INIE10 0823a 35

Corso di Laurea: INGEGNERIA INDUSTRIALE CURR.ENERGETICO (D.M.
270/04)
Insegnamento: GESTIONE DEI SISTEMI ENERGETICI
Lezione n°: 35
Titolo: Il mercato del petrolio
Attività n°: 1
Facoltà di Ingegneria
Il mercato del petrolio
© 2007 Università degli studi e-Campus - Via Isimbardi 10 - 22060 Novedrate (CO) - C.F. 08549051004
Tel: 031/7942500-7942505 Fax: 031/7942501 - info@uniecampus.it
Corso di Laurea: INGEGNERIA INDUSTRIALE CURR.ENERGETICO (D.M. 270/04)
Lezione n°: 35
Attività n°: 1
Per capire l’importanza del mercato del petrolio si ricorda che il petrolio è la principale fonte di
energia. Nel 2006 ha contribuito al 38% della domanda di energia mondiale, i suoi rivali sono
il carbone ed il gas naturale.
Inoltre nella maggior parte delle regioni la domanda di petrolio è sostanzialmente più alta ad
eccezione dell’Asia la cui domanda è dominata dal carbone e dalla Federazione Russa la cui
domanda è dominata dalla richiesta di gas naturale.
I prezzi del petrolio variano in funzione:
1_della qualità e della destinazione delle esportazioni da un dato paese

2_delle condizioni di mercato vigenti in un certo momento storico
3_della domanda relativa di un prodotto piuttosto che di un altro
4_della struttura dell’industria di raffinazione
Inoltre come qualsiasi altro bene i prezzi del petrolio dipendono dalle aspettative sulle future
condizioni di domanda e di offerta, elemento fondamentale nelle transazioni sia fisiche sia
finanziarie di petrolio.
Nella maggior parte dei casi gli acquisti e le vendite di petrolio hanno luogo per mezzo di
contratti di medio lungo periodo tra paesi produttori e oil companies, di cui si parlerà nella
fase finale della lezione.
Lezione n°: 35
Attività n°: 1
Il prezzo effettivo al quale avvengono le transazioni dipende da ciò che avviene nei due
mercati a pronti e a termine.
Il mercato a pronti (spot)
Sul mercato a pronti gli operatori possono acquistare un singolo carico appena lascia la
banchina e rivenderlo immediatamente ad un altro acquirente.
Esso è relativo a circa il 30% di tutte le transazioni che vengono effettuate. I mercati a pronti
utilizzano dei benchmakers, WTI e Brent. I volumi in gioco nella produzione dei benchmakers
sono però piuttosto limitati così che i mercati a pronti sono caratterizzati da bassa liquidità.
Avviene dunque che transazioni spot poco numerose e di entità modesta hanno un’enorme
influenza sull’intero mercato con la possibilità di indurre distorsioni ad un prezzo
assolutamente fuori mercato.
Il mercato a termine
Il mercato principale a cui si fa riferimento per la fissazione del prezzo del petrolio è il mercato
dei futures.
I futures sono contratti standardizzati che non prevedono la consegna fisica del bene,
transazioni finanziarie che fanno riferimento a lotti di 1000 barili.
Lezione n°: 35
Attività n°: 1
Le transazioni finanziarie hanno luogo principalmente tra operatori commerciali e possono
interessare anche operatori finanziari puri che realizzano transazioni a fini speculativi.
Il barile oggetto delle transazioni è detto paper barrel. La durata dei futures varia da un mese
a tre anni nella borsa di Londra oppure arriva a cinque anni nella borsa di New York, ma nella
maggior parte dei casi vengono scambiati futures a uno e tre mesi.
I prezzi dei mercati futures possono presentare uno sconto o un premio rispetto a quelli che si
registrano nel mercato spot.
Il differenziale non fa altro che riflettere le aspettative future degli acquirenti e dei venditori.
Un venditore può accettare uno sconto nel mercato spot se si aspetta una caduta dei prezzi di
entità ancora più rilevante.
In modo analogo un acquirente può accettare di pagare un premio per coprirsi dalla possibilità
di un aumento ulteriore dei prezzi più consistente.
Indicazioni errate provenienti dal mercato spot, ondate di pessimismo ed ottimismo e

operazioni a fini speculativi possono provocare una serie di distorsioni: timori di interruzione
della produzione di greggio come prolungati squilibri tra domanda e offerta possono
amplificare i movimenti dei prezzi verso l’alto o verso il basso.
Lezione n°: 35
Attività n°: 1
Nel mercato gli operatori finanziari rappresentano solo una piccola parte, la maggior parte
sono operatori commerciali che si coprono dal rischio.
Le opportunità di trading nel mercato del petrolio possono dipendere dalle situazioni più
diverse, un produttore potrebbe avere, ad esempio, un quantitativo in eccesso di greggio
estratto e scegliere di immetterlo nel mercato spot, una raffineria potrebbe richiedere una
particolare qualità di greggio, un trader potrebbe aver individuato la possibilità di ottenere un
profitto.
In un articolo del Financial Times si è osservato la BP produce 2,6 milioni di barili al giorno, ne
raffina 4 milioni, vende 5,8 milioni di prodotti raffinati alle sue 29,000 stazioni di servizio e ad
altri punti di distribuzione nel mondo.
Per bilanciare domanda e offerta la BP giornalmente partecipa al mercato spot e a pronti
acquistando e vendendo sia greggio che prodotti già raffinati.
I partecipanti al mercato del petrolio sono le oil companies nazionali ed internazionali, i

produttori, i consumatori, i raffinatori, le istituzioni finanziarie e gli speculatori.
Lezione n°: 35
Attività n°: 1
Fonte: www.bloomberg.com
Fonte: www.bloomberg.com
Lezione n°: 35
Attività n°: 1
I contratti di produzione
I contratti di produzione sono di quattro tipi:

1.Concessione
2.Product Sharing Agreement
3.Risk service contract
4.Produzione affidata alla compagnia di stato
Con la concessione lo Stato conferisce all’intestatario del contratto diritti esclusivi di sviluppo
e produzione.
La proprietà degli idrocarburi prodotti nel sottosuolo dello Stato, passa alla società
produttrice.
Le installazioni sono di proprietà della società petrolifera fino alla scadenza della concessione.
Lo Stato ottiene le entrate attraverso le tassazioni.
In Italia le royalties sono dovute in misura del 7% della produzione di greggio e gas
effettuata da ciascuna società.
L’ammontare totale è destinato per il 30% allo Stato, per il 55% alle regione e per il 15% ai
comuni.
Lezione n°: 35
Attività n°: 1
Tecnicamente il versamento viene effettuato dalle compagnie prendendo il valore di
riferimento che risulta dalle fatture fatte alle società acquirenti.
E’ il più diffuso, il 38% della produzione mondiale di greggio.
Product Sharing Agreement
In molti paesi del Medio Oriente e dell’Africa inizia a diffondersi in sostituzione della
concessione sino ad allora prevalente una nuova formula contrattuale tra le società petrolifere
il Production Sharing Agreement o PSA.
In base a tale contratto non è riconosciuta alle imprese straniere la proprietà delle riserve del
sottosuolo, ma concede semplicemente il diritto a quote contrattualmente definite della
produzione corrente e futura dei giacimenti in cui operano.
Una parte di tale produzione detta cost oil serve a coprire i costi della società, un’altra detta
profit oil, assicura alla società un profitto per l’intera durata del suo contratto nel paese
produttore.
La componente cost oil viene calcolata sulla base di ipotesi relative al prezzo del greggio e
varia quindi al variare dei prezzi in modo da assicurare un livello prestabilito di cash flow.
Lezione n°: 35
Attività n°: 1
Quando il prezzo del greggio aumenta la società vede scendere la sua quota di cost oil e
viceversa.
Il totale della produzione corrente e futura che una società si aspetta di ottenere nell’arco
della durata del contratto è indicato come equity reserves o riserve di spettanza della società.
Quest’ultima è tenuta a sostenere tutti i rischi e i costi associati ai progetti che non sono
coronati da successo.
Lezione n°: 35
Attività n°: 1
Risk service contract
In paesi dove vi è stata la nazionalizzazione, la compagnia agisce per conto dello Stato.
Diffuso in Algeria, Iran, Qatar, Venezuela, Argentina, Brasile.
Lascia inalterata la posizione dello Stato.
Buy back contract
Questo contratto è stato introdotto dall’Iran dopo la legge petrolifera del 1987. E’ un contratto
simile al risk sharing contract.
Primo siglato nel 1995, indipendentemente dalle fluttuazioni dei prezzi.
La durata del contratto è breve non oltre i sei anni.
Forte presenza dell’Iranian National Oil Company
Lezione n°: 35/S1
Titolo: APPROFONDIMENTI
Attività n°: 1
Approfondimenti
Lezione n°: 35/S1
Attività n°: 1
Il petrolio è la risorsa naturale più trattata sulle piazze finanziarie mondiali.
L’accentuarsi del processo di “commoditization” del petrolio dagli anni ’80 ha condotto ad una
proliferazione dei mercati a termine per greggio e prodotti petroliferi, registrando tassi di
crescita delle negoziazioni non verificatisi per nessuna altra “commodity”.
I principali mercati per i contratti a termine su prodotti petroliferi sono:
- NYMEX (New York Mercantile Exchange)

- IPE (International Petroleum Exchange)
- SIMEX (Singapore International Monetary Exchange)
I prodotti petroliferi sono trattati internazionalmente in dollari americani.

Le quotazioni petrolifere sono espresse in dollari per barile, unità di misura equivalente a 42
galloni USA, ovvero a 159 litri, ed il suo impiego come misurazione standard risale al 19°
secolo, quando il greggio era effettivamente immagazzinato in barili di legno di tale capienza.
Lezione n°: 35/S1
Attività n°: 1
La quantità standard negoziata con un contratti future è di 42 mila galloni (1.000 barili
USA). La qualità base del contratto è il West Texas Intermediate con un peso specifico di
40 gradi API ed un massimo di contenuto di zolfo pari allo 0,5%.
La fluttuazione massima consentita è di $1.000 per contratto. Se in un giorno tale valore
viene superato, nel giorno seguente la massima variazione possibile sale a $2.000.
Quando i movimenti non superano questo valore si ritorna al limite iniziale.
E' importante notare che nell’ultimo mese prima della scadenza del contratto non vi sono
limiti alle variazioni di prezzo.
Per evitare manipolazioni del mercato da parte di qualche grande operatore sono posti dei
limiti al numero di contratti che si possono tenere. È infatti vietato assumere posizioni
nette di acquisto o nette di vendita per un volume superiore ai 5.000 contratti. Per di più,
nel mese precedente la scadenza, le posizioni nette per ciascun singolo operatore non
possono superare i 750 contratti.
Vi sono varie tipologie di petrolio quotate sui mercati americani, ma la loro importanza
finanziaria è decisamente più ridotta rispetto al WTI ed al Brent. I principali sono il
Canadian Bow River (prezzato ad Alberta), il Light Louisiana Sweet, il West Texas
Intermediate-Midland (WTI), il West Texas Sour, e il Mars Blend.
Lezione n°: 35/S1
Attività n°: 1
Nel giugno 1993, il NYMEX ha lanciato ACCESS, un sistema di contrattazione elettronica

nato con l'intento di poter trattare il bene petrolio e suoi derivati per quasi la totalità delle 24
ore. A tal fine il sistema rimane attivo per oltre venti ore al giorno. La contrattazione
elettronica è disponibile dalle 4.00 pm alle 8.00 am dal lunedì al giovedì e dalle 7.00 pm alle
8.00am del lunedì.
I prodotti trattati sono: heating oil, unleaded-regular gasoline ed il greggio.

Riguardo i futures sul light, sweet crude oil, questi sono trattati in misura di 1.000 barili a
contratto e vengono elencati per trenta mesi consecutivi (più altri di durata maggiore che
superano i quattro anni).
A partire dal 1994, sul mercato Futures di New York, è stata ufficializzato l’utilizzo del crack
spread che consente di acquistare contemporaneamente contratti futures sul greggio e di
derivati (o anche come una serie di transazioni opposte note con il termine di inverse crack
spread).
Lezione n°: 35/S1
Attività n°: 1
Al NYMEX oltre al contratto Light Crude viene scambiato anche il future sul greggio del
Dubai, la cui qualità è analoga a quella del Light Crude e del Brent.
All’International Petroleum Exchange (IPE) con sede a Londra è invece quotato – sempre
in dollari - il future che ha come sottostante il Brent. Questo derivato copre circa due terzi
delle contrattazioni mondiali di petrolio finanziario.
Su tale mercato è anche trattato il contratto di opzione legato allo spread tra il Brent e il
Light Crude.
Tutti i futures principali sono contratti con scadenza a tre mesi e a seconda dei casi
possono prevedere alternativamente la consegna fisica a scadenza (physically settled)
franco oleodotto o raffineria, oppure il regolamento attraverso compensazioni in denaro
tra il prezzo future pattuito e il prezzo del greggio a consegna immediata sul mercato
(cash settled).
Lezione n°: 35/S2
Attività n°: 1
Curiosità
Lezione n°: 35/S2
Attività n°: 1
Il massimo contrasto internazionale alla politica di Enrico Mattei si determinò con la modifica
della regola di ripartizione delle royalties sulla base del vecchio contratto fifty-fifty.
In allegato l’intervista a
BENITO LIVIGNI, NOTO SAGGISTA E STUDIOSO DELL'OPERA DI ENRICO MATTEI
Lezione n°: 35/S3
Titolo: TEST DI VALUTAZIONE
Attività n°: 1
Test di valutazione
Lezione n°: 35/S3
Titolo: TEST DI VALUTAZIONE
Attività n°: 1
Il prezzo del petrolio: fattori determinanti
Mercato a pronti e mercato a termine
I contratti di produzione
Prodotti petroliferi scambiati nei principali mercati a termine

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Il mercato del petrolio

I prezzi del petrolio variano in funzione:

1_della qualità e della destinazione delle esportazioni da un dato paese

Il mercato a pronti (spot)

Indicazioni errate provenienti dal mercato spot, ondate di pessimismo ed ottimismo e

I partecipanti al mercato del petrolio sono le oil companies nazionali ed internazionali, i

I contratti di produzione sono di quattro tipi:

Product Sharing Agreement

Buy back contract

Il petrolio è la risorsa naturale più trattata sulle piazze finanziarie mondiali.

I principali mercati per i contratti a termine su prodotti petroliferi sono:

- NYMEX (New York Mercantile Exchange)

I prodotti petroliferi sono trattati internazionalmente in dollari americani.

Nel giugno 1993, il NYMEX ha lanciato ACCESS, un sistema di contrattazione elettronica

I prodotti trattati sono: heating oil, unleaded-regular gasoline ed il greggio.

BENITO LIVIGNI, NOTO SAGGISTA E STUDIOSO DELL'OPERA DI ENRICO MATTEI

Mercato a pronti e mercato a termine

Prodotti petroliferi scambiati nei principali mercati a termine

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I partecipanti al mercato del petrolio sono le oil companies nazionali ed internazionali, i

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Il petrolio è la risorsa naturale più trattata sulle piazze finanziarie mondiali.

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- NYMEX (New York Mercantile Exchange)

I prodotti petroliferi sono trattati internazionalmente in dollari americani.

Nel giugno 1993, il NYMEX ha lanciato ACCESS, un sistema di contrattazione elettronica

I prodotti trattati sono: heating oil, unleaded-regular gasoline ed il greggio.

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