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TASSI D’INTERESSE E

RENDIMENTI
SESTA PARTE (CAP12)
A parita’ di ogni altra condizione, quanto maggiore è
la vita residua, tanto maggiore è la duration

Vita residua 10 anni Vita residua 11 anni


1 2 3 4 5 1 2 3 4 5
Scadenza Scadenza
ponderata ponderata
Anni Cedola VA cedola VA/100 (1x4) Anni Cedola VA cedola VA/100 (1x4)
1 6 5,66 0,0566 0,05660 1 6 5,66 0,0566 0,05660
2 6 5,34 0,0534 0,10680
2 6 5,34 0,0534 0,10680
3 6 5,04 0,0504 0,15113
3 6 5,04 0,0504 0,15113
4 6 4,75 0,0475 0,19010
4 6 4,75 0,0475 0,19010
5 6 4,48 0,0448 0,22418
5 6 4,48 0,0448 0,22418
6 6 4,23 0,0423 0,25379
6 6 4,23 0,0423 0,25379 7 6 3,99 0,0399 0,27932
7 6 3,99 0,0399 0,27932 8 6 3,76 0,0376 0,30116
8 6 3,76 0,0376 0,30116 9 6 3,55 0,0355 0,31963
9 6 3,55 0,0355 0,31963 10 6 3,35 0,0335 0,33504
10 106 59,19 0,5919 5,91898 11 106 55,84 0,5584 6,14234
100,00 1,0000 7,80169 100,00 1,0000 8,36009
A parità di ogni altra condizione, quando i tassi di
interesse aumentano, la duration diminuisce

Ced. 6% Tassi di mercato 6% Ced. 6% Tassi di mercato 12%


1 2 3 4 5 1 2 3 4 5
Scadenza Scadenza
ponderata ponderata
Anni Cedola VA cedola VA/100 (1x4) Anni Cedola VA cedola VA/66,10 (1x4)
1 6 5,66 0,0566 0,05660 1 6 5,36 0,0810 0,08105
2 6 5,34 0,0534 0,10680 2 6 4,78 0,0724 0,14473
3 6 5,04 0,0504 0,15113 3 6 4,27 0,0646 0,19383
4 6 4,75 0,0475 0,19010 4 6 3,81 0,0577 0,23075
5 6 4,48 0,0448 0,22418 5 6 3,40 0,0515 0,25754
6 6 4,23 0,0423 0,25379 6 6 3,04 0,0460 0,27593
7 6 3,99 0,0399 0,27932 7 6 2,71 0,0411 0,28743
8 6 3,76 0,0376 0,30116 8 6 2,42 0,0367 0,29329
9 6 3,55 0,0355 0,31963 9 6 2,16 0,0327 0,29460
10 106 59,19 0,5919 5,91898 10 106 34,13 0,5163 5,16337
100,00 1,0000 7,80169 66,10 1,0000 7,22252
A parità di ogni altra condizione, quanto più è
elevata l’entità della cedola e/o la frequenza di
erogazione, tanto minore è la duration

Tassi di mercato 6% ced. 6% Tassi di mercato 6% ced.12%


1 2 3 4 5 1 2 3 4 5
Scadenza Scadenza
ponderata ponderata
Anni Cedola VA cedola VA/100 (1x4) Anni Cedola VA cedola VA/144,16 (1x4)
1 6 5,66 0,0566 0,05660 1 12 11,32 0,0785 0,07853
2 6 5,34 0,0534 0,10680 2 12 10,68 0,0741 0,14817
3 6 5,04 0,0504 0,15113 3 12 10,08 0,0699 0,20967
4 6 4,75 0,0475 0,19010 4 12 9,51 0,0659 0,26374
5 6 4,48 0,0448 0,22418 5 12 8,97 0,0622 0,31101
6 6 4,23 0,0423 0,25379 6 12 8,46 0,0587 0,35209
7 6 3,99 0,0399 0,27932 7 12 7,98 0,0554 0,38752
8 6 3,76 0,0376 0,30116 8 12 7,53 0,0522 0,41781
9 6 3,55 0,0355 0,31963 9 12 7,10 0,0493 0,44343
10 106 59,19 0,5919 5,91898 10 112 62,54 0,4338 4,33823
100,00 1,0000 7,80169 144,16 1,0000 6,95019
DURATION

La duration dipende da:

vita residua del titolo: Relazione diretta

pagamenti cedolari: Relazione inversa


Caso limite:
zero coupon bond Duration = Vita residua

tasso di rendimento: Relazione inversa


EIF CORSO B - Prof.ssa Patrizia Pia 5
La duration di un portafoglio di titoli è pari alla media
ponderata delle duration dei singoli titoli (ponderazione pari
al peso di ciascun titolo nel portafoglio)

 Un portafoglio si compone di 3 obbligazioni: 34% BTP con Duration 6,7; 27%


Obbligazione Corporate con Duration pari a 9 anni e la restante parte in una
Obbligazione internazionale con Duration pari a 2,45

 (0,34 x 6,7) + (0,27 x 9) + (0,39 x 2,45) = 2,278 + 2,43 + 0,955 = 5,66


 La Duration del portafoglio è di 5,66 anni
DURATION MODIFICATA
 Attraverso la Duration modificata posso stimare la variazione di prezzo
al variare del tasso di rendimento
Duration
Modificata o
volatilità

Rappresenta una stima ragionevolmente precisa per variazioni del


rendimento contenute.
ESEMPIO DURATION MODIFICATA
 Obbligazione decennale, cedole annue 12%, Tres 6%, Duration 6,95, prezzo
144,16. Calcolare quale sarà il prezzo del titolo se il tres di mercato
aumentasse di mezzo punto percentuale.

∆𝑃 6,95
 =- x 0,005 - 0,0328 il prezzo scenderà del -3,28%
𝑃 1+0,06

 144,16 x (-0,0328) = - 4,728 ≈ -4,73


 Nuovo prezzo = 144,16 – 4,73 = 139,43
ESERCIZI
 Esercizio 18 Riprendete in considerazione l’obbligazione esaminata nell’esempio
precedente. Calcolate il nuovo prezzo del titolo nel caso in cui il Tres scenda dal 6% al 5%.
Utilizzate nel calcolo 2 metodi alternativi:
- Approssimazione basata sulla duration modificata
- Calcolo esatto basato sull’attualizzazione dei flussi di cassa
 Esercizio 19 La Duration di un portafoglio da 100 milioni di euro è di 10 anni. A questo
vengono aggiunti nuovi titoli per un valore di 40 milioni di euro, che aumentano la
duration del portafoglio a 12,5 anni. Qual è la duration dei 40 milioni di euro i nuovi titoli ?
 Esercizio 20 Una obbligazione decennale quota attualmente 102,6. Sapendo che il
TRES di questa obbligazione è pari a 1,70% e la sua Duration è 9,49:
 Calcolare quale prezzo assumerebbe l’obbligazione se i tassi di mercato diminuissero di
un quarto di punto percentuale
 A seguito della precedente ipotesi di variazione dei tassi di mercato indicare le
ripercussioni sui titoli già in circolazione nella forma di zero coupon con durata residua
pari a 10 anni.