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XUV 7HKQLFLDQ   ZZZ ILWQHVVV HGXFDWLRQ UR 
Q 1XWULĠLRQLVW      )LWQHV V (GXFDWLRQ  6FKRRO      
 
 
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/,0(17
7$7,$ 6
6, 9$56
67$ 
 
 
 
$OLPHQWDWLD
$ D OD QRX QDVFXW VL VXJD
DU 
 

 
 
 
'H]YROWDUHHD IL]LRORJLFFD VL QHYRLOHH QXWULWLYH DOH VXJDUX
XOXL VDQDWRVV 
 
  ³6XJDU´ HVWWH QXPLW FR RSLOXO LQ SULLPXO DQ GH  YLDWD  $FHVVW SULP DQ  VVL LQ VSHFLDDO  SULPXO 
WULPHVWUUX  UHSUH]LQQWD   GLQ  SXQ QFW  GH  YHGGHUH  QXWULWLY Y   XQD  GLQ
Q  SHULRDGHOHH  FULWLFH   GHRDUHFH 
G
FUHVWHUHHD HVWH IRDUWWH UDSLGD VLL GH DVHPHQQHD VH SURGX XF IHQRPHQ QH LPSRUWDQQWH GH GHVDY YDUVLUH D 
XQRU RUUJDQH  GLQWUH FDUH   DODWXUL  GH  VLVWHHPXO GLJHVWLLY  R LPSRUUWDQWD GHRVHHELWD  R DUH  VLVWHPXO 
QHUYRV   'H DVHPHQQHD  HVWH LP PSRUWDQW GH  HYLGHQWLDW IIDSWXO FD RE ELFHLXULOH DOOLPHQWDUH VDDQDWRDVH 
DOH FRSLLOXOXL LQFHS VD VH GH]YR ROWH LQFD GLQQ DFHDVWD SHHULRDGD   
 
&DUDFWHULVWLLFL IL]LRORJLFH DOH VXJDUUXOXL 
  /XQJLPHD  SHULRDGHL  GH  G JHVWDWLH    DODWXUL  GHH  JUHXWDWHD  PDPHL  LQQDLQWH  VL  LQ Q  WLPSXO 
VDUFLQLL   LQIOXHQWHDD]D  JUHXWDWHHD  FRSLOXOXLL  OD  QDVWHUH    'XSD  QDVWWHUH   GH]YROOWDUHD  RUJDQ
QLVPXOXL 
QRX QDVVFXW HVWH LQIIOXHQWDWD GH LQWHUDFWLXQQHD GLQWUH IDDFWRULL JHQHWWLFL VL DOLPHQ HQWDWLH  
 
&UHVWHUHD 
  3HULRDGD  GH 
G ODFWDWLH  HVWH 
H R  SHULRRDGD  GH  FUUHVWHUH  UDSLGD   DWDW  LQ  LQDOWLPH  FDW 
F VL  LQ 
JUHXWDWHH   *UHXWDWHD  FRUSRUDODD  D  VXJDUXOOXL  VH  GXEOHD]D  LQ  SULLPHOH       OOXQL  GH  YLDDWD  VL  VH 
WULSOHD]]D SDQD OD LP
PSOLQLUHD YDDUVWHL GH XQ  DQ  &RSLOXOO FUHVWH LQ OX XQJLPH FX DDSUR[LPDWLY Y     LQ 
SULPXO  DQ  GXSD FDDUH ULWPXO GHH FUHVWHUH LQQUHJLVWUHD]DD R GHFHOHUDUH  /LSLGHOHH FRUSRUDOH FUHVF FX 
UDSLGLWDDWH LQ SULPHHOH   OXQL GHH YLDWD GXSSD FDUH YLWH]]D GH DFXP PXODUH UDPDQQH UHGXVD WRW UHVWXO 

ϮϮ 
 
&XUV 7HKQLFLDQ 1XWULĠLRQLVW      )LWQHVV (GXFDWLRQ 6FKRRO       ZZZ ILWQHVV HGXFDWLRQ UR 
 
 
FRSLODULHL  &RQWLQXWXO WRWDO GH DSD DO RUJDQLVPXOXL GHVFUHVWH GH OD     OD QDVWHUH SDQD OD     
OD YDUVWD GH XQ DQ  GHVFUHVWHUH GDWD DSURDSH LQ WRWDOLWDWH GH DSD H[WUDFHOXODUD  
 
&RPSRUWDPHQWXO DOLPHQWDU DO VXJDUXOXL 
 
  1RX QDVFXWXO  DUH  GH]YROWDW  UHIOH[XO  GH  D  VXJH  VL  D  LQJKLWL  VL  LVL  H[SULPD  VHQ]DWLD  GH 
VHWH VL GH IRDPH SODQJDQG  LDU GH VDWLHWDWH GRUPLQG  /D YDUVWD GH R OXQD VXJDUXO DUH XQ UHIOH[ 
SXWHUQLF  GH  H[WUX]LXQH   $FHVW  UHIOH[  GLVSDUH  OD       OXQL  FDQG  LQFHSH  VD  VH  GH]YROWH 
FRRUGRQDUHD GLQWUH PDLQL VL RFKL  /D     OXQL FRSLOXO SRDWH VD PHVWHFH VL VD URDGD  PDL DSRL SH 
OD     OXQL LQFHSH VD LVL H[SULPH SUHIHULQWHOH JXVWDWLYH  DMXQJDQG VD UHIX]H DQXPLWH DOLPHQWH  
LDU LQWUH   VL    OXQL DSXFD EXFDWL PLFL GH DOLPHQWH VL LQFHSH VD VH DXWRDOLPHQWH]H  $VWIHO  LVL 
PDQLIHVWD FDSDFLWDWHD GH D VL GXFH VLQJXU PDQFDUHD OD JXUD  FXP DU IL R OLQJXUD VDX XQ SDKDU 
FX ODSWH VDX DSD  GHVL FRSLOXO HVWH WRWXVL LQFDSDELO VD VH KUDQHDVFD VLQJXU LQDLQWHD YDUVWHL GH 
GRL DQL  FDQG YHGHUHD LL HVWH VWDELOL]DWD LQ WRWDOLWDWH  SHUPLWDQGX L R FRRUGRQDUH RFXOR PRWRULH 
FRPSOHWD  
  'H DVHPHQHD LQWUH   VL   OXQL VH LQUHJLVWUHD]D R VDOLYDWLH DEXQGHQWD FDUH FRLQFLGH FX 
DSDULWLD  GHQWLWLHL   ,Q  WLPSXO  FRSLODULHL  LQFHS  SURFHVHOH  GH  PDWXUL]DUH  VL  GH  LQYDWDUH   LQ  FDUH 
FRSLOXO  LQFHSH  VD  LVL  H[SULPH  XQ  FRPSRUWDPHQW  LQGLYLGXDO  IDWD  GH  DOLPHQWH   3RUQLQG  GH  OD 
DFHVWH  DVSHFWH   VH SRDWH  VSXQH FD  LQ  DFHDVWD  SULPD  HWDSD  GH  YLDWD  PDL  H[DFW  LQ VHPHVWUXO  DO 
GRLOHD  HVWH IRDUWH LPSRUWDQW FD VXJDUXO VD ILH ³LQYDWDW´ VD PDQDQFH  LQ VHQVXO FHO PDL DPSOX DO 
DFHVWXL  WHPHQ   LQFHSDQG  GH  OD  PDVWLFDWLH  SDQD  OD  GREDQGLUHD  XQRU  RELFHLXUL  DOLPHQWDUH 
VDQDWRDVH  FDUH VD ILH SDVWUDWH SHQWUX WRW UHVWXO YLHWLL   
 
,PDWXULWDWHD IXQFWLRQDOD VL PHWDEROLFD D VXJDUXOXL 
 
  /D VXJDU  LQ VSHFLDO LQ SULPD SHULRDGD GH YLDWD  PXOWH RUJDQH VL WHVXWXUL GLQ RUJDQLVP 
QX VXQW FRPSOHW GHVDYDUVLWH  ,Q DFHVW VHQV  
&DSDFLWDWHD JDVWULFD ± FUHVWH GH OD       PO OD QDVWHUH SDQD OD     PO OD YDUVWD GH XQ 
DQ   FHHD  FH  YD  SHUPLWH  FD  RGDWD  FX  WUHFHUHD  WLPSXOXL  VXJDUXO  VD  FRQVXPH  PDL  PXOWH 
DOLPHQWH   PDVD VL IUHFYHQWD PHVHORU VD VH SRDWD UHGXFH   
6LVWHPXO GLJHVWLY ± SUH]LQWD DQXPLWH GHILFLHQWH GH VHFUHWLH D XQRU HQ]LPH GLJHVWLYH VL 
KRUPRQL JDVWUR LQWHVWLQDOL  
3DQFUHDVXO ± QX VHFUHWD DPLOD]D  LDU QLYHOHOH GH OLSD]D VXQW VFD]XWH  
)LFDWXO ± FXOPLQHD]D SULQ PXOWLWXGLQHD GH IXQFWLL SH FDUH VL OH GHVDYDUVHVWH  FXP VXQW   
&DSDFLWDWHD GH D IRUPD JOXFR]D SULQ JOXFRQHRJHQH]D  
6LQWHWL]DUHD GH DFL]L ELOLDUL  
0HWDEROL]DUHD H[FHVXOXL GH SURWHLQH  
%LRVLQWH]D GH DFL]L JUDVL SROLQHVDWXUDWL FX FDWHQD OXQJD HWF  
6LVWHPXO  UHQDO  ±  QX  HVWH  QLFL  HO  LQ  WRWDOLWDWH  GLIHUHQWLDW  SHQWUX  R  H[FUHWLH  FUHVFXWD  GH 
VXEVWDQWH VDX SHQWUX UHJODUHD HFKLOLEUXOXL DFLGR ED]LF  
6LVWHPXO  QHUYRV  ±  QX  GRDU  FD  GXSD  QDVWHUH  FRQWLQXD  VD  VH  GH]YROWH   FL  LQ  SULQFLSDO 
SUH]LQWD XQ IHQRPHQ GHRVHELW GH LPSRUWDQW  DFHOD GH PLHORJHQH]D  LQFHSXW LQ SHULRDGD 
IHWDOD   

Ϯϯ 
 
&XUV 7HKQLFLDQ 1XWULĠLRQLVW      )LWQHVV (GXFDWLRQ 6FKRRO       ZZZ ILWQHVV HGXFDWLRQ UR 
 
 
  $FHDVWD  LPDWXULWDWH  IXQFWLRQDOD  VL  PHWDEROLFD  HYLGHQWLD]D  YXOQHUDELOLWDWHD  QRXOXL 
QDVFXW VL VXEOLQLD]D LPSRUWDQWD IXQGDPHQWDOD D XQHL QXWULWLL DGHFYDWH  SH FDUH  LQ SULQFLSLX  R 
SRDWH DVLJXUD GRDU ODSWHOH GH PDPD  
 
1HFHVDUXO GH DSRUW HQHUJHWLF VL QXWULWLRQDO DO VXJDUXOXL 
 
1HYRLOH QXWULWLYH DOH VXJDUXOXL UHIOHFWD ULWPXO GH FUHVWHUH  FKHOWXLDOD IL]LFD GH HQHUJLH  QHYRLOH 
PHWDEROLFH  ED]DOH  VL  LQWHUDFWLXQHD  QXWULHQWLORU  LQJHUDWL   ,QJHVWLLOH  GLHWHWLFH  GH  UHIHULQWD 
LQGLFDWH SHQWUX VXJDUL LQ 6 8 $ VXQW SUH]HQWDWH LQ WDEHOXO    1HFHVDUXO GH SULQFLSLL QXWULWLYH 
SHU XQLWDWH GH JUHXWDWH FRUSRUDOD HVWH VXSHULRU OD VXJDU IDWD GH RULFDUH DOWD JUXSD GH YDUVWD VDX 
VLWXDWLH  IL]LRORJLFD   $FHVWH  FKHOWXLHOL  QXWULWLYH  FUHVFXWH  DVLJXUD   DWDW  FUHVWHUHD  UDSLGD   FDW  VL 
GH]YROWDUHD VL GHVDYDUVLUHD RUJDQHORU VL D LQWUHJXOXL RUJDQLVP  ,QJHVWLLOH UHFRPDQGDWH SHQWUX 
DFHDVWD  SULPD  HWDSD  VH  HVWLPHD]D  SH  ED]D  QLYHOXOXL  PHGLX  GH  HQHUJLH  VL  SULQFLSLL  QXWULWLYH 
FRQWLQXWH LQ ODSWHOH PDWHUQ  DYDQG LQ YHGHUH IDSWXO FD SH SDUFXUVXO SULPHORU OXQL  DFHVWD HVWH 
XQLFXO DOLPHQW FDUH VDWLVIDFH LQWUHJXO QHFHVDU HQHUJHWLF VL QXWULWLY DO VXJDUXOXL  
  'H  DFHHD   DOLPHQWDWLD  OD  VDQ  HVWH  DOLPHQWDWLD  LGHDOD  SHQWUX  QRX QDVFXW   HD  FRQIHULQG 
VXJDUXOXL  DSURDSH  LQWRWGHDXQD   FLUFXPVWDQWH  IRDUWH  VSHFLDOH  GH  SURWHFWLH  IDWD  GH  GLYHUVH 
LPEROQDYLUL  ([LVWD SUHSDUDWH ODFWDWH VDX IRUPXOH GH ODSWH SUDI SHQWUX FRSLL HODERUDWH DYDQG OD 
ED]D ODSWHOH GH YDFD  FDUH HVWH VXSXV XQRU PRGLILFDUL GH FRPSR]LWLH DVWIHO LQFDW VD VH REWLQD R 
FDW  PDL  PDUH  DSURSLHUH  GH  FRPSR]LWLD  ODSWHOXL  GH  PDPD   $FHVWH  WLSXUL  GH  IRUPXOH 
FRPHUFLDOL]DWH  VH  IRORVHVF  FD  VL  VXEVWLWXHQWL  DL  DOLPHQWDWLHL  QDWXUDOH   LQ  FD]XO  LQ  FDUH  QX  VH 
SRDWH  DVLJXUD  ODFWDWLD  QDWXUDOD  'XSD SULPHOH OXQL  SH PDVXUD  FH SURFHVHOH GH GLIHUHQWLHUH VL 
GHVDYDUVLUH  D  GLYHUVHORU  RUJDQH  DYDQVHD]D   QHFHVDUXO  GH  SULQFLSLL  QXWULWLYH  VH  PRGLILFD  VL 
VXJDUXO SRDWH VD FRQVXPH DOLPHQWH FDUH YRU IDFH SDUWH GLQ DOLPHQWDWLD VD QRUPDOD GH D OXQJXO 
YLHWLL  $FHDVWD WUHFHUH OD R DOLPHQWDWLH GLYHUVLILFDWD WUHEXLH VD ILH IDFXWD JUDGXDO  
 
&RVXPXULOH GH HQHUJLH DOH VXJDUXOXL 
 
  &RQVXPXULOH  GH  HQHUJLH  DOH  VXJDUXOXL  UDSRUWDWH  SHU  NJ  JUHXWDWH  FRUSRUDOD  VXQW  IRDUWH 
ULGLFDWH VL LQUHJLVWUHD]D GLIHUHQWH SH SDUFXUVXO FHORU GRXDVSUH]HFH OXQL  GHVL DSRUWXO GLIHULWHORU 
SULQFLSLL QXWULWLYH HQHUJHWLFH FDUH FRPSXQ QHFHVDUXO HQHUJHWLF HVWH GLIHULW  WDEHO     &RQVXPXO 
FUHVFXW GH HQHUJLH DO VXJDUXOXL  IDWD GH DOWH FDWHJRULL GH YDUVWD  HVWH HYLGHQW GDFD VH REVHUYD FD 
QHFHVDUXO VDX HQHUJHWLF  GH         NFDO   NJ JUHXWDWH FRUSRUDOD   ]L  HVWH GH WUHL RUL PDL PDUH 
GHFDW DO XQXL DGXOW  FDUH FKHOWXLH GRDU       NFDO   NJ JUHXWDWH FRUSRUDOD   ]L  
  /DSWHOH  PDWHUQ  DFRSHUD  QHFHVDUXO  HQHUJHWLF  ULGLFDW  DO  VXJDUXOXL  SULQ  FRQWLQXWXO  VDX 
FUHVFXW GH OLSLGH  SULQFLSLLOH QXWULWLYH FHOH PDL HQHUJHWLFH  RULHQWDWLY  GLVWULEXWLD FDORULFD SULQ 
SULQFLSLLOH  QXWULWLYH  FDORULJHQH  LQ  ODSWHOH  PDWHUQ  VH  SRDWH  H[SULPD   LQ  SURFHQWH  GLQ  HQHUJLD 
WRWDOD  GXSD FXP XUPHD]D  
/LSLGH          
+LGUDWL GH FDUERQ       
3URWHLQH      
  'LIHULWHOH IRUPXOH GH ODSWH SUDI XWLOL]DWH SHQWUX VXEVWLWXLUHD ODFWDWLHL QDWXUDOH SUH]LQWD 
DSUR[LPDWLY DFHHDVL GLVWULEXWLH FDORULFD  $WXQFL FDQG FRSLOXO WUHFH GH OD R DOLPHQWDWLH H[FOXVLY 

Ϯϰ 
 
&XUV 7HKQLFLDQ 1XWULĠLRQLVW      )LWQHVV (GXFDWLRQ 6FKRRO       ZZZ ILWQHVV HGXFDWLRQ UR 
 
 
ODFWDWD  OD  XQD  GLYHUVLILFDWD  FX  GLIHULWH  JUXSH  GH  DOLPHQWH   GLVWULEXWLD  FDORULFD  D  GLHWHL  VH 
PRGLILFD   DSURSLLQGX VH  WUHSWDW  WRW  PDL  PXOW  GH  GLVWULEXWLD  FDORULFD  D  DOLPHQWDWLHL  RPXOXL 
DGXOW   FDUH  DGXFH  XQ  DSRUW  FDORULF  GH          SULQ  FDUERKLGUDWL        SULQ  OLSLGH  VL         
SULQ SURWHLQH  
 
1HFHVDUXO GH SURWHLQH DO VXJDUXOXL 
 
  3URWHLQHOH  VXQW  QHFHVDUH  SHQWUX  UHIDFHUHD  WHVXWXULORU  VL  SHQWUX  FUHVWHUH 1HYRLD  GH 
SURWHLQH  D  QRXOXL  QDVFXW  HVWH  PDL  PDUH  GHFDW LQ RULFDUH DOWD HWDSD GH  YLDWD  VL VH GLPLQXHD]D 
RGDWD  FX  YDUVWD   ,Q  SULPHOH  VDVH  OXQL  GH  YLDWD  VXJDUXO  QHFHVLWD  LQ  PHGLH       J  SURWHLQH     NJ 
JUHXWDWH  FRUSRUDOD     ]L  YDORDUH  FDUH  XOWHULRU  VH  UHGXFH   DWLQJDQG       J  SURWHLQH     NJ  JUHXWDWH 
FRUSRUDOD   ]L SH SDUFXUVXO FHOXL GH DO GRLOHD VHPHVWUX  HYROXWLH FDUH FRQWLQXD VL GXSD DFHDVWD 
HWDSD LQ SDUDOHO FX YLWH]D GH FUHVWHUH D FRSLOXOXL  
  'HVL FKHOWXLDOD GH SURWHLQH D VXJDUXOXL HVWH FUHVFXWD  R LQJHVWLH SURWHLFD FH GHSDVHVWH 
QHFHVLWDWLOH  VDOH  SRDWH  GD  QDVWHUH  XQRU  SUR EOHPH  PHWDEROLFH  FH  SRW  JHQHUD  WXOEXUDUL  JUDYH  
XQHRUL LUHYHUVLELOH  $FHVWH SUREOHPH QX DSDU LQ FD]XO DOLPHQWDWLHL OD VDQ VL QLFL LQ FD]XO XQHL 
DOLPHQWDWLL ODFWDWH DUWLILFLDOH FX IRUPXOH GH ODSWH SUDI GHVWLQDWH DFHVWHL FDWHJRULL GH YDUVWD  GDU 
SRW  VD  DSDUD  LQ  FD]XO  XQHL  DOLPHQWDWLL  FX  ODSWH  GH  YDFD  LQWHJUDO  VDX  FX  DOWH  WLSXUL  GH  ODSWH 
SURYHQLQG  GH  OD  DQLPDOH  GRPHVWLFH   RUL  LQ  FD]XO  LQ  FDUH  SUHSDUDUHD  ODSWHOXL  SHQWUX  ELEHURQ 
SRUQLQG  GH  OD  IRUPXOHOH  GH  ODSWH  SUDI  QX  HVWH  IDFXWD  FRUHFW   ,DWD  GHFL  FD   VXE  DFHVW  DVSHFW  
DOLPHQWDWLD OD VDQ VDX FHD FX IRUPXOH GH ODSWH SUDI ULJXURV SUHSDUDWH SHQWUX ELEHURQ SUH]LQWD R 
LPSRUWDQWD GHRVHELWD   
 
  3UREOHPHOH  UHIHULWRDUH  OD  ODSWHOH  GH  YDFD  VH  GDWRUHD]D  GLIHUHQWHORU  PDUL  FDUH  H[LVWD 
LQWUH FRQWLQXWXO SURWHLF DO ODSWHOXL GH PDPD VL FHO DO ODSWHOXL GH YDFD  $VWIHO  ODSWHOH GH YDFD 
DUH  XQ  FRQWLQXW  SURWHLF  WRWDO  GH  DSUR[LPDWLY  SDWUX  RUL  PDL  PDUH  GHFDW  ODSWHOH  GH  PDPD   
  3H ODQJD GLIHUHQWHOH FDQWLWDWLYH  SURILOXO SURWHLF DO ODSWHOXL GH PDPD HVWH IRDUWH GLIHULW 
GH ODSWHOH GH YDFD  $VWIHO  LQ WLPS FH FD]HLQD HVWH IRDUWH DEXQGHQWD LQ ODSWHOH GH YDFD      
GLQ FRQWLQXWXO SURWHLF  WRWDO   LQ ODSWHOH GH PDPD HD LQUHJLVWUHD]D FRQFHQWUDWLL  PXOW PDL  PLFL 
GRDU      VL HVWH SUH]HQWD LQWU R IRUPD PDL XVRU GLJHUDELOD  
  3H  GH  DOWD  SDUWH  ODSWHOH  GH  PDPD  HVWH  IRDUWH  ERJDW  LQ  SURWHLQH  VROXELOH  VDX  SURWHLQH 
VHULFH        UHSUH]HQWDWH  SULQ  VHURDOEXPLQD   ODFWRIHULQD  VL  LPXQRJOREXOLQD  $   LQ  WLPS  FH 
ODSWHOH  GH  YDFD  FRQWLQH  DFHVWH  SURWHLQH  GRDU  LQ  SURSRUWLH  GH  DSUR[LPDWLY       VL  FX  R 
SURSRUWLRQDUH  GLIHULWD  LQWUH  HOH   ,Q  WLPS  FH  LQ  ODSWHOH  GH  PDPD  UDSRUWXO  ODFWDOEXPLQD  
ODFWRJOREXOLQD  HVWH  GH        LQ  ODSWHOH  GH  YDFD  DFHVW  UDSRUW  HVWH  GH        DVSHFW  UDVSXQ]DWRU  LQ 
PXOWH  FD]XUL  GH  DOHUJLLOH  DOLPHQWDUH  DOH  VXJD ULORU  OD  ODSWHOH  GH  YDFD   $PLQRDFL]LL  WDXULQD  VL 
FLVWHLQD VXQW SUH]HQWL LQ FRQFHQWUDWLH PDL PDUH LQ ODSWHOH GH PDPD GHFDW LQ ODSWHOH GH YDFD  
7LQDQGX VH  VHDPD  GH  DFHVWH  GLIHUHQWH  VL  GH  DOWHOH  QHGHVFULVH  DLFL   LQ  LQGXVWULD  SURGXVHORU 
GLHWHWLFH  GH  X]  LQIDQWLO  VH  SUHSDUD  IRUPXOH  GH  ODSWH  LQ  FDUH  SRUQLQG  GH  OD ODSWHOH  GH  YDFD  VH 
GLPLQX HD]D FRQWLQXWXO SURWHLF VL VH PRGLILFD WLSXO GH SURWHLQH SUH]HQWH  LQFHUFDQGX VH R FDW 
PDL EXQD DSURSLHUH GH FRQWLQXWXO SURWHLF DO ODSWHOXL PDWHUQ  
 
   

Ϯϱ 
 
&XUV 7HKQLFLDQ 1XWULĠLRQLVW      )LWQHVV (GXFDWLRQ 6FKRRO       ZZZ ILWQHVV HGXFDWLRQ UR 
 
 
1HFHVDUXO GH OLSLGH DO VXJDUXOXL 
 
  /LSLGHOH WUHEXLH VD UHSUH]LQWH LQ MXU GH     GLQ LQJHVWLD FDORULFD ]LOQLFD D VXJDUXOXL VL 
LQ  DFHVW  VHQV   ODSWHOH  GH  PDPD  HVWH  LGHDO   DVLJXUDQG  SULQ  OLSLGH          GLQ  YDORDUHD  VD 
FDORULFD WRWDOD  ,Q FHHD FH SULYHVWH SURILOXO OLSLGLF  ODSWHOH GH PDPD FRQWLQH FDQWLWDWL PDL PLFL 
GH OLSLGH VDWXUDWH IDWD GH ODSWHOH GH YDFD VL PDL PXOWH OLSLGH QHVDWXUDWH  GHWDVDQGX VH VXE DFHVW 
DVSHFW SULQ SURSRUWLD LPSRUWDQWD GH DFLG ROHLF  LQ MXU GH     GLQ DFL]LL JUDVL WRWDOL   
  /DSWHOH GH PDPD FRQWLQH  GH DVHPHQHD  FDQWLWDWL JHQHURDVH GH DFL]L JUDVL FX FDUDFWHU 
HVHQWLDO  DFLG OLQROHLF VL OLQROHQLF   SUHFXP VL GHULYDWLL FX FDWHQD PDL OXQJD  DFL]LL DUDKLGRQLF 
VL  GRFRVDKH[HQRLF   FDUH  VXQW  IXQGDPHQWDOL  SHQWUX  DQXPLWH  IXQFWLL   FXP  DU  IL  GHVDYDUVLUHD 
VLVWHPXOXL  QHUYRV  VL  D  UHWLQHL   ,Q  HODERUDUHD  IRUPXOHORU  GH  ODSWH  SUDI  SHQWUX  VXJDUL  VH  FDXWD 
REWLQHUHD SURILOXOXL OLSLGLF DO ODSWHOXL GH PDPD  PRGLILFDQG VXEVWDQWLDO OLSLGHOH GLQ ODSWHOH GH 
YDFD  6H LQFHDUFD DVWIHO  R DSURSLHUH FDW  PDL  PDUH  D  FRPSR]LWLHL IRUPXOHORU  GH ODSWH SUDI GH 
FRPSR]LWLD ODSWHOXL PDWHUQ  GHVL DFHVW OXFUX QX VH SRDWH UHD OL]D LQ WRWDOLWDWH  $VWIHO  IRUPXOHOH 
GH  ODSWH  SUDI  QX  FRQWLQ  DFL]LL  JUDVL  FX  FDUDFWHU  HVHQWLDO  HLFRVDSHQWHQRLF  VL  GRFRVDKH[HQRLF  
IDSW  SHQWUX  FDUH   DGHVHD  SRW  DSDUHD  ULVFXUL  LQ  VSHFLDO  OD  VXJDULL  D  FDURU  VLQWH]D  HQGRJHQD  GH 
DFL]L JUDVL HVWH FRPSURPLVD VL FDUH VXQW DOLPHQWDWL FX DVWIHO GH IRUPXOH GH ODSWH  
 
1HFHVDUXO GH KLGUDWL GH FDUERQ DO VXJDUXOXL 
 
  /DSWHOH GH PDPD DVLJXUD XQ DSRUW GH     GLQ YDORDUHD VD FDORULFD WRWDOD SULQ KLGUDWL 
GH  FDUERQ   ODSWHOH  GH  YDFD        IRUPXOHOH  GH  ODSWH  SUDI  SHQWUX  VXJDUL  LQWUH       VL       
FDUERKLGUDWXO  PDMRULWDU  ILLQG  ODFWR]D   6XJDUXO  DUH  R  FDSDFLWDWH  OLPLWDWD  GH  GLJHVWLH  D 
DPLGRQXOXL FD XUPDUH D XQHL PDUL GHILFLHQWH GH DPLOD]D SDQFUHDWLFD OD QDVWHUH  'H DFHHD  VH 
UHFRPDQGD  FD  IRUPXOHOH  GH  ODSWH  SUDI  SHQWUX  FRSLL  VD  QX  FRQWLQD  DPLGRQ  VDX  IDLQD   FL  VD  VH 
XWLOL]H]H  FD  VL  FDUERKLGUDW  ODFWR]D   ]DKDUXO  SUH]HQW  VL  LQ  ODSWHOH  PDWHUQ   6H  SHUPLWH  GH 
DVHPHQHD DGDXJDUHD GH JOXFR]D VL VDX GH[WULQRPDOWR]D  FDUH SRDWH IL KLGUROL]DWD GH ]DKDUD]D 
L]RPDOWD]D OD QLYHOXO HQWHURFLWHORU  
 
1HFHVDUXO GH YLWDPLQH VL PLQHUDOH DO VXJDUXOXL  
 
  /D  IHO  FD  VL  LQ  FD]XO  PDFURQXWULHQWLORU   VXJDUXO  DUH  QHYRLH  GH  FDQWLWDWL  VXSHULRDUH  GH 
YLWDPLQH VL PLQHUDOH   NJ JUHXWDWH FRUSRUDOD   ]L  FRPSDUDWLY FX RULFDUH DOWD SHULRDGD D YLHWLL  
2GDWD  LQ  SOXV  VXUVD  DOLPHQWDUD  VWDQGDUG  FDUH  DVLJXUD  VXJDUXOXL  QHFHVDUXO  GH  YLWDPLQH  VL 
PLQHUDOH HVWH ODSWHOH GH PDPD  FDUH SHUPLWH R DEVRUEWLH PDJQLILFD DWDW D YLWDPLQHORU FDW VL D 
PLQHUDOHORU FRPSDUDWLY FX ODSWHOH GH YDFD  'RXD H[HPSOH VHPQLILFDWLYH VXQW UHSUH]HQWDWH GH 
FDOFLX VL ILHU  $EVRUEWLD DPEHORU HOHPHQWH GLQ ODSWHOH GH PDPD HVWH GH     VL UHVSHFWLY     
LQ  WLPS  FH  DEVRUEWLD  GLQ  ODSWHOH  GH  YDFD  HVWH  GH       VL  UHVSHFWLY        SURFHQWH  YDODELOH  VL 
SHQWUX  IRUPXOHOH  GH  ODSWH  SUDI   6H  FRQVWDWD  GHFL  FD  HILFLHQWD  GLJHVWLYD  D  PLQHUDOHORU  VL 
YLWDPLQHORU GLQ ODSWHOH GH PDPD HVWH QHW VXSHULRDUD FHORUODOWH YDULDQWH  
  8Q  HOHPHQW  PLQHUDO  GH  R  LPSRUWDQWD  GHRVHELWD  V D  GRYHGLW  D  IL  IOXRUXO   QHFHVDU  LQ 
SUHYHQLUHD  FDULHL  GHQWDUH   /DSWHOH  GH  PDPD  FRQWLQH  FDQWLWDWL  IRDUWH  PLFL  GH  IOXRU   3UHSDUDWH 
FRPHUFLDOH  SHQWUX  FRSLL   FHUHDOH   VXFXUL  GH  IUXFWH  LPERJDWLWH  FX  IOXRU   SRW  FRQVWLWXL  R  VXUVD 

Ϯϲ 
 
&XUV 7HKQLFLDQ 1XWULĠLRQLVW      )LWQHVV (GXFDWLRQ 6FKRRO       ZZZ ILWQHVV HGXFDWLRQ UR 
 
 
LPSRUWDQWD SHQWUX DFHVW HOHPHQW  1X VH UHFRPDQGD VXSOLPHQWDUHD FX IOXRU D GLHWHL VXJDUXOXL 
LQDLQWHD YDUVWHL GH   OXQL  LDU GXSD HUXSWLD GLQWLORU HVWH UHFRPDQGDW FD GLHWD VD IXUQL]H]H )  ± 
SULQ DSD IOXRUXUDWD  ODSWH UHFRQVWLWXLW GLQ IRUPXOHOH GH ODSWH SUDI IRORVLQG DSD IOXRUXUDWD FX QX 
PDL PXOW GH     PJ )  O  2 DWHQWLH GHRVHELWD WUHEXLH DFRUGDWD IDSWXOXL FD LQJHVWLL FUHVFXWH GH 
)   GH   ±      PJ )   ]L  SRW FDX]D IOXRUR]D GHQWDUD  'DWRULWD FHORU DUDWDWH  SHQWUX DVLJXUDUHD 
XQXL DSRUW DGHFYDW GH SULQFLSLL QXWULWLYH  IRUPXOHOH GH ODSWH SUDI SHQWUX VXJDUL VXQW LPERJDWLWH 
LQ PXOWL GLQ DFHVWL QXWULHQWL   
 
1HFHVDUXO GH DSD DO VXJDUXOXL 
 
  1HYRLD  GH  DSD  D  VXJDUXOXL  HVWH  GHWHUPLQDWD  GH  FDQWLWDWHD  GH  DSD  HOLPLQDWD  GH  DFHVWD 
SULQ  SLHOH   UHVSLUDWLH   XULQD  VL  IHFDOH  VL  LQWU R  PDL  PLFD  PDVXUD  GH  DSD  QHFHVDUD  FUHVWHULL  
&RQVLOLXO 1DWLRQDO DO &HUFHWDULL GLQ 6 8 $ UHFRPDQGD FD DSRUWXO GH DSD DO VXJDUXOXL VD ILH GH 
     PO     NFDO     ]L   ([SULPDW  SHU  NJ  JUHXWDWH  FRUSRUDOD  QHFHVDUXO  GH  DSD  DO  VXJDUXOXL  HVWH 
SUH]HQWDW LQ WDEHOXO    
  $SD QHFHVDUD VXJDUXOXL SURYLQH GH UHJXOD  LQ WRWDOLWDWHD HL  GLQ ODSWHOH GH PDPD VDX GH 
ELEHURQ  FX  FDUH  DFHVWD  HVWH  DOLPHQWDW   ,Q  DQXPLWH  FLUFXPVWDQWH  LQVD   FXP  HVWH  FD]XO  XQHL 
WHPSHUDWXUL DPELHQWDOH ULGLFDWH  IHEUD  SURFHVH GLDUHLFH  VXJDUXO WUHEXLH VD SULPHDVFD DSD FD 
DWDUH SHQWUX D VH HYLWD SHULFROXO GH GHVKLGUDWDUH  FX DWDW PDL PXOW FX FDW SLHUGHULOH KLGULFH QX 
VH UHVWDELOHVF FX DSD FRQWLQXWD LQ ODSWH VL LQ IRUPXOHOH ODFWDWH  
 
$OLPHQWDWLD FX ODSWH GH PDPD 
 
(YROXWLD VHFUHWLHL ODFWDWH 
 
/DSWHOH  GH  PDPD  HVWH  XQLFXO  DOLPHQW  SUHJDWLW  LQ  PRG  QDWXUDO  SHQWUX  DOLPHQWDWLD 
QRXOXL QDVFXW  VL  HVWH  UHFRPDQGDW  FD  DOLPHQW  GH  HOHFWLH  DWXQFL  FDQG  DFHVW  OXFUX  HVWH 
SRVLELO   &RPSR]LWLD  ODSWHOXL  SUH]LQWD  RVFLODWLL  LQ  UDSRUW  FX  VWDGLXO  ODFWDWLHL   VXE  DFHVW 
DVSHFW  GLIHUHQWLLQGX VH  WUHL  WLSXUL  GH  ODSWH   FRORVWUXO   ODSWHOH  GH  WUDQ]LWLH  VL  ODSWHOH 
PDWXU   
&RORVWUXO ± XQ OLFKLG JDOEXL RSDOHVFHQW VL XVRU FUHPRV ± FRQWLQH PDL PXOWH SURWHLQH  YLWDPLQH 
OLSRVROXELOH VL PLQHUDOH GHFDW ODSWHOH PDWXU VL HVWH ERJDW LQ LPXQRJOREXOLQH FDUH DX PLVLXQHD 
GH  D  DSDUD  RUJDQLVPXO  QRX QDVFXW  GH  SRVLELOH  LQIHFWLL  VL  FRQWDPLQDUL   $FHVW  ODSWH   GDWRULWD 
FRPSR]LWLHL  VDOH   WUHEXLH  IRORVLW  SHQWUX  DOLPHQWDWLD  QRXOXL QDVFXW  VL  QLFLGHFXP  QX  WUHEXLH 
GHSUHFLDW  /DSWHOH GH WUDQ]LWLH ± HVWH PDL IOXLG VL LQORFXLHVWH FRORVWUXO OD     ]LOH GH OD QDVWHUH  
&RQWLQH  SURSRUWLL  PDL  ULGLFDWH  GH  OLSLGH   ODFWR]D   YLWDPLQH  KLGURVROXELOH  VL  FDORULL  GHFDW 
FRORVWUXO  DSURSLLQGX VH FD VL FRPSR]LWLH GH ODSWHOH PDWXU  6H VHFUHWD GRDU LQWUH ]LOHOH   VL   GH 
OD QDVWHUH  
/DSWHOH PDWXU ± LQFHSH VD ILH VHFUHWDW LQWUH ]LOHOH   VL    GXSD QDVWHUH VL FRQWLQH XQ SURFHQW 
ULGLFDW  GH  OLSLGH   /DFWDWLD  VH  VWDELOHVWH  FRPSOHW  GXSD  SULPHOH  WUHL VDVH  VDSWDPDQL   ILLQG 
LPSRUWDQWD  DOLPHQWDUHD  IUHFYHQWD  D  VXJDUXOXL   OD ILHFDUH  WUHL  VDX  SDWUX  RUH   2GDWD  FH  ODFWDWLD 
HVWH ELQH VWDELOL]DWD  WLPSXO GLQWUH PHVH VH SRDWH PDUL  IDUD VD H[LVWH SHULFROXO XQHL GLPLQXDUL 
D SURGXFWLHL ODFWDWH  

Ϯϳ 
 
&XUV 7HKQLFLDQ 1XWULĠLRQLVW      )LWQHVV (GXFDWLRQ 6FKRRO       ZZZ ILWQHVV HGXFDWLRQ UR 
 
 
$OLPHQWDWLD DUWLILFLDOD FX IRUPXOH GH ODSWH SUDI 
 
,Q DOLPHQWDWLD DUWLILFLDOD D VXJDUXOXL VH XWLOL]HD]D IRUPXOH FRPHUFLDOH GH ODSWH SUDI ED]DWH 
LQ PRG IXQGDPHQWDO SH ODSWHOH GH YDFD  FDUXLD L VH DGXF R VHULH GH PRGLILFDUL LQ VFRSXO 
DGDSWDULL  FRPSR]LWLHL  OXL  OD  SRVLELOLWDWLOH GLJHVWLYH  DOH  VXJDUXOXL   3ULQFLSDOHOH  PRGLILFDUL 
OD FDUH HVWH VXSXV ODSWHOH GH YDFD VXQW  
GHVKLGUDWDUHD SH FDOH WHUPLFD ± ODSWHOH SUDI VWHULO  FX XQHOH WUDQVIRUPDUL IL]LFR FKLPLFH 
FDUH LL IDFLOLWHD]D GLJHVWLD   
UHGXFHUHD FRQWLQXWXOXL GH SURWHLQH  HOHFWUROLWL VL D SUHVLXQLL RVPRWLFH   
DPHOLRUDUHD FDOLWDWLYD D SURWHLQHORU VL DPLQRDFL]LORU   
DGDRVXO GH KLGUDWL GH FDUERQ   
LQORFXLUHD  SDUWLDOD  D  OLSLGHORU  FX  XOHLXUL  YHJHWDOH  LQ  YHGHUHD  HFKLOLEUDULL  UDSRUWXOXL 
GLQWUH DFL]LL JUDVL   
DGDRVXO GH YLWDPLQH VL ROLJRHOHPHQWH   
  )RUPXOHOH  GH  ODSWH  SUDI  SHQWUX  VXJDUL   GHVL  VH  DSURSLH  GLQ  FH  LQ  FH  PDL  PXOW  GH 
FRPSR]LWLD  ODSWHOXL  PDWHUQ  JUDWLH  HYROXWLHL  VWLLQWLILFH  LQ  FXQRDVWHUHD  FRPSR]LWLHL  ODSWHOXL  GH 
PDPD   SDVWUHD]D  LQFD  GLIHUHQWH  LPSRUWDQWH  FX  SUHFDGHUH  GLQ  PRWLYH  WHKQRORJLFH  VDX 
HFRQRPLFH   
,Q DFHVWH IRUPXOH  UDSRUWDW OD ODSWHOH GH PDPD  
VXQW  SUH]HQWL  PDMRULWDWHD  DFL]LORU  JUDVL   GHVL  OLSVHVF  XQLL  FRPSXVL  FDUH  DU  SXWHD  DYHD 
IXQFWLL LPSRUWDQWH   
FDQWLWDWHD VL FDOLWDWHD XQRU SURWHLQH HVWH LQFD GLIHULWD   
QLYHOXULOH GH FDOFLX  ILHU  VRGLX  FORU VXQW PDL PDUL   
 
  )DUD LQGRLDOD  DOLPHQWDWLD DUWLILFLDOD UHSUH]LQWD R DOWHUQDWLYD DGHFYDWD OD DOLPHQWDWLD OD 
VDQ  SHQWUX  VXJDUXO  VDQDWRV   GDU  HD  SRDWH  IL  LQGLFDWD  GH  DVHPHQHD  VXJDULORU  FX  DQRPDOLL 
FRQJHQLWDOH  FDUH  LQWHUIHUD  FX  ODFWDWLD  QDWXUDOD  VDX  FRSLLORU  FDUH  DX  QHYRLH  GH  R  IRUPXOD 
VSHFLDOD GDWRULWD XQHL DOHUJLL VDX XQHL HURUL PHWDEROLFH FRQJHQLWDOH  &RPLWHWHOH LQWHUQDWLRQDOH 
GH  QXWULWLH  ±  6RFLHWDWHD  (XURSHDQD  GH  *DVWURHQWHURORJLH  VL  1XWULWLH  3HGLDWULFD  (63*$1   
&RPLWHWXO  GH  1XWULWLH  DO  $FDGHPLHL  $PHULFDQH  GH  3HGLDWULH  ±  DX  VWDELOLW  QRUPHOH  SULYLQG 
FRPSR]LWLD  ODSWHOXL  SUDI  GHVWLQDW  DOLPHQWDWLHL  VXJDULORU   LQ  FRQIRUPLWDWH  FX  UHFRPDQGDULOH 
)$2   206 DVXSUD QHFHVLWDWLORU QXWULWLRQDOH  $FHVWH UHFRPDQGDUL DX FRQGXV OD REWLQHUHD XQRU 
IRUPXOH GH  ODSWH  SUDI  FDUH VD  DFRSHUH  QHYRLOH  QXWULWLRQDOH  DOH  VXJDULORU  VL  LQ  DFHODVL  WLPS  VD 
FRUHVSXQGD SRVLELOLWDWLORU GH GLJHVWLH DOH DFHVWRUD  
  &RQIRUP  UHJOHPHQWDULORU  LQWHUQDWLRQDOH   IRUPXOHOH  GH  ODSWH  SUDI  SHQWUX  VXJDUL  VH 
GLIHUHQWLD]D  LQ  IRUPXOH  GH  LQFHSXW   FDUH  VH  DGUHVHD]D  VXJDUXOXL  LQ  SULPHOH     OXQL  GH  YLDWD  VL 
IRUPXOH GH FRQWLQXDUH  FDUH VH DGUHVHD]D VXJDULORU SHVWH YDUVWD GH     OXQL  
)RUPXOH  GH  LQFHSXW  IRUPXOH  GH  LQLWLHUH   ±  GHQXPLWH  DQWHULRU  ³DGDSWDWH´  VL  DYDQG 
GHVWLQDWLD GH D DFRSHUL WRDWH QHFHVLWDWLOH QXWULWLYH DOH QRXOXL QDVFXW LQ SULPHOH     OXQL 
GH YLDWD  VXQW VLQJXUHOH YDULDQWH DFFHSWDWH LQ FD]XO LPSRVLELOLWDWLL DOLPHQWDULL OD VDQ D 
VXJDUXOXL  'DFD DFHVWH IRUPXOH FRQWLQXD VD ILH DGPLQLVWUDWH VL GXSD DFHDVWD SHULRDGD  
SDQD  OD  LPSOLQLUHD  YDUVWHL  GH  XQ  DQ   HVWH  QHFHVDU  VD  VH  LQWURGXFD  VL  DOWH  DOLPHQWH 

Ϯϴ 
 
&XUV 7HKQLFLDQ 1XWULĠLRQLVW      )LWQHVV (GXFDWLRQ 6FKRRO       ZZZ ILWQHVV HGXFDWLRQ UR 
 
 
QHODFWDWH   DOLPHQWH  FDUH  IDF  SDUWH  GLQ  FHHD  FH  VH  QXPHVWH  ³DOLPHQWDWLH 
FRPSOHPHQWDUD´   
)RUPXOH GH FRQWLQXDUH ±  QXPLWH VL  ³GH  LQWDUFDUH´ VH DGPLQLVWUHD]D  GXSD  SULPHOH     
OXQL   LQ  FRQWLQXDUHD  IRUPXOHORU  GH  LQFHSXW   ([LJHQWHOH  QXWULWLYH  DVXSUD  FRPSR]LWLHL 
DFHVWRUD QX VXQW DWDW GH ULJLGH FD VL LQ FD]XO IRUPXOHORU GH LQFHSXW  GDWRULWD IDSWXOXL FD 
OD YDUVWD OD FDUH VH DGPLQLVWUHD]D HOH  VXJDUXO DUH GHMD GHVDYDUVLWH R PDUH SDUWH GLQWUH 
VLVWHPHOH RUJDQLVPXOXL VDX   
  ,PSUHXQD FX IRUPXOHOH GH  FRQWLQXDUH  WUHEXLH GH DVHPHQHD VD  VH LQJHUH  R DOLPHQWDWLH 
FRPSOHPHQWDUD QHODFWDWD  
 
6WDELOLUHD UDWLHL LQ DOLPHQWDWLD DUWLILFLDOD 
 
,Q VLWXDWLD LQ FDUH  GLQ GLYHUVH FRQVLGHUHQWH  QX VH SRDWH DVLJXUD DOLPHQWDWLD FX ODSWH GH PDPD  
DOLPHQWDWLD DUWLILFLDOD WUHEXLH LQLWLDWD GLQ SULPD ]L GH YLDWD  FHO WDU]LX OD    RUH GXSD QDVWHUH  ,Q 
SULPHOH RUH QRXOXL QDVFXW L VH DGPL QLVWUHD]D R VROXWLH GH JOXFR]D      XUPDWD GH       PO 
ODSWH  ,Q ]LXD D   D GH YLDWD VH DGPLQLVWUHD]D GH   RUL FDWH    PO ODSWH VL LQ FRQWL QXDUH UDWLD 
FUHVWH SURJUHVLY FX FDWH    PO   PDVD LQ ILHFDUH ]L SDQD LQ ]LXD D    D  'XSD SULPHOH    ]LOH 
UDWLD GH ODSWH YD WUHEXL VD DFRSHUH SH GH R SDUWH QHYRLOH GH OLFKLGH DOH VXJDUXOXL  FDUH VXQW GH 
        PO   NJ   ]L LQ SULPXO WULPHVWUX VL GH         PO   NJ   ]L LQ WULPHVWUXO DO GRLOHD VL SH 
GH DOWD SDUWH QHYRLOH HQHUJHWLFH GH     NFDO   NJ   ]L LQ SULPHOH   OXQL  UHVSHFWLY     NFDO   NJ   
]L SDQD OD YDUVWD GH   OXQL  ,Q SULPD OXQD VH DGPLQLVWUHD]D   PHVH   ]L  LQ OXQLOH D   D VL D   D 
FDWH     PHVH     ]L  LDU  GLQ  OXQD  D    D  FDWH     PHVH     ]L   FX  XQ  LQWHUYDO  GH      RUH  LQWUH  HOH  VL  R 
SDX]D QRFWXUQD GH     RUH  
 
'LYHUVLILFDUHD DOLPHQWDWLHL VXJDUXOXL VDX DOLPHQWDWLD FRPSOHPHQWDUD 
 
'LYHUVLILFDUHD DOLPHQWDWLHL VX JDUXOXL LQVHDPQD WUHFHUHD  GH OD DOLPHQWDWLD H[FOXVLY ODFWDWD OD 
XQ  UHJLP  YDULDW  LQ  FDUH  DODWXUL  GH  ODSWH  VXJDUXO  SULPHVWH  DOLPHQWH  QHODFWDWH  GH  FRQVLVWHQWD 
VROLGD  VDX  VHPLOLFKLGD   3HQWUX  DFHVW  WLS  GH  DOLPHQWDWLH  VH  PDL  IRORVHVWH  VL  WHUPHQXO  JHUPDQ 
³EHLNRVW´ FDUH LQVHDPQD ³DOLPHQWDWLH DGLWLRQDOD´  
 
1HFHVLWDWHD DOLPHQWDWLHL FRPSOHPHQWDUH 
 
'LQ  SXQFW  GH  YHGHUH  QXWULWLY  HVWH  QHFHVDU  FD  DOLPHQWDWLD  FRPSOHPHQWDUD  VD  ILH  LQWURGXVD 
LQFHSDQG  GH  OD       OXQL   GHRDUHFH  OD  DFHDVWD  YDUVWD  ODSWHOH  GH  PDPD  QX  PDL  HVWH  VXILFLHQW 
VLQJXU SHQWUX D DFRSHUL QHFHVDUXO GH YLWDPLQH VL PLQHUDOH DO VXJDUXOXL  $VWIHO  FRQWLQXWXO GH 
ILHU DO ODSWHOXL GH PDPD GHVFUHVWH GH D OXQJXO SHULRDGHL GH ODFWDWLH LDU GHSR]LWHOH KHSD WLFH DOH 
FRSLOXOXL  VH  SRW  HSXL]D   ILLQG  QHFHVDUD  IXUQL]DUHD  OXL  SULQ  DOWH  WLSXUL  GH  DOLPHQWH   
8Q  DVSHFW  LPSRUWDQW  GH  FDUH  WUHEXLH  VD  VH  WLQD  VHDPD  OD  LQWURGXFHUHD  DOLPHQWDWLHL 
FRPSOHPHQWDUH  HVWH  FHO  HGXFDWLRQDO   GHRDUHFH  LQ  DFHDVWD  SHULRDGD  LQFHS  VD  IXQFWLRQH]H 
PDVWLFDWLD  VL  GHJOXWLWLD  DOLPHQWHORU  VROLGH   VL  GH  DVHPHQHD  GHYLQH  QHFHVDUD  RELVQXLUHD 
VXJDUXOXL FX JXVWXUL VL FRQVLVWHQWH QRL  
 

Ϯϵ 
 
&XUV 7HKQLFLDQ 1XWULĠLRQLVW      )LWQHVV (GXFDWLRQ 6FKRRO       ZZZ ILWQHVV HGXFDWLRQ UR 
 
 
3RVLELOH LQFRQYHQLHQWH DOH DOLPHQWDWLHL FRPSOHPHQWDUH  
 
/LWHUDWXUD GH VSHFLDOLWDWH D GHVFULV R VHULH GH LQFRQYHQLHQWH FRUHODWH FX LQWURGXFHUHD SUHFRFH D 
DOLPHQWDWLHL FRPSOHPHQWDUH  GLQWUH FDUH PDL LPSRUWDQWH VXQW  
VXSUDLQFDUFDUHD UHQDOD FX HOHPHQWH FDUH SRW FDX]D KLSHURVPRODULWDWH SODVPDWLFD  
GH]YROWDUHD  XQRU  DOHUJLL  DOLPHQWDUH  D  FDURU  IUHFYHQWD  LQFULPLQHD]D  LQWURGXFHUHD 
SUHFRFH D ODSWHOXL GH YDFD VDX D DOLPHQWDWLHL FRPSOHPHQWDUH  
XQHOH FRPSRQHQWH DOH DOLPHQWDWLHL FRPSOHPHQWDUH SRW SUHMXGLFLD VDQDWDWHD VXJDUXOXL   
  $VWIHO   LQWURGXFHUHD  SUHFRFH  D  ]DKDUR]HL  GXFH  OD  RELVQXLUHD  VXJDUXOXL  FX  JXVWXO  GH 
GXOFH  DO  DFHVWHLD   FDUH  HVWH  XQXO  GLQWUH  SULQFLSDOLL  DJHQWL  UHVSRQVDELOL  GH  GH]YROWDUHD  FDULHL 
GHQWDUH  VL  LQ  SOXV  SUH]LQWD  SHULFROXO  GH  D  GHWHUPLQD  GH]HFKLOLEUH  QXWULWLRQDOH   
8QHOH  OHJXPH  SRW  VD  FRQWLQD  FRQFHQWUDWLL  ULGLFDWH  GH  D]RWDWL  FDUH  SRW  FRQVWLWXL  XQ  SHULFRO 
SHQWUX  VXJDUXO  PDL  PLF  GH     OXQL   DFHVWD  QHDYDQG  GH]YROWDWH  LQ  WRWDOLWDWH  PHFDQLVPHOH  GH 
GHWR[LILHUH  0XOWH  FHUHDOH  FRQWLQ JOXWHQ  FDUH  LQWURGXV SUHFRFH  LQ DOLPHQWDWLD XQXL  VXJDU  FX 
SUHGLVSR]LWLH   FUHVWH  ULVFXO  GH  PDQLIHVWDUH  D  LQWROHUDQWHL  OD  DFHVW  FRPSRQHQW  LQWROHUDQWD  OD 
JOXWHQ  VDX  ERDOD  FHOLDFD    3UH]HQWD  XQRU  DGLWLYL  VDX  FRQWDPLQDQWL  LQ  DOLPHQWDWLD 
FRPSOHPHQWDUD ULGLFD SUREOHPD QRFLYLWDWLL DFHVWHLD  
 
5HFRPDQGDUL SULYLQG DGPLQLVWUDUHD DOLPHQWDWLHL FRPSOHPHQWDUH 
 
  ,Q  OHJDWXUD  FX  LQWURGXFHUHD  DOLPHQWDWLHL  FRPSOHPHQWDUH   (63*$1  IDFH  XUPDWRDUHOH 
UHFRPDQGDUL  
,Q LQGUXPDUHD SDULQWLORU SHQWUX LQWURGXFHUHD DOLPHQWDWLHL FRPSOHPHQWDUH YD WUHEXL VD 
VH  WLQD  VHDPD  GH  QLYHOXO  VRFLR FXOWXUDO  DO  IDPLOLHL   GH  DWLWXGLQHD  SDULQWLORU  VL  GH 
FDOLWDWHD UHODWLHL GLQWUH PDPD VL FRSLO   
,Q JHQHUDO  DOLPHQWDWLD FRPSOHPHQWDUD QX WUHEXLH VD ILH LQWURGXVD LQDLQWHD YDUVWHL GH   
OXQL VL QLFL PDL  WDU]LX  GH  YDUVWD  GH    OXQL   6H  LQFHSH  FX FDQWLWDWL PLFL  XQD  VDX  GRXD 
OLQJXULWH   VL  DWDW  FDQWLWDWHD   FDW  VL  YDULHWDWHD  YRU  IL FUHVFXWH  WUHSWDW  ,QWURGXFHUHD  XQXL 
DOLPHQW QRX VH YD IDFH DELD GXSD FH V D VWDELOLW WROHUDQWD OD FHO DQWHULRU   
/D  YDUVWD  GH     OXQL  DOLPHQWDWLD  FRPSOHPHQWDUD  QX  WUHEXLH  VD  UHSUH]LQWH  PDL  PXOW  GH 
    GLQ DSRUWXO HQHUJHWLF WRWDO  3DQD OD YDUVWD GH   DQ FRSLOXO HVWH  KUDQLW FX QX PDL 
SXWLQ GH     PO ODSWH GH PDPD VDX IRUPXOH ODFWDWH HFKLYDOHQWH SH ]L   
1X  HVWH  QHFHVDU  VD  VH  VSHFLILFH  WLSXO  DOLPHQWDWLHL  FRPSOHPHQWDUH  FHUHDOH   IUXFWH  VDX 
OHJXPH  FX FDUH WUHEXLH VD VH LQFHDSD  $OHJHUHD SULPXOXL DOLPHQW VH LQGLYLGXDOL]HD]D 
IXQFWLH GH VWDUHD GH QXWULWLH D VXJDUXOXL  GH RELFHLXULOH IDPLOLDOH  QDWLRQDOH  GH IDFWRULL 
HFRQRPLFL   
(VWH GH SUHIHUDW FD DOLPHQWHOH FX SRWHQWLDO DOHUJHQLF  FXP VXQW RXO VDX SHVWHOH  VD QX 
ILH LQWURGXVH LQDLQWHD YDUVWHL GH   ±   OXQL   
$OLPHQWHOH  FDUH  FRQWLQ  JOXWHQ  VDX  FRPSRQHQWL  DVHPDQDWRUL  DFHVWXLD  JUDXO   VHFDUD  
RU]XO   RYD]XO   QX  YRU  IL  LQWURGXVH  LQDLQWHD  YDUVWHL  GH     OXQL  VL  GDFD  VH  SRDWH  FKLDU  VL 
LQDLQWHD YDUVWHL GH   OXQL  
,Q  SULPHOH  OXQL  GH  YLDWD VH  HYLWD  LQJHVWLD GH  DOLPHQWH  FDUH  DU  SXWHD  VD  FRQWLQD  QLWUDWL 
FXP VXQW VIHFOD  VSDQDFXO   

ϯϬ 
 
&XUV 7HKQLFLDQ 1XWULĠLRQLVW      )LWQHVV (GXFDWLRQ 6FKRRO       ZZZ ILWQHVV HGXFDWLRQ UR 
 
 
  8Q DOLPHQW QRX VH LQWURGXFH LQ DOLPHQWDWLD VXJDUXOXL LQ FDQWLWDWH SURJUHVLY FUHVFDQGD  
LQ WLPS FH ODSWHOH VH UHGXFH SURSRUWLRQDO  SDQD VH LQORFXLHVWH FDQWLWDWHD GH ODSWH D XQHL PHVH  
2 PDVD GH ODSWH HVWH LQORFXLWD LQ GHFXUV GH PDL ELQH GH R VDSWDPDQD VL QXPDL GXSD FH VXJDUXO 
V D RELVQXLW FX DFHO DOLPHQW VH SRDWH WUHFH OD DOWXO  'DFD VXJDUXO UHIX]D VLVWHPDWLF XQ DOLPHQW  
VH  LQWUHUXSH  XQ  LQWHUYDO  GH  WLPS  DGPLQLVWUDUHD  OXL   GXSD  FDUH  VH  IDFH  R  QRXD  LQFHUFDUH  GH 
LQWURGXFHUH  D  DFHVWXLD   'DFD  DSDU  WXOEXUDUL  GLJHVWLYH   DOLPHQWDWLD  FX  SUHSDUDWXO  LQ  FDX]D  VH 
LQWUHUXSH   UHLQWURGXFDQGX VH  GXSD  FH  VH  QRUPDOL]HD]D  WUDQ]LWXO  
$GPLQLVWUDUHD  XQXL  DOLPHQW  FDUH  HVWH  OXDW  FX  SODFHUH   OD  PDL  PXOWH  PHVH SRDWH  UHSUH]HQWD  R 
JUHVHDOD  LQWUXFDW VH SRDWH SHUWXUED HFKLOLEUXO QXWULWLRQDO DO VXJDUXOXL  
 
 
 
$OLPHQWDWLD FRSLOXOXL 
 
 
1HYRLOH QXWULWLRQDOH 
  7UHEXLH  VD  DVLJXUH  GH]YROWDUHD  ORU  IL]LFD   GLIHULWHOH  IXQFWLL  DOH  RUJDQLVPXOXL  
PHQWLQHUHD  XQHL  VWDUL  GH  VDQDWDWH  QRUPDOH  VL  VD  SHUPLWD  FUHVWHUHD  VL  GH]YROWDUHD  VWDWXUDOD  VL 
SRQGHUDOD D DFHVWXLD  GDU VL GH]YROWDUHD SVLKR PRWRULH VL LQWHOHFWXDOD   
  $FHVWH QHYRL QXWULWLRQDOH VXQW YDULDELOH GH OD R SHUVRDQD OD DOWD LQ IXQFWLH GH YDUVWD  GH 
YLWH]D GH FUHVWHUH  GH FDUDFWHULVWLFLOH JHQHWLFH VL IDFWRULL GH PHGLX   
  &HD  PDL  LPSRUWDQWD  SHULRDGD  HVWH  SHULRDGD  GH  VXJDU   LQ  FDUH  LPSRUWDQWD  DVLJXUDULL 
DFHVWRU SULQFLSLL QXWULWLYH HVWH FHUXWD GH FUHVWHUHD IRDUWH UDSLGD LQ JUHXWDWH VL LQ OXQJLPH FD VL 
GH PXOWLSOLFDUHD FHOXOHORU FUHLHUXOXL SDQD OD YDUVWD GH   DQL   
  ,Q  SULPXO  DQ  GH  YLDWD   H[LVWD  WUHL  HWDSH  GLVWLFWH  LQ  DVLJXUDUHD  XQRU  SULQFLSLL  QXWULWLYH 
QHFHVDUH GH]YROWDULL FRUHFWH D FRSLOXOXL   
 
    SHULRDGD  GH  DOLPHQWDWLH  ODFWDWH  H[FOXVLYD   GH  OD  QDVWHUH  SDQD  OD       OXQL   FDUH  SHUPLWH  R 
GLJHVWLH FRUHVSXQ]DWRDUH D SURWHLQHORU  JUDVLPLORU  VL JOXFLGHORU DIODWH LQ ODSWHOH GH PDPD VDX 
LQ SUHSDUDWHOH ODFWDWH GH WLS DGDSWDW   
 
    R  SHULRDGD  GH  WUDQ]LWLH  FRUHVSXQ]DQG  LQLWLHULL  DOLPHQWDWLHL  GLYHUVLILFDWH   SULQ  LQWURGLFHUHD 
SURJUHVLYD D DOWRU DOLPHQWH GHFDW FHOH ODFWDWH  
 
    FHD  GH  D  WUHLD  SHULRDGD   LQWUH     OXQL  VL  XQ  DQ   LQ  FDUH  WHUPLQDUHD  PDWXUL]DULL  IXQFWLLORU 
GLJHVWLYH  UHQDOH VL QHXURORJLFH  SHUPLWH WUHFHUHD OD R DOLPHQWDWLH GH WLS DGXOW  IDUD FD DFHDVWD 
DOLPHQWDWLH VD ILH GH]HFKLOLEUDWD  
 
  'XSD YDUVWD GH   DQ  QHYRLOH HQHUJHWLFH VL LQ SULQFLSLL QXWULWLYH GHSLQG GH YDUVWD  VH[ VL 
GH DFWLYLWDWHD IL]LFD   

ϯϭ 
 
&X
XUV 7HKQLFLDQ   ZZZ ILWQHVVV HGXFDWLRQ UR 
Q 1XWULĠLRQLVW      )LWQHV V (GXFDWLRQ  6FKRRO      
 
 
1HYRLOH HQHHUJHWLFH 
 
 

 
  /D  FRSLO  QHHYRLOH  HQHUJJHWLFH  VXQW  FDOFXODWH  LQ  IXQFWLH  GH 
G FRQVXPXO XO  FDORULF  ODD  GLIHULWH 
YDUVWH   LQ  IXQFWLH  GH  QXPHUR RVL  IDFWRUL   JUHXWDWH   FRPSR]LWLD 
F FRUSXOXL   P
PHGLX  LQFRQ QMXUDWRU  
SURFHVXXO GH FUHVWHUUH  DFWLYLWDWHHD IL]LFD    
  1
1HYRLOH FDOORULFH  HQHUJ JHWLFH  7UHEEXLH VD DFRS SHUH FKHOWXLHOLOH ]LOQLFHH GH HQHUJLHH  FDUH OD 
FRSLO VXXQW   
   0HWDDEROLVPXO EED]DO  UHSUH]]LQWD FKHOWXXLHOLOH GH HQ QHUJLH SHQWUUX PHQWLQHUUHD IXQFWLLOR RU YLWDOH  
/D  YDUVVWD GH       ]LOH  
] QRX QDDVFXWXO  DUH  P
PHWDEROLVPPXO  VFD]XW   FKHOWXLHOLOH 
F HQHUJHWLFH  GH  ED]D 
ILLQG GHH DSUR[LPDWWLY    NFDO N NJFRUS ]L  ' 'H OD    ]LOOH OD   OXQL HQHUJLD FRQQVXPDWD HVWH GH    
   NFDO  NJFRUS ]L VVL VFDGH WUHS SWDW SDQD OD        NFDO  NJFRUS ]L OD YDUVWD DGXXOWXOXL   
   5HJOODUHD WHPSHUDWXULL  FRUS SRUDOH  QHYRRLOH HQHUJHWWLFH PHGLL  SHQWUX PHQW
S WLQHUHD WHPS SHUDWXULL 
FRUSXOXXL VXQW GH     NFDO NJFRUUS ]L   
   &UHVWWHUHD  FKHOWXLHOLOH GH HHQHUJLH SHQWWUX FUHVWHUH  VXQW IRDUWHH PDUL LQ SUULPHOH   OXQ QL  DGLFD 
   NFDO  NJFRUS ]L  2 GDWD FX UHGXFHUHD UDDWHL GH FUHVWHUH  HQHUJLDD IRORVLWD LQ  DFHVW VFRS VFDGH OD 
   NFDO  NJFRUS ]L LLQWUH     OXQ QL VL OD    NFFDO NJFRUS ]]L  LQWUH      OXQL   
   $FWLYYLWDWHD IL]LFFD  FRQVXPX XO HQHUJHWLFF HVWH  UHGXVV LQ SULPHOHH OXQL GH YLLDWD  6XJDULLL DJLWDWL  
FDUH SODDQJ PXOW FRQVXPD         NFDO NJFRRUS ]L  'XSD YDUVWD GH   OXQL FRQVXXPXO PHGLX X HVWH GH 
   NFDO  NJFRUS ]L   
  ,Q  WLPSXO  XQRU  DIIHFWLXQL  IIHEUD   GLDUUHH   HWF    QHYRLOH  HQHUJHWLFH  FUHVF   
3H SODQQ FDOLWDWLY  DDSRUWXO HQHUUJHWLF YD IL  DVLJXUDW DVWWIHO           SURWHLQH          OLS SLGH     
    JOXXFLGH   
 
1HFHVDUXO GH SURWWHLQH 
D   3URWWHLQHOH  DQLP
PDOH   &DUQHHD  UHSUH]LQWDD  R  VXUVD  EXQD 
E GH  SURRWHLQH  SHQWUXX  VXJDU   &DDUQHD  GH 
YLWD VL GGH JDLQD VH  LQWURGXFH G GH OD YDUVWDD GH   OXQL   SHVWHOH DOE E VXE IRUPDD GH SDVWD ODD   OXQL  
&DQWLWDWWHD GH FDUQHH  LQWURGXVDD SURJUHVLY  DMXQJH OD      J ]L SDQDD OD     OXQQL VL    J ]LL SLQD OD 
YDUVWD GGH    OXQL  ( (D SRDWH IL GDWD LQ DPHHVWHF FX VXS SD GH OHJXP PH  FX SLUHXXO GH OH JXP PH VL VXE 
IRUPD GGH SHULVRDUHH GXSD YDUVWD GH     OXQQL   

ϯϮ 
 
&XUV 7HKQLFLDQ 1XWULĠLRQLVW      )LWQHVV (GXFDWLRQ 6FKRRO       ZZZ ILWQHVV HGXFDWLRQ UR 
 
 
  &DUQHD  GH  SRUF  VL  RDLH  YD  IL  XWLOL]DWD  GXSD  YDUVWD  GH     DQL   
)LFDWXO GH SDVDUH VL GH YDFD VH UHFRPDQGD GXSD YDUVWD GH   OXQL SHQWUX DFRSHULUHD DSRUWXOXL GH 
ILHU  SXWDQG LQORFXL FDU QHD LQ ]LOHOH FDQG VH DGPLQLVWUHD]D  0H]HOXULOH YRU IL HYLWDWH GHRDUHFH 
FRQWLQ  PDUL  FDQWLWDWL  GH  JUDVLPL  JUHX  GLJHUDELOH   6XQFD  SUHVDWD  SRDWH  IL  DGLPLQVWUDWD  OD      
OXQL   
  *DOEHQXVXO  GH  RX  VH  LQWURGXFH  GXSD  YDUVWD  GH     OXQL   ELQH  ILHUW   SHQWUX  D L  UHGXFH 
HIHFWHOH  DOHUJL]DQWH   RPRJHQL]DW  LQ  SLUHXO  GH  OHJXPH   ,Q  ]LOHOH  FDQG  VH  DGLPLQVWUHD]D   RXO 
SRDWH LQORFXL FDUQHD  18 VH YD GHSDVL DGLPLQVWUDUHD GH   JDOEHQXVXUL SH VDSWDPDQD GLQ FDX]D 
ERJDWLHL GH FROHVWHURO   
  %UDQ]D SURDVSDWD GH YDFD  SUHIHUDELO SUHSDUDWD DFDVD  VH DGPLQLVWUHD]D GH OD YDUVWD GH 
  OXQL LQ DPHVWHF FX RUH]XO SDVDW  VDX SLUHX GH OHJXPH  LQ ORF GH FDUQH  7HOHPHDXD GH YDFD   
GHVDUDWD   FX SDVWH IDLQRDVH  EXGLQFL  SDSDQDVL  VH SRDWH IRORVL GH OD     OXQL   
E   3URWHLQHOH  YHJHWDOH  DX  YDORDUHD  ELRORJLFD  VFD]XWD  IDWD  GH  FHOH  DQLPDOH   'LQ  FDX]D 
FRQWLQXWXOXL  LQ  JOXWHQ  FX  SXWHUH  VHQVLELOL]DQWD  DVXSUD  PXFRDVHL  LQWHVWLQDOH   IDLQD  GH  JUDX  
JULVXO VL SDLQHD VH UH FRPDQGD GXSD YDUVWD GH   OXQL  ,Q OHJXPH  FDQWLWDWHD GH SUR WHLQH HVWH 
QHJOLMDELOD   
 
1HFHVDUXO GH OLSLGH  JUDVLPL  
  1HYRLOH GH OLSLGH OD YDUVWD GH      OXQL VXQW GH         J NJFRUS ]L  6XUVHOH GH OLSLGH 
VXQW  UHSUH]HQWDWH  GH  ODSWH  VL  DOLPHQWH  ERJDWH  LQ  OLSLGH  GLQ  FDGUXO  DOLPHQWDWLHL  GLYHUVLILFDWH  
$SRUWXO WRWDO GH OLSLGH QX WUHEXLH VD GHSHVHDVDFD        GLQ DSRUWXO FDORULF WRWDO SH ]L   
  $OLPHQWHOH  GH  GLYHUVLILFDUH  DGXF  DSRUWXO  GH  OLSLGH  LQ  XOHLXO  YHJHWDO  GH  IORDUHD 
VRDUHOXL  GH VRLD  IRORVLW LQ FDQWLWDWL GH      LQ VXSD GH OHJXPH  GH OD YDUVWD GH     OXQL   
  8QWXO VH LQWURGXFH LQ DOLPHQWDWLH GXSD YDUVWD GH   OXQL  LQ FDQWLWDWHD GH   J  FX SLUHXO 
GH OHJXPH  FUHVFDQG SDQD OD    J OD YDUVWD GH    OXQL  6PDQWDQD  FRQWLQH     JUDVLPL  SRDWH 
IL IRORVLWD GXSD YDUVWD GH   OXQL  LQ FDQWLWDWH GH       J ]L  OD VXSH  SLUHXUL VDX DOWH SUHSDUDWH  
6H YRU HYLWD DOLPHQWHOH ERJDWH LQ FROHVWHURO  FD  JDOEHQXVXO GH RX  XQWXO  RUJDQHOH   
OD VXJDU         J NJFRUS ]L  
    DQL       J NJFRUS ]L  
    DQL       J NJFRUS ]L  
VFRODU     J NJFRUS ]L  
 
1HFHVDUXO GH JOXFLGH 
  1HFHVDUXO GH JOXFLGH LQ SULPXO DQ HVWH FXSULQV LQWUH      J NJ ]L VDX     GLQ YDORDUHD 
FDORULFD JOREDOD   
  $OLPHQWH  GH  GLYHUVLILFDUH  ERJDWH  LQ  JOXFLGH  VXQW  FHUHDOHOH   OHJXPHOH  VL  IUXFWHOH  
*OXFLGHOH  UDILQDWH  ]DKDU   ERPERDQH   VD  QX  GHSDVHDVFD       GLQ  DSRUWXO  DGXV  GH  JOXFLGH  
=DKDUXO XWLOL]DW SHQWUX LQGXOFLUH QX YD GHSDVL FRQFHQWUDWLD GH    VDX           J     NFDO    
0LHUHD QX VL D GRYHGLW VXSHULRULWDHD QXWULWLYD IDWD GH ]DKDU  ILLQG FRQWUDLQGLFDWD OD VXJDULL FX 
SUHGLVSR]LWLH OD DOHUJLH   
D  &HUHDOHOH VXQW ERJDWH LQ DPLGRQ          VL DVWIHO DX PXOWH FDORULL          NFDO     J   
SRW  LQWUD  LQ  DOLPHQWDWLD  VXJDUXOXL  VXE  IRUPD  GH  PXFLODJLX  GH  RUH]  LQ  SULPHOH  OXQL  GH  YLDWD  
)DLQD  GH  RUH]  HVWH  XVRU  GLJHUDWD  VL  FHO  PDL  SXWLQ  DOHUJL]DQWD  QX  FRQWLQH  JOXWHQ    6H  SRDWH 

ϯϯ 
 
&X
XUV 7HKQLFLDQ   ZZZ ILWQHVVV HGXFDWLRQ UR 
Q 1XWULĠLRQLVW      )LWQHV V (GXFDWLRQ  6FKRRO      
 
 
IRORVL VXXE IRUPD GHH FUHPD GH RUH] GXSD YYDUVWD GH   OXQL  2UH]X XO SDVDW VH LQQWURGXFH OD     OXQL 
VL QHSDVVDW OD   OXQL   
  )DLQXULOH GHH JUX  RU]   RUH]  VHFDUDD FRQWLQ JOX XWHQ FDUH DUUH FDUDFWHU VVHQVLELOL]DQ QW DVXSUD 
PXFRDVVHL  LQWHVWLQDDOH  D  VXJDUUXOXL  PLF   P PRWLY  SHQWWUX  FDUH  SDLQHD   JULVXOO   ELVFXLWLL   SDVWHOH 
IDLQRDVHH  YRU  IL  LQWURG GXVH  LQ  DOLPHQWDWWLH  GXSD  YDUVWD  GH      OXQL   
$PLGRQQXO GH SRUXXPE VL IDLQDD GH RUH] IRRORVLWH SHQWUUX SUHSDUDUHHD IDLQRVXOXXL FX ODSWH VVL SHQWUX 
LQJURVDUUHD VXSHORUU GH OHJXPHH      OD YDDUVWD GH       OXQL  $GDR RVXO GH ]DKKDU LQ FHUHDOH QX YD 
GHSDVL      J     NFFDO  SHQWUX HYLWDUHD FDUULLORU GHQWDUUH VL D REH]LWDWLL    
E  /HJXXPHOH VXQW DDOLPHQWH FX SXWLQH FDORRULL        N NFDO     J    FRQWLQ JOXFFLGH LQ SURS SRUWLH GH 
       FDUWRIXO  DUUH         VX XE  IRUPD  GHH  JOXFR]D   ]DKDUR]D   IUXFWR]D  
I VL  DPLGRQ   /HHJXPHOH 
SURDVSHHWH   PRUFRRY   FDUWRII   VXSD  GGH  OHJXPH  VL  DSR RL  LQ  SLUUHXO  GH  OHJXPH   
&HOXOR]]D FRQWLQXWDD LQ YHJHWDOHH VXE IRUPDD ILEUHORU DOLLPHQWDUH VWLLPXOHD]D WUDDQ]LWXO  6SDDQDFXO VL 
SUD]XO  DX  HIHFWH  OD[DWLYH  
O $OODWXUL  GH  JOOXFLGH  VL  R  FDQWLWDWH  PDUH 
P GH  DSSD   OHJXPHOHH  FRQWLQ 
HOHPHQWWH PLQHUDOH   YLWDPLQH   LQ VSHFLDO YYLWDPLQD &     
F  )UXFWWHOH FRQWLQ  SLQD OD       DSD VL FDQQWLWDWL YDULDE ELOH GH JOXFFLGH   ೦        6XFXO GGH IUXFWH 
HVWH ERJJDW LQ PLQHUUDOH VL YLWDP PLQH  HVWH LQQGLFDW GXSD     VDSWDP PDQL GH YLDWDD  IDUD FD DFFHDVWD VD 
UHSUH]LQQWH XQ DOLPHHQW GH GLYHUUVLILFDUH D DOOLPHQWDWLHL   
  ,Q  DOLPHQWDDWLD  QDWXUDODD   VXFXO  GH   IUXFWH  QX  VH  LQWURGXFFH  LQDLQWH  GGH       OXQL  ODSWHOH 
PDWHUQ  DUH FRQWLQXXW DGDSWDW GHH PLQHUDOH VVL YLWDPLQH    LQ DFHVW FD] VH SRDWHH LQWURGXFH R RGDWD FX 
SLUHXO GGH IUXFWH  $FFHODVL DVSHFFW HVWH YDODEELO VL LQ DOLP PHQWDWLD DUWLLILFLDOD FX SSUHSDUDWH DGDSWDWH VL 
SDUWLDO DDGDSWDWH  FDDUH FRQWLQ GH DVHPHQHDD FDQWLWDWL DG GHFYDWH GH Y YLWDPLQH VL  HOHPHQWH P PLQHUDOH  
6XFXO GGH IUXFWH VL SSURGXVHOH P PHGLFDPHQWRRDVH LVL DX LLQGLFDWLD LQ FD]XO IRORVVLULL ODSWHOXL GH YDFD 
VL D ODSWWHOXL SUDI IDDUD YLWDPLQHH   
  )UXFWHOH  IRRORVLWH  SHQ QWUX  VXFXUL  VXQW   SRUUWRFDOHOH   PDQGDULQHOH
P H   JUDSHIUXLLWXULOH    
LQFHSDQQG GH OD   VDDSWDPDQL  / /D LQFHSXW VVH GDX     OLLQJXULWH SH ]L  GLOXDWH FFX     OLQJX XULWH DSD 
ILDUWD VLL UDFLWD  'XSSD   OXQL VHH LQWURGXFH VVXFXO GH PHHUH  GH PRUFRY  SLHUVLFFL  3DQD OD Y YDUVWD GH 
  OXQL  FFDQWLWDWHD VXXFXOXL GH IUXFWH QX YD IIL PDL PDUHH GH    PO  FFDUH VH YD GGD LQDLQWHD P PHVHL GH 
OD  RUD       LQ  YHGHUHHD  FUHHULL  XQXL 
X UHIOH[  SR]LWLY  SHQQWUX  PDVD  GH 
G IUXFWH  GHH  PDL  WDU]LX   'XSD 
YDUVWD GGH   OXQL FDDQWLWDWHD GH VXF YD IL VSSRULWD OD        PO  6XFFXO GH URVLL VVH SRDWH DG GLPLQVWUD 
GXSD YDDUVWD GH        OXQL   
  'H OD YDUVWDD GH   OXQL  IUXFWHOH FRRQVWLWXLH R P PDVD  LQORFX XLQG XQD GLQQ FHOH FX ODDSWH  VXE 
IRUPD  GGH  PHUH  FRRDSWH  VDX  SLUHX 
S GH  PHHUH  UDVH  SUULQ  UD]DWRDUUH  GH  VWLFODD   6H  DGPLWW   SHQWUX 
DOWHUQDQQWD  VL LQ IXQQFWLH GH VH]]RQ  SLUHXO GGH SLHUVLFL  GHFRMLWH  VL SLUHXO GH EEDQDQH  FDUUH VH SRW 
DGLPLQVVWUD  FD  DWDUH  VDX  V FX  DGDRV  GH  ]DKDDU   PLHUHH  VDX  ELVFXLWL  
'XSD  YYDUVWD GH      OXQL  IUXFFWHOH SRW IL  IRORVLWH FUX XGH VL LQ FRRPSRWXUL  FDD GHVHUW  OD  PDVD 
P GH 
SUDQ]  LLQ ILHFDUH ]L   
 
1HFHVDUXO GH PLQHUDOOH 
 
  2OLJRHOHPHHQWHOH  VXQW  HVHQWLDOH  SHQWUX 
DVLJXUDUUHD  XQHL  VWWDUL  GH  VDQDDWDWH  QRUPDDOD   FX 
WRDWH FDD VXQW UHSUH]]HQWDWH LQ FDDQWLWDWH PLFFD   
3ULQFLSDDOHOH QHYRL ]LOQLFH GH P PLQHUDOH VXQQW   

ϯϰ 
 
&XUV 7HKQLFLDQ 1XWULĠLRQLVW      )LWQHVV (GXFDWLRQ 6FKRRO       ZZZ ILWQHVV HGXFDWLRQ UR 
 
 
1HFHVDUXO GH 1D VL &O HVWH     P(T NJFRUS ]L  
1HFHVDUXO GH .        PJ ]L VDX   P(T NJFRUS ]L  
1HFHVDUXO  GH  &D       PJ NJFRUS ]L  LQ  DOLPHQWDWLD  QDWXUDOD  VL       PJ NJFRUS ]L  LQ 
DOLPHQWDWLD DUWLILFLDOD  
1HFHVDUXO GH )H       PJ ]L  VDX       PJ NJFRUS ]L  LDU OD SXEHUWDWH        PJ ]L  
1HFHVDUXO GH 0J     PJ NJFRUS ]L  
1HFHVDUXO GH &X       PJ NJFRUS ]L  
1HFHVDUXO GH ,         PJ ]L  
1HFHVDUXO GH )          PJ ]L  
1HFHVDUXO GH 0Q      PJ ]L  
1HFHVDUXO GH 6H     PLFURJUDPH ]L  
1HFHVDUXO GH =Q      PJ ]L  
 
1HFHVDUXO GH YLWDPLQH 
  &UHVWHUHD VL GH]YROWDUHD QRUPDOD HVWH LQIOXHQWDWD VL GH DSRUWXO YLWDPLQLF QHFHVDU   
  /DSWHOH  GH  PDPD  VL  SUHSDUDWHOH  ODFWDWH  IRORVLWH  LQ  DOLPHQWDWLD  VXJDUXOXL  VL  FRSLOXOXL 
SDQD OD   DQL FXSULQG FDQWLWDWL GH YLWDPLQD ' VL YLWDPLQD . FDUH SRW VD QX ILH VXILFLHQWH SHQWUX 
HWDSD GH GH]YROWDUH D FRSLOXOXL   
  $VWIHO  QHFHVDUXO GH YLWDPLQD ' LQ FOLPDWXO WHPSHUDW HVWH GH         8, ]L  LDU FHO GH 
YLWDPLQD . DEVROXWH REOLJDWRULX OD QDVWHUH HVWH GH   J ]L   
  &HOHODWH YLWDPLQH QHFHVDUH GH]YROWDUH FRUHFWD D FRSLOXOXL VXQW UHSUH]HQWDWH GH   
9LWDPLQD  $           XQLWDWL ]L  OD  VXJDU         8 ]L  LQWUH       DQL         8 ]L  LQWUH       
DQL       8 ]L LQWUH       DQL  
9LWDPLQD %          PJ ]L OD VXJDU  
9LWDPLQD %         PJ ]L OD VXJDU VL     PJ ]L OD FRSLO  
9LWDPLQD %            PJ  ]L  
9LWDPLQD %           PLFURJUDPH ]L  
1HFHVDUXO GH OLFKLGH 
  $SD UHSUH]LQWD     GLQ JUHXWDWHD FRUSRUDOD LQ SULPHOH VDSWDPDQL GH YLDWD VL     OD 
YDUVWD GH   DQ   
  6XJDUXO HVWH IRDUWH GHSHQGHQW GH DGPLQLVWUDUHD XQHL FDQWLWDWL GH DSD  DYDQG LQ YHGHUH 
VXSUDIDWD  VD  FRUSRUDOD  PDUH   LPDWXULWDWHD  IXQFWLLORU  GH  FRQFHQWUDUH  XULQDUD  VL  IUHFYHQWD 
WXOEXUDULORU GLJHVWLYH GH WLSXO YDUVDWXUL VL GLDUHH   
  1HYRLOH KLGULFH ]LOQLFH VXQW HVWLPDWH LQWUH     PO NJFRUS ]L LQ SULPHOH   OXQL          
PO NJFRUS ]L OD     OXQL VL         PO NJFRUS ]L LQ OXQLOH XUPDWRDUH  SDQD OD   DQL   
  3UHPDWXUXO DUH QHYRLH GH OLFKLGH GH         PO NJFRUS ]L  LDU FRSLLL GXSD YDUVWD GH   
DQL LQWUH     VL    PO NJFRUS ]L   
  /D YDUVWD GH    DQL  QHFHVDUXO GH OLFKLGH HVWH GH       PO NJFRUS ]L   
   
   

ϯϱ 
 
&X
XUV 7HKQLFLDQ   ZZZ ILWQHVVV HGXFDWLRQ UR 
Q 1XWULĠLRQLVW      )LWQHV V (GXFDWLRQ  6FKRRO      
 
 
$OLPHQWWDWLD DGROHVVFHQWXOXL 
 
 
  $GROHVFHQWWD HVWH XQD G GLQ FHOH PDDL GLQDPLFH  HWDSH DOH YLHWLL XQHL ILLLLQWH XPDQH DWDW GLQ 
SXQFW  GGH  YHGHUH  IL]LF 
IL FDW  VL  IL]LRORJLF  
I RR  SHULRDGD  GH  PDUH  GHH]YROWDUH  ILL]LFD  VL  HPR RWLRQDOD  
SHULRDGGD  GH  DOHJHUUH  SHQWUX  LQ QWHUYHQWLL  SSUHYHQWLYH  LQ 
L VSHFLDO  SHQWUX 
S D  FUHHVWH  FRQVWLHHQWL]DUHD 
LQGLYLGXXDOD   FXQRVVWLQWHOH   FDDSDFLWDWLOH  VVL  PRWLYDWLLLOH  SHQWUX  RELVQXLQWHH  DOLPHQWDUUH  EXQH  
  3DUWLFXODULWDDWL DOH FUHVWWHULL OD VFRODDU  
                  FUHVWHUHD DUH  R DOXUD H[WWUDRUGLQDUD   ILLQG FHD P PDL UDSLGD G GLQ YLDWD 
SRVWQDWDDOD  
                  FUHVWHUHD LQ JJUHXWDWH HVWHH GH    J ]L OD IHWH VL     J ]L OD EDLHWL  
                  GHHSXQHUHD PLLQHUDO RVRDVVD VH FRPSOHWHD]D  LDU YYDUIXO PDVHHL RVRDVH 
HVWH FULWLLF  
LQ UDSSRUW FX GH]YYROWDUHD XOWHULRDUD SRVLLELOD D XQHL RVWHRSRUR]H  
                  LQFHS VD DSDUDD OH]LXQL GHH DWHURVFOHUR R]D  
                  DQ QRUH[LD QHUYYRDVD VL EXOLLPLD DX LQFLLGHQWD FHD P PDL ULGLFDWD  
                    HH[FHVXO  SRQQGHUDO  VL  RE EH]LWDWHD  FDUUH  VH  GH]YRROWD  OD  SXEHHUWDWH  DX 
HIHFWH GHHIDYRUDELOH DVXSUD VDQDDWDWLL LQ DQLLL XOWHULRUL  
                  RE ELVQXLQWHOH DDOLPHQWDUH FFDSDWDWH OD DGROHVFHQW  SDU VD SHUVLLVWH VL OD 
DGXOW  

   
  1
1HYRLOH QXXWULWLRQDOH  GLIHUD LQ IXQQFWLH GH VH[ [ VL GHYLQ  PDL SURQXQW
P WDWH OD SXEHHUWDWH  VH 
GDWRUUHVF  PRGLILLFDULORU  PDUULPLL  FRUSXOOXL   VSHFLILFF  ILHFDUXL  VHH[   1LYHOXO O  GH  FUHVWHUHH  OD  IHWH 
HVWH  LQ  JHQHUDO  FX     DQL  PDL 
P GHYUHPHH  FD  OD  EDLHHWL   &D  UH]XOWDW   OD  LQFHHSXWXO  DGROHHVFHQWHL  
IHWHOHH PDWXUDWH  SUHFRFH SR RW IL PDL PDDUL FD EDLHWLLL GH DFHHDVVL YDUVWD VL  DX QHYRL HJDOH VDX 
PDL  PDUL  LQ  XQHHOH  QXWULPHHQWH   /D  FHOOH  GRXD  VH[H   SXEHUWDWHHD  VH  LQVRWHHVWH  GH  R  FUUHVWHUH  D 
PDVHHL VODEH VL D PDVHL JUDVHH  
  3HQWUX HYDOOXDUHD QHYR RLORU QXWULWLRRQDOH  YDUVWDD GH GH]YROOWDUH   DSUHFFLDWD SULQ JUDGXO GH 
PDWXXUDWLH VH[XDOD VL YDUVWD RVRDVD   FR QVWLWXLH R ED]D PDL SUHHFLVD FD YDUVVWD FURQRORJ JLFD  
  1
1HYRL QXWULLWLRQDOH  LQ  JHQHUDO OLSVVHVF GDWHOH  VWLLQWLILFH S SULYLQG QHYRRLOH QXWULWLR RQDOH DOH 
DGROHHVFHQWLORU   
      $SSRUWXO  HQHUUJHWLF  DFHVWW DSRUW WUHEXXLH VD DFRS SHUH QHYRLOHH OHJDWH GH  FUHVWHUHD DFWLYLWDWLL 
IL]LFH VLL QHYRLOH OHJJDWH GH DFFHHOHUDUHD FUH VWHULL   7DEHHOXO      
   

ϯϲ 
 
&XUV 7HKQLFLDQ 1XWULĠLRQLVW      )LWQHVV (GXFDWLRQ 6FKRRO       ZZZ ILWQHVV HGXFDWLRQ UR 
 
 
7DEHOXO   ± 1HFHVDUXO HQHUJHWLF 
Varsta  Baieti  Limite  Fete 
Limite 
Total calorii  Total calorii 
  ±    DQL             ±                  ±      
   ±    DQL             ±                  ±      
   ±    DQL             ±                         
   ±    DQL                                       
 
    3URWHLQHOH UHSUH]LQWD        GLQ DSRUWXULOH HQHUJHWLFH  9DUIXO QHYRLORU SURWHLFH FRLQFLGH 
FX FHO DO QHYRLORU HQHUJHWLFH   7DEHOXO     
7DEHOXO   ± 1HFHVDUXO SURWHLF 
Varsta  Baieti ( g/cm/zi )  Fete ( g/cm/zi ) 
       DQL             
   ±    DQL             
   ±    DQL             
 
    *UDVLPLOH  UHSUH]LQWD          GLQ  DSRUWXULOH  HQHUJHWLFH   HOH  UHSUH]HQWDQG  R  VXUVD 
FRQFHQWUDWD  GH  HQHUJLH  GH     NFDO J  VL  R  VXUVD  GH  DFL]L  JUDVL  HVHQWLDOL  SUHFXP  VL  XQ  YHKLFXO 
SHQWUX  YLWDPLQHOH  OLSRVROXELOH   &D  VXUVD  GH  HQHUJLH  JUDVLPLOH  VXQW  FRQFRPLWHQW  R 
ELQHFXYDQWDUH  VL  R  QHQRURFLUH   3HULFROHOH  SULYLQG  REH]LWDWHD  VL  DWHURPXO  SRW  DSDUHD  SULQ 
FRQVXPXO  DEX]LY  GH  VQDFNVXUL ERJDWH LQ  JUDVLPL VL  YLDWD  VHGHQWDUD  LQ VRFLHWDWHD  GH  FRQVXP  
FDUH  SRW  OXD  FDUDFWHU  HSLGHPLF   (VWH  QHFHVDUD  R  UHGXFHUH  D  JUDVLPLORU  WRWDOH  VL  D  JUDVLPLORU 
QHVDWXUDWH LQ UHJLPXO DGROHVFHQWLORU  
 
    +LGUWWLL GH FDUERQ UHSUH]LQWD SULQFLSDOD VXUVD GH HQHUJLH OD DGROHVFHQWL  VL DQXPH     GLQ 
DSRUWXULOH HQHUJHWLFH  6XQW SUHIHUDWH KLGURFDUERQDWHOH FRPSOH[H FDUH VXQW VL VXUVD GH ILEUH  FD 
FHUHDOH  SDVWH  SDLQH  KLGURFDUERQDWHOH DX GH DVHPHQHD FDUDFWHU RUJDQROHSWLF VL HGXOFRUDQW  
 
    0LQHUDOHOH   QHYRLOH  GH  FDOFLX  OD  DGROHVFHQW  VXQW  FRQWURYHUVDWH   $VWD]L  VH  UHFXQRDVWH  FD 
PD[LPXO PDVHL RVRDVH SUREDELO HVWH DWLQV SDQD OD    GH DQL  6H FRQVLGHUD FD DSRUWXO GH FDOFLX 
OD DGROHVFHQWL HVWH VFD]XW      GLQ FDOFLXO RUJDQLVPXOXL HVWH FRQFHQWUDW LQ PDVD VFKHOHWLFD  D 
FDUHL  FUHVWHUH  OD  DGROHVFHQW  HVWH  IRDUWH  LPSRUWDQWD   (VWH  XQDQLP  DGPLV  FD  DSRUWXO  GH  FDOFLX 
WUHEXLH  FUHVFXW  SHQWUX  D  VDWLVIDFH  DFHVWH  QHYRL  DVLJXUDQGX VH  FD  DGROHVFHQWLL  FRQVXPD  WUHL 
PHVH ]LOQLFH FX DOLPHQWH ERJDWH LQ FDOFLX  
 
    =LQFXO  PRGLILFDULOH FRQFHQWUDWLHL ]LQFXOXL YDULD]D FX VWDGLLOH SXEHUWDWLL IDUD D VH HYLGHQWLD 
XQ GHILFLW IUDQF  &DUHQWD LQ ]LQF HVWH UHVSRQVDELOD GH QDQLVP VL LQWDU]LHUH SXEHUWDUD  GDU HVWH 
UDUD  
 
    )LHUXO  DGROHVFHQWD HVWH YDUVWD OD FDUH SUHYDOHQWD FDUHQWHL LQ ILHU HVWH FHD PDL ULGLFDWD GLQ 
WRDWD  SRSXODWLD  PRQGLDOD   $FFHOHUDUHD  FUHVWHULL  PDVHL  VODEH  DQWUHQHD]D  R  FHUHUH  FUHVFXWD  GH 
ILHU  SHQWUX  VLQWH]D  PLRJORELQHL   'R]D  ]LOQLFD  UHFRPDQGDWD  HVWH  GH      PJ  )(   FUHVWHUHD 
DSRUWXOXL  GH  ILHU  HVWH  LPSRUWDQWD  SHQWUX  WRWL  DGROHVFHQWLL   LQ  VSHFLDO  IHWH   FDUH  DGHVHD  DX  XQ 

ϯϳ 
 
&XUV 7HKQLFLDQ 1XWULĠLRQLVW      )LWQHVV (GXFDWLRQ 6FKRRO       ZZZ ILWQHVV HGXFDWLRQ UR 
 
 
DSRUW  IRDUWH  VFD]XW   ,Q  PRG  RELVQXLW   GR]D  UHFRPDQGDWD  SHQWUX  ILHU  UDPDQH      PJ ]L  SHQWUX 
IHWH WRDWD DGROHVFHQWD  SHQWUX D FRPSHQVD SLHUGHULOH PHQVWUXDOH  SH FDQG OD EDLHWL GR]D VFDGH 
GH OD    PJ OD       DQL OD    PJ XOWHULRU  
  &DXWDUHD  DQHPLHL  OD  DGROHVFHQW  VH  LPSXQH   LQWUXFDW  VLPSWRPHOH  FDUHQWHL  GH  ILHU  VXQW 
QHFDUDFWHULVLWLFH  ,Q DFHVW VHQV  FHUFHWDUHD DQHPLHL VH IDFH  
    FHO SXWLQ R GDWD LQ DGROHVFHQWD OD FRSLLL IDUD IDFWRUL GH ULVF SDUWLFXODUL  
    LQYHVWLJDWLD UHSHWDWD LQ ILHFDUH DQ LQ FD] GH  VDUFLQD  SLHUGHUL PHQVWUXDOH DEXQGHQWH 
VDX  DOWH  SLHUGHUL  GH  VDQJH   UHJLP  YHJHWDULDQ  VWULFW   RELFHLXUL  DOLPHQWDUH  SDUWLFXODUH  
DQWUHQDPHQW IL]LF LQWHQVLY  
 
    9LWDPLQHOH  QHYRLOH YLWDPLQLFH OD DGROHVFHQW VXQW PDL PDUL   
  1HFHVDUXO  GH  YLWDPLQH  QX  HVWH  ELQH  FXQRVFXW   GDU  VH  VWLH  FD  QHYRLOH  YLWDPLQLFH  OD 
DGROHVFHQW VXQW PRGLILFDWH GH  DFWLYLWDWHD IL]LFD  VDUFLQD  FRQWUDFHSWLYH RUDOH  EROL FURQLFH  
  9LWDPLQD $  DSRUWXO GH YLWDPLQD $ HVWH LQ JHQHUDO PLF  GHVL QHYRLOH VXQW FUHVFXWH GDWRULWD 
UROXOXL VDX LQ SUROLIHUDUHD VL GLYL]LXQHD FHOXODUD  
   9LWDPLQHOH  GLQ  JUXSXO  %  VXQW  LPSRUWDQWH  LQ  SHULRDGD  GH  FUHVWHUH   GHRDUHFH  DX  XQ  URO  LQ 
PHWDEROLVPXO HQHUJHWLF FHOXODU  
   9LWDPLQD  &   QHYRLOH  FUHVF  RGDWD  FX  FUHVWHUHD   LQWUXFDW  YLWDPLQD  &  HVWH  LPSRUWDQWD  SHQWUX 
VLQWH]D  GH  FRODJHQ   )UXFWHOH  VL  OHJXPHOH  SURDVSHWH  FDUH  VXQW  SULQFLSDOD  VXUVD  GH  YLWDPLQD  & 
VXQW  GLQ SDFDWH  DGHVHRUL DEVHQWH GLQ DOLPHQWDWLD DGROHVFHQWXOXL  
  9LWDPLQD ' HVWH QHFHVDUD DEVRUEWLHL FDOFLXOXL VL PLQHUDOL]DULL RVXOXL  LDU DFLGXO IROLF VLQWH]HL 
GH $1'  $PEHOH DX R LPSRUWDQWD PDMRUD SHQWUX DGROHVFHQW VL XQ VXSOLPHQW GH DFLG IROLF HVWH 
QHFHVDU VLVWHPDWLF OD DGROHVFHQWHOH LQVDUFLQDWH VL OD IHWHOH WLQHUH GLQ PHGLL GHIDYRUL]DWH  
 
  3ULQFLSLL GH ED]D SHQWUX R QXWULWLYH EXQD VXQW  
    $OLPHQWDWLH YDULDWD  FDUH SHUPLWH HYLWDUHD FDUHQWHORU VDX H[FHVHORU QXWULWLRQDOH  
    0HQWLQHUHD  XQHL  JUHXWDWL  LGHDOH   HFKLOLEUDQG  DSRUWXULOH  VL  FKHOWXLHOLOH  HQHUJHWLF   3HQWUX 
PHQWLQHUHD  XQHL  JUHXWDWL  FRQYHQDELOH  VL  D  XQHL  FRPSR]LWLL  VDWLVIDFDWRDUH  HVWH  QHFHVDUD 
SURPRYDUHD  DFWLYLWDWLL  IL]LFH  VL  XQ  UHJLP  VDUDF  LQ  JUDVLPL  VDWXUDWH  VL  LQ  FROHVWHURO   $FHDVWD 
PDVXUD SUHYLQH EROLOH FURQLFH OD DGXOW VL H[FHVXO SRQGHUDO LQ DGROHVFHQWD  
    &RQVXPXO  GH  IUXFWH   OHJXPH   FHUHDO  LQWUHJL   FDUH  SHUPLW  VD  VH  PHQWLQD  GHQVLWDWHD 
QXWULWLRQDO  D  UHJLPXOXL   VD  VH  HYLWH  DOLPHQWHOH  ERJDWH  LQ  JUDVLPL   VD  DVLJXUH  XQ  WUDQ]LW 
LQWHVWLQDO QRUPDO  
 
$OLPHQWDWLD YDUVWQLFXOXL 
 
  2  EXQD  QXWULWLH  HVWH  IRDUWH  LPSRUWDQWD  SHQWUX  VDQDWDWHD  YDUVWHL  D  WUHLD   GHRDUHFH 
YDVWQLFLL  GDU  PXOWL  EDWUDQL  DX  XQ  ULVF  PDL  PDUH  GH  D  DYHD  R  QXWULWLH  LQDGHFYDWD  VL  VXQW  PDL 
SUHGLVSXVL OD SUREOHPH GH VDQDWDWH OHJDWH GH R GLHWD LQDGHFYDWD  &XQRDVWHUHD SUREOHPHORU GH 
QXWULWLH HVWH XQ DVSHFW LPSRUWDQW LQ VDQDWDWHD SHUVRDQHL YDUVWQLFH  
  /D SHUVRDQHOH YDUVWQLFH GLHDWD SUHFDUD SRDWH GXFH OD RERVHDOD VL XQ ULVF FUHFXW SHQWUX 
DIHFWLXQL GLJHVWLYH  SXOPRQDUH VL FDUGLDFH  VODEHVWH VLVWHPXO LPXQLWDU  FUHVFDQG ULVFXO SHQWUX 
SQHXPRQLH VL DOH LQIHFWLL VHULRDVH  

ϯϴ 
 
&XUV 7HKQLFLDQ 1XWULĠLRQLVW      )LWQHVV (GXFDWLRQ 6FKRRO       ZZZ ILWQHVV HGXFDWLRQ UR 
 
 
  ,Q  WLPS   R  QXWULWLH  SURDVWD  SRDWH  GXFH  OD  DQHPLH  VL  VODELFLXQH  PXVFXODUD  FDUH 
IDYRUL]HD]D  FDGHULOH  VL  IUDFWXULOH   2  QXWULWLH  SUHFDUD  SRDWH  GHWHUPLQD  VL  FRDJXODUHD  VDQJHOXL  
HVFDUH GH GHFXELW  GHSUHVLH VL DOWH SUREOHPH GH VDQDWDWH DOH YDUVWQLFXOXL  
2  QXWULWLH  EXQD  HVWH  LQ  PRG  VSHFLDO  LPSRUWDQWD  SHQWUX  YDUVQLFXO  IRDUWH  EROQDY  VDX  OD  FHO  FX 
GHPHQWD  $FHVWL SDFLHQWL DX XQ ULVF PDL PDUH GH D IL LQWHUQDWL LQ VSLWDO VDX LQ D]LOH GH LQJULMLUH 
SHQWUX YDUVWQLFL VL VXQW YXOQHUDELOL OD FRPSOLFDWLL SRVW FKLUXUJLFDOH VL DOWH SUREOHPH OHJDWH GH 
R QXWULWLH VDUDFD  
 
&H SRDWH DIHFWD DSHWLWXO OD YDUVWQLFL" 
 
  $IHFWLXQLOH  FURQLFH  OD  DGXOWLL  LQ  YDUVWD  SRW  DYHD  DIHFWLXQL  FURQLFH   FDUH  OH  DIHFWHD]D 
FDSDFLWDWHD GH D IDFH FXPSDUDWXUL VL D JDWL  'HPHQWD  DFFLGHQWXO YDVFXODU FHUHEUDO VL DOWH EROL 
FDUH DIHFWHD]D IXQFWLRQDUHD PHQWDOD DX GH DVHPHQL R LQIOXHQWD SURIXQGD DVXSUD DSHWLWXOXL VL D 
FDSDFLWDWLL GH D SUHSDUD VL FRQXPD KUDQD VDQDWRDVD  
  3UREOHPH  GH DOLPHQWDWLH   SUREOHPHOH  GHQWDUH  DIHFWLXQLOH JLQJLYDOH  FDULLOH VL GDQWXUD 
GHIHFWXRV  SRWULYLWD   SRW  DIHFWD  JXVWXO  DOLPHQWHORU  VL  SRW  IDFH  FD  PHVWHFDUHD  VD  ILH  DSURDSH 
LPSRVLELOD   &DQG  SHUVRDQHOH  FX  SUREOHPH  GH  PDVWLFDWLH  FRQVXPD  DOLPHQWH  FX  YDORDUH 
QXWULWLRQDOD PDUH  SRW DYHD SUREOHPH GH GLJHVWLH  
  ,QWHUYHQWLLOH  FKLUXUJLFDOH   EROLOH  VDX  LQWHUYHQWLLOH  FKLUXUJLFDOH  SRW  DIHFWD  IRDUWH  JUDY 
VDQDWDWHD YDUVWQLFLORU  GXFDQG GHVHRUL OD SLHUGHUL DOH DSHWLWXOXL  VODELFLXQH  VFDGHUH SRQGHUDOD  
  3UREOHPH  LQ  GLJHVWLH  VL  XQHOH  GLQWUH  PRGLILFDULOH  IL]LRORJLFH  FDUH  DSDU  RGDWD  FX 
LQDLQWDUHD  LQ  YDUVWD  DIHFWHD]D  PRGXO  LQ  FDUH  RUJDQLVPXO  DEVRDUEH  VL  IRORVHVVWH  QXWULHQWLL   ,Q 
FD]XO PXOWRU YDUVWQLFL  SURGXFHUHD DQXPLWRU HQ]LPH GLJHVWLYH VL DFL]L GLPLQXHD]D  LQWHUIHUDQG 
FX PHWDEROL]DUHD SURWHLQHORU  DEVRUEWLD YLWDPLQHORU %     DFLG IROLF  VL SRVLELO FDOFLX VL ILHU  
  $EVHQWD  YLWDPLQHL  %      SRDWH  DYHD  XQ  HIHFW  GHYDVWDWRU  DVXSUD  VLVWHPXOXL  QHUYRV  
GHWHUPLQDQG  PHUV  QHVLJXU   VODELFLXQH  PXVFXODUD   YRUELUH  QHFODUD  VL  SVLKR]D  ±  VHPQH  VL 
VLPSWRPH VLPLODUH FX FHOH DOH EROLORU OHJDWH GH YDUVWD FXP DU IL ERDOD 3DUNLQVRQ VL $O]KHLPHU 
  0HGLFDWLD   0XOWH  PHGLFDPHQWH  SUHVFULVH  LQ  PRG  RELVQXLW  SHUVRDQHORU  YDUVWQLFH  SRW 
VXSULPD  DSHWLWXO   DOWHUDUHD  JXVWXOXL  DOLPHQWHORU   GHWHUPLQDUHD  GH  JUHWXUL  VL  YDUVDWXUL  VDX 
LQWHUIHUDQG  DEVRUEWLD   $FHVWH  PHGLFDPHQWH  LQFOXG  XQHOH  DQWLGHSUHVLYH   PHGLFDPHQWH  SHQWUX 
VFDGHUHD  KLSHUWHQVLXQLL  DUWHULDOH  VL  SHQWUX  RVWHRSRUR]D   GDU  VL  PHGLFDPHQWH  EDQDOH  FDUH  VH 
HOLEHUHD]D IDUD UHWHWD FXP DU IL DVSLULQD  
  'HSUHVLD  GHVL GHVHRUL QHUHFXQRVFXWD VL QHWUDWDWD OD DGXOWLL LQ YDUVWD  GHSUHVLD DIHFWHD]D 
XQ SURFHQW PDUH GLQ SHUVRDQHOH SHVWH    GH DQL  &D VL LQ FD]XO DOWRU DVSHFWH DOH LPEDWULQLULL  
PRWLYHOH SHQWUX FDUH GHSUHVLD HVWH FRPSOLFDWD VXQW  GROLXO  VLQJXUDWDWHD  L]RODUHD  SUREOHPHOH 
GH  VDQDWDWH   OLSVD  PRELOLWDWLL   DOWH  DIHFWLXQL  FXP  DU  IL  ERDOD  3DUNLQVRQ   FDFHUXO  VDX  GLDEHWXO  
PHGLFDPHQWHOH  VL LQVDVL PDOQXWULWLD FDUH LQUDXWDWHVWH GHSUHVLD  
  'LHWHOH  UHVWULFWLYH  OD  YDUVWQLFL  DX  XQ  ULVF  PDL  PDUH  GHFDW  RULFH  DOW  JUXS  GH  D  DYHD 
UHVWULFWLL  GH  GLHWD   FXP  DU  IL  OLPLWDUHD  FRQVXPXOXL  GH  VDUH   SURWHLQH  VL  ]DKDUXUL   'HVL  DFHVWH 
GLHWH DX XQ URO LPSRUWDQW LQ WUDWDUHD XQRU DIHFWLXQL  HOH SRW IDFH FD KUDQD VD ILH IDUD VDYRDUH  
IDGD   FHHD  FH  YD  GXFH  OD  R  VFDGHUH  VL  PDL  DFFHQWXDOD  D  DSHWLWXOXL   3HQWUX  DFHVW  PRWLY   XQLL 
QXWULWLRQLVWL UHFRPDQGD UHJDQGLUHD GLHWHL UHVWULFWLYH GDFD DFHDVWD SRDWH LQWHUIHUD FX R QXWULWLH 
DGHFYDWD  

ϯϵ 
 
&XUV 7HKQLFLDQ 1XWULĠLRQLVW      )LWQHVV (GXFDWLRQ 6FKRRO       ZZZ ILWQHVV HGXFDWLRQ UR 
 
 
&XP SXWHP SUHYHQLL DOLPHQWDWLD GHILFLWDUD OD YDUVWD D WUHLD" 
 
  ,PEXQDWDWLUHD  GLHWHL  SHQWUX  D  FUHVWH  YDORDUHD  QXWULWLYD   YDUVWQLFLL  H  ELQH  VD  ILH 
LQFXUDMDWL VD DGDXJH XQW GH DUDKLGH VDX DOW XQW GH ROHDJLQRDVH SH SDLQH VDX ELVFXLWL  SH IUXFWHOH 
SURDVSHWH FXP DU IL PHUHOH VL EDQDQHOH VL SH OHJXPHOH FUXGH SH FDUH OH FRQVXPD  $OWH VXJHVWLL 
LQFOXG DGDXJDUHD GH QXFL VDX JHUPHQL GH JUDX LQ LDXUW  IUXFWH VL FHUHDOH  DGDXJDUHD XQXL DOEXV 
GH RX VXSOLPHQWDU LQ RPOHWD  GH EUDQ]D WRSLWD LQ VDQGYLFLXUL  OHJXPH  VXSH  RUH] VDX WDLHWHL  
  'LHWD  FRPSOH[D  SRDWH  IDFH  SULQ  IRORVLUHD  GH  VXF  GH  ODPDLH   LHUEXUL  DURPDWLFH  VL 
FRQGLPHQWH  SULQ IRORVLUHD GH OHJXPH LQ GLIHULWH FXORUL  WH[WXUL VL WHPSHUDWXUL  'DFD SLHUGHUHD 
JXVWXOXL  VL  D  PLURVXOXL  UHSUH]LQWD  R  SUREOHPD   SRW  IL  LQFHUFDWH  DURPH  PDL  SXWHUQLFH  
0HVWHFDWXO  FX  JULMD  SRDWH  GXFH  OD  FUHVWHUHD  VDWLVIDFWLHL  GHRDUHFH  LQ  DFHVW  IHO  PDL  PXOWH 
PROHFXOH GH VDYRDUH YLQ LQ FRQWDW FX UHFHSWRULL  3RDWH IL FHUXW VL VIDWXO  XQXL GLHWHWLFLDQ FDUH 
SRDWH DMXWD FD DOLPHQWHOH VD GHYLQD PDL DSHWLVDQWH  
  *XVWăUL LQWUH PHVH SRDWH IL LQ PRG VSHFLDO GH DMXWRU SHQWUX SHUVRDQHOH FDUH VH VDWXUD 
UHSHGH   2  SRUWLH  GH  IUXFWH  VDX  EUkQ]D   R  OLQJXUD  GH  XQW  GH  DUDKLGH   VDX  FKLDU  XQ  PLONVKDNH 
SHQWUX SHUVRDQHOH FDUH QX DX LQWROHUDQWD OD ODFWR]D SRW IL VXSOLPHQWH GH QXWULHQWL VL FDORULL  
  6XSOLPHQWH QXWULWLRQDOH  9DUVWQLFLL PDOQXWULWL DX XQ ULVF PDL PDUH GH D DYHD XQ GHILFLW 
GH SURWHLQH  YLWDPLQHOH %   %    DFLG IROLF  QLDFLQD  YLWDPLQD '  FDOFLX VL ]LQF  6XSOLPHQWHOH 
VXQW  LPSRUWDQWH  GHRDUHFH  SRW  DMXWD  OD  VXSOLPHQWDUHD  QXWULHQWLORU  FDUH  OLSVHVF   GDU  QX  RIHUD 
SURWHLQHOH VDX FDORULLOH QHFHVDUH VL QX DU WUHEXL VD GHYLQD XQ VXEVWLWXW SHQWUX PHVH  3HUVRDQHOH 
LQ  YDUVWD  DU  WUHEXL  VD  YRUEHDVFD  FX  PHGLFDO  GH  IDPLOLH  LQDLQWH  GH  D  OXD  RULFH  VXSOLPHQW 
DOLPHQWDU  
  ([HUFL‫܊‬LXO IL]LF UHJXODW  FKLDU VL FHL FX SUREOHPH VHULRDVH GH VDQDWDWH  SRW EHQHILFLD GH 
SH  XUPD  XQRU  H[HUFLWLL  IL]LFH  ]LOQLFH  ±  VWLPXOHD]D  DSHWLWXO   DMXWD  OD  DPHOLRUDUHD  GHSUHVLHL  VL 
LQWDUHVWH PXVFXODWXUD VL RDVHOH  ([HUFLWLLOH GH UH]LVWHQWD ± FXP DU IL ULGLFDUHD GH JUHXWDWL ± SRW 
IL LQ PRG VSHFLDO EHQHILFH SHQWUX FUHVWHUHD IRUWHL VL D PDVHL PXVFXODUH VL SHQWUX LPEXQDWDWLUHD 
DSHWLWXOXL  
 
   

ϰϬ 
 
&XUV 7HKQLFLDQ 1XWULĠLRQLVW      )LWQHVV (GXFDWLRQ 6FKRRO       ZZZ ILWQHVV HGXFDWLRQ UR 
 
 
$OFDWXLUHD XQHL GLHWH FX  
  ««««   NFDO   
  ««««« FDUERKLGUDWL   ««««« J +& 
  ««««« SURWHLQH   «««««««J 3 
  ««««« OLSLGH   ««««««««J / 
  $OWH REVHUYDWLL««««««««««««««««««   
7DEHO DOLPHQWH 
$OLPHQW  &DQWLWDWH  .FDO  *OXFLGH )LEUH   3URWHLQH  /LSLGH
             

             
             

             

             

             

             

             

             

             
             

             

             

             

             

             
             

             
 

ϰϭ 
 
&XUV 7HKQLFLDQ 1XWULĠLRQLVW      )LWQHVV (GXFDWLRQ 6FKRRO       ZZZ ILWQHVV HGXFDWLRQ UR 
 
 
5HSDUWLWLD DOLPHQWHORU SH PHVH 

0LF GHMXQ 

  

  

  

  

*XVWDUH   

   

3UDQ] 

  

  

  

  

  

*XVWDUH 

  

&LQD 

  

  

  

  

  

*XVWDUH 

  

ϰϮ 
 
&XUV 7HKQLFLDQ 1XWULĠLRQLVW      )LWQHVV (GXFDWLRQ 6FKRRO       ZZZ ILWQHVV HGXFDWLRQ UR 
 
 
7DEHO FX FRQWLQXWXO LQ SULQFLSLL QXWULWLYH DOH DOLPHQWDWLHL X]XDOH 
  9DORULOH VXQW SHQWUX    J SURGXV FRPHVWLELO 
  9DORULOH GDWH VXQW YDORUL PHGLL 
  /HJHQGD   
3 ± SURWHLQH 
+& ± JOXFLGH  FDUERKLGUDWL  
)$ ± ILEUH DOLPHQWDUH 
/ ± OLSLGH 
$*6 ± DFL]L JUDVL VDWXUDWL 
$*31 ± DFL]L JUDVL SROLQHVDWXUDWL 
&2/ ± FROHVWHURO 

/DFWDWH 
$OLPHQW  .FDO  3 J   +& J   )$ J   / J   $*6   $*31   &RO PJ  
/DSWH LQWHJUDO      JUDVLPH                              
/DSWH VHPLGHJUHVDW      JUDVLPH                              
/DSWH      JUDVLPH                             
,DXUW GLQ ODSWH LQWHJUDO                             
,DXUW GLQ ODSWH GHJUHVDW                            
,DXUW FX IUXFWH SDUWLDO GHJUHVDW                           
%UDQ]D GH YDFL                              
7HOHPHD GH YDFD                             
7HOHPHD GH RDLH                             
&DVFDYDO 3HQWHOHX                             
&DVFDYDO 'REURJHD                             
&DVFDYDO 7LOVLW                              
3DUPH]DQ                              
 

&DUQH VL SUHSDUDWH GLQ FDUQH 
$OLPHQW  .FDO  3 J   +& J   )$ J   / J   $*6   $*31   &RO PJ  
&DUQH GH YLWD                                
/LPED GH YLWD                                
5LQLFKL GH YLWD                               
,QLPD GH ERYLQD                            
)LFDW                               
&UHLHU                                
&DUQH GH SRUF JUDVD                                
&DUQH GH SRUF VODED                                
/LPED GH SRUF                                
&DUQH GH YLWHO                               
&DUQH GH PLHO                               
&DUQH GH LHSXUH GRPHVWLF                               
&DUQH GH LHSXUH VDOEDWLF                              
&DUQH GH FDSULRDUD                             
&DUQH GH RDLH                             
&DUQH GH FDO                               
&DUQH GH FXUFD                                  
&DUQH GH JDVFD                                

ϰϯ 
 
&XUV 7HKQLFLDQ 1XWULĠLRQLVW      )LWQHVV (GXFDWLRQ 6FKRRO       ZZZ ILWQHVV HGXFDWLRQ UR 
 
 
&DUQH GH UDWD                                
&DUQH GH SXL                                 
)LFDW GH SDVDUH                                
 

3HVWH 
$OLPHQW  .FDO  3 J   +& J   )$ J   / J   $*6   $*31   &RO PJ  
$QJKLOD                               
3DVWUDY                              
+HULQJ                             
0DFURX                             
&RG                           
&UDS                            
6DODX                           
6WLXFD                           
6RPQ                             
6RPRQ DIXPDW                            
6RPRQ SURDVSDW                                
0RUXQ                            
1LVHWUX                             
6WULGLL                              
&DYLDU                               
,FUH FUDS                            
,FUH VWLXFD                            
,FUH PDQFLXUD                             
 

0H]HOXUL 
$OLPHQW  .FDO  3 J   +& J   )$ J   / J   $*6   $*31   &RO PJ  
0H]HOXUL GH YLWD                               
6DODP GH 6LELX                                
6DODP 0RUWDGHOOD                                
0H]HOXUL GH SRUF                             
6XQFD SUHVDWD                            
0XVFKL WLJDQHVF                             
3DUL]HU  FUHPZXUVWL                             
3DWHX GH ILFDW                             
 

2XD 
$OLPHQW  .FDO  3 J   +& J   )$ J   / J   $*6   $*31   &RO PJ  
   J RX LQWHJUDO                                 
 RX FFD   J                              
 

*UDVLPL VL XOHLXUL 
$OLPHQW  .FDO  3 J   +& J   )$ J   / J   $*6   $*31   &RO PJ  
8QW                               
0DUJDULQD                              
8OHL GH IORDUHD VRDUHOXL                               
8OHL GH PDVOLQH                              

ϰϰ 
 
&XUV 7HKQLFLDQ 1XWULĠLRQLVW      )LWQHVV (GXFDWLRQ 6FKRRO       ZZZ ILWQHVV HGXFDWLRQ UR 
 
 
8OHL GH QXFD                              
8OHL GH LQ                               
8OHL JHUPHQL SRUXPE                               
8OHL GH KHULQJ                               
8OHL GH DUDKLGH                              
 
&HUHDOH VL SDLQH 
$OLPHQW  .FDO  3 J   +& J   )$ J   / J   $*6   $*31   &RO PJ  
3DLQH DOED                            
3DLQH QHDJUD                            
3DLQH JUDKDP                            
)RHWDM                              
+DPEXUJHU  %LJ 0DF  0F'RQDOGCV                                  
&KHHVHEXUJHU                               
)DLQD DOED                             
)DLQD FRPSOHWD                              
$PLGRQ                            
3RUXPE                              
3RUXPE ILHUW                            
2U]                                
3DVWH                             
2UH] FRPSOHW                              
&RUQIODNHV                            
)ORULFHOH GH SRUXPE FRDSWH LQ XOHL                               
 

/HJXPH 
$OLPHQW  .FDO  3 J   +& J   )$ J   / J   $*6   $*31   &RO PJ  
$QGLYH                          
$UGHL JUDV YHUGH                          
$UGHL JUDV URVX                          
$QJKLQDUH                           
&DUWRIL                           
&DUWRIL QRL                           
&HDSD YHUGH                          
&HDSD EXOE                            
&DVWUDYHWL                          
&RQRSLGD                          
&LXSHUFL                          
&LXSHUFL XVFDWH                             
&LXSHUFL FRQVHUYDWH                          
'RYOHFHL                          
'RYOHDF FRSW                            
)DVROH YHUGH                          
*XOLL                          
0RUFRYL                          
0D]DUH SURDVSDWD                           
0DVOLQH YHU]L                             
3UD]                          
5RVLL                          
5LGLFKL  QDSL                          
6SDQDF                          
6IHFOD URVLH                          

ϰϱ 
 
&XUV 7HKQLFLDQ 1XWULĠLRQLVW      )LWQHVV (GXFDWLRQ 6FKRRO       ZZZ ILWQHVV HGXFDWLRQ UR 
 
 
6DODWD YHUGH                          
7HOLQD                          
8VWXURL                            
9LQHWH                          
9DU]D DOED                          
9DU]D URVLH                          
9DU]D GH %UX[HOOHV                          
 

/HJXPLQRDVH 
$OLPHQW  .FDO  3 J   +& J   )$ J   / J   $*6   $*31   &RO PJ  
)DVROH DOED ERDEH                              
)DVROH DOED FRQVHUYDWD                             
/LQWH                              
0D]DUH XVFDWD                              
 

2OHDJLQRDVH 
$OLPHQW  .FDO  3 J   +& J   )$ J   / J   $*6   $*31   &RO PJ  
0LJGDOH                               
&DVWDQH                            
$OXQH                               
0LH] GH QXFD                                
1XFD GH FRFRV                             
 

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