione opposta, e nessuno poteva fermarli per
gentilezza nei miei confronti. Non vedevo il motivo per cui dovessi raccontare i miei
affari a qualcun altro. Ho degli amici, certo, ma la mia attività è sempre stata la stessa,
un affare individuale. Per questo ho sempre giocato da solo.
In effetti, non ci volle molto perché i negozi di secchi si arrabbiassero con me per averli
battuti. Entravo e mettevo il mio margine, ma loro lo guardavano senza fare una mossa
per prenderlo. Mi dicevano che non c'era niente da fare. Fu allora che iniziarono a
chiamarmi Boy Plunger. Dovevo cambiare continuamente broker, passando da un
negozio all'altro. Arrivai al punto di dover dare un nome fittizio. Iniziavo con poco, solo
quindici o venti azioni. A volte, quando si insospettivano, all'inizio perdevo di proposito
e poi li pungevo per bene. Naturalmente, dopo un po' di tempo mi trovavano troppo caro
e mi dicevano di portare me stesso e la mia attività altrove e di non interferire con i
dividendi dei proprietari.
Una volta, quando la grande azienda con cui commerciavo da mesi ha chiuso i battenti,
ho deciso di portargli via un altro po' di soldi. Quel negozio di secchi aveva filiali in
tutta la città, nelle hall degli alberghi e nelle città vicine. Mi recai in una delle filiali
degli hotel, feci qualche domanda al direttore e finalmente riuscii a negoziare. Ma non
appena ho giocato un'azione attiva nel mio modo particolare, ha iniziato a ricevere
messaggi dalla sede centrale che chiedevano chi fosse a operare. Il direttore mi disse
cosa gli avevano chiesto e io gli dissi che mi chiamavo Edward Robinson, di Cambridge.
Telefonò la lieta notizia al grande capo. Ma all'altro capo volevano sapere che aspetto
avessi. Quando il direttore me lo disse, gli dissi: "Digli che sono un uomo basso e
grasso, con i capelli scuri e la barba folta!". Ma lui mi ha descritto, e poi ha ascoltato e la
sua faccia è diventata rossa.
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e ha riattaccato dicendomi di andarmene.
"Cosa ti hanno detto?" Glielo chiesi gentilmente.
"Ci dissero: 'Stupido idiota, non ti avevamo detto di non accettare affari da Larry
Livingston? E tu gli hai permesso deliberatamente di fregarci 700 dollari!". Non ha detto
cos'altro gli hanno detto.
Ho provato le altre filiali, una dopo l'altra, ma tutte hanno imparato a conoscermi e i
miei soldi non sono serviti a nulla in nessuno dei loro uffici. Non potevo nemmeno
entrare per dare un'occhiata alle quotazioni senza che qualcuno dei commessi mi
prendesse in giro. Cercai di convincerli a lasciarmi operare a intervalli lunghi, dividendo
le mie visite tra tutti loro. Ma non ha funzionato.
Alla fine me ne rimaneva solo una, la più grande e ricca di tutte, la Cosmopolitan Stock
Brokerage Company.
Il Cosmopolitan era classificato come A-1 e faceva affari enormi. Aveva filiali in tutte le
città manifatturiere del New England. Accolsero bene i miei affari e io comprai e
vendetti azioni, guadagnai e persi soldi per mesi, ma alla fine con loro successe come al
solito. Non hanno rifiutato di punto in bianco la mia attività, come hanno fatto le piccole
imprese. Oh, non perché non fosse sportivo, ma perché sapevano che avrebbe dato loro
un occhio nero pubblicare la notizia che non avrebbero accettato gli affari di un cliente
solo perché gli era capitato di fare un po' di soldi. Ma fecero la cosa ancora peggiore: mi
fecero mettere un margine di tre punti e mi costrinsero a pagare un premio prima di
mezzo punto, poi di un punto e infine di un punto e mezzo. Che handicap! Come?
Semplice! Supponiamo che Steel venga venduto a 90 e che voi lo compriate. Il vostro
biglietto recitava, normalmente: "Bot dieci Steel a 90-1/8". Se si metteva un punto di
margine significava che se il prezzo scendeva a 89-1/4 si veniva automaticamente
spazzati via. In un bucket shop il cliente non viene importunato per ottenere un margine
maggiore, né viene messo nella dolorosa necessità di dire al suo broker di vendere a
qualsiasi prezzo.
Ma quando il Cosmopolitan ha aggiunto quel sovrapprezzo ha colpito sotto la cintura.

Ciò significava che se il prezzo era di 90 al momento dell'acquisto, invece di fare il
biglietto: "Bot Steel a 90-l/8", si leggeva: "Bot Steel a 91-1/8". Il titolo poteva avanzare
di un punto e un quarto dopo l'acquisto e io avrei comunque perso denaro se avessi
chiuso l'operazione. Inoltre, insistendo sul fatto che dovevo mettere un margine di tre
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punti all'inizio, hanno ridotto la mia capacità di trading di due terzi. Tuttavia, quello era
l'unico negozio di secchielli che accettava la mia attività.
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e ho dovuto accettare le loro condizioni o smettere di operare.
Naturalmente ho avuto i miei alti e bassi, ma tutto sommato ho vinto. Tuttavia, quelli del
Cosmopolitan non erano soddisfatti del terribile handicap che mi avevano affibbiato, che
avrebbe dovuto essere sufficiente per battere chiunque. Cercarono di fare il doppio
gioco. Non mi hanno preso. Mi sono salvato grazie a una delle mie intuizioni.
Il Cosmopolitan, come ho detto, era la mia ultima risorsa. Era il negozio di secchielli più
ricco del New England e di norma non ponevano limiti agli scambi. Credo di essere
stato il più grande trader individuale che avessero, cioè tra i clienti fissi e quotidiani.
Avevano un bell'ufficio e il tabellone delle quotazioni più grande e completo che abbia
mai visto. Correva per tutta la lunghezza della grande stanza e ogni cosa immaginabile
era quotata. Intendo dire le azioni trattate nelle Borse di New York e Boston, il cotone, il
grano, le provviste, i metalli, tutto ciò che veniva comprato e venduto a New York,
Chicago, Boston e Liverpool.
Sapete come si commerciava nei negozi di secchi. Si davano i soldi a un commesso e gli
si diceva cosa si voleva comprare o vendere. Lui guardava il nastro o il tabellone delle
quotazioni e prendeva il prezzo da lì, l'ultimo, ovviamente. Sullo scontrino segnava
anche l'ora, in modo che sembrasse quasi un normale resoconto del broker, cioè che
aveva comprato o venduto per voi tante azioni di una certa azione a un certo prezzo, a
una certa ora, in un certo giorno, e quanti soldi aveva ricevuto da voi. Quando volevate
chiudere la vostra transazione andavate dal commesso, lo stesso o un altro, dipendeva
dal negozio, e glielo dicevate. Lui prendeva l'ultimo prezzo o, se il titolo non era attivo,
aspettava la quotazione successiva che usciva sul nastro. Scriveva il prezzo e l'ora sul
biglietto, lo approvava e te lo restituiva, poi andavi alla cassa e prendevi i contanti
richiesti. Naturalmente, quando il mercato si metteva contro di voi e il prezzo superava il
limite fissato dal vostro margine, l'operazione si chiudeva automaticamente e il vostro
biglietto diventava un altro pezzo di carta.
Nei bucket shop più umili, dove si potevano negoziare anche solo cinque azioni, i
biglietti erano piccoli foglietti di colori diversi per l'acquisto e la vendita e a volte, come
ad esempio nei mercati toro in piena espansione, i negozi venivano colpiti duramente
perché tutti i clienti erano tori e si dava il caso che avessero ragione. Allora il negozio
detraeva le commissioni di acquisto e di vendita e se si acquistava un'azione a 20 il
biglietto recitava 20-1/4. In questo modo si aveva solo 3/4 del punto. In questo modo si
avevano solo 3/4 di punto di corsa per i propri soldi.
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Ma il Cosmopolitan era il più bello del New England. Aveva migliaia di clienti e credo
proprio di essere l'unico uomo di cui avevano paura. Né il premio di morte né il margine
di tre punti che mi fecero imporre ridussero di molto il mio trading. Continuai a
comprare e vendere quanto mi permettevano. A volte avevo una linea di 5000 azioni.
Ebbene, il giorno in cui accadde ciò che sto per raccontarvi, io ero allo scoperto di
trentacinquecento azioni di Sugar. Avevo sette grandi biglietti rosa per cinquecento
azioni ciascuno. Il Cosmopolitan usava dei grossi foglietti con uno spazio vuoto su cui
potevano scrivere un margine aggiuntivo. Naturalmente, i negozi di titoli non chiedono
mai un margine aggiuntivo. Più il margine è sottile e meglio è per loro, perché il loro
profitto sta nel fatto che tu venga spazzato via. Nei negozi più piccoli, se si voleva
aumentare ulteriormente il margine, si compilava un nuovo biglietto, in modo da poter
addebitare la commissione d'acquisto e concedere solo 3/4 di punto per ogni punto di
ribasso, poiché si calcolava anche la commissione di vendita esattamente come se si
trattasse di una nuova operazione.
Ebbene, quel giorno ricordo che avevo accumulato più di 10.000 dollari di margini.
Avevo solo vent'anni quando ho accumulato per la prima volta diecimila dollari in
contanti. E avreste dovuto sentire mia madre. Avresti detto che diecimila dollari in
contanti erano più di quanto si portasse dietro chiunque, tranne il vecchio John D., e lei
mi diceva di accontentarmi e di dedicarmi a qualche attività regolare. Mi era difficile
convincerla che non stavo giocando d'azzardo, ma che stavo guadagnando soldi con il
gioco. Ma tutto ciò che lei vedeva era che diecimila dollari erano un sacco di soldi e
tutto ciò che io vedevo era un margine maggiore.
Avevo venduto le mie 3509 azioni di Sugar a 105-1/4. Nella stanza c'era un altro
collega, Henry Williams, che era short di 2500 azioni. Mi sedevo vicino al ticker e
chiamavo le quotazioni per il ragazzo del consiglio. Il prezzo si comportò come pensavo.
Scese subito di un paio di punti e si fermò un po' per riprendere fiato prima di fare
un'altra discesa. Il mercato generale era piuttosto morbido e tutto sembrava promettente.
Poi, all'improvviso, non mi è piaciuto il modo in cui Sugar ha esitato. Ho iniziato a
sentirmi a disagio. Ho pensato che avrei dovuto uscire dal mercato. Poi ha venduto a
103, il minimo della giornata, ma invece di sentirmi più fiducioso mi sono sentito più
incerto. Sapevo che qualcosa non andava da qualche parte, ma non riuscivo a
individuarlo con precisione. Ma se qualcosa stava arrivando e non sapevo da dove, non
potevo stare in guardia. In questo caso, era meglio che fossi fuori dal mercato.
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Sai, non faccio le cose alla cieca. Non mi piace farlo. Non l'ho mai fatto. Anche da
bambino dovevo
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sapere perché dovrei fare certe cose. Ma questa volta non avevo una ragione precisa da
dare a me stesso, eppure ero così a disagio che non riuscivo a sopportarlo. Chiamai un
mio conoscente, Dave Wyman, e gli dissi: "Dave, prendi il mio posto qui. Voglio che tu
faccia qualcosa per me. Aspetta un po' prima di chiamare il prossimo prezzo dello
zucchero, ok?".
Disse che l'avrebbe fatto, e io mi alzai e gli cedetti il mio posto accanto al ticker in modo
che potesse chiamare i prezzi per il ragazzo. Tirai fuori dalla tasca i miei sette biglietti
dello Sugar e mi avvicinai al bancone, dove c'era l'impiegato che segnava i biglietti
quando si chiudevano le operazioni. Ma non sapevo bene perché dovevo uscire dal
mercato, così rimasi lì, appoggiato al banco, con i biglietti in mano in modo che
l'impiegato non li vedesse. Ben presto sentii il ticchettio di uno strumento telegrafico e
vidi Tom Burnham, l'impiegato, girare rapidamente la testa e ascoltare. Allora sentii che
stava covando qualcosa di storto e decisi di non aspettare oltre. Proprio in quel momento
Dave Wyman, vicino al ticker, cominciò: "Su-" e, rapido come un lampo, sbattei i miei
biglietti sul bancone di fronte all'impiegato e gridai: "Chiudi Sugar!" prima che Dave
avesse finito di chiamare il prezzo. Così, naturalmente, la casa ha dovuto chiudere il mio
Sugar all'ultima quotazione. Quello che Dave ha chiamato si è rivelato essere 103 ancora
una volta.
Secondo il mio esperto, Sugar avrebbe già dovuto superare la soglia dei 103 km/h. Il
motore non andava bene. Avevo la sensazione che ci fosse una trappola nelle vicinanze.
In ogni caso, lo strumento del telegrafo andava a singhiozzo e notai che Tom Burnham,
l'impiegato, aveva lasciato i miei biglietti non segnati dove li avevo posati e stava
ascoltando il ticchettio come se stesse aspettando qualcosa. Allora gli ho urlato: "Ehi,
Tom, cosa diavolo stai aspettando? Segna il prezzo su questi biglietti 103! Datti una
mossa!".
Tutti i presenti mi sentirono e cominciarono a guardare verso di noi e a chiedere quale

fosse il problema, perché, come vedete, se il Cosmopolitan non era mai stato chiuso, non
c'era modo di saperlo, e una corsa a un negozio di secchielli può iniziare come una corsa
a una banca. Se un cliente si insospettisce, gli altri lo seguono. Tom aveva un'aria
imbronciata, ma si avvicinò e segnò i miei biglietti "Chiuso alle 103" e li spinse verso di
me. Aveva proprio una faccia acida.
Diciamo che la distanza da casa di Tom al gabbiotto del cassiere "non era più di due
metri e mezzo". Ma non ero ancora arrivato alla cassa per prendere i miei soldi quando
Dave Wyman, vicino alla cassa, urlò eccitato: "Accidenti! Zucchero, 108!". Ma era
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troppo tardi; così mi misi a ridere e chiamai Tom: "Non ha funzionato quella volta, vero,
vecchio mio?".
Naturalmente si trattava di un lavoro di facciata. Io e Henry Williams insieme eravamo

sotto di seimila azioni di Sugar. In quel negozio di secchielli c'erano il mio margine e
quello di Henry, e forse c'erano anche
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in ufficio ci sono molti altri short di Sugar, forse otto o diecimila azioni in tutto.
Supponiamo che avessero 20.000 dollari di margini Sugar. Questo sarebbe bastato per
pagare il negozio che avrebbe dovuto diteggiare il mercato alla Borsa di New York e
spazzarci via. Ai vecchi tempi, quando un negozio di secchi si ritrovava con un numero
eccessivo di tori su un determinato titolo, era pratica comune far sì che qualche broker
abbassasse il prezzo di quel particolare titolo abbastanza da spazzare via tutti i clienti
che erano a lungo in quel titolo. Questo non costava al bucket shop più di un paio di
punti su qualche centinaio di azioni, e si guadagnavano migliaia di dollari.
È quello che il Cosmopolitan ha fatto per avere me, Henry Williams e gli altri Sugar
Short. I loro broker a New York fecero salire il prezzo a 108. Naturalmente il prezzo
tornò a scendere, ma Henry e molti altri furono spazzati via. Ogni volta che si verificava
un brusco calo inspiegabile, seguito da un'immediata ripresa, i giornali di quei tempi lo
chiamavano "bucket-shop drive".
E la cosa più divertente è che non più tardi di dieci giorni dopo che quelli del
Cosmopolitan avevano cercato di fare il doppio gioco, un operatore di New York li
aveva privati di oltre settantamila dollari. Quest'uomo, che ai suoi tempi era un fattore di
mercato e un membro della Borsa di New York, si è fatto un nome come orso durante il
panico di Bryan del '96. Si scontrava sempre con le regole della Borsa che gli
impedivano di realizzare alcuni dei suoi piani a spese dei suoi colleghi. Un giorno pensò
che non ci sarebbero state lamentele né da parte della Borsa né da parte delle autorità di
polizia se avesse sottratto ai negozi di secchi della terra alcuni dei loro guadagni illeciti.
Nel caso di cui parlo, mandò trentacinque uomini a fare da clienti. Si recavano nella sede
principale e nelle filiali più grandi. Un certo giorno, a un'ora prestabilita, gli agenti
acquistarono tutti la quantità di un certo stock che i direttori permettevano loro di
acquistare. Avevano istruzioni di svignarsela con un certo profitto. Naturalmente, egli
distribuiva ai suoi amici i consigli per il rialzo di quel titolo, poi andava in Borsa e
faceva un'offerta al rialzo, aiutato dai trader della sala, che pensavano che fosse un buon
giocatore. I suoi agenti presso i negozi di secchi hanno incassato come stabilito.
Un tizio mi ha detto che l'ideatore ha ripulito settantamila dollari netti, e che i suoi
agenti hanno fatto le loro spese e poi hanno pagato. Fece questo gioco diverse volte in
tutto il paese, punendo i grandi negozi di secchi di New York, Boston, Filadelfia,
Chicago, Cincinnati e Saint Louis. Uno dei suoi titoli preferiti era la Western Union,
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perché era così facile muovere un titolo semi-attivo come quello di pochi punti verso
l'alto e verso il basso. I suoi agenti compravano a una certa cifra, vendevano con due
punti di profitto, andavano allo scoperto e prendevano altri tre punti. A proposito, l'altro
giorno ho letto che quell'uomo è morto, povero e oscuro. Se fosse morto nel 1896
avrebbe avuto almeno una colonna sulla prima pagina di tutti i giornali di New York.
Invece ha ottenuto due righe sulla quinta.
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Capitolo II
Tra la scoperta che la Cosmopolitan Stock Brokerage Company era pronta a battermi
con mezzi sleali, se non fosse bastato l'handicap micidiale di un margine di tre punti e di
un premio di un punto e mezzo, e le allusioni al fatto che comunque non volevano i miei
affari, decisi presto di andare a New York, dove avrei potuto negoziare nell'ufficio di
qualche membro della Borsa di New York. Non volevo una filiale di Boston, dove le
quotazioni dovevano essere telegrafate. Volevo essere vicino alla fonte originale. Arrivai
a New York all'età di 21 anni, portando con me tutto quello che avevo, venticinque
dollari.
Vi ho detto che a vent'anni avevo diecimila dollari e che il mio margine su quell'affare
Sugar era di oltre diecimila dollari. Ma non ho sempre vinto. Il mio piano di trading era
abbastanza solido e ha vinto più spesso di quanto abbia perso. Se mi fossi attenuto ad
esso, forse avrei avuto ragione sette volte su dieci. In effetti, ho sempre guadagnato
quando ero sicuro di avere ragione prima di iniziare. Ciò che mi ha sconfitto è stato non
avere abbastanza cervello per attenermi al mio gioco, cioè per giocare sul mercato solo
quando ero convinto che i precedenti favorissero il mio gioco. C'è un tempo per tutte le
cose, ma io non lo sapevo. Ed è proprio questo che colpisce tanti uomini a Wall Street
che sono molto lontani dall'appartenere alla classe dei fessi. C'è lo sciocco comune, che
fa sempre e ovunque la cosa sbagliata, ma c'è lo sciocco di Wall Street, che pensa di
dover fare sempre trading. Nessun uomo può sempre avere ragioni adeguate per
comprare o vendere azioni ogni giorno o conoscenze sufficienti per rendere il suo gioco
un gioco intelligente.
L'ho provato Ogni volta che ho letto il nastro alla luce dell'esperienza ho fatto soldi, ma
quando ho fatto un gioco stupido ho dovuto perdere. Non facevo eccezione, vero? C'era
l'enorme tabellone delle quotazioni che mi guardava in faccia, il ticker che si accendeva,
la gente che faceva trading e guardava i propri biglietti trasformarsi" in denaro o in carta
straccia. Naturalmente ho lasciato che la voglia di emozioni avesse la meglio sul mio
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giudizio. In un bucket shop, dove il margine di guadagno è minimo, non si può giocare
per lunghi periodi. Si viene spazzati via troppo facilmente e rapidamente. Il
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Il desiderio di un'azione costante a prescindere dalle condizioni di fondo è responsabile

di molte perdite a Wall Street anche tra i professionisti, che sentono di dover portare a
casa un po' di soldi ogni giorno, come se lavorassero per uno stipendio regolare. Ero
solo un bambino, ricordate. Non sapevo allora ciò che ho imparato in seguito, ciò che mi
ha spinto, quindici anni dopo, ad aspettare due lunghe settimane e a vedere un titolo su
cui ero molto rialzista salire di trenta punti prima di ritenere sicuro l'acquisto. Ero al
verde e stavo cercando di riprendermi, e non potevo permettermi di giocare in modo
avventato. Dovevo avere ragione e quindi aspettai. Era il 1915. È una storia lunga. La
racconterò più tardi al posto giusto. Ora continuiamo da dove, dopo anni di pratica nel
batterli, ho lasciato che i negozi di secchi mi portassero via la maggior parte delle mie
vincite.
E con gli occhi ben aperti, per giunta! E non è stato nemmeno l'unico periodo della mia
vita in cui l'ho fatto. Un operatore di borsa deve combattere molti nemici costosi al suo
interno. Ad ogni modo, arrivai a New York con venticinquemila dollari. Qui non c'erano
negozi di titoli di cui ci si potesse fidare. La Borsa e la polizia erano riuscite a chiuderli
molto bene. Inoltre, volevo trovare un posto in cui l'unico limite al mio trading fosse
l'entità della mia posta in gioco. Non ne avevo molta, ma non mi aspettavo che
rimanesse piccola per sempre. La cosa più importante all'inizio era trovare un posto in
cui non dovessi preoccuparmi di ottenere un'offerta onesta. Così mi sono rivolto a una
società della Borsa di New York che aveva una filiale in casa, dove conoscevo alcuni
impiegati. Da tempo hanno cessato l'attività. Non ci rimasi a lungo, non mi piaceva uno
dei soci, e poi andai da A. R. Fullerton & Co. Qualcuno deve aver raccontato loro le mie
prime esperienze, perché non passò molto tempo prima che tutti mi chiamassero Boy
Trader. Ho sempre avuto un aspetto giovane. Per certi versi è stato un handicap, ma mi
ha spinto a lottare per la mia persona, perché molti hanno cercato di approfittare della
mia giovinezza. I tipi dei negozi di secchi, vedendo che ero un ragazzino, hanno sempre
pensato che fossi un pazzo per la fortuna e che questo fosse l'unico motivo per cui li
battevo così spesso.
Non sono passati sei mesi prima che mi ritrovassi al verde. Ero un trader piuttosto attivo
e avevo una sorta di reputazione di vincitore. Credo che le mie commissioni
ammontassero a qualcosa. Ho accumulato un bel po' di soldi sul mio conto, ma,
naturalmente, alla fine ho perso. Ho giocato con attenzione, ma ho dovuto perdere. Vi
dirò il motivo: è stato il mio notevole successo nei negozi di secchi!
Potevo battere il gioco a modo mio solo in un negozio di secchi, dove scommettevo sulle
fluttuazioni. La mia lettura del nastro aveva a che fare esclusivamente con questo.
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Quando compravo il prezzo era lì sul tabellone delle quotazioni, proprio davanti a me.
Anche prima di comprare sapevo esattamente il prezzo che avrei dovuto pagare per le
mie azioni. E potevo sempre vendere all'istante. I
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poteva fare lo scalpo con successo, perché potevo muovermi come un fulmine. Potevo
seguire la mia fortuna o tagliare le perdite in un secondo. A volte, ad esempio, ero certo
che un titolo si sarebbe mosso di almeno un punto. Beh, non dovevo approfittarne,
potevo mettere un punto di margine e raddoppiare i miei soldi in un attimo; oppure
prendevo mezzo punto. Con una o duecento azioni al giorno, non sarebbe stato male alla
fine del mese, cosa?
Il problema pratico di questa soluzione, ovviamente, era che anche se il negozio di

secchi avesse avuto le risorse per sopportare una grossa perdita costante, non l'avrebbe
fatto. Non avrebbero avuto un cliente in giro che avesse il cattivo gusto di vincere
sempre.
In ogni caso, quello che era un sistema perfetto per il trading nei negozi di secchi non
funzionava nell'ufficio di Fullerton. Lì compravo e vendevo azioni. Il prezzo di Sugar
sul nastro poteva essere 105 e io potevo vedere un calo di tre punti. In effetti, nel
momento stesso in cui il ticker stampava 105 sul nastro, il prezzo reale sul pavimento
della Borsa poteva essere 104 o 103. Quando il mio ordine di vendita di mille azioni
arrivava all'addetto di Fullerton per essere eseguito, il prezzo poteva essere ancora più
basso. Non potevo sapere a che prezzo avevo venduto le mie mille azioni finché non
ricevevo un rapporto dall'impiegato. Quando avrei sicuramente guadagnato tremila
dollari con la stessa transazione in un negozio di secchi, avrei potuto non guadagnare un
centesimo in una casa di Borsa. Naturalmente ho preso un caso estremo, ma resta il fatto
che nell'ufficio di A. R. Fullerton il nastro mi ha sempre parlato di storia antica, per
quanto riguarda il mio sistema di trading, e io non me ne rendevo conto.
Inoltre, se il mio ordine era abbastanza grande, la mia stessa vendita tendeva a deprimere
ulteriormente il prezzo. Nel bucket shop non dovevo tenere conto dell'effetto della mia
compravendita. Ho perso a New York perché il gioco era completamente diverso. Non è
stato il fatto che ora stessi giocando legittimamente a farmi perdere, ma il fatto che stessi
giocando con ignoranza. Mi è stato detto che sono un buon lettore del nastro. Ma leggere
il nastro come un esperto non mi ha salvato. Avrei potuto cavarmela molto meglio se
fossi stato io stesso in pista, un operatore di sala. In una particolare folla forse avrei
potuto adattare il mio sistema alle condizioni immediatamente precedenti. Ma,
naturalmente, se fossi arrivato a operare su una scala simile a quella attuale, per
esempio, il sistema mi avrebbe ugualmente deluso, a causa dell'effetto del mio trading
sui prezzi.
In breve, non conoscevo il gioco della speculazione azionaria. Ne conoscevo una parte,
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piuttosto importante, che mi è stata sempre molto utile. Ma se con tutto quello che avevo
ho perso lo stesso, che possibilità ha l'outsider verde di vincere, o meglio, di incassare?
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Non mi ci è voluto molto per capire che c'era qualcosa che non andava nel mio gioco,
ma non riuscivo a individuare il problema esatto. C'erano momenti in cui il mio sistema
funzionava a meraviglia, e poi, all'improvviso, solo un colpo dopo l'altro. Avevo solo
ventidue anni, ricordate; non che fossi così fissato con me stesso da non voler sapere
dove avevo sbagliato, ma a quell'età nessuno sa molto di niente.
Le persone dell'ufficio erano molto gentili con me. Non potevo fare i tuffi che volevo a
causa dei loro requisiti di margine, ma il vecchio A. R. Fullerton e il resto della società
furono così gentili con me che dopo sei mesi di trading attivo non solo persi tutto quello
che avevo portato e tutto quello che avevo guadagnato lì, ma dovevo persino qualche
centinaio di dollari alla società.
Ero lì, un ragazzino che non era mai stato lontano da casa, al verde; ma sapevo che non
c'era nulla di sbagliato in me, solo nel mio modo di giocare. Non so se mi spiego, ma
non perdo mai la calma per la borsa. Non discuto mai con il nastro. Arrabbiarsi con il
mercato non porta da nessuna parte.
Ero così ansioso di riprendere il commercio che non persi un minuto, ma andai dal
vecchio Fullerton e gli dissi: "Dimmi, A. R., prestami cinquecento dollari".
"Perché?", dice lui. "Devo avere dei soldi". "Per
cosa?", ripete.
"Per il margine, naturalmente", dissi.
"Cinquecento dollari?", disse, e aggrottò le sopracciglia. "Sai che si aspettano che tu

mantenga un margine del 10%, e questo significa mille dollari su cento azioni. Molto
meglio darvi un credito...".
"No", ho detto, "non voglio un credito qui. Devo già qualcosa all'azienda. Quello che
voglio è che mi prestiate cinquecento dollari, in modo che possa andare a prendere un
rotolo e tornare".
"Come farai?", mi chiese il vecchio A. R. "Andrò a commerciare in un negozio di

secchi", gli dissi.
"Commercio qui", ha detto.
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"No", ho detto. "Non sono ancora sicuro di riuscire a battere il gioco in questo ufficio, ma
sono sicuro di poter prendere
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denaro dai negozi di secchi. Conosco quel gioco. Ho l'idea di sapere dove ho sbagliato".
Me lo lasciò e uscii da quell'ufficio in cui il ragazzo terrore dei negozi di secchi, come lo
chiamavano, aveva perso la sua pila. Non potevo tornare a casa perché i negozi lì non
avrebbero accettato i miei affari. New York era fuori questione; non c'era nessuno che
facesse affari in quel periodo. Mi hanno detto che negli anni '50 Broad Street e New
Street ne erano piene. Ma non ce n'erano quando ne avevo bisogno per la mia attività.
Così, dopo averci pensato un po', decisi di andare a St. Louis. Avevo sentito parlare di
due aziende che facevano affari enormi in tutto il Middle West. I loro profitti dovevano
essere enormi. Avevano filiali in decine di città. Mi avevano detto che non c'erano
imprese in Oriente che potessero essere paragonate a loro per volume di affari.
Operavano apertamente e i migliori commerciavano lì senza alcuna remora. Un amico
mi disse persino che il proprietario di una di queste aziende era vicepresidente della
Camera di Commercio, ma non poteva essere a Saint Louis. Ad ogni modo, fu lì che mi
recai con i miei cinquecento dollari per riportare una quota da usare come margine
nell'ufficio di A. R. Fullerton & Co.
Quando arrivai a St. Louis andai in albergo, mi lavai e andai a cercare i negozi di secchi.
Uno era il
J. G. Dolan Company e l'altra era H. S. Teller & Co. Sapevo di poterli battere. Avrei
giocato in modo prudente e conservativo. Il mio unico timore era che qualcuno potesse
riconoscermi e tradirmi, perché i bucket shop di tutto il paese avevano sentito parlare del
Boy Trader. Sono come case da gioco e ricevono tutti i pettegolezzi dei professionisti.
Dolan era più vicino di Teller e ci andai per primo. Speravo di poter fare affari per
qualche giorno prima che mi dicessero di andare a fare affari da qualche altra parte.
Entrai. Era un posto enorme e ci saranno state almeno un paio di centinaia di persone a
fissare le quotazioni. Ne fui felice, perché in una tale folla avevo più possibilità di
passare inosservato. Rimasi in piedi a guardare il tabellone e a scrutarle attentamente
fino a quando non scelsi il titolo per la mia giocata iniziale.
Mi guardai intorno e vidi il commesso allo sportello dove si depositano i soldi e si

prende il biglietto. Mi guardava, così mi sono avvicinato e gli ho chiesto: "È qui che
commerciate cotone e grano?".
"Sì, figliolo", dice lui.
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"Posso comprare anche io delle azioni?".
"È possibile se si ha il denaro", ha detto.
"Oh, l'ho capito bene, bene", dissi come un ragazzo che si
vanta. "L'hai fatto, vero?", disse con un sorriso.
"Quante azioni posso comprare con cento dollari?". Chiesi, stizzito. "Cento;
se ne hai cento".
"Ho preso i cento. Sì; e anche duecento!". Glielo dissi. "Oh,
cielo!", disse lui.
"Mi compri solo duecento azioni", dissi bruscamente.
"Duecento cosa?" chiese, ora serio. Si trattava di affari.
Guardai di nuovo il tabellone come per indovinare e gli dissi: "Duecento Omaha". "Va
bene!", disse. Prese i miei soldi, li contò e scrisse il biglietto.
"Come ti chiami?", mi chiese, e io risposi: "Horace Kent".
Mi diede il biglietto e io me ne andai a sedermi tra i clienti per aspettare che il rotolo
crescesse.
Ho avuto un'azione rapida e ho scambiato diverse volte quel giorno. Anche il giorno
successivo. In due giorni ho guadagnato ventotto dollari e speravo che mi lasciassero
finire la settimana. Al ritmo con cui andavo avanti, non sarebbe stato poi così male. Poi
avrei affrontato l'altro negozio e, se avessi avuto la stessa fortuna, sarei tornato a New
York con un gruzzolo con cui avrei potuto fare qualcosa.
La mattina del terzo giorno, quando andai allo sportello, con aria timida, per comprare
cinquecento B.R.T., l'impiegato mi disse: "Dica, signor Kent, il capo vuole vederla".
Sapevo che il gioco era fatto. Ma gli chiesi: "Perché vuole vedermi?".
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"Non lo so". "Dov'è?"
"Nel suo ufficio privato. Vada di là". E indicò una porta. Entrai. Dolan era seduto alla sua
scrivania. Si girò e disse: "Siediti, Livingston".
Indicò una sedia. La mia ultima speranza svanì. Non so come abbia fatto a scoprire chi
fossi; forse dal registro dell'albergo.
"Per cosa vuoi vedermi?". Gli chiesi.
"Ascolta, ragazzo. Non ho niente di nuovo per te, vedi? Niente di
niente. Vedi?". "No, non vedo", dissi.
Si alzò dalla sedia girevole. Era un omone enorme. Mi disse: "Vieni qui, Livingston, ti
dispiace?" e si diresse verso la porta. La aprì e indicò i clienti nella grande stanza. "Li
vedi?", mi chiese.
"Vedere cosa?"
"Quei ragazzi. Guardali, ragazzo. Sono trecento! Trecento babbei! Danno da mangiare a
me e alla mia famiglia. Vedi? Trecento fessi! Poi arrivate voi, e in due giorni copiate più
di quanto io abbia ricavato dai trecento in due settimane. Non sono affari, ragazzo, non
per me! Non ho nulla contro di voi. Siete i benvenuti con quello che avete. Ma non ne
avrete altri. Non ce n'è per voi!".
"Perché, io..."
"Questo è tutto. Ti ho visto arrivare l'altro ieri e non mi è piaciuto il tuo aspetto. In
effetti, non mi piaceva. L'ho scambiata per una squillo. Ho chiamato quell'imbecille lì",
indicando l'impiegato colpevole, "e gli ho chiesto cosa avessi fatto; e quando me l'ha
detto gli ho detto: "Non mi piace l'aspetto di quel tipo. È un imbroglione!". E quel pezzo
di formaggio dice: 'Ringer my eye, boss! Il suo nome è Horace Kent, ed è un ragazzino
che gioca a fare l'abituato ai pantaloni lunghi. È a posto! Beh, lo lasciai fare. Quella
coperta mi è costata 2800 dollari. Non te lo rinfaccio, ragazzo mio. Ma la cassaforte è
chiusa a chiave per te".
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"Guarda qui", ho esordito.
"Guarda qui, Livingston", disse. "Ho sentito parlare di te. Io faccio i miei soldi
truccando le scommesse dei fessi, e tu non sei di casa qui. Io mi propongo di essere uno
sportivo e voi siete i benvenuti con quello che ci avete rubato. Ma se lo facessi ancora,
diventerei un babbeo, ora che so chi siete. Perciò vai a spasso, figliolo!".
Lasciai la casa di Dolan con il mio guadagno di ventotto dollari. La casa di Teller era
nello stesso isolato. Avevo scoperto che Teller era un uomo molto ricco che gestiva
anche molte sale da biliardo. Decisi di andare al suo negozio di secchielli. Mi chiesi se
sarebbe stato saggio iniziare con moderazione e arrivare a mille azioni o iniziare con un
tuffo, con la teoria che avrei potuto non essere in grado di negoziare più di un giorno.
Quando perdono diventano saggi molto in fretta e io volevo comprare mille B. R. T. Ero
sicuro di poterne ricavare quattro o cinque punti. Ma se si fossero insospettiti o se troppi
clienti fossero stati long su quel titolo, avrebbero potuto non lasciarmi operare affatto.
Pensai che forse avrei fatto meglio a disperdere le mie operazioni all'inizio e a
cominciare con poco.
Non era un posto grande come Dolan's, ma gli arredi erano più belli ed evidentemente il
pubblico era di classe migliore. La cosa mi andava a genio e decisi di comprare i miei
mille B.R.T. Così mi avvicinai allo sportello e dissi al commesso: "Vorrei comprare dei
B.R.T. Qual è il limite?".
"Non c'è limite", disse il commesso. "Può comprare tutto quello che vuole, se ha i soldi".
"Compro millecinquecento azioni", dico, e prendo il mio rotolo dalla tasca mentre
l'impiegato inizia a scrivere il biglietto.
Poi vidi un uomo dai capelli rossi che spingeva via il commesso dal bancone. Si è sporto
e mi ha detto: "Senti, Livingston, torna da Dolan. Non vogliamo i tuoi affari".
"Aspetta che prenda il biglietto", dissi. "Ho appena comprato un piccolo B. R. T.".
"Qui non si fa la multa", disse. A questo punto altri commessi si erano messi dietro di lui
e mi guardavano. "Non venga mai a commerciare qui. Non accettiamo i suoi affari.
Capito?"
Non aveva senso arrabbiarsi o cercare di discutere, così tornai in albergo, pagai
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il mio conto e presi il primo treno per tornare a New York. È stata dura. Volevo
riprendermi un po' di soldi veri e quel Teller non mi permetteva di fare nemmeno
un'operazione.
Tornai a New York, pagai a Fullerton le sue cinquecento sterline e ricominciai a fare
trading con i soldi di St. Louis. Ebbi periodi buoni e cattivi, ma stavo andando meglio
che in pareggio. Dopotutto, non avevo molto da disimparare; dovevo solo capire che nel
gioco della speculazione azionaria c'era molto di più di quanto avessi considerato prima
di andare all'ufficio di Fullerton per fare trading. Ero come uno di quegli appassionati di
enigmistica che fanno le parole crociate nel supplemento domenicale. Non è soddisfatto
finché non l'ha capito. Beh, di certo volevo trovare la soluzione al mio rompicapo.
Pensavo di aver chiuso con il commercio nei negozi di secchi. Ma mi sbagliavo.
Circa un paio di mesi dopo il mio ritorno a New York, un vecchio negro entrò
nell'ufficio di Fullerton. Conosceva A. R. Qualcuno ha detto che un tempo avevano
posseduto insieme una serie di cavalli da corsa. Era evidente che aveva visto giorni
migliori. Mi presentarono il vecchio McDevitt. Stava raccontando alla folla di un gruppo
di truffatori di ippodromi occidentali che avevano appena messo a segno un colpo di
pelle a St. Louis. Il capo, disse, era il proprietario di una sala da biliardo di nome Teller.
"Quale Teller?" Gli chiesi.
"Ciao Teller; H. S. Teller".
"Conosco quell'uccello", dissi.
"Non è buono", disse
McDevitt.
"È peggio di così", dissi, "e ho una piccola questione da risolvere con lui".
"E cioè come?"
"L'unico modo in cui posso colpire uno di questi sport brevi è attraverso il loro
portafoglio. Non posso toccarlo a St. Louis adesso, ma un giorno lo farò". E dissi a
McDevitt la mia lamentela.
"Beh", dice il vecchio Mac, "ha provato a collegarsi qui a New York e non ce l'ha fatta,
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così ha aperto un locale a Hoboken. Si è sparsa la voce che non c'è limite al gioco e che
l'house roll ha fatto sbiadire la Rocca di Gibilterra fino all'ombra di un bantam.
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pulce".
"Che tipo di posto?" Pensavo che intendesse la sala da
biliardo. "Negozio di secchi", disse McDevitt.
"Sei sicuro che sia aperto?".
"Sì; ho visto diversi uomini che me ne hanno parlato".
"Sono solo dicerie", dissi. "Puoi scoprire con certezza se funziona, e anche quanto
pesantemente lasciano commerciare un uomo?".
"Certo, figliolo", disse McDevitt. "Ci andrò io stesso domani mattina e tornerò qui a
dirtelo".
L'ha fatto. Sembra che Teller stesse già facendo grandi affari e avrebbe preso tutto
quello che poteva. Questo accadeva di venerdì. Il mercato era salito per tutta la
settimana, si trattava di vent'anni fa, ricordate, ed era scontato che il sabato l'estratto
conto della banca avrebbe mostrato una forte diminuzione della riserva in eccesso.
Questo avrebbe dato la scusa convenzionale ai trader della grande sala per saltare sul
mercato e cercare di scrollarsi di dosso alcuni dei conti deboli della casa delle
commissioni. Ci sarebbero state le solite reazioni nell'ultima mezz'ora di contrattazioni,
in particolare sui titoli in cui il pubblico era stato più attivo. Questi, naturalmente,
sarebbero anche i titoli di cui i clienti di Teller sono maggiormente ricchi, e il negozio
potrebbe essere lieto di assistere a qualche vendita allo scoperto su di essi. Non c'è
niente di più bello che prendere i fessi in entrambi i modi; e non c'è niente di più facile
con i margini di un punto.
Quel sabato mattina andai a Hoboken al Teller Place. Avevano allestito una grande sala
per i clienti con un'elegante lavagna per le quotazioni e un'intera forza di impiegati e un
poliziotto speciale in grigio. C'erano circa venticinque clienti.
Parlai con il direttore. Mi chiese cosa poteva fare per me e io gli risposi che non c'era
niente da fare; che uno poteva guadagnare molto di più all'ippodromo, grazie alle quote
e alla libertà di scommettere tutto il proprio giro e di vincere migliaia di dollari in pochi
minuti, invece di puntare al mangime per polli nelle azioni e dover aspettare giorni,
forse. Cominciò a dirmi quanto fosse più sicuro il gioco delle azioni, e quanto
guadagnassero alcuni dei loro clienti, tanto da far giurare che si trattasse di un broker
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regolare che comprava e vendeva le azioni in Borsa, e che se un uomo si limitava a fare
trading pesante poteva guadagnare abbastanza da soddisfare i propri bisogni.
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chiunque. Deve aver pensato che fossi diretto a qualche sala da biliardo e voleva un
colpo al mio rotolo prima che i pony lo rosicchiassero, perché mi disse che dovevo
sbrigarmi perché il sabato il mercato chiudeva alle dodici. Questo mi avrebbe lasciato
libero di dedicare l'intero pomeriggio ad altre attività. Se avessi scelto i titoli giusti, avrei
potuto avere un rotolo più grande da portare all'ippodromo.
Ho fatto finta di non credergli e lui ha continuato a citofonarmi. Io guardavo l'orologio.

A 115 anni dissi: "Va bene" e cominciai a dargli ordini di vendita di vari titoli. Misi
duemila dollari in contanti e lui fu molto contento di riceverli. Mi disse che pensava che
avrei fatto un sacco di soldi e che sperava che venissi spesso.
È successo proprio come immaginavo. I trader hanno martellato i titoli in cui ritenevano
di poter scoprire il maggior numero di stop e, di fatto, i prezzi sono scivolati via. Ho
chiuso le mie operazioni poco prima del rally degli ultimi cinque minuti sulla base della
solita copertura dei trader.
Mi stavano arrivando cinquantuno dollari. Sono andato a incassare.
"Sono contento di essere passato", ho detto al direttore e gli ho dato i miei biglietti.
"Dica", mi dice, "non posso darle tutto. Non stavo cercando una corsa del genere. Te li
farò avere lunedì mattina, sicuro come la morte".
"Va bene. Ma prima prenderò tutto quello che avete in casa", dissi.
"Devi lasciarmi pagare i ragazzi", disse. "Ti restituirò quello che hai messo e tutto quello
che è rimasto. Aspetti che incassi gli altri biglietti". Così aspettai mentre pagava gli altri
vincitori. Sapevo che i miei soldi erano al sicuro. Teller non se la sarebbe presa con
l'ufficio che faceva così buoni affari. E se lo avesse fatto, cosa avrei potuto fare di
meglio che prendere tutto quello che aveva in quel momento? Presi i miei duemila
dollari e circa ottocento dollari in più, che era tutto quello che aveva in ufficio. Gli dissi
che sarei stato lì lunedì mattina. Giurò che il denaro mi avrebbe aspettato.
Arrivai a Hoboken un po' prima delle dodici di lunedì. Vidi un tizio che parlava con il
direttore che avevo visto nell'ufficio di St. Louis il giorno in cui Teller mi disse di
tornare a Dolan. Ho capito subito che il direttore aveva telegrafato alla sede centrale e
che avevano mandato uno dei loro uomini a indagare sulla storia. I truffatori non si
fidano di nessuno.
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"Sono venuto a prendere il saldo del mio denaro", ho detto al direttore.
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"È questo l'uomo?" chiese il tipo di St. Louis.
"Sì", disse il direttore, e prese dalla tasca un mazzo di dorsi gialli.
"Aspetta!", gli disse il tipo di St. Louis e poi si rivolse a me: "Senti, Livingston, non ti
avevamo detto che non volevamo i tuoi affari?".
"Prima dammi i miei soldi", dissi al direttore, e lui mi versò duemila, quattro
cinquecento e trecento dollari.
"Che cosa hai detto?" Ho detto a St.
"Ti abbiamo detto che non volevamo che tu
commerciassi al nostro posto". "Sì", risposi; "è per
questo che sono venuto".
"Beh, non venire più. Stia alla larga!", mi ringhiò contro. Il poliziotto privato in grigio si
avvicinò, con fare disinvolto. St. Louis scosse il pugno contro il direttore e urlò: "Avresti
dovuto sapere meglio, povera tettona, che non ti saresti fatta mettere i piedi in testa da
questo tizio. È Livingston. Hai avuto i tuoi ordini".
"Senti, tu", dissi all'uomo di St. Louis. "Questa non è St. Louis. Qui non puoi fare un
trucco come il tuo capo ha fatto con Belfast Boy".
"State lontani da questo ufficio! Non potete commerciare qui!", urla.
"Se non posso commerciare qui, non lo farà nessun altro", gli ho detto. "Qui non è
possibile farla franca con questo genere di cose".
Ebbene, St. Louis cambiò subito tono.
"Senti, vecchio mio", disse tutto agitato, "facci un favore. Sii ragionevole! Sai che non
possiamo sopportare tutto questo ogni giorno. Il vecchio si abbatterà sul soffitto quando
saprà chi è stato. Abbi un po' di cuore, Livingston!".
"Ci andrò piano", promisi.
"Ascoltate la ragione, non è vero? Per l'amor di Pete, state lontani! Dateci la possibilità
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di iniziare bene. Siamo nuovi qui. Lo farete?"
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"La prossima volta che vengo, non voglio più saperne di questi affari altisonanti", dissi,
e lo lasciai a parlare con il direttore al ritmo di un milione al minuto. Avevo ottenuto dei
soldi da loro per il modo in cui mi avevano trattato a St. Louis. Non aveva senso che mi
scaldassi o che cercassi di farli chiudere. Tornai nell'ufficio di Fullerton e raccontai a
McDevitt quello che era successo. Poi gli dissi che, se fosse stato d'accordo, avrei voluto
che andasse a casa di Teller e che cominciasse a negoziare in lotti di venti o trenta
azioni, per farli abituare a lui. Poi, nel momento in cui avessi visto una buona occasione
per fare un bel colpo, gli avrei telefonato e lui avrebbe potuto fare un tuffo.
Diedi a McDevitt mille dollari e lui andò a Hoboken e fece come gli avevo detto.
Divenne uno dei clienti abituali. Poi un giorno, quando pensai di vedere una svolta
imminente, passai la parola a Mac e lui vendette tutto quello che gli avevano permesso.
Quel giorno guadagnai ventotto dollari, dopo aver dato a Mac la sua parte di guadagno e
aver pagato le spese, e sospetto che Mac abbia scommesso anche un po' di suo". Meno di
un mese dopo, Teller chiuse la sua filiale di Hoboken. La polizia si diede da fare. E, in
ogni caso, non ha pagato, anche se ho fatto trading lì solo due volte. Ci siamo imbattuti
in un mercato toro impazzito in cui le azioni non hanno reagito abbastanza da cancellare
anche i margini di un punto e, naturalmente, tutti i clienti erano tori e vincenti e
piramidali. Non c'è fine alle botteghe di bucket che sono state distrutte in tutto il paese.
Il loro gioco è cambiato. Il trading nel vecchio negozio di secchi aveva alcuni vantaggi
decisivi rispetto alla speculazione nell'ufficio di un broker affidabile. Innanzitutto, la
chiusura automatica dell'operazione quando il margine raggiungeva il punto di
esaurimento era il miglior tipo di ordine di stop-loss. Non si poteva essere puniti per più
di quanto si era investito, e non c'era il pericolo di una cattiva esecuzione degli ordini, e
così via. A New York i negozi non sono mai stati così liberali con i loro clienti come ho
sentito dire nel West. Qui erano soliti limitare a due punti il possibile profitto su alcuni
titoli dell'ordine di calcio. Tra questi c'erano lo zucchero e il carbone e ferro del
Tennessee. Non importava se si muovevano di dieci punti in dieci minuti, si potevano
guadagnare solo due punti su un biglietto. Pensavano che altrimenti il cliente avrebbe
ottenuto quote troppo alte: avrebbe perso un dollaro e guadagnato dieci. E poi c'erano
periodi in cui tutti i negozi, compresi i più grandi, si rifiutavano di prendere ordini su
certi titoli. Nel 1900, il giorno prima delle elezioni, quando era scontato che McKinley
avrebbe vinto, nessun negozio del paese permise ai suoi clienti di acquistare azioni. Le
probabilità di elezione erano di 3 a 1 su McKinley. Comprando azioni il lunedì si poteva
guadagnare da tre a sei punti o più. Un uomo poteva scommettere su Bryan e comprare
azioni e fare soldi sicuri. Quel giorno i negozi di secchi rifiutarono gli ordini.
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Se non fosse stato per il loro rifiuto di accettare i miei affari, non avrei mai smesso di
fare trading. E poi non avrei mai imparato che nel gioco della speculazione azionaria c'è
molto di più che giocare per fluttuazioni di pochi punti.
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Capitolo III
Un uomo impiega molto tempo per imparare la lezione di tutti i suoi errori. Si dice che
ogni cosa abbia due facce. Ma nel mercato azionario c'è un solo lato, e non è il lato del
toro o dell'orso, ma il lato giusto. Mi ci è voluto più tempo per fissare saldamente nella
mia mente questo principio generale che la maggior parte delle fasi più tecniche del
gioco della speculazione azionaria.
Ho sentito parlare di persone che si divertono a condurre operazioni immaginarie in

borsa per dimostrare con dollari immaginari quanto hanno ragione. A volte questi
giocatori fantasma guadagnano milioni. È molto facile essere un giocatore d'azzardo in
questo modo. È come la vecchia storia dell'uomo che il giorno dopo si sarebbe battuto in
duello.
Il suo secondo gli chiese: "Sei un buon tiratore?".
"Beh", disse il duellante, "posso rompere lo stelo di un bicchiere di vino a venti passi", e
si mostrò modesto.
"Va benissimo", disse il secondo non impressionato. "Ma si può spezzare lo stelo del
bicchiere mentre il bicchiere punta una pistola carica dritta al cuore?".
Per quanto mi riguarda, devo sostenere le mie opinioni con il mio denaro. Le mie perdite
mi hanno insegnato che non devo iniziare ad avanzare finché non sono sicuro di non
dovermi ritirare. Ma se non posso avanzare, non mi muovo affatto. Con questo non
voglio dire che un uomo non debba limitare le sue perdite quando sbaglia. Dovrebbe.
Ma questo non deve generare indecisione. Per tutta la vita ho commesso degli errori, ma
perdendo denaro ho acquisito esperienza e accumulato molti consigli preziosi. Sono
stato più volte al verde, ma le mie perdite non sono mai state totali. Altrimenti, non sarei
qui ora. Ho sempre saputo che avrei avuto un'altra possibilità e che non avrei commesso
lo stesso errore una seconda volta. Ho creduto in me stesso.
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Un uomo deve credere in se stesso e nella propria capacità di giudizio se vuole

guadagnarsi da vivere in questo gioco. Ecco perché non credo nelle soffiate. Se compro
azioni su suggerimento di Smith, devo vendere quelle stesse azioni su suggerimento di
Smith. Dipendo da lui. E se Smith è in vacanza quando arriva il momento di vendere?
No, signore, nessuno può fare grandi guadagni con quello che un altro gli dice di fare.
So per esperienza che nessuno può darmi un consiglio o una serie di consigli che mi
facciano guadagnare più del mio giudizio. Mi ci sono voluti cinque anni per imparare a
giocare in modo sufficientemente intelligente da guadagnare molto quando avevo
ragione.
Non ho avuto molte esperienze interessanti come si potrebbe immaginare. Voglio dire, il
processo di apprendimento della speculazione non sembra molto drammatico a questa
distanza. Sono andato in rosso diverse volte, e questo non è mai piacevole, ma il modo
in cui ho perso i soldi è il modo in cui perdono tutti coloro che perdono soldi a Wall
Street. La speculazione è un'attività dura e impegnativa, e uno speculatore deve essere
sempre al lavoro o presto non avrà più un lavoro da fare.
Il mio compito, come avrei dovuto sapere dopo i primi rovesci da Fullerton, era molto
semplice: Guardare la speculazione da un altro punto di vista. Ma non sapevo che c'era
molto di più nel gioco di quanto avrei potuto imparare nei negozi di secchi. Lì credevo
di battere il gioco, mentre in realtà stavo solo battendo il negozio. Allo stesso tempo, la
capacità di lettura dei nastri che il commercio nei negozi di secchi ha sviluppato in me e
l'allenamento della mia memoria sono stati estremamente preziosi. Entrambe le cose mi
sono venute facili. Devo a loro il mio successo iniziale come trader e non al cervello o
alla conoscenza, perché la mia mente non era allenata e la mia ignoranza era colossale. Il
gioco mi ha insegnato il gioco. E non ha risparmiato la verga durante l'insegnamento.
Ricordo il mio primo giorno a New York. Vi ho raccontato come i negozi di secchielli,
rifiutandosi di accettare i miei affari, mi spinsero a cercare una casa di commissioni
affidabile. Uno dei ragazzi dell'ufficio in cui ho ottenuto il mio primo lavoro lavorava
per gli Harding Brothers, membri della Borsa di New York. Arrivai in questa città la
mattina e prima dell'una dello stesso giorno avevo aperto un conto presso la società ed
ero pronto a operare.
Non vi ho spiegato quanto fosse naturale per me operare lì esattamente come avevo fatto
nei negozi di secchi, dove non facevo altro che scommettere sulle fluttuazioni e cogliere
piccole ma sicure variazioni di prezzo. Nessuno si è offerto di sottolineare le differenze
essenziali o di mettermi in riga. Se qualcuno mi avesse detto che il mio metodo non
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avrebbe funzionato, l'avrei comunque provato per accertarmene di persona, perché

quando mi sbaglio solo una cosa mi convince e
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cioè di perdere denaro. E ho ragione solo quando guadagno. Questo è speculare.
In quei giorni c'erano tempi piuttosto vivaci e il mercato era molto attivo. Questo tira
sempre su il morale. Mi sentii subito a casa. Davanti a me c'era il vecchio e familiare
pannello delle quotazioni, che parlava una lingua che avevo imparato prima di compiere
quindici anni. C'era un ragazzo che faceva esattamente le stesse cose che facevo io nel
primo ufficio in cui ho lavorato. C'erano i soliti clienti che guardavano il tabellone o
stavano in piedi accanto allo scontrino, indicando i prezzi e parlando del mercato. I
macchinari erano in apparenza gli stessi a cui ero abituato. L'atmosfera era quella che
avevo respirato da quando avevo guadagnato per la prima volta in borsa 3,12 dollari a
Burlington. Lo stesso tipo di ticker e lo stesso tipo di operatori, quindi lo stesso tipo di
gioco. E ricordate, avevo solo ventidue anni. Immagino di aver pensato di conoscere il
gioco dalla A alla Z. Perché non avrei dovuto?
Ho osservato la scheda e ho visto qualcosa che mi sembrava buono. Si stava

comportando bene. Ho comprato un centinaio di dollari a 84. Sono uscito a 85 in meno
di mezz'ora. Poi ho visto un'altra cosa che mi piaceva e ho fatto la stessa cosa; ho preso
tre quarti di punto netto in pochissimo tempo. Ho iniziato bene, vero?
Ora segnatevi questo: In quello che è stato il mio primo giorno come cliente di una
rinomata casa di Borsa, e per di più solo per due ore, ho negoziato undici centinaia di
azioni, entrando e uscendo. Il risultato netto della giornata è stato che ho perso
esattamente 1100 dollari. Cioè, al mio primo tentativo, quasi la metà della mia puntata è
andata in fumo. E ricordate che alcune operazioni mi hanno fatto registrare un profitto.
Ma ho lasciato undici centinaia di dollari in meno per la giornata.
Non mi preoccupava, perché non vedevo dove ci fosse qualcosa di sbagliato in me.
Anche le mie mosse erano abbastanza corrette, e se avessi operato nel vecchio negozio
Cosmopolitan sarei andato più che bene. Che la macchina non fosse come avrebbe
dovuto essere, me lo dicevano chiaramente i miei 1100 dollari spariti. Ma finché il
macchinista era a posto, non c'era bisogno di stufarsi. L'ignoranza a ventidue anni non è
un difetto strutturale.
Dopo qualche giorno mi sono detto: "Non posso fare trading in questo modo. Il ticker
non aiuta come dovrebbe!". Ma ho lasciato perdere, senza scendere a terra. Ho
continuato, con giorni buoni e giorni cattivi, fino a quando non sono stato ripulito. Andai
dal vecchio Fullerton e mi feci dare cinquecento dollari. E tornai da St. Louis, come vi
ho detto, con i soldi che avevo preso dai negozi di secchi, un gioco che potevo sempre
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battere.
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Ho giocato con più attenzione e per un po' ho fatto meglio. Non appena mi sono trovato
in condizioni facili, ho cominciato a vivere abbastanza bene. Mi feci degli amici e mi
divertii. Non avevo ancora ventitré anni, ricorda, ero tutto solo a New York, con soldi
facili in tasca e la convinzione di iniziare a capire la nuova macchina.
Facevo attenzione all'effettiva esecuzione dei miei ordini in Borsa e mi muovevo con
maggiore cautela. Ma continuavo ad attenermi al nastro, cioè a ignorare i principi
generali, e finché lo facevo non riuscivo a individuare l'esatto problema del mio gioco.
Ci siamo imbattuti nel grande boom del 1901 e ho fatto un sacco di soldi, per essere un
ragazzo. Ricordate quei tempi? La prosperità del Paese era senza precedenti. Non solo ci
siamo imbattuti in un'era di consolidamenti industriali e combinazioni di capitali che
hanno battuto qualsiasi cosa avessimo avuto fino a quel momento, ma il pubblico è
impazzito per le azioni. Ho sentito dire che in tempi precedenti Wall Street era solita
vantarsi di giornate da duecentocinquantamila azioni, in cui venivano scambiati titoli per
un valore nominale di venticinque milioni di dollari. Ma nel 1901 ci fu una giornata da
tre milioni di azioni. Tutti facevano soldi. La folla dell'acciaio arrivò in città, un'orda di
milionari che non aveva più riguardo per il denaro di un marinaio ubriaco. L'unico gioco
che li soddisfaceva era il mercato azionario. Avevamo alcuni dei più grandi
scommettitori che la strada avesse mai visto: John W. Gates, il famoso "Bet-you-a-
million", e i suoi amici, come John A. Drake, Loyal Smith e gli altri; i Reid-Leeds-
Moore, che vendettero parte delle loro partecipazioni nell'industria siderurgica e con il
ricavato acquistarono sul mercato aperto la maggioranza delle azioni del grande sistema
Rock Island; Schwab, Frick, Phipps e la cricca di Pittsburgh; per non parlare di decine di
uomini che si persero nella mischia, ma che in qualsiasi altro momento sarebbero stati
chiamati grandi scommettitori. Un uomo poteva comprare e vendere tutte le azioni
esistenti. Keene fece un mercato per le azioni della U.S. Steel. Un broker vendette
centomila azioni in pochi minuti. Un momento meraviglioso! E ci furono delle vincite
meravigliose. E nessuna tassa da pagare sulle vendite di azioni! E nessun giorno di resa
dei conti in vista.
Naturalmente, dopo un po' di tempo, ho sentito molti ululati di calamità e i vecchi

stagisti hanno detto che tutti, tranne loro stessi, erano impazziti. Ma tutti, tranne loro
stessi, facevano soldi. Sapevo, ovviamente, che doveva esserci un limite agli anticipi e
una fine agli acquisti folli di A. O. T. Any Old Thing e sono diventato ribassista. Ma
ogni volta che vendevo perdevo soldi e se non fossi scappato in fretta e furia ne avrei
persi molti di più. Ho cercato una pausa, ma stavo giocando sul sicuro, guadagnando
soldi quando compravo e tagliandoli
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quando ho venduto allo scoperto in modo da non trarre profitto dal boom come si
potrebbe pensare se si considera quanto ero solito fare trading, anche da ragazzo.
C'era un titolo che non mi mancava, ed era il Northern Pacific. La mia lettura del nastro
è stata utile. Pensavo che la maggior parte dei titoli fosse stata comprata fino a fermarsi,
ma Little Nipper si comportava come se stesse salendo ancora. Ora sappiamo che sia le
azioni ordinarie che quelle privilegiate venivano costantemente assorbite dalla
combinazione Kuhn-Loeb-Harriman. Io avevo un migliaio di azioni ordinarie della
Northern Pacific e le ho tenute contro il parere di tutti i colleghi. Quando arrivò a circa
110, avevo un profitto di trenta punti e la presi al volo. Il mio saldo presso il mio broker
era di quasi cinquantamila dollari, la cifra più alta che fossi riuscito ad accumulare fino a
quel momento. Non era poi così male per uno che pochi mesi prima aveva perso ogni
centesimo facendo trading in quello stesso ufficio.
Se ricordate, la folla di Harriman notificò a Morgan e Hill la loro intenzione di essere

rappresentati nella combinazione Burlington-Great Northern-Northern Pacific, e allora i
Morgan incaricarono Keene di acquistare cinquantamila azioni della N. P. per mantenere
il controllo in loro possesso. Ho sentito dire che Keene disse a Robert Bacon di ordinare
centocinquantamila azioni e i banchieri lo fecero. In ogni caso, Keene inviò uno dei suoi
broker, Eddie Norton, tra la folla della N.P. e acquistò centomila azioni. A questo seguì
un altro ordine, credo di altre cinquantamila azioni, e seguì la famosa curva. Dopo la
chiusura del mercato l'8 maggio 1901, tutto il mondo sapeva che era in corso una
battaglia tra giganti della finanza. Nessuna combinazione di capitali di questo tipo si era
mai opposta in questo Paese. Harriman contro Morgan; una forza irresistibile che
incontra un oggetto inamovibile.
La mattina del 9 maggio mi trovavo con quasi cinquantamila dollari in contanti e

nessuna azione. Come vi ho detto, da qualche giorno ero molto ribassista, ed ecco
finalmente la mia occasione. Sapevo cosa sarebbe successo: un'interruzione terribile e
poi delle occasioni meravigliose. Ci sarebbe stata una rapida ripresa e grandi profitti per
chi avesse colto le occasioni. Non ci voleva uno Sherlock Holmes per capirlo. Avremmo
avuto l'opportunità di catturarli mentre andavano e venivano, non solo per ottenere
grandi guadagni, ma anche per ottenere guadagni sicuri.
Tutto si svolse come avevo previsto. Avevo ragione e ho perso ogni centesimo che
avevo! Sono stato spazzato via da qualcosa di insolito. Se l'insolito non accadesse mai,
non ci sarebbe alcuna differenza tra le persone e non ci sarebbe alcun divertimento nella
vita. Il gioco diventerebbe solo una questione di addizione e sottrazione. Saremmo
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diventati una razza di
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contabili con menti arretrate. È l'indovinare che sviluppa la capacità cerebrale di un

uomo. Pensate a cosa dovete fare per indovinare.
Il mercato è andato in fibrillazione, come mi aspettavo. Le transazioni sono state enormi

e le fluttuazioni senza precedenti. Ho piazzato molti ordini di vendita al mercato.
Quando ho visto i prezzi di apertura mi è venuto un colpo, le rotture erano così terribili. I
miei broker erano al lavoro. Erano competenti e coscienziosi come pochi, ma quando
eseguirono i miei ordini i titoli avevano perso altri venti punti. Il nastro era molto
indietro rispetto al mercato e i resoconti tardavano ad arrivare a causa dell'impeto degli
affari. Quando scoprii che le azioni che avevo ordinato erano state vendute quando il
nastro diceva che il prezzo era, ad esempio, 100 e che le mie erano state tolte a 80, con
un calo totale di trenta o quaranta punti rispetto alla chiusura della sera precedente, mi
sembrò di aver messo in vendita titoli corti a un livello che rendeva i titoli che avevo
venduto gli stessi affari che avevo pianificato di comprare. Il mercato non sarebbe sceso
fino alla Cina. Ho quindi deciso immediatamente di coprire gli short e di andare long.
I miei broker comprarono, non al livello che mi aveva fatto girare, ma ai prezzi
prevalenti in Borsa quando il loro floor man ricevette i miei ordini. Pagarono in media
quindici punti in più di quanto avevo previsto. Una perdita di trentacinque punti in un
giorno era più che sopportabile.
Il ticker mi ha battuto perché è rimasto così indietro rispetto al mercato. Ero abituato a
considerare il nastro come il miglior amico che avessi, perché scommettevo in base a ciò
che mi diceva. Ma questa volta il nastro mi ha tradito. La divergenza tra i prezzi
stampati e quelli reali mi ha disfatto. Era la sublimazione del mio precedente fallimento,
la stessa cosa che mi aveva battuto in precedenza. Ora sembra così ovvio che la lettura
del nastro non è sufficiente, a prescindere dall'esecuzione dei broker, che mi chiedo
come mai allora non abbia capito sia il mio problema sia il rimedio.
Ho fatto di peggio che non vederlo; ho continuato a fare trading, entrando e uscendo,
senza curarmi dell'esecuzione. Vedete, non sono mai riuscito a fare trading con un
limite. Devo rischiare con il mercato. È questo che cerco di battere: il mercato, non il
prezzo specifico. Quando penso di dover vendere, vendo. Quando penso che le azioni
saliranno, compro. La mia adesione a questo principio generale di speculazione mi ha
salvato. Se avessi fatto trading a prezzi limitati, sarebbe stato semplicemente il mio
vecchio metodo del bucket-shop adattato in modo inefficiente per l'uso in un ufficio di
un rispettabile broker di commissioni. Non avrei mai imparato a conoscere cosa sia la
speculazione azionaria, ma avrei continuato a scommettere su ciò che un'esperienza
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limitata mi diceva essere una cosa sicura.
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Ogni volta che ho cercato di limitare i prezzi per minimizzare gli svantaggi del trading
sul mercato quando il ticker era in ritardo, ho semplicemente scoperto che il mercato mi
sfuggiva. Questo accadeva così spesso che ho smesso di provarci. Non so dirvi come mi
ci siano voluti così tanti anni per imparare che, invece di fare scommesse su quali
sarebbero state le quotazioni successive, il mio gioco consisteva nell'anticipare ciò che
sarebbe accaduto in modo significativo.
Dopo la mia disavventura del 9 maggio sono andato avanti, utilizzando un metodo
modificato ma ancora difettoso. Se non avessi guadagnato qualche volta avrei potuto
acquisire più rapidamente la saggezza del mercato. Ma guadagnavo abbastanza da
permettermi di vivere bene. Mi piacevano gli amici e il divertimento. Quell'estate vivevo
sulla costa del New Jersey, come centinaia di ricchi uomini di Wall Street. Le mie
vincite non erano sufficienti a compensare le perdite e le spese di vita.
Non ho continuato a fare trading nel modo in cui l'ho fatto per testardaggine.
Semplicemente, non sono stato in grado di esprimere il mio problema a me stesso e,
ovviamente, non avevo alcuna speranza di risolverlo. Mi soffermo molto su questo
argomento per mostrare cosa ho dovuto affrontare prima di arrivare a guadagnare
davvero. Il mio vecchio fucile a pompa e i pallini non potevano fare il lavoro di un fucile
a ripetizione ad alta potenza contro la selvaggina di grossa taglia.
All'inizio di quell'autunno non solo fui di nuovo ripulito, ma ero talmente stufo del gioco
che non riuscivo più a battere che decisi di lasciare New York e di provare qualcosa di
diverso in un altro posto. Facevo trading dal mio quattordicesimo anno di età. Avevo
guadagnato il mio primo migliaio di dollari quando ero un ragazzino di quindici anni, e
il mio primo migliaio di dollari prima dei ventuno anni. Più di una volta avevo fatto e
perso una scommessa da diecimila dollari. A New York ne avevo fatti migliaia e li
avevo persi. Arrivai a cinquantamila dollari e due giorni dopo li persi. Non avevo altri
affari e non conoscevo altri giochi. Dopo alcuni anni ero di nuovo al punto di partenza.
Non peggio, perché avevo acquisito abitudini e uno stile di vita che richiedevano denaro;
anche se questa parte non mi preoccupava quanto il fatto di sbagliare così
costantemente.
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Capitolo IV
Beh, sono tornato a casa. Ma appena tornato sapevo di avere una sola missione nella
vita: prendere una partecipazione e tornare a Wall Street. Era l'unico posto nel Paese in
cui potevo fare affari pesanti. Un giorno, quando il mio gioco sarà a posto, avrò bisogno
di un posto del genere. Quando un uomo è nel giusto vuole ottenere tutto ciò che gli
spetta per essere nel giusto.
Non avevo molte speranze, ma, naturalmente, cercai di entrare di nuovo nei negozi di
secchielli. Ce n'erano di meno e alcuni erano gestiti da sconosciuti. Quelli che si
ricordavano di me non mi davano la possibilità di mostrare loro se ero tornato o meno
come commerciante. Dissi loro la verità, che avevo perso a New York tutto quello che
avevo guadagnato a casa; che non sapevo così tanto come credevo di sapere; e che non
c'era motivo per cui ora non sarebbe stato un buon affare per loro lasciarmi commerciare
con loro. Ma non lo fecero. E i nuovi posti erano inaffidabili. I loro proprietari
pensavano che venti azioni fossero il massimo che un gentiluomo avrebbe dovuto
comprare se avesse avuto motivo di sospettare che avrebbe indovinato.
Avevo bisogno di soldi e i negozi più grandi ne prendevano in abbondanza dai loro
clienti abituali. Feci in modo che un mio amico andasse in un certo ufficio a
commerciare. Io entrai solo per dare un'occhiata. Cercai ancora una volta di convincere
il commesso ad accettare un piccolo ordine, anche se si trattava solo di cinquanta azioni.
Naturalmente mi disse di no. Avevo creato un codice con questo amico in modo che
comprasse o vendesse quando e quanto gli dicevo io. Ma questo non faceva altro che
rendermi un pollo. Poi l'ufficio cominciò a lamentarsi per il fatto di prendere gli ordini
del mio amico. Alla fine un giorno cercò di vendere un centinaio di St. Paul e glielo
chiusero.
In seguito abbiamo saputo che uno dei clienti ci ha visti parlare insieme fuori, è entrato e
lo ha detto all'ufficio, e quando il mio amico è andato dall'addetto alle ordinazioni per
vendere quel centinaio di San Paolo, il tizio ha detto:
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"Non accettiamo ordini di vendita a St. Paul, non da te". "Perché,
qual è il problema, Joe?", chiese il mio amico.
"Niente da fare, tutto qui", rispose Joe.
"Quel denaro non è buono? Guardate bene. È tutto lì". E il mio amico mi passò il
centone in decine. Lui cercava di sembrare indignato e io sembravo indifferente; ma la
maggior parte degli altri clienti si stava avvicinando ai combattenti, come facevano
sempre quando si parlava ad alta voce o quando c'era la minima parvenza di litigio tra il
negozio e un cliente. Volevano entrare nel merito del caso per avere una risposta sulla
solvibilità dell'azienda.
Il commesso, Joe, che era una specie di assistente del direttore, uscì da dietro il suo
gabbiotto, si avvicinò al mio amico, lo guardò e poi guardò me.
"È buffo", disse lentamente, "è dannatamente buffo che tu non faccia mai una sola cosa
qui quando il tuo amico Livingston non c'è. Ti siedi e guardi il tabellone a ore. Mai un
fiato. Ma quando arriva lui ti dai da fare all'improvviso. Forse agisci per te stesso, ma
non più in questo ufficio. Non ci casca che Livingston ti faccia una soffiata".
Ebbene, questo ha fermato i miei soldi per la pensione. Ma avevo guadagnato qualche
centinaio di euro in più di quelli spesi e mi chiedevo come avrei potuto usarli, perché la
necessità di guadagnare abbastanza soldi per tornare a New York era più urgente che
mai. Sentivo che la volta successiva avrei fatto meglio. Avevo avuto il tempo di pensare
con calma ad alcune delle mie sciocchezze; e poi, si può vedere meglio l'insieme quando
lo si vede da un po' di distanza. Il problema immediato era fare il nuovo palo.
Un giorno mi trovavo nella hall di un albergo e parlavo con alcuni colleghi che
conoscevo e che erano dei trader piuttosto solidi. Tutti parlavano di borsa. Feci notare
che nessuno riusciva a battere il gioco a causa delle pessime esecuzioni che riceveva dai
suoi broker, soprattutto se operava al mercato, come facevo io.
Un collega è intervenuto chiedendomi a quali broker in particolare mi riferissi.
Risposi: "I migliori del paese" e lui chiese chi fossero. Capii che non avrebbe creduto
che avessi mai avuto a che fare con case di prima classe.
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Ma io dissi: "Voglio dire, qualsiasi membro della Borsa di New York". Non è che siano
disonesti o negligenti, ma quando un uomo dà un ordine di acquisto al mercato non sa
mai quanto gli costerà quel titolo finché non riceve un rapporto dai broker. Ci sono più
movimenti di uno o due punti che di dieci o quindici. Ma il trader esterno non riesce a
cogliere i piccoli rialzi o ribassi a causa dell'esecuzione. Preferirei fare trading in un
negozio di secchi in qualsiasi giorno della settimana, se solo mi lasciassero fare trading
in grande".
L'uomo che mi aveva parlato non l'avevo mai visto prima. Si chiamava Roberts.
Sembrava molto amichevole. Mi prese da parte e mi chiese se avessi mai operato in altre
borse, e io risposi di no. Mi disse che conosceva alcune società che erano membri del
Cotton Exchange, del Produce Exchange e delle borse minori. Queste società erano
molto attente e prestavano particolare attenzione all'esecuzione. Disse che avevano
legami confidenziali con le case più grandi e intelligenti della Borsa di New York e che,
grazie alla loro influenza personale e alla garanzia di un'attività di centinaia di migliaia
di azioni al mese, ottenevano un servizio molto migliore di quello che poteva ottenere un
singolo cliente.
"Si rivolgono davvero ai piccoli clienti", ha detto. "Sono specializzati negli affari fuori
città e si preoccupano tanto di un ordine di dieci pezzi quanto di uno di diecimila. Sono
molto competenti e onesti".
"Sì. Ma se pagano alla casa di Borsa la regolare ottava commissione, dove entrano?".
"Beh, si suppone che paghino l'ottava. Ma lo sai!" Mi fece l'occhiolino.
"Sì", risposi. "Ma l'unica cosa che una società di Borsa non farà è dividere le
commissioni. I governatori preferirebbero che un membro commettesse un omicidio, un
incendio doloso e una bigamia, piuttosto che fare affari per i non addetti ai lavori per
meno di un'ottava kosher. La vita stessa della Borsa dipende dal fatto che non violino
questa regola".
Deve aver visto che avevo parlato con gente della Borsa, perché mi disse: "Senti! Ogni
tanto una di quelle pie case di Borsa viene sospesa per un anno per aver violato quella
regola, non è vero? Ci sono modi e modi di ridurre le spese in modo che nessuno possa
fare la spia". Probabilmente vide l'incredulità sul mio volto, perché continuò: "E poi, per
certi tipi di affari, intendo, queste case di produzione fanno pagare un extra di trenta
secondi, oltre all'ottava commissione. Sono molto gentili al riguardo. Non fanno mai
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pagare il supplemento
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Non vengono pagate le commissioni, tranne in casi insoliti, e solo se il cliente ha un

conto inattivo. Altrimenti non sarebbero pagati. Non sono in affari esclusivamente per la
loro salute".
A quel punto capii che stava facendo propaganda per
qualche falso broker. "Conosce qualche casa affidabile di
questo tipo?". Gli chiesi.
"Conosco la più grande società di brokeraggio degli Stati Uniti", ha detto. "Io stesso
faccio trading lì. Hanno filiali in settantotto città degli Stati Uniti e del Canada. Fanno
un'attività enorme. E non potrebbero farlo di anno in anno se non fossero rigorosamente
in regola, no?".
"Certamente no", concordai. "Negoziano gli stessi titoli che vengono trattati alla Borsa
di New York?".
"Certo; e sul marciapiede e su qualsiasi altra borsa di questo paese o dell'Europa.

Trattano grano, cotone, provviste, tutto quello che volete. Hanno corrispondenti
dappertutto e sono iscritti a tutte le borse, a nome proprio o in sordina".
A quel punto lo sapevo, ma ho pensato di farglielo capire.
"Sì", dissi, "ma questo non cambia il fatto che gli ordini devono essere eseguiti da
qualcuno, e nessuno può garantire come sarà il mercato o quanto i prezzi del ticker siano
vicini ai prezzi effettivi sul pavimento della Borsa. Nel momento in cui un uomo riceve
la quotazione qui, trasmette un ordine e questo viene telegrafato a New York, è già
passato del tempo prezioso. È meglio che torni a New York e perda i miei soldi in una
società rispettabile".
"Non so nulla della perdita di denaro; i nostri clienti non acquisiscono questa abitudine.
Guadagnano soldi. A questo ci pensiamo noi".
"I vostri clienti?"
"Beh, mi interessa l'azienda e se posso fare affari con loro lo faccio perché mi hanno
sempre trattato in modo candido e ho guadagnato un bel po' di soldi grazie a loro. Se
vuole le presento il direttore".
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"Qual è il nome dello studio?". Gli chiesi.
Me l'ha detto. Avevo sentito parlare di loro. Facevano pubblicità su tutti i giornali,
richiamando l'attenzione sui grandi profitti ottenuti dai clienti che seguivano le loro
informazioni privilegiate sui titoli attivi. Questa era la grande specialità della società.
Non si trattava di un vero e proprio bucket shop, ma di bucketeers, presunti broker che
effettuavano il bucket degli ordini, ma che tuttavia si camuffavano in modo elaborato
per convincere il mondo di essere broker regolari impegnati in un'attività legittima.
Erano una delle imprese più antiche di questa categoria.
All'epoca erano il prototipo dello stesso tipo di broker che quest'anno sono falliti a
decine. I principi e i metodi generali erano gli stessi, anche se i dispositivi particolari per
truffare il pubblico differivano un po', poiché alcuni dettagli erano stati modificati
quando i vecchi trucchi erano diventati troppo noti.
Queste persone erano solite inviare consigli per l'acquisto o la vendita di un certo titolo,
centinaia di telegrammi che consigliavano l'acquisto immediato di un certo titolo e
centinaia di telegrammi che raccomandavano ad altri clienti di vendere lo stesso titolo,
secondo il vecchio piano dei "racing-tipster". Poi arrivavano gli ordini di acquisto e di
vendita. La società acquistava e vendeva, ad esempio, un migliaio di azioni attraverso
una società di borsa affidabile e riceveva un rapporto regolare. Questa relazione sarebbe
stata mostrata a tutti i dubbiosi di Thomas che avessero avuto la scortesia di parlare di
"secchizzazione" degli ordini dei clienti.
Erano anche soliti formare pool discrezionali in ufficio e, come grande favore,
permettevano ai loro clienti di autorizzarli, per iscritto, a negoziare con il denaro del
cliente e a nome del cliente, come loro ritenevano più opportuno. In questo modo il
cliente più irascibile non aveva alcun ricorso legale quando il suo denaro spariva.
Facevano un'azione, sulla carta, e ci mettevano dentro i clienti, poi eseguivano uno dei
vecchi tentativi di acquisto a scatola chiusa e spazzavano via centinaia di margini di
guadagno. Non risparmiavano nessuno: le donne, gli insegnanti e gli anziani erano la
loro migliore scommessa.
"Sono indolenzito da tutti i broker", dissi al venditore ambulante. "Dovrò pensarci su", e
lo lasciai per evitare che mi parlasse ancora.
Mi sono informato su questa società. Venni a sapere che avevano centinaia di clienti e,
sebbene ci fossero le solite storie, non trovai nessun caso in cui un cliente non avesse
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ricevuto i suoi soldi se aveva vinto qualcosa. La difficoltà consisteva nel trovare
qualcuno che avesse mai vinto in quell'ufficio, ma ci riuscii. Sembrava che le cose
stessero andando per il verso giusto e questo significava che
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probabilmente non si sarebbero arresi se uno scambio fosse andato a loro sfavore.
Naturalmente la maggior parte delle imprese di questo tipo alla fine fallisce. Ci sono
periodi in cui si verificano regolarmente epidemie di fallimenti a catena, come le vecchie
corse alle banche dopo il fallimento di una di esse. I clienti delle altre si spaventano e
corrono a ritirare i loro soldi. Ma in questo Paese ci sono molti pensionati che si
occupano di secchielli.
Beh, non ho sentito nulla di allarmante sull'azienda dei bagarini, tranne il fatto che erano
sempre sul mercato, per primi, per ultimi e per tutto il tempo, e che non erano sempre
sinceri. La loro specialità era spennare i fessi che volevano arricchirsi in fretta. Ma
chiedevano sempre ai clienti il permesso, per iscritto, di portar loro via i rotoli.
Un tizio che ho incontrato mi ha raccontato di aver visto partire un giorno seicento

telegrammi che consigliavano ai clienti di salire su un certo titolo e seicento telegrammi
ad altri clienti che li esortavano a vendere subito lo stesso titolo.
"Sì, conosco il trucco", dissi al tizio che me lo stava raccontando.
"Sì", rispose. "Ma il giorno dopo hanno inviato telegrammi alle stesse persone
consigliando loro di chiudere le loro partecipazioni in tutto e di comprare o vendere
un'altra azione. Ho chiesto al socio anziano, che era in ufficio: 'Perché lo fate? La prima
parte la capisco. Alcuni dei vostri clienti sono destinati a guadagnare sulla carta per un
po', anche se alla fine perdono insieme agli altri. Ma inviando telegrammi di questo tipo
li uccidete tutti. Qual è la grande idea?
"Beh, disse, i clienti sono destinati a perdere i loro soldi in ogni caso, non importa cosa
comprino, o come, o dove, o quando. Quando perdono i loro soldi, io perdo i clienti.
Allora tanto vale che mi prenda tutto il denaro che posso e poi cerchi un nuovo
raccolto".
Ammetto francamente di non essermi preoccupato dell'etica commerciale dell'azienda.

Vi ho detto che ero arrabbiato con il problema dei Teller e che mi faceva piacere
pareggiare i conti con loro. Ma non ho provato nulla di simile per questo studio.
Potevano essere dei truffatori o non essere così neri come li si dipingeva. Non avevo
intenzione di lasciare che facessero trading per me, né di seguire i loro consigli o di
credere alle loro bugie. La mia unica preoccupazione era quella di mettere insieme una
quota e di tornare a New York per fare trading in quantità corrette in un ufficio in cui
non si dovesse temere che la polizia facesse irruzione nel locale, come accadeva per i
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negozi di secchi, o che le autorità postali piombassero e bloccassero il denaro in modo

da essere fortunati a ottenere otto centesimi di dollaro un anno e mezzo dopo.
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Ad ogni modo, decisi di vedere quali vantaggi offriva questa società di trading rispetto a
quelli che si potrebbero definire i broker legittimi. Non avevo molti soldi da mettere a
margine, e le società che raccoglievano gli ordini erano naturalmente molto più liberali
in questo senso, per cui poche centinaia di dollari andavano molto più lontano nei loro
uffici.
Andai da loro e parlai con il direttore in persona. Quando scoprì che ero un vecchio
trader e che in passato avevo avuto dei conti a New York con delle società di borsa e che
avevo perso tutto quello che avevo portato con me, smise di promettermi di guadagnare
un milione al minuto se avessi lasciato che investissero i miei risparmi. Pensava che io
fossi un fesso permanente, di quelli che giocano sempre e perdono sempre; un fornitore
di entrate costanti per i broker, sia che fossero del tipo che seccano i tuoi ordini sia che si
accontentassero modestamente delle commissioni.
Ho semplicemente detto al gestore che quello che cercavo era un'esecuzione decente,
perché ho sempre operato a mercato e non volevo ricevere report che mostrassero una
differenza di mezzo o un punto intero rispetto al prezzo di borsa.
Mi assicurò sulla sua parola d'onore che avrebbero fatto tutto ciò che ritenevo giusto.
Volevano la mia attività perché volevano mostrarmi cosa fosse l'intermediazione di alta
classe. Avevano alle loro dipendenze i migliori talenti del settore. In effetti, erano
famosi per la loro esecuzione. Se c'era una differenza tra il prezzo di borsa e il report era
sempre a favore del cliente, anche se ovviamente non lo garantivano. Se aprivo un conto
presso di loro potevo comprare e vendere al prezzo che arrivava via filo, tanto erano
fiduciosi dei loro broker.
Naturalmente questo significava che potevo operare lì a tutti gli effetti come se fossi in
un bucket shop, cioè che mi avrebbero permesso di operare alla prossima quotazione.
Non volevo sembrare troppo ansioso, così scossi la testa e gli dissi che non avrei aperto
un conto quel giorno, ma che glielo avrei fatto sapere. Mi esortò caldamente a iniziare
subito, perché era un buon mercato in cui fare soldi. Lo era per loro: un mercato noioso
con prezzi che oscillavano leggermente, proprio il tipo di mercato che fa entrare i clienti
e poi li spazza via con una brusca spinta alle azioni ribaltate. Ho avuto qualche problema
a scappare.
Gli avevo dato il mio nome e il mio indirizzo, e quello stesso giorno cominciai a ricevere
telegrammi e lettere prepagate che mi esortavano a salire a bordo di qualche azione in
cui dicevano di sapere che un pool interno stava operando per un rialzo di cinquanta
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punti.
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Ero impegnato ad andare in giro e a scoprire tutto quello che potevo su diverse altre
società di brokeraggio dello stesso tipo di secchiello. Mi sembrava che, se potevo essere
sicuro di sottrarre le mie vincite alle loro grinfie, l'unico modo per racimolare un po' di
denaro vero fosse quello di operare in questi vicini negozi di secchi.
Dopo aver appreso tutto ciò che potevo, aprii dei conti con tre società. Avevo preso un
piccolo ufficio e facevo passare i fili diretti ai tre broker.
Ho operato in maniera ridotta per non spaventarli fin dall'inizio. Ho fatto soldi a conti
fatti e non hanno tardato a dirmi che si aspettavano affari veri da clienti che avevano fili
diretti con i loro uffici. Non avevano voglia di fare i pifferai. Pensavano che più facevo,
più perdevo, e più rapidamente venivo spazzato via, più loro guadagnavano. Era una
teoria abbastanza solida se si considera che queste persone avevano necessariamente a
che fare con le medie e il cliente medio non era mai longevo, finanziariamente parlando.
Un cliente in crisi non può fare trading. Un cliente mezzo rotto può lamentarsi e
insinuare cose e creare problemi di uno o dell'altro tipo che danneggiano gli affari.
Ho anche stabilito un collegamento con una società locale che aveva un filo diretto con
il suo corrispondente di New York, che era anche membro della Borsa di New York.
Feci inserire un ticker azionario e iniziai a fare trading in modo conservativo. Come vi
ho detto, era come fare trading nei negozi di secchi, solo che era un po' più lento.
Era un gioco che potevo battere, e l'ho fatto. Non sono mai riuscito ad arrivare a un
punto tale da poter vincere dieci volte su dieci, ma ho vinto tutto sommato, prendendo il
gioco di settimana in settimana. Vivevo di nuovo abbastanza bene, ma risparmiavo
sempre qualcosa per aumentare la posta che avrei portato a Wall Street. Ho inserito un
paio di fili in altre due di queste società di intermediazione, arrivando a cinque in tutto e,
naturalmente, alla mia buona società.
Ci sono state volte in cui i miei piani sono andati storti e i miei titoli non sono stati fedeli
alla forma, ma hanno fatto il contrario di quello che avrebbero dovuto fare se avessero
mantenuto il rispetto dei precedenti. Ma non mi hanno colpito più di tanto, non
avrebbero potuto, con i miei margini ridotti. I rapporti con i miei broker erano
abbastanza amichevoli. I loro conti e i loro registri non sempre coincidevano con i miei,
e le differenze erano uniformemente a mio sfavore. Curiosa coincidenza! Ma io
combattevo per i miei e di solito alla fine avevo la meglio. Loro avevano sempre la
speranza di portarmi via quello che io avevo preso a loro. Credo che considerassero le
mie vincite come prestiti temporanei.
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Non erano davvero sportivi, essendo nel settore per fare soldi con le buone o con le
cattive invece di accontentarsi della percentuale della casa. Dal momento che i fessi
perdono sempre denaro quando giocano d'azzardo con le azioni e non speculano mai
veramente, si potrebbe pensare che questi tipi gestissero un'attività che si potrebbe
definire legittima e illegittima. Ma non lo fecero. "Raggirate i vostri clienti e diventerete
ricchi" è un vecchio e vero adagio, ma loro non sembravano averne mai sentito parlare e
non si sono fermati al semplice "buco". Un paio di volte mi hanno beccato perché non
stavo guardando. Lo facevano sempre quando non avevo preso più della mia solita
lenza. Li ho accusati di essere degli short sports o peggio, ma loro hanno negato e la
cosa si è conclusa con il mio ritorno al commercio come al solito. Il bello di fare affari
con un truffatore è che ti perdona sempre di averlo beccato, a patto che tu non smetta di
fare affari con lui. Per lui va tutto bene. È disposto a venirvi incontro più che a metà
strada. Anime magnanime!
Ho deciso che non potevo permettermi che il normale tasso di crescita della mia
partecipazione fosse compromesso dai trucchi dei truffatori e ho deciso di dar loro una
lezione. Scelsi un titolo che, dopo essere stato il preferito dagli speculatori, era diventato
inattivo. Si era intorbidito. Se ne avessi preso uno che non era mai stato attivo,
avrebbero sospettato il mio gioco. Ho dato ordini d'acquisto su questo titolo ai miei
cinque broker. Quando gli ordini furono presi e stavano aspettando che la quotazione
successiva uscisse sul nastro, inviai un ordine attraverso la mia casa di Borsa per
vendere un centinaio di azioni di quel particolare titolo al mercato. Ho chiesto con
urgenza un'azione rapida. Potete immaginare cosa accadde quando l'ordine di vendita
arrivò in Borsa: un'azione inattiva e noiosa che una società di commissioni con contatti
fuori città voleva vendere in fretta. Qualcuno ha ottenuto azioni a buon mercato. Ma la
transazione, così come sarebbe stata stampata sul nastro, era il prezzo che avrei pagato
per i miei cinque ordini di acquisto. Ero lungo su un saldo di quattrocento azioni di quel
titolo a una cifra bassa. La casa editrice mi chiese cosa avessi sentito e io risposi che
avevo una soffiata in merito. Poco prima della chiusura del mercato inviai un ordine alla
mia rispettabile società di riacquistare quel centinaio di azioni, senza perdere tempo; non
volevo essere short in nessun caso e non mi importava quanto pagassero. Così hanno
mandato un telegramma a New York e l'ordine di riacquistare rapidamente quel
centinaio di azioni si è tradotto in un forte anticipo. Naturalmente avevo inserito ordini
di vendita per le cinquecento azioni che i miei amici avevano acquistato. La cosa
funzionò in modo molto soddisfacente.
Tuttavia, non si ravvedevano, e così ho usato questo trucco più volte. Non osavo punirli
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così severamente come meritavano, raramente più di un punto o due su cento azioni. Ma
ciò contribuì a gonfiare il mio piccolo gruzzolo che stavo mettendo da parte per il mio
prossimo Wall.
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Un'impresa di strada. A volte variavo il processo vendendo alcune azioni allo scoperto,
senza esagerare. Ero soddisfatto dei miei seicento o ottocento dollari netti per ogni
crack.
Un giorno l'acrobazia funzionò così bene che andò ben oltre tutti i calcoli per
un'oscillazione di dieci punti. Non me lo aspettavo. In effetti, si verificò che avevo
duecento azioni invece delle solite cento presso un broker, ma solo cento negli altri
quattro negozi. Per loro era una cosa troppo bella. Erano arrabbiati come cuccioli per
questo e cominciarono a dire cose per filo e per segno. Così andai a trovare il direttore,
lo stesso uomo che era stato così ansioso di avere il mio conto e così indulgente ogni
volta che lo sorprendevo a cercare di mettermi i bastoni tra le ruote. Parlava molto bene
per un uomo nella sua posizione.
"Era un mercato fittizio per quelle azioni, e non vi pagheremo un centesimo!", giurò.
"Non era un mercato fittizio quando avete accettato il mio ordine di acquisto. Mi avete
fatto entrare allora, d'accordo, e ora dovete farmi uscire. Non si può aggirare la cosa per
correttezza, vero?".
"Sì, posso!", urlò. "Posso provare che qualcuno ha messo su un
lavoro". "Chi ha messo su un lavoro?" Chiesi.
"Qualcuno!"
"A chi l'hanno messa?". Chiesi.
"Alcuni tuoi amici ci sono entrati di sicuro", ha detto.
Ma gli ho detto: "Sai bene che gioco una mano solitaria. Lo sanno tutti in questa città.
Lo sanno da quando ho iniziato a commerciare in azioni. Ora voglio darle un consiglio
amichevole: mandi a prendere quei soldi per me. Non voglio essere sgradevole. Faccia
solo quello che le dico".
"Non lo pagherò. È stata una transazione truccata", ha urlato.
Mi sono stancato dei suoi discorsi. Così gli dissi: "Me la pagherai ora e qui".
Beh, sbruffò ancora un po' e mi accusò apertamente di essere il colpevole del ditale; ma
alla fine mi consegnò il denaro. Gli altri non erano così sconclusionati. In un ufficio
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il manager aveva studiato queste mie operazioni su azioni inattive e quando ricevette il
mio ordine comprò effettivamente le azioni per me e poi alcune per sé nella Little Board,
e fece un po' di soldi. A questi signori non importava essere citati in giudizio dai clienti
con l'accusa di frode, perché in genere avevano pronta una buona difesa legale tecnica.
Ma temevano che avrei attaccato i mobili e i soldi in banca, perché si preoccupavano di
non esporre i fondi a questo pericolo. Non sarebbe stato un male se fossero stati
conosciuti come piuttosto acuti, ma avere la reputazione di essere dei furbacchioni era
fatale. Per un cliente perdere denaro presso il proprio broker non è un evento raro. Ma
per un cliente fare soldi e poi non ottenerli è il peggior crimine che esista nello statuto
degli speculatori.
Ho avuto i miei soldi da tutti; ma quel salto di dieci punti ha messo fine al piacevole
passatempo degli scuoiatori. Erano alla ricerca del piccolo trucco che loro stessi avevano
usato per frodare centinaia di poveri clienti. Tornai al mio trading regolare; ma il
mercato non era sempre adatto al mio sistema, cioè, limitato com'ero dalle dimensioni
degli ordini che accettavano, non riuscivo a fare il botto.
Avevo lavorato per più di un anno, durante il quale avevo utilizzato tutti gli strumenti
che mi erano venuti in mente per fare soldi con il trading in quelle cabine telefoniche.
Vivevo molto bene, avevo comprato un'automobile e non mi limitavo nelle spese.
Dovevo guadagnare, ma dovevo anche vivere mentre lo facevo. Se la mia posizione sul
mercato era giusta, non potevo spendere quanto guadagnavo, in modo da risparmiare
sempre qualcosa. Se mi sbagliavo, non guadagnavo nulla e quindi non potevo spendere.
Come ho detto, avevo messo da parte un bel gruzzolo e non c'era più tanto denaro da
guadagnare nelle cinque case di produzione; così decisi di tornare a New York.
Avevo la mia automobile e invitai un mio amico, anch'egli commerciante, ad andare a

New York con me. Lui accettò e partimmo. Ci fermammo a New Haven per la cena.
All'hotel incontrai una vecchia conoscenza del commercio e, tra le altre cose, mi disse
che in città c'era un negozio che aveva un filo elettrico e che faceva ottimi affari.
Abbiamo lasciato l'hotel per andare a New York, ma sono passata per la strada dove si
trovava il negozio di secchielli per vedere com'era l'esterno. L'abbiamo trovato e non
abbiamo resistito alla tentazione di fermarci a dare un'occhiata all'interno. Non era molto
sontuoso, ma c'era la vecchia lavagna e i clienti, e il gioco era fatto.
Il direttore era un tipo che sembrava essere stato un attore o un oratore. Era molto
impressionante. Diceva "buongiorno" come se avesse scoperto l'argomento della
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mattinata.
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dopo dieci anni di ricerche al microscopio e ti stava regalando la scoperta, oltre al cielo,
al sole e al conto in banca dell'azienda. Ci vide arrivare in quell'automobile dall'aspetto
sportivo e, dato che eravamo entrambi giovani e sbadati e non credo di aver dimostrato
vent'anni, pensò naturalmente che fossimo una coppia di ragazzi di Yale. Non gli dissi
che non lo eravamo. Non mi diede la possibilità di farlo, ma iniziò a tenere un discorso.
Era molto contento di vederci. Avremmo avuto un posto comodo? Il mercato, avremmo
scoperto, era filantropicamente incline quella mattina; infatti, chiedeva a gran voce di
aumentare l'offerta di paghette collegiali, di cui nessun laureato intelligente ha mai avuto
abbastanza dall'alba dei tempi storici. Ma qui e ora, grazie alla benevolenza del ticker,
un piccolo investimento iniziale avrebbe fruttato migliaia di dollari. Il mercato azionario
bramava di guadagnare più soldi di quanti se ne potessero spendere.
Beh, pensai che sarebbe stato un peccato non fare quello che il simpatico signore del
negozio di secchi era così ansioso di farci fare, così gli dissi che avrei fatto come
desiderava, perché avevo sentito dire che molte persone facevano un sacco di soldi in
borsa.
Cominciai a fare trading, in modo molto prudente, ma aumentando la linea man mano
che vincevo. Il mio amico mi seguì.
Pernottammo a New Haven e il mattino seguente ci trovammo all'ospitale negozio alle

dieci meno cinque. L'oratore fu felice di vederci, pensando che il suo turno sarebbe
arrivato il giorno stesso. Ma io mi sono ripulito per pochi dollari da millecinquecento.
La mattina dopo, quando passammo dal grande oratore e gli consegnammo l'ordine di
vendere cinquecento Sugar, esitò, ma alla fine lo accettò in silenzio! Il titolo si è rotto
sopra un punto e io ho chiuso e gli ho dato il biglietto. Avevo esattamente cinquecento
dollari di profitto e il mio margine di cinquecento dollari. Prese venti cinquanta dollari
dalla cassaforte, li contò tre volte molto lentamente, poi li contò di nuovo davanti a me.
Sembrava che le sue dita sudassero mucillagine per il modo in cui le banconote
sembravano appiccicarsi a lui, ma alla fine mi consegnò il denaro. Piegò le braccia, si
morse il labbro inferiore, tenendolo morso, e fissò la parte superiore di una finestra alle
mie spalle.
Gli dissi che avrei voluto vendere duecento Steel. Ma non si è mosso. Non mi ha sentito.
Ripetei il mio desiderio, ma con trecento azioni. Girò la testa. Aspettai il discorso. Ma
non fece altro che guardarmi. Poi si è socchiuso le labbra e ha deglutito come se stesse
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per iniziare un attacco a cinquant'anni di malgoverno politico da parte dell'inqualificabile
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dell'opposizione.
Alla fine fece un cenno con la mano verso il dorso giallo che avevo in mano e disse:
"Togliete quel gingillo!".
"Togliere cosa?" Dissi. Non avevo capito bene dove volesse arrivare. "Dove stai
andando, studente?". Parlava in modo impressionante.
"New York", gli ho detto.
"Esatto", disse, annuendo una ventina di volte. "È proprio così. Andrai via da qui senza
problemi, perché ora so due cose, studente! So cosa non sei e so cosa sei. Sì! Sì! Sì!"
"È così?" Dissi molto gentilmente.
"Sì. Voi due" Fece una pausa; poi smise di essere al Congresso e ringhiò: "Voi due siete
i più grandi squali degli Stati Uniti d'America! Studenti? Sì, sì! Dovete essere matricole!
Sì!"
Lo abbiamo lasciato a parlare da solo. Probabilmente i soldi non gli dispiacevano più di
tanto. Nessun giocatore d'azzardo professionista lo fa. Fa parte del gioco e la fortuna è
destinata a girare. È stato il fatto di essere stato ingannato da noi a ferire il suo orgoglio.
È così che sono tornato a Wall Street per un terzo tentativo. Avevo studiato,
naturalmente, cercando di individuare l'esatto problema del mio sistema che era stato
responsabile delle mie sconfitte nell'ufficio di A. R. Fullerton & Co. Avevo vent'anni
quando ho guadagnato i miei primi diecimila dollari, e li ho persi. Ma sapevo come e
perché, perché facevo sempre trading fuori stagione; perché quando non riuscivo a
giocare secondo il mio sistema, che si basava sullo studio e sull'esperienza, andavo a
giocare d'azzardo. Speravo di vincere, invece di sapere che avrei dovuto vincere in base
alla forma. Quando avevo circa ventidue anni ho portato la mia puntata a cinquantamila
dollari; li ho persi il nove maggio. Ma sapevo esattamente perché e come. Era il nastro
ritardatario e la violenza inaudita dei movimenti di quel giorno terribile. Ma non sapevo
perché avevo perso dopo il mio ritorno da St. Louis o dopo il panico del 9 maggio.
Avevo delle teorie, cioè dei rimedi per alcuni dei difetti che pensavo di aver trovato nel
mio gioco. Ma avevo bisogno di fare pratica.
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Non c'è niente di meglio che perdere tutto quello che si ha al mondo per insegnare cosa
non fare. E quando si sa cosa non fare per non perdere denaro, si inizia a imparare cosa
fare per vincere. Avete capito? Si inizia a imparare!
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Capitolo V
Il segugio medio o, come si diceva una volta, il verme da cassetta, si sbaglia, sospetto,
tanto per l'eccessiva specializzazione quanto per qualsiasi altra cosa. Significa
un'anelasticità molto costosa. Dopo tutto, il gioco della speculazione non è tutto
matematica o regole fisse, per quanto rigide possano essere le leggi principali. Anche
nella mia lettura del nastro entra qualcosa che va oltre la semplice aritmetica. C'è quello
che chiamo il comportamento di un titolo, azioni che permettono di giudicare se
procederà o meno secondo i precedenti che l'osservazione ha rilevato. Se un'azione non
si comporta bene, non toccatela perché, non potendo dire con precisione cosa non va,
non potete dire in che direzione sta andando. Nessuna diagnosi, nessuna prognosi.
Nessuna prognosi, nessun profitto.
È una cosa molto antica, questa di annotare il comportamento di un titolo e di studiarne

le performance passate. Quando sono arrivato a New York c'era un ufficio di un broker
dove un francese era solito parlare del suo grafico. All'inizio pensai che fosse una specie
di fenomeno da baraccone tenuto dalla società perché era di buon carattere. Poi ho
scoperto che era un oratore persuasivo e di grande effetto. Diceva che l'unica cosa che
non mentiva, perché semplicemente non poteva, era la matematica. Con le sue curve
poteva prevedere i movimenti del mercato. Era anche in grado di analizzarli e di dire,
per esempio, perché Keene aveva fatto la cosa giusta nella sua famosa manipolazione
del toro preferito di Atchison, e poi perché aveva sbagliato nel suo pool della Southern
Pacific. In vari momenti uno o l'altro dei trader professionisti provò il sistema del
francese e poi tornò ai suoi vecchi metodi non scientifici per guadagnarsi da vivere. Il
loro sistema "hit-or-miss" era più conveniente, dicevano. Ho sentito che il francese ha
detto che Keene ha ammesso che il grafico era corretto al 100%, ma ha affermato che il
metodo era troppo lento per un uso pratico in un mercato attivo.
C'era poi un ufficio in cui era conservato un grafico del movimento giornaliero dei
prezzi. Mostrava a colpo d'occhio l'andamento di ciascun titolo per mesi. Confrontando
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le singole curve con la curva generale del mercato e tenendo conto di alcune regole, i
clienti
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potevano capire se il titolo su cui avevano ricevuto un consiglio d'acquisto non

scientifico aveva diritto a un rialzo. Utilizzavano il grafico come una sorta di tipster
complementare. Oggi ci sono decine di case di commissioni dove si trovano i grafici di
trading. Vengono forniti già pronti dagli uffici degli esperti di statistica e comprendono
non solo le azioni ma anche le materie prime.
"Dovrei dire che un grafico aiuta coloro che sanno leggerlo o piuttosto che sanno
assimilare ciò che leggono. Il lettore medio di grafici, tuttavia, rischia di diventare
ossessionato dall'idea che i cali e i picchi e i movimenti primari e secondari siano tutto
quello che c'è da sapere sulla speculazione azionaria. Se spinge la sua fiducia fino al
limite logico, è destinato a fallire. C'è un uomo estremamente abile, ex socio di una nota
società di Borsa, che è in realtà un matematico di formazione. Si è laureato in una
famosa scuola tecnica. Ha elaborato grafici basati su uno studio molto attento e
minuzioso del comportamento dei prezzi in molti mercati: azioni, obbligazioni, grano,
cotone, denaro e così via. Andava indietro di anni e anni e tracciava le correlazioni e i
movimenti stagionali, tutto. Per anni ha utilizzato i suoi grafici nel trading azionario.
Quello che ha fatto in realtà è stato approfittare di una media molto intelligente. Mi
dicono che vinse regolarmente fino a quando la guerra mondiale non fece cadere tutti i
precedenti nel dimenticatoio. Ho sentito dire che lui e il suo numeroso seguito persero
milioni di dollari prima di desistere. Ma nemmeno una guerra mondiale può impedire al
mercato azionario di essere un mercato toro quando le condizioni sono favorevoli, o un
mercato orso quando le condizioni sono favorevoli. E tutto ciò che un uomo deve sapere
per fare soldi è valutare le condizioni.
Non volevo uscire dal seminato, ma non posso fare a meno di pensare ai miei primi anni
a Wall Street. Ora so quello che non sapevo allora e penso agli errori della mia
ignoranza, perché sono gli stessi errori che lo speculatore azionario medio commette
anno dopo anno.
Dopo essere tornato a New York per tentare per la terza volta di battere il mercato in una
casa della Borsa, ho fatto trading abbastanza attivamente. Non mi aspettavo di fare bene
come nei negozi di secchi, ma pensavo che dopo un po' di tempo avrei fatto molto
meglio perché sarei stato in grado di operare su una linea molto più pesante. Tuttavia,
ora mi rendo conto che il mio problema principale è stato quello di non aver colto la
differenza vitale tra il gioco d'azzardo e la speculazione azionaria. Tuttavia, grazie alla
mia esperienza di sette anni nella lettura del nastro e a una certa attitudine naturale al
gioco, la mia scommessa stava fruttando non tanto una fortuna quanto un tasso di
interesse molto elevato. Vincevo e perdevo come prima, ma a conti fatti stavo vincendo.
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Più guadagnavo e più spendevo. Questa è l'esperienza abituale della maggior parte degli
uomini. No, non necessariamente con i facili raccoglitori di denaro, ma con ogni essere
umano che non sia schiavo dell'istinto di accumulo.
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Alcuni uomini, come il vecchio Russell Sage, hanno l'istinto di fare soldi e quello di
accaparrarseli ugualmente ben sviluppato, e naturalmente muoiono disgustosamente
ricchi.
Il gioco di battere il mercato mi interessa esclusivamente dalle dieci alle tre di ogni
giorno, e dopo le tre, il gioco di vivere la mia vita. Non fraintendetemi. Non ho mai
permesso al piacere di interferire con gli affari. Quando perdevo era perché sbagliavo e
non perché soffrivo di dissipazione o di eccessi. Non ci sono mai stati nervi a pezzi o
membra scosse dal rum a rovinare il mio gioco. Non potevo permettermi nulla che mi
impedisse di sentirmi fisicamente e mentalmente in forma. Anche adesso di solito sono a
letto per le dieci. Da giovane non ho mai fatto le ore piccole, perché non potevo fare
affari in modo corretto con un sonno insufficiente. Non riuscivo a raggiungere il
pareggio di bilancio e per questo non pensavo che fosse necessario privarsi delle cose
belle della vita. Il mercato era sempre lì a fornirle. Stavo acquisendo la fiducia che
deriva a un uomo da un atteggiamento professionalmente spassionato nei confronti del
proprio metodo per procurarsi pane e burro.
Il primo cambiamento che ho apportato al mio gioco è stato nella questione del tempo.
Non potevo aspettare che arrivasse la cosa sicura e poi prenderne uno o due punti come
potevo fare nei negozi di secchi. Dovevo iniziare molto prima, se volevo prendere la
mossa nell'ufficio di Fullerton. In altre parole, dovevo studiare quello che sarebbe
successo, anticipare i movimenti dei titoli. Sembra un luogo comune assurdo, ma sapete
cosa intendo. Il cambiamento del mio atteggiamento nei confronti del gioco è stato di
estrema importanza per me. Mi ha insegnato, a poco a poco, la differenza essenziale tra
scommettere sulle fluttuazioni e anticipare gli inevitabili rialzi e ribassi, tra giocare
d'azzardo e speculare.
Dovevo andare più indietro di un'ora nello studio del mercato, cosa che non avrei mai
imparato a fare nel più grande negozio di secchi del mondo. Mi interessavo ai rapporti
commerciali, ai guadagni delle ferrovie e alle statistiche finanziarie e commerciali.
Naturalmente mi piaceva molto fare trading e mi chiamavano "Boy Plunger", ma mi
piaceva anche studiare le mosse. Non ho mai pensato che qualcosa fosse fastidioso se mi
aiutava a fare trading in modo più intelligente. Prima di poter risolvere un problema,
devo porlo a me stesso. Quando penso di aver trovato la soluzione, devo dimostrare di
avere ragione. Conosco un solo modo per dimostrarlo: con i miei soldi.
Per quanto i miei progressi possano sembrare lenti, credo di aver imparato il più
velocemente possibile, considerando che stavo guadagnando soldi a conti fatti. Se avessi
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perso più spesso forse avrei potuto
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mi avrebbe spronato a uno studio più continuo. Sicuramente avrei avuto più errori da
individuare. Ma non sono sicuro dell'esatto valore della perdita, perché se avessi perso di
più mi sarebbe mancato il denaro per testare i miglioramenti nei miei metodi di trading.
Studiando le mie giocate vincenti nell'ufficio di Fullerton ho scoperto che, sebbene

spesso avessi ragione al 100% sul mercato, cioè nella diagnosi delle condizioni e della
tendenza generale, non stavo guadagnando quanto la mia "tenuta" del mercato mi
consentiva di fare. Perché non lo facevo?
C'era da imparare dalla vittoria parziale come dalla sconfitta.
Ad esempio, ero stato rialzista fin dall'inizio di un mercato toro e avevo sostenuto la mia
opinione acquistando azioni. Ne è seguita un'avanzata, come avevo chiaramente
previsto. Fin qui tutto bene. Ma cos'altro ho fatto? Ho ascoltato gli anziani e ho frenato
la mia impetuosità giovanile. Decisi di essere saggio e di giocare con attenzione, in
modo conservativo. Tutti sapevano che il modo migliore per farlo era prendere profitto e
riacquistare i titoli in base alle reazioni. Ed è proprio questo che ho fatto, o meglio, che
ho cercato di fare, perché spesso prendevo profitti e aspettavo una reazione che non
arrivava. Ho visto le mie azioni salire di dieci punti e me ne stavo seduto con il mio
profitto di quattro punti al sicuro nella mia tasca da conservatore. Dicono che non si
diventa mai poveri prendendo profitti. No, non è vero. Ma non si diventa nemmeno
ricchi prendendo un profitto di quattro punti in un mercato toro.
Dove avrei dovuto guadagnare ventimila dollari, ne ho guadagnati duemila. Questo è ciò
che il mio conservatorismo ha fatto per me. Nel momento in cui ho scoperto che stavo
ottenendo una piccola percentuale di quello che avrei dovuto guadagnare, ho scoperto
un'altra cosa, e cioè che i fessi si differenziano tra loro a seconda del grado di
esperienza.
Il principiante non sa nulla e tutti, compreso lui stesso, lo sanno. Ma il grado successivo,
o il secondo, pensa di sapere molto e lo fa credere anche agli altri. È il babbeo esperto,
che non ha studiato il mercato in sé, ma alcune osservazioni sul mercato fatte da una
categoria di babbei ancora più elevata. Il succhiatore di seconda categoria sa come
evitare di perdere il proprio denaro in alcuni dei modi che colpiscono il principiante. È
questo semi-succhiatore, piuttosto che l'articolo al 100%, il vero sostegno delle case
commissionarie per tutto l'anno. In media dura circa tre anni e mezzo, rispetto a una
singola stagione di tre o trenta settimane, che è la vita abituale di un principiante a Wall
Street. Naturalmente è il semisuccessore che cita sempre i famosi aforismi sul trading e
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le varie regole del gioco. Conosce tutti i "don't" che sono mai usciti dalle labbra
oracolari dei vecchi stakanovisti, tranne il principale, che è il seguente:
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Non fate i fessi!
Questo semisuccessore è il tipo che pensa di essersi tagliato i denti del giudizio perché
ama comprare sui ribassi. Li aspetta. Misura le sue occasioni in base al numero di punti
venduti dal top. Nei grandi mercati rialzisti il semplice e puro babbeo, completamente
ignaro di regole e precedenti, compra alla cieca perché spera alla cieca. Guadagna la
maggior parte dei soldi fino a quando una reazione sana non glieli porta via in un colpo
solo. Ma il babbeo Careful Mike fa quello che ho fatto io quando pensavo di giocare in
modo intelligente secondo l'intelligenza degli altri. Sapevo che dovevo cambiare i miei
metodi di bucket-shop e pensavo di risolvere il mio problema con qualsiasi
cambiamento, in particolare con uno che asseriva alti valori di oro secondo i trader
esperti tra i clienti.
La maggior parte dei clienti - chiamiamoli così - è simile. Sono pochi quelli che possono
dire con certezza che Wall Street non deve loro dei soldi. Da Fullerton c'era la solita
folla. Tutti i gradi! Beh, c'era un vecchio che non era come gli altri. Per cominciare, era
un uomo molto più anziano. Inoltre, non dava mai consigli volontari e non si vantava
mai delle sue vincite. Era molto bravo ad ascoltare con attenzione gli altri. Non
sembrava molto propenso a ricevere consigli, cioè non chiedeva mai a chi parlava cosa
avessero sentito o cosa sapessero. Ma quando qualcuno gliene dava uno, lo ringraziava
sempre molto gentilmente. A volte ringraziava di nuovo l'informatore quando la soffiata
risultava
O.K. Ma se andava male non si lamentava mai, così che nessuno poteva dire se lo
seguiva o se lo lasciava passare. Era una leggenda dell'ufficio che il vecchio jigger fosse
ricco e che fosse in grado di far girare una bella linea. Ma non donava molto allo studio
in termini di commissioni, almeno non che qualcuno potesse vedere. Si chiamava
Partridge, ma lo soprannominavano Tacchino alle sue spalle, perché aveva un torace
così grosso e l'abitudine di pavoneggiarsi nelle varie stanze, con la punta del mento
appoggiata sul petto.
I clienti, tutti desiderosi di essere spinti e costretti a fare le cose in modo da addossare ad
altri la colpa del fallimento, erano soliti andare dal vecchio Partridge e dirgli cosa un
amico di un amico di un insider aveva consigliato loro di fare in una certa azione. Gli
dicevano cosa non avevano fatto con il consiglio e lui diceva loro cosa avrebbero dovuto
fare. Ma se il consiglio era di comprare o di vendere, la risposta del vecchio era sempre
la stessa.
Il cliente terminava il racconto delle sue perplessità e poi chiedeva: "Che cosa pensa che
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io
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dovrebbe fare?".
Il vecchio tacchino girava la testa da un lato, contemplava il suo cliente con un sorriso
paterno e alla fine diceva in modo impressionante: "Sai, è un mercato toro!".
Più volte l'ho sentito dire: "Beh, questo è un mercato toro, sai!", come se ti stesse dando
un talismano inestimabile avvolto in una polizza assicurativa contro gli infortuni da un
milione di dollari. E naturalmente non capivo il suo significato.
Un giorno un tizio di nome Elmer Harwood si precipitò in ufficio, scrisse un ordine e lo

consegnò all'impiegato. Poi si precipitò dove il signor Partridge stava ascoltando
educatamente la storia di John Fanning di quando aveva sentito Keene dare un ordine a
uno dei suoi broker e tutto quello che John aveva guadagnato era stato un misero tre
punti su cento azioni e, naturalmente, le azioni erano salite di ventiquattro punti in tre
giorni subito dopo che John aveva venduto. Era almeno la quarta volta che John gli
raccontava quella storia di sventura, ma il vecchio Turkey sorrideva con simpatia come
se fosse la prima volta che la sentiva.
Elmer andò dal vecchio e, senza una parola di scuse a John Fanning, disse a Turkey:
"Signor Partridge, ho appena venduto la mia Climax Motors. I miei collaboratori dicono
che il mercato ha diritto a una reazione e che potrò ricomprarla a un prezzo più basso.
Quindi è meglio che lei faccia altrettanto. Sempre che abbia ancora la sua".
Elmer guardò con sospetto l'uomo a cui aveva dato la soffiata originale per l'acquisto. Il
tipster dilettante, o gratuito, pensa sempre di possedere il destinatario della sua soffiata
anima e corpo, anche prima di sapere come andrà a finire la soffiata.
"Sì, signor Harwood, ce l'ho ancora. Certo!", disse Turkey con gratitudine. Era stato
gentile da parte di Elmer pensare al vecchio. "Bene, ora è il momento di prendere il tuo
profitto e di rientrare al prossimo calo", disse Elmer, come se avesse appena compilato
la distinta di deposito per il vecchio. Non riuscendo a percepire l'entusiastica gratitudine
sul volto del beneficiario, Elmer proseguì: "Ho appena venduto tutte le azioni che
possedevo!".
Dalla sua voce e dal suo modo di fare si sarebbe stimata una cifra prudenziale di
diecimila azioni. Ma il signor Partridge scosse la testa con rammarico e si lamentò: "No!
No! Non posso farlo!".
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"Cosa?", urlò Elmer.
"Non posso proprio!", disse il signor Partridge. Era in grande
difficoltà. "Non le ho forse dato la mancia per comprarlo?".
"L'ha fatto, signor Harwood, e le sono molto grato. Davvero, lo sono, signore. Ma..."
"Aspettate! Lasciatemi parlare! E quel titolo non è salito di sette punti in dieci giorni?
Non è vero?"
"È vero, e ti sono molto grato, mio caro ragazzo. Ma non potevo pensare di vendere
quelle azioni".
"Non potevi?" chiese Elmer, cominciando a sembrare dubbioso anche lui. La maggior
parte di coloro che danno la mancia hanno l'abitudine di prenderla.
"No, non potrei".
"Perché no?" Ed Elmer si avvicinò.
"Ma questo è un mercato toro!". Il vecchio lo disse come se avesse dato una spiegazione
lunga e dettagliata.
"Non c'è problema", disse Elmer, con l'aria arrabbiata per la delusione. "So che questo è
un mercato toro quanto te. Ma faresti meglio a fargli scivolare le tue azioni e a
ricomprarle alla reazione. Potresti anche ridurre il costo per te stesso".
"Mio caro ragazzo", disse il vecchio Partridge, in grande affanno, "mio caro ragazzo, se
vendessi ora quelle azioni perderei la mia posizione; e poi dove sarei?".
Elmer Harwood alzò le mani, scosse la testa e si avvicinò a me per avere compassione:
"Puoi batterlo?" mi chiese in un sussurro da stadio. "Te lo chiedo io 1".
Non ho detto nulla. Quindi continuò: "Gli do una dritta sulla Climax Motors. Compra
cinquecento azioni. Ha ottenuto un profitto di sette punti e gli consiglio di uscire e di
ricomprarle sulla reazione che è già in ritardo. E cosa risponde quando glielo dico? Dice
che se vende perderà il lavoro. E tu cosa ne sai?".
"Chiedo scusa, signor Harwood; non ho detto che avrei perso il lavoro", ha tagliato corto
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il vecchio Turkey. "Ho detto
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Perderei la mia posizione. E quando avrete l'età che ho io e sarete passati attraverso tanti
boom e panico come me, saprete che perdere la vostra posizione è qualcosa che nessuno
può permettersi, nemmeno John D. Rockefeller. Spero che le azioni reagiscano e che lei
sia in grado di riacquistare la sua linea con una sostanziale concessione, signore. Ma io
stesso posso solo operare in base all'esperienza di molti anni. L'ho pagata a caro prezzo e
non mi sento di buttare via una seconda retta. Ma le sono obbligato come se avessi i
soldi in banca. È un mercato in crescita, sa?". E se ne andò, lasciando Elmer stordito.
Le parole del vecchio Mr. Partridge non hanno avuto molto significato per me finché
non ho iniziato a pensare ai miei numerosi fallimenti nel guadagnare quanto avrei
dovuto quando avevo ragione sul mercato generale. Più studiavo e più mi rendevo conto
di quanto fosse saggio quel vecchio signore. Evidentemente aveva sofferto dello stesso
difetto in gioventù e conosceva le proprie debolezze umane. Non si sarebbe esposto a
una tentazione a cui l'esperienza gli aveva insegnato che era difficile resistere e che si
era sempre rivelata costosa per lui, come lo era per me.
Credo che sia stato un lungo passo avanti nella mia formazione di trader quando ho
capito che quando il vecchio Mr. Partridge continuava a dire agli altri clienti: "Beh,
sapete che questo è un mercato toro!", in realtà intendeva dire loro che i grandi guadagni
non erano nelle singole fluttuazioni ma nei movimenti principali, cioè non nella lettura
del nastro ma nel dimensionamento dell'intero mercato e della sua tendenza.
E lasciatemi dire una cosa: dopo aver trascorso molti anni a Wall Street e dopo aver
guadagnato e perso milioni di dollari, voglio dirvi questo: non è mai stato il mio modo di
pensare a farmi fare i grandi soldi. È sempre stata la mia seduta. Capito? Il mio stare
seduto! Non è affatto un trucco avere ragione del mercato. Si trovano sempre molti tori
precoci nei mercati toro e orsi precoci nei mercati orso. Ho conosciuto molti uomini che
hanno avuto ragione esattamente al momento giusto, iniziando a comprare o vendere
azioni quando i prezzi erano proprio al livello che avrebbe dovuto mostrare il massimo
profitto. E la loro esperienza ha sempre coinciso con la mia, cioè non hanno guadagnato
davvero nulla. Gli uomini che riescono ad avere ragione e allo stesso tempo a stare fermi
non sono comuni. Per me è una delle cose più difficili da imparare. Ma è solo dopo che
un operatore di borsa l'ha capito bene che può fare soldi a palate. È letteralmente vero
che per un trader è più facile ottenere milioni di dollari dopo che ha imparato a fare
trading, che non centinaia di milioni ai tempi della sua ignoranza.
Il motivo è che un uomo può vedere bene e con chiarezza e tuttavia diventare impaziente
o
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dubbioso quando il mercato si prende il suo tempo per fare quello che lui pensa debba
fare. Ecco perché molti uomini a Wall Street, che non appartengono affatto alla classe
dei fessi, nemmeno alla terza elementare, perdono comunque denaro. Il mercato non li
batte. Si battono da soli, perché pur avendo cervello non riescono a stare fermi. Il
vecchio Tacchino aveva perfettamente ragione nel fare e dire ciò che ha fatto. Non aveva
solo il coraggio delle sue convinzioni, ma anche l'intelligente pazienza di stare fermo.
Ignorare la grande oscillazione e cercare di entrare e uscire è stato fatale per me.
Nessuno può cogliere tutte le fluttuazioni. In un mercato toro, il vostro gioco consiste
nel comprare e tenere finché non ritenete che il mercato toro sia vicino alla sua fine. Per
farlo, dovete studiare le condizioni generali e non i suggerimenti o i fattori speciali che
riguardano i singoli titoli. Poi uscite da tutte le vostre azioni; uscite per sicurezza!
Aspettate di vedere o, se preferite, di credere di vedere la svolta del mercato, l'inizio di
un'inversione delle condizioni generali. Per farlo dovete usare il vostro cervello e la
vostra visione, altrimenti il mio consiglio sarebbe tanto idiota quanto quello di comprare
a poco e vendere a caro prezzo. Una delle cose più utili che chiunque possa imparare è
rinunciare a cercare di prendere l'ultima ottava o la prima. Queste due sono le ottave più
costose del mondo. Sono costate agli operatori di borsa, in totale, abbastanza milioni di
dollari da costruire un'autostrada di cemento attraverso il continente.
Un'altra cosa che notai studiando le mie giocate nell'ufficio di Fullerton, dopo aver
iniziato a fare trading in modo meno incomprensibile, fu che le mie operazioni iniziali
raramente mi mostravano una perdita. Questo mi fece naturalmente decidere di iniziare
alla grande. Mi ha dato fiducia nel mio giudizio prima di permettere che fosse viziato dai
consigli degli altri o anche dalla mia stessa impazienza a volte. Senza fiducia nel proprio
giudizio, nessun uomo può andare molto lontano in questo gioco. Questo è tutto ciò che
ho imparato a studiare le condizioni generali, a prendere una posizione e a mantenerla.
Posso aspettare senza una fitta di impazienza. Posso vedere una battuta d'arresto senza
essere scosso, sapendo che è solo temporanea. Sono stato short di centomila azioni e ho
visto arrivare un grande rally. Ho pensato e calcolato correttamente che un tale rally, che
ritenevo inevitabile e persino salutare, avrebbe fatto una differenza di un milione di
dollari nei miei profitti cartacei. Ciononostante, sono rimasto fermo e ho visto spazzare
via metà dei miei profitti cartacei, senza considerare l'opportunità di coprire i miei short
per rimetterli in gioco durante il rally. Sapevo che se l'avessi fatto avrei perso la mia
posizione e con essa la certezza di un grande guadagno. È il grande swing che vi fa
guadagnare molto.
Se ho imparato tutto questo così lentamente è perché ho imparato dai miei errori, e passa
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sempre un po' di tempo tra il commettere un errore e il rendersene conto, e ancora di più
tra il fare un errore e il rendersene conto.
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rendermene conto e determinarlo con esattezza. Ma allo stesso tempo me la cavavo

abbastanza bene ed ero molto giovane, per cui mi rifacevo in altri modi. La maggior
parte delle mie vincite erano ancora realizzate in parte attraverso la lettura del nastro,
perché il tipo di mercati che stavamo vivendo si prestava abbastanza bene al mio
metodo. Non perdevo così spesso o in modo così irritante come all'inizio della mia
esperienza newyorkese. Non era niente di cui andare fieri, se si pensa che ero andato in
rosso tre volte in meno di due anni. E come vi ho detto, essere al verde è un'agenzia
educativa molto efficiente.
Non aumentavo la mia quota molto velocemente perché vivevo sempre all'altezza del
manico. Non mi privavo di molte delle cose che un uomo della mia età e dei miei gusti
avrebbe voluto. Avevo la mia automobile e non vedevo il senso di lesinare sulla vita
quando la toglievo dal mercato. Il ticker si fermava solo la domenica e i giorni festivi,
come era giusto che fosse. Ogni volta che scoprivo la ragione di una perdita o il perché e
il percome di un altro errore, aggiungevo un nuovo "non" alla mia agenda di attività. E il
modo più bello per capitalizzare il mio crescente patrimonio è stato quello di non ridurre
le mie spese di vita. Naturalmente ho avuto alcune esperienze divertenti e altre meno,
ma se le raccontassi tutte nei dettagli non finirei mai. In effetti, gli unici episodi che
ricordo senza particolare sforzo sono quelli che mi hanno insegnato qualcosa di sicuro
valore per il mio trading; qualcosa che ha arricchito il mio bagaglio di conoscenze sul
gioco e su me stesso!
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Capitolo VI
Nella primavera del 1906 mi trovavo ad Atlantic City per una breve vacanza. Non avevo
più azioni e pensavo solo a cambiare aria e a riposare. Tra l'altro, ero tornato al mio
primo broker, Harding Brothers, e il mio conto era diventato piuttosto attivo. Potevo
gestire tre o quattromila azioni. Non era molto di più di quanto avessi fatto nel vecchio
negozio Cosmopolitan quando avevo appena vent'anni. Ma c'era una certa differenza tra
il mio margine di un punto nel negozio del secchio e il margine richiesto dai broker che
compravano o vendevano azioni per mio conto alla Borsa di New York.
Forse ricordate la storia che vi ho raccontato di quella volta in cui ero sotto di
trentacinque centesimi di zucchero nel Cosmopolitan e avevo la sensazione che qualcosa
non andasse e che fosse meglio chiudere l'operazione? Beh, ho avuto spesso questa
curiosa sensazione. Di norma, mi sono arreso. Ma a volte ho scartato l'idea e ho detto a
me stesso che era semplicemente stupido seguire uno di questi improvvisi impulsi ciechi
per invertire la mia posizione. Ho attribuito la mia intuizione a uno stato di nervi dovuto
a troppi sigari o a un sonno insufficiente o a un fegato torpido o a qualcosa del genere.
Quando mi sono convinto a non seguire il mio impulso e sono rimasto fermo, ho sempre
avuto motivo di pentirmene. Mi sono capitati una dozzina di casi in cui non ho venduto
come avevo intuito, e il giorno dopo sono andato in centro e il mercato era forte, o forse
addirittura in rialzo, e mi sono detto quanto sarebbe stato sciocco obbedire all'impulso
cieco di vendere. Ma il giorno successivo ci sarebbe stato un brutto calo. Qualcosa si era
rotto da qualche parte e io avrei guadagnato non essendo così saggio e logico. La
ragione non era evidentemente fisiologica, ma psicologica.
Voglio parlarvi solo di una di esse, per quello che ha fatto per me. È successo quando
stavo trascorrendo una piccola vacanza ad Atlantic City nella primavera del 1906. Con
me c'era un amico, anch'egli cliente di Harding Brothers. Non ero interessato al mercato
in un modo o nell'altro e mi stavo godendo il mio riposo. Posso sempre rinunciare al
trading per
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a meno che non si tratti di un mercato eccezionalmente attivo in cui i miei impegni sono
piuttosto gravosi. Se non ricordo male, si trattava di un mercato toro. Le prospettive
erano favorevoli per gli affari in generale e il mercato azionario aveva subito un
rallentamento, ma il tono era fermo e tutte le indicazioni indicavano un aumento dei
prezzi.
Una mattina, dopo aver fatto colazione e aver finito di leggere tutti i giornali del mattino
di New York, e dopo esserci stancati di guardare i gabbiani che raccoglievano le vongole
e le facevano volare a sei metri d'altezza per poi lasciarle cadere sulla sabbia dura e
bagnata e aprirle per la loro colazione, io e il mio amico ci avviammo sul Boardwalk. È
stata la cosa più eccitante che abbiamo fatto durante il giorno.
Non era ancora mezzogiorno e ci incamminammo lentamente per ammazzare il tempo e

respirare l'aria salata. La Harding Brothers aveva una filiale sul Boardwalk e ogni
mattina ci facevamo un salto per vedere come avevano aperto. Era più una forza
dell'abitudine che altro, perché non stavo facendo nulla.
Il mercato era forte e attivo. Il mio amico, che era piuttosto rialzista, stava portando
avanti una linea moderata acquistata diversi punti più in basso. Cominciò a dirmi che era
una cosa ovviamente saggia tenere le azioni in attesa di prezzi molto più alti. Non gli
prestai abbastanza attenzione da prendermi la briga di dargli ragione. Stavo guardando il
tabellone delle quotazioni, notando i cambiamenti che erano per lo più anticipati fino a
quando non arrivai alla Union Pacific. Ho avuto la sensazione che avrei dovuto venderla.
Non posso dirvi di più. Mi è venuta voglia di venderla. Mi sono chiesto perché avrei
dovuto sentirmi così, e non sono riuscito a trovare alcun motivo per non andare alla UP.
Fissai l'ultimo prezzo sul tabellone finché non riuscii più a vedere né le cifre né il
tabellone né nient'altro, per quel
questione. Sapevo solo che volevo vendere la Union Pacific e non riuscivo a capire
perché lo volessi. Dovevo avere un'aria strana, perché il mio amico, che era in piedi
accanto a me, all'improvviso mi diede una spinta e mi chiese: "Ehi, qual è il problema?".
"Non lo so", risposi. "Vai a
dormire?", disse.
"No", dissi. "Non ho intenzione di dormire. Ho intenzione di vendere quelle azioni".

Avevo
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Ho sempre fatto soldi seguendo le mie intuizioni. Mi avvicinai a un tavolo dove c'erano
dei blocchetti di ordini in bianco. Il mio amico mi seguì. Scrissi un ordine per vendere
mille Union Pacific al mercato e lo consegnai al direttore. Sorrideva quando l'ho scritto e
quando l'ha preso. Ma quando lesse l'ordine smise di sorridere e mi guardò.
"È giusto?", mi chiese. Ma io mi limitai a guardarlo e lui si affrettò a consegnarlo

all'operatore. "Cosa stai facendo?", chiese il mio amico.
"Lo sto vendendo!" Gli ho detto.
"Vendere cosa?", mi urlò. Se lui era un toro, come potevo essere un orso? C'era qualcosa
che non andava.
"Mille UP", ho detto.
"Perché?", mi chiese con grande eccitazione.
Scossi la testa, intendendo che non ne avevo motivo. Ma lui deve aver pensato che
avevo avuto una soffiata, perché mi prese per un braccio e mi condusse fuori, nella hall,
dove potevamo stare lontani dalla vista e dall'udito degli altri clienti e degli scaldasedie
gommosi.
"Che cosa hai sentito?", mi chiese. Era piuttosto eccitato. UP. era uno dei suoi cavalli di
battaglia ed era rialzista su di essa per via dei suoi utili e delle sue prospettive. Ma era
disposto ad accettare un consiglio ribassista di seconda mano. "Niente!" Gli ho risposto.
"Non l'hai fatto?" Era scettico e lo dimostrava
chiaramente. "Non ho sentito nulla".
"Allora perché diavolo stai vendendo?".
"Non lo so", gli dissi. Dissi la verità
evangelica. "Oh, vieni avanti, Larry", disse.
Sapeva che era mia abitudine sapere perché facevo trading. Avevo venduto mille azioni
della Union Pacific. Dovevo avere un'ottima ragione per vendere una tale quantità di
azioni a fronte di un mercato forte.
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"Non lo so", ripetei. "Sento solo che sta per succedere qualcosa". "Cosa sta
per accadere?".
"Non lo so. Non posso darle una ragione. So solo che voglio vendere quelle azioni. E
gliene lascerò altri mille".
Tornai in ufficio e diedi l'ordine di venderne altri mille. Se avevo venduto bene i primi
mille, avrei dovuto venderne un po' di più.
"Cosa potrebbe mai succedere?", continuava il mio amico, che non riusciva a decidersi a
seguire il mio esempio. Se gli avessi detto che avevo sentito dire che UP. stava fallendo,
l'avrebbe venduta senza chiedermi da chi l'avessi saputo e perché. "Cosa potrebbe mai
succedere?", chiese ancora.
"Potrebbero accadere un milione di cose. Ma non posso prometterti che nessuna di esse
accadrà. Non posso darti alcuna motivazione e non posso predire la fortuna", gli dissi.
"Allora sei pazzo", disse. "Stark è pazzo a vendere quelle azioni senza motivo o ragione.
Non sai perché vuoi venderle?".
"Non so perché voglio venderla. So solo che lo voglio", dissi. "Lo voglio, come tutto".
L'impulso era così forte che ne ho venduti altri mille.
Questo era troppo per il mio amico. Mi afferrò per un braccio e disse: "Ecco! Usciamo
da questo posto prima che tu venda l'intero capitale sociale".
Avevo venduto quanto necessario per soddisfare la mia sensazione, quindi l'ho seguito
senza aspettare un rapporto sulle ultime duemila azioni. Si trattava di un bel po' di azioni
da vendere anche con le migliori motivazioni. Mi sembrava più che sufficiente per
essere short senza alcun motivo, soprattutto quando l'intero mercato era così forte e non
c'era nulla in vista che facesse pensare al lato orso. Ma mi sono ricordato che nelle
precedenti occasioni in cui ho avuto la stessa voglia di vendere e non l'ho fatto, ho
sempre avuto motivi per pentirmene.
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Ho raccontato alcune di queste storie ad amici e a milioni di persone. E Jim Fisk lo

guardò e disse: "Vai avanti! Fallo! Vendilo brevemente e invitami al tuo funerale". "
"Sì", dissi; "e se quel tizio l'avesse venduta al ribasso, guardate che guadagno avrebbe
fatto! Vendi tu stesso qualche UP."
"Non io! Sono il tipo che prospera meglio se non rema contro il vento e la marea".
Il giorno successivo, quando sono arrivati rapporti più completi, il mercato ha iniziato a
scivolare via, ma anche in questo caso non così violentemente come avrebbe dovuto.
Sapendo che nulla sotto il sole avrebbe potuto impedire una rottura sostanziale,
raddoppiai e vendetti cinquemila azioni. Ormai era chiaro ai più e i miei broker erano
abbastanza disponibili. Non fu avventato né da parte loro né da parte mia, non per il
modo in cui valutai il mercato. Il giorno seguente, il mercato cominciò ad andare a
gonfie vele. C'era da pagare un sacco di soldi. Naturalmente spinsi la mia fortuna fino in
fondo. Raddoppiai ancora e vendetti altre diecimila azioni. Era l'unico gioco possibile.
Non pensavo a nulla, se non al fatto che avevo ragione al 100% e che questa era
un'opportunità divina. Stava a me approfittarne. Ho venduto di più. Ho forse pensato
che, con una linea di short così ampia, non sarebbe bastato un rally per cancellare i miei
profitti cartacei e forse il mio capitale? Non so se l'ho pensato o meno, ma se l'ho
pensato non ha avuto molto peso su di me. Non stavo precipitando in modo avventato.
Stavo giocando in modo conservativo. Non c'era nulla che si potesse fare per annullare il
terremoto, vero? Non si potevano restaurare gli edifici accartocciati da un giorno
all'altro, gratuitamente, per niente, no? Tutto il denaro del mondo non sarebbe servito a
molto nelle ore successive, no?
Non stavo scommettendo alla cieca. Non ero un orso pazzo. Non ero ubriaco di successo
e non pensavo che, poiché Frisco era stata cancellata dalla carta geografica, l'intero
Paese fosse destinato alla rottamazione. No, infatti! Non cercavo il panico. Beh, il giorno
dopo mi sono ripreso. Guadagnai duecentocinquantamila dollari. Era la mia più grande
vincita fino a quel momento. Tutto in pochi giorni. La strada non prestò attenzione al
terremoto il primo giorno o due. Vi diranno che è stato perché i primi comunicati non
erano così allarmanti, ma io credo che sia stato perché ci è voluto così tanto tempo per
cambiare il punto di vista del pubblico nei confronti dei mercati mobiliari. Anche i trader
professionisti, per la maggior parte, sono stati lenti e poco lungimiranti.
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Non ho spiegazioni da darvi, né scientifiche né infantili. Vi dico cosa ho fatto, perché, e

cosa ne è venuto fuori. Non mi interessava tanto il mistero dell'intuizione quanto il fatto
di averne ricavato un quarto di milione. Significava che ora potevo fare una linea molto
più grande che mai, se o quando fosse arrivato il momento.
Quell'estate andai a Saratoga Springs. Doveva essere una vacanza per me, ma tenevo
d'occhio il mercato. Tanto per cominciare, non ero così stanco da preoccuparmi di
pensarci. E poi, tutti quelli che conoscevo lassù avevano o avevano avuto un interesse
attivo per la questione. Era naturale che ne parlassimo. Ho notato che c'è una bella
differenza tra parlare e commerciare. Alcuni di questi tizi ricordano l'impiegato audace
che parla al suo datore di lavoro irascibile come a un cane giallo, quando te ne parla.
I fratelli Harding avevano una filiale a Saratoga. Molti dei loro clienti erano lì. Ma il
vero motivo, credo, era il valore pubblicitario. Avere una filiale in una località turistica è
semplicemente una pubblicità di alta classe. Di solito ci facevo un salto e mi sedevo con
il resto della folla. Il direttore era un tipo molto gentile, proveniente dall'ufficio di New
York, che era lì per dare la mano ad amici e sconosciuti e, se possibile, per ottenere
affari. Era un posto meraviglioso per le mance di tutti i tipi, per le corse dei cavalli, per il
mercato azionario e per i camerieri. L'ufficio sapeva che non ne prendevo, quindi il
direttore non veniva a sussurrarmi all'orecchio in modo confidenziale quello che aveva
appena ricevuto sul q.t. dall'ufficio di New York. Si limitava a passare i telegrammi,
dicendo: "Questo è ciò che stanno inviando", o qualcosa del genere.
Naturalmente ho osservato il mercato. Per me, guardare il tabellone delle quotazioni e

leggere i segnali è un unico processo. Il mio buon amico Union Pacific, ho notato,
sembrava in procinto di salire. Il prezzo era alto, ma il titolo si comportava come se
fosse in fase di accumulo. L'ho osservata per un paio di giorni senza fare trading e più la
guardavo e più mi convincevo che era stata acquistata in saldo da qualcuno che non era
uno sprovveduto, qualcuno che non solo aveva un grosso portafoglio in banca, ma
sapeva anche come muoversi. Un'accumulazione molto intelligente, pensai.
Non appena ne ebbi la certezza, cominciai naturalmente a comprarla, a circa 160 dollari.
Il titolo continuava a comportarsi bene e io continuavo a comprarlo, cinquecento azioni
alla volta. Più compravo e più si rafforzava, senza alcuno sbalzo, e mi sentivo molto
tranquillo. Non vedevo alcun motivo per cui quel titolo non dovesse salire ancora molto,
non con quello che leggevo sul nastro.
All'improvviso il direttore è venuto da me e mi ha detto che avevano ricevuto un

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messaggio da New York, ovviamente con un telegramma diretto, in cui si chiedeva se

fossi in ufficio, e quando hanno risposto
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sì, ne arrivò un altro che disse: "Tienilo lì. Digli che il signor Harding vuole parlargli".
Ho detto che avrei aspettato e ho comprato altre cinquecento azioni di UP. Non riuscivo
a immaginare cosa Harding potesse dirmi. Non pensavo che si trattasse di affari. Il mio
margine era più che sufficiente per quello che stavo comprando. Ben presto il direttore
venne a dirmi che il signor Ed Harding mi voleva al telefono interurbano.
"Ciao, Ed", dissi.
Ma lui disse: "Che diavolo ti prende? Sei pazzo?". "Lo sei?" Dissi.
"Cosa stai facendo?", chiese. "Cosa
vuoi dire?"
"Comprare tutte quelle azioni".
"Perché, il mio margine non è a posto?".
"Non si tratta di margine, ma di essere un semplice
fesso". "Non ti capisco".
"Perché stai comprando tutta quella Union
Pacific?". "Sta salendo", ho detto.
"Salgono, diavolo! Non sai che gli addetti ai lavori ti stanno dando da mangiare? Sei il
bersaglio più facile lassù. Ti divertiresti di più a perdere sui pony. Non farti prendere in
giro".
"Nessuno mi prende in giro", gli ho detto. "Non ne ho parlato con nessuno".
Ma mi ha risposto: "Non puoi aspettarti che un miracolo ti salvi ogni volta che ti butti su
quelle azioni. Esci finché ne hai la possibilità", ha detto. "È un crimine essere lunghi su
quel titolo a questo livello, quando questi highbinders lo stanno spremendo a tonnellate".
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"Il nastro dice che lo stanno comprando", insistetti.
"Larry, mi è venuto il mal di cuore quando sono cominciati ad arrivare i tuoi ordini. Per
l'amor di Mike, non fare il babbeo. Vattene! Subito. Potrebbe scoppiare da un momento
all'altro. Ho fatto il mio dovere. Arrivederci!" E riattaccò.
Ed Harding era un uomo molto intelligente, insolitamente ben informato e un vero

amico, disinteressato e gentile. E, cosa ancora più importante, sapevo che era in grado di
ascoltare le cose. Tutto ciò che avevo a disposizione, nei miei acquisti di UP, erano gli
anni di studio del comportamento delle azioni e la mia percezione di alcuni sintomi che
l'esperienza mi aveva insegnato accompagnare solitamente un rialzo sostanziale. Non so
cosa mi sia successo, ma suppongo di aver concluso che la lettura del nastro mi diceva
che il titolo era in fase di assorbimento semplicemente perché un'abile manipolazione da
parte degli addetti ai lavori faceva sì che il nastro raccontasse una storia non vera. Forse
fui impressionato dai tentativi di Ed Harding di impedirmi di commettere quello che, ne
era certo, sarebbe stato un errore colossale da parte mia. Non bisognava mettere in
dubbio né il suo cervello né le sue motivazioni. Qualunque cosa mi abbia fatto decidere
di seguire il suo consiglio, non so dirvelo; ma lo seguii.
Ho venduto tutta la mia Union Pacific. Naturalmente, se non era saggio essere lunghi,
non era altrettanto saggio essere corti. Così, dopo essermi liberato delle mie azioni
lunghe, ho venduto allo scoperto quattromila azioni. La maggior parte l'ho venduta
intorno alle 162.
Il giorno successivo gli amministratori della Union Pacific Company dichiararono un

dividendo del 10% sulle azioni. All'inizio nessuno a Wall Street ci credette.
Assomigliava troppo a una manovra disperata di giocatori d'azzardo alle strette. Tutti i
giornali si scagliarono contro gli amministratori. Ma mentre i talenti di Wall Street
esitavano ad agire, il mercato si ribellò. La Union Pacific si mise in testa e con enormi
transazioni raggiunse un nuovo prezzo record. Alcuni trader della sala fecero fortuna in
un'ora e ricordo di aver sentito parlare in seguito di uno specialista piuttosto ottuso che
commise un errore che gli portò in tasca trecentocinquantamila dollari. Vendette il suo
posto la settimana successiva e il mese dopo divenne un agricoltore gentiluomo.
Naturalmente, nel momento in cui ho sentito la notizia della dichiarazione di quel

dividendo senza precedenti del 10%, mi sono reso conto di aver avuto ciò che meritavo
per aver ignorato la voce dell'esperienza e aver ascoltato la voce di un informatore.
Avevo messo da parte le mie convinzioni per i sospetti di un amico, semplicemente
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perché era disinteressato e di norma sapeva quello che faceva.
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Non appena ho visto Union Pacific fare nuovi record elevati, mi sono detto: "Non è un
titolo di cui devo fare a meno".
Tutto ciò che avevo al mondo era in piedi come margine nell'ufficio di Harding. La
consapevolezza di questo fatto non mi rincuorava né mi rendeva ostinato. Ciò che era
evidente era che avevo letto accuratamente il nastro e che ero stato un idiota a lasciare
che Ed Harding facesse vacillare la mia stessa risoluzione. Non aveva senso recriminare,
perché non avevo tempo da perdere; e poi, quel che è fatto è fatto. Così ho dato l'ordine
di entrare in short. Il titolo era intorno a 165 quando ho inviato l'ordine di acquisto dei
quattromila UP. al mercato. A quella cifra avevo una perdita di tre punti. I miei broker
hanno pagato 172 e 174 per una parte di esse prima di concludere. Quando ho ricevuto i
miei resoconti, ho scoperto che l'interferenza di Ed Harding, che aveva buone intenzioni,
mi era costata quarantamila dollari. Un prezzo basso da pagare per un uomo che non ha
il coraggio delle proprie convinzioni! È stata una lezione a buon mercato.
Non ero preoccupato, perché il nastro indicava prezzi ancora più alti. Si trattava di una
mossa insolita e non c'erano precedenti per l'azione dei direttori, ma questa volta ho fatto
quello che pensavo di dover fare. Non appena ho dato il primo ordine di acquistare
quattromila azioni per coprire i miei short, ho deciso di approfittare di ciò che indicava il
nastro e così ho proseguito. Ho comprato quattromila azioni e le ho tenute fino al
mattino successivo. Poi sono uscito. Non solo recuperai i quarantamila dollari che avevo
perso, ma anche circa quindicimila. Se Ed Harding non avesse cercato di farmi
risparmiare, avrei fatto il botto. Ma mi rese un grande servizio, perché fu la lezione di
quell'episodio che, credo fermamente, completò la mia formazione di trader.
Non è che tutto quello che dovevo imparare era di non seguire i suggerimenti, ma di
seguire la mia inclinazione. È stato che ho acquisito fiducia in me stesso e sono riuscito
finalmente a liberarmi del vecchio metodo di trading. L'esperienza di Saratoga è stata la
mia ultima operazione a casaccio, a rischio e pericolo. Da quel momento in poi
cominciai a pensare alle condizioni di base invece che ai singoli titoli. Mi sono
promosso a un grado superiore nella dura scuola della speculazione. Fu un passo lungo e
difficile da compiere.
- 99 -
Capitolo VII
Non esito mai a dire a qualcuno che sono rialzista o ribassista. Ma non dico alla gente di
comprare o vendere un'azione in particolare. In un mercato orso tutti i titoli scendono e
in un mercato toro salgono. Non voglio dire, ovviamente, che in un mercato ribassista
causato da una guerra le azioni delle munizioni non salgano. Parlo in senso generale. Ma
l'uomo medio non vuole sentirsi dire che si tratta di un mercato toro o orso. Quello che
desidera è che gli venga detto in modo specifico quale azione comprare o vendere.
Vuole ottenere qualcosa in cambio di nulla. Non vuole lavorare. Non vuole nemmeno
dover pensare. È troppo fastidioso dover contare il denaro che raccoglie da terra.
Beh, non ero così pigro, ma trovavo più facile pensare ai singoli titoli che al mercato
generale e quindi alle singole fluttuazioni piuttosto che ai movimenti generali. Dovevo
cambiare e l'ho fatto.
Sembra che la gente non riesca ad afferrare facilmente i fondamenti del trading
azionario. Ho spesso detto che comprare su un mercato in rialzo è il modo più comodo
di acquistare azioni. Ora, il punto non è tanto comprare al prezzo più basso possibile o
andare short ai prezzi più alti, ma comprare o vendere al momento giusto. Quando sono
ribassista e vendo un titolo, ogni vendita deve avvenire a un livello inferiore rispetto a
quella precedente. Quando compro, è vero il contrario. Devo comprare su una scala
crescente. Non compro azioni lunghe su una scala di ribasso, ma su una scala di rialzo.
Supponiamo, ad esempio, che io stia acquistando delle azioni. Comprerò duemila azioni
a no. Se dopo l'acquisto l'azione sale a zero, ho, almeno temporaneamente, ragione nella
mia operazione, perché è un punto in più; mi mostra un profitto. Poiché ho ragione,
entro e compro altre duemila azioni. Se il mercato continua a salire, compro un terzo
lotto di duemila azioni. Diciamo che il prezzo sale a 114. Penso che per il momento sia
sufficiente. Ora ho una base di trading su cui lavorare. Sono lungo di seimila azioni a
una media dell'in% e il titolo viene venduto a 114. Non comprerò più nulla solo per il
momento. Non comprerò più nulla in questo momento. Aspetto e vedo. I
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Immagino che a un certo punto del rialzo ci sarà una reazione. Voglio vedere come si
comporta il mercato dopo questa reazione. Probabilmente reagirà al punto in cui ho
preso il mio terzo lotto. Supponiamo che, dopo essere salito, scenda di nuovo a H2J4,
per poi risalire. Nel momento in cui torna al 113%, invio un ordine di acquisto di
quattromila azioni al mercato. Se ricevo quelle quattromila azioni al 113%, so che c'è
qualcosa che non va e darò un ordine di prova, cioè venderò mille azioni per vedere
come le prende il mercato. Ma supponiamo che dell'ordine di acquisto delle quattromila
azioni che ho immesso quando il prezzo era 113^4 ne riceva duemila a 114 e
cinquecento a 114^ e il resto in salita, così che le ultime cinquecento le paghi 115^.
Allora so di essere nel giusto. È il modo in cui ottengo le quattromila azioni che mi dice
se ho ragione a comprare quel particolare titolo in quel particolare momento, perché
naturalmente sto lavorando sul presupposto che ho controllato bene le condizioni
generali e che sono rialziste. Non voglio mai comprare azioni troppo a buon mercato o
troppo facilmente.
Ricordo una storia che ho sentito sul diacono S. V. White quando era uno dei grandi
operatori della strada. Era un uomo molto anziano, intelligente e coraggioso. Ha fatto
cose meravigliose ai suoi tempi, da quello che ho sentito.
Era un tempo in cui Sugar era uno dei fornitori più continui di fuochi d'artificio sul
mercato.
H. O. Havemeyer, presidente della società, era nel pieno del suo potere. Dai colloqui con
i veterani deduco che H. O. e il suo seguito avevano tutte le risorse di denaro e di
intelligenza necessarie per portare a termine con successo qualsiasi operazione sulle
proprie azioni. Mi dicono che Havemeyer ha rifilato più piccoli trader professionisti in
quel titolo che qualsiasi altro insider in qualsiasi altro titolo. Di norma, i floor trader
sono più propensi a ostacolare il gioco degli insider che a favorirlo.
Un giorno un uomo che conosceva il diacono White si precipitò nell'ufficio tutto eccitato
e disse: "Diacono, mi hai detto che se avessi avuto qualche buona informazione sarei
venuto subito da te con essa e se l'avessi usata mi avresti portato per qualche centinaio di
azioni". Fece una pausa per prendere fiato e chiedere conferma.
Il diacono lo guardò con quel suo modo meditativo e disse: "Non so se le ho mai detto
esattamente questo o no, ma sono disposto a pagare per avere informazioni che mi
possono servire".
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"Beh, ce l'ho io per te".
- 102 -
"Questo sì che è bello", disse il diacono, in modo così mite che l'uomo con le
informazioni si gonfiò e disse,
"Sì, signore, diacono". Poi si avvicinò in modo che nessun altro potesse sentire e disse:
"H. O. Havemeyer sta comprando Sugar".
"Lo è?", chiese il diacono con calma.
Questo ha fatto arrabbiare l'informatore, che ha risposto in modo impressionante: "Sì,

signore. Sta comprando tutto quello che può, diacono".
"Amico mio, sei sicuro?", chiese la vecchia S. V.
"Deacon, lo so per certo. La vecchia banda interna sta comprando tutto ciò su cui può
mettere le mani. Ha a che fare con la tariffa e ci sarà una strage in comune. Si passerà
dalla preferenza alla preferenza. E questo significa trenta punti sicuri per un antipasto".
"Lo pensa davvero?". Il vecchio lo guardò al di sopra dei vecchi occhiali con montatura
d'argento che si era messo per guardare il nastro.
"Se lo penso? No, non lo penso; lo so. Assolutamente! Perché, diacono, quando H. O.
Havemeyer e i suoi amici comprano Sugar come stanno facendo ora, non si
accontentano mai di qualcosa di meno di quaranta punti netti. Non mi sorprenderebbe
vedere il mercato sfuggirgli da un momento all'altro e schizzare in alto prima che
abbiano le loro linee complete. Negli uffici dei broker non ce n'è più tanta come un mese
fa".
"Sta comprando Sugar, eh?", ripeté il diacono distrattamente.
"Lo sta comprando? Sta facendo il più in fretta possibile senza far salire il prezzo su di
sé".
"Allora?", disse il diacono. Questo è tutto. Ma fu sufficiente per innervosire

l'informatore, che disse: "Sì, signore, tre! E la considero un'ottima informazione. È
assolutamente corretta".
"Davvero?"
"Sì; e dovrebbe valere molto. Hai intenzione di usarlo?".
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"Oh, sì. Lo userò".
"Quando?" chiese sospettoso il portatore di informazioni.
"Subito". E il diacono chiamò: "Frank!". Era il nome del suo broker più accorto, che si
trovava nella stanza accanto.
"Sì, signore", disse Frank.
"Vorrei che tu andassi al Consiglio di Amministrazione e vendessi diecimila Zuccheri".
"Vendi?" urlò l'informatore. C'era una tale sofferenza nella sua voce che Frank, che aveva
iniziato a correre,
si fermò sulle sue tracce.
"Ma sì", disse il diacono con dolcezza.
"Ma ti avevo detto che H. O. Havemeyer la stava comprando!".
"So che l'hai fatto, amico mio", disse il diacono con calma; e rivolgendosi al broker:
"Affrettati, Frank!".
Il broker si affrettò a eseguire l'ordine e il tipster divenne rosso.
"Sono venuto qui", disse furioso, "con la migliore informazione che abbia mai avuto. Ve
l'ho portata perché
Pensavo che tu fossi mio amico, e che fossi sincero. Mi aspettavo
che agissi di conseguenza". "Lo sto facendo", interruppe il diacono
con voce pacata. "Ma ti avevo detto che H. O. e la sua banda
stavano comprando!".
"Esatto. Ti ho sentito".
"Comprare! Comprare! Ho detto di comprare!" ha urlato l'informatore.
"Sì, acquisto! È quello che ho capito che hai detto", gli assicurò il diacono. Era
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in piedi accanto al ticker, guardando il nastro.
"Ma tu lo stai vendendo".
"Sì; diecimila azioni". Il diacono annuì. "Vendendole, naturalmente".
Smise di parlare per concentrarsi sul nastro e l'informatore si avvicinò per vedere cosa
vedeva il diacono, perché il vecchio era molto volpino. Mentre guardava alle spalle del
diacono, entrò un impiegato con un foglio, ovviamente il rapporto di Frank. Il diacono lo
guardò appena. Aveva visto sul nastro "come era stato eseguito il suo ordine".
Gli fece dire all'impiegato: "Digli di vendere altri diecimila Zuccheri".
"Diacono, ti giuro che stanno davvero comprando le azioni!".
"Il signor Havemeyer glielo ha detto?", chiese il diacono a bassa voce.
"Certo che no! Non dice mai niente a nessuno. Non batterebbe ciglio per aiutare il suo
migliore amico a guadagnare un nichelino. Ma so che è vero".
"Non permetterti di eccitarti, amico mio". Il diacono alzò una mano. Stava guardando il
nastro. Il portatore di mance disse, amaramente:
"Se avessi saputo che avreste fatto il contrario di quello che mi aspettavo, non avrei mai
sprecato il vostro tempo o il mio. Ma non mi sentirò felice quando coprirai quelle azioni
con una perdita terribile. Mi dispiace per lei, diacono. Davvero! Se vuole scusarmi,
andrò altrove e agirò in base alle mie informazioni".
"Sto agendo in tal senso. Credo di conoscere un po' il mercato; non tanto, forse, quanto
lei e il suo amico H. O. Havemeyer, ma comunque un po'. Quello che sto facendo è ciò
che la mia esperienza mi dice essere la cosa più saggia da fare con le informazioni che
mi avete portato. Dopo che un uomo è stato a Wall Street tanto a lungo quanto me, è
grato a chiunque si dispiaccia per lui. Rimani calmo, amico mio".
L'uomo si limitò a fissare il diacono, per il cui giudizio e coraggio nutriva grande rispetto.
Ben presto l'impiegato entrò di nuovo e consegnò un rapporto al diacono, che lo guardò
e disse: "Ora ditegli di comprare trentamila Zuccheri. Trentamila!".
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L'impiegato si allontanò in fretta e l'informatore si limitò a grugnire e a guardare la

vecchia volpe grigia.
"Amico mio", spiegò gentilmente il diacono, "non dubitavo che tu mi dicessi la verità
come la vedevi. Ma anche se avessi sentito H. O. Havemeyer dirle di persona, avrei
comunque agito come ho fatto. Perché c'era solo un modo per scoprire se qualcuno stava
comprando le azioni nel modo in cui lei diceva che H. O. Havemeyer e i suoi amici le
stavano comprando, ed era quello di fare ciò che ho fatto. Le prime diecimila azioni
furono vendute abbastanza facilmente. Non è stato un successo definitivo. Ma le
seconde diecimila furono assorbite da un mercato che non smetteva di salire. Il modo in
cui le ventimila azioni sono state prese da qualcuno mi ha dimostrato che qualcuno era
davvero disposto a prendere tutte le azioni offerte. A questo punto non ha molta
importanza chi sia questo qualcuno. Ho quindi coperto i miei short e sono long di
diecimila azioni, e credo che le vostre informazioni fossero valide".
"E fino a dove arriva?", ha chiesto l'informatore.
"Lei ha cinquecento azioni in questo ufficio al prezzo medio delle diecimila azioni",
disse il diacono. "Buona giornata, amico mio. Stia tranquillo la prossima volta".
"Dica, diacono", disse l'informatore, "non vuole vendere il mio quando venderà il suo?
Non ne so così tanto come pensavo".
Questa è la teoria. Ecco perché non compro mai azioni a buon mercato. Naturalmente
cerco sempre di acquistare in modo efficace, in modo da favorire la mia parte di
mercato. Quando si tratta di vendere azioni, è chiaro che nessuno può vendere se
qualcuno non vuole quelle azioni.
Se operate su larga scala, dovrete tenerlo sempre presente. Un uomo studia le

condizioni, pianifica attentamente le sue operazioni e agisce. Fa una linea abbastanza
buona e accumula un grande profitto sulla carta. Ma quell'uomo non può vendere a
piacimento. Non ci si può aspettare che il mercato assorba cinquantamila azioni di un
titolo con la stessa facilità con cui ne assorbe cento. Dovrà aspettare di avere un mercato
che lo accolga. Arriva il momento in cui pensa che ci sia il potere d'acquisto necessario.
Quando si presenta l'opportunità, deve coglierla. Di norma l'avrà aspettata. Deve vendere
quando può, non quando vuole. Per conoscere il momento, deve osservare e testare. Non
è un trucco capire quando il mercato può accettare ciò che gli date. Tuttavia, quando si
inizia un movimento, non è saggio assumere l'intera linea se non si è convinti che le
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condizioni siano esattamente quelle giuste. Ricordate che le azioni non sono mai troppo
alte per iniziare a comprare o troppo basse per iniziare a farlo.
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vendere. Ma dopo la prima transazione, non fatene una seconda se la prima non vi fa
guadagnare. Aspettate e osservate. È qui che la lettura del nastro vi permette di decidere
il momento giusto per iniziare. Molto dipende dal fatto di iniziare esattamente al
momento giusto. Mi ci sono voluti anni per capire l'importanza di questo aspetto. Mi è
costato anche centinaia di migliaia di dollari.
Non voglio essere inteso come un consiglio per la piramide persistente. Un uomo può
piramidare e fare grandi guadagni che non potrebbe fare se non piramidasse;
naturalmente. Ma quello che intendevo dire è questo: Supponiamo che la linea di un
uomo sia costituita da cinquecento azioni. Io dico che non dovrebbe comprarle tutte in
una volta, non se sta speculando. Se sta semplicemente giocando d'azzardo, l'unico
consiglio che ho da dargli è: non farlo!
Supponiamo che compri il suo primo centinaio di azioni e che questo gli mostri
prontamente una perdita. Perché dovrebbe mettersi al lavoro per acquistare altre azioni?
Dovrebbe capire subito di essere in errore, almeno temporaneamente.
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Capitolo VIII
L'incidente della Union Pacific a Saratoga, nell'estate del 1906, mi rese più che mai
indipendente dai consigli e dalle chiacchiere, cioè dalle opinioni, dalle supposizioni e dai
sospetti di altre persone, per quanto amichevoli o capaci sul piano personale. Gli eventi,
e non la vanità, mi dimostrarono che ero in grado di leggere il nastro più accuratamente
della maggior parte delle persone che mi circondavano. Ero anche meglio equipaggiato
del cliente medio di Harding Brothers, in quanto ero completamente libero da pregiudizi
speculativi. Il lato orso non mi attrae più del lato toro, o viceversa. Il mio unico
pregiudizio è quello di non avere torto.
Fin da ragazzo ho sempre ricavato i miei significati dai fatti che osservavo. È l'unico
modo in cui il significato mi arriva. Non posso ricavare dai fatti ciò che qualcuno mi
dice di ricavare. Sono i miei fatti, non capite? Se credo a qualcosa, potete star certi che è
perché devo farlo. Se sono lungo di azioni è perché la mia lettura delle condizioni mi ha
reso rialzista. Ma ci sono molte persone, che hanno fama di essere intelligenti, che sono
rialziste perché hanno delle azioni. Non permetto ai miei beni o alle mie preposizioni di
pensare per me. Ecco perché ripeto che non discuto mai con il nastro. Arrabbiarsi con il
mercato perché inaspettatamente o addirittura illogicamente va contro di voi è come
arrabbiarsi con i polmoni perché avete una polmonite.
Mi ero gradualmente avvicinato alla piena consapevolezza di quanto la speculazione

azionaria fosse molto di più della lettura dei nastri. L'insistenza del vecchio Partridge
sull'importanza vitale di essere continuamente rialzisti in un mercato rialzista ha
indubbiamente fatto sì che la mia mente si soffermasse sulla necessità, più di ogni altra
cosa, di determinare il tipo di mercato in cui un uomo opera. Cominciai a capire che i
grandi guadagni dovevano essere necessariamente nel grande swing. Qualunque cosa
possa sembrare dare l'impulso iniziale a una grande oscillazione, il fatto è che la sua
continuazione non è il risultato della manipolazione dei pool o degli artifici dei
finanzieri, ma dipende dalle condizioni di base. E a prescindere da chi si oppone,
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l'oscillazione deve inevitabilmente
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correre tanto lontano, tanto veloce e tanto a lungo quanto lo stabiliscono le forze motrici.
Dopo Saratoga cominciai a vedere più chiaramente, forse dovrei dire più maturamente,
che poiché l'intero listino si muove in accordo con la corrente principale, non c'era
bisogno, come avevo immaginato, di studiare le singole operazioni o il comportamento
di questo o quell'altro titolo. Inoltre, pensando allo swing un uomo non era limitato nel
suo trading. Poteva acquistare o vendere l'intero listino. In alcuni titoli una linea corta è
pericolosa dopo che un uomo ha venduto più di una certa percentuale del capitale
sociale, il cui ammontare dipende da come, dove e da chi è detenuto il titolo. Ma
potrebbe vendere un milione di azioni del listino generale, se avesse il prezzo, senza
rischiare di essere schiacciato. Un tempo gli insider facevano periodicamente un sacco di
soldi grazie agli short e ai loro timori accuratamente alimentati di corner e squeeze.
Ovviamente la cosa da fare era essere rialzisti in un mercato rialzista e ribassisti in un

mercato ribassista. Sembra una sciocchezza, vero? Ma ho dovuto afferrare saldamente
questo principio generale prima di capire che metterlo in pratica significava anticipare le
probabilità. Mi ci è voluto molto tempo per imparare a fare trading su questa linea. Ma
per giustizia verso me stesso devo ricordarvi che fino ad allora non avevo mai avuto una
posta in gioco abbastanza grande per speculare in questo modo. Un grande swing
significa grandi soldi se la linea è grande, e per essere in grado di fare swing su una linea
grande è necessario un grande saldo presso il broker.
Ho sempre avuto o sentito di dover ricavare il mio pane quotidiano dal mercato
azionario. Questo interferiva con i miei sforzi di aumentare la posta disponibile per il
metodo più redditizio, ma più lento e quindi più immediatamente costoso, del trading
sulle oscillazioni.
Ma ora non solo la mia fiducia in me stesso si rafforzò, ma i miei broker smisero di
considerarmi come un ragazzo che si tuffa sporadicamente e con fortuna. Avevano
guadagnato molto da me in commissioni, ma ora ero in grado di diventare il loro cliente
di punta e, come tale, di avere un valore che andava oltre l'effettivo volume delle mie
operazioni. Un cliente che guadagna è una risorsa per qualsiasi ufficio di broker.
Nel momento in cui ho smesso di accontentarmi di studiare il nastro, ho smesso di

occuparmi esclusivamente delle fluttuazioni giornaliere di determinati titoli, e quando
ciò è accaduto ho dovuto studiare il gioco da un'altra angolazione. Sono tornato dalla
quotazione ai principi fondamentali, dalle fluttuazioni dei prezzi alle condizioni di base.
- 111 -
Naturalmente leggevo regolarmente il Daily Dope da molto tempo. Tutti i trader lo fanno.
Ma
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gran parte erano pettegolezzi, alcuni deliberatamente falsi, e il resto solo l'opinione
personale di chi scriveva. Le rispettabili riviste settimanali, quando si occupavano delle
condizioni di fondo, non mi soddisfacevano del tutto. Il punto di vista dei redattori
finanziari, di norma, non era il mio. Non era una questione vitale per loro raccogliere i
fatti e trarne le conclusioni, ma lo era per me. Inoltre, c'era una grande differenza nella
nostra valutazione dell'elemento tempo. L'analisi della settimana trascorsa era per me
meno importante della previsione delle settimane a venire.
Per anni ero stato vittima di una sfortunata combinazione di inesperienza, gioventù e
capitale insufficiente. Ma ora sentivo l'euforia di uno scopritore. Il mio nuovo
atteggiamento nei confronti del gioco spiegava i miei ripetuti fallimenti nel fare soldi a
New York. Ma ora che disponevo di risorse, esperienza e fiducia adeguate, avevo
talmente fretta di provare la nuova chiave che non mi accorsi che c'era un'altra serratura
sulla porta, una serratura a tempo! Fu una svista del tutto naturale. Dovevo pagare la
solita retta un bel po' per ogni passo avanti.
Ho studiato la situazione nel 1906 e ho pensato che le prospettive monetarie fossero

particolarmente gravi. Gran parte della ricchezza reale in tutto il mondo era stata
distrutta. Tutti, prima o poi, dovevano sentirne il peso e quindi nessuno sarebbe stato in
grado di aiutare nessuno. Non sarebbero stati i tempi duri che derivano dallo scambio di
una casa del valore di diecimila dollari con un carico di cavalli da corsa del valore di
ottomila dollari. Si trattava della completa distruzione della casa a causa di un incendio e
della maggior parte dei cavalli a causa di un incidente ferroviario. La guerra boera ha
fatto esplodere il fumo dei cannoni e i milioni spesi per sfamare i soldati non produttori
in Sudafrica non hanno comportato l'aiuto degli investitori britannici come in passato.
Inoltre, il terremoto e l'incendio di San Francisco e altri disastri hanno colpito tutti,
produttori, agricoltori, commercianti, operai e milionari. Le ferrovie devono soffrire
molto. Ho pensato che nulla avrebbe potuto evitare un'esplosione. Stando così le cose,
c'era solo una cosa da fare: vendere azioni!
Vi ho detto che avevo già osservato che la mia transazione iniziale, dopo aver deciso da
che parte stare, era in grado di mostrarmi un profitto. E ora, quando ho deciso di
vendere, mi sono buttato a capofitto. Dato che stavamo indubbiamente entrando in un
vero e proprio mercato orso, ero sicuro che avrei fatto il più grande colpo della mia
carriera.
Il mercato si è spento. Poi è tornato indietro. Ha avuto un'ombra e poi ha iniziato ad

avanzare costantemente. I miei profitti sulla carta svanirono e le mie perdite sulla carta
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aumentarono. Un giorno sembrava che
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non sarebbe rimasto nemmeno un orso a raccontare la storia di un vero e proprio

mercato orso. Non potevo sopportare la gaffe. Ho coperto. Era giusto così. Se non
l'avessi fatto, non mi sarebbe rimasto abbastanza per comprare una carta postale. Ho
perso gran parte della mia pelliccia, ma è stato meglio vivere per combattere un altro
giorno.
Avevo commesso un errore. Ma dove? Ero ribassista in un mercato ribassista. È stato

saggio. Avevo venduto titoli allo scoperto. Era corretto. Le avevo vendute troppo presto.
Questo mi è costato caro. La mia posizione era giusta, ma il mio gioco era sbagliato.
Tuttavia, ogni giorno il mercato si avvicinava all'inevitabile crollo. Così ho aspettato e
quando il rally ha cominciato a vacillare e a fermarsi ho lasciato che avessero tutte le
azioni che i miei margini, purtroppo diminuiti, permettevano. Questa volta ho avuto
ragione esattamente per un giorno intero, perché il giorno successivo c'è stato un altro
rally. Un altro bel boccone per il sottoscritto! Così ho letto il nastro, mi sono coperto e
ho aspettato. A tempo debito ho venduto di nuovo e di nuovo sono scesi in modo
promettente e poi si sono sgarbatamente ripresi.
Sembrava che il mercato stesse facendo del suo meglio per farmi tornare ai miei vecchi e
semplici metodi di trading. Era la prima volta che lavoravo con un piano preciso e
lungimirante che abbracciava l'intero mercato invece di uno o due titoli. Ho pensato che
avrei vinto se avessi resistito. Naturalmente all'epoca non avevo ancora sviluppato il mio
sistema di scommesse, altrimenti avrei messo in vendita la mia linea corta su un mercato
in calo, come vi ho spiegato l'ultima volta. Non avrei perso così tanto margine. Avrei
sbagliato, ma non sarei stato danneggiato. Vedete, avevo osservato alcuni fatti, ma non
avevo imparato a coordinarli. La mia osservazione incompleta non solo non mi ha
aiutato, ma mi ha addirittura ostacolato.
Ho sempre trovato proficuo studiare i miei errori. Così alla fine ho scoperto che va
benissimo non perdere le posizioni ribassiste in un mercato ribassista, ma che in ogni
momento bisogna leggere il nastro per determinare la propietà del momento per operare.
Se iniziate nel modo giusto, non vedrete la vostra posizione redditizia seriamente
minacciata; e allora non avrete problemi a rimanere seduti.
Naturalmente oggi ho maggiore fiducia nell'accuratezza delle mie osservazioni, in cui

non giocano alcun ruolo né le speranze né i passatempi, e ho anche maggiori possibilità
di verificare i fatti e di testare in vario modo la correttezza delle mie opinioni. Ma nel
1906 il susseguirsi dei rally ha pericolosamente compromesso i miei margini.
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Avevo quasi ventisette anni. Erano dodici anni che giocavo. Ma la prima volta che ho
fatto trading a causa di una crisi che doveva ancora arrivare, ho scoperto che avevo usato
un telescopio. Tra il primo scorcio della nube temporalesca e il momento di incassare la
grande occasione, la distanza era evidentemente molto più grande di quanto pensassi,
tanto che cominciai a pensare che il tempo a disposizione fosse molto più lungo.
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mi chiedo se ho visto davvero quello che credevo di aver visto così chiaramente.
Avevamo avuto molti avvertimenti e clamorose ascese dei tassi di cambio. Tuttavia,
alcuni dei grandi finanzieri parlavano con speranza almeno ai giornalisti dei giornali e i
conseguenti rialzi del mercato azionario hanno smentito gli urlatori di calamità. Avevo
sbagliato fondamentalmente ad essere ribassista o solo temporaneamente ad aver iniziato
a vendere allo scoperto troppo presto?
Decisi che avevo iniziato troppo presto, ma che non potevo farci niente. Poi il mercato
ha iniziato a cedere. È stata la mia occasione. Vendetti tutto quello che potevo e poi le
azioni ripresero a salire, fino a raggiungere livelli piuttosto elevati.
Mi ha ripulito.
Ero proprio lì e sono stato beccato!
Vi dico che è stato notevole. È successo questo: Guardai davanti a me e vidi un grande
mucchio di dollari. Da esso spuntava un cartello. C'era scritto "Serviti pure", a caratteri
cubitali. Accanto ad esso c'era un carrello con la scritta "Lawrence Livingston Trucking
Corporation" dipinta sul lato. Avevo in mano una pala nuova di zecca. Non c'era un'altra
anima in vista, quindi non avevo concorrenza nella spalatura dell'oro, che è una delle
bellezze di vedere il mucchio di dollari prima degli altri. Le persone che avrebbero
potuto vederlo se si fossero fermate a guardare, stavano invece guardando le partite di
baseball, o guidando o comprando case da pagare proprio con i dollari che avevo visto
io. Era la prima volta che vedevo grandi somme di denaro davanti a me, e naturalmente
mi avviai verso di esse di corsa. Prima di raggiungere il mucchio di dollari, il vento mi
ha abbandonato e sono caduto a terra. Il mucchio di dollari era ancora lì, ma avevo perso
la pala e il carro era sparito. Alla faccia dello sprint troppo presto! Ero troppo ansioso di
dimostrare a me stesso che avevo visto dei dollari veri e non un miraggio. Avevo visto e
sapevo di aver visto. Pensare alla ricompensa per la mia eccellente vista mi ha impedito
di considerare la distanza dal mucchio di dollari. Avrei dovuto camminare e non correre.
Ecco cosa è successo. Non ho aspettato di stabilire se fosse il momento giusto per
tuffarmi sul lato dell'orso. Nell'unica occasione in cui avrei dovuto invocare l'aiuto della
lettura del nastro, non l'ho fatto. È così che ho imparato che, anche quando si è
correttamente ribassisti all'inizio di un mercato orso, è bene non iniziare a vendere in
massa finché non c'è il pericolo che il motore si spenga.
In tutti quegli anni avevo scambiato molte migliaia di azioni presso l'ufficio di Harding
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e, inoltre, l'azienda aveva fiducia in me e i nostri rapporti erano i più piacevoli. I
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pensavano che avrei avuto di nuovo ragione in breve tempo e sapevano che con la mia
abitudine di sfidare la fortuna mi bastava un inizio e avrei recuperato più che bene quello
che avevo perso. Avevano guadagnato un sacco di soldi con il mio trading e ne
avrebbero guadagnati ancora. Perciò non c'erano problemi a che io potessi tornare a
operare lì, finché il mio credito fosse rimasto alto.
La successione di sculacciate che avevo ricevuto mi aveva reso meno aggressivamente

sicuro di me; forse dovrei dire meno imprudente, perché ovviamente sapevo di essere
molto più vicino al colpo. Tutto quello che potevo fare era aspettare con attenzione,
come avrei dovuto fare prima di immergermi. Non si trattava di chiudere la stalla dopo il
furto del cavallo. Dovevo semplicemente essere sicuro, la prossima volta che ci avrei
provato. Se un uomo non commettesse errori, possiederebbe il mondo in un mese. Ma se
non traesse profitto dai suoi errori, non possiederebbe un bel niente.
Ebbene, signore, una bella mattina sono arrivato in centro sentendomi ancora una volta
sicuro di me. Questa volta non c'erano dubbi. Avevo letto un annuncio nelle pagine
finanziarie di tutti i giornali che era il segno più alto che non avevo avuto il buon senso
di aspettare prima di precipitare. Era l'annuncio di una nuova emissione di azioni da
parte delle strade Northern Pacific e Great Northern. I pagamenti sarebbero stati
effettuati a rate per comodità degli azionisti. Questa considerazione era una novità per
Wall Street. Mi sembrò più che inquietante.
Per anni, l'immancabile articolo del toro sulle Great Northern preferred è stato
l'annuncio del taglio di un altro melone, che consisteva nel diritto dei fortunati azionisti
di sottoscrivere alla pari una nuova emissione di azioni Great Northern. Questi diritti
erano preziosi, poiché il prezzo di mercato era sempre molto superiore alla pari. Ma ora
il mercato monetario era tale che le più potenti banche del paese non erano troppo sicure
che gli azionisti sarebbero stati in grado di pagare in contanti per l'affare. E la Great
Northern preferred veniva venduta a circa 330 dollari!
Appena arrivato in ufficio ho detto a Ed Harding: "Il momento di vendere è adesso.

Questo è il momento in cui avrei dovuto iniziare. Guardi quell'annuncio, per favore".
L'aveva visto. Gli ho fatto notare a cosa si riduceva, secondo me, la confessione dei
banchieri, ma non è riuscito a vedere la grande rottura proprio sopra di noi. Pensava che
fosse meglio aspettare prima di mettere una linea corta molto grande, a causa
dell'abitudine del mercato di avere grandi rialzi. Se avessi aspettato, i prezzi sarebbero
stati più bassi, ma l'operazione sarebbe stata più sicura.
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"Ed", gli dissi, "più lungo è il ritardo nell'iniziare, più netta sarà la rottura quando
inizierà". Questo annuncio è una confessione firmata da parte dei banchieri. Ciò che loro
temono è ciò che io spero. È un segnale che ci invita a salire sul carro dell'orso. È tutto
ciò di cui avevamo bisogno. Se avessi dieci milioni di dollari ne punterei ogni centesimo
in questo momento".
Ho dovuto parlare e discutere ancora un po'. Non si accontentava delle sole deduzioni
che un uomo sano di mente poteva trarre da quell'incredibile pubblicità. Era sufficiente
per me, ma non per la maggior parte delle persone in ufficio. Ho venduto poco, troppo
poco.
Pochi giorni dopo St. Paul, molto gentilmente, ha annunciato un'emissione di azioni o di
titoli, non ricordo quale. Ma questo non ha importanza. Ciò che importa è che appena
l'ho letto ho notato che la data di pagamento era stata anticipata rispetto a quella dei
pagamenti della Great Northern e della Northern Pacific, che erano stati annunciati in
precedenza. Era chiaro come se avessero usato un megafono che la grande vecchia St.
Paul stava cercando di battere le altre due ferrovie per ottenere quel poco denaro che
circolava a Wall Street. I banchieri della St. Paul temevano ovviamente che non ce ne
fosse abbastanza per tutte e tre e non dicevano: "Dopo di te, mio caro Alphonse!". Se il
denaro era già così scarso, e scommetto che i banchieri lo sapevano, cosa sarebbe stato
dopo? Le ferrovie ne avevano un disperato bisogno. Non c'era. Qual era la risposta?
Vendeteli! Certo! Il pubblico, con gli occhi fissi sul mercato azionario, vide poco quella
settimana. I saggi operatori di borsa videro molto quell'anno. Questa fu la differenza.
Per me, quella fu la fine dei dubbi e delle esitazioni. Decisi di continuare a farlo in quel
momento. Quella stessa mattina iniziai quella che fu davvero la mia prima campagna
secondo le linee che ho seguito da allora. Dissi a Harding cosa pensavo e come mi
trovavo, e lui non fece obiezioni alla mia vendita di Great Northern preferred a circa 330
e di altri titoli a prezzi elevati. Ho fatto tesoro dei miei precedenti e costosi errori e ho
venduto in modo più intelligente.
La mia reputazione e il mio credito sono stati ristabiliti in un attimo. Questo è il bello di
avere ragione nell'ufficio di un broker, che sia per caso o meno. Ma questa volta avevo
ragione a sangue freddo, non per un'intuizione o per un'abile lettura del nastro, ma come
risultato della mia analisi delle condizioni del mercato azionario in generale. Non stavo
tirando a indovinare. Stavo anticipando l'inevitabile. Non ho avuto il coraggio di vendere
azioni. Semplicemente non vedevo altro che prezzi più bassi e dovevo agire di
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conseguenza, no? Che altro potevo fare?
L'intera lista era molle come la poltiglia. In quel momento c'è stata una manifestazione e
la gente è venuta da me per
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mi avvertì che la fine del declino era stata raggiunta. I pezzi grossi, sapendo che gli
interessi allo scoperto erano enormi, avevano deciso di spremere gli orsi e così via. A
noi pessimisti sarebbe costato qualche milione. Era scontato che i pezzi grossi non
avrebbero avuto pietà. Ringraziavo questi gentili consiglieri. Non avrei nemmeno
discusso, perché avrebbero pensato che non ero grato per gli avvertimenti.
L'amico che era stato ad Atlantic City con me era in agonia. Poteva capire l'intuizione
seguita dal terremoto. Non poteva non credere a tali agenzie, dal momento che avevo
guadagnato un quarto di milione obbedendo intelligentemente al mio impulso cieco di
vendere la Union Pacific. Disse persino che era la Provvidenza a lavorare in modo
misterioso per farmi vendere azioni quando lui stesso era rialzista. E poteva capire la
mia seconda operazione su UP. a Saratoga, perché poteva capire qualsiasi operazione
che coinvolgesse un solo titolo, sul quale la punta fissava in anticipo il movimento, al
rialzo o al ribasso. Ma questa cosa di prevedere che tutti i titoli fossero destinati a
scendere lo esasperava. A cosa serviva questo tipo di droghe? Come diavolo poteva un
gentiluomo dire cosa fare?
Ricordai l'osservazione preferita del vecchio Partridge: "Beh, questo è un mercato toro,
sai", come se questo fosse un suggerimento sufficiente per chiunque fosse abbastanza
saggio; come in effetti era. Era molto curioso come, dopo aver subito perdite enormi a
causa di una rottura di quindici o venti punti, le persone che erano ancora aggrappate,
accoglievano con favore un rally di tre punti ed erano certe che il fondo fosse stato
raggiunto e che fosse iniziata una completa ripresa.
Un giorno il mio amico venne da me e mi chiese: "Ti sei coperto?".
"Perché dovrei?" Ho risposto
"Per la migliore ragione del mondo".
"E quale sarebbe questa ragione?".
"Per fare soldi. Hanno toccato il fondo e ciò che scende deve salire. Non è così?"
"Sì", risposi. "Prima affondano sul fondo. Poi vengono a galla, ma non subito. Devono
essere belli morti per un paio di giorni. Non è il momento per questi cadaveri di risalire
in superficie. Non sono ancora del tutto morti".
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Un anziano mi ha sentito. Era uno di quei tipi che si ricordano sempre qualcosa. Disse
che William R. Travers, che era ribassista, una volta incontrò un amico rialzista. Si
scambiarono le opinioni sul mercato e l'amico disse: "Signor Travers, come fa a essere
ribassista con un mercato così rigido?" e Travers replicò: "Sì! La s-s-s-sistenza della
morte!". Fu Travers a recarsi nell'ufficio di una società e a chiedere di poter vedere i libri
contabili. L'impiegato gli chiese: "Ha interessi in questa società?" e Travers rispose:
"Dovrei dire di sì! Sono sotto di ventimila azioni!".
Beh, i raduni diventavano sempre più deboli. Stavo sfidando la sorte per quanto mi
competeva. Ogni volta che vendevo qualche migliaio di azioni di Great Northern
preferred il prezzo scendeva di diversi punti. Ho individuato i punti deboli altrove e ho
lasciato che ne prendessero un po'. Tutti hanno fruttato, con un'impressionante
eccezione: Reading.
Quando tutto il resto è finito sullo scivolo del toboga, Reading è rimasto in piedi come la
Rocca di Gibilterra. Tutti dicevano che il titolo era con le spalle al muro. Di certo si
comportava come tale. Mi dicevano che era un vero suicidio vendere Reading allo
scoperto. In ufficio c'erano persone che erano ormai ribassiste come me su tutto. Ma
quando qualcuno accennava a vendere il Reading gridavano aiuto. Io stesso avevo
venduto alcune azioni allo scoperto e le avevo mantenute. Allo stesso tempo, preferivo
naturalmente cercare e colpire i punti deboli invece di attaccare le specialità più protette.
La mia lettura del nastro mi ha permesso di trovare denaro più facile in altri titoli.
Ho sentito parlare molto della piscina del toro di Reading. Era un pool molto forte. Per
cominciare, avevano un sacco di azioni a basso prezzo, tanto che la loro media era in
realtà inferiore al livello prevalente, secondo quanto mi dissero gli amici. Inoltre, i
membri principali del pool avevano legami stretti e amichevoli con le banche di cui si
servivano per portare avanti le loro enormi partecipazioni in Reading. Finché il prezzo
rimaneva alto, l'amicizia dei banchieri era forte e salda. Il profitto cartaceo di un
membro del pool era di circa tre milioni. Ciò consentiva un certo declino senza causare
vittime. Non c'è da stupirsi che il titolo abbia resistito e sfidato gli orsi. Di tanto in tanto
i trader della sala guardavano il prezzo, si socchiudevano le labbra e procedevano a
testarlo con un migliaio di azioni o due. Non riuscivano a smuovere un'azione, quindi si
coprivano e andavano a cercare altrove soldi più facili. Ogni volta che lo guardavo,
vendevo anche un po' di più, quanto bastava per convincermi che ero fedele ai miei
nuovi principi di trading e che non stavo giocando a favore.
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In passato la forza di Reading avrebbe potuto ingannarmi. Il nastro continuava a dire:

"Lascia stare!". Ma la mia ragione mi diceva diversamente. Prevedevo una rottura
generale, e non ci sarebbero state eccezioni, piscina o non piscina.
Ho sempre giocato una mano solitaria. Ho iniziato così nei bucket shop e ho continuato
a farlo. È il modo in cui funziona la mia mente. Devo vedere e pensare da solo. Ma
posso dirvi che dopo che il mercato ha iniziato ad andare nella mia direzione ho sentito
per la prima volta nella mia vita che avevo alleato il più forte e vero del mondo: le
condizioni di fondo. Mi stavano aiutando con tutte le loro forze. Forse a volte erano un
po' lente nel far salire le riserve, ma erano affidabili, a patto che non diventassi troppo
impaziente. Non stavo opponendo la mia abilità nel leggere i nastri o le mie intuizioni al
caso. La logica inesorabile degli eventi mi stava facendo guadagnare.
L'importante era essere nel giusto, saperlo e agire di conseguenza. Le condizioni

generali, i miei veri alleati, dissero "Giù!" e Reading ignorò il comando. Fu un insulto
per noi. Cominciava a infastidirmi vedere Reading tenere duro, come se tutto fosse
sereno. Avrebbe dovuto essere la migliore vendita allo scoperto dell'intero listino, perché
non era scesa e il pool stava trasportando un sacco di azioni che non sarebbe stato in
grado di trasportare quando la stretta monetaria si sarebbe accentuata. Un giorno gli
amici dei banchieri non sarebbero stati meglio del pubblico senza amici. Le azioni
dovevano andare con le altre. Se Reading non calava, la mia teoria era sbagliata, io mi
sbagliavo, i fatti erano sbagliati, la logica era sbagliata.
Pensai che il prezzo si fosse mantenuto perché la strada aveva paura di vendere. Così il
giorno stesso diedi a due broker l'ordine di vendere quattromila azioni ciascuno, alla
stessa ora. Avreste dovuto vedere quel titolo messo all'angolo, di cui era certo un
suicidio andare allo scoperto, fare un tuffo a capofitto quando quegli ordini competitivi
lo colpirono. Gliene lasciai qualche altro migliaio. Il prezzo era già pronto quando ho
iniziato a venderlo. Nel giro di pochi minuti ho preso tutta la mia linea short a 92.
Mi sono divertito molto e nel febbraio del 1907 ho fatto piazza pulita. La Great Northern
preferred era scesa di sessanta o settanta punti e altri titoli in proporzione. Avevo
guadagnato un bel po', ma il motivo per cui mi ripulii fu che pensai che il ribasso avesse
scontato il futuro immediato. Mi aspettavo un discreto recupero, ma non ero abbastanza
ottimista da giocare per una svolta. Non avevo intenzione di perdere completamente la
mia posizione. Per un po' di tempo il mercato non sarebbe stato adatto a me per fare
trading. I primi diecimila dollari che ho guadagnato nei negozi di secchi li ho persi
perché ho fatto trading dentro e fuori stagione, ogni giorno, indipendentemente dal fatto
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che ci fossero o meno le condizioni per il mercato.
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avevano ragione. Non avrei commesso l'errore due volte. Inoltre, non dimenticate che
poco tempo prima ero andato in rosso perché avevo visto questa rottura troppo presto e
avevo iniziato a vendere prima del tempo. Ora che avevo un grosso profitto volevo
incassare per sentire che avevo avuto ragione. I rally mi avevano già distrutto in passato.
Non volevo lasciare che il prossimo rally mi spazzasse via. Invece di stare fermo, sono
andato in Florida. Amo la pesca e avevo bisogno di riposo. Laggiù potevo ottenere
entrambe le cose. Inoltre, ci sono fili diretti tra Wall Street e Palm Beach.
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Capitolo IX
Ho navigato al largo della Florida. La pesca era buona. Non avevo più scorte. La mia
mente era tranquilla. Mi stavo divertendo. Un giorno, al largo di Palm Beach, si
avvicinarono alcuni amici con una barca a motore. Uno di loro portò con sé un giornale.
Non ne guardavo uno da qualche giorno e non sentivo alcun desiderio di vederne uno.
Non ero interessato a nessuna notizia che potesse essere pubblicata. Ma diedi
un'occhiata a quello che il mio amico aveva portato sullo yacht e vidi che il mercato
aveva avuto un grande rialzo, di dieci punti e più.
Ho detto ai miei amici che sarei sceso a terra con loro. Di tanto in tanto, i moderati rialzi
erano ragionevoli. Ma il mercato orso non era finito; ed ecco che Wall Street, il pubblico
sciocco o i disperati interessi dei tori si disinteressavano delle condizioni monetarie e
alzavano i prezzi oltre ogni ragionevolezza o lasciavano che lo facesse qualcun altro. Era
troppo per me. Dovevo semplicemente dare un'occhiata al mercato. Non sapevo cosa
avrei potuto fare o meno. Ma sapevo che il mio bisogno impellente era la vista del
tabellone delle quotazioni.
Il mio broker, Harding Brothers, aveva una filiale a Palm Beach. Quando entrai, trovai
molti colleghi che conoscevo. La maggior parte di loro parlava in modo rialzista. Erano
del tipo che fanno trading sul nastro e vogliono un'azione rapida. Questi trader non si
preoccupano di guardare molto lontano perché non ne hanno bisogno con il loro stile di
gioco. Vi ho raccontato come ero conosciuto nell'ufficio di New York come il "Boy
Plunger". Naturalmente la gente ingigantisce sempre le vincite di un giocatore e le
dimensioni della linea che ha scelto. I colleghi dell'ufficio avevano sentito che avevo
fatto una strage a New York sul lato dell'orso e ora si aspettavano che io precipitassi di
nuovo sul lato dello short. Loro stessi pensavano che il rally sarebbe andato ben oltre,
ma ritenevano piuttosto che fosse mio dovere contrastarlo.
Ero venuto in Florida per una battuta di pesca. Ero stato messo a dura prova e a v e v o
bisogno di una vacanza. Ma nel momento in cui ho visto a che punto era la ripresa dei
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prezzi, non ho più sentito il bisogno di una vacanza. Non avevo ancora pensato a cosa
avrei fatto quando
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Sono sceso a terra. Ma ora sapevo che dovevo vendere le azioni. Avevo ragione, e
dovevo dimostrarlo nel mio vecchio e unico modo, dicendolo con i soldi. Vendere il
listino generale sarebbe stata un'azione corretta, prudente, redditizia e persino patriottica.
La prima cosa che ho visto sul tabellone delle quotazioni è stata che Anaconda era sul
punto di superare i 300 dollari. Il titolo era salito a passi da gigante e, a quanto pare,
c'era un aggressivo gruppo di tori. Secondo una mia vecchia teoria di trading, quando
un'azione supera per la prima volta i 100, i 200 o i 300, il prezzo non si ferma alla cifra
pari, ma va molto più in alto, cosicché se la si acquista non appena supera la linea, è
quasi certo che si otterrà un profitto. Le persone timide non amano acquistare un'azione
al raggiungimento di un nuovo massimo storico. Ma io avevo la storia di questi
movimenti a guidarmi.
Anaconda era solo un quarto di azione, cioè il valore nominale delle azioni era di soli
venticinque dollari. Ci volevano quattrocento azioni per equivalere alle solite cento
azioni di altri titoli, il cui valore nominale era di cento dollari. Pensai che una volta
superata quota 300 avrebbe dovuto continuare a salire e probabilmente avrebbe toccato
quota 340 in un batter d'occhio.
Ricordo che ero ribassista, ma ero anche un trader che leggeva i nastri. Sapevo che
Anaconda, se fosse andata come pensavo, si sarebbe mossa molto rapidamente. Tutto ciò
che si muove velocemente mi piace sempre. Ho imparato a pazientare e a stare seduto,
ma la mia preferenza è per i movimenti di flotta, e Anaconda non era certo una lentezza.
Il mio acquisto perché ha superato i 300 è stato dettato dal desiderio, sempre forte in me,
di confermare le mie osservazioni.
Proprio in quel momento il nastro diceva che gli acquisti erano più forti delle vendite e
che quindi il rally generale poteva facilmente proseguire ancora un po'. Sarebbe
prudente aspettare prima di andare short. Tuttavia, potrei anche pagarmi lo stipendio per
l'attesa. A tal fine, avrei prelevato una trentina di punti da Anaconda. Ribassista
sull'intero mercato e rialzista su quell'azione! Così comprai trentaduemila azioni di
Anaconda, cioè ottomila azioni piene. Era un bel volantino, ma ero sicuro delle mie
premesse e pensavo che il profitto avrebbe contribuito a gonfiare il margine disponibile
per le operazioni ribassiste successive.
Il giorno successivo i fili del telegrafo erano interrotti a causa di una tempesta nel Nord
o qualcosa del genere. Ero nell'ufficio di Harding in attesa di notizie. La folla stava
masticando il giornale e si chiedeva ogni sorta di cose, come fanno gli operatori di borsa
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quando non possono fare trading. Poi abbiamo ricevuto una quotazione, l'unica di quel
giorno: Anaconda, 292.
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Con me c'era un tizio, un broker che avevo conosciuto a New York. Sapeva che ero
lungo ottomila azioni intere e sospetto che ne avesse qualcuna anche lui, perché quando
abbiamo ricevuto quella quotazione ha avuto una crisi. Non sapeva se il titolo in quel
momento fosse sceso di altri dieci punti o meno. Per il modo in cui Anaconda era salita,
non sarebbe stato insolito che arrivasse a venti punti. Ma gli dissi: "Non preoccuparti,
John. Domani andrà tutto bene". Era davvero così che mi sentivo. Ma lui mi guardò e
scosse la testa. Lo sapeva bene. Era così gentile. Così ho riso e ho aspettato in ufficio nel
caso in cui fosse trapelata qualche citazione. Ma no, signore. Non abbiamo avuto altro:
Anaconda, 292. Per me significava una perdita di carta di quasi centomila dollari.
Volevo un'azione rapida. Ebbene, la stavo ottenendo.
Il giorno successivo i cavi funzionavano e abbiamo ricevuto le quotazioni come al solito.

Anaconda ha aperto a 298 ed è salita fino a 302^4, ma ben presto ha iniziato a svanire.
Inoltre, il resto del mercato non si stava comportando nel modo giusto per un ulteriore
rally. Ho deciso che se Anaconda fosse tornata a 301 avrei dovuto considerare l'intera
operazione come un movimento falso. In un'avanzata legittima il prezzo sarebbe dovuto
arrivare a 310 senza fermarsi. Se invece avesse reagito, significava che i precedenti mi
avevano deluso e che avevo torto: e l'unica cosa da fare quando un uomo ha torto è avere
ragione smettendo di avere torto. Avevo comprato ottomila azioni piene sperando in un
rialzo di trenta o quaranta punti. Non sarebbe stato il mio primo errore, né l'ultimo.
Di certo, Anaconda scese a 301. Nel momento in cui ha toccato quella cifra, mi sono
avvicinato di nascosto all'operatore del telegrafo, che aveva un filo diretto con l'ufficio
di New York, e gli ho detto: "Vendi tutta la mia Anaconda, ottomila azioni complete".
Lo dissi a bassa voce. Non volevo che nessun altro sapesse cosa stavo facendo.
Mi guardò quasi con orrore. Ma io annuii e dissi: "Tutto quello che ho!".
"Di certo, signor Livingston, lei non si intende di mercato?" e sembrava che stesse per
perdere un paio di milioni dei suoi a causa di un'esecuzione sbagliata da parte di un
broker poco attento. Ma io gli dissi semplicemente: "Vendi! Non discutere!".
I due ragazzi di colore, Jim e Ollie, erano nell'ufficio, al riparo dall'operatore e da me.
Erano dei grossi trader originari di Chicago, dove erano stati famosi trader di grano, e
ora facevano grossi affari alla Borsa di New York. Erano molto ricchi e si dedicavano al
gioco d'azzardo.
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Quando lasciai l'operatore telegrafico per tornare al mio posto davanti al tabellone delle
quotazioni, Oliver Black mi fece un cenno di saluto e sorrise.
"Te ne pentirai, Larry", disse.
Mi fermai e gli chiesi: "Cosa intende dire?".
"Domani la ricomprerai".
"Ricomprare cosa?" Dissi. Non l'avevo detto a nessuno, tranne che all'operatore del
telegrafo.
"Anaconda", ha detto. "La pagherai 320 volte. Non è stata una buona mossa, Larry". E
sorrise di nuovo.
"Cosa non lo era?" E io sembravo innocente.
"Vendere la tua Anaconda da ottomila al mercato; anzi, insistere per farlo", ha detto
Ollie Black.
Sapevo che doveva essere molto intelligente e che trafficava sempre con notizie
riservate. Ma come facesse a conoscere i miei affari con tanta precisione non lo sapevo.
Ero sicuro che l'ufficio non mi avesse tradito.
"Ollie, come fai a saperlo?". Gli chiesi.
Si mise a ridere e mi disse: "L'ho avuto da Charlie Kratzer". Era l'operatore del
telegrafo. "Ma non si è mai mosso dal suo posto", dissi.
"Non ho potuto sentire te e lui che bisbigliavate", ridacchiò. "Ma ho sentito ogni parola
del messaggio che ha inviato all'ufficio di New York per te. Ho imparato la telegrafia
anni fa, dopo aver litigato per un errore in un messaggio. Da allora, quando faccio quello
che lei ha appena fatto, dando un ordine a voce a un operatore, voglio essere sicuro che
l'operatore invii il messaggio così come glielo ho dato. So cosa invia a mio nome. Ma ti
pentirai di aver venduto quell'Anaconda. Sta per arrivare a 500".
"Non in questo viaggio, Ollie", dissi.
Mi fissò e disse: "Sei piuttosto presuntuoso".

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"Non io; il nastro", dissi. Non c'era nessun ticker e quindi non c'era nessun nastro. Ma
lui sapeva cosa intendevo.
"Ho sentito parlare di quegli uccelli", disse, "che guardano il nastro e invece di vedere i
prezzi vedono un orario ferroviario dell'arrivo e della partenza delle scorte. Ma erano in
celle imbottite dove non potevano farsi del male".
Non gli risposi nulla perché in quel momento il ragazzo mi portò un memorandum.
Avevano venduto cinquemila azioni a 299-3/4. Sapevo che le nostre quotazioni erano un
po' indietro rispetto al mercato. Il prezzo sul tabellone di Palm Beach quando diedi
all'operatore l'ordine di vendere era 301. Ero così sicuro che in quel momento il prezzo a
cui le azioni venivano vendute in Borsa a New York era inferiore, che se qualcuno si
fosse offerto di togliermi le azioni a 296 sarei stato felice di accettare. Quello che è
successo dimostra che ho ragione a non fare mai trading ai limiti. Se avessi limitato il
mio prezzo di vendita a 300? Non l'avrei mai venduta. No, signore! Quando vuoi uscire,
esci.
Ora, le mie azioni mi sono costate circa 300. Hanno venduto cinquecento azioni
complete, naturalmente a 299-3/4. Le mille successive le hanno vendute a 299-5/8. Poi
cento a 1/2; duecento a 3/8 e duecento a 1/4. L'ultima mia azione è stata venduta a 298-
3/4. Il più abile dei pianisti di Harding impiegò quindici minuti per sbarazzarsi delle
ultime cento azioni. Non volevano spaccare tutto.
Nel momento in cui ho ricevuto il resoconto della vendita dell'ultima azione lunga, ho
iniziato a fare quello per cui ero venuto a terra, cioè vendere azioni. Dovevo
semplicemente farlo. Il mercato, dopo il suo rally scandaloso, implorava di essere
venduto. La gente cominciava a parlare di nuovo di rialzo. L'andamento del mercato,
tuttavia, mi diceva che il rally aveva fatto il suo corso. Era sicuro venderle. Non c'era
bisogno di riflettere.
Il giorno successivo Anaconda ha aperto sotto 296. Oliver Black, che era in attesa di un
ulteriore rally, era sceso in anticipo per essere sul posto quando il titolo ha superato i
320. Non so quanto fosse lungo o se lo fosse del tutto. Non so quanto fosse lungo o se lo
fosse del tutto. Ma non ha riso quando ha visto i prezzi di apertura, né più tardi, quando
il titolo ha ceduto ancora di più e a Palm Beach ci hanno riferito che non c'era alcun
mercato.
Naturalmente questa era la conferma di cui ogni uomo aveva bisogno. Il mio crescente
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profitto cartaceo continuava a ricordarmi che avevo ragione, ora dopo ora. Naturalmente
vendetti altre azioni.
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Tutto! Era un mercato orso. Stavano tutti scendendo. Il giorno dopo era venerdì, il
compleanno di Washington. Non potevo rimanere in Florida a pescare, perché avevo
messo fuori una linea corta molto corretta, per me. C'era bisogno di me a New York. Chi
aveva bisogno di me? Io! Palm Beach era troppo lontana, troppo remota. Si perdeva
troppo tempo prezioso a telegrafare avanti e indietro.
Ho lasciato Palm Beach per New York. Lunedì sono rimasto a St. Augustine per tre ore,
in attesa di un treno. Lì c'era un ufficio di broker, e naturalmente dovevo vedere come si
comportava il mercato mentre aspettavo. Anaconda aveva perso diversi punti rispetto
all'ultimo giorno di contrattazione. In effetti, non ha smesso di scendere fino alla grande
rottura dell'autunno.
Arrivato a New York, ho operato sul lato orso per circa quattro mesi. Il mercato ha avuto
frequenti rally, come in precedenza, e io ho continuato a coprire e a rimettere fuori. Non
sono rimasto fermo, in senso stretto. Ricordate che avevo perso ogni centesimo dei
trecentomila dollari guadagnati con il terremoto di San Francisco. Avevo avuto ragione e
tuttavia ero andato in rosso. Ora stavo giocando sul sicuro, perché dopo essere sceso un
uomo si diverte a risalire, anche se non riesce a raggiungere la vetta. Il modo per fare
soldi è farli. Il modo per fare grandi guadagni è avere ragione al momento giusto. In
questo settore un uomo deve pensare sia alla teoria che alla pratica. Uno speculatore non
deve essere solo uno studente, ma deve essere sia uno studente che uno speculatore.
Me la sono cavata abbastanza bene, anche se ora posso capire dove la mia campagna era
tatticamente inadeguata. Quando arrivò l'estate, il mercato si fece noioso. Era scontato
che non ci sarebbe stato nulla di importante fino all'autunno inoltrato. Tutti quelli che
conoscevo erano partiti o stavano per andare in Europa. Pensai che sarebbe stata una
buona mossa per me. Così mi sono ripulito. Quando sono salpato per l'Europa, avevo un
attivo di poco più di tre quarti di milione. A me sembrava un buon equilibrio.
Ero ad Aix-les-Bains e mi stavo divertendo. Mi ero guadagnato le vacanze. Era bello

essere in un posto come quello, con molti soldi, amici e conoscenti e tutti intenti a
divertirsi. Non c'erano molti problemi a farlo, ad Aix. Wall Street era così lontana che
non ci ho mai pensato, e questo è più di quanto potrei dire di qualsiasi località degli Stati
Uniti. Non dovevo ascoltare discorsi sul mercato azionario. Non avevo bisogno di fare
trading. Avevo abbastanza per vivere a lungo, e inoltre, quando sono tornato, sapevo
cosa fare per guadagnare molto di più di quanto avrei potuto spendere in Europa
quell'estate.
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Un giorno vidi sull'Herald di Parigi un dispaccio da New York in cui si diceva che
Smelters aveva dichiarato
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un dividendo extra. Avevano fatto salire il prezzo delle azioni e l'intero mercato era
tornato a salire. Naturalmente questo cambiò tutto per me ad Aix. La notizia significava
semplicemente che le cricche dei tori stavano ancora lottando disperatamente contro
condizioni contrarie al buon senso e alla comune onestà, perché sapevano cosa stava per
accadere e stavano ricorrendo a tali schemi per far salire il mercato al fine di scaricare le
azioni prima che la tempesta li colpisse. È possibile che non credessero davvero che il
pericolo fosse così grave o così vicino come pensavo. I grandi uomini della strada sono
inclini a essere velleitari come i politici o i semplici babbei. Io stesso non riesco a
lavorare in questo modo. In uno speculatore questo atteggiamento è fatale. Forse un
produttore di titoli o un promotore di nuove imprese può permettersi di indulgere in
speranze.
In ogni caso, sapevo che tutte le manipolazioni dei tori erano destinate a fallire in quel
mercato orso. Nel momento in cui ho letto il dispaccio ho capito che c'era solo una cosa
da fare per stare tranquilli, e cioè vendere allo scoperto Smelters. Gli addetti ai lavori mi
hanno quasi implorato in ginocchio di farlo, quando hanno aumentato il tasso di
dividendo sull'orlo del panico monetario. Era esasperante come le vecchie "sfide" della
vostra infanzia. Mi sfidarono a vendere allo scoperto quel particolare titolo.
Ho trasmesso alcuni ordini di vendita di Smelters e ho consigliato ai miei amici di New

York di andare allo scoperto. Quando ho ricevuto il mio rapporto dai broker ho visto che
il prezzo ottenuto era sei punti al di sotto delle quotazioni che avevo visto nel Paris
Herald. Questo dimostra quale fosse la situazione.
Il mio piano era di tornare a Parigi alla fine del mese e di salpare per New York circa tre
settimane dopo, ma non appena ho ricevuto i rapporti via cavo dai miei broker sono
tornato a Parigi. Il giorno stesso del mio arrivo telefonai agli uffici dei piroscafi e scoprii
che c'era una nave veloce in partenza per New York il giorno successivo. La presi.
Ero tornato a New York, con quasi un mese di anticipo rispetto ai miei piani originari,
perché era il posto più comodo per essere short sul mercato. Avevo ben oltre mezzo
milione di liquidità disponibile per i margini. Il mio rendimento non era dovuto al mio
essere ribassista, ma alla mia logica.
Ho venduto più azioni. Man mano che il denaro si restringeva, i tassi call-money
aumentavano e i prezzi delle azioni diminuivano. L'avevo previsto. All'inizio, la mia
lungimiranza mi ha fatto crollare. Ma ora avevo ragione e stavo prosperando. Tuttavia,
la vera gioia era la consapevolezza che come trader ero finalmente sulla strada giusta.
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Avevo ancora molto da imparare, ma sapevo cosa fare. Niente più tentennamenti, niente
più metodi a metà. La lettura del nastro era una parte importante del gioco, così come lo
era
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iniziare al momento giusto; lo stesso vale per il mantenimento della propria posizione.
Ma la mia più grande scoperta fu che un uomo deve studiare le condizioni generali,
dimensionarle in modo da poter anticipare le probabilità. In breve, avevo imparato che
dovevo lavorare per il mio denaro. Non scommettevo più alla cieca e non mi
preoccupavo più di padroneggiare le tecniche del gioco, ma di guadagnarmi i miei
successi con lo studio e la riflessione. Inoltre, avevo scoperto che nessuno era immune
dal pericolo di fare delle giocate a tradimento. E per una giocata da babbeo un uomo
riceve una paga da babbeo; perché il capopagamento è al lavoro e non perde mai la busta
paga che ti sta arrivando.
Il nostro ufficio guadagnò molto denaro. Le mie operazioni ebbero un tale successo che
si cominciò a parlare di loro e, naturalmente, furono molto esagerate. Mi si attribuiva il
merito di aver dato il via alle rotture di vari titoli. Persone che non conoscevo per nome
venivano a congratularsi con me. Tutti pensavano che la cosa più bella fosse il denaro
che avevo guadagnato. Non dicevano una parola di quando parlavo loro per la prima
volta di ribasso e pensavano che fossi un orso pazzo con la brontolona vendicativa di un
perdente del mercato azionario. Che avessi previsto i problemi di denaro non era nulla. Il
fatto che il contabile dei miei broker avesse usato un terzo di una goccia d'inchiostro sul
lato dei crediti del registro a mio nome era per loro un risultato meraviglioso.
Gli amici mi raccontavano che in vari uffici si citava il Boy Plunger della Harding
Brothers come autore di ogni sorta di minaccia nei confronti delle cricche di tori che
avevano cercato di alzare i prezzi di vari titoli molto tempo dopo che era evidente che il
mercato era destinato a cercare un livello molto più basso. Ancora oggi si parla delle mie
incursioni.
A partire dagli ultimi giorni di settembre, il mercato monetario ha lanciato un megafono

di avvertimento al mondo intero. Ma la fede nei miracoli ha impedito alle persone di
vendere ciò che restava delle loro partecipazioni speculative. La prima settimana di
ottobre un broker mi ha raccontato una storia che mi ha fatto quasi vergognare della mia
moderazione.
Ricordate che i prestiti di denaro venivano fatti sul pavimento della Borsa intorno al
Money Post. I broker che avevano ricevuto dalle loro banche l'avviso di pagare i prestiti
a chiamata sapevano in generale quanto denaro avrebbero dovuto prendere in prestito di
nuovo. Naturalmente le banche conoscevano la loro posizione in termini di fondi da
prestare e quelle che avevano denaro da prestare lo inviavano alla Borsa. Il denaro delle
banche era gestito da alcuni broker la cui attività principale era il prestito a tempo. Verso
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mezzogiorno veniva pubblicato il tasso di rinnovo del giorno. Di solito rappresentava

una discreta media dei prestiti
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fino a quel momento. Di norma, gli affari si svolgevano apertamente tramite offerte e
rilanci, in modo che tutti sapessero cosa stava accadendo. Tra mezzogiorno e le due
circa di solito non si facevano molti affari in denaro, ma dopo l'ora di consegna, cioè le
14.15, i broker sapevano esattamente quale sarebbe stata la loro posizione in contanti per
la giornata e potevano andare al Money Post e prestare i saldi che avevano o prendere in
prestito quanto richiesto. Anche questa attività veniva svolta apertamente.
All'inizio di ottobre il broker di cui vi ho parlato venne da me e mi disse che i broker

stavano diventando tali da non andare al Money Post quando avevano denaro da
prestare. Il motivo era che i membri di un paio di note case commissionarie erano di
guardia lì, pronti ad accaparrarsi qualsiasi offerta di denaro. Naturalmente nessun
prestatore che offrisse denaro pubblicamente poteva rifiutarsi di prestare a queste
imprese. Erano solvibili e le garanzie erano sufficienti. Ma il problema era che una volta
che queste imprese prendevano in prestito denaro a chiamata, non c'era alcuna
prospettiva che il prestatore potesse recuperarlo. Bastava dire che non erano in grado di
restituirlo e il creditore avrebbe dovuto rinnovare il prestito. Così ogni casa di Borsa che
aveva denaro da prestare ai suoi colleghi mandava i suoi uomini in giro per il piano
invece che alla Posta, e sussurravano ai buoni amici: "Vuoi cento?", cioè "Vuoi prendere
in prestito centomila dollari?". Gli intermediari di denaro che agivano per conto delle
banche adottarono presto lo stesso piano, e fu uno spettacolo desolante osservare il
Money Post. Pensateci!
Mi ha anche detto che in quei giorni di ottobre era una questione di etichetta di Borsa
che il mutuatario stabilisse il proprio tasso di interesse. Vede, oscillava tra il 100 e il
150% all'anno. Suppongo che lasciando che fosse il mutuatario a fissare il tasso, il
mutuante, in qualche strano modo, non si sentisse così tanto un usuraio. Ma c'è da
scommettere che ne ricavava quanto gli altri. Il mutuante naturalmente non si sognava di
non pagare un tasso elevato. Giocava pulito e pagava quello che pagavano gli altri.
Quello che gli serviva era il denaro e fu felice di ottenerlo.
Le cose andavano sempre peggio. Alla fine arrivò il terribile giorno della resa dei conti
per i tori, gli ottimisti e i velleitari e per quelle vaste orde che, temendo il dolore di una
piccola perdita all'inizio, stavano per subire un'amputazione totale senza anestetici. Un
giorno che non dimenticherò mai, il 24 ottobre 1907.
I resoconti della folla del denaro indicavano fin dall'inizio che i mutuatari avrebbero
dovuto pagare tutto ciò che i prestatori ritenevano opportuno chiedere. Non ce ne
sarebbe stato abbastanza per tutti. Quel giorno la folla del denaro era molto più
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numerosa del solito. Quando arrivò l'ora della consegna, nel pomeriggio, c'erano
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Dovevano esserci un centinaio di broker intorno al Money Post, ognuno dei quali
sperava di ottenere in prestito il denaro di cui la sua azienda aveva urgente bisogno.
Senza denaro dovevano vendere le azioni che avevano a margine a qualsiasi prezzo in
un mercato in cui gli acquirenti erano scarsi come il denaro e proprio in quel momento
non c'era un dollaro in vista.
Il socio del mio amico era ribassista quanto me. La società non aveva quindi bisogno di
prestiti, ma il mio amico, il broker di cui vi ho parlato, reduce dalla visione delle facce
contratte del Money Post, venne da me. Sapeva che ero fortemente short sull'intero
mercato.
Disse: "Mio Dio, Larry! Non so cosa succederà. Non ho mai visto nulla di simile. Non
può continuare. Qualcosa deve cedere. A me sembra che tutti siano in crisi in questo
momento. Non si possono vendere azioni e non c'è assolutamente denaro".
"In che senso?" Chiesi.
Ma lui rispose: "Avete mai sentito parlare dell'esperimento in classe del topo in una
campana di vetro quando iniziano a pompare l'aria fuori dalla campana? Si vede il
povero topo respirare sempre più velocemente, i suoi fianchi si agitano come soffietti
sovraccarichi, cercando di ottenere ossigeno a sufficienza dalla riserva sempre più scarsa
della campana. Lo si vede soffocare fino a quando i suoi occhi quasi escono dalle orbite,
rantolando, morendo. Ecco, questo è ciò che penso quando vedo la folla al Money Post!
Non ci sono soldi da nessuna parte e non si possono liquidare le azioni perché non c'è
nessuno che le compri. L'intera strada è al verde in questo momento, secondo me!".
Mi ha fatto riflettere. Avevo previsto un crollo, ma non, lo ammetto, il peggior panico

della nostra storia. Non sarebbe stato redditizio per nessuno se fosse andato molto oltre.
Alla fine si capì che era inutile aspettare i soldi alla Posta. Non ce ne sarebbero stati.
Allora si scatenò l'inferno.
Il presidente della Borsa, R. H. Thomas, come ho saputo più tardi, sapendo che tutte le
case della strada erano destinate al disastro, andò in cerca di aiuto. Si rivolse a James
Stillman, presidente della National City Bank, la banca più ricca degli Stati Uniti. Il suo
vanto era di non aver mai prestato denaro a un tasso superiore al 6%.
Stillman ha ascoltato le parole del presidente della Borsa di New York. Poi
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disse: "Signor Thomas, dovremo andare a trovare il signor Morgan per questo".
I due uomini, nella speranza di evitare il panico più disastroso della nostra storia
finanziaria, si recarono insieme nell'ufficio di J. P. Morgan & Co. e incontrarono il
signor Morgan. Il signor Thomas gli espose il caso. Non appena ebbe finito di parlare,
Morgan disse: "Torna alla Borsa e dì loro che ci saranno soldi per loro".
"Dove?"
"Alle banche!"
La fiducia di tutti gli uomini nel signor Morgan era così forte in quei momenti critici che
Thomas non attese ulteriori dettagli, ma si precipitò di nuovo al piano della Borsa per
annunciare la tregua ai suoi compagni condannati a morte.
Poi, prima delle due e mezza del pomeriggio, J. P. Morgan mandò John T. Atterbury,
della Van Emburgh & Atterbury, che era noto per avere stretti rapporti con J. P. Morgan
& Co. Il mio amico mi disse che il vecchio broker si diresse rapidamente verso il Money
Post. Alzò la mano come un esortatore a una riunione di risveglio. La folla, che all'inizio
era stata in qualche modo calmata dall'annuncio del presidente Thomas, cominciava a
temere che i piani di soccorso fossero falliti e che il peggio dovesse ancora venire. Ma
quando guardarono il volto del signor Atterbury e lo videro alzare la mano, si
pietrificarono immediatamente.
Nel silenzio che seguì, Mr. Atterbury disse: "Sono autorizzato a prestare dieci milioni di
dollari. Fate con calma! Ce ne sarà abbastanza per tutti!".
Poi iniziò. Invece di dare a ogni mutuatario il nome del prestatore, annotò
semplicemente il nome del mutuatario e l'importo del prestito e disse al mutuatario: "Ti
verrà detto dov'è il tuo denaro". Intendeva il nome della banca da cui il mutuatario
avrebbe ricevuto il denaro in seguito.
Uno o due giorni dopo ho saputo che il signor Morgan aveva semplicemente comunicato
ai banchieri spaventati di New York che avrebbero dovuto fornire il denaro necessario
alla Borsa.
"Ma noi non ne abbiamo. Siamo indebitati fino al collo", protestarono le
banche. "Avete le vostre riserve", ha sbottato J.P.

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"Ma siamo già al di sotto del limite di legge", hanno ululato.
"Usatele! È a questo che servono le riserve!". Le banche hanno obbedito e hanno invaso
le riserve per circa venti milioni di dollari. Questo salvò il mercato azionario. Il panico
bancario arrivò solo la settimana successiva. Era un uomo, J. P. Morgan. Non ce ne sono
di più grandi.
È stato il giorno che ricordo più vividamente di tutti i giorni della mia vita di operatore
di borsa. Fu il giorno in cui le mie vincite superarono il milione di dollari. Segnò la
conclusione positiva della mia prima campagna di trading deliberatamente pianificata.
Ciò che avevo previsto si era avverato. Ma più di tutto questo: un mio sogno sfrenato era
stato realizzato. Ero stato re per un giorno!
Vi spiego, naturalmente. Dopo essere stato a New York per un paio d'anni, mi
arrovellavo il cervello per cercare di capire la ragione esatta per cui non riuscivo a
battere in una casa della Borsa di New York il gioco che avevo battuto da quindicenne in
un negozio di secchi a Boston. Sapevo che un giorno avrei scoperto cosa c'era di
sbagliato e avrei smesso di sbagliare. A quel punto avrei avuto non solo la volontà di
avere ragione, ma anche la conoscenza per assicurarmi di avere ragione. E questo
avrebbe significato potere.
Vi prego di non fraintendermi. Non si trattava di un deliberato sogno di grandezza o di

un futile desiderio nato da una smodata vanità. Era piuttosto una sorta di sensazione che
lo stesso vecchio mercato azionario che mi aveva tanto sconcertato nell'ufficio di
Fullerton e in quello di Hoarding un giorno mi avrebbe mangiato la mano. Sentivo che
quel giorno sarebbe arrivato. E così fu il 24 ottobre 1907.
Il motivo per cui lo dico è questo: Quella mattina un broker che aveva fatto molti affari
per i miei broker e che sapeva che ero precipitato sul lato dell'orso scese in compagnia di
uno dei soci della più importante banca della strada. Il mio amico disse al banchiere
quanto avessi fatto trading, perché di certo avevo spinto la mia fortuna al limite. A cosa
serve avere ragione se non se ne trae tutto il bene possibile?
Forse il broker ha esagerato per far sembrare importante la sua storia. Forse avevo più
seguito di quanto sapessi. Forse il banchiere sapeva meglio di me quanto fosse critica la
situazione. In ogni caso, il mio amico mi disse: "Ha ascoltato con grande interesse quello
che gli ho detto che lei ha detto che il mercato avrebbe fatto quando sarebbe iniziata la
vera vendita, dopo un'altra spinta o due. Quando ho finito mi ha detto che forse avrebbe
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avuto qualcosa da fare più tardi in giornata".
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Quando le case commissionarie scoprirono che non c'era un centesimo a nessun prezzo,
capii che era arrivato il momento. Ho mandato dei broker nelle varie folle. A un certo
punto non c'è stata una sola offerta per la Union Pacific. Non a nessun prezzo!
Pensateci! E per altri titoli la stessa cosa. Non c'è denaro per tenere le azioni e nessuno
per comprarle.
Avevo enormi profitti sulla carta e la certezza che tutto ciò che dovevo fare per far
crollare ancora di più i prezzi era inviare ordini di vendita di diecimila azioni ciascuna
della Union Pacific e di un'altra mezza dozzina di buoni titoli che pagano dividendi e ciò
che sarebbe seguito sarebbe stato semplicemente un inferno. Mi sembrava che il panico
che si sarebbe scatenato sarebbe stato di tale intensità e carattere che il consiglio di
amministrazione avrebbe ritenuto opportuno chiudere la Borsa, come fu fatto nell'agosto
del 1914, quando scoppiò la guerra mondiale.
Significherebbe un notevole aumento dei profitti sulla carta. Potrebbe anche significare
l'incapacità di convertire quei profitti in denaro effettivo. Ma c'erano altre cose da
considerare, e una di queste era che un'ulteriore rottura avrebbe ritardato la ripresa che
stavo cominciando a immaginare, il miglioramento compensativo dopo tutto quel
salasso. Un tale panico avrebbe fatto molto male al Paese in generale.
Ho deciso che, essendo poco saggio e sgradevole continuare a essere attivamente

ribassista, era illogico per me rimanere short. Così mi sono girato e ho iniziato a
comprare.
Non passò molto tempo che i miei broker iniziarono a comprare per me e, tra l'altro,
ottenni i prezzi più bassi che il banchiere inviò per il mio amico.
"Ti ho mandato a chiamare", disse, "perché voglio che tu vada immediatamente dal tuo
amico Livingston e gli dica che speriamo che non venda altre azioni oggi. Il mercato non
può sopportare un'ulteriore pressione. Così com'è, sarà un compito immensamente
difficile evitare un panico devastante. Fate appello al patriottismo del vostro amico.
Questo è un caso in cui un uomo deve lavorare per il bene di tutti. Mi faccia sapere
subito cosa dice".
Il mio amico è venuto subito a dirmelo. È stato molto delicato. Suppongo che pensasse
che, avendo pianificato di distruggere il mercato, avrei considerato la sua richiesta come
equivalente a buttare via la possibilità di guadagnare circa dieci milioni di dollari.
Sapeva che ero arrabbiato con alcuni dei pezzi grossi per il modo in cui si erano
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comportati cercando di far arrivare al pubblico un sacco di azioni quando sapevano bene
quanto me cosa sarebbe successo.
In effetti, i grandi uomini hanno sofferto molto e molti dei titoli che ho acquistato al
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molto in basso erano nomi famosi della finanza. All'epoca non lo sapevo, ma non
importava. Avevo praticamente coperto tutti i miei short e mi sembrava che ci fosse la
possibilità di acquistare titoli a buon mercato e allo stesso tempo di contribuire alla
necessaria ripresa dei prezzi se nessuno avesse preso a martellate il mercato.
Così dissi al mio amico: "Torna indietro e dì a Mr. Blank che sono d'accordo con loro e
che mi sono reso conto della gravità della situazione ancor prima che ti mandasse a
chiamare. Non solo non venderò altre azioni oggi, ma andrò a comprarne il più
possibile". E ho mantenuto la parola. Quel giorno comprai centomila azioni per il conto
lungo. Non vendetti più azioni allo scoperto per nove mesi.
Per questo motivo ho detto agli amici che il mio sogno si era avverato e che per un
attimo ero stato il re. Quel giorno il mercato azionario era certamente alla mercé di
chiunque volesse martellarlo. Non soffro di manie di grandezza; infatti sapete come mi
sento quando vengo accusato di fare razzie sul mercato e di come le mie operazioni
vengono ingigantite dai pettegolezzi della strada.
Ne sono uscito in ottima forma. I giornali dicevano che Larry Livingston, il ragazzo che
si tuffa, aveva guadagnato diversi milioni. Beh, io valevo più di un milione dopo la
chiusura degli affari quel giorno. Ma la mia vincita più grande non era in dollari, bensì
in beni immateriali: Avevo avuto ragione, avevo guardato avanti e seguito un piano
chiaro. Avevo imparato ciò che un uomo deve fare per fare soldi a palate; ero
definitivamente fuori dal giro di affari.
la classe dei giocatori d'azzardo; avevo finalmente imparato a fare trading in modo
intelligente e in grande stile. Fu il giorno dei giorni per me.
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Capitolo X
Il riconoscimento dei nostri errori non dovrebbe giovarci più dello studio dei nostri
successi. Ma c'è una tendenza naturale in tutti gli uomini a evitare le punizioni. Quando
si associano certi errori a una leccata, non si desidera una seconda dose e, naturalmente,
tutti gli errori di borsa feriscono in due punti teneri il portafoglio e la vanità. Ma vi dirò
una cosa curiosa: uno speculatore di borsa a volte commette degli errori e sa di
commetterli. Dopo averli commessi, si chiede perché li ha commessi e, dopo averci
riflettuto a sangue freddo per molto tempo dopo che il dolore della punizione è passato,
può scoprire come li ha commessi e quando, e in quale punto particolare del suo
commercio, ma non perché. E poi si dà semplicemente del tu e lascia perdere.
Naturalmente, se un uomo è saggio e fortunato, non commetterà due volte lo stesso

errore. Ma farà uno qualsiasi dei diecimila fratelli o cugini dell'originale. La famiglia
degli errori è così numerosa che ce n'è sempre uno in giro quando si vuole vedere cosa si
può fare nella linea del gioco stupido.
Per raccontarvi il primo dei miei errori milionari dovrò tornare indietro nel tempo,
quando divenni milionario per la prima volta, subito dopo la grande svolta dell'ottobre
1907. Per quanto riguarda il mio trading, avere un milione significava semplicemente
avere più riserve. Il denaro non dà più benessere a un trader, perché, ricco o povero, può
sbagliare e non è mai comodo avere torto. E quando un milionario ha ragione, il suo
denaro è solo uno dei suoi numerosi servitori. Perdere denaro è l'ultimo dei miei
problemi. Una perdita non mi disturba mai dopo averla subita. La dimentico in una
notte. Ma avere torto e non accettare la perdita è ciò che danneggia il portafoglio e
l'anima. Ricordate la storia di Dickson G. Watts sull'uomo che era così nervoso che un
amico gli chiese che cosa avesse.
"Non riesco a dormire", rispose il nervoso.
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"Perché no?", chiese l'amico.
"Sto trasportando così tanto cotone che non riesco a dormire pensando a questo. Mi sta
logorando. Cosa posso fare?"
"Vendere fino al punto di riposo", rispose l'amico.
Di norma un uomo si adatta alle condizioni così rapidamente da perdere la prospettiva.

Non sente molto la differenza, cioè non ricorda in modo vivido come ci si sentiva
quando non si era milionari. Ricorda solo che c'erano cose che non poteva fare e che ora
può fare. Un uomo ragionevolmente giovane e normale non impiega molto tempo a
perdere l'abitudine di essere povero. Ci vuole un po' più di tempo per dimenticare che
prima era ricco. Suppongo che questo sia dovuto al fatto che il denaro crea bisogni o
incoraggia la loro moltiplicazione. Voglio dire che dopo aver guadagnato soldi in borsa,
un uomo perde molto rapidamente l'abitudine di non spendere. Ma dopo aver perso i
suoi soldi ci vuole molto tempo per perdere l'abitudine di spendere.
Dopo aver preso i miei short e aver fatto il long nell'ottobre 1907, decisi di prendermela
comoda per un po'. Ho comprato uno yacht e ho programmato una crociera nelle acque
del Sud. Vado matto per la pesca e mi aspettavo di divertirmi come non mai. Non
vedevo l'ora e mi aspettavo di partire da un giorno all'altro. Ma non l'ho fatto. Il mercato
non me lo ha permesso.
Ho sempre operato sia con le materie prime che con le azioni. Ho iniziato da giovane nei
negozi di secchi. Ho studiato questi mercati per anni, anche se forse non così
assiduamente come il mercato azionario. In effetti, preferisco giocare con le materie
prime piuttosto che con le azioni. Non c'è dubbio sulla loro maggiore legittimità, per
così dire. Il mercato delle materie prime è più simile a un'impresa commerciale di
quanto non lo sia il trading di azioni. Un uomo può affrontarlo come farebbe con
qualsiasi problema mercantile. Può essere possibile usare argomenti fittizi a favore o
contro una certa tendenza nel mercato delle materie prime; ma il successo sarà solo
temporaneo, perché alla fine i fatti sono destinati a prevalere, così che un trader ottiene
dividendi dallo studio e dall'osservazione, come fa in un'attività regolare. Può osservare
e valutare le condizioni e ne sa quanto chiunque altro. Non ha bisogno di guardarsi dalle
cricche interne. I dividendi non passano o aumentano inaspettatamente da un giorno
all'altro nel mercato del cotone, del grano o del mais. Nel lungo periodo i prezzi delle
materie prime sono regolati da una sola legge, quella economica della domanda e
dell'offerta. L'attività del trader di materie prime consiste semplicemente nel raccogliere
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dati sulla domanda e sull'offerta, presente e futura. Non si lascia andare a congetture su
una dozzina di cose, come fa con le azioni. Mi è sempre piaciuto fare trading di materie
prime.
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Naturalmente le stesse cose accadono in tutti i mercati speculativi. Il messaggio del

nastro è lo stesso. Questo è perfettamente chiaro a chiunque si prenda la briga di
riflettere. Se si pone delle domande e prende in considerazione le condizioni, scoprirà
che le risposte si troveranno direttamente da sole. Ma la gente non si prende mai la briga
di porsi delle domande, e tanto meno di cercare delle risposte. L'americano medio è del
Missouri ovunque e in ogni momento, tranne quando va negli uffici dei broker e guarda
il nastro, che si tratti di azioni o di materie prime. Tra tutti i giochi, l'unico che richiede
davvero uno studio prima di fare una giocata è quello in cui entra senza i soliti dubbi
preliminari e precauzionali di grande intelligenza. Rischierà metà della sua fortuna in
borsa con meno riflessione di quanta ne dedichi alla scelta di un'automobile di medio
prezzo.
La lettura del nastro non è così complicata come sembra. Naturalmente è necessaria
l'esperienza. Ma è ancora più importante tenere a mente alcuni fondamenti. Leggere il
nastro non significa farsi predire la fortuna. Il nastro non vi dice quanto varrete
sicuramente giovedì prossimo alle 13:35. L'obiettivo della lettura del nastro è quello di
stabilire, innanzitutto, come e, poi, quando operare, cioè se è più saggio comprare che
vendere. Per le azioni funziona esattamente come per il cotone, il grano, il mais o
l'avena.
Si osserva il mercato, cioè l'andamento dei prezzi registrato dal nastro, con un obiettivo:
determinare la direzione, cioè la tendenza dei prezzi. I prezzi, lo sappiamo, si muovono
verso l'alto o verso il basso a seconda della resistenza che incontrano. Per semplificare la
spiegazione diremo che i prezzi, come ogni altra cosa, si muovono lungo la linea di
minor resistenza. Faranno quello che gli viene più facile, quindi saliranno se c'è meno
resistenza a un'avanzata che a una discesa; e viceversa.
Nessuno dovrebbe chiedersi se un mercato è un mercato toro o un mercato orso dopo il

suo inizio. La tendenza è evidente per chi ha una mente aperta e una vista
ragionevolmente chiara, perché non è mai saggio per uno speculatore adattare i fatti alle
proprie teorie. Un uomo del genere saprà, o dovrebbe sapere, se si tratta di un mercato
toro o orso, e se lo sa saprà se comprare o vendere. È quindi all'inizio del movimento
che un uomo deve sapere se comprare o vendere.
Supponiamo, ad esempio, che il mercato, come accade di solito nei periodi di pausa tra
le oscillazioni, fluttui all'interno di un intervallo di dieci punti: su fino a 130 e giù fino a
120. Può sembrare molto debole al ribasso; oppure, in salita, dopo un rialzo di otto o
dieci punti, può sembrare forte come nessun altro. Un uomo non dovrebbe essere indotto
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a fare trading dai segnali. Dovrebbe aspettare
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finché il nastro non gli dice che i tempi sono maturi. In effetti, milioni e milioni di
dollari sono stati persi da uomini che hanno comprato azioni perché sembravano a buon
mercato o le hanno vendute perché sembravano care. Lo speculatore non è un
investitore. Il suo obiettivo non è quello di assicurarsi un rendimento costante del suo
denaro a un buon tasso di interesse, ma di trarre profitto da un aumento o da una
diminuzione del prezzo di ciò su cui sta speculando. Pertanto, la cosa da determinare è la
linea speculativa di minor resistenza al momento del trading; e ciò che deve aspettare è il
momento in cui tale linea si definisce, perché è il segnale per darsi da fare.
La lettura del nastro gli permette semplicemente di vedere che a 130 le vendite sono
state più forti degli acquisti e che logicamente è seguita una reazione del prezzo. Fino al
punto in cui le vendite hanno prevalso sugli acquisti, gli studenti superficiali del nastro
possono concludere che il prezzo non si fermerà al di sotto di 150, e comprano. Dopo
l'inizio della reazione, però, si trattengono, o vendono con una piccola perdita, o vanno
short e parlano di ribasso. Ma a 120 la resistenza al ribasso è più forte. Gli acquisti
prevalgono sulle vendite, c'è un rally e gli short si coprono. Il pubblico è così spesso
sballottato che ci si meraviglia della sua ostinazione a non imparare la lezione.
Alla fine accade qualcosa che aumenta la forza del rialzo o del ribasso e il punto di
maggiore resistenza si sposta verso l'alto o verso il basso, cioè l'acquisto a 130 sarà per
la prima volta più forte della vendita, o la vendita a 120 sarà più forte dell'acquisto. Il
prezzo sfonderà la vecchia barriera o limite di movimento e proseguirà. Di norma, c'è
sempre una folla di trader che sono corti a 120 perché sembrava così debole, o lunghi a
130 perché sembrava così forte, e quando il mercato va contro di loro sono costretti,
dopo un po', a cambiare idea e a girare o a chiudere, in entrambi i casi contribuiscono a
definire ancora più chiaramente la linea di minor resistenza del prezzo. In questo modo,
il trader intelligente che ha pazientemente aspettato di determinare questa linea si
avvarrà dell'aiuto delle condizioni fondamentali del commercio e anche della forza del
trading di quella parte della comunità a cui è capitato di indovinare e che ora deve
correggere gli errori. Tali correzioni tendono a spingere i prezzi lungo la linea di minor
resistenza.
E proprio qui dirò che, anche se non la considero una certezza matematica o un assioma
della speculazione, la mia esperienza è stata che gli incidenti, cioè l'imprevisto o
l'imprevedibile, mi hanno sempre aiutato nella mia posizione di mercato ogni volta che
questa si è basata sulla mia determinazione della linea di minor resistenza. Ricordate
l'episodio della Union Pacific a Saratoga di cui vi ho parlato? Beh, ero lungo perché
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Ho scoperto che la linea di minor resistenza era al rialzo. Avrei dovuto rimanere lungo
invece di lasciare che il mio broker mi dicesse che gli insider stavano vendendo le
azioni. Non faceva alcuna differenza quello che succedeva nella mente degli
amministratori. Non potevo saperlo. Ma potevo e sapevo che il nastro diceva: "In
rialzo!". E poi arrivò l'inatteso aumento del tasso di dividendo e il rialzo di trenta punti
del titolo. A 164 anni i prezzi sembravano molto alti, ma come vi ho detto prima, le
azioni non sono mai troppo alte per essere comprate o troppo basse per essere vendute. Il
prezzo, di per sé, non ha nulla a che vedere con la definizione della mia linea di minor
resistenza.
In pratica, se si opera come ho indicato, ogni notizia importante diffusa tra la chiusura di
un mercato e l'apertura di un altro è di solito in armonia con la linea di minor resistenza.
La tendenza è stata stabilita prima della pubblicazione delle notizie, e nei mercati toro le
notizie orso vengono ignorate e quelle toro esagerate, e viceversa. Prima dello scoppio
della guerra il mercato era in una condizione di grande debolezza. Arrivò la
proclamazione della politica sottomarina della Germania. Ero allo scoperto di
centocinquantamila azioni, non perché sapevo che la notizia sarebbe arrivata, ma perché
stavo seguendo la linea di minor resistenza. Per quanto riguarda il mio gioco, ciò che è
accaduto è avvenuto a ciel sereno. Naturalmente ho approfittato della situazione e quel
giorno ho coperto i miei short.
Sembra molto facile dire che tutto ciò che dovete fare è guardare il nastro, stabilire i
vostri punti di resistenza ed essere pronti a operare lungo la linea di minor resistenza non
appena l'avrete determinata. Ma nella pratica un uomo deve guardarsi da molte cose, e
soprattutto da se stesso, cioè dalla natura umana. Ecco perché dico che l'uomo che ha
ragione ha sempre due forze che lavorano a suo favore: le condizioni di base e gli
uomini che hanno torto. In un mercato toro i fattori orso vengono ignorati. Questa è la
natura umana, eppure gli esseri umani si stupiscono di questo. La gente vi dirà che il
raccolto di grano è andato in malora perché c'è stato maltempo in uno o due settori e
alcuni agricoltori sono stati rovinati. Quando l'intero raccolto viene raccolto e tutti i
contadini di tutte le sezioni coltivate a grano iniziano a portare il loro grano agli
ascensori, i tori sono sorpresi dall'esiguità del danno. Scoprono di aver semplicemente
aiutato gli orsi.
Quando un uomo gioca sul mercato delle materie prime, non deve permettersi di avere
opinioni prefissate. Deve avere una mente aperta e flessibile. Non è saggio ignorare il
messaggio del nastro, indipendentemente dall'opinione che si ha delle condizioni dei
raccolti o delle probabili
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La domanda può essere. Ricordo come ho perso una grande giocata solo per aver cercato
di anticipare il segnale di partenza. Mi sentivo così sicuro delle condizioni che pensavo
non fosse necessario aspettare che la linea di minor resistenza si definisse. Ho persino
pensato di aiutarla ad arrivare, perché sembrava che avesse solo bisogno di un po' di
assistenza.
Ero molto ottimista sul cotone. Si aggirava intorno ai dodici centesimi, salendo e
scendendo all'interno di un range moderato. Era in una di quelle posizioni intermedie e
lo vedevo. Sapevo che avrei dovuto aspettare. Ma ho pensato che se avessi dato una
piccola spinta avrebbe superato il punto di resistenza superiore.
Ho comprato cinquantamila balle. Di sicuro, il prezzo è salito. E non appena ho smesso

di comprare, ha smesso di salire. Poi ha iniziato a stabilizzarsi al punto in cui si trovava
quando ho iniziato a comprare. Sono uscito e ha smesso di scendere. Ho pensato di
essere molto più vicino al segnale di partenza e ho pensato di ricominciare da solo. Lo
feci. È successa la stessa cosa. L'ho fatta salire, per poi vederla scendere quando mi sono
fermato. Lo feci per quattro o cinque volte, finché alla fine smisi per il disgusto. Mi
costò circa duecentomila dollari. Avevo chiuso con questa storia. Non passò molto
tempo che cominciò a salire e non si fermò più, fino a raggiungere un prezzo che
avrebbe significato per me un'uccisione se non avessi avuto così tanta fretta di iniziare.
Questa esperienza è stata vissuta da così tanti trader che posso dare questa regola: in un
mercato ristretto, quando i prezzi non arrivano da nessuna parte, ma si muovono
all'interno di un range ristretto, non ha senso cercare di anticipare quale sarà il prossimo
grande movimento al rialzo o al ribasso. La cosa da fare è osservare il mercato, leggere
il nastro per determinare i limiti dei prezzi "get-nowhere" e decidere che non si prenderà
alcun interesse finché il prezzo non sfonderà il limite in entrambe le direzioni. Uno
speculatore deve preoccuparsi di trarre profitto dal mercato e non di insistere sul fatto
che il nastro debba essere d'accordo con lui. Non bisogna mai discutere con esso o
chiedergli ragioni o spiegazioni. Le autopsie del mercato azionario non pagano
dividendi.
Non molto tempo fa ero con un gruppo di amici. Hanno iniziato a parlare di grano.
Alcuni di loro erano rialzisti e altri ribassisti. Alla fine mi chiesero cosa ne pensassi.
Ebbene, da tempo studiavo il mercato. Sapevo che non volevano statistiche o analisi
delle condizioni. Così dissi: "Se volete fare soldi con il grano, posso dirvi come fare".
Tutti hanno risposto di sì e io ho detto loro: "Se siete sicuri di voler fare soldi in
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grano solo tu lo guardi. Aspettate. Nel momento in cui supera 1,20 dollari, compratelo e
otterrete una bella giocata veloce!".
"Perché non comprarlo ora, a 1,14 dollari?", chiese uno
dei partecipanti. "Perché non so ancora se salirà". "Allora
perché comprarlo a 1,20 dollari? Mi sembra un prezzo
molto alto".
"Volete scommettere alla cieca nella speranza di ottenere un grande profitto o volete
speculare in modo intelligente e ottenere un profitto più piccolo ma molto più
probabile?".
Tutti hanno detto che volevano un profitto minore ma più sicuro, così ho detto: "Allora
fate come vi dico. Se supera 1,20 dollari, comprate".
Come vi ho detto, l'ho osservato a lungo. Per mesi ha venduto tra 1,10 e 1,20 dollari,
senza ottenere risultati particolari. Ebbene, un giorno ha chiuso sopra 1,19 dollari. Mi
sono preparato e il giorno dopo ha aperto a 1,20-1/2 dollari e ho comprato. È arrivata a
1,21 dollari, a
1,22 dollari, 1,23 dollari, 1,25 dollari, e ho continuato a seguirli.
All'epoca non avrei potuto dirvi cosa stesse succedendo. Non ho ricevuto alcuna
spiegazione sul suo comportamento nel corso delle fluttuazioni limitate. Non potevo dire
se lo sfondamento del limite sarebbe avvenuto al rialzo attraverso 1,20 dollari o al
ribasso attraverso
1,10 dollari, anche se sospettavo che sarebbe stato alzato perché non c'era abbastanza
grano nel mondo per una grande rottura dei prezzi.
In effetti, sembra che l'Europa abbia acquistato tranquillamente e che molti

commercianti siano andati allo scoperto a circa 1,19 dollari. A causa degli acquisti
europei e di altre cause, molto grano è stato tolto dal mercato, così che alla fine è iniziato
il grande movimento. Il prezzo ha superato la soglia di 1,20 dollari. Questo era tutto il
punto che avevo a disposizione ed era tutto ciò di cui avevo bisogno. Sapevo che quando
avrebbe superato 1,20 dollari sarebbe stato perché il movimento al rialzo aveva
finalmente raccolto le forze per spingerlo oltre il limite e qualcosa doveva accadere. In
altre parole, con il superamento di 1,20 dollari veniva stabilita la linea di minor
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resistenza dei prezzi del grano. Allora la storia era diversa.
Ricordo che un giorno da noi era festa e tutti i mercati erano chiusi. Ebbene, a Winnipeg
il grano aprì con un aumento di sei centesimi al moggio. Quando il nostro mercato aprì il
giorno successivo, anch'esso era aumentato di sei centesimi al moggio. Il prezzo ha
seguito la linea di
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meno resistenza.
Quello che vi ho detto è l'essenza del mio sistema di trading basato sullo studio del
nastro. Mi limito ad apprendere il modo in cui i prezzi molto probabilmente si
muoveranno. Verifico il mio trading con ulteriori test, per determinare il momento
psicologico. Lo faccio osservando il modo in cui il prezzo si comporta dopo aver
iniziato.
È sorprendente il numero di trader esperti che guardano increduli quando dico loro che
quando compro azioni per un rialzo mi piace pagare i prezzi più alti e quando vendo
devo vendere basso o non vendere affatto. Non sarebbe così difficile fare soldi se un
trader si attenesse sempre alle sue armi speculative, cioè aspettasse che la linea di minor
resistenza si definisca e cominciasse a comprare solo quando il nastro indica un rialzo o
a vendere solo quando indica un ribasso. Dovrebbe accumulare la sua linea durante la
salita. Lasciate che compri un quinto della sua linea completa. Se non ottiene un profitto,
non deve aumentare le sue partecipazioni, perché è ovvio che ha iniziato in modo
sbagliato; si sbaglia temporaneamente e non c'è alcun profitto nell'essere in errore in
qualsiasi momento. Lo stesso nastro che diceva SU non ha necessariamente mentito solo
perché ora dice NON ANCORA.
Nel cotone ho avuto molto successo nel mio trading per molto tempo. Avevo una mia
teoria al riguardo e l'ho assolutamente rispettata. Supponiamo che avessi deciso che la
mia linea sarebbe stata di quaranta-cinquantamila balle. Avrei studiato il nastro come vi
ho detto, cercando un'opportunità di acquisto o di vendita. Supponiamo che la linea di
minima resistenza indichi un movimento toro. Allora comprerei 10.000 balle. Una volta
terminato l'acquisto, se il mercato salisse di dieci punti rispetto al prezzo di acquisto
iniziale, prenderei altre diecimila balle. Stessa cosa. Poi, se riuscissi a ottenere un
profitto di venti punti, o di un dollaro a balla, ne acquisterei altre ventimila. Questo mi
darebbe la mia linea, la mia base per il mio trading. Ma se dopo l'acquisto delle prime
dieci o ventimila balle, si registrava una perdita, me ne andavo. Mi ero sbagliato. Può
darsi che mi sia sbagliato solo temporaneamente. Ma come ho già detto in precedenza,
non conviene iniziare in modo sbagliato.
Seguendo il mio sistema, ho sempre avuto una linea di cotone in ogni movimento reale.
Nel corso dell'accumulo della mia linea completa potevo sborsare cinquanta o
sessantamila dollari in queste mie giocate di feeling. Sembra un test molto costoso, ma
non lo era. Dopo l'inizio del movimento reale, quanto tempo avrei impiegato per
recuperare i cinquantamila dollari che avevo buttato per assicurarmi di aver iniziato a
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caricare esattamente al momento giusto? Non c'è tempo! È sempre conveniente per un
uomo essere
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al momento giusto.
Come credo di aver già detto, questo descrive quello che posso definire il mio sistema di
scommessa. È una semplice aritmetica a dimostrare che è saggio puntare sulla grande
scommessa solo quando si vince, e quando si perde perdere solo una piccola scommessa
esplorativa, per così dire. Se un uomo fa trading nel modo che ho descritto, si troverà
sempre nella posizione vantaggiosa di poter incassare la grande scommessa.
I trader professionisti hanno sempre avuto un sistema o un altro basato sulla loro
esperienza e regolato dalla loro attitudine alla speculazione o dai loro desideri. Ricordo
di aver incontrato a Palm Beach un vecchio signore di cui non ho capito il nome o che
non ho subito identificato. Sapevo che era stato in Borsa per anni, ai tempi della Guerra
Civile, e qualcuno mi disse che era un vecchio saggio che aveva attraversato così tanti
boom e panici che diceva sempre che non c'era nulla di nuovo sotto il sole e meno che
mai nel mercato azionario.
Il vecchio mi fece molte domande. Quando ho finito di parlargli della mia pratica
abituale nel trading, ha annuito e ha detto: "Sì! Sì! Hai ragione. Il modo in cui sei fatto,
il modo in cui la tua mente funziona, rende il tuo sistema un buon sistema per te. Ti
viene facile mettere in pratica ciò che predichi, perché il denaro che scommetti è l'ultima
delle tue preoccupazioni". Ricordo Pat Hearne. L'avete mai sentito nominare? Beh, era
un uomo di sport molto noto e aveva un conto con noi. Un tipo intelligente e nervoso.
Guadagnava soldi con le azioni e questo faceva sì che la gente gli chiedesse consigli. Lui
non ne dava mai. Se gli chiedevano a bruciapelo la sua opinione sulla saggezza dei loro
impegni, usava una sua massima preferita per le corse: "Non si può dire finché non si
scommette". Faceva trading nel nostro ufficio. Comprava cento azioni di un titolo attivo
e quando, o se, saliva dell'1% ne comprava altre cento. Con un altro punto di rialzo, altre
cento azioni e così via. Era solito dire che non stava giocando per fare soldi per gli altri e
che quindi avrebbe inserito un ordine di stop-loss un punto sotto il prezzo dell'ultimo
acquisto. Quando il prezzo continuava a salire, spostava semplicemente il suo stop al
rialzo. Con una reazione dell'1% fu fermato. Dichiarava di non vedere il senso di perdere
più di un punto, sia che provenisse dal suo margine originale o dai suoi profitti di carta.
"Sai, un giocatore professionista non è alla ricerca di long shot, ma di soldi sicuri.
Naturalmente i tiri lunghi vanno bene quando arrivano. Nel mercato azionario Pat non
cercava consigli o giocate per ottenere un anticipo di venti punti alla settimana, ma
denaro sicuro in quantità sufficiente per
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gli garantiva una buona vita. Di tutte le migliaia di outsider che ho incontrato a Wall
Street, Pat Hearne è stato l'unico che ha visto nella speculazione azionaria solo un gioco
d'azzardo come il faro o la roulette, ma ha comunque avuto il buon senso di attenersi a
un metodo di scommessa relativamente solido.
"Dopo la morte di Hearne, uno dei nostri clienti, che aveva sempre operato con Pat e
utilizzato il suo sistema, ha guadagnato oltre centomila dollari con Lackawanna. Poi è
passato a un'altra azione e, poiché aveva fatto una grossa puntata, ha pensato di non
dover seguire il metodo di Pat. Quando arrivò la reazione, invece di ridurre le perdite le
lasciò correre come se fossero profitti. Naturalmente, ogni centesimo è andato in fumo.
Quando alla fine si licenziò, ci doveva diverse migliaia di dollari.
"Rimase per due o tre anni. Mantenne la febbre per molto tempo dopo che i soldi erano
finiti; ma non ci opponemmo finché si comportò bene. Ricordo che ammetteva
liberamente di essere stato un idiota a non attenersi allo stile di gioco di Pat Hearne.
Ebbene, un giorno venne da me molto eccitato e mi chiese di permettergli di vendere
alcune azioni allo scoperto nel nostro ufficio. Era un tipo abbastanza gentile che era stato
un buon cliente ai suoi tempi e gli dissi che avrei garantito personalmente il suo conto
per cento azioni.
"Vendette allo scoperto cento azioni di Lake Shore. Era l'epoca in cui Bill Travers aveva
colpito il mercato, nel 1875. Il mio amico Roberts ha venduto quella Lake Shore
esattamente al momento giusto e ha continuato a venderla al ribasso, come era solito fare
ai vecchi tempi di successo, prima di abbandonare il sistema di Pat Hearne e ascoltare
invece i sussurri della speranza.
"Bene, signore, in quattro giorni di piramidale successo, il conto di Roberts mostrava un

profitto di quindicimila dollari. Osservando che non aveva inserito un ordine di stop-
loss, gliene parlai e mi disse che la rottura non era ancora iniziata e che non si sarebbe
fatto scuotere da una reazione di un solo punto. Questo accadeva in agosto. Prima della
metà di settembre mi prese in prestito dieci dollari per una carrozzina per bambini, la sua
quarta, e non si attenne al suo sistema di prova. Questo è il problema della maggior parte
di loro", e il vecchio scosse la testa verso di me.
E aveva ragione. A volte penso che la speculazione debba essere un tipo di attività
innaturale, perché trovo che lo speculatore medio abbia schierato contro di sé la sua
stessa natura. Le debolezze a cui tutti gli uomini sono inclini sono fatali per il successo
nella speculazione.
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in particolare, in quelle altre sue imprese che non sono così pericolose come nel caso del
commercio di azioni o di materie prime.
I principali nemici dello speculatore sono sempre noiosi dall'interno. La speranza e la

paura sono inscindibili dalla natura umana. Nella speculazione, quando il mercato va
contro di voi, sperate che ogni giorno sia l'ultimo e perdete più di quanto avreste dovuto
se non aveste ascoltato la speranza dello stesso alleato che è così potente nel portare al
successo i costruttori di imperi e i pionieri, grandi e piccoli. E quando il mercato va nella
vostra direzione, diventate timorosi che il giorno dopo vi porti via i profitti e uscite
troppo presto. La paura impedisce di guadagnare quanto si dovrebbe. Il trader di
successo deve combattere questi due istinti profondi. Deve invertire quelli che
potremmo definire i suoi impulsi naturali. Invece di sperare deve temere; invece di
temere deve sperare. Deve temere che la sua perdita possa trasformarsi in una perdita
molto più grande, e sperare che il suo profitto possa diventare un grande profitto. È
assolutamente sbagliato giocare d'azzardo con le azioni come fa l'uomo medio.
Faccio parte del gioco speculativo da quando avevo quattordici anni. Non ho mai fatto
altro. Credo di sapere di cosa sto parlando. E la conclusione a cui sono giunto dopo
quasi trent'anni di trading costante, sia con pochi soldi che con milioni di dollari alle
spalle, è questa: Un uomo può battere un'azione o un gruppo in un determinato
momento, ma nessun uomo vivente può battere il mercato azionario! Un uomo può fare
soldi con singole operazioni sul cotone o sul grano, ma nessuno può battere il mercato
del cotone o del grano. È come l'ippodromo. Un uomo può battere una corsa di cavalli,
ma non può battere l'ippica.
Se sapessi come rendere queste affermazioni più forti o più enfatiche, lo farei di sicuro.
Non fa alcuna differenza quello che qualcuno dice al contrario. So di avere ragione nel
dire che queste sono affermazioni incontrovertibili.
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Capitolo XI
E ora torno all'ottobre 1907. Comprai uno yacht e feci tutti i preparativi per lasciare New
York per una crociera nelle acque del Sud. Sono molto appassionato di pesca e questo
era il periodo in cui avrei pescato
a mio piacimento dal mio yacht, andando dove volevo e quando ne avevo voglia. Era
tutto pronto. Avevo fatto il botto con le azioni, ma all'ultimo momento il mais mi ha
trattenuto.
Devo spiegare che prima del panico monetario che mi ha procurato il primo milione di
dollari, facevo trading di cereali a Chicago. Ero allo scoperto di dieci milioni di bushel
di grano e di dieci milioni di bushel di mais. Avevo studiato a lungo i mercati cerealicoli
ed ero ribassista sul mais e sul grano tanto quanto lo ero sulle azioni.
Entrambi cominciarono a scendere, ma mentre il grano continuava a scendere, il più

grande di tutti gli operatori di Chicago, che chiamerò Stratton, si mise in testa di fare una
puntata sul mais. Dopo aver ripulito le azioni ed essere pronto a partire per il Sud con il
mio yacht, scoprii che il grano mi aveva dato un bel profitto, ma che Stratton aveva
alzato il prezzo del mais e io avevo subito una bella perdita.
Sapevo che nel paese c'era molto più mais di quanto il prezzo indicasse. La legge della
domanda e dell'offerta funzionava come sempre. Ma la domanda proveniva
principalmente da Stratton e l'offerta non arrivava affatto, perché c'era un'acuta
congestione nella circolazione del mais. Ricordo che pregavo per un'ondata di freddo
che congelasse le strade impraticabili e permettesse agli agricoltori di portare il loro
mais sul mercato. Ma non c'è stata fortuna.
Ero lì, in attesa di partire per la mia gioiosa gita di pesca programmata e quella perdita di
mais mi tratteneva. Non potevo andarmene con il mercato così com'era. Naturalmente
Stratton teneva sotto controllo gli interessi dei titoli allo scoperto. Sapeva di avermi in
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pugno e io lo sapevo bene quanto lui.
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è stato lui. Ma, come ho detto, speravo di poter convincere il tempo a darsi da fare e ad
aiutarmi. Vedendo che né il tempo né altri gentili operai prodigiosi prestavano
attenzione alle mie necessità, studiai come uscire dalle mie difficoltà con le mie forze.
Ho chiuso la mia linea di grano con un buon profitto. Ma il problema del mais era
infinitamente più difficile. Se avessi potuto coprire i miei dieci milioni di bushel ai
prezzi prevalenti, l'avrei fatto immediatamente e volentieri, per quanto grande sarebbe
stata la perdita. Ma, naturalmente, nel momento in cui avessi iniziato a comprare il mio
mais, Stratton sarebbe stato al lavoro come spremitore in capo, e non mi sarebbe
piaciuto di più far salire il prezzo su di me a causa dei miei acquisti che tagliarmi la gola
con il mio stesso coltello.
Per quanto il mais fosse forte, il mio desiderio di andare a pesca lo era ancora di più,
quindi dovevo trovare subito una via d'uscita. Dovevo condurre una ritirata strategica.
Dovevo riacquistare i dieci milioni di bushel che mi mancavano e, così facendo,
contenere il più possibile le perdite.
Si dà il caso che Stratton, in quel periodo, stesse conducendo un'operazione sull'avena e

avesse il mercato piuttosto ben chiuso. Avevo seguito tutti i mercati cerealicoli
attraverso le notizie sui raccolti e i pettegolezzi sui pozzi, e avevo sentito che i potenti
interessi di Armour non erano favorevoli, dal punto di vista del mercato, a Stratton.
Naturalmente sapevo che Stratton non mi avrebbe permesso di avere il grano di cui
avevo bisogno se non al suo prezzo, ma nel momento in cui sentii le voci sul fatto che
Armour fosse contro Stratton mi venne in mente che avrei potuto chiedere aiuto ai
commercianti di Chicago. L'unico modo in cui potevano aiutarmi era che mi vendessero
il mais che Stratton non voleva. Il resto fu facile.
In primo luogo, ho ordinato di acquistare cinquecentomila bushel di mais ogni ottavo di

centesimo di ribasso. Dopo aver ricevuto questi ordini, ho dato a ciascuna delle quattro
case l'ordine di vendere simultaneamente cinquantamila bushel di avena al mercato. In
questo modo, pensai, si sarebbe potuto ottenere un rapido guadagno di avena.
Conoscendo il funzionamento delle menti dei commercianti, era scontato che avrebbero
subito pensato che Armour stesse puntando a Stratton. Vedendo l'attacco aperto
sull'avena, avrebbero logicamente concluso che la pausa successiva sarebbe stata sul
mais e avrebbero iniziato a venderlo. Se l'angolo del mais fosse stato battuto, il raccolto
sarebbe stato favoloso.
La mia idea sulla psicologia dei trader di Chicago era assolutamente corretta. Quando
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videro l'avena rompere le vendite sparse, si buttarono prontamente sul mais e lo

vendettero con grande entusiasmo. Sono riuscito a comprare sei milioni di bushel di
mais nei dieci minuti successivi.
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Nel momento in cui mi accorsi che la loro vendita di mais era cessata, acquistai
semplicemente gli altri quattro milioni di bushel al mercato. Naturalmente il prezzo è
salito di nuovo, ma il risultato netto della mia manovra è stato che ho coperto l'intera
linea di dieci milioni di bushel entro un mezzo centesimo del prezzo prevalente al
momento in cui ho iniziato a coprire la vendita dei commercianti. I duecentomila bushel
di avena che ho venduto allo scoperto per iniziare la vendita di mais da parte dei
commercianti li ho coperti con una perdita di soli tremila dollari. Si trattava di un'esca
per orsi piuttosto economica. I profitti che avevo realizzato nel grano compensarono così
tanto il mio deficit nel mais che la mia perdita totale su tutte le mie operazioni sui cereali
in quel periodo fu di soli venticinquemila dollari. In seguito il mais salì di venticinque
centesimi a bushed. Stratton mi aveva indubbiamente in pugno. Se mi fossi messo a
comprare i miei dieci milioni di bushel di mais senza preoccuparmi del prezzo, non si sa
quanto avrei dovuto pagare.
Un uomo non può dedicarsi per anni a una cosa e non acquisire un atteggiamento
abituale nei suoi confronti, diverso da quello del principiante medio. Questa differenza
distingue il professionista dal dilettante. È il modo in cui un uomo guarda le cose che gli
fa guadagnare o perdere denaro nei mercati speculativi. Il pubblico ha il punto di vista
del dilettante nei confronti del proprio sforzo. L'ego si impone indebitamente e il
pensiero non è quindi profondo o esaustivo. Il professionista si preoccupa di fare la cosa
giusta piuttosto che di fare soldi, sapendo che il profitto si prende cura di se stesso se ci
si occupa delle altre cose. Il trader gioca come il giocatore di biliardo professionista,
cioè guarda lontano invece di considerare il colpo specifico che ha davanti. Diventa un
istinto giocare per la posizione.
Ricordo di aver sentito una storia su Addison Cammack che illustra molto bene ciò che
voglio sottolineare. Da quanto ho sentito dire, sono propenso a pensare che Cammack
sia stato uno dei più abili operatori di borsa che la Borsa abbia mai visto. Non era un
ribassista cronico, come molti credono, ma sentiva il maggior fascino del trading sul lato
ribassista, sfruttando a suo favore i due grandi fattori umani della speranza e della paura.
A lui si attribuisce il merito di aver coniato l'avvertimento: "Non vendere azioni quando
la linfa scorre sugli alberi!" e i vecchi mi dicono che le sue maggiori vincite sono state
realizzate sul lato del toro, per cui è evidente che non giocava sui pregiudizi ma sulle
condizioni. In ogni caso, era un commerciante consumato. Sembra che una volta, alla
fine di un mercato toro, Cammack fosse ribassista, e J. Arthur Joseph, scrittore
finanziario e scrittore di fama, lo sapeva. Il mercato, tuttavia, non solo era forte, ma
continuava a salire, in risposta alle sollecitazioni dei leader dei tori e alle notizie
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ottimistiche dei giornali. Sapendo che un trader come Cammack poteva sfruttare le
informazioni ribassiste, un giorno Joseph si precipitò nell'ufficio di Cammack con una
lieta notizia.
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"Signor Cammack, ho un amico molto bravo che è un impiegato addetto ai trasferimenti

nell'ufficio di St. Paul e mi ha appena detto una cosa che credo debba sapere".
"Cosa c'è?" chiese Cammack svogliatamente.
"Ti sei trasformato, vero? Sei ribassista ora?" chiese Joseph, per essere sicuro. Se
Cammack non era interessato, non aveva intenzione di sprecare munizioni preziose.
"Sì. Qual è la splendida informazione?".
"Oggi sono andato all'ufficio di St. Paul, come faccio nei miei giri di raccolta notizie due
o tre volte alla settimana, e il mio amico mi ha detto: 'Il Vecchio sta vendendo azioni'.
Intendeva William Rockefeller. "Davvero, Jimmy?", gli ho detto, e lui ha risposto: "Sì;
sta vendendo millecinquecento azioni ogni tre ottavi di punto in più. Sono due o tre
giorni che trasferisco le azioni". Non ho perso tempo e sono venuto subito a dirtelo".
Cammack non si eccitava facilmente e, inoltre, era così abituato ad avere ogni sorta di
persone che si precipitavano nel suo ufficio con ogni sorta di notizie, pettegolezzi, voci,
consigli e bugie che era diventato diffidente nei confronti di tutti. Ora si limitò a dire:
"Sei sicuro di aver sentito bene, Joseph?".
"Sono sicuro? Certo che sono sicuro! Credi che io sia sordo?", disse
Giuseppe. "Sei sicuro del tuo uomo?".
"Assolutamente!", ha dichiarato Joseph. "Lo conosco da anni. Non mi ha mai mentito.

Non lo farebbe mai! Non c'è nulla da obiettare! So che è assolutamente affidabile e mi
giocherei la vita su quello che mi dice. Lo conosco bene come conosco chiunque al
mondo, molto meglio di quanto tu sembri conoscere me, dopo tutti questi anni".
"Sicuro di lui, eh?". Cammack guardò di nuovo Joseph. Poi disse: "Beh, dovresti
saperlo". Chiamò il suo broker, W. B. Wheeler. Joseph si aspettava di sentirlo dare
l'ordine di vendere almeno cinquantamila azioni della St. Paul. William Rockefeller si
stava liberando delle sue partecipazioni in St. Paul, approfittando della forza del
mercato. Che si trattasse di azioni di investimento o di partecipazioni speculative era
irrilevante. L'unico fatto importante era che il miglior trader di azioni della Standard Oil
stava uscendo da St. Paul. Che cosa avrebbe fatto l'uomo medio se avesse ricevuto la
notizia da una
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fonte affidabile? Non c'è bisogno di chiederlo.
Ma Cammack, il più abile operatore ribassista dell'epoca, che proprio in quel momento
era ribassista sul mercato, disse al suo broker: "Billy, vai alla lavagna e compra quindici
centinaia di St. Paul ogni tre ottavi di rialzo". Il titolo era allora negli anni novanta.
"Non intendeva dire vendere?", interloquì Joseph frettolosamente. Non era un novizio di
Wall Street, ma stava pensando al mercato dal punto di vista del giornalista e,
incidentalmente, del pubblico in generale. Il prezzo dovrebbe certamente scendere alla
notizia dell'inside selling. E non c'era vendita interna migliore di quella del signor
William Rockefeller. La Standard Oil che esce e Cammack che compra! Non può
essere!
"No", disse Cammack, "intendo
comprare!". "Non mi credi?"
"Sì!"
"Non crede alle mie informazioni?".
"Sì". '
"Non sei ribassista?".
"Sì."
"Allora?"
"Ecco perché sto comprando. Adesso ascoltami: Tieniti in contatto con quel tuo amico
affidabile e nel momento in cui la vendita scalare si ferma, fammelo sapere.
Immediatamente! Hai capito?"
"Sì", disse Joseph, e se ne andò, non del tutto sicuro di riuscire a capire le ragioni che
avevano spinto Cammack ad acquistare le azioni di William Rockefeller. Era la
consapevolezza che Cammack era ribassista sull'intero mercato a rendere la sua manovra
così difficile da spiegare. Tuttavia, Joseph vide il suo amico impiegato addetto ai
trasferimenti e gli disse che voleva essere avvisato quando il Vecchio avesse finito di
vendere. Regolarmente due volte al giorno Joseph chiamò l'amico per informarsi.
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Un giorno l'impiegato addetto ai trasferimenti gli disse: "Non c'è più merce in arrivo dal
Vecchio". Joseph lo ringraziò e corse all'ufficio di Cammack con l'informazione.
Cammack ascoltò attentamente, si rivolse a Wheeler e chiese: "Billy, quanta St. Paul
abbiamo in ufficio?". Wheeler controllò e riferì che avevano accumulato circa
sessantamila azioni.
Cammack, essendo un ribassista, aveva messo in vendita linee corte sulle altre Granger e
su vari altri titoli, anche prima di iniziare a comprare St. Ora era pesantemente short sul
mercato. Ordinò prontamente a Wheeler di vendere le sessantamila azioni di St. Paul che
avevano in portafoglio, e non solo. Utilizzò le sue lunghe partecipazioni in St. Paul come
leva per deprimere il listino generale e avvantaggiare notevolmente le sue operazioni di
ribasso.
Il St. Paul non si fermò in quella mossa fino a quando non raggiunse il quarantaquattro e
Cammack ne fece le spese. Giocò le sue carte con consumata abilità e ne trasse profitto.
Il punto che vorrei sottolineare è il suo atteggiamento abituale nei confronti del trading.
Non aveva bisogno di riflettere. Vide immediatamente ciò che per lui era molto più
importante del suo profitto su quell'unica azione. Vide che gli era stata
provvidenzialmente offerta l'opportunità di iniziare le sue operazioni sul grande orso non
solo al momento giusto, ma con una spinta iniziale adeguata. La soffiata di St. Paul lo
spinse a comprare invece che a vendere, perché capì subito che gli offriva un'ampia
scorta delle migliori munizioni per la sua campagna sugli orsi.
Per tornare a me stesso. Dopo aver chiuso il mio commercio di grano e mais, sono
andato a sud con il mio yacht. Ho navigato nelle acque della Florida, divertendomi un
mondo. La pesca era fantastica. Tutto era bello. Non avevo nessuna preoccupazione al
mondo e non ne cercavo nessuna.
Un giorno sono sbarcato a Palm Beach. Incontrai molti amici di Wall Street e altri. Tutti
parlavano del più pittoresco speculatore di cotone del momento. Da New York si diceva
che Percy Thomas aveva perso ogni centesimo. Non si trattava di un fallimento
commerciale, ma solo della notizia della seconda Waterloo del famoso operatore sul
mercato del cotone.
Ho sempre provato una grande ammirazione per lui. La prima volta che ho sentito
parlare di lui è stato attraverso i giornali all'epoca del fallimento della società di borsa
Sheldon & Thomas, quando Thomas cercò di mettere all'angolo il cotone. Sheldon, che
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non aveva la lungimiranza o il coraggio del suo socio, si è spaventato proprio sull'orlo
del successo. Almeno, così si diceva all'epoca. In ogni caso, invece di fare una strage,
fecero uno dei più grandi affari del mondo.
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il fallimento più clamoroso degli ultimi anni. Non ricordo quanti milioni. L'azienda fu
liquidata e Thomas si mise a lavorare da solo. Si dedicò esclusivamente al cotone e non
passò molto tempo prima che si rimettesse in piedi. Pagò interamente i suoi creditori,
con gli interessi, i debiti che non era obbligato ad estinguere per legge, e gli rimase un
milione di dollari. La sua rimonta nel mercato del cotone fu a suo modo notevole come il
famoso exploit in borsa del diacono S. V. White, che riuscì a pagare un milione di
dollari in un anno. La grinta e il cervello di Thomas me lo fecero ammirare
immensamente.
Tutti a Palm Beach parlavano del fallimento dell'affare Thomas nel marzo del cotone.
Sapete come vanno e crescono le chiacchiere; la quantità di disinformazione, di
esagerazioni e di miglioramenti che si sentono. Ho visto una voce su di me crescere così
tanto che il tizio che l'aveva iniziata non l'ha riconosciuta quando gli è tornata indietro in
meno di ventiquattro ore, gonfia di nuovi e pittoreschi dettagli.
La notizia dell'ultima disavventura di Percy Thomas mi fece passare dalla pesca al

mercato del cotone. Mi procurai i fascicoli dei giornali commerciali e li lessi per farmi
un'idea delle condizioni. Quando tornai a New York mi dedicai allo studio del mercato.
Tutti erano ribassisti e tutti vendevano il cotone di luglio. Sapete come sono le persone.
Suppongo che sia il contagio dell'esempio che spinge un uomo a fare qualcosa perché
tutti intorno a lui stanno facendo la stessa cosa. Forse è una fase o una varietà dell'istinto
del gregge. In ogni caso, secondo l'opinione di centinaia di operatori, vendere il cotone
di luglio è stata una cosa saggia e corretta, e anche sicura! Non si può dire che questa
vendita generale sia stata avventata; la parola è troppo conservativa. I commercianti
vedevano semplicemente un lato del mercato e un grande profitto. Sicuramente si
aspettavano un crollo dei prezzi.
Ho visto tutto questo, naturalmente, e mi ha colpito il fatto che le aziende che erano a
corto di cotone non avevano molto tempo per coprirsi. Più studiavo la situazione e più
mi era chiaro questo aspetto, finché alla fine decisi di comprare il cotone di luglio. Mi
misi al lavoro e acquistai rapidamente centomila balle. Non ebbi problemi a
procurarmelo perché proveniva da tanti venditori. Mi sembrava che avrei potuto offrire
una ricompensa di un milione di dollari per la cattura, viva o morta, di un solo
commerciante che non vendesse cotone di luglio e nessuno l'avrebbe reclamata.
Dovrei dire che questo avvenne nella seconda parte di maggio. Continuai a comprare e
loro continuarono a vendermi fino a quando non ebbi raccolto tutti i contratti fluttuanti e
avevo centoventimila balle. Un paio di giorni dopo che avevo acquistato l'ultima balla,
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cominciò a scendere
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in rialzo. Una volta iniziato, il mercato è stato così gentile da continuare a fare molto
bene, cioè a salire da quaranta a cinquanta punti al giorno.
Un sabato, circa dieci giorni dopo l'inizio della mia attività, il prezzo cominciò a salire.
Non sapevo se ci fosse ancora cotone di luglio in vendita. Spettava a me scoprirlo, così
aspettai fino agli ultimi dieci minuti. A quell'ora, sapevo che per quei tipi era normale
essere corti e che se il mercato avesse chiuso al rialzo per la giornata sarebbero stati
tranquillamente agganciati. Così inviai quattro ordini diversi per acquistare cinquemila
balle ciascuno, al mercato, alla stessa ora. Il prezzo salì di trenta punti e gli short fecero
del loro meglio per scappare. Il mercato chiuse al rialzo. Tutto quello che ho fatto,
ricordate, è stato comprare le ultime ventimila balle.
Il giorno successivo era domenica. Ma il lunedì, Liverpool avrebbe dovuto aprire in

rialzo di venti punti per essere alla pari con l'avanzata di New York. Invece, ha registrato
un aumento di cinquanta punti. Ciò significa che Liverpool aveva superato il nostro
anticipo del 100%. Non ho avuto nulla a che fare con il rialzo di quel mercato. Questo
mi ha dimostrato che le mie deduzioni erano state corrette e che stavo operando lungo la
linea di minor resistenza. Allo stesso tempo, non perdevo di vista il fatto che avevo una
linea enorme da smaltire. Un mercato può avanzare bruscamente o salire gradualmente e
tuttavia non avere la capacità di assorbire più di una certa quantità di vendite.
Naturalmente i cavi di Liverpool hanno reso il nostro mercato selvaggio. Ma notai che
più si saliva, più il cotone di luglio sembrava scarso. Io non lasciavo andare nessuno dei
miei. Complessivamente quel lunedì fu una giornata eccitante e non molto allegra per gli
orsi; ma nonostante ciò, non riuscii a percepire alcun segno di un imminente panico da
orsi, né l'inizio di una corsa alla cieca verso la copertura. E io avevo centoquarantamila
balle per le quali dovevo trovare un mercato.
Martedì mattina, mentre mi recavo in ufficio, ho incontrato un amico all'ingresso

dell'edificio.
"È stata una bella storia quella di stamattina sul World", ha detto sorridendo.
"Quale storia?" Chiesi.
"Cosa? Vuoi dirmi che non l'hai visto?". "Non vedo
mai il Mondo", dissi. "Qual è la storia?"
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"È tutto su di te. Dice che hai messo all'angolo il cotone di luglio".
"Non l'ho visto", gli dissi e lo lasciai. Non so se mi abbia creduto o meno. Probabilmente
ha pensato che fosse molto sconsiderato da parte mia non dirgli se era vero o no.
Quando sono arrivato in ufficio ho chiesto una copia del giornale. Certo, era lì, in prima
pagina, con grandi titoli:
COTONE DI LUGLIO MESSO ALL'ANGOLO DA LARRY LIVINGSTON
Naturalmente sapevo subito che l'articolo avrebbe fatto il diavolo a quattro sul mercato.
Se avessi studiato deliberatamente modi e mezzi per smaltire al meglio le mie
centoquarantamila balle, non avrei potuto trovare un piano migliore. Non sarebbe stato
possibile trovarne uno. Quell'articolo in quel momento veniva letto in tutto il paese o sul
World o su altri giornali che lo citavano. Era stato trasmesso in Europa. Lo si vedeva
chiaramente dai prezzi di Liverpool. Quel mercato era semplicemente impazzito. Non c'è
da stupirsi, con una notizia del genere.
Naturalmente sapevo cosa avrebbe fatto New York e cosa avrei dovuto fare. Il mercato
qui aprì alle dieci. Alle dieci minuti dopo le dieci non possedevo alcun cotone. Ho
lasciato che prendessero tutte le mie centoquarantamila balle. Per la maggior parte della
mia linea ho ricevuto quelli che si sono rivelati i prezzi più alti della giornata. I
commercianti fecero il mercato per me. Tutto ciò che feci fu vedere un'opportunità
celestiale per sbarazzarmi del mio cotone. L'ho colta perché non potevo farne a meno.
Che altro potevo fare?
Il problema che sapevo avrebbe richiesto un'intensa attività di riflessione è stato così
risolto per caso. Se il World non avesse pubblicato quell'articolo, non sarei mai riuscito a
disfarmi della mia linea senza sacrificare la maggior parte dei miei profitti cartacei.
Vendere centoquarantamila balle di cotone di luglio senza far scendere il prezzo era un
trucco al di là delle mie possibilità. Ma l'articolo del World me l'ha risolta molto bene.
Non so perché il World l'abbia pubblicato. Non l'ho mai saputo. Suppongo che lo
scrittore sia stato avvisato da qualche amico del mercato del cotone e abbia pensato di
pubblicare uno scoop. Non ho visto né lui né nessuno del World. Ho saputo che era stato
stampato quella mattina solo dopo le nove; e se non fosse stato per il mio amico che ha
richiamato la mia attenzione su di esso.
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non l'avrebbe saputo allora.
Senza di essa non avrei avuto un mercato abbastanza grande in cui scaricare. Questo è
un problema del commercio su larga scala. Non si può svignarsela come si fa quando si
va in barca. Non si può sempre vendere quando si vuole o quando si ritiene opportuno.
Dovete uscire quando potete, quando c'è un mercato in grado di assorbire tutta la vostra
linea. Non cogliere l'opportunità di uscire potrebbe costarvi milioni. Non potete esitare.
Se lo fate, siete perduti. Né potete tentare acrobazie come aumentare il prezzo degli orsi
attraverso acquisti competitivi, perché potreste ridurre la capacità di assorbimento. E
voglio dirvi che percepire la vostra opportunità non è così facile come sembra. Un uomo
deve stare all'erta in modo tale che quando l'occasione si presenta alla sua porta deve
coglierla al volo.
Naturalmente non tutti sapevano del mio fortunato incidente. A Wall Street e, se è per
questo, ovunque, ogni incidente che fa guadagnare molti soldi a un uomo è considerato
con sospetto. Quando l'incidente non è redditizio, non viene mai considerato un
incidente, ma il risultato logico della tua ingordigia o della tua testa gonfia. Ma quando
c'è un profitto lo chiamano bottino e parlano di quanto bene vada la spregiudicatezza e
quanto male il conservatorismo e la decenza.
Non sono stati solo i corti malvagi, che soffrivano per la punizione causata dalla loro
stessa imprudenza, ad accusarmi di aver pianificato deliberatamente il colpo di stato.
Altre persone pensavano la stessa cosa.
Uno dei più grandi uomini del cotone di tutto il mondo mi incontrò un giorno o due dopo
e mi disse: "È stato sicuramente l'affare più astuto che tu abbia mai fatto, Livingston. Mi
chiedevo quanto avresti perso quando sei venuto a commercializzare la tua linea. Sapevi
che questo mercato non era abbastanza grande da accogliere più di cinquanta o
sessantamila balle senza svendite, e come avresti fatto a lavorare il resto senza perdere
tutti i tuoi profitti cartacei cominciava a interessarmi. Non avevo pensato al tuo piano. È
stato sicuramente astuto".
"Non c'entro nulla", gli assicurai con tutta la serietà possibile.
Ma lui non fece altro che ripetere: "Molto furbo, ragazzo mio. Molto furbo! Non essere
così modesto!".
È stato dopo quell'accordo che alcuni giornali mi hanno definito il Re del Cotone. Ma,
come ho detto, non avevo davvero diritto a questa corona. Non c'è bisogno di dirvi che
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non c'è
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Negli Stati Uniti non c'è abbastanza denaro per comprare le colonne del New York
World o abbastanza influenza personale per assicurarsi la pubblicazione di una storia
come quella. Quella volta mi diede una reputazione assolutamente non meritata.
Ma non ho raccontato questa storia per fare la morale sulle corone che a volte vengono
calate sulla fronte di commercianti non meritevoli o per sottolineare la necessità di
cogliere l'opportunità, indipendentemente da come e quando si presenta. Il mio obiettivo
era solo quello di spiegare la grande notorietà che i giornali mi hanno dato grazie
all'affare del cotone di luglio. Se non fosse stato per i giornali, non avrei mai incontrato
quell'uomo straordinario, Percy Thomas.
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Capitolo XII
Non molto tempo dopo aver chiuso il mio affare del cotone di luglio con un successo
superiore alle mie aspettative, ho ricevuto per posta una richiesta di colloquio. La lettera
era firmata da Percy Thomas. Naturalmente risposi subito che sarei stato lieto di vederlo
nel mio ufficio in qualsiasi momento avesse voluto chiamare. Il giorno dopo venne.
Lo ammiravo da tempo. Il suo nome era una parola familiare ovunque gli uomini si
interessassero alla coltivazione, all'acquisto o alla vendita del cotone. Sia in Europa che
in tutto il Paese la gente mi citava le opinioni di Percy Thomas. Ricordo che una volta,
in una località svizzera, parlai con un banchiere del Cairo che si interessava alla
coltivazione del cotone in Egitto in collaborazione con il defunto Sir Ernest Cassel.
Quando seppe che venivo da New York mi chiese subito di Percy Thomas, i cui rapporti
di mercato riceveva e leggeva con immancabile regolarità.
Thomas, ho sempre pensato, svolgeva i suoi affari in modo scientifico. Era un vero
speculatore, un pensatore con la visione di un sognatore e il coraggio di un combattente,
un uomo insolitamente ben informato, che conosceva sia la teoria che la pratica del
commercio del cotone. Amava ascoltare ed esprimere idee, teorie e astrazioni, ma allo
stesso tempo c'era ben poco del lato pratico del mercato del cotone o della psicologia dei
commercianti di cotone che lui non conoscesse, poiché aveva fatto affari per anni e
aveva guadagnato e perso ingenti somme.
Dopo il fallimento della sua vecchia società di borsa Sheldon & Thomas, si mise in
proprio. Nel giro di due anni si è ripreso, in modo quasi spettacolare. Ricordo di aver
letto sul Sun che la prima cosa che fece quando si rimise in piedi finanziariamente fu
quella di pagare completamente i suoi vecchi creditori, e la successiva fu quella di
assumere un esperto per studiare e determinare per lui il modo migliore di investire un
milione di dollari. L'esperto esaminò le proprietà e analizzò le relazioni di diverse
società e raccomandò l'acquisto di azioni della Delaware & Hudson.
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Ebbene, dopo aver fallito per milioni ed essere tornato con altri milioni, Thomas è stato
ripulito come risultato del suo accordo nel marzo del cotone. Non si è perso molto tempo
dopo che è venuto a trovarmi. Mi propose di formare un'alleanza di lavoro. Qualsiasi
informazione avesse ottenuto, l'avrebbe immediatamente girata a me prima di divulgarla
al pubblico. Il mio ruolo sarebbe stato quello di fare il trading vero e proprio, per il quale
diceva che io avevo un genio speciale e lui no.
Questo non mi piaceva per una serie di motivi. Gli dissi francamente che non credevo di
essere in grado di correre con la doppia imbracatura e che non avevo voglia di provare a
imparare. Ma lui ha insistito che sarebbe stata una combinazione ideale, finché non gli
ho detto apertamente che non volevo avere nulla a che fare con l'influenzare altre
persone nel commercio.
"Se mi prendo in giro", gli ho detto, "soffro solo io e pago subito il conto. Non ci sono
pagamenti lunghi o seccature inaspettate. Gioco una mano solitaria per scelta e anche
perché è il modo più saggio ed economico di fare trading. Mi diverto a confrontare il
mio cervello con quello di altri trader che non ho mai visto, con cui non ho mai parlato,
a cui non ho mai consigliato di comprare o vendere e che non mi aspetto di incontrare o
conoscere. Quando faccio soldi, li faccio sostenendo le mie opinioni. Non le vendo e non
le capitalizzo. Se facessi soldi in un altro modo, immaginerei di non averli guadagnati.
La sua proposta non mi interessa perché mi interessa il gioco solo in quanto lo gioco per
me stesso e a modo mio".
Mi disse che gli dispiaceva che mi sentissi così e cercò di convincermi che avevo
sbagliato a rifiutare il suo piano. Ma io rimasi fedele alle mie idee. Il resto fu una
piacevole chiacchierata. Gli dissi che sapevo che sarebbe "tornato" e che avrei
considerato un privilegio se mi avesse permesso di aiutarlo finanziariamente. Ma mi
disse che non poteva accettare alcun prestito da me. Poi mi chiese del mio affare di
luglio e io gli raccontai tutto: come avevo fatto, quanto cotone avevo comprato, il prezzo
e altri dettagli. Abbiamo chiacchierato ancora un po' e poi è andato via.
Quando qualche tempo fa vi ho detto che uno speculatore ha una miriade di nemici,
molti dei quali vengono con successo dall'interno, avevo in mente i miei numerosi errori.
Ho imparato che un uomo può possedere una mente originale e l'abitudine di pensare in
modo indipendente per tutta la vita, ma allo stesso tempo essere vulnerabile agli attacchi
di una personalità persuasiva. Sono abbastanza immune dalle malattie speculative più
comuni, come l'avidità, la paura e la speranza. Ma essendo un uomo comune trovo che
posso sbagliare con grande facilità.
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Avrei dovuto stare in guardia in quel particolare momento, perché poco tempo prima
avevo avuto un'esperienza che dimostrava quanto facilmente un uomo possa essere
convinto a fare qualcosa contro il suo giudizio e persino contro la sua volontà. Era
successo nell'ufficio di Harding. Avevo u n a sorta di ufficio privato, una stanza che mi
lasciavano occupare da solo e nessuno doveva raggiungermi durante le ore di mercato
senza il mio consenso. Non volevo essere disturbato e, dato che facevo trading su larga
scala e il mio conto era abbastanza redditizio, ero abbastanza ben sorvegliato.
Un giorno, subito dopo la chiusura del mercato, ho sentito qualcuno dire: "Buon
pomeriggio, signor Livingston".
Mi voltai e vidi un perfetto sconosciuto, un tipo di circa trenta o trentacinque anni. Non
riuscivo a capire come fosse entrato, ma era lì. Conclusi che i suoi affari con me lo
avevano superato. Ma non dissi nulla. Lo guardai e lui disse: "Sono venuto a trovarla per
quel Walter Scott" e se ne andò.
Era un agente librario. Ora, non era particolarmente gradevole nei modi o abile nel
parlare. Né era particolarmente attraente da guardare. Ma di certo aveva personalità.
Parlava e io pensavo di aver ascoltato. Ma non so cosa abbia detto. Non credo di averlo
mai saputo, nemmeno in quel momento. Quando finì il suo monologo mi porse prima la
sua penna stilografica e poi un modulo in bianco, che firmai. Si trattava di un contratto
per l'acquisto di una serie di opere di Scott per cinquecento dollari.
Nel momento in cui ho firmato sono rinvenuto. Ma lui aveva il contratto al sicuro in
tasca. Non volevo i libri. Non avevo posto per loro. Non mi servivano a nulla. Non
avevo nessuno a cui darli. Eppure avevo accettato di comprarli per cinquecento dollari.
Sono talmente abituato a perdere denaro che non penso mai prima a questa fase dei miei
errori. Si tratta sempre del gioco in sé, del perché. In primo luogo desidero conoscere i
miei limiti e le mie abitudini di pensiero. Un'altra ragione è che non voglio commettere
lo stesso errore una seconda volta. Un uomo può giustificare i propri errori solo
capitalizzandoli a suo vantaggio.
Avendo commesso un errore da cinquecento dollari, ma non avendo ancora localizzato il

problema, come primo passo guardai il tipo per valutarlo. Che io sia impiccato se non mi
ha fatto un sorrisetto d'intesa! Sembrava che leggesse i miei pensieri. In qualche modo
sapevo che non dovevo spiegargli nulla: lo sapeva senza che io glielo spiegassi.
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a dirglielo. Così ho saltato le spiegazioni e i preliminari e gli ho chiesto: "Quante

commissioni riceverà su quell'ordine da cinquecento dollari?".
Lui scosse prontamente la testa e disse: "Non posso farlo! Mi
dispiace!". "Quanto prende?" Ho insistito.
"Un terzo. Ma non posso farlo!", ha detto.
"Un terzo di cinquecento dollari fa centosessantasei dollari e sessantasei centesimi. Le

darò duecento dollari in contanti se mi restituisce il contratto firmato" e per dimostrarlo
presi i soldi dalla tasca.
"Ti ho detto che non potevo farlo", ha detto.
"Tutti i suoi clienti le fanno la stessa offerta?". Ho chiesto.
"No", rispose.
"Allora perché eri così sicuro che ce l'avrei fatta?".
"È quello che farebbe il tuo tipo di sport. Lei è un perdente di prima classe e questo la
rende un uomo d'affari di prima classe. Le sono molto grato, ma non posso farlo".
"Ora mi dica perché non vuole guadagnare di più della sua provvigione?".
"Non è esattamente questo", rispose. "Non lavoro solo per la
provvigione". "Per cosa lavora allora?".
"Per la commissione e per il verbale", rispose. "Quale
verbale?"
"Il mio".
"Dove vuoi arrivare?"
"Lavori solo per soldi?", mi ha chiesto.
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"Sì", risposi.
"No". E scosse la testa. "No, non lo farai. Non ti divertiresti abbastanza. Di certo non
lavori solo per aggiungere qualche dollaro in più al tuo conto in banca e non sei a Wall
Street perché ti piacciono i soldi facili. Ci si diverte in un altro modo. Beh, lo stesso vale
per noi".
Non ho discusso, ma gli ho chiesto: "E come fai a divertirti?".
"Beh", ha confessato, "tutti abbiamo un punto debole".
"E qual è il tuo?".
"Vanità", rispose lui.
"Bene", gli dissi, "sei riuscito a farmi firmare. Ora voglio firmare, e ti pagherò duecento
dollari per dieci minuti di lavoro. Non è abbastanza per il suo orgoglio?".
"No", rispose. "Vede, tutto il resto del gruppo ha lavorato a Wall Street per mesi e non è
riuscito a fare spese. Hanno detto che era colpa della merce e del territorio. Così l'ufficio
mi ha mandato a chiamare per dimostrare che la colpa era della loro capacità di vendita e
non dei libri o del posto. Lavoravano con una commissione del 25%. Sono stato a
Cleveland, dove ho venduto ottantadue serie in due settimane. Io sono qui per vendere
un certo numero di serie non solo a persone che non hanno comprato dagli altri agenti,
ma anche a persone che non sono nemmeno riuscite a vedere. Ecco perché mi danno il
33-1/3%".
"Non riesco a capire come hai fatto a vendermi quel
set". "Perché", rispose consolante, "ho venduto un set a
J. P. Morgan".
"No, non l'hai fatto", dissi. Non era arrabbiato. Disse semplicemente: "Davvero, l'ho
fatto!".
"Una serie di Walter Scott a J. P. Morgan, che non solo possiede alcune edizioni di
pregio ma probabilmente anche i manoscritti originali di alcuni romanzi?".
"Beh, ecco il suo John Hancock". E prontamente mi ha fatto vedere un contratto firmato
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da J.
P. Morgan in persona. Potrebbe non essere la firma del signor Morgan, ma non si è mai
visto.
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Non mi è venuto in mente di dubitarne in quel momento.
Non aveva il mio in tasca? Ho provato solo curiosità. Così gli chiesi: "Come hai fatto a
superare il bibliotecario?".
"Non ho visto nessun bibliotecario. Ho visto il Vecchio in persona. Nel suo ufficio".
"È troppo!" Dissi. Tutti sapevano che era molto più difficile entrare nell'ufficio privato
del signor Morgan a mani vuote che alla Casa Bianca con un pacco che ticchettava come
una sveglia.
Ma lui ha dichiarato: "L'ho fatto".
"Ma come sei entrato nel suo ufficio?".
"Come ho fatto a entrare nel tuo?",
ribatté lui. "Non lo so. Dimmelo tu",
dissi.
"Beh, il modo in cui sono entrato nell'ufficio di Morgan e il modo in cui sono entrato nel
tuo sono identici. Ho solo parlato con il tizio alla porta, il cui compito era quello di non
farmi entrare. E il modo in cui ho fatto firmare Morgan è stato lo stesso in cui ho fatto
firmare te. Non stavi firmando un contratto per una serie di libri. Hai semplicemente
preso la penna stilografica che ti ho dato e hai fatto quello che ti ho chiesto di fare. Non
c'è differenza. Come te".
"Ed è davvero la firma di Morgan?". Gli chiesi, con circa tre minuti di ritardo rispetto al
mio scetticismo.
"Certo! Ha imparato a scrivere il suo nome da ragazzo". "Ed è
tutto qui?".
"È tutto", rispose. "So esattamente cosa sto facendo. Questo è tutto il segreto che c'è. Le
sono molto grato. Buona giornata, signor Livingston". E si avviò verso l'uscita.
"Aspetta", dissi. "Sono obbligato a farle guadagnare anche duecento dollari". E gli
consegnai trentacinque dollari.
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Scosse la testa. Poi: "No", disse. "Non posso farlo. Ma posso fare questo!". E prese
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il contratto dalla tasca, lo strappò in due e mi diede i pezzi.
Contai duecento dollari e glieli porsi, ma lui scosse di nuovo la testa.
"Non è questo che intendevi?". Dissi.
"No."
"Allora perché ha strappato il contratto?".
"Perché non ti sei lamentata, ma l'hai presa come l'avrei presa io al tuo posto".
"Ma le ho offerto i duecento dollari di mia iniziativa", dissi. "Lo so;
ma il denaro non è tutto".
Qualcosa nella sua voce mi ha fatto dire: "Hai ragione, non è così.
tu?".
"Sei veloce, vero?", disse. "Vuoi davvero fare qualcosa per me?".
"Sì", gli ho detto, "lo voglio. Ma se lo farò o meno dipende da cosa hai in mente".
"Portami con te nell'ufficio del signor Ed Harding e digli di lasciarmi parlare con lui per
tre minuti di fila. Poi lasciami solo con lui".
Scossi la testa e dissi: "È un mio buon amico".
"Ha cinquant'anni e fa l'agente di borsa", disse l'agente librario. Era perfettamente vero,
così lo portai nell'ufficio di Ed. Non sentii più parlare di quell'agente librario. Ma una
sera di qualche settimana dopo, mentre andavo nei quartieri alti, lo incontrai in un treno
L della Sesta Strada. Alzò il cappello con molta gentilezza e io risposi con un cenno del
capo. Si avvicinò e mi chiese: "Come sta, signor Livingston? E come sta il signor
Harding?".
"Sta bene. Perché me lo chiedi?". Sentivo che stava nascondendo una storia.
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"Gli ho venduto libri per un valore di duemila dollari quel giorno che mi hai portato a
trovarlo". "Non mi ha mai detto una parola al riguardo", dissi,
"No; quel tipo non ne parla". "Quale
tipo non ne parla?".
"Il tipo che non commette mai errori perché è un cattivo affare commetterli. Quel tipo sa
sempre quello che vuole e nessuno può dirglielo. È il tipo che educa i miei figli e
mantiene mia moglie di buon umore. Mi ha fatto un bel favore, signor Livingston. Me lo
aspettavo quando ho rinunciato ai duecento dollari che lei era così ansioso di regalarmi".
"E se il signor Harding non le avesse dato un ordine?".
"Oh, ma sapevo che l'avrebbe fatto. Avevo scoperto che tipo di uomo era. Era un tipo
inaffidabile". "Sì. Ma se non avesse comprato nessun libro?". Ho insistito.
"Sarei tornato da lei e le avrei venduto qualcosa. Buona giornata, signor Livingston. Vado
a trovare il sindaco". E si alzò mentre ci accostavamo a Park Place.
"Spero che gli venda dieci set", dissi. Suo Onore era un uomo di Tammany.
"Anch'io sono un repubblicano", disse, e uscì, non frettolosamente, ma con calma,

fiducioso che il treno avrebbe aspettato. E così fu.
Vi ho raccontato questa storia in modo così dettagliato perché riguarda un uomo

straordinario che mi ha fatto comprare ciò che non volevo comprare. È stato il primo
uomo che mi ha fatto questo. Non avrebbe dovuto essercene un secondo, ma c'è stato.
Non si può mai contare sul fatto che al mondo esista un solo venditore straordinario o
che sia completamente immune dall'influenza della personalità.
Quando Percy Thomas lasciò il mio ufficio, dopo che avevo piacevolmente ma
decisamente rifiutato di stringere un'alleanza di lavoro con lui, avrei giurato che le nostre
strade lavorative non si sarebbero mai incrociate. Non ero nemmeno sicuro che l'avrei
rivisto. Ma il giorno dopo mi scrisse una lettera in cui mi ringraziava per le mie offerte
di aiuto e mi invitava a venire a trovarlo.
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lui. Gli risposi che l'avrei fatto. Mi ha scritto di nuovo. Ho chiamato.
Ho avuto modo di vederlo molto spesso. Per me era sempre un piacere ascoltarlo, sapeva
così tanto ed esprimeva le sue conoscenze in modo così interessante. Credo che sia
l'uomo più magnetico che abbia mai conosciuto.
Abbiamo parlato di molte cose, perché è un uomo molto colto, con un'incredibile
padronanza di molti argomenti e un notevole dono per le interessanti generalizzazioni.
La saggezza del suo discorso è impressionante; e per quanto riguarda la plausibilità, non
ha eguali. Ho sentito molte persone accusare Percy Thomas di molte cose, tra cui
l'insincerità, ma a volte mi chiedo se la sua notevole plausibilità non derivi dal fatto che
egli per primo si convince così a fondo da acquisire in tal modo un potere molto
maggiore di convincere gli altri.
Naturalmente abbiamo parlato a lungo di questioni di mercato. Io non ero rialzista sul
cotone, ma lui sì. Non riuscivo a vedere il lato rialzista, ma lui sì. Portò alla luce così
tanti fatti e cifre che avrei dovuto essere sopraffatto, ma non lo fui. Non potevo
confutarli perché non potevo negarne l'autenticità, ma non scuotevano la mia fiducia in
ciò che leggevo di persona. Ma lui continuò a farlo finché non mi sentii più sicuro delle
mie informazioni raccolte dai giornali e dai quotidiani. Ciò significava che non potevo
vedere il mercato con i miei occhi. Un uomo non può essere convinto contro le proprie
convinzioni, ma può essere convinto in uno stato di incertezza e indecisione, il che è
ancora peggio, perché significa che non può fare trading con fiducia e comodità.
Non posso dire di essermi confuso, ma ho perso il mio equilibrio, o meglio, ho smesso di
pensare da solo. Non posso raccontare nei dettagli i vari passaggi attraverso i quali
raggiunsi quello stato d'animo che mi sarebbe costato tanto. Credo che siano state le sue
rassicurazioni sull'accuratezza delle sue cifre, che erano esclusivamente sue, e
sull'inaffidabilità delle mie, che non erano esclusivamente mie, ma di proprietà pubblica.
Insisteva sull'assoluta affidabilità, più volte dimostrata, di tutti i suoi diecimila
corrispondenti in tutto il Sud. Alla fine sono arrivato a leggere le condizioni come le
leggeva lui stesso, perché entrambi leggevamo dalla stessa pagina dello stesso libro,
tenuto da lui davanti ai miei occhi. Ha una mente logica. Una volta accettati i suoi fatti, è
stato un gioco da ragazzi che le mie conclusioni, derivate dai suoi fatti, concordassero
con le sue.
Quando ha iniziato a parlare con me della situazione del cotone, non solo ero ribassista,
ma ero anche short sul mercato. A poco a poco, quando ho iniziato ad accettare i suoi
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fatti e le sue cifre, ho cominciato a temere di aver basato la mia precedente posizione su
informazioni errate. Naturalmente non potevo
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sentirsi così e non coprire. E una volta che ho coperto perché Thomas mi ha fatto credere
di essermi sbagliato, ho dovuto semplicemente andare long. È così che funziona la mia
mente. Nella mia vita non ho fatto altro che negoziare azioni e materie prime. Mi viene
spontaneo pensare che se è sbagliato essere ribassisti, deve essere giusto essere tori. E se
è giusto essere un toro, è imperativo comprare. Come diceva il mio vecchio amico di
Palm Beach Pat Hearne: "Non si può dire finché non si scommette!". Devo dimostrare se
ho ragione o meno sul mercato; e le prove si leggono solo negli estratti conto dei miei
broker alla fine del mese.
Iniziai a comprare il cotone e in un attimo ebbi la mia solita linea, circa sessantamila
balle. Fu la mossa più asinina della mia carriera. Invece di stare in piedi o di cadere in
base alle mie osservazioni e deduzioni, stavo semplicemente facendo il gioco di un altro
uomo. Era assolutamente opportuno che le mie sciocchezze non finissero così. Non solo
ho comprato quando non avevo motivo di essere rialzista, ma non ho accumulato la mia
linea secondo i suggerimenti dell'esperienza. Non stavo facendo trading nel modo
giusto. Dopo aver ascoltato, mi sono perso.
Il mercato non stava andando nella mia direzione. Non ho mai paura o impazienza
quando sono sicuro della mia posizione. Ma il mercato non si è comportato come
avrebbe dovuto se Thomas avesse avuto ragione. Avendo fatto il primo passo sbagliato,
ho fatto il secondo e il terzo, e naturalmente mi ha confuso tutto. Mi sono lasciato
convincere non solo a non prendere la mia perdita, ma anche a mantenere il mercato.
Questo è uno stile di gioco estraneo alla mia natura e contrario ai miei principi e alle mie
teorie di trading. Già da ragazzo, nei negozi di secchi, sapevo che era meglio così. Ma
non ero me stesso. Ero un altro uomo, una persona "Thomas-izzata".
Non solo ero a corto di cotone, ma trasportavo anche una grossa quantità di grano.
Questo stava andando molto bene e mi ha portato un buon profitto. I miei sciocchi sforzi
per rafforzare il cotone avevano portato la mia produzione a circa centocinquantamila
balle. Posso dirvi che in quel periodo non mi sentivo molto bene. "Non lo dico per
giustificare le mie gaffe, ma solo per affermare un fatto pertinente. Ricordo che andai a
Bayshore per riposare.
Mentre ero lì ho riflettuto un po'. Mi è sembrato che i miei impegni speculativi fossero
eccessivi. Di norma non sono timido, ma mi sono sentito nervoso e questo mi ha fatto
decidere di alleggerire il mio carico. Per farlo, devo ripulire il cotone o il grano.
Sembra incredibile che, conoscendo bene il gioco come me e con un'esperienza di dodici
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o quattordici anni di speculazioni in azioni e materie prime, abbia fatto proprio la cosa
sbagliata. Il cotone mi ha mostrato una perdita e l'ho tenuto. Il grano mi ha mostrato un
profitto e l'ho venduto. È stata un'operazione assolutamente sciocca, ma tutto ciò che
posso dire a titolo di attenuazione è che
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non era un problema mio, ma di Thomas. Di tutti gli errori speculativi ce ne sono pochi
più grandi che cercare di fare la media di una partita persa. Il mio affare con il cotone lo
dimostrò fino in fondo poco dopo. Vendete sempre ciò che vi mostra una perdita e tenete
ciò che vi mostra un profitto. Questa era la cosa più saggia da fare e mi era così nota che
ancora oggi mi stupisco di aver fatto il contrario.
Così vendetti il mio grano, riducendo deliberatamente il mio profitto. Dopo che ne fui
uscito, il prezzo salì di venti centesimi al moggio senza sosta. Se l'avessi tenuto avrei
potuto ottenere un profitto di circa otto milioni di dollari. E avendo deciso di continuare
con la proposta perdente, ho comprato altro cotone!
Ricordo molto chiaramente che ogni giorno compravo cotone, ancora cotone. E perché
pensate che lo comprassi? Per evitare che il prezzo scendesse! Se questo non è un gioco
da supersucker, cos'è? Ho semplicemente continuato a investire sempre più denaro,
sempre più denaro da perdere alla fine. I miei broker e i miei amici intimi non riuscivano
a capirlo, e non lo capiscono ancora oggi. Naturalmente, se l'affare fosse andato
diversamente, sarei stato una meraviglia. Più di una volta sono stato messo in guardia
dal fare troppo affidamento sulle brillanti analisi di Percy Thomas. Non diedi retta a
questo, ma continuai a comprare cotone per evitare che scendesse. Lo compravo persino
a Liverpool. Accumulai quattrocentoquarantamila balle prima di rendermi conto di ciò
che stavo facendo. E poi era troppo tardi. Così ho venduto la mia linea.
Persi quasi tutto quello che avevo guadagnato con tutte le altre operazioni in azioni e
materie prime. Non ero stato completamente ripulito, ma avevo lasciato meno centinaia
di migliaia di dollari di quanti ne avessi avuti prima di incontrare il mio brillante amico
Percy Thomas. Per me, tra tutti gli uomini, violare tutte le leggi che l'esperienza mi
aveva insegnato a osservare per prosperare era più che asinino.
Imparare che un uomo può fare delle giocate insensate senza alcun motivo è stata una
lezione preziosa. Mi è costato milioni di dollari imparare che un altro pericoloso nemico
di un trader è la sua suscettibilità alle sollecitazioni di una personalità magnetica, se
espresse in modo plausibile da una mente brillante. Mi è sempre sembrato, tuttavia, che
avrei potuto imparare la lezione altrettanto bene se il costo fosse stato di un solo milione.
Ma il destino non ti lascia sempre fissare la retta. Ti dà il colpo di grazia educativo e ti
presenta il suo conto, sapendo che devi pagarlo, a prescindere dall'importo. Avendo
imparato di quale follia ero capace, chiusi quel particolare incidente. Percy Thomas uscì
dalla mia vita.
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Ero lì, con più di nove decimi della mia quota, come diceva Jim Fisk, andato dove la vite
si gemellava con la canna. Ero milionario da meno di un anno. I miei milioni li avevo
fatti usando il cervello, aiutato dalla fortuna. Li avevo persi invertendo il processo.
Avevo venduto i miei due yacht ed ero decisamente meno stravagante nel mio modo di
vivere.
Ma quell'unico colpo non fu sufficiente. La fortuna era contro di me. Mi scontrai prima
con la malattia e poi con l'urgente bisogno di duecentomila dollari in contanti. Pochi
mesi prima quella somma non sarebbe stata nulla, ma ora significava quasi l'intero
residuo della mia fortuna. Dovevo fornire il denaro e la domanda era: Dove potevo
trovarlo? Non volevo prelevarlo dal saldo che tenevo presso i miei broker, perché se
l'avessi fatto non mi sarebbe rimasto molto margine per il mio trading; e avevo bisogno
più che mai di strutture di trading se volevo recuperare rapidamente i miei milioni. C'era
solo un'alternativa che potevo vedere, ed era quella di toglierli dal mercato azionario!
Pensateci! Se conoscete bene il cliente medio di una casa di commissioni, sarete

d'accordo con me che la speranza di far pagare il vostro conto al mercato azionario è una
delle fonti più prolifiche di perdita a Wall Street. Se vi attenete alla vostra
determinazione, riuscirete a guadagnare tutto quello che avete.
Un inverno, nell'ufficio di Harding, un gruppetto di persone di alto livello ha speso

trenta o quarantamila dollari per un cappotto e nessuno di loro è sopravvissuto per
indossarlo. Si dà il caso che un importante floor trader, che da allora è diventato famoso
in tutto il mondo come uno degli uomini da un dollaro all'anno, sia sceso alla Borsa
indossando un cappotto di pelliccia foderato di lontra marina. A quei tempi, prima che le
pellicce salissero alle stelle, quel cappotto era valutato solo diecimila dollari. Uno dei
dirigenti dell'ufficio di Harding, Bob Keown, decise di acquistare un cappotto foderato
di zibellino russo. Ne valutò uno nei quartieri alti. Il costo era circa lo stesso, diecimila
dollari.
"Sono un sacco di soldi", obiettò uno dei ragazzi.
"Oh, giusto! Giusto!" ammise amabilmente Bob Keown. "Circa una settimana di
stipendio, a meno che voi non promettiate di regalarmela come un piccolo ma sincero
segno della stima che nutrite per l'uomo più gentile dell'ufficio. Ho sentito il discorso di
presentazione? No? Molto bene. Lascerò che il mercato azionario lo compri per me!".
"Perché vuoi un cappotto di zibellino?", chiese Ed Harding.

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"Starebbe particolarmente bene a un uomo dei miei centimetri", rispose Bob, tirandosi
su.
"E come hai detto che avresti pagato?", chiese Jim Murphy, che era la star dell'ufficio.
"Con un investimento oculato di carattere temporaneo, James. Ecco come", rispose Bob,
che sapeva che Murphy voleva solo una mancia.
Di sicuro, Jimmy chiese: "Che azioni hai intenzione di comprare?".
"Sbagliato come al solito, amico. Non è il momento di comprare nulla. Propongo di

vendere cinquemila Steel. Dovrebbe scendere di almeno dieci punti. Prendo solo due
punti e mezzo netti. È prudente, no?".
"Cosa ne sai?" chiese Murphy con impazienza. Era un uomo alto e magro, con i capelli
neri e uno sguardo affamato, dovuto al fatto che non usciva mai a pranzo per paura di
perdersi qualcosa sul nastro.
"Ho sentito dire che quel cappotto è la cosa più bella che abbia mai pensato di ottenere".
Si rivolse a Harding e disse: "Ed, vendi cinquemila U. S. Steel comuni al mercato. Oggi,
caro!".
Bob era uno che si fa valere, e gli piaceva indulgere in discorsi umoristici. Era il suo
modo di far sapere al mondo che aveva un nervo di ferro. Vendette cinquemila Steel e le
azioni salirono immediatamente. Non essendo un idiota come sembrava quando parlava,
Bob fermò la sua perdita a un punto e mezzo e confidò all'ufficio che il clima di New
York era troppo benevolo per le pellicce. Erano malsane e ostentate. Il resto dei
compagni si mise a ridere. Ma non passò molto tempo prima che uno di loro comprasse
una Union Pacific per pagare il cappotto. Perse settecento dollari e disse che gli zibellini
andavano bene per l'esterno di un involucro femminile, ma non per l'interno di un
indumento destinato a essere indossato da un uomo modesto e intelligente.
In seguito, uno dopo l'altro i colleghi cercarono di convincere il mercato a pagare quel
cappotto. Un giorno dissi che l'avrei comprato per non far fallire l'ufficio. Ma tutti
dissero che non era una cosa sportiva da fare; che se volevo il cappotto per me dovevo
lasciare che fosse il mercato a darmelo. Ma Ed Harding approvò fortemente la mia
intenzione e quello stesso pomeriggio andai dal pellicciaio per comprarla. Scoprii che un
uomo di Chicago aveva
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l'ha comprata la settimana prima.
Questo è stato solo un caso. Non c'è uomo a Wall Street che non abbia perso soldi
cercando di far pagare al mercato un'automobile, un braccialetto, una barca a motore o
un quadro. Potrei costruire un enorme ospedale con i regali di compleanno che il
mercato azionario si è rifiutato di pagare. In effetti, tra tutti gli incappucciati di Wall
Street, credo che il tentativo di indurre il mercato a fare da fata madrina sia il più
impegnativo e persistente.
Come tutti gli incappucciati ben accreditati, anche questo ha la sua ragione d'essere.
Cosa fa un uomo quando si propone di far pagare al mercato azionario una necessità
improvvisa? Si limita a sperare. Gioca d'azzardo. Corre quindi rischi molto maggiori di
quelli che correrebbe se speculasse in modo intelligente, secondo opinioni o convinzioni
logicamente raggiunte dopo uno studio spassionato delle condizioni di fondo. Per
cominciare, cerca un profitto immediato. Non può permettersi di aspettare. Il mercato
deve essere subito gentile con lui, se non altro. Si lusinga di non chiedere di più che
piazzare una scommessa alla pari. Poiché è disposto a correre velocemente, ad esempio,
a fermare la sua perdita a due punti quando tutto ciò che spera di guadagnare è di due
punti, abbraccia l'inganno che sta semplicemente correndo un rischio di cinquanta e
cinquanta. Ho conosciuto uomini che hanno perso migliaia di dollari con questo tipo di
operazioni, in particolare con acquisti effettuati all'apice di un mercato toro, appena
prima di una reazione moderata. Non è certo questo il modo di fare trading. Ebbene,
questa follia che ha coronato la mia carriera di operatore di borsa è stata la goccia che ha
fatto traboccare il vaso. Mi ha battuto. Persi quel poco che mi era rimasto dell'affare del
cotone. E fece ancora più male, perché continuai a fare trading e a perdere. Mi ostinavo
a pensare che il mercato azionario alla fine avrebbe dovuto farmi guadagnare. Ma l'unica
fine in vista era la fine delle mie risorse. Mi indebitai, non solo con i miei principali
broker, ma anche con altre società che accettavano affari da me senza che io mettessi un
margine adeguato. Non solo mi sono indebitato, ma sono rimasto indebitato da allora in
poi.
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Capitolo XIII
Ero ancora una volta al verde, il che era un male, e in errore nel mio trading, il che era
ancora peggio. Ero malato, nervoso, sconvolto e incapace di ragionare con calma. Ero
cioè nello stato d'animo in cui nessuno speculatore dovrebbe trovarsi quando fa trading.
Tutto mi andava storto. Anzi, cominciai a pensare di non riuscire a recuperare il senso
delle proporzioni che mi era stato tolto. Essendo abituato a gestire una grossa linea, ad
esempio più di centomila azioni, temevo che non avrei dato prova di buon senso facendo
trading in piccolo. Non sembrava valesse la pena di avere ragione quando tutto ciò che si
aveva in mano era un centinaio di azioni. Dopo aver preso l'abitudine di prendere un
grosso profitto su una linea grande, non ero sicuro di sapere quando prendere il mio
profitto su una linea piccola. Non posso descrivervi quanto mi sentissi senza armi.
Di nuovo al verde e incapace di assumere con forza l'offensiva. Indebitata e sbagliata!

Dopo tutti quei lunghi anni di successi, mitigati da errori che in realtà servivano a
spianare la strada a successi più grandi, mi trovavo ora in una situazione peggiore di
quella in cui avevo iniziato a lavorare nei negozi di secchi. Avevo imparato molto sul
gioco della speculazione azionaria, ma non avevo imparato altrettanto sul gioco delle
debolezze umane. Non esiste una mente così meccanica da poter contare sul fatto che
funzioni sempre con la stessa efficienza. Ora ho capito che non potevo fidarmi di
rimanere sempre indifferente agli uomini e alle disgrazie.
Le perdite di denaro non mi hanno mai preoccupato minimamente. Ma altri problemi

potevano e dovevano essere. Ho studiato il mio disastro in dettaglio e naturalmente non
ho trovato difficoltà a capire dove ero stato sciocco. Ho individuato il momento e il
luogo esatto. Un uomo deve conoscere a fondo se stesso se vuole fare un buon lavoro nel
trading sui mercati speculativi. Sapere di cosa ero capace nella linea della follia è stato
un lungo passo educativo. A volte penso che non ci sia prezzo troppo alto da pagare per
uno speculatore per imparare ciò che gli impedirà di avere la testa gonfia. Un gran
numero di fallimenti di uomini brillanti possono essere ricondotti direttamente alla
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La testa gonfiata è una malattia costosa per tutti, ma in particolare per gli speculatori di
Wall Street.
Non ero felice a New York, sentendomi così. Non volevo fare trading, perché non ero in
buone condizioni. Decisi di andarmene e di cercare un posto altrove. Pensavo che un
cambiamento di scenario avrebbe potuto aiutarmi a ritrovare me stesso. Così lasciai New
York ancora una volta, sconfitto dal gioco della speculazione. Ero più che al verde,
perché dovevo più di centomila dollari sparsi tra vari broker.
Andai a Chicago e lì trovai una scommessa. Non si trattava di una quota molto
consistente, ma questo significava semplicemente che avrei avuto bisogno di un po' più
di tempo per recuperare la mia fortuna. Una società con cui avevo fatto affari in passato
aveva fiducia nelle mie capacità di trader ed era disposta a dimostrarlo permettendomi di
operare nel loro ufficio in maniera ridotta.
Ho iniziato in modo molto conservativo. Non so come me la sarei cavata se fossi rimasto
lì. Ma una delle esperienze più significative della mia carriera ha interrotto la mia
permanenza a Chicago.
Un giorno ricevetti un telegramma da Lucius Tucker. L'avevo conosciuto quando era il

responsabile dell'ufficio di una società di borsa a cui avevo talvolta affidato alcuni affari,
ma avevo perso le sue tracce. Il telegramma recitava:
Venga subito a New York. L. TUCKER.
Sapevo che lui sapeva da amici comuni come ero sistemata e quindi era certo di avere un
asso nella manica. Allo stesso tempo, non avevo soldi da buttare via per un viaggio
inutile a New York; così, invece di fare quello che mi aveva chiesto, lo presi sulla lunga
distanza.
"Ho ricevuto il tuo telegramma", dissi. "Che cosa significa?"
"Significa che un grosso banchiere di New York vuole vederti", rispose.
"Chi è?" Chiesi. Non riuscivo a immaginare chi potesse essere.
"Te lo dirò quando arriverai a New York. Non serve a nulla
altrimenti". "Dici che vuole vedermi?".
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"Lo fa". "Di che
cosa?"
"Te lo dirà di persona, se gliene dai la possibilità", disse Lucius.
"Non puoi scrivermi?".
"No".
"Allora dimmi più chiaramente",
dissi. "Non voglio farlo".
"Senti, Lucius", dissi, "dimmi solo questo: È un viaggio stupido?".
"Certamente no. Sarà un vantaggio per te venire".
"Non puoi darmi un indizio?".
"No", ha detto. "Non sarebbe giusto nei suoi confronti. E poi, non so quanto voglia fare
per
voi. Ma segui il mio consiglio: Vieni, e vieni presto".
"Sei sicuro che sia io quello che desidera vedere?".
"Nessun altro, a parte te, andrà bene. È meglio che venga, te lo dico io. Telegrafatemi che
treno prendete e ci vediamo alla stazione".
"Molto bene", dissi, e riattaccai.
Non mi piaceva tanto il mistero, ma sapevo che Lucius era amichevole e che doveva
avere una buona ragione per parlare come faceva. Non me la passavo così bene a
Chicago che mi avrebbe spezzato il cuore lasciarla. Al ritmo con cui commerciavo,
sarebbe passato molto tempo prima che potessi mettere insieme abbastanza denaro per
operare alla vecchia maniera.
Tornai a New York senza sapere cosa sarebbe successo. In effetti, più di una volta
durante il viaggio ho temuto che non sarebbe successo nulla e che sarei rimasto senza
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biglietto ferroviario.
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e il mio tempo. Non potevo immaginare che stavo per vivere l'esperienza più curiosa di
tutta la mia vita.
Lucius mi incontrò alla stazione e non perse tempo a dirmi che mi aveva mandato a
chiamare su richiesta urgente del signor Daniel Williamson, della nota società di borsa
Williamson & Brown. Il signor Williamson disse a Lucius di dirmi che aveva una
proposta d'affari da farmi, che era sicuro avrei accettato perché sarebbe stata molto
vantaggiosa per me. Lucius giurò di non sapere quale fosse la proposta. Il carattere
dell'azienda era una garanzia che non mi sarebbe stato chiesto nulla di sconveniente.
Dan Williamson era il membro più anziano dello studio, fondato da Egbert Williamson
negli anni Settanta. Non c'erano Brown e non ce n'erano da anni. La casa era stata molto
importante ai tempi del padre di Dan e Dan aveva ereditato una fortuna considerevole e
non si occupava di affari esterni. Avevano un cliente che valeva quanto cento clienti
medi: Alvin Marquand, cognato di Williamson, che oltre a essere direttore di una
dozzina di banche e società fiduciarie era il presidente del grande sistema ferroviario
Chesapeake and Atlantic Railroad. Era la personalità più pittoresca del mondo
ferroviario dopo James J. Hill, ed era il portavoce e il membro dominante del potente
gruppo bancario noto come la banda di Fort Dawson. Il suo valore oscillava tra i
cinquanta e i cinquecento milioni di dollari, a seconda dello stato del fegato
dell'interlocutore. Quando morì si scoprì che valeva duecentocinquanta milioni di
dollari, tutti guadagnati a Wall Street. Quindi, come vedete, era un cliente importante.
Lucius mi disse che aveva appena accettato una posizione presso la Williamson &
Brown che era stata creata per lui. Doveva essere una sorta di procacciatore di affari in
generale. L'azienda era alla ricerca di commissioni generali e Lucius aveva indotto il
signor Williamson ad aprire un paio di filiali, una in uno dei grandi alberghi della città e
l'altra a Chicago. Ho intuito che mi sarebbe stata offerta una posizione in quest'ultimo
posto, forse come direttore d'ufficio, cosa che non avrei accettato. Non saltai addosso a
Lucius perché pensai che era meglio aspettare che l'offerta fosse fatta prima di rifiutarla.
Lucius mi portò nell'ufficio privato di Mr. Williamson, mi presentò al suo capo e lasciò
la stanza in tutta fretta, come se volesse evitare di essere chiamato come testimone in un
caso in cui conosceva entrambe le parti. Mi preparai ad ascoltare e poi a dire di no.
Il signor Williamson è stato molto piacevole. Era un gentiluomo completo, con un'ottima
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maniere e un sorriso gentile. Vedevo che si faceva facilmente degli amici e li

manteneva. Perché no? Era sano e quindi di buon umore. Aveva un mucchio di soldi e
quindi non poteva essere sospettato di sordidi motivi. Questi elementi, insieme alla sua
educazione e formazione sociale, gli permettevano di essere non solo educato ma anche
amichevole, non solo amichevole ma anche disponibile.
Non ho detto nulla. Non avevo nulla da dire e, inoltre, lascio sempre che l'altro dica tutto
prima di parlare. Qualcuno mi ha raccontato che il defunto James Stillman, presidente
della National City Bank, che tra l'altro era un amico intimo di Williamson, era solito
ascoltare in silenzio, con il volto impassibile, chiunque gli facesse una proposta. Dopo
che l'uomo ebbe finito, il signor Stillman continuò a guardarlo, come se non avesse
finito. Così l'uomo, sentendosi spinto a dire qualcosa di più, lo fece. Semplicemente
guardando e ascoltando Stillman spesso faceva in modo che l'uomo offrisse condizioni
molto più vantaggiose per la banca di quelle che aveva intenzione di offrire quando
aveva iniziato a parlare.
Non taccio solo per indurre le persone a proporre un affare migliore, ma perché mi piace
conoscere tutti i fatti del caso. Lasciando che un uomo dica la sua in modo completo, si è
in grado di decidere subito. È un grande risparmio di tempo. Evita dibattiti e discussioni
prolungate che non portano a nulla. Quasi tutte le proposte di lavoro che mi vengono
sottoposte possono essere risolte, per quanto riguarda la mia partecipazione, con un mio
sì o un no. Ma non posso dire subito sì o no se non ho davanti a me la proposta
completa.
Dan Williamson parlò e io ascoltai. Mi disse che aveva sentito parlare molto delle mie
operazioni in borsa e che si rammaricava del fatto che fossi uscito dalla mia sfera di
competenza e avessi perso il cotone. Eppure era alla mia sfortuna che doveva il piacere
di quel colloquio con me. Pensava che il mio forte fosse il mercato azionario, che fossi
nato per quello e che non avrei dovuto allontanarmene.
"E questo è il motivo, signor Livingston", concluse piacevolmente, "per cui desideriamo
fare affari con lei".
"Fare affari come?" Gli chiesi.
"Siate i vostri broker", ha detto. "La mia società vorrebbe occuparsi delle
vostre azioni". "Mi piacerebbe dargliele", dissi, "ma non posso".
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"Perché no?", chiese.
"Non ho soldi", risposi.
"Quella parte va bene", disse con un sorriso amichevole. "La fornirò io". Tirò fuori un
libretto di assegni tascabile, compilò un assegno di venticinquemila dollari al mio ordine
e me lo diede.
"A cosa serve questo?" Chiesi.
"Da depositare nella vostra banca. Potrete emettere i vostri assegni. Voglio che tu faccia
le tue operazioni nel nostro ufficio. Non mi interessa se vincete o perdete. Se i soldi
vanno in fumo, ti darò un altro assegno personale. Così non dovrai fare molta attenzione
con questo. Vede?"
Sapevo che l'azienda era troppo ricca e prospera per aver bisogno dell'attività di
qualcuno, tanto meno per dare a un cliente il denaro da mettere come margine. E poi è
stato così gentile! Invece di darmi un credito con la casa, mi diede i contanti veri e
propri, in modo che solo lui sapesse da dove provenivano, con l'unica clausola che se
avessi fatto trading avrei dovuto farlo attraverso la sua società. E poi la promessa che ce
ne sarebbero stati altri se fosse andata bene! Eppure, ci deve essere un motivo.
"Qual è l'idea?" Gli chiesi.
"L'idea è semplicemente quella di avere in questo ufficio un cliente conosciuto come un

grande trader attivo. Tutti sanno che lei fa un grande swing sul lato corto, e questo è ciò
che mi piace particolarmente di lei. Lei è noto per essere un trader di spessore".
"Ancora non capisco", dissi.
"Sarò franco con lei, signor Livingston. Abbiamo due o tre clienti molto ricchi che
comprano e vendono azioni in grande stile. Non voglio che la strada sospetti che loro
vendano azioni lunghe ogni volta che noi vendiamo dieci o ventimila azioni di qualsiasi
titolo. Se la strada sa che lei fa trading nel nostro ufficio, non saprà se sono le sue
vendite allo scoperto o le azioni lunghe degli altri clienti ad arrivare sul mercato".
Ho capito subito. Voleva coprire le operazioni di suo cognato con la mia reputazione di
sturalavandini! Si dava il caso che avessi fatto il mio più grande colpo con l'orso
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un anno e mezzo prima e, naturalmente, i pettegolezzi di strada e gli stupidi mormoratori

avevano acquisito l'abitudine di incolparmi per ogni calo dei prezzi. Ancora oggi,
quando il mercato è molto debole, dicono che lo sto saccheggiando.
Non ho dovuto riflettere. Ho capito subito che Dan Williamson mi stava offrendo la
possibilità di tornare e di tornare in fretta. Presi l'assegno, lo depositai in banca, aprii un
conto presso la sua società e iniziai a fare trading. Si trattava di un buon mercato attivo,
abbastanza ampio da non costringere un uomo ad attenersi a una o due specialità. Avevo
iniziato a temere, come vi ho detto, di aver perso la capacità di fare centro. Ma a quanto
pare non è così. In tre settimane ho realizzato un profitto di centododicimila dollari sui
venticinquemila che Dan Williamson mi aveva prestato.
Andai da lui e gli dissi: "Sono venuto a restituirti quei venticinquemila dollari".
"No, no!", disse e mi salutò esattamente come se gli avessi offerto un cocktail all'olio di
ricino. "No, no, ragazzo mio. Aspetta che il tuo conto abbia un valore. Non pensarci
ancora. Hai solo mangime per polli".
È qui che ho commesso l'errore che ho rimpianto più di ogni altro nella mia carriera a
Wall Street. È stato responsabile di lunghi e tristi anni di sofferenza. Avrei dovuto
insistere perché prendesse i soldi. Mi stavo avviando verso una fortuna più grande di
quella che avevo perso e camminavo piuttosto velocemente. Per tre settimane il mio
profitto medio fu del 150% a settimana. Da quel momento in poi il mio trading sarebbe
stato in costante aumento. Ma invece di liberarmi da ogni obbligo, lo lasciai fare e non
lo costrinsi ad accettare i venticinquemila dollari. Naturalmente, dato che non aveva
prelevato i venticinquemila dollari che mi aveva anticipato, ritenevo di non poter
prelevare il mio profitto. Gli sono stato molto grato, ma per mia costituzione non amo i
debiti o i favori. Posso ripagare il denaro con il denaro, ma i favori e le gentilezze devo
restituirli in natura e a volte questi obblighi morali hanno un prezzo molto alto. Inoltre,
non c'è prescrizione.
Lasciai il denaro indisturbato e ripresi a operare. Stavo procedendo molto bene. Stavo
recuperando il mio equilibrio ed ero sicuro che non sarebbe passato molto tempo prima
di tornare al mio livello del 1907. Una volta fatto ciò, avrei chiesto solo che il mercato
resistesse un po' e avrei più che recuperato le mie perdite. Ma fare o non fare soldi non
mi preoccupava più di tanto. Ciò che mi rendeva felice era che stavo perdendo
l'abitudine di sbagliare, di non essere me stesso. Mi aveva tormentato per mesi, ma
avevo
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Ho imparato la lezione.
Proprio in quel periodo sono diventato un ribassista e ho iniziato a vendere allo scoperto
diversi titoli ferroviari. Tra questi c'era Chesapeake & Atlantic. Credo di aver messo in
vendita una linea corta, circa ottomila azioni.
Una mattina, quando arrivai in centro, Dan Williamson mi chiamò nel suo ufficio
privato prima dell'apertura del mercato e mi disse: "Larry, non fare nulla in Chesapeake
& Atlantic proprio ora. È stata una tua pessima mossa, vendere ottomila azioni allo
scoperto. L'ho coperta per te stamattina a Londra e sono andato lungo".
Ero sicuro che Chesapeake & Atlantic stesse scendendo. Il nastro me lo diceva
chiaramente; inoltre ero ribassista sull'intero mercato, non in modo violento o folle, ma
abbastanza da sentirmi a mio agio con un moderato short line out. Ho detto a
Williamson: "Perché l'hai fatto? Sono ribassista su tutto il mercato e stanno tutti
scendendo".
Ma lui scosse la testa e disse: "L'ho fatto perché si dà il caso che io sappia qualcosa su
Chesapeake & Atlantic che voi non potete sapere. Il mio consiglio è di non vendere allo
scoperto quelle azioni finché non vi dirò che è sicuro farlo".
Cosa potevo fare? Non era un consiglio stupido. Era un consiglio che veniva dal cognato
del presidente del consiglio di amministrazione. Dan non solo era il più caro amico di
Alvin Marquand, ma era stato gentile e generoso con me. Aveva dimostrato la sua
fiducia in me e la fiducia nella mia parola. Non potevo fare altro che ringraziarlo. Così i
miei sentimenti ebbero di nuovo la meglio sul mio giudizio e cedetti. Subordinare il mio
giudizio ai suoi desideri è stata la mia rovina. La gratitudine è qualcosa che un uomo
rispettabile non può fare a meno di provare, ma è compito di un uomo evitare che lo
leghi completamente. Per prima cosa mi resi conto che non solo avevo perso tutti i miei
profitti, ma che dovevo all'azienda anche centocinquantamila dollari. Mi sentii molto
male, ma Dan mi disse di non preoccuparmi.
"Ti tirerò fuori da questo buco", promise. "So che lo farò. Ma posso farlo solo se me lo
permetti. Dovrai smettere di fare affari con le tue mani. Non posso lavorare per te e poi
farti annullare tutto il mio lavoro a tuo favore. Basta che tu ti ritiri dal mercato e mi dia
la possibilità di fare un po' di soldi per te. Non è vero, Larry?".
Vi chiedo ancora una volta: Cosa potevo fare? Pensavo alla sua gentilezza e non potevo
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fare nulla che potesse essere interpretato come una mancanza di riconoscenza. Mi era
diventato simpatico. Lui
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era molto piacevole e amichevole. Ricordo che da lui ricevetti solo incoraggiamenti.
Continuava ad assicurarmi che tutto sarebbe andato bene. Un giorno, forse sei mesi
dopo, venne da me con un sorriso soddisfatto e mi diede alcune ricevute di credito.
"Ti avevo detto che ti avrei tirato fuori da quel buco", mi disse, "e l'ho fatto". E poi
scoprii che non solo aveva cancellato completamente il debito, ma che avevo anche un
piccolo saldo attivo.
Penso che avrei potuto farlo senza troppi problemi, perché il mercato era giusto, ma lui
mi disse: "Ti ho comprato diecimila azioni della Southern Atlantic". Si trattava di
un'altra strada controllata da suo cognato, Alvin Marquand, che governava anche i
destini del mercato.
Quando un uomo fa per voi quello che Dan Williamson ha fatto per me, non potete dire
altro che "grazie", indipendentemente dalle vostre opinioni di mercato. Si può essere
sicuri di avere ragione, ma come diceva Pat Hearne: "Non si può dire finché non si
scommette!" e Dan Williamson ha scommesso per me con i suoi soldi.
Beh, la Southern Atlantic andò a picco e rimase a picco e io persi, non ricordo quanto, le
mie diecimila azioni prima che Dan mi vendesse. Gli dovevo più che mai. Ma non hai
mai visto un creditore più gentile o meno importuno in vita tua. Mai un lamento da parte
sua. Al contrario, parole incoraggianti e ammonimenti a non preoccuparsi. Alla fine la
perdita fu compensata per me nello stesso modo generoso ma misterioso.
Non ha fornito alcun dettaglio. Erano tutti conti numerati. Dan Williamson si limitava a
dirmi: "Abbiamo compensato la perdita della Southern Atlantic con i profitti di
quest'altra operazione", e mi raccontava di aver venduto settantacinque cento azioni di
qualche altro titolo e di averne ricavato un bel guadagno. Posso dire con sincerità che
non ho mai saputo nulla di quelle mie operazioni finché non mi è stato detto che il
debito era stato cancellato.
Dopo che questo accadde diverse volte, cominciai a pensare e a guardare il mio caso da
un'angolazione diversa. Alla fine sono caduto. Era evidente che ero stato usato da Dan
Williamson. Mi fece arrabbiare il pensiero, ma ancora di più il fatto di non essermene
resa conto prima. Non appena ebbi rielaborato l'intera faccenda nella mia mente, andai
da Dan Williamson, gli dissi che avevo chiuso con lo studio e lasciai l'ufficio di
Williamson & Brown. Non ho parlato con lui né con nessuno dei suoi soci. A cosa mi
sarebbe servito? Ma ammetto che ero arrabbiato sia con me stesso che con Williamson
- 210 -
& Brown.
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La perdita di denaro non mi ha disturbato. Ogni volta che ho perso denaro in borsa ho
sempre pensato di aver imparato qualcosa; se ho perso denaro ho acquisito esperienza,
così che il denaro è servito davvero per una retta scolastica. Un uomo deve fare
esperienza e deve pagarla. Ma c'è qualcosa che mi ha fatto molto male in quella mia
esperienza nell'ufficio di Dan Williamson, ed è stata la perdita di una grande
opportunità. Il denaro che un uomo perde non è nulla, può recuperarlo. Ma opportunità
come quella che ho avuto allora non capitano tutti i giorni.
Il mercato, come vedete, era stato un ottimo mercato di trading. Avevo ragione; cioè, lo
stavo leggendo con precisione. L'opportunità di fare milioni c'era. Ma ho permesso alla
mia gratitudine di interferire con il mio gioco. Mi sono legato le mani da solo. Dovevo
fare ciò che Dan Williamson, nella sua gentilezza, desiderava fare. Nel complesso era
più insoddisfacente che fare affari con un parente. Un brutto affare!
E questa non era la cosa peggiore. È stato che dopo di allora non ho avuto praticamente
nessuna opportunità di fare grandi guadagni. Il mercato si appiattì. Le cose andarono di
male in peggio. Non solo persi tutto quello che avevo, ma mi indebitai di nuovo più che
mai. Furono lunghi anni di magra: 1911, 1912, 1913 e 1914. Non c'erano soldi da
guadagnare. L'opportunità non c'era e quindi stavo peggio che mai.
Non è spiacevole perdere quando la perdita non è accompagnata da una visione

struggente di ciò che avrebbe potuto essere. Era proprio su questo che non riuscivo a non
soffermarmi e che, ovviamente, mi turbava ulteriormente. Imparai che le debolezze a cui
è soggetto uno speculatore sono pressoché infinite. Era giusto per me come uomo agire
come ho fatto nell'ufficio di Dan Williamson, ma era improprio e poco saggio per me
come speculatore lasciarmi influenzare da qualsiasi considerazione per agire contro il
mio stesso giudizio. Noblesse oblige ma non nel mercato azionario, perché il nastro non
è cavalleresco e inoltre non premia la lealtà. Mi rendo conto che non avrei potuto agire
diversamente. Non potevo fare come me solo perché desideravo operare in borsa. Ma gli
affari sono sempre affari, e il mio lavoro di speculatore consiste nel sostenere sempre il
mio giudizio.
È stata un'esperienza molto curiosa. Vi dirò cosa penso sia successo. Dan Williamson
era perfettamente sincero in ciò che mi disse la prima volta che mi vide. Ogni volta che
la sua società faceva qualche migliaio di azioni in un titolo qualsiasi, la strada saltava
alla conclusione che Alvin Marquand stesse comprando o vendendo. Era il grande trader
dell'ufficio, per essere sicuro, e
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ha dato a questa società tutti i suoi affari; ed è stato uno dei migliori e più grandi trader
che abbiano mai avuto a Wall Street. Ebbene, io dovevo essere usato come paravento, in
particolare per le vendite di Marquand.
Alvin Marquand si ammalò poco dopo il mio ingresso. La sua malattia fu diagnosticata
subito come incurabile, e Dan Williamson ovviamente lo sapeva molto prima di
Marquand stesso. Ecco perché Dan copriva le mie azioni Chesapeake & Atlantic. Aveva
iniziato a liquidare alcune delle partecipazioni speculative di suo cognato in quel titolo e
in altri titoli.
Naturalmente, quando Marquand morì, l'eredità dovette liquidare le sue linee speculative
e semispeculative, e a quel punto eravamo entrati in un mercato orso. Legandomi nel
modo in cui lo fece, Dan aiutò molto la proprietà. Non parlo con vanagloria quando dico
che ero un trader molto esperto e che le mie opinioni sul mercato azionario erano
corrette. So che Williamson si ricordava delle mie operazioni di successo nel mercato
orso del 1907 e non poteva permettersi di correre il rischio di avermi in libertà. Se avessi
continuato così, avrei fatto così tanti soldi che, nel momento in cui avrebbe cercato di
liquidare parte del patrimonio di Alvin Marquand, avrei negoziato centinaia di migliaia
di azioni. Come orso attivo avrei arrecato un danno di milioni di dollari agli eredi
Marquand, dato che Alvin aveva lasciato solo poco più di duecento milioni.
Per loro era molto più conveniente lasciarmi indebitare e poi ripagare il debito piuttosto
che avermi in qualche altro ufficio a operare attivamente sul lato dell'orso. È proprio
quello che avrei fatto, se non fosse stato per la mia sensazione di non dover essere
superato in decenza da Dan Williamson.
L'ho sempre considerata la più interessante e la più sfortunata di tutte le mie esperienze
come operatore di borsa. Come lezione mi è costata un prezzo sproporzionatamente alto.
Ha rimandato di diversi anni il momento della mia guarigione. Ero abbastanza giovane
da poter aspettare con pazienza il ritorno dei milioni persi. Ma cinque anni sono tanti per
un uomo povero. Giovane o vecchio che sia, non è una cosa da apprezzare. Potrei fare a
meno degli yacht molto più facilmente di quanto non possa fare senza un mercato su cui
tornare. La più grande opportunità della mia vita era quella di avere sotto il naso la borsa
che avevo perso. Non potevo allungare la mano per prenderla. È un ragazzo molto
scaltro, quel Dan Williamson; furbo come pochi; lungimirante, ingegnoso, audace. È un
pensatore, ha immaginazione, individua il punto vulnerabile di ogni uomo e può
pianificare a sangue freddo di colpirlo. Ha fatto la sua valutazione e presto
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ha pensato a cosa farmi per ridurmi alla totale inoffensività sul mercato. In realtà non mi
ha fatto perdere denaro. Al contrario, in apparenza era estremamente gentile. Amava sua
sorella, la signora Marquand, e faceva il suo dovere nei suoi confronti come lo vedeva.
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Capitolo XIV
Mi è sempre rimasto impresso il fatto che dopo aver lasciato l'ufficio di Williamson &
Brown la crema era fuori mercato. Ci siamo imbattuti in un lungo periodo di assenza di
denaro, quattro anni molto magri. Non c'era un centesimo da guadagnare. Come disse
una volta Billy Hen-riquez: "Era il tipo di mercato in cui nemmeno una puzzola riusciva
a fare odore".
Mi sembrava di essere in olanda con il destino. Poteva essere il piano della Provvidenza
per castigarmi, ma in realtà non ero stato riempito di un orgoglio tale da richiedere una
caduta. Non avevo commesso nessuno di quei peccati speculativi che un commerciante
deve espiare sul lato debitore del conto. Non ero colpevole di un tipico gioco da babbei.
Quello che avevo fatto, o meglio, quello che avevo tralasciato di fare, era qualcosa per
cui avrei ricevuto elogi e non biasimo a nord della Quarantaduesima Strada. A Wall
Street era assurdo e costoso. Ma la cosa di gran lunga peggiore era la tendenza a rendere
un uomo un po' meno incline a permettersi sentimenti umani nel quartiere dei ticker.
Lasciai Williamson's e provai altri uffici di broker. In ognuno di essi ho perso denaro.
Mi è andata bene, perché cercavo di costringere il mercato a darmi ciò che non doveva
darmi, cioè opportunità di guadagno. Non ho avuto problemi a ottenere credito, perché
chi mi conosceva aveva fiducia in me. Potete avere un'idea di quanto fosse forte la loro
fiducia quando vi dico che quando finalmente smisi di fare trading a credito avevo un
debito di oltre un milione di dollari.
Il problema non era che avevo perso il controllo, ma che in quei quattro anni disgraziati
le opportunità di fare soldi semplicemente non esistevano. Eppure andavo avanti,
cercando di fare una puntata e riuscendo solo ad aumentare il mio indebitamento. Dopo
aver smesso di fare trading per conto mio, perché non dovevo più soldi ai miei amici, mi
sono guadagnato da vivere gestendo conti per persone che credevano che conoscessi il
gioco abbastanza bene da batterlo anche in un mercato noioso. Per i miei servizi
ricevevo una percentuale dei profitti, quando ce n'erano. Questo
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è come ho vissuto. Beh, diciamo che è così che ho sostenuto la vita.
Certo, non perdevo sempre, ma non guadagnavo mai abbastanza da permettermi di

ridurre materialmente il mio debito. Infine, mentre le cose peggioravano, per la prima
volta in vita mia sentii l'inizio dello scoraggiamento.
Sembrava che tutto fosse andato storto per me. Non mi sono messo a piangere la discesa
dai milioni e dagli yacht ai debiti e alla vita semplice. Non mi sono goduto la situazione,
ma non mi sono riempito di autocommiserazione. Non ho proposto di aspettare
pazientemente che il tempo e la Provvidenza facessero cessare i miei disagi. Perciò
studiai il mio problema. Era evidente che l'unico modo per uscire dai miei problemi era
fare soldi. Per fare soldi dovevo semplicemente commerciare con successo. L'avevo già
fatto in passato e dovevo farlo di nuovo. Più di una volta, in passato, avevo trasformato
una stringa di scarpe in centinaia di migliaia di dollari. Prima o poi il mercato mi
avrebbe offerto un'opportunità.
Mi sono convinta che qualsiasi cosa non andasse, era sbagliata in me e non nel mercato.
Quale poteva essere il mio problema? Mi sono posto questa domanda con lo stesso
spirito con cui studio sempre le varie fasi dei miei problemi di trading. Ci pensai con
calma e giunsi alla conclusione che il mio problema principale derivava dalla
preoccupazione per il denaro che dovevo. Non mi sono mai liberato dal disagio mentale
che ne derivava. Devo spiegarvi che non si trattava della semplice consapevolezza del
mio debito. Qualsiasi uomo d'affari contrae debiti nel corso della sua normale attività.
La maggior parte dei miei debiti non erano altro che debiti di lavoro, dovuti a condizioni
commerciali sfavorevoli per me, non peggiori di quelle di cui soffre un commerciante,
per esempio, quando c'è un periodo insolitamente prolungato di maltempo.
Naturalmente, con il passare del tempo e l'impossibilità di pagare, ho iniziato a sentirmi

meno filosofo riguardo ai miei debiti. Vi spiego: Dovevo più di un milione di dollari,
tutte perdite di borsa, ricordate. La maggior parte dei miei creditori era molto gentile e
non mi infastidiva; ma ce n'erano due che mi tormentavano. Mi seguivano sempre. Ogni
volta che facevo una vincita, ognuno di loro era sempre sul posto, voleva sapere tutto e
insisteva per avere subito il suo. Uno di loro, a cui dovevo ottocento dollari, minacciò di
farmi causa, di sequestrare i miei mobili e così via. Non riesco a capire perché pensasse
che stessi nascondendo dei beni, a meno che non avessi l'aspetto di un vagabondo da
palcoscenico in procinto di morire di stenti.
Studiando il problema, mi resi conto che non si trattava di un caso che richiedeva la
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lettura del nastro, ma la lettura di me stesso. A sangue freddo sono arrivato alla
conclusione che avrei
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Non sarei mai stato in grado di realizzare qualcosa di utile finché fossi stato
preoccupato, ed era altrettanto evidente che avrei dovuto essere preoccupato finché
avessi dovuto dei soldi. Cioè, fino a quando un creditore avesse avuto il potere di
infastidirmi o di interferire con il mio ritorno, insistendo per essere pagato prima che
potessi mettere insieme una somma decente. Tutto questo era così palesemente vero che
mi sono detto: "Devo andare in bancarotta". Cos'altro poteva alleviare la mia mente?
Sembra facile e sensato, non è vero? Ma è stato più che spiacevole, ve lo dico io. Odiavo
farlo. Odiavo mettermi nella posizione di essere frainteso o giudicato male. A me non è
mai importato molto del denaro. Non ci ho mai pensato abbastanza da ritenere che
valesse la pena di mentire. Ma sapevo che non tutti la pensavano così. Naturalmente
sapevo anche che se mi fossi rimesso in piedi avrei pagato tutti, perché l'obbligo
rimaneva. Ma se non fossi stato in grado di commerciare alla vecchia maniera, non sarei
mai stato in grado di restituire quel milione.
Mi feci coraggio e andai a trovare i miei creditori. È stata una cosa molto difficile per
me, visto che la maggior parte di loro erano amici personali o vecchi conoscenti.
Ho spiegato loro la situazione in tutta franchezza. Ho detto: "Non farò questo passo
perché non voglio pagarvi, ma perché, per giustizia nei confronti miei e vostri, devo
mettermi in condizione di guadagnare. Sono più di due anni che penso a questa
soluzione, ma non ho avuto il coraggio di dirvelo apertamente. Sarebbe stato
infinitamente meglio per tutti noi se lo avessi fatto. Tutto si riduce a questo: Non posso
assolutamente essere la mia vecchia persona mentre sono tormentata o turbata da questi
debiti. Ho deciso di fare ora quello che avrei dovuto fare un anno fa. Non ho altre
ragioni se non quella che vi ho appena dato".
Quello che ha detto il primo uomo è a tutti gli effetti quello che hanno detto tutti.
Parlava a nome della sua azienda.
"Livingston", disse, "capiamo. Ci rendiamo perfettamente conto della sua posizione. Le

dico cosa faremo: le daremo una liberatoria. Faccia preparare al suo avvocato qualsiasi
tipo di documento desideri e noi lo firmeremo".
Questo era in sostanza ciò che dicevano tutti i miei grandi creditori. Questo è un lato di
Wall Street per voi. Non si è trattato solo di una buona natura o di una sportività incauta.
È stata anche una decisione molto intelligente, perché era chiaramente un buon affare.
Apprezzai sia la buona volontà che il coraggio commerciale.
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Questi creditori mi hanno rilasciato la liberatoria per debiti che ammontano a oltre un
milione di dollari. Ma c'erano due creditori minori che non volevano firmare. Uno di
loro era l'uomo da ottocento dollari di cui le ho parlato. Dovevo anche sessantamila
dollari a una società di intermediazione che era fallita, e i curatori fallimentari, che non
mi conoscevano da Adam, mi stavano addosso presto e tardi. Anche se fossero stati
disposti a seguire l'esempio dei miei maggiori creditori, non credo che il tribunale
avrebbe permesso loro di firmare. In ogni caso, il mio programma di bancarotta
ammontava solo a circa centomila dollari, anche se, come ho detto, dovevo ben più di un
milione.
Fu estremamente spiacevole vedere la notizia sui giornali. Avevo sempre pagato i miei
debiti per intero e questa nuova esperienza mi mortificava molto. Sapevo che un giorno
avrei pagato tutti, se fossi sopravvissuto, ma chi avesse letto l'articolo non l'avrebbe
saputo. Mi vergognavo di uscire dopo aver visto la notizia sui giornali. Ma tutto passò in
breve tempo e non so dirvi quanto sia stata intensa la sensazione di sollievo che provai
nel sapere che non sarei più stato assillato da persone che non capivano come un uomo
debba dedicarsi completamente alla sua attività se vuole avere successo nella
speculazione azionaria.
Essendo ora libero di dedicarmi al trading con qualche prospettiva di successo, senza
debiti, il passo successivo fu quello di ottenere un'altra partecipazione. La Borsa era
rimasta chiusa dal 31 luglio alla metà di dicembre del 1914 e Wall Street era in crisi.
Non si facevano affari da molto tempo. Ero in debito con tutti i miei amici. Non potevo
certo chiedere loro di aiutarmi ancora solo perché erano stati così gentili e amichevoli
con me, quando sapevo che nessuno era in grado di fare molto per nessuno.
Ottenere una partecipazione decente è stato un compito molto difficile, perché con la
chiusura della Borsa non potevo chiedere a nessun broker di fare qualcosa per me. Ho
provato in un paio di posti. Non è servito a nulla.
Alla fine andai a trovare Dan Williamson. Era il febbraio del 1915. Gli dissi che mi ero
liberato dell'incubo mentale del debito e che ero pronto a commerciare come un tempo.
Ricorderete che quando ebbe bisogno di me mi offrì venticinquemila dollari senza che io
glielo chiedessi.
Ora che avevo bisogno di lui, mi disse: "Quando vedi qualcosa che ti sembra buono e
vuoi comprare cinquecento azioni, fallo e andrà tutto bene".
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Lo ringraziai e me ne andai. Mi aveva impedito di fare un sacco di soldi e di
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l'ufficio aveva guadagnato molto da me in termini di commissioni. Ammetto che mi ha

fatto un po' male pensare che Williamson & Brown non mi abbia dato una quota
decente. All'inizio intendevo operare in modo conservativo. Il mio recupero finanziario
sarebbe stato più facile e veloce se avessi potuto iniziare con una linea un po' migliore di
cinquecento azioni. Ma, in ogni caso, mi resi conto che, così com'era, c'era la mia
possibilità di tornare.
Uscito dall'ufficio di Dan Williamson, studiai la situazione in generale e il mio problema

in particolare. Si trattava di un mercato toro. Questo era evidente per me come per
migliaia di trader. Ma la mia partecipazione consisteva semplicemente in un'offerta di
trasporto di cinquecento azioni per me. In altre parole, non avevo alcun margine di
manovra, per quanto limitato. Non potevo permettermi nemmeno una piccola battuta
d'arresto all'inizio. Dovevo costruire la mia partecipazione con la mia prima giocata.
L'acquisto iniziale di cinquecento azioni doveva essere redditizio. Dovevo guadagnare
soldi veri. Sapevo che se non avessi avuto un capitale di trading sufficiente non sarei
stato in grado di usare il buon senso. Senza margini adeguati, sarebbe stato impossibile
assumere l'atteggiamento spassionato e a sangue freddo nei confronti del gioco che
deriva dalla capacità di permettersi alcune piccole perdite, come quelle che spesso
subivo nel testare il mercato prima di puntare al massimo.
Ora penso che mi trovavo nel periodo più critico della mia carriera di speculatore. Se
questa volta avessi fallito, non si sapeva dove o quando, se mai, avrei potuto ottenere
un'altra quota per un altro tentativo. Era molto chiaro che dovevo semplicemente
aspettare l'esatto momento psicologico.
Non mi sono avvicinato a Williamson & Brown. Mi sono tenuto volutamente lontano da
loro per sei lunghe settimane di lettura costante dei nastri. Temevo che se fossi andato in
ufficio, sapendo di poter comprare cinquecento azioni, avrei potuto essere tentato di fare
trading nel momento sbagliato o nel titolo sbagliato. Un trader, oltre a studiare le
condizioni di base, a ricordare i precedenti del mercato e a tenere a mente la psicologia
del pubblico esterno e i limiti dei suoi broker, deve anche conoscere se stesso e
premunirsi contro le proprie debolezze. Non c'è bisogno di provare rabbia per il fatto di
essere umani. Sono arrivato a pensare che sia necessario saper leggere me stesso come
saper leggere il nastro. Ho studiato e valutato le mie reazioni a determinati impulsi o alle
inevitabili tentazioni di un mercato attivo, con lo stesso stato d'animo e lo stesso spirito
con cui ho considerato le condizioni dei raccolti o analizzato i rapporti sugli utili.
Così, giorno dopo giorno, al verde e ansioso di riprendere il trading, mi sono seduto
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davanti a un tabellone di quotazioni nell'ufficio di un altro broker, dove non potevo

comprare o vendere nemmeno un'azione,
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studiando il mercato, non perdendo nemmeno una transazione sul nastro, cercando il
momento psicologico per far suonare la campana a tutta velocità.
A causa delle condizioni note a tutto il mondo, il titolo su cui ero più rialzista in quei
giorni critici dell'inizio del 1915 era Bethlehem Steel. Ero moralmente certo che stesse
salendo, ma per essere sicuro di vincere alla mia prima giocata, come dovevo, decisi di
aspettare che superasse la parità.
Credo di avervi detto che, secondo la mia esperienza, ogni volta che un'azione supera
per la prima volta i 100, i 200 o i 300, quasi sempre continua a salire per 30-50 punti, e
dopo i 300 più velocemente che dopo i 100 o i 200. Uno dei miei primi grandi colpi è
stato quello di Anaconda, che ho acquistato quando ha superato i 200 punti e venduto un
giorno dopo a 260 punti. La mia pratica di acquistare un titolo subito dopo il
superamento della parità risaliva ai miei primi giorni di bucket-shop. È un vecchio
principio di trading.
Potete immaginare quanto fossi ansioso di tornare a operare sulla mia vecchia bilancia.
Ero così ansioso di iniziare che non riuscivo a pensare ad altro; ma mi tenevo al
guinzaglio. Vedevo la Bethlehem Steel salire, ogni giorno, sempre più in alto, come ero
sicuro che sarebbe successo, eppure mi trattenevo dall'impulso di correre all'ufficio di
Williamson & Brown e comprare cinquecento azioni. Sapevo che dovevo
semplicemente rendere la mia operazione iniziale il più semplice possibile.
Ogni punto di rialzo delle azioni significava cinquecento dollari non guadagnati. I primi
dieci punti di rialzo significavano che sarei stato in grado di fare una piramide, e invece
di cinquecento azioni avrei potuto avere in mano mille azioni che mi avrebbero fatto
guadagnare mille dollari al punto. Ma rimasi fermo e, invece di dare ascolto alle mie
speranze o alle mie clamorose convinzioni, diedi retta solo alla voce pacata della mia
esperienza e ai consigli del buon senso. Una volta messa insieme una quota decente,
potevo permettermi di correre dei rischi. Ma senza una partecipazione, correre rischi,
anche minimi, era un lusso assolutamente fuori dalla mia portata. Sei settimane di
pazienza ma, alla fine, una vittoria del buon senso sull'avidità e sulla speranza!
Ho iniziato a vacillare e a sudare sangue quando le azioni sono arrivate a 90. Pensate a
quanto non ho guadagnato non comprando, quando ero così rialzista. Ebbene, quando è
arrivata a 98 mi sono detto: "Bethlehem sta superando i 100, e quando lo farà il tetto
salterà via di netto!". Il nastro ha detto la stessa cosa più che chiaramente. Anzi, ha usato
un megafono. Vi dico che ho visto 100 sul nastro quando il ticker stampava soltanto
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98. E sapevo che non era la voce della mia speranza o la vista del mio desiderio, ma
l'affermazione del mio istinto di lettura del nastro. Così mi sono detto: "Non posso
aspettare che arrivi a 100. Devo prenderlo subito. Devo prenderlo adesso. È come se
avesse superato la pari".
Mi precipitai nell'ufficio di Williamson & Brown e inviai un ordine di acquisto di

cinquecento azioni di Bethlehem Steel. Il mercato era allora a 98. Ho preso cinquecento
azioni a 98-99. Dopo di che è salita subito e ha chiuso quella sera, credo, a 114 o 115.
Comprai altre cinquecento azioni.
Il giorno dopo la Bethlehem Steel aveva 145 anni e io avevo la mia quota. Ma me la
sono guadagnata. Quelle sei settimane di attesa del momento giusto sono state le più
faticose e logoranti che abbia mai affrontato. Ma mi hanno ripagato, perché ora avevo un
capitale sufficiente per negoziare in lotti di discrete dimensioni. Non sarei mai arrivato
da nessuna parte solo con cinquecento azioni.
È molto importante iniziare bene, qualunque sia l'impresa, e io ho fatto molto bene dopo
l'affare di Betlemme, tanto che non avreste creduto che fosse lo stesso uomo a
commerciare. In realtà non ero lo stesso uomo, perché dove ero stato tormentato e avevo
sbagliato, ora ero a mio agio e avevo ragione. Non c'erano creditori da infastidire né
mancanza di fondi a interferire con il mio pensiero o con l'ascolto della voce sincera
dell'esperienza, e così stavo vincendo.
All'improvviso, mentre mi stavo avviando verso una sicura fortuna, ci fu la rottura del
Lusitania. Ogni tanto un uomo riceve un colpo del genere nel plesso solare,
probabilmente per ricordarsi del triste fatto che nessun essere umano può essere così
uniformemente corretto sul mercato da essere al di fuori della portata di incidenti poco
redditizi. Ho sentito dire che nessuno speculatore professionista avrebbe dovuto essere
colpito molto duramente dalla notizia del siluramento del Lusitania, per poi raccontare di
averla avuta molto prima della strada. Non sono stato abbastanza furbo da sfuggire alle
informazioni anticipate, e tutto ciò che posso dire è che, a causa di ciò che ho perso a
causa del naufragio del Lusitania e di un paio di altri rovesci che non sono stato
abbastanza saggio da prevedere, alla fine del 1915 mi sono ritrovato con un saldo presso
i miei broker di circa centoquarantamila dollari. Questo è stato tutto ciò che ho
guadagnato, anche se per la maggior parte dell'anno ho avuto costantemente ragione sul
mercato.
L'anno successivo ho fatto molto meglio. Sono stato molto fortunato. Ero un rialzista
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sfegatato in un mercato toro selvaggio. Le cose mi stavano venendo incontro e non c'era
altro da fare che guadagnare. Mi ha fatto ricordare un detto del defunto H. H. Rogers,
della Standard Oil Company, secondo il quale c'erano momenti in cui un uomo non
poteva più
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di fare soldi di quanto non potrebbe fare se si bagnasse in un temporale senza ombrello.
È stato il mercato toro più chiaramente definito che abbiamo mai avuto. Era evidente a
tutti che gli acquisti alleati di tutti i tipi di forniture qui rendevano gli Stati Uniti la
nazione più prospera del mondo. Avevamo tutte le cose che nessun altro aveva in
vendita, e stavamo rapidamente ottenendo tutti i contanti del mondo. Voglio dire che
l'oro di tutto il mondo si stava riversando in questo Paese a torrenti. L'inflazione era
inevitabile e, ovviamente, significava aumento dei prezzi di tutto.
Tutto ciò era talmente evidente fin dall'inizio che non è stata necessaria alcuna
manipolazione per il rialzo. Questo fu il motivo per cui il lavoro preliminare fu molto
minore rispetto ad altri mercati toro. E non solo il boom delle spose di guerra si sviluppò
in modo più naturale rispetto a tutti gli altri, ma si dimostrò anche un profitto senza
precedenti per il pubblico in generale. In altre parole, le vincite del mercato azionario nel
1915 sono state distribuite più ampiamente che in qualsiasi altro boom nella storia di
Wall Street. Il fatto che il pubblico non abbia trasformato tutti i suoi profitti cartacei in
denaro contante o che non abbia conservato a lungo i profitti effettivamente ottenuti è
semplicemente la storia che si ripete. In nessun altro caso la storia si ripete così spesso o
così uniformemente come a Wall Street. Quando si leggono i resoconti contemporanei di
boom o panico, la cosa che colpisce di più è quanto poco la speculazione azionaria o gli
speculatori di oggi differiscano da ieri. Il gioco non cambia e nemmeno la natura umana.
Ho seguito il rialzo del 1916. Ero ottimista come chiunque altro, ma naturalmente
tenevo gli occhi aperti. Sapevo, come tutti, che doveva esserci una fine e stavo attento ai
segnali di allarme. Non ero particolarmente interessato a indovinare da quale parte
sarebbe arrivata la punta e quindi non fissavo un solo punto. Non ero, e non mi sono mai
sentito, legato indissolubilmente a una o all'altra parte del mercato. Il fatto che un
mercato toro abbia incrementato il mio conto in banca o che un mercato orso sia stato
particolarmente generoso non lo considero un motivo sufficiente per rimanere attaccato
al lato toro o a quello orso dopo a v e r ricevuto l'avviso di uscita. Un uomo non giura
fedeltà eterna al toro o all'orso. La sua preoccupazione è quella di avere ragione.
C'è un'altra cosa da ricordare: un mercato non culmina in un'unica grande esplosione di
gloria. Né termina con un'improvvisa inversione di tendenza. Un mercato può e spesso
cessa di essere un mercato toro molto prima che i prezzi inizino a rompersi.
L'avvertimento che mi aspettavo da tempo è arrivato quando ho notato che, uno dopo
l'altro, i titoli che erano stati i leader del mercato hanno reagito a diversi punti dalla vetta
e si sono fermati.
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per la prima volta dopo molti mesi non sono tornati. La loro corsa era evidentemente
terminata e questo ha reso necessario un cambiamento nella mia tattica di trading.
Era abbastanza semplice. In un mercato toro, la tendenza dei prezzi è, ovviamente,

decisamente e decisamente al rialzo. Pertanto, ogni volta che un titolo va contro la
tendenza generale, è giustificato supporre che ci sia qualcosa di sbagliato in quel
particolare titolo. Per il trader esperto è sufficiente percepire che qualcosa non va. Non
deve aspettarsi che il nastro si trasformi in una lezione. Il suo compito è quello di
ascoltare se il nastro gli dice "Esci!" e non di aspettare che gli presenti un documento
legale da approvare.
Come ho detto prima, ho notato che i titoli che erano stati i leader della splendida
avanzata hanno smesso di avanzare. Sono scesi di sei o sette punti e sono rimasti lì. Allo
stesso tempo, il resto del mercato continuava ad avanzare con nuovi portabandiera.
Poiché non c'era nulla di sbagliato nelle società stesse, la ragione andava cercata altrove.
Questi titoli hanno seguito la corrente per mesi. Quando hanno smesso di farlo,
nonostante la marea toro fosse ancora forte, significava che per quei particolari titoli il
mercato toro era finito. Per il resto del listino la tendenza era ancora decisamente al
rialzo.
Non c'era bisogno di essere perplessi per l'inattività, perché non c'erano correnti
incrociate. Non sono diventato ribassista sul mercato, perché il nastro non mi diceva di
farlo. La fine del mercato toro non era ancora arrivata, anche se era a portata di mano. In
attesa del suo arrivo, c'era ancora del denaro toro da guadagnare. In questo caso, mi sono
limitato a diventare ribassista sui titoli che avevano smesso di avanzare e, dato che il
resto del mercato era in rialzo, ho comprato e venduto.
Ho venduto i leader che avevano smesso di essere tali. Ho messo in vendita una linea
corta di cinquemila azioni per ciascuno di essi e poi sono andato lungo sui nuovi leader.
I titoli di cui ero short non hanno fatto molto, ma i miei titoli long hanno continuato a
salire. Quando infine questi ultimi hanno smesso di salire, li ho venduti e sono andato
corto di cinquemila azioni di ciascuno. A questo punto ero più ribassista che rialzista,
perché ovviamente i prossimi grandi guadagni sarebbero stati fatti al ribasso. Sebbene
fossi certo che il mercato ribassista fosse davvero iniziato prima che quello rialzista
fosse davvero finito, sapevo che non era ancora giunto il momento di essere un ribassista
sfegatato. Non aveva senso essere più realisti del re, soprattutto se lo si era fatto troppo
presto. Il nastro diceva solo che erano passate le pattuglie dell'esercito principale degli
orsi. È ora di prepararsi.
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Continuai a comprare e vendere fino a quando, dopo circa un mese di contrattazioni,

avevo messo a punto una linea corta di sessantamila azioni da cinquemila ciascuna in
una dozzina di titoli diversi che all'inizio dell'anno erano stati i preferiti dal pubblico
perché erano stati i leader del grande mercato toro. Non si trattava di una linea molto
pesante, ma non dimenticate che il mercato non era nemmeno decisamente ribassista.
Poi un giorno l'intero mercato è diventato molto debole e i prezzi di tutti i titoli hanno
iniziato a scendere. Quando ho ottenuto un profitto di almeno quattro punti in ognuno
dei dodici titoli che avevo shortato, ho capito che avevo ragione. Il nastro mi diceva che
era ormai sicuro essere ribassisti, così ho prontamente raddoppiato.
Avevo la mia posizione. Ero a corto di azioni in un mercato che ormai era palesemente
un mercato orso. Non c'era alcun bisogno di spingere le cose. Il mercato era destinato ad
andare nella mia direzione e, sapendolo, potevo permettermi di aspettare. Dopo il
raddoppio non feci più operazioni per molto tempo. Circa sette settimane dopo aver
messo in vendita la mia linea completa, ci fu la famosa "fuga di notizie" e le azioni
andarono a picco. Si disse che qualcuno aveva notizie in anticipo da Washington che il
presidente Wilson avrebbe emesso un messaggio che avrebbe riportato in fretta la
colomba della pace in Europa. Naturalmente il boom delle colombe di guerra era stato
avviato e mantenuto dalla guerra mondiale, e la pace era un articolo da orso. Quando
uno dei trader più intelligenti della sala fu accusato di aver tratto profitto da
informazioni anticipate, rispose semplicemente che aveva venduto titoli non sulla base
di una notizia, ma perché riteneva che il mercato toro fosse troppo maturo. Io stesso
avevo raddoppiato la mia linea di short sette settimane prima.
Alla notizia il mercato ha ceduto di brutto e io naturalmente mi sono coperto. Era l'unica
giocata possibile. Quando accade qualcosa su cui non avevate fatto affidamento quando
avete fatto i vostri piani, è bene che sfruttiate l'opportunità che un destino benevolo vi
offre. Da un lato, in un momento di crisi come quello, si ha a disposizione un grande
mercato, che può essere invertito, e questo è il momento di trasformare i profitti cartacei
in denaro reale. Anche in un mercato orso un uomo non può sempre coprire
centoventimila azioni senza aumentare il prezzo su se stesso. Deve aspettare che il
mercato gli permetta di acquistare una tale quantità di azioni senza danneggiare il suo
profitto sulla carta.
Vorrei sottolineare che non contavo su quella particolare rottura in quel particolare
momento per quel particolare motivo. Ma, come ho già detto in precedenza, la mia
esperienza trentennale di trader è che tali incidenti si verificano di solito lungo la linea di
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minor resistenza su cui baso la mia posizione sul mercato. Un'altra cosa da tenere a
mente è
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questo: Non cercate mai di vendere al top. Non è saggio. Vendete dopo una reazione se
non c'è un rally.
Nel 1916 ho guadagnato circa tre milioni di dollari essendo rialzista finché è durato il
mercato rialzista e poi ribassista quando è iniziato il mercato ribassista. Come ho detto
prima, un uomo non deve sposare un lato del mercato finché morte non li separi.
Quell'inverno andai a sud, a Palm Beach, come faccio di solito per le vacanze, perché mi
piace molto la pesca d'acqua salata.
Ero corto di azioni e di grano, ed entrambe le linee mi hanno fatto registrare un buon
profitto. Non c'era nulla che mi infastidisse e mi stavo divertendo. Naturalmente, a meno
che non vada in Europa, non posso essere davvero fuori dai mercati azionari o delle
materie prime. Per esempio, negli Adirondack ho un filo diretto dall'ufficio del mio
broker a casa mia.
A Palm Beach andavo regolarmente alla filiale del mio broker. Notai che il cotone, per il
quale non avevo alcun interesse, era forte e in aumento. In quel periodo - era il 1917 -
sentii parlare molto degli sforzi che il presidente Wilson stava facendo per raggiungere
la pace. Le notizie arrivavano da Washington, sia sotto forma di dispacci della stampa
che di consigli privati agli amici di Palm Beach. Per questo motivo un giorno ebbi l'idea
che l'andamento dei mercati riflettesse la fiducia nel successo di Wilson. Con la pace
presumibilmente vicina, le azioni e il grano avrebbero dovuto scendere e il cotone salire.
Per quanto riguarda le azioni e il grano ero a posto, ma da tempo non facevo operazioni
sul cotone.
Alle 14.20 di quel pomeriggio non possedevo una sola balla, ma alle 14.25 la mia
convinzione che la pace fosse imminente mi spinse a comprare quindicimila balle come
antipasto. Ho proposto di seguire il mio vecchio sistema di trading, cioè di acquistare la
mia linea completa che vi ho già descritto.
Quello stesso pomeriggio, dopo la chiusura del mercato, ricevemmo la nota Unrestricted
Warfare. Non c'era altro da fare che aspettare l'apertura del mercato il giorno successivo.
Ricordo che quella sera da Gridley uno dei più grandi capitani d'industria del Paese si
offrì di vendere qualsiasi quantità di United States Steel a cinque punti in meno rispetto
al prezzo di chiusura del pomeriggio. C'erano diversi milionari di Pittsburgh nel raggio
d'azione. Nessuno accettò l'offerta del grande uomo. Sapevano che all'apertura ci sarebbe
stata una grande offerta.
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Di sicuro, la mattina dopo i mercati azionari e delle materie prime erano in subbuglio,
mentre
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si può immaginare. Alcuni titoli hanno aperto otto punti sotto la chiusura della sera
precedente. Per me questo significava un'opportunità paradisiaca di coprire con profitto
tutti i miei short. Come ho già detto, in un mercato orso è sempre saggio coprire se si
sviluppa improvvisamente una completa demoralizzazione.
Questo è l'unico modo, se si ha una linea di trading di buone dimensioni, per trasformare
un grosso profitto cartaceo in denaro reale, sia in tempi brevi che senza deprecabili
riduzioni. Per esempio, ero short di cinquantamila azioni della United States Steel.
Naturalmente ero corto anche di altri titoli e quando ho visto che avevo il mercato da
coprire, l'ho fatto. I miei profitti ammontavano a circa un milione e mezzo di dollari.
Non era un'occasione da trascurare.
Il cotone, di cui ero lungo di quindicimila balle, acquistato nell'ultima mezz'ora di

contrattazione del pomeriggio precedente, ha aperto in ribasso di cinquecento punti. Che
rottura! Significava una perdita notturna di trecentosettantacinquemila dollari. Mentre
era perfettamente chiaro che l'unica mossa saggia da fare con le azioni e il grano era
quella di coprire la rottura, non era altrettanto chiaro cosa avrei dovuto fare con il
cotone. C'erano diverse cose da considerare e, sebbene io prenda sempre la mia perdita
nel momento in cui mi convinco di essere in errore, non mi piaceva prendere quella
perdita quella mattina. Poi ho riflettuto sul fatto che ero andato a Sud per divertirmi a
pescare, invece di preoccuparmi dell'andamento del mercato del cotone. Inoltre, avevo
ottenuto profitti così consistenti nel grano e nelle azioni che decisi di prendere il mio
Joss nel cotone. Il mio profitto sarebbe stato di poco più di un milione invece che di oltre
un milione e mezzo. Era tutta una questione di contabilità, come sono soliti dire i
promotori quando si fanno troppe domande.
Se non avessi comprato quel cotone poco prima della chiusura del mercato il giorno
prima, avrei risparmiato quei quattrocentomila dollari. Questo dimostra quanto
velocemente un uomo possa perdere grandi somme di denaro su una linea moderata. La
mia posizione principale era assolutamente corretta e ho beneficiato di un incidente di
natura diametralmente opposta alle considerazioni che mi hanno portato a prendere la
posizione che ho preso in azioni e grano. Osservate, per favore, che la linea speculativa
di minor resistenza ha dimostrato ancora una volta il suo valore per un trader. I prezzi
sono andati come mi aspettavo, nonostante l'inatteso fattore di mercato introdotto dalla
banconota tedesca. Se le cose fossero andate come avevo previsto, avrei avuto ragione al
100% in tutte e tre le mie linee, perché con la pace le azioni e il grano sarebbero scesi e
il cotone sarebbe salito. Avrei fatto piazza pulita in tutte e tre le linee.
Indipendentemente dalla pace o dalla guerra, avevo ragione nella mia posizione sul
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mercato azionario e sul grano ed è per questo che l'evento imprevisto mi ha aiutato. Nel
cotone mi sono basato su qualcosa che sarebbe potuto accadere al di fuori della
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mercato, cioè ho scommesso sul successo del signor Wilson nei suoi negoziati di pace.
Sono stati i capi militari tedeschi a farmi perdere la scommessa sul cotone.
Quando tornai a New York all'inizio del 1917, restituii tutto il denaro che dovevo, che
era più di un milione di dollari. Fu un grande piacere per me pagare i miei debiti. Avrei
potuto restituirli qualche mese prima, ma non lo feci per un motivo molto semplice.
Stavo operando attivamente e con successo e avevo bisogno di tutto il capitale che
avevo. Dovevo a me stesso e agli uomini che consideravo miei creditori di sfruttare al
massimo i meravigliosi mercati del 1915 e 1916. Sapevo che avrei guadagnato molto
denaro e non mi preoccupavo perché li lasciavo aspettare qualche mese in più per denaro
che molti di loro non si aspettavano di riavere. Non volevo pagare i miei obblighi a
scaglioni o a un uomo alla volta, ma a tutti in una volta. Così, finché il mercato faceva
tutto il possibile per me, continuavo a fare trading su una scala tanto grande quanto lo
consentivano le mie risorse.
Avrei voluto pagare gli interessi, ma tutti i creditori che avevano firmato la liberatoria si
rifiutarono di accettarli. L'uomo a cui pagai per ultimo fu quello a cui dovevo ottocento
dollari, che mi aveva reso la vita un peso e mi aveva fatto arrabbiare fino a non poter più
commerciare. Lo lasciai aspettare finché non seppe che avevo pagato tutti gli altri. Poi
ha avuto i suoi soldi. Volevo insegnargli a essere premuroso la prossima volta che
qualcuno gli doveva qualche centinaio di dollari.
Ed è così che sono tornato.
Dopo aver pagato tutti i miei debiti, ho investito una discreta somma in rendite. Ho
deciso che non sarei mai più stato in difficoltà e a corto di soldi. Naturalmente, dopo
essermi sposato, ho messo un po' di soldi in amministrazione fiduciaria per mia moglie.
E dopo l'arrivo del bambino, ne ho messo un po' in amministrazione fiduciaria per lui.
Il motivo per cui l'ho fatto non è stato solo il timore che il mercato azionario potesse
portarmelo via, ma perché sapevo che un uomo spende tutto ciò su cui può mettere le
mani. Facendo ciò che ho fatto, mia moglie e mio figlio sono al sicuro da me.
Più di un uomo che conosco ha fatto la stessa cosa, ma ha convinto la moglie a firmare
quando aveva bisogno di soldi, e l'ha persa. Ma io ho fatto in modo che,
indipendentemente da ciò che voglio io o da ciò che vuole mia moglie, la fiducia regga.
È assolutamente al sicuro da qualsiasi attacco da parte di entrambi; al sicuro dalle mie
esigenze di mercato; al sicuro anche dall'amore di una moglie devota. Non voglio
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correre rischi!
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Capitolo XV
Tra i rischi della speculazione, il verificarsi dell'imprevisto, potrei anche dire

dell'inaspettato, occupa un posto di rilievo. Ci sono rischi che l'uomo più prudente è
giustificato a correre e che deve correre se vuole essere più di un mollusco mercantile. I
normali rischi commerciali non sono peggiori di quelli che un uomo corre quando esce
di casa per strada o parte per un viaggio in treno. Quando perdo denaro a causa di uno
sviluppo che nessuno poteva prevedere, non lo considero più vendicativo di quanto non
lo sia nei confronti di un temporale inopportuno. La vita stessa, dalla culla alla tomba, è
un gioco d'azzardo e ciò che mi accade perché non possiedo il dono della seconda vista
lo sopporto indisturbato. Ma nella mia carriera di speculatore ci sono state volte in cui
ho avuto ragione e ho giocato bene, e tuttavia sono stato defraudato dei miei guadagni
dalla sordida slealtà di avversari poco sportivi.
Contro le malefatte di truffatori, vigliacchi e folle, un uomo d'affari sveglio o

lungimirante può proteggersi. Non mi sono mai scontrato con la vera e propria disonestà,
tranne che in uno o due negozi di secchi, perché anche in quel caso l'onestà era la
politica migliore; il guadagno maggiore era nell'essere onesti e non nel fare il galletto.
Non ho mai pensato che fosse un buon affare giocare a un gioco in un posto dove fosse
necessario tenere d'occhio il mazziere perché era probabile che barasse se non
sorvegliato. Ma contro i welsher lamentosi l'uomo onesto è impotente. Il fair play è fair
play. Potrei raccontare una dozzina di casi in cui sono stato vittima della mia
convinzione della sacralità della parola data o dell'inviolabilità di un accordo tra
gentiluomini. Non lo farò perché non serve a nulla.
Gli scrittori di narrativa, gli ecclesiastici e le donne sono soliti alludere al piano della
Borsa come a un campo di battaglia per gli scommettitori e a Wall Street come a una
lotta quotidiana. Borsa come un campo di battaglia per i burocrati e agli affari quotidiani
di Wall Street come un combattimento. È un'espressione drammatica ma assolutamente
fuorviante. Non credo che la mia attività sia una lotta e una competizione. Non combatto
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mai né singoli individui né cricche speculative. Mi limito a divergere nelle opinioni
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cioè nella mia lettura delle condizioni di base. Quelle che i drammaturghi chiamano
battaglie d'affari non sono lotte tra esseri umani. Sono solo prove di visione degli affari.
Cerco di attenermi solo ai fatti e ai fatti, e di governare le mie azioni di conseguenza.
Questo è Bernard
M. La ricetta di Baruch per il successo nella conquista della ricchezza. A volte non vedo
tutti i fatti con sufficiente chiarezza o tempestività, oppure non ragiono in modo logico.
Quando succede una di queste cose, perdo. Mi sbaglio. E sbagliare mi costa sempre.
Nessun uomo ragionevole si oppone a pagare per i propri errori. Non ci sono creditori
privilegiati nel commettere errori, né eccezioni o esenzioni. Ma mi oppongo a perdere
denaro quando ho ragione. Non mi riferisco nemmeno a quelle operazioni che mi sono
costate denaro a causa di improvvisi cambiamenti nelle regole di una particolare borsa.
Ho in mente alcuni rischi della speculazione che di tanto in tanto ricordano a un uomo
che nessun profitto dovrebbe essere considerato sicuro finché non è depositato in banca
a suo credito.
Dopo lo scoppio della Grande Guerra in Europa iniziò l'aumento dei prezzi delle materie
prime che era prevedibile. Era facile prevederlo come prevedere l'inflazione di guerra.
Naturalmente l'avanzata generale continuò con il prolungarsi della guerra. Come
ricorderete, nel 1915 ero impegnato nel "ritorno". Il boom delle azioni c'era ed era mio
dovere sfruttarlo. Il mio gioco più sicuro, facile e veloce era il mercato azionario e, come
sapete, fui fortunato.
Nel luglio del 1917, non solo ero riuscito a pagare tutti i miei debiti, ma ero anche un po'
in attivo. Ciò significava che ora avevo il tempo, il denaro e l'inclinazione a considerare
il trading di materie prime e di azioni. Per molti anni ho studiato tutti i mercati.
L'aumento dei prezzi delle materie prime rispetto al livello prebellico variava dal 100 al
400%. C'era solo un'eccezione, il caffè. Naturalmente c'era una ragione per questo. Lo
scoppio della guerra ha comportato la chiusura dei mercati europei ed enormi carichi
sono stati inviati in questo Paese, che era l'unico grande mercato. Questo ha portato nel
tempo a un'enorme eccedenza di caffè grezzo qui e questo, a sua volta, ha mantenuto il
prezzo basso. Quando ho iniziato a considerare le sue possibilità speculative, il caffè
veniva venduto a prezzi inferiori a quelli dell'anteguerra. Se le ragioni di questa
anomalia erano evidenti, non meno evidente era il fatto che l'operatività attiva e sempre
più efficiente dei sommergibili tedeschi e austriaci doveva comportare una spaventosa
riduzione del numero di navi disponibili per scopi commerciali. Questo, a sua volta,
doveva portare a una diminuzione delle importazioni di caffè. Con entrate ridotte e
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un'invariata
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consumo le scorte in eccesso devono essere assorbite, e quando ciò accade il prezzo del
caffè deve fare quello che hanno fatto i prezzi di tutte le altre materie prime, ovvero
salire di molto.
Non c'era bisogno di uno Sherlock Holmes per capire la situazione. Non so dirvi perché
tutti non abbiano comprato il caffè. Quando ho deciso di comprarlo non l'ho considerato
una speculazione. Era più un investimento. Sapevo che ci sarebbe voluto del tempo per
incassare, ma sapevo anche che avrebbe prodotto un buon profitto. Si trattava quindi di
un'operazione di investimento conservativa, un atto da banchiere piuttosto che un gioco
d'azzardo.
Ho iniziato le mie operazioni di acquisto nell'inverno del 1917. Ho preso un bel po' di
caffè. Il mercato, tuttavia, non ha fatto nulla di particolare. Continuò ad essere inattivo e
il prezzo non salì come mi aspettavo. Il risultato di tutto ciò è stato che ho
semplicemente portato avanti la mia linea senza alcun risultato per nove lunghi mesi. I
miei contratti sono scaduti e ho venduto tutte le mie opzioni. Ho subito una grossa
perdita in quell'operazione, eppure ero sicuro che le mie opinioni fossero corrette. Mi
ero chiaramente sbagliato sulla questione del tempo, ma ero sicuro che il caffè dovesse
avanzare come tutte le materie prime, per cui non prima di aver venduto la mia linea ho
ricominciato a comprare. Comprai il triplo del caffè che avevo trasportato senza profitto
durante quei nove mesi deludenti. Naturalmente ho acquistato opzioni differite per il
periodo più lungo possibile.
Ora non mi sbagliavo più di tanto. Non appena ho assunto la mia linea triplicata, il
mercato ha iniziato a salire. La gente di tutto il mondo sembrava essersi resa conto
all'improvviso di ciò che stava per accadere nel mercato del caffè. Cominciava a
sembrare che il mio investimento mi avrebbe fruttato un ottimo tasso di interesse.
I venditori dei contratti che avevo in mano erano torrefattori, per lo più con nomi e
affiliazioni tedesche, che avevano acquistato il caffè in Brasile confidando di portarlo in
questo Paese. Ma non c'erano navi per portarlo e quindi si sono trovati nella scomoda
posizione di non avere più caffè laggiù e di essere fortemente carenti per me quassù.
Tenete presente che ho iniziato a puntare sul caffè quando il prezzo era praticamente ai
livelli dell'anteguerra, e non dimenticate che dopo averlo acquistato l'ho tenuto per gran
parte dell'anno e poi ho subito una grossa perdita. La punizione per aver sbagliato è
perdere denaro. La ricompensa per chi ha ragione è guadagnare. Essendo chiaramente
nel giusto e avendo una grossa linea, ero giustificato ad aspettarmi di fare il botto. Non
sarebbe stato necessario un grande anticipo per rendere il mio profitto soddisfacente,
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perché stavo trasportando diverse centinaia di
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migliaia di sacchi. Non mi piace parlare delle mie operazioni in cifre perché a volte
sembrano piuttosto formidabili e la gente potrebbe pensare che mi stia vantando. In
realtà, opero in base alle mie possibilità e mi lascio sempre un ampio margine di
sicurezza. In questo caso sono stato abbastanza prudente. Il motivo per cui ho acquistato
opzioni così liberamente è che non vedevo come avrei potuto perdere. Le condizioni
erano a mio favore. Mi avevano fatto aspettare un anno, ma ora sarei stato pagato sia per
la mia attesa che per aver avuto ragione. Vedevo il profitto arrivare velocemente. Non
c'era alcuna astuzia. Semplicemente, non ero cieco.
Arrivava sicuro e veloce, quel profitto di milioni! Ma non mi ha mai raggiunto. No, non
è stato seguito da un improvviso cambiamento delle condizioni. Il mercato non ha subito
una brusca inversione di tendenza. Il caffè non si è riversato nel Paese. Che cosa è
successo? L'inaspettato! Ciò che non era mai accaduto nella storia di nessuno; ciò da cui
non avevo motivo di guardarmi. Ne aggiunsi uno nuovo al lungo elenco di rischi della
speculazione che devo sempre tenere davanti a me. Semplicemente, i tizi che mi
avevano venduto il caffè, i pantaloncini, sapevano cosa li aspettava e, nel tentativo di
uscire dalla posizione in cui si erano venduti, avevano escogitato un nuovo modo di fare
il furbo. Si precipitarono a Washington per chiedere aiuto e lo ottennero.
Forse ricorderete che il governo aveva messo a punto diversi piani per impedire un
ulteriore profitto sui beni di prima necessità. Sapete come funzionava la maggior parte di
essi. Ebbene, i filantropi del caffè si presentarono davanti al Comitato per la fissazione
dei prezzi del War Industries Board, credo che questa fosse la denominazione ufficiale, e
lanciarono un appello patriottico a quell'organismo affinché proteggesse la macchina da
caffè americana. Sostenevano che uno speculatore professionista, un certo Lawrence
Livingston, aveva messo all'angolo, o stava per farlo, il caffè. Se i suoi piani speculativi
non fossero stati messi a tacere, avrebbe approfittato delle condizioni create dalla guerra
e il popolo americano sarebbe stato costretto a pagare prezzi esorbitanti per il suo caffè
quotidiano. Per i patrioti che mi avevano venduto carichi di caffè per i quali non
riuscivano a trovare navi, era impensabile che cento milioni di americani, più o meno,
dovessero pagare un tributo a speculatori senza coscienza. Essi rappresentavano il
commercio del caffè, non i giocatori d'azzardo, ed erano disposti ad aiutare il governo a
frenare i profitti reali o potenziali.
Ora, io ho orrore dei piagnistei e non intendo dire che il Comitato per la fissazione dei
prezzi non stesse facendo del suo meglio per frenare i profitti e gli sprechi. Ma questo
non mi impedisce di esprimere l'opinione che il Comitato non avrebbe potuto fare
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molto approfondito il problema specifico del mercato del caffè. Hanno stabilito un
prezzo massimo per il caffè crudo e hanno fissato un termine per la chiusura di tutti i
contratti esistenti. Questa decisione significava, ovviamente, che la Borsa del caffè
avrebbe dovuto chiudere i battenti. C'era solo una cosa da fare e l'ho fatta: vendere tutti i
miei contratti. Quei profitti milionari che ritenevo sicuri come nessun altro mai
realizzato, non si sono completamente realizzati. Ero e sono contrario come tutti ai
profittatori dei beni di prima necessità, ma nel momento in cui il Comitato per la
Fissazione dei Prezzi si pronunciò sul caffè, tutti gli altri prodotti erano venduti a prezzi
superiori del 250-400% rispetto a quelli dell'anteguerra, mentre il caffè crudo era
effettivamente al di sotto della media prevalente per alcuni anni prima della guerra. Non
vedo che differenza faccia chi detiene il caffè. Il prezzo era destinato a salire, e la
ragione non erano le operazioni di speculatori senza scrupoli, ma la diminuzione delle
eccedenze di cui erano responsabili le importazioni, che a loro volta erano influenzate
esclusivamente dalla spaventosa distruzione delle navi mondiali da parte dei sottomarini
tedeschi. Il comitato non ha aspettato che iniziasse il caffè, ma ha tirato il freno.
Per una questione di politica e di opportunità è stato un errore costringere il Coffee

Exchange a chiudere proprio in quel momento. Se la commissione avesse lasciato stare
il caffè, il prezzo sarebbe indubbiamente aumentato per le ragioni che ho già detto e che
non avevano nulla a che fare con un presunto corner. Ma il prezzo elevato, che non
doveva essere esorbitante, sarebbe stato un incentivo per attirare le forniture su questo
mercato. Ho sentito il signor Bernard M. Baruch affermare che il War Industries Board
ha tenuto conto di questo fattore, l'assicurazione di un approvvigionamento, nel fissare i
prezzi, e per questo motivo alcune delle lamentele sul limite elevato di alcuni prodotti
erano ingiuste. Quando il Coffee Exchange riprese l'attività, in seguito, il caffè fu
venduto a ventitré centesimi. Il popolo americano pagò quel prezzo a causa dell'esiguità
dell'offerta, e l'offerta era esigua perché il prezzo era stato fissato troppo basso, su
suggerimento di corti filantropiche, per consentire di pagare gli alti noli oceanici e
assicurare così la continuità delle importazioni.
Ho sempre pensato che la mia operazione sul caffè fosse la più legittima di tutte le mie
operazioni sulle materie prime. Lo consideravo più un investimento che una
speculazione. Ci ho lavorato per più di un anno. Se c'è stato un gioco d'azzardo è stato
fatto dai torrefattori patriottici con nomi e ascendenze tedesche. Avevano il caffè in
Brasile e me lo vendevano a New York. Il Comitato per la fissazione dei prezzi fissò il
prezzo dell'unica merce che non era avanzata. Proteggono il pubblico dai profitti prima
che inizino, ma non dall'inevitabile aumento dei prezzi che seguirà. Non solo, ma anche
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quando il caffè verde si aggirava intorno alle nove
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Il caffè torrefatto è aumentato insieme a tutto il resto. A beneficiarne sono stati solo i
torrefattori. Se il prezzo del caffè verde fosse aumentato di due o tre centesimi alla
libbra, avrebbe significato diversi milioni per me. E non sarebbe costato al pubblico
quanto l'anticipo successivo.
Le autopsie nella speculazione sono una perdita di tempo. Non portano da nessuna parte.
Ma questo particolare affare ha un certo valore educativo. Era il più bello di tutti quelli
in cui mi sono imbarcato. L'ascesa era così sicura, così logica, che pensai che non avrei
potuto fare a meno di guadagnare diversi milioni di dollari. Ma non l'ho fatto.
In altre due occasioni ho subito l'azione di comitati di borsa che hanno preso decisioni
che hanno cambiato le regole del trading senza preavviso. Ma in questi casi la mia
posizione, pur essendo tecnicamente corretta, non era così solida dal punto di vista
commerciale come nel caso del caffè. Non si può essere sicuri di nulla in un'operazione
speculativa. È stata l'esperienza che vi ho appena raccontato a farmi aggiungere
l'imprevedibile all'inaspettato nella mia lista di rischi.
Dopo l'episodio del caffè ebbi un tale successo su altre materie prime e sul lato corto del
mercato azionario, che cominciai a soffrire di sciocchi pettegolezzi. I professionisti di
Wall Street e gli autori dei giornali presero l'abitudine di incolpare me e le mie presunte
incursioni per le inevitabili rotture dei prezzi. A volte le mie vendite venivano definite
antipatriottiche, sia che vendessi davvero sia che non lo facessi. La ragione per cui
esageravo l'entità e l'effetto delle mie operazioni, suppongo, era la necessità di
soddisfare l'insaziabile richiesta del pubblico di trovare una ragione per ogni movimento
dei prezzi.
Come ho detto mille volte, nessuna manipolazione può far scendere e mantenere le
azioni. Non c'è nulla di misterioso in questo. Il motivo è evidente a chiunque si prenda la
briga di pensarci mezzo minuto. Supponiamo che un operatore faccia un'incursione in
un'azione, cioè che ne abbassi il prezzo a un livello inferiore al suo valore reale, cosa
accadrebbe inevitabilmente? L'operatore si troverebbe subito di fronte al miglior tipo di
acquisto dall'interno. Le persone che sanno quanto vale un'azione la comprano sempre
quando viene venduta a prezzi stracciati. Se gli insider non sono in grado di comprare,
sarà perché le condizioni generali sono contrarie al libero controllo delle loro risorse, e
tali condizioni non sono condizioni da toro. Quando si parla di raid si deduce che si
tratta di raid ingiustificati, quasi criminali. Ma vendere un titolo a un prezzo molto
inferiore al suo valore è un'attività molto pericolosa. È bene tenere presente che un titolo
oggetto di raid che non riesce a salire non riceve molti acquisti dall'interno e che quando
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c'è un raid, cioè una vendita allo scoperto ingiustificata, c'è un'altra situazione.
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di solito si tratta di acquisti interni; e quando ci sono, il prezzo non rimane basso. Direi
che in novantanove casi su cento le cosiddette incursioni sono in realtà ribassi legittimi,
accelerati a volte ma non causati principalmente dalle operazioni di un trader
professionista, per quanto grande possa essere la sua linea di oscillazione.
La teoria secondo la quale la maggior parte dei ribassi improvvisi o di particolari rotture
brusche sono il risultato delle operazioni di qualche pistolero è stata probabilmente
inventata per dare una spiegazione a quegli speculatori che, non essendo altro che ciechi
giocatori d'azzardo, credono a tutto ciò che viene detto loro piuttosto che riflettere un
po'. La scusa della razzia per le perdite che gli sfortunati speculatori ricevono così
spesso dai broker e dai pettegoli finanziari è in realtà un suggerimento inverso. La
differenza sta in questo: Un consiglio al ribasso è un consiglio chiaro e positivo di
vendere allo scoperto. Ma il suggerimento inverso, cioè la spiegazione che non spiega,
serve solo a impedirvi di vendere saggiamente allo scoperto. La tendenza naturale,
quando un titolo va male, è quella di venderlo. C'è una ragione, una ragione sconosciuta
ma buona; quindi si esce. Ma non è saggio uscire quando la rottura è il risultato di
un'incursione di un operatore, perché nel momento in cui si ferma il prezzo deve
rimbalzare. Consigli invertiti!
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Capitolo XVI
Suggerimenti! Come la gente vuole le mance! Non vogliono solo riceverle, ma anche
darle. C'è avidità e vanità. È molto divertente, a volte, osservare persone davvero
intelligenti che le cercano. E chi dà le mance non ha bisogno di esitare sulla qualità,
perché chi le cerca non è alla ricerca di buone mance, ma di qualsiasi mancia. Se è
buono, bene! Se non lo fa, sarà meglio per il prossimo. Mi riferisco al cliente medio di
una casa di commissioni media. C'è un tipo di promotore o manipolatore che crede nelle
mance prima, ultima e sempre. Un buon flusso di mance è considerato da lui come una
sorta di lavoro pubblicitario sublimato, la migliore merce del mondo, perché, dato che
chi cerca le mance e chi le prende è invariabilmente un passatore di mance, la
trasmissione delle mance diventa una sorta di catena pubblicitaria senza fine. Il tipster-
promoter si illude che non esista essere umano in grado di resistere a una mancia se
consegnata correttamente. Studia l'arte di distribuirle in modo artistico.
Ogni giorno ricevo centinaia di consigli da persone di ogni tipo. Vi racconto una storia
sul Borneo Tin. Vi ricordate quando è stato lanciato il titolo? Era l'apice del boom. Il
pool di promotori aveva seguito il consiglio di un banchiere molto intelligente e aveva
deciso di lanciare subito la nuova società sul mercato aperto, invece di lasciare che un
sindacato di sottoscrizione se la prendesse comoda. Era un buon consiglio. L'unico
errore commesso dai membri del pool fu dovuto all'inesperienza. Non sapevano cosa
fosse in grado di fare il mercato azionario durante un boom pazzesco e allo stesso tempo
non erano intelligentemente liberali. Erano d'accordo sulla necessità di alzare il prezzo
per commercializzare le azioni, ma iniziarono le contrattazioni a una cifra a cui i
commercianti e i pionieri della speculazione non avrebbero potuto acquistare senza
dubbi.
Di diritto, i promotori avrebbero dovuto essere bloccati, ma in un mercato di tori

selvaggi la loro hoggishness si è rivelata essere un puro conservatorismo. Il pubblico
comprava tutto ciò che era adeguatamente ribaltato. Gli investimenti non erano richiesti.
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La domanda era di denaro facile;
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per il sicuro profitto del gioco d'azzardo. L'oro stava affluendo in questo Paese grazie
agli ingenti acquisti di materiale bellico. Mi raccontano che i promotori, mentre stavano
preparando i loro piani per far uscire le azioni del Borneo, hanno aumentato il prezzo di
apertura tre volte diverse prima che la loro prima transazione fosse ufficialmente
registrata a beneficio del pubblico.
Mi era stato proposto di entrare a far parte del pool e mi ero informato, ma non ho
accettato l'offerta perché se c'è da manovrare il mercato, mi piace farlo da solo. Faccio
trading sulla base delle mie informazioni e seguo i miei metodi. Quando è stata
presentata la Borneo Tin, sapendo quali erano le risorse del pool e cosa avevano
intenzione di fare, e sapendo anche di cosa era capace il pubblico, ho comprato diecimila
azioni nella prima ora del primo giorno. Il debutto sul mercato è stato un successo,
almeno fino a questo punto. Infatti, i promotori trovarono una domanda così attiva che
decisero che sarebbe stato un errore perdere così presto così tante azioni. Scoprirono che
avevo acquistato le mie diecimila azioni più o meno nello stesso momento in cui
scoprirono che sarebbero stati probabilmente in grado di vendere ogni azione che
possedevano se avessero semplicemente aumentato il prezzo di venticinque o trenta
punti. Hanno quindi concluso che il profitto sulle mie diecimila azioni avrebbe sottratto
una fetta troppo grande dei milioni che ritenevano fossero già stati messi in banca. Così
cessarono le loro operazioni di bull e cercarono di scrollarmi di dosso. Ma io rimasi
semplicemente fermo. Mi hanno dato per spacciato perché non volevano che il mercato
gli sfuggisse di mano, e poi hanno cominciato a rialzare il prezzo, senza perdere più
azioni di quante ne potessero servire.
Hanno visto l'altezza pazzesca a cui sono saliti gli altri titoli e hanno iniziato a pensare in
miliardi. Quando Borneo Tin è arrivata a 120, ho lasciato loro le mie diecimila azioni. Il
rialzo è stato frenato e i gestori del pool hanno smesso di fare il pieno di azioni. Al
successivo raduno generale cercarono nuovamente di fare un mercato attivo e ne
vendettero un bel po', ma il merchandising si rivelò piuttosto costoso. Alla fine lo
portarono a 150. Ma il mercato toro non era ancora finito, quindi il pool è stato costretto
a vendere le azioni che poteva sulla via del ribasso a quelle persone che amano comprare
dopo una buona reazione, sulla base dell'idea che un'azione che una volta è stata venduta
a 150 deve essere a buon mercato a 130 e un grande affare a 120. Inoltre, hanno passato
il suggerimento prima ai floor trader, che spesso sono in grado di fare un mercato
temporaneo, e poi alle commissionarie. Ogni piccolo aiuto era utile e il pool utilizzava
tutti gli strumenti conosciuti. Il problema era che il tempo di fare bulling sui titoli era
passato. I fessi avevano ingoiato altri ami. Il gruppo del Borneo non se ne accorse o non
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volle accorgersene.
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Ero a Palm Beach con mia moglie. Un giorno guadagnai un po' di soldi da Gridley e
quando tornai a casa diedi alla signora Livingston un biglietto da cinquecento dollari. Fu
una curiosa coincidenza, ma quella stessa sera incontrò a una cena il presidente della
Borneo Tin Company, un certo Wisenstein, che era diventato il manager del pool di
azioni. Solo qualche tempo dopo venimmo a sapere che questo Wisenstein aveva
deliberatamente manovrato in modo da sedersi accanto alla signora Livingston a cena.
Si è proposto di essere particolarmente gentile con lei e ha parlato in modo molto

divertente. Alla fine le disse, molto confidenzialmente: "Signora Livingston, sto per fare
qualcosa che non ho mai fatto prima. Sono molto contento di farlo perché lei sa
esattamente cosa significa". Si fermò e guardò la signora Livingston con ansia, per
assicurarsi che fosse non solo saggia ma anche discreta. Glielo si leggeva in faccia,
chiaro come il sole. Ma lei disse solo: "Sì".
"Sì, signora Livingston. È stato un grande piacere conoscere lei e suo marito, e voglio
dimostrarle che sono sincero nel dirle questo perché spero di vedere molto di entrambi.
Sono sicuro di non dovervi dire che quello che sto per dire è strettamente
confidenziale!". Poi sussurrò: "Se comprerete un po' di Borneo Tin farete un sacco di
soldi".
"Pensi che sia così?", chiese.
"Poco prima di lasciare l'albergo", ha detto, "ho ricevuto alcuni cablogrammi con notizie
che non saranno note al pubblico per almeno diversi giorni. Ho intenzione di raccogliere
quante più azioni possibili. Se ne prenderà un po' all'apertura di domani, la comprerà allo
stesso tempo e allo stesso prezzo che ho io. Le do la mia parola che il Borneo Tin
avanzerà sicuramente. Lei è l'unica persona a cui l'ho detto. Assolutamente l'unica!".
Lei lo ringraziò e poi gli disse che non sapeva nulla di speculazione sulle azioni. Ma lui
le assicurò che non era necessario che lei sapesse più di quanto le aveva detto. Per essere
sicuro che avesse sentito bene, le ripeté il suo consiglio:
"Tutto quello che dovete fare è comprare tutta la latta del Borneo che desiderate. Posso
darvi la mia parola che se lo farete non perderete un centesimo. Non ho mai detto a una
donna o a un uomo di comprare qualcosa in vita mia. Ma sono così sicuro che le azioni
non si fermeranno oltre i 200 che vorrei che tu guadagnassi un po' di soldi. Non posso
comprare tutte le azioni da solo, sai, e se qualcuno oltre a me deve trarre vantaggio
dall'aumento, preferirei che fossi tu piuttosto che un estraneo. Molto meglio! Gliel'ho
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detto in via confidenziale perché so che non ne parlerà.
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e... Mi creda sulla parola, signora Livingston, e compri il Borneo Tin!".
Lui era molto serio e riuscì a impressionarla a tal punto che lei cominciò a pensare di
aver trovato un ottimo uso per i cinquecento dollari che le avevo dato quel pomeriggio.
Quei soldi non mi erano costati nulla e non rientravano nella sua paghetta. In altre
parole, erano soldi facili da perdere se la fortuna le fosse stata avversa. Ma lui aveva
detto che avrebbe sicuramente vinto. Sarebbe stato bello fare soldi con il proprio amo e
raccontarmi tutto dopo.
Ebbene, signore, la mattina dopo, prima dell'apertura del mercato, andò nell'ufficio di
Harding e disse al direttore:
"Signor Haley, voglio comprare delle azioni, ma non voglio che vadano sul mio conto
corrente normale perché non voglio che mio marito ne sappia nulla finché non avrò
guadagnato un po' di soldi. Può sistemare le cose per me?".
Haley, il direttore, ha detto: "Oh, sì. Possiamo farne un conto speciale. Qual è l'azione e
quanto ne vuole comprare?".
Gli diede i cinquecento dollari e gli disse: "Ascolta, per favore. Non voglio perdere più
di questo denaro. Se questo va in porto, non voglio doverle nulla; e si ricordi che non
voglio che il signor Livingston ne sappia nulla. Mi compri più stagno del Borneo che
può per i soldi, all'apertura".
Haley prese i soldi e le disse che non avrebbe mai detto una parola ad anima viva, e le
comprò cento azioni all'apertura. Credo che le abbia comprate a 108. Quel giorno il
titolo fu molto attivo e chiuse con un anticipo di tre punti. La signora Livingston era così
contenta del suo exploit che non riusciva a trattenersi dal raccontarmi tutto.
È successo che sono diventato sempre più ribassista sul mercato generale. L'insolita
attività di Borneo Tin ha attirato la mia attenzione. Non ritenevo che fosse il momento
giusto per far avanzare nessun titolo, tanto meno uno come quello. Decisi di iniziare le
mie operazioni ribassiste proprio quel giorno e cominciai vendendo circa diecimila
azioni di Borneo. Se non l'avessi fatto, credo che il titolo sarebbe salito di cinque o sei
punti invece di tre.
Il giorno successivo ho venduto duemila azioni all'apertura e duemila azioni poco prima
della chiusura, e il titolo è arrivato a 102.
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Haley, il direttore della filiale di Palm Beach della Harding Brothers, aspettava la visita
della signora Livingston il terzo mattino. Di solito entrava verso le undici per vedere
come stavano le cose, se stavo facendo qualcosa.
Haley la prese da parte e le disse: "Signora Livingston, se vuole che trasporti per lei quel
centinaio di azioni di Borneo Tin, dovrà darmi un margine maggiore".
"Ma non ne ho più", gli disse.
"Posso trasferirli sul suo conto corrente", ha detto.
"No", obiettò lei, "perché così L. L. ne verrebbe a conoscenza". "Ma
il conto mostra già una perdita di ", esordì.
"Ma le ho detto chiaramente che non volevo perdere più di cinquecento dollari. Non
volevo perdere nemmeno quelli", disse.
"Lo so, signora Livingston, ma non volevo venderlo senza consultarla e ora, se non mi
autorizza a tenerlo, dovrò lasciarlo andare".
"Ma si è comportato così bene il giorno in cui l'ho comprato", ha detto, "che non credevo
si sarebbe comportato così presto. E tu?"
"No", rispose Haley, "non l'ho fatto". Negli uffici dei broker devono essere diplomatici.
"Che cosa è andato storto, signor Haley?".
Haley lo sapeva, ma non poteva dirglielo senza tradirmi, e gli affari di un cliente sono
sacri. Così disse: "Non mi risulta nulla di particolare, né in un senso né nell'altro".
Eccola! È il minimo per il trasloco!" e indicò il tabellone delle quotazioni.
La signora Livingston guardò lo stock che affondava e gridò: "Oh, signor Haley! Non
volevo perdere i miei cinquecento dollari! Cosa devo fare?".
"Non lo so, signora Livingston, ma se fossi in lei lo chiederei al signor Livingston".
"Oh, no! Non vuole che io speculi sul mio amo. Me l'ha detto. Comprerà o venderà azioni
per me, se glielo chiedo, ma non ho mai fatto trading prima d'ora senza che lui sapesse
tutto".
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su. Non oserei dirglielo".
"Non c'è problema", disse Haley con tono rassicurante. "È un commerciante
meraviglioso e saprà cosa fare". Vedendola scuotere violentemente la testa, aggiunse
diabolicamente: "Oppure metti un migliaio o due di dollari per occuparti del tuo
Borneo".
L'alternativa l'ha decisa lì per lì. Rimase in giro per l'ufficio, ma quando il mercato si
indebolì sempre di più si avvicinò a dove ero seduto io a guardare il tabellone e mi disse
che voleva parlarmi. Siamo andati nell'ufficio privato e mi ha raccontato tutta la storia.
Allora le ho detto: "Stupida ragazzina, tieni le mani lontane da questo affare".
Mi promise che l'avrebbe fatto, così le restituii i cinquecento dollari e lei se ne andò
felice. A quel punto le azioni erano alla pari.
Ho visto cosa è successo. Wisenstein era una persona astuta. Pensava che la signora
Livingston mi avrebbe riferito ciò che le aveva detto e io avrei studiato le azioni. Sapeva
che l'attività mi aveva sempre attratto e che ero noto per la mia capacità di oscillare su
una linea piuttosto corretta. Suppongo che pensasse che avrei comprato dieci o ventimila
azioni.
Si trattava di uno dei suggerimenti più intelligenti e artistici che abbia mai sentito. Ma è
andata male. Doveva andare così. In primo luogo, la signora aveva ricevuto proprio quel
giorno cinquecento dollari non guadagnati ed era quindi di umore molto più audace del
solito. Desiderava fare un po' di soldi da sola e, come una donna, aveva drammatizzato
la tentazione in modo così attraente da renderla irresistibile. Sapeva come la pensavo
sulle speculazioni azionarie praticate da estranei, e non osava parlarmene. Wisenstein
non aveva valutato bene la sua psicologia.
Inoltre, si sbagliava completamente nell'ipotizzare il mio tipo di trader. Non accetto mai
consigli e sono ribassista sull'intero mercato. Le tattiche che secondo lui si sarebbero
rivelate efficaci per indurmi a comprare Borneo, ovvero l'attività e il rialzo a tre punti,
sono state proprio quelle che mi hanno fatto scegliere Borneo come base di partenza
quando ho deciso di vendere l'intero mercato.
Dopo aver ascoltato la storia della signora Livingston, ero più che mai desideroso di
vendere il Borneo. Tutte le mattine all'apertura e tutti i pomeriggi prima della chiusura
gli lasciavo regolarmente un po' di scorte, finché non vidi la possibilità di prendere le
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mie scorte con un bel profitto.
Mi è sempre sembrato il massimo della stupidità fare trading sui suggerimenti. Suppongo
di essere
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non sono costruiti come lo sono quelli che prendono le mance. A volte penso che chi
prende le mance sia come un ubriacone. Ci sono alcuni che non riescono a resistere alla
voglia e non vedono l'ora di fare quelle gesta che considerano indispensabili per la loro
felicità. È così facile aprire le orecchie e far entrare la mancia. Sentirsi dire con
precisione cosa fare per essere felici, in modo tale da poter obbedire facilmente, è la cosa
più bella dell'essere felici, che è un primo passo molto lungo verso la realizzazione del
desiderio del cuore. Non è tanto l'avidità resa cieca dall'impazienza, quanto la speranza
fasciata dalla mancanza di volontà di pensare.
E non è solo tra il pubblico esterno che si trovano gli inveterati raccoglitori di soffiate.
Anche i trader professionisti della Borsa di New York non sono da meno. Sono
sicuramente consapevole del fatto che molti di loro hanno un'idea sbagliata di me,
perché non do mai consigli a nessuno. Se dicessi a un uomo medio: "Venditi cinquemila
dollari di acciaio!", lo farebbe all'istante. Ma se gli dico che sono piuttosto ribassista
sull'intero mercato e gli spiego le mie ragioni in dettaglio, fa fatica ad ascoltarmi e, dopo
aver finito di parlare, mi sgrida per aver sprecato il suo tempo esprimendo le mie
opinioni sulle condizioni generali invece di dargli un consiglio diretto e specifico, come
un vero filantropo del tipo che è così abbondante a Wall Street, il tipo che ama mettere
milioni nelle tasche di amici, conoscenti e perfetti sconosciuti.
La fede nei miracoli che tutti gli uomini coltivano nasce da una smodata indulgenza
nella speranza. Ci sono persone che si lasciano andare periodicamente alla speranza e
tutti conosciamo l'ubriacone cronico della speranza che viene presentato come un
ottimista esemplare. I mangiatori di mance sono tutto ciò che sono in realtà.
Ho un conoscente, un membro della Borsa di New York, che era uno di quelli che
pensava che fossi un egoista, un porco a sangue freddo perché non davo mai consigli o
mettevo amici nelle cose. Un giorno, qualche anno fa, stava parlando con un giornalista
che gli aveva accennato casualmente di aver saputo da una buona fonte che la G.O.H.
stava salendo. Il mio amico broker comprò prontamente un migliaio di azioni e vide il
prezzo scendere così rapidamente che si ritrovò con trentacinquecento dollari in meno
prima di riuscire a fermare la perdita. Incontrò il giornalista un giorno o due dopo,
mentre era ancora dolorante.
"Mi hai dato una bella mancia", si è lamentato.
"Che soffiata era?", chiese il giornalista, che non ricordava. "Sul G.
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O. H. Hai detto di averla avuta da una buona fonte".
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"Così ho fatto. Me l'ha detto un direttore dell'azienda, membro del comitato finanziario".
"Chi di loro è stato?" chiese vendicativamente il broker.
"Se proprio vuole saperlo", rispose il giornalista, "è stato suo suocero, il signor
Westlake".
"Perché mai non mi hai detto che ti riferivi a lui!" urlò il broker. "Mi sei costato
trentacinquecento dollari!". Non credeva alle mance di famiglia. Più lontana è la fonte,
più pura è la mancia.
Il vecchio Westlake era un banchiere e promotore ricco e di successo. Un giorno si

imbatté in John W. Gates. Gates gli chiese cosa sapesse. "Se lo farai, ti darò una mancia.
Se non lo farai, risparmierò il fiato", rispose stizzito il vecchio Westlake.
"Certo che lo farò", promise allegramente Gates.
"Vendi la lettura! Ci sono venticinque punti sicuri, e forse anche di più. Ma venticinque
assolutamente certi", disse Westlake in modo impressionante.
"Le sono molto grato", e Bet-you-a-million Gates gli strinse calorosamente la mano e se
ne andò in direzione dell'ufficio del suo broker.
Westlake si era specializzato sulla Reading. Sapeva tutto della società e si era messo in
contatto con gli addetti ai lavori, cosicché il mercato delle azioni era un libro aperto per
lui e tutti lo sapevano. Ora stava consigliando al pistolero occidentale di andare allo
scoperto.
Beh, Reading non ha mai smesso di salire. In poche settimane è salita di circa cento
punti. Un giorno il vecchio West-lake si scontrò con John W. per strada, ma fece finta di
non averlo visto e continuò a camminare. John W. Gates lo raggiunse con il volto
sorridente e gli tese la mano. Il vecchio Westlake la strinse stordito.
"Voglio ringraziarla per la mancia che mi ha dato su Reading", disse
Gates. "Non ti ho dato nessuna mancia", disse Westlake, accigliato.
"Certo che sì. Ed è stata anche una mancia alla Jim Hickey. Ho guadagnato sessantamila
dollari".
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"Ha guadagnato sessantamila dollari?"
"Certo! Non ti ricordi? Mi hai detto di vendere il Reading; così l'ho comprato! Ho
sempre guadagnato con i tuoi consigli, Westlake", disse piacevolmente John W. Gates.
"Sempre!"
Il vecchio Westlake guardò il bluff occidentale e subito dopo osservò ammirato: "Gates,
che uomo ricco sarei se avessi il tuo cervello!".
L'altro giorno ho incontrato il signor W. A. Rogers, il famoso vignettista di cui i broker

di Wall Street ammirano tanto i disegni. Le sue vignette quotidiane sul New York
Herald per anni hanno dato piacere a migliaia di persone. Mi ha raccontato una storia.
Era poco prima che entrassimo in guerra con la Spagna. Stava trascorrendo una serata
con un amico broker. Quando se ne andò, prese il suo cappello derby dalla rastrelliera, o
almeno pensava che fosse il suo cappello, perché aveva la stessa forma e gli calzava a
pennello.
In quel momento la strada non pensava e non parlava d'altro che della guerra con la
Spagna. Ci sarebbe stata o no? Se ci fosse stata la guerra, il mercato sarebbe sceso, non
tanto per le nostre vendite, quanto per la pressione dei detentori europei dei nostri titoli.
Se ci fosse stata la pace, sarebbe stato un gioco da ragazzi comprare azioni, visto che
c'erano stati notevoli ribassi indotti dai clamori dei giornali gialli. Il signor Rogers mi ha
raccontato il resto della storia come segue:
"Il mio amico broker, a casa del quale ero stato la sera prima, il giorno dopo stava in
Borsa a discutere ansiosamente su quale lato del mercato giocare. Esaminava i pro e i
contro, ma era impossibile distinguere quali fossero le voci e quali i fatti. Non c'erano
notizie autentiche che lo guidassero. In un momento pensava che la guerra fosse
inevitabile, e in quello successivo si era quasi convinto che fosse del tutto improbabile.
La sua perplessità deve aver provocato un aumento della temperatura, perché si tolse il
derby per asciugarsi la fronte febbricitante. Non riusciva a capire se doveva comprare o
vendere.
"Gli capitò di guardare dentro il cappello. Lì, a lettere d'oro, c'era la parola GUERRA.
Era l'intuizione che gli serviva. Non era forse un suggerimento della Provvidenza
attraverso il mio cappello? Così vendette una serie di azioni, la guerra fu debitamente
dichiarata, lui coprì la rottura e fece un sacco di soldi". E poi W. A. Rogers concluse:
"Non ho mai riavuto indietro quel cappello!".
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Ma la storia di punta della mia raccolta riguarda uno dei membri più popolari della
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Borsa di New York, J. T. Hood. Un giorno un altro floor trader, Bert Walker, gli disse
che aveva fatto un buon servizio a un importante direttore dell'Atlantic & Southern. In
cambio l'insider riconoscente gli disse di comprare tutte le A. & S. che poteva portare
con sé. Gli amministratori stavano per fare qualcosa che avrebbe fatto salire il titolo di
almeno venticinque punti. Tutti gli amministratori non erano d'accordo, ma la
maggioranza sarebbe stata sicura di votare come voleva.
Bert Walker concluse che il tasso di dividendo sarebbe stato aumentato. Ne parlò
all'amico Hood e ciascuno di loro acquistò un paio di migliaia di azioni di A. & S. Il
titolo era molto debole, sia prima che dopo l'acquisto, ma Hood disse che era
ovviamente destinato a facilitare l'accumulo da parte della cricca interna, guidata dal
grato amico di Bert.
Il giovedì successivo, dopo la chiusura del mercato, gli amministratori della Atlantic &
Southern si riunirono e approvarono il dividendo. Il titolo ha perso sei punti nei primi sei
minuti di contrattazione del venerdì mattina.
Bert Walker era dolorante come un cucciolo. Si rivolse al grato direttore, che aveva il
cuore spezzato e molto penitente. Disse che aveva dimenticato di aver detto a Walker di
comprare. Per questo motivo aveva trascurato di chiamarlo per informarlo di un
cambiamento nei piani della fazione dominante nel consiglio di amministrazione. Il
direttore pentito era così ansioso di fare pace che diede a Bert un'altra dritta. Spiegò
gentilmente che un paio di suoi colleghi volevano ottenere azioni a buon mercato e che,
contro il suo giudizio, erano ricorsi a un lavoro grossolano. Aveva dovuto cedere per
ottenere i loro voti. Ma ora che tutti avevano accumulato le loro linee complete non c'era
nulla che potesse fermare l'avanzata. Acquistare A. & S. adesso era un doppio gioco, con
tanto di rivetti e tubi di piombo.
Bert non solo lo perdonò, ma strinse calorosamente la mano all'alto finanziere.

Naturalmente si affrettò a trovare il suo amico e compagno di sventura, Hood, per dargli
la lieta novella. Stavano per fare il colpaccio. L'azione era stata preannunciata in rialzo e
loro l'avevano comprata. Ma ora era sceso di quindici punti. Era un gioco da ragazzi.
Così comprarono cinquemila azioni, in conto congiunto.
Come se avessero suonato un campanello d'allarme, il titolo ha ceduto su quello che,

ovviamente, era un inside selling. Due specialisti hanno confermato allegramente il
sospetto. Hood vendette le sue cinquemila azioni. Quando riuscì a concludere, Bert
Walker gli disse: "Se quel blankety- blanker non fosse andato in Florida l'altro ieri, gli
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avrei leccato il culo". Sì, lo farei. Ma tu vieni con me".
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"Dove?" chiese Hood.
"All'ufficio telegrafico. Voglio mandare a quella puzzola un telegramma che non

dimenticherà mai. Andiamo".
Hood proseguì. Bert fece strada all'ufficio del telegrafo. Lì, trasportato dalla sensazione
che avessero subito una grossa perdita sulle cinquemila azioni, compose un capolavoro
di vituperazione. Lo lesse a Hood e concluse: "Questo gli farà capire cosa penso di lui".
Stava per farla scivolare verso l'impiegato in attesa quando Hood disse: "Aspetta, Bert!".
"Qual è il problema?"
"Io non la manderei", consigliò Hood con
serietà. "Perché no?" scattò Bert.
"Gli farà un male cane".
"È quello che vogliamo, vero?", disse Bert, guardando Hood con sorpresa.
Ma Hood scosse la testa con disapprovazione e disse in tutta serietà: "Non avremo mai
più una soffiata da lui se mandi quel telegramma!".
Lo ha detto davvero un trader professionista. A che serve parlare di fessi che accettano
le mance? Gli uomini non accettano le mance perché sono dei coglioni, ma perché
amano i cocktail di speranza di cui ho parlato. La ricetta del vecchio barone Rothschild
per vincere la ricchezza si applica con più forza che mai alla speculazione. Qualcuno gli
chiese se fare soldi alla Borsa non fosse una cosa molto difficile, e lui rispose che, al
contrario, pensava che fosse molto facile.
"Questo perché lei è molto ricco", obiettò l'intervistatore.
"Niente affatto. Ho trovato un modo semplice e lo seguo. Non posso fare a meno di fare
soldi. Se lo desidera, le svelerò il mio segreto. È questo: Non compro mai al ribasso e
vendo sempre troppo presto".
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Gli investitori sono una razza diversa di gatti. La maggior parte di essi si appassiona agli
inventari, alle statistiche sui guadagni e a tutti i tipi di dati matematici, come se ciò
significasse fatti e certezze. Il fattore umano è di norma ridotto al minimo. Pochissime
persone amano comprare un'azienda individuale. Ma l'investitore più saggio che abbia
mai conosciuto è stato un uomo che ha iniziato facendo l'olandese della Pennsylvania e
ha proseguito venendo a Wall Street e frequentando molto Russell Sage.
Era un grande investigatore, un missouriano instancabile. Credeva nel porre le proprie

domande e nel vedere con i propri occhi. Non gli servivano gli occhiali di un altro uomo.
Questo accadeva anni fa. Sembra che avesse una certa dimestichezza con Atchison.
Presto cominciò a sentire notizie inquietanti sull'azienda e sulla sua gestione. Gli dissero
che il presidente Reinhart, invece di essere il prodigio che gli si attribuiva, era in realtà
un manager stravagante la cui avventatezza stava rapidamente portando l'azienda al
collasso. Ci sarebbe stato da pagare l'inevitabile giorno della resa dei conti.
Questo era proprio il tipo di notizia che era come il soffio della vita per l'olandese della
Pennsylvania. Si precipitò a Boston per intervistare il signor Reinhart e porgli alcune
domande. Le domande consistevano nel ripetere le accuse che aveva sentito e poi
chiedere al presidente della Atchison, Topeka & Santa Fe Railroad se fossero vere.
Il signor Reinhart non solo ha negato con forza le accuse, ma ha detto anche di più: Ha
continuato a dimostrare con i numeri che gli accusatori erano dei bugiardi
malintenzionati. L'olandese della Pennsylvania aveva chiesto informazioni precise e il
presidente gliele aveva fornite, mostrandogli l'andamento dell'azienda e la sua situazione
finanziaria, fino al centesimo.
L'olandese della Pennsylvania ringraziò il presidente Reinhart, tornò a New York e

vendette immediatamente tutte le sue partecipazioni in Atchison. Circa una settimana
dopo utilizzò i fondi inutilizzati per acquistare un grosso lotto di Delaware, Lackawanna
& Western.
Anni dopo stavamo parlando di scambi fortunati e lui citò il suo caso. Spiegò cosa lo
spinse a farlo.
"Vede", disse, "ho notato che il presidente Reinhart, quando annotava le cifre, prendeva
dei fogli di carta da lettere da una buca della sua scrivania in mogano. Si trattava di carta
di lino pesante e pregiata, con una bella intestazione incisa a due colori. Non solo era
molto costosa, ma peggio ancora era inutilmente costosa. Scriveva qualche cifra su un
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per mostrarmi esattamente quanto l'azienda guadagnava in alcune divisioni o per

dimostrare come stavano tagliando le spese o riducendo i costi operativi, e poi
accartocciava il foglio di carta costosa e lo buttava nel cestino. Ben presto avrebbe
voluto impressionarmi con le economie che stavano introducendo e avrebbe preso un
nuovo foglio di quella bella carta per appunti con la carta intestata incisa a due colori.
Qualche cifra e bingo, nel cestino! Altro denaro sprecato senza pensarci. Mi venne in
mente che se il presidente era un uomo del genere, difficilmente avrebbe insistito per
avere o ricompensare assistenti economici. Decisi quindi di credere alle persone che mi
avevano detto che la gestione era stravagante invece di accettare la versione del
presidente e vendetti le azioni Atchison che possedevo.
"Il caso volle che qualche giorno dopo mi recassi negli uffici della Delaware,
Lackawanna & Western. Il vecchio Sam Sloan era il presidente. Il suo ufficio era il più
vicino all'ingresso e la sua porta era spalancata. Era sempre aperta. A quei tempi nessuno
poteva entrare negli uffici generali della D. L. & W. e non vedere il presidente della
compagnia seduto alla sua scrivania. Chiunque poteva entrare e fare subito affari con lui,
se aveva qualcosa da fare. I giornalisti finanziari mi dicevano che non dovevano mai
menare il can per l'aia con il vecchio Sam Sloan, ma che potevano fare le loro domande
e ottenere da lui un sì o un no diretto, indipendentemente dalle esigenze borsistiche degli
altri direttori.
"Quando sono entrato ho visto che il vecchio era occupato. All'inizio ho pensato che
stesse aprendo la posta, ma dopo essermi avvicinato alla scrivania ho visto cosa stava
facendo. In seguito ho saputo che era sua abitudine quotidiana farlo. Dopo aver smistato
e aperto la posta, invece di buttare via le buste vuote le faceva raccogliere e portare nel
suo ufficio. Nei momenti di svago strappava la busta da tutte le parti. In questo modo
otteneva due pezzi di carta, ciascuno con un lato bianco pulito. Li ammucchiava e poi li
faceva distribuire in giro, per usarli al posto dei blocchetti per i graffi, come Reinhart
aveva fatto per me su carta incisa. Non c'era spreco di buste vuote e non si sprecavano i
momenti di ozio del presidente. Tutto è stato utilizzato.
"Mi ha colpito il fatto che se questo era il tipo di uomo che la D. L. & W. aveva come
presidente, l'azienda era gestita in modo economico in tutti i settori. Il presidente se ne
sarebbe occupato! Naturalmente sapevo che la società pagava dividendi regolari e aveva
una buona proprietà. Comprai tutte le azioni della D. L. & W. che potevo. Da allora il
capitale sociale è stato raddoppiato e quadruplicato. I miei dividendi annuali ammontano
a un importo pari a quello iniziale.
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investimento. Ho ancora la mia D. L. & W. E Atchison passò nelle mani di un curatore

fallimentare pochi mesi dopo che vidi il presidente gettare nel cestino fogli di carta di
lino con intestazioni incise a due colori per dimostrarmi con le cifre che non era
stravagante".
E il bello di questa storia è che è vera e che nessun'altra azione che l'olandese della
Pennsylvania avrebbe potuto acquistare si sarebbe rivelata un investimento così valido
come D. L. & W.
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Capitolo XVII
Uno dei miei amici più intimi ama raccontare storie su quelle che chiama le mie
intuizioni. Mi attribuisce sempre poteri che sfidano l'analisi. Sostiene che mi limito a
seguire ciecamente alcuni impulsi misteriosi, uscendo così dal mercato azionario proprio
al momento giusto. La sua storia preferita è quella di un gatto nero che mi ha detto, al
tavolo della colazione, di vendere molte azioni che avevo con me, e che dopo aver
ricevuto il messaggio del gatto sono stato scontroso e nervoso finché non ho venduto
tutte le azioni che avevo. Ho ottenuto praticamente i prezzi più alti del movimento, il che
naturalmente ha rafforzato la teoria del mio amico dalla testa dura.
Ero andato a Washington per cercare di convincere alcuni membri del Congresso che
non era saggio tassarci a morte e non stavo prestando molta attenzione al mercato
azionario. La decisione di vendere la mia linea arrivò all'improvviso, da cui il filo
conduttore del mio amico.
Ammetto che a volte ho degli impulsi irresistibili a fare certe cose sul mercato. Non
importa se sono lungo o corto di azioni. Devo uscire. Non mi sento a mio agio finché
non lo faccio. Io stesso penso che ciò che accade è che vedo molti segnali di allarme.
Forse nessuno di essi è sufficientemente chiaro o potente da fornirmi una ragione
positiva e definitiva per fare ciò che improvvisamente mi sento di fare. Probabilmente si
tratta solo di quello che chiamano "ticker-sense", che i vecchi trader dicono essere stato
così fortemente sviluppato da James R. Keene e da altri operatori prima di lui. Di solito,
lo confesso, l'avvertimento si rivela non solo valido, ma anche puntuale. Ma in questo
caso particolare non c'è stata alcuna intuizione. Il gatto nero non c'entrava nulla. Quello
che dice a tutti sul fatto che quella mattina mi sono alzato così scontroso, suppongo si
possa spiegare se in verità ero scontroso per la mia delusione. Sapevo di non convincere
il deputato con cui avevo parlato e il Comitato non vedeva il problema di tassare Wall
Street come me. Non stavo cercando di arrestare o eludere la tassazione sulle transazioni
azionarie, ma di suggerire una tassa che io, da esperto operatore azionario, ritenevo non
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fosse né ingiusta né poco intelligente. Non volevo che lo zio
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Sam per uccidere la gallina dalle uova d'oro con un trattamento equo. Forse la mia
mancanza di successo non solo mi ha irritato, ma mi ha reso pessimista sul futuro di
un'attività ingiustamente tassata. Ma vi dirò esattamente cosa è successo.
All'inizio del mercato toro pensavo bene delle prospettive sia del mercato dell'acciaio
che di quello del rame e quindi mi sentivo rialzista sui titoli di entrambi i gruppi. Ho
quindi iniziato ad accumularne alcuni. Ho iniziato acquistando 5000 azioni di Utah
Copper e mi sono fermato perché non si comportava bene. Cioè, non si è comportata
come avrebbe dovuto per farmi credere di aver fatto bene ad acquistarla. Credo che il
prezzo fosse di circa 114. Ho anche iniziato a comprare United States Steel quasi allo
stesso prezzo. Il primo giorno acquistai tutte le 20.000 azioni perché si comportava bene.
Ho seguito il metodo che ho descritto in precedenza.
L'acciaio ha continuato a comportarsi bene e quindi ho continuato ad accumularlo fino a

possedere in tutto 72.000 azioni. Ma le mie partecipazioni in Utah Copper consistevano
nel mio acquisto iniziale. Non ho mai superato le 5.000 azioni. Il suo comportamento
non mi ha incoraggiato a fare di più.
Tutti sanno cosa è successo. Abbiamo avuto un grande movimento toro. Sapevo che il
mercato sarebbe salito. Le condizioni generali erano favorevoli. Anche dopo che le
azioni erano salite ampiamente e il mio paper-profit non era da meno, il nastro
continuava a strombazzare: Non ancora! Non ancora! Quando arrivai a Washington il
nastro me lo stava ancora ripetendo. Naturalmente, non avevo intenzione di aumentare la
mia linea a quell'ora tarda, anche se ero ancora rialzista. Allo stesso tempo, il mercato
stava chiaramente andando nella mia direzione e non c'era alcuna occasione per stare
seduto tutto il giorno davanti a un tabellone di quotazioni, nell'attesa di ricevere un
consiglio per uscire. Prima che arrivasse la chiamata al ritiro, salvo una catastrofe del
tutto inaspettata, ovviamente il mercato avrebbe esitato o comunque mi avrebbe
preparato a un'inversione della situazione speculativa. Questo era il motivo per cui
andavo allegramente in giro per i miei affari con i miei membri del Congresso.
Allo stesso tempo, i prezzi continuavano a salire e ciò significava che la fine del mercato
toro si stava avvicinando.
Non ho cercato la fine in una data fissa. Era una cosa che esulava dal mio potere di
determinare. Ma non c'è bisogno che vi dica che ero in attesa di una soffiata. Lo faccio
sempre, del resto. È diventata una questione di abitudine professionale per me.
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Non posso giurarlo, ma ho il sospetto che il giorno prima di vendere, vedendo l'alta
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I prezzi mi fecero pensare all'entità del mio profitto cartaceo e alla linea che stavo
portando avanti e, in seguito, ai miei vani sforzi per indurre i nostri legislatori a trattare
in modo equo e intelligente con Wall Street. Probabilmente è stato quello il modo e il
momento in cui il seme è stato gettato dentro di me. La mente subconscia ci ha lavorato
tutta la notte. Al mattino pensai al mercato e cominciai a chiedermi come si sarebbe
comportato quel giorno. Quando scesi in ufficio vidi non tanto che i prezzi erano ancora
più alti e che avevo un profitto soddisfacente, ma che c'era un grande mercato con un
enorme potere di assorbimento. Potevo vendere qualsiasi quantità di azioni in quel
mercato; e, naturalmente, quando un uomo ha una linea completa di azioni, deve stare
all'erta per trovare l'opportunità di trasformare il suo profitto cartaceo in denaro reale.
Dovrebbe cercare di perdere il minor profitto possibile nello scambio. L'esperienza mi
ha insegnato che un uomo può sempre trovare un'opportunità per rendere reali i suoi
profitti e che questa opportunità di solito si presenta alla fine del movimento. Non si
tratta di una lettura del nastro o di un'intuizione.
Naturalmente, quando quella mattina trovai un mercato in cui potevo vendere tutte le
mie azioni senza problemi, lo feci. Quando si vende non è più saggio o coraggioso
vendere cinquanta azioni piuttosto che cinquantamila; ma cinquanta azioni si possono
vendere anche nel mercato più noioso senza rompere il prezzo, mentre cinquantamila
azioni di un singolo titolo sono una proposta diversa. Avevo settantaduemila azioni della
U.S. Steel. Può non sembrare una cifra colossale, ma non è sempre possibile vendere
così tanto senza perdere parte di quel profitto che sembra così bello sulla carta quando lo
si calcola e che fa male come se lo si avesse effettivamente al sicuro in banca.
Avevo un profitto totale di circa 1.500.000 dollari e l'ho colto finché è stato possibile.
Ma non è stato questo il motivo principale per cui ho pensato di aver fatto la cosa giusta
vendendo quando l'ho fatto. Il mercato me lo ha dimostrato e questo è stato per me
motivo di soddisfazione. È andata così: Sono riuscito a vendere tutta la mia linea di
settantaduemila azioni di U. S. Steel a un prezzo che mi ha portato in media a un solo
punto dal massimo della giornata e del movimento. Questo dimostra che avevo ragione,
al minuto. Ma quando, alla stessa ora dello stesso giorno, sono venuto a vendere le mie
5000 Utah Copper, il prezzo ha ceduto cinque punti. Ricordate che ho iniziato a
comprare entrambi i titoli nello stesso momento e che ho agito saggiamente aumentando
la mia linea di U. S. Steel da ventimila azioni a settantaduemila, e altrettanto
saggiamente non ho aumentato la mia linea di Utah dalle 5000 azioni originali. Il motivo
per cui non ho venduto la mia Utah Copper prima era che ero rialzista sul commercio del
rame e che si trattava di un mercato rialzista per le azioni e non pensavo che la Utah mi
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avrebbe danneggiato molto anche se non avessi fatto il botto. Ma per quanto riguarda le
intuizioni, non ce n'erano.
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La formazione di un trader azionario è simile a quella di un medico. Il medico deve

passare lunghi anni a imparare l'anatomia, la fisiologia, la materia medica e le materie
collaterali a decine. Impara la teoria e poi dedica la sua vita alla pratica. Osserva e
classifica ogni sorta di fenomeno patologico. Impara a diagnosticare. Se la sua diagnosi
è corretta, e questo dipende dall'accuratezza della sua osservazione, dovrebbe fare
abbastanza bene nella sua prognosi, tenendo sempre presente, naturalmente, che la
fallibilità umana e l'assoluta imprevedibilità gli impediranno di ottenere il 100% dei
risultati. E poi, con l'esperienza, impara non solo a fare la cosa giusta, ma anche a farla
all'istante, tanto che molti penseranno che la faccia d'istinto. In realtà non si tratta di
automatismo. È che ha diagnosticato il caso in base alle sue osservazioni di casi simili
durante un periodo di molti anni; e, naturalmente, dopo aver diagnosticato il caso, può
solo trattarlo nel modo in cui l'esperienza gli ha insegnato che è il trattamento corretto.
Potete trasmettere la conoscenza, cioè la vostra particolare raccolta di fatti indicizzati,
ma non la vostra esperienza. Un uomo può sapere cosa fare e perdere denaro se non lo fa
abbastanza rapidamente.
L'osservazione, l'esperienza, la memoria e la matematica sono gli elementi da cui deve

dipendere il trader di successo. Non solo deve osservare accuratamente, ma anche
ricordare in ogni momento ciò che ha osservato. Non può scommettere sull'irragionevole
o sull'inatteso, per quanto forti possano essere le sue convinzioni personali
sull'irragionevolezza dell'uomo o per quanto possa ritenere certo che l'inatteso si
verifichi molto spesso. Deve sempre scommettere sulle probabilità, cioè cercare di
anticiparle. Anni di pratica al gioco, di studio costante, di memoria costante, permettono
al trader di agire nell'istante in cui si verifica l'imprevisto così come quando si verifica
l'atteso.
Un uomo può avere grandi capacità matematiche e un insolito potere di osservazione

accurata e tuttavia fallire nella speculazione se non possiede anche l'esperienza e la
memoria. E allora, come il medico che si tiene al passo con i progressi della scienza, il
trader saggio non smette mai di studiare le condizioni generali, di seguire ovunque gli
sviluppi che possono influenzare o influenzare il corso dei vari mercati. Dopo anni di
attività, tenersi aggiornati diventa un'abitudine. Agisce quasi automaticamente.
Acquisisce l'inestimabile attitudine professionale che gli permette di battere il gioco a
volte! Questa differenza tra il professionista e il trader dilettante o occasionale non sarà
mai sottolineata abbastanza. Io, ad esempio, trovo che la memoria e la matematica mi
aiutino moltissimo. Wall Street fa i suoi soldi su base matematica. Cioè, si guadagna con
i fatti e le cifre.
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Quando ho detto che un trader deve essere aggiornato al minuto e che deve assumere un
atteggiamento puramente professionale nei confronti di tutti i mercati e di tutti gli
sviluppi, intendevo semplicemente sottolineare ancora una volta che le intuizioni e il
misterioso ticker-sense non hanno molto a che fare con il successo. Certo, spesso accade
che un trader esperto agisca così rapidamente da non avere il tempo di fornire tutte le
sue ragioni in anticipo, ma si tratta comunque di ragioni valide e sufficienti, perché
basate su fatti raccolti in anni di lavoro, di pensiero e di visione delle cose da parte di un
professionista, per il quale tutto ciò che arriva al suo mulino è un po' di macinato.
Permettetemi di illustrare cosa intendo per atteggiamento professionale.
Seguo sempre i mercati delle materie prime. È un'abitudine da anni. Come sapete, i
rapporti del governo indicavano un raccolto di grano invernale più o meno uguale a
quello dell'anno scorso e un raccolto di grano primaverile maggiore rispetto al 1921. Le
condizioni erano molto migliori e probabilmente il raccolto sarebbe stato anticipato
rispetto al solito. Quando ho ricevuto i dati sulle condizioni e ho visto cosa ci si poteva
aspettare in termini di resa matematica, ho pensato subito allo sciopero dei minatori e a
quello dei ferrovieri. Non potevo fare a meno di pensarci perché la mia mente pensa
sempre a tutti gli sviluppi che hanno un impatto sui mercati. Mi venne subito in mente
che lo sciopero, che aveva già influenzato la circolazione delle merci ovunque, doveva
influire negativamente sui prezzi del grano. Ho pensato a questo: Il grano invernale
doveva subire un notevole ritardo nel trasferimento al mercato a causa delle strutture di
trasporto danneggiate dallo sciopero, e quando queste sarebbero migliorate il raccolto di
grano primaverile sarebbe stato pronto per essere trasportato. Ciò significa che quando le
ferrovie saranno in grado di trasportare grano in quantità, porteranno entrambe le
colture, quella invernale ritardata e quella primaverile precoce, e ciò significherà che una
grande quantità di grano si riverserà sul mercato in un colpo solo. Stando così le cose, le
ovvie probabilità che i commercianti, che saprebbero e penserebbero come me, non
farebbero il pieno di grano per un po' di tempo. Non se la sentiranno di acquistarlo, a
meno che il prezzo non scenda a cifre tali da rendere l'acquisto di grano un buon
investimento. Senza potere d'acquisto sul mercato, il prezzo dovrebbe scendere.
Pensando in questo modo, dovevo scoprire se avevo ragione o meno. Come diceva il
vecchio Pat Hearne: "Non si può dire finché non si scommette". Tra essere ribassisti e
vendere non c'è bisogno di perdere tempo.
L'esperienza mi ha insegnato che il comportamento di un mercato è un'ottima guida per

un operatore. È come prendere la temperatura e il polso di un paziente o notare il colore
dei bulbi oculari e il rivestimento della lingua.
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Di solito un uomo dovrebbe essere in grado di comprare o vendere un milione di bushel

di grano entro un intervallo di 1/4 di centesimo. Questo giorno, quando ho venduto i
250.000 bushel per testare la tempestività del mercato, il prezzo è sceso di 1/4 di
centesimo. Poi, visto che la reazione non mi diceva definitivamente tutto quello che
volevo sapere, ho venduto un altro quarto di milione di bushel. Ho notato che l'acquisto
è stato fatto in lotti di 10.000 o 15.000 bushel, invece che in due o tre transazioni, come
sarebbe stato normale. Oltre all'acquisto omeopatico, il prezzo è sceso di 1-1/4 centesimi
sulla mia vendita. Ora, non devo perdere tempo a sottolineare che il modo in cui il
mercato ha preso il mio grano e il calo sproporzionato sulla mia vendita mi ha detto che
non c'era potere d'acquisto. Stando così le cose, qual era l'unica cosa da fare?
Naturalmente, vendere molto di più. Seguire i dettami dell'esperienza può forse
ingannarvi, di tanto in tanto. Ma non seguirli vi rende immancabilmente ridicoli. Così ho
venduto 2.000.000 di bushel e il prezzo è sceso ancora. Qualche giorno dopo il
comportamento del mercato mi ha praticamente costretto a vendere altri 2.000.000 di
bushel e il prezzo è sceso ancora; qualche giorno dopo il grano ha iniziato a rompersi e a
crollare di 6 centesimi al bushel. E non si è fermato lì. Il prezzo è andato sempre più giù,
con brevi riprese.
Non ho seguito un'intuizione. Nessuno mi ha dato una dritta. È stato il mio

atteggiamento mentale abituale o professionale nei confronti dei mercati delle materie
prime che mi ha permesso di ottenere un profitto, e questo atteggiamento deriva dagli
anni trascorsi in questo settore. Studio perché il mio mestiere è fare trading. Nel
momento in cui il nastro mi ha detto che ero sulla strada giusta, il mio compito era
quello di aumentare la mia linea. L'ho fatto. È tutto qui.
Ho scoperto che l'esperienza è in grado di pagare dividendi costanti in questo gioco e

che l'osservazione fornisce i migliori consigli di tutti. Il comportamento di un
determinato titolo è tutto ciò di cui avete bisogno a volte. Lo si osserva. Poi l'esperienza
vi mostra come trarre profitto dalle variazioni rispetto al solito, cioè dal probabile. Ad
esempio, sappiamo che i titoli non si muovono tutti insieme in una stessa direzione, ma
che tutti i titoli di un gruppo saliranno in un mercato toro e scenderanno in un mercato
orso. Questo è un luogo comune della speculazione. È il più comune dei consigli che si
danno da soli e le commissionarie lo sanno bene e lo trasmettono a tutti i clienti che non
ci hanno pensato da soli; cioè il consiglio di negoziare quei titoli che sono rimasti
indietro rispetto ad altri titoli dello stesso gruppo. Così, se U. S. Steel sale, si presume
logicamente che sia solo una questione di tempo quando Crucible o Republic o
Bethlehem seguiranno l'esempio. Le condizioni e le prospettive commerciali dovrebbero
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funzionare allo stesso modo con tutti i titoli di un gruppo e la prosperità dovrebbe essere
condivisa da tutti. Sulla base della teoria, corroborata dall'esperienza, secondo cui ogni
cane ha il suo giorno sul mercato, il pubblico
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comprerà A. B. Steel perché non è avanzata mentre C. D. Steel e X. Y. Steel sono salite.
Non compro mai un'azione, nemmeno in un mercato toro, se non si comporta come
dovrebbe in quel tipo di mercato. A volte mi è capitato di acquistare un'azione durante
un indubbio mercato toro e di scoprire che altri titoli dello stesso gruppo non si
comportavano in modo rialzista e ho venduto la mia azione. Perché? L'esperienza mi
dice che non è saggio andare contro quella che posso definire la tendenza manifesta del
gruppo. Non posso aspettarmi di giocare solo con le certezze. Devo fare i conti con le
probabilità e anticiparle. Un vecchio broker una volta mi disse: "Se sto camminando
lungo un binario ferroviario e vedo un treno che viene verso di me a sessanta miglia
all'ora, continuo a camminare sui binari? Amico, mi scosto. E non mi do nemmeno una
pacca sulla spalla per essere stato così saggio e prudente".
L'anno scorso, dopo che il movimento generale dei tori era ben avviato, ho notato che un
titolo di un certo gruppo non stava andando con il resto del gruppo, anche se il gruppo
con quell'unica eccezione stava andando con il resto del mercato. Ero lungo su una
discreta quantità di Blackwood Motors. Tutti sapevano che l'azienda stava facendo
grandi affari. Il prezzo saliva da uno a tre punti al giorno e il pubblico entrava sempre di
più. Ciò ha naturalmente attirato l'attenzione sul gruppo e tutti i vari titoli automobilistici
hanno iniziato a salire. Uno di essi, tuttavia, continuava a frenare e si trattava di Chester.
Il titolo è rimasto indietro rispetto agli altri e non ha tardato a far parlare di sé. Il basso
prezzo di Chester e la sua apatia furono messi in contrasto con la forza e l'attività di
Black-wood e di altri titoli automobilistici e il pubblico, logicamente, ascoltò i tout, i
suggeritori e i saggi e iniziò a comprare Chester sulla base della teoria che in futuro
avrebbe dovuto salire con il resto del gruppo.
Invece di salire grazie a questo moderato acquisto da parte del pubblico, Chester è sceso.
Ora, non sarebbe stato un lavoro metterla in rialzo in quel mercato toro, considerando
che Blackwood, un titolo dello stesso gruppo, era uno dei leader sensazionali
dell'avanzata generale e non si sentiva parlare d'altro che del meraviglioso
miglioramento della domanda di automobili di tutti i tipi e della produzione record.
Era quindi evidente che la cricca interna di Chester non stava facendo nessuna delle cose
che le cricche interne fanno invariabilmente in un mercato rialzista. Le ragioni di questo
mancato comportamento possono essere due. Forse gli insider non l'hanno messa in
vendita perché volevano accumulare più azioni prima di far salire il prezzo. Ma questa è
una teoria insostenibile se
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avete analizzato il volume e il carattere delle contrattazioni a Chester. L'altra ragione è

che non l'hanno messo in piedi perché temevano di ricevere azioni se avessero provato a
farlo.
Quando gli uomini che dovrebbero volere un'azione non la vogliono, perché dovrei
volerla io? Ho pensato che, per quanto le altre aziende automobilistiche potessero essere
prospere, era un gioco da ragazzi vendere Chester allo scoperto. L'esperienza mi aveva
insegnato a guardarmi dall'acquistare un titolo che si rifiuta di seguire il leader del
gruppo.
Ho facilmente stabilito che non solo non c'erano acquisti interni, ma che in realtà c'erano
vendite interne. C'erano altri avvertimenti sintomatici contro l'acquisto di Chester, anche
se tutto ciò che mi serviva era il suo comportamento di mercato incoerente. Fu ancora
una volta il nastro a mettermi in guardia e fu per questo che vendetti Chester allo
scoperto. Un giorno, non molto tempo dopo, il titolo si aprì completamente. Più tardi
apprendemmo ufficialmente, per così dire, che gli insider avevano effettivamente
venduto, ben sapendo che le condizioni dell'azienda non erano buone. Il motivo, come al
solito, è stato rivelato dopo la pausa. Ma l'avvertimento è arrivato prima della pausa.
Non guardo alle pause, ma agli avvertimenti. Non sapevo quale fosse il problema di
Chester e non ho seguito un'intuizione. Sapevo solo che qualcosa non andava.
Solo l'altro giorno abbiamo assistito a quello che i giornali hanno definito un movimento
sensazionale dell'oro della Guiana. Dopo aver venduto sul Curb a 50 o quasi, è stato
quotato in Borsa. Ha iniziato a scendere a circa 35, ha iniziato a scendere e alla fine ha
toccato i 20 dollari.
Ora, non avrei mai definito quella rottura sensazionale, perché era del tutto prevedibile.
Se aveste chiesto, avreste potuto conoscere la storia dell'azienda. La conoscevano in
tanti. Mi è stata raccontata come segue: Fu costituito un consorzio composto da una
mezza dozzina di capitalisti molto noti e da un'importante banca. Uno dei membri era a
capo della Belle Isle Exploration Company, che ha fatto avanzare la Guiana oltre i
confini del paese.
10.000.000 di dollari in contanti e ricevette in cambio obbligazioni e 250.000 azioni su
un totale di un milione di azioni della Guiana Gold Mining Company. L'azione era
basata su un dividendo ed era molto ben pubblicizzata. Gli abitanti di Belle Isle
pensarono bene di incassare e diedero un'opzione sulle loro 250.000 azioni ai banchieri,
che si misero d'accordo per cercare di commercializzare quelle azioni e anche alcune
delle loro partecipazioni. Pensarono di affidare la manipolazione del mercato a un
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professionista il cui compenso sarebbe stato un terzo dei profitti derivanti dalla vendita
delle 250.000 azioni sopra i 36 anni. Mi risulta che l'accordo fosse stato redatto e pronto
per essere firmato, ma all'ultimo momento i banchieri decisero di intraprendere la
commercializzazione.
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e risparmiare la quota di iscrizione. Così organizzarono un pool interno. I banchieri

avevano una call sulle partecipazioni di Belle Isle di 250.000 a 36 anni. L'hanno piazzata
a 41. In altre parole, gli insider hanno pagato ai loro colleghi bancari un profitto iniziale
di 5 punti. Non so se lo sapessero o meno.
È evidente che per i banchieri l'operazione aveva tutte le sembianze di un gioco da

ragazzi. Eravamo entrati in un mercato toro e i titoli del gruppo a cui apparteneva
Guiana Gold erano tra i leader del mercato. La società stava realizzando grandi profitti e
pagava dividendi regolari. Questo, insieme al carattere elevato degli sponsor, fece sì che
il pubblico considerasse Guiana quasi come un titolo da investimento. Mi è stato riferito
che circa 400.000 azioni sono state vendute al pubblico fino a 47 anni.
Il gruppo dell'oro era molto forte. Ma attualmente la Guiana ha iniziato a cedere. Il calo
fu di dieci punti. Questo andava bene se il pool era un'azione di marketing. Ma ben
presto si cominciò a sentire che le cose non erano del tutto soddisfacenti e che la
proprietà non stava rispettando le alte aspettative dei promotori. A quel punto,
naturalmente, la ragione del declino divenne evidente. Ma prima che il motivo fosse
noto, avevo ricevuto l'avvertimento e avevo preso provvedimenti per testare il mercato
della Guiana. Il titolo si comportava più o meno come Chester Motors. Ho venduto
Guiana. Il prezzo scese. Ne ho vendute altre. Il prezzo scese ancora. Il titolo stava
ripetendo la performance di Chester e di una dozzina di altri titoli di cui ricordavo la
storia clinica. Il nastro mi diceva chiaramente che c'era qualcosa di sbagliato che
impediva agli insider di comprarlo, insider che sapevano esattamente perché non
avrebbero dovuto comprare le proprie azioni in un mercato toro. D'altro canto, gli
outsider, che non lo sapevano, stavano comprando perché, dopo aver venduto a 45 e
oltre, le azioni sembravano a buon mercato a 35 e oltre. Il dividendo veniva ancora
pagato. Il titolo era un affare.
Poi è arrivata la notizia. Come spesso accade, le notizie importanti del mercato mi hanno
raggiunto prima del pubblico. Ma la conferma delle notizie relative alla presenza di
roccia sterile anziché di minerale ricco mi ha semplicemente fornito la ragione della
precedente vendita interna. Io stesso non ho venduto alla notizia. Avevo venduto molto
tempo prima, in base al comportamento del titolo. La mia preoccupazione non era
filosofica. Sono un trader e quindi ho cercato un segnale: l'acquisto interno. Non c'era.
Non avevo bisogno di sapere perché gli insider non pensassero abbastanza delle loro
azioni per comprarle durante il ribasso. Era sufficiente che i loro piani di mercato non
prevedessero ulteriori manipolazioni per il rialzo. In questo modo è stato facile vendere
allo scoperto le azioni. Il pubblico aveva acquistato quasi mezzo milione di azioni e
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l'unico cambio di proprietà possibile era quello di un gruppo di outsider ignoranti che
avrebbero venduto nella speranza di fermare la crescita del titolo.
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perdite a un'altra serie di outsider ignoranti che potrebbero acquistare nella speranza di
fare soldi.
Non ve lo dico per moralizzare le perdite subite dal pubblico con l'acquisto della Guiana
o i miei profitti con la vendita della stessa, ma per sottolineare quanto sia importante lo
studio del comportamentismo di gruppo e quanto le sue lezioni siano ignorate da trader
inadeguati, grandi e piccoli. E non è solo nel mercato azionario che il nastro vi avverte.
Anche nelle materie prime il segnale è altrettanto forte.
Ho avuto un'esperienza interessante con il cotone. Ero ribassista sulle azioni e ho messo
una moderata linea corta. Allo stesso tempo ho venduto allo scoperto 50.000 balle di
cotone. L'operazione sulle azioni si rivelò redditizia e io trascurai il cotone. La prima
cosa che seppi fu una perdita di 250.000 dollari sulle mie 50.000 balle. Come ho detto, il
mio affare azionario era così interessante e stavo facendo così bene che non volevo
distrarmi da esso. Ogni volta che pensavo al cotone mi dicevo: "Aspetto una reazione e
copro". Il prezzo reagiva un po', ma prima che potessi decidere di prendere la mia
perdita e coprire, il prezzo si impennava di nuovo e saliva più che mai. Decidevo quindi
di nuovo di aspettare un po' e tornavo a occuparmi delle mie azioni, concentrandomi
solo su quelle. Alla fine chiusi le mie azioni con un ottimo profitto e me ne andai a Hot
Springs per riposare e fare una vacanza.
Quella fu la prima volta in cui ebbi la mente libera per affrontare il problema della
perdita dell'affare del cotone. Il commercio era andato contro di me. Ci sono stati
momenti in cui sembrava quasi che potessi vincere. Ho notato che ogni volta che
qualcuno vendeva pesantemente c'era una buona reazione. Ma quasi all'istante il prezzo
si rialzava e faceva un nuovo massimo per la mossa.
Alla fine, quando ero a Hot Springs da qualche giorno, ero ormai un milione di persone
in cattiva salute e la tendenza all'aumento non accennava a diminuire. Ripensai a tutto
quello che avevo fatto e non avevo fatto e mi dissi: "Devo essermi sbagliato!". Per me
sentire di essere in errore e decidere di uscirne sono praticamente un unico processo.
Così ho coperto, con una perdita di circa un milione.
La mattina dopo stavo giocando a golf e non pensavo ad altro. Avevo fatto il mio gioco
nel cotone. Mi ero sbagliato. Avevo pagato per essermi sbagliato e il conto ricevuto era
in tasca. Il mercato del cotone non mi preoccupava più di quanto mi preoccupi in questo
momento. Quando tornai in albergo per il pranzo, mi fermai nell'ufficio del broker e
diedi un'occhiata alle quotazioni. Ho visto che il cotone era sceso di 50 punti. Non è
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niente di che. Ma notai anche che non era risalito come era solito fare da settimane, non
appena la pressione della vendita particolare che lo aveva depresso si era attenuata.
Questo aveva
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indicava che la linea di minor resistenza era verso l'alto e mi era costato un milione di
euro chiudere gli occhi su di essa.
Ora, però, il motivo che mi aveva spinto a coprirmi in forte perdita non era più valido,
dato che non c'era stato il solito pronto e vigoroso rally. Ho quindi venduto 10.000 balle
e ho aspettato. Ben presto il mercato è sceso di 50 punti. Ho aspettato ancora un po'. Non
c'è stato alcun rally. Ormai mi era venuta fame, così andai in sala da pranzo e ordinai il
mio pranzo. Prima che il cameriere potesse servirlo, sono saltato in piedi, sono andato
nell'ufficio del broker, ho visto che non c'era stato alcun rally e ho venduto altre 10.000
balle. Ho aspettato un po' e ho avuto il piacere di vedere il prezzo scendere di altri 40
punti. Questo mi dimostrò che stavo operando correttamente, così tornai in sala da
pranzo, mangiai il mio pranzo e tornai dal broker. Quel giorno non ci fu alcun rally del
cotone. La sera stessa lasciai Hot Springs.
Era tutto molto bello giocare a golf, ma avevo sbagliato con il cotone a vendere quando
lo facevo e a coprire quando lo facevo. Quindi dovevo semplicemente tornare al lavoro e
trovarmi in un posto dove poter commerciare comodamente. Il modo in cui il mercato ha
preso le mie prime diecimila balle mi ha fatto vendere le seconde diecimila, e il modo in
cui il mercato ha preso le seconde mi ha reso certo che la svolta era arrivata. È stata la
differenza di comportamento.
Arrivai a Washington e mi recai all'ufficio del mio broker, affidato al mio vecchio amico
Tucker. Mentre ero lì il mercato è sceso ancora un po'. Ero più sicuro di avere ragione
ora di quanto non lo fossi prima di essermi sbagliato. Così ho venduto 40.000 balle e il
mercato è sceso di 75 punti. Questo dimostra che non c'era alcun supporto. Quella sera il
mercato chiuse ancora più in basso. Il vecchio potere d'acquisto era chiaramente
scomparso. Non si sapeva a quale livello si sarebbe sviluppato di nuovo, ma mi sentivo
sicuro della saggezza della mia posizione. Il mattino seguente lasciai Washington per
New York in automobile. Non c'era bisogno di affrettarsi.
Quando arrivammo a Filadelfia andai nell'ufficio di un broker. Vidi che c'era molto da
pagare nel mercato del cotone. I prezzi erano crollati e c'era un piccolo panico. Non ho
aspettato di arrivare a New York. Chiamai i miei broker sulla lunga distanza e coprii i
miei short. Non appena ricevetti i rapporti e scoprii che avevo praticamente recuperato la
perdita precedente, partii per New York senza fermarmi a vedere altre quotazioni.
Alcuni amici che erano con me a Hot Springs parlano ancora oggi del modo in cui sono
saltato in piedi.
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dal tavolo del pranzo per vendere il secondo lotto di 10.000 balle. Ma anche in questo
caso non si trattava di un'intuizione. Era un impulso che derivava dalla convinzione che
era giunto il momento di vendere il cotone, per quanto grande fosse stato il mio
precedente errore. Dovevo approfittarne, era la mia occasione. La mente subconscia
probabilmente continuò a lavorare, giungendo a conclusioni per me. La decisione di
vendere ir Washington fu il risultato della mia osservazione. I miei anni di esperienza
nel trading mi dicevano che la linea di minor resistenza era cambiata, passando dal rialzo
al ribasso.
Non ho portato rancore al mercato del cotone per avermi sottratto un milione di dollari e
non mi sono odiato per aver commesso un errore di quel calibro, così come non mi sono
sentito orgoglioso per aver coperto Philadelphia e aver recuperato la mia perdita. La mia
mente di trader si occupa di problemi di trading e credo di essere giustificato
nell'affermare che ho recuperato la mia prima perdita perché avevo l'esperienza e la
memoria.
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Capitolo XVIII
La storia si ripete sempre a Wall Street. Vi ricordate la storia che vi ho raccontato a

proposito della copertura dei miei short nel momento in cui Stratton aveva messo il mais
all'angolo? Ebbene, un'altra volta ho usato praticamente la stessa tattica nel mercato
azionario. Il titolo era Tropical Trading. Ho guadagnato soldi sia rialzandolo che
sopportandolo. È sempre stato un titolo attivo e uno dei preferiti dai trader avventurosi. I
giornali hanno accusato più volte l'ambiente interno di essere più preoccupato delle
fluttuazioni del titolo che di incoraggiare investimenti permanenti in esso. L'altro giorno
uno dei più abili broker che conosco ha affermato che nemmeno Daniel Drew a Erie o
H. O. Havemeyer a Sugar hanno sviluppato un metodo così perfetto per mungere il
mercato di un titolo come il presidente Mulligan e i suoi amici hanno fatto con il
Tropical Trading. Molte volte hanno incoraggiato gli orsi a vendere TT allo scoperto e
poi hanno proceduto a spremerli con la massima accuratezza commerciale. Il processo
non è stato più vendicativo di quanto non lo sia una pressa idraulica e non è stato
nemmeno più schizzinoso.
Certo, ci sono state persone che hanno parlato di alcuni "episodi spiacevoli" nella
carriera di mercato del titolo TT. Ma oserei dire che questi critici soffrivano per la
spremitura. Perché i trader della sala, che hanno sofferto così spesso per i dadi caricati
degli addetti ai lavori, continuano ad andare contro il gioco? Beh, per prima cosa amano
l'azione e la ottengono certamente nel Tropical Trading. Non ci sono periodi prolungati
di noia. Non si chiedono o si danno ragioni. Nessuna perdita di tempo. Nessuna pazienza
messa a dura prova dall'attesa dell'inizio del movimento. Sempre abbastanza azioni per
tutti, tranne quando gli interessi allo scoperto sono abbastanza grandi da far valere la
scarsità. Ne nasce uno al minuto!
Qualche tempo fa mi trovavo in Florida per le mie solite vacanze invernali. Stavo
pescando e mi stavo divertendo senza pensare ai mercati, tranne quando ricevevamo una
serie di giornali. Una mattina, quando è arrivata la posta semisettimanale, ho dato
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un'occhiata alle quotazioni dei titoli e ho visto che Tropical Trading vendeva a 155
dollari. L'ultimo
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La prima volta che ho visto una quotazione, credo sia stata intorno al 140%. La mia
opinione era che stavamo entrando in un mercato orso e stavo aspettando il momento
giusto prima di andare allo scoperto con le azioni. Ma non c'era una corsa folle. Per
questo motivo andavo a pesca e non sentivo il ticker. Sapevo che sarei tornato a casa
quando sarebbe arrivata la vera chiamata. Nel frattempo, nulla di ciò che facevo o non
facevo avrebbe accelerato le cose.
Il comportamento di Tropical Trading è stato l'elemento di spicco del mercato, secondo i

giornali che ho ricevuto quella mattina. È servito a cristallizzare il mio ribasso generale,
perché ritenevo particolarmente asinuo che gli insider facessero salire il prezzo di TT di
fronte alla pesantezza del listino generale. Ci sono momenti in cui il processo di
mungitura deve essere sospeso. Ciò che è anormale è raramente un fattore desiderabile
nei calcoli di un trader e mi è sembrato che il rialzo di quel titolo fosse un errore
capitale. Nessuno può commettere impunemente errori di tale portata, non nel mercato
azionario.
Dopo aver finito di leggere i giornali, tornai a pescare, ma continuai a pensare a ciò che
gli addetti ai lavori del Tropical Trading stavano cercando di fare. Che fossero destinati
a fallire era certo come che un uomo è destinato a sfasciarsi se salta dal tetto di un
edificio di venti piani senza paracadute. Non riuscivo a pensare ad altro e alla fine
rinunciai a cercare di pescare e inviai un telegramma ai miei broker per vendere 2000
azioni di TT al mercato. Dopo di che potei tornare a pescare. Me la cavai piuttosto bene.
Nel pomeriggio ricevetti la risposta al mio telegramma tramite un corriere speciale. I

miei broker mi comunicarono di aver venduto le 2000 azioni di Tropical Trading a 153.
Fin qui tutto bene. Stavo vendendo allo scoperto su un mercato in calo, come era giusto
che fosse. Ma non potevo più pescare. Ero troppo lontano da una tavola di quotazione.
Lo scoprii dopo aver iniziato a pensare a tutte le ragioni per cui il Tropical Trading
avrebbe dovuto scendere con il resto del mercato invece di salire grazie a una
manipolazione interna. Lasciai quindi il mio campo di pesca e tornai a Palm Beach, o
meglio, al filo diretto con New York.
Quando sono arrivato a Palm Beach e ho visto cosa stavano ancora cercando di fare gli
insider fuorviati, ho lasciato loro un secondo lotto di 2000 TT. Tornò il rapporto e
vendetti altre 2000 azioni. Il mercato si comportò in modo eccellente. Cioè, è sceso
durante la mia vendita. Essendo tutto soddisfacente, sono uscito e ho fatto un giro in
sedia. Ma non ero felice. Più pensavo e più mi rendeva infelice il fatto di non aver
venduto di più. Così tornai nell'ufficio del broker e vendetti altre 2000 azioni.
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Ero felice solo quando vendevo quel titolo. Attualmente ero allo scoperto di 10.000
azioni.
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Poi decisi di tornare a New York. Avevo degli affari da sbrigare. La pesca l'avrei fatta
un'altra volta.
Quando sono arrivato a New York, mi sono informato sugli affari dell'azienda, attuali e
futuri. Ciò che appresi rafforzò la mia convinzione che gli addetti ai lavori fossero stati
peggio che imprudenti nell'aumentare il prezzo in un momento in cui un tale progresso
non era giustificato né dal tono del mercato generale né dagli utili dell'azienda.
Il rialzo, per quanto illogico e inopportuno, aveva sviluppato un certo seguito di

pubblico e questo senza dubbio incoraggiava gli insider a perseguire le loro tattiche poco
sagge. Pertanto ho venduto altre azioni. Gli insider cessarono la loro follia. Così testai il
mercato ancora e ancora, secondo i miei metodi di trading, finché alla fine mi trovai a
corto di 30.000 azioni della Tropical Trading Company. A quel punto il prezzo era di
133.
Ero stato avvertito che gli insider di TT conoscevano l'esatta ubicazione di ogni
certificato azionario nella Street e le dimensioni precise e l'identità dello short interest,
oltre ad altri fatti di importanza tattica. Erano uomini abili e commercianti accorti. Nel
complesso era una combinazione pericolosa da affrontare. Ma i fatti sono fatti e i più
forti alleati sono le condizioni.
Naturalmente, durante la discesa da 153 a 133, l'interesse per lo short è cresciuto e il

pubblico che compra sulle reazioni ha iniziato a discutere come al solito: quel titolo era
stato considerato un buon acquisto a 153 e oltre. Ora, con 20 punti in meno, era
necessariamente un acquisto migliore. Stesso titolo, stesso tasso di dividendo, stessi
dirigenti, stessa attività. Un grande affare!
Gli acquisti del pubblico ridussero l'offerta fluttuante e gli addetti ai lavori, sapendo che
molti trader della sala erano a corto di titoli, pensarono che il momento fosse propizio
per una compressione. Il prezzo è stato così portato a 150. Oserei dire che ci sono state
molte ricoperture, ma io non ho ceduto. Perché non avrei dovuto? Gli addetti ai lavori
potevano sapere che una linea corta di 30.000 azioni non era stata accolta, ma perché
questo avrebbe dovuto spaventarmi? Le ragioni che mi avevano spinto a iniziare a
vendere a 153 e a continuare a farlo fino a 133 non solo esistevano ancora, ma erano più
forti che mai. Gli insider avrebbero potuto desiderare di costringermi a coprire, ma non
avevano addotto argomenti convincenti. Le condizioni fondamentali stavano
combattendo per me. Non era difficile essere al tempo stesso impavidi e pazienti. Uno
speculatore deve avere fiducia in se stesso e nel proprio giudizio. Il compianto Dickson
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G. Watts, ex presidente della Borsa del Cotone di New York e famoso autore di
"Speculation as a Fine Art", afferma che il coraggio in uno speculatore è solo la fiducia
di agire in base alle decisioni della sua mente. Per quanto mi riguarda, non posso temere
di sbagliarmi perché non penso mai di
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mi sbaglio fino a quando non viene dimostrato che mi sbaglio. In effetti, non mi sento a
mio agio se non sto capitalizzando la mia esperienza. L'andamento del mercato in un
determinato momento non mi dimostra necessariamente che ho torto. È il carattere
dell'avanzata o del declino che determina la correttezza o la fallacia della mia posizione
di mercato. Posso salire solo grazie alla conoscenza. Se cado, è per colpa dei miei errori.
Il rally da 133 a 150 non ha avuto nulla che potesse spaventarmi e il titolo, come era
prevedibile, ha ricominciato a scendere. Ha rotto 140 prima che la cricca interna
cominciasse a darle sostegno. I loro acquisti coincidevano con un'ondata di voci toro sul
titolo. Si diceva che la società stava realizzando profitti assolutamente favolosi e che i
guadagni giustificavano un aumento del tasso di dividendo regolare. Inoltre, si diceva
che gli interessi allo scoperto fossero enormi e che lo squeeze del secolo stesse per
essere inflitto al partito degli orsi in generale e in particolare a un certo operatore che era
più che sovraesteso. Non saprei dire tutto quello che ho sentito mentre il prezzo saliva di
dieci punti.
La manipolazione non mi sembrava particolarmente pericolosa, ma quando il prezzo ha

toccato quota 149 ho deciso che non era saggio lasciare che la strada accettasse come
vere tutte le affermazioni toro che circolavano. Naturalmente, non c'era nulla che io o
qualsiasi altro outsider potessimo dire che potesse convincere gli short spaventati o i
clienti creduloni delle commissionarie che operano sulla base di suggerimenti per sentito
dire. La replica più efficace e cortese è quella che solo il nastro può stampare. La gente
crederà a questo, mentre non crederà a una dichiarazione giurata di un uomo vivente,
tanto meno a quella di un tizio che è short di 30.000 azioni. Quindi ho usato la stessa
tattica che ho usato al tempo dell'angolo di Stratton sul mais, quando ho venduto l'avena
per rendere i trader ribassisti sul mais. Ancora esperienza e memoria.
Quando gli addetti ai lavori fecero salire il prezzo di Tropical Trading per spaventare gli
short, non cercai di controllare l'aumento vendendo quel titolo. Ero già allo scoperto di
30.000 azioni, una percentuale dell'offerta fluttuante che ritenevo saggia. Non avevo
intenzione di infilare la testa nel cappio così gentilmente tenuto aperto per me il secondo
rally era davvero un invito urgente. Quando TT toccò quota 149, vendetti circa 10.000
azioni della Equatorial Commercial Corporation. Questa società possedeva un grosso
blocco di Tropical Trading.
Equatorial Commercial, che non era un'azione attiva come TT, si è rotta di brutto sul mio
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vendita, come avevo previsto; e, naturalmente, il mio scopo è stato raggiunto. Quando i
trader e i clienti delle commissionarie che avevano ascoltato le smentite su TT videro
che il rialzo di Tropical si sincronizzava con le forti vendite e la brusca interruzione di
Equatorial, conclusero naturalmente che la forza di TT era solo una cortina fumogena,
un anticipo manipolato ovviamente progettato per facilitare la liquidazione interna di
Equatorial Commercial, che era il maggior detentore di azioni TT. Doveva trattarsi sia di
azioni lunghe che di azioni interne a Equatorial, perché nessun esterno si sarebbe
sognato di vendere così tante azioni corte proprio nel momento in cui Tropical Trading
era così forte. Così hanno venduto Tropical Trading e hanno controllato l'aumento del
titolo, perché gli insider, molto opportunamente, non volevano prendere tutte le azioni
che erano state messe in vendita. Nel momento in cui gli insider hanno tolto il loro
sostegno, il prezzo di TT è sceso. I trader e le principali commissionarie hanno venduto
anche Equatorial e io ho ritirato la mia linea corta con un piccolo profitto. Non l'avevo
venduta per trarre profitto dall'operazione, ma per controllare il rialzo di TT.
Più e più volte gli addetti ai lavori di Tropical Trading e il loro solerte pubblicitario
hanno inondato la strada con ogni sorta di articoli toro e hanno cercato di far salire il
prezzo. Ogni volta che lo facevano, vendevo allo scoperto Equatorial Commercial e lo
coprivo con TT reagito, portando con sé E C. Questo ha tolto il vento dalle vele dei
manipolatori. Alla fine il prezzo di TT è sceso a 125 e l'interesse allo scoperto è
cresciuto così tanto che gli insider sono riusciti a far salire il prezzo di 20 o 25 punti.
Questa volta si trattava di una spinta abbastanza legittima contro un eccesso di short
interest; ma pur prevedendo il rally non ho coperto, non volendo perdere la mia
posizione. Prima che l'Equatorial Commercial potesse avanzare in sintonia con il rialzo
del TT, ne ho venduto una parte allo scoperto con i soliti risultati. Questo ha messo fine
ai discorsi sui tori di TT, che si erano fatti piuttosto rumorosi dopo l'ultimo sensazionale
rialzo.
A quel punto il mercato generale era diventato piuttosto debole. Come vi ho detto, è
stata la convinzione che fossimo in un mercato orso che mi ha spinto a vendere TT allo
scoperto nel campo di pesca in Florida. Avevo shortato molti altri titoli, ma TT era il
mio cavallo di battaglia. Alla fine, le condizioni generali si sono rivelate troppo difficili
da sfidare per la cricca interna e TT ha imboccato lo scivolo del toboga. Per la prima
volta da anni scese sotto i 120, poi sotto i 110, sotto la parità, e ancora non mi coprii. Un
giorno, quando l'intero mercato era estremamente debole, il Tropical Trading ha rotto i
90 e sulla base della demoralizzazione ho coperto. Lo stesso vecchio motivo! Ho avuto
l'opportunità del grande mercato, della debolezza e dell'eccesso di venditori rispetto ai
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compratori. Posso dirvi, anche a rischio di sembrare un monotono vanto della mia
furbizia, che ho preso le mie 30.000 azioni di TT praticamente ai prezzi più bassi del
movimento. Ma non pensavo di coprirmi al ribasso. Ero intenzionato a trasformare i
miei profitti cartacei in denaro contante.
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senza perdere gran parte del profitto nel cambio.
Sono rimasto fermo per tutto il tempo perché sapevo che la mia posizione era solida.
Non stavo contrastando la tendenza del mercato o le condizioni di base, ma il contrario,
e questo mi rendeva così sicuro del fallimento di una cricca interna troppo sicura di sé.
Quello che loro cercavano di fare lo avevano già fatto altri, e sempre con esito negativo.
I frequenti comizi, anche quando sapevo come tutti che erano dovuti, non riuscivano a
spaventarmi. Sapevo che alla fine avrei fatto molto meglio rimanendo in posizione
piuttosto che cercando di coprirmi per creare una nuova linea corta a un prezzo più alto.
Mantenendo la posizione che ritenevo giusta ho guadagnato oltre un milione di dollari.
Non ero in debito di intuizioni o di un'abile lettura del nastro o di un coraggio ostinato.
Era un dividendo dichiarato dalla fede nel mio giudizio e non dalla mia intelligenza o
dalla mia vanità. La conoscenza è potere e il potere non deve temere le bugie, nemmeno
quando il nastro le stampa. La ritrattazione segue abbastanza rapidamente.
Un anno dopo, il TT è salito di nuovo a 150 e si è mantenuto lì per un paio di settimane.

L'intero mercato aveva diritto a una buona reazione perché era salito ininterrottamente e
non faceva più il toro. Lo so perché l'ho testato. Ora, il gruppo a cui apparteneva TT
soffriva di affari molto scarsi e non vedevo comunque nulla su cui puntare, anche se il
resto del mercato fosse stato in rialzo, cosa che non era. Così iniziai a vendere Tropical
Trading. Avevo intenzione di vendere 10.000 azioni in tutto. Il prezzo si è rotto durante
la mia vendita. Non vedevo alcun supporto. Poi, improvvisamente, il carattere degli
acquisti è cambiato.
Non sto cercando di farmi passare per un mago se vi assicuro che ho capito subito
quando è arrivato il supporto. Mi sono subito reso conto che se gli insider di quel titolo,
che non hanno mai sentito l'obbligo morale di tenere alto il prezzo, stavano acquistando
le azioni in un mercato generale in calo, doveva esserci un motivo. Non si trattava di
asini ignoranti, né di filantropi, né di banchieri interessati a tenere alto il prezzo per
vendere più titoli allo sportello. Il prezzo è salito nonostante la mia vendita e quella di
altri. A 153 coprii le mie 10.000 azioni e a 156 andai effettivamente long perché a quel
punto il nastro mi diceva che la linea di minor resistenza era al rialzo. Ero ribassista sul
mercato in generale, ma mi trovavo di fronte a una condizione di trading in un
determinato titolo e non a una teoria speculativa in generale. Il prezzo uscì di scena, al di
sopra dei 200 dollari. Fu la sensazione dell'anno. Fui lusingato dalle voci e dai giornali
che mi dicevano che ero stato spremuto per otto o nove milioni di dollari. In realtà,
invece di essere short, sono stato long di TT per tutto il tempo. In effetti, ho resistito un
po' troppo a lungo e ho lasciato che una parte di
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i profitti del mio giornale scappano. Volete sapere perché l'ho fatto? Perché pensavo che
gli addetti ai lavori di TT avrebbero fatto quello che avrei fatto io al loro posto. Ma non
avevo motivo di pensarlo, perché il mio mestiere è fare trading, cioè attenermi ai fatti
che ho davanti e non a quello che penso debbano fare gli altri.
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Capitolo XIX
Non so quando o da chi sia stata usata per la prima volta la parola "manipolazione" in
relazione a quelli che in realtà non sono altro che comuni processi di merchandising
applicati alla vendita in massa di titoli in Borsa. Anche manipolare il mercato per
facilitare l'acquisto a basso costo di un titolo che si vuole accumulare è una
manipolazione. Ma è diverso. Può non essere necessario abbassarsi a pratiche illegali,
ma sarebbe difficile evitare di fare ciò che alcuni riterrebbero illegittimo. Come si fa a
comprare un grosso blocco di azioni in un mercato in rialzo senza far salire il prezzo?
Questo sarebbe il problema. Come si può risolvere? Dipende da così tante cose che non
si può dare una soluzione generale se non dicendo: possibilmente attraverso una
manipolazione molto abile. Per esempio? Dipende dalle condizioni. Non si può dare una
risposta più precisa di questa.
Sono profondamente interessato a tutte le fasi della mia attività, e naturalmente imparo
dall'esperienza degli altri e dalla mia. Ma è molto difficile imparare a manovrare le
azioni oggi dalle storie che si raccontano in un pomeriggio negli uffici dei broker dopo
la chiusura. La maggior parte dei trucchi, dei dispositivi e degli espedienti di un tempo
sono obsoleti e inutili, o illegali e impraticabili. Le regole e le condizioni della Borsa
sono cambiate e la storia, anche se accuratamente dettagliata, di ciò che Daniel Drew o
Jacob Little o Jay Gould potevano fare cinquanta o settantacinque anni fa, non vale quasi
più la pena di essere ascoltata. Il manipolatore di oggi non ha più bisogno di considerare
ciò che facevano e come lo facevano di quanto un cadetto di West Point abbia bisogno
di studiare il tiro con l'arco come lo praticavano gli antichi per aumentare la sua
conoscenza operativa della balistica.
D'altra parte, è utile studiare i fattori umani, la facilità con cui gli esseri umani credono a
ciò che piace loro credere e come si lasciano - anzi, si spingono - a farsi influenzare
dalla loro cupidigia o dal costo in dollari della disattenzione dell'uomo medio. La paura
e la speranza rimangono invariate; pertanto, lo studio del
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psicologia degli speculatori è preziosa come lo è sempre stata. Le armi cambiano, ma la

strategia rimane tale, alla Borsa di New York come sul campo di battaglia. Credo che il
riassunto più chiaro di tutta la faccenda sia stato espresso da Thomas F. Woodlock
quando ha dichiarato: "I principi del successo della speculazione azionaria si basano
sulla supposizione che le persone continueranno a commettere in futuro gli errori che
hanno commesso in passato".
Nei boom, cioè quando il pubblico è più numeroso sul mercato, non c'è mai bisogno di
sottigliezze, quindi non ha senso perdere tempo a discutere di manipolazione o
speculazione in questi periodi; sarebbe come cercare di trovare la differenza tra le gocce
di pioggia che cadono sincrone sullo stesso tetto dall'altra parte della strada. Il fesso ha
sempre cercato di ottenere qualcosa per niente, e in tutti i boom il richiamo è sempre
francamente all'istinto del gioco d'azzardo suscitato dalla cupidigia e stimolato da una
prosperità dilagante. Le persone che cercano soldi facili pagano invariabilmente per il
privilegio di dimostrare in modo definitivo che non si possono trovare su questa sordida
terra. All'inizio, ascoltando i resoconti degli affari e degli espedienti di un tempo,
pensavo che la gente fosse più ingenua negli anni '60 e '70 che nel 1900. Ma ero sicuro
di leggere sui giornali, il giorno stesso o quello successivo, qualcosa sull'ultimo Ponzi o
sul fallimento di qualche broker che aveva fatto il pieno di soldi, e sui milioni di
creduloni che andavano ad aggiungersi alla maggioranza silenziosa dei risparmi svaniti.
Quando arrivai per la prima volta a New York si faceva un gran parlare di vendite wash
e di ordini abbinati, anche se tali pratiche erano vietate dalla Borsa. A volte il lavaggio
era troppo grossolano per ingannare qualcuno. I broker non esitavano a dire che "la
lavanderia era attiva" ogni volta che qualcuno cercava di lavare qualche azione o altro e,
come ho già detto, più di una volta si verificavano quelle che venivano francamente
definite "bucket-shop drives", quando un'azione veniva offerta al ribasso di due o tre
punti in un batter d'occhio solo per stabilire il ribasso sul nastro e spazzare via la miriade
di trader con le mani in pasta che erano lunghi di quell'azione nei bucket shop. Per
quanto riguarda gli ordini abbinati, sono sempre stati utilizzati con qualche perplessità a
causa della difficoltà di coordinare e sincronizzare le operazioni da parte dei broker, in
quanto tutte le operazioni di questo tipo sono contrarie alle regole della Borsa. Qualche
anno fa un famoso operatore cancellò la parte di vendita ma non quella di acquisto dei
suoi ordini abbinati, e il risultato fu che un innocente broker fece salire il prezzo di circa
venticinque punti in pochi minuti, per poi vederlo crollare con altrettanta rapidità non
appena il suo acquisto cessò. L'intenzione originaria era quella di creare un'apparenza di
attività. Un pessimo affare, giocare con armi così inaffidabili. Vedete, non potete portare
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i vostri migliori broker nella vostra
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fiducia non se si vuole che rimangano membri della Borsa di New York. Inoltre, le tasse
hanno reso tutte le pratiche che prevedono transazioni fittizie molto più costose di
quanto non fossero in passato.
La definizione del dizionario di manipolazione include gli angoli. Ora, una curva può
essere il risultato di una manipolazione o di un acquisto competitivo, come, ad esempio,
la curva della Northern Pacific del 9 maggio 1901, che certamente non è stata una
manipolazione. La curva di Stutz è stata costosa per tutti gli interessati, sia in termini di
denaro che di prestigio. E non si trattava di una curva deliberatamente architettata.
In effetti, pochissimi dei grandi corner erano redditizi per i loro ingegneri. Entrambe le
curve di Harlem del Commodoro Vander-bilt hanno fruttato molto, ma il vecchio si è
meritato i milioni che ha guadagnato grazie a un sacco di sport di bassa lega, legislatori e
consiglieri disonesti che hanno cercato di fare il doppio gioco. D'altra parte, Jay Gould
ha perso nel suo angolo di Northwestern. Il diacono S. V. White ha guadagnato un
milione nel suo angolo di Lackawanna, ma Jim Keene ha perso un milione nell'affare
Hannibal & St. Joe. Il successo finanziario di un corner dipende ovviamente dalla
commercializzazione delle partecipazioni accumulate a un prezzo superiore al costo, e lo
short interest deve essere di una certa entità perché ciò avvenga facilmente.
Mi chiedevo perché i corner fossero così popolari tra i grandi operatori di mezzo secolo
fa. Erano uomini di capacità ed esperienza, ben svegli e non inclini a una fiducia
infantile nella filantropia dei loro colleghi. Eppure venivano colpiti con una frequenza
sorprendente. Un vecchio e saggio broker mi disse che tutti i grandi operatori degli anni
'60 e '70 avevano un'unica ambizione, quella di lavorare in un angolo. In molti casi si
trattava di vanità, in altri di desiderio di vendetta. In ogni caso, essere indicato come
l'uomo che aveva messo all'angolo con successo questo o quell'altro titolo era in realtà
un riconoscimento del cervello, dell'audacia e della bravura. Questo dava al cornerer il
diritto di essere altezzoso. Accettava il plauso dei suoi compagni come pienamente
meritato. Non era solo la prospettiva di un profitto in denaro a spingere gli ingegneri
delle curve a fare del loro meglio. Era il complesso di vanità che si affermava tra gli
operatori a sangue freddo.
A quei tempi il cane mangiava certamente il cane con gusto e facilità. Credo di avervi
detto in precedenza che sono riuscito a sfuggire più di una volta alla spremitura, non
grazie al possesso di un misterioso senso del ticker, ma perché in genere so riconoscere
il momento in cui il carattere dell'acquisto di un'azione rende imprudente che io ne sia al
di sotto. Questo lo faccio con test di buon senso, che devono essere stati provati anche in
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passato. Il vecchio Daniel Drew
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era solito spremere i ragazzi con una certa frequenza e far loro pagare prezzi elevati per
le "tosatrici" di Erie che avevano venduto a breve a lui. Egli stesso fu spremuto dal
Commodoro Vanderbilt a Erie, e quando il vecchio Drew implorò pietà, il Commodoro
citò cupamente il distico senza morte del Grande Orso:
Chi vende ciò che non è suo deve ricomprarlo o andare in prigione.
Wall Street ricorda molto poco un operatore che per più di una generazione è stato uno
dei suoi titani. La sua principale pretesa di immortalità sembra essere l'espressione
"stock d'acqua".
Addison G. Jerome era il re riconosciuto del Public Board nella primavera del 1863. I
suoi consigli di mercato, mi dicono, erano considerati validi quanto i contanti in banca.
A detta di tutti era un grande trader e guadagnò milioni. Era liberale fino alla
stravaganza e aveva un grande seguito nella strada fino a quando Henry Keep, noto
come William il Silenzioso, non lo spremette di tutti i suoi milioni nell'Old Southern
corner. Keep, tra l'altro, era il cognato del governatore Roswell P. Flower.
Nella maggior parte dei vecchi corner la manipolazione consisteva principalmente nel
non far sapere all'altro che si stava mettendo all'angolo il titolo che era stato variamente
invitato a vendere allo scoperto. La manipolazione era quindi rivolta principalmente ai
colleghi professionisti, poiché il pubblico in generale non vede di buon occhio il lato
corto del conto. Le ragioni che spingevano questi saggi professionisti a mettere allo
scoperto tali titoli erano più o meno le stesse che li spingono a fare la stessa cosa oggi. A
parte la vendita da parte di politici che rompono la fede nell'angolo Harlem del
Commodore, dalle storie che ho letto deduco che i trader professionisti hanno venduto le
azioni perché erano troppo alte. E la ragione per cui pensavano che fosse troppo alta era
che non era mai stata venduta così alta; e questo la rendeva troppo alta per essere
comprata; e se era troppo alta per essere comprata era giusta per essere venduta. Sembra
piuttosto moderno, non è vero? Loro pensavano al prezzo e il Commodoro al valore! E
così, per anni, i vecchi mi raccontano che la gente era solita dire: "È andato a corto di
Harlem!" ogni volta che si voleva descrivere la povertà più assoluta.
Molti anni fa mi capitò di parlare con uno dei vecchi broker di Jay Gould. Mi assicurò
con serietà che il signor Gould non solo era un uomo fuori dal comune, tanto che il
vecchio Daniel Drew osservò tremante: "Il suo tocco è la morte!", ma che era superiore a
tutti gli altri manipolatori passati e presenti. Doveva essere davvero un mago della
finanza per fare quello che ha fatto; non c'è dubbio. Anche a distanza di tempo posso
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constatare che aveva un'incredibile capacità di adattarsi alle nuove condizioni,
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e questo è prezioso in un commerciante. Ha variato i suoi metodi di attacco e di difesa

senza alcun problema, perché era più interessato alla manipolazione delle proprietà che
alla speculazione azionaria. Manipolava per investire piuttosto che per una svolta del
mercato. Si accorse subito che il guadagno maggiore era possedere le ferrovie invece di
truccare i loro titoli in Borsa.
Naturalmente ha utilizzato il mercato azionario. Ma sospetto che sia stato perché era il
modo più facile e veloce per ottenere denaro facile e veloce, e lui aveva bisogno di molti
milioni, proprio come il vecchio Collis P. Huntington era sempre in difficoltà perché
aveva sempre bisogno di venti o trenta milioni in più di quelli che i banchieri erano
disposti a prestargli. La visione senza denaro significa sofferenza; con il denaro,
significa realizzazione; e questo significa potere; e questo significa denaro; e questo
significa realizzazione; e così via, ancora e ancora.
Naturalmente la manipolazione non era limitata alle grandi figure di quei tempi. C'erano
decine di manipolatori minori. Ricordo una storia che un vecchio broker mi raccontò
sulle maniere e la morale dei primi anni '60. Disse:
"Il primo ricordo che ho di Wall Street è la mia prima visita al distretto finanziario. Mio
padre aveva degli affari da sbrigare lì e per un motivo o per l'altro mi portò con sé.
Scendemmo lungo la Broadway e ricordo di aver svoltato a Wall Street. Camminammo
lungo Wall e proprio quando arrivammo a Broad o, meglio, a Nassau Street, all'angolo
dove ora si trova l'edificio della Bankers' Trust Company, vidi una folla che seguiva due
uomini. Il primo camminava verso est, cercando di sembrare indifferente. Era seguito
dall'altro, un uomo dalla faccia rossa che agitava selvaggiamente il cappello con una
mano e scuoteva l'altra a pugno in aria. Urlava per battere la banda: "Shylock! Shylock!
Qual è il prezzo del denaro? Shylock! Shylock! Vedevo teste che uscivano dalle finestre.
A quei tempi non c'erano i grattacieli, ma ero sicuro che i gommisti del secondo e terzo
piano sarebbero caduti fuori. Mio padre chiese cosa fosse successo e qualcuno rispose
qualcosa che non sentii. Ero troppo impegnato a mantenere una stretta mortale sulla
mano di mio padre, in modo che il trambusto non ci separasse. La folla stava crescendo,
come accade per le strade, e io non mi sentivo a mio agio. Uomini dagli occhi selvaggi
scendevano di corsa da Nassau Street e salivano da Broad, nonché da est e da ovest su
Wall Street. Quando finalmente uscimmo dall'ingorgo, mio padre mi spiegò che l'uomo
che gridava "Shylock!" era So-and-So. Ho dimenticato il nome, ma era il più grande
operatore di azioni della cricca della città e si sapeva che aveva guadagnato e perso più
soldi di qualsiasi altro uomo di Wall Street, ad eccezione di Jacob Little. Ricordo il
nome di Jacob Little perché pensavo che fosse un
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Un nome strano per un uomo. L'altro uomo, Shylock, era un noto trafficante di denaro.
Anche il suo nome mi è sfuggito. Ma ricordo che era alto, magro e pallido. A quei tempi
le cricche erano solite bloccare il denaro prendendolo in prestito o, piuttosto, riducendo
la somma disponibile per i mutuatari della Borsa. Lo prendevano in prestito e ottenevano
un assegno certificato. Non prelevavano il denaro e non lo usavano. Ovviamente si
trattava di una manipolazione. Era una forma di manipolazione, credo".
Sono d'accordo con il vecchio. Era una fase di manipolazione che oggi non abbiamo più.
Io stesso non ho mai parlato con nessuno dei grandi manipolatori di azioni di cui la
stampa parla ancora. Non parlo di leader, ma di manipolatori. Erano tutti prima del mio
tempo, anche se quando sono arrivato a New York James R. Keene, il più grande di tutti,
era nel fiore degli anni. Ma allora ero un semplice giovane, preoccupato esclusivamente
di duplicare, in un ufficio di brokeraggio rispettabile, il successo che avevo ottenuto nei
negozi di secchi della mia città natale. Inoltre, all'epoca in cui Keene era impegnato con
le azioni U.S. Steel - il suo capolavoro di manipolazione - non avevo alcuna esperienza
in materia di manipolazione, né una vera e propria conoscenza di essa o del suo valore o
significato e, per di più, non avevo alcun bisogno di tale conoscenza. Se ci pensavo,
suppongo di averla considerata come una forma ben vestita di manipolazione, di cui la
forma più bassa era costituita dai trucchi che erano stati provati su di me nelle botteghe
dei secchi. I discorsi che ho sentito da allora sull'argomento sono consistiti in gran parte
in supposizioni e sospetti, in congetture piuttosto che in analisi intelligenti.
Più di un uomo che lo conosceva bene mi ha detto che Keene era l'operatore più audace
e brillante che abbia mai lavorato a Wall Street. Il che è tutto dire, perché ci sono stati
grandi trader. I loro nomi sono ormai dimenticati, ma sono stati comunque dei re ai loro
tempi per un giorno! Sono stati tirati fuori dall'oscurità alla luce del sole della fama
finanziaria dal nastro ticker e il piccolo nastro di carta non si è dimostrato abbastanza
forte da tenerli sospesi lì abbastanza a lungo da farli diventare dei personaggi storici. In
ogni caso, Keene era a tutti gli effetti il miglior manipolatore del suo tempo e la sua fu
una giornata lunga ed emozionante.
Capitalizzò la sua conoscenza del gioco, la sua esperienza come operatore e il suo
talento quando vendette i suoi servizi ai fratelli Havemeyer, che volevano che
sviluppasse un mercato per le azioni Sugar. All'epoca era al verde, altrimenti avrebbe
continuato a operare da solo; e lui era un vero pistolero! Ebbe successo con Sugar; fece
diventare le azioni dei favoriti del trading e questo le rese facilmente vendibili. In
seguito, fu
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Gli è stato chiesto più volte di occuparsi di piscine. Mi è stato detto che in queste
operazioni di pool non ha mai chiesto o accettato un compenso, ma ha pagato la sua
parte come gli altri membri del pool. La condotta di mercato delle azioni, ovviamente,
era di sua esclusiva competenza. Spesso si parlava di tradimenti da entrambe le parti. La
sua faida con la cricca di Whitney-Ryan è nata proprio da queste accuse. Non è difficile
per un manipolatore essere frainteso dai suoi soci. Essi non vedono i suoi bisogni come
lui stesso li vede. Lo so per esperienza personale.
È deplorevole che Keene non abbia lasciato un resoconto accurato del suo più grande
exploit, la manipolazione di successo delle azioni della U. S. Steel nella primavera del
1901. A quanto mi risulta, Keene non ha mai avuto un colloquio con J. P. Morgan al
riguardo. L'azienda di Morgan trattava con o attraverso Talbot J. Taylor & Co. presso il
cui ufficio Keene aveva la sua sede. Talbot Taylor era il genero di Keene. Mi è stato
assicurato che il compenso di Keene per il suo lavoro consisteva nel piacere che ne
traeva. È risaputo che ha guadagnato milioni con il mercato che ha contribuito a creare
quella primavera. Ha detto a un mio amico che nel corso di poche settimane ha venduto
sul mercato aperto, per conto del sindacato dei sottoscrittori, più di
settecentocinquantamila azioni. Non male se si considerano due cose: Che si trattava di
azioni nuove e non sperimentate di una società la cui capitalizzazione era superiore
all'intero debito degli Stati Uniti in quel momento; e in secondo luogo, che uomini come
D. G. Reid, W. B. Leeds, i fratelli Moore, Henry Phipps, H. C. Frick e gli altri magnati
dell'acciaio vendettero centinaia di migliaia di azioni al pubblico nello stesso periodo,
nello stesso mercato che Keene contribuì a creare.
Naturalmente le condizioni generali lo hanno favorito. Non solo gli affari veri e propri,
ma anche il sentimento e il suo illimitato sostegno finanziario hanno reso possibile il suo
successo. Non si trattò semplicemente di un grande mercato toro, ma di un boom e di
uno stato d'animo che non si sarebbe mai più rivisto. Il panico da titoli non digeriti
arrivò più tardi, quando lo Steel common, che Keene aveva portato a 55 nel 1901, fu
venduto a 10 nel 1903 e a 8-7/8 nel 1904.
Non possiamo analizzare le campagne manipolative di Keene. I suoi libri non sono
disponibili; la documentazione adeguatamente dettagliata è inesistente. Ad esempio,
sarebbe interessante vedere come lavorò all'Amalgamated Copper. H. H. Rogers e
William Rockefeller avevano cercato di smaltire le loro azioni in eccesso sul mercato,
senza riuscirci. Alla fine chiesero a Keene di commercializzare la loro linea e lui accettò.
Si tenga presente che H. H. Rogers era uno dei più abili uomini d'affari dell'epoca a Wall
Street e che William Rockefeller era il più audace speculatore dell'intero gruppo della
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Standard Oil. Avevano una disponibilità praticamente illimitata
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risorse e un grande prestigio, nonché anni di esperienza nel gioco del mercato azionario.
Eppure sono dovuti andare a Keene. Lo dico per dimostrarvi che ci sono compiti che
richiedono uno specialista per essere svolti. Si trattava di un'azione molto pubblicizzata,
sponsorizzata dai più grandi capitalisti americani, che non poteva essere venduta se non
con un grande sacrificio di denaro e di prestigio. Rogers e Rockefeller erano abbastanza
intelligenti da decidere che solo Keene avrebbe potuto aiutarli.
Keene si mise subito al lavoro. Aveva un mercato toro in cui lavorare e vendette
duecentoventimila azioni di Amalgamated a circa la pari. Dopo aver eliminato la linea
degli insider, il pubblico continuò a comprare e il prezzo salì di dieci punti. In effetti, gli
insider si sono rialzati sulle azioni che avevano venduto quando hanno visto con quanta
foga il pubblico le stava acquistando. Si dice che Rogers abbia consigliato a Keene di
andare long su Amalgamated. È poco credibile che Rogers intendesse scaricare Keene.
Era un uomo troppo scaltro per non sapere che Keene non era un agnellino che belava.
Keene lavorava come aveva sempre fatto, cioè vendendo molto al ribasso dopo il grande
rialzo. Naturalmente le sue mosse tattiche erano guidate dalle sue esigenze e dalle
correnti minori che cambiavano di giorno in giorno. Nel mercato azionario, come in
guerra, è bene tenere a mente la differenza tra strategia e tattica.
Uno degli uomini di fiducia di Keene, il miglior pescatore a mosca che io conosca, mi ha
detto solo l'altro giorno che durante la campagna Amalgamated Keene un giorno si
ritrovava quasi senza azioni, cioè senza le azioni che era stato costretto a prendere
alzando il prezzo, e il giorno dopo riacquistava migliaia di azioni. Il giorno successivo
venderebbe il saldo. Poi lasciava il mercato assolutamente in pace, per vedere come si
sarebbe comportato da solo e per abituarlo a farlo. Quando si trattò di commercializzare
effettivamente la linea, fece come vi ho detto: la vendette al ribasso. Il pubblico del
trading è sempre alla ricerca di un rally e, inoltre, c'è la copertura da parte degli short.
L'uomo che era più vicino a Keene durante quell'affare mi ha detto che dopo che Keene
vendette la linea Rogers-Rockefeller per qualcosa come venti o venticinque milioni di
dollari in contanti, Rogers gli inviò un assegno di duecentomila dollari. Questo ricorda la
moglie del milionario che diede alla cameriera del Metropolitan Opera House cinquanta
centesimi di ricompensa per aver trovato la collana di perle da centomila dollari. Keene
rimandò indietro l'assegno con una nota educata in cui diceva di non essere un broker di
borsa e di essere contento di essere stato utile a loro. L'azienda conservò l'assegno e gli
scrisse che sarebbe stata lieta di lavorare ancora con lui. Poco dopo, H. H. Rogers diede
a Keene l'amichevole consiglio di
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acquistare Amalgamated a circa 130!
Un operatore brillante, James R. Keene! Il suo segretario privato mi ha detto che quando
il mercato andava a suo favore il signor Keene era irascibile; e chi lo ha conosciuto dice
che la sua irascibilità si esprimeva in frasi sardoniche che rimanevano a lungo nella
memoria dei suoi ascoltatori. Ma quando perdeva era di ottimo umore, un uomo di
mondo, piacevole, epigrammatico, interessante.
Aveva in misura superlativa le qualità mentali che si associano agli speculatori di

successo ovunque. Il fatto che non discutesse con il nastro è evidente. Era assolutamente
impavido, ma mai avventato. Poteva e sapeva cambiare idea in un batter d'occhio, se
scopriva di essersi sbagliato.
Dai suoi tempi ci sono stati così tanti cambiamenti nelle regole della Borsa e
un'applicazione molto più rigorosa delle vecchie regole, così tante nuove tasse sulle
vendite e sui profitti delle azioni e così via, che il gioco sembra diverso. Gli strumenti
che Keene poteva usare con abilità e profitto non possono più essere utilizzati. Inoltre, ci
viene assicurato che la moralità commerciale di Wall Street è su un piano più elevato.
Tuttavia, è giusto dire che in qualsiasi periodo della nostra storia finanziaria Keene
sarebbe stato un grande manipolatore perché era un grande operatore di borsa e
conosceva il gioco della speculazione dalla punta dei piedi. Ha ottenuto ciò che ha fatto
perché le condizioni dell'epoca glielo hanno permesso. Avrebbe avuto successo nelle sue
imprese nel 1922 come nel 1901 o nel 1876, quando arrivò a New York dalla California
e guadagnò nove milioni di dollari in due anni. Ci sono uomini la cui andatura è molto
più veloce di quella della folla. Sono destinati a comandare, indipendentemente da
quanto la folla cambi.
In realtà, il cambiamento non è così radicale come si potrebbe immaginare. Le

ricompense non sono così grandi, perché non è più un lavoro da pionieri e quindi non è
una paga da pionieri. Ma per certi aspetti la manipolazione è più facile di quanto non
fosse; per altri versi è molto più difficile che ai tempi di Keene.
Non c'è dubbio che la pubblicità sia un'arte, e la manipolazione è l'arte della pubblicità
attraverso il mezzo del nastro. Il nastro deve raccontare la storia che il manipolatore
desidera far vedere ai suoi lettori. Più la storia è vera, più è convincente, e più è
convincente, migliore è la pubblicità. Un manipolatore oggi, ad esempio, non deve solo
far sembrare forte un titolo, ma anche farlo sembrare forte. La manipolazione deve
quindi basarsi su solidi principi di trading. Questo è ciò che ha reso Keene un'azienda
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così meravigliosa.
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manipolatore; all'inizio era un trader consumato.
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Capitolo XX
La parola "manipolazione" ha assunto un suono sgradevole e ha bisogno di un alias. Non

credo che ci sia nulla di così misterioso o di così storto nel processo in sé quando ha per
oggetto la vendita di un titolo in massa, a condizione, naturalmente, che tali operazioni
non siano accompagnate da false dichiarazioni. Non c'è dubbio che un manipolatore
cerchi necessariamente i suoi acquirenti tra gli speculatori. Si rivolge a uomini che
cercano grandi ritorni sul loro capitale e sono quindi disposti a correre un rischio
d'impresa maggiore del normale. Non posso avere molta simpatia per l'uomo che,
sapendo questo, incolpa comunque gli altri per il suo fallimento nel fare soldi facili.
Quando vince è un diavolo di uomo intelligente. Ma quando perde denaro, l'altro è un
truffatore, un manipolatore! In questi momenti e da queste labbra la parola fa pensare
all'uso di carte segnate. Ma non è così.
Di solito l'obiettivo della manipolazione è sviluppare la commerciabilità, cioè la capacità

di vendere blocchi di dimensioni adeguate a un certo prezzo in qualsiasi momento.
Naturalmente un pool, a causa di un'inversione delle condizioni generali del mercato,
può trovarsi nell'impossibilità di vendere se non con un sacrificio troppo grande per
essere gradito. Allora può decidere di assumere un professionista, credendo che la sua
abilità ed esperienza gli consentiranno di condurre una ritirata ordinata invece di subire
una spaventosa disfatta.
Noterete che non parlo di manipolazioni volte a consentire un'accumulazione

considerevole di un titolo a basso costo, come, ad esempio, l'acquisto per il controllo,
perché questo non accade spesso al giorno d'oggi.
Quando Jay Gould volle consolidare il suo controllo su Western Union e decise di
acquistare un grosso blocco di azioni, Washington E. Connor, che non si era fatto vedere
in Borsa per anni, si presentò improvvisamente di persona alla sede di Western Union.
Cominciò a fare offerte per Western Union. Gli operatori si misero a ridere per la sua
stupidità nel pensare
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e gli vendettero allegramente tutte le azioni che voleva comprare. Era un trucco troppo
grossolano, pensare di poter alzare il prezzo facendo finta che il signor Gould volesse
comprare la Western Union. È stata una manipolazione? Credo di poter rispondere solo
con un "No e sì".
Nella maggior parte dei casi l'obiettivo della manipolazione è, come ho detto, quello di
vendere le azioni al pubblico al miglior prezzo possibile. Non si tratta solo di vendere,
ma anche di distribuire. È ovviamente meglio, sotto ogni punto di vista, che un'azione
sia detenuta da mille persone piuttosto che da un solo uomo. Quindi non è solo la
vendita a un buon prezzo, ma anche il carattere della distribuzione che un manipolatore
deve considerare.
Non ha senso alzare il prezzo a un livello molto alto se poi non si può indurre il pubblico
a toglierselo dalle mani. Ogni volta che i manipolatori inesperti cercano di scaricare al
massimo e falliscono, gli anziani sembrano molto saggi e dicono che si può condurre un
cavallo all'acqua ma non lo si può far bere. Diavoli originali! In effetti, è bene ricordare
una regola della manipolazione, una regola che Keene e i suoi abili predecessori
conoscevano bene. È questa: Le azioni vengono manipolate fino al punto più alto
possibile e poi vendute al pubblico mentre scendono.
Cominciamo dall'inizio. Supponiamo che ci sia qualcuno - un sindacato di sottoscrittori,

un pool o un individuo - che ha un blocco di azioni che desidera vendere al miglior
prezzo possibile. Si tratta di un titolo regolarmente quotato alla Borsa di New York. Il
luogo migliore per la vendita dovrebbe essere il mercato aperto e il miglior acquirente
dovrebbe essere il pubblico in generale. Le trattative per la vendita sono affidate a un
uomo. Lui, o qualche socio attuale o precedente, ha provato a vendere le azioni in Borsa
senza riuscirci. È o diventa presto abbastanza familiare con le operazioni di borsa da
rendersi conto che sono necessarie un'esperienza e un'attitudine al lavoro maggiori di
quelle che possiede. Conosce personalmente o per sentito dire alcuni uomini che hanno
gestito con successo operazioni simili e decide di avvalersi della loro abilità
professionale. Si rivolge a uno di loro come si rivolgerebbe a un medico se fosse malato
o a un ingegnere se avesse bisogno di quel tipo di esperto.
Supponiamo che abbia sentito parlare di me come di un uomo che conosce il gioco.
Immagino che cerchi di scoprire tutto quello che può su di me. Quindi organizza un
colloquio e, a tempo debito, si presenta nel mio ufficio.
Naturalmente, è probabile che io conosca il titolo e ciò che rappresenta. È il mio

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affari da conoscere.
È così che mi guadagno da vivere. Il mio visitatore mi dice cosa vogliono fare lui e i
suoi soci e mi chiede di intraprendere l'affare.
È poi il mio turno di parlare. Chiedo tutte le informazioni che ritengo necessarie per
avere una chiara comprensione di ciò che mi viene chiesto di intraprendere. Determino il
valore e stimo le possibilità di mercato di quel titolo. Questo e la mia lettura delle
condizioni attuali mi aiutano a valutare le probabilità di successo dell'operazione
proposta.
Se le mie informazioni mi inducono ad essere favorevole, accetto la proposta e gli dico

subito quali saranno le condizioni per i miei servizi. Se a sua volta accetta le mie
condizioni, l'onorario e le condizioni, inizio subito il mio lavoro.
In genere chiedo e ricevo chiamate su un blocco di azioni. Insisto sulle call graduate
perché sono le più giuste per tutti gli interessati. Il prezzo della call inizia un po' al di
sotto del prezzo di mercato prevalente e sale; supponiamo, per esempio, che io riceva
call su centomila azioni e che il titolo sia quotato a 40. Inizio con una call per alcune
migliaia di azioni a 35, un'altra a 37, un'altra ancora a 40, e a 45 e 50, e così via fino a 75
o 80.
Se, grazie al mio lavoro professionale e alla mia manipolazione, il prezzo sale, e se al
livello più alto c'è una buona domanda per il titolo, tanto da poterne vendere blocchi di
discrete dimensioni, ovviamente richiamo il titolo. Io guadagno, ma anche i miei clienti
guadagnano. È giusto che sia così. Se la mia abilità è ciò per cui pagano, dovrebbero
ottenere un valore. Certo, ci sono volte in cui un pool può essere liquidato con un
guadagno, ma è raro, perché non intraprendo il lavoro se non vedo la strada spianata
verso il profitto. Quest'anno non sono stato così fortunato in uno o due affari e non ho
realizzato un profitto. I motivi ci sono, ma questa è un'altra storia, da raccontare forse
più avanti.
Il primo passo per un movimento toro in un'azione è quello di pubblicizzare il fatto che
c'è un movimento toro in corso. Sembra una sciocchezza, vero? Beh, pensateci un
attimo. Non è così sciocco come sembra, vero? Il modo più efficace per pubblicizzare
quelle che, in effetti, sono le vostre onorevoli intenzioni è quello di rendere il titolo
attivo e forte. In fin dei conti, il più grande agente pubblicitario del mondo è il ticker, e il
mezzo pubblicitario di gran lunga migliore è il nastro. Non ho bisogno di pubblicare
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alcun documento per i miei clienti. Non devo informare la stampa quotidiana sul valore
delle azioni o lavorare sulle riviste finanziarie per avere notizie sulle prospettive della
società. Non devo nemmeno avere un seguito. Realizzo tutte queste cose
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cose altamente desiderabili semplicemente rendendo le azioni attive. Quando c'è attività
c'è una richiesta sincrona di spiegazioni; e questo significa, ovviamente, che le ragioni
necessarie per la pubblicazione si forniscono da sole senza il minimo aiuto da parte mia.
L'attività è tutto ciò che chiedono i floor trader. Compreranno o venderanno qualsiasi
azione a qualsiasi livello, purché ci sia un mercato libero. Negozieranno migliaia di
azioni ovunque vedano attività, e la loro capacità aggregata è considerevole. Si dà il caso
che essi costituiscano il primo gruppo di acquirenti del manipolatore. Vi seguiranno
lungo tutto il percorso e sono quindi di grande aiuto in tutte le fasi dell'operazione. So
che James R. Keene era solito impiegare i trader più attivi della sala, sia per nascondere
la fonte della manipolazione, sia perché sapeva che erano di gran lunga i migliori
divulgatori di affari e distributori di suggerimenti. Spesso dava loro chiamate verbali al
di sopra del mercato, in modo che potessero svolgere un lavoro utile prima di incassare.
Faceva in modo che si guadagnassero il loro profitto. Io stesso non ho mai dovuto fare di
più che rendere attivo un titolo per ottenere un seguito professionale. I trader non
chiedono di più. È bene ricordare, naturalmente, che questi professionisti della Borsa
comprano azioni con l'intenzione di venderle con un profitto. Non insistono sul fatto che
sia un grande profitto, ma deve essere un profitto rapido.
Rendo il titolo attivo per attirare l'attenzione degli speculatori, per i motivi che ho
esposto. Lo compro e lo vendo e i trader lo seguono. La pressione di vendita non è forte
quando un uomo ha una quantità di azioni speculativamente detenute e chiuse in call
come quella che insisto ad avere io. L'acquisto, quindi, prevale sulla vendita e il
pubblico segue l'esempio non tanto del manipolatore quanto dei trader della sala. Entra
come compratore. Io riempio questa domanda altamente desiderabile, cioè vendo azioni
in saldo. Se la domanda è quella che dovrebbe essere, assorbirà più della quantità di
azioni che sono stato costretto ad accumulare nelle prime fasi della manipolazione; e
quando ciò accade, vendo le azioni allo scoperto, cioè tecnicamente. In altre parole,
vendo più azioni di quelle che effettivamente possiedo. È perfettamente sicuro per me
farlo, poiché sto vendendo contro le mie call. Naturalmente, quando la domanda da parte
del pubblico diminuisce, il titolo cessa di avanzare. Allora aspetto.
Diciamo che il titolo ha smesso di avanzare. Arriva un giorno di debolezza. L'intero

mercato può sviluppare una tendenza reazionaria o qualche trader attento può accorgersi
che non ci sono ordini di acquisto nel mio titolo, lo vende e i suoi colleghi lo seguono.
Qualunque sia la ragione, il mio titolo inizia a scendere. Allora comincio a comprarlo.
Gli do il sostegno che un'azione dovrebbe avere se è in buon odore con il suo stesso
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sponsor. E ancora: Sono in grado di sostenerlo senza accumulare, cioè senza aumentare
la quantità che dovrò vendere in seguito. Osservate che lo faccio senza diminuire le mie
risorse finanziarie. Naturalmente, quello che sto facendo in realtà è coprire le azioni che
ho venduto allo scoperto a prezzi più alti quando la domanda del pubblico o degli
operatori o di entrambi mi ha permesso di farlo. È sempre bene far capire ai trader e al
pubblico che c'è una domanda per le azioni in discesa. In questo modo si tende a
controllare sia le vendite allo scoperto sconsiderate da parte dei professionisti, sia le
liquidazioni da parte dei detentori spaventati, che sono le vendite a cui si assiste di solito
quando un titolo si indebolisce sempre di più, che a sua volta è ciò che fa un titolo
quando non è sostenuto. Questi miei acquisti di copertura costituiscono quello che io
chiamo il processo di stabilizzazione.
Quando il mercato si allarga, naturalmente vendo le azioni che salgono, ma mai in

misura tale da bloccare il rialzo. Questo è in stretta conformità con i miei piani di
stabilizzazione. È ovvio che più azioni vendo durante un'ascesa ragionevole e ordinata,
più incoraggio gli speculatori conservatori, che sono più numerosi degli avventati trader
da sala; e inoltre più sostegno potrò dare alle azioni nelle inevitabili giornate di
debolezza. Essendo sempre short, sono sempre in grado di sostenere il titolo senza rischi
per me stesso. Di norma inizio a vendere a un prezzo che mi consente di ottenere un
profitto. Ma spesso vendo senza avere un profitto, semplicemente per creare o
aumentare quello che posso definire il mio potere d'acquisto senza rischi. Il mio mestiere
non è solo quello di alzare il prezzo o di vendere un grosso blocco di azioni per un
cliente, ma di fare soldi per me stesso. Per questo motivo non chiedo ai clienti di
finanziare le mie operazioni. Il mio compenso dipende dal mio successo.
Naturalmente quella che ho descritto non è la mia pratica invariabile. Non ho né

aderisco a un sistema inflessibile. Modifico i miei termini e le mie condizioni in base
alle circostanze.
Un titolo che si vuole distribuire deve essere manipolato fino al punto più alto possibile
e poi venduto. Lo ripeto sia perché è fondamentale, sia perché il pubblico
apparentemente crede che la vendita avvenga tutta al rialzo. A volte un titolo si
impantana, per così dire, e non sale. È il momento di vendere. Il prezzo naturalmente
scenderà più di quanto si desideri, ma in genere si può recuperare. Finché un'azione che
sto manipolando sale grazie ai miei acquisti, so di essere a posto e, se necessario, la
compro con fiducia e uso il mio denaro senza paura, proprio come farei con qualsiasi
altra azione che si comporta nello stesso modo. È la linea di minor resistenza. Vi
ricordate le mie teorie di trading su questa linea, vero? Ebbene, quando viene stabilita la
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linea di minor resistenza del prezzo, la seguo, non perché sto manipolando quella linea,
ma perché la seguo.
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particolare azione in quel particolare momento, ma perché sono un operatore azionario in

ogni momento.
Quando i miei acquisti non fanno salire il titolo, smetto di comprare e procedo a
venderlo al ribasso; e questo è esattamente ciò che farei con lo stesso titolo se non lo
stessi manipolando. La commercializzazione principale delle azioni, come sapete,
avviene al ribasso. È assolutamente sorprendente la quantità di azioni di cui un uomo
può sbarazzarsi durante un ribasso.
Ripeto che in nessun momento della manipolazione mi dimentico di essere un operatore

di borsa. I miei problemi come manipolatore, dopo tutto, sono gli stessi che devo
affrontare come operatore. Tutte le manipolazioni finiscono quando il manipolatore non
riesce a far fare a un titolo quello che vuole. Quando il titolo che state manipolando non
si comporta come dovrebbe, abbandonatelo. Non discutete con il nastro. Non cercate di
attirare di nuovo il profitto. Abbandonate finché l'abbandono è buono e conveniente.
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Capitolo XXI
Sono ben consapevole che tutte queste generalità non suonano particolarmente
impressionanti. Le generalità raramente lo fanno. Forse potrei avere più successo se
facessi un esempio concreto. Vi racconterò come ho aumentato il prezzo di un'azione di
30 punti, accumulando solo settemila azioni e sviluppando un mercato in grado di
assorbire quasi tutte le azioni.
Si trattava di Imperial Steel. Il titolo era stato presentato da persone rispettabili ed era
stato indicato come una proprietà di valore. Circa il 30% del capitale sociale era stato
collocato presso il pubblico attraverso varie case di Wall Street, ma non c'era stata
alcuna attività significativa sulle azioni dopo la loro quotazione. Di tanto in tanto
qualcuno chiedeva informazioni e l'uno o l'altro insider del consorzio di collocamento
originario diceva che gli utili della società erano migliori del previsto e le prospettive più
che incoraggianti. Questo era abbastanza vero e molto buono, ma non esattamente
entusiasmante. Il fascino speculativo era assente e, dal punto di vista dell'investitore, la
stabilità dei prezzi e la permanenza dei dividendi del titolo non erano ancora dimostrate.
Era un titolo che non si comportava mai in modo sensazionale. Era un'azione così
signorile che nessun rialzo corroborante seguì mai i resoconti eminentemente veritieri
degli addetti ai lavori. D'altra parte, il prezzo non è mai sceso.
Imperial Steel è rimasta senza onore, senza prestigio e senza punta, accontentandosi di
essere uno di quei titoli che non scendono perché nessuno vende e che nessuno vende
perché a nessuno piace andare allo scoperto di un'azione che non è ben distribuita; il
venditore è troppo alla mercé della cricca interna ricca di soldi. Allo stesso modo, non
c'è alcun incentivo a comprare un titolo del genere. Per l'investitore Imperial Steel
rimaneva quindi una speculazione. Per lo speculatore era una speculazione morta, di
quelle che ti fanno diventare un investitore contro la tua volontà con il semplice
espediente di cadere in trance nel momento in cui vai lungo. Chi è costretto a trascinare
un cadavere per un anno o due perde sempre più del costo originario del prodotto.
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deceduto; sicuramente si troverà legato ad esso quando gli capiterà qualche cosa di
veramente buono.
Un giorno il principale membro del sindacato Imperial Steel, a nome suo e dei suoi soci,
venne a trovarmi. Volevano creare un mercato per le azioni di cui controllavano il 70%
non distribuito. Volevano che io cedessi le loro partecipazioni a prezzi migliori di quelli
che pensavano avrebbero ottenuto se avessero cercato di vendere sul mercato aperto.
Volevano sapere a quali condizioni avrei intrapreso il lavoro.
Gli ho detto che gli avrei fatto sapere entro qualche giorno. Poi ho esaminato la
proprietà. Ho fatto esaminare da esperti i vari reparti dell'azienda, industriale,
commerciale e finanziario. Mi hanno presentato relazioni imparziali. Non cercavo i punti
positivi o negativi, ma i fatti, così come erano.
I rapporti mostravano che si trattava di una proprietà di valore. Le prospettive

giustificavano l'acquisto delle azioni al prezzo di mercato prevalente se l'investitore era
disposto ad aspettare un po'. In queste circostanze, un aumento del prezzo sarebbe stato
in realtà il più comune e legittimo dei movimenti di mercato, ovvero il processo di
attualizzazione del futuro. Non vedevo quindi alcun motivo per cui non dovessi
intraprendere con coscienza e fiducia la manipolazione al rialzo di Imperial Steel.
Ho comunicato al mio uomo la mia idea e lui mi ha chiamato in ufficio per discutere
l'accordo nei dettagli. Gli dissi quali erano le mie condizioni. Per i miei servizi non
chiesi contanti, ma call su centomila azioni della Imperial Steel. Il prezzo delle call è
salito da 70 a 100. Ad alcuni può sembrare un grosso compenso. Ma dovrebbero
considerare che gli insider erano certi di non poter vendere centomila azioni, e nemmeno
cinquantamila, a 70. Non c'era mercato per le azioni. Non c'era mercato per le azioni.
Tutti i discorsi sugli ottimi guadagni e sulle eccellenti prospettive non avevano portato
acquirenti, non in misura significativa. Inoltre, non potevo ottenere il mio onorario in
contanti senza che i miei clienti avessero prima guadagnato qualche milione di dollari. Il
mio guadagno non era una commissione di vendita esorbitante. Si trattava di un equo
onorario contingente.
Sapendo che il titolo aveva un valore reale e che le condizioni generali del mercato
erano rialziste e quindi favorevoli a un progresso di tutti i titoli buoni, pensai che avrei
dovuto fare abbastanza bene. I miei clienti furono incoraggiati dalle opinioni da me
espresse, accettarono subito le mie condizioni e l'affare iniziò con sentimenti piacevoli
per tutti.
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Ho proceduto a proteggermi nel modo più completo possibile. Il sindacato possedeva o

controllava circa il 70% delle azioni in circolazione. Ho fatto in modo che depositassero
il loro 70% in base a un accordo fiduciario. Non volevo essere usato come discarica per i
grandi possessori. Con le partecipazioni di maggioranza così vincolate, mi restava da
considerare il 30% delle partecipazioni sparse, ma era un rischio che dovevo correre. Gli
speculatori esperti non si aspettano mai di impegnarsi in imprese del tutto prive di
rischio. In effetti, non era molto più probabile che tutte le azioni non fiduciarie venissero
gettate sul mercato in un colpo solo che tutti gli assicurati di una compagnia di
assicurazioni sulla vita morissero alla stessa ora e nello stesso giorno. Esistono tabelle
attuariali non stampate dei rischi del mercato azionario e della mortalità umana.
Dopo essermi protetto da alcuni dei pericoli evitabili di un'operazione di borsa di questo
tipo, ero pronto a iniziare la mia campagna. L'obiettivo era quello di dare valore alle mie
call. Per farlo, dovevo alzare il prezzo e sviluppare un mercato in cui avrei potuto
vendere centomila azioni di cui detenevo le opzioni.
La prima cosa che ho fatto è stata quella di scoprire quante azioni avrebbero potuto
essere messe sul mercato con un anticipo. Questo è stato fatto facilmente attraverso i
miei broker, che non hanno avuto problemi ad accertare quali scorte erano in vendita a
un prezzo pari o leggermente superiore a quello di mercato. Non so se gli specialisti
abbiano detto loro quali ordini avevano in portafoglio o meno. Il prezzo era
nominalmente 70, ma non avrei potuto vendere mille azioni a quel prezzo. Non avevo
alcuna prova di una domanda anche moderata a quella cifra o anche a qualche punto in
meno. Dovevo basarmi su ciò che avevano scoperto i miei broker. Ma è stato sufficiente
a dimostrarmi quanto fossero numerose le azioni in vendita e quanto poco fossero
ricercate.
Non appena ho avuto una linea su questi punti ho preso tranquillamente tutte le azioni
che erano in vendita a 70 e oltre. Quando dico "io" capirete che intendo i miei broker. Le
vendite erano per conto di alcuni dei detentori di minoranza, perché i miei clienti
avevano naturalmente annullato gli ordini di vendita che avevano eventualmente emesso
prima di vincolare le loro azioni.
Non dovevo acquistare molte azioni. Inoltre, sapevo che il giusto anticipo avrebbe
portato altri ordini di acquisto e, naturalmente, anche di vendita.
Non ho dato suggerimenti su Imperial Steel a nessuno. Non ne avevo bisogno. Il mio
lavoro consisteva nel cercare direttamente di influenzare il sentimento con il miglior tipo
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di pubblicità possibile. Non dico che non si debba mai fare propaganda sui tori. È
altrettanto legittimo e anzi auspicabile pubblicizzare il valore di un nuovo titolo come
quello della lana o delle scarpe o di un'altra merce.
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automobili. Il pubblico dovrebbe fornire informazioni accurate e affidabili. Ma quello

che intendevo dire è che il nastro ha fatto tutto quello che era necessario per il mio
scopo. Come ho detto prima, i giornali affidabili cercano sempre di dare spiegazioni ai
movimenti del mercato. È una notizia. I lettori chiedono di sapere non solo cosa succede
in borsa, ma anche perché succede. Pertanto, senza che il manipolatore muova un dito,
gli scrittori finanziari pubblicano tutte le informazioni e i pettegolezzi disponibili,
analizzando anche i rapporti sugli utili, le condizioni e le prospettive commerciali; in
breve, tutto ciò che può gettare luce sull'andamento del mercato. Ogni volta che un
giornalista o un conoscente mi chiede un'opinione su un titolo e io ne ho una, non esito a
esprimerla. Non offro consigli e non do mai suggerimenti, ma non ho nulla da
guadagnare nelle mie operazioni dalla segretezza. Allo stesso tempo mi rendo conto che
il migliore di tutti i suggeritori, il più persuasivo di tutti i venditori, è il nastro.
Quando ho assorbito tutte le azioni in vendita a 70 e poco più, ho liberato il mercato da

questa pressione, e naturalmente questo ha reso chiara, ai fini del trading, la linea di
minor resistenza dell'Imperial Steel. Era palesemente al rialzo. Nel momento in cui
questo fatto è stato percepito dai trader più attenti presenti sul mercato, essi hanno
logicamente ritenuto che il titolo fosse destinato a un'avanzata di cui non potevano
conoscere l'entità; ma ne sapevano abbastanza per iniziare a comprare. La loro domanda
di Imperial Steel, creata esclusivamente dall'ovvietà della tendenza al rialzo del titolo, è
stata soddisfatta dall'infallibile indicazione del nastro! L'ho prontamente soddisfatta. Ho
venduto ai trader le azioni che avevo comprato dai possessori stanchi all'inizio.
Naturalmente la vendita è stata fatta con criterio; mi sono accontentato di soddisfare la
domanda. Non stavo forzando il mio stock sul mercato e non volevo un anticipo troppo
rapido. Non sarebbe stato un buon affare vendere la metà delle mie centomila azioni in
quella fase del procedimento. Il mio compito era quello di creare un mercato sul quale
avrei potuto vendere l'intera linea.
Ma anche se ho venduto solo quanto i commercianti erano ansiosi di comprare, il

mercato è stato temporaneamente privato del mio potere d'acquisto, che fino ad allora
avevo esercitato costantemente. A tempo debito gli acquisti dei commercianti cessarono
e il prezzo smise di salire. Non appena ciò avvenne, iniziarono le vendite da parte dei
tori delusi o di quei trader i cui motivi di acquisto erano scomparsi nel momento in cui la
tendenza al rialzo si era arrestata. Ma io ero pronto a questa vendita e, durante la discesa,
ho ricomprato le azioni che avevo venduto ai trader un paio di punti più in alto. Questo
acquisto di azioni che sapevo destinate a essere vendute a loro volta ha frenato la
tendenza al ribasso; e quando il prezzo ha smesso di scendere, gli ordini di vendita
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hanno smesso di arrivare.
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Poi ho ricominciato tutto da capo. Ho preso tutte le azioni che erano in vendita durante
la salita, non erano molte, e il prezzo ha iniziato a salire una seconda volta, partendo da
un punto di partenza più alto rispetto a quello di partenza.
70. Non dimenticate che, durante la discesa, ci sono molti detentori che desiderano
vendere le loro azioni, ma non lo faranno a tre o quattro punti dalla vetta. Questi
speculatori giurano sempre che venderanno sicuramente se ci sarà un rally. Inseriscono
l'ordine di vendita al rialzo e poi cambiano idea con il cambiamento dell'andamento del
prezzo del titolo. Naturalmente ci sono sempre prese di profitto da parte di chi gioca in
modo sicuro e veloce, per i quali un profitto è sempre un profitto da prendere.
Tutto ciò che dovevo fare dopo era ripetere il processo, acquistando e vendendo
alternativamente, ma lavorando sempre al rialzo.
A volte, dopo aver preso tutte le azioni in vendita, conviene far salire bruscamente il
prezzo, per avere quelle che si potrebbero definire piccole esplosioni di toro nel titolo
che si sta manipolando. È un'ottima pubblicità, perché fa parlare di sé e attira sia i trader
professionisti sia quella parte del pubblico di speculatori che ama l'azione. Credo che si
tratti di una parte consistente. Io l'ho fatto con Imperial Steel, e qualsiasi domanda si sia
creata in seguito a questi scatti l'ho soddisfatta. Le mie vendite hanno sempre mantenuto
il movimento al rialzo entro i limiti sia di ampiezza che di velocità. Comprando al
ribasso e vendendo al rialzo, non stavo solo aumentando il prezzo: Stavo sviluppando la
commerciabilità di Imperial Steel.
Dopo l'inizio delle mie operazioni, non c'è mai stato un momento in cui un uomo non
abbia potuto comprare o vendere liberamente le azioni; intendo dire, comprare o vendere
una quantità ragionevole senza causare fluttuazioni troppo violente del prezzo. La paura
di essere lasciati a bocca asciutta se si comprava, o schiacciati a morte se si vendeva, era
sparita. La graduale diffusione tra i professionisti e il pubblico della convinzione della
permanenza del mercato dell'acciaio imperiale ha contribuito in larga misura a creare
fiducia nel movimento e, naturalmente, l'attività ha posto fine a molte altre obiezioni. Il
risultato fu che, dopo aver comprato e venduto molte migliaia di azioni, riuscii a far
vendere i titoli alla pari. A cento dollari per azione tutti volevano comprare Imperial
Steel. Perché no? Tutti sapevano che si trattava di un buon titolo, che era stato e
continuava ad essere un affare. La prova era il rialzo. Un titolo che poteva salire di trenta
punti da 70 poteva salire di altri trenta dalla parità. Questo è il modo in cui molti
sostenevano.
Nel corso dell'aumento del prezzo di quei trenta punti ho accumulato solo sette punti.
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migliaia di azioni. Il prezzo di questa linea mi ha fruttato quasi esattamente 85 punti. Ciò
significava un profitto di quindici punti; ma, naturalmente, il mio profitto complessivo,
ancora sulla carta, era molto più alto. Era un profitto abbastanza sicuro, perché avevo un
mercato per tutto ciò che volevo vendere. Il titolo sarebbe stato venduto più in alto con
una manipolazione oculata e avevo delle call graduate su centomila azioni che
iniziavano a 70 e terminavano a 100.
Le circostanze mi hanno impedito di realizzare alcuni miei piani per convertire i miei
profitti cartacei in denaro contante. Era stata, se posso dirlo, una bella manipolazione,
rigorosamente legittima e di meritato successo. La proprietà della società era preziosa e
le azioni non erano care al prezzo più alto. Uno dei membri del consorzio originario
sviluppò il desiderio di assicurarsi il controllo della proprietà di un'importante banca con
ampie risorse. Il controllo di un'impresa prospera e in crescita come la Imperial Steel
Corporation è forse più prezioso per una società bancaria che per i singoli investitori. In
ogni caso, questa società mi fece un'offerta per tutte le mie opzioni sulle azioni. Per me
significava un enorme profitto e l'ho accettata immediatamente. Sono sempre disposto a
vendere quando posso farlo in un'unica soluzione con un buon profitto. Ero abbastanza
soddisfatto del guadagno ottenuto.
Prima di vendere le centomila azioni, venni a sapere che i banchieri avevano assunto
altri esperti per effettuare un esame ancora più approfondito della proprietà. I loro
rapporti mostravano elementi sufficienti a farmi accettare l'offerta che avevo ricevuto.
Ho tenuto diverse migliaia di azioni per investimento. Ci credo.
Non c'era nulla nella mia manipolazione di Imperial Steel che non fosse normale e
corretto. Finché il prezzo saliva in seguito ai miei acquisti, sapevo di essere a posto. Il
titolo non si è mai impantanato, come a volte accade a un'azione. Quando vi accorgete
che non risponde adeguatamente ai vostri acquisti, non avete bisogno di un consiglio
migliore per vendere. Sapete che se un'azione ha un valore e le condizioni generali del
mercato sono favorevoli, potete sempre riprenderla dopo un calo, non importa se di venti
punti. Ma non ho mai dovuto fare nulla del genere con Imperial Steel.
Nella mia manipolazione delle azioni non perdo mai di vista i principi fondamentali del
trading. Forse vi chiederete perché lo ripeto o perché continuo a insistere sul fatto che
non discuto mai con il nastro o perdo le staffe con il mercato a causa del suo
comportamento. Si potrebbe pensare che uomini accorti, che hanno guadagnato milioni
con la propria attività e che in alcuni casi hanno operato con successo a Wall Street, si
rendano conto della saggezza di giocare con le azioni e di non perdere di vista i principi
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fondamentali del trading.
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il gioco in modo spassionato. Ebbene, sareste sorpresi dalla frequenza con cui alcuni dei
nostri promotori di maggior successo si comportano come delle donne arrabbiate perché
il mercato non si comporta come loro vorrebbero. Sembrano prenderla come un affronto
personale e procedono a perdere denaro perdendo per prima cosa le staffe.
Ci sono stati molti pettegolezzi su un disaccordo tra me e John Prentiss. La gente è stata
portata ad aspettarsi una storia drammatica di un affare di borsa andato male o di un
doppio gioco che è costato milioni a me o a lui, o qualcosa del genere. Ebbene, non è
stato così.
Prentiss e io eravamo amici da anni. In varie occasioni mi aveva fornito informazioni

che avevo potuto utilizzare con profitto e io gli avevo dato consigli che lui poteva o
meno seguire. Se lo ha fatto, ha risparmiato denaro.
Fu determinante per l'organizzazione e la promozione della Petroleum Products

Company. Dopo un debutto di mercato più o meno positivo, le condizioni generali
cambiarono in peggio e le nuove azioni non andarono bene come Prentiss e i suoi soci
avevano sperato. Quando le condizioni di base migliorarono, Prentiss formò un pool e
iniziò a operare nella Pete Products.
Non posso dire nulla sulla sua tecnica. Non mi ha detto come lavorava e io non gliel'ho
chiesto. Ma era evidente che, nonostante la sua esperienza a Wall Street e la sua
indubbia intelligenza, qualsiasi cosa facesse si rivelava di scarso valore e il pool non ci
mise molto a scoprire che non riusciva a liberarsi di molte azioni. Deve aver provato
tutte le cose che sapeva, perché un direttore di piscina non chiede di essere sostituito da
un estraneo a meno che non si senta inadeguato al compito e questa è l'ultima cosa che
l'uomo medio ama ammettere. In ogni caso, si rivolse a me e, dopo alcuni preliminari
amichevoli, mi disse che voleva che mi occupassi del mercato di Pete Products e che mi
occupassi delle partecipazioni del pool, che ammontavano a poco più di centomila
azioni. Le azioni venivano vendute a 102-103.
La cosa mi sembrò dubbia e declinai la sua proposta ringraziando. Ma lui ha insistito

perché accettassi. Lo ha fatto per motivi personali, così alla fine ho acconsentito.
Costituzionalmente non mi piace identificarmi con imprese nel cui successo non posso
avere fiducia, ma penso anche che un uomo debba qualcosa ai suoi amici e conoscenti.
Dissi che avrei fatto del mio meglio, ma gli dissi che non mi sentivo molto sicuro e gli
elencai i fattori avversi con cui avrei dovuto confrontarmi. Ma tutto ciò che Prentiss
- 331 -
Il suo commento era che non mi chiedeva di garantire milioni di profitti al pool. Era
sicuro che se avessi preso in mano la situazione avrei guadagnato abbastanza bene da
soddisfare qualsiasi persona ragionevole.
Ebbene, eccomi lì, impegnato a fare qualcosa contro il mio stesso giudizio. Trovai, come
temevo, una situazione piuttosto difficile, dovuta in gran parte agli errori dello stesso
Prentiss mentre manipolava le azioni per conto del pool. Ma il fattore principale a mio
sfavore era il tempo. Ero convinto che ci stessimo avvicinando rapidamente alla fine di
un'oscillazione toro e che quindi il miglioramento del mercato, che aveva tanto
incoraggiato Prentiss, si sarebbe rivelato solo un rally di breve durata. Temevo che il
mercato sarebbe diventato definitivamente ribassista prima che potessi ottenere molto
con Pete Products. Tuttavia, avevo fatto la mia promessa e decisi di impegnarmi al
massimo.
Ho iniziato ad alzare il prezzo. Ho avuto un discreto successo. Credo di essere arrivato a

107 o giù di lì, il che era abbastanza corretto, e sono anche riuscito a vendere un po' di
azioni in saldo. Non era molto, ma ero contento di non aver aumentato le partecipazioni
del pool. C'erano molte persone che non facevano parte del pool e che aspettavano solo
un piccolo rialzo per scaricare le loro azioni, e io sono stato una manna dal cielo per
loro. Se le condizioni generali fossero state migliori, avrei anche fatto meglio. È stato un
peccato che non mi abbiano chiamato prima. Tutto ciò che potevo fare ora, secondo me,
era uscire con la minor perdita possibile per la piscina.
Ho mandato a chiamare Prentiss e gli ho esposto il mio punto di vista. Ma lui cominciò
ad obiettare. Allora gli spiegai perché avevo preso la posizione che avevo preso. Dissi:
"Prentiss, posso sentire molto chiaramente il polso del mercato. Non c'è alcun seguito
nelle vostre azioni. Non è un trucco vedere quale sia la reazione del pubblico alla mia
manipolazione. Ascoltate: Quando il prodotto Pete è reso il più attraente possibile per i
trader e gli si dà tutto il supporto necessario in ogni momento e, nonostante tutto, si
scopre che il pubblico lo lascia in pace, si può essere certi che c'è qualcosa che non va,
non con il titolo ma con il mercato. È assolutamente inutile cercare di forzare le cose. Si
è destinati a perdere se lo si fa. Il gestore di una piscina dovrebbe essere disposto a
comprare le proprie azioni quando è in compagnia. Ma quando è l'unico acquirente sul
mercato sarebbe un idiota a comprarlo. Per ogni cinquemila azioni che compro, il
pubblico dovrebbe essere disposto o in grado di comprarne altre cinquemila. Ma non
sarò certo io a comprare tutto. Se lo facessi, riuscirei solo a inzupparmi di un sacco di
azioni lunghe che non voglio. C'è solo una cosa da fare: vendere. E l'unico modo per
vendere è vendere".
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"Vuoi dire vendere per quello che si può ottenere?", chiese Prentiss.
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"Giusto!" Dissi. Vedevo che si stava preparando a obiettare. "Se devo vendere le azioni
del pool, puoi decidere che il prezzo sfonderà la parità".
"Oh, no! Mai!", urlò. Avresti immaginato che gli stessi chiedendo di entrare in un club
di suicidi.
"Prentiss", gli dissi, "è un principio cardine della manipolazione delle azioni quello di
mettere su uno stock per venderlo. Ma non si vende in blocco sull'anticipo. Non si può.
Le grandi vendite si fanno scendendo dall'alto. Non posso far salire le vostre azioni a
125 o 130. Mi piacerebbe, ma non è possibile. Mi piacerebbe, ma non è possibile.
Quindi dovrete iniziare a vendere da questo livello. A mio avviso tutti i titoli stanno
scendendo e Petroleum Products non farà eccezione. È meglio che scenda ora grazie alle
vendite del pool, piuttosto che crolli il mese prossimo grazie alle vendite di qualcun
altro. Scenderà comunque".
Non mi sembra di aver detto nulla di straziante, ma avreste potuto sentire i suoi ululati in
Cina. Semplicemente non avrebbe ascoltato una cosa del genere. Non sarebbe mai
servita. Avrebbe fatto il diavolo a quattro per quanto riguarda i risultati delle azioni, per
non parlare delle scomode possibilità per le banche in cui le azioni erano detenute come
garanzia per i prestiti, e così via.
Gli dissi ancora una volta che, a mio giudizio, nulla al mondo avrebbe potuto impedire a
Pete Products di superare i quindici o venti punti, perché l'intero mercato era diretto in
quella direzione, e dissi ancora una volta che era assurdo aspettarsi che il suo titolo fosse
un'eccezione folgorante. Ma anche in questo caso il mio discorso non è servito a nulla.
Ha insistito perché sostenessi il titolo.
Ecco che uno scaltro uomo d'affari, uno dei promotori di maggior successo del
momento, che aveva fatto milioni di affari a Wall Street e che conosceva molto meglio
dell'uomo medio il gioco della speculazione, insisteva nel sostenere un'azione in un
mercato ribassista incipiente. Si trattava delle sue azioni, certo, ma si trattava comunque
di un cattivo affare. Tanto che andavo controcorrente e cominciai di nuovo a discutere
con lui. Ma fu inutile. Insisteva nel voler piazzare ordini di supporto.
Naturalmente, quando il mercato generale si indebolì e il declino iniziò seriamente, i

prodotti Pete si unirono al resto. Invece di vendere, acquistai azioni per il pool di insider
su ordine di Prentiss.
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L'unica spiegazione è che Prentiss non credeva che il mercato orso fosse proprio sopra di
noi. Io stesso ero convinto che il mercato toro fosse finito. Avevo verificato la mia prima
supposizione
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da test non solo su Pete Products ma anche su altri titoli. Non ho aspettato che il mercato
orso annunciasse il suo sicuro arrivo prima di iniziare a vendere. Naturalmente non ho
venduto un'azione di Pete Products, anche se ero short di altri titoli.
Il pool di Pete Products, come mi aspettavo, è rimasto impigliato con tutto quello che
aveva all'inizio e con tutto quello che ha dovuto prendere nel suo inutile tentativo di
tenere alto il prezzo. Alla fine hanno liquidato, ma a cifre molto più basse di quelle che
avrebbero ottenuto se Prentiss mi avesse lasciato vendere quando e come volevo. Non
poteva essere altrimenti. Ma Prentiss è ancora convinto di avere ragione, o dice di
averla. Mi sembra di capire che il motivo per cui gli ho dato il consiglio che ho dato è
che ero a corto di altri titoli e che il mercato generale stava salendo. Ciò implica,
ovviamente, che la rottura del Pete Products che sarebbe derivata dalla vendita delle
partecipazioni del pool a qualsiasi prezzo avrebbe aiutato la mia posizione ribassista in
altri titoli.
Questo è tutto Tommyrot. Non sono stato ribassista perché ero corto di azioni. Ero
ribassista perché era il modo in cui valutavo la situazione, e ho venduto titoli allo
scoperto solo dopo essere diventato ribassista. Non si guadagna mai molto facendo le
cose in modo sbagliato; non nel mercato azionario. Il mio piano di vendita delle azioni
del pool si basava su ciò che l'esperienza di vent'anni mi diceva essere fattibile e quindi
saggio. Prentiss avrebbe dovuto essere un trader abbastanza esperto da vederlo
chiaramente come me. Era troppo tardi per cercare di fare altro.
Suppongo che Prentiss condivida l'illusione di migliaia di estranei che pensano che un
manipolatore possa fare qualsiasi cosa. Non è così. La cosa più grande che Keene ha
fatto è stata la manipolazione delle azioni ordinarie e privilegiate di U.S. Steel nella
primavera del 1901. Riuscì nel suo intento non perché fosse intelligente e pieno di
risorse, né perché avesse alle spalle un sindacato composto dagli uomini più ricchi del
Paese. Ci riuscì in parte per queste ragioni, ma soprattutto perché il mercato generale
aveva ragione e lo stato d'animo del pubblico era giusto.
Non è un buon affare per un uomo agire contro gli insegnamenti dell'esperienza e contro
il buon senso. Ma i fessi di Wall Street non sono tutti estranei. Il rancore di Prentiss nei
miei confronti è quello che vi ho appena detto. Si sente irritato perché ho fatto la mia
manipolazione non come volevo io, ma come mi ha chiesto lui.
Non c'è nulla di misterioso, subdolo o disonesto nella manipolazione volta a vendere un
titolo in massa, a condizione che tali operazioni non siano accompagnate da
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dichiarazioni deliberatamente errate. Una buona manipolazione deve basarsi su solidi

principi di trading. La gente pone grande enfasi sulle pratiche di un tempo, come le
vendite di titoli (wash sales). Ma vi assicuro che la mera meccanica dell'inganno conta
ben poco. La differenza tra le azioni
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La differenza tra la manipolazione del mercato e la vendita allo sportello di azioni e

obbligazioni sta nel carattere della clientela piuttosto che nel carattere dell'appello. J. P.
Morgan & Co. vendono un'emissione di obbligazioni al pubblico, cioè agli investitori.
Un manipolatore vende un blocco di azioni al pubblico, cioè agli speculatori.
L'investitore cerca la sicurezza, la permanenza degli interessi sul capitale investito. Lo
speculatore cerca un profitto rapido.
Il manipolatore trova necessariamente il suo mercato primario tra gli speculatori che
sono disposti a correre un rischio d'impresa superiore al normale, purché abbiano una
ragionevole possibilità di ottenere un grande ritorno sul loro capitale. Io stesso non ho
mai creduto nel gioco d'azzardo alla cieca. Posso precipitare o comprare cento azioni.
Ma in entrambi i casi devo avere una ragione per quello che faccio.
Ricordo chiaramente come sono entrato nel gioco della manipolazione, cioè nella
commercializzazione di azioni per conto di altri. Mi fa piacere ricordarlo, perché mostra
in modo così bello l'atteggiamento professionale di Wall Street nei confronti delle
operazioni di borsa. È successo dopo il mio "ritorno", cioè dopo che la mia operazione
su Bethlehem Steel nel 1915 mi ha messo sulla strada del risanamento finanziario.
Ho operato in modo abbastanza costante e ho avuto molta fortuna. Non ho mai cercato la
pubblicità dei giornali, ma non ho nemmeno fatto di tutto per nascondermi. Allo stesso
tempo, sapete che i professionisti di Wall Street esagerano sia i successi che i fallimenti
di qualunque operatore sia attivo; e, naturalmente, i giornali ne sentono parlare e
pubblicano pettegolezzi. Sono stato così tante volte al verde, secondo i pettegolezzi, o ho
guadagnato così tanti milioni, secondo le stesse autorità, che la mia unica reazione a
queste notizie è chiedermi come e dove nascano. E come crescono! Un amico broker
dopo l'altro mi ha raccontato la stessa storia, ogni volta un po' cambiata, migliorata, più
circostanziata.
Tutta questa premessa per raccontarvi come sono arrivato a manipolare un'azione per
conto di qualcun altro. Le storie pubblicate dai giornali su come avevo ripagato per
intero i milioni che dovevo hanno fatto centro. I miei ribassi e le mie vincite furono
talmente amplificati dai giornali che a Wall Street si parlava di me. Erano passati i tempi
in cui un operatore che aveva una linea di duecentomila azioni poteva dominare il
mercato. Ma, come sapete, il pubblico desidera sempre trovare dei successori ai vecchi
leader. La reputazione del signor Keene era quella di un abile operatore di borsa,
vincitore di milioni di dollari con il suo stesso amo,
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che spingeva promotori e banche a rivolgersi a lui per la vendita di grandi blocchi di
titoli. In breve, i suoi servizi di manipolatore erano richiesti grazie alle storie che la
strada aveva sentito sui suoi precedenti successi come trader.
Ma Keene se n'era andato, passato a quel paradiso dove una volta aveva detto che non
sarebbe rimasto un attimo se non avesse trovato Sysonby ad aspettarlo. Altri due o tre
uomini che avevano fatto la storia del mercato azionario per qualche mese erano ricaduti
nell'oscurità di una prolungata inattività. Mi riferisco in particolare ad alcuni di quegli
occidentali in picchiata che arrivarono a Wall Street nel 1901 e che, dopo aver
guadagnato molti milioni con le loro partecipazioni in acciaio, rimasero a Wall Street. In
realtà erano superpromotori piuttosto che operatori del tipo di Keene. Ma erano
estremamente abili, estremamente ricchi e di grande successo nei titoli delle società che
loro e i loro amici controllavano. Non erano grandi manipolatori come Keene o il
governatore Flower. Tuttavia, la strada trovava in loro molto da spettegolare e
certamente avevano un seguito tra i professionisti e le commissionarie più sportive.
Dopo la loro cessazione, la strada si trovò senza manipolatori; almeno, non poté leggere
di loro sui giornali.
Vi ricordate il grande mercato toro che iniziò quando la Borsa riprese l'attività nel 1915.
Man mano che il mercato si allargava e gli acquisti degli Alleati in questo Paese si
moltiplicavano per miliardi, abbiamo assistito a un boom. Per quanto riguarda la
manipolazione, non fu necessario che qualcuno alzasse un dito per creare un mercato
illimitato per una sposa di guerra. Decine di uomini fecero milioni capitalizzando
contratti o addirittura promesse di contratti. Divennero promotori di successo, con l'aiuto
di banchieri amici o facendo uscire le loro aziende sul mercato Curb. Il pubblico
comprava qualsiasi cosa fosse adeguatamente pubblicizzata.
Quando il boom si è esaurito, alcuni di questi promotori si sono trovati ad aver bisogno
dell'aiuto di esperti nella vendita di azioni. Quando il pubblico è pieno di titoli di ogni
tipo, alcuni dei quali acquistati a prezzi più alti, non è facile smaltire i titoli non provati.
Dopo un boom, il pubblico è convinto che nulla salga. Non è che gli acquirenti diventino
più esigenti, ma che l'acquisto alla cieca è finito. È lo stato d'animo che è cambiato. Non
è nemmeno necessario che i prezzi scendano per rendere le persone pessimiste. È
sufficiente che il mercato diventi noioso e lo rimanga per un certo periodo.
In ogni boom le società vengono costituite principalmente, se non esclusivamente, per

sfruttare l'appetito del pubblico per tutti i tipi di azioni. Ci sono anche promozioni
tardive. Il
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Il motivo per cui i promotori commettono questo errore è che, essendo umani, non sono
disposti a vedere la fine del boom. Inoltre, è un buon affare rischiare quando il possibile
profitto è abbastanza grande. Il top non è mai in vista quando la visione è viziata dalla
speranza. L'uomo medio vede un titolo che nessuno voleva a dodici o quattordici dollari
per azione avanzare improvvisamente fino a trenta, che è sicuramente il top finché non
sale a cinquanta. Quella è assolutamente la fine dell'ascesa. Poi passa a sessanta; a
settanta; a settantacinque. A quel punto diventa una certezza che questo titolo, che poche
settimane fa si vendeva a meno di quindici, non può salire oltre. Ma arriva a ottanta e a
ottantacinque. A questo punto l'uomo medio, che non pensa mai ai valori ma ai prezzi, e
che non è governato nelle sue azioni dalle condizioni ma dalle paure, prende la strada
più facile e smette di pensare che ci deve essere un limite agli avanzamenti. È per questo
che gli outsider che sono abbastanza saggi da non comprare al top, si compensano non
prendendo profitti. I grandi guadagni nei boom sono sempre fatti prima dal pubblico
sulla carta. E rimane sulla carta.
- 340 -
Capitolo XXII
Un giorno Jim Barnes, che non solo era uno dei miei principali broker ma anche un
amico intimo, mi chiamò. Mi disse che voleva che gli facessi un grande favore. Non
aveva mai parlato in questo modo, e così gli chiesi di dirmi qual era il favore, sperando
che fosse qualcosa che potevo fare, perché desideravo sicuramente accontentarlo. Mi
disse allora che la sua azienda era interessata a una certa azione; in effetti, erano stati i
principali promotori della società e avevano piazzato la maggior parte delle azioni.
Erano sorte delle circostanze che rendevano indispensabile la commercializzazione di un
blocco piuttosto grande. Jim voleva che mi impegnassi a commercializzarlo per lui. Il
titolo era Consolidated Stove.
Non volevo averci a che fare per vari motivi. Ma Barnes, verso il quale avevo degli
obblighi, insistette sulla fase di favore personale della questione, che da sola poteva
superare le mie obiezioni. Era un bravo ragazzo, un amico, e la sua azienda, a quanto ho
capito, era molto coinvolta, così alla fine ho acconsentito a fare quello che potevo.
Mi è sempre sembrato che il punto di differenza più pittoresco tra il boom bellico e gli
altri boom fosse il ruolo svolto da un tipo nuovo negli affari di borsa, il banchiere
ragazzo.
Il boom fu stupendo e le sue origini e cause erano evidenti a tutti. Ma allo stesso tempo
le più grandi banche e società fiduciarie del Paese fecero tutto il possibile per contribuire
a rendere milionari da un giorno all'altro promotori e fabbricanti di munizioni di ogni
tipo e condizione. Si arrivò al punto che bastava dire di avere un amico che era amico di
un membro di una delle commissioni alleate e gli veniva offerto tutto il capitale
necessario per portare a termine i contratti che non aveva ancora ottenuto. Sentivo storie
incredibili di impiegati che diventavano presidenti di società che facevano affari per
milioni di dollari con denaro preso in prestito da società fiduciarie, e di contratti che
lasciavano una scia di profitti quando passavano da un uomo all'altro. Una marea di oro
era
- 341 -
che si riversava in questo Paese dall'Europa e le banche dovevano trovare il modo di

sequestrarla.
Il modo in cui venivano condotti gli affari avrebbe potuto essere considerato con
preoccupazione dai vecchi, ma non sembravano essercene così tanti in giro. La moda dei
presidenti di banca con i capelli grigi andava bene in tempi tranquilli, ma la giovinezza
era il requisito principale in questi tempi difficili. Le banche hanno certamente realizzato
enormi profitti.
Jim Barnes e i suoi soci, godendo dell'amicizia e della fiducia del giovane presidente
della Marshall National Bank, decisero di consolidare tre note aziende produttrici di
stufe e di vendere le azioni della nuova società al pubblico che da mesi acquistava
qualsiasi cosa in forma di certificati azionari incisi.
Il problema era che il settore delle stufe era così prospero che tutte e tre le società
stavano guadagnando dividendi sulle loro azioni ordinarie per la prima volta nella loro
storia. I principali azionisti non volevano separarsi dal controllo. C'era un buon mercato
per le loro azioni sul Curb; avevano venduto quanto volevano e si accontentavano di
come stavano le cose. La loro capitalizzazione individuale era troppo piccola per
giustificare grandi movimenti di mercato, e qui entrò in gioco lo studio di Jim Barnes.
Ha fatto notare che la società consolidata doveva essere abbastanza grande da poter
essere quotata in Borsa, dove le nuove azioni avrebbero potuto avere più valore di quelle
vecchie. È un vecchio trucco di Wall Street quello di cambiare il colore dei certificati
per aumentarne il valore. Mettiamo che un'azione cessi di essere facilmente vendibile
alla pari. Ebbene, a volte quadruplicando il titolo si può fare in modo che le nuove azioni
vengano vendute a 30 o 35. Ciò equivale a 120 o 140 per le azioni vecchie. Ciò equivale
a 120 o 140 per il vecchio titolo, una cifra che non avrebbe mai potuto raggiungere.
Sembra che Barnes e i suoi soci siano riusciti a indurre alcuni dei loro amici che
detenevano speculativamente alcuni blocchi della Gray Stove Company, una grande
azienda, a partecipare al consolidamento sulla base di quattro azioni della Consolidated
per ogni azione della Gray. Poi la Midland e la Western seguirono la loro sorella
maggiore ed entrarono sulla base di un'azione per azione. Le loro azioni erano state
quotate sul Curb a circa 25-30, mentre la Gray, che era più conosciuta e pagava
dividendi, si aggirava intorno a 125.
Per raccogliere il denaro necessario ad acquistare i titolari che insistevano a vendere in

contanti e per fornire ulteriore capitale circolante per i miglioramenti e le spese di
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promozione, era necessario raccogliere alcuni milioni. Barnes si rivolse quindi al

presidente della sua banca, che gentilmente prestò al suo sindacato tre milioni e
cinquecentomila dollari. La garanzia era costituita da centomila azioni della nuova
società. Il
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Il sindacato ha assicurato al presidente, o almeno così mi è stato detto, che il prezzo non
sarebbe sceso sotto i 50 dollari. Sarebbe stato un affare molto redditizio perché c'era un
grande valore.
Il primo errore dei promotori riguarda la tempestività. Il mercato aveva raggiunto il

punto di saturazione per le nuove emissioni azionarie e loro avrebbero dovuto
accorgersene. Ma anche in questo caso avrebbero potuto ottenere un discreto profitto, se
non avessero cercato di replicare le irragionevoli uccisioni che altri promotori avevano
fatto proprio all'apice del boom.
Non dovete pensare che Jim Barnes e i suoi soci fossero degli sciocchi o dei ragazzini
inesperti. Erano uomini scaltri. Tutti loro conoscevano i metodi di Wall Street e alcuni di
loro erano operatori di borsa di eccezionale successo. Ma non si limitarono a
sopravvalutare la capacità di acquisto del pubblico. Dopotutto, tale capacità era qualcosa
che potevano determinare solo attraverso test reali. L'errore più costoso è stato quello di
aspettarsi che il mercato toro durasse più a lungo di quanto non abbia fatto. Suppongo
che il motivo fosse che questi stessi uomini avevano ottenuto un successo così grande e
soprattutto così rapido che non dubitavano di poter concludere l'affare prima che il
mercato toro si trasformasse. Erano tutti molto conosciuti e avevano un notevole seguito
tra i trader professionisti e le agenzie di stampa.
L'affare è stato pubblicizzato molto bene. I giornali furono certamente generosi nel
concedere spazio. Le aziende più vecchie erano identificate con l'industria americana dei
fornelli e il loro prodotto era conosciuto in tutto il mondo. Si trattava di un'amalgama
patriottica e sui quotidiani c'era un mucchio di letteratura sulle conquiste mondiali. I
mercati dell'Asia, dell'Africa e del Sud America erano praticamente conquistati.
I direttori della società erano tutti uomini i cui nomi erano noti a tutti i lettori delle
pagine finanziarie. L'opera di pubblicità fu così ben gestita e le promesse di insider
senza nome su ciò che il prezzo avrebbe fatto furono così definite e convincenti che si
creò una grande domanda per le nuove azioni. Il risultato fu che alla chiusura dei libri
contabili si scoprì che le azioni offerte al pubblico a cinquanta dollari per azione erano
state sottoscritte in eccesso del 25%.
Pensateci! Il massimo che i promotori avrebbero dovuto aspettarsi era di riuscire a

vendere le nuove azioni a quel prezzo dopo settimane di lavoro e dopo aver alzato il
prezzo a 75 o più per raggiungere la media di 50. Ciò significava un anticipo di circa il
100% rispetto ai vecchi prezzi delle azioni delle società costituenti. Questa era la crisi e
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non l'hanno affrontata come si sarebbe dovuto. Questo dimostra che ogni azienda ha le
sue esigenze.
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La saggezza generale è meno preziosa dell'abilità specifica. I promotori, felici

dell'inatteso eccesso di sottoscrizione, conclusero che il pubblico era pronto a pagare
qualsiasi prezzo per qualsiasi quantità di quelle azioni. Ed effettivamente furono così
stupidi da sottoquotare le azioni. Dopo essersi decisi a fare i porci, i promotori avrebbero
dovuto cercare di fare i porci in modo intelligente.
Ciò che avrebbero dovuto fare, ovviamente, era assegnare le azioni per intero. In questo
modo si sarebbero trovati a corto del 25% dell'importo totale offerto in sottoscrizione al
pubblico e questo, ovviamente, avrebbe permesso loro di sostenere il titolo quando
necessario e senza alcun costo per loro stessi. Senza alcuno sforzo da parte loro, si
sarebbero trovati nella posizione strategica forte in cui cerco sempre di trovarmi quando
manipolo un titolo. Avrebbero potuto evitare che il prezzo scendesse, ispirando così
fiducia nella stabilità del prezzo del nuovo titolo e nel consorzio di collocamento che lo
sostiene. Avrebbero dovuto ricordare che il loro lavoro non era finito quando hanno
venduto le azioni offerte al pubblico. Quella era solo una parte di ciò che dovevano
commercializzare.
Pensavano di aver avuto un grande successo, ma non passò molto tempo prima che le
conseguenze dei loro due errori di capitale diventassero evidenti. Il pubblico non comprò
più le nuove azioni, perché l'intero mercato sviluppò tendenze reazionarie. Gli addetti ai
lavori ebbero paura e non sostennero Consolidated Stove; e se gli addetti ai lavori non
comprano le proprie azioni durante le recessioni, chi dovrebbe farlo? L'assenza di
supporto interno è generalmente accettata come un buon suggerimento per gli orsi.
Non è necessario entrare nei dettagli statistici. Il prezzo della Consolidated Stove ha
fluttuato con il resto del mercato, ma non ha mai superato le quotazioni iniziali del
mercato, che erano solo di poco superiori a 50. Barnes e i suoi amici alla fine dovettero
entrare come acquirenti per mantenere il prezzo al di sopra di 40. Non aver sostenuto
quel titolo all'inizio della sua carriera di mercato è stato deplorevole. Ma non aver
venduto tutte le azioni sottoscritte dal pubblico è stato molto peggio.
In ogni caso, il titolo fu debitamente quotato alla Borsa di New York e il suo prezzo
continuò a scendere fino a raggiungere un valore nominale di 37 dollari. E si trovava lì
perché Jim Barnes e i suoi soci dovevano tenerlo lì perché la banca aveva prestato loro
trentacinque dollari per azione su centomila azioni. Se la banca avesse mai cercato di
liquidare quel prestito, non si poteva sapere a quale prezzo si sarebbe arrivati. Il
pubblico che era stato ansioso di comprarla a 50, ora non la desiderava più a 37 e
probabilmente non l'avrebbe voluta a 27.
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Con il passare del tempo gli eccessi delle banche in materia di estensione dei crediti
hanno fatto riflettere. Il giorno del banchiere ragazzino era finito. L'attività bancaria
sembrava sul punto di ricadere improvvisamente nel conservatorismo. Agli amici intimi
veniva ora chiesto di pagare i prestiti, come se non avessero mai giocato a golf con il
presidente.
Non c'era bisogno di minacciare il mutuante o di chiedere più tempo al mutuatario. La

situazione era molto scomoda per entrambi. La banca, ad esempio, con cui il mio amico
Jim Barnes faceva affari, era ancora ben disposta. Ma era un caso di "Per l'amor del
cielo, accettate quel prestito o ci troveremo tutti in un gran casino!".
Il carattere del pasticcio e le sue possibilità esplosive furono sufficienti a far sì che Jim
Barnes venisse da me per chiedermi di vendere le centomila azioni per un importo
sufficiente a pagare il prestito di tre milioni e cinquecento dollari della banca. Jim non si
aspettava di realizzare un profitto su quelle azioni. Se il sindacato ci avesse guadagnato
solo una piccola perdita, sarebbe stato più che grato.
Sembrava un compito senza speranza. Il mercato generale non è stato né attivo né forte,
anche se a volte si sono verificati dei rally, quando tutti si sono rallegrati e hanno cercato
di credere che il bull swing stesse per riprendere.
La risposta che diedi a Barnes fu che avrei esaminato la questione e gli avrei fatto sapere
a quali condizioni avrei intrapreso il lavoro. Ebbene, l'ho esaminata. Non ho analizzato
l'ultima relazione annuale della società. I miei studi si sono limitati alle fasi borsistiche
del problema. Non avevo intenzione di promuovere un rialzo del titolo in base ai suoi
guadagni o alle sue prospettive, ma di disporre di quel blocco sul mercato aperto. Tutto
ciò che consideravo era ciò che avrebbe dovuto, potuto o potuto aiutarmi o ostacolarmi
in questo compito.
Ho scoperto che c'erano troppe azioni detenute da troppe poche persone, cioè troppe per
la sicurezza e troppe per la comodità. Clifton P. Kane & Co, banchieri e broker, membri
della Borsa di New York, avevano settantamila azioni. Erano amici intimi di Barnes ed
erano stati influenti nell'effettuare il consolidamento, dato che per anni si erano
specializzati in titoli di stufe. I loro clienti erano stati messi al corrente della cosa. L'ex
senatore Samuel Gordon, che era il socio speciale dell'azienda dei suoi nipoti, la Gordon
Bros, era proprietario di un secondo blocco di settantamila azioni; il famoso Joshua
Wolff aveva sessantamila azioni. Il totale è di duecentomila azioni della Consolidated
Stove detenute da questo manipolo di persone.
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professionisti veterani di Wall Street. Non avevano bisogno di una persona gentile che
dicesse loro quando vendere le azioni. Se avessi fatto qualcosa nella linea di
manipolazione calcolata per portare il pubblico a comprare, cioè se avessi reso le azioni
forti e attive, avrei visto Kane, Gordon e Wolff scaricare, e non in dosi omeopatiche. La
visione delle loro duecentomila azioni che si riversavano sul mercato non era
esattamente allettante. Non dimenticate che la crema era fuori dal movimento dei tori e
che nessuna domanda travolgente sarebbe stata prodotta dalle mie operazioni, per quanto
abilmente condotte. Jim Barnes non si faceva illusioni sul lavoro che stava
modestamente svolgendo a mio favore. Mi aveva affidato un'azione che faceva acqua da
tutte le parti, da vendere in un mercato toro che stava per tirare le cuoia. Naturalmente i
giornali non parlavano della fine del mercato toro, ma io lo sapevo, Jim Barnes lo sapeva
e potete scommettere che la banca lo sapeva.
Tuttavia, avevo dato a Jim la mia parola, così mandai a chiamare Kane, Gordon e Wolff.
Le loro duecentomila azioni erano la spada di Damocle. Pensai di sostituire i capelli con
una catena d'acciaio. Il modo più semplice, mi sembrava, era una sorta di accordo di
reciprocità. Se loro mi avessero aiutato passivamente, trattenendosi mentre io vendevo le
centomila azioni della banca, io li avrei aiutati attivamente, cercando di creare un
mercato: per tutti noi, da scaricare. Per come stavano le cose, non avrebbero potuto
vendere un decimo delle loro partecipazioni senza far scoppiare la Consolidated Stove, e
lo sapevano così bene che non si erano mai sognati di provarci. Tutto ciò che chiedevo
loro era un po' di giudizio nel programmare la vendita e un intelligente altruismo per non
essere intelligentemente egoisti. Non paga mai essere un cane nella mangiatoia, né a
Wall Street né altrove. Volevo convincerli che uno scarico prematuro o sconsiderato
avrebbe impedito uno scarico completo. Il tempo ha sollecitato.
Speravo che la mia proposta fosse allettante per loro, perché erano uomini esperti di
Wall Street e non si facevano illusioni sulla reale domanda di Consolidated Stove.
Clifton
P. Kane era a capo di una prospera società di commissioni con filiali in undici città e
centinaia di clienti. In passato la sua società aveva gestito più di un pool.
Il senatore Gordon, che deteneva settantamila azioni, era un uomo estremamente ricco. Il
suo nome era familiare ai lettori della stampa metropolitana come se fosse stato citato in
giudizio per violazione della promessa da una manicure sedicenne in possesso di una
pelliccia di visone da cinquemila dollari e di centotrentadue lettere dell'imputato. Aveva
avviato i nipoti all'attività di broker ed era socio speciale della loro società. Aveva
partecipato a decine di piscine. Aveva ereditato una grossa partecipazione nella Midland
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Stove.
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e ottenne in cambio centomila azioni della Consolidated Stove. Era stato abbastanza
prudente da non tener conto dei suggerimenti di Jim Barnes e aveva incassato 30.000
azioni prima che il mercato lo abbandonasse. In seguito raccontò a un amico che avrebbe
venduto di più, solo che gli altri grandi detentori, che erano vecchi e intimi amici, lo
avevano pregato di non vendere più, e per rispetto a loro si era fermato. Inoltre, come ho
detto, non aveva un mercato su cui scaricare.
Il terzo uomo era Joshua Wolff. Era probabilmente il più noto di tutti i commercianti. Da
vent'anni tutti lo conoscevano come uno dei trader della piazza. Nel fare offerte al rialzo
o al ribasso aveva pochi eguali, perché per lui dieci o ventimila azioni non significavano
più di due o trecento. Prima di arrivare a New York avevo sentito parlare di lui come di
un pistolero. All'epoca faceva parte di un gruppo sportivo che giocava senza limiti, sia
sulle corse che in borsa.
Lo accusavano di essere solo un giocatore d'azzardo, ma aveva capacità reali e

un'attitudine fortemente sviluppata per il gioco speculativo. Allo stesso tempo, la sua
presunta indifferenza per le attività di alto livello lo rese protagonista di numerosi
aneddoti. Uno degli aneddoti più diffusi è che Joshua era ospite di quella che lui definiva
una cena eccellente e, per una svista della padrona di casa, molti degli altri ospiti
iniziarono a discutere di letteratura prima che potessero essere fermati. Una ragazza che
sedeva accanto a Josh e che non lo aveva mai sentito usare la bocca se non per
masticare, si girò verso di lui e con l'aria ansiosa di sentire l'opinione del grande
finanziere gli chiese: "Oh, signor Wolff, cosa ne pensa di Balzac?".
Josh smise educatamente di masticare, deglutì e rispose: "Non faccio mai trading su
quelle azioni Curb!".
Questi erano i tre maggiori detentori individuali di Consolidated Stove. Quando vennero
a trovarmi, dissi loro che se avessero formato un sindacato per mettere un po' di denaro e
mi avessero dato una call sulle loro azioni a un prezzo leggermente superiore a quello di
mercato, avrei fatto il possibile per creare un mercato. Mi chiesero subito quanto denaro
sarebbe stato necessario.
Risposi: "Avete quelle azioni da molto tempo e non potete farci nulla. Tra voi tre avete
duecentomila azioni e sapete bene che non avete la minima possibilità di sbarazzarvene
se non creando un mercato. Deve esserci un mercato in grado di assorbire ciò che avete
da dare, e sarà saggio avere abbastanza contanti per pagare qualsiasi azione sia
necessario acquistare all'inizio. Non serve a nulla
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e poi doverci fermare perché non c'è abbastanza denaro. Vi suggerisco di formare un
sindacato e di raccogliere sei milioni in contanti. Poi date al consorzio una call sulle
vostre duecentomila azioni a 40 e mettete tutte le vostre azioni in garanzia. Se tutto va
bene, vi libererete del vostro animale domestico morto e il sindacato farà un po' di
soldi".
Come vi ho detto prima, c'erano state voci di ogni tipo sulle mie vincite in borsa.
Suppongo che questo sia stato d'aiuto, perché niente ha successo come il successo. In
ogni caso, non dovetti dare molte spiegazioni a questi tipi di persone. Sapevano
esattamente quanto sarebbero andati lontano se avessero provato a giocare una mano
solitaria. Pensavano che il mio fosse un buon piano. Quando se ne andarono, dissero che
avrebbero costituito subito il sindacato.
Non hanno avuto molti problemi a convincere molti amici a unirsi a loro. Suppongo che
parlassero con più sicurezza di me dei profitti del sindacato. Da quello che ho sentito, ci
credevano davvero, quindi le loro non erano soffiate senza coscienza. In ogni caso il
sindacato fu costituito in un paio di giorni. Kane, Gordon e Wolff hanno dato il call sulle
duecentomila azioni a 40 e io ho fatto in modo che le azioni stesse venissero messe in
garanzia, in modo che nessuna di esse sarebbe uscita sul mercato se avessi alzato il
prezzo. Dovevo proteggermi. Più di un affare promettente non è andato in porto come
previsto perché i membri del gruppo o della cricca non hanno mantenuto la fiducia
reciproca. Il cane non ha pregiudizi sciocchi sul mangiare cane a Wall Street. Quando è
stata tirata fuori la seconda American Steel and Wire Company, gli addetti ai lavori si
sono accusati a vicenda di aver violato la fede e di aver cercato di scaricarla. C'era stato
un accordo tra gentiluomini tra John W. Gates e i suoi amici e i Seligman e i loro soci
bancari. Ho sentito qualcuno nell'ufficio di un broker recitare questa quartina, che si
diceva fosse stata composta da John W. Gates:
La tarantola saltò sul dorso del millepiedi e ridacchiò di gioia macabra: "Avvelenerò
questo figlio di puttana assassino. Se non lo faccio, lui avvelenerà me!".
Non voglio dire che i miei amici di Wall Street si sognino di fare il doppio gioco in un
affare azionario. Ma in linea di principio è bene prevedere ogni tipo di eventualità. È il
buon senso.
Dopo che Wolff, Kane e Gordon mi dissero che avevano costituito il loro sindacato per
mettere sei milioni in contanti, non c'era altro da fare che aspettare che il denaro
arrivasse. Avevo insistito sulla necessità vitale di fare in fretta. Tuttavia il denaro arrivò
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a scaglioni. Credo che ci siano volute quattro o cinque rate. Non so quale fosse il
motivo, ma ricordo che dovetti inviare un S O S a Wolff, Kane e Gordon.
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Quel pomeriggio ricevetti dei grossi assegni che portarono il contante in mio possesso a
circa quattro milioni di dollari e la promessa del resto in un giorno o due. Finalmente
cominciava a sembrare che il sindacato potesse fare qualcosa prima che il mercato toro
passasse. Nel migliore dei casi non sarebbe stato un gioco da ragazzi, e prima iniziavo a
lavorare meglio era. Il pubblico non era particolarmente entusiasta dei nuovi movimenti
di mercato dei titoli inattivi. Ma un uomo può fare molto per suscitare interesse in
qualsiasi titolo con quattro milioni in contanti. Erano sufficienti per assorbire tutte le
offerte probabili. Se il tempo lo richiedeva, come avevo detto, non aveva senso aspettare
gli altri due milioni. Prima il titolo arrivava a 50, meglio era per il sindacato. Questo era
ovvio.
La mattina dopo, all'apertura, fui sorpreso di vedere che c'erano state transazioni
insolitamente pesanti per la Consolidated Stove. Come vi ho detto in precedenza, il titolo
era rimasto sommerso per mesi. Il prezzo era stato fissato a 37, con Jim Barnes che si
guardava bene dal farlo scendere, a causa del grosso prestito bancario a 35 anni. Ma per
quanto riguarda il rialzo, si aspettava di vedere la Rocca di Gibilterra attraversare lo
Stretto piuttosto che vedere Consolidated Stove salire sul nastro.
Beh, signore, questa mattina c'è stata una bella domanda per le azioni e il prezzo è salito
fino a
39. Nella prima ora di contrattazione le transazioni sono state più consistenti di quelle
dell'intero semestre precedente. Fu la sensazione del giorno e influenzò in modo rialzista
l'intero mercato. Ho saputo in seguito che nelle sale clienti delle commissionarie non si
parlava d'altro.
Non sapevo cosa significasse, ma non mi ha fatto male vedere Consolidated Stove in
rialzo. Di norma non devo chiedere informazioni su qualsiasi movimento insolito di
un'azione, perché i miei amici broker che lavorano per me e i miei amici personali tra i
trader della sala mi tengono informato. Pensano che io voglia sapere e mi telefonano
tutte le notizie o i pettegolezzi di cui vengono a conoscenza. Quel giorno ho sentito solo
che c'era un inequivocabile acquisto dall'interno di Consolidated Stove. Non c'era alcun
lavaggio. Era tutto autentico. Gli acquirenti hanno preso tutte le offerte dal 37 al 39 e,
quando sono stati importunati per ragioni o hanno implorato una mancia, si sono rifiutati
categoricamente di darne. Questo ha fatto sì che gli astuti e attenti commercianti
concludessero che c'era qualcosa che stava facendo, qualcosa di grosso. Quando
un'azione sale grazie all'acquisto da parte di insider che si rifiutano di incoraggiare il
mondo intero a seguirne l'esempio, i segugi del ticker iniziano a chiedersi ad alta voce
quando verrà dato l'annuncio ufficiale.
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Non ho fatto nulla di persona. Osservavo, mi chiedevo e tenevo traccia delle transazioni.
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Ma il giorno successivo gli acquisti sono stati non solo più massicci, ma anche più
aggressivi. Gli ordini di vendita che da mesi erano sui libri degli specialisti al di sopra
del prezzo di 37 sono stati assorbiti senza problemi, e non sono arrivati abbastanza nuovi
ordini di vendita per controllare il rialzo. Naturalmente il prezzo è salito. Ha superato i
40. Attualmente ha toccato 42.
Nel momento in cui ha toccato quella cifra, ho ritenuto giustificato iniziare a vendere le
azioni che la banca deteneva come garanzia. Naturalmente immaginavo che il prezzo
sarebbe sceso con la mia vendita, ma se la mia media sull'intera linea fosse stata di 37
non avrei avuto alcuna colpa. Sapevo quanto valevano le azioni e mi ero fatto un'idea
della vendibilità grazie ai mesi di inattività. Ebbene, signore, ho lasciato loro le azioni
con attenzione fino a quando non mi sono liberato di trentamila azioni. E l'anticipo non è
stato controllato!
Quel pomeriggio mi fu spiegato il motivo di quell'opportuno ma misterioso rialzo.

Sembra che i trader di piano fossero stati informati dopo la chiusura della sera
precedente e anche la mattina dopo, prima dell'apertura, che io ero rialzista come un
fulmine sulla Consolidated Stove e che avrei fatto salire il prezzo di quindici o venti
punti senza reagire, come era mia abitudine, cioè secondo chi non ha mai tenuto i miei
libri contabili. L'informatore principale era niente meno che Joshua Wolff. Fu il suo
stesso acquisto interno a dare il via al rialzo del giorno prima. I suoi amici tra i trader di
piano erano fin troppo disposti a seguire i suoi suggerimenti, perché lui sapeva troppo
bene per dare manzi sbagliati ai suoi compagni.
In effetti, non c'era così tanta pressione sul mercato come si temeva. Considerate che
avevo vincolato trecentomila azioni e vi renderete conto che i vecchi timori erano
fondati. Ora si è rivelato meno impegnativo di quanto avessi previsto mettere in vendita
le azioni. Dopo tutto, il governatore Flower aveva ragione. Ogni volta che era stato
accusato di aver manipolato le specialità della sua azienda, come la Chicago Gas, la
Federal Steel o la Federal Steel.
B. R. T., era solito dire: "L'unico modo che conosco per far salire un titolo è comprarlo".
Questo era anche l'unico modo per i floor trader, e il prezzo rispondeva.
Il giorno dopo, prima di fare colazione, lessi sui giornali del mattino ciò che fu letto da
migliaia di persone e che senza dubbio fu inviato via cavo a centinaia di filiali e uffici
fuori città, e cioè che Larry Livingston stava per iniziare le operazioni attive nel settore
della Consolidated Stove. I dettagli aggiuntivi erano diversi. Secondo una versione,
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avevo formato un pool di insider e stavo per punire gli short interest in eccesso. Un'altra
accennava ad annunci di dividendi nel prossimo futuro. Un'altra ricordava ai
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mondo che quello che di solito facevo a un titolo su cui ero rialzista era qualcosa da
ricordare. Un altro ancora ha accusato la società di aver nascosto i propri asset per
consentire l'accumulo da parte degli insider. E tutti concordavano sul fatto che l'ascesa
non era ancora iniziata.
Quando raggiunsi il mio ufficio e lessi la posta prima dell'apertura del mercato, mi resi
conto che la strada era inondata di consigli per acquistare subito la Consolidated Stove.
Il campanello del mio telefono continuava a suonare e l'impiegato che rispondeva alle
chiamate aveva sentito la stessa domanda, in una forma o nell'altra, un centinaio di volte
quella mattina: Era vero che la Consolidated Stove stava salendo? Devo dire che Joshua
Wolff, Kane, Gordon e forse Jim Barnes hanno gestito molto bene quel piccolo lavoro di
mancia.
Non avevo idea di avere un tale seguito. Quella mattina arrivarono ordini di acquisto da
tutto il paese per comprare migliaia di azioni di un titolo che nessuno voleva a nessun
prezzo tre giorni prima. E non dimenticate che, di fatto, tutto ciò che il pubblico aveva a
disposizione era la mia reputazione sui giornali come pistolero di successo; cosa per la
quale dovevo ringraziare uno o due giornalisti fantasiosi.
Ebbene, signore, in quel terzo giorno di rialzo vendetti la Consolidated Stove; e il quarto
giorno e il quinto; e la prima cosa che seppi fu che avevo venduto per Jim Barnes le
centomila azioni che la Marshall National Bank deteneva come garanzia per il prestito di
tre milioni e cinquecento dollari che doveva essere pagato. Se la manipolazione di
maggior successo consiste in quella in cui il fine desiderato viene ottenuto al minor
costo possibile per il manipolatore, l'affare Consolidated Stove è in assoluto il più
riuscito della mia carriera a Wall Street. Perché, in nessun momento ho dovuto prendere
azioni. Non ho dovuto comprare prima per vendere più facilmente in seguito. Non ho
alzato il prezzo fino al punto più alto possibile e poi ho iniziato a vendere davvero. Non
ho nemmeno fatto la mia vendita principale in discesa, ma in salita. Era come un sogno
del Paradiso trovare un potere d'acquisto adeguato creato per te senza che tu muovessi
un dito per ottenerlo, soprattutto quando avevi fretta. Una volta ho sentito un amico del
governatore Flower dire che in una delle operazioni del grande bull-leader per conto di
un pool di B.R.T. il pool vendette cinquantamila azioni con un profitto, ma Flower &
Co. ottenne commissioni su più di duecentocinquantamila azioni e W.P. Hamilton dice
che per distribuire duecentoventimila azioni di Amalgamated Copper, James R. Keene
deve aver scambiato almeno settecentomila azioni del titolo durante la manipolazione
necessaria. Un bel conto di commissioni! Pensate a questo e poi considerate che le
uniche commissioni che ho dovuto pagare sono state le commissioni su una sola azione.
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Centomila azioni che ho venduto per Jim Barnes. Questo sì che è un risparmio.
Avendo venduto ciò che mi ero impegnato a vendere per il mio amico Jim, e non
essendo stato inviato tutto il denaro che il sindacato aveva concordato di raccogliere, e
non sentendo alcun desiderio di riacquistare le azioni che avevo venduto, credo di essere
andato da qualche parte per una breve vacanza. Non ricordo esattamente. Ma ricordo
molto bene che lasciai stare le azioni e che non passò molto tempo prima che il prezzo
cominciasse a scendere. Un giorno, quando l'intero mercato era debole, un toro deluso
volle sbarazzarsi in fretta della sua Consolidated Stove e, in seguito alle sue offerte, il
titolo scese al di sotto del prezzo di acquisto, che era di 40. Nessuno sembrava volerne
sapere. Nessuno sembrava volerne. Come vi ho già detto, non ero ottimista sulla
situazione generale e questo mi rendeva più grato che mai per il miracolo che mi aveva
permesso di liberarmi delle centomila azioni senza dover far salire il prezzo di venti o
trenta punti in una settimana, come avevano profetizzato i gentili informatori.
Non trovando alcun supporto, il prezzo sviluppò l'abitudine di scendere regolarmente

fino a quando un giorno si ruppe in maniera piuttosto pesante e toccò quota 32. Era il
minimo mai registrato, perché, come si ricorderà, Jim Barnes e il sindacato originario
avevano fissato il prezzo a 37 per evitare che le loro centomila azioni fossero scaricate
sul mercato. Si trattava del minimo mai registrato, poiché, come ricorderete, Jim Barnes
e il sindacato originario lo avevano fissato a 37 per evitare che la banca scaricasse sul
mercato le loro centomila azioni.
Quel giorno ero nel mio ufficio a studiare pacificamente la cassetta quando fu
annunciato Joshua Wolff. Gli dissi che l'avrei visto. Si precipitò dentro. Non è un uomo
molto grande, ma di certo sembrava tutto gonfio di rabbia, come scoprii
immediatamente.
Corse verso il punto in cui mi trovavo vicino al ticker e urlò: "Ehi? Che diavolo
succede?".
"Si accomodi, signor Wolff", dissi gentilmente e mi sedetti per incoraggiarlo a parlare
con calma.
"Non voglio nessuna sedia! Voglio sapere cosa significa!", gridò a squarciagola. "Che
cosa significa?"
"Cosa diavolo gli stai facendo?".

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"Cosa sto facendo a cosa?"
"Quel titolo! Quel titolo!"
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"Quali azioni?" Gli chiesi.
Ma questo lo fece solo diventare rosso, perché gridò: "Stufa consolidata! Cosa gli state
facendo?".
"Niente! Assolutamente niente. Cosa c'è che non va?" Dissi.
Mi fissò per cinque secondi prima di esplodere: "Guarda il prezzo! Guarda!" Era
sicuramente arrabbiato. Così mi sono alzato e ho guardato il nastro.
Ho detto: "Il prezzo è ora di 31-1/4".
"Sì! Trentuno e un quarto, e ne ho una zattera".
"So che ha sessantamila azioni. Le ha da molto tempo, perché quando ha comprato la

sua Gray Stove ".
Ma non mi ha lasciato finire. Disse: "Ma ho comprato molto di più. Alcuni mi sono
costati fino a 40! E ce l'ho ancora!".
Mi guardava in modo così ostile che gli dissi: "Non ti ho detto di
comprarlo". "Non hai detto cosa?"
"Non ti ho detto di caricarlo".
"Non ho detto che l'hai fatto. Ma stavi per metterlo su "
"Perché lo ero?" Lo interruppi. Mi guardò, incapace di parlare per la rabbia. Quando

ritrovò la voce, disse: "Stavi per metterla su. Avevi i soldi per comprarlo".
"Sì, ma non ho comprato un'azione", gli dissi.
Questa fu l'ultima goccia.
"Non hai comprato un'azione e avevi più di quattro milioni in contanti con cui comprare?
Non ha comprato nulla?".
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"Non una quota!" Ripetei.
Ormai era così arrabbiato che non riusciva a parlare chiaramente. Alla fine riuscì a dire:
"Che razza di gioco è questo?".
Mi stava accusando interiormente di ogni sorta di crimini indicibili. Di sicuro nei suoi
occhi ne vedevo una lunga lista. Mi venne da dirgli: "Quello che vuoi davvero
chiedermi, Wolff, è perché non ho comprato da te sopra i 50 le azioni che tu hai
comprato sotto i 40. Non è così?". Non è così?".
"No, non lo è. Avevi una call a 40 anni e quattro milioni in contanti con cui alzare il
prezzo".
"Sì, ma non ho toccato i soldi e il sindacato non ha perso un centesimo a causa delle mie
operazioni".
"Senti, Livingston" cominciò. Ma non
gli permisi di dire altro.
"Mi ascolti bene, Wolff. Sapevi che le duecentomila azioni che tu, Gordon e Kane
possedevate erano vincolate e che non ci sarebbero state molte azioni libere sul mercato
se avessi alzato il prezzo, come avrei dovuto fare per due motivi: Il primo è quello di
creare un mercato per le azioni; il secondo è quello di ottenere un profitto dalla call a 40.
Ma lei non si accontentava di ottenere 40 per le sessantamila azioni che si portava dietro
da mesi o per la sua quota di eventuali profitti del sindacato; così decise di prendere un
sacco di azioni sotto i 40 per scaricarle su di me quando avrei alzato il prezzo con i soldi
del sindacato, come era sicuro che intendessi fare. Avresti comprato prima di me e
avresti scaricato prima di me; con ogni probabilità sarei stato io a scaricare. Sospetto che
tu abbia previsto che avrei dovuto far salire il prezzo a 60. Era così facile che
probabilmente hai comprato diecimila azioni solo per scaricarle e, per assicurarti che
qualcuno tenesse la borsa se non l'avessi fatto, hai avvisato tutti negli Stati Uniti, in
Canada e in Messico senza pensare alle mie ulteriori difficoltà. Tutti i tuoi amici
sapevano cosa avrei dovuto fare. Tra i loro acquisti e i miei, saresti stato tutto bello.
Ebbene, i tuoi amici intimi a cui avevi dato la soffiata la passarono ai loro amici dopo
che questi ebbero comprato le loro linee, e il terzo strato di chi aveva dato la soffiata
progettò di rifornire il quarto, il quinto e forse il sesto strato di babbei, in modo che
quando finalmente sarei arrivato a vendere mi sarei trovato anticipato da alcune migliaia
di saggi speculatori. Era un pensiero amichevole, questa sua idea, Wolff. Non può
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immaginare quanto sia stato sorpreso quando la Consolidated Stove ha cominciato a

salire prima ancora che io
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di comprare una sola azione; e nemmeno di essere grato quando il consorzio di

collocamento vendette centomila azioni intorno ai 40 anni alle persone che avrebbero
venduto quelle stesse azioni a me a 50 o 60 anni. Sono stato proprio un fesso a non usare
i quattro milioni per fare soldi per loro, non è vero? I contanti erano a disposizione per
comprare azioni, ma solo se avessi ritenuto necessario farlo. Ebbene, non l'ho fatto".
Joshua era stato a Wall Street abbastanza a lungo da non lasciare che la rabbia
interferisse con gli affari. Si calmò quando mi ascoltò e, quando finii di parlare, disse
con un tono di voce amichevole: "Senti, Larry, vecchio mio, cosa facciamo?".
"Fai quello che vuoi".
"Oh, sii sportivo. Cosa faresti se fossi al nostro posto?".
"Se fossi al tuo posto", dissi solennemente, "sai cosa farei?". "Cosa?"
"Mi venderei!" Gli ho detto.
Mi guardò un attimo, poi senza dire altro girò i tacchi e uscì dal mio ufficio. Da allora
non ci è più entrato.
Non molto tempo dopo chiamò anche il senatore Gordon. Anche lui era piuttosto irritato
e mi incolpava dei loro problemi. Poi Kane si unì al coro dell'incudine. Avevano
dimenticato che le loro azioni erano invendibili in blocco quando avevano costituito il
sindacato. Tutto ciò che ricordavano era che non avevo venduto le loro partecipazioni
quando avevo i milioni del sindacato e le azioni erano attive a 44, e che ora erano a 30 e
spente come l'acqua. Secondo il loro modo di pensare, avrei dovuto vendere con un bel
profitto.
Naturalmente anche loro si sono raffreddati a tempo debito. Il sindacato non perdeva un
centesimo e il problema principale rimaneva invariato: vendere le azioni. Un giorno o
due dopo tornarono a chiedermi di aiutarli. Gordon era particolarmente insistente e alla
fine li costrinsi a mettere in vendita le loro azioni in pool a
Il compenso per i miei servizi doveva essere la metà di qualsiasi cifra ottenuta in più.
L'ultima vendita era avvenuta a circa 30.
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Mi ritrovai con le loro azioni da liquidare. Date le condizioni generali del mercato e, in
particolare, il comportamento di Consolidated Stove, c'era solo un modo per farlo, ed
era, ovviamente, quello di vendere al ribasso senza prima cercare di far salire il prezzo, e
certamente avrei ottenuto azioni a palate al rialzo. Ma in discesa potevo raggiungere
quegli acquirenti che sostengono sempre che un'azione è a buon mercato quando si
vende quindici o venti punti al di sotto del massimo del movimento, soprattutto quando
quel massimo è una questione di storia recente. Secondo loro, un rally è dovuto. Dopo
aver visto Consolidated Stove vendere fino a sfiorare i 44 punti, sembrava proprio che
sotto i 30 punti ci fosse qualcosa di buono.
Ha funzionato come sempre. I cacciatori di occasioni l'hanno comprato in quantità

sufficiente per permettermi di liquidare le quote del pool. Ma pensa che Gordon, Wolff o
Kane abbiano provato gratitudine? Neanche un po'. Sono ancora arrabbiati con me, o
almeno così mi dicono i loro amici. Spesso raccontano in giro come li ho fatti. Non
riescono a perdonarmi per non aver fatto pagare il prezzo a me stesso, come si
aspettavano.
In effetti non sarei mai riuscito a vendere le centomila azioni della banca se Wolff e gli
altri non avessero fatto circolare i loro consigli da toro. Se avessi lavorato come faccio di
solito, cioè in modo logico e naturale, avrei dovuto accettare qualsiasi prezzo. Vi ho
detto che ci siamo imbattuti in un mercato in calo. L'unico modo per vendere in un
mercato del genere è quello di vendere non necessariamente in modo avventato, ma a
prescindere dal prezzo. Non era possibile fare altrimenti, ma suppongo che loro non ci
credano. Sono ancora arrabbiati. Io non lo sono. Arrabbiarsi non porta da nessuna parte.
Più di una volta mi è stato fatto notare che uno speculatore che perde le staffe è un uomo
finito. In questo caso non c'è stata alcuna conseguenza per i brontoloni. Ma vi dirò una
cosa curiosa. Un giorno la signora Livingston andò da una sarta che le era stata
caldamente raccomandata. La donna era competente e servizievole e aveva una
personalità molto piacevole. Alla terza o quarta visita, quando la sarta si sentì meno
estranea, disse alla signora Livingston: "Spero che Air. Livingston metta su
Consolidated
Stufa presto. Ne abbiamo comprati alcuni perché ci era stato detto che li avrebbe messi
in vendita, e abbiamo sempre sentito dire che ha avuto molto successo in tutti i suoi
affari".
Non è piacevole pensare che persone innocenti possano aver perso del denaro in seguito
a una soffiata di questo tipo. Forse capite perché io stesso non ne do mai. Quella sarta mi
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ha fatto sentire che, in fatto di rimostranze, ne avevo una vera e propria contro Wolff.
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Capitolo XXIII
La speculazione sulle azioni non scomparirà mai. Non è auspicabile che scompaia. Non
si può controllare con avvertimenti sui suoi pericoli. Non si può impedire alle persone di
indovinare, per quanto abili o esperte possano essere. I piani accuratamente predisposti
falliranno perché accadrà l'inaspettato e persino l'imprevedibile. Il disastro può derivare
da una convulsione della natura o dalle condizioni atmosferiche, dalla vostra avidità o
dalla vanità di qualcuno, dalla paura o dalla speranza incontrollata. Ma a parte quelli che
si potrebbero definire i suoi nemici naturali, uno speculatore in azioni deve fare i conti
con alcune pratiche o abusi che sono indifendibili sia dal punto di vista morale che da
quello commerciale.
Se mi guardo indietro e considero quelle che erano le pratiche comuni venticinque anni
fa, quando sono arrivato a Wall Street, devo ammettere che ci sono stati molti
cambiamenti in meglio. Le vecchie botteghe dei secchi sono scomparse, anche se le case
di "brokeraggio" prosperano ancora a spese di uomini e donne che si ostinano a giocare
al gioco di arricchirsi velocemente. La Borsa sta facendo un ottimo lavoro non solo nel
dare la caccia a questi veri e propri truffatori, ma anche nell'insistere sulla stretta
osservanza delle sue regole da parte dei suoi stessi membri. Molti regolamenti e
restrizioni sani sono ora rigorosamente applicati, ma c'è ancora spazio per migliorare. Il
conservatorismo radicato di Wall Street, più che l'insensibilità etica, è responsabile della
persistenza di alcuni abusi.
Per quanto sia sempre stata difficile una speculazione azionaria redditizia, lo diventa
ogni giorno di più. Non è passato molto tempo da quando un vero trader poteva avere
una buona conoscenza di praticamente tutti i titoli del listino. Nel 1901, quando J. P.
Morgan lanciò la United States Steel Corporation, che non era altro che un
consolidamento di consolidamenti minori la maggior parte dei quali aveva meno di due
anni, la Borsa aveva 275 azioni sul suo listino e circa 100 nel suo "dipartimento non
quotato"; e questo includeva molte azioni di cui un operatore non doveva sapere nulla
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perché erano piccole emissioni, o inattive in quanto azioni di minoranza o garantite e

quindi prive di valore speculativo.
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attrazioni. In effetti, la stragrande maggioranza era costituita da titoli che non venivano
venduti da anni. Oggi ci sono circa 900 titoli nella lista regolare e nei nostri recenti
mercati attivi sono stati scambiati circa 600 titoli distinti. Inoltre, i vecchi gruppi o classi
di titoli erano più facili da tenere sotto controllo. Non solo erano meno numerosi, ma la
capitalizzazione era minore e le notizie che un trader doveva tenere d'occhio non
coprivano un campo così ampio. Oggi, invece, un uomo fa trading su tutto; quasi tutti i
settori del mondo sono rappresentati. Per tenersi aggiornati è necessario più tempo e più
lavoro e, di conseguenza, la speculazione azionaria è diventata molto più difficile per chi
opera con intelligenza.
Ci sono molte migliaia di persone che comprano e vendono azioni in modo speculativo,
ma il numero di coloro che speculano con profitto è esiguo. Poiché il pubblico è sempre
"dentro" il mercato in qualche misura, ne consegue che ci sono sempre perdite da parte
del pubblico. I nemici mortali dello speculatore sono: Ignoranza, avidità, paura e
speranza. Tutti gli statuti del mondo e tutte le regole di tutte le Borse della terra non
possono eliminarli dall'animale umano. Anche gli incidenti che fanno schizzare alle
stelle piani accuratamente concepiti non possono essere regolati da organismi di
economisti dal sangue freddo o filantropi dal cuore caldo. Rimane un'altra fonte di
perdita: la disinformazione deliberata, che si distingue dai consigli diretti. E poiché è
probabile che arrivi a un operatore di borsa variamente mascherata e camuffata, è più
insidiosa e pericolosa.
L'outsider medio, ovviamente, opera sulla base di soffiate o di voci, dette o stampate,
dirette o implicite. Contro le soffiate ordinarie non ci si può difendere. Per esempio, un
amico di una vita desidera sinceramente arricchirvi raccontandovi quello che ha fatto,
cioè comprare o vendere delle azioni. Il suo intento è buono. Se la soffiata va male, cosa
potete fare? Inoltre, contro il tipster professionista o disonesto il pubblico è protetto nella
stessa misura in cui lo è contro i mattoni d'oro o l'alcool di legno.
Ma contro le voci tipiche di Wall Street, il pubblico degli speculatori non ha né

protezione né rimedio. I commercianti all'ingrosso di titoli, i manipolatori, i pool e i
singoli ricorrono a vari espedienti per smaltire le loro eccedenze al miglior prezzo
possibile. La circolazione di articoli rialzisti da parte dei giornali e dei ticker è la più
perniciosa di tutte.
Prendete i bollettini delle agenzie di stampa finanziaria e vi sorprenderà vedere quante

dichiarazioni di natura implicitamente semi-ufficiale vengono stampate. L'autorità è
qualche
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"insider di primo piano" o "un dirigente di spicco" o "un alto funzionario" o qualcuno
"di autorità" che presumibilmente sa di cosa sta parlando. Ecco gli slittamenti di oggi.
Scelgo un articolo a caso. Ascoltate questo: "Un importante banchiere dice che è ancora
troppo presto per aspettarsi un mercato in calo".
Un importante banchiere ha davvero detto questo e se l'ha detto perché l'ha detto? Perché
non permette che il suo nome venga stampato? Ha paura che la gente gli creda se lo fa?
Eccone un'altra su una società le cui azioni sono state attive questa settimana. Questa
volta l'uomo che fa la dichiarazione è un "importante direttore". Chi è, se c'è, la dozzina
di amministratori della società che sta parlando? È evidente che, rimanendo anonimi,
nessuno può essere incolpato di eventuali danni causati dalla dichiarazione.
Oltre a studiare in modo intelligente la speculazione ovunque, il trader in azioni deve

considerare alcuni fatti legati al gioco di Wall Street. Oltre a cercare di determinare
come fare soldi, si deve anche cercare di evitare di perderli. È quasi altrettanto
importante sapere cosa non fare che sapere cosa si dovrebbe fare. È quindi bene
ricordare che una sorta di manipolazione entra praticamente in tutti i rialzi dei singoli
titoli e che tali rialzi sono architettati dagli addetti ai lavori con un solo e unico obiettivo:
vendere al miglior profitto possibile. Tuttavia, il cliente medio del broker si crede un
uomo d'affari del Missouri se insiste per farsi spiegare perché un certo titolo sale.
Naturalmente, i manipolatori "spiegano" l'aumento in modo da facilitare la distribuzione.
Sono fermamente convinto che le perdite del pubblico si ridurrebbero notevolmente se
non si consentisse la stampa di dichiarazioni anonime di natura rialzista. Intendo dire
dichiarazioni calcolate per indurre il pubblico a comprare o a detenere azioni.
La stragrande maggioranza degli articoli rialzisti stampati sulla base dell'autorità di

direttori o addetti ai lavori senza nome trasmette al pubblico impressioni inaffidabili e
fuorvianti. Il pubblico perde molti milioni di dollari ogni anno accettando tali
dichiarazioni come semi-ufficiali e quindi affidabili.
Supponiamo, ad esempio, che una società abbia attraversato un periodo di depressione

nel suo particolare settore di attività. Il titolo è inattivo. La quotazione rappresenta la
convinzione generale e presumibilmente accurata del suo valore effettivo. Se il titolo
fosse troppo a buon mercato a quel livello, qualcuno lo saprebbe e lo comprerebbe e il
titolo avanzerebbe. Se fosse troppo cara, qualcuno ne saprebbe abbastanza da venderla e
il prezzo scenderebbe. Poiché non accade nulla in un senso o nell'altro
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Ma nessuno ne parla o fa qualcosa.
La svolta avviene nel settore di attività dell'azienda. Chi sono i primi a saperlo, gli
addetti ai lavori o il pubblico? Potete scommettere che non è il pubblico. Cosa succede
dopo? Se il miglioramento continua, gli utili aumenteranno e l'azienda sarà in grado di
riprendere i dividendi sulle azioni o, se i dividendi non sono stati interrotti, di pagare
un'aliquota più alta. In altre parole, il valore delle azioni aumenterà.
Supponiamo che il miglioramento continui. La direzione rende pubblico questo fatto

positivo? Il presidente lo dice agli azionisti? Un direttore filantropo rilascia una
dichiarazione firmata a beneficio di quella parte di pubblico che legge le pagine
finanziarie dei giornali e i comunicati delle agenzie di stampa? Qualche modesto insider
che persegue la sua solita politica di anonimato se ne esce con una dichiarazione non
firmata per dire che il futuro dell'azienda è molto promettente? Questa volta no. Nessuno
dice una parola e nessuna dichiarazione viene stampata dai giornali o dalle agenzie di
stampa.
Le informazioni sul valore vengono accuratamente tenute nascoste al pubblico, mentre

gli ormai taciturni "insider di spicco" entrano nel mercato e acquistano tutte le azioni a
buon mercato su cui possono mettere le mani. Mentre questi acquisti ben informati ma
non ostentati continuano, le azioni salgono. I giornalisti finanziari, sapendo che gli
addetti ai lavori dovrebbero conoscere il motivo del rialzo, fanno domande. Gli addetti ai
lavori, unanimemente anonimi, dichiarano all'unanimità di non avere notizie da dare.
Non sanno se il rialzo è giustificato. A volte dichiarano addirittura di non essere
particolarmente interessati ai capricci del mercato azionario o alle azioni degli
speculatori.
L'ascesa continua e arriva un giorno felice in cui chi sa ha tutte le azioni che vuole o può
portare con sé. La strada inizia subito a sentire ogni tipo di voce rialzista. I ticker dicono
ai trader, "a titolo informativo", che l'azienda ha definitivamente svoltato. Lo stesso
modesto direttore che non voleva che si usasse il suo nome quando ha detto di non
conoscere le ragioni del rialzo del titolo, ora viene citato, naturalmente senza fare il suo
nome, per dire che gli azionisti hanno tutte le ragioni per sentirsi molto incoraggiati dalle
prospettive.
Spinto dal diluvio di notizie rialziste, il pubblico inizia a comprare le azioni. Questi
acquisti contribuiscono a far salire ulteriormente il prezzo. A tempo debito, le previsioni
dei direttori, sempre innominati, si avverano e la società riprende il pagamento dei
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dividendi, o ne aumenta il tasso, a seconda dei casi. Le voci rialziste si moltiplicano.

Non solo sono più numerosi che mai, ma anche molto più entusiasti. Un "direttore di
spicco", alla domanda a bruciapelo
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per una dichiarazione delle condizioni, informa il mondo che i miglioramenti sono più
che soddisfacenti. Un "insider di spicco", dopo molte insistenze, viene infine indotto da
un'agenzia di stampa a confessare che i guadagni sono a dir poco fenomenali. Un "noto
banchiere", che ha rapporti commerciali con l'azienda, viene indotto a dire che
l'espansione del volume delle vendite è semplicemente senza precedenti nella storia del
commercio. Se non arrivasse un altro ordine, l'azienda andrebbe avanti notte e giorno
per chissà quanti mesi. Un "membro del comitato finanziario", in un manifesto a doppia
mandata, esprime il suo stupore per la meraviglia del pubblico per l'aumento del titolo.
L'unica cosa sorprendente è la moderazione della linea di salita del titolo. Chiunque
analizzerà la prossima relazione annuale potrà facilmente capire quanto il valore
contabile del titolo sia superiore al prezzo di mercato.
Ma in nessun caso viene indicato il nome del filantropo comunicatore.
Finché gli utili continuano a essere buoni e gli insider non percepiscono alcun segno di
rallentamento della prosperità dell'azienda, rimangono seduti sulle azioni acquistate a
prezzi bassi. Non c'è nulla che faccia scendere il prezzo, quindi perché dovrebbero
vendere? Ma nel momento in cui l'attività dell'azienda subisce una svolta negativa, cosa
succede? Escono con dichiarazioni o avvertimenti o con il più flebile degli accenni? Non
molto. La tendenza è ormai al ribasso. Così come hanno comprato senza fiatare quando
gli affari dell'azienda sono andati meglio, ora vendono silenziosamente. Su questa
vendita interna il titolo scende naturalmente. A questo punto il pubblico inizia a ricevere
le note "spiegazioni". Un "insider di primo piano" afferma che tutto è
O.K. e il calo è solo il risultato delle vendite degli orsi che cercano di influenzare il
mercato generale. Se un bel giorno, dopo che il titolo è sceso per qualche tempo, si
verifica una brusca interruzione, la richiesta di "ragioni" o "spiegazioni" diventa
clamorosa. Se qualcuno non dice qualcosa, il pubblico teme il peggio. Per questo motivo
i notiziari pubblicano ora qualcosa di simile: "Quando abbiamo chiesto a un importante
direttore della società di spiegare la debolezza del titolo, ci ha risposto che l'unica
conclusione a cui poteva giungere era che il calo di oggi era causato da una spinta
dell'orso. Le condizioni di fondo sono immutate. L'attività della società non è mai stata
migliore di quella attuale e le probabilità sono che, a meno che non accada qualcosa di
completamente imprevisto nel frattempo, ci sarà un aumento del tasso alla prossima
riunione dei dividendi. Il partito degli orsi sul mercato è diventato aggressivo e la
debolezza del titolo è stata chiaramente un'incursione volta a smuovere i titoli deboli". I
news-ticker, desiderosi di dare una buona
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La misura, molto probabilmente, continuerà a dichiarare di essere "attendibilmente

informata" che la maggior parte delle azioni acquistate durante il ribasso del giorno è
stata presa da interessi interni e che gli orsi scopriranno di essersi venduti in una
trappola. Ci sarà il giorno della resa dei conti.
Oltre alle perdite subite dal pubblico per aver creduto alle dichiarazioni rialziste e aver
acquistato le azioni, ci sono le perdite che derivano dall'essere dissuasi dal vendere. La
cosa migliore di far comprare le azioni che l'"insider di spicco" vuole vendere è impedire
che le persone vendano le stesse azioni quando lui non vuole sostenerle o accumularle.
Cosa deve credere il pubblico dopo aver letto la dichiarazione del "prominent director"?
Cosa può pensare l'osservatore medio esterno? Naturalmente che il titolo non sarebbe
mai dovuto scendere, che è stato costretto a scendere dalle vendite al ribasso e che non
appena gli orsi si fermeranno gli insider organizzeranno un'avanzata punitiva durante la
quale gli short saranno spinti a coprirsi a prezzi elevati. Il pubblico ci crede, perché è
esattamente ciò che accadrebbe se il calo fosse stato causato da un'incursione degli orsi.
Il titolo in questione, nonostante tutte le minacce o le promesse di un'enorme

compressione degli interessi short sovraestesi, non si risolleva. Continua a scendere.
Non può farne a meno. Il mercato ha ricevuto troppi titoli dall'interno per poterli
digerire.
E questo titolo interno che è stato venduto dai "direttori di spicco" e dai "principali
addetti ai lavori" diventa un calcio tra i trader professionisti. Continua a scendere.
Sembra che non ci sia un fondo. Gli addetti ai lavori, sapendo che le condizioni
commerciali influenzeranno negativamente i futuri guadagni dell'azienda, non osano
sostenere quel titolo fino alla prossima svolta in positivo dell'attività aziendale. A quel
punto ci saranno acquisti interni e silenzio interno.
Ho fatto la mia parte di trading e mi sono tenuto abbastanza aggiornato sul mercato
azionario per molti anni e posso dire che non ricordo un caso in cui un'incursione
dell'orso abbia causato un forte calo di un titolo. Quello che veniva chiamato bear raid
non era altro che una vendita basata su una conoscenza accurata delle condizioni reali.
Ma non si può dire che il titolo sia sceso a causa di vendite interne o di mancati acquisti
interni. Tutti si affretterebbero a vendere e quando tutti vendono e nessuno compra c'è
da pagare.
L'opinione pubblica dovrebbe afferrare saldamente questo punto: La vera ragione di un

calo prolungato non è mai il raid degli orsi. Quando un titolo continua a scendere, si può
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scommettere che c'è qualcosa che non va, sia nel mercato che nella società. Se il calo
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Se il ribasso fosse ingiustificato, il titolo verrebbe presto venduto al di sotto del suo
valore reale e ciò porterebbe a degli acquisti che frenerebbero il ribasso. In realtà, l'unico
momento in cui un orso può guadagnare molto vendendo un'azione è quando questa è
troppo alta. E può scommettere il suo ultimo centesimo sulla certezza che gli addetti ai
lavori non lo annunceranno al mondo.
L'esempio classico è quello della New Haven. Oggi tutti sanno quello che solo pochi
sapevano all'epoca. Il titolo fu venduto a 255 nel 1902 e fu il principale investimento
ferroviario del New England. In quella parte del Paese, un uomo misurava la sua
rispettabilità e la sua posizione nella comunità in base alle sue azioni. Se qualcuno
avesse detto che la società era sulla strada dell'insolvenza, non sarebbe stato mandato in
prigione per averlo detto. Lo avrebbero rinchiuso in un manicomio insieme ad altri
pazzi. Ma quando un nuovo e aggressivo presidente fu messo al comando da Morgan e
iniziò la disfatta, non fu chiaro fin dall'inizio che le nuove politiche avrebbero portato la
società sulla strada giusta. Ma quando una proprietà dopo l'altra cominciò a essere
appioppata alla Consolidated Road a prezzi gonfiati, alcuni osservatori attenti
cominciarono a dubitare della saggezza delle politiche di Mellen. Un sistema di filobus
fu acquistato per due milioni e venduto alla New Haven per 10.000.000 di dollari; a quel
punto uno o due sconsiderati commisero lese majeste affermando che la direzione stava
agendo in modo sconsiderato. Suggerire che nemmeno la New Haven potesse sopportare
una tale stravaganza era come mettere in dubbio la forza di Gibilterra.
Naturalmente, i primi ad accorgersi della rottura sono stati gli insider. Questi ultimi si
resero conto delle reali condizioni dell'azienda e ridussero le loro partecipazioni
azionarie. Sia per la loro vendita che per il loro mancato sostegno, il prezzo del titolo
ferroviario del New England ha iniziato a cedere. Vennero poste domande e chieste
spiegazioni, come al solito, e le solite spiegazioni vennero prontamente fornite. "Insider
di spicco" dichiararono che non c'era nulla di sbagliato di cui fossero a conoscenza e che
il calo era dovuto a una sconsiderata vendita di titoli da parte degli orsi. Così gli
"investitori" del New England mantennero le loro partecipazioni in azioni New York,
New Haven e Hartford. Perché non avrebbero dovuto? Gli addetti ai lavori non avevano
detto che non c'era nulla di sbagliato e non avevano gridato al ribasso? I dividendi non
hanno continuato a essere dichiarati e pagati?
Nel frattempo la promessa stretta degli orsi non è arrivata, ma si sono registrati nuovi
record minimi. L'insider selling divenne più urgente e meno mascherato. Ciononostante,
gli uomini di spirito pubblico di Boston vennero denunciati come aggiotatori e
demagoghi per aver chiesto una vera spiegazione per il deplorevole declino del titolo,
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che significava perdite spaventose per tutti coloro che nel New England volevano un
investimento sicuro e che pagasse dividendi costanti.
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Lo storico passaggio da 255 a 12 dollari per azione non è mai stato e non avrebbe mai
potuto essere un'iniziativa degli orsi. Non è stata iniziata e non è stata mantenuta dalle
operazioni degli orsi. Gli insider hanno venduto e sempre a prezzi più alti di quanto
avrebbero potuto fare se avessero detto la verità o se avessero permesso che la verità
fosse detta. Non importava se il prezzo era di 250 o 200 o 150 o 100 o 50 o 25, era
comunque troppo alto per quel titolo, e gli insider lo sapevano e il pubblico no. Il
pubblico potrebbe considerare con profitto gli svantaggi in cui si dibatte quando cerca di
guadagnare comprando e vendendo le azioni di una società sui cui affari solo pochi
uomini sono in grado di conoscere tutta la verità.
I titoli che hanno subito le peggiori perdite negli ultimi 20 anni non sono scesi a causa
delle incursioni degli orsi. Ma la facile accettazione di questa forma di spiegazione è
stata responsabile di perdite da parte del pubblico per milioni e milioni di dollari. Ha
impedito di vendere a persone a cui non piaceva il modo in cui le azioni si stavano
comportando e che avrebbero liquidato se non si fossero aspettate che il prezzo sarebbe
risalito subito dopo che gli orsi avessero interrotto la loro incursione. Ai vecchi tempi
sentivo accusare Keene. Prima di lui accusavano Charley Woerishoffer o Addison
Cammack. In seguito sono diventato la scusa delle azioni.
Ricordo il caso di Intervale Oil. C'era un pool che aveva messo le azioni in rialzo e
aveva trovato degli acquirenti in anticipo. I manipolatori fecero salire il prezzo fino a 50.
A quel punto il pool ha venduto e c'è stata una rapida pausa. È seguita la solita richiesta
di spiegazioni. Perché Intervale era così debole? Un numero sufficiente di persone ha
posto questa domanda per rendere la risposta una notizia importante. Uno dei ticker dei
notiziari finanziari chiamò a raccolta i broker che più di tutti conoscevano l'avanzata di
Intervale Oil e che avrebbero dovuto essere altrettanto informati sul declino. Cosa
risposero questi broker, membri del gruppo dei tori, quando l'agenzia di stampa chiese
loro una motivazione che potesse essere stampata e trasmessa in tutto il paese? Che
Larry Livingston stava facendo razzia sul mercato! E questo non bastava. Aggiunsero
che lo avrebbero "preso". Ma naturalmente il pool di Intervale continuò a vendere. Il
titolo si attestava a circa 12 dollari per azione e potevano venderlo a 10 o meno e il loro
prezzo medio di vendita sarebbe stato comunque superiore ai costi.
Per gli insider era saggio e corretto vendere al ribasso. Ma per gli outsider che avevano
pagato 35 o 40, la questione era diversa. Leggendo ciò che i ticker stampavano, gli
outsider hanno tenuto duro e hanno aspettato che Larry Livingston ricevesse ciò che gli
spettava per mano dell'indignato pool interno.
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In un mercato toro, e in particolare nei boom, il pubblico all'inizio guadagna denaro che
in seguito
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perde semplicemente per il prolungamento del mercato toro. Questo parlare di "incursioni
dell'orso" li aiuta a prolungare la loro permanenza. Il pubblico dovrebbe guardarsi da
spiegazioni che spiegano solo ciò che addetti ai lavori senza nome desiderano far credere
al pubblico.
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Capitolo XXIV
Il pubblico vuole sempre essere informato. È questo che rende universale la pratica di
dare e ricevere consigli. È giusto che i broker diano ai loro clienti consigli di trading
attraverso le loro lettere di mercato e il passaparola. Ma i broker non dovrebbero
soffermarsi troppo sulle condizioni reali, perché l'andamento del mercato è sempre in
anticipo di sei-nove mesi rispetto alle condizioni reali. I guadagni di oggi non
giustificano i broker a consigliare ai loro clienti di acquistare azioni, a meno che non vi
sia la certezza che a sei o nove mesi da oggi le prospettive commerciali giustifichino la
convinzione che lo stesso tasso di guadagno sarà mantenuto. Se guardando così lontano
si può vedere, con ragionevole chiarezza, che si stanno sviluppando condizioni che
cambieranno l'attuale potere effettivo, l'argomentazione che le azioni siano oggi a buon
mercato scomparirà. Il trader deve guardare lontano, ma il broker si preoccupa di
ottenere commissioni ora; da qui l'ineluttabile fallacia della lettera media di mercato. I
broker si guadagnano da vivere con le commissioni del pubblico, eppure cercheranno di
indurre il pubblico, attraverso le loro lettere di mercato o il passaparola, ad acquistare gli
stessi titoli per i quali hanno ricevuto ordini di vendita da parte di insider o manipolatori.
Capita spesso che un insider si rechi dal responsabile di un'azienda di brokeraggio e

dica: "Vorrei che faceste un mercato in cui smaltire 50.000 azioni del mio titolo".
Il broker chiede ulteriori dettagli. Supponiamo che il prezzo quotato di quel titolo sia 50.
L'insider gli dice: "Le darò delle call su 5000 azioni a 45 e 5000 azioni ogni punto di
rialzo per tutte le cinquantamila azioni. Le darò anche una put su 50.000 azioni a
mercato".
Si tratta di un guadagno piuttosto facile per il broker, se ha un grande seguito e,

naturalmente, è proprio questo il tipo di broker che l'insider cerca. Una casa che ha fili
diretti con filiali e connessioni in varie parti del paese può di solito ottenere una grande
quantità di denaro.
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in un'operazione di questo tipo. Ricordate che in ogni caso il broker sta giocando in
modo assolutamente sicuro con la put. Se riesce a far seguire il suo pubblico, sarà in
grado di smaltire l'intera linea con un grande profitto, oltre alle sue normali
commissioni.
Ho in mente le imprese di un "insider" molto noto a Wall Street.
Chiamerà il responsabile clienti di una grande società di brokeraggio. A volte si spinge

oltre e chiama uno dei soci junior della società. Dirà qualcosa del genere:
"Dimmi, vecchio mio, voglio dimostrarti che apprezzo quello che hai fatto per me in
varie occasioni. Ti darò la possibilità di fare soldi veri. Stiamo costituendo una nuova
società per assorbire le attività di una delle nostre aziende e rileveremo quelle azioni con
un forte anticipo rispetto alle quotazioni attuali. Vi invierò 500 azioni di Bantam Shops a
65 dollari. Ora il titolo è quotato a 72".
L'insider riconoscente racconta la cosa a una dozzina di dirigenti di varie grandi case di
brokeraggio. Ora, dato che questi destinatari della ricompensa dell'insider lavorano a
Wall Street, cosa faranno quando riceveranno quel titolo che ha già fatto registrare un
profitto? Naturalmente, consiglieranno a tutti gli uomini e le donne che riusciranno a
raggiungere di comprare quelle azioni. I donatori gentili lo sapevano. Contribuiranno a
creare un mercato in cui l'insider gentile potrà vendere le sue cose buone a prezzi elevati
al pubblico povero.
Ci sono altri espedienti dei promotori della vendita di azioni che dovrebbero essere
vietati. Le Borse non dovrebbero consentire la negoziazione di azioni quotate in borsa
che sono offerte al pubblico in regime di pagamento parziale. Il fatto che il prezzo sia
quotato ufficialmente dà una sorta di sanzione a qualsiasi azione. Inoltre, l'evidenza
ufficiale di un mercato libero, e a volte la differenza dei prezzi, è tutto l'incentivo
necessario.
Un altro comune espediente di vendita, che costa al pubblico noncurante molti milioni di
dollari e non manda nessuno in galera perché è perfettamente legale, è quello di
aumentare il capitale sociale esclusivamente in base alle esigenze del mercato. Il
processo non si limita a cambiare il colore dei certificati azionari.
Il gioco di prestigio che consiste nel dare 2 o 4 o addirittura 10 azioni del nuovo titolo in
cambio di una del vecchio, è di solito motivato dal desiderio di rendere la vecchia merce
- 381 -
più facilmente vendibile. Il vecchio prezzo era di 1 dollaro per confezione da una libbra
ed era difficile da spostare. A 25 centesimi per una
- 382 -
una scatola da un quarto di libbra potrebbe andare meglio; e forse a 27 o 30 centesimi.
Perché il pubblico non si chiede perché le azioni sono facili da comprare? Si tratta di un
caso in cui il filantropo di Wall Street opera di nuovo, ma il saggio trader si guarda bene
dal portare doni ai Greci. È tutto l'avvertimento necessario. Il pubblico lo ignora e perde
milioni di dollari all'anno.
La legge punisce chiunque generi o diffonda voci che abbiano un effetto negativo sul
credito o sugli affari di individui o società, ovvero che tendano a deprimere il valore dei
titoli influenzando il pubblico a vendere. In origine, l'intento principale poteva essere
quello di ridurre il pericolo di panico punendo chiunque dubitasse ad alta voce della
solvibilità delle banche in periodi di stress. Ma naturalmente serve anche a proteggere il
pubblico dalla vendita di titoli al di sotto del loro valore reale. In altre parole, la legge
punisce chi diffonde articoli ribassisti di questo tipo.
Come si protegge il pubblico dal pericolo di acquistare azioni al di sopra del loro valore
reale? Chi punisce chi distribuisce notizie rialziste ingiustificate? Nessuno; eppure, il
pubblico perde più denaro acquistando azioni su consiglio anonimo interno quando sono
troppo alte di quanto non ne perda vendendo azioni al di sotto del loro valore a seguito
di consigli ribassisti durante i cosiddetti "raid".
Se venisse approvata una legge che punisse i bugiardi dei tori come la legge attuale
punisce i bugiardi degli orsi, credo che il pubblico risparmierebbe milioni di euro.
Naturalmente, i promotori, i manipolatori e gli altri beneficiari dell'ottimismo anonimo

vi diranno che chi fa trading su voci e dichiarazioni non firmate deve incolpare solo se
stesso per le sue perdite. Si potrebbe anche sostenere che chi è così sciocco da essere un
tossicodipendente non ha diritto alla protezione.
La Borsa dovrebbe aiutare. Ha un interesse vitale a proteggere il pubblico dalle pratiche

sleali. Se un uomo in grado di conoscere desidera far accettare al pubblico le sue
dichiarazioni di fatto o anche le sue opinioni, che firmi il suo nome. Firmare articoli
rialzisti non li renderebbe necessariamente veri. Ma renderebbe gli "addetti ai lavori" e i
"direttori" più attenti.
Il pubblico dovrebbe sempre tenere a mente gli elementi fondamentali del trading
azionario. Quando un'azione sale, non è necessario fornire spiegazioni elaborate sul
perché del rialzo. È necessario
- 383 -
L'acquisto continuo di un'azione fa sì che questa continui a salire. Finché lo fa, con solo
piccole e naturali reazioni di tanto in tanto, è una proposta abbastanza sicura seguirlo.
Ma se dopo un lungo e costante rialzo un'azione si trasforma e comincia a scendere
gradualmente, con solo piccoli rally occasionali, è ovvio che la linea di minor resistenza
è passata dal rialzo al ribasso. In questo caso, perché chiedere spiegazioni?
Probabilmente ci sono ottime ragioni per cui il titolo dovrebbe scendere, ma queste
ragioni sono note solo a poche persone che le tengono per sé, oppure dicono al pubblico
che il titolo è a buon mercato. La natura del gioco è tale che il pubblico dovrebbe
rendersi conto che la verità non può essere detta dai pochi che sanno.
Molte delle cosiddette dichiarazioni attribuite a "addetti ai lavori" o funzionari non

hanno alcun fondamento. A volte agli addetti ai lavori non viene nemmeno chiesto di
rilasciare una dichiarazione, anonima o firmata. Queste storie sono inventate da
qualcuno che ha grandi interessi nel mercato. In una certa fase di avanzamento del
prezzo di mercato di un titolo, i grandi insider non disdegnano di farsi aiutare
dall'elemento professionale per operare su quel titolo. Ma mentre l'insider può indicare
al grande investitore il momento giusto per comprare, potete scommettere che non dirà
mai quando è il momento di vendere. In questo modo, il grande professionista si trova
nella stessa posizione del pubblico, solo che deve avere un mercato sufficientemente
grande da permettergli di uscire. È allora che si ottengono le "informazioni" più
fuorvianti. Naturalmente, ci sono alcuni addetti ai lavori di cui non ci si può fidare in
nessuna fase del gioco. Di norma, gli uomini a capo delle grandi aziende possono agire
sul mercato sulla base delle loro conoscenze interne, ma in realtà non dicono bugie. Si
limitano a non dire nulla, perché hanno scoperto che ci sono momenti in cui il silenzio è
d'oro.
Ho detto molte volte, e non posso ripeterlo troppo spesso, che l'esperienza di anni come
operatore azionario mi ha convinto che nessun uomo può battere il mercato azionario in
modo costante e continuo, anche se in certe occasioni può guadagnare con singoli titoli.
Per quanto un trader sia esperto, la possibilità che faccia delle giocate perdenti è sempre
presente, perché la speculazione non può essere sicura al 100%. I professionisti di Wall
Street sanno che agire in base a suggerimenti "interni" può far crollare un uomo più
rapidamente di quanto non facciano carestie, pestilenze, fallimenti dei raccolti,
aggiustamenti politici o quelli che potrebbero essere definiti normali incidenti. Non
esiste un viale d'asfalto per il successo a Wall Street o altrove. Perché bloccare
ulteriormente il traffico?
-LA FINE
- 384 -
Person www.tradersonline-mag.com
e
Michael Covel
Il prezzo è il miglior indicatore del m o n d o
I lettori di lunga data di TRADERS ricorderanno che già nel numero di marzo del 2006 abbiamo pubblicato un'intervista a
Michael Covel interamente dedicata al tema del trend following. Da allora sono passati più di otto anni, durante i quali
molte cose sono cambiate. Per questo motivo pubblichiamo una seconda intervista in cui mostriamo nuovi aspetti della
filosofia di trading di Michael Covel. Anche per lui il mondo è andato avanti e ha potuto imparare molte cose nuove. Marko
Graenitz lo ha intervistato all'inizio di maggio e vi aspetta una lettura entusiasmante.
" TRADERS': Salve signor Covel, o dovremmo piuttosto dire e nel frattempo ho viaggiato molto. E in qualche modo
"Buonasera"? Ma qui è pomeriggio, e che ora è nella vostra sono rimasto bloccato lì. Ora uno dei miei obiettivi è
parte del mondo? diffondere il trend following nelle regioni asiatiche. Negli
Covel: Buonasera. Mi trovo attualmente a Ho Chi Minh Stati Uniti il concetto è noto da tempo, ma vedo che qui
City, in Vietnam, dove sono le 10 di sera. in Asia c'è da recuperare.
TRADERS´: La vostra azienda ha sede negli Stati Uniti e TRADERS': Questo ci porta a ciò che vorremmo discutere
avete personale anche lì. Come mai ha deciso di con lei. Potrebbe riassumere brevemente l'idea principale
trasferirsi in Asia in modo permanente? dell'approccio trend-following?
Covel: Nel 2013 ho tenuto oltre 40 presentazioni per vari Covel: L'approccio di base è che nulla è prevedibile. Lo
fondi in Cina, Giappone, Singapore, Malesia e Vietnam, ribadirò perché è assolutamente fondamentale ed è
72
Person
e
TRADERS´: Tuttavia, ci sono molte fasi laterali e

regolarmente ignorati dalla maggior F1) Lasciate correre i vostrimovimenti erratici,
profitti, tagliate nel qual caso una strategia trend
le vostre
parte degli operatori di mercato: perdite a breve terminefollowing può generare perdite per un periodo di
Non si può prevedere assolutamente tempo più lungo.
nulla! P
ESEGUIRE I PROFITTI / TAGLIARE LE PERDITE ->
OPZIONALITÀ LUNGA
TRADITORI": Questo è in effetti in
il valore di un'Opzione è determinato dai termini [bassa ESEGUIRE I PROFITTI: le
contrasto con tutto ciò che ci viene probabilità, alto payoff] della sommatoria code che cerchiamo di
offerto ogni giorno sul mercato catturare sono di ampiezza
TAGLIARE LE PERDITE:
incerta. Pertanto, non
azionario... tronchiamo la distribuzione ENTRA usciamo dalle operazioni
delle probabilità di ribasso con TA
Covel: E per una buona ragione: redditizie a obiettivi
ordini di stop-loss a ridosso del
prestabiliti e (più che
Molte persone fanno soldi mercato.
probabilmente) prematuri.
sostenendo di poter prevedere STOP
qualcosa. PREZZO DI USCITA

Per contro, numerosi studi hanno concluso
che gli investitori sono tipicamente ansiosi di
TRADERS´: È un'affermazione falsa realizzare i guadagni e riluttanti a
anche per le previsioni a lungo L cristallizzare le perdite: l'effetto
disposizione.
termine? Diciamo in termini di diversi Il grafico mostra l'idea di base del trend following. Riducendo le perdite e lasciando correre i profitti, nel
anni? lungo periodo si svilupperà un profilo asimmetrico di payoff, con piccole perdite e profitti pochi ma molto più
consistenti. Questo fenomeno viene anche definito "opzionalità".
Covel: Sì, anche per questo. Basta
Fonte: Mulvaney Capital Management
guardare agli ultimi 20 anni. Il mercato
ha continuato a salire e scendere in
continuazione. Come diavolo si fa a
prevederlo in anticipo? Chiunque lo
affermi è un bugiardo. La realtà è così
complessa che nessuno può dire cosa
succederà tra qualche anno.
TRADERS´: Se il trend following sfida le previsioni,

come funziona allora?
Covel: Funziona attraverso il prezzo, "il miglior
indicatore del mondo". Se il prezzo di un'azione sale, è
una chiara indicazione che gli operatori di mercato sono
disposti a comprare a prezzi più alti. Analogamente, lo
stesso vale per i prezzi in calo. Tutto ciò si basa sull'idea
di un momentum o trend prociclico: Se qualcosa sale (o
scende), è probabile che continui a salire (o scendere).
COMMERCIANTI: Non sta semplificando un po' troppo le

cose? Come fa a sapere che queste tendenze esistono, se le
previsioni sono impossibili?
Covel: Questo è ciò che ci dicono le statistiche. E sono
piuttosto affidabili. Gli studi hanno dimostrato che ci sono
sempre state tendenze nei mercati, in realtà da più di
100, 200 e 800 anni (in tre studi). Credo che questa sia
una base piuttosto valida per una strategia di trading. Ma
se gli investitori procedono in modo classico utilizzando
una strategia buy-and-hold, che a ben vedere non è una
vera e propria strategia, devono fare i conti con
drawdown significativi quando i mercati crollano. Una
buona strategia di trend-following, invece, beneficerà dei
mercati ribassisti utilizzando posizioni corte per
scommettere sulle tendenze al ribasso.
Person
e
tendenze chiare nei mercati. Storicamente, tuttavia, tali

fasi sono di natura temporanea. Per sopravvivere al
meglio ai drawdown è necessaria una buona gestione del
rischio e la costruzione di un portafoglio intelligente, una
parte del quale seguirà sempre le tendenze attuali,
compensando le piccole perdite che si verificano a causa
di falsi segnali.
TRADERS´: Se il trend following funziona così bene,

perché questa strategia è utilizzata da così pochi
operatori di mercato?
Covel: Per molto tempo gli accademici hanno ritenuto
che i mercati fossero efficienti e che i profitti ottenuti
utilizzando semplici strategie di trend-following fossero
più frutto del caso che altro. Nel frattempo, la mentalità
di alcuni accademici è cambiata. Sempre più spesso
vengono pubblicati studi accademici che dimostrano che
il trend-following funziona. Il problema è che gli "esperti"
del settore finanziario non riescono a vendere bene
questo approccio, perché la gente preferisce ascoltare
previsioni supportate da ottime analisi e proiezioni
fondamentali. Queste "storie" attirano gli investitori più
di una dichiarazione che dice di seguire il trend.
Covel: Sì, certo. Come qualsiasi altra strategia, anche
questa prevede alcune fasi di drawdown causate TRADERS´: Qual è il suo stile di trading, c'è qualcosa che
dall'accumulo di molte perdite quando non ci sono può dirci a riguardo?
73
e
F2) Schema di negoziazione Trend-Following Covel: Nel trading di futures ed ETF utilizzo il trend
following. Per ottenere una buona diversificazione del
Picchi di tendenza
rischio, utilizzo un paniere di vari mercati e classi di
attività. Mantengo semplici le entrate e le uscite, ad
esempio le medie mobili (MA) a lungo termine come la
Uscita
MA a 100 giorni e, nel caso delle uscite, a volte sulla base
X di MA leggermente meno lunghe. Anche i breakout al di
sopra o al di sotto di determinati livelli possono innescare
un'entrata o un'uscita. Le mie regole sono definite con
Ingresso
precisione, quindi non prendo decisioni discrezionali, ma
X so sempre esattamente cosa fare.
TRADERS': Come avete stabilito queste regole?

Inizio tendenza Covel: L'intera strategia si basa su backtest approfonditi.
La Figura 2 mostra un semplice schema che indica l'aspetto tipico delle Ho programmatori che testano le idee per me.
operazioni di trend-following. Nel caso di una tendenza al rialzo, l'entrata
avviene molto più tardi rispetto al punto di minimo effettivo, quando si ritiene
TRADERS´: In quale lasso di tempo fai trading?
che la direzione della tendenza sia confermata in base ai rispettivi criteri (media
mobile, breakout o simili). Allo stesso modo, l'uscita avverrà solo quando la Covel: Il mio orizzonte di investimento è a lungo termine,
tendenza sarà considerata conclusa sulla base degli stessi criteri o di criteri perché alla fine è lì che si verificano i maggiori
simili, a seconda della strategia di trading esatta. Di conseguenza, i trader trend-
following "tagliano fuori" il "fulcro" del movimento complessivo. Poiché il trading non movimenti. Inoltre, la qualità della vita di un trader a
viene mai effettuato direttamente sul minimo o nelle sue immediate vicinanze, lungo termine è molto migliore. Molti trader a breve
un falso segnale causerà fondamentalmente delle perdite, che però saranno
termine sognano di godere di una grande libertà, ma poi
significativamente inferiori ai profitti ottenuti quando le operazioni hanno
successo. passano l'intera giornata seduti pedissequamente davanti
Fonte: www.trendfollowing.com allo schermo. Inoltre, quanto più il vostro orizzonte
temporale è a breve termine, tanto più
le cose tendono a diventare difficili:
Il livello generale di stress
Strategia Trend-Following aumenterà, dovrete controllare più
Esistono diversi modi per attuare una strategia di trend-following. spesso le vostre operazioni e
Fondamentalmente, la strategia va long sui mercati in rialzo e short sui mercati l'impatto del trading algoritmico ad
in ribasso (il cosiddetto "Time-Series Momentum"). In particolare, sono i alta frequenza sta aumentando. So
parametri esatti che possono essere variati individualmente. Poiché alcuni grafici che molti trader trovano saggio il
delle pagine seguenti mostrano i risultati delle simulazioni di AQR Capital, trend-following, ma poi vogliono
vorremmo utilizzarli come esempio per spiegare il loro approccio trend-following. "ottimizzarlo": entrate migliori, uscite
L'universo di investimento comprende un totale di 59 mercati di quattro diverse migliori e così via. Tuttavia, questo
classi di attività: 24 materie prime, undici indici azionari, 15 mercati funziona solo fino a un certo punto
obbligazionari e nove coppie di valute. Sulla base di questi dati, sono state senza distruggere l'idea di base. Le
simulate tre strategie di trend-following in cui la direzione del trade (lungo o strategie dovrebbero essere valutate
corto) è stata selezionata sulla base dei rendimenti ottenuti su periodi di uno, tre al massimo su base giornaliera, o
e dodici mesi. meglio ancora su base settimanale -
Ciò sarà illustrato dai due esempi seguenti: Se un mercato è stato in rialzo negli niente trading intraday. L'esperienza
ultimi tre mesi, è stata aperta una posizione lunga nell'ambito della strategia a 3 suggerisce che quest'ultima
soluzione, ovvero i segnali
mesi. Se un mercato è stato in ribasso negli ultimi dodici mesi, è stata aperta
settimanali, funziona meglio.
una posizione corta nella strategia a 12 mesi. Dalle tre strategie è stata calcolata
una combinazione equamente ponderata su base mensile. Questa è stata poi
aggiustata in modo tale che il portafoglio complessivo avesse una volatilità
TRADERS´: Quali sono gli standard
annua del dieci per cento (di seguito denominata "strategia trend-following"). essenziali che i trader dovrebbero
L'aggiustamento della volatilità garantisce che il rischio sostenuto dalla strategia rispettare quando creano una
rimanga costante nel tempo, indipendentemente dal numero di mercati strategia di trading trend-following?
negoziabili in ogni momento del backtest. Il periodo di tempo studiato va dal Covel: Esistono numerosi modi per
implementare una strategia di trend-
1903 al 2012 e i periodi in cui alcuni mercati non erano disponibili sono stati
following, quindi ogni trader o
simulati da ciascuno dei mercati rimanenti.
investitore deve trovare i propri
criteri in base all'orizzonte temporale
e scelto,
74
Person
e
i risultati dei loro backtest e le loro preferenze personali.

Tuttavia, il concetto di base è sempre lo stesso (Figura 1 e
2). In ultima analisi, il processo di elaborazione di una
strategia inizia con cinque domande, che rappresentano in
qualche modo la base di un approccio al trend trading:
1. Quali sono i mercati in cui si opera?

2. Quali sono le dimensioni della posizione?
3. Dove verrà effettuata l'iscrizione?
4. Quando verrà effettuata l'uscita in caso di perdita?
5. Quando avverrà l'uscita in caso di profitto?
TRADERS': Guardi i grafici?

Covel: Li guardo, ma i grafici non devono essere
sopravvalutati. Per fare trading si usa il prezzo, e questo
significa numeri puri, non il grafico. Non c'è bisogno dei
grafici per fare trading, ma la gente li ama comunque.
TRADERS´: Ha mai pensato di creare un proprio fondo?

Covel: È vero, ma per ora sono soddisfatto del mio successo.
A un certo punto, potrebbe allinearsi la costellazione di
stelle giusta per creare le condizioni generali. Ma anche la
gestione di un fondo ha i suoi svantaggi. Bisogna soddisfare i
requisiti normativi, occuparsi di molte pratiche
burocratiche, occuparsi dei clienti e così via. Sono T1) Backtest di Trend-
soprattutto i clienti e la struttura delle commissioni che Following
possono esercitare una forte pressione sul gestore. E se il Prima delle commissioniDopo 2/20
Periodo
Commissioni* (annualizzate)
fondo non raccoglie abbastanza denaro, il progetto può (annualizzato)
presto trasformarsi in un incubo burocratico in perdita. Totale:
Gennaio 1903 - Giugno 2012 20.0% 14.3%
TRADERS´: Come ha conosciuto l'idea del trend- per decennio:
following?
Gennaio 1903 - Dicembre 18.8% 13.4%
Covel: È stato nel 1994, quando ho letto su una rivista del 1912
commerciante di tartarughe Jerry Parker. Aveva Gennaio 1913 - Dicembre 17.1% 11.9%
1922
guadagnato 30 milioni di dollari in un anno e questo mi
incuriosì, ovviamente. Non ero spinto solo dalla 1932
prospettiva di ingenti somme di denaro, ma piuttosto Gennaio 1933 - Dicembre 9.7% 6.0%
dalla domanda su come avesse acquisito le competenze 1942
necessarie per realizzare una simile impresa. Trovavo Gennaio 1943 - Dicembre 19.4% 13.7%
1952
affascinante il fatto che fosse apparentemente possibile Gennaio 1953 - Dicembre 24.8% 18.4%
imparare a fare trading. Prima di allora pensavo che, come 1962
Warren Buffett, avrei dovuto prima padroneggiare il Gennaio 1963 - Dicembre 26.9% 19.6%
1972
"valore", lavorare alla Goldman Sachs e fare trading sulla
base dei fondamentali. 1982 mostra l'ipotetico backtest della strategia trend-following che nel
Questo
backtest
Gennaio è1983 stata scalata per un obiettivo
- Dicembre 17.8% di volatilità del 12.5% dieci per cento
all'anno.
1992 Per quanto riguarda i rendimenti ottenuti al lordo e al netto delle
TRADERS´: Quali sono i vantaggi che gli investitori trend- commissioni, i costi di transazione sono già stati presi in considerazione. *2/20
following hanno rispetto a quelli che operano sulla base dei significa
2002 che vengono pagate una commissione di gestione del due per cento e
una commissione di performance del 20 per cento (struttura standard delle
fondamentali? Gennaio 2003 - Dicembre
commissioni per gli hedge fund). 11.4% 7.5%
Covel: La differenza è molto semplice. Come seguace delle 2012
Fonte: Hurst et al, "A Century of Evidence on Trend-Following Investing", AQR Capital Management, 2012.
tendenze posso dire: "Posso farlo. Queste sono le regole
75
e
F3) Trend Following vs. portafoglio commercianti come Bill Dunn, che
60/40 non faceva parte delle Tartarughe.
Crisi
150% Recession del Ancora oggi continuo a imparare
Bolla finanziaria
100% Panico del e del Stagflazion petrol globale delle Dot-
1907 primo Grande e io
cose nuove e mi piace capire come
50% com Scoppio della
dopoguerrDepression
Prima guerra
e bolla finanziaria tutto funziona ed è interconnesso. In
0% mondiale a Crisi
Recessione Crollo del definitiva, il trend following non è
-50%
mercato
-100% del 1937-
azionario del
altro che un concetto per
1938
1987 1968 - dicembre 1972 - agosto
settembre 1906 - novembre 1916 - ottobre 1919 - agosto 1929 - febbraio 1937 - novembre beneficiare degli effetti innescati dal
1987 - agosto 2000 - ottobre 2007 -
Nov 1907 Dic 1917 Giu 1921 Mag 1932 Mar 1938 Giu 1970 Sett 1974 Nov 1987 Sett 2002 Feb 2009 comportamento dei partecipanti al
Rendimenti del portafoglio 60/40 Serie temporale dei rendimenti del Momentum mercato - paura, avidità e altre
emozioni che emanano dalle persone
Il grafico mostra i dieci maggiori drawdown di una strategia classica 60/40 sui mercati statunitensi (barre
arancioni) in cui il portafoglio è stato investito per il 60% nell'S&P 500 e per il 40% nei Treasury statunitensi a 10 e che causano l'impatto dei mercati.
anni (ribilanciamento alla fine di ogni mese). Le barre blu mostrano i rendimenti ottenuti dalla strategia I mercati sono, per così dire,
trend- following durante queste fasi. Ad eccezione del crollo del 1987, quando la strategia trend-following ha
registrato una piccola perdita, in tutti gli altri periodi di crisi i rendimenti sono stati positivi. economia comportamentale in
Fonte: Hurst et al, "A Century of Evidence on Trend-Following Investing", AQR Capital Management, 2012. azione. Ed è di questo che
beneficiate in qualità di trend
follower.
che ho testato e che ho trovato valide, quindi le TRADERS': Ha imparato da qualcun altro?
applicherò". Ma sarebbe presuntuoso da parte mia Covel: Certo, molti! Qualche anno fa ho iniziato a
affermare di poter emulare lo stile di Warren Buffett. La trasmettere regolarmente podcast con persone
sua storia di successo è molto legata all'andamento del interessanti del settore finanziario o di settori affini. Tra
mercato degli ultimi decenni e ad alcune sue decisioni questi ci sono molti nomi noti come il premio Nobel Harry
fortunate, per cui lo si può considerare u n buon Markowitz (fondatore della teoria del portafoglio), Jack
esempio di survivorship bias. Dove sono gli altri Warren Schwager (autore della serie di libri Market Wizards) e
Buffett? Mark Faber (gestore di fondi e autore), oltre a molti trader
famosi e di successo come Larry Williams, Mark Minervini,
TRADERS': Una volta compreso il successo delle Tartarughe, Ed Seykota, Jerry Parker, Howard Lindzon e John
come ha proseguito? È stato in grado di utilizzare Bollinger, ma anche intervistati meno noti, come il
l'approccio trend-following a suo vantaggio? Covel: Ho premio Nobel Vernon Smith e i suoi studi sulle bolle che
continuato a studiare l'argomento e a imparare di più lungo forniscono spunti molto interessanti in aree specifiche di
la strada, per esempio da altri noti competenza. Sul mio sito web sono disponibili più di 240
episodi, per un totale di oltre due milioni di ascolti. I
Imparo continuamente cose nuove
non solo per me stesso, ma posso
T2) I 10 maggiori drawdown anche aiutare gli altri a sviluppare
una comprensione dei mercati. Il mio
Inizio del drawdown Profondità di prelievo Durata del prelievo Durata del recupero podcast mi permette di farlo.
(massimo (da alto a basso) (mesi da alto a basso) (mesi da basso ad
precedente) alto)
Mar 1947 -26.3% 21 63 TRADERS´: Uno dei vostri podcast
Maggio 1939 - 13 13 contiene un'intervista a Jack Horner,
20.7% un paleontologo statunitense che ha
Ottobre 1913 -15.2% 5 7 lavorato anche al film sui dinosauri
Febbraio 1937 -14.4% 2 8 "Jurassic Park". C'è un legame con i
Ottobre 1916 -13.8% 6 7 mercati?
Febbraio 2009 -13.5% 4 25 Covel: Sì, è probabilmente la più
Luglio 1910 -11.3% 10 19 straordinaria di tutte le mie
Novembre 1956 -11.2% 4 4 interviste. E dal suo episodio si può
Ottobre 2001 -10.8% 6 3 imparare qualcosa sul trading. Dopo
tutto, i trader e gli investitori non
Dicembre 1907 - 17 14
10.4% sono forse tutti predatori, in qualche
Questo mostra i dieci maggiori drawdown storici della strategia trend-following. misura? Mangiare o essere mangiati.
Fonte: Hurst et al, "A Century of Evidence on Trend-Following Investing", AQR Capital Management, 2012. Allora perché non studiare i
predatori più grandi e pericolosi di
e
tutti?
76
Person
e
tempo? Dopotutto, il cranio di un F4) Tendenze forti

Tyrannosaurus Rex ha qualcosa di
impressionante, ed è per questo che
ne ho una replica nel mio ufficio.
TRADITORI": Mangiare o essere

mangiati, questo sembra difficile per i
trader neofiti. Cosa consiglia a chi si sta
cimentando nel trading?
Covel: All'inizio, la cosa migliore da
fare è leggere buoni libri che pongano
le giuste basi. I primi due libri di Jack
Schwager, "Market Wizards" e "New
Market Wizards", sono assolutamente
consigliati. A questi si aggiungono i
lavori di Daniel Kahneman e Vernon
Smith e il libro di Jesse Livermore
"Reminiscences of a Stock Operator".
Sono anche lieto di raccomandare il
mio libro "Trend Following", i miei
numerosi podcast e gli studi
disponibili sul mio sito web. Se dopo
aver letto tutto questo e dopo aver
eseguito le prime operazioni siete
ancora confusi, allora il trading sui
mercati potrebbe non essere la cosa
giusta per voi. Non tutti sono fatti per
essere trader, anche se il trading è
un'abilità che si può imparare.
TRADERS´: Quale carriera avrebbe

voluto intraprendere, se le cose
non fossero andate nella direzione
del trading?
Covel: Il famoso chef statunitense
Anthony Bourdain ha avuto una
carriera invidiabile. Viene
costantemente invitato a viaggiare,
cucinare e mangiare, il che deve
essere una bella vita. Con il talento
e l'interesse necessari, è qualcosa
che avrei potuto immaginare di fare
anch'io. La figura mostra tre futures (mais, yen e caffè) che hanno mostrato forti tendenze nel periodo compreso
tra settembre/ottobre 2012 e settembre 2013. Questi movimenti favoriscono la strategia trend-following e
TRADERS': Grazie mille per consentono di ottenere grandi profitti.
Fonte: www.tradestation.com
l'intervista! "
L'intervista è stata condotta da

Marko Graenitz.
Person
e 77
Sul mercato
I vincitori del trend-

following non sono
scimmie fortunate
Il trend following ha una cattiva reputazione in alcuni ambienti, ma
non si possono negare i profitti che alcuni trader di trend hanno
raccolto nel corso degli anni.
DI MICHAEL COVEL
F
Lo psicologo Leon Festinger della Stanford University ha Lo scopo del trading è fare soldi, non
detto: "Un uomo con una convinzione è un uomo difficile
avere ragione: una distinzione che
da cambiare.
Se gli dite che non siete d'accordo, si gira dall'altra parte. separa il trend-following da altre filosofie
Mostrategli fatti o cifre e lui mette in dubbio le vostre fonti.
Fate appello alla logica e
di trading.
non riesce a capire il suo punto di vista".
Sebbene il trend following sia una delle strategie di trading di
maggior successo da decenni, alcuni critici sminuiscono gli
enormi profitti accumulati dai trend follower, sostenendo che ci
sono solo alcuni vincitori casuali - "scimmie fortunate",
affermano.
Non è vero. Un gran numero di trend follower ha trovato il
modo di superare le medie di mercato. Lo hanno fatto con il duro
lavoro e la capacità di attenersi a un piano di trading, di solito per
molto tempo. Tuttavia, alcuni detrattori sembrano felici di
snobbare il successo, magari fino a sprecare una vita intera in
strategie di trading non all'altezza. Altri, invece, scelgono di
testare, accettare le prove e costruire una vita redditizia. Chi sono i
vincitori ispirati? L'elenco dei trader trend-following di successo
comprende:
16 www.activetradermag.com - COMMERCIANTE
ATTIVO
• John W. Henry, che ha acquistato i Red Sox attraverso la
tendenza seguente.
• Bruce Kovner, che ha un valore di oltre 4 miliardi di dollari.
• Bill Dunn, che nel 2008 ha guadagnato 80 milioni di dollari.
• Michael Marcus, che ha trasformato i 30.000 dollari
iniziali in 80 milioni di dollari.
• David Harding, che ha un valore di oltre 690 milioni di
dollari.
• Ed Seykota, che ha trasformato 5.000 dollari in 15 milioni di
dollari in 12 anni.
• Kenneth Tropin, che nel 2008 ha guadagnato 120 milioni di
dollari.
La maggior parte di questi trader non proviene da un

ambiente privilegiato; molti non hanno imparato il trend
trading all'università. Provengono da discipline diverse, hanno
svolto lavori disparati e hanno risparmiato un gruzzolo per
iniziare a fare trading con le regole del trend-following. Sono la
prova che chiunque può arrivare in alto se è abbastanza
ambizioso.
Alcune persone, però, non se la bevono. Si lamentano: "Non
posso essere un trend follower perché è necessario un
portafoglio enorme, che richiede molto capitale". Innanzitutto,
una parte di questa argomentazione è corretta. Non si può fare
trading se si è al verde. Tuttavia, fare trading come trend
follower non significa necessariamente disporre di un capitale
enorme. I contratti micro e mini future, gli ETF o i LEAP
offrono a chiunque l'opportunità di utilizzare le tecniche di
trend-following.
C'è poi l'argomentazione secondo la quale prendere atto dei
successi di
continua a pag. 18
ATTIVO
Sul mercato
I trend followers di successo ignorano la realtà dei trader La percentuale di vincita è solo una statistica aggregata.
perdenti: "Questa società di trend-following ha fallito, il che
significa che i vincitori sono solo dei fortunati sopravvissuti". Il
problema di questa analisi è che guarda solo alla fine. L'analisi
statistica a posteriori non può sostituire l'osservazione diretta. Di
solito le ragioni del fallimento sono molteplici e, se non si
analizza la causa esatta del fallimento, ipotizzare che alcuni trader
siano solo dei perdenti sfortunati ha poco senso.
Come si fa a garantire il successo? È interessante notare che i
dati sulle performance dei trader trend-following offrono
fantastici spunti su come diventare un trader di successo. Una
delle chiavi del successo nel trading consiste nell'imparare a
estrapolare dal track record di un trader professionista.
Partiamo da una fredda e dura verità: tutti i trader subiscono
dei drawdown prima o poi. Indipendentemente dallo stile o dalla
durata del trading, tutti i trader hanno momenti di perdita. Lunghi
periodi di perdite, accumulate in drawdown, sono spesso il fattore
scatenante che costringe i trader a uscire.
Tuttavia, analizzando la "percentuale di pareggio" di un sistema,
ovvero la percentuale minima di operazioni redditizie necessarie
per produrre profitti per un determinato rapporto medio di
operazioni vincenti/perdenti, si può capire quanto si possa
sbagliare prima di perdere effettivamente una quantità
sostanziale di denaro. Ad esempio, la Tabella 1 mostra le
statistiche di un ipotetico sistema di trading.
A prima vista, la statistica del 65% di vittorie sembra
promettente. Tuttavia, se si osservano più da vicino i dati, si
scoprono possibili problemi. Il sistema ha un'aspettativa
matematica positiva di 67,50 dollari, il che significa che
genererà profitti a questi livelli con una precisione del 65%.
Aspettativa = (media delle operazioni vincenti *

percentuale di vincita) - (media delle operazioni
perdenti * (percentuale di 1 vittoria))
= (400 * 0.65) - (550 * (1-.65))
= (400 * 0.65) - (550 * 0.35)
= 260 - 192.50
= $67.50
ATTIVO
TABELLA 1: ESEMPIO DI SISTEMA A
Media delle operazioni $400
vincenti
perdenti
Rapporto 0.73
Percentuale di vittoria 65%
che rappresenta i risultati complessivi. Naturalmente, ci

saranno periodi in cui quasi tutte le operazioni saranno
redditizie e periodi in cui quasi tutte le operazioni saranno
perdenti. Questa è la natura del trading. Non ci si può aspettare
6,5 vincite ogni 10 operazioni effettuate. Il trading è casuale e
ci saranno deviazioni dalla media.
Tornando al nostro sistema di esempio, se la percentuale di
vincita scende al 50% dovrete aspettarvi delle perdite:
Aspettativa = (400 * 0,50) - (550 * 0,50)

= 200 - 275
= -$75
La soluzione per la percentuale di pareggio mostra che il

sistema va in pareggio al 58%; al di sotto di questa soglia il
sistema genera perdite.
Consideriamo ora l'ipotetico sistema di trading riportato nella
Tabella 2. A prima vista, l'idea di avere ragione solo il 45%
delle volte potrebbe essere difficile da gestire. Dopo tutto, chi
vorrebbe avere torto il 55% delle volte? Tuttavia, l'aspettativa
matematica del sistema è maggiore di quella del Sistema A:
Aspettativa = (650 * 0,45) - (325 * 0,55)

= 292.50 - 178.75
= $113.75
La soluzione per la percentuale di pareggio mostra che il

sistema deve avere una percentuale di vincita del 33,34% per
andare in pareggio. Il sistema consente di sbagliare il 66,65% e
di raggiungere comunque il pareggio. È più facile produrre
profitti quando un sistema permette di sbagliare.
ATTIVO
FIGURA 1: PERCENTUALE DI VITTORIA PIÙ BASSA, RISULTATI MIGLIORI
più della metà del tempo. individuali che vogliono seguire la strada del trend following: I rapporti vincita/perdita
L'utilizzo di un risultato di più elevati hanno una delle due fonti: piccole perdite o guadagni fuori misura. Perché? I
performance distribuito in modo casuale trend follower tendono a
continua a pag. 20
per proiettare le curve di equity dei due
sistemi ne evidenzia le differenze. Il
sistema A ha un rapporto vincite/perdite
di 0,73, mentre il sistema B ha un
rapporto vincite/perdite di 2,00. Gli effetti
di un rapporto vincite/perdite più elevato
sono evidenti nella Figura 1. Il sistema B
produce un guadagno di circa 11.000
dollari. Il sistema B produce un guadagno
di circa 11.300 dollari.
mentre il sistema A produce un valore
approssimativo di
6.800 dollari di guadagno.
Tutti vogliamo avere ragione e avere
quel "metodo magico che produce grandi
vincite". È la natura umana. Tuttavia, lo
scopo del trading è fare soldi, non avere
ragione. La capacità di fare questa
distinzione separa la mentalità del trend-
following da altri tipi di filosofie e
tecniche di trading.
Utilizzando le nostre intuizioni sul
breakeven, si inizia a valutare perché il
trend-following vince e perché sembra
avere una maggiore longevità rispetto ad
altri stili di trading. Consideriamo i dati di
performance dei sei programmi di trend-
following della Tabella 3 (dal 1° gennaio
2006 al settembre 2011). Più alto è il
rapporto medio vincite/perdite su base
mensile, più bassa è la percentuale di
pareggio. Questi programmi possono
permettersi di sbagliare più del 50% delle
volte e di ottenere comunque dei profitti.
La stessa lezione si applica ai trader
COMMERCIANTE ATTIVO - 19
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Il sistema B ha una percentuale di
vincita molto più bassa del sistema
A, ma poiché la sua media di
operazioni vincenti/perdenti è molto
più alta di quella del sistema A -
tipica di una strategia trend-following
- è molto più redditizio.
Sul mercato
hanno mesi ampi e imprevedibili perché sono costantemente in

TABELLA 2: ESEMPIO DI SISTEMA B
grado di trarre profitto ogni volta che i mercati si muovono
sostanzialmente al rialzo o al ribasso. La caccia a questi "cigni vincenti
neri" - eventi anomali - inizia rispondendo a una serie di Media delle operazioni $325
domande chiave. perdenti
Rapporto 2.0
Le domande Percentuale di vittoria 45%
Qual è la base del successo del trend-following? I trader trend-
following redditizi si pongono cinque domande fondamentali
prima di mettere a rischio il capitale: In questi tempi di grande incertezza - tempi che si prestano
perfettamente all'arrivo di un cigno nero che sorprende - il
1. In quale mercato comprate o vendete in qualsiasi momento? "rischio di coda" può colpire. Il tail risk, ovvero la possibilità che
2. Quanto mercato comprate o vendete in ogni momento? un investimento si muova oltre le tre deviazioni standard,
3. Quando si compra o si vende un mercato? dovrebbe essere l'unico argomento di discussione oggi. Tuttavia,
4. Quando si esce da una posizione perdente? questa discussione viene solitamente affrontata senza menzionare
5. Quando si esce da una posizione vincente? l'unica vera copertura contro il tail risk: il trend following.
Si consideri l'analisi del noto professionista dei mercati James
Detto in altro modo: Montier, tratta dal suo rapporto "A Value Investor's Perspective
on Tail Risk Protection: An Ode to the Joy of Cash" (GMO,
1. Qual è lo stato del mercato? giugno 2011): "Quando si prende in considerazione la protezione
2. Qual è la volatilità del mercato? dal tail risk, gli investitori devono iniziare a definire il tail risk
3. Qual è il capitale scambiato? da cui intendono proteggersi... L'elemento più difficile della
4. Qual è l'orientamento del sistema o del trading? protezione dal tail risk è probabilmente la tempistica. È chiaro
5. Qual è l'avversione al rischio del trader o dell'investitore? che un'allocazione permanente rischia di fare più male che bene
in molte situazioni. Per quanto riguarda la tempistica della
TABELLA 3: PERCENTUALE DI PAREGGIO DEL PROGRAMMA TREND- protezione dal tail risk,
FOLLOWING continua a pag. 21
Vincita Perdita Rapporto Percentuale di pareggio
Program
media media medio mensile
ma
(mensile) (mensile) vittorie/per
dite
Dunn 8.48% -7.04% 1.20 45.36%
EMC Classic 4.12% -3.61% 1.14 46.70%
Fall River Global HL 4.60% -3.34% 1.38 42.06%
Falco di mare 8.50% -5.28% 1.61 38.31%
Saxon aggressivo 4.08% -2.80% 1.46 40.70%
Winton 3.05% -2.13% 1.43 41.12%
ATTIVO
Questi programmi di trend-following illustrano che più alto è il rapporto medio tra operazioni vincenti e operazioni
perdenti, più bassa è la percentuale di vincita che il sistema richiede per andare in pareggio.
ATTIVO
Lettura correlata
I libri catalogati di Michael Covel:
Comandamenti del trend: Trading for Exceptional

Un approccio a lungo termine basato sul valore e l'enfasi su Returns (FT Press, 2011).
standard assoluti di valore, unito a un ampio mandato (un ampio
set di opportunità o, se preferite, flessibilità di investimento) Il piccolo libro del trading: Trend Following
sembra offrire la migliore speranza". Strategy for Big Winnings (Wiley, 2011).
Il value investing è la soluzione al tail risk? No. Si tratta di
un'argomentazione ormai superata, se si considera che le filosofie The Complete TurtleTrader (HarperCollins, 2009).
buy-and-hold/value hanno languito per 13 anni. Notizia flash: il
buy-and-hold per sempre non è una strategia. Inoltre, Montier Trend Following (FT Press, 2009).
sostiene che il timing è la parte più difficile? Ricordate le cinque
domande: il timing è solo una parte di un piano di trading
complessivo.
Ricordate che i trend follower non hanno idea se ci sia una
bolla in corso nelle azioni, nelle obbligazioni, nelle materie
prime o in qualsiasi altro mercato. Non sanno quando si
verificherà il prossimo evento di tail risk, ma
sono pronti ad agire e a prosperare indipendentemente dal
momento in cui si verifica l'evento o la tendenza. D'altro canto, è
davvero sorprendente come alcune persone cerchino di
convincere gli altri di sapere, proponendo il value investing
come soluzione. C'è mai stato un momento in cui la
maggioranza sapeva di essere nel bel mezzo di una bolla e ha
agito di conseguenza? Le bolle non sono mai chiare fino a
quando la polvere non si deposita e sono scoppiate. Ecco perché
il trend following funziona bene: non richiede la conoscenza
anticipata di un evento futuro a sorpresa per trarre profitto.
In breve, un percorso collaudato per ottenere profitti consiste
nell'avere una mentalità trend-following radicata nella propria
psiche prima di un grande calo o rialzo dei mercati, nell'avere
regole di entrata e uscita predefinite per le proprie operazioni e
nel mettere in atto questo rigido processo. Non dimenticate per
un attimo le brutte alternative. In media, secondo il Wall Street
Journal, il 95% delle raccomandazioni di Wall Street sono di
acquisto. Non esiste una strategia di vendita? Questo significa
guai, guai grossi.
Alla fine, dovete decidere cosa volete. Volete l'eccitante
sensazione di ascoltare qualche guru della selezione di titoli che
tenta di prevedere cosa accadrà domani, o volete controllare
quanto potete perdere del vostro capitale limitato e
cavalcare tendenze imprevedibili per ottenere profitti per tutta la vita? ◆
Per informazioni sull'autore, cfr. pag. 8.
Notizie dall'Organizzazione per la Certificazione Professionale degli Analisti Tecnici
Vo l u m e 3 6 - N u m e r o 1 5
I l b o l l e t t i n o m e n s i l e dell' A s s o c i a z i o n e d e i t e c n i c i d i m e r c a t o , Inc.
Equalizzazione un mese. Tutto lasciava presagire un futuro molto

promettente.
del rischio All'inizio del 2004 ho notato che si
di Michael Covel negoziavano contemporaneamente un
contratto Eurodollar del CME e un contratto
Ten Year Note del CBOT. Un trader con pochi
Nella ricerca del successo nel trading, molti mesi di esperienza si rende conto che, in
trader si lasciano sedurre dalla ricerca Figura 2
termini di rischio, un Eurodollaro non è
infruttuosa di una tecnica di entrata o di uscita uguale a un singolo contratto Ten Year Note.
perfetta. Mentre vanno a caccia invano, si Rispetto al Ten Year Note, gli Eurodollari
lasciano sfuggire alcune strategie molto semplici hanno in genere un margine richiesto minore e
che aumentano i rendimenti del trading, ma che non una minore oscillazione giornaliera.
implicano l'entrata o l'uscita. Una strategia che la L'operazione si è conclusa con un rialzo degli
maggior parte dei trader trascura eurodollari e un ribasso dei Ten Year Note.
completamente è l'equalizzazione del rischio. Poiché il rischio non è stato equalizzato, le
L'equalizzazione del rischio consente allo due posizioni hanno registrato una perdita.
speculatore di apportare modifiche proporzionali Se il rischio fosse stato equalizzato, le
al proprio conto, pur rimanendo all'interno operazioni sarebbero state quasi in pareggio.
della propria tolleranza al rischio. Questo programma ha chiuso il 2004 con un calo
L'equalizzazione del rischio consiste di oltre il 50% e il patrimonio gestito si è
nell'adattare il numero di contratti o di azioni per rapidamente ridotto a pochi milioni di dollari.
rimanere all'interno di linee guida di rischio Ritengo che una gestione inadeguata del
prestabilite. Ad esempio, un trader non rischio, in particolare l'equalizzazione del
scambierebbe un contratto futures sul mais rischio, abbia accorciato la vita del programma.
allo stesso modo di un contratto futures sullo Ci sono diversi metodi che potete
S&P 500. I due contratti sono di dimensioni utilizzare per equalizzare il rischio da soli. Ad
diverse e si muovono in modo diverso. I due esempio, se siete un trader di futures? I trader
contratti hanno dimensioni diverse e si di futures hanno un netto vantaggio grazie al
muovono in modo diverso. margine. Le borse e le società di intermediazione
Spesso, tuttavia, i trader hanno la tengono conto della volatilità del mercato per
mentalità della "dimensione del lotto". Si stabilire i requisiti di margine. In poche parole, i
sentono a proprio agio nel negoziare un mercati con un margine elevato hanno una
contratto su molti mercati, ma si spaventano di fluttuazione monetaria giornaliera maggiore
fronte alla possibilità di avere 10 contratti su uno rispetto a quelli con un requisito di margine
strumento e 2 su un altro. Molti trader diventano basso. Un mercato con un requisito di margine
ansiosi se hanno contratti di dimensioni di 500 dollari si muoverà più lentamente di un
diverse in mercati diversi. mercato con un requisito di margine di 5.000
Se soffrite di questa ansia, non lasciatevi dollari.
abbattere. Ho visto trader professionisti e Ricordiamo l'esempio
professionisti del mare cadere in questa dell'Eurodollaro/Ten Year Note. In genere gli
trappola. Ecco un esempio: Ho assistito Eurodollari del CME hanno un margine richiesto
personalmente a un programma di trading di 400 dollari, mentre il margine delle Note
che non ha equalizzato il rischio del proprio decennali del CBOT è di circa 1.200 dollari.
portafoglio. Nel corso del 2003 questo Per un contratto di
programma si è rivalutato di oltre il obbligazioni decennali
40%. Il denaro gestito è passato occorrono 3 contratti di
rapidamente da meno di un milione di euro-dollari.
dollari a Dimensione
oltre 20 milioni di dollari inRischio
del conto: 25.000 un solo
massimo dell'operazione: 5% - Un altro metodo di
anno. dollari $1.250 controllo del rischio consiste
nel misurare il rischio che si
Il mercato Stop in termini di dollari Contratti da Rischio in vuole assumere in ogni
scambiare dollari operazione o nel trading a
Eurodollari $400 3 $1,200 frazioni fisse. Il trading a
Mais $500 2 $1,000 frazioni fisse significa
semplicemente che si
Note decennali $1,000 1 $1,000 negozia la stessa
Grano $800 1 $800 percentuale del proprio
conto per ogni
operazione. Ad
Figura 1 esempio, il 5% di rischio
per operazione su un conto
di 25.000 dollari significa
Dimensione del conto: 35.000 Rischio massimo dell'operazione: utilizzare un massimo di
dollari 5% - $1.750
1.250 dollari per Classificazione del
operazione. (Figura 1) la dimensione totale del conto in entrambi gli
Con l'aumentare del esempi. La vostra situazione personale può essere Esame CMT Livello 3 _________________ 7
valore del conto aumenta diversa, ma la matematica funziona allo stesso
anche il rischio per modo. Il rischio in dollari varia con l'aumentare
operazione. Con 35.000 o il diminuire delle dimensioni del conto;
dollari, il 5% di rischio tuttavia il rischio è sempre contenuto in una
per operazione equivale percentuale stabilita per ogni operazione.
a Questo metodo è abbastanza
$1,750. (Figura 2) versatile da adattarsi ai trader di azioni. Il
Il rischio per rischio monetario è dato dalla distanza tra il
ciascun mercato non prezzo di entrata e l'impostazione dello stop.
supera il 5% del Ad esempio: se possedete un titolo a 50,00
dollari per azione e utilizzate uno stop di 46,00
dollari, il rischio monetario è di 4,00 dollari.
Se si desidera un rischio massimo di
1.250 dollari, quindi dividere 1.250 dollari
per 4,00 dollari per ottenere il numero di
azioni, ovvero 312 per questo esempio.
L'implementazione di questo tipo di
controllo del rischio consente di sfruttare il
proprio capitale di trading senza essere
eccessivamente concentrati su un'unica
operazione. Sia i novizi che i veterani devono
affrontare la tentazione di sposarsi con un'unica
operazione. Questa tentazione può costringervi a
prendere una posizione più grande perché
ritenete che un'operazione funzionerà a
prescindere dalle oscillazioni di breve termine. La
maggior parte delle volte l'operazione non
funziona come previsto e le perdite aumentano,
la posizione non invidiabile della maggior parte
degli investitori che si limitano a comprare e
tenere. Potreste persino essere costretti a
ritirarvi con perdite estreme. Avere uno
schema di gestione del denaro chiaramente
strutturato a cui attenersi consente di
dimensionare prontamente il rischio e di
controllarlo.
Gestite il rischio o sarà lui a gestire voi.
Non siate un trader che ha paura di prendere
posizioni più grandi in mercati più piccoli.
Seguite il vecchio assioma del trading:
negoziate tutti i mercati in modo uguale e
negoziate tutti i mercati in modo uguale.
Michael Covel
Michael W. Covel è il
fondatore e presidente
di Trend Following™.
Ricercatore dei gestori
d'investimento Trend
Following di maggior
successo, ha operato nel
settore degli investimenti
alternativi con-
sultato sul Trend Following a singoli trader, hedge
fund e banche per dieci anni. Il suo libro più
venduto, Trend Following: How Great Traders
Make Millions in Up or Down Markets è una
guida completa e concisa al trend following.
COSA C'E' ALL'INTERNO
Ritiro di metà inverno dell'MTA 2006 ______ 3

L'importanza del
Media mobile a 200 giorni ______________ 3
Recensione del prodotto ________________ 4
Ricreare la scatola ____________________ 6

Edwin LeFevre Reminiscences of A Stock Operator It

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REMINISCENZE DI UN OPERATORE DI STOCK di Edwin LeFevre The Sun Dial

a Jesse Lauriston Livermore

Ma un mercato affollato non mi ha impedito di pensare al lavoro. Quelle quotazioni non

osservazioni nella mia

Mi sono trovato a testare la loro accuratezza, confrontando il comportamento delle

sarete abbandonati. Lo vedo succedere più volte. Voi

"Perché vuoi saperlo?" Dissi.

"È quello che intendevo; gioca!",

disse. "Quanto hai?"

"Beh, posso scambiare cinque azioni mettendo 5

dollari". "Come pensi di giocartela?".

"Aspetta!" Gli dissi e tirai fuori il mio libretto di droghe.

altro milione da parte.

e ha riattaccato dicendomi di andarmene.

"Cosa ti hanno detto?" Glielo chiesi gentilmente.

Ma quando il Cosmopolitan ha aggiunto quel sovrapprezzo ha colpito sotto la cintura.

e ho dovuto accettare le loro condizioni o smettere di operare.

Tutti i presenti mi sentirono e cominciarono a guardare verso di noi e a chiedere quale

Naturalmente si trattava di un lavoro di facciata. Io e Henry Williams insieme eravamo

Il desiderio di un'azione costante a prescindere dalle condizioni di fondo è responsabile

Il problema pratico di questa soluzione, ovviamente, era che anche se il negozio di

"Perché?", dice lui. "Devo avere dei soldi". "Per

"Per il margine, naturalmente", dissi.

"Cinquecento dollari?", disse, e aggrottò le sopracciglia. "Sai che si aspettano che tu

"Come farai?", mi chiese il vecchio A. R. "Andrò a commerciare in un negozio di

"Commercio qui", ha detto.

Mi guardai intorno e vidi il commesso allo sportello dove si depositano i soldi e si

"Sì, figliolo", dice lui.

"Posso comprare anche io delle azioni?".

"È possibile se si ha il denaro", ha detto.

"Oh, l'ho capito bene, bene", dissi come un ragazzo che si

vanta. "L'hai fatto, vero?", disse con un sorriso.

"Ho preso i cento. Sì; e anche duecento!". Glielo dissi. "Oh,

cielo!", disse lui.

"Mi compri solo duecento azioni", dissi bruscamente.

"Duecento cosa?" chiese, ora serio. Si trattava di affari.

bene!", disse. Prese i miei soldi, li contò e scrisse il biglietto.

"Come ti chiami?", mi chiese, e io risposi: "Horace Kent".

"Non lo so". "Dov'è?"

"Per cosa vuoi vedermi?". Gli chiesi.

"Ascolta, ragazzo. Non ho niente di nuovo per te, vedi? Niente di

niente. Vedi?". "No, non vedo", dissi.

"Guarda qui", ho esordito.

"Quale Teller?" Gli chiesi.

"Ciao Teller; H. S. Teller".

"Conosco quell'uccello", dissi.

"Non è buono", disse

"E cioè come?"

"Che tipo di posto?" Pensavo che intendesse la sala da

biliardo. "Negozio di secchi", disse McDevitt.

"Sei sicuro che sia aperto?".

"Sì; ho visto diversi uomini che me ne hanno parlato".

Ho fatto finta di non credergli e lui ha continuato a citofonarmi. Io guardavo l'orologio.

Mi stavano arrivando cinquantuno dollari. Sono andato a incassare.

"Sono venuto a prendere il saldo del mio denaro", ho detto al direttore.

"È questo l'uomo?" chiese il tipo di St. Louis.

"Sì", disse il direttore, e prese dalla tasca un mazzo di dorsi gialli.

"Che cosa hai detto?" Ho detto a St.

"Ti abbiamo detto che non volevamo che tu

commerciassi al nostro posto". "Sì", risposi; "è per

questo che sono venuto".

"State lontani da questo ufficio! Non potete commerciare qui!", urla.

Ebbene, St. Louis cambiò subito tono.