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AGENDA
Cos la struttura finanziaria ottimale I cambiamenti nel mercato del credito I criteri di determinazione della struttura finanziaria ottimale La relazione tra patrimonializzazione ed accesso al credito La patrimonializzazione a supporto di progetti
LA STRUTTURA FINANZIARIA
La struttura finanziaria di unimpresa definita da: Rapporto tra debiti onerosi e mezzi propri (leva finanziaria) Rapporto tra debiti onerosi a breve termine e a medio lungo termine
STATO PATRIMONIALE RICLASSIFICATO Crediti commerciali Magazzino Attivit fisse nette Debiti commerciali Debiti finanziari a breve termine Debiti finanziari a medio-lungo Mezzi Propri
I principi generali sono i seguenti: Il debito costa meno dei mezzi propri (se i mezzi propri devono essere remunerati) Il debito deve essere remunerato e rimborsato anche se limpresa non genera reddito e cashflow ( quindi un elemento di rigidit finanziaria) I mezzi propri vengono remunerati solo limpresa genera reddito e cash-flow (sono quindi un elemento di flessibilit finanziaria) Il debito a lungo termine costa di pi del debito a breve termine
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100
100
100
100
100 Altro
100
100
100
100
100
13
17 29
14 19
21 31
Capitale proprio
46
47
5 23
55
55
66
Banche
56 54 67
54
Debito
72 48
53
45
45
34
Titoli
31
UK
UK
Per le imprese italiane il rapporto banca-impresa ha unimportanza relativa maggiore che per le imprese degli altri paesi europei.
Redditivit
EBITDA/Vendite (%)
12 10 3 8 6 4 1 2 0 2007 2008 2009 2010 0 2 4
Indebitamento
Debt/EBITDA ratio
2007
2008
2009
2010
Redditivit
Indebitamento
Debt/EBITDA ratio
5 4
EBITDA/Vendite (%)
7 6 5 4 3 2
1 3 2
Fonte: AIDA Aggregato Industria del legno e del mobile Provincia di Udine
Medie-imprese-medie
pre-crisi No No Si Si No No Si post-crisi Si Si Si Si No No Si
Medie-imprese-grandi
pre-crisi Si Si Si Si Si No No post-crisi Si Si Si No Si (>) No Si
credito bancario alle imprese: le dinamiche prima e durante la crisi - Ivan Lorenzon, Marcella Lucchetta, Loriana Pelizzon Universit Ca Foscari Venezia - (Bancaria 2/2011)
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Equilibrio finanziario: capacit di conservare nel tempo una struttura finanziaria equilibrata (indici di bilancio: es. D/Ebitda) Compatibilit finanziaria: capacit di pagare gli interessi passivi e rimborsare nei tempi previsti il debito (simulazioni)
Il merito di credito, misurato mediante il rating, sintetizza la capacit dellimpresa di ottenere finanziamenti e impatta sul costo del debito E lazienda vista con locchio dei finanziatori
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Rating consuntivo
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PD 1,03%
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LO STATO DI SALUTE DELLIMPRESA E quando limpresa non sta bene che lintervento pi necessario In queste situazioni il rischio per linvestitore molto alto Disallineamento tra ciclo di vita del business e ciclo finanziario
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