Matteo Nobile

20120317

Valutazioni Qual il rischio di cicli economici pi rapidi dal punto di vista dell'investimento ? Facile da capire, difficile dare una risposta. Tra il 2003 e il 2007, i mercati azionari sono saliti con una certa rapidit. Entrare nel mercato anche solo all'inizio del 2004 avrebbe comunque permesso di partecipare ad un rialzo durato quasi 4 anni. Chi fosse invece entrato a inizio 2010 nei mercati azionari, invece che nel marzo 2009, avrebbe fondamentalmente perso tutto il rimbalzo, in quanto il movimento di mercato stato fondamentalmente laterale, per poi crollare nell'estate del 2011. Questo rally, iniziato nel dicembre 2011, potr continuare fino al 2015-2016 ? forse pi probabile che da qui a qualche mese inizieremo a preoccuparci del debito portoghese, dell'hard landing cinese o del dopo elezioni americane. Se nei libri troviamo quindi che il 90%-95% della performance va attribuita alle allocazioni delle asset classes e non alla scelta dei titoli. Ad oggi non sappiamo se poter far conto su questa grossa fetta di performance (o sovraperformance). Ovviamente vale lo stesso per i singoli titoli dove l'analisi fondamentale pu variare da un momento all'altro (cambiando i tassi di crescita e/o i costi del capitale) con il mercato che potenzialmente pu anticipare di molto ogni reazione successiva. Anche i grandi temi secolari possono quindi richiedere una pazienza che supera la capacit di sopportazione della maggior parte degli investitori.

Matteo Nobile

20120317

Bond

Duro colpo per le obbligazioni governative, soprattutto per quelle USA che non possono appoggiarsi, come quelle europee, al restringimento degli spread sui paesi periferici (che comunque fanno parte del benchmark). Il rialzo dei tassi, soprattutto sulla parte lunga della curva, porta ad un drop di oltre 1% del valore delle obbligazioni. Meno importante, come visto, la discesa sulle obbligazioni europee, ma il trend potrebbe essere ora in pericolo.

Matteo Nobile

20120317

Corporate bond

Il restringimento degli spread riesce ad attutire solo in parte il rialzo delle curve dei tassi. Questa situazione si denota anche con la differenza tra le obbligazioni corporate e quelle high yield dove il peso del rendimento dato dalla curva cambia e si traduce in maggiore decorrelazione per le high yield.

Matteo Nobile

20120317

Equity

Canto del cigno (il pullback sul trend) o ripresa del rally ? Difficile dirlo a questo punto. Soprattutto, se qualche mese fa i fondamentali (PE e simili) potevano far pensare che la situazione fosse estrema, ora viene a mancare anche questo segnale. Il momentum pu restare forte, i parametri che lo sostengono un po' meno.

Matteo Nobile

20120317

Commodities

Attenzione ai metalli preziosi che sembrano essere entrati in stallo. Per il resto, solo tanta volatilit.

Matteo Nobile

20120317

Forex

Ma se tutto sta davvero andando cos bene... perch l'EUR non rimbalza con grande violenza contro tutte le altre valute del mondo ?

Matteo Nobile

20120317

Considerazioni e portafogli Settimana scorsa abbiamo visto che il posizionamento in obbligazioni tradizionali di massima sicurezza (AAA o AA) poteva portare a ritorni attesi deludenti. Questa settimana purtroppo la prova di quanto questo sia vero. Ora rischia di venir meno anche il posizionamento tramite allocazione del portafoglio tra azioni e obbligazioni, con un ritardo rimasto simile al passato, ma che pu causare danni potenzialmente molto pi importanti. Eccolo qui quindi lo scenario con il quale fare i conti. Non tanto se l'economia si espande o si contrae, ma la dinamica stessa dei mercati che cambiata profondamente. Al momento non ci sono ricette particolari. Personalmente continuo a ritenere che la diversificazione estrema, i posizionamento attivi e asimmetrici siano l'unica via percorribile, fino a quando non emergeranno nuove soluzioni.