Matricola _________________________________

Ordinamento Gestionale Informatico

Cognome e Nome ________________________________________________________________ ESERCIZIO Analisi e valutazione degli investimenti (12 punti)
La ARMYGEAR produce e commercializza munizioni per armi da fuoco leggere. Limpresa da anni detiene attiva nellarea di business dei proiettili ad elevato potere darresto e entit del danno Jacketed Hollow Point (JHP) (come testimoniato da una ricerca di mercato commissionata nel primo semestre 2009 alla societ di consulenza Analysis per un costo di 50.000 $): tuttavia, la ricerca indicava come il vantaggio competitivo dellimpresa fosse rapidamente eroso da nuovi concorrenti. Limpresa sta quindi valutando lopportunit di penetrare un nuovo promettente mercato, quella dei proiettili ad alta penetrazione Full Metal Jacket (FMJ). In caso di investimento, lofferta del prodotto (FMJ) sostituirebbe la vecchia offerta di (JHP). Secondo un ulteriore studio effettuato da Analysis (per un costo a carico della ARMYGEAR di 100.000 $, da corrispondere in due tranche di uguale entit nel dicembre 2009 e nel gennaio 2010), la messa in produzione del nuovo prodotto (FMJ) richiederebbe lacquisizione a inizio 2010 di un impianto dedicato, del costo di 10 milioni di $ (ammortizzabili a quote lineari costanti su un orizzonte di 5 anni a partire dal 2010 stesso); il vecchio impianto utilizzato per la produzione di (JHP), ormai completamente ammortizzato, sarebbe dismesso. I principali costi variabili di produzione per contenitore di munizioni (JHP) e (FMJ) sono i seguenti: Materiali diretti: 0,8 $/unit (JHP); 1,6$/unit (FMJ); Energia: 0,5 $/unit (JHP); 0,5$/unit (FMJ); Altri costi: : 0,2 $/unit (JHP); 0,4$/unit (FMJ). Il prezzo di commercializzazione dei contenitori di (JHP) pari a 5$/unit, mentre quello dei contenitori di (FMJ) sar pari a 10$/unit (entrambi costanti lungo tutto lorizzonte di valutazione considerato). Landamento previsto delle vendite per le due tipologie di prodotti nel periodo 2011-2013 riportato nella tabella sottostante. Anno No. di contenitori di (JHP) venduti No. di contenitori di (FMJ) venduti 2011 300.000 400.000 2012 200.000 500.000 2013 100.000 600.000

noto inoltre che: per garantire loperativit del nuovo impianto nellorizzonte considerato sarebbe necessario allocarvi 5 operatori specializzati (stipendio annuo 50.000 $), 3 dei quali assunti ex novo, mentre i restanti 2 sarebbero spostati da un altro reparto interno; gli investimenti potranno essere ceduti per 8 milioni di $ a inizio 2014 (non si consideri la quota ammortamenti per tale anno); la ARMYGEAR finanzier il 40% dellinvestimento con capitale di debito, ottenuto da un Istituto Finanziario ad un tasso del 12%. noto inoltre che il costo opportunit capitale proprio al netto delle imposte 10%; nel corso dellorizzonte temporale considerato, il gruppo manterr un utile ampiamente positivo; laliquota fiscale rimarr pari al 50%. Al termine del 2009, la ARMYGEAR intende valutare la convenienza dellinvestimento in oggetto. Si richiede di fornire un supporto per tale valutazione, attraverso il criterio del NPV al netto delle imposte, adottando la logica del capitale investito.

Ricordarsi di scrivere in maiuscolo negli appositi riquadri e di apporre le proprie generalit su ogni foglio

Calcolare il tasso di attualizzazione (1 punto)

WACC = 0,6*0,1 + 0,4*0,12 *(1 0,5) = 0,06 + 0,024 = 8,4%

Calcolare i flussi di cassa (8 punti)

Flussi di Cassa anno 0 (2010) I (0) = - 10.000.000 Costi Ricerca (50.000), Costi studio (100.000): sunk cost Flussi di Cassa anno 1 (2011) Ricavi = (10 * 400.000) (5*300.000) = 4.000.000 1.500.000 = 2.500.000 Costi = (2,5 * 400.000) (1,5*300.000) + 50.000*3 = 1 - 0,45 + 0,15 = 700.000 Ammortamento = 10.000.000 / 5 anni = 2.000.000 NCF (1) = (2,5 0,7) (1 - 0,5) + 2 (0,5) = 0,9 + 1 = 1.900.000 Flussi di cassa anno 2 (2012) Ricavi = (10 * 500.000) (5*200.000) = 5.000.000 1.000.000 = 4.000.000 Costi = (2,5 * 500.000) (1,5*200.000) + 50.000*3 = 1,25 - 0,3 + 0,15 = 1.100.000 Ammortamento = 10.000.000 / 5 anni = 2.000.000 NCF (2) = (4 1,1) (1 - 0,5) + 2 (0,5) = 1,45 + 1 = 2.450.000 Flussi di cassa anno 3 (2013) Ricavi = (10 * 600.000) (5*100.000) = 6.000.000 500.000 = 5.500.000 Costi = (2,5 * 600.000) (1,5*100.000) + 50.000*3 = 1,5 - 0,15 + 0,15 = 1.500.000 Ammortamento = 10.000.000 / 5 anni = 2.000.000 NCF (3) = (5,5 1,5) (1 - 0,5) + 2 (0,5) = 2 + 1 = 3.000.000 Flussi di cassa anno 4 (2014) VT(4) = 8 [8 (10 2 * 3)] (0,5) = 8 [8 4] (0,5) = 8 - 2 = 6.000.000

Calcolare il Net Present Value NPV, valutando la convenienza dellinvestimento (3 punti)

NPV = - 10 + 1,9/(1+0,084)1 + 2,45/(1+0,084)2 + 3/(1+0,084)3 + 6/(1+0,084)4 = = - 10 + 1,753 + 2,085 + 2,355 + 4,345 = + 0,538 > 0 Investimento CONVENIENTE

Ricordarsi di scrivere in maiuscolo negli appositi riquadri e di apporre le proprie generalit su ogni foglio