INIE10 0823a 32

Corso di Laurea: INGEGNERIA INDUSTRIALE CURR.ENERGETICO (D.M.
270/04)
Insegnamento: GESTIONE DEI SISTEMI ENERGETICI
Lezione n°: 32
Titolo: Il mercato del gas naturale-seconda parte-
Attività n°: 1
Facoltà di Ingegneria
Il mercato del gas

seconda parte
© 2007 Università degli studi e-Campus - Via Isimbardi 10 - 22060 Novedrate (CO) - C.F. 08549051004
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Corso di Laurea: INGEGNERIA INDUSTRIALE CURR.ENERGETICO (D.M. 270/04)
Lezione n°: 32
Attività n°: 1
Le borse del gas naturale in Europa
Nella precedente lezione si è visto che l’avanzamento del processo di integrazione nel
settore del gas in Europa ha stimolato la creazione di mercati nazionali regolamentati del gas
naturale, sia a pronti che a termine, che stanno acquisendo un’importanza sempre più
rilevante in termini sia di prodotti offerti che di volumi scambiati.
Il trading di gas naturale, presso gli hub fisici e virtuali, può avvenire tramite piattaforme
elettroniche e borse regolamentate (gas exchange).
Le borse del gas presentano il vantaggio di offrire tipologie di contratti standardizzati e di

circoscrivere eventuali problemi di asimmetria informativa fornendo con cadenza giornaliera
un prezzo di riferimento pubblico, rappresentativo delle condizioni della domanda e
dell’offerta.
Migliorando la trasparenza e la liquidità si va verso una riduzione dei costi di transazione, al

fine di migliorare l’efficienza complessiva del sistema.
Lezione n°: 32
Attività n°: 1
Un ulteriore vantaggio della borsa è quello di eliminare il rischio di credito insito nelle
contrattazioni Over the Counter grazie alla presenza di una Clearing House
Un soggetto specializzato (Clearing House), attraverso il meccanismo della novazione*,

agisce da controparte centrale, sostituendosi ai contraenti originari del contratto.
Tutti i mercati regolamentati mettono a disposizione una piattaforma di trading elettronica

in cui si utilizza il meccanismo della negoziazione in continua, in base al quale le offerte in
acquisto/vendita, presentate dagli operatori, vengono abbinate seguendo il criterio classico di
priorità prezzo-tempo.
Le borse del gas sono state istituite di recente, eccezion fatta per il Nymex americano e
l’Intercontinental Exchange Market (ICE) londinese, sui quali è molto sviluppata la
negoziazione di prodotti finanziari a termine su commodities, tra cui il gas.
* Termine giuridico che indica l’estinzione di un rapporto di obbligazione tra due parti con conseguente
nascita di uno nuovo, rispetto al precedente che è mutato nel titolo e nell’oggetto
Lezione n°: 32
Attività n°: 1
In Europa in seguito alla liberalizzazione sono state attivate una serie di borse quali:
9 CEGH Gas Exchange attivo in Austria dal 2009

9 Amsterdam Power Exchange (APX) attivo dal luglio 2003, che ha acquisito i
mercati britannico, olandese e belga
9 European Energy Exchange (EEX) in Germania
9 Powernext SA attivo da novembre 2008
9 Scandinavia da Nord Pool Gas AS (attivo da marzo 2008)
Inoltre vi sono due mercati specializzati nelle sole contrattazioni a termine di gas naturale:
si tratta dell’olandese Energy Derivatives Exchange (ENDEX), istituito nel 2002 e del
britannico Intercontinental Exchange (ICE), le cui negoziazioni a termine su gas naturale con
consegna fisica presso il National Balancing Point britannico sono state avviate nel 2001 e più
recentemente estese al Title Transfert Facility olandese.
Lezione n°: 32
Attività n°: 1
Nelle borse del gas, siano esse a pronti o a termine, è previsto l’obbligo di consegna fisica,
per cui gli operatori possono eseguire le negoziazioni nei limiti dei quantitativi di gas o di
capacità di trasporto disponibile (physical settlement). Ciò le differenzia dalle borse
sull’energia elettrica in cui prevalgono i contratti di natura puramente finanziaria, liquidati per
contanti (cash settlement).
I mercati europei del gas, ferme restando alcune specificità dovute alle particolari
condizioni strutturali che caratterizzano i rispettivi sistemi nazionali di trasporto, presentano
modalità organizzative e di funzionamento molto simili tra loro in quanto favorite dalle
esigenze comuni che hanno portato al loro avvio.
Lezione n°: 32
Attività n°: 1
Organizzazione e funzionamento delle borse del gas naturale in Europa
Tempistiche
Le sedute avvengono con frequenza giornaliera (generalmente durante i giorni lavorativi),

tramite l’utilizzo di piattaforme informatiche di negoziazione.
Le sedute hanno durata variabile, compresa tra le 6 ore (dalle 09:00 alle 15:00 nel mercato
Nord Pool Gas) e le 12 ore (dalle 06:00 alle 18:00 come previsto nei mercati appartenenti al
gruppo APX e presso l’ICE). Un orario intermedio che va dalle 09:30 alle 17:30 è adottato dai
mercati EEX e Powernext, mentre presso il CEGH Gas Exchange la seduta comincia alle 09:00
e termina alle 17:00.
La tipologia delle transazioni eseguibili sui mercati spot del gas è così suddivisa:
9 negoziazioni infragiornaliere (within-day)

9 negoziazioni giornaliere (one day-ahead o two days-ahade)
9 negoziazioni fine settimana (week-end strip)
Lezione n°: 32
Attività n°: 1
negoziazioni infragiornaliere (within-day)

avvengono attraverso il cd. mercato intraday, vale a dire che le transazioni si effettuano il
giorno stesso della consegna; attraverso questo mercato il gas acquistato/venduto può
essere utilizzato dagli shipper (venditori al dettaglio) per mantenere in equilibrio il proprio
portafoglio. Il trading viene chiuso generalmente due/tre ore prima della consegna
negoziazioni giornaliere (one day-ahead o two days-ahead)

avvengono tramite il cd. “mercato del giorno prima” e la consegna è fissata per il giorno
successivo o per quello ancora seguente; il gas è utilizzato principalmente per il
bilanciamento giornaliero (sbilanci prevedibili dagli shipper) e per sfruttare eventuali
opportunità di arbitraggio sui prezzi. Le negoziazioni sono consentite generalmente fino al
giorno non festivo precedente la consegna
negoziazioni fine settimana (Week-end Strip)

per consegna nella settimana successiva
che avvengono tramite il mercato del giorno prima (non previste dai mercati CEGH Gas
Exchange e Nord Pool Gas).
Lezione n°: 32
Attività n°: 1
Nelle borse gas di APX viene offerta agli operatori, in aggiunta a quanto appena elencato,
la possibilità di negoziare ulteriori tipologie contrattuali:
-Balance of Week (o “resto” della settimana), la cui ampiezza contrattuale si riduce di 24 ore
alla fine di ogni giorno feriale;
-Working Days Next Week, che prevede la consegna nei giorni lavorativi della settimana
successiva rispetto a quella di negoziazione.
Inoltre i mercati APX UK Gas e Nord Pool Gas prevedono anche la negoziazione di
contratti Fronth Month, caratterizzati da un periodo di consegna mensile che copre il mese
immediatamente successivo a quello di negoziazione.
Tutti i contratti spot sul gas, negoziati sui mercati europei, prevedono la consegna fisica di
gas naturale ad alto potere calorifico (quello a basso potere calorifico è scambiato solo su
APX Gas NL) presso i principali punti di scambio virtuali
Il profilo di carico è il baseload
Lezione n°: 32
Attività n°: 1
Il mercato a termine: i derivati del gas
Il mercato dei derivati garantisce agli operatori di poter accedere agli strumenti di
copertura del rischio, consentendo loro di fissare in anticipo i costi di prelievo del
consumatore (consumatore) o i ricavi derivanti dalla vendita/immissione di gas (produttori e
I derivati del gas hanno la caratteristica che la scadenza non è rappresentata da una data
singola, bensì da un determinato periodo di tempo e l’esecuzione del contratto non avviene in
un’unica soluzione, ma pro-quota, in ogni ora del giorno tra l’inizio e la fine del periodo di
consegna
I contratti scambiati sono i futures e gli swap
I futures sono stati ampiamente discussi parlando del marcato dei derivati dell’energia
elettrica, gli swap sono accordi privati per scambiarsi flussi di cassa futuri secondo una
formula prestabilita.
Lezione n°: 32
Attività n°: 1
Nella loro versione più semplice possono essere definiti come contratti, generalmente
negoziati su piattaforma OTC, in base ai quali una controparte si impegna a pagare
all’altra un prezzo fisso, ricevendo un prezzo variabile.
Ad esempio la società A si impegna ad acquistare dalla società B 100 MWh di gas
naturale (vedremo che l’unità di misura nelle contrattazioni europee è il MWh) ad un
prezzo fissato, ad esempio 20 €/MWh, e la società B a sua volta si impegna a pagare ad
A 100MWh*S, dove S è il prezzo variabile di riferimento (ad esempio prezzo spot di un
particolare mercato).
Il contratto definisce il volume dell’attività sottostante, la durata, il prezzo fisso e quello
variabile di riferimento, e la frequenza con cui vengono regolati i pagamenti.
100 MWh * 20 €/MWh
A B
100 MWh * S
Lezione n°: 32
Attività n°: 1
Gli operatori possono sottoscrivere lo swap-gas tra la Danimarca e la Germania a scopo di

copertura nei casi di strozzature (congestioni), che generalmente si formano al confine tra i
due paesi nella zona di Ellund.
A titolo di esempio, tramite una sola negoziazione, un operatore inserisce un’offerta (bid)
in acquisto per una quantità specifica di gas (e un prezzo) in Danimarca e un’offerta in
vendita (ask) per una quantità identica (e un prezzo) in Germania. Una controparte
interessata alla suddetta offerta acquista lo stesso quantitativo di gas in Germania e lo
venderà in Danimarca (il contrario vale per l’ask). In tal modo viene consentito lo scambio
fisico delle posizioni degli operatori da un’area all’altra, anche in presenza di congestioni di
capacità transfrontaliera.
L’unità di misura delle transazioni svolte presso i mercati europei è generalmente il MWh,
eccezion fatta per i mercati APX ZEE Gas e l’ICE (con consegna presso l’NBP) che sono
espressi in therm, un therm corrisponde a 100.000 British thermal units (BTU) o a 29,3 KWh
Lezione n°: 32
Attività n°: 1
Prodotti negoziati sui

mercati a pronti e a termine
del gas naturale in Europa
Lezione n°: 32
Attività n°: 1
Tutti i mercati regolamentati per i servizi e le garanzie di esecuzione dei contratti

richiedono che i partecipanti (operatori) siano soggetti al pagamento di corrispettivi di
accesso (entry fees), periodici (annual or monthly fees), di negoziazione (trading fees) e di
compensazione (clearing fees). Tali commissioni sono generalmente differenziate in base alla
tipologia di adesione da parte dell’operatore e al numero di mercati, facenti capo a un
medesimo gestore, cui partecipa.
Sono inoltre previsti corrispettivi differenziati sulla base delle modalità di accesso alle
piattaforme di trading prescelte (technical fees) e al numero di utenze richiesto.
Lezione n°: 32
Attività n°: 1
La liberalizzazione in Italia
Il primo passo nella liberalizzazione del mercato è stata la creazione, nel settembre del
2003, del Punto di Scambio Virtuale (PSV), organizzato dal gestore di rete Snam rete gas,
dove avvengono scambi di gas senza determinazione di prezzi
Come funziona il PSV?
E’ una piattaforma informatica che favorisce la negoziazione bilaterale, consentendo la

registrazione delle relative transazioni
Prevede due funzionalità:
9Pubblicazione di offerte vendita/acquisto gas* in quantità, senza indicazione di
prezzo (l’acquirente interessato contatta l’offerente per negoziare la transazione)
9Registrazione della transazione, se andata a buon fine
Lezione n°: 32
Attività n°: 1
Quali sono i prodotti scambiati?
Transazioni concesse: giornaliera e multigiornaliera (max 30) con consegna fisica

Sessioni previste (esclusa rigassificazione):
91° sessione: entro le 12 del giorno G-1, per transazioni riferite al giorno G e seguenti
92° sessione: tra le 6 e le 16,30 del giorno G, per transazioni riferite allo stesso
giorno G
Chi può partecipare?
Tutti i soggetti titolari di un contratto di trasporto

Soggetti non titolari di un contratto di trasporto, purché indichino un “soggetto
compensatore” (soggetto titolare di un contratto di trasporto che accetti di assumersi la
responsabilità del bilanciamento delle posizioni nette del non utente)
Lezione n°: 32
Attività n°: 1
Di seguito si riportano le caratteristiche del PSV che permettono di capire come esso non si
possa definire un ‘borsa del gas’.
Liquidità Æ Modesta, ma con trend crescente
Trasparenza Æ PSV non dà segnali di prezzo
Prodotti standardizzati Æ Assenti, sia per il mercato spot che future
Anonimità Æ Facoltativa
Gestione rischio controparte Æ Assenza Clearing House
Lezione n°: 32
Attività n°: 1
Piattaforma gas
Con la finalità di rendere il mercato del gas più trasparente e aperto alla
concorrenza, il Ministero dello Sviluppo Economico (MSE) ha emanato il Decreto del 18
marzo 2010 in cui è stato delineato lo sviluppo di una piattaforma di negoziazione per
l’offerta delle quote import di gas naturale, organizzata dal Gestore dei Mercati
Energetici.
Tale piattaforma, denominata P-Gas, è il primo passo per arrivare alla realizzazione di
una borsa del gas. Le finalità sono quelle di fornire uno strumento che agevoli
l’adempimento dell’obbligo di offerta delle quote import, facilitare l’incontro tra
domanda e offerta, creare uno strumento di facile utilizzo, minimizzare i costi di
transazione e incrementare la trasparenza dei prezzi.
Nella P-gas vengono offerte anche le quote di gas dei soggetti tenuti agli obblighi di
cui all’articolo 11 del decreto legge n.7/07.
Per operare sulla P-GAS è necessario che gli operatori siano abilitati ad effettuare
transazioni sul Punto Virtuale di Scambio (PSV).
Lezione n°: 32
Attività n°: 1
Il gas oggetto delle transazioni concluse su tale piattaforma è consegnato e i relativi

pagamenti è regolati direttamente dagli operatori. Il GME, pertanto, non assume, sulla P-
GAS, il ruolo di controparte centrale.
Sulla P-GAS sono quotati contemporaneamente un prodotto mensile e un prodotto

annuale. Il prodotto mensile viene negoziato nel corso del secondo mese antecedente a
quello di consegna.
Il prodotto annuale, riferito all’anno termico (1° ottobre-30 settembre), viene negoziato a
partire da settembre del secondo anno termico precedente e fino ad agosto dell’anno
termico precedente a quello di consegna.
Con la P-Gas si assiste all’introduzione di contratti standard per gli scambi bilaterali di
gas e capacità, facilitando il compimento di transazioni fra gli operatori, cui viene offerta la
possibilità di definire prezzo e volume della transazione.
Lezione n°: 32
Attività n°: 1
Sulla P-GAS il GME svolge il ruolo di broker, limitandosi a svolgere le attività riguardanti
l’organizzazione e la gestione della piattaforma, nonché le attività riguardanti la procedura
di ammissione degli operatori alla P-GAS.
La Piattaforma è gestita dalla sala mercato del GME dove sono installati tutti gli apparati
informatici che permettono la raccolta e la gestione delle transazioni. In condizioni di
massima sicurezza il personale presente nella sala mercato garantisce la conduzione
continuativa dei sistemi offrendo un servizio di assistenza agli operatori.
Lezione n°: 32/S1
Titolo: Guida allo studio
Attività n°: 1
Guida allo studio
Lezione n°: 32/S1
Titolo: Guida allo studio
Attività n°: 1
Spiegare quali sono i vantaggi derivanti dalla presenza di una borsa del gas
Lezione n°: 32/S2
Titolo: GUIDA ALLO STUDIO
Attività n°: 1
Guida allo studio
Lezione n°: 32/S2
Attività n°: 1
Spiegare l’organizzazione ed il funzionamento delle borse del gas in Europa
Lezione n°: 32/S3
Attività n°: 1
Guida allo studio
Lezione n°: 32/S3
Attività n°: 1
Spiegare il funzionamento del mercato a termine del gas e descrivere i prodotti che vi si
possono scambiare

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Corso di Laurea: INGEGNERIA INDUSTRIALE CURR.ENERGETICO (D.M.

Il mercato del gas

 Le borse del gas presentano il vantaggio di offrire tipologie di contratti standardizzati e di

 Migliorando la trasparenza e la liquidità si va verso una riduzione dei costi di transazione, al

 Un soggetto specializzato (Clearing House), attraverso il meccanismo della novazione*,

 Tutti i mercati regolamentati mettono a disposizione una piattaforma di trading elettronica

9 CEGH Gas Exchange attivo in Austria dal 2009

 Le sedute avvengono con frequenza giornaliera (generalmente durante i giorni lavorativi),

9 negoziazioni infragiornaliere (within-day)

negoziazioni infragiornaliere (within-day)

negoziazioni giornaliere (one day-ahead o two days-ahead)

negoziazioni fine settimana (Week-end Strip)

 Il profilo di carico è il baseload

 I contratti scambiati sono i futures e gli swap

100 MWh * 20 €/MWh

 Gli operatori possono sottoscrivere lo swap-gas tra la Danimarca e la Germania a scopo di

Prodotti negoziati sui

 Tutti i mercati regolamentati per i servizi e le garanzie di esecuzione dei contratti

Come funziona il PSV?

 E’ una piattaforma informatica che favorisce la negoziazione bilaterale, consentendo la

Quali sono i prodotti scambiati?

 Transazioni concesse: giornaliera e multigiornaliera (max 30) con consegna fisica

Chi può partecipare?

 Tutti i soggetti titolari di un contratto di trasporto

Liquidità Æ Modesta, ma con trend crescente

Trasparenza Æ PSV non dà segnali di prezzo

Prodotti standardizzati Æ Assenti, sia per il mercato spot che future

Gestione rischio controparte Æ Assenza Clearing House

 Il gas oggetto delle transazioni concluse su tale piattaforma è consegnato e i relativi

 Sulla P-GAS sono quotati contemporaneamente un prodotto mensile e un prodotto

Guida allo studio

Guida allo studio

Spiegare l’organizzazione ed il funzionamento delle borse del gas in Europa

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Gli operatori possono sottoscrivere lo swap-gas tra la Danimarca e la Germania a scopo di

Tutti i mercati regolamentati per i servizi e le garanzie di esecuzione dei contratti

E’ una piattaforma informatica che favorisce la negoziazione bilaterale, consentendo la

Transazioni concesse: giornaliera e multigiornaliera (max 30) con consegna fisica

Tutti i soggetti titolari di un contratto di trasporto

Il gas oggetto delle transazioni concluse su tale piattaforma è consegnato e i relativi

Sulla P-GAS sono quotati contemporaneamente un prodotto mensile e un prodotto