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Blog 14

retemmt
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ITD denominati
nella valuta
nazionale:

Stato e settore privato


di L. Randall Wray
Postato il 04 settembre 2011

elle ultime due settimane abbiamo fatto una piccola deviazione, esaminando
il caso della cosiddetta Moneta-merce sotto forma di monete di metallo prezioso.
Abbiamo anche discusso brevemente dello standard aureo. Ho affermato che, perfino
sotto un regime aureo, la valuta in realt lITD dello Stato, garantito dalle tasse. E questo
continua ad essere vero anche se il sovrano imprime lITD su una moneta doro.
Cos quelle monete di metallo prezioso erano in realt ci che viene spesso deriso, una Moneta
fiat. La tipica dicotomia posta tra Moneta fiat che non ha nulla che la garantisca, e la Moneta
dura o Moneta-merce garantita [invece] da oro o argento, in realt falsa.

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Tutti i sistemi a Moneta moderna (definizione che si applica a quelli degli ultimi 4000 anni, almeno, come diceva
Keynes) sono sistemi di Moneta di Stato, in cui il sovrano sceglie una Moneta di conto e poi impone passivit fiscali
in quellunit. Egli pu quindi emettere la valuta utilizzata per pagare le tasse.
Nellintroduzione a questo Primer ho promesso di non scavare troppo nella storia primo, perch il nostro scopo
principale quello di spiegare come funziona la Moneta oggi; secondo, perch il passato , a dire il vero, nuvoloso
(le nebbie del tempo, come diceva Keynes). Tuttavia, ho ritenuto necessario spiegare come hanno funzionato
le cose in regime aureo e con le monete metalliche (al meglio di quanto possibile stabilire) per poter sostenere
che chi pensa che i sistemi a Moneta fiat siano qualcosa di strano, innaturale e di recente annata, confuso. Gli
Stati del passato e del presente possono scegliere di legarsi le mani, per cos dire, ergendosi pronti a convertire le
proprie valute in metallo prezioso o in valute estere. I sistemi a tasso di cambio fisso si posizionano ad un estremo
del continuum [dei sistemi basati sulla] Moneta moderna. Sono una scelta politica. Non c in essi nulla di naturale.
Essi, tuttavia, riducono fortemente il margine [di manovra] della politica fiscale in modalit che verranno discusse
meglio pi avanti, nel corso del Primer. Gli Stati Uniti e gli altri Paesi sovrani potrebbero scegliere di vincolare la
politica in quella maniera. Ma, cos facendo, non tornerebbero a qualche mitico e utopistico passato in cui vigeva
una Moneta-merce naturale che si regola da s. In realt, i sistemi nazionali a tasso di cambio fisso comportano di
solito pi problemi di quanti ne risolvono, e solitamente hanno vita breve. E i sistemi internazionali a tasso di cambio
fisso come il sistema basato sulla Sterlina o quello di Bretton Woods non se la sono passata meglio.
Questa settimana torniamo alla nostra analisi del funzionamento del sistema monetario attuale, esaminando la
denominazione degli ITD nella Moneta di conto dello Stato.

ITD denominati in una valuta nazionale: Stato


Nei

blog

precedenti

abbiamo

accettare i propri ITD nei pagamenti

evidenziato che asset e passivit

fatti in suo favore (principalmente

sono denominati in una Moneta di

di tasse, ma anche di tariffe e di

Daltra parte, quando lo Stato

conto, scelta da uno Stato nazionale

sanzioni). Questa la necessaria

promette

e imposta attraverso il meccanismo

e fondamentale promessa che fa:

richiesta (in valuta estera o metallo

della tassazione. Con un tasso di

lemettitore di un ITD deve accettare

prezioso), coloro che detengono

cambio fluttuante, gli ITD dello Stato

quel ITD come mezzo di pagamento.

le

- la valuta non sono convertibili,

Fintanto che lo Stato daccordo

la possibilit di richiederne la

nel senso che lo Stato non fa alcuna

nellaccettare i propri ITD come

conversione. In qualche caso ci

promessa di convertirli in metallo

mezzi di pagamento delle tasse, ci

potrebbe

prezioso, in valuta estera, n in

sar domanda per gli ITD dello Stato

laccettabilit della valuta dello

altro.

(almeno per i pagamenti di tasse, e

Stato.

Promette

invece

solo

di

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probabilmente anche per altri usi).

la

passivit

conversione

dello

in

realt

Stato

su

hanno

aumentare

Contemporaneamente,

questo

impegna

alla

detentori iniziassero a dubitare che

Noi ripetiamo che la convertibilit

conversione su richiesta il che,

lo Stato sar in grado di effettuare

non necessaria ad assicurare una

come

precedenza,

la conversione su richiesta, i giochi

domanda (almeno un po, forse

richiede che esso abbia accumulato

sarebbero finiti, a meno che lo Stato

limitata) di valuta nazionale. Come

riserve della valuta estera o del

non avesse sufficiente accesso a

discusso in precedenza, fintanto

metallo prezioso in cui promette

riserve di valuta estera o di metallo

che lo Stato pu imporre tasse e

la

Ironicamente,

prezioso (che siano scorte proprie o

raccoglierle, esso pu assicurare

mentre potrebbe trovare maggior

prestiti di riserve, non importa). Pu

almeno un po di domanda per una

disponibilit di accettare la sua

essere obbligato a non adempiere

valuta non convertibile. Tutto ci

valuta in quanto essa convertibile,

la sua promessa di conversione, se

che deve fare insistere [sul fatto]

[lo Stato] sa anche che aumentare

non converte. Qualunque cenno che

che le tasse debbano essere pagate

lemissione di valuta fa aumentare

un default sia imminente assicurer

nella sua valuta. Questa promessa

la possibilit di non essere in

unimmediata corsa agli sportelli.

di

grado di soddisfare la richiesta di

In tal caso, solo una copertura di

delle tasse sufficiente a creare

conversione. Perci sa che dovrebbe

riserve del 100% (o laccesso a dei

domanda per la valuta: le tasse

limitare la sua emissione [nel caso]

prestatori) consentir allo Stato di

guidano la Moneta.

di una valuta convertibile. Se i

evitare la bancarotta.

discusso

conversione.

lo
in

Stato

accettarla

nel

pagamento

ITD privati denominati nella valuta nazionale


Analogamente, gli emettitori privati di ITD promettono

Paese, di pagarlo con un assegno tratto su qualunque

anchessi di accettare le proprie passivit. Per esempio,

altra banca nel Paese. Il sistema di liquidazione assegni

se una famiglia ha ricevuto un prestito dalla propria

fa allora s che i conti tra le banche vengano saldati.

banca, pu sempre pagare la quota capitale e gli

Il punto importante che le banche accettano le

interessi sul prestito staccando un assegno sul suo conto

loro stesse passivit (assegni tratti su depositi) come

di deposito in banca. Infatti, tutti i sistemi bancari

mezzi di pagamento dei debiti loro dovuti (i prestiti

moderni gestiscono un servizio di liquidazione assegni,

che le banche hanno fatto), esattamente come gli Stati

cos che ciascuna banca accetti assegni tratti su tutte

accettano le loro stesse passivit (valuta) come mezzi di

le altre banche nel Paese. Questo consente, a chiunque

pagamento dei debiti dovuti allo Stato (passivit fiscali).

abbia un debito nei confronti di una qualsiasi banca nel

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Leveraging
Esiste,

grande

hanno ulteriore bisogno, chiedono

loro depositanti prova a convertire

differenza tra lo Stato e le banche.

alla Banca Centrale di spedire loro

i depositi in contante ogni giorno.

Le banche spesso promettono di

un furgone blindato. Le banche non

Tuttavia, nel caso di una corsa agli

convertire

passivit

vogliono tenere una grande quantit

sportelli in cui un gran numero di

in qualcosa. Puoi presentare un

di contante a portata di mano, n

depositanti tenti la conversione

assegno alla tua banca in cambio di

ne hanno bisogno in circostanze

in uno stesso giorno, la banca

valuta, ci che normalmente viene

normali. Grandi quantit di contante

dovr ottenere valuta dalla Banca

detto incassare un assegno, o puoi

potrebbero aumentare lattrattiva

Centrale. Ci pu persino portare

semplicemente prelevare contante

sui

la Banca Centrale ad unazione

da uno dei tuoi conti in banca presso

principale

la

di prestatore di ultima istanza,

un ATM [Automatic Teller Machine,

quantit di valuta custodita che

che presta riserve di valuta alla

uno sportello Bancomat, NdT]. In

costoso detenerla. Il costo pi ovvio

banca che affronta una corsa [agli

entrambi i casi, lITD della banca

quello della camera blindata e

sportelli]. In una simile operazione,

viene convertito in un ITD dello Stato.

delle guardie di sicurezza; tuttavia

la Banca Centrale presta i propri

Le banche normalmente promettono

per le banche [la questione]

ITD alle banche in cambio dei loro

di

su

pi importante che detenere

ITD la banca ottiene dalla Banca

richiesta (nel caso dei depositi

riserve di valuta non rende profitti.

Centrale un credito di riserve (un

a vista, quali sono i normali conti

Le banche vorrebbero piuttosto

asset per la banca), e la Banca

correnti) o dopo un periodo di tempo

detenere prestiti o asset, perch i

Centrale

specificato (nel caso dei depositi a

debitori pagano interessi su questi

banca come un asset. Quando

tempo, compresi conti risparmio e

prestiti. Per questo motivo, le

viene prelevato il contante dalla

certificati di deposito, noti come CD

banche fanno leva sulle proprie

banca vengono addebitate le sue

forse con una penale per prelievo

riserve di valuta, detenendo in tale

riserve presso la Banca Centrale, e

anticipato).

forma una frazione molto esigua

la banca addebita il conto del suo

dei propri asset in proporzione ai

depositante. Il contante detenuto

depositi le loro passivit.

dal depositante la passivit della

Per

fare

tuttavia,

le

proprie

queste

gestire

una

conversioni

queste

conversioni,

rapinatori,
per

ma

la

ragione

minimizzare

le banche detengono nelle loro

detiene

gli

ITD

della

Banca Centrale, compensata dalla

camere di sicurezza una quantit

Questo non un problema fintanto

passivit della banca nei confronti

relativamente esigua di valuta; se ne

che solo una bassa percentuale dei

della Banca Centrale.

La settimana prossima inizieremo unanalisi di come le banche compensano i conti tra di loro, usando le
riserve della Banca Centrale. Ci conduce anche ad una discussione sulla piramidizzazione: nelle economie
moderne che fanno uso del leveraging sulle passivit, uso comune rendere i propri ITD convertibili in quelli di
qualcuno pi in alto nella piramide del debito. In definitiva, tutte le strade portano a ritroso alla Banca Centrale.

retemmt.it

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Traduzione di Andrea Sorrentino


Supervisione di Maria Consiglia Di Fonzo

www.retemmt.it