TASSI D’INTERESSE E

RENDIMENTI
QUINTA PARTE (CAPITOLO 12)
Rendimento ex-ante e Rendimento ex-post
In data 1/2/2020 consideriamo il seguente titolo di debito:
Scadenza: 1/12/2020
Valore nominale: 1.000 euro
TRES EX-ANTE = 3,86%
Tasso di interesse nominale: 2%
Date godimento cedole: 1/12 di ogni anno
Prezzo di acquisto (corso secco): 98,5

 Se il titolo venisse venduto dall’investitore in data 1/5/2020 ad un prezzo

(corso secco) pari a 99, a quanto ammonta il rendimento su base annua ex
post?

5
 Corso tel quel di vendita = 99 + x 2 = 99 + 0,833 = 99,833
12

12
99,83
 Rendimento ex-post = ( )3 - 1 = 0,041 = 4,1%
98,83
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Il TRES Ex-Ante è (quasi) SEMPRE
DIVERSO DAL TRES EX-POST
 Conseguenza delle 2 principali ipotesi di calcolo del TRES:
- Costanza dei tassi d’interesse Rischio di
reinvestimento se i tassi aumentano o diminuiscono
- Detenzione titolo fino a scadenza Rischio di prezzo
in caso di vendita prima della scadenza

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 RELAZIONE PREZZO-RENDIMENTO
I PREZZI E I RENDIMENTI DELLE OBBLIGAZIONI A LUNGO
TERMINE SONO PIU’ VOLATILI DI QUELLI DELLE
OBBLIGAZIONI A SCADENZA PIU’ BREVE
In altri termini, le obbligazioni a lungo termine sono
caratterizzate da un rischio di tasso d’interesse maggiore

LA DURATA MEDIA FINANZIARIA o DURATION

Misura il grado di sensibilità del prezzo di una obbligazione

al variare del tasso di interesse richiesto dal mercato
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Calcolare la durata media di un titolo con
cedole
Dato che un titolo senza cedola non prevede pagamenti prima della scadenza, il
tempo di vita medio del flusso di pagamento corrisponde alla scadenza del
medesimo.
La durata media di una obbligazione che corrisponde per 10 anni flussi cedolari
pari al 6% e viene rimborsata alla pari equivale alla durata media ponderata di
10 zero coupon che corrispondono alle rispettive scadenze un flusso pari al 6% e 1
zero coupon che al decimo anno corrisponde un flusso pari al 100%.

Anno di
pagamento 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Importo in %
del VN 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6
100
CALCOLO DELLA DURATION: Obbligazione
decennale con cedola 6%, tasso di mercato 6%
1 2 3 4 5
D = 7,802 corrisponde a
Scadenza 7 anni e 293 giorni
Anni Cedola VA cedola VA/100 ponderata (1x4) (0,802 x 365)
1 6 5,66 0,0566 0,05660
2 6 5,34 0,0534 0,10680
3 6 5,04 0,0504 0,15113
4 6 4,75 0,0475 0,19010
5 6 4,48 0,0448 0,22418
6 6 4,23 0,0423 0,25379
7 6 3,99 0,0399 0,27932
8 6 3,76 0,0376 0,30116
9 6 3,55 0,0355 0,31963
10 106 59,19 0,5919 5,91898
100 1 7,80169
 DURATION o DURATA MEDIA FINANZIARIA

Scadenza media ponderata dei flussi di cassa a cui il titolo darà origine,
calcolata utilizzando come pesi di ponderazione i valori attuali dei vari
flussi.

P = prezzo tel quel

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 Esercizi
 Esercizio 15 In data 1/9/2017, calcolate la duration della seguente
obbligazione: scadenza: 1/9/2022, Tasso annuo nominale di interesse
5% corrisposto ogni 1/9, Tres di mercato 6%, prezzo tel quel 95,78.
 Esercizio 16 Calcolare la Duration di una obbligazione quotata 108,03
(15/03/2019) che corrisponde un tasso d’interesse del 3,5% in cedole
semestrali (15/1 – 15/7) e che scadrà il 15/1/2023. Tres di mercato
1,5%
 Esercizio 17 Calcolare, in data 20/8/2018, la Duration di una
obbligazione che corrisponde un tasso d’interesse nominale annuo del
5,25% ogni 20/8 e che scadrà il 20/8/2021. TRES di mercato 2,40%.

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