SIMILITUDINI E DIFFERENZE TRA CRISI DEL 1929-1933 E CRISI 2007-2008 IN USA 1/4
aggiornato 12/10/2008 – Bruno M. Parigi
1929-1933 2007-2008 Leverage; prestiti Acquisto azioni; Acquisto immobili con bancari nel 1929 su ogni $10 di prestiti quasi finanziamento anche 100% del $4 erano andati a comprare azioni; si valore + rate variabili + rate con poteva ottenere finanziamento per profilo crescente nel tempo. compare azioni fino al 75% del valore azioni. (come in China nella recente bolla)
Oltre alle banche anche società
manifatturiere come Chrysler, GM, Standard Oil of New Jersey facevano prestiti per acquistare azioni. Problemi sui Alla fine del 1933 44% dei mutui era Nel secondo trimestre 2008 6.4% dei mutui in default mutui era in ritardo di almeno una immobiliari rata e il 2.75% in default con procedura di foreclosure (Mortgage Bankers Association).
Nell’ ottobre 2008 16% delle
famiglie che vivono nella casa di proprietà (12 milioni su 75.5 milioni) hanno debito > valore casa (potenziale default). Erano 4% nel 2006 e 6% nel 2007. (Moody’s). Valori immobili Indice prezzi medi case USA ha il picco metà 2006. (↑ 86% da gennaio 2000; da picco ↓13% ottobre 2008).
Valore medio casa $203.000 ottobre
2008 = 1.9 reddito medio familiare annuo prima tasse.
Prima del bolla immobiliare (1985-
2000) = 1.87 (Fonte First American Index).
S&P/Case-Shiller 20-city Composite
Home Price Index ↓19% a ottobre 2008 da picco del 2006. Fallimenti di Prima metà 1929 (prima crollo di 15 nel 2008; il numero più alto dal banche borsa) > 300 banche fallirono. 1994.
Nel 1930 > 1.000 banche fallirono.
SIMILITUDINI E DIFFERENZE TRA CRISI DEL 1929-1933 E CRISI 2007-2008 IN USA 2/4 1929-1933 2007-2008 Valori di borsa ↓ 91 % DOW JONES dal picco del 3 ↓ 40% DOW JONES da +14.000 in sett.1929 a fine giugno 1932. Ci 9/10/08 2007 a 8.530 in 9/10/08 vollero 29 anni – fino al 1958 – perché il DOW Jones raggiungesse i ↓ 18% nella settimana 6-10 ottobre valori pre-depressione. 2008. La peggiore settimana nei 112 anni di storia del Dow Jones. Il record ↓ 24% sia lunedì nero sia martedì precedente era nel 1932. nero di Ottobre 1929. Investors' paper losses on U.S. stocks now total $8.4 trillion since the market peak in October 2007, based on the value of the Dow Jones Wilshire 5000 index, which includes almost all U.S.- based companies. 1 su 12 imprese quotate al NYSE valevano < della somma della loro Charles Schwab Corp. (brokerage) has cassa e dei loro titoli liquidi (totale $27.8 bn in cash and stock market sfiducia) (Benjamin Graham) value $21 bn. (ottobre 2008). Price earnings Graham P/E = price of major U.S. ratio stocks divided by their net earnings averaged over the past 10 yrs adjusted for inflation (Robert Shiller) = 15 October 11, 08. (↓25% since Sept. 30).
Long term average of Graham P/E
since 1881 = 16.3
Lowest of Long term average of
Graham P/E = 6.6 August 1982.
S&P 500 is 13 times expected 2009
profits (30 during 2000 technology bubble). Bank runs Su depositi al dettaglio causa assenza Limitate sui depositi al dettaglio di Assicurazione sui Depositi. (IndyMac, Washington Mutual).
Runs sull’interbancario (Bear
Stearns marzo 2008, Lehman settembre 2008). Assicurazione Assente. FIDIC introdotto dopo FDIC (fondo di circa $45 bn ottobre depositi Grande Depressione 08); assicurazione aumentata in ottobre 2008 da $100.000 a $250.000.
Anche money market mutual funds
sono stati garantiti in ott. 2008 da Tesoro + possono prendere a prestito da Boston FED per evitare liquidazione asset a fronte ritiri. SIMILITUDINI E DIFFERENZE TRA CRISI DEL 1929-1933 E CRISI 2007-2008 IN USA 3/4 1929-1933 2007-2008 Interventi di FED Inizialmente fece niente; poi per Ripetuti tagli tassi di interesse; varie impedire prestiti per acquistare azioni iniezioni di liquidità; estensione dell’ bloccò credito. attività di LOLR a banche di investimento + money markets, Real Bill Doctrine = credito solo per accettazione di minori garanzie per finanziare attività economica (sconto prestiti; acquisto diretto di commercial di effetti) => se attività economica paper. contrae anche credito deve essere contratto => Prestiti in essere al discount window ↓↓ della offerta di moneta della FED = $431bn al 9/10/08. In tempi normali sono poche centinaia di milioni di $.
FED mette a disposizione linea di
credito di $900bn. Altri interventi Tariffa Smooth-Hawley sulle Proibizione temporanea (scaduta) di politica importazioni (guerra commerciale) => vendite a scoperto su certi titoli economica di ritorsioni protezionistiche da parte di finanziari. paesi Europei; tariffa sulla quantità non sul valore => anche se i prezzi ↓ Errore: decisione politica di non si doveva pagare lo stesso per salvare Lehman 14 sett 08 => importare una data quantità di bene. detonatore della nuova e più acuta fase della crisi. Presidente Hoover: Misure contro speculatori di Wall Street che Inizialmente piano Tesoro Paulson rallentarono stabilizzazione. $700bn per acquistare bad credits e altro tramite riverse auctions. Hoover: Obbligò imprese a non Motivato da considerazioni tagliare salari nominali; in un periodo ideologiche di avversione a prendere di prezzi calanti => ↑ salari reali => partecipazioni pubbliche nelle banche. molte imprese non poterono pagarli e chiusero. Allo studio se garantire direttamente passività banche + garanzia illimitata sui depositi
Acquisizione di capitale in banche
(ad oggi sembra la strada che verrà seguita). Venuta meno avversione ideologica del Tesoro. Soluzione favorita da Bernanke. Più facile perché con $1 di capitale in più si possono finanziare $1/.08=$12.5 di assets in più. SIMILITUDINI E DIFFERENZE TRA CRISI DEL 1929-1933 E CRISI 2007-2008 IN USA 4/4 1929-1933 2007-2008 Tassi interesse FED fund rate 1.50% 8/10/08 (↓ 0.5%)
10-year Treasury bond at approx 4%
Tasso Al picco 25%. Ma resta basso fino al Ottobre 2007 = 4.7% disoccupazione 1932. Ottobre 2008 = 6.1% Altri indicatori ↓ 52% produzione industriale in 3 reali anni.