Documenti di Didattica
Documenti di Professioni
Documenti di Cultura
A 2004-2005
Prof. Mario Mustilli
Decisioni di investimento – Calcolo VAN
• Caso Uniperiodale t0 - t1
• Caso Uniperiodale t0 - t1
Esempio:
Supponiamo di aver speso oggi 92 Euro e di attenderci da questo
investimento tra un anno € 100; se r1 =6% si avrà:
• Caso Uniperiodale t0 - t1
Valore C1
VA0 = Valore atteso1 X Fattore di sconto1 = -------------------------------------
Attuale 1 + r1
Esempio:
Se investo oggi € 700 (C0) e mi attendo un flusso di cassa nei prossimi tre periodi (per noi
anni) di:
C1 = 250 Tasso di attualizzazione r1 = 6% Fattore Sconto1 = 0,9434
C2 = 300 Tasso di attualizzazione r2 = 6,25% Fattore Sconto2 = 0,9411
C3 = 350 Tasso di attualizzazione r3 = 6,50% Fattore Sconto3 = 0,9390
∑
n
Ct
VAN0 = ------------------------- - C0
t =1
(1+rt)
Corso di finanza aziendale A.A 2004-2005
Prof. Mario Mustilli
Decisioni di investimento – Calcolo VAN
C C
VA = ------------------------------------- r= -------------------------------------
r VA
Corso di finanza aziendale A.A 2004-2005
Prof. Mario Mustilli
Decisioni di investimento – Calcolo VAN
2
Valore Attuale0 VA0 = (C1 x FS1) + [C1 (1+g) x FS2] + [ C1 (1+g) x FS3 ] + ……
C1
= -------------------------------------
r-g
Corso di finanza aziendale A.A 2004-2005
Prof. Mario Mustilli
Decisioni di investimento – Calcolo VAN
• Determinazione del VAN come differenza tra il valore attuale dei flussi di cassa e
l’investimento effettuato.
Corso di finanza aziendale A.A 2004-2005
Prof. Mario Mustilli
Decisioni di investimento – Calcolo VAN
Contante
Ponendo
rn = tasso d’interesse nominale
rr = tasso d’interesse reale
ri = tasso d’inflazione
si ricava che:
rn = [(1+rr) x (1+ri) -1]
(1+rn)
rr = ---------------- -1
(1+ri)
Corso di finanza aziendale A.A 2004-2005
Prof. Mario Mustilli
Decisioni di investimento – Calcolo VAN
Se ho investito € 1.000 al tasso annuo del 10% dopo un anno disporrò di € 1.100 ma con
un’inflazione del 4% le 1.100 varranno in € costanti:
Euror = 1.100/1,04 = 1.057,69
• Alcuni indicatori
Dati:
Tasso di mercato r= 15%
utile = 25.000.000
PN = 100.000.000
n azioni= 100000 (1000)
ROE = 0,25
Ipotesi 2 - Reinvestimento parziale o totale degli utili ( Es. rapp. Reinv = 40%)
Determinazione del tasso di crescita g = ROE x Rapp. Reinv. = 0,25 x 0,4 = 0,1
utile distribuito = 60%
DIV= utile per azione x 0,6 = 250 x 0,6 = 150
P0 = Div1
r-g
Corso di finanza aziendale A.A 2004-2005
Prof. Mario Mustilli
Decisioni di investimento – Calcolo VAN
P0 = EPS1/r + VAOC
P0 = Div1
r-g
P0 = Div1
r-g
2. Se g > 0 e gli utili sono reinvestiti ed al restante parte distribuita (growth stock)
VAOC =
VAN1
r-g
Corso di finanza aziendale A.A 2004-2005
Prof. Mario Mustilli
Decisioni di investimento – Calcolo VAN