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La quotazione iniziale di un bond è determinata inizialmente dal collocamento iniziale sul mercato
[MERCATO PRIMARIO].
La prezzatura sul primario è funzione dell’emittente. Tipicamente si ha attraverso
meccanismi di asta (es. titoli di stato) o tramite enti collocatori (es. banche)
L’acquisto sul primario è tipicamente più onerosa a causa della presenza di eventuali
commissioni aggiuntive
In ogni caso la prezzatura è funzione della situazione sul secondario di analoghi titoli dello
stesso emittente o di emittenti di rating uguale
Successivamente il bond è prezzato tramite il meccanismo della domanda e dell’offerta su di uno
o più mercati [MERCATO SECONDARIO]
La prezzatura sul secondario è funzione della curva dei tassi, del rating dell’emittente,
dell’eventuale subordinazione del debito (in questo caso il prestito potrebbe avere un rating
inferiore all’emittente) del valore finale dell’obbligazione e della situazione specifica del
mercato.
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Conoscenza del mercato: La curva dei tassi
Uno dei fattori più importanti che influenzano la quotazione di un obbligazione è rappresentato dai tassi
di interesse in funzione della scadenza o dai tassi di inflazione presenti o attesi.
Per determinare le tendenze della struttura dei tassi è possibile utilizzare alcune risorse:
Sito dell’European Central Bank:
http://www.ecb.int/stats/money/yc/html/index.en.html
dove è possibile visualizzare andamenti puntuali e storici con animazione che evidenzia i
movimenti della curva.
Sito del Mercato Liffe (Londra) dove sono presenti le quotazioni di contratti derivati aventi come
sottostante depositi remunerati all’Euribor a 3 mesi con differenti delivery date. Alla scadenza il
derivato avrà il valore di 100 – tasso Euribor a 3 mesi
https://globalderivatives.nyx.com/en/contract/content/29045/settlement-prices
Sito del CME (Chicago) dove sono presenti le quotazioni di contratti derivati aventi come
sottostante depositi remunerati al Libor a 3 mesi con differenti delivery date. Alla scadenza il
derivato avrà il valore di 100 – tasso Libor a 3 Mesi.
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La curva dei tassi ed impatti sulla strategia ed andamento dei bond [AAA – rated]
Durante un elapsed di
R = 2,8%
circa 6,8 anni è possibile
R = 0,4% notare i seguenti cambia
menti nella struttura a
termine dei tassi di
interesse:
Forte abbassamento della
curva, soprattutto a breve
termine. Fatto dovuto ai
quantitative easing da
parte delle banche centrali
Massimo sulla scadenza
del ventennale (circa
2,8%). Il trentennale rende
R = 4,2% il 2,6%.
Generale abbassamento
dei tassi (segno recessivo)
R = 3,4%
con conseguente aumento
delle quotazioni dei bond a
meno degli effetti da
deterioramento del rating
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Conoscenza del mercato: tipologie di titolo, flussi di cassa, rendimento
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Conoscenza del mercato: tipologie di obbligazioni
Duration - definizione:
Determina la quantità di tempo necessaria per restituire il capitale non
rivalutato al sottoscrittore.
Tiene quindi conto della struttura dei pagamenti nella vita di un titolo
In termini più rigorosi rappresenta la “durata media finanziaria di un titolo”,
calcolata come la media delle scadenze dei flussi di cassa (cedole e
rimborso) di un titolo
La Duration di uno ZCB è la sua vita residua (non ci sono infatti pagamenti
intermedi)
A parità di vita residua lo ZCB ha quindi la duration massima
Più la Duration è alta più il titolo obbligazionario è sensibile alle mutate condizioni
del mercato.
Conoscenza del mercato – Rischio di insolvenza
E’ possibile utilizzare un modello che consenta di determinare dato il prezzo ed il rendimento dei titoli
fortemente sottoquotati (forniti dalle quotazioni del mercato), la probabilità di insolvenza e la percentuale
di recupero del capitale atteso.
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Conoscenza del mercato: Il rating
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Conoscenza del mercato: Influenza delle notizie macro – Eventi ricorrenti
Evento macro da seguire Descrizione evento macro Effetto Equity Effetto Bond
OPERAZIONE DI QUANTITATIVE
OPERAZIONI DI MERCATO
EASING DOVE LA BANCA RELATIVO
APERTO DA PARTE DI FORTE
CENTRALE ACQUISTA BOND
BCE/BOE/FOMC
EMESSI DALLO STATO
COMUNICAZIONE AL MERCATO
PUBBLICAZIONE INDICI
DELL’INDICE CHE IN FUNZIONE
MACROECONOMICI
DELLO SCOSTAMENTO RISPETTO FORTE MEDIO
(ES.ZEW/IFO TEDESCO
AL CONSENSUS DIRIGE IL
OPPURE PMI)
MERCATO
COMUNICAZIONE AL MERCATO
PUBBLICAZIONE VALORI DELL’INDICE CHE IN FUNZIONE
INDICE DI DELLO SCOSTAMENTO RISPETTO FORTE MEDIO
DISOCCUPAZIONE AL CONSENSUS DIRIGE IL
MERCATO
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La community We bond su Facebook
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Fare trading con i Bond – Conclusioni
Per contatti:
Roberto PANE – Trader Indipendente
Email: rpane@hotmail.com
Twitter: #robertopane
Cell: +39 335 7797118
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