1

Produttivit,comparabilitY
Chericchezzariusciamoaprodurreinmediaconunoradlavoro?Y/H(Horelavorate)
IlrapportoISTATscomponecosilreddito(ValoreAggiunto)pro-capite(cheservearenderecomparabilela
misuradelredditointesocomebenessereraggiuntotrapaesigrandiepiccoli)puesserescompostocos:

N+U+Zlapopolazioneattiva,cioinetlavorativa,datadaglioccupatiN(lISTATutilizzaL),daidisoccupati(U)
edacolorochenonsonointeressatialavorare(Z).Hilnumerodiorelavorateinmediainunanno.
(N+U+Z)/Poplaquotadipopolazioneattivarispettoallapopolazionetotale.InItaliaabbiamomoltianzianie
pochigiovani.Inquestosiamoinpartepenalizzati(nelsensocheipochiNdevonomantenereglianziani).
N/(N+U+Z)tassodioccupazione,cidicequantitraipotenzialilavoratorieffettivamentelavorano.LItalia
penalizzatadaunoZelevato(pochilavorano).AncheUelevato,soprattuttoalSud.
H/Nilnumerodiorelavorateinmediaperlavoratore.InItalialavoriamoinmediacirca1.650oreallanno.
NegliStatiUnitisisuperanole1.900ore.
Y/Hilvaloreaggiuntoperoralavorata,cheinItaliapresentavalorimoltosimiliagliUSA(mamoltoinferiori
allaFranciachedetieneivaloripielevatiperchharidottolorariodilavoroa35ore).
IlnostroY/Pop,redditoprocapite,quindipenalizzatodalloscarsonumeroorelavorate(troppevacanze)e
dalnumeroridottodilavoratorisullapopolazioneattiva.
!
Y
Pop
=
N +U + Z
Pop
*
N
N +U + Z
*
H
N
*
Y
H
!
2
Iltassodinteresse
Iltassodinteresseilprezzointer-temporaledellaliquidit
Neesistonodivaritipi.Vediamoipiimportanti.
LEURIBOR(EURoInterBankOfferedRate,tassointerbancariodioffertaineuro)iltassoapplicato
suiprestitichesifannolemaggioribancheeuropee;ingeneresiguardaaquelloa3mesicome
rappresentativodelmercato(visonoaltritermini).Spessoiltassodinteressesulleobbligazioni
emessedasocietvienedefinitoinbaseaipuntibase(centesimidi1%)inpirispettoaquesto
tasso.
IlLIBOR(London Interbank Offered Rate)equivalentealprecedente,stimatoaLondraeriguardale
principalivalutechecircolanoaLondra(Sterlina,Dollaro,Euro,Francosvizzero).
IlTASSOUFFICIALEDISCONTO(TUS)oggiTassoUfficialediRiferimentoiltassodinteresse
applicatodallabancacentralenelrifinanziamentodellebanchecommerciali(chevendonoo
depositanotitoliincambiodiliquidit).fondamentaleperladeterminazionedituttiitassi
dinteresseapplicatidallebanche.
ITassidInteresseapplicatidallebanche(attiviepassivi)chesidifferenzianoasecondadelcontrattoe
chevarianoasecondadellarischiositdellostrumento(durata,garanzie)edelcliente:conto
corrente,mutuo,sconto,
Linflazionerendenecessariocalcolareiltassodinteressereale(i
r
):
i
n
= i
r
+ (:tassodnflazione;i
n
:tassodinteressenominale)
3
LaMoneta
Alivellomacroeconomicoesisteancheilproblemadiunequilibriomonetario-finanziario
Moneta(ricchezzaliquida):oggisimboloelettronico-cartaceo
1.benechefacilitagliscambi:fornisceliquiditaimercati
2.unitdiconto:servepermisurareilvaloredeibeni
3.strumentoperlaconservazionedelvalore:permettedirisparmiareeaccumulare
Ilvaloredellamonetastimabilesu3mercati:
a) mercatodeibeni:capacitdacquisto/inflazione
b) mercatointertemporale:tassodinteresse
c)mercatodellevalute:tassodicambio
Itassidicambiopossonoessere:
a)fissi(intervienebancacentraleacompensareD/Spereliminarepressionidiri-/s-valutazione);
b)flessibili(dipendonodaD/S);
c)amministrati:interventidellebanchecentraliperrispettaredegliobiettividicambio(bandadi
oscillazione).

4
Inpassatosistudiavailruolodellamonetaattraversolequazionequantitativa:
M*V=P*T V:velocitdicircolazione;P:livellodeiprezzi;T:volumedelletransazioni
P=(V/T)*M se(V/T)costante,illivellodeiPdipendedaP:troppamonetacausa
inflazione
Lateoriaquantitativacidicechenecessariofornirelagiustaquantitdimonetanecessariaperle
transazionidelsistema.
Troppamonetaportaadunaumentodidomandaequindiadunaumentodeiprezzi.
Tuttavia,difficileindividuarelamonetaoggettodiquestateoria(vedilucidop.6).difficile
individuareunadelimitazioneprecisatraassetsfinanziarichegodonodidiversaliquidit(con
variazionianchetemporali).Inoltre,buonapartedelletransazionidelsistemaditipofinanziarioe
nonreale
QuindicchiritienechelamonetasiaPASSIVAechiATTIVAnelgenerarelacrescitaeconomica
(MtrainatadaYoppureMspingelacrescitadiY).
CchiritienecheunavariazionediMtendaadavereprimariamenteripercussionisuiPechi
ritienecheprioritariamentevipossanoessereeffettiespansivisullequantitprodotteY.
Cchiritienecheglieffettidiunespansionemonetariasigenerinoacausadiunamaggiore
monetainsensostretto(M
0
),chiritienechesiottengaviaunespansionedelcredito(bancarioo
inter-impresa).
5
LoStockdiMoneta:Composizione-Diversedefinizioni
M1:(liquiditprimaria):attivitfinanziariechepossonoessereimmediatamente
impiegatecomemezzodipagamento:M
0
=banconote(emessedaBCE)+
monetametallica(emessadalTesoro);pidepositibancariepostali.

M2:(liquiditsecondaria):M1+attivitfinanziariecaratterizzatedaungradodi
liquiditinferiore:quotedifondicomunidiinvestimentonelmercato
monetario(brevetermine);depositiarisparmio;depositiatempodipiccolo
importo(preavviso).

M3:M2+altreattivitfinanziarie:pronticontrotermine(operazioneattraversolaquale
unabancavendeaunclientenonbancariounaattivit(ottenendofondi
liquidi),esiimpegnaariacquistarlainunaspecificatadatafutura.

L:M3+altreattivitliquide/liquidabili:accettazionibancarie(ordinidipagamentoche
verrannoeffettuatiindatespecifiche);titolidistatoabrevetermine(BOT).

LaBCEhalaresponsabilitdiemetterelebanconoteediregolareloffertadimoneta.Perfarequesto
fissailTassodisconto.Nonriesceacontrollarlaperfettamente,maneinfluenzalammontare.
6
Lateoriacontemporaneadellamoneta
Sidistingueladomandadalloffertadimonetapertrovarelequilibriodelmercatomonetario(LM)
DomandaM
d
:
visonotrecomponenti1)Mpertransazioni(frazionediY:kY);2)Mprecauzionale(v);
3)M
h
speculativa(-hi)inversamentedipendentedaltassodinteresseinellaproporzioneh.
Monetaspeculativa:esisteunaricchezzafinanziariaR
f
chepuesseretenutapiomenoliquida
R
f
=M
h
+B
d

LamonetaM
h
(speculativa)laricchezzaliquida,ititoliB
d
sonolaricchezzaimmobilizzata.
Se il tasso dinteresse (i) aumenta, gli individui tendono a ridurre M
h
e ad investire in B
d
una parte
maggiorediR
f
.
Seiltassodinteresse(i)diminuisce,gliindividuitendonoadaumentareM
h
eadisinvestireinB
d
.
(i)rappresentaperciilcosto-opportunitdeldetenerericchezzainformaliquida
Selincertezzaelevata,M
h
aumentaaparitdii
VariazionidiY:
M
d
=kY+vhiseYYM
d
=kY+v-hi
lacurvasispostaversolalto(maggioreKY):conpariM,i
Md
i
7

OffertaM
s
:M
s
unmultiplodellabasemonetariaemessadallabancacentraleBCE
La BCE cerca di controllare M
s
attraverso 3 principali strumenti, 1) il tasso di sconto t
s
con il quale
sconta titoli delle banche commerciali per fornirle loro liquidit (se aumenta t
s
tende a frenare il
credito e quindi M
s
); 2) Operazioni sul mercato aperto con le quali la BCE acquista o vende titoli
aumentando o riducendo la base monetaria; 3) variazione del tasso di riserva obbligatoria delle
banche commerciali (che obbliga in via precauzionale a detenere liquidit e a non impiegarla, se
aumentaMscende).
(2)selaBCEMs,i(eviceversa)

LaBCEhacomeobiettivodidifendereilvaloredelleuro
(dallinflazione).Cisignificanonimmetteretroppa
Mincircolazione.Ingeneralefaunapoliticadifissazione
deltassodiscontot
s
:seiprezziaumentanoloeleva;
seiprezzisonostabilioleconomiarallentalodiminuisce.
QuindinonfissaesattamenteMsmat
s
Ms

Ms0Ms1M

i0
i1

8
EquilibrioIS-LM
LM:M/P=M
s
condizionedequilibrio;M
d
=kY+v-hi
M/P=kY+vhi esplicitandoYei: i=(k/h)*Y+(v-M/P)/h
IS:Y=AD;condizionedequilibrio; Y = *(C+d+G-bi) (non ho scomposto G); esplicitando i
i = -Y*(1/b)+(C+d+G)/b
25
!"#$%$&'$()*+,-.)
-.)/)).01)2).
3
!"#$%&'&#$(!%)(*+&,&-.&#/!.
4
)2)567)8)9),):$)
! .01)2)567)8)9);):$)) (01,&"&23$%#!4!(!&5!!! $2)<50:=>6)8<9,.01=0:!)
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!"
!"

Lapendenzaelaposizionediquestecurvedipendedaiparametriindicati
LincrociodellecurveIS/LMindicalequilibriomacroeconomico(rappresentatonellucidosuccessivo)

9
Dinamica

StessoY,iminore StessoY,imaggioreostessoi,Ymaggiore

EquilibrioIS-LM:trasettorerealeemonetario

i
Y
i
Y
LM0
EspansioneMs
LM1
IS0
IS1
Y
i
Yo
iO
EspansioneAD
10
Lospiazzamento
27
!"#$%&'((')*+,"#
#
una pollLlca flscale espanslva (C^) aumenLa la domanda auLonoma e con ll molLlpllcaLore aumenLa ?.
1uLLavla, se non vl e un accomodamenLo moneLarlo (M
s
^, LM verso dx), l Lende ad aumenLare rlducendo
gll lnvesLlmenLl prlvaLl. Lo splazzamenLo dlpende dalla rlgldlLa della LM. u essere llmlLaLo se la 8anca
CenLrale aLLua una pollLlca moneLarla espanslva (nella flgura LM sl sposLa verso dx - non rappresenLaLo)

Una politica fiscale espansiva (G) aumenta la domanda autonoma e con il moltiplicatore aumenta Y.
Tuttavia,senonviunaccomodamentomonetario(M
s
;LMversodx),itendeadaumentareriducendo
gli Investimenti privati. Lo spiazzamento dipende dalla rigidit della LM. Pu essere limitato se la Banca
Centraleattuaunapoliticamonetariaespansiva(nellafiguraLMsispostaversodxnonrappresentato)