Sei sulla pagina 1di 14

Interazioni di Tra Prodvzl reddito D

dipende
MODELLO 15 -
LM 7
B. P .
e. c. REALE e MKT FINANZIARI
aggregato che
mmm
dai
e - -

| \ ✓
come si determinano yei ?
?
RELAZIONE is :
Y = 2- 2- (i) Ec .
2% finanziaria
+

cosa può fare la politica economica 1
Rappresenta Rappresenta equilibrio ✓

equilibrio miei beni : mht moneta :


coppie (y ,
i) x cui MKT beni è in equilibrio : costruita partendo da un
Iis Investimi
i equilibrio facendo variare i xpI
Risparmio M
⇐ Domanda offerta V'
-
=

) liquidità
e

liquidità Moneta KT BENI i

PROPRIETÀ della ZZ : '

Hp .
Ec .
chiusa ,
Y Y
( P)
-

Y , piodnz Inclinazione
t '
Livello prezzi dato

;§-.Ì
%;÷
.

Z domanda 1 Zzlis ) ,

1) Positiva
, '
: 2 canali x cui
y
1 MKT BENI è in
equilibrio se
Y > Z 9
Zzfio) i
0

, tavoiiaiez : i
I
| i
ZZCI )
I tclgtz
i

Y C I G a
: sety
'
=
+ + '

i.
/
-
\
i 1
1

Esogena
(

!
'
i l

C-
fly TI II. f ( i )
si
:*:{÷ : ÷:[mia ;
y
.
-

_
'
+ , ;
,
l
4 / '
, ,

costoso
i <

↳ Seti reperire l 2 12
' l

Posizione dipende
i 1
+
,
ce
f( y T i WFI ) /
,
q i da voi
esogene
-
- - -

~ , i
finanziare
.
i
,
capitale /
,
.

, , x
I ✓ '
' '
setzeddito tremate imprese investimento fisso io est i
f-
o
,
. . .

→ co ,
e
' '

Seti costoso accedere di


e
residenziale
i , + '
>
prospettive di profitto t is
/ I
11
i
f- t a
15
- - - -

TI
. -
- . .

i credito tc T incentivo ad investire 1 I

÷
,

\ TI +

Y ← Yo →
Yz Y
2
I

"
i. io miei nel punto si produce
beni in
equilibrio f ( i)
se 0
Yo curva is
Y

=
e :

identifica la produzione ) reddito


d' beni
ti ci io ) TI TD settore equilibrio × miei
se e
privato del tasso di
ogni possibile livello

1 ×
ED sul mkt beni e imprese T produzione interesse

→ graficamente Zztzoslo risolto PROPRIETÀ della 15

equilibrio possa do O a 1

1) INCLINAZIONE Negativa →
×
effetto del TRADE -
OFF tra i e
y
Tramite l' investimento


se ti
ci sia ) II I Ze tramite il
moltiplicatore sit y + che
i n
In
proporzionalmente ⑥
is f- e B e
lungo is miei beni è in equilibrio
'

graficamente Zztzoslo basso



,
vs
→ io a v
equilibrio possa do O a 2

"" "
È:[ ÷!!!:
se

equilibrio

dy
°

ognibenipossibile
C
ragionamento
>o
ripetendo livello di i otteniamo
.

. .
.

per (a c)

Tutti
gli infiniti equilibri dei miei -

,
Y x ristabilire l' equilibrio le imprese

devono T produzione
CURVA 15 nel piano (y , i)

IB se vario i ci si Ty
muove LUNGO la is !!
+ che proporzionalmente
( c → B)
×
effetto del moltiplicatore
2) Posizione nel piano dipende dalle variabili 2 MERCATI FINANZIARI
esogene
che
ingenera
la
produzione d'
equilibrio di BP f- da
tome
i
^ Is M unica attività finanziaria

l'
c
a
B Se si stimola Z
Ia MKT equilibrio

,
dello M è in se i

parità di i
-0 .

eliminare
- - - -
← . . . . - -
. - - . .

a x
i

÷: ÷:
÷;
ns = md

i Co M =
EY .

Lli) → con diz .


d'
eq .
in termini NOMINALI
← -

Y
Come si stimola lo D
aggregata ? STOCK NOMINALE
di
D NOMINALE di M
Equivalenti
y offerta
- -
-

M
a
- ↳
PF espansiva miglioramento M =
P .

y .

Lli )
( te e/o IT) fiducia
consumatori (Tco Ted RELAZIONE
,
LM E
f. =
y .

Lli) → conditi d'


eq .
in termini È
o
imprese ( TÌ )
l' economia L -
negativi
-

is trash vs sx è colpito da shock che riducono D
aggregata
coppie (y il s Reale D REALE di M = D di m in termini di unità di beni
! ,
-

→ ex :
Peggiora fiducia consumatori dico tic LZ + cui MKT di M
effettivamente acquistabili
eccesso di offerto su miei beni finanziari sono deputato dell' inflazione
imprese di produzione a parità di i a → c) in
equilibrio Diede
Ex .
: D Nominale 10€ x caffè F. 1€ 10

E- LE Diede 5


-

idem
-
mmm
se te tt
acquistabili
,
caffè
-

Partendo dalla relazione LM si costruisce


graficamente la
.
CURVA LM • se
yeyo
si domando liquidità x transazioni x ammontare Mdlyo)
t
(f)
c- l' obiettivo l'
dato dello Bc ,
offerta reale di M è

§
piano
o
(y i)
Disegnato nel ,
Ricavato partendo Equilibrio MIT entrambi
come l' insieme dei punti
-
→ sul M è punto o in i
grafici
× cui il Mit reale dello M
dall' equilibrio sul

mht dello M reale


è in equilibrio variare transazioni ottenere
al
mmm
di
-1 •
se Ty ( y ,
> yo) agenti vendono titoli x lo M di cui
necessitano TBS e te pe i Tende od te lo Bc
"
"

Tasso di interesse obiettivo


x rispettare il
Target immette liquidità con una
espansiva
LM STANDARD →
Bc
sceglie PM
endogena AH 70 e tramite il moltiplicatore dello M lo stock di M


÷ .

i. i
offerta T +
che
proporzionalmente
Non cambia il Tasso di interesse
MKT M REALE CURVA LM
-

ma cambia T stock reale di M in circolazione


i a
i a

i.
( 1)
/ '
l
l ' o →
l
I
|

1 i /

1 i 1
• se Ivy ( y , %) di transazioni end eccesso di s di M

i in
i Tende ridursi
. -

| l
'
i
/ NN
,

/ ↳ fare agenti
'
dovendo transazioni
Mdlyo)
l

Molly )
| l 1
meno
i , '
,
ti
,
i

acquistano + Titoli tbd t.pe


' , 1
l l '
, e

i imdly ) i
' l
'

mantenere i riduce
'
,
l'
l i
/
offerta
l l

- → Bc x di M con coma

Y
Il 17 ! 17h fisica
Y ← Y → Y
,
restrittivo ( t " e ti
Fo )
2
Zeoeedim)
O ,
( o → 2)
EQUILIBRIO MACROECONOMICO di BREVE PERIODO
CURVA LM :
coppie (y , i ) x cui il mht dello M è in equilibrio -

se tutti i mkt sono in


equilibrio
PROPRIE-A-l.NL '
beni
finanziari IN
Tasso di Policy

{
1) lo ha
-

se Bc 15
)
un
Zz ( i
( T
Y

tensiva
=

- -
- - - -
- - - -

Target Lm
infinitamente elastica
Lli )
-

in corrispondenza di I i
quei Target con in
] y .

restrittivo
a.

pm
p
i
T tty °

Equilibrio MKT beni


' " →

Isi!! ! .im?ig:n:
( a
'

Ì
Equilibrio Eqvibiiomrtm

µ
°
di BP
T
-

0
- - - -
- . . . . . _ . - -
.

io
o

LM
2) si l' atto
e l
@ o

sposta ) basso
a a
o a o o
• o
LM vs I
- o

lo
get
|

y
se
tipico |
o

~
| O

I
°
I
o
'
15
,

Bc T Tasso di
policy BCL Tasso di
policy Yo y
" "
- .
reali ) finanziari
PM restrittiva PM espansiva
-
→ Fluttuazioni congiunturali di BP si hanno ×
effetto di shock

( si
Toglie liquidità ) ( si immette liquidità ) Y I
y .

l'
si
modifica
o
equilibrio di BP .

TT come cambia la composizione della aggregata nel equilibrio BP ?


periodo covid D di
nel > nuovo
pone obiettivo di te Dis
1
Governo si creatosi : e IG
\ QUALITATIVAMENTE
sulla base
t - .
-7 Confronto delle equazioni di
comportamento in 1
rispetto a 0
(
p RF RESTRITTIVA

ftp.o-cm
.

← ( CONSOLIDAMENTO FISCALE ) • C =
f( y -
T
) 2
forze che
agiscono sul livello di c .

TT
io
n 1 è
+ ,
} ty ,
tre

'
l

ÌÈ }
l

l
15

fly Il In
'
± 1
CI
-

. .

,
i
,
Y, ← %
5%! ts%ba.lv Disavanzo è l' obiettivo del consolidamento
f- § e -

Tramite
• . .

moltiplicatore
}
Effetto MKT REALE TT TY , I c ti Z LIZ il
fiscale
su :

+ G settore pubblico i proporzionalmente


+ che

domanda meno beni I servizi tt produzione ) reddito •


Risparmio privato : 5 = -
co + ( 1 -
Cs ) (y -
T )
^

contrazione 1
reale I
=
I-
Ay
=
lo ec .
-

-
_

→ is Traslo a sx
beni ti
E usando lo conditi d '
sul mini :
eoy .

liquidità transazioni I MÒ
I bisogni di
MKT FINANZIARI x
EFFETTO su a. se
ty ""

pressioni al ribasso sul Tasso di interesse e lo Bc x rispettare I =


5
+
T - G la 51 > I Ds I Risparmio nazionale
il scelto io riduce coerentemente di m tt
-
deve ridursi Tanto
Target l'
offerta con la < D
+ T
Tasso di interesse non varia di = o
- quanto l' investirmi .

I s
privato deve ridursi
→ LM
?Oh si sposta ci si muove
lungo lo LM vs sx
+
di
qt è aumentato
↳ Ma la Bc varia H 0 → 1
risparmio pubblico
→ come cambia lo D reale di Moneta in 1 rispetto a 0 ? 2 Bc
taglia il Tasso di policy obiettivo di 25 punti base

III. g. Iii in i
0mA
Bc
espansiva
acquista Titoli
:

moneta

|
a
nuova
e
paga con

TB' etft ti
÷
o
-

'
io ←
LM 0 → 1

I. , oppure possiamo usare la condiz .

equilibrio dei
d' miei M .

ti ④ O
TI tz sue mnt beni c' è eccesso di D

Lo BC X mantenere il Tasso aio deve IIs 1


' l

|
'

l
e tramite moltiplicatore TY
il + che

i miti M sia P
'
i proporzionalmente
e
affinchè
in
equilibrio
stesso
anche
NÉ deve d nello misura Yo → % 7 → LM Traslo vs bosso
is invariata

equilibrio passo da 0 a 1

f- =

-
y
-
lli ) ⇐ aIIe Daf lungo
-
vs dy muovendosi lo is

DY > o dico
t t
espansione economia reale
mm


obiettivo dello PM espansiva !!
i. Fed e BCE durante crisi 2008

Come cambia la composizione dello D


aggregato in 1
rispetto a 0 ? } BC di un' area monetaria comune con 2
paesi de
p , acquisto Titoli x 1 mld .

• Consumo T dato che


,
a
parità di T
, TY Ty , tc
× : I
if ( y ,
i ) e c. =
f (y
;
T
)
+
-

Investimento T TI i) Seti costoso settore privato


ti
ftp.i/ec=f( ¥
I

}
dato che P I →
.
: = + x
_
,
, ,
TI
\ ty TI
finanziare
te
e indebitandosi

5%5=0 che ha lo nei paesi ?


"
forma
2
be
is

Risparmio pubblico invariato 5 T - G A
= E
che
effetti produce la PM
supponendo che partono dallo stesso livello di
produzione %
In entrambi i paesi se ti TZ in p
Risparmio privato T
ma
dato parità
che
Ty TYD
-

a di co Cs , T (
ZT di più

, , ,

Tra i ey
In
TRADE OFF > : se ti yt di +
in
p
più , poichè I = 5 +
T -
G I Ds ) = IDII
,

Perchè ?
t t I %

D reale di M
a : ti TI tz
Ty
i

ti → TI
,

p tz
transazioni
} ttz
}
TY tmò :
-

FI
, tty
e
y .
Lli ) - + no
"
tic te
\
ti convenienti Titoli già tmò di variazioni di i
reagisce
-

in
p y + a

a
7¥ DIS =
→ affetto reale di M è Tx effetto ona -1
e lo D reale vario di
conseguenza / la predazione è + sensibile
nello stesso ammontare 15 è Più ELASTICA
µ a tasso di interesse
4 ④ di POLITICHE ECONOMICHE

i 15L espansivo entrambi i seconda dell' obiettivo dei policy


risp 0mA in
paesi ↳ + a rnakeis

'
4. 1) Durante pandemia si vuole stimolare il possibile l' economia reale
÷
o
BC
acquistoTitoli TB te ! ti :
+

ho si riduce ( Ta ) preoccuparsi dei vincoli bilancio pubblico


policy
il tasso di senza x
g-
t
IIII:
"
15 Quali politiche economiche ?

i
n

/
voi..
1 I > si ,
| I l
PF ESPANSIVA T Getti PM ESPANSIVA di
il minor tasso
fa di interesse
'
' l
'
in T
O
| /
LM
l '
stimola l' ec rcoeeteavnite 10 È
di
Bel Tasso Policy
.

# i i

& canali ( ce II
→ i.
%
y mentre in a solo Tramite I
' l
%: ÷:
-
' i /
in si un eccesso di D ulteriormente
p
crea
dy
'
' i
' l → 15 a

Hp
.
i


maggiore sue MKT beni
LM invariata
→ LMTZOSCOUS
imprese t di +
la produzione Yo % YE
sety tmde ,
basso e

mantenere ci si muove
→ → +
lungo
Effetto Effetto il
Target lo Bc nuova is vs dx
PM Stimolo di +
l' a. reale in
p
che in a
Pfespons .
PM
espansiva immette + liquidità (e → g)
tms i.
definitiva ma

(o → 1)
-
Entrambe le politiche stimolano
economia reale
si rafforzano a vicenda

variano rispetto ? 4. 2) Fine pandemia


Come
gli aggregati in 2 a 0 : x
tediose nza Variare
produzione

} tc
tc
IT Ty,
privato

PF restrittiva : TT e/o IG contrastare la tv del Pil


te
x
in
equilibrio ty - si
può attuare PM espansiva permanente
:

I Dis G-T
Nell' ) ti
=
di TI
equilibrio
} Policy
• BP 2
TI Bc + Tasso di
fisso delle imprese
.

"
acquistando titoli TB te ? ti
> ty TI e residenziale te e Tramite moltiplicatore dy
TI TZ TY LM vs basso
is sx
sputo → a →

• =
T - G I stb T Disavanzo o
→ 1
1 → 2

t =

- ⑤
×
' se 2
politiche si controbilanciano perfettamente

e
d' Tzo investi m nazionale
• consideriamo la condiz equilibrio -
e risp .

× vedere come varia il risparmio privato i m tonno: sei . ,

I = 5 +
T - G- IDSI > lasky ti
In
.
T i l
' i
15
' l
' l

-
% ← Yo Ya
-

T →

Dy = O d Disco
5 EFFICACIA delle POLITICHE ECONOMICHE
I
is

i to t
i

aumenta cui l' investimento è IS RIGIDA se Z non cambia


BC il Tasso di
policy in in : [
un
paese ,
- - -
-


-
- -

completamente esogeno y non cambia L


'
i
Ì

- - -
. .
.

Bc vende titoli sul MIT aperto TBS pepe ti e


} MKÌ FINANZIARIO
=
y

NOI vario componente D


aggregata
}
ma nessuno dello MKT REALI
mi

NON varia la produzione µ


15

§
Non
reagiscono
÷ 1 NO EFFETTI REALI
i
1 In
^ -

/
;? ?
io in
istriana ott
dato che

NESSUNA COMPONENTE
dello D dipende da i

÷

LM vs l' otto → Pm inefficace : non c' è Trasmissione
ci si muove lungo is vs l' atto dei miei reali
miti
finanziari ai

0 -71

MODELLO IS -
LM : APPROFONDIMENTI
Ricaviamo la
funzione 15 dalla condiz . d' eq . × il mht beni

1 VERSIONE ANALITICA
-

AGGREGATI LINEARI
con
Ì
-

Y =
Gtcscy -
T ) + + day -
dai + G
is C I G- -
y =
+ +


/ / →
Esogena È zzli )

-

T) Gtt Ì
-

csly I Y cotcsy day dai G


day +
+ +
I dai
=
ds
-
-

da
-

= + -

,
70 - -
-

-
-

(1 -
Cs -
de) Y = co - GT + Ì ,
-
G . dai
SENSIBILITÀ di I SENSIBILITÀ di I i
a
y o

unità unita da
.ie/s:y--fY.ii
misura di misura sei di

÷ÌÌ÷÷÷
- -

di
qt varia I se
y vario 1 di
qtràia I vario 1
'
• di :O I insensibile a
y
: .
dg.no I insensibile a i :

se
ytt I = se itt I =

t
, ,

Z NON VARIA
=
y
Mottola sensibile / elastico oy
" "
. se
dat ,
I : MOLTIPLICATORE
Mottola sensibile / elastico
"
Sed t
"
.

I
ri
"
vario I ratio dello
-

se tanto a c : D AGGREGATA
y
.

,
, 2 " "

voti I ratio
.

se i 0 molto
,
Nel piano (y i ) lo is he equazione

se i t Itt ZTT ,
, ,
-

° E ce + da €1 ytt dai = a _
(1 -
ca -
da)y
-

PROPENSIONE ALLA A 1 Cs di
SPESA Privata i.
-
-

RETTA
x c e I y
da 012
Inclinazione
I. V .
T

I ^

|
t
a •
1- Rigida se da t ca e da te <M Se PM
endogena
-

. -7
m'
!
da

{ III.÷
II. ¥
-

i - -

→ I t-unz.li avidità
"

!
- ° " ±"
Ì .
."
-


.

+ Elastico is
=
P .
Ll
] f) ,
=P ( fey -

fai ) E-
deflotoie Pil
Livello prezzi
/ /
- •

y produzione
SENSIBILITÀ di Md a
y
:
SENSIBILITA
'

di Mda i

PIAIAIELA.si
" "

is è se d' equilibrio VARIA TANTO se vario i


+

y ,
misura di
qtràiamdsey varia di 1 unità misura di
qtràiamd sei varia di 1 unità
- T da MÒ dxlsx
Tcs Tds - .
)
.

qt TRASH vs . .

) quanto è
forte il Trade off To Me B
vario nell'
È l' diretto di isu I
se
Y economia

effetto
"
È "
moltiplicatore svy d' equilibrio
"
effetto
"
+ INTENSO l' del + intenso -

' inclinazione dello md


fa insensibile
- -
- .

M
-

:O
y
a :

etz tylreddito TT ZTT


ytt

se ti TI se ti I '
Mo' fa
e
, Mo insensibile
ytt i
- .
.

se se 0 :

moltiplicatore
. =
e
tramite
=
,
indotto dal è
e l'
effetto > y su CEI 7 e
se itt Mo'
equilibrio
=
d'
yt ulteriormente '
vario di + ,
piodnz mo molto sensibile
fai lelosticooy
.

. se :
'
'

se vario
d
M varia
"
molto
" . se fgt :
n° molto sensibile o i
y
equilibrio
/ basta piccola variazione di i
15
perfettamente RIGIDA
y
d' × miei beni Nord varia ,
se vario i
variare Mo' MOLTO
" "
+
fai

Ì
da I insensibile i

f- (
• se = o a

ti I Z
y
' "

se = = =
, ,

-
→ In
generale 15 RIGIDA se TUTTE le componenti
dipendono
-

dello D NON da i
y
y
=

L' equilibrio del MIT dello M se Bc sceglie il Tasso richiede che 2 EQUILIBRIO MACRO di BREVE PERIODO →
MKT beni e moneta

congiuntamente in
equilibrio
!
!
{ ?
la '
? ÷
:* :

{
-


1
. -

"
"
a-
.
.

Tasso di
÷
Bc
Target
-
.

sceglie policy
-

e
e
-

= _
. . .
. .


T

f- =
fa y -

fai e Lm : i =
i
tty

STO eoee di moffetta compatibile con obiettivo T dello Bc dato 1 da i


y livello d'
se ty anche rj deve t YOEY
= -
A - -
i =
equilibrio per
nel
1 -

C1 - da ch -
G -
da PILI produzione ) reddito B. P ,

+ assicurare l' equilibrio

-
i
I N ^
I


o
°

is
da

i in

⑦ i in

Ì Yo Y
-
← →
y
} effetti "" " POLITICHE : I MOLTIPLICATORI
dopo ha di punti base
2 Economisti dibattono che lo Bc
tagliato il Tasso 0,5
in 2
paesi de p
a .

"
Economista 1 : Poichè in d c è meno sensibile al reddito ,
lo is è + ELASTICA

produzione varierà
"

più

e la di
\
.
PM
della P M
NÈ M MOLTIPLICATORE "
.
=
"
della
.

P F.
MOLTIPLICATORE .
Economista 2 : No lo is è +
Rigida in 4 e la produzione vario meno
misura piodnz d' equilibrio
,
di qt vario lo
misura piodnz d' equilibrio
.

di qt vario lo .

se il Tasso di interesse di
policy vario di Di
se la spesa autonoma vario di AA
chi ha
ragione ?
Bc attua 0mA espansiva e
attua PF espansiva che →
-

-
→ Governo + Tasso di
policy ( LM in basso)
prevede DG > o Tramite
TZ
se ti TI TZ e in
equilibrio Ina :
ti ,
TI
,
TZ
ety Ty , ,
te e TI e il moltiplicatore ty
Ty equilibrio , ,
e in

di i Ty
-
a
parità Ay
Pm
fi
( a =
In > 0
TI ttc TI
" "

TTY
ety
"
ti TZ Ty ,
.

( is a dx )
i As Info :
, , ,
e

is
- -

indiretto
- 0
Effetto diretto effetto
del moltiplicatore
sia di isvy
' '
0 '
l
i i
,
' i
, i
' i
i
,
is
; 15 RIGIDA : è minore l' indiretto del moltiplicatore
-
;

y
,
+
effetto
% % Y % Te
→ sulla produzione dato che c è MENO sensibile a
y

? da ldyl
dy = m
1- il
70 ' PGI
dy
÷
4 AMPIEZZA MOLTIPLICATORI :
dipende da SENSIBILITÀ dei f- AGGREGATI

ciccio m' T se tgelotds : seta


ttz
, Ty
y
e reddito
d' equilibrio ti
} sono +
forti gli effetti
indiretti del moltiplicatore
Tramite CEI sull'
equilibrio
"
T
/

gli effetti
}
I ^ ,
se m sono MAGGIORI reali
variare
di una variazione di a pe + efficace
→ fa
y di + !!

io mmm (
è minimo nullo ) se is
rigida
dis idioti espansiva acquisto Titoli

t.ir/f.-
^
15 0mA : Bc
o
-

aggregata
i

I
/ '
1

l io -
TBD Te ? malo D
'
l

÷:*:
l l
una

In
' l ' l sa ,

-
→ y Z = e
Y =

Ha AYP -1 PM INEFFICACE
→ NON RIESCE
Yo variare y ! !
=
a
far
parità gli effetti
a di PM reali sono MINORI in d

è tanto la elastica
dato che ,
-
PM
+ efficace qt +
is è

m'
Ya m' M
Dy , <
DYP non te , et de td ,
p è
maggiore se

- -

molto
forte l' effetto indiretto
I
reagisce
direttamente alle
Economista 2 !! di CEI dopo che
y su
variazioni di i
i varie
"
5 CHE FORMA HA LM Se BC SCEGLIE LO STOCK di M ? se domando di m è m (yo) dato Ms il Tasso d' interesse
y yo
= e
,
↳ m' mmh io
d'
equilibrio il mht M è →
=

↳ dipende da come cambia i sue miei M


,
+
Punto o

se cambia
y :
"
se T livello transazioni TM ns esogeno
se Ty tey T Md ED sue miri dello M e BC NOI fa nulla % > yo
'
dato

it JB
deve Tx
x ristabilire l'
eq .
sue mrit M i
garantire
LM incrinato positivamente equilibrio su mktm
mm
Punto 1
↳ Relazione positiva Troy e i !! →

MKT dello M LM
tende
-

( s
-
Simmetricamente se
ty dato MS sue mrit M si crea Es
,
M i es il MHT ti
LM
x
riequilibrare
1
1
<

le - - - - -
-
- - -
-0 - - - - - - -
- - - - - - . - -
-
.
-
-

q
~

| io
indizi io 0 ! - .
e così via . . .

_
_ . - - - -
-
0 - - - -
-

o i
. . . - - - - - -
. . -
.

i i

/ 1

(yo)
; i
ottiene nel piano (y ) inclinato positivamente
funzione
si i una
/
,
|
1
|

y
m m
y Y
- -

o 1
p p

2) POSIZIONE cambia
CURVA LM Con PM
esogena
LM cambia se

di
i d'
equilibrio × il mht M
,

- a
parità -1 !!
MKTM
"

i.
f (y ) → identifico coppie (y , ) i che assicurano l'
eq .
i msn.mm.tt
Termini reali
.

sul MKT dello M in ; P


+

io . . . . . -

0 !
PROPRIETÀ I
'
l

, 1
e i

Positiva
'

il H LM
-
'

1) INCLINAZIONE : Partendo da un
punto sulla curva ( i

/ Jmm i

x cui MKT M
"
è in
equilibrio (a) / TP
- -

-7 A
^
Ty TM l' DMS
offerta
dato P

È
i se e di M '
A > o
, / 1
LM deciso dallo BC A

×
' • 0mA espansiva :

:Ì÷: :
a
/ 1

" × io . .
- - e _ . _ . .

@
0 TH tms Bc acquisto Titoli
l
/
'
a- PARITÀ
'

.
'
- vi
ti
TB Tep, ti di y
|

a "


@
.
- - - - - - - - i 1 -
Di LM Teocoli vs Basso

DY >o
"
tms ti
- • Tm ( t cento )
minor livello
y • IP prezzi
y
t stock reale di M
offerta
sue mrit M c' è es e
'
a
parità di mo
,
i siti
LM trash vs otto seaparit-diy.li d'
equilibrio + MKTM
tediava
EQUILIBRIO PM
→ sia mht beni sia mht M Sono in equilibrio
MACRO con
esogeno 6 CONDOTTA dello BC e EFFICACIA dello PF : obiettivo
i)
coppia (y ,
che
soddisfa sia is sia LM
↳ TT esotici

1: } Equilibrio
15 Traslo a sx 0 → 1
-
es LM non varia
15 LM di PIL

.→
i

+ Tasso interesse

KT REALI
i. End

//
.

;o→
"

II. I:b poi! !!


" io e » " " " ""
e.
. .

/ I
l' !

!eàai
1

^
- - . - -
- -


e i i
,
0
→ a
"
÷ :S!!!
"" " 93 I l

i.
'
l
KT FINANZIARI

÷ :*:c
. . . '
l

'

↳ p E .
.
Y ÷: In
A → B
% Y ¥ clima fiducia RETROAZIONE KT REALI

{
<
o shock dei miti
finanziari SPIAZZAMENTO
dell' INVESTIMENTO
se ti TI TZ
,
ety compensando
,

parzialmente l' effetto oiecessivo

PM
B. → 1

entra LIQUIDITA ?
-

PERCHE
'

TRAPPOLA
'

si in della
c' è SPIAZZAMENTO INVESTIMENTO
Con PM
endogeno NON
e Truman
{ PF
fa variare di + y dato che i non varia '
-
se si attuano successive PM espansive riducendo i
,
x cercare di
c' è alcun indiretto
fino
sullo Z
O → a
non
x i
effetto stimolare l' econ .
reale
,
a
raggiungere lo Z . i. B .

→ come se nnkt beni in isolamento × il Tasso di interesse nominale


"
convenzionale
PM diventa
inefficace x
far Ty ulteriormente

I. → crisi
finanziaria 2008

[ = G + G. (y -
t ) t 9 WFI

\
Valore
'
immobili
'
volute attività
finanziarie
nn .

pym
considera
scoppio bolla immobiliare
MODELLO is -
LM
Estes 1)
L prezzo immobili Aspettative sui prezzi . -

influenzano Tasso INTERESSE REALE


^
'
si '
so tavolo, e immobili tzicchezza 2) Rischiosità emittenti _

" "
tasso sui PRESTITI

÷ e
1 famiglie _

→ COLLATERALE × credito obbligazioni


lo
0 LMO
la =
¥9 Lc
1 ASPETTATIVE PREZZI

/
, I ✓ '
÷: : o
ii. =
Tasso di interesse Nominale in termini di valuta ) moneta
i ✓ i
' 3 dic
¢ ricchezza
'
v
/
'
i
d
risparmia ( ci indebita )
ho
I si
l
t si
i

se in se
periodo
I l l corrente ,
'
l 4
LZ Tramite moltiplicatore di
ripagare) it )
i

i. o E - e
. in te 1 si ottiene ( si deve ( 1 +
. Le
→ is
Ì4 sx
a
I Y1 Y2 Yo
-
Rendimento ( rimborso)
tende

2. I. B .
-
Bc x mantenere io LMS NOMINALE
Economia è in
-3 CONTRAZIONE EC . REALE O → 1

Re
- -

TRAPPOLA della LIQUIDITA


1 E Tasso di interesse → in termini di unità di beni
• X contrastare recessione BC attua t
-

se Bctms OMA espansive convenzionali e


con oma convenzionali I ,
se in t si risparmia ( si prende a prestito ) qt necessario
i taglia progressivainTasso di
Policy costano
Non varia e
neppure Y

lo porta a Ta : ti TITZ TY (1-72)
x
acquistare 1 unità di beni che Pt ,

si ottiene ( si deve l' di


PM convenzionale
inefpicac BC I i ancora di + ma il
in t.is ripagare ) equivalente
unità
PÈR
.

di beni
. . .

costeranno
. .

(1+1) che
funziona fino che i
expected
-

meccanismo a > o

-
se i. o si

raggiunge lo Z L .

si
.
B .

Livello atteso
lo prodnz è 5, e anche se

prezzi
.

×
immette liquidità y non T
futuro
+
periodo
Che relazione c' è Tra i er ? In vale la relazione
generale

-
:
,
.

Voglio consumare
oggi un bene ma non ho denaro .

I. =
2
!! ,
= 4 i. 0,1
( 1 + it ) .
Pe
1 re
? ( )
=

oggi
+
rinuncerò domani
A
quanto
-

x consumare •
- pe
ttl
Rimborso pendi mento REALE
( in Termini di beni )
t t +1

CHIEDO se in t si vuole consumare 1 unità in più ( meno) di beni servono


,
RIPAGO
PRESTITO I e in più ( meno )
DEBITO
restituire ( si ottiene) ( 1 + it ) E unità di moneta
11 ( in
futuro si deve -

n;ÈIIII
✓ "
NOMINALE
termini
= € ✓
in di beni
2€ f- - - - - - - - -

7 (1+0,1) .
2 =

-
2,2€ I oggi .is
I
µ RIMBORSO NOMINALE beni consumabili in
futuro
consumo REALE BEN ' Rinuncio
=
ho 2,2€ in meno

1 UNITÀ di f . - - - . . . -
→ a consumare

BENI

¥ unità di beni
'
=
0,55
-
RIMBORSO REALE
in termini di beni
fisici
esatta approssimabile applicando Trasformazione logaritmica entrambi
Didietro
Relazione è una
it
a
Relazione Tra e rt dipende dallo t e tu
i membri

Usiamo la
definizione di
inflazione vista e Teniamo conto delle
aspettative logli + rt ) =
dog ( it it) -

togliete ) ,

PÈi-
Tasso di
/

INFLAZIONE
,
=

Pt
→ vaiiaz
tra 2
.
%

periodi
attesa
tu
del
e t
livello prezzi
re2it-T → Relazione
Tassi nominali eredi
APPROSSIMATA

e
tra

aspettative
d'
atteso ×
periodo futuro inflazione
OSSERVAZIONI
-

È te
" "
P contesti Pe reti

normali
1 1) In
È
so

È
>
T' =L ) e
,

e -
1 1
+ = - 1 . .
, ,
, ,
Tre
t 1
+
pettitti
sostituiamo C . . ) in 1 ) . e otteniamo
2) Se c' è
deflazione ,
Prezzi decrescono
TÈ ,
Lo I > it

(1+7) = ( 1 it ) +
. 1- →
Relazione ESATTA Tra 7 , ii. , TÈ ,
B) se livello
e-
prezzi costante ( PI ,
=
?) % ,
io re = it
1 te ↳ Hp fatta fino
+ ad ora !:
1- ti
.

rt =
f I i
IÈ .
) 3) In trappola della liquidità ii. io
re e _
te
1- ti

↳ Tasso int . reale dipende da aspettative di


inflazione
← ↳
se Tia ,
a
parità di
te i
sette ,,
,
dato il
zendim.fi mboiso) nominale ii. e
può essere
Io se ci si
aspetta DEFLAZIONE :
Tieni so re > °
, ,

Tr
t
se
oggi risparmio domani ,
quello reale è minore ( tre ) " "

posso consumare + beni ,


dati se
oggi mi indebito , domani INFLAZIONE :
TÈ 70 rt to

prezzi attesi
,
i
prezzi attesi devo rinunciare a + beni dati i >

2 RISCHIOSITÀ EMITTENTI OBBLIGAZIONI che relazione c' è Tra ?



se e p

↳ è possibile che falliscono e non rimborsino alla scadenza


↳ ricavato dalla CONDIZIONE di ARBITRAGGIO → Assicuro che sul
+ Tutelarsi gli investitori chiedono un RENDIMENTO + ALTO Tro Titoli rischiosi e non rischiosi MKT si scambino
dititoli
Tasso di
policy ¥ da tasso sui prestiti x
privati entrambi i
tipi
in media
garantiscono
lo stesso rendimento
TITOLI PRIVI di RISCHIO ( ziskfiee ) vs TITOLI RISCHIOSI

Arbitraggio
.

Rendimento CERTO di Condiz


-

Rendimi
_

.
atteso
incerto
-

Rimborso certo Rimborso +


-

• . Titolo Nero rischioso


l' emittente
Rendimento i investitori finanziano soddisfatto si

]
=
e non


-

apre solo il MIT dei Titoli


o

- a un Tasso = i +
se
1
+
i =
(1 p) . (1 +
i +
se ) + p . O
Tosso Inter nominale J
-

rendimi
} con
maggiore
.

PREMIO x il RISCHIO ← e
SPREAD
probabilità probabilità che
di NON DEFAULT emittente RIPAGA !!

Da coso dipende il premio x il rischio se ? emittente fallisca NON RIPAGA !!

¥ .

1/+4 -
se _

p .
pi .

-
px
PROBABILITÀ di INADEMPIENZA ) DEFAULT DEBITORE
( ( i) p
AVVERSIONE AL 1
p) 1 +
RISCHIO se =

( p)
-

set probabilità
default emittente se investitori avversi ) setpiobob default
÷
al rischio
ff ;)✓,
,
(1
.

+ • = i sei
investitori chiedono + → T
un
chiedono rendimi > a parità premio x il rischio

rendimento richiesto
> di
probabilità di
fallimento debitore
×
finanziarlo I. se i 6 %
p 3%
Rating AAA vs BBB =

=
-

↳ orizzonte temporale → dipende da


preferenze 0,03
(1+0,06)=0,032 il
premio
-

sei → x
cambia andamento
-

base
_

e in a

↳ congiuntura MKT
del MKT
0,97 rischio 3,2% si finanzia al 6+3,2=9,2 %
come si
modifica il modello is -
LM ? esteso
disegnato nel piano (y )

is -
LM r
,

1
r e i -
te

/ f ↳
Influenzabile con
gli annunci circa le
Tasso rilevante
tasso di
Policy
PM
future
decisioni di

#
+ r a
controllato dalla BC
consumo ) investimento controllato con PM
,
con lo PM corrente
E ←
Entra nella 15
iii. te
% in

tassosvipr.ES

2 se
influenzo le legioni di investimento → dipendono dal
- :
Tosso a cui imprese ✓

( consumatori) riescono = r se i te se
I Y CCY Il
]
i a) G

-
+ = _

+ is → = +
, + +
mkt
finanziarsi
-
a sul
| i
- i -

Y C
Yo
-

MOD
GTÌ
15 LM ESTESO
!!
-

T VARIABILI
.

, ,
co ,
se
esogene
Tease )

{
C (y ) I ( i G ( is estesa)
¥
T
y = -
+
) -
-
+

-
- -
.
-
-
7 r \ VARIABILE ESOGENA × 15 :

i
-

=
→ i Bc
sceglie il tasso di Policy la posizione
ne
influenzo
date aspettative di
inflazione
' e le

implicitamente controllo il Tasso reale


|

Est Tse esteso)


-

-
-
-
-
( LM

Hp Fallimento istituto di credito r a


.

Is
Tae → Fallisce banca

. -

- -

ti si dubita della solvibilità delle

agli sportelli
1 '
0
io
-

= Tasso scelto dallo BC r° ' LM altre banche corso

dato le aspettative te si determina



/ ,
,
i
i
'

i
banche prestano meno

il Tasso reale

Io e io -
Te
% 0
, indebitamento +± ,
#
iniziale parità di tasso reale nominale
equilibrio
a e
r 15 O
-
'

|
= '

Ye Yò
: Y tramite moltiplicatore
'
.

Ivy
-

r a-
o ? 2
-

no LM _
Cosa accade nel modello 2 → is a sx
# O -7 1

politica
÷: ÷: Possibili risposte di economica Tornare
÷
a
×
yo :
-

O se non si vuole che y voi ?


1) BC attua PM ESPANSIVA riducendo Tasso nominale
Yo y '
. BC acquisto titoli TB epet e ti
" "
e dato Te si t anche è
si riesce a non
-

sempre
LM Vs bosso
fai variare y? →

-
→ idealmente
lo Bc roiiebbe ottenere è lo

produzione livello iniziale


raggiungere equilibrio
+ 2 con il

ma non che è detto qs obiettivo sia


effettivamente realizzabile

S
e Nell' economia si aspettative di inflazione
Hp generano
Limite l' azione dello è dato
produzione ?
Bc roride
×
cosa deve
fate Bc × non
fa , la
dallo Z L B × i = O
Tte
.
. .

la tasso
al Max Bc
può ottenere un reale
a . Date le
aspettative di > inflazione

¥
-

e
0=2
in
futuro ,
dato il Tasso nominale
r Ti
potrebbe non essere
sufficiente ( to)
-

= -

scelto dallo Bc
%
-
- -

2
-

LM ,

effetti
-
contrastare recessivi sui tè
prestiti
x
- si i tasso
livello minimo del dipende da aspettative di
inflazione :
T ! di costo indebitamento
Tasso reale
raggiungibile Teco i. o ±
.
se con te >0
, mite moltiplicatore
e NIN si
raggiunge Yo
- → LM vs basso
si contrastano solo parzialmente 15 =

gli effetti
recessivi del
maggiore spread ci si muove
lungo la is

vs DX
o 1

2) PF
espansiva AG 70 DTLO TZ Ty variare
• × non
fai produzione lo BC deve contrastare le aspetti d' inflazione
si
compensa parzialmente ) totalmente variando il Tasso di
Policy proporzionalmente in modo che
lo shock dello Domando il Tasso cambi
negativo reale non

latte )
" è
da
/ di / A
"
il
ma
prezzo pagare =
reo → Intorno nella posizione iniziale
T Dis .
pubblico 1 → 2

ti
nn
tr LI te
↳ non ty
sempre possibile y NON VARIA

NI è uno var per la is esteso determina la posizione


se
esogeno e ne
.

nel
piano
15

-
y

Seta ttosso sui prestiti se Jae è meno costoso finanziare


t costo d' investimento
finanziamento Svenskt sul mrst

LI , ti Z e
Ivy
7 probabilità che
imprese
investono
→ is a sx TI f Z e Ty
→ 15 a DX