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SIMILITUDINI E DIFFERENZE TRA CRISI DEL 1929-1933 E CRISI 2007-2008 IN USA 1/4

aggiornato 12/10/2008 – Bruno M. Parigi


1929-1933 2007-2008
Leverage; prestiti Acquisto azioni; Acquisto immobili con
bancari nel 1929 su ogni $10 di prestiti quasi finanziamento anche 100% del
$4 erano andati a comprare azioni; si valore + rate variabili + rate con
poteva ottenere finanziamento per profilo crescente nel tempo.
compare azioni fino al 75% del valore
azioni. (come in China nella recente
bolla)

Oltre alle banche anche società


manifatturiere come Chrysler, GM,
Standard Oil of New Jersey facevano
prestiti per acquistare azioni.
Problemi sui Alla fine del 1933 44% dei mutui era Nel secondo trimestre 2008 6.4% dei
mutui in default mutui era in ritardo di almeno una
immobiliari rata e il 2.75% in default con
procedura di foreclosure (Mortgage
Bankers Association).

Nell’ ottobre 2008 16% delle


famiglie che vivono nella casa di
proprietà (12 milioni su 75.5
milioni) hanno debito > valore casa
(potenziale default). Erano 4% nel
2006 e 6% nel 2007. (Moody’s).
Valori immobili Indice prezzi medi case USA ha il
picco metà 2006. (↑ 86% da gennaio
2000; da picco ↓13% ottobre 2008).

Valore medio casa $203.000 ottobre


2008 = 1.9 reddito medio familiare
annuo prima tasse.

Prima del bolla immobiliare (1985-


2000) = 1.87 (Fonte First American
Index).

S&P/Case-Shiller 20-city Composite


Home Price Index ↓19% a ottobre
2008 da picco del 2006.
Fallimenti di Prima metà 1929 (prima crollo di 15 nel 2008; il numero più alto dal
banche borsa) > 300 banche fallirono. 1994.

Nel 1930 > 1.000 banche fallirono.


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1929-1933 2007-2008
Valori di borsa ↓ 91 % DOW JONES dal picco del 3 ↓ 40% DOW JONES da +14.000 in
sett.1929 a fine giugno 1932. Ci 9/10/08 2007 a 8.530 in 9/10/08
vollero 29 anni – fino al 1958 –
perché il DOW Jones raggiungesse i ↓ 18% nella settimana 6-10 ottobre
valori pre-depressione. 2008. La peggiore settimana nei 112
anni di storia del Dow Jones. Il record
↓ 24% sia lunedì nero sia martedì precedente era nel 1932.
nero di Ottobre 1929.
Investors' paper losses on U.S. stocks
now total $8.4 trillion since the market
peak in October 2007, based on the
value of the Dow Jones Wilshire 5000
index, which includes almost all U.S.-
based companies.
1 su 12 imprese quotate al NYSE
valevano < della somma della loro Charles Schwab Corp. (brokerage) has
cassa e dei loro titoli liquidi (totale $27.8 bn in cash and stock market
sfiducia) (Benjamin Graham) value $21 bn. (ottobre 2008).
Price earnings Graham P/E = price of major U.S.
ratio stocks divided by their net earnings
averaged over the past 10 yrs adjusted
for inflation (Robert Shiller) = 15
October 11, 08. (↓25% since Sept. 30).

Long term average of Graham P/E


since 1881 = 16.3

Lowest of Long term average of


Graham P/E = 6.6 August 1982.

S&P 500 is 13 times expected 2009


profits (30 during 2000 technology
bubble).
Bank runs Su depositi al dettaglio causa assenza Limitate sui depositi al dettaglio
di Assicurazione sui Depositi. (IndyMac, Washington Mutual).

Runs sull’interbancario (Bear


Stearns marzo 2008, Lehman
settembre 2008).
Assicurazione Assente. FIDIC introdotto dopo FDIC (fondo di circa $45 bn ottobre
depositi Grande Depressione 08); assicurazione aumentata in
ottobre 2008 da $100.000 a $250.000.

Anche money market mutual funds


sono stati garantiti in ott. 2008 da
Tesoro + possono prendere a prestito
da Boston FED per evitare
liquidazione asset a fronte ritiri.
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1929-1933 2007-2008
Interventi di FED Inizialmente fece niente; poi per Ripetuti tagli tassi di interesse; varie
impedire prestiti per acquistare azioni iniezioni di liquidità; estensione dell’
bloccò credito. attività di LOLR a banche di
investimento + money markets,
Real Bill Doctrine = credito solo per accettazione di minori garanzie per
finanziare attività economica (sconto prestiti; acquisto diretto di commercial
di effetti) => se attività economica paper.
contrae anche credito deve essere
contratto => Prestiti in essere al discount window
↓↓ della offerta di moneta della FED = $431bn al 9/10/08. In
tempi normali sono poche centinaia di
milioni di $.

FED mette a disposizione linea di


credito di $900bn.
Altri interventi Tariffa Smooth-Hawley sulle Proibizione temporanea (scaduta) di
politica importazioni (guerra commerciale) => vendite a scoperto su certi titoli
economica di ritorsioni protezionistiche da parte di finanziari.
paesi Europei; tariffa sulla quantità
non sul valore => anche se i prezzi ↓ Errore: decisione politica di non
si doveva pagare lo stesso per salvare Lehman 14 sett 08 =>
importare una data quantità di bene. detonatore della nuova e più acuta fase
della crisi.
Presidente Hoover: Misure contro
speculatori di Wall Street che Inizialmente piano Tesoro Paulson
rallentarono stabilizzazione. $700bn per acquistare bad credits e
altro tramite riverse auctions.
Hoover: Obbligò imprese a non Motivato da considerazioni
tagliare salari nominali; in un periodo ideologiche di avversione a prendere
di prezzi calanti => ↑ salari reali => partecipazioni pubbliche nelle banche.
molte imprese non poterono pagarli e
chiusero. Allo studio se garantire direttamente
passività banche + garanzia illimitata
sui depositi

Acquisizione di capitale in banche


(ad oggi sembra la strada che verrà
seguita). Venuta meno avversione
ideologica del Tesoro. Soluzione
favorita da Bernanke. Più facile
perché con $1 di capitale in più si
possono finanziare $1/.08=$12.5 di
assets in più.
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1929-1933 2007-2008
Tassi interesse FED fund rate 1.50% 8/10/08
(↓ 0.5%)

10-year Treasury bond at approx 4%


Tasso Al picco 25%. Ma resta basso fino al Ottobre 2007 = 4.7%
disoccupazione 1932.
Ottobre 2008 = 6.1%
Altri indicatori ↓ 52% produzione industriale in 3
reali anni.

↓ 49% profitti imprese